Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
Victoria VARTIC
GESTIUNEA PORTOFOLIULUI
INVESTIȚIONAL AL BĂNCILOR
COMERCIALE
TEZĂ DE LICENȚĂ
la specialitatea 364.1 „Finanțe și asigurări”
Coordonator științific:
conf. univ, dr.
___________ BĂNCILĂ Natalia
Elaborată:
studentul gr. FB-261, zi
_____________ VARTIC Victoria
Chişinău, 2009
2
CUPRINS:
INTRODUCERE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Concluzii şi recomandări . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Bibliografie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Anexe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3
INTRODUCERE
Actualitatea temei de cercetare. Sistemul bancar – este una din cele mai
importante structuri ale economiei de piaţă. Băncile sunt mediatori la distribuirea
capitalului, contribuind esenţial la creşterea produsului intern brut al ţării.
Tendinţa generală a dezvoltării sistemului bancar în practica internaţională
constituie universalizarea activităţii bancare, ce se exprimă în extinderea prezenţei lor pe
piaţa valorilor mobiliare şi diversificarea activităţii pe aceasta piaţă.
Participarea băncilor comerciale la piaţa valorilor mobiliare contribuie la atragerea
resurselor suplimentare prin emisiunea valorilor mobiliare, extinderea bazei de venituri,
menţinerea nivelului necesar de lichiditate, adaptarea mai uşoară la schimbările
conjuncturii pieţei.
Modelul sistemului bancar implementat în Republica Moldova admite diferite forme
de activitate a băncilor pe piaţa valorilor mobiliare. În ultimii ani băncile au devenit
operatori principali ai pieţei financiare. Băncile deţin practic tot volumul valorilor
mobiliare de stat și joacă un rol foarte activ pe piaţa valorilor mobiliare corporative.
Gradul de studiere a temei investigate. Eficienţa economică, randamentul
activităţii investiționale a băncilor au stat la baza unor studii şi cercetări aprofundate,
constituind preocuparea mai multor savanţi şi specialişti în domeniu. În prezent, practic
fiecare manual de management bancar conţine compartimentul referitor la activitatea
investițională a băncilor și optimizarea portofoliilor sale investiționale. Aceasta, precum
şi un număr însemnat de publicaţii la tema dată, au evidenţiat, în mod convingător, rolul
operaţiunilor cu valori mobiliare în activitatea cotidiană a băncilor. În această ordine de
idei, devine foarte utilă studierea particularităţilor operaţiunilor bancare cu valori
mobiliare şi eficientizarea acestora.
Scopul lucrării constă în identificarea particularităţilor gestiunii portofoliului
investițional al băncilor comerciale din Republica Moldova, ca premisă de sporire a
randamentului financiar al băncilor și eficientizarea portofoliului investițional, ţinînd
4
• accesul rapid la sursele de creditare prin folosirea valorilor mobiliare în calitate de gaj;
• extinderea sferei de influenţă a băncilor din contul participării la capitalul unor agenţi
economici, înfiinţarea structurilor financiare afiliate.
În literatura științifică, activitatea investițională a băncii pe piața valorilor mobiliare
este definită ca activitatea de plasare a mijloacelor din numele său și din propia inițiativa
în scopul obținerii unor venituri directe și indirecte.[21, p. 448]
Veniturile directe de la investiții în valori mobiliare sunt obținute în formă de
dividende, dobînzi sau în urma relizării lor la un preț mai mare. Veniturile indirecte se
formează din contul extinderii cotei de piaței, controlate de banca prin societăţile afiliate
şi dependente.
Evoluţia operaţiunilor cu titluri nu a fost liniară. Restricţiile privind operaţiunile
băncilor cu valori mobiliare aplicate de unele ţări (Marea Britanie, Canada, SUA), au
condus la reducerea competitivităţii sistemelor lor bancare şi au impus băncile să
identifice modalităţi indirecte de participare în afacerile cu valori mobiliare.
Globalizarea şi dereglementarea pieţei bancare condiţionează universalizarea
activităţii bancare, care se exprimă prin extinderea prezenţei băncilor pe piaţa valorilor
mobiliare şi diversificarea activităţilor şi operaţiunilor pe aceasta piaţă. Tendinţa de
dereglementare manifestată pe plan internaţional consideră şi un fenomen de liberalizare
a pieţelor, de deschidere a pieţelor financiare naţionale, de ridicare a unor restricţii
existente anterior. În acest sens, dereglementarea trebuie privită şi în legătură cu
fenomenul globalizării accelerate a pieţelor financiare naţionale.
Dereglementarea a fost condiţionată de necesitatea sporirii eficienţei funcţionării
sistemelor bancare.
Ca urmare, începînd cu anii 70’ are loc anularea restricţiilor la participarea băncilor
în operaţiunile cu valori mobiliare corporative. Astfel, în Marea Britanie, băncile au
primit permisiunea de a procura acţiuni ale companiilor industriale şi efectua plasarea
lor. Băncile din Canada au obţinut posibilitatea de a efectua asemenea operaţiuni prin
8
companii investiţionale afiliate. În SUA, în septembrie 1999 a fost abrogată legea Glass–
Steagal, care interzicea băncilor comerciale americane să efectueze cele mai riscante
operaţiuni pe piaţa valorilor mobiliare.[25, p. 438]
Tabelul 1.1.1.
Cota investițiilor în valori mobiliare ale băncilor în volumul total al activelor la
unele țari dezvoltate.
