CRISIS DE LAS HIPOTECAS SUBPRIME

La crisis de las hipotecas subprime es una crisis financiera, por desconfianza crediticia, que como un rumor creciente, se extiende inicialmente por los mercados financieros americanos y es la alarma que pone el punto de mira en las hipotecas basura europeas desde el verano del 2006 y se evidencia al verano siguiente con una crisis burstil. Generalmente, se considera el detonante de la crisis financiera de 2008, de la crisis econmica de 2008 y de la crisis de la Burbuja inmobiliaria en Espaa. La crisis hipotecaria, hasta el momento (octubre de 2008), se ha saldado con numerosas quiebras financieras, nacionalizaciones bancarias, constantes intervenciones de los Bancos centrales de las principales economas desarrolladas, profundos descensos en las cotizaciones burstiles y un deterioro de la economa global real, que ha supuesto la entrada en recesin de algunas de las economas ms industrializadas.

DESCRIPCIN DE LA CRISIS
Las hipotecas de alto riesgo, conocidas en Estados Unidos como crdito subprime, eran un tipo especial de hipoteca, preferentemente utilizado para la adquisicin de vivienda, y orientada a clientes con escasa solvencia, y por tanto con un nivel de riesgo de impago superior a la media del resto de crditos. Su tipo de inters era ms elevado que en los prstamos personales (si bien los primeros aos tienen un tipo de inters promocional), y las comisiones bancarias resultaban ms gravosas. 1 Los bancos norteamericanos tenan un lmite a la concesin de este tipo de prstamos, impuesto por la Reserva Federal. Dado que la deuda puede ser objeto de venta y transaccin econmica mediante compra de bonos o titularizaciones de crdito, las hipotecas subprime podan ser retiradas del activo del balance de la entidad concesionaria, siendo transferidas a fondos de inversin o planes de pensiones. En algunos casos, la inversin se haca mediante el llamado carry trade. El problema surge cuando el inversor (que puede ser una entidad financiera, un banco o un particular) desconoce el verdadero riesgo asumido. En una economa global, en la que los capitales financieros circulan a gran velocidad y cambian de manos con frecuencia y que ofrece productos financieros altamente sofisticados y automatizados, no todos los inversores conocen la naturaleza ltima de la operacin contratada. La crisis hipotecaria de 2007 se desat en el momento en que los inversores percibieron seales de alarma. La elevacin progresiva de los tipos de inters por parte de la Reserva Federal, as como el incremento natural de las cuotas de esta clase de crditos hicieron aumentar la tasa de morosidad y el nivel de ejecuciones (lo que incorrectamente se conoce como embargo), y no slo en las hipotecas de alto riesgo.2 La evidencia de que importantes entidades bancarias y grandes fondos de inversin tenan comprometidos sus activos en hipotecas de alto riesgo provoc una repentina

contraccin del crdito (fenmeno conocido tcnicamente como credit crunch) y una enorme volatilidad de los valores burstiles, generndose una espiral de desconfianza y pnico inversionista, y una repentina cada de las bolsas de valores de todo el mundo, debida, especialmente, a la falta de liquidez.

CAUSAS DE LA CRISIS
Varios factores se aliaron para dar lugar a la crisis financiera.3 En primer lugar, la enorme burbuja especulativa ligada a los activos inmobiliarios. En los Estados Unidos, como en muchos otros pases occidentales, y tras el estallido de la burbuja tecnolgica de principios de siglo XXI, entre los aos 2000 y 2001, se produjo una huida de capitales de inversin tanto institucional como familiar en direccin a los bienes inmuebles. Los atentados del 11 de septiembre de 2001 supusieron un clima de inestabilidad internacional que oblig a los principales Bancos Centrales a bajar los tipos de inters a niveles inusualmente bajos, con objeto de reactivar el consumo y la produccin a travs del crdito. La combinacin de ambos factores dio lugar a la aparicin de una gran burbuja inmobiliaria fundamentada en una enorme liquidez. En el caso estadounidense, la compra-venta de vivienda con fines especulativos estuvo acompaada de un elevado apalancamiento, es decir, con cargo a hipotecas que, con la venta, eran canceladas para volver a comprar otra casa con una nueva hipoteca, cuando no se financiaban ambas operaciones mediante una hipoteca puente. El mercado aportaba grandes beneficios a los inversores, y contribuy a una elevacin de precios de los bienes inmuebles, y, por lo tanto, de la deuda. Pero el escenario cambi a partir de 2004, ao en que la Reserva Federal de los Estados Unidos comenz a subir los tipos de inters para controlar la inflacin. Desde ese ao hasta el 2006 el tipo de inters pas del 1% al 5,25%. El crecimiento del precio de la vivienda, que haba sido espectacular entre los aos 2001 y 2005, se convirti en descenso sostenido. En agosto de 2005 el precio de la vivienda y la tasa de ventas cayeron en buena parte de los Estados Unidos de manera abrupta. Las ejecuciones hipotecarias debidas al impago de la deuda crecieron de forma espectacular, y numerosas entidades comenzaron a tener problemas de liquidez para devolver el dinero a los inversores o recibir financiacin de los prestamistas. El total de ejecuciones hipotecarias del ao 2006 ascendi a 1.200.000,4 lo que llev a la quiebra a medio centenar de entidades hipotecarias en el plazo de un ao.5 Para el 2006, la crisis inmobiliaria ya se haba trasladado a la Bolsa: el ndice burstil de la construccin estadounidense (U.S. Home Construction Index) cay un 40%. En el ao 2007 el problema de la deuda hipotecaria subprime empez a contaminar los mercados financieros internacionales, convirtindose en una crisis internacional de gran envergadura, calificada por algunos como la peor desde la segunda guerra mundial.6 La transmisin de la crisis a los mercados financieros[editar editar cdigo] La informacin de que se dispone7 parece indicar que el origen de la crisis se encuentra en una incorrecta valoracin de los riesgos, intencionada o no, que habra sido amplificada por la automatizacin del mercado de valores, la desinformacin de los inversores particulares y la liquidez sin precedentes del perodo 2001-2007.

