CONTROLE

DE RISCO
Alexandre Wolwacz :: Stormer

Porto Alegre 2010

Copyright © 2010 Alexandre Wolwacz Capa Porto DG Projeto gráfico e diagramação Porto DG Revisão Denise S. Biavatti ISBN: Porto Alegre, 19 de julho de 2010. Todos os direitos desta edição reservados ao Instituto de Estudos Leandro & Stormer.
W869c Wolwacz, Alexandre Controle de risco / Alexandre Wolwacz. – Porto Alegre: Leandro & Stormer, 2010. 47 p.; publicação eletrônica. ISBN 978-85-60852-18-5 Inclui bibliografia, tabelas. E-book. 1. Mercado financeiro. 2. Mercado de Ações. 3. Gestão do dinheiro. 4. Controle de risco. 5. Manejo de risco. I. Stormer. II. Título. CDU 336.76 336.761

Catalogação na fonte: Paula Pêgas de Lima CRB 10/1229 Porto Alegre 10, agosto de 2010. Editora Leandro & Stormer Rua Antônio Carlos Berta, 475 cj. 710 Bairro Higienópolis - 90550-080 Porto Alegre (RS) www.leandrostormer.com.br atendimento@leandrostormer.com.br Fone: +55 51 3362-6541 Fone: +55 51 3343-6282

SUMÁRIO
INTRODUÇÃO ______________________________________________________________________________ 6 1 | EXPECTATIVA MATEMÁTICA________________________________________________________________ 13 2 | MODELOS DE CONTROLE DE RISCO _________________________________________________________ 15 2.1 Modelos de posição fixa _____________________________________________________________ 15 Operando sempre o mesmo número de ações _________________________________________ 15 Fator de Lucro ou Profit factor _______________________________________________________ 17 Vantagens do modelo posição fixa __________________________________________________ 17 Desvantagens desse modelo ________________________________________________________ 17 2.2 Operando com capital fixo ___________________________________________________________ 18 Vantagens do modelo _____________________________________________________________ 18 Desvantagens do Modelo __________________________________________________________ 18 3 | MODELOS ANTIMARTINgALE ______________________________________________________________ 19 a. Percentual em risco máximo __________________________________________________________ 19 b. Aposta tudo _______________________________________________________________________ 24 c. Percentual fixo do capital _____________________________________________________________ 27 d. Método de Kelly_____________________________________________________________________ 28 e. Optimal F __________________________________________________________________________ 33 f. Manejo de risco pela aproximação histórica ______________________________________________ 33 4 | MODELOS MARTINgALE __________________________________________________________________ 35 5 | MODELO SEMIMARTINgALE _______________________________________________________________ 36 CONCLUSÃO ______________________________________________________________________________ 39 BIBLIOgRAFIA _____________________________________________________________________________ 41 APÊNDICES ________________________________________________________________________________ 42

Para você. me ensinou que o maior risco na vida é deixá-la passar sem ter aproveitado cada minuto em sua essência. Carol.Dedicatória: Minha filha amada. com 5 anos. .

executo entrada. O controle de risco é a principal ferramenta de um trader. Eu opero de forma estatística. O primeiro ponto é o prazo operacional escolhido. também. Entendo por setup. não pode exigir consistência de seus resultados. Um exemplo de setup: Pré-requisitos: 1- preços acima da média de 21 dias. pode ser trazida para o mercado. Além da definição do ativo. o stop e o alvo. A forma de operar inclui uma série de detalhes. Um trader. Isso é um setup. Observe. o conjunto de situações gráficas que exigirei do mercado para cumprir uma determinada operação. os pré-requisitos que deverão ser cumprido. em cima de setups que podem ser mensurados matematicamente. que use sistemas objetivos como forma de operar. Isso fica ape nas para superdotados. Não acredito em pessoas comuns usando trades aleatórios e obtendo resultados consistentes. Excelentes setups são a melhor maneira de um trader atingir o sucesso. 3- marco a máxima desse dia que encostou seus preços na média de 21. se superar essa máxima em um centavo.INTRODUÇÃO A busca por resultados consistentes dentro do mercado financeiro passa obrigatoriamente por con sistência nos métodos empregados.. 2- preços recuam até média e encostam na média de 21 dias aritmética. Uma pessoa que opere de forma não consistente. 4- no dia seguinte. precisamos decidir qual setup iremos empregar. Mais importante até mesmo que o setup operacional escolhido. certo? Errado. “Um péssimo cirurgião PRECISA de um ótimo anestesista para salvar sua pele. Guarde todas as informações precisamente detalhadas de como será procedida a compra. um ótimo setup MERECE um ótimo manejo de risco!!!” 6 . poderá auferir estatística em cima de seus sistemas. um ótimo cirurgião MERECE um ótimo anestesia!!!” Esta frase. dita e repetida em todos os cantos da medicina. “Um péssimo setup PRECISA de um ótimo controle de risco para salvar sua pele. O segundo ponto é o ativo que será operado. projetada para cima. 5- Stop fica na mínima do dia que teve sua má xima rompida e o alvo fica na amplitude deste dia. nos ativos trabalhados e no manejo de risco escolhido.

precisamos observar as possíveis características dele. um setup com alvos longos não pode ocorrer muitas vezes. 2 - Média de perda por trade errado. um stop. obviamente. Além disso. 7 . um alvo longo. seja comprada ou vendida. O setup pode ter um alvo curto ou um alvo longo. Por mais importante que pareça. Estruturalmente falando. poderíamos dizer que o setup guarda todas essas características e a composição dessas características é que define o comporta mento do setup. dependendo do conjunto inteiro e da interação dessas características. a mais importantes para um setup ser vencedor NÃO é o índice de acerto. pois as próprias características entre si são contraditórias. é um conjunto de situações gráficas que nos oferece uma tomada de po sição. Pode. é praticamente impossível alcançar todas essas características em um único setup. 3 - Índice de acerto no alvo. As pessoas pensam muito no índice de acerto como sendo esse o parâmetro mais importante para localizar um sistema rentável ou não. Sem dúvida o setup perfeito teria as seguintes características: Um stop curto. Um stop curto possibilita que uma pequena movimentação do mercado te tire do trade e isso. como já vimos. Uma espécie de Holy Grail. diminui o nível de acerto. ao mesmo tempo. Um setup. ter muitos sinais ou poucos sinais e ter elevado nível de acerto ou baixo nível de acerto. Não é possível um setup ter stop curto e. muitos sinais e um elevado nível de acerto. Resumidamente falando. também. 4 - Quantidade de sinais. porque não são freqüentes movimentações longas de mercado.Analisando um setup: Uma vez definido o que é um setup. 1 - Média de ganho por trade certo. ter elevado nível de acerto. 5 - Média de ganho/ média de perdas. uma quantidade de sinais e um índice de acerto para o alvo. Este seria o setup perfeito. O problema é que esse setup não tem como existir. um setup irá ser rentável ou não. Um setup pode ter um stop curto ou um stop longo. Como podemos ver. Quando analisamos um setup precisamos ter em mente as principais características que compõem um sistema. Com um alvo. das cinco características.

