CAPITOLUL I. Consideraii teoretico-metodologice privind diagnosticul financiar n cadrul ntreprinderii 1.

1 Rolul, esena i obiectivele diagnosticului financiar

Cercetarea realitii economice necesit un demers specific, care nglobeaz viziunea clasic bazat pe cunoaterea relaiilor de cauzalitate i a legilor interne ale formrii i evoluiei fenomenelor, cu cea sistemic orientat spre investigarea coerenei acestora ntr-un mediu n continu schimbare. O astfel de abordare permite evaluarea corect a strii de fapt i ajut la identificarea vulnerabilitilor i oportunitilor de dezvoltare, lucruri indispensabile fundamentrii deciziilor de management. Diagnosticul economic-financiar este un instrument utilizat de ctre manageri, care ofer posibilitatea de a formula judeci de valoare calitative i/sau cantitative privind starea, dinamica i perspectivele unui agent economic. Diagnosticul financiar, rezultat al unui proces de evaluare a potenialului financiar al unei intreprinderi, exprim starea sa de snatate economico-financiar. El este practicat de ageni foarte diveri, cum ar fi: conductori de ntreprinderi, acionari, deintori de portofolii, creanieri, ntreprinderi concurente, experi contabili i are obiective variate. Diversitatea naturii i a obiectivilor diagnosticului financiar a condus la concepii, procedee i instrumente diferite de evaluare. Mult timp diagnosticul financiar s-a ntemeiat exclusiv pe baza informaiilor contabile, ceea ce s-a dovedit a fi insuficient sub aspectul identificrii cauzelor dezechilibrelor financiare. De aceea, n prezent, se pune tot mai mult problema ca diagnosticul financiar s se bazeze pe diagnosticul strategic. Informaiile oferite de diagnosticul strategic servesc pentru stabilirea unui bun diagnostic financiar, ntruct permit de a se caracteriza fiecare activitate efectuat de o ntreprindere sub aspectul nevoilor n fond de rulment, al potenialului de rentabilitate i al riscului de exploatare i, mai ales, de a da un aviz motivat asupra evoluiei probabile. Diagnosticul strategic asupra strii ntreprinderii se compune din diagnosticul concurenial, diagnosticul tehnologic, diagnosticul social i diagnosticul financiar. a) Diagnosticul concurenial rspunde la probleme cum ar fi piaa ntreprinderii, structura clientelei, preurile practicate. b) Diagnosticul tehnologic rspunde problemelor privind nivelul productivitii muncii, tehnologiile utilizate, lansarea de servicii sau produse noi. c) Diagnosticul social analizeaz categoriile de personal folosit n ntreprindere, gradul de calificare, politica salarial, politica de formare a personalului, climatul social, relaiile cu partenerii de contracte.
3

d) Diagnosticul financiar are ca obiect stabilirea capacitii de profit a ntreprinderii, starea echilibrului financiar, a lichiditii financiare, capacitii de autofinanare, situaia veniturilor i cheltuielilor. Obiectivele diagnosticului financiar sunt deosebit de complexe. Aceast complexitate provine din varietatea de poziii ocupate de cei care o realizeaz i, ca o consecin, din multitudinea de puncte de vedere, de obiective pe care i le propun, respective de informaii la care au acces. Astfel, obiectivele diagnosticului financiar apar n funcie de subiectul care l evalueaz, acordndu-se proritate unui aspect sau altul, care s caracterizeze situaia financiar a ntreprinderii dup scopurile i interesele urmrite (Figura 1.1.1.).
1

Pentru acionari i conductori de ntreprinderi

=> rentabilitatea financiar; => rentabilitatea economic; => rentabilitatea comercial; => riscul financiar; => riscul de faliment; => gradul de autonomie; => flexibilitatea constituirii i utilizrii resurselor; => posibilitile de control;

Obiectivele diagnosticului financiar

Pentru creanieri (bnci i furnizori)

=> riscul de faliment; => starea de solvabilitate; => lichiditatea financiar; => datorii exigibile, capacitatea de rambursare; => echilibrul ntre nevoi i resurse.

Figura 1.1.1. Obiectivele diagnosticului financiar Sursa: Onofrei, M. Finanele ntreprinderii. Bucureti: Economica, 2004, p.284. Diagnosticul financiar al acionarilor. n calitatea lor de coproprietari, acionarii urmaresc ca evaluarea diagnosticului s le permit decizii pertinente privind vnzarea sau pstrarea aciunilor

de care dispun. Un acionar va considera echilibrul financiar respectat dac remunerarea capitalului su (dividendul) compenseaz riscul asumat (riscul economic determinat de utilizarea activelor ntreprinderii, dar i riscul financiar determinat de politica de ndatorare a acesteia).
1

Onofrei, M. Finanele ntreprinderii. Bucureti: Economica, 2004, p.284.

