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Agradecimentos
Ao Dr. Bezerra de Menezes, esprito de luz que tem me inspirando e orientado na soluo de inmeras questes. A minha esposa e filhos pela pacincia com as minhas constantes rabugices e peripcias.

______________________________________________________________________________________________ Viabilidade Econmico-Financeira de Projetos

Sumrio
1 O Autor 2 - Prefcio 3 Sistema de Simulao Empresarial 4 Dados do Projeto 5 Fluxo de Caixa 6 Balanos 7 Analtico das Contas do Balano 8 Demonstrao de Resultado do Exerccio - DRE 9 Analtico das Principais Contas da DRE 10 Necessidade Lquida de Capital de Giro - NLDCG 11 Ciclo Financeiro 12 Custos e Despesas 13 Margem de Contribuio 14 Ponto de Equilbrio 15 Fluxo de Caixa Global 16 Fluxo de Caixa para os Acionistas / Scios 17 Anlise de Sensibilidade da Estrutura de Recursos 18 Indicadores Econmico-Financeiros do Projeto 19 Anlise Econmico-Financeira do Projeto 20 Definies dos Indicadores Econmico-Financeiros 21 Definio da Necessidade Lquida de Capital de Giro 22 Projeo da Necessidade Lquida de Capital de Giro 23 Ciclo Financeiro - CF 24 Taxa Interna de Retorno - TIR 25 Valor Presente Lquido - VPL 26 Roteiro de Informaes para Elaborao de Projetos 27 Preenchimento das Planilhas 28 Bibliografia 4 5 6 6 14 16 16 18 18 19 20 20 20 21 21 22 24 25 26 28 37 38 42 43 46 47 50 53

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1 - O AUTOR Marcus Manoel Fomm


Ps-Graduado em Mercado de Capitais pela Escola de Ps-Graduao em Economia do Instituto Brasileiro de Economia da Fundao Getulio Vargas - RJ, graduado em Economia pela Faculdade de Economia e Finanas do Rio de Janeiro, membro da Associao dos Diplomados da Escola Superior de Guerra. Exerceu a funo de economista snior no Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social, foi diretor Administrativo Financeiro de diversas empresas localizadas no Plo Petroqumico de Camaari BA. Economista responsvel pelos projetos de viabilidade econmico-financeira, voltados a captao de recursos atravs da emisso de debntures, para a TELEMIG (MG) e TELESP (SP). Autor de diversos artigos sobre finanas corporativas, livro / software de Simulao Empresarial aplicado em trabalhos de consultoria e instituies de ensino superior. professor nos cursos de MBA da FGV-RJ, cursos de extenso no Centro Universitrio de Barra Mansa UBM e apresentador de seminrios e programas de treinamento para diversas organizaes. Atualmente presta consultoria empresarial nas reas de administrao e finanas.

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2 - PREFCIO
O tema, Anlise de Viabilidade de Projetos, da forma que est apresentado nesta obra, calcado na utilizao do software de Simulao Empresarial, permite que este assunto de elevada complexidade, seja abordado de maneira fcil e objetiva, possibilitando excelente compreenso. O economista Marcus Fomm nos apresenta uma poderosa ferramenta de simulao que permite, atravs de conceitos tericos aplicados a prtica, a elaborao e anlise de projetos de investimento. Trata-se de uma oportunidade diferenciada para alunos, professores e profissionais ligados rea de projetos desenvolverem ainda mais sua competncia de saber fazer, fundamental para atender a crescente demanda do mercado de trabalho. Saber tomar decises e resolver problemas, calcado na avaliao de informaes, fundamental na execuo de projetos de investimentos. No presente trabalho o professor Marcus Fomm apresenta um roteiro para nos ajudar a trilhar esse caminho.

Caroline Mantovani Fomm Advogada

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3 - SISTEMA DE SIMULAO EMPRESARIAL


O software de Simulao Empresarial, constante do CD que acompanha a presente publicao, foi desenvolvido com a finalidade de possibilitar a projeo dos principais demonstrativos financeiros utilizados na elaborao e avaliao de projetos de investimento. A partir do preenchimento das planilhas Premissas, Despesas Operacionais e Fluxo de Caixa, indicadas no CD, com as premissas do projeto, o sistema gera

automaticamente os seguintes relatrios: Fluxo de Caixa. Balanos. Demonstrao de Resultado do Exerccio. Demonstrao do Fluxo de Caixa Global. Demonstrao do Fluxo de Caixa a Disposio dos Scios. Necessidade Lquida de Capital de Giro. Ciclo Operacional. Capital de Giro e Capital Circulante Lquido. Ponto de Equilbrio. Pagamento de Juros e Amortizao dos Emprstimos. Clculo dos Impostos. Indicadores Econmico-Financeiros do Projeto. Resumo. Memria de Clculo.

As premissas do projeto devero ser registradas no software, nas clulas marcadas com a cor verde.

4 DADOS DO PROJETO
Para o desenvolvimento das tcnicas empregadas, adotou-se, como exemplo, a elaborao de um projeto que prev a comercializao de mveis de plstico: mesas, cadeiras com brao e cadeiras sem brao. Os produtos sero adquiridos de diversos fornecedores, estocados e revendidos no atacado e no varejo. Tanto a aquisio como venda dos produtos poder ser realizada nas modalidades vista e a prazo.
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Caso a empresa venha a comprar os produtos na modalidade a prazo, arcar com juros para com os fornecedores, bem como se vender a prazo cobrar juros dos seus clientes. O valor total dos investimentos encontra-se discriminado abaixo no demonstrativo de Usos e Fontes do projeto: Usos e Fontes
$

Discriminao USOS:
Capital de Giro Mveis e Utenslios Veculos / Empilhadeiras Mquinas / Equipamentos

Ano 1

Ano 2

Ano 3

1.496.664 150.000 300.000 150.000 50.000 1.946.664 200.000 150.000 50.000 200.000

TOTAL DOS USOS FONTES:


Recursos Prprios Financiamentos Recursos Gerados

1.646.664 300.000 200.000 1.946.664 200.000 200.000 200.000

TOTAL DAS FONTES

Os scios pretendem financiar o projeto, ano1, com $1.646.664 de recursos prprios e emprstimos no valor total de $300.000, sendo $150.000 de curto prazo e $150.000 de longo prazo. (Vide planilha do Fluxo de Caixa, no CD) O demonstrativo de Usos e Fontes indica investimentos adicionais nos anos 2 e 3 no total de $200.000 por ano. Nesse caso sero financiados com recursos gerados pelo projeto. Os investidores prevem a contratao de um financiamento de longo prazo no valor de $120.000, no ano 2, destinado a manuteno do nvel de caixa em patamar considerado adequado ao projeto. Est previsto a constituio de uma empresa limitada com tributao calculada com base na apurao do lucro real. No haver distribuio de lucros aos scios durante o perodo do projeto, sendo, nesse caso, incorporados ao Patrimnio Lquido da empresa. A empresa ter sua sede num galpo alugado que ser utilizado para armazenar as mercadorias e funcionar como ponto de vendas.

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A remunerao desejada para os recursos prprios aportados de 18% ao ano e, a avaliao de viabilidade econmico-financeira dever ser realizada atravs das metodologias do Valor Presente Lquido - VPL e da Taxa Interna de Retorno - TIR. As projees foram realizadas a preos da data zero, embora alguns itens, por conservadorismo, tenham sofrido correes. A quantidade de colaboradores tambm sofreu ajustes, em funo do crescimento do volume de negcios ao longo do perodo. (Vide planilha de Despesas Operacionais, no CD) Os montantes referentes aos aportes de capital, por parte dos scios, bem como os valores, prazos e taxas inerentes aos financiamentos contratados esto informados na planilha de Fluxo de Caixa. (Vide planilha do Fluxo de Caixa, no CD) As projees realizadas abrangem um perodo de quatro anos, sendo que ao final o projeto ser vendido ou encerrado. Os dados utilizados na elaborao do projeto so meramente ilustrativos, visando unicamente exposio da metodologia adotada.

DADOS DO PROJETO, CONSTANTES DO SISTEMA DE SIMULAO

Produtos
Discriminao Mesas Cadeiras com brao Cadeiras sem brao Produtos A B C

Vendas previstas em unidades e crescimento anual Estudo de mercado indicou a viabilidade de vendas e crescimento das mesmas, conforme demonstrado. A Mesas
Ano 1 96.000
Crescimento anual %

Ano 2 100.800 5

Ano 3 105.840 5

Ano 4 111.132 5

B Cadeiras com brao


Ano 1 83.000
Crescimento anual %

Ano 2 87.980 6

Ano 3 93.259 6

Ano 4 98.854 6

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C Cadeiras sem brao
Ano 1 110.000
Crescimento anual %

Ano 2 114.400 4

Ano 3 118.976 4

Ano 4 123.735 4

Proporcionalidade entre as vendas vista e a prazo


(Em relao s unidades estimadas para vendas)

A Mesas
%

Modalidades vista A prazo

Ano 1 70 30

Ano 2 70 30

Ano 3 70 30

Ano 4 70 30

B Cadeiras com brao


%

Modalidades vista A prazo

Ano 1 60 40

Ano 2 60 40

Ano 3 60 40

Ano 4 60 40

C Cadeiras sem brao


%

Modalidades vista A prazo

Ano 1 65 35

Ano 2 65 35

Ano 3 65 35

Ano 4 65 35

Preos de custo dos produtos para pagamento vista


(Negociados com os fornecedores) Discriminao A - Mesas B - Cadeiras com brao C - Cadeiras sem brao $ 53,00 24,00 19,00

Markup praticado sobre os preos de custo


Discriminao A - Mesas B - Cadeiras com brao C - Cadeiras sem brao % 55,00 55,00 60,00

Markup representa o percentual que ser aplicado ao preo de custo de cada produto para o estabelecimento do preo de venda, na modalidade vista.
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Preos de venda para recebimento vista
Discriminao A - Mesas B - Cadeiras com brao C - Cadeiras sem brao $ 82,15 37,20 30,40

Percentuais de vendas a prazo versus prazos concedidos


Obs.: Os percentuais de vendas a prazo e o prazos concedidos para pagamento foram estabelecidos em funo do total das vendas previstas em unidades, na modalidade a prazo, anteriormente discriminada. Os juros praticados so proporcionais aos prazos concedidos.

