Tema 1.

1 Introduccin al Mercados de Capital Eficiente 2013

INTRODUCCIN
Un mercado indica, la existencia de grandes grupos de compradores y vendedores de amplias clases de bienes como, por ejemplo, el mercado de bienes de consumo, el mercado de capitales, el mercado de trabajo, etc. Estas categoras generales de mercado son tiles al considerar el funcionamiento de una economa en su conjunto. Es as que una corporacin no opera en un vaco financiero. Por el contrario, opera en estrecho contacto con los diferentes intermediarios y mercados financieros. Esta estrecha relacin con los medios financieros diferentes permite que la empresa obtenga el financiamiento necesario, y as mismo que invierta fondos inactivos en diferentes instrumentos financieros. Las grandes corporaciones encuentran necesario frecuentar el mercado financiero, en tanto que las corporaciones pequeas pueden visitar estos mercados relativamente con poca frecuencia. Haciendo caso omiso del tamao de la empresa, los diferentes medios financieros actan como mecanismos de operaciones, reuniendo a los proveedores y solicitantes de fondos y dando estructura al proceso de consecucin e inversin de fondos. Hay tres agentes externos por medio de los cuales los fondos se pueden trasladar a las empresas que necesitan fondos. Una manera es por medio de un intermediario financiero, que es una institucin que acepta ahorros y los traslada a los que necesitan fondos. Otra es por medio de los mercados financieros, que son foros organizados donde los oferentes y demandantes de diversa clase de fondos pueden hacer transacciones. Una tercera forma con la cual los fondos se pueden trasladar del ahorrador al inversionista es por medio de un arreglo de colocacin directa. Es por ello que en el presente estudio, se pretende ofrecer una visin general del mercado de capitales.

MERCADO DE CAPITALES
I. DEFINICIN Es aquel donde se negocian ttulos pblicos o privados. Est constituido por el conjunto de instituciones financieras que canalizan la oferta y la demanda de prstamos financieros a mediano y largo plazo: bancos, bolsa de valores y otras instituciones financieras. El mercado de capitales rene a prestatarios y prestamistas, a oferentes y demandantes de ttulos nuevos o emitidos con anterioridad. Cuando se trata de transacciones a corto plazo suele hablarse de un mercado de dinero, aunque no existen diferencias conceptuales o prcticas ntidas entre ste y el mercado de capitales. La existencia de un vigoroso mercado de capitales es esencial para el desarrollo econmico de un pas, pues es a travs de ste que las empresas obtienen los recursos financieros que necesitan para sus operaciones y que el ahorro de las personas puede ser canalizado hacia las actividades productivas. 1. P4 Objetivos Permite la transferencia de recursos de los ahorradores, a inversiones en el sector productivo de la economa. Establece eficientemente recursos a la financiacin de empresas del sector productivo. Reduce los costos de seleccin y asignacin de recursos a actividades productivas. Posibilita la variedad del riesgo para los agentes participantes.

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1. P5 Funciones o o o o o Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economa. Asigna recursos a la financiacin de empresas del sector productivo. Reduce los costos de seleccin y asignacin de recursos a actividades productivas. Posibilita la diversificacin del riesgo para los agentes participantes. Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes caractersticas (plazo, riesgo, rendimiento) de acuerdo a las necesidades de inversin o financiacin de los agentes participantes del mercado. 2. P6 Principios Los principios en los que se basa el mercado burstil son los siguientes: a. b. c. d. Indiferencia Real: Supone que los bienes intercambiados son homogneos. Indiferencia Personal: Supone que la identidad de la persona o institucin que ofrece o demanda el activo financiero, es irrelevante a la hora de fijar el precio de la compra / venta. Indiferencia Espacial: Las operaciones que se realizan en la bolsa no suponen el tener que pagar gastos adicionales de transporte, por rapidez de entrega, etc. Indiferencia Temporal: El bien que se ofrece en el mercado puede alcanzar precios diferentes en atencin al plazo de entrega, ahora bien, para iguales plazos de entrega, los precios han de ser ideticos. 3. Legislacin Aqu algunas leyes y normas relacionadas al mercado de capitales: 1. Reglamento de Fondos de Inversin y sus Sociedades Administradoras. Ley de Fondos de Inversin y sus Sociedades Administradoras

