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2011.1
2 EDIO
RECUPERAO DE
EMPRESAS E FALNCIA
AUTOR: DEBORAH KIRSCHBAUM
Sumrio
Recuperao de Empresas e Falncia
INTRODUO ..................................................................................................................................................................................3
AULA 1. HISTRICO, LGICA E FUNES DA FALNCIA E DA RECUPERAO JUDICIAL DE EMPRESAS ......................................................4
AULA 2. A LEI DE RECUPERAO JUDICIAL DE EMPRESAS E PROCESSAMENTO DA FALNCIA E DA RECUPERAO JUDICIAL......................5
AULA 3. DISPOSIES COMUNS RECUPERAO JUDICIAL E FALNCIA ADMINISTRAO DA FALNCIA E DA RECUPERAO JUDICIAL .... 18
AULA 4. DISPOSIES COMUNS RECUPERAO JUDICIAL E FALNCIA .......................................................................................... 37
AULA 5. CLASSIFICAO DOS CRDITOS NA FALNCIA ...................................................................................................................... 50
AULA 6 DECRETAO DA FALNCIA .............................................................................................................................................. 51
AULA 7 EFEITOS DA SENTENA QUANTO AO DEVEDOR; EFEITOS SOBRE OS BENS DO DEVEDOR E SOB SUA POSSE ............................... 52
AULA 8 EFEITOS DA SENTENA QUANTO S OBRIGAES E AOS CONTRATOS DO DEVEDOR ............................................................... 92
AULA 9 INEFICCIA E REVOGAO DOS ATOS PRATICADOS ANTES DA FALNCIA; CRIMES FALIMENTARES ........................................ 119
AULA 10 REALIZAO DO ATIVO E PAGAMENTO DO PASSIVO; ENCERRAMENTO DA FALNCIA E EXTINO DAS OBRIGAES
DO DEVEDOR .............................................................................................................................................................................. 145
AULA 11 RECUPERAO JUDICIAL ............................................................................................................................................. 166
AULA 12 RECUPERAO JUDICIAL E VOTAO DO PLANO NA AGC ................................................................................................. 240
AULA 13 RECUPERAO JUDICIAL E VOTAO DO PLANO NA AGC ............................................................................................. 247
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FGV DIREITO RIO
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
INTRODUO
EMENTA
Trata-se de curso de Direito de Recuperao de Empresas e Falncia, em que
ser dada nfase ao estudo dos institutos da falncia e da recuperao judicial.
Quanto recuperao judicial, o curso privilegiar a aplicao do instituto s
empresas de grande e mdio portes.
O problema central da resoluo jurdica da crise empresarial econmico-
nanceira a tenso existente entre o objetivo de recuperar empresas viveis e a
funo distributiva que o Direito deve desempenhar para proteger e incentivar o
crdito e as relaes de trabalho.
Em situaes de crise, cada grupo de titulares de interesses organizados pela
empresa (ou stakeholders) provavelmente ter uma viso auto-interessada a res-
peito de qual deva ser a estrutura de capital tima da empresa devedora no
momento posterior recuperao. Este conito praticamente inevitvel, con-
siderando a hierarquia de titulares de direitos de crdito contra a empresa e
as motivaes de cada stakeholder para preferir a continuidade ou a liquidao
imediata da empresa.
Ao cobrir a dogmtica referente aos tpicos fundamentais dos institutos da
falncia e da recuperao judicial, o curso procurar tratar das seguintes ques-
tes: (1) H algum imperativo lgico que permita a distino entre as situaes
em que a empresa deva ser preservada e aquelas em que deva ser liquidada? (2)
Quais devem ser e quais so os interesses tutelados pela lei de insolvncia? (3)
Uma vez esclarecidas tais questes, ser possvel encontrar na lei de insolvncia
empresarial os instrumentos necessrios para implementar seus objetivos? Parti-
remos de dados do ambiente institucional e de mercado brasileiro.
MTODO DE AVALIAO
Prova escrita.
EMENTA
Trata-se de curso de Direito de Recuperao de Empresas e Falncia, em que
ser dada nfase ao estudo dos institutos da falncia e da recuperao judicial.
Quanto recuperao judicial, o curso privilegiar a aplicao do instituto s
empresas de grande e mdio portes.
O problema central da resoluo jurdica da crise empresarial econmico-
nanceira a tenso existente entre o objetivo de recuperar empresas viveis e a
funo distributiva que o Direito deve desempenhar para proteger e incentivar o
crdito e as relaes de trabalho.
Em situaes de crise, cada grupo de titulares de interesses organizados pela
empresa (ou stakeholders) provavelmente ter uma viso auto-interessada a res-
peito de qual deva ser a estrutura de capital tima da empresa devedora no
momento posterior recuperao. Este conito praticamente inevitvel, con-
siderando a hierarquia de titulares de direitos de crdito contra a empresa e
as motivaes de cada stakeholder para preferir a continuidade ou a liquidao
imediata da empresa.
Ao cobrir a dogmtica referente aos tpicos fundamentais dos institutos da
falncia e da recuperao judicial, o curso procurar tambm tratar das seguintes
questes: (1) H algum imperativo lgico que permita a distino entre as situa-
es em que a empresa deva ser preservada e aquelas em que deva ser liquidada?
(2) Quais devem ser e quais so os interesses tutelados pela lei de insolvncia? (3)
Uma vez esclarecidas tais questes, ser possvel encontrar na lei de insolvncia
empresarial os instrumentos necessrios para implementar seus objetivos? Ao
explorarmos essas questes, partiremos de dados do ambiente institucional e de
mercado brasileiro.
MTODO DE AVALIAO
Prova escrita.
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FGV DIREITO RIO
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 1. HISTRICO, LGICA E FUNES DA FALNCIA E DA
RECUPERAO JUDICIAL DE EMPRESAS
Histrico e Princpios gerais da Falncia
Recuperao Judicial: da Equity Receivership" moderna concepo do
modelo de Reorganization"
Crise econmica, crise nnanceira e o problema da viabilidade
Conceito e lgica da Recuperao Judicial
Regimes jurdicos pr-liquidao e regimes jurdicos pr-recuperao
Histrico e Princpios gerais da Falncia
Recuperao Judicial: da Equity Receivership moderna concepo do
modelo de Reorganization
Crise econmica, crise nanceira e o problema da viabilidade
Conceito e lgica da Recuperao Judicial
Regimes jurdicos pr-liquidao e regimes jurdicos pr-recuperaov
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FGV DIREITO RIO
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 2. A LEI DE RECUPERAO JUDICIAL DE EMPRESAS E
PROCESSAMENTO DA FALNCIA E DA RECUPERAO JUDICIAL
Desenvolvimentos do direito concursal no Brasil e panorama sobre a Lei
11.101/2005
Viso geral do processamento de falncia e da recuperao judicial
Sujeito passivo
Juzo competente
Legitimidade para requerer
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
BIOLCHI, Oswaldo. Apresentao. In: SALLES DE TOLEDO, Paulo Fer-
nando Campos de; ABRO, Carlos Henrique (coord.). Comentrios
Lei de Recuperao de Empresas e Falncia, 2 ed., So Paulo: Saraiva,
2007. (p. XXXV-XLV)
SALLES DE TOLEDO, Paulo Fernando Campos de. Comentrios aos arts.
1 a 3 da Lei de Recuperao de Empresas e Falncia. In: SALLES DE
TOLEDO, Paulo Fernando Campos de; ABRO, Carlos Henrique (co-
ord.). Comentrios Lei de Recuperao de Empresas e Falncia, 2
ed., So Paulo: Saraiva, 2007. (p. 1-14)
DISCUSSO DE CASO
VASP Acrdo em Confito de Competncia positivo No. 88661 STJ, deciso
28/05/2008.
Desenvolvimentos do direito concursal no Brasil e panorama sobre a
Lei 11.101/2005
Viso geral do processamento de falncia e da recuperao judicial
Sujeito passivo
Juzo competente
Legitimidade para requerer
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
BIOLCHI, Oswaldo. Apresentao. In: SALLES DE TOLEDO, Paulo Fernan-
do Campos de; ABRO, Carlos Henrique (coord.). Comentrios Lei de
Recuperao de Empresas e Falncia, 2 ed., So Paulo: Saraiva, 2007.
(p. XXXV-XLV)
CAMPINHO, Srgio. Falncia e Recuperao de Empresa o novo regime
da insolvncia empresarial. Renovar. 3 ed. 2008. (Campinho) Caps.
1, 2 e 3
DISCUSSO DE CASO:
VASP Acrdo em Conito de Competncia positivo No. 88661 STJ,
deciso 28/05/2008.
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RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
Superior Tribunal de Justia
CERTIDO DE JULGAMENTO
SEGUNDA SEO
Nmero Registro: 2007/0188584-8 CC 88661 / SP
Nmeros Origem: 1276200400310001 1738200304502005 23152000 2591200304102005 290200501810008
325200500110007 33200500710002 481200500610000 485200500310009
5830020050707150 66200501710000 750200407802004 871200100701001
873200400910007 879200400610005 948200500810004
EM MESA JULGADO: 28/05/2008
Relator
Exmo. Sr. Ministro FERNANDO GONALVES
Presidenta da Sesso
Exma. Sra. Ministra NANCY ANDRIGHI
Subprocurador-Geral da Repblica
Exmo. Sr. Dr. PEDRO HENRIQUE TVORA NIESS
Secretria
Bela. HELENA MARIA ANTUNES DE OLIVEIRA E SILVA
AUTUAO
AUTOR : GISELA DE ANDRADE
ADVOGADO : IVAN VICTOR SILVA E SANTOS
AUTOR : ANDERSON SILVA DOS SANTOS
AUTOR : JOS DOS SANTOS
ADVOGADO : HIROSHI AKAMINE
RU : VIAO AREA SO PAULO S/A VASP - EM RECUPERAO JUDICIAL
SUSCITANTE : VIAO AREA SO PAULO S/A VASP - EM RECUPERAO JUDICIAL
ADVOGADO : HOANES KOUTOUDJIAN E OUTRO(S)
SUSCITADO : JUZO DE DIREITO DA 1A VARA DE FALNCIAS E RECUPERAES
JUDICIAIS DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : JUZO DA 78A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : JUZO DA 69A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : JUZO DA 62A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : JUZO DA 17A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : SEO ESPECIALIZADA EM DISSDIOS DE COMPETNCIA INDIVIDUAIS
DO TRIBUNAL REGIONAL DO TRABALHO DA 2A REGIO
SUSCITADO : JUZO DA 18A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 7A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 6A VARA DO TRABALHO DE BRASILIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 8A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 3A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 17A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 1A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 9A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 6A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 41A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
ASSUNTO: Trabalho - Contrato - Reclamao
Documento: 3986976 - CERTIDO DE JULGAMENTO - Site certificado Pgina 1 de 2
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FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
Superior Tribunal de Justia
CERTIDO
Certifico que a egrgia SEGUNDA SEO, ao apreciar o processo em epgrafe na sesso
realizada nesta data, proferiu a seguinte deciso:
A Seo, por unanimidade, conheceu parcialmente do Conflito de Competncia e
declarou competente a 1 Vara de Falncias e Recuperaes Judiciais de So Paulo/SP, a primeira
suscitada, nos termos do voto do Sr. Ministro Relator.
Os Srs. Ministros Aldir Passarinho Junior, Joo Otvio de Noronha, Massami Uyeda,
Sidnei Beneti e Ari Pargendler votaram com o Sr. Ministro Relator.
Braslia, 28 de maio de 2008
HELENA MARIA ANTUNES DE OLIVEIRA E SILVA
Secretria
Documento: 3986976 - CERTIDO DE JULGAMENTO - Site certificado Pgina 2 de 2
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FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
Superior Tribunal de Justia
CONFLITO DE COMPETNCIA N 88.661 - SP (2007/0188584-8)
RELATOR : MINISTRO FERNANDO GONALVES
AUTOR : GISELA DE ANDRADE
ADVOGADO : IVAN VICTOR SILVA E SANTOS
AUTOR : ANDERSON SILVA DOS SANTOS
AUTOR : JOS DOS SANTOS
ADVOGADO : HIROSHI AKAMINE
RU : VIAO AREA SO PAULO S/A VASP - EM RECUPERAO
JUDICIAL
SUSCITANTE : VIAO AREA SO PAULO S/A VASP - EM RECUPERAO
JUDICIAL
ADVOGADO : HOANES KOUTOUDJIAN E OUTRO(S)
SUSCITADO : JUZO DE DIREITO DA 1A VARA DE FALNCIAS E
RECUPERAES JUDICIAIS DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : JUZO DA 78A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : JUZO DA 69A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : JUZO DA 62A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : JUZO DA 17A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
SUSCITADO : SEO ESPECIALIZADA EM DISSDIOS DE COMPETNCIA
INDIVIDUAIS DO TRIBUNAL REGIONAL DO TRABALHO DA
2A REGIO
SUSCITADO : JUZO DA 18A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 7A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 6A VARA DO TRABALHO DE BRASILIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 8A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 3A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 17A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 1A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 9A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 6A VARA DO TRABALHO DE BRASLIA - DF
SUSCITADO : JUZO DA 41A VARA DO TRABALHO DE SO PAULO - SP
EMENTA
CONFLITO POSITIVO DE COMPETNCIA. VIAO AREA SO
PAULO S.A - VASP. EMPRESA EM RECUPERAO JUDICIAL. SUSPENSO DAS
EXECUES INDIVIDUAIS. NECESSIDADE.
1. O conflito de competncia no pode ser estendido de modo a alcanar juzos
perante os quais este no foi instaurado.
2. Aprovado o plano de recuperao judicial, os crditos sero satisfeitos de
acordo com as condies ali estipuladas. Nesse contexto, mostra-se incabvel o prosseguimento
das execues individuais. Precedente.
3. Conflito parcialmente conhecido para declarar a competncia do Juzo da 1
Vara de Falncias e Recuperaes Judiciais do Foro Central de So Paulo - SP.
ACRDO
Vistos, relatados e discutidos estes autos, acordam os Ministros da Segunda
Documento: 3854669 - EMENTA / ACORDO - Site certificado - DJe: 03/06/2008 Pgina 1 de 2
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Seo do Superior Tribunal de Justia, na conformidade dos votos e das notas taquigrficas a
seguir, por unanimidade, A Seo, por unanimidade, conheceu parcialmente do Conflito de
Competncia e declarou competente a 1 Vara de Falncias e Recuperaes Judiciais de So
Paulo/SP, a primeira suscitada, nos termos do voto do Sr. Ministro Relator.Os Srs. Ministros
Aldir Passarinho Junior, Joo Otvio de Noronha, Massami Uyeda, Sidnei Beneti e Ari
Pargendler votaram com o Sr. Ministro Relator.
Braslia, 28 de maio de 2008. (data de julgamento)
MINISTRO FERNANDO GONALVES, Relator
Documento: 3854669 - EMENTA / ACORDO - Site certificado - DJe: 03/06/2008 Pgina 2 de 2
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RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
Superior Tribunal de Justia
CONFLITO DE COMPETNCIA N 88.661 - SP (2007/0188584-8)
RELATRIO
O EXMO. SR. MINISTRO FERNANDO GONALVES:
Trata-se de conflito de competncia suscitado por VIAO AREA
SO PAULO S.A - VASP, visando o reconhecimento da competncia do Juzo de
Direito da 1 Vara de Falncias e Recuperaes Judiciais do Foro Central de
So Paulo, onde tramita o processo no qual se busca sua recuperao judicial,
em detrimento dos Juzos Trabalhistas suscitados, para decidir acerca da
satisfao dos crditos trabalhistas.
Afirma a suscitante, em sntese, que seu plano de recuperao
judicial, aprovado pela assemblia geral de credores e homologado pelo Juzo
da Vara de Falncias e Recuperaes Judiciais, em 24.08.2006, est em fase de
execuo, circunstncia levada ao conhecimento dos Tribunais Regionais do
Trabalho por meio de ofcios encaminhados logo aps a prolao da deciso
concessiva da recuperao.
Apesar disso, diversos juzos trabalhistas determinaram o
prosseguimento das execues em curso, com base no art. 6, 4, da Lei
11.101/05, sendo determinada a realizao de atos expropriatrios, dentre os
quais a adjudicao de bens da recuperanda.
Nesse contexto, entende a suscitante restar configurado o conflito
positivo de competncia, pois "essas determinaes, absolutamente colidentes
com a r. deciso prolatada pelo MM. Juzo da Recuperao, representam o
reconhecimento da mesma competncia afirmado pelo primeiro MM. Juzo
suscitado, o que evidencia o conflito, nos termos do art. 115, inc. I, do
Cdigo de Processo Civil" (fls. 13).
Esclarece que o prosseguimento das execues trabalhistas
individuais pe em risco o plano de recuperao judicial, causando prejuzos a
todas as classes de credores, alm de romper o princpio da isonomia, corolrio
Documento: 3845910 - RELATRIO E VOTO - Site certificado Pgina 1 de 8
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do processo de recuperao. Aduz, alm disso, que com a homologao do
plano opera-se a novao dos crditos, razo pela qual sequer subsistem as
obrigaes exeqendas.
Requer, nesse passo, a concesso de liminar para que sejam
suspensas as execues trabalhistas que tramitam perante os juzos suscitados,
bem como todas as outras aes que se encontram na mesma situao ora
narrada, considerando-se nulos quaisquer atos de penhora, alienao judicial,
arrematao ou adjudicao j deferidos.
Pela deciso de fls. 1312/1315 foi parcialmente deferida a liminar
"to-somente para suspender o trmite das seguintes execues em
reclamaes trabalhistas: i) Processo n 00750-2004-078-02-00-4 (78 Vara
do Trabalho de So Paulo); ii) Processo n 01637200606902007 (69 Vara
do Trabalho de So Paulo); iii) Processo n 2.315/00 (62 Vara do Trabalho
de So Paulo); iv) Processo n 247/01 (17 Vara do Trabalho de So Paulo);
v) Processo n 01738200304502005 (45 Vara do Trabalho de So Paulo)" ,
sendo designado o Juzo da 1 Vara de Falncias e Recuperaes Judiciais para
resolver, em carter provisrio, as medidas urgentes.
Vieram as informaes e a deciso liminar foi estendida de modo a
abarcar "s execues movidas perante as diversas Varas Trabalhistas de
Braslia (supra, itens "i" a "x"), (...), to-somente no que se refere aos bens
que se encontram em nome da suscitante, VIAO AREA SO PAULO S/A VASP -
EM RECUPERAO JUDICIAL , no cabendo, no mbito restrito do presente,
estend-lo para alcanar bens em nome de outras empresas do mesmo grupo
econmico" (fls. 2159/2160).
Foram interpostos quatro agravos regimentais e opostos embargos
de declarao, este ltimo rejeitado pela deciso de fls. 2767/2769.
O Ministrio Pblico Federal, em parecer da lavra do
Subprocurador-Geral da Repblica PEDRO HENRIQUE TVORA NIESS, opina
Documento: 3845910 - RELATRIO E VOTO - Site certificado Pgina 2 de 8
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pelo conhecimento do conflito de competncia para que seja declarada a
competncia do Juzo da 1 Vara de Falncias e Recuperaes Judiciais de So
Paulo (fls. 2792/2798).
o relatrio.
Documento: 3845910 - RELATRIO E VOTO - Site certificado Pgina 3 de 8
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CONFLITO DE COMPETNCIA N 88.661 - SP (2007/0188584-8)
VOTO
O EXMO. SR. MINISTRO FERNANDO GONALVES (RELATOR):
A questo no nova, tendo sido enfrentada por esta Colenda
Sesso no julgamento do CC 73.380/SP, na assentada do dia 28.11.2007,
quando foi declarada a competncia do Juzo da 1 Vara de Falncias e
Recuperaes Judiciais de So Paulo para decidir acerca da satisfao dos
dbitos trabalhistas da VASP.
Os conflitos de competncia multiplicam-se, agora no s
suscitados pela prpria VASP, como tambm por empresas que fazem parte do
seu grupo econmico. Segundo informaes da companhia, os crditos
trabalhistas esto sendo exigidos em aproximadamente treze mil aes.
No h maiores dvidas quanto a estar configurado o conflito de
competncia, nos moldes do art. 115 do CPC, pois o Juzo da Vara de Falncias
e Recuperaes Judiciais, homologando o plano de recuperao, deu-se por
competente para julgar as questes afeitas aos bens e negcios da recuperanda,
enquanto os Juzos trabalhistas suscitados implementam restries sobre esse
mesmo patrimnio.
Cumpre esclarecer, porm, que o conflito est sendo conhecido
somente em parte, conforme consignado por ocasio da apreciao do pleito
liminar, verbis :
"3. Consigne-se, contudo, que o acolhimento do pleito liminar se
restringir s reclamaes trabalhistas em virtude da qual se
instaurou o presente conflito de competncia, em curso perante
os Juzos supra-referidos, no cabendo, no mbito restrito do
presente, estend-lo para alcanar outras aes semelhantes, que
possam estar correndo nos mesmos ou em outros Juzos
Trabalhistas, estimadas pela suscitante em mais de treze mil."
Ultrapassada essa questo, o debate gira em torno da interpretao
Documento: 3845910 - RELATRIO E VOTO - Site certificado Pgina 4 de 8
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do art. 6, 4 e 5 da Lei 11.101/05, que trata da suspenso das aes e
execues em face do devedor quando deferido o processamento da
recuperao judicial. O dispositivo legal est assim redigido:
"Art. 6 A decretao da falncia ou deferimento do
processamento da recuperao judicial suspende o curso da
prescrio e de todas as aes e execues em face do devedor,
inclusive aquelas dos credores particulares do scio solidrio.
