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ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2003. Cap. 11: Risco e
ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2003. Cap. 11: Risco e
ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2003. Cap. 11: Risco e
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ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2003. Cap. 11: Risco e
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ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2003. Cap. 11: Risco e

ASSAF NETO, A. Finanças Corporativas e Valor. São Paulo: Atlas, 2003. Cap. 11: Risco e Retorno, p.

IntroduIntroduIntroduIntroduIntroduIntroduIntroduIntroduççççççççãoãoãoãoãoãoãoão

As decisões financeiras são tomadas em um ambiente de incerteza com relação ao futuro incerteza com relação ao futuro

Parte-se do pressuposto que todo investidor tem aversão ao risco e prefere maximizar o retorno de seus investimentos aversão ao risco e prefere maximizar o retorno de seus investimentos

R i s c o : R i s c o : R i s Risco:Risco:Risco:Risco: capacidade de se mensurar o estado de incerteza de uma decisão mediante o conhecimento das probabilidades de ocorrência de determinados resultados

11.111.111.111.111.111.111.111.1

MercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercado EficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficiente

É aquele onde os preços refletem as informações disponíveis e apresentam grande sensibilidade a novas informações relevantesEficienteEficienteEficienteEficiente O valor de um ativo é reflexo do consenso dos participantes

O valor de um ativo é reflexo do consenso dos participantes com relação ao seu desempenho esperadogrande sensibilidade a novas informações relevantes Nenhum investidor é capaz de identificar ativos com preço

Nenhum investidor é capaz de identificar ativos com preço em desequilíbriorelevantes O valor de um ativo é reflexo do consenso dos participantes com relação ao seu

11.111.111.111.111.111.111.111.1

11.111.111.111.1 11.111.111.111.1 MercadoMercadoMercadoMercado MercadoMercadoMercadoMercado

MercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercado EficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficiente

Hipóteses básicas do mercado eficiente

HipHipóótesetese aa

Nenhum participante tem a capacidade de influenciar o preço das negociações

HipHipóótesetese bb

O mercado é constituído de investidores racionais

HipHipóótesetese cc

As informações são instantâneas e gratuitas aos participantes do mercado

11.111.111.111.111.111.111.111.1

MercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercado EficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficiente

HipHipóótesetese dd

O mercado trabalha com inexistência de racionamento

de capital

HipHipóótesetese ee

Os ativos são divisíveis e negociados sem restrições

HipHipóótesetese ff

As expectativas dos investidores são homogêneas

11.111.111.111.111.111.111.111.1

MercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercado EficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficiente

AspectosAspectosAspectosAspectosAspectosAspectosAspectosAspectos dededededededede imperfeiimperfeiimperfeiimperfeiimperfeiimperfeiimperfeiimperfeiççççççççãoãoãoãoãoãoãoão dededededededede mercadomercadomercadomercadomercadomercadomercadomercado

As informações muitas vezes não estão igualmente disponíveis para todos os investidoresmercadomercadomercadomercado mercadomercadomercadomercado Há um grande número de participantes com menor

Há um grande número de participantes com menor qualificação para interpretar as informações relevantesestão igualmente disponíveis para todos os investidores O mercado sofre influência de políticas adotadas pelo

O mercado sofre influência de políticas adotadas pelo governoinvestidores Há um grande número de participantes com menor qualificação para interpretar as informações relevantes

11.111.111.111.111.111.111.111.1

MercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercado EficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficienteEficiente

MercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercadoMercado dededededededede baixabaixabaixabaixabaixabaixabaixabaixa eficiênciaeficiênciaeficiênciaeficiênciaeficiênciaeficiênciaeficiênciaeficiência

Há preocupação em avaliar se os modelos financeiros produzem resultados significativoseficiênciaeficiênciaeficiênciaeficiência Os investidores tentam tirar proveito econômico dos desvios

