.http://ru.scribd.

com/doc/13582526/Cap1Management-financiarCURS
http://ru.scribd.com/doc/46918525/ANALIZA-ECONOMICO-FINANCIARA http://www.scritube.com/economie/ANALIZA-SITUATIEI-FINANCIAR-PE82912224.php http://feaa.ucv.ro/cm/images/stories/docs/Licenta2012/Manual%20Licenta%20Finante%20Banci%202012 %20-%20bun.pdf

http://ru.scribd.com/doc/32038670/Cap-X-Decizia-de-Finantare-a-Firmei http://ru.scribd.com/doc/75454107/12/Decizia-de-finan%C5%A3are-la-nivel-microeconomic Decizia financiar este un proces raional de alegere a variantei optime n privina finanrii i a investiiilor.

Importanta deciziei financiare deriv din faptul c obiectivul oricrei decizii luate la nivelul unei ntreprinderi, are un caracter financiar care const n special, n sporirea rentabilitii, a profitabilitii pe produs, pe activitate i pe total ntreprindere, asigurarea unei permanente stri de lichiditate i evitarea riscului, aspecte care aeaz ntreprinderea pe poziie de lider pe pia. Decizia de finanare este cea care face posibil decizia de investiii. Dac n abordarea neoclasic a teoriei managementului financiar internaional, decizia de finanare nu adaug valoare ntreprinderii, n varianta existenei unei piee imperfecte a aceleiai teorii, se argumenteaz c exist posibilitatea crerii de valoare suplimentar pentru ntreprindere prin nsi decizia de finanare, prin modul n care sunt procurate fondurile i prin adoptarea altor decizii financiare de suport n acest sens. Astfel, datorit unor asimetrii de tratament fiscal al veniturilor generate de capitalul acionarilor i creditorilor, decizia de finanare dar i cea de dividend pot influena valoarea ntreprinderii i a investiiilor ei. Foarte important devine astfel posibilitatea obinerii unei astfel de plusvalori precum i identificarea riscurilor implicate. n general, structura financiar a capitalurilor proprii interne i externe i a capitalurilor mprumutate determin economii fiscale pe msura creterii ratei ndatorrii. Teorii mai noi n finane (cea de semnal i cea de agent) argumenteaz c ndatorarea, cumprarea de aciuni noi de ctre manageri etc. sunt incitante pentru performana ntreprinderii i conduc la creterea valorii acesteia. Chiar dac valoarea suplimentar obinut prin exploatarea imperfeciunilor de pe pieele financiare este mai curnd un bonus aferent deciziei de finanare dect un obiectiv primordial pentru ntreprindere, putem spune despre aceast nou trstur distinctiv unic a ntreprinderii c valoarea se creeaz att prin decizii investiionale, ct i prin decizii de finanare. La nivel internaional, deciziile privind procurarea capitalului investiional se reflect pe termen lung n eficiena i competitivitatea activitii ntreprinderilor. Datorit importanei acestor decizii, ele sunt nglobate n strategia internaional a capitalului, mai exact n strategia global de finanare a ntreprinderilor. De asemenea, este cunoscut faptul c, deciziile de politic financiar au drept obiect finanarea adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele de rentabilitate, de cretere i de risc. Dup determinarea nevoilor de finanare stabile ale ntreprinderii se decide partea care va fi finanat prin capitaluri permanente precum i politica de ndatorare, adic repartiia ntre fonduri proprii i datorii. Decizia de finanare reprezint astfel opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare fie prin fonduri proprii interne sau externe, fie prin mprumuturi, fie n participaie. Actul de decizie asupra finanrii aparine ntreprinderii, ntruct ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere, ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i disponibilitile acestora pentru a subscrie la creteri de capitaluri de mprumut, de existena sau inexistena unor capitaluri libere, posibil de atras etc.

