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CAPTULO I

O PAPEL E O AMBIENTE DA ADMINISTRAO FINANCEIRA


OBJETIVOS DE APRENDIZAGEM

1. Definir finanas, as principais reas de finanas e as oportunidades de carreira disponveis nessa rea, bem como as modalidades jurdicas de organizao de empresas. 2. Descrever a funo da administrao financeira e sua relao com a teoria econmica e a contabilidade. 3. Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro da empresa. 4. Explicar por que a maximizao da riqueza, e no a maximizao do lucro a finalidade da empresa e como as questes de agency esto relacionadas a ela. 5. Compreender a relao entre instituies financeiras e mercados financeiros, bem como o papel e o funcionamento dos mercados monetrio e de capitais.

1. O QUE SO FINANAS?

Definio 1 - Representa a arte e a cincia da gesto do dinheiro.

Definio 2 - Corresponde a rea preocupada com os processos, as instituies, os mercados e os instrumentos associados transferncia de dinheiro entre indivduos, empresas e rgos governamentais.

No nvel macro, as finanas o campo de estudo de instituies financeiras e mercados financeiros e retrata o funcionamento destes agentes dentro do sistema financeiro.

No nvel micro, as finanas o estudo do planejamento financeiro, da gesto de ativos e da captao de fundos por empresas e instituies financeiras. A administrao financeira pode ser descrita de maneira sucinta com o auxlio do seguinte balano a partir das contas de ativos, passivos e patrimnio lquido:

Ba la no 31 de de ze mbro de 19x x
A t iv o s : A t ivo s circulant es C aixa e aplic a es C o ntas a receber Est o ques To t al de at ivo s circulant es A t ivo s f ixo s A tiv o s f ixo s (v alo r bruto ) M eno s: depreciao acum . F undo de c o m rcio Out ro s at iv o s de lo ngo prazo To t al de at ivo s f ixo s T o t a l de a t iv o s P a s s iv o s e pa t r im ni o l q ui do P as sivo s c irc ulant es C o nt as a pagar Ins tit ui es f inanc eiras a pagar T o t al de pas sivo s c irc ulant es P as sivo s de lo ngo prazo T o t al de pas sivo s P at rim nio l quido : C apit al (a es o rdinrias) gio na venda de a es Lucro s ret ido s T o t al de pat rim nio l quido P a s s iv o s e pa t r im ni o l q ui do

Um sistema financeiro bem desenvolvido a base e uma caracterstica essencial de qualquer nao desenvolvida moderna. Mercados financeiros, intermedirios financeiros e administrao financeira so os componentes importantes de um sistema financeiro. Mercados e intermedirios financeiros facilitam o fluxo de fundos de poupadores a investidores. A administrao financeira envolve o uso eficiente de recursos financeiros na produo de bens.

2. PRINCIPAIS REAS E OPORTUNIDADES EM FINANAS

As principais reas em finanas podem ser identificadas examinando-se as oportunidades de carreira. Por uma questo de praticidade, essas oportunidades podem ser divididas em duas grandes partes: servios financeiros e administrao financeira.

Servios financeiros A rea de servios financeiros aquela que se preocupa com o desenvolvimento e a entrega de servios de assessoramento e produtos financeiros a indivduos, empresas e rgos governamentais. As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos, planejamento financeiro para pessoas fsicas, investimentos, imveis e seguros.

Administrao financeira

A administrao financeira se preocupa com as tarefas do administrador financeiro de uma empresa. O administrador financeiro gere ativamente a rea financeira de qualquer tipo de organizao, seja ela pblica ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins lucrativos.

O administrador financeiro desempenha as mais diversas tarefas financeiras, tais como planejamento, concesso de crdito a clientes, avaliao de projetos de investimento e captao de fundos para financiar as operaes da empresa.

A crescente globalizao tem aumentado a complexidade da funo de administrao financeira. Novas condies econmicas e regulatrias tambm tornam mais complexa a funo de administrao financeira.

