Analiza Procesului Investitional Din RM Actual

ANALIZA PROCESULUI INVESTIIONAL DIN REPUBLICA MOLDOVA
PRIN PRISMA REALIZRII OBIECTIVELOR
STRATEGIEI DE ATRAGERE A
INVESTIIILOR I PROMOVARE A EXPORTURILOR
CHIINU, SEPTEMBRIE 2008
Analiza procesului investiional din Republica Moldova
SUMAR
Intr !"#$r$%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%% %%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%& '% T$n!(n)$*$ (n+$,t()( n-*$ *- n(+$* .-#r $# n .(#%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%/
1.1. Formarea brut de capital fix...............................................................................................................................5 1.2. Investiiile n capital fix.........................................................................................................................................! 1.". Raportul dintre formarea brut de capital fix #i $I%..............................................................................................! 1.&. Rata de investire..................................................................................................................................................' 1.5. (tructura specific a investiiilor n capital fix.......................................................................................................) $e direcii de investire...............................................................................................................................) $e forme de proprietate............................................................................................................................* +n funcie de sursele principale de finanare...........................................................................................1,
2% In+$,t()((*$ ,tr0(n$ 1 #-t-*(2-t r -* r$,tr"#t"r0r(( 3( !$2+ *t0r(( $# n .($(%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%'2

2.1. Analiza soldului investiiilor strine.....................................................................................................................1" 2.2. Analiza fluxului net de investiii strine n perioada 2,,! - .1 2,,)..................................................................1'
&% TOP4"r(*$ # .5-n((* r n-)( n-*$ #" (n+$,t()(( ,tr0(n$ 5$ntr" 5$r( -!- 2006 1 T' 2008%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%27 8% An-*(2- (n+$,t()((* r ,tr0(n$ !(r$#t$ 9n # nt$:t r$;( n-* <$+ *")(- (n!(#-t r(* r .-#r $# n .(#(=% % % &2
&.1. .rend/ul istoric al fluxului net de I(0.................................................................................................................."2 &.2. (tructura fluxului net de I(0.............................................................................................................................."& &.". .rend/ul stocului de I(0....................................................................................................................................."5 &.&. (tructura stocului de I(0..................................................................................................................................."! &.5. 1voluia comparativ a investiiilor n capital fix #i a fluxului de investiii strine directe nete............................."! &.!. Analiza evoluiei deficitului de cont curent n raport cu evoluia fluxului net de I(0............................................")
/% C .5$t(t(+(t-t$- r$;( n-*0 - R$5">*(#(( M *! +- # .5-r-t(+ #" R .?n(- 3( U#r-(n-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%80 6% @*":"r(*$ In+$,t()((* r Str0(n$ D(r$#t$A r$!(,tr(>")(- r$;( n-*0 9n E"r 5- C$ntr-*0 3( !$ E,t%%%%%%%%%%%%%86
2 din &)
INTRODUCERE
Rolul investiiilor strine n economia unei ri este incontestabil2 lanul de efecte pe care le 3enereaz se repercuteaz at t asupra produciei de bunuri #i servicii4 c t #i asupra consumului4 motiv nd simultan cererea #i oferta. Investiiile reprezint stimulentul ce 3enereaz noi activiti economice #i are ca finalitate obinerea de bunuri #i ser/ vicii indispensabile unei economii viabile. Mobilizarea resurselor investiionale este unul din elementele din ecuaia economic care favorizeaz #i anticipeaz atin3erea obiectivelor strate3ice de dezvoltare a oricrei ri. Acest proces contribuie at t la cre#terea nivelului produciei industriale4 ameliorarea complex a economiei naionale4 soluionarea problemelor ce in de rete5nolo3izarea ntreprinderilor4 dar #i la dezvoltarea durabil a re3iunilor 6localitilor74 implicit soluionarea problemelor sociale. 