UNITATEA DE STUDIU 5.

ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICO-FINANCIARE ALE

NTREPRINDERII: SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE

n urma parcurgerii acestei uniti de curs:
vei cunoate semnificaia indicatorilor de performan care compun sistemul soldurilor
intermediare de gestiune care caracterizeaz activitatea de exploatare i rentabilitatea
ntreprinderii;
vei nelege semnificaia indicatorului de eficien a cheltuielilor totale n raport cu
veniturile totale;
vei verifica, analiza i interpreta condiiile care atest eficiena activitii ntreprinderii;
vei cuantifica efectul creterii/reducerii eficienei cheltuielilor totale asupra rezultatului
brut al ntreprinderii.

Termenul de performan are semnificaia unui rezultat prestigios a unei realizri
deosebite. Transpus n mediul de afaceri, conceptul de performan este interpretat ca o bun
reuit sau ca un succes, n plan general sau pe domenii specifice de activitate ale
ntreprinderii (tehnic, comercial, fianciar, social etc.). Acest succes poate fi cuantificat cu
ajutorul unui ansamblu de indicatori sau criterii de natur cantitativ i calitativ (profit,
rentabilitate, cifr de afaceri, cash-flow, cot de pia, cost de externalitate, imagine de marc,
climat social, reputaia echipei manageriale etc.) i este expresia gestiunii activitii
ntreprinderii.
Sursa informaional pentru analiza performanelor ntreprinderii o reprezint Contul de
profit i pierdere. IAS 1 Prezentarea situaiilor financiare precizeaz necesitatea ntocmirii a
dou situaii financiare pentru a reflecta performanele economico-financiare, respectiv Contul
de profit i pierdere i Situaia modificrilor capitalului propriu. Aceasta din urm ofer
informaii despre poziia financiar i sintetizeaz unele ctiguri i pierderi neprezentate n mod
curent n Contul de profit i pierdere, dar care afecteaz direct capitalul propriu al ntreprinderii.
n Romnia, prin OMF nr. 2869/2010 a fost adoptat Contul de profit i pierdere sub
form de list (de tip vertical), care clasific veniturile i cheltuielile dup natura lor, clasificare
util pentru estimarea viitoarelor fluxuri de numerar.

5.1. Analiza fluxurilor de rezultate prin contul de profit i pierdere
Contul de profit i pierdere explic modalitatea de formare a rezultatului exerciiului
(profit sau pierdere), ca expresie a ajustrilor pariale sau globale ntre diferite tipuri de venituri
i cheltuieli, generate de complexitatea activitilor care au loc n ntreprindere pe durata unui
exerciiu financiar. Fluxurile de venituri i cheltuieli specifice celor trei activiti (de exploatare,
financiar i extraordinar) dau coninut unor rezultate intermediare ce condiioneaz mrimea
rezultatului exerciiului (Fig. nr. 1.).







Venituri Cheltuieli
Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare
+ Rezultat din exploatare (1) -
Venituri financiare Cheltuieli financiare
+ Rezultat financiar (2) -

Rezultat curent (3)=(1)+(2)
Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare
+ Rezultat extraordinar (4) -

Rezultat brut (5)=(3)+(4) - Impozit pe profit

Total venituri + Rezultatul exerciiului - Total cheltuieli

Fig. nr. 1. Determinarea rezultatului exerciiului prin ajustri succesive ntre veniturile i cheltuielile ntreprinderii

Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare
- venituri din producia vndut;
- venituri din vnzarea mrfurilor;
- venituri din dobnzi nregistrate de
entitile al cror obiect principal de
activitate este leasingul;
- venituri din subvenii de exploatare
aferente cifrei de afaceri;
- variaia stocurilor de produse finite i a
produciei n curs de execuie;
- venituri din producia de imobilizri;
- alte venituri din exploatare.

- cheltuieli cu materiile prime i
materialele consumabile;
- alte cheltuieli materiale;
- alte cheltuieli externe;
- cheltuieli privind mrfurile;
- cheltuieli cu personalul;
- cheltuieli de exploatare privind
amortizarea imobilizrilor;
- pierderi din creane i debitori diveri;
- cheltuieli de exploatare privind
ajustrile pentru deprecierea activelor
circulante;
- alte cheltuieli de exploatare;
- cheltuieli privind dobnzile de
refinanare nregistrate de entitile al cror
obiect de activitate este leasingul;
- cheltuieli de exploatare privind
provizioanele.
Total venituri din exploatare Total cheltuieli de exploatare
+ Rezultat din exploatare -
Fig. nr. 2. Determinarea rezultatului din exploatare

Venituri financiare Cheltuieli financiare
- venituri din interese de participare;
- venituri din alte investiii i mprumuturi
care fac parte din activele imobilizate;
- venituri din dobnzi;
- alte venituri financiare.
- cheltuieli financiare privind amortizrile
i ajustrile pentru pierdere de valoare;
- cheltuieli privind dobnzile;
- alte cheltuieli financiare.