3. MODALIDADES BSICAS DE ORGANIZAO DE EMPRESAS

Entre as formas de organizao de empresas, as trs mais comuns so: a firma individual, a sociedade por cotas e a sociedade por aes. As firmas individuais so as mais numerosas. Entretanto, as sociedades por aes so dominantes em termos de faturamento e lucro lquido. Uma firma individual uma empresa que pertence a uma nica pessoa, que a gere com vistas a seu prprio lucro. O proprietrio tem responsabilidade ilimitada, ou seja, todo o seu patrimnio pessoal e no apenas o capital originalmente aplicado, pode ser tomado para saldar dvidas com credores. Uma sociedade por cotas envolve dois ou mais proprietrios atuando em conjunto com o objetivo de obter lucro. Em sua maioria, as sociedades por cotas so criadas com base em um contrato de associao. Todos os scios possuem responsabilidade ilimitada e cada um legalmente responsvel por todas as dvidas da sociedade. As empresas dos ramos financeiro, securitrio e imobilirio so exemplos de sociedades por cotas. Uma sociedade por aes uma entidade jurdica criada por lei. Ela tem poderes de uma pessoa fsica, podendo mover aes judiciais e ser acionada judicialmente, assinar contratos e adquirir bens em seu nome. Os proprietrios so seus acionistas e sua participao acionria, ou capital, evidenciada por aes ordinrias ou preferenciais. O conselho de

administrao a maior autoridade em relao conduo dos assuntos da empresa e formulao de sua poltica geral. O presidente responsvel pela gesto das operaes dirias e pela execuo das polticas determinadas pelo conselho.

Outras organizaes com responsabilidade limitada

Vrias outras formas de organizao conferem responsabilidade limitada a seus proprietrios. Cada uma delas representa uma forma especializada ou alguma combinao das caractersticas das modalidades jurdicas descritas anteriormente. O que possuem em comum o fato de seus proprietrios terem responsabilidade limitada e comumente contam com menos de cem scios.

Estrutura de uma sociedade por aes

Oportunidades de carreira

4. A FUNO DE ADMINISTRAO FINANCEIRA

De acordo com Assaf Neto; Lima (2009), dentro do ambiente empresarial, a administrao financeira volta-se basicamente para as seguintes funes:

a) Planejamento financeiro, o qual procura evidenciar as necessidades de crescimento da empresa, assim como identificar eventuais dificuldades e desajustes futuros. Por meio de um planejamento, o administrador seleciona com maior margem de segurana, os ativos mais rentveis e condizentes com os negcios da empresa, de forma a estabelecer uma rentabilidade mais satisfatria sobre seus investimentos. b) Controle financeiro, o qual se dedica a acompanhar e avaliar todo o desempenho financeiro da empresa, como custos e despesas, margens de ganhos, volume de vendas, liquidez de caixa, endividamento, dentre outros. Anlises de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados, assim como propostas de medidas corretivas necessrias, so algumas das funes bsicas da controladoria financeira. c) Administrao de ativos, que deve buscar a melhor estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos (ativos) empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores. Esta administrao tambm acompanha as defasagens que

podem ocorrer entre entradas e sadas de dinheiro de caixa, geralmente associadas gesto do capital de giro. d) Administrao de passivos, que est relacionada aquisio de fundos (financiamentos) e o gerenciamento de sua composio (proporo entre capital prprio e capital de terceiros), procurando definir a estrutura de capital mais adequada em termos de liquidez, reduo de custos e risco financeiro.

