ALEXANDRE ASSAF NETO

FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR

EXERCÍCIOS PROPOSTOS

MATERIAL DE SITE

SÃO PAULO EDITORA ATLAS S.A. – 2005

EDITORA ATLAS S.A. Rua Conselheiro Nébias, 1384 (São Paulo) 01203-904 São Paulo (SP) Tel.: (0_ _11) 3357-9144 (PABX) www.atlasnet.com.br

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INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS
QUESTÕES 1.1 A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros?

1.2 Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Defina as quatro funções citadas.

1.3 Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses riscos.

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1.4 O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado para a tomada de decisões financeiras.

1.5 Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão de financiamento. Discorra sobre essas duas decisões.

4 Finanças Corporativas e Valor

TESTES 1.1 Assinale V para VERDADEIRO ou F para FALSO nas alternativas abaixo. a) ( ) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo. ) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística, potencial de lucro etc. são considerados na determinação do valor econômico de uma empresa. ) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é superior ao custo de oportunidade do acionista. ) As ações das empresas brasileiras são negociadas em bolsa de valores, sendo que as ações ordinárias são mais negociadas, pois no Brasil existe uma grande diluição do capital votante. ) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas devido à eliminação da intermediação financeira.

b) (

c) (

d) (

e) (

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CÁLCULO FINANCEIRO E APLICAÇÕES
EXERCÍCIOS 2.1 Suponha que seja oferecida uma aplicação financeira com renda mensal de 1,5%, a qual é capitalizada e paga ao final da operação. Sabendo-se que um investidor tenha aplicado $ 90.000,00 por seis meses, pede-se: a) determinar, para cada um dos meses, o montante da operação pelo critério de juros simples e pelo de juros compostos;

b) explicar a diferença determinada pelos critérios de capitalização de juros sobre o montante a ser resgatado pelo investidor ao final do sexto mês.

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m.000.000.i.a. 13.0% a.3 Pede-se determinar o valor de cada prestação da carteira de captações de uma empresa. Regime (Período) de Capitalização Trimestral Semestral Mensal Quadrimestral Taxa Empregada no Período de Capitalização Proporcional Proporcional Equivalente (Composta) Equivalente (Composta) 2.m.0% a.a.a.00 Finanças Corporativas e Valor 7 .2 Determinar a taxa de juros efetiva anual (capitalização composta) para cada conjunto de informações abaixo: Taxa Nominal 13. iguais e sucessivas Captação I II Valor do Principal $ 60. 18.2% a.0% a.2% a.5% a.i. 4.a.s.00 2.i. quatro prestações m. seis prestações m.000.00 $ 140. Pagamento único ao final de um ano (12o mês) IV $ 30. conforme apresentado abaixo: a Encargos Forma de Pagamento 2.a.s. 18.00 16.s. quatro prestações trimestrais iguais e sucessivas III $ 50.000.5% a.2. – mensais.t. m.2% a.

2.m. respectivamente.000.000. Sabe-se.4 Um banco diz cobrar um total de 3.000. passou para 2. que era de 1.5 Uma empresa de refrigerantes contraiu um empréstimo no passado junto a uma instituição financeira.0% ao mês a título de encargos compensatórios de atrasos nos pagamentos de seus clientes. A proposta da empresa.0% a. isto é: 3. Devido à queda do volume de vendas.00 e outro de $ 150. Devido a esse refinanciamento a taxa de juros cobrada pelo banco.1% ao mês. 2. A primeira parcela do refinanciamento vence três meses após a última parcela do financiamento anterior.0%/30 dias = 0. levando a empresa a renegociar toda a dívida junto à instituição financeira. a taxa diária cobrada pelo banco é a proporcional a 3. Dessa maneira. iguais e consecutivos. é liquidar a dívida remanescente através de cinco pagamentos trimestrais. em 3 meses e 5 meses de hoje.00 com 21 dias de atraso.1% ao mês. Atualmente sua dívida com o banco resume-se em dois títulos: um de $ 100. 8 Finanças Corporativas e Valor . o fluxo de caixa ficou comprometido. b) calcular o seu custo efetivo mensal pelo critério de juros compostos. que o seu critério usual de cálculo dos encargos é feito através de juros simples (capitalização linear) por dias corridos.. aceita pelo banco. também. Pede-se determinar o valor de cada parcela do novo financiamento.10% ao dia Pede-se: a) determinar o valor dos encargos compensatórios para uma empresa que tenha pago uma duplicata de $ 150.00 vencíveis.

deseja aplicar seu dinheiro em um fundo de renda fixa.000.0% ao mês para realizar o financiamento do equipamento.000.000. executivo bem-sucedido de uma multinacional.00 em 120 dias.000.260.00 em 60 dias e $ 550. a Companhia Regalo necessita de um novo equipamento. Além do investimento no fundo de renda fixa. Devido ao crescimento econômico do país.00. John está também pagando as prestações de sua casa. 2.00 para quitar as parcelas intermediárias do financiamento da casa.000.7 John Silva.000.00.6 A Companhia Regalo atua no setor de siderurgia. ele precisa sacar do fundo $ 18. o setor siderúrgico vem também apresentando um bom desempenho.00 todo mês neste fundo.4% ao mês para o investimento em renda fixa.00. Para atender a demanda crescente de seus clientes. Sabe-se que o equipamento a vista custa $ 1. Os bancos cobram uma taxa de juros de 3. $ 450. O depósito inicial de John no fundo é de $ 5. sendo que posteriormente irá depositar $ 7. Semestralmente. Qual a decisão que oferece um custo menor: o financiamento através do banco ou através da empresa fornecedora? Justifique. Qual o montante acumulado no fundo de renda fixa ao final de dez anos? Finanças Corporativas e Valor 9 . Porém.000.2. a empresa fornecedora do equipamento fez a seguinte proposta para a Companhia Regalo: entrada de $ 300. Sabe-se que o banco paga taxa de juros de 1.

pretende abrir uma nova unidade no interior do Estado. de $ 50.000. iguais e sucessivas de $ 30. utilizando somente recursos próprios. Foram feitas análises nos shoppings existentes na cidade em estudo.000. 2. proprietário de uma cadeia de shopping na capital. e verificou-se alta lucratividade por metro quadrado. sendo a primeira aplicação daqui a 30 dias? 10 Finanças Corporativas e Valor . Pede-se: a) Qual o valor mensal que Paulo terá de desembolsar. incidindo a primeira daqui a seis meses. A primeira imobiliária conseguiu a seguinte proposta: 30 prestações iguais.9 Paulo Santos está planejando adquirir uma casa nova.00. e a partir do sexto mês mais 25 parcelas mensais.00.00 e $ 500. Sua perspectiva para a compra da casa é para daqui a seis anos.000. Qual o valor presente do terreno? Sabe-se que a taxa de juros considerada para a operação é de 2% ao mês. mensais e sucessivas de $ 10. a responsabilidade de intermediação da compra foi dividida para três imobiliárias.00. $ 300.000.8 O Grupo Shop-Shop. A terceira imobiliária conseguiu três parcelas anuais e consecutivas de $ 180.000. O fluxo da segunda imobiliária é o seguinte: pagamento de 5 parcelas mensais.000.2. começando a primeira daqui a 12 meses. O próximo passo é a aquisição de uma área de grande porte.00. Para que não houvesse especulação do proprietário da área.00 e 6 prestações semestrais. Ele não pretende recorrer a financiamento imobiliário. O valor do desembolso previsto para esta data é de $ 400. iguais e sucessivas de $ 20.0%.000. deve formar uma poupança suficiente para a compra da casa através de aplicações mensais em um fundo de investimento que oferece rendimento anual nominal de 10. Para tanto.000.00.00.

Ambos os títulos pagam prestações anuais iguais (principal mais juros) pelo prazo do resgate. e sendo a primeira parcela prevista para daqui a 12 meses? b) Qual a taxa de juro que torna as duas opções igualmente atraentes? Finanças Corporativas e Valor 11 .000.a.10 A New Finance oferece a você duas oportunidades para investir sua poupança.00.00. Qual o valor das mensalidades restantes. a) Qual o valor das prestações anuais das duas opções. já que Paulo depositou o valor da indenização na aplicação financeira? 2.000.. O valor da indenização é de $ 60.b) Admita que Paulo venha a receber uma indenização proveniente de uma ação judicial. sendo os juros de 8% a. A decisão favorável a Paulo deve acontecer 20 meses após a primeira mensalidade.000. A primeira oportunidade é a aquisição de um título com a opção de resgate para daqui a quatro anos pelo valor hoje de $ 30.00. A segunda opção oferecida pela New Finance é você adquirir um título com vencimento em 6 anos pelo valor hoje de $ 40.

a.3 CÁLCULO FINANCEIRO EM CONTEXTOS INFLACIONÁRIOS 3. A taxa de inflação prevista no período da aplicação (um ano) é de 10%.500. mais variação monetária calculada pelo IGP-M. o que lhe proporciona um rendimento líquido de $ 2. Determine o valor da inflação no semestre.a.1 Uma empresa encontrou no mercado financeiro duas alternativas de aplicação de seus recursos de caixa: títulos pós-fixados e títulos prefixados. Sabe-se que a taxa nominal da aplicação no título prefixado é de 24% a. na função de gerente pessoa física. 3. A opção de aplicação pós-fixada oferece uma taxa real de 8% a. Apesar do baixo índice inflacionário.2 João trabalha em uma instituição bancária. João verificou que seu poder de compra diminuiu.00 mensais. Calcule o rendimento nominal do título pósfixado e demonstre o que oferece ganho real maior. 12 Finanças Corporativas e Valor . Ele constatou que no intervalo de seis meses seu padrão de consumo passou para 90% do que consumia antes.

0. qual deverá ser a taxa máxima de inflação no semestre? Justifique.4% ao mês. Sabe-se que a taxa de inflação de cada um dos meses seguintes atinge a 0. Finanças Corporativas e Valor 13 . 3.3 O IGP-M é um indicador que mede a taxa de inflação do país. 0. Pedese calcular a rentabilidade nominal da operação de compra e venda do imóvel e a inflação do período verificada no período. Sabe-se que os valores do IGP-M foram de 201. O imóvel foi adquirido por $ 600. O IGP-M de janeiro de um determinado ano é de 195.764 para janeiro e junho. por esse motivo é muito utilizado por empresas que atuam em diferentes segmentos. Este título é emitido com prazo de resgate para daqui a um semestre.4 Um investidor adquiriu um imóvel na expectativa de especulação imobiliária. pagando juros efetivos de 1.00 em janeiro de determinado ano e vendido em junho do mesmo ano por $ 650.2% neste intervalo de tempo. bens e serviços. 3.872 e 211.71% (abril).70% (fevereiro).827. O investidor pretende obter um ganho real de 6.5 Admita que um investidor tenha adquirido um título prefixado.000.00. Calcule o valor do IGP-M no final do trimestre. Para que o investidor obtenha o ganho real desejado. Este índice utiliza uma grande variedade de itens.80% (março).000. respectivamente.3.

.12% : 38. sendo a inflação projetada de 8% ao ano.2% ao mês. 3. Determine o custo real do financiamento.0% a.41% : 9.6 Uma loja de departamentos está vendendo certo produto a prazo cobrando juro nominal de 2. os seguintes percentuais anuais: IGP – DI Caderneta de Poupança CDB (pré) para 30 dias Ouro (BM&F) Dólar Comercial : 26.a.3. segundo a revista Conjuntura Econômica/FGV (no 10. variação monetária pós-fixada (baseada no IGP-M) e juros de 8% a. Como você pode avaliar a melhor decisão? 14 Finanças Corporativas e Valor . 57.9% : 53. out./03). 3.8 Um banco oferece duas alternativas de rendimentos para aplicação em títulos de renda fixa de sua emissão: taxa prefixada de 16.46% Pede-se determinar a rentabilidade real de cada alternativa de aplicação financeira considerada com base no IGP – di. v.a.7 Os ganhos (rentabilidade) nominais acumulados do ano de 2002 das principais aplicações financeiras disponíveis no Brasil atingiram.14% : 16.

expandiram a área de atuação da Usina. está presente. 3. essa taxa de depreciação monetária foi de 8% no intervalo citado.10 A Tower Co. em determinado semestre. enquanto a inflação da economia foi de 8. Para a viabilidade desse empreendimento foi necessário buscar recursos no exterior.7% no mesmo intervalo. Os juros dessa dívida em dólar são de 7% a. Determine o custo real dessa operação em dólar em relação à inflação da economia.8% b) 6. Esse crescimento foi obtido devido a maior autonomia das unidades de negócios que passaram a atuar de forma independente. apesar de pequena. No entanto. No ano 00 sua receita de vendas foi de $ 575 milhões. Segundo instituição que realiza a pesquisa. sendo que em 01 o valor da receita de vendas passou para $ 713 milhões.8%. Sabe-se que a variação cambial do dólar no primeiro ano foi de 10%.11 Os diretores da Usina Santa Klauss..8% 3. Eles transformaram a Usina Santa Klauss em geradora de energia elétrica com potencial de atender a demanda de cidades de médio porte.a.8% c) 8. Finanças Corporativas e Valor 15 . gigante no setor de alimentos. mais variação cambial. Admitindo que as vendas estejam em moeda final de cada ano.3. qual o crescimento nominal e real das vendas da Tower Co. um reajuste salarial de 6.9 Determinar a variação real do poder aquisitivo (capacidade de compra) de um assalariado que obteve. admitindo-se que a inflação no mesmo período tenha atingido: a) 4. vem apresentando um excelente desempenho nas vendas. empresa de grande porte pro-dutora e exportadora de açúcar e álcool combustível. a taxa de depreciação monetária.

70%.000.00 há exatamente 12 meses. pois tinha depositado na aplicação financeira $ 65. sucessivamente. Sabendo que o juro real é de 6% ao ano.000. Sabe-se que a taxa real de juros é de 12% a. 16 Finanças Corporativas e Valor . − 0. − 0.12 Antonio foi ao banco resgatar uma aplicação financeira. e a taxa de inflação para cada um dos meses é de.40% e 0. 0.50%.a.00.80%. 0.13 Foi concedido um empréstimo cinco meses atrás cujo vencimento acontece hoje.3. qual a inflação do período? 3. No extrato bancário verificou que tinha saldo disponível de $ 80. Antonio ficou satisfeito. Determinar o custo nominal da operação de empréstimo.90%.

para falso. 4.4 AMBIENTE FINANCEIRO BRASILEIRO Sistema Financeiro Nacional (SFN) 4. para verdadeiro. a) ( ) Uma característica do banco é a capacidade de interferir nos meios de pagamentos da economia com a criação da moeda escritural.1 O Sistema Financeiro Nacional (SFN) tem importância social e econômica no processo de intermediação e distribuição de recursos no mercado. e F. Finanças Corporativas e Valor 17 . O governo possui órgãos normativos e executivos. sendo que os bancos e múltiplos têm o mesmo universo de b) ( c) ( ) O BNDES é um banco de investimento que atua em operações de repasses oficiais. Defina quais são e as funções do órgão normativo e do órgão executivo do mercado financeiro. todo o recurso depositado no banco é devolvido ao mercado sob a forma de empréstimo. Devido a essa característica. Os recursos são oferecidos para suprir a necessidade de capital de giro e capital fixo.2 O sistema de intermediação é composto por agentes capazes de gerar poupança para investimentos e agentes carentes de capital. nas alternativas relacionadas ao Sistema Financeiro Nacional. Assinale V. comerciais e múltiplos são instituições que atendem a demanda por crédito de de recursos. Estas transferências de recursos processam-se por meio das instituições financeiras. ) Os bancos financeiras tomadores comerciais atuação. Ele é composto por instituições públicas e privadas que atuam nos diversos instrumentos financeiros.

renda variável. e) ( Ativos Financeiros 4. Assinale V. para falso. Defina ativos de renda fixa. sendo voltadas à área habitacional. ) Associação de Poupança e Empréstimo é constituída sob a forma de sociedades civis sem fins lucrativos que atuam no financiamento imobiliário. A ação é considerada um título de renda variável que está vinculado aos lucros auferidos pela empresa emissora. no entanto existem certas limitações e condições estabelecidas para essa forma de distribuição de resultados prevista pela legislação. ou seja. para verdadeiro. sendo que este ganho dependerá da conjuntura do mercado e do 18 Finanças Corporativas e Valor . nas alternativas relacionadas ao mercado de ações. distribui dinheiro aos acionistas. a natureza da emissão dos títulos e quais são os prazos. respectivamente.4 As ações representam uma fração do capital social de uma sociedade. 4. financiamento e investimento têm como principais fontes de recursos a colocação de debêntures de emissão própria e a colocação de letras de câmbio no mercado. prazo e emissão.d) ( ) A sociedade de arrendamento mercantil e a sociedade de crédito. b) ( c) ( ) Os subscritores de capital podem beneficiar-se das valorizações de suas ações no mercado. e F. a) ( ) No exercício social. parte dos resultados líquidos é distribuída sob a forma de dividendos.3 Os ativos financeiros negociados no mercado podem ser classificados com relação à renda. O pagamento de juros calculados sobre o capital próprio não proporciona nenhuma vantagem fiscal à empresa. )Dividendos: uma maneira de remunerar os acionistas. Outra forma de remuneração dos acionistas é o pagamento de juros calculados sobre o capital próprio.

Defina os segmentos de intermediação financeira. esse direito de subscrição pode ser negociado no mercado pelo investidor quando o preço de mercado apresentar-se valorizado em relação ao preço subscrito. O capital social é elevado em função da incorporação de reservas patrimoniais. maior a dificuldade para obter financiamento. d) ( )O direito de subscrição permite a todo acionista subscrever.5 A intermediação financeira desenvolve-se de forma segmentada. em quantidade proporcional à participação de capital. Finanças Corporativas e Valor 19 . na proporção das ações possuídas. Defina taxa Selic e taxa de risco. quando uma sociedade decide elevar seu capital social. no entanto.6 O juro é o valor pago pelo empréstimo de um capital. ) Bonificação é a emissão e distribuição gratuita aos acionistas. Esses segmentos na prática permitem que várias operações financeiras interajam por meio de um amplo sistema de comunicações. No financiamento está embutido o risco e a taxa livre de risco. todo o aumento de capital. Taxas de Juros 4. e) ( Mercados Financeiros 4. devido ao maior consumo. Quanto menor a taxa de poupança e mais elevada a taxa de juros da economia.desempenho econômico-financeiro da empresa e da quantidade de ações.

por exemplo. estoques e despesas antecipadas componentes do ativo circulante. ) As aplicações financeiras podem ser letras de câmbio. sendo as disponibilidades. b) ( c) ( d) ( e) ( 20 Finanças Corporativas e Valor . No entanto.5 ESTRUTURA DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS BRASILEIRAS 5. certificado de depósitos bancários e outros itens. ) No Brasil não é permitido o uso do método UEPS na conta de estoques devido à Legislação Fiscal. os produtos em elaboração são avaliados por 150% do valor da matéria-prima contida neles. Os rendimentos devem conter o “ganho” posterior à data de fechamento do balanço. Esses valores devem corresponder ao valor original da aplicação incrementado integralmente pelos rendimentos.1 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. os produtos acabados são avaliados por 70% do maior preço de venda obtido no exercício. Esse ciclo operacional está no ativo circulante. a) ( ) Na maioria das empresas o ciclo operacional é de doze meses. Quando o valor dos estoques a preço de mercado for inferior ao valor da aquisição é necessário realizar os ajustes mediante provisão. a legislação fiscal determinou algumas regras. Podem ser classificados como despesas antecipadas. créditos. ) As despesas antecipadas podem ser definidas como recursos aplicados em itens referentes a serviços ou benefícios a serem usufruídos no exercício seguinte. ) Algumas empresas não possuem sistema de custo integrado e coordenado com a contabilidade geral. O mais utilizado é o critério do Preço Médio Ponderado.

devem figurar como realizáveis a longo prazo. 5. se vencíveis a curto prazo.000? O que pode ser interpretado através da obtenção dessa dívida líquida? 5. capital a integralizar e capital social líquido. 5. ) O capital social é representado pelos seguintes itens: capital subscrito. O ativo permanente subdivide-se em três itens. Exemplo de item do resultado de exercício futuro é bilhete de vôo recebido e não realizado.4 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. sendo que os encargos a apropriar no período são de $ 13. originários de atividades não normais.2 O ativo é dividido em três partes. b) ( Finanças Corporativas e Valor 21 . ativo circulante. ) Um item é considerado realizável a longo prazo quando seu ciclo operacional é superior a um ano. a legislação fiscal determina que os créditos junto a controladas. coligadas e administradores e sócios.3 Qual o valor líquido de um empréstimo. No entanto. pagamento de anuidade de jornais e revistas. porque não transitou pelo resultado do exercício.000. a) ( ) Os resultados de exercícios futuros podem ser considerados parte do patrimônio líquido. Explique os itens do ativo permanente. ativo realizável a longo prazo e ativo permanente.f) ( prêmios de seguros. adiantamento a diretores e empregados. cuja dívida contratada é de $ 80. não são ainda patrimônio líquido devido ao regime de competência.

