ALEXANDRE ASSAF NETO

FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR

EXERCÍCIOS PROPOSTOS

MATERIAL DE SITE

SÃO PAULO EDITORA ATLAS S.A. – 2005

EDITORA ATLAS S.A. Rua Conselheiro Nébias, 1384 (São Paulo) 01203-904 São Paulo (SP) Tel.: (0_ _11) 3357-9144 (PABX) www.atlasnet.com.br

2 Finanças Corporativas e Valor

1
INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS
QUESTÕES 1.1 A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros?

1.2 Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Defina as quatro funções citadas.

1.3 Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses riscos.

Finanças Corporativas e Valor 3

1.4 O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado para a tomada de decisões financeiras.

1.5 Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão de financiamento. Discorra sobre essas duas decisões.

4 Finanças Corporativas e Valor

TESTES 1.1 Assinale V para VERDADEIRO ou F para FALSO nas alternativas abaixo. a) ( ) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo. ) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística, potencial de lucro etc. são considerados na determinação do valor econômico de uma empresa. ) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é superior ao custo de oportunidade do acionista. ) As ações das empresas brasileiras são negociadas em bolsa de valores, sendo que as ações ordinárias são mais negociadas, pois no Brasil existe uma grande diluição do capital votante. ) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas devido à eliminação da intermediação financeira.

b) (

c) (

d) (

e) (

Finanças Corporativas e Valor 5

2
CÁLCULO FINANCEIRO E APLICAÇÕES
EXERCÍCIOS 2.1 Suponha que seja oferecida uma aplicação financeira com renda mensal de 1,5%, a qual é capitalizada e paga ao final da operação. Sabendo-se que um investidor tenha aplicado $ 90.000,00 por seis meses, pede-se: a) determinar, para cada um dos meses, o montante da operação pelo critério de juros simples e pelo de juros compostos;

b) explicar a diferença determinada pelos critérios de capitalização de juros sobre o montante a ser resgatado pelo investidor ao final do sexto mês.

6 Finanças Corporativas e Valor

00 2.2.5% a.0% a.3 Pede-se determinar o valor de cada prestação da carteira de captações de uma empresa.5% a. seis prestações m.0% a.000. iguais e sucessivas Captação I II Valor do Principal $ 60. Pagamento único ao final de um ano (12o mês) IV $ 30. 13. 18.0% a.a.2% a.a.s.2 Determinar a taxa de juros efetiva anual (capitalização composta) para cada conjunto de informações abaixo: Taxa Nominal 13. Regime (Período) de Capitalização Trimestral Semestral Mensal Quadrimestral Taxa Empregada no Período de Capitalização Proporcional Proporcional Equivalente (Composta) Equivalente (Composta) 2.a.00 $ 140.2% a. conforme apresentado abaixo: a Encargos Forma de Pagamento 2.2% a.000.00 16.m. quatro prestações m.t. – mensais.a.s.000.i.000.i.s. 18.i.m. m.00 Finanças Corporativas e Valor 7 . quatro prestações trimestrais iguais e sucessivas III $ 50. 4.a.

Pede-se determinar o valor de cada parcela do novo financiamento. Atualmente sua dívida com o banco resume-se em dois títulos: um de $ 100.000.m. 2. A primeira parcela do refinanciamento vence três meses após a última parcela do financiamento anterior. b) calcular o seu custo efetivo mensal pelo critério de juros compostos. que o seu critério usual de cálculo dos encargos é feito através de juros simples (capitalização linear) por dias corridos.. isto é: 3. a taxa diária cobrada pelo banco é a proporcional a 3. Sabe-se. também. o fluxo de caixa ficou comprometido. que era de 1.10% ao dia Pede-se: a) determinar o valor dos encargos compensatórios para uma empresa que tenha pago uma duplicata de $ 150. levando a empresa a renegociar toda a dívida junto à instituição financeira.000. Dessa maneira.0% a.000.00 com 21 dias de atraso.00 e outro de $ 150. Devido à queda do volume de vendas. A proposta da empresa.1% ao mês. 8 Finanças Corporativas e Valor . passou para 2.1% ao mês.2. aceita pelo banco.0% ao mês a título de encargos compensatórios de atrasos nos pagamentos de seus clientes.5 Uma empresa de refrigerantes contraiu um empréstimo no passado junto a uma instituição financeira.0%/30 dias = 0. Devido a esse refinanciamento a taxa de juros cobrada pelo banco. respectivamente. em 3 meses e 5 meses de hoje. é liquidar a dívida remanescente através de cinco pagamentos trimestrais.00 vencíveis. iguais e consecutivos.4 Um banco diz cobrar um total de 3.

$ 450. Devido ao crescimento econômico do país.00. Para atender a demanda crescente de seus clientes.00 em 120 dias. Semestralmente. Qual a decisão que oferece um custo menor: o financiamento através do banco ou através da empresa fornecedora? Justifique.00 todo mês neste fundo.000. Sabe-se que o banco paga taxa de juros de 1.000.00 para quitar as parcelas intermediárias do financiamento da casa. ele precisa sacar do fundo $ 18.0% ao mês para realizar o financiamento do equipamento.2. sendo que posteriormente irá depositar $ 7. deseja aplicar seu dinheiro em um fundo de renda fixa.00.000.000.00.000.4% ao mês para o investimento em renda fixa. Sabe-se que o equipamento a vista custa $ 1. a empresa fornecedora do equipamento fez a seguinte proposta para a Companhia Regalo: entrada de $ 300. executivo bem-sucedido de uma multinacional.000. Qual o montante acumulado no fundo de renda fixa ao final de dez anos? Finanças Corporativas e Valor 9 .000. a Companhia Regalo necessita de um novo equipamento. Porém.7 John Silva. O depósito inicial de John no fundo é de $ 5.260.00 em 60 dias e $ 550. 2. John está também pagando as prestações de sua casa. Os bancos cobram uma taxa de juros de 3. o setor siderúrgico vem também apresentando um bom desempenho. Além do investimento no fundo de renda fixa.6 A Companhia Regalo atua no setor de siderurgia.

pretende abrir uma nova unidade no interior do Estado. deve formar uma poupança suficiente para a compra da casa através de aplicações mensais em um fundo de investimento que oferece rendimento anual nominal de 10. e a partir do sexto mês mais 25 parcelas mensais. e verificou-se alta lucratividade por metro quadrado.00. O fluxo da segunda imobiliária é o seguinte: pagamento de 5 parcelas mensais.000. Qual o valor presente do terreno? Sabe-se que a taxa de juros considerada para a operação é de 2% ao mês.9 Paulo Santos está planejando adquirir uma casa nova. A primeira imobiliária conseguiu a seguinte proposta: 30 prestações iguais. Foram feitas análises nos shoppings existentes na cidade em estudo.000.000. Pede-se: a) Qual o valor mensal que Paulo terá de desembolsar.000. Para que não houvesse especulação do proprietário da área. proprietário de uma cadeia de shopping na capital.000.00. Para tanto.2.000.000. mensais e sucessivas de $ 10. a responsabilidade de intermediação da compra foi dividida para três imobiliárias. O próximo passo é a aquisição de uma área de grande porte. iguais e sucessivas de $ 30.0%.00. de $ 50. Sua perspectiva para a compra da casa é para daqui a seis anos.00 e $ 500. $ 300. 2. O valor do desembolso previsto para esta data é de $ 400.000.00.00.00. sendo a primeira aplicação daqui a 30 dias? 10 Finanças Corporativas e Valor . iguais e sucessivas de $ 20. utilizando somente recursos próprios. A terceira imobiliária conseguiu três parcelas anuais e consecutivas de $ 180. começando a primeira daqui a 12 meses. Ele não pretende recorrer a financiamento imobiliário.00 e 6 prestações semestrais. incidindo a primeira daqui a seis meses.8 O Grupo Shop-Shop.

a) Qual o valor das prestações anuais das duas opções. A primeira oportunidade é a aquisição de um título com a opção de resgate para daqui a quatro anos pelo valor hoje de $ 30.000.00. e sendo a primeira parcela prevista para daqui a 12 meses? b) Qual a taxa de juro que torna as duas opções igualmente atraentes? Finanças Corporativas e Valor 11 .b) Admita que Paulo venha a receber uma indenização proveniente de uma ação judicial.00. O valor da indenização é de $ 60.10 A New Finance oferece a você duas oportunidades para investir sua poupança. sendo os juros de 8% a. A decisão favorável a Paulo deve acontecer 20 meses após a primeira mensalidade.. Qual o valor das mensalidades restantes. A segunda opção oferecida pela New Finance é você adquirir um título com vencimento em 6 anos pelo valor hoje de $ 40.a. já que Paulo depositou o valor da indenização na aplicação financeira? 2.000. Ambos os títulos pagam prestações anuais iguais (principal mais juros) pelo prazo do resgate.00.000.

a.500. Ele constatou que no intervalo de seis meses seu padrão de consumo passou para 90% do que consumia antes. Calcule o rendimento nominal do título pósfixado e demonstre o que oferece ganho real maior. A taxa de inflação prevista no período da aplicação (um ano) é de 10%. Determine o valor da inflação no semestre.1 Uma empresa encontrou no mercado financeiro duas alternativas de aplicação de seus recursos de caixa: títulos pós-fixados e títulos prefixados.2 João trabalha em uma instituição bancária. Apesar do baixo índice inflacionário.a. 12 Finanças Corporativas e Valor .00 mensais. João verificou que seu poder de compra diminuiu. A opção de aplicação pós-fixada oferece uma taxa real de 8% a. na função de gerente pessoa física. 3.3 CÁLCULO FINANCEIRO EM CONTEXTOS INFLACIONÁRIOS 3. Sabe-se que a taxa nominal da aplicação no título prefixado é de 24% a. o que lhe proporciona um rendimento líquido de $ 2. mais variação monetária calculada pelo IGP-M.

000.827.71% (abril). Sabe-se que os valores do IGP-M foram de 201. 3.872 e 211. Este título é emitido com prazo de resgate para daqui a um semestre. O imóvel foi adquirido por $ 600.764 para janeiro e junho. por esse motivo é muito utilizado por empresas que atuam em diferentes segmentos.4% ao mês. Finanças Corporativas e Valor 13 .70% (fevereiro). O investidor pretende obter um ganho real de 6. qual deverá ser a taxa máxima de inflação no semestre? Justifique. Para que o investidor obtenha o ganho real desejado. pagando juros efetivos de 1.00 em janeiro de determinado ano e vendido em junho do mesmo ano por $ 650.2% neste intervalo de tempo. respectivamente.3. O IGP-M de janeiro de um determinado ano é de 195.00. 0. Sabe-se que a taxa de inflação de cada um dos meses seguintes atinge a 0. 0.3 O IGP-M é um indicador que mede a taxa de inflação do país.80% (março). Calcule o valor do IGP-M no final do trimestre. Pedese calcular a rentabilidade nominal da operação de compra e venda do imóvel e a inflação do período verificada no período. 3. bens e serviços.5 Admita que um investidor tenha adquirido um título prefixado. Este índice utiliza uma grande variedade de itens.4 Um investidor adquiriu um imóvel na expectativa de especulação imobiliária.000.

3. segundo a revista Conjuntura Econômica/FGV (no 10.46% Pede-se determinar a rentabilidade real de cada alternativa de aplicação financeira considerada com base no IGP – di.a. Determine o custo real do financiamento. 3. sendo a inflação projetada de 8% ao ano.. v./03).0% a. out. variação monetária pós-fixada (baseada no IGP-M) e juros de 8% a.9% : 53. 3.12% : 38.6 Uma loja de departamentos está vendendo certo produto a prazo cobrando juro nominal de 2.41% : 9.a.2% ao mês.14% : 16. os seguintes percentuais anuais: IGP – DI Caderneta de Poupança CDB (pré) para 30 dias Ouro (BM&F) Dólar Comercial : 26. Como você pode avaliar a melhor decisão? 14 Finanças Corporativas e Valor .8 Um banco oferece duas alternativas de rendimentos para aplicação em títulos de renda fixa de sua emissão: taxa prefixada de 16. 57.7 Os ganhos (rentabilidade) nominais acumulados do ano de 2002 das principais aplicações financeiras disponíveis no Brasil atingiram.

gigante no setor de alimentos.3. expandiram a área de atuação da Usina. admitindo-se que a inflação no mesmo período tenha atingido: a) 4. Determine o custo real dessa operação em dólar em relação à inflação da economia. Para a viabilidade desse empreendimento foi necessário buscar recursos no exterior.10 A Tower Co. No entanto.8% 3. um reajuste salarial de 6. No ano 00 sua receita de vendas foi de $ 575 milhões. enquanto a inflação da economia foi de 8. Finanças Corporativas e Valor 15 .11 Os diretores da Usina Santa Klauss. sendo que em 01 o valor da receita de vendas passou para $ 713 milhões. em determinado semestre. Sabe-se que a variação cambial do dólar no primeiro ano foi de 10%. 3. apesar de pequena.a.. empresa de grande porte pro-dutora e exportadora de açúcar e álcool combustível.8% c) 8. Eles transformaram a Usina Santa Klauss em geradora de energia elétrica com potencial de atender a demanda de cidades de médio porte. Segundo instituição que realiza a pesquisa. Admitindo que as vendas estejam em moeda final de cada ano. a taxa de depreciação monetária. essa taxa de depreciação monetária foi de 8% no intervalo citado. Esse crescimento foi obtido devido a maior autonomia das unidades de negócios que passaram a atuar de forma independente.9 Determinar a variação real do poder aquisitivo (capacidade de compra) de um assalariado que obteve. está presente. vem apresentando um excelente desempenho nas vendas. mais variação cambial.7% no mesmo intervalo. qual o crescimento nominal e real das vendas da Tower Co.8% b) 6. Os juros dessa dívida em dólar são de 7% a.8%.

pois tinha depositado na aplicação financeira $ 65. 0.50%. Determinar o custo nominal da operação de empréstimo. Antonio ficou satisfeito. sucessivamente.3. Sabe-se que a taxa real de juros é de 12% a.70%.80%. qual a inflação do período? 3.13 Foi concedido um empréstimo cinco meses atrás cujo vencimento acontece hoje.00.00 há exatamente 12 meses. 0. Sabendo que o juro real é de 6% ao ano.000. − 0.40% e 0. − 0.12 Antonio foi ao banco resgatar uma aplicação financeira. e a taxa de inflação para cada um dos meses é de.a.90%. 16 Finanças Corporativas e Valor . No extrato bancário verificou que tinha saldo disponível de $ 80.000.

4. Defina quais são e as funções do órgão normativo e do órgão executivo do mercado financeiro. para verdadeiro.1 O Sistema Financeiro Nacional (SFN) tem importância social e econômica no processo de intermediação e distribuição de recursos no mercado. e F. sendo que os bancos e múltiplos têm o mesmo universo de b) ( c) ( ) O BNDES é um banco de investimento que atua em operações de repasses oficiais. comerciais e múltiplos são instituições que atendem a demanda por crédito de de recursos. ) Os bancos financeiras tomadores comerciais atuação. Os recursos são oferecidos para suprir a necessidade de capital de giro e capital fixo. nas alternativas relacionadas ao Sistema Financeiro Nacional. a) ( ) Uma característica do banco é a capacidade de interferir nos meios de pagamentos da economia com a criação da moeda escritural. Estas transferências de recursos processam-se por meio das instituições financeiras. O governo possui órgãos normativos e executivos. Ele é composto por instituições públicas e privadas que atuam nos diversos instrumentos financeiros. Devido a essa característica. todo o recurso depositado no banco é devolvido ao mercado sob a forma de empréstimo.4 AMBIENTE FINANCEIRO BRASILEIRO Sistema Financeiro Nacional (SFN) 4. Assinale V. para falso.2 O sistema de intermediação é composto por agentes capazes de gerar poupança para investimentos e agentes carentes de capital. Finanças Corporativas e Valor 17 .

) Associação de Poupança e Empréstimo é constituída sob a forma de sociedades civis sem fins lucrativos que atuam no financiamento imobiliário. e F. A ação é considerada um título de renda variável que está vinculado aos lucros auferidos pela empresa emissora. Defina ativos de renda fixa. e) ( Ativos Financeiros 4. ou seja. para verdadeiro. Assinale V.d) ( ) A sociedade de arrendamento mercantil e a sociedade de crédito. para falso. prazo e emissão. 4.4 As ações representam uma fração do capital social de uma sociedade. nas alternativas relacionadas ao mercado de ações. Outra forma de remuneração dos acionistas é o pagamento de juros calculados sobre o capital próprio. no entanto existem certas limitações e condições estabelecidas para essa forma de distribuição de resultados prevista pela legislação. financiamento e investimento têm como principais fontes de recursos a colocação de debêntures de emissão própria e a colocação de letras de câmbio no mercado. b) ( c) ( ) Os subscritores de capital podem beneficiar-se das valorizações de suas ações no mercado. )Dividendos: uma maneira de remunerar os acionistas. sendo que este ganho dependerá da conjuntura do mercado e do 18 Finanças Corporativas e Valor . respectivamente. sendo voltadas à área habitacional. parte dos resultados líquidos é distribuída sob a forma de dividendos.3 Os ativos financeiros negociados no mercado podem ser classificados com relação à renda. a) ( ) No exercício social. distribui dinheiro aos acionistas. a natureza da emissão dos títulos e quais são os prazos. O pagamento de juros calculados sobre o capital próprio não proporciona nenhuma vantagem fiscal à empresa. renda variável.

em quantidade proporcional à participação de capital. maior a dificuldade para obter financiamento.desempenho econômico-financeiro da empresa e da quantidade de ações. Defina os segmentos de intermediação financeira. Quanto menor a taxa de poupança e mais elevada a taxa de juros da economia. ) Bonificação é a emissão e distribuição gratuita aos acionistas. e) ( Mercados Financeiros 4. No financiamento está embutido o risco e a taxa livre de risco. no entanto. quando uma sociedade decide elevar seu capital social. esse direito de subscrição pode ser negociado no mercado pelo investidor quando o preço de mercado apresentar-se valorizado em relação ao preço subscrito. Taxas de Juros 4.5 A intermediação financeira desenvolve-se de forma segmentada. Esses segmentos na prática permitem que várias operações financeiras interajam por meio de um amplo sistema de comunicações. Finanças Corporativas e Valor 19 . d) ( )O direito de subscrição permite a todo acionista subscrever.6 O juro é o valor pago pelo empréstimo de um capital. Defina taxa Selic e taxa de risco. na proporção das ações possuídas. todo o aumento de capital. devido ao maior consumo. O capital social é elevado em função da incorporação de reservas patrimoniais.

a legislação fiscal determinou algumas regras. ) As aplicações financeiras podem ser letras de câmbio. ) Algumas empresas não possuem sistema de custo integrado e coordenado com a contabilidade geral. Podem ser classificados como despesas antecipadas.1 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. Esses valores devem corresponder ao valor original da aplicação incrementado integralmente pelos rendimentos.5 ESTRUTURA DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS BRASILEIRAS 5. certificado de depósitos bancários e outros itens. sendo as disponibilidades. b) ( c) ( d) ( e) ( 20 Finanças Corporativas e Valor . créditos. estoques e despesas antecipadas componentes do ativo circulante. Esse ciclo operacional está no ativo circulante. ) No Brasil não é permitido o uso do método UEPS na conta de estoques devido à Legislação Fiscal. O mais utilizado é o critério do Preço Médio Ponderado. a) ( ) Na maioria das empresas o ciclo operacional é de doze meses. No entanto. os produtos acabados são avaliados por 70% do maior preço de venda obtido no exercício. os produtos em elaboração são avaliados por 150% do valor da matéria-prima contida neles. Quando o valor dos estoques a preço de mercado for inferior ao valor da aquisição é necessário realizar os ajustes mediante provisão. por exemplo. Os rendimentos devem conter o “ganho” posterior à data de fechamento do balanço. ) As despesas antecipadas podem ser definidas como recursos aplicados em itens referentes a serviços ou benefícios a serem usufruídos no exercício seguinte.

