- a utopia do mercado e a re-inveno da poltica1Gentil Corazza

Resumo O texto analisa o processo de globalizao financeira, sob trs aspectos: os aspectos histricos, os aspectos polticos e os aspectos tericos. Assim, primeiro analisa-se a transio entre o Sistema de BrettonWoods e a globalizao financeira; depois, discutem-se as polticas de globalizao e, por fim, a natureza, a lgica e o sentido da globalizao financeira. Na concluso, critica-se a utpica pretenso de uma ordem financeira privada internacional e defende-se a necessidade de re-inventar uma poltica de globalizao. Palavras-chaves: Globalizao financeira. Finanas Internacionais. Capital financeiro Abstract The paper analyses the recent process of financial globalization under three aspects: historic aspects, politics aspects and theoretic aspects. In the historic aspect, we summarize the transition from Bretton Woods system to financial globalization; in the politics aspects we discuss the politics of financial liberalization, and, finely we present the theoretical nature and logic of financial globalization. The paper concludes criticizing the utopist idea of a free market financial order and proposing a new politic of financial regulation. Key words: Financial Globalization, International Finance, Financial Capital

Globalizao Financeira

1. Introduo O tema da globalizao financeira tem sido analisado por uma abundante literatura, nesta virada de sculo. No sem motivo, pois os fenmenos financeiros tm assumido tal centralidade, abrangncia e profundidade, a ponto de o adjetivo financeiro ter assumido a propriedade de um substantivo (financeirizao2). Esta financeirizao da economia se expressa de vrios modos: como valorizao financeira superior ao crescimento do produto real; como lgica, concorrncia e macroestrutura financeiras, que envolvem e subordinam a dinmica da acumulao real; como processo de globalizao e integrao dos mercados financeiros, que desconhecem fronteiras e poderes nacionais, na medida em que esses mercados perderam suas referncias espaciais, assumindo mais a forma de redes articuladas de fluxos financeiros desterritorializados, que operam ininterruptamente, em tempo real; finalmente, as prprias crises financeiras se tornaram autnomas e passaram mesmo a ser causas das crises econmicas reais. Na verdade, tudo se passa como se vivssemos efetivamente sob o domnio da riqueza abstrata, de carter monetrio, financeiro e mesmo fictcio. O processo de globalizao financeira movido por trs fatores interligados: o acmulo de um volume crescente de riqueza monetria e financeira, na forma de ativos com diferentes graus de liquidez e denominados em diferentes moedas; a mobilidade crescente desses ativos, propiciada pelo desenvolvimento extraordinrio da informtica e das telecomunicaes, de tal forma que seu movimento foge aos controles dos bancos centrais; e finalmente, pelo regime de taxas de cmbio flutuantes, que engendram oportunidades extraordinrias de ganhos especulativos. Neste contexto, o prprio ciclo econmico real assume forma errtica e passa a ser comandado pelo ciclo de valorizao e desvalorizao dos ativos financeiros.
Este texto constitui a sntese final do projeto de pesquisa Globalizaao financeira, que contou com o apoio da Fapergs, atravs do pagamento da bolsa de pesquisa ao bolsista Fbio Pesavento. Economista e professor da Ufrgs. E-mail: gentil@ufrgs.br 2 Cabe destacar aqui o trabalho pioneiro de Braga (1993) sobre a Financeirizao da Riqueza, onde utiliza o conceito para caracterizar a forma de funcionamento dos capitalismos centrais, ainda nos anos 80.
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2 O objetivo deste texto analisar o processo recente de globalizao financeira, entendido como processo de financeirizao da economia, a partir de trs aspectos diferentes e integrados, a saber, os aspectos histricos, os aspectos polticos e os aspectos tericos. Do ponto de vista histrico, apresentam-se os principais fatos monetrios e financeiros que representaram a transio entre o Sistema de Bretton-Woods e a globalizao financeira. Do ponto de vista poltico, pretende-se analisar em que medida o processo de globalizao obedece lgica da economia monetria e em que medida o mesmo foi promovido pelas chamadas polticas de globalizao. Do ponto de vista terico, procura-se expor os principais argumentos explicativos do processo de globalizao financeira. Na concluso, procura-se aprofundar a discusso terica e a necessidade de uma nova poltica de globalizao, uma vez que parece utpica tanto uma globalizao sem poltica, quanto a possibilidade de reverter o processo da globalizao a partir de polticas baseadas nos Estados nacionais. 2. Aspectos histricos A dimenso e os impactos do fenmeno financeiro dos ltimos tempos no tm precedentes histricos. Walter (1993) avalia que, nas ltimas dcadas do sculo vinte, houve uma revoluo financeira global. Qual a natureza e quais as causas desta revoluo? Os sinais mais evidentes desta revoluo so o rpido crescimento dos mercados financeiros, desconectados da produo e do comrcio internacionais. Observa-se um volume elevado e crescente de transaes financeiras globais no euromercado, um volume elevado de transaes cambiais, crescentemente separados e dominantes sobre volume da produo e do comrcio. A maior parte dessas transaes financeiras e que as prprias taxas de cmbio no esto mais relacionadas com a conta corrente do balano de pagamentos. Embora fosse importante no final do sculo XIX e inicio do sculo XX, a atividade financeira privada internacional era pequena no perodo que vai da crise de 1930 at o