ALEXANDRE ASSAF NETO

FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR

EXERCÍCIOS PROPOSTOS

MATERIAL DE SITE

SÃO PAULO EDITORA ATLAS S.A. – 2005

EDITORA ATLAS S.A. Rua Conselheiro Nébias, 1384 (São Paulo) 01203-904 São Paulo (SP) Tel.: (0_ _11) 3357-9144 (PABX) www.atlasnet.com.br

2 Finanças Corporativas e Valor

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INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS
QUESTÕES 1.1 A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros?

1.2 Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Defina as quatro funções citadas.

1.3 Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses riscos.

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1.4 O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado para a tomada de decisões financeiras.

1.5 Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão de financiamento. Discorra sobre essas duas decisões.

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TESTES 1.1 Assinale V para VERDADEIRO ou F para FALSO nas alternativas abaixo. a) ( ) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo. ) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística, potencial de lucro etc. são considerados na determinação do valor econômico de uma empresa. ) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é superior ao custo de oportunidade do acionista. ) As ações das empresas brasileiras são negociadas em bolsa de valores, sendo que as ações ordinárias são mais negociadas, pois no Brasil existe uma grande diluição do capital votante. ) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas devido à eliminação da intermediação financeira.

b) (

c) (

d) (

e) (

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CÁLCULO FINANCEIRO E APLICAÇÕES
EXERCÍCIOS 2.1 Suponha que seja oferecida uma aplicação financeira com renda mensal de 1,5%, a qual é capitalizada e paga ao final da operação. Sabendo-se que um investidor tenha aplicado $ 90.000,00 por seis meses, pede-se: a) determinar, para cada um dos meses, o montante da operação pelo critério de juros simples e pelo de juros compostos;

b) explicar a diferença determinada pelos critérios de capitalização de juros sobre o montante a ser resgatado pelo investidor ao final do sexto mês.

6 Finanças Corporativas e Valor

a.2% a.3 Pede-se determinar o valor de cada prestação da carteira de captações de uma empresa.5% a.i.5% a.00 16.0% a.s. – mensais.000. 4. seis prestações m.0% a. quatro prestações m. conforme apresentado abaixo: a Encargos Forma de Pagamento 2. Pagamento único ao final de um ano (12o mês) IV $ 30.000. 13.s. 18.2. iguais e sucessivas Captação I II Valor do Principal $ 60.2 Determinar a taxa de juros efetiva anual (capitalização composta) para cada conjunto de informações abaixo: Taxa Nominal 13.00 $ 140.i.i. quatro prestações trimestrais iguais e sucessivas III $ 50.m.000.a.00 Finanças Corporativas e Valor 7 .a. Regime (Período) de Capitalização Trimestral Semestral Mensal Quadrimestral Taxa Empregada no Período de Capitalização Proporcional Proporcional Equivalente (Composta) Equivalente (Composta) 2.m. m.a.a.2% a.000.t.s. 18.00 2.2% a.0% a.

000.00 vencíveis. aceita pelo banco. em 3 meses e 5 meses de hoje. isto é: 3.000.00 e outro de $ 150.0%/30 dias = 0.m.000. Devido à queda do volume de vendas. A primeira parcela do refinanciamento vence três meses após a última parcela do financiamento anterior.0% ao mês a título de encargos compensatórios de atrasos nos pagamentos de seus clientes. levando a empresa a renegociar toda a dívida junto à instituição financeira. Atualmente sua dívida com o banco resume-se em dois títulos: um de $ 100.2. o fluxo de caixa ficou comprometido. também. A proposta da empresa..4 Um banco diz cobrar um total de 3. que o seu critério usual de cálculo dos encargos é feito através de juros simples (capitalização linear) por dias corridos. é liquidar a dívida remanescente através de cinco pagamentos trimestrais.1% ao mês. b) calcular o seu custo efetivo mensal pelo critério de juros compostos.1% ao mês. respectivamente. 2.00 com 21 dias de atraso. que era de 1.10% ao dia Pede-se: a) determinar o valor dos encargos compensatórios para uma empresa que tenha pago uma duplicata de $ 150.5 Uma empresa de refrigerantes contraiu um empréstimo no passado junto a uma instituição financeira. passou para 2. iguais e consecutivos. a taxa diária cobrada pelo banco é a proporcional a 3. Pede-se determinar o valor de cada parcela do novo financiamento. 8 Finanças Corporativas e Valor . Dessa maneira. Devido a esse refinanciamento a taxa de juros cobrada pelo banco. Sabe-se.0% a.

7 John Silva.260. ele precisa sacar do fundo $ 18.6 A Companhia Regalo atua no setor de siderurgia.00 em 120 dias. Semestralmente.4% ao mês para o investimento em renda fixa.000. executivo bem-sucedido de uma multinacional.000.000.00.00 todo mês neste fundo.0% ao mês para realizar o financiamento do equipamento. Qual o montante acumulado no fundo de renda fixa ao final de dez anos? Finanças Corporativas e Valor 9 . a empresa fornecedora do equipamento fez a seguinte proposta para a Companhia Regalo: entrada de $ 300.00.000.000. Devido ao crescimento econômico do país. Porém. Os bancos cobram uma taxa de juros de 3.00.000. sendo que posteriormente irá depositar $ 7. John está também pagando as prestações de sua casa. Sabe-se que o equipamento a vista custa $ 1. o setor siderúrgico vem também apresentando um bom desempenho.00 para quitar as parcelas intermediárias do financiamento da casa.000. $ 450. Sabe-se que o banco paga taxa de juros de 1. deseja aplicar seu dinheiro em um fundo de renda fixa. Além do investimento no fundo de renda fixa. a Companhia Regalo necessita de um novo equipamento.00 em 60 dias e $ 550.2. 2. Para atender a demanda crescente de seus clientes. Qual a decisão que oferece um custo menor: o financiamento através do banco ou através da empresa fornecedora? Justifique. O depósito inicial de John no fundo é de $ 5.

incidindo a primeira daqui a seis meses. Ele não pretende recorrer a financiamento imobiliário. O valor do desembolso previsto para esta data é de $ 400.00.9 Paulo Santos está planejando adquirir uma casa nova. e a partir do sexto mês mais 25 parcelas mensais.00.00. Foram feitas análises nos shoppings existentes na cidade em estudo.000.00. mensais e sucessivas de $ 10. iguais e sucessivas de $ 20. O próximo passo é a aquisição de uma área de grande porte. Pede-se: a) Qual o valor mensal que Paulo terá de desembolsar. a responsabilidade de intermediação da compra foi dividida para três imobiliárias. A primeira imobiliária conseguiu a seguinte proposta: 30 prestações iguais. O fluxo da segunda imobiliária é o seguinte: pagamento de 5 parcelas mensais. Sua perspectiva para a compra da casa é para daqui a seis anos. proprietário de uma cadeia de shopping na capital.2. Para tanto.0%. Qual o valor presente do terreno? Sabe-se que a taxa de juros considerada para a operação é de 2% ao mês.000. de $ 50. 2.000. $ 300.00. e verificou-se alta lucratividade por metro quadrado. deve formar uma poupança suficiente para a compra da casa através de aplicações mensais em um fundo de investimento que oferece rendimento anual nominal de 10. começando a primeira daqui a 12 meses.00 e $ 500. pretende abrir uma nova unidade no interior do Estado.000. Para que não houvesse especulação do proprietário da área. utilizando somente recursos próprios.000. A terceira imobiliária conseguiu três parcelas anuais e consecutivas de $ 180. sendo a primeira aplicação daqui a 30 dias? 10 Finanças Corporativas e Valor .000.000.00. iguais e sucessivas de $ 30.000.00 e 6 prestações semestrais.8 O Grupo Shop-Shop.

A segunda opção oferecida pela New Finance é você adquirir um título com vencimento em 6 anos pelo valor hoje de $ 40.00. já que Paulo depositou o valor da indenização na aplicação financeira? 2.00. a) Qual o valor das prestações anuais das duas opções. A primeira oportunidade é a aquisição de um título com a opção de resgate para daqui a quatro anos pelo valor hoje de $ 30.000. e sendo a primeira parcela prevista para daqui a 12 meses? b) Qual a taxa de juro que torna as duas opções igualmente atraentes? Finanças Corporativas e Valor 11 .b) Admita que Paulo venha a receber uma indenização proveniente de uma ação judicial.000.10 A New Finance oferece a você duas oportunidades para investir sua poupança.00.. Qual o valor das mensalidades restantes.a. Ambos os títulos pagam prestações anuais iguais (principal mais juros) pelo prazo do resgate. sendo os juros de 8% a. A decisão favorável a Paulo deve acontecer 20 meses após a primeira mensalidade. O valor da indenização é de $ 60.000.

Sabe-se que a taxa nominal da aplicação no título prefixado é de 24% a. o que lhe proporciona um rendimento líquido de $ 2. Calcule o rendimento nominal do título pósfixado e demonstre o que oferece ganho real maior.2 João trabalha em uma instituição bancária. na função de gerente pessoa física.500. Determine o valor da inflação no semestre. João verificou que seu poder de compra diminuiu.1 Uma empresa encontrou no mercado financeiro duas alternativas de aplicação de seus recursos de caixa: títulos pós-fixados e títulos prefixados. mais variação monetária calculada pelo IGP-M. Ele constatou que no intervalo de seis meses seu padrão de consumo passou para 90% do que consumia antes. A opção de aplicação pós-fixada oferece uma taxa real de 8% a. 12 Finanças Corporativas e Valor .a. Apesar do baixo índice inflacionário. A taxa de inflação prevista no período da aplicação (um ano) é de 10%. 3.00 mensais.a.3 CÁLCULO FINANCEIRO EM CONTEXTOS INFLACIONÁRIOS 3.

2% neste intervalo de tempo. 3.3. 0.872 e 211.000.827. Este índice utiliza uma grande variedade de itens.00. O IGP-M de janeiro de um determinado ano é de 195. pagando juros efetivos de 1.000. Sabe-se que os valores do IGP-M foram de 201.4% ao mês. respectivamente. Pedese calcular a rentabilidade nominal da operação de compra e venda do imóvel e a inflação do período verificada no período. Sabe-se que a taxa de inflação de cada um dos meses seguintes atinge a 0.00 em janeiro de determinado ano e vendido em junho do mesmo ano por $ 650. Finanças Corporativas e Valor 13 . Para que o investidor obtenha o ganho real desejado. qual deverá ser a taxa máxima de inflação no semestre? Justifique. bens e serviços.80% (março). 3.71% (abril). O investidor pretende obter um ganho real de 6. O imóvel foi adquirido por $ 600. Este título é emitido com prazo de resgate para daqui a um semestre. 0.5 Admita que um investidor tenha adquirido um título prefixado. por esse motivo é muito utilizado por empresas que atuam em diferentes segmentos.4 Um investidor adquiriu um imóvel na expectativa de especulação imobiliária. Calcule o valor do IGP-M no final do trimestre.3 O IGP-M é um indicador que mede a taxa de inflação do país.70% (fevereiro).764 para janeiro e junho.

segundo a revista Conjuntura Econômica/FGV (no 10.14% : 16. 3. variação monetária pós-fixada (baseada no IGP-M) e juros de 8% a.0% a. 3. Determine o custo real do financiamento. 57.a.3.8 Um banco oferece duas alternativas de rendimentos para aplicação em títulos de renda fixa de sua emissão: taxa prefixada de 16. Como você pode avaliar a melhor decisão? 14 Finanças Corporativas e Valor .. sendo a inflação projetada de 8% ao ano. os seguintes percentuais anuais: IGP – DI Caderneta de Poupança CDB (pré) para 30 dias Ouro (BM&F) Dólar Comercial : 26. out.2% ao mês.41% : 9.46% Pede-se determinar a rentabilidade real de cada alternativa de aplicação financeira considerada com base no IGP – di.a./03). v.9% : 53.6 Uma loja de departamentos está vendendo certo produto a prazo cobrando juro nominal de 2.12% : 38.7 Os ganhos (rentabilidade) nominais acumulados do ano de 2002 das principais aplicações financeiras disponíveis no Brasil atingiram.

a. mais variação cambial. gigante no setor de alimentos. expandiram a área de atuação da Usina. Os juros dessa dívida em dólar são de 7% a. essa taxa de depreciação monetária foi de 8% no intervalo citado..8% c) 8. Sabe-se que a variação cambial do dólar no primeiro ano foi de 10%. está presente. apesar de pequena. No ano 00 sua receita de vendas foi de $ 575 milhões. sendo que em 01 o valor da receita de vendas passou para $ 713 milhões.8% b) 6. a taxa de depreciação monetária. admitindo-se que a inflação no mesmo período tenha atingido: a) 4.10 A Tower Co.11 Os diretores da Usina Santa Klauss. Esse crescimento foi obtido devido a maior autonomia das unidades de negócios que passaram a atuar de forma independente.3. enquanto a inflação da economia foi de 8. Segundo instituição que realiza a pesquisa. qual o crescimento nominal e real das vendas da Tower Co. vem apresentando um excelente desempenho nas vendas. Para a viabilidade desse empreendimento foi necessário buscar recursos no exterior. No entanto. Finanças Corporativas e Valor 15 . Admitindo que as vendas estejam em moeda final de cada ano. empresa de grande porte pro-dutora e exportadora de açúcar e álcool combustível.8%. Determine o custo real dessa operação em dólar em relação à inflação da economia.9 Determinar a variação real do poder aquisitivo (capacidade de compra) de um assalariado que obteve. 3.8% 3. um reajuste salarial de 6. Eles transformaram a Usina Santa Klauss em geradora de energia elétrica com potencial de atender a demanda de cidades de médio porte.7% no mesmo intervalo. em determinado semestre.

sucessivamente.40% e 0.00 há exatamente 12 meses. e a taxa de inflação para cada um dos meses é de.90%.3.50%. − 0. 0. No extrato bancário verificou que tinha saldo disponível de $ 80.80%.12 Antonio foi ao banco resgatar uma aplicação financeira. qual a inflação do período? 3. Sabe-se que a taxa real de juros é de 12% a.00. 16 Finanças Corporativas e Valor .70%.13 Foi concedido um empréstimo cinco meses atrás cujo vencimento acontece hoje. − 0.000. Antonio ficou satisfeito.000.a. Determinar o custo nominal da operação de empréstimo. pois tinha depositado na aplicação financeira $ 65. Sabendo que o juro real é de 6% ao ano. 0.

O governo possui órgãos normativos e executivos. sendo que os bancos e múltiplos têm o mesmo universo de b) ( c) ( ) O BNDES é um banco de investimento que atua em operações de repasses oficiais. Defina quais são e as funções do órgão normativo e do órgão executivo do mercado financeiro. comerciais e múltiplos são instituições que atendem a demanda por crédito de de recursos.4 AMBIENTE FINANCEIRO BRASILEIRO Sistema Financeiro Nacional (SFN) 4. ) Os bancos financeiras tomadores comerciais atuação. Finanças Corporativas e Valor 17 . para falso. para verdadeiro. Os recursos são oferecidos para suprir a necessidade de capital de giro e capital fixo. e F. a) ( ) Uma característica do banco é a capacidade de interferir nos meios de pagamentos da economia com a criação da moeda escritural. Assinale V. nas alternativas relacionadas ao Sistema Financeiro Nacional. Devido a essa característica. Ele é composto por instituições públicas e privadas que atuam nos diversos instrumentos financeiros.2 O sistema de intermediação é composto por agentes capazes de gerar poupança para investimentos e agentes carentes de capital.1 O Sistema Financeiro Nacional (SFN) tem importância social e econômica no processo de intermediação e distribuição de recursos no mercado. 4. todo o recurso depositado no banco é devolvido ao mercado sob a forma de empréstimo. Estas transferências de recursos processam-se por meio das instituições financeiras.

) Associação de Poupança e Empréstimo é constituída sob a forma de sociedades civis sem fins lucrativos que atuam no financiamento imobiliário. financiamento e investimento têm como principais fontes de recursos a colocação de debêntures de emissão própria e a colocação de letras de câmbio no mercado. ou seja.d) ( ) A sociedade de arrendamento mercantil e a sociedade de crédito. b) ( c) ( ) Os subscritores de capital podem beneficiar-se das valorizações de suas ações no mercado. distribui dinheiro aos acionistas. e) ( Ativos Financeiros 4. A ação é considerada um título de renda variável que está vinculado aos lucros auferidos pela empresa emissora.4 As ações representam uma fração do capital social de uma sociedade. Outra forma de remuneração dos acionistas é o pagamento de juros calculados sobre o capital próprio. para verdadeiro. parte dos resultados líquidos é distribuída sob a forma de dividendos. 4. nas alternativas relacionadas ao mercado de ações. sendo voltadas à área habitacional. a natureza da emissão dos títulos e quais são os prazos. Assinale V. )Dividendos: uma maneira de remunerar os acionistas. Defina ativos de renda fixa. a) ( ) No exercício social. O pagamento de juros calculados sobre o capital próprio não proporciona nenhuma vantagem fiscal à empresa. para falso.3 Os ativos financeiros negociados no mercado podem ser classificados com relação à renda. renda variável. sendo que este ganho dependerá da conjuntura do mercado e do 18 Finanças Corporativas e Valor . prazo e emissão. no entanto existem certas limitações e condições estabelecidas para essa forma de distribuição de resultados prevista pela legislação. e F. respectivamente.

maior a dificuldade para obter financiamento. Finanças Corporativas e Valor 19 . d) ( )O direito de subscrição permite a todo acionista subscrever.5 A intermediação financeira desenvolve-se de forma segmentada. esse direito de subscrição pode ser negociado no mercado pelo investidor quando o preço de mercado apresentar-se valorizado em relação ao preço subscrito. ) Bonificação é a emissão e distribuição gratuita aos acionistas. em quantidade proporcional à participação de capital. Taxas de Juros 4. devido ao maior consumo. No financiamento está embutido o risco e a taxa livre de risco. Esses segmentos na prática permitem que várias operações financeiras interajam por meio de um amplo sistema de comunicações. na proporção das ações possuídas. O capital social é elevado em função da incorporação de reservas patrimoniais. Defina taxa Selic e taxa de risco.6 O juro é o valor pago pelo empréstimo de um capital. quando uma sociedade decide elevar seu capital social. todo o aumento de capital. no entanto. Quanto menor a taxa de poupança e mais elevada a taxa de juros da economia.desempenho econômico-financeiro da empresa e da quantidade de ações. Defina os segmentos de intermediação financeira. e) ( Mercados Financeiros 4.

Quando o valor dos estoques a preço de mercado for inferior ao valor da aquisição é necessário realizar os ajustes mediante provisão. ) As despesas antecipadas podem ser definidas como recursos aplicados em itens referentes a serviços ou benefícios a serem usufruídos no exercício seguinte. os produtos em elaboração são avaliados por 150% do valor da matéria-prima contida neles. ) No Brasil não é permitido o uso do método UEPS na conta de estoques devido à Legislação Fiscal.1 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. Os rendimentos devem conter o “ganho” posterior à data de fechamento do balanço. No entanto. b) ( c) ( d) ( e) ( 20 Finanças Corporativas e Valor . certificado de depósitos bancários e outros itens. a legislação fiscal determinou algumas regras. Esses valores devem corresponder ao valor original da aplicação incrementado integralmente pelos rendimentos. por exemplo. créditos. ) Algumas empresas não possuem sistema de custo integrado e coordenado com a contabilidade geral. Esse ciclo operacional está no ativo circulante.5 ESTRUTURA DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS BRASILEIRAS 5. Podem ser classificados como despesas antecipadas. O mais utilizado é o critério do Preço Médio Ponderado. estoques e despesas antecipadas componentes do ativo circulante. a) ( ) Na maioria das empresas o ciclo operacional é de doze meses. ) As aplicações financeiras podem ser letras de câmbio. sendo as disponibilidades. os produtos acabados são avaliados por 70% do maior preço de venda obtido no exercício.

