ALEXANDRE ASSAF NETO

FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR

EXERCÍCIOS PROPOSTOS

MATERIAL DE SITE

SÃO PAULO EDITORA ATLAS S.A. – 2005

EDITORA ATLAS S.A. Rua Conselheiro Nébias, 1384 (São Paulo) 01203-904 São Paulo (SP) Tel.: (0_ _11) 3357-9144 (PABX) www.atlasnet.com.br

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INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS
QUESTÕES 1.1 A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros?

1.2 Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Defina as quatro funções citadas.

1.3 Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses riscos.

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1.4 O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado para a tomada de decisões financeiras.

1.5 Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão de financiamento. Discorra sobre essas duas decisões.

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TESTES 1.1 Assinale V para VERDADEIRO ou F para FALSO nas alternativas abaixo. a) ( ) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo. ) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística, potencial de lucro etc. são considerados na determinação do valor econômico de uma empresa. ) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é superior ao custo de oportunidade do acionista. ) As ações das empresas brasileiras são negociadas em bolsa de valores, sendo que as ações ordinárias são mais negociadas, pois no Brasil existe uma grande diluição do capital votante. ) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas devido à eliminação da intermediação financeira.

b) (

c) (

d) (

e) (

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CÁLCULO FINANCEIRO E APLICAÇÕES
EXERCÍCIOS 2.1 Suponha que seja oferecida uma aplicação financeira com renda mensal de 1,5%, a qual é capitalizada e paga ao final da operação. Sabendo-se que um investidor tenha aplicado $ 90.000,00 por seis meses, pede-se: a) determinar, para cada um dos meses, o montante da operação pelo critério de juros simples e pelo de juros compostos;

b) explicar a diferença determinada pelos critérios de capitalização de juros sobre o montante a ser resgatado pelo investidor ao final do sexto mês.

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quatro prestações m.i.m.000.a.0% a.2% a.2% a.s.00 2.5% a.0% a.00 16.i.s.2 Determinar a taxa de juros efetiva anual (capitalização composta) para cada conjunto de informações abaixo: Taxa Nominal 13.000.a.a. Pagamento único ao final de um ano (12o mês) IV $ 30. 18. conforme apresentado abaixo: a Encargos Forma de Pagamento 2.00 $ 140. m. 13.000. iguais e sucessivas Captação I II Valor do Principal $ 60.2% a.2.0% a.00 Finanças Corporativas e Valor 7 . 18. quatro prestações trimestrais iguais e sucessivas III $ 50.5% a.m. Regime (Período) de Capitalização Trimestral Semestral Mensal Quadrimestral Taxa Empregada no Período de Capitalização Proporcional Proporcional Equivalente (Composta) Equivalente (Composta) 2.s.t.a. 4.000.3 Pede-se determinar o valor de cada prestação da carteira de captações de uma empresa. seis prestações m.a. – mensais.i.

000.5 Uma empresa de refrigerantes contraiu um empréstimo no passado junto a uma instituição financeira.2.0% ao mês a título de encargos compensatórios de atrasos nos pagamentos de seus clientes. que o seu critério usual de cálculo dos encargos é feito através de juros simples (capitalização linear) por dias corridos. iguais e consecutivos.00 com 21 dias de atraso.0%/30 dias = 0. também. A proposta da empresa.1% ao mês.1% ao mês.. aceita pelo banco.10% ao dia Pede-se: a) determinar o valor dos encargos compensatórios para uma empresa que tenha pago uma duplicata de $ 150. o fluxo de caixa ficou comprometido. respectivamente. 8 Finanças Corporativas e Valor . A primeira parcela do refinanciamento vence três meses após a última parcela do financiamento anterior. 2.0% a. Dessa maneira. Pede-se determinar o valor de cada parcela do novo financiamento. é liquidar a dívida remanescente através de cinco pagamentos trimestrais. isto é: 3.m. Atualmente sua dívida com o banco resume-se em dois títulos: um de $ 100. que era de 1. Sabe-se. a taxa diária cobrada pelo banco é a proporcional a 3.00 vencíveis. b) calcular o seu custo efetivo mensal pelo critério de juros compostos.00 e outro de $ 150. passou para 2.000.000. levando a empresa a renegociar toda a dívida junto à instituição financeira. Devido à queda do volume de vendas. em 3 meses e 5 meses de hoje.4 Um banco diz cobrar um total de 3. Devido a esse refinanciamento a taxa de juros cobrada pelo banco.

sendo que posteriormente irá depositar $ 7.000. a empresa fornecedora do equipamento fez a seguinte proposta para a Companhia Regalo: entrada de $ 300.00 em 120 dias. Qual o montante acumulado no fundo de renda fixa ao final de dez anos? Finanças Corporativas e Valor 9 .00 para quitar as parcelas intermediárias do financiamento da casa.260. Sabe-se que o equipamento a vista custa $ 1. Sabe-se que o banco paga taxa de juros de 1. a Companhia Regalo necessita de um novo equipamento.00. Qual a decisão que oferece um custo menor: o financiamento através do banco ou através da empresa fornecedora? Justifique. Além do investimento no fundo de renda fixa. Semestralmente.2.000.000.000. o setor siderúrgico vem também apresentando um bom desempenho. Devido ao crescimento econômico do país.7 John Silva. deseja aplicar seu dinheiro em um fundo de renda fixa.00.000. Os bancos cobram uma taxa de juros de 3.0% ao mês para realizar o financiamento do equipamento.4% ao mês para o investimento em renda fixa. John está também pagando as prestações de sua casa. Porém. O depósito inicial de John no fundo é de $ 5. Para atender a demanda crescente de seus clientes.00.6 A Companhia Regalo atua no setor de siderurgia.000.00 em 60 dias e $ 550.00 todo mês neste fundo. ele precisa sacar do fundo $ 18. $ 450. executivo bem-sucedido de uma multinacional. 2.000.

8 O Grupo Shop-Shop. Para tanto. Sua perspectiva para a compra da casa é para daqui a seis anos. proprietário de uma cadeia de shopping na capital. e a partir do sexto mês mais 25 parcelas mensais.00. mensais e sucessivas de $ 10.00. Foram feitas análises nos shoppings existentes na cidade em estudo.00.000.9 Paulo Santos está planejando adquirir uma casa nova. Para que não houvesse especulação do proprietário da área. incidindo a primeira daqui a seis meses.000. O fluxo da segunda imobiliária é o seguinte: pagamento de 5 parcelas mensais. começando a primeira daqui a 12 meses.000.0%. a responsabilidade de intermediação da compra foi dividida para três imobiliárias.000. A terceira imobiliária conseguiu três parcelas anuais e consecutivas de $ 180.000. pretende abrir uma nova unidade no interior do Estado. $ 300.00 e 6 prestações semestrais. deve formar uma poupança suficiente para a compra da casa através de aplicações mensais em um fundo de investimento que oferece rendimento anual nominal de 10. Pede-se: a) Qual o valor mensal que Paulo terá de desembolsar. iguais e sucessivas de $ 30. de $ 50.00 e $ 500. Ele não pretende recorrer a financiamento imobiliário.00. iguais e sucessivas de $ 20.00. O próximo passo é a aquisição de uma área de grande porte. O valor do desembolso previsto para esta data é de $ 400.000. e verificou-se alta lucratividade por metro quadrado. utilizando somente recursos próprios.00.2. sendo a primeira aplicação daqui a 30 dias? 10 Finanças Corporativas e Valor . Qual o valor presente do terreno? Sabe-se que a taxa de juros considerada para a operação é de 2% ao mês.000. 2.000. A primeira imobiliária conseguiu a seguinte proposta: 30 prestações iguais.

. e sendo a primeira parcela prevista para daqui a 12 meses? b) Qual a taxa de juro que torna as duas opções igualmente atraentes? Finanças Corporativas e Valor 11 . Qual o valor das mensalidades restantes. sendo os juros de 8% a. O valor da indenização é de $ 60.000.b) Admita que Paulo venha a receber uma indenização proveniente de uma ação judicial. A decisão favorável a Paulo deve acontecer 20 meses após a primeira mensalidade.00.00. Ambos os títulos pagam prestações anuais iguais (principal mais juros) pelo prazo do resgate. A segunda opção oferecida pela New Finance é você adquirir um título com vencimento em 6 anos pelo valor hoje de $ 40.000.a. a) Qual o valor das prestações anuais das duas opções.10 A New Finance oferece a você duas oportunidades para investir sua poupança. A primeira oportunidade é a aquisição de um título com a opção de resgate para daqui a quatro anos pelo valor hoje de $ 30. já que Paulo depositou o valor da indenização na aplicação financeira? 2.000.00.

Calcule o rendimento nominal do título pósfixado e demonstre o que oferece ganho real maior.00 mensais.2 João trabalha em uma instituição bancária. João verificou que seu poder de compra diminuiu.a. na função de gerente pessoa física.1 Uma empresa encontrou no mercado financeiro duas alternativas de aplicação de seus recursos de caixa: títulos pós-fixados e títulos prefixados. Determine o valor da inflação no semestre.3 CÁLCULO FINANCEIRO EM CONTEXTOS INFLACIONÁRIOS 3. 12 Finanças Corporativas e Valor . 3. Sabe-se que a taxa nominal da aplicação no título prefixado é de 24% a. Apesar do baixo índice inflacionário. Ele constatou que no intervalo de seis meses seu padrão de consumo passou para 90% do que consumia antes. o que lhe proporciona um rendimento líquido de $ 2.a. A opção de aplicação pós-fixada oferece uma taxa real de 8% a.500. mais variação monetária calculada pelo IGP-M. A taxa de inflação prevista no período da aplicação (um ano) é de 10%.

5 Admita que um investidor tenha adquirido um título prefixado. qual deverá ser a taxa máxima de inflação no semestre? Justifique.764 para janeiro e junho. 3.827.00.00 em janeiro de determinado ano e vendido em junho do mesmo ano por $ 650. Finanças Corporativas e Valor 13 . O investidor pretende obter um ganho real de 6.3 O IGP-M é um indicador que mede a taxa de inflação do país.4% ao mês. pagando juros efetivos de 1. Sabe-se que os valores do IGP-M foram de 201.2% neste intervalo de tempo.872 e 211. por esse motivo é muito utilizado por empresas que atuam em diferentes segmentos. Sabe-se que a taxa de inflação de cada um dos meses seguintes atinge a 0. bens e serviços. 0.71% (abril).000.80% (março). Este índice utiliza uma grande variedade de itens.70% (fevereiro).4 Um investidor adquiriu um imóvel na expectativa de especulação imobiliária. O imóvel foi adquirido por $ 600. 0. O IGP-M de janeiro de um determinado ano é de 195.3. Para que o investidor obtenha o ganho real desejado. 3. respectivamente. Calcule o valor do IGP-M no final do trimestre.000. Este título é emitido com prazo de resgate para daqui a um semestre. Pedese calcular a rentabilidade nominal da operação de compra e venda do imóvel e a inflação do período verificada no período.

.2% ao mês.14% : 16. sendo a inflação projetada de 8% ao ano. Determine o custo real do financiamento.8 Um banco oferece duas alternativas de rendimentos para aplicação em títulos de renda fixa de sua emissão: taxa prefixada de 16./03).a.41% : 9.3. v.46% Pede-se determinar a rentabilidade real de cada alternativa de aplicação financeira considerada com base no IGP – di.6 Uma loja de departamentos está vendendo certo produto a prazo cobrando juro nominal de 2.12% : 38. os seguintes percentuais anuais: IGP – DI Caderneta de Poupança CDB (pré) para 30 dias Ouro (BM&F) Dólar Comercial : 26. 3.7 Os ganhos (rentabilidade) nominais acumulados do ano de 2002 das principais aplicações financeiras disponíveis no Brasil atingiram.a. 57. out. Como você pode avaliar a melhor decisão? 14 Finanças Corporativas e Valor . variação monetária pós-fixada (baseada no IGP-M) e juros de 8% a.9% : 53.0% a. 3. segundo a revista Conjuntura Econômica/FGV (no 10.

Os juros dessa dívida em dólar são de 7% a. Finanças Corporativas e Valor 15 . No entanto. qual o crescimento nominal e real das vendas da Tower Co. a taxa de depreciação monetária. expandiram a área de atuação da Usina. apesar de pequena. em determinado semestre.7% no mesmo intervalo.8%. admitindo-se que a inflação no mesmo período tenha atingido: a) 4. essa taxa de depreciação monetária foi de 8% no intervalo citado. Esse crescimento foi obtido devido a maior autonomia das unidades de negócios que passaram a atuar de forma independente.8% b) 6. Segundo instituição que realiza a pesquisa.10 A Tower Co. sendo que em 01 o valor da receita de vendas passou para $ 713 milhões. mais variação cambial. Admitindo que as vendas estejam em moeda final de cada ano.11 Os diretores da Usina Santa Klauss. No ano 00 sua receita de vendas foi de $ 575 milhões. Eles transformaram a Usina Santa Klauss em geradora de energia elétrica com potencial de atender a demanda de cidades de médio porte. um reajuste salarial de 6. Determine o custo real dessa operação em dólar em relação à inflação da economia.a. vem apresentando um excelente desempenho nas vendas. Sabe-se que a variação cambial do dólar no primeiro ano foi de 10%.9 Determinar a variação real do poder aquisitivo (capacidade de compra) de um assalariado que obteve. está presente. empresa de grande porte pro-dutora e exportadora de açúcar e álcool combustível. enquanto a inflação da economia foi de 8. gigante no setor de alimentos. 3.8% c) 8.3.8% 3. Para a viabilidade desse empreendimento foi necessário buscar recursos no exterior..

pois tinha depositado na aplicação financeira $ 65. Determinar o custo nominal da operação de empréstimo. − 0.00. No extrato bancário verificou que tinha saldo disponível de $ 80. Sabe-se que a taxa real de juros é de 12% a. 16 Finanças Corporativas e Valor . sucessivamente. 0.50%.80%.90%.000.00 há exatamente 12 meses.12 Antonio foi ao banco resgatar uma aplicação financeira.13 Foi concedido um empréstimo cinco meses atrás cujo vencimento acontece hoje.000. − 0. qual a inflação do período? 3.40% e 0. Antonio ficou satisfeito.3. Sabendo que o juro real é de 6% ao ano. 0. e a taxa de inflação para cada um dos meses é de.70%.a.

1 O Sistema Financeiro Nacional (SFN) tem importância social e econômica no processo de intermediação e distribuição de recursos no mercado.2 O sistema de intermediação é composto por agentes capazes de gerar poupança para investimentos e agentes carentes de capital. ) Os bancos financeiras tomadores comerciais atuação. comerciais e múltiplos são instituições que atendem a demanda por crédito de de recursos. Finanças Corporativas e Valor 17 . para falso. para verdadeiro. e F. sendo que os bancos e múltiplos têm o mesmo universo de b) ( c) ( ) O BNDES é um banco de investimento que atua em operações de repasses oficiais. Ele é composto por instituições públicas e privadas que atuam nos diversos instrumentos financeiros. 4.4 AMBIENTE FINANCEIRO BRASILEIRO Sistema Financeiro Nacional (SFN) 4. Estas transferências de recursos processam-se por meio das instituições financeiras. Assinale V. Defina quais são e as funções do órgão normativo e do órgão executivo do mercado financeiro. Devido a essa característica. todo o recurso depositado no banco é devolvido ao mercado sob a forma de empréstimo. Os recursos são oferecidos para suprir a necessidade de capital de giro e capital fixo. O governo possui órgãos normativos e executivos. a) ( ) Uma característica do banco é a capacidade de interferir nos meios de pagamentos da economia com a criação da moeda escritural. nas alternativas relacionadas ao Sistema Financeiro Nacional.

a natureza da emissão dos títulos e quais são os prazos. no entanto existem certas limitações e condições estabelecidas para essa forma de distribuição de resultados prevista pela legislação. b) ( c) ( ) Os subscritores de capital podem beneficiar-se das valorizações de suas ações no mercado. ) Associação de Poupança e Empréstimo é constituída sob a forma de sociedades civis sem fins lucrativos que atuam no financiamento imobiliário. a) ( ) No exercício social. e F.4 As ações representam uma fração do capital social de uma sociedade. respectivamente. prazo e emissão. Assinale V. 4. A ação é considerada um título de renda variável que está vinculado aos lucros auferidos pela empresa emissora. sendo voltadas à área habitacional. Defina ativos de renda fixa. para verdadeiro.d) ( ) A sociedade de arrendamento mercantil e a sociedade de crédito.3 Os ativos financeiros negociados no mercado podem ser classificados com relação à renda. O pagamento de juros calculados sobre o capital próprio não proporciona nenhuma vantagem fiscal à empresa. e) ( Ativos Financeiros 4. para falso. Outra forma de remuneração dos acionistas é o pagamento de juros calculados sobre o capital próprio. parte dos resultados líquidos é distribuída sob a forma de dividendos. sendo que este ganho dependerá da conjuntura do mercado e do 18 Finanças Corporativas e Valor . financiamento e investimento têm como principais fontes de recursos a colocação de debêntures de emissão própria e a colocação de letras de câmbio no mercado. renda variável. nas alternativas relacionadas ao mercado de ações. distribui dinheiro aos acionistas. ou seja. )Dividendos: uma maneira de remunerar os acionistas.

Quanto menor a taxa de poupança e mais elevada a taxa de juros da economia. ) Bonificação é a emissão e distribuição gratuita aos acionistas. Taxas de Juros 4. Defina os segmentos de intermediação financeira. Finanças Corporativas e Valor 19 .desempenho econômico-financeiro da empresa e da quantidade de ações. Defina taxa Selic e taxa de risco. No financiamento está embutido o risco e a taxa livre de risco. todo o aumento de capital. esse direito de subscrição pode ser negociado no mercado pelo investidor quando o preço de mercado apresentar-se valorizado em relação ao preço subscrito. na proporção das ações possuídas. O capital social é elevado em função da incorporação de reservas patrimoniais. Esses segmentos na prática permitem que várias operações financeiras interajam por meio de um amplo sistema de comunicações.6 O juro é o valor pago pelo empréstimo de um capital. no entanto. maior a dificuldade para obter financiamento. quando uma sociedade decide elevar seu capital social. em quantidade proporcional à participação de capital.5 A intermediação financeira desenvolve-se de forma segmentada. devido ao maior consumo. d) ( )O direito de subscrição permite a todo acionista subscrever. e) ( Mercados Financeiros 4.

) As aplicações financeiras podem ser letras de câmbio. Esses valores devem corresponder ao valor original da aplicação incrementado integralmente pelos rendimentos. No entanto. créditos.5 ESTRUTURA DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS BRASILEIRAS 5. sendo as disponibilidades. os produtos acabados são avaliados por 70% do maior preço de venda obtido no exercício. Podem ser classificados como despesas antecipadas. O mais utilizado é o critério do Preço Médio Ponderado. estoques e despesas antecipadas componentes do ativo circulante. Os rendimentos devem conter o “ganho” posterior à data de fechamento do balanço. por exemplo. ) Algumas empresas não possuem sistema de custo integrado e coordenado com a contabilidade geral. Esse ciclo operacional está no ativo circulante. b) ( c) ( d) ( e) ( 20 Finanças Corporativas e Valor . a) ( ) Na maioria das empresas o ciclo operacional é de doze meses. certificado de depósitos bancários e outros itens.1 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. ) No Brasil não é permitido o uso do método UEPS na conta de estoques devido à Legislação Fiscal. a legislação fiscal determinou algumas regras. ) As despesas antecipadas podem ser definidas como recursos aplicados em itens referentes a serviços ou benefícios a serem usufruídos no exercício seguinte. os produtos em elaboração são avaliados por 150% do valor da matéria-prima contida neles. Quando o valor dos estoques a preço de mercado for inferior ao valor da aquisição é necessário realizar os ajustes mediante provisão.

devem figurar como realizáveis a longo prazo. ativo circulante. pagamento de anuidade de jornais e revistas. cuja dívida contratada é de $ 80.2 O ativo é dividido em três partes. ativo realizável a longo prazo e ativo permanente. ) O capital social é representado pelos seguintes itens: capital subscrito. No entanto. porque não transitou pelo resultado do exercício. Explique os itens do ativo permanente. Exemplo de item do resultado de exercício futuro é bilhete de vôo recebido e não realizado. coligadas e administradores e sócios.000? O que pode ser interpretado através da obtenção dessa dívida líquida? 5. b) ( Finanças Corporativas e Valor 21 . ) Um item é considerado realizável a longo prazo quando seu ciclo operacional é superior a um ano. a legislação fiscal determina que os créditos junto a controladas. sendo que os encargos a apropriar no período são de $ 13.000. O ativo permanente subdivide-se em três itens. se vencíveis a curto prazo. 5.3 Qual o valor líquido de um empréstimo. adiantamento a diretores e empregados. a) ( ) Os resultados de exercícios futuros podem ser considerados parte do patrimônio líquido. não são ainda patrimônio líquido devido ao regime de competência. 5.4 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. capital a integralizar e capital social líquido. originários de atividades não normais.f) ( prêmios de seguros.