Através desse recurso é possível verificar os fatos que provocaram mudanças internas sem alterações no patrimônio líquido. Podem às vezes ser chamados de bonificações. A atualização acontece em face dos índices inflacionados e com a concordância dos sócios afetando todos os itens do ativo permanente. ou seja. ) Lucros e prejuízos acumulados é o resultado final do exercício social. IPI. ) A legislação brasileira possibilita que os ativos permanentes tenham seus custos atualizados para chegar ao valor de mercado. b) ( c) ( 22 Finanças Corporativas e Valor . pois já estão descontados os impostos que incidem sobre a receita bruta.c) ( ) No patrimônio líquido existe uma conta na qual é alocado o “ágio” na emissão de capital. Quando positivo. As reservas de contingência são mantidas em função de fatos geradores mesmo que ainda não tenham acontecido. recebidos dos sócios. ICMS. Essa conta é denominada de reserva de capital. acima do valor nominal das ações. os valores de aumento de capital. ISS. PIS e COFINS. ) Nas Demonstrações de Origens e Aplicações de Recursos a receita líquida é a parcela que efetivamente pertence à empresa. ) Os dividendos extraordinários são relativos a lucros obtidos no passado ou então por conta de lucros obtidos durante o próprio exercício social. d) ( e) ( f) ( 5. a) ( ) A conciliação entre os saldos iniciais e finais do exercício social de todas as contas do patrimônio líquido é denominada de demonstrações das mutações patrimoniais. torna-se saldo à disposição da assembléia para ser alocado conforme sua vontade ou conforme a legislação determina. ) A reserva legal é impedida pela legislação que seja distribuída na forma de dividendos. como possíveis perdas de safra por problemas climáticos.5 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas.

b) ( c) ( Finanças Corporativas e Valor 23 . ) O lucro real é igual ao lucro contábil antes do IR.d) ( ) Os custos das mercadorias são divididos em três subitens: Custo das Mercadorias na empresa comercial. Custo dos Produtos vendidos na indústria.7 Assinale V para a alternativa verdadeira e F para a alternativa falsa. originando dessa forma o lucro líquido do exercício. não existindo diferenças nesses setores na recuperação do IPI. Ele incide obrigatoriamente sobre o lucro do exercício. Em qual setor isso acontece e qual o procedimento no exercício social nesses casos? 5. no entanto algumas empresas lançam esses custos como despesas administrativas. é superior ao exercício social (120 meses).6 O lucro bruto pode ser considerado a simples diferença entre receita líquida e os custos dos itens vendidos. Existem casos em que a execução dos serviços. ) No setor de serviços o custo dos serviços prestados obedece às mesmas regras da indústria e comércio. ) O Imposto de Renda surge no passivo circulante como provisão. e) ( 5. a) ( ) Entende-se como operacional todo item que se relaciona com o objeto da empresa. São considerados receitas ou despesas não operacionais os resultados de participação societária em outras sociedades. São realizados ajustes no lucro fiscal denominado lucro de apuração do lucro real que acaba por conciliar o lucro contábil antes do IR. em meses. despesas financeiras e receitas financeiras. Apenas sobre a empresa comercial e industrial incide o Imposto sobre Produtos Industrializados. Vendas de Serviços pelas prestadoras de serviços.

para cada conta contábil apresentada. o grupo patrimonial a que pertence. Grupo (Subgrupo) Patrimonial (1) Ativo Circulante – Disponibilidades (2) Ativo Circulante – Clientes (3) Ativo Circulante – Estoques (4) Ativo Circulante – Despesas Antecipadas (5) Ativo Realizável a Longo Prazo (6) Ativo Permanente – Investimentos (7) Ativo Permanente – Imobilizado (8) Ativo Permanente – Diferido (9) Passivo Circulante (10) Passivo Exigível a Longo Prazo (11) Patrimônio Líquido – Capital Social (12) Patrimônio Líquido – Reservas de Capital (13) Patrimônio Líquido – Reservas de Reavaliação (14) Patrimônio Líquido – Reservas de Lucros (15) Patrimônio Líquido – Lucros ou Prejuízos Acumulados ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( Contas Contábeis ) Prêmios de Seguros a Apropriar ) Provisão para 13o Salário ) Reservas Estatutárias ) Materiais de Almoxarifado ) Produtos em Fabricação ) Duplicatas Descontadas ) Marcas e Patentes ) Encargos Financeiros Relativos às Duplicatas Descontadas ) Terrenos para Uso Futuro ) Despesas com Pesquisas de Novos Produtos ) Valores Recebidos por Conta de Prestação Futura de Serviços (ou Entrega Futura de Mercadorias) ) Financiamento em Moeda Estrangeira a Vencer no Exercício Seguinte ( 24 Finanças Corporativas e Valor .d) ( ) O objetivo das Demonstrações das Origens e Aplicações de Recursos é destacar de onde se originam os valores que aumentam o capital circulante líquido da empresa e para onde foram os valores que o diminuíram. e) ( 5. ) As notas explicativas auxiliam na interpretação. por exemplo. ativo permanente.8 Identifique. análise das demonstrações contábeis. provisão para retificação de ativo etc. como. explicação resumida dos critérios de avaliação de estoques.

300 Amortização Acumulada (320) Títulos Vinculados ao Merc.07) 23.000 Despesas Antecipadas 3. Diante desses valores.000 Empréstimos e Financiamentos (vencíveis em 06) 12.000 Impostos e Taxas a Recolher 11.12.960 Caixa e Bancos 20. CONTAS PATRIMONIAIS DA CIA.000 Provisão para IR 30. Aberto 33.000 Depreciação Acumulada (109.12.000 Fornecedores 249.000 Reserva Legal 26.460 Duplicatas Descontadas (17.900 etc. ESTRUTURA APURADAS EM 31.800) Dividendos a Pagar 9.000 Aplicações Financeiras 61.000 Subvenções para Investimentos 24.) 17.000 Ativo Diferido 1.400 Duvidosos (2.000 Doações Recebidas 40. Estrutura.000 Materiais Diversos 4.5.200 Provisão para Devedores Imobilizado 500. pede-se elaborar o balanço patrimonial da empresa referente ao exercício considerado. conforme apuradas ao final do exercício social de 05.780 Acumulados 225.600 Mercadorias 250.600) Empréstimos e Financiamentos Lucros ou Prejuízos (vencíveis a partir de 31.9 A seguir são relacionadas as contas contábeis patrimoniais da Cia. conforme critérios definidos pela legislação societária vigente. férias Controladas 22.200) o Créditos Junto a Empresas Provisões Diversas (13 .800 Investimentos 94.000 Duplicatas a Receber 100.000 Reservas para Contingências 42.000 Salários e Encargos Sociais 22.800 Finanças Corporativas e Valor 25 .05 Contas ($ 000) Contas ($ 000) Capital Social Integralizado 226.

000 7.300.000 1. em nível mais avançado.600.200.000 4.000 Passivo $ Exigível 3.500.300.000 Patrimônio Líquido 4.100.000 TOTAL 7. seja o seguinte: BALANÇO INICIAL Ativo Disponível Valores a Receber Estoques Imobilizado TOTAL Pede-se: a) supondo-se que os estoques tenham sido integralmente vendidos ao final de um determinado período por $ 5.000.000.000 1. (Apesar de não constar do conteúdo do capítulo. Sabe-se que a inflação do período é de 16%.) 26 Finanças Corporativas e Valor . conceitos de lucro real. no início de determinado exercício social.200. esse exercício (e o próximo) é interessante para introduzir. apurar o resultado pelo critério legal vigente (em valores nominais) e em correção integral.000.10 Admita-se ilustrativamente que o balanço de uma empresa.000. Discutir os resultados obtidos pelos dois critérios de apuração dos resultados.5. $ 600. lucro nominal e reposição.000 b) recalcular os resultados supondo que somente 70% dos estoques tenham sido vendidos por $ 4.

Nessas condições.600. a) 14%.10 anterior (venda de todos os estoques por $ 5. pede-se calcular o resultado do período a custos correntes corrigidos.000). Finanças Corporativas e Valor 27 .000 e venda de 70% de seu volume por $ 4.11 Mantendo-se as duas hipóteses de vendas adotadas no problema 5. admita-se que o preço de reposição dos estoques tenha-se elevado em. b) 20%.5.000.

Com base nesses números. Comente os resultados.785 milhões e $ 17.6 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 6. 28 Finanças Corporativas e Valor . 16% e 16% das vendas. as vendas totalizaram $ 15.1 O diretor da empresa Burbur pediu à controladoria da empresa para que avaliasse a evolução das vendas líquidas e da margem de contribuição da empresa. As Margens de Contribuição foram de 16. respectivamente. respectivamente para os anos de X7. para os anos de X8 e X9.2%.2 Devido à instabilidade da economia ocasionada por fatores ambientais e também por fatores internos de reestruturação organizacional. em X6 o resultado operacional foi de $ – 5. a Companhia Aérea ANJO apresentou lucro operacional em X5 de $ 2. e em X7 de $ 0. Nos demonstrativos da contas patrimoniais da empresa Burbur. X8 e X9.6 milhões. calcule a análise horizontal.57 milhões.875 milhões. Faça a análise horizontal da Companhia Aérea ANJO. 832 milhões e nos dois anos seguintes as vendas foram de $ 16.75 milhões. 6.

Finanças Corporativas e Valor 29 . Sabe-se que o ativo total no ano X8 é de $ 9.550 e o exigível a longo prazo.500.000.400.850. Sabe-se que o crescimento do ativo total perfaz 20% no período.970 e o exigível a longo prazo é de $ 1. calcule os indicadores de liquidez e de endividamento e estrutura.500.000. O patrimônio líquido no ano X9 é de $ 4. através de seu gerente. Com base nestas contas.580. Ativo Permanente $ 36. Em X8. no mesmo ano. Elabore a análise vertical para os anos X8 e X9.6. é igual a $ 2.4 A empresa ALFA apresenta as seguintes contas patrimoniais: Disponível $ 1.3 A empresa Beta S.500.A. Passivo Circulante $ 36. Exigível a Longo Prazo $ 30. Realizável a Longo Prazo $ 8. Estoques $ 15. Despesas Antecipadas $ 1.000. o patrimônio líquido é igual a $ 3.300.000. Clientes $ 20. 6.100. deseja realizar processo comparativo entre os valores relacionáveis identificados numa mesma demonstração contábil. Patrimônio Líquido $ 16.

6. As vendas líquidas foram iguais a $ 28. O preço da ação no mercado está sendo avaliado em $ 3. publicou no início do ano seu demonstrativo financeiro. Sabe-se que o lucro gerado pelos ativos após o Imposto de Renda. gerando lucro líquido de $ 3. O diretor presidente quer demonstrar esse crescimento aos acionistas através dos indicadores de rentabilidade. As receitas líquidas somam $ 85. 30 Finanças Corporativas e Valor .3 bilhões. Determine os indicadores de rentabilidade. Lucro por Ação e o Índice Preço Lucro. 6. o investimento total era de $ 25.000. foi de $ 15 milhões. Desde o lançamento dos remédios genéricos o seu diretor presidente notou um crescimento positivo nas vendas. O Patrimônio Líquido é igual a $ 16.60/ação. Sabe-se que o lucro líquido é de $ 50. Calcule o retorno sobre o patrimônio líquido.880 milhões. Nesse demonstrativo. Isso aconteceu porque a empresa investiu na fabricação dos remédios genéricos.6. O exigível total de funcionamento (exceto o de financiamento) soma $ 15 milhões.7 Uma empresa petrolífera.6 Calcule os indicadores de análise de ações. na última demonstração.565 milhões.5 O laboratório Gama atua no setor farmacêutico há dez anos. ou seja.000 e o número de ações é igual a 100.6 milhões. através da controladoria. Os financiamentos a curto prazo e longo prazo somam $ 25 milhões. sendo apurada uma margem líquida (LL/VENDAS) de 15%.7 bilhões e a empresa mantinha $ 15 bilhões de dívidas onerosas.

300 ANO 3 34.500 13. avaliar a posição de liquidez a curto prazo da empresa. referentes aos quatro últimos exercícios sociais da Cia.100 ANO 2 15.90 Finanças Corporativas e Valor 31 .22 0. LIQ.000 5. ANO 0 2.14 0.76 ANO 2 1. estoques e passivo circulante.18 0. c) se fossem fornecidos os seguintes índices setoriais.19 0.8 Os valores do ativo circulante.6.600 4.300 b) através de uma comparação temporal desses indicadores.100 ANO 1 5.300 2.84 ANO 1 1. LIQ.. LIQ. são apresentados a seguir: VALORES DA CIA. Índices Setoriais Liquidez Corrente Liquidez Seca ANO 0 1.200 1.000 27.000 29. ($ 000) Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante Pede-se: a) determinar o índice de liquidez corrente e seca para cada um dos períodos.89 ANO 3 1. como você completaria a avaliação da liquidez da Cia.000 11.

79 03 4.99 04 7.715 25.9 03 3. b) comparar os índices obtidos (inclusive o de liquidez seca) e comentar sobre a tendência dos investimentos da empresa em estoques ao longo dos anos considerados.4 1.9 Abaixo são transcritos alguns dados de uma empresa conforme extraídos de suas demonstrações contábeis: ANOS Valor Médio dos Estoques ($ 000) Custo dos Produtos Vendidos ($ 000) Liquidez Seca 01 2.0 2.360 0.19 Diante dessas informações.5 2.1 04 3.700 5. aponte a razão mais provável que explique a tendência verificada no nível de investimentos em estoques.6 02 2. 01 2.2 3. pede-se: a) calcular o prazo médio de estocagem e a rotação dos estoques para cada um dos quatro anos.120 1.850 0.700 0. c) conhecendo os índices abaixo.6. conforme verificado na pergunta anterior b.820 58.41 02 3.4 Giro dos Valores a Pagar Giro dos Valores a Receber 32 Finanças Corporativas e Valor .690 11.

identificando-a como origem ou aplicação de recursos.300.000 1.300. Valor ($) em 31.000 360.000 1.000 480.200.700.000 180.12.12. referentes aos dois últimos exercícios sociais.000 450.000 500.000 400.000 Depreciação Acumulada Lucros ou Prejuízos Acumulados Valores a Receber a Curto Prazo Financiamentos (longo prazo) Imobilizado Reservas de Lucros Disponível Realizável a Longo Prazo Fornecedores Despesas Antecipadas (Ativo Circulante) Resultados de Exercícios Futuros Ativo Diferido Investimentos Finanças Corporativas e Valor 33 .000 Valor ($) em 31.000) 45.000 2.000 430. Pede-se: a) determinar a variação de cada conta.6.000 260.000 700.000 1.000 2.000 700.000 800.10 Abaixo são transcritos diversos valores contábeis de uma empresa.000 250.X2 (750.000 2.000 1.900.000 900. b) assinalar com um * toda variação que afete o nível do capital circulante líquido.X1 (600.400.000) 120.100.600.000 150.000 1.

A direção da empresa quer avaliar a evolução dos vários itens das demonstrações de resultados em intervalos seqüenciais de tempo (exercícios de 20X0.76 DESPESAS DE VENDAS (10. sendo a principal fornecedora de cabos para uma montadora de veículos nacional.611.00 79.685.00) (10.00 43. Para isso foi solicitado ao gerente financeiro que elaborasse a análise horizontal desse demonstrativo.04 LUCRO BRUTO 49.428. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 154.000.720.727.000.261.00 14.00 320.74 Elaborar a análise horizontal das demonstrações de resultados dos exercícios.280.000.00) (10.00) (15.02) LUCRO LÍQUIDO 12.20 32.00) (4.00) (15.853.80) (17. Há um ano a empresa fechou um grande contrato.00) (4.500.1 A empresa CONNECTION fabrica e comercializa fios e condutores elétricos.00 186.800.00 266.00 50. 20X1 e 20X2).000.000.733.(15. 34 Finanças Corporativas e Valor .00 184.000.00) VAS DESPESAS FINANCEIRAS (5.00) DESPESAS ADIMISTRATI.00 9.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.00 RESULTADO ANTES DO IR 19.248.00 141.665.932.7 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS – APLICAÇÃO PRÁTICA 7.580.296.00 280.80 CUSTO DE PRODUÇÃO 104.76 PROVISÃO PARA IR (6.000.372.00) (4.000.300.986.

7.348. a exemplo de outras empresas do setor.568.00) (7.00 40.00 RESULTADO ANTES DO IR 6.290.00 (3.00) TIVAS (800.044.00 (3.00 CUSTO DE PRODUÇÃO 43.00) (7.392.500.100.200.00) Finanças Corporativas e Valor 35 .00) DESPESAS ADMINISTRA(3.00) LUCRO LÍQUIDO 4.00) (1. Pedese efetuar a análise horizontal das demonstrações de resultados apresentadas a seguir. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 54.080.568.00) (800.100.800.00 DESPESAS DE VENDAS (1.00 37.00 37.00) PROVISÃO PARA IR (2.310.00 36.800. Essa situação é refletida na evolução dos resultados dos três últimos exercícios.00 LUCRO BRUTO 10.200.00) (1.00) (2.500.600.00 1.200.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.500.2 A companhia de laticínios MILK.00) (2.00 320. está passando por dificuldades determinadas pela instabilidade do mercado de leite e derivados.00 280.720.200.00) DESPESAS FINANCEIRAS (2.000.

00 50.00 213. pois a inflação estava “engolindo” o crescimento da empresa.84 36 Finanças Corporativas e Valor .00 270.7.5 e em X8 e X9 os índices foram de 92.00 560. foi verificado crescimento nominal no balanço patrimonial da empresa. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000 000 ) X7 X8 X9 ATIVO CIRCULANTE 180.00 190.00 518. médio e pequeno varejista desta região. O gerente financeiro alegava que o crescimento real era negativo.00 60.00 50. Sabese que em X7 o índice de preço foi de 80.00 55.84 PASSIVO CIRCULANTE 50.00 TOTAL 480.84 REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 250.61. respectivamente. Através da análise horizontal do balanço patrimonial.00 195.00 ATIVO PERMANENTE 50. justifique se o gerente tem razão.3 A indústria de alimentos ABC atua há dez anos na região Sudeste atendendo a grande. Nos últimos três anos.00 310.00 268.00 198.00 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 200.00 297.5 e 104.00 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 230.