Iremos estudar isso e apresentarei exatamente como calcular a expectativa matemática do seu modelo. outros de win/ loss. E. no gráfico diário. não acha? Precisamos sempre analisar o principal fator de um sistema. Hmmm expectativa matemática. agora aquele sistema que acerta 9 em 10 operações não parece mais ser tão interessante. é que um trader que tenha um setup ruim consegue se salvar se tiver um excelente manejo de risco. Cada acerto gere um lucro de 2%. A expectativa matemática é uma fórmula criada para observar se o viés de um sistema é de produzir lucros ou é de prejuízo. Visto dessa forma. não vem com economês pesado.00. Pois bem. Pouco importa o nome. logo a seguir. como traders profissionais. prometo manter nossa conversa dentro de uma linguagem coloquial. ao mesmo tempo.. Manejos que nos permitam “extrair” a melhor rentabilidade possível. nos últimos dois anos. que é a média de ganho que o sistema gera dividido pela média de perda que o sistema gerou. pode ser um sistema interessante. desde que ele tenha uma expectativa matemática positiva. devemos ter conceitos básicos bem sedimentados. Usando as cinco características do setup apresentadas. O fato. mas. um excepcional setup pode ser destruído por um manejo de risco muito limitante. Ter um ótimo setup. digamos que você tenha um setup com 90% de acerto. amigos. Ao mesmo tempo. com a menor exposição ao risco factível. Parece ser um ótimo sistema não acha? Bom. precisamos.00 de ganho para cada perda que ocorreu nos últimos dois anos. ainda assim ele produz lucro para o trader.Esse não é o fator mais importante para analisar um setup. se esse sistema tem um índice de acerto de 30%. mas usar um manejo de risco muito restrito é algo como montar um cavalo puro sangue árabe e ficar segurando a rédea bem curta. eu tive uma média de ganho/média de perda de 4. podemos montar a possível rentabilidade de um sistema. o que importa é que um trader saiba a seguinte informação: usando o modelo XYZ. ok? Ok.. compor ótimos setups operacionais e. com um modelo que teve 4. e se acrescentarmos a seguinte informação: cada erro que ocorre gera um stop com 30% de prejuízo. Antes de abordarmos os modelos de manejo de risco. impedindo que ele corra a pleno. Rapidamente me explicando. compor excelente manejo de risco para esses setups. Hmmm. usando o que se chama de expectativa matemática. Alguns chamam isso de risco/beneficio. Alexandre. 8 . dessa forma.

Nesse modelo.) Aqui. pelo menos. entra na curta distância. Guardando modelos de média de ganho/ média de perda de 1 para 1. 5. Acerta poucas vezes.Percentual de acerto nos trades (trades que deram lucro). absorve bem e. não conseguem saber ou ter estatísticas apuradas dos níveis de acerto de seus setups e apresentam dados altamente flutuantes em sua performance. 9 . Resumo: perde várias vezes. o alvo é a mesma amplitude do risco assumido. Usualmente. alvos curtos. stops longos e elevado nível de acerto. 4. Um único stop pode tirar o sujeito do ar. PREMISSA ESTILISTA (boxeador que entra. Se um trader usa vários setups para operar ele deve. alta pressão. o trader usa um modelo de rápidos trades. 3. 2.PRIMEIRO CONCEITO: Traders que não têm um sistema operacional objetivo.Win/loss ou Pay off = a média de ganho por trade. poucos sinais. Ainda sobre setups. Usa muitos jabs. Muitos sinais. Esse tipo de modelo é muito arriscado. dividida pela média de perda por trade. Stops curtos. derruba o oponente com um ou dois socos). mas com pequenas perdas. socos curtos.Média de perda por trade errado. O que precisa ser avaliado? 1. mas quando acerta é forte retorno. separar seus controles por setup para poder examiná-los e usar o melhor manejo para cada um deles. o trader tem baixo nível de acerto.Percentual de erro nos trades (trades estopados). PREMISSA IN FIGHTER (boxeador que ataca forte. mantém distância) Um trader que usa esse modelo tem alvos curtos.Média de Ganho por trade certo. quando acerta. bate e sai. stops curtos. eles podem obedecer às seguintes premissas: Premissa Slugger (estilo de boxe em que o lutador leva muitos pequenos socos. ou usam vários setups ao mesmo tempo. perde pouco em cada stop e quando acerta tem um enorme retorno. alvos longos. Elevado nível de acerto.

Ainda pior: entra sem stop e sem manejo de risco. desesperado. sair atrasado. um meio caro de conhecer o lado ruim do mercado. b) Paralisa. Se um trader opera um volume maior do que lhe seria tolerável. Então. Ele não havia traçado seu stop de forma apropriada. explodindo violentamente. O sujeito pode incorrer em prejuízos toda vez que comete uma entrada sem plano. sem dúvida. a dor começa a obnubilar a visão da pessoa. Ela então. decide comprar a mercado. acaba por realizar saídas precipitadas ou entradas atrasadas. Sim. Outro erro é sair precocemente ou. sem stop. pode assumir duas situações: a) Entra em pânico e vende tudo. agora.Com essas características em mãos. Um sistema não saudável é aquele que. uma ferramenta poderosa na produção de trades. com ou sem manejo de risco. mas não está dentro do trade. Sem stop e sem manejo de risco. no coração do sujeito que estava ganancioso. o trader erra na entrada. Não consegue pensar. vê o futuro desabando. Pior: entra. O trader sonolento acordou. invariavelmente. levar o trader a atos incautos. usamos a expectativa matemática do sistema. o trader fica sonolento. rompe a congestão. pior. sem conseguir mover seu dedo até o mouse e apertar o enter de venda. Prejuízo. Sem dúvida. O que não fazer: Um antigo ditado do mercado diz que a melhor forma de evitar a ruína é ter vivenciado esta uma vez. A entrada sem plano. Para identificarmos se um sistema é saudável ou não. O mercado começa a retrair. Então. 10 . em uma fração de poucos segundos. Um sistema saudável é aquele que tem chance de com o tempo trazer lucro para seu trader. O medo bate. Ele está atrasado. O mercado procura. e com o mercado caindo. leva o trader a ruína. Timing é. normalmente ocorre prematuramente ou de forma atrasada. um trader pode analisar qualquer sistema e verificar se é um sistema “saudável” ou não. O mercado escorrega entre seus dedos e seus olhos desfocados não conseguem acreditar no que aparece na tela. de todas as formas. compra o topo. com forte volume. Fica por muito tempo de lado.

Perguntei: “Quede pagão? (onde está comprador) “ resposta: - “sumiu pagão” ... era de 5 contratos de futuro cheio. Liguei para minha mesa e ordenei: “compra 10 a mercado” . O senador em questão começou a falar. Senti-me mal por ter perdido essa bela venda do futuro. O medo batendo forte. Desliguei o telefone. - “vende a mercado” . um pivot de alta surge no 15 minutos.. Com medo de calcular o tamanho da perda.. O futuro havia caído cerca de 1900 pontos na parte da manhã. Por que saí de meu plano original? Por que stopei antes do necessário? Porque o volume era mais do que eu estava preparado para tolerar. Assim que ele falou “. mercado parou. Assim que desliguei o telefone. Quando o papel havia caído 80 pontos (meu stop era em 100 pontos) liguei com dor e ordenei: “ vende a mercado” . Impediu que seguisse meu plano. o mercado começa a recuar timidamente. eu fiz dois trades e perdi quase 400 pontos?” . subindo mais 3200 pontos em menos de duas horas. Liguei imediato e ordenei “compra 10 a mercado” 400 pontos acima do meu . preço.. que usualmente operava.Deixem-me contar uma situação que ocorreu comigo: na época das entrevistas sobre o mensalão. o mercado esticou para cima. Eu vi isso. Porque o peso havia sido muito maior do que eu podia conter. Então. desesperado. Os senadores continuavam falando. Meu stop estava a 100 pontos abaixo. 11 . O futuro reiniciou alta violenta. E pensando: “como. silêncio do outro lado da linha. - “vendido 300 pontos abaixo” . Animado pela possibilidade de aproveitar uma perna de alta que poderia subir 1900 pontos no período da tarde. Meu capital Máximo. em uma perna de alta de quase 4000 pontos.. Logo após minha entrada eufórica. Eu operando 5 contratos a mais do que havia planejado. decidi dobrar a posição. destruiu minha capacidade de decidir corretamente. Caindo.chado” . Fiquei olhando a alta. E não tinha comprador. eu cheguei ao escritório perto do meio dia. A emoção obnubilou minhas decisões.