) Os dividendos extraordinários são relativos a lucros obtidos no passado ou então por conta de lucros obtidos durante o próprio exercício social. d) ( e) ( f) ( 5. PIS e COFINS. A atualização acontece em face dos índices inflacionados e com a concordância dos sócios afetando todos os itens do ativo permanente. Podem às vezes ser chamados de bonificações. Quando positivo. As reservas de contingência são mantidas em função de fatos geradores mesmo que ainda não tenham acontecido. ) A reserva legal é impedida pela legislação que seja distribuída na forma de dividendos. Essa conta é denominada de reserva de capital. ) Lucros e prejuízos acumulados é o resultado final do exercício social. ou seja.5 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. b) ( c) ( 22 Finanças Corporativas e Valor . torna-se saldo à disposição da assembléia para ser alocado conforme sua vontade ou conforme a legislação determina. ) Nas Demonstrações de Origens e Aplicações de Recursos a receita líquida é a parcela que efetivamente pertence à empresa. ICMS. ISS. a) ( ) A conciliação entre os saldos iniciais e finais do exercício social de todas as contas do patrimônio líquido é denominada de demonstrações das mutações patrimoniais. como possíveis perdas de safra por problemas climáticos. acima do valor nominal das ações. IPI. Através desse recurso é possível verificar os fatos que provocaram mudanças internas sem alterações no patrimônio líquido.c) ( ) No patrimônio líquido existe uma conta na qual é alocado o “ágio” na emissão de capital. ) A legislação brasileira possibilita que os ativos permanentes tenham seus custos atualizados para chegar ao valor de mercado. os valores de aumento de capital. recebidos dos sócios. pois já estão descontados os impostos que incidem sobre a receita bruta.

Custo dos Produtos vendidos na indústria. Existem casos em que a execução dos serviços. Apenas sobre a empresa comercial e industrial incide o Imposto sobre Produtos Industrializados.7 Assinale V para a alternativa verdadeira e F para a alternativa falsa. Vendas de Serviços pelas prestadoras de serviços. São considerados receitas ou despesas não operacionais os resultados de participação societária em outras sociedades. Em qual setor isso acontece e qual o procedimento no exercício social nesses casos? 5. e) ( 5. b) ( c) ( Finanças Corporativas e Valor 23 . não existindo diferenças nesses setores na recuperação do IPI. originando dessa forma o lucro líquido do exercício. ) No setor de serviços o custo dos serviços prestados obedece às mesmas regras da indústria e comércio.d) ( ) Os custos das mercadorias são divididos em três subitens: Custo das Mercadorias na empresa comercial. é superior ao exercício social (120 meses). Ele incide obrigatoriamente sobre o lucro do exercício. ) O lucro real é igual ao lucro contábil antes do IR. São realizados ajustes no lucro fiscal denominado lucro de apuração do lucro real que acaba por conciliar o lucro contábil antes do IR. no entanto algumas empresas lançam esses custos como despesas administrativas. em meses. a) ( ) Entende-se como operacional todo item que se relaciona com o objeto da empresa.6 O lucro bruto pode ser considerado a simples diferença entre receita líquida e os custos dos itens vendidos. despesas financeiras e receitas financeiras. ) O Imposto de Renda surge no passivo circulante como provisão.

para cada conta contábil apresentada. ativo permanente. como. Grupo (Subgrupo) Patrimonial (1) Ativo Circulante – Disponibilidades (2) Ativo Circulante – Clientes (3) Ativo Circulante – Estoques (4) Ativo Circulante – Despesas Antecipadas (5) Ativo Realizável a Longo Prazo (6) Ativo Permanente – Investimentos (7) Ativo Permanente – Imobilizado (8) Ativo Permanente – Diferido (9) Passivo Circulante (10) Passivo Exigível a Longo Prazo (11) Patrimônio Líquido – Capital Social (12) Patrimônio Líquido – Reservas de Capital (13) Patrimônio Líquido – Reservas de Reavaliação (14) Patrimônio Líquido – Reservas de Lucros (15) Patrimônio Líquido – Lucros ou Prejuízos Acumulados ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( Contas Contábeis ) Prêmios de Seguros a Apropriar ) Provisão para 13o Salário ) Reservas Estatutárias ) Materiais de Almoxarifado ) Produtos em Fabricação ) Duplicatas Descontadas ) Marcas e Patentes ) Encargos Financeiros Relativos às Duplicatas Descontadas ) Terrenos para Uso Futuro ) Despesas com Pesquisas de Novos Produtos ) Valores Recebidos por Conta de Prestação Futura de Serviços (ou Entrega Futura de Mercadorias) ) Financiamento em Moeda Estrangeira a Vencer no Exercício Seguinte ( 24 Finanças Corporativas e Valor . provisão para retificação de ativo etc. o grupo patrimonial a que pertence. por exemplo. análise das demonstrações contábeis. e) ( 5. explicação resumida dos critérios de avaliação de estoques.8 Identifique. ) As notas explicativas auxiliam na interpretação.d) ( ) O objetivo das Demonstrações das Origens e Aplicações de Recursos é destacar de onde se originam os valores que aumentam o capital circulante líquido da empresa e para onde foram os valores que o diminuíram.

000 Duplicatas a Receber 100.12.000 Despesas Antecipadas 3. conforme apuradas ao final do exercício social de 05.600) Empréstimos e Financiamentos Lucros ou Prejuízos (vencíveis a partir de 31.05 Contas ($ 000) Contas ($ 000) Capital Social Integralizado 226. Estrutura. CONTAS PATRIMONIAIS DA CIA.900 etc.300 Amortização Acumulada (320) Títulos Vinculados ao Merc.000 Impostos e Taxas a Recolher 11.800 Investimentos 94. Diante desses valores.800 Finanças Corporativas e Valor 25 .9 A seguir são relacionadas as contas contábeis patrimoniais da Cia.000 Ativo Diferido 1.000 Salários e Encargos Sociais 22.) 17. ESTRUTURA APURADAS EM 31.800) Dividendos a Pagar 9.000 Fornecedores 249. conforme critérios definidos pela legislação societária vigente.780 Acumulados 225.5.000 Empréstimos e Financiamentos (vencíveis em 06) 12. férias Controladas 22. Aberto 33.200 Provisão para Devedores Imobilizado 500.000 Reserva Legal 26.200) o Créditos Junto a Empresas Provisões Diversas (13 .000 Depreciação Acumulada (109.000 Provisão para IR 30.000 Subvenções para Investimentos 24.400 Duvidosos (2.460 Duplicatas Descontadas (17.07) 23.000 Aplicações Financeiras 61.960 Caixa e Bancos 20.600 Mercadorias 250.000 Materiais Diversos 4.000 Reservas para Contingências 42.12. pede-se elaborar o balanço patrimonial da empresa referente ao exercício considerado.000 Doações Recebidas 40.

em nível mais avançado. esse exercício (e o próximo) é interessante para introduzir.100.5.000 1. no início de determinado exercício social.000 7.) 26 Finanças Corporativas e Valor .000 b) recalcular os resultados supondo que somente 70% dos estoques tenham sido vendidos por $ 4.000.000 4. $ 600. conceitos de lucro real. (Apesar de não constar do conteúdo do capítulo.200.000. lucro nominal e reposição. Sabe-se que a inflação do período é de 16%.200. apurar o resultado pelo critério legal vigente (em valores nominais) e em correção integral.000 TOTAL 7.500.000 Patrimônio Líquido 4.000.600. seja o seguinte: BALANÇO INICIAL Ativo Disponível Valores a Receber Estoques Imobilizado TOTAL Pede-se: a) supondo-se que os estoques tenham sido integralmente vendidos ao final de um determinado período por $ 5.000 Passivo $ Exigível 3.000. Discutir os resultados obtidos pelos dois critérios de apuração dos resultados.000 1.10 Admita-se ilustrativamente que o balanço de uma empresa.300.300.

000).000.600. Nessas condições.000 e venda de 70% de seu volume por $ 4. a) 14%. b) 20%. pede-se calcular o resultado do período a custos correntes corrigidos.5.10 anterior (venda de todos os estoques por $ 5.11 Mantendo-se as duas hipóteses de vendas adotadas no problema 5. Finanças Corporativas e Valor 27 . admita-se que o preço de reposição dos estoques tenha-se elevado em.

2%. calcule a análise horizontal.6 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 6. Faça a análise horizontal da Companhia Aérea ANJO. a Companhia Aérea ANJO apresentou lucro operacional em X5 de $ 2. Comente os resultados. 16% e 16% das vendas. as vendas totalizaram $ 15. em X6 o resultado operacional foi de $ – 5.75 milhões. 832 milhões e nos dois anos seguintes as vendas foram de $ 16. Com base nesses números. As Margens de Contribuição foram de 16. para os anos de X8 e X9.785 milhões e $ 17. 28 Finanças Corporativas e Valor . respectivamente.875 milhões. e em X7 de $ 0. X8 e X9.57 milhões. Nos demonstrativos da contas patrimoniais da empresa Burbur.1 O diretor da empresa Burbur pediu à controladoria da empresa para que avaliasse a evolução das vendas líquidas e da margem de contribuição da empresa. respectivamente para os anos de X7.6 milhões.2 Devido à instabilidade da economia ocasionada por fatores ambientais e também por fatores internos de reestruturação organizacional. 6.

500.4 A empresa ALFA apresenta as seguintes contas patrimoniais: Disponível $ 1. deseja realizar processo comparativo entre os valores relacionáveis identificados numa mesma demonstração contábil. Finanças Corporativas e Valor 29 . 6. através de seu gerente. Sabe-se que o ativo total no ano X8 é de $ 9.550 e o exigível a longo prazo. é igual a $ 2. Estoques $ 15.000. Exigível a Longo Prazo $ 30.A.580.970 e o exigível a longo prazo é de $ 1. Despesas Antecipadas $ 1.400.000. Ativo Permanente $ 36.000.500.500. Com base nestas contas. Sabe-se que o crescimento do ativo total perfaz 20% no período.3 A empresa Beta S. calcule os indicadores de liquidez e de endividamento e estrutura. no mesmo ano.100.6. O patrimônio líquido no ano X9 é de $ 4. Passivo Circulante $ 36. Elabore a análise vertical para os anos X8 e X9.850. Realizável a Longo Prazo $ 8.300. Patrimônio Líquido $ 16.000. o patrimônio líquido é igual a $ 3. Em X8. Clientes $ 20.

O Patrimônio Líquido é igual a $ 16. Sabe-se que o lucro líquido é de $ 50. Sabe-se que o lucro gerado pelos ativos após o Imposto de Renda. As receitas líquidas somam $ 85. 30 Finanças Corporativas e Valor .565 milhões.7 bilhões e a empresa mantinha $ 15 bilhões de dívidas onerosas. ou seja.6 milhões.6. Os financiamentos a curto prazo e longo prazo somam $ 25 milhões.000.000 e o número de ações é igual a 100. Determine os indicadores de rentabilidade.880 milhões.3 bilhões. publicou no início do ano seu demonstrativo financeiro. O exigível total de funcionamento (exceto o de financiamento) soma $ 15 milhões. foi de $ 15 milhões.6 Calcule os indicadores de análise de ações. 6. Nesse demonstrativo. As vendas líquidas foram iguais a $ 28. O preço da ação no mercado está sendo avaliado em $ 3. através da controladoria. O diretor presidente quer demonstrar esse crescimento aos acionistas através dos indicadores de rentabilidade. na última demonstração. sendo apurada uma margem líquida (LL/VENDAS) de 15%. Lucro por Ação e o Índice Preço Lucro. Isso aconteceu porque a empresa investiu na fabricação dos remédios genéricos. o investimento total era de $ 25.5 O laboratório Gama atua no setor farmacêutico há dez anos. Desde o lançamento dos remédios genéricos o seu diretor presidente notou um crescimento positivo nas vendas. 6. gerando lucro líquido de $ 3.7 Uma empresa petrolífera.60/ação. Calcule o retorno sobre o patrimônio líquido.

c) se fossem fornecidos os seguintes índices setoriais.500 13. são apresentados a seguir: VALORES DA CIA. LIQ.90 Finanças Corporativas e Valor 31 .8 Os valores do ativo circulante.22 0.89 ANO 3 1. Índices Setoriais Liquidez Corrente Liquidez Seca ANO 0 1.600 4.6.000 11.000 29. LIQ.14 0.19 0.84 ANO 1 1.100 ANO 1 5. estoques e passivo circulante.76 ANO 2 1. LIQ.18 0.. como você completaria a avaliação da liquidez da Cia.000 27.100 ANO 2 15.300 ANO 3 34.200 1. avaliar a posição de liquidez a curto prazo da empresa.000 5.300 2.300 b) através de uma comparação temporal desses indicadores. referentes aos quatro últimos exercícios sociais da Cia. ($ 000) Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante Pede-se: a) determinar o índice de liquidez corrente e seca para cada um dos períodos. ANO 0 2.

79 03 4. conforme verificado na pergunta anterior b. pede-se: a) calcular o prazo médio de estocagem e a rotação dos estoques para cada um dos quatro anos.690 11.9 Abaixo são transcritos alguns dados de uma empresa conforme extraídos de suas demonstrações contábeis: ANOS Valor Médio dos Estoques ($ 000) Custo dos Produtos Vendidos ($ 000) Liquidez Seca 01 2. b) comparar os índices obtidos (inclusive o de liquidez seca) e comentar sobre a tendência dos investimentos da empresa em estoques ao longo dos anos considerados.820 58.4 1.4 Giro dos Valores a Pagar Giro dos Valores a Receber 32 Finanças Corporativas e Valor .99 04 7.9 03 3.19 Diante dessas informações.700 5. 01 2. aponte a razão mais provável que explique a tendência verificada no nível de investimentos em estoques.6.360 0.0 2.700 0.1 04 3.2 3.850 0.5 2.715 25.120 1. c) conhecendo os índices abaixo.41 02 3.6 02 2.

000 250.000 800.900.000 1. b) assinalar com um * toda variação que afete o nível do capital circulante líquido.000 Valor ($) em 31.000 2.000 1.12. identificando-a como origem ou aplicação de recursos.100.X2 (750.300.000) 45.700.000 500.000 2. Valor ($) em 31.000 260.300.000 900.000 180.000 400.000 1. Pede-se: a) determinar a variação de cada conta.000 700.400.000 700.600.000 430. referentes aos dois últimos exercícios sociais.12.000 2.6.10 Abaixo são transcritos diversos valores contábeis de uma empresa.000 1.000) 120.000 1.000 360.000 Depreciação Acumulada Lucros ou Prejuízos Acumulados Valores a Receber a Curto Prazo Financiamentos (longo prazo) Imobilizado Reservas de Lucros Disponível Realizável a Longo Prazo Fornecedores Despesas Antecipadas (Ativo Circulante) Resultados de Exercícios Futuros Ativo Diferido Investimentos Finanças Corporativas e Valor 33 .000 450.000 150.000 480.X1 (600.200.

665.000.00 186.00 320.00) (4.733.00) (15.04 LUCRO BRUTO 49.000.74 Elaborar a análise horizontal das demonstrações de resultados dos exercícios.00) (15.00) VAS DESPESAS FINANCEIRAS (5.00 184.76 PROVISÃO PARA IR (6.000.00 9.00) DESPESAS ADIMISTRATI.727. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 154.02) LUCRO LÍQUIDO 12.00) (10.00 79.986.300.685.00) (4.261.00 14.00) (4.80 CUSTO DE PRODUÇÃO 104.00) (10.1 A empresa CONNECTION fabrica e comercializa fios e condutores elétricos. 20X1 e 20X2).248. A direção da empresa quer avaliar a evolução dos vários itens das demonstrações de resultados em intervalos seqüenciais de tempo (exercícios de 20X0.00 43. sendo a principal fornecedora de cabos para uma montadora de veículos nacional.932.428.00 280.00 141.000.296.80) (17.7 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS – APLICAÇÃO PRÁTICA 7.76 DESPESAS DE VENDAS (10.853.000.00 50.280.00 266.000.800. Para isso foi solicitado ao gerente financeiro que elaborasse a análise horizontal desse demonstrativo.000.580.20 32.372. 34 Finanças Corporativas e Valor . Há um ano a empresa fechou um grande contrato.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.00 RESULTADO ANTES DO IR 19.720.611.000.500.(15.

00) (2.080.00 DESPESAS DE VENDAS (1.800. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 54.00) TIVAS (800.00) (7.100.000.600.7.00 RESULTADO ANTES DO IR 6.00 (3.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.800.00) PROVISÃO PARA IR (2. a exemplo de outras empresas do setor. Essa situação é refletida na evolução dos resultados dos três últimos exercícios.348. está passando por dificuldades determinadas pela instabilidade do mercado de leite e derivados.00) (7.00) (1.200.720.00 37.200.200.044.00 280.00 37.00) (2.00) (1.00) DESPESAS FINANCEIRAS (2.00 CUSTO DE PRODUÇÃO 43.00) LUCRO LÍQUIDO 4.00) (800. Pedese efetuar a análise horizontal das demonstrações de resultados apresentadas a seguir.200.568.00 320.392.100.500.500.00 (3.00) Finanças Corporativas e Valor 35 .2 A companhia de laticínios MILK.568.500.00) DESPESAS ADMINISTRA(3.00 LUCRO BRUTO 10.00 40.310.00 36.00 1.290.

respectivamente. pois a inflação estava “engolindo” o crescimento da empresa.00 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 200.00 518.00 268.3 A indústria de alimentos ABC atua há dez anos na região Sudeste atendendo a grande. Nos últimos três anos. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000 000 ) X7 X8 X9 ATIVO CIRCULANTE 180.00 ATIVO PERMANENTE 50.00 195.00 50. médio e pequeno varejista desta região.5 e 104.84 PASSIVO CIRCULANTE 50.84 REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 250.00 60.00 310.7.00 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 230. justifique se o gerente tem razão.00 50. Sabese que em X7 o índice de preço foi de 80. O gerente financeiro alegava que o crescimento real era negativo.00 198.00 TOTAL 480.5 e em X8 e X9 os índices foram de 92. Através da análise horizontal do balanço patrimonial.00 190.61.00 297. foi verificado crescimento nominal no balanço patrimonial da empresa.00 213.00 270.00 560.84 36 Finanças Corporativas e Valor .00 55.