Total venituri financiare Total cheltuieli financiare
+ Rezultatul financiar -
Fig. nr. 3. Determinarea rezultatului financiar



Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare
- venituri din subvenii pentru evenimente
extraordinare i altele similare.
- cheltuieli privind calamitile i alte
evenimente extraordinare.
Total venituri extraordinare Total cheltuieli extraordinare
+ Rezultat extraordinar -
Fig. nr. 4. Determinarea rezultatului extraordinar

Rezultatul net este i un mijloc de a evalua capacitatea echipei manageriale n legtur
cu activitatea ntreprinderii i, n acelai timp, o modalitate de a remunera suplimentar
salariaii, prin participarea la profit. Prin modul de calcul, rezultatul net este orientat spre trecut,
dar evaluarea i analiza lui se realizeaz n vederea previzionrii performanei ntreprinderii.
n urma parcurgerii acestei uniti de curs:
vei nelege semnificaia indicatorului de eficien a cheltuielilor totale n raport cu
veniturile totale;
vei verifica, analiza i interpreta condiiile care atest eficiena activitii ntreprinderii;
vei cuantifica efectul creterii/reducerii eficienei cheltuielilor totale asupra rezultatului
brut al ntreprinderii;

5.2. Analiza structurii i eficienei cheltuielilor
Analiza cheltuielilor reprezint o etap premergtoare diagnosticrii performanelor
ntreprinderii, deoarece faciliteaz nelegerea rezultatelor sale n corelaie direct cu dinamica,
structura i eficiena cheltuielilor efectuate de ntreprindere pentru desfurarea activitii
economice.
n sens larg, cheltuielile reprezint o srcire a ntreprinderii realizat prin diminuarea
unor active patrimoniale i creterea unor pasive patrimoniale. Potrivit Standardelor
Internaionale de Contabilitate, cheltuielile sunt diminuri ale beneficiilor nregistrate pe
parcursul perioadei contabile, prin scderea valorii activelor sau majorarea datoriilor, care se
reflect n reducerea capitalurilor proprii. Cheltuielile, conform reglementrile contabile n
vigoare, reprezint valori pltite sau de pltit pentru: consumuri de stocuri, lucrri executate i
servicii prestate de care beneficiaz ntreprinderea; cheltuieli cu personalul; executarea unor
obligaii legale sau contractuale, amortizri i provizioane constituite.
Asigurarea permanent a eficienei cheltuielilor este o condiie pentru creterea pe termen lung a
performanelor ntreprinderii. n acest sens, pentru practica economic prezint importan:
analiza eficienei cheltuielilor toatale, analiza eficienei cheltuielilor aferente cifrei de afaceri i
analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor.
Analiza structurii cheltuielilor se realizeaz pe seama informaiilor oferite de Contul de
profit i pierdere, care explic formarea rezultatului exerciiului n urma comparrii veniturilor
derivate din activitatea ntreprinderii cu cheltuielile care sunt expresia consumurilor materiale,
financiare i umane efectuate. n Contul de profit i pierdere cheltuielile sunt grupate dup
natura lor, conform tipurilor de activiti: cheltuieli de exploatare, cheltuieli financiare i
cheltuieli extraordinare.
Indiferent de criteriul n baza cruia se realizeaz, prin analiza structurii cheltuielilor
sunt evideniate: tendinele tuturor elementelor de cheltuieli, rezervele de diminuare a
cheltuielilor i de cretere a eficienei activitii ntreprinderii, orientrile strategice ale acesteia
n direcia realizrii unor avantaje competitive durabile prin reducerea costurilor.
Analiza eficienei cheltuielilor totale se realizeaz cu ajutorul indicatorului cheltuieli
totale la 1000 lei venituri totale determinat, pe baza informaiilor din Contul de profit i
pierdere, dup modelul:
1000 =
t
t
Ch
V
Ch
Ef
t

Indicatorul reflect cheltuielile totale necesare pentru a obine 1000 lei venituri totale.
Condiiile de eficien:
1) Pentu a reflecta eficiena, valoarea indicatorului trebuie s fie mai mic dect 1000
lei, respectiv pentru a realiza 1000 lei venituri totale, cheltuielile totale necesare trebuie s fie
mai mici dect 1000 lei.
2) Analizat n dinamic, indicatorul reflect creterea eficienei atunci cnd valoarea sa
are tendin descresctoare( 0 < A
t
Ch
Ef ), ceea ce se poate explica prin creterea mai rapid a
veniturilor totale comparativ cu cheltuielile totale (
t t
Ch V
I I > ), n perioada analizat. Situaia
invers reflect diminuarea eficienei cheltuielilor, respectiv tendina cresctoare a indicatorului (
0 > A
t
Ch
Ef ) datorat creterii n ritm mai rapid a cheltuielilor totale comparativ cu veniturile
totale ale ntreprinderii (
t t
V Ch
I I > ). Atunci cnd indicatorul de eficien a cheltuielilor totale nu
se modific n perioada analizat ( 0 = A
t
Ch
Ef ), nseamn c nu s-au nregistrat modificri la
nivelul cheltuielilor i veniturilor totale (
t t
V Ch
I I = ).
3) Eficiena cheltuielilor totale se apreciaz i prin intermediul coeficientului de
elasticitate a cheltuielilor totale n raport cu veniturile totale (
t t
V Ch
E
/
), determinat dup relaia:
100
100
/