A Mesas
Anos 1 a 4

% de vendas a prazo Prazos concedidos


Em Dias

15 30

20 60

65 120

Juros Praticados nas Vendas a Prazo


%

Discriminao Taxas ao ms

Ano 1 5,50

Ano 2 5,50

Ano 3 5,50

Ano 4 5,50

B Cadeiras com brao


Anos 1 a 4

% de vendas a prazo Prazos concedidos


Em Dias

30 30

30 60

40 120

Juros praticados nas vendas a prazo


%

Discriminao Taxas ao ms

Ano 1 4,75

Ano 2 4,75

Ano 3 4,75

Ano 4 4,75

C Cadeiras sem brao


Anos 1 a 4

% de vendas a prazo Prazos concedidos


Em Dias

60 60

20 90

20 120

Juros praticados nas vendas a prazo


%

Discriminao Taxas ao ms

Ano 1 5,50

Ano 2 5,50

Ano 3 5,50

Ano 4 5,50

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11 Percentuais de compras dos produtos versus prazos de pagamentos


A planilha de Memria de Clculo, constante do sistema, informa, em funo das quantidades vendidas e do saldo de estoque estabelecido atravs do prazo mdio de rotao dos estoques, o total adquirido em unidades e reais, em funo dos prazos de pagamentos negociados com os fornecedores. Adiante resumo dos percentuais de compras versus prazos de pagamentos. Os juros pagos nas compras a prazo so proporcionais aos prazos negociados com os fornecedores.

A Mesas Compras vista - Anos 1 a 4 45% Compras a prazo


Anos 1 a 4

% de compras a prazo Prazos pagamentos


Em Dias

10 30

20 60

25 90

Juros incorridos nas compras a prazo


%

Discriminao Taxas ao ms

Ano 1 4,50

Ano 2 4,50

Ano 3 4,50

Ano 4 4,50

B Cadeiras com brao Compras vista - Anos 1 a 4 50% Compras a prazo


Anos 1 a 4

% de compras a prazo Prazos pagamentos


Em Dias

10 30

10 60

30 90

Juros incorridos nas compras a prazo


%

Discriminao Taxas ao ms

Ano 1 4,00

Ano 2 4,00

Ano 3 4,00

Ano 4 4,00

C Cadeiras sem brao Compras vista - Anos 1 a 4 80% Compras a prazo


Anos 1 a 4

% de compras a prazo
Prazos pagamentos
Em Dias

10 30

10 60

0 0

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Juros incorridos nas compras a prazo
%

Discriminao Taxas ao ms

Ano 1 3,50

Ano 2 3,50

Ano 3 3,50

Ano 4 3,50

Prazos Mdios de Rotao dos Estoques - PMRE Estabelecidos pelos gestores do projeto como ideais para o negcio.
Anos 1 a 4

PRODUTOS
A - Mesas B Cadeiras com brao C Cadeiras sem brao

PMRE
60 dias 60 dias 60 dias

OUTROS DADOS A empresa remunera seus vendedores atravs do pagamento de comisses no percentual de 5,00% sobre as vendas / receita operacional bruta. Destina tambm anualmente 6,00% incidente sobre as vendas / receita operacional bruta para despesas de propaganda e marketing. O projeto prev os seguintes impostos sobre as compras, vendas / receita operacional bruta e sobre o lucro:
Anos 1 a 4

IMPOSTOS ICMS PIS COFINS CSSL Imposto de Renda

% 18,00 1,65 7,60 9,00 15,00

Imobilizaes Necessrias Previstas


(Informadas no demonstrativo de Usos e Fontes) $

Imobilizaes Mveis e Utenslios Veculos / Empilhadeiras Mquinas / Equipamentos Total

Ano 1 150.000 300.000

Ano 2

Ano 3

Ano 4

150.000 50.000

150.000 50.000 200.000

450.000

200.000

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Taxas de Depreciao - ano
Mveis e Utenslios Veculos / Empilhadeiras Mquinas / Equipamentos 10% 20% 20%

Despesas Operacionais e de Pessoal - Resumo O detalhamento das despesas pode ser verificado na planilha de Despesas Operacionais, constante do software. Despesas Operacionais
$

Ano 1 Despesas Incremento %


364.800

Ano 2
375.744

Ano3
387.016

Ano 4
398.627

Despesas de Pessoal Depsito


$

Ano 1 Despesas Encargos 70.850 60.223

Ano 2 85.995 73.096

Ano3 102.245 86.908

Ano 4 119.600 101.660

Administrao
$

Ano 1 Despesas Encargos 195.650 166.303

Ano 2 213.623 181.579

Ano3 223.795 190.226

Ano 4 233.968 198.872

Comercial
$

Ano 1 Despesas Encargos 115.700 98.345

Ano 2 121.485 103.262

Ano3 127.270 108.180

Ano 4 133.055 113.097

OBS: Os encargos foram calculados com base no percentual de 85,00% sobre o montante da folha de pagamento. Est previsto, a partir do ano 2, um aumento anual sobre a folha de pagamento e acrscimo do quadro de pessoal. (Vide discriminao na planilha de Despesas Operacionais, no CD)

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5 FLUXO DE CAIXA
Na planilha Fluxo de Caixa encontra-se o detalhamento de todas as contas, bem como as condies negociadas dos emprstimos em termos de prazos e taxas.
$

Discriminao Vendas (+) Duplicatas Recebidas (=) Total Recebimento Vendas (-) Fornecedores (-) Impostos (-) Despesas Administrativas (-) Despesas Comerciais (=) Saldo Operacional (-) Pagamento de Juros (-) Amortizao Emprstimos (-) Compra de Imobilizaes (=) Saldo Lquido (+) Capital Social (+) Emprstimos C. Prazo (+) Emprstimos L. Prazo (=) Saldo de Caixa do Ano (+) Saldo Caixa Ano Anterior (=) Saldo de Caixa Acumulado

Ano 1
13.740.710

Ano 2
14.424.938 1.348.027

Ano 3
15.143.853 1.415.455 16.559.308 10.605.851 1.732.312 990.190 2.771.550 459.405 59.912 25.500 200.000 173.993

Ano 4
15.899.245 1.486.316 17.385.561 11.136.747 1.813.110 1.052.727 2.908.807 474.171 53.537 31.875

13.740.710 10.171.200 1.063.767 857.825 2.515.077 (867.160) 64.500 59.951 450.000 (1.441.611) 1.646.664 150.000 150.000 505.053

15.772.964 10.238.351 1.669.283 930.036 2.640.407 294.887 80.012 120.400 200.000 (108.525)

388.758

120.000 11.475 505.053 173.993 516.528 690.521 388.758 690.521 1.079.279

505.053

516.528

Amortizao do Emprstimo de Curto Prazo Valor: $150.000


Prazo
(Ano 1) $

Saldo Devedor

Amortizao

Juros

PMT

Data 0 Ano 1 Ano 2 Total

150.000 100.000 50.000 100.000 150.000 27.000 18.000 45.000 77.000 118.000 195.000

Obs.: Um tero do valor contratado ser amortizado no prprio ano da contratao e o saldo no exerccio seguinte.

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Amortizao dos Emprstimos de Longo Prazo Valor: $150.000
Prazo
(Ano 1) $

Saldo Devedor

Amortizao

Juros

PMT

Data 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Total

150.000 140.049 127.610 112.061 92.625 68.330 37.961 9.951 12.439 15.549 19.436 24.295 30.369 37.961 150.000 37.500 35.012 31.902 28.015 23.156 17.082 9.490 182.159 47.451 47.451 47.451 47.451 47.451 47.451 47.451 332.159

Valor: $120.000
Prazo

(Ano 2) $

Saldo Devedor

Amortizao

Juros

PMT

Data 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Total

120.000 112.039 102.088 89.649 74.100 54.664 30.369 7.961 9.951 12.439 15.549 19.436 24.295 30.369 120.000 30.000 28.010 25.522 22.412 18.525 13.666 7.592 145.727 37.961 37.961 37.961 37.961 37.961 37.961 37.961 265.727

Obs.: Emprstimos liquidados atravs do Sistema de Amortizao Francs.

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6 BALANOS
Ativo
$

Discriminao
Caixa e Bancos Duplicatas a Receber Estoques ATIVO CIRCULANTE ATIVO NO CIRCULANTE IMOBILIZADO LQUIDO Imobilizaes (-) Depreciao TOTAL DO ATIVO

Ano 1
505.053 1.348.027 1.162.442 3.015.521 375.000 375.000 450.000 (75.000) 3.390.521

Ano 2
516.528 1.415.455 1.220.538 3.152.521 460.000 460.000 650.000 (190.000) 3.612.521

Ano 3
690.521 1.486.316 1.281.588 3.458.425 505.000 505.000 850.000 (345.000) 3.963.425

Ano 4
1.079.279 1.560.786 1.345.746 3.985.812 350.000 350.000 850.000 (500.000) 4.335.812

Passivo
$

Discriminao
Fornecedores Pagar Financiamentos Imposto de Renda / CSSL PASSIVO CIRCULANTE PASSIVO NO CIRCULANTE Financiamentos Longo Prazo Capital Social Reservas PATRIMNIO LQUIDO TOTAL DO PASSIVO

Ano 1
1.013.804 112.439 117.601 1.243.844 127.610 127.610 1.646.664 372.403 2.019.068 3.390.521

Ano 2
921.600 25.500 103.729 1.050.829 214.149 214.149 1.646.664 700.878 2.347.543 3.612.521

Ano 3
969.468 31.875 103.744 1.105.087 182.274 182.274 1.646.664 1.029.400 2.676.064 3.963.425

Ano 4
1.019.848 39.844 109.830 1.169.522 142.430 142.430 1.646.664 1.377.195 3.023.860 4.335.812

7 ANALTICO DAS PRINCIPAIS CONTAS DO BALANO


DUPLICATAS A RECEBER
Discriminao PRODUTO A PRODUTO B PRODUTO C TOTAL
(Contas a Receber) $

Ano 1 754.020 298.351 295.646 1.348.027

Ano 2 791.720 316.262 307.472 1.415.455

Ano 3 831.307 335.238 319.771 1.486.316

Ano 4 872.872 355.352 332.562 1.560.786

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ESTOQUES
$

Discriminao PRODUTO A PRODUTO B PRODUTO C TOTAL

Ano 1 652.823 253.515 256.104 1.162.442

Ano 2 685.464 268.725 266.349 1.220.538

Ano 3 719.737 284.849 277.002 1.281.588

Ano 4 755.724 301.940 288.083 1.345.746

IMOBILIZAES
$

Imobilizaes Mveis e Utenslios Veculos / Empilhadeiras Mquinas / Equipamentos Total

Ano 1 150.000 300.000

Ano 2 150.000 450.000 50.000

Ano 3 150.000 600.000 100.000 850.000

Ano 4 150.000 600.000 100.000 850.000

450.000

650.000

FORNECEDORES A PAGAR
$

Discriminao PRODUTO A PRODUTO B PRODUTO C TOTAL

Ano 1 691.141 258.099 64.564 1.013.804

Ano 2 626.963 236.714 57.923 921.600

Ano 3 658.311 250.917 60.240 969.468

Ano 4 691.227 265.972 62.650 1.019.848

8 - DEMONSTRAO DE RESULTADO DO EXERCCIO DRE


$

Discriminao Receita Operacional Bruta (-) Impostos sobre Vendas (=) Receita Operacional Lquida (-) Custo Mercadorias vendidas (=) Lucro Bruto (-) Despesas Administrativas (-) Depreciao (-) Despesas Comerciais/Vendas (-) Despesas Financeiras (=) Resultado Operacional Liquido (-) IR / CSSL (=) Resultado Lquido Exerccio Resultado Lquido Acumulado