Micii acionari dispun, n general, de puine informaii asupra activitii ntreprinderii. Diagnosticul lor va fi sumar, nfiinat, n principal, pe rentabilitatea pe care o obine i riscul financiar la care sunt expui. Marii acionari, cei care dein pachete de aciuni, au posibiliti mai mari de informare, de evaluare i de decizie, ei participnd efectiv la adunrile generale ale acionarilor. Pentru acetia diagnosticul financiar se ntemeiaz, n primul rnd, pe indicatori care exprim creterea economic, autonomia i flexibilitatea ntreprinderii i, n al doilea rnd, pe indicatorii de rentabilitate. Ei sunt n situaia de a alege ntre interesele lor pe termen lung sau termen scurt i opteaz, de regula, pentru prima variant, singura n msur s conduc la maximizarea valorii ntreprinderii i s asigure supraveuirea acesteia n condiiile dure ale concurenei. Diagnosticul financiar al conducatorilor ntreprinderii. Spre deosebire de acionari, managerii ntreprinderii dispun de multiple informaii economico-financiare, diagnosticul lor avnd scopul de a descoperi eventualele dezechilibre financiare, n scopul depistrii cauzelor i lurii msurilor care se impun. Dezechilibrele se manifest diferit pentru societile comerciale cotate la burs, fa de cele necotate. n cazul societilor cotate, dac acionarii nu obin dividente la nivelul riscurilor asumate, vor dori s vnd aciunile, fapt care conduce la scderea cursului aciunilor pn la nivelul la care rentabilitatea capitalului propriu permite satisfacerea ateptrilor acionarilor. La societile comerciale necotate nu exist indicatorul curs bursier. Simptomele dezechilibrelor financiare sunt adesea greu de perceput pe termen scurt, ceea ce face necesar recurgerea la ali indicatori de analiz care s conduc la concluzii realiste privitor la starea sntii financiare a ntreprinderii. n diagnosticul lor, conductorii ntreprinderii se bazeaz pe indicatorii de rentabilitate i risc, dar abordeaz n plus indicatorii de flexibilitate financiar, de cretere economic, autonomie i pstrarea puterii, pentru a constata n ce msur acetia sunt compatibili pe termen lung cu rentabilitatea. Dac o bun flexibilitate, respectiv capacitate de adaptare financiar a ntreprinderii, conduce ntotdeauna la maximizarea valorii, atunci, creterea economic nu duce necesar la atingerea acestui obiectiv. Conductorii ntreprinderii care sacrific rentabilitatea (interese pe termen scurt), n favoarea creterii economice (interese pe termen lung) trebue s se atepte c, mai curnd sau mai trziu, pot fi confruntai cu dificulti n gsirea de noi resurse de finanare, ca urmare a faptului c deinatorii de capitaluri prefer rentabilitatea n locul creterii economice. La fel se pune problema i n cazul indicatorilor de autonomie sau de conservare a puterii n ntreprindere. Urmrirea cu precdere a acestor indicatori poate fi contrar maximizrii valorii
5

ntreprinderii ntruct adesea conduce la performane inferioare, iar ntreprinderea poate fi dominat n lupta de concuren. Conductorii ntreprinderii, ca i acionarii, trebue s aleag ntre interesele pe termen lung (maximizarea valorii, creterea economic) i cele pe termen scurt (rentabilitatea, lichiditatea). Ei vor urmari indicatorii de mare expresivitate economic, cum sunt: rentabilitatea capitalului propriu, rentabilitatea economic, riscul de exploatare, riscul financiar, riscul de faliment, ct i alte dimensiuni ale diagnosticului financiar, precum: creterea economic, flexibilitatea sau conservarea puterii, care pot da semnale asupra evoluiei rentabilitii i riscului. Diagnosticul financiar al creanierilor are la baz indicatorii care permit evaluarea capacitii de plat a dibitorilor lor, capacitatea lor de a rambursa datoriile i de a plati dobnzile. Creanierii urmresc stabilirea diagnosticului financiar pe baza indicatorilor care marcheaz riscul de faliment, de lichiditate, insolvabilitate, precum i capacitatea de rambursare i echilibru ntre nevoi i resurse la nivelul debitorilor. Simptomele riscului de faliment ncep cu incapacitatea de plat temporar, prelungit i pn la ncetarea plailor. Riscul de faliment poate fi analizat static, pe baza datelor din bilanul patrimonial sau funcional, precum i dinamic, lund n considerare fluxurile financiare pozitive i negative previzionate. Cnd creditorii consider c riscul este ridicat ntreprinderile debitoare se confrunt cu dificulti de finanare, ntruct acum creditorii impun restricii la creditare, solicit rate mai nalte de dobnzi, garanii mai mari ca mijloc de protecie. Diagnosticul financiar are ca obiectiv de a rspunde la patru ntrebri eseniale ale conductorului ntreprinderii; 1. Aprecierea solvabilitii (aptitudinea ntreprinderii de a face fa angajamentelor sale, adic de a-i achita datoriile pe msur ce acestea ajung la scaden); 2. Msurarea performanelor ntreprinderii. Pentru a aprecia performanele realizate de ntreprindere, trebuie comparate mijloacele utilizate cu rezultatele obinute. 3. Creterea. ntreprinderea trebuie sa msoare creterea activitii sale n timpul perioadei de observaie. 4. Riscuri, este vorba n mod esenial, de riscul de faliment. Alturi de cele menionate mai sus, diagnosticul financiar are ca obiective i: Msurarea rentabilitii capitalurilor firmei; Aprecierea condiiilor de echilibru economic i financiar, pentru a evalua gradul de risc (economic, financiar i de faliment) al firmei. Diagnosticul economico-financiar poate fi declanat (Fig. nr. 2):
2

Brezeanu, P. Gestiunea financiar a ntreprinderii. Bucureti, 2000, 28 p.

fie n cazul ntreprinderilor n dificultate, moment n care realizarea diagnosticului reprezint o obligaie legal n cadrul procedurii de organizare i lichidare judiciar;
3

fie n cadrul ntreprinderilor sntoase, n calitate de instrument de control al realizrii performanelor.

n cazul diagnosticului de criz, problemele existente la ntreprindere impun o examinare global a situaiei i performanelor acesteia. n conformitate cu acestea, dificultile temporare de plat pot ridica semne de ntrebare cu privire la capacitile firmei de aprovizionare, de demarare a produciei, cu privire la aptitudinea ntreprinderii de a-i menine solvabilitatea. Diagnosticul de control intern sau extern este angajat ntr-o manier preventiv. 4 Astfel, fiecare activitate presupune o analiz complex a situaiei deja existente la moment i format pe parcursul unei anumite perioade, cu scopul lurii din timp a msurilor de corectare necesare (de exemplu, acordarea unui credit presupune efectuarea unei analize financiare a activitii solicitantului de ctre expertul n credite). n cazul diagnosticului intern (cind problema e pus din interiorul firmei), acesta are scopul de a depista situaiile de dezechilibru, urmrindu-se identificarea originii i cauzelor care le-au generat i a a stabilirii msurilor de remediere. Diagnosticul intern are acces la ntregul sistem de informaii privind activitatea firmei i abordeaz probleme privind: dimensiunea, structura i utilizarea potenialului intern, valoarea patrimonial, rentabilitatea, .a.

Conductorii i acionarii actuali

Analiza financiar intern

Salariaii

Figura 1.1.1. Utilizatorii analizei financiare interne Sursa: Elaborat de autor n baza informaiilor prezentate n manualul Gestiunea financiar a ntreprinderii. Brezeanu, P. Bucureti, 2000.