Estudiar, promover y reglamentar el Mercado de Valores. Velar por la transparencia de Mercados de Valores. Promover el adecuado manejo de las Empresas y establecer la normativa de la contabilidad de las mismas, reglamentar y controlar las actividades de las empresas administradoras de fondos colectivos, entre otras. 4. P7 Participantes En el mercado de capitales participan los siguientes: a. Oferentes: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen supervit de recursos financieros, lo cual, les permite renunciar a una parte de sus ingresos, para en un futuro obtener una mayor rentabilidad. Por ejemplo: Compra de Bonos, compra de acciones, etc. Demandantes: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen Dficit de recursos financieros, o se encuentran interesados en realizar inversiones, las cuales se podran financiar a travs de; por ejemplo, una Emisin de Bonos. Intermediarios: Son organizaciones que prestan un servicio, que consiste en reunir a los oferentes de crdito con los demandantes de crdito. Algunas de estas instituciones,

b. c.

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pueden adems emitir instrumentos financieros, o ser slo dedicadas al negocio del crdito, y otras en cambio pueden recibir crdito y prestar bienes reales. Algunos de estos intermediarios son: Banco Central, Comercial, Estado, Sociedad Administradora de Fondos Mutuos, Corredores de Bolsa, tesorera de la Repblica, agentes de Valores, etc. Las razones de existencia de los intermediarios financieros son principalmente: Costo de informacin y anlisis de inversiones. Diversificacin Proximidad de oferentes y demandantes d. Elementos que lo conforman La emisin, suscripcin, intermediacin y negociacin de los documentos emitidos en serie o en masa respecto de los cuales se realiza oferta pblica que otorgan a sus titulares derechos de crdito, de participacin y de tradicin o representativos de mercancas. e. Clasificacin de las Acciones segn el comportamiento del Mercado P8 El movimiento de las acciones generalmente se relaciona con la tendencia del mercado, de lo cual surge la siguiente clasificacin para las acciones: a. b. c. Cclicas: cuando siguen el comportamiento del mercado. La accin sube cuando sube el mercado y la misma accin baja cuando baja el mercado, pero no en la misma proporcin. Acclicas: cuando su comportamiento es contrario al del mercado. La accin baja cuando sube el mercado y la misma accin sube cuando baja el mercado Neutras o Indiferentes: son acciones que no tienen un comportamiento que pueda relacionarse directamente con el mercado, salvo en alzas o bajas muy fuertes. Muchas veces estas acciones estn inmviles durante mucho tiempo y de repente tienen saltos de precio, est situacin es ms fcil que se presente en acciones con "nula bursatilidad". Divisin El mercado de capitales est dividido en: Intermediado, cuando la transferencia de los recursos de los ahorradores a las inversiones se realiza por medio de instituciones tales como bancos, corporaciones financieras, etc. No Intermediado (o de instrumentos) cuando la transferencia de los recursos se realiza directamente a travs de instrumentos.

Mercados ITIPress.org Marlon

de Jerez /

capitales Consultor en Economa y

eficientes Finanzas

Una posicin encontrada que contrasta con la opinin de algunos tcnicos, es la que mantienen los fundamentalistas, quienes creen que el factor importante en el pronstico del comportamiento del precio futuro de la accin no es su patrn de precio pasado, sino su cambio, la ejecucin de los negocios de la compaa (esto es, su condicin financiera esperada y su rentabilidad). Los fundamentalistas creen que un examen riguroso de los datos financieros disponibles acerca de la compaa proporciona una clave en cuanto a si el precio de la accin se elevar o caer. Muchos analistas financieros son hbridos, es decir, armonizan no slo con el anlisis tcnico sino con

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el fundamental, para seleccionar las acciones. Existe la conviccin de que los precios corrientes no necesariamente reflejan los verdaderos precios de todas las acciones. Esto significa que los mercados no son verdaderamente eficientes en cuanto a que los precios no tomen en cuenta tod os los datos disponibles acerca de la accin y de la compaa que la emite. Por otro lado, se sostiene que los mercados son eficientes si la informacin pertinente (y las implicaciones de esa informacin) est suficientemente disponible para compradores y vendedores para que los precios de las acciones en el mercado (los cuales se determinan por la oferta y la demanda) reflejen totalmente esa informacin. Esto significa que un inversionista no puede estar un paso adelante del mercado por tener informacin, puesto que el mercado ya tiene la informacin y la ha utilizado en fijar los precios de las acciones. Existen tres tipos de eficiencia de mercado: la forma dbil, la forma semifuerte, la forma fuerte. Forma dbil de los mercados eficientes