8ontextul macroeconomic care favorizeaz atra3erea investiiilor4 numit 3eneric 9climat investiional:4 este o noiune foarte complex4 fiind determinat de un mix de elemente interdependente4 ce includ4 fr a se limita la stabilitatea politic #i cea macroeconomic pe termen lun34 stabilitatea #i supremaia le3islaiei4 independena ;ustiiei pentru a asi3ura drepturile investitorilor4 re3uli clare #i ne/discriminatorii privind activitatea economic 6implicit cea investiional74 dezvoltarea infrastructurii de afaceri4 inclusiv serviciile financiare4 ;uridice etc.4 precum #i alte elemente4 printre care nu mai puin importante fiind accesul la pieele de desfacere #i la resurse 6umane4 naturale4 te5nolo3ice4 etc.74 dar #i transparena n activitatea or3anelor de stat cu funcii de re3lementare #i control4 ncrederea n mediul de afaceri4 etc. Activ nd ntr/un mediu concurenial la nivel re3ional #i 3lobal4 n condiiile liberalizrii continue a circulaiei persoanelor4 mrfurilor4 dar #i capitalului4 rile sunt n competiie permanent inclusiv #i n domeniul atra3erii investiiilor - at t ale investitorilor locali4 c t #i celor strini. Instrumentarul utilizat de autoritile naionale competente n acest sens este destul de variat4 n dependen de prioriti #i potenialul de care dispun4 ns o caracteristic comun a acestora este efortul de dezvoltare #i impunere a unei viziuni clare4 transparente #i predictibile n materie de investiii 6prin documente de politici pe termen mediu #i lun374 asi3urare a unui climat investiional c t mai atractiv 6inclusiv prin re3lementri c t mai facile4 stimulente fiscale4 etc.7. +n mod firesc4 dup exemplul rilor din re3iune4 aceast cale este urmat #i de Republica Moldova4 atra3erea investiiilor4 de r<nd cu promovarea exporturilor4 fiind una din prioritile primordiale ale =uvernului4 ce se re3se#te practic n toate documentele de planificare strate3ic pe termen mediu #i lun3 / at t la nivel naional>inter/sectorial 6de ex. (trate3ia ?aional de 0ezvoltare74 c t #i la nivel dedicat4 principalul document n acest sens fiind Str-t$;(- !$ -tr-;$r$ - (n+$,t()((* r 3( 5r . +-r$ - $:5 rt"r(* r 5$ntr" -n(( 2006420'/ 6 n continuare / Strategia7. O>($#t(+"* Str-t$;($( const n asi3urarea atra3erii investiiilor n valori ce vor permite cre#terea volumelor de producie competitiv pe piaa intern #i extern #i valorificarea potenialului de export existent. Atin3erea acestui obiectiv urmeaz s asi3urare diversificarea #i restructurarea economiei rii4 ma;orarea competitivitii sale4 s contribuie la atin3erea stabilitii economice4 precum #i crearea bazei pentru inte3rarea n economia mondial a economiei rii. Pr(n#(5-*$ ,-r#(n( -*$ Str-t$;($( sunt2 atra3erea #i ma;orarea volumelor investiiilor n economia naional4 care va permite ridicarea competitivitii sectoarelor existente #i crearea noilor sectoare eficiente cu orientare la export@ reducerea disproporiilor structurale #i re3ionale n dezvoltarea economiei naionale@ asi3urarea unei balane de pli pozitive din contul extinderii exporturilor #i fabricarea mrfurilor substituibile celor importate@ atra3erea investiiilor strine directe n scopul modernizrii #i restructurrii economiei naionale #i inte3rarrii acesteia n economia mondial@ maximizarea utilizrii resurselor financiare locale4 inclusiv a cetenilor4 remitenilor #i surselor proprii ale nreprinderilor. Analiza care urmeaz este menit s evalueze n ce msur obiectivele #i sarcinile (trate3iei menionate sunt atinse att pe plan intern c<t #i extern4 n condiiile n care suntem prin#i ntr/o :lupt: re3ional acerb n atra3erea investiiilor strine #i sporirea competitivitii n comerul exterior.
" din &)
+n mod evident4 de la aprobarea (trate3iei 6octombrie 2,,!7 a trecut o perioad de timp insuficient pentru a 3enera o evaluare de impact a realizrilor aferente n acest domeniu4 iar evoluiile recente nu pot fi extrapolate pentru a da un verdict cate3oric asupra calitii #i volumului obiectivelor atinse. .otodat4 ne/am propus s observm n cadrul analizei datelor ce caracterizeaz evoluia proceselor investiionale la nivel local #i re3ional4 n special n perioada 9valabilitii: (trate3iei 62,,! - trim.I 2,,)74 dac n aceast perioad s/au creat cel puin premisele pentru realizarea sarcinilor stabilite de =uvern n domeniul investiional4precum #i dac se ntrevd semne ale sc5imbrilor structurale scontate. $rezentarea obiectiv a fenomenului investiional n Republica Moldova necesit o analiz ampl a datelor relevante investiiilor sub aspect cantitativ #i calitativ2 acestea vizeaz at t volumul4 c t #i structura investiiilor n varii profiluri4 at<t la nivel macro c<t #i micro4 o atenie deosebit fiind acordat investiiilor strine4 dinamicii #i orientrii sectoriale #i re3ionale a fluxurilor de capital. $entru a evidenia rezultatele specifice ale perioadei de aciune a (trate3iei n interiorul unei perioade mai lun3i 6suficiente pentru a identifica trendurile istorice74 am realizat analize separate at t pentru soldul investiiior strine 6valoarea acumulat pentru toat perioada de eviden statistic a acestora74 numit convenional soldul istoric4 c t #i pentru fluxul net de investiii strine n perioada 2,,! / trim.I 2,,). $erformanele investiionale ale Republicii Moldova sunt inseparabile de contextul re3ional4 astfel nc t analiza procesului investiional din ara noastr a fost realizat #i n sisteme de referin supra/naionale4 inclusiv n raport cu rile vecine4 dar #i cu alte ri din 1uropa 8entral #i de 1st. +n acest scop am apelat la datele oferite cu amabilitate de instituiile naionale cu preocupri n planul cuantificrii #i evidenei sub aspect statistic a indicatorilor ce caracterizeaz starea economiei naionale la 3eneral #i procesul investiional n particular - %iroul ?aional de (tatistic4 %anca ?aional a Moldovei. $entru a proiecta rezultatele Republicii Moldova ntr/un sistem de referin mai lar3 - cel re3ional4 am apelat la datele instituiilor specializate din strintate4 inclusiv celor cu preocupri statistice #i de cercetare.