4 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas.2 O ativo é dividido em três partes. ) O capital social é representado pelos seguintes itens: capital subscrito. 5. a) ( ) Os resultados de exercícios futuros podem ser considerados parte do patrimônio líquido. originários de atividades não normais. b) ( Finanças Corporativas e Valor 21 . ativo circulante. Exemplo de item do resultado de exercício futuro é bilhete de vôo recebido e não realizado. se vencíveis a curto prazo. ativo realizável a longo prazo e ativo permanente. pagamento de anuidade de jornais e revistas. 5. devem figurar como realizáveis a longo prazo. cuja dívida contratada é de $ 80. não são ainda patrimônio líquido devido ao regime de competência.000? O que pode ser interpretado através da obtenção dessa dívida líquida? 5.f) ( prêmios de seguros. ) Um item é considerado realizável a longo prazo quando seu ciclo operacional é superior a um ano. coligadas e administradores e sócios.000. capital a integralizar e capital social líquido. a legislação fiscal determina que os créditos junto a controladas. adiantamento a diretores e empregados. O ativo permanente subdivide-se em três itens. Explique os itens do ativo permanente. No entanto.3 Qual o valor líquido de um empréstimo. sendo que os encargos a apropriar no período são de $ 13. porque não transitou pelo resultado do exercício.

Podem às vezes ser chamados de bonificações. recebidos dos sócios. As reservas de contingência são mantidas em função de fatos geradores mesmo que ainda não tenham acontecido. torna-se saldo à disposição da assembléia para ser alocado conforme sua vontade ou conforme a legislação determina. ) Nas Demonstrações de Origens e Aplicações de Recursos a receita líquida é a parcela que efetivamente pertence à empresa. IPI.5 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. acima do valor nominal das ações. ) A legislação brasileira possibilita que os ativos permanentes tenham seus custos atualizados para chegar ao valor de mercado. A atualização acontece em face dos índices inflacionados e com a concordância dos sócios afetando todos os itens do ativo permanente. ) Lucros e prejuízos acumulados é o resultado final do exercício social. ou seja. a) ( ) A conciliação entre os saldos iniciais e finais do exercício social de todas as contas do patrimônio líquido é denominada de demonstrações das mutações patrimoniais. pois já estão descontados os impostos que incidem sobre a receita bruta. ICMS. Essa conta é denominada de reserva de capital. b) ( c) ( 22 Finanças Corporativas e Valor . os valores de aumento de capital.c) ( ) No patrimônio líquido existe uma conta na qual é alocado o “ágio” na emissão de capital. PIS e COFINS. ISS. Através desse recurso é possível verificar os fatos que provocaram mudanças internas sem alterações no patrimônio líquido. como possíveis perdas de safra por problemas climáticos. Quando positivo. ) A reserva legal é impedida pela legislação que seja distribuída na forma de dividendos. ) Os dividendos extraordinários são relativos a lucros obtidos no passado ou então por conta de lucros obtidos durante o próprio exercício social. d) ( e) ( f) ( 5.

) O lucro real é igual ao lucro contábil antes do IR. no entanto algumas empresas lançam esses custos como despesas administrativas. São considerados receitas ou despesas não operacionais os resultados de participação societária em outras sociedades. ) No setor de serviços o custo dos serviços prestados obedece às mesmas regras da indústria e comércio. é superior ao exercício social (120 meses).7 Assinale V para a alternativa verdadeira e F para a alternativa falsa. b) ( c) ( Finanças Corporativas e Valor 23 .6 O lucro bruto pode ser considerado a simples diferença entre receita líquida e os custos dos itens vendidos. Apenas sobre a empresa comercial e industrial incide o Imposto sobre Produtos Industrializados. originando dessa forma o lucro líquido do exercício. não existindo diferenças nesses setores na recuperação do IPI. Custo dos Produtos vendidos na indústria. a) ( ) Entende-se como operacional todo item que se relaciona com o objeto da empresa.d) ( ) Os custos das mercadorias são divididos em três subitens: Custo das Mercadorias na empresa comercial. despesas financeiras e receitas financeiras. São realizados ajustes no lucro fiscal denominado lucro de apuração do lucro real que acaba por conciliar o lucro contábil antes do IR. em meses. Vendas de Serviços pelas prestadoras de serviços. e) ( 5. Existem casos em que a execução dos serviços. Em qual setor isso acontece e qual o procedimento no exercício social nesses casos? 5. Ele incide obrigatoriamente sobre o lucro do exercício. ) O Imposto de Renda surge no passivo circulante como provisão.

) As notas explicativas auxiliam na interpretação. explicação resumida dos critérios de avaliação de estoques. análise das demonstrações contábeis. e) ( 5. Grupo (Subgrupo) Patrimonial (1) Ativo Circulante – Disponibilidades (2) Ativo Circulante – Clientes (3) Ativo Circulante – Estoques (4) Ativo Circulante – Despesas Antecipadas (5) Ativo Realizável a Longo Prazo (6) Ativo Permanente – Investimentos (7) Ativo Permanente – Imobilizado (8) Ativo Permanente – Diferido (9) Passivo Circulante (10) Passivo Exigível a Longo Prazo (11) Patrimônio Líquido – Capital Social (12) Patrimônio Líquido – Reservas de Capital (13) Patrimônio Líquido – Reservas de Reavaliação (14) Patrimônio Líquido – Reservas de Lucros (15) Patrimônio Líquido – Lucros ou Prejuízos Acumulados ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( Contas Contábeis ) Prêmios de Seguros a Apropriar ) Provisão para 13o Salário ) Reservas Estatutárias ) Materiais de Almoxarifado ) Produtos em Fabricação ) Duplicatas Descontadas ) Marcas e Patentes ) Encargos Financeiros Relativos às Duplicatas Descontadas ) Terrenos para Uso Futuro ) Despesas com Pesquisas de Novos Produtos ) Valores Recebidos por Conta de Prestação Futura de Serviços (ou Entrega Futura de Mercadorias) ) Financiamento em Moeda Estrangeira a Vencer no Exercício Seguinte ( 24 Finanças Corporativas e Valor . o grupo patrimonial a que pertence.8 Identifique. por exemplo. provisão para retificação de ativo etc. para cada conta contábil apresentada. ativo permanente. como.d) ( ) O objetivo das Demonstrações das Origens e Aplicações de Recursos é destacar de onde se originam os valores que aumentam o capital circulante líquido da empresa e para onde foram os valores que o diminuíram.

800) Dividendos a Pagar 9.000 Salários e Encargos Sociais 22. ESTRUTURA APURADAS EM 31.460 Duplicatas Descontadas (17. conforme critérios definidos pela legislação societária vigente.800 Finanças Corporativas e Valor 25 .000 Doações Recebidas 40.000 Reservas para Contingências 42. CONTAS PATRIMONIAIS DA CIA.9 A seguir são relacionadas as contas contábeis patrimoniais da Cia. pede-se elaborar o balanço patrimonial da empresa referente ao exercício considerado.300 Amortização Acumulada (320) Títulos Vinculados ao Merc.200) o Créditos Junto a Empresas Provisões Diversas (13 . Estrutura.800 Investimentos 94.200 Provisão para Devedores Imobilizado 500.900 etc.960 Caixa e Bancos 20.000 Materiais Diversos 4.000 Subvenções para Investimentos 24.12.000 Aplicações Financeiras 61.000 Despesas Antecipadas 3.5.000 Impostos e Taxas a Recolher 11. Diante desses valores. Aberto 33.600) Empréstimos e Financiamentos Lucros ou Prejuízos (vencíveis a partir de 31.) 17.400 Duvidosos (2.07) 23. férias Controladas 22.000 Empréstimos e Financiamentos (vencíveis em 06) 12.05 Contas ($ 000) Contas ($ 000) Capital Social Integralizado 226. conforme apuradas ao final do exercício social de 05.12.780 Acumulados 225.000 Ativo Diferido 1.000 Depreciação Acumulada (109.000 Duplicatas a Receber 100.000 Fornecedores 249.000 Reserva Legal 26.000 Provisão para IR 30.600 Mercadorias 250.

conceitos de lucro real. $ 600.) 26 Finanças Corporativas e Valor .000 Passivo $ Exigível 3.000 4.500.000 b) recalcular os resultados supondo que somente 70% dos estoques tenham sido vendidos por $ 4. em nível mais avançado. esse exercício (e o próximo) é interessante para introduzir.300.000.000.000 7. Sabe-se que a inflação do período é de 16%. Discutir os resultados obtidos pelos dois critérios de apuração dos resultados.5.000 1.10 Admita-se ilustrativamente que o balanço de uma empresa. (Apesar de não constar do conteúdo do capítulo.600.300.000. seja o seguinte: BALANÇO INICIAL Ativo Disponível Valores a Receber Estoques Imobilizado TOTAL Pede-se: a) supondo-se que os estoques tenham sido integralmente vendidos ao final de um determinado período por $ 5.000. apurar o resultado pelo critério legal vigente (em valores nominais) e em correção integral. no início de determinado exercício social.000 1. lucro nominal e reposição.200.000 Patrimônio Líquido 4.100.000 TOTAL 7.200.

admita-se que o preço de reposição dos estoques tenha-se elevado em.11 Mantendo-se as duas hipóteses de vendas adotadas no problema 5.10 anterior (venda de todos os estoques por $ 5.5. a) 14%. pede-se calcular o resultado do período a custos correntes corrigidos. b) 20%. Nessas condições. Finanças Corporativas e Valor 27 .000 e venda de 70% de seu volume por $ 4.600.000.000).

2 Devido à instabilidade da economia ocasionada por fatores ambientais e também por fatores internos de reestruturação organizacional. 832 milhões e nos dois anos seguintes as vendas foram de $ 16.6 milhões. calcule a análise horizontal. 6. 28 Finanças Corporativas e Valor . em X6 o resultado operacional foi de $ – 5. e em X7 de $ 0. As Margens de Contribuição foram de 16. para os anos de X8 e X9.785 milhões e $ 17. a Companhia Aérea ANJO apresentou lucro operacional em X5 de $ 2. as vendas totalizaram $ 15.75 milhões. Com base nesses números. Nos demonstrativos da contas patrimoniais da empresa Burbur. Faça a análise horizontal da Companhia Aérea ANJO. respectivamente para os anos de X7.875 milhões. Comente os resultados.57 milhões. 16% e 16% das vendas. respectivamente. X8 e X9.1 O diretor da empresa Burbur pediu à controladoria da empresa para que avaliasse a evolução das vendas líquidas e da margem de contribuição da empresa.6 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 6.2%.

500. Sabe-se que o ativo total no ano X8 é de $ 9.3 A empresa Beta S. Estoques $ 15. Finanças Corporativas e Valor 29 .850.580.000.100.4 A empresa ALFA apresenta as seguintes contas patrimoniais: Disponível $ 1.A. Despesas Antecipadas $ 1. Sabe-se que o crescimento do ativo total perfaz 20% no período. Ativo Permanente $ 36.970 e o exigível a longo prazo é de $ 1. deseja realizar processo comparativo entre os valores relacionáveis identificados numa mesma demonstração contábil.6. através de seu gerente. Em X8. o patrimônio líquido é igual a $ 3. é igual a $ 2.500.550 e o exigível a longo prazo. O patrimônio líquido no ano X9 é de $ 4. Passivo Circulante $ 36. Elabore a análise vertical para os anos X8 e X9.500.400.000.300. no mesmo ano. calcule os indicadores de liquidez e de endividamento e estrutura. Patrimônio Líquido $ 16. 6. Com base nestas contas. Realizável a Longo Prazo $ 8. Clientes $ 20.000. Exigível a Longo Prazo $ 30.000.

na última demonstração.6 Calcule os indicadores de análise de ações. Lucro por Ação e o Índice Preço Lucro. ou seja. foi de $ 15 milhões.5 O laboratório Gama atua no setor farmacêutico há dez anos. Os financiamentos a curto prazo e longo prazo somam $ 25 milhões.7 Uma empresa petrolífera.6 milhões.3 bilhões.6.7 bilhões e a empresa mantinha $ 15 bilhões de dívidas onerosas. publicou no início do ano seu demonstrativo financeiro. através da controladoria. 6. Sabe-se que o lucro gerado pelos ativos após o Imposto de Renda.60/ação. As receitas líquidas somam $ 85.000.880 milhões. 6. O exigível total de funcionamento (exceto o de financiamento) soma $ 15 milhões. O diretor presidente quer demonstrar esse crescimento aos acionistas através dos indicadores de rentabilidade. As vendas líquidas foram iguais a $ 28. Isso aconteceu porque a empresa investiu na fabricação dos remédios genéricos. gerando lucro líquido de $ 3. Desde o lançamento dos remédios genéricos o seu diretor presidente notou um crescimento positivo nas vendas. o investimento total era de $ 25.565 milhões.000 e o número de ações é igual a 100. Nesse demonstrativo. O Patrimônio Líquido é igual a $ 16. sendo apurada uma margem líquida (LL/VENDAS) de 15%. 30 Finanças Corporativas e Valor . Determine os indicadores de rentabilidade. Calcule o retorno sobre o patrimônio líquido. Sabe-se que o lucro líquido é de $ 50. O preço da ação no mercado está sendo avaliado em $ 3.

19 0.84 ANO 1 1.14 0.18 0. são apresentados a seguir: VALORES DA CIA.000 5. referentes aos quatro últimos exercícios sociais da Cia. c) se fossem fornecidos os seguintes índices setoriais.300 b) através de uma comparação temporal desses indicadores. LIQ.89 ANO 3 1.100 ANO 2 15.76 ANO 2 1.90 Finanças Corporativas e Valor 31 .600 4.. ($ 000) Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante Pede-se: a) determinar o índice de liquidez corrente e seca para cada um dos períodos. LIQ.300 ANO 3 34.100 ANO 1 5. Índices Setoriais Liquidez Corrente Liquidez Seca ANO 0 1. LIQ.6.8 Os valores do ativo circulante.300 2.200 1. como você completaria a avaliação da liquidez da Cia. ANO 0 2.000 11. avaliar a posição de liquidez a curto prazo da empresa. estoques e passivo circulante.22 0.000 27.500 13.000 29.

0 2.19 Diante dessas informações.1 04 3.850 0.99 04 7.6 02 2.700 0.120 1.41 02 3. aponte a razão mais provável que explique a tendência verificada no nível de investimentos em estoques.79 03 4. 01 2.2 3. b) comparar os índices obtidos (inclusive o de liquidez seca) e comentar sobre a tendência dos investimentos da empresa em estoques ao longo dos anos considerados. c) conhecendo os índices abaixo.9 Abaixo são transcritos alguns dados de uma empresa conforme extraídos de suas demonstrações contábeis: ANOS Valor Médio dos Estoques ($ 000) Custo dos Produtos Vendidos ($ 000) Liquidez Seca 01 2.9 03 3.360 0. pede-se: a) calcular o prazo médio de estocagem e a rotação dos estoques para cada um dos quatro anos.5 2.820 58.4 1.6.4 Giro dos Valores a Pagar Giro dos Valores a Receber 32 Finanças Corporativas e Valor .715 25. conforme verificado na pergunta anterior b.690 11.700 5.

300.X1 (600.000 500.000 400. referentes aos dois últimos exercícios sociais. b) assinalar com um * toda variação que afete o nível do capital circulante líquido.400.000 360.000 1.700.000) 120.000 1.000 700.300.000 250.000 2.X2 (750.000 Depreciação Acumulada Lucros ou Prejuízos Acumulados Valores a Receber a Curto Prazo Financiamentos (longo prazo) Imobilizado Reservas de Lucros Disponível Realizável a Longo Prazo Fornecedores Despesas Antecipadas (Ativo Circulante) Resultados de Exercícios Futuros Ativo Diferido Investimentos Finanças Corporativas e Valor 33 .6.100.000 450.000 700.000 1.000 900. identificando-a como origem ou aplicação de recursos.000 260.000) 45.000 430.000 2.600.12.12.10 Abaixo são transcritos diversos valores contábeis de uma empresa. Valor ($) em 31.000 1.000 800.200.000 480.000 1. Pede-se: a) determinar a variação de cada conta.900.000 Valor ($) em 31.000 150.000 2.000 180.

00 43.00 186.20 32.00 79.000.296.720.000.665.580.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.000.00 266.853.00 320.733.00) (4.80 CUSTO DE PRODUÇÃO 104.00 RESULTADO ANTES DO IR 19.00 50.76 PROVISÃO PARA IR (6.7 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS – APLICAÇÃO PRÁTICA 7. Há um ano a empresa fechou um grande contrato.00 14.685.00 9.372. sendo a principal fornecedora de cabos para uma montadora de veículos nacional.00 141.(15.00 280.300.000.00) VAS DESPESAS FINANCEIRAS (5.000.02) LUCRO LÍQUIDO 12.76 DESPESAS DE VENDAS (10.261.000.611. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 154.00) (15.00) DESPESAS ADIMISTRATI.00) (10.000.800. Para isso foi solicitado ao gerente financeiro que elaborasse a análise horizontal desse demonstrativo.00) (15.428.000.00) (10.986.74 Elaborar a análise horizontal das demonstrações de resultados dos exercícios. A direção da empresa quer avaliar a evolução dos vários itens das demonstrações de resultados em intervalos seqüenciais de tempo (exercícios de 20X0. 34 Finanças Corporativas e Valor .727. 20X1 e 20X2).00 184.500.248.00) (4.1 A empresa CONNECTION fabrica e comercializa fios e condutores elétricos.280.04 LUCRO BRUTO 49.80) (17.00) (4.932.

00 320.00) (1.00) Finanças Corporativas e Valor 35 .600.080.00 1.00) DESPESAS ADMINISTRA(3.200.800.7.00 (3.500.500.00 CUSTO DE PRODUÇÃO 43.290.00) DESPESAS FINANCEIRAS (2.568.310.00 LUCRO BRUTO 10.00 280.348.100. está passando por dificuldades determinadas pela instabilidade do mercado de leite e derivados. Pedese efetuar a análise horizontal das demonstrações de resultados apresentadas a seguir. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 54.00 DESPESAS DE VENDAS (1.00) (7. Essa situação é refletida na evolução dos resultados dos três últimos exercícios.000.720.800.00) (800.00 40.044.00 RESULTADO ANTES DO IR 6.200.00 37.100.00) (7.00 36.00 37.392.00) PROVISÃO PARA IR (2.00) LUCRO LÍQUIDO 4.00) (1.2 A companhia de laticínios MILK.200. a exemplo de outras empresas do setor.00) (2.00) TIVAS (800.500.568.00 (3.200.00) (2.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.

5 e 104.84 36 Finanças Corporativas e Valor .00 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 230.5 e em X8 e X9 os índices foram de 92. foi verificado crescimento nominal no balanço patrimonial da empresa.00 190.00 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 200.00 50.00 TOTAL 480.61.00 ATIVO PERMANENTE 50.00 518. O gerente financeiro alegava que o crescimento real era negativo.00 297.00 310.00 55. pois a inflação estava “engolindo” o crescimento da empresa. médio e pequeno varejista desta região. justifique se o gerente tem razão.00 560.00 213. Através da análise horizontal do balanço patrimonial.00 270.00 60. Nos últimos três anos. Sabese que em X7 o índice de preço foi de 80. respectivamente.00 195.00 198.00 268. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000 000 ) X7 X8 X9 ATIVO CIRCULANTE 180.00 50.84 REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 250.84 PASSIVO CIRCULANTE 50.7.3 A indústria de alimentos ABC atua há dez anos na região Sudeste atendendo a grande.

