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Administrao Financeira, Segunda Edio

MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 3 AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS COMO INSTRUMENTO COMPLEMENTAR DE GESTO


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio. (Pgina 1) Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 3.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. (Pgina 2) Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 3.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. (Pgina 11) Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCCIOS CAP 3.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 3.ppt

Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo.


1. Represente o resultado da empresa Uirapur Ltda sob a forma dos regimes de competncia e de caixa, partir das seguintes informaes: num determinado perodo, realizou vendas no valor de R$ 50.000, cujo custo foi de R$ 35.000. Das vendas, parte recebeu vista R$ 20.000,00 e o restante ser recebido num prazo superior ao da data do relatrio. Das mercadorias utilizadas a empresa pagou R$ 18.000,00, ficando o restante para o perodo seguinte. Identifique onde est a diferena dos resultados. Soluo:
Regime de competncia (DRE) Vendas no perodo Custos das mercadorias LUCRO DO PERODO

R$
50.000 (35.000) 15.000

Regime de Caixa Valores recebidos Pagamento de mercadorias RESULTADO DO CAIXA

R$ 20.000 (18.000) 2.000

Enquanto no regime de competncia a empresa gerou um lucro de R$ 15.000,00, no regime de caixa o saldo foi de somente R$ 2.000. Considerando as demais informaes do exerccio, pode-se verificar que... 1

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Saldo de valores a receber (50.000-20.000) - Saldo de valores a pagar (35.000-18.000) = Saldo a receber

R$ 30.000 (17.000) 13.000

Os R$ 13.000 somados aos resultados de caixa de R$ 2.000 totalizam o valor do Lucro do Perodo de R$ 15.000. 2. Um veculo para carga foi adquirido zero quilmetro, por $ 25.000,00. A lei permite depreci-lo em cinco anos. Demonstre a representao do valor contbil do ativo imobilizado, ao final de trs anos. Soluo: a) Clculo da despesa de depreciao: $ 25.000 / 5 = $ 5.000 por ano. b) Evoluo do valor contbil:
Ano 0 1 2 3 4 5 Valor contbil $ 25.000 $ 20.000 $ 15.000 $ 10.000 $ 5.000 $ 0,00 Depreciao anual $ 0,00 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000

Ao final do terceiro ano o valor contbil de R$ 10.000,00.

c) Balano Patrimonial:
Ativo Imobilizado:
Veculos Depreciao acumulada $ 25.000 ($ 15.000) $ 10.000

Ativo Imobilizado Lquido

3. A empresa gua Azul S.A. iniciou suas atividades de uma indstria de alimentos

congelados, com um capital dos scios de R$ 90.000, sendo R$ 35.000, para capital de giro e R$ 55.000, para aquisio de mquinas e equipamentos. No primeiro ms foram compradas a prazo R$ 60.000 em matrias primas, para pagamento em 30 dias. A produo foi terceirizada, sendo o pagamento de R$ 20.000, pelos servios feitos contra entrega e consumiu toda a matria prima adquirida na produo de 10.000 unidades de alimentos congelados. No ms seguinte foram vendidos vista 8.000 frascos do produto por R$ 96.000. Com o dinheiro recebido foram feitos os pagamentos das matrias primas adquiridas anteriormente. Utilizando-se dos critrios da Equao do Balano demonstre como fluem os recursos de uma conta para outra, no perodo. Soluo:
Balancetes: Primeiro Perodo 01/01/X1 ATIVO

PASSIVO

Administrao Financeira, Segunda Edio Ativo Circulante Caixa Ativo Permanente Imobilizado ATIVO TOTAL 35.000 35.000 55.000 55.000 90.000 Patrimnio Liquido Capital Social PASSIVO TOTAL 90.000 90.000 90.000

Segundo perodo 31/01/X1 ATIVO Ativo Circulante 95.000 Caixa 15.000 Estoques 60.000 Desp Mo de Obra 20.000 Ativo Permanente 55.000 Imobilizado 55.000 ATIVO TOTAL 150.000 Terceiro Perodo 28/02/X1 ATIVO Ativo Circulante 67.000 Caixa 51.000 Estoques 16.000 Ativo Permanente Imobilizado ATIVO TOTAL 55.000 55.000

PASSIVO Passivo Circulante Duplicatas a pagar

60.000 60.000

Patrimnio Lquido Capital Social PASSIVO TOTAL

90.000 150.000

PASSIVO Passivo Circulante Duplicatas a pagar

Patrimnio Lquido Capital Social Lucros retidos 122.000 PASSIVO TOTAL

122.000 90.000 32.000 122.000

Equao do Balano: Ativo = Passivo + Patrimnio Lquido Em 01/01/X1 $ 90.000 = 0 + 90.000

Em 31/01/X1 $ 150.000 = 60.000 + 90.000 Em 28/02/X1 $ 122.000 = 0 + 122.000

4. Considerando as informaes a seguir, elabore a seqncia de balancetes mensais e o Balano Patrimonial em 31 de dezembro do primeiro ano de atuao da empresa Colossus Ltda. Considere uma operao de cada vez e faa os clculos considerando os encargos fiscais e tributrios j includos. a) Dois amigos resolvem montar um estabelecimento comercial para vender artigos de pesca. A empresa inicia suas atividades no dia 1o de julho de 20X1. Um dos scios entra com $25.000 em dinheiro e o outro paga as luvas da loja, no mesmo valor. b) Durante o ms de julho compram artigos variados com prazo de 30 dias, no valor de $ 12.000. Contratam dois funcionrios, no comissionados, que iro custar $ 3.000,00 por ms, pagos sempre no quinto dia til do ms seguinte. O custo da mo de obra deve ser incorporado ao estoque, todos os meses.

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c) No ms de agosto vendem vista produtos no valor de $ 23.000. No h sobras de estoque. Pagam as dvidas do ms anterior e adquirem $ 15.000 em mercadorias, com prazo de 30 dias. d) No ms de setembro vendem 80% dos estoques por $ 25.000, sendo metade vista e metade com trinta dias de prazo. e) No ms de outubro recebem o restante das vendas do ms anterior, pagam as contas, compram $ 8.000 de mercadorias com 30 dias de prazo e reduzem a folha de salrios para $ 1.800. Vendem todo o estoque por $7.500, a vista. f) Em novembro a empresa salda seus compromissos do ms e compra, vista, $15.000 em mercadorias. Vende todo o estoque por 42.000. g) Em dezembro os scios fazem uma retirada de $10.000 cada um. A empresa paga o salrio do ms anterior e o dcimo terceiro, que no havia sido provisionado, no valor de $ 1.200. No h operaes de compra e venda.
Soluo:
Balancetes Intermedirios: Primeiro Perodo 01/07/X1 ATIVO Ativo Circulante 25.000 Caixa 25.000 Ativo Permanente 25.000 Luvas 25.000 ATIVO TOTAL 50.000

PASSIVO

Patrimnio Liquido Capital Social PASSIVO TOTAL

50.000 50.000 50.000

Segundo perodo 31/07/X1 ATIVO Ativo Circulante 40.000 Caixa 25.000 Estoques 12.000 Desp Mo de Obra 3.000 Ativo Permanente 25.000 Imobilizado lquido 25.000 ATIVO TOTAL Terceiro Perodo 31/08/X1 ATIVO Ativo Circulante 51.000 Caixa 33.000 Estoques 15.000 Desp Mo de Obra 3.000 Ativo Permanente 25.000 Imobilizado lquido 25.000 ATIVO TOTAL

PASSIVO Passivo Circulante Duplicatas a pagar Salrios a pagar Patrimnio Lquido Capital Social 65.000 PASSIVO TOTAL

15.000 12.000 3.000

50.000 65.000

PASSIVO Passivo Circulante Duplicatas a pagar Salrios a pagar Patrimnio Lquido Capital Social Lucros retidos 76.000 PASSIVO TOTAL

18.000 15.000 3.000 58.000 50.000 8.000 76.000

Administrao Financeira, Segunda Edio Quarto Perodo 30/09/X1 ATIVO Ativo Circulante Caixa Estoques Desp Mo de Obra Contas a Receber Ativo Permanente Imobilizado lquido ATIVO TOTAL Quinto Perodo 31/10/X1 ATIVO Ativo Circulante Caixa Estoques Desp Mo de Obra Contas a Receber Ativo Permanente Imobilizado lquido ATIVO TOTAL

47.600 27.500 3.600 3.000 12.500 25.000 25.000

PASSIVO Passivo Circulante Duplicatas a pagar Salrios a pagar

3.000 3.000

Patrimnio Lquido Capital Social Lucros retidos 72.600 PASSIVO TOTAL

68.600 50.000 18.600 72.600

54.300 44.500 8.000 1.800 0 25.000 25.000

PASSIVO Passivo Circulante Duplicatas a pagar Salrios a pagar

9.800 8.000 1.800

Patrimnio Lquido Capital Social Lucros retidos 79.300 PASSIVO TOTAL

69.500 50.000 19.500 79.300

Quinto Perodo 30/11/X1 ATIVO Ativo Circulante Caixa Estoques Desp Mo de Obra Contas a Receber Ativo Permanente Imobilizado lquido ATIVO TOTAL

63.500 61.700 0 1.800 0 25.000 25.000

PASSIVO Passivo Circulante Duplicatas a pagar Salrios a pagar

1.800 1.800

Patrimnio Lquido Capital Social Lucros retidos 88.500 PASSIVO TOTAL

86.700 50.000 36.700 88.500

Balano Patrimonial 31/12/X1 ATIVO Ativo Circulante 40.500 Caixa 38.700 Estoques 0 Desp Mo de Obra 1.800 Contas a Receber 0 Ativo Permanente 25.000 Imobilizado lquido 25.000

PASSIVO Passivo Circulante Duplicatas a pagar Salrios a pagar

1.800 1.800

Patrimnio Lquido Capital Social

63.700 50.000

Administrao Financeira, Segunda Edio Lucros retidos 65.500 PASSIVO TOTAL 13.700 65.500

ATIVO TOTAL

Clculo do dcimo terceiro salrio: Salrios pagos proviso julho 3.000 250 agosto 3.000 250 setembro 3.000 250 outubro 1.800 150 novembro 1.800 150 dezembro 1.800 150 Total a pagar 1.200

5. Elabore a DOAR da empresa Saberbras S.A, a partir das informaes constantes em seu Balano Patrimonial. Indique as principais fontes e aplicaes de recursos no perodo.

Saberbras S.A.
Balano Patrimonial ATIVO ATIVO CIRCULANTE Caixa Bancos Aplicaes de curto prazo Contas a receber Estoques Estoques de matria prima Estoques de produtos em elaborao Estoques de produtos acabados ATIVO PERMANENTE Ativo imobilizado Equipamentos Instalaes Imveis Ativo imobilizado lquido 2003 734 18 60 84 135 437 300 12 125 1.181 1.020 610 230 180 531 2002 680 7 55 30 90 498 330 13 155 1.136 840 430 230 180 586 PASSIVO PASSIVO CIRCULANTE Salrios a pagar Contas a pagar duplicatas a pagar tributos a recolher emprstimos de curto prazo EXIGVEL DE L. PRAZO Financiamentos PATRIMNIO LQUIDO Aes preferenciais Aes ordinrias gio na venda de aes Lucros acumulados 2003 499 63 105 229 32 70 165 165 1.251 134 700 125 292 2002 503 49 99 198 28 129 144 144 1.169 134 700 125 210

Administrao Financeira, Segunda Edio (-) depreciao Ativos intangveis Marcas e Patentes ATIVO TOTAL -489 650 650 1.915 -254 550 550 1.816

PASSIVO TOTAL

1.915

1.816

Soluo:
ATIVO ATIVO CIRCULANTE Caixa Bancos Aplicaes de curto prazo Contas a receber Estoques Estoques de matria prima Estoques de produtos em elaborao Estoques de produtos acabados ATIVO PERMANENTE 2003 2002 734 680 18 7 60 84 135 55 30 90 61 30 Origem Aplicao 54 11 5 54 45 PASSIVO PASSIVO CIRCUL. Salrios a pagar Contas a pagar Duplicatas a pagar Tributos a recolher Emprstimos de curto prazo EXIGVEL DE L. PRAZO Financiamentos 12 13 1 PATRIMNIO LQUIDO 45 180 1.251 1.169 82 2003 499 63 105 229 32 70 165 165 2002 OrigemAplicao 503 49 99 198 28 129 144 144 21 21 4 14 6 31 4 59

437 498 300 330

125 155 1.181 1.136 1.020 840 610 430

30

Aes preferenciais Aes ordinrias gio na venda de

134 700 125

134 700 125

Ativo imobilizado
Equipamentos

Administrao Financeira, Segunda Edio


180 Instalaes Imveis Ativo imobilizado lquido (-) depreciao 230 230 180 180 531 586 -489 -254 650 550 650 550 1.915 1.816 55 235 100 100 99 PASSIVO TOTAL 1.915 1.816 99 aes Lucros acumulados 292 210 82

Ativos intangveis
Marcas e Patentes ATIVO TOTAL

Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos DOAR da Saberbrs S.A


Fontes ou Origens Estoque de matria prima Estoque de produtos em elaborao Estoque de produtos acabados (-) depreciao Salrios a pagar Contas a pagar Duplicatas a pagar Tributos a recolher Financiamentos Lucros acumulados Usos ou aplicaes Caixa Bancos 454 30 1 30 235 14 6 31 4 21 82 454 11 5 100,0% 6,6% 0,2% 6,6% 51,8% 3,1% 1,3% 6,8% 0,9% 4,6% 18,1% 100,0% 2,4% 1,1%

Administrao Financeira, Segunda Edio Aplicaes de curto prazo Contas a receber Equipamentos Marcas e Patentes Emprstimos de curto prazo 54 45 180 100 59 11,9% 9,9% 39,6% 22,0% 13,0%

A depreciao, seguida pelos lucros acumulados, so as principais fontes de recursos. Os recursos foram principalmente utilizados em equipamentos e marcas e patentes.

6. Utilizando-se dos dados do Exerccio anterior, elabore a Demonstrao das mutaes do Patrimnio Lquido da empresa. Soluo:

Administrao Financeira, Segunda Edio Reserva de Capital Reservas de Lucros Lucros gio na Correo Capital Lucros Para Movimentaes acumu- Total Oramenemisso Monetria Realizado Legal Estatutria Contingna lados de do tria realizar cias aes Capital Saldo inicial 834 125 210 1.169 (31/12/02) Aumento do 0 Capital Social Aumentos de Reservas de Capital Reavaliao do 0 ativo imobilizado Realizao de 0 Reservas de reavaliao Correo 0 Monetria Lucro Lquido do exerccio Transferncia 82 82 para reservas de lucros Dividendos Participaes estatutrias Saldo no final do perodo 0 834 125 0 0 0 0 292 1.251

7. O Gerente Financeiro da empresa Adrianpolis Empreendimentos S.A. tem em mos as seguintes informaes sobre a empresa: seu nico produto vendido pelo preo de R$ 20,00. A contabilidade apurou os custos da empresa e em seu relatrio constam os custo variveis unitrios de R$ 12,00 e o custo fixo total de R$ 160.000. Calcule o Ponto de Equilbrio Operacional para o Gerente Financeiro. Calcule tambm o valor da Margem de Contribuio unitria. Prove que o seu resultado est correto preparando a Demonstrao de Resultado. Confirme atravs da preparao do Grfico do Ponto de Equilbrio Operacional. Soluo:

PEo =

PVu

F CVu

PEo =

160.000,00 160.000,00 = = 20.000 unidades 20,00 12,00 8,00

Margem de Contribuio Unitria = PVu Cvu

Margem de Contribuio Unitria = 20,00 12,00 = $ 8,00 Receita de vendas 20.000 unidades x $20,00 Menos

$ 400.000

10

Administrao Financeira, Segunda Edio Custos Fixos Custos Variveis 20.000 unidades x $ 12,00 Lucro Operacional ($160.000) ($240.000) $ 0

Anlise do Ponto de Equilbrio Operacional


1000000 900000 800000 700000
Va lor es

600000 500000 400000 300000 200000 100000

PEO

0 0
Quantidades

5000100001500020000 2500030000 35000400004500050000

LAJIR Custos financeiro LAIR IR 25% LL LPA (LL num aes) Variao
GAF =

10 % 1.800.000 600.000 1.200.000 300.000 900.000 375,00 14,28 %

2.000.000 600.000 1.400.000 350.000 1.050.000 437,50

+10 % 2.200.000 600.000 1.600.000 400.000 1.200.000 500,00 +14,28 %

Variao pecentual no LPA 14,28 = = 1,43 Variao percentual no Lajir 10

O Grau de Alavancagem Financeira de 1,43 representa que para a variao de um ponto percentual no LAJIR, sem alteraes nos custos financeiros de longo prazo, se tem uma variao de 1,43 no lucro por ao.
8. Calcule o Ponto de Equilbrio Operacional de Caixa da empresa Cerro Azul S A. que apresenta os seguintes dados de seu nico produto: Preo de venda = $ 150,00; Custo Varivel Unitrio = $ 90,00 e o seu Custo Fixo de $ 1.000.000, dentro do qual h um custo de depreciao de $ 160.000. Confirme atravs da preparao do Grfico do Ponto de Equilbrio Operacional de Caixa.

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Administrao Financeira, Segunda Edio Soluo:

PEocx =

F CSP

PVu CVu
1.000 160 = $14.000 150 90

PEocx =

9. Calcule o Ponto de Equilbrio Operacional em Moeda da empresa Campo Magro S.A. que apresenta os seguintes dados de seu nico produto: Preo de venda = $ 2.000,00; Custo Varivel Unitrio = $ 1.400,00, o seu Custo Fixo de $ 210.000. A capacidade mxima de produo da empresa, com estes dados, de 5.000 unidades. Prove que o seu resultado est correto preparando a Demonstrao de Resultado com o dado obtido. Soluo:

P=

F CVT 1 ROT

P=

210 .000 = $700 .000 5.000 1.400 1 5.000 2.000


Receita de vendas 350 unidades x $ 2.000 Menos Custos Fixos Custos Variveis 350 unidades x $ 1.400,00 Lucro Operacional

$ 700.000 ($210.000) ($490.000) $ 0

10. A empresa Machadinho Ltda tem uma receita operacional de $2.000.000, custos variveis de $600.000 e custos fixos de $450.000. A empresa est projetando um crescimento das receitas para o prximo ano de 30%, mantendo os custos fixos totais e custos variveis aumentando na mesma proporo das vendas. Calcule o grau de alavancagem operacional. Soluo:

12

Administrao Financeira, Segunda Edio + 30 % Receita operacional (-) Custos e despesas operacionais variveis (-) Custos e despesas operacionais fixas = lucros antes de juros e imposto de renda LAJIR 2.000.000 600.000 450.000 950.000 2.600.000 780.000 450.000 1.370.000

+ 44,2%

GAO =

Variacao percentual no LAJIR 44,2% = = 1,47 Variacao percentual nas receitas 30,0%

11. A empresa Catanduvas S.A. espera um lucro antes de juros e de imposto de renda de $ 2.000.000 neste ano, tm um custo de dvida de longo prazo de $ 600.000 por ano. Seu imposto de renda de 32%, e tem 2.400 aes ordinrias. Calcule o grau de alavancagem financeira caso ocorra variao de 10% para mais e para menos no LAJIR. Soluo: - 10,00 % LAJIR (-) juros LAIR (-) imposto de renda LLDIR LPA 1.800.000 600.000 1.200.000 384.000 816.000 340 - 14,29% + 10,00% 2.000.000 600.000 1.400.000 448.000 952.000 396,67 2.200.000 600.000 1.600.000 512.000 1.088.000 453,33 +14,29%

GAF =

Variacao percentual no LPA 14,29% = = 1,43 vezes Variacao percentual no LAJIR 10,0%

12. A empresa Espigo das Antas S.A. tem uma receita operacional de $10.000.000, custos variveis de $3.000.000 e custos fixos de $2.500.000. A empresa est projetando um crescimento das receitas para o prximo ano de 12,86%, mantendo os custos fixos totais e custos variveis aumentando na mesma proporo das vendas. A empresa tem um custo de dvida de longo prazo de $ 1.500.000 por ano. Seu imposto de renda de 32%, e tem 5.000 aes ordinrias. Calcule: a. O grau de alavancagem operacional. b. O grau de alavancagem financeira. c. O grau de alavancagem combinada.

Soluo: + 12,86 % Receita operacional (-) Custos e despesas operacionais variveis (-) Custos e despesas operacionais fixas 10.000.000 3.000.000 2.500.000 11.286.000 3.385.800 2.500.000

13

Administrao Financeira, Segunda Edio = lucros antes de juros e imposto de renda LAJIR (-) Custo da dvida =LAIR (-) IR 32% LLDIR Lucro por ao

4.500.000 1.500.000 3.000.000 960.000 2.040.000 408,00

5.400.200 1.500.000 3.900.000 1.248.064 2.652.136 530,43

+ 30,0% a) GAO

GAO =
b)GAF

Variacao percentual no LAJIR 20% = =1 ,5552 Variacao percentual nas receitas 12,86%
Variacao percentual no LPA 30% = = 1,50 vezes Variacao percentual no LAJIR 20,0%

GAF =
c) GAT

GAT =
ou

Variacao percentual no LPA 30% = = 2,338 Variacao percentual nas Vendas 12,86%

GAT = GAO X GAF GAT = 1,5552 X 1,50 = 2,338 13. Escolha as demonstraes financeiras de uma Sociedade Annima industrial, publicadas em jornal, para analisar a sua estrutura (pode ser a mesma utilizada no exerccio 26 deste captulo) e prepare uma anlise financeira, destacando: a. Os ndices de liquidez b. Os ndices de atividade ou eficincia operacional c. Os ndices de endividamento d. Os ndices de lucratividade ou rentabilidade e. Os ndices de mercado f. Faa uma comparao dos ndices dos dois anos das demonstraes financeiras. g. Se possvel, compare os ndices com a mdia setorial h. Apresente suas concluses sobre os resultados obtidos. Soluo: Questo aberta. 14. Repita o exerccio 13. s que agora escolha uma Sociedade Annima que atue no comrcio. Soluo: Questo aberta

15. Repita o exerccio 13. para uma Sociedade Annima prestadora de servios. Soluo: Questo aberta. 16. A partir dos dados apresentados a seguir, calcule a TRAT e a TRPL, atravs das frmulas e atravs do esquema do sistema Du Pont.

14

Administrao Financeira, Segunda Edio DRE Vendas CPV Despesas Operacionais Despesas Financeiras LAIR Imposto de Renda 32% Lucro Lquido aps IR Balano Patrimonial ATIVO Ativo Circulante Ativo permanente Lquido Total do Ativo PASSIVO Passivo Circulante Exigvel de Longo Prazo Patrimnio Lquido Total do Passivo

$ 15.000 9.000 2.500 1.000 2.500 800 1.700

$ 3.000 9.000 12.000

4.500 1.800 5.700 12.000

Soluo:
lucro lquido aps IR 1 . 700 = = 14 ,17 % ativo total 12 .000

TRAT =

TRPL =

lucro lquido aps IR 1 .700 = = 29 ,8 % patrimnio lquido 5 .700

17. Considere agora que o LAIR do exerccio 16 tenha baixado para R$ 1.600,00. Calcule a TRAT e a TRPL, atravs das frmulas e atravs do esquema do sistema Du Pont. Indique duas medidas possveis de alterar a nova situao encontrada. Soluo: LAIR Imposto de Renda 32% Lucro Lquido aps IR
TRAT =

1.600 512 1.088

lucro lquido aps IR 1 . 088 = = 9,07 % ativo total 12 . 000

TRPL =

lucro lquido aps IR 1 .088 = = 19 ,1 % patrimnio lquido 5 .700

18. A empresa Guajuvira S.A. tem a seguinte estrutura de capital: Tipo de Capital Aes Ordinrias
1

Valor

Custo aps IR 1 $ 500.000 15%

Lembre-se que os custos de capital prprio, no caso de dividendos, no se constituem despesas para os efeitos de Imposto de Renda.