(...)
4 Na recuperao judicial, a suspenso de que trata o caput
deste artigo em hiptese nenhuma exceder o prazo
improrrogvel de 180 (cento e oitenta) dias contado do
deferimento do processamento da recuperao,
restabelecendo-se, aps o decurso do prazo, o direito dos
credores de iniciar ou continuar suas aes e execues,
independentemente de pronunciamento judicial.
5 Aplica-se o disposto no 2 deste artigo [que cuida da
habilitao, excluso ou modificao dos crditos trabalhistas]
recuperao judicial durante o perodo de suspenso de que
trata o 4 deste artigo, mas, aps o fim da suspenso, as
execues trabalhistas podero ser normalmente concludas,
ainda que o crdito j esteja inscrito no quadro-geral de
credores."
A redao do dispositivo, a par das crticas relativas ao excesso de
remisses, parece extremamente clara, preservando o direito dos credores em
prosseguirem com seus pleitos individuais passado o prazo de 180 dias da data
em que deferido o processamento da recuperao judicial. A aplicao desses
preceitos, porm, tem causado perplexidade, pois se mostra de difcil
conciliao a implementao do plano de recuperao ao mesmo tempo em que
o patrimnio da empresa recuperanda vai sendo chamado a responder pelas
execues individuais.
A doutrina divide-se, havendo aqueles, como Mauro Rodrigues
Penteado, que interpretam a norma em sua literalidade, verbis :
"(...) os crditos trabalhistas ajuizados e j em fase de execuo
prosseguem, "aps o fim da suspenso", at serem "normalmente
concludas, ainda que o crdito j esteja inscrito no
Documento: 3845910 - RELATRIO E VOTO - Site certificado Pgina 5 de 8
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Quadro-Geral de Credores." O que vale dizer que tais demandas,
que j corriam contra o devedor, sob a superviso do
administrador judicial, prosseguem em fase de execuo at
soluo final. A deduo que se tira do dispositivo a de que o
pagamento dos valores relativos quelas execues trabalhistas
ser equacionado, no chamado stay period, com vistas
viabilizao do Plano respectivo." (Comentrios Lei de
Recuperao de Empresas e Falncia - Lei 11.101/05.
Coordenao - Francisco Satiro de Souza Jnior e Antnio
Srgio A. De Moraes Pitombo. So Paulo: RT, 2006, p. 140)
Fbio Ulhoa Coelho, todavia, entende que as execues somente
prosseguem se no for aprovado o plano de recuperao judicial, ou se
apresentado sem mudana nas condies de exigibilidade dos crditos, pois do
contrrio, as dvidas so novadas e sero pagas segundo as recentes regras
estipuladas no plano. Reproduzo seus comentrios ao artigo em anlise, verbis :
"Se a suspenso das execues contra o falido justifica-se pela
irracionalidade da concomitncia de duas medidas judiciais
satisfativas (a individual e a concursal) voltadas ao mesmo
objetivo, na recuperao o fundamento diverso.
Suspendem-se as execues individuais contra o empresrio
individual ou sociedade empresria que requereu a recuperao
judicial para que eles tenham o flego necessrio para atingir o
objetivo pretendido da reorganizao da empresa. A
recuperao judicial no execuo concursal e, por isso, no
se sobrepe s execues individuais em curso. A suspenso,
aqui, tem fundamento diferente. Se as execues continuassem, o
devedor poderia ver frustrados os objetivos da recuperao
judicial, em prejuzo, em ltima anlise, da comunho dos
credores.
Por isso, a lei fixa um prazo para a suspenso das execues
individuais operada pelo despacho de processamento da
recuperao judicial: 180 dias. Se, durante esse prazo,
alcana-se um plano de recuperao judicial, abrem-se duas
alternativas: o crdito em execuo individual teve suas
condies de exigibilidade alteradas ou mantidas. Nesse ltimo
caso, a execuo individual prossegue." (Comentrios Nova
Lei de Falncias e Recuperao de Empresas. 5 ed. So Paulo:
Saraiva, 2008, p. 38 e 39).
Documento: 3845910 - RELATRIO E VOTO - Site certificado Pgina 6 de 8
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Esse ltimo entendimento tem prevalecido no mbito desta Corte,
conforme se verifica do seguinte trecho extrado do acrdo do j mencionado
CC 73.380/SP, verbis :
"Ora, uma vez aprovado e homologado o plano, contudo, no se
faz plausvel a retomada das execues individuais aps o mero
decurso do prazo legal de 180 dias; a conseqncia previsvel e
natural do restabelecimento das execues, com penhoras sobre
o faturamento e sobre os bens mveis e imveis da empresa em
recuperao implica em no cumprimento do plano, seguido de
inevitvel decretao da falncia que, uma vez operada,
resultar novamente na atrao de todos os crditos e na
suspenso das execues individuais, sem benefcio algum para
quem quer que seja." (Relator o Min. HLIO QUAGLIA BARBOSA ).
A par disso, creio que algumas ponderaes devem ser feitas no
presente caso.
O plano de recuperao da VASP foi homologado em 24.08.2006,
tendo as execues permanecido suspensas de 07.10.2005, quando deferido o
processamento da recuperao judicial, at 07.04.2006. Passados dois anos,
no se tem notcia de que os crditos trabalhistas vm sendo, de qualquer
forma, satisfeitos.
Ressalto, nesse ponto, que o art. 54, da Lei 11.101/05, estipula o
prazo mximo de 1 (um) ano para pagamento dos crditos derivados da
legislao do trabalho, vencidos at a data do pedido de recuperao judicial.
Nesse contexto, esta Corte no deveria mais estar sendo instigada
a julgar conflitos de competncia nos moldes do presente.
Por outro lado, as execues trabalhistas vm sendo suspensas na
medida em que so suscitados os conflitos de competncia, situao, esta sim,
capaz de romper a indispensvel igualdade que deve imperar entre os credores.
Fao essa reflexo, no com o intuito de crtica, mas para lembrar
da necessidade de se aprovarem planos que se mostrem viveis e exequveis,
elaborados de forma responsvel, sob pena de se prorrogar, com prejuzo
Documento: 3845910 - RELATRIO E VOTO - Site certificado Pgina 7 de 8
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RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
Superior Tribunal de Justia
especial dos credores trabalhistas, desfecho inevitvel.
Valho-me, mais uma vez, das palavras de Fbio Ulhoa Coelho:
"A consistncia do plano de recuperao judicial essencial
para o sucesso da reorganizao da empresa em crise. S se
justifica o sacrifcio imediato de interesses dos credores e, em
larga medida, da sociedade brasileira como um todo, derivado
da recuperao judicial, se o Plano aprovado pela Assemblia
dos Credores for consistente." (op. cit., p. 161)
Por ora, na esteira do voto do saudoso Ministro Hlio Quaglia
Barbosa, opto pela confiabilidade no novel instituto da recuperao, que
amadurece em seu bojo o interesse social na manuteno da atividade
empresria.
Ante o exposto, conheo do conflito de competncia em parte para
declarar o Juzo da 1 Vara de Falncias e Recuperaes Judiciais do Foro
Central de So Paulo competente para decidir acerca das medidas que venham
a atingir o patrimnio ou negcios jurdicos da Viao Area So Paulo - VASP,
em detrimento dos juzos trabalhistas suscitados.
Julgo prejudicados os agravos regimentais de fls. 2176/2182,
2191/2196, 2209/2211 e 2777/2787.
Documento: 3845910 - RELATRIO E VOTO - Site certificado Pgina 8 de 8
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RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 3. DISPOSIES COMUNS RECUPERAO JUDICIAL E FALNCIA
ADMINISTRAO DA FALNCIA E DA RECUPERAO JUDICIAL
rgos da falncia e da recuperao judicial:
Juiz
Administrador Judicial
Assemblia de Credores
Comit de Credores
Ministrio Pblico
DISCUSSO DE CASO
Banco Santos Acrdo em Agravo de Instrumento No. 4199024100 TJSP,
19/04/2006
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
SALLES DE TOLEDO, Paulo Fernando Campos de. Comentrios aos arts.
21 a 33 da Lei de Recuperao de Empresas e Falncia. In: SALLES DE
TOLEDO, Paulo Fernando Campos de; ABRO, Carlos Henrique (co-
ord.). Comentrios Lei de Recuperao de Empresas e Falncia, 2
ed., So Paulo: Saraiva, 2007. (p. 51-89)
FRANA, Erasmo Vallado A. e N., Comentrios aos arts. 35 a 46 da Lei de
Recuperao de Empresas e Falncia. In: SOUZA JUNIOR, Francisco
Satiro de; PITOMBO, Antnio Srgio A. de Moraes (coord.). Comen-
trios Lei de recuperao de empresas e falncia: Lei 11.101/2005
Artigo por artigo, 2 ed., So Paulo: Revista dos Tribunais, 2007. (p.
186-217)
rgos da falncia e da recuperao judicial:
Juiz
Administrador Judicial
Assemblia de Credores
Comit de Credores
Ministrio Pblico
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Campinho: 4, 5, 6 e 7
DISCUSSO DE CASO:
Banco Santos Acrdo em Agravo de Instrumento No. 4199024100 TJSP,
19/04/2006
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AULA 4. DISPOSIES COMUNS RECUPERAO JUDICIAL E FALNCIA
Obrigaes a ttulo gratuito
Despesas dos credores
Suspenso do curso da prescrio e das aes contra o devedor
Verincao e habilitao dos crditos
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
SALLES DE TOLEDO, Paulo Fernando Campos de. Comentrios aos arts.
5 a 20 da Lei de Recuperao de Empresas e Falncia. In: SALLES DE
TOLEDO, Paulo Fernando Campos de; ABRO, Carlos Henrique (co-
ord.). Comentrios Lei de Recuperao de Empresas e Falncia, 2
ed., So Paulo: Saraiva, 2007. (p. 15-50)
GUERREIRO, Jos Alexandre Tavares. Comentrios aos arts. 7 a 20 da Lei
de Recuperao de Empresas e Falncia. In: SOUZA JUNIOR, Francisco
Satiro de; PITOMBO, Antnio Srgio A. de Moraes (coord.). Comen-
trios Lei de recuperao de empresas e falncia: Lei 11.101/2005
Artigo por artigo, 2 ed., So Paulo: Revista dos Tribunais, 2007. (p.
144 a 162)
DISCUSSO DE CASO
Sansuy Acrdo em Agravo de Instrumento No. 5257344200 TJSP, 19/12/2007 e
Acrdo em Agravo de Instrumento No. 5265134100 TJSP, 30/01/2008.
Obrigaes a ttulo gratuito
Despesas dos credores
Suspenso do curso da prescrio e das aes contra o devedor
Vericao e habilitao dos crditos
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Campinho: Cap. 8 e 21
DISCUSSO DE CASO
Sansuy Acrdo em Agravo de Instrumento No. 5257344200 TJSP,
19/12/2007 e Acrdo em Agravo de Instrumento No. 5265134100 TJSP,
30/01/2008.
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AULA 5. CLASSIFICAO DOS CRDITOS NA FALNCIA
Crditos concursais e extraconcursais
Espcies de credores
Classincao e par condictio creditorum
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
BAIRD, Douglas G. Elements of Bankruptcy, 4
th
ed., New York: Founda-
tion Press, 2006. - Chapter ree: e Absolute Priority Rule (p. 66-
86)
BEZERRA FILHO, Manoel Justino. Lei de Recuperao de Empresas e
Falncias Comentada, 4. ed., So Paulo: RT, 2003. (p. 212-222)
SOUZA JUNIOR, Francisco Satiro de. Comentrios aos arts. 83 e 84 da Lei
de Recuperao de Empresas e Falncia. In: SOUZA JUNIOR, Francisco
Satiro de; PITOMBO, Antnio Srgio A. de Moraes (coord.). Comen-
trios Lei de recuperao de empresas e falncia: Lei 11.101/2005
Artigo por artigo, 2 ed., So Paulo: Revista dos Tribunais, 2007. (p.
357-376)
Debate sobre textos indicados.
Crditos concursais e extraconcursais
Espcies de credores
Classicao e par condictio creditorum
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Campinho: Cap. 25
BAIRD, Douglas G. Elements of Bankruptcy, 4th ed., New York: Foun-
dation Press, 2006. Chapter Tree: Te Absolute Priority Rule (p.
66-86)
Debate sobre textos indicados.
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AULA 6 DECRETAO DA FALNCIA
Autofalncia
Legitimidade para requerer falncia (breve reviso)
Fundamentos para decretao
Defesa do Devedor
Fixao do termo legal
BIBLIOGRAFIA
CAMPINHO, Srgio. Falncia e Recuperao de Empresa O Novo Regime da
Insolvncia Empresarial; 3 ed.; Rio de Janeiro: Renovar, 2008. (Campi-
nho"). Caps. 15, 16, 17, e 18
Autofalncia
Legitimidade para requerer falncia (breve reviso)
Fundamentos para decretao
Defesa do Devedor
Fixao do termo legal
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Campinho, Srgio. Falncia e Recuperao de Empresa O Novo Regime da
Insolvncia Empresarial; 3 ed.; Rio de Janeiro: Renovar, 2008. (Campi-
nho). Caps. 15, 16, 17, e 18
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RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 7 EFEITOS DA SENTENA QUANTO AO DEVEDOR; EFEITOS SOBRE
OS BENS DO DEVEDOR E SOB SUA POSSE
Efeitos da sentena quanto ao devedor
Efeitos da sentena quanto a direitos dos credores
Perda do direito de administrao e disposio dos bens
Arrecadao e custdia dos bens
Composio do inventrio (massa falida objetiva)
Pedido de Restituio
Liquidao antecipada dos bens
Aquisio e adjudicao de bens a credores
BIBLIOGRAFIA
Campinho: Caps. 19, 20, 21 e 24
CASO
Tower Bank v. Massa Falida de Banco Santos. A.I. No.: 438.729-4/0-00.
TJSP
Efeitos da sentena quanto ao devedor
Efeitos da sentena quanto a direitos dos credores
Perda do direito de administrao e disposio dos bens
Arrecadao e custdia dos bens
Composio do inventrio (massa falida objetiva)
Pedido de Restituio
Liquidao antecipada dos bens
Aquisio e adjudicao de bens a credores
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Campinho: Caps. 19, 20, 21 e 24
DISCUSSO DE CASO
Tower Bank v. Massa Falida de Banco Santos. A.I. No.: 438.729-4/0-00. TJSP
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RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 8 EFEITOS DA SENTENA QUANTO S OBRIGAES E AOS
CONTRATOS DO DEVEDOR
Contratos Unilaterais
Contratos Bilaterais
Compensao
BIBLIOGRAFIA
KIRSCHBAUM, Deborah. Clusula Resolutiva Expressa por Insolvncia nos
Contratos Empresariais: Uma Anlise Econmico-Jurdica. Artigo acadmi-
co. Publicado na Revista Direito GV", v.2, n.1, Janeiro-Junho, 2006.
Campinho: Cap. 22
CASO
MHC Empreendimento Hospitalar S/A v. Unimed de So Paulo (em liquida-
o extrajudicial). A.I. No. 981.225-0/7.TJSP
Contratos Unilaterais
Contratos Bilaterais
Compensao
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Kirschbaum, Deborah. Clusula Resolutiva Expressa por Insolvncia nos Contra-
tos Empresariais: Uma Anlise Econmico-Jurdica. Artigo acadmico. Publi-
cado na Revista Direito GV, v.2, n.1, Janeiro-Junho, 2006.
Campinho: Cap. 22
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MHC Empreendimento Hospitalar S/A v. Unimed de So Paulo (em liqui-
dao extrajudicial). A.I. No. 981.225-0/7.TJSP
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RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
I INTRODUO
Uma das clusulas mais comumente encontradas em contratos bilaterais de varia-
das naturezas a que d a uma parte o direito de rescindi-lo, caso a outra seja
declarada insolvente. Essas clusulas so chamadas clusulas ipso facto da insolvn-
cia expresso empregada ao longo deste artigo justamente por estabelecer que
a declarao do estado de insolvncia (assim como, muitas vezes, o pedido de
037 : V. 2 N. 1 | P. 037 - 054 | JAN-JUN 2006 3
RESUMO
NO COMEO DE 2005, O CONGRESSO BRASILEIRO APROVOU A
NOVA LEI DE INSOLVNCIA EMPRESARIAL. EM CONSEQNCIA,
DIVERSAS QUESTES TM SIDO DEBATIDAS PELA PRIMEIRA VEZ,
ENQUANTO OUTRAS SO REDISCUTIDAS, AGORA SOB UMA NOVA
PERSPECTIVA. ESTE ARTIGO DISCUTE A LEGITIMIDADE DAS
CLUSULAS RESOLUTIVAS EXPRESSAS POR INSOLVNCIA DE UMA
DAS PARTES (IPSO FACTO) NOS CONTRATOS RELEVANTES. SOB A LEI
ANTERIOR, HAVIA UM RELATIVO CONSENSO NAS DECISES JUDICIAIS
E NA LITERATURA ESPECIALIZADA EM INTERPRETAR O TEXTO LEGAL
COMO INVALIDANTE DA CLUSULA. AINDA ASSIM, MUITOS
CONTRATOS EMPRESARIAIS PREVIAM A IPSO FACTO. ESTE ARTIGO
DISCUTE E REPELE ARGUMENTOS EM FAVOR DE SUA VALIDADE.
ARGUMENTA QUE A IPSO FACTO INCOMPATVEL COM UM REGIME
ORIENTADO PELA MAXIMIZAO DO VALOR DA EMPRESA. EM
TERMOS ECONMICOS, A CLUSULA IMPLICA A TRANSFERNCIA DE
ATIVOS SEM CONTRAPARTIDA. ESSA VLVULA DE ESCAPE A PREO
ZERO POTENCIALMENTE PREJUDICA A RECUPERAO DA EMPRESA E
OS DIREITOS DOS DEMAIS CREDORES NO CASO DE LIQUIDAO.
PALAVRAS-CHAVE
INSOLVNCIA EMPRESARIAL / CONTRATOS / FALNCIA / RECUPERAO
DE EMPRESAS / ANLISE ECONMICA DO DIREITO
Deborah Kirschbaum
CLUSULA RESOLUTIVA EXPRESSA POR INSOLVNCIA
NOS CONTRATOS EMPRESARIAIS: UMA ANLISE
ECONMICO-JURDICA
ABSTRACT
IN THE BEGINNING OF 2005, BRAZILIAN CONGRESS PASSED
A NEW LAW ON CORPORATE INSOLVENCY. AS A CONSEQUENCE,
VARIOUS ISSUES HAVE BEEN DEBATED FOR THE FIRST TIME WHILE
OTHERS ARE NOW ADDRESSED UNDER A NOVEL PERSPECTIVE.
THIS ARTICLE DISCUSSES THE LEGITIMACY OF IPSO FACTO CLAUSES
(OR BANKRUPTCY CLAUSES) IN STRATEGIC BUSINESS CONTRACTS.
UNDER FORMER LAW, THERE WAS RELATIVE CONSENSUS IN
JUDICIAL DECISIONS AND AMONG COMMENTATORS IN CONSTRUING
THE APPLICABLE PROVISION TO INVALIDATE BANKRUPTCY CLAUSES.
YET, MANY BUSINESS CONTRACTS CONTAINED SUCH CLAUSES.
THIS ARTICLE DISCUSSES AND DISMISSES ARGUMENTS IN SUPPORT
OF VALIDITY OF IPSO FACTO CLAUSES. IT ARGUES THAT IPSO FACTO
CLAUSES ARE INCOMPATIBLE WITH A SYSTEM CONCERNED WITH
PROMOTING VALUE MAXIMIZATION OF THE DEBTOR. IN ECONOMIC
TERMS, THOSE CLAUSES IMPLY A TRANSFER OF AN ASSET WITH
NO PAYBACK. THIS RELEASE VALVE AT ZERO PRICE POTENTIALLY
JEOPARDIZES DEBTORS REHABILITATION EFFORTS AND RIGHTS
OF CREDITORS IN CASE OF LIQUIDATION.
KEYWORDS
CORPORATE INSOLVENCY / CONTRACTS / BANKRUPTCY / CORPORATE
REORGANIZATION / ECONOMIC ANALYSIS OF LAW
IPSO FACTO CLAUSES IN BUSINESS CONTRACTS:
A LEGAL-ECONOMIC ANALYSIS
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recuperao judicial) de uma das partes constitui, por si s, hiptese de resoluo
contratual. Tal clusula, portanto, tem o propsito de operar a resoluo do con-
trato ainda que nenhuma outra obrigao nele prevista tenha sido inadimplida,
exceto a obrigao de manter-se solvente.
curiosa a persistncia da incluso desta clusula na prtica contratual, conside-
rando que: (a) h mais de 60 anos
1
existe norma no ordenamento jurdico nacional
determinando que os contratos bilaterais no se resolvem pela falncia; (b) h uma
notvel inclinao por parte dos Tribunais de Justia Estaduais no sentido de julga-
rem nula a clusula ipso facto;
2
(c) a maior parte da doutrina contempornea reco-
nhece a cogncia da norma.
Imagine-se uma situao na qual o titular de direitos de propriedade intelectual
ceda contratualmente seu uso, em carter exclusivo e por longo prazo, a uma deter-
minada empresa
3
cuja atividade econmica dependa do exerccio de tais direitos.
