Support Du Seminaire

ANALYSE ET INTREPRETATION DES DOCUMENTS FINANCIERS
SUPPORT
ANIMATEUR : Pr. Sad MDARBI
Sommaire
1- Prsentation comptable des documents financiers
- Philosophie et objectifs des documents financiers - Le Bilan - Le Compte de Produits et charges - LEtat des soldes de gestion - Le Tableau de financement - LEtat des Informations complmentaires
2- Gnralits sur le diagnostic financier

Dfinition et objectifs Diffrentes approches du diagnostic financier Mthodologie pratique du diagnostic financier
3- Interprtation financire du Bilan

Le Bilan fonctionnel et le Bilan financier Analyse de lquilibre financier Analyse de la structure du patrimoine Etudes de cas pratiques
4- Interprtation financire des comptes de gestion

Prsentation des comptes de gestion et leurs limites Retraitements extra- comptables des comptes de gestion Analyse de lactivit de lentreprise Analyse de la rentabilit Analyse de lefficacit de gestion Etudes de cas pratiques
5- Interprtation financire du tableau de financement

Prsentation du tableau de financement Analyse de la politique financire de lentreprise
6- Annexes
M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers
Chapitre 1- Prsentation comptable des documents financiers

Etablis dans le respect des dispositions du CGNC, les tats de synthse sont prsents selon deux modles : le modle normal et le modle simplifi
I-
Le Bilan A- Dfinition
Le bilan est un tat chiffr qui reprsent qui reprsente, une date dtermine, la situation de l'entreprise. Il se prsente sous la forme d'un tableau en deux partie : la partie gauche appele actif, reprend tout ce que l'entreprise possde (Emplois) et la partie droite appele passif retrace tous les moyens qui ont t mis sa disposition pour financer ce qu'elle possde (Ressources). B- Contenu Au niveau du passif, les ressources se rpartissent en trois masses.: Le financement permanent : Il s'agit de ressources qui sont mises la disposition de l'entreprise pour une longue dure (dure suprieure un an) constitues principalement des capitaux propres et des dettes de financement. Le passif circulant (hors trsorerie) : Il constate tout ce que l'entreprise doit lorsqu'il s'agit des dettes d'exploitation ou des dettes infrieures un an (fournisseurs, avances et acomptes des clients, Etat, CNSS ...etc). La trsorerie passif o l'on trouve les sommes avances par les banques.
De leur ct, les emplois se subdivisent en trois masses : - L'actif immobilis : Il regroupe tous les moyens de production destins tre utiliss de faon durable par l'entreprise. Il s'agit en fait d'emplois permanents constitus principalement par des investissements en immobilisations (Terrains, btiments, matriel, titres de participation etc). - L'actif circulant (hors trsorerie) : il reprend tous les lments n'ayant pas rester de faon durable dans l'entreprise (les stocks, les crances etc). - La trsorerie actif : elle regroupe les valeurs disponibles et les chques et valeurs encaisser.
C- Prsentation du Bilan (modle normal)

Prsent sur deux feuillets (actif/passif), le bilan est conu de faon permettre une lecture ''en tableau'' par juxtaposition latrale de l'actif et du passif. La composition de ces masses qui retient les crances et les dettes dans leur poste d'origine, de leur naissance jusqu' leur chance, permet d'oprer l'analyse financire dite ''fonctionnelle''; c'est ainsi que les crances et les dettes nes plus d'un an et figurant respectivement dans l'actif immobilis et dans les dettes de financement restent dans ces masses jusqu' leur rglement final. pour les mme raisons d'analyse fonctionnelle de la situation de l'entreprise, les crances et les dettes lies l'exploitation sont et restent inscrites dans l'actif circulant et le passif circulant quelle que soit leur chance l'origine, mme suprieure un an. 1. L'actif L'actif comporte dix rubriques regroupes en trois masses.
Les montants de l'exercice sont inscrits dans trois colonnes : - Celle des montants bruts, avant amortissements et provisions pour dprciation ; - celle des ''amortissements et provisions pour dprciation'' dans laquelle s'inscrivent les cumuls desdits amortissement et provisions ; cette colonne ne peut tre servie en ce qui concerne les ''carts de conversion''; - celle des '' montants nets''. Les montants nets de l'exercice prcdent apparaissent, pour comparaison dans la 4me colonne. Il est a noter qu'aucun montant brut ou net d'un poste d'actif n'est susceptible d'tre ngatif. Dans les crances de l'actif circulant, les postes autres que ''comptes de rgularisationactif'' incluent chacun des "comptes rattachs ''correspondant soit des modes de financement de ces crances (effets recevoir ), soit des ''quasi- crances'' sur les tiers concerns (produits recevoir, factures tablir). Cependant le poste '' comptes de rgularisation - actif '' comprend outre les ''charges constates d'avance'', les intrts courus et non chus sur l'ensemble des crances de l'actif, qu'elles soient immobilises, circulantes ou sur les comptes de trsorerie. 2. Le passif Le passif comprend neuf rubriques regroupes en trois masses. Il est prsent avant rpartition du rsultat net de l'exercice. Les montants de l'exercice sont inscrits dans une seule colonne. Les montants nets de l'exercice prcdent apparaissent, pour comparaison, dans la deuxime colonne. Par distinction avec l'actif, certains postes peuvent comporter des montants ngatifs : - ''Actionnaires capital souscrit non appel (montant retranch du ''capital social'') }montants - Report nouveau }ngatifs - Rsultats nets en instances d'affectation }en cas de - Rsultats nets de l'exercice }dficits - Capital personnel : montant ngatif dans le cas o le compte est dbiteur. Le signe moins doit clairement apparatre soit sous forme d'un tiret, soit sous forme d'une parenthse. Il est fait mention, dans la zone rserve aux intituls des rubriques et postes, du montants du "capital vers'' (sous le poste ''capital appel''). Dans les "dettes du passif circulant'' les postes autres que '' comptes de rgularisation- passif'' incluent des ''comptes rattachs'' correspondant soit des modes de financement de ces dettes (effets payer), soit des '' quasi- dettes'' envers les tiers concerns (charges payer). Cependant le poste ''comptes de rgularisation- passif'' comprend, outre les ''produits constats d'avance'', les intrts courus et non chus du passif circulant, des comptes de trsorerie ou du financement permanent.
BILAN(actif) (Modle normal) Exercice clos le

ACTIF EXERCICE Brut IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) * Frais prliminaires * Charges rpartir sur plusieurs exercices * Primes de remboursement des obligations A IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) C * Immobilisations en recherche et dveloppement T * Brevets, marques, droits et valeurs similaires I F * Fonds commercial *Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) I * Terrains M * Constructions M * Installations techniques, matriel et outillage O * Matriel de transport B * Mobilier, matriel de bureau et amnagements divers I * Autres immobilisations corporelles L * Immobilisations corporelles en cours I S IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) * Prts immobiliss * Titres de participation *Autres titres immobiliss ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (E) * Diminution des crances immobilises *Augmentation des dettes financires TOTAL I (A+B+C+D+E) STOCKS (F) * Marchandises * Matires et fournitures consommables A * Produits en cours C * Produits intermdiaires et produits rsiduels T * Produits finis I F CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) * Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes * Clients et comptes rattachs C * Personnel I * Etat R * Comptes d'associs C * Autres dbiteurs U * Comptes de rgularisation Actif L TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H) Amortis et provis Net Net
EXER PRECE
E * Autres crances financires
A ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (I) N (Elments circulants) T TOTAL I (F+G+H+I)
T TRESORERIE - ACTIF R * Chques et valeurs encaisser E * Banque. T.G. et C.C.P. S O * Caisse. Rgies d'avances et accrditifs TOTAL III TOTAL GENERAL ( I+II+III)
BILAN(Passif) (Modle normal) Exercice clos le :

PASSIF CAPITAUX PROPRES * Capital social ou personnel (1) * moins actionnaires, capital souscrit non appel Capital appel dont vers.. * Prime d'mission, de fusion et d'apport * Ecarts de rvaluation * Rserve lgale * Autres rserves * Report nouveau (2) * Rsultats nets en instance d'affectation (2) * Rsultat net de l'exercice (2) Total des capitaux propres(A) CAPITAUX PROPRES ASSIMILES * Subventions d'investissement * Provisions rglementes (B) EXERCICE EXERCICE PRECED
F I N A N C E M E N T
P E R M A N E N T
DETTES DE FINANCEMENT * Emprunts obligataires * Autres dettes de financement
'(C )
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) * Provisions pour risques * Provisions pour charges ECARTS DE CONVERSION - PASSIF * Augmentation des crances immobilises. * Diminution des dettes de financement (E)
Total I (A+B+C+D+E) P A S S I F C I DETTES DU PASSIF CIRCULANT * Fournisseurs et comptes rattachs * Clients crditeurs, avances et acomptes * Personnel * Organismes sociaux * Etat * Comptes d'associs (F)
R C U L A N T T R E S O R E
* Autres cranciers * Comptes de rgularisation- passif AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES ECARTS DE CONVERSION PASSIF (Elments circulants) (G) (H)
Total II (F+G+H) TRESORERIE - PASSIF * Crdits d'escompte * Crdits de trsorerie * Banques (soldes crditeurs) Total III TOTAL GENERAL (I+II+III)
(1) (2)
Capital personnel dbiteur (-) Bnficiaire(+), dficitaire(-)
II-
Le Compte de Produits et charges
Le compte de produits et charges regroupe tous les lments qui ont concouru la formation du rsultat de l'entreprise. Ce sont d'une part les diffrents biens et services consomms (les charges) et d'autre part les produits de l'entreprise.
A- Dfinition des charges et des produits :