Cu toate acestea, diagnosticul financiar este, n principal, un diagnostic extern. Acesta prin intermediul unei analize retrospective are scopul de a identifica problemele existente i de a propune ci de soluionare. Partenerii externi: creditori, acionari, investitori sunt interesai de situaia economico-financiar a ntreprinderii n mod direct, preocupndu-i performanele firmei i riscurile pe care i le asum n relaiile cu aceasta.

3 4

Legea nr. 64/22 iunie 1995 privind procedura reorganizrii i lichidrii judiciare Brezeanu, P. Gestiunea financiar a ntreprinderii. Bucureti, 2000, 28 p.

Statul

Institute de cercetare

Analiti financiari

Bnci

Analiza financiar extern

Furnizori i clieni

Administraia local sau naional

Organe judectoreti

Investitorii actuali i poteniali

Figura 1.1.2. Utilizatorii analizei financiare externe Sursa: Elaborat de autor n baza informaiilor prezentate n manualul Gestiunea financiar a ntreprinderii. Brezeanu, P. Bucureti, 2000.

Bncile utilizeaz analiza n calitate de instrument de fundamentare a deciziilor de acordare a creditelor, de stabilire a modalitilor de ncheiere a unor relaii financiare durabile. Astfel, ele manifest interes pentru cunoaterea fluxurilor de autofinanare i a rentabilitii, acestea fiind pentru bnci cea mai bun garanie a rambursrii creditelor. De asemenea orice client care lanseaz o comand important unei ntreprinderi sau ofer un avans, este n mod normal interesat de situaia financiar a ntreprinderii, acelai interes manifestndu-l i furnizorii. Astfel, o eventual stopare a plilor genereaz pierderi att pentru client, ct i pentru furnizor. Investitorii poteniali decid n rezultatul analizelor efectuate, asupra oportunitii unor investiii financiare, unor participaii, unor fuzionri. Organele administraiei centrale sau locale utilizeaz diagnosticul financiar pentru cunoaterea situaiei diferitor firme cu ocazia eventualelor decizii de acordare a unor subvenii sau sprijin. ntr-o economie concurenial, ntreprinderile concurente manifest interes fa de situaia unor firme din sector, a punctelor slabe i forte ale acestora pentru definirea tipului de strategie i fundamentarea deciziilor privind portofoliul de produse i activiti. Salariaii sunt i ei interesai de aspectele privind evoluia i perenitatea ntreprinderii, situaia economico-financiar sntoas asigurndu-le pstrarea locurilor de munc i creterea prii ce li se cuvine din bogia creat.

n sfrit, consultanii i auditorii agregai folosesc diagnosticul financiar ca instrument de lucru n cadrul misiunilor lor legale, pentru informarea i protecia furnizorilor de fonduri i a creditorilor. De obicei,diagnosticul este efectuat numai n caz de grave dificulti sau cnd cineva cere o astfel de lucrare. Independent de rezultatele nregistrate de ntreprindere sau de desfurarea evenimentelor, elaborarea unui diagnostic financiar trebuie s aib loc periodic. Diagnosticul financiar identific factorii favorabili si nefavorabili care vor afecta activitatea viitoare a ntreprinderii. De cele mai multe ori informaiile diagnosticului financiar trebuie completate cu informaii referitoare la mediul extern al ntreprinderii (starea economiei, a sectorului de activitate), informaii referitoare la potenialul tehnic i uman, potenial comercial i juridic, managementul ntreprinderii (informaii dependente de ntreprinderi). Toate aceste elemente influeneaz performanele financiare ale ntreprinderii determinnd, n final, competitivitatea acesteia. Folosind metode i tehnici specifice, diagnosticul financiar permite aprecierea situaiei financiare trecut i actual, iar pe baza informaiilor furnizate pentru luarea deciziilor de ctre conducere - acesta vizeaz viitorul. Motivaia diagnosticului, indiferent de poziia celui care o efectueaz, o constituie: 5 Cercetarea realitii obiective, cunoaterea i interpretarea ei; Informarea partenerilor sociali cu privire la starea ntreprinderii, performanele, eficiena utilizrii resurselor; Stabilirea variabilelor cheie ale dezvoltrii, a corelaiilor dintre acestea; Stabilirea msurilor de redresare sau de ameliorare a performanelor; Identificarea noilor surse de avantaj concurenial; Fundamentarea strategiilor de dezvoltare ntr-un mediu concurenail dinamic.

n ultim instan diagnosticul economico-financiar are rolul de a gsi soluii pentru problemele create de insuficiena resurselor fa de nevoi, problem ce capt amploare n zilele noastre fiind considerat fundamental pentru toate sistemele.

Brezeanu, P. Gestiunea financiar a ntreprinderii. Bucureti, 2000, 30 p.

1.2 Diagnosticul financiar n termeni de lichiditate, rentabilitate i ndatorare

Diagnosticul financiar const ntr-un ansamblu de instrumente i metode care permit aprecierea situaiei financiare i a performanelor unei ntreprinderi. Pe baza acestui diagnostic are loc elaborarea unei noi strategii de meninere i dezvoltare n mediul specific economiei locale. n linii generale, finalitatea diagnosticului financiar const n oferirea de informaii financiare att celor din interiorul ntreprinderii, ct i celor interesai din afara acesteia. Pentru aprecierea echilibrului financiar-patrimonial, i respectiv pentru atingerea finalitii diagnosticului financiar este necesar de a utiliza un sistem de indicatori exprimai sub form relativ, care poart denumirea de rate i care ofer posibilitatea efecturii unor comparaii financiare att n timp, ct i n spaiu. Utilizarea ratelor n diagnosticarea financiar a firmelor presupune selecia acelor rate semnificative care exprim obiectivele diagnosticului, inclusiv dimensiunile financiare ale ntreprinderii din punct de vedere al structurii financiare i rotaiei capitalurilor. Ratele structurii financiare caracterizeaz modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt i apreciaz importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a ntreprinderii. Un bun diagnostic financiar necesit studiul a trei dimensiuni fundamentale: lichiditatea financiar, rentabilitatea i ndatorarea (structura financiar). Situaia ntreprinderii va fi apreciat ca pozitiv dac, n urma diagnosticului ei financiar, rezult o rentabilitate acoperitoare pentru riscurile pe care investitorii i le-au asumat prin alocarea capitalurilor lor n ntreprindere. 1. Indicatorii lichiditii i solvabilitii ntreprinderii Printre ratele cele mai semnificative ale echilibrului financiar, le vom meniona pe cele ce in de lichiditatea i solvabilitatea ntreprinderii sau aa-numitele rate de "bonitate". Din punct de vedere a coninutului economic noiunile de lichiditate, solvabilitate, capacitate de plat sunt suficient de complexe i de aceea deseori se confund. Astfel6:

