Bancos - Deloitte

Instituies financeiras no Brasil
O posicionamento para um novo cenrio

2010 by Deloitte Todos os direitos reservados
Direo geral do projeto Clodomir Flix F. C. Junior Conselho editorial Juarez Lopes de Arajo Heloisa Helena Montes Clodomir Flix F. C. Junior Coordenao editorial Renato de Souza Mtb 26.563 Produo editorial Sthefani Tironi Produo grfica Leonardo Salles Elisa Paulillo Otavio Sarsano Complementao de informaes econmicas Silvana De Sario Reviso Miriam M. Soares Sonia Hagemann Layout Sabrina Lotfi Hollo
Fotos Walter Craveiro (fotgrafo oficial) Photocamera (Ney Ottoni de Brito) Ichiro Guerra (Paulo Rogrio Caffarelli) Christina Rufatto (Ricardo Marino) Felipe Abud (Jos Sydrio de Alencar Jnior) Verso em ingls Unitrad Profissionais em traduo Grfica Ipsis Grfica Tiragem 1.500 exemplares na verso em portugus 500 exemplares na verso em ingls Empresas e entidades colaboradoras Aggrego Consultores Banco do Brasil Banco do Nordeste do Brasil (BNB) Bradesco Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP) Fundao Getlio Vargas (FGV) HSBC Ita Unibanco Ney O. Brito e Associados Santander SulAmrica ING Tendncias Consultoria Integrada Visa
Consideraes As estatsticas mencionadas neste livro refletem a ltima informao disponvel no fechamento da publicao. A divulgao de dados pela imprensa ou por quaisquer outras fontes do mercado que venham a atualizar as estatsticas aqui expostas no invalida, de forma alguma, o propsito informativo desta obra, que o de articular movimentos e tendncias essenciais que se estabelecem e se desenvolvem ao longo de anos, a despeito de mudanas pontuais ou ciclos curtos da economia e dos negcios. O contedo dos artigos assinados pelos articulistas colaboradores desta coletnea no reflete necessariamente as opinies da Deloitte. Esto reservados Deloitte todos os direitos autorais desta obra. A reproduo de pginas deste livro est vetada e a citao de informaes nele contidas est sujeita autorizao prvia, da Deloitte e dos articulistas colaboradores, mediante consulta formal e comprometimento de citao de fonte.
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A coragem de se posicionar
O Brasil tem assegurado diante do mundo um nvel de excepcional desempenho no setor financeiro, com instituies que se projetam como modelos de excelncia nos mais diversos segmentos de atuao. Os caminhos trilhados at aqui por essas instituies financeiras esto marcados por inmeras conquistas e uma srie de desafios superados, que servem de experincia para continuar progredindo no horizonte nem sempre previsvel da economia global. De certo, sabemos apenas que os novos cenrios da indstria financeira vo exigir estratgias muito consistentes. O mundo mudou e, para avanar nele, preciso se posicionar. Aos articulistas colaboradores deste livro, o meu agradecimento pessoal por se disporem a compartilhar conosco seus valiosos conhecimentos e experincias.
Juarez Lopes de Arajo Presidente da Deloitte
Articulistas
Alcides Tpias Ex-ministro do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior
Fernando B. Egydio Martins Vice-presidente executivo de Marca, Marketing e Comunicao Corporativa do Santander
Andr Loes Economista-chefe do HSBC
Fernando Honorato Barbosa Economistacoordenador do Departamento de Pesquisas e Estudos Econmicos do Bradesco
Cludio Furtado Doutor em Administrao de Empresas e professor da FGV
Gustavo Loyola Ex-presidente do Banco Central e scio-diretor da Tendncias Consultoria Integrada
Deloitte liderana local e global
Clodomir Flix F. C. Junior Lder da Deloitte no Brasil para a indstria financeira
Jack Ribeiro Lder global da Deloitte para a indstria financeira
Joaquim Kiyoshi Kavakama Superintendente-geral da Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP)
Paulo Rogrio Caffarelli Vice-presidente de Negcios de Varejo do BB e presidente da Abecs
Jos Sydrio de Alencar Jnior Diretor de Desenvolvimento do BNB
Ricardo Marino Diretor executivo de Unidades Externas do Ita Unibanco
Ney Roberto Ottoni de Brito Ph.D. em Finanas pela Stanford University, professor da UFRJ e scio da Ney O. Brito e Associados
Roberto Teixeira da Costa Criador da CVM e membro do Conselho de Administrao da SulAmrica ING
Octavio de Barros Diretor do Departamento de Pesquisas e Estudos Econmicos do Bradesco
Rubn Osta Diretor-geral da Visa no Brasil
Sumrio
Prefcio
11 Pelo desenvolvimento sustentvel do Brasil Mritos, desafios e papis para as instituies financeiras
Alcides Tpias
Captulo 1
Uma perspectiva global para a indstria

18 Preparao para um tempo de incertezas Os aspectos fundamentais para se posicionar no novo cenrio
Jack Ribeiro
Captulo 2
O amadurecimento de uma nova disciplina

26 Um paradigma para o mundo O Brasil como exemplo em regulao bancria
Gustavo Loyola
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Apresentao
13 Uma homenagem nossa vigorosa indstria financeira O contexto de mercado, a lgica e os temas desta coletnea de artigos
Clodomir Flix F. C. Junior
Sem olhar para o retrovisor Pelo fim dos regimes e mecanismos do passado
Andr Loes
34
Da reforma do sistema mundial ao nosso mercado de capitais Sobre rgos reguladores, Bolsa de Valores e instrumentos financeiros
Roberto Teixeira da Costa
Captulo 3
As operaes na escala da excelncia

42 Foco na eficincia Uma anlise sobre quatro grandes segmentos de mercado
Ney Roberto Ottoni de Brito
Captulo 4
Caminhos em um mundo de oportunidades

64 Novas fronteiras para os bancos brasileiros A busca de mercados a partir da internacionalizao das operaes
Ricardo Marino
Captulo 5
Estratgias para um pas em transformao

78 Os frutos permanentes da estabilizao Medidas para garantir um novo grande ciclo de expanso
Octavio de Barros e Fernando Honorato Barbosa
52
Inovao colaborativa A evoluo do setor a partir de projetos de cooperao

Joaquim Kiyoshi Kavakama
68
Histrias e conquistas do dinheiro de plstico A revoluo eletrnica dos meios de pagamento

Rubn Osta
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58
O salto da mobilidade Avanos na tecnologia de mobile payments no Brasil

Paulo Rogrio Caffarelli
Incentivos para um Brasil mais integrado A importncia de uma poltica de desenvolvimento regional
Jos Sydrio de Alencar Jnior
72
Relacionamentos mais humanos, resultados exatos Estratgias e customizaes no marketing de relacionamento

Fernando Byington Egydio Martins
86
Empreendimentos inovadores e revoluo corporativa A nossa vigorosa indstria de private equity e venture capital
Cludio Furtado
Prefcio
Pelo desenvolvimento sustentvel do Brasil

A nossa moderna e competitiva indstria financeira, um referencial de sucesso para o pas que todos queremos construir, tem diante de si o desafio de sempre se reposicionar, contribuindo para o progresso de toda a nao
Por Alcides Tpias
o longo da minha trajetria profissional, atuando em diversos setores do meio empresarial e at mesmo no governo, tive a oportunidade de acompanhar e participar diretamente de muitos dos movimentos mais importantes que marcaram a histria recente do ambiente de negcios no Brasil. De uma longa sequncia de conquistas obtidas e desafios enfrentados, resta hoje um balano bastante positivo. Vivemos em um pas que, de fato, evoluiu, assumindo uma posio de grande emergente no cenrio internacional e deixando para trs aquele velho estigma de eterno, mas improvvel, pas do futuro. Depois de tantas dcadas de instabilidade, alguns planos econmicos malsucedidos e ciclos de crescimento pouco consistentes, estamos finalmente, apesar de tantos problemas, diante de um conjunto concreto de oportunidades para avanar significativamente. Colhemos hoje aquilo que meu estimado economista Octavio de Barros denomina, no artigo que ele prprio assina neste livro, como os frutos da estabilidade, referindo-se aos benefcios duradouros da poltica econmica plantada ainda em meados da dcada de 90.
Evidentemente convivemos ainda com muitos entraves srios atividade empresarial. Da alta carga tributria excessiva burocracia que atravanca os negcios, o Brasil defronta-se com um mundo de desafios que precisam ser melhor endereados. Alm disso, nossa capacidade de nos fazer competitivos na indstria e no comrcio internacionais ser posta certamente prova nos prximos anos, desafiando o poder pblico e a iniciativa privada a investirem na acelerao de um desenvolvimento sustentvel para o Pas. basicamente disso que o Brasil precisa crescer, produzir, vender, educar, tornar-se realmente grande frente ao mundo. Ao mesmo tempo, necessita fazer com que tudo isso se converta em um desenvolvimento perene, seguro e verdadeiramente prspero. Nesse objetivo de elevar o Pas ao patamar das vanguardas mundiais, pode-se dizer que j h alguns setores que desfrutam de posio privilegiada. Entre eles, certamente est a nossa indstria financeira. Moderna, competitiva e com bases regulamentares muito slidas, ela representa uma parcela importante de um Brasil que j est frente.
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Alcides Tpias foi vice-presidente do Bradesco, presidente da Federao Brasileira de Bancos (Febraban), membro do Conselho Monetrio Nacional, presidente do Grupo Camargo Corra e ministro do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior
Nosso setor de servios financeiros vem sendo crucial para revolucionar a dinmica corporativa local, financiar um nmero crescente de empresas e pessoas, integrar negcios, viabilizar projetos e transaes, incentivar investimentos produtivos e intensificar as relaes entre os cidados brasileiros. Em suma, ele tem sido capaz de fazer a diferena pelo desenvolvimento do Brasil. A experincia pela qual nosso setor financeiro passou por ocasio da crise dos mercados mundiais, ao final desta primeira dcada do sculo XXI, comprova o seu nvel de competncia. Em uma economia to globalizada como a atual, seria natural esperar que os impactos da instabilidade internacional fossem sentidos em toda a cadeia dos servios financeiros de um pas emergente como o nosso. Porm, nosso sistema mostrou-se bem mais eficaz do que o de outros pases, sustentado por um bom conjunto de regulamentaes e um mercado de prticas bastante avanadas. Entretanto, apesar de o Brasil ter passado bem pela prova da turbulncia global, convm lembrar que a indstria financeira, aqui ou em qualquer outro lugar, no ser mais a mesma. fato que, encerrada a fase mais aguda da crise, o setor d sinais, em todo o mundo, de que continuar caminhando, nos prximos anos, para uma espcie de normalidade.
Por outro lado, fato tambm que a crise deixou, no mbito da indstria financeira, no apenas marcas, mas, sobretudo, lies, oportunidades e inmeros desafios. certo que a dinmica do mundo externo interferir de alguma forma no Brasil, seja pela presena mais acentuada de competidores globais nos pases emergentes ou pela disseminao de novas prticas, gestadas em consequncia da prpria crise. Por tudo isso, sabemos hoje que o cenrio que deve ser apresentado, nos prximos anos, para todas as instituies financeiras que atuam no Brasil totalmente novo. Depois da volatilidade, no haver mais retorno ao perodo anterior. H, ao contrrio disso, uma conjuntura genuinamente nova, que rene aprendizados de um passado instvel, recomendaes de cautela para o presente e previses de riscos que precisam ser bem gerenciados no futuro. Esse novo cenrio exige das instituies financeiras que atuam no mercado local um posicionamento firme no princpio de contribuir com o desenvolvimento sustentvel do Pas. A coletnea de artigos que formam esta obra reflete essa viso. Reconheo nas palavras de seus autores o conhecimento e a experincia de que o Brasil demandar para continuar avanando.
Apresentao
Uma homenagem nossa vigorosa indstria financeira

Para ajudar a compreender a complexa e intensa dinmica das instituies que fazem do setor financeiro nacional um dos mais modernos do mundo, nada melhor do que uma coletnea de vises e anlises de alguns dos principais especialistas do tema no Pas
Por Clodomir Flix F. C. Junior
a virada da primeira dcada do sculo, nosso mercado financeiro ostenta provas incontestveis de vitalidade e solidez. Superamos, sem grandes percalos, a turbulncia dos mercados internacionais desencadeada pela crise que se instalou mundo afora a partir do segundo semestre de 2008. Vimos nossas instituies manterem firmes os seus pilares diante de um cenrio global de profunda instabilidade. Mais do que isso, celebramos a presena de bancos brasileiros na lista dos maiores do mundo, sustentados por estratgias de crescimento consistentes e que hoje inspiram organizaes de outros pases emergentes.
Se as nossas instituies financeiras conseguiram atravessar a maior crise financeira internacional desde 1929, podemos creditar esse sucesso a trs razes bsicas, j bastante debatidas pelos estudiosos e agentes do setor: a competncia de gesto das prprias organizaes, a maturidade alcanada pelo mercado como um todo fazendo uso das melhores prticas nacionais e globais e a robustez de nossa estrutura de regulamentaes e das aes do Banco Central do Brasil (BC). Desses motivos apontados, os dois primeiros sempre estiveram intimamente atrelados. medida que a postura empreendedora das instituies financeiras construa as bases do nosso vibrante mercado, ele prprio ajudava a suportar o avano das operaes, constituindo instncias de regulao, entidades representativas, sistemas compartilhados de informao e assim por diante.
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Clodomir Flix F. C. Junior lder da Deloitte no atendimento s instituies financeiras no Brasil
Foi assim que bancos, seguradoras, fundos de private equity e toda a cadeia ligada ao setor financeiro no Brasil deixaram suas marcas em uma histria de inovaes e ousadias. A rpida automatizao de processos a partir do avano da informatizao nas redes bancrias, a impressionante integrao de informaes que hoje universalizam os servios em todo o territrio nacional e a enorme diversidade de produtos oferecidos a dezenas de milhes de clientes so legados deixados por organizaes que, desde sempre, se uniram no propsito de construir uma indstria de vanguarda e por que no dizer de vanguarda internacional. De modo complementar, a nossa extensa base de regulamentaes terceira razo apontada para justificar a atual fora do setor financeiro no Brasil o que hoje contribui, de modo decisivo, para garantir um nvel respeitvel de segurana ao mercado.
Das instrues que reproduzem localmente os parmetros de segurana importados de regulamentaes internacionais s normas concebidas para a peculiaridade do nosso prprio ambiente de negcios, convivemos hoje com um arcabouo de regras que coloca o Pas entre os mercados de melhores prticas do mundo, mesmo sabedores de que h muito o que ser feito pela prrpia dinmica do mercado E, no comando dessa indstria, temos tido o conforto de contar com uma autoridade monetria altamente responsvel e verdadeiramente preocupada com o crescimento sustentvel do setor e da nossa economia como um todo. justamente esse conjunto de fatores positivos que constitui a base que suporta as nossas instituies financeiras no enfrentamento de uma srie de desafios j presentes ou iminentes, prontos para apresentarem-se no horizonte de mdio e longo prazos da indstria global.
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Entre esses desafios, esto movimentos em curso h algum tempo ou ainda sendo gestados, desde a internacionalizao das operaes de bancos at a crescente sofisticao tecnolgica dos processos, a exigncia sempre maior por prticas sustentveis, de governana corporativa e de gesto de riscos e at mesmo a necessidade de lidar com canais alternativos pelos quais comeam a trafegar as transaes bancrias, como os chamados mobile payments and commerce (tecnologia que permite pagamentos a partir de dispositivos mveis). A lgica dos captulos diante de todo esse contexto que hoje permeia a dinmica da indstria que a Deloitte decidiu levar adiante a iniciativa de reunir, em um livro, alguns dos mais renomados especialistas do Pas em temas e campos especficos do setor financeiro, bem como executivos com histrico profissional associado s principais instituies do mercado. Nesta obra, que pode servir de presente a todos os que buscam compreender a complexidade de uma das indstrias financeiras mais desenvolvidas do mundo, esto apresentados artigos redigidos sempre sob o ngulo da anlise histrica dos avanos obtidos e das perspectivas que o mercado financeiro apresenta para os prximos anos.
Na introduo da obra, o lder global da Deloitte para o setor financeiro, Jack Ribeiro, sinaliza grandes tendncias para o futuro prximo e faz algumas recomendaes para que as instituies se posicionem adequadamente diante dos novos cenrios. No primeiro captulo, que trata do amadurecimento alcanado pelo Brasil no mbito das regulamentaes do setor financeiro, o ex-presidente do Banco Central, Gustavo Loyola, um dos criadores do Plano Real, aborda a espetacular evoluo do Pas nesse campo desde meados dos anos 90 de patinho feio da indstria global a exemplo na rea de regulao bancria. No mesmo captulo, o economista-chefe do HSBC, Andr Loes, chama a ateno para a necessidade de o Brasil, h anos gozando de estabilidade econmica, abandonar regimes e mecanismos compensatrios que marcaram o cenrio regulamentar de perodos mais instveis. Finalizando o bloco, o acadmico Roberto Teixeira da Costa, que participou da criao da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), lembra que, parte a importncia dos rgos reguladores para a sade do sistema financeiro mundial, no Brasil, o mercado de capitais ter um peso essencial para o desenvolvimento do setor nos prximos anos. Por sua vez, o captulo As operaes na escala da excelncia rene artigos em torno dos temas eficincia, tecnologia disruptiva e inovao, fatores decisivos para o aprimoramento da gesto e a otimizao dos resultados. O acadmico e consultor Ney Ottoni de Brito abre esse grupo de artigos discorrendo sobre a eficincia econmica e operacional das instituies, seguido de Paulo Rogrio Caffarelli, vice-presidente de Negcios de Varejo do BB, que trata das perspectivas de avano da tecnologia dos mobile payments no Brasil. Joaquim Kiyoshi Kavakama, superintendente-geral da Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP), complementa ento abordando um tema nosso de cada dia, a inovao e os projetos colaborativos na indstria.
Nesta obra (...) esto apresentados artigos redigidos sempre sob o ngulo da anlise histrica dos avanos obtidos e das perspectivas que o mercado apresenta para os prximos anos.
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J os artigos do captulo Caminhos em um mundo de oportunidades tratam de movimentos e estratgias de mercado que refletem a viso de grandes organizaes que sabem se colocar frente de seu tempo, desbravando alternativas, inovando e empreendendo. o caso de bancos brasileiros que hoje se posicionam em franco processo de internacionalizao, na busca de oportunidades em outros mercados, tema tratado por Ricardo Marino, diretor-executivo de Unidades Externas do Banco Ita Unibanco. Na sequncia, Rubn Osta, diretor-geral da Visa do Brasil, fala a respeito de uma das trajetrias mais bem-sucedidas da histria da indstria financeira mundial a de sua prpria empresa, que se confunde, a partir das ideias de seu visionrio criador, com a formao de todo o mercado global de cartes de crdito. E, para fechar o captulo, Fernando Byington Egydio Martins, vice-presidente executivo de Marca, Marketing e Comunicao Corporativa do Santander, aborda um aspecto particular dessa busca contnua de novos caminhos na concretizao de oportunidades: o marketing de relacionamento. Em um mercado de ofertas aparentemente to similares, cada instituio tem o desafio de se diferenciar diante de seus pblicos, o que passa por estratgias cada vez menos bvias. Considerando a importncia do setor financeiro para o ambiente de negcios do Pas, os agentes do mercado so exigidos a assumir um papel colaborativo com o desenvolvimento do mercado nacional e da nao como um todo. nessa perspectiva que se apresentam os artigos do captulo Estratgias para um pas em transformao. Octavio de Barros, diretor do Departamento de Pesquisas e Estudos Econmicos do Bradesco, e Fernando Honorato Barbosa, economista-coordenador do mesmo banco, abrem esse captulo destacando aes fundamentais para que o Brasil da prxima dcada consiga manter os bons frutos da estabilidade econmica conquistada nos ltimos anos.
A seguir, Jos Sydrio de Alencar Jnior, diretor de Desenvolvimento do BNB, coloca em questo a relevncia de se pensar estrategicamente o Brasil tambm a partir de uma poltica de desenvolvimento regional, justamente no momento em que regies como o Nordeste se pronunciam como emergentes. Fechando o captulo, Cludio Furtado, professor da Fundao Getlio Vargas (FGV), um dos maiores especialistas do Pas no mercado de fundos de private equity, conta como essa indstria vem modernizando-se no Brasil e abrindo perspectivas para transform-lo a partir de uma gradual, mas consistente, revoluo corporativa. Os resultados desse mercado falam por si. A Deloitte agradece imensamente a todos os articulistas colaboradores que tornaram esta obra possvel e espera que os contedos aqui apresentados sirvam de referencial a todos os que se dedicam a estudar a fascinante indstria financeira, no Brasil e no mundo.
A Deloitte agradece imensamente a todos os articulistas colaboradores que tornaram esta obra possvel e espera que os contedos aqui apresentados sirvam de referencial a todos os que se dedicam a estudar a fascinante indstria financeira, no Brasil e no mundo.
Captulo 1
mundo ps-crise riscos oportunidades
Preparao para um tempo de incertezas