1- Les charges : Les charges sont les sommes ou valeurs verses ou verser des tiers soit en contrepartie de matires, fournitures, travaux et prestations, soit exceptionnellement sans contrepartie (dons raliss par l'entreprise par exemple). Elles comprennent galement, pour la dtermination du rsultat de l'exercice, un certain nombre de rgularisations : dotations aux amortissements et aux provisions etc. 2- Les produits : Les produits sont les sommes au valeurs reues ou recevoir soit en contrepartie de fournitures, de travaux ou prestations excuts ou fournis par l'entreprise, soit exceptionnellement sans contrepartie (dons reus). Ils comprennent galement, pour la dtermination du rsultat de l'exercice, un certain nombre de rgularisations : la variation des stocks de produits, les reprises sur amortissements et provisionsetc. Rsultat net = total des produits - total des charges Le rsultat net dgag dans le C.P.C est identique celui qui apparat au bilan du fait de l'application de la technique de la partie double.
B- Prsentation du compte de produits et charges
Le compte de produits et charges prsente, en deux feuillets qui se lisent "en liste" (ou en cascade) les produits et les charges de l'exercice, tout en dgageant cinq rsultats intermdiaires : - Le rsultat d'exploitation ; - Le rsultat financier; - Le rsultat courant(somme des deux prcdents) ; - Le rsultat non- courant ; - Le rsultat avant impts(somme des deux prcdents). Il mentionne les dates de dbut et de fin d'exercice . Les totaux de l'exercice (colonne3) sont ventils en deux sous-ensembles : - Les montants rsultant d'oprations propres l'exercice(colonne1) - Les montants rsultant d'oprations concernant les exercices antrieurs (colonne 2) . Les montants de l'exercice prcdent sont inscrits en colonne 4. Certains postes ou rubriques sont susceptibles de prsenter des montants ngatifs; il s'agit de : - La variation de stocks de produits, en cas de diminution du stock entre le dbut et la fin de l'exercice. - Toutes les rubriques de rsultats . Le rsultat net est obtenu en fin de tableau la fois : - par "cascades" : rubrique XIII - par diffrence" produits- charges": rubrique XVI. C'est ce montant qui figure dans les capitaux propres du bilan de fin d'exercice .
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes) (Modle normal) NATURE OPERATIONS Propres l'exercice 1 I PRODUITS D'EXPLOITATION * Vente de marchandises (en l'tat) *Ventes de biens et services produits Chiffres d'affaires * Variation de stocks de produits (1) * Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme * Subventions d'exploitation * Autres produits d'exploitation * Reprises d'exploitation : transferts de charges TOTAL I II CHARGES D'EXPLOITATION * Achats revendus (2) de marchandises * Achats consomms (2) de matires et fournitures * Autres charges externes * Impts et taxes * Charges de personnel * Autres charges d'exploitation * Dotations d'exploitation TOTAL II III IV RESULTAT D'EXPLOITATION (I- II) PRODUITS FINANCIERS * Produits des titres de participation et autres titres immobiliss * Gains de change * Intrts et autres produits financiers * Reprises financires : transferts de charges Concernant les exercices prcdents 2 Exercice du : TOTAUX DE L'EXERCICE 3= 1+2 au : TOTAUX DE L'EXERCICE PRECEDENT 4
TOTAL IV V CHARGES FINANCIERES * Charges d'intrts * Pertes de change * Autres charges financires * Dotations financires TOTAL V VI VII (1) (2) RESULTAT FINANCIER (IV- V) RESULTAT COURANT (III + VI) Variation de stocks : stock final - stock initial ; augmentation(+) ; diminution(-) Achats revendus ou consomms : achats - variation de stocks.
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes) (Modle normal)
(suite)
NATURE
Exercice du : OPERATIONS Propres l'exercice 1 Concernant les exercices prcdents 2
au : TOTAUX DE L'EXERCICE 3= 1+2
TOTAUX DE L'EXERCICE PRECEDENT 4
VII VIII
IX
RESULTAT COURANT (reports) PRODUITS NON COURANTS * Produits des cessions d'immobilisations * Subvention d'quilibre * Reprises sur subventions d'investissement * Autres produits non courants * Reprises non courantes ; transferts de charges TOTAL VIII CHARGES NON COURANTES * Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cdes * Subventions accordes * Autres charges non courantes * Dotations non courantes aux amortissements et aux provisions TOTAL IX RESULTAT NON COURANT (VIII - IX)
X XI XII XIII
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII + X) IMPOTS SUR LES RESULTATS RESULTAT NET (XI - XII)
XIV XV XVI
TOTAL DES PRODUITS (I +IV +VIII) TOTAL DES CHARGES (II +V +IX + XII) RESULTAT NET (total des produits - total des charges)
III-
L Etat des soldes de gestion
A- Prsentation de l'E.S.G
Cet tat comporte deux tableaux :
- Tableau de formation des rsultats (T.F.R) qui analyse, en cascade, les tapes successives de la formation des rsultats ; - Le tableau de calcul de l'autofinancement(A.F) de l'exercice, qui passe par la dtermination de la capacit d'autofinancement (C.A.F) . L'ESG mentionne clairement en tte les dates de dbut et de fin d'exercice . 1- Tableau de formation des rsultats (T.F.R) Le T.F.R prsente, par rapport au C.P.C, l'originalit d'une analyse de la formation du rsultat d'exploitation, obtenu au moyen de deux ou trois soldes intermdiaires de gestion selon l'activit de l'entreprise. *Marge brute sur ventes en l'tat : elle est dgage par les entreprises industrielles pour leur branche "ngoce"; *Valeur ajoute ;elle est calcule par toutes les entreprises ; *Excdent brut d'exploitation (ou insuffisance brute si ce solde est ngatif) : il est dtermin galement par toutes les entreprises ; Avant dtermination de la valeur ajoute, le T.F.R. met en relief : *La production de l'exercice de biens et services ; *La consommation de l'exercice de biens et services. Aprs obtention du rsultat d'exploitation, le T.F.R. reprend les autres rsultats partiels ainsi que les impts sur les rsultats du CPC pour dgager le rsultat net de l'exercice. 2- Capacit d'autofinancement et autofinancement Le calcul de la capacit d'autofinancement est prsent suivant la mthode dite "additive" partir du rsultat net de l'exercice. A ce dernier : *On ajoute toutes les dotations de l'exercices autres que celles relatives aux actifs et passifs circulants y compris la trsorerie ; il s'agit donc des dotations aux amortissements et des dotations aux provisions sur actif immobilis, des dotations aux provisions durables et aux provisions rglementes ; *On retranche toutes les reprises sur amortissements, sur provisions(autres que celles relatives aux actifs et passifs circulants y compris la trsorerie) et sur subventions d'investissement ; *On limine le rsultat engendr par les cessions d'immobilisations en retranchant le produit des cessions et en ajoutant la valeur nette d'amortissements des immobilisations cdes ou retires de l'actif . L'autofinancement est obtenu en retranchant de la C.A.F les distributions ou retraits de bnfices oprs durant l'exercice (il s'agit de bnfices de l'exercice prcdent ou d'exercices antrieurs, exceptionnellement d'acomptes sur bnfices de l'exercice). A titre d'analyse et de contrle, l'entreprise a avantage calculer, par ailleurs la C.A.F par la mthode dite "soustractive" partir de l'E.B.E . La dmarche est la suivante : C.A.F = Excdent brut d'exploitation ou Insuffisance brute d'exploitation (-) Moins charges "dcaissables" (autres charges d'exploitation, charges financires, charges non courantes et impts sur les rsultats, l'exclusion des dotations relatives l'actif immobilis et au financement permanent, et de la valeur nette d'amortissements des immobilisations cdes) ; (+) Plus produits "encaissables" (autres produits d'exploitation, transferts de charges, produits financiers et produits non courants l'exclusion des reprises sur amortissements, sur subventions d'investissement, sur provisions durables et provisions rglementes et l'exclusion du produit de cession des immobilisations ).
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B- Modle de l'ESG ETAT DES SOLDES DE GESTION (E.S.G)

Tableau de formation des resultats (T.F.R)
EXERCICE EXERCI CE PREC. 1 2 I II 3 4 5 III 6 7 IV 8 9 10 V Ventes des marchandises (en. L'tat) . Achats revendus de marchandises = . MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT + . PRODUCTION DE L'EXERCICE : (3+4+5) .Ventes de bien et services produits . Variation stocks de produits . Immobilisations produites produites par l'entreprise pour elle mme - CONSOMMATION DE L'EXERCICE : (6 + 7) . Achats consommes de matires et fournitures . Autres charges externes = VALEUR AJOUTEE (I+II-III) + . Subventions d'exploitation - . Impts et taxes - . Charges de personnel = EXEDENT BRUT D'EXPLOITATION OU INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION + . Autres produits d'exploitation - . Autres charges d'exploitation + . Reprises d'exploitation : transferts de charges - . Dotations d'exploitation = RESLTAT D'EXPLOITATION (+ ou -) + - RESULTAT FINANCIER (+ ou -) = RESULTAT COURANT (+ ou -) + - RESULTAT NON COURANT (+ ou -) - Impts du les rsultats = RESULTAT NET DE REXERCICE (+ ou )
11 12 13 14 VI VII VII I IX 15 X
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II -CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F) Autofinancement 1 Rsultat net de l'exercice : . Bnfice + . Perte Dotations d'exploitation (1) Dotations financires (1) Dotations non courantes (1) Reprises d'exploitation (2) Reprises financires Reprises non courantes (2) (3) Produits des cessions d'immobilisation Valeurs nettes d'amortis. Immob. Cdes CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F) Distribution de bnfices AUTOFINANCEMENT
2 3 4 5 6 7 8 9
+ + + +
10 II
(1) a l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passif circulants la trsorerie (2) a l'exclusion des reprises relatives aux actifs et passif circulants et la trsoreries (3) y compris reprises sur subventions d'investissement.
NOTA : Le calcul de CAF peut galement tre effectu partir de l'E.B.E
C- Signification des soldes de gestion