Țara Cota investițiilor în
valori mobiliare ale
băncilor în volumul
total al activelor(%)
Spania 23.87
Italia 23.82
Franța 16.7
Germania 15.5
Japonia 10.15
Rusia 9.0
Marea Britanie 7.75
Republica Moldova 6.29
Belgia 6.4
SUA 2.15
Sursa:[22, p.115]
După cum urmează din tabelul 1.1.1. cele mai mari ponderi ale investiţiilor în valori
mobiliare sunt deţinute de băncile din Spania, Italia, iar cele mai mici – de cele din
SUA, Belgia, Marea Britania şi Republica Moldova (care s-au micșorat în anul 2008 cu
0.8 p.p. comparativ cu anul 2007 atunci cînd constituiau 7.09% ).
Portofoliul investiţional al băncii reprezintă o totalitate de valori mobiliare,
procurate de către bancă pentru obţinerea veniturilor şi asigurarea lichidităţii
plasamentului.
Portofoliul de investiţii al unei bănci trebuie să asigure un echilibru între fondurile
plasate pe termen scurt şi cele investite pe termen mediu şi lung. Acest portofoliu trebuie
să cuprindă o asemenea structură a investiţiilor încât, prin acestea, să se aibă în vedere:
• gradul şi costul lichidităţii;
9
b)Analiza anumitor segmente ale pieţei valorilor mobiliare pentru a determina care din
ele, reieşind din situaţia economică sunt cele mai favorabile pentru investiţii. în acest
caz este necesar, în baza analizei indicatorilor macroeconomici de studiat situaţia din
diferite ramuri şi subramuri ale economiei naţionale
3000
1500 1394.5
1301.9
969.2 926.3 976.2 1042.7
1000 833.3 776.7
500
135.8
0
31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008
Datele din figura 1.1.1. și figura 1.1.2 denotă cota considerabilă a valorilor
mobiliare investiţionale în totalul valorilor mobiliare deţinute de băncile Republicii
Moldova. Aceasta demonstrează faptul, că băncile preferă să deţină valorile mobiliare în
portofoliu pînă la scadenţă. Ultima se explică prin aceea că acum pe piaţa noastră circulă
puţine valori mobiliare cotate bine pe piaţă, care pot fi vîndute uşor la preţul convenabil.
Există şi un alt motiv subiectiv – participanţii pieţei din Moldova încă nu sunt învăţaţi să
facă bani pe tranzacţii cu valori mobiliare şi nu doresc nici să vîndă şi nici să cumpere
instrumente financiare pe piață.
Dacă analizăm dinamica volumului de valori mobiliare deținute de întreg sistem
bancar la sfîrșitul anilor 2004-2008 , observăm o creștere permanentă a volumului de
valori mobiliare, care în anul 2008 crește comparativ cu anul 2004 de aproape 2.5 ori.
Dacă analizăm structura valorilor mobiliare deținute de întreg sistem bancar în
aceeași perioadă, observăm o reducere a valorilor mobiliare cumpărate pentru vînzare în
anul 2008 comparativ cu anul 2004 cu 9.8% și o creștere a valorilor mobiliare
investiționale cu 9.8%.
Principalele valori mobiliare care pot constitui investiții financiare pentru băncile
din Republica Moldova sunt următoarele:
a) valori mobiliare de stat (VMS)
b) acțiuni, obligațiuni, alte valori mobiliare emise de către unele companii (valori
mobiliare corporative)
c) certificate ale Băncii Naționale ale Moldovei (CBN)
Valorile mobiliare de stat (VMS) – sunt instrumente ale datoriei de stat , emise în
formă de titlu financiar negociabil.[3, art. 2]
Emiterea valorilor mobiliare de stat ale Republicii Moldova se efectuează de către
stat în persoana Ministerului finanţelor sub formă dematerializată prin înscrieri în
conturi în lei moldoveneşti şi reprezintă o creanţă cu un anumit termen de circulaţie.
Ministerul finanţelor emite următoarele tipuri de VMS:
13
acest scop, băncile comerciale au posibilitatea de a cumpăra acțiuni sau obligațiuni ale
societăților pe acțiuni în scopuri investiționale, adică de a le păstra în portofoliul băncii
pîna la scadența lor, acumulînd dividende sau dobînzi.
Procurînd acțiuni, băncile comerciale vor avea dreptul la participarea în capitalul
societății, reprezentînd dreptul de proprietate asupra unei părți a companiei, și vor obține
venit sub formă de dividende, în funcție de tipul acțiunilor procurate și de nivelului
profitului companiei. Tipul și drepturile posesorului de acțiuni trebuie să fie indicate în
contractul de constituire și în statutul societății.
Fiecare bancă în parte care deține sau planifică să dețină cote de participare în
capitalul unităților economice trebuie sa adopte politica și procedurile interne ce ar
stabili regulile și exigențele asupra deținerii cotelor de participare în capitalul unităților
economice cu scopul securității unor astfel de investiții, precum și dirijării eficiente a
acestora.
Această politică și procedurile interne adoptate trebuie să prevadă formarea unei
comisii responsabile pentru revizuirea și aprobarea cotelor de participare în capitalul
unităților economice și, de asemenea, trebuie să conțină exigențele față de funcționarii
responsabili de efectuarea analizei, elaborarea recomandărilor și luarea deciziilor
referitoare la aceste investiții.
Piaţa valorilor mobiliare corporative este un segment foarte important de activitate a
băncilor comerciale. Investiţiile băncilor în valorile mobiliare corporative pot fi divizate
în următoarele categorii:
1) Procurarea acţiunilor în scopul controlului asupra proprietăţii;
2) Plasarea mijloacelor în scopul diversificării fondurilor şi obţinerii unor venituri
curente în formă de dividend sau dobîndă, precum şi venitului speculativ în urma
vînzării ulterioare a valorilor mobiliare;
Unii autori consideră procurarea acţiunilor pentru obţinerea controlului asupra
întreprinderii ca un scop prioritar, mai important decît posibilitatea obţinerii venitului în
15
1) să deţină în capitalul unei unităţi economice (cu excepţia deţinerii cotelor în capitalul
altor bănci de pe teritoriul Republicii Moldova):
a) o cotă care este substanţială faţă de capitalul unităţii economice;
b) o cotă care, conform valorii ei curente, depăşeşte 15 la sută din capitalul normativ
total al băncii;
2) să deţină valoarea curentă totală a unor astfel de cote ce depăşeşte 50 la sută din
capitalul normativ total al băncii.
