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LAS FINANZAS EN LA
ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
D I R E C T O R G E N E R A L
D I R E C T O R D E F I N A N Z A S
G E R E N T E D E T E S O R E R I A
C O N T R A L O R
C R E D I T O Y C O B R A N Z A
I N V E N T A R I O S
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C O S T O S
C O N T A B I L I D A D
I M P U E S T O S
ADMINISTRACIN FINANCIERA
FASE DE LA ADMINISTRACIN GENERAL. TIENE POR OBJETO MAXIMIZAR EL PATRIMONIO DE UNA EMPRESA A LARGO PLAZO. LA OBTENCIN DE RECURSOS FINANCIEROS POR APORTACIONES DE CAPITAL U OBTENCIN DE CRDITOS. SE ENCARGA DEL CORRECTO MANEJO Y APLICACIN. ASI COMO LA COORDINACIN EFICIENTE DEL CAPITAL DE TRABAJO, INVERSIONES Y RESULTADOS. PRESENTACIN E INTERPRETACIN DE INFORMACIN FINANCIERA PARA TOMAR DECISIONES ACERTADAS.
ADMINISTRACIN FINANCIERA
PARA SU ESTUDIO SE PUEDE DIVIDIR EN TRES PARTES:
ADMINISTRACIN FINANCIERA
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A D M N . F I N A N C I E R A
D E C I S I O N E S F I A N C I E R A S L A R G O P L A Z O
D E C I S I O N E S F I N A N C I E R A S C O R T O P L A Z O
P R E S U P U E S T O D E C A P I T A L
E V A L . D E P R O Y E C T O S D E I N V E R S I N
GESTIN FINANCIERA
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B A L A N C E G E N E R A L
TOMA D E DECISION ES DE INVERSIN
A C T I V O S P A S I V O S C O R T O C I R C U L A N T E S P L A Z O
P A S I V O S L A R G O A C T I V O S P L A Z O / C A P I T A L F I J O S
T O A D E D E C I S I O N E S D E F I N A N C I A I E N T O
FLUJOS DE FONDOS
F O N D O S
D E P S I T O S / A C C I O N E S F O N D O S
F O N D O S P R O V E E D O R E S D E F O N D O S
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F O N D O S V A L O R E S
Estado de resultados
(en millones)
Ventas netas Costos excluyendo dep. Depreciacin Costos totales de operacin Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) Intereses Impuestos Dividendos preferentes Utilidad neta Dividendos comunes Aumento en utilidades retendias
88 78 4 114 57.5 56
x,xxx Xxx
x,xxx xxx
x,xxx xxx
x,xxx xxx
Hoja de balance
1994
Activo Efectivo y valores negociables Cuentas por cobrar Inventario Total activos circulantes Planta y equipo neto Total activo Pasivo y Capital Contable Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Total pasivos circulantes Obligaciones a largo plazo Deuda total Acciones preferentes Acciones comunes Utilidades retenidas Capital Contable Total Pasivo y capital contable 60 110 140 310 754 1064 40 130 766 896 2000 x.xxx xxx x.xxx 10 375 615 1000 1000 2000 x.xxx xxx xxx xx xxx x.xxx
1995
FLUJOS DE EFECTIVO
INGRESO CONTABLE VERSUS FLUJO DE EFECTIVO. UTILIDAD CONTABLE: EL INGRESO NETO DE UNA EMPRESA TAL Y COMO SE REPORTA EN EL ESTADO DE RESULTADOS. FLUJO DE EFECTIVO: EFECTIVO NETO Y REAL QUE UNA EMPRESA GENERA DURANTE ALGN PERODO ESPECFICO. LA DEPRECIACIN ES UN CARGO QUE NO REPRESENTA UNA SALIDA DE EFECTIVO; POR LO TANTO, DEBE AADIRSE NUEVAMENTE AL INGRESO NETO PARA OBTENER UNA ESTIMACIN DEL FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE LAS OPERACIONES. TODOS LOS PROYECTOS Y LAS INVERSIONES SE DEBEN DE VALUAR TOMANDO EN CUENTA LAS PROYECCIONES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO Y NO LAS UTILIDADES. FLUJOS DE EFECTIVO: ACTIVOS EXISTENTES OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO. FLUJOS DE EFECTIVO EN OPERACIN Y OTROS FLUJOS DE EFECTIVO.
