Matematicas Financieras2

MATEMTICAS
FINANCIERAS
USO DEL SISTEMA EXCEL COMO HERRAMIENTA
FINANCIERA
POR:
Ing. SANTIAGO VERGARA NAVARRO
Esp. en Diseo y Evaluacin de Proyectos y Esp. en Admn. Financiera

CORPORACIN UNIVERSITARIA DEL CARIBE CECAR
DIRECCIN DE POSTGRADOS
ESPECIALIZACION EN FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE
INVERSIN
VI PROMOCIN
Matemticas Financieras Ing. Santiago Vergara Navarro 1
1. IDENTIFICACIN DE LA ASIGNATURA
NOMBRE DE LA ASIGNATURA Matemticas Financieras
PROGRAMA ACADEMICO Esp. en Proyectos de Inversin
INTENSIDAD HORARIA 24 Horas
NIVEL EN QUE SE OFRECE I Semestre
NOMBRE DEL PROFESOR Ing. Santiago Vergara Navarro
2. OBJETIVO GENERAL
Familiarizar al estudiante con el uso del sistema Excel como herramienta financiera moderna para la
toma de decisiones de ndole financiero en el menor tiempo posible y que le sirva a la vez para realizar
una acertada evaluacin financiera o privada de proyectos.
3. METODOLOGA
Los temas principales del curso sern desarrollados por el profesor en sesiones eminentemente
dinmicas, en donde cada concepto planteado se constatar mediante ejercicios, problemas y casos,
complementados por los estudiantes con la realizacin de talleres y trabajos en grupos; adems, se
usar el Sistema Excel como herramienta de evaluacin financiera en el desarrollo de problemas y
casos financieros reales. Se trabajar en el un laboratorio de Sistemas apoyados de un VIDEO BEAN.
Para el normal desarrollo de la asignatura, es indispensable que el estudiante haya ledo y entendido
toda la parte terica del material entregado.
4. JUSTIFICACIN
En el complejo mundo financiero moderno la toma de decisiones en el menor tiempo posible son de
vital importancia, de all que el uso de las herramientas que aporta la tecnolgica moderna se
convierten en la mejor aliada de todas las personas vinculadas de una u otra forma con el rea de las
finanzas. El sistema Excel se convierte hoy da en el sistema moderno de mayor aplicacin en
finanzas, por ello la importancia de este breve pero significativo curso.
5. CONTENIDO
5.1 Conceptos bsicos
5.2 Inters compuesto
- Valor futuro
- Valor presente
- Tasa de inters
- Nmero de perodos
5.3 Tasas Equivalentes
Nominal
Efectiva
Vencida
Anticipada
Equivalentes
5.4 Anualidades o series uniformes
Vencida
Anticipada
5.5 Tablas de Amortizacin y Capitalizacin
-Modalidades de pago:
Amortizacin Gradual.
Gradiente Lineal Creciente.
Gradiente Lineal Decreciente.
Gradiente Geomtrico Creciente.
Gradiente Geomtrico Decreciente.
Gradiente Escalonado.
5.6 Evaluacin de alternativas de inversin
Valor Presente Neto (VPN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Valor Anual Equivalente o Costo Anual Equivalente (VAE o CAE)
Relacin Beneficio Costo (B/C)
Valor Presente Neto no Peridico
Tasa Interna de Retorno no Peridica
6. EVALUACIN
Asistencia (10%), talleres (50%), trabajo final (40%).
7. BIBLIOGRAFA
Durante todo el desarrollo del curso los alumnos tendrn a su disposicin copia resumida del material
Manual de Excel Financiero Bsico, cuyo autor es el profesor del mdulo.
EL DOCENTE
SANTIAGO VERGARA NAVARRO, Ingeniero Industrial, Especialista en Diseo y Evaluacin de
Proyectos (CECAR UNINORTE) y Especialista en Administracin. Financiera (CECAR).
Se ha desempeado como Gerente de LIPAVENCA en San Cristbal Venezuela; Jefe de Operaciones
de MOTICONCA en Valencia Venezuela; Gerente de Salud Asesores Ltda. en Sincelejo y como
Secretario de Gobierno, Recurso Humano y de Planeacin del Municipio de Corozal (Sucre).
Ha sido profesor de pre-grado en CECAR de Matemticas Financieras (Ingeniera Econmica),
Programacin Lineal, Diseo y Evaluacin de Proyectos, Evaluacin Social de Proyectos, Anlisis
Financiero e Investigacin de Operaciones, en los programas de Contadura Pblica, Admn. de
Empresas, Economa e Ingeniera Industrial; docente catedrtico en UNISUCRE de Matemticas
Financieras I, II y III, Plan de Empresas II, Simulador Financiero y Gestin de Proyectos; docente en
IAFIC Sincelejo de Matemticas Financieras, Programacin Lineal y asesor metodolgico de la
prctica empresarial; catedrtico y coordinador de postgrados en CECAR.
Conferencista de diversos seminarios en el rea de finanzas y espritu empresarial, asesor, evaluador y
director de varios trabajos de grado en CECAR y UNISUCRE y asesor del programa Jvenes
Emprendedores Exportadores del Ministerio de Comercio Exterior.
Tiene escritos en Programacin Lineal (EAD CECAR); Matemticas Financieras Bsicas (Documento
gua de IAFIC Sincelejo) y Manual de Excel Financiero (Documento gua de postgrados en CECAR);
es autor de los artculos Globalizacin, Tecnologa y Finanzas, VPN vs. TIR e Invierta
Inteligentemente, publicados por la revista Contablemente de la Facultad de Ciencias Econmicas y
Contables de CECAR.
PROLOGO
Muchos fueron los motivos que me llevaron a escribir este manual, entre ellos, mi gran preocupacin
por el alto componente matemtico que le imprimen algunos docentes a la asignatura Matemticas
Financieras e Ingeniera Econmica, sin haber tanta necesidad de ello; en segundo lugar, mi inters por
entregar un material que le sirva de apoyo a todos aquellos, que teniendo o no la formacin debida,
puedan hacer uso de l sin ninguna complicacin, pues solamente bastar con poseer conocimientos
bsicos de finanzas y del sistema Excel.
En tercer lugar, siempre me he preocupado por marchar a la par de los avances tecnolgicos de la
ciencia moderna y considero que un rea como la de finanzas no es ajena a todos estos adelantos
modernos, pues en ella se requiere tomar decisiones en el menor tiempo posible (tiempo real) y algunas
veces un tanto radicales y que mejor que contar con un documento que contribuya, en parte, a facilitar
los clculos necesarios para la mejor decisin de ndole financiero. Por ltimo, como catedrtico de
Postgrados, siempre fue mi inters en dotar a mis estudiantes de una herramienta que les permitiera
acelerar los resultados deseados en el desarrollo de mis asignaturas a cargo (Matemticas Financieras,
Evaluacin Financiera de Proyectos y Excel Financiero Bsico), en las Especializaciones de
Administracin Financiera y Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin.
No quiero dejar pasar la oportunidad para expresar mi sincero agradecimiento a mis amigos Hernando
Castao Buitrago, Lzaro Gastelbondo Rivera y Daniel Menco Rivera, quienes con su insistencia
permanente, lograron que me decidiera a sacrificar el tiempo que requiere un documento de estos.
Santiago Vergara Navarro
INTRODUCCIN
Con el propsito de familiarizar al lector con el sistema EXCEL y con la intencin de ensear las
instrucciones bsicas para la construccin de una hoja de clculo y utilizarla para hacer los clculos
propios de las Matemticas Financieras, a continuacin se exponen algunas de las caractersticas de la
aplicacin de la hoja electrnica EXCEL.
El trmino Hoja de Clculo (hoja electrnica) proviene de las hojas verdes que algunos contadores
todava utilizan para registrar la informacin contable. Las formas de papel tienen pequeas filas y
columnas en las que se puede registrar todo tipo de datos. Bsicamente una hoja de clculo es una gran
tabla con datos dispersos por toda la pgina que pueden contabilizarse de alguna manera. Una hoja
electrnica es un ordenamiento de filas y columnas, las cuales se intersectan para formar pequeos
rectngulos a los que llamamos celdas. Las filas se mencionan por nmeros y las columnas por letras.
Cada celda tiene una direccin, la cual est integrada por su letra de columna y por su nmero de fila.
Por ejemplo: la direccin de la celda E50 resulta de la interseccin de la columna E con la fila 50.
Excel puede aceptar casi cualquier tipo de datos, pero los que ms nos interesan, para nuestro
propsito, son los nmeros y las frmulas. Los nmeros son los datos sin procesar que Excel necesita,
los cuales se deben introducir en filas o columnas para mantenerlos en orden. Las frmulas son
entradas que le indican a Excel que desarrolle clculos. Todas la frmulas inician con signo igual o ms
(para resultados positivos) e igual o menos (para resultados negativos) y utilizan celdas de direccin
para obtener valores de otras celdas. Por ejemplo: la frmula =A1+D3 o +A1+D3, calcula la suma de
los valores de las celdas A1 y D3. Las frmulas se pueden introducir escribindolas o seleccionando las
referencias de celdas. Para escribir una frmula se procede de la siguiente manera: seleccione la celda
donde quiera que aparezcan los clculos de la frmula, escriba el signo igual o ms y escriba la frmula
utilizando los smbolos + (suma), - (resta), * (multiplicacin), / (divisin) o
(elevar a la potencia). El
programa interno de Excel est estructurado de tal forma que permite hacer todo tipo de operaciones
aritmticas entre filas y columnas. Por ejemplo: si desea multiplicar el nmero 2 (ubicado en la celda
B3) por el nmero 10 (ubicado en la celda C4), escriba + o = B3 * C4 en la celda donde quiera que
aparezca el resultado (por ejemplo, en la celda D3). Si se variara cualquiera de las cantidades en las
celdas B3 y C4, la cantidad en la celda D3 cambiar automticamente para reflejar las modificaciones
realizadas.
Supngase que en la celda A3 tenemos un valor de 10.000 que corresponde al nmero de unidades
vendidas y en la celda D3 tenemos un valor de $20 que corresponde al precio de venta unitario.
Podemos calcular los ingresos por venta, en la celda C3, de la siguiente manera: nos ubicamos en la
celda C3 y escribimos + o = A3 * D3 ENTER o INTRO y obtenemos un valor de $200.000. Al cambiar
en la celda A3 el valor de 10.000 por 5.000, automticamente aparece en la celda C3 un valor de
$100.000.
Para hacer operaciones con inters compuesto, en EXCEL (en espaol), es necesario manejar la
notacin que este hace de cada uno de los componentes de este tipo de inters, como por ejemplo, el
clculo de las anualidades, equivalencia de tasas de inters, y para calcular el VPN y la TIR, dicha
notacin difiere un poco de la comnmente utilizada por los diversos textos de Matemticas
Financieras y Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin existentes en el mercado. Dicha
notacin es la siguiente:
NOTACIN TEXTOS SIGNIFICADO NOTACIN EXCEL
P o C Valor presente VA
F o S Valor futuro VF
n o t Nmero de perodos NPER
i o r Tasa de inters TASA
A Cuota uniforme PAGO
TIR Tasa interna de retorno TIR
VPN Valor presente neto VNA
TIRM o TVR TIR modificada TIRM
Durante el desarrollo del modulo, utilizaremos las siguientes funciones financieras en Excel:
Funcin VF: Devuelve el valor futuro de una inversin basado en pagos peridicos y constantes y una
tasa de inters tambin constante.
Funcin VA: Devuelve el valor presente de una inversin: la suma total del valor actual de una serie de
pagos futuros.
Funcin TASA: Devuelve la tasa de inters por perodo de un prstamo o una anualidad.
Funcin NPER: Devuelve el nmero de pagos de una inversin, basado en pagos constantes y
peridicos y una tasa de inters tambin constante.
INT.EFECTIVO: Devuelve la tasa de inters anual efectivo.
TASA NOMINAL: Devuelve la tasa de inters anual nominal.
Funcin PAGOINT: Devuelve el inters pagado por una inversin durante un perodo determinado,
basado en pagos peridicos, pagos constantes y una tasa de inters constante.
Funcin PAGOPRIN: Devuelve el pago acerca del capital de una inversin basado en pagos
constantes y peridicos y una tasa de inters tambin constante.
Funcin PAGO.INT.ENTRE: Devuelve la cantidad de inters pagado entre dos perodos.
Funcin PAGO.PRINC.ENTRE: Devuelve la cantidad acumulada de pagos principales realizados
entre dos perodos.
Funcin VNA: Devuelve el valor neto presente de una inversin a partir de una tasa de descuento y
una serie de pagos futuros (valores negativos) y unas entradas (valores positivos).
Funcin TIR: Devuelve la tasa interna de retorno de una inversin para una serie de valores en
efectivo.
Funcin VNA.NO.PER: Calcula el valor neto actual para un flujo de caja que no es necesariamente
peridico.
Funcin TIR.NO.PER: Calcula la tasa interna de retorno para un flujo de caja no necesariamente
peridico.
CAPITULO 0
CONCEPTOS FINANCIEROS BSICOS
0.1 Evaluacin financiera: Es la que determina el rendimiento financiero de los recursos que se van a
invertir y tiene como fin establecer si el proyecto es recomendable desde el punto de vista financiero.
0.2 Matemticas Financieras: Es un conjunto de herramientas de las matemticas para la toma
acertada de decisiones de ndole financiero, considerando siempre el valor del dinero a travs del
tiempo.
0.3 Valor del dinero en el tiempo: Existe un fenmeno conocido como inflacin, el cual consiste en la
perdida de poder adquisitivo del dinero con el paso del tiempo(o perdida de poder adquisitivo de la
moneda de un pas con respecto a otra, en nuestro caso el dlar). El valor del dinero cambia con el
tiempo debido principalmente a este fenmeno, de lo contrario, es decir, si no hubiese inflacin, el
poder adquisitivo del dinero sera el mismo a travs del tiempo.
0.4 Inters (I): Es el precio que se paga por el uso del dinero que se tiene en prstamo durante un
perodo determinado, es decir, que el inters es la medida o manifestacin del valor de dinero en el
tiempo.
0.5 Tasa de inters (i): Es un indicador expresado como porcentaje que mide el valor de los intereses.
Como expresin matemtica, la tasa de inters es la relacin entre lo que se recibe de intereses (I) y la
cantidad prestada o invertida (P).
0.6 Capitalizacin: Es el proceso mediante el cual los intereses que se van causando peridicamente, se
van sumando al capital anterior.
0.7 Perodo de capitalizacin: Es el perodo de tiempo mnimo necesario para que se pueda cobrar un
inters. Se llama periodo de capitalizacin porque a su trmino ya se tiene o ya se form ms capital.
0.8 Principio de equivalencia: Dos cantidades de dinero ubicadas en puntos diferentes en el tiempo,
son equivalentes, a una tasa de inters dada, si al trasladarse una de ellas al punto de ubicacin de la
otra, produce el mismo resultado. En otras palabras, cantidades de dinero ubicadas en distintos puntos
de tiempo, no se pueden comparar (ni sumar, ni restar).
0.9 Punto de equilibrio: Nivel en el cual las ventas generan ingresos suficientes para cubrir los costos
o es el punto donde los ingresos se hacen aproximadamente igual a los costos o es el mnimo valor de
ingresos que hay que generar para no incurrir en perdidas ni ganancias.
0.10 Tasa de oportunidad o mnima atractiva de rendimiento: Es la tasa mnima a la cual los
inversionistas estn dispuestos a invertir su dinero, es decir que por debajo de ella no lo hacen.
0.11 Proyecto: Es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema tendiente a
resolver, entre tantas, una necesidad humana o conjunto coherente e integral de actividades tendientes a
alcanzar objetivos especficos que contribuyan al logro de un objetivo general en un perodo de tiempo
determinado, con unos insumos y costos definidos.
0.12 Costo de oportunidad: Es lo dejado de recibir por invertir en una alternativa, poltica o proyecto
en lugar de otro ms atractivo.
0.13 Costo de capital: Es el promedio ponderado de las tasas de los participantes en un proyecto.
0.14 Riesgo: Es el grado de variabilidad o contingencia de una inversin.
0.15 Flujo de caja: En toda operacin financiera intervienen valores a lo largo del tiempo, que son los
ingresos y egresos. Es posible registrar dichos valores sobre un segmento de recta horizontal que tenga
como longitud el tiempo de duracin de la operacin. La secuencia de entradas y salidas de dinero
durante el tiempo de la operacin financiera, se llama flujo de caja, diagrama de lneas, diagrama de
tiempo valor, diagrama econmico u horizonte econmico y consiste en la representacin grfica de
un problema financiero.
Para resolver problemas financieros, el primer paso y quizs el ms importante es la elaboracin
correcta del flujo de caja porque adems de mostrar claramente el problema, facilita su anlisis
correcto.
Se ha convenido que los valores se sealen con una flecha hacia arriba si son ingresos y hacia abajo si
son egresos; sin embargo, este orden se puede invertir sin afectar el resultado.
0.16 Smbolos y su significado: En Finanzas, los autores manejan diferentes smbolos. En este curso se
utilizarn los que a continuacin se detallan:
P: Representa una suma Presente de dinero (n = 0).
F: Representa una suma Futura de dinero (n > 0).
A: Representa una suma de dinero peridica e igual, correspondiente a una anualidad.
i: Representa una tasa de inters (expresada en porcentaje) por periodo de capitalizacin.
n: Representa el nmero de perodos de capitalizacin, es decir, representa el tiempo acordado de una
operacin financiera.
G: Representa una cantidad fija o variable en pesos o un porcentaje fijo o variable, que o disminuye un
pago retiro (anualidad). Su smbolo viene del trmino Gradiente.
EJEMPLOS
1. El seor Prez deposita en una entidad financiera el primero de Enero del 2.000 la suma de
$1.000.000 y despus de 6 meses retira una cantidad de $1.075.000.
Construir el flujo de caja desde el punto de vista del seor Prez (prestamista) y del prestatario (entidad
financiera).
Solucin.-
a) Desde el punto de vista del prestamista:
$1.075.000