500. Elabore os cálculos necessários para que se obtenha a análise vertical desejada.00 R$ 26.00 3.000.500.33 1.00 1.000.00 R$ 500.041.4 A Companhia S.147.00 R$ 2.913.00 2.00 42.00 800.99 R$ 11.00 R$ 10.768. quer que sejam realizadas comparações relativas entre valores e afins numa mesma demonstração contábil.330.00 3.00 Finanças Corporativas e Valor 37 .350. Bebidas está apresentando nos últimos anos mudanças significativas nas suas contas patrimoniais.00 R$ 200.00 2.00 10.000.00 38.390.00 1.00 20.50 2.00 R$ 160.076.332.00 R$ 3.00 25.99 R$ 17.00 R$ 20.84 R$ 9. superintendente da companhia.00 R$ 6.600.807.160.00 R$ 26.00 R$ 3.00 R$ 12.A.000.800.533.000.7.00 24.00 29.550.60 R$ 2.032. José Alfredo.00 R$ 12.00 11.00 2.00 R$ 500.257.457.00 10.83 R$ 2.00 R$ 128.00 11.533.630.097.00 R$ 13.237.725.00 R$ 10.80 16. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) X5 X6 X7 2.00 R$ 800.120.330.00 R$ 900.032.150.00 17.03 704.800.00 CAIXAS E BANCOS CONTAS A RECEBER ESTOQUES APLICAÇÕES FINANCEIRAS DESPESAS ANTECIPADAS ATIVO CIRCULANTE REALIZÁVEL A LONGO PRAZO INVESTIMENTOS IMOBILIZADOS PERMANENTE TOTAL FORNECEDORES FINANCIAMENTOS ADIANTAMENTO A CLIENTES PASSIVO CIRCULANTE FINANCIAMENTOS EXIGÍVEL A LONGO PRAZO CAPITAL SOCIAL RESERVAS DE CAPITAL LUCRO ACUMULADO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.00 R$ 5.300.257.300.00 R$ 950.150.00 2.00 36.298.000.50 840.307.00 3.00 R$ 11.400.60 R$ 20.00 R$ 500.188.84 R$ 17.00 800.698.200.00 10.00 12.700.00 800.517.000.

00 2.750.00 ATIVO DIFERIDO 212.00 6.00 21.00 IMOBILIZADO (Valor Líquido) 17.00 1.300.800. está ocorrendo a transição dos diretores familiares para diretores que possuem formação acadêmica e atuam no mercado.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS 350.00 91. A ROMA apresenta as seguintes contas: CONTAS DO BALANÇO PATRIMONIAL (em $ mil) – Valores Médios X6 X7 DISPONÍVEL 2.000.00 2.00 FORNECEDORES 13.00 20.00 17. Ela é uma empresa familiar.520.00 16.404. Gradativamente.00 LONGO PRAZO OBRIGAÇÕES FISCAIS A LONGO PRAZO 200.000.00 13.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS (CP) 6.00 208.000.000.00 42.00 6.115.282.600. os diretores eram os proprietários e tinham o poder de decisão.500.00 ESTOQUES 18.00 2.300.00 27.5 A empresa ROMA comercializa e fabrica produtos plásticos.200.530.000.00 RESERVA DE CAPITAL 750.00 500.332.00 OBRIGAÇÕES FISCAIS 200.00 38 Finanças Corporativas e Valor .649.7.500.500.00 212.00 ATIVO/PASSIVO TOTAL + PL 98. ou seja.00 200.00 909.00 SALÁRIOS 20.000.00 INVESTIMENTOS 6.500.00 LUCROS ACUMULADOS 2.000. devido à concorrência no mercado globalizado.00 PRAZO VALORES A RECEBER A LONGO PRAZO 32.00 DIVIDENDOS PROPOSTOS 500.000.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS A 15.00 DESPESAS ANTECIPADAS 500.600.00 CAPITAL SOCIAL 40.00 VALORES A RECEBER 20.00 DEPÓSITOS JUDICIAIS 200.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS A LONGO 500.00 450.520.

240.35 OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS (653.20 DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS (25.30) LUCRO OPERACIONAL 13.800.650.350.42 5.00 46.242.42) (1.522.00 585.00 Com base nos Demonstrativos da empresa ROMA pede-se calcular: a) indicadores de liquidez.00 1.00 CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS (35.02) LUCRO ANTES DO IR 4.645.00) (25. endividamento e estrutura.00) (718.DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (em $ 000) X6 X7 VENDAS LÍQUIDAS 75.036.000.73) LUCRO LÍQUIDO 2.006.642.564. c) indicadores de rentabilidade e lucratividade (líquidos do IR).00 19.444.877.000.500.00) (3.58) (14.997.00) RECEITAS FINANCEIRAS 509.000.73 PROVISÃO PARA IR (1. b) indicadores de atividade.530.75 DESPESAS FINANCEIRAS (8.50 DESPESAS OPERACIONAIS (2.00) RECEITAS OPERACIONAIS 1. Finanças Corporativas e Valor 39 .50) LUCRO BRUTO 39.442.00 3.966.00) (36.493.00 82.

6 A Cia.000 31.000 20X4 47.600 2.726 20X4 Passivo e Patrimônio Líquido Passivo 78. conforme transcritos a seguir.700 Controladas Resultado de Exercícios 3.500 526.000 ⎯ 89.200 19.600 12.540 19.026 3.950 2. A partir das demonstrações apresentadas.000 Fornecedores Obrigações 33.800 Futuros Patrimônio 233.300 1.800 73.700 4.060 40 Finanças Corporativas e Valor .980 Circulante Instituições 890 Financeiras 3.600 Debêntures Empresas 25.680 20.600 41.000 3.380 780 33.200 18. DOC publicou seus balanços patrimoniais referentes aos dois últimos exercícios sociais.700 Fiscais/Empr. Dividendos a 390.7.980 Líquido Capital Social Reservas de Capital Reservas de Lucros Lucros Acumulados 20X3 30.080 10.900 134.926 1.460 46. Longo Prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado Diferido TOTAL DO ATIVO 20X3 44.900 a LP Instituições 142.146 620 16.400 7.000 Pagar Passivo Exigível 12.000 Debêntures 41.100 Financeiras 112.100 2.000 16.300 81.300 75.960 7.500 2. Ativo Ativo Circulante Caixa e Bancos Aplicações Financeiras Contas a Receber – Clientes Estoques Pagamentos Antecipados Ativo Realiz.000 38.600 107. pede-se elaborar o fluxo financeiro de caixa (demonstração de origens e aplicações de caixa) e a demonstração de origens e aplicações de recursos (capital circulante líquido).600 27.000 11.600 14.800 330 4.500 5.400 2.

0 mil. sendo que 40% do ativo total corresponde ao capital próprio. após o imposto de renda. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). Pede-se calcular o custo da dívida após o IR.0 milhões.0 milhões e o Patrimônio Líquido a $ 182. Finanças Corporativas e Valor 41 .1 A Companhia GAD apresentou EBIT (lucro operacional antes do IR) de $ 50. O lucro operacional após o IR atinge $ 9.8 DESEMPENHO OPERACIONAL E ALAVANCAGEM FINANCEIRA 8.0 milhões no último demonstrativo de resultados publicado. 8. O Passivo Total corresponde a $ 148. Com base nesses valores. gerando dessa forma 15.83% de retorno sobre o ativo total da empresa.2 Os acionistas de uma empresa querem saber o custo da dívida após imposto de renda. GAD. Sabe-se que o imposto de renda é igual a 34%.500. pede-se calcular o retorno sobre o ativo (ROA) da Cia. é de 11%.

calcule o grau de alavancagem financeira (GAF). após o imposto de renda. 8. O lucro líquido. A partir da definição do indicador foram elaboradas duas situações.000. O passivo exigível.5 O diretor financeiro deseja determinar a rentabilidade do investimento da Companhia RWC. Calcule o ROE nas duas situações e analise os resultados. através do seu sócio proprietário. Como parâmetro da viabilidade foi escolhido o indicador ROE.3 A empresa MINI alimentos. RWC.2917.000 e o Patrimônio Líquido de $ 210. o custo de captação de recursos antes do IR é de 18% gerando encargos financeiros brutos de $ 10. Determine o ROI (retorno sobre o investimento) da Cia.4 Uma empresa pretende calcular o seu grau de alavancagem. sem o investimento e com o investimento.750.2%. o custo da dívida após o IR de 7.2% e a estrutura de capital (P/PL) de 0. o lucro líquido da empresa é de $ 1.0 mil e o seu patrimônio líquido corresponde a $ 32. deseja realizar novos investimentos. do último período é de $ 4.800. Na situação atual (antes da realização do novo investimento). Admitindo custo de captação nominal de 20% e inexistência de IR. 8. é de $ 120.200 mil.8. Simulando a realização do novo investimento. A receita operacional é de $ 300. 42 Finanças Corporativas e Valor . o ROI (retorno sobre o investimento) da empresa seria de 6. composto somente de financiamento bancário.580.000 e a despesa operacional corresponde a 75% das receitas operacionais. O Patrimônio Líquido é de $ 85.000 e a alíquota de IR de 34%.

00 (198.00 Prazo 7. Ki (custo da dívida) e GAF (grau de alavancagem financeira).S.X5 – Valores Médios Ativo Circulante 10.288.00 (−) Despesas Operacionais Vendas Adm.223.00 Outras contas 563.438.850. sabendo que o spread da empresa (ROI – Ki) é de 4%. ROE (retorno sobre o patrimônio líquido).850.281. devido principalmente ao preço competitivo e qualidade dos produtos obtidos através de novos investimentos em equipamentos.500.00) 1.000.00 TOTAL DOS ATIVOS 20.13.00) 800.931.5 e o ROI igual a 14%? 8. Lucro Líquido do Exercício (2.00 Aplicações financeiras 2.6 A empresa VEREDAS atua no setor de confecção.00 Patrimônio Líquido 9.7 Calcule os indicadores ROA (retorno sobre os ativos).551.00 DEMONSTRATIVO DE RESULTADO (em $ 000) 31.00 (325.288.00 Financiamentos 7.90) 386.00 Estoques 2.652.00 Financiamentos 1. todos líquidos do imposto de renda.00 585.237.00 Contas a receber 5.00 555. utilizando o Balanço Patrimonial e Demonstrativo de Resultado relativos ao exercício social findo em 31. ROI (retorno sobre o investimento). Receitas Financeiras Despesas Financeiras Lucro Operacional (−) Imposto de Renda e C.00 (3.00 35.00) (−) CPV (=) Lucro Bruto 2.500.00 Imobilizado líquido 9.00 Passivo Circulante 3.X5.00 Fornecedores 725. Qual o retorno sobre o patrimônio líquido.00 TOTAL PASSIVO + PL 20.12.346.8.650.569.X5 Receita Operacional 6.00 Dividendos 326.00 Exigível em Longo Ativo Permanente 9.500. No último ano registrou aumento real nas vendas de 5%.10 Finanças Corporativas e Valor 43 . BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) – 31.00 Impostos 850. e Gerais Honorários de Adm. o P/PL igual a 0.12.

8 milhão em ativos fixos e $ 720 mil em ativos circulantes (capital de giro). 44 Finanças Corporativas e Valor .8. determinar o ROI (retorno sobre o investimento). respectivamente.8 milhão. admitindo-se a existência de uma alíquota de imposto de renda de 35%.8 Suponha que os investimentos de uma empresa sejam de $ 1. $ 1. b) Determinar o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) e o GAF (grau de alavancagem financeira) pela formulação usual e pela mais analítica para as hipóteses de financiamentos dos investimentos consideradas na questão a acima. O custo dos produtos vendidos e as despesas administrativas e de vendas atingem. c) Determinar o GAF para as estruturas de financiamento consideradas. − 50% por recursos próprios e 50% por recursos de terceiros onerosos. Em seus cálculos. − 40% por recursos próprios e 60% por recursos de terceiros onerosos.08 milhão e $ 216 mil. sabendo-se que os investimentos (ativos) totais são financiados: − exclusivamente por capital próprio. para o mesmo período. em determinado período de planejamento. As receitas de vendas somam. $ 1. desenvolva também a demonstração de resultados ajustada ao Imposto de Renda. Pede-se: a) Admitindo a inexistência de imposto de renda e inflação.

Finanças Corporativas e Valor 45 . b) admitindo que o prazo máximo que as instituições financeiras estão propensas a conceder para a amortização de dívidas seja de um ano. os seguintes resultados de uma empresa: Lucro Operacional (antes do IR): Ativo Total: Alíquota de IR: Depreciações: Estrutura do Passivo da Empresa: Custo de Captação de Mercado: Pede-se: a) determinar o limite máximo de compromissos que a empresa pode assumir em termos de encargos financeiros e amortização de capital.9 Admita que se tenham projetado.000 $ 185.a.8. de modo que haja adequada conciliação entre a alavancagem financeira e o prazo de amortização das dívidas.000 60% de recursos de terceiros e 40% de recursos próprios 15% a.000 35% $ 020. $ 85. para determinado período. calcular o empréstimo máximo que a empresa poderá solicitar.

56 milhão O passivo exigível oneroso existente no início do período de planejamento é de $ 7. estimou os seguintes valores para a sua atividade: Vendas: Despesas Operacionais: Despesas Financeiras (brutas): $ 39. Efetue também uma análise sobre o resultado obtido.8.5 milhões.2 milhões $ 1. 46 Finanças Corporativas e Valor . Sendo a alíquota de IR de 34%. pedese calcular a alavancagem financeira projetada para o período de planejamento. Não são previstas mutações nesse valor por pagamentos ou novas captações durante o período considerado. em fase de elaboração de um planejamento financeiro para o próximo exercício.10 Uma empresa. O patrimônio líquido previsto para o período é de $ 8.1 milhões $ 36.0 milhões.

2 Calcule o valor econômico agregado (VEA) de uma empresa que apresenta os seguintes resultados: • RROI: 3% • WACC: 14% • Lucro operacional (após IR): $ 2. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 12% a.75% a. A alíquota de IR é de 34%..1 Calcule o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa que mantém passivos onerosos de $ 80 milhões e patrimônio líquido de $ 120 milhões. Finanças Corporativas e Valor 47 . MAX.9 GESTÃO BASEADA NO VALOR 9. O patrimônio líquido da empresa é de $ 18.a. 9. e o custo de oportunidade dos acionistas de 18% a.0 milhões no último exercício. Determinar o valor econômico agregado e o goodwill da Cia.3 A Cia.0 milhões.500 9.a. Os juros bancários estão atualmente fixados em 18. MAX apurou um lucro líquido de $ 2.a. antes do benefício fiscal.

. com base nas informações levantadas. Sabe-se que o investimento total é igual a $ 12.000. descontado o imposto de renda.2 milhões. Admita uma alíquota de IR de 34%. antes do IR.. A taxa de retorno requerida pelos acionistas é de 18% a. Pede-se calcular o MVA e o valor de mercado com base na situação atual (exercício de X4) da BETA Co. através de sua área financeira. O lucro operacional após o IR é de 42. O retorno exigido pelos acionistas é de 15% a. A estrutura de capital da BETA é constituída de $ 90. líquido do IR.9. e o custo do capital de terceiros.a. ABC querem conhecer a riqueza absoluta gerada pela empresa com base em seu desempenho no exercício de X6. O lucro operacional do exercício. o MVA da empresa.0 milhões de passivos onerosos e $ 130. Pede-se determinar. medido pela relação entre passivo oneroso e patrimônio líquido.000. é igual a 55%. O custo do capital de terceiros.48 milhões.6 O Diretor Financeiro da Cia. e o juro bancário bruto (antes da dedução fiscal) é de 23. é de 14% a. O investimento total da empresa atinge $ 15. apresentou os resultados do exercício de X4 da empresa aos seus acionistas. 9. Pede-se determinar o MVA da empresa.a. antes do IR. 48 Finanças Corporativas e Valor .a.0 milhões de patrimônio líquido.a. 9. é de 19% a. A participação no investimento total dos acionistas é de 40%. de $ 1.000.4 A BETA Co.800. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%.5 Os acionistas da Cia. foi de $ 48.5% a.0 milhões.a. A companhia obteve lucro operacional no ano de X2. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 17% a. LANCER deseja determinar o valor do MVA da empresa. O índice de endividamento.a.

As principais informações fornecidas pelos demonstrativos contábeis da empresa são apresentadas a seguir: − Lucro operacional bruto (antes do IR): $ 37.a.8 Uma empresa apura em determinado exercício social um ROI igual a 16% e WACC de 14%.0% a. sem e com a redução dos ativos. pede-se determinar o valor de mercado e o MVA da empresa. O Diretor argumenta que.87 milhões − Investimento total (antes da redução): $ 180.2% a. verificou. Isso é constatado pela redução de 4. através dos demonstrativos contábeis apurados. Comente os resultados. que o lucro líquido da empresa vem se mantendo praticamente o mesmo nos últimos anos.8% do investimento total. a empresa geriu melhor seus ativos (estoques. O seu investimento total é de $ 200. − Alíquota de IR: 34% A relação P/PL manteve-se inalterada após a redução dos investimentos. 9.9. Com base nesses resultados. inadimplência e ociosidade).7 O Diretor Financeiro da CORPORATE Co. Finanças Corporativas e Valor 49 . − Custo do capital próprio: 14.0 milhões. Determine os valores de mercado da CORPROATE Co. apesar de não existir mudança significativa nos resultados líquidos anuais.a.0 milhões − Capital de terceiros/investimento total (P/P+PL): 45% − Custo do capital de terceiros (antes do IR): 16.

10 O LPA (lucro por ação) de uma empresa atinge $ 0. 9.a. Determinar a rentabilidade sobre o patrimônio líquido (ROE) da empresa. em determinado exercício social. pede-se determinar o índice de dependência financeira da empresa (passivo oneroso/ativo total). b) Sendo de 66.a. O retorno sobre o patrimônio líquido da empresa atual é de 12% a. Os passivos da empresa têm um custo de 12% a.9. concorda com a proposta? 50 Finanças Corporativas e Valor .0.50.9 a) Uma empresa apura. Atualmente. e projeta-se que esse percentual irá se manter a longo prazo.5% o índice de endividamento medido pela relação entre passivos onerosos e patrimônio líquido. Com base na situação descrita.a. Há uma proposta em avaliação de reduzir essa distribuição de lucros para 50% nos próximos dois anos.. como acionista. pedese discutir essa decisão de reduzir a taxa de distribuição de dividendos. A empresa mantém um índice de endividamento (passivo oneroso/patrimônio líquido) igual a 1. Você. a empresa está distribuindo 60% de seus resultados líquidos aos acionistas sob a forma de dividendos. após o benefício fiscal.5% líquido do IR. e 40% posteriormente. um retorno sobre o investimento (ROI) de 15.. Os acionistas exigem um retorno sobre o capital próprio investido de 15% a.

ROE e WACC.60) LUCRO LÍQUIDO 1.00 7.00) Despesas financeiras (370.00) Depreciação (480.00) Despesas com vendas (360.00) Imposto de renda (34%) (540.00 5.00) Custo do produto vendido (4.900.11 Uma empresa apresenta os seguintes resultados ao final do ano de X3: Demonstrativo de Resultados (em $ 000) Vendas 7. líquidos do IR: a) b) c) d) ROI.9.400.590. Finanças Corporativas e Valor 51 .960.280.00) Despesas gerais e administrativas (600.049. giro do investimento e margem operacional.00) LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR 1. formulação analítica do ROE.640.00) LUCRO ANTES DO IR 1. EVA.500. pede-se determinar.920.00) LUCRO BRUTO 3.40) Investimento Médio (em $ 000) Passivo oneroso Patrimônio líquido INVESTIMENTO Custo de oportunidade do capital próprio 2.00 15% Com base nessas informações. MVA e valor de mercado da empresa.

e $ 840 de capital próprio. A empresa trabalha com uma alíquota de IR de 40%. captados a uma taxa bruta de 12.7% a. determinar o impacto desse desempenho sobre o MVA.a. O lucro operacional bruto (antes do IR) atual atinge $ 420/ano.9. sendo financiado por $ 560 de passivos (passivos onerosos).a.400. Não são previstas alterações no custo de capital da empresa (Ke e Ki) em razão de alterações em seu endividamento. Pede-se: a) calcular o custo total de capital da empresa (WACC). 52 Finanças Corporativas e Valor .12 Uma empresa possui um investimento total de $ 1. c) admitindo uma redução do investimento da empresa igual a 8% em razão de uma política mais eficiente de gestão de estoques e cobrança. A taxa de retorno requerida pelos acionistas para o atual nível de risco é de 16% a. Considere em sua resposta que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para distribuição adicional de dividendos.. b) determinar o valor de mercado da empresa e o MVA.