Suponha-se que o licenciante insira clusula resolutiva expressa no contrato de licen-
a de uso, acionada circunstncia da declarao de falncia ou pedido de recupera-
o judicial do licenciado, ainda que o licenciado no tenha inadimplido quaisquer
outras obrigaes previstas no contrato de licena.
Quais sero os efeitos da resoluo de contratos estratgicos para a empresa
declarada falida ou submetida ao procedimento de recuperao judicial? Ser razo-
vel o recurso a tal clusula como mecanismo de liberao de uma relao contratual
na qual no houve inadimplemento, seno o fato de a empresa encontrar-se em esta-
do de insolvncia? Quais sero os limites da legitimidade de um interesse manifesta-
do no sentido de escapar ao risco de que o contrato no venha ser cumprido, supos-
tamente elevado pela declarao de falncia ou pelo pedido de recuperao judicial?
Haver razes impostas, seja pela ordem de interesses afetados pela insolvncia
empresarial, seja pela lgica do direito comercial, que neguem validade a tal clusu-
la? A sustentao quanto legitimidade da ipso facto deve ser capaz de prover respos-
tas satisfatrias a essas questes.
O propsito aqui no tanto partir do enunciado da norma existente para afir-
mar a nulidade da clusula ipso facto, o que j foi feito por uma parte da doutrina,
mas justificar a existncia da norma. Neste sentido que se apresenta o problema
como relativamente inexplorado. O objetivo deste trabalho proceder a um breve
exerccio de justificativa da norma (ou, mais propriamente, da norma e de sua inter-
pretao) que, em ltima instncia, possa elucidar a lgica e algumas das finalidades
do direito da insolvncia.
O argumento aqui desenvolvido contrrio admisso de validade s clusu-
las resolutivas ipso facto da insolvncia: so objetivos do direito da insolvncia criar
condies para a recuperao da empresa, quando vivel, e maximizar o valor do
patrimnio liquidado no caso da falncia, para distribu-lo conforme a hierarquia
legal de prioridades.
CLUSULA RESOLUTIVA EXPRESSA POR INSOLVNCIA NOS CONTRATOS : DEBORAH KIRSCHBAUM 038
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RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
A clusula ipso facto corresponde transferncia de um ativo (sem a devida con-
trapartida) que pode ser considerado relevante para a recuperao da empresa ou
para a maximizao do valor de seus ativos. Atos praticados pelo gestor da empresa
que possam ser caracterizados como facilitadores deliberados da perda de valor da
empresa so vedados pelo direito j no contexto da solvncia. Na insolvncia, h
razo ainda maior e meios (j que conta com um procedimento controlado por agen-
tes externos empresa) para impedir a prtica ou produo de efeitos de atos que
dissipam valor da empresa.
Em termos de anlise econmica do direito da insolvncia, visto como mecanis-
mo de controle ex ante do comportamento do devedor, o efeito da clusula contr-
rio lgica de incentivos supostamente desejada, j que pune os credores e demais
titulares de prioridades de topo de hierarquia e no os titulares residuais dos crdi-
tos, isto , os scios da devedora ou, ainda, os gestores da mesma, para quem o
mecanismo desenhado.
4
A Seo II trata de um atributo especfico dos contratos empresariais estratgicos:
o valor deles para a empresa e para os credores no se confunde com o somatrio das
prestaes dos contratos. Dado que a manuteno ou a ruptura do contrato relevante
pode gerar impactos positivos ou negativos sobre o valor atribudo aos demais ativos da
empresa, a deciso sobre a continuidade do contrato deve se dar em funo do poten-
cial para conteno dos custos gerados pela crise financeira da empresa. Esta diretriz
est devidamente positivada no ordenamento brasileiro e concretiza o princpio de
maximizao do valor do patrimnio da empresa devedora. Argumentos pela liberda-
de de contratar a clusula no resistem a este princpio, dentro ou fora da insolvncia.
A Seo III apresenta a origem remota do debate sobre clusulas resolutivas
expressas nos estudos civilsticos. Sendo incomum nesses estudos a reflexo sobre a
inter-relao entre contratos empresariais e a insolvncia empresarial, natural que
o foco de suas preocupaes no esteja sobre as implicaes da clusula resolutiva
expressa ipso facto; incoerncias surgem quando os argumentos desta matriz so sin-
gelamente utilizados na dogmtica comercialstica para advogar a validade da ipso
facto nos contratos empresariais. A perspectiva de anlise apresentada na Seo II, e
no aquela subjacente matriz de tradio civilstica incorporada a uma parte da
doutrina em direito comercial, que deve guiar o exame da legitimidade de ajustes
contratuais submetidos disciplina da insolvncia.
A Seo IV retoma as questes exploradas nos tpicos precedentes e avana o
argumento deste artigo considerando os objetivos prprios do regime da insolvn-
cia. Apresenta-se o estado da norma e das discusses quanto ipso facto no direito
estadunidense e nas diretrizes recomendadas pelo Banco Mundial para estabeleci-
mento de regulao aplicvel insolvncia empresarial. A seguir, passa-se ao desen-
volvimento aprofundado dos argumentos afirmados neste artigo, considerando a
lgica de incentivos pretendidos pela ipso facto e seus efeitos potenciais.
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II A CLUSULA RESOLUTIVA EXPRESSA NOS CONTRATOS EMPRESARIAIS:
IMPLICAES ECONMICAS
O desenvolvimento da atividade empresarial depende de uma rede de contratos est-
veis, freqentemente de execuo continuada. Alguns contratos dessa rede podem
ser considerados estratgicos e nesta medida constituem o elemento patrimonial
mais valioso e necessrio ao desenvolvimento da atividade empresarial. Os exemplos
so inmeros: contratos de locao, contratos para fornecimento de determinado
produto, contratos que tm por objeto a cesso de know-how, a transferncia de tec-
nologia, a licena do direito de uso de marca, etc.
possvel identificar o valor de uma determinada relao contratual com o
montante relativo s prestaes objeto do contrato, mas essa representao muitas
vezes infrutfera ao se pretender explicitar a relao entre o contrato e o valor da
empresa e, em ltima anlise, justificar a existncia desta. Mais representativa da rea-
lidade econmica da empresa a percepo quanto correlao entre valores dos
elementos patrimoniais, e que a base para determinao do valor de um ativo fun-
o de sua capacidade de gerao de riqueza futura. Da a sabedoria convencional
segundo a qual a empresa vale mais em funcionamento do que liquidada em fraes
de ativos desagregados. A diferena entre as perspectivas corresponde no campo da
avaliao de empresas, grosso modo, distino entre a avaliao pelo custo dos ativos
e uma metodologia que considere o desempenho futuro esperado. A percepo sobre
a existncia de uma relao entre contrato e valor da empresa abre caminho para a
investigao quanto s implicaes trazidas empresa pela privao do valor de um
ativo relevante.
5
Credores contratam e ajustam suas expectativas de risco em funo de um deter-
minado conjunto patrimonial de titularidade do devedor.
6
Ao contratarem uma
determinada empresa, credores levam em considerao os chamados contratos rele-
vantes por ela celebrados com outros grupos de credores e fornecedores estratgi-
cos para a operao do negcio. A resoluo de um desses contratos relevantes pode
frustrar no apenas os interesses da prpria empresa devedora, mas a comunidade de
interesses que com ela contratou, considerando-o elemento substancial do patrim-
nio da devedora.
Neste ponto, preciso distinguir entre frustraes legtimas e ilegtimas a inte-
resses juridicamente tutelados. A prpria insolvncia do devedor fonte de frustra-
es a todos os credores da empresa: em caso de liquidao, dificilmente os crditos
so integralmente pagos e, em caso de recuperao, ainda que pagos em sua integri-
dade, h novao das obrigaes, ao menos temporal.
caracterstica da insolvncia empresarial uma percepo generalizada entre
os credores de que o patrimnio da devedora no ser suficiente satisfao de
todas as suas obrigaes. Esta situao, em que sujeitos diversos concorrem por um
conjunto limitado de recursos dificilmente renovveis e de valor decrescente ,
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particularmente propcia a que uns busquem obter tratamento comparativamente
mais favorvel do que os demais. A obteno de tratamento diferenciado constitui
uma frustrao ilegtima de interesses tutelados.
Esse tratamento diferenciado pode, na prtica, consistir na obteno de ltima
hora de uma promoo na escala de categorias de prioridade de crditos (i.e., cons-
tituio de uma garantia real s vsperas da declarao da insolvncia) at a criao
de mecanismos que funcionem como vlvulas de escape participao de qualquer
via concursal. No jargo norte-americano, estes so apelidados bankruptcy opt-out
mechanisms. O problema com as clusulas ipso facto que elas convenientemente
liberam uma parte de continuar a fornecer a prestao, a preo zero.
Como visto, pela perspectiva dos demais credores (tirando aquele que se bene-
ficia da clusula), a ipso facto priva-lhes saldo patrimonial eventualmente positivo sem
a contrapartida necessria em qualquer operao de transferncia de recursos. Sob a
perspectiva do contratante que se beneficia da clusula, a ipso facto vantagem ileg-
tima em detrimento dos demais credores.
Ora, na pior das hipteses, aquele que pretende cessar o fornecimento de deter-
minado bem ou servio sua contraparte contratual deve ressarci-la adequadamen-
te pelas perdas e danos causados. Esse ressarcimento funciona como a contrapartida
pela transferncia de riqueza. A ipso facto no apenas libera o contratante, mas tam-
bm lhe confere o direito de causar dano sem ter de pagar por isso.
preciso notar que, mesmo havendo ruptura contratual com ressarcimento, este
dificilmente compensar a perda da prestao contratual numa situao crtica como
a da insolvncia. Para uma empresa em dificuldades econmico-financeiras, um cr-
dito ilquido (por perdas e danos) bastante inferior ao benefcio pelo cumprimen-
to de uma obrigao de fornecimento de bem ou servio relevante sua atividade.
Se um produtor A de material plstico interromper seu fornecimento a uma fbri-
ca B de brinquedos (e B no sendo inadimplente perante A), A deve responder
por perdas e danos a B. Ainda que A venha ressarcir B, seja pela dificuldade em
conseguir substitutos perfeitos e tempestivos para determinados fornecedores em
situaes de crise, a obteno de fornecedores substitutos praticamente invivel ,
seja pela demora no ressarcimento, este dificilmente chega a compensar o dano.
Em substncia, a clusula ipso facto tem um duplo impacto econmico: exclui a
ressarcibilidade, j que seu efeito plenamente liberador, e acentua a dissipao de
valor do conjunto patrimonial da devedora, limitando as possibilidades de recupera-
o da empresa ou de liquidao com maximizao de seu valor para os credores.
Pelos argumentos apresentados, explicitou-se o significado econmico da afir-
mao de que o curso dos contratos empresariais diz respeito a interesses no redu-
tveis apenas ao das partes contratantes.
Na medida em que o inadimplemento do contrato empresarial de execuo
continuada possa acarretar a liberao de uma das partes do vnculo contratual, a
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resoluo do contrato deve ser avaliada em termos dos efeitos econmicos que pro-
duz sobre a organizao da atividade empresarial ou sobre o valor da empresa.
De modo contrastante com estas preocupaes, interessante observar que anti-
gos argumentos pela validade da ipso facto apresentados por uma parte da doutrina
comercialstica brasileira (radicados em matriz de pensamento civilstico tradicional)
eram expostos sem preocupao quanto s implicaes econmicas da clusula, ou
quanto aos objetivos ltimos da disciplina aplicvel insolvncia empresarial. Esses
argumentos sero examinados na prxima parte deste artigo.
III A CLUSULA RESOLUTIVA EXPRESSA NO DIREITO COMUM
E NO DIREITO DA INSOLVNCIA
A maior parte dos estudos jurdicos no Brasil na rea de contratos explora os proble-
mas da ruptura contratual a partir de uma perspectiva focada na aplicao do direi-
to comum, sem atentar para as particularidades presentes no regime da insolvncia
empresarial. Nesta linha, ao se questionar a razo que possa justificar a legitimidade
da clusula resolutiva expressa, usual chamar ateno para a peculiaridade presen-
te nos contratos de execuo continuada, relativa ao problema do risco da impossi-
bilidade de execuo: porque as prestaes so reciprocamente interdependentes ao
longo da vigncia da relao contratual, a inexecuo das obrigaes por uma das
partes justifica a liberao da outra parte.
7
Da por que a clusula resolutiva expressa comum nos contratos de execuo
continuada: serve de vlvula de escape nos casos de inadimplemento da obrigao
principal, da essncia do negcio jurdico.
8
Assim, como noo provisria fornecida
pelo tradicional argumento de matriz civilstica, a clusula vlida se a resoluo
ficar condicionada ao inadimplemento pelo devedor. At aqui, ainda no estamos
considerando a clusula resolutiva expressa ipso facto da insolvncia.
A teoria civilstica tradicional considera que a validade da resoluo expressa
deva subordinar-se a circunstncias que afetem a essncia do negcio jurdico, e no
possibilidade de cumprimento de obrigaes outras, cujo inadimplemento gera
conseqncias de menor impacto probabilidade de cumprimento da prestao
principal. Isto porque a admisso no criteriosa de hipteses de invocao da clusu-
la teria por efeito incentivar condutas motivadas por m-f entre as partes.
9
A usual justificativa civilstica para a clusula resolutiva expressa considera um
horizonte aplicativo de situao de solvncia, em que o inadimplemento de determi-
nadas obrigaes deve acarretar a resoluo contratual.
A maior parte das discusses quanto resoluo expressa num contexto de sol-
vncia se d no tanto em torno do plano da validade, mas a respeito da eficcia da
norma. Assim que muito da controvrsia em litgios envolvendo a aplicao da reso-
lutiva expressa no Brasil se resume identificao dos requisitos para a resoluo de
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pleno direito, sendo tpico o questionamento quanto necessidade de notificao do
devedor como requisito para caracterizar a resoluo.
10
Dentro do universo de questes tradicionalmente abordadas pelas teorias civils-
ticas, o que mais se aproxima da problemtica associada ipso facto a questo da
ameaa de impossibilidade de cumprimento de obrigao contratual essencial. Esta
hiptese, que de suspeita de probabilidade de inadimplemento, disciplinada pela
norma de direito comum contida no art. 477 do Cdigo Civil. Trata-se da exceo
do contrato no cumprido.
Pela norma do art. 477 do Cdigo Civil, concludo o contrato, caso uma das par-
tes suspeite que a outra esteja em situao patrimonial capaz de comprometer a pres-
tao pela qual se obrigou, no pode a primeira simplesmente resolver o contrato.
Entretanto, desde que haja fundado receio quanto probabilidade do adimplemento
futuro, pode aguardar at que a contraparte cumpra sua obrigao para ento cum-
prir a sua parte no contrato, ou requerer oferta ou reforo de garantia de cumpri-
mento de obrigao.
O contexto da exceo do contrato no cumprido, de direito comum, ainda
um contexto de solvncia. Mesmo dentro desse universo de aplicao do direito
comum, de solvncia, invlida a resoluo expressa em funo da suspeita aponta-
da, j que a correta interpretao da norma exigiria que a parte interessada fizesse
prova de seu receio quanto incapacidade de adimplir da outra parte, assegurando a
esta a prerrogativa de oferecer garantias ou reforos de garantias ao cumprimento
das obrigaes assumidas.
11
Uma clusula contratual que dispusesse deste direito
provavelmente seria julgada nula.
O fato que demarca as situaes de solvncia ou de insolvncia a declarao
desta. At a declarao, o credor que suspeita da solvabilidade do devedor submete-
se s regras do art. 477 do Cdigo Civil, as quais asseguram ao devedor o direito de
oferecer garantias ao cumprimento de sua obrigao.
A partir da declarao da falncia, a norma aplicvel a dos arts. 49, 2., e 117
da Lei 11.101, de 09.02.2005, Lei de Recuperao de Empresas e Falncia (LREF).
Estas normas determinam, respectivamente, que: (a) as obrigaes anteriores recu-
perao judicial observaro as condies originalmente contratadas ou definidas em
lei, inclusive no que diz respeito aos encargos, salvo se de modo diverso ficar estabe-
lecido no plano de recuperao judicial; (b) a falncia no resolve, ipso facto, os contra-
tos bilaterais, cabendo ao administrador judicial a deciso sobre seu cumprimento ou
resoluo. Esta deciso dever ser informada por critrios econmico-financeiros.
12
Em termos estritamente econmicos, a deciso do administrador dever apurar
a diferena lquida entre o valor atribudo pela empresa ao contrato no momento da
deciso e o preo do contrato (montante ajustado para a prestao). Se a diferena
for positiva, o administrador dever optar pela manuteno do contrato; caso a dife-
rena seja negativa, o administrador dever optar pela resoluo.
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Na literatura recente de direito comercial, J. Silva Pacheco,
13
J. A. Penalva
Santos,
14
J. Lobo,
15
e M. J. Bezerra Filho,
16
entre outros, interpretam, a partir do
enunciado legal, que a clusula resolutiva expressa vinculada hiptese de insolvn-
cia no admissvel. O trabalho destes autores representa avano em relao lite-
ratura em direito comercial que os antecede: Miranda Valverde no chega a desen-
volver argumentos seus que suportariam a validade da ipso facto, mas reporta exis-
tncia de uma doutrina supostamente ainda inspiradora de interpretao do direito
sua poca.
17
J Carvalho de Mendona defende a validade da clusula com a seguinte afirma-
o: no h proibio de os contratantes estipularem, para o caso da supervenincia
da falncia, a resciso do contrato, antes de cumprido inteiramente. No se d ofen-
sa a princpio algum de ordem pblica. O direito da massa, agindo esta como repre-
sentante do falido, mede-se pelo direito deste.
18
Waldemar Ferreira, em vez de expor sua prpria viso quanto legitimidade da
clusula, menciona um acrdo do TJRJ de 1939 e doutrina francesa a favor da vali-
dade da clusula, sob fundamento pragmtico de interesse do credor: Para no ter
que demandar judicialmente a resoluo do contrato em caso de falncia da outra
parte, pareceu a Georges Ripert lcito a um contratante inserir no contrato a clu-
sula prevendo-lhe a resoluo, de pleno direito, em caso de falncia.
19
Como se v, os argumentos reproduzidos por Carvalho de Mendona e por
Waldemar Ferreira so, basicamente, de trs ordens: (i) literalidade do texto nor-
mativo (ao afirmar, Carvalho de Mendona, que no h proibio clusula); (ii)
liberdade de contratar (Carvalho de Mendona supe que haja plena liberdade de
contratar dentro e fora da situao de insolvncia); (iii) pragmatismo voltado aos
interesses do credor.
Quanto aos argumentos fundados na literalidade da norma jurdica e no impera-
tivo pragmtico da clusula, no resistem interpretao sistemtica do ordenamen-
to. A admisso da legitimidade da transferncia de recursos sem a devida contrapar-
tida contraria princpio bsico de direito, que se encontra expresso em diversas nor-
mas jurdicas. No h preocupao normativa por parte dos citados comentadores ao
defenderem os argumentos examinados: no constroem reflexo quanto ao impacto
da clusula sobre a distribuio de riquezas entre os titulares de interesses afetados.
Em objeo ao argumento de Carvalho de Mendona fundado na suposta liber-
dade de contratar, um dos pontos deste artigo que a plena liberdade de contratar
no admitida j no contexto da solvncia: como desenvolvido acima, no dado
empresa dispor de elementos de seu patrimnio sem a devida contrapartida. A tal
liberdade suposta por Carvalho de Mendona no vigora na solvncia nem na insol-
vncia. Contraria a lgica do direito empresarial que o prprio devedor tenha direi-
to de contribuir ativamente para a dissipao de valor de seu patrimnio, ao abrir
mo ou predispor de um ativo que o compe, sem exigir pagamento do preo. Uma
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vez declarada a insolvncia evento que tecnicamente acarretaria a produo de efi-
ccia da clusula e considerada a hierarquia de prioridades para pagamento de cr-
ditos, o patrimnio dos credores que est diretamente em jogo.
Formulado em termos de liberdade ou no liberdade de contratar, ou, ainda,
em termos de recomendao pragmtica de um curso de ao ao credor, o argumen-
to pela validade da ipso facto tal como reproduzido na doutrina brasileira no tem
preocupao normativa. Esse argumento no chega a ser desenvolvido com propsi-
to de justificar que a liberdade de contratar sirva a objetivos compatveis com uma
determinada racionalidade do sistema que deva ser aplicvel insolvncia.
No debate terico atual, sobretudo na academia norte-americana, ocupa o lugar
da antiga linha da liberdade de contratar o mais recente e mais sofisticado argumen-
to proveniente de alguns estudiosos que consideram a ipso facto como mecanismo efi-
ciente de controle ex ante da qualidade de decises financeiras tomadas pelos seus
gestores. com esta linha que as sees seguintes deste artigo passam a dialogar.
IV A CLUSULA RESOLUTIVA EXPRESSA IPSO FACTO E OS CUSTOS DA CRISE
No contexto da insolvncia, abrem-se cenrios para configuraes de direitos as
mais diversas no que diz respeito sorte da empresa e dos credores. Mesmo sendo
vivel a recuperao da empresa, pode acontecer de alguns dos credores terem
incentivos para explorar vantagens negociais em proveito prprio e detrimento dos
demais, levando a empresa liquidao. Por outro lado, pode ocorrer de uma
empresa ser liquidada por valor inferior ao que de outro modo conseguiria obter
caso disponveis mecanismos para impedir a atuao estratgica por parte de alguns
dos credores em prejuzo dos outros.
Em grande medida, o resultado depender da disciplina jurdica aplicvel.
20
O
argumento apresentado ao longo deste trabalho o de que a nulidade da ipso facto
pode evitar a elevao dos custos da crise.
