EXERCÍCIOS PROPOSTOS - FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR - ASSAF

ALEXANDRE ASSAF NETO

FINANÇAS CORPORATIVAS E VALOR

EXERCÍCIOS PROPOSTOS

MATERIAL DE SITE

SÃO PAULO EDITORA ATLAS S.A. – 2005

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2 Finanças Corporativas e Valor

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INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS
QUESTÕES 1.1 A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros?

1.2 Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Defina as quatro funções citadas.

1.3 Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses riscos.

Finanças Corporativas e Valor 3

1.4 O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado para a tomada de decisões financeiras.

1.5 Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão de financiamento. Discorra sobre essas duas decisões.

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TESTES 1.1 Assinale V para VERDADEIRO ou F para FALSO nas alternativas abaixo. a) ( ) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo. ) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística, potencial de lucro etc. são considerados na determinação do valor econômico de uma empresa. ) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é superior ao custo de oportunidade do acionista. ) As ações das empresas brasileiras são negociadas em bolsa de valores, sendo que as ações ordinárias são mais negociadas, pois no Brasil existe uma grande diluição do capital votante. ) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas devido à eliminação da intermediação financeira.

b) (

c) (

d) (

e) (

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CÁLCULO FINANCEIRO E APLICAÇÕES
EXERCÍCIOS 2.1 Suponha que seja oferecida uma aplicação financeira com renda mensal de 1,5%, a qual é capitalizada e paga ao final da operação. Sabendo-se que um investidor tenha aplicado $ 90.000,00 por seis meses, pede-se: a) determinar, para cada um dos meses, o montante da operação pelo critério de juros simples e pelo de juros compostos;

b) explicar a diferença determinada pelos critérios de capitalização de juros sobre o montante a ser resgatado pelo investidor ao final do sexto mês.

6 Finanças Corporativas e Valor

a. – mensais.2% a. 18.2.5% a.2% a.2 Determinar a taxa de juros efetiva anual (capitalização composta) para cada conjunto de informações abaixo: Taxa Nominal 13. 4. iguais e sucessivas Captação I II Valor do Principal $ 60. seis prestações m.i.00 16.000.a.00 2.00 $ 140. Regime (Período) de Capitalização Trimestral Semestral Mensal Quadrimestral Taxa Empregada no Período de Capitalização Proporcional Proporcional Equivalente (Composta) Equivalente (Composta) 2.i. 18.2% a.a.m.a.000.s.5% a.000. quatro prestações trimestrais iguais e sucessivas III $ 50. Pagamento único ao final de um ano (12o mês) IV $ 30. conforme apresentado abaixo: a Encargos Forma de Pagamento 2.i.00 Finanças Corporativas e Valor 7 .000. quatro prestações m.0% a.a.3 Pede-se determinar o valor de cada prestação da carteira de captações de uma empresa.s.s. 13. m.t.0% a.0% a.m.

passou para 2.2. que era de 1. em 3 meses e 5 meses de hoje.1% ao mês. que o seu critério usual de cálculo dos encargos é feito através de juros simples (capitalização linear) por dias corridos.. respectivamente. Dessa maneira. Atualmente sua dívida com o banco resume-se em dois títulos: um de $ 100. Sabe-se. A proposta da empresa. 8 Finanças Corporativas e Valor .00 e outro de $ 150.4 Um banco diz cobrar um total de 3. o fluxo de caixa ficou comprometido.000.000.m.000.00 vencíveis. iguais e consecutivos. Devido a esse refinanciamento a taxa de juros cobrada pelo banco. Devido à queda do volume de vendas. Pede-se determinar o valor de cada parcela do novo financiamento. é liquidar a dívida remanescente através de cinco pagamentos trimestrais. isto é: 3.1% ao mês.0%/30 dias = 0.10% ao dia Pede-se: a) determinar o valor dos encargos compensatórios para uma empresa que tenha pago uma duplicata de $ 150. também.0% a. aceita pelo banco. levando a empresa a renegociar toda a dívida junto à instituição financeira. a taxa diária cobrada pelo banco é a proporcional a 3.5 Uma empresa de refrigerantes contraiu um empréstimo no passado junto a uma instituição financeira.00 com 21 dias de atraso. 2. b) calcular o seu custo efetivo mensal pelo critério de juros compostos.0% ao mês a título de encargos compensatórios de atrasos nos pagamentos de seus clientes. A primeira parcela do refinanciamento vence três meses após a última parcela do financiamento anterior.

000.00 para quitar as parcelas intermediárias do financiamento da casa.260. 2.000. Porém.6 A Companhia Regalo atua no setor de siderurgia.000.000.00 todo mês neste fundo. executivo bem-sucedido de uma multinacional. Para atender a demanda crescente de seus clientes. Sabe-se que o banco paga taxa de juros de 1. a Companhia Regalo necessita de um novo equipamento.2. Devido ao crescimento econômico do país.000. deseja aplicar seu dinheiro em um fundo de renda fixa. ele precisa sacar do fundo $ 18. Os bancos cobram uma taxa de juros de 3.4% ao mês para o investimento em renda fixa.7 John Silva. $ 450.000.00 em 120 dias.0% ao mês para realizar o financiamento do equipamento.00. sendo que posteriormente irá depositar $ 7.00. John está também pagando as prestações de sua casa. a empresa fornecedora do equipamento fez a seguinte proposta para a Companhia Regalo: entrada de $ 300. o setor siderúrgico vem também apresentando um bom desempenho. Qual o montante acumulado no fundo de renda fixa ao final de dez anos? Finanças Corporativas e Valor 9 . O depósito inicial de John no fundo é de $ 5.00.00 em 60 dias e $ 550. Sabe-se que o equipamento a vista custa $ 1. Semestralmente. Qual a decisão que oferece um custo menor: o financiamento através do banco ou através da empresa fornecedora? Justifique. Além do investimento no fundo de renda fixa.000.

00 e 6 prestações semestrais. utilizando somente recursos próprios. A terceira imobiliária conseguiu três parcelas anuais e consecutivas de $ 180. A primeira imobiliária conseguiu a seguinte proposta: 30 prestações iguais.00.000. deve formar uma poupança suficiente para a compra da casa através de aplicações mensais em um fundo de investimento que oferece rendimento anual nominal de 10. mensais e sucessivas de $ 10. Para que não houvesse especulação do proprietário da área.00.000. Para tanto.00 e $ 500.00.000. começando a primeira daqui a 12 meses.000. de $ 50. incidindo a primeira daqui a seis meses. proprietário de uma cadeia de shopping na capital. a responsabilidade de intermediação da compra foi dividida para três imobiliárias. iguais e sucessivas de $ 20.00.00. O próximo passo é a aquisição de uma área de grande porte. Ele não pretende recorrer a financiamento imobiliário.8 O Grupo Shop-Shop.0%.9 Paulo Santos está planejando adquirir uma casa nova. pretende abrir uma nova unidade no interior do Estado.000. $ 300.000.000. Foram feitas análises nos shoppings existentes na cidade em estudo. e verificou-se alta lucratividade por metro quadrado. e a partir do sexto mês mais 25 parcelas mensais. Qual o valor presente do terreno? Sabe-se que a taxa de juros considerada para a operação é de 2% ao mês.00. Pede-se: a) Qual o valor mensal que Paulo terá de desembolsar.2. sendo a primeira aplicação daqui a 30 dias? 10 Finanças Corporativas e Valor . iguais e sucessivas de $ 30. 2. Sua perspectiva para a compra da casa é para daqui a seis anos. O fluxo da segunda imobiliária é o seguinte: pagamento de 5 parcelas mensais.000. O valor do desembolso previsto para esta data é de $ 400.

Ambos os títulos pagam prestações anuais iguais (principal mais juros) pelo prazo do resgate.b) Admita que Paulo venha a receber uma indenização proveniente de uma ação judicial.000.000. a) Qual o valor das prestações anuais das duas opções. já que Paulo depositou o valor da indenização na aplicação financeira? 2.00. e sendo a primeira parcela prevista para daqui a 12 meses? b) Qual a taxa de juro que torna as duas opções igualmente atraentes? Finanças Corporativas e Valor 11 . A segunda opção oferecida pela New Finance é você adquirir um título com vencimento em 6 anos pelo valor hoje de $ 40.. A primeira oportunidade é a aquisição de um título com a opção de resgate para daqui a quatro anos pelo valor hoje de $ 30. A decisão favorável a Paulo deve acontecer 20 meses após a primeira mensalidade. O valor da indenização é de $ 60.00.000.a.10 A New Finance oferece a você duas oportunidades para investir sua poupança. Qual o valor das mensalidades restantes.00. sendo os juros de 8% a.

500. Determine o valor da inflação no semestre.a. 12 Finanças Corporativas e Valor .00 mensais.a.1 Uma empresa encontrou no mercado financeiro duas alternativas de aplicação de seus recursos de caixa: títulos pós-fixados e títulos prefixados. o que lhe proporciona um rendimento líquido de $ 2. na função de gerente pessoa física. A taxa de inflação prevista no período da aplicação (um ano) é de 10%. Calcule o rendimento nominal do título pósfixado e demonstre o que oferece ganho real maior. 3. Apesar do baixo índice inflacionário.3 CÁLCULO FINANCEIRO EM CONTEXTOS INFLACIONÁRIOS 3.2 João trabalha em uma instituição bancária. Sabe-se que a taxa nominal da aplicação no título prefixado é de 24% a. mais variação monetária calculada pelo IGP-M. A opção de aplicação pós-fixada oferece uma taxa real de 8% a. Ele constatou que no intervalo de seis meses seu padrão de consumo passou para 90% do que consumia antes. João verificou que seu poder de compra diminuiu.

000.4 Um investidor adquiriu um imóvel na expectativa de especulação imobiliária. por esse motivo é muito utilizado por empresas que atuam em diferentes segmentos. Este índice utiliza uma grande variedade de itens. qual deverá ser a taxa máxima de inflação no semestre? Justifique. 0. Sabe-se que a taxa de inflação de cada um dos meses seguintes atinge a 0.3.827. pagando juros efetivos de 1.000. O imóvel foi adquirido por $ 600.00 em janeiro de determinado ano e vendido em junho do mesmo ano por $ 650.00. Sabe-se que os valores do IGP-M foram de 201. Este título é emitido com prazo de resgate para daqui a um semestre. 3.764 para janeiro e junho.5 Admita que um investidor tenha adquirido um título prefixado.71% (abril). O investidor pretende obter um ganho real de 6. 3.4% ao mês. Para que o investidor obtenha o ganho real desejado.70% (fevereiro). respectivamente. bens e serviços.2% neste intervalo de tempo.872 e 211. Finanças Corporativas e Valor 13 . 0.3 O IGP-M é um indicador que mede a taxa de inflação do país. O IGP-M de janeiro de um determinado ano é de 195. Pedese calcular a rentabilidade nominal da operação de compra e venda do imóvel e a inflação do período verificada no período.80% (março). Calcule o valor do IGP-M no final do trimestre.

14% : 16./03). Determine o custo real do financiamento. 3.2% ao mês. v. variação monetária pós-fixada (baseada no IGP-M) e juros de 8% a. Como você pode avaliar a melhor decisão? 14 Finanças Corporativas e Valor . sendo a inflação projetada de 8% ao ano.7 Os ganhos (rentabilidade) nominais acumulados do ano de 2002 das principais aplicações financeiras disponíveis no Brasil atingiram.8 Um banco oferece duas alternativas de rendimentos para aplicação em títulos de renda fixa de sua emissão: taxa prefixada de 16.46% Pede-se determinar a rentabilidade real de cada alternativa de aplicação financeira considerada com base no IGP – di.a.0% a.41% : 9. out.3.. segundo a revista Conjuntura Econômica/FGV (no 10.12% : 38.a. 57. 3.6 Uma loja de departamentos está vendendo certo produto a prazo cobrando juro nominal de 2.9% : 53. os seguintes percentuais anuais: IGP – DI Caderneta de Poupança CDB (pré) para 30 dias Ouro (BM&F) Dólar Comercial : 26.

está presente. enquanto a inflação da economia foi de 8.7% no mesmo intervalo. sendo que em 01 o valor da receita de vendas passou para $ 713 milhões. a taxa de depreciação monetária. Esse crescimento foi obtido devido a maior autonomia das unidades de negócios que passaram a atuar de forma independente.11 Os diretores da Usina Santa Klauss. expandiram a área de atuação da Usina. Os juros dessa dívida em dólar são de 7% a.9 Determinar a variação real do poder aquisitivo (capacidade de compra) de um assalariado que obteve. um reajuste salarial de 6. Eles transformaram a Usina Santa Klauss em geradora de energia elétrica com potencial de atender a demanda de cidades de médio porte. vem apresentando um excelente desempenho nas vendas. mais variação cambial.3. Finanças Corporativas e Valor 15 . No entanto.8% b) 6. empresa de grande porte pro-dutora e exportadora de açúcar e álcool combustível. essa taxa de depreciação monetária foi de 8% no intervalo citado.8%. No ano 00 sua receita de vendas foi de $ 575 milhões.8% 3. Sabe-se que a variação cambial do dólar no primeiro ano foi de 10%. Segundo instituição que realiza a pesquisa. gigante no setor de alimentos.. apesar de pequena. Determine o custo real dessa operação em dólar em relação à inflação da economia. admitindo-se que a inflação no mesmo período tenha atingido: a) 4. Para a viabilidade desse empreendimento foi necessário buscar recursos no exterior.10 A Tower Co.8% c) 8. em determinado semestre. Admitindo que as vendas estejam em moeda final de cada ano.a. qual o crescimento nominal e real das vendas da Tower Co. 3.

Sabendo que o juro real é de 6% ao ano.12 Antonio foi ao banco resgatar uma aplicação financeira. Determinar o custo nominal da operação de empréstimo. pois tinha depositado na aplicação financeira $ 65.000.13 Foi concedido um empréstimo cinco meses atrás cujo vencimento acontece hoje. 0.70%.50%. No extrato bancário verificou que tinha saldo disponível de $ 80.80%.a.40% e 0. Antonio ficou satisfeito. qual a inflação do período? 3.90%. − 0. 16 Finanças Corporativas e Valor .3. Sabe-se que a taxa real de juros é de 12% a. sucessivamente. e a taxa de inflação para cada um dos meses é de.00.000.00 há exatamente 12 meses. 0. − 0.

para falso. O governo possui órgãos normativos e executivos. e F. Finanças Corporativas e Valor 17 . ) Os bancos financeiras tomadores comerciais atuação. Assinale V. sendo que os bancos e múltiplos têm o mesmo universo de b) ( c) ( ) O BNDES é um banco de investimento que atua em operações de repasses oficiais. a) ( ) Uma característica do banco é a capacidade de interferir nos meios de pagamentos da economia com a criação da moeda escritural. Devido a essa característica. 4.1 O Sistema Financeiro Nacional (SFN) tem importância social e econômica no processo de intermediação e distribuição de recursos no mercado. todo o recurso depositado no banco é devolvido ao mercado sob a forma de empréstimo. Estas transferências de recursos processam-se por meio das instituições financeiras. Os recursos são oferecidos para suprir a necessidade de capital de giro e capital fixo. para verdadeiro. Defina quais são e as funções do órgão normativo e do órgão executivo do mercado financeiro. comerciais e múltiplos são instituições que atendem a demanda por crédito de de recursos. nas alternativas relacionadas ao Sistema Financeiro Nacional.4 AMBIENTE FINANCEIRO BRASILEIRO Sistema Financeiro Nacional (SFN) 4. Ele é composto por instituições públicas e privadas que atuam nos diversos instrumentos financeiros.2 O sistema de intermediação é composto por agentes capazes de gerar poupança para investimentos e agentes carentes de capital.

Defina ativos de renda fixa. a natureza da emissão dos títulos e quais são os prazos. O pagamento de juros calculados sobre o capital próprio não proporciona nenhuma vantagem fiscal à empresa. financiamento e investimento têm como principais fontes de recursos a colocação de debêntures de emissão própria e a colocação de letras de câmbio no mercado. no entanto existem certas limitações e condições estabelecidas para essa forma de distribuição de resultados prevista pela legislação. nas alternativas relacionadas ao mercado de ações. Assinale V. 4. a) ( ) No exercício social.3 Os ativos financeiros negociados no mercado podem ser classificados com relação à renda. b) ( c) ( ) Os subscritores de capital podem beneficiar-se das valorizações de suas ações no mercado. para falso. ) Associação de Poupança e Empréstimo é constituída sob a forma de sociedades civis sem fins lucrativos que atuam no financiamento imobiliário. A ação é considerada um título de renda variável que está vinculado aos lucros auferidos pela empresa emissora.4 As ações representam uma fração do capital social de uma sociedade. sendo voltadas à área habitacional. e) ( Ativos Financeiros 4. sendo que este ganho dependerá da conjuntura do mercado e do 18 Finanças Corporativas e Valor . renda variável. )Dividendos: uma maneira de remunerar os acionistas. respectivamente. distribui dinheiro aos acionistas. parte dos resultados líquidos é distribuída sob a forma de dividendos. ou seja. e F. prazo e emissão. para verdadeiro. Outra forma de remuneração dos acionistas é o pagamento de juros calculados sobre o capital próprio.d) ( ) A sociedade de arrendamento mercantil e a sociedade de crédito.

esse direito de subscrição pode ser negociado no mercado pelo investidor quando o preço de mercado apresentar-se valorizado em relação ao preço subscrito. no entanto. maior a dificuldade para obter financiamento. todo o aumento de capital. ) Bonificação é a emissão e distribuição gratuita aos acionistas. e) ( Mercados Financeiros 4. No financiamento está embutido o risco e a taxa livre de risco. Taxas de Juros 4. O capital social é elevado em função da incorporação de reservas patrimoniais. devido ao maior consumo. d) ( )O direito de subscrição permite a todo acionista subscrever.desempenho econômico-financeiro da empresa e da quantidade de ações. em quantidade proporcional à participação de capital. Finanças Corporativas e Valor 19 . Esses segmentos na prática permitem que várias operações financeiras interajam por meio de um amplo sistema de comunicações. Defina os segmentos de intermediação financeira. quando uma sociedade decide elevar seu capital social.6 O juro é o valor pago pelo empréstimo de um capital.5 A intermediação financeira desenvolve-se de forma segmentada. na proporção das ações possuídas. Quanto menor a taxa de poupança e mais elevada a taxa de juros da economia. Defina taxa Selic e taxa de risco.

Quando o valor dos estoques a preço de mercado for inferior ao valor da aquisição é necessário realizar os ajustes mediante provisão. os produtos em elaboração são avaliados por 150% do valor da matéria-prima contida neles. certificado de depósitos bancários e outros itens. b) ( c) ( d) ( e) ( 20 Finanças Corporativas e Valor . por exemplo. Esse ciclo operacional está no ativo circulante. sendo as disponibilidades. ) As aplicações financeiras podem ser letras de câmbio. estoques e despesas antecipadas componentes do ativo circulante. créditos. os produtos acabados são avaliados por 70% do maior preço de venda obtido no exercício. Esses valores devem corresponder ao valor original da aplicação incrementado integralmente pelos rendimentos. O mais utilizado é o critério do Preço Médio Ponderado. ) No Brasil não é permitido o uso do método UEPS na conta de estoques devido à Legislação Fiscal. Podem ser classificados como despesas antecipadas.1 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas.5 ESTRUTURA DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS BRASILEIRAS 5. ) Algumas empresas não possuem sistema de custo integrado e coordenado com a contabilidade geral. a legislação fiscal determinou algumas regras. a) ( ) Na maioria das empresas o ciclo operacional é de doze meses. No entanto. Os rendimentos devem conter o “ganho” posterior à data de fechamento do balanço. ) As despesas antecipadas podem ser definidas como recursos aplicados em itens referentes a serviços ou benefícios a serem usufruídos no exercício seguinte.

cuja dívida contratada é de $ 80. ativo realizável a longo prazo e ativo permanente.4 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. Explique os itens do ativo permanente. 5.000. No entanto. adiantamento a diretores e empregados. sendo que os encargos a apropriar no período são de $ 13. devem figurar como realizáveis a longo prazo. coligadas e administradores e sócios. Exemplo de item do resultado de exercício futuro é bilhete de vôo recebido e não realizado. O ativo permanente subdivide-se em três itens. capital a integralizar e capital social líquido. ) Um item é considerado realizável a longo prazo quando seu ciclo operacional é superior a um ano.000? O que pode ser interpretado através da obtenção dessa dívida líquida? 5. b) ( Finanças Corporativas e Valor 21 . ativo circulante.f) ( prêmios de seguros. pagamento de anuidade de jornais e revistas.3 Qual o valor líquido de um empréstimo. ) O capital social é representado pelos seguintes itens: capital subscrito. não são ainda patrimônio líquido devido ao regime de competência. a) ( ) Os resultados de exercícios futuros podem ser considerados parte do patrimônio líquido. se vencíveis a curto prazo. originários de atividades não normais. a legislação fiscal determina que os créditos junto a controladas. 5. porque não transitou pelo resultado do exercício.2 O ativo é dividido em três partes.