Finanças Corporativas e Valor 53 . O investimento total mantido pela empresa é igual a $ 65 milhões. Sabe-se que o retorno sobre o investimento é igual a 10% e o custo médio ponderado de capital é de 9%. b) Determinar o retorno sobre o patrimônio líquido. 10.440.000.2 a) Calcular o retorno sobre o investimento de uma empresa que apresenta giro de investimento igual a 0.000. ROMA e justificar se o administrador financeiro está correto em sua colocação.1 O administrador financeiro da Cia. e o investimento total de $ 9.10 MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE VALOR 10. As despesas financeiras líquidas do IR são de $ 660. Pede-se calcular o valor econômico agregado (VEA) da Cia.000.500. ROMA quer demonstrar aos acionistas que a empresa está agregando valor econômico. sabendo que o lucro operacional após o imposto de renda é de $ 1.000 e os passivos onerosos de $ 5.305 e margem operacional de 25%.000.

10.3 Uma empresa tem projetado os seguintes valores para o próximo exercício: $ 10.0 milhões em capital fixo e capital de giro para o próximo exercício. pede-se determinar para o próximo exercício: a) formulação analítica do ROE.28% para o período. 54 Finanças Corporativas e Valor .20.50 e seu custo de captação (após o IR) para 11.5 milhões de receitas operacionais e $ 3.3% no próximo exercício. A empresa projeta ainda uma rentabilidade sobre o capital próprio após o IR de 17. e um índice de endividamento (P/PL) igual a 0. Sendo a alíquota de IR de 40%. A empresa espera manter um investimento médio de $ 27. b) qual o impacto sobre o retorno líquido dos acionistas se a empresa elevar seu endividamento (P/PL) para 0.3 milhões de despesas operacionais.

Pede-se: a) determinar o valor de mercado e o MVA da empresa com base nos valores de mercado de seu patrimônio líquido (quantidade de ações x valor de mercado) e das dívidas. Os ativos da empresa estão avaliados em $ 400 milhões.5 milhões. Finanças Corporativas e Valor 55 . b) explicar a diferença entre os valores encontrados. e no modelo da Stern Stewart (MVA = EVA/WACC). O valor de mercado das dívidas da empresa é de $ 160 milhões. As demonstrações contábeis publicadas ao final do exercício de X1 revelam que a empresa apurou um EVA negativo de $ 25.4 Uma empresa possui no ano de X1 um volume de 100 milhões de ações emitidas. O valor de mercado das ações representa o valor presente de uma expectativa futura de geração de benefícios econômicos de caixa.20/ação. O seu WACC está calculado em 17%. sendo cotadas no mercado a um preço de $ 3.10.

00 $ 1.669. de forma independente uma da outra.50 $ 592.10.50 A alíquota de IR da empresa é de 40%. Pede-se: a) desenvolver a formulação analítica do ROE. 56 Finanças Corporativas e Valor .553.5 Uma empresa apura os seguintes resultados referentes ao exercício social encerrado em 31. que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para: • amortização de dívidas.00 $ 159. b) sabendo-se que as vendas do período alcançaram $ 1. determinar o impacto desse desempenho sobre o valor de mercado da empresa. Considere em sua resposta.12.50. Sabe-se ainda que os acionistas da empresa exigem um retorno equivalente a 18% ao ano. • distribuição adicional de dividendos.077. d) admitindo que uma política mais eficiente de estocagem e cobrança possa reduzir o investimento da empresa em 6%. decompor o retorno sobre o investimento (ROI) em giro do investimento e margem operacional.50 $ 696.X7: Investimento: Passivo Oneroso: Despesas Financeiras (antes IR): Lucro Operacional (antes IR): Patrimônio Líquido: $ 1. c) apurar o EVA e MVA da empresa no período.

f) sendo de $ 333. pede-se demonstrar a variação esperada em seu valor de mercado: • elevação do índice de endividamento (P/PL) para 0.e) partindo da posição inicial descrita no enunciado do exercício.90 os passivos de funcionamento (não onerosos) mantidos pela empresa. a) Você recomenda a venda desta unidade de negócio? b) Em caso afirmativo.6 Uma empresa apresenta um ativo (unidade de negócio. por exemplo) que gera um resultado operacional de $ 14 milhões/ano. 10.85. os objetivos assinalados abaixo. demonstrar a formulação analítica do ROA. se a empresa atingir.6%. qual o preço mínimo economicamente suportável na venda? Finanças Corporativas e Valor 57 . O ROI corporativo (toda a empresa) é igual a 12%. • redução da margem operacional para 23. Esta unidade de negócio é financiada exclusivamente por capital próprio e tem um custo de oportunidade de 16%. e tem valor contábil de $ 100 milhões. ao mesmo tempo.

ALTERNATIVA B: captar $ 4 milhões junto a instituições financeiras e devolver aos sócios sob a forma de dividendos.5%. O lucro operacional e a despesa financeira antes do imposto de renda são.0% e para a alternativa B de 13.? Justifique sua resposta. Baseando-se nas decisões financeiras de investimento e financiamento. 58 Finanças Corporativas e Valor . A alíquota de IR da empresa é de 34%. Pede-se: Qual das duas alternativas é a mais interessante visando à agregação de valor econômico para a BAHAMAS Co.10. respectivamente. A empresa apresenta $ 8 milhões de passivos onerosos e $ 12 milhões de capital próprio. de $ 6 milhões e $ 520 mil.. O custo do capital próprio para a alternativa A é de 11.7 A BAHAMAS Co. uma grande empresa do setor de bebidas. Admite-se que a empresa poderá levantar os novos recursos financeiros no mercado de crédito pagando a mesma taxa de captação atualmente praticada. As duas alternativas financeiras propostas por analistas financeiros foram: • • ALTERNATIVA A: aumentar o capital próprio em 1/3 e liquidar metade das dívidas. a diretoria financeira está analisando duas alternativas para alterar a relação P/PL: distribuição de dividendos aos acionistas ou pagamento de dívidas de financiamento bancário. pretende rever sua estrutura de capital.

000 Empréstimos Imobilizado 100.000 25. 40.8 A Cia.588) (−) IR/CSLL (=) Lucro Líquido 32.000 Finanças Corporativas e Valor 59 .000 Fornecedores Salários e Aplicações Financeiras 5.000 150. pede-se: a) apurar o ROE em sua formulação analítica e líquido do Imposto de Renda. Nessas estratégias.000 5. c) a alta administração da empresa está estudando estratégias operacionais e financeiras.750) (−) Despesas Financeiras (+) Lucro Operacional 50. EXPERT apresentou as seguintes informações contábeis no último exercício (valores médios): Balanço Patrimonial ($ 000) Ativo Passivo + PL Disponibilidades 10.662) Sabendo que o custo de oportunidade dos sócios para o nível de risco da empresa (custo do capital próprio) é de 20%.10.000 Financiamentos (valor líquido) Capital Lucros Acumulados Total 260.000 15.000) (−) Despesas Comerciais (30.000) (60. a direção da empresa decidiu também promover um forte aumento no endividamento. b) apurar o valor econômico agregado (VEA) e a riqueza gerada pela empresa na período (MVA).000 Total Demonstração de Resultados ($ 000) Receitas Líquidas de Vendas 500.000 Encargos Contas a Receber 60.000) (−) Despesas Administrativas (9. Suas conseqüências são uma melhora da eficiência no uso dos ativos e a conseqüente redução do investimento total em 15%.250) (17.000 260.000 15.000 Tributos a Pagar Estoques 85.000) (350.000 10.000) (−) CPV (=) Lucro Bruto 150.

000) 3.700) LUCRO ANTES DO IR/CS 868.200) 564.400.626.300) 453.800) (299.05: Demonstrativo de Resultados em Moeda de 31.05 RECEITA OPERACIONAL DE VENDAS 3.100) IR e CS (25.12.100) Despesas financeiras (838.400) (81.106.400) (586.693.400) Despesas com vendas (294. – Em razão de prejuízos acumulados de exercícios anteriores.elevando a relação P/PL para 1.000) Custo dos produtos vendidos (1.400) Despesas administrativas (231. A maior alavancagem financeira determina um aumento do custo do capital de terceiros (antes do IR) para 27.600) (1.400) 1.800.04 e 31. 10.04 31.0.9 Este caso se propõe a desenvolver as medidas de retorno e criação de valor dos acionistas a partir das demonstrações financeiras elaboradas por uma empresa.100) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 842.900) (111.6%. Os quadros abaixo ilustram as principais informações divulgadas pela companhia referentes aos exercícios sociais encerrados em 31.400) (242.12.12.000) OBS. 60 Finanças Corporativas e Valor . e do custo do capital próprio para 22%.100) Receitas financeiras 126.05: 31.12.773. Demonstrar qual será o efeito (em $) sobre o VEA e o MVA dessas estratégias.12. a empresa provisiona um valor bastante reduzido de impostos sobre lucros dos exercícios de 04 e 05.600) LUCRO BRUTO 2.

000 Custo de Oportunidade do capital Próprio: 31.200.05 Custo de Oportu13. b) calcular valor econômico agregado (VEA) de cada exercício social pelas três formulações apresentadas.000 12.Estrutura Patrimonial em Moeda de 31. Finanças Corporativas e Valor 61 .600.000 31. Pede-se: a) determinar.000.6% nidade do Capital Próprio O custo do capital próprio reflete a taxa de retorno mínima exigida pelos acionistas para remunerar o capital investido diante do risco do negócio e financeiro. usando a formulação da Stern Stewart. para cada exercício social.9% 14.900.000 6. No exercício de 05 houve um incremento deste custo em função da variação verificada no índice de endividamento da empresa.940.000 (−) PASSIVOS NÃO ONEROSOS (=) INVESTIMENTO TOTAL 18.12.12.600.146.12.700 740. revelando um maior risco financeiro. em cada exercício social.12.046.04 31. c) desenvolver a formulação analítica do retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). d) determinar o market value added (MVA) e o valor de mercado da empresa.700 19.000 1.04 ATIVO TOTAL 20.000 PASSIVO ONEROSO 6. o genuíno resultado operacional ajustado ao IR.05 19.900.12.05: 31.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 12.

O ativo A apresenta um retorno esperado de 20% e desvio-padrão do retorno de 16%. HPC deseja realizar investimentos no mercado financeiro utilizando seus excedentes de caixa.11 RISCO E RETORNO 11. 11. O ativo B tem um retorno esperado de 26% e desvio-padrão do retorno de 25%. Analise a decisão de investimento tomada.2 Calcular o retorno esperado dos investimentos que oferecem os seguintes resultados e probabilidades: Investimento X Resultados Esperados $ 300 $ 400 $ 500 $ 450 $ 200 Probabilidades 25% 25% 18% 22% 10% Investimento Y Resultados Esperados $ 600 $ 700 $ 200 $ 100 $ 150 Probabilidades 26% 23% 19% 15% 17% 62 Finanças Corporativas e Valor . O gerente financeiro decidiu investir no ativo B. O gerente financeiro selecionou dois ativos (A e B) para serem analisados.1 A Cia.

4 Uma carteira de ações foi montada considerando quatro estados de natureza. Probabilidades 20% 30% 40% 10% Retorno Esperado da Ação 25% 12% 0% − 10% Finanças Corporativas e Valor 63 .11.3 Determinar o desvio-padrão dos títulos X e W: Título X Retorno 08% 10% 11% 18% Probabilidade 15% 20% 30% 35% Título W Retorno 05% 10% 15% 22% Probabilidade 40% 30% 20% 10% 11. As probabilidades dos cenários e os retornos esperados da carteira são apresentados a seguir: Estado de Natureza I II III IV Pede-se: Calcular o retorno esperado e o desvio-padrão da carteira de ações.

11.5 Abaixo são apresentados os retornos esperados da ação da Cia. KMN Probabilidade 30% 50% 20% Retorno de Mercado 24% 16% 6% Retorno da Ação da Cia. KMN b) retorno esperado do mercado c) desvio-padrão e variância dos retornos da ação da Cia. considerando três cenários prováveis: Cenários Otimista Mais Provável Pessimista Pede-se apurar: a) retorno esperado da ação da Cia. KMN 18% 12% − 3% 64 Finanças Corporativas e Valor . KMN e do mercado.

8% Retorno da Ação Q − 7. Finanças Corporativas e Valor 65 .6 São apresentados abaixo os retornos de duas ações em três estados de natureza com probabilidades iguais de ocorrência: Estado de Natureza I II III Pede-se: a) calcular o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação. determinar o retorno esperado da carteira desse investidor. Retorno da Ação P 12.8% 27.4% 19.5% b) se um investidor aplicar 60% de seu capital na ação P e o restante na ação Q.11.6% 15.1% 9.

são apresentados a seguir: Estado de Natureza Recessão Estabilidade Crescimento Pede-se: Determinar o retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação. ALFA e da Cia.11. Probabilidade 15% 65% 20% Retorno Esperado da Ação ALFA − 10% − 15% − 30% Retorno Esperado da Ação BETA 15% 25% 30% 66 Finanças Corporativas e Valor . BETA.7 Os retornos das ações da Cia. para cada estado de natureza possível.

e a covariância entre os retornos é de 0.40 Retorno Ativo X 8% 10% 12% Retorno Ativo W − 5% − 2% 5% 12.35 0. e o desvio-padrão do ativo A é de 13% e do ativo B de 18%.12 TEORIA DO PORTFÓLIO 12. A carteira é formada com 59% do ativo M e 41% do ativo N.1 Pede-se calcular o risco de uma carteira composta igualmente por dois ativos (A e B). 12. Finanças Corporativas e Valor 67 .2 Determinar a covariância dos ativos X e W abaixo: Estado de Natureza Crescimento Normal Recessão Probabilidade 0.875.3 Determinar o risco de uma carteira constituída por dois ativos (M e N). sabendo que o desvio-padrão do retorno do ativo M é de 13%.007891. sabendo que a correlação é de 0.25 0. do ativo N é de 16%.

a Corretora MARKET estruturou uma carteira com dois ativos.25 0. Pede-se calcular: a) covariância entre os retornos das ações. Os resultados esperados são apresentados para cada cenário descrito abaixo: Estado de Natureza Recessão Médio Bom Excelente Probabilidade 0. Determine o risco do investidor dessa carteira que tem a metade de seu capital aplicado em cada título. 68 Finanças Corporativas e Valor .12.15 0. Sabe-se que a correlação entre as ações é de 0.5 Uma ação K apresenta um retorno esperado de 14% e desviopadrão de 7%. A ação L possui um retorno esperado de 24% e desvio-padrão de 40%.4 Por solicitação de um investidor.20 0.60. b) retorno esperado de uma carteira constituída por 45% de K e 55% de L.40 Retorno Esperado do Título I − 10% − 10% − 15% − 20% Retorno Esperado do Título II 05% 05% 08% 10% 12.

a) Calcule o retorno esperado e o risco da carteira do investidor.500 ações da PRESLEY Co. 25% 40% O coeficiente de correlação entre os ativos é de – 0.00 cada uma.500 ações da ELVIS Co.12. e adquirir o mesmo valor em títulos livres de risco (títulos públicos).00 e $ 5.5. qual será o seu novo retorno esperado e seu risco? O retorno esperado do título público é de 5%. Finanças Corporativas e Valor 69 . b) Caso o investidor resolva vender as ações da Elvis Co. e 2. Os dados das ações são apresentados a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Elvis Co.. cotadas no mercado respectivamente por $ 6. 15% 10% Presley Co.6 Um investidor mantém uma carteira formada por 1.

12.8 O quadro a seguir ilustra o retorno esperado de dois ativos.054239 0. Pede-se calcular o retorno esperado e o risco dessa carteira.7 Foi constituída uma carteira com 70% do capital investido na ação F e 30% na ação G.12. As principais informações dessas ações são apresentadas a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Variância Ação F 11% 0.018825.022447 Ação G 18% 0.002942 A covariância entre as ações é de – 0. admitindo-se quatro cenários igualmente prováveis: Cenário Ativo A A 08% B 09% C 14% D 06% Ativo B 10% 11% 12% 18% a) Qual é o retorno esperado de cada ação? b) Qual é a variância dos retornos de cada ação? 70 Finanças Corporativas e Valor .149823 0.

3% b) a covariância e a correlação entre os retornos das duas ações.5% 22. Finanças Corporativas e Valor 71 .12.6% Retorno da Ação D − 4.9% 15.9 Os retornos esperados de duas ações (C e D) são apresentados a seguir. com probabilidades iguais de verificação. Estado de Natureza Baixa Normal Alta Pede-se calcular: a) o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação. Retorno da Ação C 08.8% 09. identificados em três estados de natureza da economia.4% 35.

Retorno Esperado 16% 10% Desvio-Padrão 23% 35% b) Recalcule o retorno e o risco de cada carteira sugerida na questão anterior admitindo que a correlação ente os ativos seja perfeitamente negativa (CORR = −1.0). • 60 % do ativo R e 40% do ativo S. 72 Finanças Corporativas e Valor .12. • 100% do ativo S.30. A correlação entre os ativos é de 0.10 Os retornos esperados e o desvio-padrão dos ativos R e S são apresentados a seguir: Ativo R Ativo S Pede-se: a) Calcular o retorno esperado e o risco para cada composição de carteira descrita a seguir. • 100% do ativo R.

Finanças Corporativas e Valor 73 . Explique os resultados encontrados.12. c) O coeficiente de correlação entre as ações B e C e entre B e D.11 A seguir são apresentados os retornos esperados e respectivas probabilidades de quatro ações. conforme avaliação desenvolvida por um analista financeiro: Probabilidade 10% 20% 40% 20% 10% Ação A 8% 8% 8% 8% 8% Ação B 12% 14% 16% 18% 20% Ação C 20% 18% 16% 14% 12% Ação D 03% 08% 12% 18% 25% Pede-se calcular: a) O retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação. b) A covariância entre as ações B e C e entre B e D.

e desvio-padrão do retorno de 20%. Pede-se calcular o retorno e o risco da carteira.00865. e o título com risco apresenta um retorno esperado de 15% a. e a covariância entre o retorno da ação e o da carteira de mercado é igual a 0. 13. sabendo que o desvio-padrão da carteira de mercado é de 8. 74 Finanças Corporativas e Valor .1 Uma carteira é constituída com 45% de ativo com risco e 55% com títulos livres de risco (títulos públicos).a.65%.13 MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E CUSTO DE OPORTUNIDADE 13. O título público oferece um retorno de 6% a.2 Pede-se determinar o coeficiente beta de uma ação..a.

ABC como uma função linear do comportamento do mercado (reta característica).9 RETORNO ESPERADO 15.a.2% 15. ABC 15.0% 12.13. ATIVO A B C COEFICIENTE BETA 1.3 A seguir.0% Finanças Corporativas e Valor 75 .52% 12.5% 18.8%. são apresentados os retornos anuais da ação da Cia.5% e a taxa livre de risco é igual a 5.a.5%.5% 13. Sabe-se que a taxa de juro de ativos livres de risco está fixada em 6% a.5 1.5% 7.5 Identifique na SML (security market line)a posição dos ativos descritos no quadro a seguir.2% 13.2% 16. calcule o retorno da Cia.2 0.5%.0% 8. ABC e da carteira de mercado referentes aos últimos cinco anos.5% 20.4 Calcule o coeficiente beta de uma ação sabendo que o seu retorno esperado é de 14. Utilizando essas informações. e o prêmio pelo risco de mercado é de 8. Sabe-se que a taxa livre de risco atinge 6% a. 13. o retorno esperado da carteira de mercado é de 12.6% 9.6% RETORNO DA CARTEIRA DE MERCADO 14. ANO 1 2 3 4 5 RETORNO DA CIA.