0 ___________________________
6 meses
$1.000.000
b) Desde el punto de vista del prestatario:
$1.000.000
________________________________ 6 meses
0

$1.075.000

2. El seor Pablo Mrmol compra una casa por $10.000.000 y se compromete a pagarla de la siguiente
manera: una cuota inicial de $2.000.000 y el saldo en 3 cuotas iguales en los meses 3, 6 y 9 por valor
de $3.000.000 cada una. Construir el flujo de caja para el Seor Mrmol.
Solucin.-
10.000.000

3 6
0 9 meses

2.000.000

3.000.000

Ejemplo 3: El banco XYZ le concede un prstamo por valor de $10.000.000 con un plazo de un ao.
La tasa de inters trimestral es del 9%. El banco le exige la restitucin del capital al final del ao.
Construir el flujo de caja para el prestatario.
Solucin.-
$10.000.000

1 2 3 4 trimestres
0

$900.000
$10.900.000
CAPITULO I
INTERES COMPUESTO
Es aquel que al final del perodo capitaliza los intereses causados en el perodo inmediatamente
anterior. En el inters compuesto el capital cambia al final de cada perodo, debido a que los intereses
se adicionan al capital inicial para formar un nuevo capital sobre el cual se calculan los intereses
siguientes.
Consideremos el siguiente flujo de caja para n perodos:
F
n
F
1
F
2
F
3
F
4
F
n-1
0 ___________________________
1 2 3 4 n-1 n perodos

P

Donde:
F = Valor acumulado o valor futuro
P = Valor presente o inicial
i = Tasa de inters peridica
n = Nmero de perodos
Analicemos que sucede perodo a perodo:
PERIODO CAPITAL INTERES CAPITAL FINAL
0 - 1 P I
1
= Pi F
1
= P + I
1
1 - 2 P (1 + i)
I
2
= P (1 + i).i
I
2
= Pi (1 + i)
F
2
= F
1
+ I
2
F
2
= P (1+i)+Pi (1+i)
F
2
= P (1+i) (1+i)
F
2
= P (1+i)
2

2 - 3 P (1 + i)
2
I
3
= P (1 + i)
2
. i
I
3
= Pi (1 + I)
2
F
3
=F
2
+I
3

F
3
= P(1+i)
2
+Pi(1+i)
2
F
3
= P (1+i)
2
(1+i)
F
3
= P (1 + i)
3

n-1 - n P (1 + i)
n-1
I
n
= Pi (1 + i)
n-1
F
n
= P (1 + i)
n
A la expresin F = P (1 + i)
n
se le conoce como la ecuacin base de las finanzas y de ella se puede
calcular cualquiera de sus cuatro variables, as:
1)
n
i
F
P
) 1 ( +
o
n
i F P