Esta versin sobre la teora de los mercados eficientes sostiene que el patrn histrico de precios de una accin no da una clave para la tendencia del precio futuro de la accin. Es decir, que los precios futuros de las acciones no se pueden predecir con la informacin pasada, porque sta ya est incorporada en los precios de las acciones en ese momento. Por ejemplo si una accin X el ao pasado experiment una baja pronunciada en junio, no significa que el precio de la accin este ao experimente el mismo comportamiento. Forma semifuerte de los mercados eficientes

La eficiencia semifuerte sostiene que aunque los inversionistas dispongan de toda la informacin histrica y toda la informacin pblica sobre los precios de las acciones, estos no podrn predecir dichos precios y realizar ganancias sobrenormales, debido a que los precios de las acciones reflejan toda la informacin antes mencionada. Si una empresa lo est haciendo bien, los compradores y vendedores de las acciones inmediatamente licitarn el precio corriente a un alto nivel. A menos que se proporcione una buena y nueva informacin al mercado en el futuro, la accin no experimentar extraordinarios aumentos. En base con esta teora, toda la informacin disponible para el mercado est corrientemente involucrada en los precios del mercado. De acuerdo con lo anterior si usted es un inversionista y est tratando de utilizar la informacin pblica para predecir precios y obtener ganancias, usted est perdiendo el tiempo. Lo que le conviene ms es decidir cul es el nivel de riesgo que desea (por ejemplo, cuentas de ahorro, bonos, acciones, etc.) y luego invierta en un portafolio formado por los diferentes activos que prefiera. Forma fuerte de los mercados eficientes

Los mercados son eficientes de forma fuerte si los precios reflejan toda la informacin, incluyendo aquella que circula internamente en la empresa (informacin privada). Si se mantiene la eficiencia de forma fuerte, un inversionista no podra obtener beneficios an cuando ste manejara informacin de la empresa (por ejemplo un gerente).

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La teora de los mercados eficientes sostiene que ningn agente puede predecir precios, ya que todos los precios de las acciones que se transan en un mercado incorporan toda la informacin existente.

MERCADO EFICIENTE TEORA DEL Un mercado de valores es eficiente cuando la competencia entre los distintos agentes (inversores) que intervienen en el mismo, guiados por el principio del mximo beneficio, conduce a situaciones de equilibrio en las que en todo momento el precio de cualquier activo financiero (acciones, obligaciones, fondos pblicos, etctera) constituye una buena estimacin de su valor intrnseco. Desde la ptica de la moderna teora de la seleccin de carteras y el equilibrio en el mercado de capitales , el mercado de valores es eficiente cuando la dinmica del propio mercado conduce de inmediato a una situacin en la que se equilibran los rendimientos y riesgos de los distintos activos que se negocian en el mismo (activos individuales o carteras). Esta segunda acepcin de mercado eficiente es utilizada cada vez con ms frecuencia. La teora del mercado eficiente fue desarrollada de forma paralela a la teora del equilibrio en el mercado de capitales, adelantndose incluso en el tiempo, y de ah el divorcio metodolgico existente entre una y otra teora. Son tres las formas o niveles de eficiencia que cabe contemplar en un mercado de valores: la forma dbil, la forma intermedia y la forma fuerte. Segn la hiptesis dbil del mercado eficiente, las series histricas de precios de los valores mobiliarios no contienen informacin que pueda ser usada para predecir los precios futuros, es decir, el mercado no tiene memoria. la hiptesis intermedia postula que los precios del mercado de valores descuentan inmediatamente toda la informacin hecha pblica que pueda afectar al valor intrnseco de los mismos. por ltimo, la hiptesis fuerte del mercado eficiente, que es la ms exigente, sostiene que los precios de los valores reflejan toda la informacin, hecha pblica o no, que afecte al valor intrnseco de los mismos, y que nadie en el mercado, por muy experto o conocedor del mismo que sea, podr obtener de forma sistemtica una rentabilidad superior a la que pudiera haber obtenido cualquier otro con una cartera cuyos valores fueran seleccionados al azar.

Se dice que un mercado de valores es eficiente cuando la propia dinmica del mercado provoca que rpidamente se equilibren los rendimientos y los riesgos de los diferentes ttulos o carteras de ttulos. Para que un mercado sea eficiente tiene que cumplir las siguientes tres condiciones: que la mercanca objeto de intercambio est normalizada y sea homognea, que haya muchos intervinientes (compradores y vendedores) y que sea relativamente fcil entrar y salir del mercado. En definitiva, un mercado es eficiente cuando toda la informacin relevante est al alcance de los inversores y los precios de los ttulos reflejan esta informacin.

