Analyse Financire

K.Jeannicot

CM 1
- Examens : Sujet de 2 heures, tude de cas, notamment sur les 2 premires parties du cours. - Vision patrimoniale => Bilan - La finance est subjective. Diapo 7 : Actif = emploi Passif = ressource Dispo8 : - Class par liquidit, en bas on trouve la trsorerie. - Exigibilit au passif, dettes dexploitations les plus importantes. - Capitaux propres au passif car valeur de lentreprise. - Distinction dettes financires/exploitation : - Dette financires est associ un apport de liquidit (emprunt) moyennant une rmunration (charge dintrt), par les investisseurs, crancier. - Dettes dexploitation, il y a eu un apport de marchandises, et de matire 1ere, qui ne se font pas auprs des fournisseurs, mais crdit. Dlai de paiement 60 jours par exemple. Il sagit dune dette de lentreprise auprs de ces fournisseurs. Cest un crdit qui est gratuit, le fournisseur nest pas crancier. Diapo 10 : Un bnfice nest pas toujours un excdent de liquidit, pas une richesse montaire. Parce que les produits et les charges ne sont pas systmatiquement encaisser et pour les charges dcaisser. Donc pas toujours du cash. Diapo 11 : Les enregistrements comptables sarrtent le 31 dcembre, mais les experts financiers rendent marsavril, le bnfice net de lanne prcdente. Diapo 12/13 : Les bnfices appartiennent au propritaire c'est--dire les actionnaires. Ils sont la tte de deux patrimoines : Entreprise et Personnel. Cest lui qui va dcider de laffectation de la richesse produite. Personnel rejoint le particulier, le dividende. Les parties qui rejoignent lentreprise sont les rserves. La traabilit de la rtention du bnfice se trouve dans les capitaux propres. Il ny a pas de trace de dividende dans le bilan, sauf au moment du transfert (en avril). Le montant des dividendes dans autres dettes (momentanment) jusqu' ce quils soient pays, en juin. Diapo 13 : Si les ressources nont pas t toute utilis, elles se trouvent en cash, dans la trsorerie, jusqu' lactif suivant son utilisation. Bilan volue dans le temps, le compte de rsultat finis le 31 dcembre. Diapo 15 : Deux types dinvestisseurs, actionnaires et cranciers, qui vont financer soit le haut de bilan (investissement) soit lactivit courante, Besoin en fonds de roulement (le B.F.R). 1

