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INTRODUCCION
Es cierto que la materia que nos ocupa es completamente nueva y bastante compleja en
cuanto a su organización y funcionamiento, de ahí es que se ha tratado de resumir
conceptos de cada uno de ellos basados en la legislación existente al efecto tanto en el
Código de Comercio, en la Ley Orgánica de la Comisión como en el Reglamento de
Régimen Interno y por la experiencia adquirida en otros países.
Así, nos permitimos tomar conceptos de tratadistas y disposiciones legales de otros países
para analizar, comparar y comprender mejor, los conceptos que se tienen sobre los temas a
tratarse.
CONCEPTO DE VALOR
a) México.-
“Son valores las acciones, bonos u obligaciones y demás títulos de crédito que se emitan en
serie o en masa”. Al respecto, la Ley del Mercado de Valores de México dice: "El régimen
que establece la presente ley para los valores y las actividades realizadas con ellos, también
será aplicable a los documentos que otorguen a sus titulares derechos de crédito, de
propiedad o de participación en el capital de personas morales, así como otros documentos
que por sus características sean susceptibles de ofrecerse al público y que, mediante
disposiciones de carácter general, señale la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, a
propuesta de la Comisión Nacional de Valores, cuando respecto de unos y otros se realice
oferta pública".
b) Chile.-
La ley del Mercado de Valores de Chile, dispone:" Para los efectos de esta ley, se entenderá
por valores cualesquiera títulos transferibles incluyendo acciones, opciones a la compra y
venta de acciones, bonos, debentures, cuotas de fondos mutuos, planes de ahorro, efectos de
comercio y, en general, todo título de crédito o inversión".
c) Argentina.-
"Pueden ser objeto de oferta pública únicamente los títulos-valores emitidos en masa, que
por tener las mismas características y otorgar los mismos derechos dentro de su clase, se
ofrecen en forma genérica y se individualizan en el momento de cumplirse el contrato
respectivo".
d) Bolivia.-
Como podemos analizar, el concepto de valor es universal y se refiere a las acciones, bonos
u obligaciones, títulos de crédito o inversión que se emitan en serie o en masa.
De conformidad con esta disposición legal, solo se requieren dos elementos para constituir
un valor:
El Art. 740 del Código de Comercio de Bolivia, dice: "Se considera oferta pública de
títulos-valores, toda invitación o propuesta realizada al público en general o a sectores
determinados, a través de cualquier medio de publicación o difusión, tales como
ofrecimientos personales, avisos periodísticos, programas o propaganda radial, de
televisión, cine, afiches, carteles, circulares, folletos y otras comunicaciones impresas
tendentes a lograr la negociación o realización de cualquier acto jurídico con títulos-
valores".
La Ley del Mercado de Valores de México, al referirse a la oferta pública, indica: "Se
considera oferta pública la que se haga por algún medio de comunicación masiva o a
persona indeterminada para suscribir, enajenar o adquirir títulos o documentos. La
Comisión Nacional de Valores podrá establecer criterios de aplicación general conforme a
las cuales se precise si una oferta es pública y deberá resolver sobre las consultas que al
respecto se le formulen. La oferta pública de valores y documentos a que se refiere esta ley,
requerirá ser previamente aprobada por dicha Comisión".
La ley Argentina, dice: "Se considera oferta pública la invitación que se hace a las personas
en general o a sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con
títulos-valores, efectuada por los emisores o por las organizaciones unipersonales o
sociedades dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquellos, por medio de
ofrecimientos personales, publicaciones periodísticas, transmisiones radiotelefónicas o de
televisión, proyecciones cinematográficas, colocación de afiches, letreros o carteles,
programas, circulares o comunicaciones impresas o cualquier otro medio de difusión".
La Federación Internacional de Asociación de Bolsas de Valores (FIABV), en su
Vocabulario Bursátil, indica: "Oferta pública - colocación entre el público de un
determinado número de títulos-valores emitidos por una empresa". También, "invitación al
público, que se efectúa por cualquier medio de publicidad masiva para que suscriba,
adquiera o realice otras operaciones con títulos-valores emitidos por personas jurídicas
públicas o privadas".
Como vemos de acuerdo a las definiciones anotadas sobre oferta pública, casi todas las
legislaciones incorporan en su texto características comunes con objeto de hacer conocer al
público, cualquier oferta de títulos-valores para su negociación.
En primer lugar, la ley prohíbe efectuar oferta pública, sin que los títulos-valores y su
emisor hayan sido previamente inscritos en el Registro de Valores que lleva toda Comisión
Nacional de Valores de los diferentes países.
Asimismo, en cuanto el emisor inscriba sus valores en la Bolsa, también queda regulada la
oferta pública de ese valor por las normas reglamentarias de ésta. Por esta circunstancia la
ley exige la inscripción de los emisores y los títulos-valores que se van a emitir v'a oferta
pública, pues la institución reguladora y fiscalizadora del mercado de valores, aplica
sanciones si se incurre en conductas contrarias a la ley, reglamentos, normas o
instrucciones que les son aplicables.
EL MERCADO DE CAPITALES
Los mercados son inexistentes, pequeños o ineficientes cuando existe disminución del
ahorro o su canalización se efectúa a través de medios informales o existe fuga de capitales,
con evidente perjuicio y encarecimiento de los recursos locales y aumento de riesgos.
MERCADO DE VALORES
Con objeto de comprender mejor el rol que implica este contexto, debemos considerar que
en la estructura del mercado financiero, existen dos grandes tareas, una relacionada
fundamentalmente con la banca e instituciones financieras similares, donde se trabaja
generalmente con captaciones a corto plazo.
Otra relacionada con el mercado de valores, que si bien incluye a la banca, es la que se
opera con horizontes a más largo plazo y se desarrolla en un mercado primario, secundario
y de títulos-valores.
En esta última es donde se generan los recursos para financiar proyectos de gran
envergadura, tanto a nivel de personas como de empresas. En este ámbito se canalizan
ahorros de primera emisión a largo plazo y por lo tanto de mayor rendimiento. Así, este
mercado incluye los instrumentos denominados títulos-valores como acciones, bonos o
debentures, letras de cambio, pagares, papeles comerciales, etc. emitidos por diversas
instituciones. También incluyen las transacciones de valores como aquellas emitidas por
bancos e instituciones financieras, independientemente de los plazos y objetivos de
inversión.
Sitio o lugar público, Habilitado en forma permanente o solo en ciertos días, que son
conocidos, y Donde se realizan ciertas operaciones: compra, venta o permuta, de ciertos
"géneros o mercaderías".
El tratadista chileno, Dr. Eduardo Trucco Burrows, menciona, que la doctrina ha definido al
mercado como un lugar donde concurren oferentes y demandantes de títulos-valores.
El tratadista español Rafael Bartolomé Laborda, en su obra "La Bolsa en el Mundo", dice:
"Lo importante no es el lugar ni la reunión, sino el conjunto de personas que, en intimas
relaciones comerciales, llevan a cabo extensas transacciones sobre cualquier mercancía.
Resulta esencial, pues la relación constante, el enlace fácil y rápido y, en última instancia,
la comunicación, utilizando para ello siempre que sea necesario, toda clase de avances
técnicos. Los comerciantes, pueden estar diseminados por toda una ciudad o toda una
región y constituir, sin embargo, un mercado, si están en íntima comunicación los unos con
los otros. Basta a–adir a esta idea el contenido institucional para tener una primera visión de
la Bolsa Moderna".
De acuerdo con este criterio podríamos ejemplificar como mercado primario el que se
forma entre la sociedad anónima emisora de nuevas acciones de pago y sus actuales
accionistas, a los que la ley les reconoce su derecho preferente para optar a la Suscripción
de esas mismas acciones.
Respecto a estos mercados, en la Obra del Dr. Rigoberto Parada, citado por el Dr. E.
Trucco B., se indica: "que los mercados secundarios no constituyen los medios necesarios
para la venta inicial de nuevas emisiones; mas bien están formados por una cadena de
instituciones que prestan facilidades para la negociación de obligaciones pendientes tanto
en deuda como en capital".
La definición sobre mercados "formales", permite determinar que "lo formal" dice tener
relación con los siguientes elementos:
El Gobierno debe establecer las bases de una economía libre de mercado, con objeto de
dotar a la sociedad de un adecuado marco de referencia, para que pueda desarrollarse el
mercado de valores.
Para el cumplimiento de estos objetivos, existen elementos básicos que constituyen los
puntos de apoyo del mercado de valores y sus funciones que podemos resumirlos de la
siguiente manera: los iniciadores de una transacción (emisores), los receptores de la
transacción (ahorrantes e inversionistas), los que sirven de "puente" entre iniciadores y
receptores poniéndoles en contacto y asegurando condiciones de liquidez para los
instrumentos transados (intermediarios), la materia u objeto de la transacción (títulos-
valores) y por último, aunque quizás lo más importante, el medio que facilita y hace posible
la transacción, es decir la información.
En primer lugar se examina el tratamiento y contenido de los prospectos de emisión que las
empresas emisoras deben registrar en la Comisión Nacional de Valores. En segundo lugar,
se considera el tratamiento y difusión de la información contenida en las comunicaciones
de participaciones significativas. En tercer lugar, se analiza la valoración y difusión que se
hace de las auditorias remitidas a la Comisión Nacional de Valores, y en cuarto lugar, se
hace referencia a algunas iniciativas de difusión de información que han surgido a lo largo
del año, y al cambio de actitud operado entre los suministradores y usuarios potenciales de
información con respecto a la difusión de la misma.
INFORMACION PERIODICA
Las entidades emisoras de valores admitidas a cotización deben suministrar información
periódica a la Comisión Nacional de Valores y a las Bolsas. El objetivo básico de la
Comisión Nacional de Valores a este respecto es vigilar el cumplimiento de plazos en la
remisión de dicha información, así como las memorias y auditorias del ejercicio anual de
las empresas cotizadas. La pronta y fácil disponibilidad de esta información es un aspecto
fundamental para el buen funcionamiento del mercado.
De este modo, además de dar cumplimiento a un mandato legal, se consigue dar un paso
importante en uno de los aspectos básicos de la transparencia del mercado. La propia
estructura accionaría y el grado de control son importantes para la apreciación que los
inversores pueden hacer de una empresa. Las comunicaciones de los administradores
suponen un conocimiento del grado de implicación con la empresa a través de su
participación, al tiempo que es un mecanismo preventivo frente a prácticas de negociación
con información privilegiada por parte de quienes normalmente cuentan con un grado
superior de conocimiento por ser administradores. De igual modo, la normativa permite a la
Comisión Nacional de Valores desarrollar una actuación de supervisión en materia de
cumplimiento de las obligaciones de adquisición de participaciones significativas mediante
procedimientos de oferta pública accionaría.
INFORMACION PUBLICA
Esta es una tarea que cada inversionista debe efectuar por su cuenta, sobre la base de una
información fidedigna y oportuna, que no pueda ni deba confundir al público ahorrante, ya
que el mismo puede considerar al Estado como garante de sus inversiones, lo contrario
resultaría muy grave para el mercado de valores en una economía libre de mercado.
Los inversionistas tienen necesidad de conocer, qué clase de títulos - valores se transan
públicamente o cuales son ofrecidos y para este efecto en la Comisión Nacional de Valores
existe un Registro Nacional de Valores, en el cual están inscritos todos los títulos-valores
que se transan o son ofrecidos al público con todas sus características y la de los que los
han emitido.
Desde un principio en que el emisor o emisores traten de obtener del público en general un
financiamiento mediante el procedimiento de la "Oferta Pública" de títulos-valores a ser
emitidos en serie o en masa, representativos de deuda o capital1 los potenciales
inversionistas necesitan tener amplia información sobre la naturaleza del emisor,
características de los títulos-valores ofrecidos, plazos, capital, intereses, etc., con la
finalidad de formarse una adecuada opinión para poder tomar la decisión de invertir sus
ahorros hacia inversiones productivas.
Este proceso es esencial para la obtención de capital por parte de los Estados y empresas en
las economías modernas y por esta razón las normas legales establecen que los emisores
tendrán que efectuar información continua, mientras las empresas mantengan valores
colocados al público en general.
Atendiendo a estas circunstancias, cualquier persona perjudicada por esto, podrá demandar
la indemnización, datos y perjuicios en contra de las personas que hayan actuado en
contravención a la norma legal.
Además de las auditorias que toda empresa que recurra públicamente al ahorro privado
debe aportar para el registro del prospecto de emisión, las empresas cotizadas en bolsa
deben remitir anualmente las auditorias oficiales e informes de gestión a la Comisión
Nacional de Valores y a las Bolsas en que están admitidas, para su examen y publicación.
Esta obligación deriva del carácter público que el Código de Comercio y la Ley Orgánica
de la Comisión asignan a las mismas, y se sustenta en el carácter fundamental que tiene
todo tipo de información, especialmente económico-financiera, sobre las empresas
emisoras para la evolución de los valores por ellos emitidos.
TRIBUTACION Y SUBSIDIOS
La existencia de una política tributaria neutra, con tasas razonables, debería contribuir a
reducir el temor a la apertura informativa, aquellas reservas que se refieren al temor a la
competencia, serán derribadas por las políticas de libre comercio y eliminación de subsidios
y privilegios que acarrean graves perjuicios para un desarrollo de mercado sano y
equilibrado.
Al respecto, la legislación vigente en materia tributaria en nuestro país, está regulada por la
Ley No. 843 de 20 de mayo de 1986. Particularmente en 10 concerniente a su aplicación en
el mercado de valores y con el objeto de propiciar incentivos tributarios en las actividades
bursátiles para buscar un mejor desarrollo del mercado, deben efectuarse reformas
buscando respaldo legal y técnico, pudiendo ser incorporados en la Ley del Mercado de
Valores en actual estudio por parte de las autoridades de la Comisión Nacional de Valores
EMISORES
La captación de ahorros del público no es una función que solo puedan cumplir las
instituciones bancarias, sino también las empresas y el propio Estado al concurrir a esta
fuente de financiamiento en forma directa, evitando el costo de por si elevado, de la
intermediación bancaria.
Todo proyecto productivo real, sea público o privado siempre es potencialmente aceptable
y debe financiarse por la vía de una emisión de títulos-valores.
Los emisores que pretendan captar recursos del público, deben otorgar ventajas económicas
en relación a otras alternativas de financiamiento, determinando cierta flexibilidad para
poder efectuar las operaciones bursátiles en forma ágil y oportuna.
Para el efecto deben existir necesariamente mecanismos legales e institucionales adecuados
para que los emisores puedan desarrollar sus emisiones sin mayores dificultades,
restricciones, impedimentos, privilegios o discriminaciones y el marco legal institucional
debe garantizar que la emisión de los instrumentos financieros se efectúen en condiciones
competitivas y equitativas, especialmente respecto de las actividades similares emprendidas
por el Estado y sus empresas.
Los emisores deben actuar con entera transparencia, proporcionando toda la información
necesaria para que los inversionistas adopten las decisiones en la forma más racional
posible y quienes contravengan a estos principios deben ser objeto por parte de la autoridad
competente, a sanciones severas determinando las responsabilidades por perjuicios que
pudieran causar a los afectados, sin que esto signifique la imposición de un excesivo
control a priori que podría en la práctica dificultar la emisión de títulos-valores.
Al respecto el Código de Comercio, en el Art. 744, determina que " el Estado, las entidades
y empresas del Estado en la emisión de títulos-valores, se regirán por las leyes, decretos y
reglamentos que autoricen dichas emisiones sujetándose además a las normas del presente
Titulo cuando se haga oferta pública de los mismos, conforme al artículo 740".
INVERSIONISTAS
El mercado de valores debe ofrecer los medios necesarios para la canalización de una parte
del ahorro financiero
público, y para el caso de asegurar la canalización de proyectos mas rentables, no deben
existir privilegios ni discriminaciones para los inversionistas, quienes deberán decidir sus
inversiones sobre la base de méritos de inversión en un entorno competitivo y equitativo.
Estos y otros aspectos tienen que ser parte de una legislación moderna sobre el mercado de
valores, de manera de asegurar mercados justos, ordenados y bien informados, que
incrementen la confianza del público tomando en consideración los siguientes principios:
Las instituciones que cumplen estas condiciones son las compañías de seguros, los fondos
mutuos, los fondos de pensiones las cooperativas de ahorro y crédito, etc., pues para
cumplir con sus objetivos de inversión, estas entidades recurren al mercado de valores,
siendo sus carteras de inversiones mobiliarias las más relevantes. Al adquirir grandes
cantidades de títulos-valores a largo plazo, los inversionistas institucionales posibilitan la
generación de financiamientos a largo plazo para numerosas empresas y para el Estado,
brindando un flujo continuo de fondos para estos requerimientos.
De todo lo anotado, se infiere que las compañías de seguro o aseguradoras, por ley, se
hallan facultadas a la emisión de títulos-valores, adecuando su emisión naturalmente a las
previsiones que determina dicha norma legal. Empero, sería muy conveniente que previo un
estudio técnico, dichas reservas al ser emitidos podrían constituir una inversión vía Bolsa,
con el objeto de capitalizar y obtener liquidez en el mercado. La ley, faculta la emisión y
depende de quienes están a cargo de la Institución, aplicar dicha norma jurídica y buscar
canales que hagan viables la consecución de los fines propuestos.
Inciso 4) "Estarán exentas del pago de impuestos y tasas en las operaciones que realicen
para desarrollar su actividad económica y garantizar el cumplimiento de sus fines sociales,
por un lapso de dos (2) años, a partir de la vigencia de la presente ley".
Del análisis de estas disposiciones legales, se infiere que las cooperativas pueden emitir
bonos u obligaciones para ser transados en Bolsa y de esta manera desarrollar el mercado,
buscando consecuentemente el propio desarrollo económico para su institución.