final dos anos 1950. Na verdade, ela comeou a crescer a taxas espantosas no final da dcada de 1950. Negcios cambiais, que eram insignificantes em 1960, atingiam um trilho de dlares dirios, o que representa em torno de 40 vezes o valor dos negcios comerciais, em 1990. A partir da, at os dias atuais, os negcios financeiros e cambiais vm se desenvolvendo numa proporo e numa velocidade e com uma autonomia, que no guarda mais qualquer relao com as atividades produtivas e comerciais. No se pretende neste tpico fazer uma sntese da histria financeira mundial, mas to somente resgatar os principais fatos monetrios, cambiais e financeiros posteriores Segunda Guerra Mundial, que traduzem os passos percorridos pela globalizao financeira, ainda no bojo do Regime de Bretton Woods, os quais fizeram implodir aquele regime a partir de seu interior. O resgate dos principais passos percorridos pelo processo da globalizao financeira permite uma melhor compreenso do mesmo. Abaixo enumeramos esses eventos e processos, embora no necessariamente na mesma ordem cronolgica: O fato e o processo mais geral e mais importante para a globalizao financeira foi, sem dvida, a criao do euromercado, que contou com apoio da Inglaterra e dos Estados Unidos. Para Moffit (1984), o euromercado foi o embrio da globalizao financeira, na medida em que representou a formao de um mercado mundial de moeda sem ptria. Na verdade, o euromercado, essencialmente um mercado interbancrio, transformou o carter da atividade bancria, ao unir mercados financeiros nacionais privados e livres dos Bancos Centrais, de dimenses que ningum sabe ao certo. Efetivamente, ele representou o cenrio financeiro mais liberal j havido na histria. Embora sua criao resulte da presso das

3 finanas privadas, Helleiner (1994) afirma que ele era totalmente dependente dos Estados para operar e o Banco da Inglaterra foi o (seu) maior defensor. A Inglaterra necessitava de capitais e entendeu que a conversibilidade da libra e o euromercado lhe dariam acesso livre aos capitais de que necessitava para financiar seus desequilbrios no balano de pagamentos. Argumentos semelhantes foram usados pelos Estados Unidos, para financiar seus dficits externos, na dcada de 1960, que foi um perodo de transio, pois o pleno funcionamento desse mercado s veio a ocorrer dcadas posteriores. Outro elemento tambm decisivo e uma das condies indispensveis para a globalizao financeira, uma vez criado o euromercado, foi a acumulao de um estoque de riqueza monetria e financeira sem precedentes na histria do capitalismo. Este estoque de riqueza monetria e financeira foi constitudo, de incio, principalmente pela emisso de dlares necessrios para financiar a reconstruo europia e japonesa e, depois, para cobrir o dficit comercial americano. Posteriormente, essa riqueza abstrata mas assumiu uma forma plurimonetria, com a incluso de outras moedas conversveis. A riqueza financeira representada, sobretudo, pelos ttulos da dvida pblica dos Estados Unidos, mas inclui tambm moedas e ttulos de outros pases centrais. Contriburam enormemente para o crescimento desse estoque de riqueza as crises do petrleo, de 1973 e 1979, e a crise das dvidas dos pases perifricos, no final da dcada de 1970 e incio da dcada de 1980. Esta crise foi agravada pela brutal elevao das taxas de juros do dlar, em 1979. A restaurao da conversibilidade das moedas europias e japonesa, em relao ao ouro, que havia sido interrompida durante a Segunda Guerra, s veio a ocorrer, em 1958, no caso da Europa e, em 1964, no caso do Japo. Este fato representou, tambm, ao lado de outros, uma das pr-condies da globalizao financeira. Adoo das taxas flexveis de cmbio, em 1973, talvez tenha sido o mais importante fato propulsor da globalizao financeira, na medida em que deixou a fixao do valor relativo das moedas entregue aos movimentos especulativos de capital. A justificativa inicial foi de que taxas flexveis de cmbio deveriam ajustar suavemente as contas externas de modo a refletir mudanas econmicas fundamentais do pas, mas de fato, depois de 1973, as taxas de cmbio tenderam a mover-se erraticamente e muitas vezes sem qualquer relao com os seus fundamentos expressos nas contas do Balano de Pagamentos. Com efeito, as taxas de cmbio mudam de acordo com avaliaes irracionais de comerciantes do dinheiro e dos proprietrios de ativos. Tais fluxos de capitais fazem com que as taxas de cmbio flexveis, longe de isolar as economias domsticas das presses dos mercados externos, as submetam seguidamente a novas restries. Para Moffit (1984: 91), as taxas de cmbio tornaram-se flutuantes, no por decises polticas em si mesmas, mas porque governos no eram mais capazes de controlar os movimentos do capital privado. Muitos economistas defenderam os poderes autoreguladores do cmbio flutuante, mas os resultados foram desastrosos e contrrios aos previstos. Um outro evento importante para a continuidade do processo de globalizao financeira foi o fracasso das tentativas de coordenao das polticas macroeconmicas relativas ao cmbio e aos juros, principalmente entre Estados Unidos, Alemanha e Japo, nas dcadas de 1970 e 1980. Este esforo, de sucesso momentneo, mas fracassado no longo prazo, est traduzido num conjunto de procedimentos e de acordos histricos em que as autoridades monetrias dos pases centrais procuraram resolver os problema surgidos com o fim das regras do Acordo de Bretton-Woods. Dentre os principais cabe destacar: o