Através desse recurso é possível verificar os fatos que provocaram mudanças internas sem alterações no patrimônio líquido. recebidos dos sócios. As reservas de contingência são mantidas em função de fatos geradores mesmo que ainda não tenham acontecido. b) ( c) ( 22 Finanças Corporativas e Valor . d) ( e) ( f) ( 5. ) A reserva legal é impedida pela legislação que seja distribuída na forma de dividendos. os valores de aumento de capital. Essa conta é denominada de reserva de capital. torna-se saldo à disposição da assembléia para ser alocado conforme sua vontade ou conforme a legislação determina. acima do valor nominal das ações. ) Os dividendos extraordinários são relativos a lucros obtidos no passado ou então por conta de lucros obtidos durante o próprio exercício social. ou seja. como possíveis perdas de safra por problemas climáticos. Quando positivo. ISS. pois já estão descontados os impostos que incidem sobre a receita bruta. ) Lucros e prejuízos acumulados é o resultado final do exercício social. ) Nas Demonstrações de Origens e Aplicações de Recursos a receita líquida é a parcela que efetivamente pertence à empresa. PIS e COFINS.c) ( ) No patrimônio líquido existe uma conta na qual é alocado o “ágio” na emissão de capital. A atualização acontece em face dos índices inflacionados e com a concordância dos sócios afetando todos os itens do ativo permanente. Podem às vezes ser chamados de bonificações.5 Assinale V para verdadeiro e F para falso nas seguintes alternativas. ) A legislação brasileira possibilita que os ativos permanentes tenham seus custos atualizados para chegar ao valor de mercado. IPI. ICMS. a) ( ) A conciliação entre os saldos iniciais e finais do exercício social de todas as contas do patrimônio líquido é denominada de demonstrações das mutações patrimoniais.

Custo dos Produtos vendidos na indústria. São realizados ajustes no lucro fiscal denominado lucro de apuração do lucro real que acaba por conciliar o lucro contábil antes do IR. Em qual setor isso acontece e qual o procedimento no exercício social nesses casos? 5. b) ( c) ( Finanças Corporativas e Valor 23 . ) O lucro real é igual ao lucro contábil antes do IR. Apenas sobre a empresa comercial e industrial incide o Imposto sobre Produtos Industrializados. a) ( ) Entende-se como operacional todo item que se relaciona com o objeto da empresa.7 Assinale V para a alternativa verdadeira e F para a alternativa falsa.d) ( ) Os custos das mercadorias são divididos em três subitens: Custo das Mercadorias na empresa comercial. ) O Imposto de Renda surge no passivo circulante como provisão. originando dessa forma o lucro líquido do exercício. não existindo diferenças nesses setores na recuperação do IPI. é superior ao exercício social (120 meses). Existem casos em que a execução dos serviços. e) ( 5. em meses.6 O lucro bruto pode ser considerado a simples diferença entre receita líquida e os custos dos itens vendidos. Ele incide obrigatoriamente sobre o lucro do exercício. ) No setor de serviços o custo dos serviços prestados obedece às mesmas regras da indústria e comércio. Vendas de Serviços pelas prestadoras de serviços. São considerados receitas ou despesas não operacionais os resultados de participação societária em outras sociedades. no entanto algumas empresas lançam esses custos como despesas administrativas. despesas financeiras e receitas financeiras.

explicação resumida dos critérios de avaliação de estoques. o grupo patrimonial a que pertence. para cada conta contábil apresentada. provisão para retificação de ativo etc. e) ( 5.d) ( ) O objetivo das Demonstrações das Origens e Aplicações de Recursos é destacar de onde se originam os valores que aumentam o capital circulante líquido da empresa e para onde foram os valores que o diminuíram. análise das demonstrações contábeis. ) As notas explicativas auxiliam na interpretação. por exemplo. Grupo (Subgrupo) Patrimonial (1) Ativo Circulante – Disponibilidades (2) Ativo Circulante – Clientes (3) Ativo Circulante – Estoques (4) Ativo Circulante – Despesas Antecipadas (5) Ativo Realizável a Longo Prazo (6) Ativo Permanente – Investimentos (7) Ativo Permanente – Imobilizado (8) Ativo Permanente – Diferido (9) Passivo Circulante (10) Passivo Exigível a Longo Prazo (11) Patrimônio Líquido – Capital Social (12) Patrimônio Líquido – Reservas de Capital (13) Patrimônio Líquido – Reservas de Reavaliação (14) Patrimônio Líquido – Reservas de Lucros (15) Patrimônio Líquido – Lucros ou Prejuízos Acumulados ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( Contas Contábeis ) Prêmios de Seguros a Apropriar ) Provisão para 13o Salário ) Reservas Estatutárias ) Materiais de Almoxarifado ) Produtos em Fabricação ) Duplicatas Descontadas ) Marcas e Patentes ) Encargos Financeiros Relativos às Duplicatas Descontadas ) Terrenos para Uso Futuro ) Despesas com Pesquisas de Novos Produtos ) Valores Recebidos por Conta de Prestação Futura de Serviços (ou Entrega Futura de Mercadorias) ) Financiamento em Moeda Estrangeira a Vencer no Exercício Seguinte ( 24 Finanças Corporativas e Valor . como. ativo permanente.8 Identifique.

900 etc.) 17.000 Reservas para Contingências 42.000 Duplicatas a Receber 100.000 Provisão para IR 30.200 Provisão para Devedores Imobilizado 500. ESTRUTURA APURADAS EM 31.000 Reserva Legal 26.000 Subvenções para Investimentos 24.000 Materiais Diversos 4.800 Investimentos 94.12. conforme critérios definidos pela legislação societária vigente.000 Depreciação Acumulada (109.600) Empréstimos e Financiamentos Lucros ou Prejuízos (vencíveis a partir de 31.800 Finanças Corporativas e Valor 25 .200) o Créditos Junto a Empresas Provisões Diversas (13 . pede-se elaborar o balanço patrimonial da empresa referente ao exercício considerado.600 Mercadorias 250.960 Caixa e Bancos 20.07) 23. Diante desses valores. CONTAS PATRIMONIAIS DA CIA.000 Aplicações Financeiras 61.000 Despesas Antecipadas 3.12.400 Duvidosos (2.000 Impostos e Taxas a Recolher 11.460 Duplicatas Descontadas (17. conforme apuradas ao final do exercício social de 05.300 Amortização Acumulada (320) Títulos Vinculados ao Merc. Estrutura.000 Salários e Encargos Sociais 22.5.000 Ativo Diferido 1.800) Dividendos a Pagar 9.780 Acumulados 225.000 Fornecedores 249.000 Doações Recebidas 40. férias Controladas 22. Aberto 33.9 A seguir são relacionadas as contas contábeis patrimoniais da Cia.05 Contas ($ 000) Contas ($ 000) Capital Social Integralizado 226.000 Empréstimos e Financiamentos (vencíveis em 06) 12.

$ 600. Discutir os resultados obtidos pelos dois critérios de apuração dos resultados.000.300.000.000 4.000 b) recalcular os resultados supondo que somente 70% dos estoques tenham sido vendidos por $ 4. (Apesar de não constar do conteúdo do capítulo. conceitos de lucro real.5.000.000 1.500. apurar o resultado pelo critério legal vigente (em valores nominais) e em correção integral. esse exercício (e o próximo) é interessante para introduzir.000 1.600.100. em nível mais avançado.000 Patrimônio Líquido 4.) 26 Finanças Corporativas e Valor .200. lucro nominal e reposição. Sabe-se que a inflação do período é de 16%.000.000 TOTAL 7. seja o seguinte: BALANÇO INICIAL Ativo Disponível Valores a Receber Estoques Imobilizado TOTAL Pede-se: a) supondo-se que os estoques tenham sido integralmente vendidos ao final de um determinado período por $ 5.10 Admita-se ilustrativamente que o balanço de uma empresa.000 7.200. no início de determinado exercício social.300.000 Passivo $ Exigível 3.

600. pede-se calcular o resultado do período a custos correntes corrigidos.000.11 Mantendo-se as duas hipóteses de vendas adotadas no problema 5. b) 20%.5. Finanças Corporativas e Valor 27 .000 e venda de 70% de seu volume por $ 4. Nessas condições.10 anterior (venda de todos os estoques por $ 5. a) 14%.000). admita-se que o preço de reposição dos estoques tenha-se elevado em.

28 Finanças Corporativas e Valor . em X6 o resultado operacional foi de $ – 5. calcule a análise horizontal.75 milhões.2 Devido à instabilidade da economia ocasionada por fatores ambientais e também por fatores internos de reestruturação organizacional. As Margens de Contribuição foram de 16. a Companhia Aérea ANJO apresentou lucro operacional em X5 de $ 2.6 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS 6. para os anos de X8 e X9. 6. as vendas totalizaram $ 15.875 milhões. Nos demonstrativos da contas patrimoniais da empresa Burbur. Com base nesses números. e em X7 de $ 0.2%.6 milhões. Faça a análise horizontal da Companhia Aérea ANJO.1 O diretor da empresa Burbur pediu à controladoria da empresa para que avaliasse a evolução das vendas líquidas e da margem de contribuição da empresa. X8 e X9. respectivamente. respectivamente para os anos de X7.785 milhões e $ 17. 16% e 16% das vendas. Comente os resultados. 832 milhões e nos dois anos seguintes as vendas foram de $ 16.57 milhões.

Passivo Circulante $ 36.000. Patrimônio Líquido $ 16. Clientes $ 20.400.300.580. deseja realizar processo comparativo entre os valores relacionáveis identificados numa mesma demonstração contábil.4 A empresa ALFA apresenta as seguintes contas patrimoniais: Disponível $ 1.A. Estoques $ 15. Sabe-se que o ativo total no ano X8 é de $ 9. Finanças Corporativas e Valor 29 .3 A empresa Beta S.500. o patrimônio líquido é igual a $ 3. Realizável a Longo Prazo $ 8.000. é igual a $ 2. 6.850. calcule os indicadores de liquidez e de endividamento e estrutura. Ativo Permanente $ 36.000.550 e o exigível a longo prazo. Exigível a Longo Prazo $ 30. no mesmo ano. Sabe-se que o crescimento do ativo total perfaz 20% no período.000.6.500.970 e o exigível a longo prazo é de $ 1.100. Despesas Antecipadas $ 1.500. através de seu gerente. Elabore a análise vertical para os anos X8 e X9. Em X8. Com base nestas contas. O patrimônio líquido no ano X9 é de $ 4.

565 milhões. O Patrimônio Líquido é igual a $ 16. O exigível total de funcionamento (exceto o de financiamento) soma $ 15 milhões. O diretor presidente quer demonstrar esse crescimento aos acionistas através dos indicadores de rentabilidade. ou seja. As vendas líquidas foram iguais a $ 28. Nesse demonstrativo.880 milhões. publicou no início do ano seu demonstrativo financeiro.6 milhões. foi de $ 15 milhões. Determine os indicadores de rentabilidade. o investimento total era de $ 25.000 e o número de ações é igual a 100. gerando lucro líquido de $ 3.7 bilhões e a empresa mantinha $ 15 bilhões de dívidas onerosas. Calcule o retorno sobre o patrimônio líquido. Sabe-se que o lucro líquido é de $ 50.3 bilhões. sendo apurada uma margem líquida (LL/VENDAS) de 15%.60/ação. Lucro por Ação e o Índice Preço Lucro.6 Calcule os indicadores de análise de ações. na última demonstração. 30 Finanças Corporativas e Valor . 6.7 Uma empresa petrolífera.5 O laboratório Gama atua no setor farmacêutico há dez anos.000. 6. Sabe-se que o lucro gerado pelos ativos após o Imposto de Renda. através da controladoria. O preço da ação no mercado está sendo avaliado em $ 3. As receitas líquidas somam $ 85. Isso aconteceu porque a empresa investiu na fabricação dos remédios genéricos. Desde o lançamento dos remédios genéricos o seu diretor presidente notou um crescimento positivo nas vendas. Os financiamentos a curto prazo e longo prazo somam $ 25 milhões.6.

200 1. ($ 000) Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante Pede-se: a) determinar o índice de liquidez corrente e seca para cada um dos períodos.100 ANO 2 15.18 0.300 ANO 3 34.000 27.600 4.90 Finanças Corporativas e Valor 31 .76 ANO 2 1. ANO 0 2. Índices Setoriais Liquidez Corrente Liquidez Seca ANO 0 1.500 13.14 0.6.000 11.22 0. avaliar a posição de liquidez a curto prazo da empresa. como você completaria a avaliação da liquidez da Cia.8 Os valores do ativo circulante.84 ANO 1 1.89 ANO 3 1.. LIQ. referentes aos quatro últimos exercícios sociais da Cia. LIQ.300 b) através de uma comparação temporal desses indicadores. são apresentados a seguir: VALORES DA CIA. estoques e passivo circulante. LIQ.300 2.000 5.19 0.100 ANO 1 5. c) se fossem fornecidos os seguintes índices setoriais.000 29.

360 0.120 1. b) comparar os índices obtidos (inclusive o de liquidez seca) e comentar sobre a tendência dos investimentos da empresa em estoques ao longo dos anos considerados.0 2.2 3.4 Giro dos Valores a Pagar Giro dos Valores a Receber 32 Finanças Corporativas e Valor .41 02 3. c) conhecendo os índices abaixo.9 Abaixo são transcritos alguns dados de uma empresa conforme extraídos de suas demonstrações contábeis: ANOS Valor Médio dos Estoques ($ 000) Custo dos Produtos Vendidos ($ 000) Liquidez Seca 01 2.700 0.99 04 7. pede-se: a) calcular o prazo médio de estocagem e a rotação dos estoques para cada um dos quatro anos.6 02 2.715 25.690 11.700 5.4 1.6.5 2.1 04 3. conforme verificado na pergunta anterior b. 01 2.850 0.19 Diante dessas informações.820 58.9 03 3.79 03 4. aponte a razão mais provável que explique a tendência verificada no nível de investimentos em estoques.

000) 45.300.000 250. Valor ($) em 31.12.000 360.100.000 450.000 700.000 1.000 900.000 1.000 480. referentes aos dois últimos exercícios sociais.000 2.000 260.200.900.700.000 1.600.400.000 150. b) assinalar com um * toda variação que afete o nível do capital circulante líquido.000 2.000 500.000) 120.X2 (750.000 2.000 180.10 Abaixo são transcritos diversos valores contábeis de uma empresa.000 430.000 Valor ($) em 31.000 700.6.000 400.X1 (600. identificando-a como origem ou aplicação de recursos.12.000 Depreciação Acumulada Lucros ou Prejuízos Acumulados Valores a Receber a Curto Prazo Financiamentos (longo prazo) Imobilizado Reservas de Lucros Disponível Realizável a Longo Prazo Fornecedores Despesas Antecipadas (Ativo Circulante) Resultados de Exercícios Futuros Ativo Diferido Investimentos Finanças Corporativas e Valor 33 .000 1.000 1. Pede-se: a) determinar a variação de cada conta.000 800.300.

00 320. Para isso foi solicitado ao gerente financeiro que elaborasse a análise horizontal desse demonstrativo.000.74 Elaborar a análise horizontal das demonstrações de resultados dos exercícios.00 141.00) VAS DESPESAS FINANCEIRAS (5.428.986.76 PROVISÃO PARA IR (6.00 9.00) (4.00) (4.00) (15. Há um ano a empresa fechou um grande contrato.280.00 280.932.00) (10.00 43.04 LUCRO BRUTO 49.000.720. A direção da empresa quer avaliar a evolução dos vários itens das demonstrações de resultados em intervalos seqüenciais de tempo (exercícios de 20X0.665.76 DESPESAS DE VENDAS (10.261.00 14.00) (10. sendo a principal fornecedora de cabos para uma montadora de veículos nacional.00 186.000.20 32.00 RESULTADO ANTES DO IR 19.02) LUCRO LÍQUIDO 12.7 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS – APLICAÇÃO PRÁTICA 7.611.853.00) (4.80) (17.00 266.00 184.248.000. 20X1 e 20X2).00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.800.00 50.685.296.00) DESPESAS ADIMISTRATI.(15.000.372.80 CUSTO DE PRODUÇÃO 104.300.727.00 79. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 154.1 A empresa CONNECTION fabrica e comercializa fios e condutores elétricos.733.580.00) (15.500.000.000. 34 Finanças Corporativas e Valor .000.

00 (3.200.00) (1. Essa situação é refletida na evolução dos resultados dos três últimos exercícios.800.00) (2.044.00) LUCRO LÍQUIDO 4.100. Pedese efetuar a análise horizontal das demonstrações de resultados apresentadas a seguir.348.00 (3.00 1.00) (800.00 40.600.00 37.00) RECEITAS FINANCEIRAS 300.500.00) (7.00 36.00) PROVISÃO PARA IR (2.00) (2. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO DO EXERCÍCIO (em $ mil) 20X0 20X1 20X2 VENDAS LÍQUIDAS 54.392.00 LUCRO BRUTO 10.200.200.200.500.310.00 320.500.00 CUSTO DE PRODUÇÃO 43.000.00) (1.00) (7.7.00) DESPESAS FINANCEIRAS (2.568. está passando por dificuldades determinadas pela instabilidade do mercado de leite e derivados.00 RESULTADO ANTES DO IR 6.720.290.00) TIVAS (800.00) Finanças Corporativas e Valor 35 .00) DESPESAS ADMINISTRA(3.100.568.00 280.00 37.00 DESPESAS DE VENDAS (1. a exemplo de outras empresas do setor.080.2 A companhia de laticínios MILK.800.

61.7. Sabese que em X7 o índice de preço foi de 80. Através da análise horizontal do balanço patrimonial.3 A indústria de alimentos ABC atua há dez anos na região Sudeste atendendo a grande.00 TOTAL 480.00 518. O gerente financeiro alegava que o crescimento real era negativo. Nos últimos três anos.5 e em X8 e X9 os índices foram de 92.00 55.84 36 Finanças Corporativas e Valor .84 PASSIVO CIRCULANTE 50.00 60.00 195. justifique se o gerente tem razão. pois a inflação estava “engolindo” o crescimento da empresa.84 REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 250.00 213.5 e 104.00 560.00 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 200.00 270.00 50. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000 000 ) X7 X8 X9 ATIVO CIRCULANTE 180. foi verificado crescimento nominal no balanço patrimonial da empresa.00 297.00 310. médio e pequeno varejista desta região.00 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 230.00 190.00 ATIVO PERMANENTE 50.00 50.00 268. respectivamente.00 198.