Empero no todas las Cooperativas pueden emitir este tipo de obligaciones, ya que si se
analiza lo dispuesto en el Art. 24 de dicha norma legal, a las Cooperativas de Crédito, por
ejemplo se les prohíbe concurrir al mercado de valores para la adquisición o colocación de
títulos de crédito con propósitos de especulación. Esta limitante no incentiva naturalmente
el desarrollo del mercado ni mucho menos la captación de recursos en beneficio de este tipo
de cooperativas que muchas veces se hallan atingidos de buscar mayor captación de
capitales para el logro de sus fines.
Mediante Decreto Ley No. 07585 de 20 de abril de 1966, se instituye la Caja Central de
Ahorro y Préstamo para la Vivienda, cuyo objeto es el de fomentar el ahorro y propender a
la construcción, adquisición y mejoramiento de viviendas, ya que esta institución como
persona jurídica no busca lucro, conforme al espíritu de dicha norma legal.
Sin embargo, esta institución dentro de las operaciones que realiza se halla garantizada por
el Estado, el Art. 12, inciso 11) al referirse a sus específicas funciones y atribuciones, dice
que pueden "emitir obligaciones, pagarés o bonos, reajustables o no en los casos y para los
fines que señale este Decreto Ley".
Si bien esta institución en sus operaciones no busca lucro por mandato de la ley, podría
emitir este tipo de valores para ser transados en Bolsa y de esta manera al igual que otras
instituciones; captar recursos reinvertirlos en los fines propuestos para su propia
organización, buscando la mejor manera de hacer viable esta forma de emisión.
INTERMEDIARIOS
AGENTES DE BOLSA
La legislación peruana, define que un Agente de Bolsa es: "La persona natural o jurídica
que se dedica con carácter permanente a intervenir como intermediario en la compra y
venta de valores que se transan en las Bolsas de Valores".
Estos intermediarios bursátiles tienen por objeto principal acercar a las partes, sean
comitentes, vendedores o compradores que en última instancia perfeccionan el negocio
jurídico actuando en nombre propio pero por cuenta ajena.
El Art. 750, del Código de Comercio boliviano determina que "La Comisión Nacional de
Valores autorizará la realización de oferta pública de títulos-valores a los siguientes
intermediarios"; entre estos a las "sociedades mercantiles que tengan por objeto
fundamental la intermediación habitual por cuenta propia o de terceros, en la negociación
de títulos-valores".
El Art. 765 del Código de Comercio determina que pueden ser Agentes de Bolsa las
personas físicas con capacidad para ejercer el comercio y las sociedades anónimas, de
responsabilidad limitada y colectivas, regularmente constituidas e inscritas en el Registro
de Comercio.
El Código de Comercio en el artículo 766 establece que los Agentes de Bolsa, personas
naturales, que soliciten su inscripción como agente de bolsa debe acreditar ante la Bolsa
respectiva:
Al referirse a los Agentes personas jurídicas; el Art. 767 del Código de Comercio indica,
que las "sociedades que soliciten su inscripción como agentes de la Bolsa deben acreditar
un capital mínimo pagado, señalado por la Comisión Nacional de Valores y su condición de
accionista de la Bolsa. Los representantes de la sociedad que actúan en la Bolsa por cuenta
y en nombre de aquella, deben acreditar condiciones de idoneidad conforme a los requisitos
establecidos por el Reglamento".
O sea, que las funciones de este intermediario, son amplias, pues son los únicos que pueden
efectuar estas operaciones en la Rueda de Bolsa, previo el cumplimiento de los requisitos
indicados, a más de cumplir con otras determinaciones emanadas de la Comisión Nacional
de Valores, las mismas que se hallan reflejadas en las Circulares que para el efecto se
emite.
Los efectos jurídicos del contrato que celebran los Agentes de Bolsa y sus comitentes deben
ser cumplidos ya que los comitentes encomiendan a los agentes de bolsa la compra o venta
de títulos-valores registrados en Bolsa, para que el agente responda ante el comprador por
la entrega de los títulos-valores en que intervenga y ante el vendedor por el pago respectivo.
En consecuencia, la función de los agentes de bolsa en el ámbito bursatil es fundamental,
asimilándose al mandato explicitado en el Art. 804 del Código Civil, pues "es el contrato
por el cual una persona se obliga a realizar uno o más actos jurídicos por cuenta del
mandante".
También puede asimilarse el contrato suscrito por el agente de bolsa, con la Comisión
Mercantil, pues conforme determina el Art. 1260 del Código de Comercio, se entiende por
esta figura legal que "La comisión es un mandato sin representación, por el cual el
comisionista contrata con los terceros a su propio nombre, pero por cuenta de su comitente,
la ejecución de un acto o negocio mercantil".
Estas y otras premisas de carácter jurídico, dentro del campo de las operaciones bursátiles,
dan mucha importancia a este intermediario, que es considerado un "Fedatario Público", ya
que es la persona encargada de buscar el desarrollo del mercado de valores, pues esa es una
de sus principales actividades, ya que por el trabajo que realiza obtiene una comisión,
constituyendo un incentivo para la realización de estas funciones específicas realizadas en
la Rueda de Bolsa.
REGISTRO DE INTERMEDIARIOS
El Art. 754, inciso 7) del Código de Comercio, indica que para el cumplimiento de su
objeto las Bolsas deben "llevar el Registro de Agentes de Bolsa."
Por su parte, el Art. 781, inciso 4) de dicho cuerpo legal, al determinar las facultades de la
Comisión Nacional de Valores, expresa "Autorizar la actuación de personas físicas y
jurídicas como intermediarios de la oferta pública, llevar el Registro respectivo,
reglamentar y fiscalizar el ejercicio de sus funciones".
La Ley Orgánica de la Comisión Nacional de Valores, en el Art. 11, inciso a), numeral 4)
dice: "Establecer los requisitos de inscripción en los registros de la Comisión de las
empresas emisoras de valores, de los títulos-valores, y de los intermediarios que realicen
oferta pública de valores". O sea que el Directorio de la Comisión Nacional de Valores
tiene esta facultad.
Los agentes de bolsa, por ley están obligados a llevar los Libros y Registros con objeto de
demostrar la transparencia de las operaciones inscritas en dichos libros, para lograr mayor
orden y claridad, obtener información y ejercer control.
Las exigencias que efectúa la autoridad a cuyo cargo se halle el Registro, no deben ser en el
momento, muy excesivas por ser el mercado incipiente1 pues la imposición de demasiados
requisitos a veces, difíciles de cumplir, desalienta el desarrollo de los intermediarios.
INSTRUMENTOS
Los instrumentos que comúnmente se emiten en los mercados de valores son las acciones
de sociedades anónimas, bonos o debentures, letras hipotecarias, pagarés, papeles
comerciales, warrant, etc., instrumentos indispensables para generar recursos a corto,
mediano o largo plazo, donde tengan acceso todos los sectores ya sean emitidos por el
sector privado o por el sector público buscando captación de recursos y liquidez en el
mercado, para buscar una reactivación económica que vaya principalmente en beneficio de
grandes sectores de la población.
ACCION
Entre estos instrumentos tenemos, las acciones emitidas por sociedades anónimas,
sociedades en comandita por acciones y sociedades anónimas de economía mixta.
Según el criterio del tratadista norteamericano Paúl y PIC, "Acción es el título de una
porción de capital social transferible, que da derecho a las utilidades o ganancias en forma
proporcional, cuando ellas existen, limitando las pérdidas al valor que representa dicho
título".
El Código de Comercio, en el Art. 238, conceptualiza lo que es Acción, al indicar que "El
capital social está dividido en acciones de igual valor. Tiene un valor nominal de cien pesos
bolivianos o múltiplos de cien".
De una u otra forma, acción es un título-valor que puede ser objeto de transacción v'a Bolsa
de Valores, de las empresas emisoras que deseen captar mayores recursos, ya sea para
financiar inversiones a largo plazo o buscar recapitalizar su patrimonio.
Las acciones, pueden ser nominativas o al portador; en el primer caso, cada título está
expedido a nombre de determinada persona y para su validez legal debe ser registrado en el
"Libro de Acciones" que debe llevar la sociedad emisora y en el segundo caso, son títulos
que se expide sin indicación expresa del poseedor. La transmisión se perfecciona mediante
endoso y produce efectos jurídicos ante la sociedad y terceros a partir de la inscripción en el
Libro respectivo en caso de las nominativas; y la transmisión de acciones al portador se
perfecciona por la simple tradición.
En cambio, las acciones preferidas, son las que establecen beneficios preferenciales, pues
tienen derechos especiales ya sea patrimonialmente o en cuanto al derecho de voto
extendidas generalmente a los fundadores como premio a su iniciativa, a su trabajo o
interés puesto en la sociedad, pues los poseedores de estas acciones no tienen voto en las
asambleas ordinarias, sino exclusivamente en las extraordinarias.
Los beneficios que poseen los accionistas son referidos al cobro de dividendos, a intervenir
en las Juntas Generales, sea ordinarias o extraordinarias con derecho a voz y voto, a
integrar los órganos electivos de administración y gozar de preferencia para la suscripción
de nuevas acciones en su caso.
BONOS O DEBENTURES
Según el tratadista mexicano R.L. Fernández, "los bonos o debentures, son los títulos
negociables emitidos por las entidades legalmente autorizadas, en forma de empréstitos,
generalmente a largo plazo, con intereses y amortizaciones determinados con garantía
específica o quirografaria".
Se considerarla al bono o debenture como un título-valor, en el que se incorporan derechos
y obligaciones del tenedor, como expresión fraccionaria de un crédito colectivo concedido
a la sociedad emisora.
Los bonos o debentures pueden ser nominativos, a la orden o al portador y tienen un valor
nominal de Bs. cien o múltiplos de cien.
Los títulos a la orden, deben ser emitidos con esa cláusula y se transmiten mediante endoso
puro y simple.
Los títulos al portador, son aquellos en los cuales no figura nombre alguno y se transmiten
por simple tradición del documento o título-valor.
El valor total de la emisión o emisiones no deberá exceder del monto del capital social y
reservas libres con deducción de las utilidades repartibles consignadas en el balance
practicado previamente al acto de la creación, a menos que los bonos se hayan creado para
que su importe sea destinado a la adquisición de bienes de capital por la sociedad emisora.
En este caso, la suma excedente del capital social y reservas libres pueden alcanzar hasta
las tres cuartas partes del valor de los bienes. Estos títulos-valores, son embargables por
obligaciones contraídas con los tenedores en caso de no ser cubiertos o pagados en la fecha
de su vencimiento.
Las entidades emisoras, pueden garantizar con bienes reales todo el crédito de la sociedad;
pueden los propios bienes constituirse como garantías específicas de los bonos o
debentures, debiendo en estos casos asegurarse contra incendio y otros riesgos a los que
están expuestos, por una suma no inferior al valor de tales bienes. De igual modo, pueden
emitir bonos con garantía quirografaria.
Los beneficios de los tenedores de dichos bonos, son el de percibir intereses, participar en
sorteos, premios y derecho a designar sus representantes comunes de los tenedores de
bonos elegidos en asamblea general de adquirentes de bonos, convocado por la entidad o
sociedad emisora.
Si los bonos son ofrecidos al público, deberán cumplir previamente con lo que determina el
Art. 740 del Código de Comercio, esto es referente a la Oferta Pública, teniendo los
accionistas de la sociedad preferencia para suscribir estos instrumentos. Las instituciones
bancarias están autorizadas por la Superintendencia de Bancos a emitir Bonos Bancarios
Bursátiles Obligatoriamente Convertibles en Acciones Ordinarias. Los intereses que
percibirán los tenedores de bonos se hallan sujetos al ofrecimiento que efectúe la sociedad
emisora y a las condiciones indicadas en el título emitido, debiendo efectuarse el cobro en
las fechas estipuladas al respecto, ya que estos instrumentos generalmente son emitidos a
mediano y largo plazo.
Una característica especial referente a los tenedores de bonos, es que cada tenedor puede
ejercer individualmente las acciones procésales que le correspondan precisamente por falta
de pago de las obligaciones contraídas por la entidad emisora, más si el proceso lo inicia en
forma colectiva el representante común de los tenedores, acumulará todos los juicios
iniciados por separado e individualmente.
Finalmente, estos títulos-valores son prescriptibles, esto es que las acciones para el cobro
de los bonos prescriben en diez a–os a contar de la fecha de su exigibilidad o de su
vencimiento.
Estos aspectos son los que considero principales y otros que no se han indicado
expresamente, están estatuidos en los Arts. 642 al 681 del Código de Comercio.
CERTIFICADO DE DEPOSITO O BONO DE PRENDA (WARRANT)
En líneas generales, estos aspectos indicados, se hallan regulados en los Arts. 689 al 711
del Código de Comercio, aplicándose por analogía lo dispuesto para las letras de cambio,
que al igual que el comentado, también constituyen títulos-valores por mandato de la ley.
LETRA DE CAMBIO
En efecto, la letra de cambio, "es un documento mercantil de crédito, por el que una
persona llamada girador o librador, ordena a otra persona llamada girado o librado, para
que pague una determinada suma de dinero a un tercero, llamado beneficiario, tenedor,
tomador o portador, en el plazo estipulado en la letra de cambio".
También, podemos indicar que éste titulo-valor, “es un título de crédito que contiene la
orden incondicional que una persona llamada girador da a otra llamada girado, de pagar una
suma de dinero a un tercero que se llama beneficiario, en época y lugar determinado".
Este documento mercantil, puede emitir cualquier persona natural o jurídica para el
cumplimiento de obligaciones contra'das con anterioridad o efectuar el pago de una
obligación a plazo. Se utiliza también en el sistema bancario, como intermediario que
presta una cantidad de dinero por orden de un girador en favor de un beneficiario.
Las letras de cambio, son títulos de crédito girados para efectuar diversos tipos de
transacciones comerciales, generalmente con una modalidad de financiamiento que se
otorga a terceras personas, siendo la suscripción voluntaria y de mutuo consentimiento
entre las partes intervinientes.
Existen modalidades de giro de estos títulos-valores, ya que pueden ser giradas a la vista; a
días o meses vista; a días o meses fecha y a fecha fija, y la liquidez se obtiene al
vencimiento o cumplimiento del plazo.
En este documento mercantil, por su naturaleza misma, puede intervenir un Aval, quien
debe garantizar en todo o en parte el pago de una letra de cambio. Esta garantía empero,
puede otorgaría un tercero o cualquier endosante de la letra, excepto el girador.
Cumplido el plazo para el pago del valor determinado en la letra de cambio y con la
finalidad de que este documento no sea perjudicado, debe procederse al "Protesto", cuyo
objeto es el de establecer fehacientemente, que la letra fuŽ presentada oportunamente y que
el obligado o girado dejó total o parcialmente de aceptarla o pagarla. El Protesto
necesariamente debe hacerlo un Notario de Fe Pública, pues ningún otro acto jurídico
puede suplir esta omisión, salvo que la letra haya sido girada "sin protesto" o "retorno sin
gastos".
PAGARE
El Pagaré o Papel comercial como se conoce en otras legislaciones, México por ejemplo,
"es un título de crédito que contiene la promesa incondicional del suscriptor de pagar una
suma de dinero en lugar y épocas determinadas a la orden del tenedor."
El pagaré puede definirse como "Una promesa incondicional de pago hecha por escrito y
firmada por el deudor, quien se obliga a pagar una suma fija de dinero en una fecha
específica o determinable".
Según lo dispuesto por el Art. 64 del D.S. No. 21660 de 10 agosto de 1987, faculta al
Banco Central de Bolivia a emitir pagarés en favor de instituciones multilaterales de
financiamiento con el propósito de obtener créditos para el fomento de las exportaciones.
Los pagarés deben ser emitidos siempre en forma nominativa, siendo nulo el otorgado al
"portador" o en blanco, siendo éstos, libremente transferibles mediante endoso.
En cuanto a sus modalidades, el pagaré puede expedirse a días o meses fecha o a fecha fija
o determinada, debiendo establecerse intereses, los mismos computables a partir de su
fecha de emisión, si no se estipula otra cosa.
No puede liquidarse antes del plazo de su vencimiento. Por lo demás, la Ley General de
Bancos y el Código de Comercio, en sus Arts. 592 al 599 norman las demás características
de su emisión.
CEDULAS HIPOTECARIAS
Un concepto generalmente admitido dentro de las corrientes modernas, indican que las
Cédulas Hipotecarias son obligaciones emitidas por una institución del crédito hipotecario,
con la garantía de una hipoteca constituida por el acreditado."
Son los Bancos Hipotecarios o las Secciones Hipotecarias de los Bancos Comerciales
comunes, quienes captan los ahorros, ya que estas instituciones tienen el poder de
disposición sobre un bien que por declaración unilateral de voluntad, constituye un crédito
hipotecario sobre un bien inmueble del deudor, con la creación de cédulas hipotecarias que
incorporen una alicuota parte del crédito correspondiente.
"La emisión de una cédula hipotecaria se caracteriza por ser una obligación, por estar
emitida por instituciones crediticias debidamente autorizadas, por la existencia de una
garantía específica típica del crédito territorial (hipoteca, pues nunca son obligaciones
comunes o quirografarias), y por el amplio margen que existe entre el volumen de las
obligaciones que se emitan y el capital social del Banco, que actúa siempre como
fideicomisario de la operación".
La emisión debe ser autorizada por la Comisión Nacional de Valores, conforme indica el
Art. 782, inciso 10) del Código de Comercio, teniendo estos títulos-valores liquidez, pues
son emitidos en forma nominativa o al portador y son plenamente negociables.
El Banco tiene el carácter de fiador solidario de las cédulas, pues se considera como
depositario de las cantidades entregadas por los deudores del crédito para el pago de las
cédulas. Transcurrido el plazo de prescripción, el Banco entregará al Estado las cantidades
no cobradas.
Como emisor o fiador, responde solidariamente del principal, de los intereses y de los
demás derechos que implica la cédula, pues si los bancos autorizados a emitir cédulas
hipotecarias por su cuenta, emergentes de créditos hipotecarios directos concedidos a sus
clientes y sin garantía específica en el título, garantizan sus obligaciones respecto a los
tenedores de cédulas hipotecarias con su propio patrimonio, y subsidiariamente, con las
garantías hipotecarias a su favor.