Os investidores tentam tirar proveito econômico dos desvios temporários dos preços de certos ativosse os modelos financeiros produzem resultados significativos O ajuste de preços às novas informações depende da

O ajuste de preços às novas informações depende da capacidade de interpretação dos participantessignificativos Os investidores tentam tirar proveito econômico dos desvios temporários dos preços de certos ativos

11.211.211.211.211.211.211.211.2

FundamentosFundamentosFundamentosFundamentosFundamentosFundamentosFundamentosFundamentos dededededededede ProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidade eeeeeeee MedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidas EstatEstatEstatEstatEstatEstatEstatEstatíííííííísticasticasticasticasticasticasticastica

O conceito básico de probabilidadeprobabilidadeprobabilidadeprobabilidade probabilidadeprobabilidadeprobabilidadeprobabilidade refere-se à probabilidadeprobabilidadeprobabilidadeprobabilidadeprobabilidadeprobabilidadeprobabilidadeprobabilidade refere-se à possibilidade de ocorrência de determinado evento

Variáveis aleatórias: conjunto de eventoseventoseventoseventos eventoseventoseventoseventos incertosincertosincertosincertos conjunto de eventoseventoseventoseventoseventoseventoseventoseventos incertosincertosincertosincertosincertosincertosincertosincertos representado pelos resultados possíveis de ser gerados

Distribuição de probabilidades: divisão dos resultadosresultadosresultadosresultados resultadosresultadosresultadosresultados divisão dos resultadosresultadosresultadosresultadosresultadosresultadosresultadosresultados esperadosesperadosesperadosesperadosesperadosesperadosesperadosesperados pelos valores possíveis de se verificar uma probabilidade de ocorrência

11.211.211.211.211.211.211.211.2

FundamentosFundamentosFundamentosFundamentosFundamentosFundamentosFundamentosFundamentos dededededededede ProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidadeProbabilidade eeeeeeee MedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidas EstatEstatEstatEstatEstatEstatEstatEstatíííííííísticasticasticasticasticasticasticastica

DEFINIDEFINIDEFINIDEFINIDEFINIDEFINIDEFINIDEFINIÇÇÇÇÇÇÇÇÕESÕESÕESÕESÕESÕESÕESÕES DEDEDEDEDEDEDEDE PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:

PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:PROBABILIDADE:PROBABILIDADE: Probabilidade Probabilidade objetiva objetiva Quando se

ProbabilidadeProbabilidade objetivaobjetiva Quando se adquire uma experiência passada sobre a qual há uma expectativa de que se repetirá no futuro

ProbabilidadeProbabilidade subjetivasubjetiva Decorre de eventos novos, sobre os quais não se tem nenhuma experiência prévia relevante

11.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.1

MedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidas estatestatestatestatestatestatestatestatíííííííísticassticassticassticassticassticassticassticas dededededededede riscoriscoriscoriscoriscoriscoriscorisco eeeeeeee retornoretornoretornoretornoretornoretornoretornoretorno

VALORVALOR ESPERADOESPERADO

Representa uma média dos vários resultados esperados ponderada pela probabilidade atribuída a cada valor

n

K = 1

E

( R

) =

R

=

P

K

×

R

K

Onde:

E(R) = R = retorno (valor) esperado P K = probabilidade de ocorrência de cada evento R K = valor de cada resultado considerado

11.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.1

MedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidas estatestatestatestatestatestatestatestatíííííííísticassticassticassticassticassticassticassticas dededededededede riscoriscoriscoriscoriscoriscoriscorisco eeeeeeee retornoretornoretornoretornoretornoretornoretornoretorno

DESVIODESVIO--PADRÃOPADRÃO EE VARIÂNCIAVARIÂNCIA

Medem o grau de dispersão dos resultados em relação à média, representado o risco dos possíveis resultados em relação ao valor esperado