Asimismo, parece ser que las entidades bancarias recababan liquidez mediante la tcnica de retirar de sus activos el dinero prestado por la va de "colocar cdulas hipotecarias o CDOs, de CLOs y de CMOs u otras obligaciones respaldadas por paquetes de activos corporativos e hipotecarios".8 El riesgo de las subprime habra sido transferido a los bonos de deuda y las titulizaciones, y de ah a fondos de pensiones y de inversin.9 De hecho, las entidades de valoracin de riesgo (como Standard s & Poors (S&P) o Moodys) comenzaron tras la crisis a ser investigadas por su posible responsabilidad,10 y slo cuando la crisis se desat, las agencias de calificacin de riesgo endurecieron los criterios de valoracin.11 Asimismo, los legisladores norteamericanos y europeos comenzaron a barajar un endurecimiento de los criterios de concesin de hipotecas.

LA EXTENSIN DEL PROBLEMA: AGOSTO DE 2007 .

Si bien la existencia de un problema con la hipotecas subprime era conocido con anterioridad al estallido de la crisis, se desconoca su alcance, y sobre todo, qu entidades se encontraban afectadas.13

ANTECEDENTES INMEDIATOS
En febrero de 2007 el Wall Street Journal adverta sobre el peligro de las hipotecas subprime,14 as como el problema generado por los impagos de otros productos hipotecarios.15 En mayo, los fondos basados en hipotecas subprime comienzan a ser severamente criticados por los analistas, y los principales inversores (como Lehman Brothers Holdings Inc.) comienzan a huir de las hipotecas, tanto de las de alto riesgo como de las de bajo riesgo, negndose a dar ms dinero a las principales entidades hipotecarias, las cuales comienzan a acusar falta de liquidez en contratos hipotecarios previamente comprometidos. Freddie Mac anuncia nuevas reglas para comprar crditos subprime en el mercado secundario. Mientras tanto, desde algunas instancias de la Reserva Federal se advierten los primeros sntomas de la crisis. La percepcin de crisis aumentaba a medida que entidades de gran prestigio o volumen de negocio comenzaban a dar seales de desgaste financiero. En marzo de 2007 la bolsa de Nueva York retira de sus ndices a la hipotecaria New Century por insolvencia y presunto delito contable.18 En el mes de abril el FMI alerta sobre la reduccin del mercado de las hipotecas prime en favor de las subprime. La institucin internacional, en un informe publicado ese mes, calcula que "en enero de 2007 existan en Estados Unidos 4,2 billones de euros en bonos ligados a las hipotecas de alto riesgo, de los cuales 624.000 millones de euros pertenecan a mediados de 2006 a inversores no estadounidenses".

En junio se conoce que varios fondos flexibles (hedge fund), que invertan en deuda titularizada, de una importante gestora de fondos, Bear Stearns, entran en quiebra.20 En el mes de julio, segn la Reserva Federal, las prdidas generadas por las hipotecas subprime se situaban ya entre los 50.000 y los 100.000 millones de dlares. Durante el mes de agosto de 2007 tuvo lugar la transmisin del problema a los mercados financieros. A continuacin, se ofrece la secuencia cronolgica de los principales hechos ocurridos durante el periodo posterior.