1- La marge brute Elle est calcule pour les entreprises ayant une activit de ngoce(achat en vue de la revente en l'tat). Elle reprsente le rsultat commercial ralis sur les ventes de marchandises . C'est la raison pour laquelle elle est le solde de la diffrence entre le montant des ventes de biens et le cot de ces biens. De ce fait, la marge brute est indpendante de la politique de stockage (la hausse des stocks peut tre une dcision stratgique). Elle permet de juger l'efficacit de la gestion des approvisionnements(le service achat estil performant : s'approvisionne-t-il aux meilleurs prix ?) et de voir si une partie de la politique commerciale (prix pratiqus) est conforme au type de distribution choisi (marge brute faible dans la grande distribution, forte pour la petite distribution ou dans le commerce des produits haut de gamme). 2- La production de l'exercice Elle est calcule pou les entreprises ayant une activit de production(de transformation).
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Elle reprsente l'ensemble de la production de l'entreprise que celle-ci ait t vendue, stocke ou effectue pour l'entreprise(production de biens et/ou de services). Remarque : Le chiffre d'affaires est la somme des ventes de marchandises et de la production vendue(il permet de mesurer la performance commerciale de l'entreprise). 3- La valeur ajoute : Elle renseigne sur la vritable production conomique de l'entreprise :celle-ci consomme, venant de son march "amont", des biens et services; elle dverse, en aval d'elle-mme, des biens et services pour un montant suprieur. Elle sert mesurer le degr d'intgration de l'entreprise grce au rapport VA/CA ou VA/production. Plus l'entreprise sera intgre (verticalement), c'est dire moins elle aura recours des cots extrieurs l'entreprise, plus ces ratios seront levs . En matrisant tout ou partie de la filire de production(de la production ou extraction de matires premires et fournitures la fabrication des produits finis) une entreprise accrot sa valeur ajoute. 4- L'Excdent (ou l'Insuffisance) brut(e) d'exploitation Il renseigne sur la performance conomique de l'entreprise : c'est le rsultat strictement li l'activit . Il n'est influenc que par les seules oprations cycliques d'exploitation : il est indpendant des politiques financires, d'amortissement et fiscale, ainsi que des vnements caractre exceptionnel. Il montre la capacit de l'entreprise gnrer des bnfices et donc engendrer des ressources de trsorerie.
5- le rsultat d'exploitation : C'est le rsultat obtenu par l'entreprise si l'on tient compte de l'ensemble des charges et des produits d'exploitation, qu'ils donnent lieu ou pas des dcaissements ou des encaissements (les amortissements et les provisions sont des charges calcules et non dcaisses; elles ne donnent lieu aucune sortie d'argent, de mme que les reprises sur provisions ne donnent lieu aucune entre d'argent). Ce serait le rsultat de l'entreprise si elle n'avait pas recours des financements extrieurs et si elle n'avait pas payer d'IS. La politique d'amortissement choisie par l'entreprise (linaire ou dgressif, dure) ainsi que son degr d'intensit capitalistique (importance des immobilisations) influencent le montant des amortissements et donc le rsultat d'exploitation. 6- le rsultat courant avant impt : De la politique financire de l'entreprise (arbitrage entre capitaux propres et endettement et entre endettement long terme ou court terme) et de la gestion de sa trsorerie, dcoule le rsultat financier (produits financiers - charges financires ) dont dpend en partie le RCAI. C'est le rsultat de l'entreprise compte tenu de sa politique commerciale, d'amortissement et financire. C'est celui qu'il faudra retenir comme significatif, et non le rsultat net quand le rsultat non courant est important. 7- le rsultat non courant :
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IL est le solde des oprations non courantes, volontaires (comme la cession d'immobilisations) ou non (amendes, pnalits). Il convient de porter une attention particulire ce solde lorsqu'un rsultat net est bnficiaire, afin de savoir si le bnfice ne provient pas d'oprations exceptionnelles qui, par nature, ne sont pas renouvelables et donc qui risquent de fausser l'analyse.
8- La capacit d'autofinancement (C.A.F) La CAF est le surplus montaire que l'entreprise dgage de l'ensemble de ses oprations d'exploitation, financires et exceptionnelles. C'est un flux potentiel et non un flux rel de trsorerie : il n'est pas tenu compte dans son calcul des dcalages entre produits et encaissements, et entre charges et dcaissements.
IV-
Le Tableau de financement A- Dfinition
En gnral, le tableau de financement est constitu par tout tat chiffr qui prsente, sous forme de variation explique, pour une entreprise et pour une priode donnes, les ressources (par origine ) dont a dispos cette entreprise et les emplois (par destination ) quelle en a faits au cours de la priode considre . La loi comptable dfinit dans son article 10 le tableau de financement comme suit : () le tableau de financement met en vidence lvolution financire de lentreprise au cours de lexercice en dcrivant les ressources dont elle a dispos et les emplois quelle en a effectus () .
B- Prsentation du tableau de financement

Le T.F fait mention expresse des dates de dbut et de fin dexercice. il comporte deux tableaux : Synthse des masses du bilan ; Tableau des emplois et ressources.
1. Synthse des masses du bilan Cette synthse est tablie directement partir des montants nets figurant- dans les bilans de dbut et de fin dexercice. la prsentation fonctionnelle permet, par simple diffrence, de calculer ; - le fonds de roulement fonctionnel (A) (financement permanent moins actif immobilis) ; en principe positif, ce fonds de roulement peut se rvler ngatif dans le cas o le total de lactif immobilis excde le total du financement permanent. : - le besoin le financement global (B) (Actif circulant hors trsorerie moins passif circulant hors trsorerie) ; en principe positive, cette diffrence peut tre ngative dans le cas o le passif circulant excde le total de lactif circulant hors trsorerie. Dans ce dernier cas, la diffrence rvle non besoin , mais une ressource de financement ; - la trsorerie nette ( A.B) : qui est gale la trsorerie- Actif moins la trsorerie- passif.
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Un contrle vertical permet de vrifier que cette trsorerie nette, obtenue partir des deux masses active et passive du bilan est bien gale la diffrence (A),en vertu de la formule dquilibre financier : Fonds de roulement Besoin de financement global = Trsorerie nette ou par abrviation : FRF- BFG = TN Aprs report des montants de lexercice et de ceux de lexercice prcdent dans les colonnes (a) et (b), sont inscrites dans les colonnes (c) et (d),selon leur nature, les variations constates entre le dbut et la fin de lexercice,. les diffrences entre les montants (a) et les montants (b) constituent : des emplois financiers (colonne e) des ressources financires (colonne d)
le fonds de roulement en ressources et diminue en emplois , ce qui traduit, en principe, respectivement une amlioration ou une dtrioration de ce fonds. Le besoin de financement global augmente en principe emplois diminue en ressources ce qui traduit, en principe, respectivement un alourdissement ou une amlioration au niveau de ce besoin La variation de trsorerie nette, obtenue horizontalement dans le tableau est vrifie verticalement (A-B) ; variation FRF- Variation BFG= Variation TN
2. Tableau des emplois et ressources Ce tableau prsente, pour lexercice comme pour le prcdent, quatre masses successives : les deux premires en terme de flux de lexercice ; Ressources stables et emplois stables ; les deux dernires en termes de variation nette globale : variation du BFG et variation de la trsorerie ,
a- les flux de ressources et demplois stables sont obtenus : - pour lautofinancement : partir du module de calcul figurant dans lESG ; - pour les autres flux : directement partir du grand livre (mouvement dbit et mouvements crdit des comptes relatifs aux postes concerns du T.F) Toutefois, dans le cas dexistence dcarts de conversion ;il convient dannuler ces carts dans les comptes correspondants. De mme il y a lieu de neutraliser tous les mouvements qui ne constituent pas de flux, tels les virements de compte compte. Une codification ou un reprage informatique particuliers peuvent permettre lentreprise dobtenir directement les flux par voie comptables, sans retraitement .
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b- A la diffrence des deux premires masses , III et V sont calcules non pas en termes de flux, mais partir des variations des montants nets du bilan : variation du BFG obtenus la ligne 6, de la synthse des masses du bilan , constitue la somme algbrique des variations (en augmentation ou en diminution ) des diffrents postes composant lactif et le passif circulant (hors trsorerie). Il est recommand lentreprise, pour une meilleure analyse de sa gestion, de dresser un tableau de variation des 24 ^postes ou rubriques concerns de lactif et du passif circulants hors trsorerie ; variation de la trsorerie calcule la ligne 7 du tableau synthse des masses du bilan , reprsente la somme algbrique des variations de la trsorerie - actif le total gnral des emplois et celui des ressources, obtenus en bas du tableau, sont gaux.
TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE (Modle normal)

1. Synthse des masse du Bilan MASSES EXERCICE Exercice prc. Variation b Emplois a b c Ressources x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x
1 financement permanent 2 Moins actif immobilis 3 = FOND DE ROULEMENT (A)

FONCTIONNEL (1-2)
4 Actif circulant 5 Moins passif circulant 6 - BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL

(B)
7 Trsorerie nette (actif - passif) = A-B
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II- EMPLOIS ET RESSOURCES