 Diapo 17 : Entrepreneuriale : Actionnaire sont les dirigeants, dcisions prise conformment du propritaire. Pas de conflit dintrt. Managriale : La plupart du temps il y a sparation entre actionnaire et dirigeant, donc conflit dagence, et de gouvernance dentreprise. Charraux, spcialiste de la gouvernance et la RSE (Responsabilit socital dentreprise) pas que dans lintrt des actionnaires, mais qui uvre et qui est favorable aux autres parties prenantes (salaris, crancier, client, fournisseur, le tissus conomique, secteur dactivit, et sur le volet environnemental). Diapo 23: Circuit financier fondamental, deux tapes, partir du bilan, on a des questions de financement, choix dune structure financire, la plus judicieuse pour la cration de valeur en vue dinvestir un portefeuille dactivit, (quelle est le secteur dactivit o lon va investir ?, stratgie interne pour renforcer lactivit, augmenter les parts de march, ou crer des synergies, adopter des stratgies externes, titres de participations) La question de linvestissement relve de la stratgie en gnral. Faut tre le plus rentable tout en tenant compte des risques. Diapo 24: En vue de crer de la richesse, gnrer des flux dactivits, qui va revenir ceux qui ont contribu au financement (actionnaire et crancier). Les cranciers que lon rmunre prioritairement (investisseur externe). Ce qui restera ira au propritaire et aux actionnaires. Aura un impact sur la rentabilit des actionnaires, effet de levier. Diapo 26/28 : Patrimoniale ou Book Value : Est lorigine de la cration de valeur, comment procd pour crer de la valeur. Valeur patrimoniale renvoie au Bilan. On parle dActif net corrig, ou fond propre corrig. Part du Bilan comptable au bilan patrimonial, ncessite un retraitement de linformation notamment par exemple dans le corporel un terrain enregistr 100.000euros qui correspond de la valeur dacquisition. On va lvaluer une valeur de march (300.00euros). Dans le bilan patrimonial, on le comptabilise 300.00euros. La plus-value de 200.000euros sera intgre au passif, dans la rubrique actionnaires (Capitaux Propres). Voir schma 28 : X (millions deuros) si on procde la vente des actifs, des crances (il sagit des ventes qui sont raliss mais crdits de 30 jours), la trsorerie. Si on a 15.000.000 euros dactifs, on vend les actifs, on va aussi payer mes cranciers, rembourser les dettes qui se trouvent au passif (Dettes dexploitations). Si dettes de 5.000.000 euros, il restera 10.000.000 euros, correspondent au grand Z, fond propres. On appellera cette valeur la Book, valeur patrimoniale. Capitaux propres = Book. Le montant des dettes tant y, il me restera 10 millions correspondant aux fond propres. La seule variable cratrice de valeur cest les rserves qui proviennent de la richesse rinject dans lentreprise. Fond propres corrigs, car il y a retraitement dinformation. A lactif, o est la richesse produite ? Le poste trsorerie, ex : 3,5, est un poste virtuel, conclusion, la richesse accumul est en trsorerie et nas pas t utilis. Elle va servir pour les investissements. Permet davoir des projets et la cration de richesse. 2

Du 0.5 signifie que a t investie, dans lactif mobilis notamment. Signifie quelle a encore des projets. 3.5 et 0.5 provient de la rentabilit, richesse cre par lentreprise. Lentreprise a plus de cash, mais elle a encore des projets, il faut regarder le poste des dettes financires : Si elle a un total de 4 dettes financires et dettes dexploitations de 1, les investisseurs et partenaires externes, viennent jusqu' 10 (max de lengagement personnel) ce qui veut dire que la capacit dendettement est de 6. Quand par contre la capacit dendettement est satur, si jai des projets, il faut se tourn vers les actionnaires, capitaux propres. 2 faon dobtenir du cash, soit par augmentation du capital (risqu), soit par la rentabilit. Si 1 de bnfice, conseil de faire de la rtention, 1 de bnfice retenue, veut dire 2 (1 capitaux propres, et 1 de crancier) => Flexibilit en matire de financement. Valeur de march, Market Value : Jeannicot vaut 10 dans lhypothse prcdant. Sauf que dans lentreprise, on nest pas seul. En tant que manager, sur un plan social, je nai pas envie de liquider lentreprise. Donc prenniser. La Book valeur indicative de la valeur daujourdhui, vision statique. Valeur de casse. Dans les faits, je vais la revendre, cder. Donc appel des investisseurs. Dans un 1 er temps, un individu. Repreneur potentiel, il faut sentendre sur un prix que lon appelle la Market. Ncessit de transaction et ngociation. Variable cratrice de valeur. La valeur minimum est celle de la Book, donc de 10. La book est le prix minimum de lacheteur. On va avoir un Spread, diffrence entre cout acheteur et cout vendeur : PA : 12 et PV : 15, le spread est de 3. La ngociation va avoir lieu, notamment elle va se porter sur la cration de valeur future. En dautre terme, le prix va intgrer lanticipation des bnfices futurs donc de la rentabilit. Non pas vision statique, mais dynamique cette fois ci. Finalement on sentend sur un prix de 13.2. Qui dis prix dis Market. 13.2 plus proche de 12 que de 15. Apprciation de la sur-sous-valuation de la Market. L il y a sous volution, mme si cela reste variable, certain peuvent penser quil y a sur-valuation (d des paramtres incertains). Mais cest une perception personnelle de la valeur. Bonne affaire ou pas. Deuxime paramtre, on retrouve le talent de ngociateur qui est au cur du prix. Capacit dargumentation. Dans la ralit, je ne vais pas la vendre, car ct en bourse, certain dtiennent des capitaux, et dautres voudrait rentrer dans le capital. Il ny a plus ngociation deux, mais beaucoup, do un prix dquilibre qui va en rsulter. On va dire quil serait de 14. La vritable valeur de Jeannicot est plus probablement proche de 14 ou de 13.2 ? Elle sera plus de 14, car ce prix rassemble plus dinformations. Le march sera dautant plus efficient que le march sera nombreux. Le march ntant pas fig, les ngociations se poursuivent en fonction dinvestissement qui va suivre la Market. (Diapo 33). Rfrence un march financier qui est ct et qui fais appel de lpargne public. On achte 14 car on pense que cest sous-valu, (le prix de march est infrieur ce que quon pense tre la vrai valeur) avec possibilit de revente, pour spculer, ou alors on a une vision attentisme avant de revendre lentreprise avec les profits futurs. Acheter ou vendre un prix donn, signifie une perception personnelle. La valeur fondamentale, quil existe ou pas un march qui rassemble les investisseurs, si lentreprise nest pas cot sur le march, la Market value nexiste pas, il va falloir dfinir la valeur fondamentale. Si lentreprise est cot en bourse, le fait dintervenir sur le march, ncessite de dtecter la sur ou sous-valuation par rapport la valeur fondamentale. Diapo 34