6 Diversas informações relativas ao retorno da ação da Cia. CPD 12% 16% 28% 20% Retorno do Mercado 10% 16% 18% 24% 13. assim como as probabilidades de ocorrência.13.0233.128. Determinada carteira de ações possui um coeficiente de correlação com o mercado igual a 0. e a variância de seu retorno é de 0. Pede-se determinar o beta dessa ação. Cenário I II III IV Probabilidade 10% 20% 50% 20% Retorno da Ação da Cia.7 A carteira de mercado tem um retorno esperado de 16. são apresentadas na tabela a seguir.5% e um desvio-padrão de 0. CPD. Pede-se determinar a taxa de retorno esperada dessa carteira de investimento.60. A taxa livre de risco é de 6. 76 Finanças Corporativas e Valor .5%.

de 14%.1% e o seu coeficiente beta de 0.8 a) O beta da ação de uma empresa é de 1. sendo o retorno de mercado de 15%.90.6% a taxa livre de risco.1. determinar o retorno esperado da carteira de mercado. 13. c) Determinar o retorno exigido para uma ação que apresenta um beta de 1. pede-se escrever a equação da SML e representá-la graficamente.13. Finanças Corporativas e Valor 77 .3.9 Sendo de 6.5% e a taxa de retorno da carteira de mercado. pede-se determinar a taxa livre de risco. b) Sendo de 7% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado. Sendo de 6. d) Sabendo que o retorno exigido de uma ação é de 14. pede-se calcular o beta de uma ação que apresenta um retorno requerido pelos investidores de 18%. e o seu retorno esperado é de 18%. Sabe-se que a taxa livre de risco é de 5.5% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado.

50 78 Finanças Corporativas e Valor . a taxa de retorno requerida consistente com o modelo do CAPM.10 Uma empresa está considerando diversas oportunidades de investimento.00 13.2%. b) refazer seus cálculos.78 1.11 Considerando uma taxa livre de risco de 7% e uma taxa de retorno da carteira de mercado de 15%.12 0. e a carteira de mercado apresenta uma taxa de 13. Pede-se determinar a taxa de retorno exigida para cada alternativa de investimento. A taxa de retorno de títulos públicos está fixada em 5.70 1. para as três carteiras a seguir. A seguir são apresentados os ativos e seus respectivos coeficientes beta.5%.42 1. Investimento I II III IV Beta 1. Investimento F G H Beta 0. pede-se: a) calcular. admitindo que a carteira de mercado tivesse um retorno de somente 12%.00 1.13.

b) Considerar ainda um ativo de risco que apresenta. esse ativo está adequadamente avaliado? Explique sua resposta.13 Admita um retorno de 15.0. de acordo com previsões de analistas de mercado. admitindo uma taxa de retorno da carteira de mercado de 16% e taxa livre de risco de 7%.13. Em sua avaliação.12 a) Pede-se desenvolver a equação da SML. com base no modelo do CAPM.143266 e um coeficiente de correlação com o mercado de 0. um retorno esperado de 20% e um coeficiente beta de 2. Finanças Corporativas e Valor 79 .2% para a carteira de mercado e de 5. 13. O desvio-padrão da carteira de mercado é de 0. Determinada ação j possui um desvio-padrão de 0. Pede-se determinar.099568. a taxa de retorno requerida da ação j.4% para títulos livres de risco.60.

2% e o prêmio pelo risco de mercado é 9.13.15 As ações da Cia. Com base nos parâmetros de mercado.8%. 13. MB −6.7% Pede-se calcular o coeficiente beta das ações da Cia. você considera essa avaliação otimista ou pessimista? Explique.3% Retorno do Mercado Índice Bovespa −8.14 Nos últimos cinco anos foram registrados os seguintes retornos da ação da Cia.5.8% 11.5% 4. 80 Finanças Corporativas e Valor . MB e do índice Bovespa: Ano 01 02 03 04 05 Retorno da Ação Cia.1% 10. MB.4% 9. LM são negociadas no mercado e apresentam um beta de 1.0% 10. A taxa livre de risco é igual a 6. Uma corretora projetou um retorno esperado de 16% para essa ação.4% 12.2% 14.7% 13.

13. Coeficiente de determinação (R2): 12%.5%. Tree e as do Bovespa para determinado período revelou os seguintes valores: • • Coeficiente angular (beta): 0. Tree? b) Calcule o percentual do risco da ação que pode ser diversificado.16 Uma análise de regressão efetuada entre as taxas de retorno das ações da Cia. a) Qual a taxa de retorno requerida pelos investidores em ações da Cia. Admita que a carteira de mercado (Bovespa) apresenta um retorno de 15. Finanças Corporativas e Valor 81 .5%. e os títulos públicos pagam 7.89.

90% R2 da regressão: 32. apurando-se os seguintes resultados: • • • Coeficiente angular: 1.17 Foi efetuada uma regressão estatística entre os retornos das ações de uma Cia.18 Ponto de intercepto da regressão: 1.4% e 6. aberta e o mercado. respectivamente.5%. 14. 82 Finanças Corporativas e Valor . a) Qual a proporção do risco das ações que é sistemático e qual a proporção que pode ser diversificada? b) Efetuar uma avaliação do desempenho da ação no período de regressão.4% As taxas de retorno da carteira de mercado e dos títulos livres de risco atingem.13.

) Receita proveniente da venda de um ativo fixo a ser substituído pelo investimento proposto. Identifique aqueles considerados como relevantes para a decisão de investimento. Finanças Corporativas e Valor 83 . são relacionados a seguir alguns fluxos financeiros.14 DECISÕES DE INVESTIMENTO E DIMENSIONAMENTO DOS FLUXOS DE CAIXA 14. ) Custo de inatividade da fábrica para instalação dos novos equipamentos e máquinas investidos. ) Custos e despesas fixos de administração determinados pelo projeto de investimento. ) Despesas de instalação de máquinas e equipamentos constantes do projeto de investimento. ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) Montante corrente de receitas de vendas da empresa. ) Depreciação de prédio adquirido no passado e usado atualmente na produção de um novo produto. ) Reduções na venda de outro produto motivadas pela introdução de um novo produto.1 Dentro do processo de avaliação de projetos de investimentos de empresas. ) Amortizações previstas de empréstimos alocados para financiar o projeto de investimento em avaliação. ) Incrementos em estoques e valores a receber provenientes do projeto de investimento.

600. pede-se determinar os fluxos de caixa operacionais incrementais para os três anos a serem utilizados na avaliação do investimento.003.500. os resultados determinados somente pela decisão de investimento em consideração.100.20) Ano 2 8. ou seja.750.00) 2.14.40) 1920.950.00) (2.000.947. A empresa projetou seus resultados totais.100.00) (510.00) (660.00) (500.00) 3.500.00) (3.00) 990. As informações dos resultados projetados da empresa são apresentadas a seguir.910.00) 1.00) (450.00) (3. os quais incluem os retornos esperados provenientes da decisão de investimento em avaliação e seus resultados determinados pela atual estrutura de atividade.2 A indústria de sapatos BOASOLA está avaliando um projeto de investimento de expansão de sua atividade visando atender a uma maior demanda prevista de mercado.927.00) 1.550.00) 3. Com base nesses resultados projetados.00) (400.00) 3.00) (480.60) 84 Finanças Corporativas e Valor .000.00) (630.00) (989.500.00) (600.80) 1.00) (4.500.00) (1.00) (650.00) ( $ 000 ) Resultados Previstos Ano 1 7.00) 2.00) (992.920. Resultados Atuais Ano 0 Receitas Operacionais Despesas Operacionais Depreciação Resultado Operacional Bruto Despesas Financeiras Lucro Antes do IR IR (34%) Lucro Líquido 5.570.00) 2.800.00) Ano 3 7.00) 2.

3 A Cia. Desse total.14.680. Admitindo uma alíquota de IR de 34%.00 4.00 ( $ 000 ) Ano 2 Ano 3 3. pede-se determinar o fluxo de caixa operacional dessa decisão de investimento.00 Ano 4 4.00 1. 30% serão aplicados em capital de giro e o restante na aquisição de um novo equipamento a ser utilizado em sua produção. Ano 1 Receitas de vendas 3.00 1.00 780.800.900.00 874.00 Custos de produção 1. Os principais resultados incrementais previstos do investimento são apresentados a seguir.500. O equipamento será depreciado pelo método da linha reta durante a vida do projeto e apresenta um valor de revenda previsto de $ 180 mil ao final do quarto ano.120.2 milhão.00 Finanças Corporativas e Valor 85 .00 820.800.050.00 Despesas operacionais 714. West está avaliando um projeto de investimento que prevê um dispêndio de capital total de $ 1.00 2.000. A vida útil do projeto está estimada em quatro anos.

está avaliando um investimento de $ 1 milhão em seu sistema de logística e distribuição.00 630..00 2. O investimento de $ 1 milhão será depreciado pelo critério linear nos quatro anos de duração prevista.000.300. O dispêndio tem uma duração prevista de quatro anos. ( $ 000 ) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receitas de vendas 2.00 Despesas operacionais 560.00 Custos de produção 1.00 1.00 2. O investimento será financiado em 45% por um empréstimo bancário negociado à taxa de 16% a.500. por $ 120 mil.200.4 A diretoria da Glass Co.14. A empresa trabalha com uma alíquota de Imposto de Renda de 34%.00 610. sendo o restante coberto por recursos próprios.250.a.00 2. A seguir são apresentados outros resultados estimados do projeto de investimento. Pede-se calcular os fluxos operacionais de caixa relevantes para o investimento. e promoverá uma redução de $ 140 mil no capital de giro da empresa. a preço de mercado.700.00 1.00 86 Finanças Corporativas e Valor .00 1.00 580.000.900. sendo avaliado ao final desse período. Esse capital de giro será reposto ao final do projeto.

para substituição de mão-de-obra por computadores.000 Finanças Corporativas e Valor 87 . conforme apresentadas a seguir.000 + $ 50. Ativo/Passivo Circulante Caixa Valores a receber Fornecedores a pagar Estoques Empréstimos Aplicações financeiras Salários e encargos a pagar Contas a pagar Variação − $ 10.000 − + $ 25.000 + $ 140.060. O ativo circulante total atual é de $ 1. O investimento total em computadores é de $ 840 mil e será depreciado pelo método linear durante a vida útil prevista de cinco anos. Pede-se determinar a variação líquida esperada no capital circulante líquido da empresa determinada pela decisão de investimento. Admite-se valor residual desprezível. 14.6 Na avaliação de uma proposta de investimento são esperadas diversas alterações nas contas do circulante (ativos e passivos) de uma empresa.000 + $ 40. e o passivo circulante é igual a $ 790. que irá proporcionar uma redução total de $ 160 mil por ano nos salários de seu pessoal. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.000.5 Uma empresa está avaliando um investimento na área de tecnologia.14.000 − $ 20. Elabore os fluxos de caixa operacionais incrementais dessa decisão de investimento.000.000 + $ 30.

1 Considere o seguinte investimento e seus fluxos de caixa esperados: INVESTIM.400 ANO 5 $ 3.15 MÉTODOS DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA DE INVESTIMENTOS 15. a taxa interna de retorno (IRR).600 ANO 4 $ 2.a. pede-se determinar o valor presente líquido (NPV). 88 Finanças Corporativas e Valor . − $ 5.400 Admitindo uma taxa de atratividade de 15% a. o índice de lucratividade (IL). a taxa de rentabilidade (TR) e o payback médio e efetivo. para o investimento.400 ANO 3 $ 1.300 ANO 1 $ 700 ANO 2 $ 1.

000 4.000 600 500 ( $ 000 ) Final do Final do Ano 4 Ano 5 600 800 1.800) (3.200) Final do Ano 1 300 400 800 Final do Ano 2 700 500 700 Final do Ano 3 1.800) (1. Diante dessas informações. d) Sendo os projetos mutuamente excludentes.15.500 Finanças Corporativas e Valor 89 . b) Determinar a taxa interna de retorno (IRR) de cada proposta.2 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de três projetos de investimentos selecionados por uma empresa. calcular o valor presente líquido de cada proposta. pede-se: a) Calcular o payback médio e efetivo de cada proposta. discuta sobre aquele que você recomendaria.300 2.100 1. c) Admitindo-se uma taxa de retorno requerida de 18% a.. Projeto I II III Investimento Ano 0 (1.a.

$ 50. Admitindo-se que os quatro primeiros fluxos de caixa possam ser reinvestidos. e 14%.000 junto a um banco.000. Pede-se determinar o custo efetivo mensal (taxa interna de retorno) desse financiamento. ao final de cada um dos próximos cinco anos.000. $ 60. $ 40.000. pede-se calcular a taxa interna de retorno dessa operação. respectivamente. respectivamente. 18%. às taxas de 20%. até o final do prazo de vida da alternativa.3 Certa alternativa de investimento requer um dispêndio integral de capital de $ 140.000.000 e $ 70. considerando-se as diferentes taxas de reinvestimento (taxa interna de retorno modificada – MIRR).15. A operação será realizada para pagamento em seis prestações mensais consecutivas de $ 70. vencendo a primeira 120 dias após a contratação do financiamento. 16%. estimando-se um retorno de $ 30. 15.000.000 cada uma.4 Uma empresa está negociando um financiamento de $ 360. 90 Finanças Corporativas e Valor .

A taxa de desconto considerada na avaliação do projeto é de 12% a. • 15. onde são previstos fluxos operacionais anuais de caixa de $ 120.000.15.000. gerando uma estimativa de fluxos operacionais de caixa anuais de $ 140.000. Determinar o valor presente líquido do investimento.000 e $ 80.000 e $ 220.6 Uma indústria do setor de condutores elétricos está analisando a aquisição de uma extrusora. $ 200. respectivamente. Explicar a diferença entre os resultados da questão a e da questão b. Foram realizados estudos e verificou-se que o investimento no equipamento exigiria dispêndio de capital igual a $ 300.000.000. a partir do primeiro ano.000. pede-se: • • Calcular a taxa interna de retorno (IRR) do investimento. $ 90.000 na implantação de um novo projeto.a.000. $ 110. Calcular o montante e a IRR modificada na situação de os fluxos operacionais de caixa serem reaplicados às taxas de 20%.5 A empresa JJ investiu $ 400. $ 140. 18% e 16%. Com base nessas informações. Finanças Corporativas e Valor 91 .

Ele é um profissional da área de saúde e tem definida uma taxa de retorno mínima de 15% a.000. $ 900. para cada um dos próximos quatro anos de duração prevista do investimento.7 Sr. Demonstrar se o Sr.000. 92 Finanças Corporativas e Valor . em seus investimentos. $ 600.2 milhões em novos aparelhos de exames médicos de última geração. Os resultados operacionais líquidos de caixa previstos desses novos aparelhos.000. Jean fez um bom negócio. são de $ 500.a.000.000 e $ 1.15. Jean deseja investir $ 2.

000 $ 1. Ele tomou a decisão correta? Justifique. duas propostas para seleção de apenas uma delas.000 $ 1.000 $ 1.000.800.300.1 Foram apresentadas ao gerente financeiro de uma empresa.000.500. responsável pela análise de projetos de investimentos.000 $ 2. Finanças Corporativas e Valor 93 .500. Não há nenhuma restrição orçamentária.000.000.000 O gerente escolheu a alternativa A. A taxa de atratividade é de 15% a.500.000.000 $ 2. As alternativas são as seguintes: Alternativa A B Investimento $ 2.000 BENEFÍCIOS LÍQUIDOS ESPERADOS DE CAIXA Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 $ 1.a.000 $ 4.000 $ 1.16 DINÂMICA DOS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS 16.000 $ 3.

000 $ 600.350.a. ou seja. Diante desses valores: a) Determinar a taxa interna de retorno e o valor presente líquido de cada projeto. b) Admitindo que os projetos possam ser implementados conjuntamente.700.000 $ 600.000 Sabe-se que a taxa de retorno exigida pela empresa atinge 30% a.000 $ 400.000) $ 900.000 $ 1.000 $ 750.2 Uma empresa está avaliando duas propostas de investimento de capital cujas informações básicas são apresentadas a seguir: Projeto de Investimento Fluxo de Caixa Investimento no Momento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Inicial A ($ 1.16.300. somente um deles poder ser aceito. você recomendaria os dois investimentos? c) E na hipótese de serem mutuamente excludentes.000 B ($ 1. qual deles seria economicamente mais atraente? 94 Finanças Corporativas e Valor .300.000) $ 300.000 $ 1.

000 90. A taxa de retorno exigida pela empresa é de 30%. a direção da empresa deve decidir-se por somente um deles.000 80. A taxa de atratividade é de 18% a.3 Suponha que estejam sendo avaliadas duas alternativas de investimento.a. cujas informações básicas são fornecidas a seguir.16.000 40. demonstre a decisão mais correta a ser tomada através de uma análise incremental. Pede-se determinar a taxa de desconto que promove o mesmo NPV para as duas alternativas (intersecção de Fischer).000 150. ( $ 000 ) Alternativa Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 A 180. ou seja.000 50. X e Y.000 Finanças Corporativas e Valor 95 .4 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de duas alternativas de investimento.000 100. Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Inicial X 400 120 160 Y 800 160 240 ($ 000) Ano 3 Ano 4 Ano 5 200 280 240 600 280 920 16.000 80.000 70. Sabendo que os projetos são mutuamente excludentes.000 B 220.000 50.000 20.

000 121.750. pede-se identificar as alternativas que você recomendaria.000 IRR 45% 22% 15% 35% 30% 96 Finanças Corporativas e Valor .a.16. Alternativa de Investimento A B C D E Montante Necessário de Investimento $ 5.000 560.300.000 $ 2. A seguir.000 Valor Presente dos Benefícios Líquidos de Caixa $ 7.000) 616.000.722.560 121.000 $ 3.650. Admitindo que o orçamento de capital da empresa esteja limitado a $ 11.150.000.635..530.000 $ 1.000 $ 4. você mantém a mesma recomendação anterior.000 1.000 $ 2. são apresentados os valores básicos das alternativas identificadas pela sua direção.207.5 O diretor financeiro de uma empresa elaborou os fluxos de caixa de dois projetos de investimento: Alfa e Beta.140.000 $ 4. Sendo a taxa de atratividade definida de 20% a.500 $ 5.000 $ 1. Se o orçamento for ampliado para $ 12.600.680.000 420.450.475. pede-se selecionar o melhor projeto (maior atratividade econômica). Justifique sua escolha.6 Uma empresa encontra-se em fase de avaliação de propostas de investimentos de capital.851 16.851 BETA (840.000 448.500.000) 392. ($) Projeto Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 ALFA (1.

16.7) 12% (09.0) (50.1) 07.0) 16% (18.5 (10.7 A seguir são apresentados os NPVs de quatro propostas de investimentos admitindo-se diferentes taxas de desconto. ( $ milhões ) Taxa de Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Desconto 00% (25.2) 25.0) (00. b) Qual a alternativa que apresenta a maior taxa de rentabilidade periódica? c) Qual a IRR da alternativa D? d) O projeto C é mais rentável (apresenta maior IRR) que o projeto D? e) A IRR do projeto B é maior ou menor que 20%? f) A IRR do projeto A é menor que 8%? Finanças Corporativas e Valor 97 .9 (3.0 (26.0) Pede-se: a) Se a taxa de desconto mínima aceitável atingir 16%.4) (30.2) 50.9 (14.0 (40.0) 04% (08.2) 00. indicar as alternativas de investimento que podem ser aceitas.4) 20% (25.9) 16.3 (05.9) (13.8) (21.2) 37.43) (11.1) 08% (00.