Ano 1 15.088.737 4.111.681 10.977.056 6.974.649 4.002.407 857.825 75.000 2.515.077 64.500 490.005 117.601 372.403 372.403

Ano 2 15.840.393 4.316.507 11.523.886 7.323.226 4.200.660 930.036 115.000 2.640.407 83.012 432.204 103.729 328.475 700.878

Ano 3 16.630.169 4.531.721 12.098.448 7.689.530 4.408.918 990.190 155.000 2.771.550 59.912 432.265 103.744 328.522 1.029.400

Ano 4 17.460.032 4.757.859 12.702.173 8.074.477 4.627.696 1.052.727 155.000 2.908.807 53.537 457.625 109.830 347.795 1.377.195

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18

9 ANALTICO DAS PRINCIPAIS CONTAS DA DRE


RECEITA OPERACIONAL BRUTA
$

Discriminao VENDAS VISTA: PRODUTO A PRODUTO B PRODUTO C TOTAL VENDAS A PRAZO: PRODUTO A PRODUTO B PRODUTO C TOTAL
RECEITA OPERACIONAL BRUTA

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

5.520.480 1.852.560 2.173.600 9.546.640

5.796.504 1.963.714 2.260.544 10.020.762

6.086.329 2.081.536 2.350.966 10.518.831

6.390.646 2.206.429 2.445.004 11.042.079

2.806.196 1.389.439 1.346.461 5.542.097 15.088.737

2.946.506 1.472.805 1.400.320 5.819.631 15.840.393

3.093.832 1.561.174 1.456.332 6.111.338 16.630.169

3.248.523 1.654.844 1.514.586 6.417.953 17.460.032

CUSTO DAS MERCADORIAS VENDIDAS


$

Discriminao PRODUTO A PRODUTO B PRODUTO C TOTAL

Ano 1 3.916.936 1.521.087 1.536.626 6.974.649

Ano 2 4.112.782 1.612.352 1.598.091 7.323.226

Ano 3 4.318.422 1.709.094 1.662.015 7.689.530

Ano 4 4.534.343 1.811.639 1.728.496 8.074.477

DESPESAS ADMINISTRATIVAS
$

Discriminao PESSOAL ENCARGOS SOBRE PESSOAL DESPESAS OPERACIONAIS TOTAL

Ano 1 266.500 226.525 364.800 857.825

Ano 2 299.618 254.675 375.744 930.036

Ano 3 326.040 277.134 387.016 990.190

Ano 4 353.568 300.532 398.627 1.052.727

DESPESAS COMERCIAIS/VENDAS
$

Discriminao PESSOAL ENCARGOS SOBRE PESSOAL PUBLICIDADE COMISSES ENCARGOS S/ COMISSES TOTAL

Ano 1 115.700 98.345 905.324 754.437 641.271 2.515.077

Ano 2 121.485 102.262 950.424 792.020 673.217 2.640.407

Ano 3 127.270 108.180 997.810 831.508 706.782 2.771.550

Ano 4 133.055 113.097 1.047.602 873.002 742.051 2.908.807

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19 DESPESAS FINANCEIRAS
$

Discriminao DESPESAS CURTO PRAZO DESPESAS LONGO PRAZO TOTAL

Ano 1 27.000 37.500 64.500

Ano 2 18.000 65.012 83.012

Ano 3

Ano 4

59.912 59.912

53.537 53.537

10 - NECESSIDADE LQUIDA DE CAPITAL DE GIRO NLDCG


$

Discriminao Duplicatas a Receber (+) Estoques (=) Total (-) Fornecedores (=) NLDCG VARIAO DA NLDCG

Ano 1 1.348.027 1.162.442 2.510.468 1.013.804 1.496.664 1.496.664

Ano 2 1.415.455 1.220.538 2.635.993 921.600 1.714.393 217.728

Ano 3 1.486.316 1.281.588 2.767.904 969.468 1.798.436 84.043

Ano 4 1.560.786 1.345.746 2.906.532 1.019.848 1.886.684 88.248

11 - CICLO FINANCEIRO CF
Em Dias

Discriminao PMRV (+) PMRE (=) Total (-) PMPC (=) CICLO FINANCEIRO

Ano 1 32,16 60,00 92,16 32,63 59,53

Ano 2 32,17 60,00 92,17 32,70 59,47

Ano 3 32,17 60,00 92,17 32,76 59,42

Ano 4 32,18 60,00 92,18 32,82 59,36

12 - CUSTOS E DESPESAS
Variveis
$

Discriminao
Custo Mercadorias Vendidas (+) Impostos sobre Vendas (+) Publicidade (+) Comisses e Encargos (=) TOTAL

Ano 1
6.974.649 4.111.681 905.324 1.395.708 13.387.362

Ano 2
7.323.226 4.316.507 950.424 1.465.236 14.055.393

Ano 3
7.689.530 4.531.721 997.810 1.538.291 14.757.352

Ano 4
8.074.477 4.757.859 1.047.602 1.615.053 15.494.991

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20 Fixos
$

Discriminao Despesas Administrativas (+) Despesas Comerciais (+) Despesas Financeiras (+) Depreciao (+) Impostos sobre Lucros (=) TOTAL

Ano 1 857.825 214.045 64.500 75.000 117.601 1.328.971

Ano 2 930.036 224.747 83.012 115.000 103.729 1.456.525

Ano 3 990.190 235.450 59.912 155.000 103.744 1.544.296

Ano 4 1.052.727 246.152 53.537 155.000 109.830 1.617.246

13 - MARGEM DE CONTRIBUIO
$

Discriminao Receita Operacional Bruta


(-) Custos / Despesas Variveis (=) MARGEM DE CONTRIBUIO

Ano 1 15.088.737 13.387.362 1.701.375

Ano 2 15.840.393 14.055.393 1.785.000

Ano 3 16.630.169 14.757.352 1.872.817

Ano 4 17.460.032 15.494.991 1.965.041


Em %

Discriminao
Receita Operacional Bruta
(-) Custos Despesas Variveis (=) MARGEM DE CONTRIBUIO

Ano 1
100,00 88,72 11,28

Ano 2
100,00 88,73 11,27

Ano 3
100,00 88,74 11,26

Ano 4
100,00 88,75 11,25

14 - PONTO DE EQUILBRIO CONTBIL - PEC


$

Discriminao Receita Operacional Bruta (-) Custos / Despesas Variveis (=) MARGEM DE CONTRIBUIO (-) Custos Fixos
(=) Resultado Lquido do Exerccio

Ano 1 15.088.737 13.387.362 1.701.375 1.328.971 372.403 52,21 10.743.104 71,20 205.767

Ano 2 15.840.393 14.055.393 1.785.000 1.456.525 328.475 52,25 12.004.941 75,79 229.771

Ano 3 16.630.169 14.757.352 1.872.817 1.544.296 328.522 52,28 12.791.757 76,92 244.660

Ano 4 17.460.032 15.494.991 1.965.041 1.617.246 347.795 52,32 13.393.881 76,71 256.003

Preo Mdio Praticado Ponto Equilbrio Contbil Ponto de Equilbrio em % Ponto de Equilbrio em Unidades

Frmula do Ponto de Equilbrio Contbil - PEC: PEC = CF / % MC OBS: Para clculo deve ser retirado do custo fixo os valores referentes aos impostos sobre o lucro.

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15 - FLUXO DE CAIXA GLOBAL


Discriminao
Resultado Lquido Exerccio (+) Depreciao (=) GERAO DE CAIXA (-) NLDCG (+) RETORNO DA NLDCG (-) COMPRAS IMOBILIZAES (+) VENDA IMOBILIZAES (-) AMORTIZAO EMPRSTIMOS CP (-) AMORTIZAO EMPRSTIMOS LP (-) PAGTO. EMPRSTIMO BALANO (=) FLUXO DE CAIXA GLOBAL

Data 0

Ano 1 421.423 75.000 496.423

Ano 2 391.564 115.000 506.564 217.728

Ano 3 374.055 155.000 529.055 84.043

Ano 4 388.483 155.000 543.483 88.248 1.886.684

1.496.664

450.000

200.000

200.000 350.000

(1.946.664)

496.423

88.836

245.012

2.691.919

No Fluxo de Caixa Global no so consideradas as despesas financeiras (juros) e as amortizaes dos financiamentos. Nesse caso, o pagamento do saldo da dvida dos emprstimos contrados, constantes do Balano ano 4, tambm no foi considerado. O Resultado Lquido do Exerccio aumenta devido a no incluso das despesas financeiras. O VPL deve ser calculado com a taxa referente ao custo mdio ponderado de capital (CMPC), pois o projeto prev a utilizao de recursos de terceiros (financiamentos bancrios). Para clculo do CMPC, o custo do capital prprio dever ser informado na planilha de Fluxo de Caixa Global, constante do CD, na clula marcada na cor verde. A TIR do Fluxo de Caixa Global de 19,40% ao ano e o VPL, descontado a taxa de 18,27% ao ano (CMPC), positivo em $60.438,46, indicando a viabilidade do projeto. (Vide planilha de Fluxo de Caixa Global no CD) O valor do investimento deve ser considerado pelo total, $1.946.664.

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16 - FLUXO DE CAIXA PARA OS SCIOS


Discriminao
Resultado Lquido Exerccio (+) Depreciao (=) GERAO DE CAIXA (-) NLDCG (+) RETORNO DA NLDCG (-) COMPRAS IMOBILIZAES (+) VENDA IMOBILIZAES (-) AMORTIZAO EMPRSTIMOS CP (-) AMORTIZAO EMPRSTIMOS LP (-) PAGTO. EMPRSTIMO BALANO
(=) FLUXO A DISPOSIO DOS SCIOS I (+) EMPRSTIMOS CONTRATADOS (=) FLUXO A DISPOSIO DOS SCIOS II

Data 0

Ano 1 372.403 75.000 447.403

Ano 2 328.475 115.000 443.475 217.728

Ano 3 328.522 155.000 483.522 84.043

$ Ano 4 347.795 155.000 502.795 88.248 1.886.684

1.496.664

450.000

200.000

200.000 350.000

50.000 9.951

100.000 20.400 25.500 31.875 182.274

(1.646.664)

387.452

(94.653) 120.000

173.978

2.437.083

(1.646.664)

387.452

25.347

173.978

2.437.083

COMENTRIOS
Considera-se como valor do investimento apenas o total dos recursos prprios aportados pelos scios. Ao Resultado Lquido do Exerccio de cada ano adicionam-se as depreciaes, encontrando-se a Gerao de Caixa do projeto. A partir desse resultado registram-se as sadas das necessidades lquidas de capital de giro, ano a ano, e o respectivo retorno no ano 4, trmino do projeto. O valor das novas imobilizaes previstas e o valor de venda das mesmas, as amortizaes dos emprstimos contrados, o pagamento do saldo da dvida com as instituies financeiras no ano 4, devem ser informados nesse demonstrativo. Verifica-se que no ano 2 o saldo do Fluxo a Disposio dos Scios I negativo em $94.653 indicando que a gerao de caixa de $443.475 no foi suficiente para suportar a necessidade de capital de giro, a aquisio de novas imobilizaes e as amortizaes dos emprstimos de curto e longo prazo. Somando-se a esse saldo o valor do emprstimo contratado, temos o que o Fluxo de Caixa a Disposio dos Scios II passa a ser todo ele positivo. A TIR de 19,33% ao ano e o VPL descontado a 18,00% ao ano de $62.797, indicando a viabilidade do empreendimento para os investidores. A soma dos fluxos de caixa intermedirios representa o valor do Patrimnio Lquido do projeto no ano 4, $3.023.860.