=
t
t
t t
V
Ch
V Ch
I
I
E
Potrivit acestui coeficient, atunci cnd la o cretere cu 1% a veniturilor totale
corespunde o scdere sau o cretere cu mai puin de 1% a cheltuielilor totale, nseamn c
activitatea ntreprinderii se caracterizez prin creterea eficienei cheltuielilor totale.
Pentru a obine mai multe informaii utile managementului intern al ntreprinderii, analiza
eficienei cheltuielilor totale se aprofundeaz lund n studiu influenele exercitate de
modificarea eficienei fiecrei categorii de cheltuieli (de exploatare, financiare i extraordinare) (
i
Ch
Ef ) i de modificarea structurii veniturilor pe activiti (de exploatare, financiare i
extraordinare) (
i
V
s ). n aceste condiii, relaia de calcul a indicatorului de eficien a cheltuielilor
totale capt urmtoarea form de prezentare:

=
100
i i
t
Ch V
Ch
Ef s
Ef
Potrivit acestui model de analiz, sporirea eficienei cheltuielilor totale ( 0 < A
t
Ch
Ef ) se
realizeaz, pe de o parte, atunci cnd crete ponderea activitilor eficiente ( 0 > A
i
V
s ), pentru
care indicatorul de eficien pe categorii de cheltuieli i venituri are valori mai mici dect cele ale
indicatorului de eficien a cheltuielilor totale (
t i
Ch Ch
Ef Ef < ), i, pe de alt parte, atunci cnd se
diminueaz valoarea indicatorilor de eficien pe categorii de activiti ( 0 < A
i
Ch
Ef ).
n consecin, pentru creterea eficienei cheltuielilor totale managerul ntreprinderii
trebuie s promoveze msuri care s aib drept rezultat creterea mai rapid a veniturilor totale
comparativ cu cheltuielile totale.

Tabelul nr. 6. Interpretarea sintetic a indicatorului de eficien a cheltuielilor totale
Indicator Valori de referin Interpretare
Eficiena cheltuielilor
totale
1000 =
t
t
Ch
V
Ch
Ef
t

1000 <
t
Ch
Ef
0 < A
t
Ch
Ef
t t
V Ch
I I <
1
/
<
t t
V Ch
E
0 > AB
Crete eficiena activitii ntreprinderii deoarece:
- pentru a realiza 1000 lei venituri totale, cheltuielile totale necesare
au fost mai mici dect 1000 lei i n descretere de la o perioad la
alta;
- ritmul de cretere/descretere a cheltuielilor totale a fost inferior
ritmului de cretere/descretere a veniturilor totale;
- la o variaie cu 1% a veniturilor totale, corespunde o variaie mai
mic dect 1% a cheltuielilor totale.
Efectul creterii eficienei cheltuielilor totale este majorarea
beneficiului (profitului) ntreprinderii.

5.3. Analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor

Indicatorul cheltuieli la 1000 lei venituri trebuie s nregistreze valori mai mici dect
1000 lei. Numai astfel este posibil ca din cele 1000 lei venituri realizate s fie acoperite
cheltuielile ocazionate de obinerea lor i s se realizeze o economie (reducere) de cheltuieli (
Ch
Ef R =1000 ), care reprezint de fapt beneficiul (profitul brut) obinut la 1000 lei venituri.
Cu ct economia (reducerea) de cheltuieli este mai mare, cu att beneficiul va fi mai
mare. Astfel, n funcie de valorile indicatorului cheltuieli la 1000 lei venituri se identific
urmtoarele situaii:
a) R Ef Ef
Ch Ch
= < 1000 1000 ; ntreprinderea nregistreaz beneficii la 1000 lei venituri;
b) 0 1000 1000 = =
Ch Ch
Ef Ef ; ntreprinderea se afl n punctul de echilibru, din veniturile
realizate i acoper integral cheltuielile i nu nregistreaz beneficii sau pierderi;
c) R Ef Ef
Ch Ch
= > 1000 1000 ; ntreprindrea nu poate acoperi din veniturile realizate
cheltuielile ocazionate de obinerea lor i nregistreaz pierderi la 1000 lei venituri.
Efectul creterii eficienei cheltuielilor totale la 1000 lei venituri se concretizeaz n
beneficiul aferent veniturilor totale obinute din activitatea ntreprinderii i poate fi determinat
aplicnd regula de trei simpl, potrivit modelul urmtor:
1000 leiV ..............................
t
Ch
Ef R =1000

t
V ............................. ? = B
n consecin, efectul creterii eficienei cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale (
B ) este:
( )
|
|
.
|

\
|

+ +
= =

100
1000
1000
1000
1000
exp
i i
t
Ch V ex f
Ch
t
Ef s V V V
Ef
V
B
Corespunztor acestui model de analiz, majorarea beneficiului ( 0 > AB ) este consecina
creterii economiei (reducerii) de cheltuieli, respectiv a sporirii eficienei cheltuielilor totale la
1000 lei venituri totale ( 0 < A
t
Ch
Ef ) i efectul sporirii veniturilor totale ( 0 > A
t
V ). Avnd n
vedere factorii de influen de pe treapta a II-a a modelului de analiz, sporirea beneficiului este
influenat de creterea ponderii activitilor eficiente ( 0 >
i
V
s ), pentru care indicatorul de
eficien pe categorii de cheltuieli i venituri are valori mai mici dect cele ale indicatorului de
eficien a cheltuielilor totale (
t i
Ch Ch
Ef Ef < ).