” “Não aumente dramaticamente a posição que costuma operar. 12 . Essas foram duras lições que precisei sentir na pele para então poder decidir por mudanças radicais no estilo de trade. de uma hora para outra ” .“Nunca opere um capital que não esteja acostumado.

Ele fez um jogo. mesmo com o melhor manejo de risco possível NÃO opere sistemas com expectativa matemática NEGATIVA. Isso porque ele obedece a seguinte estrutura: Quando perde. São modelos interessantes para pessoas que não se importam muito com número de acerto de trades.00 Média de perda: R$ 433.1 . produz muito lucro para seu trader.55!! Como vemos esse sistema acima acerta apenas 37% dos trades executados e. quando acerta ganha muito.19 X 0. Esse jogo gerava 13 . Esse é o tipo de modelo que eu mais gosto de trabalhar. trazer retorno positivo com o tempo ou não.37) -1 Exp = (4. Quanto maior a expectativa. perde pouco. Bom.00 Percentual de acerto: 37% ou 0. pois ele inexoravelmente o conduzirá a ruína.37 Tem chance de dar lucro ou não? Exp = ((1+ (1385/433)) X 0. Eu não tenho palavras suficientes para enfatizar a importância disso. Calcula-se a expectativa de um sistema pela fórmula: Exp = ((1+ (média de ganhos/média de perdas) X percentual de acerto))– 1 Um exemplo Um sistema com: Média de ganho: R$ 1385.37)-1 Exp = 0. melhor o sistema.EXPECTATIVA MATEMÁTICA A expectativa matemática é uma forma de analisar se um sistema com as condições imputadas permite ser rentável e. mesmo assim. agora o leitor deve pensar: “ótimo. Como mencionado. NUNCA opere um sistema que tenha uma expectativa matemática negativa. mas sim. dessa forma. esse é um modelo que tem premissa Slugger. Uma expectativa matemática positiva é sinal de que o sistema é lucrativo e permite ser operado. com o resultado final. basta que eu tenha um sistema com expectativa matemática positiva e com um percentual de acerto maior que de perda que eu fico rico!” Um estudo feito pelo trader Ralph Vince testou exatamente isso.

Ele apresentou isso para 40 médicos. expectativa matemática positiva de 0.20. apenas 2 conseguiram terminar o jogo com lucro. então nesse “jogo criado” 60% de acerto. 60 desses trades iam terminar no lucro e 40 no stop-loss.20.20. O lucro para cada trade no lucro era de 0. Dos 40 acadêmicos. 14 .00. Com uma expectativa positiva então de 0.1% 25% 42. Cada trade que deu errado. E disse. Cada trade que deu certo. A cada escorregada para dentro do buraco.20. precisamos de um controle no risco para otimizar os resultados. Bem.automático 100 trades.9% 66. Um limite máximo de 50% do que você tem por trade executado. Perda Para recuperar -10% -20% -30% -40% -50% -60% -90% 11. não traders. fica mais difícil sairmos dele. Isso por que temos uma assimetria de perda.7% 100% 150% 900% O quadro acima descreve a importância de reduzirmos ao máximo possível as perdas. recebia 1. a única variável que vocês podem alterar é a quantidade de capital a ser alocado em cada trade. O que traduz que. perdia 1. além da necessidade termos um sistema com expectativa matemática positiva e com acerto maior que erro.

Exemplo: entrei comprando 100 ações quando o ifr2 entrou para abaixo de 5. para posteriormente nos focarmos nos mais complexos. 15 .2 | MODELOS DE CONTROLE DE RISCO Em termos de controle de risco. uso 200 ações. Os outros modelos serão melhor dissecados a seguir. usará sempre a entrada com 1000 ações da Siderurgia Nacional. 2. Decide que. Modelos Anti-Martingale – Aumentamos posições apenas se nosso Capital aumentar. a cada sinal. mas com um limite máximo. Modelo de posição fixa – As posições são sempre as mesmas em termos de tamanho. Fui estopado.1 MODELOS DE POSIÇÃO FIXA Dentro desse grupo. Modelo Semi-Martingale – Aumentamos as operações à medida que o capital diminui. Operando sempre o mesmo número de ações Um trader após ter escolhido seu setup operacional. Exemplo: Um trader com um capital de R$ 100.00 decide operar um sistema de média móvel de 9 no prazo de 60 minutos. No próximo uso 400 ações. Podemos basicamente dividi-los em quatro modalidades quanto a sua filosofia principal: Modelos Martingale – Aumentamos as operações à medida que o capital diminui. tenha dado errado. Por um período de 5 meses de 01/07/2009 até 01/12/2009. usando um sistema. A filosofia Martingale basicamente é dobrar a operação toda vez que um trade. E assim por diante.000. Na próxima entrada. Estopado. Primeiramente vamos examinar os sistemas mais simples. diversos modelos já foram confeccionados. pode trabalhar com um plano de sempre operar com um número X de ações a cada sinal que o setup for oferecido. temos o manejo de risco sendo estruturado por: operarmos sempre o mesmo número de ações ou operarmos sempre o mesmo tamanho de capital.

os R$ 11850. Conseguiu fazer.85% de rentabilidade em cima do capital operado. Note que. Capacidade de um sistema de se recuperar de uma seqüência de perdas: esse número. melhor. de fato. 16 . parte do capital ficou “ocioso” e o trader poderia ter alocado para ou tro sistema. teve um baixíssimo drawdown. Teria. conseguindo. O que é algo bem favorável. então. Evito operar um sistema com recovery factor menor que 1. Note que. feito 11. em 5 meses. mais importante de tudo. quanto maior. Com 18 trades no lucro e 30 trades no prejuízo. Ela é medida basicamente por essa ferramenta.Teria feito 48 trades no período. uma rentabilidade no final do período maior. durante esse período. Outras informações muito importantes sobre um sistema são: Fator de recuperação ou Recovery factor de um sistema: A capacidade de um sistema de se recuperar é algo muito importante.00. dessa forma.

FATOR DE LUCRO OU PROFIT FACTOR: O profit factor é outro ponto importante ao analisar um sistema. usando a fórmula temos: 11850/3290 = 3. Temos.60. um fator de recuperação saudável nesse modelo. então.Não permite o crescimento geométrico do capital. Veja que o modelo descrito tem 1.00 . não há necessidade de cálculos nem. nosso sistema perde em rentabilidade. Sistemas que tenham um fator de lucro abaixo de 1. de matemática complexa. 2 . 3 . 4 .94. 17 . Essa é a maior complicação desse modelo. tampouco. pois como usamos sempre o mesmo número de ações. Assim sendo. O máximo de prejuízo foi em um período que ocorreu uma perda de R$ 3290. o trader já sabe quantas ações ele tem que comprar. veja que houve um Net profit de R$ 11850. O ideal aqui é sistemas que tenham profit factors maiores que 2.Para calcular o recovery factor eu capturo todo o lucro final da base (lucro total – perdas) .Para Day traders é a grande e melhor forma de atuar. Divido esse lucro total pelo máximo drawdown (em reais) que tive. marginalmente interessante.Quando o sinal é dado. à medida que o capital segue subindo.00. pois permite rápidas tomadas de decisão. Para detectar essa informação. Desvantagens Desse Modelo 1 .Abre necessidade de mais setups e mais estratégias.Muito fácil de ser empregado. usamos o lucro total obtido em todos os trades que deram certo e dividimos pelo prejuízo total de todas as operações que deram errado.Executa a operação sempre com o mesmo número.5 se tornam quase inviáveis. 2 . do ponto de vista de gastos com corretagem e outros. No caso. Vantagens do Modelo Posição Fixa 1 .