Del 1 al 8 de agosto A principios de agosto Bear Stearns vuelve a cerrar un fondo de inversiones. La compaa Blackstone anuncia su quiebra el 2 de agosto y la American Home Mortgage, el dcimo banco hipotecario de los Estados Unidos, anuncia el despido de todo su personal el da 4 y la quiebra el da 6. Para entonces ya se sabe que la crisis financiera ha llegado a Europa de mano del banco alemn IKB, expuesto a inversiones en hipotecas subprime, que ha sido rescatado por una entidad financiera pblica para evitar la bancarrota. Ese mismo da el National City Home Equity se declara en quiebra. Los das 9 y 10 de agosto El 9 y el 10 de agosto la crisis se traslada a todas las bolsas del mundo, que comienzan a caer, especialmente al hacerse pblico que uno de los principales bancos europeos, el BNP Paribas, suspende tres fondos ya que la falta de liquidez "no permite establecer una valoracin justa de los activos subyacentes y as calcular un valor liquidativo ". Los bancos centrales de la zona del euro y de EE UU. responden con inyecciones masivas de liquidez, para calmar las tensiones del mercado interbancario derivadas de la crisis. El principal banco alemn, Deutsche Bank, sufre tambin prdidas sustanciales en uno de sus fondos vinculados a la financiacin inmobiliaria. El viernes 10 el presidente de los Estados Unidos, George W. Bush pide calma ante la escalada de la crisis y asegura que hay liquidez en el mercado. El Banco Central Europeo advierte que comienza una crisis financiera en varias etapas por pinchazo del capital riesgo y las hipotecas subprime. Pese a todo, al final del da 10 se conoce la bancarrota de otra entidad, en este caso el Home Banc. Todas las bolsas del mundo registran importantes prdidas de capitalizacin al terminar la semana. El ministro de economa espaol, Pedro Solbes, descarta el da 12 que la crisis de las hipotecas de EE UU. vaya a incidir en Espaa. Del 11 al 19 de agosto Ante lo que interpretan como una falta de liquidez del sistema, los principales bancos centrales inician una serie de inyecciones (en concepto de ajuste fino, o fine tuning) de varios cientos de millones de euros en diferentes divisas. Las inyecciones de liquidez,

coordinadas entre la FED, el Banco Central Europeo, el Banco Central de Canad y el Banco Central de Japn continan el 13, 14 y 15 de agosto. El lunes 13 de agosto las bolsas se mantienen con ligeras ganancias, para volver a caer ligeramente el 14 de agosto, especialmente por las cotizaciones bancarias. Ese da se conoce que la exposicin a crditos de alto riesgo orientados al consumo del Banco de Santander tiene un valor de 2200 millones de euros exposicin que se considera baja, pese a que el da anterior se haba asegurado que la banca espaola se encontraba a resguardo de la crisis.36 Tambin ese da se tiene noticia de que uno de los mayores bancos del mundo, el Citigroup, presenta una exposicin a crditos inseguros de entre 2.000 y 3.000 millones de dlares El da 15 de agosto las mayora de las bolsas continan su cada pese a las nuevas llamadas a la calma del da anterior, esta vez de Jean-Claude Trichet. El 16 de agosto se hace pblico que la Banca March congela un fondo de inversin (el Parvest Dynamic ABS), afectado colateralmente por la exposicin de riesgo de BNP Paribas.40 Asimismo, la entidad hipotecaria australiana Rams Home Loans cae en su cotizacin ms del 50%, y el primer banco hipotecario norteamericano, Countrywide, sufre prdidas en sus cotizaciones ante rumores, no confirmados, de bancarrota. 41 Tambin circulan rumores del inminente colapso de un gran hedge fund, recordando lo ocurrido en 1998, durante la crisis de LTCM. El 17 de agosto a pesar de repetidas inyecciones diarias de diferentes divisas el mercado de valores no mejora. Tras una contundente cada de la bolsa japonesa, y cuando las bolsas europeas se tambaleaban nuevamente, la FED recorta en 0,5 puntos el tipo de inters interbancario, pero manteniendo el tipo federal (es decir, rebaja el precio del dinero a los bancos, pero no a los consumidores particulares), lo que provoca la remontada de todas las plazas europeas y norteamericanas. El presidente de la Reserva Federal afirma que "las condiciones de los mercados financieros se han deteriorado", lo que se evidencia en el hecho de que la hipotecaria Countrywide deba acudir a financiacin de emergencia por valor de 11.500 millones de dlares, todo ello en un clima de preocupacin ante su posible situacin financiera al tiempo que se conocen las millonarias prdidas de un fondo de pensiones britnico, por valor de 27.000 millones de libras. A partir del 20 de agosto El 20 de agosto, tras la rebaja de tipos primarios de la FED las bolsas comienzan a recuperarse, y en el caso de las asiticas de manera espectacular, si bien algunos analistas, como el semanario The Economist, lo consideran un comps de espera. Ese mismo da se conoce que el banco regional pblico germano Sachsen LB ha necesitado ser rescatado por un grupo de cajas de ahorro por valor de 17.300 millones de euros, dada su peligrosa relacin con las hipotecas subprime.