Por lo demás en cuanto a los requisitos, estos son comunes con los de todos los títulos-
valores y particularmente con los de los bonos o debentures, sometidos a las disposiciones
legales contenidas en los Arts. 682 al 688 y 1440 - 1441 del Código de Comercio y la Ley
General de Bancos de 11 de julio de 1928.
En consecuencia, los CDs. se emiten en Moneda Nacional (MIN), en Moneda Nacional con
Mantenimiento de Valor en relación al dólar de los Estados Unidos de Norteamérica
(MVDOL), y en Moneda Extranjera (M/E) en dólares americanos.
El valor nominal de los CDs., en moneda nacional es de Bs. 1.000.- en moneda extranjera
$us. 1.000.-y con mantenimiento de valor equivalente a sus. 1.000.-. Los plazos de
vencimiento de estos títulos-valores, son de 4, 13, 26, y 51 semanas y el cálculo de las tasas
de descuento, que considerará las fluctuaciones del mercado, que se hace tomando como
base el año comercial de 360 días.
Entre las características de los CDs., como se dijo anteriormente, son emitidos únicamente
al portador, incluyen fechas de emisión y vencimiento, conteniendo además, un número de
serie, semana de emisión y de vencimiento para su perfecta identificación y son registrados
en el Banco Central de Bolivia y la Comisión Nacional de Valores, llevando la inscripción
de "libremente transferibles" no pudiendo ser divisible ni fraccionables, pues quienes
adquieren estos títulos-valores, pueden ser personas jurídicas o naturales.
El Banco Central, establece subastas de CDs., entendiéndose por tal, la venta pública que
efectúa el Banco Central de Bolivia, donde los agentes de bolsa o las personas jurídicas o
naturales que no tienen esta condición, acceden a la adjudicación respectiva de acuerdo a
las propuestas de compra presentadas.
Estas subastas se realizan los días miércoles de cada semana en el edificio del Banco
Central de Bolivia y los remanentes no subastados, se ofrecen en la Bolsa Boliviana de
Valores a través de Operador del Banco Central de Bolivia a partir del d'a siguiente a la
subasta.
Los adjudicatarios reciben del Banco Central de Bolivia los CDs. que les correspondan,
pudiendo a solicitud expresa de los interesados entregar constancia escrita con todas las
características y requisitos de seguridad pertinentes, que respalden la adjudicación.
Los CDs. son redimibles por el Banco Central de Bolivia solamente en la fecha de su
vencimiento.
El Comité de Operaciones de Mercado Abierto que depende en todos sus actos del
Directorio del Banco Central de Bolivia, para efectuar este tipo de operaciones, debe
cumplir con las funciones indicadas en el Reglamento.
La emisión de los CDs. se halla respaldada por el D.S. No.21316 de 3 de julio de 1986, Art.
17 referente a la Emisión de Certificados, a la Ley Orgánica del Banco Central de Bolivia
puesta en vigencia mediante D.L. Nº 14791 de 1ro. de agosto de 1977, Arts. 26 y 71.
Este título-valor, a la fecha viene transándose en la Bolsa Boliviana de Valores con bastante
éxito, demostrable en cuanto al volumen de transacciones y operaciones, conforme se
indica en el anexo del presente trabajo.
FACTURA CAMBIARIA
Dentro de los instrumentos que también pueden ser objeto de transacción, a través de las
Bolsas de Valores está el título-valor, denominado Factura Cambiaría.
El Art. 717 del Código de Comercio indica que: "Factura cambiar'a es el título-valor que en
la compra venta de mercaderías a plazo, el vendedor podría librar y entregar o remitir al
comprador, para que éste la devuelva debidamente aceptada. No puede librarse factura
cambiar'a que no corresponda a una venta efectiva de mercaderías entregadas real y
materialmente al comprador."
Este titulo-valor puede ser transado en "Mesa de Negociación” con la finalidad de captar
recursos a corto plazo.
Al igual que en la letra de cambio, este documento mercantil requiere de aceptación, ya que
siguiendo lo que indica el Art. 718 del Código de Comercio, "una vez que la factura
cambiaría sea aceptada por el comprador se considera, frente a terceros de buena fŽ, que el
contrato de compra-venta ha sido debidamente ejecutado en la forma expuesta en la misma,
quedando el comprador obligado a su pago en el plazo estipulado."
La no devolución de las facturas cambiarías en un plazo de cinco días a partir de la fecha de
su recibo, se entenderá como falta de aceptación, conforme dispone el Art. 7º del Código de
Comercio.
Asimismo, dejamos constancia que el Código de Comercio determina ciertos casos en los
que el comprador pueda negar la aceptación, pues de la lectura del Art. 722, se infiere que
cualquier comprador podrá negarse a aceptar la factura cambiaria que hubiere convenido
con el vendedor, en los siguientes casos:
1) Avería, extravío o no recibo de las mercaderías cuando éstas no son transportadas por su
cuenta y riesgo.
6.- La expresión en letras, en sitio visible, de que es asimilable en sus efectos a la letra de
cambio.
La omisión de cualquiera de estos requisitos no invalida el negocio jurídico que dio origen
a la factura cambiaria, pero, ésta, pierde su calidad de título-valor.
Una vez cumplan con los requisitos propios de los títulos-valores (Art. 492 y siguientes del
Código de Comercio) la factura cambiaria debe contener lo indicado anteriormente, ya que
la omisión de cualquiera de estos requisitos le quita le eficacia de título-valor,
convirtiéndose en un documento ordinario no negociable y lo fundamental, carece de fuerza
ejecutiva.
1) El número de cuotas;
Los pagos parciales deberán constar en las facturas, las cuales indicarán, asimismo, la fecha
de su efectivización debiendo el tenedor extender los recibos correspondientes.
Normas supletorias
Otro inversionista institucional potencial que se podría promover son los Planes de
Inversión en Acciones para trabajadores. "En Estados Unidos de Norte América han
cobrado gran importancia conociéndolos como ESOPs (EMPLOYE Stock Qwnership
Plan). El propósito de estos planes es que los trabajadores tengan acceso a las acciones de
las empresas para las cuales laboran, para ello la empresa hace una aportación a un
fideicomiso que se distribuye entre los trabajadores que tengan derecho a participar en el
programa según criterios previamente establecidos. Dicha aportación tiene la ventaja
adicional de ser deducible de impuestos. Usualmente el fideicomiso debe estar invertido en
un porcentaje mínimo en acciones de la empresa y el resto de instrumentos de renta fija
poco riesgosos, las distribuciones una vez cumpliendo el mínimo en acciones, las
determinan los trabajadores. Los recursos del fideicomiso también pueden crecer con
aportaciones voluntarias del trabajador. De hecho algunas empresas ligan su aportación
proporcionalmente a la del trabajador con el propósito de fomentar el ahorro. Las ventajas
de estos programas no son únicamente la demanda permanente de acciones que se genera,
sino también el impacto que pueden tener la productividad de la empresa y por lo tanto en
el precio de la acción de la misma”
El mercado de valores debe desarrollarse por la voluntad de las personas, quienes tengan la
iniciativa de ver en él, un medio de progreso para sus propios fines.
Los beneficios que se pueden obtener son principalmente la liquidez de los instrumentos
transados vía bolsa, sin necesidad de esperar el vencimiento del plazo indicado en los
mismos, pues los inversionistas que se encuentren atingidos de capitales pueden recurrir a
este medio en el que encontrarán un medio de canalización para la consecución de sus
fines. El desarrollo del mercado crea nuevas alternativas de ahorro que junto con la
posibilidad de tener liquidez de los instrumentos en el mercado secundario.
Todos los elementos mencionados tienden a buscar una reducción de costos financieros y
consiguientemente beneficio en la inversión, mejorando las posibilidades de un gran
desarrollo económico.
ANTECEDENTES HISTORICOS
No existe uniformidad sobre el origen de esta institución, pues algunos tratadistas señalan
que estos centros de intercambio de mercaderías, productos y valores en general, tuvieron
su origen allá por el año 1369 en la ciudad Flamenca de Brujas (Bélgica), donde los
comerciantes se reunían a efecto de realizar transacciones frente a la casa de una persona
llamada “Chevalier van der Beurse”, pues en el frontis de la merituada casa estaban
esculpidas tres bolsas, por lo que entre los habitantes de la región se popularizó la expresión
de ir a las “bolsas”, pero no como indicativo del lugar, sino del tipo de reuniones que allí se
celebraban, es decir, la compra-venta de mercancías.
Con el crecimiento de las ciudades y un mayor consumo de bienes, los mercados o bolsas
se estructuraron en el siglo XIII y con el tiempo se fueron reglamentando e
institucionalizando.
El tratadista peruano Fernando Vidal Ramírez, al referirse a esta institución, indica que “las
bolsas como lugares de contratación estaban en las grandes ciudades mercantiles del Norte
de Italia, en las cuales desde el Siglo XII se desarrollaba una especie de tráfico bursátil
vinculado a las mesas de los cambistas o banqueros y de ahí fue derivando la organización
moderna de las bolsas”, citando el tratadista Linares Bretón expresa “que la denominación
de estos lugares o contratación tendría su origen en el nombre de un comerciante o
banquero de Brujas que vivió en el Siglo XIII, apellidado Van de Burse, y en cuya casa se
reunían los comerciantes”.
Cualquiera sea el origen de la palabra "Bolsa", en la concepción moderna históricamente,
aparece paralela a la constitución de sociedad anónima, en los Siglos XVI y XVII, ósea con
la creación de las sociedades por acciones, donde grupos de inversionistas participaban
financieramente en la realización de viajes de carácter mercantil a las regiones más lejanas
del orbe.
"De hecho, las primeras acciones que se sabe, se ofrecieron en forma pública, fueron las de
"The Dutch East India Company" (Compañía Holandesa de la India Oriental) negociadas
en Ámsterdam durante el Siglo XVII y en virtud del gran éxito alcanzado, estimuló el
interés de los inversionistas en este tipo de actividades y a la vez contribuyó al desarrollo de
la bolsa en esa ciudad".
En España, los lugares o casas de contratación se llamaron Lonjas, siendo la más antigua la
de Barcelona. Así la Lonja de Barcelona data del año 1339 y se destinaba solamente a
reuniones generales de comerciantes para defender sus intereses y para que los Cónsules
administraran justicia, y no a la contratación, lo que recién ocurre hacia 1571. Por lo
indicado, en España se conoció tardíamente la palabra Bolsa.
Brevemente expuesto el origen de las Bolsas de Comercio, paso a indicar algunas fechas de
creación de estas instituciones en el mundo.
En 1572 fue organizada y regulada; la formaban setenta agentes de bolsa que tenían
derecho a traficar en valores.
Fuera de estos agentes de bolsa que constituían lo que se llama "Parquet", existe el mercado
libre o "Coulisse", en el cual, cualquiera puede hacer negocios, previo pago de derechos de
licencia.
En 1773 comenzó como una organización rudimentaria. En el Siglo XVIII, los agentes
bursátiles y especuladores en fondos públicos se reunían en la Rotonda del Banco de
Inglaterra y en los salones del Café Jonathan de Sweeting Alley.
Se afirma que la Bolsa de Valores de Londres, fue una fuerte punta en el desarrollo de la
marina, de los ferrocarriles, -de los textiles, del hierro y del acero y otros sectores
industriales de aquel país.
Hasta antes de 1917, la mayor'a de los recursos canalizados a través de la Bolsa de Nueva
York se aplicaban al desarrollo de los ferrocarriles, de varios sectores industriales, de la
banca, de los seguros y del comercio, siendo todas ellas empresas privadas; a partir de ese
año la necesidad de recaudar fondos para la guerra dio lugar a la emisión de papeles
gubernamentales. Así, al terminar la Primera Guerra Mundial, el mercado americano de
valores, que había sido deudor se convirtió en acreedor de casi todos los mercados
europeos.
Actualmente se constituye en la más importante del mundo, porque cualquier baja o alza en
sus operaciones influye en las cotizaciones de las demás Bolsas del mundo.
Las Bolsas de Valores del Japón que nacieron hace poco tiempo ocupan hoy uno de los
primeros lugares entre estas instituciones.
En México, las operaciones con valores datan aproximadamente de 1880, año en que
empezaron a negociar títulos de empresas perteneciente a las ramas económicas de mayor
crecimiento en la época, entre las que se encontraban la minería, textiles, la industria de
papel y ferrocarriles. Estas transacciones se llevaban a cabo en forma rudimentaria, debido
a la falta de un mercado de valores organizado.
A la fecha es una Sociedad Anónima de Capital Variable, orientando sus esfuerzos hacia el
fortalecimiento de sus estructuras y a la creación de nuevos productos financieros
bursátiles, para satisfacer las múltiples demandas de un Mercado de Valores creciente.
Existían en México tres Bolsas de Comercio, la de México D.F., Guadalajara y Monterrey,
habiéndose estas últimas fusionado a la del Distrito Federal.
La última Ley del Mercado en México fue puesta en vigencia mediante Decreto del 28 de
diciembre de 1989, publicado en el "Diario Oficial" de la Federación de 4 de enero de
1990, constituyendo la misma una legislación moderna adecuada para el desarrollo del
mercado mexicano que por sus características está considerado entre los más grandes del
mundo.
El Mercado Bursátil en dicho país, que se encuentra muy adelantado y con una legislación
de valores especializada, a pesar de las variaciones c'clicas económicamente hablando de su
economía y el momento histórico que viene atravesando, sabe mantener su actividad y los
inversores nacionales o extranjeros tienen mucha confianza en dicho mercado.
En cuanto a las funciones básicas que desempeña dicha Bolsa podríamos decir que:
Por otro lado el pequeño ahorrista, podría obtener mayor rendimiento, liquidez y seguridad
para sus ahorros; la industria, obtener recursos de largo plazo y hacer un uso más racional
de sus disponibilidades, el exportador manejar ágilmente sus fondos y enfrentar las
condiciones de los mercados financieros internacionales en igualdad de condiciones. Así
también el Tesoro, las empresas estatales, las Corporaciones y las Alcaldías tendrán tanto
como el sector privado una fuente alterna de financiamiento y liquidez que les permitirá
encarar de una manera más amplia sus servicios y programas de inversión y operación.
La Bolsa Boliviana de Valores permitirá también al Gobierno tener una política monetaria
ágil a través de la negociación en Bolsa de los certificados de depósito y otros instrumentos
públicos emitidos por el Banco Central.
Además la emisión de capital de las empresas públicas y privadas hará que este se
democratice, se popularice es decir que no solo este en manos de unos cuantos o del Estado,
sino de muchos bolivianos para que todos colaboren al desarrollo y crecimiento del país.
Es así que no encontramos mejor oportunidad para rendir un justo homenaje a la fundación
de nuestra querida ciudad de La Paz.
Con la certeza que la Bolsa de Valores constituye una significativa contribución al país, y a
la configuración de la nueva Bolivia; y no es casualidad que la misma se realice cuando
gobierna una nueva generación, me honro en entregar al Ing. Ernesto Wende, Presidente de
la misma, la autorización para el inicio de las operaciones de la Bolsa de Valores S.A."
"Cuando buscamos una vía para agilizar las transacciones económicas de nuestro pujante
Santa Cruz, no pudimos encontrar otra mejor que organizar la Bolsa de Valores.
Seguramente, para algunos esta actividad es desconocida; sin embargo, quiero manifestar
con absoluta convicción y sinceridad, de que sus beneficios llegarán a todos los sectores de
manera general. La Bolsa de Valores es una actividad totalmente limpia y transparente, que
debe cumplir las normas dictadas por el Supremo Gobierno Nacional, a través de la
Comisión Nacional de Valores.
Sin duda alguna, esto es ejercer la libre economía del mercado, que ha dado tantos frutos
positivos en el mundo y al que ahora se integran los países del área socialista.
!!! Es, pues, que la creatividad con libertad son factores que estimulan la economía. Así lo
han entendido quienes durante más de 40 años tenían la ilusión de que no existe mejor
economista que el Estado, y esto, se ha derrumbado como el muro de Berlín.
La creatividad es una energía individual, que requiere ser manejada por un grupo selecto
para interpretarla y hacerla andar.
Es en este marco donde un grupo de prestigiosos empresarios cruceños nos reunimos, para
poder ofrecer al país una Bolsa de Valores.
Después de cumplir hasta los más mínimos requisitos, ahora tenemos la autorización para
ponerla en vigencia.
Las dificultades para lograr su ejercicio no fueron pocas. Todo eso queda atrás y ahora nos
toca mostrar los beneficios que ella representa para las actividades regionales y nacionales:
Es un paso más para el desarrollo de Bolivia.
A la Comisión Nacional de Valores, en la persona del Ing. Carlos Rioja Guzmán, que
comprendió los alcances que tiene esta Bolsa de Valores de Santa Cruz.
A nuestro Comité Cívico Presidido por el Ing. Edgar Talavera, cuyo apoyo nos lo brinda
sin limitaciones.
A todos ustedes por acompañarnos y brindarnos su apoyo por sobre todas las cosas,….”
Autorizado el funcionamiento de esta Institución, la "Bolsa de Valores de Santa Cruz de la
Sierra" S.A., da inicio a sus operaciones bursátiles con el primer instrumento autorizado por
la Comisión Nacional de Valores, con los "Pagarés a la Orden" emitida por Industrias "La
Bélgica" S.A., estando a la fecha con un normal funcionamiento.
MESA DE NEGOCIACION
Por esta circunstancia, la Bolsa de Valores de Santa Cruz de la Sierra S.A., ha visto por
conveniente impulsar esta clase de mecanismos que coadyuven a solucionar los problemas
de liquidez participando en mercados no tradicionales de títulos-valores de corto y mediano
plazo, así como los inversionistas que se vean atraídos a invertir sus recursos con un menor
riesgo que en el mercado bursátil propiamente tal.