913.00 R$ 20.00 2.03 704.300.00 3.7.330.000.500.550.200.00 R$ 13.00 25.00 R$ 26.33 1.00 800.700.032.83 R$ 2.00 1.00 R$ 12. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) X5 X6 X7 2.00 R$ 5.00 29.032.00 R$ 900.150.160.00 R$ 200.457.00 R$ 3.60 R$ 2.00 42.000.00 R$ 10.000.00 3.00 2.237.84 R$ 9.330.533.000.076.725.00 24.188.147. Bebidas está apresentando nos últimos anos mudanças significativas nas suas contas patrimoniais.041.00 R$ 128.332.600.00 R$ 800.50 840.00 10.00 17.390.00 R$ 500.630.00 R$ 3.533.00 R$ 26.00 11.350.00 R$ 6.300.00 Finanças Corporativas e Valor 37 .00 R$ 2.00 1.00 38.00 R$ 12.50 2.00 10.99 R$ 17.00 R$ 10.84 R$ 17.400.000.097.768.307.00 800. superintendente da companhia.150.120.80 16. José Alfredo.4 A Companhia S. quer que sejam realizadas comparações relativas entre valores e afins numa mesma demonstração contábil.517.000.00 CAIXAS E BANCOS CONTAS A RECEBER ESTOQUES APLICAÇÕES FINANCEIRAS DESPESAS ANTECIPADAS ATIVO CIRCULANTE REALIZÁVEL A LONGO PRAZO INVESTIMENTOS IMOBILIZADOS PERMANENTE TOTAL FORNECEDORES FINANCIAMENTOS ADIANTAMENTO A CLIENTES PASSIVO CIRCULANTE FINANCIAMENTOS EXIGÍVEL A LONGO PRAZO CAPITAL SOCIAL RESERVAS DE CAPITAL LUCRO ACUMULADO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.00 800.00 2.00 R$ 500.00 R$ 500.60 R$ 20.00 3.99 R$ 11.500.00 20. Elabore os cálculos necessários para que se obtenha a análise vertical desejada.00 R$ 160.807.257.00 10.00 R$ 950.00 36.298.698.000.800.800.00 R$ 11.00 2.00 11.A.257.00 12.

devido à concorrência no mercado globalizado.000.00 DESPESAS ANTECIPADAS 500.00 VALORES A RECEBER 20. os diretores eram os proprietários e tinham o poder de decisão.00 2.00 ESTOQUES 18.00 1.5 A empresa ROMA comercializa e fabrica produtos plásticos.530.00 ATIVO DIFERIDO 212.649.00 LONGO PRAZO OBRIGAÇÕES FISCAIS A LONGO PRAZO 200.000.00 42.500.600.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS (CP) 6.00 DEPÓSITOS JUDICIAIS 200.00 RESERVA DE CAPITAL 750. Gradativamente.800. ou seja. A ROMA apresenta as seguintes contas: CONTAS DO BALANÇO PATRIMONIAL (em $ mil) – Valores Médios X6 X7 DISPONÍVEL 2.00 INVESTIMENTOS 6.282.500.00 IMOBILIZADO (Valor Líquido) 17.00 2.00 208.00 CAPITAL SOCIAL 40.404.520.00 21.00 450.00 20.00 91.500.500.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS A LONGO 500.520.000.00 FORNECEDORES 13.00 17.00 SALÁRIOS 20.00 500. Ela é uma empresa familiar.600.00 16.00 200.00 LUCROS ACUMULADOS 2.300.200.000.7.750.00 2.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS A 15.115.00 ATIVO/PASSIVO TOTAL + PL 98.00 6.332.00 212.00 PRAZO VALORES A RECEBER A LONGO PRAZO 32. está ocorrendo a transição dos diretores familiares para diretores que possuem formação acadêmica e atuam no mercado.000.00 909.00 13.00 38 Finanças Corporativas e Valor .00 27.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS 350.000.00 OBRIGAÇÕES FISCAIS 200.000.00 6.000.00 DIVIDENDOS PROPOSTOS 500.300.

Finanças Corporativas e Valor 39 .30) LUCRO OPERACIONAL 13.564.000.00 3.877.242.00 Com base nos Demonstrativos da empresa ROMA pede-se calcular: a) indicadores de liquidez.966.73 PROVISÃO PARA IR (1.442.58) (14.000.75 DESPESAS FINANCEIRAS (8.50 DESPESAS OPERACIONAIS (2.006.00 46.00) (36.02) LUCRO ANTES DO IR 4.036.00 585.00 1.00 82.00) RECEITAS OPERACIONAIS 1. c) indicadores de rentabilidade e lucratividade (líquidos do IR).000.DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (em $ 000) X6 X7 VENDAS LÍQUIDAS 75.522.42) (1.20 DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS (25.00) (718.500.35 OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS (653.800.444. endividamento e estrutura.00) (3.493.00 19.650.00 CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS (35.42 5.00) (25.73) LUCRO LÍQUIDO 2.240.645.00) RECEITAS FINANCEIRAS 509.50) LUCRO BRUTO 39.530.642.997. b) indicadores de atividade.350.

950 2. A partir das demonstrações apresentadas.600 2.000 ⎯ 89.400 2.800 330 4.000 20X4 47.900 a LP Instituições 142.000 11.300 81.000 Debêntures 41. Longo Prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado Diferido TOTAL DO ATIVO 20X3 44.700 4.460 46.900 134.600 12.800 Futuros Patrimônio 233. DOC publicou seus balanços patrimoniais referentes aos dois últimos exercícios sociais.600 Debêntures Empresas 25.080 10.026 3.300 1.600 27.980 Circulante Instituições 890 Financeiras 3.000 Pagar Passivo Exigível 12.500 526.600 41.800 73.926 1.380 780 33.000 31.000 38.100 2.146 620 16.680 20.6 A Cia.500 5. Ativo Ativo Circulante Caixa e Bancos Aplicações Financeiras Contas a Receber – Clientes Estoques Pagamentos Antecipados Ativo Realiz.200 19.7.600 107.500 2.600 14.726 20X4 Passivo e Patrimônio Líquido Passivo 78.540 19. conforme transcritos a seguir.060 40 Finanças Corporativas e Valor . pede-se elaborar o fluxo financeiro de caixa (demonstração de origens e aplicações de caixa) e a demonstração de origens e aplicações de recursos (capital circulante líquido).000 16.300 75.700 Fiscais/Empr.960 7.400 7.200 18. Dividendos a 390.000 Fornecedores Obrigações 33.700 Controladas Resultado de Exercícios 3.000 3.980 Líquido Capital Social Reservas de Capital Reservas de Lucros Lucros Acumulados 20X3 30.100 Financeiras 112.

gerando dessa forma 15. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). é de 11%.0 milhões e o Patrimônio Líquido a $ 182. Finanças Corporativas e Valor 41 . pede-se calcular o retorno sobre o ativo (ROA) da Cia. GAD.83% de retorno sobre o ativo total da empresa.0 milhões no último demonstrativo de resultados publicado. Com base nesses valores.0 mil. 8. após o imposto de renda.8 DESEMPENHO OPERACIONAL E ALAVANCAGEM FINANCEIRA 8.2 Os acionistas de uma empresa querem saber o custo da dívida após imposto de renda. O Passivo Total corresponde a $ 148. Pede-se calcular o custo da dívida após o IR. Sabe-se que o imposto de renda é igual a 34%.0 milhões.500. O lucro operacional após o IR atinge $ 9. sendo que 40% do ativo total corresponde ao capital próprio.1 A Companhia GAD apresentou EBIT (lucro operacional antes do IR) de $ 50.

composto somente de financiamento bancário.000 e o Patrimônio Líquido de $ 210.5 O diretor financeiro deseja determinar a rentabilidade do investimento da Companhia RWC. A receita operacional é de $ 300. RWC. sem o investimento e com o investimento. o custo de captação de recursos antes do IR é de 18% gerando encargos financeiros brutos de $ 10.200 mil. Simulando a realização do novo investimento.750. 42 Finanças Corporativas e Valor . o custo da dívida após o IR de 7. O passivo exigível.2917. através do seu sócio proprietário. do último período é de $ 4. Admitindo custo de captação nominal de 20% e inexistência de IR.8. o ROI (retorno sobre o investimento) da empresa seria de 6. O Patrimônio Líquido é de $ 85.000 e a alíquota de IR de 34%.2% e a estrutura de capital (P/PL) de 0. 8. Na situação atual (antes da realização do novo investimento). A partir da definição do indicador foram elaboradas duas situações. o lucro líquido da empresa é de $ 1.3 A empresa MINI alimentos.000 e a despesa operacional corresponde a 75% das receitas operacionais. Determine o ROI (retorno sobre o investimento) da Cia.580.000. Como parâmetro da viabilidade foi escolhido o indicador ROE.2%. Calcule o ROE nas duas situações e analise os resultados. é de $ 120. O lucro líquido.4 Uma empresa pretende calcular o seu grau de alavancagem. deseja realizar novos investimentos.0 mil e o seu patrimônio líquido corresponde a $ 32. após o imposto de renda. calcule o grau de alavancagem financeira (GAF).800. 8.

00 Aplicações financeiras 2. No último ano registrou aumento real nas vendas de 5%.650. utilizando o Balanço Patrimonial e Demonstrativo de Resultado relativos ao exercício social findo em 31.S.00 Imobilizado líquido 9.00) (−) CPV (=) Lucro Bruto 2. sabendo que o spread da empresa (ROI – Ki) é de 4%.569.551.X5.00 Exigível em Longo Ativo Permanente 9.00 Outras contas 563.000.00 Financiamentos 1.13.00 TOTAL PASSIVO + PL 20.7 Calcule os indicadores ROA (retorno sobre os ativos).12.00 (198.00) 1.500.6 A empresa VEREDAS atua no setor de confecção.8.00 Estoques 2. Ki (custo da dívida) e GAF (grau de alavancagem financeira). Receitas Financeiras Despesas Financeiras Lucro Operacional (−) Imposto de Renda e C.500.500.00 (325.237. e Gerais Honorários de Adm. devido principalmente ao preço competitivo e qualidade dos produtos obtidos através de novos investimentos em equipamentos. Lucro Líquido do Exercício (2.223.850. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) – 31.00 Prazo 7. Qual o retorno sobre o patrimônio líquido.850.346.00 DEMONSTRATIVO DE RESULTADO (em $ 000) 31.931.00 TOTAL DOS ATIVOS 20.00) 800.652.00 555.90) 386.00 Fornecedores 725.00 585.00 35. ROE (retorno sobre o patrimônio líquido).00 Financiamentos 7.00 Dividendos 326.288. ROI (retorno sobre o investimento).X5 – Valores Médios Ativo Circulante 10. o P/PL igual a 0.00 Passivo Circulante 3.288.00 Impostos 850.438.5 e o ROI igual a 14%? 8.10 Finanças Corporativas e Valor 43 .00 Contas a receber 5.281.12.00 (3.X5 Receita Operacional 6.00 (−) Despesas Operacionais Vendas Adm.00 Patrimônio Líquido 9. todos líquidos do imposto de renda.

O custo dos produtos vendidos e as despesas administrativas e de vendas atingem. Em seus cálculos. As receitas de vendas somam. para o mesmo período.8. b) Determinar o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) e o GAF (grau de alavancagem financeira) pela formulação usual e pela mais analítica para as hipóteses de financiamentos dos investimentos consideradas na questão a acima. − 40% por recursos próprios e 60% por recursos de terceiros onerosos. c) Determinar o GAF para as estruturas de financiamento consideradas.08 milhão e $ 216 mil. em determinado período de planejamento. determinar o ROI (retorno sobre o investimento). respectivamente. Pede-se: a) Admitindo a inexistência de imposto de renda e inflação.8 Suponha que os investimentos de uma empresa sejam de $ 1. $ 1. 44 Finanças Corporativas e Valor . − 50% por recursos próprios e 50% por recursos de terceiros onerosos.8 milhão em ativos fixos e $ 720 mil em ativos circulantes (capital de giro). admitindo-se a existência de uma alíquota de imposto de renda de 35%. desenvolva também a demonstração de resultados ajustada ao Imposto de Renda. sabendo-se que os investimentos (ativos) totais são financiados: − exclusivamente por capital próprio. $ 1.8 milhão.

de modo que haja adequada conciliação entre a alavancagem financeira e o prazo de amortização das dívidas. b) admitindo que o prazo máximo que as instituições financeiras estão propensas a conceder para a amortização de dívidas seja de um ano.8. Finanças Corporativas e Valor 45 .000 60% de recursos de terceiros e 40% de recursos próprios 15% a. $ 85. os seguintes resultados de uma empresa: Lucro Operacional (antes do IR): Ativo Total: Alíquota de IR: Depreciações: Estrutura do Passivo da Empresa: Custo de Captação de Mercado: Pede-se: a) determinar o limite máximo de compromissos que a empresa pode assumir em termos de encargos financeiros e amortização de capital.9 Admita que se tenham projetado. para determinado período.a.000 $ 185. calcular o empréstimo máximo que a empresa poderá solicitar.000 35% $ 020.

10 Uma empresa.56 milhão O passivo exigível oneroso existente no início do período de planejamento é de $ 7. em fase de elaboração de um planejamento financeiro para o próximo exercício. Sendo a alíquota de IR de 34%. estimou os seguintes valores para a sua atividade: Vendas: Despesas Operacionais: Despesas Financeiras (brutas): $ 39. 46 Finanças Corporativas e Valor . pedese calcular a alavancagem financeira projetada para o período de planejamento.1 milhões $ 36. Não são previstas mutações nesse valor por pagamentos ou novas captações durante o período considerado. O patrimônio líquido previsto para o período é de $ 8. Efetue também uma análise sobre o resultado obtido.0 milhões.8.5 milhões.2 milhões $ 1.

Determinar o valor econômico agregado e o goodwill da Cia. A alíquota de IR é de 34%. MAX.2 Calcule o valor econômico agregado (VEA) de uma empresa que apresenta os seguintes resultados: • RROI: 3% • WACC: 14% • Lucro operacional (após IR): $ 2.3 A Cia.500 9. Finanças Corporativas e Valor 47 ..1 Calcule o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa que mantém passivos onerosos de $ 80 milhões e patrimônio líquido de $ 120 milhões. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 12% a. antes do benefício fiscal.75% a. MAX apurou um lucro líquido de $ 2.a.a. O patrimônio líquido da empresa é de $ 18.9 GESTÃO BASEADA NO VALOR 9.0 milhões. e o custo de oportunidade dos acionistas de 18% a.0 milhões no último exercício. Os juros bancários estão atualmente fixados em 18.a. 9.

medido pela relação entre passivo oneroso e patrimônio líquido.9.a.000.a.000. e o juro bancário bruto (antes da dedução fiscal) é de 23.a. de $ 1. descontado o imposto de renda.a. LANCER deseja determinar o valor do MVA da empresa.. Pede-se determinar o MVA da empresa. A estrutura de capital da BETA é constituída de $ 90. A taxa de retorno requerida pelos acionistas é de 18% a. e o custo do capital de terceiros. é de 19% a. O retorno exigido pelos acionistas é de 15% a.. O investimento total da empresa atinge $ 15.4 A BETA Co.0 milhões. é de 14% a. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 17% a. Pede-se calcular o MVA e o valor de mercado com base na situação atual (exercício de X4) da BETA Co. 9. A companhia obteve lucro operacional no ano de X2.6 O Diretor Financeiro da Cia. Pede-se determinar. é igual a 55%. apresentou os resultados do exercício de X4 da empresa aos seus acionistas. A participação no investimento total dos acionistas é de 40%. com base nas informações levantadas. O índice de endividamento.0 milhões de passivos onerosos e $ 130. O custo do capital de terceiros. 9. O lucro operacional do exercício.5 Os acionistas da Cia. Sabe-se que o investimento total é igual a $ 12. ABC querem conhecer a riqueza absoluta gerada pela empresa com base em seu desempenho no exercício de X6.0 milhões de patrimônio líquido. através de sua área financeira. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%.48 milhões. o MVA da empresa.2 milhões.a.a. foi de $ 48.800.5% a. 48 Finanças Corporativas e Valor . O lucro operacional após o IR é de 42. Admita uma alíquota de IR de 34%. antes do IR. antes do IR.000. líquido do IR.

que o lucro líquido da empresa vem se mantendo praticamente o mesmo nos últimos anos.0 milhões. − Alíquota de IR: 34% A relação P/PL manteve-se inalterada após a redução dos investimentos. verificou. apesar de não existir mudança significativa nos resultados líquidos anuais. Determine os valores de mercado da CORPROATE Co. Isso é constatado pela redução de 4. Comente os resultados.0 milhões − Capital de terceiros/investimento total (P/P+PL): 45% − Custo do capital de terceiros (antes do IR): 16. pede-se determinar o valor de mercado e o MVA da empresa. Com base nesses resultados.8% do investimento total.0% a. através dos demonstrativos contábeis apurados. 9. As principais informações fornecidas pelos demonstrativos contábeis da empresa são apresentadas a seguir: − Lucro operacional bruto (antes do IR): $ 37. Finanças Corporativas e Valor 49 . sem e com a redução dos ativos.7 O Diretor Financeiro da CORPORATE Co.2% a. inadimplência e ociosidade). a empresa geriu melhor seus ativos (estoques.a. − Custo do capital próprio: 14.87 milhões − Investimento total (antes da redução): $ 180.8 Uma empresa apura em determinado exercício social um ROI igual a 16% e WACC de 14%.a. O seu investimento total é de $ 200.9. O Diretor argumenta que.

em determinado exercício social.0.. Há uma proposta em avaliação de reduzir essa distribuição de lucros para 50% nos próximos dois anos.50.a.5% líquido do IR.5% o índice de endividamento medido pela relação entre passivos onerosos e patrimônio líquido. a empresa está distribuindo 60% de seus resultados líquidos aos acionistas sob a forma de dividendos. como acionista.9 a) Uma empresa apura. b) Sendo de 66. pede-se determinar o índice de dependência financeira da empresa (passivo oneroso/ativo total). Você. um retorno sobre o investimento (ROI) de 15. Atualmente. Com base na situação descrita.a. concorda com a proposta? 50 Finanças Corporativas e Valor . 9.9. A empresa mantém um índice de endividamento (passivo oneroso/patrimônio líquido) igual a 1. Os passivos da empresa têm um custo de 12% a. e projeta-se que esse percentual irá se manter a longo prazo..10 O LPA (lucro por ação) de uma empresa atinge $ 0. O retorno sobre o patrimônio líquido da empresa atual é de 12% a. Os acionistas exigem um retorno sobre o capital próprio investido de 15% a. Determinar a rentabilidade sobre o patrimônio líquido (ROE) da empresa. após o benefício fiscal. pedese discutir essa decisão de reduzir a taxa de distribuição de dividendos.a. e 40% posteriormente.

00) Imposto de renda (34%) (540.00) LUCRO BRUTO 3.049. EVA.00) LUCRO ANTES DO IR 1. giro do investimento e margem operacional.00 7.00) Despesas gerais e administrativas (600.960.60) LUCRO LÍQUIDO 1.500.40) Investimento Médio (em $ 000) Passivo oneroso Patrimônio líquido INVESTIMENTO Custo de oportunidade do capital próprio 2.11 Uma empresa apresenta os seguintes resultados ao final do ano de X3: Demonstrativo de Resultados (em $ 000) Vendas 7. líquidos do IR: a) b) c) d) ROI.590.280. formulação analítica do ROE. ROE e WACC.640. MVA e valor de mercado da empresa.9.00) Custo do produto vendido (4.400.00) Despesas com vendas (360.00 15% Com base nessas informações. Finanças Corporativas e Valor 51 .00) Depreciação (480.900.00) LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR 1.920. pede-se determinar.00) Despesas financeiras (370.00 5.

c) admitindo uma redução do investimento da empresa igual a 8% em razão de uma política mais eficiente de gestão de estoques e cobrança. e $ 840 de capital próprio. b) determinar o valor de mercado da empresa e o MVA. A empresa trabalha com uma alíquota de IR de 40%. Pede-se: a) calcular o custo total de capital da empresa (WACC).12 Uma empresa possui um investimento total de $ 1.a. 52 Finanças Corporativas e Valor . captados a uma taxa bruta de 12.a.400. O lucro operacional bruto (antes do IR) atual atinge $ 420/ano. A taxa de retorno requerida pelos acionistas para o atual nível de risco é de 16% a. determinar o impacto desse desempenho sobre o MVA. Considere em sua resposta que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para distribuição adicional de dividendos..7% a. Não são previstas alterações no custo de capital da empresa (Ke e Ki) em razão de alterações em seu endividamento. sendo financiado por $ 560 de passivos (passivos onerosos).9.