În cazul în care banca deţine o cotă substanţială în capitalul unităţii economice,
pentru majorarea acestei cote de asemenea este necesară permisiunea scrisă a
Băncii Naţionale a Moldovei.
Nu este necesară autorizarea Băncii Naţionale a Moldovei pentru cotele de
participare la capitalul unităţilor economice, achiziţionate de bancă în schimbul
rambursării creditului acordat de ea.
Permisiunea scrisă a Băncii Naţionale a Moldovei privind deţinerea de către
bancă a cotei în capitalul unităţii economice trebuie să fie obţinută pînă la efectuarea
tranzacţiei de vînzare-cumpărare sau transmitere a cotei în capitalul unităţii economice.
Pentru a primi permisiunea scrisă a Băncii Naţionale a Moldovei, consiliul băncii
prezintă următoarea informaţie cu privire la deţinerea cotei în capitalul unităţii
economice:
1) o cerere scrisă;
2) procesul-verbal la care s-a luat decizia de către organul împuternicit privind
deţinerea cotei în capitalul unităţii economice;
3) denumirea şi adresa unităţii economice;
4) mărimea capitalului unităţii economice;
5) cota de participare (în lei şi în %) preconizată spre procurare;
6) în caz de procurare a acţiunilor:
a) numărul total de acţiuni emise de către unitatea economică;
19
Moldova nr. 157-159 din 19.08. 2008), la calcularea indicatorului dat sunt stabilite
următoarele ponderi ale riscului pentru depunerile în valori mobiliare:
1. Categoria 0 procente – pentru valorile mobiliare de stat, obligaţiunile BNM, valorile
mobiliare ale guvernelor statelor cele mai dezvoltate (OCDE).
2. Categoria 20 procente – pentru certificatele bancare de depozit şi cambiile bancare
emise de băncile comerciale;
3. Categoria 100 procente – pentru valori mobiliare corporative.
Deci, băncile comerciale prin actele normative menţionate sunt limitate în investirea
mijloacelor în valori mobiliare corporative,care se consideră că au un grad de risc major.
Conform Regulamentului BNM cu privire la lichiditatea băncii din 08.08.1997
(Monitorul oficial nr.64-65 din 02.10.1997), pentru bănci sunt stabilite două principii de
lichiditate care urmează să fie respectate.
Principiul I al lichidităţii prevede, că suma activelor băncii cu termen de rambursare
de mai mult de 2 ani nu trebuie să depăşească suma resurselor ei financiare.
În componenţa activelor băncii, care se ia în consideraţie la calcularea acestui
normativ, intră şi valori mobiliare investiţionale. Deci, prin aceasta, în mod indirect se
limitează procurarea de către bănci a acestor titluri în dependenţă de mărimea capitalului
băncii, altor resurse disponibile.
Principiul II al lichidităţii este exprimat ca coeficient al activelor lichide la activele
totale şi un trebuie să fie mai mic decît 20%.
Activele lichide includ printre alte instrumente valori mobiliare lichide. Deci, se
favorizează şi se cere plasarea unor fonduri bancare considerabile în astfel de titluri.
Totodată, noţiunea „valoarea mobiliară lichidă” nu este descrisă nici într-un act
normativ. Practic, la moment, în categoria aceasta se includ doar valorile mobiliare de
stat, precum şi certificatele BNM.
Cerinţele faţă de companiile, valorile mobiliare ale cărora se vor considera lichide,
trebuie să fie stabilite de către Banca Naţională reieşind din următoarele criterii:
22
1. Mărimea capitalului;
2. Profitul net;
3. Structura capitalului;
4. Diversificarea acţionarilor.
În scopul prevenirii conflictelor de interese la efectuarea operaţiunilor pe pieţele
financiare, băncile trebuie să fie obligate să creeze sisteme de control intern asupra
respectării regulilor efectuării operaţiunilor cu valori mobiliare.
Acest control trebuie să fie parte componentă a controlului intern al băncii, iar
persoana responsabilă de efectuarea acestui control trebuie să ocupe funcţia cel puţin de
vicepreşedinte al băncii.
23
a) Riscul ratei dobînzii – este specific mai mult instrumentelor cu venit fix, în
special obligaţiunilor de stat. Acest risc poate fi evitat sau diminuat, ţinînd titlul pînă la
scadenţă.
b) Riscul inflaţiei – ce se caracterizează prin probabilitatea, că majorarea preţurilor
la mărfuri şi servicii va diminua nivelul profitabilităţii investiţiilor în valori mobiliare de
stat.
c) Riscul de schimb valutar – este probabilitatea căderii cursului leului moldovenesc
faţă de valutele principale internaţionale, ce va atrage după sine micşorarea costului real
al activelor si pasivelor băncii.
d) Riscul politic – este probabilitatea faptului, că schimbările actelor legislative sau
departamentale ale ţării va influenţa negativ operaţiunile şi profitabilitatea băncii.
e) Riscul de lichiditate – conjunctura pieției, dezvoltarea insuficientă a pieţei
valorilor mobiliare în ţară, situaţia economică nefavorabilă a emitentului valorilor
mobiliare.
f) Riscul de credit – reprezintă cazul în care valoarea hîrtiei de valoare precum şi
veniturilor curente nu vor fi plătite la timp sau în cele mai rele cazuri cu întîrziere.
g) Riscul ratei dobînzii – la determinarea volumului şi structurii investirii în valori
mobiliare o mare atenţie se acordă şi mărimii ratei de dobîndă bancară, precum şi ratei
dobînzii la bonurile de trezorerie.
h) Riscul afacerii(de ţară) – reprezintă faptul că în unele situaţii, într-o ţară, pot
apărea diferite crize economice, care vor afecta economia în ansamblu.
i) Riscul scadenţei(revocare) – reprezintă acel tip de risc care poate apărea în cazul
în care emitentul îşi rambursează datoria înainte de scadenţă, în acest caz investitorul
poate pierde o parte din veniturile curente.
j) Riscul tehnic – reprezintă probabilitatea greşelilor personalului, survenirii unor
erori tehnice, coliziilor tehnologice şi juridice la efectuarea investiţiilor în valori
mobiliare corporative.
