Carteiras Administradas

Programa

Reviso de Matemtica de Carteiras Construo da Fronteira Eficiente Estrutura de Correlaes Estimao de Retornos Avaliao de Desempenho Algumas Estrat gias Mensurao de Risco

Programa

Reviso de Matemtica de Carteiras Construo da Fronteira Eficiente Estrutura de Correlaes Estimao de Retornos Avaliao de Desempenho Algumas Estrat gias Mensurao de Risco

Retorno Esperado e !ari"ncia

# Carteira com $ ativos

E (RP ) = w1 E (R1 ) + w2 E (R2 )

2 2 2 P = w12 12 + w2 2 + 2w1w2 1, 2

# Carteira com N ativos

E (RP ) = wi E (Ri )
2 P = wi w j i , j i =1 j =1 n

i =1 n

E%erc&cio Prtico ' ( Risco e Retorno

Diversificao
+

da carteira

Risco Diversificvel

Risco no Diversificvel

Nmero de ativos na carteira +

Diversificao
# Carteira com N ativos

= wi w j i , j = w + wi w j i , j
2 P 2 i 2 i i =1 j =1 i =1 i =1 j =1 j i

# Assumindo pesos iguais )wi = ' * N+

n n 1 1 1 2 = i2 + P i, j i =1 N i =1 j =1 N N n j i 2

1 2 = P N
2 P

1 2 N 1 n n 1 + i, j i N i =1 j =1 N (N 1) i =1 N
n j i

1 2 N 1 2 = + i , j lim P = i, j N N N
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Espao de possi,ilidades para carteiras com $ ativos com risco

Retorno s!erado rA,B = -% #

& < rA,B < %

rA,B = %

Desvio "adro

Espao de possi,ilidades para carteiras com N ativos com risco

Retorno s!erado

Desvio "adro

%&

Fronteira Eficiente para N ativos

Retorno s!erado

Desvio "adro

%%

Fronteira Eficiente com o ativo livre de risco- sem restries

()* Retorno s!erado

R'

(arteira de )ercado

Desvio "adro

%2

Fronteira Eficiente com o ativo livre de risco com restries

6

# R' R' # 6 R' R+' R' # $ 6

,enda a desco-erto no !ermitida .a/as de a!lica0o e em!r1stimo i23ais

,enda a desco-erto !ermitida .a/as de a!lica0o 4R+'5 e em!r1stimo 4R'5 diferentes

%3

E%erc&cio Prtico $ ( Construo da Fronteira Eficiente e Determinao da Carteira .tima

%4

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%5

Par"metros para a construo da fronteira eficiente e seleo da carteira /tima

# E)Ri+- i- i,j # Para N ativos
N ' $ 2 '1 21 '11 211 E)Ri+ ' $ 2 '1 21 '11 211

i
' $ 2 '1 21 '11 211

i,j
1 ' '1 32 '5$$2 35321 '$35721

0otal ' 2 $1 42 '56$2 35421 '$25721

%6

Modelo de ' &ndice

# As correlaes entre os retornos dos ativos ocorrem devido a respostas comuns )sistemticas+ a fatores de mercado # 8 retorno de um ativo pode ser dividido em
( Parcela independente do desempenho do mercado como um todo ( Parcela dependente do desempenho do mercado

Ri = i + i Rm + ei

%7

Modelo de ' &ndice

# i e i so o,tidos por regresso

E (ei ) = 0
# Premissas
E (ei e j ) = 0

E [ei (Rm Rm )] = 0

# Definies
e2 - varincia de ei
i

2 m - varincia de Rm

%8

Modelo de ' &ndice

# !ari"ncia e covari"ncia entre os retornos utili9ando o modelo de ' &ndice
2 + e2 i2 = i2 m
i

2 i , j = i j m

%9

E%erc&cio Prtico 6 ( Estrutura de covari"ncias utili9ando o modelo de ' fator e verificao das premissas

2&

Estimando i
# : ries hist/ricas

# 0 cnicas de a;uste
( 0 cnica de <lume ( 0 cnica de !asice=

2%

Estimando i ( s ries hist/ricas

# Regresso de Ri contra Rm )retornos mensais- 41 meses+ # Premissa ,sica ( estacionaridade # Pro,lemas
( Mudana do perfil de risco da empresa ( Efeito da alavancagem ( Erro de estimao

# Evid>ncias emp&ricas
# A correlao entre ,etas de per&odos ad;acentes aumenta a medida ?ue o n@mero de ativos na carteira aumenta )<lume+

22

Estimando i ( t cnicas de a;uste

# Assumem ?ue os reais valores de ,eta seguem um processo de regresso A m dia ( valores acima ou a,ai%o da m dia so devidos a erros de amostragem

# Btili9am per&odos passados consecutivos para esta,elecer os par"metros do processo

# Assumem implicitamente ?ue o futuro repetir o padro o,servado no per&odo passado utili9ado

23

Estimando i ( t cnica de <lume

# Btili9a a relao entre ,etas em dois per&odos consecutivos
( Para dois per&odos consecutivos- calcular os respectivos ,etas dos ativos considerados ( Calcular a reta de regresso dos ,etast contra os ,etast ( ' ( Btili9ar a e?uao para a;ustar os ,etast C '

i ,t = a + b i ,t 1 i ,t +1 = a + b i ,t
t7%

E?uao de estimao

E?uao de previso

24

Estimando i ( t cnica de <lume

# Pro,lema
( 8 a;uste modifica o ,etat C ' m dio ( :e no h ra9o para tal- deveDse a;ustar a estimativa feita de forma ?ue a m dia de dois per&odos consecutivos se;a mantida

t = a + b t 1

i ,t +1 = a + b i ,t b( t t 1 )

25

Estimando i ( t cnica de !asice=

# A;usta o ,eta de um ativo em direo ao ,eta m dio em funo de seu erro de estimao
( Calcular o desvio padro da distri,uio de ,etast dos ativos considerados ( 8 ,eta estimado ser uma m dia ponderada do ,etat do ativo e do ,etat m dio
2 2
t

i ,t +1 =

2
i ,t

i ,t +

2 2
t

i ,t

2
i ,t

26

E%erc&cio Prtico 3 ( Comparao das t cnicas de estimao de

27