4 Acordo Smithoniano, em 1973, que procurou administrar as paridades cambiais; o Acordo do Plaza, em 1985, que tratou da desvalorizao do dlar e da valorizao do iene; o Acordo do Louvre, em 1987, que procurou estabelecer os meios de estabilizar as taxas de cmbio; o acordo da Serpente europia, que procurou estabelecer bandas de flutuao cambial das moedas europias. O fim das polticas keynesianas na Inglaterra, em 1976, e na Frana, em 1983 foi um evento que tanto pode ser considerado efeito do processo de globalizao financeira, como tambm um fator que lhe deu novo impulso. Em 1974-1975, a Inglaterra necessitava fazer grandes emprstimos no mercado financeiro internacional. Em 1976, acontece o ataque especulativo contra a libra. O governo britnico recorre aos organismos internacionais e passa a adotar polticas monetrias e fiscais restritivas, em conjunto com medidas liberalizantes, privatizando empresas e desregulando os mercados. Tais polticas sinalizaram o fim do compromisso keynesiano nacional em vigor desde o final da Segunda Guerra. Autores crticos afirmam que, se a Gr-Bretanha tivesse introduzido forte controle cambial, em vez de implementar polticas monetaristas restritivas e liberalizantes, a tendncia globalizao teria sofrido um srio retrocesso. Voltaremos a discutir argumentos desse tipo no prximo item. No mesmo sentido, o Presidente Mitterrand, eleito com promessas de polticas keynesianas para resgatar a Frana das medidas recessivas tomadas no incio dos anos 1980, sentiu-se o alvo dos especuladores financeiros internacionais. O resultado das novas medidas foi o aumento do dficit na conta corrente e elevao da inflao acima dos demais paises europeus, acentuando possibilidades de desvalorizao do franco, o que afetaria o Sistema Monetrio Europeu. As presses sobre o franco se acentuaram no decorrer de 1983-1983. Em maro de 1983, foram tomadas medidas de austeridade que significaram o fim do keynesianismo, tambm na Frana. Em 1984, foram tomadas medidas de liberalizao e desregulao do sistema financeiro francs. A elevao das taxas de juros nos Estados Unidos, em 1979, representou um outro fator determinante do mesmo processo de globalizao financeira. Nos anos de 1978 e 1979, acentua-se a crise de confiana no valor do dlar, semelhante quela sofrida pela libra, dois anos antes. Esta crise esteve associada estratgia fracassada de ativar a locomotiva econmica americana pelo Governo Carter. Como reao crise do dlar, as autoridades monetrias adotaram uma poltica deliberada e unilateral de fortalecimento financeiro do dlar, elevando as taxas de juros de patamares histricos prximos a 5% ao ano, para nveis superiores a 20%. Em termos reais, as taxas de juros do dlar triplicaram, passando de aproximadamente 3% para algo em torno dos 9%. Esta poltica, alm de atrair capitais do mundo inteiro para financiar no s os dficits externo e pblico, mas a prpria reestruturao industrial dos Estados Unidos, tambm contribuiu para agravar a situao dos pases endividados da periferia. Nos anos anteriores, a Alemanha e o Japo apoiaram o dlar, pois a depreciao da moeda norteamericana afetaria as exportaes desses dois pases. A insatisfao europia com a unilateralidade das decises americanas reforou ainda mais o processo de criao do Sistema Monetrio Europeu. Finalmente, mas no menos importante, podemos citar as transformaes do sistema financeiro dos Estados Unidos, em 1978-1979. Face crescente liberalizao financeira na Inglaterra e a fuga de capitais americanos para o euromercado, o governo dos Estados Unidos reagiu inicialmente com novas medidas restritivas e regulatrias no sentido de

5 conter a evaso de capitais do seu sistema financeiro. Mas o efeito foi contrrio aos objetivos pretendidos, estimulando na verdade uma reformulao do sistema financeiro e uma internacionalizao dos bancos americanos. Na verdade, o fracasso dessas medidas provocou presses competitivas ampliando e aprofundando o processo de globalizao e d e liberalizao financeira. Em conseqncia dessas transformaes monetrias e financeiras, operou-se uma mudana de um regime de finanas bancrias reguladas para um regime de finanas especulativas, diretas, de mercado e de carter privado. A transio de um para outro no foi suave, mas um dos perodos mais turbulentos da histria monetria e financeira mundial em que a disputa entre governos e mercados foi muito acirrada, com a vitria parcial e provisria deste ltimo. Se antes, no regime de finanas reguladas pelo Acordo de Bretton Woods, o fluxo de moedas e ttulos era controlado pelos Bancos Centrais e organismos internacionais, agora, este fluxo controlado por poucas redes multinacionais que fazem suas avaliaes sobre a estabilidade de cada moeda e de cada ttulo, com base nas mesmas fontes de informao, oriundas de alguns bancos lderes, jornais financeiros e um punhado de executivos, que emitem suas avaliaes e desencadeiam movimentos abruptos de capitais, com todas suas conseqncias desestabilizadoras sobre o valor das moedas e demais variveis macroeconmicas. Nesse sentido, afirma Vernon (1977): [O] modelo destinado ao desastre, pois uma simples inquietao nesse reduzido conjunto de informaes torna-se fonte de implacvel presso sobre qualquer moeda. (...). Hoje, a especulao cambial muito mais que um simples jogo que se faz contra os governos para ganhar dinheiro. Ela tem transformado a natureza das relaes monetrias internacionais. (Apud Moffit, 1984: 77 e 91). 