NOES BSICAS DE MERCADO DE CAPITAIS

Apoio para modelagem do novo sistema de operaes financeiras ( T.O.A )

SUMRIO

1- Taxa Over Dia 2- Taxa Efetiva Dia 3- Taxa Efetiva Ms 4- Over Mdio do ms 5- Curva do papel 6- Taxa Over Reserva x Taxa Over-CDI 7- Contabilizao - Aplicao Financeira 7.1- Aplicao 7.2- Renda do ms 6.3- Resgate 8- T.R. - Taxa Referencial 9- Poupana 10- CDB pr-fixado 11- CDB ps-fixado 12- Fundos de Investimento 12.1- F.A.F 12.2- Renda Fixa

4 4 4 4 6 8 9 9 9 9 10 10 11 15 18 18 19

12.3- Commodities 13- CDI - Certificado de Depsito Interbancrio 14- Operaes de Swap 14.1- Diferena de Swap 14.2- Fundo de Commodities com Swap CDI 15- Repactuao 16- Ttulos Pblicos 16.1- BBC - Bnus do Banco Central 16.2- NTN - Notas do Tesouro Nacional 16.3- Outros Ttulos Pblicos 17- Regra especfica para Instituies Financeiras 17.1- Regras especficas Souza Cruz DTVM 18- Regra - FASC 19- Debntures e sistemas de amortizao 19.1- Sistema de Amortizao Americana - SAA 19.2- Sistema de Amortizao Constante - SAC 19.3- Sistema Price 19.4- Sistema de Resgate Final - RF 19.5- Resgates / Amortizaes no sistema TOA 20- Commercial Paper 21- Export Note 22- Trava Cambial 23- Mercado Futuro 24- Risco Bancrio

19 21 22 22 23 25 26 26 29 33 33 34 34 35 35 37 38 40 41 42 42 43 43 44

25- Contratos de Leasing 25.1- Clculo da prestao 25.2- Clculo dos impostos 25.3- Taxa de compromisso ou taxa de adiantamento 25.4- Clculo da Nota Promissria 25.5- Amortizao 26- Letras Hipotecrias 27- Hedge sem caixa 28- Avaliao de performance 28.1- Taxa mdia grupo 28.2- Benchhmark - Referncia de excelncia 28.3- Metodologia SOUZA CRUZ 28.4- Anlise dos resultados 29- Caractersticas do TOA APNDICES A - Comparativo CDB x Poupana B - Clculo da Receita Operacional da Souza Cruz DTVM C - Memria de clculo da Receita Operacional da DTVM D - Boleta eletrnica - DTVM

44 44 45 45 46 46 46 47 47 48 49 50 51 52

54 57 61 63

ANEXOS I - Metodologia de anlise de produtos financeiros II - Boleta de CDB pr-fixado III- Boleta de resgate antecipado de CDB pr-fixado IV- Boleta de CDB ps-fixado V - Boleta de resgate de CDB ps-fixado VI - Boleta de aplicao de CDI VII- Boleta de resgate de CDI VIII- Boleta de emprstimo de CDI IX- Boleta de compra com revenda de BBC X - Boleta de venda com recompra de BBC XI - Boleta de compra final de BBC XII- Boleta de venda final de BBC XIII- Mudanas na legislao da TR XIV- Mudanas na moeda

NOES BSICAS DE MERCADO DE CAPITAIS

1) TAXA OVER DIA ( TOD )

( CDI ou SELIC )

a taxa nominal mensal do custo do dinheiro no dia

2) TAXA EFETIVA DIA ( TED ) a taxa efetiva do custo do dinheiro TOD = TED x 30 Ex : Custo no dinheiro no dia D = 2,3 % a.d. ( = TED ) Taxa over = 2,3 x 30 = 69 % a.m.

3) TAXA EFETIVA MS a taxa efetiva dia ( TED ) acumulada no ms Produtrio dos fatores do dia

 ( 1 + TED / 100 )
i=1

N = nmero de dias teis = Produtrio

4) OVER MDIO DO MS a taxa efetiva mdia no ms transformada em taxa over ( descapitalizada pelo nmero de dias teis )

Ex : Taxa efetiva ms : 3,35 % Nmero de dias teis no ms : 22 ( maro )

1/ 22

Taxa Over Mdio = [ ( 1 + 3,35 % )

] -1 x 30 x 100 = 4,50 % a.m.

OBS : Tendo em vista que o nmero de dias teis dentro do ms varivel, para uma mesma taxa efetiva, o over mdio pode ser diferente !

Exemplo : Taxa efetiva ms : 3,35 % Nmero de dias teis = 19 ( abril ) Taxa Over Mdio = 5,21 % a.m. O movimento do patamar da taxa over dia/dia ao longo do ms instrumento da poltica monetria do Banco Central.

Custo do dinheiro = Indexador + Taxa de juros

Influncia na Formao da Taxa de Juros

Expectativa da Inflao Poltica Monetria ( Juros reais ) Risco - bancrio - crdito OBS.: Quanto maior o risco, maior ser o retorno.

"" Dias teis ( D.U. ) influi diretamente na taxa over mdio do ms.

Ex.: D.U. 17 18 21 T.E.M. 3.4% 3.4% 3.4% over mdio 5.90 5.57 4.78

5) Curva do Papel Considera o over mdio do papel, pela atualizao, ou atravs dos dias teis ou dias corridos, como no caso da apropriao contbil. Ex.: Principal = 100 Resgate Final = 104 Papel 30 dia corridos ( D.C. ) = 21 dias teis ( D.U. ) T.E.M = 4,0% Over Mdio = 5,6% a.m 15 dias corridos at o fechamento ms 11 D.U.

*Valorizao por dias corridos ( Contbil )

( TEM /100+1 )15/30 = 101,98 (1.04 )15/30 = Valorizao do Ttulo = 1,0198 Valor Corrigido = 1,0198 x 100 =

Renda Apropriada = 101,98 - 100 = 1,98

*Valorizao por dias teis ( Gerencial )

( TEM /100+1 )11/21 = (1.04 )11/21 = Valorizao do Ttulo =1,0208 Valor Corrigido = 1,0208 x 100 = 102,08 Resgate Antecipado Do

1. Curva do Papel D.C. ou D.U. 2. Desconto Do at Resgate Final - Custo oportunidade

A DTVM utiliza o mtodo 2 Exemplo do mtodo 2 D+15 DC = D+11 DU N de DU at o Resgate Final 10 DU Custo Oportunidade = 5,85% a.m R.F. = 104 Resgate Antecipado =

R.F. = DU restantes (Cust. Oport./3000 +1) =

104 1,0197 = 101,99

104 (5,85/3000+1)10

over mdio 101,99 104 |--------------------- 5,6 ---------------------------| | custo oportunidade 100 |------- 5,85 ---|

6) TAXA OVER RESERVA ( SELIC ) X TAXA OVER - CDI ( CETIP )

SELIC / CETIP - Sistemas de Liquidao e Custdia de Ttulos em reserva e ADM, respectivamente. Reserva - a moeda em espcie ( Cash ). ADM - a moeda escritural ( cheque ) que ser transformada em reserva no dia seguinte ( D + 1 ) aps a troca na cmara de compensao.

