Universidad Cesar Vallejo MBA

Prof. Luis Muoz Daz Alumno: Campos Buscene, Norma C. Carolina

VALORIZACION DE EMPRESAS Ejercicios para resolver

1. Cunto pagar a lo ms un inversionista por un bono de US$ 5,000 (valor nominal), que paga 10% anual, con cupones semestrales con vencimiento en tres aos deseando ganar el 6% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par. precio 1 vp cupon k n valor nominal R: $ 4 754.13 El bono se compra bajo la par. 2. Cunto pagar a lo ms un inversionista por un bono de US$ 10,000 (valor nominal), que paga 12% anual, con cupones semestrales con vencimiento en cinco aos deseando ganar el 6% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par. precio 1 vp 10000.00 cupon 600 k 0.06 n 10 valor nominal 10000 R: $ 10 000 El bono se compra a la par. 3. Cunto pagar a lo ms un inversionista por un bono de US$ 1,000 (valor nominal), que paga 10% anual, con cupones semestrales con vencimiento en diez aos deseando ganar el 4% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par. 4754.13 250 0.06 6 5000

precio 1 Vp Cupon K N valor nominal R: $ 1 135.90 El bono se compra sobre la par.

1135.90 50 0.04 20 1000

4. Una empresa se financia en bolsa mediante emisin de bonos, los cuales los ofrece con descuento del 4%. La emisin fue de 30,000 bonos de valor nominal US$ 1,000 con vencimiento en 3 aos, con cupn del 10% anual pagadero semestralmente. Se pide que calcule el costo semestral (expresado en tasa de inters) de esta emisin para la empresa si la comisin del broker es del 1.2% del valor nominal y el costo de la estructuracin de los bonos es de US$ 300,000.

COSTO EMISIN DE BONOS Financ. Neto 24,900,00 0 Cupones 1,500,00 semestra 0 l 30,000,0 00 30,000,0 00 1,500,0 1,500,00 00 0

VN %comisio nes

1,000.00

Principal

12% 30,000.0 #bonos 0 300,000. costos 00 descuento 4% 24,900,0 00 semestre 0 1 2 3 4 5 flujo 24,900,00 0 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000

1,500,000

1,500,00 1,500,0 1,500,0 0 00 00

frmula abreviada:

8.5610%

6 TIR

31,500,00 0 8.7629%

5. La empresa Pacocha emite un bono con cupn en el mercado de capitales a un valor nominal de S/. 10,000, que paga una tasa cupn del 4% trimestral, y tiene un vencimiento de 7 aos. a. b. Cunto pagara a lo ms un inversionista por dicho bono si desea ganar un 3.5% trimestralmente? Si la empresa Pacocha vende 5,000 bonos con un descuento del 5% y paga una comisin a su agente de bolsa de 1%, y el costo de la estructuracin de los bonos asciende a S/. 450,000. a cuanto asciende el financiamiento que capta?

a. VN: 10 000 %c: 4% trimestral n: 28 i: 3.5% P: ?

V.A.

S/. 10,883.35

a. Pagar a lo ms 10 883.35 nuevos soles. b. Y capta 46 550 000 nuevos soles

Financ. Neto

46,550,000. 00 10,000.0 VN 0 %comisione s 1% #bonos 5,000.00 450,000. costos 00 descuento 5%

6. Un inversionista compra un bono al 96.5%, paga a su agente de bolsa un 0.5% del valor nominal, el bono tiene un vencimiento de 4 aos paga una tasa cupn trimestral del 3%, un valor nominal de 5,000. Cul es su rentabilidad esperada?

