UNIDADE 1 sistema financeiro nacional SSisSistema Financeiro Nacionalsitema Financeiro Nacionalistema Financeiro Nacional Para iniciarmos o nosso estudo

nesse tema muito importante compreender e entender o funcionamento do Sistema Financeiro Nacional (SFN) que abrange um conjunto de instituies financeiras. De acordo com Fortuna (2011), o SFN procura proporcionar condies entre os fluxos de recursos satisfatrios entre os poupadores e investidores. Com base nesse objetivo, quando ns investimos ou poupamos dinheiro atravs de instituies financeiras estamos ligados ao Sistema Financeiro Nacional. So estes agentes que permitem o crescimento econmico do pas, bem como, permitem a elevao ou diminuio das taxas para os investidores, bem como para os poupadores. Antes de iniciar esse assunto, um conceito importante so os agentes superavitrios, ou seja, que geram excedentes aos que consomem (poupadores) e os agentes que esto na posio inversa que so chamados de agentes deficitrios, ou seja, que precisam de poupana alheia para complementar as suas necessidades. Outro conceito utilizado para explicar o Sistema Financeiro Nacional do autor Assaf Neto (2012, p. 39): O Sistema Financeiro Nacional pode ser entendido como um conjunto de instituies financeiras e instrumentos financeiros que visa, em ltima anlise, transferir recursos dos agentes econmicos (pessoas, empresas, governo) superavitrios para os deficitrios.

Para esclarecer, observem a figura abaixo que apresenta a estrutura do SFN e percebam que h duas divises principais: Subsistema de Intermediao e Subsistema Normativo. Figura - Estrutura do Sistema Financeiro Nacional

Sobre o Subsistema de Intermediao pode-se dizer que tem a finalidade de viabilizar o atendimento das necessidades financeiras de curto, mdio e longo prazo, manifestados pelos agentes econmicos carentes de recursos, aplicando ao mesmo tempo o excedente monetrio dos agentes superavitrios, com um mnimo de riscos.

Esse subsistema composto por: Instituies Monetrias e No Monetrias; Instituies Auxiliares; Instituies no Financeiras e pelo Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimos. O Subsistema Normativo formado pelos: Banco Central do Brasil; Conselho Monetrio Nacional; Comisso de Valores Imobilirios e atravs das Instituies Especiais que possuem como finalidade promover o desenvolvimento equilibrado do pas e a servir os interesses da coletividade.

Para conhecer com detalhes cada rgo vinculado ao Sistema Financeiro Nacional, vamos acessar o Portal do Investidor e conhecer as principais funes de cada instrumento ou instituies financeiras mencionadas acima. Acesse o link: <http://www.portaldoinvestidor.gov.br/menu/Investidor_Estrangeiro/ o_mercado_de_valores_brasileiros/Estrutura_Funcionamento.html>. Aps essa pesquisa, com certeza percebemos que alguns Bancos tm foco especfico, ou seja, tem maior atuao na habitao como faz a Caixa Econmica Federal. As atividades vinculadas ao Sistema Financeiro Nacional podem ser alteradas ou modificadas, assim por ser uma rea em constante mutao, devemos conhecer e acompanhar quais so os programas lanados pelo Governo, e analisar qual a instituio que melhor pode auxiliar a sua organizao de forma a favorecer o crescimento e o desenvolvimento. Assim, foca-se nesta primeira unidade O Sistema Financeiro Nacional, ou seja, a instituio que regulamenta os recursos financeiros entre os agentes superavitrios e os deficitrios no Brasil. Porm importante ressaltar que em cada pas, h instituies e rgos especficos que permitem a organizao do mercado financeiro. Para entender as diferenas do sistema financeiro em outras naes, Rosseti (1997 apud PINHEIRO, 2012) apresenta os seguintes aspectos:

Os padres com que as instituies normativas interferem nas regras de intermediao; A diversidade das instituies de intermediao e de suas carteiras operacionais; A estrutura dos ativos financeiros, monetrios e no monetrios, quanto a taxas de participao de cada um deles no estoque do sistema como um todo; Os graus de abertura em relao ao sistema financeiro internacional.

Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC) comum ouvir no noticirio que a Taxa Selic aumentou ou abaixou, e a pergunta que vem nossa mente : que diferena isso faz nas nossas vidas? Para que serve a SELIC? Para conhecer esse assunto temos que compreender que a taxa SELIC representa um servio coordenado pelo Banco Central, destinado custdia de ttulos pblicos federais, estaduais e municipais, bem como liquidao e registro de operaes com base nesses ttulos. Como grande parte dos ttulos pblicos e privados no so emitidos fisicamente, exige-se maior organizao em sua liquidao e transferncia. Assim, foi desenvolvido o Selic e Cetip para controlar essas operaes em tempo real. Um exemplo dessa operao realizado atravs do computador que imediatamente transfere o registro do ttulo para banco comprador e faz o crdito na conta do banco vendedor, e ambas as partes envolvidas tm a garantia da validade da operao efetuada. Deste modo, o Selic visa promover a segurana e a eficincia na administrao dos ttulos, de forma a operacionalizar os negcios no mercado e reduzir o risco e mal-entendidos. Como todo o mercado financeiro interligado, no poderia deixar de citar o comit que desenvolve as diretrizes da poltica monetria, chamada de Comit de Poltica Monetria (Copom), que define a taxa Selic a ser praticada no Brasil. Uma curiosidade da SELIC que, por se tratar de um servio, com o tempo se tornou o nome de uma taxa, a famosa taxa Selic.