Disciplinas de insolvncia empresarial de sistemas jurdicos de diversos pases,
entre os quais Estados Unidos,
21
Frana
22
e Canad,
23
prevem a nulidade de pleno
direito da ipso facto. Nos Estados Unidos, essa clusula resolutiva expressa apelida-
da de ipso facto ou bankruptcy clause.
Coerentemente com a norma que considera o acervo de titularidade da empre-
sa submetido ao procedimento da reorganization ou de liquidao como o composto
por todos os elementos patrimoniais data do requerimento da declarao de insol-
vncia, o artigo 365 do Bankrupty Code de 1978 invalida todo e qualquer dispositi-
vo previsto em acordo ou legislao no falimentar que imponha uma clusula reso-
lutiva ipso facto da insolvncia.
O sndico ou administrador, no direito estadunidense, s instado a oferecer
garantia especfica de cumprimento da obrigao que tenha sido inadimplida por
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outra causa que no o estado de insolvncia. A estipulao sobre a nulidade das clu-
sulas ipso facto, imposta expressamente pelo Cdigo de 1978, surgiu como reflexo de
tendncia jurisprudencial antiga nos Estados Unidos.
24
Percebeu-se que as clusulas
ipso facto impunham srios obstculos possibilidade de reabilitao bem-sucedida da
empresa. A nulidade alcana qualquer tipo de restrio de transferncia de direitos
pertencentes massa ou ao acervo da empresa sob reorganization, imposta por fora
de falncia, insolvncia ou condio financeira do devedor. Preside regra o princ-
pio de que tais circunstncias no devem fazer com que o patrimnio pertencente
empresa seja diminudo pela declarao do estado de insolvncia, em relao sua
composio imediatamente anterior.
As diretrizes recomendadas pelo Banco Mundial para fixao de normas aplic-
veis insolvncia empresarial relacionam argumentos contrrios e outros que so
favorveis norma que preste validade clusula.
25
Dentre os usuais argumentos contrrios validade da clusula ipso facto, desta-
cam-se as seguintes necessidades: (i) manter a atividade empresarial ntegra, seja
para maximizar o valor de liquidao (que mais elevado caso seja possvel alienar a
empresa em funcionamento, do que segmentada em ativos no integrados) ou viabi-
lizar a recuperao; (ii) atenuar o poder de barganha de um fornecedor essencial
atividade do devedor (que, de outra forma, poderia utilizar-se do poder de romper
o contrato ipso facto da insolvncia, para obter vantagens em prejuzo dos demais cre-
dores) e assim fazer com que todos os credores e demais titulares diretos de interes-
ses afetados suportem conjuntamente o risco da insolvncia do devedor.
Favoravelmente validade da clusula, costuma-se relacionar os seguintes argu-
mentos: (i) aponta-se como injusto que o sndico da massa ou administrador da
empresa sob regime de recuperao tenha a prerrogativa de selecionar quais contra-
tos devam ser cumpridos, conforme a convenincia da massa ou da empresa em
recuperao; (ii) pressupe-se que a empresa declarada insolvente encontra-se, na
maioria dos casos, incapaz de dar cumprimento ao contrato, tornando intil a pro-
telao de sua vigncia.
26
Nos Estados Unidos, Alan Schwartz tem se dedicado a contestar a opo do
Bankruptcy Code, defendendo normativamente a ipso facto. Para ele, a nulidade da
clusula inibe arranjos que as partes supostamente fariam, capazes de produzir efi-
cincia ex ante, no compensada por qualquer eficincia ex post. Isto porque, segundo
argumenta, se o contrato for vantajoso a ambas as partes posteriormente configura-
o do estado de insolvncia, a relao ser mantida independentemente da ipso facto.
Para Schwartz, o fornecedor do bem ou servio somente recorrer ipso facto se a
continuidade da relao contratual com a empresa insolvente lhe for desvantajosa.
27
Da perspectiva da empresa insolvente, prossegue o argumento de Schwartz, a
vedao ipso facto funciona como um estmulo para que os gestores da empresa no
se engajem to intensamente quanto deveriam para evitar a falncia.
28
Em suma,
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essa viso assume que, num universo de vedao ipso facto, ao contrair financiamen-
to ou pactuar um contrato de longa durao para aquisio de insumos para sua pro-
duo, o tomador passa a ter tolerncia maior a riscos associados aos seus projetos
do que aquela que teria num universo de validade da ipso facto. Diante deste pressu-
posto de comportamento do tomador, portanto, os defensores da clusula resoluti-
va e de acelerao ipso facto justificam sua imposio para que o devedor no se aven-
ture excessivamente quanto tomada de decises estratgicas que comprometam o
retorno ao financiador ou o pagamento ao fornecedor.
Contudo, o argumento do efeito disciplinador defendido por Schwartz no se
sustenta, considerando-se: (i) os custos reputacionais associados quebra; (ii) o
efeito real produzido pela clusula sobre os cenrios possveis de negociao poste-
rior caracterizao do estado de insolvncia; (iii) a dinmica de interesses entre os
credores envolvidos.
A primeira objeo refere-se ao pressuposto implcito no argumento pelo efei-
to disciplinador da clusula ipso facto, que a indiferena dos scios controladores
ou gestores quanto ao evento quebra como fator que impacta sua reputao no
mercado. Os custos reputacionais suportados pelos gestores de empresas malsucedi-
das no so desprezveis,
29
particularmente em mercados como o brasileiro, em que
as redes sociais das quais participam tais indivduos so estreitas o bastante para que
o insucesso no passe despercebido, o que sugere que tais custos sejam computados
pelo prprio agente no seu processo decisrio.
30
Ainda que a comunidade no puna o insucesso com futuras recusas de negociar
com o administrador ou controlador malsucedido, estes sabem que o mercado no
responde eficientemente s quebras e que, portanto, sua recolocao no mercado
ps-quebra no ser fcil.
Quanto segunda objeo, a clusula resolutiva ipso facto tem o efeito perverso
de penalizar todos os demais credores e no os gestores ou scios da empresa, a quem
deveria destinar-se. Este argumento se sustenta independentemente da existncia de
qualquer vis pr-liquidao ou pr-recuperao na norma aplicvel (slido, mesmo
considerando a disciplina da insolvncia brasileira sob o revogado Decreto-lei 7.661,
de 1945, que no contava com um procedimento de recuperao).
A hiptese ilustrada por Thomas H. Jackson, ao considerar a clusula contida
em contrato de financiamento que prev acelerao da dvida com vencimento ante-
cipado de todas as prestaes vincendas, ipso facto da insolvncia. A crtica dirigida
por Jackson ao argumento do efeito disciplinador que, em hiptese de insolvn-
cia, os custos da deciso do administrador da empresa insolvente so transmitidos
aos seus credores: supondo que o vencimento da dvida seja admitido em conse-
qncia da resoluo ipso facto, em substncia resultaria o mesmo que se determi-
nados grupos de credores (no protegidos por prioridades) tivessem de pagar a dvi-
da acelerada ao credor (em vez de compartilharem entre si os custos de pagamento
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pelos valores no acelerados na medida em que se vencessem), j que seriam fora-
dos a abrir mo da possibilidade de serem pagos com os recursos utilizados para o
pagamento do financiamento.
31
Pelo fato de no ser o prprio scio ou administrador da empresa insolvente
quem suporta os custos de sua deciso, mas sim seus credores, no h razo para
esperar que aquele scio ou administrador tenha incentivos para recusar a insero
da clusula resolutiva ipso facto no contrato. O fato de os reais afetados no terem a
possibilidade de negociar a previso da clusula ipso facto suficiente para apontar a
falha na lgica de incentivos enunciada por Schwartz.
A terceira objeo relaciona-se segunda: a privao de um ativo relevante do
patrimnio da empresa insolvente reduz o valor dos pagamentos aos credores, inibin-
do seus incentivos cooperao necessria para maximizar o valor da empresa. Se num
cenrio de solvncia os credores de uma determinada empresa dificilmente lidam uns
com os outros, j na insolvncia de um devedor em comum, devem coordenar seus
esforos para que consigam se beneficiar, enquanto grupo, do bem coletivo.
32
Como exposto, a clusula ipso facto ilegtima por privar massa ou empresa
sob recuperao o direito de beneficiar-se de valor positivo de um determinado
direito contratual: de um lado, essa privao acaba sendo suportada pelos demais
credores (que contratam com base num determinado patrimnio, no participando
da contratao que prev a ipso facto, mas sofrem a perda de valor de tal patrimnio
pela subtrao de elemento que deveria integr-lo); de outro, a clusula substancial-
mente equivale a um mecanismo de isolamento privado ou blindagem contra os
efeitos da insolvncia da contraparte.
Somente pela imposio de certo grau de compartilhamento dos riscos da insol-
vncia do devedor entre os credores possvel induzi-los a cooperar entre si e assim
incentiv-los a chegarem a solues que sejam mais satisfatrias aos credores enquan-
to grupo, do que solues individualmente benficas de outra forma disponveis caso
lhes fosse permitido agir em detrimento uns dos outros.
A cooperao que pode ser induzida pela disciplina da insolvncia no apenas
um instrumento para evitar o comportamento estratgico de algumas classes de cre-
dores, mas tambm para que os credores compartilhem os custos internos da crise
e, quando possvel, aprovem um resultado que se traduza na continuidade do neg-
cio, ainda que sob outro modelo organizativo.
Alm de instrumentos indutores de cooperao entre e intraclasses de credo-
res, deve haver no direito da insolvncia mecanismos destinados tentativa de
reequilbrio dos resultados possveis da crise, o que ilustrado pela tradicional
ordem hierrquica de prioridades para pagamentos do passivo. Ao menos em prin-
cpio, a reordenao de prioridades deve compensar determinadas classes de cre-
dores por sua incapacidade de negociar contratualmente por garantias que lhes
dem prioridade de pagamento em caso de falncia da empresa, como o caso dos
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trabalhadores.
33
Credores sofisticados, capazes de negociar pela obteno de
garantias reais constitudas em seu favor, tm, via de regra, o recebimento de seus
crditos subordinado ao pagamento prioritrio dos crditos de natureza trabalhis-
ta (vantagem esta inexistente fora do contexto da insolvncia, porque no nego-
civel pelos trabalhadores).
A vedao ipso facto obviamente no inspirada por finalidade redistributiva:
assume-se que o administrador judicial que decide manter o contrato pretende que
este seja cumprido, e no que ele, administrador judicial, planeje o no-pagamento
da prestao ao credor em momento posterior declarao de insolvncia, para
ento possibilitar transferncia de riqueza para outros credores. No h sentido pen-
sar a continuidade do contrato em termos de transferncia de riqueza, j que os cr-
ditos resultantes de atos praticados aps a decretao da falncia ou durante a recu-
perao judicial so crditos extraconcursais, pagos com precedncia sobre os pr-
concursais.
34
Neste sentido, a proibio ipso facto mais um instrumento destina-
do conteno dos custos gerados pela crise e um incentivo cooperao.
O estmulo cooperao entre classes de credores para a negociao sobre o des-
tino da empresa ilustrado no recente caso envolvendo a Parmalat Indstria de
Alimentos S.A. (Parmalat). Uma parte substancial do passivo a terceiros da
Parmalat representada por mtuos bancrios. Acontece que exceo de um
mtuo contratado com o Banco do Brasil, garantido por penhor sobre estoque,
nenhum dos demais bancos, considerados os maiores credores da empresa, era
detentor de garantia real contra a Parmalat.
35
A situao da Parmalat mostra o resultado concreto da falta de hierarquia entre
prioridades para os maiores credores, praticamente impedindo a ao estratgica de
qualquer deles e, por isso, forando-os a cooperar para a recuperao da empresa.
Em conseqncia, logo que deflagrada a crise, alguns desses bancos formaram comi-
ts extrajudiciais para negociarem uma soluo para a empresa, ainda sob a lei revo-
gada.
36
possvel cogitar-se de que a concordata da Parmalat no teria tido lugar,
no fosse o fato de que tais credores fossem todos quirografrios.
Considerados os objetivos do direito da insolvncia, so ilegtimas as clusulas
ipso facto, justificando-se, portanto, a existncia da norma que as reputa nulas. As
concluses a que se chega a esse respeito so estendidas s situaes em que deter-
minados direitos se criem ou modifiquem ipso facto da insolvncia, contrariamente ao
que o esquema de prioridades e preferncias da disciplina da insolvncia empresarial
impe ou aos objetivos de maximizao de valor da empresa.
Examinadas as razes que suportam a afirmao pela ilegitimidade da clusula
resolutiva ipso facto, percebe-se que no possvel admitir sua validade e ao mesmo
tempo apoiar uma disciplina aplicvel insolvncia que, por princpio, se organiza
em torno da redistribuio dos custos da crise aos diversos grupos de interesses afe-
tados e se destina maximizao do valor da empresa.
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V CONCLUSES
Como visto, um dos objetivos fundamentais da disciplina da insolvncia a manuten-
o da integridade dos elementos do ativo empresarial. Isto condio tanto para
uma liquidao razoavelmente justa como para a viabilidade de recuperao. O que
torna a disciplina peculiar o pressuposto de que medidas motivadas por estratgias
individuais (como aes de execuo individual) produziro dissipao do patrim-
nio da empresa, razo pela qual constitui seu trao caracterstico o juzo indivisvel,
bem como diversos instrumentos destinados a promover a cooperao entre os cre-
dores, e vedaes de obteno de vantagens indevidas pelos credores em detrimen-
to uns dos outros.
Estabelecido o foro coletivo, so tambm necessrias regras destinadas ao ree-
quilbrio de situaes dspares de poder negocial de fato, a fim de que credores com
menor poder de barganha no sejam praticamente excludos da possibilidade real de
receberem seus crditos, ou do benefcio da possibilidade de recuperao, em fun-
o de interesses de credores capazes de negociar o modo pelo qual devam receber
seus crditos (quando contraria o esquema de pagamentos da liquidao) ou uma vl-
vula de escape participao no procedimento.
Sobretudo na atividade empresarial, h contratos cujos direitos conferidos s
partes so fundamentais organizao da produo. So os assim chamados contra-
tos relevantes. Admitir a possibilidade de resoluo, ipso facto da insolvncia, desses
contratos que contribuem decisivamente para a formao de valor positivo dos ati-
vos da empresa, implica atribuir direito ao devedor: (i) de facilitar a perda de valor
dos ativos da empresa, (ii) de preferir o credor em questo em detrimento dos
demais, (iii) de fazer com que os demais credores sejam penalizados pela perda, sub-
vertendo o propsito de um (pseudo)mecanismo de controle ex ante da assuno de
riscos por parte da gesto da empresa.
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NOTAS
1 Contando os tempos de vigncia do revogado Decreto-lei 7.661 de 1945 e da Lei 11.101 de 2005 (Lei de
Recuperao de Empresas e Falncia LREF). O teor do art. 117 do diploma vigente substancialmente idntico ao
do art. 43 da norma revogada, ao atribuir ao sndico ou administrador judicial a prerrogativa sobre a deciso quanto
continuidade dos contratos bilaterais.
2 So exemplificativos os seguintes casos: Frango Sertanejo Ltda. v. Carlos Alberto de Jesus Marques et al. Agravo
2003.002997-4/0000-00 (TJMS/2003), em que, decretada a concordata da agravante, os agravados obtiveram tutela
antecipada em ao de resciso contratual, para reintegr-los na posse de aproximadamente 300 mil sacas de milho. O
TJMS proveu o recurso da concordatria, com fundamento no art. 165 do Decreto-lei 7.661/1945, reconhecendo que
o recebimento de valores fora da concordata ou a restituio de produtos entregues concordatria frustrariam o obje-
tivo da concordata, privilegiando alguns crditos em detrimento de outros da mesma classe; Nacional Leasing S.A. v.
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Expresso Sul Fluminense Ltda. Agravo de Instrumento 2.016/97 (TJRJ/1998), em que o TJRJ nega provimento ao recur-
so movido pelo Nacional, confirmando a deciso que indeferiu o pedido formulado pela financeira, de restituio de
caminhes arrendados pelo Nacional falida, com fundamento no art. 43 do Decreto-lei 7.661/1945. Na fundamenta-
o do acrdo: (...) foi concedida a continuao do negcio, em carter excepcional, e o objeto social da falida , exa-
tamente, o transporte de coisas, de forma que de toda a convenincia, no s para a Massa, como, e principalmente,
para os seus credores, que a falncia possa ser levantada, o que, por certo, no ocorrer se forem retirados os veculos
que constituem o instrumento de trabalho da empresa; e Tetra Pak Ltda. v. 2.
a
Vara Cvel da Comarca de Trs Coraes
Mandado de Segurana 1.0000.00.203140-9/000 (TJMG/2001), caso em que, decretada a falncia da Realmag Ltda.,
a Tetra Pak recusou-se a continuar fornecendo empresa embalagens para leite longa vida. O sndico, no entanto, optou
por cumprir o contrato com a Tetra Pak, aps o que o juzo da falncia determinou que a Tetra Pak continuasse a forne-
cer as embalagens falida, mediante pagamento vista. A Tetra Pak alegou que os contratos ficariam rescindidos em
decorrncia da quebra da Realmag. Como destaca o acrdo, mesmo sendo vista o respectivo pagamento, a impetran-
te recusou a fornec-las. O MS impetrado pela Tetra Pak foi denegado.
3 Como se sabe, o vocbulo empresa empregado na legislao brasileira de modo plurvoco, ora significando
a unidade organizativa da atividade produtiva dirigida a fim econmico, ora significando a entidade ou pessoa jurdica
titular de poder de controle sobre tal unidade. Este artigo por vezes utiliza o vocbulo com um significado ou com outro,
mas, na maior parte das vezes, para indicar a unidade organizativa da atividade produtiva.
4 Este trabalho se utiliza da metodologia da anlise econmica aplicada ao direito da insolvncia empresarial. Em
funo disto, parecem oportunos alguns esclarecimentos. De forma muito simplificada, a Law and Economics aplica a teo-
ria microeconmica para compreender o impacto de normas e instituies jurdicas, vistas como um sistema de preos,
sobre o comportamento e sobre a formao e a dinmica de instituies sociais. A anlise econmica do direito oferece
ferramental terico importante, especialmente quando aplicada compreenso dos incentivos nos processos de escolha
entre valores pecunirios. preciso notar que a anlise econmica do direito no uma escola homognea, mas antes
uma linha de pensamento que est presente em diversas correntes tericas consideravelmente heterogneas. Essas cor-
rentes divergem em pontos significativos, como o problema da operacionalizao do princpio da compensao (eficin-
cia definida de acordo com o teorema de Kaldor-Hicks), que se apresenta ainda mais difcil diante de escolhas entre valo-
res no pecunirios, a questo da correo de problemas distributivos, e o papel da regulao estatal. Alm disso, quan-
to vasta produo cientfica no campo da Law and Economics, as diferenas entre as abordagens dos trabalhos desenvol-
vidos, desde a perspectiva descritiva s preocupaes normativas, assim como a maior ou menor nfase na necessidade
de trabalho emprico marcam profundas e distintas vises quanto s possibilidades tericas da literatura do campo.
Para uma boa introduo aos elementos centrais daquelas que so identificadas como as principais correntes den-
tro da Law and Economics a Chicago School of Law and Economics, a Institutional e a Neoinstitutional Law and Economics, a
Public Choice e a New Haven School ver N. Mercuro e S. G. Medema, Economics and the law: from Posner to post-moder-
nism. A literatura em anlise econmica do direito da insolvncia extensa e diversificada. Como Richard A. Posner
observou, diante da dificuldade associada aos problemas apresentados na insolvncia empresarial, essa literatura est
longe de alcanar o relativo grau de convergncia das concluses produzidas, dentre outros, no campo do direito con-
correncial (ver seu prefcio coletnea de J. S. Bhandari e L. A. Weiss, Corporate Bankruptcy: economic and legal pers-
pectives. New York: Cambridge, 1996). De toda forma, so fundamentais na construo dessa literatura os trabalhos de
Thomas H. Jackson, Douglas G. Baird, Lucian A. Bebchuk, Jesse Fried, Alan Schwartz e Elizabeth Warren. A influncia
dos trabalhos de Jackson e Baird intensa a ponto de ter inspirado diretamente a elaborao da lei alem aplicvel
insolvncia empresarial, como admite o autor de seu projeto, Manfred Balz. Tema central nessa literatura a questo do
grau de regulao estatal desejvel s situaes de insolvncia. Discusses sobre modelos de contratao hipottica do
crdito, sobre a prpria possibilidade de se admitir um tal modelo, sobre eficincia ex ante ou eficincia ex post de nor-
mas como reflexo da concepo sobre a contratao hipottica so variaes sobre o tema. Bem assim, a questo da
abrangncia desejvel da regulao sobre a disciplina aplicvel insolvncia est base da discusso sobre a legitimida-
de da resolutiva expressa ipso facto da insolvncia.
5 O contrato encerra um conjunto de direitos (ativo) e obrigaes (passivo). Ao referir privao de um ativo
relevante, entenda-se um contrato de que se pode extrair saldo patrimonial positivo.
6 Como se ver adiante, o sistema jurdico prov (ou deve prover) mecanismos de ajuste para credores com
baixo grau de sofisticao na negociao do risco, ou credores cuja posio para negociar fraca ou inexistente, como
a dos trabalhadores.
7 M. M. Serpa Lopes, Curso de direito civil: fontes das obrigaes: contratos,p. 61.
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8 F. Messineo, Doctrina general del contrato, p. 349.