Não permite crescimento geométrico. Isso chama a atenção. Porém note.00 poderia então definir R$ 25. As operações fixas são muito úteis aos daytraders.2 – Operando com capital fixo Aqui decidimos operar sempre com o mesmo capital a cada trade a ser executado. Desvantagens do Modelo 1 . visto que fica definido o tamanho de posição por ativo e por setup. a redução do máximo drawdown.Elevado nível de segurança. Algo bastante importante também. também. 2 - Perde eficácia à medida que o capital cresce.00 para cada operação que a média de 9 no 60 sinalizar na csna3. no mesmo período de tempo com os mesmos sinais. Exemplo: um trader com R$ 100. vejamos qual teria sido o desempenho do sistema. Observe que aqui tivemos redução do lucro obtido nos 5 meses. pois traduziu maior segurança ao trader. 18 .000.Facilidade operacional. 2 . Vantagens do Modelo 1 . pela agilidade na tomada de decisão. Com isso.000. Além disso. torna a administração de capitais maiores algo mais fácil.2.

O trader define um percentual de seu capital a alocar em risco máximo em cada operação. e dividir o risco máximo aceitável (R$ 200. 4.Método de Kelly. b .00. Dessa forma. d . Se nossa decisão for por 6% de risco por operação. 6 . calculará sempre a quantidade de ações a ser operada baseado em um risco máximo admitido. Assim sendo. no máximo.Secure F. Exemplo: Um trader que tenha decidido com R$ 10. Obviamente que a escolha do percentual impactará em: LUCRO obtido e PREJUIZO máximo obtido. temos o valor de R$ 0.00.00) pelo risco implícito. a.3 | MODELOS ANTIMARTINGALE Os modelos antimartingale se dividem em vários possíveis: a . ele irá assinalar qual o RISCO implícito do trade.Optimal F. Podemos usar 2 . Com isso poderíamos operar 800 ações. 19 . após calcular um risco implícito.Aposta tudo. Digamos que. dividido por R$ 0.00 em risco em cada trade. f .Percentual em risco máximo. nosso risco máximo aceitável sobe para R$ 400. Se nosso risco máximo aceitável é R$200. Percentual em risco máximo Também chamado de manejo de risco CLÁSSICO.50 temos um valor de 400 ações que poderiam ser operadas. o que nos permitiria operar 1200. com um risco de 2% por operação irá colocar. 8 ou 10%. R$ 200.00.00. c . por outro lado. O risco implícito de um trade é calculado pela fórmula: Risco = Ponto de compra – Ponto de stop-loss Para operações de venda muda a fórmula para: Risco = Ponto de RECOMPRA – Ponto de venda. então nosso risco máximo aceitável será de R$ 600.000. e .Percentual de capital fixo. Se. no período de janeiro de 2008 a dezembro de 2009.50. Esse percentual é definido pelo trader.00 trabalhar com a média de 9 no diário. aceitarmos 4% de risco.

Em toda essa base. e depois mais um trade faz ele subir para R$ 9.000.00.00. depois. quando a CSNA3 chegou a perder quase 45% do seu valor.00 até o fundo em R$ 7. Supondo um capital que comece em R$10.100. o maior drawdown foi de 30%. Depois. e após um trade tenha caído para R$ 8.00. note que foi um lucro relativamente diminuto. Ou seja.600. Mas vejamos como o sistema se comportaria no período.000. caímos para R$ 7. um prejuízo de 6. o sistema da média de 9 no diário da CSNA3 de janeiro de 2008 a dezembro de 2009. na figura.000. nós teríamos tido.3% nos dois anos opera dos. após outro trade. 20 . Isso porque aceitamos um risco baixíssimo.00. Após novo trade.3%) Mesmo assim. nosso capital sobe para R$ 11.000. Temos um drawdown de 20%.00. Note o drawdown de 6.23% em relação ao topo de nosso capital.00.700. se fosse usado 4% de risco. (buy and hold teve 9.00. durante todo o desastre mundial de 2008.23%.000. Lucro final de 18. no máximo.700. o último trade nos leva para R$ 11.Revisando o conceito de drawdown. Podemos ver. Se. sendo ele causado pela queda do topo em R$ 11.00. outro trade faz o capital cair para R$ 9.

Já um trader não sistemático ou subjetivo.00 deveriam optar por um risco percentual máximo de 6% por operação.000. objetivamente falando para um trader SISTEMÁTICO: Capitais maiores que R$ 50. para traders bem agressivos.00 poderiam pensar em risco de 2%. E o nosso prejuízo? Nosso prejuízo subiu para 17.73% no período. 21 . nosso lucro subiu de 18% para 38.60%). E Como se vê agora. a meu ver.000. Porém. Assim sendo.83% de drawdown. quase 3. mais que o dobro (que teria sido 36. deveriam usar um risco máximo de 4% por operação. 20% de drawdown para traders menos agressivos. E nosso drawdown não subiu para o dobro. Capitais menores que R$50. a meu ver. no máximo. Se houvéssemos optado por 6% de risco: Drawdown máximo é uma definição altamente pessoal.61%. Um crescimento de 2.85 vezes. nosso lucro foi para 60. com a menor quantidade possível de sistemas operacionais. foi para um pouco menos que o dobro.000.00 e menores que R$ 150. não devemos trabalhar com drawdowns maiores que 25%. se optarem por risco percentual máximo por operação. Capitais maiores que R$ 150. PRECISA usar um modelo de risco máximo por trade.000.00. E. O que nos parece ser algo interessante.Olha só. Isso com que intuito? Com o intuito de operar a menor quantidade possível de papéis. de preferência 1 e com a menor quantidade possível de trades.31 vezes maior que usando 2% como risco máximo. de preferência somente um.

Desvantagens do método: 1 . Vantagens desse modelo: 1 - Relativamente fácil de ser estruturado. precisa também usar outro filtro em suas operações. pelo menos dessa forma ele terá uma maior possibilidade de manter sua carteira no lucro. 3% por trade. em um determinado modelo. então. pode precisar de mais setups. NÃO realizar trades que a relação de beneficio/risco seja pior que 3/1. seus níveis de acerto e consistência não serão os mais adequados. possivelmente sua rentabilidade tivesse sido melhor. irá gerar POUCOS sinais por ano ou mês. nesses poucos sinais. 2 . mais papéis e maior acompanhamento. o uso de um manejo de risco de 2% diminui muito a rentabilidade auferida em cima de um capital. Ou seja. é importante que salientemos o seguinte: o sujeito. agora chegamos a um dilema: um sistema rentável.esse modelo precisa também estar ligado a. você pode tornar um sistema que seria altamente rentável em um sistema “travado” . com stop curto e alvo longo. Porém. máximo de 2%.Se usar o sistema mais apertado. Se este trader estivesse trabalhando em cima de outros ativos e outros sinais. teve seu desempenho piorado pelo fato de ter ficado com capital “ocioso” durante os poucos sinais que o método operacional acionou.Se usar o manejo mais “apertado” com risco . somente é possível ter a rentabilidade full (se tivéssemos entrado com todo o capital). acionar mais sinais em outros papéis (uma alternativa). basicamente. Já que. Que é. Além disso. para reverter essa situação. vamos usar um capital contido pelo manejo de 2%. Se. o trader que utiliza esse modelo subjetivo. sendo subjetivo. Ao plotar um trade. 3 - Permite uma boa relação lucro máximo/prejuízo máximo. Podemos também usar outros setups dentro do mesmo papel. Bem. o trader subjetivo precisa ter certeza que o seu alvo e seu stop observam uma relação altamente favorável. Podemos. por exemplo. em um determinado prazo de tempo. usando um capital em risco de apenas 2%. Como vimos anteriormente. se 22 . 2 - Altamente seguro em termos de drawdowns. automaticamente estaremos travando em demasia a rentabilidade de nosso capital. no máximo.