00 800. Elabore os cálculos necessários para que se obtenha a análise vertical desejada.600.00 2.150.00 25.00 R$ 10.00 R$ 500.00 11.50 2.330.00 R$ 2.188.00 12.00 800.A.00 24.00 R$ 6.147.00 3.700.300.00 R$ 12.000.237.00 R$ 3.725.120.00 R$ 500.00 R$ 500.00 CAIXAS E BANCOS CONTAS A RECEBER ESTOQUES APLICAÇÕES FINANCEIRAS DESPESAS ANTECIPADAS ATIVO CIRCULANTE REALIZÁVEL A LONGO PRAZO INVESTIMENTOS IMOBILIZADOS PERMANENTE TOTAL FORNECEDORES FINANCIAMENTOS ADIANTAMENTO A CLIENTES PASSIVO CIRCULANTE FINANCIAMENTOS EXIGÍVEL A LONGO PRAZO CAPITAL SOCIAL RESERVAS DE CAPITAL LUCRO ACUMULADO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.00 R$ 26.00 3.33 1.99 R$ 11.076.160.257.00 R$ 13.457.630.032.00 R$ 900.00 11.500.307.00 42.032.00 R$ 11.768.00 R$ 5.000.60 R$ 20.00 R$ 12.00 36.00 10.00 2.330.00 Finanças Corporativas e Valor 37 .99 R$ 17.00 R$ 160.550.000.533.50 840.800.00 10.041.400.00 R$ 3.80 16.83 R$ 2.298.533.7.84 R$ 9.800.00 800.000.00 29.390.00 2.00 R$ 128. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) X5 X6 X7 2.150.00 38.000.00 10.500.807.60 R$ 2. quer que sejam realizadas comparações relativas entre valores e afins numa mesma demonstração contábil.03 704. Bebidas está apresentando nos últimos anos mudanças significativas nas suas contas patrimoniais.84 R$ 17.350.00 17.300.00 20.517.000.913.000. superintendente da companhia.00 R$ 20.00 R$ 10.00 1.257.200.00 R$ 200.097. José Alfredo.698.00 R$ 26.00 R$ 950.00 1.00 R$ 800.4 A Companhia S.00 2.00 3.332.

00 RESERVA DE CAPITAL 750.00 21.00 38 Finanças Corporativas e Valor .115.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS A LONGO 500.00 17.000.750.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS (CP) 6. ou seja.00 42.00 LONGO PRAZO OBRIGAÇÕES FISCAIS A LONGO PRAZO 200.00 6.00 27.530.800. Ela é uma empresa familiar.00 LUCROS ACUMULADOS 2.000.300.000.00 450.00 SALÁRIOS 20.00 CAPITAL SOCIAL 40.000. os diretores eram os proprietários e tinham o poder de decisão.000.500.00 13.00 ATIVO/PASSIVO TOTAL + PL 98.00 FORNECEDORES 13.600.520.000.7.00 200.00 16.404.000.00 INVESTIMENTOS 6. devido à concorrência no mercado globalizado.00 VALORES A RECEBER 20. está ocorrendo a transição dos diretores familiares para diretores que possuem formação acadêmica e atuam no mercado.00 DEPÓSITOS JUDICIAIS 200.00 212.00 6.600.00 20.00 2.520.5 A empresa ROMA comercializa e fabrica produtos plásticos.00 FINANCIAMENTOS BANCÁRIOS A 15.500.00 ATIVO DIFERIDO 212. A ROMA apresenta as seguintes contas: CONTAS DO BALANÇO PATRIMONIAL (em $ mil) – Valores Médios X6 X7 DISPONÍVEL 2.282.500.00 IMOBILIZADO (Valor Líquido) 17.00 208.000.500.00 DESPESAS ANTECIPADAS 500.00 ESTOQUES 18.300.00 DIVIDENDOS PROPOSTOS 500.00 909.00 2.00 1.00 PRAZO VALORES A RECEBER A LONGO PRAZO 32.00 APLICAÇÕES FINANCEIRAS 350.00 2.200.649.00 91. Gradativamente.00 500.00 OBRIGAÇÕES FISCAIS 200.332.

00 46.00) (36.75 DESPESAS FINANCEIRAS (8.00) (3.58) (14.73) LUCRO LÍQUIDO 2.42) (1.000.493.444.DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS (em $ 000) X6 X7 VENDAS LÍQUIDAS 75.036.800.00) (25.50) LUCRO BRUTO 39.000.00 3.442.30) LUCRO OPERACIONAL 13.642.530.966.00 CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS (35.645.20 DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS (25.650.877.00) RECEITAS FINANCEIRAS 509.006. b) indicadores de atividade.000.00 Com base nos Demonstrativos da empresa ROMA pede-se calcular: a) indicadores de liquidez.42 5.564.02) LUCRO ANTES DO IR 4.00 585. Finanças Corporativas e Valor 39 .350.997.500.00) (718.522.00) RECEITAS OPERACIONAIS 1. c) indicadores de rentabilidade e lucratividade (líquidos do IR).242.00 19. endividamento e estrutura.35 OUTRAS DESPESAS OPERACIONAIS (653.00 1.00 82.50 DESPESAS OPERACIONAIS (2.73 PROVISÃO PARA IR (1.240.

900 a LP Instituições 142.200 18.300 81.980 Circulante Instituições 890 Financeiras 3.600 41. pede-se elaborar o fluxo financeiro de caixa (demonstração de origens e aplicações de caixa) e a demonstração de origens e aplicações de recursos (capital circulante líquido).7.980 Líquido Capital Social Reservas de Capital Reservas de Lucros Lucros Acumulados 20X3 30.000 Debêntures 41.600 107.100 2.146 620 16.600 14.500 5. Ativo Ativo Circulante Caixa e Bancos Aplicações Financeiras Contas a Receber – Clientes Estoques Pagamentos Antecipados Ativo Realiz.000 11.400 2.960 7.460 46.000 ⎯ 89.500 526.540 19.600 12.000 20X4 47.900 134. DOC publicou seus balanços patrimoniais referentes aos dois últimos exercícios sociais.700 4.950 2.926 1.000 38.026 3.800 330 4.800 73.600 27. Dividendos a 390. A partir das demonstrações apresentadas.060 40 Finanças Corporativas e Valor .380 780 33.680 20.800 Futuros Patrimônio 233.000 3.200 19.400 7.6 A Cia.726 20X4 Passivo e Patrimônio Líquido Passivo 78.600 Debêntures Empresas 25.080 10.600 2.000 16.500 2.000 Pagar Passivo Exigível 12.000 Fornecedores Obrigações 33. conforme transcritos a seguir.700 Fiscais/Empr.100 Financeiras 112. Longo Prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado Diferido TOTAL DO ATIVO 20X3 44.000 31.700 Controladas Resultado de Exercícios 3.300 75.300 1.

após o imposto de renda. Finanças Corporativas e Valor 41 .83% de retorno sobre o ativo total da empresa. O Passivo Total corresponde a $ 148.500. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). GAD. é de 11%.8 DESEMPENHO OPERACIONAL E ALAVANCAGEM FINANCEIRA 8. 8.0 mil. Sabe-se que o imposto de renda é igual a 34%. pede-se calcular o retorno sobre o ativo (ROA) da Cia. O lucro operacional após o IR atinge $ 9.0 milhões no último demonstrativo de resultados publicado.0 milhões e o Patrimônio Líquido a $ 182. sendo que 40% do ativo total corresponde ao capital próprio. Com base nesses valores. gerando dessa forma 15.1 A Companhia GAD apresentou EBIT (lucro operacional antes do IR) de $ 50.0 milhões.2 Os acionistas de uma empresa querem saber o custo da dívida após imposto de renda. Pede-se calcular o custo da dívida após o IR.

580.0 mil e o seu patrimônio líquido corresponde a $ 32. o custo da dívida após o IR de 7. após o imposto de renda. O passivo exigível. deseja realizar novos investimentos. Na situação atual (antes da realização do novo investimento). sem o investimento e com o investimento.4 Uma empresa pretende calcular o seu grau de alavancagem. composto somente de financiamento bancário. Simulando a realização do novo investimento.2917. do último período é de $ 4. Determine o ROI (retorno sobre o investimento) da Cia.750. A receita operacional é de $ 300. através do seu sócio proprietário. é de $ 120.000 e a despesa operacional corresponde a 75% das receitas operacionais. 8. o ROI (retorno sobre o investimento) da empresa seria de 6.000 e o Patrimônio Líquido de $ 210.5 O diretor financeiro deseja determinar a rentabilidade do investimento da Companhia RWC. 42 Finanças Corporativas e Valor . A partir da definição do indicador foram elaboradas duas situações.800.200 mil.8. 8. O lucro líquido.000 e a alíquota de IR de 34%. Como parâmetro da viabilidade foi escolhido o indicador ROE. Calcule o ROE nas duas situações e analise os resultados. o custo de captação de recursos antes do IR é de 18% gerando encargos financeiros brutos de $ 10.2% e a estrutura de capital (P/PL) de 0.2%.000. calcule o grau de alavancagem financeira (GAF). RWC.3 A empresa MINI alimentos. Admitindo custo de captação nominal de 20% e inexistência de IR. O Patrimônio Líquido é de $ 85. o lucro líquido da empresa é de $ 1.

00 (325.00) 800.X5 Receita Operacional 6.223.500.00 Outras contas 563.850.569.00) (−) CPV (=) Lucro Bruto 2.652.6 A empresa VEREDAS atua no setor de confecção.00 (3.X5.00 Imobilizado líquido 9.500.00 Impostos 850.00 TOTAL DOS ATIVOS 20. BALANÇO PATRIMONIAL (em $ 000) – 31.12.00 DEMONSTRATIVO DE RESULTADO (em $ 000) 31.7 Calcule os indicadores ROA (retorno sobre os ativos).90) 386.5 e o ROI igual a 14%? 8. No último ano registrou aumento real nas vendas de 5%.00) 1. devido principalmente ao preço competitivo e qualidade dos produtos obtidos através de novos investimentos em equipamentos. o P/PL igual a 0. Qual o retorno sobre o patrimônio líquido.00 Passivo Circulante 3.00 555.438.00 (−) Despesas Operacionais Vendas Adm.00 Aplicações financeiras 2.00 35. Lucro Líquido do Exercício (2.13. ROE (retorno sobre o patrimônio líquido).00 Estoques 2.00 Financiamentos 7.00 Financiamentos 1.000. utilizando o Balanço Patrimonial e Demonstrativo de Resultado relativos ao exercício social findo em 31.281. ROI (retorno sobre o investimento).12.931.500.288.00 Contas a receber 5. Receitas Financeiras Despesas Financeiras Lucro Operacional (−) Imposto de Renda e C.551.00 Fornecedores 725.288. Ki (custo da dívida) e GAF (grau de alavancagem financeira).10 Finanças Corporativas e Valor 43 .650.346.00 Dividendos 326.00 Exigível em Longo Ativo Permanente 9.00 TOTAL PASSIVO + PL 20.S.X5 – Valores Médios Ativo Circulante 10.00 Patrimônio Líquido 9.00 Prazo 7.00 (198. todos líquidos do imposto de renda.8.850.237.00 585. sabendo que o spread da empresa (ROI – Ki) é de 4%. e Gerais Honorários de Adm.

$ 1. respectivamente.8 milhão. desenvolva também a demonstração de resultados ajustada ao Imposto de Renda. − 40% por recursos próprios e 60% por recursos de terceiros onerosos. $ 1. admitindo-se a existência de uma alíquota de imposto de renda de 35%. sabendo-se que os investimentos (ativos) totais são financiados: − exclusivamente por capital próprio. 44 Finanças Corporativas e Valor . para o mesmo período. b) Determinar o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) e o GAF (grau de alavancagem financeira) pela formulação usual e pela mais analítica para as hipóteses de financiamentos dos investimentos consideradas na questão a acima. O custo dos produtos vendidos e as despesas administrativas e de vendas atingem. Pede-se: a) Admitindo a inexistência de imposto de renda e inflação. As receitas de vendas somam. c) Determinar o GAF para as estruturas de financiamento consideradas.8 Suponha que os investimentos de uma empresa sejam de $ 1.8. Em seus cálculos. em determinado período de planejamento. − 50% por recursos próprios e 50% por recursos de terceiros onerosos.8 milhão em ativos fixos e $ 720 mil em ativos circulantes (capital de giro). determinar o ROI (retorno sobre o investimento).08 milhão e $ 216 mil.

000 $ 185.000 35% $ 020. b) admitindo que o prazo máximo que as instituições financeiras estão propensas a conceder para a amortização de dívidas seja de um ano.a. calcular o empréstimo máximo que a empresa poderá solicitar. $ 85. Finanças Corporativas e Valor 45 . para determinado período.000 60% de recursos de terceiros e 40% de recursos próprios 15% a. os seguintes resultados de uma empresa: Lucro Operacional (antes do IR): Ativo Total: Alíquota de IR: Depreciações: Estrutura do Passivo da Empresa: Custo de Captação de Mercado: Pede-se: a) determinar o limite máximo de compromissos que a empresa pode assumir em termos de encargos financeiros e amortização de capital.9 Admita que se tenham projetado.8. de modo que haja adequada conciliação entre a alavancagem financeira e o prazo de amortização das dívidas.

2 milhões $ 1.0 milhões. estimou os seguintes valores para a sua atividade: Vendas: Despesas Operacionais: Despesas Financeiras (brutas): $ 39.56 milhão O passivo exigível oneroso existente no início do período de planejamento é de $ 7.1 milhões $ 36.5 milhões. 46 Finanças Corporativas e Valor .8. em fase de elaboração de um planejamento financeiro para o próximo exercício. pedese calcular a alavancagem financeira projetada para o período de planejamento. Não são previstas mutações nesse valor por pagamentos ou novas captações durante o período considerado. Efetue também uma análise sobre o resultado obtido. Sendo a alíquota de IR de 34%.10 Uma empresa. O patrimônio líquido previsto para o período é de $ 8.

9 GESTÃO BASEADA NO VALOR 9.1 Calcule o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa que mantém passivos onerosos de $ 80 milhões e patrimônio líquido de $ 120 milhões.0 milhões. e o custo de oportunidade dos acionistas de 18% a. Determinar o valor econômico agregado e o goodwill da Cia.0 milhões no último exercício. Finanças Corporativas e Valor 47 .2 Calcule o valor econômico agregado (VEA) de uma empresa que apresenta os seguintes resultados: • RROI: 3% • WACC: 14% • Lucro operacional (após IR): $ 2. MAX apurou um lucro líquido de $ 2. 9. antes do benefício fiscal. A alíquota de IR é de 34%.75% a.a. O patrimônio líquido da empresa é de $ 18.3 A Cia.a. Os juros bancários estão atualmente fixados em 18. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 12% a. MAX..a.500 9.

a. através de sua área financeira.. O índice de endividamento. O investimento total da empresa atinge $ 15.a.000. ABC querem conhecer a riqueza absoluta gerada pela empresa com base em seu desempenho no exercício de X6. e a taxa de atratividade dos acionistas é de 17% a. é de 14% a. 9. O retorno exigido pelos acionistas é de 15% a. LANCER deseja determinar o valor do MVA da empresa. A taxa de retorno requerida pelos acionistas é de 18% a.a. O custo do capital de terceiros. é de 19% a.5 Os acionistas da Cia. de $ 1.000. Admita uma alíquota de IR de 34%. foi de $ 48.6 O Diretor Financeiro da Cia. O lucro operacional após o IR é de 42.a. líquido do IR. O lucro operacional do exercício. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%.9.5% a.2 milhões.800. é igual a 55%. Pede-se calcular o MVA e o valor de mercado com base na situação atual (exercício de X4) da BETA Co. descontado o imposto de renda. Sabe-se que o investimento total é igual a $ 12.a. apresentou os resultados do exercício de X4 da empresa aos seus acionistas. A estrutura de capital da BETA é constituída de $ 90. A companhia obteve lucro operacional no ano de X2.0 milhões de patrimônio líquido. 48 Finanças Corporativas e Valor .0 milhões de passivos onerosos e $ 130. medido pela relação entre passivo oneroso e patrimônio líquido. A participação no investimento total dos acionistas é de 40%. com base nas informações levantadas.000. 9.0 milhões. antes do IR. e o juro bancário bruto (antes da dedução fiscal) é de 23. Pede-se determinar.4 A BETA Co.. antes do IR. Pede-se determinar o MVA da empresa. e o custo do capital de terceiros.a.48 milhões. o MVA da empresa.

Finanças Corporativas e Valor 49 . verificou.a.0% a. Com base nesses resultados. O Diretor argumenta que.0 milhões − Capital de terceiros/investimento total (P/P+PL): 45% − Custo do capital de terceiros (antes do IR): 16. pede-se determinar o valor de mercado e o MVA da empresa. Comente os resultados. sem e com a redução dos ativos.2% a. 9. As principais informações fornecidas pelos demonstrativos contábeis da empresa são apresentadas a seguir: − Lucro operacional bruto (antes do IR): $ 37. apesar de não existir mudança significativa nos resultados líquidos anuais.87 milhões − Investimento total (antes da redução): $ 180. Determine os valores de mercado da CORPROATE Co.9. a empresa geriu melhor seus ativos (estoques.8% do investimento total. − Alíquota de IR: 34% A relação P/PL manteve-se inalterada após a redução dos investimentos.8 Uma empresa apura em determinado exercício social um ROI igual a 16% e WACC de 14%.7 O Diretor Financeiro da CORPORATE Co.0 milhões. inadimplência e ociosidade).a. que o lucro líquido da empresa vem se mantendo praticamente o mesmo nos últimos anos. através dos demonstrativos contábeis apurados. O seu investimento total é de $ 200. − Custo do capital próprio: 14. Isso é constatado pela redução de 4.

a. após o benefício fiscal. a empresa está distribuindo 60% de seus resultados líquidos aos acionistas sob a forma de dividendos.9 a) Uma empresa apura. 9. Determinar a rentabilidade sobre o patrimônio líquido (ROE) da empresa. pede-se determinar o índice de dependência financeira da empresa (passivo oneroso/ativo total). em determinado exercício social. concorda com a proposta? 50 Finanças Corporativas e Valor . A empresa mantém um índice de endividamento (passivo oneroso/patrimônio líquido) igual a 1. pedese discutir essa decisão de reduzir a taxa de distribuição de dividendos. b) Sendo de 66.5% o índice de endividamento medido pela relação entre passivos onerosos e patrimônio líquido. e projeta-se que esse percentual irá se manter a longo prazo.9.10 O LPA (lucro por ação) de uma empresa atinge $ 0. Você..5% líquido do IR. Atualmente. um retorno sobre o investimento (ROI) de 15. Com base na situação descrita. Os passivos da empresa têm um custo de 12% a.a.50.0. O retorno sobre o patrimônio líquido da empresa atual é de 12% a. Os acionistas exigem um retorno sobre o capital próprio investido de 15% a. e 40% posteriormente. como acionista. Há uma proposta em avaliação de reduzir essa distribuição de lucros para 50% nos próximos dois anos..a.

00 7.590.00 5. MVA e valor de mercado da empresa.280.960.40) Investimento Médio (em $ 000) Passivo oneroso Patrimônio líquido INVESTIMENTO Custo de oportunidade do capital próprio 2.400.00) Depreciação (480.920.11 Uma empresa apresenta os seguintes resultados ao final do ano de X3: Demonstrativo de Resultados (em $ 000) Vendas 7. Finanças Corporativas e Valor 51 .00 15% Com base nessas informações.00) Custo do produto vendido (4.500.640.00) Despesas financeiras (370.00) LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR 1.00) Despesas com vendas (360.00) LUCRO ANTES DO IR 1. líquidos do IR: a) b) c) d) ROI. formulação analítica do ROE.00) LUCRO BRUTO 3.60) LUCRO LÍQUIDO 1.00) Imposto de renda (34%) (540. pede-se determinar. ROE e WACC.900. EVA.00) Despesas gerais e administrativas (600.9.049. giro do investimento e margem operacional.

. O lucro operacional bruto (antes do IR) atual atinge $ 420/ano. 52 Finanças Corporativas e Valor .12 Uma empresa possui um investimento total de $ 1.400. A empresa trabalha com uma alíquota de IR de 40%.7% a.9. captados a uma taxa bruta de 12. A taxa de retorno requerida pelos acionistas para o atual nível de risco é de 16% a. Não são previstas alterações no custo de capital da empresa (Ke e Ki) em razão de alterações em seu endividamento. Pede-se: a) calcular o custo total de capital da empresa (WACC). sendo financiado por $ 560 de passivos (passivos onerosos).a. Considere em sua resposta que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para distribuição adicional de dividendos. c) admitindo uma redução do investimento da empresa igual a 8% em razão de uma política mais eficiente de gestão de estoques e cobrança. e $ 840 de capital próprio.a. determinar o impacto desse desempenho sobre o MVA. b) determinar o valor de mercado da empresa e o MVA.