9 D. Medicus, Tratado de las relaciones obligacionales, p. 246.
10 Ver, a respeito, REsp 228.625/SP, REsp 184764/MG, REsp 326129/RS, REsp 150723/RS versus REsp
290594/PR, REsp 448236/RJ, REsp 201418/SC. Estas decises, contudo, datam de aplicao das normas do Cdigo
Civil de 1916, e no da norma do art. 474 do Cdigo Civil de 2002.
11 Em ltima instncia, o sistema jurdico assegura ao devedor o direito de requerer judicialmente a prpria faln-
cia (cf. arts. 105 e seguintes da LREF), submetendo o curso de seus contratos regra da prerrogativa do administrador
judicial de decidir pela sua continuidade. Imaginemos a seguinte hiptese: supondo que determinada empresa seja ins-
tada a oferecer garantia de cumprimento de obrigao (por parte de determinado contratante que invoca a norma do
art. 477 do Cdigo Civil e que consiga mostrar judicialmente a razoabilidade de seu pedido), caso tal empresa no este-
ja em condies de ceder ao requerimento formulado por sua contraparte contratual, poder fazer mais sentido reque-
rer a autofalncia e ento fazer uso do art. 117 da LREF do que abrir mo do benefcio oferecido pelo contrato.
12 Na linguagem do texto do art. 117, caput: Os contratos bilaterais no se resolvem pela falncia e podem ser
cumpridos pelo administrador judicial se o cumprimento reduzir ou evitar o aumento do passivo da massa falida ou for
necessrio manuteno e preservao de seus ativos, mediante autorizao do Comit.
13 J. Silva Pacheco, Processo de falncia e concordata, p. 326.
14 J. A. Penalva Santos, Obrigaes e contratos na falncia, p. 23-25.
15 J. Lobo, Efeitos da concordata e da falncia em relao aos contratos bilaterais do concordatrio e do falido, v.
110, p. 32-42.
16 M. J. Bezerra Filho, Lei de Falncias comentada, p. 211-212.
17 T. Miranda Valverde, Comentrios Lei de Falncias, p. 298 e ss., indicando Kohler como referncia doutrinria,
cuja obra data do final do sculo XIX.
18 J. X. Carvalho de Mendona, Tratado de direito comercial brasileiro, p. 376 e 460.
19 W. Ferreira, Tratado de direito comercial: o Estatuto da Falncia e da Concordata, p. 515-516.
20 Para uma ilustrao de como a norma jurdica, ao criar credible threats, pode influenciar os resultados nego-
civeis a partir de cenrios de crise econmico-financeira empresarial, ver D. G. BAIRD, R. H. Gertner e R. C. Picker,
Game theory and the law, p. 232-237.
21 United States Code Annotated 11 U.S.C.A. Bankruptcy, Section 365 e Section 541(c)(1)(B).
22 Cf. item 120 do WB Principles and Guideline for Effective Insolvency and Creditor Rights System,World Bank,
2001, acesso em dez. 2004, disponvel em: <http://siteresources.worldbank.org/GILD/PrinciplesAndGuidelines/20162797/
Principles%20and%20Guidelines%20for%20Effective%20Insolvency%20and%20Creditor%20Rights%20Systems.pdf>.
23 Bankruptcy and Insolvency Act, Section 65.1(1): Where a notice of intention or a proposal has been filed in
respect of an insolvent person, no person may terminate or amend any agreement with the insolvent person, or claim
any accelerated payment under any agreement with the insolvent person by reason only that (a) the insolvent person is
insolvent; or (b) a notice of intention or a proposal has been filed in respect of the insolvent person.
24 Para um relato do desenvolvimento jursiprudencial da nulidade da clusula e o histrico legislativo que levou
redao do citado art. 365 do Bankruptcy Code norte-americano, ver D. B. Simpson, Leases and the Bankruptcy Code:
the protean concept of adequate assurance of future performance, v. 56, p. 233-249.
25 Cf. item 119 do WB Principles and Guideline for Effective Insolvency and Creditor Rights System, World
Bank, 2001, cit.
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26 Idem.
27 S. L. Schwartz, A contract theory approach to business bankruptcy, v. 107, p. 1807-1845.
28 Y. Che, e A. Schwartz, Section 365, Mandatory bankruptcy rules and inefficient continuance v. 15, p. 441-465.
29 J. Corbett e J. Mitchell, Bank crises and bank rescues: the effect of reputation, v. 32, n. 2, part 02, p. 474-512.
30 S. G. Lazzarini, Mudar tudo para no mudar nada: analisando a dinmica de redes de proprietrios no Brasil
como mundos pequenos, p. 1-16.
31 T. H. Jackson, The logic and limits of bankruptcy law, p. 43.
32 A estrutura deste problema de ao coletiva, que tipicamente enfrentado pela comunidade de credores de
uma empresa em crise econmico-financeira, foi descrita no seminal trabalho de Mancur Olson, The logic of collective
action: public goods and the theory of goods.
33 Este ponto desenvolvido em detalhe por L. A. Bebchuk e J. M. Fried,The uneasy case for the priority of secu-
red claims in bankruptcy, v. 105, p. 857-935.
34 Cf. arts. 67 e 84, V, da LREF, transcritos a seguir: Art. 67. Os crditos decorrentes de obrigaes contradas
pelo devedor durante a recuperao judicial, inclusive aqueles relativos a despesas com fornecedores de bens ou servi-
os e contratos de mtuo, sero considerados extraconcursais, em caso de decretao de falncia, respeitada, no que
couber, a ordem estabelecida no art. 83 desta Lei. Pargrafo nico. Os crditos quirografrios sujeitos recuperao
judicial pertencentes a fornecedores de bens ou servios que continuarem a prov-los normalmente aps o pedido de
recuperao judicial tero privilgio geral de recebimento em caso de decretao de falncia, no limite do valor dos bens
ou servios fornecidos durante o perodo da recuperao; Art. 84. Sero considerados crditos extraconcursais e sero
pagos com precedncia sobre os mencionados no art. 83 desta Lei, na ordem a seguir, os relativos a: (...) V obrigaes
resultantes de atos jurdicos vlidos praticados durante a recuperao judicial, nos termos do art. 67 desta Lei, ou aps
a decretao da falncia, e tributos relativos a fatos geradores ocorridos aps a decretao da falncia, respeitada a ordem
estabelecida no art. 83 desta Lei. A norma do art. 67 da LREF oferece incentivo, no caso de recuperao judicial, para
que fornecedores de contratos tipicamente relevantes continuem a prover devedora durante o perodo da recupera-
o, ao promover seus crditos quirografrios pr-concursais a crditos com privilgio geral de recebimento em caso de
ulterior decretao de falncia.
35 Cf. notcias publicadas no jornal Valor Econmico, nos dias 23 e 27.01.2004, intituladas, respectivamente, BB
mantm bloqueados os R$7 milhes e produtores continuam sem receber e BB obtm arresto de estoques da Parmalat.
36 Cf. notcia intitulada Credores da Parmalat criam comit veiculada no jornal Valor Econmico, em 12.01.2004;
vide, tambm, notcia intitulada Parmalat quer trazer o Sumitomo para o comit de credores do grupo, veiculada no
mesmo jornal, no dia 21.01.2004.
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CLUSULA RESOLUTIVA EXPRESSA POR INSOLVNCIA NOS CONTRATOS : DEBORAH KIRSCHBAUM 054
Deborah Kirschbaum
DOUTORANDA E BACHAREL EM DIREITO COMERCIAL PELA USP.
MESTRE EM DIREITO (LL.M.) PELA UNIVERSITY OF CHICAGO.
PESQUISADORA DA ESCOLA DE DIREITO DE SO PAULO
DA FUNDAO GETLIO VARGAS (DIREITO GV).
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RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 9 INEFICCIA E REVOGAO DOS ATOS PRATICADOS ANTES DA
FALNCIA; CRIMES FALIMENTARES
Atos Inencazes e Revogveis
Fraude
Ao Revocatria
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Robert Bosch Ltda. v. Massa Falida de UPT Metalrgica Ltda. e outra. Ape-
lao No.: 475.632-4/9-00. TJSP.
Agrcola Rio Turvo Ltda. v. Petroforte Brasileiro de Petrleo Ltda. A.I. No.
533.206-4/7-00. TJSP
Atos Inecazes e Revogveis
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Ao Revocatria
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Revista de Direito Empresarial, N.6, Curitiba, Julho-Dezembro, 2006.
DISCUSSO DE CASO
Robert Bosch Ltda. v. Massa Falida de UPT Metalrgica Ltda. e outra. Ape-
lao No.: 475.632-4/9-00. TJSP.
Agrcola Rio Turvo Ltda. v. Petroforte Brasileiro de Petrleo Ltda. A.I. No.
533.206-4/7-00. TJSP
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RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
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RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
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FGV DIREITO RIO
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 10 REALIZAO DO ATIVO E PAGAMENTO DO PASSIVO;
ENCERRAMENTO DA FALNCIA E EXTINO DAS OBRIGAES DO
DEVEDOR
Incio da realizao do ativo
Forma e ordem de prioridades para alienao de ativos
A questo da sucesso por crditos nscais e trabalhistas
Pagamento aos credores
Encerramento da Falncia e Extino das obrigaes do Devedor
BIBLIOGRAFIA
Campinho: Caps. 26 e 27.
CASOS
Unio Federal v. Parmalat Brasil S.A. Ind. de Alimentos. A.I. No.: 439.602-
4/9-00. TJSP.
Incio da realizao do ativo
Forma e ordem de prioridades para alienao de ativos
A questo da sucesso por crditos scais e trabalhistas
Pagamento aos credores
Encerramento da Falncia e Extino das obrigaes do Devedor
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Campinho: Caps. 26 e 27.
DISCUSSO DE CASO
Unio Federal v. Parmalat Brasil S.A. Ind. de Alimentos. A.I. No.: 439.602-
4/9-00. TJSP.
146
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FGV DIREITO RIO
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 11 RECUPERAO JUDICIAL
Instaurao
Efeitos em relao aos credores
Afastamento do Devedor
Plano de Recuperao
BIBLIOGRAFIA
Campinho: Caps. 9, 10, 11, 12 e 13.
CASOS
Plano de Recuperao da VASP
Instaurao
Efeitos em relao aos credores
Afastamento do Devedor
Plano de Recuperao
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Campinho: Caps. 9, 10, 11, 12 e 13.
DISCUSSO DE CASO
Plano de Recuperao da VASP
167
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Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
1
Nos termos da Lei n 11.101/05, tambm conhecida como Nova Lei de Falncias,
em 07 de outubro de 2005 teve incio o processo de recuperao judicial da VASP
Viao Area So Paulo, o qual contempla a apresentao, em um prazo de
sessenta dias, de um plano detalhado de recuperao econmica a ser apresentado
e avaliado na Assemblia Geral de Credores.
A Tendncias Consultoria Integrada (Tendncias) e Wald Associados
Advogados (Wald), doravante denominados consultores, foram contratados e
deram incio s atividades para elaborar o plano de recuperao econmica da
VASP, cujos termos so objeto do presente trabalho. A VASP se encontra com
todas sua atividades operacionais paralisadas h vrios meses. Em face disso, e de
vrias outras circunstncias, as informaes econmico-financeiras disponveis
sobre a empresa so precrias. Existe enorme incerteza sobre valores de ativos e
passivos. Adicionalmente, muitos desses ativos e passivos esto vinculados a
contenciosos administrativos e judiciais, o que aumenta a incerteza sobre seu
recebimento ou pagamento, valor e prazo.
Essas incertezas no puderam ser dirimidas durante o prazo de elaborao do
Plano de Recuperao. Alm disso, no faz parte do escopo dos trabalhos dos
consultores a realizao de auditoria, due diligence ou avaliao de ativos. Os
consultores apenas levantaram um grande conjunto de informaes, sem que fosse
possvel validar os dados ou resolver as contradies.
Assim, os consultores optaram por um plano flexvel, que possa ser viabilizado
mesmo em grande incerteza. O plano, caso se viabilize, dever envolver, em seu
incio, justamente a realizao de due diligence e um amplo processo de avaliao
de ativos e passivos que possibilite a reduo dessas incertezas.
Muitos dos passos propostos dependem de autorizao de rgos reguladores,
como o Departamento de Aviao Civil e, especialmente, a Comisso de Valores
Mobilirios. Os consultores no tiveram a possibilidade de consultar tais rgos e,
portanto, questes regulatrias que podero surgir devero ser dirimidas durante
a implementao do plano de recuperao.
A situao jurdica peculiar da VASP, em que a administrao no responde
diretamente ao controlador, devido interveno em curso determinada pela
Justia do Trabalho, implica a necessidade de solues acordadas para evitar o
desrespeito ao objetivo da interveno bem como ao direito constitucional de
propriedade dos detentores das aes da companhia. Alguns elementos previstos
inicialmente ou discutidos em meio ao processo de formulao do plano, como, por
169
FGV DiReiTO RiO
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Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
3
exemplo, aspectos relativos empresa operacional, tiveram de ser ajustados para
preservar esses direitos.
Os nmeros utilizados neste plano em relao ao passivo e ativo da VASP so
meras estimativas, uma vez que no foi realizada auditoria, prevista para ser
implementada em fase posterior do processo. Desta forma, os consultores no
assumem responsabilidade sobre os dados que lhes foram fornecidos ou obtidos de
fontes pblicas. Esses nmeros tambm no vinculam de nenhuma forma a VASP
ou qualquer credor. Ressalte-se, que o plano pressupe a reestruturao financeira
das dvidas sujeitas recuperao judicial e o pagamento por meio dos ativos
contingentes das demais dvidas no sujeitas e que, com esse pagamento, todas as
constries e nus eventualmente existentes sero liberados.
Na elaborao desse plano, os consultores contaram com o apoio da BWAC
Administrao e Consultoria Area, que elaborou o plano operacional e de
Proena Chacur Advogados.
O plano ora apresentado opinativo, constituindo-se a obrigao dos seus
elaboradores em obrigao de meio.
170
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4
NDICE
192
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26
Variao percentual anual projetada da produo industrial
70.00
80.00
90.00
100.00
110.00
120.00
130.00
140.00
ja
n
/9
7
m
a
i/9
7
s
e
t/9
7
ja
n
/9
8
m
a
i/9
8
s
e
t/9
8
ja
n
/9
9
m
a
i/9
9
s
e
t/9
9
ja
n
/0
0
m
a
i/0
0
s
e
t/0
0
ja
n
/0
1
m
a
i/0
1
s
e
t/0
1
ja
n
/0
2
m
a
i/0
2
s
e
t/0
2
ja
n
/0
3
m
a
i/0
3
s
e
t/0
3
ja
n
/0
4
m
a
i/0
4
s
e
t/0
4
ja
n
/0
5
m
a
i/0
5
s
e
t/0
5
ja
n
/0
6
m
a
i/0
6
s
e
t/0
6
ja
n
/0
7
m
a
i/0
7
s
e
t/0
7
ja
n
/0
8
m
a
i/0
8
s
e
t/0
8
2005 2006 2007 2008 Mdia
3.00% 3.05% 3.36% 3.50% 3.23%
Projeo de Produo Industrial - Crescimento
3
1
1 /
k
k i F C X (1)
onde: X
i
a participao nas cotas dos fundos listados sob os nmeros 1, 2, 3 e
7;
C
1
o valor dos crditos totais reconhecidos desse grupo de credores;
F
k
o valor econmico desses fundos, respectivamente.
b) para os demais credores dos distintos grupos e Assemblia Geral:
] / ) ( , % 100 max[
/ 1
i j ij F B C A X
D
(2)
onde: os fundos i disponibilizados excluem a parcela das cotas j
comprometidas com os trabalhadores no item (a) e no item (c);
X
ij
a participao nas cotas do fundo i que estar potencialmente
disponvel para o grupo de credores j uma vez definido os valores dos
ativos e passivos da empresa;
C
j
o valor dos crditos totais reconhecidos do grupo de credores j;
F
k
o valor econmico do fundo i, exceto as parcelas pagas por conta do
item (a) ou provisionadas por conta do item (c);
j
o coeficiente que determina os desgios mdios relativos de cada
grupo de credores;
A o valor mdio ajustado que ser pago aos credores; e
B o valor mdio ajustado do que ser pago aos credores.
219
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Tendncias
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53
Note-se que A ser calculado por:
J
k
k
I
k
k
C
F
A
1
1
, % 100 min
D
(3)
Ou seja, A simplesmente o valor econmico mdio de pagamentos da VASP aps
a realizao de auditorias e descontados os valores pagos sem desgio aos
trabalhadores (vide item a). E B ser:
J
k
k
k
I
k
k
A C
F
B
1
/ 1
1
) (
, % 100 min
D
(4)
Isto , o valor mdio do desgio que ser considerado (limitado a 100%) j
contempladas as preferncias que determinam o desgio relativo mdio dado a cada
grupo de credor.
c) para os dbitos fiscais fora do processo de recuperao judicial:
n
k
k fiscal i F C A X
1
/ (5)
onde: X
i
a participao nas cotas dos fundos de aes judiciais contra a Unio
ou o Estado de So Paulo, constitudos e avaliados pelas auditorias
independentes;
F
k
o valor econmico desses fundos;
C
fiscal
o valor dos dbitos fiscais reconhecidos da Companhia; e
A o desgio mdio aceito pela empresa, afora os dbitos trabalhistas
excluindo as verbas indenizatrias que ultrapassarem o valor de 150 s.m.
de forma agregada s verbas salariais.
Os desgios mdios de cada grupo sero determinados por fatores relativos. Digamos,
por exemplo, que para todos os quirografrios, independentemente de valor, foi
atribudo um =1 e que para trabalhistas (acima de 150 salrios mnimos, excluindo
verbas salariais) e credores com garantia real, um =2, ento tem-se que o desgio
mdio dos quirografrios ter uma velocidade de decaimento com relao uma
eventual frustrao do patrimnio lquido duas vezes maior aos dos grupos mais
privilegiados. O resultado dessa frmula ser uma evoluo de pagamentos como
sugerida na figura abaixo.
220
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Tendncias
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54
Estrutura Ilustrativa do Plano de Desgios
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1
1
0
%
1
0
0
%
9
0
%
8
0
%
7
0
%
6
0
%
5
0
%
4
0
%
3
0
%
2
0
%
1
0
%
1
%
valor econmico mdio dos dbitos da VASP
v
a
l
o
r
m
d
i
o
p
a
g
o
n
o
s
d
i
f
e
r
e
n
t
e
s
g
r
u
p
o
s
Elaborao: Tendncias Consultoria Integrada.
Para o parmetro , vale a restrio de que seu valor dever ser normalizado, isto ,
que a soma ponderada dos valores atribudos esses parmetros dever somar um:
1
1
k
K
h
k C D
Note-se que o fato de que um determinado grupo de credores tenha sua capacidade de
compra de ativos limitada a um percentual especfico (digamos, at 50% de um
determinado fundo, conforme regra estipulada em (2)) no significa que,
individualmente, um determinado credor ter limitaes composio da carteira que
mais lhe agradar.
Todos os ativos estaro disponveis em algum grau aos credores, salvo sob expressa
deciso deste plano no mbito do processo de negociao da proposta. A limitao
ocorre apenas para a determinao do valor relativo do desgio que ser considerado, no
momento de liquidao do leilo.
Em sntese, os credores habilitados devero informar a proporo dos recursos que lhe
so devidos que desejam que sejam direcionadas a cada fundo (a carteira escolhida pelo
credor). Decidida a escolha, dentro de um prazo determinado que ocorrer aps a
determinao final do valor dos ativos e passivos e da estruturao dos fundos, e
recebidas todas as escolhas feitas, ser feita uma avaliao de oferta e demanda de cada
fundo e determinado o gio ou desgio mdio identificado para cada opo. Credores
que direcionaram sua escolha para ativos mais concorridos arcaro com um desgio
maior, ao passo que aqueles que direcionaram sua escolha para fundos menos
concorridos (provavelmente, aqueles de maior risco e menor liquidez) podero auferir
inclusive gios por conta da operao. Na mdia dos grupos, obedece-se ao critrio de
desgios estabelecido pelos fatores de preferncia () acima mencionados.
221
FGV DiReiTO RiO
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55
A deciso sobre o nmero de grupos considerados (por ora, segregados apenas por
faixas de valor e classes) e a definio dos fatores de preferncia () usados como
parmetros para a diferenciao dos desgios preliminar (vide quadro abaixo),
construda sob o princpio de custo de oportunidade da falncia. Espera-se ao
longo do processo de negociao, que os credores identifiquem a distribuio que
seja mais adequada para a viabilizao do plano.
Grupos de credores e desgios relativos propostos (no normalizado)
Grupos alfa
1. Trabalhistas, excluindo as verbas indenizatrias que ultrapassarem o valor
de 150 s.m. de forma agregada s verbas salariais
-
2. Trabalhistas com verbas indenizatrias que ultrapassem o valor de 150 s.m.
de forma agregada s verbas salariais
6,0
3. Credores com garantias reais 2,0
4. Quirografrios at R$ 50 mil 2,0
5. Quirografrios acima de R$ 50 mil e at R$ 100 mil 1,5
6. Quirografrios acima de R$ 100 mil e at R$ 1 milho 1,0
7. Quirografrios acima de R$ 1 milho 0,5
222
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Tendncias
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56
6. Aspectos gerais relativos constituio de fundos
O plano de recuperao ora apresentado prev a formao de fundos especficos com
ativos da VASP, a serem administrados e gerenciados profissionalmente por terceiros,
de forma a maximizar o retorno financeiro dos credores que recebero cotas dos fundos
como pagamento dos seus crditos, conforme o sistema j explicado.