Originalmente tem o nome de Taxa Bsica de Juros ou Taxa Meta. A taxa Selic a taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais. Uma curiosidade da SELIC que, por se tratar de um servio, com o tempo se tornou o nome de uma taxa, a famosa taxa Selic. Originalmente tem o nome de Taxa Bsica de Juros ou Taxa Meta. A taxa Selic a taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais. Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos (Cetip) Conforme Pinheiro (2012, p. 84), [...] a Cetip o local em que se custodia, registra e liquida financeiramente as operaes feitas com todos os papis privados e os ttulos estaduais e municipais que ficaram fora das regras de rolagem. As sensibilizaes financeiras obrigatoriamente, no dia til (sistemtica D + 1). por meio sistema ocorrem, seguinte dos processamentos

Para saber mais sobre a Taxa Selic, o clculo e tambm sobre o Sistema Financeiro. Acesse: http://www.bcb.gov.br/?SELICTAXA Cliquem nos quatro tpicos disponveis: Descrio, Diria, Mensal e Variao. Aproveitem e se atualizem sempre!!!

UNIDADE 2
POLTICA MONETRIA, FISCAL E CAMBIAL Na unidade 1, comentamos sobre o SFN e toda sua estrutura, bem como, nos seus agentes e a importncia de cada subsistema. E durante todo o tempo falamos das polticas econmicas que

compreendem: monetria, fiscal e cambial. Alguns autores inserem a poltica de rendas tambm como parte da poltica econmica, porm, para o nosso estudo vamos nos ater apenas aos trs primeiros acima mencionados. Mas antes de iniciar o tema, temos que entender que o Estado exerce sua atividade atravs das polticas econmicas, objetivando promover o desenvolvimento econmico. Quando falamos em polticas de desenvolvimento econmico, elas abrangem: garantir pleno emprego e sua estabilidade, equilibrar o volume financeiro das transaes econmicas com o exterior, a estabilidade de preos e o controle da inflao e promover a distribuio das riquezas e das rendas. Com essa definio, percebemos que toda e qualquer atividade relacionada ao cotidiano como: compra no supermercado, utilizar a energia da sua casa, entre outras, est vinculada poltica econmica e importncia de compreender como atua. Poltica Monetria Primeiramente, precisamos entender o conceito de poltica monetria. Conforme Lagioia (2007, p. 2), a poltica monetria pode ser definida como [...] o controle da oferta da moeda e das taxas de juros que garantam a liquidez ideal de cada momento econmico, ou seja, a maneira como o Estado controla a quantidade de dinheiro que circula na economia. A poltica monetria enfatiza sua atuao sobre os meios de pagamento, ttulos pblicos e taxas de juros, modificando o custo e o nvel de oferta do crdito (ASSAF NETO, 2012, p. 20).

Com isso podemos deduzir que se houver um recolhimento compulsrio menor, ter mais recursos para a economia, reduzindo consequentemente a taxa de juros cobrada. Poltica Fiscal A poltica fiscal a que mais interfere nas nossas vidas, pois a carga tributria que pagamos utilizada para despesas e receitas do Governo. Nesse caso, temos agora o Congresso Nacional que aprova

os oramentos do governo. J na poltica monetria descrita anteriormente o rgo responsvel o Banco Central. Para Lagioia (2007, p. 7), poltica fiscal: a poltica de receitas e despesas do governo. Envolve a definio e a aplicao da carga tributria exercida sobre os agentes econmicos, bem como a definio dos gastos do governo, que tem como base os tributos captados. Diferentemente da poltica monetria, temos como objetivos na poltica fiscal: a funo alocativa, distributiva e estabilizadora. A tributao deve servir como instrumento para a correo de desequilbrios conjunturais para a obteno de taxas satisfatrias de crescimento (REZENDE, 2001; GIAMBIAGI; ALM, 1999 apud LIMA; CRAVEIRO, 2003, p. 9). Podemos concluir nesse contexto a relevncia do tema nas definies dos tributos. Com o equilbrio, pode-se entender que o contribuinte deve contribuir com uma parcela justa para cobrir os custos do governo, e que quem ganha mais deve ter um tributo proporcionalmente maior e que para que sejam justos, os impostos devem ser tais que minimizem os possveis impactos negativos da tributao. relevante dizer que quando o governo no arrecada o montante necessrio para pagar as dvidas, ele ser obrigado a recorrer ao endividamento, absorvendo recursos no setor privado.

Poltica Cambial

Iremos verificar no estudo da poltica cambial, o ltimo item deste tpico, onde as cotaes de cmbio so fundamentais para que as transaes internacionais aconteam, e claro, de modo que as exportaes e importaes interfiram no mercado financeiro. Vamos a seguir, entender os dois conceitos:

A poltica cambial est baseada na administrao das taxas de cmbio, promovendo alteraes das cotaes cambiais, e, de forma mais abrangente, no controle das transaes internacionais executadas no pas. fixada de maneira a viabilizar as necessidades de expanso da economia e promover seu desenvolvimento econmico (ASSAF NETO, 2012, p. 26). Para Lagioia (2007), o conceito de poltica fiscal est ligado ao de poltica monetria, e destaca-se desta, por atuar mais diretamente por se tratar com as transaes econmicas do pas com o exterior. Podemos dizer assim, que a poltica cambial est ligada diretamente atrelada taxa de cmbio, que expressa relao entre unidades de uma moeda e outra. Portanto, a taxa representa o valor monetrio que um pas aceita para negociar sua moeda, seja para venda seja para compra. Um exemplo muito conhecido o Dlar e a nossa moeda, o Real. Assim quando sabemos que $1 dlar igual a R$2,00 estamos fazendo a relao entre as duas moedas, atualizada diariamente de acordo com as transaes financeiras do dia. O desempenho das exportaes pode ter grande impacto monetrio na medida em que o ingresso de divisas significa converso para reais e emisso da moeda. Uma poltica cambial favorvel dever permitir ao nosso pas um volume maior da nossa moeda com o exterior, tanto na exportao como na importao. Para aprofundar sobre a poltica cambial, iremos diferenciar as taxas de cmbio: o cmbio fixo, o cmbio flutuante e o currency board. Segundo Assaf Neto (2012, p. 27):

Cmbio fixo: tem seu valor atrelado a um referencial fixo, como ouro, dlar, ou at mesmo uma cesta de moedas de diversas economias. Permite maior nvel de certeza ao comercio internacional, por revelarem, previamente, o valor futuro da moeda. Cmbio flutuante: pela sua flexibilidade permite maior liberdade s economias na execuo de suas polticas monetrias. Com mais agilidade no tratamento de eventuais desequilbrios econmicos, promovendo alteraes nas taxas de cmbio. Currency board (conselho de moeda): um sistema em que a autoridade monetria assume o compromisso legal de efetuar o cmbio de moeda nacional por moeda estrangeira forte em uma cotao fixa.

 valido ressaltar que no Brasil atualmente trabalha-se com o cmbio flutuante na economia brasileira, e que nesse regime no est prevista a obrigao do Governo de intervir no mercado.