Ao basear-se nas funes financeiras apresentadas, qualquer que seja a natureza de sua atividade operacional, uma empresa avaliada como tomadora de duas grandes decises financeiras: deciso de investimento (aplicaes de recursos) e deciso de financiamento (captaes de recursos). Uma terceira deciso que envolve a alocao do resultado lquido da empresa, tambm conhecida por deciso de dividendos, geralmente includa na rea de financiamento por representar, em ltima anlise, uma alternativa de financiar suas atividades. Dividendo uma deciso que envolve a distribuio de parte dos lucros aos acionistas, ou o custo de oportunidade de manter esses valores retidos (reteno de lucros), visando ampliar seus negcios. A funo de administrao financeira tambm pode ser descrita, em termos amplos, considerando-se seu papel dentro da organizao, sua relao com a teoria econmica e com a contabilidade e as atividades bsicas do administrador financeiro (GITMAN, 2004). O porte e a relevncia da funo de administrao financeira dependem do tamanho da empresa. Nas pequenas empresas, a funo financeira geralmente desempenhada pelo departamento de contabilidade. medida que a empresa cresce, a funo financeira se transforma em um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa, com a superviso do diretor financeiro. O tesoureiro e o controller esto subordinados ao diretor financeiro. O tesoureiro (principal administrador financeiro) responsvel pela gesto de atividades financeiras, tais como planejamento financeiro e captao de fundos, tomada de decises de investimento, gesto de caixa, gesto de atividades de crdito, gesto de fundo de penso e administrao da rea de cmbio. O controller (contador-chefe) lida com as atividades contbeis, tais como contabilidade gerencial, gesto de assuntos fiscais, contabilidade financeira e contabilidade de custos.

Relao com a teoria econmica

O campo das finanas est intimamente relacionado ao da economia. Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouo econmico e estar atentos para as conseqncias da variao dos nveis de atividade econmica e das mudanas de poltica econmica.

Os administradores tambm devem estar preparados para usar as teorias econmicas como diretrizes para o funcionamento eficiente da empresa. Exemplos disso incluem a anlise de oferta e demanda de mercado, estratgias de maximizao de lucro e a teoria de formao de preos.

Muitas vezes, as finanas so chamadas de economia financeira. Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouo econmico dentro do qual atuam para poderem reagir s mudanas de condies ou se anteciparem a elas.

O princpio econmico fundamental usado pelos administradores financeiros a anlise marginal, segundo a qual uma deciso financeira deve ser tomada apenas quando os benefcios adicionais superam os custos adicionais.

Relao com a contabilidade

As atividades financeiras (tesoureiro) e contbeis (controller) esto intimamente relacionadas e com freqncia se sobrepem. Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa a funo financeira. Uma diferena importante em termos de perspectiva e nfase entre finanas e contabilidade que os contadores geralmente usam o regime de competncia, ao passo que as finanas se concentram em fluxos de caixa.

A funo primordial do contador produzir e divulgar dados para a mensurao do desempenho da empresa, avaliando sua posio financeira, e para o pagamento de impostos. De acordo com certos princpios contbeis geralmente aceitos, o contador prepara as demonstraes financeiras que reconhecem receitas no momento da venda (com pagamento efetivado ou no) e reconhecem despesas quando so realizadas. Este enfoque conhecido como regime de competncia.

O administrador financeiro d nfase aos fluxos de caixa (entrada e sada de dinheiro). Ele mantm a solvncia da empresa planejando os fluxos de caixa necessrios para que ela cumpra suas obrigaes e adquira ativos necessrios para alcanar seus objetivos. Este enfoque usa o regime de caixa para reconhecer as receitas e despesas efetivas, ou seja, entradas e sadas efetivas de recursos.

A importncia dessa diferena pode ser ilustrada com o exemplo a seguir que retrata as atividades da Nassau Corporation, para determinado ano, em que as vendas corresponderam a $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber) e os custos foram $80.000 (pagos integralmente aos fornecedores). Compare as diferenas, em termos de desempenho, entre o regime de competncia e o fluxo de caixa.

DEMONSTRAO DO RESULTADO COMPETNCIA Vendas Menos: custos Lucro (prejuzo) lquido $ 100.000 (80.000) $ 20.000 CAIXA $ (80.000) $(80.000) 0

Finanas e contabilidade tambm diferem no que diz respeito tomada de decises. Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a apresentao de dados financeiros, o administrador financeiro se interessa principalmente pela anlise e interpretao dessas informaes para fins de tomada de decises.

Os administradores financeiros avaliam as demonstraes contbeis, produzem dados adicionais e tomam decises com base em sua avaliao dos retornos e riscos correspondentes.