Para enfrentar as dvidas quanto ao futuro do setor, as instituies financeiras de todo o mundo precisam atentar-se a quatro aspectos fundamentais para posicionarem-se e serem bem-sucedidas no novo cenrio: sustentabilidade, flexibilidade, responsabilidade e lucratividade
Por Jack Ribeiro
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Jack Ribeiro o lder global da Deloitte para a indstria financeira
omparando-se agitao que se viu no auge da crise financeira, vivemos um momento de retorno a um nvel mais confortvel de estabilidade. Contudo, na realidade, ainda h muita incerteza sobre a futura direo do setor de servios financeiros globais. Qual ser o resultado final do debate sobre a regulao da indstria? O que vai acontecer quando o apoio dos governos cessar? E qual foi o tamanho do estrago causado s relaes entre as instituies financeiras e os seus clientes e o pblico em geral? As instituies financeiras sabem que uma mudana significativa est a caminho, mas difcil para elas traar um curso at o futuro quando tantos detalhes continuam incertos. No entanto, apesar disso, h alguns aspectos fundamentais aos quais as instituies financeiras precisam se atentar para se posicionarem no novo cenrio financeiro. Esses aspectos incluem focar em quatro reas especficas: sustentabilidade, flexibilidade, responsabilidade e lucratividade.
Sustentabilidade Com a crise financeira, ficou claro que muitas das prticas do setor de servios financeiros simplesmente eram insustentveis a longo prazo. Por exemplo, algumas instituies financeiras dependiam em demasia de recursos de curto prazo, sem colches suficientes para absorver um choque de liquidez. Algumas estavam pagando bnus cada vez mais inflacionados para o talento de seus executivos, sem um mtodo adequado para mensurar o valor de longo prazo desses talentos. E outras estavam investindo em produtos estruturados, sem entender totalmente o risco neles embutido. A dimenso comum a todos esses exemplos uma lacuna entre a percepo do valor e a expectativa do preo. certo que recursos de curto prazo vo parecer ser de bom valor se nenhum prmio de liquidez estiver vinculado ao preo. Tambm certo que o talento dos executivos parecer de bom valor se forem mensurados apenas os ganhos de mercado de curto prazo. E, certamente, os produtos estruturados parecero de bom valor desde que a sua poltica de preos no venha a embutir todo o risco que eles carregam.
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Para que se tenha novamente um modelo mais sustentvel no setor de servios financeiros, as instituies precisam fechar a lacuna entre o valor percebido e o preo esperado. Um passo fundamental para que isso seja alcanado reabilitar os clientes para que apreciem o valor de determinados servios que passaram a esperar receber gratuitamente.
No mercado institucional, essa mudana j est ocorrendo, com o preo da liquidez, por exemplo, agora estabelecendo-se nas decises relativas aos investimentos. Porm, ela tambm precisa estabelecer-se no mercado de varejo, em que os clientes se acostumaram a servios gratuitos, como as contas correntes isentas de taxas. Ser difcil para os clientes aceitarem esse ajuste, mas, para as instituies financeiras, essa medida essencial, se quiserem recuperar a sustentabilidade de seu modelo de negcios.
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Flexibilidade Logo aps a estabilizao do sistema financeiro, houve pedidos de uma nova abordagem regulao e superviso globais. O tema, na ocasio, foi cooperao, com a maioria dos pases industrializados concordando que qualquer soluo teria de ser compatvel em todos os pases para que tivesse sucesso. No entanto, medida que a crise vai ficando para trs, parece que esse acordo e essa cooperao tambm esto perdendo um pouco do vigor. Devido, de certa forma, s presses polticas locais para reagir crise financeira, alguns pases do G-20 parecem estar buscando solues unilaterais para evitar uma futura crise. Os Estados Unidos, por exemplo, parecem buscar um caminho para restringir as instituies de determinadas atividades, como as operaes de mesa proprietria ( proprietary trading). Com foras to poderosas pressionando o debate em diferentes direes, provvel que a criao de qualquer nova regulao venha a ser um processo difcil. O provvel que tudo comece com excesso de regulao, seguido de redues sensveis, antes de o novo cenrio regulador finalmente estabilizarse e ficar previsvel de alguma forma. Por isso, as instituies financeiras precisam desenvolver mais a disciplina da flexibilidade caso queiram manter uma posio de liderana durante esse perodo de presses vindas de todas as direes. Elas precisaro adotar uma estrutura e uma cultura de conformidade que lhes permitam responder s mudanas regulamentares iniciais, mas que as deixem com flexibilidade suficiente para se adaptarem medida que as regulaes evoluam e se estabilizem.
Responsabilidade A crise financeira destacou o impacto que o setor de servios financeiros pode ter nas economias e na sociedade como um todo. um lembrete, se que realmente necessrio, da grande responsabilidade dos tomadores de deciso da indstria. medida que o setor supera a crise, ele deve refletir sobre as maneiras de fortalecer esse senso de responsabilidade e tomar medidas para melhor proteger a economia e a sociedade contra eventuais crises futuras. Parte dessa responsabilidade ser imposta pelas autoridades. Por exemplo, nos Estados Unidos, a Lei de Prestao de Contas, Responsabilidade e Transparncia dos Cartes de Crdito entrou em vigor em fevereiro de 2010, com o objetivo de proteger os clientes contra prticas supostamente predatrias das administradoras de cartes de crdito. A criao de uma agncia mais ampla de proteo do consumidor de servios financeiros tambm est sendo discutida como parte do pacote da reforma regulamentar norte-americana.
A crise financeira destacou o impacto que o setor de servios financeiros pode ter nas economias e na sociedade como um todo. um lembrete, se que realmente necessrio, da grande responsabilidade dos tomadores de deciso da indstria.
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Mesmo quando as aes no so obrigatrias, as instituies financeiras devem considerar os benefcios de adotar melhores prticas de responsabilidade. Por exemplo, consideremos a introduo de planos de recuperao e resoluo, muitas vezes chamados de testamentos vitais (living wills). Esses planos do s instituies a oportunidade de detalhar quais passos daro para recuperar-se de outro aperto de liquidez ou como enxugaro a empresa de maneira responsvel. Os planos de recuperao devem conter detalhes de como as instituies diminuiro os riscos de suas posies para recuperar a liquidez durante perodos de crise, inclusive com medidas para a venda de ativos. Os planos de resoluo, destinados a entrar em vigor se o plano de recuperao no funcionar, devem descrever para os administradores como retirar as posies das instituies do mercado sem desencadear o risco sistmico visto na ltima crise. Os dois tipos de plano tambm devem detalhar quem na organizao responsvel pela implementao de cada um deles, quais eventos sinalizaro essa implementao e com que frequncia eles devem ser atualizados. Lucratividade As instituies financeiras precisaro focar em maneiras de serem sustentveis, flexveis e responsveis, mas precisaro fazer isso a fim de se manterem lucrativas. O atual clima de taxas de juros historicamente baixas e de garantias do governo facilitou um pouco para as instituies retornarem lucratividade. No entanto, o real desafio vir quando esse apoio cessar e as novas regulaes e normas entrarem em vigor, criando mais presses de custo para as empresas. Uma pesquisa da Deloitte mostra que um nmero significativo de executivos de servios financeiros acredita que os custos de fazer negcios aumentaro e, ao mesmo tempo, alerta para a dificuldade de repassar esses custos para o cliente. Consequentemente, as instituies financeiras sero foradas a maximizar as eficincias e introduzir um controle de custos contnuo se quiserem manter as margens de lucro.
claro que tambm precisaro encontrar novas maneiras de aumentar a receita. Outra pesquisa da Deloitte indica que o setor bancrio muito provavelmente buscar esse crescimento de receita nos mercados emergentes e tambm na expanso para outros setores, enquanto os setores de seguro e gesto de ativos esto mais concentrados em aumentar a receita por meio do desenvolvimento de novos produtos e de melhor distribuio. Os dois caminhos para o crescimento da receita dependero de uma seleo renovada de mercados e produtos, j que o comportamento dos clientes mudou de maneira significativa desde a crise e eles provavelmente daro mais ateno s ofertas de cada instituio em seus mercados locais. Preparao O momento continua incerto para o setor, especialmente quanto ao ambiente regulamentar e de mercado. No entanto, as instituies devem comear a se preparar, focando em garantir um modelo de negcios mais sustentvel e mantendo suas atividades flexveis, at que o ambiente fique mais claro, restaurando a responsabilidade pelas novas operaes e tambm pelas j existentes e priorizando os resultados para manter a lucratividade durante esse perodo de mudana. As instituies financeiras que tiverem xito nessas reas-chave estaro em forte posio para serem bem-sucedidas no novo cenrio financeiro.
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O momento continua incerto para o setor, especialmente quanto ao ambiente regulatrio e de mercado. No entanto, as instituies devem comear a se preparar, focando em garantir um modelo de negcios mais sustentvel e mantendo suas atividades flexveis (...).
Captulo 2
O amadurecimento de uma nova disciplina
regulamentao rgos reguladores mercado de capitais
Um paradigma para o mundo

De antigo patinho feio da indstria financeira, o Brasil se coloca hoje como um exemplo na rea de regulao bancria
Por Gustavo Loyola
27 O amadurecimento de uma nova disciplina Gustavo Loyola foi presidente do Banco Central nos perodos de 1992 a 1993 e de 1995 a 1997 e scio-diretor da Tendncias Consultoria Integrada
ntre 1995 e 1997, o Brasil enfrentou o grave risco de uma crise financeira de grandes propores. O recmimplementado Plano Real havia feito evaporar a receita inflacionria dos bancos que correspondia a quase 10% do PIB (Produto Interno Bruto) , e muitas instituies no se mostravam altura do desafio de enfrentar uma economia estabilizada. Ao mesmo tempo, esgotava-se um modelo em que os Estados se utilizavam de seus bancos para financiar a irresponsabilidade fiscal, que vinha sendo regra na maioria das Unidades da Federao. Naquele perodo, o BC (Banco Central) defrontouse com um dos maiores desafios de sua histria. De um lado, tinha a grande responsabilidade de conduzir as polticas monetria e cambial que assegurassem o xito do Plano Real, no contexto de um ambiente externo eivado de crises soberanas, como as ocorridas no Mxico, na sia e em outras regies do mundo. De outro, tinha de adotar medidas radicais para evitar a emergncia de uma crise financeira sistmica, cujas consequncias poderiam ser desastrosas para o Pas.
No mbito da regulao e superviso bancria, os instrumentos disposio do BC eram flagrantemente inadequados. A legislao e as normas infralegais no davam instituio plenas condies para o exerccio eficaz de suas funes nesse campo, inclusive no que dizia respeito resoluo da crise. Ademais, a infraestrutura do mercado carecia de mecanismos mitigadores do risco sistmico, principalmente no que concernia ao sistema de pagamentos. No bastasse isso, as prticas e os processos de superviso bancria eram, em boa medida, inadequados, o que dificultava a interveno tempestiva do BC em situaes de risco. Com o pleno apoio das autoridades polticas, o BC engajou-se em um projeto que, ao mesmo tempo em que buscava solucionar os problemas j visveis, objetivava fortalecer o sistema financeiro nacional a mdio e longo prazos, seja por meio da adoo de normas prudenciais e de uma superviso em linha com as melhores prticas internacionais, seja pela criao de uma infraestrutura financeira que reduzisse os riscos sistmicos.
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Assim, foram implementados o Proer (Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional) e o Proes (Programa de Incentivo Reduo do Setor Pblico Estadual na Atividade Bancria), os quais, respectivamente, propiciaram a resoluo das dificuldades enfrentadas por bancos de capital privado e oficial, evitando a ocorrncia de uma crise financeira sistmica. Alm disso, foi criado o FGC (Fundo Garantidor de Crdito) para garantir depsitos de pequenos clientes dos bancos, bem como foi implementado o SPB (Sistema de Pagamentos Brasileiro), que observa os melhores padres internacionais.
Os pilares de Basileia Quanto regulao e superviso bancria, em uma demonstrao de continuidade de polticas pblicas raramente vistas no Pas, o Brasil implementou, ao longo dos ltimos quinze anos, praticamente em sua integralidade, as recomendaes do Comit da Basileia, o que colocou o Pas frente de muitas naes desenvolvidas que, por vrios motivos, no implantaram inteiramente os seus ditames. Dessa maneira, foram adotadas aqui as normas do Acordo de Capital da Basileia (Basileia I) e suas revises posteriores, bem como os seus princpios de superviso bancria. Ao mesmo tempo, o Brasil, atravs do BC e de outros rgos governamentais e no governamentais, passou a integrar os principais foros internacionais relevantes para a regulao e superviso financeira. Desse modo, quando a crise do subprime chegou, em 2008, o Brasil estava em processo de implementao integral do Novo Acordo de Capital (Basileia II), em seus trs pilares. Neste momento, possvel dizer que o Pas j praticamente atende s recomendaes integrantes dos pilares 2 e 3 da Basileia II (processo de superviso e disciplina de mercado), enquanto, para os requisitos de capital mnimo, vigora uma verso aperfeioada da Basileia I, que j contempla vrios aspectos da Basileia II. Ao longo dos prximos cinco anos, prev-se a entrada em vigncia dos requisitos de capital para risco de crdito, risco de mercado e risco operacional.
29 O amadurecimento de uma nova disciplina
Alm disso, o BC j estava comprometido com a adoo plena das normas contbeis internacionais o IFRS (International Financial Reporting Standards) pelas instituies financeiras brasileiras, antes mesmo da promulgao da Lei n 11.638/07, que prev o emprego dessas normas pelas empresas brasileiras em geral. Ocorre que a crise financeira recente evidenciou a necessidade de reviso das recomendaes integrantes da Basileia II, antes mesmo que estivessem plenamente adotadas pelas principais economias do mundo. Nesse sentido, o Comit de Superviso Bancria da Basileia divulgou, em dezembro de 2009, propostas para fortalecer a regulao de capital e de liquidez dos bancos. Um dos principais focos dessas propostas o aumento da qualidade e da transparncia da base de capital dos bancos, tendo em vista a observada eroso da capitalizao de muitas instituies, sistemicamente relevantes, pelo abuso no emprego de conceitos alternativos de capital. A ideia bsica adotar uma definio mais restrita de capital. Alm disso, o Comit da Basileia prope a adoo de regras que alarguem o escopo da exigncia de capitais mnimos, com vistas a abarcar todos os riscos incorridos pelos bancos. O propsito fazer com que o clculo dos requisitos de capital no deixe de fora riscos originrios de operaes com derivativos e compromissos de financiamento e de recompra assumidos por tais instituies. Um terceiro propsito do Comit a criao de mecanismos com o intuito de evitar a excessiva alavancagem dos bancos durante as fases de expanso do ciclo econmico. Em linhas gerais, a proposta contempla a introduo de limites de alavancagem, bem como a constituio de colches de capital nos momentos conjunturalmente favorveis, com vistas a reduzir o impacto das perdas em conjunturas de contrao econmica. O que se busca tornar o sistema bancrio menos procclico.
Essas recomendaes, e outras que ainda viro emanadas tanto do Comit da Basileia quanto do FSB (Financial Stability Board), impem novos desafios aos reguladores brasileiros, que tero de incorpor-las ao nosso arcabouo regulamentar nos prximos anos, antes mesmo da implementao plena da Basileia II. Alinhados, mas sem exageros Contudo, a necessidade de manter esse alinhamento no deve levar os reguladores brasileiros a certos exageros que inevitavelmente esto sendo cometidos na escalada re-regulatria que se segue pior crise financeira do ps-guerra. Por exemplo, a proposta do governo norteamericano de limitar o tamanho dos bancos e de proibir as operaes de tesouraria proprietrias totalmente imprpria, tanto pelos seus provveis efeitos alocativos negativos como, principalmente pela sua ineficcia como limitadora do risco sistmico. Sua adoo no Brasil deve ser totalmente descartada. A crise recente mostrou que o sistema bancrio nacional altamente resiliente e que o Brasil no havia incorrido nas falhas de regulao e superviso observadas nos Estados Unidos, na Inglaterra e em outras jurisdies. O importante, para os prximos anos, o Brasil manter-se em linha com o consenso internacional na rea regulatria e de superviso sempre evitando a adoo dos exageros referidos , a fim de preservar o Pas de crises financeiras e, ao mesmo tempo, facilitar a insero da indstria financeira brasileira nos mercados globais.
A crise recente mostrou que o sistema bancrio nacional altamente resiliente e que o Brasil no havia incorrido nas falhas de regulao e superviso observadas nos Estados Unidos, na Inglaterra e em outras jurisdies.
Sem olhar para o retrovisor