Sendo assim o CDI de hoje a reserva de amanh. SELIC - Ttulos pblicos ( estaduais / federais ) - Base de clculo 365 dias BBC, NTN, LFT, LFTP, LFTRJ, ... CETIP - Ttulos privados - Base de clculo 360 dias CDI - Certificado de Depsito Interbancrio. Por conveno da BM&F, a cotao do mercado futuro de CDI dada por um valor atual correspondente a um valor futuro de 100.000 na data do vencimento. CDB - Certificado de Depsito Bancrio. Taxa dada em % ao ano, e capitalizado em dias corridos
7

7) CONTABILIZAO - APLICAES FINANCEIRAS

7.1) Aplicao : crdito - conta caixa dbito - Ativo aplicaes financeiras ( principal ) 7.2) Renda do ms : crdito - Resultado- receitas financeiras dbito - Ativo aplicaes financeiras ( receita financeira ) 7.3) Resgate crdito - Ativo aplicaes fnanceiras ( principal + renda ) dbito - conta caixa

Os lanamentos contbeis devero ser sempre segregados em principal e receita financeira. Para os papis ps fixados, onde os juros so destacados, a receita financeira ser segregada em CM e juros, para efeitos gerenciais.

8) T.R. - TAXA REFERENCIAL A T.R. um indexador calculado no BACEN com base na mdia ponderada das taxas de captao dos CDB pr-fixados das 20 maiores instituies financeiras. Esse indexador serve como uma estimativa da inflao para o clculo do rendimento, no s da poupana ( TR + 0,5% ), como tambm de outras aplicaes ( CDB-ps, etc...). Para isso usa-se um redutor, sobre a mdia do CDB, para se expurgar a taxa real de juros e os efeitos da tributao. Vide Mudanas na legislao da TR - anexo XIII

9 ) POUPANA Remunerao : * TR + 0,5 % a.m. efetivo * TR + 6,17 % a.a.. efetivo Tributao : * Isenta de I.R.

10) CDB PR - FIXADO Exemplo : Caractersticas do ttulo : Vide Metodologia de anlise de produtos financeiros - anexo I 1- Ttulo privado 2- Emissor = Banco Econmico ( ver Risco Bancrio ) 3- Data de emisso = 10 / 01 / 95 4 - Base em dias corridos 5 - Prazo = 35 dias corridos 6- Taxa = 55% 7- Quantidade x PU ida = Financeiro PU ida = FIR lastro PU volta = 1 Obs : PU ida = FIR lastro somente quando FIR lastro = FIR operao 8- Valor aplicado ( VA ) = $ 100,00 9- Valor de resgate ( VR ) :
35/360

VR = [ 1 + ( 55 / 100 )

] x VA = $ 104,35

35/360

10

10- Taxa efetiva no perodo = [ ( 1 + 55 % ) ( rentabilidade ) 11- Amortizao :

] -1 x 100 = 4,35 %

- Final : Pagamento do principal mais juros na data de resgate. - Parcial : Pagamento de parte do principal mais juros, em uma data entre a data de aplicao e a data de resgate.

NOTA : De agora em diante, sempre que mencionarmos inputs e outputs, estaremos nos referindo s entradas e sadas do sistema TOA ( sistema de controle financeiro a ser instalado na DTVM ) Output- TOA - Data de vencimento do ttulo = data de aplicao + prazo = 14/02/95 - Rentabilidade no perodo item 8 4,35 % - Check valor de resgate e aciona a "procedure" de mensagem crtica

Na checagem, o valor de resgate confrontado com a rentabilidade do perodo, rentabilidade essa j acordada no dia da emisso. Existe uma tolerncia de 1 unidade monetria vigente nesse confronto. Qualquer diferena ativa a mensagem crtica.

1
11

F.I.R =
35/360

Mecanismo de rentabilizao do CETIP Truncamento na 6a. casa

[ 1 + ( 55/100 ) ] decimal ou VA / Quantidade = Clculo no sistema.

Ver exemplo de boleta no anexo II

Exemplo de amortizao parcial referente ao exemplo anterior : Data da aplicao : 10 / 01 / 95 Data da operao : 24 / 01 / 95 Data de vencimento : 14 / 02 / 95 Dias teis decorridos : 10 Dias teis a decorrer : 15

Inputs : . Valor que se quer resgatar = $ 50,00 ( em 24 /01 ) . Quantidade a futuro = $ 52,00 ( valor negociado na mesa ) Outputs : Principal : $ 52,00 a valor presente de 10 / 01. Para se chegar a esse valor, descapitalizamos os $ 52,00 no perodo, ou seja, multiplicamos $ 52,00 pelo FIR : 52 x 0,958286 = $ 49,83. . Correo Monetria, diferena entre o principal e o valor resgatado : 50 - 49,83 = $ 0,17

12

. Imposto : 10% x 0,17 = 0,017 Vide exemplo de boleta - anexo III 12- Apropriao

Taxa = 55% a.a. por um perodo de 35 dias

10/01 31/01 14/02 + -------------------------------------- + ---------------------------- + $ 100,00 $ 102,59 $ 104,35 21 dias 14 dias

Valor em 31 / 01 = $100 x ( 1 + 0,55 )

21/360

= 102,59

Jan : CM + J = Receita Financeira = $ 2,59 Ativo = 100 Dbito = 2,59 Resultado Crdito = 2,59

Fev : RF = 104,35 - 100 = 4,35 RF de fev. = 4,35 - RF de jan = 4,35 - 2,59 = 1,76

13

OBS : 31/01 - Fechamento contbil.

11 ) CDB PS-FIXADO . Fato gerador a data de aplicao. Referncia de data : . ndices de inflao 1o. dia / 1o. dia do ms . TR : data / data ( diria /mensal ) . Para indexadores dirios ( CDI, UFIR, ...) usa-se o mtodo do Fator acumulado.

Exemplo : 1- Ttulo privado 2- Emissor = Banco Econmico 3- Data de emisso = 10 / 01 / 95 4- Base em dias corridos 5- Prazo = 59 dias corridos 6- Taxa = TR + 20% a.a.

7- No 8- Valor Aplicado ( VA ) = $ 100,00 Se PU ida = 1 Q = VA

Se PU volta > 1 ( decorrido ) Q = VA / PU

14

output :

PU volta

fechamento contbil fecham. contbil 10/01 31/01 10/02 28/02 + ---------------------------- + ------------------- + ---------------------- + $ 100 $ VR 21 dias 10 dias 18 dias

TR 10/01 - 10/02 = 3,5 % TR 10/02 - 10/03 = 4,0 %

Base : 31 d.c. Base : 28 d.c.

OBS : Fechamentos contbeis : 31/01 e 28/02

9- Valor de Resgate ( VR ) : VR = 1,035 x 1,04 x ( 1,2 )

(31+28) / 360

x $ 100 = $ 110,91

10- Taxa efetiva no perodo : ( 110,91 / 100 ) -1 x 100 = 10,91 % ( rentabilidade )

11- Amortizao : - Final : Pagamento do principal + CM e juros no resgate - Antecipado : Pagamento do principal + CM e juros em uma data antecipada 12- Apropriao :
15

 Jan : CM = ( 1,035 ) -1 x 100 = 2,35 Juros = [ ( 1,20 ) -1 ] x 102,35 = 1,09

21/360

21/31

TR : 10/02 - 10/03 = 4% Fev : CM = ( 1,035 ) x ( 1,04 ) -1 x 100 = 6,1428 CM de fevereiro = CM - CM de jan. = 6,1428 - 2,35 = 3,79
(31+18) / 360 18/28

Juros = [ ( 1,2 ) -1 ] x 106,1428 = 2,67 juros de fevereiro = 2,67 - 1,09 = 1,58 Na data de resgate ( 10 / 03 ) CM = 1,035 x 1,04 -1 x 100 = 7,640 juros = ( 107,640 ) x [ ( 1,2 )
(31+28) / 360

-1 ] = 3,26

VR = 107,64 + 3,26 = 110,90

Vide exemplo de boleta no anexo IV e V

12 ) FUNDOS DE INVESTIMENTOS

Esses fundos completam o conjunto de alternativas de investimentos, ao mesmo tempo que tornam os mercados que os abastecem mais competitivos. So carteiras de investimentos administradas por bancos.
16