também teríamos tido belo lucro. a maior parte dos modelos gera POUCOS sinais. Se forem de setores diferentes. ótimo. eu poderia dizer que. Resumidamente falando: Se tivéssemos uma quantidade infinita de sinais de entrada no mercado. perdi 2% e se o outro der certo.aumentarmos as quantidades de sinais de entrada. Mas não é. agora. se o trade der errado. se aquele único trade com 4% também tivesse dado certo. é difícil que ambas quebrem no mesmo dia. O lucro da situação que usa dois trades (de 2% de risco cada) é um pouco menor que o lucro da situação em que faço com 4% de risco. E. consiga aprender MUITOS setups e consiga usar muitos sinais de entrada ao mesmo tempo. aumentamos o capital operado em cada sinal acionado. teoricamente não aloquei todo o capital em um único papel. Considerando que o nível de acerto da maioria dos setups fica em torno de 60%. compensaria a perda do primeiro trade. eu. não completamente focada em mercado. belo lucro. No outro modelo. talvez de 6% por operação. se um dos dois trades der errado. Acho difícil que uma pessoa que não seja completamente destinada ao mercado consiga entender e operar bem vários setups em vários papéis. portanto “dilui” meu risco em dois ativos. ou. pois gastarei mais em corretagens. Diversificação Agora uma pergunta: 1- Assumir uma posição com 4% de risco de capital ou assumir 2 posições cada qual com 2 % de risco. ainda. trabalhando outros ativos. um vai dar errado e o outro certo. iniciando dois trades. se fosse usar um sistema de risco máximo por operação. para 23 . Se os dois trades dessem certo. Considero mais fácil que essa pessoa se foque em um setup e em um ativo e em um prazo operacional. Alocando os 4% de risco em cima de um único papel. falando em termos bem práticos: Acho difícil que uma pessoa. a diluição pareceria ser mais interessante. usaria um risco de 4. Estando em dois trades. Do ponto de vista puramente prático. Aumentamos o número de modelos operados. são dois cenários de risco iguais? A primeira vista o risco poder-se-ia dizer igual. Mas. ou aumentamos o número de ativos operados. na maior parte dos modelos. Mas. perco 4%.

O beta de uma ação é sua correlação com o Ibovespa. não traduz diversificação. então o risco desse “portfólio”será maior que o risco de operar individualmente apenas uma delas. a “diversificação” só passaria a ter sentido em cenários de ações que fossem de betas opostos. correlacionadas de forma similar (duas compras ou duas vendas) recebe o nome de agregação. 24 .realizar a menor quantidade possível de operações. uma compra de PETR4 e ao mesmo tempo de BOVA11. quando um ativo que tiver um beta positivo der entrada por um dos sinais. é com parável com o retorno esperado operando um único ativo. como vimos. Se o mercado pesar. podemos dizer que. A diversificação é valida somente quando o retor no esperado. se usarmos os 2% de risco por operação. ambas acabam com prejuízo. usar uma entrada pela média de 9 na vale e outra pelo IFR2 na PETR4 é diversificação de risco? Não. E. quando o risco total de investir em duas ações seja menor que o risco corrido em uma única ação. Assim sendo. agregação. b. associado com a diversificação. Assim. Mas sim. a possibilidade de outro ativo de beta negativo também acionar entrada é mínima. Uma das ferramentas mais usadas para verificar correlação no nosso mercado é o beta. Ao mesmo tempo. ambas as ações com beta positi- vo e muito próximo ao Ibovespa. além disso. Entao. Agregação: Se as duas ações que o trader for trabalhar concomitantemente forem do mesmo setor. Então. Uma ação de beta negativo correlaciona-se inversamente com o ibov. nosso capital continuará “ocioso” . Aposta tudo: A simples idéia de um sistema assim assusta. provavelmente. operar duas ações ou commodities. Eu prefiro. correlaciona positivamente com o Ibovespa. pois entradas em ativos de mesmo beta não compõem uma diminuição do risco. coloco stop e faço a operação. certo? O conceito aqui seria: cada sinal de entrada gerado. eu assumo todo o capital que disponho na entrada. Uma ação com beta positivo. ou correlacionadas. hoje. Logo. uma única ação.

Esse é um sistema de manejo de risco altamente agressivo que permite. mas ainda assim algo aceitável. entrando com todo o capital disponível a cada trade executado tivemos um lucro final de 103% em dois anos. no mesmo período dos anteriores. ao mesmo tempo. Note como foi o desempenho da média de 9 no diário. 25 . Observe que o recovery factor. por assumir o maior risco possível que o sistema poderia ofertar acaba. teoricamente trazendo a maior rentabilidade possível que o sistema pode ofertar. Note o máximo drawdown sendo de 26.87%. teoricamente. é quem produz o “controle do risco” .Expectativa matemática positiva. Ou seja.Fator de lucro maior que 2. o profit factor e o pay off se mantiveram rela tivamente estáveis. potencializar ao máximo um sistema de expectativa matemática positiva e que tenha um drawdown baixo. Esse modelo. Usando o modelo aposta tudo. Óbvio que esse modelo só pode ser utilizado em sistemas que tenham: 1 . O próprio sistema operacional em si. Aqui. o próprio modelo com o seu sinal de compra e com seu sinal de venda irão nos limitar os prejuízos. 2 - Fator de recuperação maior que 3 3 . com seu stop loss e seu modo de ajustar o stop. Um pouco acima do que eu considero saudável. nós deixamos que o próprio sistema que operamos funcione como “manejo de risco” .

O amigo poderia pensar: “ah. muitos acreditavam que isso era impossível. No mercado. Ele entra com todo o capital operacional disponível.000. Pior. em UM dia. Isso é um cisne negro. pode trazer a maior lucratividade possível. no risco de um “cisne negro” . Definitivamente um “cisne negro” .000. Em qualquer situação. dependendo do sistema operado. O “cisne negro” é o imponderável. Na segunda-feira negra.00. Observe o gráfico da sua ação. pode ocorrer com qualquer empresa.O modelo aposta tudo é um modelo que. se viram cisnes negros e isso deixou a todos estupefatos. digamos Vale5 para 300k. Nesse montante de capital. sem alavancagem. Revendo o conceito de “Cisne Negro” Até pouco tempo atrás. Um exemplo: o trader usando o modelo da média de 9 no diário.000. pior: ocorrem. E. o Dow Jones caiu 23%. Algo que seria completamente inesperado. A empresa está gastando mais de U$ 300 Milhões de dólares/dia em tentativas de parar o vazamento e. IFR2 com filtro. pois nunca alguém tinha avistado e documentado isso. até o momento. Um aposta tudo de 300k em BDC4. observa uma entrada em uma ação. O trader teria perdido seu capital.000 de dias. 26 . Du- rante a noite é anunciada a falência da empresa. os modelos trabalhavam com quedas máximas aceitáveis para Dow Jones de 7% em um dia. Coloca um aposta tudo na média de 9 em. Portanto. recentemente. Então. como está indo direto para o zero. esse modelo pode ser interessante para capitais menores. poderia se dividir o capital da seguinte forma: digamos que o trader tenha R$ 1. a meu ver. como está prestes a anunciar que não vai conseguir. sem dúvida. Seu modelo de manejo de risco é a aposta tudo. Incorre. nas semanas anteriores à segunda-feira negra. Cisnes negros podem ocorrer. não só não conseguiu. Note a imensa quantidade de queixas jurídicas que ela irá sofrer. mas na Petrobras não poderia ocorrer!” Veja a BP e a situação de vazamento de petróleo no golfo do México.000. Haviam sido feitos vários modelos matemáticos que afirmavam que a possibilidade de que o Dow Jones caísse mais de 7% em um único dia eram mais raras do que 1: 1. Outros 300k aposta tudo em PETR4. a raça humana acreditava que não existiam cisnes negros. Certamente inviável para capitais maiores de R$ 200.00 e ele decida usar o aposta tudo. Até que.

c.000. Mas. Enquanto na aposta tudo tivemos um trade em que perdemos R$ 3. 27 . Exemplo: digamos que o trader tenha R$ 100. Um drawdown de 8. perceba que corremos bem menos risco também. realização frustrada GGBr4. 20% para PETR4 IFR2 diário. tem expectativa matemática positiva.75%. neste modelo nossa perda máxima foi de R$ 983. Aqui.31. se entra com todo o percentual de capital definido para operar aquele ativo por aquele setup. 20% do capital para BBDC4 média de 9 semanal. Ele poderia decidir 20% do capital para VALE5 pelo IFR2. Note o desempenho da média de 9 diário. E bastante tranqüilo.48%. diário. Obtivemos.00. com esse modelo. digamos. A cada sinal dado. o trader opta por alocar um percentual do seu capital para aquele setup. E cada um desses modelos. menor que a aposta tudo. Por impressionante que pareça esse trader estaria realizando um manejo de risco altamente controlado.00. Os outros 100k. Percentual fixo do capital: O interessante desse modelo é que deixa o drawdown bem calmo e ao mesmo tempo aumenta o lucro. pois todos esses modelos têm stop. Sem dúvida. Novamente um modelo bem interessante de distribuição. 26.827. para um papel. 20% do capital para usim5 pela média de 9 no 60 minutos e 20% capital para LREN3 ifr2 semanal.média de 9 semanal. risco máximo.