1- Ressources stable de l'exercice (Flux ) . Autofinancement (A) .Capacit d'autofinancement . Distribution de bnfices . CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS (B) . Cessions d'immob. Incorp. . Cession d'immobilis. Corporel . Cession d'immobilis financ. . Rcupration sur crances immobilises . AUGMENTATION DES CAPITAUX PROPRES ET ASSIMILES (C) . Augmentation de capital. Apportsd .Subvention d'investissement .AUGMENTATIONS DES DETTES DE FINANCEMENT (D) (nettes de primes de remboursement) TOTAL + RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) II- EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUS) ACQUISITIONS ET AUGMENTATION D'IMMOBILISATIONS (E) . Acquisition d'immob; incorpor . Acquisition d'immob; corpor Acquisition d'imm. Financ. . Augmentation des crances immob. REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F) REMBOURSEMENT DES DETTES DE FINANCEMENT (G) EMPLOIS EN NON VALEURS (H) TOTAL II EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) III VARIATION DU BFG (E+F+G+H) IV VARIATION DE LA TRESORERIE Exercice Exercice Prcedent EMPLOIS RESSOURCES EMPLOIS RESSOURCES
x x x x
x x x x
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IV-
LEtat des Informations complmentaires (voir annexe )
Cet tat comporte des informations qualitatives (exemple : mthodes comptables ) et qualitatives, pour la plupart tires directement de la comptabilit. Lutilisation des tableaux a t systmatise pour simplifier la tche des entreprises. Les informations dimportance non significatives par rapport lobjectif dimage fidle ne doivent pas tre mentionnes.
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Chapitre 2 : Gnralits sur le diagnostic financier I- Dfinition Le diagnostic financier est la dmarche interpretative des tats financire dune entreprise . Ses rsultats ne peuvent pas consister en une interprtation objective de la situation financire: dune entrepris (a la diffrence de la camptabilite qui labore les tats financiers en s'appuyant sur des pices comtptables ayant une valeur juridique). Linterprtation des tats financiers dpend des objectifs quc poursuivent ceux qui effectuent cc- rte Cela signifie: principalement que, selon1'optique poursuivie, l'analyse s'attachera examiner plus particulirment certains lments et qu'elle fera 1'objet dune mise en perspective spcifique. Par ailleurs, chaque catgorie d'analyse dispose dune quantit d'infornations diffrente, dans la mesure ou chacune n'a pas accs aux mme sources. Il est vident qu'un analyste:;te disposant d'informations internes peut mettre un diagnostic beaucoup plus dtaill qu'un analyste n'ayant accs qu'aux documents comptables lgaux. Le tableau suivant illustre la pluralit: des objectifs que 1e diagnostic financier poursuit selon !es principaux centres d'intrt des diffrents agents conomiques : Agent conomique actionnaires personnel banquiers management Centres d'inirt Optiquc de 1'analyse, rentabilit financire; scurite patrimoniale croissance strategique scurite patrimoniale croissance strategique scurite patrimoniale croissance: stratef;ique rentabilit financiers: exploitation bestionuaire security: patrimonialc scurite patrimoniale exploitation gestionnaire croissance: strategique exploitation gestionnaire scurite patrimoniale
fournissrsurs clients
la conception patrimoniale du diagnostic financier vise valuer la situation des actifs et des::passifs de t'entreprise un moment donn afin de dterminer le degr de solvabilit de lentreprise en tant que lpersonne morale. Cette contrainte est prirnordiale puisqu'e11e dcide de 1a poursuite ou non rte 1'exhloitation daps des conditions ecanomiquement variable L'existence de lentreprise en tanL qu'cntit conomique et sujet de droit dpend de sa solvabilite. En consquence, ells est un souci permanent pour Ies saiaris de 1'entreprise et pour ses bailleurs de fond il faut bien distinguer solvabilit, liquidit et rentabilit:. La solvabilit signifie quc 1'enrreprisc a des actifs dont la valeur est suprieure a celle de ses
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passifs : tous ces cranciers: (autres cites ses actionnaires) seront rembourss integralement a concurrence de leurs crances. La liquidit signifie quo les actifs de 1entreprise vont tre transfarms en disponibilits dans un dlais ,:suffisant pour faire face aux engagements financiers (dettes de lentreprise ). La rentabilit signifie que lentrepriqse dgage un bnfice et donc quelle rminre les apports en capital des associes la conception financire du diagnostic financier : vise valuer la capacit bnficiaire de lentreprise. cette dmarche consiste et dans la prvision de sa rentabilit future. Lesprance de gains est lun des dterminants les plus dcisifs dans la dcision dinvestir dans une entreprise, mme si les comportements des investisseurs obissent des logiques trs diffrentes selon lhorizon temporel de leur investissment et selon la nature des liens qui les unissent lentreprise. un manager actionanire majorit de son entreprise, une conception de linvestissment financier trs diffrente de celle dun grant dorganismes collectifs de placement. Le premier sinterresse le plus souvent en premier lieu la survie et au dveloppement long terme de son entreprise. Le second apour mission de maximiser court terme les performances de ses investissments financiers. La conception stratgique du diagnostic financier vise valuer les perspectives dveloppement de lentreprise et de croissance de son activit. Cette approche se rfre au diagnostic stratgique de lentreprise dont elle constitue le volet financier. Elle repose sur une :double comparaison, comparaison avec les structures et les performances passes de lentreprise et avec celles de son secteur dactivit. les concepts de lanalyse financire sarticulent avec ceux de lconomie industrielle pour fonder un diagnostic global et prospectif de la situation de lentreprise. ce type danalyse financire est pratiqu non seulment par le management, les actionnaires et le personnel, mais aussi par les fournisseurs de lentreprise, dsireux dvaluer lvolution de leur march. La conception gestionnaire diagnostic financier : est ltude des aspects fiannciers du cycle dexploitation. elle se focalise sur la partie infrieure du bilan et se rfre aux proccupations court terme du managment, la gestion oprationnelle. Le pilotage de lentreprise vue est galment un des sujets dtude des fournisseurs de lentreprise :la conclusion dune transaction commerciale dpend entre autres du dlai de paiement quun fournissur peut consentir son client. Inversement un client cherchera obtenir les dtlais de paiement les plus favorables. Conclusion Le diagnostic financier dune entreprise est linterprtation de ses tats financire. Elle dpend des objectifs poursuivis par lanalyte financier et des informations auxquelles il a accs. - il faut distinguer la rentabilit (existence dun bnfice ) et la solvabilit (excedent des acifs sur les dettes, lesception desactionnaires ) de la liquidit (comparaison entre lesdates dxigibilit desdettes et descrances de lentreprise peut tre rentable et solvable, mais tre contrainte la cession de paiment, si sa trsorerie ne lui permet pas dhonorer une chance. II- Guide mthodologique de l'analyse de la structure financire
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I- Construire les documents synthtiques analyser 1-Etablir les bilans rsums de l'entreprise (au minimum 3 exercices successifs). Actif = Valeurs immobilises nettes + Stocks + Actifs et crances d'exploitation +Trsorerie Passif = Capitaux propres +Provisions pour risques et charges + Dettes moyen et long terme +Dettes et passifs d'exploitation +Dettes court terme financires 2-Construire l'tat des soldes de gestion (au minimum 3 exercices successifs )et tudier leurs variations ainsi que la structure de la rentabilit de l'activit (exploitation, financire et non courante) 3- Etudier le tableau de financement du dernier exercice (en particulier le niveau d'autofinancement des investissements et l'volution de l'endettement). II- Calculer les concepts financiers de base 1- Calculer la capacit d'autofinancement et tudier sa composition et son volution 2-Calculer les soldes caractristiques (F.R, B.F.R, T.N) du bilan : Fonds de roulement =(capitaux propres + provisions pour risques et charges +dettes moyenlong terme) - (valeurs immobilises nettes) Capitaux permanents = capitaux propres + dettes moyenlong terme Le ratio suivant permet d'valuer l'importance du fonds de roulement : F.R 360/ C.A.H.T (Ce rapport mesure l'importance du F.R en jours de chiffres d'affaires hors taxe). Besoin en fonds de roulement d'exploitation = (stocks +actifs et crances d'exploitation) dettes et passifs d'exploitation. Il peut s'exprimer en jours de chiffre d'affaires comme le F.R : B.F.R 360/C.A.T.T.C (Ce ratio se calcule partir du chiffre d'affaires toutes taxes comprises puisque les dettes et crances sont exprimes de la mme faon). Le ratio suivant mesure la part du B.F.R. finance par le F.R F.R/B.F.R Trsorerie nette = F.R- B.F.R III- Vrifier le respect des principales normes financires 1-Etudier le respect des quilibres bilantiels fondamentaux F.R B F.R Autofinancement accroissement du B.F.R Autofinancement (annuits de remboursement + frais financiers)
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2-Vrifier la solvabilit de l'entreprise Total des actifs rels valoriss aux prix de march Total du passif exigible (hors actionnaires) 3-Calculer les ratios de structure et de rentabilit financires sur les trois derniers exercices et vrifier le respect des normes tablies Les capitaux emprunts(dettes moyen et long terme)ne doivent pas excder 50% des capitaux permanents. Le ratio d'indpendance financire doit tre suprieur 0,5 Capitaux propres/(capitaux propres +dettes M.L terme) La rentabilit de l'entreprise doit tre suffisante pour pouvoir permettre de rembourser l'endettement moyen et long terme. La capacit d'autofinancement dgage chaque anne doit tre au moins gale au tiers de l'endettement moyen et long terme. Le ratio ci- aprs doit tre suprieur 1/3 : Capacit d'autofinancement/dettes moyenlong terme Les charges financires ne doivent pas nuire de faon excessive la rentabilit. En fixant un seuil de tolrance au niveau des frais financiers, on dtermine de ce fait un montant maximal d'endettement, compte tenu du niveau des taux d'intrt nominaux. Une situation financire est saine lorsque le ratio ci- aprs est infrieur 3%. Elle devient difficile lorsque ce ratio est compris entre3% et 5%.Elle est alarmante lorsque ce ratio excde 5%. Frais financiers/ Chiffre d'affaires H.T (les frais financiers peuvent tre galement compars l'excdent brut d'exploitation : ils ne doivent pas en absorber plus de 50 %) Le ratio ci- aprs mesure la part des capitaux propres (actif net) dans le total du passif: Capitaux propres (aprs retraitement et prise en compte des plus- values latentes)/passif L'endettement court terme net (c'est dire diminu des disponibilits) peut tre galement rapport au chiffre d'affaires : (dettes financires court terme- disponibilits ) 360/C.A.H.T La norme maximale admise est de 75 jours. Le ratio de liquidit gnrale mesure l'quilibre du bas de bilan: Actifs moins d'un an/ Dettes moins d'un an Ce ratio caractrise le financement des valeurs immobilises nettes: Capitaux permanents/Actifs plus d'un an (ce ratio est > 1 si le F.R est positif) Les ratios ci- aprs mesurent respectivement la rentabilit financire et conomique des capitaux propres : Bnfice net/ capitaux propres : Ce taux doit tre suprieur au rendement du march obligataire en raison du risque inhrent l'investissement financier dans une entreprise. Rsultat d'exploitation/(immobilisations brutes d'exploitation + B.F.R) Ce ratio indique le taux de rendement nominal de l'exploitation , sachant que le montant des immobilisations brutes et du B.F.R reprsente le capital d'exploitation ncessaire pour faire fonctionner l'entreprise Les ratios de productivit apparente indiquent l'volution de l'efficacit de l'entreprise
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Valeur ajoute/effectif moyen de l'exercice Valeur ajoute/ valeur brute des immobilisations d'exploitation IV- Analyser la gestion financire du cycle de production 1-Calculer les ratios de rotation des postes constituant le B.F.R Le crdit fournisseur se compare au montant des achats : (Dettes fournisseurs 360)Achats T.T.C(en jours de C.A) Dettes fournisseur/ Achats T.T.C(en pourcentage) Le crdit client se compare au montant des ventes crances client 360/ventesTTC (en jours de CA) Crances client 360/ventesTTC(en pourcentage) les stocks se composent de ceux de matires premires , de ceux de produits finis et des encours de production. Ils s'valuent respectivement par rapport aux achats de matires premires , aux ventes et la production, soit en pourcentage, soit en nombre de jours. (stock matires premires 360)/achat matires premires H.T (en jours de C.A) stock matires premires/achat matires premires H T(en pourcentage) (encours de production 360)/production de l'exercice H.T (en jours de C.A) (encours de production /production de l'exercice H.T (en pourcentage) (stock de produit finis 360)/ventes H.T(en jours de C. A) (stock de produit finis )/ventes H.T(en pourcentage) 2- Mettre en vidence les facteurs influenant l'volution du B.F.R : - volution de l'activit en volume(augmentation des quantits) et en valeur(augmentation du prix de vente) - modification des dlais de rotation des postes d'actif et de passif concerns(l'objectif tant d'accrotre la vitesse de rotation en particulier des stocks, pour autant que les facteurs techniques le permettent). A contrario, le ralentissement de la rotation des actifs induit un accroissement du B.F.R. - volution de la marge : un accroissement des prix de revient prix de vente inchang rduit la marge et augmente le B.F.R - saisonnalit de l'activit et impact de la conjoncture.
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Chapitre 3- Interprtation financire du Bilan
Objectifs du C.G.N.C.
Objectifs des divers
analystes financiers
Respect des normes
Retraitements des donnes Comptables
Bilan financier Bilan comptable Bilan fonctionnel Autres reprsentations bilantielles
Le bilan comptable est la reprsentation un moment donn du patrimoine de l'entreprise en tant qu'entit juridique dote de la personnalit morale. Un bilan est labor selon des principes qui constituent simultanment un guide mthodologique et normatif. Ces principes garantissent la qualit de l'information financire qui est communique par son intermdiaire et structurent tant sa mthode d'laboration que l'interprtation de ses donnes. On peut cependant remarquer que ce bilan est fortement influenc par des proccupations essentiellement juridiques, patrimoniales et fiscales. Cependant, le bilan comptable et le C.P.C ,dans la mesure o ces documents sont obligatoirement publis par toutes les socits , vont constitus la base de donnes partir de laquelle seront menes la plupart des analyses financires . Le pralable toute tude est bien sr de retraiter les tats financiers "officiels" pour les rendre plus conformes aux options thoriques qui sous tendent ces tudes et plus adapts aux besoins, aux objectifs poursuivis par les auteurs de ces analyses . Dans la suite de notre cours , nous nous intresseront deux reprsentations bilantielles de l'entreprise : 1-Une reprsentation classique et traditionnelle dans la faon d'apprhender l'entreprise : Le bilan financier (ou bilan de liquidit). 2-Une reprsentation managriale , caractristique de la finance moderne : Le bilan fonctionnel.
I : Le bilan financier (bilan de liquidit) A- Objectifs :