Bran, P. Decizia financiar n unitatea economic. - Bucureti, 1980. - 248 p. Pag. 39 10

Capacitatea de plat capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile de plat Lichiditatea bilanului reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt Lichiditatea activului reprezint proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n mijloace bneti Solvabilitatea pe termen lung reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen lung

Se calculeaz: lichiditatea imediat, intermediar i curent

Figura 1.2.1: Capacitatea de plat a ntreprinderii Sursa: Elaborat de autor P. Bran. Decizia financiar n unitatea economic.

Lichiditatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma activele sale n bani, iar gradul de lichiditate caracterizeaz capacitatea de plat a ntreprinderii. Lichiditatea s e exprim prin rapoarte ntre elementele de activ, n sensul c se poate stabili, c t din valoarea activului se afl sub form lichid n conturile de disponibiliti bneti i ct pot s devin lichide imediat (creane, stocuri). Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a-i achita toate obligaiile asumate fa de teri, att cele cu scadene apropiate, ct i cele cu scadene ndeprtate. Rata solvabilitii exprim gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor totale. O ntreprindere este solvabil cnd suma activelor sale investite n mijloace fixe i active circulante este mai mare sau cel puin egal cu totalul pasivelor exigibile. Sub acest aspect, o ntreprindere poate fi solvabil chiar dac, la un moment dat, nu are capacitatea de plat i nu dispune de lichiditate financiar. Lipsa capacitii de plat i a lichiditii financiare pot fi temporare dac unitatea economic este solvabil. Starea de solvabilitate se asigur numai prin realizarea unei activiti eficiente. Pierderile din patrimoniu ca urmare a unei activiti ineficiente aduc dup sine, mai curnd sau mai trziu, starea de insolvabilitate ca termen limit de funcionare a unei ntreprinderi. Solvabilitatea este apreciat pozitiv cnd indicatorul se apropie de 100%, limita minim fiind 50%. Valoarea raportului mai mare de 1,5 dovedete ca ntreprinderea are capacitatea de a i achita obligaiile bneti imediate i ndeprtate fa de teri.

11

Aprecierea lichiditii globale pe baz de bilan se face prin fondul de rulment i diveri coeficieni de lichiditate i ndatorare. Fondul de rulment, reprezentat de capitalul permanent pentru finanarea activelor curente intereseaz nu numai ntreprinderea, ci i creditorii acesteia, care vd n fondul de rulment posibilitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt. Prin urmare, fondul de rulment este un indicator care marcheaz riscul de lichiditate. Mrimea fondului de rulment nu are, ns, o semnificaie absolut ca indicator de lichiditate, ci trebuie interpretat i n funcie de alte variabile, ndeosebi de natura activitii, rentabilitate i cretere economic. Fondul de rulment se poate calcula prin intermediul a dou metode de calcul (figura 1.2.2.):

1. Active curente - Datorii pe termen scurt

2.Capital permanent - Active pe termen lung

Fondul de rulment Figura 1.2.2: Metodele de calcul ale fondului de rulment Sursa: Elaborat de autor n baza informaiilor prezente n manualul Analiza financiar - instrument de apreciere i fundamentare a strategiei financiare a ntreprinderilor industriale. Botnari, N. Chiinu: ASEM, 2000.

Fondul de rulment net calculat dup aceste dou variante trebuie s fie identic. Necorespunderea valorilor mrturisete despre existena greelilor n calculele efectuate sau n Bilanul Contabil. Fondul de rulment net presupune ca mrimea activelor curente s depeasc datoriile pe termen scurt. Astfel, rezultatele analizei FRN permite a aprecia n ce msur ntreprinderea are posibilitatea s satisfac nevoile sale curente. n afara fondului de rulment, n cazul transmiterii de proprietate i stabilirii bonitii ntreprinderii, se vor calcula urmtorii indicatori: a)Lichiditatea imediat (absolut, lichidtatea de gr. I) - caracterizeaz ce cot din datoriile pe termen scurt ntreprinderea este capabil s achite la un moment dat cu mijloace bneti. De obicei, n calculul acestui indicator sunt cointeresai furnizorii, pentru a determina capacitatea de plat a cumprtorilor.
12

Limita inferioar recomandabil pentru acest coeficient este de la 0,20 pn la 0,25 puncte. n practica rilor n curs de dezvoltare n condiiile crizei neplilor se consider, c valoarea coeficientului lichiditii absolute trebuie s depeasc 0,5 puncte. b) Lichiditatea relativ (intermediar) - caracterizeaz ce cot din datoriile pe termen scurt ntreprinderea este capabil s achite la un moment dat utiliznd pentru aceast nu numai mijloacele bneti, dar i creane, hrtii de valoare pe termen scurt. Nivelul acestui indicator depinde de: durata de rotaie a documentelor la banc, de termenul acordrii creditului comercial, de capacitatea de plat a lor, etc. n calculul acestui indicator sunt cointeresai creditorii ntreprinderii.

Teoretic optim se consider valoarea coeficientului lichiditii intermediare egal cu o unitate sau mai mare, dar e puin probabil, ca simultan toate creanele pe termen scurt s fie achitate, de aceea n practic, valoarea coeficientului dat este cu mult mai redus. Totui, se consider c valoarea teoretic justificat a acestui indicator n aa ri ca Republica Moldova trebuie s oscileze n diapazonul 0,7 0,8 puncte. c) Lichiditatea curent - caracterizeaz situaia n care ntreprinderea dispune de active curente suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt. Dac valoarea indicatorului este subunitar aceasta nseamn c valoarea datoriilor pe termen scurt depete valoarea activelor curente, ceea ce presupune posibilitatatea apariiei unui nalt nivel de risc n activitatea de antreprenoriat, deoarece insuficiena de mijloace lichide poate duce la falimentul ntreprinderii. Creterea acestui indicator n dinamic se apreciaz pozitiv dar pn la un anumit nivel. Se consider c dac este mai mare dect 2, activele ntreprinderii au o structur neadecvat, o parte din mijloacele ei sunt ngheate n stocuri. n calculul acestui indicator sunt cointeresai acionarii, investitorii i creditorii poteniali. Concomitent, unui nivel sczut de lichiditate i este caracteristic riscul ce apare n rezultatul unei insuficiente comercializri a produciei sau a unei slabe organizri a procesului de aprovizionare tehnico-material, etc.