Mercados e Ativos Financeiros Agora entraremos com o tema principal da disciplina. Para isso, foi necessrio conhecer os agentes participantes de todo o mercado financeiro que foi resumidamente comentado anteriormente. claro que eventualmente, o setor sofre mudanas, mas comparado a outras reas, o mercado financeiro considerado um dos mais bem estruturados no pas. Apesar da sua estrutura, podemos ter crises e tambm, cenrios no imaginrios acontecendo a todo instante. Quando se fala em finanas, temos que avaliar todas as variveis pertinentes e ligadas ao nosso interesse. Vamos nos aprofundar agora, nos tipos de mercados financeiros e suas possveis classificaes e ativos financeiros, bem como as operaes e os seus aspectos tributrios.

Podemos definir o mercado financeiro como mecanismo ou ambiente atravs do qual se produz um intercmbio de ativos financeiros e se determinam seus preos. Para Pinheiro (2012) so mercados nos quais os recursos financeiros so transferidos desde unidades superavitrias, isto , que tem um excesso de fundos, at aquelas deficitrias, ou seja, que tem necessidades de fundos.

Antigamente, o mercado financeiro era o lugar fsico ou ponto de encontro entre ofertadores e tomadores. Mas hoje, com o avano da informtica e das telecomunicaes, esta exigncia fsica perdeu sua importncia. O contato entre os agentes ocorre de diversas formas: telefone, fax, correio, Internet, e outras ferramentas, como se verifica na imagem ao lado, com pessoas operacionalizando as transaes de compra e venda de ativos financeiros. Com o passar do tempo, o mercado financeiro pode ser classificado de outras formas, alm do espao fsico, mas tambm pela amplitude, tipos de servios, segundo suas obrigaes e direitos.

Utilizaremos nesse contexto, as instituies que operam no mercado financeiro que podem ser classificadas segundo a natureza das obrigaes que emitem e pelos tipos de operaes a que esto autorizadas a realizar, que podem ser bancrias ou no bancrias.

s instituies bancrias so aquelas que recebem depsito a vista, pode emitir moeda secundria ou escritural e podem oferecer emprstimo como os Bancos Comerciais. As instituies no bancrias no podem receber depsito, nem operaes cambiais, mas podem oferecer crdito. Lembrando que a emisso da moeda legal ou primria monoplio do Banco Central, e o recebimento de depsitos vista uma concesso realizada deste Banco aos bancos comerciais. Dentre as no-bancrias, distinguem-se as instituies de crdito daquelas cuja funo principal a distribuio de ttulos e valores mobilirios. A estas ltimas, denominam-se instituies auxiliares e compreendem basicamente, as Sociedades Corretoras de cmbio, ttulos e valores mobilirios e as Distribuidoras. Os instrumentos financeiros tambm podem ser classificados. Alm da classificao das instituies e instrumentos, podemos tambm classificar os mercados financeiros de acordo com o tipo de operao que realizam. Assim, temos o mercado de capitais, assunto que veremos na prxima Web Aula, onde h a angariao de capital com as operaes de risco.

Aps compreender que o mercado pode ser classificado de vrias maneiras, vamos entender o processo de intermediao que ocorre no mercado financeiro, composto por agentes que fornecem o dinheiro e outros que emprestam o dinheiro. Como visto anteriormente, o objetivo do mercado financeiro, explicado de maneira simples, a transferncias dos recursos de pessoas que tem muito para pessoas que no tem. Claro, desde que isso s pode ser realizado com uma anlise da possibilidade de pagamento, atravs de garantias, e tambm verificada a possibilidade real do tomador de recurso pagar sua dvida. Sabemos que tanto as pessoas que tomam recursos como as que fornecem os recursos so as mesmas, ou seja, tanto uma organizao pode ter recursos disponveis para emprestar como pode precisar de recursos. Para ficar mais visvel vamos analisar a figura abaixo Figura - Processo da intermediao financeira

Fonte: Pinheiro (2012, p. 26) Com base na figura, percebemos como o processo de intermediao acontece no mercado financeiro, e como algumas vezes podemos ser tomadores de recursos e outros fornecedores. E o intermedirio so as instituies financeiras que podem ser bancos, fundos, seguradores, entre outras. Porm, muitos podem questionar aqui, sobre o porqu da necessidade do papel do intermedirio, j que ele cobra para realizar essas transaes?

Um exemplo bem interessante o carto de crdito. A empresa aceita receber pelo carto de crdito muitas vezes pela razo dele ser mais seguro, pois ele repassa a divida para operadora do carto, mesmo sabendo que a operadora do carto ir cobrar uma porcentagem sobre o dinheiro, a empresa prefere receber menos a no ter a certeza. E a operadora arca com a responsabilidade de cobrar do cliente o valor devido. E o cliente nesse caso no tem acrscimo no valor caso pague em dia, porm a operadora tambm cobra juros caso tenha atraso. Pois j disponibilizou o dinheiro para empresa da qual o cliente comprou algo. Podemos perceber ento, que o intermedirio pode conseguir resultados positivos e negativos, e por isso importante verificar com detalhes os impostos e taxas cobrados na utilizao de servios financeiros. ATIVOS FINANCEIROS Agora vamos iniciar o ltimo tpico dessa Web Aula, falando um pouco dos ativos que podem ser considerados um produto, uma ao, uma poupana, ou seja, algo que tenha valor de troca.