Ingresos por ventas Costos excepto depreciacin Depreciacin Costos totales de operacin Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) Impuestos Utilidad neta Ms depreciacin Flujo neto de efectivo
120
330
FLUJOS DE EFECTIVO
1) Flujos de Operacin
Mano de obra Sueldos acumulados Materias Primas Trabajos en Proceso
Productos Terminados Gastos de Operacin Impuestos Capital Ventas Cuentas por cobrar
2) Flujos de Inversin
Activos Fijos
Intereses Comerciales
3) Flujos Financieros
Deuda (a corto y largo Plazo)
COBRANZA
PRESUPUESTO DE CAPITAL
EMISIN DE ACCIONES
REEMBOLSO DE PRESTAMOS
UTILIDADES Y DIVIDENDOS
ADEMS DE LOS CUATRO ESTADOS FINANCIEROS PRESENTADOS, UN REPORTE ANUAL PRESENTA UN RESUMEN DE LAS UTILIDADES Y DE LOS DIVIDENDOS HABIDOS EN LOS LTIMOS AOS. LOS DIVIDENDOS POR ACCIN (DPS) REPRESENTAN LOS FLUJOS DE EFECTIVO QUE HAN SIDO TRANSMITIDOS DE LA EMPRESA A SUS ACCIONISTAS. LOS DIVIDENDOS POR ACCIN EN CUALQUIER AO PUEDEN SER MAYORES A LAS UTILIDADES POR ACCIN (EPS), PERO EN EL LARGO PLAZO LOS DIVIDENDOS SE PAGAN A PARTIR DE LAS UTILIDADES. EL PORCENTAJE DE UTILIDADES PAGADO COMO DIVIDENDOS, SE CONCOCE COMO RAZN DE PAGO DE DIVIDENDOS Y SE OBTIENE DIVIDIENDO LOS DIVIDENDOS POR ACCIN ENTRE LAS UTILIDADES POR ACCIN. A CONTINUACIN SE MUESTRA UNA GRFICA EN DNDE OBSERVAMOS QUE AMBOS CRECEN A UNA TASA PROMEDIO DEL 7 AL 8% ANUAL.
UTILIDADES Y DIVIDENDOS
UTILIDADES Y DIVIDENDOS
2,5
EPS Y DPS
2 1,5 1 0,5 0 1991 1993 1995 1997 AOS U.P.A. (EPS) D.P.A. (DPS) 1999 2001
Ingresos
Ganancias netas Ingresos netos Beneficio por accin
1,9$
1146$
4649$
1,6$ 1,2$
3753$
953$
2759$
708$
93
94
95
93
94
95
93
94
95
25
20
15
LA ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO: ADMINISTRACIN DE LOS ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTES DENTRO DE CIERTOS LINEAMIENTOS DE POLTICA.
AMBAS FLUCTUACIONES INFLUYEN SIGNIFICATIVAMENTE EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES Y EN LOS REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO.
30/09/2003
15 562 922 1499 1075 2574 90 451 210 751 784 1535 40 189 810 999 2574 2.00 0.77
31/12/2003
11 412 677 1100 1100 2200 66 140 154 360 784 1144 40 189 827 1016 2200 3.06 1.18
P. DE C. DEL I. =
P. DE C. DE C. X C. =
PERODO DE DIFERIMIENTO CUENTAS POR PAGAR DE LAS CUENTAS POR PAGAR = COMPRAS A CRDITO POR DA 666,667 8,000,000 / 360 PERODO DE DIFERIMIENTO = 30 DAS.