Durante los das anteriores muchos analistas y actores financieros presionan para evitar una nueva subida de tipos tanto en Europa como en Estados Unidos, e incluso el Gobierno japons se dirigi a su Banco Central para evitar una nueva subida, dado el deterioro de los mercados financieros.50 Otros analistas, en este caso el Bundesbank, aprecian que no se dan las condiciones para evitar una nueva alza de tipos. El 22 de agosto, as como el 23 continan las inyecciones de liquidez de distintos bancos centrales, que no se haban dejado de producir en todos los das anteriores. El 23 se conoce que al menos 13 fondos espaoles se encuentran afectados por la crisis, mientras contina la incertidumbre sobre la estabilidad financiera internacional. El da 23 se hace pblica la quiebra de una de las entidades hipotecarias ms importantes de Estados Unidos, la First Magnus Financial: en total, ya son 90 entidades las afectadas por la crisis en ese pas. Por su parte, el FMI destaca que la crisis financiera daar el crecimiento mundial. El 24 de agosto contina la inquietud por la marcha de la crisis. Los bancos centrales siguen inyectando liquidez en el mercado, y ese mismo da se conocen los primeros datos de la exposicin a hipotecas subprime en China: sus dos bancos principales (Commercial Bank of China (ICBC) y Bank of China) tienen 8.000 millones de euros en inversin hipotecaria subprime. Septiembre de 2007 Si bien las bolsas se mantuvieron relativamente estables durante la ltima semana de agosto, los datos econmicos estadounidenses provocan un nuevo desplome mundial burstil el 5 de septiembre, El BCE anuncia nuevas inyecciones de liquidez, que se suman a las de la FED. El da 6 de septiembre, y pese a las intenciones declaradas con anterioridad, el BCE decide no subir los tipos de inters mantenindolos en el 4% (lo que se considera un aplazamiento de la subida), al observar una gran incertidumbre y volatilidad en el mercado financiero. Como consecuencia de la medida, el euribor interbancario se estabiliza, lo que no impide que las bolsas continen cayendo.

Conatos de pnico bancario en Inglaterra: colas de clientes frente a las oficinas del Northern Rock para sacar los ahorros.

El 11 de septiembre se conoce que la compaa britnica Victoria Mortgages, con una cartera de crditos valorada en 440 millones de euros, se declara insolvente.62 Ese mismo da, el presidente del BCE Jean-Claude Trichet insiste en el riesgo inflacionista en la eurozona, lo que interpreta como una negativa a bajar los tipos de inters en el corto plazo. El 13 de septiembre el Banco de Inglaterra debe acudir al rescate del Northern Rock,quinto banco hipotecario del pas, y en cuyas oficinas comienzan a crearse colas de clientes para retirar sus depsitos. Esta entidad continuar teniendo problemas durante los das siguientes, sufriendo fuertes cadas en bolsa. Nuevamente el 17 de septiembre hay un desplome burstil, al mismo tiempo que, tras ciertos rumores, el Banco de Espaa desmiente que ningn banco espaol haya solicitado financiacin de urgencia. El 18 de septiembre la FED baja el tipo de inters un 0,5% (una bajada inusual), provocando espectaculares subidas en las bolsas,71 unidas a revalorizaciones histricas del euro frente al dlar mientras continuaban las inyecciones de liquidez. El 29 de septiembre se conoce la quiebra de un banco estadounidense pionero en Internet Netbank, que es absorbido por ING, entidad que no garantizar la totalidad de los depsitos. Octubre de 2007. El sistema bancario sigue dando sntomas de deterioro. El 1 de octubre de 2007 el banco suizo UBS anuncia prdidas por valor de 482 millones de euros por causa de la tormenta hipotecaria, y el Citigroup, el mayor grupo financiero del mundo, anuncia una reduccin trimestral del 60% en sus beneficios tras declarar unas prdidas de 6.000 millones de dlares . El 5 de octubre la mayor corredura del mundo, Merrill Lynch, anuncia prdidas por valor de 4.500 millones de dlares.79 Los das posteriores hubo una fuerte elevacin burstil, al mismo tiempo que una de las mayores inyecciones del BCE desde el mes anterior. El 11 de octubre varios diarios econmicos informaban que la relacin entre las entidades financieras espaolas y la crisis hipotecaria de Estados Unidos eran mayores de lo que hasta el momento se intua. Al mismo tiempo sealaba al BBVA y a otros bancos como Banco Sabadell y Banco Popular de haber invertido en fondos avalados por hipotecas subprime as como la relacin de distintas inmobiliarias y constructoras espaolas con el tocado y daado mercado de la construccin en Estados Unidos. Tambin se inform que varios organismos financieros internacionales sealaban a Espaa como uno de los pases con ms posibilidades de sufrir una crisis como la de Estados Unidos debido a la burbuja inmobiliaria, el incremento de la morosidad, el aumento de hipotecas de alto riesgo y el incremento de los tipos de inters. El presidente del banco de inversiones estadounidense Merrill Lynch, Stan O'Neal, renuncia a su cargo el 30 de octubre de 2007. La renuncia de O'Neal, se produjo