+ ) 1 (
2)
) 1 .(
) / (
i Log
P F Log
n
+
3) 1
/ 1

,
_
n
P
F
i
Ahora bien, como no siempre la tasa de inters va a ser la misma para todos los perodos de clculo, el
futuro y el presente es posible calcularlos a travs de las siguientes expresiones:
) 1 )...( 1 )( 1 (
2 1 n
i i i P F + + +
) 1 )...( 1 )( 1 (
2 1 n
i i i
F
P
+ + +
Lo anterior es conocido en finanzas como Valor Futuro con tasa variable y Valor Presente con tasa
variable.
EJEMPLOS DE APLICACION DEL CAPITULO 1
Ejemplo 1.1
Supngase que se prestan $2000.000 a una tasa del 3% mensual durante 18 meses. Calcule el valor
futuro a recibir.
Solucin algebraica:
Primero que todo construimos el flujo, as:
F =?
0 18
$2000.000
Sabemos que:
P = $2000.000
i = 3% mensual
n = 18 meses
Entonces: F = P (1 + i)
n
= $2000.000 (1 + 0.03)
18
= $3404.866
Lo cual quiere decir que, es equivalente a tener $2000.000 hoy a recibir dentro de 18 meses la suma de
$3404.866 o invertir hoy $2000.000 al 3% mensual y recibir $3404.866 dentro de 18 meses o
$2000.000 hoy equivalen a $3404.866 al 3% mensual.
Ejemplo 1.2
Calcular el valor a depositar en una cuenta de ahorros que paga el 1% mensual para tener disponibles
$2500.000 al cabo de un ao.
Solucin algebraica: $2500.000
P =?
i = 1% mensual
F = $2500.000
n = 12 meses 0 12
P =?
Entonces: P = F (1 + i)
-n
= $2500.000 (1 + 0.01)
-12
= $2218.623
Significa que es equivalente a depositar hoy $2218.623 y recibir dentro de 12 meses $2500.000 al 1%
mensual o $2218.623 de hoy son equivalentes a $2500.000 dentro de 12 meses al 1% mensual.
Ejemplo 1.3
Qu tasa de inters se gan si prest $100 y despus de 12 meses recibi $103.5?
Solucin algebraica:
i = ? $103,5
P = $100
n = 12 meses 0
F = $103,5 12
$100
Sabemos que: F = P (1 + i)
n
Entonces: $103,5 = $100 (1 + i)
12
12
) 1 (
100 $
5 , 103 $
i +
1,035 = (1 + i)
12
; elevando a ambos lados de la igualdad a la 1/12, o
extrayendo raz 12 a ambos lados de la igualdad, tenemos:
(1,035)
1/12
= (1 + i)
12

1/12
1,00287 = 1 + i 1.00287 1 = i
Entonces: 0.00287 = i i = 0.287% mensual
Ejemplo 1.4
Calcular el nmero de meses que se requieren para que una inversin de $200 se convierta en $250 a
una tasa de inters del 2.5% mensual.
Solucin algebraica:
n = ? $250
P = $200
F = $250 0 n
i = 2.5% mensual $200
Entonces:
F = P (1 + i)
n
$250 = $200 (1 + 0.025)
n

n
) 025 . 1 (
200 $
250 $
1.25 = (1.025)
n
Aplicando Logaritmo a ambos lados de la igualdad, tenemos:
Log. (1.25) = Log. (1.025)
n
0.09691 = n (0.01072) n =
01072 . 0
09691 . 0

Luego: n = 9 meses
Lo que quiere decir que, para que $200 de hoy se conviertan en $250 al 2.5% mensual, se requiere que
transcurran 9 meses o es equivalente a tener hoy $200 que tener dentro de 9 meses la suma de $250 al
2.5% mensual.
Las ventas de una estacin de gasolina en los ltimos 2 aos aumentaron as: para el primer ao se
incrementaron en 15% y en el segundo ao 23%. Si se tuvieron ventas hace dos aos por $50000.000,
a cunto ascienden las ventas hoy?
Solucin algebraica:
F = $50000.000 (1 + 0.15) (1 + 0.23)
F = $70725.000
Ejemplo 1.5
Un padre de familia necesita tener disponibles $2000.000 dentro de 6 meses. Calcular el valor del
depsito inicial si se esperan las siguientes tasas de inters para los prximos 6 meses: 0.5%; 0.6%;
0.7%; 0.8%; 0.9% y 1%.
Solucin algebraica:
P =
) 01 . 1 )( 009 . 1 )( 008 . 1 )( 007 . 1 )( 006 . 1 )( 005 . 1 (
000 . 000 ' 2

P = $1912.332,52
Ejemplo 1.6
EJERCICIOS COMPLEMENTARIOS DEL CAPITULO 1
1) Calcular el valor acumulado despus de 38 das, si se depositan $25000.000 en una cuenta de
ahorros que reconoce el 3% mensual.
2) En cunto tiempo se duplica un capital en una corporacin que reconoce el 3% mensual?
3) Se realiza una operacin financiera con una tasa de inters del 4% mensual, cunto tiempo se debe
esperar para que $500.000 de hoy se conviertan en $711.656?
4) A usted le deben cancelar dentro de 8 meses $20000.000. Si le ofrecen pagarle hoy $17500.000 y
su tasa de oportunidad es del 2% mensual, le conviene aceptar el negocio? S? No? Por qu?
5) Una persona necesita disponer de $300.000 dentro de 6 meses para el pago de la matricula de su
hijo. Si una corporacin le ofrece el 3.5% mensual, cunto deber depositar hoy para lograr su
objetivo?
6) Cunto tiempo tardar en duplicarse una inversin a una tasa de inters que la triplica en 24 meses?
7) Calcular el valor futuro de $30000.000 prestados a 4 meses si la tasa de inters mensual inicial es
del 1.5% y se espera que aumente cada mes un 0.10%.
8) Cunto tiempo se debe esperar para que una inversin al 1.89% mensual se incremente en un 40%?
9) Pedro Mrmol esta vendiendo su casa y recibe las sientes ofertas:
a) Un familiar le ofrece pagarle dentro de un ao la suma de $137000.000.
b) Un empleado del gobierno le ofrece $100000.000 de contado.
c) Juan David, su amigo de infancia, le ofrece pagarle hoy $70000.000 y dentro de 10 meses la suma
de $39000.000.
Si Pedro puede invertir su dinero a una tasa del 2.5% mensual, cul oferta le conviene ms?
10) Una persona desea invertir $2500.000 durante 6 meses. La tasa de inters inicial que le reconocen
es el del 1% mensual. S se espera que cada mes la tasa de inters aumente 0.20%, cunto recibir al
final del semestre?
NOTA: Los ejercicios resaltados en rojo, hacen parte del trabajo final.
CAPITULO II
TASAS DE INTERES
En trminos prcticos, la tasa de inters es el precio del dinero tanto para el que lo necesita porque paga
un precio por tenerlo, como para el que lo tiene porque cobra un precio por prestrselo al que lo
requiere. La tasa de inters est presente cuando se abre una cuenta de ahorros, se utiliza una tarjeta de
crdito o se hace un prstamo.
El nivel de las tasas de inters est afectado por diversas variables, a saber: la inflacin, la devaluacin,
la oferta y demanda y el riesgo empresarial. Estas variables, en conjunto, o individualmente,
determinan en un momento dado el costo del dinero. La tasa de inters tambin es una herramienta de
poltica econmica que utilizan los bancos centrales en todos los pases para estimular una economa en
crisis, como tambin para frenar una economa acelerada.
En Colombia, el Banco de la Repblica dispone de mecanismos para lograr que las tasas de inters
suban o bajen, como por ejemplo, aumentando o disminuyendo la tasa de rendimiento de los TES
(Ttulos de tesorera que emite el gobierno y se constituyen en su principal mecanismo de
endeudamiento interno), obligando de esta forma, al sistema financiero a pagar tasas competitivas.
2.1 TASA NOMINAL (J)
Es la tasa que expresada para un perodo determinado (generalmente un ao) es liquidable en forma
fraccionada durante periodos iguales. Como su nombre lo indica, la tasa nominal es una tasa de
referencia que existe slo de nombre, porque no nos dice sobre la verdadera tasa que se cobra en una
operacin financiera; simplemente, expresa la tasa anual y qu parte de ella se cobra en cada perodo.
Por ejemplo, una tasa del32% trimestre vencido, indica que de la tasa anual del 32% se cobra la cuarta
parte cada trimestre.
Las instituciones financieras en Colombia suelen utilizar la tasa nominal para referenciar las tasas de
inters en sus operaciones de ahorro y crdito. Esto es, expresan la tasa de inters en forma anual e
indican cada cuanto tiempo menor de una ao se hacen las liquidaciones de los intereses. Esta forma
de expresar las tasas de inters y de liquidar los intereses en periodos menores a una ao es comn en
los pases donde el nivel de la inflacin es alto.
2.1.1 Formas de expresar la tasa nominal
Para Bancos Comerciales, Compaas de Financiamiento Comercial y Corporaciones
Financieras:
24% nominal anual con capitalizacin trimestral.
24% anual capitalizable trimestralmente.
24% capitalizable trimestralmente.
24% trimestre vencido (24% TV).
Las expresiones anteriores son equivalentes, a saber: indudablemente, la primera informacin es la ms
completa, no obstante que en el lenguaje financiero se acude muchas veces a las simplificaciones como
se muestra en las otras tres expresiones. En la segunda se elimin el trmino nominal porque se
entiende que si la tasa es capitalizable se trata de una nominal ya que las efectivas no se capitalizan
sino que resultan de capitalizar las nominales. En la tercera expresin se elimin el trmino anual,
porque si no se dice lo contrario se asume que la tasa es anual. La cuarta expresin es la ms
simplificada y corresponde a la forma ms usada en el sistema financiero colombiano. Estas cuatro
expresiones equivalentes indican que la operacin financiera, que puede ser de ahorro o de crdito, se
realiza a una tasa de inters anual del 24% pero los intereses se van a liquidar cada trimestre.
Para crditos de vivienda:
UVR + i
Siendo: UVR = tasa de inflacin acumulada de los ltimos 12 meses.
i = tasa remuneratoria.
En Julio de 1988 el gobierno colombiano consider necesario calcular un indicador que midiera lo que
le costaba a las entidades financieras el dinero que captaban del pblico y que hoy da constituye la
base para casi todas las operaciones financieras en Colombia, que es la DTF. Esta es la principal tasa
de referencia para las transacciones financieras y comerciales en nuestro pas. Es comn, entonces,
cuando se acude a un crdito bancario o comercial encontrar que la tasa del crdito aparece
referenciada con la D. T. F. ms unos puntos porcentuales, por ejemplo, DTF + 4% TV, siendo la DTF
el costo del dinero para la entidad financiera y el 4% TV su margen de intermediacin.
La tasa nominal resulta de multiplicar la tasa de inters peridica por el nmero de perodos al ao. De
este razonamiento resulta la ecuacin de la tasa nominal:
J = Tasa peridica (i) x N
0
de perodos (m)
Por ejemplo, si la tasa mensual es del 2%, la nominal ser del 24% MV.
2.2 TASA EFECTIVA
Es la tasa que mide el costo efectivo de un crdito o la rentabilidad efectiva de una inversin y resulta
de capitalizar la tasa nominal (dividiendo la tasa nominal entre el nmero de perodos que tenga el
ao). Cuando se habla de tasa efectiva se involucra el concepto de inters compuesto, porque refleja la
reinversin de intereses.
Es decir: i =
m
J
Por ejemplo, un ahorrador deposita en el da de hoy $500.000 en una entidad financiera que le paga una
tasa de inters del 22% capitalizable mensualmente. Cunto tendr acumulado dentro de 8 meses.
Solucin algebraica:
J = 22% capitalizable mensualmente i =
12
22 . 0
= 1.8333% mensual
Entonces: F = P (1 + i)
n
= $500.000 (1 + 0.18333)
8
= $578.215,4
ECUACION DE LA TASA DE INTERES EFECTIVA
Identificada ya la tasa efectiva como la que resulta de capitalizar una tasa nominal durante un nmero
de perodos determinados, nos interesa, ahora, desarrollar una ecuacin que nos permita hacer
equivalencias entre ellas.
Supongamos que se depositan $1000.000 durante un ao en una cuenta que reconoce el 36%
capitalizable mensualmente. Se desea conocer el valor acumulado despus del ao.
P = $1000.000
i =
12
36 . 0
= 3% mensual
n = 1 ao = 12 meses
F = ?
F = $1000.000 (1 + 0.03)
12
= $1425.760,9
Con el siguiente razonamiento calculamos el rendimiento efectivo de la operacin: si se invierten
$1000.000 y despus de 1 ao se tiene un valor acumulado de $1425.760,9, podemos calcular el
rendimiento efectivo anual:
F = P (1 + i)
n
$1425.760,9 Como n = 1, Entonces:
i = 1
P
F
0 12 i = 1
000 . 000 ' 1
9 , 760 . 425 ' 1
$1000.000
i = 0.4258 = 42.58% E. A.
Podemos decir entonces: 1425.760,9 = 1000.000 (1 + 0.03)
12
Lo cual se puede descomponer en: 1000.000 + 425.760,9 = 1000.000 (1 + 0.03)
12
.
Donde 425.760,9 es el resultado de multiplicar 1000.000 por la tasa efectiva del 42.58%, es decir:
1000.000 + 1000.000 x 0.4258 = 1000.0000 (1 + 0.03)
12
Si se reemplazan estos valores por los smbolos, tenemos:
P + P (TE) = P (1 + i)
n
P (1 + TE) = P (1 + i)
n
1 + TE = (1 + i)
n
TE = (1 + i)
n
1
Donde: TE: Es la tasa efectiva a calcular.
i: Es la tasa efectiva peridica.
n: Es el nmero de veces que se liquida la tasa peridica en el perodo expresado en el tasa efectiva a
calcular.
La ecuacin de la tasa efectiva tambin se puede expresar en funcin de la tasa nominal. Basta con
reemplazar en la ecuacin de la tasa efectiva i =
m
J
, as:
TE = 1 1
1
]
1
+
n
m
J
Para desarrollar los ejercicios aplicando la ecuacin de la tasa efectiva, utilizaremos los siguientes
smbolos:
TEA = Tasa efectiva anual
TES = Tasa efectiva semestral
TET = Tasa efectiva trimestral
TEM = Tasa efectiva mensual
TED = Tasa efectiva diaria
Antes de entrar a hacer clculos de equivalencia de intereses en EXCEL, debemos recordar que la tasa
efectiva resulta de la reinversin de los intereses. As por ejemplo, si prestamos $1 al 3% mensual
durante 3 meses, el valor futuro es de $1,0927. Si le restamos a este valor futuro el monto de la
inversin, obtenemos el valor de los intereses que al dividirlos entre la inversin ($1) nos da una
rentabilidad del 9.27% trimestral. Esto nos indica que una tasa del 3% mensual es equivalente a una tas
del 9.27% trimestral. Para calcular en EXCEL una tasa efectiva mayor, dada una tasa efectiva menor,
se puede aplicar este procedimiento, que al considerar una inversin de $1, se reduce a restarle al valor
futuro, el valor de la inversin: P (1 + i) P = Intereses.
Ejemplo 2.1