27
1+rata venitului
Rr = anual
−1 , unde (2.2.1.)
1+i
i – rata inflației;
sau:
Rr= Rn – 1 (2.2.2.)
Deci, cu cît rata inflației este mai mare, cu atît veniturile reale aferente valorii
mobiliare achiziționate vor fi mai mici.
5.Ratele anuale ale dobînzii la Bonurile de Trezorerie (BT):
N−P C 365
= × ×100
PC T
Rata nominală: Rn (2.2.3.)
[ ]
365
N T −1
Rata efectivă: Ref = ×100 , unde (2.2.4.)
PC
TC DS
C= N×
365
×
100
, unde (2.2.6.)
Capitalul Economic
aceste riscuri. Ca exemplu poate servi defaultul ce a avut loc în Rusia în 1998.
Din cele mai importante riscuri la efectuarea investiţiilor în valori mobiliare de stat
putem menţiona:
1. Riscul inflaţiei, ce se caracterizează prin probabilitatea, că majorarea preţurilor la
mărfuri şi servicii va diminua nivelul profitabilităţii investiţiilor în valori mobiliare de
stat. Acest risc este foarte actual acum în Moldova, în condiţiile cînd ratele dobînzii la
valorile mobiliare de stat sunt mici (17-20%), iar rata oficiala a inflaţiei constituie 10-
12% (la finele anului 2008 chiar și de 7.3%).
2. Riscul de schimb valutar – este probabilitatea căderii cursului leului
moldovenesc faţă de valutele principale internaţionale, ce va atrage după sine micşorarea
costului real al activelor si pasivelor băncii.
Aşa situaţie a avut loc în anul 1998 după criza valutară regională in spaţiu CSI.
3. Riscul politic – este probabilitatea faptului, că schimbările actelor legislative sau
departamentale ale ţării va influenţa negativ operaţiunile şi profitabilitatea băncii.
4. Riscul ratei dobînzii – este specific mai mult instrumentelor cu venit fix, în
special obligaţiunilor de stat. Valoarea de piaţă a acestor valori mobiliare este invers
proporţională mărimii ratelor dobînzii pe piaţă.
Astfel, în cazul creşterii ratelor dobînzii pe piaţă, scade automat valoarea de piaţă a
obligaţiunilor aflate în portofoliul băncii, ce poate duce la pierderi esenţiale ale băncii, la
imposibilitatea realizării acestor titluri la un preţ profitabil pentru bancă (în cazul cînd
apare necesitatea de a vinde instrumentul). Şi invers, scăderea ratelor dobînzii va majora
costul obligaţiunior şi vînzarea lor va cauza creşterea de capital.
Acest risc poate fi evitat sau diminuat, ţinînd titlul pînă la scadenţă.
Totodată, în cazul obligaţiunilor cu dobîndă flotantă apar încă două riscuri legate de
rata dobînzii: riscul micşorării ratei cuponului si riscul reinvestirii plăţilor pe cupon.
Atunci cînd cad ratele dobînzii pe piaţă, evident se va micşora rata cuponului la
obligaţiunile cu rata flotantă şi posibilitatea reinvestirii cuponului la rata adecvată la
33
În cazul existenţei multor mijloace băneşti libere acestea influenţează cererea pe piaţa
VMS, ceea ce duce la micşorarea ratei dobînzii. Şi invers, deficitul lichidităţii duce la
majorarea ratei dobînzii.
Surplusul lichidităţii în sistemul bancar al Republicii Moldova a avut un impact
hotărîtor asupra micşorării ratelor dobînzii pe piaţa VMS.
3. Tendinţele pieţei valutare. Creşterea cursului dolarului sau EURO faţă de leul
moldovenesc poate provoca fluxul mijloacelor de la piaţa VMS către piaţa valutară.
4. Starea generală a economiei şi perspectivele schimbării ei în viitorul apropiat.
Riscurile ce apar în cadrul investiţiilor în valori mobiliare corporative
La efectuarea operaţiunilor investiţionale pe piaţa valorilor mobiliare corporative
riscul de a suporta pierderi este mult mai mare decît la investirea în valori mobiliare de
stat.
În primul rînd, sunt prezente toate riscurile aferente investiţiilor in VMS.
Şi în a doilea rînd, investitorul trebuie sa ţină cont de următoarele riscuri
suplimentare:
1. Riscul de lichiditate.
Lichiditatea valorilor mobiliare corporative depinde de mai mulţi factori – obiectivi
şi subiectivi. Printre factorii obiectivi menţionăm principalul – conjunctura pieţei, care
nu depinde de valorile mobiliare concrete. Atunci cînd capitalul se retrage de pe piaţa de
valori, cererea de valori mobiliare pe pieţele bursiere şi extrabursiere devine foarte joasă
şi este foarte dificil de a realiza convenabil instrumentele respective. În această situaţie
investitorii preferă să procure valori mobiliare de stat, instrumente ale pieţei monetare
sau folosesc alte căi de investire a mijloacelor. Alt factor obiectiv este dezvoltarea
insuficientă a pieţei valorilor mobiliare în ţară. Pentru ca această piaţă să lucreze eficient
este necesar ca operatorii pieţei sa o susţină permanent: în situaţia cînd valorile
mobiliare cad în preţ - sa le cumpere, iar cînd preţul să ridică - să le vîndă.