15

Administrao Financeira, Segunda Edio Aes Preferenciais $ 300.000 16% Debntures $ 400.000 14% Financiamento de Longo $ 200.000 17% prazo 1 Financiamento de Longo $ 250.000 16% prazo 2 Financiamento de Longo $ 320.000 18% prazo 3 Calcule o Custo Mdio e Ponderado do Capital da Empresa. Soluo: Tipo de Capital Aes Ordinrias Aes Preferenciais Debntures Financiamento de prazo 1 Financiamento de prazo 2 Financiamento de prazo 3 Totais Valor $ 500.000 $ 300.000 $ 400.000 Longo Longo Longo $ 200.000 $ 250.000 $ 320.000 $ 1.970.000 Participao % (1) 25,38 15,23 20,30 10,15 12,69 16,25 100 % Custo aps IR Custo ponderado (2) (1 x 2) 15% 3,8070 16% 2,4368 14% 2,8420 17% 16% 18% CMPC 1,7255 2,0304 2,0250 =- 15,7667%

19. A Itaperuu Empreendimentos S.A. possua, no ano passado, um Ativo Total de R$ 2.500.000, com recursos prprios, sem utilizar capital de terceiros. Seus acionistas esperavam que a empresa gerasse lucros que correspondessem a 17% de seus investimentos. Naquele ano, a empresa teve um Lucro Operacional aps IR de $ 380.000,. Utilizando o modelo de avaliao de desempenho financeiro EVA Valor Econmico Adicionado, voc conclui que o lucro foi suficiente para satisfazer os acionistas? Soluo: Lucro operacional aps os impostos (-) Custo total de capital (.17 x $2.500.000) (=) Valor Econmico Adicionado (EVA) No foi suficiente. 20. O Gerente Financeiro da empresa Paiol de Baixo Ltda. Acaba de aprender como calcular o Eva. Chegando empresa, deparou-se com os seguintes dados: - Estrutura de capital projetada para o final do ano Capital social R$ 140.000,00 (os scios querem remunerao de 15% de seu capital). Financiamento junto ao BRDE R$ 80.000 a um custo de 17%. Financiamento junto a outra Instituio Financeira R$ 30.000 a um custo de 20%. - Lucro Operacional projetado R$ 20.000, a. Calcule o EVA Valor Econmico Adicionado para os dados projetados. b. Indique duas medidas possveis de alterar a situao projetada. Soluo: a) Participao Custo aps IR Custo ponderado Tipo de Capital Valor % (1) (2) (1 x 2) Capital Social $ 140.000 56 15% 8,4 380.000 425.000 (45.000)

16

Administrao Financeira, Segunda Edio BNDES Outro financiador Totais $ 80.000 $ 30.000 $ 250.000 32 12 100 % 17% 20% CMPC 5,44 2,4 =- 16,24%

Lucro operacional aps os impostos 20.000 (-) Custo total de capital (.1624 x $250.000) 40.600 (=) Valor Econmico Adicionado (EVA) (20.600) b) Tentar reduzir os custos de capital e produzir maior volume de lucros operacionais. 21. A partir da DRE abaixo, calcule o LAJIDA da empresa. DRE Vendas $ 16.000 CPV 12.000 Despesas Operacionais 1.200 Depreciao 700 Despesas Financeiras 900 LAIR 1.200 Imposto de Renda 32% 384 Lucro Lquido aps IR 816 Compare e discuta o resultado obtido com o Lucro Lquido apresentado. Para obter um LAJIDA melhor, quais seriam os pontos a atacar? Soluo: DRE $ 16.000 12.000 1.200 700 900 1.200 384 816 LAJIDA $ 16.000 12.000 1.200

Vendas CPV Despesas Operacionais Depreciao Despesas Financeiras LAIR Imposto de Renda 32% Lucro Lquido aps IR

2.800

b) Tentar produzir maior volume de vendas e reduzir CPV e Despesas Operacionais.

ANEXO 1 Pgina 80
Onde: TRIT = Taxa de Retorno do Investimento Total CMPC = Custo Mdio e Ponderado de Capital Para o exemplo anterior, teramos: EVA = (20% - 15,5%) x $ 1.000.000 EVA = 45.000 O EVA encontrado o mesmo do exemplo anterior.

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LAJIDA - Lucro Antes de Juros, Imposto de Renda, Depreciao e Amortizao ou EBTIDA O LAJIDA um indicador de desempenho que mede a capacidade da empresa gerar recursos provenientes de suas atividades operacionais. Alm disso, demonstra o resultado operacional livre de encargos decorrentes de: Despesas financeiras Imposto de renda e contribuio social Depreciao e/ou outros encargos escriturais, tais como amortizao e exausto. Assim, o indicador fica restrito queles custos operacionais mais diretamente administrveis pela direo da empresa, dado que encargos financeiros so decorrentes de polticas financeiras determinadas pelos proprietrios e esto, tambm, sujeitos s condies do mercado sobre as quais o administrador no tem ao, a depreciao conseqncia dos investimentos realizados a priori em bens depreciveis, alm disso, a depreciao no representa sada de caixa, sendo considerada uma despesa escritural. Os valores atribudos ao imposto de renda e contribuio social so condicionados aos resultados da empresa. Quadro 3.18 Comparativo entre a DRE e o LAJIDA da Vinhedo S.A. Resultados de 2003 Valores em $ 1.000 DRE Receita Operacional Bruta Dedues da Receita Bruta Receita Operacional Lquida Custo dos Produtos Vendidos Lucro Bruto Despesas Operacionais - Despesas com Vendas - Despesas Gerais e Administrativas - Depreciao Lucro Operacional Despesas Financeiras Lucro Antes do Imposto de Renda Imposto de Renda Lucro Lquido aps IR LAJIDA 26.000 (5.143) 20.857 (11.000) 9.857 (4.857) (280) (790) (3.787) 5.000 (500) 4.500 (1.440) 3.060 8.787 LAJIDA 26.000 (5.143) 20.857 (11.000) 9.857 (1.070) (280) (790) 3.787 8.787

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 5 RISCO E RETORNO


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio, primeira impresso. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 5.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 5.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCCIOS CAP 5.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 5.ppt

Parte 3. Respostas dos exerccios apresentados no final do Captulo


1. Elabore o grfico risco X retorno, a partir das informaes da tabela:
Risco 5% 10% 15% 20% 25% Retorno 1% 2% 3% 4% 5%

A B C D E

Risco X Retorno
taxa de retorno 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 0,0%

5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% nvel de risco

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2.

Compare o retorno obtido por duas aes, em que os custos de corretagem so os mesmos para as duas operaes: a Ornamentus S.A. podia ser comprada no mercado por $0,85 no incio do ano; a empresa distribuiu dividendos no valor de $0,30 no perodo e no incio do ano seguinte pde ser vendida no mercado por $1,15. A Beldade S.A. podia ser comprada no mercado por $0,65 no incio do ano; a empresa distribuiu dividendos no valor de $0,35 por ao e no incio do ano seguinte pde ser vendida no mercado por $0,95. Aes Preo atual do ativo Preo inicial do ativo Receita no perodo Taxa de retorno: Ornamentus 1,15 0,85 0,30 70,59% Beldade 0,95 0,65 0,35 100,00%

Pt Pt-1 Ct k

A empresa Beldade S A apresenta maior retorno sobre o capital investido inicialmente.

3.

Calcule o retorno mdio e o desvio-padro dos retornos de uma srie de ttulos, em determinado perodo. Apresente o histograma de freqncia e explique seu significado. Retire as informaes de jornais de circulao nacional.
Data 06/06/2002 Rentabilidade Rent. Mdia - Varincia mdia por fundo - Rentab. do fundo 1,3963 1,3769 1,3789 1,3867 1,3868 1,3933 1,3810 1,3751 1,4011 1,3851 1,3859 desvio padro -0,0104 0,0090 0,0070 -0,0008 -0,0009 -0,0074 0,0049 0,0108 -0,0152 0,0008 0,00010816 0,00008100 0,00004900 0,00000064 0,00000081 0,00005476 0,00002401 0,00011664 0,00023104 0,00000064 0,0006667 0,025820534

Schahin FIF RF Pactual Yield BBM Yield institucional BBA Icatu Performance FAQ BBA Icatu Renda Fixa FAQ Banco Cidademais FIF JP Morgan Profit FIF Dibens Plus FAQ FIF FIF Concrdia Extra Banco Cidade Empresarial Retorno mdio

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1,4050 1,4000 1,3950 1,3900 1,3850 1,3800 1,3750 1,3700 1,3650 1,3600 BBA Icatu Performance FIF Concrdia Schahin FIF RF Banco Cidademais BBA Icatu Renda Fixa JP Morgan Profit FIF Pactual Yield Dibens Plus FAQ FIF BBM Yield institucional Banco Cidade

A rentabilidade dos fundos considerados no foge muito da mdia, porquanto o desvio padro muito baixo (dp = 0,0258). O histograma de freqncia tambm mostra isso, porque apesar de no se repetirem ndices de rentabilidade, as taxas verificadas so muito prximas. Para o investidor essa informao mostra que no haver grande variabilidade de retornos ao se investir em qualquer um desses fundos. Os retornos podero variar entre 1,41% e ,136% ao se aplicar em um dos fundos. 4. Considere as taxas de retorno das aes apresentadas na tabela a seguir para calcular o retorno mdio esperado da carteira, em cada um dos cenrios previstos. Calcule, tambm, varincia, desvio-padro e correlao, e explique se a carteira est diversificada ou no. Quadro de enrios
Cenrio Otimista Normal pessimista taxa mdia Taxas de retorno Probabilidade esperadas de ocorrncia ttulo A ttulo B 33% 34% 33% 9% 8% 7% 8% 10% 8% 6% 8% ttulo C 7% 8% 9% 8% Retorno da carteira 9% 8% 7% 8%

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Quadro para Varincia, Covarincia e Correlao


cenrio otimista normal pessimista varincia desvio padro covarincia: AeB Probabilidade varincia de ocorrncia ttulo A 0,000033 0,000000 0,000033 ttulo B 0,000132 0,000000 0,000132 0,000264 1,62% ttulo C 0,000033 0,000000 0,000033 0,000066 0,81%

0,000066 0,81%

Difer. em relao ao retorno esperado produto das Ponderao das ttulo A ttulo B diferenas diferenas 1% 0% -1% 2% 0% -2% 0,020% 0,000% 0,020% 0,007% 0,000% 0,007%

cov(Ra,Rb)

0,013%

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covarincia: AeC

Difer. em relao ao retorno esperado produto das Ponderao das ttulo A ttulo C diferenas diferenas 1% 0% -1% -1% 0% 1% -0,010% 0,000% -0,010% -0,003% 0,000% -0,003%

cov(Ra,Rc) covarincia: BeC Difer. em relao ao

0,007%
retorno esperado produto das Ponderao das ttulo B ttulo C diferenas diferenas 2% 0% -2% -1% 0% 1% -0,020% 0,000% -0,020% -0,007% 0,000% -0,007%

cov(Rb,Rc)

0,013%

correlao AeB 1,00 AeC -1,00 BeC -1,00

A carteira est relativamente diversificada, pois A e B variam da mesma forma e os ttulos A e C e B e C variam de forma inversa.

5.

Calcule o retorno exigido de uma ao, utilizando o modelo do CAPM, para que um investidor retire seu dinheiro da caderneta de poupana e aplique nessa ao, que apresenta beta de 0,85. O retorno de mercado est em 10%. CAPM: k1 = Rf + [ bj x ( km Rf)] k1 = [0,06 + 0,85 (0,10 0,06)] k1 = [0,06 + 0,85 x 0,04] k1 = 0,06 + 0,034 k1 = 0,094 = 9,4 % ao ano. R: O retorno esperado de 9,4% ao ano.

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6. Elabore a expresso algbrica do modelo APT para uma carteira de ao cujos principais fatores de influncia so o nvel de inflao e a variao na taxa de cmbio. Os ndices de variao esto indicados no quadro abaixo:
0,68 0,92 ndice da variao da carteira em relao ao nvel de inflao ndice de variao da carteira em relao ao nvel da taxa de cmbio

k = k1 + 1 F1 + 2 F2 + n Fn k= k1 + 0,68 F1 + 0,92 F2 Considerando o modelo APT do problema anterior, calcule o retorno esperado da carteira caso o retorno mdio do setor seja de 6%, a inflao aumente 3% e a taxa cambial aumente em 4%. k= k1 + 0,68 F1 + 0,92 F2 k= 0,06 + 0,68x0,03 + 0,92x0,04 k=0,06+0,0204+0,0368 k= 0,1172 = 11,72% R: O retorno esperado dessa carteira de 11,72%.

8. Refaa os clculos do problema anterior, considerando que a variao da inflao foi negativa em 1%. Explique o que ocorre com o retorno esperado da carteira. k= k1 + 0,68 F1 + 0,92 F2 k = 0,06 + 0,68x(-0,01) + 0,92x0,04 k = 0,06 0,0068 + 0,0368 k = 0,09 = 9% R: O retorno esperado passou a ser de 9%, menor que o anterior, por que a expectativa de inflao menor acaba por exigir menor retorno.

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 6 DECISES DE INVESTIMENTO DE LONGO PRAZO


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio (primeira impresso). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 6.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 6.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCICIOS CAP 6.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 6.ppt

Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo.


1. A JBP de Computadores est avaliando um projeto de investimento com os seguintes fluxos de caixa. Seu custo de capital de 12%. Qual o valor presente destes fluxos de caixa a 15%? E a 18%? 1 $600 Resoluo:
VPL = FC 0 + FC 3 FC 5 FC 1 FC 2 FC 4 + + + + 2 3 4 (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) 5

2 $700

4 $600

5 $400

6 $400

i=12%
VP = 0 + 600 700 600 400 400 + + + + 2 3 4 (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12) (1 + 0,12) 5

VP = $ 2.002,33
Na HP: f fin clx 12 i 600 g Cfj 700 g Cfj 600 g Cfj 400 g Cfj 400 g Cfj 1

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f NPV 2.001,99 i=15%=0,15


VP = 0 + 600 700 600 400 400 + + + + 2 3 4 (1 + 0,15 ) (1 + 0,15 ) (1 + 0,15 ) (1 + 0,15 ) (1 + 0,15 ) 5

VP = $ 1.873,12

Na HP: f fin clx 15 i 600 g Cfj 700 g Cfj 600 g Cfj 400 g Cfj 400 g Cfj f NPV 1.873,12 i=18%=0,18 Na HP: f fin clx 18 i 600 g Cfj 700 g Cfj 600 g Cfj 400 g Cfj 400 g Cfj f NPV 1.757,54 2. Sua empresa gerar fluxos anuais de $20.000 durante os prximos oito anos, graas a um novo banco de dados. O sistema de computao necessrio para instalar o banco de dados custa $150.000. Se puder tomar dinheiro emprestado para comprar o sistema de computao taxa de juros de 11% ao ano, valer a pena ter o novo sistema? Resoluo: 0 ($150) 1 $20 2 $20 3 $20 4 $20$ 5 $20 6 $20 7 $20 8 $20

VPL = FC 0 +

FC 3 FC 5 FC 1 FC 2 FC 4 + + + + (1 + k ) (1 + k ) 2 (1 + k ) 3 (1 + k ) 4 (1 + k ) 5

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Na HP: f fin clx 11 i 150.000 CHS g Cf0 20.000 g Cfj 8 g Nj f NPV ($47.077,54) R: No vale a pena porque o retorno menor que o valor investido. De outra forma: O valor presente lquido das receitas esperadas, descontadas a taxa de 11% ao ano suficiente para pagar o volume investido no novo banco de dados?

Na HP12C f fin clx 11 i 20.000 CHS PMT 8n PV $102.922,45 Como o valor presente do fluxo esperado menor do que o valor do investimento, no interessante realizar o investimento, sob a tica financeira. 3. Valor presente e fluxos mltiplos de caixa. O investimento X oferece pagar $2.000 por ano durante 4 anos, enquanto o investimento Y promete pagar $2.500 por ano durante 3 anos. Qual dessas sries de fluxo de caixa tem maior valor presente, caso a taxa de desconto exigida pelo investimento fosse 12% e quanto pagaria pela aplice? Resoluo: Investimento X: i=12%=0,12 0 (???) 1 $2.000 2 $2.000 3 4 $2.000 $2.000

VPL = FC 0 +

FC 3 FC 5 FC 1 FC 2 FC 4 + + + + (1 + k ) (1 + k ) 2 (1 + k ) 3 (1 + k ) 4 (1 + k ) 5

Na HP12C: f fin clx 12 i 2000 CHS PMT 4n PV $ 6.074,70

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Investimento y: i=12%=0,12 0 (???) 1 $2.500 2 $2.500 3 $2.500

Na HP12C: f fin clx 12 i 2500 CHS PMT 3n PV $ 6.004,58 R: O investimento X tem o maior Valor Presente; portanto mais interessante, e $ 6.074,70 seria o valor mximo a ser pago pela aplice.

4. Qual o valor futuro de R$1.200,00 daqui a 15 anos, supondo uma taxa de juros de 10%? Resoluo: Na HP: f fin clx 1200 CHS PV 15 n 10 i FV.............. $ 5.012,70 5. Se o custo de capital da empresa for 11% ao ano, qual ser o valor presente dos fluxos de caixa a seguir? Resoluo: 0 ($???) 1 $2.000 2 $3.000 3 $5.000 4 $4.500 5 $0 6 $700

Na HP: f fin clx 11 i 2000 g Cfj 3000 g Cfj 5000 g Cfj 4500 g Cfj 0 g Cfj 700 g Cfj f NPV $ 11.231,16

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6.

Vamos supor que um torno mecnico esteja sendo adquirido por R$ 150.000,00 pela Empresa Sigma, e tenha uma vida til de 15.000 horas/mquina. Adotando o mtodo direto, baseado nas horas trabalhadas, qual ser a depreciao em cada um dos cinco anos de vida til do torno, se as horas/mquinas utilizadas no perodo forem: ano 1 - 2.625; ano 2 - 2.925; ano 3 - 3.075; ano 4 - 3.375 e ano 5 - 3.000? Resoluo: Ano 1 2 3 4 5 Horas mquinas utilizadas 2.625 2.925 3.075 3.375 3.000 Depreciao (custo da hora: 150.000/15.000) 2.625 x 10,00 = 26.250,00 2.925 x 10,00 = 29.250,00 3.075 x 10,00 = 30.750,00 3.375 x 10,00 = 33.750,00 3.000 x 10,00 = 30.000,00

No h valor residual, pois o somatrio da depreciao igual ao valor inicial da mquina. 7. Voc est analisando os dois projetos de investimento, A e B. Se o seu custo de capital de 9% a.a., qual ser o melhor projeto? Use o VPL, a TIR e o payback.
Projeto A B 0 -25.000 -25.000 1 8.000 10.000 2 10.000 12.000 3 12.000 14.000 4 14.000 15.000 5 16.000 18.000

Resoluo: Tcnica VPL TIR payback Projeto A $ 20.339,31 33,16% 2,7 perodos Projeto B $ 27.410,18 41,32% 2,3 perodos Opo Projeto B Projeto B Projeto B

O projeto B o mais interessante do ponto de vista da anlise financeira, realizada por meio das tcnicas VPL e TIR. Como o payback no classifica, e no h parmetro de comparao, s se pode dizer que o Projeto B tem menor payback. 8. Qual o payback do projeto que apresenta o fluxo de caixa abaixo?

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Resoluo: fluxo dedues 0 -10.000 -10.000 1 3.000 -7.000 2 4.000 -3.000 3 1.000 -2.000 4 5 7.000 8.000 + 5.000 + 13.000

O tempo de retorno est entre o terceiro e o quarto perodo. Caso o fluxo seja homogneo ao longo de um ano, existe uma receita de $583,33 por perodo (7.000/12); portanto em 4 meses, do quarto ano, o investimento ser pago (2.000/583,33). O payback ou tempo de retorno de 3 anos e quatro meses. Caso o perodo do fluxo de caixa considerado NO seja ano, altera-se a base de clculo para a frao de perodo considerada. 9. A Empresa Aves e Ovos tem um padro de payback de 3 anos. Caso a empresa tenha que decidir se deve aceitar algum dos fluxos de caixa abaixo, qual seria o escolhido? Ano 0 1 2 3 4 Resoluo: Ano 0 1 2 3 4 FC A - $ 50.000 32.000 32.000 20.000 20.000 PB - 18.000 + 14.000 +34.000 +54.000 FC B - $ 120.000 65.000 65.000 65.000 65.000 PB - 55.000 + 10.000 + 75.000 + 140.000 Fluxos de caixa de A - $ 50.000 32.000 32.000 20.000 20.000 Fluxos de Caixa de B - $ 120.000 65.000 65.000 65.000 65.000

FC A: retorna em 1 ano e sete meses. (18.000) / (32.000/12) = 6,75 FC B: retorna em 1 ano e 10 meses. (55.000) / (65.000/12) = 10,15 Por esse critrio, a empresa aceitaria os dois projetos. A deciso poderia ser outra, caso outros critrios de anlise tivessem sido empregados.

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10. Quais so as TIR dos fluxos de caixa a seguir? Ano 0 1 2 3 4 5 6 Resoluo: Na HP 12C: Fluxo 1 f fin clx 3000 CHS g CF0 1500 g CFj 1200 g CFj 800 g CFj 300 g CFj 100 g CFj 200 g CFj IRR ................................15,86% Na HP 12C: Fluxo 2 f fin clx 5000 CHS g CF0 4500 g CFj 1100 g CFj 800 g CFj 300 g CFj 1000 g CFj 500 g CFj f IRR ................................29,28% 11. A Viao Azul Celeste est avaliando um projeto com os seguintes fluxos de caixa: Ano 0 1 2 Fluxos de caixa - 1.800 2.400 - 200 1 -$ 3.000 1.500 1.200 800 300 100 200 2 -$ 5.000 4.500 1.100 800 300 1.000 500

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a) Se a empresa tiver um custo de capital de 10% ela deve aceitar este projeto? Por que? b) Calcule a TIR deste projeto. Dever aceitar o projeto? Por que? Resoluo: Na HP 12C: f clear FIN 1800 CHS g CF0 2400 g CFj 200 CHS g CFj f IRR .........................24,40% 10 i f NPV .......................$ 216,52 Resposta: a empresa aceita o projeto se o seu custo de capital for 10% porque a esta taxa, o VPL positivo: $ 216,52. A taxa interna desse projeto de 24,4%. A empresa aceita o projeto porque o retorno maior do que o custo de capital da empresa. As duas respostas: a) e b) coincidem; porquanto os critrios de avaliao VPL e TIR normalmente conduzem a resultados semelhantes: se a determinada taxa de desconto (custo de capital), a empresa apresenta VPL positivo, porque a taxa interna de retorno do projeto maior do que o custo de capital do projeto. Ou seja, a taxa de retorno do projeto remunera os recursos da empresa a uma taxa maior do que o seu custo de capital. 12. Considere os seguintes projetos mutuamente exclusivos. Se o custo de capital for de 12%. Qual projeto voc escolheria? a) Pelo critrio de payback; b) Pelo critrio da TIR, c) Pelo critrio da VPL. Qual seria sua deciso final? Por que?