3. Aspectos polticos. Neste tpico, procura-se analisar a controvrsia que coloca o processo de globalizao financeira como resultante, por um lado, da lgica de valorizao do capital, ou seja como um imperativo dos mercados, e por outro, como um produto das polticas de globalizao. Para Walter (1993: 199), por exemplo, o aspecto mais relevante da revoluo financeira global se apresenta na dramtica mudana na balana do poder financeiro das autoridades pblicas nacionais e internacionais em direo aos mercados privados. Tavares (1997) e Tavares e Melin (1997) defendem a tese de que a desregulao e finaceirizao da economia internacional no resultam de um desenvolvimento espontneo e autnomo das foras de mercado, mas, pelo contrrio, fazem parte de um esforo estratgico bem sucedido de restaurao da hegemonia mundial dos Estados Unidos, posta em xeque durante a dcada de 1970. Ou seja, para esses autores, a globalizao financeira resulta de polticas de globalizao, parte integrante da estratgia de retomada da hegemonia norte-americana. Mais concretamente, a globalizao financeira estaria associada poltica do dlar-forte. Nas suas palavras: ... a concentrao de poder poltico e financeiro existente no mundo contemporneo no o resultado espontneo do aumento da competio e da eficincia dos mercados globalizados, mas de uma poltica deliberada de retomada da hegemonia mundial, a partir da dcada de setenta, quando a potncia norte-americana parecia entrar em decadncia (Tavares, 1997:57).

6 Fiori (1997), no mesmo sentido, considera as relaes entre o poder poltico e o poder do dinheiro como o ncleo gerador da energia que move a globalizao. Neste jogo, a primazia no cabe ao poder do dinheiro, mas s polticas liberais de desregularo dos mercados e de taxas de cmbio flutuante. Para ele, no se trata apenas de reconhecer que foram polticas as decises dos estados nacionais que aplainaram o caminho da riqueza financeira, pois o mais importante e decisivo reconhecer o papel cumprido pela competio entre os estados nos processos de centralizao do poder e do capital que caracterizaram os 25 anos aps a crise de Bretton Woods. Com efeito: A aliana entre o capital financeiro e os grandes poderes polticos hoje ainda mais intensa e indispensvel do que fora no mundo colonial e imperialista do final do sculo XIX. Agora, a competio capitalista e estatal se d de forma mais fluida, mas mais concentrada, razo pela qual as novas fronteiras dos territrios econmicos esto em continuo processo de destruio e reconstruo, definidos pelos avanos financeiros e pelas conquistas comerciais que so face e reverso das disputas estatais (Fiori, 1997:142). Fiori refora sua tese, negando enfaticamente que o capital e os mercados financeiros se autononizaram do poder poltico, ou seja, ele afirma a primazia das decises polticas sobre as foras do mercado. Helleiner (1994) tambm refora o papel das polticas de globalizao. Para ele, embora no se possa ignorar o papel do desenvolvimento tecnolgico das telecomunicaes, ligado informtica e s presses do mercado, que tornam difcil o controle do capital, a deciso poltica foi decisiva no processo de globalizao. Afirma ele que o mercado financeiro internacional no se desenvolveu espontaneamente, mas foi criado por deciso poltica. A poltica constitui o eixo central do seu desenvolvimento no contexto de diferentes estruturas estatais. E conclui que os mercados financeiros internacionais s existem devido permisso das autoridades estatais. O exemplo do Acordo de Bretton Woods lembrado parar reforar seu ponto de vista e se pergunta: se os Estados foram to ciosos em controlar os movimentos de capital naquele perodo, o que explica a reemergncia dos mercados financeiros globais, se no a permisso poltica dos mesmos Estados? No mesmo sentido, Plihon (1996:85), defende que as polticas pblicas tem uma responsabilidade, em primeiro plano, nas mutaes recentes que desestabilizaram a economia mundial. J Belluzzo (1997:186) coloca as decises polticas num contexto de maior complexidade. Com efeito, para ele, o processo de globalizao, sobretudo em sua dimenso financeira de longe o mais importante foi o resultado das polticas que buscaram enfrentar a desarticulao do bem sucedido arranjo capitalista do ps-guerra. Neste sentido, as decises do governo americano acabaram ampliando o espao do capital monetrio internacional e a poltica de defesa do dlar redundou na expanso do capital financeiro internacional. Eichengreen (2000) tambm aponta uma causa poltica para um dos componentes essenciais da globalizao financeira, o regime de taxas de cmbio flutuante, adotado em 1973. No entanto, sua tese se ope ao argumento convencional, segundo o qual o principal fator do cmbio flutuante foi a crescente mobilidade internacional de capital. Explica ele que o grau de mobilidade internacional de capitais no cresce linearmente, mas em forma de U, ou seja, foi alta no perodo do padro ouro clssico, anterior Primeira Guerra, com taxas fixas de cmbio, decresceu no perodo entre-guerras, quando prevaleceu o controle de capitais. Aps a Segunda Guerra, operou-se uma gradual eliminao das restries ao