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Outra forma de se avaliar o projeto pode ser atravs da comparao do montante dos recursos aportados pelos scios no incio do perodo versus o Patrimnio Lquido ao final da vida til do projeto, conforme fluxo adiante indicado:

Discriminao
FLUXO A DISPOSIO DOS SCIOS

Data 0 (1.646.664)

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4 3.023.860

Registre-se que embora ocorressem saldos a disposio, estes no foram retirados pelos scios, incorporando-se ao Patrimnio Lquido do projeto. A TIR encontrada de 16,41% ao ano mostra que a rentabilidade encontra-se abaixo da desejada. O clculo do VPL com a taxa de 18,00% ao ano indica destruio de riqueza em $86.991. Caso ocorram novos aportes de recursos durante o projeto esses valores devem ser registrados no fluxo de caixa anteriormente informado. Dependendo do fluxo de caixa adotado, para o clculo da TIR, encontram-se taxas diferentes que devero ser interpretadas com a devida cautela, para a deciso de aceitao ou no do investimento. Diversas alternativas podero ser simuladas no software de simulao empresarial at encontrar-se a melhor proporcionalidade entre recursos prprios e de terceiros, visando a maximizao da rentabilidade para os scios. Registre-se que uma menor utilizao de capital prprio, implica em maior montante disponvel para os scios. A alternativa para aplicao deste montante disponvel ocorrer a taxas de mercado, inferiores aquela do projeto. Nesse caso, a TIR global do negcio, projeto / aplicao, poder diminuir, implicando em novas simulaes para a determinao do mix ideal entre recursos prprios e de terceiros (bancos).

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17 - ANLISE DE SENSIBILIDADE COM RELAO A ESTRUTURA


DE RECURSOS PARA FINANCIAR O PROJETO
O emprstimo contratado de $120.000, no ano 2, destina-se a manter um nvel de caixa julgado adequado para o projeto.
Discriminao
Valor do Projeto Capital Prprio Emprstimo CP Emprstimo LP Emprstimo LP - Ano 2 VPL TIR
Hiptese 1 Hiptese 2 Hiptese 3 $ Hiptese 4

1.946.664 1.646.664 150.000 150.000 120.000 62.797 19,33%

1.946.664 1.646.664 300.000 120.000 75.022 19,54%

1.946.664 1.646.664 300.000 120.000 50.571 19,11%

1.946.664 1.946.664

75.418 19,40%

Discriminao
Valor do Projeto Capital Prprio Emprstimo CP Emprstimo LP Emprstimo LP - Ano 2 VPL TIR

Hiptese 5

$ Hiptese 6

1.946.664 946.664 200.000 800.000 120.000 49.925 19,63%

1.946.664 946.664 1.000.000 120.000 33.624 19,17%

Observaes: A hiptese 1 a que foi adotada no presente trabalho. Na hiptese 2 os scios financiaram o projeto com emprstimos apenas de curto prazo e na hiptese 3 preferiram financiamentos de longo prazo. Na hiptese 4 os scios tm que entrar com mais $300.000 para completar o valor do projeto e no depender de recursos de terceiros. Verifica-se tambm a no necessidade da contratao do financiamento no valor de $120.000. Nas hipteses 5 e 6 os saldos de caixas verificados atravs do Fluxo de Caixa Mtodo Direto do projeto situa-se num nvel arriscado. Nessas duas ltimas hipteses, visto o capital social aportado situar-se num montante menor do que foi originalmente previsto, verifica-se uma sobra de recursos da ordem de $700.000 para os scios. O sistema de simulao dever ser utilizado para a determinao da proporcionalidade ideal entre recursos prprios e de terceiros, especialmente financiamentos.

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18 - INDICADORES ECONMICO-FINANCEIROS DO PROJETO


ndices de Liquidez
Discriminao Liquidez Geral Liquidez Corrente Liquidez Seca Ano 1 2,20 2,42 1,49 Ano 2 2,49 3,00 1,84 Ano3 2,69 3,13 1,97 $ Ano 4 3,04 3,41 2,26

ndices de Estrutura
Discriminao Participao Capitais Terceiros Participao Financiamentos Imobilizao Patrimnio Lquido Ano 1 67,93 11,89 18,57 Ano 2 53,89 10,21 19,59 Ano3 48,11 8,00 18,87 % Ano 4 43,39 6,03 11,57

Prazo Mdio de Recebimento das Vendas


Discriminao PMRV Ano 1 32,16 Ano 2 32,17 Ano3 32,17 Dias Ano 4 32,18

Prazo Mdio de Rotao dos Estoques


Discriminao PMRE Ano 1 60,00 Ano 2 60,00 Ano3 60,00 Dias Ano 4 60,00

Prazo Mdio de Pagamento das Compras / Fornecedores


Discriminao PMPC Ano 1 32,63 Ano 2 32,70 Ano3 32,76 Dias Ano 4 32,82

Quociente de Posicionamento Relativo - QPR


Discriminao QPR Ano 1 0,99 Ano 2 0,98 Ano3 0,98 Ano 4 0,98

ndices de Retorno
Discriminao Retorno sobre as Receitas - ROS Lucro Bruto / Receita Lquida Retorno s/ os Investimentos -ROI Retorno s/ Patrimnio Lquido - ROE Ano 1 3,39 36,46 10,98 22,62 Ano 2 2,85 36,45 9,09 16,26 Ano3 2,72 36,44 8,29 13,99 % Ano 4 2,74 36,43 8,02 13,00

Giro do Ativo
Discriminao Giro do Ativo Ano 1 3,24 Ano 2 3,19 Ano3 3,05 Ano 4 2,93

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ndices Relacionados Dvida Onerosa
Discriminao Endividamento Oneroso/ Ativo Total - % ndice Cobertura de Juros - $ Ano 1 7,08 9,76 Ano 2 6,63 7,59 Ano3 5,40 10,80 Ano 4 4,20 12,44

EBITDA
Discriminao Resultado Operacional Liquido (+) Despesas Financeiras (+) Depreciao (=) EBITDA Ano 1 490.005 64.500 75.000 629.505 Ano 2 432.204 83.012 115.000 630.216 Ano3 432.265 59.912 155.000 647.177 $ Ano 4 457.625 53.537 155.000 666.162

19 ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA DO PROJETO


Os ndices de liquidez mostram que o projeto apresenta-se, nas respectivas datas, com boa capacidade de pagamento a curto, mdio e longo prazo. A participao de capitais de terceiros decresceu ao longo do perodo, evidenciando uma adequada proporcionalidade entre os recursos dos scios e de terceiros. A relao de financiamentos versus patrimnio lquido tambm declinou ao longo do perodo, demonstrando que o projeto vem dependendo cada vez menos de financiamentos de curto e longo prazo. O fluxo de recursos, avaliado atravs dos prazos mdios de recebimento das vendas e pagamento das compras ou, aos fornecedores, ocorre praticamente no mesmo prazo, indicando uma posio de equilbrio entre recebimentos e pagamentos.
Dias

Discriminao PMRV PMPC/F

Ano 1 32,16 32,63

Ano 2 32,17 32,70

Ano 3 32,17 32,76

Ano 4 32,18 32,82

Os prazos mdios de rotao dos estoques, para os trs produtos, mostram que o projeto mantm, em mdia, mercadorias estocadas por 60 dias. Devido a natureza dos produtos comercializados, mesas e cadeiras, este nvel de estoques parece elevado, estendendo o ciclo financeiro e pressionando a necessidade lquida de capital de giro. A rentabilidade verificada atravs da relao Resultado Lquido do Exerccio sobre a Receita Operacional Lquida, ROS, evidencia uma baixa rentabilidade, em todos os anos, se comparada com outras empresas atuantes no mesmo segmento.

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O Resultado Lquido do Exerccio sobre Patrimnio Lquido mostra uma rentabilidade decrescente ao longo do perodo. O ponto de equilbrio contbil, em percentual, est assim discriminado:
%

Discriminao PEC

Ano 1 71,20

Ano 2 75,79

Ano 3 76,92

Ano4 76,71

Dessa forma, a receita de equilbrio, em funo da receita projetada, situa-se em patamar elevado apresentando reduzido espao para gerao de lucro. O EBITDA do projeto manteve-se praticamente constante ao longo do perodo, situando-se num patamar mdio de $643.265, ano. A TIR do Fluxo de Caixa a Disposio dos Scios II, abaixo discriminado, indica rentabilidade de 19,33% ao ano e VPL positivo de $62.797 utilizando-se a taxa de desconto de 18,00% ao ano, requerida pelos scios.
$
FLUXO PARA OS SCIOS II

(1.646.664)

387.452

25.347

173.978

2.437.083

A TIR calculada em funo dos recursos prprios aportados versus Patrimnio Lquido no ano 4, de 16,41% ao ano e o VPL negativo em $86.991, considerando a mesma taxa de desconto de 18,00% ao ano. Fluxo de Caixa a Disposio dos Scios
(Aporte inicial versus Patrimnio Lquido, ano 4)

Discriminao
FLUXO A DISPOSIO DOS SCIOS

Data 0 (1.646.664)

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4 3.023.860

As diferenas encontradas entre as taxas devero ser analisadas com cautela para aceitao ou no da realizao dos investimentos.