Pede-se calcular o valor econômico agregado (VEA) da Cia. b) Determinar o retorno sobre o patrimônio líquido.000. sabendo que o lucro operacional após o imposto de renda é de $ 1. Sabe-se que o retorno sobre o investimento é igual a 10% e o custo médio ponderado de capital é de 9%. Finanças Corporativas e Valor 53 .1 O administrador financeiro da Cia.500.10 MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE VALOR 10. e o investimento total de $ 9.440.2 a) Calcular o retorno sobre o investimento de uma empresa que apresenta giro de investimento igual a 0.000 e os passivos onerosos de $ 5. O investimento total mantido pela empresa é igual a $ 65 milhões. As despesas financeiras líquidas do IR são de $ 660. ROMA quer demonstrar aos acionistas que a empresa está agregando valor econômico.000.000.305 e margem operacional de 25%. ROMA e justificar se o administrador financeiro está correto em sua colocação. 10.000.

b) qual o impacto sobre o retorno líquido dos acionistas se a empresa elevar seu endividamento (P/PL) para 0. 54 Finanças Corporativas e Valor . pede-se determinar para o próximo exercício: a) formulação analítica do ROE.3 Uma empresa tem projetado os seguintes valores para o próximo exercício: $ 10.20.5 milhões de receitas operacionais e $ 3.3 milhões de despesas operacionais.28% para o período.10. Sendo a alíquota de IR de 40%.50 e seu custo de captação (após o IR) para 11. A empresa projeta ainda uma rentabilidade sobre o capital próprio após o IR de 17.3% no próximo exercício.0 milhões em capital fixo e capital de giro para o próximo exercício. e um índice de endividamento (P/PL) igual a 0. A empresa espera manter um investimento médio de $ 27.

Finanças Corporativas e Valor 55 . As demonstrações contábeis publicadas ao final do exercício de X1 revelam que a empresa apurou um EVA negativo de $ 25. Os ativos da empresa estão avaliados em $ 400 milhões. O valor de mercado das dívidas da empresa é de $ 160 milhões. O seu WACC está calculado em 17%.20/ação. b) explicar a diferença entre os valores encontrados. sendo cotadas no mercado a um preço de $ 3. O valor de mercado das ações representa o valor presente de uma expectativa futura de geração de benefícios econômicos de caixa. Pede-se: a) determinar o valor de mercado e o MVA da empresa com base nos valores de mercado de seu patrimônio líquido (quantidade de ações x valor de mercado) e das dívidas. e no modelo da Stern Stewart (MVA = EVA/WACC).10.4 Uma empresa possui no ano de X1 um volume de 100 milhões de ações emitidas.5 milhões.

X7: Investimento: Passivo Oneroso: Despesas Financeiras (antes IR): Lucro Operacional (antes IR): Patrimônio Líquido: $ 1.50 A alíquota de IR da empresa é de 40%.50 $ 592. Considere em sua resposta. Sabe-se ainda que os acionistas da empresa exigem um retorno equivalente a 18% ao ano.553. c) apurar o EVA e MVA da empresa no período.5 Uma empresa apura os seguintes resultados referentes ao exercício social encerrado em 31. • distribuição adicional de dividendos.077.00 $ 1.669. que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para: • amortização de dívidas. d) admitindo que uma política mais eficiente de estocagem e cobrança possa reduzir o investimento da empresa em 6%. 56 Finanças Corporativas e Valor . de forma independente uma da outra. determinar o impacto desse desempenho sobre o valor de mercado da empresa. decompor o retorno sobre o investimento (ROI) em giro do investimento e margem operacional. b) sabendo-se que as vendas do período alcançaram $ 1.10.50 $ 696.00 $ 159. Pede-se: a) desenvolver a formulação analítica do ROE.12.50.

pede-se demonstrar a variação esperada em seu valor de mercado: • elevação do índice de endividamento (P/PL) para 0.6%.e) partindo da posição inicial descrita no enunciado do exercício. f) sendo de $ 333. e tem valor contábil de $ 100 milhões. qual o preço mínimo economicamente suportável na venda? Finanças Corporativas e Valor 57 . se a empresa atingir.85.6 Uma empresa apresenta um ativo (unidade de negócio. demonstrar a formulação analítica do ROA. por exemplo) que gera um resultado operacional de $ 14 milhões/ano. • redução da margem operacional para 23. a) Você recomenda a venda desta unidade de negócio? b) Em caso afirmativo.90 os passivos de funcionamento (não onerosos) mantidos pela empresa. ao mesmo tempo. 10. O ROI corporativo (toda a empresa) é igual a 12%. os objetivos assinalados abaixo. Esta unidade de negócio é financiada exclusivamente por capital próprio e tem um custo de oportunidade de 16%.

Baseando-se nas decisões financeiras de investimento e financiamento.? Justifique sua resposta.0% e para a alternativa B de 13. pretende rever sua estrutura de capital. Admite-se que a empresa poderá levantar os novos recursos financeiros no mercado de crédito pagando a mesma taxa de captação atualmente praticada. respectivamente. O lucro operacional e a despesa financeira antes do imposto de renda são. ALTERNATIVA B: captar $ 4 milhões junto a instituições financeiras e devolver aos sócios sob a forma de dividendos. Pede-se: Qual das duas alternativas é a mais interessante visando à agregação de valor econômico para a BAHAMAS Co. O custo do capital próprio para a alternativa A é de 11. As duas alternativas financeiras propostas por analistas financeiros foram: • • ALTERNATIVA A: aumentar o capital próprio em 1/3 e liquidar metade das dívidas. 58 Finanças Corporativas e Valor .5%. A alíquota de IR da empresa é de 34%. A empresa apresenta $ 8 milhões de passivos onerosos e $ 12 milhões de capital próprio. a diretoria financeira está analisando duas alternativas para alterar a relação P/PL: distribuição de dividendos aos acionistas ou pagamento de dívidas de financiamento bancário. de $ 6 milhões e $ 520 mil.10..7 A BAHAMAS Co. uma grande empresa do setor de bebidas.

8 A Cia.000 Finanças Corporativas e Valor 59 .10.000 15.000) (350. 40.000 5. c) a alta administração da empresa está estudando estratégias operacionais e financeiras.000) (60.000 15.000 150.000 Fornecedores Salários e Aplicações Financeiras 5.000 Financiamentos (valor líquido) Capital Lucros Acumulados Total 260.662) Sabendo que o custo de oportunidade dos sócios para o nível de risco da empresa (custo do capital próprio) é de 20%.000) (−) Despesas Administrativas (9.000 25.000 Empréstimos Imobilizado 100.000 Total Demonstração de Resultados ($ 000) Receitas Líquidas de Vendas 500. a direção da empresa decidiu também promover um forte aumento no endividamento. EXPERT apresentou as seguintes informações contábeis no último exercício (valores médios): Balanço Patrimonial ($ 000) Ativo Passivo + PL Disponibilidades 10.000 260.750) (−) Despesas Financeiras (+) Lucro Operacional 50.000) (−) CPV (=) Lucro Bruto 150.250) (17.000 10.000 Tributos a Pagar Estoques 85.000) (−) Despesas Comerciais (30. b) apurar o valor econômico agregado (VEA) e a riqueza gerada pela empresa na período (MVA). Suas conseqüências são uma melhora da eficiência no uso dos ativos e a conseqüente redução do investimento total em 15%.000 Encargos Contas a Receber 60. Nessas estratégias.588) (−) IR/CSLL (=) Lucro Líquido 32. pede-se: a) apurar o ROE em sua formulação analítica e líquido do Imposto de Renda.

04 31.12.800.000) OBS. 60 Finanças Corporativas e Valor .400) (81.800) (299.100) Despesas financeiras (838.000) 3.106.400) (242.04 e 31. – Em razão de prejuízos acumulados de exercícios anteriores.693.100) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 842.400) Despesas com vendas (294.9 Este caso se propõe a desenvolver as medidas de retorno e criação de valor dos acionistas a partir das demonstrações financeiras elaboradas por uma empresa.400) Despesas administrativas (231.600) (1.12. A maior alavancagem financeira determina um aumento do custo do capital de terceiros (antes do IR) para 27. a empresa provisiona um valor bastante reduzido de impostos sobre lucros dos exercícios de 04 e 05.12.12.400) 1. Os quadros abaixo ilustram as principais informações divulgadas pela companhia referentes aos exercícios sociais encerrados em 31.300) 453.700) LUCRO ANTES DO IR/CS 868.05 RECEITA OPERACIONAL DE VENDAS 3.626.05: 31.600) LUCRO BRUTO 2.6%. 10.900) (111.400) (586.100) IR e CS (25.773.12.400. Demonstrar qual será o efeito (em $) sobre o VEA e o MVA dessas estratégias.05: Demonstrativo de Resultados em Moeda de 31.elevando a relação P/PL para 1.000) Custo dos produtos vendidos (1.100) Receitas financeiras 126. e do custo do capital próprio para 22%.0.200) 564.

000 31.046.04 ATIVO TOTAL 20. para cada exercício social.05: 31.12.9% 14. Pede-se: a) determinar.900. em cada exercício social.000 (−) PASSIVOS NÃO ONEROSOS (=) INVESTIMENTO TOTAL 18.000 12.12.12.04 31.940.146.600. usando a formulação da Stern Stewart.000 1.05 19. c) desenvolver a formulação analítica do retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).000 Custo de Oportunidade do capital Próprio: 31.000 PASSIVO ONEROSO 6.900. o genuíno resultado operacional ajustado ao IR. No exercício de 05 houve um incremento deste custo em função da variação verificada no índice de endividamento da empresa.Estrutura Patrimonial em Moeda de 31.200. b) calcular valor econômico agregado (VEA) de cada exercício social pelas três formulações apresentadas. Finanças Corporativas e Valor 61 .05 Custo de Oportu13. revelando um maior risco financeiro.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 12.700 740.12. d) determinar o market value added (MVA) e o valor de mercado da empresa.600.000 6.12.700 19.6% nidade do Capital Próprio O custo do capital próprio reflete a taxa de retorno mínima exigida pelos acionistas para remunerar o capital investido diante do risco do negócio e financeiro.000.

2 Calcular o retorno esperado dos investimentos que oferecem os seguintes resultados e probabilidades: Investimento X Resultados Esperados $ 300 $ 400 $ 500 $ 450 $ 200 Probabilidades 25% 25% 18% 22% 10% Investimento Y Resultados Esperados $ 600 $ 700 $ 200 $ 100 $ 150 Probabilidades 26% 23% 19% 15% 17% 62 Finanças Corporativas e Valor . HPC deseja realizar investimentos no mercado financeiro utilizando seus excedentes de caixa.1 A Cia. 11. O gerente financeiro selecionou dois ativos (A e B) para serem analisados. O gerente financeiro decidiu investir no ativo B. Analise a decisão de investimento tomada. O ativo A apresenta um retorno esperado de 20% e desvio-padrão do retorno de 16%.11 RISCO E RETORNO 11. O ativo B tem um retorno esperado de 26% e desvio-padrão do retorno de 25%.

4 Uma carteira de ações foi montada considerando quatro estados de natureza. Probabilidades 20% 30% 40% 10% Retorno Esperado da Ação 25% 12% 0% − 10% Finanças Corporativas e Valor 63 .11. As probabilidades dos cenários e os retornos esperados da carteira são apresentados a seguir: Estado de Natureza I II III IV Pede-se: Calcular o retorno esperado e o desvio-padrão da carteira de ações.3 Determinar o desvio-padrão dos títulos X e W: Título X Retorno 08% 10% 11% 18% Probabilidade 15% 20% 30% 35% Título W Retorno 05% 10% 15% 22% Probabilidade 40% 30% 20% 10% 11.

considerando três cenários prováveis: Cenários Otimista Mais Provável Pessimista Pede-se apurar: a) retorno esperado da ação da Cia.5 Abaixo são apresentados os retornos esperados da ação da Cia. KMN b) retorno esperado do mercado c) desvio-padrão e variância dos retornos da ação da Cia.11. KMN Probabilidade 30% 50% 20% Retorno de Mercado 24% 16% 6% Retorno da Ação da Cia. KMN e do mercado. KMN 18% 12% − 3% 64 Finanças Corporativas e Valor .

6% 15.11.5% b) se um investidor aplicar 60% de seu capital na ação P e o restante na ação Q.1% 9.6 São apresentados abaixo os retornos de duas ações em três estados de natureza com probabilidades iguais de ocorrência: Estado de Natureza I II III Pede-se: a) calcular o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação. Finanças Corporativas e Valor 65 .8% Retorno da Ação Q − 7.8% 27. determinar o retorno esperado da carteira desse investidor. Retorno da Ação P 12.4% 19.

Probabilidade 15% 65% 20% Retorno Esperado da Ação ALFA − 10% − 15% − 30% Retorno Esperado da Ação BETA 15% 25% 30% 66 Finanças Corporativas e Valor .7 Os retornos das ações da Cia. ALFA e da Cia. são apresentados a seguir: Estado de Natureza Recessão Estabilidade Crescimento Pede-se: Determinar o retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação. para cada estado de natureza possível. BETA.11.

2 Determinar a covariância dos ativos X e W abaixo: Estado de Natureza Crescimento Normal Recessão Probabilidade 0.40 Retorno Ativo X 8% 10% 12% Retorno Ativo W − 5% − 2% 5% 12. do ativo N é de 16%.007891.3 Determinar o risco de uma carteira constituída por dois ativos (M e N).1 Pede-se calcular o risco de uma carteira composta igualmente por dois ativos (A e B).35 0. 12. sabendo que o desvio-padrão do retorno do ativo M é de 13%.875. A carteira é formada com 59% do ativo M e 41% do ativo N.25 0. e o desvio-padrão do ativo A é de 13% e do ativo B de 18%.12 TEORIA DO PORTFÓLIO 12. e a covariância entre os retornos é de 0. sabendo que a correlação é de 0. Finanças Corporativas e Valor 67 .

b) retorno esperado de uma carteira constituída por 45% de K e 55% de L.40 Retorno Esperado do Título I − 10% − 10% − 15% − 20% Retorno Esperado do Título II 05% 05% 08% 10% 12.12.15 0. Determine o risco do investidor dessa carteira que tem a metade de seu capital aplicado em cada título. A ação L possui um retorno esperado de 24% e desvio-padrão de 40%.25 0.5 Uma ação K apresenta um retorno esperado de 14% e desviopadrão de 7%.20 0.60.4 Por solicitação de um investidor. 68 Finanças Corporativas e Valor . a Corretora MARKET estruturou uma carteira com dois ativos. Pede-se calcular: a) covariância entre os retornos das ações. Os resultados esperados são apresentados para cada cenário descrito abaixo: Estado de Natureza Recessão Médio Bom Excelente Probabilidade 0. Sabe-se que a correlação entre as ações é de 0.

b) Caso o investidor resolva vender as ações da Elvis Co. a) Calcule o retorno esperado e o risco da carteira do investidor. 15% 10% Presley Co.00 e $ 5.500 ações da PRESLEY Co.500 ações da ELVIS Co. e 2. e adquirir o mesmo valor em títulos livres de risco (títulos públicos). Os dados das ações são apresentados a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Elvis Co. cotadas no mercado respectivamente por $ 6.12. qual será o seu novo retorno esperado e seu risco? O retorno esperado do título público é de 5%. 25% 40% O coeficiente de correlação entre os ativos é de – 0. Finanças Corporativas e Valor 69 .6 Um investidor mantém uma carteira formada por 1..00 cada uma.5.

As principais informações dessas ações são apresentadas a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Variância Ação F 11% 0.002942 A covariância entre as ações é de – 0.022447 Ação G 18% 0. Pede-se calcular o retorno esperado e o risco dessa carteira.018825.7 Foi constituída uma carteira com 70% do capital investido na ação F e 30% na ação G. 12.149823 0. admitindo-se quatro cenários igualmente prováveis: Cenário Ativo A A 08% B 09% C 14% D 06% Ativo B 10% 11% 12% 18% a) Qual é o retorno esperado de cada ação? b) Qual é a variância dos retornos de cada ação? 70 Finanças Corporativas e Valor .12.054239 0.8 O quadro a seguir ilustra o retorno esperado de dois ativos.

Finanças Corporativas e Valor 71 .5% 22.6% Retorno da Ação D − 4. identificados em três estados de natureza da economia.9 Os retornos esperados de duas ações (C e D) são apresentados a seguir.12.9% 15. com probabilidades iguais de verificação.8% 09. Estado de Natureza Baixa Normal Alta Pede-se calcular: a) o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação.4% 35. Retorno da Ação C 08.3% b) a covariância e a correlação entre os retornos das duas ações.

72 Finanças Corporativas e Valor . • 100% do ativo R. • 60 % do ativo R e 40% do ativo S. A correlação entre os ativos é de 0.30. • 100% do ativo S.10 Os retornos esperados e o desvio-padrão dos ativos R e S são apresentados a seguir: Ativo R Ativo S Pede-se: a) Calcular o retorno esperado e o risco para cada composição de carteira descrita a seguir.0).12. Retorno Esperado 16% 10% Desvio-Padrão 23% 35% b) Recalcule o retorno e o risco de cada carteira sugerida na questão anterior admitindo que a correlação ente os ativos seja perfeitamente negativa (CORR = −1.

12.11 A seguir são apresentados os retornos esperados e respectivas probabilidades de quatro ações. conforme avaliação desenvolvida por um analista financeiro: Probabilidade 10% 20% 40% 20% 10% Ação A 8% 8% 8% 8% 8% Ação B 12% 14% 16% 18% 20% Ação C 20% 18% 16% 14% 12% Ação D 03% 08% 12% 18% 25% Pede-se calcular: a) O retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação. c) O coeficiente de correlação entre as ações B e C e entre B e D. Finanças Corporativas e Valor 73 . Explique os resultados encontrados. b) A covariância entre as ações B e C e entre B e D.

e o título com risco apresenta um retorno esperado de 15% a. sabendo que o desvio-padrão da carteira de mercado é de 8.2 Pede-se determinar o coeficiente beta de uma ação.65%. Pede-se calcular o retorno e o risco da carteira. e desvio-padrão do retorno de 20%. 74 Finanças Corporativas e Valor .a.1 Uma carteira é constituída com 45% de ativo com risco e 55% com títulos livres de risco (títulos públicos).13 MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E CUSTO DE OPORTUNIDADE 13.00865..a. 13. O título público oferece um retorno de 6% a. e a covariância entre o retorno da ação e o da carteira de mercado é igual a 0.