Majoritatea valorilor mobiliare în Republica Moldova, practic, nu se tranzacţionează
35
dobîndă.
În acest caz, dacă investitorul aşteaptă micşorarea ratelor de dobîndă, este oportun
pentru el de cumpărat valori mobiliare pentru revinderea lor ulterioară la un preţ mai
mare şi, respectiv, obţinerea venitului din contul diferenţei de curs. În cazul ratelor de
dobîndă înalte şi micşorării lor prognozate, este eficient de cumpărat pachete mari de
valori mobiliare nu în scopul vînzărilor lor ulterioare, dar în scopul asigurării
profitabilităţii înalte a portofoliului.
Dacă invers, investitorii aşteaptă majorarea nivelului dobînzii bancare şi, respectiv,
căderea cursului valorilor mobiliare, este foarte oportun de vîndut acum valori mobiliare
cu intenţia de a cumpăra în viitor valori mobiliare la un curs mai mic.
De asemenea, ratele dobînzii pe piaţa valorilor mobiliare de stat influenţează cursul
valorilor mobiliare corporative. Micşorarea ratelor la VMS poate duce spre creşterea
cererii pe piaţa acţiunilor.
Faptul, că în Republica Moldova ratele dobînzii se micşorează permanent acordă un
motiv suplimentar investitorilor spre direcţionarea mijloacelor către piaţa de capital.
3. Riscul tehnic.
Riscul tehnic reprezintă probabilitatea greşelilor personalului, survenirii unor erori
tehnice, coliziilor tehnologice şi juridice la efectuarea investiţiilor în valori mobiliare
corporative. Probabilitatea acestor riscuri este înaltă în cazul cînd modalitatea efectuării
tranzacţiilor este foarte complicată şi include mulţi participanţi mediatori între vînzător
şi cumpărător.
Pentru a minimiza acest risc este necesar de a stabili reguli de tranzacţionare clare şi
care vor minimiza la maximum factorul uman la efectuarea tranzacţiilor, precum şi de a
crea condiţiile de efectuare a tranzacţiilor în timp real.
În Republica Moldova există reglementări privind crearea rezervelor privind
deprecierea valorilor mobiliare şi pierderilor posibile.
La prima etapă de formare a rezervelor pentru pierderi aferente valorilor mobiliare,
38
4. formarea unui portofoliu echilibrat de valori mobiliare, care să–i asigure băncii
un nivel maxim de rentabilitate în condiții de risc minim.
Formarea portofoliului investitional are loc în corespundere cu tipul strategiei
investiţionale alese:
1. strategii active;
2. strategii pasive.
Strategia activă - îndreptată spre folosirea la maxim a posibilităţilor pieţei, are la bază
prognozarea unor situații pe diferite sectoare ale pieței financiare și utilizarea activă a
acestor prognoze, de către specialiștii băncii, pentru restructurarea portofoliului de valori
mobiliare.
42
40
Procurarea VM de scurtă durată, dacă se preconizează creșterea R.dob.
30
20
10
0
1 an 2 ani 3 ani 4 ani 5 ani 6 ani 7 ani 8 ani 9 ani 10 ani
Scadența
Figura 3.1.2 Strategia combinată a scadențelor pe termen scurt și a scadențelor pe
termen lung
Sursa: Elaborat de autor în baza informației menționate.
25.00%
19.41%
20.00%
15.54%
15.00% 13.05%
11.49%
9.81%
10.00%
7.46%
4.34%
5.00% 2.90% 2.71% 2.59%
1.73% 1.59%
0.41% 0.37% 0.32%
0%
0.00%
k
nk
k
k
k
nk
nk
E c nk
nk
ii
nk
k
an
E n an
an
nd om
an
an
BC
ba
ba
ba
ba
ba
-A iaba
tb
nb
itB
tB
on
al
ni
nd
rg
om
im
iva
di
co
ed
s
U
r
e
Ex
r
oi
o
re
pr
nc
ve
ct
Cr
gr
oC
de
st
Fi
Vi
ni
di
ro
ve
Pr
ol
Eu
a
M
In
M
nc
Ba
de control este mult mai uşor şi mai convenabil de realizat decît pachetele mici.
Banca, cu autoritatea ei în lumea de afaceri, are unele avantaje şi posibilităţi mai
favorabile de căutare şi găsire a unui investitor strategic potenţial pentru o întreprindere.
Ca exemplu, concret putem menţiona achiziţionarea de către BC „Moldova-
Agroindbank” S.A. a pachetului de control de acţiuni ale unor întreprinderi de zahar din
Moldova şi vinderea lor ulterioră către compania germană „Sudzuker”.
c) Achiziţionarea valorilor mobiliare în scopul obţinerii unui venit regulat în formă
de dividend sau dobîndă, precum şi venitului speculativ în urma vînzării ulterioare a
valorilor mobiliare, presupune formarea şi dirijarea unui portofoliu de valori mobiliare.
Cursul valorilor mobiliare corporative variază în dependenţă de modificarea
dobînzii de piaţă. Deci, un interes deosebit pentru băncile comerciale din Republica
Moldova prezintă analiza perspectivelor modificării ratelor de dobîndă.
În acest caz, dacă banca anticipează micşorarea ratelor de dobîndă, este oportun
pentru ea de cumpărat valori mobiliare pentru revinderea lor ulterioară la un preţ mai
mare şi, respectiv, obţinerea venitului din contul diferenţei de curs.