Os fundos devem respeitar as respectivas composies de carteira impostas pelo BACEN Nesses fundos os valores so segregados em quantidade e quota. O clculo do valor da quota dirio. O valor da quota o resultado da diviso do patrimnio lquido pela quantidade de quotas em circulao

Quantidade = Valor Aplicado Valor da quota Valor de resgate = Quantidade X Quota de resgate

12.1 ) F.A.F. No tem prazo de carncia Tabela de IOF suspensa temporariamente

12.2 ) RENDA FIXA Prazo Fixo cada 28 dias 12.3 ) COMMODITIES

. Carncia de 30 dias. A partir desse prazo passa-se a ter liquidez diria. . Forma de Valorizao : Quotas dirias. Na ausncia da quota utiliza-se o instrumento de swap, na ausncia
17

deste utiliza-se CDI - 2% a.a. . Rentabilidade : funo da quota diria do fundo ou de um instrumento de swap. Diariamente, ao ser calculado o valor da quota ( commodities, renda fixa ou f.a.f. ), utiliza-se 6 casas decimais. Exemplo : Inputs . VA = $100 . Quota = "PU" = 0,327432 Outputs . Quantidade = VA / Quota = 100 / 0,327432 = 305,406924

Suponhamos que no nosso exemplo a aplicao no fundo tenha sido efetuada no dia 10/01. No dia 24/01 desejamos efetuar um resgate parcial no valor de $ 17,50 : Inputs - Valor resgatado = $ 17,50 - Valor da quota na data de resgate = 0,35 Outputs - Quantidade de quotas = 17,50 / 0,35 = 50 - Principal referente ao valor resgatado = = Quantidade de quotas resgatadas x Quota inicial = = 50 x 0,327432 = $ 16,37

18

- Receita financeira = Valor resgatado - Principal = = 17,50 - 16,37 = 1,13 - I.R. = 10 % da receita financeira = 0,1 x 1,13 = 0,113 - Valor principal em carteira = 100 - 16,37 = 83,63 - Apropriao em 24/01: Renda = 1,13 - Apropriao em 31/01 : Principal em carteira = 83,63 Quantidade de quotas = 83,63 / 0,327432 = 255,411811 Valor da quota em 31/01 = 0,367432 Valor restante em 31/01 = 255,411811 x 0,367432 = 93,85 CM + Juros = 93,85 - 83,63 = 10,22

13) CDI - CERTIFICADO DE DEPSITO INTERBANCRIO

- Caractersticas segundo a Metodologia de Anlise de Produtos: 1) Privado 2) Emissor 3) Data de emisso 4) Base : dias teis 5) Prazo 6) Taxa : over 7) No 8) Valor de aplicao 9) Valor de resgate O emprstimo realizado dando como garantia o lastro em CDI em poder da instituio financeira. Sendo assim, o lastro recebido para uma determinada aplicao serve de garantia para o emprstimo no mesmo volume.

19

O giro descrito acima ( aplicao/emprstimo ) autorizado pelo Banco Central no montante de at 20 vezes o Patrimnio Lquido da instituio. (Patrimnio Lquido da DTVM = R$ 11.000.000,00) Vide exemplos de boletas - anexo VI, VII e VIII boletas de aplicao, resgate e emprstimo

A forma de preenchimento da boleta semelhante ao CDB, onde a quantidade o valor de resgate.

14) OPERAES DE SWAP A valorizao contbil pelo lastro at que o papel seja resgatado. SWAP - Troca do indexador do lastro ( ttulo ) por qualquer tipo de indexador pactuado entre as partes. Exemplos : 1- SWAP de moedas : Troca de US$ ( dlar ) por DM$ ( marco ) 2- SWAP de ndices : TR x IGP 3- SWAP de taxas : pr x CDI ps TR x CDI quota fundo x CDI

14.1) Diferena de SWAP

20

Ao realizarmos o swap de qualquer ttulo, o mesmo tem a sua CM e juros relativos ao lastro ( indexao inicial do papel ) e na data de resgate, pago a diferena de swap, ou seja, o rendimento extra que foi proporcionado pelo swap. - FLOORS o rendimento mnimo proporcionado pelo swap. Ele geralmente proveniente do ndice original. - CAPS o rendimento mximo proporcionado pelo swap.

14.2) Fundo de Commodities com SWAP CDI Objetivos : - Maneira de se evitar o risco da administrao do fundo. - Troca-se a rentabilidade do fundo pela rentabilidade do CDI - Floor : Patamar mnimo = quota do fundo

Tipos de operaes de swap : CDI - Desconto efetivo anual; ( Base dias teis = 252 ) ( % ano ) CDI x % Nominal; ( 99 % do CDI ) ( % ) CDI com taxa over ( CDI + 0,3 % ) ( over ) Exemplo : CDI - 1 % a.a. = Variao da quota do dia descontada de 1 % ao ano. ( base em dias teis )
21

CDI no dia Do = 5 % a.m. Fator de variao da quota = ( 1 + 5/3000 ) / ( 1 + 1 % ) * aonde 252 o nmero de dias teis no ano. ( 1,00162712 - 1 ) x 3000 = 4,88 % 4,88 / 5 = 0,97627 97,6 % do CDI
1 / 252

= 1,00162712

2o mecanismo de desconto - Desconto Nominal. Exemplo : Rentabilidade do fundo = 99,5 % do CDI Calcular o desconto anual efetivo. * CDI em Do = 5 % Fator de variao da quota = [ 1 + ( 4,975 / 3000 ) = 1,00165833 Variao da quota em Do = 99,5 % x 5 = 4,975 % a.m. Taxa de desconto = ( 1 + 5 / 3000 ) / ( 1 + 4,975 / 3000 ) = 1,00000832
252

( 1,00000832 ) -1 x 100 = 0,21 % 3 mecanismo : CDI + over Exemplo :

22

Taxa CDI = 5,67 % Taxa acordada = CDI + 0,3% over = 5,97% OBS: Uma operao de SWAP, quando utilizada como HEDGE ( proteo ) no apresenta risco, pois a diferena do SWAP no representa nem um ganho nem uma perda, e sim um resultado final da proteo que gerou a anulao do risco. Quando o SWAP utilizado pura e simplesmente como mecanismo de especulao ( ou aposta ), neste caso a diferena sempre ser um ganho ou uma perda. Ex : Caso do Banco Barings - Malsia 15) REPACTUAO

A repactuao tende a alterar as caractersticas relativas a prazo e rentabilidade. A repactuao pode ser automtica ou no.

Exemplos de repactuao automtica relativas ao prazo: F.A.F. - Tem liquidez diria, logo, at ser resgatado o dinheiro reinvestido diariamente. Poupana - Investimento com caracterstica de ser data/data, tambm com reinvestimento automtico. Commodities - Aps 30 dias corridos essa forma de aplicao passa a ter liquidez diria, se assemelhando ao F.A.F. Fundo de Renda Fixa - Nessa opo de investimento, os resgates podem ser feitos aps 28 dias corridos. O dinheiro no resgatado automaticamente reaplicado para mais 28 dias.

23

OBS : A repactuao no exige clculos adicionais em relao apropriao tendo em vista que esta feita de forma acumulativa, no necessitando de ajustes sobre o principal.

16) TTULOS PBLICOS Da mesma forma que nos fundos, nos ttulos pblicos, os valores so segregados, no em quantidade e quota, mas, em quantidade e PU. Nos ttulos pblicos o PU o correspondente da quota ( nos fundos ), e como estas sofre valorizao diria.