Qu tasa de inters efectiva trimestral es equivalente al 36% con capitalizacin mensual?
Solucin algebraica:
TET = ?
J = 36% con capitalizacin mensual i =
12
36 . 0
= 3% mensual
n = 3 meses
Entonces: TET = (1 + i)
n
1
TET = (1 + 0.03)
3
1
TET = 9.27% trimestral
Ejemplo 2.2
Calcule la tasa efectiva trimestral equivalente a una tasa efectiva del 2% mensual.
Solucin algebraica:
TET =?
TEM = 2%
n = 3 Meses
TET = (1 + 0.02)
3
1; entonces: TET = 6.12%
Ejemplo 2.3
Calcule la tasa efectiva mensual equivalente al 6.12% trimestral.
Solucin algebraica:
TEM = ?
TET = 6.12%
n = 3
Entonces: TET = (1 + TEM)
n
1
TET + 1 = (1 + TEM)
n
TEM = (1 + TET)
1/n
- 1
Luego: TEM = (1 + 0.0612)
1/3
1
TEM = 2%
Ejemplo 2.4
Dada una tasa efectiva anual del 30%, calcular la tasa efectiva mensual equivalente.
Solucin algebraica:
TEA = 30%
TEM = ?
n = 12 meses
TEM = (1 + TEA)
1/n
1
TEM = (1 + 0.3)
1/12
1 TEM = 2.21%
Ejemplo 2.5
Calcule la TEA equivalente al 2.21% E. M.
Solucin algebraica:
TEA = ?
TEM = 2.21%
n = 12 meses
TEA = (1 + TEM)
n
1
TEA = (1 + 0.0221)
12
1
TEA = 30%
2.3 TASA ANTICIPADA
Los intereses anticipados son una realidad muy frecuente en nuestro sistema financiero y es una forma
engaosa de presentar las tasas de inters, muy comn en los prstamos bancarios a corto plazo.
Aunque el pago del capital se hace en cuotas de amortizacin constante al final de cada perodo, por
ejemplo, el trimestre o el mes; los intereses se cobran por adelantado por cada perodo de utilizacin
del dinero.
Existe una diferencia grande entre cobrar tasas de inters en forma vencida y anticipada en una misma
operacin financiera, diferencia que se traduce en un aumento en la tasa de inters de la operacin.
Cuando se cobra la tasa de inters en forma vencida, se presta el dinero para usarlo durante un perodo
determinado y al final se devuelve junto con los interese. Cuando se cobra la tasa de inters en forma
anticipada, primero se cobran los intereses y luego se permite usar el dinero, pero se est prestando una
menor cantidad, lo que encarece el costo del crdito porque se estn cobrando intereses sobre un monto
que no se prest.
2.3.1 Conversin de una tasa anticipada a una tasa vencida
Consideremos que se prestan $500 al 20% anual anticipado durante un ao.
El flujo es:
$500
$100
0 1
$500
La tasa de inters vencida (i) del prstamo es:
i =
P
I
=
Capital
Intereses
i =
I F
Pxi
P
Pxi
i =
2 . 0 1
2 . 0
) 2 . 0 1 ( 500
2 . 0 500
2 . 0 500 500
2 . 0 500
x
x
x
Es decir:
i
v
=
a
a
i
i
1
Por medio de esta ecuacin, conocida la tasa anticipada, se puede calcular la tasa vencida equivalente,
donde:
i
a
: Es la tasa efectiva anticipada
i
v
: Es la tasa efectiva vencida
2.3.2 Conversin de una tasa vencida en una tasa anticipada
Despejando de la anterior ecuacin la tasa anticipada, tenemos:
i
v
(1 i
a
) = i
a
i
v
i
v
x i
a
= i
a
i
v
= i
a
+ i
v
x i
a
i
v
= i
a
(1 + i
v
)
i
a
=
v
v
i
i
+ 1
En EXCEL no hay una frmula que calcule la tasa efectiva anual equivalente a una tasa anticipada, sin
embargo, podemos calcularla utilizando el parmetro VF, ingresando la tasa y el nmero de perodos
con signo negativo.
Ejemplo 2.6
Calcule la tasa efectiva anual dada una tasa del 36% TA.
Solucin algebraica:
TEA = ?
J = 36% TA
n = 4 trimestres
i =
4
36 . 0
= 9% TETA
i
v
=
a
a
i
i
1
=
09 . 0 1
09 . 0
i
v
= 9.89%
TEA = (1 + i)
n
1
TEA = (1 + 0.0989)
4
1
TEA = 45.83%
Ejemplo 2.7
Calcule la tasa mensual vencida, equivalente a una tasa del 5% mensual anticipada.
Solucin algebraica:
TEM = ?
TEMA = 5%
n = 1
i
v
=
05 . 0 1
05 . 0
1
a
a
i
i
= 5.26%
Ejemplo 2.8
Una entidad financiera ofrece pagar por los ahorros una tasa de inters del 22% capitalizable
mensualmente y otra ofrece pagar el 23% con capitalizacin semestral. Qu opcin es mejor para
ahorrar?
Solucin algebraica:
a) J = 22% Capitalizable mensualmente i =
12
22 . 0
= 1.8333% mensual
b) J = 23% Capitalizable semestralmente i =
2
23 . 0
= 11.5% semestral
Entonces: TEM = (1 + 0.115)
1/6
1 TEM = 1.8308%
Se concluye que es mejor la opcin a).
O tambin pudo ser as:
a) TEA = (1 +
12
22 . 0
)
12
1 = 24.36%
b) TEA = (1 +
2
23 . 0
)
2
1 = 24.32%
Ejemplo 2.9
Un banco le aprueba un crdito a una tasa del 36% con capitalizacin mensual, usted solicita que le
conviertan esa tasa en una nominal capitalizable trimestralmente. Halle esta tasa equivalente.
Solucin algebraica:
TEA = (1 +
12
36 . 0
)
12
1
TEA = 42.58%
Ahora bien, conocida la TEA, podemos calcular la tasa nominal capitalizable trimestralmente, as:
TEA = (1 +
m
J
)
n
1
1 ) 1 (
/ 1
+
n
TEA
m
J
1 ) 1 4258 . 0 (
4
4 / 1
+
J
J = 0.092734 * 4 = 37.09% nominal TV
1) A partir de una tasa nominal del 36%, calcule la tasa efectiva anual, s:
a) La capitalizacin es mensual
b) La capitalizacin es semestral
c) La capitalizacin es bimestral
d) La capitalizacin es trimestral
2) Conocida la tasa efectiva anual del 33%, hallar:
a) La tasa efectiva semestral
b) La tasa efectiva mensual
c) La tasa efectiva trimestral
d) La tasa efectiva bimestral
3) Conocida la tasa nominal del 45% con capitalizacin mensual, hallar:
c) La tasa efectiva trimestral
b) La tasa efectiva semestral
c) La tasa efectiva bimestral
d) La tasa efectiva anual
4) A partir de una tasa efectiva anual del 40%, calcule la tasa nominal con capitalizacin trimestral
equivalente.
5) Usted tiene tres opciones para aceptar un crdito bancario:
a) A una tasa del 36% TA
b) A una tasa del 38.5% MV
c) A una tasa del 38% TV
Qu opcin es mejor para aceptar el crdito?
6) Una entidad bancaria ofrece a sus clientes por utilizar su dinero una tasa del 25% nominal anual
liquidada por trimestre vencido (25% TV). Si un inversionista hace un depsito a trmino y solicita le
liquiden intereses por mes vencido, qu tasa de inters mensual le deben pagar?
7) Usted necesita $20000.000 para comprar un vehculo. Va a un banco y le ofrecen su financiacin al
26% MV. Acude a un amigo que se compromete a prestarle esa cantidad si le paga $32000.000 en un
plazo de dos aos. Cul de los dos prstamos le conviene ms?
8) Dada una tasa del 2% efectiva mensual anticipada, calcular la TETV equivalente?
9) De las siguientes opciones que tiene usted para aceptar un crdito bancario, cul le escogera?
a) 36% TA
b) 36.5% MV