Ce type de bilan rpond trois proccupations principales : 1-Mesurer le risque de liquidit de l'entreprise : les actifs court terme permettent- ils de payer le passif court terme ?
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2-Evaluer le risque encouru par les cranciers : la valeur du patrimoine (actif rvalu) couvre-t-elle la valeur rvalue des dettes ; c'est la solvabilit. 3-Evaluer l'entreprise sa valeur vnale dans l'hypothse d'une cession.
B- Elaboration du bilan financier

L'analyse est gnralement mene aprs rpartition des bnfices (si le bilan est avant rpartition, il faut enlever les dividendes des capitaux propres pour les porter en dettes moins d'un an ). Opration n1: Reclassement des lments du bilan Les lments d'actif et du passif doivent tre classs respectivement selon les critres de liquidit et d'exigibilit croissantes (liquidit = aptitude d'un actif se transformer en encaissement montaire pour l'entreprise ). Exemples : 1-Le stock outil : Il s'agit d'une partie du stock qui reste en permanence dans l'entreprise, pour viter tout risque de rupture de stocks (partie intgrer dans l'actif immobilis). 2-Les titres et V.P: Si ces titres sont facilement ngociables , il faut les intgrer dans la trsorerie actif. 3-Les provisions pour risques et charges : - Si elles sont justifies, elles correspondent donc risque et sont considres comme des dettes ( long terme ou court terme ). - Si elles ne sont pas justifies, elles seront rintgres dons le C.P.C . Elles sont considres comme des dettes fiscales ( plus ou moins d'un an ) pour le montant provisionn multipli par le taux de l'IS, et comme des rserves pour le solde. - Les provisions rglementes et les subventions d'investissement doivent tre galement ventiles de la mme faon entre les capitaux propres et les dettes (A titre d'exemple, les subventions d'investissement verses l'entreprise sont en fait partiellement rcupres par l'Etat pour compenser la dductibilit des dotations aux amortissements concernant le matriel ainsi financ). 4-La fraction des emprunts plus d'un an, exigible moins d'un an doit tre classe avec les dettes de mme chance. Opration n2 : Evaluation des lments du bilan leur valeur relle - Les lments du passif sont pratiquement toujours inscrit au bilan comptable leur valeur relle ; il n'y a donc pas ou peu de retraitements en valeur effectuer. Cependant, les carts de conversion passif, titre de simplification , seront rajouts aux capitaux propres. - Liste des lments d'actif et analyse de leur valeur 1) Actifs Fictifs : - Frais prliminaires (retranchs des capitaux propres ). - Charges rpartir sur plusieurs exercices (retranches des capitaux propres ). - Primes de remboursement des obligations (retranches des dettes financires ). - Ecarts de conversion actif ( par mesure de simplification, retranchs des capitaux propres ). 2) Actifs Rels : - Fonds commercial : la valeur comptable peut tre nulle dans le cas o l'entreprise n'a pas achet ce fonds (il n'y a pas eu transaction donc pas d'inscription au bilan ), mais la valeur
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relle peut tre largement positive. L'valuation du fonds pose dans la pratique des problmes dlicats. - Terrains, Constructions, Matriel : valus leur valeur relle. - Titres de participation : values en tenant compte de la valeur relle de la filiale. - Autres Immobilisations Financires : pour les titres cots, reprendre le valeur boursire pour les titres non cots, reprendre la valeur d'expertise - Stocks et en cours, Clients : reprendre la valeur nette comptable, si elle reflte la ralit, ou la valeur d'expertise. - Titres et VP : reprendre la valeur comptable. - Disponibilits : reprendre la valeur comptable.
C- Prsentation du bilan financier (voir Annexe ) II- Analyse de la structure financire A- Les quilibres fondamentaux du bilan
Tout bilan peut tre schmatiquement synthtis travers ce qu'on appelle la relation d'quilibre financier global dfinit comme suit : Fonds de Roulement (FR ) - Besoins en Fonds de Roulement (BFR) =Trsorerie Nette (TN) Cette relation d'quilibre global rsulte en fait de deux niveaux d'apprciation de l'quilibre schmatiss respectivement par le FR (quilibre stable) et le BFR (quilibre cyclique). 1- La notion de Fonds de Roulement a- Dfinition La survie comme la croissance de l'entreprise sont fonction non seulement de ses perspectives de march, mais galement de la qualit de son quilibre financier et de son assise financire. Le niveau d'quilibre structurel ou stable est apprhend par la notion de FR. Par dfinition, ce FR correspond l'excdent des ressources stables aprs financement des actifs immobiliss. FR = Financement Permanent - Actif Immobilis b- Exploitation du FR L'quilibre financier stable admet que l'entreprise, en particulier industrielle, doit disposer de ressources stables suffisantes pour couvrir l'ensemble de ses immobilisations et pour dgager un surplus de ressources stables qui devra couvrir au moins partiellement ce qu'on appellera les BFR. On admet galement que certaines entreprises commerciales peuvent se contenter d'un FR nul et parfois ngatif sans prjudice pour leur quilibre financier. Les actifs immobiliss doivent tre financs par des ressources stables de manire tablir une adquation entre les niveaux des rendements progressifs dgags par les investissements raliss et les exigences de remboursement caractrisant les dettes initialement contractes pour le financement de ces investissements. Lorsqu'une entreprise industrielle finance structurellement ses immobilisations par des dettes court terme, elle court le risque important de ne pas pouvoir faire face au remboursement de ses dettes court terme ; ses actifs immobiliss n'ayant pas eu le temps de produire un rendement ou des cash flow suffisants. Pour une entreprise commerciale, le fait de disposer d'un cycle d'exploitation court et gnralement de crdits fournisseurs importants procurant une ressource d'exploitation, elle
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peut accepter sans gne le financement partiel de ses immobilisations par des ressources de court terme. Remarques : *Le FR est indicateur du niveau d'quilibre stable mais ne prend sa pleine signification que s'il est compar aux BFR. *Le FR ne fait intervenir que les postes du haut de bilan ; toute variation du FR ne peut provenir que d'une variation de ces seuls postes du haut de bilan. L'importance du FR que doit dtenir une entreprise est fonction de sa nature d'activit, de l'intensit capitalistique et plus exactement du coefficient du capital caractrisant la combinaison productive, et enfin niveau du BFR. caractrisant cette entreprise. Plus l'entreprise dispose d'un FR large, plus elle disposera d'une libert de manuvre financire lui permettant de saisir certaines opportunits, en particulier d'investissement. En tout cas , elle disposera d'une rapidit de raction laquelle ne pourra pas prtendre une entreprise FR insuffisant.
c- Etude du fonds de roulement dans le temps Le fonds de roulement reprsente une marge de scurit en assurant l'entreprise contre les risques de pertes d'actifs ou de diminution dans la vitesse d'coulement des stocks (retards, mvente, grves, etc.). Aussi son volution doit-elle tre attentivement suivie. Pour cela, on adresse un tableau regroupant les agrgats composants les capitaux permanents et les immobilisations pour les trois ou cinq dernires annes. Trois situations peuvent se prsenter. - Augmentation du FR La marge de scurit de l'entreprise s'accrot puisqu'une partie plus importante des actifs circulants est finance par des capitaux permanents. Il faut s'assurer cependant que l'entreprise n'a pas amlior son FR au dtriment de son autonomie financire, c'est- - dire en augmentant uniquement son endettement long terme. Si cet endettement devenait trop lev, il entranerait des frais financiers plus importants qui risqueraient de grever les rsultats d'exploitation. Si l'accroissement du fonds de roulement rsulte d'une augmentation des capitaux propres, la situation financire de l'entreprise s'amliore. Toutefois, un FR plthorique qui couvrirait la totalit des stocks ne relve pas d'une bonne gestion puisque l'entreprise utiliserait des ressources long terme, coteuses pour des emplois court terme qui pourrait tre, en partie, financs par des crdits court terme. - Diminution du FR La marge de scurit est donc plus faible. Cependant, si cette diminution du FR a servi financer de nouveaux investissements rentables, ceux-ci contribuent amliorer, plus long terme, la situation de l'entreprise. - FR stationnaire Cette situation peut traduire une stagnation de l'entreprise. Il faut vrifier s'il s'agit d'une pause temporaire des investissements ou d'un ralentissement durable de croissance. L'tude de la rentabilit amnera des lments de diagnostic. Quelle que soit l'importance du FR , il faut le rapprocher d'agrgats comme les stocks ou le chiffre d'affaires de l'entreprise pour savoir s'il est suffisant. On comparera ces ratios ceux d'entreprises du mme secteur pour mieux situer l'entreprise. Lorsqu'on tudie une socit filiale d'un groupe, on doit s'intresser non seulement au FR de cette socit, mais galement calculer et apprcier le FR du groupe.
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2- Notion de Besoins en Fonds de Roulement ( BFR) a- Dfinition : Le BFR peut tre dfinit par l'ensemble des fonds ncessaires l'entreprise pour financer son fonctionnement et plus prcisment son cycle d'exploitation dans une optique de continuit d'activit. Il apparat que le BFR rsulte des besoins financiers que ressent l'entreprise pour assurer la continuit de son fonctionnement. Ces besoins financiers sont fonction : - De la nature d'activit : plus le cycle d'exploitation est long et le degr de transformation lev (taux de valeur ajoute fort), plus l'entreprise se caractrisera par un BFR lourd. - Du niveau d'activit : on observe une corrlation positive entre le niveau du BFR et le niveau de l'activit de l'entreprise. - De la combinaison productive adopte et des caractristiques de gestion interne : Plus la combinaison productive se caractrise par une automatisation et par une productivit forte, plus les dures de transformation sont courtes et plus les dures de stockage sont rduits. Cela rduit d'autant le BFR. Ce dernier est aussi fonction des caractristiques de gestion interne qui peuvent influencer son niveau la hausse comme la baisse selon la rigueur de gestion constate. b- Calcul du BFR au bilan - Evaluation du B.F.R en montant BFR = Actif circulant hors trsorerie - Passif circulant hors trsorerie - Evaluation du B.F.R en jours de chiffre d'affaires hors taxes On montre qu'il existe une relation de proportionnalit, sur moyenne priode et son changement de structure dans l'entreprise, entre le volume de l'activit schmatis par le chiffre d'affaires et le niveau du B.F.R. Cette relation de proportionnalit autorise calculer le niveau du B.F.R non plus en montant mais en nombre de jours de chiffre d'affaires. Ce mode de calcul est particulirement utile : - pour suivre l'volution de l'entreprise dans le temps ; - pour homogniser la comparaison inter- entreprises d'un mme secteur d'activit ; - pour avoir une meilleure attitude critique l'gard des diffrentes composantes du B.F.R. c-Exploitation du B.F.R Le B.F.R indique les besoins d'argent ressentit par l'entreprise pour assurer le financement continu de son exploitation. le B.F.R doit tre partiellement, et dans la mesure du possible, totalement couvert par le FR. L'importance de cette couverture constitue un indicateur de la qualit de l'quilibre financier que connat l'entreprise. Plus le FR est insuffisant pour couvrir le B.F.R , plus l'entreprise ressentira un besoin de trsorerie lourd qu'elle devra financer par des concours bancaires de trsorerie. L'apprciation critique du B.F.R ne prend sa pleine signification qu' travers un suivi dans le temps et dans l'espace . Dans le temps, pour apprcier la dgradation ou l'amlioration du B.F.R ; dans l'espace travers le rapprochement du B.F.R de l'entreprise analyse avec ceux d'entreprises similaires ou mieux encore avec les normes de la branche d'activit. 3- La Trsorerie Nette (TN) La T.N au bilan peut tre dfinit de deux manires :
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La premire par simple soustraction entre Trsorerie actif (TA) et Trsorerie passif (TP) TN = TA - TP me La 2 comme rsultante de la relation d'quilibre global : FR - BFR = TN
La Trsorerie de l'entreprise est en fait un flux financier variable, qui rsulte tous les jours de la diffrence entre l'ensemble des encaissements et l'ensemble des dcaissements vcus par l'entreprise. Lorsque l'analyste financier cherche apprcier la situation de trsorerie de l'entreprise, il apprcie en fait son aptitude faire face ses chances. En d'autres termes, afin d'viter les goulots d'tranglement l'entreprise, celle- ci devra disposer tout moment d'une trsorerie suffisante pour couvrir l'ensemble des chances d'exploitation ou hors exploitation qu'elle doit affronter. Lorsque les dettes, soit l'gard de cranciers privilgis ou l'gard de l'Etat pour la TVA, sont constates et dpassent largement le montant des dettes considres comme normales et rsultant des moyennes mensuelles (paiement de la CNSS, de la TVA ), il y a de fortes chances que l'entreprise en question est dj dans une situation de trsorerie difficile. En tout tat de cause, l'tude de la situation de trsorerie impose l'valuateur financier une tude critique pralable de l'ensemble des postes de court terme du bilan. 3- Trsorerie et quilibre financier Partant de la relation d'quilibre gnral (FR- BFR = TN), plusieurs situations peuvent se prsenter selon que l'entreprise a ou non un besoin en fonds de roulement a- l'existence d'un besoin en fonds de roulement (BFR 0 ) - Situation 1 : FR 0 et TN 0 Le FR couvre largement le BFR et permet en outre de dgager des liquidits. Cette situation , quoique favorable, traduit en fait un sous emploi des capitaux de l'entreprise. - Situation 2 : FR 0 et TN 0 Il s'agit d'une situation de dsquilibre financier, dans la mesure o le FR n'arrive pas couvrir la totalit du BFR, d'o le recours aux concours bancaires da trsorerie. En fait, cette situation doit s'apprcier en fonction du risque bancaire couru et la rentabilit de l'entreprise. - Situation 3 : FR 0 et TN 0 Cette situation dsquilibre est extrmement dangereuse car les concours bancaires contribuent au financement du BFR et de l'actif immobilis. Dans ce cas, le risque encouru par l'entreprise s'apprciera travers la comparaison de la TN et des capitaux propres. b- l'absence d'un BFR ( BFR 0) Ce cas traduit l'existence de ressources financires rgulires gnres par le cycle d'exploitation. - Situation 1: FR 0 et TN 0 Situation favorable o les ressources de financement sont excdentaires, mais qui peut se traduire (comme dans la situation 1/1) par un sous emploi des capitaux. - Situation 2 : FR 0 et TN 0 Situation dsquilibre car les ressources cycliques sont excdentaires pour financer une partie de l'actif immobilis et laisser un surplus au niveau de la trsorerie.
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Cette situation est moins inquitante si les ressources cycliques sont prennes d'un exercice sur l'autre. - Situation 3 : FR 0 et TN 0 Situation totalement dsquilibre car une partie de l'actif immobilis est finance aussi bien par les ressources cycliques que par les concours bancaires . Cette situation traduit une grande dpendance financire externe de l'entreprise et ncessite en consquence une restructuration financire.
B - Optimisation de la structure financire