5.4. Analiza rezultatului din exploatare, conform Notei explicative 4
Deoarece structura Contului de profit i pierdere n vigoare n ara noastr prezint
elementele de venituri i cheltuieli grupate dup natura lor, Nota 4 Analiza rezultatului din
exploatare evideniaz calculul rezultatului avnd n vedere gruparea cheltuielilor de
exploatare dup funciile ntreprinderii (sau dup destinaie): de producie, de desfacere i
administrativ. n consecin, rezultatul din exploatare (
exp
R ) se determin dup modelul:
exp exp exp
Av Ch Ch C CA Av Ch Ch R R
ga d
R
ga d b
b
+ = + =


n care: -
b
R - rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete;
-
d
Ch - cheltuielile de desfacere;
-
ga
Ch - cheltuielile generale de administraie;
-
exp
Av - alte venituri din exploatare;
- C - costul bunurilor vndute i al serviciilor prestate;
Aceast prezentare a rezultatului din exploatare ofer informaii mai relevante pentru
anumite categorii de utilizatori, dar clasificarea costurilor pe destinaii poate fi arbitrar. n IAS 1
Prezentarea situaiilor financiare se menioneaz c modelul de clasificare a cheltuielilor de
exploatare pe destinaii se adapteaz mai bine unui sistem contabil monist, n care contabilitatea
financiar este conectat la contabilitatea de gestiune.

5.5. Analiza rezultatului net prin soldurile intermediare de gestiune

Pe baza Contului profit i pierdere se pot determina o serie de indicatori care poart
numele de solduri intermediare de gestiune sau marje de acumulare, care completeaz gama
indicatorilor de apreciere a performanelor economico-financiare ale ntreprinderii.
Soldurile intermediare de gestiune se determin prin diferene succesive ntre dou sau
mai multe valori, unele de natura veniturilor, altele de natura cheltuielilor. De cele mai multe ori
un sold determinat anterior intr n calculul soldului intermediar urmtor, ceea ce a condus la
denumirea de cascad a soldurilor intermediare de gestiune. Indicatorii rezultai n urma
acestui procedeu de calcul, supui analizei, ofer detalii asupra provenienei rezultatului net al
exerciiului i asupra cauzelor care au generat rezultatul respectiv. O parte dintre soldurile
intermediare de gestiune caracterizeaz performana activitii de producie i comercializare,
i anume: cifra de afaceri, marja comercial, producia exerciiului, valoarea adugat. O alt
parte dintre solduri caracterizeaz rentabilitatea ntreprinderii, respectiv: excedentul (deficitul)
brut de exploatare, rezultatul din exploatare, rezultatul financiar, rezultatul curent, rezultatul
extraordinar, rezultatul brut i rezultatul net al exerciiului.
Cifra de afaceri net, nscris n Contul de profit i pierdere, este suma provenit din
vnzarea de produse i furnizarea de servicii care se nscriu n activitatea curent a ntreprinderii,
dup scderea reducerilor comerciale, a taxei pe valoare adugat i a altor taxe legate direct de
cifra de afaceri. Activitile curente reprezint orice activiti desfurate de ntreprindere, ca
parte integrant a afacerilor sale, precum i activitile conexe n care acesta se angajeaz i care
sunt o continuare a primelor activiti menionate. n cazul ntreprinderilor al cror obiect
principal de activitate este activitatea de leasing, n cifra de afaceri net se cuprinde i dobnda
cuvenit acestor contracte, aferent perioadei de raportare. Cifra de afaceri include valorile
ncasate sau de ncasat din vnzarea bunurilor, furnizarea serviciilor sau desfurarea
activitilor de leasing de ctre ntreprindere.
Elementele structurale ale cifrei de afaceri sunt: producia vndut ( Pv ), venituri din
vnzarea mrfurilor (
mf
V ), venituri din dobnzi nregistrate de entitile al cror obiect
principal de activitate l constituie leasingul (
d
V ) i venituri din subvenii de exploatare aferente
cifrei de afacei nete (
s
V ), respectiv:
s d mf v
V V V P CA + + + =
La rndul su, componenta producie vndut este alctuit din:
venituri din vnzarea produselor finite;
venituri din vnzarea semifabricatelor;
venituri din vnzarea produselor reziduale;
venituri din lucrri executate i servicii prestate;
venituri din studii i cercetri;
venituri din redevene, locaii de gestiune i chirii;
venituri din activiti diverse (comisioane, servicii prestate n interesul personalului,
punerea la dispoziia terilor a personalului ntreprinderii, venituri din valorificarea
ambalajelor, alte venituri realizate din relaiile cu terii).