Um bom exemplo disso quando vamos trocar um produto por outro, que fazemos no dia-a-dia, na compra de um automvel, saca de gros, imvel, entre outros. Entretanto, no mercado financeiro o ativo tem caractersticas especificas e tambm so controlados pelo Sistema Financeiro, ou seja, no pode ser um produto qualquer, como um livro. Os mais

conhecidos so: os ttulos, as aes, poupana e fundos de investimentos. Agora vamos conhecer alguns conceitos sobre o ativo financeiro: Um ativo financeiro um instrumento que canaliza a poupana at o investimento. As empresas em sua busca por financiamento podem acudir ao mercado mediante ou ativos financeiros emitindo aes ou emitindo ttulos de dvida (PINHEIRO, 2012, p. 102). Para Assaf Neto (2012, p. 352) o termo ativo financeiro refere a todos os direitos e benefcios futuros. H diversas categorias de ativos financeiros que geralmente so formados por ttulos e valores mobilirios em geral. Com base nesses conceitos, percebemos que os ativos financeiros podem ser para captar recursos organizao e tambm para investir o dinheiro da organizao. Porm como investidor, necessrio uma anlise/estudo do ativo e refletir sobre a viabilidade do ativo. Nesse contexto, para Pinheiro (2012, p. 102), as caractersticas principais dos ativos financeiros concentram-se em:

Liquidez: o a facilidade entendida tanto de rapidez como de certeza na recuperao do valor nominal investido, com que o investidor possa obter os recursos investidos no ativo. Capacidade de conversibilidade em outros bens. Risco: o Entendido como variabilidade ou instabilidade esperada ou a possibilidade de que o emissor descumpra com o pactuado, isto , o pagamento do principal e dos juros. O risco depender, portanto, de um conjunto de variveis relacionadas com o emissor, o mercado e outros fatores diversos. Rentabilidade: o Que a capacidade de o ativo produzir juros ou outros rendimentos para o adquirente como pagamento de sua cesso de fundos e sua assuno de riscos ao longo de um perodo de tempo determinado. Capacidade de ganho que esses ativos podem auferir aos seus possuidores.

O interessante dessas caractersticas que todas so muito utilizadas para avaliao no apenas de ativos financeiros, mas em nosso cotidiano. Quando compramos um bem, como uma casa, por

exemplo, analisamos a liquidez, ou seja, a facilidade em vender novamente esse imvel; analisa-se o risco observando o estado fsico e documentao, e tambm a possibilidade de rentabilidade se o imvel pode valorizar ou no, podemos utiliz-lo para alugar ou arrendar. Pensem como interessante isso!!! Podemos aplicar na prtica todos esses conceitos, o tempo todo no nosso dia-a-dia. Os ativos financeiros, se analisados profundamente, podem classificar-se de mltiplas formas, atendendo a alguma de suas caractersticas descritas anteriormente. Podem ser segundo se materializem em documentos com suporte fsico ou constituam simples lanamentos contbeis, sejam negociveis ou no negociveis, segundo seu grau de liquidez, em funo da unidade de gasto que os emite etc.

Aspectos de Tributao Sempre pensamos sobre a tributao no Brasil e muitos jornais e meios de telecomunicao informam que as taxas tributrias so exorbitantes e que o valo arrecadado pelo Tesouro Nacional considerado exagerado para o pas.

Esse detalhe no vai entrar no mrito se muito ou pouco, porm precisamos saber que atravs do mercado financeiro como captador, via instituies, que o Tesouro Nacional recebe parte dos recursos necessrios execuo financeira das contas do governo. Neste momento no vamos mencionar os custos de tributao de emisso, compra ou venda de ttulos, aes, produtos do mercado bancrio, pois cada um tem sua especificidade. Apenas vamos mencionar os impostos incidentes sobre as operaes realizadas com ttulos e valores mobilirios:

Imposto de Renda (IR): cobrado sobre o ganho de capital ( a diferena do valor final alcanado menos o valor investido de um bem), a alquota cobrada depende do tipo de operao e tambm das normas estabelecidas.

IOF: este imposto cobrado sobre as operaes financeiras, com incidncia sobre o valor da operao.

Quando se trata de tributao, teremos impostos e taxas que dependem de cada tipo de transao financeira. importante argumentar e pesquisar no momento de investimento/captar dinheiro que essas taxas ou impostos geralmente incidem na compra e na venda. Assim, na grande maioria das transaes financeiras incidem taxas ou impostos embutidos que interferem no ganho real e muitas vezes na anlise de deciso do administrador. Ttulos Pblicos Como mencionado, sobre o mercado financeiro, a poltica econmica, o sistema financeiro econmico, e em nesses momentos citamos os ttulos pblicos constantemente. De acordo com Assaf Neto (2012, p. 64) segue o conceito dos ttulos pblicos: [...] so emitidos e garantidos pelo Governo Federal, Estadual e Municipal e tm por finalidade financiar a dvida pblica, antecipar as receitas, ou serem utilizados como instrumento de poltica monetria. Geralmente so utilizadas mediante trs formas: oferta pblica com a realizao de leiles, oferta pblica sem a realizao de leiles e emisses destinadas a atender a necessidades especficas previstas em lei.