& din &)
'% TENDINELE
INVESTIIONALE LA NIVEL MACROECONOMIC
$entru a prefi3ura unele din coordonatele vectorului investiional n Republica Moldova4 este indispensabil abordarea analitic a unui set de indicatori macroeconomici de profil4 cu o semnificaie care este n msur s ar3umenteze direciile #i tendinele marcante ale climatului investiional auto5ton2 formarea brut de capital4 investiiile n capital fix4 formarea brut de capital fix raportat la $I%4 rata de investire4 etc.
'%'% @ORMAREA BRUT DE CAPITAL @IX

Indicatorul de baz ce reflect volumul total al investiiilor la nivel naional este C r.-r$- >r"t0 !$ #-5(t-* C(:, ce con/ stituie partea component a $rodusului Intern %rut 6$I%7.
?umit #i (n+$,t()(( >r"t$, acest indicator reprezint valoarea bunurilor durabile de producie ac5iziionate n perioada de calcul de unitile productoare rezidente n scopul de a fi utilizate pe o durat mai mare de un an n procesele lor de pro / ducie4 precum #i valoarea serviciilor ncorporate n bunurile de capital fix. +n formarea brut a capitalului fix se includ2 bunurile durabile noi cumprate de pe pia pentru a fi utilizate n procesele de producie pe o perioada mai mare de 1 an4 bunurile #i serviciile incorporate n mi;loacele fixe existente pentru a le mri durata de via4 capacitatea de producie4 performanele te5nice4 valoarea bunurilor #i serviciilor incorporate n terenuri. ?u se cuprind n formarea brut a capitalului fix elemente cum ar fi2 valoarea ec5ipamentelor de protecie4 a pieselor de sc5imb4 a uneltelor de mica valoare4 valoarea reparaiilor curente #i de ntreinere a mi;loacelor fixe existente4 valoarea bunurilor durabile dob<ndite de 3ospodrii pentru satisfacerea nevoilor casnice. Acestea nu sunt luate n considerare n formarea brut a capitalului4 ntruc<t sunt incluse n costul produciei.
E+ *")(- C r.0r(( >r"t$ !$ #-5(t-* C(: n perioada anilor 2,,,/2,,' (vezi diagrama 1) descrie un trend ascendent4 acesta fiind susinut de cre#terea veniturilor #i respectiv consumurilor populaiei precum #i de ma;orarea investiiilor auto5tone #i celor strine. $I%/ul a crescut pe parcursul ntre3ii perioade analizate #i a nre3istrat o triplare a mrimii sale n 2,,' comparativ cu anul 2,,,. 8re#terea $I% a fost susinut #i de cre#terea formrii brute de capital fix4 ultima nre3istr<nd o ma;orare de peste ' ori4 de la 2.5 mld. M0A n 2,,, p<n la 1'.) mld. M0A n 2,,'. +n trimestrul I 6.17 2,,) formarea brut de capital fix a crescut cu "*41B comparativ cu perioada similar a anului precedent. 0ia3rama 1. E+ *")(- PIB, C r.0r(( >r"t$ !$ #-5(t-* C(: 3( (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(: <.(*% MDL=
/&,&/8 88,06B &6,7// &2,0&2 27,6'B 22,//6 '6,020 'B,0/2 8,B/8 7,'8B '2,2B/ B,/80 '7,767 '8,B&6 '2,'87 '2,6B& &,20'2,88'
2,87& ',7/B
&,'B0 2,&'/
&,682 2,808
/,'27 &,622
6,787 /,00&
2,22'B,&' /
2000
200'
2002 PIB
200& 2008 @ r.-r$- >r"t0 !$ #-5(t-* C(:
200/
2006
2007
T' 2007
T' 2008
In+$,t()(( 9n #-5(t-* C(:
Sursa: Rapoartele BNM1
CCC.bnm.md
5 din &)
'%2% INVESTIIILE DN CAPITAL @IX

Dn rol important n desf#urarea procesului investiional l are activitatea de investire n capitalul fix al companiilor4 resursele afectate n acest scop fiind cunoscute sub numele de (n+$,t()(( 9n #-5(t-* C(:%
In+$,t()((*$ 9n #-5(t-* C(: reprezint totalitatea c5eltuielilor efectuate pentru crearea4 reproducerea #i procurarea mi;loacelor fixe 6construcia nou4 extinderea4 reconstrucia #i reutilarea te5nic a obiectelor4 procurarea ma#inilor4 utila;ului4 uneltelor #i inventarului4 procurarea mi;loacelor de transport4 c5eltuielile pentru crearea cirezii de baz #i a celor pentru sdirea #i cre#terea plantaiilor multianuale7. +n conformitate cu structura te5nolo3ic #i specificul mi;loacelor fixe investiiile n capital pot fi definite ca c5eltuieli pentru lucrrile de construcii de toate tipurile@ c5eltuielile pentru montarea utila;elor4 pentru procurarea utila;ului care necesit #i care nu necesit monta;@ c5eltuielile pentru procurarea uneltelor de producie #i a inventarului 3ospodresc@ c5eltuieli pentru procurarea ma#inilor #i utila;elor care nu intr n devizele pentru construcii4 precum #i c5eltuielile pentru alte lucrri capitale.