COMO EJEMPLO, SUPNGASE QUE UNA COMPAA TIENE UN PROMEDIO DE 72 DAS PARA CONVERTIR LA MATERIA PRIMA EN COMPUTADORAS Y LUEGO VENDERLAS. Y OTROS 24 DAS PARA CONVERTIR EN EFECTIVO LAS CUENTAS POR PAGAR. SIN EMBARGO, TRANSCURREN 30 DAS ENTRE LA RECEPCIN DE MATERIAS PRIMAS Y EL PAGO DE LA MISMA. POR LO TANTO SU CICLO SER IGUAL A: 72 DAS + 24 DAS - 30 DAS = 66 DAS.
(4) CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO (72 + 24 - 30 = 66 DAS) DAS PAGOS EN EFECTIVO DE LOS MATERIALES COBRANZA DE LAS CUENTAS X C.
ACTIVOS
S $
0 ,6
0 ,4
Enfoque conservador
0 ,2
Activos Fijos
0 ,8
0 1 Perodo de tiempo
0 ,6
0 ,8
0 ,4
0 ,2
0 ,6
0
0 ,4
0 ,2
LA POLTICA AGRESIVA EXIGI EL MAYOR USO DE DEUDAS A CORTO PLAZO, LA CONSERVADORA REQUIRI EL MNIMO. VELOCIDAD: UN PRESTAMO A CORTO PLAZO SE PUEDE OBTENER MUCHO MS RPIDO QUE UN CRDITO A LARGO PLAZO. FLEXIBILIDAD: CUANDO LAS NECESIDADES DE FONDOS SON ESTACIONALES O CCLICAS UNA EMPRESA PUEDE NO QUERER COMPROMETERSE A USAR DEUDAS A LARGO PLAZO POR TRES RAZONES: 1) LOS COSTOS DE FLOTACIN SON GENERALMENTE MS ALTOS CUANDO SE USAN DEUDAS A LARGO PLAZO. 2) LAS SANCIONES POR PAGO ANTICIPADO PUEDEN SER COSTOSAS. 3) LOS CONTRATOS DE PRSTAMO A LARGO PLAZO SIEMPRE CONTIENEN CLUSULAS O CONVENIOS QUE RESTRINGEN ACCIONES FUTURAS DE LA EMPRESA. COSTO: EN CONDICIONES NORMALES LOS COSTOS DE PRESTAMOS A CORTO PLAZO SON MAS BARATOS QUE LOS DE LARGO PLAZO. RIESGO, EL CORTO PLAZO ES MS RIESGOSO QUE EL LARGO, DEBIDO A DOS COSAS: 1) SI SE PIDE A LARGO PLAZO LOS INTERESES SERN ESTABLES A TRAVS DEL TIEMPO, PERO A CORTO PLAZO SUS GASTOS DE INTERESE FLUCTUARN AMPLIAMENTE. 2) SE PUEDE PRESENTAR LA ESCASEZ DE CRDITO.
ESTRUCTURA DE CAPITAL
ES LA MEZCLA DE DEUDA, ACCIONES PREFERENTES E INSTRUMENTOS DE CAPITAL CONTABLE CON LA CUAL LA EMPRESA PLANEA FINANCIAR SUS INVERSIONES. ESTA PUEDE CAMBIAR A LO LARGO DEL TIEMPO A MEDIDA QUE VARAN LAS CONDICIONES, PERO EN ALGN MOMENTO DADO LA ADMINISTRACIN DE LA EMPRESA TENDR UNA ESTRUCTURA ESPECFICA DE CAPITAL EN MENTE Y LAS DECISIONES INDIVIDUALES DE FINANCIAMIENTO DEBERN ESTAR CONSCIENTES DE ESTA ESTRUCTURA. SI LA RAZN REAL DE ENDEUDAMIENTO ES INFERIOR AL NIVEL FIJADO COMO META, EL CAPITAL PARA EXPANSIN SE OBTENDR MEDIANTE DEUDA, DE LO CONTRARIO, PROBABLEMENTE SE USARA LA EMISIN DE ACCIONES.