În cazul ratelor de dobîndă înalte şi micşorării lor prognozate, este eficient de
cumpărat pachete mari de valori mobiliare nu în scopul vînzărilor lor ulterioare, dar în
scopul asigurării profitabilităţii înalte a portofoliului.
Dacă invers, banca prognozează majorarea nivelului dobînzii bancare şi, respectiv,
căderea cursului valorilor mobiliare, este foarte oportun de vîndut acum valori mobiliare
cu intenţia de a cumpăra în viitor valori mobiliare la un curs mai mic.
De asemenea, ratele dobînzii pe piaţa valorilor mobiliare de stat influenţează cursul
valorilor mobiliare corporative. Micşorarea ratelor la VMS poate duce spre creşterea
cererii pe piaţa acţiunilor.
Faptul, că în Republica Moldova ratele dobînzii se micşorează permanent acordă un
motiv suplimentar investitorilor spre direcţionarea mijloacelor către piaţa de capital.
Pentru a determina influenţa activităţii băncii cu valori mobiliare asupra
49
350153638
450000000
283479892
400000000
421445935
421493206
250706201
249606192
221602354
221237603
212947629
212942527
350000000
341345042
337503362
129053814
300000000
250000000
40528000
39750774
200000000
69831594
25167316
27985291
20929121
150000000
1678672
2857136
100000000
384773
50000000
62
78
0
i nk
nc
a nk nk mi nk ba
ba ba ba no ba
s ria n d co m i m
bia to oi eE dc
o Ex
Mo Vic gr
a -A ad l d in
ov nc Mo
ld Ba
Mo
VM procurate pentru vinzare VM investiționale Total investiții Venitul obținut la operațiunile cu VM
450000000
284085875
288953639
288702196
283939132
283954075
400000000
425297618
425282162
222625162
350000000
374797624
206982592
374762955
207354400
300000000
250000000
200000000
40506073
75351431
72530079
65692843
58632013
36802855
150000000
34061117
329220
100000000
392183
50000000
78
59
0
a k nk ii nk nk
nc an ba om ba ba
sba riab n d co
n m i m
b ia to i
eE co Ex
Mo Vic gro ad nd
a -A nc o ld i
ld ov Ba M
Mo
VM procurate pentru vinzare VM investiționale
Total investiții Venitul obținut la operațiunile cu VM
vedem următoarele:
1. Fiecare bancă se conduce de politica proprie de investiţii şi de plasare a
mijloacelor. Dacă analizăm investițiile acestor 6 bănci în valori mobiliare pe parcursul
anilor 2005-2008, observăm că băncile dețin în portofoliul său preponderent valori
mobiliare investiționale, ceea ce le asigură obținerea de venituri din dobînzi și/sau
dividende. Dacă analizăm investițiile în valori mobiliare a acestor 6 bănci în total în anul
2008 comparativ cu anul 2007 se observă o reducere a valorilor mobiliare cumpărate
pentru vînzare și creșterea valorilor mobiliare deținute în scopuri investiționale.
Cota investițiilor acestor 6 bănci în valori mobiliare în întreg sistem bancar
constituie în anul 2008- 75.7% în descreștere comparativ cu anul 2007 atunci cînd
constituia 79.3% și în descreștere față de anul 2006 și 2005 atunci cînd reprezenta
83.1%, respectiv 81.7%. Dacă analizăm evoluția investițiilor în valori mobiliare în
dinamică a acestor 6 bănci solide, observăm că cea mai mare cotă din investiții le revine
BC “Banca de Economii” S.A., BC “Moldova-Agroindbank” S.A. și BC “Victoriabank”
S.A.. Remarcabilă este situația din anul 2006, cînd BC “Banca de Economii” S.A.
deținea un portofoliu de valori mobiliare ce constituia aproape 50% din toate investițiile
întregului sistem bancar.
2. Veniturile obținute de către aceste 6 bănci comerciale de la operațiunile cu valori
mobiliare depinde în cea mai mare măsură de tipul valorilor mobiliare ce constituie
portofoliul investițional, precum și de capacitatea băncii de a-și asuma anumite riscuri în
activitatea sa. Dacă banca va deține în portofoliu un număr mai mare de valori mobiliare
corporative, care sînt mai riscante, atunci veniturile sale respectiv vor fi mai mari, cum
este și în cazul BC “Banca de Economii” S.A. și BC “Moldova-Agroindbank” S.A. care
obțin cele mai mari venituri aferente operațiunilor cu valori mobiliare. Dacă analizăm
evoluția acestor venituri în dinamică, observăm o creștere permanentă a acestora pentru
fiecare bancă în parte.
La această etapă de analiză este necesar de a analiza și evoluția în dinamică a cotei
51
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00% 12.24%
12.66% 10.45% 3.72% 30.99% 5.74%
ca nk n k m ii n k n k
n a a a a
sba riab db o no m b i mb
n c x
b ia to
gr
oi ee dc
o E
Mo Vic -A ad ldin
v a n c o
ldo Ba M
Mo
Figura 3.2.4. Cota veniturilor de la valori mobiliare în total venituri din dobînzi
pentru anul 2007.
Sursa: Elaborat de autor în baza rapoartelor băncilor comerciale la data de 31.12.2007.
20.00%
18.00%
16.00%
14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
18.37% 9.51% 4.62% 19.11% 6.55% 8.43%
c a n k n k m ii n k an k
n a ba no ba b
s ba ri ab n d co m i m
b ia to roi ee co Ex
Mo Vic -Ag ad l d ind
a c
ld o
v
Ba
n Mo
Mo
Figura 3.2.5. Cota veniturilor de la valori mobiliare în total venituri din dobînzi
pentru anul 2008.
Sursa: Elaborat de autor în baza rapoartelor băncilor comerciale la data de 31.12.2008.