La VF ne sera pas identique pour lun ou pour lautre. La vrai valeur nexiste pas en tant que quel, car concept subjectif. On sait chiffrer lentreprise, en prenant en compte les rentabilits futures. Et la mthode qui est lorigine de la valeur fondamentale est lactualisation des revenus futurs. Diapo 36 Le financier soit une vision tourn lactif soit au passif. Si on veut valuer les capitaux propres (Book), il nous faut tenir galement compte de la dette galement pour nous donner la valeur du portefeuille dactivit. Si on veut valuer la valeur march, on actualisera des revenus futurs que peroivent les cranciers, et si on veut valuer par le portefeuille financier, on actualisera les revenues (flux financier qui reviennent la fois aux actionnaires et aux cranciers). Vision tourn. La rentabilit des investisseurs en vision dentreprise est avant tout un cout (de la dette rentabilit du crancier) Cout de la dette. Coup des fonds propres. Le cot moyen des diffrentes ressources (fond propres et dettes) ce cot moyen pondr du capital, sappelle le Cout du Capital. Variable essentiel car elle condition lvaluation de lentreprise. En vision actif, le rendement global de lentreprise est gal au Cout du Capital (Vision corporate). En vision passif, qui est la rentabilit, est forcment gale au Cout du portefeuille. Le cot moyen pondr du capital est le taux de rentabilit annuel moyen attendu, par les actionnaires et les cranciers, en retour de leur investissement. Le CMPC mesure ce que l'entreprise doit tous ceux qui lui ont apport des capitaux. Pour l'entreprise, c'est une aide au choix du mode de financement ; pour les associs, il apporte une information sur l'opportunit d'investir dans une entreprise ; pour les cranciers, c'est une mesure du risque qu'ils prennent en faisant crdit une entreprise. Diapo 37 Le taux dactualisation nest rien dautre que le rendement de lentreprise, de lactif financier en question, exig par les actionnaires. Sil sagit de la dette (exig par les cranciers) si par lactif, ce sera le rendement global gnr par lentreprise qui se rpartis entre les actionnaires et cranciers. Le taux d'actualisation est utilis pour dprcier des flux futurs et dterminer leur valeur actuelle c'est dire leur valeur la date d'aujourd'hui. La valeur donne au temps tant le fondement de l'actualisation, ce taux est toujours positif. Diapo 29: Fond propres donc valeur de lentreprise : Capital social 6, rserves 3, bnfice net 1. Il y a-t-il cration de valeur ? Oui, il y aura 4 millions de cration de valeur, car le 6 correspond lengagement personnel depuis la cration, et laugmentation de capital. Ce nest pas de la dette. Donc il y a eu 4 millions de crations de valeur (rserves qui slvent 3 correspond la partie des bnfices rinject dans lentreprise depuis la cration, et le bnfice de 1.) Peut-on connaitre le montant des dividendes ? Non, sortent de lentreprise. Le 4 (cration de valeur) provient de lactivit de lentreprise et de la rentabilit. Des bnfices dont il y a eu rtention. Sil y avait eu distribution des bnfices 100%, on aurait des rserves gales 0. La valeur serait de 6 dans ce cas. Sil y a 100% de distribution, la croissance est nulle. (Vision Patrimoniale). Pour quil y est croissance, il faut la rtention mais aussi il faut quil y est augmentation des bnfices. La seule variable cratrice de valeur cest les rserves qui proviennent de la richesse rinject dans lentreprise (Vision patrimoniale). Cration de valeur = Rtention + Ralisation de bnfice. Crer la 4