Valoarea normativ (critic) a coeficientului dat n diferite publicaii este diferit, dar totdeauna supraunitar. n practica rilor dezvoltate valoarea normativ a acestui coeficient pentru diferite ramuri variaz de la 2,0 pn la 2,5. n calculul acestui coeficient sunt cointeresai potenialii acionari i investitorii.
13

d) Gradul de asigurare a ntreprinderii cu mijloace bneti. n aprecierea capacitii de plat pe termen scurt a ntreprinderii poate fi inclus i indicatorul ce relev gradul de asigurare a ntreprinderii cu mijloace bneti, care se calculeaz conform formulei:

n dinamic, mrimea acestui indicator relev gradul de mbuntire a situaiei trezoreriei, dac este n cretere. Nivelul redus al acestui indicator reflect a ntrziere a ncasrilor, reducerea capacitii de plat a ntreprinderii. 2. Indicatorii rentabilitii ntreprinderii Capacitatea ntreprinderii de a produce un excedent financiar din activitile desfurate nu poate fi apreciat n mod pertinent, dect n raport cu mijloacele investite pentru obinerea lor. Gradul n care resursele materiale i financiare au permis ntreprinderii s realizeze profit, s dezvolte i s remunereze capitalul ntreprinderii se numete rentabilitate. Rentabilitatea reprezint o latur esenial a eficienei economice i constituie un element fundamental al determinrii valorii de randament a unei firme. O firm comercial este rentabil n momentul cnd i acoper cheltuielile de producie pe seama veniturilor proprii i obine un anumit profit. O condiie esenial a introducerii n fabricaie a produselor este aceea c acestea trebuie s fie nu numai utile, dar i rentabile din punct de vedere economic. Msura rentabilitii este redat de un sistem de rate de eficien, care msoar gradul n care se utilizeaz diverse resurse ale ntreprinderii. Astfel, sistemul de rate de rentabilitate include: a) Rentabilitatea vnzrilor ( ) apreciaz influena constrngerilor pieei i a politicii preurilor de vnzare i indic profitul care se obine la 1 leu vnzri.

Aprecierea rentabilitii vnzrilor se face n raport cu media pe ramur, sau n raport cu nivelul concurenilor. Creterea ratei rentabilitii vnzrilor n raport cu nivelul concurenilor indic o poziie forte a ntreprinderii pe pia (fie c ntreprinderea vinde un volu m mai mare preul fiind acelai, fie c vinde produse cu o calitate superioar i respectiv cu preuri mai nalte, sau vinde mai mult cu preuri mai joase). Creterea ratei nsoit de o diminuare a vnzrilor semnific faptul c ntreprinderea ncearc s-i menin nivelul veniturilor, promovnd o politic de preuri nalt, i invers. Indiferent de situaie ns, creterea ratei rentabilitii vnzrilor relev o situaie favorabil

14

pentru ntreprindere. n condiii normale de activitate mrimea acestui indicator trebuie s fie nu mai mic de 20%. b) Rentabilitatea economic ) exprim gradul de valorificare al capitalului total, al capitalului fix i al capitalului circulant. Rentabilitatea economic reflect cte uniti monetare au fost necesare ntreprinderii pentru obinerea unei uniti convenionale de profit, indiferent de sursa atragerii acestor mijloace. Nivelul rentabilitii economice se msoar prin intermediul ratelor de rentabilitate, pornind de la un rezultat financiar (profit pn la impozitare, profit din activitatea operaional, profit net) i ansamblul mijloacelor economice utilizate, precum: Rentabilitatea activelor ( ) este considerat ca unul din cei mai importani indicatori ai competitivitii. Aprecierele se fac prin compararea rentabilitii activelor ntreprinderii cu nivelul mediu pe ramur sau cel al concurenilor.

n rile cu economie dezvoltat, se consider satisfctoare o rentabilitate economic mai mare de 25%, ceea ce nseamn c, n maximum 4 ani, ntreprinderea i poate rennoi capitalurile angajate prin profitul obinut. Rentabilitatea fa de resursele consumate situarea pe o treapt superioar fa de concureni. ). Producerea de bunuri competitive reprezint principalul factor care determin evoluia pozitiv a acestui indicator i

Realizarea unei rentabiliti competitive din vnzarea produciei, mrfurilor constituie o problem manageril fundamental, care determin caracterul ativitii ntreprinderii pe viitor. Rentabilitatea mijloacelor fixe ( )

n condiii concureniale de pia, dotarea tehnic a ntreprinderii ocup un loc deosebit de important n producerea unor produse competitive. n aceast situaie, rentabilitatea mijloacelor fixe va produce un impact favorabil asupra rentabilitii n ansamblu, fapt ce va permite rennoirea mijloacelor economice ntr-un termen mai scurt. Rentabilitatea activelor curente ( ) o valoare ridicat a rentabilitii indic o gestionare eficient a stocurilor i creanelor.

Rentabilitatea capitalului permanent (

)
15

c) Rentabilitatea financiar (

) msoar randamentul capitalului propriu, deci al

plasamentului financiar, pe care acionarii l-au depus prin cumprarea aciunilor ntreprinderii. Ea reflect scopul final al acionarilor unei ntreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiiei de capital facut de acetia n procurarea aciunilor ntreprinderii sau a reinvestirii totale sau pariale a profiturilor ce le revin pe drept.