Analiz<nd datele statistice (vezi diagrama 1) viz<nd investiiile n capital fix utilizate n economia naional4 poate fi su3erat tendina de intensificare a activitii investiionale4 influenat fiind de procesul descentralizrii finanrii costruciilor #i ma;orrii rolului mi;loacelor proprii ale a3enilor economici n realizarea proiectelor investiionale4 dar #i investiiilor strine atrase. Investiiile n capital fix au crescut n perioada analizat de aproape )45 ori4 atin3<nd n anul 2,,' valoarea de 1&.* mld. M0A. +n .1 2,,) nivelul investiiilor n capital fix a atins 14* mld. M0A n cre#tere cu ",B fa de .1 2,,'. Aceast abordare desc5ide o nou perspectiv asupra analizei evoluiei $I%/ului naional din punct de vedere structurii sale2 ponderea investiiilor n capital fix n structura $I% s/a ma;orat de la 11.,B n anul 2,,, la 2)B anul 2,,'. Altfel spus4 cre#terea $I% a fost nsoit #i susinut ntr/o msur mai mare inclusiv de cre#terea investiiilor capitalul fix - fenomen important n cadrul procesului de producere4 la soluionarea problemelor de restructurizare cre#tere mai sustenabil a economiei. a n n #i
'%&% RAPORTUL DINTRE @ORMAREA BRUT DE CAPITAL @IX I PIB

Relevana unui asemena fenomen poate fi susinut de semnificaia unui alt indicator care stabile#te o relaie de proporionalitate ntre formarea brut de capital fix #i $I%2
r-5 rt"* !(ntr$ C r.-r$- >r"t0 !$ #-5(t-* C(: 3( PIB, indicator sintetic relevant pentru analiza comparativ a atractivitii investiionale a rii n context re3ional. 8u c<t acest raport este mai mare4 cu at<t mai atractiv este o ar pentru investiii. Dn nivel de investiii mai ridicat duce4 pe termen mediu #i lun34 la o cre#tere a economiei naionale #i4 implicit4 a nivelului de trai.
8re#terea acestui indicator de peste 2 ori pe parcursul perioadei analizate4 de la 15.&B n 2,,, p<n la ""."B n anul 2,,' (vezi diagrama 2) indic o ma;orare a volumului investiiilor realizate de ctre unitile productoare n procurarea bunurilor utilizate n procesul de producie pe termen lun34 care implicit 3enereaz o cre#tere a sectorului real al economiei / baza unei dezvoltri durabile #i eficiente. +n .1 2,,) ponderea formrii brute de capital fix a atins 25.2B din $I%4 cu !.*B mai mult dec<t n .1 2,,'.
! din &)
0ia3rama 2. D(n-.(#- 5 n!$r$- C r.0r(( >r"t$ !$ #-5(t-* C(: 9n PIB

&&%&0E
27%B0E 28%&6E 2'%'BE '8%/6E '/%88E '6%78E '6%&2E '8%&/E 2/%22E
2000
200'
2002
200&
2008
200/
2006
2007
T' 2007
T' 2008
Sursa: Rapoartele BNM
Reiterm4 c cre#terea ponderii formrii brute de capital fix n $I% a contribuit la mbuntirea structurii $I%/ului prin ma;orarea componenei investiionale4 fapt care i acord o confi3uraie mai ec5ilibrat4 fiind o premiz important #i indispensabil unei cre#teri economice sustenabile.
'%8% RATA DE INVESTIRE

Dn alt indicator marcant n sensul determinrii fluxului de investiii n economie4 dar n special a celor realizate n ac5iziionarea bunurilor durabile utilizate n procesele de producie de ctre a3enii economici este r-t- !$ (n+$,t(r$%
R-t- !$ (n+$,t(r$ reprezint raportul ntre formarea brut de capital fix #i valoarea adu3at brut pe economie.
0ia3rama ". E+ *")(- r-t$( !$ (n+$,t(r$

80,'0E &8,00E 2B,&0E 28,70E 2',80E 'B,00E '8,70E 2/,20E &0,80E
200'
2002
200&
2008
200/
2006
2007
T' 2007
T' 2008
Rata de investire s/a dublat pe parcursul perioadei analizate (vezi diagrama 3)4 de la 1*.,B n anul 2,,1 a constituit la &,.1B n 2,,'. +n .1 2,,) nivelul indicatorul respectiv s/a cifrat la ",4&B4 plus 5.2 p.p. comparativ cu perioada similar a anului precedent.
' din &)
$rincipala surs de cre#tere a ratei de investire au fost investiiile realizate de a3enii economici #i investiiile strine. 8re#terea indicatorului n cauz semnific intensificarea proceselor investiionale cu participarea nemi;locit a a3enilor economici4 n special in<nd cont de faptul c statul tot mai puin folose#te subveniile ca instrument de investire. 8re#terea ratei de investire la fel demonstreaz c n structura $I% au loc sc5imbri calitative cu nclinaie spre producia care influeneaz benefic dezvoltarea economiei #i cre#terea investiiilor n sectorul real al economiei. .otodat4 evoluia ascendent a ratei de investire scoate n eviden potenialul existent care poate fi valorificat prin infuziuni masive de capital n sectorul real al economiei pentru asi3urarea producerii de bunuri cu o valoare adu3at mare #i orientarea acestora la export4 precum #i efectuarea investiiilor n infrastructura4 etc. $e l n3 indicatorii cantitativi reflectai mai sus4 o relevan aparte n descrierea 9tabloului investiional: le revine indicatorilor calitativi4 derivai din analiza structurii investiiilor4 n cazul dat a investiiilor n capital fix.