Explique os itens do ativo permanente. a) ( ) Os resultados de exercícios futuros podem ser considerados parte do patrimônio líquido. ) Um item é considerado realizável a longo prazo quando seu ciclo operacional é superior a um ano. sendo que os encargos a apropriar no período são de $ 13. ativo realizável a longo prazo e ativo permanente. No entanto. capital a integralizar e capital social líquido. adiantamento a diretores e empregados. Exemplo de item do resultado de exercício futuro é bilhete de vôo recebido e não realizado. se vencíveis a curto prazo. ativo circulante. 5. ) O capital social é representado pelos seguintes itens: capital subscrito. a legislação fiscal determina que os créditos junto a controladas.000? O que pode ser interpretado através da obtenção dessa dívida líquida? 5. O ativo permanente subdivide-se em três itens. cuja dívida contratada é de $ 80. coligadas e administradores e sócios. originários de atividades não normais. devem figurar como realizáveis a longo prazo.4 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. b) ( Finanças Corporativas e Valor 21 . pagamento de anuidade de jornais e revistas. não são ainda patrimônio líquido devido ao regime de competência.f) ( prêmios de seguros.000. porque não transitou pelo resultado do exercício. 5.2 O ativo é dividido em três partes.3 Qual o valor líquido de um empréstimo.

ICMS. acima do valor nominal das ações. ) Lucros e prejuízos acumulados é o resultado final do exercício social. ) Os dividendos extraordinários são relativos a lucros obtidos no passado ou então por conta de lucros obtidos durante o próprio exercício social.c) ( ) No patrimônio líquido existe uma conta na qual é alocado o “ágio” na emissão de capital. a) ( ) A conciliação entre os saldos iniciais e finais do exercício social de todas as contas do patrimônio líquido é denominada de demonstrações das mutações patrimoniais. Podem às vezes ser chamados de bonificações. Quando positivo. ) A reserva legal é impedida pela legislação que seja distribuída na forma de dividendos. Através desse recurso é possível verificar os fatos que provocaram mudanças internas sem alterações no patrimônio líquido.5 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. PIS e COFINS. recebidos dos sócios. ) Nas Demonstrações de Origens e Aplicações de Recursos a receita líquida é a parcela que efetivamente pertence à empresa. ) A legislação brasileira possibilita que os ativos permanentes tenham seus custos atualizados para chegar ao valor de mercado. ISS. Essa conta é denominada de reserva de capital. A atualização acontece em face dos índices inflacionados e com a concordância dos sócios afetando todos os itens do ativo permanente. IPI. As reservas de contingência são mantidas em função de fatos geradores mesmo que ainda não tenham acontecido. os valores de aumento de capital. torna-se saldo à disposição da assembléia para ser alocado conforme sua vontade ou conforme a legislação determina. como possíveis perdas de safra por problemas climáticos. d) ( e) ( f) ( 5. pois já estão descontados os impostos que incidem sobre a receita bruta. b) ( c) ( 22 Finanças Corporativas e Valor . ou seja.

b) ( c) ( Finanças Corporativas e Valor 23 . despesas financeiras e receitas financeiras. Vendas de Serviços pelas prestadoras de serviços.d) ( ) Os custos das mercadorias são divididos em três subitens: Custo das Mercadorias na empresa comercial. Em qual setor isso acontece e qual o procedimento no exercício social nesses casos? 5. a) ( ) Entende-se como operacional todo item que se relaciona com o objeto da empresa. Existem casos em que a execução dos serviços. não existindo diferenças nesses setores na recuperação do IPI. é superior ao exercício social (120 meses). São considerados receitas ou despesas não operacionais os resultados de participação societária em outras sociedades. no entanto algumas empresas lançam esses custos como despesas administrativas. Apenas sobre a empresa comercial e industrial incide o Imposto sobre Produtos Industrializados.7 Assinale V para a alternativa verdadeira e F para a alternativa falsa. Custo dos Produtos vendidos na indústria. Ele incide obrigatoriamente sobre o lucro do exercício. São realizados ajustes no lucro fiscal denominado lucro de apuração do lucro real que acaba por conciliar o lucro contábil antes do IR. originando dessa forma o lucro líquido do exercício. ) No setor de serviços o custo dos serviços prestados obedece às mesmas regras da indústria e comércio. e) ( 5.6 O lucro bruto pode ser considerado a simples diferença entre receita líquida e os custos dos itens vendidos. ) O lucro real é igual ao lucro contábil antes do IR. ) O Imposto de Renda surge no passivo circulante como provisão. em meses.

por exemplo. ativo permanente. análise das demonstrações contábeis. como. e) ( 5. ) As notas explicativas auxiliam na interpretação. provisão para retificação de ativo etc.d) ( ) O objetivo das Demonstrações das Origens e Aplicações de Recursos é destacar de onde se originam os valores que aumentam o capital circulante líquido da empresa e para onde foram os valores que o diminuíram. Grupo (Subgrupo) Patrimonial (1) Ativo Circulante – Disponibilidades (2) Ativo Circulante – Clientes (3) Ativo Circulante – Estoques (4) Ativo Circulante – Despesas Antecipadas (5) Ativo Realizável a Longo Prazo (6) Ativo Permanente – Investimentos (7) Ativo Permanente – Imobilizado (8) Ativo Permanente – Diferido (9) Passivo Circulante (10) Passivo Exigível a Longo Prazo (11) Patrimônio Líquido – Capital Social (12) Patrimônio Líquido – Reservas de Capital (13) Patrimônio Líquido – Reservas de Reavaliação (14) Patrimônio Líquido – Reservas de Lucros (15) Patrimônio Líquido – Lucros ou Prejuízos Acumulados ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( Contas Contábeis ) Prêmios de Seguros a Apropriar ) Provisão para 13o Salário ) Reservas Estatutárias ) Materiais de Almoxarifado ) Produtos em Fabricação ) Duplicatas Descontadas ) Marcas e Patentes ) Encargos Financeiros Relativos às Duplicatas Descontadas ) Terrenos para Uso Futuro ) Despesas com Pesquisas de Novos Produtos ) Valores Recebidos por Conta de Prestação Futura de Serviços (ou Entrega Futura de Mercadorias) ) Financiamento em Moeda Estrangeira a Vencer no Exercício Seguinte ( 24 Finanças Corporativas e Valor . para cada conta contábil apresentada. explicação resumida dos critérios de avaliação de estoques. o grupo patrimonial a que pertence.8 Identifique.

960 Caixa e Bancos 20.9 A seguir são relacionadas as contas contábeis patrimoniais da Cia.000 Ativo Diferido 1.000 Provisão para IR 30.000 Reservas para Contingências 42. conforme critérios definidos pela legislação societária vigente.200) o Créditos Junto a Empresas Provisões Diversas (13 .000 Fornecedores 249.000 Reserva Legal 26.600 Mercadorias 250.780 Acumulados 225.) 17.000 Materiais Diversos 4.5.12.900 etc. ESTRUTURA APURADAS EM 31. conforme apuradas ao final do exercício social de 05. férias Controladas 22. Aberto 33. Estrutura.800 Investimentos 94.800 Finanças Corporativas e Valor 25 .000 Depreciação Acumulada (109.600) Empréstimos e Financiamentos Lucros ou Prejuízos (vencíveis a partir de 31.460 Duplicatas Descontadas (17. pede-se elaborar o balanço patrimonial da empresa referente ao exercício considerado.000 Despesas Antecipadas 3.05 Contas ($ 000) Contas ($ 000) Capital Social Integralizado 226.000 Duplicatas a Receber 100.000 Aplicações Financeiras 61.300 Amortização Acumulada (320) Títulos Vinculados ao Merc.000 Empréstimos e Financiamentos (vencíveis em 06) 12.12.000 Doações Recebidas 40.000 Impostos e Taxas a Recolher 11.07) 23. Diante desses valores.000 Salários e Encargos Sociais 22.800) Dividendos a Pagar 9. CONTAS PATRIMONIAIS DA CIA.000 Subvenções para Investimentos 24.200 Provisão para Devedores Imobilizado 500.400 Duvidosos (2.

000.500.10 Admita-se ilustrativamente que o balanço de uma empresa. $ 600.200.000 4. lucro nominal e reposição.300.300.000.000 b) recalcular os resultados supondo que somente 70% dos estoques tenham sido vendidos por $ 4. conceitos de lucro real.000 TOTAL 7.000 1.000 1.100.5.000 Passivo $ Exigível 3.000. Discutir os resultados obtidos pelos dois critérios de apuração dos resultados.000 7. em nível mais avançado. no início de determinado exercício social.200. (Apesar de não constar do conteúdo do capítulo. Sabe-se que a inflação do período é de 16%.000. seja o seguinte: BALANÇO INICIAL Ativo Disponível Valores a Receber Estoques Imobilizado TOTAL Pede-se: a) supondo-se que os estoques tenham sido integralmente vendidos ao final de um determinado período por $ 5.000 Patrimônio Líquido 4. apurar o resultado pelo critério legal vigente (em valores nominais) e em correção integral.600. esse exercício (e o próximo) é interessante para introduzir.) 26 Finanças Corporativas e Valor .

Finanças Corporativas e Valor 27 .000. a) 14%.000 e venda de 70% de seu volume por $ 4. pede-se calcular o resultado do período a custos correntes corrigidos. b) 20%.000). admita-se que o preço de reposição dos estoques tenha-se elevado em.5. Nessas condições.10 anterior (venda de todos os estoques por $ 5.600.11 Mantendo-se as duas hipóteses de vendas adotadas no problema 5.

respectivamente para os anos de X7.2%.1 O diretor da empresa Burbur pediu à controladoria da empresa para que avaliasse a evolução das vendas líquidas e da margem de contribuição da empresa. 28 Finanças Corporativas e Valor .785 milhões e $ 17. Com base nesses números. respectivamente. X8 e X9. As Margens de Contribuição foram de 16. em X6 o resultado operacional foi de $ – 5. Faça a análise horizontal da Companhia Aérea ANJO. e em X7 de $ 0. a Companhia Aérea ANJO apresentou lucro operacional em X5 de $ 2. 832 milhões e nos dois anos seguintes as vendas foram de $ 16. 16% e 16% das vendas.75 milhões. Nos demonstrativos da contas patrimoniais da empresa Burbur.2 Devido à instabilidade da economia ocasionada por fatores ambientais e também por fatores internos de reestruturação organizacional.57 milhões.875 milhões. Comente os resultados.6 milhões. calcule a análise horizontal. para os anos de X8 e X9.6 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 6. 6. as vendas totalizaram $ 15.

o patrimônio líquido é igual a $ 3.500. é igual a $ 2. Patrimônio Líquido $ 16.580. através de seu gerente. Elabore a análise vertical para os anos X8 e X9.000.000.400.850. deseja realizar processo comparativo entre os valores relacionáveis identificados numa mesma demonstração contábil.500.3 A empresa Beta S. Ativo Permanente $ 36.4 A empresa ALFA apresenta as seguintes contas patrimoniais: Disponível $ 1.6.A.100.500. Despesas Antecipadas $ 1. Passivo Circulante $ 36.550 e o exigível a longo prazo. O patrimônio líquido no ano X9 é de $ 4.970 e o exigível a longo prazo é de $ 1. Sabe-se que o crescimento do ativo total perfaz 20% no período. Em X8.000. 6. Clientes $ 20.000. Finanças Corporativas e Valor 29 . Estoques $ 15.300. Realizável a Longo Prazo $ 8. no mesmo ano. Com base nestas contas. Exigível a Longo Prazo $ 30. calcule os indicadores de liquidez e de endividamento e estrutura. Sabe-se que o ativo total no ano X8 é de $ 9.

O diretor presidente quer demonstrar esse crescimento aos acionistas através dos indicadores de rentabilidade. Isso aconteceu porque a empresa investiu na fabricação dos remédios genéricos. O Patrimônio Líquido é igual a $ 16. As receitas líquidas somam $ 85. Lucro por Ação e o Índice Preço Lucro. ou seja.880 milhões. Determine os indicadores de rentabilidade. O preço da ação no mercado está sendo avaliado em $ 3. o investimento total era de $ 25.3 bilhões. Nesse demonstrativo. Sabe-se que o lucro líquido é de $ 50.565 milhões.5 O laboratório Gama atua no setor farmacêutico há dez anos.7 Uma empresa petrolífera.6 milhões.000.6 Calcule os indicadores de análise de ações. As vendas líquidas foram iguais a $ 28. gerando lucro líquido de $ 3.7 bilhões e a empresa mantinha $ 15 bilhões de dívidas onerosas. publicou no início do ano seu demonstrativo financeiro. Calcule o retorno sobre o patrimônio líquido. O exigível total de funcionamento (exceto o de financiamento) soma $ 15 milhões. 6. 6. Os financiamentos a curto prazo e longo prazo somam $ 25 milhões. sendo apurada uma margem líquida (LL/VENDAS) de 15%. Desde o lançamento dos remédios genéricos o seu diretor presidente notou um crescimento positivo nas vendas. Sabe-se que o lucro gerado pelos ativos após o Imposto de Renda.60/ação. na última demonstração. 30 Finanças Corporativas e Valor .000 e o número de ações é igual a 100. foi de $ 15 milhões.6. através da controladoria.

000 29. LIQ.500 13.18 0. referentes aos quatro últimos exercícios sociais da Cia.89 ANO 3 1.600 4. avaliar a posição de liquidez a curto prazo da empresa.300 2. ANO 0 2.000 11. c) se fossem fornecidos os seguintes índices setoriais.19 0.300 ANO 3 34.300 b) através de uma comparação temporal desses indicadores.90 Finanças Corporativas e Valor 31 . LIQ.100 ANO 2 15.8 Os valores do ativo circulante.000 5. Índices Setoriais Liquidez Corrente Liquidez Seca ANO 0 1.000 27. estoques e passivo circulante. LIQ.76 ANO 2 1.6..200 1. como você completaria a avaliação da liquidez da Cia.84 ANO 1 1.100 ANO 1 5.22 0. são apresentados a seguir: VALORES DA CIA.14 0. ($ 000) Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante Pede-se: a) determinar o índice de liquidez corrente e seca para cada um dos períodos.

79 03 4.41 02 3.9 Abaixo são transcritos alguns dados de uma empresa conforme extraídos de suas demonstrações contábeis: ANOS Valor Médio dos Estoques ($ 000) Custo dos Produtos Vendidos ($ 000) Liquidez Seca 01 2. pede-se: a) calcular o prazo médio de estocagem e a rotação dos estoques para cada um dos quatro anos. 01 2.690 11.2 3. b) comparar os índices obtidos (inclusive o de liquidez seca) e comentar sobre a tendência dos investimentos da empresa em estoques ao longo dos anos considerados.6.360 0. conforme verificado na pergunta anterior b.9 03 3.4 1.0 2.1 04 3.120 1. aponte a razão mais provável que explique a tendência verificada no nível de investimentos em estoques.700 5.820 58.850 0.99 04 7.4 Giro dos Valores a Pagar Giro dos Valores a Receber 32 Finanças Corporativas e Valor .19 Diante dessas informações.5 2.700 0.6 02 2. c) conhecendo os índices abaixo.715 25.

000 Depreciação Acumulada Lucros ou Prejuízos Acumulados Valores a Receber a Curto Prazo Financiamentos (longo prazo) Imobilizado Reservas de Lucros Disponível Realizável a Longo Prazo Fornecedores Despesas Antecipadas (Ativo Circulante) Resultados de Exercícios Futuros Ativo Diferido Investimentos Finanças Corporativas e Valor 33 .000 360.000 900. b) assinalar com um * toda variação que afete o nível do capital circulante líquido. Pede-se: a) determinar a variação de cada conta.000 1. Valor ($) em 31.000 2.000 150.300.000 2.000 1.000) 120.000 1.12.000 480.000 Valor ($) em 31.000 430.X2 (750.000 260.000 500. referentes aos dois últimos exercícios sociais.000 1.10 Abaixo são transcritos diversos valores contábeis de uma empresa.12.000 800.000 450.600.000 1.700.100.000 700.000 2.300.000 180.200.000 700.400.X1 (600.6. identificando-a como origem ou aplicação de recursos.000) 45.900.000 250.000 400.

80) (17.000.000.80 CUSTO DE PRODUÇÃO 104.00 14. Para isso foi solicitado ao gerente financeiro que elaborasse a análise horizontal desse demonstrativo. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 154.(15.76 PROVISÃO PARA IR (6.611.20 32.665. 20X1 e 20X2). sendo a principal fornecedora de cabos para uma montadora de veículos nacional.00) (4.000.000.04 LUCRO BRUTO 49.00) DESPESAS ADIMISTRATI. 34 Finanças Corporativas e Valor .727.261.00) (4.7 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS – APLICAÇÃO PRÁTICA 7.296.00 141.500.00 9.720.00) (15.280.00 50.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.000.76 DESPESAS DE VENDAS (10.932.00) (15.02) LUCRO LÍQUIDO 12.00) (10.00 186.300.000.986. A direção da empresa quer avaliar a evolução dos vários itens das demonstrações de resultados em intervalos seqüenciais de tempo (exercícios de 20X0.00 79.853.00 43.428.00) VAS DESPESAS FINANCEIRAS (5.00 184.00 RESULTADO ANTES DO IR 19.248.00 266.74 Elaborar a análise horizontal das demonstrações de resultados dos exercícios.000.00) (4.00 280.800.00) (10.372.1 A empresa CONNECTION fabrica e comercializa fios e condutores elétricos.685.00 320.000. Há um ano a empresa fechou um grande contrato.580.733.

00) (7.720.00 320.600.00) (1.568.00 DESPESAS DE VENDAS (1.00 36.00 (3.348.00 LUCRO BRUTO 10.290.00) PROVISÃO PARA IR (2.500.00 280.00 1.00 40. Pedese efetuar a análise horizontal das demonstrações de resultados apresentadas a seguir.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.100.044.080. a exemplo de outras empresas do setor.00) TIVAS (800.200.800.00 RESULTADO ANTES DO IR 6.00) (800.00) (2.100.00) DESPESAS ADMINISTRA(3.00) DESPESAS FINANCEIRAS (2.310.00 37.00) (1.200. Essa situação é refletida na evolução dos resultados dos três últimos exercícios. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 54.00) (2.7.00 CUSTO DE PRODUÇÃO 43.500.00) Finanças Corporativas e Valor 35 .500.000.00) LUCRO LÍQUIDO 4.200.800.392.2 A companhia de laticínios MILK. está passando por dificuldades determinadas pela instabilidade do mercado de leite e derivados.200.00) (7.00 (3.568.00 37.

00 55.00 60. justifique se o gerente tem razão.00 195.00 270.3 A indústria de alimentos ABC atua há dez anos na região Sudeste atendendo a grande. foi verificado crescimento nominal no balanço patrimonial da empresa.84 REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 250. Através da análise horizontal do balanço patrimonial. Nos últimos três anos.84 PASSIVO CIRCULANTE 50. O gerente financeiro alegava que o crescimento real era negativo.5 e 104.84 36 Finanças Corporativas e Valor .00 TOTAL 480. respectivamente.00 50.00 198.7.00 560.00 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 200.00 268. Sabese que em X7 o índice de preço foi de 80.00 ATIVO PERMANENTE 50.00 213.5 e em X8 e X9 os índices foram de 92. pois a inflação estava “engolindo” o crescimento da empresa.00 310.00 190.00 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 230. médio e pequeno varejista desta região.61.00 50. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000 000 ) X7 X8 X9 ATIVO CIRCULANTE 180.00 518.00 297.