Definirea deciziei de finanare Decizia de finanare reprezint astfel opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare fie prin fonduri proprii interne sau externe,fie prin mprumuturi, fie n participaie. Actul de decizie asupra finanrii aparine ntreprinderii, ntruct ea este cea mai interesat n folosireacu eficien a fondurilor i obinerea unor rezultate bune.n acela i timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv dentreprindere, ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine nnegocierea creditelor sau de acionari i disponibilitile acestora pentru a subscrie la creteri de capitaluri de mprumut, de existena sau inexistena unor capitaluri libere, posibil de atras etc. 2.3.2. Obiectivele urmrite de furnizorii de capital ntruct decizia de finanare este n cea mai mare parte asumat de conducerea ntreprinderii i mai puin de ctre furnizorii de capitaluri(acionarii i mprumuttorii ntreprinderii), obiectivul major urmrit demanageri i de investitorii de capital este acelai: maximizarea valorii de pia a ntreprinderii. Aceast valoare va fi apoi proporional partajat ntre acionari i mprumuttori. n funcie de aceeai valoare se fixeaz i remunerarea managerilor. n aceast comuniune de interese exist ns unghiuri diferite de abordare a maximizrii valoriintreprinderii. Investitorii de capital urmresc o remunerare a investiiei lor la orentabilitate superioar oportunitilor de investiii oferite de piaa financiar. n felul acesta ei obin o cretere a valorii lor finale mai maredect aceea posibil n medie pe piaa financiar. Manageriintreprinderilor, acionnd n interesul investitorilor de capital, respectival creterii valorii totale a ntreprinderii sunt nevoii s urmreasc reducerea costului capitalurilor mobilizate. Utilizarea acestui cost redusca factor de capitalizare a cash-flow-urilor degajate de ntreprindere vaduce la creterea valorii acesteia. 2.3.3. Criterii ce trebuie avute n vedere la selecia surselor de finanare Singura cale posibil de reducere a costului capitalurilor este aceea dea crete ponderea investitorilor care cer o remunerare mai mic a capitalurilor lor. Aceasta se traduce n mod practic, printr-o cretere agradului de ndatorare, creditele fiind n general obinute la un cost maimic dect capitalurile proprii.n principiu, decizia de finanare este cea care se refer la alegerea structurii financiare a ntreprinderii, dar i la politica de dividend i mrimea autofinanrii . Detaliind, decizia de finan are vizeaz: -alegerea ntre finanarea prin fonduri proprii i finanarea prinndatorare, decizie ce are o influen hotrtoare asupra riscului; - n cazul finanrii din fonduri proprii, alegerea ntre finanarea intern (din profit autofinanare) i finanarea extern (majorare de capital - aporturi noi la capital); - alegerea ntre sursele de finanare pe termen scurt i sursele definanare pe termen mediu i lung; - n cazul tuturor deciziilor prezentate, o importan major o are stabilirea unei proporii ntre diversele surse de finanare utilizate. Criteriul principal de selecie al surselor de finanare l reprezint costul procurrii capitalurilor, urmrindu-se reducerea acestuia, ns nu este unicul criteriu care trebuie luat n considerare, managerii trebuind s ia n calcul i alte criterii cum ar fi rentabilitatea financiar,capacitatea de ndatorare, criteriul plilor reale, excedentele previzionale ale fluxului de lichiditi, destinaia resurselor n alegereastructurii financiare etc.n general, investiiile de capital sunt finanate cu preponderen din urmtoarele surse: emisiune de aciuni, mprumuturi pe termen mediu i lung i finanare intern prin reinvestirea profitului obinut. Mai exist i alte surse pe termen mediu i lung important fiind finanarea nerambursabil ns cele trei menionate anterior predomin

nc.Toate aceste surse de finanare difer n funcie de modul de emitere,de obligaiile pe care le implic din partea ntreprinderii, de modul ncare sunt afectate de sistemul fiscal dar i de riscurile pe care leimplic.

Politica financiar reprezint o parte component a politicii generale a ntreprinderii avnd o influen deosebit asupra constituirii, repartizrii i folosirii fondurilor n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a creterii eficienei ciclurilor operaionale i de investiii precum i a ntregii activiti. ntre politica general economic i cea financiar exist puncte de corelaie, deoarece politica financiar are misiunea de a rezolva aspectele legate de metodele de procurare a fondurilor, alocarea pe destinaii i folosirea eficient a acestora, asigurarea echilibrului financiar, reducerea preurilor, costului capitalului etc. Deciziile de politic financiar se sprijin pe structura financiar adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele sale de rentabilitate, de cretere i de risc. Principalele sarcini ale politicii financiare constau n alegerea unui ritm de cretere a capitalului economic i de modalitile de finanare a acestei creteri, deoarece o asemenea alegere genereaz sporirea capitalului financiar i gradul de autonomie a ntreprinderii. Alegerile depind de obiectivele ntreprinderii i de mediul nconjurtor i sunt guvernate de relaiile de putere n interiorul ntreprinderii. Decizii financiare la ntreprindere Orice ntreprindere pentru a-i efectua activitatea financiar elaboreaz decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt: decizia de investire de finanare de autofinanare dividendelor Decizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul ntr-o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea calculat. Costul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana proiectele unei ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este preul pe care trebuie s-l plteasc ntreprinderea pentru reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital. Costul capitalului constituie legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat de aductorii de capital. n cazul n care ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe pia n felul urmtor: Dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare. Dac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile contabile se transmit asupra capitalului propriu micorndu-l, ns dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea probleme cu suportarea c heltuielilor financiare i se vor crea posibiliti de cretere a volumului capitalului propriu. Costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a unui proiect de investiii respectiv a deciziei de investiri. Decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau participaie. Decizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte. Nu exist o decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie, de loc i de timp. Adoptarea deciziei financiare nseamn a opta ntre fondurile proprii i creditele bancare n vederea finanrii unui proiect sau adoptarea unei anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele bancare. Actul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor la dispoziie i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp d ecizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de capital, de cerereariscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate;

riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden. i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau inexistena capitalurilor libere de atras. Dac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei de finanare, atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotrtor. Pentru a clarifica posibilitatea alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva indicatori i anume: rentabilitii solvabilitii lichiditii Pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii implementrii deciziei de finanare. Incidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor: dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este oportun apelarea la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contribuie la creterea masei profitului i creterea randamentului capitalului propriu. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra solvabilitii, ns n cazul producerii unor pierderi solvabilitatea degradeaz mult mai repede. finanarea prin ndatorare are influen pozitiv i asupra lichiditii, ns avnd n vedere faptul c resursele primite prin ndatorare cu un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate. Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i arat c ntreprinderile trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari. ntreprinderea, ca persoan juridic, este avantajat fiindc pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. acionarii sunt avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor. Politica de dividend ne arat opiunea ntreprinderii de a distribui sau nu dividende n anumite exerciii financiare de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a mrimii dividendelor de la an la an urmrind un anumit scop. Politica dividendelor reprezint o cale de afirmare a necesitii societii pe aciuni pentru a cunoate i a aprecia aspectul viabilitii, prosperitii i rentabilitii dezvoltrii. Prin politic de dividend ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat. Distribuind dividende sczute se poate ajunge la descurajarea unor acionari care pot arunca pe pia aciunile de care dispun contribuind la scderea cursului acestuia. n schimb aceast politic permite capitalizarea unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii i perspective favorabile de profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea general a ntreprinderii. Distribuind dividende cu o mrime ridicat n fiecare an se obine ncrederea i fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz posibiliti mai slabe de autofinanare, de cretere economic i de cretere bursier a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividendului este de dorit att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast politic, ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa financiar att a statului ct i n afara lui. Politica optim a dividendelor asigur echilibrul dintre dividende curente i creterea lor viitoare care maxizimizeaz preul aciunilor. O politic de distribuire a dividentelor poate fi considerat sczut dac rata de distribuire nu depete 20% din profitul net. Politica de distribuire este considerat puternic atunci cnd rata de distribuire a dividentelor depete 60% din suma profitului net. Distribuirea dividentelor la acionari se face prin 2 moduri: plata dividentelor ctre acionari rscumprarea aciunilor ntreprinderii de la acionari Politica de divident este influenat de 2 categorii de factori: situaia financiar a ntreprinderii preferinele investitorilor Situaia financiar a ntreprinderii - atunci cnd ntreprinderea atrage credite sau emite obligaiuni pe piaa financiar. Ea se confrunt cu o restricie care const n faptul c dividendele vor fi pltite numai