ESTRUCTURA DE CAPITAL
EL MAYOR GRADO DE RIESGO ASOCIADO CON UNA MAYOR DEUDA TIENDE A DISMINUIR EL PRECIO DE LAS ACCIONES, PERO UNA TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA MS ALTA LA AUMENTA. POR LO TANTO, LA ESTRUCTURA DE CAPITAL PTIMA ES AQUELLA QUE PRODUCE UN EQUILIBRIO ENTRE EL RIESGO Y EL RENDIMIENTO DE MODO TAL QUE SE MAXIMICE EL PRECIO DE LAS ACCIONES.
ESTRUCTURA DE CAPITAL
EXISTEN CUATRO FACTORES FUNDAMENTALES QUE INFLUYEN EN LAS DECISIONES DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL: RIESGO DE NEGOCIO: ENTRE MS GRANDE SEA EL RIESGO DE NEGOCIO DE LA EMPRESA, MS BAJA SER SU RAZN PTIMA DE ENDEUDAMIENTO. POSICIN FISCAL DE LA EMPRESA: EL INTERS DE LAS DEUDAS ES DEDUCIBLE, ESTA VENTAJA SE DILUYE CUANDO LA EMPRESA ESTA PROTEGIDA CON DEPRECIACIN ACELERADA. FLEXIBILIDAD FINANCIERA: CAPACIDAD PARA OBTENER CAPITAL BAJO TRMINOS RAZONABLES. CUANDO EL DINERO ES ESCASO O CUANDO LA EMPRESA ESTA EXPERIMENTANDO DIFICULTADES OPERATIVAS LOS PROVEEDORES DE CAPITAL DEMANDARN UN BALANCE GENERAL FUERTE. POLTICA DE LA ADMINISTRACIN (CONSERVADORA O AGRESIVA): ALGUNOS ADMINISTRADORES SON MS PROCLIVES A BUSCAR EL ENDEUDAMIENTO QUE OTROS.
RIESGO COMERCIAL
ES EL RIESGO INHERENTE A LAS OPERACIONES DE LA EMPRESA DE ALCANZAR LOS RENDIMIENTOS FUTUROS SOBRE LOS ACTIVOS, Y SOBRE EL CAPITAL SI LA EMPRESA NO USA DEUDAS Y ES EL DETERMINANTE INDIVIDUAL MS IMPORTANTE DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL. HOY EN DA LOS MENUDISTAS AL CONSUMIDOR FINAL SON EJEMPLOS DE INDUSTRIAS CON BAJO RIESGO COMERCIAL, MIENTRAS QUE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA CICLICA COMO LA DEL ACERO, TIENEN ALTO RIESGO COMERCIAL.
RIESGO COMERCIAL
EL RIESGO COMERCIAL DEPENDE PRINCIPALMENTE DE LOS SIGUIENTES FACTORES: 1) VARIABILIDAD DE LA DEMANDA. (VENTAS UNITARIAS) 2) VARIABILIDAD DEL PRECIO DE VENTAS. 3) VARIABILIDAD DE LOS PRECIOS DE LOS INSUMOS. 4) CAPACIDAD PARA AJUSTARSE A LOS PRECIOS DE LOS PRODUCTOS COMO RESULTADO DE LOS CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LOS INSUMOS. 5) GRADO EN EL CUAL LOS COSTOS SON FIJOS; APALANCAMIENTO OPERATIVO.
RIESGO FINANCIERO
RIESGO ADICIONAL QUE ASUMEN LOS ACCIONISTAS COMUNES COMO RESULTADO DE LAS DECISIONES DE LA EMPRESA DE USAR DEUDAS. APALANCAMIENTO FINANCIERO: MEDIDA EN LA CUAL SE USAN VALORES DE RENTA FIJA (DEUDAS Y ACCIONES PREFERENTES) EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE UNA EMPRESA. EL VALOR DE UNA EMPRESA QUE NO TIENE DEUDA AUMENTA A MEDIDA QUE STA SUSTITUYE DEUDAS POR CAPITAL CONTABLE, POSTERIORMENTE ALCANZA UN PICO Y FINALMENTE DISMINUYE A MEDIDA QUE EL USO DE LAS DEUDAS SE VUELVE EXCESIVO.