CMO SE VALORA UNA EMPRESA

Llevar a cabo un proceso de valoracin de una empresa es cada da una necesidad ms importante y bsica. El incremento de los distintos negocios jurdicos que se realizan entre las empresas, y entre estas y otros agentes econmicos hacen necesaria cada vez ms este tipo de actuaciones. Es precisamente en pocas de incertidumbre y de dificultad en la prediccin y presin de los acontecimientos econmicos futuros, cuando se hace ms necesario resaltar el concepto de valor y los procesos que ayudan de forma objetiva a determinar ese valor. En todo proceso de valoracin de una empresa es necesaria una primera reflexin: Para qu? y Para quin?, es decir cul es la finalidad de la misma. La respuesta a estas preguntas nos lleva a conocer los motivos y las mltiples finalidades que tanto agentes internos, como propietarios o accionistas, y externos, como inversores o entidades financieras, se posicionan como posibles demandantes de este valor. A lo largo de la vida de una empresa, son muchos los motivos que originan la necesidad de ser valorada: operaciones de compra-venta, ampliaciones de capital con entrada de nuevos socios e inversores; salidas a bolsa o valoracin de empresas que se encuentran en proceso de expansin o bien por motivo de herencias y testamentos as como disolucin de sociedades conyugales, daciones en pago de deuda, procesos de reestructuracin de deuda y obtencin de lneas de financiacin, concurso de acreedores y un largo etctera Conceptualmente se puede definir la valoracin de una empresa como el proceso mediante el cual se busca la cuantificacin de los elementos que constituyen su patrimonio, su actividad, su potencialidad o cualquier otra caracterstica intrnseca de la misma, susceptible de ser valorada. En definitiva un buen procedimiento de valoracin lleva implcita la posibilidad de medir el impacto de las diferencias polticas futuras en la creacin de valor de la compaa, pudiendo analizar diferentes escenarios. Para seleccionar una metodologa de valoracin es importante hacer un correcto anlisis e interpretacin de la situacin financiera del negocio y definir la estructura operativa que mejor englobe la realidad de la compaa. Igualmente importante es realizar un exhaustivo anlisis de los aspectos financieros de la empresa y de la industria en que se desenvuelve, haciendo un contraste sectorial. La metodologa ms reconocida, y financieramente aceptada, es estimar el valor mediante el descuento de flujos de caja, ya que de esta forma se puede concretar cul es la potencialidad o el recorrido que tiene la empresa en cuanto a la posible generacin de valor, tanto para accionistas como para terceros interesados. Mediante el mtodo del descuento de flujos de cajas libres, inicialmente se parte de un escenario de valoracin de la empresa en continuacin, estimando las posibles expectativas de generacin de flujos de caja mediante la realizacin de las actividades que las actividades que le son propias. Igualmente este mtodo permite conocer o determinar cules sern las hipotticas necesidades de financiacin de la empresa a lo largo del tiempo, as como sus excesos de liquidez, lo que finalmente debe de permitir una mejor gestin y planificacin de la misma.

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Desde otro punto de vista una valoracin patrimonial de la empresa parte de la hiptesis de estimacin del valor de mercado de los activos, ignorando las posibles expectativas de generacin de flujos de caja provenientes de la explotacin de los activos. Por lo tanto y en esta metodologa se convierte el valor de mercado, en hiptesis de liquidacin, partiendo de la contabilidad (mtodo esttico), en el primer referente del hipottico precio a pagar por un tercero ajeno, fijando el valor objetivo de mercado a travs de las tasaciones de los distintos activos realizadas por los profesionales del sector correspondiente. Obviamente se trata de una valoracin esttica que supone prestar atencin a su valor patrimonial, y que tiene muy en cuenta el ratio precio/valor contable, como estimacin de la hipottica diferencia entre los apuntes contables histricos y el valor de mercado actual, con especial relevancia e importancia de los bienes inmuebles. Se valora la empresa en funcin del valor en venta de sus activos, ajustando el valor contable de los mismos a valor de mercado y deduciendo las deudas igualmente ajustadas a valor de mercado, todo ellos despus de impuestos e incluyendo activos y pasivos contingentes. Es decir, partiendo de los datos contables proporcionados por la empresa, se ajustan los mismos a valor de mercado para calcular el neto patrimonial y estimar as su valor de liquidacin. Por ltimo, y no por ello menos importante, y siempre que sea posible hay que aplicar el mtodo de comparacin, bien analizando operaciones similares a las que se haya tenido acceso, o bien haciendo un anlisis de aquellos ratios que mejor puedan captar la realidad operativa y financiera de la empresa, homogeneizando sectorialmente los mismos a efectos de hacer ms factible la comparacin. A pesar de las dificultades que conlleva todo proceso de valoracin de empresas y que el valor pueda verse afectado por diferentes circunstancias que rodean al propio proceso, este siempre debe manejarse con profesionalidad y confidencialidad.

Francisco Hidalgo Mozos Responsable del rea de Empresas Tinsa

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