7 movimento internacional de capitais, no contexto de taxas fixas, mas ajustveis de cmbio. Nos ltimos anos, intensificou-se o movimento de capitais em paralelo com a flexibilizao do cmbio. Mas, para ele, no foi o movimento de capitais que forou a flexibilizao do cmbio e sim os conflitos crescentes entre estabilidade cambial e polticas de bem-estar social. Neste sentido, afirma que ... um exame da histria do perodo revela que mudanas no grau de mobilidade do capital no constituem, em si mesmas, uma explicao adequada para a mudana de taxas fixas para flutuantes. (Idem, p. 24). A diferena, para ele, que, no padro-ouro, as presses polticas eram bem menores e no ameaavam o compromisso dos Bancos Centrais com a defesa do cmbio fixo. Mas, aps a Segunda Guerra, as presses polticas resultaram no controle de capital que afrouxaram os vnculos entre ajuste interno e externo e permitiram aos governos perseguir seus objetivos domsticos amenizando as decises necessrias sobre as taxas de cmbio. Ou seja, o conflito era mnimo durante o padro ouro, pois prevalecia a estabilidade cambial, em condies de flexibilidade de preos e salrios. Agora, as presses por polticas sociais passaram a conflitar com a determinao de estabilidade cambial e provocaram sua flexibilizao. Ou ainda, a democracia de massas torna difcil aos governos comprometer-se com a estabilidade das taxas de cmbio e a liquidez dos mercados financeiros permite aos especuladores testar constantemente tal compromisso das autoridades. A concluso do autor que os governos foram forados a abandonar as paridades fixas, bandas cambiais e faixas de referncia, por que elas restringiam a autonomia das polticas macroeconmicas domsticas. J Cardoso de Mello (1997:23) entende que a globalizao financeira faz parte da tendncia estrutural do capitalismo, apenas atenuado durante os 30 anos gloriosos, em que o capitalismo parecia ter sido domesticado pela sociedade. Agora, podemos falar de uma vingana do capitalismo sobre a sociedade. As ditaduras militares foram substitudas com vantagem pela ditadura dos mercados, afirma. As tendncias fundamentais do capitalismo, to familiares a Marx, Keynes, Braudel e Polanyi, reemergiram com intensidade redobrada. Ns que andvamos meio entorpecidos pelas dcadas de capitalismo domesticado. A partir das colocaes de Cardoso de Mello, podemos concluir este tpico, contrariando em boa medida a tese das polticas de globalizao. Na verdade, pode-se dizer que os Estados e suas polticas tiveram papel importante, mas secundrio, no processo de globalizao, na medida em que no conseguiam controlar as foras de mercado que operam no sentido de uma livre movimentao do capital-dinheiro em busca de sua valorizao financeira. Este ser o principal tema da argumentao terica a ser desenvolvida no prximo tpico. 4. Aspectos tericos Os aspectos tericos dizem respeito natureza e sentido do conjunto de transformaes expressas no conceito de globalizao financeira. Aqui, a questo principal no se refere simplesmente liberalizao e integrao dos mercados financeiros, pois esses aspectos mais superficiais respondem a mudanas mais profundas na prpria lgica de valorizao do capital em geral, em que passou a dominar a forma do capital-dinheiro a juros e do capital fictcio. O capital fictcio uma forma de capital, expressa em ttulos ou

8 ativos financeiros, que obtm renda financeira, real ou fictcia, mediante negcios especulativos. Nesta perspectiva terica, o primeiro aspecto a ser analisado diz respeito pergunta: qual a novidade histrica da globalizao financeira ou da financeirizao da economia? Autores, como Batista Jr. (1999) e Hirst e Thompson (1998), afirmam no haver grandes novidades nesses fenmenos, a tal ponto de classificarem tais transformaes como recorrentes na histria do capitalismo. Para eles, o capitalismo sempre operou dessa forma e a globalizao financeira no passa de um mito. Para Harvey (1994), no entanto, no se pode fingir que nada mudou. O que parece realmente novo o florescimento e a transformao extraordinria dos mercados financeiros, a qual se traduz na exploso de novos instrumentos financeiros, ao lado da sua sofisticao e coordenao em escala global, alm do seu grau de autonomia conseguida face produo. Para ele, tal situao no tem precedentes na histria do capitalismo. Como j assinalamos no incio, cabe destacar novamente aqui o trabalho pioneiro de Braga (1993), cuja verso preliminar data de 1990, sobre o processo de financeirizao dos capitalismos centrais. Nesse texto, Braga tanto descreve as principais transformaes que vinham ocorrendo, sobretudo na economia norte-americana, como tambm faz um esforo inovador de interpretao terica sobre aquelas transformaes. Arrighi (1996: 1), por sua vez, tambm afirma que a histria do capitalismo est atravessando um momento decisivo, mas esta situao no to sem precedentes quanto poderia parecer primeira vista, pois, de acordo com a viso de Braudel, as expanses financeiras so tpicas das fases finais dos grandes ciclos de desenvolvimento capitalista. neste sentido que, para Arrighi, a partir da dcada de 1970, a financeirizao do capital tornou-se o trao absolutamente dominante da crise. Ou seja, esta dominncia financeira no nova, mas um fenmeno recorrente na histria do capitalismo que est associado s crises dos ciclos de acumulao sistmicos. Desta forma, assim como hoje o foco da anlise terica est nas vrias dimenses da financeirizao, oitenta anos antes, com o fim do sistema britnico, os estudos buscavam dar explicaes tericas para o fenmeno do capital financeiro, como sendo o ltimo e mais avanado estgio do capitalismo mundial. Neste sentido podem-se citar tanto a obra de Hilferding ( ) como a de Lnin (....), dentre outros. Arrighi conclui sua interpretao, afirmando que, ao longo de toda era capitalista, as expanses financeiras assinalaram a transio de um regime de acumulao em escala mundial para outro. Entende ele, portanto, a atual expanso financeira como o momento conclusivo de um determinado estgio de desenvolvimento do sistema capitalista mundial. No entanto, Arrighi, ao mesmo tempo em que procura identificar padres de recorrncia que se reproduzem na fase atual de expanso financeira, destaca as anomalias da atual fase de expanso financeira, que pode levar a um rompimento com padres anteriores de recorrncia e evoluo. Um exemplo que ilustra a diferena da expanso financeira atual a no constituio de novo centro emergente, mas o contrrio a retomada da hegemonia americana. E conclui que, a expanso financeira atual desvia-se desse padro histrico. Cabe aqui uma crtica posio de Arrighi, na medida em que teoricamente a expanso financeira no pode ser entendida unicamente como sintoma de crise, mas sim como uma tendncia da prpria economia em tornar-se cada vez mais financeira. Outra contribuio terica importante se deva a Chesnais (1996, 1997, 1998). Seu principal conceito com o qual procura explicar as transformaes financeiras atuais o de