630.00 R$ 10.076.84 R$ 9.00 R$ 5.300.160.00 R$ 12.00 R$ 26.50 840.00 Finanças Corporativas e Valor 37 .00 10.7.768.00 R$ 500.00 R$ 26. José Alfredo.00 CAIXAS E BANCOS CONTAS A RECEBER ESTOQUES APLICAÇÕES FINANCEIRAS DESPESAS ANTECIPADAS ATIVO CIRCULANTE REALIZÁVEL A LONGO PRAZO INVESTIMENTOS IMOBILIZADOS PERMANENTE TOTAL FORNECEDORES FINANCIAMENTOS ADIANTAMENTO A CLIENTES PASSIVO CIRCULANTE FINANCIAMENTOS EXIGÍVEL A LONGO PRAZO CAPITAL SOCIAL RESERVAS DE CAPITAL LUCRO ACUMULADO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.00 R$ 900.000.00 3.00 R$ 3.390.00 R$ 12.725.00 42.00 10.350.00 R$ 200.700.500.600.147.000.00 3.50 2.00 1.99 R$ 17.120.00 2.150.032.307. Bebidas está apresentando nos últimos anos mudanças significativas nas suas contas patrimoniais.332.60 R$ 20.533.00 38.913.4 A Companhia S.A.00 3.000.00 29.00 2.000.00 10.00 1.80 16. quer que sejam realizadas comparações relativas entre valores e afins numa mesma demonstração contábil.041.00 R$ 6.457.00 800.550.298.00 36.000.200.00 R$ 128. superintendente da companhia.097.000.03 704.83 R$ 2.00 24.60 R$ 2.84 R$ 17.00 R$ 500.00 2.00 R$ 950.00 800.533.00 11.00 2.00 R$ 11.00 25.257.00 R$ 160.00 R$ 13.188.237.00 R$ 2.150.00 R$ 20.00 12.00 20.00 R$ 10.500.800.00 R$ 3.00 R$ 800.300.00 11.00 17.517.00 R$ 500.400.800.99 R$ 11. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) X5 X6 X7 2.330.257.032.000. Elabore os cálculos necessários para que se obtenha a análise vertical desejada.330.807.33 1.00 800.698.

00 PRAZO VALORES A RECEBER A LONGO PRAZO 32. devido à concorrência no mercado globalizado.750.500.00 450.00 IMOBILIZADO (Valor Líquido) 17.00 2.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS A LONGO 500.00 500. está ocorrendo a transição dos diretores familiares para diretores que possuem formação acadêmica e atuam no mercado. os diretores eram os proprietários e tinham o poder de decisão.5 A empresa ROMA comercializa e fabrica produtos plásticos.00 909.00 FORNECEDORES 13.00 20.000.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS 350.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS A 15.00 38 Finanças Corporativas e Valor .000.300.00 CAPITAL SOCIAL 40.00 200.00 OBRIGAÇÕES FISCAIS 200.00 16. Ela é uma empresa familiar.00 LONGO PRAZO OBRIGAÇÕES FISCAIS A LONGO PRAZO 200.000.115.00 91.00 17. Gradativamente.520.00 DESPESAS ANTECIPADAS 500.500.000.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS (CP) 6.00 6.00 SALÁRIOS 20.600.500.00 2.7.00 VALORES A RECEBER 20.000.00 ESTOQUES 18.500.00 212.000.000.332.520.282. A ROMA apresenta as seguintes contas: CONTAS DO BALANÇO PATRIMONIAL (em $ mil) – Valores Médios X6 X7 DISPONÍVEL 2.00 LUCROS ACUMULADOS 2.00 21.00 208.00 RESERVA DE CAPITAL 750.00 6.00 2.800.00 27.00 DEPÓSITOS JUDICIAIS 200.530.000.00 ATIVO/PASSIVO TOTAL + PL 98.404.00 DIVIDENDOS PROPOSTOS 500.00 42.00 ATIVO DIFERIDO 212. ou seja.200.600.649.300.00 1.00 INVESTIMENTOS 6.00 13.

00) RECEITAS OPERACIONAIS 1.564.240.DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (em $ 000) X6 X7 VENDAS LÍQUIDAS 75.73 PROVISÃO PARA IR (1.006.50 DESPESAS OPERACIONAIS (2.000.00 585.645.35 OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS (653.50) LUCRO BRUTO 39.442.02) LUCRO ANTES DO IR 4.000.444.30) LUCRO OPERACIONAL 13.036.00 1.75 DESPESAS FINANCEIRAS (8.493.58) (14.642.242.00) (718.00) (3. Finanças Corporativas e Valor 39 .73) LUCRO LÍQUIDO 2.00 CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS (35.522.00) RECEITAS FINANCEIRAS 509.42) (1.00) (36.00 19.20 DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS (25.42 5. b) indicadores de atividade.500.997.530.00 46. endividamento e estrutura.800.350.877.00 Com base nos Demonstrativos da empresa ROMA pede-se calcular: a) indicadores de liquidez.966.00 3.000. c) indicadores de rentabilidade e lucratividade (líquidos do IR).650.00) (25.00 82.

060 40 Finanças Corporativas e Valor .600 12.000 20X4 47.540 19.000 11.300 75.000 Fornecedores Obrigações 33.500 5.600 41.460 46.600 27.100 Financeiras 112.400 7.000 Debêntures 41.960 7.200 19.700 4.600 Debêntures Empresas 25.926 1. A partir das demonstrações apresentadas.500 526.800 330 4. DOC publicou seus balanços patrimoniais referentes aos dois últimos exercícios sociais.726 20X4 Passivo e Patrimônio Líquido Passivo 78.100 2.6 A Cia.600 2.980 Líquido Capital Social Reservas de Capital Reservas de Lucros Lucros Acumulados 20X3 30.026 3.200 18.000 31.950 2. conforme transcritos a seguir.600 14.800 73.900 a LP Instituições 142.000 3.080 10.600 107.980 Circulante Instituições 890 Financeiras 3.300 81.380 780 33.700 Fiscais/Empr.500 2.000 38.800 Futuros Patrimônio 233.146 620 16. pede-se elaborar o fluxo financeiro de caixa (demonstração de origens e aplicações de caixa) e a demonstração de origens e aplicações de recursos (capital circulante líquido).900 134.7.400 2.700 Controladas Resultado de Exercícios 3. Dividendos a 390.680 20.000 ⎯ 89.000 Pagar Passivo Exigível 12. Ativo Ativo Circulante Caixa e Bancos Aplicações Financeiras Contas a Receber – Clientes Estoques Pagamentos Antecipados Ativo Realiz. Longo Prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado Diferido TOTAL DO ATIVO 20X3 44.300 1.000 16.

Com base nesses valores.0 mil. O Passivo Total corresponde a $ 148.8 DESEMPENHO OPERACIONAL E ALAVANCAGEM FINANCEIRA 8.0 milhões. sendo que 40% do ativo total corresponde ao capital próprio.0 milhões e o Patrimônio Líquido a $ 182. pede-se calcular o retorno sobre o ativo (ROA) da Cia. Finanças Corporativas e Valor 41 . Sabe-se que o imposto de renda é igual a 34%.83% de retorno sobre o ativo total da empresa. Pede-se calcular o custo da dívida após o IR. após o imposto de renda. 8. é de 11%. GAD.2 Os acionistas de uma empresa querem saber o custo da dívida após imposto de renda.0 milhões no último demonstrativo de resultados publicado.500. gerando dessa forma 15. O lucro operacional após o IR atinge $ 9. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).1 A Companhia GAD apresentou EBIT (lucro operacional antes do IR) de $ 50.

através do seu sócio proprietário. Determine o ROI (retorno sobre o investimento) da Cia.5 O diretor financeiro deseja determinar a rentabilidade do investimento da Companhia RWC. A receita operacional é de $ 300. do último período é de $ 4.800.750.000. 8. Na situação atual (antes da realização do novo investimento). o custo da dívida após o IR de 7.000 e a despesa operacional corresponde a 75% das receitas operacionais. O lucro líquido. A partir da definição do indicador foram elaboradas duas situações.2917.580. 8. Calcule o ROE nas duas situações e analise os resultados.200 mil.0 mil e o seu patrimônio líquido corresponde a $ 32. 42 Finanças Corporativas e Valor .000 e o Patrimônio Líquido de $ 210.4 Uma empresa pretende calcular o seu grau de alavancagem. calcule o grau de alavancagem financeira (GAF). deseja realizar novos investimentos. Simulando a realização do novo investimento. Como parâmetro da viabilidade foi escolhido o indicador ROE. após o imposto de renda.2% e a estrutura de capital (P/PL) de 0. o custo de captação de recursos antes do IR é de 18% gerando encargos financeiros brutos de $ 10. RWC. O Patrimônio Líquido é de $ 85. o ROI (retorno sobre o investimento) da empresa seria de 6.000 e a alíquota de IR de 34%.3 A empresa MINI alimentos. o lucro líquido da empresa é de $ 1. Admitindo custo de captação nominal de 20% e inexistência de IR. composto somente de financiamento bancário. O passivo exigível. é de $ 120. sem o investimento e com o investimento.2%.8.

00 Estoques 2.8.00 Prazo 7.00 Aplicações financeiras 2.00 Patrimônio Líquido 9.500. Ki (custo da dívida) e GAF (grau de alavancagem financeira). ROI (retorno sobre o investimento).281. No último ano registrou aumento real nas vendas de 5%.500.569.288.12.10 Finanças Corporativas e Valor 43 .00 35. ROE (retorno sobre o patrimônio líquido).00) 800.00 555.000.00 TOTAL DOS ATIVOS 20.X5 Receita Operacional 6.237.652.438.500.00 TOTAL PASSIVO + PL 20.288.00 Impostos 850.13. sabendo que o spread da empresa (ROI – Ki) é de 4%.X5.00 Dividendos 326.00 Passivo Circulante 3. o P/PL igual a 0. devido principalmente ao preço competitivo e qualidade dos produtos obtidos através de novos investimentos em equipamentos. todos líquidos do imposto de renda. e Gerais Honorários de Adm.00 Imobilizado líquido 9.850.00 Financiamentos 1.5 e o ROI igual a 14%? 8.223.X5 – Valores Médios Ativo Circulante 10.650.S.00 (198.6 A empresa VEREDAS atua no setor de confecção.00 Contas a receber 5.00 Exigível em Longo Ativo Permanente 9.00 585.00 Outras contas 563.00) (−) CPV (=) Lucro Bruto 2.00 (−) Despesas Operacionais Vendas Adm. Lucro Líquido do Exercício (2.00 (3.931. utilizando o Balanço Patrimonial e Demonstrativo de Resultado relativos ao exercício social findo em 31.7 Calcule os indicadores ROA (retorno sobre os ativos).850.00) 1.00 Fornecedores 725. Qual o retorno sobre o patrimônio líquido.12.00 (325. Receitas Financeiras Despesas Financeiras Lucro Operacional (−) Imposto de Renda e C.551.00 DEMONSTRATIVO DE RESULTADO (em $ 000) 31.00 Financiamentos 7.90) 386.346. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) – 31.

admitindo-se a existência de uma alíquota de imposto de renda de 35%. − 50% por recursos próprios e 50% por recursos de terceiros onerosos. b) Determinar o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) e o GAF (grau de alavancagem financeira) pela formulação usual e pela mais analítica para as hipóteses de financiamentos dos investimentos consideradas na questão a acima. em determinado período de planejamento. determinar o ROI (retorno sobre o investimento). As receitas de vendas somam.8 Suponha que os investimentos de uma empresa sejam de $ 1.8 milhão.08 milhão e $ 216 mil. desenvolva também a demonstração de resultados ajustada ao Imposto de Renda. sabendo-se que os investimentos (ativos) totais são financiados: − exclusivamente por capital próprio. 44 Finanças Corporativas e Valor .8. Em seus cálculos. Pede-se: a) Admitindo a inexistência de imposto de renda e inflação. − 40% por recursos próprios e 60% por recursos de terceiros onerosos. $ 1. $ 1. respectivamente. O custo dos produtos vendidos e as despesas administrativas e de vendas atingem. para o mesmo período.8 milhão em ativos fixos e $ 720 mil em ativos circulantes (capital de giro). c) Determinar o GAF para as estruturas de financiamento consideradas.

$ 85.000 35% $ 020. de modo que haja adequada conciliação entre a alavancagem financeira e o prazo de amortização das dívidas.000 60% de recursos de terceiros e 40% de recursos próprios 15% a.9 Admita que se tenham projetado.000 $ 185. Finanças Corporativas e Valor 45 .8.a. os seguintes resultados de uma empresa: Lucro Operacional (antes do IR): Ativo Total: Alíquota de IR: Depreciações: Estrutura do Passivo da Empresa: Custo de Captação de Mercado: Pede-se: a) determinar o limite máximo de compromissos que a empresa pode assumir em termos de encargos financeiros e amortização de capital. calcular o empréstimo máximo que a empresa poderá solicitar. para determinado período. b) admitindo que o prazo máximo que as instituições financeiras estão propensas a conceder para a amortização de dívidas seja de um ano.

56 milhão O passivo exigível oneroso existente no início do período de planejamento é de $ 7. Efetue também uma análise sobre o resultado obtido.8. Sendo a alíquota de IR de 34%.2 milhões $ 1.1 milhões $ 36. pedese calcular a alavancagem financeira projetada para o período de planejamento.5 milhões.10 Uma empresa. O patrimônio líquido previsto para o período é de $ 8. Não são previstas mutações nesse valor por pagamentos ou novas captações durante o período considerado. em fase de elaboração de um planejamento financeiro para o próximo exercício.0 milhões. estimou os seguintes valores para a sua atividade: Vendas: Despesas Operacionais: Despesas Financeiras (brutas): $ 39. 46 Finanças Corporativas e Valor .

e a taxa de atratividade dos acionistas é de 12% a. Finanças Corporativas e Valor 47 . Os juros bancários estão atualmente fixados em 18.9 GESTÃO BASEADA NO VALOR 9. antes do benefício fiscal. A alíquota de IR é de 34%.a. 9.75% a.0 milhões. MAX apurou um lucro líquido de $ 2. e o custo de oportunidade dos acionistas de 18% a.a.1 Calcule o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa que mantém passivos onerosos de $ 80 milhões e patrimônio líquido de $ 120 milhões.3 A Cia.0 milhões no último exercício. Determinar o valor econômico agregado e o goodwill da Cia.2 Calcule o valor econômico agregado (VEA) de uma empresa que apresenta os seguintes resultados: • RROI: 3% • WACC: 14% • Lucro operacional (após IR): $ 2. MAX. O patrimônio líquido da empresa é de $ 18.a.500 9..

a. Pede-se calcular o MVA e o valor de mercado com base na situação atual (exercício de X4) da BETA Co.000. antes do IR. A estrutura de capital da BETA é constituída de $ 90. com base nas informações levantadas. através de sua área financeira.000.6 O Diretor Financeiro da Cia.. é igual a 55%.a.4 A BETA Co. O índice de endividamento. ABC querem conhecer a riqueza absoluta gerada pela empresa com base em seu desempenho no exercício de X6. e o juro bancário bruto (antes da dedução fiscal) é de 23. 9.9.48 milhões.0 milhões de passivos onerosos e $ 130.5 Os acionistas da Cia. 48 Finanças Corporativas e Valor . A taxa de retorno requerida pelos acionistas é de 18% a. líquido do IR. 9.0 milhões de patrimônio líquido.5% a. de $ 1.000. O investimento total da empresa atinge $ 15.0 milhões. Pede-se determinar o MVA da empresa. é de 19% a. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%. antes do IR. A participação no investimento total dos acionistas é de 40%.a.a. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 17% a. Pede-se determinar. O lucro operacional após o IR é de 42. e o custo do capital de terceiros.800. A companhia obteve lucro operacional no ano de X2. descontado o imposto de renda. O custo do capital de terceiros. O retorno exigido pelos acionistas é de 15% a. o MVA da empresa. LANCER deseja determinar o valor do MVA da empresa. foi de $ 48. medido pela relação entre passivo oneroso e patrimônio líquido. Sabe-se que o investimento total é igual a $ 12. é de 14% a.a. Admita uma alíquota de IR de 34%. apresentou os resultados do exercício de X4 da empresa aos seus acionistas.a.2 milhões.. O lucro operacional do exercício.

pede-se determinar o valor de mercado e o MVA da empresa. O Diretor argumenta que.0 milhões − Capital de terceiros/investimento total (P/P+PL): 45% − Custo do capital de terceiros (antes do IR): 16.a.0 milhões.0% a. apesar de não existir mudança significativa nos resultados líquidos anuais. através dos demonstrativos contábeis apurados. Isso é constatado pela redução de 4.9. que o lucro líquido da empresa vem se mantendo praticamente o mesmo nos últimos anos.8 Uma empresa apura em determinado exercício social um ROI igual a 16% e WACC de 14%.a. − Alíquota de IR: 34% A relação P/PL manteve-se inalterada após a redução dos investimentos. Determine os valores de mercado da CORPROATE Co. Com base nesses resultados. O seu investimento total é de $ 200. verificou. sem e com a redução dos ativos. inadimplência e ociosidade).2% a. 9. Comente os resultados. a empresa geriu melhor seus ativos (estoques.8% do investimento total.7 O Diretor Financeiro da CORPORATE Co. As principais informações fornecidas pelos demonstrativos contábeis da empresa são apresentadas a seguir: − Lucro operacional bruto (antes do IR): $ 37. Finanças Corporativas e Valor 49 . − Custo do capital próprio: 14.87 milhões − Investimento total (antes da redução): $ 180.

pede-se determinar o índice de dependência financeira da empresa (passivo oneroso/ativo total). Com base na situação descrita. Há uma proposta em avaliação de reduzir essa distribuição de lucros para 50% nos próximos dois anos.9. Você. pedese discutir essa decisão de reduzir a taxa de distribuição de dividendos.10 O LPA (lucro por ação) de uma empresa atinge $ 0.5% o índice de endividamento medido pela relação entre passivos onerosos e patrimônio líquido. 9. Os passivos da empresa têm um custo de 12% a.a. concorda com a proposta? 50 Finanças Corporativas e Valor . e 40% posteriormente. A empresa mantém um índice de endividamento (passivo oneroso/patrimônio líquido) igual a 1. b) Sendo de 66.5% líquido do IR.0. em determinado exercício social. como acionista. a empresa está distribuindo 60% de seus resultados líquidos aos acionistas sob a forma de dividendos. O retorno sobre o patrimônio líquido da empresa atual é de 12% a.a.9 a) Uma empresa apura.a. Os acionistas exigem um retorno sobre o capital próprio investido de 15% a.50... Determinar a rentabilidade sobre o patrimônio líquido (ROE) da empresa. um retorno sobre o investimento (ROI) de 15. Atualmente. após o benefício fiscal. e projeta-se que esse percentual irá se manter a longo prazo.

giro do investimento e margem operacional.049.60) LUCRO LÍQUIDO 1.280.00) Depreciação (480.00 5.400.920.9. MVA e valor de mercado da empresa. ROE e WACC.00) Despesas financeiras (370.40) Investimento Médio (em $ 000) Passivo oneroso Patrimônio líquido INVESTIMENTO Custo de oportunidade do capital próprio 2.00) Despesas gerais e administrativas (600.00) Imposto de renda (34%) (540.00) Despesas com vendas (360.00) LUCRO BRUTO 3.00) LUCRO ANTES DO IR 1.960. líquidos do IR: a) b) c) d) ROI.00) LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR 1.11 Uma empresa apresenta os seguintes resultados ao final do ano de X3: Demonstrativo de Resultados (em $ 000) Vendas 7.00 15% Com base nessas informações.900. pede-se determinar.500.590.640. EVA. formulação analítica do ROE. Finanças Corporativas e Valor 51 .00) Custo do produto vendido (4.00 7.

c) admitindo uma redução do investimento da empresa igual a 8% em razão de uma política mais eficiente de gestão de estoques e cobrança. e $ 840 de capital próprio.. sendo financiado por $ 560 de passivos (passivos onerosos).9. determinar o impacto desse desempenho sobre o MVA. Considere em sua resposta que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para distribuição adicional de dividendos.12 Uma empresa possui um investimento total de $ 1. Não são previstas alterações no custo de capital da empresa (Ke e Ki) em razão de alterações em seu endividamento. captados a uma taxa bruta de 12. 52 Finanças Corporativas e Valor .a. O lucro operacional bruto (antes do IR) atual atinge $ 420/ano. A taxa de retorno requerida pelos acionistas para o atual nível de risco é de 16% a. Pede-se: a) calcular o custo total de capital da empresa (WACC).a.400. b) determinar o valor de mercado da empresa e o MVA.7% a. A empresa trabalha com uma alíquota de IR de 40%.