Ao deixar para trs um longo perodo de instabilidade, o Pas precisa agora abandonar alguns mecanismos compensatrios, regimes e obrigatoriedades que ainda amarram o sistema financeiro ao passado
Por Andr Loes
31 O amadurecimento de uma nova disciplina Andr Loes economista-chefe do banco HSBC
Brasil alcanou, na ltima dcada, um nvel de estabilidade macroeconmica indito em sua histria. Essa evoluo foi particularmente relevante, pois o perodo de forte desequilbrio dos anos 80 a meados dos 90 no constituiu uma exceo, mas, antes, uma exacerbao de desequilbrios presentes ao longo da maior parte do sculo passado. Uma economia exposta a to longo perodo de instabilidade desenvolve mecanismos para lidar com o desequilbrio. A indexao, o encurtamento de prazos, a preferncia pelo consumo presente sobre o consumo futuro e as taxas de juros muito altas so alguns exemplos. Para o setor financeiro, tais mecanismos manifestaram-se por meio do comportamento dos seus agentes preferncia pela liquidez, por exemplo e tambm por medidas tomadas pelo governo para remediar a manifestao desses desequilbrios.
O Pas deixou esse captulo para trs, mas ainda convivemos com mecanismos, regimes e obrigatoriedades que miram o retrovisor. Para que o sistema financeiro seja capaz de desempenhar adequadamente seu papel ante a sociedade nos prximos anos, preciso superar e/ou transformar tais mecanismos e regimes. Discutirei, a seguir, trs pontos que, acredito, devem ser objeto de mudanas significativas ao longo da dcada que se inicia. Recolhimento sobre passivos O primeiro ponto refere-se s altas taxas de recolhimento compulsrio sobre passivos bancrios. Trata-se de um dos legados do perodo de alta inflao, quando o controle de liquidez era crtico, e a elevao dos compulsrios aos nveis anormalmente altos que se observa no Brasil, uma prtica justificada.
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Compulsrios muito altos causam elevao de spreads. O retorno necessrio remunerao da intermediao bancria precisa ser obtido a partir de um menor montante de recursos disponveis para emprstimo, e o tomador final fica, assim, onerado em benefcio do governo, que tem acesso garantido a recursos que, de outra maneira, poderiam ser alocados para emprstimos ao setor privado. Alm disso, o tratamento diferenciado, do ponto de vista da remunerao dos diferentes compulsrios, penaliza desproporcionalmente os bancos de varejo, cujo custo de manuteno das agncias que captam depsitos vista acaba sendo remunerado por um spread que incide sobre pequena parte dos depsitos. Por fim, possvel que, em resposta indisponibilidade de parte de seus depsitos, os bancos apresentem um vis na alocao dos recursos restantes, privilegiando mais do que seria normal os produtos de alto retorno. Crditos direcionados O segundo ponto refere-se aos direcionamentos obrigatrios de crdito. Trata-se de dispositivos originalmente desenhados para garantir a oferta mnima de crdito a setores que, pelo risco inerente ao negcio, dificilmente conseguiriam ter acesso a um volume adequado de recursos. No caso dos depsitos vista, por exemplo, 25% de tais recursos devem ser obrigatoriamente emprestados s atividades rurais, a uma taxa fixa de, no mximo, 6,75%, bastante inferior taxa bsica, que, na mdia dos ltimos cinco anos, atingiu 13,73%. No caso dos depsitos de poupana, 65% devem ser empregados na concesso de emprstimos imobilirios, com um spread de at 6% sobre seu custo de captao.
Na ausncia das condies que levaram sua introduo no passado, a manuteno dos direcionamentos distorce a alocao de recursos, com os setores favorecidos recebendo um montante maior do que indicaria uma avaliao de risco-retorno. No que se refere aos emprstimos imobilirios, por exemplo, a recente ampliao dos depsitos em poupana implica a necessidade de aumento compulsrio do crdito imobilirio em uma velocidade que poderia comprometer a qualidade da carteira de emprstimos. Alm disso, os spreads cobrados nos emprstimos para os segmentos no favorecidos por crdito direcionado obviamente mantm-se mais altos do que poderiam ser. Ou seja, s podem existir segmentos favorecidos se os demais forem preteridos. Prazos curtos O terceiro ponto de interesse refere-se ao prazo excessivamente curto dos passivos no Brasil. Alta inflao, confiscos e indexao assimtrica levaram os aplicadores a uma forte preferncia pela liquidez e pela indexao ao CDI (Certificado de Depsito Interbancrio), em detrimento do retorno. Essa preferncia manifesta-se na concentrao da riqueza em aplicaes de liquidez diria. A principal consequncia negativa do encurtamento de prazos que os ativos dos bancos e dos fundos de investimento tambm acabam por apresentar limitaes de prazo. O excessivo descasamento entre prazos mdios de passivos e ativos significaria um risco muito grande para as instituies e inaceitvel para a autoridade monetria (em sua funo de superviso bancria), em termos do risco sistmico a ele associado. Os ttulos do Tesouro Nacional, por exemplo, acabam por apresentar um prazo mdio inferior ao que poderiam obter, dada a estabilidade alcanada pelo Brasil. Os limites ao alongamento refletem menos a preocupao com o risco Tesouro e mais com o risco de descasamento dos balanos. Os prazos dos emprstimos ao setor privado tambm apresentam limitao por conta de tal descasamento.
O que no se pode mais postergar as mudanas necessrias adequao do sistema financeiro realidade de um pas estvel, de risco baixo e com investimentos que demandam horizonte de financiamento cada vez mais longo.
Como avanar No caso dos compulsrios, a reduo das taxas de recolhimento para valores mais prximos mdia de outros pases emergentes poderia ser perseguida como uma meta explcita de mdio prazo pelo Banco Central eventualmente, at com um cronograma definido, ainda que com alguma flexibilidade de implantao. A mudana deve ser necessariamente de mdio prazo, pois uma reduo rpida implicaria aumento excessivo de liquidez, com efeitos indesejados sobre a inflao. Um prazo mais dilatado tambm desejvel para que o Tesouro se prepare para a colocao de seus ttulos, sem poder mais contar com a demanda cativa representada pelos compulsrios depositados em ttulos pblicos. Com relao aos crditos direcionados, os prazos e as propostas devem diferir caso a caso. No caso do crdito agrcola, o direcionamento para os produtores poderia at ser preservado em um primeiro momento, mas seria desejvel trazer gradualmente sua remunerao para taxas de mercado. Uma possibilidade seria, durante um perodo de transio, reduzir o subsdio da taxa de emprstimo, igualando-a taxa Selic. Para que a transio se faa de maneira suave, poderia ser introduzido um teto, com a taxa voltando a igualar-se Selic sempre que esta estiver abaixo desse teto. O direcionamento para o crdito imobilirio uma questo mais complexa. Enquanto tivermos juros bsicos significativamente mais altos do que a mdia internacional, politicamente inevitvel que a maior parte dos emprstimos at um determinado teto apresente uma limitao de taxa. O maior problema est, como se sabe, na remunerao da parte passiva, os depsitos em poupana.
O que se espera aqui uma migrao do esquema atrelado TR (Taxa Referencial) para algo que se mova com a taxa Selic. Dessa forma, reduz-se a migrao de recursos de outras aplicaes para a poupana, evitando que o Tesouro venha a ter dificuldades na colocao de sua dvida e que os bancos tenham necessidade de aumentar sua carteira de crdito imobilirio em condies inapropriadas de relao risco-retorno. Mais tarde, medida que a taxa bsica convirja definitivamente para a mdia internacional, o direcionamento poderia ser extinto e os bancos emprestariam a partir de seus recursos livres, como o caso em economias com longo perodo de estabilidade. Finalmente, no caso dos prazos dos passivos, a soluo mais adequada seria aumentar a progressividade da taxao sobre os ganhos das diferentes aplicaes financeiras. A alta preferncia pela liquidez do aplicador brasileiro pode ser alternativamente descrita como baixa elasticidade ao retorno da aplicao. Nesse sentido, aumentar a intensidade com a qual as alquotas de imposto sobre ganhos financeiros so diferenciadas penalizando mais as aplicaes no curto prazo e, sobretudo, beneficiando as de longo prazo contribuiria para induzir o desejado alongamento dos passivos. As propostas aqui expostas servem como ponto de partida para discusso. O que no se pode mais postergar as mudanas necessrias adequao do sistema financeiro realidade de um pas estvel, de risco baixo e com investimentos que demandam horizonte de financiamento cada vez mais longo.
Da reforma do sistema mundial ao nosso mercado de capitais

