Tx Desconto

10%

A -1000
B -2000
C -3000

1000
1000
1000

0
1000
1000

0
4000
0

0
1000
1000

VPL

Payback

0 -90.9
1000 4044.7
1000
39.5

1
2
4

Uma firma usando o payback aceitaria os projetos A e B.

a) Isto no verdade porque preciso conhecer o custo de

oportunidade do capital para comparar com a TIR para saber se o
projeto atraente ou no.
b) Pode at ser verdade, mas projetos de baixo risco devem ser
descontados a uma taxa mais baixa do que projetos de alto risco. A
regra do payback exagera esta necessidade ao usar uma taxa de
desconto igual a zero para os fluxos de caixa antes da data de
corte e uma taxa infinita para os que vm depois da data de corte.

-3000
3500
4000
-4000
45.3%
-17.4%

Taxa
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%

VPL
-187.50
140.65
340.19
450.94
500.00
506.10
482.34
437.99
379.63
312.00
238.51
161.61
83.09
4.22
-74.07

600
500
400
300

VPL

0
1
2
3
TIR 1
TIR 2

200
100
0
-100
-200
-300

-40%

-20%

0%

20%
Taxa

40%

60%

A
-100
B
-110
B-A -10

60
0
-60

60
0
-60

0
140
140

B-A 10.0

-8.9 -20.6

4.7%

VPL

O projeto A deve ser

aceito se a taxa de
desconto ficar entre
4,7% e 13,1%. Para
taxas inferiores a 4,7%,
VPL 0% 10% 20%
TIR B melhor. Nenhum
A
20.0
4.1 -8.3 13.1% projeto aceitvel para
taxas superiores a
B
30.0 -4.8 -29.0 8.4% 13,1%

40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
0%

10%

20%

Taxa
A

B-A

0
1
2
A
-400 250 300
B
-200 140 179
B-A 200 -110 -121
Taxa de desconto

TIR VPL
23%
82
36%
79
10%
-3
9%

O projeto A aceito porque o

incremental B-A se comporta como um
financiamento, com custo (10%) maior
que o custo de oportunidade do capital
(9%)

Taxa

Normal
-250 -250 650
Turno extra -550 650
0
-300 900 -650

A companhia deve usar turno extra somente se o

custo de oportunidade do capital ficar entre 21,1% e
78,9%. Caso contrrio, o turno normal a melhor
alternativa.

VPL B-A

0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%

-50.00
-17.28
-1.16
5.92
8.02
7.41
5.37
2.65
-0.34
-3.35
-6.25

TIR 1
TIR 2

21.1%
78.9%

VPL B-A

VPL

A
B
B-A

20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
0%

20%

40%

60%
Taxa

80%

100%

120%

tre 21,1% e

120%

VPL

IL

D
-10
20 8.2 0.82
E
-20
35 11.8 0.59
E-D -10
15 3.6 0.36
Desc.
10%

Projeto
1
6
3
4
7
5
2

Invest.

VPL

300
350
250
100
400
100
200

66
63
43
14
48
7
-4

IL

Ordem

Inv. Ac.

17.2 0.22
18.0 0.18
16.6 0.17
12.1 0.14
13.5 0.12
11.8 0.07
10.7 -0.02

TIR

1
2
3
4
5
6
7

300
650
900
1000
1400
1500
1700

O IL d qual foi o maior retorno em termos de VPL para

cada $1 investido. Se a companhia no tivesse restrio de
capital, poderia investir ainda nos projetos 5 e 7, gerando
mais $55 de VPL. Este o custo da restrio oramentria.