Din datele prezentate în anexa nr. 10 și nr.11 și figura 3.2.4. și 3.2.5. vedem
următoarele:
1. Cota medie a veniturilor de la valori mobiliare în total venituri din dobînzi pe
parcursul anilor 2005-2007 cunoaște o ascensiune, constituind 5.4%, 6.3% și respectiv
12.6%. Însă în anul 2008 această cotă se reduce pînă la 11.1%.
52
2. Cele mai mari cote le dețin BC “Banca de Economii” S.A. cota veniturilor căreia în
anul 2007 constituia aproape 40% din total venituri din dobînzi, precum și
BC “Mobiasbancă” S.A. cu 18.37% în anul 2008.
3. Cea mai mică cotă a veniturilor de la valori mobiliare în total venituri din dobînzi o
deține BC “Moldindconbank” S.A. care în dinamică crește de la 1.01% în 2006 la
6.55% în anul 2008.
94.35%
88.06%
81.77%
75.48%
69.19%
62.90%
56.61%
50.32%
44.03%
37.74%
31.45%
25.16%
18.87%
12.58%
6.29%
0.00%
10% 8,14%
ca
7,85%
nk
3,9%
k mi
i 6,2%
nk
5,58%
nk ar
6,29%
an ba an no ba ba nc
sb ria nd
b
co ba
bi a om im
t em
t o roi eE c Ex
Mo Vi c Ag ad ldi
n d
si s
ov
a nc Mo pe
ld Ba A
Mo o ta l
/T
VM
ta l
To
Investiții în valori mobiliare Total Active
Figura 3.2.6. Cota investițiilor în valori mobiliare în total active pentru anul 2008.
Sursa: Elaborat de autor în baza rapoartelor băncilor comerciale la data de 31.12.2008.
Din datele prezentate în anexele nr. 12, 13, 14 putem face următoarele concluzii:
1. Dacă analizăm cota investiţiilor în valori mobiliare în total active ale băncii, observăm
ca aceasta este foarte diferită şi variază de la 1.44% pînă la 16.16%. Şi, totuşi, din datele
obţinute putem calcula o medie generală a investiţiilor a 6 bănci în valori mobiliare în
total active care în dinamică constituie: în anul 2005- 7.6%, în anul 2006-10.6%, în anul
2007- 8.6% și în anul 2008- doar 6.9%, atunci cînd media acestui indicator pe sistem
bancar constituie: 7.74%, 9.96%, 7.09% și respectiv 6.29%.
Majoritatea băncilor preferă investiţii în valori mobiliare de stat şi certificate ale
BNM, decît să investească în valorile mobiliare corporative. Totodată, observăm că BC
53
30.00% 25.12%
25.00%
20.11%
20.00% 16.26% 17.04% 16.87% 16.43%
15.89%
15.37% 15.83%
13.79% 14.26% 12.96%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
a k nk ii nk nk
nc an ba om ba ba
sba ri ab n d co
n m i m
bia to oi eE co Ex
Mo Vic gr nd
a -A ad ldi
ov nc Mo
l d Ba
Mo
Rata rentabilității investițiilor în VM Rata rentabilitîții operațiunilor creditare
18.00% 16.45%
16.00% 14.37%
13.93%
14.00% 12.45% 13.13%
11.40%
12.00%
10.00% 8.45%
5.87% 7.00%
8.00%
6.00% 4.18%
4.03% 3.88%
4.00%
2.00%
0.00%
a nk nk ii k nk
nc ba ba om an ba
ba a on mb m
bia
s
tor
i in d Ec co Ex
i
ro
Mo Vic -A
g ad
e
ldi
nd
va nc o
ld o Ba M
Mo
Rata rentabilității investițiilor în VM Rata rentabilitîții operațiunilor creditare
CONCLUZII ŞI RECOMANDĂRI
Cercetările realizate conduc la formularea următoarelor concluzii şi recomandări:
Concluzii:
Globalizarea şi dereglementarea pieţei bancare condiţionează universalizarea
activităţii bancare, care se exprimă prin extinderea prezenţei băncilor pe piaţa valorilor
mobiliare şi diversificarea activităţilor investiționale şi operaţiunilor pe aceasta piaţă.
În adoptarea deciziilor privind formarea portofoliului investițional, băncile trebuie
să identifice premisele obiective şi subiective pentru ca activitatea investițională să fie
oportună, să-i asigure un nivel stabil al lichidității, să fie non–riscantă şi eficientă.
Portofoliul de investiţii al unei bănci trebuie să asigure un echilibru între fondurile
plasate pe termen scurt şi cele investite pe termen mediu şi lung. Acest portofoliu trebuie
să cuprindă o asemenea structură a investiţiilor încât, prin acestea, să se aibă în vedere:
gradul şi costul lichidităţii, riscul, din punctul de vedere al scadenţei şi caracterului
investiţiei, profitabilitatea, ţinând cont cont de termenul, riscul şi caracterul investiţiei.
De asemenea, o bancă trebuie să se decidă cât, unde şi în ce instrumente să
investească fondurile disponibile. Managementul portofoliului investiţional al unei bănci
necesită o planificare atentă, deoarece sunt foarte multe aspecte care trebuie luate în
considerare simultan. Banca, pe lângă asigurarea unui echilibru cu privire la risc,
termen, profitabilitate şi lichiditate trebuie să-şi reformuleze propria-i politică
investiţională, care să corespundă necesităţilor proprii şi care să fie funcţională într-un
climat economic care se modifică permanent.
Activitatea băncilor pe piaţa valorilor mobiliare contribuie la: extinderea bazei de
venituri din contul dividendelor şi dobînzilor obţinute, diferenţei de curs,menţinerea
nivelului necesar de lichiditate; adaptarea mai uşoară la schimbările conjuncturii pieţei;
accesul rapid la sursele de creditare prin folosirea valorilor mobiliare în calitate de gaj;
extinderea sferei de influenţă a băncilor din contul participării la capitalul unor agenţi
economici, înfiinţarea structurilor financiare afiliate.