despus de que la compaa se viera obligada a reconocer que su nivel de deudas incobrables alcanzaba los 7.900 millones de dlares. Merrill Lynch fue una de las primeras compaas en reagrupar ese tipo de deuda en garantas negociables. El valor de estas garantas cay en picado, ya que el impago de hipotecas bati el pasado ao un nuevo rcord debido a las elevadas tasas de inters. Noviembre y diciembre de 2007 El presidente de la mayor empresa de servicios financieros del mundo, Citigroup, Charles Prince, renuncia a su cargo el 4 de noviembre. Prince fue luego sustituido por Vikram Pandit. La posicin de Prince se vio debilitada despus de que la institucin que presida anunciara una cada del 57% en sus beneficios trimestrales. En el mes de diciembre la crisis de liquidez y la desconfianza interbancaria hacen tomar medidas a los principales bancos centrales de manera coordinada, con objeto de respaldar el dlar estadounidense. La FED baja ese mismo mes el tipo de inters un 0,25% y el BCE los mantiene. Debido a las dificultades para solucionar la crisis del banco britnico Northern Rock el gobierno britnico decide nacionalizarlo. La crisis de liquidez contina hasta final de ao, provocando mximos en el euribor interbancario, que se aleja de los tipos oficiales contenidos por el BCE mientras la prensa britnica (que en ocasiones ha sido acusada de publicar noticias poco neutrales sobre la economa espaola pone en duda la solvencia del sistema bancario espaol. 2008 y el plan de rescate Lejos de amainar, los efectos de la crisis financiera se contagian a la economa real, entrando Estados Unidos en una posible recesin econmica, lo que obliga a tomar medidas que no logran evitar la cada de la bolsa. a lo que se une la prdida de beneficios de los principales bancos del mundo. El lunes 21 de enero se produce una histrica cada burstil, que arrastra a todas las bolsas del mundo salvo la estadounidense, que se encuentra cerrada por ser festivo. Lo mismo ocurre el 17 de marzo, da en que la compra del quinto banco financiero estadounidense (Bear Stearns) por parte de la financiera JP Morgan provoca una cada del 90% en las acciones de aquella entidad. En abril el FMI cifra en 945.000 millones de dlares las prdidas acumuladas por la crisis. En 2008 ya se da por hecho que la crisis ser mundial, extendindose a Latinoamrica y Asia, e implicar, en combinacin con una elevada inflacin inicial a escala internacional (especialmente en el precio de los alimentos y de la energa) una desaceleracin de la economa internacional durante un periodo relativamente largo. No en vano, el primer semestre arroja una cada media de las principales bolsas del mundo: en concreto, la espaola registra el peor semestre de sus 135 aos de la historia de su registro reciente. En julio de 2008 la FED se ve obligada a rescatar a las dos principales entidades hipotecarias norteamericanas: Fannie Mae (Asociacin Federal de Hipotecas Nacionales) y Freddie Mac (Corporacin Federal de Prstamos Hipotecarios para la