Alm do envolvimento permanente com atividades de anlise e planejamento financeiros, o administrador financeiro preocupa-se com a tomada de decises de investimento e financiamento. As decises de investimento determinam tanto a composio quanto os tipos de ativos da empresa. As decises de financiamento determinam tanto a composio quanto os tipos de recursos financeiros usados pela empresa (visualizados atravs do balano patrimonial da empresa).

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5. OBJETIVO DA EMPRESA

Maximizao do lucro?

Algumas pessoas acham que o objetivo da empresa sempre maximizar lucros. As sociedades por aes comumente medem seus lucros em termos de lucro por ao (LPA), calculados dividindo-se o lucro total do perodo, disponvel aos acionistas ordinrios da empresa, pelo nmero de aes ordinrias, representando o resultado obtido no perodo para cada ao ordinria.

A maximizao do lucro ignora a distribuio dos resultados no tempo, os fluxos de caixa disponveis aos acionistas e o risco. Quanto distribuio dos resultados no tempo, a empresa pode obter rendimentos com os fundos que recebe, reinvestindo-os para gerar lucros maiores no futuro. Assim, o recebimento mais rpido de fundos sempre prefervel. A maximizao de lucro ignora a distribuio de resultados ao longo do tempo, ou seja, constitui uma anlise esttica de determinado perodo.

Quanto aos fluxos de caixa disponveis aos acionistas, pode-se afirmar que lucros no levam necessariamente a fluxos de caixa para os acionistas. Os proprietrios da empresa recebem fluxos de caixa sob a forma de pagamento de dividendos em dinheiro pela empresa ou com a venda de suas aes a preo superior ao de compra. Entretanto, um LPA mais elevado no significa automaticamente em preo mais alto da ao. Somente se os aumentos de lucro fossem acompanhados de maiores fluxos de caixa no futuro que se deveria esperar preo mais alto da ao.

A maximizao de lucro tambm desconsidera o risco, ou seja, a possibilidade de que os resultados efetivos sejam diferentes dos esperados. Retorno e risco so determinantes bsicos do preo da ao, o qual representa a riqueza dos acionistas na empresa. Um fluxo de caixa maior est associado a um preo mais alto da ao, enquanto um risco maior tende a resultar em preo mais baixo, porque o acionista precisa ser recompensado pelo risco mais alto.

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Maximizao da riqueza do acionista

O objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionrios maximizar a riqueza de seus proprietrios. Esta riqueza, numa sociedade por aes, medida pelo preo da ao, que por sua vez se baseia na distribuio dos resultados (fluxos de caixa) no tempo, em sua magnitude e em seu risco.

A maximizao da riqueza do acionista leva adequadamente em conta os fluxos de caixa, a distribuio dos fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por meio da seguinte equao de avaliao:

Preo da ao = Dividendos futuros Retorno exigido


Duas questes importantes, relacionadas maximizao do preo da ao, so o valor econmico adicionado (EVA) e a preocupao com os chamados grupos de interesse. O valor econmico adicionado uma medida popular utilizada por muitas empresas para determinar se um investimento - proposto ou existente - contribui de maneira positiva para a riqueza dos acionistas. calculado subtraindo dos lucros operacionais lquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para financi-lo. Investimentos com EVA positivo aumentam a riqueza do acionista, e aqueles com EVA negativo diminuem sua riqueza. E quanto aos grupos de interesse? Embora a meta principal seja a maximizao da riqueza dos acionistas, muitas empresas ampliam seu foco de ateno para incluir outros grupos de interesse. Esses grupos incluem todos os indivduos com algum vnculo econmico direto com a empresa, como funcionrios, clientes, fornecedores, credores e proprietrios. Assim, a empresa deve fazer um esforo deliberado para evitar aes prejudiciais riqueza desses grupos.

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O problema de agency

A meta da administrao financeira deve ser a maximizao da riqueza dos proprietrios da empresa. Portanto, pode-se ver os administradores como agentes dos proprietrios, contratados por eles com a tarefa de gerir a empresa.