Isso nos oferece um valor. estava com U$ 1. pegamos a base de trades em cima da csna3 diário média de 9. que é o valor de Kelly. então. 28 .2 vezes maior que o que nós temos. ele iniciou com um capital de U$ 10. O método em si foi utilizado pelo trader Larry Williams durante o torneio mundial de traders.a.Vantagens do modelo: Permite montar operações com diferentes setups. com montantes diferentes..31 X 10. obviamente jamais teria conseguido essa rentabilidade.00. Durante o torneio ele usou exatamente esse modelo de controle de risco. Neste torneio. Um ganho percentual de 15. Ou seja.590. Kelly = Percentual acerto (Percentual de perda / winloss) Onde winloss é média de ganho / média de perda.000.28.900% a.0945 Temos um capital total que poderia ser operado para maximizar o sistema de R$ 32. qual o capital que poderíamos operar esse sistema usou-se a seguinte fórmula: Capital que pode ser operado = (Kelly X Capital presente) / risco máximo Onde risco máximo é a maior perda percentual em um trade obtida durante toda a base histórica. Método de Kelly: O Valor de Kelly é calculado através de uma fórmula. Operar vários papéis. o trade que teve percentualmente a maior perda foi de 9.000.804. E.31. Desvantagens: Maior trabalho para acompanhar operações. Temos um Kelly de 0. com o intuito de localizar o percentual ideal de risco a ser assumido para maximizar a lucratividade de um sistema operacional. O método de Kelly foi criado pelo professor em matemática Edward Thorpe. o sistema nos autorizaria operar um capital 3. Temos win/loss de 3. Para um capital de R$10. Reduz possíveis lucros em cima de sistemas ótimos.19.45%. Se tivesse utilizado o sistema clássico de percentual.000) / 0. (0. Para sabermos.000. durante todo os trades.00. d. Diante desse modelo.00. No final do ano.

podem observar seus sistemas e se o Kelly for muito maior que o capital corrente. Ele operou 100% do que o Kelly lhe permitia. e se ele decidisse usar a alavancagem permitida? Como podemos ver. E aqui está a “mágica” que o Larry Williams fez. Com isso e com essa alavancagem o retorno foi estratosférico.00 e no sistema que vimos. usaria um sistema de alavancagem para operar MUITO mais capital do que ele de fato tem. dentro do limite do Kelly. Se o trader for agressivo. porém. Capitais de 32. Mas. No caso. a metade do que o Kelly permitiria. ao invés de operar com os 32.800 de capital. Ou poderia usar o limite operacional de 70% que algumas corretoras disponibilizam. A metade da alavancagem permitida. Qual seria a rentabilidade de um Kelly na média de 9 no diário da csna3 comecando com 10k? Valores exatamente iguais à aposta tudo já visto anteriormente. Por exemplo. o Kelly nos permitiria trabalhar com leverages de 31%. Óbvio que pessoas normais JAMAIS poderiam fazer algo tão arriscado e operar de forma tão alavancada. um trader altamente agressivo.000. pode sentir que seu modelo é altamente seguro e.Dessa forma. operar a cada sinal de compra digamos 10k + 7 k de limite dado pela corretora. utilizar a aposta tudo.00. trabalharia com 16400.804. 29 . com os R$ 10. Pessoas normais. usar um sistema de alavancagem mais comedido.00. nesse caso. um trader poderia então. No exemplo. chegandonos 17k por trade.

Observe que a idéia de alavancar 70% do capital disponível só será factível se a corretora permitir isso. dois ou três dias. o lucro a mais obtido terá que deduzir o custo do limite utilizado (em média 4% a. em uma alavancagem mais comedida e bem abaixo do que o Kelly permite? A rentabilidade está aproximadamente 1. E. Ao mesmo tempo. Em operações de Day trade ou em swing trades curtos. O que se traduz como algo bem interessante.85 maior que situação sem alavancagem.m pró rata). usando na plenitude a alavancagem. esse custo do limite não seria tão prejudicial. também.54 maior que obtido sem alavancagem.Observe o retorno obtido no período. se o trader usasse apenas o limite de 70% do capital disposto. 30 . E o risco está 1. Agüenta coração! A maior parte das pessoas enfartaria em uma situação dessas. note o Drawdown de 66%. Agora.

quanto mais operar por um único sistema e alavancado.Escolher um sistema (média de 9 ou ifr2 ou algum outro) 2 . Esse é o risco de usar o Kelly no cheio.Se for ser agressivo. Ops. Vimos que o Kelly nos permite operar com no Máximo 32. 4 . porém.000. Digamos que um trader se empolgue e decida operar MAIS capital que o Kelly permite. E agora vem a questão mais dramática. O desempenho do sistema muda à medida que o mercado mudar de tendência. Em uma alavancagem de 10:1.800.Calcular seu Kelly. REALIZAR uma PEQUENA alavancagem de. a maneira seria: 1 . Digamos que ele decida operar com 100. a metade ou 1/3 do que o Kelly permitir.Uma forma de alavancar também. Por isso. digamos a média de 9 ao longo do tempo. perde todo o capital. seria com travas de alta ou com opções a seco.00. 3 . empregar TODO o capital disponível no trade que for sinalizado. mas sem o uso de limite. MESMO usando um mesmo sistema.Se o Kelly permitir. só pense em fazer isso se tiver AMPLA experiência. se escapar um pouco o controle e estivermos usando o Kelly no pleno. POR FAVOR. esse sistema irá MUDAR de tempos em tempos. Ou seja. Falimos. Teoricamente. sérios problemas podem 31 . Se estiver muito dedicado no tema e souber exatamente os riscos implícitos. se estivermos no Kelly a pleno e o mercado mudar. o mesmo modelo da média de 9 diário na csna3. a gente quebra.83%. A maior parte das pessoas NÃO CONSEGUE operar por um único sistema. Sabemos que. bem dentro do dinheiro. no máximo.00. chegamos a um drawdown de 99.