Vivienda), que ha sido considerada la mayor nacionalizacin de la historia, con un costo al erario pblico de cerca de 200.000 millones de dlares. Se nacionaliz tambin el banco IndyMac y se rescat la entidad Bear Stearns. En la misma lnea, la Cmara de representantes decide tambin destinar 3.900 millones de dlares para ayudar a hipotecados que no pueden pagar sus deudas. El 15 de septiembre Lehman Brothers, el cuarto banco de inversin norteamericano, que gestiona 46.000 millones de dlares en hipotecas, se declara en quiebra, y el Bank of America se ve obligado a comprar la entidad Merrill Lynch por 31.000 millones de dlares. Ms de un ao despus del comienzo de la crisis sus efectos devastadores sobre la economa financiera se recrudecen, empujando las bolsas a la baja. El 18 de septiembre el gobierno de Estados Unidos anunci un plan de rescate multimillonario, el mayor de la historia, que hizo que las bolsas de todo el mundo se dispararan consiguiendo subidas record. El 22 de septiembre la Reserva Federal de Estados Unidos aprob la conversin de los dos ltimos bancos de inversin independientes que quedaban, Goldman Sachs y Morgan Stanley, en bancos comerciales, lo que permite un mayor control y regulacin por parte de las autoridades. De esta forma se acababa con un modelo bancario con 80 aos de historia. Tambin la FED, junto con JP Morgan, tuvo que rescatar a la mayor caja de ahorros del pas, Washington Mutual. Es la mayor quiebra bancaria de la historia de los Estados Unidos. En la cuarta semana de septiembre el presidente George W. Bush advirti que Estados Unidos se encontraba al borde del pnico financiero y de una recesin larga y dolorosa. Con el fin de convencer al Congreso realiza un plan de rescate de la grave crisis, negociado durante una semana entera con los mximos representantes de la oposicin, es presentado urgentemente al Senado de E.E.U.U el 29 de septiembre de 2008 y ese mismo da es rechazado en votacin considerado como 'inaceptable', cayendo por esta causa las bolsas de Wall Street, donde el Dow Jones perdi un 6,98%, el S&P500 cay un 8,37% y el Nasdaq se hundi un 9,14%, la mayor cada desde haca 20 aos. El plan de emergencia diseado por el secretario del Tesoro, Henry Paulson, consista en que el Tesoro norteamericano, en colaboracin con la Reserva Federal pretenda inyectar hasta 700.000 millones de dlares a cargo de los contribuyentes, para la compra a los bancos de activos financieros inmobiliarios contaminados por las hipotecas basura, y poder mantenerlos fuera de sus cuentas hasta que la economa se recupere, siendo la mayor intervencin de la historia econmica del pas. Tras una segunda votacin es aprobado en el Senado con la novedad respecto a la propuesta rechazada la primera vez de incrementar los lmites de los depsitos bancarios garantizados por la Corporacin Federal de Seguro de Depsitos (FDIC) que pasaron de 100.000 a 250.000 dlares asegurados a los depositantes si un banco

quiebra. El da 3 de octubre de 2008 se aprueba en el Congreso para considerar el plan de ayuda como ley. Por otra parte se ha argumentado en contra de esta medida intervencionista, como peligrosa tanto por sus consecuencias polticas como econmicas, que existen otros mecanismo distintos al rescate, que slo resultara en una pesada carga para los contribuyentes socializando las prdidas de actores privados, y que en muchos casos es preferible la quiebra porque saneara de los activos inservibles.110 111 Estas voces sostienen adems que el problema no es una falta de regulaciones, sino un exceso de malas regulaciones. Tras el plan de rescate las bolsas de todo el mundo continuaron su tendencia fundamentalmente bajista. Tras varios lunes negros, en los que las bolsas tuvieron cadas histricas, se hace pblico que la segunda hipotecaria alemana (Hypo Real Estate) es intervenida por el Estado para evitar su posible quiebra, con lo que la crisis financiera estadounidense, generada a partir de las hipotecas subprime, se extiende a toda la economa financiera internacional, y se convierte en global. Con el fin de evitar el pnico bancario en toda Europa, numerosos gobiernos, como Irlanda, o Portugal, se disponen a garantizar sin lmites los depsitos bancarios y a elevar los fondos de garanta de depsitos hasta 40.000 euros. En el caso de Islandia, por ejemplo, se procede a una nacionalizacin de facto de toda la banca privada, con el fin de evitar la bancarrota del Estado (que no se consigue), a lo que se aade un corralito para las cuentas bancarias offshore.

MEDIDAS DE CHILE FRENTE A LA CRISIS

Devolucin anticipada del impuesto global complementario por hasta un 50 por ciento de la tercera parte del total de devoluciones que haya tenido de las operaciones renta de los aos 2007, 2008 y 2009 con un tope de 250 mil pesos. El costo de esta iniciativa se estim en 267 millones de dlares. Rebaja del impuesto de timbres y estampilla a cero por ciento durante 2009 y a la mitad 0,6 por ciento hasta el 30 de junio de 2010. Esta medida tuvo un impacto fiscal de 761 millones de dlares. Rebaja de los pagos provisionales mensuales a los contribuyentes del impuesto de primera categora en quince y siete por ciento segn volumen de ventas durante el ao 2009. Esta medida tuvo un costo de 557 millones de dlares. Mecanismo para las empresas que realicen capacitacin a travs de Sence que permite deducir tal gasto de los pagos provisionales mensuales. El costo de esta medida fue de 176 millones de dlares. Aporte al Fondo Comn Municipal por 50 millones de dlares. d. Publicacin Ley N 20.382.