valeur revient amliorer la rentabilit. Amliorer les bnfices (schma 24), actions tourne vers les actionnaires, vision en amont du bnfice, richesse gnr qui inclut la rmunration des cranciers. Provient du compte de rsultat, de lexploitation. Ces flux de bnfices revient (voir schma 23) des questions de financement et dinvestissement.

Diapo 32 : Diagnostique financier. Comprhension du risque de dfaillance.

Partie 1 : Analyse des tats financiers et des flux de trsorerie.

Le diagnostic financier doit permettre de pouvoir statuer sur lexistence ou non du risque de dfaillance. Diapo 2 : ce nest pas de la finance, cest un tat des lieux, de ce que est lentreprise linstant T, mais aussi sur des donnes passes. Etude de la rentabilit : Qui est la variable de la croissance. Toutes les parties prenantes sont concernant par le diagnostic financier. Diapo 7 : 3 rubriques : Charges/Produits/Bnfices (Diffrences des charges et Produits) Charges et produits sont regroup lexploitation, financire et exceptionnelles. Diapo 10 : Soldes intermdiaires de gestion (S.I.G) permet de comprendre les faiblesses et les forces. Il y en a 7, qui vont nous clairer sur la faon dont le bnfice sagrmente. Diapo 11 : Relativiser les montants en euros, en pourcentage de lactivit en Chiffre daffaire. Une entreprise nest pas isol, elle est compar aux vis--vis des autres. Vision galement historique, dans le temps. Marge commerciale Production VA EBE RE RCAI Bnfice. Diapo 16 : Regarde le bnfice net (55), spontanment on dit que lentreprise est rentable. Naurait-on pas pu mieux faire ? Diapo Compte de rsultat / 17: Le 1er rsultat intermdiaire comprend ventes de marchandises auxquelles on enlve achats de marchandises + variation de stocks Marge commerciale. Cout dachat des marchandises vendues. (Pour les entreprises qui font de la distribution). La production vendu cest du chiffre daffaire pour les entreprises qui ont une activit de production. Le SIG Production correspond au 3. 5