σ =

n ( ) 2 ∑ P × R − R k K k = 1
n
(
)
2
∑ P
×
R
R
k
K
k = 1
σ = n ( ) 2 ∑ P × R − R k K k =

VAR = σ

2

σ = símbolo grego (sigma) representando o desvio-padrão

VAR = variância. É o desvio-padrão elevado ao quadrado

11.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.111.2.1

MedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidasMedidas estatestatestatestatestatestatestatestatíííííííísticassticassticassticassticassticassticassticas dededededededede riscoriscoriscoriscoriscoriscoriscorisco eeeeeeee retornoretornoretornoretornoretornoretornoretornoretorno

Distribuições de probabilidades das alternativas de investimentos A e B.

Investi mento A Inv estimen to B Resu ltados Espe rados ( $) 300 600700
Investi mento A
Inv estimen to B
Resu ltados
Espe rados ( $)
300
600700 800 1.100
Probabi lidade

11.2.211.2.211.2.211.2.211.2.211.2.211.2.211.2.2

CoeficienteCoeficienteCoeficienteCoeficienteCoeficienteCoeficienteCoeficienteCoeficiente dededededededede variavariavariavariavariavariavariavariaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão

Coeficiente de variação (CV): expresso em porcentagem, indica a dispersão relativa (risco) por unidade de retorno esperadoçççç çççç ãoãoãoão ãoãoãoão Permite que se proceda a comparações mais precisas entre

Permite que se proceda a comparações mais precisas entre dois ou mais conjuntos de valoresa dispersão relativa (risco) por unidade de retorno esperado onde CV = σ X X =

onde

CV =

σ

CV = σ X

X

X = Média aritmética da amostra

11.311.311.311.311.311.311.311.3

RiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRisco eeeeeeee RetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetorno EsperadosEsperadosEsperadosEsperadosEsperadosEsperadosEsperadosEsperados

Componentes do RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:

RISCORISCORISCORISCORISCORISCORISCORISCO ECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICO ECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICO Advindo de RISCORISCORISCORISCO ECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICOECONÔMICO Advindo de conjunturas econômicas, de mercado e do próprio planejamento e gestão da empresa

RISCORISCORISCORISCORISCORISCORISCORISCO FINANCEIROFINANCEIROFINANCEIROFINANCEIRO FINANCEIROFINANCEIROFINANCEIROFINANCEIRO Está relacionado RISCORISCORISCORISCO FINANCEIROFINANCEIROFINANCEIROFINANCEIROFINANCEIROFINANCEIROFINANCEIROFINANCEIRO Está relacionado com o endividamento da empresa e sua capacidade de solvência

11.311.311.311.311.311.311.311.3

RiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRisco eeeeeeee RetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetorno EsperadosEsperadosEsperadosEsperadosEsperadosEsperadosEsperadosEsperados

Componentes do RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:RISCO:

RISCORISCORISCORISCORISCORISCORISCORISCO SISTEMSISTEMSISTEMSISTEM SISTEMSISTEMSISTEMSISTEM ÁÁÁÁ ÁÁÁÁ TICOTICOTICOTICO TICOTICOTICOTICO RISCORISCORISCORISCO SISTEMSISTEMSISTEMSISTEMSISTEMSISTEMSISTEMSISTEMÁÁÁÁÁÁÁÁTICOTICOTICOTICOTICOTICOTICOTICO É inerente a todos os ativos e determinado por eventos externos à empresa e não pode ser eliminado ou reduzido

RISCORISCORISCORISCORISCORISCORISCORISCO NÃONÃONÃONÃO NÃONÃONÃONÃO SISTEMSISTEMSISTEMSISTEM SISTEMSISTEMSISTEMSISTEM ÁÁÁÁ ÁÁÁÁ RISCORISCORISCORISCO NÃONÃONÃONÃONÃONÃONÃONÃO SISTEMSISTEMSISTEMSISTEMSISTEMSISTEMSISTEMSISTEMÁÁÁÁÁÁÁÁTICOTICOTICOTICOTICOTICOTICOTICO (Diversific(Diversific(Diversific(Diversific(Diversific(Diversific(Diversific(Diversificáááááááável)vel)vel)vel)vel)vel)vel)vel) Identificado nas características do próprio ativo (intríseco) e pode ser total ou parcialmente diluído pela diversificação da carteira