n compra de bonos Precio bono vn*(1dcto+comisiones) 0 1 16 3.50% 3.00% 5000 0.5% 2 4,850. 00 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

flujo 4,850. 00 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 5150

N dcto %c VN comision es

TIR

3.2433 %

7. Un inversionista compra un bono al 95%, paga a su agente de bolsa un 1% del valor nominal, el bono tiene un vencimiento de 10 aos paga una tasa cupn trimestral del 4%, un valor nominal de 10,000. A cuanto asciende su rentabilidad esperada? n compra de bonos Precio bono vn*(1flujo 0 -9,600.00 1 400 2 3 400 400

N Dcto

40 5.00%

9,600.0

dcto+comisiones) %c VN comision es 4.00% 10000 1.0% TIR 4.2084 %

0 4 5 6 7 39 40 400 400 400 400 400 10400

8. Cunto pagara a lo ms por una accin de una empresa cuya tasa de retencin de utilidades es del 4%, una rentabilidad de las inversiones (ROE) del 20%, si el ltimo dividendo pagado fue de S/. 4.56, si se desea ganar con la inversin un 32% anual? VALOR DE LA ACCIN SEGN ROE

tasa de retencin Roe lt. div R

4% 20% 4.56 32%

0.8000% S/. 14.732 D1 D0 g r 4.5964 8 4.56 0.80% 32%

Vaccin

9. Cunto pagara a lo ms por una accin de una empresa cuya tasa de reinversin de utilidades es del 55%, una rentabilidad de las inversiones (ROE) del 18%, si el ltimo dividendo pagado fue de S/. 1.60, si se desea ganar con la inversin un 40% anual? VALOR DE LA ACCIN SEGN ROE tasa de reinversin tasa de retencin roe lt. div

55% 45.00 % 18% 1.6

8.1000% S/. 5.422

Vaccin

40%

D1 D0 g R

1.729 6 1.6 8.10 % 40%

10. Cunto pagara a lo ms un inversionista que desea ganar un 22% anual por una accin de una empresa que ha iniciado un proceso de crecimiento reinvirtiendo sus utilidades, con lo cual los dividendos de la empresa para los prximos 4 aos crecern en un 4% anual a partir de esa fecha el crecimiento de los dividendos ser de 2% permanentemente, si el dividendo ltimo pagado fue de S/. 4.3 ?

VALOR DE LA ACCIN g variable Dividen Ao dos G 0 4.3 4% 1 4.472 4% 2 4.65088 4% 3 4.836915 2 4% 5.030391 4 81 2% 5.130999 5 64 2% 5.233619 6 64 VP en ao 4

22% Div ao 5 / (i= g) 25.65499 = 82

Ao 1 2

Flujo 4.472

4.65088 4.836915 3 2 4 30.68539 S/. 23.31

VN A

11. Una empresa ha iniciado un proceso de expansin reinvirtiendo sus utilidades, con lo cual los dividendos de la empresa para los prximos 5 aos crecern en un 3%

anual, a partir de esa fecha el crecimiento de los dividendos ser de 2% permanentemente Si el inversionista desea ganar 22% anual, cunto pagara a lo ms si el dividendo ltimo pagado fue de S/. 1.6 ? Si la accin en bolsa se cotiza en S/. 16.90, debe o no comprar la accin VALOR DE LA ACCIN g variable Dividen Ao dos G 0 1.6 3% 1 1.648 3% 2 1.69744 3% 1.748363 3 2 3% 1.800814 4 1 3% 5 1.854838 52 2% 1.891935 6 29 2% 7 1.929774 Si la accin se cotiza a 16.90, no debo comprarla, porque su valor de mercado es mayor al valor que yo le asigno como inversionista, y no obtendr la tasa de inters que yo espero. 12. Calcule el precio de una accin si los dividendos que ha pagado en los ltimos 4 aos son los siguientes: Ao 2005 2006 2007 2008 Dividendo 2.1 2.4 2.9 3.2 VN A VP en ao 5