Une des missions principales d'un directeur financier est d'optimiser la structure financire de son entreprise, c'est - - dire de minimiser le cot du financement de l'activit de l'entreprise en respectant certaines contraintes . Un analyste financier doit pour sa part tudier la structure du passif d'une entreprise . Il s'agit non seulement d'en tudier le cot, mais encore de vrifier si certaines normes en matire de financement sont respectes, en particulier dans le cas de l'octroi d'un crdit. 1 - Rgles prudentielles en matire de financement Ces rgles constituent des normes qu'une entreprise doit respecter pour tre considre comme financirement saine par ses diffrents bailleurs de fonds, qu'il s'agisse de ses banquiers ou de ses fournisseurs. Ces rgles n'ont aucune valeur juridique, elles constituent seulement des coutumes reconnues et appliques tant par les prteurs que par les emprunteurs. Rpartition des capitaux propres et des capitaux emprunts au sein des capitaux permanents : Les capitaux emprunts (dettes moyen et long terme) ne doivent pas excder 50% des capitaux permanents. Le ratio ci- aprs (ratio d'indpendance financire) doit tre suprieur 0,5 : Capitaux propres / capitaux propres + dettes M-L terme La rentabilit de l'entreprise doit tre suffisante pour pouvoir permettre de rembourser l'endettement moyen et long terme . La capacit d'autofinancement dgage chaque anne doit tre au moins gale au tiers de l'endettement moyen et long terme . Le ratio ci - aprs doit tre suprieur 1/3 : Capacit d'autofinancement /dettes M-L terme L'endettement gnre des charges financires . Le poids de ces dernires ne doit pas obrer de faon excessive la rentabilit. En fixant un seuil de tolrance au niveau des frais financiers, on dtermine de ce fait un montant maximal d'endettement, compte tenu du niveau des taux d'intrt nominaux . Une situation financire est saine lorsque le ratio ci- aprs est infrieur 3%. Elle devient difficile lorsque ce ratio est compris entre 3% et 5%. Elle est alarmante lorsque ce ratio excde 5%. Frais financiers/Chiffre d'affaires H.T
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(les frais financiers peuvent tre galement compars l'Excdent Brut d'Exploitation : ils ne doivent pas en absorber plus de 50%). Les banquiers suivent de plus les ratios suivants qui indiquent l'volution de la structure financire de l'entreprise et de sa solvabilit court terme. Le ratio ci-aprs indique la part du passif constitue par l'endettement bancaire : Dettes financires court- moyen- long terme/passif Le ratio ci-aprs mesure la part des capitaux propres (actif net) dans le total du passif : Capitaux propres (aprs retraitement et prise en compte des plus /moins-values latentes des postes d'actif)/passif Le ratio ci-aprs, dit de solvabilit immdiate, indique la solvabilit immdiate de l'entreprise. Compte tenu de sa volatilit, sa signification est relativement rduite : Disponibilits/dettes financires court terme L'endettement court terme net (c'est dire diminu des disponibilits ) peut tre galement rapport au chiffre d'affaires : (dettes financires court terme - disponibilits) 360/C.A.H.T La norme maximale admise est de 75 jours. Il peut tre utile galement de mesurer la part des crances clients escompte auprs du systme bancaire. Le ratio de liquidit gnrale mesure l'quilibre du bas de bilan : Actifs moins d'un an/Dettes moins d'un an Il complte le ratio caractrisant le financement des valeurs immobilises nettes : Capitaux permanents/Actifs plus d'un an (Ce ratio est 1 si le FR est positif) 2- La gestion financire du cycle dexploitation a. Les paramtres du B.F.R.E. La traduction financire du cycle dexploitation est le besoin en fonds de roulement. Ainsi quil a dj t dit, la dtermination de son niveau ne dpend que partiellement des dcisions de lentreprise (les facteurs techniques dterminent la structure des prix de revient et les dlais de paiement dpendent trs souvent des usages professionnels). Toutefois lobjectif dune gestion financire efficiente est de le rduire au maximum. Un ensemble de ratios (ratios de rotation ) permettent de mesurer les paramtres du fonds de roulement et dvaluer leur volution. Le crdit fournisseur se compare au montant des achats. Tout ratio se dfinit comme un rapport entre donnes homognes (donnes calcules de faon identique pour la mme priode). Il svalue en nombre de jours des achats T.T.C. , ou en pourcentage des achats. (Dettes fournisseurs x 360)/ Achats T.T.C.
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Dettes fournisseurs /Achats T.T.C. Le crdit client se compare au montant des ventes. Il se compose des crances clients inscrites au bilan. Il svalue en nombre de jours des ventes T.T.C. (puisque les dettes et crances sont enregistres pour leur valeur nominale au bilan) ou en pourcentage des ventes. Crances clients x 360 / ventes T.T.C. Crances clients / ventes T.T.C. Pour les comptes clients et fournisseurs, il convient de prendre en compte les acomptes verss par les clients (qui s'ajoutent aux dettes fournisseurs) et les acomptes verss aux fournisseurs (qui s'ajoutent aux crances clients) dans le calcul des ratios, lorsque les transactions portent sur des biens au cycle de production particulirement long. Las stocks se composent de ceux de matires premires, de ceux de produits finis et des encours de production. Ils s'valuent respectivement par rapport aux achats de matires premires, aux ventes et la production, soit en pourcentage, soit en nombre de jours. (stock matires premires x 360) / achats matires premires H.T. stock matires premires / achats matires premires H.T. (encours de production x 360) / production de l'exercice H.T. encours de production / production de l'exercice H.T. (stock de produits finis x 360) / ventes H.T. (stock de produits finis) / ventes H.T. Il est plus logique de comparer les encours de production et les produits finis aux cots de production et au prix de revient des ventes. Dans ce cas les ratios sont modifis comme suit : (encours de production x 360) / (production de l'exercice H.T. - bnfice) (encours de production) / (production de l'exercice H.T. - bnfice d'exploitation) (stock de produits finis x 360) / (ventes H.T. - bnfice) (stock de produits finis) / (ventes H.T. - bnfice). La masse financer dpend chaque fois de la dure des dlais de la transformation de ces actifs en argent et de la part que ces postes reprsentent des postes du C.P.C auxquels ils correspondent. Ces ratios de gestion permettent d'valuer les paramtres du besoin en fonds de roulement. C'est grce aux donnes issues des bilans qu'il va tre possible de procder cette valuation. Il est impratif de rappeler que le bilan d'une entreprise est la reprsentation un moment donn de l'ensemble des crances et des dettes d'une entreprise. Fondamentalement, ce moment donn correspond un instant particulier du cycle d'exploitation. Le besoin en fonds de roulement calcul cet instant est donc un besoin en fonds de roulement cycl. Dans le cadre d'une analyse financire, ce besoin en fonds de roulement cycl peut induire en erreur parce qu'il volue en fonction de la saisonalit de l'activit. Il est alors possible de substituer aux donnes issues des bilans une moyenne de ces mmes donnes calcule partir des deux derniers bilans. On parle alors de besoin en fonds de roulement hors cycle. Le diagnostic financier vise mettre en vidence les facteurs influenant l'volution du B.F.R :
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Evolution de l'activit en volume (augmentation des quantits) et en valeur (augmentation du prix de vente). Modification des dlais de rotation des postes d'actif et de passif concerns (l'objectif tant d'accrotre la vitesse de rotation en particulier des stocks, pour autant que les facteurs techniques le permettent). A contrario, le ralentissement de la rotation des actifs induit un accroissement du B.F.R. Evolution de la marge : un accroissement des prix de revient prix de vente inchang rduit la marge et augmente le B.F.R.