Ano 0 1 2 3 Resoluo:

A -$ 280.000 50.000 200.000 300.000

B -$ 250.000 260.000 20.000 55.000

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a) Payback Ano 0 1 2 3

A - 280.000 50.000 200.000 300.000

-230.000 -30.000 + 270.000

B - 250.000 260.000 20.000 55.000

+10.000 + 30.000 + 85.000

Como o payback no classifica, e no h parmetro de comparao, s se pode dizer que o Projeto B tem menor payback. b) TIR Ano 0 1 2 3 A --280.000 50.000 200.000 300.000 f IRR F clear FIN CHS g CFo g CFj g CFj g CFj 32,63% B - 250.000 260.000 20.000 55.000 f IRR

+10.000 + 30.000 + 85.000 24,59%

O projeto A que apresenta a maior taxa interna de retorno e seria o escolhido. c) VPL Ano 0 1 2 3 A - 280.000 50.000 200.000 300.000 12 f NPV F clear FIN CHS g CFo g CFj g CFj g CFj i $ 137.615,70 B - 250.000 260.000 20.000 55.000 12 f NPV

+10.000 + 30.000 + 85.000 i $ 37.234,64

O projeto A que apresenta o maior valor presente lquido e seria o escolhido. Como preciso escolher entre um dos projetos, a escolha recairia no projeto B pelo critrio do tempo de retorno, se a empresa tivesse algum tipo de exigncia que a obrigue escolher projetos de retorno mais rpido. Por exemplo: o projeto de alto risco e o fluxo de caixa dos anos seguintes pode no se realizar. A empresa vai precisar dos recursos aplicados nesse projeto j no prximo ano. No pode esperar o retorno integral dos investimentos entre o segundo e terceiro anos (PB do projeto A)

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Caso no existam as restries mencionadas anteriormente, a empresa deve escolher o projeto A, porquanto; o valor presente lquido do projeto, descontado a taxa de 12% (custo de capital da empresa) significativamente maior. A taxa interna de retorno, ao longo do perodo do projeto A maior tambem. 13. A Bsio Logstica possui R$ 2.000.000 para investir em seus projetos, seu custo de capital 10%. Ela est avaliando as seguintes propostas. Quais projetos a empresa deveria aceitar? Por qu? Projeto 1 2 3 4 5 Resoluo: Como as propostas de investimento no so mutuamente exclusivas, possvel escolher mais de um dos projetos, desde que a soma dos investimentos no ultrapasse o limite de R$ 2.000.000. O critrio escolhido a exigncia da taxa de desconto TIR ser superior ao custo de capital da empresa, 10%. Projeto Custo inicial Fluxo de Caixa Anual 1 -750.000 140.000 2 -680.000 180.000 3 -530.000 100.000 4 -400.000 90.000 5 -200.000 40.000 Clculo da TIR Projeto 1: Na HP 12C: f clear FIN 750.000 CHS PV 140.000 PMT 8n i 9,88% Os projetos 1 e 5 so eliminados das alternativas de investimento por apresentarem taxa interna de retorno abaixo do custo de capital da empresa. Vida do projeto TIR 8 anos 9,88% 7 anos 18,31% 9 anos 12,14% 7 anos 12,84% 6 anos 5,47% Custo Inicial $ 750.000 680.000 530.000 400.000 200.000 Fluxo de Caixa Anual $ Vida do projeto 140.000 8 anos 180.000 7 anos 100.000 9 anos 90.000 7 anos 40.000 6 anos

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A escolha deve recair nos projeto 2, 3 e 4, pois so os que apresentam taxa interna de retorno superior ao custo de capital de 10%. A soma dos investimento dos trs projetos de R$ 1.610.000, menor portanto, que o limite de investimentos. 14. A Fitch Industries est em um processo de escolha do melhor, dentre dois projetos M e N de dispndio de capital, mutuamente excludentes e com igual nvel de risco. Os fluxos de caixa relevantes para cada projeto so apresentados a seguir. O custo de Capital da empresa de 18%. 1 PROJETO M PROJETO N $ 30.000 $ 25.000 ENTRADAS DE CAIXA (FC) $ 13.000 $ 12.800 12.800 10.000 12.800 9.000 12.800 7.000

INVESTIMENTO DE CAPITAL ANO 1 2 3 4 a. b. c. d. e. f. g.

Calcule o perodo de payback para cada projeto Calcule o perodo de payback descontado para cada projeto. Calcule o valor presente lquido para cada projeto. Calcule o ndice de Rentabilidade para cada projeto. Calcule a taxa interna de retorno para cada projeto. Calcule a taxa interna de retorno modificada para cada projeto. Faa um resumo das preferncias determinadas, de acordo com cada tcnica e indique qual projeto voc recomendaria. Explique Por qu.

Resoluo: a. Calcule o perodo de payback para cada projeto Projeto M 2 anos e 123 dias Projeto N - 2 anos e 80 dias b. Calcule o perodo de payback descontado para cada projeto. Projeto M 3 anos e 119 dias Projeto N - 3 anos e 134 dias c. Calcule o valor presente lquido para cada projeto. Projeto M $ 4.432,79 Projeto N - $ 2.286,99 d. Calcule o ndice de Rentabilidade para cada projeto. Projeto M 1,15 Projeto N - 1,09
1

Suprimida a letra h, constante da primeira impresso, por tratar de tema no abordado no captulo.

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e. Calcule a taxa interna de retorno para cada projeto. Projeto M 25,43% Projeto N - 23,18% f. Calcule a taxa interna de retorno modificada para cada projeto. Projeto M 22,14% Projeto N - 20,61% g. Faa um resumo das preferncias determinadas, de acordo com cada tcnica e indique qual projeto voc recomendaria. Explique por qu? Tcnica Projeto M Projeto N Opo 2 anos e 80 dias Payback 2 anos e 123 dias Payback D 3 anos e 119 dias 3 anos e 134 dias VPL $ 4.432,79 $ 2.286,99 Projeto M IR 1,15 1,09 Projeto M TIR 25,43% 23,18% Projeto M TIRM 22,14% 20,61% Projeto M No houve conflito entre os resultados. O Projeto M obteve melhor classificao nas tcnicas VPL, IR, TIR e TIRM. No h parmetro para se avaliar os resultados dos Paybacks.

15. Voc e analista financeiro de Damon Electronics Company. O responsvel pelo oramento de capital pediu-lhe que analisasse dois investimentos de capital propostos, os Projetos X e Y. Cada projeto tem um custo de $10.000 e um custo de capital de 12%. Os fluxos de caixa lquidos esperados dos dois projetos so os seguintes: Fluxos de Caixa Lquidos Esperados Ano Projeto X Projeto Y 0 ($10.000) ($10.000) 1 6.500 3.500 2 3.000 3.500 3 3.000 3.500 4 1.000 3.500 a. Calcule para cada projeto o Payback, o Payback Descontado, o VPL, a TIR e a TIRM. b. Qual projeto deve ser aceito se eles forem independentes? Explique. c. Qual projeto deve ser aceito se eles forem mutuamente excludentes? Explique.

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d. Como uma variao no custo de Capital poderia produzir um conflito entre as ordenaes, de acordo com o VPL e com a TIR, desses dois projetos? Porque existe o conflito? Resoluo: A1 Calculo do perodo de payback para cada projeto Projeto X 2 anos e 60 dias Projeto Y - 2 anos e 308 dias

a2 Calculo do perodo de payback descontado para cada projeto. Projeto X 2 anos e 304 dias Projeto Y - 3 anos e 258 dias a3 Calculo do valor presente lquido para cada projeto. Projeto X $ 966,01 Projeto Y - $ 630,72 a4 Calculo da taxa interna de retorno para cada projeto. Projeto X 18,03% Projeto Y - 14,96% a5 Calculo da taxa interna de retorno modificada para cada projeto. Projeto X 14,61% Projeto Y - 13,72% RESUMO DOS RESULTADOS Tcnica Projeto X Projeto Y 2 anos e 60 dias 2 anos e 308 dias Payback Payback D 2 anos e 304 dias 3 anos e 258 dias VPL $ 966,01 $ 630,72 TIR 18,03% 14,96% TIRM 14,61% 13,72% Opo

Projeto X Projeto X Projeto X

No houve conflito entre os resultados. O Projeto X obteve melhor classificao nas tcnicas VPL, TIR e TIRM. No existe parmetro para se avaliar os resultados dos Paybacks.

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16. Uma empresa est tentando avaliar um projeto com os seguintes fluxos de caixa: Ano 0 1 2 Fluxo de Caixa $ - 900 1.200 -200

a. Se a empresa exigir um retorno de 10% em seus investimentos, dever aceitar este projeto? b. Calcule a TIR deste projeto. Quantas TIRs existem? Se aplicar a regra da TIR, dever aceitar o projeto ou no? O que est ocorrendo, neste caso?

Resoluo: a Clculo do VPL Na HP 12C: f fin clx -900 CHS g CF0 1200 g CFj -200 g CFj 12 i NPV

$ 25,62

Clculo da TIR: Na HP 12C: f fin clx -900 CHS g CF0 1200 g CFj -200 g CFj f IRR ................................13,81% S existe uma TIR. O projeto deve ser aceito. 17. Considere os seguintes projetos mutuamente excludentes: Ano 0 1 2 3 4 Fluxo de Caixa A $ -260.000 5.000 15.000 15.000 425.000 Fluxo de Caixa B $ -40.000 45.000 5.000 500 500

Seja qual for o projeto escolhido, se houver algum, voc requer um retorno de 15% sobre o seu investimento.

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Aplique todos os critrios apreendidos neste captulo e tomo a sua deciso de Investimento. Resoluo: Resultados calculados: Tcnica Projeto A Payback 3 anos e 191 dias Payback D 3 anos e 347 dias VPL $ 8.548 TIR 15,97% TIRM 15,93% Projeto B 315 dias 1 ano e 83 dias $ 3.526 24% 17,45% Opo

Projeto A Projeto B Projeto B

O Projeto A apresenta o maior VPL, no entanto o perfil das entradas de caixa contm elevado grau de risco, dado que o maior volume concentra-se no ltimo ano do projeto. Alm do que, o Projeto requer investimento 6,5 vezes maior do que o Projeto B. O Projeto B apresenta TIR e TIRM maiores, e seria escolhido se houvesse escassez de recursos financeiros, j que gera o retorno do capital no primeiro ano de vida. 18. So apresentados a seguir os valores de fim de ano das contas relativas mquina que sua empresa est pensando em adquirir: Data da Ano 1 Compra Investimento bruto $16.000 $16.000 (-) Depreciao Acumulada 0 4.000 Investimento Lquido $16.000 $12.000 Ano 2 $16.000 8.000 $ 8.000 Ano 3 Ano 4

$16.000 $16.000 12.000 16.000 $ 4.000 $ 0

Se a sua empresa comprar esta mquina, se pode esperar que proporcione, em mdia, $4.500 por ano em termos de rendimentos adicionais. a. Qual o retorno contbil mdio desta mquina? b. Quais so as trs deficincias inerentes a esta regra de deciso? Resoluo: a. Investimento Mdio = (16.000 + 12.000 + 8.000+ 4.000 + 0)/5 = $ 8.000
TRC = 4.500 = 56,25% 8.000

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b. a. b. c. Utiliza dados de natureza contbil e no dados financeiros. Desconsidera o valor do dinheiro no tempo dos rendimentos adicionais. No apresenta parmetro de comparao com a TRC,.

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 7 CUSTO DE CAPITAL E ESTRUTURA DE CAPITAL


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio, primeira impresso. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 7.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 7.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCCIOS CAP 7.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 7.ppt

Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo.


1. A equipamentos e mquinas Condor utiliza debntures como fonte de financiamento. No ano passado o custo das debntures da empresa foi de 21% ao ano. Na poca, o custo de financiamentos livres de risco, era de 16% ao ano, o prmio de risco de negcio era 3% e o prmio de risco financeiro era 2%. Neste ano, as taxas de CDI caram para 14% ao ano, e sua classificao de risco junto ao mercado melhorou muito, sendo que o prmio de risco de negcio caiu para 1% e o prmio de risco financeiro caiu para 0,5%. Qual seria o custo das debntures, se a Equipamentos e Mquinas Condor resolvesse lanar novas debntures hoje? Considere IR + CSL de 34%.

Soluo: Ano passado Kir Prm Prf Soma Menos IR 34% Kflp OU Neste ano Kir Prm Prf Soma Menos IR 34% Kflp

16% 3% 2% 21% 7,14% 13,86%

14% 1% 0,5% 15,5% 5,27% 10,23%

Kflp = Kir + Prn + Prf = 15,50% x (1-0,34)= 10,23%


2. A Campos novos Equipamentos utiliza emprstimos de longo prazo obtido junto a bancos de investimentos. Neste ano o gerente do Banco Bradesco, com o qual a empresa opera, avisou seu gerente financeiro que o custo do dinheiro para 1

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clientes de primeira linha seria de 15%, ou seja, o custo do CDI. As demais empresas precisariam pagar prmios de risco ao banco. Informou tambm que o Bradesco exigiria da Campos Novos prmio de risco de negcios de 2,5% ao ano e prmio de risco financeiro de 2,0%. Qual o custo deste tipo de emprstimo para empresa? O que deveria fazer a Campos Novos para tentar obter uma reduo das taxas de juros junto ao Bradesco? A empresa paga 34% de IR includo. Soluo: Kflp= Klr + Prn + Prf => 15 + 2,5 + 2 = 19,7% A Campos Novos deveria reduzir os riscos de negcio e financeiro. Risco de negcio: a empresa dever diversificar seus produtos e alterar a sua estratgia para reduzir esse ndice. Risco financeiro: o ideal seria buscar endividamentos em outros bancos, visando alavancagem em seus negcios. 3. A Expresso Santo Antnio opera junto ao Banco Ita h mais de 20 anos. Neste perodo desenvolveu um forte relacionamento com o banco, substanciado em contnuo fornecimento de demonstraes financeiras e fluxos de caixa da empresa. Graas a isto e a sua boa classificao de risco, a Santo Antnio conseguiu uma linha de crdito de CDI mais 4,5% ao ano. O imposto de renda mais a contribuio social da empresa est na faixa de 34%. O CDI est em 15,75%. Qual o custo de capital de terceiros, aps os impostos, da Santo Antnio? O que ela deveria fazer para tentar obter reduo destes custos?

Soluo: Kt = CDI + 4,5% = 15,75% + 4,5% = 20,25% x (1 0,34) = 13,36% a.a. Para obter reduo desse custo a Expresso Santo Antnio poderia aumentar a quantidade de capital de terceiros, atravs de novos emprstimos, pois se pode deduzir o valor dos juros dos mesmos do imposto de renda, reduzindo assim o custo de capital de terceiros. 4. A Tecidos Champagnat tem debntures de 4 anos, com uma taxa de juros de 19,5% ao ano, valor nominal de $ 1.000,00 e que gera recebimento lquido aps despesas de lanamento e desgio de colocao, de $ 940,00. Sua alquota de imposto de renda, mais contribuio social, de 34%. Qual o custo de debntures, kd, depois do imposto de renda, kdir? Desenhe o fluxo de caixa e resolva utilizando a HP 12C, demonstrando os passos utilizados.

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Soluo: Anuidade de $ 1.000,00 x 19,5% = $ 195,00 $ 940,00

$ 1.195,00 NA HP 12C f clear 0,000 940 CHS g CFo 195 g CFj 1 g Nj 1195 g Cfj f IRR = 23,60% Custo de debntures depois do imposto de renda: Kdir = 23,60% x (1 - 0,34) = 15,57% 5. A fabrica de Pneus Continental uma sociedade annima de capital aberto, com boa imagem no mercado, grande relacionamento junto aos principais bancos e uma avana da poltica de remunerao de acionistas. A empresa vem crescendo cerca de 10% ao ano, nos ltimos dez anos e conhecida por ser uma das empresas que pagam sistematicamente dividendos a seus acionistas. O diretor financeiro da empresa solicitou ao seu assistente financeiro, Sr. Carlos Santos, que este calculasse o custo das aes ordinrias da empresa adotando a frmula da mdia aritmtica entre as trs abordagens, a do crescimento dos dividendos, a do CAPM e a do custo de capital de terceiros mais prmio de risco. Para isto o Sr. Carlos recebeu as informaes adicionais: Beta = 1,1356 Preo da ao ordinria da empresa = $8,30. Taxa Selic ao ano, praticada neste ms = 15,75%. Custo de capital de terceiros aps os impostos, ao ano, da Continental = 13,20%. Prmio de risco de negcio da Continental, cobrado pelos seus banqueiros = 2,0%. Prmio de risco financeiro da Continental, cobrado pelos seus banqueiros = 1,5%. Previso de pagamento de dividendos para os prximos seis anos: x1 = 1,25; x2 = 1,33; x3 = 1,42; x4 = 1,54; x5 = 1,63 x6 = 1,63. Retorno esperado do mercado = 21,25%.

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Soluo: Previso de pagamento para os prximos seis anos: ano dividendos crescimento 1,25 x1 1,33 6,40% x2 1,42 6,77% x3 1,54 8,40% x4 1,63 5,84% x5 1,63 0,00% x6 Taxa de crescimento dos dividendos, c = 5,48% a) Abordagem do crescimento dos dividendos: Kao = D1/Po + c D1 = Do / (1 + c) = 1,25/(1+0,0548) = 1,1850 Po = 8,30 C = 0,0548 Kao = 1,1850/8,30 + 0,0548 Kao = 0,1428 + 0,0548 Kao = 0,1976 ou 19,76% b) Abordagem do CAPM Kao = Klr + (km-krl) Klr = 15,75% (Selic) = 1,1356 (conforme questo 8) km = 21,25 Kao = 15,75 + 1,1356 (21,25-15,75) Kao = 15,75+ 6,2458 Kao = 21,99% c) Abordagem do custo de capital de terceiros mais prmio de risco: Kao = custo de capital de terceiros + prmio de risco Custo de capital de terceiros = 13,20 Prmio de risco (Pr) = Prmio de risco de negcio (Prn) + Prmio de risco financeiro (Prf) = 2,0 + 1,5 = 3,5 Kao = 13,20 + 3,50 = 16,70 Kao = 16,70% Kao pela mdia das trs abordagens:

Kao =

19,76 + 21 ,99 + 16,70 = 19,48% 3


4

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6.

Calcule o Beta da Continental usando as variaes de suas aes ordinrias e do ndice da Bolsa de Valores no perodo Jun/2000 a Jun/2001, fornecidos a seguir: Meses Variao do ndice da Variaes das aes Bolsa (x) ON da Continental (y) Jun-00 4,84% 9,35% Jul-00 -10,19% -6,51% Ago-00 1,18% -0,04% Set-00 5,13% 11,67% Out-00 5,35% 8,19% Nov-00 17,76% 25,12% Dez-00 24,05% 18,40% Jan-00 -4,11% -11,30% Fev-00 7,76% 12,75% Mar-00 0,91% 4,38% Abr-00 -12,81% -8,88% Mai-00 -3,74% -2,58% Soluo: Na planilha Excel: x Estatstica Inclinao ok x retorno do mercado y retorno da ao ok O Beta da Continental ON para 12 meses de 2,3578

7.

Supondo-se que voc seja um investidor extremamente conservador e que as perspectivas da economia brasileira sejam das melhores, escolha trs das seguintes empresas para diversificar sua carteira de aes e explique o porqu. Tabela: Betas, e de empresas brasileiras Ao Beta, e Alfa PN 1,1880 Beta ON 1,0560 Chumbo ON 1,0764 Cristal ON 1,1724 mega PN 1,1345 Ouro ON 1,1794 Papel PN 1,1269 Prata PN 1,2245 Sigma ON 1,2213 Zinco PN 1,0056

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Soluo: Supondo ser um investidor extremamente conservador, optaria por investir em aes das empresas Zinco, Betin e Chumbo, pois seu risco menor, o que me garantiria, diante das boas condies da economia brasileira, um retorno positivo garantido, ainda que no muito alto. Ento, sendo eu um investidor conservador, seria esta minha deciso. 8. A Companhia Criativa de Computadores pretende lanar novas aes ordinrias no mercado. Suas aes ordinrias atuais esto cotadas a $13,45, cada; espera-se pagar um dividendo no ano 1, D1, de $ 1,80/ao; haver um desgio de 0,45/ao, e um custo de lanamento de $ 0,40/ao. A taxa anual de crescimento de dividendos da empresa esperada para os prximos anos de 4,55%. Qual ser o custo das novas ao ordinrias, Knao? Supondo ainda que se fossem lanadas tambm aes preferenciais da empresa, elas teriam um recebimento lquido de caixa de R$ 11,20, qual seria o custo destas aes? Soluo: Knao = D1 / VLnao D1 = 1,80 c = 4,55 custo de lanamento = 0,40 desgio = 0,45 ao no mercado = 13,45 VL=13,45 0,4 0,45 = 12,60 (valor lquido obtido da venda da nova ao) Knao = 1,80 / 12,60 = 0,1429 Knao = 14,29% Kap = D1/Pap D1 = 1,80 Pap = 11,20 Kap = D1/Pap = 1,80 / 11,20 = 0,1607 Kap = 16,07% 9. A Companhia Paranaense de Metais possui a estrutura de capital, com a participao percentual e os custos especficos de cada fonte de financiamento, conforme apresentado na tabela abaixo. Sua taxa de imposto de renda e de contribuio social de 34%. Qual o custo de capital da empresa, K depois do imposto?

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Soluo: Fontes de financiamento $ Participao (%) na estrutura de Custo de capital ao ano capital Antes do IR Depois do IR 25% 7,5% 7,5% 20% 40% 100% 0,1950 0,1195 0,17 0,2030 0,2388 0,1287 0,0789 0,1122

Moeda nacional Debntures Finame Moeda estrangeira Emprstimos Externos Capital prprio Aes preferenciais Aes ordinrias Totais

50.000.000 15.000.000 15.000.000 40.000.000 80.000.000 200.000.000

Ke = 25(0,1287) + 7,5(0,0789) + 7,5(0,1122) + 20(0,2030) + 40(0,2388) Ke = 3,2175 + 0,5917 + 0,8415 + 4,06 + 9,5520 Ke = 18,26% 10. Baseado nos valores da tabela do exerccio 11 suponha que a Companhia Paranaense de Metais pretenda implantar projetos, no ano 2, que demandaro recursos adicionais de $30.000.000,00. Esses recursos sero captados atravs de debntures - $10.000.000,00 a um custo de 21% ao ano; de aes preferenciais - $10.000.000,00, a um custo de 20,65% ao ano e atravs de aes ordinrias - $10.000.000,00 a um custo de 24,30%. A estrutura atual da empresa aquela apresentada no exerccio anterior. Qual o seu custo marginal depois do imposto de renda, Kmcir ? Soluo: Custo das debntures depois do IR:

Kdir =

10.000.000 x(0,21) + 50.000.000 x(0,1950) = 19,750 34% = 13,04% 60.000.000

Custo das aes preferenciais:

10.000.000 x(0,2065) + 40.000.000 x(0,203) = 20,37% 50 . 000 . 000 Custo das aes ordinrias: Kap = Kao = 10.000.000 x(0,243) + 80.000.000 x(0,2388) = 23,93% 90.000.000

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Fontes Debntures Finame Emprstimo externo Aes preferenciais Aes ordinrias Total

Valores $ 60.000.000 15.000.000 15.000.000 50.000.000 90.000.000 230.000.000

Participao % 26,1 6,52 6,52 21,73 39,13 100

Custo Capital % 13,04 7,89 11,22 20,37 23,93

Kmcir = 0,261 x 0,1304 + 0,0652 x 0,0789 + 0,0652 x 0,1122 + 0,2173 x 0,2037 + 0,3913 x 0,2393 = 0,1844 Kmcir = 18,44% 11. A Joo Santos Alumnio est analisando trs planos financeiros que melhor o atendam objetivo de maximizar o retorno para o acionista da empresa. A tabela a seguir apresenta as informaes necessrias, com os clculos do lucro por ao e do grau de alavancagem financeira de cada plano. Trabalhe tambm com nveis de LAJIR de $5.500,00 e $6.500,00. Avalie os trs planos financeiros e recomende qual deles o melhor e explique por qu. Explique tambm, detalhadamente, a alavancagem financeira, o grau de alavancagem financeira e o LPA de cada um deles.

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Soluo: Avaliando os trs planos, supondo a alavancagem proposta, podemos perceber:


Capital de terceiros % CT Custo de capital de terceiros Capital prprio % CP Custo de capital prprio Capital total IR Valor da ao Nmero das aes LAJIR (-) Juros LAIR (-) imposto de renda 34% Lucro a distribuir LPA Alavancagem I LAJIR (-) Juros LAIR (-) imposto de renda 34% Lucro a distribuir LPA GAF Alavancagem II LAJIR (-) Juros LAIR (-) imposto de renda 34% Lucro a distribuir LPA GAF 0 12.500,00 25.000,00 0 25% 40% 16% 16% 16% 50.000,00 37.500,00 25.000,00 100% 75% 0,60 20% 20% 20% 50.000,00 50.000,00 50.000,00 34% 34% 34% 20,00 20,00 20,00 2.500 1.875 1.250 4.000,00 4.000,00 4.000,00 0 2.000,00 4.000,00 4.000,00 2.000,00 0,00 1.360,00 680,00 0,00 2.640,00 1.320,00 0,00 1,06 0,70 0,00 5.500,00 0 5.500,00 1.870,00 3.630,00 1,45 1,38 6.000,00 0 6.000,00 2.040,00 3.960,00 1,58 1,50 5.500,00 2.000,00 3.500,00 1.190,00 2.310,00 1,23 1,75 6.000,00 2.000,00 4.000,00 1.360,00 2.640,00 1,41 2,00 5.500,00 4.000,00 1.500,00 510,00 990,00 0,79 0,00 6.000,00 4.000,00 2.000,00 680,00 1.320,00 1,06 0,00

O Plano B apresenta o maior Grau de Alavancagem Financeira, o que significa um maior risco. Porm seu Lucro por Ao (remunerao do acionista) menor. O Plano A j apresenta um menor risco, e a remunerao do acionista tambm ser muito maior. J no plano C, percebe-se a situao desfavorvel da empresa que, mesmo aps a alavancagem continuou apresentando menor LPA, devido ao alto grau de endividamento para esse custo de capital. Nos trs nveis de LAJIR, as taxas de retorno 8%, 11% e 12% so menores ou muito prximas do custo de capital de terceiros, o que inviabiliza a sua utilizao. Nesses, casos, o ganho dos proprietrios compartilhado com os capitais de terceiros.