O fortalecimento dos rgos reguladores continuar essencial para a sade do sistema financeiro no mundo, mas, no Brasil, os instrumentos financeiros, a Bolsa de Valores e as instituies investidoras tero relevncia especial para o nosso desenvolvimento
Por Roberto Teixeira da Costa
35 O amadurecimento de uma nova disciplina Roberto Teixeira da Costa, criador da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), membro do Conselho de Administrao da SulAmrica ING
Brasil passou bem pela crise internacional e nosso sistema financeiro deu mostras de estar equipado para superar esse grande teste de estresse. Todavia, no devemos ficar tranquilos e achar que tudo que tinha de ser feito j foi realizado. Temos de, continuamente, ajustar-nos s novas realidades de um sistema em fase de transio e antecipar-nos aos marcos regulatrios que viro. O contnuo fortalecimento dos rgos reguladores fundamental pelo desafio de enfrentar a criatividade, nem sempre saudvel, dos agentes financeiros. O incentivo autorregulao no deve ser esquecido, como tambm programas de educao financeira. necessrio que os investidores tenham a exata percepo dos produtos que lhes sero oferecidos e dos riscos inerentes.
Em dezembro de 2009, algumas medidas foram anunciadas pelo CMN (Conselho Monetrio Nacional) decidindo aumentar a transparncia externa pelos bancos instalados no Pas quando contratarem derivativos, que tero de ser registrados em cmaras de compensao e liquidao, como a CETIP (Central de Custdia e Liquidao). Evidentemente, a legislao e os regulamentos que se seguiro buscaro cobrir as deficincias atuais e as insuficincias claramente indicadas nos procedimentos autorregulatrios. Posteriormente, em fevereiro de 2010, o presidente do BC (Banco Central) colocou em audincia um conjunto de medidas destinadas a regular a compensao nacional dos gestores de instituies financeiras, segundo tendncias das economias desenvolvidas.
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E o que vem de fora? Certamente h a necessidade, em todo o mundo, da busca de um acordo para coibir abusos, mas temos de evitar que, de uma legislao considerada por muitos de excessiva liberalidade, passemos ao outro extremo, com regras que acabem por engessar os mercados. Na primeira fase da crise, em 2007, foi essencial, em primeiro lugar, estancar a desconfiana que afetou o mercado bancrio, principalmente nos Estados Unidos e na Europa. No se pode afirmar que tenha sido plenamente superada, porm, h indicaes de que a fase crtica tenha passado, principalmente os momentos de pnico. No entanto, ajustes adicionais certamente tero de acontecer.
Nesse sentido, o presidente norte-americano, Barack Obama, cumprindo suas promessas, apresentou, ainda em 2009, o projeto A Reforma Regulatria Financeira do Sculo XXI, detalhado a seguir em cinco captulos diferentes: I Regulao das entidades financeiras, criando o Financial Services Oversight Group, que coordenar a atuao das entidades reguladoras. II Regulao dos mercados financeiros, que prope, entre outros temas, a regulao do mercado de balco dos derivativos e de ativos lastreados em ttulos, alm de transparncia em todas as negociaes envolvendo valores mobilirios. III Regulao para proteger melhor consumidores e investidores, com a criao de uma nova agncia, a Consumer Financial Protection Agency, uma espcie de Procon financeiro no jargo brasileiro, destinada aos investidores do mercado. IV Maiores e melhores instrumentos para o governo administrar crises, desenvolvendo mecanismos que permitem assumir e desenredar instituies financeiras em processo de falncia. Essa medida parte da preocupao de que tem de haver uma anlise sistmica e no individualizada por instituies. V Proposio de medidas na esfera internacional, recomendando que os reguladores fortaleam a sua definio de capital regulatrio, com o objetivo de aumentar a qualidade, a quantidade e a consistncia internacional do capital.
Nosso sistema regulatrio, que superou bem a tormenta, ter de buscar uma convergncia com padres mundiais (...). Simultaneamente, ter de estimular cada vez mais os agentes de mercado para fortalecer os mecanismos de autorregulao.
J em 2010, Obama anunciou outras medidas de reforma estrutural do sistema financeiro dos Estados Unidos. Pelo plano apresentado, os bancos ficaro proibidos de realizar operaes de tesouraria e de possuir, investir ou patrocinar fundos de hedge ou private equity. Na ocasio, indicou que um nmero demasiado de instituies financeiras colocou o dinheiro do contribuinte em risco, fazendo investimentos nos produtos antes referidos. Em outras palavras, quer evitar que assumam riscos no inerentes a suas atividades tradicionais, evitando tambm conflitos de interesse insolveis na relao com clientes. O G20 (grupo dos 20 maiores pases desenvolvidos e emergentes) deve ter, por sua vez, seu papel destacado no cenrio financeiro global e uma de suas importantes recomendaes de que os bancos devam acumular maiores reservas nos chamados bons tempos para proteg-los contra as quedas abruptas do ciclo econmico. Algumas das medidas propostas receberam duras crticas dos gestores de instituies financeiras, principalmente nos Estados Unidos, e dos defensores do livre mercado, provocando um debate intenso no congresso norte-americano, com republicanos mais conservadores e muito crticos sobre a crescente interveno do Estado na economia. A busca de convergncia dos Estados Unidos com as autoridades europeias outro ponto crtico quanto ao sistema financeiro global, tambm encontrando obstculos a serem superados. Nesse contexto, em junho de 2009, ao final da reunio com chefes de Estado e de Governo da Unio Europeia, estabeleceu-se um novo modelo de regulao financeira, sobressaindo o Conselho Europeu de Risco Sistmico e o Sistema Europeu de Supervises Financeiras. Enquanto o primeiro ir analisar riscos para a estabilidade financeira, emitindo alertas e propondo recomendaes, o sistema de superviso ter poderes sobre autoridades nacionais de fiscalizao de sistema, obrigando-as a uma legislao uniforme.
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Sabemos da relevncia do capital estrangeiro, mas caber ao nosso mercado de capitais e ao sistema financeiro o papel principal de mobilizar recursos para o nosso desenvolvimento.
Outra iniciativa foi tomada em dezembro de 2009, com o Comit da Basileia de Superviso Bancria, recomendando que os grandes bancos sejam obrigados a garantir um maior capital para resistir a eventuais turbulncias. Os detalhes sero negociados at o final de 2012. Mais um tema polmico no mbito das medidas regulatrias est ligado questo da remunerao dos executivos das instituies financeiras. O clamor maior europeu, vindo particularmente da Frana e Alemanha, muito embora o presidente Obama tenha tambm se pronunciado em diferentes ocasies a respeito. No h dvida de que mecanismos que incentivam a busca da rentabilidade a curto prazo para gerar benefcios aos executivos no so saudveis. No entanto, preciso olhar o incentivo como mecanismo positivo, desde que, em sua formulao, sejam ponderados no s os ganhos de curto prazo, mas tambm os benefcios de mdio e longo prazos. Existem, enfim, muitas barreiras a enfrentar e provvel que as mudanas na regulao do sistema financeiro mundial tardem mais do que o inicialmente previsto. Como ficamos? Nosso sistema regulatrio, que superou bem a tormenta, ter de buscar uma convergncia com padres mundiais, o que no aparenta ser, pelos resultados at aqui alcanados, uma misso to complexa. Simultaneamente, ter de estimular cada vez mais os agentes de mercado para fortalecer os mecanismos de autorregulao. Eles devem ser os maiores interessados no fortalecimento institucional do mercado.
Para concluir, cabe sublinhar o contnuo fortalecimento do mercado de capitais. O Brasil distinguiu-se de outros pases da regio, durante os momentos de crise, ao preservar sua estrutura bsica de mercado. Malgrados os momentos de dvidas, aos brasileiros nunca faltou a confiana bsica no futuro do Pas. Hoje, um nmero expressivo de empresas brasileiras alcanou a dimenso internacional, baseando-se na captao de recursos via mercado de capitais. No devemos menosprezar tambm a importncia dos rgos de fomento interno e externo, particularmente o BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social), que ressaltou sua relevncia nos momentos da crise financeira que atravessamos. difcil imaginar, porm, um crescimento sustentvel sem que o nosso mercado de capitais continue sendo um elemento crucial para as companhias, estimulando que as poupanas interna e externa tenham no mercado uma de suas opes. O BNDES continuar tendo a relevncia que marcou historicamente sua presena, principalmente atuando anticiclicamente e beneficiando o setor de inovao. No entanto, para alcanarmos um desenvolvimento compatvel com as necessidades do Pas, o sistema financeiro nacional tem de estar preparado para essa funo. Portanto, os instrumentos de mercado e o papel da Bolsa de Valores e das instituies ligadas rea de investimento tm de ter a conscincia de seu papel nesse processo, sempre preocupados com a educao dos investidores, dando-lhes, em quantidade e qualidade, as informaes que necessitam para tomar decises racionais de investimento. Sabemos da relevncia do capital estrangeiro, mas caber ao nosso mercado de capitais e ao sistema financeiro o papel principal de mobilizar recursos para o nosso desenvolvimento.
Captulo 3
eficincia inovao tecnologia
Foco na eficincia
Uma anlise sobre a eficincia operacional e econmica das instituies financeiras no Brasil, a partir dos grandes segmentos de sua atuao no mercado: dos bancos comerciais e de investimentos gesto de recursos proprietrios e de terceiros
Por Ney Roberto Ottoni de Brito
43 Ney Roberto Ottoni de Brito professor titular de Finanas da Universidade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ), Ph.D. em Finanas pela Stanford University e scio da consultoria Ney O. Brito e Associados
ste artigo visa analise de aspectos relevantes para ganhos de eficincia operacional em instituies financeiras, bem como evidncia de sua contribuio a uma maior eficincia econmica. Inicialmente, algumas caractersticas especficas da indstria de intermediao financeira so destacadas. A seguir, so apresentados e discutidos os quatro grandes segmentos de atuao das instituies financeiras: banco comercial, banco de investimento, gesto de recursos proprietrios e gesto de recursos de terceiros. As tendncias e os aspectos relevantes para ganhos de eficincia operacional em cada segmento so ento analisados luz das caractersticas da indstria. A evidncia de contribuio a uma maior eficincia econmica nos segmentos de atuao tambm discutida. O artigo encerrado com consideraes sobre a exposio da indstria a um maior nvel de risco regulatrio nos prximos anos e a uma sntese de suas principais concluses.
A indstria de intermediao financeira Como observado pelos autores Brito e Larrch(1), a indstria de intermediao financeira tem uma caracterstica peculiar: ela coleta depsitos em moeda de poupadores e empresta moeda a investidores e consumidores. Ou seja, o input na indstria idntico ao seu output: moeda. Existe, entretanto, um ciclo de produo na indstria entre o recebimento de moeda de poupadores, seu reconhecimento pela estrutura da instituio financeira e sua disponibilizao para os agentes responsveis por emprstimos dentro da instituio. At a dcada de 60, esse ciclo era razoavelmente longo e os depsitos eram lanados em livros, agregados e processados manualmente, at serem disponibilizados para emprstimos, o que consumia alguns dias em seu ciclo de produo. A partir de meados da dcada de 60, com a introduo gradual de computadores e da Tecnologia da Informao (TI) na indstria, esse ciclo foi sendo reduzido. Hoje, com o nvel de desenvolvimento de TI, o ciclo tornou-se instantneo para instituies financeiras.
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Pode-se argumentar que existe outro setor de atividade em que o input igual ao output: o comrcio. Entretanto, o ciclo de produo no comrcio est longe de ser instantneo. A movimentao de mercadorias envolve estocagem e outras atividades logsticas, que ainda abrangem tempo significativo, embora sejam reduzidas por TI. interessante observar que, no comrcio, as atividades de marketing concentram-se nas vendas o seu output. No caso de instituies financeiras, as atividades de marketing envolvem tanto o input quanto o output. Instituies financeiras precisam atrair tanto depsitos como tomadores de emprstimos. Qualquer indstria com input idntico ao output e ciclo de produo instantneo torna-se essencialmente uma indstria de processamento de informaes. Por isso, TI fundamental para as operaes e o desenvolvimento das instituies financeiras, mais do que em qualquer outra indstria convencional.
Nesse contexto geral, as grandes decises de planejamento estratgico de instituies financeiras so destacadas por Brito e Larrch: Decises de estrutura e qualidade de seus ativos: os emprstimos e as aplicaes; Decises de estrutura e qualidade de seus passivos exigveis: sua captao; Decises integradas de estratgia de mercado no mbito de ativos e passivos; Decises de estrutura de capital e capitalizao/ alavancagem; Decises de investimento em Tecnologia Financeira (TF): anlise e processamento de informaes, em geral, e de custo e risco, em particular; Decises de investimento em TI. Essas decises requerem um alto nvel de integrao. Um banco no pode ser atacadista nos emprstimos e varejista na captao. O descasamento de maturidades entre ativos e passivos representa um risco a ser medido e administrado. Ativos de melhor qualidade permitem maior alavancagem. Maior alavancagem requer melhores sistemas de controle de risco e maiores investimentos em TF e em TI. O passado recente cheio de exemplos de decises estratgicas inadequadas de instituies financeiras nacionais e internacionais. Quando o Lehman Brothers quebrou, tinha ativos totais que representavam 33 vezes seu capital sua alavancagem era de 33 vezes. Merrill Lynch e Bank of America tinham alavancagem de mais de 20 vezes em ativos estruturados em hipotecas de baixa qualidade. Todos os grandes bancos tinham alavancagem excessiva, com sistemas de controle de risco inadequados e com grande exposio a risco de contraparte. O conjunto de suas decises estratgicas era to ruim que passou a levantar dvidas sobre a eficincia econmica do sistema financeiro e sobre as necessidades de sua regulao.
Ativos de melhor qualidade permitem maior alavancagem. Maior alavancagem requer melhores sistemas de controle de risco e maiores investimentos em TF (Tecnologia Financeira) e em TI (Tecnologia da Informao).
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Os segmentos de atuao Com a caracterizao das principais decises de instituies financeiras, pode-se prosseguir para analisar as tendncias nos principais segmentos de sua atuao. Existem quatro grandes segmentos de atividades que devem ser discutidos: Banco comercial foca-se em produtos e envolve trs grandes grupos de atividades: Bancarizao bsica: contas correntes, sua operao e movimentao; Crdito de varejo: cheque especial, cartes de crdito, crdito pessoal e crdito a pequenas e mdias empresas; Corretagem convencional: home broker e operaes convencionais de pessoas fsicas e jurdicas. Banco de Investimentos (BI) volta-se aos servios e envolve quatro grandes grupos de atividades: Crdito corporativo; Mercado de capitais: coordenao, produo e distribuio de produtos estruturados e de lanamentos de debntures e aes; Servios corporativos: fuses e aquisies, reestruturao de passivos e outros; Corretagem de atacado prime brokerage: financiamento de alavancagem de hedge funds e fundos de private equity, grandes operaes estruturadas e outras no convencionais. interessante observar que a maior parte das instituies brasileiras ainda opera corretagem convencional e de atacado em conjunto dentro da mesma estrutura. Entretanto, os dois segmentos de corretagem atendem a demandas diferentes e j operam separadamente h algum tempo no mercado internacional. Essa tendncia observada no mercado nacional, em que algumas instituies lderes separam os segmentos.
Gesto de Recursos Proprietrios (GRP) foca-se na gesto dos recursos prprios da instituio e um importante centro de lucros para diversas instituies internacionais Goldman Sachs em particular e tambm para algumas instituies nacionais. Em muitos casos, as aplicaes de recursos prprios envolvem operaes de prime brokerage e produtos gerados nas atividades de bancos de investimentos. Gesto de recursos de terceiros (asset management) envolve servios prestados a terceiros em quatro grandes grupos de atividades: Gesto de fundos: fundos prprios e de terceiros a serem distribudos a clientes; Gesto de recursos institucionais: gesto de recursos de fundos de penso e outros investidores institucionais; Private banking: gesto de recursos de grandes pessoas fsicas; Servios gerais: custdia e liquidao de transaes de carteiras. Eventualmente, as atividades de corretagem convencional podem ser acomodadas nesse segmento e no no segmento de banco comercial.
J no segmento de banco de investimentos, o foco est em produtos e servios especficos e personalizados. Por isso, investimentos em TF so fundamentais para um posicionamento competitivo. Investimentos em TI so relevantes como instrumento de enlatar TF e disponibilizar sua utilizao mais generalizada por equipes menos especializadas. A escala de operaes menos relevante do que no segmento de banco comercial, mas no deve ser subestimada. Obter escala na captao uma vantagem competitiva importante na montagem de grandes transaes. Ou seja, escala em banco comercial gera sinergias em banco de investimento. Dois grandes grupos de atividades precisam ser diferenciados na gerao de resultados. As atividades convencionais de um BI emprstimos corporativos, fuses e aquisies, coordenao e distribuio de lanamentos, servios de reestruturao de passivos etc geram resultados bons, mas tambm convencionais. O grupo de atividades no convencionais envolve conjuntos de atividades convencionais e outras atividades recentes pouco convencionais. Por exemplo, no passado recente, operaes conjuntas abrangendo emprstimos corporativos ponte resgatados com operaes de lanamento de aes e IPOs (Initial Public Offerings, as aberturas de capital) foram extremamente rentveis, tanto no Brasil quanto no exterior. Os ganhos de tesouraria na montagem e distribuio de operaes estruturadas so elevados. Tambm no passado recente, as operaes de prime brokerage no financiamento e na repartio de resultados de hedge funds e fundos de private equity foram fundamentais, particularmente no exterior, para bancos como Goldman Sachs e JP Morgan. Em sntese, as atividades no convencionais de um BI envolvem o uso e processamento inteligente de informaes. Na realidade, a grande vantagem comparativa para rentabilizar um BI por atividades no convencionais o acesso e processamento diferencial de informaes. Como caracterizado anteriormente, instituies financeiras, em geral, e BIs em particular, devem ser vistos como processadores de informaes e precisam focar-se nisso.
As tendncias operacionais em cada segmento Na busca por eficincia operacional, o primeiro segmento anteriormente apresentado o de banco comercial foca a operao de produtos ou servios padronizados, que requerem um baixo nvel de interao pessoal. A maior parte dos produtos e servios pode ser operada por Terminais Bancrios Automticos no jargo do sistema, os ATMs, o que tem duas implicaes imediatas: Escala de operaes fundamental no segmento; Investimentos em TI so crticos para a sua eficincia operacional. Por exemplo, os ganhos de escala na fuso Ita Unibanco certamente se traduziro em melhores resultados operacionais. Uma caracterstica importante desse segmento, destacada por Brito e Larrch, que toda inovao pode ser copiada e a internalizao de seus ganhos pode ocorrer em perodos cada vez mais curtos. Ou seja, os investimentos em TI no devem focar-se apenas em hardware. A flexibilidade da estrutura e capacidade de desenvolvimento de software uma vantagem ou desvantagem comparativa determinante para o acompanhamento e posicionamento competitivo no segmento. Finalmente, cabe observar que as caractersticas do segmento tendem a tornar cada vez mais difcil o posicionamento competitivo de pequenas e mdias instituies sem um nvel adequado de escala.
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Em nvel estratgico, as operaes de um BI devem basear-se em operaes tradicionais, tendo a preocupao de identificar suas vantagens diferenciais em informaes e montando transaes no convencionais com base em tais vantagens. Evidentemente, grandes conglomerados, alm das vantagens de escala, tm vantagens competitivas informacionais que devem ser utilizadas. A atividade de gesto de recursos proprietrios, terceiro segmento analisado neste artigo, hoje fundamental para a rentabilizao das operaes de qualquer banco. Quanto maiores as vantagens diferenciais em informaes, mais relevante tornase esse grupo de atividade. O foco em GRP iniciou-se no exterior, mais precisamente no Goldman Sachs, em que Black e Litterman(2) desenvolveram os fundamentos de processos estruturados de alocao de ativos. A prtica foi rapidamente adotada pelos grandes bancos de investimento e instituies financeiras. Entre os vrtices de alocao mais rentveis, destacavam-se operaes tpicas de BIs, como o apoio em funding de private equity e hedge funds por meio de prime brokerage. Essa integrao tende a confundir as atividades de GRP e de BIs, mas, na realidade, as atividades de GRP so um centro de lucro separado que no requerem a existncia de um BI. Os processos e a tecnologia de alocao de ativos j foram ajustados aos mercados nacionais e so discutidos por Brito(3)(4). Esses processos j foram implementados em instituies financeiras nacionais lderes e representam uma importante contribuio para seus lucros. Esse grupo de atividades tende a disseminar-se em instituies eficientes. A gesto de recursos de terceiros, por sua vez, um segmento de atividades sujeito a uma dinmica estrutural cujo resultado se torna difcil de prever. Trs grandes vetores de mudana atuam no segmento: Crescimento dos Exchange Trade Funds (ETFs); Conflito entre demanda por servios e oferta de fundos ou produtos; Consistncia com a estratgia institucional.
A partir do final dos anos 90 e incio dos anos 2000, foram desenvolvidos fundos cujas cotas so negociadas em Bolsas de Valores. Elas podem ser compradas ou vendidas em preges e no requerem nenhum contato com equipes de distribuio ou vendas. Inicialmente, esses fundos eram passivos e simplesmente replicavam ndices de mercado. Hoje, eles cobrem estratgias ativas e passivas em todos os segmentos. Como inexistem custos de distribuio, suas taxas de administrao so extremamente baixas tipicamente de 0,05% a 0,60% e atraentes para os investidores. Com isso, os volumes captados por ETFs no param de crescer no mercado internacional. No Brasil, a oferta de ETFs at aqui ficou restrita ao PIBB (Papis de ndice Brasil Bovespa) e a trs fundos iShares negociados na BM&FBovespa. Todos so fundos de aes com taxas de administrao baixas e atendem demanda por investimentos em aes da maioria dos investidores. Algumas grandes instituies brasileiras j criam reas especficas para o desenvolvimento de ETFs. Em sntese, o aparecimento, com tendncia ao crescimento, dos ETFs pressiona a receita e a rentabilidade da gesto de recursos de terceiros.
A adequada regulao e a lucratividade das instituies brasileiras minimizaram o impacto da crise financeira internacional. (...) Entretanto, os efeitos em nvel regulatrio apenas comeam a ser desenhados e no devem ser desprezados.
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O segundo vetor envolve caractersticas de investidores e das reas de asset management. Investidores crescentemente demandam servios personalizados de seleo de investimentos ajustados sua capacidade de tomar risco, enquanto assets de grupos bancrios querem oferecer produtos ou fundos sem envolver-se com os servios de ajuste. Tipicamente, a contribuio ao lucro da venda de fundos na rede do varejo de um banco comercial representa mais de 75% dos lucros globais da asset. Embora a rede comercial saiba vender produtos padronizados, ela no sabe prestar servios personalizados. Trein-la para prestar tais servios seria caro e de rentabilidade duvidosa. Esses vetores tm levado as instituies a uma reavaliao estratgica de suas reas de asset. O mercado, com seus ETFs, pressiona por reduo de taxas de administrao e receitas e os investidores e consumidores pressionam por mais servios e elevao de custos. Rentabilizar competitivamente uma rea de asset management em relao s demais reas de atuao de um banco BI e GRP tem se tornado difcil. Por isso, muitas instituies tm decidido fechar suas assets. O Citigroup vendeu a sua para a LeggMason, o Barclays vendeu a Barclays Global Investors a maior em recursos sob gesto no mundo para o BlackRock. A Merrill Lynch seguiu o mesmo caminho. Prever o resultado da atuao desses vetores no mercado nacional complicado. Entretanto, parece claro que os dias de uma asset de grupo bancrio, voltada para uma produo focada nos interesses operacionais do grupo, sero cada vez mais difceis. A asset pode at ser controlada pelo grupo, mas tem de ter independncia operacional para rentabilizar-se nos mercados nacionais e internacionais.
A eficincia econmica Alm de ser eficiente operacionalmente, buscando maximizar resultados, o sistema de instituies financeiras deve gerar ganhos de eficincia econmica nos diversos segmentos de sua atuao. Ganhos de eficincia econmica resultam de variaes em medidas do sistema, favorveis ao crescimento e a uma melhor distribuio de renda. Cabe agora examinar a evidncia emprica e os aspectos crticos para ganhos de eficincia econmica do sistema em cada um dos segmentos anteriormente destacados. No segmento de banco comercial, a melhor medida de eficincia econmica o spread de operaes de crdito pessoa fsica. Esse spread acompanhado pelo Banco Central e vem sendo reduzido continuamente. No decorrer de 2009, ele se reduziu em 13,4%, passando de 43,5% em dezembro de 2008 para 31,6% em dezembro de 2009. Essa reduo gerou ainda a menor taxa de juros cobrados do consumidor final na srie histrica em dezembro de 2009: 42,7% ao ano. Tanto o nvel do spread quanto o nvel de juros so ainda bastante elevados na comparao com padres internacionais de pases de primeira linha. Entretanto, a melhora dos indicadores mostra que o sistema vem obtendo ganhos de eficincia econmica no segmento de bancos comerciais. Essa tendncia deve ser monitorada, mas espera-se uma continuidade de ganhos. Cabe aqui destacar a descoberta de vocao de bancos pblicos no decorrer de 2009. Eles resolveram seus conflitos de objetivo pblico versus privado, optando pelo objetivo pblico, para suportar a expanso do crdito e a reduo de taxas de juros, trazendo claros ganhos de competitividade ao sistema. Afinal, se bancos pblicos fossem atuar com objetivos privados, seria melhor privatiz-los.
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No caso do banco de investimentos, a anlise deve ser dividida em duas partes. A primeira envolve as operaes convencionais de um banco de investimentos: emprstimos corporativos, fuses e aquisies, coordenao e distribuio de lanamentos etc. Essas operaes envolvem partes qualificadas em um mercado razoavelmente competitivo. Tudo sugere existir um processo de formao de preos competitivo e economicamente eficiente nessas transaes. A segunda parte envolve as operaes no convencionais de um BI: cestas de operaes convencionais e transaes de prime brokerage. Um caso recente e relevante de cestas de operaes convencionais foram os emprstimos ponte associados a lanamentos de aes e IPOs, quando so resgatados. A evidncia sugere que os retornos associados a essas transaes foram anormalmente elevados e que seu processo de formao de preos foi economicamente ineficiente. Transaes de prime brokerage envolvendo financiamento de private equity e hedge funds parecem ter um processo de formao de preos ainda mais difcil. Na realidade, no mercado internacional, o relacionamento entre os BIs e os fundos de private equity e hedge funds quase societrio, com um processo de formao de preos pouco transparente. Como os recursos envolvidos podem ter sido captados via depsitos vista ou a prazo, essa pouca transparncia sugere a existncia de eventuais riscos sistmicos e ineficincia econmica no processo.
Para o segmento de gesto de recursos proprietrios, as dificuldades comeam com a definio do que so recursos proprietrios. So apenas recursos do capital de risco e do patrimnio lquido do banco? Abrangem recursos de terceiros captados via depsitos e letras financeiras? No primeiro caso, bancos estaro administrando seu capital e, provavelmente, obtendo uma remunerao adequada para a sua exposio a risco. Nesse caso, tudo sugere um processo economicamente eficiente de formao de preos. Entretanto, a eventual utilizao de recursos de terceiros representa uma alavancagem dos retornos do capital de risco do banco. Tal alavancagem pode estimular investimentos de maior retorno e risco, particularmente se o banco grande demais para falir. Esse problema de moral hazard (perigo moral) pode gerar riscos sistmicos e ineficincia econmica. Esse problema, com investimentos alavancados por recursos de terceiros em operaes de alto risco em private equity, hedge funds e ttulos colateralizados, ficou bastante evidente na recente crise internacional. Ele ainda no parece ser significante no mercado nacional, mas o seu monitoramento e uma atuao preventiva, via autorregulao ou regulao, seriam adequados.
Parece bastante claro que a relao de bancos com a sociedade e o setor pblico mudar de forma fundamental e duradoura nos prximos anos. Isso precisa ser considerado por nossas instituies em seu planejamento estratgico.
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Resta ento a anlise da eficincia econmica no segmento de gesto de recursos de terceiros. Como de conhecimento geral, o baixo nvel de poupana uma das maiores restries ao crescimento de nossa economia. Enquanto a China tem uma poupana de mais de 40% do Produto Interno Bruto (PIB), nossa poupana no chega a 20%. Nesse contexto, a rentabilizao de nossa poupana financeira um aspecto crtico e muito pouco discutido para o nosso desenvolvimento. Quanto maiores forem os nveis de rentabilidade dos investidores em nosso sistema de gesto de recursos de terceiros, maiores sero os nveis de sua poupana e do crescimento de nossa economia. Duas medidas de eficincia econmica podem ser propostas para o segmento: taxas de administrao de fundos e critrio de repartio de resultados entre investidores e gestores. Como referncia de anlise, parece razovel utilizar os fundos de menor nvel de risco os fundos DI (Disponibilidade Interna) com um investimento inicial exigido de mil reais. No incio de 2006, a taxa de administrao desses fundos nas assets dos grandes bancos conglomerados era de 4% ao ano. Essa taxa foi reduzida para 2,5% no incio de 2010, ou seja, ocorreu uma significativa reduo de taxas de administrao no perodo. Isso indica que existiram ganhos de eficincia do segmento no perodo.
O critrio de repartio de resultados entre gestores e investidores discutido por Brito(3). Considerando que um fundo DI simplesmente compra LFTs (Letras Financeiras do Tesouro) ao par um ttulo pblico lquido e disponvel em mercado e rende pela taxa Selic no perodo, a repartio dos resultados entre gestores e investidores ser uma funo do nvel da Selic, da taxa de administrao do fundo e do prazo de investimento. A tabela a seguir apresenta o percentual de ganho do gestor em relao ao ganho do investidor para dois nveis de taxa Selic e taxas de administrao de 2,5% e 4%. A tabela abaixo indica que, em 2006, com uma taxa de administrao de 4% ao ano em um perodo de 20 anos, o gestor ganharia 202% mais do que o dobro do ganho do investidor. Com a reduo da taxa para 2,5%, esse percentual foi reduzido para 92%. Duas concluses so evidentes: Os ganhos dos gestores em 2006 eram extremamente elevados e seus preos indicavam grande ineficincia econmica, que comprometia a formao de poupana financeira e o crescimento econmico; A reduo da rentabilidade dos gestores e os ganhos de eficincia econmica no perodo 2006-2010 no segmento foram significativos.
Potencial de ganho do gestor versus investidor Taxa Selic = 8,75% Taxa Selic = 10,5%
Taxa de administrao Prazo (em anos) 1 5 10 20 2,5% 43,50% 51,30% 62,70% 92,04% 4% 91,58% 108,26% 133,33% 201,66% 2,5% 34,53% 41,95% 53,01% 82,13% 4% 68,00% 82,85% 105,64% 169,54%
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Apesar dos ganhos, os resultados indicam que, no longo prazo, gestores e investidores repartem os resultados das aplicaes em partes aproximadamente iguais para uma Selic de 8,75% e uma taxa de administrao de 2,5%. Como observado por Merton(5), fundos ETF, disponveis ao pblico e com as mesmas caractersticas de administrao de um fundo DI, teriam taxas de administrao de cerca de 0,2%. Ou seja, taxas de administrao ainda so altas comparadas a padres internacionais e ganhos de eficincia adicionais podem ser obtidos. Lucros e eficincia nas operaes Como de conhecimento geral, as instituies financeiras brasileiras vm mantendo lucratividade e eficincia em suas operaes consolidadas. Adicionalmente, dois dos quatro grandes segmentos de sua atuao mostram evidncia de ganhos de eficincia econmica. Bancos comerciais vm reduzindo o spread de suas operaes com pessoas fsicas e suas reas de gesto de recursos de terceiros vm reduzindo suas taxas de administrao de fundos de investimento. O segmento de bancos de investimentos sugere que o processo de formao de preos em algumas operaes pode ser discriminatrio e economicamente ineficiente. Nesse segmento, os fundamentos conceituais de assimetria de informaes sugerem o monitoramento e a autorregulao ou regulao de certos tipos de transaes. No quarto e ltimo segmento gesto de recursos proprietrios , parece existir espao para ganhos de eficincia operacional, com a estruturao de processos formais de alocao de ativos. Esse segmento ainda tratado com baixo nvel de formalidade em grande parte das instituies e ser cada vez mais relevante para sua rentabilizao. A adequada regulao e a lucratividade das instituies brasileiras minimizaram o impacto da crise financeira internacional. Ao contrrio do mercado global, em que a crise se originou nos grandes bancos, aqui ela afetou a captao de pequenos e mdios bancos e pde ser administrada em nvel operacional pela injeo de liquidez. Entretanto, os efeitos em nvel regulatrio apenas comeam a ser desenhados e no devem ser desprezados.
O Banco Central colocou em audincia uma proposta de regulao de remunerao de executivos. Provavelmente outras medidas viro. Parece bastante claro que a relao de bancos com a sociedade e o setor pblico mudar de forma fundamental e duradoura nos prximos anos. Isso precisa ser considerado por nossas instituies em seu planejamento estratgico. Finalmente, cabe aqui destacar que regulao sempre deve ser considerada luz de alternativas de incentivos fiscais e econmicos. Uma excelente discusso do conceito de alternativas econmicas regulao desenvolvida por Poole(6), ex-presidente do FED (Federal Reserve) de Saint Louis. Ele prope, por exemplo, como alternativa para controlar a alavancagem, a eliminao da dedutibilidade fiscal de juros pagos pelos bancos. Para controlar a necessidade de proteo de credores depositantes, ele prope a obrigatoriedade de emisso de debntures subordinadas pelos bancos suas taxas sero um sinal de mercado da sade do banco. Sem querer discutir o mrito dessas propostas, cabe ressaltar a importncia do conceito: no claro que uma regulao excessiva seja, em geral, a melhor soluo. Referncias bibliogrficas
(1) Brito, N. e Larrch, J. The Strategic Planning of Financial Institutions, Relatrio de Pesquisa desenvolvido para a Fondation Nationale Pour LEnseignment de la Gestion (FNEGE), Frana, Agosto de 1980. (2) Black, F. e Litterman, R. Asset Allocation: Combining Investor Views with Market Equilibrium, Fixed Income Research Series, Goldman Sachs, Setembro de 1990. (3) Brito, N. Asset allocation em Private Banking, Editora ArtMed, 2006. (4) Brito, N. Alocao de Ativos e Risco no Mercado Nacional, Apresentao no 3 Congresso Internacional da BMF, Campos do Jordo, Agosto de 2007. (5) Merton, R. Asset Allocation, Apresentao no 3 Congresso Internacional da BMF, Campos do Jordo, Agosto de 2007. (6) Poole, W. Moral Hazard: The Long Lasting Legacy of Bailouts, Financial Analysts Journal, vol. 65, n 6, Novembro de 2009.
Inovao colaborativa
A evoluo da indstria financeira no Brasil aponta para o desenvolvimento de projetos colaborativos entre as instituies, contribuindo para a inovao constante e, sobretudo, preservando a saudvel competitividade do mercado
Por Joaquim Kiyoshi Kavakama
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Joaquim Kiyoshi Kavakama superintendente-geral da Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP)
grau de inovao dos bancos brasileiros surpreendente e s tomamos conscincia disso ao compararmos com as instituies de outros pases e regies, pois seus servios j tornaram-se parte de nosso dia-a-dia e, por isso, tornam-se comuns aos nossos olhos. Pagar contas com comodidade e segurana via home banking ou office banking em qualquer banco, independentemente de qual deles tenha emitido a cobrana; transferir quaisquer valores para outras pessoas a qualquer momento; realizar transferncias a partir de R$ 3.000,00 via TED (Transferncia Eletrnica Disponvel) e t-las disponibilizadas na conta do beneficirio alguns segundos depois; comprar aes e no receb-las em papel, um processo viabilizado pela custdia eletrnica implantada h vrios anos; dispor da velocidade da compensao dos cheques de valores iguais ou superiores a R$ 300,00 em apenas um dia, praticamente em mbito nacional; e utilizar os estabelecimentos de varejo, como casas lotricas, farmcias e supermercados, como correspondentes bancrios so alguns exemplos de inovaes para as quais no encontramos similares em alguns pases desenvolvidos e em desenvolvimento.
Quais seriam as razes que propiciaram esse ambiente de inovao no Brasil? Uma das mais citadas o perodo de altos ndices inflacionrios a hiperinflao das dcadas de 80 e 90 , que impulsionou os bancos a fazerem vultosos investimentos em TI (Tecnologia da Informao). Esses investimentos em TI eram uma questo de competitividade para o setor, porque, nessa poca, a taxa do overnight se situava em torno de 3% e cada dia que a informao pudesse ser antecipada resultava em significativo aumento da rentabilidade. Entretanto, apesar de ser uma das razes para o ambiente inovador do Pas, esta no a mais relevante. Se analisarmos o passado recente ao qual a indstria financeira esteve submetida, veremos como se desenvolveu a capacitao desse setor.
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O Brasil passou por inmeras trocas de moedas nos ltimos 50 anos: cruzeiro, cruzeiro novo, cruzeiro novamente, cruzado, cruzado novo, novamente cruzeiro, cruzeiro real e, finalmente, o real desde 1994. Algumas delas implicaram diviso por mil, eliminao de centavos e, para a transio ao real, a diviso do cruzeiro real por 2.750 (dois mil, setecentos e cinquenta). Sem dvida alguma, o desenvolvimento da capacidade logstica, da flexibilidade de sistemas e de programao, do treinamento e da comunicao foram competncias adquiridas nessas transies, para bem atender populao. A adequao de operaes, sistemas e processos para responder aos vrios planos econmicos Plano Cruzado, em 1986; Plano Bresser, em 1987; Plano Vero, em 1989; Plano Collor, em 1990; e Plano Real, em 1993 tambm impulsionou a criao de msculos na indstria financeira. Competncias como capacidade de mobilizao, planejamento e resilincia foram exaustivamente desenvolvidas, pois fechar os bancos em um feriado bancrio e abri-los trs dias depois com todas as operaes aderentes regulamentao inclusive diante de desafios complexos, como nos perodos em que foram criados ndices ou indexadores para as operaes financeiras demandaram uma incrvel capacidade de resposta dos bancos e de seus profissionais. Evidentemente, todos esses desafios ocorreram concomitantemente com as condies de mercado observadas em quaisquer ambientes competitivos, quais sejam: o processo de aquisies e fuses, a livre concorrncia e a necessidade de diferenciao e de gerao de valor, alm da ampliao e do crescimento dos canais de atendimento em um pas de dimenses continentais s para citar alguns exemplos.
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A reforma do Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB), liderado pelo Banco Central entre 2001 e 2002, cujo objetivo foi o de fortalecer o sistema financeiro com a reduo do risco sistmico, estabeleceu-se como outro grande desafio. A diminuio do risco sistmico de a quebra de um banco ocasionar a quebra em cadeia de outros bancos mais conhecido como efeito domin foi equacionada pela aplicao dos princpios do BIS (Bank for International Settlement). Entre as vrias medidas adotadas na reforma, as principais foram a implementao da liquidao interbancria em tempo real, o conceito de entrega contra pagamento para os ativos e a promulgao da Lei n 10.214, de maro de 2001, reconhecendo a liquidao lquida multilateral e a figura da contraparte central (cmaras) para assegurar a liquidao de todas as operaes cursadas em sistemas sistemicamente importantes. Essa implementao demonstrou a grande capacidade de articulao e de colaborao da indstria e do Banco Central, pois o desenho dos modelos de negcio, a implantao da infraestrutura contendo as inovaes tecnolgicas, a interligao com os sistemas legados dos bancos, o desenvolvimento de novos processos e produtos, a implantao dos novos conceitos e a constituio das cmaras foram realizados no prazo recorde de dois anos.
Mesmo com todas essas competncias adquiridas pela indstria financeira, o mais recente projeto colaborativo da indstria, o DDA (Dbito Direto Autorizado), que consiste na apresentao eletrnica da cobrana, ou e-Invoice (no termo em ingls), trouxe mais inovaes e aprendizados. Em primeiro lugar, pela caracterstica nica de toda a cobrana eletrnica poder ser apresentada por qualquer banco do Pas, uma vez que existe um repositrio central das informaes; segundo, porque foi desenvolvido em um escopo de autorregulamentao e os prazos foram estipulados pela indstria; e, terceiro, pelo curto tempo de desenvolvimento e de incio das operaes, de apenas 11 meses: prazo inimaginvel, dada a complexidade sistmica de se integrar soluo dos bancos e do DDA. Contudo, os reais aprendizados foram a governana do projeto e a delimitao do escopo de um projeto colaborativo. A constituio da governana do projeto, contando com a representatividade dos bancos grandes, mdios e pequenos, via associaes de bancos ABBC (Associao Brasileira de Bancos), ABBI (Associao Brasileira de Bancos Internacionais), ASSBAN (Associao de Bancos no Distrito Federal) e Febraban (Federao Brasileira de Bancos) , e o alinhamento dessa governana com os anseios do Banco Central foram determinantes na coordenao e na execuo do projeto no prazo.
A competncia na gesto de projetos colaborativos um diferencial para o futuro da indstria e do Pas, quando pensamos acerca da situao privilegiada do Brasil no cenrio internacional.
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Equao inovadora A delimitao do escopo do que deveria constar do modelo colaborativo demarcada como outro grande desafio. Isso se explica porque os agentes econmicos buscam, individualmente, inovar, sendo uma boa definio de inovao a adotada pelo Frum de Inovao da FGV-EAESP (Escola de Administrao de Empresas de So Paulo, da Fundao Getlio Vargas): Inovao = ideia + implementao + resultados. E s h inovao se no faltar nenhum elemento da equao. Ora, em um projeto colaborativo, a ideia normalmente uma construo coletiva, porque parte de um embrio, que pode ter sido formulado por um agente individual, porm, sua evoluo e maturao ocorrem via processo de colaborao intensa entre os participantes. A implementao pode ser dividida em elementos de cooperao e elementos individuais; no entanto, os resultados, ou lucros, so colhidos individualmente pelos agentes. Esse conceito explica por que o DDA foi discutido por um longo perodo de tempo at que sua implementao pudesse finalmente ocorrer. O segredo do projeto foi a acurada delimitao do espao colaborativo e competitivo. As padronizaes das trocas de informaes, os processos interbancrios, as regras de negcio associadas e a autorregulamentao foram cuidadosamente examinados para, em nenhum momento, subtrair do espao competitivo dos bancos as decises que ali deveriam permanecer. Pelo sucesso do lanamento do DDA e pela grande competio que ocorreu e vem ocorrendo entre os bancos para os clientes aderirem a ele em suas respectivas instituies, nota-se a adequao da estratgia de delimitao do escopo do espao colaborativo, permitindo bastante espao competitivo para que cada banco se diferenciasse na oferta do produto ao seu segmento-alvo de mercado.
A competncia na gesto de projetos colaborativos um diferencial para o futuro da indstria e do Pas, quando pensamos acerca da situao privilegiada do Brasil no cenrio internacional. Dispondo de uma indstria financeira robusta, de um sistema de pagamentos reconhecido mundialmente como um dos melhores e com trs bancos brasileiros ocupando as primeiras posies quando comparados com instituies dos Estados Unidos e da Amrica Latina, pelo critrio de rentabilidade sobre o patrimnio, segundo pesquisa da consultoria Economtica , o prximo passo ser a obteno do reconhecimento internacional para que o Pas seja um polo financeiro e de investimentos da regio. Com certeza, esse reconhecimento ser fruto do trabalho colaborativo entre vrios setores da economia e do governo. Em mbito nacional, a aplicao de novas tecnologias de acesso e de convergncia, como o celular, poder beneficiar-se de modelos colaborativos para a obteno de escala transacional e interoperabilidade, viabilizando, qui, o fornecimento de servios financeiros populao no bancarizada. importante ressaltar que modelos como esse s lograro xito se estiver garantido, na definio do escopo do modelo colaborativo, o espao competitivo adequado para que todos os agentes do ecossistema possam capturar o resultado esperado da equao que define a inovao, necessrio para que o modelo de negcio seja sustentvel, agregue valor e produza bem-estar social.
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Em um projeto colaborativo, a ideia normalmente uma construo coletiva, porque parte de um embrio, que pode ter sido formulado por um agente individual, porm, sua evoluo e maturao ocorrem via processo de colaborao intensa entre os participantes.
O salto da mobilidade
O avano da tecnologia do mobile payment no Brasil, essencial para o desenvolvimento do setor financeiro nos prximos anos, ainda depende da superao de grandes desafios, como a convergncia de sistemas, processos e estratgias das indstrias de cartes e de telefonia celular, mas todo o mercado j se move claramente na direo de um objetivo comum
Por Paulo Rogrio Caffarelli
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Paulo Rogrio Caffarelli vice-presidente de Negcios de Varejo do BB e presidente da Associao Brasileira das Empresas de Cartes de Crdito e Servios (Abecs)
mercado de cartes exerce historicamente um papel de grande relevncia no processo de modernizao e automatizao do uso dos meios de pagamento no Brasil. No foi por acaso que construmos a maior rede on-line de captura de transaes eletrnicas do Pas. Em 2009, essa rede j era formada por mais de 1,7 milho de estabelecimentos comerciais credenciados e localizados nos mais diversos e longnquos pontos do Brasil, permitindo que o carto, em poucos anos, passasse a representar mais de 20% do consumo das famlias brasileiras. Somado a isso, tivemos tambm a massificao do processo de colocao de chips nos milhes de cartes que circulam hoje no mercado, agregando maior valor aos cartes de mltiplas funes e conferindo maior segurana ao usurio e aos estabelecimentos, alm de j indicar uma possvel aposentadoria da tecnologia de tarja magntica.
O que vem pela frente a transposio das funes dos cartes de crdito e dbito nos mais variados tipos de dispositivo, seja em um relgio que passa a ter funes sem contato (contactless) ou, ainda, na transposio das solues de cartes para os dispositivos mveis que j acompanham boa parte da populao brasileira, lembrando que o ano 2010 se iniciou com mais de 160 milhes de aparelhos celulares ativos no Pas. A telefonia celular atualmente uma das tecnologias de maior penetrao no mercado de varejo. Contudo, os desafios de construir o mobile payment no Brasil no so pequenos ou triviais. Temos a nosso favor a tecnologia que vem evoluindo rapidamente, alm das caractersticas favorveis dos consumidores brasileiros no que tange propenso ao uso cada vez maior de solues de cartes e de celulares. Afinal, quo grande esse desafio ento?
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Instituies Financeiras no Brasil
A resposta ainda no simples e direta como gostaramos que fosse, mas seguramente passa pela convergncia de sistemas, processos e estratgias comerciais de duas das maiores indstrias de varejo do Pas a de cartes e a de telefonia celular. Mas no estamos parados. Tanto no mbito da Febraban (Federao Brasileira de Bancos), da Abecs (Associao Brasileira de Empresas de Cartes de Crdito e Servios) ou das relaes privadas entre as partes, estamos discutindo e propondo a criao de uma ampla plataforma de integrao entre esses dois mundos. Essa plataforma certamente seguir as premissas j estabelecidas nas estratgias dos bancos para o mercado de cartes, tendo como princpio uma ampla participao dos diversos agentes que podem colaborar para a formao de um grande negcio para as partes envolvidas. As bandeiras (locais ou internacionais), as operadoras de telefonia e os emissores ou adquirentes apoiando uns aos outros com foco no cliente certamente conseguiro estabelecer os padres de operao e relacionamento entre todos os participantes desse novo padro. Temos a certeza de que vivemos um momento de aproximao e consolidao dessas duas indstrias em torno de um objetivo comum: prover um ambiente de relacionamento cada vez melhor para nossos consumidores e construir uma plataforma aberta e voltada para a ampliao dos servios e da concorrncia nesses dois setores.
Tanto no mbito da Febraban, da Abecs ou das relaes privadas entre as partes, estamos discutindo e propondo a criao de uma ampla plataforma de integrao entre esses dois mundos (as indstrias de cartes e de telefonia celular).
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Duas indstrias em forte crescimento Os setores de cartes e de telefonia celular tm demonstrado vitalidade no mercado brasileiro, sedimentando as bases para a integrao de sistemas e tecnologias que permitiro o desenvolvimento de uma ampla plataforma de mobile payment no Brasil.
Evoluo das transaes com cartes de pagamento (em R$ bilhes) 309 256 215 174 95 42 56 115 67 142 89 107 129 158
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010*
Carto de dbito
Carto de crdito
Fonte: Associao Brasileira das Empresas de Cartes de Crdito e Servios (Abecs) * estimativa
Evoluo do nmero de celulares em circulao no Brasil (em milhes de unidades) 174,0 176,8
65,6
86,2
99,9
121,0
150,6
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010 (fev)
Fonte: Research Deloitte (a partir da consolidao de dados da Anatel Agncia Nacional de Telecomunicaes)
Captulo 4
Caminhos em um mundo de oportunidades
internacionalizao viso de mercado marketing
Novas fronteiras para os bancos brasileiros