CAPITULO III
ANUALIDADES O SERIES UNIFORMES
Se llama anualidad a un conjunto de pagos iguales y peridicos hechos a intervalos iguales de tiempo.
El trmino anualidad parece significar que los pagos se hacen anualmente; sin embargo, en el sentido
estricto de la expresin, esto no es necesariamente as. En finanzas anualidad significa pagos hechos a
intervalos iguales de tiempo que pueden ser anuales, semestrales, trimestrales, bimensuales, mensuales,
diarios, quincenales, etc.
Para que una serie de pagos sea una anualidad, debe cumplir las siguientes condiciones:
Todos los pagos deben ser iguales.
Todos los pagos deben ser peridicos.
Todos los pagos pueden ser llevados al principio o al final de la serie a la misma tasa a un valor
equivalente, es decir, la anualidad debe tener valor presente equivalente y un valor futuro equivalente.
El nmero de pagos debe ser igual al nmero de perodos.
Las anualidades ms comnmente usadas en el sistema financiero colombiano son la vencida y la
anticipada. Una anualidad es vencida cuando los pagos o retiros se hacen al final de cada perodo,
mientras que una anualidad es anticipada cuando los pagos, depsitos o retiros se hacen al inicio de
cada perodo.
Valor presente de una anualidad vencida: Es el valor, ubicado un perodo antes de la fecha del primer
pago, depsito o retiro, equivalente a una serie de pagos, depsitos o retiros iguales y peridicos.
El flujo de caja que representa una anualidad vencida es el siguiente:
P
1 2 3 4
0

A
Al plantear una ecuacin de valor con fecha focal en el momento cero, nos queda:
P =
) 1 ( i
A
+
+
2
) 1 ( i
A
+
+
3
) 1 ( i
A
+
+
4
) 1 ( i
A
+
(1)
Si multiplicamos por (1 + i) ambos trminos de la ecuacin (1), tenemos:
P (1 + i) =
) 1 (
) 1 (
i
i A
+
+
+
2
) 1 (
) 1 (
i
i A
+
+
+
3
) 1 (
) 1 (
i
i A
+
+
+
4
) 1 (
) 1 (
i
i A
+
+
Simplificando al lado derecho:
P (1 + i) = A +
) 1 ( i
A
+
+
2
) 1 ( i
A
+
+
3
) 1 ( i
A
+
(2)
Si restamos (2) (1), nos queda:
P (1 + i) P = A -
4
) 1 ( i
A
+
P (1 + i) P =
4
4
) 1 (
) 1 (
i
A i A
+
+
Factorizando P: P (1 + i - 1) =
4
4
) 1 (
) 1 (
i
A i A
+
+
Pi =
4
4
) 1 (
) 1 (
i
A i A
+
+
Despejando P y factorizando A, tenemos:
P = A
1
]
1
+
+
4
4
) 1 (
1 ) 1 (
i i
i
Se puede observar que el exponente de (1 + i) es el nmero de pagos (4), de all que generalizando la
frmula para un nmero de n pagos, se tiene:
P = A
1
]
1
+
+
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
A = P
1
]
1
+
+
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
Valor futuro de una anualidad vencida: Es un valor ubicado en la fecha del ltimo pago, depsito o
retiro, equivalente a toda la serie de pagos iguales y peridicos.
El flujo de caja que lo representa es: F
0 1 2 3 n
A
Partiendo de la frmula bsica: F = P (1 + i)
n
, reemplazamos en esta frmula el valor presente
equivalente a una serie de pagos iguales y obtenemos:
F = A
1
]
1
+
+
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
(1 + i)
n
Eliminando el trmino (1 + i)
n
, nos queda que:
F = A
1
]
1
+
i
i
n
1 ) 1 (
A = F
1
]
1
+ 1 ) 1 (
n
i
i

Los flujos (presente y futuro) que representan una anualidad anticipada son:
P F
0 1 2 3 n-1 n 0 1 2 3 n-1 n
A
Observe las diferencias entre ambos tipos de anualidades:
La anualidad vencida termina con pago, depsito o retiro, la anualidad anticipada termina sin
pago, depsito o retiro.
El valor futuro equivalente de la anualidad vencida coincide con el ltimo pago, depsito o
retiro, mientras que el valor futuro equivalente de la anualidad anticipada queda ubicado un perodo
despus del ltimo pago, depsito o retiro. Esto hace que el ltimo pago o depsito gane intereses.
Ahora bien, con un procedimiento similar al utilizado en la anualidad vencida, se deducen las
ecuaciones de los valores presente y futuro de una anualidad anticipada, los cuales son:

1
]
1
+
+
+
1
1
) 1 (
1 ) 1 (
n
n
i i
i
A A P

1 ) 1 (
) 1 (
1
+
+
n
n
i
i i P
A

1
]
1
+
i
i
A F
n
1 ) 1 (
1

1
]
1
+
1 ) 1 (
1 n
i
i
F A
EJEMPLOS DE APLICACIN DEL CAPITULO 3
Ejemplo 3.1
Un prstamo financiado al 2% mensual se est pagando con 24 cuotas de $100.000 cada una. Calcule
el valor del prstamo.
Solucin algebraica:
El flujo de caja es: P = ?
1 2 3
0 24

$100.000
P = A
1
]
1
+
+
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
P = $100.000
1
]
1
+
+
24
24
) 02 . 0 1 ( 02 . 0
1 ) 02 . 0 1 (
P = $1891.393
Supongamos que se desea conocer el monto de los intereses pagados en la cuota nmero 11, que
deseamos conocer el abono a capital (amortizacin) en la cuota nmero 11, que nos interesa conocer el
monto de los intereses cancelados entre las cuotas 5 y 18 y por ltimo, vamos a suponer que deseamos
conocer el monto de la amortizacin entre las cotas 5 y 18.
Ejemplo 3.2
Calcular el valor del prstamo del ejemplo anterior, suponiendo que las cuotas son anticipadas.
Solucin algebraica:
P =?
1 2 3 23 24
0

$100.000
Entonces: P = A + A
1
]
1
+
+
1
1
) 1 (
1 ) 1 (
n
n
i i
i

P = $100.000 + $100.000
1
]
1
+
+
1 24
1 24
) 02 . 0 1 ( 02 . 0
1 ) 02 . 0 1 (
P $1929.220
Ejemplo 3.3
Un electrodomstico que vale $3500.000 se va a financiar con una tasa del 2.5% mensual, por medio
de 12 cuotas mensuales iguales. Calcule el valor de las cuotas s:
a) Son vencidas.
b) Son anticipadas.
Solucin algebraica:
a) Vencidas $3500.000
El flujo es:
0 1 2 3 4 12
A = ?
A = P
1
]
1
+
+
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
A = $3500.000
1
]
1
+
+
1 ) 025 . 0 1 (
) 025 . 0 1 ( 025 . 0
12
12
A = $341.205
b) Anticipadas
El flujo es: $3500.000
1 2 3 11
0 12
A = ?
A =
1
]
1
+
+
+
1
1
) 1 (
1 ) 1 (
1
n
n
i i
i
P
A =
1
]
1
+
+
+
1 12
1 12
) 025 . 0 1 ( 025 . 0
1 ) 025 . 0 1 (
1
000 . 500 ' 3
= $332.883
Ejemplo 3.4
Un prstamo de $10000.000 a una tasa de inters del 3% mensual, se est pagando con cuotas
mensuales iguales de $500.000. Calcular el nmero de cuotas que amortizan el prstamo.
$10000.000
Solucin algebraica:
El flujo es: 0 1 2 3 n
$500.000
P = A
1
]
1
+
+
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
n n
n
i i i i
i
A
P
) 1 (
1
) 1 (
) 1 (
+
+
+
n
i i i A
P
) 1 (
1 1
+

Reemplazando valores, tenemos:
n
) 03 . 0 1 ( 03 . 0
1
03 . 0
1
000 . 500
000 . 000 ' 10
+

(20 33.3333) x 0.03 = -
n
) 03 . 1 (
1
(1.03)
n
= -
4 . 0
1
(1.03)
n
= 2.5
Aplicando Logaritmo a ambos lados de la expresin, tenemos:
Log. (1.03)
n
= Log. (2.5)
n Log. (1.03) = Log. (2.5)
n =
) 03 . 1 .(
) 5 . 2 .(
Log
Log
n = 31 meses
Ejemplo 3.5
Resuelva el ejercicio anterior cuando las anualidades son anticipadas.
Solucin algebraica:
El flujo es: $10000.000
0 1 2 3 n-1 n
$500.000
Sabemos que:
P = A + A
1
]
1
+
+
1
1
) 1 (
1 ) 1 (
n
n
i i
i