30 170.000 $ 1.000 17. O investimento total é de $ 600.000 420.000 ANO 3 $ 970.25 0.000 140.1 Uma empresa está avaliando um projeto de investimento.15 168.25 ANO 1 $ 900.200.000 170.000 410.000 190.000 140. Pede-se calcular o valor presente líquido do projeto.000. e os seguintes fluxos de caixa independentes estimados: PROBABILIDADES 0.2 Calcule o desvio-padrão do NPV.000 $ 1.000 400.000 200.15 150.000 $ 980.20 0.000.30 0.000.0% a. ($) FLUXOS DE CAIXA Probabilidades Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 0.000 160.20 165. A taxa de atratividade é de 7.a.000 510.000 $ 850.000 0.000 $ 1.000 200. adotando uma taxa de desconto de 6% a.000 0.000.000 210.20 190.000 $ 970.000 420.000 O investimento total previsto é de $ 3.a. 98 Finanças Corporativas e Valor .000 ANO 2 $ 850.000.000 150.000 $ 600.000 $ 900.000 0.000 $ 700. Os fluxos de caixa esperados e as respectivas probabilidades são apresentados a seguir.000 180.000 0.17 DECISÕES DE INVESTIMENTO EM CONDIÇÕES DE RISCO 17.

17.3 Um projeto de investimento apresenta os seguintes fluxos de caixa e probabilidades de ocorrência, de acordo com os cenários previstos: Ano 0 (Invest.) 1 2 3 4 Cenário Pessimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 Cenário Mais Provável Probabilidade: 60% ($ 500.000) $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 Cenário Otimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000

A taxa de atratividade definida para esse projeto é de 16% a.a. Pede-se determinar: a) NPV (valor presente líquido) esperado do projeto de investimento (considere que o investimento apresenta risco médio). b) NPV do projeto para o cenário pessimista e para o cenário otimista.

Finanças Corporativas e Valor 99

17.4 Uma empresa está avaliando uma decisão de investimento em cenário de risco. A diretoria financeira realizou a seguinte análise: Cenário Econômico Alta recessão Baixa recessão Baixo crescimento Alto crescimento Probabilidade de Ocorrer 05% 15% 60% 20% NPV ( $ milhões) ($ 320) ($ 35) $ 95 $ 145

A partir dessas projeções, pede-se determinar o NPV esperado do investimento em análise, seu desvio-padrão e coeficiente de variação.

17.5 Uma empresa está estimando o custo de capital próprio de um investimento a partir da SML (security market line). A taxa de retorno livre de risco está fixada em 7,5%, e o prêmio pelo risco de mercado é estimado em 7,0%. O coeficiente beta do projeto é de 1,30. a) Pede-se determinar o custo de capital próprio a ser considerado no projeto de investimento. b) Admita que esse projeto representa 25% do total dos investimentos da empresa. O beta da empresa é de 0,90. Sendo aceito esse projeto, pede-se calcular o novo beta da empresa e seu custo de capital próprio.

100 Finanças Corporativas e Valor

17.6 São apresentados a seguir os resultados operacionais anuais de caixa estimados para dois projetos de investimento e suas respectivas probabilidades. A duração dos projetos é de três anos. Probabilidade 30% 40% 30% Fluxos de Caixa Projeto L Projeto M $ 128.000 ($ 10.000) $ 145.000 $ 140.000 $ 154.000 $ 410.000

O investimento exigido para cada projeto é de $ 130.000. O projeto de maior risco é avaliado a uma taxa de 15% a.a., e o menos arriscado a uma taxa de 12% a.a. Pede-se determinar: a) Fluxo de caixa esperado anual e o desvio-padrão de cada projeto. b) NPV de cada projeto ajustado ao risco.

Finanças Corporativas e Valor 101

1 Uma empresa de consultoria está analisando o custo de capital próprio de uma empresa de telefonia no Brasil.a.a. Foi verificado que o título emitido pelo governo brasileiro estava sendo negociado no mercado financeiro a uma taxa de 9.95.75% a.18 CUSTO DE CAPITAL E CRIAÇÃO DE VALOR 18.5% a. referência para a empresa brasileira. 102 Finanças Corporativas e Valor . Devido ao precário disclosure das companhias abertas no Brasil. O prêmio pelo risco de mercado verificado no mercado dos EUA situa-se em torno de 7.75% a. O beta médio alavancado do setor de telefonia. é de 0. A taxa de títulos emitidos pelo governo norte-americano situa-se em 3.a.? Determine o custo de oportunidade do capital próprio pelo método CAPM da empresa de telefonia no Brasil. a consultoria resolveu adotar o benchmarking do mercado norteamericano.

As receitas previstas para o primeiro ano são de $ 300. O custo efetivo da dívida (antes do Imposto de Renda) é de 15 % a.000 e $ 93.a. e não está previsto valor residual. respectivamente.9 para o projeto. Determine a viabilidade do projeto. O índice beta é de 0.000.000. O valor do investimento é de $ 300.a.18. e as despesas operacionais em 8% a. Os indicadores financeiros tradicionais não vislumbram todas as oportunidades de ganhos econômicos. sendo que o custo médio ponderado de capital é de 18% e o ROI de 21%. através do NPV.a. XWZ.a. Espera-se que os custos de produção cresçam a partir do primeiro ano à taxa de 6% a.3 O Diretor Financeiro da Cia. sendo 34% a alíquota de Imposto de Renda admitida pelo projeto. A taxa livre de risco é de 5..000.5% e o prêmio pelo risco de mercado é de 14%. esperando-se um crescimento constante de 5% a. Os custos de produção e as despesas operacionais estimadas para o primeiro ano são de $ 75. Finanças Corporativas e Valor 103 . 18. O Diretor sabe que tem investimento total de $ 2 milhões. XWZ está medindo desempenho operacional da empresa.2 Uma empresa está avaliando a possibilidade de adquirir uma máquina para um novo negócio. O investimento será depreciado de forma linear em cinco anos. A vida útil da máquina é de 5 anos. admitindo o benefício fiscal da depreciação. Pede-se calcular o valor econômico agregado obtido pela Cia. A empresa pretende utilizar recursos próprios até o limite de 40% do valor do investimento.

é de 0. O capital dos acionistas investido na empresa.A.a.211.A.18.1%.4 A Parati S. de 0.5% a. A Parati considera essa relação entre passivo e patrimônio líquido como adequada.A. As taxas de retorno de suas ações apresentam uma covariância com os retornos de mercado igual a 0. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%. Sabe-se ainda que os títulos públicos pagam 6. captado a uma taxa efetiva bruta (antes do benefício fiscal) de 15. A empresa mantém um endividamento oneroso médio de $ 15. Pede-se determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Parati S. e o prêmio histórico de risco de mercado é de 10.0 milhões. é uma companhia aberta com ações negociadas em Bolsa de Valores.0 milhões.a. a valor de mercado.198 e dos retornos de mercado. 104 Finanças Corporativas e Valor .0% a. O desvio-padrão das taxas de retorno das ações da Parati S. está estimado em $ 30.052.

5 Foram levantadas as seguintes informações de uma empresa e do mercado: • • • • • Beta alavancado: 1.16. Endividamento (P/PL): 55. determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da empresa considerando as informações acima.5% 17.5% Finanças Corporativas e Valor 105 . Imposto de renda: 34%.5% a.a.0%. Retorno da carteira de mercado (RM): 15. conforme apresentadas a seguir.0%. Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Custo da Dívida Ki 13.18. a) Sendo de 14. pede-se determinar o WACC da empresa para cada alternativa de endividamento.2%. Taxa Livre de Risco (RF): 7.5% 15. a taxa bruta dos passivos onerosos mantidos pela empresa. b) Calcular o beta e o custo de capital próprio nas alternativas de endividamento (P/PL) apresentadas a seguir: Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Coeficiente Beta Custo de Capital Próprio – Ke c) Admitindo as seguintes taxas efetivas brutas de juros das dívidas.0% 14.

Atualmente. o endividamento (P/PL) era igual a 70%. atingindo 240%.a.7 A Cia. Os títulos públicos pagam juros de 6. Considere uma alíquota de Imposto de Renda igual a 34%. BDC. Você concorda com a manutenção desse beta para a empresa como indicador atual de seu risco em relação ao mercado? Caso não concorde. e o da divisão de Construção Civil é de 60%.92. BDC atua em dois segmentos de negócios: Papel e Celulose e Construção Civil. As principais informações de cada setor são apresentadas a seguir: Endividamento (P/PL) Coeficiente Beta Papel e Celulose 80% 0. 18.06 O custo de captação de recursos de terceiros é de 12. o índice de endividamento da empresa elevou-se bastante.. antes do benefício fiscal.6 Uma empresa apresenta um coeficiente beta atual de 0. 106 Finanças Corporativas e Valor . Quando da regressão para cálculo do beta das ações da empresa. Pede-se determinar o WACC de cada divisão e o WACC da Cia. calcule o beta adequado para a atual estrutura de risco da empresa.18. indicando um risco total (operacional e financeiro) abaixo do risco de mercado (β = 1).5% a. O índice de endividamento (P/PL) da divisão de Papel e Celulose é de 80%. Admita que o valor de mercado das duas divisões seja igual.a. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.5% a.80 Construção Civil 40% 1.8%. e a taxa de retorno da carteira de mercado atinge 15.

a.30.200 : $ 2.25% a. Os títulos livres de risco estão pagando 7.9% a.60. O prêmio pelo risco de mercado tem-se situado em torno de 8. GAMA pediu para simular o custo de capital próprio nas seguintes estruturas de capital: P/PL = 0.50.a.) Capital Próprio (Ke = 17.9 O diretor financeiro da Cia.18.8 A Cia. Determine o custo de capital próprio para a Cia. P/PL = 0. O Imposto de Renda incidente sobre as operações da empresa é de 34%. Kilt. Kilt financia suas atividades com a seguinte estrutura de capital: Financiamento (Ki = 13.5% a.300 : $ 5.4%) : $ 4.40. 18.) Debêntures (Ki = 14. Pede-se determinar o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia. O beta alavancado do setor da empresa GAMA é de 0.006. GAMA supondo os diferentes níveis de alavancagem financeira.a. P/PL = 0.a.50. Finanças Corporativas e Valor 107 .594.65 e o endividamento médio das empresas (P/PL) é de 0.500 Os juros das dívidas estão calculados antes do benefício fiscal de 34% de Imposto de Renda.179. P/PL = 1.7% a. P/PL = 2.

ou seja. a taxa de títulos livres de risco de 7. Sabendo que o Imposto de Renda é de 34%.18. pede-se determinar o valor econômico criado no período.83. CLEAR desejam saber se a empresa está auferindo um retorno do capital investido que remunere o risco do investimento.0 milhões.10 Os acionistas da Cia.87 milhões. O índice de endividamento (P/PL) da empresa é igual a 0. é igual a 0.75% e o retorno de mercado de 15. e as despesas financeiras somam $ 5.6 milhões. O capital próprio dos sócios totaliza $ 45. O lucro operacional líquido do Imposto de Renda apresentado pela CLEAR é de $ 25. se as operações da empresa estão criando valor. 108 Finanças Corporativas e Valor . CLEAR.5%. referência para as decisões da Cia. O coeficiente beta do setor.55.

91 1.56% 057.30 1.63% Os indicadores básicos do mercado referência são: • Rentabilidade da Carteira de Mercado (Índice S & P): 9.74 0.17% 094.11 Foram publicados os seguintes betas alavancados.29% 104.86 0. Considere uma alíquota de IR do mercado dos EUA de 36% e do Brasil de 34%.43% 068.67 1.59 0.78% 078. levantados do mercado dos EUA: Setor Alimento e Bebidas Comércio Construção Eletroeletrônicos Energia Elétrica Máquinas Industriais Mineração Minerais Não Metálicos Papel e Celulose Petróleo e Gás Química Siderurgia e Metalurgia Telecomunicações Têxtil Veículos e Peças Beta 0.91% 053. por setor de atividade.92% 083.64% 014. pede-se calcular o beta alavancado e o custo de capital próprio para esses setores no Brasil tendo como referência (benchmark) a economia dos EUA.97% 039.81% 046.60%.10 0.85 0.84 1.35% 089.35%.08 0.02 1.5% o prêmio pelo risco Brasil.15 P/PL 096.85 1.43% 056.02% 062.51 0. Sendo de 6.18.88 0. Finanças Corporativas e Valor 109 . • Taxa Livre de Risco (T – Bond): 3.53% 023.

A partir dessas informações. pede-se calcular o custo de capital próprio (Ke) e o custo médio ponderado de capital (WACC) a ser aplicado à empresa brasileira em avaliação.86. Foram levantadas as seguintes informações do mercado referência: • • • • • taxa média de remuneração dos bônus do governo dos EUA: 5.7%. Para tanto. taxa média de captação de recursos de terceiros no mercado dos EUA.35%.18. 110 Finanças Corporativas e Valor . coeficiente beta médio de empresas norte-americanas do setor: 0.04%. foi usado o mercado dos EUA como referência para apuração do risco e custo de capital da empresa brasileira em avaliação. retorno médio do mercado acionário dos EUA: 13. As empresas do setor trabalham com um índice de endividamento (P/PL) igual a 50%.12 Uma empresa de consultoria foi contratada para calcular o valor de mercado de uma empresa brasileira em processo de negociação. líquida do IR: 7. taxa média de remuneração dos bônus do governo brasileiro: 11.2%.

Pede-se determinar o preço da ação no momento atual. e a partir do quinto ano o crescimento estabiliza-se na taxa de 2. qual deverá ser seu preço de venda ao final do ano de 20X4 (após o recebimento do dividendo previsto no segundo semestre). respectivamente. indeterminadamente.19 FONTES DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO NO BRASIL 19.60 para o primeiro e segundo semestres do ano de 20X4.5% a.? Estima-se em 5. HD pagou no ano de 20X5 dividendos no valor de $ 0. nos dividendos nos próximos quatro anos. VRS estão previstos em $ 0. Admitindo que um investidor tenha adquirido essas ações no início do ano por $ 3. A remuneração exigida pelos investidores é de 16% a.8% a inflação de 20X4. de modo que obtenha a rentabilidade real mínima desejada de 15% a. Os analistas projetam crescimento de 15% a.50/ação.a. Finanças Corporativas e Valor 111 .1 A Cia.a.a. 19.a.2 Os dividendos por ação a serem distribuídos pela Cia.80 por ação.50 e $ 0.

$ 0. no mesmo período. Calcular o preço dessa ação hoje. pede-se determinar o preço máximo que ele deveria pagar hoje por essa ação.a. Projeções feitas admitem que o crescimento dos lucros e dividendos da empresa alcance a taxa de 3% a. 19..4 Uma cia.2%: a) nas condições descritas acima. b) 112 Finanças Corporativas e Valor . LP por quatro anos.5% ao ano.2% ao ano para os próximos três anos. espera-se também que a taxa de crescimento anual desses dividendos atinja 4% ao ano acima da inflação.20 no ano de 20X2 e pagou. A taxa de retorno requerida pelos acionistas atinge 16.19. admita. e após esse período espera-se uma estabilidade de crescimentos nos dividendos em torno de 4. indeterminadamente.3 Um investidor tem projetado que a distribuição de dividendos da Cia. prevendo-se ainda uma taxa média de inflação de 5. Sabe-se também que o preço de mercado tem-se valorizado anualmente em 5% acima da taxa de inflação. aberta apresentou lucros por ação de $ 1. pede-se calcular o preço máximo que um investidor poderia pagar hoje por essa ação. Admitindo que o investidor planeje manter inalterada sua posição de acionista da Cia. Pela tendência observada nos lucros da empresa.36 de dividendos por ação. A rentabilidade real exigida pelo investidor na aplicação considerada é de 17% a.40/ação para o próximo exercício. que a taxa de crescimento dos resultados da empresa seja de 10% ao ano nos próximos quatro anos.a. LP será de $ 0. por outro lado.

descontado no ato da liberação dos recursos. Considerando a unidade monetária de poder aquisitivo constante (UMC) igual a $ 115 e o pagamento principal ao final do contrato (três anos) e os juros nominais quitados ao final de cada semestre. Finanças Corporativas e Valor 113 .8%.19. que depois de analisar a operação de crédito liberou os $ 600. pede-se calcular o custo efetivo desse financiamento. A taxa real de juros cobrada pela instituição financeira é de 7% ao ano e a taxa de inflação prevista é de 8% ao ano.000 solicitados para pagamento em três anos. Admita que o IOF incidente sobre a operação seja de 5.5 A empresa XWZ necessita de um financiamento para reforço de seu capital de giro. Para levantar os recursos necessários a empresa recorreu a um banco de investimento.

Outras informações da operação de financiamento: • • • • • Taxa Finame = 8. esse crescimento de sua atividade não está sendo sustentado pelo setor produtivo. Participação do agente financeiro = 2% ao ano. 114 Finanças Corporativas e Valor . Os diretores chegaram ao consenso de que deveria ser adquirido um novo equipamento para a produção.4875. O prazo de amortização de é 12 meses pelo sistema SAC.a. IOF = 3%.000. o qual seria em parte financiado por recursos de terceiros. à taxa de 0.19. Os engenheiros de produção detectaram “gargalos” na elaboração dos produtos e sua ocorrência foi comunicada à direção da empresa.10% ao mês.0% a.. sendo ainda concedida uma carência de 6 meses. FUNDAX vem apresentando bom crescimento de vendas nos últimos anos. Calcule o valor de cada prestação devida ao Finame/BNDES pelo financiamento concedido. O diretor financeiro resolveu buscar financiamento para adquirir o novo equipamento através do Finame/BNDES. O valor do equipamento novo é de $ 875. cobrado no ato da liberação dos recursos. Comissão de reserva = 44 dias. UMC =5.6 A Cia. sendo que o Finame participa com 80% do valor do bem. No entanto.

7 Elaborar a planilha de desembolso financeiro e determinar o custo efetivo anual de financiamento obtido por repasse de recursos externos. Os juros são pagos trimestralmente e o principal corrigido resgatado ao final do prazo da operação. A emissão ocorreu no dia 3-5-05 e foi resgatada no dia 3-8-07. de 3% a.a.a. O valor nominal das debêntures é de 12 UMC cada.. e spread. Os encargos financeiros previstos nas prestações são a taxa Libor..a. O imposto de renda da operação. incidente sobre os encargos financeiros semestrais. registro de contrato e garantia hipotecária de operação correspondem a 5%. A comissão de repasse. comissão de abertura de crédito. todas essas taxas nominais. e são cobrados no ato da liberação dos recursos. sendo que o contrato prevê seis pagamentos semestrais iguais e sucessivos. respectivamente. 19.8 Determinar o custo efetivo anual de uma emissão de 4. O valor do repasse é de $ 1. sendo que as debêntures foram colocadas no mercado financeiro através de um deságio de 7% sobre seu valor de face (valor nominal). é de 20%. Finanças Corporativas e Valor 115 .000. incluindo principal e encargos financeiros.38%. de 11% a.000 debêntures realizada por uma companhia aberta no mercado.500. 1% e 0.19. O juro declarado da operação é de 12% a..

ao custo de 20% a.00/ação e das preferenciais $ 10. KC tem 12 milhões de ações ordinárias e 4 milhões de ações preferenciais emitidas.4% 17.000 Custo Anual 21.50/ação.000 200. determinar o novo WACC.3% (após IR) Sabe-se que a Cia. KC baseando-se nos valores fornecidos pela Contabilidade. c) 116 Finanças Corporativas e Valor . são apresentados a seguir: Fontes de Financiamento Capital Ordinário Capital Preferencial Debêntures Financiamento em Moeda Nacional Montante ($ 000 ) 120. na hipótese contida em b. admitindo-se que o preço de mercado das ações ordinárias seja de $ 13. a inclusão de um novo financiamento no valor de $ 150 milhões. KC. Diante dessas informações.a. admitindo. assim como o custo real anual de cada uma das fontes passivas consideradas.000 40.1 A composição das fontes permanentes de capital da Cia.000 140.2% (após IR) 11. na estrutura de capital da empresa. calcular o custo médio ponderado de capital da Cia. KC. pede-se: a) b) determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Cia.6% 14.20 ESTRUTURA DE CAPITAL 20.. comforme extraída de seus relatórios contábeis.