16.1) BBC - Bnus do Banco Central o equivalente ao CDB/CDI, s que neste caso o emitente o governo e no um banco privado. O BBC equivale ao CDI, quando comprada por apenas um dia, dita compra com revenda, e equivale ao CDB quando o seu prazo superior a 1 dia.

- Caractersticas segundo a Metodologia de Anlise de Produtos 1) Pblico 2) Governo 3) Data de emisso 4) Base : Dias teis 5) Prazos : - na emisso : compra final em 28/35 d.u. ( mais comuns ) - na compra decorrida : maior ou igual a 1 dia

24

6) Taxa 7) Sim 8) Valor de Aplicao 9) Valor de Resgate = Quantidade x PU

Para os ttulos pblicos, no vencimento do papel, o PU de resgate ser igual a 1000.

Quantidade = Valor de Aplicao / PU ( aplicao ) Valor de Resgate = Quantidade x PU ( resgate )

Na compra de um ttulo decorrido, o PU caracterstica do papel, sendo o clculo da quantidade feito em funo do valor aplicado. Com o truncamento/ arredondamento no clculo da quantidade, recalcula-se o valor aplicado, com arredondamento para 2 casas decimais. Vale lembrar que a quantidade, em um ttulo pblico, no tem casas decimais, gerando essa pequena diferena no valor aplicado. No caso dos fundos, essas diferenas no ocorrem dado que l, a quantidade tem um grande nmero de casas decimais.

Vide exemplos de boletas - anexos IX e X boletas de compra com revenda e venda com recompra

OBS : Na aplicao por um dia ( compra com revenda ) ou na tomada por um dia (venda com recompra), a volta automtica, no havendo a necessidade de preenchimento de boleta.

25

Exemplo de compra final de BBC na data de emisso : Prazo : 28 d.c. ( 20 d.u.) Valor de aplicao = $ 2.000.000 PU ( resgate ) = 1.000 Taxa over mdio no perodo = 5% a.m. Clculo da taxa efetiva : [ 1 + ( 5 / 3000 ) ] = 1,033866 PU ( ida ) = 1000 / 1,033866 = 967,24293200 ( usa-se 8 casas decimais )
20

Quantidade = 2.000.000 / 967,24293200 = 2.067 ( 0 casas decimais ) VA ( ajustado ) = Quantidade x PU ( ida ) = 1.999.291,14

OBS : Quanto menor o PU, maior a taxa efetiva. A contabilizao dos produtos que involvam taxas over devero se basear na taxa over pr-rata proporcional ao nmero de dias teis compreendidas no perodo de contabilizao.

Vide exemplo de boleta de compra final e venda final( resgate) - anexos XI e XII

26

Continuao do exemplo anterior : Data de aplicao - 16 / 01 / 95 Data de resgate - 13 / 02 / 95

Apropriao em 31 / 01 / 95 - passados 11 dias teis desde a aplicao

11

Taxa efetiva = [ 1 + ( 5 / 3000 ) ] = 1,01848688 PU ( de 31/01 ) = 967,24293200 x 1,01848688 = 984,8768130 Valor em 31/01 = 2.067 x 984,8768130 = 2.035.740,37 CM + juros = 35.740,37 Apropriao na data de resgate - 13/02/95 : Nmero de dias teis de 01/02 a 13/02 - 9 Valor de resgate = Quantidade x PU (resgate) = 2.067 x 1.000 = 2.067.000 ( CM + juros ) = 67.000 CM + juros de fev. = 67.000 - 35.740,37 = 31.259,63

16.2) N.T.N. - Notas do Tesouro Nacional Ttulo pblico, ps-fixado, utiliza o sistema de amortizaes parciais ou no de parcelas dos juros. PU de resgate do lastro ( vencimento do ttulo ) = R$ 100,00 - NTN - B - Correo Monetria : IGP-M do ms anterior - Resgate Final : Juros + principal corrigido

27

- NTN - C - Correo Monetria : IGP-M do ms anterior - Juros amortizveis : 6 % a.a. - Pagamentos de juros : Peridicos ( INPUT ) - Data de emisso - Data de resgate

OBS : Para a valorizao diria ( gerencial ) de uma aplicao o sistema dever utilizar o valor previsto do ndice de reajuste da aplicao, caso este ainda no exista.

- NTN - D - Base de juros amortizveis : 6 % a.a. - Correo Monetria : US$ comercial venda ( PTAX ) - ( D-1 ) - Base de clculo : dias corridos - Pagamentos peridicos de juros

- NTN - H - Correo Monetria - TR entre datas - No h amortizaes parciais

Regra para clculo de juros de N.T.N. PU de resgate = 100 x 6 % a.a. proporcional ao perodo de pagamento

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Exemplo de NTN : Data de emisso : gerar Correo Monetria PU ( compra ) = 84 PU ( resgate ) = 100 Taxa do papel = 21,5 %

Clculo dos juros pagos antecipadamente : taxa de 6 % a.a. Taxa de juros = [ ( 1,06 ) ] - 1 x 100 aonde, N o perodo : entre datas / emisso nmero de meses
3/12 N/ 12

Ex : N = 3 N=9

[ ( 1,06 ) ] -1 x 100 = 1,467 [ ( 1,06 )

6/12

] -1 x 100 = 2,95

Prazo = 15 meses Juros pagos no 3, 9 e 15 ms, logo, teremos N = 3, 6 e 6

100 i=1,467 3 84 i = 2,95 9 i = 2,95 15

Taxa proposta ( descapitalizao do papel ) = 21,5 %

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N=3 Prazo = 91 dias corridos CM = 0 91/365 juros = 84 x [ ( 1,215 ) - 1] = 4,1791 ( contabilizada ) Pagamento de juros = 1,467 ( caixa d / ativo c )

Exemplo de NTN Decorrida : Data de emisso = No Juros em N = 3, 9 e 15 Compra em N = 4 PU emisso : 90,52 PU emisso + CM embutida + juros embutidos = PU compra PU compra : 93,5 Taxa de juros = 15 % a.a.

CM = 0 CM acumulada = 0 CM embutida = 0 Juros embutidos = PU compra - PU emisso = 93,5 - 90,52 = 2,98 Liquidao : " Carry-over de CM e juros embutidos no principal devero ser amortizados via principal at que o estoque embutido seja zerado. "

Apropriao : CM embutida Ms 1 ) CM ( PU emisso ) - CM embutida = CM

30

Ms 2) CM - CM - CM embutida = CM Se data de aplicao = data de emisso teremos PU emisso Se data de aplicao data de emisso teremos PU emisso e PU compra

16.3) Outros Ttulos Pblicos Federais - LFT (Letras Financeiras do Tesouro), LBC (Letras do Banco Central) Estaduais - LFTP ( Letras Financeiras do Tesouro Paulista ) LFEPR ( Letras Financeiras do Tesouro do Estado do Paran ) LFTESC ( Letras Financeiras do Tesouro do Estado de Santa Catarina) As regras destes produtos so iguais s do BBC.

17) REGRAS ESPECFICAS PARA INSTITUIES FINANCEIRAS 1) Iseno do I.R.R.F. 2) Caso as caractersticas sejam de pr-fixao, ou seja, os valores de resgate j esto definidos na data de aplicao, no h nacessidade de preenchimento de boleta de resgate. Uma instituio financeira pode negociar todas as seguintes modalidades : - compra final - compra com revenda - venda final - venda com recompra Pode intermediar ttulos com sistema de liquidao oficial ( SELIC ou CETIP ) Pode comprar ttulos via CC, isto , ttulos que no podero ser intermediados. So aplicaes da empresa DTVM. 17.1) Regras especficas SOUZA CRUZ DTVM

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- Uma venda final de um ttulo somente poder ser feita com o estoque prprio da DTVM. - Uma venda com recompra de um ttulo poder ser feita com o estoque prprio da DTVM ou estoque compromissado. Entende-se por estoque compromissado o montante de compras com revenda que a DTVM fez daquele ttulo. Resumindo estas regras de integridade, podemos apresentar o seguinte diagrama:

COMPRA FINAL

VENDA FINAL

COMPRA C/ REVENDA

VENDA C/ RECOMPRA

18) REGRA F.A.S.C. A Fundao Albino Souza Cruz , imune de I.R.R.F., porm, em operaes pr-fixadas, utilizamos a boleta de resgate, por ser autorizao passvel de mudana.