9 regime de acumulao financeirizado. Para ele, da esfera financeira que necessrio partir se desejamos compreender o movimento em seu conjunto, pois suas tendncias essenciais so comandadas, cada vez mais claramente, pelas operaes e opes de um capital financeiro mais concentrado e centralizado que em nenhum outro perodo precedente do capitalismo. A pedra angular dessa construo a esfera financeira. (Chesnais, 1998: 7). Chesnais (2002) aponta as principais caractersticas do regime de acumulao financeirizado: um capital de aplicao financeira altamente concentrado, cuja liquidez lhe confere privilgios e poderes econmicos e sociais considerveis. Tal capital conquistou posies que lhe permitem influenciar fortemente o nvel e a direo dos investimentos produtivos, bem como a repartio da renda, incluindo a participao no lucro das empresas, especialmente atravs dos fundos de penso. Ele se apresenta como a frao dominante do capital, que est em condio de comandar as formas e o ritmo da acumulao. A elevao do poder desse capital implicou a formao de configuraes sistmicas novas, com encadeamento macro-micro, no centro das quais se colocam os mercados financeiros e o novo acionariado constitudo pelos investidores institucionais. Para Chesnais, trata-se de um verdadeiro regime de acumulao que engloba instituies e relaes capazes de conter os conflitos e contradies inerentes ao capitalismo. No regime de acumulao financeira domina o capital portador de juros ou a forma moderna do capital dinheiro sobre a organizao e lgica de funcionamento das empresas, inclusive sobre a inovao tecnolgica e a relao capital-trabalho. Trata-se de um regime de crescimento patrimonial, onde dominam os mercados de ativos e o papel dos investidores institucionais nas finanas das empresas. No entanto, a dominncia financeira no exclui a acumulao produtiva. Na verdade, a inspirao vem de Marx que j havia afirmado um certo grau de autonomia para a valorizao financeira, ao dizer que uma parte do lucro bruto se cristaliza e se torna autnoma sob a forma de juro, ou ainda havia definido o juro como uma forma independente de mais-valia. Afirmou Marx, tambm, que sob a forma de emprstimos e juros que o poder da finana se manifesta. Hoje, este poder se localiza principalmente no mercado secundrio de ttulos e especialmente de aes. A simples deteno do patrimnio ou dos ativos impe uma participao nos rendimentos, mas, para que o valor seja apropriado, necessrio que seja previamente criado. Ao lado de um capital fictcio h um patrimnio tambm fictcio ou uma dimenso fictcia do patrimnio financeiro. O capital fictcio est representado nos ttulos, aes, dvida pblica e no crdito, os quais podem circular como valores-capital, cujo valor fictcio na medida em que ele pode aumentar ou diminuir de forma independente do movimento do capital real. Belluzzo (1997) tambm lembra Braudel ao afirmar que a natureza do capitalismo deve ser buscada na relaes financeiras ou no comrcio do dinheiro e da riqueza e no ao nvel da produo e comrcio de mercadorias. Belluzzo acentua que as decises cruciais so decises monetrias e financeiras. A partir dessa perspectiva terica, parece muito adequado reafirmar, como j fizera Keynes ao definir o objetivo da economia empresarial, a frmula geral com que Marx caracteriza a finalidade da economia capitalista: D-M-D`. Segundo esta frmula, a finalidade do movimento do capital dinheiro (D) no a produo de mercadorias (M), mas esta produo apenas um meio para valorizao do prprio capital dinheiro (D`), pois este significa a ampliao da liquidez, da flexibilidade e da liberdade de escolha. Esta frmula nos diz que o investimento produtivo no um fim em si mesmo, mas um meio para

10 ampliar o capital na sua forma monetria lquida e livre, ou seja, na forma de dinheiro e de ttulos. A frmula de Marx nos diz ainda que a valorizao monetria e financeira tambm pode estar refletindo uma reduo de oportunidades de valorizao produtiva. Nestas situaes, o capital tende a retomar formas mais lquidas, flexveis e livres. Como lembra Arrighi, essa segunda interpretao tambm a de Braudel, que associa expanso financeira com sintoma de maturidade e crise de um determinado desenvolvimento capitalista. Portanto, a frmula de Marx pode ser interpretada no apenas como a explicao terica do movimento do capital, mas tambm como um padro reiterado do capitalismo histrico. O aspecto central desse padro histrico a alternncia de pocas de expanso material (fases DM de acumulao de capital) com fases de renascimento e expanso financeira (fases MD`). Nas fases de expanso material (DM), o capital monetrio movimenta a produo; nas fases de expanso financeira (MD`) o capital monetrio libertase da produo material e concentra-se no circuito D-D`, o circuito tpico do capital financeiro a juros. No entanto, vale lembrar dois pontos: primeiro, que o desenvolvimento do circuito do capital financeiro a juros desenvolve suas prprias contradies internas, na medida em que o capital dinheiro (D) no se valoriza autonomamente sem gerar