Acompanhando as empresas nacionais, em forte movimento de internacionalizao, as instituies financeiras brasileiras tambm avanam no exterior, ganhando relevncia cada vez maior entre os mais importantes competidores globais
Por Ricardo Marino
65 Caminhos em um mundo de oportunidades Ricardo Marino diretor executivo de Unidades Externas do Ita Unibanco
istoricamente, os bancos internacionalizam-se acompanhando o movimento das empresas nacionais, e no abrindo novos mercados. Este foi o caso dos bancos norte-americanos, franceses, alemes e espanhis, que chegaram a pases como o Brasil com as suas indstrias. Tambm o movimento que presenciamos em relao China, no momento em que as nossas relaes comerciais com o pas asitico se intensificam, e das prprias instituies brasileiras no exterior, apoiando a grande internacionalizao das empresas nacionais ocorrida nos ltimos anos. Com a crise que atingiu o sistema financeiro a partir de 2008 e o consequente estreitamento do crdito, a estratgia de atuao internacional dos bancos brasileiros faz-se mais necessria. Felizmente, ao contrrio do que ocorria nas dcadas de 80 e 90, quando os abalos nas finanas externas rapidamente afetavam as taxas de cmbio e de juros no Pas, prejudicando a economia como um todo, desta vez, as rgidas regulamentaes brasileiras e a maior estabilidade econmica permitiram o fortalecimento das instituies bancrias do Brasil frente ao mercado externo.
Dessa forma, a operao dos bancos brasileiros no exterior, que j vinha intensificando-se nos ltimos anos, encontra agora um cenrio macroeconmico mais favorvel. Com o aumento expressivo de confiana dos mercados, trazida pelo bom desempenho durante os momentos crticos da crise, a reduo dos custos de funding e a possibilidade de ampliao da carteira de crdito, as vantagens competitivas dos bancos brasileiros no atendimento aos clientes empresariais que atuam fora do Pas aumentaram. Alm disso, a criao de novas regras globais para gesto do sistema financeiro, como a reviso da Basileia II, e o refinamento das questes relacionadas aos modelos de risco de liquidez beneficiam a adaptao dos bancos brasileiros a novos mercados, por estarem habituados regulamentao mais restritiva existente no Pas.
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As chances de xito dos bancos brasileiros tambm tendem a ser maiores a partir da concentrao de seus esforos nos pases em desenvolvimento, que apresentam contnua melhora em seus fundamentos e possuem caractersticas de mercado mais parecidas com aquelas encontradas no Brasil nos ltimos anos. Com isso, o tempo e o investimento necessrios para a adaptao cultural e uniformizao de processos durante a instalao das novas operaes podem ser reduzidos. O cenrio favorvel permitiu o aumento sensvel da relevncia das instituies financeiras brasileiras entre importantes competidores globais. Aqui, cito como exemplo a instituio em que atuo, o Ita Unibanco, presente em 12 pases, que est entre os 10 maiores bancos por valor de mercado e a 49 maior empresa do mundo. Mesmo sendo a empresa do setor financeiro mais internacionalizada do Pas, ainda no possvel afirmar que j exista uma grande multinacional brasileira no setor, a exemplo do que existe no setor industrial voltado ao consumo, ao transporte ou minerao. Mas, sem dvida, a grande capacitao interna, a eficincia operacional e a adequao s rgidas regulamentaes globais tornam a empresa bem preparada para a competio internacional.
Alm do Ita Unibanco, instituies como o Banco do Brasil e o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) tambm buscam mercados internacionais para apoiar a expanso das empresas brasileiras. Independentemente da estratgia de cada instituio, esse direcionamento para outros mercados faz-se cada vez mais necessrio e o processo deve tornar-se mais efetivo nos prximos anos. O movimento deve aproveitar as boas bases oferecidas pela estabilidade econmica no Brasil e a confiana com que a economia nacional conta. A partir da, a construo de um modelo global de atuao no setor auxiliar as empresas nacionais e, consequentemente, o Pas a ampliarem seus resultados e competirem em igualdade de condies no mercado global do qual participamos.
US$ 122,1 bi
(...) as rgidas regulamentaes brasileiras e a maior estabilidade econmica permitiram o fortalecimento das instituies bancrias do Brasil frente ao mercado externo.
Este foi o total de Investimento Brasileiro Direto (IBD) no exterior em 2008 (ltimo ano sobre o qual havia dados disponveis e consolidados at abril de 2010). Este montante cerca de 150% superior ao registrado no incio da dcada, sinalizando a vitalidade do processo de internacionalizao dos negcios brasileiros.
Fonte: Research Deloitte (a partir da consolidao de dados do Banco Central)
67 Caminhos em um mundo de oportunidades
A operao dos bancos brasileiros no exterior, que j vinha intensificando-se nos ltimos anos, encontra agora um cenrio macroeconmico mais favorvel.
Histrias e conquistas do dinheiro de plstico