19 ) DEBNTURES E SISTEMAS DE AMORTIZAO

As debntures esto entre os mais antigos tipos de investimento no Brasil. So ttulos de dvida que as empresas tem capacidade de emitr, tendo como garantia os seus ativos, e capacidade de resgate mediante o pagamento do principal mais juros ou com clusula de resgate mediante a converso em aes ( essas ltimas chamadas de D.C.A. - Debntures Conversveis em Aes ). As debntures so segregadas em PU e quantidade.

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As debntures podem ser amortizadas de vrias formas diferentes, aonde sempre teremos : Saldo Devedor = Saldo Devedor do perodo anterior - Amortizao Amortizao do principal + amortizao dos juros = Valor da prestao 19.1) Sistema de Amortizao Americana - S.A.A. Por esse sistema, os juros so pagos periodicamente e o principal pago no vencimento. A amortizao do principal pode ser mensal, semestral ou anual.

Exemplo : Qual a forma de resgate de $100.000,00, em 6 meses (amortizao mensal) a uma taxa de 2.229,8 % a.a. ? CM = 0 Q=1 PU = 100.000 Input Periodicidade das amortizaes = mensal Nesse exemplo, para simplificao, todos os meses tero 30 dias .

Outputs : - Taxa de juros para 30 dias = 30 % - Valor da amortizao dos juros - Valor da prestao e do saldo devedor.

PU

PU
33

PU's

N Devedor 0 1 2 3 4 5 6

Juros 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000

Principal 100.000

Prestao 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 130.000

Saldo 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 0

Amort. 14 12 10 8 6 4 2 0 1 2 3

Juros

Total

19.2) Sistema de Amortizao Constante - S.A.C. Esse sistema consiste em amortizaes perididas constantes do principal + juros sobre o saldo devedor. A amortizao pode ser mensal, semestral ou anual. Input : - Periodicidade. Outputs : - Quantidade de prestaes N

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- Valor da amortizao do principal. - Valor da amortizao dos juros. - Valor total das prestaes e do saldo devedor. Exemplo : Qual a forma de resgate de $ 100.000, em 6 meses taxa de 2.229,8 % a.a. ? N = 6 e o nmero de dias em todos os meses = 30 Amortizao do principal = 100.000 / 6 = 16.667 Amortizao dos Juros = 30 % do saldo devedor do perodo anterior ( em 30 dias ) PU Principal 16.667 16.667 16.667 16.667 16.667 16.667 PU Juros 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 Total 46.667 41.667 36.667 31.667 26.667 21.667

N 0 1 2 3 4 5 6

Saldo Devedor 100.000 83.333 66.666 49.999 33.332 16.665 0

Amort. 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

Juros

Total

19.3) Sistema Price

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 o sistema de amortizao mensal mais usado em prazos mais longos. Ele consiste em prestaes constantes at o fim da amortizao. Input: - O valor das prestaes Outputs : - O valor da amortizao dos juros e do principal - O valor do saldo devedor Exemplo : Qual a forma de resgate de $ 100.000,00 em 6 meses a juros de 12,68 % a.a pela tabela Price ? Nmero de dias corridos em todos os meses = 30
30/360

Taxa mensal efetiva para um perodo de 30 dias = [ ( 1,1268 ) -1 ] x 100 = 1% a.m. Calculando o total das prestaes pela HP-12C, teremos : N=6 i=1% VA = 100.000 PMT = prestao = 17.254,84 Os juros pagos sero sempre sobre o saldo devedor do perodo anterior, logo a amortizao do principal residual da prestao.

VP x [ i ( 1 + i ) ] PMT = (1+i)-1
N

N 0 1 2 3

PU Juros 1.000 837,45 673,28

PU Principal 16.254,84 16.417,39 16.581,56

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Prestao 17.254,84 17.254,84 17.254,84

Saldo Devedor 100.000,00 83.754,16 67.327,77 50.746,21

4 5 6

507,46 339,99 170,84

16.747,38 16.914,85 17.084,00

17.254,84 17.254,84 17.254,84

33.998,83 17.083,98 0

A seguir ilustramos a amortizao pelo sistema Price, aonde os nmeros so fictcios, mas mostra-se claramente que, enquanto temos prestaes constantes, os juros vo diminuindo a medida que a amortizao do principal vai aumentando.

Juros 20000 15000 10000 5000 0 1 2

Amort.

Prestao

19.4) Sistema de resgate final - R.F. As amortizaes do principal e dos juros so pagos na data de resgate. Exemplo : Debntures da Telebrs. Taxa : Anbid + 3,5 % a.a. Valor da taxa Anbid respeitando os prazos relativos taxa, onde a taxa Anbid a mdia das taxas de CDB. OBS : Como todos os produtos, as debntures so passveis de liquidao antecipada, sendo o check do sisitema TOA realizado pela curva do papel ( saldo devedor ). Exemplo de swap em debntures : Lastro do papel = TR + 14 % ( Floor ) ndice de swap = Anbid + 3,5 % ( Cap )

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Caso o rendimento da Anbid + 3,5 % seja superior ao lastro do papel ( TR + 14% ) na data de resgate ser pago a diferena de swap, ou seja, a variao dos ndices ( Collar )

19.5 ) Resgates / Amortizaes no Sistema TOA - As prestaes de ttulos tem PU idnticos para todas as operaes lastreadas no mesmo ttulo, s variando a quantidade. - Alguns ttulos NTN ( NTN-C e NTN-B ), utilizam o sistema de amortizaes parciais no 3, 9 e 15 ms a partir da data de emisso, com base em taxa estabelecida pelo governo. Para operaes lastreadas por estes ttulos, o usurio dever cadastrar, alm das caractersticas do lastro, as caractersticas da operao propriamente dita. O sistema TOA montar o fluxo de caixa de 15 meses com as amortizaes previstas. As amortizaes so apenas de juros e correo monetria de juros. - Quando a taxa de operao for igual a taxa do lastro, o sistema dever prever o cadastramento de somente a taxa do lastro e assumir a taxa da operao como a mesma. - No cadastramento de um produto financeiro o sistema controlar se o produto pode estar associado a um sistema de amortizao SAC, SAA ou Price, segundo a regra de integridade : - Todos os produtos financeiros postecipados podem ser associados a estes sistemas com exceo de fundos e ttulos com forma de liquidao prpria. - Amortizao de PU vale para toda a quantidade.
38

- Resgate de quantidade vale para PU total. - Nos casos de amortizao de PU, quando este chegar a zero preciso um procedimento de baixa da quantidade. - Fundos no podero ser amortizados, s resgatados, pois sempre compro e vendo quantidades de quotas ( PU's). - Na baixa de um PU de principal tem que ser dada baixa de no mnimo PU de juros e PU de swap equivalentes a este PU de principal. Foram definidos os inputs/outputs padres para os mdulos de cadastramento de resgate e amortizao no sistema TOA.