dup satisfacerea obligaiilor fa de debitori. Majoritatea contractelor de mprumut menioneaz faptul c dividendul poate fi pltit numai atunci cnd exist un indice de protecie cum ar fi indicii lichiditii curente. Preferinele investitorilor - lund n considerare politica acionarilor i interesele acestora, politica de dividend trebuie s satisfac 2 cerine: stabilitatea dividendelor distribuite politica credibil ce se bazeaz pe un profit real i o politic de repartizare a lui viznd interesul pe termen lung a acionarilor. Urmrirea politicii de dividend se realizeaz prin calcularea diverilor indicatori care exprim anumite aspecte de realizri n acest domeniu. Principalii indicatori ai pol iticii de dividend sunt: Divident pe o aciune = Vol. anual al div. / Nr. ac. Randamentul pe o aciune = Div. pe o ac. / Cursul aciunilor Profitul de la o aciune = Profit anual al soc. / Nr. ac. emise Coef. de capitalizare = Cursul ac. / Profitul pe o aciune Activul net contabil pe o ac. = (Tot. activ - Total datorii) / Nr. de ac. Rata distribuirii divid. = Val. tot. al div. pltite (1 an) / Profitul net Riscurile financiare i riscul de credit Riscul financiar este riscul asumat de ntreprindere prin adoptarea ndatorrii ca mijloc de finanare; el este un risc suplimentar i depinde de maniera finanrii ntreprinderii. O ntreprindere finanat numai din capital propriu nu comport risc financiar. El apare numai atunci cnd ntreprinderea se finaneaz prin mprumuturi bancare sau mprumuturi obligatare. Riscul financiar multiplic riscul economic i depinde de capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi sarcinile financiare. ntreprinderea ndatorat trebuie s verse periodic la banc sume ce reprezint suma principal plus dobnda. Aceste vrsminte au caracter stabil, fiind provizionate prin contractul de credit. Cu ct structura financiar a ntreprinderii este mai ndatorat cu att mai mare este riscul financiar. Riscul financiar poate fi subdivizat de: riscul dobnzii riscul ratei schimbului valutar riscul de nerambursare Riscul de dobnd este acel care decurge pentru debitor sau creditor din utilizarea ratei fixe sau variabile a dobnzii dup ncheierea contractului pn la scaden. Riscul ratei dobnzii este prezent i pentru bnci i pentru ntreprindere. n cazul ntreprinderii riscul poate avea loc cnd exist excedente de lichiditate care trebuie plasate precum i atunci cnd apar deficite de lichiditi care trebuie acoperite cu credite. Riscul cursului de schimb valutar reprezint pierderea n urma deprecierii valutei din contract. El este suportat de ntreprinderi asupra ansamblului operaiunilor efectuate n moned strin. Riscul valutar poate fi: risc asupra operaiunilor comerciale risc asupra operaiunilor financiare risc de grup Riscul de credit este riscul imposibilitii rambursrii de credit sau lichidrii obligaiunilor fapt care ar genera pierderi altui agent economic. Fiind o categorie a riscului economic el const n: riscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate; riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden. Drept urmare preul creditului cuprinde nu numai dobnda propriu-zis ci i cheltuielile administrative i remunerarea riscului de credit. apitolul 1. Decizia de finanare Decizia financiar este un proces raional de alegere a variantei optime n privina finanrii i a investiiilor. Importanta deciziei financiare deriv din faptul c obiectivul oricrei decizii luate la nivelul unei ntreprinderi, are un caracter financiar care const n special, n sporirea rentabilitii, a profitabilitii pe produs, pe activitate i pe total ntreprindere, asigurarea unei permanente stri de lichiditate i evitarea riscului, aspecte care aeaz ntreprinderea pe poziie de lider pe pia.