Os principais ttulos pblicos so:

Notas do Tesouro Nacional NTN Letras Financeiras do Tesouro LFT Letras do Tesouro Nacional LTN Certificados do Tesouro Nacional CTN Certificados Financeiros do Tesouro CFT

Sabemos que os ttulos so para garantir e pagar as dvidas do Governo, e muitos pensam que isso significa que o investimento no seguro. Porm para um perfil de investidor conservador, o

ideal, pois existe a possibilidade de renda fixa. E para investir, o governo disponibiliza muitos dados e prazos pr-fixados de recebimento do ganho do titulo, ou seja, o lucro. Para saber complementar o estudo, e caso queira como comprar e vendar ttulos pblicos, acesse o link: <http://www3.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto/como_comprar _vender.asp>. Descubram a possibilidade de investir e a forma de realizar essa transao online. Ttulos Privados A estratgia utilizada pelo governo, tambm foi utilizada pelas organizaes privadas, ou seja, as empresas. Com o objetivo de captar dinheiro as organizaes emitem ttulos para uma determinada ao. Conforme JM Malucelli Investimento (2013, p. 1) [...] um ttulo privado um emprstimo para uma empresa ou instituio financeira. O oramento destas companhias, devido a necessidades de capital de giro ou aumento de investimentos, por exemplo, pode precisar de mais recursos em determinado momento. Os ttulos privados tornaram-se uma alternativa que as companhias detm para tornar isto possvel. Porm isso um ativo com um determinado risco, e no Brasil, so poucas as empresas que publicam ttulos, a grande maioria, emite aes. Nesse contexto, Os principais tipos de ttulos privados podem ser considerados os Certificados de Depsito Bancrio e os Depsitos a Prazo com Garantia Especial, em relao s instituies financeiras, e as debntures em relao s demais empresas (JM MALUCELLI INVESTIMENTO, 2013, p. 1). importante lembrar que geralmente as instituies privadas geram maior rentabilidade nos seus ativos financeiros, por terem maior flexibilidade de aes, do que as organizaes privadas. Porm o investidor precisa ser mais agressivo, no sentido de possibilidade maior de ganho, mas tambm de perda que chamamos de retorno x risco. Fundos de Investimentos Outro item muito importante dos ativos so os fundos de investimentos, que a juno de empresas, para captao de

recursos. Hoje, muito utilizada pelos investidores como opo de diversificao da carteira, ou seja, aplicar o dinheiro em vrias opes de operaes financeiras. muito comum fazer essa diversificao, pois aplicar o dinheiro em apenas um ativo pode ser perigoso, pois o mesmo pode se desvalorizar e todo o recurso pode ser perdido. Para isso h investidores que contratam gestores de investimento, e uma outra considerada razoavelmente segura como o ttulo pblico, o fundo de investimento. Segundo a CVM, Fundos de Investimento [...] so condomnios constitudos com o objetivo de promover a aplicao coletiva dos recursos de seus participantes. So regidos um regulamento e tm na Assembleia Geral seu principal frum de decises (COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS, 2009, p. 5). Fundo de Investimento uma comunho de recursos, constitudo sob a forma de condomnio, destinado aplicao em carteira de ttulos e valores mobilirios, bem como em quaisquer outros ativos disponveis no mercado financeiro e de capitais (ASSAF NETO, 2012, p. 202). Para compreender melhor os fundos de investimentos, vamos assistir ao vdeo abaixo, que trar muitas informaes importantes para vocs. Vdeo: investimentos/ http://dxe.com.br/financas/entenda-o-fundo-de-

Como vimos no vdeo, existem possibilidades e oportunidades para aplicar nos fundos de investimentos, e com pouco dinheiro, de corretoras, bancos, entre outras instituies financeiras. O importante como dito no vdeo conhecer os tipos, que so muitos, e principalmente ler o prospecto que contm os detalhes das caractersticas de um ativo. Muitos dos ativos citados, tambm sero mencionados na prxima Web. Assim, nessa Web aprendemos bastante sobre o Sistema Financeiro, a poltica econmica, bem como o mercado financeiro e tambm seus ativos financeiros. Iremos na prxima Web Aula trabalhar com o Mercado Bancrio, Mercado de Capitais e tambm com Derivativos, ou seja, outros ativos que tambm esto disponibilizados no mercado financeiro.

Percebemos assim, que os produtos financeiros so inmeros, e que aprender sobre os conceitos e entender suas funcionalidades, pode ajudar sua organizao a crescer atravs de recursos, como o BNDES, e tambm aplicar.

Aspectos de Tributao Sempre pensamos sobre a tributao no Brasil e muitos jornais e meios de telecomunicao informam que as taxas tributrias so exorbitantes e que o valo arrecadado pelo Tesouro Nacional considerado exagerado para o pas.

Esse detalhe no vai entrar no mrito se muito ou pouco, porm precisamos saber que atravs do mercado financeiro como captador, via instituies, que o Tesouro Nacional recebe parte dos recursos necessrios execuo financeira das contas do governo. Neste momento no vamos mencionar os custos de tributao de emisso, compra ou venda de ttulos, aes, produtos do mercado bancrio, pois cada um tem sua especificidade. Apenas vamos mencionar os impostos incidentes sobre as operaes realizadas com ttulos e valores mobilirios:

Imposto de Renda (IR): cobrado sobre o ganho de capital ( a diferena do valor final alcanado menos o valor investido de um bem), a alquota cobrada depende do tipo de operao e tambm das normas estabelecidas. IOF: este imposto cobrado sobre as operaes financeiras, com incidncia sobre o valor da operao.

Quando se trata de tributao, teremos impostos e taxas que dependem de cada tipo de transao financeira. importante

argumentar e pesquisar no momento de investimento/captar dinheiro que essas taxas ou impostos geralmente incidem na compra e na venda. Assim, na grande maioria das transaes financeiras incidem taxas ou impostos embutidos que interferem no ganho real e muitas vezes na anlise de deciso do administrador. Ttulos Pblicos Como mencionado, sobre o mercado financeiro, a poltica econmica, o sistema financeiro econmico, e em nesses momentos citamos os ttulos pblicos constantemente. De acordo com Assaf Neto (2012, p. 64) segue o conceito dos ttulos pblicos: [...] so emitidos e garantidos pelo Governo Federal, Estadual e Municipal e tm por finalidade financiar a dvida pblica, antecipar as receitas, ou serem utilizados como instrumento de poltica monetria. Geralmente so utilizadas mediante trs formas: oferta pblica com a realizao de leiles, oferta pblica sem a realizao de leiles e emisses destinadas a atender a necessidades especficas previstas em lei.