b-. Le Besoin en fonds de roulement normatif Dfinition Le BFR normatif est une prvision du BFR partir des objectifs ralisables que l'entreprise souhaite atteindre pour chacun de ses postes constitutifs et de coefficients de pondration tablis en fonction de la part que chacun de ses postes reprsente par rapport au chiffre d'affaires. Les objectifs ralisables sont dtermins sur la base des ralisations des annes prcdentes et de la prise en compte des amliorations et des volutions possibles. La comparaison entre les objectifs et le niveau actuel de la rotation des postes du bilan donne une indication sur les actions correctives apporter. L'utilit du BFR normatif est triple : il permet de : - dterminer les amliorations apporter aux postes d'actif d'exploitation (diminution) et de passif d'exploitation (augmentation) ; - d'effectuer des simulations, concernant le niveau du BFR, quel que soit le montant du chiffre d'affaires prvisionnel, puisqu'il est exprim en nombre de jours de chiffre d'affaires hors taxes ; - optimiser le cycle de financement de l'entreprise en dfinissant un montant de ressources stables correspondant l'objectif du niveau de trsorerie souhait par l'entreprise ; en d'autres termes, en supposant le FR inchang, le BFR normatif permet de dtecter si la trsorerie est structurellement positive ou ngative, puisqu'il reprsente le"BFR plancher". - L'importance de la relation entre l'volution du BFR et celle du chiffre d'affaires Le besoin de financement du cycle d'exploitation varie avec le CA. Dans des conditions de gestion inchanges (dure de cycle, dlais de crdit, structure de prix), il augmente avec le CA ; les valeurs absolues des stocks, crdits clients et crdits fournisseurs augmentant avec le CA, leur diffrence suit la mme volution. Cette relation de quasi- proportionnalit permet de rapporter le BFR au CA HT : BFR
Stock moyen Stock moyen matires premires produits finis --------------- + CAHT Compte clients moyen ----------------CAHT Compte fournisseurs moyen -----------------------CAHT
----- = --------------- + CAHT CAHT
La dcomposition de chaque terme en un produit de 2 rapports permet de mettre en vidence : - Le ratio de rotation de chaque composante - Le coefficient de pondration exprimant le poids de chaque composante par rapport au chiffre d'affaires HT, soit :
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Stock matires premires = moyen ----------------------------CAHT
Stock matires premires moyen ----------------------------- Consommations annuelles de matires premires
Consommations annuelles de matires premires ----------------------CAHT
Stock moyen de matires premires
Poids des consommations annuelles dans la CAHT annuel
-----------------Consommations annuelles
360 = dlai moyen de stockage ou dlai d'coulement
Si l'on applique ce schma toutes les composantes du BFR, on obtient : Stock moyen de matires premires ---------------------CA HT annuel Stock moyen = -------------- Consommations annuelles Consommations annuelles ------------------------------CA HT annuel
----------+ -------------------------------------------------------------------------------------------Stock moyen de Stock moyen Prix de revient* Produits finis des ventes annuelles -----------------= -------------------- ---------------------------CA HT annuel Prix de revient* CA HT des ventes annuelles DELAI D'ECOULEMENT DES STOCKS ---------- + --------------------------------------------------------------------------------------Crances clients Crances clients moyennes CA TTC ------------------ = --------------------------------------CA HT CA TTC CA HT DELAI DE RECOUVREMENT DES CREANCES ---------- + ---------------------------------------------------------------------------------------------TVA rcuprable non dcompos en un produit de deux rapports, car il n'aurait que --------------peu de signification. CA HT
--------- - ------------------------------------------------------------------------------------------TVA facture non dcompos en un produit de deux rapports, car il n'aurait que ----------peu de signification. CA HT
----------- - ----------------------------------------------------------------------------------------Comptes de rgularisation non dcompos en un produit de deux rapports, car ils (passif - actif) n'auraient que peu de signification. ____________________ CA HT
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---------- - -----------------------------------------------------------------------------------------Dettes fournisseurs = Dettes fournisseurs moyennes Achats TTC annuels -------------------------------------------------- ----------------------CA HT Achats TTC annuels CA HT DELAI DE PAIEMENT DES FOURNISSEURS -------- = -------------------------------------------------------------------------------------------B.F.R. = Dlai moyen d'coulement coefficient de pondration ------de chaque cycle ou de structure CA HT
CA HT - rsultat d'exploitation ou % du CA HT donn par la comptabilit analytique
Interprtation : si l'on multiplie le dlai d'coulement d'une composante du BFR, exprim en nombre de jour rel, par le coefficient reprsentant le poids qu'elle pse dans le CA HT, on convertit un nombre de jours rels en un nombre de jours de CA HT, exprimant ainsi toutes les composantes en une unit de mesure commune, ce qui permet de les additionner et d'obtenir ainsi le BFR exprim en nombre de jours de CA HT. Si on remplace dans chacune des formules ci-dessus, le dlai d'coulement rel par un dlai normatif, la comparaison des composantes du BFR rel moyen en DH , aux montants obtenus en appliquant des normes de dlai d'coulement permet de dterminer les possibilits d'amlioration.
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Chapitre 4- Interprtation financire des comptes de gestion
Au contraire du bilan, qui est un clich, le compte de produit et charges (C.P.C) est un film. Il fournit le dtail du poste rsultat qui figure au passif du bilan . Les comptes de charges et de produits y sont classs en lments d'exploitation, financiers et non courants. Son tude permet de connatre la structure gnrale des cots d'exploitation, la rpartition entre les diffrents types de produits et fournit des indications sur l'origine de la formation du rsultat . Mais, la prsentation du CPC est insatisfaisante. Aussi, faut-il faire apparatre d'autres soldes que le rsultat d'exploitation, financier, courant et non courant, en segmentant plus finement l'ensemble des charges et produits : c'est l'Etat des Soldes de Gestion (ESG).
I- Analyse de lexploitation
Afin que l'tude de l'E.S.G soit significative, il convient d'effectuer celle-ci sur plusieurs annes (analyse dans le temps) et, si possible, en tablissant des comparaisons avec une ou plusieurs autres entreprises, voire avec le secteur d'activit (analyse dans l'espace). Pour que l'analyse spatio-temporelle soit fiable, il faut que les lments de comparaisons soient dtermins selon les mmes modalits.(analyse dans l'espace). Il est donc ncessaire, dans la mesure o l'on en a connaissance et dans la limite des informations dont on dispose, d'annuler les effets de la classification comptable de certaines charges sur certains soldes de gestion. Sont concernes les charges suivantes : les redevances de crdit-bail ; la sous-traitance peut tre considr comme une prestation de service ordinaire ; le personnel extrieur l'entreprise (qu'il s'agisse de personnel intrimaire ou ''prt l'entreprise '').
Toutes ces charges sont classes dans les services extrieurs alors qu'elles seraient rparties : en amortissements et charges financires si l'entreprise n'avait pas eu recours au crditbail mais l'emprunt pour acqurir ces immobilisations ; en charges de personnel, en impts et taxes, en amortissements, en achats, en charges financires si l'entreprise avait produit elle-mme et mis en uvre tous les moyens ncessaires cette production ; en charges de personnel si elle comptait parmi son personnel toutes les personnes qui travaillent pour elle, que ce soit de manire continue ou occasionnelle.
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Exemple1 La classification des charges et des produits par nature dans le plan comptable fait que le crdit- bail (C-B), qui est un moyen de financement des investissements, est compris dans les services extrieurs et donc influence le niveau de l'E.B.E. Pour remdier cet inconvnient, il faut soustraire le montant des redevances de C- B des autres charges externes et les rpartir entre les amortissements et les charges financires. Dans le cas o l'on ne dispose pas des informations ncessaires au calcul de l'amortissement thorique, on procde la rpartition de ces redevances de la faon suivante : Dot aux Amortissements 2/3 1/2 Charges Financires 1/3 1/2
Cas du crdit-bail mobilier Cas du crdit-bail immobilier
Exemple 2: Cot de la sous-traitance = 500 000 que l'on peut dcouper ainsi : - achats matires et fournitures 200 000 - impts et taxes 20 000 - charges de personnel 200 000 - amortissements 30 000 - charges financires 50 000 Remarque : Dans la pratique, il sera difficile, voire impossible, de connatre la dcomposition du cot de la sous-traitance. Aussi, peut-on choisir soit de ne pas le retraiter, soit de le considrer comme un achat de matires premires et fournitures.
II-
Rations dactivit
1. Croissance du chiffre d'affaires :
CAn - CA(n-1) / CA(n-1)
2. Taux de croissance de l'activit :
VAn - VA(n-1) / VA(n-1)
3- Taux de marge brute :