Sempre que um administrador detm menos de 100% do capital da empresa, h um possvel problema de agency, ou seja, a possibilidade de os administradores colocarem seus objetivos pessoais frente dos objetivos da empresa.

Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a maximizao da riqueza do acionista. Entretanto, eles tambm se preocupam com sua riqueza pessoal, com a segurana de seu emprego, com benefcios indiretos e com seu estilo de vida.

Dois fatores servem para que os problemas de agency sejam evitados ou minimizados: as foras de mercado e os custos de agency. Dentre as foras de mercado citam-se os grandes investidores institucionais, como os fundos de investimento, as empresas seguradoras e os fundos de penso; e a ameaa de conquista de controle por outra empresa. Estas foras de mercado ajudam a pressionar os administradores a se preocuparem com o desempenho da empresa.

Custos de agency podem garantir que os administradores atuem de acordo com os interesses dos acionistas. Trata-se de custos de monitoramento do comportamento dos administradores, bem como a montagem de esquemas de remunerao que alinhem os interesses deles aos dos acionistas.

6. INSTITUIES E MERCADOS FINANCEIROS

A maioria das empresas bem-sucedidas tem necessidade permanente de fundos. As empresas que necessitam de fundos externos podem obt-los de trs maneiras: Junto a um banco ou outra instituio financeira que receba poupanas e as transfira aos que tem necessidade de recursos; Nos mercados financeiros, ou seja, fruns organizados nos quais os ofertantes e demandantes de fundos de diversos tipos podem transacionar entre si;

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Por meio de colocaes fechadas, envolvendo a venda de ttulos novos diretamente a um investidor ou a um grupo de investidores.

Instituies financeiras

As instituies financeiras atuam como intermedirias, promovendo a canalizao das poupanas de indivduos, empresas e rgos do governo para emprstimos ou aplicaes.

Em geral, os indivduos so fornecedores lquidos de fundos (poupam mais do que captam), enquanto as empresas e os rgos governamentais so demandantes lquidos de fundos (captam mais do que poupam).

As principais instituies financeiras so os bancos comerciais, as associaes de poupana e emprstimo, as cooperativas de crdito, as caixas econmicas, as companhias de seguros, os fundos de penso e os fundos de investimento.

Mercados financeiros

Os mercados financeiros so fruns nos quais os fornecedores e os demandantes de fundos podem transacionar diretamente. Enquanto os emprstimos e as aplicaes pelas instituies financeiras so feitos sem o conhecimento direto dos fornecedores de fundos, nos mercados financeiros eles conhecem o destino do emprstimo ou da aplicao.

Os dois principais mercados financeiros so o mercado monetrio e o mercado de capitais. As transaes de ttulos negociveis de curto prazo ocorrem no mercado monetrio, e as de ttulos de longo prazo, no mercado de capitais. Independentemente de serem posteriormente negociados no mercado monetrio ou no mercado de capitais, os ttulos so inicialmente lanados no mercado primrio (mercado de venda de ttulos novos). Esse mercado o nico no qual o emitente, seja uma empresa ou um rgo governamental, envolve-se diretamente com a transao e recebe algum benefcio com a emisso, ou seja, a empresa efetivamente recebe o dinheiro obtido com a venda de ttulos.

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Uma vez emitidos, os ttulos passam a ser negociados nos mercados secundrios, como a Bolsa de Valores de Nova York ou o Nasdaq (National Association of Securities Dealers Quotation).

Relao entre instituies financeiras e mercados financeiros

As instituies financeiras participam ativamente dos mercados financeiros, como fornecedoras e como demandantes de fundos. Os indivduos, as empresas e os rgos governamentais que fornecem e demandam fundos podem ser locais ou estrangeiros.

Mercado monetrio

O mercado monetrio criado por uma relao financeira entre fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com prazo de vencimento de no mximo um ano).

A maioria das transaes de mercado monetrio envolve ttulos negociveis, ou seja, instrumentos de dvida de curto prazo, como letras do Tesouro, notas promissrias comerciais e certificados negociveis de depsito emitidos por rgos governamentais, empresas e instituies financeiras, respectivamente.