CONCEPTO DE BOLSAS
Las bolsas tienen diferentes acepciones, empero para dar una idea clara de esta institución
podemos indicar "que es el espacio físico, donde compradores y vendedores se reúnen para
efectuar sus transacciones de títulos-valores, quienes mediante mecanismos de subasta
pública, acuerdan los precios y productos que serán transferidos entre las partes
interesadas".
De acuerdo a nuestro ordenamiento legal, el Art. 752 del Código de Comercio, dice "Bolsa
de Valores es la entidad en la cual se negocian títulos-valores privados y públicos, sin
perjuicio de que puedan negociarse privadamente o por otros intermediarios autorizados".
El Art. 753 del mismo cuerpo legal, al referirse a la forma de constitución indica que deben
constituirse como sociedades anónimas con acciones nominativas no endosables, teniendo
por objeto, entre otros el de promover un mercado regular expedito y público para la
celebración de transacciones con títulos-valores; concentrar en locales adecuados, a través
de los agentes de bolsa, la oferta y la demanda de títulos-valores inscritos en sus respectivos
registros, facilitando la realización de las operaciones previstas en su reglamento; asegurar
la efectividad de esas operaciones, su fiel cumplimiento, la exactitud de su registro,
veracidad y puntualidad en la publicación de los montos y precios resultantes de aquellos;
fomentar la inversión en títulos-valores y procurar que el mercado de valores se
desenvuelva en adecuadas condiciones de continuidad de precios y liquidez, y velar por el
fiel cumplimiento de las normas legales y reglamentarias por parte de los emisores y de los
agentes de bolsa.
La Constitución Política del Estado en sus Arts. 141 al 145, refiere la Política Económica
del Estado. Al referirse al desarrollo económico y social, nos da la concepción de
desarrollar una "economía social de mercado", comprendiendo la función de la Bolsa,
dentro de ella, al decir de los entendidos en materia bursátil, ya que conforme indica el Dr.
Fernando Vidal, "La función económica de la Bolsa, consiste, fundamentalmente, en
fomentar y alentar las transacciones para robustecer y dotar de liquidez al mercado
secundario, y de este modo, coadyuvar a un mayor desarrollo del mercado primario, a fin
de que pueda canalizarse el ahorro interno hacia inversiones productivas, dotando al
inversionista de condiciones de liquidez y rentabilidad".
La Bolsa como mercado organizado debe estimular, la inversión por la seguridad con que
reviste a las transacciones y la fluidez con que dota a la circulación de los valores.
La función social, no puede tener una concepción diferente a la función económica, pues
mantiene una relación íntima, que debe complementarse; pues la emisión y difusión de
acciones de capital, es la función más importante de la Bolsa; a través de las operaciones
bursátiles debe promoverse una mayor participación en el capital de las empresas, ejemplo,
la emisión de Bonos de Participación, cuando estas se hallan estipuladas en la escritura
social o los estatutos de una sociedad anónima, expedidos en favor de los trabajadores,
debiendo los mismos tener derecho en la participación de las utilidades del ejercicio, siendo
los mismos generalmente intransferibles, caducando con la extinción de la relación laboral
por cualquier causa.
Siendo las bolsas, al igual que los agentes de bolsa, depositarios de la fe publica, los
inversionistas que a ella concurran, esperan naturalmente, encontrar un servicio de costo
razonable y donde sus mandatarios, los agentes de bolsa; antepongan los intereses de sus
clientes, a los propios.
Las operaciones realizadas en las bolsas deben concertarse para ser cumplidas y las partes
contratantes no pueden dejar de ejecutarlas alegando que su intención fue liquidarlas
mediante el pago de la diferencia entre precios vigentes al tiempo de la concertación o
acuerdo y al de su ejecución.
De ahí es que dentro de este tipo de operaciones, las bolsas en sus Reglamentos respectivos
dictan normas especiales que deben ser cumplidas por quienes intervienen en este tipo de
negociación.
Para tener una idea general de lo que se entiende por operaciones en bolsa o bursátiles voy
a indicar algunos aspectos referentes a estas actividades que se hallan claramente expuestas
en los Reglamentos de las Bolsas.
RUEDA
El público que desee presenciar una sesión, tiene su lugar especial, ya que en el salón de la
Rueda solo pueden estar presentes los Agentes de Bolsa, Operadores de Rueda, empleados
y funcionarios de la Bolsa.
Es la persona que preside la Rueda y está bajo su responsabilidad que las transacciones
realizadas se ajusten a las normas reglamentarias y legales.
Cualquier operación que se aparte visiblemente de las cotizaciones del mercado, podrá ser
anulada y de ser necesario aplicar las sanciones estipuladas en el Reglamento de la Bolsa.
Toda transacción realizada en la Rueda debe ser registrada con sus respectivos precios y
publicados en forma diaria en el Boletín de la Bolsa. Se levantará Acta de toda cotización
correspondiente, adoptándose para ello la forma que se considere más adecuada para fijar el
curso de las cotizaciones, siguiendo el orden en que se han producido durante la
contratación en la sesión de la Bolsa e incluyendo los aspectos que sean necesarios para
dejar constancia de las transacciones realizadas.
Las Actas de cotización serán firmadas por el Presidente o por quien haga sus veces, el
Inspector o Pregonero actuante en la Rueda.
Pregonero
Es el encargado de pregonar las ofertas de compra y venta que hacen los Agentes o los
Operadores de Rueda de viva voz como las transacciones que se hagan, sean claramente
escuchadas por todos los participantes de la Rueda.
Clases de Operaciones
Con la finalidad de tener una idea global de las clases de operaciones bursátiles, me referiré
en el presente trabajo a algunos aspectos importantes de este tipo de operaciones.
Las operaciones serán al Contado cuando deban liquidarse a más tardar en los siguientes
plazos, contados a partir de la fecha en que hubiesen sido concertadas:
a) Dentro de los dos días hábiles siguientes, cuando se trate de operaciones con títulos de
renta variable y de renta fija.
c) El mismo d'a, mediante el acuerdo de las partes, cuando se trate de operaciones con CDs.
y Aceptaciones Bancarias.
Los Agentes de Bolsa podrán efectuar las operaciones a plazo por cuenta propia o de sus
clientes.
Las transacciones a plazo por cuenta de los Agentes de Bolsa, deberán tener como garantía
títulos-valores de su propia posición.
Cuando el Agente de Bolsa realice una transacción a plazo por cuenta de alguno de sus
clientes, estará obligado a celebrar con éste un contrato en el que se pacten con claridad los
términos de la operación, conforme a estas disposiciones y de manera expresa, se
convengan cuando menos las garantías señaladas en el presente Reglamento.
El modelo de los contratos que los Agentes de Bolsa suscriban con sus clientes para la
documentación de las operaciones a plazo, deberá someterse a la previa autorización de la
Comisión Nacional de Valores.
a) Tipo de Valor.
b) Clave de la Emisora.
c) Serie.
d) Volumen o valor nominal.
e) Precio.
f) Plazo, durante el cual se mantendrá la oferta, sujetándose en caso de omisión a lo
dispuesto en el artículo anterior.
Las proposiciones en firme vigentes en el Salón de Remates solo serán comunicadas a los
Agentes de Bolsa y a los operadores de rueda que la soliciten, limitándose la información a
los siguientes aspectos:
El Agente de Bolsa o el operador de rueda que pretenda cerrar alguna proposición en firme
vigente, lo hará de viva voz al personal del Salón de Remates, acudiendo a la Rueda
respectiva, expresando:
b) El tipo de valor, emisora, serie y cantidad o volumen a negociar, así como el precio,
firmando en el espacio respectivo de la proposición en firme.
Si una proposición en firme concurre simultáneamente con otra proposición de la misma
índole, realizada por el mismo operador de rueda o Agente de Bolsa, que coincidan en tipo
de valor o precio, no podrá cerrarse la operación con la postura propia, debiendo cerrarse
con la postura que le siga en orden cronológico.
Las operaciones de viva voz se iniciarán con propuesta realizada por el agente de bolsa o
por el operador de rueda, señalando si es de compra o de venta y precisando con toda
claridad el tipo de valor, la clave o la emisora, la serie, la cantidad, o el valor nominal de
los títulos objeto de la propuesta, así como la indicación del precio de la operación.
Cuando el Agente u Operador de Rueda omita la mención del tipo de valor a que se referirá
su postura, se interpretarán como una proposición sobre acciones.
El Agente de Bolsa o el Operador de Rueda que acepte la propuesta lo hará usando el
término "cerrado", con lo cual se tendrá por concertada la operación y se registrará en la
Bolsa por el vendedor, o a través de la ficha correspondiente.
Las operaciones de cruce se llevarán a cabo de acuerdo con las siguientes reglas:
a) El Agente de Bolsa o el Operador de Rueda acudirá al lugar destinado para realizar la
operación de la emisora que corresponda.
b) Oprimirá el timbre destinado a ese efecto y deberá expresar en forma pausada, con toda
claridad y de manera audible, lo que sigue:
1) Orden Cruzada.
2) Tipo de Valor.
3) Emisora y Serie.
4) "Doy o Tomo".
5) Cantidad o valor nominal conjunto.
6) Precio de la operación.
Si el Agente o el Operador de Rueda desea negociar un mayor número de títulos, una vez
realizado el cruce inicial, deberá indicarlo así claramente y tantas veces como entrañe la
cantidad adicional, con la palabra “más".
En el caso de una secuencia de operaciones de cruce, ninguna podrá ser inferior en número
a la que la preceda, debiendo repetirse la operación de cruce desde su inicio en caso
contrario, salvo aquellas que hubieran sido cerradas por otro Operador de Rueda o Agente
de Bolsa.
Los Jueces de cruce deberán escuchar y conocer todos los datos relativos a las operaciones
de ese tipo, quedando facultados cualquiera de ellos para anular la operación de que se
trate, cuando no le fuesen comunicados tales datos, para lo cual encenderá uno de los focos
rojos instalados con ese fin, debiendo repetirse la operación cruzada desde su inicio.
Si hubiera otro Operador de Rueda o Agente de Bolsa interesado en la operación de cruce,
deberá anunciarlo así con las palabras "doy o tomo" en forma clara y perfectamente
audible.
En el caso de que tal operador o Agente no se interesara en dar o tomar la totalidad de los
valores ofrecidos, deberá precisar la cantidad de éstos que desea negociar, sirviendo de base
para ello, los lotes de operación establecidos en este Reglamento.
La operación se consumará con una puja arriba o abajo, según se tome o se dé por el otro
Agente de Bolsa u Operador de Rueda interesado en dicha operación de cruce.
Los micrófonos instalados para este efecto en el Salón de Remates, solo podrán ser
utilizados por los Agentes de Bolsa o los Operadores de Rueda para realizar operaciones
cruzadas.
Se entenderá por operación de cama u operación en firme con opción de compra o venta,
dentro de un margen fijo de fluctuación en el precio, aquélla en la que un Agente de Bolsa
u Operador de Rueda manifieste de viva voz "pongo una cama", describiendo a
continuación tipo de valor, nombre de la emisora, serie, cantidad o valor nominal y el
diferencial entre los precios que se fijan posteriormente. El Agente de Bolsa o el Operador
de Rueda que acepte la cama, estará obligado a operar a los precios que contengan el
diferencial pactado, siendo su opción a vender o comprar.
El Agente u Operador de Rueda que coloca la cama, una vez que ésta haya sido aceptada,
se obliga a ofrecer precios de compra o venta cuya diferencia sea igual o la fijada al
establecer la cama y el Agente u Operador de Rueda que la aceptó decidirá su opción de
comprar o vender.
Ningún Agente u Operador de Rueda podrá participar en la operación, cuando otro lo haya
aceptado. Sin embargo, si el precio en firme de la Rueda coincide con el precio de la cama,
ya sea a la venta o a la compra, la postura en firme de la rueda tendrá preferencia".
Las disposiciones anteriormente mencionadas son producto de la innovación practicada al
ex Reglamento de la Bolsa que en parte se halla todavía vigente y por la necesidad de su
aplicación y la objetividad de las clases de operaciones bursátiles que se vienen practicando
en las Ruedas de las Bolsas, sin que esto signifique que son o serán las únicas, ya que la
imaginación y creatividad de quienes se hallan inmersos en la materia bursátil hace que en
forma frecuente puedan crearse o cambiarse otras formas de operaciones que vayan en
beneficio del inversionista.
Operaciones a Futuro
Estas operaciones son una modalidad de las de plazo, permitiendo a ambos participantes de
una transacción revertir su posición.
De ahí es que el Código de Comercio en forma acertada, en el Art. 764 determina: "Fondos
de Garantía". Las Bolsas de Valores garantizarán el cumplimiento de las operaciones
concertadas mediante un Fondo de Garantía constituido con el 50% de las utilidades
liquidas obtenidas en cada gestión.
El espíritu de esta disposición legal es buscar por todos los medios que los inversionistas no
se vean defraudados en las operaciones que encargan a los intermediarios o Agentes de
Bolsa.
En todos los países donde existen bolsas de valores, existen también instituciones
encargadas de regular su funcionamiento, buscando que el mismo sea expeditivo,
competitivo y transparente; estas instituciones tienen diferentes denominaciones y son
órganos autónomos de vigilancia. Así por ejemplo en muchos países latinoamericanos,
incluyendo el nuestro, se denominan "Comisión Nacional de Valores" en otros
Superintendencia de Valores y Seguros, etc. y en los EE.UU. cuyo idioma es el inglés se
denomina "Securities and Exchange Commission" que es la agencia que supervisa y hace
cumplir las leyes federales de valores de ese país. En atención a lo expresado
anteriormente, las Comisiones de Valores tienen autoridad para iniciar demandas
administrativas contra personas físicas o morales que hayan infringido las leyes de valores.
La Comisión Nacional de Valores conforme disponen el Código de Comercio, la Ley
Orgánica de la Comisión, y el Reglamento de Régimen Interno de la misma, tiene
autonomía jurídica propia, es una entidad descentralizada dependiente del Ministerio de
Finanzas, para regular, supervisar, fiscalizar y promocionar el desarrollo del mercado de
valores, las bolsas de valores, a los intermediarios de la oferta pública y a todos aquellos
que actúan dentro del medio bursátil. Busca un desarrollo ordenado y transparente. Es un
organismo técnico y su función básica y fundamental es la de proteger los intereses del
inversionista.
De acuerdo con sus propias características y las facultades específicas que le otorga la ley,
esta institución puede ser definida, como un organismo desconcentrado del Ministerio de
Finanzas, habiéndosele otorgado facultades propias de inspección, vigilancia e inclusive
promoción del mercado de valores. Expresamos que la Comisión es un organismo
desconcentrado o descentralizado, siguiendo el criterio del Dr. Miguel Acosta, de
nacionalidad mexicana, en su libro Teoría General del Derecho Administrativo, dice: "La
desconcentración es una forma de organización administrativa mediante la cual se otorgan,
al órgano desconcentrado determinadas facultades de decisión y ejecución limitadas, que le
permiten actuar con rapidez, eficacia y flexibilidad; tiene un manejo autónomo de su
presupuesto, existiendo siempre el nexo de jerarquía con el órgano superior".
Por tratarse de un organismo regulador, en un sentido amplio puede afirmarse que todas las
facultades de la Comisión están encaminadas a procurar la inspección y vigilancia del
mercado. No obstante, la manera en que esas facultades se desempeñan determina la
posibilidad de elaborar una clasificación general de ellas, lo cual admite a su vez una
subclasificación.
a) Visitas de inspección;
b) Intervenciones administrativas;
c) Investigaciones; y
d) Análisis de información de carácter económico-financiero y legal.
e) Aprobar, en los términos de las leyes respectivas, los títulos-valores que pueden ser
objeto de inversión de instituciones de crédito, de seguros, de finanzas, así como los que
pueden ser operados por sociedades de inversión o fondos mutuos.
Lo anterior no quiere decir que el ejercicio de esta facultad está limitado al Gobierno
Nacional y su tarea descentralizada, ya que por extensión brinda asesoría y resuelve
consultas a entidades del sector privado e inversionistas que lo requieren. Sirva como
ejemplo para demostrarlo, la disposición consignada en el Art. 781, inciso 6) del Código de
Comercio que faculta a la Comisión asesorar a las empresas y sociedades que tengan el
propósito de emitir títulos-valores de oferta pública, en el cumplimiento de los
requerimientos técnicos necesarios, o lo dispuesto en el inciso 2) del mismo artículo, la
facultad de asesorar al Gobierno Nacional en lo relativo a la captación y canalización del
ahorro público a través de la inversión de títulos-valores, permitiendo a la Comisión
resolver las consultas que se le formulen para precisar si una oferta es pública o no.
Con ello, se reconoce que la dinámica del mercado de valores actúa en relación directa con
el tipo de complejidad de las operaciones que les son propias, las cuales demandan
soluciones que, sin demérito de la seguridad jurídica, se manifiestan con mayor magnitud.
La imposibilidad de que siguiendo los canales tradicionales se produzcan dichas soluciones,
rápidas y acertadas, determinó que la Comisión haya sido dotada de esta clase de
facultades, ejemplo:
elaboración de Circulares que regulen la actividad del mercado de valores.
5.- Facultades cuasi-judiciales
Estas circunstancias se pueden apreciar al estudiar las sanciones que conforme a Ley son
factibles de imponer a quienes no satisfacen o hacen caso omiso a órdenes impartidas por la
Comisión. En consecuencia, la tarea que cumple la Comisión en la aplicación de tales
sanciones, pueden agruparse en la siguiente forma:
a) Sanciones impuestas directamente por la Comisión Nacional de Valores, con suspensión
y cancelación en el Registro de Valores, suspender y cancelar el registro de agentes de
bolsa y suspender la cotización bursátil de ciertos título-valores.