mas certamente. eu modifico o Kelly. E com isso. Mas sim. Se. qual foi a maior perda que o sistema auferiu em um único trade para localizar então o risco máximo. o ponto mais complexo desse modelo não reside no seu cálculo correto. Agora. para procurar no passado. menos provável que nossa perda máxima seja. (no momento em que fazemos isso. nosso sistema teria uma perda maior que a que ocorreu nos últimos três meses. para níveis bem mais seguros) 2 . se estivermos com metade do Kelly ou menos da metade. 5 anos. nos últimos três meses.. se ele mudou. superada por uma nova situação. não pode? Claro... E se ocorrer uma perda duas ou três vezes maior que os 5%? Pode ocorrer..Podemos. usaremos então 0.. o risco e a alavancagem. um risco duas vezes maior que o maior prejuízo historicamente registrado.advir.05. 10 anos). nós percamos muito mais do que aceitável? Algumas alternativas: 1 . no cálculo do capital a ser operado. digamos. em nenhum momento nos próximos três meses. 10 % da média de volatilidade. A cada três meses eu reviso o desempenho do sistema e. Quando usamos a fórmula: Capital que pode ser operado = (Kelly X Capital presente) / risco máximo O risco máximo é o calcanhar de aquiles. o capital permitido imediatamente cai bastante. Pois bem. melhor.Podemos inserir a volatilidade média das últimas 12 semanas. para obtermos uma banda de segurança. a maior perda foi de 5%. Esse é o problema quando se estabelece recordes. após localizarmos nosso risco máximo. adicionarmos ao nosso risco máximo. Onde fica o ponto falho do método de Kelly? Onde fica o calcanhar de Aquiles desse modelo? A meu ver. Exemplo: risco máximo de 10% em um trade no passado. Digamos 54%. quanto mais longa nossa base (3 anos . Vamos voltar na nossa base histórica. confiando que. Média da volatilidade em 54%. com o passar do tempo acabam sendo quebrados. Qual seria a forma de evitar que uma única vez que essa perda máxima seja superada por um trade fora da curva normal. imediatamente dobrar esse valor e inserir na fórmula para cálculo do capital. Risco máxi- 32 . Eles são usualmente feitos e por muito tempo respeitados.

conseguimos liquidar o trade com um resultado de R$ 26. Foi desenvolvido por Ralph Vince. temos que dividir o resultado pelo capital investido.000. 0btendo uma variável F. A fórmula do optimal F é altamente complexa e o trader que decidir usar esse modelo precisará uma calculadora automática para isso. Ao vender. Pegamos toda uma base histórica de trades. para seu cálculo. Ele é. nesse modelo iremos calcular o retorno obtido por cada trade individualmente. Temos 1. feitos por um modelo de operar. uma média de ganhos/ média de perdas. FUNDAMENTAL: NÃO OPERE NO NÍVEL DE KELLY MÁXIMO !!!! f. Cálculo do retorno: Compramos uma ação e investimos R$ 25.4 %.000. menos alavancado que o Kelly.000. Calculamos o retorno oferecido em cada trade. O Optimal F utiliza todos os trades da série. Bom. após isso. 33 . Ou seja.00 / R$ 25. Manejo de risco pela aproximação histórica: Aqui usamos uma forma interativa de calcular o nosso capital máximo a ser alocado em cada trade para alcançar a maior rentabilidade terminal.00.4. em si. dividindo pelo retorno do trade mais negativo. 3 . ou 4%. Optimal F O Kelly usa.000). o que nos levaria a ter um risco máximo para uso na fórmula de 15. então. com todos os lucros e prejuízos. com uma fórmula: Retorno histórico do trade 1 = 1 + [f X ((- retorno do trade1) /retorno do trade mais negativo))] Realizamos esse cálculo para cada trade. Entramos. para calcularmos o retorno. cortar esse valor pela metade.04. A rentabilidade final ficará como sendo: e.00 Calculando o retorno deste trade temos (R$ 26.mo a ser inserido na fórmula = 10 + 5.Alternativa: calcular o capital máximo a contento e.

35 3.05 D = (0.099)) Trade b = 1 + f (0.4935 1.7172 3.5) Trade D = 1 + f (-1) (trade negativo ficará com sinal negativo) Trade E = 1 + f (.4 0.1 1.83 1. 34 .05 0.099)) Trade e = 1+ f ((0.798 2.095 1.028 1. Este foi o ponto ótimo da cur va de resultados apresentada pela base histórica.83/(0. nesse modelo a fração de capital ideal fica em 0.8121 F = 0.9192 1.65 0.099) E = (0.75 0.175 0. value tem um problema.05/ (0.099) / (0.Rentabilidade = [ (RH1) X (RH2) X (RH3) . F = 0.14 1.5152 3. não é obviamente garantido.099)) Trade c = 1 + f (0.099)) O que ficaria como: Trade A = 1 + f X (8.. assim como o Kelly. Exemplo: Uma série de trades que tenha tido os seguintes retornos: A = 0.080) Trade A = 1 + f (0. ] Onde F é a variável que será testada para verificar a melhor fração de capital a ser utilizada no modelo..099)) Trade d = 1 + f ((0.125 0.0.40. Claro. esse modelo.83 B = 0.9 0.564 1.8132 F = 0. O que..3 0.2 0. diferir estatisticamente do desempenho auferido no passado..41) Trade C = 1 + f (0. em si.6768 3.38) Trade B = 1 + f (1. Assume-se que o desempenho no futuro NÃO irá.039 Como podemos ver.933 1.35 1.60 6.14 C = 0.3167 F = 0.2175 F = 0.080)/0.808) Trade A B C D E Rent.40 4.14/(0.846 1.25 3.6 0.352 1.

você ganha 1 para 1 de perda.4 | MODELOS MARTINGALE Martingale tem seu nome derivado de uma vila no sul da Franca chamada Martigues. Tipo erra um. Nunca foi realmente testada a estratégia de forma consistente e séria. Exemplo: 10 reais no vermelho. Tendo em vista modelos que não tenham uma seqüência de perda consecutiva muito grande. sem dúvida. no mercado. Porém. 35 . E vou dobrando a aposta até que tenha conseguido o lucro de tudo. na próxima entro com 80 no vermelho. Críticas: Seria perfeito se houvesse capital ilimitado. Após duas perdas. a cada prejuízo. Podem ocorrer. Se. Baseado na idéia de que a operação seguinte tem menos chance de ter o mesmo destino da anterior. Segundo. quando então volto à aposta inicial. mas são menos freqüentes. quando a operação dá certo. O modelo martingale é uma idéia. no mercado. dobrarem os valores envolvidos. E se você estiver com o dobro da posição comprada em uma operação que der certo. Perdi. dois lucros. Os moradores do local têm o estranho hábito de toda vez que perdem uma aposta. na próxima entro com 40 no vermelho. as perdas são intercaladas com lucros. numa roleta. na próxima entro com 20 no vermelho. faz MUITA falta no mercado hoje. Perdi. depois acerta outro. dobrar a posição operada. perceba. usualmente o ganho é maior que a perda. Perdi. Basicamente. É minha visão que um estudo sério. Extremamente rara seqüência muito longa de perdas consecutivas. sabemos que as seguintes condições são fato: A maior parte dos modelos operacionais tem um win/loss positivo. concentrado em um modelo totalmente martingale. ganha mais do que perdeu na anterior. utilizado em roletas de cassino. poderíamos pensar em um modelo dessa forma.

Defino o risco má ximo do modelo. respeitando esse limite. a um preço de R$ 42.000. 36 .00. Ao ser sinalizada a primeira entrada. coloco stop 130% do candle que fiz a primeira entrada. Digamos 10% de risco máximo operacional. loca lizado em R$ 40. comprar até 6000 vale5 (observando que 6000 vales é mais dinheiro do que todo o capital que disponho).21. Exemplo: Uma entrada em Vale5. sem filtro. Calculando pelo capital que tenho seriam quase 4500 ações. E entro com um lote que me permita dobrar 5 vezes.24 dada pelo ifr2 sem filtro.5 | MODELO SEMIMARTINGALE Aqui eu uso. Ou seja. Stop normal. calculo minha perda máxima aceitável. 6 % do meu capital. Ótimo.000.00. minha entrada inicial será feita com duzentas ações. posso. no ifr2. como preconi za o sistema. Digamos. Muito bem. poderia colocar em risco R$ 12. Supondo um capital de R$200.