commerciales)
Marge Brute / Vente de marchandises (entreprises
4- Taux de valeur ajoute :

industrielles)
VA / Production de l'exercice
(entreprises
5- Rmunration du facteur travail :
Charges de personnel / VA
6- Taux de marge brute d'exploitation :
EBE / CA
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7- Rmunration du facteur capital :
EBE / VA
8- Poids des charges financires : Charges Financires / EBE et Charges Financires / CA
(valeur limite <0.5) (valeur limite <3%)
9- Rentabilit de l'exploitation :
RE / CA ou RE / VA
10- Taux d'autofinancement de l'activit :
CAF / CA ou CAF / VA
III-
Analyse de la rentabilit
Aprs l'analyse de l'activit, qui permet de juger l'efficacit de l'entreprise(sa capacit atteindre ses objectifs), il convient de juger l'efficience de celle-ci,(atteindre ses objectifs avec un minimum de moyens). Pour cela, il faut calculer des ratios de rentabilit. On tudiera successivement la rentabilit conomique et la rentabilit financire .
A- La rentabilit conomique
1- Calcul Rentabilit Economique = Rsultat d'Exploitation (RE)/ Capital conomique Avec capital conomique = Immobilisations + BFRE 2- Signification Ce ratio mesure la rentabilit des moyens engags (compte tenu des moyens mis en uvre : immobilisations, quel est le rsultat conomique obtenu) : pour 1 000 DH de moyens engags, combien de Dirhams vais - je gnrer avant frais financiers et impt sur les rsultats ? 3- Dcomposition RE/capital conomique = RE/CA CA/capital conomique Avec RE/CA = rentabilit commerciale CA/capital conomique = rotation de l'actif (ce ratio caractrise la gestion technique).
B- La rentabilit financire
1- Calcul Rentabilit financire = Rsultat net (RN)/ Capitaux propres (hors rsultat de l'exercice) 2- Signification
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Ce ratio mesure la rentabilit des capitaux investis par les propritaires de l'entreprise (associs, actionnaires, chef d'entreprise) : pour 1 000 DH d'apport, combien puis-je esprer de dividendes (au maximum) ? 3- Dcomposition RN /CP = RN/ RCAI * RCAI/ RE * RE/ CEcoq * C permanents /CP 4- l'effet de levier financier La rentabilit conomique est indpendante du financement retenu car elle n'intgre pas, dans son calcul, la structure financire et le cot de l'endettement financier . Il y a donc sparation totale entre dcision de gestion et dcision de financement. Au contraire la rentabilit financire dpend du ratio capitaux permanents/capitaux propres. Aussi, en jouant sur ce rapport, donc sur la structure financire, l'entreprise peut obtenir une rentabilit financire forte alors qu'elle gnre une rentabilit conomique faible : c'est l'effet de levier financier. Le ratio RN / RCAI montre l'influence de la fiscalit et le ratio RCAI /RE celle du cot de la dette sur la rentabilit financire. La rentabilit financire augmente avec l'endettement, mais il existe des limites l'effet de levier : - une limite thorique : si la rentabilit conomique est infrieure au taux d'intrt, l'effet de levier devient "effet de massue" ; - une limite pratique : les prteurs vont limiter l'endettement de l'entreprise (rappel : le ratio DLMT/capitaux propres ne doit pas dpasser un certain seuil). La formule de calcul de la rentabilit financire en fonction de la rentabilit conomique, du cot de l'endettement financier, de la structure financire et du taux de l'IS est : Rf = (Re +(Re-Cd) dettes financires / capitaux propres) (1- taux de l'IS) O : Rf = rentabilit financire Re = rentabilit conomique = RE/capital conomique Cd = cot de la dette (taux d'intrt de l'emprunt) Dettes financires/capitaux propres = bras de levier
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Chapitre 5- Interprtation financire du Tableau de financement

IInterprtation du tableau de financement
Le tableau de financement, surtout sil est tabli pendant plusieurs exercices conscutifs, est un document traduisant synthtiquement la politique financire de lentreprise et ses effets dun exercice lautre. Il informe sur les variations de fonds de roulement fonctionnel et sur lorigine des variations. Il permet en outre, dans le cas o lanalyse par le bas du bilan est jointe, de sassurer que la politique suivie au niveau du fonds de roulement est cohrente avec les besoins ns du cycle dexploitation, et que la socit dispose ou non dun quilibre financier global satisfaisant . Il peut aussi tre trs utile en matire de gestion prvisionnelle, car il joue le rle doutil de contrle du plan de financement et dinvestissement . Le canevas dexploitation du tableau de financement suivant est un parmi plusieurs autres possibles : * Pour une approche globale, cot des valeurs absolues, on exprime en pourcentage les composantes du tableau par rapport au total . Ceci permet dtudier lvolution des principales rubriques les unes par rapport aux autres . 1) Lopration suivante consiste se pencher sur limportance et la structure de la capacit dautofinancement de lexercice et sur son volution dans le temps . 2) On analyse ensuite limportance et la valeur des emplois avec une attention privilgie au niveau des investissements (le dtail par type dinvestissement pourra complter cette analyse ). 3) La politique de financement et son volution est alors tudie :lentreprise sendette- elle ou sautofinance t elle ? Cette analyse est trs prcieuse pour apprcier le degr dautonomie financire de lentreprise et son volution. 4) La politique de distribution de dividendes peut tre saisie partir de la comparaison des bnfices de lexercice et des dividendes distribus. Nous rappellerons pour mmoire le dcalage dun exercice , le dividende figurant au tableau de financement dun exercice concernant le bnfice de lexercice prcdent . 5) En toile de fond, lvolution du fonds de roulement fonctionnel et lanalyse des charges financires nous conduisent juger les conditions dans lesquelles lquilibre financier se ralise ; on peut approfondir cette approche en reprenant lvolution des besoins en fonds de roulement .
II- Ratios calculs partir du tableau de financement

1) Evolution de la composition des ressources et des emplois CAF/Total des ressources , Augmentations des dettes financires/Total des ressources , Investissements de lexercice */Total des emplois , Dividendes verss/Total des emplois , Dividendes verss/Bnfice de lexercice prcdent Remboursement des dettes financires/Total des emplois *un ratio par type dinvestissement peut tre tabli 2) Evolution de limportance et de la structure de la CAF
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Bnfice de lexercice/CAF de lexercice , CAF/CA ou production.
D.A.P/CAF de lexercice
3) Evolution des modes de financement : lentreprise sautofinance t elle, sendette elle ? Remboursement dettes financires/CAF de lexercice 4) La structure financire Variation du BFR/Variation du CA , Variation du FR/Variation du BFR , Investissements de lexercice/CAF
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ANALYSE ET INTREPRETATION DES DOCUMENTS FINANCIERS

ANIMATEUR : Pr. Sad MDARBI

2- Gnralits sur le diagnostic financier

3- Interprtation financire du Bilan

4- Interprtation financire des comptes de gestion

5- Interprtation financire du tableau de financement

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

Chapitre 1- Prsentation comptable des documents financiers

C- Prsentation du Bilan (modle normal)

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

BILAN(actif) (Modle normal) Exercice clos le

E * Autres crances financires

A ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (I) N (Elments circulants) T TOTAL I (F+G+H+I)

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

BILAN(Passif) (Modle normal) Exercice clos le :

DETTES DE FINANCEMENT * Emprunts obligataires * Autres dettes de financement

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

Capital personnel dbiteur (-) Bnficiaire(+), dficitaire(-)

Le Compte de Produits et charges

A- Dfinition des charges et des produits :

B- Prsentation du compte de produits et charges

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes) (Modle normal)

Exercice du : OPERATIONS Propres l'exercice 1 Concernant les exercices prcdents 2

au : TOTAUX DE L'EXERCICE 3= 1+2

TOTAUX DE L'EXERCICE PRECEDENT 4

L Etat des soldes de gestion

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

B- Modle de l'ESG ETAT DES SOLDES DE GESTION (E.S.G)

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

NOTA : Le calcul de CAF peut galement tre effectu partir de l'E.B.E

C- Signification des soldes de gestion

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

Le Tableau de financement A- Dfinition

B- Prsentation du tableau de financement

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE (Modle normal)

1 financement permanent 2 Moins actif immobilis 3 = FOND DE ROULEMENT (A)

4 Actif circulant 5 Moins passif circulant 6 - BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL

7 Trsorerie nette (actif - passif) = A-B

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

II- EMPLOIS ET RESSOURCES

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

LEtat des Informations complmentaires (voir annexe )

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

Chapitre 3- Interprtation financire du Bilan

Objectifs des divers

Respect des normes

Retraitements des donnes Comptables

Bilan financier Bilan comptable Bilan fonctionnel Autres reprsentations bilantielles

I : Le bilan financier (bilan de liquidit) A- Objectifs :

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

B- Elaboration du bilan financier