O mercado monetrio no uma organizao concreta situada em um local fsico definido. As transaes no mercado monetrio podem ser executadas diretamente ou com a ajuda de um intermedirio, ou seja, atravs do apoio de grandes bancos e

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distribuidores de ttulos pblicos. Algumas corretoras de aes compram instrumentos de mercado monetrio para revend-los a clientes. O equivalente internacional do mercado monetrio domstico o mercado de euromoedas. Trata-se de um mercado de depsitos bancrios de curto prazo, denominados em dlares americanos ou outra moeda facilmente conversvel. So criados depsitos em euromoedas quando uma empresa ou um indivduo faz um depsito bancrio em moeda diferente da moeda do pas no qual o banco est situado. A taxa cobrada nos emprstimos interbancrios a Libor (London Interbank Offered Rate), que corresponde a uma taxa bsica usada para cotar todos os emprstimos em euromoedas.

Mercado de capitais

O mercado de capitais permite transaes entre fornecedores e demandantes de fundos de longo prazo. Ele inclui emisses de ttulos de empresas e rgos governamentais. A espinha dorsal desse mercado formada pelas vrias bolsas de valores que oferecem um local para a realizao de negcios com obrigaes e aes.

Os principais instrumentos de mercado de capitais so obrigaes (dvidas de longo prazo) e aes ordinrias e preferenciais (ttulos de participao acionria ou propriedade).

As obrigaes so instrumentos de dvida de longo prazo utilizados por empresas e rgos governamentais para levantar volumes substanciais de recursos, em geral junto a um grupo de fornecedores. Estas obrigaes tipicamente pagam juros a cada seis meses a uma taxa de juros contratada e possuem um prazo de vencimento inicial entre 10 e 30 anos, bem como um valor de face de $ 1.000 que deve ser restitudo no vencimento.

Mercados de valores

Os mercados de valores so aqueles nos quais as empresas podem captar fundos com a venda de novos ttulos e os compradores de ttulos podem revend-los facilmente quando

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necessrio. Os dois tipos principais de mercados de valores so o mercado organizado e o mercado de balco.

Mercados organizados de valores

As bolsas de valores so mercados secundrios tangveis nos quais ocorrem compras e vendas de ttulos. So responsveis por cerca de 46% do volume monetrio total das transaes domsticas de aes. As bolsas mais conhecidas so Nova York (Nyse) e a American (Amex), ambas situadas na cidade de Nova York. Tambm existem bolsas regionais, como a Chicago Stock Exchange e a Pacific Stock Exchange.

Somente as empresas maiores e mais rentveis preenchem os requisitos de registro na Bolsa de Valores de Nova York. Somente aqueles que possuem ttulos patrimoniais de uma bolsa podem realizar negcios no prego (atualmente existem 1.366 ttulos). Os negcios so realizados por meio de um processo de leilo, no qual especialistas fazem mercado para ttulos especficos. Como remunerao pela execuo de ordens, os especialistas ganham dinheiro na diferena entre preo de compra e preo de venda ou spread.

Mercado de balco

O mercado de balco um mercado intangvel de realizao de negcios com ttulos. O mercado de balco um mercado computadorizado, no qual distribuidores de valores fazem mercado para ttulos especficos e esto ligados aos compradores e vendedores por meio do sistema Nasdaq (National Association of Securities Dealers Quotation).

Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balco tanto um mercado primrio quanto um mercado secundrio. Os distribuidores de valores tambm so remunerados por meio do spread.

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Mercados internacionais de capitais

No mercado de euro-obrigaes, empresas e rgos governamentais emitem obrigaes denominadas em dlares e vendem-nas a investidores situados fora dos Estados Unidos, ou seja, fora do pas de origem.

O mercado de obrigaes estrangeiras um mercado de ttulos emitidos por empresas ou governos de outros pases, denominados nas moedas dos pases dos investidores e vendidos nos mercados domsticos dos investidores. Uma obrigao emitida por uma empresa norte-americana denominada em francos suos e vendida na Sua um exemplo de obrigao estrangeira.