A
A P

1 1
1
) 1 (
1
) 1 (
) 1 (

+
+
n n
n
i i i i
i
A
A P
-
i
1
= -
1
) 1 (
1
+
n
i i
Reemplazando valores:
1
) 03 . 0 1 ( 03 . 0
1
3333 . 0
1
000 . 500
000 . 500 000 . 000 ' 10
n
(19 33.3333) x 0.03 = -
1
) 03 . 1 (
1
n
(1.03)
n-1
= -
43 . 0
1
(1.03)
n-1
= 2.326
Log. (1.03)
n-1
= Log. (2.326)
(n 1) Log. (1.03) = Log. (2.326)
(n 1) =
) 03 . 1 .(
) 326 . 2 .(
Log
Log
n 1 = 29
n = 30 meses
Ejemplo 3.6
Un prstamo de $5000.000 se est pagando con 12 cuotas mensuales de $500.000. Calcule la tasa de
inters que le cobran.
Solucin algebraica:
El flujo es: $5000.000

0 1 2 3 12
$500.000
Sabemos que:
P = A
1
]
1
+
+
n
n
i i
i
) 1 (
1 ) 1 (
5000.000 = 500.000
1
]
1
+
+
12
12
) 1 (
1 ) 1 (
i i
i
000 . 500
000 . 000 ' 5
1
]
1
+
+
12
12
) 1 (
1 ) 1 (
i i
i
10 -
1
]
1
+
+
12
12
) 1 (
1 ) 1 (
i i
i
= 0 (1)
En la expresin (1) buscamos dos valores para i, de tal manera que uno haga a la ecuacin positiva y la
otra la haga negativa, posteriormente interpolamos entre los dos valores, as:
Con i = 2.8%, entonces:
10 -
1
]
1
+
+
12
12
) 028 . 0 1 ( 028 . 0
1 ) 028 . 0 1 (
= - 0.074
Para i = 3%:
10 -
1
]
1
+
+
12
12
) 03 . 0 1 ( 03 . 0
1 ) 03 . 0 1 (
= 0.046
Interpolamos:
0.028 - 0.074
i 0
0.03 0.046
0 074 . 0
046 . 0 074 . 0
028 . 0
03 . 0 028 . 0

i
6216 . 1
028 . 0
002 . 0
i
i
028 . 0
6216 . 1
002 . 0
-0.00123335 0.028 = - i
-0.0292 = -i
i = 2.92% mensual
NOTA: El estudiante debe realizar el anterior ejercicio, considerando la anualidad anticipada.
Ejemplo 3.7
Se depositan $300.000 al final de cada mes durante un ao en una cuenta de ahorros que paga el 0.3%
mensual. Calcule el valor acumulado en la cuenta al final del ao.
Solucin algebraica:
El flujo es:
F = ?
1 2 3 12
0

$300.000
F = A
1
]
1
+
i
i
n
1 ) 1 (
F = 300.000
1
]
1
+
003 . 0
1 12 ) 003 . 0 1 (
F = $3659.998
1) Una deuda de $800.000 va a ser cancelada en pagos trimestrales iguales de $78.000 cada una.
Suponiendo una tasa del 30% nominal trimestral, se pide:
a) Cuntos pagos de $78.000 deben hacerse?
b) Con qu pago final hecho 3 meses despus del ltimo pago de $78.000 cancelar la deuda?
2) Un empleado deposita en una entidad bancaria al final de cada mes, cuando recibe el pago de su
salario, la suma de $250.000. Al cabo de 3 aos tiene un saldo disponible de $13500.000. Qu tasa
de inters le reconocieron?
3) Adriana inicia una cuenta de ahorros en un banco con $300.000 y al mes comienza a hacer depsitos
de $100.000 cada mes vencido. Qu tiempo debe esperar para tener acumulados $1460.670,43, si le
pagan un inters del 2% mensual?
4) Se debe reunir la suma de $8500.000 para dentro de dos aos, con tal fin se decide hacer depsitos
iguales por mes vencido en una institucin que paga el 2.5% mensual. Halle el valor de los depsitos.
5) Durante un ao se hacen depsitos por mes vencido de $12.000 cada uno, en una institucin que
paga un inters del 3% mensual. Qu suma total acumulada se tendr en la cuenta al final de ese
tiempo?
6) Una obligacin de $2000.000 se va a cancelar con pagos mensuales iguales anticipados de
$358.441,75. Si se cobra un inters del 3% mensual de financiacin, calcule el nmero de pagos
necesarios para cancelar la obligacin.
7) Se compr un vehculo con una cuota inicial de $1000.000 y 36 cuotas mensuales iguales de
$200.000. Si la agencia cobra el 2.5% mensual sobre saldos, calcule el valor de contado del vehculo.
8) Solucione el ejercicio anterior, para el caso de anualidad anticipada.

CAPITULO IV
AMORTIZACIN Y CAPITALIZACIN
(Opcin: Buscar Objetivo)
4.1 GENERALIDADES
Amortizar es el proceso de pago de una deuda y sus intereses mediante una serie de cuotas (peridicas
o no), en un tiempo determinado. La palabra amortizacin provine del latn mors, que significa muerte,
por lo tanto, la amortizacin es el proceso con el que se mata una deuda.
Mientras que capitalizacin es el proceso mediante el cual los intereses que se van causando
peridicamente, se van sumando al capital anterior para forma un nuevo capital.
El estudio de la amortizacin y la capitalizacin lo realizaremos a travs de los siguientes tipos:
- Gradual
- Lineal creciente
- Lineal decreciente
- Geomtrico creciente
- Geomtrico decreciente
- Escalonado
Buscar objetivo es un instrumento de EXCEL que resuelve ecuaciones de una variable. Se utiliza para
hallar el valor de una variables especfica incluida en una frmula, igualando esta ltima a un resultado
determinado, que generalmente es cero. La funcin Buscar objetivo permite ajustar una proyeccin
para lograr un objetivo determinado, lo que significa que con esta herramienta se pueden construir
tablas de amortizacin con todos los esquemas de pago posibles, ajustando el saldo final a cualquier
valor, que por lo general es cero. El secreto para trabajar con esta opcin est en hacer depender las
cuotas futuras, de la segunda en adelante, de la primera cuota.
4.2 REFERENCIAS RELATIVAS Y ABSOLUTAS
En EXCEL, al escribir las frmulas que posteriormente se van a copiar, es importante definir el tipo de
referencia en las direcciones de las celdas. Normalmente el EXCEL trabaja con direcciones relativas,
cuya notacin se crea tecleando la letra de la columna seguida del nmero de la fila. El EXCEL, al
copiar una frmula ajusta las referencias relativas a la nueva posicin de la frmula. La mayora de las
veces se necesita, al copiar una frmula, conservar la referencia de una celda (por ejemplo, una tasa de
inters); en este caso se utiliza la referencia absoluta con el fin de que al ajustar las referencias el valor
de la celda permanezca constante, para lo cual se escribe el signo pesos antes y despus de la letra de la
columna (o pulsando la tecla F4 despus de sealar la celda que se desea permanezca fija), as:
A B C D
Monto Tasa Referencia Relativa Referencia Absoluta
1 10,000,000 3% =A1*B1 =A1*$B$1
2 7,000,000 2.5% =A2*B2 =A2*$B$1
3 5,000,000 2% =A3*B3 =A3*$B$1
4 4,000,000 1.5% =A4*B4 =A4*$B$1
5 2,000,000 1% =A5*B5 =A5*$B$1
Ejemplo 4.1
Una deuda de $500.000 financiada con una tasa del 2% mensual, se va a pagar con 6 cuotas mensuales
iguales. Construya la tabla de amortizacin de la deuda.
Solucin algebraica:
P = $500.000
i = 2% mensual $500.000
n = 6 1 2 3 4 5 6
A = ? A = ?
A = P
1
]
1
+
+
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
A = $500.000
1
]
1
1 ) 02 . 1 (
) 02 . 1 ( 02 . 0
6
6
= $89.263
Entonces montamos la tabla de amortizacin as:
PERIOD CUOTA INTERESES AMORTIZ. SALDO
0 0 0 0 500.000
1 89.263 10.000 79.263 420.737
2 89.263 8.415 80.848 339.889
3 89.263 6.798 82.465 257.424
4 89.263 5.148 84.114 173.309
5 89.263 3.466 85.797 87.513
6 89.263 1.750 87.513 0
Supongamos ahora que el comportamiento de las cuotas de este crdito son los siguientes:
a) Las cuotas crecen cada mes en $5.000.
b) Las cuotas decrecen cada mes en $10.000.
c) Las cuotas crecen cada mes en un 10%.
d) Las cuotas decrecen cada mes en un 10%.
e) Las cuotas durante el primer trimestre son constantes y durante el segundo trimestre crecen en
un 10%.
Ejemplo 4.2
Elaborar una tabla para capitalizar la suma de $1500.000 en 6 pagos trimestrales iguales, en un fondo
que reconoce el 7% E. T.
Solucin algebraica:
F = $1500.000
n = 6
i = 7% E. T.
A = ?
A = P
1
]
1
+
+
1 ) 1 (
) 1 (
n
n
i
i i
A = $1500.000
1
]
1
1 ) 075 . 1 (
) 075 . 1 ( 075 . 0
6
6
= $209.694
Se monta la tabla de capitalizacin as:
PERIOD
O
CUOTA INTERESES C + I SALDO
0 0 0 0 0
1 209.694 0 209.694 209.694
2 209.694 14.679 224.372 434.066
3 209.694 30.385 240.078 674.144
4 209.694 47.190 256.884 931.028
5 209.694 65.172 274.866 1.205.894
6 209.694 840413 294.106 1.500.000
Ejemplo 4.3
Una empresa desea reunir la suma de $40000.000 al cabo de 36 meses, para la adquisicin de un
nuevo vehculo. Para lograr su objetivo abre una cuenta de ahorros hoy con $250.000 y piensa hacer
depsitos mensuales crecientes en $15.000. Si le reconocen el 2% mensual, elabore una tabla para
tener reunida tal cantidad.
Ejemplo 4.4
Un electrodomstico que vale de contado $5000.000 se financia de la siguiente forma: una cuota
inicial de $500.000 y el saldo en 6 cuotas mensuales iguales. Si la tasa de inters cobrada es del 30%
capitalizable mensualmente, construir la tabla de amortizacin de la deuda.
Ejemplo 4.5
Un vehculo que tiene un valor de contado de $20000.000 se piensa financiar de la siguiente forma:
cuota inicial de $2000.000 y el saldo en 12 cuotas mensuales iguales de $1500.000 y dos cuotas
extras en los meses 6 y 12 de $1994.324, con una tasa del 3% mensual. Construya la tabla de
amortizacin de la deuda.
Ejemplo 4.6
Un crdito de $10000.000 financiado a una tasa del 2.5% mensual, se propone pagar por medio de 24
cuotas mensuales. Construya la tabla de amortizacin de la deuda, s:
a) Las cuotas son iguales (Amortizacin Gradual).
b) Las cuotas crecen cada mes en $10.000 (Gradiente Lineal Creciente).
c) Las cuotas decrecen cada mes en $10.000 (Gradiente Lineal Decreciente).
d) Las cuotas aumentan cada mes en un 1.8% (Gradiente Geomtrico Creciente).
e) Las cuotas decrecen cada mes en un 1.8% (Gradiente Geomtrico Decreciente).
f) Las cuotas mensuales son iguales durante el primer ao y aumentan un 10% para el segundo ao
(Gradiente Escalonado).
Ejemplo 4.7
Se compr un vehculo con una cuota inicial de $1000.000 y 36 cuotas mensuales iguales de $200.000
c/u. Si la agencia cobra el 2.5% mensual sobre saldos, calcule el valor de contado del vehculo.
Ejemplo 4.8
Calcular el valor de contado de un activo que financiado se paga de la siguiente forma: una cuota
inicial de $200.000, al final del mes 5 un pago igual a la tercera parte de su valor y al final del mes 7 un
pago igual a la mitad de su valor. La tasa de inters cobrada es del 3% mensual.
Ejemplo 4.9
Una persona abre una cuenta de ahorros en un banco con $2000.000. Transcurridos dos meses retira
$500.000; despus de cinco meses hace un nuevo depsito por $200.000 y al final del mes siete tiene
un saldo disponible de $2092.290,69. Calcule la tasa de inters que le pag el banco.
Ejemplo 4.10
Pedro ahorra a partir de hoy y durante 6 meses $250.000 cada mes. Desde el mes 8 hasta el mes 12
retira $374.605,38 quedando en la cuenta un saldo de cero al final del ao. Qu tasa de inters le
pagaron?
Ejemplo 4.11
Un ahorrador decide hacer depsitos de $1000.000 por mes vencido, durante un ao, en una entidad
que le paga una tasa de inters del 1.8% mensual. Al llegar a hacer el sptimo depsito, le informan que
la tasa de inters ha aumentado al 2% mensual, por ello, decide aumentar a $1500.000 el valor de los
depsitos. Qu valor tiene acumulado al final del ao?
Ejemplo 4.12
Un crdito bancario por valor de $4000.000 se est pagando con 6 cuotas mensuales iguales de
$833.498,62. Calcule la tasa de inters que cobraron.
Un electrodomstico tiene un valor de contado de $1000.000 y se debe financiar con dos pagos iguales
en los meses 6 y 12. Hallar el valor de estos pagos si la tasa de inters que se cobra es del 2% mensual.
Cunto se debe depositar en una cuenta de ahorros que paga un inters del 2% mensual, para poder
retirar $75.000 dentro de 6 meses, $45.000 dentro de 8 meses, la mitad de lo depositado dentro de 10
meses y an se tenga un saldo de $300.000 dentro de 12 meses?