As despesas financeiras líquidas do IR são de $ 660. e o investimento total de $ 9.000.000. ROMA quer demonstrar aos acionistas que a empresa está agregando valor econômico. sabendo que o lucro operacional após o imposto de renda é de $ 1.000.1 O administrador financeiro da Cia.000. O investimento total mantido pela empresa é igual a $ 65 milhões. Sabe-se que o retorno sobre o investimento é igual a 10% e o custo médio ponderado de capital é de 9%. ROMA e justificar se o administrador financeiro está correto em sua colocação.2 a) Calcular o retorno sobre o investimento de uma empresa que apresenta giro de investimento igual a 0.305 e margem operacional de 25%. b) Determinar o retorno sobre o patrimônio líquido. Pede-se calcular o valor econômico agregado (VEA) da Cia.440. 10.500. Finanças Corporativas e Valor 53 .000 e os passivos onerosos de $ 5.10 MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE VALOR 10.

3 Uma empresa tem projetado os seguintes valores para o próximo exercício: $ 10.3 milhões de despesas operacionais. pede-se determinar para o próximo exercício: a) formulação analítica do ROE. A empresa projeta ainda uma rentabilidade sobre o capital próprio após o IR de 17.3% no próximo exercício.28% para o período.20. A empresa espera manter um investimento médio de $ 27. e um índice de endividamento (P/PL) igual a 0. Sendo a alíquota de IR de 40%. b) qual o impacto sobre o retorno líquido dos acionistas se a empresa elevar seu endividamento (P/PL) para 0.0 milhões em capital fixo e capital de giro para o próximo exercício.5 milhões de receitas operacionais e $ 3.50 e seu custo de captação (após o IR) para 11.10. 54 Finanças Corporativas e Valor .

4 Uma empresa possui no ano de X1 um volume de 100 milhões de ações emitidas. e no modelo da Stern Stewart (MVA = EVA/WACC).20/ação. Finanças Corporativas e Valor 55 . As demonstrações contábeis publicadas ao final do exercício de X1 revelam que a empresa apurou um EVA negativo de $ 25. Pede-se: a) determinar o valor de mercado e o MVA da empresa com base nos valores de mercado de seu patrimônio líquido (quantidade de ações x valor de mercado) e das dívidas.5 milhões. b) explicar a diferença entre os valores encontrados. Os ativos da empresa estão avaliados em $ 400 milhões. O valor de mercado das ações representa o valor presente de uma expectativa futura de geração de benefícios econômicos de caixa. O seu WACC está calculado em 17%. sendo cotadas no mercado a um preço de $ 3.10. O valor de mercado das dívidas da empresa é de $ 160 milhões.

• distribuição adicional de dividendos. c) apurar o EVA e MVA da empresa no período. Considere em sua resposta.12.00 $ 159.553. d) admitindo que uma política mais eficiente de estocagem e cobrança possa reduzir o investimento da empresa em 6%. decompor o retorno sobre o investimento (ROI) em giro do investimento e margem operacional. 56 Finanças Corporativas e Valor .50 A alíquota de IR da empresa é de 40%. Sabe-se ainda que os acionistas da empresa exigem um retorno equivalente a 18% ao ano.669. Pede-se: a) desenvolver a formulação analítica do ROE. b) sabendo-se que as vendas do período alcançaram $ 1.X7: Investimento: Passivo Oneroso: Despesas Financeiras (antes IR): Lucro Operacional (antes IR): Patrimônio Líquido: $ 1.00 $ 1. determinar o impacto desse desempenho sobre o valor de mercado da empresa.10.077. de forma independente uma da outra. que a empresa utiliza os recursos financeiros liberados para: • amortização de dívidas.50 $ 696.50.50 $ 592.5 Uma empresa apura os seguintes resultados referentes ao exercício social encerrado em 31.

O ROI corporativo (toda a empresa) é igual a 12%. ao mesmo tempo.e) partindo da posição inicial descrita no enunciado do exercício. os objetivos assinalados abaixo. f) sendo de $ 333.85.6 Uma empresa apresenta um ativo (unidade de negócio. demonstrar a formulação analítica do ROA. por exemplo) que gera um resultado operacional de $ 14 milhões/ano. se a empresa atingir. qual o preço mínimo economicamente suportável na venda? Finanças Corporativas e Valor 57 . • redução da margem operacional para 23.6%. e tem valor contábil de $ 100 milhões.90 os passivos de funcionamento (não onerosos) mantidos pela empresa. a) Você recomenda a venda desta unidade de negócio? b) Em caso afirmativo. pede-se demonstrar a variação esperada em seu valor de mercado: • elevação do índice de endividamento (P/PL) para 0. 10. Esta unidade de negócio é financiada exclusivamente por capital próprio e tem um custo de oportunidade de 16%.

uma grande empresa do setor de bebidas. 58 Finanças Corporativas e Valor .? Justifique sua resposta.5%. Admite-se que a empresa poderá levantar os novos recursos financeiros no mercado de crédito pagando a mesma taxa de captação atualmente praticada.10.7 A BAHAMAS Co. ALTERNATIVA B: captar $ 4 milhões junto a instituições financeiras e devolver aos sócios sob a forma de dividendos. O custo do capital próprio para a alternativa A é de 11. O lucro operacional e a despesa financeira antes do imposto de renda são. a diretoria financeira está analisando duas alternativas para alterar a relação P/PL: distribuição de dividendos aos acionistas ou pagamento de dívidas de financiamento bancário. Baseando-se nas decisões financeiras de investimento e financiamento. pretende rever sua estrutura de capital. de $ 6 milhões e $ 520 mil. Pede-se: Qual das duas alternativas é a mais interessante visando à agregação de valor econômico para a BAHAMAS Co.0% e para a alternativa B de 13. respectivamente. A alíquota de IR da empresa é de 34%. As duas alternativas financeiras propostas por analistas financeiros foram: • • ALTERNATIVA A: aumentar o capital próprio em 1/3 e liquidar metade das dívidas.. A empresa apresenta $ 8 milhões de passivos onerosos e $ 12 milhões de capital próprio.

8 A Cia.000 15.662) Sabendo que o custo de oportunidade dos sócios para o nível de risco da empresa (custo do capital próprio) é de 20%.000 15.000 260.000 Encargos Contas a Receber 60.000) (−) CPV (=) Lucro Bruto 150. a direção da empresa decidiu também promover um forte aumento no endividamento.10.750) (−) Despesas Financeiras (+) Lucro Operacional 50.250) (17. EXPERT apresentou as seguintes informações contábeis no último exercício (valores médios): Balanço Patrimonial ($ 000) Ativo Passivo + PL Disponibilidades 10.000) (−) Despesas Administrativas (9.588) (−) IR/CSLL (=) Lucro Líquido 32.000 150.000 Tributos a Pagar Estoques 85. b) apurar o valor econômico agregado (VEA) e a riqueza gerada pela empresa na período (MVA). 40. c) a alta administração da empresa está estudando estratégias operacionais e financeiras.000) (60. Suas conseqüências são uma melhora da eficiência no uso dos ativos e a conseqüente redução do investimento total em 15%.000) (350.000 Total Demonstração de Resultados ($ 000) Receitas Líquidas de Vendas 500.000 Fornecedores Salários e Aplicações Financeiras 5.000 5.000 Financiamentos (valor líquido) Capital Lucros Acumulados Total 260.000) (−) Despesas Comerciais (30. pede-se: a) apurar o ROE em sua formulação analítica e líquido do Imposto de Renda. Nessas estratégias.000 10.000 Empréstimos Imobilizado 100.000 25.000 Finanças Corporativas e Valor 59 .

9 Este caso se propõe a desenvolver as medidas de retorno e criação de valor dos acionistas a partir das demonstrações financeiras elaboradas por uma empresa.12.04 e 31. A maior alavancagem financeira determina um aumento do custo do capital de terceiros (antes do IR) para 27.693. 10.300) 453.12.100) Despesas financeiras (838.200) 564.12.100) IR e CS (25.000) Custo dos produtos vendidos (1.400. – Em razão de prejuízos acumulados de exercícios anteriores.elevando a relação P/PL para 1.6%.400) (81. a empresa provisiona um valor bastante reduzido de impostos sobre lucros dos exercícios de 04 e 05.05 RECEITA OPERACIONAL DE VENDAS 3.05: Demonstrativo de Resultados em Moeda de 31.05: 31. 60 Finanças Corporativas e Valor .100) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 842.400) 1.400) Despesas com vendas (294.773.600) (1.400) Despesas administrativas (231. Demonstrar qual será o efeito (em $) sobre o VEA e o MVA dessas estratégias.12.0.800.04 31.100) Receitas financeiras 126.400) (242.000) OBS.800) (299. Os quadros abaixo ilustram as principais informações divulgadas pela companhia referentes aos exercícios sociais encerrados em 31.12.000) 3.106.700) LUCRO ANTES DO IR/CS 868. e do custo do capital próprio para 22%.600) LUCRO BRUTO 2.900) (111.400) (586.626.

900.600. c) desenvolver a formulação analítica do retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).12.000 6.940. o genuíno resultado operacional ajustado ao IR.700 19.700 740.000 1.12.600. em cada exercício social.000 12.05: 31.04 ATIVO TOTAL 20. usando a formulação da Stern Stewart.Estrutura Patrimonial em Moeda de 31. revelando um maior risco financeiro.000 Custo de Oportunidade do capital Próprio: 31. d) determinar o market value added (MVA) e o valor de mercado da empresa.12.12. Pede-se: a) determinar.900.146. para cada exercício social.9% 14.05 Custo de Oportu13.05 19.046.000 31.12.000 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 12.000 PASSIVO ONEROSO 6.6% nidade do Capital Próprio O custo do capital próprio reflete a taxa de retorno mínima exigida pelos acionistas para remunerar o capital investido diante do risco do negócio e financeiro. No exercício de 05 houve um incremento deste custo em função da variação verificada no índice de endividamento da empresa.200.04 31. b) calcular valor econômico agregado (VEA) de cada exercício social pelas três formulações apresentadas.000. Finanças Corporativas e Valor 61 .000 (−) PASSIVOS NÃO ONEROSOS (=) INVESTIMENTO TOTAL 18.

11. Analise a decisão de investimento tomada. O ativo A apresenta um retorno esperado de 20% e desvio-padrão do retorno de 16%.1 A Cia.2 Calcular o retorno esperado dos investimentos que oferecem os seguintes resultados e probabilidades: Investimento X Resultados Esperados $ 300 $ 400 $ 500 $ 450 $ 200 Probabilidades 25% 25% 18% 22% 10% Investimento Y Resultados Esperados $ 600 $ 700 $ 200 $ 100 $ 150 Probabilidades 26% 23% 19% 15% 17% 62 Finanças Corporativas e Valor .11 RISCO E RETORNO 11. O gerente financeiro decidiu investir no ativo B. O gerente financeiro selecionou dois ativos (A e B) para serem analisados. HPC deseja realizar investimentos no mercado financeiro utilizando seus excedentes de caixa. O ativo B tem um retorno esperado de 26% e desvio-padrão do retorno de 25%.

11.4 Uma carteira de ações foi montada considerando quatro estados de natureza.3 Determinar o desvio-padrão dos títulos X e W: Título X Retorno 08% 10% 11% 18% Probabilidade 15% 20% 30% 35% Título W Retorno 05% 10% 15% 22% Probabilidade 40% 30% 20% 10% 11. As probabilidades dos cenários e os retornos esperados da carteira são apresentados a seguir: Estado de Natureza I II III IV Pede-se: Calcular o retorno esperado e o desvio-padrão da carteira de ações. Probabilidades 20% 30% 40% 10% Retorno Esperado da Ação 25% 12% 0% − 10% Finanças Corporativas e Valor 63 .

KMN Probabilidade 30% 50% 20% Retorno de Mercado 24% 16% 6% Retorno da Ação da Cia.11. KMN e do mercado. KMN b) retorno esperado do mercado c) desvio-padrão e variância dos retornos da ação da Cia. KMN 18% 12% − 3% 64 Finanças Corporativas e Valor .5 Abaixo são apresentados os retornos esperados da ação da Cia. considerando três cenários prováveis: Cenários Otimista Mais Provável Pessimista Pede-se apurar: a) retorno esperado da ação da Cia.

6 São apresentados abaixo os retornos de duas ações em três estados de natureza com probabilidades iguais de ocorrência: Estado de Natureza I II III Pede-se: a) calcular o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação.8% Retorno da Ação Q − 7.6% 15.8% 27.4% 19.11.1% 9. Retorno da Ação P 12.5% b) se um investidor aplicar 60% de seu capital na ação P e o restante na ação Q. Finanças Corporativas e Valor 65 . determinar o retorno esperado da carteira desse investidor.

Probabilidade 15% 65% 20% Retorno Esperado da Ação ALFA − 10% − 15% − 30% Retorno Esperado da Ação BETA 15% 25% 30% 66 Finanças Corporativas e Valor .11. para cada estado de natureza possível. ALFA e da Cia. BETA.7 Os retornos das ações da Cia. são apresentados a seguir: Estado de Natureza Recessão Estabilidade Crescimento Pede-se: Determinar o retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação.

1 Pede-se calcular o risco de uma carteira composta igualmente por dois ativos (A e B). sabendo que o desvio-padrão do retorno do ativo M é de 13%.3 Determinar o risco de uma carteira constituída por dois ativos (M e N). do ativo N é de 16%.40 Retorno Ativo X 8% 10% 12% Retorno Ativo W − 5% − 2% 5% 12.2 Determinar a covariância dos ativos X e W abaixo: Estado de Natureza Crescimento Normal Recessão Probabilidade 0. e o desvio-padrão do ativo A é de 13% e do ativo B de 18%. Finanças Corporativas e Valor 67 . A carteira é formada com 59% do ativo M e 41% do ativo N. 12.12 TEORIA DO PORTFÓLIO 12. sabendo que a correlação é de 0.25 0.007891. e a covariância entre os retornos é de 0.875.35 0.

b) retorno esperado de uma carteira constituída por 45% de K e 55% de L.12. Sabe-se que a correlação entre as ações é de 0. Determine o risco do investidor dessa carteira que tem a metade de seu capital aplicado em cada título. Os resultados esperados são apresentados para cada cenário descrito abaixo: Estado de Natureza Recessão Médio Bom Excelente Probabilidade 0. Pede-se calcular: a) covariância entre os retornos das ações. 68 Finanças Corporativas e Valor .5 Uma ação K apresenta um retorno esperado de 14% e desviopadrão de 7%.40 Retorno Esperado do Título I − 10% − 10% − 15% − 20% Retorno Esperado do Título II 05% 05% 08% 10% 12. A ação L possui um retorno esperado de 24% e desvio-padrão de 40%. a Corretora MARKET estruturou uma carteira com dois ativos.4 Por solicitação de um investidor.20 0.25 0.15 0.60.

e adquirir o mesmo valor em títulos livres de risco (títulos públicos).500 ações da ELVIS Co.00 e $ 5.6 Um investidor mantém uma carteira formada por 1.5. qual será o seu novo retorno esperado e seu risco? O retorno esperado do título público é de 5%. a) Calcule o retorno esperado e o risco da carteira do investidor. Finanças Corporativas e Valor 69 . e 2.12. cotadas no mercado respectivamente por $ 6. b) Caso o investidor resolva vender as ações da Elvis Co. Os dados das ações são apresentados a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Elvis Co. 25% 40% O coeficiente de correlação entre os ativos é de – 0.00 cada uma.500 ações da PRESLEY Co. 15% 10% Presley Co..

022447 Ação G 18% 0.8 O quadro a seguir ilustra o retorno esperado de dois ativos. Pede-se calcular o retorno esperado e o risco dessa carteira. As principais informações dessas ações são apresentadas a seguir: Retorno Esperado Desvio-Padrão Variância Ação F 11% 0.054239 0.149823 0.7 Foi constituída uma carteira com 70% do capital investido na ação F e 30% na ação G.12. admitindo-se quatro cenários igualmente prováveis: Cenário Ativo A A 08% B 09% C 14% D 06% Ativo B 10% 11% 12% 18% a) Qual é o retorno esperado de cada ação? b) Qual é a variância dos retornos de cada ação? 70 Finanças Corporativas e Valor . 12.018825.002942 A covariância entre as ações é de – 0.

com probabilidades iguais de verificação.6% Retorno da Ação D − 4. Finanças Corporativas e Valor 71 .9 Os retornos esperados de duas ações (C e D) são apresentados a seguir. Retorno da Ação C 08. Estado de Natureza Baixa Normal Alta Pede-se calcular: a) o retorno esperado e o desvio-padrão dos retornos de cada ação.9% 15.4% 35.12.5% 22. identificados em três estados de natureza da economia.3% b) a covariância e a correlação entre os retornos das duas ações.8% 09.

0). • 100% do ativo S.12. A correlação entre os ativos é de 0.30. 72 Finanças Corporativas e Valor . • 60 % do ativo R e 40% do ativo S.10 Os retornos esperados e o desvio-padrão dos ativos R e S são apresentados a seguir: Ativo R Ativo S Pede-se: a) Calcular o retorno esperado e o risco para cada composição de carteira descrita a seguir. Retorno Esperado 16% 10% Desvio-Padrão 23% 35% b) Recalcule o retorno e o risco de cada carteira sugerida na questão anterior admitindo que a correlação ente os ativos seja perfeitamente negativa (CORR = −1. • 100% do ativo R.

b) A covariância entre as ações B e C e entre B e D.11 A seguir são apresentados os retornos esperados e respectivas probabilidades de quatro ações. Explique os resultados encontrados. conforme avaliação desenvolvida por um analista financeiro: Probabilidade 10% 20% 40% 20% 10% Ação A 8% 8% 8% 8% 8% Ação B 12% 14% 16% 18% 20% Ação C 20% 18% 16% 14% 12% Ação D 03% 08% 12% 18% 25% Pede-se calcular: a) O retorno esperado e o desvio-padrão de cada ação.12. Finanças Corporativas e Valor 73 . c) O coeficiente de correlação entre as ações B e C e entre B e D.

65%.13 MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E CUSTO DE OPORTUNIDADE 13. Pede-se calcular o retorno e o risco da carteira. e desvio-padrão do retorno de 20%.a. e a covariância entre o retorno da ação e o da carteira de mercado é igual a 0.00865.2 Pede-se determinar o coeficiente beta de uma ação.1 Uma carteira é constituída com 45% de ativo com risco e 55% com títulos livres de risco (títulos públicos). 13. O título público oferece um retorno de 6% a. e o título com risco apresenta um retorno esperado de 15% a.. sabendo que o desvio-padrão da carteira de mercado é de 8. 74 Finanças Corporativas e Valor .a.

5% 13.5%.2% 15.a.5% 18. ABC 15. são apresentados os retornos anuais da ação da Cia. o retorno esperado da carteira de mercado é de 12.0% 12.2% 13.5 1.8%.13.5%.4 Calcule o coeficiente beta de uma ação sabendo que o seu retorno esperado é de 14. Sabe-se que a taxa livre de risco atinge 6% a.5% e a taxa livre de risco é igual a 5. 13.5% 20.2 0. ANO 1 2 3 4 5 RETORNO DA CIA. ABC como uma função linear do comportamento do mercado (reta característica).9 RETORNO ESPERADO 15.2% 16. Sabe-se que a taxa de juro de ativos livres de risco está fixada em 6% a.a. ATIVO A B C COEFICIENTE BETA 1.0% Finanças Corporativas e Valor 75 . ABC e da carteira de mercado referentes aos últimos cinco anos.5 Identifique na SML (security market line)a posição dos ativos descritos no quadro a seguir. e o prêmio pelo risco de mercado é de 8. calcule o retorno da Cia.6% RETORNO DA CARTEIRA DE MERCADO 14.5% 7.6% 9. Utilizando essas informações.52% 12.3 A seguir.0% 8.