Finanças Corporativas e Valor 53 .500.440.10 MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE VALOR 10.000. O investimento total mantido pela empresa é igual a $ 65 milhões.000. ROMA e justificar se o administrador financeiro está correto em sua colocação. sabendo que o lucro operacional após o imposto de renda é de $ 1.1 O administrador financeiro da Cia. 10. Sabe-se que o retorno sobre o investimento é igual a 10% e o custo médio ponderado de capital é de 9%. e o investimento total de $ 9.000. As despesas financeiras líquidas do IR são de $ 660.000 e os passivos onerosos de $ 5.2 a) Calcular o retorno sobre o investimento de uma empresa que apresenta giro de investimento igual a 0. ROMA quer demonstrar aos acionistas que a empresa está agregando valor econômico.000. Pede-se calcular o valor econômico agregado (VEA) da Cia. b) Determinar o retorno sobre o patrimônio líquido.305 e margem operacional de 25%.

Sendo a alíquota de IR de 40%. b) qual o impacto sobre o retorno líquido dos acionistas se a empresa elevar seu endividamento (P/PL) para 0. 54 Finanças Corporativas e Valor .28% para o período. A empresa projeta ainda uma rentabilidade sobre o capital próprio após o IR de 17. A empresa espera manter um investimento médio de $ 27.3 Uma empresa tem projetado os seguintes valores para o próximo exercício: $ 10.3 milhões de despesas operacionais.20. e um índice de endividamento (P/PL) igual a 0.50 e seu custo de captação (após o IR) para 11.0 milhões em capital fixo e capital de giro para o próximo exercício.10.5 milhões de receitas operacionais e $ 3. pede-se determinar para o próximo exercício: a) formulação analítica do ROE.3% no próximo exercício.

Finanças Corporativas e Valor 55 . e no modelo da Stern Stewart (MVA = EVA/WACC). Os ativos da empresa estão avaliados em $ 400 milhões.5 milhões. Pede-se: a) determinar o valor de mercado e o MVA da empresa com base nos valores de mercado de seu patrimônio líquido (quantidade de ações x valor de mercado) e das dívidas. O seu WACC está calculado em 17%. b) explicar a diferença entre os valores encontrados.20/ação.4 Uma empresa possui no ano de X1 um volume de 100 milhões de ações emitidas. O valor de mercado das ações representa o valor presente de uma expectativa futura de geração de benefícios econômicos de caixa. O valor de mercado das dívidas da empresa é de $ 160 milhões. As demonstrações contábeis publicadas ao final do exercício de X1 revelam que a empresa apurou um EVA negativo de $ 25. sendo cotadas no mercado a um preço de $ 3.10.

00 $ 1. b) sabendo-se que as vendas do período alcançaram $ 1. decompor o retorno sobre o investimento (ROI) em giro do investimento e margem operacional. • distribuição adicional de dividendos.5 Uma empresa apura os seguintes resultados referentes ao exercício social encerrado em 31. c) apurar o EVA e MVA da empresa no período. de forma independente uma da outra.50 $ 592.X7: Investimento: Passivo Oneroso: Despesas Financeiras (antes IR): Lucro Operacional (antes IR): Patrimônio Líquido: $ 1. que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para: • amortização de dívidas.50 A alíquota de IR da empresa é de 40%.077.10. 56 Finanças Corporativas e Valor . Considere em sua resposta.669. Pede-se: a) desenvolver a formulação analítica do ROE.50 $ 696. Sabe-se ainda que os acionistas da empresa exigem um retorno equivalente a 18% ao ano.00 $ 159.50. determinar o impacto desse desempenho sobre o valor de mercado da empresa.12.553. d) admitindo que uma política mais eficiente de estocagem e cobrança possa reduzir o investimento da empresa em 6%.

f) sendo de $ 333. qual o preço mínimo economicamente suportável na venda? Finanças Corporativas e Valor 57 .90 os passivos de funcionamento (não onerosos) mantidos pela empresa. O ROI corporativo (toda a empresa) é igual a 12%. por exemplo) que gera um resultado operacional de $ 14 milhões/ano. pede-se demonstrar a variação esperada em seu valor de mercado: • elevação do índice de endividamento (P/PL) para 0. • redução da margem operacional para 23.e) partindo da posição inicial descrita no enunciado do exercício.6 Uma empresa apresenta um ativo (unidade de negócio. a) Você recomenda a venda desta unidade de negócio? b) Em caso afirmativo. demonstrar a formulação analítica do ROA. os objetivos assinalados abaixo. e tem valor contábil de $ 100 milhões. se a empresa atingir. Esta unidade de negócio é financiada exclusivamente por capital próprio e tem um custo de oportunidade de 16%. 10.85.6%. ao mesmo tempo.

de $ 6 milhões e $ 520 mil.7 A BAHAMAS Co. a diretoria financeira está analisando duas alternativas para alterar a relação P/PL: distribuição de dividendos aos acionistas ou pagamento de dívidas de financiamento bancário. A alíquota de IR da empresa é de 34%. uma grande empresa do setor de bebidas.? Justifique sua resposta. Pede-se: Qual das duas alternativas é a mais interessante visando à agregação de valor econômico para a BAHAMAS Co. pretende rever sua estrutura de capital. Admite-se que a empresa poderá levantar os novos recursos financeiros no mercado de crédito pagando a mesma taxa de captação atualmente praticada.10.. O custo do capital próprio para a alternativa A é de 11. respectivamente. ALTERNATIVA B: captar $ 4 milhões junto a instituições financeiras e devolver aos sócios sob a forma de dividendos.5%. Baseando-se nas decisões financeiras de investimento e financiamento.0% e para a alternativa B de 13. A empresa apresenta $ 8 milhões de passivos onerosos e $ 12 milhões de capital próprio. As duas alternativas financeiras propostas por analistas financeiros foram: • • ALTERNATIVA A: aumentar o capital próprio em 1/3 e liquidar metade das dívidas. 58 Finanças Corporativas e Valor . O lucro operacional e a despesa financeira antes do imposto de renda são.

000 Financiamentos (valor líquido) Capital Lucros Acumulados Total 260.10.000 10. a direção da empresa decidiu também promover um forte aumento no endividamento. Nessas estratégias.000 25.000 Empréstimos Imobilizado 100.000 Tributos a Pagar Estoques 85.000 15. pede-se: a) apurar o ROE em sua formulação analítica e líquido do Imposto de Renda.000 260.000 15.000 150.250) (17.662) Sabendo que o custo de oportunidade dos sócios para o nível de risco da empresa (custo do capital próprio) é de 20%.8 A Cia. 40.750) (−) Despesas Financeiras (+) Lucro Operacional 50.588) (−) IR/CSLL (=) Lucro Líquido 32.000 Encargos Contas a Receber 60. b) apurar o valor econômico agregado (VEA) e a riqueza gerada pela empresa na período (MVA). EXPERT apresentou as seguintes informações contábeis no último exercício (valores médios): Balanço Patrimonial ($ 000) Ativo Passivo + PL Disponibilidades 10.000) (60.000) (350. c) a alta administração da empresa está estudando estratégias operacionais e financeiras.000 Finanças Corporativas e Valor 59 .000 5.000) (−) Despesas Comerciais (30.000) (−) CPV (=) Lucro Bruto 150.000 Fornecedores Salários e Aplicações Financeiras 5. Suas conseqüências são uma melhora da eficiência no uso dos ativos e a conseqüente redução do investimento total em 15%.000 Total Demonstração de Resultados ($ 000) Receitas Líquidas de Vendas 500.000) (−) Despesas Administrativas (9.

700) LUCRO ANTES DO IR/CS 868.400.0.800) (299.300) 453.05 RECEITA OPERACIONAL DE VENDAS 3.400) Despesas com vendas (294.800.200) 564.693.12.400) (81.100) Receitas financeiras 126.04 31.100) Despesas financeiras (838.400) Despesas administrativas (231.elevando a relação P/PL para 1.100) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 842.000) Custo dos produtos vendidos (1. Os quadros abaixo ilustram as principais informações divulgadas pela companhia referentes aos exercícios sociais encerrados em 31.05: Demonstrativo de Resultados em Moeda de 31.12. 60 Finanças Corporativas e Valor . e do custo do capital próprio para 22%.600) (1.773.900) (111.12.106.626.400) (586.6%.05: 31.400) 1. a empresa provisiona um valor bastante reduzido de impostos sobre lucros dos exercícios de 04 e 05. 10.100) IR e CS (25.9 Este caso se propõe a desenvolver as medidas de retorno e criação de valor dos acionistas a partir das demonstrações financeiras elaboradas por uma empresa.000) OBS.000) 3. A maior alavancagem financeira determina um aumento do custo do capital de terceiros (antes do IR) para 27. Demonstrar qual será o efeito (em $) sobre o VEA e o MVA dessas estratégias. – Em razão de prejuízos acumulados de exercícios anteriores.12.600) LUCRO BRUTO 2.400) (242.04 e 31.12.

000 31.05: 31. Finanças Corporativas e Valor 61 .000.046.05 19.940. em cada exercício social.900.12.04 31. No exercício de 05 houve um incremento deste custo em função da variação verificada no índice de endividamento da empresa. Pede-se: a) determinar.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 12.000 (−) PASSIVOS NÃO ONEROSOS (=) INVESTIMENTO TOTAL 18. c) desenvolver a formulação analítica do retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).700 19.04 ATIVO TOTAL 20.6% nidade do Capital Próprio O custo do capital próprio reflete a taxa de retorno mínima exigida pelos acionistas para remunerar o capital investido diante do risco do negócio e financeiro.700 740.Estrutura Patrimonial em Moeda de 31.9% 14. b) calcular valor econômico agregado (VEA) de cada exercício social pelas três formulações apresentadas.12. para cada exercício social. usando a formulação da Stern Stewart.12. o genuíno resultado operacional ajustado ao IR.600. d) determinar o market value added (MVA) e o valor de mercado da empresa.000 PASSIVO ONEROSO 6.146.000 Custo de Oportunidade do capital Próprio: 31.05 Custo de Oportu13.000 6.12.900.12.000 1.600.200.000 12. revelando um maior risco financeiro.

11. HPC deseja realizar investimentos no mercado financeiro utilizando seus excedentes de caixa.11 RISCO E RETORNO 11.2 Calcular o retorno esperado dos investimentos que oferecem os seguintes resultados e probabilidades: Investimento X Resultados Esperados $ 300 $ 400 $ 500 $ 450 $ 200 Probabilidades 25% 25% 18% 22% 10% Investimento Y Resultados Esperados $ 600 $ 700 $ 200 $ 100 $ 150 Probabilidades 26% 23% 19% 15% 17% 62 Finanças Corporativas e Valor .1 A Cia. Analise a decisão de investimento tomada. O gerente financeiro selecionou dois ativos (A e B) para serem analisados. O gerente financeiro decidiu investir no ativo B. O ativo A apresenta um retorno esperado de 20% e desvio-padrão do retorno de 16%. O ativo B tem um retorno esperado de 26% e desvio-padrão do retorno de 25%.

4 Uma carteira de ações foi montada considerando quatro estados de natureza. As probabilidades dos cenários e os retornos esperados da carteira são apresentados a seguir: Estado de Natureza I II III IV Pede-se: Calcular o retorno esperado e o desvio-padrão da carteira de ações. Probabilidades 20% 30% 40% 10% Retorno Esperado da Ação 25% 12% 0% − 10% Finanças Corporativas e Valor 63 .11.3 Determinar o desvio-padrão dos títulos X e W: Título X Retorno 08% 10% 11% 18% Probabilidade 15% 20% 30% 35% Título W Retorno 05% 10% 15% 22% Probabilidade 40% 30% 20% 10% 11.

KMN e do mercado.5 Abaixo são apresentados os retornos esperados da ação da Cia. KMN 18% 12% − 3% 64 Finanças Corporativas e Valor . KMN Probabilidade 30% 50% 20% Retorno de Mercado 24% 16% 6% Retorno da Ação da Cia. KMN b) retorno esperado do mercado c) desvio-padrão e variância dos retornos da ação da Cia. considerando três cenários prováveis: Cenários Otimista Mais Provável Pessimista Pede-se apurar: a) retorno esperado da ação da Cia.11.

8% Retorno da Ação Q − 7. determinar o retorno esperado da carteira desse investidor.5% b) se um investidor aplicar 60% de seu capital na ação P e o restante na ação Q. Retorno da Ação P 12.1% 9.6% 15. Finanças Corporativas e Valor 65 .6 São apresentados abaixo os retornos de duas ações em três estados de natureza com probabilidades iguais de ocorrência: Estado de Natureza I II III Pede-se: a) calcular o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação.8% 27.11.4% 19.

11.7 Os retornos das ações da Cia. para cada estado de natureza possível. ALFA e da Cia. são apresentados a seguir: Estado de Natureza Recessão Estabilidade Crescimento Pede-se: Determinar o retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação. BETA. Probabilidade 15% 65% 20% Retorno Esperado da Ação ALFA − 10% − 15% − 30% Retorno Esperado da Ação BETA 15% 25% 30% 66 Finanças Corporativas e Valor .

12.1 Pede-se calcular o risco de uma carteira composta igualmente por dois ativos (A e B). e a covariância entre os retornos é de 0.007891. sabendo que o desvio-padrão do retorno do ativo M é de 13%.875.35 0.12 TEORIA DO PORTFÓLIO 12. e o desvio-padrão do ativo A é de 13% e do ativo B de 18%. Finanças Corporativas e Valor 67 .2 Determinar a covariância dos ativos X e W abaixo: Estado de Natureza Crescimento Normal Recessão Probabilidade 0.25 0. A carteira é formada com 59% do ativo M e 41% do ativo N.40 Retorno Ativo X 8% 10% 12% Retorno Ativo W − 5% − 2% 5% 12. sabendo que a correlação é de 0. do ativo N é de 16%.3 Determinar o risco de uma carteira constituída por dois ativos (M e N).

Determine o risco do investidor dessa carteira que tem a metade de seu capital aplicado em cada título.20 0. Pede-se calcular: a) covariância entre os retornos das ações.5 Uma ação K apresenta um retorno esperado de 14% e desviopadrão de 7%. Os resultados esperados são apresentados para cada cenário descrito abaixo: Estado de Natureza Recessão Médio Bom Excelente Probabilidade 0. 68 Finanças Corporativas e Valor .12.15 0. b) retorno esperado de uma carteira constituída por 45% de K e 55% de L.60.40 Retorno Esperado do Título I − 10% − 10% − 15% − 20% Retorno Esperado do Título II 05% 05% 08% 10% 12.4 Por solicitação de um investidor.25 0. Sabe-se que a correlação entre as ações é de 0. A ação L possui um retorno esperado de 24% e desvio-padrão de 40%. a Corretora MARKET estruturou uma carteira com dois ativos.

Os dados das ações são apresentados a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Elvis Co. a) Calcule o retorno esperado e o risco da carteira do investidor. e adquirir o mesmo valor em títulos livres de risco (títulos públicos).5. 25% 40% O coeficiente de correlação entre os ativos é de – 0. Finanças Corporativas e Valor 69 .00 e $ 5.12.6 Um investidor mantém uma carteira formada por 1.500 ações da ELVIS Co. qual será o seu novo retorno esperado e seu risco? O retorno esperado do título público é de 5%. b) Caso o investidor resolva vender as ações da Elvis Co.500 ações da PRESLEY Co.. cotadas no mercado respectivamente por $ 6.00 cada uma. 15% 10% Presley Co. e 2.

002942 A covariância entre as ações é de – 0.12. As principais informações dessas ações são apresentadas a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Variância Ação F 11% 0.7 Foi constituída uma carteira com 70% do capital investido na ação F e 30% na ação G.054239 0. 12. admitindo-se quatro cenários igualmente prováveis: Cenário Ativo A A 08% B 09% C 14% D 06% Ativo B 10% 11% 12% 18% a) Qual é o retorno esperado de cada ação? b) Qual é a variância dos retornos de cada ação? 70 Finanças Corporativas e Valor .8 O quadro a seguir ilustra o retorno esperado de dois ativos.022447 Ação G 18% 0.149823 0. Pede-se calcular o retorno esperado e o risco dessa carteira.018825.

4% 35.8% 09.6% Retorno da Ação D − 4.9 Os retornos esperados de duas ações (C e D) são apresentados a seguir. Finanças Corporativas e Valor 71 .3% b) a covariância e a correlação entre os retornos das duas ações. Estado de Natureza Baixa Normal Alta Pede-se calcular: a) o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação.5% 22.9% 15. com probabilidades iguais de verificação. Retorno da Ação C 08.12. identificados em três estados de natureza da economia.

72 Finanças Corporativas e Valor . • 100% do ativo S. A correlação entre os ativos é de 0.12. Retorno Esperado 16% 10% Desvio-Padrão 23% 35% b) Recalcule o retorno e o risco de cada carteira sugerida na questão anterior admitindo que a correlação ente os ativos seja perfeitamente negativa (CORR = −1. • 100% do ativo R. • 60 % do ativo R e 40% do ativo S.0).30.10 Os retornos esperados e o desvio-padrão dos ativos R e S são apresentados a seguir: Ativo R Ativo S Pede-se: a) Calcular o retorno esperado e o risco para cada composição de carteira descrita a seguir.

Finanças Corporativas e Valor 73 .12.11 A seguir são apresentados os retornos esperados e respectivas probabilidades de quatro ações. b) A covariância entre as ações B e C e entre B e D. Explique os resultados encontrados. c) O coeficiente de correlação entre as ações B e C e entre B e D. conforme avaliação desenvolvida por um analista financeiro: Probabilidade 10% 20% 40% 20% 10% Ação A 8% 8% 8% 8% 8% Ação B 12% 14% 16% 18% 20% Ação C 20% 18% 16% 14% 12% Ação D 03% 08% 12% 18% 25% Pede-se calcular: a) O retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação.

sabendo que o desvio-padrão da carteira de mercado é de 8. e desvio-padrão do retorno de 20%. e o título com risco apresenta um retorno esperado de 15% a.00865. Pede-se calcular o retorno e o risco da carteira.2 Pede-se determinar o coeficiente beta de uma ação.13 MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E CUSTO DE OPORTUNIDADE 13. 74 Finanças Corporativas e Valor . 13. e a covariância entre o retorno da ação e o da carteira de mercado é igual a 0. O título público oferece um retorno de 6% a.a.a.1 Uma carteira é constituída com 45% de ativo com risco e 55% com títulos livres de risco (títulos públicos).65%..

5% 18.a. ABC e da carteira de mercado referentes aos últimos cinco anos.6% RETORNO DA CARTEIRA DE MERCADO 14.0% Finanças Corporativas e Valor 75 . Sabe-se que a taxa de juro de ativos livres de risco está fixada em 6% a. ATIVO A B C COEFICIENTE BETA 1.5% 13.5 Identifique na SML (security market line)a posição dos ativos descritos no quadro a seguir. ABC 15. ABC como uma função linear do comportamento do mercado (reta característica).2% 16. Sabe-se que a taxa livre de risco atinge 6% a.2 0.5% 7. são apresentados os retornos anuais da ação da Cia.4 Calcule o coeficiente beta de uma ação sabendo que o seu retorno esperado é de 14. calcule o retorno da Cia.3 A seguir. o retorno esperado da carteira de mercado é de 12.9 RETORNO ESPERADO 15.5 1.5%. 13.52% 12.2% 13.8%.a.0% 8.2% 15. e o prêmio pelo risco de mercado é de 8.5% e a taxa livre de risco é igual a 5. Utilizando essas informações.0% 12.13.5%. ANO 1 2 3 4 5 RETORNO DA CIA.5% 20.6% 9.