22% Div ao 6 / (i= g) 9.459676 = 45

Ao 1 2

Flujo 1.648

1.69744 1.748363 3 2 1.800814 4 1 11.31451 5 5 S/. 8.45

La tasa del inversionista es del 30% anual VALOR DE LA ACCION SEGN DIVIDENDOS ao D 2.1 2005 2006 2007 2008 i del inversionista valor presente en 0 divisas en 1 tasa de descuento tasa de incremento Respuesta: S/. Pagara a lo ms 24.6707 g 2.4 2.9 3.2 30% anual 24.670673 57 3.6823653 divisas 29 en 0 30% 15.0739%

15.07391 7%

3.2

13. Calcule el precio de una accin si los dividendos que ha pagado en los ltimos 4 aos son los siguientes: Ao 2008 2007 2006 2005 La tasa del inversionista es del 18% anual b) S/. 54.02 VALOR DE LA ACCION SEGN DIVIDENDOS ao D 3.2 2005 g Dividendo 4.2 3.9 3.4 3.2

9.487978 %

2006 2007 2008 i del inversionista valor presente en 0 divisas en 1 tasa de descuento tasa de incremento Respuesta: S/. Pagara a lo ms 54.0235

3.4 3.9 4.2 18% anual 54.023537 13 4.5984950 divisas 97 en 0 18% 9.4880%

4.2

14. Un empresario desea invertir S/. 4500,000 utilizando

cuatro fuentes de

financiamiento: emisin de acciones, deuda de banco, aporte propio y emisin de bonos, de los cuales el 55% es aporte propio, emite bonos por S/. 800,000 y emite acciones comunes por S/.600,000. Los bonos los emite con un descuento del 3%, pagan una tasa cupn del 2% trimestral, tienen un valor nominal de S/. 10,000 y tienen un vencimiento 7 aos. Las acciones tienen un precio de mercado de S/. 18 el ltimo dividendo pagado fue de S/. 2.4 los cuales crecen a una tasa del 5% anual. El ROE de los empresarios es del 25% anual, y el costo de la deuda es del 22%. A cuanto asciende el costo del capital para esta inversin si la tasa de impuesto a la renta es del 30%?

Inversin : 4500000 FUENTES DE FINANCIAMIENTO acciones

monto w 600,000.00 13.33%

deuda banco Ap bonos Bonos Dcto %cupn VN vcto cupn n

625,000.00 2,475,000.0 0 800,000.00 4500000

13.89% 55% 17.78% 100% Pb 9700 Trimestra 2.1392% l 8.8354% Anual t anual i por periodo N D1 r acc 8.8354% 2.1392% 4

3% 2% trimestral 10,000.00 7 aos 200 trimestral 28

Rb Rb

Acciones lt. D Pm D0 g 18 2.4 5% anual

2.52 19.00% Anual

Deuda bco rd ROE T 25% 30% 22% anual r ap

COK

19.5217%

Respuest a

15. Un empresario desea invertir S/. 820,000 en un nuevo proyecto, de los cuales el 40% es aporte propio, emite bonos por S/. 98,400 y emite acciones comunes por S/.393,600. Los bonos los emite con un descuento del 4%, la comisin del agente de bolsa cobra una comisin del 2%, los bonos pagan una tasa cupn del 10% anual, tienen un valor nominal de S/. 5,000 y tienen un vencimiento 5 aos. Las acciones tienen un precio de mercado de S/. 18.5 el ltimo dividendo pagado fue de S/. 2.65 los cuales crecen a una tasa del 3% anual. El ROE de los empresarios es del 35% anual. A cuanto asciende el costo del capital para esta inversin si la tasa de impuesto es del 30% anual?

inversin

820,000.00

fuentes de financiamiento acciones deuda banco ap bonos Bonos Dcto %cupn VN vcto cupn n comisin AB Acciones lt. D Pm D0 g

monto w 393,600.00

48%

328,000.00 98,400.00 820,000.00

40% 12% 100% Pb 4700 11.5464 % anual

4% 10% anual 5,000.00 5 aos 500 anual 5 2% 18.5 2.65 3% anual

rb

D1 r acc

2.7295 17.75% anual

ROE T

35% 30%

r ap

COK

23.4918%

Respuest a

16. Texaco S.A. desea adquirir a Mobil S.A. intercambiando 1.2 de sus acciones por cada accin de Mobil S.A. Los datos Financieros son:

Utilidad Neta Acciones en Circulacin Precio de Mercado

Texaco S.A. 1800,500 920,000 10.0

Mobil S.A. 650,600 400,000 6.5

a.