CONCLUSO Acredita-se que o projeto possa ser aceito se a deciso for calcada na TIR de 19,33% ao ano, encontrada atravs do Fluxo de Caixa a Disposio dos Scios II. No caso da TIR de 16,41%, calculada atravs dos recursos aportados no ano 1, versus Patrimnio Lquido do ano 4, o projeto dever ser rejeitado, pois a diferena apresenta-se significativa. Este fato indica que devido a no retirada dos saldos, ou mesmo, a no utilizao dos mesmos para alavancar um volume maior de negcios, diminuiu a rentabilidade do projeto.
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20 - DEFINIES DOS INDICADORES ECONOMICOS-FINANCEIROS


NDICES DE LIQUIDEZ
Os ndices de liquidez fornecem uma viso da capacidade da empresa em saldar seus compromissos na data de encerramento do exerccio. A anlise pode ser efetuada em relao a uma situao de curto, mdio e longo prazo. Na interpretao dos ndices de liquidez a anlise dos prazos de recebimentos e pagamentos apresenta-se de fundamental importncia. Embora a avaliao dos ndices de liquidez possa indicar uma situao confortvel, a diferena de prazos, entre recebimentos e pagamentos, pode ocasionar dificuldades para a liquidao dos compromissos assumidos. Essa uma das limitaes verificadas no estudo dos ndices de liquidez. O fluxo de caixa continua sendo o melhor demonstrativo para aferio da situao financeira e da capacidade de pagamento de uma empresa. De maneira geral, define-se que QUANTO MAIOR a liquidez, MELHOR ser a situao financeira da empresa. Devemos ter em mente, no entanto, que um alto ndice de liquidez no representa, necessariamente, boa sade financeira. O cumprimento das obrigaes nas datas previstas depende de uma adequada administrao dos prazos de recebimento e de pagamento. Assim, uma empresa que possui altos ndices de liquidez, mas mantm mercadorias estocadas por perodos elevados, recebe com atraso suas vendas a prazo ou mantm duplicatas incobrveis na conta Duplicatas a Receber poder ter problemas de liquidez, ou seja, poder ter dificuldades para honrar seus compromissos nos vencimentos.

NDICE DE LIQUIDEZ GERAL ILG


Ativo Circulante + Ativo No Circulante ( Realizvel a Longo Prazo) ILG = ----------------------------------------------------------------------------------------Passivo Circulante + Passivo No Circulante (Exigvel a Longo Prazo)

Indica quanto a empresa poder dispor em dinheiro, bens e direitos realizveis a curto e longo prazo para pagar suas dvidas totais.

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29 NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE ILC


Ativo Circulante ILC = -------------------------Passivo Circulante

Indica quanto a empresa poder dispor em dinheiro, bens e direitos realizveis em at 365 dias (curto prazo), ou seja, no prximo exerccio, para honrar seus compromissos no mesmo perodo.

NDICE DE LIQUIDEZ SECA ILS


Ativo Circulante - Estoques ILS = -------------------------------------Passivo Circulante

Mostra quanto a empresa poder dispor em dinheiro, aplicaes financeiras, duplicatas a receber e outros crditos de curto prazo, exclusive estoques, para honrar seus compromissos de curto prazo, isto , aqueles constantes do passivo circulante. Este ndice uma medida mais rigorosa para avaliao da liquidez da empresa. Indica o quanto poder dispor de recursos circulantes, sem vender seus estoques, para fazer frente a suas obrigaes de curto prazo. Se a liquidez seca for igual ou maior que 1, pode-se dizer que a empresa no depende da venda de estoques para saldar seus compromissos de curto prazo. Por outro lado, quanto menor do que a unidade, maior ser a dependncia de venda dos estoques para honrar suas dvidas.

NDICES DE ESTRUTURA IE
So aqueles que relacionam a composio de recursos prprios e de terceiros. Os ndices de estrutura patrimonial avaliam a segurana que a empresa oferece aos capitais alheios e revelam sua poltica de obteno de recursos e de alocao dos mesmos nos diversos itens do Ativo.

O Ativo de uma empresa financiado pelos capitais prprios (PL) e por capitais de terceiros (Obrigaes). Quanto maior for a participao de capitais de terceiros nos negcios de uma empresa, maior ser o risco a que eles (terceiros) esto expostos.

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30 PARTICIPAO DE CAPITAIS DE TERCEIROS PCT


Passivo Circulante + Passivo No Circulante PCT = ------------------------------------------------------- x 100 Patrimnio Lquido

Mostra a relao entre os recursos de terceiros e os recursos prprios. Quanto maior o valor encontrado, define-se como pior. No entanto, pode ocorrer que um maior endividamento propicie algumas vantagens empresa em termos de crescimento e melhor remunerao dos recursos prprios investidos. Uma menor participao de recursos prprios, eleva o risco do negcio para terceiros que financiaram a empresa.

COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO CE
Passivo Circulante CE = ------------------------------------------------------- x 100 Passivo Circulante + Passivo No Circulante

O ndice de CE uma medida da qualidade do passivo da empresa, em termos de prazos. Compara o montante de dvidas no curto prazo com o endividamento total. Admite-se que, quanto mais curto o vencimento das parcelas exigveis, maior ser o risco oferecido pela empresa. De outra forma, empresas com endividamento concentrado no longo prazo, principalmente decorrente de investimentos efetuados, oferecem uma situao mais tranqila no curto prazo. Interpreta-se este indicador no sentido de que quanto menor, melhor, pois elevadas dvidas em curto prazo podem comprometer a liquidez da empresa no sentido de honrar seus compromissos.

PARTICIPAO DE FINANCIAMENTOS - PF
Financiamentos de Curto e Longo Prazo PF = ------------------------------------------------- x 100 Patrimnio Lquido

Compara a relao entre os financiamentos, de curto e longo prazo, com os recursos prprios, ou seja, o Patrimnio Lquido.

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Quanto menor o resultado, melhor, pois indica que a empresa depende, em pequena escala, de recursos de terceiros, onerosos.

IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO IPL


Ativo Permanente IPL = -------------------------- x 100 Patrimnio Lquido

Essa relao mostra quanto do ativo permanente da empresa est financiado pelos recursos prprios (patrimnio lquido), evidenciando, dessa forma, a maior ou menor dependncia de aporte de recursos de terceiros para manuteno de seus negcios. A avaliao no sentido de que quanto menor a relao, melhor ser. De modo geral, o ativo permanente apresenta baixa liquidez e retorno em longo prazo. A correta administrao dos recursos de uma empresa pressupe um adequado "casamento" dos prazos das aplicaes dos recursos com os prazos das fontes. Convencionou-se dizer que o Ativo Permanente financiado pelo Patrimnio Lquido (pois so recursos prprios que tambm esto "permanentes" na empresa) ou por financiamentos de longo prazo. Em princpio, o ideal que as empresas imobilizem a menor parte possvel de seus recursos prprios. Assim, no ficaro na dependncia de capitais alheios para a movimentao normal de seus negcios. O analista deve atentar para os casos em que a empresa possui financiamentos de longo prazo para novos investimentos, como, por exemplo, expanso, re-localizao ou modernizao de seu parque. Nesses casos, o ndice IPL poder apresentar-se em nveis muito elevados. A poltica de obteno de fontes de longo prazo revela deciso administrativa correta dos empresrios.

ENDIVIDAMENTO GERAL - EG

Passivo Circulante + Passivo No Circulante EG = -------------------------------------------------------------- x 100 Ativo Total

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Este ndice revela o grau de endividamento total da empresa com recursos de terceiros. Expressa a proporo de recursos de terceiros financiando o Ativo e,

complementarmente, a frao do Ativo que est sendo financiada pelos recursos prprios. A anlise desse indicador por diversos exerccios mostra a poltica de obteno de recursos da empresa. Isto , se a empresa vem financiando o seu Ativo predominantemente com recursos prprios ou de terceiros e em que proporo. Quanto menor for o endividamento, menor o risco que a empresa estar oferecendo aos capitais de terceiros. Entretanto, deve-se considerar que determinadas empresas convivem muito bem com endividamento relativamente elevado, principalmente quando o endividamento tiver um perfil de longo prazo, ou quando o passivo de curto prazo no for oneroso, mas fruto de uma adequada administrao de prazos de fornecedores. A anlise da adequao deste ndice para a empresa depender, entre outros aspectos, de comparaes com os ndices apresentados por outras empresas do mesmo setor econmico, da tendncia demonstrada na anlise de diversos exerccios, da composio do endividamento (curto ou longo prazo) e, ainda, do custo financeiro dessas dvidas.

NDICES DE ROTAO IR
Os ndices de rotao mostram-se importantes na anlise econmico-financeira indicando a periodicidade com que determinadas contas se renovam. Os indicadores de prazos mdios, tambm conhecidos como de atividade, indicam a dinmica de algumas verbas, isto , quantos dias elas levam para girar durante o exerccio (Rotao). No devem ser analisados individualmente, mas sempre em conjunto. A anlise dos prazos mdios constitui importante instrumento para se conhecer a poltica de compra, estocagem e venda adotada pela empresa. Pode-se constatar a eficincia com que os recursos esto sendo administrados (Duplicatas a Receber, Estoques e Fornecedores). Todos os indicadores de prazos mdios pressupem que os valores utilizados como numerador (Duplicatas a Receber, Estoques e Fornecedores) no sofrem grandes alteraes durante o exerccio. Assim, por exemplo, se a conta estoques apresenta o valor de $50.000,00 no encerramento do Balano, pressupe-se que a empresa mantenha um estoque mdio
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desse valor durante o exerccio. Deve-se ressalvar que determinadas empresas que possuem vendas sazonais podem distorcer os prazos mdios apresentados ao final do exerccio.

PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO DAS VENDAS A PRAZO - PMRVP


Duplicatas a Receber PMRVP = ---------------------------------- x Dias do Perodo Vendas a Prazo

Indica, em mdia, quantos dias a empresa leva para receber suas vendas realizadas na modalidade a prazo.

PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO DAS VENDAS - PMRV


Duplicatas a Receber PMRV = ---------------------------------x Dias do Perodo Vendas Brutas

Indica, em mdia, quantos dias a empresa leva para receber suas vendas realizadas nas modalidades vista e a prazo.

PRAZO MDIO DE ROTAO DOS ESTOQUES PMRE


Saldo de Estoques PMRE = ------------------------------------------ x Dias do perodo Custo das Mercadorias Vendidas

O prazo mdio de rotao dos estoques indica quantos dias, em mdia, as mercadorias ficam estocadas antes de serem vendidas.

PRAZO MDIO DE PAGAMENTO DAS COMPRAS A PRAZO - PMPCP


Saldo a Pagar aos Fornecedores PMPCP = -------------------------------------------- x Dias do Perodo Compras a Prazo

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Indica quantos dias, em mdia, a empresa leva para pagar suas compras realizadas na modalidade a prazo.

PRAZO MDIO DE PAGAMENTO DAS COMPRAS PMPC


Saldo a Pagar aos Fornecedores PMPF = ----------------------------------------------- x Dias do Perodo Compras Totais ( vista e a prazo)

Indica quantos dias, em mdia, a empresa leva para pagar suas compras totais efetuadas nas modalidades vista e a prazo.

QUOCIENTE DE POSICIONAMENTO RELATIVO QPR


Prazo Mdio de Recebimento das Vendas QPR = ----------------------------------------------------------Prazo Mdio de Pagamento das Compras

O quociente de posicionamento relativo correlaciona o prazo mdio de recebimento das vendas com o prazo mdio de pagamento das compras. Se o resultado for superior a 1 significa que a empresa demora mais para receber suas vendas do que para pagar suas compras. Se inferior a 1, recebe antes o produto de suas vendas e paga depois seus compromissos pelas aquisies efetuadas. Nesse caso, a necessidade de recursos para o giro dos negcios poder ser maior ou menor, dependendo dos prazos mdios de recebimentos e pagamentos.