Tabelul nr. 7. Interpretarea sintetic a cifrei de afaceri
Indicator Valori de referin Interpretare
Cifra de
afaceri

~ CA 85% din veniturile de exploatare ale
ntreprinderii
> CA 75% din veniturile totale ale
ntreprinderii
0 > ACA
- ntreprinderea se cracterizeaz prin cretere
economic, existnd premisa unei activiti
profitabile cnd, n dinamic, cifra de afaceri
are tendin de cretere real;
- Poziia strategic a ntreprinderii este
consolidat n raport cu concurenii.

Marja comercial (
c
M ) este un indicator de performan care reflect surplusul de
valoare derivat din comerul cu mrfuri (bunuri revndute n starea n care au fost cumprate,
fr a fi suspuse unor transformri eseniale). Indicatorul are semnificaie deosebit pentru
ntreprinderile cu profil comercial, pentru c de valoarea sa depind puterea financiar i
perspectivele de cretere i dezvoltare ale ntreprinderii.
Marja comercial poate fi exprimat n mrimi absolute i relative. n mrimi absolute,
este dat de diferena dintre veniturile din vnzarea mrfurilor (
mf
V ) i cheltuielile privind
mrfurile(
mf
Ch ), dup modelul urmtor:
mf mf c
Ch V M =
Tabelul nr. 8. Interpretarea sintetic a marjei comerciale
Indicator Valori de referin Interpretare
Marja
comercial

0 > A
c
M i
Chmf Vmf
I I >



- Creterea n ritm superior a veniturilor din vnzarea mrfurilor,
comparativ cu ritmul de cretere a cheltuielilor privind mrfurile,
diminuarea cheltuielilor de stocare, creterea vitezei de rotaie a
stocurilor de mrfuri au determinat sporirea performanei activitii de
comer cu mrfuri;
- Creterea ratei marjei comerciale paralel cu reducerea veniturilor
din vnzarea mrfurilor este rezultatul unei politici de preuri nalte i
Indicator Valori de referin Interpretare
0 >
c
M
R i 100 <
Vmf
I



0 <
c
M
R i 100 >
Vmf
I



0 >
c
M
R i 100 >
Vmf
I
a unui volum sczut al vnzrilor, care vizeaz meninerea sau
creterea marjei comerciale;
- Diminuarea ratei marjei comerciale concomitent cu creterea
veniturilor din vnzarea mrfurilor se realizeaz printr-o politic de
preuri sczute i un volum mare al vnzrilor, care conserv sau
mresc cota de pia deinut de ntreprindere;
- Sporirea ratei marjei comerciale paralel cu creterea veniturilor din
vnzarea mrfurilor este expresia mbuntirii poziiei concureniale
i a competitivitii ntreprinderii.

Producia exerciiului (
ex
P ) este un indicator specific ntreprinderilor care au ca obiect
de activitate producia. Ea dimensioneaz ntreaga activitate realizat de ntreprindere ntr-un
exerciiu, fiind expresia valoric a tot ceea ce se produce n ntreprindere, respectiv valoarea
produciei vndute (
v
P ), variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de execuie
(
s
P ) i valoarea produciei imobilizate (
i
P ):
i s v ex
P P P P + =
Tabelul nr. 9. Interpretarea sintetic a produciei exerciiului
Indicator Valori de referin Interpretare
Producia
exerciiului

0 > A
ex
P

0 > A
ex
P
100 >
s
P
I
100 <
v
P
I

0 > A
ex
P
100 <
s
P
I
100 >
v
P
I
- A crescut valoarea produciei realizate de ntreprindere ntr-un
exerciiu, indiferent dac producia a fost vndut, stocat sau
utilizat n scopurile proprii ale ntreprinderii;

- Creterea produciei exerciiului s-a realizat pe seama creterii
stocului de produse finite i semifabricate la sfritul perioadei i a
diminurii produciei vndute, fapt care reflect existena
produciei greu vandabile, a ofertei neadaptate cererii, a lipsei de
avantaje competitive n raport cu concurena;

- Creterea produciei exerciiului este consecina majorrii
produciei vndute i a diminurii stocului de produse finite i
semifabricate la sfritul perioadei, ca efect al mbuntirii
politicii de produs, al ptrunderii pe noi piee etc.