CPD.128. Cenário I II III IV Probabilidade 10% 20% 50% 20% Retorno da Ação da Cia.5% e um desvio-padrão de 0. Pede-se determinar a taxa de retorno esperada dessa carteira de investimento. Pede-se determinar o beta dessa ação.60.13.5%. e a variância de seu retorno é de 0. Determinada carteira de ações possui um coeficiente de correlação com o mercado igual a 0. A taxa livre de risco é de 6. 76 Finanças Corporativas e Valor . assim como as probabilidades de ocorrência. são apresentadas na tabela a seguir.0233.7 A carteira de mercado tem um retorno esperado de 16. CPD 12% 16% 28% 20% Retorno do Mercado 10% 16% 18% 24% 13.6 Diversas informações relativas ao retorno da ação da Cia.

13.1.3. Finanças Corporativas e Valor 77 . pede-se escrever a equação da SML e representá-la graficamente. Sendo de 6. pede-se determinar a taxa livre de risco. pede-se calcular o beta de uma ação que apresenta um retorno requerido pelos investidores de 18%. e o seu retorno esperado é de 18%.1% e o seu coeficiente beta de 0. c) Determinar o retorno exigido para uma ação que apresenta um beta de 1.5% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado.5% e a taxa de retorno da carteira de mercado. determinar o retorno esperado da carteira de mercado.13. sendo o retorno de mercado de 15%.6% a taxa livre de risco. de 14%.8 a) O beta da ação de uma empresa é de 1. d) Sabendo que o retorno exigido de uma ação é de 14.90. b) Sendo de 7% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado. Sabe-se que a taxa livre de risco é de 5.9 Sendo de 6.

a taxa de retorno requerida consistente com o modelo do CAPM. Investimento I II III IV Beta 1.78 1.2%.11 Considerando uma taxa livre de risco de 7% e uma taxa de retorno da carteira de mercado de 15%.5%. para as três carteiras a seguir. pede-se: a) calcular.00 13.12 0.42 1.00 1. A seguir são apresentados os ativos e seus respectivos coeficientes beta. Pede-se determinar a taxa de retorno exigida para cada alternativa de investimento. Investimento F G H Beta 0. b) refazer seus cálculos. A taxa de retorno de títulos públicos está fixada em 5.50 78 Finanças Corporativas e Valor .70 1. e a carteira de mercado apresenta uma taxa de 13.13.10 Uma empresa está considerando diversas oportunidades de investimento. admitindo que a carteira de mercado tivesse um retorno de somente 12%.

b) Considerar ainda um ativo de risco que apresenta. a taxa de retorno requerida da ação j.4% para títulos livres de risco. esse ativo está adequadamente avaliado? Explique sua resposta.60. Determinada ação j possui um desvio-padrão de 0. O desvio-padrão da carteira de mercado é de 0.2% para a carteira de mercado e de 5.13. um retorno esperado de 20% e um coeficiente beta de 2. de acordo com previsões de analistas de mercado.0. Em sua avaliação. 13.13 Admita um retorno de 15. Pede-se determinar. com base no modelo do CAPM. admitindo uma taxa de retorno da carteira de mercado de 16% e taxa livre de risco de 7%.099568.12 a) Pede-se desenvolver a equação da SML.143266 e um coeficiente de correlação com o mercado de 0. Finanças Corporativas e Valor 79 .

4% 12.0% 10.14 Nos últimos cinco anos foram registrados os seguintes retornos da ação da Cia. MB.2% 14. 80 Finanças Corporativas e Valor .7% Pede-se calcular o coeficiente beta das ações da Cia. LM são negociadas no mercado e apresentam um beta de 1.5.5% 4.3% Retorno do Mercado Índice Bovespa −8. Uma corretora projetou um retorno esperado de 16% para essa ação.8% 11. MB e do índice Bovespa: Ano 01 02 03 04 05 Retorno da Ação Cia.1% 10.7% 13. A taxa livre de risco é igual a 6. MB −6. você considera essa avaliação otimista ou pessimista? Explique. Com base nos parâmetros de mercado.2% e o prêmio pelo risco de mercado é 9.4% 9.15 As ações da Cia. 13.13.8%.

13.5%. Finanças Corporativas e Valor 81 .89.16 Uma análise de regressão efetuada entre as taxas de retorno das ações da Cia.5%. a) Qual a taxa de retorno requerida pelos investidores em ações da Cia. Admita que a carteira de mercado (Bovespa) apresenta um retorno de 15. Tree? b) Calcule o percentual do risco da ação que pode ser diversificado. Tree e as do Bovespa para determinado período revelou os seguintes valores: • • Coeficiente angular (beta): 0. Coeficiente de determinação (R2): 12%. e os títulos públicos pagam 7.

respectivamente. 14. 82 Finanças Corporativas e Valor .4% As taxas de retorno da carteira de mercado e dos títulos livres de risco atingem.18 Ponto de intercepto da regressão: 1.13. a) Qual a proporção do risco das ações que é sistemático e qual a proporção que pode ser diversificada? b) Efetuar uma avaliação do desempenho da ação no período de regressão.17 Foi efetuada uma regressão estatística entre os retornos das ações de uma Cia.5%. aberta e o mercado.90% R2 da regressão: 32.4% e 6. apurando-se os seguintes resultados: • • • Coeficiente angular: 1.

( ( ( ( ( ( ( ( ( ) Montante corrente de receitas de vendas da empresa. ) Reduções na venda de outro produto motivadas pela introdução de um novo produto. ) Receita proveniente da venda de um ativo fixo a ser substituído pelo investimento proposto. ) Incrementos em estoques e valores a receber provenientes do projeto de investimento. ) Despesas de instalação de máquinas e equipamentos constantes do projeto de investimento. ) Depreciação de prédio adquirido no passado e usado atualmente na produção de um novo produto. são relacionados a seguir alguns fluxos financeiros. Identifique aqueles considerados como relevantes para a decisão de investimento. Finanças Corporativas e Valor 83 .14 DECISÕES DE INVESTIMENTO E DIMENSIONAMENTO DOS FLUXOS DE CAIXA 14. ) Custos e despesas fixos de administração determinados pelo projeto de investimento. ) Amortizações previstas de empréstimos alocados para financiar o projeto de investimento em avaliação. ) Custo de inatividade da fábrica para instalação dos novos equipamentos e máquinas investidos.1 Dentro do processo de avaliação de projetos de investimentos de empresas.

00) (4.800.003. pede-se determinar os fluxos de caixa operacionais incrementais para os três anos a serem utilizados na avaliação do investimento.00) (992.2 A indústria de sapatos BOASOLA está avaliando um projeto de investimento de expansão de sua atividade visando atender a uma maior demanda prevista de mercado. Resultados Atuais Ano 0 Receitas Operacionais Despesas Operacionais Depreciação Resultado Operacional Bruto Despesas Financeiras Lucro Antes do IR IR (34%) Lucro Líquido 5.40) 1920.00) (450.00) 3.00) Ano 3 7.910.00) 2. os quais incluem os retornos esperados provenientes da decisão de investimento em avaliação e seus resultados determinados pela atual estrutura de atividade. Com base nesses resultados projetados.550.60) 84 Finanças Corporativas e Valor .950.00) (3.00) 1.00) 2.500.00) (480.000.750.00) 1.00) (650.00) (600.00) ( $ 000 ) Resultados Previstos Ano 1 7.00) 2.100.00) (510.00) (630.80) 1.500.00) (989.00) 990.000.927.920.00) (1.500.947. A empresa projetou seus resultados totais.100.00) (3.600.00) 3.500.00) 3. As informações dos resultados projetados da empresa são apresentadas a seguir.570.00) (660.00) (400. ou seja.00) (500.00) 2. os resultados determinados somente pela decisão de investimento em consideração.00) (2.14.20) Ano 2 8.

Ano 1 Receitas de vendas 3.00 Despesas operacionais 714.800.00 Custos de produção 1.00 874. Desse total.00 1.000.120. pede-se determinar o fluxo de caixa operacional dessa decisão de investimento.500.00 820.14.00 Ano 4 4. 30% serão aplicados em capital de giro e o restante na aquisição de um novo equipamento a ser utilizado em sua produção.3 A Cia. O equipamento será depreciado pelo método da linha reta durante a vida do projeto e apresenta um valor de revenda previsto de $ 180 mil ao final do quarto ano.00 780. Os principais resultados incrementais previstos do investimento são apresentados a seguir.050.800. Admitindo uma alíquota de IR de 34%. West está avaliando um projeto de investimento que prevê um dispêndio de capital total de $ 1.00 2.680.00 ( $ 000 ) Ano 2 Ano 3 3.00 Finanças Corporativas e Valor 85 .00 1.2 milhão.900. A vida útil do projeto está estimada em quatro anos.00 4.

00 1. Esse capital de giro será reposto ao final do projeto.00 86 Finanças Corporativas e Valor . ( $ 000 ) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receitas de vendas 2.00 2. e promoverá uma redução de $ 140 mil no capital de giro da empresa.a. O investimento de $ 1 milhão será depreciado pelo critério linear nos quatro anos de duração prevista.200. sendo o restante coberto por recursos próprios.00 610.700.00 630.00 1. O investimento será financiado em 45% por um empréstimo bancário negociado à taxa de 16% a.4 A diretoria da Glass Co.00 2.00 580.000.00 Despesas operacionais 560.14. sendo avaliado ao final desse período. por $ 120 mil.250.300..00 2. O dispêndio tem uma duração prevista de quatro anos.500. a preço de mercado. Pede-se calcular os fluxos operacionais de caixa relevantes para o investimento. A seguir são apresentados outros resultados estimados do projeto de investimento. A empresa trabalha com uma alíquota de Imposto de Renda de 34%.000.00 1.00 Custos de produção 1. está avaliando um investimento de $ 1 milhão em seu sistema de logística e distribuição.900.

que irá proporcionar uma redução total de $ 160 mil por ano nos salários de seu pessoal.000.000 + $ 50. conforme apresentadas a seguir.000 Finanças Corporativas e Valor 87 . e o passivo circulante é igual a $ 790.000 + $ 140. O investimento total em computadores é de $ 840 mil e será depreciado pelo método linear durante a vida útil prevista de cinco anos. para substituição de mão-de-obra por computadores. Elabore os fluxos de caixa operacionais incrementais dessa decisão de investimento. O ativo circulante total atual é de $ 1.6 Na avaliação de uma proposta de investimento são esperadas diversas alterações nas contas do circulante (ativos e passivos) de uma empresa.000 − + $ 25.000.5 Uma empresa está avaliando um investimento na área de tecnologia.14. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.000 + $ 40. Pede-se determinar a variação líquida esperada no capital circulante líquido da empresa determinada pela decisão de investimento. Ativo/Passivo Circulante Caixa Valores a receber Fornecedores a pagar Estoques Empréstimos Aplicações financeiras Salários e encargos a pagar Contas a pagar Variação − $ 10.060. 14.000 − $ 20. Admite-se valor residual desprezível.000 + $ 30.

88 Finanças Corporativas e Valor .a.1 Considere o seguinte investimento e seus fluxos de caixa esperados: INVESTIM. − $ 5. pede-se determinar o valor presente líquido (NPV).15 MÉTODOS DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA DE INVESTIMENTOS 15.400 Admitindo uma taxa de atratividade de 15% a. a taxa de rentabilidade (TR) e o payback médio e efetivo. o índice de lucratividade (IL). para o investimento. a taxa interna de retorno (IRR).400 ANO 3 $ 1.300 ANO 1 $ 700 ANO 2 $ 1.600 ANO 4 $ 2.400 ANO 5 $ 3.

calcular o valor presente líquido de cada proposta.. discuta sobre aquele que você recomendaria. d) Sendo os projetos mutuamente excludentes.000 600 500 ( $ 000 ) Final do Final do Ano 4 Ano 5 600 800 1. pede-se: a) Calcular o payback médio e efetivo de cada proposta. c) Admitindo-se uma taxa de retorno requerida de 18% a.300 2.800) (1.500 Finanças Corporativas e Valor 89 .000 4.200) Final do Ano 1 300 400 800 Final do Ano 2 700 500 700 Final do Ano 3 1.2 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de três projetos de investimentos selecionados por uma empresa. b) Determinar a taxa interna de retorno (IRR) de cada proposta. Diante dessas informações.800) (3. Projeto I II III Investimento Ano 0 (1.15.100 1.a.

respectivamente.000. 16%.4 Uma empresa está negociando um financiamento de $ 360. ao final de cada um dos próximos cinco anos. 18%. respectivamente. pede-se calcular a taxa interna de retorno dessa operação. vencendo a primeira 120 dias após a contratação do financiamento.000. 90 Finanças Corporativas e Valor . Pede-se determinar o custo efetivo mensal (taxa interna de retorno) desse financiamento. A operação será realizada para pagamento em seis prestações mensais consecutivas de $ 70. $ 60. $ 50. considerando-se as diferentes taxas de reinvestimento (taxa interna de retorno modificada – MIRR).000 cada uma. até o final do prazo de vida da alternativa.15.000.3 Certa alternativa de investimento requer um dispêndio integral de capital de $ 140. às taxas de 20%.000 e $ 70.000. Admitindo-se que os quatro primeiros fluxos de caixa possam ser reinvestidos. e 14%.000. estimando-se um retorno de $ 30. 15.000 junto a um banco. $ 40.

a partir do primeiro ano. Explicar a diferença entre os resultados da questão a e da questão b. A taxa de desconto considerada na avaliação do projeto é de 12% a.000 e $ 220. pede-se: • • Calcular a taxa interna de retorno (IRR) do investimento. $ 140. 18% e 16%.000 na implantação de um novo projeto.000. Foram realizados estudos e verificou-se que o investimento no equipamento exigiria dispêndio de capital igual a $ 300. $ 200. Finanças Corporativas e Valor 91 . onde são previstos fluxos operacionais anuais de caixa de $ 120. $ 90.000 e $ 80.000. Determinar o valor presente líquido do investimento.000.000.6 Uma indústria do setor de condutores elétricos está analisando a aquisição de uma extrusora.000. Calcular o montante e a IRR modificada na situação de os fluxos operacionais de caixa serem reaplicados às taxas de 20%.000. respectivamente.000.a.15. gerando uma estimativa de fluxos operacionais de caixa anuais de $ 140. • 15.5 A empresa JJ investiu $ 400. Com base nessas informações. $ 110.

são de $ 500. $ 600.15. Jean fez um bom negócio. Os resultados operacionais líquidos de caixa previstos desses novos aparelhos.000. Jean deseja investir $ 2.a. 92 Finanças Corporativas e Valor .000. $ 900. Ele é um profissional da área de saúde e tem definida uma taxa de retorno mínima de 15% a. em seus investimentos. Demonstrar se o Sr.000.7 Sr. para cada um dos próximos quatro anos de duração prevista do investimento.2 milhões em novos aparelhos de exames médicos de última geração.000 e $ 1.000.

a.000 O gerente escolheu a alternativa A.000 $ 1.800.000 $ 3.000 $ 2.500.000 $ 1.000 $ 2. Ele tomou a decisão correta? Justifique.000.000.500.000 BENEFÍCIOS LÍQUIDOS ESPERADOS DE CAIXA Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 $ 1.000 $ 4.300. As alternativas são as seguintes: Alternativa A B Investimento $ 2.1 Foram apresentadas ao gerente financeiro de uma empresa. duas propostas para seleção de apenas uma delas.500.000. Finanças Corporativas e Valor 93 . Não há nenhuma restrição orçamentária.000. responsável pela análise de projetos de investimentos.16 DINÂMICA DOS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS 16.000.000 $ 1. A taxa de atratividade é de 15% a.000 $ 1.

000 $ 400. ou seja.000 B ($ 1. Diante desses valores: a) Determinar a taxa interna de retorno e o valor presente líquido de cada projeto.16.000 $ 1.000 $ 600.000) $ 300.350.300.300.2 Uma empresa está avaliando duas propostas de investimento de capital cujas informações básicas são apresentadas a seguir: Projeto de Investimento Fluxo de Caixa Investimento no Momento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Inicial A ($ 1. você recomendaria os dois investimentos? c) E na hipótese de serem mutuamente excludentes. somente um deles poder ser aceito.000 $ 750. b) Admitindo que os projetos possam ser implementados conjuntamente.000 $ 600.700.a.000 Sabe-se que a taxa de retorno exigida pela empresa atinge 30% a.000) $ 900.000 $ 1. qual deles seria economicamente mais atraente? 94 Finanças Corporativas e Valor .

000 50.000 100. a direção da empresa deve decidir-se por somente um deles. A taxa de atratividade é de 18% a.000 40.000 70. ( $ 000 ) Alternativa Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 A 180. demonstre a decisão mais correta a ser tomada através de uma análise incremental. X e Y.000 80. A taxa de retorno exigida pela empresa é de 30%.4 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de duas alternativas de investimento.a.16.3 Suponha que estejam sendo avaliadas duas alternativas de investimento.000 90.000 B 220.000 Finanças Corporativas e Valor 95 .000 150.000 80. cujas informações básicas são fornecidas a seguir. Pede-se determinar a taxa de desconto que promove o mesmo NPV para as duas alternativas (intersecção de Fischer). Sabendo que os projetos são mutuamente excludentes. Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Inicial X 400 120 160 Y 800 160 240 ($ 000) Ano 3 Ano 4 Ano 5 200 280 240 600 280 920 16. ou seja.000 50.000 20.

000) 392.650.000 IRR 45% 22% 15% 35% 30% 96 Finanças Corporativas e Valor .000 $ 1. pede-se identificar as alternativas que você recomendaria.000 420.a.600.500.000 121.000 560. Sendo a taxa de atratividade definida de 20% a. Se o orçamento for ampliado para $ 12.000 $ 4.000 448.851 16. ($) Projeto Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 ALFA (1.000 $ 3.000) 616. você mantém a mesma recomendação anterior.680.000 1.5 O diretor financeiro de uma empresa elaborou os fluxos de caixa de dois projetos de investimento: Alfa e Beta..000 $ 1. pede-se selecionar o melhor projeto (maior atratividade econômica).6 Uma empresa encontra-se em fase de avaliação de propostas de investimentos de capital.000 $ 4. A seguir. Alternativa de Investimento A B C D E Montante Necessário de Investimento $ 5.000 $ 2. Justifique sua escolha.140.000 $ 2.475. são apresentados os valores básicos das alternativas identificadas pela sua direção.450.722.750.000.000.851 BETA (840.207.500 $ 5.300.560 121.150.635.000 Valor Presente dos Benefícios Líquidos de Caixa $ 7.530.16. Admitindo que o orçamento de capital da empresa esteja limitado a $ 11.

2) 50.4) (30.9) (13.0) Pede-se: a) Se a taxa de desconto mínima aceitável atingir 16%.3 (05.16.2) 00.4) 20% (25.0) (00.2) 37.0) 16% (18.9 (14. indicar as alternativas de investimento que podem ser aceitas. b) Qual a alternativa que apresenta a maior taxa de rentabilidade periódica? c) Qual a IRR da alternativa D? d) O projeto C é mais rentável (apresenta maior IRR) que o projeto D? e) A IRR do projeto B é maior ou menor que 20%? f) A IRR do projeto A é menor que 8%? Finanças Corporativas e Valor 97 .9 (3.8) (21.0 (26.0) 04% (08.0) (50.5 (10.9) 16.1) 08% (00. ( $ milhões ) Taxa de Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Desconto 00% (25.1) 07.2) 25.7 A seguir são apresentados os NPVs de quatro propostas de investimentos admitindo-se diferentes taxas de desconto.43) (11.0 (40.7) 12% (09.