80 16.00 2.60 R$ 2.00 R$ 10.00 R$ 500.00 800.200.00 R$ 500.800.160.00 R$ 500.000.00 R$ 800.00 R$ 3.00 25.041.50 2.00 3.84 R$ 9.533.00 20.00 1. Bebidas está apresentando nos últimos anos mudanças significativas nas suas contas patrimoniais.00 R$ 11.84 R$ 17.00 R$ 6.300.237.533.032.00 2. José Alfredo.50 840.00 24.00 10.630.000.00 R$ 26.00 11.00 12.913.00 36.390.298.4 A Companhia S.330.332.097.00 2.7.000.99 R$ 17.00 2.00 3.99 R$ 11.698.800.700.725.457.330. Elabore os cálculos necessários para que se obtenha a análise vertical desejada. quer que sejam realizadas comparações relativas entre valores e afins numa mesma demonstração contábil. superintendente da companhia.00 R$ 10.00 800.150.257.257.00 10.120.00 10.400.00 R$ 13.00 1.00 R$ 900.517.03 704.188.00 R$ 200.00 3.60 R$ 20.83 R$ 2.00 R$ 160.00 42.00 R$ 3.00 R$ 950.000.600.00 R$ 5.00 800.147.000.00 Finanças Corporativas e Valor 37 .768.00 38.032.550.000.00 R$ 26.00 CAIXAS E BANCOS CONTAS A RECEBER ESTOQUES APLICAÇÕES FINANCEIRAS DESPESAS ANTECIPADAS ATIVO CIRCULANTE REALIZÁVEL A LONGO PRAZO INVESTIMENTOS IMOBILIZADOS PERMANENTE TOTAL FORNECEDORES FINANCIAMENTOS ADIANTAMENTO A CLIENTES PASSIVO CIRCULANTE FINANCIAMENTOS EXIGÍVEL A LONGO PRAZO CAPITAL SOCIAL RESERVAS DE CAPITAL LUCRO ACUMULADO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.00 R$ 12.350.307.33 1.00 R$ 2.00 17.00 11.150.00 29.00 R$ 12.807.076.00 R$ 128.000.300.500.500.00 R$ 20. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) X5 X6 X7 2.A.

332.00 6.00 17. devido à concorrência no mercado globalizado. A ROMA apresenta as seguintes contas: CONTAS DO BALANÇO PATRIMONIAL (em $ mil) – Valores Médios X6 X7 DISPONÍVEL 2.00 212.500.300.00 450.00 21.000.00 200.00 2.00 DIVIDENDOS PROPOSTOS 500.00 13.000.00 ATIVO/PASSIVO TOTAL + PL 98.00 ESTOQUES 18.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS A LONGO 500.520.000.800.000.500.000.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS A 15.00 INVESTIMENTOS 6.00 38 Finanças Corporativas e Valor .530.00 FORNECEDORES 13.520.00 20.115.00 208.00 6.00 2.00 OBRIGAÇÕES FISCAIS 200.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS (CP) 6.00 500.000.00 LONGO PRAZO OBRIGAÇÕES FISCAIS A LONGO PRAZO 200.200.7.500.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS 350.00 27.600.00 RESERVA DE CAPITAL 750. os diretores eram os proprietários e tinham o poder de decisão. Ela é uma empresa familiar.00 91.00 ATIVO DIFERIDO 212.404.00 IMOBILIZADO (Valor Líquido) 17.00 PRAZO VALORES A RECEBER A LONGO PRAZO 32.00 16.600.00 VALORES A RECEBER 20.00 42. Gradativamente.00 2.000.300.000.00 SALÁRIOS 20.5 A empresa ROMA comercializa e fabrica produtos plásticos.282.00 DEPÓSITOS JUDICIAIS 200.649.00 DESPESAS ANTECIPADAS 500.00 CAPITAL SOCIAL 40. está ocorrendo a transição dos diretores familiares para diretores que possuem formação acadêmica e atuam no mercado. ou seja.00 1.750.500.00 909.00 LUCROS ACUMULADOS 2.

966.00) (25.00 1.000.00 3.50 DESPESAS OPERACIONAIS (2.02) LUCRO ANTES DO IR 4.DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (em $ 000) X6 X7 VENDAS LÍQUIDAS 75.350.242.442.493.997.00) (718.000.642.30) LUCRO OPERACIONAL 13.444.036.42 5.73 PROVISÃO PARA IR (1.00 82.564.75 DESPESAS FINANCEIRAS (8.20 DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS (25.58) (14.00) (3. Finanças Corporativas e Valor 39 .00 585. b) indicadores de atividade.00 19.522.00 Com base nos Demonstrativos da empresa ROMA pede-se calcular: a) indicadores de liquidez.800.500.35 OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS (653.00) RECEITAS FINANCEIRAS 509.50) LUCRO BRUTO 39.00 46.530.240.00) RECEITAS OPERACIONAIS 1.00) (36.877. c) indicadores de rentabilidade e lucratividade (líquidos do IR).645.73) LUCRO LÍQUIDO 2.006. endividamento e estrutura.650.00 CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS (35.42) (1.000.

000 Debêntures 41.300 75.100 2. Longo Prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado Diferido TOTAL DO ATIVO 20X3 44.500 526.800 Futuros Patrimônio 233.100 Financeiras 112.7.926 1.800 330 4.200 18. conforme transcritos a seguir.300 81.400 2.600 14.300 1. Dividendos a 390.600 27.000 ⎯ 89.960 7.700 Fiscais/Empr.000 11.400 7.500 2.200 19.680 20.700 Controladas Resultado de Exercícios 3.000 Pagar Passivo Exigível 12.700 4.900 a LP Instituições 142.380 780 33.060 40 Finanças Corporativas e Valor .6 A Cia.000 16.600 107.500 5.900 134. Ativo Ativo Circulante Caixa e Bancos Aplicações Financeiras Contas a Receber – Clientes Estoques Pagamentos Antecipados Ativo Realiz.000 Fornecedores Obrigações 33.600 41. A partir das demonstrações apresentadas. DOC publicou seus balanços patrimoniais referentes aos dois últimos exercícios sociais.460 46.000 31.980 Circulante Instituições 890 Financeiras 3.600 12.146 620 16. pede-se elaborar o fluxo financeiro de caixa (demonstração de origens e aplicações de caixa) e a demonstração de origens e aplicações de recursos (capital circulante líquido).950 2.600 Debêntures Empresas 25.540 19.080 10.600 2.000 20X4 47.980 Líquido Capital Social Reservas de Capital Reservas de Lucros Lucros Acumulados 20X3 30.000 3.000 38.026 3.800 73.726 20X4 Passivo e Patrimônio Líquido Passivo 78.

Pede-se calcular o custo da dívida após o IR.0 mil.83% de retorno sobre o ativo total da empresa.500. 8. Finanças Corporativas e Valor 41 .1 A Companhia GAD apresentou EBIT (lucro operacional antes do IR) de $ 50. é de 11%. após o imposto de renda.0 milhões. pede-se calcular o retorno sobre o ativo (ROA) da Cia. O Passivo Total corresponde a $ 148. gerando dessa forma 15. Com base nesses valores. GAD. O lucro operacional após o IR atinge $ 9.0 milhões no último demonstrativo de resultados publicado. Sabe-se que o imposto de renda é igual a 34%. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).0 milhões e o Patrimônio Líquido a $ 182.2 Os acionistas de uma empresa querem saber o custo da dívida após imposto de renda. sendo que 40% do ativo total corresponde ao capital próprio.8 DESEMPENHO OPERACIONAL E ALAVANCAGEM FINANCEIRA 8.

Admitindo custo de captação nominal de 20% e inexistência de IR. Na situação atual (antes da realização do novo investimento). Determine o ROI (retorno sobre o investimento) da Cia. O lucro líquido.2917. o ROI (retorno sobre o investimento) da empresa seria de 6.8.000.750. deseja realizar novos investimentos. 42 Finanças Corporativas e Valor . A partir da definição do indicador foram elaboradas duas situações. através do seu sócio proprietário.2% e a estrutura de capital (P/PL) de 0. O Patrimônio Líquido é de $ 85.2%. sem o investimento e com o investimento. o custo da dívida após o IR de 7.580. O passivo exigível. após o imposto de renda. 8. A receita operacional é de $ 300.000 e o Patrimônio Líquido de $ 210.200 mil.5 O diretor financeiro deseja determinar a rentabilidade do investimento da Companhia RWC.800. Simulando a realização do novo investimento. o custo de captação de recursos antes do IR é de 18% gerando encargos financeiros brutos de $ 10. o lucro líquido da empresa é de $ 1. Calcule o ROE nas duas situações e analise os resultados. do último período é de $ 4.0 mil e o seu patrimônio líquido corresponde a $ 32. RWC. é de $ 120. calcule o grau de alavancagem financeira (GAF).000 e a alíquota de IR de 34%.000 e a despesa operacional corresponde a 75% das receitas operacionais. 8. Como parâmetro da viabilidade foi escolhido o indicador ROE. composto somente de financiamento bancário.4 Uma empresa pretende calcular o seu grau de alavancagem.3 A empresa MINI alimentos.

S.90) 386.652.346. e Gerais Honorários de Adm. utilizando o Balanço Patrimonial e Demonstrativo de Resultado relativos ao exercício social findo em 31.12.500.00) 1.569.00 Impostos 850.00 TOTAL PASSIVO + PL 20.00 555.5 e o ROI igual a 14%? 8. Qual o retorno sobre o patrimônio líquido.12.00 (325.00 Exigível em Longo Ativo Permanente 9.850.10 Finanças Corporativas e Valor 43 .237. ROE (retorno sobre o patrimônio líquido).500.00 Prazo 7.00 (−) Despesas Operacionais Vendas Adm.X5.X5 Receita Operacional 6.7 Calcule os indicadores ROA (retorno sobre os ativos).00 (198.223.288. sabendo que o spread da empresa (ROI – Ki) é de 4%. todos líquidos do imposto de renda.00 Aplicações financeiras 2.00 Outras contas 563.00 Fornecedores 725.00 TOTAL DOS ATIVOS 20.850. o P/PL igual a 0. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) – 31. devido principalmente ao preço competitivo e qualidade dos produtos obtidos através de novos investimentos em equipamentos. ROI (retorno sobre o investimento).00 DEMONSTRATIVO DE RESULTADO (em $ 000) 31.500.00 Imobilizado líquido 9. Ki (custo da dívida) e GAF (grau de alavancagem financeira).8.6 A empresa VEREDAS atua no setor de confecção.00 35.00) 800. Receitas Financeiras Despesas Financeiras Lucro Operacional (−) Imposto de Renda e C.00 Passivo Circulante 3.00 Patrimônio Líquido 9.551.00 Estoques 2.X5 – Valores Médios Ativo Circulante 10.00 585.00 Financiamentos 7.000.288.00) (−) CPV (=) Lucro Bruto 2. No último ano registrou aumento real nas vendas de 5%.931.13.281.00 (3.00 Financiamentos 1.650. Lucro Líquido do Exercício (2.438.00 Dividendos 326.00 Contas a receber 5.

determinar o ROI (retorno sobre o investimento).8 milhão. O custo dos produtos vendidos e as despesas administrativas e de vendas atingem. As receitas de vendas somam. $ 1.8 Suponha que os investimentos de uma empresa sejam de $ 1. − 40% por recursos próprios e 60% por recursos de terceiros onerosos. para o mesmo período.8 milhão em ativos fixos e $ 720 mil em ativos circulantes (capital de giro). $ 1. Pede-se: a) Admitindo a inexistência de imposto de renda e inflação. b) Determinar o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) e o GAF (grau de alavancagem financeira) pela formulação usual e pela mais analítica para as hipóteses de financiamentos dos investimentos consideradas na questão a acima.8. em determinado período de planejamento. 44 Finanças Corporativas e Valor . desenvolva também a demonstração de resultados ajustada ao Imposto de Renda. sabendo-se que os investimentos (ativos) totais são financiados: − exclusivamente por capital próprio. admitindo-se a existência de uma alíquota de imposto de renda de 35%. respectivamente. c) Determinar o GAF para as estruturas de financiamento consideradas. Em seus cálculos.08 milhão e $ 216 mil. − 50% por recursos próprios e 50% por recursos de terceiros onerosos.

calcular o empréstimo máximo que a empresa poderá solicitar.000 60% de recursos de terceiros e 40% de recursos próprios 15% a. $ 85. para determinado período. b) admitindo que o prazo máximo que as instituições financeiras estão propensas a conceder para a amortização de dívidas seja de um ano. de modo que haja adequada conciliação entre a alavancagem financeira e o prazo de amortização das dívidas.9 Admita que se tenham projetado. os seguintes resultados de uma empresa: Lucro Operacional (antes do IR): Ativo Total: Alíquota de IR: Depreciações: Estrutura do Passivo da Empresa: Custo de Captação de Mercado: Pede-se: a) determinar o limite máximo de compromissos que a empresa pode assumir em termos de encargos financeiros e amortização de capital.a.000 35% $ 020.000 $ 185. Finanças Corporativas e Valor 45 .8.

estimou os seguintes valores para a sua atividade: Vendas: Despesas Operacionais: Despesas Financeiras (brutas): $ 39. 46 Finanças Corporativas e Valor .10 Uma empresa. Sendo a alíquota de IR de 34%. Não são previstas mutações nesse valor por pagamentos ou novas captações durante o período considerado. pedese calcular a alavancagem financeira projetada para o período de planejamento. Efetue também uma análise sobre o resultado obtido.5 milhões.1 milhões $ 36.0 milhões. em fase de elaboração de um planejamento financeiro para o próximo exercício.56 milhão O passivo exigível oneroso existente no início do período de planejamento é de $ 7.8. O patrimônio líquido previsto para o período é de $ 8.2 milhões $ 1.

9.a.0 milhões no último exercício.500 9.a.9 GESTÃO BASEADA NO VALOR 9.1 Calcule o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa que mantém passivos onerosos de $ 80 milhões e patrimônio líquido de $ 120 milhões. O patrimônio líquido da empresa é de $ 18. Os juros bancários estão atualmente fixados em 18. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 12% a. Determinar o valor econômico agregado e o goodwill da Cia. antes do benefício fiscal.2 Calcule o valor econômico agregado (VEA) de uma empresa que apresenta os seguintes resultados: • RROI: 3% • WACC: 14% • Lucro operacional (após IR): $ 2. A alíquota de IR é de 34%.3 A Cia. Finanças Corporativas e Valor 47 .a.. e o custo de oportunidade dos acionistas de 18% a.75% a. MAX. MAX apurou um lucro líquido de $ 2.0 milhões.

.a. A participação no investimento total dos acionistas é de 40%.000.6 O Diretor Financeiro da Cia. foi de $ 48.9. ABC querem conhecer a riqueza absoluta gerada pela empresa com base em seu desempenho no exercício de X6.800. líquido do IR. LANCER deseja determinar o valor do MVA da empresa.0 milhões.a.5 Os acionistas da Cia.a. 9. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 17% a.000. A taxa de retorno requerida pelos acionistas é de 18% a.a. O índice de endividamento. antes do IR. A companhia obteve lucro operacional no ano de X2.a. O lucro operacional após o IR é de 42. medido pela relação entre passivo oneroso e patrimônio líquido.2 milhões. Admita uma alíquota de IR de 34%.000. Sabe-se que o investimento total é igual a $ 12. o MVA da empresa. descontado o imposto de renda. é igual a 55%.5% a. e o juro bancário bruto (antes da dedução fiscal) é de 23. e o custo do capital de terceiros. é de 19% a. através de sua área financeira. de $ 1.4 A BETA Co. 48 Finanças Corporativas e Valor . 9. é de 14% a. com base nas informações levantadas. Pede-se determinar o MVA da empresa. Pede-se calcular o MVA e o valor de mercado com base na situação atual (exercício de X4) da BETA Co. apresentou os resultados do exercício de X4 da empresa aos seus acionistas. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%. O lucro operacional do exercício.0 milhões de patrimônio líquido. A estrutura de capital da BETA é constituída de $ 90. O custo do capital de terceiros. Pede-se determinar.0 milhões de passivos onerosos e $ 130.48 milhões.. antes do IR.a. O investimento total da empresa atinge $ 15. O retorno exigido pelos acionistas é de 15% a.

0 milhões.8 Uma empresa apura em determinado exercício social um ROI igual a 16% e WACC de 14%.87 milhões − Investimento total (antes da redução): $ 180.7 O Diretor Financeiro da CORPORATE Co. − Custo do capital próprio: 14. através dos demonstrativos contábeis apurados.a.2% a. O Diretor argumenta que. a empresa geriu melhor seus ativos (estoques. verificou. inadimplência e ociosidade). O seu investimento total é de $ 200. Finanças Corporativas e Valor 49 . As principais informações fornecidas pelos demonstrativos contábeis da empresa são apresentadas a seguir: − Lucro operacional bruto (antes do IR): $ 37. pede-se determinar o valor de mercado e o MVA da empresa. − Alíquota de IR: 34% A relação P/PL manteve-se inalterada após a redução dos investimentos. Comente os resultados.0% a.8% do investimento total.a. sem e com a redução dos ativos. Isso é constatado pela redução de 4. que o lucro líquido da empresa vem se mantendo praticamente o mesmo nos últimos anos. apesar de não existir mudança significativa nos resultados líquidos anuais. 9. Com base nesses resultados.9.0 milhões − Capital de terceiros/investimento total (P/P+PL): 45% − Custo do capital de terceiros (antes do IR): 16. Determine os valores de mercado da CORPROATE Co.

como acionista.a.10 O LPA (lucro por ação) de uma empresa atinge $ 0. a empresa está distribuindo 60% de seus resultados líquidos aos acionistas sob a forma de dividendos. O retorno sobre o patrimônio líquido da empresa atual é de 12% a.0. e projeta-se que esse percentual irá se manter a longo prazo. Atualmente.9. pedese discutir essa decisão de reduzir a taxa de distribuição de dividendos. Há uma proposta em avaliação de reduzir essa distribuição de lucros para 50% nos próximos dois anos.50.a. Determinar a rentabilidade sobre o patrimônio líquido (ROE) da empresa. Você. A empresa mantém um índice de endividamento (passivo oneroso/patrimônio líquido) igual a 1. Com base na situação descrita.5% o índice de endividamento medido pela relação entre passivos onerosos e patrimônio líquido.9 a) Uma empresa apura. Os acionistas exigem um retorno sobre o capital próprio investido de 15% a. Os passivos da empresa têm um custo de 12% a. e 40% posteriormente. b) Sendo de 66. pede-se determinar o índice de dependência financeira da empresa (passivo oneroso/ativo total). um retorno sobre o investimento (ROI) de 15.. em determinado exercício social.5% líquido do IR.. após o benefício fiscal. 9.a. concorda com a proposta? 50 Finanças Corporativas e Valor .

00) Despesas gerais e administrativas (600.11 Uma empresa apresenta os seguintes resultados ao final do ano de X3: Demonstrativo de Resultados (em $ 000) Vendas 7.00) LUCRO ANTES DO IR 1. giro do investimento e margem operacional. formulação analítica do ROE.590.280. líquidos do IR: a) b) c) d) ROI.00 7.00) LUCRO BRUTO 3.500.960.00 15% Com base nessas informações.900. pede-se determinar.920.00) Despesas com vendas (360.00) Depreciação (480. MVA e valor de mercado da empresa.9.049.00 5.40) Investimento Médio (em $ 000) Passivo oneroso Patrimônio líquido INVESTIMENTO Custo de oportunidade do capital próprio 2.00) Despesas financeiras (370.400. EVA. Finanças Corporativas e Valor 51 .00) Custo do produto vendido (4. ROE e WACC.00) Imposto de renda (34%) (540.00) LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR 1.60) LUCRO LÍQUIDO 1.640.

sendo financiado por $ 560 de passivos (passivos onerosos). c) admitindo uma redução do investimento da empresa igual a 8% em razão de uma política mais eficiente de gestão de estoques e cobrança. Considere em sua resposta que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para distribuição adicional de dividendos. O lucro operacional bruto (antes do IR) atual atinge $ 420/ano. Não são previstas alterações no custo de capital da empresa (Ke e Ki) em razão de alterações em seu endividamento.7% a.a.9. 52 Finanças Corporativas e Valor . A taxa de retorno requerida pelos acionistas para o atual nível de risco é de 16% a.a. e $ 840 de capital próprio.. captados a uma taxa bruta de 12.400. determinar o impacto desse desempenho sobre o MVA. A empresa trabalha com uma alíquota de IR de 40%. Pede-se: a) calcular o custo total de capital da empresa (WACC).12 Uma empresa possui um investimento total de $ 1. b) determinar o valor de mercado da empresa e o MVA.