Diagnostic financier

La VA marge commerciale + Production o on enlve les achats de matire 1 re (Cout dachat des matires premires consomms) Charges externes, ensemble des prestations ralis avec des partenaires extrieurs. Ex : Compte 61/62 Dplacement, frais de communication La V.A sarrte aux charges externes. LE.B.E sarrte aux charges sociales. La R.E : Activit conomique de lentreprise Le rsultat exceptionnel qui lui nest pas fonction du prcdent (rsultat courant). Produit exceptionnel Charge exceptionnel. A la fin, on doit retrouver le bnfice. Interprtation des SIG : Chiffe daffaire ou production. Une fois quon a le pourcentage, il nous faut la norme sectorielle : Cest la moyenne des entreprises appartenant au mme secteur dactivit tudi. MC : 40% compar 35% (norme sectorielle) au titre de son activit commerciale. a signifie que soit le prix de vente peut-tre suprieur que a concurrence (mais au dtriment du volume) donc ncessit de limportance de lattractivit d la qualit, renomm, lieu gographique du produit, politique commerciale, (distribution) soit la politique dapprovisionnement, la gestion des achats, dun prix dachat plus faible (fournisseurs plus comptitif) donc marge commerciale, qui aura une incidence sur le bnfice. Est lorigine de la rentabilit. La production : 80 La Valeur ajoute : 31.5% a inclus toutes les consommations provenant des tiers, traduit le degr dautonomie de lentreprise, elle a une marge de manuvre relle en aval, mais difficult en amont. Richesse conomique, sur le plan conomique, la somme des VA au sein dun pays reprsente le P.I.B. 31%, on conclut que lentreprise ayant une plus forte marge commerciale, il y a dgradation de la VA par rapport la norme sectorielle. Lentreprise supporte des charges (incluse dans la VA) vu que cest une entreprise de distribution et non de production, il sagit dachat et des charges externes, plus lev, proportionnellement que celle de la concurrence. Il faudra prconiser un audit. Mais parfois il sagit dune stratgie, des fins autres Ex : le loyer lev d au site gographique, mais dans un objectif dimpacter la marge commerciale en amont, pour gnrer le chiffre daffaire. LE.B.E : 16% compar aux 12% de la norme sectorielle. Indpendant de la politique dinvestissement (ninclus pas les DAP) et de la politique financire (inclus pas la charge financire). Notion de Cash flow produit par lactivit courante.Cest le vritable indicateur pour comparer la performance conomique de lentreprise aux autres. Le passage de la VA lE.B.E, permet dvaluer lefficacit de la gestion du personnel sur la rentabilit, performance conomique, notamment la masse salariale. Impt et taxes ont moins dinfluence. Cela veut dire que proportionnellement, les charges de personnels, incluse impts et taxes, sont moindre que celle de la norme sectorielle. Donc efficacit. A salaire identit, elle utilise moins de salari ou effectif identique, les salaris sont moins bien rmunrs. Les dirigeants se rmunrent moins que la norme sectorielle en vue de gnrer une plus forte rentabilit. Si lE.B.E est ngatif, la situation est grave, cela veut dire que la VA ne suffit pas pour rmunrs les salaris. Cela ne veut pas dire que les salaris ne sont pas pays non plus. Sils ont t pays, cest grce aux autres revenus dans lanne, c'est--dire en aval de lE.B.E, les produits financiers (Vente de titre) et exceptionnels (Vente dune immobilisation du patrimoine). Si ce nest pas le cas, on fait appel la trsorerie de lentreprise qui se trouve lactif du bilan au 1er janvier de lanne, grce la rentabilit accumul depuis le dbut qui na pas t encore rinvestis. Si la trsorerie est ngative et que lE.B.E est ngative, on na pas dautres choix que daller ngocier auprs des cranciers. Risque de dfaillance. Le R.E (Rsultat dexploitation) la diffrence de lE.B.E on va rajouter les RAP DAP. Ici que DAP. On obtient 11%, lcart se maintenant un cart de 1 pt pour rapport lE.B.E, donc nos DAP sont 1pt prs quivalentes celle de la concurrence. Si le RE est beaucoup plus faible par rapport la concurrence d aux DAP, ici on ne salerte pas. Si cest cause des DAP, en ralit a traduit des investissements qui 6