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Diante dessa situao, seria recomendado o Plano A, justamente pelo fato de que a empresa ter condies de remunerar melhor o acionista, ainda que assumindo um maior risco. A alavancagem financeira um aumento no investimento feito pela empresa para, mesmo que correndo algum risco, tentar aumentar seu lucro por ao. O grau de alavancagem financeira mede o impacto dessa alavancagem no lucro por ao. O LPA de cada um deles representa quanto, por ao, o acionista receber, conforme a deciso da empresa em relao a qual plano adotar. 12. Elabore uma tabela e um grfico que ilustra o comportamento dos custos de capital de terceiros, de capital prprio e da empresa, medida que vai aumentando o endividamento da na estrutura de capital da empresa. Identifique qual a estrutura tima de capital voc encontrou e calcule e comente os Riscos Financeiros, RF1 e RF2.

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CI $ 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

CP $ 96.000 90.000 85.000 80.000 75.000 70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 1.000

CT $ 4.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 99.000

LAJIR $ 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000

J-$ 360 900 2000 3000 4000 5500 7000 9000

% 0,0900 0,0900 0,1333 0,1500 0,1600 0,1833 0,2000 0,2250

Lucro Trib 19.640 19.100 18.000 17.000 16.000 14.500 13.000 11.000 9.000 6.500 4.000

LLDIR 12.962 12.606 11.880 11.220 10.560 9.570 8.580 7.260

LPA 0,135 0,140 0,140 0,140 0,141 0,137 0,132 0,121

Kt 0,0900 0,0900 0,1333 0,1500 0,1600 0,1833 0,2000 0,2250

Kp 0,190 0,191 0,193 0,195 0,200 0,210 0,220 0,225

Ke 0,186 0,181 0,184 0,186 0,190 0,202 0,213 0,225

RF1 RF2 RF3 Valor $ 0,04 0,11 0,18 0,25 0,33 0,43 0,54 0,67 0,04 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30 0,35 0,40 0,02 0,05 0,10 0,15 0,20 0,28 0,35 0,45 70.968 72.968 71.720 70.968 69.474 65.347 61.972 58.667

Aes 48.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 1.000

11000 0,2444 13500 0,2700 16.000 0,1616

5.940 0,108 0,2444 0,230 0,237 0,82 0,45 0,55 55.814 4.290 0,086 0,2700 0,245 0,258 1,00 0,50 0,68 51.262 2.640 2,640 0,1616 0,252 0,163 99,00 0,99 0,80 81.221

CI - capital investido na empresa (capital prprio + capital de terceiros) CP - capital prprio CT - capital de terceiros LAJIR - lucro antes de juros e de imposto de renda j - juros ou despesas financeiras LLDIR - lucro lquido depois do imposto de renda IR = 34% LPA - lucro por ao kt - custo de capital de terceiros (estimado) kp - custo de capital prprio (estimado) RF1 - risco financeiro, definido como CT/CP RF2 - risco financeiro, definido como CT/(CP+CT) RF3 - risco financeiro, definido como j/LAJIR Valor - Valor da empresa, definido como LAJIR (1 ir)/ke Aes - nmero de aes, ordinrias e preferenciais.

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 8 FONTES DE FINANCIAMENTO DE LONGO PRAZO


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio (primeira impresso). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 8.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 8.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCICIOS CAP 8.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 8.ppt

Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo


1. Por que a captao de recursos financeiros de longo prazo to crtica no Brasil? Quais so os fatores que mais contribuem para as altas taxas de juros cobradas no pas? Como o BNDES uma exceo dentre os bancos nos emprstimos de longo prazo? Resposta: A captao de recursos financeiros de longo prazo no Brasil um aspecto crtico devido s altas taxas de juros praticadas pelos bancos nacionais e estrangeiros. Diversos fatores contribuem para que o pas tenha altas taxas de juros, os altos nveis de inflao; polticas fiscais instveis, taxa de cmbio real instvel, incertezas nos saldos em conta corrente; abertura econmica sem salvaguardas apropriadas, baixo nvel de poupana interna, baixas taxas de crescimento. Alm dos altos percentuais de depsitos compulsrios sobre os depsitos vista e a prazo dos bancos e a taxa de contribuio provisria sobre movimentao financeira. O BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social, exceo, pois conta com recursos provenientes do PIS Programa de Integrao Social, PASEP Programa de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico, dotaes oramentrias da Unio, recursos captados no exterior, e recursos prprios provenientes do retorno de vrias aplicaes efetuadas. 2. Dentre as instituies financeiras que operam com financiamentos de longo prazo no pas, temos dois segmentos distintos: a) bancos e b) operadores do mercado de capitais. Em sua opinio qual o papel do Sistema Financeiro Nacional no 1

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desenvolvimento da vantagem competitiva de nossas empresas no mercado internacional? Como voc entende o papel do Banco do Brasil, do BNDES e da Caixa Econmica Federal como bancos especiais do sistema, pois operam tanto no sistema normativo, como no mercado financeiro, captando e concedendo emprstimos? Resposta: A busca de melhores alternativas na captao de recursos como fator de vantagem competitiva, tem crescido no pas devido, principalmente, a trs fatores: a) a globalizao, que provocou mudana radical nos papis desempenhados por governos e empresas nos campos dos negcios internacionais, com profundas transformaes nos mercados locais; b) as profundas modificaes dos sistemas financeiros internacionais, com a crescente facilidade das transferncias de recursos entre os pases, empresas e investidores e c) o surgimento de novos e sofisticados instrumentos financeiros, a revoluo na rea das telecomunicaes e da informtica e a expanso da internet na obteno de informaes sobre preos de bens e servios. O Banco do Brasil, o BNDES e a Caixa Econmica Federal so bancos especiais do sistema, pois operam tanto no sistema normativo, como no mercado financeiro, captando e concedendo emprstimos. 3. Quais as caractersticas e tipos de financiamento de longo prazo? Como as instituies brasileiras cumprem suas finalidades no Brasil? Coloque-se na posio de um executivo financeiro de uma mdia empresa. Como voc prepararia sua empresa, para, a mdio e longo prazo, ser bem classificada junto ao banqueiro de sua empresa? Resposta: Caractersticas e tipos de financiamentos de longo prazo: - Bancos Comerciais: raramente concedem financiamentos de longo prazo. Fazem, no entanto, concesso de crdito rotativo, que pode atender necessidades permanentes de capital de giro. - Bancos de Desenvolvimento: emprstimos de longo prazo, a custos menores que o de mercado. - Bancos de Investimentos e Bancos Mltiplos: lideram ou participam de lanamentos de debntures e de aes. Fazem repasses do BNDES, de recursos captados no exterior, lease-back, financiamentos com recursos prprios. - Financeiras: concedem emprstimos para compras de equipamentos e mquinas. No Brasil, operam no financiamento de bens durveis para pessoa fsicas - Arrendamento Mercantil: operao de leasing de bens de capital, novos, usados, nacionais ou importados.

Factoring: operao de compras de contas a receber das empresas. No Brasil operam tambm negociando cheques pr-datados. Fundos de Penso: compra de debntures e aes. 2

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- Fundos de Investimento: compra de debntures e aes. Como executivo financeiro da empresa, procuraria desenvolver aes que visassem a maximizao da riqueza dos proprietrios, adotar medidas visando minimizar os riscos financeiros e de negcio, alm de desenvolver um programa de marketing que viesse apresentar uma excelente imagem da empresa. 4. Por que o BNDES considerado o principal instrumento de execuo da poltica de investimento do Governo Federal? Por que o BNDES considerado a maior fonte de financiamento de longo prazo do Brasil e uma das maiores do mundo? Resposta: No Brasil o BNDES o principal instrumento de execuo da poltica de investimento do Governo Federal porque seu objetivo primordial apoiar programas, projetos, obras e servios que se relacionem com o desenvolvimento econmico e social do pas; ele atua tanto na concesso de emprstimos de longo prazo como no mercado de capitais. O BNDES permanece como a principal instituio financeira de fomento do pas, tendo suas atividades orientadas para os seguintes objetivos: Impulsionamento do desenvolvimento econmico, visando estimular o processo de expanso da economia nacional e de crescimento continuado do Produto Interno Bruto -PIB; Fortalecimento do setor empresarial nacional, estimulando a formao da grande empresa nos setores bsicos que exigem operaes em grande escala e apoiando as atividades das pequenas e mdias empresas em todo o pas; Atenuao dos desequilbrios regionais, estimulando a formao de novos plos de produo, de significativa importncia para o desenvolvimento regional da Amaznia, do Nordeste e do Centro-Oeste, assegurando tratamento prioritrio s iniciativas localizadas nessas regies; Promoo do desenvolvimento integral das atividades agrcolas, industriais e de servios, visando ao maior dinamismo econmico, via compatibilizao das iniciativas desses segmentos; Crescimento e diversificao das exportaes, considerando como prioritrias as iniciativas capazes de contribuir para a realizao dessa meta;

5. Quais so os principais produtos do BNDES? Voc j teve em sua empresa experincias na elaborao de projetos de financiamento junto ao BNDES? Se sim, comente-as. Se no, por que? Voc concorda com a TJLP como fator de correo? Resposta:

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BNDES Automtico: atende aos quatro setores de atividade, financiando o investimento de empresas privadas atravs dos agentes financeiros credenciados no BNDES em operaes de at R$ 3 milhes por empresa/ano. Financiamento a empreendimentos (FINEM): financiamento de ate 50% do montante de investimento em projetos de implantao, expanso e modernizao, includa a aquisio de maquinas e equipamentos novos, de fabricao nacional, credenciados pelo BNDES, e capital de giro associado, realizados diretamente com o BNDES ou atravs de instituies financeiras credenciadas. Fundo de Financiamento para Aquisio de Mquinas e Equipamentos (FINAME) Agrcola: financia para o setor agrcola a aquisio de mquinas e implementos agrcolas novos, produzidos no pas e cadastrados no FINAME. Podem obter recursos atravs deste produto, as empresas de qualquer porte classificadas no setor agrcola, inclusive cooperativa e pessoas fsicas.

6. Qual a finalidade da BNDESPAR Participaes? E do FINAME? Comente o papel dos bancos comerciais, bancos de investimentos e bancos mltiplos. Como voc v a funo de cada um deles? Eles cumprem sua funo dentro da economia brasileira? Justifique sua opinio. Resposta: A finalidade do BNDESPAR aportar recursos no exigveis, sob a forma de participao societria transitria e minoritria, a empresas cujos projetos de investimento sejam considerados prioritrios. Ele participa em operao de subscrio de valores mobilirios e pode ser direto, em emisses privadas, ou indireta, atravs de emisses pblicas, ou ainda atravs de garantia firme de subscrio de debntures. A Agncia Especial de Financiamento Industrial - FINAME tem objetivo de promover o desenvolvimento e consolidao do parque nacional, produtos de mquinas e equipamentos atravs do financiamento para aquisio desses bens, operando exclusivamente atravs de repasses de recursos. Os bancos comerciais, bancos de investimentos e bancos mltiplos so os agentes financeiros do BNDES. atravs da atuao deles que os financiamentos acontecem. Alm disso, so os garantidores das operaes, reduzindo o risco do BNDES. opinio geral que cumprem muito bem sua funo, assumindo o lugar de uma imensa estrutura organizacional que o BNDES teria se realizasse as operaes diretamente. 7. Comente o Quadro 9.7 Posio dos bancos por depsitos. Fale da participao dos estatais, dos multinacionais e dos nacionais. Voc v alguma tendncia? Qual? Comente. Resposta:

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8. Conceitue arrendamento mercantil. Quais os intervenientes desta operao? Quais as modalidades de arrendamento mercantil? O que valor residual garantido? Quais as vantagens e desvantagens de se fazer uma operao de arrendamento mercantil ao invs de uma operao de financiamento normal? Comente os aspectos financeiros e tributrios. Resposta: Arrendamento mercantil ou leasing um contrato pelo qual uma empresa cede a outra, por um determinado perodo, o direito de usar e obter rendimentos com bens de capital de sua propriedade. A legislao considera arrendamento mercantil como o negcio jurdico realizado entre pessoa jurdica na qualidade de arrendadora, e pessoa fsica ou jurdica, na qualidade de arrendatria, e que tenha por objeto o arrendamento de bens adquiridos pela arrendadora, segundo especificaes da arrendatria e para uso prprio desta. Os intervenientes envolvidos na operao de leasing so denominados: a) arrendador que aplica recursos na aquisio de bens escolhidos pelo arrendatrio e que sero objetos do contrato de arrendamento e b) arrendatrio que escolhe o bem junto ao fornecedor, e que ser o usurio dos bens de capital e c) fornecedor que entrega o bem ao arrendatrio. H duas modalidades de leasing: a) leasing financeiro e b) leasing operacional. Valor residual garantido (VRG) o preo contratual estipulado para exerccio da opo de compra, ou valor contratual garantido pela arrendatria como mnimo que ser recebido pela arrendadora na venda a terceiros do bem arrendado, na hiptese de no ser exercida a opo de compra. Entre as vantagens, pode-se dizer que o leasing contempla 100% da operao de crdito, enquanto que o financiador exige participao mnima da empresa no investimento. H possibilidade de substituio do bem em funo de obsolescncia. H possibilidade de ganhos fiscais, dependendo das condies da operao. A operao de leasing tem algumas particularidades em relao a uma operao financeira tradicional, que gera o chamado impacto fiscal. Na operao de leasing, a prestao integralmente considerada receita da arrendadora, ao contrrio das outras operaes financeiras, onde apenas o juro considerado como tal e o restante da prestao amortizao do principal. Como o bem contabilizado como imobilizado da empresa de leasing, a depreciao despesa contbil e atravs dela que feita a recuperao do principal, o que faz com que o resultado das operaes de leasing sejam diferentes, dependendo do prazo e da vida til do bem da operao. Se a vida til do bem maior que o prazo da operao, os resultados da empresa de leasing sero maiores que os de outra operao financeira, gerando um recolhimento antecipado de impostos e em conseqncia, uma perda fiscal. Na situao inversa tem um ganho financeiro. Como o valor residual no considerado receita tributvel, uma distribuio adequada do valor residual no incio, no fim ou durante a operao permite minimizar ou anular a perda fiscal. Vale lembrar tambm que, em maio de 1997 o governo promoveu um aumento de 6% para 15% na alquota do imposto sobre operaes financeiras tradicionais. Como o leasing no sofre a incidncia do IOF, tornou-se muito mais atraente do que o crdito convencional. As operaes de leasing esto sujeitas ao 5

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pagamento de uma alquota de 0,25% a 5% sobre servios, ISS, de acordo com a cidade em que est sediada a empresa. Mesmo assim, o leasing a melhor opo de financiamento do mercado, quando comparado com um financiamento comum do mercado. Nos ltimos anos, com o leasing para pessoa fsica e com a estabilizao da moeda, o mercado tem se ampliando muito. 9. Quando vantajoso, para uma empresa, utilizar-se dos repasses externos? Como funcionam as linhas de financiamentos de organismos governamentais? Quais so os custos atuais da Resoluo 63 e da Lei 4.131? (Suponha uma empresa de primeira linha). possvel uma empresa que no atue no comrcio exterior utilizarse de ACCs? Explique. Resposta: Os recursos externos geralmente tm custos menores. No entanto, h o chamado risco cambial que pode tornar a operao muito onerosa se o tomador no tiver proteo de receitas em moeda internacional. Os financiamentos externos mais comuns so os do Banco Interamericano para o Desenvolvimento - BID e da International Finance Corporation - IFC, brao financeiro do Banco Mundial. A IFC, por exemplo, opera com trs formas bsicas de financiamento: o crdito tradicional; o investimento de risco e a o crdito envolvendo a formao de sindicatos de bancos, com a IFC vendendo a bancos estrangeiros parte dos emprstimos concedidos. Para o financiamento de mquinas e equipamentos, existem as agncias financiadoras como japonesa Eximbank e a americana Miga. Para apoio s exportaes de seus paises, financiando os compradores de suas mquinas e equipamentos, temos a Hermes, da Alemanha; a Coface da Frana; a Cese da Espanha, a OND da Blgica, a Sace da Itlia, a EDC do Canad e a ELGD da Inglaterra. A Resoluo 63 estabelece a captao de divisas do exterior, para serem repassadas no mercado interno em moeda nacional. Normalmente direcionada a exportadores, ao custo da variao cambial mais taxas que variam de banco para banco e de cliente para cliente. Em agosto de 2001, por exemplo, estava prxima de variao cambial mais 14%. A lei federal 4131, pela qual um banco localizado no exterior financia diretamente empresa localizada no territrio brasileiro, cujo risco comercial poder ser suportado por outro banco aqui localizado. Estas duas fontes de recursos externos tm sido as principais fontes de financiamento de empresas exportadoras no Brasil nos ltimos anos. O seu custo menor do que a Resoluo 63 dado que no h a remunerao da figura do repassador nacional. As linhas de financiamento mais utilizadas pelos exportadores so os adiantamentos sobre contratos de cmbio - ACCs (quando a mercadoria ainda no est embarcada); e os de adiantamento sobre contratos de cmbio j embarcados - ACEs (o mesmo que ACCs, somente com a diferena fundamental que a mercadoria j estar embarcada). Desta forma se a empresa no atua no comrcio exterior ela est privada deste tipo de financiamento.

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10. D um exemplo de engenharia financeira. Como os fundos de penso podem ser usados como uma fonte de financiamento de longo prazo? O que so fundos de capital de risco? Quais so seus objetivos e como funcionam? Em sua opinio qual a possibilidade deles darem certo no Brasil? Qual o maior fundo de capital de risco do Brasil? Quais os objetivos deste fundo? Resposta: Como exemplo, podemos citar o processo de privatizaes de empresas estatais, atravs de leiles. A captao de recursos junto a Fundos de Penso hoje a fonte mais atrativa de financiamento de longo prazo, seja em termos de capital de terceiros, sob a forma de debntures, seja como capital prprio, atravs da participao acionria. Fundos de capital de risco ou private equity so fundos constitudos em acordo contratual privado entre investidores e gestores, no sendo oferecidos abertamente no mercado e sim atravs de colocao privada. Alm disso, companhias tipicamente receptoras desse tipo de investimento ainda no esto no estgio de acesso ao mercado pblico de capitais, tendo composio acionria normalmente em estrutura fechada. So fundos fechados que compram participaes minoritrias em empresas privadas, no podendo investir em companhias de capital aberto. Por esta razo as empresas interessadas em receber esses investimentos devem abrir o capital ou fazer a chamada abertura tcnica registro na CVM e emisso de aes que so compradas pelos fundos. Os objetivos dos fundos de capital de risco so capitalizar a companhia, definir estratgia de crescimento, valorizar as aes e vender esta participao com lucro elevado. O horizonte desta aplicao varia entre 3 a 8 anos. Seus objetivos, portanto so maximizar o ganho de longo prazo atravs de aquisio de participaes acionrias no disponveis nos mercados organizados (no caso de companhias fechadas ou de novos projetos). Suas expectativas normalmente so de obteno de taxas internas de retorno de 20 a 40% ao ano. Os investimentos so freqentemente feitos em conjunto com outros investidores ou empresas especializadas aportando iniciativa vasta gama de capacitaes e experincias empresariais. Como importante fonte de recursos financeiros penso que tm todas as caractersticas necessrias para terem grande sucesso no Brasil. A BNDESPAR a empresa do BNDES especializada na capitalizao de empreendimentos atravs da subscrio de aes ou debntures conversveis. Dentre seus objetivos estratgicos destaca-se o desenvolvimento do mercado de capitais. o maior fundo de capital de risco do Brasil. 11. Se voc fosse empresrio de sucesso e recebesse uma oferta de aquisio por um fundo de capital de risco qual seria sua reao? Por que? Comente. Quais os exemplos que voc poderia dar de operaes que foram adquiridas por fundos de capital de risco? Cite e comente pelo menos cinco que no foram citadas no captulo. Resposta: 7

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12. Conceitue financiamento de projetos (project finance). O que deve assegurar o sucesso do projeto? Quais projetos so mais adequados para um project finance? O que so acordos operacionais conjuntos? Quais os cuidados que se devem ter ao se efetuar um contrato de financiamento de projeto? Quais as vantagens desta modalidade de financiamento de longo prazo para os vrios parceiros? Explique. Resposta: O project finance ou financiamento de projetos uma operao financeira estruturada que permite dividir o risco entre o empreendedor e o financiador, os quais sero remunerados pelo fluxo de caixa do empreendimento. uma operao extremamente til na implantao e expanso dos negcios, principalmente naqueles que exigem elevados investimentos. Sua grande vantagem a ruptura da abordagem tradicional centrada na empresa que busca financiamento para a implantao de um projeto e a adoo de um conceito mais amplo, o do empreendimento com vrios participantes. Caracteriza-se como uma parceria de negcios em risco e retorno. O acordo operacional conjunto (joint operating agreements) um instrumento de controle adicional, que define as regras e os perfis de todos os envolvidos no projeto, ajudando a minimizar os riscos. A preparao de um contrato de project finance demorada porque deve ser feita sob medida caso a caso. Alm disso, os contratos tm que estar em conformidade com a legislao em vigor, tanto no pas do empreendedor quanto no pas dos financiadores. O project finance muito importante sob o ponto de vista operacional, pois envolve vrios parceiros, diversificando a origem dos recursos alocados ao projeto e proporcionando condies para um retorno mais seguro dos crditos concedidos. Por ser muito cara, a estrutura de um contrato de project finance s se viabiliza para projetos de valor elevado, com o envolvimento de um sindicato de bancos ou organismos multilaterais de crdito. Em toda a operao de project finance existe a figura do sponsor ou project developer (lder do projeto), e do arranjo contratual podem participar os governos, agncias multilaterais de crdito (BID, IFC, etc.), agncias de crdito de exportao (Eximbank, Coface, etc.), bancos de desenvolvimento (BNDES, BNB, etc.), bancos pblicos e privados, fundos de penso, seguradoras, demais instituies financeiras, alm de entidades no financeiras tais como empresas de engenharia e de projetos, consultores financeiros e jurdicos, fornecedores, clientes e operadores. 13. Qual o papel do lder do projeto e do arranjo contratual? Quem pode participar de um contrato de financiamento de projeto? Como funcionam as operaes de financiamento para compra de empresas? D alguns exemplos de project finance mundiais, nacionais e regionais. D exemplos de projetos de sua cidade e de sua empresa que poderiam ser viabilizados atravs de um project finance. Resposta: 8

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 11 ADMINISTRAO DO CAIXA


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio, primeira impresso. Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 11.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCCIOS CAP 11.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 11.ppt

Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo.


1. A empresa Empreendimentos Piraquara S.A. pretende melhorar a eficincia da gesto de seu caixa. Seus valores a receber so cobrados, em mdia, em 45 dias e a Idade Mdia dos Estoques de 60 dias. Os compromissos com seus de fornecedores so pagos em no prazo de trinta dias. A empresa gasta $ 250.000 por ano de 360 dias, a uma taxa constante, para dar suporte ao ciclo operacional. Supondo o ano de 360 dias: Soluo: a. Calcule o ciclo operacional da empresa Ciclo operacional = IME + PMC Ciclo operacional= 60 + 45 = 105 dias b. Calcule o ciclo de caixa Ciclo de Caixa = CO PMP Ciclo de Caixa= 105-30= 75 dias c. Calcule o montante de financiamento, necessrio para sustentar o ciclo de caixa. (250.000/360) x 75 = $ 52.083,33 montante total por ciclo de caixa. d. Quais as alternativas possveis para que empresa possa reduzir o ciclo de caixa?