Os principais ttulos pblicos so:

Notas do Tesouro Nacional NTN Letras Financeiras do Tesouro LFT Letras do Tesouro Nacional LTN Certificados do Tesouro Nacional CTN Certificados Financeiros do Tesouro CFT

Sabemos que os ttulos so para garantir e pagar as dvidas do Governo, e muitos pensam que isso significa que o investimento no seguro. Porm para um perfil de investidor conservador, o ideal, pois existe a possibilidade de renda fixa. E para investir, o governo disponibiliza muitos dados e prazos pr-fixados de recebimento do ganho do titulo, ou seja, o lucro.

Para saber complementar o estudo, e caso queira como comprar e vendar ttulos pblicos, acesse o link: <http://www3.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto/como_comprar _vender.asp>. Descubram a possibilidade de investir e a forma de realizar essa transao online. Ttulos Privados A estratgia utilizada pelo governo, tambm foi utilizada pelas organizaes privadas, ou seja, as empresas. Com o objetivo de captar dinheiro as organizaes emitem ttulos para uma determinada ao. Conforme JM Malucelli Investimento (2013, p. 1) [...] um ttulo privado um emprstimo para uma empresa ou instituio financeira. O oramento destas companhias, devido a necessidades de capital de giro ou aumento de investimentos, por exemplo, pode precisar de mais recursos em determinado momento. Os ttulos privados tornaram-se uma alternativa que as companhias detm para tornar isto possvel. Porm isso um ativo com um determinado risco, e no Brasil, so poucas as empresas que publicam ttulos, a grande maioria, emite aes. Nesse contexto, Os principais tipos de ttulos privados podem ser considerados os Certificados de Depsito Bancrio e os Depsitos a Prazo com Garantia Especial, em relao s instituies financeiras, e as debntures em relao s demais empresas (JM MALUCELLI INVESTIMENTO, 2013, p. 1). importante lembrar que geralmente as instituies privadas geram maior rentabilidade nos seus ativos financeiros, por terem maior flexibilidade de aes, do que as organizaes privadas. Porm o investidor precisa ser mais agressivo, no sentido de possibilidade maior de ganho, mas tambm de perda que chamamos de retorno x risco. Fundos de Investimentos Outro item muito importante dos ativos so os fundos de investimentos, que a juno de empresas, para captao de recursos. Hoje, muito utilizada pelos investidores como opo de diversificao da carteira, ou seja, aplicar o dinheiro em vrias opes de operaes financeiras.

 muito comum fazer essa diversificao, pois aplicar o dinheiro em apenas um ativo pode ser perigoso, pois o mesmo pode se desvalorizar e todo o recurso pode ser perdido. Para isso h investidores que contratam gestores de investimento, e uma outra considerada razoavelmente segura como o ttulo pblico, o fundo de investimento. Segundo a CVM, Fundos de Investimento [...] so condomnios constitudos com o objetivo de promover a aplicao coletiva dos recursos de seus participantes. So regidos um regulamento e tm na Assembleia Geral seu principal frum de decises (COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS, 2009, p. 5). Fundo de Investimento uma comunho de recursos, constitudo sob a forma de condomnio, destinado aplicao em carteira de ttulos e valores mobilirios, bem como em quaisquer outros ativos disponveis no mercado financeiro e de capitais (ASSAF NETO, 2012, p. 202). Para compreender melhor os fundos de investimentos, vamos assistir ao vdeo abaixo, que trar muitas informaes importantes para vocs. Vdeo: investimentos/ http://dxe.com.br/financas/entenda-o-fundo-de-

Como vimos no vdeo, existem possibilidades e oportunidades para aplicar nos fundos de investimentos, e com pouco dinheiro, de corretoras, bancos, entre outras instituies financeiras. O importante como dito no vdeo conhecer os tipos, que so muitos, e principalmente ler o prospecto que contm os detalhes das caractersticas de um ativo. Muitos dos ativos citados, tambm sero mencionados na prxima Web. Assim, nessa Web aprendemos bastante sobre o Sistema Financeiro, a poltica econmica, bem como o mercado financeiro e tambm seus ativos financeiros. Iremos na prxima Web Aula trabalhar com o Mercado Bancrio, Mercado de Capitais e tambm com Derivativos, ou seja, outros ativos que tambm esto disponibilizados no mercado financeiro. Percebemos assim, que os produtos financeiros so inmeros, e que aprender sobre os conceitos e entender suas funcionalidades, pode ajudar sua organizao a crescer atravs de recursos, como o BNDES, e tambm aplicar.

Espero que tenham se interessado nesse assunto, e principalmente ter lido, os link e assistido os vdeos para complementar os seus estudos. Emprstimo Depois de captado o recurso, o banco tem nesse momento que trabalhar com o dinheiro para conseguir remunerar o dinheiro angariado, ter lucro, e realizar a uma boa gesto do emprstimo para no ter muita inadimplncia. Existem como na captao muitos produtos disponveis na mesa de emprstimo que se diferenciam pelas taxas, prazos, garantias, entre outras formas regulamentadas pelo Banco Central. Vamos conhecer alguns produtos de emprstimos: Hot Money: o emprstimo de curtssimo prazo, normalmente por um dia, ou um pouco mais, no mximo por dez dias [...]; Contas Garantidas/ Cheques Especiais: Abre-se uma conta de crdito (conta garantida) com um valor-limite que normalmente movimentada diretamente pelos cheques emitidos pelo cliente, desde que no haja saldo disponvel, na conta corrente de movimentao. medida que nesta ltima, existam valores disponveis, estes so transferidos de volta, para cobrir o saldo devedor da conta garantida [...]; Desconto de Ttulos: o adiantamento de recursos as clientes, feito pelo banco, sobre valores referenciados em duplicatas de cobrana ou notas promissria, para antecipar o fluxo de caixa do cliente [...]; Vendor Finance: uma operao de financiamento de vendas baseada no principio da cesso de crdito, que permite a uma empresa vender seu produto a prazo e receber o pagamento vista [...]; Crdito Direto ao Consumidor: o financiamento concedido por uma financeira para aquisio de bens e servios por seus clientes. Sua maior utilizao normalmente, para a aquisio de veculos e eletrodomsticos [...]; Como nas operaes de captao, a mesa de emprstimos possuem outros produtos que podem se adaptar a uma necessidade especifica do cliente, o ideal estar se atualizando constantemente. Operaes de Intermediao