A idia central que os ativos da VASP constituam o patrimnio de fundos, cujas cotas
seriam subscritas pelos credores. Tais fundos seriam geridos por profissionais
especializados para garantir o interesse dos credores.
A formatao jurdica desses fundos, de forma a dar maior credibilidade, transparncia e
segurana ao plano, observar, em regra, as regras previstas pela Comisso de Valores
Mobilirios CVM.
A definio do tipo jurdico de cada fundo previsto no plano de recuperao ser feita
em momento posterior, dependendo do ativo envolvido e das normas e exigncias da
CVM. Assim, os fundos sero dotados de estrutura jurdica compatvel com os ativos
envolvidos e a regulamentao pertinente da CVM.
Tambm os prazos de durao e as carncias de resgate de cotas, quando possvel nos
termos da regulamentao, sero previstos especificamente, levando-se em conta a
natureza do ativo
Importante ressaltar que a formatao dos fundos, dentro do objetivo do plano ora
apresentado, sempre visar proporcionar ao credor-cotista maior liquidez e possibilidade
de transferncia de suas cotas.
A formatao de cada um dos fundos, insista-se, depende das regras e da aprovao da
CVM, que ser consultada previamente. A determinao dos fundos apropriados ter
consistncia com as orientaes da prpria CVM por ocasio da consulta. Por esta
razo, passaremos a expor as modalidades que podero ser utilizadas nos diversos
fundos propostos.
6.1 Caractersticas gerais dos fundos a serem constitudos
O Plano de Recuperao Judicial da VASP contempla a constituio de diversos fundos
de investimento. O patrimnio desses fundos ser composto pelos ativos da VASP,
podendo, ainda, ser compostos por aes (participaes) de empresas que sero
constitudas para esse fim, conforme a natureza desses ativos.
O Plano de Recuperao contempla, a princpio, a constituio dos seguintes tipos de
fundos de investimentos: (1) Fundo de Investimento em Direitos Creditrios; (2) Fundo
de Investimento Imobilirio; e (3) Fundo de Investimento em Participaes.
223
FGV DiReiTO RiO
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Tendncias
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57
A seguir, so descritas as principais caractersticas de cada um desses fundos, as regras
bsicas estabelecidas pela CVM para o seu funcionamento e algumas consideraes
sobre mercado secundrio de cotas de fundos de investimento.
As regras de adeso aos fundos, bem como o percentual do fundo destinado a cada
classe de credores, sero definidas oportunamente. Os percentuais de cada crdito que o
credor destinar a cada fundo sero definidos por cada credor no momento determinado
no plano para a troca das cotas.
Os regulamentos dos fundos sero estabelecidos quando de sua constituio. Entretanto,
aps a distribuio da totalidade de suas cotas, a VASP no ter, em regra, mais
qualquer ingerncia sobre os fundos e seu regulamento poder ser alterado pelos
detentores das cotas, desde que obedecidas as regras regulamentares e as exigncias
contidas no prprio regulamento (quorum, etc.). Todos os fundos devero ser
registrados na CVM, sendo fiscalizados pela mesma autarquia e obedecendo
regulamentao prpria.
Note-se que esses regulamentos sero convencionados com a instituio financeira
escolhida para administr-los e geri-los, de modo a maximizar seu retorno econmico,
levando-se em considerao a natureza dos ativos que compem o patrimnio de cada
fundo e a natureza dos crditos para os quais as cotas desses fundos sero destinadas a
quitar.
Destaque-se que, da forma como o Plano de Recuperao foi concebido, a VASP no
ter qualquer poder de gesto, ainda que venha a deter mais de 50% de participao em
fundos ou empresas que sero criadas.
6.1.1 Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDCs)
Os Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDCs), tambm conhecidos como
fundos de recebveis, foram criados por meio da Instruo CVM 356/01, com nova
redao dada pela Instruo CVM 393/03. Considera-se como sendo um FIDC a
comunho de recursos que aplica parcela superior a 50% do patrimnio na aquisio de
direitos creditrios.
Direitos creditrios so, conforme a Instruo CVM 393/03, direitos e ttulos originrios
de operaes realizadas nos segmentos financeiro, comercial, industrial, imobilirio, de
hipotecas, de arrendamento mercantil e de prestao de servios, bem como direitos e
ttulos representativos de crditos de natureza diversa, assim reconhecidos pela CVM. A
cesso desses direitos creditrios consiste na transferncia pelo cedente, credor
originrio ou no, de seus direitos creditrios para o cessionrio, que, no caso, um
FIDC.
Os FIDCs podem ser fundos abertos ou fechados.
9em um fundo aberto, o cotista pode solicitar resgates a qualquer momento;
224
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Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
58
9em um fundo fechado, as cotas somente so resgatveis por ocasio do
encerramento do fundo ou de cada srie ou classe de cotas, conforme prazos e
condies previamente estabelecidos, ou ainda por ocasio de sua liquidao
antecipada.
De acordo com a legislao em vigor, as aplicaes em FIDCs s podem ser feitas por
investidores qualificados, ou seja, empresas ou pessoas fsicas que possuam
investimentos financeiros superiores a R$ 300 mil e que, adicionalmente, atestem por
escrito sua condio de investidor qualificado mediante termo prprio; instituies
financeiras, seguradoras e sociedades de capitalizao, entidades abertas e fechadas de
previdncia complementar, fundos de investimento destinados exclusivamente a
investidores qualificados e administradores de carteira e consultores de valores
mobilirios autorizados pela CVM, em relao a seus recursos prprios.
Os FIDCs no podem permanecer por mais de 3 meses consecutivos com patrimnio
lquido inferior a R$ 500 mil. Caso isso ocorra, a CVM poder determinar a liquidao
do fundo ou, ainda, exigir sua incorporao a outro FIDC. Em caso de fundos fechados,
existe um prazo inicial de 180 dias para a subscrio de todas as cotas, tambm sob o
risco de liquidao antecipada. Este prazo pode ser prorrogado mediante autorizao da
CVM.
As cotas de um FIDC podem ser divididas em dois tipos distintos:
9cotas de classe snior que so aquelas que no se subordinam s demais para fins
de amortizaes ou resgates;
9cotas de classes subordinadas que so aquelas que se subordinam s demais para
fins de amortizaes e resgates. As cotas subordinadas no podem ser resgatadas
antes dos resgates das cotas seniores.
As cotas de todos os tipos destinadas colocao pblica devem ser classificadas por
agncia classificadora de risco em funcionamento no Brasil, devendo esta classificao
ser revista trimestralmente.
Os FIDCs, como todas as entidades securitizadoras, devem ser auditados, com reviso
anual, por auditores independentes, que devem verificar aspectos como a consistncia
das demonstraes financeiras, a transferncia de recebveis e o uso dos recursos.
Existe um mercado secundrio de cotas de FIDCs. Neste caso, as cotas de fundos
fechados colocadas junto a investidores devero ser registradas para negociao
secundria em bolsa de valores ou mercado de balco organizado, lembrando que as
cotas s podem ser adquiridas por investidores qualificados.
O principal risco do FIDC o default associado aos direitos creditrios. Neste sentido,
os tipos de FIDCs so muito heterogneos no que diz respeito ao risco. Por exemplo,
um fundo que tenha grande parte dos direitos creditrios associados ao recebimento de
aluguis, crditos consignados, dentre outros costuma ter nvel de risco bastante baixo
225
FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
59
diante da boa qualidade dos recebveis. O investidor no corre riscos associados
empresa originadora dos recebveis, ou seja, h completa segregao de risco. A idia
bsica da segregao de risco aqui evitar que eventuais passivos j existentes na
empresa originadora dos recebveis (fiscais ou trabalhistas, por exemplo) contaminem
os fluxos de caixa referentes a bons direitos creditrios.
A operao bsica a seguinte:
1. uma empresa transfere o direito de recebimento de seus crditos para um fundo
de investimento em direitos creditrios (FIDC);
2. esses crditos passam a constituir patrimnio do FIDC e a ser geridos por uma
instituio financeira; e
3. a empresa vende cotas desse fundo para terceiros, captando assim recursos.
importante perceber que o risco que os investidores passam a assumir no o
risco da empresa, mas sim o risco de crdito dos prprios recebveis.
6.1.2. Fundos de Investimento Imobilirio (FII)
Os Fundos de Investimentos Imobilirio (FII) so regulados pelas Instrues CVM 205
e 206, devendo ser registrados na CVM e por ela fiscalizados.
Os FIIs so formados por grupos de investidores, com o objetivo de aplicar recursos,
solidariamente, no desenvolvimento de empreendimentos imobilirios ou em imveis
prontos. Do patrimnio de um fundo, podem participar um ou mais imveis, parte de
imveis, direitos a eles relativos etc.
O modelo de FII adotado no Brasil possui as seguintes caractersticas:
9Pode ser constitudo de bens e direitos imobilirios, que podem ser utilizados
para integralizao. Alm de imveis comerciais, podero compor os fundos
imveis em construo, mas no vendidos, ou imveis usados;
9Deve ser, obrigatoriamente, administrado por instituio financeira. De acordo
com a Instruo CVM 205, a administrao do FII compete, exclusivamente, a
bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira de investimento ou carteira de
crdito imobilirio, bancos de investimento, sociedades corretoras ou sociedades
distribuidoras de valores mobilirios, sociedades de crdito imobilirio e caixas
econmicas;
9O patrimnio do FII no pode ser oferecido em garantia de dbito de operao
da instituio administradora, assim como no podem ser constitudos quaisquer
nus reais sobre seus imveis;
9O fundo no tem personalidade jurdica prpria. A instituio financeira torna-se
proprietria fiduciria dos bens integrantes do patrimnio, os quais no se
comunicam com o patrimnio da instituio;
226
FGV DiReiTO RiO
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Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
60
9Pelo menos 75% do patrimnio do fundo deve estar aplicado em bens e direitos
imobilirios. O saldo em caixa pode ser aplicado em ativos de renda fixa, sendo
vedada a aplicao em mercados futuros ou de opes;
9 um fundo fechado, ou seja, no permite resgate das cotas. O retorno do capital
investido se d atravs da distribuio de resultados, da venda das cotas ou,
quando for o caso, na dissoluo do fundo com a venda dos seus ativos e
distribuio proporcional do patrimnio aos cotistas;
9O fundo imobilirio s comear a funcionar quando todas as suas cotas
estiverem distribudas, sendo que, aps a colocao primria, as cotas do fundo
podero ser negociadas em bolsa de valores ou mercado de balco (mercado
secundrio), ou, ainda, privadamente; e
9A valorizao das cotas do fundo ocorrer pela valorizao dos ativos que
constituem o seu lastro, ou por um ndice de preos associado ao fundo.
Recentemente, com a entrada em vigor da Lei 11.196/05, os rendimentos dos fundos
imobilirios so isentos da alquota de 20% de Imposto de Renda (IR), o que os torna
mais atraentes, do ponto de vista da tributao, do que as aplicaes em renda fixa ou
renda varivel que pagam IR regressivo de 22,5% a 15%. Entretanto, para obter a
iseno de IR h alguns pr-requisitos: o fundo precisa ter suas cotas admitidas
negociao exclusivamente em bolsa de valores ou balco, contar com mais de 50
cotistas, sendo que nenhum dos investidores poder ter mais de 10% do investimento.
6.1.2. Fundos de Investimento em Participaes (FIP)
Os Fundos de Investimento em Participaes (FIP), tambm conhecidos como Fundos
de Private Equity, so regulados pela Instruo CVM 391/03. Dentre as principais
caractersticas destes fundos, destaca-se a possibilidade de realizao de investimentos
em companhias abertas ou fechadas, sem limite de faturamento, sendo que existe a
obrigatoriedade de as companhias fechadas adotarem boas prticas de governana
corporativa.
De acordo com o artigo 2 da Instruo CVM 391/03, O Fundo de Investimento em
Participaes (fundo), constitudo sob a forma de condomnio fechado, uma
comunho de recursos destinados aquisio de aes, debntures, bnus de
subscrio, ou outros ttulos e valores mobilirios conversveis ou permutveis em
aes de emisso de companhias, abertas ou fechadas, participando do processo
decisrio da companhia investida, com efetiva influncia na definio de sua poltica
estratgica e na sua gesto, notadamente atravs da indicao de membros do
Conselho de Administrao.
E o pargrafo primeiro estabelece que Sempre que o fundo decidir aplicar recursos em
companhias que estejam, ou possam estar, envolvidas em processo de recuperao e
reestruturao, ser admitida a integralizao de cotas em bens ou direitos, inclusive
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FGV DiReiTO RiO
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Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
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crditos, desde que tais bens e direitos estejam vinculados ao processo de recuperao
da sociedade investida e desde que o valor dos mesmos esteja respaldado em laudo de
avaliao elaborado por empresa especializada. (Grifamos)
6.2. A utilizao de Fundo de Investimento no mbito da Recuperao
Judicial da VASP
Com a aprovao do Plano de Recuperao pela Assemblia Geral de Credores, sua
implementao ser realizada atravs da criao de nove fundos de investimentos,
conforme apresentado no captulo 4.3 deste trabalho.
Conforme j explicitado na introduo deste captulo, a definio de qual tipo de fundo
reger qual ativo somente ser feita em momento posterior, com a orientao e
aprovao da CVM. Antes da constituio dos fundos, ser necessria a contratao de
empresa especializada para realizao de auditoria e avaliao dos ativos a incorporar
ao fundo.
6.2.1. Ativos Imobilirios
No mbito da recuperao judicial da VASP, poder ser constitudo um FII, cujo
patrimnio ser composto por imveis livres de nus reais. As cotas desse fundo sero
dadas em pagamento a credores como forma de quitao de seus respectivos crditos. O
fundo ser dissolvido aps a venda de todos os imveis que o comporo, sendo o
resultado dessas vendas pago aos detentores das cotas, na proporo de suas
participaes no fundo.
A implementao desta etapa do Plano de Recuperao Judicial se dar da seguinte
forma:
1. A VASP constitui FIIs, cujo patrimnio ser integralizado pelos imveis que so
atualmente de propriedade da VASP e que estejam livres de nus reais;
2. Os FIIs sero administrados por instituio financeira que ter a propriedade
fiduciria dos imveis;
3. Cotas dos FIIs sero oferecidas aos credores da VASP contra a quitao de seus
crditos originais perante a VASP;
4. Os credores se tornaro cotistas dos FIIs e recebero os montantes equivalentes
s suas participaes quando da venda da totalidade dos imveis que integram o
patrimnio de cada FII e a sua conseqente liquidao.
Conforme mencionado anteriormente, a Instruo da CVM que disciplina o
funcionamento dos FIIs no permite o resgate antecipado das cotas, ou seja, os credores
que optarem por receber cotas do FII somente recebero os resultados com a venda da
totalidade dos ativos que compe o FII e sua conseqente dissoluo, ou mediante a
venda de suas cotas em mercado secundrio.
228
FGV DiReiTO RiO
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Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
62
As demais regras do fundo sero fixadas em seu regulamento. Inicialmente, o
regulamento do fundo ser elaborado pela prpria VASP, no momento de sua
constituio. Entretanto, uma vez cedidas todas as cotas deste fundo aos respectivos
credores, a VASP deixar de ter qualquer gesto no fundo e seu regulamento poder ser
modificado pelos detentores das respectivas cotas.
6.2.2 Recebveis (crdito de ICMS e outros)
A constituio de FIDCs no mbito da recuperao judicial da VASP se dar da
seguinte forma:
1. a VASP constituir FIDCs;
2. recebveis da VASP (crditos de ICMS, por exemplo) sero transferidos para os
FIDCs e comporo seu patrimnio;
3. esses crditos ficaro custodiados em uma instituio financeira;
4. a administrao e gesto dos FIDCs ficar a cargo de instituio financeira;
5. as cotas dos FIDCs sero dadas em pagamento a credores, contra quitao de
seus respectivos crditos perante a VASP.
Os credores que aceitarem receber cotas de FIDCs tornar-se-o detentores do direito de
receber os recursos originados pelos crditos anteriormente detidos pela VASP.
O esquema abaixo apresenta a estrutura de FIDCs criados com recebveis da VASP, no
mbito de sua recuperao judicial.
Administrador
(Instituio Financeira)
Direitos Creditrios
da Vasp
FIDCs
Gestor
(Instituio
Financeira)
Credores
da Vasp
Auditor
Custodiante
cotas
VASP
quitao
cobrana
Neste esquema, a figura do custodiante de grande importncia uma vez que, de acordo
com a Instruo CVM 356/01, posteriormente alterada pela Instruo 393/03, ele
representa os investidores (no caso, os credores da VASP que recebero cotas de
FIDCs em pagamento de seus crditos) e deve zelar por seus interesses. Ele
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FGV DiReiTO RiO
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responsvel por receber e analisar documentos relativos aos direitos creditrios
oferecidos ao fundo, validar estes crditos de acordo com os critrios de elegibilidade
previstos na legislao, realizar liquidao e custdia de ativos, dentre outras atividades.
Sero constitudos FIDCs fechados e abertos, segundo a natureza dos crditos que
integraro o patrimnio de cada fundo, conforme perfil de risco e maturidade desses
crditos. Poder haver distino entre tipos de cotas (snior e subordinadas), visando
sua destinao aos diferentes perfis de credores.
Assim como nos FIIs, as regras dos FIDCs sero fixadas em seu regulamento.
Inicialmente, o regulamento do fundo ser elaborado pela prpria VASP, no momento
de sua constituio. Entretanto, uma vez cedidas todas as cotas deste fundo aos
respectivos credores, a VASP deixar de ter qualquer participao no fundo e seu
regulamento poder ser modificado pelos detentores das respectivas cotas.
6.2.3 Direitos creditrios potenciais
Esses direitos oriundos de aes judiciais onde a VASP autora devero ser
disponibilizados aos credores por meio de FIDCS, j explicados acima.
O procedimento para o aproveitamento desses crditos potenciais no mbito do
processo de recuperao judicial poder, alternativamente, se necessrio for, ser feito
por meio de FIP, caso autorizado pela CVM. Neste caso, proceder-se- da seguinte
forma:
1) as sociedades que sucedero a VASP no direito ao resultado das aes judiciais
(no quadro, Empresa X) sero constitudas, como sociedades annimas de
capital fechado, as quais sero cessionrias do referido direito (cedido pela
VASP);
2) o FIP ter como patrimnio as aes da Empresa X;
3) as aes da Empresa X sero integralmente subscritas e integralizadas pelo FIP;
4) o FIP ser administrado e gerido por instituio financeira;
5) as cotas deste FIP sero dadas em pagamento a credores da VASP, contra
quitao de seus respectivos crdito; e
6) a Empresa X dever ter um Acordo de Acionistas prevendo que as receitas
provenientes das aes judiciais que venham a ser julgadas em seu favor (como
sucessora da VASP) sejam capitalizadas, de modo a refletir essa valorizao no
valor de suas aes que, por sua vez, ser refletido no valor das cotas do FIP em
poder dos credores.
O esquema abaixo apresenta a estrutura de um FIP da VASP, no mbito da recuperao
judicial.
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VASP
Empresa X
Aes representativas
do capital social
da Empresa X
FIPs
Credores
da Vasp
cotas
quitao
Administrador
(Instituio
Financeira)
gesto
ciso
gesto
Essa empresa ter gerao de caixa proveniente da consecuo do seu objeto social.
Vale lembrar que o Fundo incorrer em despesas de gesto e administrao (Instituio
Financeira) que devero ser arcadas pelos seus cotistas, bem como despesas para
recuperao dos crditos (Advogados), alm das despesas tributrias que devero
ocorrer quando do ingresso dos recursos oriundos das aes julgadas favoravelmente.
Da mesma forma que nos FII e FIDCs, o regulamento do FIP poder ser modificado
pelos credores, aps a cesso da totalidade das cotas desses fundos.
6.3. Consideraes Finais
O modelo ora proposto comporta alternativas, bem como medidas complementares que
possam auxiliar a sua implementao.
aberta a possibilidade de constituio de cooperativas de credores trabalhistas para
receber cotas de determinados fundos, obedecendo-se regulamentao prpria desta
figura jurdica, bem como a reunio em outras formas associativas.
Tambm poder ocorrer a formao do consrcio entre os fundos a serem constitudos
para fins especficos.
Por fim, bom ressaltar que na hiptese de algum dos fundos previstos no ser
constitudo por motivos regulatrios, o ativo que seria objeto deste fundo poder ser
incorporado a uma sociedade de propsito especfico SPE -, cujas aes ou cotas
seriam distribudas aos credores, mas cuja administrao ficaria a cargo de uma
diretoria profissional protegida pelo estatuto e pelo acordo de acionistas.
231
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7. Proposta de cronograma de implementao da recuperao
A apresentao da proposta de Plano de Recuperao da VASP objeto deste trabalho
representa apenas a primeira etapa do processo de recuperao judicial que a companhia
dever enfrentar no caso da aprovao pela Assemblia Geral de Credores da proposta
elaborada pelos consultores.
Segundo as regras definidas pela Lei 11.101/05, as dvidas trabalhistas contempladas no
processo de recuperao judicial devem ser honradas em um prazo mximo de doze
meses aps a aprovao do Plano de Recuperao pela Assemblia Geral de Credores.
Do ponto de vista jurdico, na estrutura proposta pelos consultores, os passivos
trabalhistas somente sero liquidados aps a transferncia de cotas dos diversos fundos
a serem criados e selecionados pelos credores desta classe.