Todas las facultades anotadas anteriormente, otorgan fuerza coercitiva para el desarrollo del
mercado, en forma ordenada y transparente y por sus propias particularidades, bajo las
cuales viene desenvolviéndose. Es importante señalar que a través de las autorizaciones que
dan para lograr el funcionamiento de las bolsas de valores, de los agentes o intermediarios,
de los operadores de rueda, etc.. se ha permitido no solamente desarrollar un nuevo rubro
en el medio financiero actual, sino también canalizar recursos que se consideran ociosos o
mal utilizados en el sector informal, para que éstos se inviertan v'a bolsa, dando de esta
manera una muestra de como se puede dar mayor eficiencia en el manejo de los recursos
económicos existentes.
COOPERACION EXTRANJERA
Determinadas las funciones y los objetivos de la Comisión y con el objeto de cumplir con
los mismos, se ha logrado conseguir el apoyo económico de un organismo internacional,
como USAID/BOLVIA, que comprendiendo la magnitud del proyecto, contrató el servicio
de empresas consultoras extranjeros, como la Dirección de Estudios de "Socimer
International Bank, organización subsidiaria del grupo empresarial Socirner Austral Ltda.,
Grupo empresarial español Transaffica", y un destacado y valioso personal de apoyo
técnico que prestó asesoramiento a la Comisión Nacional de Valores y a la "Bolsa
Boliviana de Valores" S.A.. Sin desmerecer la eficiente participación de profesionales
bolivianos especializados en este campo como el Lic. Percy Jiménez Cabrera, la Lic. Sonia
Vargas de Álvarez y el vasto apoyo técnico del personal que presta servicios en la
Comisión Nacional de Valores, cuyo concurso decidido merece el reconocimiento de la
sociedad por constituir el cimiento y columna de la Comisión Nacional de Valores de hoy y
del futuro.
Por los antecedentes anotados se demuestra que la Comisión Nacional de Valores es una
institución especializada, con características diferentes a las del sistema financiero
bancario. Es importante señalar que en el momento su labor se encuadra a concientizar a los
diferentes sectores de nuestra economía, a través de regulaciones y vigilancia que viene
realizando, especialmente a agentes de bolsa en la labor que desempeñan, creando de esta
manera confianza en todos quienes participan en el sistema bursátil, ya sea por la emisión
de títulos-valores o su participación directa en inversiones.
INSTITUCIONALIDAD LEGAL
El Libro Segundo, Título III, Capítulos I al VIII, Arts. 739 al 785 del Código de Comercio,
se refiere al Mercado de Valores, Oferta Pública, Emisores, Intermediarios de la oferta
pública, Bolsa de Valores, Operaciones Bursátiles, Agentes de
Bolsa y a la Comisión Nacional de Valores.
A su vez, el D.L. No. 16995 de 2 de agosto de 1979 dictada durante la Presidencia del Gral.
David Padilla Arancibia, ratifica lo establecido en el Código de Comercio, al mencionar
que la Comisión Nacional de Valores es el organismo encargado de la regulación,
supervisión y fiscalización del mercado de valores, las bolsas de valores y los
intermediarios de la oferta pública de valores, con personalidad jurídica propia gozando de
autonomía funcional y administrativa en el ejercicio de sus funciones.
Es necesario mencionar los Arts. 781 y 782 del Código de Comercio, por constituir la base
jurídico-legal para regular las actividades de quienes participan en el mercado de valores.
Descifrarlos y estudiarlos a profundidad para aplicarlos en casos determinados con el objeto
de supervisar la actuación de las bolsas de valores y a los intermediarios de la oferta pública
de valores.
El Art. 781 del Código de Comercio determina las funciones de la Comisión Nacional de
Valores e indica:
El Art. 782 del Código de Comercio indica que la Comisión Nacional de Valores, para el
cumplimiento de las funciones anteriormente desglosadas tiene las siguientes atribuciones:
1) "Dictar las normas a las cuales deben sujetarse las personas naturales o jurídicas que en
cualquier carácter intervengan en la oferta pública de títulos-valores, con el objeto de
aplicar y hacer cumplir las disposiciones de este título".
8) "Fijar los requisitos de publicidad que deben cumplir quienes intervengan en la oferta
pública".
9) "Aprobar las tarifas de comisiones y cualquier otro emolumento que perciban las bolsas
de valores, los agentes de bolsa y demás intermediarios de la oferta pública".
11) "Fijar los plazos dentro de los cuales debe hacerse efectiva la oferta pública de títulos-
valores autorizados".
La Ley Orgánica de la Comisión Nacional de Valores no regula las actividades de todas las
instituciones financieras y se ve que excepciona a determinadas instituciones como los
bancos, entidades financieras o de crédito y empresas de seguros privados; ya que éstas, se
hallan reguladas por la Superintendencia de Bancos y Superintendencia de Seguros y
Reaseguros conforme a sus propias disposiciones legales.
El Estado, entidades y empresas públicas que emitan títulos valores no requieren de
inscripción previa como entidades emisoras en los Registros de la Comisión, porque las
mismas se rigen por sus propias disposiciones legales; pero, cuando intervienen como
entidades emisoras, deberán inscribir los títulos-valores que emitan, para realizar oferta
pública, aunque su cotización tenga que realizarse en el extranjero, inscripción que deben
efectuarla en oficinas de la Comisión Nacional de Valores.
La ley prevé que siendo los ingresos anuales insuficientes para atender los egresos
normales y presupuestados, la diferencia en menos, será cubierta, por el Tesoro General de
la Nación, todo debidamente fiscalizado por la Contraloría General de la República.
RESPONSABILIDADES Y SANCIONES
Es un principio general que "todo aquel que causa un daño a otro, está en la obligación de
repararlo" y es en mérito a este principio que a través del análisis de nuestra Ley Orgánica,
se determina que todas las personas que infrinjan las disposiciones legales contenidas en el
Código de Comercio, la Ley Orgánica, Circulares y otros instructivos que imparta la
Comisión Nacional de Valores, ocasionando daño a otro, están en la obligación de
indemnizar los daños y perjuicios, no siendo eximidos de las sanciones administrativas o
penales que pudieran corresponderles.
Por las personas jurídicas responderán además, administrativa, civil o penalmente sus
administradores o representantes legales, a menos que constare su falta de participación o
su oposición al hecho constitutivo de la infracción.
Es por esta circunstancia que se exige que las bolsas de valores que no ejerzan fiscalización
conforme a sus estatutos, reglamentos internos y demás normas que las rijan, sea respecto
del mercado que opera en dicha bolsa o de las personas que en él intervienen, quedarán
también sujetos a las sanciones administrativas que aplique la Comisión Nacional de
Valores en conformidad con la ley.
De ahí es que la labor de fiscalización se impone, toda vez que por medio de este actuado
administrativo, se pueden detectar errores u omisiones que vayan en perjuicio del desarrollo
del mercado, toda vez que la Comisión Nacional de Valores, se halle investido por ley para
esta fiscalización.
La Ley Orgánica, en el Art. 22, impone sanciones de tipo administrativo, como ser:
El producto de las multas se abonarán en una cuenta especial del Tesoro General de la
Nación como ingresos propios, depositando en una cuenta corriente del Banco Central de
Bolivia.
Las sanciones indicadas anteriormente serán aplicadas mediante una Resolución Motivada,
dictada por el Directorio de la Comisión Nacional de Valores, previo el Sumario
Administrativo en el que de acuerdo a ley se permita la defensa del imputado, sometiendo a
un período de prueba en el que las partes involucradas puedan ofrecer pruebas de cargo y
descargo.
PROCEDIMIENTO ADMINISTRATIVO
a) Nombre y generales de ley, domicilio del interesado o del representante legal si se tratase
de persona jurídica; Los hechos, las razones y pedimentos en que se fundare, expresando
con claridad y precisión;
c) El derecho, expuesto sucintamente;
d) Domicilio y dirección donde se efectuarán las citaciones y notificaciones pertinentes, y
e) Firma del o los interesados.
Vencido el término de prueba y sin necesidad de alegatos, los responsables del proceso
elaborarán un informe circunstanciado en conclusiones, debiendo el mismo ser de
conocimiento de los miembros del Directorio, quienes en base a dicho informe dictarán
Resolución debidamente fundamentada en derecho, dentro del plazo de diez días,
declarando Probada o Improbada, y dando por concluido el proceso administrativo.
Con la resolución pertinente se notificará a los interesados en forma personal con el texto
íntegro de la Resolución en el domicilio señalado. De no ser encontrado, se notificará
mediante cedulón fijada en la puerta del domicilio señalado y de ignorarse el paradero, la
notificación se practicarán mediante Edictos en un periódico de circulación nacional todo
conforme establecen las normas del Código de procedimiento Civil, aplicables por
analogía.
RECURSOS
Contra la resolución dictada se podrá interponer el recurso de "Reconsideración" ante el
mismo tribunal dentro del plazo de cinco días hábiles y perentorios, debiendo el tribunal del
proceso resolver el recurso planteado dentro del plazo de diez días, rechazando o
admitiendo el mismo.
De ser admitida, el tribunal resolverá tomando en consideración las normas de equidad, los
usos bursátiles, los principios generales del derecho, etc. absolviendo de toda sanción a los
procesados, previa fundamentación y mediante Auto Motivado.
Con o sin respuesta del recurrido, el tribunal elevará obrados al superior en grado y sea con
la nota de atención correspondiente.
1. El Directorio
2. El Presidente de la Comisión Nacional de Valores
3. El Secretario Ejecutivo de la Comisión Nacional de Valores
4. Las Direcciones siguientes:
a) Dirección de Registro y Control de Emisores
b) Dirección de Registro y Control de Intermediarios
c) Dirección de Control Financiero
d) Dirección de Desarrollo de Mercado
e) Dirección Jurídica, y
5. Personal de apoyo administrativo.
DIRECTORIO DE LA COMISION
El Directorio debe reunirse dos veces al mes para la toma de decisiones, y toda vez que el
Presidente lo considere necesario, o cuando lo soliciten por escrito por lo menos dos o más
de los Directores.
No pueden ser miembros del Directorio, los miembros de los Poderes del Estado, los
funcionarios públicos, exceptuándose - aquellos designados en representación de los
Ministerios de Finanzas; Industria, Comercio y Turismo, actualmente Ministerio de
Exportaciones y Competitividad Económica; Planeamiento y Coordinación y el del Banco
Central de Bolivia.
Tampoco pueden ser las personas comprendidas en las prohibiciones que se establecen en
los Arts. 19, 310 y 751 del Código de Comercio y Art. 10 de la Ley Orgánica de la
Comisión Nacional de Valores, así como los Directores, gerentes, socios, funcionarios y
empleados en ejercicio de las Bolsas, Intermediarios y emisores de valores.
De igual modo no pueden ser miembros del Directorio, las personas que se hallen en estado
de quiebra, suspensión de pagos o concursados civilmente, las personas que no residan en
el lugar del domicilio de la Comisión, una vez designadas; las personas que tengan Auto de
procesamiento ejecutoriado o que hubieran sufrido condena por delitos contra el Estado en
cualquier tiempo y lugar; las personas que ejerzan cargos directivos o ejecutivos en las
instituciones del sistema financiero; los deudores morosos de los bancos y entidades
financieras y los que judicialmente hubieran sido declarados responsables de
irregularidades en la administración de entidades industriales, comerciales, bancarias y
entidades financieras públicas y privadas.
"Convocar y presidir las reuniones de Directorio las veces que considere necesario, o a
solicitud de dos o más miembros del Directorio;"
En caso de ausencia temporal no mayor a tres meses, debe ser reemplazado por cualquier
titular de las Direcciones. La designación la efectuará el Directorio.
FUNCIONES
Las funciones del Secretario Ejecutivo, se hallan deacuerdo con lo dispuesto en el Art. 18
de la Ley Orgánica de la Comisión.
"Participar en las reuniones del Directorio de la Comisión en la forma como indica el Art.
8, sometiendo a consideración de éstos los asuntos de su competencia, acompañados de los
proyectos, estudios e informes que sean necesarios;"
c) "Asistir al Presidente en todos aquellos asuntos que sea requerido para ello, a fin de
coadyuvar al mejor cumplimiento de sus funciones y atribuciones;"
d) "Formular y preparar, con la colaboración del personal técnico, los proyectos, estudios e
informes que requiera el Presidente o el Directorio;"
Las funciones señaladas en el Reglamento (Art. 22) son en muchos de sus puntos
reiterativos, sin embargo cabe señalar que el Secretario Ejecutivo, por ser el funcionario
técnico y administrativo, debe ejecutar los planes, programas y actividades encomendadas
por la Presidencia; presentando informes periódicos técnico-administrativos del desarrollo
de las tareas efectuadas, supervisando con la Presidencia la administración interna de la
Comisión y principalmente controlando la ejecución del presupuesto de la Comisión.
Además autorizará la apertura y cierre de los registros, libros, sistemas de control, etc.
Las Direcciones serán ejercidas por personal calificado conformado por profesionales
nacionales, con título en Provisión Nacional en las áreas económica, financiera, legal,
administrativa y técnica que sean requeridas.
Los titulares de las Direcciones serán designados por el Presidente de la Comisión, por
concurso de méritos y/o examen de competencia que permitan evaluar la idoneidad de los
postulantes. Gozarán de un sueldo o de una retribución económica de acuerdo al
presupuesto fijado para el efecto.
El Art. 27 del Reglamento, entre otras determina que la Dirección de Registro y Control de
Intermediarios, ejercerá las funciones de llevar el registro de las personas, sean éstas
naturales o jurídicas, las actas y documentos relativos a la inscripción de Agentes de Bolsa
y Operadores de Rueda, preservando el carácter público del Registro Nacional de Valores y
facilitando su acceso, con arreglo a las normas que dicte la Comisión Nacional de Valores,
reservando la confidencialidad de aquellas informaciones que así lo soliciten.
Deberá examinar las solicitudes de autorización para actuar como Agentes de Bolsa y
Operadores de Rueda, sometiendo a consideración de la Comisión Nacional de Valores los
proyectos de los exámenes que deberán rendir los postulantes a Operadores de Rueda y
preparar los informes correspondientes, los que tendrán carácter reservado.
Esta Dirección tiene funciones principales, como son las de evaluar y determinar las
tendencias económicas y financieras de la economía nacional, analizar su estructura,
comportamiento y componentes básicos proponiendo metas cualitativas y cuantitativas
especificas del mercado, desarrollando sistemas de información, estadísticas de la economía
y su incidencia en el mercado de valores, en coordinación con todas las entidades afines.
DIRECCION JURIDICA
Deberá proponer enmiendas y reformas a la legislación vigente y de las normas que regulan
la actividad de la Comisión y del Mercado Bursátil, recopilando y sistematizando toda la
legislación, doctrina y jurisprudencia relativa al mercado de valores, efectuando además
todas las actividades que le correspondan por la naturaleza de sus funciones y atribuciones
y las que le sean encomendadas por el Presidente y Secretario Ejecutivo de la Comisión,
informando de manera inmediata sobre cualquier problema que observe o sea de su
conocimiento en tareas de su competencia que afecten el funcionamiento transparente y
público de las operaciones bursátiles. Dirigir, coordinar y orientar a las otras direcciones,
Departamentos y personal de su dependencia en todas las tareas encomendadas y
finalmente ejecutar y poner en práctica las políticas y actividades que le sean asignadas de
conformidad al Plan Estratégico, operativo y otros que le encomiende el Presidente y
Secretario Ejecutivo de la Comisión Nacional de Valores.
Derechos
Entre algunos derechos del personal de la Comisión Nacional de Valores están los de
desarrollar iniciativas que tiendan a dinamizar y perfeccionar el trabajo de la Comisión,
gozar de vacaciones, licencias y permisos establecidos de acuerdo a la Ley General del
Trabajo, recibir protección de las autoridades de la Comisión cuando fueren objeto de
impugnaciones falsas en el ejercicio de sus funciones, capacitarse de acuerdo a las
necesidades de la entidad mediante entrenamientos, cursos de actualización, pasantías,
becas dentro o fuera del país.
Obligaciones
Prohibiciones
Dentro de las prohibiciones está la de tener interés personal en empresas cuya actividad
principal sea la de participar directa o indirectamente en el mercado de valores, a revelar o
divulgar datos e informaciones declarados confidenciales por la Comisión Nacional de
Valores, bajo sanciones establecidas en el Reglamento de Régimen Interno, estando
prohibidos de conservar para sí los documentos de los archivos sin autorización superior
para su difusión, que ponga en peligro la confidencialidad y reserva de las operaciones
bursátiles, no pudiendo desempeñar otra función pública o privada, durante la jornada de
trabajo establecido, con excepción de la Cátedra Universitaria, recibir a nombre de la
Comisión gratificaciones por servicios prestados a terceros, abandonar las labores de
trabajo Sin causa justificada, negociar, enajenar y adquirir con fines especulativos, títulos-
valores que se coticen en Bolsa directa o indirectamente, exceptuándose los instrumentos
de renta fija.
Sanciones disciplinarias
a) Amonestación escrita;
b) Multa pecuniaria;
c) Suspensión temporal sin goce de haberes, y
d) Destitución del cargo.
Por lo demás el personal de la Comisión deberá desempeñar sus funciones sujetándose a las
disposiciones señaladas en la Ley General del Trabajo, su Reglamento y demás aspectos
indicados en el Reglamento de Régimen Interno que se analiza en el presente trabajo.
Acorde al desarrollo del mercado, la Comisión Nacional de Valores podrá elaborar y dictar
nuevas disposiciones legales y reglamentarias o interpretar las existentes cuidando el
correcto funcionamiento de la institución pudiendo aditamentar, complementar, modificar o
aclarar las mismas, cuantas veces sea necesario.
SOCIEDADES ANONIMAS
Sin tratar de ingresar al estudio propio de las sociedades anónimas, se puede indicar que
este tipo de sociedad es la forma jurídica que se constituye con mayor frecuencia, sino en
nuestro país, pero en otros donde el desarrollo económico es fuerte y en constante
crecimiento, ya que cuenta con empresas industriales y comerciales más importantes.