52% 12. 13.0% 12. ATIVO A B C COEFICIENTE BETA 1.8%.13.6% 9.4 Calcule o coeficiente beta de uma ação sabendo que o seu retorno esperado é de 14. calcule o retorno da Cia.5 1.5% e a taxa livre de risco é igual a 5. ABC 15.0% 8. ANO 1 2 3 4 5 RETORNO DA CIA. Utilizando essas informações.5% 13.5% 7. Sabe-se que a taxa livre de risco atinge 6% a.5%.0% Finanças Corporativas e Valor 75 .5%. o retorno esperado da carteira de mercado é de 12.2% 15. ABC como uma função linear do comportamento do mercado (reta característica).5 Identifique na SML (security market line)a posição dos ativos descritos no quadro a seguir.2% 13. e o prêmio pelo risco de mercado é de 8.9 RETORNO ESPERADO 15. são apresentados os retornos anuais da ação da Cia.5% 18. Sabe-se que a taxa de juro de ativos livres de risco está fixada em 6% a.2% 16.a.6% RETORNO DA CARTEIRA DE MERCADO 14.a.5% 20.3 A seguir. ABC e da carteira de mercado referentes aos últimos cinco anos.2 0.

assim como as probabilidades de ocorrência. Cenário I II III IV Probabilidade 10% 20% 50% 20% Retorno da Ação da Cia.7 A carteira de mercado tem um retorno esperado de 16. CPD. Pede-se determinar a taxa de retorno esperada dessa carteira de investimento. e a variância de seu retorno é de 0.13.0233. são apresentadas na tabela a seguir.128. 76 Finanças Corporativas e Valor .5%. Determinada carteira de ações possui um coeficiente de correlação com o mercado igual a 0. CPD 12% 16% 28% 20% Retorno do Mercado 10% 16% 18% 24% 13.5% e um desvio-padrão de 0.6 Diversas informações relativas ao retorno da ação da Cia.60. A taxa livre de risco é de 6. Pede-se determinar o beta dessa ação.

c) Determinar o retorno exigido para uma ação que apresenta um beta de 1.1% e o seu coeficiente beta de 0.6% a taxa livre de risco.5% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado.1.5% e a taxa de retorno da carteira de mercado. pede-se determinar a taxa livre de risco. b) Sendo de 7% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado. d) Sabendo que o retorno exigido de uma ação é de 14. Sabe-se que a taxa livre de risco é de 5. 13. de 14%. e o seu retorno esperado é de 18%. sendo o retorno de mercado de 15%. Finanças Corporativas e Valor 77 .8 a) O beta da ação de uma empresa é de 1. pede-se escrever a equação da SML e representá-la graficamente.9 Sendo de 6. pede-se calcular o beta de uma ação que apresenta um retorno requerido pelos investidores de 18%.13.3.90. determinar o retorno esperado da carteira de mercado. Sendo de 6.

b) refazer seus cálculos. a taxa de retorno requerida consistente com o modelo do CAPM. Investimento I II III IV Beta 1. Investimento F G H Beta 0. pede-se: a) calcular.00 1.11 Considerando uma taxa livre de risco de 7% e uma taxa de retorno da carteira de mercado de 15%.78 1.00 13.12 0.42 1. Pede-se determinar a taxa de retorno exigida para cada alternativa de investimento.50 78 Finanças Corporativas e Valor . admitindo que a carteira de mercado tivesse um retorno de somente 12%. e a carteira de mercado apresenta uma taxa de 13. A taxa de retorno de títulos públicos está fixada em 5.2%.10 Uma empresa está considerando diversas oportunidades de investimento. A seguir são apresentados os ativos e seus respectivos coeficientes beta.13.5%.70 1. para as três carteiras a seguir.

2% para a carteira de mercado e de 5. O desvio-padrão da carteira de mercado é de 0.12 a) Pede-se desenvolver a equação da SML. Determinada ação j possui um desvio-padrão de 0. admitindo uma taxa de retorno da carteira de mercado de 16% e taxa livre de risco de 7%. um retorno esperado de 20% e um coeficiente beta de 2.099568. esse ativo está adequadamente avaliado? Explique sua resposta. Finanças Corporativas e Valor 79 . de acordo com previsões de analistas de mercado.13. com base no modelo do CAPM. b) Considerar ainda um ativo de risco que apresenta.13 Admita um retorno de 15. a taxa de retorno requerida da ação j. 13. Pede-se determinar.0. Em sua avaliação.143266 e um coeficiente de correlação com o mercado de 0.60.4% para títulos livres de risco.

13.15 As ações da Cia.3% Retorno do Mercado Índice Bovespa −8.2% e o prêmio pelo risco de mercado é 9.7% Pede-se calcular o coeficiente beta das ações da Cia. MB −6. MB.2% 14.4% 12. A taxa livre de risco é igual a 6. você considera essa avaliação otimista ou pessimista? Explique.5.8% 11.4% 9.7% 13.0% 10.5% 4.8%.14 Nos últimos cinco anos foram registrados os seguintes retornos da ação da Cia. Uma corretora projetou um retorno esperado de 16% para essa ação. 80 Finanças Corporativas e Valor . MB e do índice Bovespa: Ano 01 02 03 04 05 Retorno da Ação Cia. Com base nos parâmetros de mercado. LM são negociadas no mercado e apresentam um beta de 1.1% 10. 13.

Tree? b) Calcule o percentual do risco da ação que pode ser diversificado.5%. Tree e as do Bovespa para determinado período revelou os seguintes valores: • • Coeficiente angular (beta): 0. e os títulos públicos pagam 7. Finanças Corporativas e Valor 81 .5%. Admita que a carteira de mercado (Bovespa) apresenta um retorno de 15. a) Qual a taxa de retorno requerida pelos investidores em ações da Cia.13.89. Coeficiente de determinação (R2): 12%.16 Uma análise de regressão efetuada entre as taxas de retorno das ações da Cia.

respectivamente. apurando-se os seguintes resultados: • • • Coeficiente angular: 1. a) Qual a proporção do risco das ações que é sistemático e qual a proporção que pode ser diversificada? b) Efetuar uma avaliação do desempenho da ação no período de regressão. 82 Finanças Corporativas e Valor . 14.13.17 Foi efetuada uma regressão estatística entre os retornos das ações de uma Cia. aberta e o mercado.4% As taxas de retorno da carteira de mercado e dos títulos livres de risco atingem.4% e 6.90% R2 da regressão: 32.5%.18 Ponto de intercepto da regressão: 1.

Identifique aqueles considerados como relevantes para a decisão de investimento. ) Amortizações previstas de empréstimos alocados para financiar o projeto de investimento em avaliação. ) Depreciação de prédio adquirido no passado e usado atualmente na produção de um novo produto. ) Reduções na venda de outro produto motivadas pela introdução de um novo produto. ) Despesas de instalação de máquinas e equipamentos constantes do projeto de investimento.1 Dentro do processo de avaliação de projetos de investimentos de empresas. ) Custos e despesas fixos de administração determinados pelo projeto de investimento. Finanças Corporativas e Valor 83 . ) Receita proveniente da venda de um ativo fixo a ser substituído pelo investimento proposto. ) Custo de inatividade da fábrica para instalação dos novos equipamentos e máquinas investidos. são relacionados a seguir alguns fluxos financeiros.14 DECISÕES DE INVESTIMENTO E DIMENSIONAMENTO DOS FLUXOS DE CAIXA 14. ) Incrementos em estoques e valores a receber provenientes do projeto de investimento. ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) Montante corrente de receitas de vendas da empresa.

os quais incluem os retornos esperados provenientes da decisão de investimento em avaliação e seus resultados determinados pela atual estrutura de atividade.00) 3.00) (500.80) 1.00) (2.100.00) 3.00) (1.2 A indústria de sapatos BOASOLA está avaliando um projeto de investimento de expansão de sua atividade visando atender a uma maior demanda prevista de mercado.00) (630.00) Ano 3 7. pede-se determinar os fluxos de caixa operacionais incrementais para os três anos a serem utilizados na avaliação do investimento.500.750.100.570.000.947.920.00) 2.550. Com base nesses resultados projetados.950.00) 2.00) (400. Resultados Atuais Ano 0 Receitas Operacionais Despesas Operacionais Depreciação Resultado Operacional Bruto Despesas Financeiras Lucro Antes do IR IR (34%) Lucro Líquido 5.00) (992.00) (510.003.00) 1.600.40) 1920.000.20) Ano 2 8.14.00) 990.00) 2. A empresa projetou seus resultados totais.00) (650.60) 84 Finanças Corporativas e Valor . os resultados determinados somente pela decisão de investimento em consideração.00) 3.00) 1.00) (480.927.00) (989.500.00) 2.00) (3. ou seja.500.00) (4.00) ( $ 000 ) Resultados Previstos Ano 1 7.800.910.500.00) (450. As informações dos resultados projetados da empresa são apresentadas a seguir.00) (600.00) (660.00) (3.

00 820.00 ( $ 000 ) Ano 2 Ano 3 3. Admitindo uma alíquota de IR de 34%.00 Despesas operacionais 714.00 2.3 A Cia.900.00 780.120. A vida útil do projeto está estimada em quatro anos.500.00 Finanças Corporativas e Valor 85 .800.14. West está avaliando um projeto de investimento que prevê um dispêndio de capital total de $ 1.000.050.00 874.2 milhão.00 Custos de produção 1. pede-se determinar o fluxo de caixa operacional dessa decisão de investimento.00 1.00 4. 30% serão aplicados em capital de giro e o restante na aquisição de um novo equipamento a ser utilizado em sua produção. Os principais resultados incrementais previstos do investimento são apresentados a seguir. O equipamento será depreciado pelo método da linha reta durante a vida do projeto e apresenta um valor de revenda previsto de $ 180 mil ao final do quarto ano. Desse total.680.800.00 Ano 4 4. Ano 1 Receitas de vendas 3.00 1.

500.00 580. O dispêndio tem uma duração prevista de quatro anos. está avaliando um investimento de $ 1 milhão em seu sistema de logística e distribuição.250. A seguir são apresentados outros resultados estimados do projeto de investimento.00 610.00 1.4 A diretoria da Glass Co.900. ( $ 000 ) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receitas de vendas 2. A empresa trabalha com uma alíquota de Imposto de Renda de 34%. sendo o restante coberto por recursos próprios. sendo avaliado ao final desse período. a preço de mercado..300.000.00 2.00 2.a.00 Despesas operacionais 560.00 86 Finanças Corporativas e Valor . O investimento será financiado em 45% por um empréstimo bancário negociado à taxa de 16% a.700.00 1. e promoverá uma redução de $ 140 mil no capital de giro da empresa. Pede-se calcular os fluxos operacionais de caixa relevantes para o investimento.00 1.200.00 630.000. por $ 120 mil.14.00 Custos de produção 1. Esse capital de giro será reposto ao final do projeto.00 2. O investimento de $ 1 milhão será depreciado pelo critério linear nos quatro anos de duração prevista.

O ativo circulante total atual é de $ 1.000 + $ 30. para substituição de mão-de-obra por computadores. Ativo/Passivo Circulante Caixa Valores a receber Fornecedores a pagar Estoques Empréstimos Aplicações financeiras Salários e encargos a pagar Contas a pagar Variação − $ 10. 14.000 Finanças Corporativas e Valor 87 . O investimento total em computadores é de $ 840 mil e será depreciado pelo método linear durante a vida útil prevista de cinco anos. conforme apresentadas a seguir.000 − + $ 25. que irá proporcionar uma redução total de $ 160 mil por ano nos salários de seu pessoal.5 Uma empresa está avaliando um investimento na área de tecnologia. e o passivo circulante é igual a $ 790. Elabore os fluxos de caixa operacionais incrementais dessa decisão de investimento.000 − $ 20.000 + $ 40. Pede-se determinar a variação líquida esperada no capital circulante líquido da empresa determinada pela decisão de investimento.060.14.000 + $ 50.000.000 + $ 140. Admite-se valor residual desprezível.000. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.6 Na avaliação de uma proposta de investimento são esperadas diversas alterações nas contas do circulante (ativos e passivos) de uma empresa.

o índice de lucratividade (IL).300 ANO 1 $ 700 ANO 2 $ 1. para o investimento.1 Considere o seguinte investimento e seus fluxos de caixa esperados: INVESTIM.400 ANO 5 $ 3. a taxa de rentabilidade (TR) e o payback médio e efetivo.a. − $ 5.600 ANO 4 $ 2. 88 Finanças Corporativas e Valor .400 ANO 3 $ 1. a taxa interna de retorno (IRR). pede-se determinar o valor presente líquido (NPV).15 MÉTODOS DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA DE INVESTIMENTOS 15.400 Admitindo uma taxa de atratividade de 15% a.

15.500 Finanças Corporativas e Valor 89 .000 600 500 ( $ 000 ) Final do Final do Ano 4 Ano 5 600 800 1. d) Sendo os projetos mutuamente excludentes. c) Admitindo-se uma taxa de retorno requerida de 18% a. calcular o valor presente líquido de cada proposta. Projeto I II III Investimento Ano 0 (1.100 1. Diante dessas informações..a.2 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de três projetos de investimentos selecionados por uma empresa. b) Determinar a taxa interna de retorno (IRR) de cada proposta. pede-se: a) Calcular o payback médio e efetivo de cada proposta.000 4.800) (3.300 2.800) (1.200) Final do Ano 1 300 400 800 Final do Ano 2 700 500 700 Final do Ano 3 1. discuta sobre aquele que você recomendaria.

respectivamente. Admitindo-se que os quatro primeiros fluxos de caixa possam ser reinvestidos. $ 50.000 e $ 70. 90 Finanças Corporativas e Valor . $ 40. até o final do prazo de vida da alternativa. considerando-se as diferentes taxas de reinvestimento (taxa interna de retorno modificada – MIRR). Pede-se determinar o custo efetivo mensal (taxa interna de retorno) desse financiamento. às taxas de 20%.4 Uma empresa está negociando um financiamento de $ 360.000. e 14%. 15.000 junto a um banco. 16%. vencendo a primeira 120 dias após a contratação do financiamento.15. respectivamente. 18%. estimando-se um retorno de $ 30. ao final de cada um dos próximos cinco anos.3 Certa alternativa de investimento requer um dispêndio integral de capital de $ 140. pede-se calcular a taxa interna de retorno dessa operação. $ 60.000.000 cada uma.000.000.000. A operação será realizada para pagamento em seis prestações mensais consecutivas de $ 70.

$ 200. gerando uma estimativa de fluxos operacionais de caixa anuais de $ 140.5 A empresa JJ investiu $ 400.000 e $ 220.15.000 e $ 80.000. Determinar o valor presente líquido do investimento. Explicar a diferença entre os resultados da questão a e da questão b.6 Uma indústria do setor de condutores elétricos está analisando a aquisição de uma extrusora.000.a. Com base nessas informações.000. $ 90. • 15.000.000 na implantação de um novo projeto. a partir do primeiro ano. respectivamente. Finanças Corporativas e Valor 91 . $ 110. Foram realizados estudos e verificou-se que o investimento no equipamento exigiria dispêndio de capital igual a $ 300. onde são previstos fluxos operacionais anuais de caixa de $ 120.000. 18% e 16%.000. Calcular o montante e a IRR modificada na situação de os fluxos operacionais de caixa serem reaplicados às taxas de 20%.000. A taxa de desconto considerada na avaliação do projeto é de 12% a. pede-se: • • Calcular a taxa interna de retorno (IRR) do investimento. $ 140.

000. $ 600. são de $ 500. para cada um dos próximos quatro anos de duração prevista do investimento. Demonstrar se o Sr.000 e $ 1. Jean deseja investir $ 2.000. Ele é um profissional da área de saúde e tem definida uma taxa de retorno mínima de 15% a.000. $ 900.15.7 Sr. em seus investimentos. Os resultados operacionais líquidos de caixa previstos desses novos aparelhos.2 milhões em novos aparelhos de exames médicos de última geração.000. 92 Finanças Corporativas e Valor .a. Jean fez um bom negócio.

000 $ 1.1 Foram apresentadas ao gerente financeiro de uma empresa.000 $ 2. Finanças Corporativas e Valor 93 .000 BENEFÍCIOS LÍQUIDOS ESPERADOS DE CAIXA Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 $ 1.300.a.000 $ 2.000. duas propostas para seleção de apenas uma delas.500.000.000.000.000 $ 1.500.16 DINÂMICA DOS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS 16.000.000 $ 1. As alternativas são as seguintes: Alternativa A B Investimento $ 2.500. Ele tomou a decisão correta? Justifique.000 $ 3. A taxa de atratividade é de 15% a.000 $ 4. responsável pela análise de projetos de investimentos.000 $ 1.800. Não há nenhuma restrição orçamentária.000 O gerente escolheu a alternativa A.

Diante desses valores: a) Determinar a taxa interna de retorno e o valor presente líquido de cada projeto.000 $ 600.350. b) Admitindo que os projetos possam ser implementados conjuntamente.2 Uma empresa está avaliando duas propostas de investimento de capital cujas informações básicas são apresentadas a seguir: Projeto de Investimento Fluxo de Caixa Investimento no Momento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Inicial A ($ 1.700.000) $ 300. somente um deles poder ser aceito.000 $ 1.000 $ 400.000 B ($ 1. você recomendaria os dois investimentos? c) E na hipótese de serem mutuamente excludentes. qual deles seria economicamente mais atraente? 94 Finanças Corporativas e Valor .300.000 Sabe-se que a taxa de retorno exigida pela empresa atinge 30% a.16.000 $ 600.300. ou seja.000) $ 900.000 $ 750.a.000 $ 1.

000 B 220.000 20. cujas informações básicas são fornecidas a seguir. demonstre a decisão mais correta a ser tomada através de uma análise incremental.000 Finanças Corporativas e Valor 95 .000 50. Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Inicial X 400 120 160 Y 800 160 240 ($ 000) Ano 3 Ano 4 Ano 5 200 280 240 600 280 920 16. Sabendo que os projetos são mutuamente excludentes.16. Pede-se determinar a taxa de desconto que promove o mesmo NPV para as duas alternativas (intersecção de Fischer).000 70.000 50. ou seja. ( $ 000 ) Alternativa Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 A 180.a.000 90.000 40.3 Suponha que estejam sendo avaliadas duas alternativas de investimento. X e Y. a direção da empresa deve decidir-se por somente um deles.4 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de duas alternativas de investimento.000 80. A taxa de retorno exigida pela empresa é de 30%. A taxa de atratividade é de 18% a.000 80.000 150.000 100.

a. Se o orçamento for ampliado para $ 12.6 Uma empresa encontra-se em fase de avaliação de propostas de investimentos de capital.000 IRR 45% 22% 15% 35% 30% 96 Finanças Corporativas e Valor .000 448. Admitindo que o orçamento de capital da empresa esteja limitado a $ 11.000 121.000 $ 1.000 560.000 $ 1. ($) Projeto Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 ALFA (1.000 $ 3.851 16.635.000) 616.530. Sendo a taxa de atratividade definida de 20% a. pede-se selecionar o melhor projeto (maior atratividade econômica).722. Justifique sua escolha.000 $ 4.300.140.000.650.560 121.000 $ 2.500 $ 5.150. A seguir.000 Valor Presente dos Benefícios Líquidos de Caixa $ 7.851 BETA (840.475. pede-se identificar as alternativas que você recomendaria..000) 392. Alternativa de Investimento A B C D E Montante Necessário de Investimento $ 5. você mantém a mesma recomendação anterior.000 1.680.500.750.000 420.600.450.207. são apresentados os valores básicos das alternativas identificadas pela sua direção.5 O diretor financeiro de uma empresa elaborou os fluxos de caixa de dois projetos de investimento: Alfa e Beta.000 $ 4.000 $ 2.000.16.

43) (11.16.3 (05.2) 37.2) 25.7 A seguir são apresentados os NPVs de quatro propostas de investimentos admitindo-se diferentes taxas de desconto.0 (40.9 (14.5 (10.9) (13.0) 16% (18.4) 20% (25.7) 12% (09.8) (21.0) 04% (08.2) 00.4) (30. indicar as alternativas de investimento que podem ser aceitas.9 (3. ( $ milhões ) Taxa de Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Desconto 00% (25.1) 08% (00.9) 16.2) 50.0) Pede-se: a) Se a taxa de desconto mínima aceitável atingir 16%. b) Qual a alternativa que apresenta a maior taxa de rentabilidade periódica? c) Qual a IRR da alternativa D? d) O projeto C é mais rentável (apresenta maior IRR) que o projeto D? e) A IRR do projeto B é maior ou menor que 20%? f) A IRR do projeto A é menor que 8%? Finanças Corporativas e Valor 97 .0) (50.0) (00.1) 07.0 (26.