ont t raliss, et donc plus important que la norme sectorielle. Au contraire, lentreprise fais de gros efforts dinvestissement et quelle est en phase de croissance en vue damliorer la rentabilit et de renfoncer son positionnement sur son activit courante. La MC et la production sont un indice dinvestissement. Si le RE est beaucoup plus lev expliqu par des DAP beaucoup plus faible, cela signifie que nos investissements sont plus faible, notre matriel de production est plus obsolte que celui de la concurrence, et que trs probablement, on va devoir rflchir des investissements nouveaux. Le RE peut utiliser la dette, les capitaux propres (rserves) et enfin, ce sera une augmentation de capital, cela veut dire un transfert de richesse du patrimoine du particulier au patrimoine entreprise. Le RCAI a perdu 4 point au RE. Cela signifie que les charges financires de notre entreprise sont ncessairement suprieurement proportionnellement la norme sectorielle. Plus de charges financire dgrade dautant la rentabilit (financire) Ce le ne signifie pas pour autant que la rentabilit des actionnaires (fond propres) sen trouvent affect dfavorablement. Lendettement peut avoir un impact favorable sur la rentabilit des capitaux propres. Il faut analyser la relation de leffet de levier financier qui va permettre de mesurer linfluence favorable ou non de la dette sur les fonds propres. Le Bnfice, il faut ncessairement retomb sur le bnfice. Ce nest pas un excdent montaire car il y a des charges qui ne sont pas dcaisser et des produits qui ne sont pas encaisser. La vritable variable cratrice de richesse cest la CAF (Diapo 23) Diapo 25 : Ce calcul soit partir de lE.B.E (rajout de tous les produits encaissable change encaissable) soit partir du bnfice net, que lon va corriger, on va rajouter toutes les charges non dcaisser et on va enlever tous les produits encaissable ou dcaissable. Diapo 23 :Le caf est indpendant des cessions des lments dactifs, elle ne prend pas en compte le produit de cession. Elle ne prend pas en compte les cessions qui sont ponctuelle dans la vie de lentreprise, car la caf intresse les investisseurs, les actionnaires et les cranciers. La rmunration du crancier cest la charge financire, la rmunration a dj t dduite dans la CAF, mais elle permet de rembourser le capital. Les actionnaires rcuprent le reste, soit pas les dividendes qui reprsentent leur rmunration dite immdiate qui rejoint le patrimoine personnel et ce qui va rester rejoindra les capitaux propres, diapo 22, pour participer aux investissements. On parlera dautofinancement : < 4. Les cranciers considrent que si la CAF est identique, CAF constante, lentreprise doit tre en mesure de rembourser sa dette en 4 ans. 4 car il est difficile de se projeter au-del de 3-4 ans. Difficult de faire des prvisions.

CM 2 Diagnostic du risque, de solvabilit partir de lapproche fonctionnelle. Partie de droit diapo 5 (cours 2). Politique financire et risque de dfaillance.
Etude de la politique financire : Diapo 5 : Emploi stables : Investissement, immobilisations. Actif circulant : Stocks, crances. Trsorerie actif : VRP (valeur mobilire de placement) et la disponibilit. Ressources durables : Capitaux propres, les dettes financires (font lobjet dune rmunration de moyen et long terme tel que Emprunts auprs des tablissements de crdits, emprunts obligataires, emprunts et dettes financires diverses) Dettes dexploitation : Dettes fournisseurs, fiscales et sociales. Trsorerie passif : CBC (concours bancaire courant) crdit de court terme qui sont couteux pour lentreprise, le taux dintrt sera plus lev que dun emprunt classique de moyen et long terme. 7