Ejemplo 4.13
Ejemplo 4.14
CAPITULO V
EVALUACIN DE ALTERNATIVAS
5.1 GENERALIDADES
5.1.1 Alternativa
En Matemticas Financieras se entiende por alternativa toda opcin u oportunidad que se le presenta a
cualquier persona, para hacer o no uso de ella. Las alternativas pueden ser:
a) De Inversin
Desde el punto de vista financiero, es la asignacin de recursos (inversin inicial)en el presente con el
fin de obtener unos beneficios en el futuro (FNE).
b) De Costos
Son aquellas en las que una vez hecha la inversin inicial, no se obtienen beneficios e el futuro, sino,
que se generan unos desembolsos peridicos a lo largo de la vida til de ella y al final de esta, es
posible recuperar un porcentaje de su costo inicial.
La toma de decisiones ante alternativas de inversin o de costos, son muy importantes, pues implican la
asignacin de grandes sumas de dinero y por tanto, pueden significar el xito o fracaso de una empresa
o de un inversionista,
Es de anotar que en la mente de cualquier inversionista, el esquema que se plantea para tomar una
decisin de invertir es: convendr la inversin? Una alternativa de inversin conviene a menos que se
pueda recuperar con intereses. Esto significa que el inversionista necesita recuperar la inversin inicial
que realiza y obtener sobre ella unos beneficios que satisfagan sus expectativas de rendimiento. Para
poder tomar esta importante decisin, el inversionista debe contar con:
1) Una tasa de inters que le sirva como referencia para poder decidir si invierte o no. Esta tasa de
inters se conoce como Tasa de Oportunidad (TO) o Tasa Mnima Atractiva de Rendimiento (TMAR),
o sea, la tasa mnima a la que el inversionista estara dispuesto a invertir su dinero. Todo inversionista
tiene su tasa de oportunidad.
2) Unas tcnicas o mtodos de anlisis que le permitan comprobar que con la inversin que hace en el
presente y los beneficios futuros se a ganar, al menos, su TMAR.
Este es, pues, el propsito del presente captulo: desarrollar las tcnicas necesarias para realizar este
tipo de anlisis y poder tomar decisiones de ndole financiero en forma acertada.
5.2 TECNICAS PARA LA EVALUACIN DE ALTERNATIVAS
5.2.1 Valor Presente Neto (VPN)
Es una cifra monetaria que resulta de comparar el valor presente de los ingresos con el valor presente
de los egresos, es decir, traer del futuro al presente cantidades monetarias a su valor equivalente con
base en al TMAR. Cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, se dice que se utiliza una tasa
de descuento debido a lo cual, los flujos de efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos
descontados.
El clculo del VPN viene dado por la siguiente expresin:
VPN =
P
i
VS FNE
i
FNE
i
FNE
i
FNE
n
n
+
+
+ +
+
+
+
+
+ ) 1 (
...
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3
3
2
2
1
1
Donde: FNE: Son los Flujos Netos de Efectivo (libres de todo costo) futuros
i: Es la TO o TMAR
VS: Es el valor de salvamento o de rescate o residual o de mercado de la alternativa
P: Es el monto de la inversin inicial
5.2.1.1 Criterios de decisin del VPN para una sola alternativa de inversin
Si VPN > 0, la alternativa se acepta
Si VPN < 0, la alternativa se rechaza
Si VPN = 0, es indiferente
-Si se trata de dos o ms alternativas de inversin, se calcula el VPN de cada una de ellas y se
selecciona la de mayor VPN positivo.
-Si se trata de dos o ms alternativas de costos, se calcula el VPN de cada una de ellas y se selecciona
la de menor VPN positivo.
5.2.2 Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa que hace al VPN = 0, o es la tasa de inters que iguala el VPN de los ingresos con el VPN de
los egresos. En consecuencia, la TIR es la tasa de inters que rinden los dineros que an permanecen
invertidos en un proyecto y no sobre la inversin inicial.
Una interpretacin importante de la TIR es que ella es la mxima tasa de inters a la un inversionista
estara dispuesto a pedir prestado dinero para financiar la totalidad de un proyecto, pagando con los
beneficios (FNE) la totalidad del capital y sus intereses, sin perder ni un centavo.
Como la TIR hace al VPN = 0, entonces:
P
i
VS FNE
i
FNE
i
FNE
i
FNE
n
n
+
+
+ +
+
+
+
+
+ ) 1 (
...
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3
3
2
2
1
1
= 0
5.2.2.1 Criterios de decisin de la TIR
Si TIR > TMAR, la alternativa se acepta
Si TIR = TMAR, la alternativa se acepta
Si TIR < TMAR, la alternativa se rechaza
5.2.3 Valor Anual Equivalente o Costo Anual Equivalente (VAE o CAE)
El trmino valor anual o costo anual por lo general hace referencia a cuotas anuales, pero en realidad
estas pueden expresarse para cualquier perodo. En forma ms prctica, podemos decir que el VAE o
CAE es cada una de las partes anuales iguales en que se reparte el VPN, a la tasa de oportunidad
utilizada para calcularlo. Esto es equivalente a calcular la cuota (A) de una anualidad vencida
conocidos el valor presente, que en este caso es el VPN; la tasa de inters, que corresponde a la tasa de
oportunidad y el nmero de cuotas, que es el nmero de aos de la vida til del proyecto.
5.2.3.1 Criterios de decisin del VAE o CAE
Si se trata de una sola alternativa de inversin, se acepta si VAE > 0.
Si se trata de dos o ms alternativas de inversin, se calcula el VAE de cada una de ellas y se
selecciona la de mayor VAE positivo.
Si se trata de dos o ms alternativas de costos, se calcula el CAE de cada una de ellas y se
selecciona la de menor CAE positivo.
Para el clculo de estos indicadores, se recomienda construir el flujo de caja y escribir en las celdas los
valores. Al utilizar el parmetro VPN o TIR se ingresan las celdas y no los valores. El EXCEL es
consistente con la convencin de signos: ingresos con signo positivo y egresos (inversin) con signo
negativo, es decir: =VNA (tasa, rango) P
En el caso del VPN hay que tener en cuenta que el rango debe iniciarse en la celda correspondiente al
perodo 1 y terminar en el perodo n. El valor calculado estar expresado en el momento cero y es el
valor presente de todos los flujos futuros. Para calcular el VPN se debe restar el valor de la inversin.
Si en el flujo analizado se encuentra un perodo con valor cero, debe escribirse como tal, ya que
EXCEL no considera una celda en blanco como cero. Los signos de los valores involucrados en el
clculo deben ser consistentes con el flujo de caja, de tal forma que una inversin debe ser egreso con
signo negativo y un ingreso debe tener signo positivo.
EJEMPLOS DEL CAPITULO 5
Ejemplo 5.1
Un proyecto A tiene como flujos mensuales los siguientes: -$70.000, $30.000, $30.000, $30.000. Por
su parte un proyecto B tiene como flujos mensuales: -$70.000, $10.000, $29.000, $62.000. Cul le
conviene ms de acuerdo con sus respectivos VPNs, TIRs y VAEs, si su tasa de oportunidad es del 3%
E. M.?
Solucin algebraica:
Proyecto A:
Mes 0 1 2 3
FNE -70.000 30.000 30.000 30.000
VPNa = 30.000
1
]
1
+
+
3
3
) 03 . 0 1 ( 03 . 0
1 ) 03 . 0 1 (
- 70.000
VPNa = $84.858 70.000
VPNa = $14.858
Proyecto B:
Ao 0 1 2 3
FNE -70.000 10.000 29.000 62.000
VPNb = 10.000 (1 + 0.03)
-1
+ 29.000 (1 + 0.03)
-2
+ 62.000 (1 + 0.03)
-3
70.000
VPNb = $23.783
Se observa que VPNb > VPNa, por tanto me conviene ms el proyecto B.
Clculo de la TIR:
Proyecto A:
VPNa = 30.000
1
]
1
+
+
3
3
) 1 (
1 ) 1 (
i i
i
- 70.000
Igualando a cero, tenemos:
30.000
1
]
1
+
+
3
3
) 1 (
1 ) 1 (
i i
i
- 70.000 = 0 (1)
Sumando ingresos en el futuro y egresos en el presente:
90.000
0 3
70.000
Entonces:
000 . 70
) 1 (
000 . 90
3