'%/% STRUCTURA SPECI@IC A INVESTIIILOR DN CAPITAL @IX

PE DIRECII DE INVESTIRE
+n ,tr"#t"r- (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(: 5$ !(r$#)(( !$ (n+$,t(r$ n perioada 2,,5 / 2,,' (vezi diagrama 4) se observ o reducere constant a ponderii investiiilor pentru 5r #"r-r$- .-3(n(* r, "t(*-F$* r 3( .(F* -#$* r !$ tr-n,5 rt4 a cror pondere s/a redus de la &!.)B n 2,,5 p<n la ").*B n 2,,'4 n .1 2,,) acest indicator coboar la nivelul de "'.!B. 0ia3rama &. Str"#t"r- (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(: # nC r. !(r$#)((* r !$ (n+$,t(r$ 200/ 4 T' 2008
86%8E
8'%6E
&8%BE
&7%6E 5r #"r-r$.-3(n(* r, "t(*-F"*"( 3( .(F* -#$* r !$ tr-n,5 rt # n,tr"#)(#*0!(r(* r !$ * #"(t # n,tr"#)(#*0!(r(* r 3( $!(C(#((* r
'6%6E
'B%6E
'B%BE 2'%8E
&6%2E
&6%2E
&B%8E
28%&E
200/
2006
2007
T' 2008
Reducerea ponderii investiiilor n utila;e #i ec5ipamente industriale se rsfr<n3e de o manier duplicitar asupra procesului de producere. 8a urmare4 suntem martorii reducerii tempoului de cre#tere a volumelor de producie4 cu impact asupra uzurii utila;ului industrial4 care prezint4 n marea ma;oritate a cazurilor4 premise ale uzurii morale. +n efect4 se nuaneaz tendina de perpetuare a 5andicapului de competitivitate a mrfurilor locale n raport cu cele similare de import4 ceea ce alimenteaz cre#terea continu a deficitului comercial. +n alt context4 poate fi evocat #i cre#terea ponderii investiiilor n construcii - fenomen4 n 3eneral4 salutabil. =eneza cre#terii acestui indicator reflect4 ns4 cre#terea mai pronunat a cotei (n+$,t()((* r 9n # n,tr"#)(- #*0!(r(* r !$ * #"(t 6de la 1!4!B n 2,,5 p<n la 214) n .1 2,,)7. Aceast cre#tere nu are contribuii ma;ore la cre#terea economiei reale4 fiind un factor n plus de alimentare a consumului. $remisele pentru ma;orarea ponderii investiiilor n construcia caselor de locuit au fost pe de o parte remitenele din strintate4 care au identificat n astfel de investiii o
) din &)
surs de plasare a mi;loacelor financiare4 iar pe de alt parte investiiile realizate de bnci din contul liniilor de credite obinute prin pro3ramele de ipotec. Rata (n+$,t()((* r r$-*(2-t$ 9n # n,tr"#)(- #*0!(r(* r 3( $!(C(#((* r n perioada 2,,5 / 2,,' cre#te u#or cu ".! p.p. p<n la "*.)B4 iar n .1 2,,) asistm la o scdere a acesteia p<n la 2)."B4 cauzat4 n special4 de cre#terea constant a preurilor la materia prim #i materiale4 precum #i de criza de lic5iditi cu care se confrunt dezvoltatorii imobiliari.
PE @ORME DE PROPRIETATE
Str"#t"r- (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(: 5$ C r.$ !$ 5r 5r($t-t$ n perioada 2,,5 / .1 2,,) indic c cele mai nsemnate (n+$,t()(( au fost realizate n ,$#t r"* 5r(+-t4 ponderea acestora ma;or<ndu/se treptat de la "5.2B n 2,,5 p<n la "*."B n 2,,'4 n .1 2,,) cota parte a acestora scade la "".)B (vezi diagrama 5). 0ia3rama 5. Str"#t"r- (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(: 5$ C r.$ !$ 5r 5r($t-t$ 200/ 4 T' 2008
&%8E 8%8E 'B%BE &%8E '8%2E '2%/E '%7E '2%0E '%2E '&%6E
'B%7E &0%0E M(:t0 <5r(+-t0 3( 5">4 *(#0=, C0r0 5-rt(#(5-r$ ,tr0(n0 Str0(n0 Pr 5r($t-t$- 9n4 tr$5r(n!$r(* r .(:t$ S$#t r"* 5">*(# S$#t r"* 5r(+-t
&2%7E
&&%8E
27%&E 2'%8E
&/%2E
&6%'E
&B%&E
&&%8E
200/
2006
2007
T' 2008
8oncomitent ponderea (n+$,t()((* r 9n ,$#t r"* 5">*(# nre3istreaz din 2,,! o reducere continu4 de la "2.'B n 2,,5 la 2'."B n 2,,'4 n .1 2,,) ponderea acestora diminu<ndu/se la 21.&B. (untem n msur s estimm c acest proces va continua #i pe viitor4 fiind alimentat de procesul de privatizare4 activizat n 2,,'4 precum #i de continuarea acesteia pe viitor. Rezultatele la finele anului n curs ar putea o3lindi de;a o structur modificat #i mai radical la acest capitol al investiiilor. Dn ,tr"#t"r- (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(: 5$ C r.$ !$ 5r 5r($t-t$, 5r$2(nt0 (nt$r$, (n+$,t()((*$ 9n 5r 5r($t-t$9ntr$5r(n!$r(* r .(:t$4 o cate3orie care n perioada 2,,5 / 2,,' a deinut poziia a treia dar se preteaz actualmente poziiei de lider. 8u toate c cota acestora a nre3istrat o scdere de '.& p.p. n 2,,!4 n 2,,' aceasta revine la nivelul de 1*B4 iar .1 2,,) cre#te simitor p<n ",B4 prelu nd poziia secund. $onderea (n+$,t()((* r 9n 5r 5r($t-t$- 9ntr$5r(n!