58
Recomandări:
1. În evaluarea eficienţei activității bancare investiționale propunem aplicarea unui
sistem de indicatori, care să cuprindă un set de indicatori individuali ce caracterizează
rentabilitatea, calitatea valorilor mobiliare, suficienţa capitalului şi lichiditatea.
2. Urmînd tendinţele actuale de pe pieţele bancare şi în corespundere cu analizele şi
concluziile formulate în acordurile de la Basel, este oportună calcularea rentabilităţii
financiare considerînd influenţa riscurilor. În acest scop este indicată aplicarea
indicatorului RAROC.
3. Se impune stimularea apariţiei noilor instrumente financiare investiționale
atractive pentru bănci –a obligaţiunilor corporative şi instrumentelor pieţei monetare.
Organele de reglementare trebuie să creeze toate condiţiile şi să omită toate obstacolele
în emisiunea şi circulaţia acestor instrumente. Aceste instrumente vor permite băncilor
să atragă excesul lichidităţii de pe piaţă şi să-l direcţioneze în economia naţională.
4. Sporirea eficienţei pieţei de capital, dezvoltarea ei în direcţia pozitivă poate fi
înfăptuită, atingîndu-se următoarele obiective: a) ajustarea pieţei de capital principiilor
administrării corporative din ţările cu economia de piaţă, b) diversificarea instrumentelor
de atragere a capitalului şi creşterea calităţii serviciilor de investiţii, c) creşterea
contribuţiei pieţei de capital la finanţarea sectorului real al economiei, d) îmbunătăţirea
climatului investiţional al ţării.
60
BIBLIOGRAFIE
Acte legislative şi normative:
1. Legea Republicii Moldova cu privire la Banca Naţională a Moldovei Nr. 548-XIII din
21.07.1995 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova.-1995.- Nr. 56-57.
2. Legea instituţiilor financiare Nr. 550–XIII din 21.07.95 // Monitorul Oficial al
Republicii Moldova.-1996.-Nr. 1.
3. Legea Republicii Moldova cu privire la datoria publică, garanţiile de stat şi
recreditarea de stat Nr.419-XVI din 22.12.2006 // Monitor Oficial al Republicii
Moldova. – 2007. – Nr. 32–35.
4. Regulamentului BNM cu privire la lichiditatea băncii Nr.32 din 08.08.1997 // Monitor
Oficial al Republicii Moldova. – 1997. – Nr. 64–65.
5. Regulament cu privire la deţinerea de către bănci a cotelor în capitalul unităţilor
economice Nr. 81 din 09.04.1998 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. – 1998. –
Nr. 49.
6. Regulament cu privire la investiţiile băncilor în active materiale pe termen lung Nr.
384 din 23.12.1999 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. – 2000. – Nr. 1- 4.
7. Regulamentului BNM cu privire la suficienţa capitalului ponderat la risc Nr.268 din
17.10. 2001 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. – 2001. – Nr. 130/310.
8. Regulament cu privire la clasificarea activelor şi angajamentelor condiţionale şi
formarea reducerilor pentru pierderi la active şi provizioanelor pentru pierderi la
angajamente condiţionale Nr.224 din 30.08.2007 // Monitor Oficial al Republicii
Moldova. – 2007. – Nr. 149-152/560.
Manuale, cărţi, monografii:
9. Basno C. Management bancar. – Bucureşti: Editura economică, 2002. - 271 p.
10. Basno C. Monedă, credit, bănci.– Bucureşti, 1997. – 374 p.
11. Basno C. Produse, costuri şi performanţe bancare. – Bucureşti: Editura economică,
2000. -143 p.
61
12. Caraganciu, A., Domenti O., Ciobu S. Bazele activităţii investiţionale. – Chişinău:
Ed. ASEM, 2004. – 320 p.
13. Danilă N., Berea A. Managementul bancar. Fundamente şi orientări. - Bucureşti:
Editura economică, 2000. – 255 p.
14. Dedu V. Gestiunea bancară. – Bucureşti: Editura didactică şi pedagogică – R.A.,
1996. - 216 р.
15. Dedu V. Management banacar.– Bucureşti: Editura Mondan, 1997. - 248 р.
16. Grigoriţa C. Activitatea bancară. – Chişinău, 2002. – 258 p.
17. Gust M. Management bancar. - Вraila, 1999. – 327 p.
18. Gust M., Vechiu, C., Bogoi D. Management bancar. - Piteşti: Ed.Economică, 2003. –
355 p.
19. Manolescu, G., Diaconescu, A. Management bancar. – Bucureşti, 2001. – 287 p.
20. Stoica M. Management bancar. – Bucureşti: Editura economică, 1999. – 224 p.
21. Белоглазова Г., Л.Кроливецкая. Банковское дело: Учебник. – М.: Финансы и
статистика, 2003. – 592 р.
22. Бор М., Пятенко В. Менеджмент банков: организация, стратегия,
планирование.– М.: ИКЦ “ДИС”, 1997. – 288 р.
23. Кочмола К. Инвестиционная деятельность коммерческих банков. - М.: Контур,
1998. – 144 р.
24. Лаврушин О. Банковское дело: Учебник. – М: Финансы и статистика, 2003. -
674 р.
25. Роуз, Питер С. Банковский менеджмент. – М.: Дело, 1997. - 743 р.
26. Цисарь И., Чистов В., Лукьянов А. Оптимизация финансовых портфелей
банков, страховых компаний, пенсионных фондов. - М.:Дело, 1998. - 128 р.
27. Ческидов Б. Развитие банковских операций с ценными бумагами. - М.:
Финансы и статистика, 1997. – 336 р.
62