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d1) Reduzir o Ciclo Operacional, atravs da reduo do IME, do PMC, ou de ambos. d2) Aumentar o PMP d3) Reduzir o Ciclo Operacional e aumentar o PMP simultaneamente. 2. Utilizando-se dos dados do exerccio 1, calcule os resultados nos ciclos de caixa e no giro de caixa se acontecerem as seguintes hipteses independentes: a. Os valores a receber so cobrados, em mdia, em 60 dias. Soluo: Ciclo Operacional = IME + PMC = 60 + 60 = 120 dias Ciclo de caixa = CO PMP = 120 30 = 90 dias Montante de financiamento necessrio para sustentar o Ciclo de Caixa: (250.000/360) x 90 = $ 62.500,00 b. Os compromissos com fornecedores so pagos, em mdia, em 90 dias. Soluo: Ciclo Operacional = IME + PMC = 60 + 45 = 105 dias Ciclo Caixa= CO - PMP=105-90=15 dias Montante de financiamento necessrio para sustentar o Ciclo de Caixa: (250.000/360) x 15 = $ 10.416,67 c. A idade mdia dos estoques passa a 45 dias. Soluo: Ciclo Operacional = IME + PMC = 45 + 45 = 90 dias Ciclo Caixa = CO PMP = 90 30 = 60 dias Montante de financiamento necessrio para sustentar o Ciclo de Caixa: (250.000/360) x 75 = $ 52.083,33 3. A Bocaiva Comrcio e Indstria S.A. ter, nos prximos trs meses, recursos ociosos no valor de $ 100.000,00. O gerente financeiro da empresa est analisando algumas alternativas de aplicao desses recursos. Utilizando seus conhecimentos de matemtica financeira, ajude o gerente na deciso. No considere a incidncia de eventuais impostos. Alternativa a. Pagar uma Duplicata de $ 120.000, com vencimento em 90 dias, com um desconto de 3% ao ms. Como o emitente exige o pagamento integral, o Gerente precisar recorrer ao Banco para emprestar a diferena a um custo de 2,5% ao ms. 2

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Soluo: Quanto dever pagar hoje a empresa Bocaiva Comrcio e Indstria S.A. por estar antecipando o pagamento: Valor do pagamento Valor do Pagamento = 120.000 x ((1-(3 x 0,03)) = $ 109.200,00 Emprstimo Emprstimo = 109.200, - 100.000 = $ 9.200,00 Custo do emprstimo Custo do Emprstimo = 9.200 x (3 x 0,025) = $ 690,00 Ganho final = 120.000, - (109.000, + 690,) = $ 10.110,00 Alternativa b. Aplicar em CDB a uma taxa de 3% ao ms. Soluo: 100.000, x (1,03)3 = $ 9.272,20. Aplicando num CDB pelo perodo at o vencimento da duplicata da duplicata teremos um rendimento de $ 9.272,20 Alternativa c. Aplicar em aes com uma expectativa de rendimento de 5% ao ms. Soluo: 100.000, x (1,05)3 = $ 115.762,50. Aplicando em aes o valor de $100.000 com um rendimento de 5% ao ms durante trs meses teramos um valor futuro de $115.762,50 O maior rendimento ser o ganho com aplicao em aes, mas este um rendimento mais arriscado, sem certeza de rendimentos fixos e com um risco maior, portanto, descartado. O rendimento ganho com o pagamento adiantado da duplicata o mais baixo j que e embora houvesse um desconto de 3% equivalente ao rendimento do CDB, seria necessrio emprestar recursos para completar o montante.

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Portanto, a primeira alternativa mais atraente, pois o ganho financeiro maior, melhora a imagem junto ao fornecedor e consiste numa operao sem risco. 4. Determinada empresa comercial est iniciando a venda de linha de produtos importados. A clientela no Brasil j est definida, porquanto o exportador estrangeiro j vinha trabalhando diretamente com esses clientes. A estratgia agora tornar essa operao mais eficiente, concentrando as negociaes, recebimentos e pagamentos na empresa comercial, recentemente contratada. Para gerar financeiramente esse novo negcio, Cosette, tesoureira da empresa, quer aplicar os modelos de caixa para estabelecer poltica efetiva de administrao do Capital de Giro. Para auxilia-Ia, voc deve utilizar as informaes do quadro abaixo e calcular: a) VEC - Valor Econmico de Converso -pelo modelo de Baumol. b) Ponto de Retorno, limite superior e montante de caixa a ser convertido em Ttulos Negociveis, utilizando o modelo de Miller-Orr. c) Saldo mdio de caixa por ms, sem considerar os modelos tericos.

Caixa ms Caixa perodo Variao diria de caixa Custo converso Custo de oportunidade Custo de oportunidade Soluo: a) VEC Baumol b) PR Miller Orr Limite Superior M Orr Valor a ser convertido em ttulos c) Caixa Mdio

12

1.500.000,00 18.000.000,00 38.000,00 180,00 12% 0,0333333%

ano dia

232.379,00 2.487,40 7.462,21 4.974,81 750.000,00

5. Determinada indstria do setor de alimentos tem vendas anuais totais da ordem de .R$25.000.000,00. Terminou o ltimo ano com R$1.800.000,00 na conta de duplicatas a receber. Caso esta tenha sido a mdia da conta durante o ano, qual o seu perodo mdio de cobrana?

Soluo: 4

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PMC =

DAR 1.800.000 = = 25,92 dias Vendas 25.000.000 360 360

6. Rodrigo Silva terminou recentemente o mestrado em Direito Tributrio. Convidado a associar-se a um importante escritrio de advocacia com atuao internacional, est refletindo sobre os aspectos gerenciais do escritrio porque a capacidade tcnica e a competncia profissional dos outros advogados, scios da banca, inquestionvel. A empresa costuma vencer as causas para as quais contratada com galhardia. A liquidez financeira do escritrio que preocupa o jovem mestre advogado: as causas demandam elevadas sadas de caixa em custas de cartrio e de registros, em viagens da equipe, em salrios do pessoal administrativo do escritrio, dos advogados contratados e dos estagirios, e ainda o pagamento de honorrios. As receitas, apesar de elevadas, se resumem aos percentuais cobrados das causas vencidas, s custas das causas perdidas e aos honorrios dos projetos de consultoria. As despesas ocorrem ao longo de todos os processos, e as receitas apenas no final de cada causa ou projeto de consultoria. A empresa paga suas contas com prazo mdio de 30 dias. As receitas, apesar de flutuarem bastante, so recebidas em mdia 15 dias aps o final das causas ou da entrega de projetos. O tempo mdio de uma causa 180 dias e de um projeto, 90 dias. Pergunta-se: a) possvel calcular Ciclo de Caixa e Ciclo Operacional dessa empresa? Se afirmativo, calcule. b) Quais os requisitos necessrios para que a competncia tcnica do escritrio no sucumba em face de adversidades financeiras de curto prazo? c) Calcule o Ciclo Operacional e o Ciclo de Caixa, caso o faturamento da empresa seja decorrente de 30% de projetos e 70% de causas. d) Qual o Giro de Caixa? Soluo: a) Sim, possvel. Clculo Ciclo Operacional PMP PMC Tempo causa Tempo projeto 30 15 IME IME

180 90

70% 30%

CO = IME + PMC CO = 135 + 15 = 150 dias de Ciclo Operacional 5

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CC = CO PMP CC = 150 30 = 120 dias de Ciclo de Caixa c) IME ponderado = 153 CO = 168 dias CC = 138 dias O ciclo de caixa e o ciclo operacional aumentam, porque a maior receita provm de causas. As causas tm tempo mdio de resoluo maior do que os projetos. b) Reduzir Ciclo Operacional Solicitar parte de adiantamento de honorrios. d) Ponderando o tempo de execuo.] 7. Determinado fabricante de equipamentos de som fatura as vendas para os seus clientes na forma de trinta dias fora o decndio. Ou seja, o que foi vendido nos dez primeiros dias do ms ser pago no dia 10 do ms seguinte, o que foi vendido entre os dias 11 e 20 do ms, ser pago no dia 20, do prximo ms e o que foi vendido entre os dias 21 e 31 ser pago no dia 30 ou 31 do ms seguinte. A tabela a seguir mostra a grande concentrao das vendas nos ltimos dez dias do ms e os percentuais de descontos que cada um dos clientes tem para pagamento em dia das faturas. Os custos bancrios do faturamento hoje so de R$3,00 por fatura e os custos administrativos so de R$2.000,00 por lote de cobrana (trs lotes por ms). Para diminuir os custos de faturamento e cobrana estuda-se a possibilidade de fazer apenas uma cobrana referente a todas as vendas do ms, com prazo de 15 dias fora o ms. Como os clientes vo ter ampliao no prazo de pagamento, os percentuais de desconto sero reduzidos em 1%, independente das caractersticas do cliente. Para verificar a viabilidade da nova forma de cobrana, calcule: a) A reduo de faturamento e custos atuais de cobrana. b) A reduo de faturamento e custos na forma proposta. c) Os ganhos ou perdas no total da despesa, se a soluo proposta for adotada.

Clientes

Dia 1 a 10 Dia 11 a 20

Dia 21 a 31

Faturamento % desc. Faturamento Bruto pgto.em dia Lquido

Administrao Financeira, Segunda Edio TOTAL Caetano SA Costa Ltda. Gilberto e Cia Roberto SA Erasmo Ltda. Betnia Co. Fabio SA Buarque e B. Leo Ltda. Da Vila e Irmos Vanderlia Ltda Soares S/C 732.500,00 75.000,00 56.000,00 10.000,00 68.000,00 83.000,00 98.000,00 88.000,00 140.000,00 48.000,00 15.000,00 15.500,00 36.000,00 680.875,00 67.500,00 51.520,00 9.900,00 64.600,00 79.680,00 92.120,00 82.720,00 123.200,00 45.600,00 14.850,00 15.345,00 33.840,00

25.000 18.000 1.000 18.000 18.000 25.000 35.000 18.000 2.000 5.000 12.000

25.000 12.000 1.000 20.000 22.000 28.000 40.000 8.000 1.000 4.500 12.000

25.000 26.000 8.000 68.000 45.000 58.000 35.000 65.000 22.000 12.000 6.000 12.000

10% 8% 1% 5% 4% 6% 6% 12% 5% 1% 1% 6%

Soluo:
Atual Desp Bancrias Desp Administrativas 3,00 2.000,00 por fatura por lote num lotes num clientes 3 12 Proposto 1 12

Clientes TOTAL Caetano S.A Costa Ltda Gilberto e Cia Roberto S.A Erasmo Ltda Betnia Co. Fbio S.A Buarque & Buarque Cia Leo Ltda Da Vila e irmos. Vanderlia Ltda Soares S/C

dia 1 a 10 25.000 18.000 1.000 18.000 18.000 25.000 65.000 18.000 2.000 5.000 12.000

dia 11 a 20 dia 21 a 31 25.000 12.000 1.000 20.000 22.000 28.000 40.000 8.000 1.000 4.500 12.000 25.000 26.000 8.000 68.000 45.000 58.000 35.000 35.000 22.000 12.000 6.000 12.000

Faturamento % desconto Faturamento Bruto pgto em dia Liquido 732.500,00 680.875,00 75.000,00 10% 67.500,00 56.000,00 8% 51.520,00 10.000,00 68.000,00 83.000,00 98.000,00 88.000,00 140.000,00 48.000,00 15.000,00 15.500,00 36.000,00 1% 5% 4% 6% 6% 12% 5% 1% 1% 6% 9.900,00 64.600,00 79.680,00 92.120,00 82.720,00 123.200,00 45.600,00 14.850,00 15.345,00 33.840,00

Fat liquido 1% desconto 688.200,00 68.250,00 52.080,00 10.000,00 65.280,00 80.510,00 93.100,00 83.600,00 124.600,00 46.080,00 15.000,00 15.500,00 34.200,00

Faturamento bruto Faturamento liquido a) e b)Reduo faturamento a) e b) Cobrana bancria Desp. Administrativas TOTAL DESPESAS

732.500,00 680.875,00 51.625,00 102,00 6.000,00 7 57.727,00

732.500,00 c) Reduo 688.200,00 das despesas 44.300,00 36,00 2.000,00 46.336,00

11.391,00

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 12 ADMINISTRAO DE CRDITO E CONTAS A RECEBER


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio (primeira impresso). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 12.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTOES CAP 12.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCICIOS CAP 12.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 12.ppt

Parte 2. Respostas dos exerccios apresentadas no final do Captulo


Exerccios 1. A Comercial Campo Largo S.A vende seus produtos a crdito, no valor de $ 500.000 e o desempenho de sua cobrana de um perodo mdio de 60 dias. Calcule o saldo mdio de valores a receber. Soluo: Saldo mdio de valores a receber = 500.000/60 = 8.333,33 Saldo mdio de valores a receber de $ 8.333,33 2. Face s dificuldades causadas por uma postura agressiva da concorrncia, a empresa Umbar Industrial Ltda. est estudando reduzir as suas exigncias para a concesso de crdito o que elevaria suas perdas com incobrveis de 2% para 4%, porm, aumentaria o volume de vendas em 20%. Ela vende hoje 5.000 unidades de seu produto ao preo de $ 200,00 e o custo varivel do produto $ 150,00. Pede-se: 1. Quanto ela perde hoje com incobrveis. Soluo:

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: As perdas atuais com incobrveis so de 2%. Vendas atuais: 5.000 x 200,00 = $ 1.000.000,00 Perdas com incobrveis: 0,02 x 1.000.000,00 = $ 20.000,00 2. Quanto passar a perder com o novo plano? Soluo: As perdas futuras com incobrveis sero de 4%. Vendas futuras: (1,20 x 5.000) x 200,00 = $ 1.200.000,00 Perdas com incobrveis: 0,04 x 1.200.000,00 = $ 48.000,00 3. Voc recomenda o novo plano? Explique por que. Soluo:
Margem de Contribuio atual Receitas: 5.000 x 200,00 = Perdas com incobrveis: = Custo varivel: 5.000 x 150,00 = Margem Lquida = Margem de Contribuio futura $ 1.000.000,00 Receitas: 6.000 x 200,00 = $ 1.200.000, $ 20.000,00 Perdas com incobrveis: = $ 48.000, Custo varivel: $ 750.000, 6.000 x 150,00 = $ 900.000, $ 230.000, Margem Lquida = $ 252.000,

A anlise marginal (anlise de custos versus benefcios), indica que haver um ganho de $ 22.000,00 de Margem lquida com o novo plano o que recomenda a sua aceitao. 3. A outra alternativa da Umbar Industrial Ltda. oferecer um bom desconto, de 4% ao ms, para que os clientes sejam atrados e paguem em dia seus compromissos. O desconto seria oferecido para pagamento em 15 dias. O perodo mdio de cobrana atual de 60 dias. O plano prev aumento de 5% na quantidade de produtos vendidos atualmente e que do total das vendas 80% sejam pagos com desconto. Se o custo do capital de 20%, a alternativa vivel?

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1. Quanto ela perde hoje com incobrveis. Soluo: As perdas atuais com incobrveis so de 2%. Vendas atuais: 5.000 x 200,00 = $ 1.000.000,00 Perdas com incobrveis: 0,02 x 1.000.000,00 = $ 20.000,00 2. Receita lquida com o novo plano Soluo: Vendas futuras: (1,05 x 5.000) x 200,00 = $ 1.050.000,00 Recebimento com desconto: (,8 x 1.050.000) = $ 840.000,00 840.000,00 x (1 - 0,05) = $ 798.000,00 Perdas com incobrveis: 0,02 x (1.050.000,00 - 840.000) = $ 4.200,00 Receita lquida (798.000,00 - 4.200,00 + (1.050.000 - 840.000) = $ 1.003.800,00 Custos variveis: (1,05 x 5.000 x 150,00) = $ 787.500,00 Margem de contribuio: (1.003.800,00 -787.500,00) = $ 216.300,00 Ganhos com antecipao do recebimento em 45 dias: Taxa de 20% equivalente para 45 dias = 2,3052% (0,023052 x 798.000) = $ 18.395,50 Soma da Margem lquida com o ganho de capital: (216.300,00 + 18.395,50) = $ 234.695,50 Da mesma forma a anlise marginal indica que haver um ganho de $ 4.695,50 com esta alternativa, o que no recomenda a sua aceitao em relao primeira alternativa. 4. A Semprebela Ltda tradicional loja de artigos femininos em sua cidade. A nova gerente contratada quer controlar melhor o volume de crdito concedido a clientes. A partir da tabela 12.1, do Quadro de Poltica Creditcia e das informaes sobre as clientes, listadas a seguir; estabelea: a) classificao de crdito de cada cliente. b) limite mximo de crdito a ser concedido por cliente.

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QUADRO DE POLTICA DE CRDITO Pontuao Obtida Montante de crdito permitido De 90 a 100 Limite mximo De 75 a 89 75% do limite mximo De 50 a 74 50% do limite mximo De 25 a 49 25% do limite mximo Menos de 25 No concede crdito Atualmente o limite mximo R$ 5.0000,00.
QUADRO PONTUAO DAS INFORMAES CREDITCIAS Informaes creditcias Sem indicao SEPROC Uma indicao j resolvida Indicaes pendentes Indicaes no resolvidas Casa prpria Casa prpria paga Mora com familiares Casa prpria financiada Paga aluguel Tempo de residncia Mais de 10 anos Entre 5 e 9 anos Entre 1 e 4 anos Menos de um ano 100 Tempo de cliente 100 Mais de 24 meses 75 Entre 12 e 23 meses 50 Menos de 12 meses 0 Primeira compra 100 Comprometimento do ganho 100 100 Solteiro 100 75 Casal sem filhos 75 50 Casal com filhos maiores em casa 50 0 Casal com filhos 0 menores em casa 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0

100 Emprego estvel 100 Emprego pblico 75 Empr. inic. privada. com registro 50 Emprego sem registro 0 Desempregado 100 Tempo de emprego 100 Mais de dois anos 75 Entre treze meses e dois anos 50 Entre seis meses e um ano 0 Menos de seis meses

INFORMAES SOBRE AS CLIENTES: RAQUEL: Tem uma indicao SEPROC resolvida, tem casa prpria quitada, onde reside h oito anos. Mora com o marido e 2 filhos adultos. cliente da loja h trs anos. Trabalha h dez meses, com carteira assinada em uma livraria da cidade. DAGMAR: Tem uma indicao SEPROC resolvida, mora a dois anos em apartamento alugado, com trs filhos menores. cliente da loja h um ano e meio. Faz trs meses que est revendendo produtos de beleza por meio de catlogos.

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LIDIA: Tem uma indicao SEPROC resolvida. Mora h doze anos em casa prpria quitada, apenas com seu companheiro. cliente da loja h seis meses. H quase dois anos trabalha como autnoma em uma empresa de informtica. SILVIA: No tem indicao do SEPROC. H dois meses mudou-se com seus filhos, j formados, para um sobrado quitado. servidora pblica federal aposentada. ELISABETH: Tem uma indicao no SEPROC, no resolvida. Est pagando o financiamento de sua casa, para onde se mudou h dezoito meses, com seus trs filhos com idades entre 9 e 14 anos. Esta a primeira compra na loja. Trabalha h oito meses em uma empresa de telecomunicaes. MARISE: Tem uma indicao SEPROC resolvida. Mora h oito anos em casa financiada. Seus filhos j esto casados. Faz sete meses que cliente da loja. Recentemente comeou a vender artesanato em uma feira da cidade. SIRIA: Tem uma indicao SEPROC resolvida. solteira e h quatro nos mora com familiares. H quase dois anos cliente da loja. Est desempregada. LYGIA: Tem vrias indicaes no SEPROC. Reside com o marido e um filho de 23 anos, h seis anos, em um apartamento financiado. cliente da loja h quase dois anos. Est trabalhando em casa com tradues de textos, h quatro meses. LUCY: Tem vrias indicaes no SEPROC. solteira e sempre morou com a famlia. cliente da loja h pouco mais de um ano. Est trabalhando h sete meses em uma cadeia de supermercados. Soluo:

SEMPRE BELLA SA
Pontuao Obtida De 90 a 100 De 75 a 89 De 50 a 74 De 25 a 49 Menos de 25 Montante de crdito permitido Limite mximo 75% do limite mximo 50% do limite mximo 25% do limite mximo No concede crdito

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Raquel Situao do cliente Pesos (0 a 100) (a) 0,10 0,30 0,15 0,30 0,05 0,05 0,05 100,00 Pontos (b) 75 100 75 50 100 75 50 525 Classificao do crdito axb 7,5 30 11,25 15 5 3,75 2,5 75

Dagmar Pontos (b) 75 0 50 0 75 50 0 250 Classificao do crdito axb 7,5 0 7,5 0 3,75 2,5 0 21,25

Lidia Pontos (b) 75 100 100 75 50 50 75 525 Classificao do crdito axb 7,5 30 15 22,5 2,5 2,5 3,75 83,75

Silvia Pontos (b) 100 100 0 50 0 100 100 450 Classificao do crdito axb 10 30 0 15 0 5 5 65

Elizabeth Classificao Pontos do crdito (b) axb 0 50 50 0 0 75 50 225 0 15 7,5 0 0 3,75 2,5 28,75

Informaes creditcias Casa prpria paga Tempo de residncia Comprometimento do ganho Tempo de cliente Emprego estvel Tempo de emprego Somas

Marise Situao do cliente Pesos (0 a 100) (a) 0,10 0,30 0,15 0,30 0,05 0,05 0,05 100,00 Pontos (b) 75 50 75 75 50 50 0 375 Classificao do crdito axb 7,5 15 11,25 22,5 2,5 2,5 0 61,25

Siria Pontos (b) 75 75 50 100 75 0 0 375

Lygia Lucy Classificao Classificao Pontos Pontos do crdito do crdito axb (b) axb (b) 7,5 22,5 7,5 30 3,75 0 0 71,25 0 50 75 50 75 50 0 300 0 15 11,25 15 3,75 2,5 0 47,5 0 75 100 100 75 75 50 475

Classificao do crdito axb 0 22,5 15 30 3,75 3,75 2,5 77,5

Informaes creditcias Casa prpria paga Tempo de residncia Comprometimento do ganho Tempo de cliente Emprego estvel Tempo de emprego Somas

Informaes creditcias Sem indicao SEPROC Uma indicao j resolvida Indicaes pendentes Indicaes no resolvidas Casa prpria Casa prpria paga Mora com familiares Casa prpria financiada Paga aluguel Tempo de residncia Mais de 10 anos Entre 5 e 9 anos Entre 1 e 4 anos Menos de um ano

100 100 75 50 0 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0

Tempo de cliente Mais de 24 meses Entre 12 e 23 meses Menos de 12 meses Primeira compra Emprego estvel Emprego pblico Empr. inic. privada. com registro Emprego sem registro Desempregado Tempo de emprego Mais de dois anos Entre treze meses e dois anos Entre seis meses e um ano Menos de seis meses

100 100 75 50 0 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0

Comprometimento do ganho Solteiro Casal sem filhos Casal com filhos maiores em casa Casal com filhos menores em casa

100 100 75 50 0

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Classificao Informaes creditcias sem indicao SEPROC Uma indicao j resolvida Indicaes pendentes Indicaes no resolvidas Casa prpria Casa prpria paga Mora com familiares Casa prpria financiada Paga aluguel Tempo de residncia mais de 10 anos Entre 5 e 9 anos Entre 1 e 4 anos menos de um ano Comprometimento do ganho Solteiro Casal sem filhos Casal com filhos maiores em casa Casal com filhos menores em casa Tempo de cliente mais de 24 meses entre 12 e 23 meses menos de 12 meses primeira compra Emprego estvel Emprego pblico Emprego iniciativa privada com registro Emprego sem registro Desempregado Tempo de emprego mais de dois anos entre treze meses e dois anos entre seis meses e um ano menos de seis meses 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0 100 100 75 50 0

Raquel Dagmar Lidia Silvia Elizabeth Marise Siria Lygia Lucy

a) Classificao 75,00 21,25 83,75 65,00 28,75 61,25 71,25 47,50 77,50

b) Limite 3.750,00 3.750,00 2.500,00 1.250,00 2.500,00 2.500,00 1.250,00 3.750,00

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5. Considere a empresa e as informaes do exerccio 7 do captulo 11. Calcule agora a viabilidade financeira de aumentar o prazo mdio de cobrana em 15 dias, caso o faturamento aumente 15% em funo da adoo de nova estratgia de distribuio. A margem bruta de 20%. O custo de oportunidade da empresa de 2% ao ms Caso voc no tenha a resoluo do exerccio, a tabela a seguir poder ajuda-lo: Proposto 732.500,00 688.200,00 44.300,00 36,00 2.000,00 46.336,00

Faturamento bruto Faturamento liquido Reduo faturamento Cobrana bancria Despesas. Administrativas TOTAL DESPESAS

Soluo:

1 2 3 4

Faturamento j com desconto CPV Margem Bruta Custo cobr. bancr. e admin.*1

15% 80% 20%

Atual Proposto 688.200,00 791.430,00 550.560,00 633.144,00 137.640,00 158.286,00 2.036,00 2.036,00 135.604,00 12 156.250,00 8 45 1.187.145,00 949.716,00 18.994,32 137.255,68

5 Margem lquida*2 6 Giro de Duplicatas a RECEBER 7 8 9 10 11


*1 *2 *3 *4 *5

PMC - perodo mdio cobrana Duplicatas a receber*3 Invto mdio em Duplic a Receb Custo do invto mdio em DR*4 M L descontado custo financeiro*5

1,5 80% 2,0%

30 688.200,00 550.560,00 11.011,20 124.592,80

Repete, pois mesmo nmero de clientes Considera aumento linear de custos Acresce prazo em 15 dias e 15% montante Custo financeiro = invto em DR * custo de oportunidade Margem liquida - custo financeiro

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 15 PLANEJAMENTO ECONMICO-FINANCEIRO


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio (primeira impresso). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 15.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 15.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCICIOS CAP 15.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 15.ppt

Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo.