20.2 Determinar o valor de uma empresa alavancada, segundo as proposições de Modigliani e Miller, considerando uma alíquota de Imposto de Renda de 40%. O lucro líquido da empresa alavancada foi de $ 200.000. O custo do capital próprio, se a empresa fosse financiada somente com capital próprio, é de 15%, e o custo do capital de terceiros, de 13%, antes do benefício fiscal, gerando $ 230.000 em despesas financeiras.

20.3 A Cia. Dot.Com obteve no ano corrente um lucro líquido de $ 300.000. Os acionistas desejam conhecer o lucro por ação. A Dot.Com tem um total de 1.000.000 de ações emitidas, sendo 70% ações ordinárias e 30% ações preferenciais. O dividendo mínimo obrigatório previsto no estatuto da companhia é de 25% sobre os resultados líquidos, e o dividendo preferencial mínimo está previsto em 8% sobre o capital preferencial. O valor nominal das ações é de $ 1,00/ação. Determine: a) o LPA do acionista preferencial; b) o LPA do acionista ordinário.

Finanças Corporativas e Valor 117

20.4 O diretor financeiro de uma companhia aberta deseja avaliar a atual estrutura de capital da empresa e, ao mesmo tempo, verificando necessidade, propor uma nova estrutura de capital. O objetivo desta análise é identificar qual estrutura produziria maior benefício aos acionistas. Através da estrutura de capital apresentada na tabela abaixo, determine o nível de equilíbrio financeiro e o ponto de indiferença dos planos (atual e proposta). ESTRUTURA DE ESTRUTURA DE CAPITAL CAPITAL PROPOSTA 800.000 ações 500.000 ações $ 2.000.000 $ 1.500.000 $ 800.000 − 40% 40%

Capital Ordinário Financiamento (13% a.a.) Debêntures (19% a.a.) Alíquota de IR

118 Finanças Corporativas e Valor

20.5 A diretoria financeira de uma empresa deseja determinar o montante necessário de lucro operacional líquido do IR que produz um retorno sobre o patrimônio líquido igual a 15%. A seguir são apresentadas as principais contas patrimoniais da empresa. Pede-se determinar o valor lucro operacional (após IR) que atende ao desejo da empresa. Ativo Circulante $ 2.000.000 Passivo de Funcionamento Realizável a Longo Prazo $ 2.500.000 Financiamentos em moeda nacional Financiamentos em moeda estrangeira Ativo Permanente $ 3.500.000 Patrimônio Líquido TOTAL $ 8.000.000 TOTAL Outras informações: • • • • alíquota de IR: 35%; financiamento em moeda nacional: juros reais de 15% a.a. + correção monetária (CM); financiamento em moeda estrangeira: juros reais de 12% a.a. mais variação cambial (VC); a CM está estimada em 11% e a VC, em 8%. $ 2.500.000 $ 1.500.000 $ 1.200.000 $ 2.800.000 $ 8.000.000

Finanças Corporativas e Valor 119

compete 120 Finanças Corporativas e Valor . O dividendo mínimo obrigatório. pede-se: a) apurar o volume de dividendos que efetivamente a cada participação acionária. Supondo que a empresa tenha auferido um resultado líquido ajustado para o cálculo dos dividendos de $ 2. conforme definido na legislação vigente e previsto no estatuto da companhia.900.000 Ações Preferenciais Classe A (380.000 ações) : $ 1.000 Sabe-se que os estatutos da companhia fixam um dividendo mínimo sobre o capital preferencial de 12% para as ações de classe A e de 8% para as de classe B. é de 25% sobre o lucro líquido ajustado.100.0 milhões no exercício social.000 ações) : $ 2.21 DECISÕES DE DIVIDENDOS 21.000.1 Admita que uma empresa apresente a seguinte composição acionária: Ações Ordinárias (420. b) determinar o LPA efetivo de cada capital.000 ações) : $ 1.000 Ações Preferenciais Classe B (200.

000. com isso. Diante dessa situação.000) $ 3. a bonificação se processará mediante alteração no valor nominal das ações.000 Sabe-se que a empresa possui 48.2 Uma empresa apresenta.000 ações ordinárias e 72. novas emissões de papéis. a seguinte composição em seu patrimônio líquido: Capital Social Ações Ordinárias Ações Preferenciais Reservas TOTAL $ 1. b) c) Finanças Corporativas e Valor 121 .000 ($ 400.000 $ 4. admita que a assembléia de acionistas da empresa tenha decidido elevar o capital social em 150%.21. mediante a incorporação de reservas. evitando-se.50.000. para cada uma das situações descritas a seguir: a) a bonificação se dará mediante a emissão de novas ações. Pede-se demonstrar a nova estrutura do patrimônio líquido.000. após a bonificação. Sabe-se que o valor nominal de cada ação emitida pela empresa é de $ 2.000) ( $ 600.000 ações preferenciais emitidas. em determinado momento. as ações não possuem valor nominal.

20/ação e o da ação preferencial.000. 122 Finanças Corporativas e Valor .400. Stream após a realização do split.000 ações preferenciais. O valor nominal da ação é de $ 5. Determine o preço teórico de equilíbrio de mercado da ação da Cia.4 A Cia.000 ações ordinárias e 2. Para tanto.21.00/ação. pede-se determinar o preço teórico de mercado da ação após a distribuição de bonificações.00 cada uma. e a direção da empresa deseja realizar um desdobramento (split) de uma ação em 5 ações de valor nominal de $ 1.3 Com relação ao problema anterior. demonstre que o seu patrimônio não sofrerá nenhuma alteração se a ação atingir seu preço de equilíbrio (teórico) no mercado. 21. antes da bonificação. Admitindo ainda que um acionista possua 1. sabe-se que o preço de mercado da ação ordinária antes da bonificação é de $ 3.40/ação. dificultando a negociação desses papéis entre os investidores. Stream constatou que suas ações apresentam valor unitário de mercado muito alto. Essa decisão altera o patrimônio líquido da empresa? Justifique sua resposta. de $ 2.

000 10.000 20. OLÍMPICA ATIVO Disponibilidades Contas a receber Estoques Máquinas e equipamentos (−) Depreciação acumulada TOTAL DO ATIVO PASSIVO + PL Fornecedores Empréstimos de CP Empréstimos de LP Capital Reserva de reavaliação LP Acumulados TOTAL P + PL 31/12/X8 2.000 30.000 15.200) 30/12/X9 30.000 (20. que ocorrerá daqui a quatro meses.200 DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS Receita de vendas (−) CPV (=) Lucro bruto (−) Despesas operacionais (−) Despesas financeiras (=) Lucro Antes do IR/CSLL (−) IR (=) Lucro líquido Ano X9 280.000 30/12/X9 4. A seguir. Olímpica para ajudar os seus administradores na decisão de pagar juros sobre capital próprio aos sócios.200 164.000 137.000 2.000 50.000) 80. de acordo com as normas da CVM (Comissão de Valores Mobiliários)? 2) Qual será a economia de Imposto de Renda na empresa? 3) Qual será a economia tributária líquida para os sócios? Observação: A TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo) está prevista em 10% no período. Finanças Corporativas e Valor 123 .200) 45.000 40.000 35.000 100.000) (13.5 Você foi consultado pela Cia. são apresentadas as demonstrações contábeis projetadas para o encerramento do exercício.000) 20.21.000) 137.000 19.000 31/12/X8 20.000) 37.000 40.000) (14.000) (30. CIA.000) (30.000 40.000) (200.200) 1) Caso a empresa faça a opção de pagar os juros sobre o capital próprio.000) 164. como ficará sua demonstração contábil para fins de publicação aos acionistas.000) 125.800) 22.000 5.

sendo integralmente pagos no exercício.1 Suponha que uma empresa tenha realizado as seguintes operações em determinado exercício social: a) aquisição de $ 9.800 de dívidas circulantes. d) foi levantado um empréstimo bancário de curto prazo no valor de $ 3. sendo $ 4.400.000.500 de estoques. Pede-se: a variação determinada por essas operações sobre o capital circulante líquido da empresa. 124 Finanças Corporativas e Valor . e) foram adquiridos bens imobilizados no valor de $ 9. c) ao final do exercício foi apurado um lucro líquido de $ 1. b) amortização de $ 2.000 e um financiamento de longo prazo de $ 6.000 devidos quatro meses após o encerramento do exercício.000. f) a depreciação do ativo imobilizado atingiu $ 800 no exercício.500 pagos no próprio exercício e $ 5.22 CAPITAL DE GIRO 22.

A empresa possui direitos a receber no valor de $ 1.000. Determine o volume de recursos a longo prazo (próprios e de terceiros) da empresa que se encontra aplicado em itens circulantes.000. TEC é de $ 6.2 O patrimônio líquido da Cia.000 para daqui a 24 meses e financiamentos a pagar para daqui a 19 meses no valor de $ 4. Finanças Corporativas e Valor 125 .000. o que corresponde a 60% do seu ativo permanente.000.22.000.

3 Uma empresa projetou. as suas oportunidades de captação de recursos a curto prazo.000 Investimento Máximo $ 7.000 $ 4. 126 Finanças Corporativas e Valor .000.000 $ 12. as seguintes necessidades mínimas e máximas de investimentos em capital de giro: Investimento Mínimo $ 4.000. para determinado período. demonstre também o nível de capital circulante líquido que ofereça o menor nível de risco (e de rentabilidade) à empresa.000 $ 3.000 Fornecedores Empréstimos Bancários Para um custo de capital de curto prazo inferior ao de longo prazo. estão previstas da forma seguinte: Volume Mínimo de Volume Máximo de Captação a Captação a Curto Prazo Curto Prazo $ 3.000.000 $ 6.500. De maneira inversa.000.000.000 Valores a Receber Estoques Por outro lado.22.000. também definidas em valores mínimos e máximos.000 $ 7.000. pede-se determinar o volume de capital circulante líquido que deve ser mantido pela empresa visando maximizar o seu nível de rentabilidade.

000 e um patrimônio líquido de $ 26. Sabese que a alíquota de IR é de 34%.000. Pede-se: a) b) o montante de recursos de terceiros de longo prazo necessários em cada nível de risco considerado (alto e baixo). Sabe-se ainda que o custo do dinheiro a curto prazo (aplicável a todo o passivo circulante) atinge 12.5% a. para um lucro operacional (antes do IR) de $ 7. 15.700.000. O seu realizável a longo prazo é nulo. admita-se que a empresa mantenha um ativo permanente de $ 35. demonstrar a rentabilidade sobre o capital próprio da empresa para os dois níveis de risco considerados..0% a. Finanças Corporativas e Valor 127 .000.000.a.22.a. e o de longo prazo.4 Com relação ao exercício anterior.

000.000 $ 24.5 Estudos financeiros prospectivos da Cia.22.000 128 Finanças Corporativas e Valor . Giro demonstraram que suas necessidades totais de investimento em capital de giro. c) calcular as necessidades (em $) trimestrais de financiamento a curto prazo e a longo prazo para cada abordagem considerada.000. ou seja: Períodos 1o trimestre 2o trimestre 3o trimestre 4o trimestre Pede-se: a) descrever graficamente o comportamento sazonal (variável) e permanente (fixo) do capital de giro. b) descrever graficamente a composição de financiamento de capital de giro segundo as abordagens do “Equilíbrio Financeiro Tradicional” e “Risco Mínimo”.000 $ 27.000. para cada trimestre do próximo exercício.000. Necessidades de Financiamento/Investimento $ 20. Considere ainda uma abordagem intermediária na qual os recursos passivos de longo prazo financiam também 50% dos investimentos sazonais de capital de giro.000 $ 38. vão de um mínimo de $ 20.000.000.000.000 até $ 38.

000 Ativo Permanente $ 80.000 $ 4.000 2.000 $ 65. e a alíquota de IR.000 $ 3.22.000 2.000 2.000 1.000.000 $ 15.000.750.500.000.000 1. A taxa de juro para o passivo circulante é de 16%.6 Pede-se determinar o retorno sobre o patrimônio líquido em três estruturas possíveis de investimento em giro: baixo.000 1.000. cujos principais resultados são apresentados abaixo.000 800.000.000 $ 50.000.000.000 $ 2.000 Finanças Corporativas e Valor 129 .000 1.000 2.000 $ 5.000.500. de 22%.000.000 600. Ativo Circulante Sazonal $ 20.000 900.. de 34%.000 Passivo Circulante Sazonal Passivo Circulante Cíclico Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido $ 30.000 22.7 Determine o capital circulante líquido (CCL) e a necessidade de investimento em capital de giro (NIG) da empresa Pró-Forma Ltda.500.200.000. O lucro operacional bruto é de $ 1. e para o exigível a longo prazo.000 2. médio e alto. Desenvolva uma análise sobre sua estrutura de equilíbrio financeiro.000.000.000 $ 3.000 Ativo Circulante Cíclico $ 60. Ativo Circulante Ativo Permanente TOTAL Passivo Circulante Exigível a LP Patrimônio Líquido BAIXO MÉDIO ALTO $ 1.

000 Dupl. e o financiamento médio concedido pelos fornecedores.000 $ 50.170. a Receber $ 670.000 Ativo Permanente $ 1.22. Balanço Projetado para o 1o Trimestre/20X6 Disponível $ 150.000 Financiamentos (LP) $ 470.270.000 Fornecedores $ 360.000 Resultados Projetados para o 1o Trimestre/20X6 Receitas de Vendas ( − ) CMV $ 3.000 540.270.000 $ 438.038.000 $ 60. : $ 2.998.000 131.000.920 $ 256.170.000 $ 2.000 $ 388.000 130 Finanças Corporativas e Valor .000 TOTAL: $ 2.000 Empréstimos (CP) $ 70.8 São apresentados a seguir os resultados projetados para o primeiro trimestre de 20X6 de uma empresa.232.080 Lucro Bruto: (−) Despesas Operacionais $ (−) Depreciação Lucro Operacional: (−) Despesas Financeiras Lucro Antes do IR: (−) Provisão para IR $ Lucro Líquido: A empresa trabalha com os seguintes prazos operacionais: a) Prazo Médio de Estocagem (PME) b) Prazo Médio de Cobrança (PMC) : : 45 dias 18 dias c) Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores (PMPF): 15 dias d) Compras previstas para o trimestre Pede-se: a) calcular os investimentos médios necessários em estoques e valores a receber.000 TOTAL: $ 2.000 Capital $ 1. No período projetado são reveladas também informações adicionais de maneira a avaliar-se o equilíbrio financeiro da empresa.000 $ 1.000 Estoques $ 350.

502......000 Capital Social $ 1..000 c) calcular a necessidade de investimento em giro (NIG) em unidades monetárias e em dias de vendas....000 $ ......110.... Financiamento (LP) $ 600......... a Receber Estoques At.... Disponível Dupl... Finanças Corporativas e Valor 131 .000 Empréstimos (CP) $ 120...000 Lucros Retidos $ .... $ ..b) completar o balanço final do trimestre conforme apurado a seguir.....110...........333 Fornecedores $ ..000 $ 3... e) desenvolver uma avaliação conclusiva sobre a situação financeira da empresa. d) calcular o EBITDA e os indicadores de cobertura de juros do período............140. $ 1. TOTAL: $ 3........ Permanente TOTAL: $ 200.... Provisão p/ IR $ ..

1 A Cia. b) calcule o giro de caixa da empresa. XWZ. Diante dessas informações: a) determine o ciclo de caixa e o ciclo operacional da Cia. XWZ está efetuando um estudo com relação ao seu ciclo de caixa. como o ciclo de caixa e o giro de caixa seriam afetados? 132 Finanças Corporativas e Valor . A produção demanda normalmente um prazo de 30 dias.23 ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA 23. Represente-os graficamente. c) se a empresa reduzisse seu prazo de estocagem de matériasprimas para 30 dias. permanecendo os produtos fabricados estocados 15 dias à espera de serem vendidos. Sabe-se que o prazo de estocagem de suas matériasprimas é de 45 dias. e de recebimento de vendas para 45 dias. sendo que os fornecedores concedem um prazo de 30 dias para pagamento das duplicatas. A política de vendas da empresa adota um prazo de recebimento de 60 dias.

TP. e os produtos acabados demandam 60 dias para serem vendidos. Represente graficamente o ciclo de caixa. antes de serem consumidas pela produção. e o de estocagem de produtos terminados em 15 dias. Uma reavaliação rigorosa em seu ciclo de caixa demonstrou que o prazo de estocagem de matérias-primas pode ser reduzido em 10 dias. As suas matérias-primas permanecem normalmente 40 dias estocadas.2 A Cia.23. TP. pede-se: a) calcular o ciclo de caixa e o giro de caixa da Cia. A empresa gasta ainda 45 dias para a fabricação de seus produtos. b) a empresa vem procurando dinamizar suas vendas através de uma elevação de seus prazos de recebimento. e o de produção em 5 dias. Mantendo em 160 dias o ciclo de caixa máximo da Cia. Visando desenvolver alguns estudos da empresa a partir de seu ciclo de caixa. qual o prazo de recebimento adicional que poderá ser concedido a seus clientes? Finanças Corporativas e Valor 133 . TP mantém um giro de 12 vezes em suas duplicatas a receber e de 24 vezes em suas duplicatas a pagar.

/X5 • • • ($) 5. 134 Finanças Corporativas e Valor ./X5 : $ 14.500 Jan.800.500 Mar.000 40% das vendas são recebidas a vista.000 Dez. Valores Realizados e Previstos das Compras Início do Mês Valor Dez.000 Fev. levantou as seguintes estimativas: • Vendas Líquidas Estimadas Nov./X4 : $ 15.0 % • • Pede-se: a) efetuar a projeção mensal e trimestral de caixa em valores nominais. as compras necessárias são normalmente pagas com 30 dias de prazo./X5 : $ 12.X4. no início de março a empresa tem programado pagamento de dividendos no valor de $ 6. o saldo de caixa existente. as taxas mensais de inflação projetadas para o trimestre são: Jan.3 Uma empresa. e 20% em 60 dias.500. atinge $ 4.5 % Fev.300.000.000.12.: 6.23.000 3./X5 Mar.: 5. b) efetuar a projeção trimestral de caixa em inflação. em fase de projeção de seus recursos de caixa para o primeiro trimestre de 20X5.000 8.5 % Mar. para cada um dos meses do trimestre de planejamento. em 31. Admite-se que os recebimentos ocorram na metade de cada um dos meses.000 • • • no dia 15 de março está prevista a integralização de uma subscrição de capital no valor de $ 16./X4 Jan. em $ 5. 40% em 30 dias.: 5./X4 : $ 16. as despesas operacionais desembolsáveis mensais estão previstas. no final de janeiro a empresa deverá liquidar uma dívida bancária no montante de $ 9./X5 : $ 10. O pagamento ocorre normalmente ao final do mês.

por outro lado. estão previstos em 40% do total das vendas. sendo que a participação das vendas a prazo passará de 50 para 55%. Finanças Corporativas e Valor 135 .1 Dentro das atuais condições de concessão de crédito.000 por mês as suas vendas para o próximo exercício.000. Estima-se ainda que os demais valores considerados. b) sendo de $ 76. em 5% das vendas a prazo. que uma política de ampliação no prazo de concessão de crédito elevará em 20% as vendas totais da empresa. referentes a custos de produção e despesas administrativas gerais. pede-se: a) o lucro marginal que resultará da adoção da nova proposta de crédito. das quais metade se realizará a prazo.24 ADMINISTRAÇÃO DE VALORES A RECEBER 24. admitindo que os custos e despesas variáveis relativos ao crédito elevem-se para 7%. e os relativos ao crédito. manterse-ão inalterados. Admitindo que os custos e despesas fixos não irão se alterar com a nova proposta.000 o investimento marginal em valores a receber. uma empresa estima em $ 12.800. o custo máximo desse capital para que a nova proposta seja considerada atraente. Os custos e despesas variáveis mensais. Prevê-se. c) calcular o lucro marginal e retorno marginal. inclusive os custos e despesas fixos.