10. sabendo que o lucro operacional após o imposto de renda é de $ 1. O investimento total mantido pela empresa é igual a $ 65 milhões.000. ROMA e justificar se o administrador financeiro está correto em sua colocação. Finanças Corporativas e Valor 53 .000 e os passivos onerosos de $ 5.500.000. Pede-se calcular o valor econômico agregado (VEA) da Cia.1 O administrador financeiro da Cia. ROMA quer demonstrar aos acionistas que a empresa está agregando valor econômico. Sabe-se que o retorno sobre o investimento é igual a 10% e o custo médio ponderado de capital é de 9%.000.10 MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE VALOR 10.2 a) Calcular o retorno sobre o investimento de uma empresa que apresenta giro de investimento igual a 0.305 e margem operacional de 25%. b) Determinar o retorno sobre o patrimônio líquido. e o investimento total de $ 9.440. As despesas financeiras líquidas do IR são de $ 660.000.

10.5 milhões de receitas operacionais e $ 3. b) qual o impacto sobre o retorno líquido dos acionistas se a empresa elevar seu endividamento (P/PL) para 0. pede-se determinar para o próximo exercício: a) formulação analítica do ROE. A empresa espera manter um investimento médio de $ 27. A empresa projeta ainda uma rentabilidade sobre o capital próprio após o IR de 17. e um índice de endividamento (P/PL) igual a 0.3 Uma empresa tem projetado os seguintes valores para o próximo exercício: $ 10.50 e seu custo de captação (após o IR) para 11.0 milhões em capital fixo e capital de giro para o próximo exercício. Sendo a alíquota de IR de 40%. 54 Finanças Corporativas e Valor .3% no próximo exercício.28% para o período.3 milhões de despesas operacionais.20.

20/ação. O seu WACC está calculado em 17%. As demonstrações contábeis publicadas ao final do exercício de X1 revelam que a empresa apurou um EVA negativo de $ 25.4 Uma empresa possui no ano de X1 um volume de 100 milhões de ações emitidas. e no modelo da Stern Stewart (MVA = EVA/WACC). O valor de mercado das dívidas da empresa é de $ 160 milhões. b) explicar a diferença entre os valores encontrados. Os ativos da empresa estão avaliados em $ 400 milhões. sendo cotadas no mercado a um preço de $ 3.10.5 milhões. Finanças Corporativas e Valor 55 . Pede-se: a) determinar o valor de mercado e o MVA da empresa com base nos valores de mercado de seu patrimônio líquido (quantidade de ações x valor de mercado) e das dívidas. O valor de mercado das ações representa o valor presente de uma expectativa futura de geração de benefícios econômicos de caixa.

10.553. Considere em sua resposta. 56 Finanças Corporativas e Valor . c) apurar o EVA e MVA da empresa no período.50. determinar o impacto desse desempenho sobre o valor de mercado da empresa. decompor o retorno sobre o investimento (ROI) em giro do investimento e margem operacional.669.X7: Investimento: Passivo Oneroso: Despesas Financeiras (antes IR): Lucro Operacional (antes IR): Patrimônio Líquido: $ 1. que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para: • amortização de dívidas.00 $ 1.50 $ 696.50 $ 592. • distribuição adicional de dividendos.5 Uma empresa apura os seguintes resultados referentes ao exercício social encerrado em 31. b) sabendo-se que as vendas do período alcançaram $ 1.00 $ 159. de forma independente uma da outra. Pede-se: a) desenvolver a formulação analítica do ROE. d) admitindo que uma política mais eficiente de estocagem e cobrança possa reduzir o investimento da empresa em 6%.12.50 A alíquota de IR da empresa é de 40%. Sabe-se ainda que os acionistas da empresa exigem um retorno equivalente a 18% ao ano.077.

6 Uma empresa apresenta um ativo (unidade de negócio.90 os passivos de funcionamento (não onerosos) mantidos pela empresa. f) sendo de $ 333. Esta unidade de negócio é financiada exclusivamente por capital próprio e tem um custo de oportunidade de 16%. os objetivos assinalados abaixo. O ROI corporativo (toda a empresa) é igual a 12%. • redução da margem operacional para 23. a) Você recomenda a venda desta unidade de negócio? b) Em caso afirmativo. pede-se demonstrar a variação esperada em seu valor de mercado: • elevação do índice de endividamento (P/PL) para 0. e tem valor contábil de $ 100 milhões.6%. por exemplo) que gera um resultado operacional de $ 14 milhões/ano.e) partindo da posição inicial descrita no enunciado do exercício. qual o preço mínimo economicamente suportável na venda? Finanças Corporativas e Valor 57 . 10. ao mesmo tempo. demonstrar a formulação analítica do ROA. se a empresa atingir.85.

58 Finanças Corporativas e Valor . O lucro operacional e a despesa financeira antes do imposto de renda são. Admite-se que a empresa poderá levantar os novos recursos financeiros no mercado de crédito pagando a mesma taxa de captação atualmente praticada. pretende rever sua estrutura de capital.? Justifique sua resposta. respectivamente.7 A BAHAMAS Co. ALTERNATIVA B: captar $ 4 milhões junto a instituições financeiras e devolver aos sócios sob a forma de dividendos. a diretoria financeira está analisando duas alternativas para alterar a relação P/PL: distribuição de dividendos aos acionistas ou pagamento de dívidas de financiamento bancário. Pede-se: Qual das duas alternativas é a mais interessante visando à agregação de valor econômico para a BAHAMAS Co. As duas alternativas financeiras propostas por analistas financeiros foram: • • ALTERNATIVA A: aumentar o capital próprio em 1/3 e liquidar metade das dívidas.. Baseando-se nas decisões financeiras de investimento e financiamento. A empresa apresenta $ 8 milhões de passivos onerosos e $ 12 milhões de capital próprio.10. de $ 6 milhões e $ 520 mil. uma grande empresa do setor de bebidas. A alíquota de IR da empresa é de 34%.0% e para a alternativa B de 13. O custo do capital próprio para a alternativa A é de 11.5%.

000) (350.10.250) (17.000 15.588) (−) IR/CSLL (=) Lucro Líquido 32.000) (−) Despesas Administrativas (9.000 Finanças Corporativas e Valor 59 .000 25. c) a alta administração da empresa está estudando estratégias operacionais e financeiras. 40.000 15. pede-se: a) apurar o ROE em sua formulação analítica e líquido do Imposto de Renda.000 5.000 Empréstimos Imobilizado 100.000 260.000) (−) Despesas Comerciais (30.662) Sabendo que o custo de oportunidade dos sócios para o nível de risco da empresa (custo do capital próprio) é de 20%. Suas conseqüências são uma melhora da eficiência no uso dos ativos e a conseqüente redução do investimento total em 15%.000 10. a direção da empresa decidiu também promover um forte aumento no endividamento.750) (−) Despesas Financeiras (+) Lucro Operacional 50.000 150.000 Financiamentos (valor líquido) Capital Lucros Acumulados Total 260.000) (60. EXPERT apresentou as seguintes informações contábeis no último exercício (valores médios): Balanço Patrimonial ($ 000) Ativo Passivo + PL Disponibilidades 10.000 Tributos a Pagar Estoques 85.000 Fornecedores Salários e Aplicações Financeiras 5. Nessas estratégias.8 A Cia. b) apurar o valor econômico agregado (VEA) e a riqueza gerada pela empresa na período (MVA).000) (−) CPV (=) Lucro Bruto 150.000 Encargos Contas a Receber 60.000 Total Demonstração de Resultados ($ 000) Receitas Líquidas de Vendas 500.

12.12.9 Este caso se propõe a desenvolver as medidas de retorno e criação de valor dos acionistas a partir das demonstrações financeiras elaboradas por uma empresa.05 RECEITA OPERACIONAL DE VENDAS 3.400) Despesas administrativas (231.elevando a relação P/PL para 1.100) IR e CS (25.000) 3.400) 1.400.800.0.000) Custo dos produtos vendidos (1.200) 564.04 31. – Em razão de prejuízos acumulados de exercícios anteriores.05: Demonstrativo de Resultados em Moeda de 31.700) LUCRO ANTES DO IR/CS 868.400) (586.100) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 842.400) (81.693.000) OBS.100) Receitas financeiras 126.800) (299. Os quadros abaixo ilustram as principais informações divulgadas pela companhia referentes aos exercícios sociais encerrados em 31. A maior alavancagem financeira determina um aumento do custo do capital de terceiros (antes do IR) para 27.100) Despesas financeiras (838. e do custo do capital próprio para 22%.300) 453.600) (1. a empresa provisiona um valor bastante reduzido de impostos sobre lucros dos exercícios de 04 e 05.12.106.05: 31. Demonstrar qual será o efeito (em $) sobre o VEA e o MVA dessas estratégias.600) LUCRO BRUTO 2.12.900) (111.626. 10.773.04 e 31. 60 Finanças Corporativas e Valor .12.400) Despesas com vendas (294.400) (242.6%.

6% nidade do Capital Próprio O custo do capital próprio reflete a taxa de retorno mínima exigida pelos acionistas para remunerar o capital investido diante do risco do negócio e financeiro. Pede-se: a) determinar.000 6.900.700 19. No exercício de 05 houve um incremento deste custo em função da variação verificada no índice de endividamento da empresa.000 PASSIVO ONEROSO 6.900.12.700 740.600.04 31. em cada exercício social.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 12. b) calcular valor econômico agregado (VEA) de cada exercício social pelas três formulações apresentadas. usando a formulação da Stern Stewart.600.05: 31.12.000 Custo de Oportunidade do capital Próprio: 31.000 31.9% 14.04 ATIVO TOTAL 20.12.046.940.Estrutura Patrimonial em Moeda de 31. c) desenvolver a formulação analítica do retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).12. para cada exercício social.05 19.05 Custo de Oportu13. Finanças Corporativas e Valor 61 .000 12.000 (−) PASSIVOS NÃO ONEROSOS (=) INVESTIMENTO TOTAL 18.12. o genuíno resultado operacional ajustado ao IR.146.200. d) determinar o market value added (MVA) e o valor de mercado da empresa.000. revelando um maior risco financeiro.000 1.

Analise a decisão de investimento tomada.11 RISCO E RETORNO 11. 11. O gerente financeiro decidiu investir no ativo B. O ativo B tem um retorno esperado de 26% e desvio-padrão do retorno de 25%.1 A Cia. O ativo A apresenta um retorno esperado de 20% e desvio-padrão do retorno de 16%. HPC deseja realizar investimentos no mercado financeiro utilizando seus excedentes de caixa. O gerente financeiro selecionou dois ativos (A e B) para serem analisados.2 Calcular o retorno esperado dos investimentos que oferecem os seguintes resultados e probabilidades: Investimento X Resultados Esperados $ 300 $ 400 $ 500 $ 450 $ 200 Probabilidades 25% 25% 18% 22% 10% Investimento Y Resultados Esperados $ 600 $ 700 $ 200 $ 100 $ 150 Probabilidades 26% 23% 19% 15% 17% 62 Finanças Corporativas e Valor .

As probabilidades dos cenários e os retornos esperados da carteira são apresentados a seguir: Estado de Natureza I II III IV Pede-se: Calcular o retorno esperado e o desvio-padrão da carteira de ações. Probabilidades 20% 30% 40% 10% Retorno Esperado da Ação 25% 12% 0% − 10% Finanças Corporativas e Valor 63 .11.3 Determinar o desvio-padrão dos títulos X e W: Título X Retorno 08% 10% 11% 18% Probabilidade 15% 20% 30% 35% Título W Retorno 05% 10% 15% 22% Probabilidade 40% 30% 20% 10% 11.4 Uma carteira de ações foi montada considerando quatro estados de natureza.

KMN 18% 12% − 3% 64 Finanças Corporativas e Valor . considerando três cenários prováveis: Cenários Otimista Mais Provável Pessimista Pede-se apurar: a) retorno esperado da ação da Cia.11.5 Abaixo são apresentados os retornos esperados da ação da Cia. KMN Probabilidade 30% 50% 20% Retorno de Mercado 24% 16% 6% Retorno da Ação da Cia. KMN e do mercado. KMN b) retorno esperado do mercado c) desvio-padrão e variância dos retornos da ação da Cia.

11.5% b) se um investidor aplicar 60% de seu capital na ação P e o restante na ação Q.4% 19.8% 27.8% Retorno da Ação Q − 7.6% 15. Retorno da Ação P 12. determinar o retorno esperado da carteira desse investidor.6 São apresentados abaixo os retornos de duas ações em três estados de natureza com probabilidades iguais de ocorrência: Estado de Natureza I II III Pede-se: a) calcular o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação. Finanças Corporativas e Valor 65 .1% 9.

são apresentados a seguir: Estado de Natureza Recessão Estabilidade Crescimento Pede-se: Determinar o retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação.11.7 Os retornos das ações da Cia. BETA. para cada estado de natureza possível. ALFA e da Cia. Probabilidade 15% 65% 20% Retorno Esperado da Ação ALFA − 10% − 15% − 30% Retorno Esperado da Ação BETA 15% 25% 30% 66 Finanças Corporativas e Valor .

40 Retorno Ativo X 8% 10% 12% Retorno Ativo W − 5% − 2% 5% 12. e o desvio-padrão do ativo A é de 13% e do ativo B de 18%.12 TEORIA DO PORTFÓLIO 12.007891.1 Pede-se calcular o risco de uma carteira composta igualmente por dois ativos (A e B). do ativo N é de 16%. 12. A carteira é formada com 59% do ativo M e 41% do ativo N.25 0. sabendo que o desvio-padrão do retorno do ativo M é de 13%. sabendo que a correlação é de 0.875.2 Determinar a covariância dos ativos X e W abaixo: Estado de Natureza Crescimento Normal Recessão Probabilidade 0.35 0. e a covariância entre os retornos é de 0.3 Determinar o risco de uma carteira constituída por dois ativos (M e N). Finanças Corporativas e Valor 67 .

15 0. Os resultados esperados são apresentados para cada cenário descrito abaixo: Estado de Natureza Recessão Médio Bom Excelente Probabilidade 0. Sabe-se que a correlação entre as ações é de 0.40 Retorno Esperado do Título I − 10% − 10% − 15% − 20% Retorno Esperado do Título II 05% 05% 08% 10% 12.60. Pede-se calcular: a) covariância entre os retornos das ações.12. a Corretora MARKET estruturou uma carteira com dois ativos. A ação L possui um retorno esperado de 24% e desvio-padrão de 40%.20 0.5 Uma ação K apresenta um retorno esperado de 14% e desviopadrão de 7%. b) retorno esperado de uma carteira constituída por 45% de K e 55% de L. 68 Finanças Corporativas e Valor .4 Por solicitação de um investidor. Determine o risco do investidor dessa carteira que tem a metade de seu capital aplicado em cada título.25 0.

5.12. Finanças Corporativas e Valor 69 . qual será o seu novo retorno esperado e seu risco? O retorno esperado do título público é de 5%.00 cada uma.500 ações da ELVIS Co. Os dados das ações são apresentados a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Elvis Co.00 e $ 5.. e adquirir o mesmo valor em títulos livres de risco (títulos públicos). 25% 40% O coeficiente de correlação entre os ativos é de – 0.6 Um investidor mantém uma carteira formada por 1. 15% 10% Presley Co.500 ações da PRESLEY Co. e 2. cotadas no mercado respectivamente por $ 6. a) Calcule o retorno esperado e o risco da carteira do investidor. b) Caso o investidor resolva vender as ações da Elvis Co.

12. admitindo-se quatro cenários igualmente prováveis: Cenário Ativo A A 08% B 09% C 14% D 06% Ativo B 10% 11% 12% 18% a) Qual é o retorno esperado de cada ação? b) Qual é a variância dos retornos de cada ação? 70 Finanças Corporativas e Valor .149823 0.022447 Ação G 18% 0.12.054239 0.7 Foi constituída uma carteira com 70% do capital investido na ação F e 30% na ação G.8 O quadro a seguir ilustra o retorno esperado de dois ativos. As principais informações dessas ações são apresentadas a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Variância Ação F 11% 0.018825. Pede-se calcular o retorno esperado e o risco dessa carteira.002942 A covariância entre as ações é de – 0.

3% b) a covariância e a correlação entre os retornos das duas ações.5% 22.4% 35.12. Finanças Corporativas e Valor 71 . identificados em três estados de natureza da economia.9 Os retornos esperados de duas ações (C e D) são apresentados a seguir. Retorno da Ação C 08. com probabilidades iguais de verificação. Estado de Natureza Baixa Normal Alta Pede-se calcular: a) o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação.9% 15.8% 09.6% Retorno da Ação D − 4.

Retorno Esperado 16% 10% Desvio-Padrão 23% 35% b) Recalcule o retorno e o risco de cada carteira sugerida na questão anterior admitindo que a correlação ente os ativos seja perfeitamente negativa (CORR = −1. 72 Finanças Corporativas e Valor .30.0).10 Os retornos esperados e o desvio-padrão dos ativos R e S são apresentados a seguir: Ativo R Ativo S Pede-se: a) Calcular o retorno esperado e o risco para cada composição de carteira descrita a seguir. • 60 % do ativo R e 40% do ativo S. A correlação entre os ativos é de 0.12. • 100% do ativo R. • 100% do ativo S.

Finanças Corporativas e Valor 73 . conforme avaliação desenvolvida por um analista financeiro: Probabilidade 10% 20% 40% 20% 10% Ação A 8% 8% 8% 8% 8% Ação B 12% 14% 16% 18% 20% Ação C 20% 18% 16% 14% 12% Ação D 03% 08% 12% 18% 25% Pede-se calcular: a) O retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação. c) O coeficiente de correlação entre as ações B e C e entre B e D.11 A seguir são apresentados os retornos esperados e respectivas probabilidades de quatro ações. b) A covariância entre as ações B e C e entre B e D. Explique os resultados encontrados.12.

2 Pede-se determinar o coeficiente beta de uma ação.13 MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E CUSTO DE OPORTUNIDADE 13.00865.65%. e desvio-padrão do retorno de 20%..1 Uma carteira é constituída com 45% de ativo com risco e 55% com títulos livres de risco (títulos públicos).a. e o título com risco apresenta um retorno esperado de 15% a. e a covariância entre o retorno da ação e o da carteira de mercado é igual a 0. 74 Finanças Corporativas e Valor . O título público oferece um retorno de 6% a. sabendo que o desvio-padrão da carteira de mercado é de 8. Pede-se calcular o retorno e o risco da carteira. 13.a.

a.6% 9.52% 12.5% 18. Utilizando essas informações. ABC e da carteira de mercado referentes aos últimos cinco anos.2 0.0% Finanças Corporativas e Valor 75 . são apresentados os retornos anuais da ação da Cia. ATIVO A B C COEFICIENTE BETA 1.2% 16. Sabe-se que a taxa de juro de ativos livres de risco está fixada em 6% a.4 Calcule o coeficiente beta de uma ação sabendo que o seu retorno esperado é de 14.5% 20.5%.5% 13.13.8%.5% e a taxa livre de risco é igual a 5. ABC como uma função linear do comportamento do mercado (reta característica).5% 7. 13.6% RETORNO DA CARTEIRA DE MERCADO 14.5%. ANO 1 2 3 4 5 RETORNO DA CIA. Sabe-se que a taxa livre de risco atinge 6% a.5 Identifique na SML (security market line)a posição dos ativos descritos no quadro a seguir.0% 8.3 A seguir. e o prêmio pelo risco de mercado é de 8.5 1.0% 12.9 RETORNO ESPERADO 15. calcule o retorno da Cia.a.2% 15. o retorno esperado da carteira de mercado é de 12. ABC 15.2% 13.