1. A empresa Tamandar Produtos Industriais S.A. dispe das seguintes informaes obtidas das demonstraes financeiras projetadas para os anos X3 e X4: - Lucro Lquido aps Imposto de Renda e Contribuio Social = $ 300.000, - Variaes no ativo Valores a receber = + $ 50.000, Estoques = - $ 70.000, Depreciao = $ 38.000, Ativo permanente = + 100.000, - Variaes no passivo Valores a pagar = + $ 15.000, Emprstimos de longo prazo = + 50.000, Outros passivos circulantes = - 30.000, - Patrimnio lquido Dividendos pagos $ 25.000, Prepare a Demonstrao de Resultados Ajustada para verificar se haver variao positiva ou negativa do saldo lquido de caixa no ano X4. Comente os resultados obtidos.

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Soluo:
Pelo Mtodo da Demonstrao de Resultados ajustada, calculamos:
1. LUCRO LQUIDO PROJETADO $ 300.000 MAIS 2. REDUES NO ATIVO - estoques - depreciao MENOS 3. ACRSCIMOS NO ATIVO $ 50.000 $ 100.000

$ 70.000 - valores a receber $ 38.000 - compra de ativo permanente

4. ACRSCIMOS NO PASSIVO - valores a pagar - venda de ttulos de dvida a longo prazo

5. REDUES NO PASSIVO $ 30.000

$ 15.000 - outros circulantes $ 50.000

6. ACRSCIMOS NO PATRIMNIO LQUIDO

7. REDUES NO PATRIMNIO LQUIDO - dividendos pagos $ 25.000

300.000 + (70.000 + 38.000 + 15.000 + 50.000) - (50.000 + 100.000 +30.000 + 35.000) IGUAL VARIAO POSITIVA DO SALDO LQUIDO DE CAIXA DE $ 268.000

2.

Com os dados do Exerccio 1. calcule a variao do Capital Circulante Lquido. Soluo: Variaes do Ativo Circulante: Estoques Valores a Receber Variao Variaes do Circulante: Valores a pagar Outros passivos Variao Passivo Valores ($) (70.000) 50.000 ($ 20.000) Valores ($) 15.000 (30.000) ($ 15.000)

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Como a variao prevista do Passivo Circulante ser negativa, haver aplicao de recursos no passivo circulante, portanto essa aplicao dever ser somada fonte projetada no ativo circulante de ($ 20.000). Portanto, a variao do Capital Circulante Lquido prevista ser de $ 5.000. 3. Utilizando o Mtodo da Diferena do Capital de Giro calcule a projeo do saldo final de caixa do ano X4, com as informaes do exerccio 1. Soluo: Clculo das ENTRADAS DE CAIXA
Variaes de: Lucro Lquido aps Imposto de Renda Depreciao Redues de Ativos Permanentes Redues do Realizvel a Longo Prazo Aumentos de passivos de Longo Prazo Aumentos de Patrimnio Lquido Total 1 Valores ($) 300.000 38.000 0 0 50.000 0 388.000

Clculo da SADAS DE CAIXA


Variaes de: Aumentos do Realizvel a Longo Prazo Aumentos do Ativo Permanente Reduo de Exigvel de Longo Prazo Reduo de Patrimnio Lquido Prejuzos a recuperar Total 2 Valores ($) 0 100.000 0 25.000 0 125.000

Valores ($)
3 - DIFERENA DO PERODO ( 1 - 2 ) 4 - SALDO INICIAL DE CAIXA 5 - VARIAO DO CAPITAL DE GIRO 6 - DISPONIBILIDADE ACUMULADA (3 4 5) + EMPRSTIMOS OU RESGATE DE APLICAES DE 7CURTO PRAZO 8 - - APLICAES CURTO PRAZO (T.N.) 9 - PROJEO DO SALDO FINAL DE CAIXA 263.000 0 5.000 268.000 0 268.000

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4. Desenvolva as informaes financeiras necessrias, considerando o perodo de um ano, para a preparao de: 4.1. Projeo da Demonstrao de Resultados 4.2. Projeo do Oramento de Caixa 4.3. Projeo do Balano Patrimonial Soluo: 4.1. A projeo da Demonstrao de Resultados O Oramento de Vendas deve prever as quantidades mensais de vendas por produto, ou linhas de produtos, e por cada unidade de vendas (lojas ou filiais). A partir das definies do Oramento de Vendas elaborado primeiramente o programa de produo e a partir do programa preparado o Oramento de Produo que, considerando os estoques existentes de produtos acabados, composto dos seguintes oramentos: Oramento de matrias primas e insumos Oramento de mo-de-obra direta Oramento de despesas indiretas de fabricao Oramento dos custos dos produtos vendidos

O Oramento de Despesas Operacionais, composto dos seguintes oramentos: de Despesas Administrativas de Despesas com Vendas de Despesas Financeiras de Despesas Tributrias

4.2. A projeo do fluxo de caixa ou oramento de caixa. O Mtodo Direto utilizado para a preparao do oramento de caixa, a partir do Oramento Operacional ou da projeo da Demonstrao de Resultados do perodo. Para cada ms do perodo definido, so registradas as seguintes previses de valores:
ENTRADAS DE CAIXA + recebimentos de vendas vista + recebimentos de cobrana de valores a receber + recebimentos pela venda de ativos permanentes da empresa + recebimentos por aumentos de capital + recebimentos de receitas financeiras + resgates de aplicaes de curto prazo + outros recebimentos = TOTAL DAS ENTRADAS DE CAIXA (1) + Materiais + Pessoal

Administrao Financeira, Segunda Edio + Encargos Sociais + Servios Gerais + Despesas Comerciais + Dividendos + Tributos + Imposto de Renda + Amortizao de emprstimos + Juros + Investimentos = TOTAL DAS SADAS DE CAIXA (2) = FLUXO LQUIDO DE CAIXA - TOTAL DOS RECEBIMENTOS MENOS TOTAL DOS PAGAMENTOS - ( 1 - 2) QUE PODE SER POSITIVO OU NEGATIVO. + SALDO INICIAL DE CAIXA + EMPRSTIMOS PARA O PERODO - AMORTIZAO E JUROS DOS NOVOS EMPRSTIMOS= SALDO FINAL DE CAIXA

4.3. Os balanos patrimoniais projetados A elaborao do balano patrimonial projetado utiliza todas as informaes que afetam diretamente as suas respectivas contas e que so obtidas atravs das projees do balano do exerccio em curso, da demonstrao de resultados, dos oramentos de capital e do oramento de caixa. So utilizados todas as variaes e resultados projetados de forma a se estabelecer o Balano Patrimonial projetado para o perodo. 5. Em 31 de maio de X1, a projeo do Balano Patrimonial da Quatro Barras Equipamentos S.A. a seguinte:

Caixa Contas a Receber Estoques Ativo Circulante

50.000 530.000 545.000 1.125.000

Ativo Fixo Lquido Ativo total

1.836.000 2.961.000

Contas a pagar Emprstimo bancrio Salrios e IR a pagar Passivo Circulante Financiamento a L. Prazo Capital Social Lucros Retidos Passivo total

360.000 400.000 212.000 972.000 450.000 100.000 1.439.000 2.961.000

A empresa recebeu uma grande encomenda no programada e precisa fazer uma reviso de seu Planejamento Financeiro para os meses de junho, julho e agosto/X1.

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Alem da projeo do Balao Patrimonial de 31/05/X1, as informaes disponveis so as seguintes: As compras de matrias-primas so feitas no ms anterior s vendas, representam 60% das vendas do ms subseqente e so pagas no ms seguinte ao da realizao da compra. O Oramento de Pessoal prev custos de mo-de-obra, inclusive encargos sociais, de $ 150.000 em junho, $ 200.000 em julho e $ 160.000 em agosto. Estes custos so realizados no caixa dos respectivos meses. Os Oramentos de despesas de vendas, administrativas, de impostos e outras despesas de caixa prevem $ 100.000 por ms de junho a agosto e so realizados no caixa dos respectivos meses. As vendas efetivas de abril e as previses de vendas de maio a setembro so as seguintes:

abril maio junho

500.000 600.000 600.000

julho agosto setembro

1.000.000 650.000 750.000

A empresa cobra normalmente 20% de suas vendas no prprio ms da venda, 70% no ms seguinte e 10% dois meses aps a venda. Todas as suas vendas so a prazo e no h proviso nem previso para devedores incobrveis. Com base nessas informaes: a) prepare um Oramento de Caixa para os meses de junho, julho e agosto; Ver arquivo Excel: Exerccio 5 Cap 15 b) determine as necessidades de emprstimo bancrio para manter um saldo mnimo de caixa de $ 50.000; Soluo: Ver arquivo Excel: Exerccio 5 Cap 15 c) prepare uma Demonstrao de Resultados operacionais para os meses de junho a agosto; Soluo: Ver arquivo Excel: Exerccio 5 Cap 15 d) prepare um Balano Patrimonial projetado para 30 de agosto, observando que a empresa tem um estoque de segurana; Soluo: Ver arquivo Excel: Exerccio 5 Cap 15 e) se voc fosse o principal executivo dessa empresa voc aceitaria a situao encontrada ou tentaria aes corretivas. Quais? 6

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Soluo: Preparao de dados:


Vendas Previso
Recebimentos 500.000 600.000 600.000 1.000.000 650.000 750.000 Soma VAR em 31/05 = VAR em 31/08 =

abr 500.000
abr 100.000 mai

mai 600.000
jun

jun 600.000
jul

jul 1.000.000
ago

ago 650.000
set

set 750.000
out nov

350.000 120.000

50.000 420.000 120.000

60.000 420.000 200.000

60.000 700.000 130.000

100.000 455.000 150.000 705.000

65.000 525.000 590.000

75.000 75.000

100.000

470.000 530.000 620.000

590.000

680.000

890.000

Compras abr Previso 360.000

mai 360.000

jun 600.000

jul 390.000

ago 450.000

Pagamento das compras abr mai Previso 360.000

jun 360.000

jul 600.000

ago 390.000

set 450.000

VAP em 31/05 = VAP em 31/08

360.000 450.000

a) prepare um Oramento de Caixa para os meses de junho, julho e agosto;

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Soluo:
Oramento de Caixa Saldo Inicial RECEBIMENTOS Vendas vista Vendas a prazo Total Recebimentos PAGAMENTOS Fornecedores Pessoal Demais despesas Emprstimo Total Pagamentos Resultado do ms Emprstimo Saldo final 30.000 360.000 150.000 100.000 600.000 200.000 100.000 390.000 160.000 100.000 252.000 902.000 (12.000) 12.000 50.000 120.000 470.000 590.000 200.000 480.000 680.000 130.000 760.000 890.000 Jun 50.000 Jul 30.000 Ago 50.000

610.000 (20.000)

900.000 (220.000) 240.000 50.000

b) determine as necessidades de emprstimo bancrio para manter um saldo mnimo de caixa de $ 50.000; Soluo: $ 240.000 para julho e $ 12.000 para agosto. c) prepare uma Demonstrao de Resultados operacionais para os meses de junho a agosto;

Soluo: 8

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Demonstrao de Resultados do Perodo jun 600.000 510.000 100.000 (10.000) jul 1.000.000 800.000 100.000 100.000 ago 650.000 550.000 100.000 12.000 (12.000) Perodo 2.250.000 1.860.000 300.000 12.000 78.000

Receita de vendas Custos Despesas Despesas Financeiras Resultado opercaional

d) prepare um Balano Patrimonial projetado para 30 de agosto, observando que a empresa tem um estoque de segurana; Soluo:
Balano 31/05/X1 Ativo Caixa Contas a Receber Estoques* Ativo Circulante 50.000 530.000 545.000 1.125.000 50.000 620.000 635.000 1.305.000 31/08/X1 Passivo Contas a pagar Emprstimo bancrio Salrios e IR a pagar Passivo Circulante Financiamento de L Prazo Capital Social Lucros Retidos Passivo total 360.000 400.000 212.000 972.000 450.000 100.000 1.439.000 2.961.000 450.000 412.000 212.000 1.074.000 450.000 100.000 1.517.000 3.141.000 31/05/X1 31/08/X1

Ativo fixo Lquido

1.836.000

1.836.000

Ativo total 2.961.000 3.141.000 *Estoque de segurana $ 185.000

e) se voc fosse o principal executivo dessa empresa voc aceitaria a situao encontrada ou tentaria aes corretivas. Quais? Os resultados apresentados indicam certo desequilbrio financeiro, provocando necessidade de emprstimos de curto prazo a partir de julho. necessrio verificar se a situao permanece para os meses seguintes. Em todo o caso so necessrias providncias para re-adequar o fluxo de caixa. Muito embora haja previso de lucro para o perodo os resultados no so equilibrados, so tambm insuficientes para uma taxa de retorno de 15% aa. Ano.

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6. A Ecotur realizou vendas de pacotes tursticos para Cambori e Qunios do Rio Grande do Sul no valor de R$ 40.000,00 em fevereiro e R$ 50.000,00 em maro. Suas previses de vendas de pacotes tursticos para os meses de abril, maio e junho so de R$ 60.000,00; R$70.000,00 e R$90.000,00. O saldo inicial de caixa em abril de R$ 4.000,00 e a empresa pretende manter este saldo como mnimo de caixa. a) Os recebimentos das vendas devem ocorrer 20% vista, 60% no ms seguinte e o restante em 60 dias. b) A empresa recebe outras receitas de R$1.000,00 por ms. c) Os pagamentos previstos so de R$30.000,00 em abril, R$40.000 em maio e R$ 50.000,00 em junho. d) A empresa paga aluguis no valor de R$ 2.000,00 por ms. e) Os ordenados correspondem a 5% das vendas do ms anterior. f) pagamento do Imposto de Renda de R$ 5.000,00 em maio. g) A empresa contraiu emprstimos no montante de R$15.000,00 o qual ser amortizado em trs parcelas. Voc dever fazer o fluxo de caixa para os meses de abril, maio e junho, constando de: a) O quadro de Receitas. b) O quadro de despesas, incluindo a planilha de pagamento de juros e principal do emprstimo. c) O fluxo de caixa, considerando a manuteno do saldo mnimo de caixa de R$4.000,00. Soluo: Preparao de dados:
Recebimentos 40.000 50.000 60.000 70.000 90.000 fev 8.000 mar 24.000 10.000 abr 8.000 30.000 12.000 mai jun jul ago

10.000 36.000 14.000

12.000 42.000 18.000

14.000 54.000

18.000

Soma

8.000

34.000

50.000

60.000

72.000

68.000

18.000

VAR em 30/06 =

86.000

Vendas

fev

mar

abr

mai

jun

10

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Previso

40.000

50.000

60.000

70.000

90.000

Ordenados Previso

abr 2.500

mai 3.000

jun 3.500

Pagamento de fornecedores abr Previso 30.000 mai 40.000 jun 50.000

a) O quadro de Receitas e Despesas


Demonstrao de Resultados do Perodo jun 60.000 1.000 61.000 30.000 jul 70.000 1.000 71.000 40.000 ago 90.000 1.000 91.000 50.000 Perodo 220.000 3.000 223.000 120.000

Receita de vendas Outras Receitas Total das Receitas Custos Despesas Alugueis Ordenados Total despesas

2.000 2.500 4.500

2.000 3.000 5.000

2.000 3.500 5.500

6.000 9.000 15.000

Resultado operacional

26.500

26.000

35.500

88.000

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d) O fluxo de caixa, considerando a manuteno do saldo mnimo de caixa de R$4.000,00.


Fluxo de Caixa Saldo Inicial RECEBIMENTOS Vendas vista Vendas a prazo Outras receitas Total Recebimentos PAGAMENTOS Fornecedores Ordenados Alugueis Emprstimo Imposto de Renda Total Pagamentos Resultado do ms Saldo final 30.000 2.500 2.000 5.000 39.500 11.500 15.500 40.000 3.000 2.000 5.000 5.000 55.000 6.000 21.500 50.000 3.500 2.000 5.000 60.500 12.500 34.000 12.000 38.000 1.000 51.000 14.000 46.000 1.000 61.000 18.000 54.000 1.000 73.000 abr 4.000 mai 15.500 jun 21.500

7. Maria Flaitrevel trabalha em uma agncia de turismo e agora quer montar a sua prpria agncia. Como ela tem um excelente relacionamento com seus clientes, pessoas fsicas e empresas, ela estima vender conforme apresentado abaixo. Maio: inicio das atividades: Previso de vendas: Venda de 10 pacotes de viagem para Europa, em 5 parcelas de EUR 1.500 cada um. a) Pacotes de viagens para a Europa, em Euros, valor mdio EUR 1.500,00. Maio: 10; junho: 13; julho: 10; agosto: 7; setembro: 8. b) Pacotes de viagens nacionais, comisso de 10% sobre o valor bruto de R$ 800,00. Esses pacotes so originalmente ofertados por uma operadora e a receita da agncia apenas o valor da comisso. Maio: zero; junho: 16; julho: 25; agosto: 5; setembro: 10. c) Vendas de passagens areas, comisso de 2% sobre um valor mdio de R$ 320,00. Maio: 100; junho: 150; julho: 180; agosto: 130; setembro: 100 d) Existe uma receita fixa de R$ 600,00 por ms. 12

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Previso de despesas: a) A empresa paga mensalmente: R$ 2.000 de aluguel; R$600 de condomnio; ordenados no valor de R$4.000 e gua e energia no valor de R$250,00. A conta de telefone inicia, em maio, no valor de R$500,00 com previso de aumento de 10% ao ms, sobre o valor do ms anterior; em funo da elevao do movimento esperado na agncia. b) As despesas relativas aos produtos vendidos so: Pacotes para a Europa custam 70% do valor das vendas, pagos no mesmo ms em que so vendidos. Os custos operacionais dos pacotes nacionais custam 80% do valor das comisses, pagos no ms seguinte da venda. As passagens areas tm um custo operacional de 5% do valor da comisso, no mesmo ms em que ocorrem as vendas. c) A empresa pretende adquirir um sistema de informtica no ms de maio, no valor de R$ 10.000,00. d) Para junho e julho esto previstos desembolsos de R$3.000,00 por ms para campanha promocional das frias de inverno. Emprstimos e Financiamentos. a) Caso ocorram faltas de caixa, a empresa poder contratar um financiamento para capital de giro, no montante da falta de caixa, pagando juros de 4% ao ms sobre o saldo devedor. Esse emprstimo s pode ser quitado integralmente, ou seja, quando a empresa tiver disponvel o total dos recursos tomados emprestados. b) As sobras de caixa so aplicadas e remuneradas em 0,5% ao ms. Pede-se: Voc dever fazer o fluxo de caixa para os meses em que as informaes de despesas e receitas estejam completas. Em seguida responda: a) Quais as alteraes de despesas melhorariam o fluxo de caixa? b) A partir de quando a empresa poder quitar o(s) financiamento(s) de capital de giro contratado(s)? c) Quando ser possvel Maria comear fazer suas retiradas de scia proprietria? d) Caso a empresa resolva contratar mais um agente de viagens, cujo trabalho aumente o faturamento total da empresa em 10% e pague salrio fixo de

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R$500,00 mais comisso sobre o total do faturamento da empresa de 1%; como ficar o fluxo de caixa? Soluo: Fluxo de Caixa
ENTRADAS DE RECURSOS

FLAITREVEL
valor Q 10

VENDAS
Cotaao EURO

Pacotes Europa Pacotes Nacionais Pass. Areas Outras receitas TOTAL ENTRADAS

R$ 1.500 R$800 10% 0 R$320 2% 100

maio 2,00 30.000 13 16 640 150 600 31.240

junho 2,10 40.950 10 1.280 25 960 180 600 43.790

julho 2,22 33.300 7 2.000 5 1.152 130 600 37.052

agosto setembro 2,35 2,55 24.675 30.600 8 400 10 800 832 100 640 600 600 26.507 32.640

SADAS DE RECURSOS

DESPESAS CUSTOS FIXOS Aluguel e condom. Ordenados gua e Luz Telefone

maio

junho

julho

agosto

setembro

10%

2.600 4.000 250 500

2.600 4.000 250 550

2.600 4.000 250 605 10 23.310 1.024 58 3.000 34.857

2.600 4.000 250 666

2.600 4.000 250 732

CUSTOS VARIVEIS Pacotes Europa 70% Pacotes Nacionais 80% Pass. Areas 5% Novo Software Campanha Promocional DESEMBOLSOS

21.000 0 32 10.000

28.665 48 3.000

17.273 1.600 42

21.420 666 32

38.382

39.113

26.430

29.700

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FLUXO DE CAIXA

FLAITREVEL
maio 31.240 38.382 (7.142) 500 (7.642) (7.642) 4.677 500 5.177 2.195 4.897 7.093 77 6.822 6.900 2.940 6.629 9.569 junho 43.790 39.113 4.677 julho 37.052 34.857 2.195 agosto 26.507 26.430 77 setembro 32.640 29.700 2.940

TOTAL ENTRADAS DESEMBOLSOS SALDO DO PERODO SALDO MNIMO Nec./sobra caixa Operacional SALDO DO PERODO ANTERIOR Nec./sobra caixa Total FINANCIAMENTO Financiamento valor devido de financto receita financ. despesa financ.