13.60.5% e um desvio-padrão de 0.128. CPD. Pede-se determinar a taxa de retorno esperada dessa carteira de investimento.7 A carteira de mercado tem um retorno esperado de 16. 76 Finanças Corporativas e Valor . A taxa livre de risco é de 6. CPD 12% 16% 28% 20% Retorno do Mercado 10% 16% 18% 24% 13. Cenário I II III IV Probabilidade 10% 20% 50% 20% Retorno da Ação da Cia.5%. assim como as probabilidades de ocorrência. e a variância de seu retorno é de 0. Determinada carteira de ações possui um coeficiente de correlação com o mercado igual a 0. são apresentadas na tabela a seguir.0233.6 Diversas informações relativas ao retorno da ação da Cia. Pede-se determinar o beta dessa ação.

pede-se escrever a equação da SML e representá-la graficamente. sendo o retorno de mercado de 15%. d) Sabendo que o retorno exigido de uma ação é de 14.6% a taxa livre de risco. Sabe-se que a taxa livre de risco é de 5. determinar o retorno esperado da carteira de mercado. 13.1% e o seu coeficiente beta de 0. pede-se calcular o beta de uma ação que apresenta um retorno requerido pelos investidores de 18%.5% e a taxa de retorno da carteira de mercado.5% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado.8 a) O beta da ação de uma empresa é de 1. pede-se determinar a taxa livre de risco. c) Determinar o retorno exigido para uma ação que apresenta um beta de 1. e o seu retorno esperado é de 18%. Sendo de 6.90.13. b) Sendo de 7% a taxa livre de risco e de 15% a taxa de retorno da carteira de mercado.3.9 Sendo de 6.1. Finanças Corporativas e Valor 77 . de 14%.

12 0. a taxa de retorno requerida consistente com o modelo do CAPM. Investimento F G H Beta 0. pede-se: a) calcular.50 78 Finanças Corporativas e Valor . A taxa de retorno de títulos públicos está fixada em 5. admitindo que a carteira de mercado tivesse um retorno de somente 12%.70 1.78 1. b) refazer seus cálculos. A seguir são apresentados os ativos e seus respectivos coeficientes beta.00 1.13. e a carteira de mercado apresenta uma taxa de 13. para as três carteiras a seguir. Pede-se determinar a taxa de retorno exigida para cada alternativa de investimento. Investimento I II III IV Beta 1.5%.11 Considerando uma taxa livre de risco de 7% e uma taxa de retorno da carteira de mercado de 15%.42 1.10 Uma empresa está considerando diversas oportunidades de investimento.00 13.2%.

de acordo com previsões de analistas de mercado. b) Considerar ainda um ativo de risco que apresenta.4% para títulos livres de risco. Em sua avaliação. 13.13 Admita um retorno de 15. Determinada ação j possui um desvio-padrão de 0.2% para a carteira de mercado e de 5. um retorno esperado de 20% e um coeficiente beta de 2.12 a) Pede-se desenvolver a equação da SML. a taxa de retorno requerida da ação j. admitindo uma taxa de retorno da carteira de mercado de 16% e taxa livre de risco de 7%. Pede-se determinar.13.143266 e um coeficiente de correlação com o mercado de 0. Finanças Corporativas e Valor 79 . com base no modelo do CAPM.60. esse ativo está adequadamente avaliado? Explique sua resposta. O desvio-padrão da carteira de mercado é de 0.0.099568.

Com base nos parâmetros de mercado.14 Nos últimos cinco anos foram registrados os seguintes retornos da ação da Cia.3% Retorno do Mercado Índice Bovespa −8. A taxa livre de risco é igual a 6.7% 13.8% 11. MB. 13.5. MB −6. 80 Finanças Corporativas e Valor . LM são negociadas no mercado e apresentam um beta de 1.2% 14.8%. Uma corretora projetou um retorno esperado de 16% para essa ação. você considera essa avaliação otimista ou pessimista? Explique.4% 9. MB e do índice Bovespa: Ano 01 02 03 04 05 Retorno da Ação Cia.4% 12.0% 10.2% e o prêmio pelo risco de mercado é 9.15 As ações da Cia.7% Pede-se calcular o coeficiente beta das ações da Cia.5% 4.1% 10.13.

Coeficiente de determinação (R2): 12%.89.16 Uma análise de regressão efetuada entre as taxas de retorno das ações da Cia. e os títulos públicos pagam 7. a) Qual a taxa de retorno requerida pelos investidores em ações da Cia. Tree? b) Calcule o percentual do risco da ação que pode ser diversificado. Admita que a carteira de mercado (Bovespa) apresenta um retorno de 15.5%. Finanças Corporativas e Valor 81 .5%.13. Tree e as do Bovespa para determinado período revelou os seguintes valores: • • Coeficiente angular (beta): 0.

90% R2 da regressão: 32.17 Foi efetuada uma regressão estatística entre os retornos das ações de uma Cia.18 Ponto de intercepto da regressão: 1. 14.5%. respectivamente. 82 Finanças Corporativas e Valor .4% e 6.13. apurando-se os seguintes resultados: • • • Coeficiente angular: 1. a) Qual a proporção do risco das ações que é sistemático e qual a proporção que pode ser diversificada? b) Efetuar uma avaliação do desempenho da ação no período de regressão.4% As taxas de retorno da carteira de mercado e dos títulos livres de risco atingem. aberta e o mercado.

) Reduções na venda de outro produto motivadas pela introdução de um novo produto. Identifique aqueles considerados como relevantes para a decisão de investimento. Finanças Corporativas e Valor 83 . ) Despesas de instalação de máquinas e equipamentos constantes do projeto de investimento. ) Receita proveniente da venda de um ativo fixo a ser substituído pelo investimento proposto. são relacionados a seguir alguns fluxos financeiros. ) Incrementos em estoques e valores a receber provenientes do projeto de investimento. ) Custo de inatividade da fábrica para instalação dos novos equipamentos e máquinas investidos. ) Depreciação de prédio adquirido no passado e usado atualmente na produção de um novo produto. ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) Montante corrente de receitas de vendas da empresa.14 DECISÕES DE INVESTIMENTO E DIMENSIONAMENTO DOS FLUXOS DE CAIXA 14. ) Amortizações previstas de empréstimos alocados para financiar o projeto de investimento em avaliação. ) Custos e despesas fixos de administração determinados pelo projeto de investimento.1 Dentro do processo de avaliação de projetos de investimentos de empresas.

00) (500.00) 3. ou seja.00) (600. As informações dos resultados projetados da empresa são apresentadas a seguir.927.00) (400.60) 84 Finanças Corporativas e Valor . pede-se determinar os fluxos de caixa operacionais incrementais para os três anos a serem utilizados na avaliação do investimento.00) 990. Com base nesses resultados projetados.00) 2.00) (630.500.500.2 A indústria de sapatos BOASOLA está avaliando um projeto de investimento de expansão de sua atividade visando atender a uma maior demanda prevista de mercado.600.500.750.100.00) 2.500.00) (650.00) (992.000.00) (1.947.00) 3.00) (450.100.570.00) 1.00) (989.00) (4.00) (660.20) Ano 2 8.14. Resultados Atuais Ano 0 Receitas Operacionais Despesas Operacionais Depreciação Resultado Operacional Bruto Despesas Financeiras Lucro Antes do IR IR (34%) Lucro Líquido 5.00) 2.003. os resultados determinados somente pela decisão de investimento em consideração.00) Ano 3 7.00) (510.910.00) (480.00) 2.000.80) 1. A empresa projetou seus resultados totais.800.550.00) 1.00) (3.40) 1920.00) 3.00) (3. os quais incluem os retornos esperados provenientes da decisão de investimento em avaliação e seus resultados determinados pela atual estrutura de atividade.00) (2.920.00) ( $ 000 ) Resultados Previstos Ano 1 7.950.

14. 30% serão aplicados em capital de giro e o restante na aquisição de um novo equipamento a ser utilizado em sua produção.00 874.00 Custos de produção 1.00 1.00 Ano 4 4. Desse total.500. pede-se determinar o fluxo de caixa operacional dessa decisão de investimento.050.680.800.000.00 4.00 780.00 1.900. O equipamento será depreciado pelo método da linha reta durante a vida do projeto e apresenta um valor de revenda previsto de $ 180 mil ao final do quarto ano. A vida útil do projeto está estimada em quatro anos.2 milhão.00 ( $ 000 ) Ano 2 Ano 3 3.00 Despesas operacionais 714.120. Admitindo uma alíquota de IR de 34%.3 A Cia.00 820.800.00 Finanças Corporativas e Valor 85 . Ano 1 Receitas de vendas 3. Os principais resultados incrementais previstos do investimento são apresentados a seguir.00 2. West está avaliando um projeto de investimento que prevê um dispêndio de capital total de $ 1.

700.00 2.000.00 1.200. por $ 120 mil. a preço de mercado. sendo o restante coberto por recursos próprios. e promoverá uma redução de $ 140 mil no capital de giro da empresa.4 A diretoria da Glass Co.00 Custos de produção 1. ( $ 000 ) Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receitas de vendas 2. O investimento de $ 1 milhão será depreciado pelo critério linear nos quatro anos de duração prevista.00 Despesas operacionais 560. Esse capital de giro será reposto ao final do projeto.00 2. O investimento será financiado em 45% por um empréstimo bancário negociado à taxa de 16% a.00 1.000. está avaliando um investimento de $ 1 milhão em seu sistema de logística e distribuição.00 1.300. A empresa trabalha com uma alíquota de Imposto de Renda de 34%.500.14. A seguir são apresentados outros resultados estimados do projeto de investimento..00 630.250.00 580.00 2.a.00 86 Finanças Corporativas e Valor . Pede-se calcular os fluxos operacionais de caixa relevantes para o investimento. O dispêndio tem uma duração prevista de quatro anos. sendo avaliado ao final desse período.00 610.900.

para substituição de mão-de-obra por computadores. e o passivo circulante é igual a $ 790.000 + $ 30. Admite-se valor residual desprezível. O investimento total em computadores é de $ 840 mil e será depreciado pelo método linear durante a vida útil prevista de cinco anos.000.000 + $ 140.000 − + $ 25. que irá proporcionar uma redução total de $ 160 mil por ano nos salários de seu pessoal.5 Uma empresa está avaliando um investimento na área de tecnologia.000 + $ 40.000 + $ 50.000 − $ 20. Pede-se determinar a variação líquida esperada no capital circulante líquido da empresa determinada pela decisão de investimento. Ativo/Passivo Circulante Caixa Valores a receber Fornecedores a pagar Estoques Empréstimos Aplicações financeiras Salários e encargos a pagar Contas a pagar Variação − $ 10.000. conforme apresentadas a seguir. O ativo circulante total atual é de $ 1. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.14.060.000 Finanças Corporativas e Valor 87 .6 Na avaliação de uma proposta de investimento são esperadas diversas alterações nas contas do circulante (ativos e passivos) de uma empresa. Elabore os fluxos de caixa operacionais incrementais dessa decisão de investimento. 14.

88 Finanças Corporativas e Valor . a taxa de rentabilidade (TR) e o payback médio e efetivo. − $ 5.400 Admitindo uma taxa de atratividade de 15% a.a. para o investimento. pede-se determinar o valor presente líquido (NPV). o índice de lucratividade (IL).1 Considere o seguinte investimento e seus fluxos de caixa esperados: INVESTIM.15 MÉTODOS DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA DE INVESTIMENTOS 15.400 ANO 3 $ 1. a taxa interna de retorno (IRR).600 ANO 4 $ 2.300 ANO 1 $ 700 ANO 2 $ 1.400 ANO 5 $ 3.

b) Determinar a taxa interna de retorno (IRR) de cada proposta.15. Projeto I II III Investimento Ano 0 (1.000 4.200) Final do Ano 1 300 400 800 Final do Ano 2 700 500 700 Final do Ano 3 1.100 1.2 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de três projetos de investimentos selecionados por uma empresa. Diante dessas informações. pede-se: a) Calcular o payback médio e efetivo de cada proposta.800) (3. c) Admitindo-se uma taxa de retorno requerida de 18% a.. calcular o valor presente líquido de cada proposta.800) (1. discuta sobre aquele que você recomendaria.a.300 2.000 600 500 ( $ 000 ) Final do Final do Ano 4 Ano 5 600 800 1. d) Sendo os projetos mutuamente excludentes.500 Finanças Corporativas e Valor 89 .

4 Uma empresa está negociando um financiamento de $ 360.15. Admitindo-se que os quatro primeiros fluxos de caixa possam ser reinvestidos.000. considerando-se as diferentes taxas de reinvestimento (taxa interna de retorno modificada – MIRR). respectivamente. estimando-se um retorno de $ 30. 18%. $ 40. Pede-se determinar o custo efetivo mensal (taxa interna de retorno) desse financiamento.000. $ 50. respectivamente.000.3 Certa alternativa de investimento requer um dispêndio integral de capital de $ 140. pede-se calcular a taxa interna de retorno dessa operação. às taxas de 20%.000 cada uma. 90 Finanças Corporativas e Valor . 15. ao final de cada um dos próximos cinco anos.000.000. 16%.000 junto a um banco. até o final do prazo de vida da alternativa. e 14%. $ 60. vencendo a primeira 120 dias após a contratação do financiamento. A operação será realizada para pagamento em seis prestações mensais consecutivas de $ 70.000 e $ 70.

Finanças Corporativas e Valor 91 . pede-se: • • Calcular a taxa interna de retorno (IRR) do investimento.000 e $ 220.15. onde são previstos fluxos operacionais anuais de caixa de $ 120. Calcular o montante e a IRR modificada na situação de os fluxos operacionais de caixa serem reaplicados às taxas de 20%.000 na implantação de um novo projeto.000. $ 200.000. gerando uma estimativa de fluxos operacionais de caixa anuais de $ 140. Explicar a diferença entre os resultados da questão a e da questão b. respectivamente. Foram realizados estudos e verificou-se que o investimento no equipamento exigiria dispêndio de capital igual a $ 300. • 15.5 A empresa JJ investiu $ 400.6 Uma indústria do setor de condutores elétricos está analisando a aquisição de uma extrusora.000. $ 110. A taxa de desconto considerada na avaliação do projeto é de 12% a.000. $ 140.000. $ 90. Com base nessas informações.a.000.000. 18% e 16%. Determinar o valor presente líquido do investimento. a partir do primeiro ano.000 e $ 80.

são de $ 500. para cada um dos próximos quatro anos de duração prevista do investimento. em seus investimentos.000. Demonstrar se o Sr. $ 600. Ele é um profissional da área de saúde e tem definida uma taxa de retorno mínima de 15% a.000.2 milhões em novos aparelhos de exames médicos de última geração. 92 Finanças Corporativas e Valor .a.000.7 Sr.15. Jean fez um bom negócio. Jean deseja investir $ 2. $ 900. Os resultados operacionais líquidos de caixa previstos desses novos aparelhos.000.000 e $ 1.

000.000 $ 4.000.300.500.000 $ 3.800.000.000 $ 2.000 $ 1.1 Foram apresentadas ao gerente financeiro de uma empresa.a. responsável pela análise de projetos de investimentos. As alternativas são as seguintes: Alternativa A B Investimento $ 2.500.000.000 O gerente escolheu a alternativa A. Não há nenhuma restrição orçamentária.000 $ 1.000. Ele tomou a decisão correta? Justifique.000 $ 2.500.000 $ 1. A taxa de atratividade é de 15% a.16 DINÂMICA DOS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS 16.000 $ 1. Finanças Corporativas e Valor 93 .000 BENEFÍCIOS LÍQUIDOS ESPERADOS DE CAIXA Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 $ 1. duas propostas para seleção de apenas uma delas.

qual deles seria economicamente mais atraente? 94 Finanças Corporativas e Valor .000 $ 600.2 Uma empresa está avaliando duas propostas de investimento de capital cujas informações básicas são apresentadas a seguir: Projeto de Investimento Fluxo de Caixa Investimento no Momento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Inicial A ($ 1.000 $ 1.300.300. Diante desses valores: a) Determinar a taxa interna de retorno e o valor presente líquido de cada projeto. você recomendaria os dois investimentos? c) E na hipótese de serem mutuamente excludentes.a.16. somente um deles poder ser aceito.000 B ($ 1.000 $ 750.000 $ 1.700.350.000) $ 900.000 $ 600.000 Sabe-se que a taxa de retorno exigida pela empresa atinge 30% a. b) Admitindo que os projetos possam ser implementados conjuntamente. ou seja.000) $ 300.000 $ 400.

000 40.a. A taxa de atratividade é de 18% a. A taxa de retorno exigida pela empresa é de 30%.000 B 220.000 50.3 Suponha que estejam sendo avaliadas duas alternativas de investimento.000 80. Sabendo que os projetos são mutuamente excludentes.000 50.000 20. ou seja.000 100.000 70. a direção da empresa deve decidir-se por somente um deles. demonstre a decisão mais correta a ser tomada através de uma análise incremental. cujas informações básicas são fornecidas a seguir. Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Inicial X 400 120 160 Y 800 160 240 ($ 000) Ano 3 Ano 4 Ano 5 200 280 240 600 280 920 16.16.000 Finanças Corporativas e Valor 95 .000 80.000 150. X e Y. ( $ 000 ) Alternativa Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 A 180.000 90.4 A seguir são apresentados os fluxos de caixa de duas alternativas de investimento. Pede-se determinar a taxa de desconto que promove o mesmo NPV para as duas alternativas (intersecção de Fischer).

000 $ 4.000.000 560.000 121.150.722.530.000 448.000 IRR 45% 22% 15% 35% 30% 96 Finanças Corporativas e Valor .a. pede-se identificar as alternativas que você recomendaria. pede-se selecionar o melhor projeto (maior atratividade econômica). Admitindo que o orçamento de capital da empresa esteja limitado a $ 11. são apresentados os valores básicos das alternativas identificadas pela sua direção.450.000 $ 2.000 Valor Presente dos Benefícios Líquidos de Caixa $ 7.000 1.300.000 $ 2.5 O diretor financeiro de uma empresa elaborou os fluxos de caixa de dois projetos de investimento: Alfa e Beta. ($) Projeto Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 ALFA (1.475.000.000) 392.000 $ 1.560 121.500 $ 5. Alternativa de Investimento A B C D E Montante Necessário de Investimento $ 5.500.600. A seguir.000 $ 4.000 $ 1.750.680.000) 616.650.6 Uma empresa encontra-se em fase de avaliação de propostas de investimentos de capital. Sendo a taxa de atratividade definida de 20% a.000 420.. Se o orçamento for ampliado para $ 12.000 $ 3.16.207.851 BETA (840.635.140. Justifique sua escolha.851 16. você mantém a mesma recomendação anterior.

7 A seguir são apresentados os NPVs de quatro propostas de investimentos admitindo-se diferentes taxas de desconto.2) 00.0) Pede-se: a) Se a taxa de desconto mínima aceitável atingir 16%.4) 20% (25.2) 37.2) 50.9) 16.1) 07.2) 25.7) 12% (09.5 (10.8) (21.9 (3.0 (40. ( $ milhões ) Taxa de Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Desconto 00% (25.0) 04% (08.0) 16% (18. indicar as alternativas de investimento que podem ser aceitas.4) (30.9) (13.9 (14.0 (26.3 (05.43) (11. b) Qual a alternativa que apresenta a maior taxa de rentabilidade periódica? c) Qual a IRR da alternativa D? d) O projeto C é mais rentável (apresenta maior IRR) que o projeto D? e) A IRR do projeto B é maior ou menor que 20%? f) A IRR do projeto A é menor que 8%? Finanças Corporativas e Valor 97 .0) (00.1) 08% (00.16.0) (50.