11.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.1

RelaRelaRelaRelaRelaRelaRelaRelaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão risco,risco,risco,risco,risco,risco,risco,risco, retornoretornoretornoretornoretornoretornoretornoretorno eeeeeeee investidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidor

O objetivo do investidor é selecionar um ativo

que lhe proporcione maior nível de satisfação

em sua combinação de risco e retorno

TEORIATEORIATEORIATEORIATEORIATEORIATEORIATEORIA DADADADA DADADADA PREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIA TEORIATEORIATEORIATEORIA DADADADADADADADA PREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIA Revela o posicionamento de um investidor diante de investimentos com diferentes riscos e retornos

ESCALAESCALAESCALAESCALAESCALAESCALAESCALAESCALA DEDEDEDE DEDEDEDE PREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIA ESCALAESCALAESCALAESCALA DEDEDEDEDEDEDEDE PREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIAPREFERÊNCIA Possibilidades de investimento igualmente atraentes em relação ao risco/retorno esperados

11.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.1

RelaRelaRelaRelaRelaRelaRelaRelaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão risco,risco,risco,risco,risco,risco,risco,risco, retornoretornoretornoretornoretornoretornoretornoretorno eeeeeeee investidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidor

Representação de uma curva de indiferença

E(R)

Retorno

Esperado

M
M
E(R) Retorno Esperado M (Risco)

(Risco)

A curva de indiferença representa a escala de preferência do investidos diante do conflito risco/retorno

Qualquer combinação inserida sobre a curva de indiferença é igualmente desejável

11.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.1

RelaRelaRelaRelaRelaRelaRelaRelaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão risco,risco,risco,risco,risco,risco,risco,risco, retornoretornoretornoretornoretornoretornoretornoretorno eeeeeeee investidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidor

Reto rno R 3 E sperado R 2 Risco
Reto rno
R 3
E sperado
R 2
Risco

R 1

Representam investidores mais ousados, que aceitam mais risco

Representam investidores com maior aversão ao risco, perfil mais conservador

Reto rno

E sperado

R 3 R 2
R 3
R 2

R 1

Reto rno E sperado R 3 R 2 R 1 Risco

Risco

11.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.111.3.1

RelaRelaRelaRelaRelaRelaRelaRelaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão risco,risco,risco,risco,risco,risco,risco,risco, retornoretornoretornoretornoretornoretornoretornoretorno eeeeeeee investidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidorinvestidor

Retrata o comportamento de um investidor com ausência de aversão ao risco

E(R)

E ( R ) R R R σ 3 2 1 E ( R ) R

R

R

R

E ( R ) R R R σ 3 2 1 E ( R ) R

σ

3

2

1

E(R)

E ( R ) R R R σ 3 2 1 E ( R ) R

R 3

R 2

R 1

E ( R ) R R R σ 3 2 1 E ( R ) R

σ

Mesmo retorno para qualquer nível de risco

Mesmo risco para qualquer nível de retorno

11.411.411.411.411.411.411.411.4

RetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetornoRetorno EsperadoEsperadoEsperadoEsperadoEsperadoEsperadoEsperadoEsperado dededededededede umumumumumumumum PortfPortfPortfPortfPortfPortfPortfPortfóóóóóóóóliolioliolioliolioliolio

O retorno esperado de uma carteira composta por mais de um ativo é definido pela média ponderada do retorno de cada ativo em relação a sua participação no total da carteira

E R

(

p )

= R

p

[

= W × R

x

]

+

[(

)