Pede-se determinar a taxa de retorno esperada dessa carteira de investimento.5%. A taxa livre de risco é de 6. e a variância de seu retorno é de 0. Pede-se determinar o beta dessa ação.128. CPD 12% 16% 28% 20% Retorno do Mercado 10% 16% 18% 24% 13.13.7 A carteira de mercado tem um retorno esperado de 16. Determinada carteira de ações possui um coeficiente de correlação com o mercado igual a 0.0233. são apresentadas na tabela a seguir.6 Diversas informações relativas ao retorno da ação da Cia. CPD.60. 76 Finanças Corporativas e Valor . Cenário I II III IV Probabilidade 10% 20% 50% 20% Retorno da Ação da Cia.5% e um desvio-padrão de 0. assim como as probabilidades de ocorrência.

3.8 a) O beta da ação de uma empresa é de 1. determinar o retorno esperado da carteira de mercado. Finanças Corporativas e Valor 77 . d) Sabendo que o retorno exigido de uma ação é de 14. sendo o retorno de mercado de 15%. pede-se calcular o beta de uma ação que apresenta um retorno requerido pelos investidores de 18%. Sendo de 6. e o seu retorno esperado é de 18%.1% e o seu coeficiente beta de 0.5% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado. c) Determinar o retorno exigido para uma ação que apresenta um beta de 1. de 14%. pede-se escrever a equação da SML e representá-la graficamente. pede-se determinar a taxa livre de risco.13.6% a taxa livre de risco.9 Sendo de 6. Sabe-se que a taxa livre de risco é de 5. 13. b) Sendo de 7% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado.90.1.5% e a taxa de retorno da carteira de mercado.

Pede-se determinar a taxa de retorno exigida para cada alternativa de investimento. Investimento F G H Beta 0. A seguir são apresentados os ativos e seus respectivos coeficientes beta.2%. e a carteira de mercado apresenta uma taxa de 13. admitindo que a carteira de mercado tivesse um retorno de somente 12%.10 Uma empresa está considerando diversas oportunidades de investimento. b) refazer seus cálculos.12 0. A taxa de retorno de títulos públicos está fixada em 5.42 1.11 Considerando uma taxa livre de risco de 7% e uma taxa de retorno da carteira de mercado de 15%.13. a taxa de retorno requerida consistente com o modelo do CAPM.50 78 Finanças Corporativas e Valor .78 1.5%. para as três carteiras a seguir.00 13.00 1. pede-se: a) calcular. Investimento I II III IV Beta 1.70 1.

Pede-se determinar. esse ativo está adequadamente avaliado? Explique sua resposta.13.13 Admita um retorno de 15. de acordo com previsões de analistas de mercado.12 a) Pede-se desenvolver a equação da SML. b) Considerar ainda um ativo de risco que apresenta. 13. um retorno esperado de 20% e um coeficiente beta de 2. Em sua avaliação. O desvio-padrão da carteira de mercado é de 0. Determinada ação j possui um desvio-padrão de 0.2% para a carteira de mercado e de 5.099568. admitindo uma taxa de retorno da carteira de mercado de 16% e taxa livre de risco de 7%.4% para títulos livres de risco. a taxa de retorno requerida da ação j. Finanças Corporativas e Valor 79 .0. com base no modelo do CAPM.60.143266 e um coeficiente de correlação com o mercado de 0.

2% 14. 80 Finanças Corporativas e Valor .0% 10.8%.14 Nos últimos cinco anos foram registrados os seguintes retornos da ação da Cia. A taxa livre de risco é igual a 6.4% 12.3% Retorno do Mercado Índice Bovespa −8.13. Uma corretora projetou um retorno esperado de 16% para essa ação.5. MB e do índice Bovespa: Ano 01 02 03 04 05 Retorno da Ação Cia. MB −6.8% 11.7% Pede-se calcular o coeficiente beta das ações da Cia.7% 13.1% 10.15 As ações da Cia. 13.4% 9. Com base nos parâmetros de mercado.5% 4.2% e o prêmio pelo risco de mercado é 9. você considera essa avaliação otimista ou pessimista? Explique. LM são negociadas no mercado e apresentam um beta de 1. MB.

Admita que a carteira de mercado (Bovespa) apresenta um retorno de 15. Tree? b) Calcule o percentual do risco da ação que pode ser diversificado. Coeficiente de determinação (R2): 12%. e os títulos públicos pagam 7.89.16 Uma análise de regressão efetuada entre as taxas de retorno das ações da Cia.13.5%. a) Qual a taxa de retorno requerida pelos investidores em ações da Cia. Tree e as do Bovespa para determinado período revelou os seguintes valores: • • Coeficiente angular (beta): 0.5%. Finanças Corporativas e Valor 81 .

5%.18 Ponto de intercepto da regressão: 1. 14.17 Foi efetuada uma regressão estatística entre os retornos das ações de uma Cia.13.4% e 6. apurando-se os seguintes resultados: • • • Coeficiente angular: 1. a) Qual a proporção do risco das ações que é sistemático e qual a proporção que pode ser diversificada? b) Efetuar uma avaliação do desempenho da ação no período de regressão. aberta e o mercado. respectivamente.4% As taxas de retorno da carteira de mercado e dos títulos livres de risco atingem.90% R2 da regressão: 32. 82 Finanças Corporativas e Valor .

( ( ( ( ( ( ( ( ( ) Montante corrente de receitas de vendas da empresa. ) Amortizações previstas de empréstimos alocados para financiar o projeto de investimento em avaliação. ) Custos e despesas fixos de administração determinados pelo projeto de investimento. Finanças Corporativas e Valor 83 . ) Reduções na venda de outro produto motivadas pela introdução de um novo produto. ) Depreciação de prédio adquirido no passado e usado atualmente na produção de um novo produto. ) Receita proveniente da venda de um ativo fixo a ser substituído pelo investimento proposto. ) Incrementos em estoques e valores a receber provenientes do projeto de investimento. são relacionados a seguir alguns fluxos financeiros. ) Custo de inatividade da fábrica para instalação dos novos equipamentos e máquinas investidos.14 DECISÕES DE INVESTIMENTO E DIMENSIONAMENTO DOS FLUXOS DE CAIXA 14. Identifique aqueles considerados como relevantes para a decisão de investimento. ) Despesas de instalação de máquinas e equipamentos constantes do projeto de investimento.1 Dentro do processo de avaliação de projetos de investimentos de empresas.

40) 1920. A empresa projetou seus resultados totais. ou seja.000.20) Ano 2 8.750.947.600. As informações dos resultados projetados da empresa são apresentadas a seguir.00) (992. Com base nesses resultados projetados.950.14.500.00) (600.00) (3.570.00) (650.00) (1.927.00) (989. os resultados determinados somente pela decisão de investimento em consideração.800. pede-se determinar os fluxos de caixa operacionais incrementais para os três anos a serem utilizados na avaliação do investimento.2 A indústria de sapatos BOASOLA está avaliando um projeto de investimento de expansão de sua atividade visando atender a uma maior demanda prevista de mercado.920.00) (500.80) 1.00) (2.00) (660.00) (450.100.500. os quais incluem os retornos esperados provenientes da decisão de investimento em avaliação e seus resultados determinados pela atual estrutura de atividade.00) (400.00) 3.550.00) (510.00) (3.60) 84 Finanças Corporativas e Valor .910.00) 2.00) (4.00) 1.003.00) (630. Resultados Atuais Ano 0 Receitas Operacionais Despesas Operacionais Depreciação Resultado Operacional Bruto Despesas Financeiras Lucro Antes do IR IR (34%) Lucro Líquido 5.00) (480.500.00) 3.00) 2.500.00) 2.100.00) ( $ 000 ) Resultados Previstos Ano 1 7.000.00) 990.00) 2.00) 1.00) Ano 3 7.00) 3.

00 1.00 ( $ 000 ) Ano 2 Ano 3 3.050.3 A Cia. O equipamento será depreciado pelo método da linha reta durante a vida do projeto e apresenta um valor de revenda previsto de $ 180 mil ao final do quarto ano.680. pede-se determinar o fluxo de caixa operacional dessa decisão de investimento.500. Admitindo uma alíquota de IR de 34%.00 874.00 1.800. 30% serão aplicados em capital de giro e o restante na aquisição de um novo equipamento a ser utilizado em sua produção.000. Os principais resultados incrementais previstos do investimento são apresentados a seguir.00 820.2 milhão. Desse total. A vida útil do projeto está estimada em quatro anos.800.00 Ano 4 4.00 4. West está avaliando um projeto de investimento que prevê um dispêndio de capital total de $ 1. Ano 1 Receitas de vendas 3.00 Custos de produção 1.00 780.14.00 Despesas operacionais 714.00 2.120.900.00 Finanças Corporativas e Valor 85 .

A seguir são apresentados outros resultados estimados do projeto de investimento.00 2.00 1.a. O dispêndio tem uma duração prevista de quatro anos. e promoverá uma redução de $ 140 mil no capital de giro da empresa. Esse capital de giro será reposto ao final do projeto.00 86 Finanças Corporativas e Valor .00 2.14.000. sendo avaliado ao final desse período.00 2. Pede-se calcular os fluxos operacionais de caixa relevantes para o investimento.00 Custos de produção 1.900.00 610.4 A diretoria da Glass Co. O investimento de $ 1 milhão será depreciado pelo critério linear nos quatro anos de duração prevista. está avaliando um investimento de $ 1 milhão em seu sistema de logística e distribuição.00 580. por $ 120 mil.700.. A empresa trabalha com uma alíquota de Imposto de Renda de 34%.200.00 1.00 Despesas operacionais 560.500.000. sendo o restante coberto por recursos próprios. O investimento será financiado em 45% por um empréstimo bancário negociado à taxa de 16% a. ( $ 000 ) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receitas de vendas 2.00 630.00 1.300.250. a preço de mercado.

000 + $ 50. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%. Admite-se valor residual desprezível.000 − $ 20.000 − + $ 25. 14.000 + $ 30. e o passivo circulante é igual a $ 790. O investimento total em computadores é de $ 840 mil e será depreciado pelo método linear durante a vida útil prevista de cinco anos. para substituição de mão-de-obra por computadores.5 Uma empresa está avaliando um investimento na área de tecnologia. que irá proporcionar uma redução total de $ 160 mil por ano nos salários de seu pessoal.000.14.000 + $ 140. Elabore os fluxos de caixa operacionais incrementais dessa decisão de investimento. conforme apresentadas a seguir. O ativo circulante total atual é de $ 1. Ativo/Passivo Circulante Caixa Valores a receber Fornecedores a pagar Estoques Empréstimos Aplicações financeiras Salários e encargos a pagar Contas a pagar Variação − $ 10.000 Finanças Corporativas e Valor 87 . Pede-se determinar a variação líquida esperada no capital circulante líquido da empresa determinada pela decisão de investimento.000.6 Na avaliação de uma proposta de investimento são esperadas diversas alterações nas contas do circulante (ativos e passivos) de uma empresa.060.000 + $ 40.

para o investimento.400 ANO 5 $ 3. a taxa de rentabilidade (TR) e o payback médio e efetivo.1 Considere o seguinte investimento e seus fluxos de caixa esperados: INVESTIM. 88 Finanças Corporativas e Valor . a taxa interna de retorno (IRR).400 ANO 3 $ 1.300 ANO 1 $ 700 ANO 2 $ 1. pede-se determinar o valor presente líquido (NPV). − $ 5.15 MÉTODOS DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA DE INVESTIMENTOS 15. o índice de lucratividade (IL).400 Admitindo uma taxa de atratividade de 15% a.a.600 ANO 4 $ 2.

. c) Admitindo-se uma taxa de retorno requerida de 18% a. d) Sendo os projetos mutuamente excludentes.a.800) (3.2 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de três projetos de investimentos selecionados por uma empresa.000 600 500 ( $ 000 ) Final do Final do Ano 4 Ano 5 600 800 1.000 4.800) (1.300 2.15. Projeto I II III Investimento Ano 0 (1. calcular o valor presente líquido de cada proposta. pede-se: a) Calcular o payback médio e efetivo de cada proposta. Diante dessas informações.500 Finanças Corporativas e Valor 89 . b) Determinar a taxa interna de retorno (IRR) de cada proposta. discuta sobre aquele que você recomendaria.100 1.200) Final do Ano 1 300 400 800 Final do Ano 2 700 500 700 Final do Ano 3 1.

15. até o final do prazo de vida da alternativa. $ 40. ao final de cada um dos próximos cinco anos.3 Certa alternativa de investimento requer um dispêndio integral de capital de $ 140. pede-se calcular a taxa interna de retorno dessa operação.000.4 Uma empresa está negociando um financiamento de $ 360.000 e $ 70.000. considerando-se as diferentes taxas de reinvestimento (taxa interna de retorno modificada – MIRR).000 junto a um banco.000. $ 60. vencendo a primeira 120 dias após a contratação do financiamento.000. 90 Finanças Corporativas e Valor . A operação será realizada para pagamento em seis prestações mensais consecutivas de $ 70.15.000. 18%. 16%. estimando-se um retorno de $ 30. e 14%. Pede-se determinar o custo efetivo mensal (taxa interna de retorno) desse financiamento. Admitindo-se que os quatro primeiros fluxos de caixa possam ser reinvestidos. $ 50. respectivamente. respectivamente.000 cada uma. às taxas de 20%.

$ 200.000 na implantação de um novo projeto.000. $ 140. A taxa de desconto considerada na avaliação do projeto é de 12% a.000.000.000 e $ 80. Explicar a diferença entre os resultados da questão a e da questão b. $ 90. onde são previstos fluxos operacionais anuais de caixa de $ 120.000.000. $ 110. pede-se: • • Calcular a taxa interna de retorno (IRR) do investimento.5 A empresa JJ investiu $ 400. Foram realizados estudos e verificou-se que o investimento no equipamento exigiria dispêndio de capital igual a $ 300.000 e $ 220. gerando uma estimativa de fluxos operacionais de caixa anuais de $ 140. Com base nessas informações.000. Calcular o montante e a IRR modificada na situação de os fluxos operacionais de caixa serem reaplicados às taxas de 20%. Determinar o valor presente líquido do investimento. 18% e 16%.6 Uma indústria do setor de condutores elétricos está analisando a aquisição de uma extrusora. a partir do primeiro ano.000. respectivamente.a. Finanças Corporativas e Valor 91 . • 15.15.

000.000. são de $ 500.000 e $ 1. para cada um dos próximos quatro anos de duração prevista do investimento. 92 Finanças Corporativas e Valor .a. Demonstrar se o Sr.000. Jean deseja investir $ 2.7 Sr.000. $ 900.15. Os resultados operacionais líquidos de caixa previstos desses novos aparelhos.2 milhões em novos aparelhos de exames médicos de última geração. Jean fez um bom negócio. Ele é um profissional da área de saúde e tem definida uma taxa de retorno mínima de 15% a. $ 600. em seus investimentos.

000.000 $ 1.500.1 Foram apresentadas ao gerente financeiro de uma empresa.000 $ 1. A taxa de atratividade é de 15% a.500.000.000.800.16 DINÂMICA DOS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS 16. Finanças Corporativas e Valor 93 .000 BENEFÍCIOS LÍQUIDOS ESPERADOS DE CAIXA Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 $ 1.a. duas propostas para seleção de apenas uma delas. Não há nenhuma restrição orçamentária. Ele tomou a decisão correta? Justifique.500.000 O gerente escolheu a alternativa A.000 $ 4.000 $ 2. responsável pela análise de projetos de investimentos.300. As alternativas são as seguintes: Alternativa A B Investimento $ 2.000.000.000 $ 1.000 $ 1.000 $ 2.000 $ 3.

2 Uma empresa está avaliando duas propostas de investimento de capital cujas informações básicas são apresentadas a seguir: Projeto de Investimento Fluxo de Caixa Investimento no Momento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Inicial A ($ 1. ou seja. Diante desses valores: a) Determinar a taxa interna de retorno e o valor presente líquido de cada projeto.000) $ 300.000 Sabe-se que a taxa de retorno exigida pela empresa atinge 30% a.300.000 $ 600. b) Admitindo que os projetos possam ser implementados conjuntamente.a.16.300.000 $ 400.350.000 $ 1.000 $ 750.000 B ($ 1.000 $ 1. somente um deles poder ser aceito.000 $ 600. qual deles seria economicamente mais atraente? 94 Finanças Corporativas e Valor .000) $ 900.700. você recomendaria os dois investimentos? c) E na hipótese de serem mutuamente excludentes.

demonstre a decisão mais correta a ser tomada através de uma análise incremental. A taxa de atratividade é de 18% a.000 40.a. ou seja.000 80. Pede-se determinar a taxa de desconto que promove o mesmo NPV para as duas alternativas (intersecção de Fischer). ( $ 000 ) Alternativa Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 A 180.000 80.000 70. Sabendo que os projetos são mutuamente excludentes. Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Inicial X 400 120 160 Y 800 160 240 ($ 000) Ano 3 Ano 4 Ano 5 200 280 240 600 280 920 16.000 50. X e Y.000 100. A taxa de retorno exigida pela empresa é de 30%.000 50.16.000 Finanças Corporativas e Valor 95 .000 B 220.000 20.3 Suponha que estejam sendo avaliadas duas alternativas de investimento.000 150. cujas informações básicas são fornecidas a seguir.4 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de duas alternativas de investimento. a direção da empresa deve decidir-se por somente um deles.000 90.

000 121.a. Admitindo que o orçamento de capital da empresa esteja limitado a $ 11.650.000 IRR 45% 22% 15% 35% 30% 96 Finanças Corporativas e Valor . Justifique sua escolha.5 O diretor financeiro de uma empresa elaborou os fluxos de caixa de dois projetos de investimento: Alfa e Beta.000) 392. são apresentados os valores básicos das alternativas identificadas pela sua direção.851 16.750.450..000 $ 2.000 $ 4.000 560.16. pede-se selecionar o melhor projeto (maior atratividade econômica).000. A seguir.207.635.530.500 $ 5. Alternativa de Investimento A B C D E Montante Necessário de Investimento $ 5.000 1.6 Uma empresa encontra-se em fase de avaliação de propostas de investimentos de capital.000 $ 3. ($) Projeto Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 ALFA (1.000 Valor Presente dos Benefícios Líquidos de Caixa $ 7.000 $ 2. Se o orçamento for ampliado para $ 12.500.140.000 $ 4. Sendo a taxa de atratividade definida de 20% a.000 420. você mantém a mesma recomendação anterior.722.000 448.600.000 $ 1.560 121.851 BETA (840.000.300.680.150. pede-se identificar as alternativas que você recomendaria.000 $ 1.475.000) 616.

2) 25. indicar as alternativas de investimento que podem ser aceitas.0) (00.0) Pede-se: a) Se a taxa de desconto mínima aceitável atingir 16%.0) 16% (18.3 (05.43) (11. b) Qual a alternativa que apresenta a maior taxa de rentabilidade periódica? c) Qual a IRR da alternativa D? d) O projeto C é mais rentável (apresenta maior IRR) que o projeto D? e) A IRR do projeto B é maior ou menor que 20%? f) A IRR do projeto A é menor que 8%? Finanças Corporativas e Valor 97 .2) 00.16.7) 12% (09. ( $ milhões ) Taxa de Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Desconto 00% (25.4) 20% (25.9 (3.9) 16.9) (13.0 (40.2) 50.4) (30.7 A seguir são apresentados os NPVs de quatro propostas de investimentos admitindo-se diferentes taxas de desconto.0) (50.0) 04% (08.0 (26.2) 37.1) 08% (00.8) (21.1) 07.9 (14.5 (10.