Por fim, o mercado internacional de aes permite s empresas vender lotes de aes a investidores de vrios pases ao mesmo tempo. Esse mercado possibilita s empresas captar volumes muito maiores de capital do que poderiam obter em qualquer mercado nacional isoladamente.

7. EXERCCIOS DE FIXAO

1) 2)

O que so finanas? O que vem a ser a rea de servios financeiros? Descreva o campo da administrao financeira.

3)

Qual a modalidade jurdica mais comum de organizao de empresas? Que modalidade dominante em termos de faturamento e lucro lquido?

4)

Descreva os papis e a relao bsica entre as partes principais de uma sociedade por aes acionistas, conselho de administrao e presidente. Como so remunerados os proprietrios de uma sociedade desse tipo?

5)

Enumere e descreva sucintamente outras modalidades jurdicas de organizao, alm da sociedade por aes, que conferem responsabilidade limitada aos proprietrios.

6)

Por

que

estudo

da

administrao

financeira

to

importante,

independentemente da rea especfica de atuao de um executivo em uma empresa? 7) Quais so as atividades financeiras do tesoureiro, ou administrador financeiro, em uma empresa? 8) Qual o princpio econmico bsico usado na administrao financeira?

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9)

Quais so as principais diferenas entre contabilidade e finanas no que se refere a fluxos de caixa e tomada de decises?

10) Quais so as duas atividades bsicas do administrador financeiro relacionadas ao balano da empresa? 11) Quais so os trs motivos bsicos para a maximizao de lucro ser incompatvel com a maximizao da riqueza? 12) O que risco? Por que tanto o risco como o retorno devem ser considerados pelo administrador financeiro que est avaliando uma alternativa de deciso? 13) Qual o objetivo da empresa e, portanto, de todos os seus administradores e funcionrios? 14) O que valor econmico adicionado? Como usado? 15) De que maneira as foras de mercado servem para impedir ou minimizar o problema do agency? 16) Defina custos de agency e explique por que as empresas os assumem. 17) Quem so os principais participantes nas transaes das instituies financeiras? Quem so os fornecedores lquidos e os demandantes lquidos de fundos? 18) Que papel os mercados financeiros desempenham em nossa economia? O que so mercados primrios e secundrios? Que relao existe entre instituies financeiras e mercados financeiros? 19) O que o mercado monetrio? Como funciona? 20) O que o mercado euromoedas? 21) O que o mercado de capitais? Quais so os principais ttulos nele negociados? 22) Que papel o mercado de valores desempenham nos mercados de capitais? Como funciona o mercado de balco? Em que difere das bolsas de valores? 23) Descreva os mercados internacionais de capitais, em particular o mercado de euro-obrigaes e o mercado internacional de aes.

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8. EXERCCIOS PROPOSTOS

1. Dentro da dinmica de decises financeiras, a administrao financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administrao de ativos e administrao de passivos. Assim, no correto afirmar:

a) No planejamento financeiro, so evidenciadas as necessidades de expanso da empresa e a identificao de eventuais desajustes futuros. b) No controle financeiro avaliado todo o desempenho da empresa e feitas tambm anlises de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados. c) A administrao de ativos tem como objetivo obter a melhor estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores. d) A administrao de passivo est associada gesto da liquidez e capital de giro, onde so avaliadas eventuais defasagens entre entrada e sada de dinheiro de caixa. e) O levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o gerenciamento das obrigaes financeiras e a composio do passivo, identificando a estrutura adequada em termos de liquidez, reduo de seus custos e risco financeiro, caracterstica da administrao de passivo.