novo valor e que este s gerado pelo emprego de mais trabalho; segundo, que a expanso financeira no representa apenas uma fase no contexto da evoluo cclica, ou seja, uma fase de crise da acumulao real, mas o desenvolvimento da natureza mesma do valor em todas suas formas, do real ao fictcio. Neste sentido, e para finalizar, como j apontamos em outro lugar (Corazza, 2001), o circuito do capital financeiro a juros o fundamento do capital fictcio ou da valorizao fictcia do capital. Mais uma vez, ressalta-se a idia de que as formas monetrias do valor e do capital no se contrapem sua forma mercadoria, mas se constituem em formas superiores e mais desenvolvidas de existncia da mesma mercadoria. Neste sentido, o dinheiro e as demais formas monetrias, creditcias, financeiras e mesmo as fictcias, no constituem apenas representaes ou realidades simblicas, mas sim a realizao plena do conceito de valor. O sistema de crdito, que inclui o capital financeiro e o capital fictcio, potencializa tanto a acumulao de capital e o desenvolvimento das foras produtivas da economia, como tende a se afastar de seus fundamentos monetrios de valor e assume a forma de uma valorizao financeira-fictcia, provisria e aparentemente independente da valorizao real, mas, na verdade, ela mantm um vnculo com a valorizao real. Forada pela prpria lgica da valorizao do capital, a valorizao fictcia tende sempre a se antecipar e a ser maior que a acumulao real. Quando h um excesso de acumulao fictcia ou a realizao dos valores fictcios em valores reais est ameaada, a contradio da valorizao financeira/fictcia tende a se resolver atravs de uma crise financeira. O domnio acentuado da riqueza abstrata e fictcia sobre a economia real expresso na valorizao financeira da riqueza patrimonial ou mesmo da riqueza puramente fictcia, processo puramente especulativo sancionado pelos bancos centrais no seu papel de garantia de ltima instncia, atravs do endividamento pblico ou o acerto de contas atravs das crises financeiras, este tem sido o trao marcante do capitalismo fim de sculo em que vivemos.

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5. Concluso: a utopia do mercado e a re-inveno da poltica Nesta concluso, pretende-se aprofundar a questo central do texto, que envolve aspectos bsicos, como: de um lado, a irreversibilidade da globalizao financeira; de outro, sua incapacidade ou sua utopia de afirmar-se como ordem financeira internacional, uma vez que se caracteriza como instabilidade, crise e desordem internacional; e, por ltimo, a impossibilidade e ineficcia das polticas de regulao, a partir de bases nacionais. Constitui uma utopia do pensamento liberal, desde Adam Smith, pensar na autoregulao das atividades econmicas. No caso da globalizao financeira, esta utopia consiste em pensar que a mesma possa constituir-se como ordem financeira privada internacional. Como j afirmamos em outro lugar (Corazza, 1996 e Corazza, 1997), a globalizao financeira no se confunde com uma nova ordem internacional, pois ela se caracteriza antes de tudo como um perodo de crise e de desordem internacionais, e no como um perodo virtuoso de crescimento, estabilidade e melhora nas condies sociais, como foi, por exemplo, o perodo da ordem de Bretton Woods. Historicamente, o capitalismo se desenvolveu internacionalmente a partir de bases nacionais. Nesse contexto, sua expanso internacional se efetuou no contexto de alguma ordem internacional, primeiro as regas do padro libra-ouro e a ordem britnica e, depois, as regras de Bretton Woods e do padro dlar-ouro. Com a crise do sistema de Bretton Woods, se instaurou a globalizao financeira, que pretende se afirmar como ordem internacional. Aprendemos pela histria de nossos capitalismos nacionais, que a utopia do laissez-faire irrealizvel. A ao direta do Estado e a regulao dos mercados foram fatores essenciais do desenvolvimento nacional, econmico e social. Da mesma forma, no plano internacional, a estabilidade e o desenvolvimento somente foram possveis no contexto de alguma ordem pblica, garantida por governos e organismos internacionais. Teriam se criado, agora, as condies e chegado o momento de o capital instaurar sua prpria ordem financeira privada internacional? A histria dos ltimos trinta anos atesta que no. A partir das experincias dos capitalismos nacionais, desde suas origens, podemos afirmar que a globalizao financeira, enquanto expresso das foras e dos interesses privados, no se afirmar como ordem internacional. No entanto, por outro lado, parece difcil imaginar que a globalizao financeira seja reversvel, ou seja, que o capital financeiro privado internacional seja controlvel, e que as taxas de cmbio sejam fixadas ou estabilizadas pelos bancos centrais, pelos governos nacionais ou mesmo pelos organismos internacionais existentes. A suposio da irreversibilidade da globalizao financeira se baseia no conhecimento da natureza do prprio capital, no seu carter expansivo, na sua lgica financeira e fictcia de valorizao, na sua capacidade de articulao e domnio sobre as demais formas de capital. A globalizao financeira o espao adequado para o desenvolvimento do capital, sem limites, fronteiras, sem controles, sem obstculos, a no ser aqueles colocados por suas prprias contradies internas. Dentre tais contradies, a principal que ele incapaz de auto-regular-se. Uma lio da histria que o capitalismo se desenvolve melhor, mais prspero quando regulado social e politicamente. Mas, as formas de regulao social e poltica, utilizadas e eficazes no passado, perderam eficcia no quadro atual da globalizao financeira.