000 160.000 140.000 $ 600. e os seguintes fluxos de caixa independentes estimados: PROBABILIDADES 0.000 210.20 190.000 $ 980.000 0.000.000 170.000 17.15 168.000 $ 1.000 140. O investimento total é de $ 600.000 190.000.000 ANO 2 $ 850.20 165.15 150.000 $ 850. adotando uma taxa de desconto de 6% a.000 200.000 0.000 410.a.17 DECISÕES DE INVESTIMENTO EM CONDIÇÕES DE RISCO 17.000 $ 900.000 200. Os fluxos de caixa esperados e as respectivas probabilidades são apresentados a seguir.000 0.000 180.25 0. ($) FLUXOS DE CAIXA Probabilidades Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 0.000 0.000 $ 970. 98 Finanças Corporativas e Valor .a.000 420. A taxa de atratividade é de 7.000 $ 700.30 0.25 ANO 1 $ 900.200.0% a.000 420.30 170.1 Uma empresa está avaliando um projeto de investimento.000.000 400.000 510.2 Calcule o desvio-padrão do NPV.000.000 $ 1.000 150. Pede-se calcular o valor presente líquido do projeto.000 O investimento total previsto é de $ 3.000 $ 1.000 ANO 3 $ 970.20 0.000.

17.3 Um projeto de investimento apresenta os seguintes fluxos de caixa e probabilidades de ocorrência, de acordo com os cenários previstos: Ano 0 (Invest.) 1 2 3 4 Cenário Pessimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 Cenário Mais Provável Probabilidade: 60% ($ 500.000) $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 Cenário Otimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000

A taxa de atratividade definida para esse projeto é de 16% a.a. Pede-se determinar: a) NPV (valor presente líquido) esperado do projeto de investimento (considere que o investimento apresenta risco médio). b) NPV do projeto para o cenário pessimista e para o cenário otimista.

Finanças Corporativas e Valor 99

17.4 Uma empresa está avaliando uma decisão de investimento em cenário de risco. A diretoria financeira realizou a seguinte análise: Cenário Econômico Alta recessão Baixa recessão Baixo crescimento Alto crescimento Probabilidade de Ocorrer 05% 15% 60% 20% NPV ( $ milhões) ($ 320) ($ 35) $ 95 $ 145

A partir dessas projeções, pede-se determinar o NPV esperado do investimento em análise, seu desvio-padrão e coeficiente de variação.

17.5 Uma empresa está estimando o custo de capital próprio de um investimento a partir da SML (security market line). A taxa de retorno livre de risco está fixada em 7,5%, e o prêmio pelo risco de mercado é estimado em 7,0%. O coeficiente beta do projeto é de 1,30. a) Pede-se determinar o custo de capital próprio a ser considerado no projeto de investimento. b) Admita que esse projeto representa 25% do total dos investimentos da empresa. O beta da empresa é de 0,90. Sendo aceito esse projeto, pede-se calcular o novo beta da empresa e seu custo de capital próprio.

100 Finanças Corporativas e Valor

17.6 São apresentados a seguir os resultados operacionais anuais de caixa estimados para dois projetos de investimento e suas respectivas probabilidades. A duração dos projetos é de três anos. Probabilidade 30% 40% 30% Fluxos de Caixa Projeto L Projeto M $ 128.000 ($ 10.000) $ 145.000 $ 140.000 $ 154.000 $ 410.000

O investimento exigido para cada projeto é de $ 130.000. O projeto de maior risco é avaliado a uma taxa de 15% a.a., e o menos arriscado a uma taxa de 12% a.a. Pede-se determinar: a) Fluxo de caixa esperado anual e o desvio-padrão de cada projeto. b) NPV de cada projeto ajustado ao risco.

Finanças Corporativas e Valor 101

a. a consultoria resolveu adotar o benchmarking do mercado norteamericano.5% a.? Determine o custo de oportunidade do capital próprio pelo método CAPM da empresa de telefonia no Brasil. é de 0. 102 Finanças Corporativas e Valor .95.a.75% a.75% a. Devido ao precário disclosure das companhias abertas no Brasil.18 CUSTO DE CAPITAL E CRIAÇÃO DE VALOR 18. referência para a empresa brasileira. O prêmio pelo risco de mercado verificado no mercado dos EUA situa-se em torno de 7. O beta médio alavancado do setor de telefonia.1 Uma empresa de consultoria está analisando o custo de capital próprio de uma empresa de telefonia no Brasil. A taxa de títulos emitidos pelo governo norte-americano situa-se em 3. Foi verificado que o título emitido pelo governo brasileiro estava sendo negociado no mercado financeiro a uma taxa de 9.a.

O índice beta é de 0. As receitas previstas para o primeiro ano são de $ 300. e não está previsto valor residual.9 para o projeto.a. 18.5% e o prêmio pelo risco de mercado é de 14%.18.2 Uma empresa está avaliando a possibilidade de adquirir uma máquina para um novo negócio. O custo efetivo da dívida (antes do Imposto de Renda) é de 15 % a.a.. sendo 34% a alíquota de Imposto de Renda admitida pelo projeto.3 O Diretor Financeiro da Cia.a.000.000. Os indicadores financeiros tradicionais não vislumbram todas as oportunidades de ganhos econômicos. Finanças Corporativas e Valor 103 .a. A taxa livre de risco é de 5. admitindo o benefício fiscal da depreciação. e as despesas operacionais em 8% a. através do NPV. sendo que o custo médio ponderado de capital é de 18% e o ROI de 21%.000. A vida útil da máquina é de 5 anos. Espera-se que os custos de produção cresçam a partir do primeiro ano à taxa de 6% a. Pede-se calcular o valor econômico agregado obtido pela Cia. respectivamente. Determine a viabilidade do projeto. esperando-se um crescimento constante de 5% a. XWZ está medindo desempenho operacional da empresa. O valor do investimento é de $ 300. A empresa pretende utilizar recursos próprios até o limite de 40% do valor do investimento. O Diretor sabe que tem investimento total de $ 2 milhões. O investimento será depreciado de forma linear em cinco anos. XWZ. Os custos de produção e as despesas operacionais estimadas para o primeiro ano são de $ 75.000 e $ 93.

de 0. é de 0.0 milhões. O desvio-padrão das taxas de retorno das ações da Parati S. 104 Finanças Corporativas e Valor . e o prêmio histórico de risco de mercado é de 10.0 milhões. é uma companhia aberta com ações negociadas em Bolsa de Valores. Pede-se determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Parati S. Sabe-se ainda que os títulos públicos pagam 6. O capital dos acionistas investido na empresa.a.A. A empresa mantém um endividamento oneroso médio de $ 15.18. está estimado em $ 30.0% a. a valor de mercado.198 e dos retornos de mercado.4 A Parati S.a.A.A.052. As taxas de retorno de suas ações apresentam uma covariância com os retornos de mercado igual a 0. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.5% a. A Parati considera essa relação entre passivo e patrimônio líquido como adequada.211.1%. captado a uma taxa efetiva bruta (antes do benefício fiscal) de 15.

Imposto de renda: 34%.5 Foram levantadas as seguintes informações de uma empresa e do mercado: • • • • • Beta alavancado: 1.2%.0%.5% 17.a. conforme apresentadas a seguir.18. Taxa Livre de Risco (RF): 7. Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Custo da Dívida Ki 13. pede-se determinar o WACC da empresa para cada alternativa de endividamento. a taxa bruta dos passivos onerosos mantidos pela empresa. a) Sendo de 14.16.5% 15.5% a.5% Finanças Corporativas e Valor 105 . Retorno da carteira de mercado (RM): 15.0%. determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da empresa considerando as informações acima.0% 14. b) Calcular o beta e o custo de capital próprio nas alternativas de endividamento (P/PL) apresentadas a seguir: Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Coeficiente Beta Custo de Capital Próprio – Ke c) Admitindo as seguintes taxas efetivas brutas de juros das dívidas. Endividamento (P/PL): 55.

Pede-se determinar o WACC de cada divisão e o WACC da Cia. BDC atua em dois segmentos de negócios: Papel e Celulose e Construção Civil. calcule o beta adequado para a atual estrutura de risco da empresa. O índice de endividamento (P/PL) da divisão de Papel e Celulose é de 80%. indicando um risco total (operacional e financeiro) abaixo do risco de mercado (β = 1). Os títulos públicos pagam juros de 6.a.a. Atualmente.. atingindo 240%. o índice de endividamento da empresa elevou-se bastante.7 A Cia.92. Você concorda com a manutenção desse beta para a empresa como indicador atual de seu risco em relação ao mercado? Caso não concorde. Admita que o valor de mercado das duas divisões seja igual. o endividamento (P/PL) era igual a 70%.06 O custo de captação de recursos de terceiros é de 12. As principais informações de cada setor são apresentadas a seguir: Endividamento (P/PL) Coeficiente Beta Papel e Celulose 80% 0. BDC. e o da divisão de Construção Civil é de 60%. e a taxa de retorno da carteira de mercado atinge 15.18. Quando da regressão para cálculo do beta das ações da empresa.5% a. 106 Finanças Corporativas e Valor . antes do benefício fiscal. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.5% a.8%. Considere uma alíquota de Imposto de Renda igual a 34%.80 Construção Civil 40% 1.6 Uma empresa apresenta um coeficiente beta atual de 0. 18.

200 : $ 2.50.) Debêntures (Ki = 14.40.a.9% a.a. Finanças Corporativas e Valor 107 . GAMA supondo os diferentes níveis de alavancagem financeira. Kilt.30. P/PL = 0.18. Determine o custo de capital próprio para a Cia. Pede-se determinar o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia.a.65 e o endividamento médio das empresas (P/PL) é de 0.179.4%) : $ 4.) Capital Próprio (Ke = 17.5% a. P/PL = 0.006.8 A Cia. O beta alavancado do setor da empresa GAMA é de 0. P/PL = 2.25% a. Kilt financia suas atividades com a seguinte estrutura de capital: Financiamento (Ki = 13.9 O diretor financeiro da Cia. P/PL = 1.7% a.50. O prêmio pelo risco de mercado tem-se situado em torno de 8.60.a.300 : $ 5. Os títulos livres de risco estão pagando 7. O Imposto de Renda incidente sobre as operações da empresa é de 34%. GAMA pediu para simular o custo de capital próprio nas seguintes estruturas de capital: P/PL = 0.500 Os juros das dívidas estão calculados antes do benefício fiscal de 34% de Imposto de Renda. 18.594.

O lucro operacional líquido do Imposto de Renda apresentado pela CLEAR é de $ 25.87 milhões. CLEAR. e as despesas financeiras somam $ 5. O índice de endividamento (P/PL) da empresa é igual a 0. ou seja.18.5%.10 Os acionistas da Cia. se as operações da empresa estão criando valor. pede-se determinar o valor econômico criado no período. 108 Finanças Corporativas e Valor .55. CLEAR desejam saber se a empresa está auferindo um retorno do capital investido que remunere o risco do investimento. O coeficiente beta do setor.6 milhões. a taxa de títulos livres de risco de 7. Sabendo que o Imposto de Renda é de 34%.0 milhões. O capital próprio dos sócios totaliza $ 45.83. é igual a 0.75% e o retorno de mercado de 15. referência para as decisões da Cia.

Sendo de 6.86 0.88 0.85 1.10 0. • Taxa Livre de Risco (T – Bond): 3.15 P/PL 096.53% 023.29% 104.08 0.56% 057.78% 078.85 0.63% Os indicadores básicos do mercado referência são: • Rentabilidade da Carteira de Mercado (Índice S & P): 9.97% 039.5% o prêmio pelo risco Brasil.02 1.30 1.35% 089.91% 053.84 1.74 0.17% 094. pede-se calcular o beta alavancado e o custo de capital próprio para esses setores no Brasil tendo como referência (benchmark) a economia dos EUA.91 1.43% 068.59 0.60%. levantados do mercado dos EUA: Setor Alimento e Bebidas Comércio Construção Eletroeletrônicos Energia Elétrica Máquinas Industriais Mineração Minerais Não Metálicos Papel e Celulose Petróleo e Gás Química Siderurgia e Metalurgia Telecomunicações Têxtil Veículos e Peças Beta 0.35%.64% 014.02% 062. Finanças Corporativas e Valor 109 .51 0.11 Foram publicados os seguintes betas alavancados.81% 046.18. por setor de atividade.92% 083. Considere uma alíquota de IR do mercado dos EUA de 36% e do Brasil de 34%.67 1.43% 056.

Foram levantadas as seguintes informações do mercado referência: • • • • • taxa média de remuneração dos bônus do governo dos EUA: 5.35%. foi usado o mercado dos EUA como referência para apuração do risco e custo de capital da empresa brasileira em avaliação.18. A partir dessas informações. taxa média de remuneração dos bônus do governo brasileiro: 11. Para tanto. retorno médio do mercado acionário dos EUA: 13.7%. As empresas do setor trabalham com um índice de endividamento (P/PL) igual a 50%.86.2%. pede-se calcular o custo de capital próprio (Ke) e o custo médio ponderado de capital (WACC) a ser aplicado à empresa brasileira em avaliação.04%. taxa média de captação de recursos de terceiros no mercado dos EUA.12 Uma empresa de consultoria foi contratada para calcular o valor de mercado de uma empresa brasileira em processo de negociação. 110 Finanças Corporativas e Valor . líquida do IR: 7. coeficiente beta médio de empresas norte-americanas do setor: 0.

a.60 para o primeiro e segundo semestres do ano de 20X4.19 FONTES DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO NO BRASIL 19.80 por ação. Os analistas projetam crescimento de 15% a. nos dividendos nos próximos quatro anos.a. 19.8% a inflação de 20X4.50/ação.50 e $ 0.a.a. A remuneração exigida pelos investidores é de 16% a. de modo que obtenha a rentabilidade real mínima desejada de 15% a. Admitindo que um investidor tenha adquirido essas ações no início do ano por $ 3.5% a. respectivamente. indeterminadamente. VRS estão previstos em $ 0.? Estima-se em 5.1 A Cia. Pede-se determinar o preço da ação no momento atual. Finanças Corporativas e Valor 111 .2 Os dividendos por ação a serem distribuídos pela Cia. e a partir do quinto ano o crescimento estabiliza-se na taxa de 2. qual deverá ser seu preço de venda ao final do ano de 20X4 (após o recebimento do dividendo previsto no segundo semestre). HD pagou no ano de 20X5 dividendos no valor de $ 0.

2%: a) nas condições descritas acima. A rentabilidade real exigida pelo investidor na aplicação considerada é de 17% a.. aberta apresentou lucros por ação de $ 1. por outro lado.5% ao ano. $ 0. pede-se calcular o preço máximo que um investidor poderia pagar hoje por essa ação.40/ação para o próximo exercício.3 Um investidor tem projetado que a distribuição de dividendos da Cia. indeterminadamente.a.19. que a taxa de crescimento dos resultados da empresa seja de 10% ao ano nos próximos quatro anos. admita. 19. prevendo-se ainda uma taxa média de inflação de 5.4 Uma cia.36 de dividendos por ação. Sabe-se também que o preço de mercado tem-se valorizado anualmente em 5% acima da taxa de inflação. no mesmo período. Pela tendência observada nos lucros da empresa. Admitindo que o investidor planeje manter inalterada sua posição de acionista da Cia. Projeções feitas admitem que o crescimento dos lucros e dividendos da empresa alcance a taxa de 3% a. Calcular o preço dessa ação hoje.2% ao ano para os próximos três anos. b) 112 Finanças Corporativas e Valor . pede-se determinar o preço máximo que ele deveria pagar hoje por essa ação. LP por quatro anos. LP será de $ 0.a.20 no ano de 20X2 e pagou. espera-se também que a taxa de crescimento anual desses dividendos atinja 4% ao ano acima da inflação. A taxa de retorno requerida pelos acionistas atinge 16. e após esse período espera-se uma estabilidade de crescimentos nos dividendos em torno de 4.

Admita que o IOF incidente sobre a operação seja de 5.5 A empresa XWZ necessita de um financiamento para reforço de seu capital de giro. A taxa real de juros cobrada pela instituição financeira é de 7% ao ano e a taxa de inflação prevista é de 8% ao ano. Para levantar os recursos necessários a empresa recorreu a um banco de investimento. descontado no ato da liberação dos recursos.19. pede-se calcular o custo efetivo desse financiamento. Finanças Corporativas e Valor 113 .000 solicitados para pagamento em três anos.8%. Considerando a unidade monetária de poder aquisitivo constante (UMC) igual a $ 115 e o pagamento principal ao final do contrato (três anos) e os juros nominais quitados ao final de cada semestre. que depois de analisar a operação de crédito liberou os $ 600.

Calcule o valor de cada prestação devida ao Finame/BNDES pelo financiamento concedido. esse crescimento de sua atividade não está sendo sustentado pelo setor produtivo.0% a.10% ao mês. Participação do agente financeiro = 2% ao ano. O diretor financeiro resolveu buscar financiamento para adquirir o novo equipamento através do Finame/BNDES. Outras informações da operação de financiamento: • • • • • Taxa Finame = 8. 114 Finanças Corporativas e Valor . Os engenheiros de produção detectaram “gargalos” na elaboração dos produtos e sua ocorrência foi comunicada à direção da empresa. O valor do equipamento novo é de $ 875. O prazo de amortização de é 12 meses pelo sistema SAC. cobrado no ato da liberação dos recursos. sendo ainda concedida uma carência de 6 meses. à taxa de 0.000. Os diretores chegaram ao consenso de que deveria ser adquirido um novo equipamento para a produção.a.4875. No entanto.6 A Cia. Comissão de reserva = 44 dias.. UMC =5. IOF = 3%. o qual seria em parte financiado por recursos de terceiros. FUNDAX vem apresentando bom crescimento de vendas nos últimos anos.19. sendo que o Finame participa com 80% do valor do bem.

Os encargos financeiros previstos nas prestações são a taxa Libor. incluindo principal e encargos financeiros. Finanças Corporativas e Valor 115 .a. e são cobrados no ato da liberação dos recursos. O juro declarado da operação é de 12% a.8 Determinar o custo efetivo anual de uma emissão de 4. O valor do repasse é de $ 1. incidente sobre os encargos financeiros semestrais.7 Elaborar a planilha de desembolso financeiro e determinar o custo efetivo anual de financiamento obtido por repasse de recursos externos. sendo que o contrato prevê seis pagamentos semestrais iguais e sucessivos. é de 20%.19. registro de contrato e garantia hipotecária de operação correspondem a 5%. 19. respectivamente. de 11% a. todas essas taxas nominais. A comissão de repasse.000 debêntures realizada por uma companhia aberta no mercado..a. 1% e 0. O imposto de renda da operação. comissão de abertura de crédito. e spread. Os juros são pagos trimestralmente e o principal corrigido resgatado ao final do prazo da operação.a.500.. de 3% a.38%.000.. A emissão ocorreu no dia 3-5-05 e foi resgatada no dia 3-8-07. O valor nominal das debêntures é de 12 UMC cada. sendo que as debêntures foram colocadas no mercado financeiro através de um deságio de 7% sobre seu valor de face (valor nominal).

4% 17.000 Custo Anual 21.50/ação.000 140.20 ESTRUTURA DE CAPITAL 20. admitindo. KC baseando-se nos valores fornecidos pela Contabilidade. KC tem 12 milhões de ações ordinárias e 4 milhões de ações preferenciais emitidas.1 A composição das fontes permanentes de capital da Cia. c) 116 Finanças Corporativas e Valor . KC. determinar o novo WACC.a. na hipótese contida em b. calcular o custo médio ponderado de capital da Cia. na estrutura de capital da empresa. assim como o custo real anual de cada uma das fontes passivas consideradas. ao custo de 20% a. pede-se: a) b) determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Cia. são apresentados a seguir: Fontes de Financiamento Capital Ordinário Capital Preferencial Debêntures Financiamento em Moeda Nacional Montante ($ 000 ) 120. KC. admitindo-se que o preço de mercado das ações ordinárias seja de $ 13.3% (após IR) Sabe-se que a Cia. a inclusão de um novo financiamento no valor de $ 150 milhões.6% 14.000 200.. Diante dessas informações.000 40.2% (após IR) 11. comforme extraída de seus relatórios contábeis.00/ação e das preferenciais $ 10.