15 150.25 0.000 ANO 2 $ 850.000 180.30 0. ($) FLUXOS DE CAIXA Probabilidades Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 0.000 $ 600. O investimento total é de $ 600. Os fluxos de caixa esperados e as respectivas probabilidades são apresentados a seguir.000 200.000 0.000 $ 900.20 0.000 210.000 420. adotando uma taxa de desconto de 6% a.000.000 $ 980.0% a.000 0.000 420. A taxa de atratividade é de 7.000 140.200.000 510.000 ANO 3 $ 970.000 160.30 170.000 200.000.20 190.000 170.15 168.000 400.000 410. Pede-se calcular o valor presente líquido do projeto.000 190.000 $ 1.000.2 Calcule o desvio-padrão do NPV.a.a. 98 Finanças Corporativas e Valor .000.000 $ 1.17 DECISÕES DE INVESTIMENTO EM CONDIÇÕES DE RISCO 17.20 165.000 0. e os seguintes fluxos de caixa independentes estimados: PROBABILIDADES 0.000 0.000 $ 850.000 150.000 17.1 Uma empresa está avaliando um projeto de investimento.000 O investimento total previsto é de $ 3.000 $ 970.000 $ 1.000 140.000.25 ANO 1 $ 900.000 $ 700.

17.3 Um projeto de investimento apresenta os seguintes fluxos de caixa e probabilidades de ocorrência, de acordo com os cenários previstos: Ano 0 (Invest.) 1 2 3 4 Cenário Pessimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 $ 125.000 Cenário Mais Provável Probabilidade: 60% ($ 500.000) $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 $ 220.000 Cenário Otimista Probabilidade: 20% ($ 500.000) $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000

A taxa de atratividade definida para esse projeto é de 16% a.a. Pede-se determinar: a) NPV (valor presente líquido) esperado do projeto de investimento (considere que o investimento apresenta risco médio). b) NPV do projeto para o cenário pessimista e para o cenário otimista.

Finanças Corporativas e Valor 99

17.4 Uma empresa está avaliando uma decisão de investimento em cenário de risco. A diretoria financeira realizou a seguinte análise: Cenário Econômico Alta recessão Baixa recessão Baixo crescimento Alto crescimento Probabilidade de Ocorrer 05% 15% 60% 20% NPV ( $ milhões) ($ 320) ($ 35) $ 95 $ 145

A partir dessas projeções, pede-se determinar o NPV esperado do investimento em análise, seu desvio-padrão e coeficiente de variação.

17.5 Uma empresa está estimando o custo de capital próprio de um investimento a partir da SML (security market line). A taxa de retorno livre de risco está fixada em 7,5%, e o prêmio pelo risco de mercado é estimado em 7,0%. O coeficiente beta do projeto é de 1,30. a) Pede-se determinar o custo de capital próprio a ser considerado no projeto de investimento. b) Admita que esse projeto representa 25% do total dos investimentos da empresa. O beta da empresa é de 0,90. Sendo aceito esse projeto, pede-se calcular o novo beta da empresa e seu custo de capital próprio.

100 Finanças Corporativas e Valor

17.6 São apresentados a seguir os resultados operacionais anuais de caixa estimados para dois projetos de investimento e suas respectivas probabilidades. A duração dos projetos é de três anos. Probabilidade 30% 40% 30% Fluxos de Caixa Projeto L Projeto M $ 128.000 ($ 10.000) $ 145.000 $ 140.000 $ 154.000 $ 410.000

O investimento exigido para cada projeto é de $ 130.000. O projeto de maior risco é avaliado a uma taxa de 15% a.a., e o menos arriscado a uma taxa de 12% a.a. Pede-se determinar: a) Fluxo de caixa esperado anual e o desvio-padrão de cada projeto. b) NPV de cada projeto ajustado ao risco.

Finanças Corporativas e Valor 101

95.a.a. 102 Finanças Corporativas e Valor . A taxa de títulos emitidos pelo governo norte-americano situa-se em 3.75% a.18 CUSTO DE CAPITAL E CRIAÇÃO DE VALOR 18. O prêmio pelo risco de mercado verificado no mercado dos EUA situa-se em torno de 7.? Determine o custo de oportunidade do capital próprio pelo método CAPM da empresa de telefonia no Brasil.a.75% a. é de 0. Devido ao precário disclosure das companhias abertas no Brasil. Foi verificado que o título emitido pelo governo brasileiro estava sendo negociado no mercado financeiro a uma taxa de 9. a consultoria resolveu adotar o benchmarking do mercado norteamericano. O beta médio alavancado do setor de telefonia.5% a. referência para a empresa brasileira.1 Uma empresa de consultoria está analisando o custo de capital próprio de uma empresa de telefonia no Brasil.

a.5% e o prêmio pelo risco de mercado é de 14%.000.000. A empresa pretende utilizar recursos próprios até o limite de 40% do valor do investimento. O custo efetivo da dívida (antes do Imposto de Renda) é de 15 % a.9 para o projeto. A vida útil da máquina é de 5 anos..a.000 e $ 93. e não está previsto valor residual. respectivamente. As receitas previstas para o primeiro ano são de $ 300. Os custos de produção e as despesas operacionais estimadas para o primeiro ano são de $ 75. Espera-se que os custos de produção cresçam a partir do primeiro ano à taxa de 6% a.3 O Diretor Financeiro da Cia. Determine a viabilidade do projeto. esperando-se um crescimento constante de 5% a. Os indicadores financeiros tradicionais não vislumbram todas as oportunidades de ganhos econômicos. Pede-se calcular o valor econômico agregado obtido pela Cia.000. O investimento será depreciado de forma linear em cinco anos.2 Uma empresa está avaliando a possibilidade de adquirir uma máquina para um novo negócio.a. XWZ está medindo desempenho operacional da empresa.18. 18. O Diretor sabe que tem investimento total de $ 2 milhões. O índice beta é de 0. O valor do investimento é de $ 300. através do NPV. A taxa livre de risco é de 5. admitindo o benefício fiscal da depreciação. e as despesas operacionais em 8% a.a. XWZ. sendo que o custo médio ponderado de capital é de 18% e o ROI de 21%. Finanças Corporativas e Valor 103 . sendo 34% a alíquota de Imposto de Renda admitida pelo projeto.

captado a uma taxa efetiva bruta (antes do benefício fiscal) de 15.1%. a valor de mercado. Pede-se determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Parati S. A empresa mantém um endividamento oneroso médio de $ 15. O capital dos acionistas investido na empresa.4 A Parati S.a.18.198 e dos retornos de mercado.0% a. Sabe-se ainda que os títulos públicos pagam 6. A Parati considera essa relação entre passivo e patrimônio líquido como adequada.052. de 0.0 milhões.A.5% a. O desvio-padrão das taxas de retorno das ações da Parati S.0 milhões. está estimado em $ 30. As taxas de retorno de suas ações apresentam uma covariância com os retornos de mercado igual a 0.a. 104 Finanças Corporativas e Valor . é uma companhia aberta com ações negociadas em Bolsa de Valores.A. e o prêmio histórico de risco de mercado é de 10. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%.211. é de 0.A.

Imposto de renda: 34%.0% 14. a) Sendo de 14.5 Foram levantadas as seguintes informações de uma empresa e do mercado: • • • • • Beta alavancado: 1. Taxa Livre de Risco (RF): 7. b) Calcular o beta e o custo de capital próprio nas alternativas de endividamento (P/PL) apresentadas a seguir: Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Coeficiente Beta Custo de Capital Próprio – Ke c) Admitindo as seguintes taxas efetivas brutas de juros das dívidas. conforme apresentadas a seguir.a. Endividamento (P/PL): 55.0%.18.0%.5% 17. a taxa bruta dos passivos onerosos mantidos pela empresa.5% a. pede-se determinar o WACC da empresa para cada alternativa de endividamento. determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da empresa considerando as informações acima.5% Finanças Corporativas e Valor 105 .5% 15. Retorno da carteira de mercado (RM): 15.2%.16. Endividamento P/PL 0% 60% 80% 140% Custo da Dívida Ki 13.

Atualmente. indicando um risco total (operacional e financeiro) abaixo do risco de mercado (β = 1).5% a. o índice de endividamento da empresa elevou-se bastante. e a taxa de retorno da carteira de mercado atinge 15. antes do benefício fiscal. O índice de endividamento (P/PL) da divisão de Papel e Celulose é de 80%. Pede-se determinar o WACC de cada divisão e o WACC da Cia. Os títulos públicos pagam juros de 6. e o da divisão de Construção Civil é de 60%. 106 Finanças Corporativas e Valor .80 Construção Civil 40% 1. atingindo 240%. Admita que o valor de mercado das duas divisões seja igual. As principais informações de cada setor são apresentadas a seguir: Endividamento (P/PL) Coeficiente Beta Papel e Celulose 80% 0.18. Você concorda com a manutenção desse beta para a empresa como indicador atual de seu risco em relação ao mercado? Caso não concorde.8%. Considere uma alíquota de Imposto de Renda igual a 34%.92.5% a. BDC.06 O custo de captação de recursos de terceiros é de 12. A alíquota de Imposto de Renda é de 34%. o endividamento (P/PL) era igual a 70%. BDC atua em dois segmentos de negócios: Papel e Celulose e Construção Civil.7 A Cia. 18..a.a. calcule o beta adequado para a atual estrutura de risco da empresa.6 Uma empresa apresenta um coeficiente beta atual de 0. Quando da regressão para cálculo do beta das ações da empresa.

65 e o endividamento médio das empresas (P/PL) é de 0.4%) : $ 4.a.006.9 O diretor financeiro da Cia.300 : $ 5.a.a. Determine o custo de capital próprio para a Cia.18. 18.500 Os juros das dívidas estão calculados antes do benefício fiscal de 34% de Imposto de Renda.179. P/PL = 0. Kilt financia suas atividades com a seguinte estrutura de capital: Financiamento (Ki = 13. P/PL = 0. O Imposto de Renda incidente sobre as operações da empresa é de 34%.30. Os títulos livres de risco estão pagando 7. Finanças Corporativas e Valor 107 . GAMA pediu para simular o custo de capital próprio nas seguintes estruturas de capital: P/PL = 0. Pede-se determinar o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia.) Debêntures (Ki = 14.60.9% a. Kilt. P/PL = 1.50.40.200 : $ 2.8 A Cia.) Capital Próprio (Ke = 17. GAMA supondo os diferentes níveis de alavancagem financeira.7% a. P/PL = 2.25% a.594.50.a. O prêmio pelo risco de mercado tem-se situado em torno de 8. O beta alavancado do setor da empresa GAMA é de 0.5% a.

O lucro operacional líquido do Imposto de Renda apresentado pela CLEAR é de $ 25. CLEAR. é igual a 0. referência para as decisões da Cia.55.5%. a taxa de títulos livres de risco de 7. O índice de endividamento (P/PL) da empresa é igual a 0. O capital próprio dos sócios totaliza $ 45.18. 108 Finanças Corporativas e Valor . se as operações da empresa estão criando valor.10 Os acionistas da Cia. CLEAR desejam saber se a empresa está auferindo um retorno do capital investido que remunere o risco do investimento.75% e o retorno de mercado de 15.87 milhões. Sabendo que o Imposto de Renda é de 34%. O coeficiente beta do setor. pede-se determinar o valor econômico criado no período.0 milhões.6 milhões.83. ou seja. e as despesas financeiras somam $ 5.

18. por setor de atividade.53% 023.64% 014.10 0.81% 046.35% 089.02 1.86 0.02% 062.17% 094.11 Foram publicados os seguintes betas alavancados. Considere uma alíquota de IR do mercado dos EUA de 36% e do Brasil de 34%.51 0.91% 053.78% 078.08 0.67 1. pede-se calcular o beta alavancado e o custo de capital próprio para esses setores no Brasil tendo como referência (benchmark) a economia dos EUA. Sendo de 6. Finanças Corporativas e Valor 109 .60%.97% 039. levantados do mercado dos EUA: Setor Alimento e Bebidas Comércio Construção Eletroeletrônicos Energia Elétrica Máquinas Industriais Mineração Minerais Não Metálicos Papel e Celulose Petróleo e Gás Química Siderurgia e Metalurgia Telecomunicações Têxtil Veículos e Peças Beta 0.88 0.43% 068.63% Os indicadores básicos do mercado referência são: • Rentabilidade da Carteira de Mercado (Índice S & P): 9.29% 104.59 0.43% 056.35%.15 P/PL 096.85 0.84 1.92% 083.5% o prêmio pelo risco Brasil.56% 057.30 1.74 0.91 1. • Taxa Livre de Risco (T – Bond): 3.85 1.

Para tanto. líquida do IR: 7. taxa média de captação de recursos de terceiros no mercado dos EUA. As empresas do setor trabalham com um índice de endividamento (P/PL) igual a 50%. foi usado o mercado dos EUA como referência para apuração do risco e custo de capital da empresa brasileira em avaliação.18.04%. A partir dessas informações.86. coeficiente beta médio de empresas norte-americanas do setor: 0.7%. taxa média de remuneração dos bônus do governo brasileiro: 11.2%. pede-se calcular o custo de capital próprio (Ke) e o custo médio ponderado de capital (WACC) a ser aplicado à empresa brasileira em avaliação. retorno médio do mercado acionário dos EUA: 13. 110 Finanças Corporativas e Valor .12 Uma empresa de consultoria foi contratada para calcular o valor de mercado de uma empresa brasileira em processo de negociação.35%. Foram levantadas as seguintes informações do mercado referência: • • • • • taxa média de remuneração dos bônus do governo dos EUA: 5.

1 A Cia.a. Finanças Corporativas e Valor 111 .50/ação. Admitindo que um investidor tenha adquirido essas ações no início do ano por $ 3.a.2 Os dividendos por ação a serem distribuídos pela Cia.5% a. de modo que obtenha a rentabilidade real mínima desejada de 15% a. qual deverá ser seu preço de venda ao final do ano de 20X4 (após o recebimento do dividendo previsto no segundo semestre). VRS estão previstos em $ 0.80 por ação.50 e $ 0. indeterminadamente.a.a.19 FONTES DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO NO BRASIL 19.? Estima-se em 5.60 para o primeiro e segundo semestres do ano de 20X4. HD pagou no ano de 20X5 dividendos no valor de $ 0. Os analistas projetam crescimento de 15% a.8% a inflação de 20X4. 19. nos dividendos nos próximos quatro anos. e a partir do quinto ano o crescimento estabiliza-se na taxa de 2. A remuneração exigida pelos investidores é de 16% a. respectivamente. Pede-se determinar o preço da ação no momento atual.

36 de dividendos por ação. no mesmo período.a.2% ao ano para os próximos três anos.4 Uma cia.19. A taxa de retorno requerida pelos acionistas atinge 16. por outro lado. LP por quatro anos.40/ação para o próximo exercício.3 Um investidor tem projetado que a distribuição de dividendos da Cia.2%: a) nas condições descritas acima. 19. Sabe-se também que o preço de mercado tem-se valorizado anualmente em 5% acima da taxa de inflação. pede-se determinar o preço máximo que ele deveria pagar hoje por essa ação. prevendo-se ainda uma taxa média de inflação de 5.. $ 0. pede-se calcular o preço máximo que um investidor poderia pagar hoje por essa ação. indeterminadamente. Pela tendência observada nos lucros da empresa. Projeções feitas admitem que o crescimento dos lucros e dividendos da empresa alcance a taxa de 3% a. b) 112 Finanças Corporativas e Valor . LP será de $ 0. Calcular o preço dessa ação hoje.a. que a taxa de crescimento dos resultados da empresa seja de 10% ao ano nos próximos quatro anos. espera-se também que a taxa de crescimento anual desses dividendos atinja 4% ao ano acima da inflação.20 no ano de 20X2 e pagou. aberta apresentou lucros por ação de $ 1.5% ao ano. admita. A rentabilidade real exigida pelo investidor na aplicação considerada é de 17% a. Admitindo que o investidor planeje manter inalterada sua posição de acionista da Cia. e após esse período espera-se uma estabilidade de crescimentos nos dividendos em torno de 4.

Finanças Corporativas e Valor 113 . pede-se calcular o custo efetivo desse financiamento. que depois de analisar a operação de crédito liberou os $ 600. descontado no ato da liberação dos recursos.8%. Para levantar os recursos necessários a empresa recorreu a um banco de investimento.000 solicitados para pagamento em três anos.19. A taxa real de juros cobrada pela instituição financeira é de 7% ao ano e a taxa de inflação prevista é de 8% ao ano.5 A empresa XWZ necessita de um financiamento para reforço de seu capital de giro. Considerando a unidade monetária de poder aquisitivo constante (UMC) igual a $ 115 e o pagamento principal ao final do contrato (três anos) e os juros nominais quitados ao final de cada semestre. Admita que o IOF incidente sobre a operação seja de 5.

6 A Cia. O diretor financeiro resolveu buscar financiamento para adquirir o novo equipamento através do Finame/BNDES. 114 Finanças Corporativas e Valor .0% a. à taxa de 0. Os diretores chegaram ao consenso de que deveria ser adquirido um novo equipamento para a produção. o qual seria em parte financiado por recursos de terceiros. UMC =5. Participação do agente financeiro = 2% ao ano.10% ao mês. No entanto. cobrado no ato da liberação dos recursos. O valor do equipamento novo é de $ 875. sendo ainda concedida uma carência de 6 meses. FUNDAX vem apresentando bom crescimento de vendas nos últimos anos. sendo que o Finame participa com 80% do valor do bem. Os engenheiros de produção detectaram “gargalos” na elaboração dos produtos e sua ocorrência foi comunicada à direção da empresa. O prazo de amortização de é 12 meses pelo sistema SAC. esse crescimento de sua atividade não está sendo sustentado pelo setor produtivo.19.4875. Calcule o valor de cada prestação devida ao Finame/BNDES pelo financiamento concedido..000. Comissão de reserva = 44 dias.a. Outras informações da operação de financiamento: • • • • • Taxa Finame = 8. IOF = 3%.

A comissão de repasse. Os encargos financeiros previstos nas prestações são a taxa Libor.a.000 debêntures realizada por uma companhia aberta no mercado. comissão de abertura de crédito.000. Finanças Corporativas e Valor 115 . Os juros são pagos trimestralmente e o principal corrigido resgatado ao final do prazo da operação. todas essas taxas nominais. e são cobrados no ato da liberação dos recursos. O valor nominal das debêntures é de 12 UMC cada.a. 1% e 0.500. é de 20%. incidente sobre os encargos financeiros semestrais. de 3% a. registro de contrato e garantia hipotecária de operação correspondem a 5%. e spread.7 Elaborar a planilha de desembolso financeiro e determinar o custo efetivo anual de financiamento obtido por repasse de recursos externos. sendo que o contrato prevê seis pagamentos semestrais iguais e sucessivos. incluindo principal e encargos financeiros..a. sendo que as debêntures foram colocadas no mercado financeiro através de um deságio de 7% sobre seu valor de face (valor nominal). respectivamente. O valor do repasse é de $ 1.38%. 19.. O imposto de renda da operação.8 Determinar o custo efetivo anual de uma emissão de 4. A emissão ocorreu no dia 3-5-05 e foi resgatada no dia 3-8-07.. O juro declarado da operação é de 12% a.19. de 11% a.

000 Custo Anual 21. na hipótese contida em b.000 200. a inclusão de um novo financiamento no valor de $ 150 milhões.1 A composição das fontes permanentes de capital da Cia. Diante dessas informações.. c) 116 Finanças Corporativas e Valor . admitindo-se que o preço de mercado das ações ordinárias seja de $ 13. ao custo de 20% a. na estrutura de capital da empresa. determinar o novo WACC.000 140.000 40.3% (após IR) Sabe-se que a Cia.20 ESTRUTURA DE CAPITAL 20.4% 17. KC baseando-se nos valores fornecidos pela Contabilidade. KC.50/ação. admitindo. pede-se: a) b) determinar o custo médio ponderado de capital (WACC) da Cia.2% (após IR) 11. KC tem 12 milhões de ações ordinárias e 4 milhões de ações preferenciais emitidas.00/ação e das preferenciais $ 10.6% 14. calcular o custo médio ponderado de capital da Cia. são apresentados a seguir: Fontes de Financiamento Capital Ordinário Capital Preferencial Debêntures Financiamento em Moeda Nacional Montante ($ 000 ) 120.a. KC. comforme extraída de seus relatórios contábeis. assim como o custo real anual de cada uma das fontes passivas consideradas.