Esta ley introduce un conjunto de reformas que perfeccionan las disposiciones que rigen los gobiernos corporativos de las sociedades annimas y que mejoran la transparencia del mercado y la proteccin de los inversionistas. Sus principales contenidos son: Entrega mayores herramientas a los agentes del mercado para velar por sus intereses y permite generar mecanismos que den ms garanta respecto que los conflictos de inters se resolvern adecuadamente. Redefine la independencia de los directorios de las sociedades annimas. Fortalece las regulaciones en materia de informacin privilegiada. Incorpora la obligacin a los emisores de valores de oferta pblica, de contar con polticas pblicamente conocidas que regulen el actuar de sus ejecutivos en materias de compra de valores de la entidad. Perfecciona las regulaciones de las empresas de auditora externa, fortaleciendo la independencia de juicio que debe guiar el actuar tanto de la empresa como de sus socios y personal a cargo del proceso de auditora. e. Medidas y actividades de los servicios relacionados. Direccin de Presupuestos: - En el rea de estudios de finanzas pblicas, entre mayo de 2009 y marzo de 2010 se publicaron cuatro investigaciones. - Complementariamente, se desarrollaron actividades para promover la eficiencia en el uso de los recursos pblicos, desarrollando tcnicas e instrumentos de control de gestin ligados al presupuesto, tales como la implementacin de nuevos incentivos de eficiencia institucional ligados a remuneraciones por ejemplo, el Desempeo Colectivo del Poder Judicial, y los Compromisos de Eficiencia Institucional del Ministerio Pblico y de Conaf. - Se realiz un estudio sobre la Ley Reservada del Cobre, en conjunto con el Ministerio de Defensa Servicio de Impuestos Internos: - Se concret la nueva pgina MI SII, que concentra toda la informacin tributaria del contribuyente. - En el Portal Mipyme se inscribieron ms de seis mil nuevas empresas, lo que se traduce en un aumento del 66 por ciento respecto al ao anterior. - Se registr un incremento sustancial de las declaraciones va Internet. En total se registraron 2,3 millones declaraciones de renta por esta va, lo que representa un 98,4 por ciento del total de declaraciones de renta recibidas. Adems, 7,5 millones de declaraciones mensuales por Internet, recaudndose ms de nueve billones de pesos en pagos electrnicos. - Se inscribieron ms de siete mil 500 empresas en la Facturacin Electrnica, un 59 por ciento ms que el ao anterior. - Se trabaj en la aplicacin web del Administrador de Contenido Normativo, para entregar a los usuarios la normativa del SII de manera sistematizada y de fcil acceso.

- Se impuls el Plan de Responsabilidad Social Empresarial Tributaria, que busca incentivar la facturacin electrnica. - Se realiz la devolucin electrnica del IVA Exportador. - Se llev a cabo el reavalo agrcola, proceso que signific la retasacin de ms de 752 mil bienes races agrcolas. Unidad de Anlisis Financiero: - Se procedi a la recepcin y anlisis de 790 Reportes de Operaciones Sospechosas, ROS, cifra que implica un aumento de 65,3 por ciento en comparacin con los 478 ROS emitidos por los sujetos obligados a informar en el ao anterior. - Se trabaj el Diseo 2009-2010 del sistema de supervisin de sujetos obligados basado en riesgos de lavado de activos y financiamiento del terrorismo. - Se represent a Chile ante el Grupo de Accin Financiera de Sudamrica, Gafisud. Direccin de Compras y Contratacin Pblica: - Se hizo una asignacin eficiente de recursos cercanos al 3,5 por ciento del PIB, contribuyendo con 50 mil puestos de trabajo directos y cerca de 200 mil empleos indirectos. - Se realizaron transacciones por seis mil 193 millones de dlares, un 26,2 por ciento ms que el perodo anterior. - Se registr un mayor ahorro para el Estado producto de la mayor competencia en el mercado pblico y del incremento en la eficiencia de los procesos administrativos cercano a los 180 millones de dlares. - La tienda electrnica ChileCompra Express cerr el perodo con transacciones por 929 millones de dlares, 280 millones de dlares ms que el ao anterior. La tienda electrnica especializada ChileCompra Libros, www.chilecompralibros.cl, registr durante su primer ao de operacin transacciones por 50 millones de dlares, lo que equivale a la adquisicin de cerca de doce millones de libros. - El Registro de Proveedores del Estado cerr con ms de diez mil proveedores adicionales a los 28 mil disponibles el ao anterior. Superintendencia de Valores y Seguros: - Se particip en un grupo de trabajo que incluy a representantes de las superintendencias de Valores y Seguros, de Bancos e Instituciones Financieras y de Pensiones, para dar inicio a un nuevo modelo de supervisin, que permita conocer la exposicin al riesgo de los conglomerados financieros. - Se avanz en la iimplementacin gradual de las Normas Internacionales de Informacin Financiera, IFRS. - Se cre el rea de Proteccin al Inversionista y Asegurado y Sistema Integral de Atencin Ciudadana, orientada a resguardar y fortalecer los derechos de los inversionistas y asegurados. - Se implement el nuevo Modelo de Supervisin Basada en Riesgos para el Mercado Asegurador Chileno. Servicio Nacional de Aduanas:

- Se avanz en la integracin de sistemas para la tramitacin electrnica de la salida de mercancas de exportacin entre las aduanas y los puertos de Coronel, Arica y Antofagasta. - Se avanz en la integracin electrnica entre Aduanas y las secretaras regionales ministeriales de Salud, lo que permite obtener los permisos de la autoridad sanitaria requeridos en la importacin de alimentos. - En materia de tratados de libre comercio con Australia, Per y Colombia, se dict la normativa correspondiente para su aplicacin. - Se implement un sistema de Certificacin de Origen en formato digital, entre Chile y Colombia. Esto reduce los tiempos y los costos en la tramitacin de la mercanca que utiliza este certificado. - Se incautaron tres mil 700 kilos de droga, tres veces lo incautado el ao anterior. Adems, se impidi la importacin de mercancas pirateadas y falsificadas por un monto de 88 millones de dlares, duplicando los resultados del ao anterior. Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras: Se desarroll un Compendio de Normas para Cooperativas de Ahorro y Crdito, que est prximo a ser entregado a las entidades supervisadas por la SBIF. Cabe destacar que estas actividades se asocian a un proceso cuyo norte es la incorporacin de las mejores prcticas y los estndares internacionales en materia de supervisin bancaria y financiera y de estndares contables IFRS. Tesorera General de la Repblica: - Se recaudaron acciones de cobranza por un total de 550 millones de dlares, lo que representa el 15,22 por ciento de la deuda fiscal total. - Se incorporaron al Portal de Pagos la Municipalidad de Valparaso, el Ministerio de Educacin, el Diario Oficial y la Subsecretara de Desarrollo Regional. Con esto se optimiza el proceso de pagos a travs del portal, lo que beneficia directamente al ciudadano. - Se implement el proyecto Banco en Lnea, que permite el registro en forma automtica en la Cuenta nica Tributaria de los pagos que realizan los contribuyentes en forma presencial en las instituciones recaudadoras autorizadas. - Se procedi a la apertura de nuevas tesoreras y a la implementacin del nuevo modelo de atencin en las tesoreras, que se traduce en un beneficio directo para un milln 405 mil contribuyentes, correspondientes a 81 comunas del pas. Superintendencia de Casinos y Juegos: - Se abrieron nuevos casinos de juego, lo que genera inversin regional y generacin de empleos. De esta manera se asegur una inversin total de 743,5 millones de dlares y el funcionamiento de quince de los 18 casinos de juego que conforman la nueva industria. - En total, los quince nuevos casinos de juego en funcionamiento generaron: * 219,8 millones de dlares de ingresos brutos del juego. * 36,3 millones de dlares por concepto de impuesto especfico al juego, los que deben ser repartidos en partes entre las municipalidades y los gobiernos

regionales respectivos, para ser invertidos slo en obras de desarrollo que van en directo beneficio de la poblacin. * 35 millones de dlares por concepto de IVA al juego. * 19 millones de dlares por concepto de impuesto por entradas. Servicio Civil: - Se registr un avance del 73 por ciento en el Sistema de Alta Direccin Pblica. A finales del ao pasado 624 cargos de los 854 que estn adscritos al Sistema de Alta Direccin Pblica ya haban concursado. - Se procedi a la renovacin de cuadros directivos del Estado y a la incorporacin de profesionales del mbito privado a la gestin pblica. - Se puso en marcha un Sistema Integrado de Gestin de Procesos vinculado a los concursos de Alta Direccin Pblica con tecnologa de ltima generacin. Durante el ao 2009 entr en funciones el Sistema Integrado de Gestin de Procesos. - Se desarroll e implement el Portal Empleos Pblicos. Adems, se implement el sistema web de postulacin en lnea para la automatizacin de los procesos de postulacin y reclutamiento de personal concursos de ingreso a la planta, promocin y tercer nivel jerrquico, provisin de cargos a contrata y contrataciones a honorarios, orientado a transparentar y facilitar la difusin de las ofertas laborales existentes en la administracin pblica tanto a los funcionarios pblicos como a la ciudadana en general. Tribunales Tributarios y Aduaneros: - Se crearon los Tribunales Tributarios y Aduaneros, rganos jurisdiccionales letrados de primera instancia encargados de resolver los reclamos que personas naturales o jurdicas presenten en contra de las decisiones administrativas adoptadas por el SII o el Servicio Nacional de Aduanas. - Se instalaron los primeros cuatro Tribunales Tributarios y Aduaneros del pas en las respectivas capitales de las regiones de Arica y Parinacota, Tarapac, Antofagasta y Atacama, que iniciaron su funcionamiento el 1 de febrero de 2010.