Mdulo de resgate : input output input output o usurio informa a quantidade; o sistema informa o PU total e calcula o valor financeiro de resgate; o usurio pode alterar o PU para resgate; o sistema no altera o PU no estoque, guarda o PU de resgate e recalcula o valor financeiro.

Mdulo de amortizao : input PU corrigido, PU de juros e PU de complemento de swap; output o sistema informa o PU de principal, calcula o valor financeiro e checa na amortizao de principal, se esto sendo amortizados os juros e swap equivalentes.

20) COMMERCIAL PAPER - Ttulo privado, liquidado via CETIP, atravs do sistema NOTA - intermediado pela D.T.V.M. - Taxa pode ser: anual pr, anual ps e over, com ou sem swap.

21) EXPORT NOTE

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A Export Note um ttulo emitido pelo exportador para o financiamento da exportao, e tem como lastro a prpria exportao ( liquidao via CETIP ). A Export Note um contrato, em que o exportador assume uma dvida, corrigida pela variao cambial, acrescida de uma taxa anual.

22) TRAVA CAMBIAL A Trava uma operao na qual a companhia vende seu crdito futuro em moeda estrangeira, recebendo reais na liquidao do contrato, remunerados a uma taxa acordada com o banco qua poder ser pr ou ps-fixada.

23) MERCADO FUTURO Numa operao a futuro, as duas partes realizam a compra e a venda de determinada quantidade de um bem, por um preo acordado entre elas, para liquidao em data futura. Enquanto em uma operao no mercado a vista as duas partes esto efetivamente comprando e vendendo um bem, na operao a futuro esto assumindo um compromisso (contratos) de comprar e vender numa data futura. Ex : CDI - Futuro * O CDI - Futuro sempre negociado a um valor de resgate de 100.000 PV = 96.120,81 PF = 100.000,00 D.U. = 22 ; DC = 30 Taxa efetiva no perodo = [ (100.000 / 96.120,81 ) ] -1 x 100 = 4,04 % Taxa over mdia = [ ( 1 + 4,04 %) ] -1 x 3.000 = 5,40 % a.m
40
1 / 22

24) RISCO BANCRIO O risco analisado por um comit, que baseado em analise tcnica , atravs de uma consultoria ( Risk Bank ), prope o limite mximo ( dimetro de risco ) de investimentos / negcios por instituio. ( vide Metodologia do Setor de Recursos Financeiros )

25) CONTRATOS DE LEASING Existem muitas formas de leasing, porm, em todas elas o locatrio (utilizador) compromete-se a efetuar uma srie de pagamentos ao locador (proprietrio). O contrato de leasing especifica as prestaes mensais ou semestrais, com a primeira prestao, s vezes, a vencer-se na data de assinatura do contrato.

25.1) Clculo da prestao: Exemplo: - Principal = 100 - Prazo = N = 24 meses - Taxa = 17,29 % a.a. = 1,3380 % a.m. - Valor residual = 1 % do principal = 1 - Fator da prestao ( pela HP-12C ) = 4,8634 Coeficiente de Arrendamento Mercantil = 4,8634 %

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- Valor da prestao = Fator x Principal - Fluxo de caixa :

5,8 = 4,8 + 1 4,8 4,8 4,8 ... 4,8 4,8

...

23

24

100

25.2) Clculo dos Impostos : Exemplo : - Prestao = 100 ( base ) - ISS = 0,5 % = 0,5 - PIS = 0,65 % ( 100 - 0,5 ) = 0,64675 - Prestao Lquida = 100 - 0,5 - 0,64675 = 98,85325 Fator = 0,9885325 Prestao Bruta = Prestao Lquida / 0,9885325 Voltando ao exemplo anterior, aonde tnhamos Prestao de 4,8 , teremos a prestao aps impostos de 4,8 / 0,9885325 = 4,856

25.3) Taxa de Compromisso ou Taxa de Adiantamento : Taxa de atualizao dos desembolsos antecipados at a efetiva assinatura dos contratos, fato este gerador do clculo da prestao final.

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25.4) Clculo da nota promissria : N.P = Prazo x prestao + Valor residual Pelo nosso primeiro exemplo, teramos : N.P. = 24 x 4,856 + 1 = 117,54 OBS : O prazo depende do tipo de equipamento arrendado seguindo a tica da depreciao acelerada pela empresa de leasing.

25.5) Amortizao : Vide sistema Price, no captulo de debntures.

26 ) LETRAS HIPOTECRIAS O mercado de Letras Hipotecrias desempenha importante papel no desenvolvimento do Sistema Financeiro da Habitao ( SFH ). Atualmente, a emisso destes papis privativa das instituies que atuam na concesso de financiamentos com recursos provenientes deste Sistema. O Sistema de Letras Hipotecrias - SLH, administrado pela ANDIMA e operacionalizado pela CETIP - visa agilizar a colocao e a negociao desses ttulos, tornando-os, de fato, mais uma fonte de captao de recursos das empresas de crdito imobilirio, importante instrumento para a poltica habitacional brasileira. As Letras Hipotecrias so ttulos ps- fixados ( vide CDB ps ).

43

27) HEDGE SEM CAIXA uma operao de swap, vinculada a uma operao original, negociada por instituies diferentes. Ou seja, o banco que fechou a operao de swap no realiza liquidao financeira at que o swap seja liquidado por diferena ( positiva ou negativa ) Ex : Aplicao de R$ 100,00 Banco A - CDB pr, taxa de 3 % a.m. Banco B - swap CDI 100 % x pr 3 % Na data de resgate : CDI = 4,00 % Banco A resgata R$ 103,00 Banco B liquida a diferena de swap = R$ 1,00

28 ) AVALIAO DE PERFORMANCE

PERFORMANCE X BENCHMARK METODOLOGIA

TAXA PERODO VOLUME RENDA

TAXA MENSAL VOLUME MDIO EQUIVALENTE RENDA RENDA TAXA MENSAL

VOLUME MDIO =

28.1 ) TAXA MDIA GRUPO

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Equao Bsica :

Renda = Volume x Taxa Queremos a mdia ponderada

Problema : temos 3 variveis

Atravs da taxa e do perodo, transferimos todas as operaes para uma mesma base temporal. Calculando residualmente um volume mdio equivalente, que aplicado taxa ms do papel, resultar na renda do ms. Volume Mdio ( equivalente ) = Renda / Taxa Ms Sendo assim :
RENDAS

Taxa Mdia do ms =

VOLUMES MDIOS

28.2 ) BENCHMARK - Referncia de Excelncia O retorno diretamente proporcional ao risco.

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BENCHMARK RISCO DO MERCADO ANBID ANDIMA A MISSO DA SOUZA CRUZ DTVM MAIOR RENTABILIDADE > => => = RISCO SOUZA CRUZ METODOLOGIA RENTABILIDADE DO MERCADO " SUPER PROFIT "

A rentabilidade mdia do mercado de Renda Fixa ( usada para comparativos da rentabilidade da DTVM ) vem do CDB ANBID ou CETIP no caso das empresas, e CDI ANDIMA no caso do interbancrio. O risco do mercado maior do que o risco da Souza Cruz pelo fato de que no mercado existem diversas intituies cujo risco no aprovado pela Souza Cruz (hiptese). A misso : Dado o padro de risco SOUZA CRUZ ( definido no comite de risco ) obtermos rentabilidade igual ou superior a mdia de mercado, atravs da vantagem competitiva operacional da SOUZA CRUZ DTVM.

28.3 ) METODOLOGIA SOUZA CRUZ - BENCHMARK EMPRESA Tendo em vista que a mdia do mercado por ttulos privados so divulgados para perodos padres de 30, 31 e 32 dias, temos que adaptar a taxa mdia do mercado aos prazos de aplicao do grupo SOUZA CRUZ.