Valoarea adugat este un indicator care se formeaz ntre momentul achiziionrii de
factori i momentul vnzrii produselor i serviciilor.
ntr-o prim accepiune, valoarea adugat exprim plusul de bogie sau valoarea nou
creat de ntreprindere prin activitatea tehnico-productiv, peste valoarea bunurilor i serviciilor
achiziionate de la teri i consumate n procesul productiv, fiind unul dintre cei mai pertineni
indicatori ai creterii ntreprinderii (
i ex ad
C P V = ).
ntr-o alt accepiune, valoarea adugat este suma acumulrilor monetare care servete
la remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea ntreprinderii , astfel:
personalul, remunerat prin: salarii, ajutoare materiale, participare la profit,
indemnizaii, contribuia angajatorului pentru asigurrie sociale de sntate, contribuia unitii la
fondul de omaj, alte datorii sociale;
statul (infrastructura public) remunerat prin impozite, taxe i vrsminte
asimilate, impozitul pe profit;
creditorii (capitalul mprumutat) remunerai prin dobnzi i comisioane, inclusiv
societile de leasing n legtur cu care se efectueaz cheltuieli privind dobnzile de refinanare
nregistrate de entitile al cror obiect principal de activitate l constituie leasingul;
acionarii (capitalul propriu) remunerai prin dividende;
ali parteneri n legtur cu care se efectueaz cheltuieli cu despgubiri, donaii i
active cedate, cheltuieli extraordinare;
ntreprinderea remunerat prin autofinanare: profitul n rezerv, cheltuielile cu
amortizrile i provizioanele (ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale,
ajustri de valoare privind activele circulante, ajustri privind provizioanele).
( )

Af
m r ex f l d p ad
A P Div Ch Ch Ch Ch It Ch V + + + + + + + + =

Tabelul nr. 10. Interpretarea sintetic a valorii adugate
Indicator Valori de
referin
Interpretare



Valoarea
adugat







Rata de
remunerare a
personalului


Rata de
remunerare a
creditorilor


Rata de
remunerare a
capitalului
productiv

0 > A
ad
V
Ci Pex
I I >
% 100 >
Pex
I
% 100 >
Ci
I


% 66 ~
p
Ch
R
% 75 ~
p
Ch
R
% 80 ~
p
Ch
R

% 10 ~
f
Ch
R
% 20 ~
f
Ch
R

% 10 ~
Am
R
% 25 ~
Am
R
- Valoarea nou creat de ntreprindere prin activitatea tehnico-productiv are
o dinamic cresctoare, explicat prin creterea mai rapid a produciei
exerciiului comparativ cu ritmul de cretere a consumurilor intermediare;
- Aceasta evoluie reflect performana activitii de exploatare i constituie o
premis pentru satisfacerea de ctre ntreprindere a ateptrilor
participanilor direci i indireci la activitatea sa (salariai, creditori,
acionari, stat etc.), pentru creterea autofinanrii i pentru un rezultat net
favorabil al ntreprinderii;

- Partea din valoarea adugat care remunereaz salariaii reprezent n
ntreprinderile industriale, n medie, circa 66%, n sectorul serviciilor pn la
75%, iar cnd raportul reprezint mai mult de 80% este un simptom al
riscului de faliment al ntreprinderii;


- Raportul care exprim capacitatea ntreprinderii de a suporta costul
ndatorrii n cursul exerciiului are, n medie, valoarea de 10% n cazul
ntreprinderilor industriale i a celor prestatoare de servicii i circa 20% n
cazul firmelor de distribuie;


- Partea din valoarea adugat destinat investiiilor de nlocuire a
mijloacelor fixe depreciate, care particip la obinerea valorii adugate, este
de circa 10% - 15%, iar n ntreprinderile cu un grad ridicat de tehnologizare
aceasta reprezint aproximativ 25%.

Analiza rezultatului net
Tabelul nr. 11. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune (SIG)
Denumire Modalitate de calcul
Exerciiul financiar: Indici
(%) precedent ncheiat
Cifra de
afaceri

Producia vndut +
Venituri din vnzarea mrfurilor +
Venituri din dobnzi nregistrate de entitile al cror obiect
de activitate este leasingul +
Venituri din subvenii de exploatare aferente CA nete
124422
123383
1039
-
-
-
182213
180786
1427
-
-
-
146,45
146,52
137,34
-
-
-
Marja
comercial

Venituri din vnzarea mrfurilor
Cheltuieli privind mrfurile
73
1039
966
183
1427
1244
250,68
137,34
128,78
Producia
exerciiului

Producia vndut +
Variaia stocului de produse finite i a produciei n curs +
122376
123383
- 1146
160392
180786
- 20918
131,06
146,52
1825,31
Denumire Modalitate de calcul
Exerciiul financiar: Indici
(%) precedent ncheiat
Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i
capitalizat
139 524 376,98
Valoarea
adugat

Producia exerciiului +
Marja comercial
Consumurile intermediare (rd. 11+12+13+25)
54416
122376
73
68033
72190
160392
183
88385
132,66
131,06
250,68
129,91
Excedentul
(deficitul)
brut de
exploatare

Valoarea adugat +
Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri
+
Venituri din dobnzi la entitile al cror obiect de activitate
leasingul
Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate
Cheltuieli cu personalul
27017
54416
-
-