Rentabilitatea financiar depinde de rentabilitatea economic i de structura financiar a acesteia. Creterea rentabilitii financiare poate fi realizat prin creterea ndatorrii. Deci, rentabilitatea financiar exprim capacitatea ntreprinderii de a realiza profit net prin capitalurile proprii angajate n activitatea sa. Este necesar ca rata rentabilitii financiare s fie mai mare dect rata dobnzii pe pia, ceea ce va duce la creterea cursului bursier al aciunilor, i respectiv, la atragerea de noi acionari. 3. Indicatorii structurii financiare (ndatorrii) ntreprinderii Riscul de dezechilibr u financiar pentru firm depinde, n mare parte, de mrimea i structura datoriilor sale. Coeficienii de ndatorare indic nu doar gradul de lichiditate, determinat de exigibilitatea datoriilor, dar i gradul de autonomie a ntreprinderii fa de creditori. De asemenea, indicatorii respectivi servesc sunt n calitate de fundament pentru normele bancare de creditare, artnd o anumit capacitate de ndatorare. Studierea gradului de indatorare a firmei reprezint n primul rnd o problem de gestiune intern, prin care trebuie s se asigure utilizarea eficient a creditelor contractate i asigurarea condi iilor necesare pentru rambursare a la termen a ratelor scadente i a dobnzilor aferente. In acela i timp, analiza gradului de ndatorare a ntreprinderii constituie o problem n care sunt interesai subieci diferii n rndul crora, bncile finanatoare ocup un rol important. Analiza gradului de ndatorare urmrete punerea n eviden a evoluiei acestuia ntr-o anumit perioad n vederea adaptrii politicii financiare care s asigure indepenena necesar. Ca instrumente operaionale, teoria i practica economic recomand n principal ratele de ndatorare. Ratele de ndatorare accentueaz repartiia capitalurilor permanente ntre fondurile proprii i cele mprumutate pe termen mediu i lung. Setul de indicatori respectivi exprim att ponderea

16

pe care o dein resursele financiare proprii n totalul resurselor financiare ale ntreprinderii, ct i msura n care ntreprinderea dispune de resurse financiare proprii pentru constituirea activelor. Din cadrul indicatorilor care reflect gradul n care ntreprinderea utilizeaz creditul n finanarea activelor sale, cea mai mare utilizare o au: a) Coeficientul de autonomie (Ca) determin gradul n care capitalul propriu al ntreprinderii asigur autofinanarea activitii de producie Acest coeficient reflect pe de o parte cota capitalului propriu n suma total a surselor de finanare, iar pe de alt parte ponderea patrimoniului format pe seama mijloacelor n suma total a activelor ntreprinderii i se calculeaz prin relaia: Ca = (1.2.13)

- Dac aceast rat este 0,5 , atunci riscul creditorilor este minim, pentru c (
55 %(CP) ) patrimoniul ntreprinderii, care este format din surse proprii, 45 %( Surse _ mprumutat e)

servete drept garanie pentru achitarea tuturor datoriilor fa de creditori. - Dac acast rat < 0,5 %, atunci riscul creditorilor va fi mare, ntreprinderea foarte greu va obine credite i mprumuturi, dar dac le va obine, condiiile vor fi foarte dure: dobnda va fi nalt, valoarea gajului mare, garania terilor obligatorie. b) Rata de ndatorare global msoar ponderea datoriilor n patrimoniul ntreprinderii. (1.2.14) Situaia n care valorile indicatorilor ating limita maxim, indic faptul c ntreprinderea are capacitatea de ndatorare epuizat i nu mai poate spera la mprumuturi suplimentare, ntruct creditorii, mprumutnd n continuare, se expun unui risc suplimentar. Gradul de ndatorare mai mic dect limitele stabilite, indic posibilitile de ndatorare a ntreprinderii. Din aceste considerente se stabilete o anumit limit ce necesit de a fi respectat n momentul contractrii creditelor sau mprumuturilor, numit capacitate de ndatorare, care poate fi maxim i efectiv. Capacitatea maxim de ndatorare se calculeaz conform relaiei: (1.2.15) Iar capacitatea de ndatorare efectiv la un anumit moment, este: (1.2.16)

17

c) Rata de ndatorare la termen msoar capacitatea de mprumut pe termen lung a ntreprinderii i este calculat de ctre majoritatea firmelor din rile cu economie de pia, n scopul evalurii gradului de independen financiar, formula de calcul fiind: (1.2.17) d) Rata autonomiei financiare la termen reflect gradul n care capitalul propriu al ntreprinderii asigur autofinanarea activitii de producie.

Se apreciaz pozitiv n cazul cnd ponderea capitalului propriu tinde spre o mrime unitar (ntre 0,70 1,0). Dac mrimea obinut este mai mic de 0,5, aceasta nseamn c activele curente ale ntreprinderii nu mai acoper datoriile pe termen scurt i, deci, fondul de rulment este negativ. Cu alte cuvinte, ntreprinderea nu mai poate spera la contractarea de noi mprumuturi pe termen lung, ntruct creditorii si, mprumutnd n continuare, se expun unui risc nalt de nerambursare a sumelor mprumutate. e) Rata autonomiei financiare globale reprezint ponderea capitalului propriu n totalul pasivului bilanului, iar limita recomandat este de 50 %. (1.2.19) Aceast rat trebuie comparat n dinamic, limita recomandat reflectnd faptul c jumtate din patrimoniul ntreprinderii, care e format din surse proprii servte drept garanie pentru achitarea tuturor datoriilor fa de creditori. f) Rata de acoperire a dobnzilor - se utilizeaz pentru aprecierea capacitii firmei de a suporta cheltuielile privind mprumuturile i se obine prin compararea profitului naintea dobnzilor i a impozitului pe profit la cheltuielile cu dobnzile. (1.2.20) Raportul n cauz caracterizeaz nivelul de protecie a creditorilor de posibilitatea neachitrii dobnzilor pentru creditele acordate. Gradul de acoperire al dobnzilor trebuie s fie > 1, situaia invers putnd s duc la un eventual faliment. Realiznd o analiz complex a indicatorilor lichiditii i solvabilitii, rentabilitii, precum i a celor de ndatorare pe baza datelor reale ale activitii economico-financiare ale unei ntreprinderi, managementul acesteia va fi capabil de a adopta acele decizii de finanare care vor oferi entitii conduse posibilitatea de a activa in condiii de risc minim, costuri reduse de atragere a surselor de finanare i stabilitate financiar.