La sociedad anónima es un mecanismo casi perfecto para reunir grandes sumas de capital,
pues la responsabilidad de los socios ante terceros, se limita por el capital que suscriben.
Debemos distinguir lo que se entiende entre capital autorizado, capital suscrito y capital
pagado.
El segundo corresponde al monto de las acciones suscritas, es decir, lo que los accionistas
aportan o se obligan a aportar.
El tercero es la parte del capital suscrito que se ha pagado en dinero o en especies, previa
evaluación de las mismas conforme a las normas del Código de Comercio.
Uno de los aspectos más importantes que logran en su desarrollo las sociedades anónimas,
es el poder económico que ellas pueden alcanzar, así en los Estados Unidos de Norte
América, Inglaterra, Francia y otros países europeos incluyendo al Japón, país asiático
poderoso considerado económicamente, es donde mayor crecimiento han logrado, ya que
existen empresas anónimas conocidas internacionalmente como la Standar Oil, Texaco,
General Motor, American Tobacco, Toyota, etc. por no nombrar cientos de otras empresas
poderosas en el mundo y que en realidad definen las políticas económicas de los países
pobres.
Muchos de estos recursos se generan en deudas; la compañía o empresa debe a los bancos
por financiamiento a los acreedores por préstamos realizados y otros, lo que constituyen sus
Pasivos.
Otra parte con los recursos propios, pertenecientes en última instancia a los accionistas, ya
que contablemente corresponden al capital social, reservas y provisiones. Los recursos
propios son también llamados de patrimonio liquido, por ser la diferencia entre lo que la
sociedad posee (sus activos, su patrimonio) y lo que debe (sus pasivos).
En último análisis, como dicen los entendidos en la materia; ninguno de los recursos
pertenecen a la empresa, son propiedad de los dueños, o de los acreedores. Para operar,
para generar riqueza, la empresa necesita de recursos. Para crecer necesita más recursos, y
estos recursos pueden ser generados internamente a través de la retención de utilidades,
reinversión de estas utilidades, pues los accionistas pueden mantener parte o la totalidad de
las utilidades recibidas.
Esta generación de recursos interna está limitada por el mercado donde son vendidos los
productos de la empresa, incluso aquellas empresas que tengan grandes ganancias no
pueden conseguir financiar con recursos internos todas sus necesidades adicionales de
financiamiento, aún aquellos que están pasando por procesos muy distintos.
Por estas razones el aporte de nuevos recursos a través de la emisión de acciones permite a
las empresas reequilibrar su estructura de capital, manteniendo el nivel de endeudamiento
en proporciones adecuadas. Se crea una base sólida que permite desarrollar nuevos
proyectos y garantizar su crecimiento.
Es la forma más pura de obtener recursos de largo plazo, captando el ahorro del público por
medio de acciones emitidas por las empresas vía bolsa de valores y a través de
intermediarios que conocen las fluctuaciones del mercado.
Las sociedades anónimas de “familia" como se los conoce generalmente son muy comunes,
siendo controladas económica, financiera o administrativamente por persona ligadas entre
sí por matrimonio o por parentesco, hasta el segundo grado de consanguinidad o cuarto de
afinidad, conforme a las leyes indicadas en el Código de Familia.
Este tipo de sociedades por no perder la dirección y por carecer de cierta cultura bursátil no
aperturan su capital e invierten sus títulos-valores mediante oferta pública. Constituye una
rémora para el progreso de la actividad dentro del marco del mercado de valores, que a
futuro deberá cambiar de filosofía y obtener recursos que les sirvan para financiar grandes
empresas.
Estas sociedades, ya se hallan legisladas en otro países como ser Chile, México, Perú,
Colombia, Venezuela, etc. son también llamadas sociedades anónimas de capital abierto, y
parecen tener su origen -según los autores- en la “Public Company” del sistema jurídico
anglo-sajón.
3.- Que ningún accionista o grupo de accionistas que sean cónyuges o parientes entre sí,
dentro del segundo grado de consanguinidad o cuarto de afinidad, posean más del treinta
por ciento del total de las acciones, bien directamente o a través de sociedades filiales,
subsidiarias o de familia.
4.- Que las acciones de la sociedad se encuentren inscritas en una Bolsa de Valores
legalmente autorizada.
Las sociedades abiertas disfrutan del privilegio de poder captar recursos del público. La
venta de acciones en el mercado amplía los recursos propios de las empresas y les permite
mantener una estructura de capital mas equilibrada.
La nueva política implantada en Bolivia que logré la estabilidad económica en la década del
ochenta, sentó las bases para un crecimiento sostenido, que facilita enormemente el
desarrollo del mercado de valores y por existir condiciones favorables, USAID/Bolivia al
amparo del Proyecto Fortalecimiento a los Mercados Financieros y existiendo la Bolsa
Boliviana de Valores S.A. y la Comisión Nacional de Valores, con la directa participación
de ésta última, es que un 20 de octubre de 1989 dio inicio a esta actividad completamente
nueva en el país.
El instrumento que dio origen al mercado de valores fue el Certificado de Depósito
Negociable (CDs) a corto plazo emitido por el Banco Central de Bolivia, constituyendo este
instrumento la clave para la creación y desarrollo de un mercado de dinero, ágil, eficiente y
seguro.
Posteriormente y viendo las bondades que representaba este tipo de operaciones, los
Bancos del Sistema Financiero comenzaron a emitir Bonos Bancarios Bursátiles
Obligatoriamente Convertibles en Acciones y luego empresarios privados con objeto de
buscar y captar mayor liquidez para sus empresas, emitiendo bonos y pagarés, títulos-
valores legalmente aceptados por nuestra legislación.
Cierto y evidente que a la fecha no existen muchos instrumentos que puedan ser transados
en las Bolsas y esta es la razón fundamental para el escaso desarrollo de nuestro mercado y
no es por falta de demanda, sino por escasez de oferta de títulos-valores.
A la fecha todavía no existen empresas que hayan lanzado al mercado acciones, títulos-
valores de renta variable, por temor seguramente a perder la dirección de la empresa, sin
embargo; los recursos a ser captados en el mercado de valores por la emisión de acciones
para ser lanzadas al público, darían mayores beneficios para luego ser correctamente
utilizados por la empresa, contribuyendo a su mayor rendimiento.
Del criterio vertido por el Lic. Camilo Arenas, Consultor representante de Nathan
Associates Inc. ante USAID/Bolivia, en la conferencia sobre la Ley de Entidades
Financieras convocada para el efecto por la Comisión de Planeamiento, Política Económica
y Financiera de la Cámara de Diputados en el mes de agosto de 1992, se puede extractar
algunos aspectos importantes para demostrar las bondades de un mercado de valores bien
organizado donde los ahorristas inversionistas pueden invertir capitales sin restricción
alguna. El mencionado consultor, indica: "Para plantear una estrategia coherente para el
desarrollo del mercado de valores es indispensable penetrar a fondo en las causas por las
cuales el sector privado no ha acudido masivamente a él, utilizando instrumentos que le
otorguen financiamiento de largo plazo para llevar a cabo sus proyectos de ampliación,
reconversión y modernización. Entre ellas podemos citar las siguientes:
1.- La falta de familiarización de tantos posibles emisores como inversionistas con las
ventajas del mecanismo bursátil. Por lo que es necesario implementar programas de
difusión a todos los niveles de la población. Esta es una labor que debe ser desarrollada por
la Comisión Nacional de Valores, las Bolsas de Valores y los Agentes de Bolsa. El
desconocimiento del que hablamos ha sido la razón fundamental por la cual los que más
pueden beneficiarse del mercado no la han hecho, me refiero a las empresas y al gran
público inversionista. Las empresas, las cuales pueden actuar tanto como inversionistas
como emisores han ignorado las ventajas que la Bolsa ofrece. Como inversionistas a través
de una planificación financiera adecuada pueden invertir sus excedentes de fondos
aumentando su rendimiento financiero y como emisores pueden financiarse a diferentes
plazos al contar con una fuente de recursos que les asistirá en diversificar su financiamiento
y disminuir su costo.
2.- La existencia de grupos empresariales cerrados de carácter familiar, los que temen
perder control en la gestión de la empresa, lo que sucedería únicamente al emitir capital en
un monto superior al 51% y lo que nunca sucederá con la emisión de títulos-valores de
deuda ya sean a corto a largo plazo.
3.- Existe en la actualidad falta de información financiera completa y adecuada por parte de
las empresas. Por lo que éstas no se encuentran en la posibilidad de presentar estados
financieros transparentes y completos que a su vez permitan realizar un adecuado análisis
sobre su capacidad para emitir títulos-valores. Una forma de solucionar este problema es
que la Comisión Nacional de Valores establezca un plan de cuentas estandarizado que evite
vicios y distorsiones en la información presentada y promueva su transparencia. Esta
transparencia se refiere a que no solo sus estados financieros sean conocidos por el público
inversionista sino también otros aspectos importantes tales como: planes de desarrollo,
estructura administrativa, planes de inversión y expansión, etc.
4.- En el pasado el apoyo que el gobierno brindó para el desarrollo del mercado de valores
ha sido muy limitado. Para que un mercado de valores pueda desarrollarse de manera plena
requiere del total apoyo de las autoridades de gobierno, las cuales deberán incluir en sus
planes y política económica medidas efectivas para fomentar su crecimiento y desarrollo.
Un ejemplo claro de este apoyo ha sido el otorgado a los mercados chileno, mexicano,
argentino y colombiano. Es importante que el gobierno tenga plena conciencia del
importante rol de este mercado en el desarrollo económico y financiero del país.
Todos los emisores que se inscriban en las Bolsas de Valores después de cumplir con los
requisitos que exige la Comisión Nacional de Valores, deben abonar una comisión por el
servicio que la Bolsa debe prestarle.
A su vez las empresas inscritas en los Registros que para el efecto llevan las Bolsas, deben
prestar una información veraz, continua y transparente para mantener relaciones estrechas y
cordiales.
Las Bolsas de Valores, deberán informar a los inversionistas mediante sus boletines diarios
de todas las actividades que realizan, precisamente basándose en las informaciones que dan
los emisores que legalmente se hallan inscritas.
Las Bolsas previo análisis económico - financiero en base a los Balances presentados por
las empresas para conocimiento del público en general, constituyen centros de información
de todas las empresas legalmente inscritas.
Las Bolsas de Valores como instituciones que demuestran idoneidad en sus actuaciones,
tienen la responsabilidad de mantener informados particularmente a las empresas que
cotizan sus acciones, proporcionándoles todos los principales datos cuantitativos y
cualitativos de todas las transacciones que se realizan.
Las Bolsas de Valores dentro de sus específicas funciones a través de sus oficinas de
registro y liquidación mantienen una amplia relación con las empresas que cotizan títulos -
valores en cuanto a aspectos técnicos se refiere. Conforme indica su nombre esta oficina es
la que realiza todos los trabajos de registro y liquidación de operaciones, responsabi1índose
por ejemplo por las transferencias de títulos-valores nominativos y por esta circunstancia
tienen que tener estrecha relación con los departamentos de acciones de las empresas.
Las oficinas tienen también prioridades en la atención del departamento de acciones de las
empresas pues generalmente representan los intereses de un gran número de inversionistas.
Esta eficiencia del sistema permite mayormente seguridad al inversionista y también un
perfecto avalúo del papel por el mercado.
Todos los aspectos citados anteriormente nos dan una idea aproximada de la importancia de
una relación franca y directa entre las empresas y las Bolsas de Valores. La gran
responsabilidad de ambas partes es la satisfacción integral de los intereses y de los derechos
de los accionistas, que son en resumen las razones mismas de su funcionamiento.
La Comisión Nacional de Valores dicta normas de carácter general, para el desarrollo del
mercado de valores.
Es evidente que las normas legales a las que se hace referencia no contemplan todos los
requerimientos necesarios para un buen ordenamiento del mercado, ya que existen “vacíos
legales" que muchas veces constituyen trabas para resolver aspectos controvertidos y que
precisan resoluciones inmediatas, por lo que se recurre a normas supletorias y
particularmente a la legislación comparada, para dar soluciones sin perjudicar el desarrollo
de nuestro mercado.
Viendo la necesidad de contar con una Ley del Mercado de Valores, miembros de la
Comisión, representantes de las Bolsas, representantes de la Asociación Boliviana de
Agentes de Bolsa y representantes del Gobierno, vienen a la fecha encarando la difícil tarea
de proyectar una Ley del Mercado de Valores donde se contemplen aspectos básicos,
fundamentales, necesarios y de fácil utilización y comprensión.
Las funciones que la ley asignará a la Comisión no son tan solo de mera vigilancia, sino
que conforme a disposiciones del Código de Comercio, tienen carácter promocional
estimulando y autorizando la organización y puesta en marcha por parte de otras entidades,
de mecanismos que faciliten el trámite de las operaciones y en general tiendan a
perfeccionar el mercado.
DERECHO BURSATIL
Esta nueva disciplina jurídica debía estudiarse independientemente de las otras ramas del
Derecho en General, y particularmente del Derecho Comercial.
Un estudio profundo lleva a pensar que debía universalizarse, porque existen modalidades
aceptadas en la generalidad de los países, pues la actividad comercial no se halla
circunscrita a un área determinada, sino que la misma se realiza sin tomar en cuenta
barreras que puedan limitar su desarrollo.
Las instituciones del Derecho Comercial no deben ser conceptualizadas como antiguamente
se las concebía, sino que debe modernizarse en la legislación y en la creación de nuevas
instituciones que sirvan de base fundamental para el desarrollo económico de una nación.
Atendiendo los criterios modernos y el ordenamiento legal existente a la fecha en casi todos
los países, si bien el Derecho Comercial fue una rama desprendida del Derecho Civil que,
junto con éste y otros Derechos Especiales, forman, en su conjunto el Derecho Privado a la
fecha no existe alternativa de coexistencia entre los Códigos Civil y Comercial.
Nuestro Código de Comercio con sus 1693 artículos y 5 transitorios abarca instituciones
que también están comprendidas en el Código Civil como ser la permuta, el depósito, la
hipoteca, la fianza, etc. con sus propias características y que muy bien podrían ser
estudiadas en forma completamente independiente del Código Civil por que debemos tener
en cuenta que la doctrina comercialista defiende la autonomía plena del Derecho Comercial
y trata de expandirlo hacia dominios distintos de los tradicionales y esa expansión
conforme indica el Dr. Vidal Ramírez, "colisiona con la delimitación de disciplinas tan
modernas como el Derecho de la Empresa y el Derecho Económico”.
No es propósito del presente trabajo realizaron una historiación y evolución del Derecho
Comercial, sino fundamentalmente buscar desprender de éste uno nuevo, denominado
Derecho Bursátil no estudiado en forma aparte, sino íntimamente ligado con el Derecho
Económico, y otras ciencias que tengan relación la Economía Política, ya que estas
disciplinas jurídicas se expresan en el Derecho Bursátil en cuanto a las normas que
sustentan la organización del Mercado de Valores y la Bolsa.
El tratadista peruano, Dr. Vidal Ramírez, al referirse al Derecho Bursátil, dice que “esta
conjunción de vertientes es la que dota al Derecho Bursátil de un contenido propio y le
confiere sustantividad como disciplina jurídica autónoma, constituyéndolo en un Derecho
Especial que tiene de Público y Privado, sin que ello implique que sea un Derecho Mixto
pues, como ya se ha expuesto, la dualidad responde de un lado a la vertiente generada por
el Derecho Económico y, de otro, por la del Derecho Comercial".
En términos generales, estas son razones de carácter jurídico legal, para la creación del
nuevo Derecho Bursátil que sea concretizado y sistematizado, ya que su función específica
será la de regular el mercado de valores con disposiciones de fácil comprensión que
comprendan todas las funciones y operaciones bursátiles.
RESOLUCION No 001/82
La Paz, 29 de julio de 1982
Que los estatutos así cambiados, enmendados y aprobados están de acuerdo y no se oponen
a las disposiciones de la Constitución Política del Estado, los Códigos Civil y de Comercio;
en consecuencia, procede la aprobación solicitada de acuerdo a las facultades concedidas a
la Comisión Nacional de Valores por el Art. 757 del Código de Comercio y numeral 2) del
inciso ñ) del Art. 11 de la Ley Orgánica de la Comisión Nacional de Valores, aprobada por
Decreto Ley No. 16995 de 2 de agosto de 1979.
POR TANTO:
SE RESUELVE:
ARTICULO UNICO.- Se aprueban los estatutos de la "Bolsa Boliviana de Valores" S.A. en
sus ocho títulos y setenta y siete artículos. Regístrese, hágase saber y archívese.
Firmado: Lic. Manuel Arana, Presidente del Directorio; Lic. Gloria Blacud de Gonzáles,
Directora del Ministerio de Finanzas; Ing. Rodolfo Castillo López, Director del Ministerio
de Planeamiento y Coordinación; Lic. Luis Bustos Bretel, Director del Banco Central de
Bolivia.
POR LO TANTO
RESUELVE:
ARTICULO UNICO.- Aprobar el Reglamento de la "Bolsa Boliviana de Valores" S.A. en
sus veintidós Capítulos y ciento treinta y un artículos. Regístrese, hágase saber y archívese.
Firmado: Lic. Percy Jiménez Cabrera, Presidente de la Comisión Nacional de Valores; Sr.
Oscar Parada, representante del Ministerio de Finanzas; Arq. Julio Ruiz, representante
Ministerio de Planeamiento; Dr. Rubén Villena, representante Ministerio Industria y
Comercio; Lic. Iván Golac M., Secretario Ejecutivo de la Comisión Nacional de Valores;
Dra. Rosario Flores O., Secretaria Directorio.
Que la "Bolsa Boliviana de Valores" S.A. tiene previsto comenzar sus operaciones a la
brevedad posible, en el edificio antiguo del Banco Central ubicado entre las calles
Ayacucho y Mercado de esta ciudad.