não o fizemos. o papel siga em recuo. no nosso stop. a um preço médio de R$ 41. E sobrevendido. Então nesse trade.61. Um modelo 37 . A segunda entrada é feita com 400 ações a 41.82. poderia adicionar nos dias seguintes mais 800. depois o restante até completar 4500 ações. ficamos com 600 ações a um médio de R$41. pois o IFR foi para acima de 5 nos dias seguintes. o limite máximo desse trade.82. Tenho 600 ações. no dia seguinte.A primeira entrada é feita com duzentas ações a R$ 42. depois 1600. então. Porém. quando tivermos um lucro maior que 2% no fechamento de um dia ou. Se o IFR2 continuasse abaixo de 5.24. Supondo que o ativo siga pressionado na venda. Digamos que. Venderemos toda posição.

com medo de acionar o botão enter de compra ou venda. além disso. várias respostas psicológicas podem ocorrer. em especial uma de maior monta.muito simples. 4 . provavelmente. Apesar de estar aumentando posições em um ativo caindo. estou fazendo isso apenas porque: 1 . que isso é ruína. preço médio para baixo???” Todo mundo sempre diz que isso é pecado. você tem o seu stop e. 5 . 38 .Ficar tão traumatizado que nunca mais operaria (totalmente paralisado). Stormer. dependendo do nível de tragédia ou impacto ou. sem considerar o estado de sobrevendido do ativo. Preço médio para baixo é quando você pega um ativo em tendência de baixa e vai comprando cada vez mais. EXTREMAMENTE IMPORTANTE ISSO.Começar a migrar de sistema para sistema e de ativo para ativo. passando para swing trade ou Day trade). Nesse modelo. Respostas a perdas financeiras: Quando um trader tem uma perda financeira. 2 . Eu sei que muitos amigos aqui agora estão gritando: “Mas.Tenho risco máximo definido. 3 . você tem uma tática que permite comprar posições cada vez maiores.Começar a operar de forma hesitante. em uma única operação. Perda total de auto confiança. sem limite de risco e. até mesmo. Se não repicar e continuar recuando. usando alguns sinais do seu sistema e outros não. da forma como elas ocorreram. ao mesmo tempo.Tenho stop definido e não o mudo em um único centavo. objetivo e altamente rentável de se capitalizar usando um risco controlado. tem seu risco máximo projetado. tentando recuperar o que foi perdido.Estou aumentando posição em uma situação que a cada minuto se torna mais favorável para mim. em um papel cada vez mais sobrevendido que. 3 .Mudar de prazo operacional (exemplo: um position semanal. em alguma instância irá produzir algum repique que permita sair com o lucro desejado. um gigantesco prejuízo poderia: 1 .Enfiar todo o dinheiro disponível no próximo trade. Um trader que teve. 2 .

especialmente a migração de sistema para sistema. agregado a trades que tenham sempre uma relação beneficio/ risco maior que 3. Esses traders subjetivos precisam usar modelos de risco máximo por operação. levam o sujeito a ter mais perdas e carregam elevada chance de ruína total. o trader não tem ferramentas que possam ser definidas por algoritmos matemáticos. Apresenta níveis de riscos diferenciados de trade para trade. Nesse modelo de trabalhar. muitas vezes. já que todos os dias somos apresentados a novas maneiras de se comprar e vender. O trader sistemático consegue desenhar melhor seu controle de risco. binários.Todas essas condutas. calcados em risco máximo de 2 ou 3% por trade executado. A outra forma de levar à ruína seria a migração de papel para papel. para que se possa estudar o melhor modelo de manejo de risco. a mensuração adequada. novos modelos e novas ferramentas. precisamos ter um modelo de operar. O modelo subjetivo de trabalhar o mercado carece de consistência em suas operações. não podendo utilizar backtestes nem. infelizmente. pois consegue verificar as variáveis e o recovery factor implicado no seu sistema. tampouco. 39 . Sem dúvida. relações de benefício/risco também flutuantes de trade para trade. inicialmente. CONCLUSÃO Nesse breve livro procurei abordar diferentes métodos de controlar o risco de um modelo operacional. Não conseguem ter uma média de ganho e uma média de perda relativamente estáveis.

então. Por isto mesmo o trader deve revisar. Usando um sistema adequado. Uma realização rápida. operações alavancadas com um nível de segurança interessante? Talvez sim.Dentro dos modelos de manejo de risco. Essa assertiva pode não ser exatamente o que se desenrola no futuro. realizar uma parte da operação o mais rápido possível. O estudo do manejo de risco. esse livro tem por objetivo estimular o amigo a procurar modelos que sejam perfeitamente adaptados ao seu estilo de operar. Digamos que um determinado modelo permita operar com 2.5 o capital possuído. usar uma alavancagem com o limite operacional disponível no gráfico de 60 minutos. Sem dúvida. Senhores. até mesmo. traria o trader de volta ao seu próprio capital. Uma possível estratégia de trade que viesse a utilizar algum tipo de alavancagem precisaria. Porém. efetiva e objetiva. muitas vezes considerado o primo feio da análise técnica é o principal caminho para uma rentabilidade consistente. como principal calcanhar de Aquiles. aqueles que usam base histórica para plotar frações ideais de trade apresentam. muitas vezes já exonerando o trade restante do risco. muito longe disso. Quanto maior o drawdown aceito. seu sistema. necessariamente.nos últimos dez anos. seria possível estruturar. O trader decide. de forma a observar possíveis mudanças. maior o possível lucro que ele consegue se a operação der certo. maior fica sendo a possível rentabilidade. é a coisa pior que pode ocorrer e que não irá ocorrer nada pior. Alexandre Wolwacz 40 . desejo que o material apresentado lhe seja útil. Quando o sinal de entrada ocorre. o fato de que partem do pressuposto que a pior perda apresentada pelo método operacional. a entrada é executada com 150% do capital destinado ao setup. Desejo-lhes saúde. alguns centavos acima de metade do capital alocado. paz e prosperidade. note: risco implícito e o aumento no drawdown são dramáticos quando se realizam tais métodos de alavancagem. de tempos em tempos. Compreenda: quanto maior risco um trader assume.

Stendahl 2 - “The Mathematics of Money Management” Ralph Vince. 41 .BIBLIOGRAFIA: 1 - “Money Management Strategies for Serious Traders” David C. 10 - Money Management – by Dave Landry 11 - Evidence –based technical analysis- Aronson. 3 - “Trading for a Living” ALexander Elder 4 - “High Probability Trading”Marcel Link. 5 - Risk Control and Money Management – by Gibbons Burke 6 - Money Management – A chapter from The Mathematics of Gambling 7 - Position-sizing Effects on Trader Performance: An experimental analysis – by Johan Ginyard 8 - Fine-Tuning Your Money Management System – by Bennett A. McDowel 9 - Money Management Strategies – a vast scientific approach to the money management problem of the financial trading.

2% de capital em risco máximo por operação: 4% de capital em risco máximo por operação: 42 . máximo drawdown e recovery factor. Primeiro modelo: Resultado obtido com o uso do IFR2. no período ente janeiro de 2008 e dezembro de 2009. usando modelos de manejo de risco diferentes.APÊNDICES: Veremos múltiplos resultados dos mais diversos sistemas operacionais. apenas na ponta comprada no gráfico diário. Observe sempre: rentabilidade.

6% em risco máximo por operação: Usando 30% do capital disponível em cada trade: Kelly alavancando todo Kelly possível: 43 .

Usando 100% do capital a cada sinal gerado: Usando 2% de risco máximo de capital por operação: Iguais. Apenas ponta comprada. Usando Kelly a pleno: 44 . no período de Outubro de 2009 até abril de 2010. Média móvel de 9 no gráfico de 60 minutos na Petr4.Testaremos agora outro modelo operacional.

de janeiro de 1998 ate dezembro de 2009: Com todo o capital em cada trade: Com 2% de risco máximo por trade: 45 .Usando em cada trade 30% do capital disponível: Analisamos agora IFR2 na Petr4 semanal.

Com 4% de risco máximo por trade: Com Kelly a pleno: Com 6% de risco máximo por trade: 46 .

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