Com isso. espera-se uma redução das despesas gerais variáveis de crédito para 6%.2 Uma empresa.24.000. a empresa tem normalmente concedido um desconto financeiro de 4% nas vendas realizadas a vista. custos e despesas variáveis referentes a despesas de vendas e administrativas: 45% das vendas totais. Dentro dessas condições. sendo 40% recebidos a vista e 60% a prazo. espera-se uma ampliação de 5% no total das vendas. definindo sua política de crédito para o próximo exercício.000/mês. ainda. custos e despesas variáveis relativos às despesas gerais de crédito e calculados sobre as vendas a prazo: 8%. passando as vendas a vista a representar 50% dessas receitas. Paralelamente à elaboração dessas previsões. a) determine o lucro marginal resultante da adoção da nova política de crédito. supondo-se que: • • não haja alteração no investimento em valores a receber? a situação proposta requeira $ 800. a direção da empresa vem desenvolvendo estudos sobre os reflexos que uma elevação nos descontos financeiros produziria sobre os resultados. efetuou as seguintes projeções: • • • vendas: $ 26. b) que decisão você recomendaria para as propostas apresentadas.000 a menos de investimento em valores a receber comparativamente à situação original? 136 Finanças Corporativas e Valor . Como reflexo. A proposta em consideração é a de um incremento dos descontos para compras a vista de 4 para 8%.

Pelos dados e informações apresentados.000. Atualmente. assim como as despesas gerais do departamento de crédito em 4% sobre as vendas a prazo. essas despesas atingem 8% das vendas realizadas a prazo.000. admitindo-se que o investimento necessário seja financiado integralmente por recursos monetários disponíveis no ativo da empresa. Estima-se que uma maior liberalidade nas cobranças eleve as vendas a prazo de $ 15. c) caso a empresa deseje financiar seu investimento marginal através de uma operação de captação.000.5% das vendas a prazo. Da mesma forma. Estudos prospectivos ainda estimaram em $ 8. espera-se que a provisão para devedores duvidosos passe de 2 para 3% das vendas a prazo e as despesas de cobrança baixem para 5. a conveniência econômica da proposta de afrouxamento na política de cobrança.000. principalmente pelas elevadas despesas de cobrança que vêm normalmente ocorrendo. não se verificando nenhuma influência sobre o montante das vendas a vista.000 o montante do investimento marginal em valores a receber decorrente de uma maior liberalidade na política de cobrança.3 Uma empresa está avaliando os benefícios econômicos em afrouxar sua política de cobrança.000 para $ 17. Não se esperam igualmente alterações nos custos e despesas fixos. b) considerando um custo de oportunidade de 12% no período. determinar o custo máximo que a empresa poderia incorrer para que a proposta em consideração seja atraente. pede-se: a) determinar o lucro marginal e o retorno marginal. Finanças Corporativas e Valor 137 .24. Os custos e despesas variáveis relativos aos custos de produção e despesas administrativas permanecerão fixos em 45% das vendas totais.

considera você viável a proposta formulada de alteração da política de crédito? 138 Finanças Corporativas e Valor .24. Como conseqüência. está avaliando a implantação de medidas de afrouxamento nos padrões de crédito.000.5% sobre as vendas a crédito. determinar a contribuição marginal proveniente da proposta de afrouxamento nos padrões de crédito. uma empresa estima que suas vendas mensais atingirão um valor médio de $ 5. Outros dados projetados pela empresa são os seguintes: • • • • custos e despesas variáveis (produção e despesas administrativas): 36% sobre as vendas totais. a direção da empresa.m.000 no próximo exercício. despesas variáveis de cobrança: 3. Sabe-se que esta proposta trará uma elevação de 20% das vendas a prazo. seus resultados. b) calcular o investimento marginal em valores a receber.. conseqüentemente. ainda. visando melhor dinamizar suas vendas e. c) admitindo-se um custo de oportunidade de 2. permanecendo as vendas a vista inalteradas. Pede-se: a) baseando-se nos valores projetados. Junto com essas projeções.0% a.4 Como decorrência de sua política tradicional de crédito. provisão para devedores duvidosos: 1.100. custos e despesas fixos: $ 2.000. Desse total.5% sobre as vendas a crédito. 40% serão recebidos a vista e 60% em dois meses. as despesas variáveis de cobrança para 5% e a provisão para devedores duvidosos para 3%. esperase que o prazo médio de cobrança se eleve para três meses.

25
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
25.1 A empresa STYLE adquiriu de seu fornecedor um lote de roupas para ser vendido por $ 80.000, e um prazo de cobrança de 75 dias. A mercadoria tarda, em média, 30 dias para ser vendida. O fornecedor concede um desconto de 18% para pagamento em 30 dias, 28% para pagamento a vista, ou 60 dias com preço fixo de $ 60.000. Sabe-se que o custo de captação (Kc) está atualmente em 2,2% a.m. Com base nestas informações, analise as opções para pagamento ao fornecedor a vista, 30 dias e 60 dias.

25.2 Pede-se determinar o custo total de uma mercadoria vendida a prazo sabendo-se que seu custo de compra a vista é de $ 2.500 e seu custo de captação financeira (Kc) de 1,2% a.m. O prazo de pagamento a fornecedor é de 90 dias e o prazo de estocagem da mercadoria atinge 120 dias.

Finanças Corporativas e Valor 139

25.3 A empresa LEG recolhe ICMS na alíquota de 12%, sendo o desembolso do tributo efetuado no mês seguinte ao de sua incidência. A LEG apresenta ainda as seguintes transações em determinado mês: • 15.03 – pagamento da mercadoria ao fornecedor a vista: $ 558.000; • 15.04 – venda da mercadoria por $ 803.520; • 15.05 – pagamento da mercadoria ao fornecedor se a compra foi a prazo: $ 656.580; • 15.06 – recebimento da venda da mercadoria: $ 803.520. A empresa vem captando recursos à taxa de 1,8% a.m. e aplicando seus excedentes eventuais de caixa à taxa de 1,1% a.m. Após ter verificado as transações, pede-se calcular o resultado da operação de venda admitindo que a compra da mercadoria tenha sido realizada: a) a vista;

b) a prazo.

25.4 Admita que uma empresa esteja avaliando uma decisão de compra de mercadorias, devendo optar entre adquirir a vista e a prazo. O preço de compra da mercadoria é de $ 4.000 por unidade, sendo que a prazo atinge $ 4.800, para pagamento em 60 dias, e $ 5.500 para 90 dias. O prazo de estocagem da mercadoria é estimado em 60 dias. O prazo de recebimento das vendas normalmente praticado pela empresa é de 90 dias, sendo o preço de venda, nessas condições, de $ 10.000. Admitindo-se um custo de captação de 1,3% a.m., pede-se definir a melhor opção de compra da mercadoria para a empresa.

140 Finanças Corporativas e Valor

25.5 Uma empresa está estudando as condições de pagamento oferecidas pelo seu fornecedor. Sabe-se que o preço da mercadoria, para pagamento em 90 dias, atinge $ 5.000, sendo concedido um desconto de 25% para pagamento a vista. A empresa prevê um prazo de estocagem de 2,5 meses para a mercadoria em consideração. Sabe-se que o custo corrente de mercado de captação e aplicação atinge, respectivamente, 1,3% e 1,1% ao mês. Admitindo que a empresa venda a vista a mercadoria por $ 6.000, pede-se determinar a melhor opção de compra para a empresa (compra a vista ou compra a prazo). Manteria você a mesma decisão de compra, ao se supor prazo de estocagem de três meses e prazo de pagamento de dois meses?

25.6 Admitindo no problema anterior que as vendas sejam realizadas a prazo, pelo preço de $ 7.500 a unidade, demonstre até que preço vale a pena adquirir a mercadoria a vista. Suponha um prazo de recebimento de três meses.

Finanças Corporativas e Valor 141

b) determinar o custo efetivo mensal se a instituição financeira liberar o valor líquido da operação somente três dias após a data de realização do negócio.9% a. 142 Finanças Corporativas e Valor . Incide ainda sobre a operação IOF de 0.26 FONTES DE FINANCIAMENTO E APLICAÇÕES FINANCEIRAS A CURTO PRAZO NO BRASIL 26. A taxa nominal de desconto cobrada pelo banco é de 1.0041% a. Esse título é descontado três meses antes de seu vencimento. Pede-se: a) calcular o custo efetivo mensal e anual da operação.m. 26.m.2 Uma empresa possui um título no valor de $ 200. sendo cobrada uma taxa de juros de 2.000.000 e pretende descontá-lo junto a uma instituição financeira 42 dias antes de seu vencimento. Calcule o valor liberado e o custo efetivo mensal da operação de desconto.1% a.d.1 O valor nominal de um título é de $ 60.

Sendo a taxa nominal de desconto de 23% ao ano. Admitindo-se que o IOF seja de 0.6 milhões para vencimento em 30 dias.m. A empresa WRS possui duplicatas que totalizam $ 2. 26.26. Determinar o custo efetivo mensal dessa operação de desconto considerando a reciprocidade (saldo médio) exigida pela instituição financeira. b) determinar o custo mensal efetivo da operação pelo critério de juros simples e juros compostos. além de IOF de 0.3 Um determinado banco múltiplo determina a manutenção de um saldo médio igual a 3% do total de créditos descontados de seus clientes. 26.000 114 dias antes de seu vencimento.. A taxa de desconto definida para essas operações é de 2.000.9% a.d.000 cada. respectivamente. $ 50. e deseja negociá-las com o banco.4 A empresa JKM apresenta a um banco quatro duplicatas no valor nominal de $ 22.d. 50. pede-se determinar o custo efetivo mensal da operação.000 e $ 70. para serem descontadas 38. pede-se: a) dimensionar o capital líquido liberado ao cliente. c) calcular o custo efetivo anual do desconto pelo critério de juros compostos.0% a.5 Uma empresa descontou uma duplicata de $ 800. antes do vencimento. e a taxa de desconto cobrada pelo banco.0041% a.m.000.. 56 e 63 dias. $ 40.0041% a. 1. Finanças Corporativas e Valor 143 .

reciprocidade: retenção de 10% sobre o valor nominal do título pelo prazo da operação.7% a.6 Um banco múltiplo fornece aos seus clientes as seguintes condições em suas operações de desconto: • • taxa de desconto: 1. 144 Finanças Corporativas e Valor . o custo efetivo (mensal e anual) do empréstimo pelo critério de juros compostos.d.m. quanto deverá solicitar de empréstimo ao banco.0 milhões para pagamento de uma dívida. • • Sabendo-se que a empresa irá necessitar de $ 6. no ato da liberação dos recursos. identicamente aos demais encargos. dadas as condições estipuladas? O prazo do empréstimo é de 120 dias. Calcule. IOF: 0.26...0041% a. também. despesas diversas: 1% sobre o valor nominal do título a ser cobrado.

11 20. Finanças Corporativas e Valor 145 .8% a.26. Esses encargos são descontados do principal no ato da liberação dos recursos.m.000 Data de Vencimento do Título 20. Admitindo que o banco tenha liberado os recursos no dia da apresentação do borderô.09 19. c) custo efetivo mensal composto.08 uma empresa apresenta a um banco comercial um borderô de duplicatas com as características seguintes: Duplicatas I II III IV Valor Nominal ( $ ) 126.10 06. b) custo racional (simples) mensal.10 Sabe-se que a taxa de desconto utilizada pelo banco é de 1.000 090.000 109.d. pede-se determinar: a) o valor do desconto processado pelo banco e o valor líquido liberado ao cliente. e que o IOF incidente sobre essa operação de crédito atinge 0.000 145.0041% a.7 Em 6.

8 No segundo semestre de 20X6.65% Admitindo que o imposto de renda retido na fonte (IRRF) incidente sobre os rendimentos dessas aplicações seja de 20%.35% 1.20% 1.000.000 5.000 Prazo da Aplicação (dias) 36 23 40 11 70 Taxa Mensal (Efetiva) Contratada 1.000.9 Determine a taxa efetiva mensal de uma aplicação de 33 dias corridos que inclua 23 dias úteis. A taxa é de 2. (ao mês over).000 6.000 4.m.500. uma empresa efetuou as seguintes aplicações financeiras em títulos de renda fixa.o.55% 1.50% 1. 146 Finanças Corporativas e Valor . pede-se determinar as receitas líquidas auferidas pela empresa no semestre.000. utilizando-se de seus excedentes monetários de caixa: Valor da Aplicação 2.26.1% a. 26.000.000 7.

o. Determine o custo efetivo mensal sabendo que são identificados cinco dias úteis.7% para todo o período da operação. A taxa de negociação é de 2. (ao mês over) e o spread do banco é de 0.m.8% a. Finanças Corporativas e Valor 147 .26.10 A empresa NOK solicitou um empréstimo bancário para 7 dias corridos.

3 Um determinado ativo. Esse ativo está avaliado no mercado por $ 235.a.a.000.2 Determinar o valor de um ativo cujo fluxo de caixa operacional atual é de $ 50.000. com duração indeterminada. Sabe-se que o custo de reposição dessas mercadorias na data da venda é de $ 100/ unidade. Sabe-se que a taxa de atratividade para esse investimento é de 16% a.000.5%. 27. apresenta atualmente fluxos de caixa de $ 25.1 A empresa FUND possui 180 unidades de mercadorias no seu estoque. resultado corrente puro. 148 Finanças Corporativas e Valor . 27. Determinar a taxa de crescimento anual desses fluxos de caixa que justifica o seu valor de mercado. resultado corrente corrigido dessa operação de venda. Em determinada data foram vendidos 70% do estoque pelo preço de $ 150/unidade. O preço pago por essas mercadorias foi $ 80/unidade.27 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS 27. e a inflação do período (momento da compra – momento da venda) atinge 9%. Admite-se uma taxa de crescimento anual indeterminada nesses fluxos de caixa igual a 2. Calcule o resultado histórico corrigido. A taxa de atratividade do investimento é 15% a.

pede-se calcular o valor da empresa. Finanças Corporativas e Valor 149 .000.5% indeterminadamente. espera-se que os fluxos de caixa cresçam perpetuamente a uma taxa constante de 2.000 para os próximos três anos. Sendo de 18% a. $ 280.000. $ 630. A taxa de desconto aplicada nessa avaliação é de 16. Do 4o ano até o 8o estima-se que esses fluxos crescerão à taxa constante de 3. a taxa de desconto desse investimento. respectivamente.5% a.000. 27. A partir do 9o o crescimento será de 1.4 Um analista está utilizando o método do fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa.5% a.0% a.a.5 Uma empresa apresenta fluxos operacionais de caixa anuais de $ 200. Pede-se determinar o valor dessa empresa.000 e $ 770. Após esse período de maior crescimento.a. $ 570. $ 240.000. As projeções dos fluxos de caixa anuais para os próximos quatro anos são de $ 500.27.000.a.a.

2 Refaça seus cálculos do WACC admitindo que a empresa brasileira mantenha um endividamento menor que o setor admitido como referência.. O do setor admitido como referência apresenta um P/PL = 1. Outras informações do mercado referência: • prêmio pelo risco de mercado: 6. 28. • P/PL: 163. • custo do capital de terceiros (Ki) antes do Imposto de Renda: 14.90.35.0%. Admita que a alíquota de imposto de renda na economia dos EUA para esse setor de empresas é de 36%. Sabe-se que os títulos da dívida externa brasileira estão pagando rendimentos de 9.5% a. • coeficiente beta aplicado a empresa brasileira: 1.28 METODOLOGIA BÁSICA DE AVALIAÇÃO – APLICAÇÃO PRÁTICA 28. e a empresa brasileira pretende manter P/PL = 0. BRASIL efetuando um benchmark com o mercado norteamericano. 150 Finanças Corporativas e Valor .a. de 34%. equivalendo a 5% acima dos T-Bonds (títulos de dívida dos EUA.63.0%.5%.1 Determine o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia. e no Brasil. considerados de mais baixo risco). • alíquota de IR de 34%.

prêmio risco país: 4. é de $ 190.0%. Espera-se que esse fluxo de caixa cresça à taxa constante de 14% a.5%.000 no corrente ano.4 Determinar o ROI (retorno sobre o investimento) e o WACC (custo médio ponderado de capital) de uma empresa.5%. O diretor financeiro apurou um fluxo de caixa operacional disponível de $ 600.1. ambos valores medidos antes do Imposto de Renda.a. O valor total dos investimentos da empresa está avaliado em $ 6.2% a. sendo o endividamento de 40%. prêmio pelo risco de mercado: 5. A empresa mantém um índice [P/(P+PL)] igual a 42.000.3 O diretor presidente da TOOLS Co. sabendo que suas despesas financeiras são de $ 38.5% perpetuamente. Admita uma alíquota de IR de 34%.000. retorno da carteira de mercado: 10. gerador dos encargos financeiros.000. e após esse período a taxa anual de crescimento reduz-se para 2. O custo do capital próprio e de 18% e a alíquota de Imposto de Renda. Finanças Corporativas e Valor 151 . antes do benefício fiscal. O custo do financiamento da empresa está previsto em 14.5%.4.28. ou seja. Determine o goodwill da empresa admitindo ainda os seguintes indicadores aplicados à avaliação da TOOLS: • • • • coeficiente beta: 1.a. 28. deseja identificar o goodwill da empresa.660. O total do passivo oneroso. para os próximos 5 anos. de 34%.000 e o lucro operacional de $ 140. P/PL = 0..

Os lucros operacionais anuais investidos em seus negócios têm proporcionado um retorno (ROI) médio de 13% ao ano. A empresa vem mantendo uma taxa de reinvestimento líquido (investimento menos depreciação) aproximadamente de 60% de seus resultados operacionais. Determine o valor da empresa.a.000. O custo total de capital da empresa (WACC) é de 17% ao ano. justificando que a empresa vem gerando valor econômico. O diretor financeiro está propondo que a retenção dos lucros líquidos para reinvestimento passe de 40% para 60%. A empresa vem distribuindo atualmente 60% de seus resultados líquidos sob a forma de dividendos.500.000 ao ano.6 A empresa CABLE gera atualmente lucro líquido anual de $ 1. Calcule os resultados de agregação de valor das duas propostas (retenção de 40% e de 60%) e comente se existe agregação ou destruição de valor. 28. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 13% e o custo de seu capital próprio de (Ke) de 16.5 A empresa GLOBAL está obtendo lucro operacional (líquido do IR) de $ 280. 152 Finanças Corporativas e Valor .28.5% a.

indeterminadamente. sendo a depreciação do mesmo ano de $ 100.7 A seguir são apresentados os resultados de uma empresa ao final de determinado exercício: EBITDA Depreciação Despesas Financeiras Lucro Antes do IR/CSLL Imposto de Renda (34%) Lucro Líquido : $ 202.0%. do 5o ao 10o ano. os investimentos de capital totalizaram $ 126.8 Pede-se calcular o fluxo de caixa operacional disponível para o período explícito de 10 anos e a perpetuidade (período contínuo) de uma empresa a partir das informações abaixo: • • lucro operacional atual (antes do IR): $ 172. Pede-se determinar o fluxo de caixa operacional disponível da empresa. e em capital de giro.600 no corrente ano.000.000. de $ 13. Espera-se que tanto as necessidades de investimentos fixos como a depreciação cresçam à taxa de 6. Alíquota de IR: 34%.0% a.690 : (45.5% a.a.340 : (66. não são previstas necessidades de investimento em giro. o crescimento esperado dos resultados operacionais da empresa é de 8. • • Finanças Corporativas e Valor 153 . de 5.a. para os próximos 4 anos.454) : $ 88.0%. após esse período estima-se um crescimento de 2.28. até o 10o ano.000. 28.000. o capital investido em ativos fixos da empresa foi de $ 69. e a partir do 11o ano essa taxa cai para 4.450) : $ 133.236 No exercício. indeterminadamente.5% a.200) : (2.a.

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