Que para lograr una real reactivación de nuestra economía consideramos que es
fundamental el funcionamiento de la "Bolsa Boliviana de Valores" S.A., como eje central
del mercado de valores, que permitirá maximizar la movilización masiva de los recursos
provenientes del ahorro interno y externo hacia la inversión productiva, de tal forma que
sea directa, eficiente, transparente, competitiva, vía un mercado ordenado.
Que es necesaria la realización institucionalizada de transacciones de títulos-valores
mediante mecanismos de intermediación continuos, públicos y en lugar determinado de
conformidad a disposiciones legales en vigencia.
POR TANTO:
RESUELVE:
La presente Resolución es dada en sesión de Directorio, a los diecisiete días del mes de
Octubre de mil novecientos ochenta y nueve años.
Firmado: Lic. Percy Jiménez Cabrera, Presidente Comisión Nacional de Valores; Lic.
Mauricio Urquidi Urquidi, representante Ministerio de Finanzas; Lic. Hugo de la Rocha,
representante Ministerio de Planeamiento y Coordinación; Lic. Jorge Paz Navajas,
representante Ministerio de Industria, Comercio y Turismo; Lic. Alberto Machicao,
representante Banco Central de Bolivia; Lic. Sonia Vargas de Alvarez, Secretario Ejecutivo
Comisión Nacional de Valores; Dr. Víctor Camargo Marín, Secretario del Directorio
Comisión Nacional de Valores.
POR TANTO:
RESUELVE:
Firmado: Lic. Percy Jiménez Cabrera, Presidente del Directorio; Lic. Mauricio Urquidi U.,
representante Ministerio
de Finanzas; Lic. Hugo de la Rocha, representante Ministerio de Planeamiento y
Coordinación; Uc. Jorge Paz Navajas, representante Ministerio de Industria, Comercio y
Turismo; Lic. Alberto Machicao, representante Banco Central de Bolivia; Lic. Sonia
Vargas Palomo, Secretario Ejecutivo Comisión Nacional de Valores; Dr. Víctor Camargo
Marín, Secretario del Directorio.
Que la "Bolsa de Valores de Santa Cruz de la Sierra" S.A., debe iniciar sus actividades en
el edificio ubicado en la Calle Velasco No. 308 de la ciudad de Santa Cruz, con objeto de
buscar una real reactivación de la economía nacional y regional, que permitirá maximizar la
movilización masiva de los recursos provenientes del ahorro interno y externo hacia una
inversión productiva, directa, eficiente, transparente y competitiva v'a un mercado
ordenado.
POR TANTO:
RESUELVE:
La presente Resolución es dada en reunión de Directorio a los veintiséis días del mes de
noviembre de mil novecientos noventa a–os.
Firmado: Ing. Carlos Rioja Guzmán, Presidente; Lic. Mauricio Urquidi U., representante
Ministerio de Finanzas; Lic. Hugo de la R—cha, representante Ministerio de Planeamiento
y Coordinación; Lic. Oscar Quezada de la Barra, representante alterno Ministerio de
Industria, Comercio y Turismo; Lic. Alberto Machicao B., representante Banco Central de
Bolivia; Lic. Sonia Vargas Palomo, Secretario Ejecutivo de la Comisión Nacional de
Valores; Dr. Víctor Camargo Marín, Secretario del Directorio.
"C"
"A"
ACCION.-
Parte o cuota del capital social, de igual valor si pertenecen a una misma serie. También
"título representativo del derecho que se tiene sobre una cuota o parte del capital social".
ACCION.-
Título que representa una parte alícuota de una empresa. Si tiene preferencia sobre Otros
activos en el pago de dividendos o en el caso de liquidación, se la llama acción preferencial
y en caso contrario, acción común u ordinaria.
ACCIONES.-
Son partes en las cuales se divide el capital social de una empresa, éstas representan el
aporte de los socios. El valor de las acciones es nominal, es decir que este se representa en
la parte proporcional aportada.
ACCIONES.-
El capital social está dividido en acciones de igual valor. Tiene un valor nominal de cien
pesos bolivianos o múltiplos de cien. (Código de Comercio Boliviano).
ACCIONES AL PORTADOR.-
No están a nombre del accionista. La venta en la Bolsa está hecha mediante la entrega de
títulos por el vendedor. El propietario es el portador de los títulos, el cual puede recibir los
beneficios distribuidos por la empresa emisora.
ACCIONES ESCRITURALES.-
Acciones que no poseen cautelas, funcionan como una venta corriente cuando son lanzados
al débito o crédito de los accionistas, no habiendo movimiento físico de los documentos.
ACCION NOMINATIVA.-
ACCIONES NOMINATIVAS.-
Cautelas que se presentan a nombre del accionista, cuya transferencia es hecha con la
entrega de la cautela y el registro del término, en el Libro de la sociedad emisora,
identificando al nuevo accionista.
Cautelas identificadas con el nombre del accionista, pudiendo ser transferidas mediante
endoso del titular. El registro en el Libro de la sociedad emisora es necesario, pero puede
ser hecho posteriormente.
ACCION ORDINARIA.-
Acción que tiene la característica de conceder a su titular ciertos derechos de participación
en la sociedad emisora entre los cuales está el de percibir dividendos, si la empresa registra
utilidades y el voto en la Asamblea.
ACCIONES ORDINARIAS.-
Cada acción ordinaria da derecho a un voto en las juntas generales. (Código de Comercio
Boliviano).
ACCION PREFERENCIAL.-
ACCIONES PREFERIDAS.-
Las acciones preferidas son las que establecen beneficios preferenciales. No votarán en las
juntas ordinarias, sino exclusivamente en las extraordinarias, sin perjuicio de asistir con
derecho a voz a las asambleas ordinarias.
Es un tipo de acción que paga dividendos fijos independientemente de los dividendos en las
acciones ordinarias. Tiene prioridad en el pago de dividendos sobre las acciones comunes u
ordinarias y en la distribución de activos en el caso de disolución de la sociedad.
Generalmente, no tiene derecho a voto.
ACCIONISTA.-
Propietario de una o más acciones en las que se divide el capital social de una sociedad
anónima.
ACCIONISTA DISIDENTE.-
"Aquel que en una Junta de Accionistas se hubiere opuesto a un acuerdo que da derecho a
retiro, o que, no habiendo concurrido a la Junta, manifieste su disidencia por escrito a la
sociedad, dentro del plazo de 30 días contado desde la fecha de celebración de esa misma
Junta". Art. 69 en relación con el 70. Ley 18.046 (Chile).
ACEPTACION BANCARIA.-
ACEPTACION BANCARIA.-
Letra de cambio aceptada por un Banco. Generalmente tales letras documentan ventas y se
emiten a corto plazo, es decir por un período de hasta 270 días.
ACTIVO.-
Representa los bienes y derechos de la empresa. Dentro del concepto de bienes están: el
efectivo, los inventarios, los activos fijos, etc. Dentro del concepto de derechos se pueden
clasificar: las cuentas por cobrar, las inversiones en papel del mercado, las valorizaciones,
etc.
ACTIVO FIJO.-
Son todos aquellos bienes, derechos de propiedad de una empresa, que son permanentes o
fijos, y se han adquirido con el propósito de usarlos para la producción de otros bienes o la
prestación de servicios. No son bienes destinados a la compra venta, ni activos en la forma
de efectivo, ni cuentas bancarias, etc.
AGENTE DE BOLSA.-
Persona jurídica o natural, autorizada por la Comisión Nacional de Valores para actuar
como intermediario en el Mercado de Valores.
AGENTE DE BOLSA.-
ASESOR DE INVERSION.-
Persona que se dedica a orientar a los inversionistas en la elección de los distintos valores o
a los diferentes planes de inversión existentes en el mercado, las leyes de valores de los
Estados Unidos requieren que dichas personas se registren ante las autoridades de la
Comisión de Valores (SEC) a fin de sujetar sus actividades a distintos reglamentos con el
objeto de proteger a los inversionistas. A su vez la gran mayoría de los estados tienen leyes
específicas en la materia.
AUTORREGULACION.-
"B"
BANCO COMERCIAL.-
Toda institución que se dediqué al negocio de recibir dinero en depósito y darlo a su vez en
sea en forma de mutuo, de descuento de documentos o en cualquier otra forma. Art. 62 ley
General de Bancos de 11 de julio de 1928.
BALANCE.-
Demostrativo contable de la situación económica financiera de una empresa en un periodo
de tiempo determinado.
BALANCE CONSOLIDADO.-
Estado que integra los balances de varias empresas jurídicamente independientes, pero que
pertenecen a una unidad económica. La consolidación solo procede cuando la matriz ejerce
el control de las firmas subsidiarias por mayoría de capital.
BALANCE GENERAL.-
Documento contable que presenta la situación financiera de una empresa en una fecha
determinada.
BANCA DE INVERSION.-
Actividad desarrollada por un intermediario del mercado financiero que puede incluir el
diagnóstico de empresas, la organización de potenciales compradores, la asesoría de
inversionistas en la creación de nuevas empresas e inclusive la consecución de recursos
para tales operaciones.
BENEFICIARIO.-
Persona designada para recibir los beneficios financieros y otros derechos que
corresponden al propietario de un activo cualquiera, incluyendo a un valor o una acción. La
propiedad formal del activo puede residir en otra persona como fiduciario.
BIG BANG.-
Crecimiento acelerado del Mercado Bursátil Londinense, producto del conjunto de medidas
de desregulación (abolición de las comisiones fijas, apertura de la City a los brokers
extranjeros) efectivas desde el año de 1986. En los Estados Unidos, el Big Bang tuvo lugar
en 1975.
BOLSA DE VALORES.-
Establecimiento privado autorizado por el Gobierno Nacional donde se reúnen los
miembros que conforman la Bolsa, con el fin de realizar las operaciones de compra-venta
de títulos valores, por cuenta de sus clientes, especialmente. Sitio público donde se realizan
las reuniones- de la Bolsa o se efectúan las operaciones de la misma.
BOLSA DE VALORES.-
BOLSAS DE VALORES.-
Entidades que tienen por objeto proveer a sus miembros la implementación necesaria para
que puedan realizar eficazmente, en el lugar que les proporcione, las transacciones de
valores mediante mecanismos continuos de subasta pública y para que puedan efectuar las
demás actividades de intermediación de valores que procedan en conformidad a la ley. Art.
38 Ley 18.045 (Chile).
BONIFICACIONES EN ACCIONES.-
Se da cuando hay aumento del capital de una sociedad y nuevas acciones son distribuidas
gratuitamente a sus accionistas en el número proporcional a las que ya poseen.
BONIFICACIONES EN DINERO.-
Excepcionalmente, fuera de los dividendos, una empresa podrá conceder a sus accionistas
una participación adicional de las ganancias mediante una bonificación en dinero.
BONO.-
Título valor representativo de una parte alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo
bien sea de una empresa privada o una entidad pública. La denominación de los bonos
puede indicar sus características: ordinarios o convertibles en acciones, según la modalidad
de amortización y garantizados o no.
BONO.-
BONO.-
Los bonos o debentures son titulo valores que incorporan una parte alícuota de un crédito
colectivo constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora.
“C”
CAPITAL.-
Es la suma de todos los recursos, bienes y valores movilizados para la constitución y puesta
en marcha de una empresa. Es su razón económica. Cantidad invertida en una empresa por
los propietarios, socios o accionistas.
CAPITAL AUTORIZADO.-
Capital de una empresa que fue aprobado por la Asamblea General y registrado
oficialmente como meta futura de la sociedad.
CAPITAL PAGADO.-
Es la parte del capital suscrito que los accionistas de la empresa han pagado
completamente, y por consiguiente ha entrado en las tareas de la empresa.
CAPITAL SUSCRITO.-
Es la parte del capital social o autorizado que los suscriptores de acciones se han obligado a
pagar en un tiempo determinado.
CERTIFICADOS DE DFPOSITO NEGOCIABLES (CDs) DEL BANCO CENTRAL
DE BOLIVIA.-
Títulos de Crédito al portador emitidos por el Banco Central de Bolivia, colocados con
descuento (a un precio menor a su valor de redención).
CLEARING.-
COBERTURA.-
COMISION.-
Remuneración que percibe el Agente de Bolsa como retribución por su labor de colocación
o intermediación de valores, o por el desarrollo de otras actividades permitidas por la ley o
autorizadas por autoridad competente.
COMISION.-
COTIZACION.-
COTIZACION.-
El intermediario bursátil actúa simultáneamente como agente del comprador y del vendedor
en una transacción del mismo número de acciones, precio y fecha, observando los
procedimientos de piso establecidos.
CUPON.-
CUSTODIA.-
Medidas de protección que un intermediario bursátil debe utilizar para proteger los valores
de un cliente. Dichas medidas incluyen la separación y correcta identificación de los
valores de cada cliente. Las leyes de valores prohíben la mezcla de los valores del cliente
con los de propiedad del intermediario bursátil, así como ofrecer los mismos como garantía
o préstamo.
CUSTODIA DE TITULOS.-
Servicio prestado a los inversores para la guarda de títulos y ejercicio de los derechos. V.B.
FIABV.
CUSTODIO.-
DERECHO DE PREFERENCIA.-
Privilegio que algunas corporaciones otorgan a sus accionistas para comprar una porción de
la nueva emisión de valores en relación con el porcentaje de acciones del que son
propietarios. Hoy día existe una tendencia fuerte de no conceder este derecho.
DERECHO DE SUSCRIPCION.-
Derecho que tiene un accionista de suscribir nuevas acciones de una Sociedad Anónima a
un precio de suscripción determinado, cuando el aumento de capital es mediante emisión de
acciones.
DERECHO DE SUSCRIPCION.-
DESCUENTO.-
Diferencia, en menos, entre el valor nominal de un título y el valor comercial del mismo.
Cuando los títulos son emitidos a descuento, esta diferencia es la retribución de la
operación de préstamo. También existe el descuento para títulos de largo plazo que se
negocian antes del vencimiento, siendo en este caso el descuento, una rebaja que permite
compensar el riesgo de pérdida de poder adquisitivo de la moneda en que se emite el título,
a través del tiempo.
Se aplica generalmente a todas las formas de deuda sin garantía específica, emitidas a largo
plazo y documentadas por un bono, título u otra obligación.
DEVALUACION.-
Disminución del valor de la moneda de un país con respecto a su valor de cambio con la
moneda de otros países.
DIVIDENDO.-
DIVIDENDO.-
Efectivo o valores que se reparten a los accionistas de una empresa como distribución de
beneficios con cargo a la cuenta de la misma. Se fija como monto sobre cada acción. En
relación a las acciones preferenciales, generalmente el monto a pagarse es fijo y puede ser
omitido en circunstancias especiales. En cuanto a las acciones comunes, dicho monto debe
de la situación económica de la empresa y los dividendos pueden inclusive ser omitidos si
la empresa no tiene ganancias o el directorio decide retenerlos para su posterior
reinvención.
DIVIDENDOS.-
DOW JONES.- Índice de los principales valores industriales de la Bolsa de Nueva York.
"E"
EMISION.-
EMISION AUTORIZADA.-
Número máximo de acciones que una sociedad puede emitir en los términos de sus
estatutos. Legalmente, las acciones representativas de capital autorizado no suscrito,
permiten aumentar el capital efectivo de una empresa sin necesidad de mayores tramites.
EMISION DE UN VALOR.-
Operación que consiste en crear un valor con el fin de colocarlo entre segmentos más o
menos amplios del público.
EMISION PRIMARIA.-
La que efectúa el Banco Central de Bolivia cuando coloca títulos a los adjudicatarios en
subasta.
EMISOR.-
Entidad oficial que emite papel moneda - Banco Emisor o Banco Central - Institución
privada que pone en circulación títulos-valores, bien sea representativos de propiedad, de
deuda, de tradición o de participación.
ENDOSAR.-
Forma mercantil de transferencia de los títulos nominativos por sus propietarios, mediante
la firma de los mismos.
ENDOSO.-
Firma del tenedor legítimo de un título en el reverso del mismo, para transferir su propiedad
o para constituir mandato o poder. Cesión a favor de otro de un título-valor, en otro
documento expedido a la orden, haciéndolo constar así en el respaldo.
ESPECULACION.-
Actividad que consiste en aprovechar las fluctuaciones en los precios, con el fin de obtener
beneficios a corto plazo.
ESPECULACION.-
Este término se utiliza para referirse al acto de asumir un alto riesgo, sin tener en cuenta los
ingresos o la preservación del capital, con el objeto de obtener grandes ganancias de capital.
Como regla general, cuanto más corto es el plazo de tiempo en el cual se desea obtener
dicha ganancia, más especulativa es la inversión.
ESPECULACION BURSATIL.-
ESTABILIZACION.-
Este estado resulta de la comparación del balance general en dos fechas determinadas. De
esta manera muestra, aunque con algunas limitaciones, de donde obtuvo la empresa los
recursos financieros y que destinó les dio.
El estado de pérdidas y ganancias muestra los ingresos y los gastos, así corno la utilidad o
pérdida resultante de las operaciones de la empresa durante un período de tiempo
determinado, generalmente un año. Es un estado dinámico, ya que refleja una actividad. Es
acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compañía desde el primero hasta el
último día del período.
ESTATUTOS.-
Normas aprobadas por las asambleas de accionistas de sociedades anónimas o por los
miembros de distintos organismos para regular el funcionamiento de dichas sociedades u
organismos, dentro de los lineamientos que establecen las leyes.
EUROBONOS.-
Término con el que se denomina a los dólares americanos depositados en los bancos de los
países europeos.
EUROMERCADO.-
EUROMONEDA.-
EUROVALOR.-
"F"
FECHA DE EMISION
FECHA DE VENCIMIENTO.-
Fecha en que un pago se debe hacer efectivo o plazo para cumplir una obligación, bien sea
de pagar, bien sea de suscribir, etc.