0,5% 4,0%

7.642 7.642 -

7.642 26 306 4.897

7.642 35 306 6.822

7.642 34 306 6.629

7.642 48 306 9.311

SALDO DE CAIXA APS FINANCIAMENTO

500

a) Nos Custos Fixos, o valor de Ordenados o maior encargo, em seguida Aluguel e Condomnio e Telefone. b) A partir de junho seria possvel iniciar a amortizao do emprstimo. c) Se as condies se mantiverem, somente a partir de setembro, aps a liquidao do emprstimo. d)

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d) FLUXO DE CAIXA

FLAITREVEL
34.364 39.226 (4.862) 500 (5.362) (5.362) 8.074 500 8.574 4.993 8.383 13.376 1.937 7.842 9.778 5.345 9.818 15.163 48.169 40.095 8.074 40.757 35.764 4.993 29.158 27.221 1.937 35.904 30.559 5.345

TOTAL ENTRADAS DESEMBOLSOS SALDO DO PERODO SALDO MNIMO Nec./sobra caixa Operacional SALDO DO PERODO ANTERIOR Nec./sobra caixa Total FINANCIAMENTO Financiamento Valor devido de financto receita financ. 0,5% despesa financ. 4,0% AMORTIZAO FCTO SALDO DE CAIXA APS FINANCIAMENTO

5.362 500

5.362 23 214 8.383

5.362 42 214 5.362 7.842

0 39

0 49

9.818

15.212

8. A empresa Queiroa S.A empresa do setor de telecomunicaes. O Balano Patrimonial e a Demonstrao dos Resultados do Exerccio para o ano de 200X, esto apresentados nos Quadros 1 e 2, respectivamente. Atualmente a empresa fabrica dois produtos de alta densidade tecnolgica, X e Y. Em face da reduo do poder aquisitivo dos clientes e vislumbrando nova oportunidade de mercado junto a clientes de nvel mais baixo de renda, pretende lanar o produto Y, mais simples, a partir do prximo ms de janeiro. Todos os produtos demandam o mesmo tipo de servio de instalao e manuteno, cobrado separadamente dos clientes; gerando, portanto receitas de servios. O Quadro 3 mostra os preos dos produtos e dos servios e a quantidade projetada de venda para o prximo semestre. Os servios so cobrados por unidade vendida. Com essas informaes possvel elaborar o Quadro de Receitas. Para elaborar o fluxo de caixa das entradas de recursos, voc precisa saber os prazos mdios concedidos a clientes, os quais tambm constam no Quadro 3. As outras receitas esperadas constam no Quadro 6Receitas e Despesas no operacionais, as quais so efetivadas sempre no mesmo ms em que so contabilizadas. Os custos diretos de fabricao dos trs produtos se referem aquisio de trs tipos de matrias primas e pagamento de mo de obra direta. O Quadro 4 apresenta o consumo de matria prima, por unidade fabricada dos trs diferentes produtos, bem como o nmero de horas-homem gasto na fabricao dos produtos. O clculo do custo da mo de obra de prestao de servio baseia-se em percentual do faturamento de servios. Com essas informaes possvel elaborar o oramento de custos diretos de fabricao. As 16

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informaes referentes a poltica de estoque de produtos e matrias primas tambm esto nesse Quadro. Para elaborar o fluxo de caixa das sadas de recursos voc precisa saber o prazo de pagamento de matrias primas, salrios e impostos, os quais esto descritos no Quadro 4. As despesas operacionais esto listadas no Quadro 5; voc pode contabilizlas diretamente na DRE e para inclu-las no fluxo de caixa de sada de recursos, considere que so pagas dentro do ms. As despesas no operacionais esto relacionadas no Quadro 6 e tambm so pagas dentro do prprio ms de competncia.] As participaes nos lucros esto relacionadas no Quadro 7. A empresa pretende manter saldo mnimo de caixa de R$ 1.500,00 e as eventuais captaes de recursos de curto prazo, no mercado financeiro pagam taxa de juros de 2% ao ms e as aplicaes recebem 0,8% de juros ao ms. Pede-se: 1. Com os dados do problema, elabore a partir do regime de competncia, para o perodo de janeiro a junho do ano 20x1: a. Oramento de receitas operacionais b. Oramento de custos de matria prima, oramento de custos de mo de obra e oramento de despesas operacionais. c. Oramento de receitas e despesas no operacionais. d. Demonstrao do Resultado do Exerccio projetada. e. Balano Patrimonial Projetado. 2. Com os dados do problema e oramentos preparados, elabore, a partir do regime de caixa, para o perodo de janeiro a junho do ano 20x1: : a. Quadro de entradas de caixa. b. Quadro de sadas de caixa. c. Fluxo de caixa projetado. 3. Explique como est a disponibilidade de caixa da empresa no perodo considerado. Resoluo: Consta do arquivo anexo Resoluo do Exerccio 8.xls.
QUADRO 15.7 ATIVO TOTAL ATIVO CIRCULANTE Disponvel Contas a receber Estoques ATIVO IMOBILIZADO Equipamentos PASSIVO + PL PASSIVO CIRCULANTE Balano Patrimonial 31.12. 200x 56.183,3 19.183,3 100,0 15.040,0 4.043,3 37.000,0 37.000,0 56.183,4 21.870,6

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Contas a pagar Salrios a pagar Tributos a pagar EXIGIVEL DE LONGO PRAZO PATRIMONIO LIQUIDO Patrimnio Liquido Lucros do Exerccio Participao em coligadas 7.390,0 9.941,6 4.539,0

34.312,8 30.312,8 4.000,0

Quadro 15.8 (+) (+) (-) (-) (-)

(-) (-)

(-) (-) (-) (-) (-)

(+)

(-)

(+) (+)

(-)

DRE 20x0 dezembro Receita Operacional Bruta 26.700,0 15.000,0 Venda de Produtos ou Mercadorias Prestao de 11.700,0 Servios 2. Dedues 4.689,0 1% 150,0 Devolues de Prod. ou Mercad. Abatimentos concedidos incondicionalmente Imposto 17% 4.539,0 Faturado 3. Receita Operacional Lquida (1 - 2) 22.011,0 4. Custos Operacionais 25.314,7 19.824,7 Custos dos Produtos ou Mercadorias Vendidos 5.490,0 Custos dos Servios Prestados 5. Lucro (ou Prejuzo) Operacional Bruto (3 - 4) (3.303,7) 6. Despesas Operacionais 700,0 Despesas 500,0 Comerciais 200,0 Despesas Administrativas Despesas Financeiras Lquidas Outras Despesas Operacionais Despesas Operacionais Provisionadas 7. Lucro (ou Prejuzo) Operacional Lquido (5 6) (4.003,7) 8. Receitas de Variaes Monetrias C Cambial de Direitos a Receber do Exterior 9. Despesas de Variaes Monetrias C Cambial de financiamentos em Moeda Estrangeira 10. Receitas de Participaes Societrias Aumento de Investimento em Sociedades Coligadas Aumento de Investimento em Sociedades Controladas 11. Despesas de Participaes Societrias Despesa provisionada de Participaes em Coligadas

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Despesa provisionada em Participaes em (-) Controladas 12. Outras Receitas no-operacionais (-) 13. Outras Despesas no-operacionais (-) 14. Despesas Provisionadas no-operacionais 15. Result Lq do Exerc antes do IR e Contrib Social s/LL [(7 + 8 + 10 + 12) (9 + 11 + 13 + 14)] (4.003,7) (-) 16. Proviso Para IR e CSL 25% 17. Resultado Lquido do Exerccio aps IR e (4.003,7) CSL (15 - 16) 18. Participao nos Lucros (-) Participaes de Debenturistas (-) Participaes de Empregados (-) Participaes de Administradores (-) Participaes de Titulares de Partes Beneficirias Contribuies a Fundos ou Instit de Assist ou (-) Previdncia de Empregados 19. Lucro (ou Prejuzo) Lquido do Exerccio (17 - 18) (4.003,7) o 20. Lucro por ao (19 n de Aes) 10000 (0,4) Quadro 15.9 Informaes sobre receitas operacionais Venda de Produtos ou Mercadorias Preo

Dez jan fev mar abr maio Jun QUANTIDA DE 1370 1550 1776 1991 2179 2395 500 400 0 520 450 400 580 490 480 650 550 576 700 600 691 750 600 829 800 600 995

Prod 18,00 X Prod 15,00 Impostos 17% Y Prod 9,00 Tx crescto 20% Z Prestao de Servios preo 9,00 Instalao 4,00 Manuteno

a prazo Condies Venda a vista 30% 70% Prod X 30% 70% Prod Y 10% 90% Prod Z Prestao de 50% 50% Servios

Quadro 15.10 Informaes de custos Poltica de Consum matria prima estoques o sistema just in time 10 dias unid/prod X Y Prod X 19

custo unit

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Prod Y Prod Z

10 dias 15 dias

A B C

2 3 5

2 2 4

2 1 0

1,00 1,20 0,75

Custo mo de obra direta 5,00 custo hora padro custo h p 9,00 acabamento Produto hp/unid hp acab/unid X Y Z 2 1,5 1 0,3 0,5 0

Total Servios custo unit % de custo de mo direta Instala 12,70 o 50% Manuten 12,00 o 40% 5,00

Condies pagamento a vista a prazo 50% 50% Salrios 30 Dias Fornecedores Quadro 1511 Despesas operacionais
jan fev 1.450,0 1.000,0 450,0 mar 2.950,0 1.000,0 450,0 1.500,0 abr 1.450,0 1.000,0 450,0 maio 1.450,0 1.000,0 450,0 jun 1.450,0 1.000,0 450,0 -

Despesas Operacionais Despesas Comerciais Despesas Administrativas Despesas Financeiras Lquidas Outras Despesas Operacionais Despesas Operacionais Provisionadas

1.450,0 1.000,0 450,0 -

Quadro 15.12 Receitas e Despesas No Operacionais.


jjan Receitas de Variaes Monetrias C Cambial de Direitos a Receber do Exterior Despesas de Variaes Monetrias C Cambial de financiamentos em Moeda fev mar abr maio jjun -

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Estrangeira Receitas de Participaes Societrias Aumento de Investimento em Sociedades Coligadas Aumento de Invest. em Sociedades Controladas Despesas de Participaes Societrias Despesa provis. de Participaes em Coligadas Despesa provis. em Participaes em Controladas Outras Receitas no-operacionais Outras Despesas no-operacionais Despesas Provisionadas no-operacionais 4.000,0 4.000,0 600,0 200,0 200,0 200,0 -

Quadro 15.13 Participaes nos lucros. Participaes de 0,0% Debenturistas Participaes de Empregados 0,5% Participaes de 0,5% Administradores Partic.de Titulares de Partes 0,0% Benef Contribuies a Fundos ou Instit de Assist ou Previdncia de Empregados 0,0%

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 16 GESTO TRIBUTRIA APLICADA REA DE FINANAS


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio, primeira impresso. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 16.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 16.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCCIOS CAP 16.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 16.ppt

Parte 3. Respostas dos exerccios apresentados no final do Captulo

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MANUAL DO PROFESSOR

MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 17 DIFICULDADES FINANCEIRAS


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio, primeira impresso. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 17.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 17.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCCIOS CAP 17.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 17.

Parte 3. Respostas dos exerccios apresentados no final do Captulo


1. Por que a captao de recursos financeiros de longo prazo to crtica no Brasil? Quais so os fatores que mais contribuem para as altas taxas de juros cobradas no pas? Como o BNDES uma exceo dentre os bancos nos emprstimos de longo prazo? Resposta: A captao de recursos financeiros de longo prazo no Brasil um aspecto crtico devido s altas taxas de juros praticadas pelos bancos nacionais e estrangeiros. Diversos fatores contribuem para que o pas tenha altas taxas de juros, os altos nveis de inflao; polticas fiscais instveis, taxa de cmbio real instvel, incertezas nos saldos em conta corrente; abertura econmica sem salvaguardas apropriadas, baixo nvel de poupana interna, baixas taxas de crescimento. Alm dos altos percentuais de depsitos compulsrios sobre os depsitos vista e a prazo dos bancos e a taxa de contribuio provisria sobre movimentao financeira. O BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social, exceo, pois conta com recursos provenientes do PIS Programa de Integrao Social, PASEP Programa de Formao do Patrimnio do Servidor

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Pblico, dotaes oramentrias da Unio, recursos captados no exterior, e recursos prprios provenientes do retorno de vrias aplicaes efetuadas. 2. Dentre as instituies financeiras que operam com financiamentos de longo prazo no pas, temos dois segmentos distintos: a) bancos e b) operadores do mercado de capitais. Em sua opinio qual o papel do Sistema Financeiro Nacional no desenvolvimento da vantagem competitiva de nossas empresas no mercado internacional? Como voc entende o papel do Banco do Brasil, do BNDES e da Caixa Econmica Federal como bancos especiais do sistema, pois operam tanto no sistema normativo, como no mercado financeiro, captando e concedendo emprstimos? Resposta: A busca de melhores alternativas na captao de recursos como fator de vantagem competitiva, tem crescido no pas devido, principalmente, a trs fatores: a) a globalizao, que provocou mudana radical nos papis desempenhados por governos e empresas nos campos dos negcios internacionais, com profundas transformaes nos mercados locais; b) as profundas modificaes dos sistemas financeiros internacionais, com a crescente facilidade das transferncias de recursos entre os pases, empresas e investidores e c) o surgimento de novos e sofisticados instrumentos financeiros, a revoluo na rea das telecomunicaes e da informtica e a expanso da internet na obteno de informaes sobre preos de bens e servios. O Banco do Brasil, o BNDES e a Caixa Econmica Federal so bancos especiais do sistema, pois operam tanto no sistema normativo, como no mercado financeiro, captando e concedendo emprstimos. 3. Quais as caractersticas e tipos de financiamento de longo prazo? Como as instituies brasileiras cumprem suas finalidades no Brasil? Coloque-se na posio de um executivo financeiro de uma mdia empresa. Como voc prepararia sua empresa, para, a mdio e longo prazo, ser bem classificada junto ao banqueiro de sua empresa? Resposta: Caractersticas e tipos de financiamentos de longo prazo: - Bancos Comerciais: raramente concedem financiamentos de longo prazo. Fazem, no entanto, concesso de crdito rotativo, que pode atender necessidades permanentes de capital de giro. - Bancos de Desenvolvimento: emprstimos de longo prazo, a custos menores que o de mercado. - Bancos de Investimentos e Bancos Mltiplos: lideram ou participam de lanamentos de debntures e de aes. Fazem repasses do BNDES, de recursos captados no exterior, lease-back, financiamentos com recursos prprios.

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Financeiras: concedem emprstimos para compras de equipamentos e mquinas. No Brasil, operam no financiamento de bens durveis para pessoa fsicas Arrendamento Mercantil: operao de leasing de bens de capital, novos, usados, nacionais ou importados.

Factoring: operao de compras de contas a receber das empresas. No Brasil operam tambm negociando cheques pr-datados. - Fundos de Penso: compra de debntures e aes. - Fundos de Investimento: compra de debntures e aes. Como executivo financeiro da empresa, procuraria desenvolver aes que visassem a maximizao da riqueza dos proprietrios, adotar medidas visando minimizar os riscos financeiros e de negcio, alm de desenvolver um programa de marketing que viesse apresentar uma excelente imagem da empresa. 4. Por que o BNDES considerado o principal instrumento de execuo da poltica de investimento do Governo Federal? Por que o BNDES considerado a maior fonte de financiamento de longo prazo do Brasil e uma das maiores do mundo? Resposta: No Brasil o BNDES o principal instrumento de execuo da poltica de investimento do Governo Federal porque seu objetivo primordial apoiar programas, projetos, obras e servios que se relacionem com o desenvolvimento econmico e social do pas; ele atua tanto na concesso de emprstimos de longo prazo como no mercado de capitais. O BNDES permanece como a principal instituio financeira de fomento do pas, tendo suas atividades orientadas para os seguintes objetivos: Impulsionamento do desenvolvimento econmico, visando estimular o processo de expanso da economia nacional e de crescimento continuado do Produto Interno Bruto -PIB; Fortalecimento do setor empresarial nacional, estimulando a formao da grande empresa nos setores bsicos que exigem operaes em grande escala e apoiando as atividades das pequenas e mdias empresas em todo o pas; Atenuao dos desequilbrios regionais, estimulando a formao de novos plos de produo, de significativa importncia para o desenvolvimento regional da Amaznia, do Nordeste e do Centro-Oeste, assegurando tratamento prioritrio s iniciativas localizadas nessas regies; Promoo do desenvolvimento integral das atividades agrcolas, industriais e de servios, visando ao maior dinamismo econmico, via compatibilizao das iniciativas desses segmentos;

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Crescimento e diversificao das exportaes, considerando como prioritrias as iniciativas capazes de contribuir para a realizao dessa meta;

5. Quais so os principais produtos do BNDES? Voc j teve em sua empresa experincias na elaborao de projetos de financiamento junto ao BNDES? Se sim, comente-as. Se no, por que? Voc concorda com a TJLP como fator de correo? Resposta: BNDES Automtico: atende aos quatro setores de atividade, financiando o investimento de empresas privadas atravs dos agentes financeiros credenciados no BNDES em operaes de at R$ 3 milhes por empresa/ano. Financiamento a empreendimentos (FINEM): financiamento de ate 50% do montante de investimento em projetos de implantao, expanso e modernizao, includa a aquisio de maquinas e equipamentos novos, de fabricao nacional, credenciados pelo BNDES, e capital de giro associado, realizados diretamente com o BNDES ou atravs de instituies financeiras credenciadas. Fundo de Financiamento para Aquisio de Mquinas e Equipamentos (FINAME) Agrcola: financia para o setor agrcola a aquisio de mquinas e implementos agrcolas novos, produzidos no pas e cadastrados no FINAME. Podem obter recursos atravs deste produto, as empresas de qualquer porte classificadas no setor agrcola, inclusive cooperativa e pessoas fsicas.

6. Qual a finalidade da BNDESPAR Participaes? E do FINAME? Comente o papel dos bancos comerciais, bancos de investimentos e bancos mltiplos. Como voc v a funo de cada um deles? Eles cumprem sua funo dentro da economia brasileira? Justifique sua opinio. Resposta: A finalidade do BNDESPAR aportar recursos no exigveis, sob a forma de participao societria transitria e minoritria, a empresas cujos projetos de investimento sejam considerados prioritrios. Ele participa em operao de subscrio de valores mobilirios e pode ser direto, em emisses privadas, ou indireta, atravs de emisses pblicas, ou ainda atravs de garantia firme de subscrio de debntures. A Agncia Especial de Financiamento Industrial - FINAME tem objetivo de promover o desenvolvimento e consolidao do parque nacional, produtos de

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mquinas e equipamentos atravs do financiamento para aquisio desses bens, operando exclusivamente atravs de repasses de recursos. Os bancos comerciais, bancos de investimentos e bancos mltiplos so os agentes financeiros do BNDES. atravs da atuao deles que os financiamentos acontecem. Alm disso, so os garantidores das operaes, reduzindo o risco do BNDES. opinio geral que cumprem muito bem sua funo, assumindo o lugar de uma imensa estrutura organizacional que o BNDES teria se realizasse as operaes diretamente. 7. Comente o Quadro 9.7 Posio dos bancos por depsitos. Fale da participao dos estatais, dos multinacionais e dos nacionais. Voc v alguma tendncia? Qual? Comente. Resposta: 8. Conceitue arrendamento mercantil. Quais os intervenientes desta operao? Quais as modalidades de arrendamento mercantil? O que valor residual garantido? Quais as vantagens e desvantagens de se fazer uma operao de arrendamento mercantil ao invs de uma operao de financiamento normal? Comente os aspectos financeiros e tributrios. Resposta: Arrendamento mercantil ou leasing um contrato pelo qual uma empresa cede a outra, por um determinado perodo, o direito de usar e obter rendimentos com bens de capital de sua propriedade. A legislao considera arrendamento mercantil como o negcio jurdico realizado entre pessoa jurdica na qualidade de arrendadora, e pessoa fsica ou jurdica, na qualidade de arrendatria, e que tenha por objeto o arrendamento de bens adquiridos pela arrendadora, segundo especificaes da arrendatria e para uso prprio desta. Os intervenientes envolvidos na operao de leasing so denominados: a) arrendador que aplica recursos na aquisio de bens escolhidos pelo arrendatrio e que sero objetos do contrato de arrendamento e b) arrendatrio que escolhe o bem junto ao fornecedor, e que ser o usurio dos bens de capital e c) fornecedor que entrega o bem ao arrendatrio. H duas modalidades de leasing: a) leasing financeiro e b) leasing operacional. Valor residual garantido (VRG) o preo contratual estipulado para exerccio da opo de compra, ou valor contratual garantido pela arrendatria como mnimo que ser recebido pela arrendadora na venda a terceiros do bem arrendado, na hiptese de no ser exercida a opo de compra. Entre as vantagens, pode-se dizer que o leasing contempla 100% da operao de crdito, enquanto que o financiador exige participao mnima da empresa no investimento. H possibilidade de substituio do bem em funo de obsolescncia. H possibilidade de ganhos fiscais, dependendo das condies da operao.

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A operao de leasing tem algumas particularidades em relao a uma operao financeira tradicional, que gera o chamado impacto fiscal. Na operao de leasing, a prestao integralmente considerada receita da arrendadora, ao contrrio das outras operaes financeiras, onde apenas o juro considerado como tal e o restante da prestao amortizao do principal. Como o bem contabilizado como imobilizado da empresa de leasing, a depreciao despesa contbil e atravs dela que feita a recuperao do principal, o que faz com que o resultado das operaes de leasing sejam diferentes, dependendo do prazo e da vida til do bem da operao. Se a vida til do bem maior que o prazo da operao, os resultados da empresa de leasing sero maiores que os de outra operao financeira, gerando um recolhimento antecipado de impostos e em conseqncia, uma perda fiscal. Na situao inversa tem um ganho financeiro. Como o valor residual no considerado receita tributvel, uma distribuio adequada do valor residual no incio, no fim ou durante a operao permite minimizar ou anular a perda fiscal. Vale lembrar tambm que, em maio de 1997 o governo promoveu um aumento de 6% para 15% na alquota do imposto sobre operaes financeiras tradicionais. Como o leasing no sofre a incidncia do IOF, tornou-se muito mais atraente do que o crdito convencional. As operaes de leasing esto sujeitas ao pagamento de uma alquota de 0,25% a 5% sobre servios, ISS, de acordo com a cidade em que est sediada a empresa. Mesmo assim, o leasing a melhor opo de financiamento do mercado, quando comparado com um financiamento comum do mercado. Nos ltimos anos, com o leasing para pessoa fsica e com a estabilizao da moeda, o mercado tem se ampliando muito. 9. Quando vantajoso, para uma empresa, utilizar-se dos repasses externos? Como funcionam as linhas de financiamentos de organismos governamentais? Quais so os custos atuais da Resoluo 63 e da Lei 4.131? (Suponha uma empresa de primeira linha). possvel uma empresa que no atue no comrcio exterior utilizar-se de ACCs? Explique. Resposta: Os recursos externos geralmente tm custos menores. No entanto, h o chamado risco cambial que pode tornar a operao muito onerosa se o tomador no tiver proteo de receitas em moeda internacional. Os financiamentos externos mais comuns so os do Banco Interamericano para o Desenvolvimento - BID e da International Finance Corporation - IFC, brao financeiro do Banco Mundial. A IFC, por exemplo, opera com trs formas bsicas de financiamento: o crdito tradicional; o investimento de risco e a o crdito envolvendo a formao de sindicatos de bancos, com a IFC vendendo a bancos estrangeiros parte dos emprstimos concedidos. Para o financiamento de mquinas e equipamentos, existem as agncias financiadoras como japonesa Eximbank e a americana Miga. Para apoio s exportaes de seus paises, financiando os compradores de suas mquinas e equipamentos, temos a Hermes,

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da Alemanha; a Coface da Frana; a Cese da Espanha, a OND da Blgica, a Sace da Itlia, a EDC do Canad e a ELGD da Inglaterra. A Resoluo 63 estabelece a captao de divisas do exterior, para serem repassadas no mercado interno em moeda nacional. Normalmente direcionada a exportadores, ao custo da variao cambial mais taxas que variam de banco para banco e de cliente para cliente. Em agosto de 2001, por exemplo, estava prxima de variao cambial mais 14%. A lei federal 4131, pela qual um banco localizado no exterior financia diretamente empresa localizada no territrio brasileiro, cujo risco comercial poder ser suportado por outro banco aqui localizado. Estas duas fontes de recursos externos tm sido as principais fontes de financiamento de empresas exportadoras no Brasil nos ltimos anos. O seu custo menor do que a Resoluo 63 dado que no h a remunerao da figura do repassador nacional. As linhas de financiamento mais utilizadas pelos exportadores so os adiantamentos sobre contratos de cmbio - ACCs (quando a mercadoria ainda no est embarcada); e os de adiantamento sobre contratos de cmbio j embarcados - ACEs (o mesmo que ACCs, somente com a diferena fundamental que a mercadoria j estar embarcada). Desta forma se a empresa no atua no comrcio exterior ela est privada deste tipo de financiamento. 10. D um exemplo de engenharia financeira. Como os fundos de penso podem ser usados como uma fonte de financiamento de longo prazo? O que so fundos de capital de risco? Quais so seus objetivos e como funcionam? Em sua opinio qual a possibilidade deles darem certo no Brasil? Qual o maior fundo de capital de risco do Brasil? Quais os objetivos deste fundo? Resposta: Como exemplo, podemos citar o processo de privatizaes de empresas estatais, atravs de leiles. A captao de recursos junto a Fundos de Penso hoje a fonte mais atrativa de financiamento de longo prazo, seja em termos de capital de terceiros, sob a forma de debntures, seja como capital prprio, atravs da participao acionria. Fundos de capital de risco ou private equity so fundos constitudos em acordo contratual privado entre investidores e gestores, no sendo oferecidos abertamente no mercado e sim atravs de colocao privada. Alm disso, companhias tipicamente receptoras desse tipo de investimento ainda no esto no estgio de acesso ao mercado pblico de capitais, tendo composio acionria normalmente em estrutura fechada. So fundos fechados que compram participaes minoritrias em empresas privadas, no podendo investir em companhias de capital aberto. Por esta razo as empresas interessadas em receber esses investimentos devem abrir o capital ou fazer a chamada abertura tcnica registro na CVM e emisso de aes que so compradas pelos fundos. Os objetivos dos fundos de capital de risco so capitalizar a companhia, definir estratgia de crescimento, valorizar as aes e vender esta participao com lucro elevado. O horizonte desta aplicao varia entre 3 a 8 anos. Seus objetivos, 7