Cuntas acciones debe emitir Texaco S.A. para la compra?

Texaco Ut. Neta Acc. Circulacin P mercado

1800,500 920,000.00 10.00

Mobil
650,600.00 400,000.00 6.50

acc de texaco 1.2 x # acciones a emitir b.

acc de mobil 1
400,000.00 480,000.00

Suponiendo que las utilidades netas se mantiene igual Cul es la utilidad por accin luego de la adquisicin? R: 1.751 (antes de la absorcin) Texaco 1.957 UPA 0 Ut Neta/#acciones (luego de la absorcin) Texaco 2,451,100. Ut. Neta 00 1,400,000. Acc. Circulacin 00 1.751 UPA 1

Mobil 1.627

Mobil

17. Mota S.A.A desea comprar algunos activos de la empresa Alicorp. S.A.A. Pero Alicorp. S.A.A. desea vender toda la empresa. El Balance resumido de Alicorp. S.A.A. es el siguiente: . Mota S.A.A. solo necesita los equipos A y C y los edificios, los otros activos (sin contar el efectivo) pueden venderse por S/. 140,000. Alicorp. S.A.A. pide S/. 350,000 por la empresa. El flujo de caja de los nuevos activos adquiridos generarn S/. 98, 500 para los prximos 10 aos.

a. Si el costo de capital de Mota S.A.A es de 20%, a cuanto asciende el valor actual neto de la adquisicin? BALANCE ALICORP
ACTIVO Efectivo Cuentas por Cobrar Existencias Equipo A Equipo B Equipo C Edificios Total Activo PASIVO Y PATRIMONIO Total Pasivo Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Precio empresa dems activos 506,050 428,395 934,445 350,000 140,000 98,500 10 aos 12,852 25,600 55,600 69,785 79,528 110,520 580,560 934,445

Inversin n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

703,198 flujo -703,198 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500

flujo anual
N COK de Mota

VAN

-290,239

20% b. Debera Mota S.A.A comprar los activos? No, ya que considerando el flujo de caja que originara esta compra, no es rentable. 18. Perubar S.A.A. desea comprar algunos activos de la empresa Refinera la Pampilla S.A.A (Relapasa). Pero Relapasa desea vender toda la empresa. El Balance resumido de Relapasa es el siguiente:
ACTIVO Efectivo Cuentas por Cobrar Existencias Equipo A Equipo B Equipo C Edificios Total Activo PASIVO Y PATRIMONIO Total Pasivo Total Patrimonio

8,500 18,568 45,000 58,560 65,800 90,500 450,820 737,748

506,050 231,698

Total Activo y Patrimonio

737,748

Perubar S.A.A. solo necesita los equipos A y C y los edificios, los otros activos (sin contar el efectivo) pueden venderse por S/. 105,000. Relapasa pide S/. 170,000 por la empresa. El flujo de caja de los nuevos activos adquiridos generarn S/. 55, 000 para los prximos 8 aos. a. Si el costo de capital de Perubar S.A.A. es de 18%, a cuanto asciende el valor actual neto de la adquisicin? BALANCE RELAPASA
ACTIVO Efectivo Cuentas por Cobrar Existencias Equipo A Equipo B Equipo C Edificios Total Activo PASIVO Y PATRIMONIO Total Pasivo Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Precio empresa dems activos 506,050 231,698 737,748 170,000 105,000 55,000 8 aos 8,500 18,568 45,000 58,560 65,800 90,500 450,820 737,748