+ i

000 . 70
000 . 90
) 1 (
3
+ i (1 + i)
3
= 1.286
Extrayendo raz cbica a ambos lados de la igualdad, tenemos:
( ) [ ]
3 / 1
3 / 1
3
) 286 . 1 ( 1 + i
1 + i = 1.0875 i = 8.75%
Probando en (1) con i = 13,6%, tenemos:
30.000
1
]
1
+
+
3
3
) 136 . 0 1 ( 136 . 0
1 ) 136 . 0 1 (
- 70.000 = $119,13
30.000
1
]
1
+
+
3
3
) 138 . 0 1 ( 138 . 0
1 ) 138 . 0 1 (
- 70.000 = -$116,63
Interpolando entre 13,6% y 13,8%:
TIRa = 13,7% mensual
Proyecto B:
VPNb = 10.000 (1 + i)
-1
+ 29.000 (1 + i)
-2
+ 62.000 (1 + i)
-3
70.000
Igualando a cero:
10.000 (1 + i)
-1
+ 29.000 (1 + i)
-2
+ 62.000 (1 + i)
-3
70.000 = 0 (2)
Sumando ingresos en el futuro y egresos en el presente:
101.000
0 3
70.000
Entonces:
000 . 70
) 1 (
000 . 101
3

+ i

3
) 1 (
000 . 70
000 . 101
i +
(1 + i)
3
= 1.443
Se extrae raz cbica a ambos lados de la igualdad:
( ) [ ]
3 / 1
3 / 1
3
) 443 . 1 ( 1 + i
1 + i = 1.13 i = 13%
10.000 (1 + 0.159)
-1
+ 29.000 (1 + 0.159)
-2
+ 62.000 (1 + 0.159)
-3
70.000 = $40,74
Probando en (2) con i = 15.95%:
10.000 (1 + 0.1595)
-1
+ 29.000 (1 + 0.1595)
-2
+ 62.000 (1 + 0.1595)
-3
70.000 = -$33,09
Interpolando entre 15,9% y 195%, tenemos:
TIRb = 15,93% mensual
Clculo del VAE:
Proyecto A:
VAEa = $14.858
1
]
1
+
+
1 ) 03 . 0 1 (
) 03 . 0 1 ( 03 . 0
3
3
VAEa = $5.253
Proyecto B:
VAEb = $23.783
1
]
1
+
+
1 ) 03 . 0 1 (
) 03 . 0 1 ( 03 . 0
3
3
VAEb = $8.408
Se observa que VAEb > VAEa, por tanto es ms conveniente el proyecto B.
Ejemplo 5.2
Un proyecto de inversin tiene el siguiente flujo de caja:
Ao 0 1 2 3 4
FNE -1.000 350 380 400 500
Evalelo para tasas de oportunidad del 20 y 30% respectivamente.
Solucin algebraica:
VPN
20%
= 350 (1.2)
-1
+ 380 (1.2)
-2
+ 400 (1.2)
-3
+ 500 (1.2)
-4
1.000
VPN
20%
= $28,16 > 0, se acepta
VPN
30%
= (1.3)
-1
+ 380 (1.3)
-2
+ 400 (1.3)
-3
+ 500 (1.3)
-4
1.000
VPN
30%
= -$148,79 < 0, se rechaza
Siguiendo un procedimiento igual al del anterior ejercicio, calculamos la TIR y el VAE de cada
proyecto, obteniendo los siguientes resultados:
TIR = 21,39% > 20%, se acepta
Pero, TIR = 21,39% < 30%, se rechaza
El VAE o CAE para P = $28,16 es:
A = $10,88 > 0, se acepta
Para P = -$148,79; A = -$68,69 < 0, se rechaza
Ejemplo 5.3
Un cliente le propone comprarle una vivienda que tiene un valor de contado de $55000.000 con el
siguiente plan de pagos: una cuota inicial equivalente al 20% y unos pagos as: dentro de 6 meses
$10000.000; dentro de 12 meses $25000.000 y dentro de 18 meses $22000.000. Si usted est
dispuesto a prestar su dinero a una tasa de inters mnima del 3% mensual, aceptara el negocio?
Porqu?
Ejemplo 5.4
Pedro compra un camin de carga hoy por $30000.000 para arrendrselo a una empresa de transporte
durante un ao por $800.000 mensuales, libres de gastos de operacin y mantenimiento. Si al final del
ao le proponen comprarle el camin por $25000.000 y su tasa de oportunidad es del 3% E. M., debe
aceptar el negocio? Cul debe ser el precio mnimo del camin al final del ao para que Pedro acepte
el negocio? S acepta vender el camin al final del ao en $25000.000, cul debe ser el valor del
arriendo mensual?
Ejemplo 5.5
Una empresa que tiene una tasa de oportunidad del 15% anual, desea conocer los costos a cargar,
dentro de sus costos operacionales anuales, de una nueva mquina que compr por $25000.000 y tiene
una vida til de 5 aos. Se estima un valor de salvamento al final de la vida til de $10000.000 y unos
costos de mantenimiento de $750.000. Calcular el costo anual de gastos del equipo.
Ejemplo 5.6
A usted se le presentan las siguientes alternativas de inversin:
Alternativa A Alternativa B
Inversin inicial $1000.000 $1000.000
FNE 250.000 230.000
Valor residual 600.000 700.000
Vida til 4 aos 4 aos
Si su tasa de oportunidad es del 15% E. A., use la tcnica del B/C para escoger la mejor alternativa.
Ejemplo 5.7
La empresa Constructores Asociados necesita adquirir una nueva mezcladora para preparar el concreto
que utiliza en sus obras. En el mercado existen dos modelos que prestan el mismo servicio y producen
los mismos ingresos, cada una con las siguientes caractersticas:
Tipo de mezcladora Caterpillar John Deere
Costo del equipo $25000.000 $20000.000
Ingresos anuales 8000.000 8000.000
Gastos operativos / ao 1800.000 2200.000
Valor de salvamento 10000.000 8000.000
Vida til 5 aos 5 aos
Cul de las dos mezcladoras debe comprar la empresa, si su tasa de oportunidad es del 15% anual?
Ejemplo 5.8
Una fbrica tiene costos fijos mensuales de $600.000 y costos variables de $150 por unidad. Durante
los primeros 6 meses no hay produccin porque este tiempo se dedicar a pruebas y ajustes. En el mes
7 se iniciar la produccin con 300 unidades y cada mes la produccin aumentar en 200 unidades
hasta llegar al tope de 2500 unidades al mes. Si se espera vender la fabrica al final de 3 aos, calcular
el costo total de la produccin en estos 3 aos en pesos de hoy. Suponga una tasa de 3% efectiva
mensual.
Ejemplo 5.9
Se compra una bodega por $50000.000 y en el primer mes se le hacen reparaciones por $5000.0000.
Se espera arrendarla a partir del tercer mes por $500.000 mensuales hasta finales del tercer ao,
cuando se espera venderla por $35000.000. Si la tasa de oportunidad es del 20% E. A., se hizo buen
negocio?
Ejemplo 5.10
Dos alternativas de inversin mutuamente excluyentes, tienen los siguientes flujos:
Ao 0 1 2 3
Alternativa A -500 130 280 350
Alternativa B -450 100 70 580
Asuma una tasa de oportunidad del 10% E. A. Cul alternativa conviene ms desde el punto de vista
del VPN? Qu decisin hubiese tomado usted, s para ambas alternativas el VPN fuera negativo?
Ejemplo 5.11
Suponga que se tienen dos proyectos de inversin los cuales presentan los siguientes flujos con sus
respectivas fechas y tasas:
A B C D E
1 Tasa 6,50% Tasa 5,30%
2 5/08/00 -$ 6.000,00 1/01/00 -$ 8.650,00
3 5/09/00 -$ 6.000,00 13/04/00 $ 1.500,00
4 10/11/00 $ 1.500,00 25/07/00 $ 2.150,00
5 5/01/01 $ 2.000,00 14/10/00 $ 2.300,00
6 15/04/01 $ 2.800,00 2/02/01 $ 1.800,00
7 4/07/01 $ 2.300,00 4/05/01 $ 1.100,00
8 20/11/01 $ 3.100,00
9 7/02/02 $ 3.200,00
Calcule el VPN de cada uno de ellos y diga por cul se decidira y porqu?
Ejemplo 5.12
Suponga que se tienen dos proyectos de inversin los cuales presentan los siguientes flujos con sus
respectivas fechas y tasas:
A B C D E
1 3/01/00 -$ 11.900,00 3/07/00 -$ 7.500,00
2 20/03/00 $ 1.800,00 15/09/00 -$ 2.340,00
3 12/06/00 $ 2.900,00 23/11/00 $ 1.450,00
4 11/10/00 $ 2.620,00 5/01/01 $ 2.301,00
5 13/01/01 $ 2.350,00 3/05/01 $ 3.530,00
6 23/04/01 $ 2.100,00 21/08/01 $ 2.135,00
7 2/06/01 $ 1.200,00 15/12/01 $ 1.900,00
Determine a travs del clculo de la TIR no peridica, cul es el mejor de ellos.
Al ejercicio 5.11 calclele la TIR no peridica.
NOTA: Los ejercicios resaltados en rojo hacen parte del trabajo final.
Ejemplo 5.13

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