46

Essa adaptao feita com o auxilio da mdia de CDI diria, obtendo-se assim um casamento dos prazos da SOUZA CRUZ com os prazos do mercado. Aplicando-se a mesma teoria descrita em Taxa Mdia Grupo, chegamos taxa mdia Benchmark. OBS : A taxa equivalente jamais dever ser usada tendo em vista o elevado desvio padro da taxa mdia existente na curva do papel ( vide exemplo abaixo ). Mdia Over 40% 60% ( 45 d.c./ 32 d.u. ) 30 d.c. / 22 d.u. 15 d.c./ 10 d.u.

Taxa efetiva no 1 perodo = 33,83% Taxa efetiva no 2 perodo = 21,90% Taxa efetiva acumulada = ( 1,3383 x 1,219 ) = 1,6314 = 63,14% perodo = 45 dias ms = 30 d.c., 22 d.u. TAXA BENCHMARK : 1) Equivalncia de taxa efetiva : Calculamos a taxa equivalente para todo o perodo, usando a taxa efetiva do 1 perodo. { (1,3383)
45/30

Taxa ANBID = CETIP = 33,83%

-1 } x 100 = 54,82%

taxa over de 41,26%

2) Equivalncia de taxa over : Segue-se o mesmo procedimento descrito acima, apenas substituindo os dias corridos por dias teis . { ( 1,3383 ) -1 } x 100 = 52,78
32/22

taxa over de 40%

Calculando-se o over mdio do perodo, tendo por base os valores reais ( figura acima ) tm-se 46,24% Logo nota-se uma grande distoro entre as taxas Benchmarks calculadas por esse mtodo ( 41,26% ou 40% ) e a taxa real no perodo ( 46% ). Da a distoro causada por essa alternativa.

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Alternativa proposta : Taxa do CDB pr CETIP acrescidos ou reduzidos do CDI OVER CETIP. TAXA BENCHMARK pela nova alternativa : CDI ANDIMA mdio prximos 15 d.c. = 59,50 % { ( TX efet. CDB CETIP) x ( CDI CETIP ) } { ( 1,3383 ) x ( 59,50/3000 + 1 ) - 1 } x 100 = 62,87%
10

ganho = 0,23%

O resultado ser a avaliao / capacidade da equipe de operar prazos descasados e fazer projees dirias do CDI.

28.4) Anlise dos Resultados Comparativo : Sinttico : Taxa Mdia Grupo x Taxa Mdia Benchmark (Metodologia Souza Cruz) Analtico : Taxa do papel x Taxa Benchmark Anlise Estatstica : Regresso linear entre os resultados do grupo x resultados Benchmark A inclinaco da reta ir indicar a performance da DTVM

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 = 0 ; Performance Souza Cruz = Performance de mercado > 0 ; Performance Souza Cruz > Performance de mercado < 0 ; Performance Souza Cruz < Performance de mercado Opo : Comparar ao longo do ano a evoluo dos 's, indicando a performace associado ao nvel de risco Souza Cruz.

29) CARACTERSTICAS DO T.O.A. - Resgate antecipado : Crtica relativa ao check do modelo ( diferena de at R$ 100,00 ) calculado em funo da curva do papel. ( Valorizao do produto financeiro ) - Repactuao : Para os que sejam caracterizados por resgate final definido no possvel a repactuao ( devido a caracterstica descrita acima ). Ex : CDB pr, BBC, NTC, etc.

Lembro que o lastro de um produto pode servir de suporte para uma operao de swap que contenha caractersticas prprias, sendo sempre possveis a repactuao. - Datas de resgate : Caso alguma data de resgate caia em dia no til, o mesmo dever, automaticamente, ser efetuado no primeiro dia til subsequente.

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APNDICE - A COMPARATIVO CDB x POUPANA

1 - Nem sempre os CBDs so casados data-data, dependendo do nmero de dias do ms da aplicao ( 30/31 ) com os vencimentos sempre ocorrendo em dias teis. Exemplo : Poupana dia 03/01 com vencimento em 03/02 CDB dia 03/01 com vencimento em 02/02

50

Dever ser feita uma equalizao do over de 02/02 no CDB para que seja compatvel o comparativo ( valor presente em 03/02 ) 2- Poupana com vencimento em fim de semana ou dia no til. Como a liquidao ser no dia til imediatamente posterior, a TR j leva em considerao esse rendimento ( over integral do ltimo dia til - sexta feira no caso de fim de semana ) Exemplo : Poupana de 05/01 com vencimento em 05/02 ( sbado ) CDB de 05/01 com vencimento em 04/02 Dever ser feito uma equalizao do over de 04/02 no CDB para que seja compativel o comparativo ( valor presente em 07/02 ).

3 - Poupana com reaplicao automtica partindo de fim de semana ou dia no til. Conforme exposto acima, a nova reaplicao em termos de remunerao contada a partir do dia til imediatamente posterior ( 2a. feira para o caso de fim de semana ). Exemplo : Poupana de 09/01 ( domingo ) com vencimento em 09/02 comparvel ao CDB de 10/01 com vencimento em 09/02.

4 - Break even rentabilidade Poupana x CDB * CDB - tributao de 10 % sobre o ganho nominal * Poupana - TR + 0,5 % - expurgo de 1,01 %

Se X = rentabilidade do CDB :

{ ( 1 + X ) * 1,005 } / 1,0101 = ( 1 + X ) - 10 % ( X )
51

{ ( 1 + X ) * 0,99495} = 1 + X - 0,1 X 0,99495 + 0,99495 X = 1 + 0,9 X X = 0,05319 X = 5,32 %

Da, conclumos que, a uma taxa de juros inferior a 5,32 % a.m., mais vantajoso a aplicao em CDB. Para uma taxa superior 5,32 % a carga tributria do CDB comea a pesar, tornando a rentabilidade da poupana superior.

Usando-se os descontos efetivos anuais teremos : { ( 1 + X ) } * 0,99495 = { ( 1 + X ) / 1,0008 } - 0,1 { [ ( 1 + X ) / 1,0008 ] - 1 }

30/360

aonde 1,0008 = ( 1,01 ) taxa equivalente 1 % a.a. 0,08 % a.m. e resolvendo-se a equao temos : X = 4,50 %

Da mesma forma calculamos para descontos efetivos de 2 % , o que resulta em X = 3,70 %.

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APNDICE - B

CLCULO DA RECEITA OPERACIONAL DA SOUZA CRUZ D.T.V.M

A receita operacional da Souza Cruz D.T.V.M. vem da intermediao financeira exercida por ela, nas aplicaes, no s das empresas ligadas ao grupo ( Souza Cruz S/A, Trading, FASC, Piray ) mas tambm dos clientes ( funcionrios do grupo ). Antes essa receita era calculada usando-se o mtodo do desconto nominal, mas com o advento do plano real ficou clara a volatilidade do resultado desse mtodo quando se variavam as taxas nominais de juros. A seguir temos a metodologia atual e a proposta, mostrando essa volatilidade.

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METODOLOGIA - RECEITA OPERACIONAL SOUZA CRUZ D.T.V.M Tendo em vista a mudana dos patamares das taxas de juros nominais ao ano a partir da introduo do Real, sugiro que o mtodo de desconto passe a ser calculado atravs de fator anual de juros reais efetivo, para que no ocorra distores que o atual mtodo gerar conforme demonstrado abaixo.