 o conjunto de operaes em que as instituies financeiras assumem o papel de intermediadoras ou gerenciadoras de uma determinada operao, cobrando uma comisso pelos servios prestados. Exemplificando sem se tratar de um banco, um processo financeiro que principalmente as grandes empresas do mercado de crdito, em vez de captar recursos dos bancos - um intermedirio que repassa recursos tomados junto ao pblico - passam a acessar diretamente os investidores, via o mercado de capitais. Operaes de Captao Externa Para finalizar os produtos do Mercado Bancrio, as operaes de captao externa no poderiam ficar de fora. Antigamente, as captaes externas eram realizadas por meios de emprstimos e financiamentos regulamentados pelo Banco Central. Atravs da Lei 4.131, da Resoluo 3.844 e com o objetivo de aumentar o fluxo externo de dinheiro nos pases, acrescentou a forma de emisso de ttulos de dvida no exterior.

MERCADO DE CAPITAIS

O Mercado de Capitais tem suas atividades fiscalizadas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) que compe o Sistema Financeiro Nacional, visto anteriormente. Vamos aprofundar e conhecer os tipos de mercados que so inseridos neste tpico. Segundo Pinheiro (2012, p. 174) o conceito de Mercado de Capitais pode ser definido como: [...] um conjunto de instituies e de instrumentos que negociam com ttulos e valores mobilirios, objetivando a canalizao dos recursos dos agentes compradores para os agentes vendedores. Ou seja, o mercado de capitais representa um sistema de distribuio de valores mobilirios que tem o propsito de viabilizar a capitalizao das empresas e dar liquidez aos ttulos emitidos por elas. Esse mercado surgiu da necessidade de crdito do mercado. Os dois principais motivos foram:

Contribuir para o desenvolvimento econmico, atuando como propulsor de capitais para os investimentos, estimulando a formao da poupana privada. Permitir e orientar a estruturao de uma sociedade pluralista, baseada na economia de mercado, permitindo a participao coletiva de forma ampla na riqueza e nos resultados da economia.

Como existem diferentes tipos de valores mobilirios o Mercado de Capital tambm est subdividido de acordo com a natureza das operaes e dos papis que transacionam (TIPOS..., 2012, p. 1, grifo do autor):

Mercado Vista - O investidor negocia o ttulo com base em seu preo corrente, praticado no prego do Sistema de Negociao Eletrnica. Uma vez que a operao fechada e registrada, o vendedor deve disponibilizar os ttulos para liquidao

at o segundo dia til (D+2), recebendo o valor da venda no terceiro dia til (D+3); Mercado Primrio e Mercado Secundrio - Chama-se de mercado primrio ao processo de gerao dos ttulos para distribuio. uma transao entre a companhia emissora e os investidores, com intermediao de instituies financeiras, e nesse momento que os recursos so captados pela companhia. Chama-se de mercado secundrio s negociaes de ttulos j emitidos. uma transao entre investidores; Mercado de Balco e Leilo em Bolsa - A distribuio de ttulos pode ser feita em leilo especial em Bolsa de Valores. Dessa forma, o emissor tem a certeza de obter o melhor preo que o mercado se dispe a pagar no momento do leilo; Mercado Futuro - Os participantes deste mercado fazem um depsito inicial e que serve de garantia da operao, alm de pagar um ajuste sobre o preo dirio da ao. Se paga o preo estabelecido nesta oportunidade para pagamento em vencimento determinado pela Bolsa de Valores; Mercado de Opes - So negociados direitos de compra ou de venda de aes, com um preo pr-estabelecido (preo de exerccio) e prazo de pagamento especfico. O comprador pagar o prmio ao vendedor em D+3. Os direitos de opo de compra podem ser exercidos a qualquer momento at a data do vencimento. Nas opes de venda, o exerccio das opes efetuado apenas na data do vencimento. As opes so negociadas no sistema prego viva voz ou no sistema eletrnico de negociao a um preo (prmio) formado livremente no mercado; Mercado a Termo Este mercado caracteriza-se pela compra de ttulos para pagamento aps 30, 60, 90, 120, 150 ou 180 dias. A diferena entre o preo vista e o preo do vencimento do contrato o juro pago.

Foram citados os tipos de mercados que envolvem o Mercado de Capitais e a CVM, porm no basta como empresrio abrir uma empresa necessrio que essa organizao esteja caracteriza como

sociedade annima. Veja no quadro abaixo as espcies de sociedades annimas.

Atravs do quadro podemos concluir que uma companhia para emitir aes e/ou titulos, ela tem que ser aberta e ter seus valores mobilirios registrados na CVM. Para a abertura do capital, segundo a Lei n 6.385/76, a empresa pode emitir os seguintes tipos de ttulos de propriedade:

Aes; Bnus de subscrio; Debntures; Partes beneficirias; e Notas promissrias para distribuio pblica.

Aes

Aes o tema mais comentado no Mercado de Capitais e muitos questionam sobre a segurana de

realizar a compra de aes, qual o valor a ser pago, como saber em que ao investir. necessrio muito tempo para responder todas as questes, ento nesse momento iremos diferenciar os tipos de aes e saber o conceito e direcionar onde encontramos todas as respostas. De acordo com Pinheiro (2012, p. 210) as aes so: [...] ttulos de propriedade de uma parte do capital social da empresa que as emitiu. Quem tem aes, portanto pode-se considerar scio da empresa emissora. Por ter uma ao, o acionista se considera scio da empresa que obrigada a divulgar seus resultados trimestralmente para seus acionistas. Algumas empresas com o objetivo de valorizar a ao, transmitir confiana, passar o sentimento de transparncia fornecem mais informaes que as especificadas pela CVM. As aes so classificadas por dois tipos, que o autor Assaf Neto (2012) diferencia pelas suas caractersticas que sero descritas a seguir:

As aes ordinrias so as que comandam a assembleia de acionistas de uma empresa, conferindo ao seu titular o direito de voto. Os acionistas ordinrios podem eleger e destituir os membros da diretoria e do Conselho Fiscal da companhia; decidir sobre o destino dos lucros; reformar o estatuto social; autorizar emisses de debntures e aumentos de capital social; votar contas patrimoniais etc. As aes preferenciais no atribuem a seu titular o direito de voto, porm conferem certas preferncias, como: o Prioridade no recebimento de dividendos, geralmente um percentual mais elevado que o valor das aes ordinrias; o Prioridade no reembolso do capital na hiptese de dissoluo da empresa.