Da ideia de um visionrio que lanou, nos anos 50, as bases da revoluo eletrnica nos meios de pagamento s transformaes contnuas que hoje vivemos na dinmica das transaes comerciais, que aceleram os negcios e as relaes entre pessoas, empresas e governos
Por Rubn Osta
69 Caminhos em um mundo de oportunidades Rubn Osta diretor-geral da Visa do Brasil
o final da dcada de 50, o visionrio Dee Hock, fundador e CEO (Chief Executive Officer) emrito da Visa, teve o seguinte pensamento: E se o dinheiro se tornasse totalmente eletrnico? Transformando-se em eltrons e ftons, o dinheiro poderia atravessar o mundo na velocidade da luz, por um custo minsculo!. Com essa ideia brilhante, ele contribuiu para que, alguns anos depois, o mundo deixasse de ser local para ser global, a tecnologia evolusse de analgica para digital e, finalmente, as pessoas mudassem a maneira de fazer seus pagamentos. O indivduo, assim como o mercado, est em constante transformao na busca de aperfeioamento, novas tecnologias e novos dispositivos que facilitem o seu cotidiano e garantam mais flexibilidade, segurana e comodidade. Por essas e outras razes, estamos vivendo uma migrao contnua para a moeda digital. Consumidores e empresas esto, cada vez mais, convencidos da eficincia, confiabilidade e praticidade da moeda digital, se comparada a outros meios de pagamento.
Os pagamentos eletrnicos incentivam o crescimento das economias e contribuem para um sistema de comrcio estvel, ajudando a estimular o crescimento e a gerao de empregos e permitindo um melhor controle financeiro para consumidores, estabelecimentos comerciais e governos. Para os portadores de cartes, a moeda digital incentiva a incluso social, ao permitir a entrada de pessoas no bancarizadas no sistema financeiro. Empresas de todos os tamanhos so beneficiadas, pois conseguem organizar seu fluxo de caixa e reduzir custos operacionais, impulsionando seus negcios. Os estabelecimentos comerciais que recebem pagamentos eletrnicos tambm usufruem das vantagens do uso dos cartes de crdito e de dbito, como a garantia do recebimento, a agilidade e rapidez no pagamento, o aumento do ticket mdio de compra e, ainda, ganhos de mercado em relao concorrncia. At os governos beneficiam-se dos pagamentos eletrnicos, j que podem oferecer programas de benefcios sociais por meio de carto, obtendo reduo de custos, alm de efetuarem suas compras mais eficientemente.
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Para se ter ideia da dimenso desse universo, em julho de 2007, o Banco Central (BC) preparou um estudo para identificar o custo de cada sistema de pagamento para a economia brasileira e avaliar o nvel de economia gerado pela adoo de meios eletrnicos de pagamento. A anlise revelou que a substituio de instrumentos de pagamento baseados em papel por mtodos eletrnicos poderia representar uma economia de at 0,7% do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro. Vemos, com isso, que o pagamento eletrnico a moeda do progresso e tem a capacidade de transformar a vida das pessoas ao redor do mundo. Os primrdios da moeda eletrnica Tudo comeou em 1958, quando o Bank of America introduziu no mercado um carto de papel aceito nas lojas locais de Fresno, na Califrnia, com limite de crdito de US$ 300, o BankAmericard. Foi o incio da revoluo da substituio do dinheiro. Em pouco tempo, esse carto estava na carteira de milhes de pessoas nos Estados Unidos.
Os pagamentos eletrnicos incentivam o crescimento das economias e contribuem para um sistema de comrcio estvel, ajudando a estimular o crescimento e a gerao de empregos e permitindo um melhor controle financeiro para consumidores, estabelecimentos comerciais e governos.
Nessa mesma poca, Dee Hock pediu para um grupo de executivos reunir-se para a seguinte reflexo: Se tudo no mundo fosse possvel, qual seria a organizao ideal para criar o primeiro sistema global de troca de valor?. A resposta foi o advento de uma nova organizao, pela qual todos os bancos poderiam oferecer o BankAmericard para seus clientes e trabalhariam juntos com uma viso unificada. Em seguida, Hock criou o primeiro sistema de autorizao eletrnica do mundo, agilizando as transaes e minimizando as fraudes. Assim, o BankAmericard finalmente espalhou-se pelo mundo. Em 1976, o BankAmericard mudou o nome para Visa, uma palavra simples, que pronunciada da mesma maneira em diferentes idiomas. A partir da, inmeras inovaes foram desenvolvidas para revolucionar ainda mais o mercado de meios eletrnicos de pagamento. A Visa chegou ao Brasil na dcada de 80, tendo seu crescimento local marcado pela introduo e popularizao de alguns produtos, como o carto de dbito, o carto com chip e os vouchers eletrnicos de alimentao e refeio, que substituram os vales de papel, alm, claro, do prprio carto de crdito. Esses e outros produtos tiveram papel fundamental na migrao do cheque e dinheiro para os meios eletrnicos de pagamento. Segundo um estudo feito pelo BC, em 2008, o uso dos cartes de dbito superou o do cheque no Brasil, registrando 2,1 bilhes de transaes com cartes de dbito, ante 1,9 bilho de cheques emitidos. E o futuro dos meios eletrnicos de pagamento no para por a. Programas de pagamento via celular esto sendo lanados em todo o mundo para atender demanda de consumidores que, cada vez mais, aumentam o uso de dispositivos mveis e, assim, esperam que a tecnologia e os servios de mobilidade se adaptem s suas necessidades.
Hoje existem cerca de 2 bilhes de cartes Visa e aproximadamente 4 bilhes de telefones celulares no mundo, segundo a Unio Internacional de Telecomunicaes (UIT, na sigla em ingls), ou seja, h uma imensa oportunidade. Como exemplo de inovaes da Visa no Brasil, podemos citar o Visa Mobile Pay, servio de pagamento remoto por meio de mensagem de celular (SMS), e o Visa payWave, que permite a utilizao de celulares com a tecnologia NFC (Near Field Communication) para a realizao de pagamentos. Esses so alguns exemplos de que ainda temos oportunidades de expanso em uma regio em que o mercado de cartes, segundo a Abecs (Associao Brasileira de Empresas de Cartes de Crdito e Servios), cresce exponencialmente, na ordem de 20% ao ano. Em 2008, demos um passo frente nessa evoluo, passando de uma associao de bancos-membro para uma empresa de capital aberto, fazendo a maior abertura de capital da histria dos Estados Unidos. Estamos empenhados para que os prximos anos sejam to significativos para a histria da humanidade como foram todos esses anos j trilhados. Hoje, ao constatarmos a mudana operada na maneira como o dinheiro movimenta-se no mundo, lembramos de que tudo comeou com uma ideia singela de oferecer s pessoas uma forma mais eficiente e segura de fazer e receber pagamentos para, consequentemente, melhorar suas vidas.
Consumidores e empresas esto, cada vez mais, convencidos da eficincia, confiabilidade e praticidade da moeda digital, se comparada a outros meios de pagamento.
Relacionamentos mais humanos, resultados exatos

Em meio a portflios de produtos e servios to similares, as estratgias de marketing para diferenciar um banco em relao aos concorrentes e diante de milhes de clientes dependem, cada vez mais, de uma misso que se abre para inmeros caminhos: a construo de relacionamentos
Por Fernando Byington Egydio Martins
73 Caminhos em um mundo de oportunidades Fernando Byington Egydio Martins vice-presidente executivo de Marca, Marketing e Comunicao Corporativa do Santander
inda que, no imaginrio popular, as instituies financeiras sejam quase sempre associadas a nmeros e clculos, vrios dos desafios que existem dentro de um grande banco tm uma natureza mais de cincias humanas do que de exatas. Definir a estratgia de marketing de uma organizao com milhes de clientes, por exemplo, significa lidar com aspiraes, sonhos e emoes. Trata-se de encontrar formas de comunicar bons produtos e servios de dentro para fora, como forma de engajar homens e mulheres, pessoas jovens e maduras, gente do Sul e do Norte todos com ideias e vontades totalmente diferentes. Justamente por passar longe das cincias exatas, essa misso no tem um modelo de atuao nico como a resposta mais adequada. O plano de ao sempre vai depender do cenrio de mercado e das particularidades da empresa e dos seus pblicos. Alguns fundamentos, no entanto, tm consistentemente mostrado-se bem-sucedidos ao longo do tempo. o caso da opo por construir relacionamentos, no lugar de atingir clientes e potenciais clientes com enxurradas de produtos e propagandas.
J se passam cerca de 40 anos desde que o austraco Peter Drucker, espcie de lenda da Administrao, sentenciou algo que, na minha viso, continua plenamente vlido nesse sentido. Segundo Drucker, a meta do marketing conhecer e entender o consumidor to bem que o produto ou servio se molde a ele e se venda sozinho. Conhecer e entender nada mais so do que categorias de relacionamento. Vale notar que esse pensamento se encaixa como uma luva quando pensamos em um banco no mercado brasileiro. Levando em considerao que o nosso sistema bancrio um dos mais avanados do mundo, as principais instituies financeiras so quase commodities, j que o portflio de produtos e servios bastante parecido. A diferenciao d-se, ento, justamente pelo relacionamento, por quanto a organizao conhece o seu cliente, o quanto tem conscincia do que ele espera, e se sabe como satisfaz-lo e surpreend-lo.
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Recentemente, uma reportagem de uma revista de negcios tratou de uma pessoa que, depois de 30 anos sendo cliente de uma mesma companhia, continuava recebendo cartas com o tratamento Sr./Sra.. Constrangida, essa pessoa passou a perguntar-se como poderia at hoje a companhia no saber se ele era homem ou mulher. uma sensao estranha, explicou. Esse caso, que pontual, mas significativo, mostra que a construo de relacionamentos s eficiente como estratgia de marketing se refletir o modelo de negcios. Para fazer esse modelo funcionar, necessrio que todas as reas da organizao estejam engajadas na mesma misso e no mesmo valor. fcil notar, alis, que o modelo comercial e o de marketing das grandes empresas esto convergindo para um mesmo ponto: no lugar da atrao de clientes, ganham lugar a poltica e a comunicao voltadas reteno de clientes. E reter clientes muito mais provvel quando se percorre o caminho do relacionamento do que o da venda pura e simples. Dentro das iniciativas de comunicao que saem fortalecidas nesse cenrio, esto o marketing um a um e as aes interativas formadoras de redes, principalmente aquelas suportadas pelas novas ferramentas de mdias sociais.
Dificilmente, verdade, um blog, uma conta de Twitter ou uma campanha publicitria sero capazes, sozinhos, de aproximar a organizao das pessoas e torn-la mais humana. Para ir fundo assim, a instituio financeira precisa gerar experincias para os seus pblicos, agregar valor vida das pessoas e ser indispensvel em um mundo que no precisa de mais um banco. Quando uma instituio financeira apoia o empreendedorismo, orienta, d o crdito certo em vez do crdito fcil e viabiliza sonhos, ela est gerando experincia; o mesmo ocorre quando ela escuta as ideias do pblico no Twitter ou em outras redes sociais e dialoga para, juntos, construir um novo banco; da mesma forma quando uma instituio leva cultura periferia, estimula o consumo consciente ou compartilha solues sustentveis para o dia-a-dia. Construir relacionamentos uma misso com inmeros caminhos, que est no marketing, assim como nas demais reas de uma instituio financeira. Se todas atuarem alinhadas e em sinergia com esse objetivo, o resultado ser exato: uma instituio mais humana, um banco mais humano e stakeholders mais fiis, satisfeitos e que contribuem para o aprimoramento da organizao.
Quando uma instituio financeira apoia o empreendedorismo, orienta, d o crdito certo em vez do crdito fcil e viabiliza sonhos, ela est gerando experincia.
A diferenciao d-se, ento, justamente pelo relacionamento, por quanto a organizao conhece o seu cliente, o quanto tem conscincia do que ele espera, e se sabe como satisfaz-lo e surpreend-lo.
Captulo 5
Estratgias para um pas em transformao
macroeconomia desenvolvimento regional investimento
Os frutos permanentes da estabilizao