18

1.3 Metode de diagnosticare practicate n prezent

Diagnosticul financiar trebuie s fie pluridimensional, s cuprind diverse aspecte ale situaiei existente la ntreprindere. Astfel, elaborarea diagnosticului financiar presupune utilizarea i prelucrarea u nui ansamblu de indicatori (de lichiditate, rentabilitate i ndatorare) care reprezint, totodat, instrumente ale diagnosticului financiar. Cu ajutorul acestor instrumente, este posibil de a exprima starea financiar a ntreprinderii, n vederea lurii deciziilor privind comportamentul viitor i modalitatea de aciune. Concluziile care se obin sunt extrem de importante, deoarece intereseaz nu doar conductorii compartimentului financiar contabil, dar i proprietarii ntreprinderii. n vederea p relucrrii indicatorilor, elaborrii concluziilor i lurii deciziilor, se pot utiliza urmtoarele metode: metoda comparaiei i metoda analogiilor cu situaii strategice-tip. 7

Comparaia realizri/previziuni Comparaia n timp (dinamic) Comparaia n spaiu (ntre ntreprinderi) Comparaia normativ Metodele diagnosticului financiar Suprastocare

Metoda comparaiei

Supradotare Metoda analogiilor cu situaii strategice-tip

Supraexpansiune Vnzare sub posibiliti Clientel proast

Figura 1.3.1. Metodele diagnosticului financiar Sursa: Elaborat de autor n baza informaiilor prezentate n manualul Finane i gestiune financiar. TOMA, M. Bucureti: Editura Didactic i Pedagogic, 1994. 184-185 p.
7

TOMA, M. Finane i gestiune financiar. Bucureti: Editura Didactic i Pedagogic, 1994. 184 p.;

19

In conformitate cu datele prezentate n figura 1.3.1, metodele diagnosticului financiar al ntreprinderii se mpart n dou mari categorii, care vor fi analizate i caracterizate n continuare. Astfel, metoda comparaiei se poate realiza sub urmtoarele forme: a) comparaia realizri/previziuni este cea mai frecvent i cea mai util metod pentru controlul se celelalte activitii comparaii economico-financiare. i sunt un rol joac numai n msura n sub care aspectul Rezultatul comparaiile rezultatelor, efectueaz n mod sistematic satisfctoare

complementar.

comparaiei respective poate duce la msuri pentru corectarea pe viitor a realizrilor sau pentru corectarea previziunilor, dac acestea s-au dovedit a fi nerealiste (subdimensionate sau supradimensionate). b) privind comparaia evoluia n timp (dinamica) financiare. ofer Pentru posibilitatea aceasta se formulrii pot utiliza de concluzii att sume situaiei

absolute, ct i mrimi relative, care se pot exprima grafic. n vederea realizrii acestor comparaii analizat. c) comparaia n spaiu (ntre ntreprinderi) poate fi realizat direct sau indirect. Mai dificil de realizat este comparaia direct dintre dou ntreprinderi concurente, deoarece aici apare situaia secretului profesional i, deci, a lipsei de informaii gestionare asupra partenerilor. Neavnd informaii suficiente, nu se pot face comparaii utile i eficiente. Comparaia indirect se poate efectua n baza datelor statistice ce vizeaz grupe de ntreprinderi, pe ramuri sau sectoare de activitate. De regul, aceste informaii vizeaz indicatori medii. d) comparaia normativ presupune folosirea unor indicatori (coeficieni) tip adoptai deseori din exteriorul ntreprinderii (banca, bursa), cum este cazul coeficienilor de ndatorare adoptai de bnci, care reprezint norm pentru obinerea de credit (un prag, limit), iar ntreprinderea este obligat s se integreze n aceste niveluri, situaia contrar leznd-o de posibilitatea contractrii creditelor. Metoda analogiilor cu situaii strategice tip se axeaz pe cunoatere foarte bun a situaiilor de criz prin care poate trece ntreprindere din punct de vedere financiar, a patalogiei fiecrei ntreprinderi, cunoatere care este obinut n rezultatul experienei ndelungate i a nregistrrii unui numr mare de cazuri tip. Pe acest fundament se formeaz cultur financiar care permite economistului s interpreteze cazurile specifice. Astfel de situaii tip pot fi i capacitii de a obine rezultate viabile, trebuie folosite cifre comparabile, iar metodele de calculare a indicatorilor utilizai trebuie s ramn aceleai pe ntreaga perioada

20

determinate de: suprastocare, supradotare, supraexpansiune, vnzare sub posibiliti i de proast clientel. 8 Suprastocarea determin imobilizri de fonduri proprii sau credite bancare, n funcie de metoda de finanare, genernd efecte negative sub aspectul creterii cheltuielilor cu dobnzile, cu pstrarea, blocarea spaiilor de depozitare, depozitarea i manipularea stocurilor, etc. Efectul negativ al suprastocrii este ncetinirea vitezei de rotaie i micorarea ratei rentabilitii. Dac situaia continu pentru o perioad mai ndelungat, se prejudiciaz creterea economic, cu perturbri destul de grave asupra ntregii situaii financiare. Supradotarea n echipament de producie i comercial apare pentru perioade medii de timp, n momentele cnd ntreprinderea nu utilizeaz ntreaga sa capacitate de producie. Supradotarea poate lua natere n urma realizrii unor proiecte de investiii care nu corespund posibilitilor de exploatare i necesarului real al creterii economice. n pofida faptului c se lucreaz sub capacitate, ntreprinderea suport costuri (amortizri) importante, n timp ce veniturile sale sunt deseori nesatisfacatoare. n consecin, pierderile din exploatare cresc, lucru care poate duce la ncetarea plilor. Supraexpansiunea sau expansiunea necontrolat determin ca ntreprinderile s nu mai fie capabile de a-i controla problemele de trezorerie pe care le ridic cretere economic necontrolat. n perioada supraexpansiunii se mresc stocurile i soldul contului clieni ntr-un ritm egal sau superior cifrei de afaceri. Ca urmare a acestui fapt, apar nevoi suplimentare de finanare pe termen scurt, de unde apare necesitatea apelrii la credite bancare. n asemenea condiii, situaia devine extrem de dificil i sensibil la cel mai mic risc, fiind dependent de atitudinea bncii. n consecin, dei ntreprinderea este viabil din punct de vedere economic, ea poate aunge la faliment din cauza ncetrii plilor. Vnzarea sub posibiliti sau nerealizarea cifrei de afaceri poate fi provocat de urmtoarele situaii: proast adaptare a mrfurilor la exigenele pieei, existena unor mrfuri de calitate joas, conjunctur economic nefavorabil pe ramur, pe economia naional sau pe plan mondial. Indiferent de cauz, fenomenul se reflect n creterea stocurilor, genernd reducerea sau chiar lipsa de lichiditi. Dac pentru ameliorarea situaiei se accept vnzarea cu plata amnat, sporesc creanele i scade lichiditatea. Lipsa ncasrilor determin ntreprinderea spre contractarea creditelor bancare pe termen scurt sau a creditelor furnizor, cu efect de majorare a costurilor.