Les C.B.C se trouvent dans le bilan comptable dans les dettes financires. Diapo 6 : F.R = Ressources durables Emplois stables. Le fond de roulement doit tre positif, cela veut dire que les investissements ont t financs par des ressources stables et quil reste aprs le financement des investissements, il reste un excdent de ressource stables, il reprsente le Fond de roulement. Si le FDR est ngatif, cela signifie que les ressources stables sont insuffisantes, et quune partie des emplois stable serait financer par la trsorerie passif (du dcouvert). Mais les investissements doivent tre financs par des ressources stables en gnral. Une fois financer les investissements, cest la ressource stable qui reste dans lentreprise. B.F.R : Actif circulant Dettes exploitation. Il met en jeu des postes lactif correspondant la fois des utilisations de fonds mais aussi des postes du passif, qui reprsente des ressources. Par consquent, la diffrence correspondra soit une ressource nette (quand il sera ngatif) ou une utilisation en emploi net quand lactif est suprieur au passif, quand le BFR est positif. La trsorerie, Trsorerie actif passif, elle peut tre positive ou ngative. Si elle est ngative, lentreprise fonctionne avec du dcouvert. Si elle est positive, elle a une trsorerie net et quelle dispose du cash qui provient de la rentabilit de lanne et des annes prcdentes. Diapo 7 : Si FR est de 100 positifs, cela signifie quaprs avoir financ les investissements, lentreprise dispose dune ressource stable de 100. Cest un excdant. Si le BFR est de 80, si le BFR est positif, cela signifie que les actifs sont suprieurs au poste du passif, il sagit dun emploi net, dune utilisation, dun besoin financer. Lactivit courante gnre un besoin fiancer de 80.Notre activit courante ncessite un besoin de financement de 80. Elle a t finance par une ressource de haut de bilan, ressource stable. Il nous reste 20 de ressources stables non utilis, elle va se trouver en trsorerie. Politique financire satisfaisante, car le haut de bilan est financ avec des ressources adapt (stables) car fond de roulement positif, lactivit courante et son besoin est financer aussi par du haut de bilan stable (F.R), et quen plus lentreprise dispose dune trsorerie positive. Si lactivit courante gnre un besoin financer 140. Une partie de ce besoin est financer par du haut de bilan hauteur de 100, c'est--dire le fond de roulement, mais il manque 40, donc il corresponde une ressource de bas de bilan, trsorerie passif, donc ngative, dcouvert bancaire. Trsorerie ngative, lentreprise est en difficult financire car elle na pas suffisamment de cash pour satisfaire son activit courante. La responsabilit de cette trsorerie ngative incombe deux variables : A un FR qui est insuffisant (Capital social, bnfice/rserves, et dette financire) donc ncessit de restructur ou par une augmentation dune dette financire. Si la capacit dendettement est sature, il faut compter sur la rentabilit de lanne en cours, Dsinvestissement (vendre lment du patrimoine). BFR qui est trop important. a ne veut pas dire arrte son activit, il va falloir jouer sur les dlais pour ajuster et diminuer le BFR. Diapo 8 : BFR, mesurer le cycle dexploitation. Le besoin en fond de roulement, pourquoi une appellation comme a. Cest lexistence dun dcalage entre encaissement et dcaissement. Diapo 10/11 : Entre T7 et T15, les dcaissements vont prcder les encaissements. 8 semaines de besoin de financement ici. Diapo 13/14 : 8