$r(* r ,tr0(n$ oscileaz pe parcursul perioadei analizate de la ).)B n 2,,5 la 1&.2B n 2,,! #i 12B n 2,,'4 n .1 2,,) cota parte a acestora n total atin3<nd nivelul de 1".!B. Dltimele dou cate3orii4 prezint o importan deosebit n cuantificarea bonitii climatului investiional auto5ton2 ele implic participaia capitalului strin #i dein circa 2)B din total investiii realizate pentru perioada 2,,5 / 2,,'. 85iar mai mult4 n .1 2,,) ponderea lor reprezint &"B din total. Astfel4 se evideniaz rolul cresc<nd al capitalului strin n economia naional - dup exemplul tuturor rilor din 1uropa 8entral #i de 1st4 doar c acest rol p<n la moment este pronunat n sectoare mai puin productive #i cu orientare preponderent spre piaa local4 precum cel financiar4 comer #i servicii. (ectorul real productiv al economiei se bucur mai puin de efectele cre#terii investiiilor strine4 de unde #i cauza competitivitii ;oase a produselor auto5tone4 ritmurilor de cre#tere net superioare a importurilor comparativ cu
* din &)
exporturile #i4 n final4 a deteriorrii ec5ilibrului balanei comerciale #i celei de pli. =ravitatea acestui fenomen este amplificat #i de faptul c sectorul real al economiei naionale ar putea profita din plin de cre#terea constant a cererii interne #i externe4 n special la mrfuri alimentare #i industriale de prim necesitate4 ce nu necesit eforturi te5nolo3ice #i financiare considerabile.
DN @UNCIE DE SURSELE PRINCIPALE DE @INANARE

Dn C"n#)($ !$ ,"r,$*$ 5r(n#(5-*$ !$ C(n-n)-r$ cea mai mare parte a investiiilor n perioada analizat a fost realizat din fondul .(F* -#$* r 5r 5r(( -*$ -;$n)(* r $# n .(#( 3( 5 5"*-)($(4 ponderea crora4 ns4 nre3istreaz un trend pozitiv de scdere / de la !&B n 2,,5 la &*B n .1 2,,) (vezi diagrama 6). 0ia3rama !. Str"#t"r- (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(: # nC r. ,"r,$*$ 5r(n#(5-*$ !$ C(n-n)-r$ 200/ 4 T' 2008
'%2E '0%0E /%'E '2%&E 'B%7E 'B%0E 22%'E 27%2E A*t$ ,"r,$ B";$t"* !$ ,t-t 3( * #-* Cr$!(t"* >-n#-r In+$,t()(( ,tr0(n$ M(F* -#$*$ 5r 5r(( '2%0E '0%/E '%0E '&%0E 0%BE ''%7E '%'E '2%2E
68%0E /8%7E /&%&E 8B%0E
200/
2006
2007
T' 2008
$e poziia urmtoare se afl (n+$,t()((*$ ,tr0(n$4 ponderea crora se ma;oreaz de la 1*.'B n 2,,5 p<n la 2'.2B n .1 2,,). +n condiiile n care ponderea investiiilor din mi;loace proprii scade4 iar cotele celorlalte cate3orii sta3neaz4 se evideniaz importan investiiilor strine n economia naional4 care prin aportul su s contribuie la 3enerarea de resurse productive4 sporirea volumului #i calitii utilizrii acestor resurse4 a competitivitii produselor fabricate pe noi piee de desfacere4 etc. 0e#i n ultimii cinci ani acest indicator pentru Republica Moldova are o tendin ascenden/ t4 ponderea acestei surse de finanare n volumul total al investiiilor n capitalul fix este relativ redus n raport cu potenialul existent. Mi;loacele proprii ale ntreprinderilor pentru efectuarea investiiilor n capital fix4 nnoirea fondurilor fixe #i lr3irea bazei te5nice de producere4 datorit costului lor mai ridicat pentru ntreprinderi n raport cu resursele mprumutate4 se completeaz4 de re3ul4 prin accesarea resurselor de la bncile comerciale. 8oncluzia care urmeaz nu este n totalitate n favoarea acestui fenomen2 ponderea #r$!(t"*"( >-n#-r4 de#i a nre3istrat un avans mai mult dec t dublu n 2,,! comparativ cu 2,,54 pstreaz un trend liniar static n perioadele urmtoare4 menin ndu/se la un nivel relativ redus n raport cu valorile aceluia#i indicator nre3istrat n alte ri din re3iune. Acest fenomen se explic n mare parte prin faptul c creditele acordate rm<n n ansamblu puin accesibile pentru ntreprinderi 6sub aspectul termenului #i costului74 n special n condiiile crizei de lic5iditi care se resimte la nivel local #i mondial. 8u toate acestea4 suntem ndreptii s credem c nivelul relativ redus al accesibilitii creditului bancar este determinat #i factori de alt natur4 printre care nivelul redus de performan #i transparen a multor antreprenori locali4 inclusiv n partea ce ine de capacitatea dezvoltrii unor afaceri fezabile pe termen mediu #i lun34 structurrii #i promovrii unor dosare de creditare credibile. 8ota parte a finanrilor realizate de >";$t"* !$ ,t-t 3( * #-* a crescut nesemnificativ de la 1,.,B n 2,,5 p<n la
1, din &)
12.2B n .1 2,,).