Aps colher o sucesso da estabilidade econmica nos ltimos anos, o Brasil precisa estabelecer uma estratgia para torn-lo permanente, mantendo o combate inflao e a reduo do endividamento pblico, realizando a reforma previdenciria e aprimorando as polticas sociais tudo para garantir o que pode ser o maior ciclo de expanso desde o milagre econmico
Por Octavio de Barros e Fernando Honorato Barbosa
79 Estratgias para um pas em transformao Octavio de Barros e Fernando Honorato Barbosa so, respectivamente, diretor e economista-coordenador do Departamento de Pesquisas e Estudos Econmicos do Bradesco
s teorias mais comuns a respeito dos determinantes do consumo sugerem que ele depende da renda corrente e das expectativas quanto renda futura. Sugerem, adicionalmente, que o consumo depende da disponibilidade de crdito e, portanto, da taxa de impacincia das famlias, e tambm do grau de poupana precaucional que as pessoas desejam reservar para imprevistos. Todos esses elementos passaram por mudanas profundas no Brasil desde meados da dcada de 90, como resultado da adoo de um conjunto amplo de melhoras institucionais e de uma gesto macroeconmica orientada para a estabilizao, o crescimento econmico e a reduo da pobreza e da desigualdade. O trao mais marcante da ltima dcada e meia foi definitivamente a estabilizao de preos e, de um modo mais amplo, da economia. Sem ela, teria sido impossvel observarmos os extraordinrios ganhos de renda dos ltimos anos, que fizeram aumentar o componente mais importante do consumo das famlias, que justamente a renda corrente.
A estabilizao cumpriu um papel fundamental tambm na reduo da poupana precaucional, medida que, ao reduzir as incertezas quanto ao crescimento futuro do PIB (Produto Interno Bruto) e da gerao de empregos, permitiu que se poupasse menos para o futuro, em vista das recorrentes frustraes econmicas do Brasil s quais nos habituamos entre as dcadas de 70 e 90. Os avanos institucionais e a solidez do arcabouo macroeconmico permitiram tambm uma formidvel melhora do mercado de trabalho, a ponto de registrarmos, em 2010, a menor taxa de desemprego de nossa histria, a qual, combinada com a menor volatilidade do PIB, amplia e melhora as perspectivas para a renda permanente das famlias, uma vez que elas esperam contar com um fluxo mais intenso e previsvel de renda no futuro, aumentando sua confiana e acelerando o consumo presente. No menos extraordinrios foram o avano e o acesso ao crdito no Brasil, que viu dobrar a sua participao no PIB em oito anos, a despeito de ainda haver uma longa avenida para nos tornarmos comparveis mdia do mundo emergente, em particular, no que diz respeito ao crdito imobilirio.
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As mudanas em curso na pirmide de distribuio econmica no Brasil no tm precedentes nas ltimas dcadas. Milhares de famlias deixaram as classes D e E nos ltimos anos e outras milhares as deixaro daqui para frente (...).
De qualquer forma, de nada valeria ter ampliado o horizonte de confiana das famlias, ao sinalizar para uma renda permanente mais robusta, se no houvesse disponibilidade, criao de novos produtos e acesso a crdito, como ocorreu nos ltimos anos, permitindo que parte dessas boas perspectivas se traduzisse em antecipao de um pedao do consumo futuro. O intenso processo de bancarizao trouxe ao mercado consumidor milhares de famlias, que passaram a contar com a suavizao do consumo ao longo do tempo por meio dos instrumentos de crdito. Uma sociedade que viveu por dcadas diante de uma enorme incerteza inflacionria guarda ainda na memria uma elevada taxa de impacincia e deseja consumir sempre que as condies econmicas melhoram. Nos ltimos anos, com a estabilizao, essa taxa de impacincia tem se reduzido, dando lugar a um consumo mais regular, planejado e racional, elevando enormemente as vendas de bens de maior valor agregado, que requerem um certo grau de previsibilidade da renda futura. A reduo dos juros reais ao longo desse processo, ainda que incompleta, contribuiu muito para trazer para o mercado consumidores que antes jamais se poderiam dar ao luxo de trazer a valor presente um pouco do seu consumo futuro. A todos esses elementos macroeconmicos deve-se somar o conjunto de polticas pblicas e sociais dos ltimos anos, que tiveram o objetivo de reduzir a pobreza e a desigualdade. As mudanas em curso na pirmide de distribuio econmica no Brasil no tm precedentes nas ltimas dcadas. Milhares de famlias deixaram as classes D e E nos ltimos anos e outras milhares as deixaro daqui para frente, amparadas na maior oferta de trabalho, mas tambm naquilo que consideramos uma das maiores redes de proteo social do mundo emergente, que vai desde a poltica de valorizao do salrio mnimo abrangncia do segurodesemprego e do Bolsa Famlia e aos programas de incluso social em universidades e ao crdito subsidiado, por exemplo, para citar alguns dos programas. Essa rede de proteo social permitiu que o Brasil passasse pela maior crise desde 1929 de forma estupenda, ampliando ainda mais o mercado domstico.
81 Estratgias para um pas em transformao
Condies para o futuro Apesar dessa histria de sucesso, h inmeros desafios para o futuro. A condio bsica para que o consumo continue se ampliando a persistncia no caminho da estabilidade. A inflao , disparado, o maior agente causador de danos ao consumo. Para tanto, a perseguio incansvel de nveis razoveis e possivelmente mais baixos do que os observados hoje em dia para a inflao deve ser uma prioridade. Os investimentos devem ser a chave para o novo ciclo de expanso da economia. So eles que iro gerar os empregos necessrios para o crescimento da massa de rendimentos das famlias no futuro. A sinalizao de que a poltica econmica seguir perseguindo a reduo do endividamento pblico e a estabilidade de preos fundamental para preservar intactas essas boas perspectivas de crescimento econmico e fazer materializar, nos prximos anos, aquilo que acreditamos que ser o maior ciclo de expanso do investimento brasileiro desde a poca do milagre econmico. Esses investimentos requerem um elevado grau de comprometimento do governo com regras claras, disponibilidade de financiamento e juros moderados, que s sero viveis com um rigoroso controle dos gastos pblicos correntes, permitindo ao BC (Banco Central) reduzir os juros e, complementarmente, que o governo reduza a carga tributria, incentivando ainda mais a criao de empregos. Do lado das polticas sociais, o desafio torn-las ainda mais efetivas na reduo da pobreza e da desigualdade, orientadas por metas e avaliao de objetivos, como o aumento da escolaridade, criando mecanismos que possam, com o tempo, tornar endgenas, por meio do mercado, essas melhorias de renda e abrindo espao no oramento pblico para a ampliao de outros investimentos.
A previdncia social, da mesma forma, precisar ser reformada, a fim de tornar sustentveis, no longo prazo, os ganhos de renda real que seus beneficirios tiveram nos ltimos anos. Esse tema, que no privilgio do Brasil, deveria ser encaminhado ao longo dos prximos anos, perodo que dever ser de elevada prosperidade econmica. Com isso, seramos capazes de alcanar patamares mais seguros para a dvida pblica no longo prazo, que reverberariam em reduo do prmio de risco e da incerteza em relao ao futuro, contribuindo para a ampliao adicional do crdito e a reduo dos juros, robustecendo ainda mais o consumo das famlias. Assim, se verdade que os ltimos anos foram um perodo de elevado crescimento da renda e do emprego e os prximos devero seguir nessa direo, tambm verdade que a preservao desse estado privilegiado da macroeconomia brasileira ir requerer uma boa dose de compromisso com a continuidade e a ampliao da estabilidade econmica, para que o maior problema a ser administrado pelo Brasil nos prximos anos seja o de como lidar com o sucesso.
A sinalizao de que a poltica econmica seguir perseguindo a reduo do endividamento pblico e a estabilidade de preos fundamental para preservar intactas essas boas perspectivas de crescimento econmico (...).
Incentivos para um Brasil mais integrado

Pensar estrategicamente o Brasil das prximas dcadas passa pela anlise do papel de cada regio e Estado no novo contexto do mercado e da economia como um todo, ganhando relevncia a discusso de uma poltica regional para o Pas
Por Jos Sydrio de Alencar Jnior
83 Estratgias para um pas em transformao Jos Sydrio de Alencar Jnior doutor em Sociologia, mestre em Economia e diretor de Desenvolvimento do Banco do Nordeste do Brasil S.A.
Amrica Colonial portuguesa foi administrada de forma fragmentria pela metrpole at o final do sculo XVIII, quando ocorreu a unificao do poder poltico na cidade do Rio de Janeiro, em decorrncia principalmente da necessidade de administrar as riquezas aurferas da provncia de Minas Gerais. A atual Regio Nordeste, sede do primeiro grande ciclo econmico da colnia, apresentou um processo de decadncia da produo aucareira a partir do sculo XVII e ficaria at o sculo XX margem dos poderes econmico e poltico do Brasil independente. No sculo XX, o Estado de So Paulo alcanaria a hegemonia econmica e o mercado brasileiro se consolidaria at os anos 60, com a integrao, em especial, dos transportes e das logsticas, entre as Regies Norte, Nordeste e Centro-Oeste com o eixo Sul-Sudeste, que passou a fornecer produtos industrializados. Tal processo foi operado dentro do ambiente de uma economia com alto grau de fechamento para o exterior.
As diferenas entre as regies brasileiras permanecem neste incio do sculo XXI, com alteraes no contexto nacional e internacional. O Brasil est convivendo em um espao de economia mais aberta e com baixos nveis de inflao, quando comparados mdia histrica brasileira das ltimas dcadas, e uma nova insero no plano internacional, ao lado de Rssia, ndia e China, os denominados BRICs. Atualmente, pensar estrategicamente o Brasil significa abordar o papel de cada regio e Estado neste novo contexto, ganhando relevncia a discusso de uma poltica regional para o Pas, em especial, para as Regies Nordeste e Norte, que ficaram, em grande parte, margem da dinmica do crescimento nacional a partir do sculo XX. Neste artigo, vamos nos dedicar importncia da Regio Nordeste, que compreende nove Estados em uma rea de 1,5 milho de km2, com uma populao de mais de 50 milhes de habitantes e um PIB (Produto Interno Bruto) de mais de US$ 140 bilhes, representando um mercado maior que o de vrios pases da Amrica Latina.
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Uma janela para o mundo As aes governamentais na regio possibilitam pensar estrategicamente o Nordeste para os prximos anos e o seu potencial no espao nacional. O Nordeste um grande mercado consumidor. Seu consumo de bens e servios cresce a uma taxa superior da mdia nacional. Foi nessa regio que se observou, nos ltimos anos, a maior migrao de pessoas da classe D para a C. Os atuais contextos logstico e de transporte do Pas, bem como o cenrio que se apresenta para os prximos anos, colocam o Nordeste como a principal janela das relaes do Brasil com o norte da Amrica do Sul, a Amrica do Norte, a Europa e a frica. Tem-se uma situao de saturao dos principais portos brasileiros situados no eixo Centro-Sul e Sul do Pas. Nesse contexto, trs portos situados no Nordeste Itaqui, no Maranho, Pecm, no Cear, e Suape, em Pernambuco apresentam-se como alternativas claras para cobrir parte significativa da expanso do comrcio exterior brasileiro. Os portos nordestinos proporcionam uma vantagem de cinco a seis dias no transporte martimo para a Europa e os Estados Unidos, ao serem comparados com o porto de Santos, no Estado de So Paulo.
Esse potencial nordestino, para ser efetivo, depende de um conjunto de investimentos estruturantes, muitos dos quais esto hoje no mbito do PAC (Programa de Acelerao do Crescimento), do Governo Federal, como a ferrovia transnordestina e a sua continuao at a cidade de Estreito, no Maranho, que possibilitar a otimizao do transporte da produo dos cerrados dos Estados de Piau, Maranho, Bahia e Tocantins e mesmo parte da produo do Mato Grosso. Esse exemplo indica um investimento estruturante, que integrar a economia do Nordeste s outras regies e dinmica nacional, viabilizando o processamento de parte dessa produo no semirido no caso, a criao de polos avcolas, sunos e de pecuria de leite, seja para abastecimento domstico ou para exportao, usufruindo tanto do mercado interno nordestino como tambm das vantagens logsticas e de transporte. O Nordeste se apresentar nos prximos anos como grande produtor de fertilizantes fosfatados (Itataia, no Cear) e de corretivos para os solos do cerrado, como no caso do gesso (Araripina, em Pernambuco). Deve-se atentar que o Brasil importa mais de 60% dos fertilizantes fosfatados e que o gesso um importante corretivo para os solos dos cerrados, a mais importante fronteira agrcola do Pas. Portanto, isso exemplifica, mais uma vez, a complementaridade produtiva entre os vrios espaos brasileiros. O potencial do Nordeste estende-se para as complementaridades produtivas de grandes polos em processo de instalao, como os complexos petroqumicos de Camaari, Construo Naval e Refinaria Abreu e Lima; cloroqumicos, em Alagoas; de gs e sal, no Rio Grande do Norte; de refinaria e siderurgia, no Cear; de fosfato e urnio, em Itataia; e tambm de siderurgia, no Maranho. So negcios que necessitam de empreendimentos de todos os portes, tanto nos Estados-sede como nos limtrofes.
A grande expanso das aplicaes do BNB reflete o potencial de crescimento da regio para os prximos anos. Portanto, no se pode pensar em um projeto para o Brasil sem levar em conta o papel do Nordeste.
Tanto do ponto de vista social como da segurana dos investimentos, deve ser lembrado o projeto, atualmente em curso, de revitalizao do Rio So Francisco. Vale destacar tambm a recuperao das condies ambientais e das matas ciliares, o tratamento de esgotos e o fornecimento de recursos hdricos para um amplo espao do semirido dos Estados de Pernambuco, Cear, Paraba e Rio Grande do Norte, significando uma segurana hdrica para uma populao superior a 20 milhes de pessoas. O Governo Federal tem sido tambm responsvel pela expanso de um dos mais importantes instrumentos de ao estatal no Nordeste, no caso, o BNB (Banco do Nordeste do Brasil), alcanando a marca histrica de R$ 20,4 bilhes aplicados em 2009 (cerca de US$ 11,8 bilhes, conforme cotao de dezembro de 2009), sendo, no presente, responsvel por mais de dois teros dos financiamentos de mdio e longo prazos na regio. O BNB o principal financiador ao setor empresarial na Regio Nordeste, com mais de 60% dos recursos do crdito de mdio e longo prazos, por meio dos recursos do FNE (Fundo Constitucional de Financiamento do Nordeste), com captaes tanto no mercado domstico como no internacional, oferecendo toda a gama dos principais produtos liberados pelo sistema financeiro. Como um dos segmentos de maior crescimento operados pelo BNB, destacou-se, nos ltimos anos, o financiamento de micro e pequenas empresas, com um valor aplicado em 2009 de R$ 2,3 bilhes. Deve ser recordada ainda a liderana nacional do BNB no Crediamigo, o maior programa de microcrdito do Brasil e o segundo da Amrica Latina, com mais de 500 mil clientes. A grande expanso das aplicaes do BNB reflete o potencial de crescimento da regio para os prximos anos. Portanto, no se pode pensar em um projeto para o Brasil sem levar em conta o papel do Nordeste. Ou seja, a maior integrao do Pas no mercado internacional tem de ser feita em um processo de maior integrao tambm do prprio Nordeste, tanto com o resto do Pas quanto com outros mercados do mundo, como frica, Europa e Amrica do Norte, usufruindo da vantagem comparativa da proximidade geogrfica com essas regies do mundo.
(...) a maior integrao do Pas no mercado internacional tem de ser feita em um processo de maior integrao tambm do prprio Nordeste, tanto com o resto do Pas quanto com outros mercados do mundo (...).
Empreendimentos inovadores e revoluo corporativa

Nascida ao final dos anos 90, a nossa indstria de private equity e venture capital, que demonstrou vitalidade ao atravessar sem grandes percalos a crise mundial, continuar semeando perspectivas no terreno frtil da nova economia brasileira
Por Cludio Furtado
87 Estratgias para um pas em transformao Cludio Furtado doutor em Administrao de Empresas e professor da Fundao Getlio Vargas (FGV)
Brasil contempla, na segunda dcada do sculo XXI, um cenrio de oportunidades e desafios a serem vencidos como jamais aconteceu em sua histria de desenvolvimento nos ltimos 50 anos. Enquanto os pases do chamado G-7 ensaiam o segundo passo de uma lenta recuperao da crise de 2008, o Brasil tornou-se vitrine de oportunidades de negcio e paradigma de gesto macroeconmica, de desenvolvimento institucional e de consolidao democrtica. No mundo dos negcios, vive-se um clima de Brasil, pas do futuro que j chegou. Estigmas do passado perduraram em certas reas das instituies polticas, da sociedade e da economia, mas a sociedade organizada demonstra-se capaz de isol-los para um tratamento corretivo durante o progresso dos anos futuros.
H no mais de uma dzia de anos, emergiu no Pas uma gerao de gestores de investimentos de private equity e venture capital (PE & VC), em um movimento que, tmido nos primeiros cinco anos, agigantou-se na segunda metade da dcada, tendo atravessado sem grandes percalos a crise financeira de 2008. Nossa indstria de private equity e venture capital completava, ao longo de 2005, o seu primeiro ciclo: diplomava-se com louvor. O que parecia uma remota possibilidade durante os primeiros cinco a seis anos a venda de participaes nas empresas investidas por meio de abertura de capital j se concretizava ao final de 2004. As poucas aberturas de capital de empresas investidas ofereciam ativos ambicionados pelos investidores internacionais que afluam ao mercado de capitais. A cada oferta pblica de empresa investida pelas organizaes gestoras de PE & VC, em torno de dois teros das aes eram vendidas a investidores estrangeiros.
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A evoluo do capital comprometido alocado ao Brasil Forte crescimento desde o final da dcada de 90
(em US$ bilhes)