Les 8 semaines en question, ces cycles-l ne vont pas se superpos mais glisser dans le temps. Caractristique du besoin financer. Ce BFR tant continue, cest tout lanne que ce BFR existe, sachant que le besoin est permanant, la ressource doit tre galement permanent, une ressource du haut de bilan. Le besoin de financement du cycle dexploitation tant permanant, continue dans le temps, il doit tre financ par une ressource stable, acquise de faon dfinitive, il ne peut sagit que dune ressource de haut de bilan. La seule ressource stable qui reste aprs avoir financ les investissements, sappelle le fond de roulement. Do son appellation B.F.R. Si ngatif, deux raisons : car le concours bancaires est rengociable, donc risque de cessation de paiement, et cest galement une ressource coteuse donc leffet va tre de dgrader dautant la rentabilit. Diapo 14 : Partons dune difficult financire qui se traduit par une trsorerie ngative : La trsorerie ne doit pas tre suprieure la moiti du B.F.R (ngative) La trsorerie ne doit pas dpasser 2 mois de chiffre daffaire. Diapo 16 : La variable prioritaire est le BFR (et ne le F.R), la rponse ne peut se faire quand dterminant les temps dcoulements. (Voir diapo 12) Si crances 1000, correspondent aux ventes effectu mais pas payer encore. Deux choix : Rsulte du chiffre daffaire et du dlai accord aux clients. On ne va pas toucher au chiffre daffaire mais cest le dlai accord aux clients qui peut affecter le BFR, voir en proposant de rduire le dlai, voir payer au comptant ( mais risque de perte de client qui risque de partir chez la concurrence). On va ngocier un temps plus longs galement auprs des fournisseurs. Fonctionner flux tendu, avec un dlai des stocks minimum (pas zro car risque de rupture) Intervenir sur le BFR ncessite de comparer le temps dcoulement ceux de la concurrence. Diapo 17/18 : Si on ne peut pas agir sur le BFR, il faut augmenter ncessairement le F.R. Diapo 12 : Hypothse o on peut diminuer le BFR, quand il sagit des stocks. Le BFR serait trop important parce que le dlai de stockage serait de 50 jours. Or la norme sectorielle est de 10 jours. Dlai de rotation des stocks, trop de stocks, il va falloir sajuster la norme sectorielle, et donc disposer et donc diminuer nos stocks pour les ajuster afin quils correspondent 10 jours. En diminuant le volume des stocks, le BFR va diminuer. Mcaniquement, cela va agir sur la trsorerie qui va sassainir Ajuster un dlai de rotation cela signifie que lon va consommer les stocks, ne plus acheter pendant un certain temps, et les ventes se poursuivent sur un mme rythme. Quand il y a possibilit de rduction de BFR, les erreurs commissent sont associ au cycle dexploitation, de la gestion des stocks, de la politique commerciale, de la gestion des approvisionnements, Si on ne peut pas rduire le BFR car il se situe au niveau de la norme sectorielle, cest que le FR est insuffisant, et tenter de le renforcer. (Voir diapo 18) : Endettement (moyen / long terme) / capitaux propres (rserve donc de la rentabilit pass et accumul, mais dans ce cas la trsorerie est ngative donc pas possible), augmentation du capital et enfin dsinvestissement. Ratio dautonomie financire : 1 Les partenaires externes niront pas aux del des capitaux propres engager par lentreprise. Si elle nest pas satur, si elle a une capacit demprunt de 40, cela revient reconsolider la structure financire, renforcer le FR, en transformant le concours bancaire en ressources stables Restructuration classique. Sera moins couteux et amliorera la rentabilit. 9

Il sagit-l dune erreur de financement, concernent les entreprises en pleines croissance dactivit, qui voit leur CA progresser trs vite, et qui du a laugmentation de lactivit sera associ une augmentation du BFR, car il augmente en gnral proportionnellement au volume dactivit, et donc si on nanticipe pas ces fortes BFR donc le financement adapt, cela va se faire par une dgradation de la trsorerie, jusqu ce quelle atteigne une trsorerie ngative. Et la rentabilit ne sera pas loptimum d aux lourdes charges financire. Erreur de financement. Si la capacit dendettement est sature, lentreprise ne peut pas transformer ces concours bancaires en ressources stables, elle se tourne vers des capitaux propres, la rentabilit de lanne, il faudra se tourn vers les actionnaires pour une ventuelle augmentation de capital. Transfert de richesse du patrimoine du particulier au patrimoine entreprise. Dans la ralit, les propritaires ne vont pas engager des ressources propres, ici il y a dfaillance notamment si la rentabilit de lanne en question nest pas trs significative. Le chiffre daffaire na pas atteint son seuil de rentabilit, ne permet pas de faire face aux diffrentes charges.

10