TOMA, M. Finane i gestiune financiar. Bucureti: Editura Didactic i Pedagogic, 1994. 185 p.;

21

Clientela proast reprezint derularea afacerilor, fie cu clieni dubioi, fie cu clieni scumpi. Paradoxul clienilor dubioi const n faptul c ei pltesc greu sau deloc. Acetia creaz dificulti de trezorerie i constrng ntreprinderea s apeleze la credite banr, ceea ce determin costuri suplimentare; greutile ntreprinderilor client se transmit furnizorilor, crend posibilitatea falimentelor n lan. Clienii scumpi/costisitori sunt, n majoritatea cazurilor, buni platnici, dar creaz cheltuieli mai mari prin exigenele lor privind modul de ambalare, lotizare, expediere a mrfurilor. Asemenea clieni contribuie la realizarea cifrei de afaceri, dar nu i a beneficiilor. Explicarea fenomenelor economico-financiare ce au loc la nivel de ntreprindere se realizeaz cu un ansamblu complex i variat de metode, tehnici i instrumente de analiz financiar. Metodele de analiz financiar reprezint un instrument real al conducerii ntreprinderii, care permit managerilor s ptrund n esena fenomenelor cercetate, s formuleze cele mai juste concluzii care rezult din aceast cercetare i care s fie valorificate pentru elaborarea alternativelor strategice de dezvoltare. Alturi de metoda comparaiei i metoda analogiilor, realizarea diagnosticului financiar n cadrul ntreprinderilor are loc i prin intermediul altor instrumente, cum ar fi: - Indicii, mrimile relative de structur, coeficienii de concentrare i sezonalitate, abaterile, mrimile medii. Cu ajutorul lor se stabilete dinamica unui fenomen fa de o baz de componente, se construiesc ritmuri, se fac aprecieri asupra evoluiei diferitelor elemente structurale, fa de media ntreprinderii sau a sectorului. - Diviziunea i descompunerea rezultatelor se realizeaz pentru a asigura profunzimea studierii lor, pentru a localiza factorii i cauzele aciunii lor n timp i spaiu, pentru o evaluare pertinent a realitii. - Benchmarking-ul. Este un instrument al analizei care depete cadru studiilor sectoriale, realiznd comparaii directe ntre procesele funcionale sau operaionale ale unor ntreprinderi ce aparin unor sectoare diferite, cu scopul de a identifica sursele de avantaj concurenial. Benchmarking-ul se desfoar n trei etape: identificarea proceselor cheie asupra crora se va concentra studiul; identificarea celor mai bune performane, practici manageriale; identificarea posibilitilor i mijloacelor concrete de aplicare a acestor practice n ntreprinderea analizat. - Metoda ratelor pune la dispoziia analitilor instrumental operaional pentru o mai complex evaluare a forelor i disfuncionalitilor unei firme, a performanelor unei activiti. Permite, de asemenea, realizarea unor studii comparative n timp i spaiu, aprecierea obiectiv a poziiei i performanelor diferiilor ageni economici.
22

- Metoda scorurilor (scoring) reprezint o metod bazat pe analiza discriminant cu care se opereaz n mediul extern ntreprinderii, de regul n bnci. Funcia scor este o funcie construit pe baza unui anumit numr de rate i a semnificaiei acestora n definirea sntii financiare a ntreprinderii. - Metoda fluxurilor. Instrumentele analizei financiare bazate pe fluxuri sunt : tabloul de finanare i tabloul de trezorerie. - Metode sociologice. Diagnosticul economico-financiar are un caracter participativ datorit implicrii att cu ocazia pregtirii i realizrii acestuia, ct i cu ocazia discutrii concluziilor. Printre tehnicile sociologice care asigur practic o conlucrare a analitilor cu managerii se numr: chestionarul i interviul. tiina economic pune la ndemna ntreprinderilor diverse metode i tehnici de realizare a muncii de analiz. Selectarea acestora se face n strns dependen de scopul analizei i urmeaz s fac fa scopurilor i obiectivelor pe care le urmrete ntreprinderea. n funcie de scopurile urmrite, n cadrul analizei financiare, poate fi fcut o grupare a metodelor folosite, n funcie de laturile fundamentale ale cunoaterii - latura calitativ i latura cantitativ. Din acest punct de vedere, deosebim: Metode ale analizei calitative, a cror utilizare asigur cunoaterea esenei fenomenelor i rezultatelor studiate, stabilirea elementelor i relaiilor structurale, a factorilor i cauzelor care leau generat, a relaiilor de condiionare dintre fiecare factor i fenomenul studiat, precum i dintre factorii de influenare. Metode ale analizei cantitative, care permit cuantificarea influenelor pe care le exercit asupra fenomenului economic diferitele elemente componente sau diveri factori. Relevarea specificului cercetrii fenomenelor economico-financiare, n etapa actual, permite s subliniem primatul analizei calitative n raport cu analiza cantitativ. Aceasta vizeaz: relevarea i precizarea elementelor, factorilor i modelelor economice care explic fenomenul sau procesul economic studiat; evidenierea clar a relaiilor de condiionare dintre fiecare factor i

fenomenul sau procesul cercetat; precizarea relaiilor de condiionare dintre factorii interni ai fenomenului studiat i cei din mediul economice. Metodele analizei calitative stau la baza aplicrii unor metode ale anali zei cantitative, care permit comensurarea aciunii fiecrui factor asupra fenomenului analizat, de a scoate n eviden factorii cu aciune mai important asupra rezultatelor i de a aprecia msura n care au fost folosite rezervele interne.
23

extern

al

acestuia,

cu

alte

fenomene