1W × R

y

]

onde:

E(R p ) = R p = retorno esperado ponderado da carteira (portfólio) W = percentual da carteira aplicado na ação X (1 – W) = percentual da carteira aplicado na ação Y R x , R y = retorno esperado das ações X e Y, respectivamente

11.511.511.511.511.511.511.511.5

RiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRisco nananananananana EstruturaEstruturaEstruturaEstruturaEstruturaEstruturaEstruturaEstrutura dededededededede umaumaumaumaumaumaumauma CarteiraCarteiraCarteiraCarteiraCarteiraCarteiraCarteiraCarteira dededededededede AtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivos

Uma carteira de ativos deve ser formada com alternativas que levem à melhor diversificação do risco diversificação do risco

InvestimentosInvestimentos comcom relarelaççãoão perfeitamenteperfeitamente negativanegativa

ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações
ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações
ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações
ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações
ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações
ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações
ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações
ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações
ç ão ão perfeitamente perfeitamente negativa negativa alternativas de investimento que possuam correlações

alternativas de investimento que possuam correlações perfeitamente opostas e extremas

E(R) Anos
E(R)
Anos

InvestimentosInvestimentos comcom relarelaççãoão perfeitamenteperfeitamente positivapositiva

E(R) A B Anos
E(R)
A
B
Anos

11.511.511.511.511.511.511.511.5

RiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRiscoRisco nananananananana EstruturaEstruturaEstruturaEstruturaEstruturaEstruturaEstruturaEstrutura dededededededede umaumaumaumaumaumaumauma CarteiraCarteiraCarteiraCarteiraCarteiraCarteiraCarteiraCarteira dededededededede AtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivos

OBJETIVOOBJETIVOOBJETIVOOBJETIVOOBJETIVOOBJETIVOOBJETIVOOBJETIVO DODODODODODODODO ESTUDOESTUDOESTUDOESTUDOESTUDOESTUDOESTUDOESTUDO DEDEDEDEDEDEDEDE CARTEIRASCARTEIRASCARTEIRASCARTEIRASCARTEIRASCARTEIRASCARTEIRASCARTEIRAS NANANANANANANANA TEORIATEORIATEORIATEORIATEORIATEORIATEORIATEORIA DODODODODODODODO PORTFPORTFPORTFPORTFPORTFPORTFPORTFPORTFÓÓÓÓÓÓÓÓLIOLIOLIOLIOLIOLIOLIOLIO

selecionar a carteira que oferece o maior retorno possívelÓÓÓÓ ÓÓÓÓ LIOLIOLIOLIO LIOLIOLIOLIO para determinado grau de risco; selecionar a carteira que

para determinado grau de risco;

selecionar a carteira que produza oo maior retorno possível para determinado grau de risco; menor risco possível para determinado nível de

menor risco possível para determinado

nível de retorno esperado.

11.5.111.5.111.5.111.5.111.5.111.5.111.5.111.5.1

DiversificaDiversificaDiversificaDiversificaDiversificaDiversificaDiversificaDiversificaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão dodododododododo riscoriscoriscoriscoriscoriscoriscorisco

AA redureduççãoão dodo riscorisco pelapela diversificadiversificaççãoão

Risco da carteira de investimentos

Risco diversificável Risco total Risco sistemático
Risco
diversificável
Risco
total
Risco
sistemático

5 10

15

20

Quantidade de ativos

Relação entre o risco (medido pelo desvio-padrão) e a quantidade de ativos inseridos na carteira

11.5.111.5.111.5.111.5.111.5.111.5.111.5.111.5.1

DiversificaDiversificaDiversificaDiversificaDiversificaDiversificaDiversificaDiversificaççççççççãoãoãoãoãoãoãoão dodododododododo riscoriscoriscoriscoriscoriscoriscorisco

Conforme se amplia a diversificação da carteira por meio da inclusão de mais títulos, seu risco total decresce em função da eliminação do risco não sistemático eliminação do risco não sistemático