000.000 O investimento total previsto é de $ 3.2 Calcule o desvio-padrão do NPV.000 ANO 2 $ 850.000.25 0.000 140.000 $ 970.000 510.000 $ 600.200.a.20 165.000 160.000 0.000 $ 900.000 180. O investimento total é de $ 600.15 168.000.000 ANO 3 $ 970.15 150.25 ANO 1 $ 900. Pede-se calcular o valor presente líquido do projeto.000 140.000 $ 1. Os fluxos de caixa esperados e as respectivas probabilidades são apresentados a seguir.000 210.1 Uma empresa está avaliando um projeto de investimento.30 0.000.000 $ 980.000 $ 700.000 0. A taxa de atratividade é de 7.000 $ 850.000 $ 1.20 0.20 190.000 150. e os seguintes fluxos de caixa independentes estimados: PROBABILIDADES 0.000 400.000 17.30 170. 98 Finanças Corporativas e Valor .000 200.a. adotando uma taxa de desconto de 6% a.000 420.000 200.000.000 410.000 0.000 $ 1. ($) FLUXOS DE CAIXA Probabilidades Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 0.0% a.17 DECISÕES DE INVESTIMENTO EM CONDIÇÕES DE RISCO 17.000 0.000 170.000 420.000 190.

17.3 Um projeto de investimento apresenta os seguintes fluxos de caixa e probabilidades de ocorrência, de acordo com os cenários previstos: Ano 0 (Invest.) 1 2 3 4 Cenário Pessimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 Cenário Mais Provável Probabilidade: 60% ($ 500.000) $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 Cenário Otimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000

A taxa de atratividade definida para esse projeto é de 16% a.a. Pede-se determinar: a) NPV (valor presente líquido) esperado do projeto de investimento (considere que o investimento apresenta risco médio). b) NPV do projeto para o cenário pessimista e para o cenário otimista.

Finanças Corporativas e Valor 99

17.4 Uma empresa está avaliando uma decisão de investimento em cenário de risco. A diretoria financeira realizou a seguinte análise: Cenário Econômico Alta recessão Baixa recessão Baixo crescimento Alto crescimento Probabilidade de Ocorrer 05% 15% 60% 20% NPV ( $ milhões) ($ 320) ($ 35) $ 95 $ 145

A partir dessas projeções, pede-se determinar o NPV esperado do investimento em análise, seu desvio-padrão e coeficiente de variação.

17.5 Uma empresa está estimando o custo de capital próprio de um investimento a partir da SML (security market line). A taxa de retorno livre de risco está fixada em 7,5%, e o prêmio pelo risco de mercado é estimado em 7,0%. O coeficiente beta do projeto é de 1,30. a) Pede-se determinar o custo de capital próprio a ser considerado no projeto de investimento. b) Admita que esse projeto representa 25% do total dos investimentos da empresa. O beta da empresa é de 0,90. Sendo aceito esse projeto, pede-se calcular o novo beta da empresa e seu custo de capital próprio.

100 Finanças Corporativas e Valor

17.6 São apresentados a seguir os resultados operacionais anuais de caixa estimados para dois projetos de investimento e suas respectivas probabilidades. A duração dos projetos é de três anos. Probabilidade 30% 40% 30% Fluxos de Caixa Projeto L Projeto M $ 128.000 ($ 10.000) $ 145.000 $ 140.000 $ 154.000 $ 410.000

O investimento exigido para cada projeto é de $ 130.000. O projeto de maior risco é avaliado a uma taxa de 15% a.a., e o menos arriscado a uma taxa de 12% a.a. Pede-se determinar: a) Fluxo de caixa esperado anual e o desvio-padrão de cada projeto. b) NPV de cada projeto ajustado ao risco.

Finanças Corporativas e Valor 101

O beta médio alavancado do setor de telefonia. Foi verificado que o título emitido pelo governo brasileiro estava sendo negociado no mercado financeiro a uma taxa de 9.a. referência para a empresa brasileira.a. 102 Finanças Corporativas e Valor .a.75% a. O prêmio pelo risco de mercado verificado no mercado dos EUA situa-se em torno de 7. Devido ao precário disclosure das companhias abertas no Brasil. A taxa de títulos emitidos pelo governo norte-americano situa-se em 3.5% a.1 Uma empresa de consultoria está analisando o custo de capital próprio de uma empresa de telefonia no Brasil.95.75% a.? Determine o custo de oportunidade do capital próprio pelo método CAPM da empresa de telefonia no Brasil. é de 0.18 CUSTO DE CAPITAL E CRIAÇÃO DE VALOR 18. a consultoria resolveu adotar o benchmarking do mercado norteamericano.

a. O Diretor sabe que tem investimento total de $ 2 milhões. Espera-se que os custos de produção cresçam a partir do primeiro ano à taxa de 6% a. esperando-se um crescimento constante de 5% a. Pede-se calcular o valor econômico agregado obtido pela Cia. O índice beta é de 0. admitindo o benefício fiscal da depreciação. O investimento será depreciado de forma linear em cinco anos. Os indicadores financeiros tradicionais não vislumbram todas as oportunidades de ganhos econômicos.18.000. respectivamente.2 Uma empresa está avaliando a possibilidade de adquirir uma máquina para um novo negócio. A vida útil da máquina é de 5 anos. 18. e não está previsto valor residual.a.a.9 para o projeto. sendo que o custo médio ponderado de capital é de 18% e o ROI de 21%. As receitas previstas para o primeiro ano são de $ 300. O custo efetivo da dívida (antes do Imposto de Renda) é de 15 % a.000. Os custos de produção e as despesas operacionais estimadas para o primeiro ano são de $ 75. através do NPV. A taxa livre de risco é de 5. XWZ está medindo desempenho operacional da empresa. O valor do investimento é de $ 300. Finanças Corporativas e Valor 103 . sendo 34% a alíquota de Imposto de Renda admitida pelo projeto.000 e $ 93. A empresa pretende utilizar recursos próprios até o limite de 40% do valor do investimento. Determine a viabilidade do projeto.3 O Diretor Financeiro da Cia. XWZ.. e as despesas operacionais em 8% a.000.a.5% e o prêmio pelo risco de mercado é de 14%.

Sabe-se ainda que os títulos públicos pagam 6. de 0.18. captado a uma taxa efetiva bruta (antes do benefício fiscal) de 15.0% a. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.052. As taxas de retorno de suas ações apresentam uma covariância com os retornos de mercado igual a 0. 104 Finanças Corporativas e Valor . a valor de mercado.211. está estimado em $ 30. é uma companhia aberta com ações negociadas em Bolsa de Valores.A.A.A. e o prêmio histórico de risco de mercado é de 10.0 milhões. é de 0.a.5% a. O capital dos acionistas investido na empresa. O desvio-padrão das taxas de retorno das ações da Parati S.198 e dos retornos de mercado.0 milhões. Pede-se determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Parati S.1%. A Parati considera essa relação entre passivo e patrimônio líquido como adequada.4 A Parati S. A empresa mantém um endividamento oneroso médio de $ 15.a.

Imposto de renda: 34%.5% a. b) Calcular o beta e o custo de capital próprio nas alternativas de endividamento (P/PL) apresentadas a seguir: Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Coeficiente Beta Custo de Capital Próprio – Ke c) Admitindo as seguintes taxas efetivas brutas de juros das dívidas. pede-se determinar o WACC da empresa para cada alternativa de endividamento.5% 15. a) Sendo de 14.18. Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Custo da Dívida Ki 13. Taxa Livre de Risco (RF): 7.0%. Retorno da carteira de mercado (RM): 15.5% 17. a taxa bruta dos passivos onerosos mantidos pela empresa.5 Foram levantadas as seguintes informações de uma empresa e do mercado: • • • • • Beta alavancado: 1. Endividamento (P/PL): 55.5% Finanças Corporativas e Valor 105 .2%.a. conforme apresentadas a seguir.0% 14.0%.16. determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da empresa considerando as informações acima.

e a taxa de retorno da carteira de mercado atinge 15. o endividamento (P/PL) era igual a 70%. atingindo 240%. 106 Finanças Corporativas e Valor .5% a. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%. indicando um risco total (operacional e financeiro) abaixo do risco de mercado (β = 1). Considere uma alíquota de Imposto de Renda igual a 34%. BDC atua em dois segmentos de negócios: Papel e Celulose e Construção Civil. Você concorda com a manutenção desse beta para a empresa como indicador atual de seu risco em relação ao mercado? Caso não concorde.7 A Cia.. O índice de endividamento (P/PL) da divisão de Papel e Celulose é de 80%. Admita que o valor de mercado das duas divisões seja igual. Quando da regressão para cálculo do beta das ações da empresa.18. Atualmente.80 Construção Civil 40% 1.5% a. o índice de endividamento da empresa elevou-se bastante.06 O custo de captação de recursos de terceiros é de 12. Os títulos públicos pagam juros de 6.a.92. As principais informações de cada setor são apresentadas a seguir: Endividamento (P/PL) Coeficiente Beta Papel e Celulose 80% 0. Pede-se determinar o WACC de cada divisão e o WACC da Cia. antes do benefício fiscal. calcule o beta adequado para a atual estrutura de risco da empresa. e o da divisão de Construção Civil é de 60%.6 Uma empresa apresenta um coeficiente beta atual de 0. 18.a. BDC.8%.

) Capital Próprio (Ke = 17.40.50.7% a. P/PL = 0.50. 18.9 O diretor financeiro da Cia.006.60.18.594.8 A Cia.200 : $ 2.a.30. Determine o custo de capital próprio para a Cia.9% a. O prêmio pelo risco de mercado tem-se situado em torno de 8.65 e o endividamento médio das empresas (P/PL) é de 0. GAMA pediu para simular o custo de capital próprio nas seguintes estruturas de capital: P/PL = 0. Os títulos livres de risco estão pagando 7. GAMA supondo os diferentes níveis de alavancagem financeira. Kilt financia suas atividades com a seguinte estrutura de capital: Financiamento (Ki = 13. Kilt. O beta alavancado do setor da empresa GAMA é de 0.25% a.179. P/PL = 0.300 : $ 5. Finanças Corporativas e Valor 107 .a. P/PL = 1.a. Pede-se determinar o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia.) Debêntures (Ki = 14.4%) : $ 4. O Imposto de Renda incidente sobre as operações da empresa é de 34%.a.500 Os juros das dívidas estão calculados antes do benefício fiscal de 34% de Imposto de Renda. P/PL = 2.5% a.

Sabendo que o Imposto de Renda é de 34%. e as despesas financeiras somam $ 5.18. O índice de endividamento (P/PL) da empresa é igual a 0. pede-se determinar o valor econômico criado no período.0 milhões. CLEAR. se as operações da empresa estão criando valor. 108 Finanças Corporativas e Valor .5%.55. O capital próprio dos sócios totaliza $ 45. ou seja.6 milhões. a taxa de títulos livres de risco de 7.87 milhões. CLEAR desejam saber se a empresa está auferindo um retorno do capital investido que remunere o risco do investimento. O lucro operacional líquido do Imposto de Renda apresentado pela CLEAR é de $ 25. é igual a 0.75% e o retorno de mercado de 15.10 Os acionistas da Cia. O coeficiente beta do setor.83. referência para as decisões da Cia.

86 0.02% 062.29% 104.64% 014.43% 056.15 P/PL 096.08 0.97% 039.5% o prêmio pelo risco Brasil.17% 094.74 0. por setor de atividade.51 0.85 0.18. Finanças Corporativas e Valor 109 .30 1.35%.11 Foram publicados os seguintes betas alavancados.02 1. levantados do mercado dos EUA: Setor Alimento e Bebidas Comércio Construção Eletroeletrônicos Energia Elétrica Máquinas Industriais Mineração Minerais Não Metálicos Papel e Celulose Petróleo e Gás Química Siderurgia e Metalurgia Telecomunicações Têxtil Veículos e Peças Beta 0.78% 078.67 1.60%.35% 089.56% 057.91 1.43% 068.84 1.53% 023. pede-se calcular o beta alavancado e o custo de capital próprio para esses setores no Brasil tendo como referência (benchmark) a economia dos EUA.10 0.63% Os indicadores básicos do mercado referência são: • Rentabilidade da Carteira de Mercado (Índice S & P): 9.85 1.92% 083.59 0. • Taxa Livre de Risco (T – Bond): 3.81% 046.91% 053.88 0. Considere uma alíquota de IR do mercado dos EUA de 36% e do Brasil de 34%. Sendo de 6.

As empresas do setor trabalham com um índice de endividamento (P/PL) igual a 50%. Para tanto. A partir dessas informações.35%.04%. pede-se calcular o custo de capital próprio (Ke) e o custo médio ponderado de capital (WACC) a ser aplicado à empresa brasileira em avaliação. taxa média de captação de recursos de terceiros no mercado dos EUA. coeficiente beta médio de empresas norte-americanas do setor: 0. Foram levantadas as seguintes informações do mercado referência: • • • • • taxa média de remuneração dos bônus do governo dos EUA: 5. retorno médio do mercado acionário dos EUA: 13.86.18. 110 Finanças Corporativas e Valor . foi usado o mercado dos EUA como referência para apuração do risco e custo de capital da empresa brasileira em avaliação.7%.12 Uma empresa de consultoria foi contratada para calcular o valor de mercado de uma empresa brasileira em processo de negociação. taxa média de remuneração dos bônus do governo brasileiro: 11.2%. líquida do IR: 7.

Pede-se determinar o preço da ação no momento atual. nos dividendos nos próximos quatro anos.8% a inflação de 20X4.? Estima-se em 5.80 por ação. de modo que obtenha a rentabilidade real mínima desejada de 15% a.1 A Cia.a. 19.19 FONTES DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO NO BRASIL 19.50 e $ 0.a. indeterminadamente.5% a.a.a. VRS estão previstos em $ 0. A remuneração exigida pelos investidores é de 16% a. qual deverá ser seu preço de venda ao final do ano de 20X4 (após o recebimento do dividendo previsto no segundo semestre).2 Os dividendos por ação a serem distribuídos pela Cia.60 para o primeiro e segundo semestres do ano de 20X4. Os analistas projetam crescimento de 15% a. HD pagou no ano de 20X5 dividendos no valor de $ 0. Finanças Corporativas e Valor 111 . respectivamente.50/ação. e a partir do quinto ano o crescimento estabiliza-se na taxa de 2. Admitindo que um investidor tenha adquirido essas ações no início do ano por $ 3.

Sabe-se também que o preço de mercado tem-se valorizado anualmente em 5% acima da taxa de inflação. e após esse período espera-se uma estabilidade de crescimentos nos dividendos em torno de 4. A rentabilidade real exigida pelo investidor na aplicação considerada é de 17% a. b) 112 Finanças Corporativas e Valor . admita. espera-se também que a taxa de crescimento anual desses dividendos atinja 4% ao ano acima da inflação.36 de dividendos por ação.19. por outro lado. no mesmo período. $ 0. indeterminadamente.a.. aberta apresentou lucros por ação de $ 1. pede-se calcular o preço máximo que um investidor poderia pagar hoje por essa ação.2%: a) nas condições descritas acima. Pela tendência observada nos lucros da empresa.4 Uma cia.40/ação para o próximo exercício.5% ao ano. 19. LP por quatro anos. que a taxa de crescimento dos resultados da empresa seja de 10% ao ano nos próximos quatro anos.2% ao ano para os próximos três anos. Admitindo que o investidor planeje manter inalterada sua posição de acionista da Cia.a. pede-se determinar o preço máximo que ele deveria pagar hoje por essa ação. Calcular o preço dessa ação hoje. LP será de $ 0. prevendo-se ainda uma taxa média de inflação de 5.3 Um investidor tem projetado que a distribuição de dividendos da Cia. Projeções feitas admitem que o crescimento dos lucros e dividendos da empresa alcance a taxa de 3% a. A taxa de retorno requerida pelos acionistas atinge 16.20 no ano de 20X2 e pagou.

A taxa real de juros cobrada pela instituição financeira é de 7% ao ano e a taxa de inflação prevista é de 8% ao ano. Considerando a unidade monetária de poder aquisitivo constante (UMC) igual a $ 115 e o pagamento principal ao final do contrato (três anos) e os juros nominais quitados ao final de cada semestre. Para levantar os recursos necessários a empresa recorreu a um banco de investimento.000 solicitados para pagamento em três anos. que depois de analisar a operação de crédito liberou os $ 600. descontado no ato da liberação dos recursos. pede-se calcular o custo efetivo desse financiamento. Admita que o IOF incidente sobre a operação seja de 5.5 A empresa XWZ necessita de um financiamento para reforço de seu capital de giro.19.8%. Finanças Corporativas e Valor 113 .

Calcule o valor de cada prestação devida ao Finame/BNDES pelo financiamento concedido. Outras informações da operação de financiamento: • • • • • Taxa Finame = 8.4875. o qual seria em parte financiado por recursos de terceiros. Participação do agente financeiro = 2% ao ano.6 A Cia. cobrado no ato da liberação dos recursos.a. sendo ainda concedida uma carência de 6 meses. Os diretores chegaram ao consenso de que deveria ser adquirido um novo equipamento para a produção. Comissão de reserva = 44 dias. à taxa de 0. FUNDAX vem apresentando bom crescimento de vendas nos últimos anos.19.10% ao mês. sendo que o Finame participa com 80% do valor do bem. O valor do equipamento novo é de $ 875. UMC =5. 114 Finanças Corporativas e Valor . No entanto.000. O prazo de amortização de é 12 meses pelo sistema SAC.0% a.. IOF = 3%. Os engenheiros de produção detectaram “gargalos” na elaboração dos produtos e sua ocorrência foi comunicada à direção da empresa. esse crescimento de sua atividade não está sendo sustentado pelo setor produtivo. O diretor financeiro resolveu buscar financiamento para adquirir o novo equipamento através do Finame/BNDES.

sendo que o contrato prevê seis pagamentos semestrais iguais e sucessivos. O imposto de renda da operação. 19..a. Finanças Corporativas e Valor 115 .7 Elaborar a planilha de desembolso financeiro e determinar o custo efetivo anual de financiamento obtido por repasse de recursos externos. A comissão de repasse. comissão de abertura de crédito.. todas essas taxas nominais. e são cobrados no ato da liberação dos recursos.000 debêntures realizada por uma companhia aberta no mercado. respectivamente.. registro de contrato e garantia hipotecária de operação correspondem a 5%.a. incluindo principal e encargos financeiros. O juro declarado da operação é de 12% a. Os juros são pagos trimestralmente e o principal corrigido resgatado ao final do prazo da operação. de 3% a. O valor nominal das debêntures é de 12 UMC cada. incidente sobre os encargos financeiros semestrais.19.500. O valor do repasse é de $ 1. de 11% a.000.a. é de 20%. Os encargos financeiros previstos nas prestações são a taxa Libor.8 Determinar o custo efetivo anual de uma emissão de 4. 1% e 0.38%. e spread. sendo que as debêntures foram colocadas no mercado financeiro através de um deságio de 7% sobre seu valor de face (valor nominal). A emissão ocorreu no dia 3-5-05 e foi resgatada no dia 3-8-07.

assim como o custo real anual de cada uma das fontes passivas consideradas. determinar o novo WACC. admitindo. comforme extraída de seus relatórios contábeis. KC. KC.3% (após IR) Sabe-se que a Cia.2% (após IR) 11. c) 116 Finanças Corporativas e Valor .6% 14.a.50/ação.00/ação e das preferenciais $ 10. a inclusão de um novo financiamento no valor de $ 150 milhões.. KC baseando-se nos valores fornecidos pela Contabilidade. calcular o custo médio ponderado de capital da Cia.20 ESTRUTURA DE CAPITAL 20.000 Custo Anual 21.4% 17. Diante dessas informações.000 140. pede-se: a) b) determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Cia. são apresentados a seguir: Fontes de Financiamento Capital Ordinário Capital Preferencial Debêntures Financiamento em Moeda Nacional Montante ($ 000 ) 120.1 A composição das fontes permanentes de capital da Cia. na hipótese contida em b.000 40. ao custo de 20% a. na estrutura de capital da empresa.000 200. KC tem 12 milhões de ações ordinárias e 4 milhões de ações preferenciais emitidas. admitindo-se que o preço de mercado das ações ordinárias seja de $ 13.