11 din &)
2% INVESTIIILE
STRINE
1 CATALIZATOR
AL RESTRUCTURRII I DEZVOLTRII ECONOMIEI
C-5(t-*"* ,tr0(n este perceput ca un element important #i esenial pentru dezvoltarea economic din Republica Moldova. Influena acestuia asupra economiei naionale este dubl. $e de o parte este vorba de fluxuri de credite4 m/ prumuturi #i investiii prin care capitalul strin poate completa resursele financiare naionale n aplicarea pro3ramului de macro/stabilizare4 iar pe e alt parte4 capitalul strin ;oac un rol fundamental n restructurarea economiei #i re/ alizarea procesului de dezvoltare. 8apitalul strin reprezint mai mult dec<t un simplu flux de resurse externe4 el este4 de fapt4 un suport n efectuarea unor inevitabile a;ustri structurale n economia naional. Dn rol cu totul deosebit n acest context este ;ucat de investiiile strine directe4 ce au reprezentat pentru toate rile din 1uropa 8entral #i de 1st4 dar #i pentru ri din alte re3iuni4 un catalizator al trecerii la economia de pia #i dezvoltrii economice. Investiiile asi3ur cre#terea capitalului fix #i circulant4 ca o mi#care a capitalurilor a cror zon de deplasare nu se mai opre#te la 3raniele naionale4 devenind o activitate internaional. $rocesul de ad<ncire a interdependenelor eco/ nomice #i te5nolo3ice dintre economiile naionale transform investiiile ntr/o activitate comun internaional. E (n+$,t()($ ,tr0(n0 presupune existena a cel puin doi a3eni economici2 a3entul economic emitent #i a3entul eco/ nomic receptor4 situai n spaii naionale diferite4 ceea ce confer acestor tipuri de investiii elementul de extraneitate specific. Astfel4 putem vorbi despre o investiie strin ori de c<te ori2 / se cumpr aciuni sau obli3aiuni de pe o pia strin sau emise de o firm din alt ar@ / se construie#te pe loc 3ol o societate nou sau se desc5ide o filial ntr/o alt ar@ / se particip cu capital investiional la constituirea unei societi mixte@ / se preia 6ac5iziioneaz7 o firm strin sau fuzioneaz cu o firm strin.
In+$,t()((*$,tr0(n$ se pot realiza sub form de (n+$,t()(( ,tr0(n$ !(r$#t$ 6 n continuare I(07 #i sub form de (n+$,t()(( !$ 5 rt C *(".
In+$,t()((*$ !(r$#t$ sunt fluxurile sub form de mi;loace financiare #i>sau materiale efectuate de ctre un nerezident>rezident ntr/o ntreprindere rezident>nerezident4 6care constituie 1,B sau mai mult din capitalul subscris7 #i i acord drepturi patrimoniale #i de conducere asupra acestei ntreprinderi. In+$,t()((*$ !$ 5 rt C *(" s nt mi;loacele financiare destinate ac5iziionrii 5<rtiilor de valoare sub form de aciuni 6care constituie mai puin de 1,B din capitalul subscris74 obli3aiuni #i titluri de valoare n scopul obinerii pe viitor a dividendelor sau dob nzilor.
+n context local4 B(r "* N-)( n-* !$ St-t(,t(#0 <BNS= nu trateaz datele referitor la (n+$,t()((*$ ,tr0(n$ separat pe cele dou cate3orii - directe #i de portofoliu4 ci luate mpreun. +n continuare4 n baza datelor furnizate de %?( 6 n lei moldovene#ti74 vom analiza investiiile strine realizate n Republica Moldova din dou perspective diferite / , *!"* (n+$,t()(( r ,tr0(n$ 6valoarea acumulat pentru toat perioada de eviden statistic a acestora7 #i C*":"* n$t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ 9n 5$r( -!- 2006 4 T' 2008%
12 din &)
2%'% ANALIZA SOLDULUI INVESTIIILOR STRINE

$otrivit datelor furnizate de %?(4 , *!"* (n+$,t()((*$ ,tr0(n$ realizate ctre finele .1 2,,) 6pentru comoditate numit convenional #i soldul istoric n cadrul acestui studiu7 a atins cifra de 15.' mld. M0A. 0ia3rama '. Str"#t"r- , *!"*"( !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ # nC r. #-t$; r((* r #0tr$ C(n$*$ T' 2008, .(( MDL
47% 52%
1% Inv estiii directe n capital social
Inv estiii de por tofoliu n capital social
Cr edite, mprumutur i i alte investiii
Sursa: Datele BNS
(tructura soldului investiiilor strine # nC r. #-t$; r((* r (vezi diagrama
) este format aproximativ n proporii e3ale de #r$!(t$, 9.5r"."t"r( 3( -*t$ (n+$,t()(( #i de (n+$,t()(( !(r$#t$ 9n #-5(t-*"* , #(-*4 prima cate3orie dein nd o cot de 52B4 nsum<nd ).12 mld. M0A n totalul investiiilor strine realizate ctre finele .1 al anului curent. A doua cate3orie ca pondere - (n+$,t()(( !(r$#t$ 9n #-5(t-* , #(-*4 constituie &'B4 ec5ivalentul a '."! mld. M0A. Analizate mpreun4 aceste 2 tipuri de investiii strine reprezint modalitatea principal de realizare a lor4 cumul<nd o cot de **B.