Pelos dois tipos de aes podemos dizer que o acionista pode escolher de acordo com sua prioridade e seu perfil de investimento. valido ressaltar que o ideal para o investidor diversificar sua aplicao para conseguir obter melhor retorno e o menor risco. Citamos agora o ponto de vista do cliente no momento da compra da ao, mas importante tambm analisar os benefcios e tambm as possveis dificuldades da organizao para emisso de aes. Nesse contexto, a aplicao em aes geram vantagens e desvantagens como fonte de fundo das empresas, os principais itens estudados pelo autor Pinheiro foram descritos na figura a seguir.

importante conhecer e ponderar prejudicar uma organizao.

os

pontos

citados

para

no

Para finalizar o tema aes, vejam o vdeo abaixo que ir apresentar os principais pontos que um iniciante ao investimento na bolsa de valores deve saber. Avaliao das Aes Depois conhecer um pouquinho sobre as aes, temos que pensar que esse investimento envolve risco e o que todo investidor deseja retorno, ento antes de compr-las pode-se fazer algumas avaliaes atravs de alguns critrios de anlise como analisar grficos e indicadores numricos. importante ressaltar novamente que todos os dados aqui analisados so obrigatoriamente fornecidos pelas empresas que emitem aes e que o perfil do investidor nesse caso mais arrojado e que pretende fazer um investimento geralmente de longo prazo. Os principais indicadores para avaliar aes so:

Lucro por Ao Esse ndice tem como objetivo a apresentar a parcela do lucro pertencente a cada ao, ou seja, se temos um lucro de R$1500,00 e ocorreu uma emisso de 100 aes temos como Lucro por ao de R$15,00.

Quando chega ao resultado de R$15,00, isso no significa que cada acionista ir receber esse valor como retorno esperado, pois o retorno da ao definido pela poltica de dividendos adotada pela empresa. Indicadores de Dividendos Antes de iniciar os indicadores de dividendos necessrio saber que dividenda uma parcela do lucro que direcionada para o pagamento aos acionistas. relevante saber que o mnimo a ser direcionado de 25% e pode ser maior de acordo com a deciso do estatuto da empresa, por isso importante ler o prospecto da ao antes de investir. Existem os dois indicadores descritos abaixo:

O payout apresenta um indicador que informa a porcentagem que de dividendos que a empresa est utilizando para pagar os acionistas e a diferena seria o restante do lucro convertido em aes ou reserva da organizao. Ento se o LPA da empresa de R$2,00, e temos um dividendo de R$0,60 por ao, chega-se ao resultado de 0,3 ou 30% de payout, ou seja, 30% do lucro lquido foi destinado aos acionistas.

Esse indicador proporciona ao acionista saber a remunerao sobre o capital investido, ou seja, sobre o valor pago pela ao. Ento

se temos um dividendo de R$3,00 por ao e cotao media dessa ao est em R$20,00, sabe-se o acionista que os resultados indicam um retorno de 15% sobre o preo da ao. ndice Preo/Lucro

Esse indicador o mais utilizado pelos avaliadores de ao, pois representa a proporo do preo da ao com o lucro que alcanado pela a empresa. Geralmente analisado o histrico dos resultados obtidos e assim realizado uma projeo para o investimento. O resultado representado o percentual do preo com relao ao retorno. Atravs do indicador pode-se comparar com outras aes e outros tipos de investimentos. A anlise dos indicadores fundamental e fcil de ser realizada, pois no envolvem clculos complicados e no h impedindo de obter os dados para isso. Porm existem outras anlises que podem ser feitas que so divididas em duas bases: a anlise tcnica e a anlise fundamentalista. Para Assaf Neto (2012, p. 244) os conceitos dos dois tipos de anlise so:

Anlise Tcnica ou Grfica: dedica-se a estabelecer projees sobre o comportamento das aes a partir de padres observados no desempenho passado do mercado. Anlise Fundamentalista: adota a hiptese da existncia de um valor intrnseco para cada ao, com base nos resultados apurados pela empresa emitente. O estudo dessa anlise est baseado no desempenho econmico e financeiro da empresa e processa, ainda, sofisticadas avaliaes e comparaes setoriais, bursteis e conjunturais.

Para saber mais detalhes da diferena entre a anlise tcnica e anlise fundamentalista, peo que assistam ao vdeo abaixo e percebam que cada uma das tcnicas tem caractersticas diferentes de acordo com o prazo de investimento.

< http://www.youtube.com/watch?v=Lk4_APD0Uxs > Atravs do vdeo percebemos que cada tipo de anlise possuem vantagens e desvantagens. E que nenhuma das tcnicas garantem o retorno esperado pelo investidor. certo que muito investidores como mencionado que utilizam sua prtica de mercado e, em alguns casos, uma previso sem critrios. Debntures Para no passar em branco, no poderia deixar de comentar as Debntures que so definidas pelo Assaf Neto (2012) como so ttulos emitidos apenas por: [...] sociedades annimas no financeiras de capital aberto (as sociedades de arrendamento mercantil e as companhias hipotecrias esto autorizadas a emiti-las), com garantia de seu ativo e com ou sem garantia subsidiaria da instituio financeira, que as lana no mercado para obter recursos de mdio e longo prazos, destinados normalmente a financiamento de projetos de investimentos ou alongamento do perfil do passivo.