Dada esta restrio legal, o cronograma de implementao do Plano de Recuperao
deve contemplar o prazo limite de doze meses aps a sua aprovao para a estruturao
e constituio dos fundos direcionados e selecionados pelos credores trabalhistas.
Uma vez compreendida esta limitao jurdica, os consultores elaboraram uma proposta
de cronograma de implementao do Plano de Recuperao, apresentada a seguir.
Proposta de cronograma de implementao do Plano de Recuperao da VASP
2 de dezembro Apresentao do Plano de Reestruturao Econmica ao Ministrio Pblico do Trabalho
9 de dezembro Apresentao Final do Plano de Reestruturao Econmica ao Juiz da Recuperao Judicial
Janeiro Negociao das condies do Plano de Reestruturao junto aos credores da VASP
Janeiro Reunio do Comit de Credores para avaliao do Plano de Reestruturao Econmica
Janeiro Incio da operao de servios de engenharia de manuteno da VASP
Janeiro Contratao dos servios de auditoria contbil e patrimonial para realizao de due diligence
Janeiro Contratao de instituio financeira para iniciar a constituio de fundos
Fevereiro Incio da due diligence na VASP
Maro Incio da operao de transportes de carga pela VASP
Maio Concluso da due diligence
Junho
Anncio, pelos credores da VASP, dos fundos selecionados dentro do Plano de
Reestruturao
Agosto Estruturao dos primeiros fundos pelas instituies financeiras contratadas pela VASP
Setembro Incio da operao de transporte de passageiros pela VASP
Dezembro Concluso do processo de constituio de fundos
Dezembro
Transferncia das cotas dos fundos constitudos e liquidao dos passivos quirografrios,
trabalhistas e privilegiados da VASP
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FGV DiReiTO RiO
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8. Sntese e concluses
Os consultores (Tendncias e Wald) foram contratados pela atual diretoria de
interveno da VASP para elaborar o Plano de Recuperao da companhia, cujos
termos so objeto do presente trabalho.
Na elaborao desse plano, os consultores contaram com o apoio da BWAC
Administrao e Consultoria Area, que elaborou o plano operacional, e de Proena
Chacur Advogados.
Para que se desenvolvesse uma proposta de reestruturao financeira crvel e
sustentvel em tempo hbil, foi condio sine qua non a anlise dos ativos e passivos da
VASP. Tal investigao evidenciou uma elevada incerteza em relao aos montantes
totais de ativos e passivos da companhia do ponto de vista estritamente econmico tanto
de curto, quanto de longo prazo. Este componente de incerteza condicionou a
elaborao do plano, notadamente da metodologia proposta para a novao do passivo
da VASP.
Neste contexto, o plano aqui proposto buscou contemplar as seguintes condies:
9ser suficientemente flexvel para se ajustar a flutuaes nos valores estimados
dos ativos e passivos existentes e contingentes da companhia posteriormente
Assemblia Geral de Credores, dada a incerteza inerente aos valores
envolvidos;
9concentrar a maior parte das iniciativas operacionais de sua implementao
(como auditorias, reavaliaes dos ativos imobilizados etc) para um momento
posterior sua apresentao Assemblia Geral de Credores, em virtude do
carter exguo dos prazos judiciais;
9ser suficientemente simples para que todos os credores da empresa possam
compreender a regra proposta, de modo a evitar assimetria de informao entre
os diversos grupos de credores; e
9garantir uma condio financeira que possibilite um reincio razoavelmente
rpido das atividades da VASP, fato este de significativa importncia para o
bom andamento da negociao junto ao grupo de credores da companhia e para
a aprovao do Plano de Recuperao durante a Assemblia Geral de Credores.
A estrutura proposta pelos consultores se divide em dois pilares principais: o segmento
no operacional e o operacional.
A estrutura no operacional do Plano de Recuperao se baseia na constituio de nove
fundos fechados ou abertos, dependendo da natureza dos ativos especficos que iro
compor cada um dos fundos a serem constitudos compostos por ativos com diferentes
graus de liquidez, nveis de risco e prazos de carncia, sejam eles:
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FGV DiReiTO RiO
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1) Fundo Imobilirio;
2) Fundo de recebveis de crditos de ICMS;
3) Fundo de desinvestimento;
4) Fundo de ao judicial Correios;
5) Fundo de ao judicial Aerus;
6) Fundo de ao judicial Supervenincia Passiva;
7) Fundo de ao judicial GPA;
8) Fundo de ao judicial Insuficincia Tarifria; e
9) Fundo de ao judicial Outras.
Adicionalmente, o plano prev a adoo de uma nova concepo de operao para a
VASP, a qual dever ter uma estrutura low cost/low fare e iniciar suas operaes
gradativamente ao longo de 2006, terminando o ano com a retomada de vos comerciais
de passageiros regulares.
Desta forma, segundo o plano proposto, a totalidade dos ativos no operacionais da
VASP sero constitudos em fundos e utilizados para o pagamento dos passivos da
companhia.
Os fundos em questo sero estruturados por empresas especializadas instituies
financeiras e devero possuir administrao profissionalizada, segundo as regras
determinadas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Desta forma, os valores
dos ativos a serem utilizados na estruturao dos fundos sero definidos de forma
precisa por meio da realizao de uma due diligence, de uma auditoria contbil e
patrimonial e de uma reavaliao dos ativos da VASP a ser empreendida aps a
aprovao do referido plano pela Assemblia Geral de Credores.
A operacionalizao do plano dever seguir as seguintes etapas. Em um primeiro
momento, a totalidade das cotas dos diversos fundos que sero constitudos em caso de
aprovao do plano pela Assemblia Geral de Credores pertencer VASP, a qual, em
um segundo momento, passar a trocar cotas dos diversos fundos por passivos em
aberto da VASP junto a seus credores.
Segundo o plano proposto, os credores da VASP habilitados a participar da Assemblia
Geral de Credores se defrontaro com um menu de fundos e podero optar por trocar
o montante de seus crditos contra a VASP por cotas de diferentes fundos nas
propores que julgarem mais adequadas a partir de regras especficas.
Segundo esta proposta de recuperao, os credores no sero defrontados a priori
com o percentual de um eventual desgio no valor de seus crditos na Assemblia
Geral de Credores. O eventual desgio sobre seus crditos contra a VASP ser
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FGV DiReiTO RiO
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determinado endogenamente, a partir da comparao entre (1) a demanda pelas
cotas de um determinado fundo, em valor; (2) o tamanho do fundo quando de sua
constituio.
Em termos prticos, o seguinte cronograma dever ser seguido durante a reestruturao
econmica da VASP no bojo do seu processo de recuperao judicial:
Apresentao do Plano de Recuperao, com a regra de participao de cada
uma das classes de credores em cada um dos fundos a serem criados;
Aprovao do Plano de Recuperao proposto;
Contratao de servios de auditoria patrimonial e financeira e de servios de
reavaliao de ativos pela VASP;
Contratao de instituies financeiras para a constituio dos fundos junto
CVM a partir dos resultados da due diligence dos ativos realizada na VASP;
Seleo dos percentuais dos fundos que foram oferecidos ao conjunto dos
credores;
Constituio dos fundos e determinao automtica do eventual percentual de
desgio dos crditos; e
Transferncia, pela VASP, das cotas dos fundos constitudos pelos dbitos at
ento em aberto da VASP junto s classes de credores contempladas pela Lei
11.101/05 - credores trabalhistas, quirografrios e portadores de garantias reais.
A regra de converso (novao) dos passivos da VASP em cotas dos nove fundos a
serem constitudos a partir dos ativos totais da companhia obedecer os seguintes
princpios:
(i) a determinao dos fundos disponveis para cada grupo de credores tem que
ser endgena, com os valores nominais dos limites conhecidos apenas
quando a due diligence estiver finalizada;
(ii) os dbitos trabalhistas, excluindo-se as verbas indenizatrias que
ultrapassarem o valor de 150 s.m. de forma agregada s verbas salariais,
tero seu pagamento integral garantido;
(iii) parte das cotas de fundos de aes judiciais em que a VASP demandante
contra Unio ou o Estado de So Paulo ficaro sob controle da VASP para
fazer frente a dbitos fiscais em execuo;
(iv) grupos de credores e desgios relativos (proporcionais) sero fixados desde
j e, uma vez aprovado o plano, permanecero em qualquer cenrio de ativos
e passivos.
Note-se que o quarto ponto crucial para o entendimento do plano. Este estabelece
os parmetros relativos da alocao de recursos de cada grupo de credores. A
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discusso central na negociao para aprovao do plano se concentrar no
embate acerca dos grupos constitudos e no desgio relativo aceito por cada um
desses grupos e a proposta dos consultores acerca da constituio inicial desse
processo (tanto no que se refere aos grupos como ao parmetro de diferenciao)
constitui um ponto de partida adequado para essa negociao.
Do ponto de vista operacional, a empresa operacional adotar um formato low cost-low
fare, com foco na gerao de caixa. O relatrio da BWAC indica que a operao seria
vivel no atual cenrio da aviao, algo corroborado pela anlise de demanda efetuada
pelos prprios consultores.
Essa viabilidade econmica se d do ponto de vista operacional. A estrutura proposta
neste trabalho pode no impedir que a nova empresa operacional tenha que arcar,
eventualmente, com os custos decorrentes de uma deciso desfavorvel companhia
nos processos atualmente em andamento na esfera fiscal em que a VASP r.
Os custos apontados no relatrio da BWAC parecem bastante coerentes face a uma
comparao com o benchmark do mercado, mas, por isso mesmo, no apontam grandes
vantagens da empresa face aos seus atuais rivais. Uma avaliao pormenorizada desses
custos, no entanto, poderia melhorar substancialmente o resultado.
Por outro lado, cabe mencionar que a operao encontra uma sria restrio de caixa,
ainda que se disponibilizem ativos no operacionais da ordem de R$ 15 milhes para
fazer frente ao caixa inicial da empresa. Uma injeo de capital ou a obteno de um
emprstimo ponte de curto prazo ser necessria para viabilizar a operao comercial de
passageiros nos seus primeiros meses de vida.
Esta a nossa proposta.
So Paulo, 06 de dezembro de 2005.
TENDNCIAS CONSULTORIA WALD ASSOCIADOS ADVOGADOS
Mailson da Nbrega Arnoldo Wald Filho
Ernesto Moreira Guedes F Ivo Waisberg
Juan Prez Ferrs Karina de Azevedo Lara
236
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Tendncias
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70
Srgio Conti Fernando Raymundo Vila Magno
Amarillys Romano
Rachel Fleury
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ANEXO I Lista dos bens imveis da VASP
Data de
Aquisio
Base
Valor de Aquisio
(Moeda da poca)
Valor de Aquisio
(R$ Correntes de
Nov/05)
Penhora
22/12/92 AJU(Aracaju) Cr$ 227500000,00 R$ 57.182,53 No
12/02/96 AJU(Aracaju) R$ 300000,00 R$ 595.258,34 Sim
24/08/95 BHZ(Belo Horizonte) R$ 2000000,00 R$ 4.271.911,52 Sim
29/09/94 BEL(Belm) R$ 362238,36 R$ 961.313,10 No
28/04/67 BEL(Belm) NCr$ 8000,00 R$ 24.550,03 No
25/04/74 Bela Vista(MT) CR$ 30000,00 R$ 24.871,22 No
N/D BSB(Braslia) N/D N/A Sim
N/D BSB(Braslia) N/D N/A Sim
11/05/78 BSB(Braslia) Cr$ 639595,89 R$ 160.829,41 Sim
11/05/78 BSB(Braslia) Cr$ 639595,89 R$ 160.829,41 Sim
11/05/78 BSB(Braslia) Cr$ 639595,89 R$ 160.829,41 Sim
11/05/78 BSB(Braslia) Cr$ 639595,89 R$ 160.829,41 Sim
N/D BSB(Braslia) N/D N/A Sim
06/04/89 BSB(Braslia) N/D N/A No
11/05/78 BSB(Braslia) Cr$ 639595,89 R$ 160.829,41 Sim
11/05/78 BSB(Braslia) Cr$ 639595,89 R$ 160.829,41 Sim
11/05/78 BSB(Braslia) Cr$ 639595,89 R$ 160.829,41 Sim
11/05/78 BSB(Braslia) Cr$ 639595,89 R$ 160.829,41 Sim
20/07/78 BSB(Braslia) N/D N/A Sim
20/07/78 BSB(Braslia) N/D N/A Sim
04/08/64 CGB(Cuiab) Cr$ 2600000,00 R$ 22.838,70 No
11/07/69 CMG(Corumb) Cr$ 320000,00 R$ 621.380,59 No
01/09/77 CMG(Corumb) Cr$ 310000,00 R$ 95.787,89 No
16/03/60 CPV(Campina Grande) Cr$ 1500000,00 R$ 101.279,11 No
17/08/95 CWB(Curitiba) NCr$ 25000,00 R$ 53.517,81 Sim
10/11/66 FOR(Fortaleza) NCr$ 22000,00 R$ 77,67 Sim
05/10/61 FOR(Fortaleza) Cr$ 2000000,00 R$ 84.681,30 No
04/08/72 FOR(Fortaleza) Cr$ 200000,00 R$ 227.200,02 Sim
08/10/97 GRU(Guarulhos) R$ 340000,00 R$ 600.125,43 No
14/05/98 GRU(Guarulhos) R$ 2117940,80 R$ 3.637.277,16 No
14/01/98 GRU(Guarulhos) R$ 475000,00 R$ 829.330,64 No
12/01/99 GRU(Guarulhos) R$ 20000,00 R$ 34.367,47 No
12/01/99 GRU(Guarulhos) R$ 20000,00 R$ 34.367,47 No
07/03/95 GYN(Goinia) R$ 450000,00 R$ 1.078.935,32 Sim
02/09/97 GYN(Goinia) R$ 165000,00 R$ 291.573,24 No
21/01/97 GYN(Goinia)
R$ 80000,00 Avaliado em
R$ 174000,00
R$ 318.154,13 Sim
22/03/79 GYN(Goinia) CR$ 1127000,00 R$ 203.891,66 No
N/D IOS(Ilhus) N/D N/A No h certido atualizada.
15/01/92 IOS(Ilhus) Cr$ 200000000,00 R$ 513.458,44
No foi registrada no
cartrio de imveis.
05/05/97 JPA(Joo Pessoa) R$ 195000,00 R$ 348.347,32 Sim
28/04/98 LDB(Londrina) R$ 500000,00 R$ 860.756,30 Sim
15/05/92 MAO(Manaus) Cr$ 4968333,33 R$ 5.618,81 Sim
07/10/75 MCP(Macap) Cr$ 450000,00 R$ 257.570,67 No
19/09/95 MCZ(Macei) R$ 350000,00 R$ 741.283,92 Sim
13/11/74 MCZ(Macei) Cr$ 200000,00 R$ 146.390,72 No
238
FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
72
Data de
Aquisio
Base
Valor de Aquisio
(Moeda da poca)
Valor de
Aquisio (R$
Correntes de
Nov/05)
Penhora
04/11/98 MGF(Maring) R$ 80000,00 R$ 138.152,61 Sim
22/02/65 NAT(Natal) Cr$ 4800000,00 R$ 31.095,61 No
28/06/61 NAT(Natal) CR$ 300000,00 R$ 14.029,97 No
08/06/95 POA(Porto Alegre) R$ 2000000,00 R$ 4.479.013,71 Sim
21/03/96 PPY(Pouso Alegre) R$ 27750,00 R$ 54.602,24 No
04/08/88 PVH(Porto Velho) CR$ 7156718,06 R$ 131.175,13 No
04/08/88 PVH(Porto Velho) Cz$ 7156718,06 R$ 131.175,13 No
16/10/95 PVH(Porto Velho) R$ 200000,00 R$ 419.024,41 No
17/05/63 PVH(Porto Velho) Cr$ 200000,00 R$ 3.870,13 No
05/09/95 REC(Recife) R$ 300000,00 R$ 638.313,99 No
05/12/91 RBR(Rio Branco) Cr$ 80000000,00 R$ 274.493,71 Sim
30/01/92 RBR(Rio Branco) Cr$ 160000000,00 R$ 367.391,40 No
10/05/01 RIO(Rio de Janeiro) R$ 210987,00 R$ 308.293,55 Sim
03/11/48 RIO(Rio de Janeiro) Cr$ 3704000,00 R$ 1.759.542,05 Sim
07/08/95 SAO(So Paulo) R$ 425000,00 R$ 912.698,61 Sim
20/03/47 SAO(So Paulo) CR$ 102300,00 R$ 51.118,93 No h certido atualizada.
N/D SAO(So Paulo) N/D N/A Sim
18/03/68 SAO(So Paulo) NCR$ 70000,00 R$ 180.568,78 No
30/12/86 SAO(So Paulo) Cz$ 295608106,00 R$ 87.085.760,97 Sim
20/03/69 SAO(So Paulo) Cr$ 3800000,00 R$ 7.958.024,15 Sim
06/07/64 SAO(So Paulo) NCr$ 22000,00 R$ 205,45 Sim
30/09/75 SAO(So Paulo) Cr$ 9455,00 R$ 5.436,22 No h certido atualizada.
30/04/63 SAO(So Paulo) CR$ 105105,00 R$ 2.080,15 No h certido atualizada.
21/11/97 SAO(So Paulo) R$ 500000,00 R$ 879.987,48 Sim
23/09/98 SAO(So Paulo) Mat-135845 - R$ 430000,00 R$ 742.218,37 Sim
23/09/98 SAO(So Paulo) Mat-135844 - R$ 430000,00 R$ 742.218,37 Sim
16/01/96 SAO(So Paulo) R$ 400000,00 R$ 802.200,56 Sim
16/01/96 SAO(So Paulo) R$ 600000,00 R$ 1.203.300,84 Sim
02/10/97 SJP(S.J. do Rio Preto) R$ 12500,00 R$ 22.073,25 No
09/08/99 SJP(S. J. do Rio Preto) R$ 467000,00 R$ 764.411,63 Sim
N/D SLZ(So Luiz) N/D N/A Sim
21/12/62 SLZ(So Luiz) N/D N/A No
23/02/79 SLZ(So Luiz) Cr$ 910000,00 R$ 172.167,99 No
09/08/95 SSA(Salvador) R$ 280000,00 R$ 600.925,27 No
11/05/90 SSA(Salvador) Cr$ 70000,00 R$ 3.110,32 No
17/11/94 SSA(Salvador) R$ 506400,00 R$ 1.288.523,25
No h escritura. Pagaram
R$ 253200,00. Aguardando
deciso judicial.
31/08/72 SSA(Salvador) Cr$ 1195380,00 R$ 1.337.587,24 No
N/D VIX(Vitria) Cr$ 900000,00 N/A Sim
04/08/94 VIX(Vitria) R$ 64400,00 R$ 176.238,91 Sim
04/08/94 VIX(Vitria) R$ 107515,64 R$ 294.230,42 Sim
04/08/94 VIX(Vitria) Cr$ 295.668.000,00 R$ 176.238,91 Sim
239
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Tendncias
Consultoria Integrada MINUTA
73
ANEXO II - Crditos Fiscais de ICMS da VASP (valores em Reais)
Valor Atual Juros 1% a.m.
Acre - Rio Branco 751.005,38 417.817,67 1.474.749,26 2.643.572,31
Alagoas - Macei 1.356.826,82 817.013,44 2.664.400,83 4.838.241,09
Amazonas - Manaus 6.915.493,03 3.653.843,40 13.579.953,66 24.149.290,09
Amap - Macap 601.486,05 314.470,66 1.181.138,16 2.097.094,87
Bahia - Salvador 9.427.121,08 4.858.821,21 18.512.037,66 32.797.979,95
Cear - Fortaleza 5.689.271,53 3.113.705,74 11.172.022,50 19.974.999,77
Braslia - Braslia 11.709.969,58 6.391.908,54 22.994.867,26 41.096.745,38
Espirito Santo - Vitria 2.145.428,83 1.257.339,22 4.212.978,59 7.615.746,64
Gois - Goinia 3.449.801,45 1.870.450,22 6.774.375,11 12.094.626,78
Maranho - So Luiz 3.070.290,65 1.554.291,30 6.029.129,75 10.653.711,70
Minas Gerais - Belo Horizonte 8.850.699,32 4.522.922,87 17.380.118,25 30.753.740,44
Mato Grosso do Sul - Campo Grande 4.657.882,03 2.471.969,85 9.146.682,94 16.276.534,82
Mato Grosso - Cuiab 3.308.574,49 1.832.039,36 6.497.047,73 11.637.661,58
Par - Belm 5.080.607,57 2.709.036,83 9.976.789,09 17.766.433,49
Paraba - Joo Pessoa 1.115.344,27 562.266,50 2.190.201,54 3.867.812,31
Pernambuco - Recife 4.811.349,59 2.761.634,47 9.448.047,19 17.021.031,25
Piau - Terezina 3.161.240,61 1.361.456,22 6.207.728,19 10.730.425,02
Paran - Curitiba 4.721.479,01 2.513.164,06 9.271.568,33 16.506.211,40
Rio de Janeiro - Rio de Janeiro 21.226.149,86 11.070.342,94 41.681.790,48 73.978.283,28
Rio Grande do Norte - Natal 2.249.750,16 997.010,44 4.417.834,39 7.664.594,99
Rondnia - Porto Velho 10.152.530,53 3.767.506,41 19.936.524,20 33.856.561,14
Rio Grande do Sul - Porto Alegre 4.657.816,42 2.334.980,21 9.146.554,10 16.139.350,73
Santa Catarina - Florianpolis 717.788,21 391.759,43 1.409.520,71 2.519.068,35
Sergipe - Aracaj 1.318.735,59 612.123,08 2.589.601,08 4.520.459,75
So Paulo - So Paulo 29.795.495,60 16.554.440,02 58.509.414,71 104.859.350,33
Total 150.942.137,66 78.712.314,09 296.405.075,72 526.059.527,47
Base
Clculo at 31/12/1995 Selic
01/96 a 10/05
Crdito
Out/05
Fonte: VASP
240
FGV DIREITO RIO
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
AULA 12 RECUPERAO JUDICIAL E VOTAO DO PLANO NA AGC
Financiamento durante a Recuperao Judicial
Incentivo continuidade de fornecimento de bens e servios ao devedor
Votao do Plano na AGC
BIBLIOGRAFIA
FRANA, Erasmo Vallado A. e N., Comentrios aos arts. 35 a 46 da LRE.