FIDEICOMISO.-
Arreglo legal por el cual, de acuerdo con el documento pertinente, una persona o empresa
esta autorizada a administrar un bien o conjunto de bienes y a determinar el uso de los
mismos, en beneficio de otra u otras personas.
Se dice también de la asociación de empresas, generalmente del mismo giro, para fijar el
precio de un artículo. Esta práctica es ilegal en los Estados Unidos.
FIDEICOMISARIO.-
FIDEICOMITENTE.-
FIDUCIARIO.-
La persona encargada de cumplir con las instrucciones del fideicomitente con respecto a
bienes puestos a su nombre y a beneficio del mismo, o de una o más personas distintas. En
México esta actividad solo puede ser realizada por instituciones de crédito.
FONDO MUTUO.-
"El patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en
valores de oferta pública, que administra una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los
partícipes o aportantes". Art. 1 del Texto refundido del D. Ley sobre Administración de
Fondos Mutuos (Fondos Mutuos). D. Supremo Num. 1019 de Hacienda, publicado en el D.
Oficial del 19 de diciembre de 1979 (Chile).
Consiste en la reunión de dos o más sociedades en una sola que las sucede en todos sus
derechos y obligaciones, y a la cual se incorporan la totalidad del patrimonio y accionistas
de los entes fusionados. Art. 99 Ley 18.046 (Chile).
"G"
GRUPO EMPRESARIAL.-
El conjunto de entidades que presentan vínculos de tal naturaleza en su propiedad,
administración o responsabilidad crediticia, que hacen presumir que la actuación
económica y financiera de sus integrantes está guiada por los intereses comunes en los
créditos que se les otorgan o en la adquisición de valores que emiten. Art. 96 Ley 18.045
(Chile).
HILO DOW-JONES.-
HIPOTECAR.-
Por lo general se refiere a dar en garantía un bien con el fin de obtener un préstamo. En los
mercados financieros se refiere a la entrega de valores al intermediario bursátil como
garantía de un préstamo o la compra de valores. En ambos casos el propietario mantiene la
propiedad de los bienes hipotecados y los recupera al cumplir con las obligaciones
respectivas.
"I"
INDICADOR DE LIQUIDEZ.-
Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas
para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o
dificultad que presenta una compañía para pagar sus pasivos corrientes con el producto de
convertir a efectivo sus activos corrientes.
INDICADORES DE RENDIMIENTO.-
INDICE.-
Es un indicador que tiene por objeto medir las variaciones de un fenómeno económico o de
otro orden referido a un valor que se toma como base en un momento dado. Relación de
precios, de cantidades, de valores entre dos períodos dados.
INFLACION.-
Aumento generalizado y sostenido del nivel de los precios que implica una baja
correspondiente en el poder adquisitivo de la moneda respectiva.
INTERES.-
INTERES SIMPLE.-
INTERES COMPUESTO.-
Utilidad del capital invertido más la capitalización o reinversión periódica de los intereses.
Entidad del mercado de valores que tiene por objeto prestar un servicio a la industria
bursátil en relación con la guarda, administración, compensación, liquidación y
transferencia de valores, sin que sea necesario el movimiento físico de los mismos. En
México el INDEVAL cumple estas funciones.
INSTRUMENTO BURSATIL.-
Término genérico con el cual se denomina a los diversos títulos que documentan emisiones
de valores. Se refiere a los documentos mismos que prueban la existencia de los respectivos
valores.
INSTRUMENTOS UNICOS.-
INSTRUMENTOS SERIADOS.-
El conjunto de instrumentos que guardan relación entre sí por corresponder a una misma
emisión y que poseen idénticas características en cuanto a su fecha de vencimiento, tasa de
interés, tipo de amortización, condiciones de rescate, garantías y tipo de reajuste. Art. 4 bis.
Ley 18.045 (Chile).
INTERMEDIARIOS DE VALORES.-
Personas naturales o jurídicas que se dedican a las operaciones de corretaje de valores. Art.
24 Ley 18.045 (Chile).
INVERSION.- Es la aplicación de recursos económicos al objetivo de obtener ganancias en
un determinado período.
INVERSIONISTA.-
Persona física o jurídica que utiliza sus disponibilidades económicas para adquirir acciones
o títulos negociables en el mercado financiero.
INVERSORES INSTUCIONALES.-
Son los administradores de todas las formas de ahorro colectivo: fondos de pensión, de
seguros o de inversiones privadas o públicas.
INVERSIONISTA INSTITUCIONAL.-
Término de1 mercado bursátil que designa a aquellos inversionistas que hacen inversiones
importantes en valores normalmente compañías de fianzas o de seguros (Ej. en México el
I.M.S.S.) y que por su tamaño y la frecuencia con que realizan transacciones en el mercado
pueden gozar de comisiones y servicios preferenciales.
"L"
LETRA DE CAMBIO.-
La letra de cambio, es un documento mercantil de crédito, por el que una persona llamada
girador, ordena a otra persona llamada girado, para que pague una determinada suma de
dinero a otra persona llamada beneficiario en el plazo estipulado en la letra de cambio.
LIQUIDAR.-
Término que se usa para describir el proceso por el cual el intermediario bursátil vende los
títulos del cliente, que compró a nombre del mismo, pero por los cuales el cliente aún no ha
pagado en los términos de su contrato. También se aplica en el caso de que un
intermediario incurra en la falta de pago al comprar valores y no hace frente al pago
respectivo. La liquidación de los valores se hace al mejor precio que se pueda obtener en el
mercado y el cliente es responsable por cualquier pérdida financiera quE sufra el
intermediario bursátil.
LIQUIDEZ.-
LIQUIDEZ.-
LIQUIDEZ PRIMARIA.-
LIQUIDEZ SECUNDARIA.-
"M"
MANDATO COMERCIAL.-
Contrato por el cual una persona encarga la ejecución de uno o más negocios lícitos de
comercio a otra que se obliga a administrarlos gratuitamente o mediante una retribución y a
dar cuenta de su desempeño.
MERCADO DE CAPITALES.-
MERCADO DE DINERO.-
MERCADO DE FUTUROS.-
Nombre que se da a los mercados donde se negocian contratos para la entrega de productos
y de ciertos instrumentos financieros, de acuerdo a condiciones preestablecidas.
MERCADO FINANCIERO.-
MERCADO PRIMARIO.-
MERCADO PRIMARIO.-
1. Cualquier mercado en el que el producto de la venta de valores se entrega al emisor. Este
término incluye la colocación inicial de emisiones de valores de empresas, las subastas de
valores gubernamentales, las ventas iniciales de contratos de opción y las ventas de
contratos a futuro de mercaderías.
MERCADO SECLNDARIO.-
MERCADO SECUNDARIO.-
MERCADO SECUNDARIO.-
"O"
OBLIGACION.-
Título negociable, nominal o al portador, entregado por una sociedad o una colectividad
pública a los que le prestan capitales. Para la empresa emisora, es una especie de deuda.
OFERTA BURSATIL.-
OFERTA PUBLICA.-
OFERTA PUBLICA.-
Venta al público en general, de una emisión de valores que se encuentra registrada o que va
a registrarse en la Bolsa bajo condición de que se cumplan con los requisitos exigidos por
las autoridades pertinentes. Cuando se trata de una nueva se la conoce como OEERTA
PRIMARIA. La legislación mexicana considera oferta pública la que se haga por algún
medio de comunicación masiva o persona indeterminada para suscribir, enajenar o adquirir
acciones, obligaciones y demás títulos de crédito que se emitan en serie o en masa. La
Comisión Nacional de Valores puede establecer criterios de aplicación general conforme a
los cuales se precisa si una oferta es pública.
OFERTA PUBLICA.-
Se considera oferta pública de título valores toda invitación o propuesta realizada al público
en o a sectores determinados, a través de cualquier medio de publicidad o difusión, tales
como ofrecimientos periodísticos, programas, o propaganda radial de televisión cine o
afiches, carteles, circulares, folletos y otras comunicaciones tendentes a lograr la
negociación o la realización de cualquier acto jurídico con títulos-valores. (Código de
Comercio Boliviano).
OFERTA PUBLICA DE VALORES.-
OPCION.-
OPCION.-
OPCION DE COMPRA.-
OPERADOR DE PISO.-
Intermediario bursátil, miembro de la Bolsa de Valores, que por cuenta de una casa de
bolsa, ejecuta en el piso de remates las órdenes de compra o venta recibidas de los clientes
de dicha casa.
ORDEN.-
Instrucción dada por un cliente a la Sociedad Comisionista para la ejecución de una compra
o una venta de valores.
"P"
PAGARE.-
Una promesa incondicional de pago hecha por escrito y firmada por el deudor, quien se
obliga a pagar una suma fija de dinero en una fecha futura específica o determinable.
PAGARE.-
Titulo de crédito que contiene la promesa incondicional del suscriptor de pagar una suma
de dinero en lugar y época determinadas a la orden del tenedor.
PAPEL COMERCIAL.-
Pagarés sin garantía específica, emitidos por empresas privadas para financiar necesidades
de crédito a corto plazo, por lo general hasta 9 meses. Este tipo de documentos se venden a
descuento y se redimen a su valor nominal.
PASIVO.-
Representa las obligaciones totales de una empresa en el corto plazo o en el largo plazo,
cuyos beneficiarios son por lo general personas o entidades diferentes a los dueños de la
empresa. (Ocasionalmente existen pasivos con los socios o accionistas de la compañía).
Encajan dentro de esta definición las obligaciones bancarias, las obligaciones con
proveedores, las cuentas por pagar, etc.
PASIVO FIJO.-
Término que designa la deuda a largo plazo de una empresa, es decir, con vencimiento
mayor a un año. En inglés este término se usa comúnmente en el plural pero puede
emplearse en singular en relación a un elemento de deuda, como una emisión específica de
bonos.
PATRIMONIO.-
Es el valor líquido del total de los bienes de una persona o una empresa. Contablemente es
la diferencia entre los activos de una persona, sea natural o jurídica, y los pasivos
contraidos con terceros. Equivale a la riqueza neta de la sociedad.
PERSONA JURIDICA.-
Una persona ficticia capaz de ejercer derechos y contraer obligaciones y de ser representada
judicial y extrajudicialmente.
PISO DE REMATES.-
PLAZO DE SUSCRIPCION.-
Plazo estipulado por una Sociedad para que el accionista ejerza el derecho de suscripción
de una nueva emisión.
PORTAFOLIO DE INVERSION.-
Es una combinación de activos financieros poseídos por una misma persona, natural o
jurídica. Un portafolio de inversión es diversificado cuando en el conjunto de activos se
combinan especies de rentabilidades, emisores, modalidades de pago de intereses y riesgos
diferentes.
POSICION PROPIA.-
PREGONERO.-
Persona encargada de transmitir las ofertas y demandas de títulos de viva voz durante la
hora de Rueda de Bolsa.
PRIVATIZACION.-
PROSPECTO.-
PRUEBA ACIDA.-
Se conoce también con el nombre de prueba de ácido o liquidez seca. Es un test más
riguroso, el cual pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus
obligaciones corrientes, pero sin depender de la venta de sus existencias, es decir,
básicamente con sus saldos de efectivos, el producido de sus cuentas por cobrar, sus
inversiones temporales y algún activo de fácil liquidación que pueda haber, diferente a los
inventarios.
"R"
REDIMIR.-
1. El retiro de un valor por pago del principal de acuerdo con el contrato de emisión.
REDENCION.-
Se refiere al acto de retirar todo o parte de una emisión antes de su vencimiento, ya sea por
compras en el mercado abierto mediante el retiro, normalmente a la par, por lote, a través
de un fondo de amortización. En el segundo caso, los valores redimidos aunque no hayan
sido entregados, dejan de obtener interés.
Registro donde se inscriben los valores que una empresa puede ofrecer públicamente en el
recinto de negociaciones de la Bolsa, a través de los Comisionistas de Bolsa con el fin de
poder captar ahorro. El registro se lleva en la Comisión Nacional de Valores, de acuerdo
con las normas vigentes sobre el mismo.
Son las disposiciones que confieren el soporte jurídico que autoriza la emisión, suscripción,
intermediación y negociación de los valores en el mercado. Establece o modifica sus
condiciones.
RENDIMIENTO.-
RESERVA LEGAL.-
Porcentaje de la utilidad del ejercicio retenido por mandato legal o por voluntad de los
socios con el objeto de proteger la integridad del capital de una Sociedad Anónima, ya que
esta apropiación está destinada a cubrir las pérdidas, si las hay, de los ejercicios posteriores
a aquellos en que se haya constituido.
RESOLUCION.-
En términos generales, es el acto jurídico por medio del cual se plasma una decisión de
carácter administrativo, donde se dictan órdenes, reglas y mandatos concretos para la
ejecución y desarrollo de la gestión administrativa.
RIESGO.-
RUEDA ELECTRONICA.-
Se denomina así, al proceso bursátil de compra y venta de títulos por medios electrónicos
como el SET.
RUEDAS.-
Se denominan "Ruedas" las sesiones en las que los Agentes de Bolsa, bajo la dirección del
Presidente de la Bolsa o de quien haga sus veces, efectúan sus operaciones comerciales,
anunciando de viva voz sus ofertas o demandas de títulos-valores.
"S"
SEC.-
SOCIEDAD ANONIMA.-
Forma de organización empresarial cuyo capital se divide en acciones y la responsabilidad
de los socios o accionistas está limitada hasta el valor de las acciones que posea.
SOCIEDAD ANONIMA.-
Persona jurídica formada por la reunión de un fondo común, suministrado por accionistas
responsables solo por sus respectivos aportes y administrada por un directorio integrado por
miembros esencialmente revocables. Art. 1 Ley 18.046 (Chile).
SOCIEDAD ANONIMA.-
"la sociedad anónima, es una persona jurídica, formada por la creación de un fondo común
que suministra accionistas responsables solo hasta el monto de sus acciones, administrada
por mandatarios revocables y conocida por la denominación del objeto al que se propone".
D.S. de 8 de marzo de 1860 elevado a ley el 11 de noviembre de 1866.
Aquellas que hacen oferta pública de sus acciones en conformidad a la Ley de Mercado de
Valores; aquéllas que tienen 500 o más accionistas y aquellas en las que a lo menos el 10%
de su capital suscrito pertenece a un mínimo de 100 accionistas Art. 2 Ley 18.046 (Chile).
SOCIEDAD COLECTIVA.
Es la organización empresarial, en la cual los socios son responsables sin limitación por las
operaciones y negocios de la sociedad. Es la típica "Sociedad de Personas".
Se denomina así a las Empresas Comerciales e Industriales del Estado que tienen aportes de
capital privado. Son creadas por la ley y autorizadas por esta.
SOCIEDAD DE INVERSION.-
Sociedad anónima autorizada por el estado para recibir fondos del público e invertirlos en
una diversidad de valores con el objeto de ofrecer a los inversionistas, especialmente los
medianos y los pequeños la oportunidad de participar en el mercado de valores y
diversificar asi sus riesgos.
SUBASTA.-
Es la venta pública de CDs que efectúa el Banco Central de Bolivia, donde los agentes de
bolsa o las personas jurídicas o naturales que no tienen esta condición, acceden a la
adjudicación respectiva de acuerdo a las propuestas de compra presentadas.
SUBASTA.-
"T"
TASA DE APALANCAMIENTO.-
Parámetro que relaciona la proporción entre pasivo a largo plazo y capital, mostrando la
estructura financiera de una empresa.
TASA DE DESCUENTO.-
Cifra decimal o porcentual que sirve para calcular el precio al que deben venderse los CDs.
Esta Tasa da como resultado, un precio de venta o de colocación que siempre es menor que
el valor del CD a su vencimiento (valor nominal), por eso se dice que el documento se
vende con descuento.
TASA DE RENDIMIENTO.-
Beneficio que produce una inversión por ganancias de capital, intereses o dividendos,
normalmente expresado como porcentaje del monto invertido.
TITULOS VALOR.-
Documento negociable que acredita los derechos de su tenedor legítimo y las obligaciones
del emisor mismo.
Títulos representativos de una deuda que da a quien los posee, el derecho a recibir un
interés fijo por un período preestablecido.
Son los títulos en los cuales la rentabilidad solo es conocida después de su redención. Su
rendimiento depende del desempeño económico de la empresa emisora. En términos
generales corresponde a las acciones emitidas por una sociedad anónima.
TITULOS NOMINATIVOS.-
Emitidos a nombre de una persona natural o jurídica; circulan por endoso y con la entrega.
Además, se exige la inscripción del tenedor en el libro de registro, que lleva el emisor del
título.
TITULOS A LA ORDEN.-
TITULOS AL PORTADOR.-
Se emiten sin especificar el nombre del beneficiario o con la cláusula "al portador", son
libremente negociables por la simple entrega o transmisión directa de los mismos.
"U"
UNDERWRITNG.-
UNDERWRITERS.-
VALOR.-
VALOR.-
VALOR DE LA EMISION.-
Monto total autorizado para ofrecer en el mercado (número de títulos emitidos por el precio
de suscripción).
VALORES EXTRABURSATILES.-
VALOR NOMINAL.-
VALOR NOMINAL.-
El valor de una obligación que aparece impreso en el certificado. Sin embargo, si el emisor
lo redime anticipadamente, generalmente se le añade una prima a su valor nominal. Este
término se usa en Inglaterra para referirse al valor nominal o valor a la par indistintamente
("nomin value"); en Estados Unidos se refiere comúnmente a valor par. En el caso de
acciones, ha llegado hoy día a representar por lo general una cifra meramente formal.
VALOR PATRIMONIAL.-
VALOR TRANSADO.-
Este término se aplica a los valores al portador que pueden intercambiarse libremente entre
sí, por ser de igual clase y del mismo emisor. Por lo general las acciones comunes de un
emisor, pertenecen a esta categoría. En los Estados Unidos las acciones por lo general se
emiten a nombre del propietario y actualmente ésta es también la tendencia con referencia a
bonos.
VALORIZACION DE LA ACCION.-