20.2 Determinar o valor de uma empresa alavancada, segundo as proposições de Modigliani e Miller, considerando uma alíquota de Imposto de Renda de 40%. O lucro líquido da empresa alavancada foi de $ 200.000. O custo do capital próprio, se a empresa fosse financiada somente com capital próprio, é de 15%, e o custo do capital de terceiros, de 13%, antes do benefício fiscal, gerando $ 230.000 em despesas financeiras.

20.3 A Cia. Dot.Com obteve no ano corrente um lucro líquido de $ 300.000. Os acionistas desejam conhecer o lucro por ação. A Dot.Com tem um total de 1.000.000 de ações emitidas, sendo 70% ações ordinárias e 30% ações preferenciais. O dividendo mínimo obrigatório previsto no estatuto da companhia é de 25% sobre os resultados líquidos, e o dividendo preferencial mínimo está previsto em 8% sobre o capital preferencial. O valor nominal das ações é de $ 1,00/ação. Determine: a) o LPA do acionista preferencial; b) o LPA do acionista ordinário.

Finanças Corporativas e Valor 117

20.4 O diretor financeiro de uma companhia aberta deseja avaliar a atual estrutura de capital da empresa e, ao mesmo tempo, verificando necessidade, propor uma nova estrutura de capital. O objetivo desta análise é identificar qual estrutura produziria maior benefício aos acionistas. Através da estrutura de capital apresentada na tabela abaixo, determine o nível de equilíbrio financeiro e o ponto de indiferença dos planos (atual e proposta). ESTRUTURA DE ESTRUTURA DE CAPITAL CAPITAL PROPOSTA 800.000 ações 500.000 ações $ 2.000.000 $ 1.500.000 $ 800.000 − 40% 40%

Capital Ordinário Financiamento (13% a.a.) Debêntures (19% a.a.) Alíquota de IR

118 Finanças Corporativas e Valor

20.5 A diretoria financeira de uma empresa deseja determinar o montante necessário de lucro operacional líquido do IR que produz um retorno sobre o patrimônio líquido igual a 15%. A seguir são apresentadas as principais contas patrimoniais da empresa. Pede-se determinar o valor lucro operacional (após IR) que atende ao desejo da empresa. Ativo Circulante $ 2.000.000 Passivo de Funcionamento Realizável a Longo Prazo $ 2.500.000 Financiamentos em moeda nacional Financiamentos em moeda estrangeira Ativo Permanente $ 3.500.000 Patrimônio Líquido TOTAL $ 8.000.000 TOTAL Outras informações: • • • • alíquota de IR: 35%; financiamento em moeda nacional: juros reais de 15% a.a. + correção monetária (CM); financiamento em moeda estrangeira: juros reais de 12% a.a. mais variação cambial (VC); a CM está estimada em 11% e a VC, em 8%. $ 2.500.000 $ 1.500.000 $ 1.200.000 $ 2.800.000 $ 8.000.000

Finanças Corporativas e Valor 119

pede-se: a) apurar o volume de dividendos que efetivamente a cada participação acionária.900.1 Admita que uma empresa apresente a seguinte composição acionária: Ações Ordinárias (420. O dividendo mínimo obrigatório.100. Supondo que a empresa tenha auferido um resultado líquido ajustado para o cálculo dos dividendos de $ 2.000 ações) : $ 1.000.000 ações) : $ 1.0 milhões no exercício social. é de 25% sobre o lucro líquido ajustado.000 Ações Preferenciais Classe A (380.000 ações) : $ 2.000 Sabe-se que os estatutos da companhia fixam um dividendo mínimo sobre o capital preferencial de 12% para as ações de classe A e de 8% para as de classe B. conforme definido na legislação vigente e previsto no estatuto da companhia. b) determinar o LPA efetivo de cada capital.21 DECISÕES DE DIVIDENDOS 21.000 Ações Preferenciais Classe B (200. compete 120 Finanças Corporativas e Valor .

000. para cada uma das situações descritas a seguir: a) a bonificação se dará mediante a emissão de novas ações. as ações não possuem valor nominal.000 ($ 400.000) ( $ 600. evitando-se. em determinado momento. mediante a incorporação de reservas.21. Diante dessa situação. Sabe-se que o valor nominal de cada ação emitida pela empresa é de $ 2.000. a seguinte composição em seu patrimônio líquido: Capital Social Ações Ordinárias Ações Preferenciais Reservas TOTAL $ 1. Pede-se demonstrar a nova estrutura do patrimônio líquido.000) $ 3. após a bonificação.000 Sabe-se que a empresa possui 48. a bonificação se processará mediante alteração no valor nominal das ações.2 Uma empresa apresenta. com isso. admita que a assembléia de acionistas da empresa tenha decidido elevar o capital social em 150%.000 $ 4.000.000 ações ordinárias e 72.50. b) c) Finanças Corporativas e Valor 121 . novas emissões de papéis.000 ações preferenciais emitidas.

21.20/ação e o da ação preferencial. antes da bonificação.4 A Cia.000. de $ 2. 122 Finanças Corporativas e Valor . e a direção da empresa deseja realizar um desdobramento (split) de uma ação em 5 ações de valor nominal de $ 1. Stream constatou que suas ações apresentam valor unitário de mercado muito alto. Para tanto.000 ações preferenciais.40/ação. Essa decisão altera o patrimônio líquido da empresa? Justifique sua resposta.3 Com relação ao problema anterior. Stream após a realização do split. dificultando a negociação desses papéis entre os investidores.00 cada uma. Admitindo ainda que um acionista possua 1. sabe-se que o preço de mercado da ação ordinária antes da bonificação é de $ 3.00/ação. demonstre que o seu patrimônio não sofrerá nenhuma alteração se a ação atingir seu preço de equilíbrio (teórico) no mercado. O valor nominal da ação é de $ 5.400.21. Determine o preço teórico de equilíbrio de mercado da ação da Cia. pede-se determinar o preço teórico de mercado da ação após a distribuição de bonificações.000 ações ordinárias e 2.

800) 22.200) 30/12/X9 30.000 40. Olímpica para ajudar os seus administradores na decisão de pagar juros sobre capital próprio aos sócios.000) 137.000 40.000) (13.000 31/12/X8 20.000 50.000 20.000) 125.000) (30.000) (30.000 30.200) 1) Caso a empresa faça a opção de pagar os juros sobre o capital próprio.000 137.21.000 2.000 30/12/X9 4.000) 37.000 35.200 164. são apresentadas as demonstrações contábeis projetadas para o encerramento do exercício.000 19.000 5. de acordo com as normas da CVM (Comissão de Valores Mobiliários)? 2) Qual será a economia de Imposto de Renda na empresa? 3) Qual será a economia tributária líquida para os sócios? Observação: A TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo) está prevista em 10% no período.000) 80.200 DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS Receita de vendas (−) CPV (=) Lucro bruto (−) Despesas operacionais (−) Despesas financeiras (=) Lucro Antes do IR/CSLL (−) IR (=) Lucro líquido Ano X9 280.000) (200. A seguir.000 100. como ficará sua demonstração contábil para fins de publicação aos acionistas.000) 20.000) 164. Finanças Corporativas e Valor 123 .000 15.5 Você foi consultado pela Cia.000 10.000) (14.000 40.000 (20. OLÍMPICA ATIVO Disponibilidades Contas a receber Estoques Máquinas e equipamentos (−) Depreciação acumulada TOTAL DO ATIVO PASSIVO + PL Fornecedores Empréstimos de CP Empréstimos de LP Capital Reserva de reavaliação LP Acumulados TOTAL P + PL 31/12/X8 2. CIA. que ocorrerá daqui a quatro meses.200) 45.

1 Suponha que uma empresa tenha realizado as seguintes operações em determinado exercício social: a) aquisição de $ 9. d) foi levantado um empréstimo bancário de curto prazo no valor de $ 3.000.000 devidos quatro meses após o encerramento do exercício.22 CAPITAL DE GIRO 22. e) foram adquiridos bens imobilizados no valor de $ 9.500 de estoques. 124 Finanças Corporativas e Valor .400.500 pagos no próprio exercício e $ 5. c) ao final do exercício foi apurado um lucro líquido de $ 1. Pede-se: a variação determinada por essas operações sobre o capital circulante líquido da empresa.800 de dívidas circulantes. f) a depreciação do ativo imobilizado atingiu $ 800 no exercício. sendo $ 4. b) amortização de $ 2.000.000 e um financiamento de longo prazo de $ 6. sendo integralmente pagos no exercício.

o que corresponde a 60% do seu ativo permanente.000. A empresa possui direitos a receber no valor de $ 1.000. TEC é de $ 6.22. Determine o volume de recursos a longo prazo (próprios e de terceiros) da empresa que se encontra aplicado em itens circulantes.000 para daqui a 24 meses e financiamentos a pagar para daqui a 19 meses no valor de $ 4.000.000.000. Finanças Corporativas e Valor 125 .2 O patrimônio líquido da Cia.

000 $ 6. De maneira inversa.000.000.22. para determinado período. também definidas em valores mínimos e máximos. estão previstas da forma seguinte: Volume Mínimo de Volume Máximo de Captação a Captação a Curto Prazo Curto Prazo $ 3.000 $ 3.3 Uma empresa projetou.000.000.000. as seguintes necessidades mínimas e máximas de investimentos em capital de giro: Investimento Mínimo $ 4. as suas oportunidades de captação de recursos a curto prazo.500.000 $ 7. 126 Finanças Corporativas e Valor .000 $ 4.000 $ 12.000 Valores a Receber Estoques Por outro lado.000 Investimento Máximo $ 7.000 Fornecedores Empréstimos Bancários Para um custo de capital de curto prazo inferior ao de longo prazo. pede-se determinar o volume de capital circulante líquido que deve ser mantido pela empresa visando maximizar o seu nível de rentabilidade.000.000. demonstre também o nível de capital circulante líquido que ofereça o menor nível de risco (e de rentabilidade) à empresa.

admita-se que a empresa mantenha um ativo permanente de $ 35.0% a.000. para um lucro operacional (antes do IR) de $ 7. O seu realizável a longo prazo é nulo. Sabese que a alíquota de IR é de 34%. e o de longo prazo.000.000 e um patrimônio líquido de $ 26.000. demonstrar a rentabilidade sobre o capital próprio da empresa para os dois níveis de risco considerados.000..5% a.22.a.a. Pede-se: a) b) o montante de recursos de terceiros de longo prazo necessários em cada nível de risco considerado (alto e baixo). Sabe-se ainda que o custo do dinheiro a curto prazo (aplicável a todo o passivo circulante) atinge 12.4 Com relação ao exercício anterior.700. 15. Finanças Corporativas e Valor 127 .

000. para cada trimestre do próximo exercício.000. Necessidades de Financiamento/Investimento $ 20.000. vão de um mínimo de $ 20.000 até $ 38.000 $ 24. b) descrever graficamente a composição de financiamento de capital de giro segundo as abordagens do “Equilíbrio Financeiro Tradicional” e “Risco Mínimo”.000 $ 38. Considere ainda uma abordagem intermediária na qual os recursos passivos de longo prazo financiam também 50% dos investimentos sazonais de capital de giro.000 $ 27.000.000. Giro demonstraram que suas necessidades totais de investimento em capital de giro.000.000 128 Finanças Corporativas e Valor . ou seja: Períodos 1o trimestre 2o trimestre 3o trimestre 4o trimestre Pede-se: a) descrever graficamente o comportamento sazonal (variável) e permanente (fixo) do capital de giro.22.000. c) calcular as necessidades (em $) trimestrais de financiamento a curto prazo e a longo prazo para cada abordagem considerada.5 Estudos financeiros prospectivos da Cia.

000. de 22%. Desenvolva uma análise sobre sua estrutura de equilíbrio financeiro.000 2. de 34%.6 Pede-se determinar o retorno sobre o patrimônio líquido em três estruturas possíveis de investimento em giro: baixo. Ativo Circulante Ativo Permanente TOTAL Passivo Circulante Exigível a LP Patrimônio Líquido BAIXO MÉDIO ALTO $ 1.000 2.000.000. Ativo Circulante Sazonal $ 20.000 Finanças Corporativas e Valor 129 .000 $ 50.000 $ 65.000.000 1.500.22.000.000.000 2.000 2. e para o exigível a longo prazo.000 2. cujos principais resultados são apresentados abaixo.750. A taxa de juro para o passivo circulante é de 16%.200.000 $ 2. O lucro operacional bruto é de $ 1.000 Passivo Circulante Sazonal Passivo Circulante Cíclico Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido $ 30.000 1.500..000.000 600.000 Ativo Circulante Cíclico $ 60.000.000 1.000.000. e a alíquota de IR.000 $ 4.500.000. médio e alto.000 22.000.000 $ 3.000 Ativo Permanente $ 80.000 1.7 Determine o capital circulante líquido (CCL) e a necessidade de investimento em capital de giro (NIG) da empresa Pró-Forma Ltda.000 900.000 800.000 $ 5.000 $ 15.000 $ 3.

000 Ativo Permanente $ 1. No período projetado são reveladas também informações adicionais de maneira a avaliar-se o equilíbrio financeiro da empresa.000 130 Finanças Corporativas e Valor .000 Capital $ 1.000 Estoques $ 350.170.038. a Receber $ 670.8 São apresentados a seguir os resultados projetados para o primeiro trimestre de 20X6 de uma empresa. Balanço Projetado para o 1o Trimestre/20X6 Disponível $ 150.270.000 $ 388.000 $ 1.920 $ 256.000.170.998.000 540.270.080 Lucro Bruto: (−) Despesas Operacionais $ (−) Depreciação Lucro Operacional: (−) Despesas Financeiras Lucro Antes do IR: (−) Provisão para IR $ Lucro Líquido: A empresa trabalha com os seguintes prazos operacionais: a) Prazo Médio de Estocagem (PME) b) Prazo Médio de Cobrança (PMC) : : 45 dias 18 dias c) Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores (PMPF): 15 dias d) Compras previstas para o trimestre Pede-se: a) calcular os investimentos médios necessários em estoques e valores a receber.000 Dupl.22.000 $ 2.000 Fornecedores $ 360.000 Resultados Projetados para o 1o Trimestre/20X6 Receitas de Vendas ( − ) CMV $ 3.000 Empréstimos (CP) $ 70.000 TOTAL: $ 2.000 131.000 $ 60.232. e o financiamento médio concedido pelos fornecedores.000 $ 438. : $ 2.000 $ 50.000 Financiamentos (LP) $ 470.000 TOTAL: $ 2.

.................000 $ 3........... Finanças Corporativas e Valor 131 ..333 Fornecedores $ ..000 Empréstimos (CP) $ 120..110.. e) desenvolver uma avaliação conclusiva sobre a situação financeira da empresa. d) calcular o EBITDA e os indicadores de cobertura de juros do período..000 Lucros Retidos $ .......000 $ ...............140.... $ .......000 Capital Social $ 1... Permanente TOTAL: $ 200. Financiamento (LP) $ 600.. Provisão p/ IR $ ..b) completar o balanço final do trimestre conforme apurado a seguir.. TOTAL: $ 3..110.. a Receber Estoques At. $ 1..000 c) calcular a necessidade de investimento em giro (NIG) em unidades monetárias e em dias de vendas.... Disponível Dupl....502.

A política de vendas da empresa adota um prazo de recebimento de 60 dias. Sabe-se que o prazo de estocagem de suas matériasprimas é de 45 dias. A produção demanda normalmente um prazo de 30 dias. XWZ está efetuando um estudo com relação ao seu ciclo de caixa. b) calcule o giro de caixa da empresa. Diante dessas informações: a) determine o ciclo de caixa e o ciclo operacional da Cia. sendo que os fornecedores concedem um prazo de 30 dias para pagamento das duplicatas.23 ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA 23. XWZ. Represente-os graficamente. c) se a empresa reduzisse seu prazo de estocagem de matériasprimas para 30 dias. e de recebimento de vendas para 45 dias. permanecendo os produtos fabricados estocados 15 dias à espera de serem vendidos. como o ciclo de caixa e o giro de caixa seriam afetados? 132 Finanças Corporativas e Valor .1 A Cia.

e os produtos acabados demandam 60 dias para serem vendidos. TP. qual o prazo de recebimento adicional que poderá ser concedido a seus clientes? Finanças Corporativas e Valor 133 . pede-se: a) calcular o ciclo de caixa e o giro de caixa da Cia. As suas matérias-primas permanecem normalmente 40 dias estocadas. Uma reavaliação rigorosa em seu ciclo de caixa demonstrou que o prazo de estocagem de matérias-primas pode ser reduzido em 10 dias. Visando desenvolver alguns estudos da empresa a partir de seu ciclo de caixa. TP mantém um giro de 12 vezes em suas duplicatas a receber e de 24 vezes em suas duplicatas a pagar. Represente graficamente o ciclo de caixa. e o de estocagem de produtos terminados em 15 dias.23. b) a empresa vem procurando dinamizar suas vendas através de uma elevação de seus prazos de recebimento.2 A Cia. antes de serem consumidas pela produção. A empresa gasta ainda 45 dias para a fabricação de seus produtos. e o de produção em 5 dias. Mantendo em 160 dias o ciclo de caixa máximo da Cia. TP.

/X5 : $ 10./X5 Mar.500 Mar.X4. em $ 5. b) efetuar a projeção trimestral de caixa em inflação. para cada um dos meses do trimestre de planejamento.0 % • • Pede-se: a) efetuar a projeção mensal e trimestral de caixa em valores nominais. no início de março a empresa tem programado pagamento de dividendos no valor de $ 6. as compras necessárias são normalmente pagas com 30 dias de prazo.5 % Fev. o saldo de caixa existente. 134 Finanças Corporativas e Valor . 40% em 30 dias.000 3.500./X4 : $ 16.3 Uma empresa. Valores Realizados e Previstos das Compras Início do Mês Valor Dez.300. levantou as seguintes estimativas: • Vendas Líquidas Estimadas Nov./X4 Jan. as despesas operacionais desembolsáveis mensais estão previstas.: 5.500 Jan. Admite-se que os recebimentos ocorram na metade de cada um dos meses.000.000 Dez.000 40% das vendas são recebidas a vista. em 31.000 Fev.: 5. em fase de projeção de seus recursos de caixa para o primeiro trimestre de 20X5. atinge $ 4.5 % Mar. e 20% em 60 dias. no final de janeiro a empresa deverá liquidar uma dívida bancária no montante de $ 9./X5 : $ 14.23./X4 : $ 15.: 6.12. O pagamento ocorre normalmente ao final do mês. as taxas mensais de inflação projetadas para o trimestre são: Jan.000 • • • no dia 15 de março está prevista a integralização de uma subscrição de capital no valor de $ 16./X5 : $ 12.800./X5 • • • ($) 5.000.000 8.

24 ADMINISTRAÇÃO DE VALORES A RECEBER 24. Estima-se ainda que os demais valores considerados. pede-se: a) o lucro marginal que resultará da adoção da nova proposta de crédito. das quais metade se realizará a prazo. inclusive os custos e despesas fixos.000 por mês as suas vendas para o próximo exercício. Admitindo que os custos e despesas fixos não irão se alterar com a nova proposta. o custo máximo desse capital para que a nova proposta seja considerada atraente. referentes a custos de produção e despesas administrativas gerais. estão previstos em 40% do total das vendas. em 5% das vendas a prazo. Finanças Corporativas e Valor 135 . manterse-ão inalterados. sendo que a participação das vendas a prazo passará de 50 para 55%.000 o investimento marginal em valores a receber. uma empresa estima em $ 12. e os relativos ao crédito. Os custos e despesas variáveis mensais.800. que uma política de ampliação no prazo de concessão de crédito elevará em 20% as vendas totais da empresa. c) calcular o lucro marginal e retorno marginal. admitindo que os custos e despesas variáveis relativos ao crédito elevem-se para 7%.000.1 Dentro das atuais condições de concessão de crédito. b) sendo de $ 76. Prevê-se. por outro lado.