12 Na verdade, se por um lado, a globalizao no significa o reinado das regras do mercado e o fim da poltica, por outro, ela coloca a questo de como configurar politicamente a globalizao? Para Beck (1999), com a globalizao, cai por terra a histrica aliana entre economia de mercado, Estado de bem-estar social e democracia, que legitima o projeto do Estado nacional para a sociedade ocidental moderna. A globalizao significa o processo em que os Estados nacionais, bem como sua poltica, sua soberania e sua identidade, so atravessados por aes e atores e instituies transnacionais. O que est se formando, na verdade, uma sociedade mundial, composta de um conjunto de relaes sociais no integradas na (e no determinadas pela) poltica do Estado nacional, o que significa a afirmao poltica da diversidade e da diferena e no o domnio uniforme de um mercado mundial sem poltica. A sociedade mundial no a megasociedade que rene e dissolve as sociedades nacionais. Novo no apenas a vida e as aes cotidianas que ultrapassam as fronteiras do Estado nacional, mas tambm a conscincia desta transnacionalidade. novo o desterramento da comunidade, do trabalho e do capital. Nova tambm a conscincia global dos riscos ecolgicos. O sentimento de que os povos podem governar a si mesmos por intermdio de instituies internacionais vai se tornando algo familiar. Assim, necessrio superar tanto a ortodoxia moderna e sua pretenso de que as polticas nacionais revertam o processo de globalizao, como a utopia e o encanto de uma globalizao despolitizada. Na verdade, nada mais pode ser pensado como um fenmeno ou ao espacialmente determinado. Tudo passa a girar em torno do eixo global-local. A proposta de Beck (1999) vai no sentido de uma poltica mundial policntrica irreversvel, em que atores transnacionais, de um lado, atuam em ao conjunta ou mesmo em aberta oposio e, de outro, concorrem com sociedades, atores e Estados nacionais. Desse modo, substitui-se a soberania exclusiva dos Estados nacionais por uma espcie de soberania inclusiva compartilhada entre atores nacionais e transnacionais. O desafio atual da sociedade e dos governos re-inventar formas polticas de regulao financeira, em novas bases, que no as nacionais, pois estas foram erodidas pela globalizao financeira. Nisto consiste a utopia do mercado e o desafio da poltica. 6. Bibliografia AGLIETTA, Michel (1976) Rgulation et crise du capitalisme. Paris, Calmann-Levy BATISTA JR, Paulo Nogueira (1997) Globalizao e Administrao Tributria. Porto Alegre, Indicadores Econmicos FEE, vol. 25 n. 3. BATISTA JR, Paulo Nogueira (1998) Globalizao Financeira e Regimes Cambiais. So Paulo, Revista de Economia Poltica, vol. 18, n. 2 (70), abril-junho. BATISTA JR, Paulo Nogueira (1998a) Mitos da globalizao. So Paulo, USP, Estudos Avanados, Vol. 12, n. 32 / Jan/Abr 1998 BAUMANN, Renato (1996) Uma Viso Econmica da Globalizao. In: Baumann (org) (1996) O Brasil e a Economia Global. Rio de Janeiro, Campus. BECK, Ulrich (1999) O que a globalizao? Equvocos do globalismo, respostas globalizao. So Paulo, Paz e Terra. BELLUZO, Luiz Gonzaga (1995) O declnio de Bretton Woods e a emergncia dos mercados globalizados. Campinas, Economia e Sociedade, n 4, junho/95. BELLUZZO, Luiz G. (1997) O Dinheiro e a transfigurao da riqueza. In: Tavares, M. C. e Fiori, J. L. orgs. (1997) Poder e Dinheiro. Uma economia poltica da globalizao. Petrpolis, Vozes.

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