1292
26107
34853
72190
-
-

1964
35373
129,00
132,66
-
-

152,01
135,49
Rezultatul
din
exploatare

EBE +
Alte venituri din exploatare
Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate -
Cheltuieli privind dobnzile de refinanare nregistrate de
entitile care au ca obiect de activitate leasingul
Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i
necorporale
Ajustri de valoare privind activele circulante
Ajustri privind provizioanele
23958
27017
1027
1610
-


- 2325
- 151
-
22005
34853
1070
1984
-


- 11731
- 203
-
91,85
129,00
104,19
123,23
-


504,56
134,44
-
Rezultatul
financiar

Venituri financiare total
Cheltuieli financiare total
- 12143
719
12862
- 5888
1311
7199
48,48
182,34
55,97
Rezultatul
curent

Rezultatul de exploatare +
Rezultatul financiar
11815
23958
- 12143
16117
22005
- 5888
136,41
91,85
48,48
Rezultatul
extraord.

Venituri extraordinare
Cheltuieli extraordinare
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Rezultatul
brut

Rezultatul curent +
Rezultatul extraordinar
11815
11815
-
16117
16117
-
136,41
136,41
-
Rezultatul
net al
exerciiului

Rezultatul brut
Impozitul pe profit
Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus
9460
11815
2355
-
11953
16117
4164
-
126,35
136,41
176,82
-

Interpretarea rezultatelor analizei:
- Cifra de afaceri arat c valoarea afacerilor realizate de ntreprindere cu terii, ca
urmare a exercitrii activitii curente de producie i comercializare, a crescut cu 46,45%, ca
rezultat a sporirii produciei vndute cu 46,52% i a veniturilor din vnzarea mrfurilor cu
37,34%; tendina cresctoare a cifrei de afaceri arat ca ntreprinderea se afl n expansiune,
consolidndu-i n primul rnd activitatea productiv de baz.
- Marja comercial a nregistrat o evoluie ascendent pe durata perioadei analizate,
creterea sa fiind de 150,68%, ca urmare a sporirii veniturilor din vnzarea mrfurilor cu 37,34%
i a cheltuielilor privind mrfurile doar cu 28,78% (
mf mf
Ch V
I I > ). Activitatea de comer cu
mrfuri genereaz un flux de rezultat pozitiv, ce contribuie n mod favorabil la formarea
rezultatului net al ntreprinderii analizate.
- Producia exerciiului, indicator care dimensioneaz ntreaga activitate realizat de
ntreprindere ntr-un exerciiu, a nregistrat o majorare cu 31,06%, motivat prin: creterea
produciei vndute cu 46,52%, ceea ce indic faptul c oferta de produse a ntreprinderii este
bine absorbit de pia; sporirea soldului debitor al contului Variaia stocurilor, cu 1725,31%,
denot comercializarea unei pri semnificative a stocurilor de produse finite i produse n curs
existente la nceputul exerciiului, reducndu-se astfel riscul de nevandabilitate a produciei;
creterea produciei imobilizate (realizat pentru scopurile proprii ale ntreprinderii i
capitalizat) cu 276,98%.
- Valoarea adugat, ca indicator de performan care exprim plusul de bogie creat de
ntreprindere prin activitatea de exploatare, a nregistrat o cretere egal cu 32,66%, datorit
sporirii tuturor elementelor sale structurale; este de remarcat sporirea mai rapid a produciei
exerciiului (31,06%) n raport cu creterea (29,91%) mai lent a consumurilor intermediare (
Ci P
I I
ex
> ).
- Exerciiul brut de exploatare al ntreprinderii analizate dovedete faptul c aceasta poate
s i menin potenialul productiv, are capacitatea s remunereze capitalurile avansate i,
totodat, poate s onoreze obligaiile fiscale, deoarece capacitatea de autofinanare derivat din
activitatea de exploatare este n cretere, cu 29%. Dup cum se observ din analiza structurii
excedentului brut de exploatare, valoarea adugat este una din cauzele evoluiei ascendente a
indicatorului. Ea are pondere majoritar n structura excedentului brut de exploatare i s-a
majorat cu 32,66% n perioada analizat. Efectul pozitiv exercitat de creterea valorii adugate
asupra soldului intermediar de gestiune analizat a fost ns diminuat de creterea cheltuielilor cu
impozite, taxe i vrsminte asimilate cu 52, 01% i a cheltuielilor cu personalul, n aceeai
perioad, cu 35,49%.
- Evoluia anterior descris a excedentului brut de exploatare a avut influen favorabil
asupra rezultatului din exploatare. Chiar dac excedentul brut deine ponderea predominant n
structura rezultatului din exploatare, creterea tuturor elementelor de cheltuieli, n special,
cheltuielile cu amortizarea imobilizrilor i cheltuielile privind ajustrile pentru deprecierea
imobilizrilor cu 404,56%, au determinat reducerea rezultatului de exploatare cu 8,15%.
- Rezultatul financiar este o pierdere n ambele exerciii. Reducerea pierderii cu 48,48% a
fost consecina creterii veniturilor financiare cu 82,34% i a diminurii cheltuielilor financiare
cu 44,03%, fapt care a exercitat influen nefavorabil, mai redus, asupra rezultatului net.
- Rezultatul curent s-a majorat cu 36,41%, n special datorit diminurii pierderii
financiare i rezultatului din exploatare care, chiar dac a sczut, deine totui o pondere
majoritar n rezultatul curent, absorbind pierderea financiar.
- Absena evenimentelor cu caracter extraordinar a lsat neschimbat rezultatul net al
exerciiului, i a determinat egalitatea ntre rezultatul curent i rezultatul brut.
- n mod succesiv, fiecare din aceste solduri intermediare de gestiune i-a pus amprenta
asupra creterii rezultatului net al exerciiului cu 26,35%, de la un exerciiu la altul al perioadei
supuse analizei. Creterea rezultatului brut realizat de ntreprindere cu 36,41% a determinat o
obligaie fiscal mai mare a acesteia cu 76,82%.