35 30 25 20 15 10 5 4 5 5 5 5 6 24 22 28 29 30 28 28 34 32
13 8
Fonte: Ramalho, Caio e Furtado, Cludio. 2008. Panorama da Indstria Brasileira de Private Equity e Venture Capital dezembro de 2008; pginas 9, 10 e 16; GVcepe Centro de Estudos em Private Equity e Venture Capital da FGV-EAESP
(em % do PIB)
1,8 1,7 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,8 0,6 0,6 0,9 0,9 0,9 1,0 0,9 1,2 1,7 2,2
1999
2000
2001
2002
2003
Fonte: Banco Central e GVCepe; os percentuais indicados na linha do grfico esto arredondados
20 07 M ar /2 00 8 Ju n/ 20 08 Se t/ 20 08 D ez /2 00 8 M ar /2 00 9 Ju n/ 20 09 Se t/ 20 09 D ez /2 00 9
2004 2005 2006 2007 2008 2009
20 02
20 01
20 0
20 0
20 0
20 0
20 0
19 9
As IPOs (de Initial Public Offerings, as aberturas de capital), que j ofereciam gratificantes retornos aos investidores, retroalimentavam a captao de novos recursos pelas organizaes gestoras de PE & VC. As novas empresas em Bolsa, com seus slidos padres de governana corporativa e modelos de negcios reconcebidos com a ajuda dos gestores, ofereciam ao pblico investidor ativos financeiros de setores econmicos jamais encontrados no mercado de capitais: empresas de locao de veculos, logstica ferroviria, medicina diagnstica, assistncia odontolgica e comrcio eletrnico diversificavam as oportunidades de investimento em negcios no segmento do Novo Mercado da Bolsa de Valores. As estatsticas que refletem a consolidao desse segmento diferenciado da indstria de intermediao financeira no Brasil, especializado na criao de valor e gesto de empreendimentos, mostravam-se nas telas do radar dos investidores globais com interessados nas dinmicas economias emergentes. No incio de 2005, existiam 71 organizaes gestoras de pouco mais de US$ 6 bilhes em veculos de investimento (fundos) de PE & VC, equivalentes a 0,7% do PIB (Produto Interno Bruto). Ao fim de 2009, 140 gestores administravam comprometimentos de capital de US$ 34 bilhes alocados ao Brasil, 2,2% do PIB. Essas organizaes gestoras empregavam 1.700 profissionais, dos quais um tero detinha formao superior. Essas organizaes possuam participao acionria e realizavam governana ativa em 550 empresas, a maioria, fechadas ou levadas abertura de capital por esses gestores de PE & VC.
O funcionamento da indstria de PE & VC Criar negcios e times empreendedores e administr-los estrategicamente, monitorar o processo de criao de valor e garantir rodadas sucessivas de financiamento constituem as funes caractersticas dos investimentos de PE & VC. A liquidez dos investimentos em PE & VC geralmente ocorre ao fim de 3 a 5 anos de trabalho diligente com foco nos altos retornos a longo prazo. Fundos de aposentadoria e penso, patrimnios administrados de indivduos e family offices, aplicaes de reservas tcnicas de seguradoras e carteiras prprias de algumas instituies financeiras so tipicamente os investidores de PE & VC. As empresas gestoras desses fundos precisam manter relaes complexas de incentivo, estabelecer teses de investimento e regras de tomada de deciso com os investidores dos seus veculos de investimento. Alm disso, precisam manter o histrico de sucesso para levantar sucessivos veculos de investimento, consolidando-se no negcio; criar mtodos e manter-se na disciplina da prospeco, do monitoramento e da gesto estratgica dos negcios em que investem; e ter habilidade para escolher a forma e o momento de alienar as participaes, e, finalmente, realizar o ganho de capital para investidores. muito difcil que um gestor atinja os quartis superiores de performance na indstria, mas, quando o consegue e transfere os talentos dos lderes ao resto da organizao, o sucesso persiste. Essa a evidncia emprica mais impressionante da indstria, em contraposio ao que se documenta sobre o desempenho na gesto de fundos mtuos de investimentos: estima-se que o diferencial de performance entre um timo gestor e um mau gestor de PE & VC possa atingir 15% ao ano. Esse diferencial de apenas 2% ao ano entre bons e maus gestores de fundos mtuos de aes transacionadas em bolsa.
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O modelo tpico no fundo de private equity e venture capital, a limited partnership (sociedade limitada) norte-americana e o condomnio tpico do Brasil apresentam a caracterstica comum de remunerar a organizao gestora por meio de uma taxa de administrao anual de 1,5% a 2% sobre o capital comprometido e de 20% dos ganhos de capital auferidos na venda de participaes que excederem uma taxa piso anual, digamos, IGPM mais 6% ao ano. As relaes de convivncia entre investidores e gestores de PE & VC so estabelecidas de modo predominantemente contratual, sujeitas, no Brasil, a requisitos gerais de interesse pblico e mtodos inovadores de resoluo de conflitos estabelecidos em Instrues da Comisso de Valores Mobilirios (CVM 209 e 391). Os requisitos de prestao de informaes CVM no Brasil so muito maiores do que aqueles que se exigem das limited partnerships nos Estados Unidos. A diversidade de competncias requeridas dos gestores nas atividades de prospeco de oportunidades, estruturao, monitoramento e sada dos investimentos, bem como o grau de concorrncia pelos recursos de investidores, conduzem especializao dos gestores de PE & VC. Eles financiam empreendimentos de alto risco e elevadas perspectivas de retorno. O processo decisrio desses investimentos requer cuidadosa business due diligence e, aps investirem, os gestores protegem o valor do seu investimento, incorporando-se gesto dos empreendimentos, usando melhores prticas de governana e retendo grandes poderes de superviso e gesto estratgica, ainda que possam no deter o controle do capital votante. Empreendimentos na fase inicial de sua existncia, usualmente baseados em tecnologias avanadas, com modelos de negcios que requeiram grandes ajustes, times empreendedores em formao e alto potencial de crescimento so o universo dos investimentos de venture capital, nas suas modalidades seed, early stage e later stage (semente e estgios inicial e tardio).
No estgio subsequente de maturidade, encontram-se empreendimentos consolidados, que requerem aportes de capital para sustentar um crescimento rpido, podendo consolidar setores fragmentados a partir de uma empresa-plataforma. O reposicionamento estratgico, a reviso ou reconcepo do modelo de negcios, bem como a obteno de ganhos de escala e de produtividade, que se traduzem em maiores resultados por unidade de capital investido, caracterizam as oportunidades de investimento do tipo build and hold. Este o universo dos investimentos de private equity dedicados expanso e consolidao. Quando adquirindo controle acionrio, so operaes de buy out e, se financiam as aquisies com elevadas parcelas de dvidas snior e subordinada, as operaes so ditas alavancadas ou leveraged buy outs. Outra forma de private equity so os veculos de mezanino, que investem em instrumentos hbridos de financiamento. Pipes (Private Investment in Public Equity) so veculos que investem em empresas de capital aberto com baixa liquidez e agregam valor pela implantao de melhores prticas de governana e de relaes com investidores. H organizaes gestoras que se dedicam a setores particulares e requerem alta especializao para gerirem os investimentos, tais como os imobilirios e os de biotecnologia, de energia, de infraestrutura e florestais. Fundos de fundos investem em veculos de PE & VC, permitindo ampla diversificao e retornos compatveis com o menor risco. Fundos de operaes secundrias promovem compra e venda de cotas de fundos de PE & VC, possibilitando liquidez aos investidores antes do final do prazo do veculo primrio. O modelo de organizao e gesto do investimento de venture capital decorre da necessidade de se financiar um negcio de alto potencial de crescimento em um ambiente de enorme assimetria de informaes entre o gestor e o time empreendedor e tambm de grande incerteza sobre os resultados futuros do negcio. So investimentos em negcios que derivam de conhecimento proprietrio e de tecnologias disruptivas, ou empreendimentos que requerem mudana do modelo de negcio, expanso por aquisio ou reestruturao financeira.
Como intermedirios no processo de financiar investimentos de longo prazo, os gestores de PE & VC resolvem ou minimizam alguns problemas centrais do financiamento desses empreendimentos, que se caracterizam por grande assimetria de informao e problemas de agentes. Os gestores de PE & VC, como intermedirios especializados, resolvem esses problemas: envolvem-se diligentemente na compreenso do modelo de negcios e de seu potencial futuro e na anlise de contingncias, antes de concretizarem o investimento. Com governana ativa, monitoram o negcio e criam valor por muitos anos antes de venderem sua participao no negcio. Por isso, recebem remunerao e incentivos fortemente vinculados criao de valor resultante do investimento. Sob a tica do sistema econmico, ao reduzirem a assimetria de informao, eliminam tambm as restries ao fluxo de capitais no processo poupana-investimento. Esse o nexo econmico da atividade de private equity e venture capital. Tais funes no poderiam ser economicamente conduzidas por intermedirios regulamentados, como bancos comerciais e de investimentos. Sua natureza torna o modelo de PE & VC uma interessante ferramenta de poltica pblica para fomentar a capitalizao de empresas nascentes de alto risco tecnolgico ou mesmo das existentes que necessitam de reestruturao e novas prticas de governana.
O mundo de private equity (PE) e venture capital (VC) olha com interesse os maiores mercados emergentes, entre eles, o Brasil, cuja posio-chave no Hemisfrio Sul j o coloca entre os trs maiores emergentes de PE do mundo.
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A presena e a fora da indstria A indstria de PE & VC est hoje em rpida expanso pelo mundo. medida que as economias nacionais apresentem dimenses adequadas, com PIBs superiores a US$ 500 bilhes e tambm instituies garantidoras do cumprimento de contratos, mercados de capitais ativos e que ofeream facilidade para a abertura de capital, estabilidade institucional e macroeconmica, governos com atitudes e polticas favorveis criao de novas empresas e transformao de organizaes tradicionais, o modelo de PE & VC se instala e se consolida. Ele est hoje presente em mais de 90 pases.
Estima-se que os ativos sob gesto da indstria de PE & VC no mundo tenham atingido US$ 2,5 trilhes em 2008, saltando do patamar de US$ 960 bilhes em 2003. As organizaes gestoras de private equity buy out detinham, ao fim de 2008, US$ 1 trilho sob gesto; j as organizaes gestoras de venture capital respondiam por 15% da indstria, com US$ 350 bilhes; os veculos de investimento de PE & VC imobilirios, com US$ 500 bilhes, e todos os demais (reestruturao, infraestrutura, mezanino, balanceados, recursos naturais etc) respondiam por US$ 510 bilhes. Ao todo, estima-se que a indstria empregue 65 mil pessoas, distribudas, por ordem decrescente: 37,5 mil nos Estados Unidos, 7,5 mil na Inglaterra, 2,2 mil na Frana, 1,5 mil na Alemanha, 1,4 mil na Austrlia, 1,2 mil no Canad e 1,1 mil no Japo. E, surpreendente verificar, que o ltimo levantamento feito pelo GVcepe da FGV tenha computado 1.400 profissionais na indstria brasileira de PE & VC em 2008. A crise de 2008 e a recesso de 2009 revelaram fatos surpreendentes: as chamadas economias emergentes, sobretudo China, ndia e Brasil, tiveram uma capacidade de recuperao muitssimo superior s economias desenvolvidas (G-7). O mundo constatou que, at 2014, a soma dos PIBs dos emergentes poder ser mais de metade do PIB mundial e as perspectivas de crescimento levaram a Universidade de Chicago a projetar, para 2040, a China com 40%, a ndia com 12% e o Brasil possivelmente com 8 a 10% do PIB mundial, enquanto os Estados Unidos tero 14%, a Unio Europeia, 5% e o Japo, 2%.
O mundo de private equity e venture capital olha com interesse os maiores mercados emergentes, entre eles, o Brasil, cuja posio-chave no Hemisfrio Sul j o coloca entre os trs maiores emergentes de PE do mundo. No entanto, nesse mesmo pas de uma economia em que o consumo das famlias representa 60% do PIB, encontra-se um setor governamental que investe pouco (1% da Formao Bruta de Capital Fixo) e que gera uma hiato de investimentos de pelo menos 3% entre o nvel atual e os desejveis 22% do PIB. Os indicadores de que continuar a haver crescente demanda por venture capital nos elos primrios da cadeia de empreendimentos e de private equity para a expanso das empresas existentes so muitos: oportunidades no setor imobilirio e de bens durveis decorrentes da expanso do crdito, do rpido crescimento da renda e do tamanho da classe mdia; grandes perspectivas de educao de nvel mdio e superior orientadas para a qualificao da fora de trabalho, com inigualvel impacto sobre a produtividade e renda na economia; uma populao jovem na fora de trabalho; polticas pblicas orientadas criao e capitalizao de empresas inovadoras de base tecnolgica; bem como a forte demanda por investimentos na infraestrutura. A distribuio dos investimentos da indstria brasileira de PE & VC no trinio 2005-2008 sedimenta a crena nessas tendncias futuras. A pesquisa do GVcepe demonstra que 34% do nmero total de empreendimentos existentes na carteira dos fundos em 2008 eram investimentos tpicos de venture capital (de seed ao later stage), 43% eram prprios de private equity , negcios de porte mdio em expanso e consolidao, e 15%, de empresas de capital aberto, grande parte delas, decorrente da intensa atividade de abertura de capital pelos fundos de PE & VC. Mas essa no apenas uma tendncia recente. O censo de 2005 j demonstrava que dois teros dos empreendimentos ento existentes na carteira dos fundos tinham recebido o primeiro investimento quando eram negcios tpicos de venture capital.
Nessa tendncia, do nmero total de investimentos realizados pelas organizaes gestoras entre 2005 e 2008, 37% foram operaes tpicas de venture capital, que absorveram 6% do valor total dos investimentos, uma mdia de US$ 4 milhes por negcio. Os negcios tpicos de expanso em private equity representaram outros 35%, mais 12% em estgio maduro, com investimento mdio de US$ 45 milhes. Negcios de mezanino e Pipes representaram 16% do nmero total, com investimentos mdios de US$ 11 milhes e US$ 8 milhes, respectivamente. Essa composio de negcios reflete no apenas a capacidade de a indstria de PE & VC investir e responder s demandas de criao de valor em todos os estgios de vida dos negcios, mas tambm o fato de que a cultura empreendedora de venture capital e private equity est penetrando nos setores mais tradicionais da economia brasileira. A diversidade alcanada envolve os mais variados setores: construo civil e setor imobilirio, que representam cerca de 13% dos negcios, varejo (5%), alimentos e bebidas (4%), informtica e eletrnica (13%), agronegcios (6%), energia (7%), comunicao e mdia (8%), biotecnologia (4%) e indstrias diversas (19%). Neste ltimo grupo, encontram-se segmentos econmicos to diversos quanto siderurgia, automao industrial, indstria qumica, automotiva, mquinas e equipamentos, saneamento e minerao, entre outros.
Est preparado, na economia brasileira, o terreno frtil para receber a revoluo corporativa plantada pela indstria de private equity e venture capital.
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Origem das organizaes gestoras que investem no Brasil Utilizando veculos de investimentos com abrangncia global, regional e/ou para mercados emergentes
DL J Actis Autonomy
AAI Global Advent AIG Darby Econergy General Atlantic Merril Lynch Morgan Stanley One Equity Partners Paul Capital The Carlyle Group Mifactory
GP Investments Equity International
BDF
Utilizando veculos exclusivos para investimentos no Pas Alothon (EUA) ABN AMRO Real (Espanha) Banif (Portugal) Cartica Capital (EUA) DEG-KFW Banking (Alemanha) ES Capital (Portugal) Franklin Templeton (EUA) Intel Capital (EUA) Itacar (Ilhas Virgens)
Fonte: Ramalho, Caio e Furtado, Cludio. 2008. Panorama da Indstria Brasileira de Private Equity e Venture Capital dezembro de 2008; pginas 9, 10 e 16; GVcepe Centro de Estudos em Private Equity e Venture Capital da FGV-EAESP
Marathon (EUA) Monashees (EUA) Santander (Espanha) Spinnaker (EUA) Standard Bank (frica do Sul) Tarpon (Bermudas) Timber Capital (Bermudas) Vita Bioenergia (Sua)
No caso particular do mercado de capitais, a indstria de PE & VC foi aprovada no teste de sada: entre 2004 e fevereiro de 2010, foram ao mercado 118 ofertas pblicas de abertura de capital, totalizando R$ 113 bilhes. Dessas, 41 empresas eram das carteiras de organizaes gestoras de PE & VC, representando ofertas de R$ 28,4 bilhes. Se forem retirados daquele total cinco megaoperaes, as quais representavam R$ 41 bilhes, as ofertas de empresas investidas de PE & VC representaram 40% do remanescente das ofertas pblicas. Esse universo de oportunidades galvanizou o interesse das organizaes gestoras de PE & VC que atuam em escala global, do crescente nmero de gestores e investidores locais neste ltimo caso, sobretudo, dos fundos de penso brasileiros, cuja participao j se eleva a 27% do capital comprometido no Pas, dos family offices (6%), dos fundos de investimentos (8%), dos bancos (7%), das organizaes-me (13%), entre outros. Isso tambm indica a importante diversificao de investidores nos veculos de PE & VC, comparvel s das economias desenvolvidas. Os investidores domsticos detinham, em 2009, a maior parcela do capital comprometido (60,5%) dos veculos de investimento de PE & VC. Embora crescente em volume, a participao relativa dos investidores estrangeiros nas captaes de 2006 a 2009 declinou para menos de 50% do total, caindo de um pico de 65% em 2006. Importantssima tambm a presena de organizaes gestoras internacionais de origem norte-americana (17) e europeia (9), que compunham um quadro globalizado e de organizaes gestoras atuando no Pas, seja utilizando veculos globais ou exclusivos para investimento no Brasil.
Esse o reflexo de uma tendncia global observada na indstria de PE & VC das economias desenvolvidas: estabelecer veculos de investimento afiliados e alianas estratgicas nos pases e nas regies que apresentem condies de crescimento sustentvel, adequado ambiente de negcios e gestores locais qualificados, capazes de realizar o ciclo completo de PE & VC. Os gestores norte-americanos e europeus diferenciam-se sob a presso da concorrncia nos seus pases, seja criando veculos adicionais (aos buy outs e VCs tradicionais), como mezaninos, fundos imobilirios e fundos de reestruturao, seja desenvolvendo parcerias estratgicas com gestores locais e participando da captao de recursos e prestao de servios diferenciados. A configurao da indstria brasileira de PE & VC, cada vez mais, sofrer a influncia dessas tendncias globais. Ao lado das oportunidades de reestruturar empresas fechadas em setores tradicionais e de grande crescimento do grau de dinamismo e de inovao, da quantidade de profissionais de alto gabarito tcnico e de administradores que desejam tornar-se empreendedores, as oportunidades em infraestrutura, educao e energia criam as condies que impulsionam a demanda por investimentos de PE & VC no Brasil. E a educao para a indstria de PE & VC, somada s prticas profissionais especializadas das consultorias de servios de contabilidade e gesto de investimentos e de executivos conhecedores desse mercado competncias que se consolidaram no Pas nos ltimos cinco anos , vo tornar mais acessvel a realizao de negcios e investimentos no setor. Est preparado, na economia brasileira, o terreno frtil para receber a revoluo corporativa plantada pela indstria de private equity e venture capital.
A Deloitte agradece a todos os colaboradores articulistas que tornaram possvel a realizao desta coletnea.
Juarez Lopes de Arajo Presidente da Deloitte
Clodomir Flix F. C. Junior Lder da Deloitte no Brasil para a indstria financeira
O horizonte que se apresenta s instituies que movimentam o setor financeiro no Brasil continua to desafiador quanto os caminhos que elas prprias percorreram nos anos recentes. Regulamentaes, foco em eficincia, inovao, novas tecnologias, estratgias de marketing, internacionalizao, oportunidades de investimento a lista de temas importantes que hoje preocupam bancos, seguradoras, fundos de investimento e outras organizaes dessa cadeia bastante extensa. Estes e outros temas so tratados nos artigos de Instituies financeiras no Brasil O posicionamento para um novo cenrio. Muito mais do que publicar uma coletnea de textos sobre aspectos diversos desse mercado, a Deloitte se prope a reunir neste livro vises e anlises de especialistas e tomadores de deciso de primeiro nvel na indstria financeira.

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O posicionamento para um novo cenrio

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Alcides Tpias Ex-ministro do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior

Andr Loes Economista-chefe do HSBC

Fernando Honorato Barbosa Economistacoordenador do Departamento de Pesquisas e Estudos Econmicos do Bradesco

Cludio Furtado Doutor em Administrao de Empresas e professor da FGV

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Paulo Rogrio Caffarelli Vice-presidente de Negcios de Varejo do BB e presidente da Abecs

Jos Sydrio de Alencar Jnior Diretor de Desenvolvimento do BNB

Ricardo Marino Diretor executivo de Unidades Externas do Ita Unibanco

Octavio de Barros Diretor do Departamento de Pesquisas e Estudos Econmicos do Bradesco

Rubn Osta Diretor-geral da Visa no Brasil

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