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Mercado en el que los precios definidos en las transacciones reflejan un alto nivel de competencia entre los diferentes participantes y un uso eficiente de toda la informacin disponible.

Un mercado de capitales es eficiente si los precios de los activos reflejan completamente toda la informacin disponible. Lo anterior implica que los inversionistas deben esperar slo una rentabilidad normal. Las empresas deben esperar recibir un valor justo por los activos financieros que venden. Justo significa que el precio es el valor presente de los flujos futuros. Las activos financieros estarn valorados para proporcionar un rendimiento acorde con su nivel de riesgo. En los mercados financieros existen una serie de operadores que persiguen la adquisicin de un activo en un mercado determinado para venderlo inmediatamente en otro mercado a un precio superior. Se les conoce como arbitrajistas porque a la operacin antedicha se la denomina arbitraje. Dicha operacin no acarrea ningn riesgo puesto que la compra y venta del activo tienen lugar de forma instantnea. La existencia de arbitrajistas que compiten entre s, aseguran que el precio de un activo determinado sea prcticamente Igual en todos los mercados financieros en los que se cotiza. A esto se le conoce como la "ley del precio nico". Las pequeas diferencias observadas entre los mismos se deben a los costos de transaccin que no hacen rentable aprovecharse de las mismas y que actan como un lmite para la realizacin del arbitraje. La existencia de la competencia entre arbitrajistas es fundamental para que el mercado llegue a ser eficiente. En un mercado en el que no existan oportunidades de arbitraje se puede decir que es eficiente.

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Reaccin de los precios ante nueva informacin

Se supuso anteriormente que un mercado eficiente responde de manera inmediata a toda la informacin disponible. En la realidad, determinada informacin puede afectar a los precios de los activos ms rpidamente que otra. Para manejar tasas de respuesta diferenciales, la informacin se divide en tres tipos: o informacin de precios histricos o informacin pblicamente disponible o toda la informacin. Se definen tres niveles de eficiencia de los mercados de valores donde cada nivel refleja la clase de informacin que es rpidamente reflejada en el precio. Estos niveles se denominan: dbil, intermedio y fuerte En la hiptesis dbil se supone que cada ttulo refleja totalmente la Informacin contenida en la serie histrica de precios, es decir, toda la informacin pasada. Los inversionistas, por lo tanto, no pueden obtener rentabilidades superiores analizando dichas series, puesto que todos los participantes del mercado habrn aprendido ya a explotar las seales que dichas series de precios pueden mostrar, y actuarn en consecuencia. El anlisis tcnico, se basa en el estudio de los grficos de la evolucin pasada del precio de un ttulo. Segn esta hiptesis ningn inversionista podr conseguir un rendimiento superior al del promedio del mercado analizando exclusivamente la informacin pasada (la serie histrica de precios) y si lo logra ser slo por azar. Ahora bien, si el mercado se ajusta a esta hiptesis, un inversor s podr ganarle al mercado" utilizando la informacin hecha pblica y la informacin privilegiada La hiptesis semi fuerte del mercado eficiente (1) Segn esta hiptesis un mercado es eficiente en forma semi fuerte cuando los precios reflejan, no slo toda la informacin pasada, sino tambin toda la informacin pblica acerca de la

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empresa o de su entorno, que pueda afectar a cada ttulo en particular (informe de resultados, anuncios de dividendos, balances anuales, trimestrales, variacin del tipo de inters, etc.). Dado que una gran parte de la informacin utilizada por los analistas financieros est ampliamente disponible para el pblico, esta hiptesis desafa fuertemente la profesin de analista financiero. Esto es, si la eficiencia del mercado se ajusta a dicha hiptesis, la persona que emplee el anlisis fundamental para intentar lograr un rendimiento superior a la media del mercado est perdiendo el tiempo, puesto que la cotizacin de los ttulos ya refleja exactamente su valor terico o intrnseco. La nica forma de lograr un rendimiento superior al promedio, que no sea por medio del azar, es a travs de la utilizacin de la informacin privilegiada. La hiptesis fuerte del mercado eficiente La hiptesis fuerte parte del supuesto de que los precios reflejan absolutamente toda la informacin ya sea pasada, pblica o privada. Segn ella, ningn inversor podr ganarle al mercado" slo por azar. Esta es una hiptesis extrema que es prcticamente imposible de cumplir en ningn mercado, pues ello implicara que dicho mercado sera perfecto y eso es una quimera.

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