NDICES DE RENTABILIDADE IR
Os ndices de retorno, ou rentabilidade, medem a lucratividade do empreendimento atravs da comparao dos lucros gerados com diversos grupos de contas. Dessa forma, possvel aferir-se o percentual da performance do empreendimento num determinado perodo. A avaliao deve ser no sentido de que quanto maior, melhor.

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35 RETORNO SOBRE AS VENDAS LQUIDAS ROS


Lucro Lquido (Resultado Lquido do Exerccio) Frmula = ---------------------------------------------------------------- x 100 Vendas Lquidas (Receita Operacional Lquida)
(Return on Sales)

Esse ndice mede o retorno do lucro lquido sobre as vendas lquidas ou receita operacional lquida. Quanto maior o resultado, melhor.

LUCRO BRUTO SOBRE VENDAS LQUIDAS


Lucro Bruto Frmula = ----------------------------------------------------------- x 100 Vendas Lquidas (Receita Operacional Lquida)

Esse ndice mede o retorno do lucro bruto sobre as vendas lquidas ou receita operacional lquida. Quanto maior o resultado, melhor.

RETORNO SOBRE O INVESTIMENTO ROI

(Return on Investment)

Lucro Lquido (Resultado Lquido do Exerccio) Frmula = ------------------------------------------------------------- x 100 Ativo Total

Indica a rentabilidade que a empresa est conseguindo em relao ao seu investimento total. Quanto maior o resultado, melhor.

RETORNO SOBRE O PATRIMNIO LQUIDO ROE


Lucro Lquido (Resultado Lquido do Exerccio)

(Return on Equity)

Frmula = ---------------------------------------------------------------- x 100 Patrimnio Lquido Ou, Lucro Lquido (Resultado Lquido do Exerccio) Frmula = ------------------------------------------------------------- x 100 Patrimnio Lquido Lucro Lquido

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O ndice de retorno sobre o patrimnio lquido mostra quanto os proprietrios da empresa esto ganhando em relao aos seus recursos investidos na empresa. Quanto maior o resultado, melhor.

GIRO DO ATIVO GA
Vendas Lquidas (Receita Operacional Lquida) GA = ---------------------------------------------------------------Ativos Totais

O giro do ativo indica o nvel de eficincia da utilizao dos investimentos realizados no empreendimento. Quanto maior o resultado, melhor. Quanto maior o giro, mais probabilidade de gerao de lucro.

NDICES RELACIONADOS DVIDA ONEROSA


So ndices que esto diretamente relacionados com as dvidas onerosas, provenientes de emprstimos.

ENDIVIDAMENTO ONEROSO SOBRE O ATIVO TOTAL - EO


Passivo Circulante Oneroso + Passivo No Circulante Oneroso EO = -------------------------------------------------------------------------------- x 100 Ativo Total

Esse ndice mostra o percentual da participao da dvida onerosa no financiamento do ativo total. Indica a dependncia da empresa por capitais de terceiros onerosos, para financiar seu ativo total. Quanto maior o resultado, pior.

NDICE DE COBERTURA DE JUROS - ICJ


Resultado Operacional Lquido + Despesas Financeiras + Depreciao ICJ = ----------------------------------------------------------------------------------------Despesas Financeiras

Esse ndice mostra a capacidade da empresa em gerar recursos para pagar as despesas financeiras. A interpretao de que o resultado quanto maior, melhor.

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21 NECESSIDADE LQUIDA DE CAPITAL DE GIRO NLDCG


A necessidade lquida de capital de giro a diferena entre determinadas contas do ativo e passivo circulante, representativas de aplicaes e fontes de recursos, relacionadas com o nvel de atividade da empresa. As principias contas classificadas como aplicaes e fontes de recursos so: Aplicaes: Duplicatas a receber Estoques Despesas antecipadas Fontes: Fornecedores Salrios a pagar Impostos e taxas a pagar

Obs.: No presente trabalho vamos considerar apenas os saldos das contas a receber, estoques e fornecedores.

Caso as aplicaes sejam superiores s fontes, tem-se a indicao de que a organizao necessita de recursos para financiar o giro dos negcios. Se as fontes forem superiores s aplicaes, a empresa dispe de fontes de recursos, inclusive para financiar outras aplicaes. O montante das duplicatas a receber pode ser fortemente influenciado atravs dos percentuais de vendas a prazo, prazos de vendas concedidos aos clientes e preos de venda praticados. O montante dos estoques funo dos prazos mdios de rotao dos estoques, do preo de aquisio das mercadorias, entre outras. Elevado montante de estoque pode representar recursos empatados que, nesse caso, pressionar a necessidade lquida de capital de giro. Despesas maiores com prmio de seguro, movimentao, mo de obra, energia, entre outras, podem ocorrer. O montante de contas a pagar aos fornecedores deriva do volume comprado, dos percentuais de compras a prazo e dos prazos de pagamentos negociados. A correta administrao dos prazos de pagamentos aos fornecedores mostra-se importante para que o caixa no seja pressionado.

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Frmula para clculo da NLDCG = Saldo de Duplicatas a Receber mais Saldo de Estoques menos Saldo a Pagar aos Fornecedores. A Necessidade Lquida de Capital de Giro est diretamente ligada ao ciclo financeiro do projeto / empresa. A necessidade lquida de capital de giro indica o montante de recursos necessrios para se manter o giro dos negcios, devido insuficincia das fontes operacionais. Havendo insuficincia de fontes operacionais a empresa ter de supri-las atravs de recursos oriundos do sistema financeiro.

DECISES QUE AFETAM A NECESSIDADE LQUIDA DE CAPITAL DE GIRO NLDCG


DECISES Diminuio Prazo Mdio Recebimento Vendas Aumento Prazo Mdio Recebimento Vendas Diminuio Prazo Mdio Rotao Estoques Aumento Prazo Mdio Rotao Estoques Diminuio Prazo Mdio Pagamento Compras Aumento Prazo Mdio Pagamento Compras IMPACTOS NA NLDCG Diminui Aumenta Diminui Aumenta Aumenta Diminui

22 - PROJEO DA NLDCG
Para projeo da NLDCG vamos trabalhar somente com as principais contas envolvidas no clculo: Duplicatas a Receber, Estoques e Saldo a Pagar aos Fornecedores. Desenvolvemos para efeito de raciocnio a demonstrao do clculo apenas para o produto mesa, ano 1, pois o software de simulao efetua os clculos para determinao da necessidade global considerando todos os produtos, nos quatro anos estudados.

DETERMINAO DO SALDO DE DUPLICATAS A RECEBER O saldo de Duplicatas a Receber tem origem nas vendas realizadas na modalidade a prazo. Anteriormente foi informado, para o produto mesa, ano 1, que o projeto prev vendas de 96.000 unidades, sendo 30% vendidos a prazo, ou seja, 28.800 unidades. Do total de 28.800 unidades que sero comercializadas a prazo, os administradores pretendem, conforme informado no item 4 - Dados do Projeto, estabelecer os seguintes percentuais de vendas a prazo versus prazos de vendas concedidos:

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% de Vendas a Total Vendas Prazo
(1)

Quantidades Vendidas
(1) x (2)

Prazos de Vendas Concedidos 30 60 120

a Prazo
(2)

0,15 0,20 0,65 100

28.800 28.800 28.800

4.320 5.760 18.720 28.800

Os preos unitrios para vendas a prazo, considerando os juros praticados, proporcionais aos prazos concedidos, so:

Prazos Dias 30 60 120

Preos c/ Juros - $ 86,67 91,44 101,77

Considerando os preos da tabela anterior versus as quantidades vendidas a prazo tem-se:


Prazos Preos - $
(1)

Quantidade
(2)

Total - $
(1) x (2)

% sobre o Total 13,34 18,77 67,89 100,00

30 60 120

86,67 91,44 101,77

4.320 5.760 18.720 28.800

374.407 526.666 1.905.124 2.806.196

O projeto comercializar 28.800 unidades, do produto mesa, representando um faturamento a prazo de $2.806.196.

Calcula-se a mdia ponderada dos prazos concedidos e os percentuais vendidos em cada prazo:
Prazos
(1)

% s/ Total
(2)

MP
(1) x (2)

30 60 120

0,1334 O,1877 0,6789

4,002 11,262 81,468 96,732

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O resultado indica o prazo mdio de recebimento das vendas a prazo de 96,732 dias. Atravs da frmula (Duplicatas a Receber / Vendas a Prazo) x 360 estima-se o saldo de Duplicatas a Receber, para o produto mesa, ano 1. Assim, tem-se: (DR / 2.806.196) x 360 = 96,732 donde, DR = (2.806.196 x 96,732) / 360 = $754.020

DETERMINAO DO SALDO DE ESTOQUE E DA DVIDA PARA COM OS FORNECEDORES SALDO DE ESTOQUE Anteriormente, no item 4 - Dados do Projeto, foi definido que o prazo mdio de rotao do estoque (PMRE) do produto mesa, ano 1, seria de 60 dias. As vendas foram estabelecidas, nesse mesmo perodo, em 96.000 unidades. Assim, aplicando a frmula (Saldo de Estoque / Unidades Vendidas (CMV)) x 360 = PMRE, tem-se: (Saldo de Estoque / 96.000) x 360 = 60 Saldo de Estoque = (96.000 x 60) / 360 = 16.000 unidades. Conhecendo-se o estoque inicial, as quantidades vendidas e o saldo final do estoque, encontram-se as unidades compradas: Estoque Inicial + Compras Vendas = Estoque Final Substituindo: 0 + C - 96.000 = 16.000, donde C = 96.000 + 16.000 = 112.000 unidades compradas. O demonstrativo abaixo informa as compras em percentuais, os prazos de pagamentos, as compras em quantidades e os montantes das compras totais em reais.
Ano 1 Compras em % Prazos de Pagamentos Em dias Preo de Custo Unitrio - $ Compras em Quantidades Compras totais em $ 53,00 50.400 2.671.200 Vista 45 A Prazo 10 30 55,38 11.200 620.312 A Prazo 20 60 57,88 22.400 1.296.452 A Prazo 25 90 60,48 28.000 1.693.491 112.000 6.281.455 Total 100

Para valorizar o saldo do estoque final de 16.000 unidades dividi-se o valor do estoque comprado aps o expurgo dos impostos, pela quantidade comprada e multiplica-se o valor encontrado pelas unidades do estoque final: $4.569.758/ 112.000 = $49,796 x 16.000 unidades = $652.823

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EXPURGO DOS IMPOSTOS
$

ESTOQUES Estoque Inicial (+) Compras (-) Vendas (CMV) (=) Estoque Final

Unidades 0 112.000 96.000 16.000

Valor

ICMS

COFINS

PIS

Lquido

6.281.455 5.384.104 897.351

1.130.662 969.139 165.523

477.391 409.192 68.199

103.644 88.838 14.806

4.569.758 3.916.936 652.823

DETERMINAO DA DVIDA PARA COM OS FORNECEDORES O demonstrativo abaixo mostra que do total comprado, 112.000 unidades, a empresa adquiriu 50.400 unidades vista, 11.200 unidades com 30 dias, 22.400 unidades com 60 dias e 28.000 unidades com 90 dias. Informa tambm as compras em percentuais, os prazos de pagamentos, e os montantes comprados em reais. A mdia ponderada dos prazos de pagamentos versus montantes comprados em cada prazo, fornece o prazo mdio de pagamento aos fornecedores de 39,61 dias. Aplica-se a frmula (Saldo a Pagar aos Fornecedores (SP) / Compras no Ano) x 360 = Prazo Mdio de Pagamento aos Fornecedores. Assim, temos: (SP / 6.281.455) x 360 = 39,61, com resultado de $691.141. O saldo a pagar aos fornecedores, em reais, do produto mesa, no ano 1, de $691.141.