2. Na dinmica das decises financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza operacional, obrigada a tomar duas grandes decises: a deciso de investimento e a deciso de financiamento. Identifique duas alternativas corretas:

a) A deciso de investimento envolve todo o processo de identificao e seleo de alternativas de aplicao de recursos na expectativa de se auferirem benefcios econmicos futuros. b) Para serem consideradas economicamente atraentes, as decises de investimento no precisam criar valor. c) As decises de financiamento voltam-se principalmente em selecionar ofertas de recursos, sem preocupao em manter a melhor proporo entre capital de terceiros e capital prprio. d) No h a necessidade de se avaliar toda deciso de investimento diante da relao riscoretorno, pois certa a realizao futura dos benefcios econmicos.

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e) As decises de investimentos so atraentes quando a taxa de retorno exigida pelos proprietrios de capital exceder ao retorno esperado da alternativa de investimento.

3. De acordo com as alternativas abaixo, correto afirmar:

a) O lucro, conforme apurado pelos princpios contbeis consagrados, representa uma medida de eficincia econmica, pois deduz dos resultados do exerccio os custos do capital prprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decises de ativo. b) Imagem, participao de mercado, estratgia financeira, tecnologia, distribuio e logstica, potencial de lucro etc. no so considerados na determinao do valor econmico de uma empresa. c) A distribuio de dividendos leva em considerao se o retorno gerado pela empresa superior ao custo de oportunidade do acionista. d) As aes ordinrias das companhias brasileiras so as mais negociadas em bolsa de valores, em razo de no Brasil existir uma grande diluio do capital votante. e) Commercial Papers uma nota promissria de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas so geralmente mais baixas devido eliminao da intermediao financeira.

4. O objetivo contemporneo da administrao financeira est centrado na maximizao da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada deciso financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, todas as afirmativas abaixo esto corretas, exceto:

a) O lucro contbil no o critrio mais indicado para a anlise da liquidez por no definir a efetiva capacidade de pagamento da empresa, pois o critrio de apurao o regime de competncia e no o regime de caixa. b) O lucro contbil no leva em considerao o valor do dinheiro no tempo, prejudicando a tomada de deciso financeira. c) A realizao dos resultados em termos de caixa, valor da moeda no tempo e diferentes nveis de risco associado s decises financeiras so fundamentos importantes para se obter o valor de mercado da empresa. d) O mtodo que calcula o valor de mercado da empresa, como o valor presente de um fluxo futuro esperado de benefcios de caixa, o critrio mais indicado para a tomada de deciso financeira.

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e) O genuno resultado operacional de uma empresa calculado aps todas as despesas operacionais, inclusive as despesas de juros de financiamentos contrados e direcionados atividade operacional.

5. Sobre a criao de valor para uma empresa correto afirmar:

a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar lucro lquido positivo. b) Uma empresa agrega valor se o roteiro do capital investido em sua atividade exceder o custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. c) Uma empresa agrega valor se o retorno do capital investido em sua atividade for inferior ao custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. d) Uma empresa agrega valor sempre que suas receitas forem recebidas em dia. e) Uma empresa agrega valor sempre que o retorno do capital investido for positivo.

6. A globalizao da economia, conceito chave dos anos 90, forou as empresas a adotarem estratgias mais apuradas para lidar com finanas corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratgicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opes, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gesto do risco de levar em considerao esses instrumentos financeiros?

7. Dentro da dinmica de decises financeiras, a administrao financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administrao de ativos e administrao de passivos. Defina as quatro funes citadas.

8. Quais so os riscos da empresa, associados s decises financeiras? Discuta cada um desses riscos.

9. O objetivo contemporneo da administrao financeira est centrado na maximizao da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada deciso financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contbil o critrio mais indicado para a tomada de decises financeiras.

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10. Juca e Joo so contratados por uma empresa para a rea de finanas. Joo se especializou em mercados e instituies financeiras. Juca se formou em contabilidade e especializao em controladoria e finanas. Qual deles est mais apto para ser tesoureiro e qual est mais apto para assumir as funes de controller? Explique.

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BIBLIOGRAFIA CONSULTADA

ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Curso de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 2009. 820p. GITMAN, L. J. Princpios de administrao financeira. 10ed. So Paulo: Pearson Addison Wesley, 2004. 745p.