In: Souza Junior, Francisco Satiro de; Pitombo, Antnio Srgio A. de
Moraes (coord.). Comentrios Lei de recuperao de empresas e falncia:
Lei 11.101/2005 Artigo por artigo, 2 ed., So Paulo: Revista dos Tribu-
nais, 2007. (p. 186-217)
MUNHOZ, Eduardo Secchi. Comentrios aos arts. 55 a 63 da LRE. . In:
Souza Junior, Francisco Satiro de; Pitombo, Antnio Srgio A. de Mo-
raes (coord.). Comentrios Lei de recuperao de empresas e falncia: Lei
11.101/2005 Artigo por artigo, 2 ed., So Paulo: Revista dos Tribunais,
2007. (p. 270 a 307)
CASO
Fundao Petrobrs de Seguridade Social - PETROS v. Eucatex S/A Inds-
tria e Comrcio. Agravo de Instrumento n 493.240.4/1-00. TJSP.
Incentivo continuidade de fornecimento de bens e servios ao deve-
dor
Votao do Plano na AGC
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Frana, Erasmo Vallado A. e N., Comentrios aos arts. 35 a 46 da LRE. In:
Souza Junior, Francisco Satiro de; Pitombo, Antnio Srgio A. de Moraes
(coord.). Comentrios Lei de recuperao de empresas e falncia: Lei
11.101/2005 Artigo por artigo, 2 ed., So Paulo: Revista dos Tribu-
nais, 2007. (p. 186-217)
Munhoz, Eduardo Secchi. Comentrios aos arts. 55 a 63 da LRE.. In: Souza
Junior, Francisco Satiro de; Pitombo, Antnio Srgio A. de Moraes (co-
ord.). Comentrios Lei de recuperao de empresas e falncia: Lei
11.101/2005 Artigo por artigo, 2 ed., So Paulo: Revista dos Tribu-
nais, 2007. (p.270 a 307)
DISCUSSO DE CASO
Fundao Petrobrs de Seguridade Social PETROS v. Eucatex S/A Inds-
tria e Comrcio. Agravo de Instrumento n 493.240.4/1-00. TJSP.
241
FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
CMARAESPECIALDEFALNCIAS
ERECUPERAESJUDICIAIS
Processo Agravo de Instrumento n 493.240.4/1-00
Comarca Salto
Origem Proc. 7220/2005 do 3 Ofcio Judicial
Recorrente (s) Fundao Petrobrs de Seguridade Social PETROS
Recorrido (a) (s) Eucatex S/A Indstria e Comrcio (em recuperao
judicial)
VOTO14.105
Recuperao judicial. Plano de recuperao ju-
dicial. Assemblia-geral dos credores. Proposta de
credores para alterao do plano originalmente
apresentado pela devedora. Contra-proposta a essas
alteraes, apresentada por esta. Admissibilidade.
Desnecessidade de reabertura do prazo para obje-
es ou apresentao de novo estudo da viabilidade
econmica. Inteligncia do art. 56 e seu 3, da Lei
11.101/05.
Necessitando, as alteraes do plano pela assem-
blia-geral, da concordncia do devedor, admissvel
que, vista daquelas propostas feitas pelos credores o
devedor apresente modifcaes, cujo exame deve ser
feitio na prpria assemblia-geral.
Recuperao judicial. Migrao de concordata
preventiva, com extino desta. Plano de recupera-
o judicial alterando deciso proferida em habilita-
o de crdito na concordata. Alegao de precluso.
Inocorrncia. Extino do processo de concordata,
voltando o crdito a ser includo pelo seu valor e
qualidades originais, deduzidas as parcelas eventu-
almente pagas.
Aula 12 Recuperao Judicial e Votao do Plano na AGC
Financiamento durante a Recuperao Judicial
Incentivo continuidade de fornecimento de bens e servios ao devedor
Votao do Plano na AGC
Bibliografia
FRANA, Erasmo Vallado A. e N., Comentrios aos arts. 35 a 46 da LRE. In: Souza
Junior, Francisco Satiro de; Pitombo, Antnio Srgio A. de Moraes (coord.).
Comentrios Lei de recuperao de empresas e falncia: Lei 11.101/2005 Artigo por
artigo, 2 ed., So Paulo: Revista dos Tribunais, 2007. (p. 186-217)
MUNHOZ, Eduardo Secchi. Comentrios aos arts. 55 a 63 da LRE. . In: Souza Junior,
Francisco Satiro de; Pitombo, Antnio Srgio A. de Moraes (coord.). Comentrios Lei
de recuperao de empresas e falncia: Lei 11.101/2005 Artigo por artigo, 2 ed., So
Paulo: Revista dos Tribunais, 2007. (p. 270 a 307)
Caso
Fundao Petrobrs de Seguridade Social PETROS v. Eucatex S/A Indstria e
Comrcio. Agravo de Instrumento n 493.240.4/1-00. TJSP.
Anexo
PODER JUDICIRIO
SO PAULO
TRIBUNAL DE JUSTIA DO ESTADO DE SO PAULO
242
FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
Com a extino do processo de concordata em ra-
zo do pedido de recuperao judicial, os crditos
habilitados naquela voltam a fgurar nesta com a
qualidade e valor originais, deduzidas as parcelas j
pagas, podendo o plano de recuperao judicial con-
ferir tratamento diferenciado ao indicado na moti-
vao da deciso prolatada na habilitao.
Recuperao judicial. Plano de recuperao judi-
cial. Previso de converso de debntures em aes.
Impossibilidade, sem a concordncia do detentor do
crdito. Violao do inciso XX do art. 5 da Consti-
tuio Federal.
Embora bastante mitigada a interferncia judi-
cial na recuperao judicial, no pode o juiz, vista
de plano que, apesar de aprovado, viola o ordena-
mento jurdico, deferir a recuperao.
1. Aprovado o plano em assemblia-geral dos credores, pela deciso reproduzi-
dasfs.90/99foiconcedidaEucatex S/A Indstria e Comrcio a recuperao
judicial.Contraessadeciso,acredoraFundao Petrobrs de Seguridade So-
cial PETROS interps o presente recurso de agravo de instrumento, buscando
cass-laafmdequesejarealizadanovaassemblia-geralpararegularmentedeli-
berarsobreumplanoderecuperaoqueatendaaospressupostoslegais.
Sustenta, em apertada sntese, que a devedora no poderia apresentar, na
assemblia-geral dos credores, um novo plano de recuperao judicial sem a de-
monstrao de sua viabilidade econmica e sem observar o prazo de 30 (trinta)
dias para exame dos credores. Acrescenta, em seguida, que o plano apresentado
e aprovado confere tratamento discriminatrio agravante em comparao com
os demais credores quirografrios, quer porque havia deciso agasalhada pela
precluso impondo tratamento igualitrio, quer por violao do pars conditio
creditorium, decorrente do princpio constitucional da isonomia, salientando o
risco de um grupo de credores, por deter a maioria de votos, impor aos minori-
trios sacrifcios de maior monta. Destaca, fnalmente, a ocorrncia de abuso de
direito das instituies fnanceiras credoras e da recuperanda.
Ao fnal formulou pedido de suspenso da execuo do plano aprovado, ou,
ao menos, da converso das debntures em aes, comprovando o recolhimento
dopreparoeporte(fs.2/39e41/42).
A execuo do plano de recuperao judicial foi suspensa pela deciso de fs.
395/396.Adevedoraapresentoucontra-minutasustentandoamanutenoda
deciso (fs. 413/436), manifestando-se, no mesmo sentido, o administrador
judicial(fs.403/411).
Os credores Banco Bradesco S/A, UNIBANCO Unio de Bancos Brasi-
leiros S/A e Banco Ita-BBA S/A tambm apresentaram manifestao susten-
243
FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
tandoamanutenodadecisorecorrida(fs.449/466,537/546e570/576).
O UNIBANCO Unio de Bancos Brasileiros S/A formulou pedido de
reconsiderao da deciso que suspendeu a execuo do plano de recuperao
judicial(fs.537/546),quefoinegado(fs.568),opinandoaProcuradoriaGeral
deJustiapeloprovimentodorecurso(fs.586/597).
Na sesso de julgamento, sustentaram oralmente os advogados da agravante
edaagravada,bemcomooProcuradordeJustia.
2. Migrandodaconcordatapreventiva,aEucatex S/A Indstria e Comr-
cio formulou pedido de recuperao judicial, apresentado, no prazo previsto no
art.53daLein11.101,de09.02.2005,oplanopeloqualvisasuperaracrise
econmico-fnanceira que atravessa. Publicado edital de aviso dos credores (art.
53, pargrafo nico), apresentaram objeo o Banco Bradesco S/A, o UNI-
BANCO Unio de Bancos Brasileiros S/A e o Banco Ita S/A. Tambm
apresentou objeo a Fundao Petrobrs de Seguridade Social PETROS,
extemporaneamente.
Na assemblia-geral de credores, o Banco Ita-BBA S/A apresentou, em
nome dos credores Banco Ita S/A, Banco Bradesco S/A e UNIBANCO
Unio de Bancos Brasileiros S/A, proposta de alterao do plano apresenta-
do pela devedora, o mesmo fazendo o Deutsche Bank Service Uruguay S/A
(DSBU). A assemblia foi suspensa a pedido da devedora e, em seguida, reto-
mados os trabalhos, esta apresentou nova proposta aos credores, divergindo a
Fundao Petrobrs de Seguridade Social PETROS sob o fundamento de
estarhavendotratamentodiferenciadodoscredores.Submetidooplanoaltera-
do votao, acabou sendo aprovado contra o voto da agravante, representativo
de22,5%doscrditos(fs.173/196).
3. A primeira questo que se coloca diz respeito possibilidade da devedora,
na assemblia-geral dos credores, apresentar um novo plano.
Na sistemtica introduzida pela Lei n 11.101/05, apresentado o plano de
recuperao judicial pelo devedor contendo a discriminao pormenorizada dos
meios de recuperao a serem empregados e seu resumo, a demonstrao de sua
viabilidade econmica e o laudo econmico-fnanceiro e de avaliao dos bens
e ativos do devedor (art. 53), por meio de edital cientifcam-se os credores para
eventuais objees (art. 53, pargrafo nico). No havendo objees, situao
que revela a concordncia ao plano apresentado, a recuperao concedida (art.
58, initio); havendo objees, imprescindvel a realizao de assemblia-geral
dos credores a fm de deliberarem sobre o plano apresentado. Se, ao fnal, for
aprovado com o quorumdoart.45daLeideRecuperaodeEmpresaseFaln-
cias,ojuizconcederarecuperao;seforelereprovado,masobtidooquorum
doart.58,1,damesmalei,ojuizpodeconcederarecuperaojudicial.Se
no for obtido esse quorum,afalnciadecretada(art.56,4).
Embora o devedor no tenha voto na assemblia-geral dos credores, neces-
sriaasuapresena.queaLei11.101/05admiteaalteraodoplanoapre-
244
FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
sentado, desde que haja expressa concordncia do devedor e em termos que no
implique em diminuio dos direitos exclusivamente dos credores ausentes ao
ato(art.56,4).
Assim, as alteraes ao plano inicialmente apresentado vo depender das ma-
nifestaes dos credores e do devedor, de sorte que nada impede que, vista das
alteraes propostas por aqueles, este sugira modifcaes para manifestar a sua
concordncia. No se trata, assim, de um novo plano, mas de ajustamento das
alteraes feitas ao plano original, na assemblia-geral dos credores.
EmsubstanciosoparecerelaboradopeloProf.Dr.FbioUlhaCoelho,apre-
sentado pela devedora, admite-se a possibilidade de uma modifcao proposta
pelo devedor s alteraes apresentadas pelos credores:
Segundoumbrocardodelongnquaorigem,quem pode o mais, pode o menos.
Seodevedorpodeconcordarcomtodaaalteraopropostapeloscredores,ele
tambm pode concordar com parte dela. E, diante da manifestao de que o
devedor concordaria com parte da alterao proposta pelos credores, podem evi-
dentemente estes transigir de sua posio anterior e assentir com a concordncia
parcial. Tudo em vista da realizao do objetivo comum de se construir uma
alternativa vivel de recuperao da empresa em crise.
Consubstanciar-se-iaemmerahomenagemaformalismosvaziosdesentido
impedir essa alternativa, j que se a lei o fzesse, bastaria que um dos credores as-
sumisse a paternidade da alterao construda de comum acordo com o devedor
para que o empecilho formal se esvaecesse por completo.
No se pode ignorar a finalidade da recuperao judicial, que a de
viabilizarasuperaodasituaodecriseeconmico-financeiradodeve-
dor, a fim de permitir a manuteno da fonte produtora, do emprego dos
trabalhadores e dos interesses dos credores, promovendo, assim, a preserva-
odaempresa,suafunosocialeoestmuloatividadeeconmica(art.
47).Daanecessriaconjugaodosinteressesdoscredoresedodevedor,
na medida em que, se as alteraes propostas por aqueles no forem por
este aprovadas, haver o risco de recusa do plano e, conseqentemente, do
decreto de quebra.
Essa preocupao foi erigida em princpio norteador da elaborao da nova
lei.Noparecern534,de2004,dorelator,osaudosoRamezTebet,destacou-
se que em razo de sua funo social, a empresa deve ser preservada sempre
que possvel, pois gera riqueza econmica e cria emprego e renda, contribuindo
para o crescimento e o desenvolvimento social do Pas. Alm disso, a extino
da empresa provoca a perda do agregado econmico representado pelos chama-
dos intangveis, como o nome, ponto comercial, reputao, marcas, clientela,
rede de fornecedores, know-how. Treinamento, perspectiva de lucro futuro, entre
outros.
1
No por outra razo que, apesar de rejeitado o plano inicialmente apresen-
tadopelaVARIG,seconcedeuaoportunidadedeapresentaodenovoplano,
afastando-seainterpretaogramaticaldoart.56,4,daLei11.101/05,em
nome da preservao da empresa.
1
Dirio Ofcial do Senado, ed.
24.06.2004, p. 19309 a 10313.
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FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
As alteraes que o plano originalmente aprovado venham a sofrer na assem-
blia-geral de credores no exigem novo estudo da viabilidade econmica, ou a
abertura de prazo para estudo e apresentao de objeo.
Os prazos estabelecidos para esta fase inicial de processamento do pedido de
recuperao judicial so exguos, at porque, com a apresentao, fca suspensa
a exigibilidade dos crditos sujeitos medida, bem como das aes e execues
respectivas (art. 6).Tudo deve ocorrer no prazo mximo de 180 (cento e oi-
tenta)dias(art.6,4),desortequenaassemblia-geralqueseexaminara
prpria viabilidade econmica do plano alterado, bem como a deciso de cada
credor em aprov-lo, ou no.
Lembra-se,porfm,queacircunstnciadeaFundao Petrobrs de Segu-
ridade Social PETROS ter perdido o prazo para a objeo no a impede de
discutir o plano originalmente apresentado. O prazo estabelecido no art. 55 da
Lei11.101/05destina-seaoexamedoplanooriginalmenteapresentado,ebasta
uma nica objeo de credor para que todo ele seja discutido na assemblia-
geral.
4. Durante o processamento da concordata preventiva, a Oliveira Trust Dis-
tribuidora de Ttulos e Valores Mobilirios S/A, na qualidade de agente fdu-
cirio, obteve a habilitao do crdito da ora agravante. Na deciso proferida, a
magistradaafrmou(fs.126/130sic):
Ademais, assentada a validade da clusula contratual de vencimento antecipado,
o acolhimento da pretenso da concordatria, representado por debntures subordina-
da aos demais credores da companhia (Lei n 6.404/76, artigo 58, caput). Em caso
de liquidao da companhia, a conseqncia clara, os debenturistas subordinados
somente iro receber seu crdito aps satisfeitos todos os demais credores, inclusive qui-
rografrios. Entretanto, aplicado concordata, a conseqncia autorizar a imediata
execuo do crdito, acrescido de juros e correo monetria, faculdade totalmente reti-
rada dos credores quirografrios, cujo crdito se pressupe hierarquicamente superior.
Portanto, interpretao sistemtica do artigo 58, da Lei n 6.404/76, indica que,
na concordata, as debntures subordinadas devem ser equiparadas ao demais crditos
quirografrios e sujeitar-se aos seus efeitos.
Argumenta a agravante com o fenmeno da precluso porque j assegurado o
tratamento igualitrio aos demais credores quirografrios. Todavia, sem razo.
Comaextinodoprocessodeconcordatapreventiva,oscrditosaelasub-
metidos so inscritos na recuperao judicial por seu valor original, deduzidas as
parcelaspagaspeloconcordatrio(art.192,3).Passamelesaterotratamento
que a lei de recuperao judicial lhes confere, de sorte que podem, em princpio,
ter tratamento diverso do que havia sido assegurado naquele feito concursal
extinto.
Depois, o que a deciso havia assegurado foi a habilitao desse crdito, cons-
tando da motivao o argumento agora utilizado.
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FGV DiReiTO RiO
RecUpeRAO De empResAs e FAlnciA
O plano de recuperao judicial pode conferir tratamento diverso ao deben-
turista, j que, apesar de constar da mesma classe dos credores quirografrios,
ocrditosubordinado.Assimcomoocorrianoantigocontratodeunioda
primitivaconcordatasurgidanoCdigoComercialde1850,exige-se,apenas,a
obteno de um quorum:adiferenaquenaconcordatadoCdigoComercial,
em sua redao inicial, a tentativa de superao da crise econmico-fnanceira
era conferida ao falido, desde que a requeresse e obtivesse a concordncia da
maioria dos credores.
5. Aludiu-seingernciadoPoderJudicirionaaprovaodoplano,sobe-
raniadavontadedoscredores,impedindoqueoJuizpossa,emfacedeumplano
aprovado pelo quorum qualifcado, negar a recuperao judicial.
Oart.50daLei11.101/05,arrola,exemplifcativamente,formasderecupe-
raodaempresaqueseencontraemcriseeconmico-fnanceira.Masnoim-
pede que outras formas sejam imaginadas e adotadas, levando em considerao
o volume dos crditos, a natureza da atividade econmica desenvolvida, e assim
por diante.
Mas,essaliberdadenoirrestrita,poisencontraoslimitesestabelecidospelo
ordenamento jurdico. No se pode, por exemplo, deferir-se a recuperao judi-
cial com base em um plano que preveja a sonegao dos impostos, ou a reteno
indevida das contribuies dos trabalhadores ao rgo de previdncia.
Um dos princpios fundamentais estabelecidos pela Constituio da Rep-
blicaodaliberdadedeassociao(art.5,XX).poressarazoqueaLein
6.404,de15.12.1976,confereaotitulardadebntureaconversodeseucrdito
emaes,desdequecomissoconcorde.Semaconcordncia,haveriaclaravio-
lao da liberdade aludida.
Ora, o plano de recuperao judicial aprovado imps a converso do crdito
dosdebenturistasemaesdaempresaemrecuperao.Violou,assim,aliber-
dade fundamental assegurada pela Constituio da Repblica.Transformou o
credor, ainda que subordinado, em acionista da empresa, assumindo, com isso,
a responsabilidade pela recuperao.
A medida , evidentemente, violadora do ordenamento jurdico. A rigor,
competia ao magistrado, apesar da aprovao do plano, indeferir a recuperao
judicial e decretar a falncia. Todavia, no se olvidando da fnalidade inicialmen-
te mencionada, melhor ser dar nova oportunidade aos credores para que, em
outra assemblia-geral, alterem o plano, eliminando a violao apontada.
6. Para tal fm, anula-se a aprovao do plano de recuperao judicial, deven-
do outra assemblia-geral ser realizada.
BORIS KAUFFMANN
Relator
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
FGV DIREITO RIO 247
AULA 13 RECUPERAO JUDICIAL E VOTAO DO PLANO NA AGC
Financiamento durante a Recuperao Judicial
Recuperao Extrajudicial
BIBLIOGRAFIA OBRIGATRIA
Campinho: Cap. 28.
DISCUSSO DE CASO
Fundao Petrobrs de Seguridade Social PETROS v. Eucatex S/A Inds-
tria e Comrcio. Agravo de Instrumento n 493.240.4/1-00. TJSP.
FGV DIREITO RIO 248
CSSIO CAVALLI
Doutorando em Direito Comercial pelo Programa de Ps-Graduao da Facul-
dade de Direito da Universidade Federal do Rio Grande do Sul (UFRGS). Mestre
em Direito pela Pontifcia Universidade Catlica do Rio Grande do Sul (PUC-RS).
Bacharel em Cincias Jurdicas e Sociais pela Pontifcia Universidade Catlica do
Rio Grande do Sul (PUC-RS).
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
FGV DIREITO RIO 249
RECUPERAO DE EMPRESAS E FALNCIA
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