20.2 Determinar o valor de uma empresa alavancada, segundo as proposições de Modigliani e Miller, considerando uma alíquota de Imposto de Renda de 40%. O lucro líquido da empresa alavancada foi de $ 200.000. O custo do capital próprio, se a empresa fosse financiada somente com capital próprio, é de 15%, e o custo do capital de terceiros, de 13%, antes do benefício fiscal, gerando $ 230.000 em despesas financeiras.

20.3 A Cia. Dot.Com obteve no ano corrente um lucro líquido de $ 300.000. Os acionistas desejam conhecer o lucro por ação. A Dot.Com tem um total de 1.000.000 de ações emitidas, sendo 70% ações ordinárias e 30% ações preferenciais. O dividendo mínimo obrigatório previsto no estatuto da companhia é de 25% sobre os resultados líquidos, e o dividendo preferencial mínimo está previsto em 8% sobre o capital preferencial. O valor nominal das ações é de $ 1,00/ação. Determine: a) o LPA do acionista preferencial; b) o LPA do acionista ordinário.

Finanças Corporativas e Valor 117

20.4 O diretor financeiro de uma companhia aberta deseja avaliar a atual estrutura de capital da empresa e, ao mesmo tempo, verificando necessidade, propor uma nova estrutura de capital. O objetivo desta análise é identificar qual estrutura produziria maior benefício aos acionistas. Através da estrutura de capital apresentada na tabela abaixo, determine o nível de equilíbrio financeiro e o ponto de indiferença dos planos (atual e proposta). ESTRUTURA DE ESTRUTURA DE CAPITAL CAPITAL PROPOSTA 800.000 ações 500.000 ações $ 2.000.000 $ 1.500.000 $ 800.000 − 40% 40%

Capital Ordinário Financiamento (13% a.a.) Debêntures (19% a.a.) Alíquota de IR

118 Finanças Corporativas e Valor

20.5 A diretoria financeira de uma empresa deseja determinar o montante necessário de lucro operacional líquido do IR que produz um retorno sobre o patrimônio líquido igual a 15%. A seguir são apresentadas as principais contas patrimoniais da empresa. Pede-se determinar o valor lucro operacional (após IR) que atende ao desejo da empresa. Ativo Circulante $ 2.000.000 Passivo de Funcionamento Realizável a Longo Prazo $ 2.500.000 Financiamentos em moeda nacional Financiamentos em moeda estrangeira Ativo Permanente $ 3.500.000 Patrimônio Líquido TOTAL $ 8.000.000 TOTAL Outras informações: • • • • alíquota de IR: 35%; financiamento em moeda nacional: juros reais de 15% a.a. + correção monetária (CM); financiamento em moeda estrangeira: juros reais de 12% a.a. mais variação cambial (VC); a CM está estimada em 11% e a VC, em 8%. $ 2.500.000 $ 1.500.000 $ 1.200.000 $ 2.800.000 $ 8.000.000

Finanças Corporativas e Valor 119

000 ações) : $ 1. compete 120 Finanças Corporativas e Valor .1 Admita que uma empresa apresente a seguinte composição acionária: Ações Ordinárias (420. b) determinar o LPA efetivo de cada capital.000 Ações Preferenciais Classe A (380. pede-se: a) apurar o volume de dividendos que efetivamente a cada participação acionária.0 milhões no exercício social. é de 25% sobre o lucro líquido ajustado.900.000.000 Sabe-se que os estatutos da companhia fixam um dividendo mínimo sobre o capital preferencial de 12% para as ações de classe A e de 8% para as de classe B.100.000 Ações Preferenciais Classe B (200.000 ações) : $ 2. conforme definido na legislação vigente e previsto no estatuto da companhia.21 DECISÕES DE DIVIDENDOS 21. O dividendo mínimo obrigatório. Supondo que a empresa tenha auferido um resultado líquido ajustado para o cálculo dos dividendos de $ 2.000 ações) : $ 1.

50.000.2 Uma empresa apresenta.000.000 Sabe-se que a empresa possui 48. após a bonificação. com isso.000 ($ 400. em determinado momento. mediante a incorporação de reservas.21. admita que a assembléia de acionistas da empresa tenha decidido elevar o capital social em 150%. Pede-se demonstrar a nova estrutura do patrimônio líquido. Diante dessa situação.000 ações ordinárias e 72. para cada uma das situações descritas a seguir: a) a bonificação se dará mediante a emissão de novas ações. novas emissões de papéis.000. b) c) Finanças Corporativas e Valor 121 . a seguinte composição em seu patrimônio líquido: Capital Social Ações Ordinárias Ações Preferenciais Reservas TOTAL $ 1.000 ações preferenciais emitidas.000 $ 4. evitando-se.000) $ 3. as ações não possuem valor nominal. Sabe-se que o valor nominal de cada ação emitida pela empresa é de $ 2. a bonificação se processará mediante alteração no valor nominal das ações.000) ( $ 600.

00 cada uma.4 A Cia.40/ação. Admitindo ainda que um acionista possua 1. Essa decisão altera o patrimônio líquido da empresa? Justifique sua resposta. dificultando a negociação desses papéis entre os investidores. e a direção da empresa deseja realizar um desdobramento (split) de uma ação em 5 ações de valor nominal de $ 1. O valor nominal da ação é de $ 5. sabe-se que o preço de mercado da ação ordinária antes da bonificação é de $ 3.400.00/ação.000 ações ordinárias e 2. pede-se determinar o preço teórico de mercado da ação após a distribuição de bonificações. demonstre que o seu patrimônio não sofrerá nenhuma alteração se a ação atingir seu preço de equilíbrio (teórico) no mercado.21. Stream após a realização do split.000.3 Com relação ao problema anterior.000 ações preferenciais. 122 Finanças Corporativas e Valor . Para tanto. de $ 2. Determine o preço teórico de equilíbrio de mercado da ação da Cia. Stream constatou que suas ações apresentam valor unitário de mercado muito alto. 21.20/ação e o da ação preferencial. antes da bonificação.

21.000 30.000) 37.000 15.000 35.000 100.000 19.000) 20. OLÍMPICA ATIVO Disponibilidades Contas a receber Estoques Máquinas e equipamentos (−) Depreciação acumulada TOTAL DO ATIVO PASSIVO + PL Fornecedores Empréstimos de CP Empréstimos de LP Capital Reserva de reavaliação LP Acumulados TOTAL P + PL 31/12/X8 2. CIA. como ficará sua demonstração contábil para fins de publicação aos acionistas.000) (200.800) 22.200) 45.000 5. Olímpica para ajudar os seus administradores na decisão de pagar juros sobre capital próprio aos sócios.000 30/12/X9 4. de acordo com as normas da CVM (Comissão de Valores Mobiliários)? 2) Qual será a economia de Imposto de Renda na empresa? 3) Qual será a economia tributária líquida para os sócios? Observação: A TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo) está prevista em 10% no período.200) 1) Caso a empresa faça a opção de pagar os juros sobre o capital próprio. são apresentadas as demonstrações contábeis projetadas para o encerramento do exercício.000) 164.000) (30.000 20.000) 80.200) 30/12/X9 30. Finanças Corporativas e Valor 123 .000) 137.5 Você foi consultado pela Cia.000) 125.000 137.000 2.000 31/12/X8 20.000 40.200 DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS Receita de vendas (−) CPV (=) Lucro bruto (−) Despesas operacionais (−) Despesas financeiras (=) Lucro Antes do IR/CSLL (−) IR (=) Lucro líquido Ano X9 280.000) (13.000 (20.000 10.000) (30. que ocorrerá daqui a quatro meses.000 40.000) (14. A seguir.000 50.200 164.000 40.

b) amortização de $ 2. Pede-se: a variação determinada por essas operações sobre o capital circulante líquido da empresa.22 CAPITAL DE GIRO 22. sendo integralmente pagos no exercício.000.500 de estoques. sendo $ 4.400.1 Suponha que uma empresa tenha realizado as seguintes operações em determinado exercício social: a) aquisição de $ 9.500 pagos no próprio exercício e $ 5.000 e um financiamento de longo prazo de $ 6. d) foi levantado um empréstimo bancário de curto prazo no valor de $ 3. c) ao final do exercício foi apurado um lucro líquido de $ 1.800 de dívidas circulantes.000.000 devidos quatro meses após o encerramento do exercício. e) foram adquiridos bens imobilizados no valor de $ 9. 124 Finanças Corporativas e Valor . f) a depreciação do ativo imobilizado atingiu $ 800 no exercício.

22. A empresa possui direitos a receber no valor de $ 1.000.000.000 para daqui a 24 meses e financiamentos a pagar para daqui a 19 meses no valor de $ 4.000. Finanças Corporativas e Valor 125 . o que corresponde a 60% do seu ativo permanente. TEC é de $ 6.000.000.2 O patrimônio líquido da Cia. Determine o volume de recursos a longo prazo (próprios e de terceiros) da empresa que se encontra aplicado em itens circulantes.

000 $ 7.000.000 $ 6.3 Uma empresa projetou. as suas oportunidades de captação de recursos a curto prazo. também definidas em valores mínimos e máximos.000. demonstre também o nível de capital circulante líquido que ofereça o menor nível de risco (e de rentabilidade) à empresa.000. pede-se determinar o volume de capital circulante líquido que deve ser mantido pela empresa visando maximizar o seu nível de rentabilidade. as seguintes necessidades mínimas e máximas de investimentos em capital de giro: Investimento Mínimo $ 4. De maneira inversa.000 $ 4.22. para determinado período.000.000 Valores a Receber Estoques Por outro lado. estão previstas da forma seguinte: Volume Mínimo de Volume Máximo de Captação a Captação a Curto Prazo Curto Prazo $ 3. 126 Finanças Corporativas e Valor .000 $ 3.000.000 Fornecedores Empréstimos Bancários Para um custo de capital de curto prazo inferior ao de longo prazo.000 $ 12.000.500.000 Investimento Máximo $ 7.000.

Pede-se: a) b) o montante de recursos de terceiros de longo prazo necessários em cada nível de risco considerado (alto e baixo).000. admita-se que a empresa mantenha um ativo permanente de $ 35.4 Com relação ao exercício anterior. O seu realizável a longo prazo é nulo.22. Finanças Corporativas e Valor 127 ..000. e o de longo prazo.0% a.5% a.a. demonstrar a rentabilidade sobre o capital próprio da empresa para os dois níveis de risco considerados.000 e um patrimônio líquido de $ 26.000. Sabe-se ainda que o custo do dinheiro a curto prazo (aplicável a todo o passivo circulante) atinge 12. para um lucro operacional (antes do IR) de $ 7.000. 15. Sabese que a alíquota de IR é de 34%.a.700.

000.000 $ 24.000 $ 38.000.000.000 até $ 38.000. vão de um mínimo de $ 20. Necessidades de Financiamento/Investimento $ 20.000 $ 27.000. Considere ainda uma abordagem intermediária na qual os recursos passivos de longo prazo financiam também 50% dos investimentos sazonais de capital de giro. c) calcular as necessidades (em $) trimestrais de financiamento a curto prazo e a longo prazo para cada abordagem considerada. para cada trimestre do próximo exercício.5 Estudos financeiros prospectivos da Cia. Giro demonstraram que suas necessidades totais de investimento em capital de giro.000. b) descrever graficamente a composição de financiamento de capital de giro segundo as abordagens do “Equilíbrio Financeiro Tradicional” e “Risco Mínimo”.000. ou seja: Períodos 1o trimestre 2o trimestre 3o trimestre 4o trimestre Pede-se: a) descrever graficamente o comportamento sazonal (variável) e permanente (fixo) do capital de giro.22.000 128 Finanças Corporativas e Valor .

22.000.000 1. de 22%.000 600.000 1.000 $ 15.000.000 Ativo Circulante Cíclico $ 60..000 $ 3. de 34%.000 $ 50.000 Finanças Corporativas e Valor 129 .000.000.000 $ 4.000.750.000 $ 2. e para o exigível a longo prazo. médio e alto.000 2.000.000 2.000.000 1.000 22.000 $ 65.000 2.000 1. A taxa de juro para o passivo circulante é de 16%.000 $ 5.6 Pede-se determinar o retorno sobre o patrimônio líquido em três estruturas possíveis de investimento em giro: baixo.000 Passivo Circulante Sazonal Passivo Circulante Cíclico Exigível a Longo Prazo Patrimônio Líquido $ 30. Desenvolva uma análise sobre sua estrutura de equilíbrio financeiro.000. O lucro operacional bruto é de $ 1.000.500.000 $ 3.000 2. cujos principais resultados são apresentados abaixo.000 800. e a alíquota de IR.000.000.000 Ativo Permanente $ 80. Ativo Circulante Sazonal $ 20.7 Determine o capital circulante líquido (CCL) e a necessidade de investimento em capital de giro (NIG) da empresa Pró-Forma Ltda.500.000 900.000.500.000 2.200. Ativo Circulante Ativo Permanente TOTAL Passivo Circulante Exigível a LP Patrimônio Líquido BAIXO MÉDIO ALTO $ 1.

000 Financiamentos (LP) $ 470.000 $ 438.000 Empréstimos (CP) $ 70.000 Fornecedores $ 360.000 $ 388.270.000 $ 60.000 $ 2.8 São apresentados a seguir os resultados projetados para o primeiro trimestre de 20X6 de uma empresa.000 $ 1.170.998. : $ 2.000 TOTAL: $ 2.000 Ativo Permanente $ 1. Balanço Projetado para o 1o Trimestre/20X6 Disponível $ 150.170. a Receber $ 670.000.000 540.000 Dupl.000 131.000 130 Finanças Corporativas e Valor .038.080 Lucro Bruto: (−) Despesas Operacionais $ (−) Depreciação Lucro Operacional: (−) Despesas Financeiras Lucro Antes do IR: (−) Provisão para IR $ Lucro Líquido: A empresa trabalha com os seguintes prazos operacionais: a) Prazo Médio de Estocagem (PME) b) Prazo Médio de Cobrança (PMC) : : 45 dias 18 dias c) Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores (PMPF): 15 dias d) Compras previstas para o trimestre Pede-se: a) calcular os investimentos médios necessários em estoques e valores a receber.000 TOTAL: $ 2. e o financiamento médio concedido pelos fornecedores.000 Resultados Projetados para o 1o Trimestre/20X6 Receitas de Vendas ( − ) CMV $ 3.920 $ 256.000 Estoques $ 350.232.270.000 $ 50.000 Capital $ 1.22. No período projetado são reveladas também informações adicionais de maneira a avaliar-se o equilíbrio financeiro da empresa.

.......... $ ....000 Lucros Retidos $ ...000 Empréstimos (CP) $ 120.... Disponível Dupl. Finanças Corporativas e Valor 131 .......110..b) completar o balanço final do trimestre conforme apurado a seguir. e) desenvolver uma avaliação conclusiva sobre a situação financeira da empresa... Permanente TOTAL: $ 200.....502.333 Fornecedores $ ........000 $ ...000 c) calcular a necessidade de investimento em giro (NIG) em unidades monetárias e em dias de vendas...........000 $ 3..000 Capital Social $ 1. TOTAL: $ 3.. Provisão p/ IR $ . $ 1... d) calcular o EBITDA e os indicadores de cobertura de juros do período...140...... a Receber Estoques At...110.. Financiamento (LP) $ 600............

b) calcule o giro de caixa da empresa. e de recebimento de vendas para 45 dias. A produção demanda normalmente um prazo de 30 dias. c) se a empresa reduzisse seu prazo de estocagem de matériasprimas para 30 dias. Diante dessas informações: a) determine o ciclo de caixa e o ciclo operacional da Cia. Sabe-se que o prazo de estocagem de suas matériasprimas é de 45 dias. Represente-os graficamente. XWZ. A política de vendas da empresa adota um prazo de recebimento de 60 dias. XWZ está efetuando um estudo com relação ao seu ciclo de caixa. sendo que os fornecedores concedem um prazo de 30 dias para pagamento das duplicatas. como o ciclo de caixa e o giro de caixa seriam afetados? 132 Finanças Corporativas e Valor .1 A Cia. permanecendo os produtos fabricados estocados 15 dias à espera de serem vendidos.23 ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA 23.

e o de produção em 5 dias. A empresa gasta ainda 45 dias para a fabricação de seus produtos. qual o prazo de recebimento adicional que poderá ser concedido a seus clientes? Finanças Corporativas e Valor 133 . e os produtos acabados demandam 60 dias para serem vendidos. Represente graficamente o ciclo de caixa. e o de estocagem de produtos terminados em 15 dias. Mantendo em 160 dias o ciclo de caixa máximo da Cia. As suas matérias-primas permanecem normalmente 40 dias estocadas.23. TP. b) a empresa vem procurando dinamizar suas vendas através de uma elevação de seus prazos de recebimento. pede-se: a) calcular o ciclo de caixa e o giro de caixa da Cia. TP mantém um giro de 12 vezes em suas duplicatas a receber e de 24 vezes em suas duplicatas a pagar. antes de serem consumidas pela produção. TP.2 A Cia. Visando desenvolver alguns estudos da empresa a partir de seu ciclo de caixa. Uma reavaliação rigorosa em seu ciclo de caixa demonstrou que o prazo de estocagem de matérias-primas pode ser reduzido em 10 dias.

O pagamento ocorre normalmente ao final do mês. levantou as seguintes estimativas: • Vendas Líquidas Estimadas Nov. b) efetuar a projeção trimestral de caixa em inflação.5 % Mar.3 Uma empresa./X4 : $ 16. Admite-se que os recebimentos ocorram na metade de cada um dos meses.000 Dez.800. em fase de projeção de seus recursos de caixa para o primeiro trimestre de 20X5.000 3.: 5.500./X5 : $ 12. em $ 5. as compras necessárias são normalmente pagas com 30 dias de prazo.000 Fev. 134 Finanças Corporativas e Valor . para cada um dos meses do trimestre de planejamento.X4.300./X5 : $ 14.000./X5 Mar.: 6./X4 : $ 15. em 31. e 20% em 60 dias./X4 Jan.23.000.: 5.0 % • • Pede-se: a) efetuar a projeção mensal e trimestral de caixa em valores nominais.500 Mar.000 40% das vendas são recebidas a vista.000 8.500 Jan. 40% em 30 dias. o saldo de caixa existente. no início de março a empresa tem programado pagamento de dividendos no valor de $ 6. as taxas mensais de inflação projetadas para o trimestre são: Jan./X5 • • • ($) 5. as despesas operacionais desembolsáveis mensais estão previstas. no final de janeiro a empresa deverá liquidar uma dívida bancária no montante de $ 9./X5 : $ 10.5 % Fev.12. atinge $ 4. Valores Realizados e Previstos das Compras Início do Mês Valor Dez.000 • • • no dia 15 de março está prevista a integralização de uma subscrição de capital no valor de $ 16.

Estima-se ainda que os demais valores considerados. c) calcular o lucro marginal e retorno marginal. b) sendo de $ 76. e os relativos ao crédito. o custo máximo desse capital para que a nova proposta seja considerada atraente. por outro lado. das quais metade se realizará a prazo. uma empresa estima em $ 12. Os custos e despesas variáveis mensais. pede-se: a) o lucro marginal que resultará da adoção da nova proposta de crédito. estão previstos em 40% do total das vendas. inclusive os custos e despesas fixos. sendo que a participação das vendas a prazo passará de 50 para 55%.1 Dentro das atuais condições de concessão de crédito. Prevê-se. manterse-ão inalterados.800. que uma política de ampliação no prazo de concessão de crédito elevará em 20% as vendas totais da empresa.000 por mês as suas vendas para o próximo exercício.000. admitindo que os custos e despesas variáveis relativos ao crédito elevem-se para 7%.000 o investimento marginal em valores a receber. Finanças Corporativas e Valor 135 .24 ADMINISTRAÇÃO DE VALORES A RECEBER 24. referentes a custos de produção e despesas administrativas gerais. Admitindo que os custos e despesas fixos não irão se alterar com a nova proposta. em 5% das vendas a prazo.