20.2 Determinar o valor de uma empresa alavancada, segundo as proposições de Modigliani e Miller, considerando uma alíquota de Imposto de Renda de 40%. O lucro líquido da empresa alavancada foi de $ 200.000. O custo do capital próprio, se a empresa fosse financiada somente com capital próprio, é de 15%, e o custo do capital de terceiros, de 13%, antes do benefício fiscal, gerando $ 230.000 em despesas financeiras.

20.3 A Cia. Dot.Com obteve no ano corrente um lucro líquido de $ 300.000. Os acionistas desejam conhecer o lucro por ação. A Dot.Com tem um total de 1.000.000 de ações emitidas, sendo 70% ações ordinárias e 30% ações preferenciais. O dividendo mínimo obrigatório previsto no estatuto da companhia é de 25% sobre os resultados líquidos, e o dividendo preferencial mínimo está previsto em 8% sobre o capital preferencial. O valor nominal das ações é de $ 1,00/ação. Determine: a) o LPA do acionista preferencial; b) o LPA do acionista ordinário.

Finanças Corporativas e Valor 117

20.4 O diretor financeiro de uma companhia aberta deseja avaliar a atual estrutura de capital da empresa e, ao mesmo tempo, verificando necessidade, propor uma nova estrutura de capital. O objetivo desta análise é identificar qual estrutura produziria maior benefício aos acionistas. Através da estrutura de capital apresentada na tabela abaixo, determine o nível de equilíbrio financeiro e o ponto de indiferença dos planos (atual e proposta). ESTRUTURA DE ESTRUTURA DE CAPITAL CAPITAL PROPOSTA 800.000 ações 500.000 ações $ 2.000.000 $ 1.500.000 $ 800.000 − 40% 40%

Capital Ordinário Financiamento (13% a.a.) Debêntures (19% a.a.) Alíquota de IR

118 Finanças Corporativas e Valor

20.5 A diretoria financeira de uma empresa deseja determinar o montante necessário de lucro operacional líquido do IR que produz um retorno sobre o patrimônio líquido igual a 15%. A seguir são apresentadas as principais contas patrimoniais da empresa. Pede-se determinar o valor lucro operacional (após IR) que atende ao desejo da empresa. Ativo Circulante $ 2.000.000 Passivo de Funcionamento Realizável a Longo Prazo $ 2.500.000 Financiamentos em moeda nacional Financiamentos em moeda estrangeira Ativo Permanente $ 3.500.000 Patrimônio Líquido TOTAL $ 8.000.000 TOTAL Outras informações: • • • • alíquota de IR: 35%; financiamento em moeda nacional: juros reais de 15% a.a. + correção monetária (CM); financiamento em moeda estrangeira: juros reais de 12% a.a. mais variação cambial (VC); a CM está estimada em 11% e a VC, em 8%. $ 2.500.000 $ 1.500.000 $ 1.200.000 $ 2.800.000 $ 8.000.000

Finanças Corporativas e Valor 119

0 milhões no exercício social.000 ações) : $ 1.000.900.000 ações) : $ 1.1 Admita que uma empresa apresente a seguinte composição acionária: Ações Ordinárias (420. pede-se: a) apurar o volume de dividendos que efetivamente a cada participação acionária. compete 120 Finanças Corporativas e Valor .100.000 Ações Preferenciais Classe B (200. O dividendo mínimo obrigatório. Supondo que a empresa tenha auferido um resultado líquido ajustado para o cálculo dos dividendos de $ 2.21 DECISÕES DE DIVIDENDOS 21. é de 25% sobre o lucro líquido ajustado.000 Sabe-se que os estatutos da companhia fixam um dividendo mínimo sobre o capital preferencial de 12% para as ações de classe A e de 8% para as de classe B.000 Ações Preferenciais Classe A (380. b) determinar o LPA efetivo de cada capital.000 ações) : $ 2. conforme definido na legislação vigente e previsto no estatuto da companhia.

com isso. em determinado momento.21.000 $ 4.000.50. Sabe-se que o valor nominal de cada ação emitida pela empresa é de $ 2. as ações não possuem valor nominal. evitando-se. Pede-se demonstrar a nova estrutura do patrimônio líquido. admita que a assembléia de acionistas da empresa tenha decidido elevar o capital social em 150%.000 Sabe-se que a empresa possui 48. Diante dessa situação.000. após a bonificação. b) c) Finanças Corporativas e Valor 121 .000) $ 3.000) ( $ 600.000 ($ 400. mediante a incorporação de reservas. para cada uma das situações descritas a seguir: a) a bonificação se dará mediante a emissão de novas ações. a bonificação se processará mediante alteração no valor nominal das ações.2 Uma empresa apresenta.000 ações preferenciais emitidas.000 ações ordinárias e 72.000. novas emissões de papéis. a seguinte composição em seu patrimônio líquido: Capital Social Ações Ordinárias Ações Preferenciais Reservas TOTAL $ 1.

sabe-se que o preço de mercado da ação ordinária antes da bonificação é de $ 3. Admitindo ainda que um acionista possua 1.000 ações ordinárias e 2. Determine o preço teórico de equilíbrio de mercado da ação da Cia. de $ 2. Stream constatou que suas ações apresentam valor unitário de mercado muito alto. antes da bonificação.20/ação e o da ação preferencial. dificultando a negociação desses papéis entre os investidores. Essa decisão altera o patrimônio líquido da empresa? Justifique sua resposta.40/ação. e a direção da empresa deseja realizar um desdobramento (split) de uma ação em 5 ações de valor nominal de $ 1. demonstre que o seu patrimônio não sofrerá nenhuma alteração se a ação atingir seu preço de equilíbrio (teórico) no mercado.00 cada uma.4 A Cia. pede-se determinar o preço teórico de mercado da ação após a distribuição de bonificações.000.21.400.00/ação.000 ações preferenciais.3 Com relação ao problema anterior. Stream após a realização do split. Para tanto. O valor nominal da ação é de $ 5. 21. 122 Finanças Corporativas e Valor .

000) 137. Finanças Corporativas e Valor 123 .000 40.200 DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS Receita de vendas (−) CPV (=) Lucro bruto (−) Despesas operacionais (−) Despesas financeiras (=) Lucro Antes do IR/CSLL (−) IR (=) Lucro líquido Ano X9 280.000) 164.000 2.000 5.000) (14. que ocorrerá daqui a quatro meses. são apresentadas as demonstrações contábeis projetadas para o encerramento do exercício.000 50.000 100.200 164.000 (20.000 10.000) (200.000 15.000 30/12/X9 4.000) 80.21.000 19.000 137.000 40.200) 45.000) (13.200) 1) Caso a empresa faça a opção de pagar os juros sobre o capital próprio.200) 30/12/X9 30. de acordo com as normas da CVM (Comissão de Valores Mobiliários)? 2) Qual será a economia de Imposto de Renda na empresa? 3) Qual será a economia tributária líquida para os sócios? Observação: A TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo) está prevista em 10% no período. como ficará sua demonstração contábil para fins de publicação aos acionistas.800) 22. A seguir.000 35.000) 37.000 31/12/X8 20.000) 20.000 40. CIA.000) (30.000 20.000) (30.000) 125.000 30. Olímpica para ajudar os seus administradores na decisão de pagar juros sobre capital próprio aos sócios. OLÍMPICA ATIVO Disponibilidades Contas a receber Estoques Máquinas e equipamentos (−) Depreciação acumulada TOTAL DO ATIVO PASSIVO + PL Fornecedores Empréstimos de CP Empréstimos de LP Capital Reserva de reavaliação LP Acumulados TOTAL P + PL 31/12/X8 2.5 Você foi consultado pela Cia.

1 Suponha que uma empresa tenha realizado as seguintes operações em determinado exercício social: a) aquisição de $ 9.500 pagos no próprio exercício e $ 5.000 devidos quatro meses após o encerramento do exercício. 124 Finanças Corporativas e Valor . sendo $ 4.500 de estoques. sendo integralmente pagos no exercício. b) amortização de $ 2.000.000 e um financiamento de longo prazo de $ 6. e) foram adquiridos bens imobilizados no valor de $ 9. c) ao final do exercício foi apurado um lucro líquido de $ 1.000. f) a depreciação do ativo imobilizado atingiu $ 800 no exercício. d) foi levantado um empréstimo bancário de curto prazo no valor de $ 3.800 de dívidas circulantes. Pede-se: a variação determinada por essas operações sobre o capital circulante líquido da empresa.400.22 CAPITAL DE GIRO 22.

000 para daqui a 24 meses e financiamentos a pagar para daqui a 19 meses no valor de $ 4.2 O patrimônio líquido da Cia. A empresa possui direitos a receber no valor de $ 1.000. Determine o volume de recursos a longo prazo (próprios e de terceiros) da empresa que se encontra aplicado em itens circulantes.22. o que corresponde a 60% do seu ativo permanente.000.000.000. TEC é de $ 6. Finanças Corporativas e Valor 125 .000.

pede-se determinar o volume de capital circulante líquido que deve ser mantido pela empresa visando maximizar o seu nível de rentabilidade.3 Uma empresa projetou.000 $ 3. De maneira inversa. 126 Finanças Corporativas e Valor . as suas oportunidades de captação de recursos a curto prazo.500.000 $ 12.000.000. para determinado período. estão previstas da forma seguinte: Volume Mínimo de Volume Máximo de Captação a Captação a Curto Prazo Curto Prazo $ 3.000. também definidas em valores mínimos e máximos.000. as seguintes necessidades mínimas e máximas de investimentos em capital de giro: Investimento Mínimo $ 4.000.000 Valores a Receber Estoques Por outro lado.22.000 $ 4.000 Fornecedores Empréstimos Bancários Para um custo de capital de curto prazo inferior ao de longo prazo.000 $ 6.000.000 $ 7. demonstre também o nível de capital circulante líquido que ofereça o menor nível de risco (e de rentabilidade) à empresa.000 Investimento Máximo $ 7.000.

000. demonstrar a rentabilidade sobre o capital próprio da empresa para os dois níveis de risco considerados. para um lucro operacional (antes do IR) de $ 7.000. Sabe-se ainda que o custo do dinheiro a curto prazo (aplicável a todo o passivo circulante) atinge 12.000 e um patrimônio líquido de $ 26.000.000. Pede-se: a) b) o montante de recursos de terceiros de longo prazo necessários em cada nível de risco considerado (alto e baixo).a. 15..a.700. e o de longo prazo.5% a.0% a. O seu realizável a longo prazo é nulo.22.4 Com relação ao exercício anterior. admita-se que a empresa mantenha um ativo permanente de $ 35. Finanças Corporativas e Valor 127 . Sabese que a alíquota de IR é de 34%.

000 até $ 38. vão de um mínimo de $ 20.000.000.5 Estudos financeiros prospectivos da Cia.000 $ 24. ou seja: Períodos 1o trimestre 2o trimestre 3o trimestre 4o trimestre Pede-se: a) descrever graficamente o comportamento sazonal (variável) e permanente (fixo) do capital de giro.000 $ 27.000 128 Finanças Corporativas e Valor .000.000. b) descrever graficamente a composição de financiamento de capital de giro segundo as abordagens do “Equilíbrio Financeiro Tradicional” e “Risco Mínimo”.000. Necessidades de Financiamento/Investimento $ 20.000.000. c) calcular as necessidades (em $) trimestrais de financiamento a curto prazo e a longo prazo para cada abordagem considerada.22. Giro demonstraram que suas necessidades totais de investimento em capital de giro. para cada trimestre do próximo exercício.000 $ 38. Considere ainda uma abordagem intermediária na qual os recursos passivos de longo prazo financiam também 50% dos investimentos sazonais de capital de giro.

000 Passivo Circulante Sazonal Passivo Circulante Cíclico Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido $ 30.500.000.000 $ 3.000 1. A taxa de juro para o passivo circulante é de 16%.000 2. Ativo Circulante Sazonal $ 20.000 800.7 Determine o capital circulante líquido (CCL) e a necessidade de investimento em capital de giro (NIG) da empresa Pró-Forma Ltda.000 $ 15.200.000 600.000 22.000.750.000.000 $ 65. cujos principais resultados são apresentados abaixo.000 2. Desenvolva uma análise sobre sua estrutura de equilíbrio financeiro.000.000 Ativo Circulante Cíclico $ 60.000 1.000 2.000 2.000.000.500. Ativo Circulante Ativo Permanente TOTAL Passivo Circulante Exigível a LP Patrimônio Líquido BAIXO MÉDIO ALTO $ 1.000 $ 2.000 1.000. médio e alto.6 Pede-se determinar o retorno sobre o patrimônio líquido em três estruturas possíveis de investimento em giro: baixo. de 34%.000 2.000. e a alíquota de IR.000 $ 5.000 $ 3.000 Finanças Corporativas e Valor 129 ..000.500. O lucro operacional bruto é de $ 1.000 $ 50.000 Ativo Permanente $ 80.000 $ 4.22. de 22%.000.000 900.000.000 1. e para o exigível a longo prazo.000.

000 $ 388.000 $ 1.22.000 TOTAL: $ 2. Balanço Projetado para o 1o Trimestre/20X6 Disponível $ 150.080 Lucro Bruto: (−) Despesas Operacionais $ (−) Depreciação Lucro Operacional: (−) Despesas Financeiras Lucro Antes do IR: (−) Provisão para IR $ Lucro Líquido: A empresa trabalha com os seguintes prazos operacionais: a) Prazo Médio de Estocagem (PME) b) Prazo Médio de Cobrança (PMC) : : 45 dias 18 dias c) Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores (PMPF): 15 dias d) Compras previstas para o trimestre Pede-se: a) calcular os investimentos médios necessários em estoques e valores a receber. : $ 2. a Receber $ 670.000 TOTAL: $ 2.920 $ 256.000 Capital $ 1.000 Fornecedores $ 360.998.000 $ 2.232.270.000 130 Finanças Corporativas e Valor .000 Empréstimos (CP) $ 70.000 Financiamentos (LP) $ 470.000 $ 438.000 $ 60.000 Ativo Permanente $ 1.000 Estoques $ 350.000 540.038.170.000. No período projetado são reveladas também informações adicionais de maneira a avaliar-se o equilíbrio financeiro da empresa.000 Dupl.8 São apresentados a seguir os resultados projetados para o primeiro trimestre de 20X6 de uma empresa.000 131. e o financiamento médio concedido pelos fornecedores.000 $ 50.000 Resultados Projetados para o 1o Trimestre/20X6 Receitas de Vendas ( − ) CMV $ 3.270.170.

.110... Disponível Dupl..000 c) calcular a necessidade de investimento em giro (NIG) em unidades monetárias e em dias de vendas. Permanente TOTAL: $ 200.. TOTAL: $ 3...........000 $ 3..... Financiamento (LP) $ 600..110..000 Capital Social $ 1. a Receber Estoques At..000 $ ..000 Lucros Retidos $ . e) desenvolver uma avaliação conclusiva sobre a situação financeira da empresa........ $ 1...333 Fornecedores $ .b) completar o balanço final do trimestre conforme apurado a seguir.........502.......... Finanças Corporativas e Valor 131 .000 Empréstimos (CP) $ 120............ Provisão p/ IR $ ......140... d) calcular o EBITDA e os indicadores de cobertura de juros do período........ $ ..

como o ciclo de caixa e o giro de caixa seriam afetados? 132 Finanças Corporativas e Valor .1 A Cia. e de recebimento de vendas para 45 dias. A política de vendas da empresa adota um prazo de recebimento de 60 dias. XWZ. A produção demanda normalmente um prazo de 30 dias. b) calcule o giro de caixa da empresa. Represente-os graficamente.23 ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA 23. sendo que os fornecedores concedem um prazo de 30 dias para pagamento das duplicatas. permanecendo os produtos fabricados estocados 15 dias à espera de serem vendidos. XWZ está efetuando um estudo com relação ao seu ciclo de caixa. c) se a empresa reduzisse seu prazo de estocagem de matériasprimas para 30 dias. Diante dessas informações: a) determine o ciclo de caixa e o ciclo operacional da Cia. Sabe-se que o prazo de estocagem de suas matériasprimas é de 45 dias.

e o de produção em 5 dias. A empresa gasta ainda 45 dias para a fabricação de seus produtos. TP.23. Uma reavaliação rigorosa em seu ciclo de caixa demonstrou que o prazo de estocagem de matérias-primas pode ser reduzido em 10 dias. As suas matérias-primas permanecem normalmente 40 dias estocadas. TP mantém um giro de 12 vezes em suas duplicatas a receber e de 24 vezes em suas duplicatas a pagar.2 A Cia. e os produtos acabados demandam 60 dias para serem vendidos. antes de serem consumidas pela produção. pede-se: a) calcular o ciclo de caixa e o giro de caixa da Cia. qual o prazo de recebimento adicional que poderá ser concedido a seus clientes? Finanças Corporativas e Valor 133 . b) a empresa vem procurando dinamizar suas vendas através de uma elevação de seus prazos de recebimento. Represente graficamente o ciclo de caixa. TP. e o de estocagem de produtos terminados em 15 dias. Visando desenvolver alguns estudos da empresa a partir de seu ciclo de caixa. Mantendo em 160 dias o ciclo de caixa máximo da Cia.

/X4 : $ 15./X5 : $ 12.5 % Mar./X4 : $ 16.: 5.500 Mar. Admite-se que os recebimentos ocorram na metade de cada um dos meses.000 3.300. e 20% em 60 dias.: 6. o saldo de caixa existente. no final de janeiro a empresa deverá liquidar uma dívida bancária no montante de $ 9.000 Fev./X5 • • • ($) 5./X5 : $ 10.000./X5 Mar.5 % Fev.500 Jan. em 31.12. em $ 5.800.500.: 5.23. Valores Realizados e Previstos das Compras Início do Mês Valor Dez.0 % • • Pede-se: a) efetuar a projeção mensal e trimestral de caixa em valores nominais.000 40% das vendas são recebidas a vista. b) efetuar a projeção trimestral de caixa em inflação. as compras necessárias são normalmente pagas com 30 dias de prazo. as taxas mensais de inflação projetadas para o trimestre são: Jan. atinge $ 4. no início de março a empresa tem programado pagamento de dividendos no valor de $ 6. 134 Finanças Corporativas e Valor . O pagamento ocorre normalmente ao final do mês./X4 Jan./X5 : $ 14.000 8.3 Uma empresa. para cada um dos meses do trimestre de planejamento.X4. levantou as seguintes estimativas: • Vendas Líquidas Estimadas Nov. 40% em 30 dias. as despesas operacionais desembolsáveis mensais estão previstas.000 • • • no dia 15 de março está prevista a integralização de uma subscrição de capital no valor de $ 16.000 Dez.000. em fase de projeção de seus recursos de caixa para o primeiro trimestre de 20X5.

Finanças Corporativas e Valor 135 . Prevê-se. que uma política de ampliação no prazo de concessão de crédito elevará em 20% as vendas totais da empresa. estão previstos em 40% do total das vendas. por outro lado. pede-se: a) o lucro marginal que resultará da adoção da nova proposta de crédito.000 o investimento marginal em valores a receber.1 Dentro das atuais condições de concessão de crédito. e os relativos ao crédito. admitindo que os custos e despesas variáveis relativos ao crédito elevem-se para 7%. Estima-se ainda que os demais valores considerados.800. sendo que a participação das vendas a prazo passará de 50 para 55%. Os custos e despesas variáveis mensais. Admitindo que os custos e despesas fixos não irão se alterar com a nova proposta. inclusive os custos e despesas fixos. das quais metade se realizará a prazo. o custo máximo desse capital para que a nova proposta seja considerada atraente.000 por mês as suas vendas para o próximo exercício. uma empresa estima em $ 12.24 ADMINISTRAÇÃO DE VALORES A RECEBER 24. b) sendo de $ 76.000. referentes a custos de produção e despesas administrativas gerais. manterse-ão inalterados. c) calcular o lucro marginal e retorno marginal. em 5% das vendas a prazo.