Inversin n 0 1 2 3 4 5 6 7 8

562,550 flujo -562,550 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000

flujo anual
N COK de Perubar

VAN

-338,284

18% b. Debera Perubar S.A.A. comparar los activos? No, dado el COK de Perubar, no es rentable. 19. En el ao 2006 la Pesquera Hyduck S.A.A ha obtenido utilidades netas por S/. 8950,000, de los cuales ha decidido un 30% destinarlos para la recompra de sus acciones. La empresa tenia en ese momento 3800,000 acciones en circulacin, que cotizan en el mercado a S/. 26.5. El precio que asegure la recompra de sus acciones es de S/. 28.2. a. b. A cunto asciende la utilidad por accin luego de la recompra? Suponiendo que el PER (ratio precio utilidad por accin) se mantenga constante, cul sera el precio de mercado esperado?

Utilidad luego de la recompra #acciones recompradas 95,212.77 #acciones en circulacin 3,704,787.23 S/. UPA1 2.416 Precio de mercado luego de la recompra (PER cte) P=PER*UPA P UPA P/UPA S/. S/. 11.25139 ANTES 26.50 2.355 66 S/. S/. 11.25139 DESPUS 27.18 2.416 66 20. En el ao 2006 la Cia. Minera Volcan S.A.A ha obtenido utilidades netas por S/. 5250,000, de los cuales ha decidido un 25% destinarlos para la recompra de sus acciones. La empresa tenia en ese momento 2600,000 acciones en circulacin, que cotizan en el mercado a S/. 16.5. El precio que asegure la recompra de sus acciones es de S/. 18.2. a. b. A cunto asciende la utilidad por accin luego de la recompra? Suponiendo que el PER (ratio precio utilidad por accin) se mantenga constante, cul sera el precio de mercado esperado? Ut netas para recompra #acciones P mercado P compra S/. 16.50 S/. 18.20
S/. 5,250,000.00

S/. 25% 1,312,500.00

2,600,000

UPA0

S/. 2.019

Utilidad luego de la recompra #acciones recompradas 72,115.38 #acciones en circulacin 2,527,884.62 S/. UPA1 2.077 Precio de mercado luego de la recompra (PER cte) P=PER*UPA ANTES DESPUS S/. 16.50 S/. P UPA S/. 2.019 S/. P/UPA o PER 8.171428 57 8.171428

16.97

2.077

57

21. Cementos Pacasmayo S.A.A desea adquirir a Cementos Lima S.A.A intercambiando 0.8 acciones de Cementos Lima S.A.A por cada una de sus acciones. Los datos Financieros son:
Cementos Pacasmayo Utilidad Neta Acciones en Circulacin Precio de Mercado S.A.A 6400,200 3820,000 15.0 Cementos Lima S.A.A 2750,050 1500,000 8.5

a. b.

Cuntas acciones debe emitir Cementos Pacasmayo S.A.A. para la compra? Suponiendo que las utilidades netas se mantiene igual Cul es la utilidad por accin luego de la adquisicin?
Cementos Pacasmayo S.A.A Cementos Lima S.A.A 2,750,050.00 1,500,000.00 8.50 Cementos Lima S.A.A

Ut. Neta Acc. Circulacin P mercado

6,400,200.00 3,820,000.00 15.00 Cementos Pacasmayo S.A.A

1 x # acciones a emitir

0.8
1,500,000.00 1,875,000.00

(antes de la absorcin)
Cementos Pacasmayo S.A.A Cementos Lima S.A.A

UPA 0 Ut Neta/#acciones

1.675

1.833

(luego de la absorcin)
Cementos Pacasmayo S.A.A Cementos Lima S.A.A

Ut. Neta

9,150,250.

00 5,695,000. Acc. Circulacin 00 1.607 UPA 1