25 ANO 1 $ 900.000 160.000 O investimento total previsto é de $ 3.000.000 0.000 400.000 $ 700.000 140.000 $ 1.20 165.15 168.000 $ 970.000 0.2 Calcule o desvio-padrão do NPV.17 DECISÕES DE INVESTIMENTO EM CONDIÇÕES DE RISCO 17.000 $ 900.000 $ 1.30 0.30 170.000 $ 980. ($) FLUXOS DE CAIXA Probabilidades Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 0.000 17.000. Pede-se calcular o valor presente líquido do projeto. A taxa de atratividade é de 7.000 510. 98 Finanças Corporativas e Valor .000 $ 1.000 200.000 410.000 190.000.000 420.000 140.000 200.1 Uma empresa está avaliando um projeto de investimento.000 ANO 3 $ 970.000 0. O investimento total é de $ 600. e os seguintes fluxos de caixa independentes estimados: PROBABILIDADES 0.000 150. adotando uma taxa de desconto de 6% a.000 ANO 2 $ 850.15 150. Os fluxos de caixa esperados e as respectivas probabilidades são apresentados a seguir.25 0.0% a.000 $ 850.000.a.000 $ 600.000.000 170.000 420.a.20 190.000 0.200.000 210.20 0.000 180.

17.3 Um projeto de investimento apresenta os seguintes fluxos de caixa e probabilidades de ocorrência, de acordo com os cenários previstos: Ano 0 (Invest.) 1 2 3 4 Cenário Pessimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 Cenário Mais Provável Probabilidade: 60% ($ 500.000) $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 Cenário Otimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000

A taxa de atratividade definida para esse projeto é de 16% a.a. Pede-se determinar: a) NPV (valor presente líquido) esperado do projeto de investimento (considere que o investimento apresenta risco médio). b) NPV do projeto para o cenário pessimista e para o cenário otimista.

Finanças Corporativas e Valor 99

17.4 Uma empresa está avaliando uma decisão de investimento em cenário de risco. A diretoria financeira realizou a seguinte análise: Cenário Econômico Alta recessão Baixa recessão Baixo crescimento Alto crescimento Probabilidade de Ocorrer 05% 15% 60% 20% NPV ( $ milhões) ($ 320) ($ 35) $ 95 $ 145

A partir dessas projeções, pede-se determinar o NPV esperado do investimento em análise, seu desvio-padrão e coeficiente de variação.

17.5 Uma empresa está estimando o custo de capital próprio de um investimento a partir da SML (security market line). A taxa de retorno livre de risco está fixada em 7,5%, e o prêmio pelo risco de mercado é estimado em 7,0%. O coeficiente beta do projeto é de 1,30. a) Pede-se determinar o custo de capital próprio a ser considerado no projeto de investimento. b) Admita que esse projeto representa 25% do total dos investimentos da empresa. O beta da empresa é de 0,90. Sendo aceito esse projeto, pede-se calcular o novo beta da empresa e seu custo de capital próprio.

100 Finanças Corporativas e Valor

17.6 São apresentados a seguir os resultados operacionais anuais de caixa estimados para dois projetos de investimento e suas respectivas probabilidades. A duração dos projetos é de três anos. Probabilidade 30% 40% 30% Fluxos de Caixa Projeto L Projeto M $ 128.000 ($ 10.000) $ 145.000 $ 140.000 $ 154.000 $ 410.000

O investimento exigido para cada projeto é de $ 130.000. O projeto de maior risco é avaliado a uma taxa de 15% a.a., e o menos arriscado a uma taxa de 12% a.a. Pede-se determinar: a) Fluxo de caixa esperado anual e o desvio-padrão de cada projeto. b) NPV de cada projeto ajustado ao risco.

Finanças Corporativas e Valor 101

a consultoria resolveu adotar o benchmarking do mercado norteamericano. 102 Finanças Corporativas e Valor .75% a.1 Uma empresa de consultoria está analisando o custo de capital próprio de uma empresa de telefonia no Brasil.a. O prêmio pelo risco de mercado verificado no mercado dos EUA situa-se em torno de 7. é de 0. O beta médio alavancado do setor de telefonia. A taxa de títulos emitidos pelo governo norte-americano situa-se em 3. Foi verificado que o título emitido pelo governo brasileiro estava sendo negociado no mercado financeiro a uma taxa de 9. Devido ao precário disclosure das companhias abertas no Brasil.a.? Determine o custo de oportunidade do capital próprio pelo método CAPM da empresa de telefonia no Brasil.18 CUSTO DE CAPITAL E CRIAÇÃO DE VALOR 18. referência para a empresa brasileira.75% a.a.95.5% a.

O valor do investimento é de $ 300. Os custos de produção e as despesas operacionais estimadas para o primeiro ano são de $ 75.000. Pede-se calcular o valor econômico agregado obtido pela Cia.000 e $ 93. O investimento será depreciado de forma linear em cinco anos..a.2 Uma empresa está avaliando a possibilidade de adquirir uma máquina para um novo negócio. sendo que o custo médio ponderado de capital é de 18% e o ROI de 21%.a. O índice beta é de 0. A empresa pretende utilizar recursos próprios até o limite de 40% do valor do investimento.3 O Diretor Financeiro da Cia. As receitas previstas para o primeiro ano são de $ 300. XWZ está medindo desempenho operacional da empresa.a. e as despesas operacionais em 8% a. 18. Determine a viabilidade do projeto. O Diretor sabe que tem investimento total de $ 2 milhões.18. respectivamente.a. e não está previsto valor residual. Finanças Corporativas e Valor 103 . O custo efetivo da dívida (antes do Imposto de Renda) é de 15 % a. XWZ. A vida útil da máquina é de 5 anos. sendo 34% a alíquota de Imposto de Renda admitida pelo projeto. A taxa livre de risco é de 5. esperando-se um crescimento constante de 5% a.9 para o projeto. Espera-se que os custos de produção cresçam a partir do primeiro ano à taxa de 6% a.5% e o prêmio pelo risco de mercado é de 14%. Os indicadores financeiros tradicionais não vislumbram todas as oportunidades de ganhos econômicos. admitindo o benefício fiscal da depreciação. através do NPV.000.000.

e o prêmio histórico de risco de mercado é de 10.052. As taxas de retorno de suas ações apresentam uma covariância com os retornos de mercado igual a 0.a.18. de 0.A.0 milhões.1%.211. 104 Finanças Corporativas e Valor .a.0 milhões. A Parati considera essa relação entre passivo e patrimônio líquido como adequada. está estimado em $ 30. é de 0. captado a uma taxa efetiva bruta (antes do benefício fiscal) de 15.4 A Parati S. A empresa mantém um endividamento oneroso médio de $ 15.A.0% a. O capital dos acionistas investido na empresa. a valor de mercado. é uma companhia aberta com ações negociadas em Bolsa de Valores.A.198 e dos retornos de mercado.5% a. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%. Pede-se determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Parati S. Sabe-se ainda que os títulos públicos pagam 6. O desvio-padrão das taxas de retorno das ações da Parati S.

0% 14. Endividamento (P/PL): 55.5% 15.5% 17.5% Finanças Corporativas e Valor 105 .0%. Taxa Livre de Risco (RF): 7.5% a.0%.18. a taxa bruta dos passivos onerosos mantidos pela empresa. pede-se determinar o WACC da empresa para cada alternativa de endividamento. determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da empresa considerando as informações acima. Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Custo da Dívida Ki 13. Imposto de renda: 34%.2%. conforme apresentadas a seguir.a. a) Sendo de 14. b) Calcular o beta e o custo de capital próprio nas alternativas de endividamento (P/PL) apresentadas a seguir: Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Coeficiente Beta Custo de Capital Próprio – Ke c) Admitindo as seguintes taxas efetivas brutas de juros das dívidas.5 Foram levantadas as seguintes informações de uma empresa e do mercado: • • • • • Beta alavancado: 1.16. Retorno da carteira de mercado (RM): 15.

A alíquota de Imposto de Renda é de 34%. Você concorda com a manutenção desse beta para a empresa como indicador atual de seu risco em relação ao mercado? Caso não concorde. As principais informações de cada setor são apresentadas a seguir: Endividamento (P/PL) Coeficiente Beta Papel e Celulose 80% 0. o índice de endividamento da empresa elevou-se bastante. Considere uma alíquota de Imposto de Renda igual a 34%. 18.7 A Cia. indicando um risco total (operacional e financeiro) abaixo do risco de mercado (β = 1). Admita que o valor de mercado das duas divisões seja igual.92. BDC.80 Construção Civil 40% 1.06 O custo de captação de recursos de terceiros é de 12.a. Atualmente. e o da divisão de Construção Civil é de 60%. Quando da regressão para cálculo do beta das ações da empresa.a. calcule o beta adequado para a atual estrutura de risco da empresa. antes do benefício fiscal. Pede-se determinar o WACC de cada divisão e o WACC da Cia. atingindo 240%.. e a taxa de retorno da carteira de mercado atinge 15.6 Uma empresa apresenta um coeficiente beta atual de 0.18. BDC atua em dois segmentos de negócios: Papel e Celulose e Construção Civil. 106 Finanças Corporativas e Valor . o endividamento (P/PL) era igual a 70%. Os títulos públicos pagam juros de 6.8%. O índice de endividamento (P/PL) da divisão de Papel e Celulose é de 80%.5% a.5% a.

a.5% a. Pede-se determinar o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia.18.594.65 e o endividamento médio das empresas (P/PL) é de 0.a.a. Finanças Corporativas e Valor 107 .179.006. Determine o custo de capital próprio para a Cia.300 : $ 5. O Imposto de Renda incidente sobre as operações da empresa é de 34%.9% a.50.8 A Cia. P/PL = 1. GAMA pediu para simular o custo de capital próprio nas seguintes estruturas de capital: P/PL = 0.500 Os juros das dívidas estão calculados antes do benefício fiscal de 34% de Imposto de Renda.) Capital Próprio (Ke = 17.60. O prêmio pelo risco de mercado tem-se situado em torno de 8. Kilt. Os títulos livres de risco estão pagando 7. P/PL = 0.200 : $ 2.a. P/PL = 2.7% a. 18.50.40.9 O diretor financeiro da Cia.30. Kilt financia suas atividades com a seguinte estrutura de capital: Financiamento (Ki = 13.25% a.) Debêntures (Ki = 14. O beta alavancado do setor da empresa GAMA é de 0. P/PL = 0.4%) : $ 4. GAMA supondo os diferentes níveis de alavancagem financeira.

a taxa de títulos livres de risco de 7. e as despesas financeiras somam $ 5. referência para as decisões da Cia.87 milhões.5%. ou seja. O coeficiente beta do setor. CLEAR desejam saber se a empresa está auferindo um retorno do capital investido que remunere o risco do investimento.55.6 milhões. CLEAR.75% e o retorno de mercado de 15. é igual a 0. 108 Finanças Corporativas e Valor . O capital próprio dos sócios totaliza $ 45.0 milhões.10 Os acionistas da Cia. se as operações da empresa estão criando valor. Sabendo que o Imposto de Renda é de 34%.18. O lucro operacional líquido do Imposto de Renda apresentado pela CLEAR é de $ 25.83. pede-se determinar o valor econômico criado no período. O índice de endividamento (P/PL) da empresa é igual a 0.

63% Os indicadores básicos do mercado referência são: • Rentabilidade da Carteira de Mercado (Índice S & P): 9.92% 083.53% 023.17% 094.84 1.64% 014.43% 068.29% 104.97% 039.67 1.11 Foram publicados os seguintes betas alavancados. • Taxa Livre de Risco (T – Bond): 3. Sendo de 6.86 0. levantados do mercado dos EUA: Setor Alimento e Bebidas Comércio Construção Eletroeletrônicos Energia Elétrica Máquinas Industriais Mineração Minerais Não Metálicos Papel e Celulose Petróleo e Gás Química Siderurgia e Metalurgia Telecomunicações Têxtil Veículos e Peças Beta 0.74 0.15 P/PL 096.02% 062.35%.51 0.5% o prêmio pelo risco Brasil. Finanças Corporativas e Valor 109 .88 0.02 1.35% 089.43% 056.08 0.78% 078.81% 046.85 1.59 0.91% 053.56% 057. Considere uma alíquota de IR do mercado dos EUA de 36% e do Brasil de 34%.85 0. pede-se calcular o beta alavancado e o custo de capital próprio para esses setores no Brasil tendo como referência (benchmark) a economia dos EUA.91 1.10 0.60%. por setor de atividade.18.30 1.

2%. retorno médio do mercado acionário dos EUA: 13. foi usado o mercado dos EUA como referência para apuração do risco e custo de capital da empresa brasileira em avaliação. As empresas do setor trabalham com um índice de endividamento (P/PL) igual a 50%. Para tanto. A partir dessas informações.86. coeficiente beta médio de empresas norte-americanas do setor: 0. Foram levantadas as seguintes informações do mercado referência: • • • • • taxa média de remuneração dos bônus do governo dos EUA: 5. taxa média de captação de recursos de terceiros no mercado dos EUA.12 Uma empresa de consultoria foi contratada para calcular o valor de mercado de uma empresa brasileira em processo de negociação.7%. taxa média de remuneração dos bônus do governo brasileiro: 11.18.35%.04%. pede-se calcular o custo de capital próprio (Ke) e o custo médio ponderado de capital (WACC) a ser aplicado à empresa brasileira em avaliação. líquida do IR: 7. 110 Finanças Corporativas e Valor .

respectivamente.a.50 e $ 0.a. VRS estão previstos em $ 0. Pede-se determinar o preço da ação no momento atual.50/ação.2 Os dividendos por ação a serem distribuídos pela Cia. Finanças Corporativas e Valor 111 .a.60 para o primeiro e segundo semestres do ano de 20X4.5% a.a. Os analistas projetam crescimento de 15% a. e a partir do quinto ano o crescimento estabiliza-se na taxa de 2.8% a inflação de 20X4.? Estima-se em 5. nos dividendos nos próximos quatro anos.1 A Cia. indeterminadamente. Admitindo que um investidor tenha adquirido essas ações no início do ano por $ 3. 19.80 por ação. qual deverá ser seu preço de venda ao final do ano de 20X4 (após o recebimento do dividendo previsto no segundo semestre). A remuneração exigida pelos investidores é de 16% a. de modo que obtenha a rentabilidade real mínima desejada de 15% a. HD pagou no ano de 20X5 dividendos no valor de $ 0.19 FONTES DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO NO BRASIL 19.

por outro lado. Pela tendência observada nos lucros da empresa.2% ao ano para os próximos três anos. Sabe-se também que o preço de mercado tem-se valorizado anualmente em 5% acima da taxa de inflação. aberta apresentou lucros por ação de $ 1.a. b) 112 Finanças Corporativas e Valor .36 de dividendos por ação. $ 0. pede-se determinar o preço máximo que ele deveria pagar hoje por essa ação. A taxa de retorno requerida pelos acionistas atinge 16. Projeções feitas admitem que o crescimento dos lucros e dividendos da empresa alcance a taxa de 3% a. indeterminadamente.4 Uma cia. pede-se calcular o preço máximo que um investidor poderia pagar hoje por essa ação. no mesmo período.5% ao ano..40/ação para o próximo exercício. prevendo-se ainda uma taxa média de inflação de 5.19. A rentabilidade real exigida pelo investidor na aplicação considerada é de 17% a. admita. espera-se também que a taxa de crescimento anual desses dividendos atinja 4% ao ano acima da inflação. LP será de $ 0.3 Um investidor tem projetado que a distribuição de dividendos da Cia. e após esse período espera-se uma estabilidade de crescimentos nos dividendos em torno de 4. Admitindo que o investidor planeje manter inalterada sua posição de acionista da Cia. que a taxa de crescimento dos resultados da empresa seja de 10% ao ano nos próximos quatro anos.a.20 no ano de 20X2 e pagou. 19. Calcular o preço dessa ação hoje.2%: a) nas condições descritas acima. LP por quatro anos.

Considerando a unidade monetária de poder aquisitivo constante (UMC) igual a $ 115 e o pagamento principal ao final do contrato (três anos) e os juros nominais quitados ao final de cada semestre. Finanças Corporativas e Valor 113 . Admita que o IOF incidente sobre a operação seja de 5. descontado no ato da liberação dos recursos.000 solicitados para pagamento em três anos. pede-se calcular o custo efetivo desse financiamento.5 A empresa XWZ necessita de um financiamento para reforço de seu capital de giro. Para levantar os recursos necessários a empresa recorreu a um banco de investimento.8%. A taxa real de juros cobrada pela instituição financeira é de 7% ao ano e a taxa de inflação prevista é de 8% ao ano.19. que depois de analisar a operação de crédito liberou os $ 600.

O prazo de amortização de é 12 meses pelo sistema SAC. UMC =5. esse crescimento de sua atividade não está sendo sustentado pelo setor produtivo. Outras informações da operação de financiamento: • • • • • Taxa Finame = 8. cobrado no ato da liberação dos recursos.. 114 Finanças Corporativas e Valor . O diretor financeiro resolveu buscar financiamento para adquirir o novo equipamento através do Finame/BNDES. o qual seria em parte financiado por recursos de terceiros. IOF = 3%. Comissão de reserva = 44 dias. sendo que o Finame participa com 80% do valor do bem.6 A Cia. Os diretores chegaram ao consenso de que deveria ser adquirido um novo equipamento para a produção. à taxa de 0. Os engenheiros de produção detectaram “gargalos” na elaboração dos produtos e sua ocorrência foi comunicada à direção da empresa.0% a.a.000. sendo ainda concedida uma carência de 6 meses.4875. No entanto.10% ao mês. Participação do agente financeiro = 2% ao ano. Calcule o valor de cada prestação devida ao Finame/BNDES pelo financiamento concedido. O valor do equipamento novo é de $ 875. FUNDAX vem apresentando bom crescimento de vendas nos últimos anos.19.

. A comissão de repasse. incidente sobre os encargos financeiros semestrais. O juro declarado da operação é de 12% a. O valor nominal das debêntures é de 12 UMC cada.7 Elaborar a planilha de desembolso financeiro e determinar o custo efetivo anual de financiamento obtido por repasse de recursos externos. incluindo principal e encargos financeiros. Finanças Corporativas e Valor 115 .. comissão de abertura de crédito.. todas essas taxas nominais. respectivamente. Os juros são pagos trimestralmente e o principal corrigido resgatado ao final do prazo da operação.19.a.a. 1% e 0.500. é de 20%. O valor do repasse é de $ 1. 19. sendo que as debêntures foram colocadas no mercado financeiro através de um deságio de 7% sobre seu valor de face (valor nominal). e são cobrados no ato da liberação dos recursos. Os encargos financeiros previstos nas prestações são a taxa Libor.000 debêntures realizada por uma companhia aberta no mercado. O imposto de renda da operação.38%. e spread. registro de contrato e garantia hipotecária de operação correspondem a 5%.000. sendo que o contrato prevê seis pagamentos semestrais iguais e sucessivos. A emissão ocorreu no dia 3-5-05 e foi resgatada no dia 3-8-07. de 3% a.8 Determinar o custo efetivo anual de uma emissão de 4.a. de 11% a.

comforme extraída de seus relatórios contábeis.000 200.000 40. ao custo de 20% a. na hipótese contida em b.1 A composição das fontes permanentes de capital da Cia.4% 17.000 140.20 ESTRUTURA DE CAPITAL 20. KC.00/ação e das preferenciais $ 10. assim como o custo real anual de cada uma das fontes passivas consideradas.2% (após IR) 11. Diante dessas informações.50/ação. KC tem 12 milhões de ações ordinárias e 4 milhões de ações preferenciais emitidas. pede-se: a) b) determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Cia. na estrutura de capital da empresa. c) 116 Finanças Corporativas e Valor . a inclusão de um novo financiamento no valor de $ 150 milhões. admitindo.a.6% 14. KC. são apresentados a seguir: Fontes de Financiamento Capital Ordinário Capital Preferencial Debêntures Financiamento em Moeda Nacional Montante ($ 000 ) 120. KC baseando-se nos valores fornecidos pela Contabilidade. calcular o custo médio ponderado de capital da Cia..3% (após IR) Sabe-se que a Cia.000 Custo Anual 21. determinar o novo WACC. admitindo-se que o preço de mercado das ações ordinárias seja de $ 13.