000. sendo 40% recebidos a vista e 60% a prazo. espera-se uma redução das despesas gerais variáveis de crédito para 6%. Como reflexo. efetuou as seguintes projeções: • • • vendas: $ 26. definindo sua política de crédito para o próximo exercício. A proposta em consideração é a de um incremento dos descontos para compras a vista de 4 para 8%. Paralelamente à elaboração dessas previsões. custos e despesas variáveis referentes a despesas de vendas e administrativas: 45% das vendas totais.2 Uma empresa. espera-se uma ampliação de 5% no total das vendas.000 a menos de investimento em valores a receber comparativamente à situação original? 136 Finanças Corporativas e Valor . a direção da empresa vem desenvolvendo estudos sobre os reflexos que uma elevação nos descontos financeiros produziria sobre os resultados. a empresa tem normalmente concedido um desconto financeiro de 4% nas vendas realizadas a vista. Dentro dessas condições.000/mês. supondo-se que: • • não haja alteração no investimento em valores a receber? a situação proposta requeira $ 800. a) determine o lucro marginal resultante da adoção da nova política de crédito. b) que decisão você recomendaria para as propostas apresentadas. Com isso. passando as vendas a vista a representar 50% dessas receitas.24. custos e despesas variáveis relativos às despesas gerais de crédito e calculados sobre as vendas a prazo: 8%. ainda.

essas despesas atingem 8% das vendas realizadas a prazo. determinar o custo máximo que a empresa poderia incorrer para que a proposta em consideração seja atraente. Finanças Corporativas e Valor 137 . não se verificando nenhuma influência sobre o montante das vendas a vista. Estudos prospectivos ainda estimaram em $ 8. c) caso a empresa deseje financiar seu investimento marginal através de uma operação de captação. Pelos dados e informações apresentados. Os custos e despesas variáveis relativos aos custos de produção e despesas administrativas permanecerão fixos em 45% das vendas totais. pede-se: a) determinar o lucro marginal e o retorno marginal. espera-se que a provisão para devedores duvidosos passe de 2 para 3% das vendas a prazo e as despesas de cobrança baixem para 5.000 para $ 17.24.000.000 o montante do investimento marginal em valores a receber decorrente de uma maior liberalidade na política de cobrança.3 Uma empresa está avaliando os benefícios econômicos em afrouxar sua política de cobrança. b) considerando um custo de oportunidade de 12% no período. admitindo-se que o investimento necessário seja financiado integralmente por recursos monetários disponíveis no ativo da empresa.5% das vendas a prazo. principalmente pelas elevadas despesas de cobrança que vêm normalmente ocorrendo.000. a conveniência econômica da proposta de afrouxamento na política de cobrança. Estima-se que uma maior liberalidade nas cobranças eleve as vendas a prazo de $ 15. Da mesma forma. Atualmente. assim como as despesas gerais do departamento de crédito em 4% sobre as vendas a prazo. Não se esperam igualmente alterações nos custos e despesas fixos.000.000.

. seus resultados. as despesas variáveis de cobrança para 5% e a provisão para devedores duvidosos para 3%.100. c) admitindo-se um custo de oportunidade de 2. conseqüentemente.0% a. esperase que o prazo médio de cobrança se eleve para três meses.m. está avaliando a implantação de medidas de afrouxamento nos padrões de crédito. b) calcular o investimento marginal em valores a receber.000 no próximo exercício. provisão para devedores duvidosos: 1.5% sobre as vendas a crédito.4 Como decorrência de sua política tradicional de crédito. determinar a contribuição marginal proveniente da proposta de afrouxamento nos padrões de crédito. Outros dados projetados pela empresa são os seguintes: • • • • custos e despesas variáveis (produção e despesas administrativas): 36% sobre as vendas totais. custos e despesas fixos: $ 2. 40% serão recebidos a vista e 60% em dois meses. despesas variáveis de cobrança: 3. ainda. Como conseqüência. Sabe-se que esta proposta trará uma elevação de 20% das vendas a prazo.5% sobre as vendas a crédito. considera você viável a proposta formulada de alteração da política de crédito? 138 Finanças Corporativas e Valor . a direção da empresa. uma empresa estima que suas vendas mensais atingirão um valor médio de $ 5. permanecendo as vendas a vista inalteradas.000.000. Junto com essas projeções. visando melhor dinamizar suas vendas e. Desse total.24. Pede-se: a) baseando-se nos valores projetados.

25
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
25.1 A empresa STYLE adquiriu de seu fornecedor um lote de roupas para ser vendido por $ 80.000, e um prazo de cobrança de 75 dias. A mercadoria tarda, em média, 30 dias para ser vendida. O fornecedor concede um desconto de 18% para pagamento em 30 dias, 28% para pagamento a vista, ou 60 dias com preço fixo de $ 60.000. Sabe-se que o custo de captação (Kc) está atualmente em 2,2% a.m. Com base nestas informações, analise as opções para pagamento ao fornecedor a vista, 30 dias e 60 dias.

25.2 Pede-se determinar o custo total de uma mercadoria vendida a prazo sabendo-se que seu custo de compra a vista é de $ 2.500 e seu custo de captação financeira (Kc) de 1,2% a.m. O prazo de pagamento a fornecedor é de 90 dias e o prazo de estocagem da mercadoria atinge 120 dias.

Finanças Corporativas e Valor 139

25.3 A empresa LEG recolhe ICMS na alíquota de 12%, sendo o desembolso do tributo efetuado no mês seguinte ao de sua incidência. A LEG apresenta ainda as seguintes transações em determinado mês: • 15.03 – pagamento da mercadoria ao fornecedor a vista: $ 558.000; • 15.04 – venda da mercadoria por $ 803.520; • 15.05 – pagamento da mercadoria ao fornecedor se a compra foi a prazo: $ 656.580; • 15.06 – recebimento da venda da mercadoria: $ 803.520. A empresa vem captando recursos à taxa de 1,8% a.m. e aplicando seus excedentes eventuais de caixa à taxa de 1,1% a.m. Após ter verificado as transações, pede-se calcular o resultado da operação de venda admitindo que a compra da mercadoria tenha sido realizada: a) a vista;

b) a prazo.

25.4 Admita que uma empresa esteja avaliando uma decisão de compra de mercadorias, devendo optar entre adquirir a vista e a prazo. O preço de compra da mercadoria é de $ 4.000 por unidade, sendo que a prazo atinge $ 4.800, para pagamento em 60 dias, e $ 5.500 para 90 dias. O prazo de estocagem da mercadoria é estimado em 60 dias. O prazo de recebimento das vendas normalmente praticado pela empresa é de 90 dias, sendo o preço de venda, nessas condições, de $ 10.000. Admitindo-se um custo de captação de 1,3% a.m., pede-se definir a melhor opção de compra da mercadoria para a empresa.

140 Finanças Corporativas e Valor

25.5 Uma empresa está estudando as condições de pagamento oferecidas pelo seu fornecedor. Sabe-se que o preço da mercadoria, para pagamento em 90 dias, atinge $ 5.000, sendo concedido um desconto de 25% para pagamento a vista. A empresa prevê um prazo de estocagem de 2,5 meses para a mercadoria em consideração. Sabe-se que o custo corrente de mercado de captação e aplicação atinge, respectivamente, 1,3% e 1,1% ao mês. Admitindo que a empresa venda a vista a mercadoria por $ 6.000, pede-se determinar a melhor opção de compra para a empresa (compra a vista ou compra a prazo). Manteria você a mesma decisão de compra, ao se supor prazo de estocagem de três meses e prazo de pagamento de dois meses?

25.6 Admitindo no problema anterior que as vendas sejam realizadas a prazo, pelo preço de $ 7.500 a unidade, demonstre até que preço vale a pena adquirir a mercadoria a vista. Suponha um prazo de recebimento de três meses.

Finanças Corporativas e Valor 141

000 e pretende descontá-lo junto a uma instituição financeira 42 dias antes de seu vencimento. Incide ainda sobre a operação IOF de 0.26 FONTES DE FINANCIAMENTO E APLICAÇÕES FINANCEIRAS A CURTO PRAZO NO BRASIL 26. 26.1% a. Calcule o valor liberado e o custo efetivo mensal da operação de desconto.1 O valor nominal de um título é de $ 60. Esse título é descontado três meses antes de seu vencimento.0041% a.m. b) determinar o custo efetivo mensal se a instituição financeira liberar o valor líquido da operação somente três dias após a data de realização do negócio.m. sendo cobrada uma taxa de juros de 2. 142 Finanças Corporativas e Valor .2 Uma empresa possui um título no valor de $ 200.d.000. Pede-se: a) calcular o custo efetivo mensal e anual da operação. A taxa nominal de desconto cobrada pelo banco é de 1.9% a.

5 Uma empresa descontou uma duplicata de $ 800. 56 e 63 dias. e deseja negociá-las com o banco. Sendo a taxa nominal de desconto de 23% ao ano.m.d. A empresa WRS possui duplicatas que totalizam $ 2.3 Um determinado banco múltiplo determina a manutenção de um saldo médio igual a 3% do total de créditos descontados de seus clientes.000 cada. e a taxa de desconto cobrada pelo banco.26. para serem descontadas 38. antes do vencimento. 26.m. Admitindo-se que o IOF seja de 0.4 A empresa JKM apresenta a um banco quatro duplicatas no valor nominal de $ 22. $ 40.000 114 dias antes de seu vencimento. $ 50. c) calcular o custo efetivo anual do desconto pelo critério de juros compostos.000. pede-se: a) dimensionar o capital líquido liberado ao cliente. Finanças Corporativas e Valor 143 .d. Determinar o custo efetivo mensal dessa operação de desconto considerando a reciprocidade (saldo médio) exigida pela instituição financeira..000.6 milhões para vencimento em 30 dias. A taxa de desconto definida para essas operações é de 2. além de IOF de 0.0041% a.0041% a. 50.000 e $ 70. 26. b) determinar o custo mensal efetivo da operação pelo critério de juros simples e juros compostos..9% a. respectivamente.0% a. 1. pede-se determinar o custo efetivo mensal da operação.

. reciprocidade: retenção de 10% sobre o valor nominal do título pelo prazo da operação. também.d.0041% a. identicamente aos demais encargos. despesas diversas: 1% sobre o valor nominal do título a ser cobrado. dadas as condições estipuladas? O prazo do empréstimo é de 120 dias. quanto deverá solicitar de empréstimo ao banco.6 Um banco múltiplo fornece aos seus clientes as seguintes condições em suas operações de desconto: • • taxa de desconto: 1.0 milhões para pagamento de uma dívida. Calcule.m. IOF: 0.26.7% a. 144 Finanças Corporativas e Valor . no ato da liberação dos recursos. • • Sabendo-se que a empresa irá necessitar de $ 6.. o custo efetivo (mensal e anual) do empréstimo pelo critério de juros compostos.

7 Em 6.10 06. Esses encargos são descontados do principal no ato da liberação dos recursos. c) custo efetivo mensal composto.26.08 uma empresa apresenta a um banco comercial um borderô de duplicatas com as características seguintes: Duplicatas I II III IV Valor Nominal ( $ ) 126.m. Finanças Corporativas e Valor 145 .09 19. Admitindo que o banco tenha liberado os recursos no dia da apresentação do borderô.000 Data de Vencimento do Título 20.11 20.8% a.10 Sabe-se que a taxa de desconto utilizada pelo banco é de 1.d.000 109.0041% a. e que o IOF incidente sobre essa operação de crédito atinge 0. pede-se determinar: a) o valor do desconto processado pelo banco e o valor líquido liberado ao cliente.000 145.000 090. b) custo racional (simples) mensal.

utilizando-se de seus excedentes monetários de caixa: Valor da Aplicação 2.000 Prazo da Aplicação (dias) 36 23 40 11 70 Taxa Mensal (Efetiva) Contratada 1.000.000 7.26. 146 Finanças Corporativas e Valor .000.65% Admitindo que o imposto de renda retido na fonte (IRRF) incidente sobre os rendimentos dessas aplicações seja de 20%. pede-se determinar as receitas líquidas auferidas pela empresa no semestre.000 5.9 Determine a taxa efetiva mensal de uma aplicação de 33 dias corridos que inclua 23 dias úteis.500.000 6.50% 1.000 4.20% 1.000. uma empresa efetuou as seguintes aplicações financeiras em títulos de renda fixa.55% 1.000.o.35% 1.8 No segundo semestre de 20X6.m. 26.1% a. (ao mês over). A taxa é de 2.

m.8% a. Finanças Corporativas e Valor 147 . Determine o custo efetivo mensal sabendo que são identificados cinco dias úteis.26. (ao mês over) e o spread do banco é de 0.10 A empresa NOK solicitou um empréstimo bancário para 7 dias corridos. A taxa de negociação é de 2.o.7% para todo o período da operação.

Determinar a taxa de crescimento anual desses fluxos de caixa que justifica o seu valor de mercado. Admite-se uma taxa de crescimento anual indeterminada nesses fluxos de caixa igual a 2.000.2 Determinar o valor de um ativo cujo fluxo de caixa operacional atual é de $ 50. Calcule o resultado histórico corrigido. 27. e a inflação do período (momento da compra – momento da venda) atinge 9%.a. Sabe-se que a taxa de atratividade para esse investimento é de 16% a.000. O preço pago por essas mercadorias foi $ 80/unidade.27 AVALIAÇÃO DE EMPRESAS 27. 27. Sabe-se que o custo de reposição dessas mercadorias na data da venda é de $ 100/ unidade. apresenta atualmente fluxos de caixa de $ 25.5%. com duração indeterminada.3 Um determinado ativo.000. Esse ativo está avaliado no mercado por $ 235. resultado corrente corrigido dessa operação de venda. A taxa de atratividade do investimento é 15% a. resultado corrente puro. 148 Finanças Corporativas e Valor .a. Em determinada data foram vendidos 70% do estoque pelo preço de $ 150/unidade.1 A empresa FUND possui 180 unidades de mercadorias no seu estoque.

a.000.000 para os próximos três anos.a.000 e $ 770. pede-se calcular o valor da empresa. Finanças Corporativas e Valor 149 . $ 280.a. $ 570.4 Um analista está utilizando o método do fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa. $ 240.5 Uma empresa apresenta fluxos operacionais de caixa anuais de $ 200.5% a.000. $ 630.000.5% a. Após esse período de maior crescimento.27. Pede-se determinar o valor dessa empresa.5% indeterminadamente.000. A partir do 9o o crescimento será de 1. respectivamente. As projeções dos fluxos de caixa anuais para os próximos quatro anos são de $ 500.a. a taxa de desconto desse investimento. 27. A taxa de desconto aplicada nessa avaliação é de 16. Do 4o ano até o 8o estima-se que esses fluxos crescerão à taxa constante de 3.0% a. Sendo de 18% a. espera-se que os fluxos de caixa cresçam perpetuamente a uma taxa constante de 2.000.

28.35. considerados de mais baixo risco). e a empresa brasileira pretende manter P/PL = 0.0%.a. O do setor admitido como referência apresenta um P/PL = 1.. • alíquota de IR de 34%. Outras informações do mercado referência: • prêmio pelo risco de mercado: 6.2 Refaça seus cálculos do WACC admitindo que a empresa brasileira mantenha um endividamento menor que o setor admitido como referência. • coeficiente beta aplicado a empresa brasileira: 1. 150 Finanças Corporativas e Valor . de 34%.63. Admita que a alíquota de imposto de renda na economia dos EUA para esse setor de empresas é de 36%. • custo do capital de terceiros (Ki) antes do Imposto de Renda: 14.0%.5% a. Sabe-se que os títulos da dívida externa brasileira estão pagando rendimentos de 9. BRASIL efetuando um benchmark com o mercado norteamericano.28 METODOLOGIA BÁSICA DE AVALIAÇÃO – APLICAÇÃO PRÁTICA 28.90.1 Determine o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia. e no Brasil.5%. equivalendo a 5% acima dos T-Bonds (títulos de dívida dos EUA. • P/PL: 163.

660.5%.3 O diretor presidente da TOOLS Co. O custo do financiamento da empresa está previsto em 14. O custo do capital próprio e de 18% e a alíquota de Imposto de Renda.a. antes do benefício fiscal.4 Determinar o ROI (retorno sobre o investimento) e o WACC (custo médio ponderado de capital) de uma empresa.000 e o lucro operacional de $ 140. O total do passivo oneroso.000.. P/PL = 0.000 no corrente ano.5%.5% perpetuamente. O valor total dos investimentos da empresa está avaliado em $ 6.5%. e após esse período a taxa anual de crescimento reduz-se para 2.28. Finanças Corporativas e Valor 151 .1.a. Determine o goodwill da empresa admitindo ainda os seguintes indicadores aplicados à avaliação da TOOLS: • • • • coeficiente beta: 1. Espera-se que esse fluxo de caixa cresça à taxa constante de 14% a. deseja identificar o goodwill da empresa. Admita uma alíquota de IR de 34%.4. 28.000. A empresa mantém um índice [P/(P+PL)] igual a 42. ou seja. gerador dos encargos financeiros.2% a. sabendo que suas despesas financeiras são de $ 38. O diretor financeiro apurou um fluxo de caixa operacional disponível de $ 600. retorno da carteira de mercado: 10. para os próximos 5 anos. prêmio pelo risco de mercado: 5. ambos valores medidos antes do Imposto de Renda.000. de 34%. prêmio risco país: 4. é de $ 190. sendo o endividamento de 40%.0%.

O custo total de capital da empresa (WACC) é de 17% ao ano. 152 Finanças Corporativas e Valor .5 A empresa GLOBAL está obtendo lucro operacional (líquido do IR) de $ 280. 28.5% a. O diretor financeiro está propondo que a retenção dos lucros líquidos para reinvestimento passe de 40% para 60%.500. A empresa vem distribuindo atualmente 60% de seus resultados líquidos sob a forma de dividendos.6 A empresa CABLE gera atualmente lucro líquido anual de $ 1. justificando que a empresa vem gerando valor econômico. Determine o valor da empresa. Os lucros operacionais anuais investidos em seus negócios têm proporcionado um retorno (ROI) médio de 13% ao ano.a.000 ao ano. Calcule os resultados de agregação de valor das duas propostas (retenção de 40% e de 60%) e comente se existe agregação ou destruição de valor.28. A empresa vem mantendo uma taxa de reinvestimento líquido (investimento menos depreciação) aproximadamente de 60% de seus resultados operacionais.000. O retorno sobre o patrimônio líquido é de 13% e o custo de seu capital próprio de (Ke) de 16.

indeterminadamente. o crescimento esperado dos resultados operacionais da empresa é de 8.5% a. 28.28.000.5% a. o capital investido em ativos fixos da empresa foi de $ 69.000.450) : $ 133.690 : (45. • • Finanças Corporativas e Valor 153 .8 Pede-se calcular o fluxo de caixa operacional disponível para o período explícito de 10 anos e a perpetuidade (período contínuo) de uma empresa a partir das informações abaixo: • • lucro operacional atual (antes do IR): $ 172. e a partir do 11o ano essa taxa cai para 4. indeterminadamente. os investimentos de capital totalizaram $ 126.a.600 no corrente ano. de 5. não são previstas necessidades de investimento em giro.000. até o 10o ano.0% a.a. após esse período estima-se um crescimento de 2. para os próximos 4 anos. Espera-se que tanto as necessidades de investimentos fixos como a depreciação cresçam à taxa de 6. Pede-se determinar o fluxo de caixa operacional disponível da empresa.454) : $ 88.236 No exercício. do 5o ao 10o ano. de $ 13.0%. e em capital de giro.200) : (2. sendo a depreciação do mesmo ano de $ 100.0%.340 : (66. Alíquota de IR: 34%.7 A seguir são apresentados os resultados de uma empresa ao final de determinado exercício: EBITDA Depreciação Despesas Financeiras Lucro Antes do IR/CSLL Imposto de Renda (34%) Lucro Líquido : $ 202.a.000.

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