Ano 1 Compras em % Prazos de Pagamentos Em dias Preo de Custo Unitrio - $ Compras em Quantidades Compras em $
Compras $ / Total Comprado Em % Prazo Mdio Pagamento Fornecedores

Vista 45 0 53,00 50.400 2.671.200 42,53 39,61 691.141

A Prazo 10 30 55,38 11.200 620.312 9,88

A Prazo 20 60 57,88 22.400 1.296.452 20,64

A Prazo 25 90 60,48 28.000 1.693.491 26,96

Total 100

112.000 6.281.455 100,00

Saldo a Pagar aos Fornecedores - $

Compras em % = Estabelecido pelos administradores, informado na seo Dados do Projeto. Prazos de Pagamentos - Em Dias = Negociado pelos administradores junto aos fornecedores, informado na seo Dados do Projeto. Preo de Custo Unitrio - $ = Preos de custo do produto para pagamento nas modalidades vista e a prazo. No pagamento a prazo, o preo de custo vista ser
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acrescido de juros de 4,5% ao ms, proporcional ao prazo de pagamento, calculado na modalidade de juros compostos. Compras em Quantidades = Foi determinado anteriormente que o volume de compras anual seria de 112.000 unidades. Na seo Dados do Projeto est discriminado que a empresa adquirir 45% na modalidade vista, 10% com 30 dias, 20% com 60 dias e 25% com 90 dias. Compras em $ = Preo de custo unitrio, em cada prazo de compra, multiplicado pelas respectivas quantidades compradas. Compras em $ / Total Comprado Em % = Trata-se do montante adquirido em cada prazo de pagamento dividido pelo total das compras. Prazo Mdio de Pagamento das Compras ou aos Fornecedores = Mdia ponderada dos prazos de pagamentos versus montantes comprados nos respectivos prazos. Saldo a Pagar aos Fornecedores - $ (SP) = Resultado da aplicao da frmula (Saldo a Pagar aos Fornecedores (SP) / Compras no Ano) x 360 = Prazo Mdio de Pagamento aos Fornecedores. A planilha de Memria de Clculo constante do software dever ser consultada. Dispondo-se dos saldos das Duplicatas a Receber, Estoques e do montante a pagar aos Fornecedores, para todos os produtos e anos, podemos determinar a Necessidade Lquida de Capital de Giro do projeto e suas variaes para todos os anos. Informado no item 10 Determinao da Necessidade Lquida de Capital de Giro.

23 - CICLO FINANCEIRO CF
O ciclo financeiro de uma empresa/projeto comercial compreende as seguintes fases: Compra de mercadorias e os pagamentos aos fornecedores, caracterizando o prazo mdio de pagamento das compras ou, aos fornecedores PMPC/F. Estocagem das mercadorias a serem revendidas, representando o prazo mdio de rotao dos estoques - PMRE. Recebimento das mercadorias vendidas, representado o prazo mdio de recebimento das vendas PMRV. O ciclo financeiro pode ser definido como o perodo compreendido entre o desembolso pelo pagamento aos fornecedores e o recebimento dos clientes, pelas vendas efetuadas.

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43
CICLO FINANCEIRO

DECISES QUE AFETAM O CICLO FINANCEIRO


Diminuindo:

Aumento do prazo mdio de pagamento das compras PMPC/F Diminuio do prazo mdio de rotao dos estoques PMRE Diminuio do prazo mdio de recebimento de vendas PMRV

Aumentando:

Diminuio do prazo mdio de pagamento das compras PMPC/F Aumento do prazo mdio de rotao dos estoques PMRE Aumento do prazo mdio de recebimento de vendas PMRV

Frmula: CF = PMRV + PMRE PMPC/F A correta administrao do ciclo financeiro fundamental para a sade financeira e minimizao da necessidade lquida de capital de giro da empresa / projeto. Ressalta-se que nem sempre so possveis decises favorveis a reduo do ciclo financeiro, pois depende de aceitao do mercado, das prticas adotadas pelos concorrentes etc..

24 - TAXA INTERNA DE RETORNO TIR


A taxa interna de retorno a taxa de juros (de desconto) que iguala, em um determinado momento do tempo, o valor presente das entradas (fluxos disposio dos scios, acionistas, investidores) com o das sadas (investimentos, aportes de recursos) previstas de caixa. O momento zero adotado como o incio da operao, embora, no caso de um projeto, os investimentos ocorram antes do marco zero. Adota-se que o momento zero a data focal de comparao dos fluxos de caixa.
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44
A taxa interna de retorno identificada da seguinte forma:

FC O =

FC1 FC 2 FC n + + ... + 1 2 (1 + i) (1 + i ) (1 + i) n

Deduzindo-se:

FC o =
J =1

FC j

(1 + i ) j

Onde: FC0 = valor do fluxo de caixa no momento zero; FCj = fluxos previstos de entradas ou sadas de caixa em cada perodo de tempo; i = taxa de desconto que iguala, em determinada data, as entradas com as sadas previstas de caixa. Trata-se da taxa interna de retorno. Exemplo: Admita que uma instituio financeira tenha feito um emprstimo a uma empresa no valor de $50.000,00 para ser liquidado em duas prestaes mensais e sucessivas de $26.130,54 cada. Graficamente, tem-se a seguinte representao:

26.130,54

26.130,54

0 (50.000,00)

Resolvendo a expresso com o auxlio de uma calculadora financeira, tem-se o custo efetivo mensal de 3,0% ao ms.

50 .000 ,00 =

26 .130 ,54 26 .130 ,54 + (1,03 ) (1,03 ) 2

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A taxa de 3,0% ao ms representa, diante das caractersticas do mtodo da TIR, a taxa de juros que iguala, em determinada data, a entrada de caixa com as sadas de caixa. Podemos dizer tambm que a taxa de 3,00% ao ms a taxa que torna o valor presente lquido do investimento igual a zero. A data focal para o clculo da TIR pode ser definida livremente, sem que isso interfira no seu resultado. No exemplo anterior, ao fixar a data focal ao fim do segundo ms, verifica-se que a taxa no se altera, permanecendo em 3% ao ms. 50.000,00 (1+i)2 = 26.130,54 (1+i)1 + 26.130,54 50.000,00 (1,03)2 = 26.130,54 (1,03) + 26.130,54 53.045,00 = 26.914,46 + 26.130,54

53.045,00 = 53.045,00

Pode-se verificar que o VPL ser igual a zero quando as grandezas futuras, descontadas com uma determinada taxa, produzir um valor presente para o fluxo de caixa que seja igual ao investimento inicial (desembolso) colocado no ponto zero da escala de tempo. Deciso de investimento considerando a TIR: Custo de capital < TIR,o projeto deve ser aceito (VPL > 0) Custo de capital = TIR, indiferente aceitar ou no (VPL = 0) Custo de capital > TIR, o projeto deve ser rejeitado (VPL <0). Percebe-se facilmente que o mtodo da TIR apresenta, segundo o processo decisrio informado, os mesmos resultados que o VPL. No entanto, pode apresentar problemas tais como: Seu clculo complexo e demanda a utilizao de calculadora financeira ou planilhas eletrnicas. Os fluxos de caixa intermedirios devem ser reinvestidos taxa interna de retorno. O mtodo da TIR pode gerar taxas mltiplas de retorno se o fluxo de caixa mudar de sinal mais de uma vez. O mtodo da TIR ignora as diferenas de escala, na hora da comparao de dois projetos mutuamente excludentes.

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25 - VALOR PRESENTE LQUIDO - VPL


O valor presente lquido para anlise de projetos calculado pela diferena entre o valor presente dos fluxos de caixa previstos, e o valor presente dos investimentos, descontados a taxa escolhida para remunerar os recursos aplicados.

Frmula:
CFjn VPL = - CF0 + ------------n (1 + i)

O mtodo do valor presente lquido, VPL, a tcnica mais conhecida e tambm a mais utilizada na avaliao de investimentos. Atravs dessa metodologia concentram-se todos os valores futuros esperados do fluxo de caixa na data zero. A taxa de remunerao requerida pelos scios para remunerar os recursos prprios aportados deve ser a taxa utilizada para descontar os fluxos de caixa futuros. A deciso de investimento com base no mtodo do VPL simples e pode ser resumida da seguinte forma: VPL > 0, o projeto deve ser aceito. VPL = 0, indiferente aceitar ou no. VPL < 0, o projeto deve ser rejeitado.

Se o VPL for positivo, teremos que na data zero o valor presente de todos os fluxos de caixa descontados taxa i, maior do que o capital investido. Temos que: O capital investido recuperado. A remunerao do investimento supera a taxa de atratividade da empresa, i. O projeto gera um ganho de riqueza que, na data zero, a valor presente, representado pelo VPL.

Exemplo: Descontar o fluxo de caixa abaixo a taxa de 3,00% ao ms.

26.130,54

26.130,54

0 (50.000,00)

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-50.000,00 + 26.130,54/(1+0,03) + 26.130,54/(1+0,03) = 0
1 2

A taxa de 3,00% ao ms, encontrada no clculo da TIR, torna o Valor Presente Lquido igual a zero. Se descontado a taxa de 2,00% ao ms, teremos o valor presente lquido de $734,04, > 0, indicando que a essa taxa haver gerao de riquezas, ou seja, a taxa interna de retorno superior a 2,00% ao ms.

26 - ROTEIRO DE INFORMAES PARA ELABORAO DE PROJETOS

I PROPONENTE Informar o nome da empresa titular do projeto, constituda ou a constituir; Informar o endereo para correspondncias, telefones, fax, e-mail e pessoas para contatos; Informar o nmero do registro no CGC-MF, tratando-se de empresa j constituda; Informar os nomes, endereo e participao de cada scio no capital da empresa (se pessoa jurdica, discriminar os respectivos controladores at o nvel de pessoas fsicas); Informar os nomes dos dirigentes da empresa; Informar os nomes, atividades e respectivos patrimnios lquidos de outras empresas integrantes do grupo empresarial; Incluir histrico sobre a evoluo do grupo empresarial; Apresentar balanos dos trs ltimos exerccios e balancete recente.