20.2 Determinar o valor de uma empresa alavancada, segundo as proposições de Modigliani e Miller, considerando uma alíquota de Imposto de Renda de 40%. O lucro líquido da empresa alavancada foi de $ 200.000. O custo do capital próprio, se a empresa fosse financiada somente com capital próprio, é de 15%, e o custo do capital de terceiros, de 13%, antes do benefício fiscal, gerando $ 230.000 em despesas financeiras.

20.3 A Cia. Dot.Com obteve no ano corrente um lucro líquido de $ 300.000. Os acionistas desejam conhecer o lucro por ação. A Dot.Com tem um total de 1.000.000 de ações emitidas, sendo 70% ações ordinárias e 30% ações preferenciais. O dividendo mínimo obrigatório previsto no estatuto da companhia é de 25% sobre os resultados líquidos, e o dividendo preferencial mínimo está previsto em 8% sobre o capital preferencial. O valor nominal das ações é de $ 1,00/ação. Determine: a) o LPA do acionista preferencial; b) o LPA do acionista ordinário.

Finanças Corporativas e Valor 117

20.4 O diretor financeiro de uma companhia aberta deseja avaliar a atual estrutura de capital da empresa e, ao mesmo tempo, verificando necessidade, propor uma nova estrutura de capital. O objetivo desta análise é identificar qual estrutura produziria maior benefício aos acionistas. Através da estrutura de capital apresentada na tabela abaixo, determine o nível de equilíbrio financeiro e o ponto de indiferença dos planos (atual e proposta). ESTRUTURA DE ESTRUTURA DE CAPITAL CAPITAL PROPOSTA 800.000 ações 500.000 ações $ 2.000.000 $ 1.500.000 $ 800.000 − 40% 40%

Capital Ordinário Financiamento (13% a.a.) Debêntures (19% a.a.) Alíquota de IR

118 Finanças Corporativas e Valor

20.5 A diretoria financeira de uma empresa deseja determinar o montante necessário de lucro operacional líquido do IR que produz um retorno sobre o patrimônio líquido igual a 15%. A seguir são apresentadas as principais contas patrimoniais da empresa. Pede-se determinar o valor lucro operacional (após IR) que atende ao desejo da empresa. Ativo Circulante $ 2.000.000 Passivo de Funcionamento Realizável a Longo Prazo $ 2.500.000 Financiamentos em moeda nacional Financiamentos em moeda estrangeira Ativo Permanente $ 3.500.000 Patrimônio Líquido TOTAL $ 8.000.000 TOTAL Outras informações: • • • • alíquota de IR: 35%; financiamento em moeda nacional: juros reais de 15% a.a. + correção monetária (CM); financiamento em moeda estrangeira: juros reais de 12% a.a. mais variação cambial (VC); a CM está estimada em 11% e a VC, em 8%. $ 2.500.000 $ 1.500.000 $ 1.200.000 $ 2.800.000 $ 8.000.000

Finanças Corporativas e Valor 119

pede-se: a) apurar o volume de dividendos que efetivamente a cada participação acionária.000 ações) : $ 1. b) determinar o LPA efetivo de cada capital. conforme definido na legislação vigente e previsto no estatuto da companhia.000 ações) : $ 2. é de 25% sobre o lucro líquido ajustado. compete 120 Finanças Corporativas e Valor .1 Admita que uma empresa apresente a seguinte composição acionária: Ações Ordinárias (420.000.000 Sabe-se que os estatutos da companhia fixam um dividendo mínimo sobre o capital preferencial de 12% para as ações de classe A e de 8% para as de classe B.000 Ações Preferenciais Classe A (380.100.21 DECISÕES DE DIVIDENDOS 21. Supondo que a empresa tenha auferido um resultado líquido ajustado para o cálculo dos dividendos de $ 2. O dividendo mínimo obrigatório.0 milhões no exercício social.000 Ações Preferenciais Classe B (200.900.000 ações) : $ 1.

as ações não possuem valor nominal.000 ($ 400. admita que a assembléia de acionistas da empresa tenha decidido elevar o capital social em 150%.000 ações ordinárias e 72. Diante dessa situação.50. b) c) Finanças Corporativas e Valor 121 .000 Sabe-se que a empresa possui 48. Pede-se demonstrar a nova estrutura do patrimônio líquido. a seguinte composição em seu patrimônio líquido: Capital Social Ações Ordinárias Ações Preferenciais Reservas TOTAL $ 1.000.2 Uma empresa apresenta. Sabe-se que o valor nominal de cada ação emitida pela empresa é de $ 2.000 ações preferenciais emitidas. com isso.21.000. em determinado momento. após a bonificação. novas emissões de papéis. para cada uma das situações descritas a seguir: a) a bonificação se dará mediante a emissão de novas ações.000) ( $ 600. mediante a incorporação de reservas.000 $ 4.000. evitando-se. a bonificação se processará mediante alteração no valor nominal das ações.000) $ 3.

dificultando a negociação desses papéis entre os investidores. demonstre que o seu patrimônio não sofrerá nenhuma alteração se a ação atingir seu preço de equilíbrio (teórico) no mercado. Determine o preço teórico de equilíbrio de mercado da ação da Cia.000 ações preferenciais. pede-se determinar o preço teórico de mercado da ação após a distribuição de bonificações.400. antes da bonificação. sabe-se que o preço de mercado da ação ordinária antes da bonificação é de $ 3. Stream após a realização do split. de $ 2. 122 Finanças Corporativas e Valor .21. Stream constatou que suas ações apresentam valor unitário de mercado muito alto.40/ação.00 cada uma.4 A Cia.000 ações ordinárias e 2. Admitindo ainda que um acionista possua 1.00/ação. O valor nominal da ação é de $ 5.20/ação e o da ação preferencial. Para tanto.3 Com relação ao problema anterior. Essa decisão altera o patrimônio líquido da empresa? Justifique sua resposta.000. e a direção da empresa deseja realizar um desdobramento (split) de uma ação em 5 ações de valor nominal de $ 1. 21.

000 50.000 (20.000 35. Olímpica para ajudar os seus administradores na decisão de pagar juros sobre capital próprio aos sócios. Finanças Corporativas e Valor 123 . de acordo com as normas da CVM (Comissão de Valores Mobiliários)? 2) Qual será a economia de Imposto de Renda na empresa? 3) Qual será a economia tributária líquida para os sócios? Observação: A TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo) está prevista em 10% no período.000) (30.000) 20.000 2.000) 164.000 10.21.000 31/12/X8 20.800) 22.000 137.000 40.000) (200.000 40. A seguir.200) 1) Caso a empresa faça a opção de pagar os juros sobre o capital próprio.000) 80.000 100.000 30.000 5.000) (30.000 40.000 15.000) 37. são apresentadas as demonstrações contábeis projetadas para o encerramento do exercício. CIA.000) 137.5 Você foi consultado pela Cia.000) 125.200) 45.200 DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS Receita de vendas (−) CPV (=) Lucro bruto (−) Despesas operacionais (−) Despesas financeiras (=) Lucro Antes do IR/CSLL (−) IR (=) Lucro líquido Ano X9 280.200) 30/12/X9 30.000) (14. como ficará sua demonstração contábil para fins de publicação aos acionistas.000 20.000 19.200 164. que ocorrerá daqui a quatro meses.000 30/12/X9 4.000) (13. OLÍMPICA ATIVO Disponibilidades Contas a receber Estoques Máquinas e equipamentos (−) Depreciação acumulada TOTAL DO ATIVO PASSIVO + PL Fornecedores Empréstimos de CP Empréstimos de LP Capital Reserva de reavaliação LP Acumulados TOTAL P + PL 31/12/X8 2.

22 CAPITAL DE GIRO 22. d) foi levantado um empréstimo bancário de curto prazo no valor de $ 3.800 de dívidas circulantes.000. sendo $ 4.000. c) ao final do exercício foi apurado um lucro líquido de $ 1.500 pagos no próprio exercício e $ 5.1 Suponha que uma empresa tenha realizado as seguintes operações em determinado exercício social: a) aquisição de $ 9.500 de estoques. e) foram adquiridos bens imobilizados no valor de $ 9. sendo integralmente pagos no exercício. Pede-se: a variação determinada por essas operações sobre o capital circulante líquido da empresa. f) a depreciação do ativo imobilizado atingiu $ 800 no exercício. 124 Finanças Corporativas e Valor . b) amortização de $ 2.400.000 devidos quatro meses após o encerramento do exercício.000 e um financiamento de longo prazo de $ 6.

000.2 O patrimônio líquido da Cia.000 para daqui a 24 meses e financiamentos a pagar para daqui a 19 meses no valor de $ 4.000. o que corresponde a 60% do seu ativo permanente.22.000. Finanças Corporativas e Valor 125 . Determine o volume de recursos a longo prazo (próprios e de terceiros) da empresa que se encontra aplicado em itens circulantes.000. A empresa possui direitos a receber no valor de $ 1. TEC é de $ 6.000.

para determinado período.000 $ 6.000. demonstre também o nível de capital circulante líquido que ofereça o menor nível de risco (e de rentabilidade) à empresa.000 $ 12. as suas oportunidades de captação de recursos a curto prazo.000.500.000 Valores a Receber Estoques Por outro lado.000 $ 4.000. as seguintes necessidades mínimas e máximas de investimentos em capital de giro: Investimento Mínimo $ 4.000. pede-se determinar o volume de capital circulante líquido que deve ser mantido pela empresa visando maximizar o seu nível de rentabilidade.000.000.000. 126 Finanças Corporativas e Valor .22.000 $ 3. estão previstas da forma seguinte: Volume Mínimo de Volume Máximo de Captação a Captação a Curto Prazo Curto Prazo $ 3.3 Uma empresa projetou.000 $ 7. De maneira inversa.000 Investimento Máximo $ 7.000 Fornecedores Empréstimos Bancários Para um custo de capital de curto prazo inferior ao de longo prazo. também definidas em valores mínimos e máximos.

e o de longo prazo. Pede-se: a) b) o montante de recursos de terceiros de longo prazo necessários em cada nível de risco considerado (alto e baixo).a. Sabe-se ainda que o custo do dinheiro a curto prazo (aplicável a todo o passivo circulante) atinge 12.4 Com relação ao exercício anterior.000 e um patrimônio líquido de $ 26..700. demonstrar a rentabilidade sobre o capital próprio da empresa para os dois níveis de risco considerados.5% a.22. para um lucro operacional (antes do IR) de $ 7.0% a.000.a. O seu realizável a longo prazo é nulo. Finanças Corporativas e Valor 127 . Sabese que a alíquota de IR é de 34%.000. admita-se que a empresa mantenha um ativo permanente de $ 35.000. 15.000.

ou seja: Períodos 1o trimestre 2o trimestre 3o trimestre 4o trimestre Pede-se: a) descrever graficamente o comportamento sazonal (variável) e permanente (fixo) do capital de giro. Giro demonstraram que suas necessidades totais de investimento em capital de giro.000.22.5 Estudos financeiros prospectivos da Cia.000 até $ 38.000 $ 38. para cada trimestre do próximo exercício. Considere ainda uma abordagem intermediária na qual os recursos passivos de longo prazo financiam também 50% dos investimentos sazonais de capital de giro.000. c) calcular as necessidades (em $) trimestrais de financiamento a curto prazo e a longo prazo para cada abordagem considerada.000.000.000.000.000 $ 27.000 $ 24. vão de um mínimo de $ 20. b) descrever graficamente a composição de financiamento de capital de giro segundo as abordagens do “Equilíbrio Financeiro Tradicional” e “Risco Mínimo”.000.000 128 Finanças Corporativas e Valor . Necessidades de Financiamento/Investimento $ 20.

000 2. e a alíquota de IR. Ativo Circulante Ativo Permanente TOTAL Passivo Circulante Exigível a LP Patrimônio Líquido BAIXO MÉDIO ALTO $ 1.000.500.500.000.000 1.000 1.000 800.000 Ativo Circulante Cíclico $ 60.000 2.750. cujos principais resultados são apresentados abaixo.000 1. médio e alto.000 1.000 2. de 34%.000 900. A taxa de juro para o passivo circulante é de 16%.000 Ativo Permanente $ 80.000 $ 5.000 $ 2.200. e para o exigível a longo prazo.22.000.000.000.000 2..6 Pede-se determinar o retorno sobre o patrimônio líquido em três estruturas possíveis de investimento em giro: baixo.000 $ 3. Ativo Circulante Sazonal $ 20. O lucro operacional bruto é de $ 1.000.000 600.000 $ 3.000 $ 4.000 $ 50.000 2. de 22%.000 Finanças Corporativas e Valor 129 .000.000.000.000 $ 65.000 Passivo Circulante Sazonal Passivo Circulante Cíclico Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido $ 30.000.000 22.000 $ 15.7 Determine o capital circulante líquido (CCL) e a necessidade de investimento em capital de giro (NIG) da empresa Pró-Forma Ltda.000.500. Desenvolva uma análise sobre sua estrutura de equilíbrio financeiro.000.

000 130 Finanças Corporativas e Valor .000 Empréstimos (CP) $ 70.000 131.000 $ 438.000 $ 388.000 $ 1.000 Ativo Permanente $ 1.232.000 540. a Receber $ 670.22.080 Lucro Bruto: (−) Despesas Operacionais $ (−) Depreciação Lucro Operacional: (−) Despesas Financeiras Lucro Antes do IR: (−) Provisão para IR $ Lucro Líquido: A empresa trabalha com os seguintes prazos operacionais: a) Prazo Médio de Estocagem (PME) b) Prazo Médio de Cobrança (PMC) : : 45 dias 18 dias c) Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores (PMPF): 15 dias d) Compras previstas para o trimestre Pede-se: a) calcular os investimentos médios necessários em estoques e valores a receber.000 Fornecedores $ 360.000 TOTAL: $ 2.000.170.000 Resultados Projetados para o 1o Trimestre/20X6 Receitas de Vendas ( − ) CMV $ 3.000 $ 50. No período projetado são reveladas também informações adicionais de maneira a avaliar-se o equilíbrio financeiro da empresa.000 $ 2.920 $ 256.170.000 TOTAL: $ 2.8 São apresentados a seguir os resultados projetados para o primeiro trimestre de 20X6 de uma empresa.270. Balanço Projetado para o 1o Trimestre/20X6 Disponível $ 150.000 Capital $ 1.000 $ 60. : $ 2. e o financiamento médio concedido pelos fornecedores.038.000 Estoques $ 350.270.000 Financiamentos (LP) $ 470.998.000 Dupl.

... Financiamento (LP) $ 600..502......140.........000 c) calcular a necessidade de investimento em giro (NIG) em unidades monetárias e em dias de vendas... TOTAL: $ 3...... Provisão p/ IR $ .. Finanças Corporativas e Valor 131 ....... $ 1.. a Receber Estoques At........000 Capital Social $ 1..... d) calcular o EBITDA e os indicadores de cobertura de juros do período..333 Fornecedores $ ........ e) desenvolver uma avaliação conclusiva sobre a situação financeira da empresa...000 Lucros Retidos $ ......... $ .110......110......b) completar o balanço final do trimestre conforme apurado a seguir..000 $ 3. Disponível Dupl.. Permanente TOTAL: $ 200.000 $ ...000 Empréstimos (CP) $ 120.

Represente-os graficamente. permanecendo os produtos fabricados estocados 15 dias à espera de serem vendidos. c) se a empresa reduzisse seu prazo de estocagem de matériasprimas para 30 dias.23 ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA 23. Diante dessas informações: a) determine o ciclo de caixa e o ciclo operacional da Cia. A política de vendas da empresa adota um prazo de recebimento de 60 dias. XWZ. sendo que os fornecedores concedem um prazo de 30 dias para pagamento das duplicatas. e de recebimento de vendas para 45 dias. XWZ está efetuando um estudo com relação ao seu ciclo de caixa. como o ciclo de caixa e o giro de caixa seriam afetados? 132 Finanças Corporativas e Valor . Sabe-se que o prazo de estocagem de suas matériasprimas é de 45 dias. A produção demanda normalmente um prazo de 30 dias.1 A Cia. b) calcule o giro de caixa da empresa.

antes de serem consumidas pela produção. Visando desenvolver alguns estudos da empresa a partir de seu ciclo de caixa.23. Represente graficamente o ciclo de caixa. Mantendo em 160 dias o ciclo de caixa máximo da Cia. A empresa gasta ainda 45 dias para a fabricação de seus produtos. TP. b) a empresa vem procurando dinamizar suas vendas através de uma elevação de seus prazos de recebimento. TP.2 A Cia. e o de produção em 5 dias. e os produtos acabados demandam 60 dias para serem vendidos. Uma reavaliação rigorosa em seu ciclo de caixa demonstrou que o prazo de estocagem de matérias-primas pode ser reduzido em 10 dias. qual o prazo de recebimento adicional que poderá ser concedido a seus clientes? Finanças Corporativas e Valor 133 . e o de estocagem de produtos terminados em 15 dias. TP mantém um giro de 12 vezes em suas duplicatas a receber e de 24 vezes em suas duplicatas a pagar. pede-se: a) calcular o ciclo de caixa e o giro de caixa da Cia. As suas matérias-primas permanecem normalmente 40 dias estocadas.

5 % Fev. as despesas operacionais desembolsáveis mensais estão previstas.000./X5 Mar. e 20% em 60 dias. 40% em 30 dias.000 3. 134 Finanças Corporativas e Valor . as compras necessárias são normalmente pagas com 30 dias de prazo.: 6.000 40% das vendas são recebidas a vista./X5 : $ 12. Admite-se que os recebimentos ocorram na metade de cada um dos meses. levantou as seguintes estimativas: • Vendas Líquidas Estimadas Nov./X5 • • • ($) 5. o saldo de caixa existente.000 Fev. Valores Realizados e Previstos das Compras Início do Mês Valor Dez./X5 : $ 10. no final de janeiro a empresa deverá liquidar uma dívida bancária no montante de $ 9.500 Jan.: 5.000.X4. O pagamento ocorre normalmente ao final do mês. atinge $ 4.12./X4 : $ 16. em 31.500 Mar.000 8.500. para cada um dos meses do trimestre de planejamento./X5 : $ 14.3 Uma empresa./X4 Jan.300. no início de março a empresa tem programado pagamento de dividendos no valor de $ 6. em fase de projeção de seus recursos de caixa para o primeiro trimestre de 20X5.23. as taxas mensais de inflação projetadas para o trimestre são: Jan.800.0 % • • Pede-se: a) efetuar a projeção mensal e trimestral de caixa em valores nominais.5 % Mar. b) efetuar a projeção trimestral de caixa em inflação. em $ 5.000 • • • no dia 15 de março está prevista a integralização de uma subscrição de capital no valor de $ 16./X4 : $ 15.000 Dez.: 5.

Finanças Corporativas e Valor 135 . Admitindo que os custos e despesas fixos não irão se alterar com a nova proposta. sendo que a participação das vendas a prazo passará de 50 para 55%. referentes a custos de produção e despesas administrativas gerais. pede-se: a) o lucro marginal que resultará da adoção da nova proposta de crédito. Prevê-se. admitindo que os custos e despesas variáveis relativos ao crédito elevem-se para 7%. uma empresa estima em $ 12.000 o investimento marginal em valores a receber.800. Estima-se ainda que os demais valores considerados. manterse-ão inalterados. e os relativos ao crédito. que uma política de ampliação no prazo de concessão de crédito elevará em 20% as vendas totais da empresa. c) calcular o lucro marginal e retorno marginal. das quais metade se realizará a prazo. o custo máximo desse capital para que a nova proposta seja considerada atraente.24 ADMINISTRAÇÃO DE VALORES A RECEBER 24.1 Dentro das atuais condições de concessão de crédito. Os custos e despesas variáveis mensais. em 5% das vendas a prazo.000. por outro lado. b) sendo de $ 76. estão previstos em 40% do total das vendas. inclusive os custos e despesas fixos.000 por mês as suas vendas para o próximo exercício.