A partir de certo número de títulos, o risco da carteira se mantém praticamente estável, correspondendo unicamente a sua parte não diversificávelem função da eliminação do risco não sistemático a diversificação pode ser adotada em carteiras de

a diversificação pode ser adotada em carteiras de diferentes naturezas, como ações, projetos de investimentos, etctítulos, o risco da carteira se mantém praticamente estável, correspondendo unicamente a sua parte não diversificável

11.611.611.611.611.611.611.611.6

GestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestão dededededededede PortfPortfPortfPortfPortfPortfPortfPortfóóóóóóóóliolioliolioliolioliolio eeeeeeee ClassesClassesClassesClassesClassesClassesClassesClasses dededededededede AtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivos

Existem inúmeros tipos de ativos que podem compor uma carteira, podendo ser separados em diversas classes em função do risco apresentado:

CLASSE I – Ações

CLASSE II – Títulos de Renda Fixa Privados

CLASSE III – Títulos de Renda Fixa Públicos

CLASSE IV – Bens Imóveis

11.611.611.611.611.611.611.611.6

GestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestão dededededededede PortfPortfPortfPortfPortfPortfPortfPortfóóóóóóóóliolioliolioliolioliolio eeeeeeee ClassesClassesClassesClassesClassesClassesClassesClasses dededededededede AtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivos

AAAAAAAAÇÇÇÇÇÇÇÇÕESÕESÕESÕESÕESÕESÕESÕES

TTTTTTTTÍÍÍÍÍÍÍÍTULOSTULOSTULOSTULOSTULOSTULOSTULOSTULOS DEDEDEDEDEDEDEDE RENDARENDARENDARENDARENDARENDARENDARENDA FIXAFIXAFIXAFIXAFIXAFIXAFIXAFIXA PPPPPPPPÚÚÚÚÚÚÚÚBLICOSBLICOSBLICOSBLICOSBLICOSBLICOSBLICOSBLICOS

Ações locais

– Setor de atividade

– Tamanho da empresa

– Grau de alavancagem financeira

Títulos do tesouro nacional

Títulos do Banco Central

BENSBENSBENSBENSBENSBENSBENSBENS IMIMIMIMIMIMIMIMÓÓÓÓÓÓÓÓVEISVEISVEISVEISVEISVEISVEISVEIS

Ações internacionais

– Países desenvolvidos/emergentes

Imóveis comerciais

Imóveis residenciais

TTTTTTTTÍÍÍÍÍÍÍÍTULOSTULOSTULOSTULOSTULOSTULOSTULOSTULOS DEDEDEDEDEDEDEDE RENDARENDARENDARENDARENDARENDARENDARENDA FIXAFIXAFIXAFIXAFIXAFIXAFIXAFIXA PRIVADOSPRIVADOSPRIVADOSPRIVADOSPRIVADOSPRIVADOSPRIVADOSPRIVADOS Títulos locais Títulos internacionais Rating do título Títulos de alto risco e retorno (junk bond)

11.611.611.611.611.611.611.611.6

GestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestãoGestão dededededededede PortfPortfPortfPortfPortfPortfPortfPortfóóóóóóóóliolioliolioliolioliolio eeeeeeee ClassesClassesClassesClassesClassesClassesClassesClasses dededededededede AtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivosAtivos

Relação de conflito entre risco e retorno de ativos (Farell):

R F

Retorno CML esperado E(R) Prêmio pelo risco Capital Ações Ações de risco Títulos Títulos Bens
Retorno
CML
esperado E(R)
Prêmio pelo risco
Capital
Ações
Ações
de risco
Títulos
Títulos
Bens
interna-
locais
públicos
privados
imóveis
cionais
renda
renda
fixa
fixa

Risco (σ)

Onde: CML = Capital Market Line Rf = taxa de juros de ativos livres de risco