II O PROJETO

Indicar a ao a ser desenvolvida e o ramo de atividade (exemplo: implantao de fbrica de mveis; ampliao do frigorfico; modernizao da fbrica de confeces; instalao de hotel, etc.);

Informar a capacidade a ser instalada (por linha de produto); Indicar as metas de produo (do incio das operaes at a estabilizao; quando tratar-se de empresa j existente, apresentar tambm dados da produo presente);

Apresentar os motivos/justificativas para a realizao do projeto;

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Justificar o tamanho/porte do projeto; Indicar e justificar a viabilidade da localizao escolhida.

III ESTUDO DE MERCADO

Definir o mercado pretendido; Apresentar dados abrangentes sobre a oferta e a demanda dos produtos a serem comercializados;

Apresentar a relao dos principais concorrentes e discorrer sobre o padro da concorrncia no mercado;

Explanar sobre a estratgia de comercializao a ser adotada; Informar sobre a disponibilidade de matrias-primas e sua localizao.

IV INVESTIMENTOS

Detalhar os investimentos a serem realizados; Justificar os valores desses investimentos com plantas/oramentos das obras e instalaes, e com propostas de fornecimento de equipamentos, mveis, etc.;

Apresentar clculo detalhado da necessidade lquida de capital de giro.

Obs.: Devero ser anexados ao projeto cpias das plantas, oramentos, propostas, etc., documentos que devem estar devidamente formalizados.

V TECNOLOGIA E PROCESSO PRODUTIVO

Informar sobre a concepo tecnolgica escolhida, a sua adequao ao processo produtivo e aos produtos;

Comentar sobre o grau de modernidade dessa tecnologia; Informar sobre a procedncia e a disponibilidade da tecnologia para o projeto (se de domnio pblico, se fornecida pelos fabricantes dos equipamentos, se ser adquirida por contrato, etc.);

Detalhar o processo produtivo a ser empregado, o ciclo de produo, o fluxo de materiais e os coeficientes de entradas e sadas por fase da produo;

Informar sobre a competncia da empresa com vistas ao emprego e absoro da tecnologia e ao know-how para operacionalizar o processo produtivo;

Comentar sobre outras alternativas tecnolgicas justificando a escolha feita para o projeto.

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Obs.: Anexar cpias de eventuais contratos ou acordos relativos aquisio de tecnologia ou de knowhow.

VI IMPACTO AMBIENTAL

Detalhar as providncias previstas no projeto para a proteo ambiental, se necessrio;

Informar sobre o processo de licenciamento junto aos rgos competentes.

VII FATURAMENTO

Projetar o faturamento anual do empreendimento desde o incio das operaes at a sua estabilizao;

Informar e justificar os preos de vendas previstos para cada produto; Comentar sobre eventuais efeitos sazonais ou cclicos com influncia sobre o faturamento;

Indicar o faturamento atual quando tratar-se de empresa j existente.

VIII PROJEO DOS CUSTOS E DESPESAS

Detalhar os custos variveis e os custos fixos anuais do projeto, por item, apresentando coeficientes de consumo e preos unitrios das matrias-primas, materiais secundrios e embalagens; quadro detalhado de mo-de-obra; custos tributrios; despesas de vendas; despesas administrativas; custo dos produtos para revenda; etc.

IX PROJEO DOS RESULTADOS

Projetar os resultados lquidos anuais esperados durante o perodo de vida til do empreendimento;

Apurar a gerao de caixa do projeto a partir dos resultados lquidos; Apresentar o Fluxo de Caixa Disposio dos Acionistas / Scios; Apresentar junto a essas projees os valores atualmente obtidos quando tratar-se de empresa j existente;

Apurar o ponto de equilbrio da empresa; Apurar a taxa interna de retorno e o valor presente lquido do projeto.

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X FONTES DE FINANCIAMENTOS DOS INVESTIMENTOS

Especificar as fontes de recursos e respectivos valores pretendidos para financiar os investimentos previstos para o projeto;

Justificar/demonstrar a capacidade dos empreendedores para realizar o montante de recursos prprios previstos.

XI USOS E FONTES

Com base nos investimentos e nas fontes de recursos previstos, apresentar o quadro de usos e fontes do projeto, com cronograma de realizao.

XII GARANTIAS

Discriminar os bens disponveis para servir de garantia aos financiamentos pretendidos. Os bens devem estar livres de nus e possuir documentao completa. Algumas instituies financeiras aceitam, no caso de garantia por hipoteca, que bens sejam dados em segunda ou terceira hipoteca.

27 PREENCHIMENTO DAS PLANILHAS


O sistema de simulao calcula, aps a introduo das variveis do projeto referentes ao ano 1, o valor total do investimento decorrente das imobilizaes em ativos fixos e necessidade de capital de giro. (Usos) Alterando-se as variveis informadas no ano 1 o valor total dos investimentos no projeto ser automaticamente recalculado. A partir do ano 2 possvel proceder-se modificaes nas variveis inicialmente previstas sem que o valor total do investimento no projeto seja alterado. As clulas marcadas com a cor verde so aquelas que aceitam o preenchimento com as premissas do projeto. As demais, por segurana, foram bloqueadas.

PLANILHA DE PREMISSAS Indicar para os trs produtos, em todos os anos, os seguintes dados: VENDAS Vendas Anuais em Unidades: informar na clula do ano 1 as vendas previstas em unidades.
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Crescimento Anual das Vendas em Percentual: a partir do ano 2 informar o crescimento/decrscimo previsto para as vendas projetadas, em unidades. MIX DE VENDAS Percentual de Vendas Vista em Quantidades: informar o percentual esperado para as vendas na modalidade vista.

PREOS CUSTO / VENDA Preo de Custo Vista do Produto / Unidade: informar os preos de custo dos produtos, negociados com os fornecedores, para todos os produtos. Markup: indicar os percentuais que devero incidir sobre os preos de custo para o estabelecimento dos preos de venda, na modalidade vista. TAXAS DE JUROS Taxas de Juros ao Ms para Compras a Prazo: anotar as taxas de juros, negociadas com os fornecedores, para as compras realizadas na modalidade a prazo. Taxas de Juros ao Ms para Vendas a Prazo: anotar as taxas de juros praticadas nas vendas a prazo. MODALIDADES DE COMERCIALIZAO A PRAZO Percentual de Vendas a Prazo: vendas a prazo esto previstas e, nesse caso, devero ser informados os percentuais previstos de vendas a prazo em funo dos prazos de comercializao programados. Prazos de Comercializao: informar os prazos concedidos aos clientes para as vendas a prazo.
MODALIDADES DE COMPRAS DE ESTOQUE E PAGAMENTO AOS FORNECEDORES

Compras em Percentual: informar os percentuais de compras em funo dos prazos de pagamentos negociados com os fornecedores. Prazos de pagamentos: informar os prazos de pagamentos negociados com os fornecedores. Prazo Mdio de Rotao dos Estoques: indicar o prazo mdio de rotao dos estoques, adequado ao negcio.

OUTROS DADOS TAXAS DE DEPRECIAO Neste campo devero ser indicadas as taxas de depreciao referentes a cada item dos bens imobilizados. Taxas diferenciadas daquelas estabelecidas legalmente podero ser utilizadas, mas, neste caso, o clculo dos impostos incidentes sobre o lucro dever ser revisto.
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OUTRAS DESPESAS SOBRE VENDAS Comisses sobre Vendas: informar os percentuais que devero ser adotados para a remunerao dos vendedores. Publicidade sobre Vendas: informar os percentuais que devero incidir sobre a Receita Operacional Bruta para determinao do montante dos recursos que sero destinados realizao de publicidade e marketing. IMPOSTOS Nas clulas apropriadas os percentuais referentes aos impostos incidentes sobre as compras, vendas e lucro devero ser informados. IMOBILIZAES Informar as imobilizaes necessrias ao funcionamento do projeto. O Sistema de Simulao calcula as depreciaes de acordo com as taxas informadas, registrando respectivamente nos demonstrativos do Balano e da Demonstrao de Resultado do Exerccio - DRE.

PLANILHA DE DESPESAS OPERACIONAIS

DESPESAS OPERACIONAIS Informar as despesas operacionais necessrias ao funcionamento do projeto tais como aluguel, gua, material de escritrio, combustvel, seguros, entre outras. A partir do ano 2 possvel estimar-se percentuais de aumento para essas despesas.

DESPESAS DE PESSOAL DEPSITO/ADMINISTRAO/COMERCIAL Informar as funes previstas, nmero de colaboradores e os respectivos salrios. A partir do ano 2 possvel a estimativa de aumento dos salrios nominais atravs da informao dos percentuais previstos, digitados nas clulas INCREMENTO EM %. Encargos trabalhistas, incidentes sobre a folha de pagamento, devero ser estimados.

PLANILHA DO FLUXO DE CAIXA Nessa planilha devero ser registradas as seguintes variveis: Aporte de recursos adicionais, sob a forma de capital social, a partir do ano 2. Contratao de emprstimos de curto e longo prazo, a partir do ano 2. Contratao, no ano 1, de emprstimos de curto e longo prazo destinados ao atendimento das necessidades de recursos para a realizao do projeto.
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Condies dos financiamentos de curto e longo prazo, em termos de prazos e taxas de juros. Obs.: Na contratao de emprstimo de curto prazo a suposio a de que o pagamento do principal ocorrer na proporo de 1/3 no ano da contratao e o saldo no ano seguinte. O pagamento dos juros ser anual, proporcional aos meses de utilizao. O prazo do financiamento poder ser de um a doze meses, tanto no ano da contratao, bem como no ano seguinte, do pagamento. Para emprstimo de longo prazo o pagamento do principal e juros ocorrer anualmente. O emprstimo de longo prazo dever ter como prazo mximo sete anos.

PLANILHA DO FLUXO DE CAIXA GLOBAL Nessa planilha dever ser informado, na clula apropriada, o custo do capital prprio que ser utilizado no clculo do custo mdio ponderado de capital. O CMPC encontrado servir como a taxa de desconto para o clculo do Valor Presente Lquido VPL.

PLANILHA DO FLUXO DE CAIXA A DISPOSIO DOS SCIOS Informar nessa planilha a taxa de remunerao desejada pelos scios. O sistema utilizar a taxa informada para o clculo do Valor Presente Lquido VPL dos Fluxos de Caixa a Disposio dos Scios I e II, bem como do fluxo de caixa que compara os recursos aportados pelos scios com o valor do Patrimnio Lquido no ano 4, data do trmino ou venda do projeto.

28 - BIBLIOGRAFIA
1 - Rgo, Ricardo Bordeaux e outros Viabilidade Econmico-Financeira de projetos, FGV - Editora, 2006.

2 - Puccini, Abelardo de Lima, Matemtica Financeira, 7 Edio, Editora Saraiva, 2007.

3 - Samanez, Carlos Patrcio, Matemtica Financeira, 3 Edio, Prentice Hall.

4 - Fomm, Marcus Manoel, Simulao Empresarial, UniverCidade Editora, 2004.

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