2 Uma empresa.000/mês. a empresa tem normalmente concedido um desconto financeiro de 4% nas vendas realizadas a vista. efetuou as seguintes projeções: • • • vendas: $ 26. sendo 40% recebidos a vista e 60% a prazo. custos e despesas variáveis relativos às despesas gerais de crédito e calculados sobre as vendas a prazo: 8%. a direção da empresa vem desenvolvendo estudos sobre os reflexos que uma elevação nos descontos financeiros produziria sobre os resultados.24. b) que decisão você recomendaria para as propostas apresentadas. A proposta em consideração é a de um incremento dos descontos para compras a vista de 4 para 8%.000 a menos de investimento em valores a receber comparativamente à situação original? 136 Finanças Corporativas e Valor . Com isso. ainda. definindo sua política de crédito para o próximo exercício.000. Paralelamente à elaboração dessas previsões. espera-se uma redução das despesas gerais variáveis de crédito para 6%. Dentro dessas condições. passando as vendas a vista a representar 50% dessas receitas. Como reflexo. a) determine o lucro marginal resultante da adoção da nova política de crédito. espera-se uma ampliação de 5% no total das vendas. supondo-se que: • • não haja alteração no investimento em valores a receber? a situação proposta requeira $ 800. custos e despesas variáveis referentes a despesas de vendas e administrativas: 45% das vendas totais.

000.5% das vendas a prazo.24. Da mesma forma. c) caso a empresa deseje financiar seu investimento marginal através de uma operação de captação. espera-se que a provisão para devedores duvidosos passe de 2 para 3% das vendas a prazo e as despesas de cobrança baixem para 5.000 para $ 17. Pelos dados e informações apresentados. não se verificando nenhuma influência sobre o montante das vendas a vista.000. Os custos e despesas variáveis relativos aos custos de produção e despesas administrativas permanecerão fixos em 45% das vendas totais. assim como as despesas gerais do departamento de crédito em 4% sobre as vendas a prazo. Estima-se que uma maior liberalidade nas cobranças eleve as vendas a prazo de $ 15.000. b) considerando um custo de oportunidade de 12% no período. Não se esperam igualmente alterações nos custos e despesas fixos.000. Finanças Corporativas e Valor 137 . admitindo-se que o investimento necessário seja financiado integralmente por recursos monetários disponíveis no ativo da empresa. Atualmente. essas despesas atingem 8% das vendas realizadas a prazo. determinar o custo máximo que a empresa poderia incorrer para que a proposta em consideração seja atraente. a conveniência econômica da proposta de afrouxamento na política de cobrança.3 Uma empresa está avaliando os benefícios econômicos em afrouxar sua política de cobrança. principalmente pelas elevadas despesas de cobrança que vêm normalmente ocorrendo. pede-se: a) determinar o lucro marginal e o retorno marginal.000 o montante do investimento marginal em valores a receber decorrente de uma maior liberalidade na política de cobrança. Estudos prospectivos ainda estimaram em $ 8.

c) admitindo-se um custo de oportunidade de 2.4 Como decorrência de sua política tradicional de crédito.000 no próximo exercício. Pede-se: a) baseando-se nos valores projetados. Outros dados projetados pela empresa são os seguintes: • • • • custos e despesas variáveis (produção e despesas administrativas): 36% sobre as vendas totais. 40% serão recebidos a vista e 60% em dois meses. conseqüentemente. permanecendo as vendas a vista inalteradas. uma empresa estima que suas vendas mensais atingirão um valor médio de $ 5. a direção da empresa. custos e despesas fixos: $ 2.000. ainda. esperase que o prazo médio de cobrança se eleve para três meses.100. seus resultados. provisão para devedores duvidosos: 1.24.0% a.. b) calcular o investimento marginal em valores a receber. determinar a contribuição marginal proveniente da proposta de afrouxamento nos padrões de crédito.m. as despesas variáveis de cobrança para 5% e a provisão para devedores duvidosos para 3%. está avaliando a implantação de medidas de afrouxamento nos padrões de crédito. Como conseqüência.5% sobre as vendas a crédito. Desse total. visando melhor dinamizar suas vendas e. Junto com essas projeções. Sabe-se que esta proposta trará uma elevação de 20% das vendas a prazo.000. considera você viável a proposta formulada de alteração da política de crédito? 138 Finanças Corporativas e Valor .5% sobre as vendas a crédito. despesas variáveis de cobrança: 3.

25
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
25.1 A empresa STYLE adquiriu de seu fornecedor um lote de roupas para ser vendido por $ 80.000, e um prazo de cobrança de 75 dias. A mercadoria tarda, em média, 30 dias para ser vendida. O fornecedor concede um desconto de 18% para pagamento em 30 dias, 28% para pagamento a vista, ou 60 dias com preço fixo de $ 60.000. Sabe-se que o custo de captação (Kc) está atualmente em 2,2% a.m. Com base nestas informações, analise as opções para pagamento ao fornecedor a vista, 30 dias e 60 dias.

25.2 Pede-se determinar o custo total de uma mercadoria vendida a prazo sabendo-se que seu custo de compra a vista é de $ 2.500 e seu custo de captação financeira (Kc) de 1,2% a.m. O prazo de pagamento a fornecedor é de 90 dias e o prazo de estocagem da mercadoria atinge 120 dias.

Finanças Corporativas e Valor 139

25.3 A empresa LEG recolhe ICMS na alíquota de 12%, sendo o desembolso do tributo efetuado no mês seguinte ao de sua incidência. A LEG apresenta ainda as seguintes transações em determinado mês: • 15.03 – pagamento da mercadoria ao fornecedor a vista: $ 558.000; • 15.04 – venda da mercadoria por $ 803.520; • 15.05 – pagamento da mercadoria ao fornecedor se a compra foi a prazo: $ 656.580; • 15.06 – recebimento da venda da mercadoria: $ 803.520. A empresa vem captando recursos à taxa de 1,8% a.m. e aplicando seus excedentes eventuais de caixa à taxa de 1,1% a.m. Após ter verificado as transações, pede-se calcular o resultado da operação de venda admitindo que a compra da mercadoria tenha sido realizada: a) a vista;

b) a prazo.

25.4 Admita que uma empresa esteja avaliando uma decisão de compra de mercadorias, devendo optar entre adquirir a vista e a prazo. O preço de compra da mercadoria é de $ 4.000 por unidade, sendo que a prazo atinge $ 4.800, para pagamento em 60 dias, e $ 5.500 para 90 dias. O prazo de estocagem da mercadoria é estimado em 60 dias. O prazo de recebimento das vendas normalmente praticado pela empresa é de 90 dias, sendo o preço de venda, nessas condições, de $ 10.000. Admitindo-se um custo de captação de 1,3% a.m., pede-se definir a melhor opção de compra da mercadoria para a empresa.

140 Finanças Corporativas e Valor

25.5 Uma empresa está estudando as condições de pagamento oferecidas pelo seu fornecedor. Sabe-se que o preço da mercadoria, para pagamento em 90 dias, atinge $ 5.000, sendo concedido um desconto de 25% para pagamento a vista. A empresa prevê um prazo de estocagem de 2,5 meses para a mercadoria em consideração. Sabe-se que o custo corrente de mercado de captação e aplicação atinge, respectivamente, 1,3% e 1,1% ao mês. Admitindo que a empresa venda a vista a mercadoria por $ 6.000, pede-se determinar a melhor opção de compra para a empresa (compra a vista ou compra a prazo). Manteria você a mesma decisão de compra, ao se supor prazo de estocagem de três meses e prazo de pagamento de dois meses?

25.6 Admitindo no problema anterior que as vendas sejam realizadas a prazo, pelo preço de $ 7.500 a unidade, demonstre até que preço vale a pena adquirir a mercadoria a vista. Suponha um prazo de recebimento de três meses.

Finanças Corporativas e Valor 141

d. Pede-se: a) calcular o custo efetivo mensal e anual da operação. Calcule o valor liberado e o custo efetivo mensal da operação de desconto. b) determinar o custo efetivo mensal se a instituição financeira liberar o valor líquido da operação somente três dias após a data de realização do negócio.0041% a.m. Esse título é descontado três meses antes de seu vencimento.26 FONTES DE FINANCIAMENTO E APLICAÇÕES FINANCEIRAS A CURTO PRAZO NO BRASIL 26.1% a.1 O valor nominal de um título é de $ 60.000 e pretende descontá-lo junto a uma instituição financeira 42 dias antes de seu vencimento.9% a. Incide ainda sobre a operação IOF de 0. 142 Finanças Corporativas e Valor . A taxa nominal de desconto cobrada pelo banco é de 1. sendo cobrada uma taxa de juros de 2. 26.m.2 Uma empresa possui um título no valor de $ 200.000.

$ 50.0041% a.d.000.000 cada.3 Um determinado banco múltiplo determina a manutenção de um saldo médio igual a 3% do total de créditos descontados de seus clientes. A taxa de desconto definida para essas operações é de 2. Determinar o custo efetivo mensal dessa operação de desconto considerando a reciprocidade (saldo médio) exigida pela instituição financeira. 56 e 63 dias. respectivamente.. A empresa WRS possui duplicatas que totalizam $ 2.. além de IOF de 0.6 milhões para vencimento em 30 dias.5 Uma empresa descontou uma duplicata de $ 800.m.0041% a.0% a.26. 1. 50. Sendo a taxa nominal de desconto de 23% ao ano. b) determinar o custo mensal efetivo da operação pelo critério de juros simples e juros compostos.4 A empresa JKM apresenta a um banco quatro duplicatas no valor nominal de $ 22. Admitindo-se que o IOF seja de 0. $ 40. Finanças Corporativas e Valor 143 .9% a. e a taxa de desconto cobrada pelo banco.000 114 dias antes de seu vencimento. antes do vencimento. 26. 26. pede-se determinar o custo efetivo mensal da operação.000 e $ 70.m. c) calcular o custo efetivo anual do desconto pelo critério de juros compostos.d.000. para serem descontadas 38. e deseja negociá-las com o banco. pede-se: a) dimensionar o capital líquido liberado ao cliente.

0 milhões para pagamento de uma dívida.0041% a. também.d. dadas as condições estipuladas? O prazo do empréstimo é de 120 dias. quanto deverá solicitar de empréstimo ao banco.. 144 Finanças Corporativas e Valor .m. no ato da liberação dos recursos.7% a.. identicamente aos demais encargos. Calcule. IOF: 0. o custo efetivo (mensal e anual) do empréstimo pelo critério de juros compostos. despesas diversas: 1% sobre o valor nominal do título a ser cobrado. reciprocidade: retenção de 10% sobre o valor nominal do título pelo prazo da operação. • • Sabendo-se que a empresa irá necessitar de $ 6.6 Um banco múltiplo fornece aos seus clientes as seguintes condições em suas operações de desconto: • • taxa de desconto: 1.26.

26. e que o IOF incidente sobre essa operação de crédito atinge 0. Admitindo que o banco tenha liberado os recursos no dia da apresentação do borderô.000 Data de Vencimento do Título 20. c) custo efetivo mensal composto.10 Sabe-se que a taxa de desconto utilizada pelo banco é de 1.08 uma empresa apresenta a um banco comercial um borderô de duplicatas com as características seguintes: Duplicatas I II III IV Valor Nominal ( $ ) 126.d. Esses encargos são descontados do principal no ato da liberação dos recursos.000 145.000 109.11 20.09 19. b) custo racional (simples) mensal.m.10 06.000 090. pede-se determinar: a) o valor do desconto processado pelo banco e o valor líquido liberado ao cliente.0041% a. Finanças Corporativas e Valor 145 .7 Em 6.8% a.

26. pede-se determinar as receitas líquidas auferidas pela empresa no semestre.000.500. A taxa é de 2.20% 1.o.55% 1.m.000 4.000 6.26.35% 1.000 Prazo da Aplicação (dias) 36 23 40 11 70 Taxa Mensal (Efetiva) Contratada 1. uma empresa efetuou as seguintes aplicações financeiras em títulos de renda fixa.8 No segundo semestre de 20X6.9 Determine a taxa efetiva mensal de uma aplicação de 33 dias corridos que inclua 23 dias úteis. 146 Finanças Corporativas e Valor .000.000 7.000.65% Admitindo que o imposto de renda retido na fonte (IRRF) incidente sobre os rendimentos dessas aplicações seja de 20%.1% a.50% 1.000. utilizando-se de seus excedentes monetários de caixa: Valor da Aplicação 2. (ao mês over).000 5.

8% a.7% para todo o período da operação. Finanças Corporativas e Valor 147 .o.10 A empresa NOK solicitou um empréstimo bancário para 7 dias corridos. (ao mês over) e o spread do banco é de 0. Determine o custo efetivo mensal sabendo que são identificados cinco dias úteis.26.m. A taxa de negociação é de 2.

Em determinada data foram vendidos 70% do estoque pelo preço de $ 150/unidade.000.5%. A taxa de atratividade do investimento é 15% a. com duração indeterminada.1 A empresa FUND possui 180 unidades de mercadorias no seu estoque. e a inflação do período (momento da compra – momento da venda) atinge 9%. resultado corrente puro.2 Determinar o valor de um ativo cujo fluxo de caixa operacional atual é de $ 50. 27. 148 Finanças Corporativas e Valor . Calcule o resultado histórico corrigido. 27.a. Sabe-se que a taxa de atratividade para esse investimento é de 16% a. Determinar a taxa de crescimento anual desses fluxos de caixa que justifica o seu valor de mercado. apresenta atualmente fluxos de caixa de $ 25. O preço pago por essas mercadorias foi $ 80/unidade. Esse ativo está avaliado no mercado por $ 235.a. resultado corrente corrigido dessa operação de venda. Admite-se uma taxa de crescimento anual indeterminada nesses fluxos de caixa igual a 2.27 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS 27.000. Sabe-se que o custo de reposição dessas mercadorias na data da venda é de $ 100/ unidade.000.3 Um determinado ativo.

Pede-se determinar o valor dessa empresa. $ 570.5% a. A partir do 9o o crescimento será de 1.000. respectivamente.27. Após esse período de maior crescimento. $ 630. $ 280.5 Uma empresa apresenta fluxos operacionais de caixa anuais de $ 200.000 e $ 770.5% a.4 Um analista está utilizando o método do fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa.a.000 para os próximos três anos.000. $ 240.000.000. espera-se que os fluxos de caixa cresçam perpetuamente a uma taxa constante de 2.0% a.a.a.000. Sendo de 18% a. a taxa de desconto desse investimento. 27. A taxa de desconto aplicada nessa avaliação é de 16.a. As projeções dos fluxos de caixa anuais para os próximos quatro anos são de $ 500.5% indeterminadamente. pede-se calcular o valor da empresa. Finanças Corporativas e Valor 149 . Do 4o ano até o 8o estima-se que esses fluxos crescerão à taxa constante de 3.

• P/PL: 163.0%. O do setor admitido como referência apresenta um P/PL = 1. • alíquota de IR de 34%. 28. e no Brasil. • custo do capital de terceiros (Ki) antes do Imposto de Renda: 14.0%. de 34%. Outras informações do mercado referência: • prêmio pelo risco de mercado: 6. e a empresa brasileira pretende manter P/PL = 0. considerados de mais baixo risco).28 METODOLOGIA BÁSICA DE AVALIAÇÃO – APLICAÇÃO PRÁTICA 28.a.90..2 Refaça seus cálculos do WACC admitindo que a empresa brasileira mantenha um endividamento menor que o setor admitido como referência.1 Determine o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia. equivalendo a 5% acima dos T-Bonds (títulos de dívida dos EUA.5% a. Sabe-se que os títulos da dívida externa brasileira estão pagando rendimentos de 9.35. 150 Finanças Corporativas e Valor .63. Admita que a alíquota de imposto de renda na economia dos EUA para esse setor de empresas é de 36%. BRASIL efetuando um benchmark com o mercado norteamericano. • coeficiente beta aplicado a empresa brasileira: 1.5%.

O total do passivo oneroso. para os próximos 5 anos. prêmio risco país: 4. prêmio pelo risco de mercado: 5. O valor total dos investimentos da empresa está avaliado em $ 6. A empresa mantém um índice [P/(P+PL)] igual a 42.4. é de $ 190. O custo do capital próprio e de 18% e a alíquota de Imposto de Renda. 28. Finanças Corporativas e Valor 151 .4 Determinar o ROI (retorno sobre o investimento) e o WACC (custo médio ponderado de capital) de uma empresa.28.a.5%. sendo o endividamento de 40%. ou seja. O custo do financiamento da empresa está previsto em 14.5%. ambos valores medidos antes do Imposto de Renda. gerador dos encargos financeiros.000.000 e o lucro operacional de $ 140.000. antes do benefício fiscal.3 O diretor presidente da TOOLS Co. Determine o goodwill da empresa admitindo ainda os seguintes indicadores aplicados à avaliação da TOOLS: • • • • coeficiente beta: 1.. O diretor financeiro apurou um fluxo de caixa operacional disponível de $ 600.1.660. Admita uma alíquota de IR de 34%.000.000 no corrente ano. de 34%. sabendo que suas despesas financeiras são de $ 38. P/PL = 0. deseja identificar o goodwill da empresa. retorno da carteira de mercado: 10.5% perpetuamente. e após esse período a taxa anual de crescimento reduz-se para 2.2% a.5%.0%.a. Espera-se que esse fluxo de caixa cresça à taxa constante de 14% a.

6 A empresa CABLE gera atualmente lucro líquido anual de $ 1.000 ao ano. justificando que a empresa vem gerando valor econômico. Calcule os resultados de agregação de valor das duas propostas (retenção de 40% e de 60%) e comente se existe agregação ou destruição de valor.000.28.5 A empresa GLOBAL está obtendo lucro operacional (líquido do IR) de $ 280. O diretor financeiro está propondo que a retenção dos lucros líquidos para reinvestimento passe de 40% para 60%.500. 152 Finanças Corporativas e Valor . A empresa vem distribuindo atualmente 60% de seus resultados líquidos sob a forma de dividendos. 28. A empresa vem mantendo uma taxa de reinvestimento líquido (investimento menos depreciação) aproximadamente de 60% de seus resultados operacionais. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 13% e o custo de seu capital próprio de (Ke) de 16. O custo total de capital da empresa (WACC) é de 17% ao ano.a. Determine o valor da empresa.5% a. Os lucros operacionais anuais investidos em seus negócios têm proporcionado um retorno (ROI) médio de 13% ao ano.

para os próximos 4 anos.5% a.450) : $ 133.a.000.000.5% a.0%. após esse período estima-se um crescimento de 2.690 : (45. não são previstas necessidades de investimento em giro.236 No exercício.000. sendo a depreciação do mesmo ano de $ 100.8 Pede-se calcular o fluxo de caixa operacional disponível para o período explícito de 10 anos e a perpetuidade (período contínuo) de uma empresa a partir das informações abaixo: • • lucro operacional atual (antes do IR): $ 172. o capital investido em ativos fixos da empresa foi de $ 69. Alíquota de IR: 34%. Espera-se que tanto as necessidades de investimentos fixos como a depreciação cresçam à taxa de 6.200) : (2.a.454) : $ 88.0% a.600 no corrente ano. indeterminadamente. e a partir do 11o ano essa taxa cai para 4. os investimentos de capital totalizaram $ 126. de 5. • • Finanças Corporativas e Valor 153 .a. de $ 13. até o 10o ano.340 : (66.7 A seguir são apresentados os resultados de uma empresa ao final de determinado exercício: EBITDA Depreciação Despesas Financeiras Lucro Antes do IR/CSLL Imposto de Renda (34%) Lucro Líquido : $ 202.000.0%. e em capital de giro. Pede-se determinar o fluxo de caixa operacional disponível da empresa.28. o crescimento esperado dos resultados operacionais da empresa é de 8. 28. do 5o ao 10o ano. indeterminadamente.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful