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Calculo de Pay Back Tir VPL
Calculo de Pay Back Tir VPL
Avaliaao de Avaliaao de
!nvestimentos !nvestimentos
Prentice Hall 2
Abertura de uma nova Iabrica
Lanamento de um novo produto
Compra de novos equipamentos
Abertura de uma Iilial
Projetos de reduo de custos
Aquisio de uma empresa
onceito de !nvestimento onceito de !nvestimento
ApIicao ApIicao de de CapitaI CapitaI ou ou Investimento Investimento oo
fato fato de de se se empregar empregar recursos recursos visando visando obter obter
benefcios benefcios futuros futuros..
Prentice Hall 3
'aIor do 'aIor do
Dinheiro Dinheiro
no Tempo no Tempo
Anlise de
nvestimento
Anlise de
nvestimento
Taxa de Desconto Taxa de Desconto
FIuxo de Caixa FIuxo de Caixa
Prentice Hall 4
Fluxo de Caixa
FCL FCL FCL FCL FCL
Io
0 1 2 3 4 5
Prentice Hall 5
Fluxo de Caixa
200.000 200.000 200.000 200.000 200.000
500.000
0 1 2 3 4 5
"ue taxa de desconto ( i) usar?
.. ..
( ( ) ) 11
00
- Io
Prentice Hall 33
PV PMT n i CHS
g END BEG
'eclas da H# 12 'eclas da H# 12
Se a serie Ior de pagamentos postergados no visor da calculadora no aparece
qualquer mensagem.
Se a serie Ior antecipada devemos inIormar a calculadora digitando g BEG~ e
no visor aparecera, na parte inIerior, a palavra BEGIN.
Caso a calculadora esteja programada para a serie antecipada (BEGIN no visor) e
se tenha uma serie postergada, basta digitar g END~ e o BEGIN desaparecera.
Teclas a serem utilizadas:
PV Valor do Iinanciamento
n Numero de pagamentos
i Taxa de desconto composto para o Iinanciamento
PMT Valor de cada pagamento/recebimento
Prentice Hall 34
Usando a Calculadora Financeira HP 12 C
150.000 CHS g CF0 (valor de I)
57.900 g CFj (valor FLC 1)
57.900 g CFj (valor FLC 2)
57.900 g CFj (valor FLC 3)
57.900 g CFj (valor FLC 4)
57.900 g CFj (valor FLC 5)
18,0 i (taxa de desconto)
f NPV 31.063
Como VPL > 0, o projeto deve ser aceito
CLCULO DO VPL
Manualmente
VPL FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150.000
(1+0,18)1 (1+0,18)2 (1+0,18)3 (1+0,18)4 (1+0,18)5
Onde FLC 57.900
VPL 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 - 150.000
VPL 31.063
Prentice Hall 35
&olao Alternativa pela H# 12 &olao Alternativa pela H# 12
O diagrama do Fluxo de Caixa e o seguinte:
150.000 150.000 CHS CHS g g CF0 CF0 (valor de I) (valor de I)
57.900 57.900 g g CFj CFj (valor FL CX) (valor FL CX)
55 g g Nj Nj (nmero de FL CX) (nmero de FL CX)
18 18 i i (taxa de desconto) (taxa de desconto)
f f NPV = 31.063 NPV = 31.063
Como VPL > 0, o projeto ser aceito Como VPL > 0, o projeto ser aceito
57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900
0 0 11 22 33 44 55
-- 150.000 150.000
Prentice Hall 3
'axa !nterna de %etorno ('!% ) 'axa !nterna de %etorno ('!% )
E a taxa de desconto que torna o VPL
dos Fluxos de Caixa igual a zero
E a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em Iuno dos
Fluxos de Caixa projetados para o Iuturo.
FL FL CX CX
TIR TIR
t t
nn
t t
t t
..
( ( ) ) 1 1
0 0
0 0
==
'PL FL CX = 0 'PL FL CX = 0
Prentice Hall 37
ritrio de Aceitaao ritrio de Aceitaao
do #rojeto do #rojeto
TIR Taxa Minima:
A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno
exatamente igual a taxa de retorno minima exigida;
seria indiIerente em relao ao projeto;
TIR ~ Taxa Minima:
A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno
maior que a taxa de retorno minima exigida;
aprovaria o projeto;
Prentice Hall 38
ritrio de Aceitaao ritrio de Aceitaao
do #rojeto do #rojeto
TIR Taxa Minima:
A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno
menor que a taxa de retorno minima exigida;
reprovaria o projeto.
Observao: A utilizao da TIR produz resultados equivalentes a do VPL na
grande maioria dos casos. No entanto, o calculo da TIR pode apresentar
problemas algebricos e depende de hipoteses que nem sempre so verdadeiras.
Por essa razo, a teoria considera o VPL como metodo superior a TIR.
Prentice Hall 39
xemplo xemplo
Soluo pela HP-12-C: o diagrama do Fluxo de Caixa e o
seguinte:
57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900
0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 tempo tempo
- - 150.000 150.000
a) 150.000 a) 150.000 P' P' (vaIor de I) (vaIor de I)
57.900 57.900 CHS CHS PMT PMT (vaIor de FL CX) (vaIor de FL CX)
5 5 nn (nmero de FL CX) (nmero de FL CX)
i i = 26,8% (TIR) = 26,8% (TIR)
Como TIR > 18%, o projeto ser aceito. Como TIR > 18%, o projeto ser aceito.
I I = 150.000 = 150.000
FL CX FL CX = 57.900 para os perodos de 1 a 5 anos = 57.900 para os perodos de 1 a 5 anos
i i = 18% por perodo ( custo de capitaI) = 18% por perodo ( custo de capitaI)
Prentice Hall 40
a) 150.000 a) 150.000 CHS CHS gg CF0 CF0 (vaIor de I) (vaIor de I)
57 57..900 900 gg CFj CFj (vaIor (vaIor de de FL FL CX) CX)
5 5 gg Nj Nj (nmero (nmero de de FL FL CX) CX)
f f IRR IRR == 26 26,,8 8% % (= (= TIR) TIR)
Outra forma de se caIcuIar a TIR: Outra forma de se caIcuIar a TIR:
Como TIR > 18%, o projeto ser aceito. Como TIR > 18%, o projeto ser aceito.
Prentice Hall 41
&sando calculadora financeira
150.000 CHS g CF0 (valor de I)
57.900 g CFj (valor FLC 1)
57.900 g CFj (valor FLC 2)
57.900 g CFj (valor FLC 3)
57.900 g CFj (valor FLC 4)
57.900 g CFj (valor FLC 5)
26,8 i (taxa de desconto)
f VPL 0
Como VPL = 0, TIR = 26,8%
CLCULO DO VPL PARA TIR 26,8
Manualmente
VPL FLC(1) + FLC(2) + FLC(3) + FLC(4) + FLC(5) - 150 .000
(1+0,268)1 (1+0,268)2 (1+0,268)3 (1+0,268)4 (1+0,268)5
VPL 45.662 + 36.011 +28.400 + 22.398 +17.664 - 150.000
O VPL aproximadamente igual a zero porque consideramos apenas uma casa decimal (26,8)
no cmputo da taxa de desconto.
Prentice Hall 42
TCNICAS 'ANTAGENS DES'ANTAGENS
PAYBACK SIMPLES SimpIicidade
No considera os fIuxos de caixa aps o
perodo de payback
CIcuIo rpido No considera o custo do dinheiro no tempo
PAYBACK DESCONTADO SimpIicidade
No considera os fIuxos de caixa aps o
perodo de payback
CIcuIo rpido
Considera o custo do dinheiro
no tempo
'ALOR PRESENTE L"UIDO
Considera o custo do dinheiro
no tempo
Fonece a idia de riqueza
absoIuta
ReaIstico, pois considera que
os fIuxos Iquidos de caixa so
reapIicados ao custo mdio de
capitaI da empresa.
TAXA INTERNA DE RETORNO
Considera o custo do dinheiro
no tempo
Limitaes matemticas quando o fIuxo de
caixa no convencionaI.
No muito reaIstico pois considera que os
fIuxos Iquidos de caixa so reapIicados a taxa
interna de retorno do projeto.
RESUMO DAS TCNICAS DE ANLISE DE IN'ESTIMENTOS
Prentice Hall 43
Permite Permite examinar examinar oo impacto impacto de de variveis variveis
reIevantes reIevantes na na anIise anIise de de viabiIidade viabiIidade de de
um um projeto projeto..
Analise de Sensibilidade Analise de Sensibilidade
Prentice Hall 44
W W Custo dos Emprstimos Custo dos Emprstimos
W W Custo do CapitaI Prprio Custo do CapitaI Prprio
W W Custo Mdio Ponderado de CapitaI Custo Mdio Ponderado de CapitaI
( CMPC ) ( CMPC )
CUST" D CAP!TAL CUST" D CAP!TAL
Prentice Hall 45
Objetivo Objetivo
Maximizar o vaIor de mercado do capitaI dos Maximizar o vaIor de mercado do capitaI dos
proprietrios da empresa. proprietrios da empresa.
Conjunto de Ativos Operacionais Lquidos Conjunto de Ativos Operacionais Lquidos
Ativo OperacionaI Lquido = Ativo TotaI Ativo OperacionaI Lquido = Ativo TotaI - - Passivo de Passivo de
Funcionamento Funcionamento
Passivo de Funcionamento: Passivos em que no h Passivo de Funcionamento: Passivos em que no h
incidncia de juros. incidncia de juros.
Administraao Financeira Administraao Financeira
Conceito de CapitaI Conceito de CapitaI
Prentice Hall 4
Conceito de CapitaI Conceito de CapitaI
Passivo CircuIante Passivo CircuIante
Obrigaes Correntes sem incidncia de juros
( Passivo de Funcionamento )
- Fornecedores / Contas a Pagar
- Impostos a Pagar / Salarios a Pagar
Obrigaes Correntes com Incidncia de Juros
- Emprestimos de Curto Prazo
Prentice Hall 47
2 ( 2 (- -) Passivo de Funcionamento ) Passivo de Funcionamento
3 ReaIizveI a Longo Prazo 3 ReaIizveI a Longo Prazo
4 Ativo ImobiIizado 4 Ativo ImobiIizado
5 ( 5 (- -) Depreciao AcumuIada ) Depreciao AcumuIada
6 Ativo ImobiIizado Lquido ( 4 6 Ativo ImobiIizado Lquido ( 4 - - 5 ) 5 )
7 Investimentos / Diferido / Outros Ativos 7 Investimentos / Diferido / Outros Ativos
Ativo OperacionaI Lquido = 1 Ativo OperacionaI Lquido = 1 - - 2 + 3 + 6 + 7 2 + 3 + 6 + 7
Conceito de Capital Conceito de Capital
1 Ativo Corrente 1 Ativo Corrente
Prentice Hall 48
alano Patrimonial alano Patrimonial
Ativo
Circulante
Realizavel a L. Prazo
Permanente
. Investimentos
. Imobilizado
. DiIerido
Total Ativo
Passivo
Circulante
Exigivel a L. Prazo
Patrimnio Liquido
. Capital
. Reservas
. Lucros Acumulados
Total Passivo & PL
Prentice Hall 49
alano alano
Patrimonial Ajustado Patrimonial Ajustado
Ativo
Circulante (-) Passivo de
Funcionamento
Realizavel a L. Prazo
Permanente
. Investimentos
. Imobilizado
. DiIerido
Total Ativo
Passivo
Emprestimos C. Prazo
Exigivel a L. Prazo
Patrimnio Liquido
. Capital
. Reservas
. Lucros Acumulados
Total Passivo & PL
Prentice Hall 50
alano alano
Patrimonial Ajustado Patrimonial Ajustado
Ativo
Circulante (-) Passivo de
Funcionamento
Realizavel a L. Prazo
Permanente
Total Ativo
Passivo
Emprestimos C.Prazo
Exigivel a L. Prazo
Patrimnio Liquido
Total Passivo & PL
Prentice Hall 51
alano alano
Patrimonial Ajustado Patrimonial Ajustado
Ativo
Circulante (-) Passivo de
Funcionamento
Realizavel a L. Prazo
Permanente
Total Ativo
Passivo
Emprestimos
Curto Prazo
Longo Prazo
Capital Proprio
Ordinarias
PreIerenciais
Total Passivo & PL
52
Conceito de Capital Conceito de Capital
EMPRSTIMOS EMPRSTIMOS
PATRIMNIO
L"UIDO
PATRIMNIO
L"UIDO
++
ATI'O OPERACIONAL
L"UIDO
ATI'O OPERACIONAL
L"UIDO
Prentice Hall
53
Custo de Capital Custo de Capital
Emprstimos (D)
$
Emprstimos (D)
$
CapitaI Prprio (E)
$
CapitaI Prprio (E)
$
Kd (%) Kd (%)
Ke (%) Ke (%)
Ativo
OperacionaI
Lquido
Ativo
OperacionaI
Lquido
Prentice Hall
54
Ke = Ke = Custo do CapitaI Prprio Custo do CapitaI Prprio
D = D = Endividamento Endividamento
Kd = Kd = Custo do Endividamento Custo do Endividamento
E = E = Equity ( Patrimnio Lquido ) Equity ( Patrimnio Lquido )
T = T = AIquota de Imposto de Renda/Contribuio SociaI AIquota de Imposto de Renda/Contribuio SociaI
Custo de Capital Custo de Capital
ACC = Ke E + Kd D ACC = Ke E + Kd D
D + E D + E D + E D + E
ACC ACC - - eighted Average Cost of CapitaI eighted Average Cost of CapitaI
CMPC CMPC - - Custo Mdio Ponderado de CapitaI Custo Mdio Ponderado de CapitaI
Prentice Hall
55
sto de apital sto de apital
ACC ACC = 1.800/100 = = 1.800/100 = 18,0% 18,0%
(*) Lquido de Impostos (*) Lquido de Impostos
Fonte Fonte Part.(%) Part.(%)
CapitaI Prprio CapitaI Prprio 60 60
Emprstimos Emprstimos 40 40
TotaI TotaI 100 100
Custo (%) Custo (%)
20 20
15 15(*) (*)
ResuItado ResuItado
1.200 1.200
600 600
1.800 1.800
Prentice Hall
5
sto de apital (WA) sto de apital (WA)
W W a a taxa taxa referenciaI referenciaI contra contra a a quaI quaI a a taxa taxa
interna interna de de retorno retorno deve deve ser ser comparada comparada
W W a a taxa taxa de de desconto desconto que que deve deve ser ser
apIicada apIicada para para se se caIcuIar caIcuIar oo vaIor vaIor
presente presente de de um um Projeto Projeto ou ou Negcio Negcio
Prentice Hall
Prentice Hall 57
alano alano
Patrimonial Ajustado Patrimonial Ajustado
Aplicaes
Ativos Liquidos
( AC AP PC* )
* Exceto Iinanciamentos
Origens
Divida (D)
Custo: Juros ( Kd )
Capital Proprio (E)
Custo: remunerao dos
acionistas ( Ke )
TT
II
R R
A A
C C
C C
58
sto de apital (WA) sto de apital (WA)
A A Empresa Empresa s s proporciona proporciona retorno retorno aos aos seus seus
proprietrios proprietrios quando quando a a taxa taxa interna interna de de retorno retorno ( ( TIR TIR ) )
que que seus seus Ativos Ativos Lquidos Lquidos proporcionam proporcionam for for superior superior
ao ao ACC ACC..
Prentice Hall
59
sto do mprstimo sto do mprstimo
Kd = K x ( 1- T )
Kd = Custo do capital de terceiros aps os impostos
K = Custo do capital de terceiros antes dos impostos
T = Alquota dos impostos
EXEM!
A Cia HBC possui um custo de capital de terceiros antes dos efeitos
tributrios de 20% oriundo do lanamento de debntures sendo sua
alquota de impostos de 40% ( R + CS ).
Kd = 20% x ( 1 - 0,40 ) = 12,0%
Prentice Hall
0
Benefcio FiscaI Benefcio FiscaI - - ExempIo: ExempIo:
Lucro OperacionaI Lucro OperacionaI 6.000 6.000 6.000 6.000
Desp. Financeiras Desp. Financeiras 0 0 2.000 2.000(*) (*)
LAIR LAIR 6.000 6.000 4.000 4.000
IR + CS (40%) IR + CS (40%) 2.400 2.400 1.600 1.600
Lucro Lquido Lucro Lquido 3.600 3.600 2.400 2.400
(*) 20% de $10.000 (*) 20% de $10.000
Economia de imposto: $ 2.400 Economia de imposto: $ 2.400 - - 1.600 = $ 800 1.600 = $ 800
$ 2.000 $ 2.000 - - $ 800 = $ 1.200 $ 800 = $ 1.200
12,0% de $ 10.000 12,0% de $ 10.000
12,0% = 20% x ( 1 12,0% = 20% x ( 1 - - 0,40 ) 0,40 )
sto do mprstimo sto do mprstimo
Prentice Hall
Prentice Hall 1
Custo do Capital Prprio Custo do Capital Prprio
Aoes "rdinarias Aoes "rdinarias
CAPM CAPM - - CapitaI Asset Pricing ModeI CapitaI Asset Pricing ModeI
Prentice Hall 2
Custo do Capital Prprio Custo do Capital Prprio
Aoes "rdinarias Aoes "rdinarias
CAPM CAPM
Ks = Krf + ( Krm Ks = Krf + ( Krm - - Krf )b Krf )b
Krf = Krf = Taxa Iivre de risco Taxa Iivre de risco
b = b = Beta Beta
Krm = Krm = Rendimento do mercado Rendimento do mercado
Prentice Hall 3
Custo do Capital Prprio Custo do Capital Prprio
Aoes "rdinarias Aoes "rdinarias
Ks = Krf + ( Krm Ks = Krf + ( Krm - - Krf )b = 22,1% Krf )b = 22,1%
Krf = 18,5% Krf = 18,5%
b = 1,2 b = 1,2
Krm = 21,5% Krm = 21,5%
Krm Krm - - Rrf = 21,5% Rrf = 21,5% - - 18,5% = 3% 18,5% = 3%
ExempIo ExempIo: : A A Cia Cia HBC HBC deseja deseja caIcuIar caIcuIar oo custo custo de de suas suas
aes aes ordinrias ordinrias sabendo sabendo- -se se que que a a taxa taxa SeIic SeIic
de de 18 18,,5 5% %,, oo ndice ndice Bovespa Bovespa de de 21 21,,5 5% % e e oo
seu seu beta beta de de 1 1,,2 2..