Decizia de finanare este cea care face posibil decizia de investiii. Dac n abordarea neoclasic a teoriei managementului financiar internaional, decizia de finanare nu adaug valoare ntreprinderii, n varianta existenei unei piee imperfecte a aceleiai teorii, se argumenteaz c exist posibilitatea crerii de valoare suplimentar pentru ntreprindere prin nsi decizia de finanare, prin modu l n care sunt procurate fondurile i prin adoptarea altor decizii financiare de suport n acest sens. Astfel, datorit unor asimetrii de tratament fiscal al veniturilor generate de capitalul acionarilor i creditorilor, decizia de finanare dar i cea de dividend pot influena valoarea ntreprinderii i a investiiilor ei. Foarte important devine astfel posibilitatea obinerii unei astfel de plusvalori precum i identificarea riscurilor implicate. n general, structura financiar a capitalurilor proprii interne i externe i a capitalurilor mprumutate determin economii fiscale pe msura creterii ratei ndatorrii. Teorii mai noi n finane (cea de semnal i cea de agent) argumenteaz c ndatorarea, cumprarea de aciuni noi de ctre manageri etc. sunt incitante pentru performana ntreprinderii i conduc la creterea valorii acesteia. Chiar dac valoarea suplimentar obinut prin exploatarea imperfeciunilor de pe pieele financiare este mai curnd un bonus aferent deciziei de finanare dect un obiectiv primordial pentru ntreprindere, putem spune despre aceast nou trstur distinctiv unic a ntreprinderii c valoarea se creeaz att prin decizii investiionale, ct i prin decizii de finanare. La nivel internaional, deciziile privind procurarea capitalului investiional se reflect pe termen lung n eficiena i competitivitatea activitii ntreprinderilor. Datorit importanei acestor decizii, ele sunt nglobate n strategia internaional a capitalului, mai exact n strategia global de finanare a ntreprinderilor. De asemenea, este cunoscut faptul c, deciziile de politic financiar au drept obiect finanarea adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele de rentabilitate, de cretere i de risc. Dup determinarea nevoilor de finanare stabile ale ntreprinderii se decide partea care va fi finanat prin capitaluri permanente precum i politica de ndatorare, adic repartiia ntre fonduri proprii i datorii. Decizia de finanare reprezint astfel opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare fie prin fonduri proprii interne sau externe, fie prin mprumuturi, fie n participaie. Actul de decizie asupra finanrii aparine ntreprinderii, ntruct ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere, ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i disponibilitile acestora pentru a subscrie la creteri de capitaluri de mprumut, de existena sau inexistena unor capitaluri libere, posibil de atras etc. ntruct decizia de finanare este n cea mai mare parte asumat de conducerea ntreprinderii i mai puin de ctre furnizorii de capitaluri (acionarii i mprumuttorii ntreprinderii), obiectivul major urmrit de manageri i de investitorii de capital este acelai: maximizarea valorii de pia a ntreprinderii. Aceast valoare va fi apoi proporional partajat ntre acionari i mprumuttori. n funcie de aceeai valoare se fixeaz i remunerarea managerilor. n aceast comuniune de interese exist ns unghiuri diferite de abordare a maximizrii valorii ntreprinderii. Investitorii de capital urmresc o remunerare a investiiei lor la o rentabilitate superioar oportunitilor de investiii oferite de piaa financiar. n felul acesta ei obin o cretere a valorii lor finale mai mare dect aceea posibil n medie pe piaa financiar. Managerii ntreprinderilor, acionnd n interesul investitorilor de capital, respectiv al creterii valorii totale a ntreprinderii sunt nevoii s urmreasc reducerea costului capitalurilor mobilizate. Utilizarea acestui cost redus ca factor de capitalizare a cash-flow-urilor degajate de ntreprindere va duce la creterea valorii acesteia. Singura cale posibil de reducere a costului capitalurilor este aceea de a crete ponderea investitorilor care cer o remunerare mai mic a capitalurilor lor. Aceasta se traduce n mod practic, printr -o cretere a gradului de ndatorare, creditele fiind n general obinute la un cost mai mic dect capitalurile proprii. n principiu, decizia de finanare este cea care se refer la alegerea structurii financiare a ntreprinderii dar i la politica de dividend i mrimea autofinanrii. Criteriul principal de selecie al surselor de finanare l reprezint costul procurrii capitalurilor, urmrindu-se reducerea acestuia, ns nu este unicul criteriu care trebuie luat n considerare, managerii trebuind s ia n calcul i alte criterii cum ar fi rentabilitatea financiar, capacitatea de ndatorare, criteriul plilor reale, excedentele previzionale ale fluxului de lichiditi, destinaia resurselor n alegerea structurii financiare etc. n general, investiiile de capital sunt finanate cu preponderen din urmtoarele surse: emisiune de aciuni, mprumuturi pe termen mediu i lung i finanare interne prin reinvestirea profitului obinut. Mai exist i alte surse pe termen mediu i lung important fiind finanarea nerambursabil ns cele trei menionate anterior predomin nc. Toate aceste surse de finanare difer n funcie de modul de emitere, de obligaiile pe care le implic din partea ntreprinderii, de modul n care sunt afectate de sistemul fiscal dar i de riscurile pe care le implic. n concluzie, n condiiile economiei de pia, finanarea investiiilor are drept surse urmtoarele: fondul de amortizare n cazul investiiilor de nlocuire i o parte din venitul obinut de ntreprinderi, n cazul investiiilor de dezvoltare (investiii nete), creditele bancare, de la instituii i/sau organisme internaionale

specializate din cadrul pieei de capital, pentru investiii de dezvoltare sau investiii noi. n procesul general de finanare a activitii economice, particip i piaa de capital dei importana acestei piee a crescut, ea nu a jucat n general un rol central n sistemul financiar. n multe ri, politicile de dezvoltare au pus accent pe intervenia guvernului, alocarea planificat a resurselor, mprumuturi externe i credina c dezvoltarea justific mprumuturile. Piaa de capital, n cadrul unei evoluii economice normale, ofer condiii avantajoase solicitanilor de fonduri pentru investiii. Mecanismul cererii i ofertei de capital se realizeaz n dou modaliti: prin concentrarea disponibilitilor bneti la bnci i utilizarea de ctre acestea a resurselor astfel atrase pentru creditarea utilizatorilor de fonduri - finanare indirect; prin emisiune de titluri financiare de ctre utilizatorii de fonduri, pe piaa financiar finanare direct.