Mtodo Atual
Exemplo: Pessoa Jurdica - 0,6% a.a. Aplicao: CR$ 1.500.000.000,00 Patamar atual de taxa taxa efetiva DTVM: 12.000% a.a. ( 30 dias ) - 49,13% a.m. taxa empresa: 12.000% x 0,994 = 11.928% a.a. taxa efetiva empresa: 49,056% a.m. diferena efetiva DTVM/empresa: 0,04971% a.m. = 0,5982% a.a. receita operacional: CR$ 745.838,00 Patamar de taxa ps-Real taxa efetiva DTVM: 213,84% a.a. ( 30 dias ) - 10,00% a.m. taxa empresa: 213,84% x 0,994 = 212,56% a.a. taxa efetiva empresa: 9,96% a.m. diferena efetiva DTVM/empresa: 0,0342% a.m. = 0,4114% a.a. receita operacional: CR$ 511.985,00 queda de receita: CR$ 233.853,00

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Mtodo Proposto
Patamar atual de taxa taxa efetiva DTVM: 12.000% a.a. ( 30 dias ) - 49,13% a.m. receita operacional: 0,6% a.a. taxa empresa: { ( 12.000% + 1 ) / ( 0,6% + 1 ) } -1 x 100 = 11.927,83% a.a. taxa efetiva empresa: 49,055% a.m. diferena efetiva DTVM/empresa: 0,04986% a.m. = 0,60% a.a. receita operacional: CR$ 747.572,70

Patamar de taxa ps-Real taxa efetiva DTVM: 213,84% a.a. ( 30 dias ) - 10,00% a.m. taxa empresa: { ( 213,84% + 1 ) / ( 0,6% + 1 ) } -1 = 211,968% a.a. taxa efetiva empresa: 9,945% a.m. diferena efetiva DTVM/empresa: 0,0499435% a.m. = 0,60% a.a. receita operacional: CR$ 747.572,70 queda de receita: CR$ 0,00 C.Q.D.

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O mesmo critrio vlido para o desconto de pessoa fsica que hoje usa os fatores de 99%, 98% e 97% que mudariam para um desconto efetivo real de 1%, 2% e 3% respectivamente. Com relao ao mtodo utilizado pelo mercado para o benchmark CDI, pela mesma razo de distoro, a equivalncia passar a ser desgio anual conforme exemplo abaixo:

99,50% CDI = CDI - 0,21 % a.a. 99,85% CDI = CDI - 0,063 % a.a.

Vide seo 12 - Fundos de Commodities

Concluso O mtodo de desconto real anual efetivo independe do nvel nominal de taxas de juros, e evita as distores matemticas oriundas do desconto nominal.

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APNDICE - C MEMRIA DE CLCULO DA RECEITA OPERACIONAL D.T.V.M. Premissas : A receita operacional da D.T.V.M. paga pelo cliente na cabea ( R.O. flat ), para que isto ocorra o cliente recebe um percentual j previamente acordado da taxa pr. Este diferencial de taxas representa o montante a ser pago D.T.V.M. no vencimento do papel, mas dado s dificuldades inerentes a sua cobrana no resgate, esta receita operacional trazida a valor presente pela taxa de aplicao ( custo de oportunidade ). Nomenclatura : + ip : Taxa do Pr + id : Taxa do Pr X percentual da taxa pago pela D.T.V.M. + n : Prazo do Pr + P : Valor aplicado + S : Valor no resgate + Ro : Receita Operacional flat + R1 : Receita Operacional no vencimento

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Sp R1

Ro

Sd

Frmula da Receita Operacional :

( n / 360 )

Sp = [ ( ip / 100 ) + 1 ] x P
( n / 360 )

(1) (2)

Sd = [ ( id / 100 ) + 1 ]

x P

Para se achar o valor da receita operacional no vencimento, temos que : R1 = Sp - Sd (3)

Para se calcular a R.O. flat deve se desagiar C1 pelo custo de oportunidade ip :

(n / 360)

Ro = R1 / [ ( ip / 100 ) + 1 ]

(4)

Substituindo-se ( 1 ) e ( 2 ) em ( 3 ) temos :
( n / 360) (n / 360)

R1 = { [ ( ip / 100 ) + 1 ] -

[ ( id / 100 ) + 1 ]

}x P

(5)

Substituindo -se ( 5 ) em ( 4 ) temos a frmula final :

(n / 360)

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Ro = { 1 - [ (( id / 100 ) + 1 ) / (( ip / 100 ) + 1 ) ] } x P

BOLETA ELETRNICA - EMPRESA

( Default - D.T.V.M. )

N TOA :

OUT-PUT

Data : ____________ Compra Final Compra c/ Revenda C/C

Comando : _____________ Venda Final Venda c/ Recompra Cetip Selic

Cdigos : compra/venda _______ Cliente : _____________________________________________

CARACTERSTICAS DO TTULO

Produto : _____________ *** Data de emisso : _____________ Taxa Emisso : ______________ Indexador

Tipo / Emisso : ____________ PU emisso : ______________ Juros * E

Emissor : _____________ Vencimento : ______________

A.A.

**

Ttulo :

CARACTERSTICAS DA OPERAO

Prazo : Taxa :

in / output Indexador Juros ***

Data de resgate : Amortizao :

in / output

***

RF ( Default ), SAC, SAA, PRICE

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Para operaes de SWAP, preencher os campos abaixo : Taxa : ___________ ___________

CAP : Taxa __________ ___________ FLOOR : Taxa __________ ____________

* Quando s preenchido o campo Indexador, o sistema entender se tratar de taxa pr-fixada. ** Taxa default ano ( variaes : ms, semestre ), exponencial ( variao : linear ) *** Campos aonde pode ser usado o smbolo " = ", as informaes so trazidas de outros campos : - Emissor traz a informao do Cliente; - Data de resgate traz a informao de Vencimento; - Taxa ( da operao ) traz a informao da Taxa de Emisso

Valor AplicadoQuantidade ( VA )

PU/Quota ida

Valor de Resgate ( VR )

PU/Quota volta

PU Diferena de SWAP

PU principal corrig.: ____________ PU Juros : _________________

Total IR IOF Resg. lquido

FIR : _________

Principal : _______________ CM : ___________ Receita financeira : _______________

Juros : _________________

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JANELAS SECUNDRIAS

1) Ao se marcar a opo de compra : Compra Final Compra com revenda

Se escolhermos compra final, significa que o resgate pode ser feito at o vencimento do ttulo ( ttulo passa a pertencer a DTVM / cliente ). Se escolhermos compra com revenda, significa que o resgate antes ou no dia do vencimento do ttulo ( ttulo pertence a terceiros ). 2) Ao se marcar a opo de venda : Venda Final Venda com recompra

Se escolhermos venda final, significa que repassei e liquidei o ttulo para terceiros ( resgate ). Se escolhermos venda com recompra, significa que a DTVM est financiando ttulos prprios com recursos de terceiros, com a promessa de pagamento na data de resgate ( emprstimo ). 3) No campo tipo, ao ser digitado o cdigo de debntures, abre-se a tela para a escolha do sistema de amortizao e a periodicidade das amortizaes : S.A.A. S.A.C. PRICE Resgate Final 4) Para o caso de NTN's, debntures e comercial papers, pode-se entrar com as datas do pagamentos dos juros, caso contrrio o sistema gera as datas de default escolhidas. 1 1 6 6 12 12 Prestao : _______________

Data incio : ___________

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5) Pode-se repactuar uma operao, puxando os dados da operao j existente, atravs do nmero TOA. Mudamos os campos necessrios, dando a essa nova operao um novo nmero. 6) Pode-se fazer resgates isolados de principal ou juros preenchendo-se a tela da boleta eletrnica. 7) Venda / empresa = aplicao CETIP / SELIC Compra / empresa = resgate CETIP / SELIC 8) Pessoa fsica ser cadastrado pela quantidade total no sistema TOA. 9) Na opo CETIP, pode-se optar pelos sub-sistemas SND, SPR e NOTA.

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