Prentice Hall 4
Custo do Capital Prprio Custo do Capital Prprio
Aoes "rdinarias Aoes "rdinarias CAPN CAPN
W W Risco Risco de de Mercado Mercado (no (no diversificveI) diversificveI)
Tendncia Tendncia da da ao ao de de uma uma empresa empresa mudar mudar junto junto
com com oo mercado mercado
Tipos de Risco Tipos de Risco
W W Risco IndividuaI Risco IndividuaI ( diversificveI ) ( diversificveI )
Especfico Especfico
Prentice Hall 5
Custo do Capital Prprio Custo do Capital Prprio
Aoes "rdinarias Aoes "rdinarias CAPN CAPN
Beta Beta > 1,5 Agressivos > 1,5 Agressivos
Beta Beta < 0,5 Defensivos < 0,5 Defensivos
Beta Beta = 1,0 AIinhado = 1,0 AIinhado
Beta de uma Ao Beta de uma Ao
Medida de voIatiIidade da ao em reIao ao mercado Medida de voIatiIidade da ao em reIao ao mercado
acionrio. acionrio.
Prentice Hall
Custo do CapitaI Prprio Custo do CapitaI Prprio
Aes Ordinrias Aes Ordinrias - - CAPM CAPM
Ao Ao
Bovespa Bovespa
b = 1,01 b = 1,01
b = 0,69 b = 0,69
b = 0,63 b = 0,63
b = 1 b = 1
Prentice Hall 7
Custo do CapitaI Prprio Custo do CapitaI Prprio
Beta Beta
Coteminas: 0,69 Coteminas: 0,69 GE: 1,18 ( Nyse ) GE: 1,18 ( Nyse )
Hering: 0,80 Hering: 0,80 GM:1,04 GM:1,04
Santista: 0,66 Santista: 0,66 Yahoo: 3,89 (Nasdaq) Yahoo: 3,89 (Nasdaq)
TeIesp: 0,74 TeIesp: 0,74 OracIe: 1,83 OracIe: 1,83
TeIemar Norte Leste: 1,01 TeIemar Norte Leste: 1,01 Cisco: 1,93 Cisco: 1,93
Sadia: 0,63 Sadia: 0,63 GiIIette: 0,77 GiIIette: 0,77
'igor: 0,49 'igor: 0,49 IBM: 1,24 IBM: 1,24
'CP: 0,84 'CP: 0,84 Microsoft: 1,85 Microsoft: 1,85
Prentice Hall 8
Custo do Capital Prprio Custo do Capital Prprio
Aoes Preferenciais Aoes Preferenciais
Kp = Kp = Dp Dp
Pn Pn
Kp = Kp = Custo da Ao PreferenciaI Custo da Ao PreferenciaI
Dp = Dp = Dividendo preferenciaI Dividendo preferenciaI
Pn = Pn = 'aIor a ser recebido peIa emisso da Ao 'aIor a ser recebido peIa emisso da Ao
PreferenciaI Iivre de todas as despesas de coIocao PreferenciaI Iivre de todas as despesas de coIocao
:nderwriting). :nderwriting).
Prentice Hall 9
Custo do Capital Prprio Custo do Capital Prprio
Aoes Preferenciais Aoes Preferenciais
ExempIo ExempIo: :
A A Cia Cia HBC HBC possui possui aes aes preferenciais preferenciais que que pagam pagam
dividendos dividendos de de R R$ $ 2 2,,90 90 por por ao, ao, sendo sendo oo vaIor vaIor unitrio unitrio
da da ao ao negociado negociado em em boIsa boIsa no no momento momento de de R R$ $
25 25.."uaI "uaI oo custo custo da da ao ao preferenciaI preferenciaI da da HBC HBC sabendo sabendo
que que se se eIa eIa emitir emitir novas novas aes aes preferenciais preferenciais incorrer incorrer
em em um um custo custo de de :nderwriting :nderwriting de de 2 2,,5 5% % ??
Kp = Kp = Dp Dp
Pn Pn
Dp = R$ 2,90 Dp = R$ 2,90
Np = R$ 24,38 Np = R$ 24,38 Kp = 2,90 / 24,38 = 11,9% Kp = 2,90 / 24,38 = 11,9%
Prentice Hall 70
Calculo do WACC Calculo do WACC
1. 1. CIcuIo do Custo das Aes Ordinrias CIcuIo do Custo das Aes Ordinrias
1. 1. CIcuIo do Custo das Aes Preferenciais CIcuIo do Custo das Aes Preferenciais
2. 2. Determinao da ( % ) de cada Fonte de CapitaI Determinao da ( % ) de cada Fonte de CapitaI
1. 1. Ponderao dos itens acima. Ponderao dos itens acima.