2 Uma empresa. a empresa tem normalmente concedido um desconto financeiro de 4% nas vendas realizadas a vista. Com isso.000. passando as vendas a vista a representar 50% dessas receitas.000/mês. A proposta em consideração é a de um incremento dos descontos para compras a vista de 4 para 8%.000 a menos de investimento em valores a receber comparativamente à situação original? 136 Finanças Corporativas e Valor . definindo sua política de crédito para o próximo exercício. espera-se uma redução das despesas gerais variáveis de crédito para 6%. supondo-se que: • • não haja alteração no investimento em valores a receber? a situação proposta requeira $ 800. a direção da empresa vem desenvolvendo estudos sobre os reflexos que uma elevação nos descontos financeiros produziria sobre os resultados. b) que decisão você recomendaria para as propostas apresentadas.24. custos e despesas variáveis relativos às despesas gerais de crédito e calculados sobre as vendas a prazo: 8%. efetuou as seguintes projeções: • • • vendas: $ 26. espera-se uma ampliação de 5% no total das vendas. Paralelamente à elaboração dessas previsões. custos e despesas variáveis referentes a despesas de vendas e administrativas: 45% das vendas totais. Como reflexo. ainda. Dentro dessas condições. sendo 40% recebidos a vista e 60% a prazo. a) determine o lucro marginal resultante da adoção da nova política de crédito.

Estudos prospectivos ainda estimaram em $ 8.000. não se verificando nenhuma influência sobre o montante das vendas a vista. Pelos dados e informações apresentados. Atualmente.5% das vendas a prazo.000. espera-se que a provisão para devedores duvidosos passe de 2 para 3% das vendas a prazo e as despesas de cobrança baixem para 5. Os custos e despesas variáveis relativos aos custos de produção e despesas administrativas permanecerão fixos em 45% das vendas totais. Finanças Corporativas e Valor 137 . Não se esperam igualmente alterações nos custos e despesas fixos.3 Uma empresa está avaliando os benefícios econômicos em afrouxar sua política de cobrança. determinar o custo máximo que a empresa poderia incorrer para que a proposta em consideração seja atraente. essas despesas atingem 8% das vendas realizadas a prazo.24.000 o montante do investimento marginal em valores a receber decorrente de uma maior liberalidade na política de cobrança.000 para $ 17.000. a conveniência econômica da proposta de afrouxamento na política de cobrança. b) considerando um custo de oportunidade de 12% no período.000. c) caso a empresa deseje financiar seu investimento marginal através de uma operação de captação. Estima-se que uma maior liberalidade nas cobranças eleve as vendas a prazo de $ 15. admitindo-se que o investimento necessário seja financiado integralmente por recursos monetários disponíveis no ativo da empresa. principalmente pelas elevadas despesas de cobrança que vêm normalmente ocorrendo. Da mesma forma. assim como as despesas gerais do departamento de crédito em 4% sobre as vendas a prazo. pede-se: a) determinar o lucro marginal e o retorno marginal.

Junto com essas projeções. ainda.4 Como decorrência de sua política tradicional de crédito.0% a. despesas variáveis de cobrança: 3. uma empresa estima que suas vendas mensais atingirão um valor médio de $ 5. provisão para devedores duvidosos: 1.5% sobre as vendas a crédito.000 no próximo exercício. 40% serão recebidos a vista e 60% em dois meses.24. Pede-se: a) baseando-se nos valores projetados. Sabe-se que esta proposta trará uma elevação de 20% das vendas a prazo.. seus resultados.5% sobre as vendas a crédito. custos e despesas fixos: $ 2.000. b) calcular o investimento marginal em valores a receber. esperase que o prazo médio de cobrança se eleve para três meses. Outros dados projetados pela empresa são os seguintes: • • • • custos e despesas variáveis (produção e despesas administrativas): 36% sobre as vendas totais. Como conseqüência. conseqüentemente. permanecendo as vendas a vista inalteradas. Desse total. está avaliando a implantação de medidas de afrouxamento nos padrões de crédito. considera você viável a proposta formulada de alteração da política de crédito? 138 Finanças Corporativas e Valor .100.m. c) admitindo-se um custo de oportunidade de 2. determinar a contribuição marginal proveniente da proposta de afrouxamento nos padrões de crédito. as despesas variáveis de cobrança para 5% e a provisão para devedores duvidosos para 3%. visando melhor dinamizar suas vendas e.000. a direção da empresa.

25
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
25.1 A empresa STYLE adquiriu de seu fornecedor um lote de roupas para ser vendido por $ 80.000, e um prazo de cobrança de 75 dias. A mercadoria tarda, em média, 30 dias para ser vendida. O fornecedor concede um desconto de 18% para pagamento em 30 dias, 28% para pagamento a vista, ou 60 dias com preço fixo de $ 60.000. Sabe-se que o custo de captação (Kc) está atualmente em 2,2% a.m. Com base nestas informações, analise as opções para pagamento ao fornecedor a vista, 30 dias e 60 dias.

25.2 Pede-se determinar o custo total de uma mercadoria vendida a prazo sabendo-se que seu custo de compra a vista é de $ 2.500 e seu custo de captação financeira (Kc) de 1,2% a.m. O prazo de pagamento a fornecedor é de 90 dias e o prazo de estocagem da mercadoria atinge 120 dias.

Finanças Corporativas e Valor 139

25.3 A empresa LEG recolhe ICMS na alíquota de 12%, sendo o desembolso do tributo efetuado no mês seguinte ao de sua incidência. A LEG apresenta ainda as seguintes transações em determinado mês: • 15.03 – pagamento da mercadoria ao fornecedor a vista: $ 558.000; • 15.04 – venda da mercadoria por $ 803.520; • 15.05 – pagamento da mercadoria ao fornecedor se a compra foi a prazo: $ 656.580; • 15.06 – recebimento da venda da mercadoria: $ 803.520. A empresa vem captando recursos à taxa de 1,8% a.m. e aplicando seus excedentes eventuais de caixa à taxa de 1,1% a.m. Após ter verificado as transações, pede-se calcular o resultado da operação de venda admitindo que a compra da mercadoria tenha sido realizada: a) a vista;

b) a prazo.

25.4 Admita que uma empresa esteja avaliando uma decisão de compra de mercadorias, devendo optar entre adquirir a vista e a prazo. O preço de compra da mercadoria é de $ 4.000 por unidade, sendo que a prazo atinge $ 4.800, para pagamento em 60 dias, e $ 5.500 para 90 dias. O prazo de estocagem da mercadoria é estimado em 60 dias. O prazo de recebimento das vendas normalmente praticado pela empresa é de 90 dias, sendo o preço de venda, nessas condições, de $ 10.000. Admitindo-se um custo de captação de 1,3% a.m., pede-se definir a melhor opção de compra da mercadoria para a empresa.

140 Finanças Corporativas e Valor

25.5 Uma empresa está estudando as condições de pagamento oferecidas pelo seu fornecedor. Sabe-se que o preço da mercadoria, para pagamento em 90 dias, atinge $ 5.000, sendo concedido um desconto de 25% para pagamento a vista. A empresa prevê um prazo de estocagem de 2,5 meses para a mercadoria em consideração. Sabe-se que o custo corrente de mercado de captação e aplicação atinge, respectivamente, 1,3% e 1,1% ao mês. Admitindo que a empresa venda a vista a mercadoria por $ 6.000, pede-se determinar a melhor opção de compra para a empresa (compra a vista ou compra a prazo). Manteria você a mesma decisão de compra, ao se supor prazo de estocagem de três meses e prazo de pagamento de dois meses?

25.6 Admitindo no problema anterior que as vendas sejam realizadas a prazo, pelo preço de $ 7.500 a unidade, demonstre até que preço vale a pena adquirir a mercadoria a vista. Suponha um prazo de recebimento de três meses.

Finanças Corporativas e Valor 141

000 e pretende descontá-lo junto a uma instituição financeira 42 dias antes de seu vencimento.1 O valor nominal de um título é de $ 60.m.0041% a.1% a. 142 Finanças Corporativas e Valor .26 FONTES DE FINANCIAMENTO E APLICAÇÕES FINANCEIRAS A CURTO PRAZO NO BRASIL 26.d. sendo cobrada uma taxa de juros de 2.2 Uma empresa possui um título no valor de $ 200. Incide ainda sobre a operação IOF de 0. Pede-se: a) calcular o custo efetivo mensal e anual da operação. 26. Calcule o valor liberado e o custo efetivo mensal da operação de desconto.000. A taxa nominal de desconto cobrada pelo banco é de 1. Esse título é descontado três meses antes de seu vencimento. b) determinar o custo efetivo mensal se a instituição financeira liberar o valor líquido da operação somente três dias após a data de realização do negócio.9% a.m.

4 A empresa JKM apresenta a um banco quatro duplicatas no valor nominal de $ 22.3 Um determinado banco múltiplo determina a manutenção de um saldo médio igual a 3% do total de créditos descontados de seus clientes.d.0041% a. 56 e 63 dias.6 milhões para vencimento em 30 dias.000 e $ 70. respectivamente.0% a. b) determinar o custo mensal efetivo da operação pelo critério de juros simples e juros compostos.9% a. pede-se: a) dimensionar o capital líquido liberado ao cliente.000 cada. 26. e deseja negociá-las com o banco. 26. 50. além de IOF de 0. $ 40. Finanças Corporativas e Valor 143 . Admitindo-se que o IOF seja de 0. para serem descontadas 38.000.m. Sendo a taxa nominal de desconto de 23% ao ano.5 Uma empresa descontou uma duplicata de $ 800.0041% a. pede-se determinar o custo efetivo mensal da operação.. $ 50. 1.000 114 dias antes de seu vencimento. antes do vencimento.d. e a taxa de desconto cobrada pelo banco. c) calcular o custo efetivo anual do desconto pelo critério de juros compostos. Determinar o custo efetivo mensal dessa operação de desconto considerando a reciprocidade (saldo médio) exigida pela instituição financeira.m.000.. A taxa de desconto definida para essas operações é de 2.26. A empresa WRS possui duplicatas que totalizam $ 2.

quanto deverá solicitar de empréstimo ao banco. Calcule. • • Sabendo-se que a empresa irá necessitar de $ 6.. IOF: 0..6 Um banco múltiplo fornece aos seus clientes as seguintes condições em suas operações de desconto: • • taxa de desconto: 1. também.26. dadas as condições estipuladas? O prazo do empréstimo é de 120 dias.7% a. no ato da liberação dos recursos. identicamente aos demais encargos.d.m. 144 Finanças Corporativas e Valor . reciprocidade: retenção de 10% sobre o valor nominal do título pelo prazo da operação.0 milhões para pagamento de uma dívida.0041% a. o custo efetivo (mensal e anual) do empréstimo pelo critério de juros compostos. despesas diversas: 1% sobre o valor nominal do título a ser cobrado.

10 06. Admitindo que o banco tenha liberado os recursos no dia da apresentação do borderô.8% a.0041% a.10 Sabe-se que a taxa de desconto utilizada pelo banco é de 1.000 090. Finanças Corporativas e Valor 145 .m.000 Data de Vencimento do Título 20.000 109.d. b) custo racional (simples) mensal.08 uma empresa apresenta a um banco comercial um borderô de duplicatas com as características seguintes: Duplicatas I II III IV Valor Nominal ( $ ) 126.11 20.7 Em 6. pede-se determinar: a) o valor do desconto processado pelo banco e o valor líquido liberado ao cliente.000 145. Esses encargos são descontados do principal no ato da liberação dos recursos. e que o IOF incidente sobre essa operação de crédito atinge 0. c) custo efetivo mensal composto.09 19.26.

000. (ao mês over).000 4.1% a.8 No segundo semestre de 20X6.000.20% 1.o.000 5. A taxa é de 2. 146 Finanças Corporativas e Valor .500.000. utilizando-se de seus excedentes monetários de caixa: Valor da Aplicação 2.000 Prazo da Aplicação (dias) 36 23 40 11 70 Taxa Mensal (Efetiva) Contratada 1.50% 1.m.55% 1.9 Determine a taxa efetiva mensal de uma aplicação de 33 dias corridos que inclua 23 dias úteis.35% 1. uma empresa efetuou as seguintes aplicações financeiras em títulos de renda fixa.000 7.65% Admitindo que o imposto de renda retido na fonte (IRRF) incidente sobre os rendimentos dessas aplicações seja de 20%. pede-se determinar as receitas líquidas auferidas pela empresa no semestre.26.000. 26.000 6.

Determine o custo efetivo mensal sabendo que são identificados cinco dias úteis.o. Finanças Corporativas e Valor 147 .7% para todo o período da operação. A taxa de negociação é de 2.m.10 A empresa NOK solicitou um empréstimo bancário para 7 dias corridos.26.8% a. (ao mês over) e o spread do banco é de 0.

27. Sabe-se que o custo de reposição dessas mercadorias na data da venda é de $ 100/ unidade.3 Um determinado ativo.a. 148 Finanças Corporativas e Valor . apresenta atualmente fluxos de caixa de $ 25.000. Em determinada data foram vendidos 70% do estoque pelo preço de $ 150/unidade. O preço pago por essas mercadorias foi $ 80/unidade. Esse ativo está avaliado no mercado por $ 235. Admite-se uma taxa de crescimento anual indeterminada nesses fluxos de caixa igual a 2. Sabe-se que a taxa de atratividade para esse investimento é de 16% a.1 A empresa FUND possui 180 unidades de mercadorias no seu estoque.a.2 Determinar o valor de um ativo cujo fluxo de caixa operacional atual é de $ 50. resultado corrente puro. resultado corrente corrigido dessa operação de venda. com duração indeterminada. e a inflação do período (momento da compra – momento da venda) atinge 9%.000. Calcule o resultado histórico corrigido.5%. Determinar a taxa de crescimento anual desses fluxos de caixa que justifica o seu valor de mercado. A taxa de atratividade do investimento é 15% a.000. 27.27 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS 27.

Pede-se determinar o valor dessa empresa.000. As projeções dos fluxos de caixa anuais para os próximos quatro anos são de $ 500.4 Um analista está utilizando o método do fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa.000.000 e $ 770. A partir do 9o o crescimento será de 1. espera-se que os fluxos de caixa cresçam perpetuamente a uma taxa constante de 2.a.0% a. pede-se calcular o valor da empresa. 27. $ 240. Finanças Corporativas e Valor 149 .27. respectivamente. Do 4o ano até o 8o estima-se que esses fluxos crescerão à taxa constante de 3.000 para os próximos três anos. A taxa de desconto aplicada nessa avaliação é de 16. $ 570.5% a.a.000.a. a taxa de desconto desse investimento.000.5% indeterminadamente. Após esse período de maior crescimento.5 Uma empresa apresenta fluxos operacionais de caixa anuais de $ 200.000.5% a.a. $ 630. $ 280. Sendo de 18% a.

2 Refaça seus cálculos do WACC admitindo que a empresa brasileira mantenha um endividamento menor que o setor admitido como referência. e no Brasil. e a empresa brasileira pretende manter P/PL = 0. considerados de mais baixo risco).35.1 Determine o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia. Sabe-se que os títulos da dívida externa brasileira estão pagando rendimentos de 9. de 34%.5%. equivalendo a 5% acima dos T-Bonds (títulos de dívida dos EUA.. • P/PL: 163.0%. BRASIL efetuando um benchmark com o mercado norteamericano. 150 Finanças Corporativas e Valor . O do setor admitido como referência apresenta um P/PL = 1.90.5% a. Outras informações do mercado referência: • prêmio pelo risco de mercado: 6. Admita que a alíquota de imposto de renda na economia dos EUA para esse setor de empresas é de 36%. • alíquota de IR de 34%.63. • coeficiente beta aplicado a empresa brasileira: 1.a.0%. • custo do capital de terceiros (Ki) antes do Imposto de Renda: 14. 28.28 METODOLOGIA BÁSICA DE AVALIAÇÃO – APLICAÇÃO PRÁTICA 28.

P/PL = 0. é de $ 190. O valor total dos investimentos da empresa está avaliado em $ 6.000 e o lucro operacional de $ 140. sabendo que suas despesas financeiras são de $ 38. O custo do financiamento da empresa está previsto em 14.5%.3 O diretor presidente da TOOLS Co. Admita uma alíquota de IR de 34%. O total do passivo oneroso. ambos valores medidos antes do Imposto de Renda.a. A empresa mantém um índice [P/(P+PL)] igual a 42.000.4. deseja identificar o goodwill da empresa.000. Espera-se que esse fluxo de caixa cresça à taxa constante de 14% a.5% perpetuamente. 28. de 34%. O diretor financeiro apurou um fluxo de caixa operacional disponível de $ 600. prêmio risco país: 4.. Finanças Corporativas e Valor 151 .000 no corrente ano. e após esse período a taxa anual de crescimento reduz-se para 2. prêmio pelo risco de mercado: 5.4 Determinar o ROI (retorno sobre o investimento) e o WACC (custo médio ponderado de capital) de uma empresa.660.28.5%. ou seja. antes do benefício fiscal. gerador dos encargos financeiros. O custo do capital próprio e de 18% e a alíquota de Imposto de Renda. retorno da carteira de mercado: 10. Determine o goodwill da empresa admitindo ainda os seguintes indicadores aplicados à avaliação da TOOLS: • • • • coeficiente beta: 1.5%.000.a.1. sendo o endividamento de 40%. para os próximos 5 anos.0%.2% a.

Os lucros operacionais anuais investidos em seus negócios têm proporcionado um retorno (ROI) médio de 13% ao ano. Calcule os resultados de agregação de valor das duas propostas (retenção de 40% e de 60%) e comente se existe agregação ou destruição de valor.a. Determine o valor da empresa. 28.000 ao ano.28. justificando que a empresa vem gerando valor econômico. O custo total de capital da empresa (WACC) é de 17% ao ano. 152 Finanças Corporativas e Valor .6 A empresa CABLE gera atualmente lucro líquido anual de $ 1. A empresa vem distribuindo atualmente 60% de seus resultados líquidos sob a forma de dividendos.000.500. A empresa vem mantendo uma taxa de reinvestimento líquido (investimento menos depreciação) aproximadamente de 60% de seus resultados operacionais.5% a. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 13% e o custo de seu capital próprio de (Ke) de 16. O diretor financeiro está propondo que a retenção dos lucros líquidos para reinvestimento passe de 40% para 60%.5 A empresa GLOBAL está obtendo lucro operacional (líquido do IR) de $ 280.

e a partir do 11o ano essa taxa cai para 4.000.5% a. de 5.690 : (45. do 5o ao 10o ano.600 no corrente ano.a. o crescimento esperado dos resultados operacionais da empresa é de 8.340 : (66. sendo a depreciação do mesmo ano de $ 100.0%.a. e em capital de giro. Espera-se que tanto as necessidades de investimentos fixos como a depreciação cresçam à taxa de 6. o capital investido em ativos fixos da empresa foi de $ 69. até o 10o ano.000.0%. indeterminadamente. • • Finanças Corporativas e Valor 153 .000. de $ 13. Alíquota de IR: 34%.8 Pede-se calcular o fluxo de caixa operacional disponível para o período explícito de 10 anos e a perpetuidade (período contínuo) de uma empresa a partir das informações abaixo: • • lucro operacional atual (antes do IR): $ 172.450) : $ 133. 28.454) : $ 88.0% a.200) : (2.28.5% a. indeterminadamente. após esse período estima-se um crescimento de 2. os investimentos de capital totalizaram $ 126. não são previstas necessidades de investimento em giro.a.000.7 A seguir são apresentados os resultados de uma empresa ao final de determinado exercício: EBITDA Depreciação Despesas Financeiras Lucro Antes do IR/CSLL Imposto de Renda (34%) Lucro Líquido : $ 202.236 No exercício. Pede-se determinar o fluxo de caixa operacional disponível da empresa. para os próximos 4 anos.

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