DECISES DE HEDGE

EXEMPLO EXTRADO DO LIVRO Em 25/11/20X6, uma empresa tem uma dvida em dlar no valor de US$ 1.000.000, que vence em 25/04/20X7. Existe o risco de ajuste cambial. O administrador financeiro resolve fazer hedge e avaliar trs alternativas: a) compra de dlar no mercado futuro; b) compra de opo de compra de dlar; c) swap de taxa de juros contra taxa de variao cambial. Em 25/11/20X6, as condies e premissas do mercado financeiro so: Taxa de Cmbio do Mercado:
25/11/20X6: R$ 1,0535 / dlar (taxa conhecida) 25/04/20X7: R$ 1,1000 / dlar (taxa projetada) com variao de 151 dias de 4,4139% 02/05/20X7: R$ 1,1025 / dlar (taxa projetada) com variao de 158 dias de 4,6512% Taxa efetiva prefixada de 21,30% a.a. Taxa de juros do perodo de 25/11/20X6 a 25/04/20X7 (151 dias) de 8,4364%

Taxa de Juros do Mercado:

Custo de compra no Mercado Futuro

Contrato no mercado futuro Vencimento: 02/05/20X7 Valor: US$ 100.000 Taxa: R$ 1,1025 / dlar Quantidade de contratos: 10 Total das despesas (taxas de corretagem, emolumentos, comisso de fiana bancria para garantia de margens, ajustes dirios, etc.): R$ 1.100 Resumo da compra no mercado futuro Pagamentos de despesas Valor total dos contratos, em R$ Valor total dos contratos, em US$ Custo efetivo projetado 25/11/20X6 R$1.100 25/04/20X7 R$ 1.193 R$ 1.098.368 US$ 1.000.000 0,1086% no perodo ou 0,3% a.a. R$ 1.102.500 US$ 1.000.000 02/05/20X7

Custo de Opo de Compra

Contrato de Compra de Opo de Compra

Vencimento: 25/04/20X7 Prmio: R$ 10,80 por US$ 1.000 Valor do contrato em R$: R$ 1.053.500 (US$ 1.000.000 x R$ 1,0535) Valor total do prmio: R$ 10.800 [R$ 10,80 x (US$ 1.000.000 / US$ 1.000)] Resumo da compra da opo de compra Valor do prmio Valor do contrato, em R$ Valor do contrato, em US$ Custo efetivo projetado 25/11/20X6 R$ 10.800 R$ 1.053.500 US$ 1.000.000 25/04/20X7 R$ 11.711 R$ 1.100.000 US$ 1.000.000 1,0646% no perodo ou 2,6% a.a.

Custo de SWAP
Condies em 25/06/20X6 Posio Ativa (valor a receber):
Variao cambial + 8,4% a.a. Variao cambial estimada do perodo: 4,4139% Taxa de juros linear do perodo de 25/11/20X6 a 25/04/20X7 (151 dias) de 3,5233% Taxa efetiva prefixada de 21,30% a.a. ou taxa diria acumulada de CDI do perodo de 25/11/20X6 a 25/04/20X7 Taxa de juros prefixada do perodo de 25/11/20X6 a 25/04/20X7 (151 dias) de 8,4364%

Posio Passiva (valor a pagar):

Resumo da operao de SWAP Diferena a pagar Valor do contrato, em R$ Valor do contrato, em US$ Custo efetivo projetado

25/11/20X6

25/04/20X7 R$ 3.498 R$ 1.100.000 US$ 1.000.000 0,3180% no perodo ou 0,8% a.a.

R$ 1.017.645 US$ 956.966

Anlise e Comparao de Custos

Instrumento financeiro Mercado futuro Opo de compra Swap Custo Prazo atualizado (R$) (dias) 1.193 151 11.711 151 3.498 151 Custo efetivo Custo efetivo (% no perodo) (% a.a.) 0,1086 0,3 1,0646 2,6 0,3180 0,8

Bibliografia: HOJI, Masakazu. Administrao Financeira e Oramentria. 9. ed. So Paulo: Atlas, 2010.