W W CIcuIo do Custo dos Emprstimos ( Dvidas ) CIcuIo do Custo dos Emprstimos ( Dvidas )
Etapas Etapas
Prentice Hall 71
ExempIo: ExempIo:
CaIcuIar o ACC da empresa HBC considerando CaIcuIar o ACC da empresa HBC considerando
a seguinte estrutura de capitaI: a seguinte estrutura de capitaI:
Emprstimo = 30%; PreferenciaI = 10% Emprstimo = 30%; PreferenciaI = 10%
e Ordinria = 60%. e Ordinria = 60%.
ACC = dKd + pKp + sKs ACC = dKd + pKp + sKs
= 0,30{(20%)(0,60)} + 0,10(11,9%) + 0,60(22,1%) = 0,30{(20%)(0,60)} + 0,10(11,9%) + 0,60(22,1%)
= 3,60% + 1,19% + 13,3% = 3,60% + 1,19% + 13,3%
= 18,09% = 18,09%
Calculo do WACC Calculo do WACC
Prentice Hall 72
W W Custo mdio dos emprstimos: 20% Custo mdio dos emprstimos: 20%
W W Taxa SeIic: 18,5% Taxa SeIic: 18,5%
W W ndice Bovespa: 22% ndice Bovespa: 22%
W W Beta (b): 1,1 Beta (b): 1,1
W W AIiquota de I. de Renda / C. SociaI: 33% AIiquota de I. de Renda / C. SociaI: 33%
W W Preo negociado em BoIsa da ao preferenciaI: $ 25,0 Preo negociado em BoIsa da ao preferenciaI: $ 25,0
W W Itimo dividendos pagos por ao: $ 4,0 Itimo dividendos pagos por ao: $ 4,0
Pede Pede- -se caIcuIar o CMPC (ACC). se caIcuIar o CMPC (ACC).
Exerccio Exerccio
A A Cia Cia FEGUS FEGUS SA SA possui possui a a seguinte seguinte estrutura estrutura de de capitaI capitaI: : $ $
10 10 miIhes miIhes em em emprstimos emprstimos; ; $ $ 5 5 miIhes miIhes de de aes aes
preferenciais preferenciais e e $ $ 15 15 miIhes miIhes de de aes aes ordinrias ordinrias.. OO vaIor vaIor
de de Iivro Iivro tanto tanto da da ao ao preferenciaI preferenciaI quanto quanto da da ordinria ordinria
de de $ $ 1 1,,00 00.. Considere Considere ainda ainda as as seguintes seguintes informaes informaes: :
Prentice Hall 73
FONTE 'ALORES ($)
Participao(
%)
Custo
antes do
imposto
Custo
aps
imposto
Contribuio
para a mdia
ponderada
Emprstimos (Kd) 10.000 33,3% 20,0% 13,4% 4,5%
Aes Preferenciais (Kp) 5.000 16,7% 16,0% 16,0% 2,7%
Aes Ordinrias (Ks) 15.000 50,0% 22,4% 22,4% 11,2%
TotaI 30.000 100,0% 18,3%
Custo da Ao Ordinria
Taxa SeIic ( Krf ) 18,5%
IBO'ESPA ( Krm ) 22%
Beta ( b ) 1,1
Ks = Krf + ( Krm - Krf )b 22,4%
Custo da Ao PreferenciaI
Dividendos por Ao 4,0
'aIor de mercado da Ao 25,0
Kp 16,0%
CMPC = Kd (1-T) x d + Kp x p + Ks x s
CMPC = 0,333(0,20)(1-0,33) + 0,167(0,16) + 0,50(0,226) = 18,2%
CLCULO DO CMPC - FEGUS