5.6. Analiza capacitii de autofinanare
Capacitatea de autofinanare, cunoscut i sub numele de marj brut de autofinanare.
Ea reflect potenialul brut de autofinanare a ntreprinderii, respectiv resursele financiare
generate de activitatea curent i rentabil a acesteia, dup deducerea tuturor cheltuielilor
pltibile la o anumit scaden (fr a lua n calcul fluxurile financiare degajate sau absorbite de
operaiuni precum: investiiile/dezinvestiiile n/din active imobilizate, finanrile externe sub
form de majorri/reduceri de capital, contractarea/rambursarea mprumuturilor externe,
repartizarea profitului). Indicatorul rezult, de fapt, din compararea ansamblului veniturilor
susceptibile s genereze ncasri cu totalul cheltuielilor susceptibile s determine pli,
incluzndu-se n cadrul acestora din urm i fluxul impozitului pe profit. Destinaia capacitii de
autofinanare este s remunereze capitalurile proprii angajate n activitatea ntreprinderii (prin
dividende), s finaneze investiiile de cretere (prin partea din rezultatul net lsat n rezerv),
investiiile de meninere sau de nlocuire (prin amortizarea ce are caracterul unei resurse care
permite nlocuirea imobilizrilor depreciate) din exerciiile viitoare.Calculul indicatorului
capacitate de autofinanare se poate realiza n dou moduri, fie plecnd de la excedentul brut de
exploatare, pe baza procedeului deductiv, fie plecnd de la rezultatul net al exerciiului, pe baza
procedeului aditiv. Conform procedeului deductiv (substractiv), capacitatea de autofinaare se
determin dup modelul urmtor:
Excedentul brut de exploatare
+ Alte venituri din exploatare (a)
- Alte cheltuieli de exploatare (b)
+ Venituri financiare (c)
- Cheltuieli financiare (d)
+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
- Impozitul pe profit
= Capacitatea de autofinanare
(a) cu excepia: veniturilor din vnzarea activelor cedate i alte operaiuni de capital; veniturilor
din subvenii pentru investiii; veniturilor din provizioane;
(b) cu excepia: cheltuielilor privind prestaiile externe; cheltuielilor cu alte impozite, taxe i
varsminte asimilate
-
; cheltuielilor privind activele cedate i alte operaiuni de capital;
cheltuielilor de exploatare privind provizioanele;
(c) cu excepia: veniturilor din investiii financiare cedate; veniturilor financiare din ajustri
pentru pierderea de valoare;
(d) cu excepia: cheltuielilor privind investiiile financiare cedate; cheltuielilor financiare privind
ajustrile pentru pierderea de valoare a imobilizrilor financiare; cheltuielilor financiare privind
ajustrile pentru pierderea de valoare a activelor circulante.
Metoda aditiv (analitic) calculeaz capacitatea de autofinanare plecnd de la rezultatul
net al exerciiului, corectat cu soldul obinut prin compensarea veniturilor ncasabile cu
cheltuielile pltibile, conform modelului de mai jos:

Rezultatul net
+ Cheltuieli de exploatare privind amortizrile, provizioanele i ajustrile pentru depreciere
- Venituri din provizioane i ajustri pentru depreciere privind activitatea de exploatare
+ Cheltuieli financiare privind amortizrile i ajustrile pentru pierdere de valoare
- Venituri financiare din ajustri pentru pierdere de valoare
+ Cheltuieli privind activele cedate i alte operaiuni de capital
- Venituri din vnzarea activelor cedate i alte operaiuni de capital
+ Cheltuieli privind investiiile financiare cedate
- Venituri din investiii financiare cedate
- Venituri din subvenii pentru investiii
= Capacitatea de autofinanare

Acest model de calcul face mai evident destinaia capacitii de autofinanare, i anume:
fluxul de resurse care corespunde rezultatului net destinat creterii ntreprinderii (prin investiii)

-
Cheltuielile privind prestaiile externe, inserate n consumurile intermediare, au fost deja deduse din valoarea adugat, iar
cheltuielile cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate au fost luate n calculul excedentului brut de exploatare.
i remunerrii acionarilor (prin dividende); fluxul de resurse materializat n cheltuielile cu
amortizarea destinat rennoirii imobilizrilor.