Paralelamente à elaboração dessas previsões. espera-se uma ampliação de 5% no total das vendas.000/mês. supondo-se que: • • não haja alteração no investimento em valores a receber? a situação proposta requeira $ 800. Como reflexo. custos e despesas variáveis referentes a despesas de vendas e administrativas: 45% das vendas totais. Dentro dessas condições.000. a empresa tem normalmente concedido um desconto financeiro de 4% nas vendas realizadas a vista.2 Uma empresa. efetuou as seguintes projeções: • • • vendas: $ 26. sendo 40% recebidos a vista e 60% a prazo. espera-se uma redução das despesas gerais variáveis de crédito para 6%. a direção da empresa vem desenvolvendo estudos sobre os reflexos que uma elevação nos descontos financeiros produziria sobre os resultados. ainda. definindo sua política de crédito para o próximo exercício. a) determine o lucro marginal resultante da adoção da nova política de crédito. A proposta em consideração é a de um incremento dos descontos para compras a vista de 4 para 8%.000 a menos de investimento em valores a receber comparativamente à situação original? 136 Finanças Corporativas e Valor . passando as vendas a vista a representar 50% dessas receitas. Com isso. custos e despesas variáveis relativos às despesas gerais de crédito e calculados sobre as vendas a prazo: 8%. b) que decisão você recomendaria para as propostas apresentadas.24.

3 Uma empresa está avaliando os benefícios econômicos em afrouxar sua política de cobrança. principalmente pelas elevadas despesas de cobrança que vêm normalmente ocorrendo. admitindo-se que o investimento necessário seja financiado integralmente por recursos monetários disponíveis no ativo da empresa. c) caso a empresa deseje financiar seu investimento marginal através de uma operação de captação. Estudos prospectivos ainda estimaram em $ 8. Estima-se que uma maior liberalidade nas cobranças eleve as vendas a prazo de $ 15. Os custos e despesas variáveis relativos aos custos de produção e despesas administrativas permanecerão fixos em 45% das vendas totais. não se verificando nenhuma influência sobre o montante das vendas a vista. a conveniência econômica da proposta de afrouxamento na política de cobrança.24. Não se esperam igualmente alterações nos custos e despesas fixos.000.000 o montante do investimento marginal em valores a receber decorrente de uma maior liberalidade na política de cobrança.5% das vendas a prazo. pede-se: a) determinar o lucro marginal e o retorno marginal. Finanças Corporativas e Valor 137 . essas despesas atingem 8% das vendas realizadas a prazo.000. Da mesma forma. espera-se que a provisão para devedores duvidosos passe de 2 para 3% das vendas a prazo e as despesas de cobrança baixem para 5. b) considerando um custo de oportunidade de 12% no período. Atualmente.000 para $ 17. determinar o custo máximo que a empresa poderia incorrer para que a proposta em consideração seja atraente. assim como as despesas gerais do departamento de crédito em 4% sobre as vendas a prazo.000.000. Pelos dados e informações apresentados.

000 no próximo exercício.5% sobre as vendas a crédito. seus resultados. despesas variáveis de cobrança: 3. Outros dados projetados pela empresa são os seguintes: • • • • custos e despesas variáveis (produção e despesas administrativas): 36% sobre as vendas totais.000.5% sobre as vendas a crédito. conseqüentemente. permanecendo as vendas a vista inalteradas. está avaliando a implantação de medidas de afrouxamento nos padrões de crédito.4 Como decorrência de sua política tradicional de crédito. uma empresa estima que suas vendas mensais atingirão um valor médio de $ 5. Pede-se: a) baseando-se nos valores projetados.0% a. ainda. c) admitindo-se um custo de oportunidade de 2. Como conseqüência. custos e despesas fixos: $ 2. provisão para devedores duvidosos: 1. considera você viável a proposta formulada de alteração da política de crédito? 138 Finanças Corporativas e Valor . 40% serão recebidos a vista e 60% em dois meses.m.24. a direção da empresa. esperase que o prazo médio de cobrança se eleve para três meses. as despesas variáveis de cobrança para 5% e a provisão para devedores duvidosos para 3%. Desse total.000.. Sabe-se que esta proposta trará uma elevação de 20% das vendas a prazo. Junto com essas projeções. b) calcular o investimento marginal em valores a receber.100. determinar a contribuição marginal proveniente da proposta de afrouxamento nos padrões de crédito. visando melhor dinamizar suas vendas e.

25
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
25.1 A empresa STYLE adquiriu de seu fornecedor um lote de roupas para ser vendido por $ 80.000, e um prazo de cobrança de 75 dias. A mercadoria tarda, em média, 30 dias para ser vendida. O fornecedor concede um desconto de 18% para pagamento em 30 dias, 28% para pagamento a vista, ou 60 dias com preço fixo de $ 60.000. Sabe-se que o custo de captação (Kc) está atualmente em 2,2% a.m. Com base nestas informações, analise as opções para pagamento ao fornecedor a vista, 30 dias e 60 dias.

25.2 Pede-se determinar o custo total de uma mercadoria vendida a prazo sabendo-se que seu custo de compra a vista é de $ 2.500 e seu custo de captação financeira (Kc) de 1,2% a.m. O prazo de pagamento a fornecedor é de 90 dias e o prazo de estocagem da mercadoria atinge 120 dias.

Finanças Corporativas e Valor 139

25.3 A empresa LEG recolhe ICMS na alíquota de 12%, sendo o desembolso do tributo efetuado no mês seguinte ao de sua incidência. A LEG apresenta ainda as seguintes transações em determinado mês: • 15.03 – pagamento da mercadoria ao fornecedor a vista: $ 558.000; • 15.04 – venda da mercadoria por $ 803.520; • 15.05 – pagamento da mercadoria ao fornecedor se a compra foi a prazo: $ 656.580; • 15.06 – recebimento da venda da mercadoria: $ 803.520. A empresa vem captando recursos à taxa de 1,8% a.m. e aplicando seus excedentes eventuais de caixa à taxa de 1,1% a.m. Após ter verificado as transações, pede-se calcular o resultado da operação de venda admitindo que a compra da mercadoria tenha sido realizada: a) a vista;

b) a prazo.

25.4 Admita que uma empresa esteja avaliando uma decisão de compra de mercadorias, devendo optar entre adquirir a vista e a prazo. O preço de compra da mercadoria é de $ 4.000 por unidade, sendo que a prazo atinge $ 4.800, para pagamento em 60 dias, e $ 5.500 para 90 dias. O prazo de estocagem da mercadoria é estimado em 60 dias. O prazo de recebimento das vendas normalmente praticado pela empresa é de 90 dias, sendo o preço de venda, nessas condições, de $ 10.000. Admitindo-se um custo de captação de 1,3% a.m., pede-se definir a melhor opção de compra da mercadoria para a empresa.

140 Finanças Corporativas e Valor

25.5 Uma empresa está estudando as condições de pagamento oferecidas pelo seu fornecedor. Sabe-se que o preço da mercadoria, para pagamento em 90 dias, atinge $ 5.000, sendo concedido um desconto de 25% para pagamento a vista. A empresa prevê um prazo de estocagem de 2,5 meses para a mercadoria em consideração. Sabe-se que o custo corrente de mercado de captação e aplicação atinge, respectivamente, 1,3% e 1,1% ao mês. Admitindo que a empresa venda a vista a mercadoria por $ 6.000, pede-se determinar a melhor opção de compra para a empresa (compra a vista ou compra a prazo). Manteria você a mesma decisão de compra, ao se supor prazo de estocagem de três meses e prazo de pagamento de dois meses?

25.6 Admitindo no problema anterior que as vendas sejam realizadas a prazo, pelo preço de $ 7.500 a unidade, demonstre até que preço vale a pena adquirir a mercadoria a vista. Suponha um prazo de recebimento de três meses.

Finanças Corporativas e Valor 141

142 Finanças Corporativas e Valor .d. sendo cobrada uma taxa de juros de 2.000. A taxa nominal de desconto cobrada pelo banco é de 1.m. b) determinar o custo efetivo mensal se a instituição financeira liberar o valor líquido da operação somente três dias após a data de realização do negócio.1% a. Incide ainda sobre a operação IOF de 0.m.0041% a. Calcule o valor liberado e o custo efetivo mensal da operação de desconto. 26. Esse título é descontado três meses antes de seu vencimento.2 Uma empresa possui um título no valor de $ 200.9% a.26 FONTES DE FINANCIAMENTO E APLICAÇÕES FINANCEIRAS A CURTO PRAZO NO BRASIL 26.1 O valor nominal de um título é de $ 60. Pede-se: a) calcular o custo efetivo mensal e anual da operação.000 e pretende descontá-lo junto a uma instituição financeira 42 dias antes de seu vencimento.

além de IOF de 0.3 Um determinado banco múltiplo determina a manutenção de um saldo médio igual a 3% do total de créditos descontados de seus clientes.000. A taxa de desconto definida para essas operações é de 2.0041% a. 56 e 63 dias. e deseja negociá-las com o banco. $ 40. e a taxa de desconto cobrada pelo banco.000 e $ 70. 1. Admitindo-se que o IOF seja de 0.4 A empresa JKM apresenta a um banco quatro duplicatas no valor nominal de $ 22.5 Uma empresa descontou uma duplicata de $ 800. c) calcular o custo efetivo anual do desconto pelo critério de juros compostos. b) determinar o custo mensal efetivo da operação pelo critério de juros simples e juros compostos.000.d. pede-se determinar o custo efetivo mensal da operação. $ 50. 50. para serem descontadas 38.. Finanças Corporativas e Valor 143 .m.0041% a.000 114 dias antes de seu vencimento.26. Sendo a taxa nominal de desconto de 23% ao ano. antes do vencimento.. respectivamente. A empresa WRS possui duplicatas que totalizam $ 2.6 milhões para vencimento em 30 dias. 26.m. 26.9% a.000 cada.0% a. Determinar o custo efetivo mensal dessa operação de desconto considerando a reciprocidade (saldo médio) exigida pela instituição financeira. pede-se: a) dimensionar o capital líquido liberado ao cliente.d.

0 milhões para pagamento de uma dívida. • • Sabendo-se que a empresa irá necessitar de $ 6. IOF: 0. quanto deverá solicitar de empréstimo ao banco. no ato da liberação dos recursos. identicamente aos demais encargos.7% a. 144 Finanças Corporativas e Valor . dadas as condições estipuladas? O prazo do empréstimo é de 120 dias.d. também. reciprocidade: retenção de 10% sobre o valor nominal do título pelo prazo da operação..26.6 Um banco múltiplo fornece aos seus clientes as seguintes condições em suas operações de desconto: • • taxa de desconto: 1.m. o custo efetivo (mensal e anual) do empréstimo pelo critério de juros compostos. despesas diversas: 1% sobre o valor nominal do título a ser cobrado.0041% a. Calcule..

26. b) custo racional (simples) mensal. c) custo efetivo mensal composto.10 06.m. Finanças Corporativas e Valor 145 .0041% a. Esses encargos são descontados do principal no ato da liberação dos recursos.8% a.000 145.10 Sabe-se que a taxa de desconto utilizada pelo banco é de 1. Admitindo que o banco tenha liberado os recursos no dia da apresentação do borderô. pede-se determinar: a) o valor do desconto processado pelo banco e o valor líquido liberado ao cliente.7 Em 6.11 20.09 19.d.000 109. e que o IOF incidente sobre essa operação de crédito atinge 0.08 uma empresa apresenta a um banco comercial um borderô de duplicatas com as características seguintes: Duplicatas I II III IV Valor Nominal ( $ ) 126.000 Data de Vencimento do Título 20.000 090.

1% a.35% 1.000. 146 Finanças Corporativas e Valor . A taxa é de 2.000 4.000 Prazo da Aplicação (dias) 36 23 40 11 70 Taxa Mensal (Efetiva) Contratada 1.m. utilizando-se de seus excedentes monetários de caixa: Valor da Aplicação 2.8 No segundo semestre de 20X6.o. uma empresa efetuou as seguintes aplicações financeiras em títulos de renda fixa.55% 1. pede-se determinar as receitas líquidas auferidas pela empresa no semestre.000 6.000.9 Determine a taxa efetiva mensal de uma aplicação de 33 dias corridos que inclua 23 dias úteis. 26.000 5.000.20% 1.500.65% Admitindo que o imposto de renda retido na fonte (IRRF) incidente sobre os rendimentos dessas aplicações seja de 20%. (ao mês over).000.26.000 7.50% 1.

7% para todo o período da operação. (ao mês over) e o spread do banco é de 0.m. A taxa de negociação é de 2. Finanças Corporativas e Valor 147 .10 A empresa NOK solicitou um empréstimo bancário para 7 dias corridos.8% a.26. Determine o custo efetivo mensal sabendo que são identificados cinco dias úteis.o.

Sabe-se que o custo de reposição dessas mercadorias na data da venda é de $ 100/ unidade. Esse ativo está avaliado no mercado por $ 235. Em determinada data foram vendidos 70% do estoque pelo preço de $ 150/unidade.1 A empresa FUND possui 180 unidades de mercadorias no seu estoque. Sabe-se que a taxa de atratividade para esse investimento é de 16% a. Determinar a taxa de crescimento anual desses fluxos de caixa que justifica o seu valor de mercado.5%. 148 Finanças Corporativas e Valor .000.000. O preço pago por essas mercadorias foi $ 80/unidade. A taxa de atratividade do investimento é 15% a. com duração indeterminada. Admite-se uma taxa de crescimento anual indeterminada nesses fluxos de caixa igual a 2. resultado corrente puro. e a inflação do período (momento da compra – momento da venda) atinge 9%. 27.a.27 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS 27.3 Um determinado ativo. Calcule o resultado histórico corrigido.000.2 Determinar o valor de um ativo cujo fluxo de caixa operacional atual é de $ 50.a. 27. resultado corrente corrigido dessa operação de venda. apresenta atualmente fluxos de caixa de $ 25.

pede-se calcular o valor da empresa.000. Após esse período de maior crescimento.a. As projeções dos fluxos de caixa anuais para os próximos quatro anos são de $ 500. A partir do 9o o crescimento será de 1.000 para os próximos três anos.000.000. Sendo de 18% a.a. Finanças Corporativas e Valor 149 . a taxa de desconto desse investimento. $ 570.000 e $ 770.0% a.000.5% a. $ 280.5% indeterminadamente.27. Do 4o ano até o 8o estima-se que esses fluxos crescerão à taxa constante de 3. A taxa de desconto aplicada nessa avaliação é de 16.5 Uma empresa apresenta fluxos operacionais de caixa anuais de $ 200. respectivamente. 27.a.a. espera-se que os fluxos de caixa cresçam perpetuamente a uma taxa constante de 2.4 Um analista está utilizando o método do fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa. Pede-se determinar o valor dessa empresa.000.5% a. $ 630. $ 240.

28. • coeficiente beta aplicado a empresa brasileira: 1. • alíquota de IR de 34%. Outras informações do mercado referência: • prêmio pelo risco de mercado: 6. Admita que a alíquota de imposto de renda na economia dos EUA para esse setor de empresas é de 36%. de 34%.0%.35. Sabe-se que os títulos da dívida externa brasileira estão pagando rendimentos de 9. O do setor admitido como referência apresenta um P/PL = 1. considerados de mais baixo risco).90. e no Brasil. e a empresa brasileira pretende manter P/PL = 0. equivalendo a 5% acima dos T-Bonds (títulos de dívida dos EUA.0%.a.2 Refaça seus cálculos do WACC admitindo que a empresa brasileira mantenha um endividamento menor que o setor admitido como referência.5% a.5%.1 Determine o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia.63.28 METODOLOGIA BÁSICA DE AVALIAÇÃO – APLICAÇÃO PRÁTICA 28. BRASIL efetuando um benchmark com o mercado norteamericano.. 150 Finanças Corporativas e Valor . • P/PL: 163. • custo do capital de terceiros (Ki) antes do Imposto de Renda: 14.

O diretor financeiro apurou um fluxo de caixa operacional disponível de $ 600. 28.3 O diretor presidente da TOOLS Co. deseja identificar o goodwill da empresa.4 Determinar o ROI (retorno sobre o investimento) e o WACC (custo médio ponderado de capital) de uma empresa. O valor total dos investimentos da empresa está avaliado em $ 6. O custo do financiamento da empresa está previsto em 14. é de $ 190. P/PL = 0. Espera-se que esse fluxo de caixa cresça à taxa constante de 14% a. A empresa mantém um índice [P/(P+PL)] igual a 42. Determine o goodwill da empresa admitindo ainda os seguintes indicadores aplicados à avaliação da TOOLS: • • • • coeficiente beta: 1.000.2% a.000. prêmio risco país: 4.. para os próximos 5 anos. sendo o endividamento de 40%. gerador dos encargos financeiros.5%. ambos valores medidos antes do Imposto de Renda.1. retorno da carteira de mercado: 10. O total do passivo oneroso.000 no corrente ano.28. O custo do capital próprio e de 18% e a alíquota de Imposto de Renda.0%. Finanças Corporativas e Valor 151 .5%.a. ou seja.a.5%.4. de 34%. e após esse período a taxa anual de crescimento reduz-se para 2.5% perpetuamente. antes do benefício fiscal. Admita uma alíquota de IR de 34%.000. prêmio pelo risco de mercado: 5.000 e o lucro operacional de $ 140.660. sabendo que suas despesas financeiras são de $ 38.

a. Os lucros operacionais anuais investidos em seus negócios têm proporcionado um retorno (ROI) médio de 13% ao ano.000. justificando que a empresa vem gerando valor econômico. Determine o valor da empresa. 28. O diretor financeiro está propondo que a retenção dos lucros líquidos para reinvestimento passe de 40% para 60%. O custo total de capital da empresa (WACC) é de 17% ao ano.28. A empresa vem distribuindo atualmente 60% de seus resultados líquidos sob a forma de dividendos. 152 Finanças Corporativas e Valor . Calcule os resultados de agregação de valor das duas propostas (retenção de 40% e de 60%) e comente se existe agregação ou destruição de valor.500. A empresa vem mantendo uma taxa de reinvestimento líquido (investimento menos depreciação) aproximadamente de 60% de seus resultados operacionais.6 A empresa CABLE gera atualmente lucro líquido anual de $ 1.5 A empresa GLOBAL está obtendo lucro operacional (líquido do IR) de $ 280. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 13% e o custo de seu capital próprio de (Ke) de 16.5% a.000 ao ano.

até o 10o ano. os investimentos de capital totalizaram $ 126. e a partir do 11o ano essa taxa cai para 4.5% a. indeterminadamente.a.690 : (45.a. para os próximos 4 anos. de $ 13. não são previstas necessidades de investimento em giro.7 A seguir são apresentados os resultados de uma empresa ao final de determinado exercício: EBITDA Depreciação Despesas Financeiras Lucro Antes do IR/CSLL Imposto de Renda (34%) Lucro Líquido : $ 202.000.8 Pede-se calcular o fluxo de caixa operacional disponível para o período explícito de 10 anos e a perpetuidade (período contínuo) de uma empresa a partir das informações abaixo: • • lucro operacional atual (antes do IR): $ 172.0% a.28.0%. Pede-se determinar o fluxo de caixa operacional disponível da empresa.a.454) : $ 88.5% a. • • Finanças Corporativas e Valor 153 .000. do 5o ao 10o ano. Alíquota de IR: 34%. Espera-se que tanto as necessidades de investimentos fixos como a depreciação cresçam à taxa de 6.450) : $ 133.600 no corrente ano.340 : (66.0%.236 No exercício. 28. indeterminadamente. e em capital de giro. de 5.000. sendo a depreciação do mesmo ano de $ 100.200) : (2.000. após esse período estima-se um crescimento de 2. o capital investido em ativos fixos da empresa foi de $ 69. o crescimento esperado dos resultados operacionais da empresa é de 8.

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