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portanto so maximizar o ganho de longo prazo atravs de aquisio de participaes acionrias no disponveis nos mercados organizados (no caso de companhias fechadas ou de novos projetos). Suas expectativas normalmente so de obteno de taxas internas de retorno de 20 a 40% ao ano. Os investimentos so freqentemente feitos em conjunto com outros investidores ou empresas especializadas aportando iniciativa vasta gama de capacitaes e experincias empresariais. Como importante fonte de recursos financeiros penso que tm todas as caractersticas necessrias para terem grande sucesso no Brasil. A BNDESPAR a empresa do BNDES especializada na capitalizao de empreendimentos atravs da subscrio de aes ou debntures conversveis. Dentre seus objetivos estratgicos destaca-se o desenvolvimento do mercado de capitais. o maior fundo de capital de risco do Brasil. 11. Se voc fosse empresrio de sucesso e recebesse uma oferta de aquisio por um fundo de capital de risco qual seria sua reao? Por que? Comente. Quais os exemplos que voc poderia dar de operaes que foram adquiridas por fundos de capital de risco? Cite e comente pelo menos cinco que no foram citadas no captulo. Resposta:

12. Conceitue financiamento de projetos (project finance). O que deve assegurar o sucesso do projeto? Quais projetos so mais adequados para um project finance? O que so acordos operacionais conjuntos? Quais os cuidados que se devem ter ao se efetuar um contrato de financiamento de projeto? Quais as vantagens desta modalidade de financiamento de longo prazo para os vrios parceiros? Explique. Resposta: O project finance ou financiamento de projetos uma operao financeira estruturada que permite dividir o risco entre o empreendedor e o financiador, os quais sero remunerados pelo fluxo de caixa do empreendimento. uma operao extremamente til na implantao e expanso dos negcios, principalmente naqueles que exigem elevados investimentos. Sua grande vantagem a ruptura da abordagem tradicional centrada na empresa que busca financiamento para a implantao de um projeto e a adoo de um conceito mais amplo, o do empreendimento com vrios participantes. Caracteriza-se como uma parceria de negcios em risco e retorno. O acordo operacional conjunto (joint operating agreements) um instrumento de controle adicional, que define as regras e os perfis de todos os envolvidos no projeto, ajudando a minimizar os riscos. A preparao de um contrato de project finance demorada porque deve ser feita sob medida caso a caso. Alm disso, os contratos tm que estar em conformidade com a legislao em vigor, tanto no pas do empreendedor quanto no pas dos financiadores. 8

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O project finance muito importante sob o ponto de vista operacional, pois envolve vrios parceiros, diversificando a origem dos recursos alocados ao projeto e proporcionando condies para um retorno mais seguro dos crditos concedidos. Por ser muito cara, a estrutura de um contrato de project finance s se viabiliza para projetos de valor elevado, com o envolvimento de um sindicato de bancos ou organismos multilaterais de crdito. Em toda a operao de project finance existe a figura do sponsor ou project developer (lder do projeto), e do arranjo contratual podem participar os governos, agncias multilaterais de crdito (BID, IFC, etc.), agncias de crdito de exportao (Eximbank, Coface, etc.), bancos de desenvolvimento (BNDES, BNB, etc.), bancos pblicos e privados, fundos de penso, seguradoras, demais instituies financeiras, alm de entidades no financeiras tais como empresas de engenharia e de projetos, consultores financeiros e jurdicos, fornecedores, clientes e operadores. 13. Qual o papel do lder do projeto e do arranjo contratual? Quem pode participar de um contrato de financiamento de projeto? Como funcionam as operaes de financiamento para compra de empresas? D alguns exemplos de project finance mundiais, nacionais e regionais. D exemplos de projetos de sua cidade e de sua empresa que poderiam ser viabilizados atravs de um project finance. Resposta:

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MANUAL DO PROFESSOR CAPTULO 19 FUSES E AQUISIES


O Manual do professor deste Captulo formado de quatro partes; Parte 1. Correes de eventuais erros da edio, primeira impresso. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CORREES CAP 19.pdf Parte 2. Respostas das questes apresentadas no final do Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR QUESTES CAP 19.pdf Parte 3. Resoluo dos exerccios de final de Captulo. Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR EXERCCIOS CAP 19.pdf Parte 4. Arquivo em separado de slides de apresentao do Captulo (em power point). Arquivo: MANUAL DO PROFESSOR CAP 19.ppt

Parte 3. Respostas dos exerccios apresentados no final do Captulo


1. Por que a captao de recursos financeiros de longo prazo to crtica no Brasil? Quais so os fatores que mais contribuem para as altas taxas de juros cobradas no pas? Como o BNDES uma exceo dentre os bancos nos emprstimos de longo prazo? Resposta: A captao de recursos financeiros de longo prazo no Brasil um aspecto crtico devido s altas taxas de juros praticadas pelos bancos nacionais e estrangeiros. Diversos fatores contribuem para que o pas tenha altas taxas de juros, os altos nveis de inflao; polticas fiscais instveis, taxa de cmbio real instvel, incertezas nos saldos em conta corrente; abertura econmica sem salvaguardas apropriadas, baixo nvel de poupana interna, baixas taxas de crescimento. Alm dos altos percentuais de depsitos compulsrios sobre os depsitos vista e a prazo dos bancos e a taxa de contribuio provisria sobre movimentao financeira. O BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social, exceo, pois conta com recursos provenientes do PIS Programa de Integrao Social, PASEP Programa de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico, dotaes oramentrias da Unio, recursos captados no exterior, e recursos prprios provenientes do retorno de vrias aplicaes efetuadas. 2. Dentre as instituies financeiras que operam com financiamentos de longo prazo no pas, temos dois segmentos distintos: a) bancos e b) operadores do

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mercado de capitais. Em sua opinio qual o papel do Sistema Financeiro Nacional no desenvolvimento da vantagem competitiva de nossas empresas no mercado internacional? Como voc entende o papel do Banco do Brasil, do BNDES e da Caixa Econmica Federal como bancos especiais do sistema, pois operam tanto no sistema normativo, como no mercado financeiro, captando e concedendo emprstimos? Resposta: A busca de melhores alternativas na captao de recursos como fator de vantagem competitiva, tem crescido no pas devido, principalmente, a trs fatores: a) a globalizao, que provocou mudana radical nos papis desempenhados por governos e empresas nos campos dos negcios internacionais, com profundas transformaes nos mercados locais; b) as profundas modificaes dos sistemas financeiros internacionais, com a crescente facilidade das transferncias de recursos entre os pases, empresas e investidores e c) o surgimento de novos e sofisticados instrumentos financeiros, a revoluo na rea das telecomunicaes e da informtica e a expanso da internet na obteno de informaes sobre preos de bens e servios. O Banco do Brasil, o BNDES e a Caixa Econmica Federal so bancos especiais do sistema, pois operam tanto no sistema normativo, como no mercado financeiro, captando e concedendo emprstimos. 3. Quais as caractersticas e tipos de financiamento de longo prazo? Como as instituies brasileiras cumprem suas finalidades no Brasil? Coloque-se na posio de um executivo financeiro de uma mdia empresa. Como voc prepararia sua empresa, para, a mdio e longo prazo, ser bem classificada junto ao banqueiro de sua empresa? Resposta: Caractersticas e tipos de financiamentos de longo prazo: - Bancos Comerciais: raramente concedem financiamentos de longo prazo. Fazem, no entanto, concesso de crdito rotativo, que pode atender necessidades permanentes de capital de giro. - Bancos de Desenvolvimento: emprstimos de longo prazo, a custos menores que o de mercado. - Bancos de Investimentos e Bancos Mltiplos: lideram ou participam de lanamentos de debntures e de aes. Fazem repasses do BNDES, de recursos captados no exterior, lease-back, financiamentos com recursos prprios. - Financeiras: concedem emprstimos para compras de equipamentos e mquinas. No Brasil, operam no financiamento de bens durveis para pessoa fsicas - Arrendamento Mercantil: operao de leasing de bens de capital, novos, usados, nacionais ou importados.

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Factoring: operao de compras de contas a receber das empresas. No Brasil operam tambm negociando cheques pr-datados. - Fundos de Penso: compra de debntures e aes. - Fundos de Investimento: compra de debntures e aes. Como executivo financeiro da empresa, procuraria desenvolver aes que visassem a maximizao da riqueza dos proprietrios, adotar medidas visando minimizar os riscos financeiros e de negcio, alm de desenvolver um programa de marketing que viesse apresentar uma excelente imagem da empresa. 4. Por que o BNDES considerado o principal instrumento de execuo da poltica de investimento do Governo Federal? Por que o BNDES considerado a maior fonte de financiamento de longo prazo do Brasil e uma das maiores do mundo? Resposta: No Brasil o BNDES o principal instrumento de execuo da poltica de investimento do Governo Federal porque seu objetivo primordial apoiar programas, projetos, obras e servios que se relacionem com o desenvolvimento econmico e social do pas; ele atua tanto na concesso de emprstimos de longo prazo como no mercado de capitais. O BNDES permanece como a principal instituio financeira de fomento do pas, tendo suas atividades orientadas para os seguintes objetivos: Impulsionamento do desenvolvimento econmico, visando estimular o processo de expanso da economia nacional e de crescimento continuado do Produto Interno Bruto -PIB; Fortalecimento do setor empresarial nacional, estimulando a formao da grande empresa nos setores bsicos que exigem operaes em grande escala e apoiando as atividades das pequenas e mdias empresas em todo o pas; Atenuao dos desequilbrios regionais, estimulando a formao de novos plos de produo, de significativa importncia para o desenvolvimento regional da Amaznia, do Nordeste e do Centro-Oeste, assegurando tratamento prioritrio s iniciativas localizadas nessas regies; Promoo do desenvolvimento integral das atividades agrcolas, industriais e de servios, visando ao maior dinamismo econmico, via compatibilizao das iniciativas desses segmentos; Crescimento e diversificao das exportaes, considerando como prioritrias as iniciativas capazes de contribuir para a realizao dessa meta;

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5. Quais so os principais produtos do BNDES? Voc j teve em sua empresa experincias na elaborao de projetos de financiamento junto ao BNDES? Se sim, comente-as. Se no, por que? Voc concorda com a TJLP como fator de correo? Resposta: BNDES Automtico: atende aos quatro setores de atividade, financiando o investimento de empresas privadas atravs dos agentes financeiros credenciados no BNDES em operaes de at R$ 3 milhes por empresa/ano. Financiamento a empreendimentos (FINEM): financiamento de ate 50% do montante de investimento em projetos de implantao, expanso e modernizao, includa a aquisio de maquinas e equipamentos novos, de fabricao nacional, credenciados pelo BNDES, e capital de giro associado, realizados diretamente com o BNDES ou atravs de instituies financeiras credenciadas. Fundo de Financiamento para Aquisio de Mquinas e Equipamentos (FINAME) Agrcola: financia para o setor agrcola a aquisio de mquinas e implementos agrcolas novos, produzidos no pas e cadastrados no FINAME. Podem obter recursos atravs deste produto, as empresas de qualquer porte classificadas no setor agrcola, inclusive cooperativa e pessoas fsicas.

6. Qual a finalidade da BNDESPAR Participaes? E do FINAME? Comente o papel dos bancos comerciais, bancos de investimentos e bancos mltiplos. Como voc v a funo de cada um deles? Eles cumprem sua funo dentro da economia brasileira? Justifique sua opinio. Resposta: A finalidade do BNDESPAR aportar recursos no exigveis, sob a forma de participao societria transitria e minoritria, a empresas cujos projetos de investimento sejam considerados prioritrios. Ele participa em operao de subscrio de valores mobilirios e pode ser direto, em emisses privadas, ou indireta, atravs de emisses pblicas, ou ainda atravs de garantia firme de subscrio de debntures. A Agncia Especial de Financiamento Industrial - FINAME tem objetivo de promover o desenvolvimento e consolidao do parque nacional, produtos de mquinas e equipamentos atravs do financiamento para aquisio desses bens, operando exclusivamente atravs de repasses de recursos. Os bancos comerciais, bancos de investimentos e bancos mltiplos so os agentes financeiros do BNDES. atravs da atuao deles que os financiamentos acontecem. Alm disso, so os garantidores das operaes, reduzindo o risco do BNDES. opinio geral que cumprem muito bem sua funo, assumindo o lugar

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de uma imensa estrutura organizacional que o BNDES teria se realizasse as operaes diretamente. 7. Comente o Quadro 9.7 Posio dos bancos por depsitos. Fale da participao dos estatais, dos multinacionais e dos nacionais. Voc v alguma tendncia? Qual? Comente. Resposta: 8. Conceitue arrendamento mercantil. Quais os intervenientes desta operao? Quais as modalidades de arrendamento mercantil? O que valor residual garantido? Quais as vantagens e desvantagens de se fazer uma operao de arrendamento mercantil ao invs de uma operao de financiamento normal? Comente os aspectos financeiros e tributrios. Resposta: Arrendamento mercantil ou leasing um contrato pelo qual uma empresa cede a outra, por um determinado perodo, o direito de usar e obter rendimentos com bens de capital de sua propriedade. A legislao considera arrendamento mercantil como o negcio jurdico realizado entre pessoa jurdica na qualidade de arrendadora, e pessoa fsica ou jurdica, na qualidade de arrendatria, e que tenha por objeto o arrendamento de bens adquiridos pela arrendadora, segundo especificaes da arrendatria e para uso prprio desta. Os intervenientes envolvidos na operao de leasing so denominados: a) arrendador que aplica recursos na aquisio de bens escolhidos pelo arrendatrio e que sero objetos do contrato de arrendamento e b) arrendatrio que escolhe o bem junto ao fornecedor, e que ser o usurio dos bens de capital e c) fornecedor que entrega o bem ao arrendatrio. H duas modalidades de leasing: a) leasing financeiro e b) leasing operacional. Valor residual garantido (VRG) o preo contratual estipulado para exerccio da opo de compra, ou valor contratual garantido pela arrendatria como mnimo que ser recebido pela arrendadora na venda a terceiros do bem arrendado, na hiptese de no ser exercida a opo de compra. Entre as vantagens, pode-se dizer que o leasing contempla 100% da operao de crdito, enquanto que o financiador exige participao mnima da empresa no investimento. H possibilidade de substituio do bem em funo de obsolescncia. H possibilidade de ganhos fiscais, dependendo das condies da operao. A operao de leasing tem algumas particularidades em relao a uma operao financeira tradicional, que gera o chamado impacto fiscal. Na operao de leasing, a prestao integralmente considerada receita da arrendadora, ao contrrio das outras operaes financeiras, onde apenas o juro considerado como tal e o restante da prestao amortizao do principal. Como o bem contabilizado como imobilizado da empresa de leasing, a depreciao despesa contbil e atravs dela que feita a recuperao do 5

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principal, o que faz com que o resultado das operaes de leasing sejam diferentes, dependendo do prazo e da vida til do bem da operao. Se a vida til do bem maior que o prazo da operao, os resultados da empresa de leasing sero maiores que os de outra operao financeira, gerando um recolhimento antecipado de impostos e em conseqncia, uma perda fiscal. Na situao inversa tem um ganho financeiro. Como o valor residual no considerado receita tributvel, uma distribuio adequada do valor residual no incio, no fim ou durante a operao permite minimizar ou anular a perda fiscal. Vale lembrar tambm que, em maio de 1997 o governo promoveu um aumento de 6% para 15% na alquota do imposto sobre operaes financeiras tradicionais. Como o leasing no sofre a incidncia do IOF, tornou-se muito mais atraente do que o crdito convencional. As operaes de leasing esto sujeitas ao pagamento de uma alquota de 0,25% a 5% sobre servios, ISS, de acordo com a cidade em que est sediada a empresa. Mesmo assim, o leasing a melhor opo de financiamento do mercado, quando comparado com um financiamento comum do mercado. Nos ltimos anos, com o leasing para pessoa fsica e com a estabilizao da moeda, o mercado tem se ampliando muito. 9. Quando vantajoso, para uma empresa, utilizar-se dos repasses externos? Como funcionam as linhas de financiamentos de organismos governamentais? Quais so os custos atuais da Resoluo 63 e da Lei 4.131? (Suponha uma empresa de primeira linha). possvel uma empresa que no atue no comrcio exterior utilizar-se de ACCs? Explique. Resposta: Os recursos externos geralmente tm custos menores. No entanto, h o chamado risco cambial que pode tornar a operao muito onerosa se o tomador no tiver proteo de receitas em moeda internacional. Os financiamentos externos mais comuns so os do Banco Interamericano para o Desenvolvimento - BID e da International Finance Corporation - IFC, brao financeiro do Banco Mundial. A IFC, por exemplo, opera com trs formas bsicas de financiamento: o crdito tradicional; o investimento de risco e a o crdito envolvendo a formao de sindicatos de bancos, com a IFC vendendo a bancos estrangeiros parte dos emprstimos concedidos. Para o financiamento de mquinas e equipamentos, existem as agncias financiadoras como japonesa Eximbank e a americana Miga. Para apoio s exportaes de seus paises, financiando os compradores de suas mquinas e equipamentos, temos a Hermes, da Alemanha; a Coface da Frana; a Cese da Espanha, a OND da Blgica, a Sace da Itlia, a EDC do Canad e a ELGD da Inglaterra. A Resoluo 63 estabelece a captao de divisas do exterior, para serem repassadas no mercado interno em moeda nacional. Normalmente direcionada a exportadores, ao custo da variao cambial mais taxas que variam de banco para banco e de cliente para cliente. Em agosto de 2001, por exemplo, estava prxima de variao cambial mais 14%.

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A lei federal 4131, pela qual um banco localizado no exterior financia diretamente empresa localizada no territrio brasileiro, cujo risco comercial poder ser suportado por outro banco aqui localizado. Estas duas fontes de recursos externos tm sido as principais fontes de financiamento de empresas exportadoras no Brasil nos ltimos anos. O seu custo menor do que a Resoluo 63 dado que no h a remunerao da figura do repassador nacional. As linhas de financiamento mais utilizadas pelos exportadores so os adiantamentos sobre contratos de cmbio - ACCs (quando a mercadoria ainda no est embarcada); e os de adiantamento sobre contratos de cmbio j embarcados - ACEs (o mesmo que ACCs, somente com a diferena fundamental que a mercadoria j estar embarcada). Desta forma se a empresa no atua no comrcio exterior ela est privada deste tipo de financiamento. 10. D um exemplo de engenharia financeira. Como os fundos de penso podem ser usados como uma fonte de financiamento de longo prazo? O que so fundos de capital de risco? Quais so seus objetivos e como funcionam? Em sua opinio qual a possibilidade deles darem certo no Brasil? Qual o maior fundo de capital de risco do Brasil? Quais os objetivos deste fundo? Resposta: Como exemplo, podemos citar o processo de privatizaes de empresas estatais, atravs de leiles. A captao de recursos junto a Fundos de Penso hoje a fonte mais atrativa de financiamento de longo prazo, seja em termos de capital de terceiros, sob a forma de debntures, seja como capital prprio, atravs da participao acionria. Fundos de capital de risco ou private equity so fundos constitudos em acordo contratual privado entre investidores e gestores, no sendo oferecidos abertamente no mercado e sim atravs de colocao privada. Alm disso, companhias tipicamente receptoras desse tipo de investimento ainda no esto no estgio de acesso ao mercado pblico de capitais, tendo composio acionria normalmente em estrutura fechada. So fundos fechados que compram participaes minoritrias em empresas privadas, no podendo investir em companhias de capital aberto. Por esta razo as empresas interessadas em receber esses investimentos devem abrir o capital ou fazer a chamada abertura tcnica registro na CVM e emisso de aes que so compradas pelos fundos. Os objetivos dos fundos de capital de risco so capitalizar a companhia, definir estratgia de crescimento, valorizar as aes e vender esta participao com lucro elevado. O horizonte desta aplicao varia entre 3 a 8 anos. Seus objetivos, portanto so maximizar o ganho de longo prazo atravs de aquisio de participaes acionrias no disponveis nos mercados organizados (no caso de companhias fechadas ou de novos projetos). Suas expectativas normalmente so de obteno de taxas internas de retorno de 20 a 40% ao ano. Os investimentos so freqentemente feitos em conjunto com outros investidores ou empresas especializadas aportando iniciativa vasta gama de capacitaes e experincias empresariais. 7

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Como importante fonte de recursos financeiros penso que tm todas as caractersticas necessrias para terem grande sucesso no Brasil. A BNDESPAR a empresa do BNDES especializada na capitalizao de empreendimentos atravs da subscrio de aes ou debntures conversveis. Dentre seus objetivos estratgicos destaca-se o desenvolvimento do mercado de capitais. o maior fundo de capital de risco do Brasil. 11. Se voc fosse empresrio de sucesso e recebesse uma oferta de aquisio por um fundo de capital de risco qual seria sua reao? Por que? Comente. Quais os exemplos que voc poderia dar de operaes que foram adquiridas por fundos de capital de risco? Cite e comente pelo menos cinco que no foram citadas no captulo. Resposta:

12. Conceitue financiamento de projetos (project finance). O que deve assegurar o sucesso do projeto? Quais projetos so mais adequados para um project finance? O que so acordos operacionais conjuntos? Quais os cuidados que se devem ter ao se efetuar um contrato de financiamento de projeto? Quais as vantagens desta modalidade de financiamento de longo prazo para os vrios parceiros? Explique. Resposta: O project finance ou financiamento de projetos uma operao financeira estruturada que permite dividir o risco entre o empreendedor e o financiador, os quais sero remunerados pelo fluxo de caixa do empreendimento. uma operao extremamente til na implantao e expanso dos negcios, principalmente naqueles que exigem elevados investimentos. Sua grande vantagem a ruptura da abordagem tradicional centrada na empresa que busca financiamento para a implantao de um projeto e a adoo de um conceito mais amplo, o do empreendimento com vrios participantes. Caracteriza-se como uma parceria de negcios em risco e retorno. O acordo operacional conjunto (joint operating agreements) um instrumento de controle adicional, que define as regras e os perfis de todos os envolvidos no projeto, ajudando a minimizar os riscos. A preparao de um contrato de project finance demorada porque deve ser feita sob medida caso a caso. Alm disso, os contratos tm que estar em conformidade com a legislao em vigor, tanto no pas do empreendedor quanto no pas dos financiadores. O project finance muito importante sob o ponto de vista operacional, pois envolve vrios parceiros, diversificando a origem dos recursos alocados ao projeto e proporcionando condies para um retorno mais seguro dos crditos concedidos. Por ser muito cara, a estrutura de um contrato de project finance s se viabiliza para projetos de valor elevado, com o envolvimento de um sindicato de bancos ou organismos multilaterais de crdito. Em toda a operao de project finance existe a figura do sponsor ou project developer (lder do projeto), e do 8

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arranjo contratual podem participar os governos, agncias multilaterais de crdito (BID, IFC, etc.), agncias de crdito de exportao (Eximbank, Coface, etc.), bancos de desenvolvimento (BNDES, BNB, etc.), bancos pblicos e privados, fundos de penso, seguradoras, demais instituies financeiras, alm de entidades no financeiras tais como empresas de engenharia e de projetos, consultores financeiros e jurdicos, fornecedores, clientes e operadores. 13. Qual o papel do lder do projeto e do arranjo contratual? Quem pode participar de um contrato de financiamento de projeto? Como funcionam as operaes de financiamento para compra de empresas? D alguns exemplos de project finance mundiais, nacionais e regionais. D exemplos de projetos de sua cidade e de sua empresa que poderiam ser viabilizados atravs de um project finance. Resposta:

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