A treia cate3orie sunt (n+$,t()((*$ !$ 5 rt C *(" 9n #-5(t-* , #(-*4 cu cea mai mic pondere n structura investiiilor strine. +n expresie procentual ele reprezint doar 1B din totalul investiiilor realizate sau 1)&.1 mil. M0A. Fenomenul dat poate fi explicat prin scopul iniial urmrit n cazul creditelor4 mprumuturilor #i investiiilor directe n capital social obinere de rentabiliti peste media rilor de unde vin4 reducerea costurilor de producie #i acapararea de noi piee. +n aceste condiii4 investiiile de portofoliu n capital social poart un caracter secundar4 dictat de faptul c investitorii strini sunt iniial preocupai de propria afacere. E alt explicaie a acestui fenomen este #i caracterul sub/ dezvoltat al pieei de capital din Republica Moldova.
8u referire la criteriul
)0r(( !$ r(;(n$ - (n+$,t()((* r ,tr0(n$ realizate n economia Moldovei4 poate fi menionat faptul c4 conform soldului ctre finele .1 2,,)4 n ara noastr au investit )5 de state. Faloarea investiiilor realizate de diferite ri variaz de la ".2& mld. M0A n cazul Elandei4 liderul clasamentului4 la ,.* mii M0A n cazul G<r3<stanului4 care ocup ultima poziie la acest capitol.
8lasamentul investiiilor strine4 privit prin prisma criteriului de ori3ine4 indic c primele 1, ri cumuleaz o sum de 12.! mld. M0A (vezi ta!elul 1) #i o pondere de ),.5B. Aider n acest sens este Elanda4 care dep#e#te rile imediat urmtoare luate mpreun4 Italia #i 8ipru4 aproape de 2 ori. 0e asemenea soldul investiiilor ce revin Elandei este mai mare dec<t soldul investiiilor realizate de restul '5 de ri. E alt abordare n aspectul structurii investiiilor strine dup ara ori3inar denot faptul c din 2' state membre ale Dniunii 1uropene4 investiii n Republica Moldova au efectuat 2! din ele4 cu excepia (uediei4 nsum<nd o pondere n total sold al investiiilor de '".!B4 ceea ce reprezint 11.5 mld. M0A.
1" din &)
.abel 1. T 5 '0 ,t-t$ !"50 +-* -r$- , *!"*"( (n+$,t()((* r ,tr0(n$ -#"."*-t$ #0tr$ C(n$*$ T' 2008
G 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, -rE landa Italia 8ipru Rus ia (pania = ermania Marea %ritanie Frana Rom<nia (DA Res tul '5 de tri TO TAL
Sursa: Datele BNS
V-* -r$-, .(( MDL "42"54*!* 14'*)4*2! 14'))4*11 14&2!4!5' **24&)) )!,41!" !554!&' !&!411' !1!4"*& 5')4')' "4,!,4',& '/,660,76&
Repartiia investiiilor strine n baza
#r(t$r("*"( ;$n"r(* r !$ -#t(+(t-t$ arat c n valoarea total a soldului4 dup toate cate3oriile de investiii4 intrrile de capital au fost orientate cu preponderen n domeniul comerului 6ce include4 conform metodolo3iei de eviden4 #i unele tipuri de servicii7. Aceast cate3orie valorific 22.!B din soldul investiiilor4 ceea ce ec5ivaleaz cu ".5 mld. M0A. +n continuare4 investiiile strine s/au re3sit n industria prelucrtoare4 urmat de activitile financiare4 soldul crora a crescut masiv n 2,,'4 aproape de dou ori. +nc5id topul primelor cinci domenii cel imobiliar #i domeniul ener3etic4 astfel nc<t4 primele 5 3enuri de activitati absorb *,B din totalul investiiilor (vezi ta!elul 2).
+n acela#i context4 poate fi sesizat o interdependen direct proporional dintre ritmurile de dezvoltare a domeniilor 6sectoarelor7 economice #i investiiile directe4 orientate spre acestea. Astfel4 n mod evident4 motoarele de cre#tere economic din ultimii ani 6comerul H serviciile4 construciile4 transportul H comunicaiile4 ener3etica7 fi3ureaz printre lideri #i la capitolul investiii strine. Aa fel de evident este4 spre re3ret4 #i interdependena dintre performanele ne3ative ale unor sectoare 6de ex. a3ricultura7 at t la capitolul evoluie economic4 c t #i n atra3erea investiiilor strine. .abel 2. V-* -r$- , *!"*"( (n+$,t()((* r ,tr0(n$ 5$ ;$n"r( !$ -#t(+(t-t$ 3( #-t$; r(( #"."*-t #0tr$ C(n$*$ T' 2008, .(( MDL
G G$n"* !$ -#t(+(t-t$ Comer cu r idicata i cu amnuntul;Reparaia auto, bunuri Industria prelucrtoare ' ctivitai financiare (ran)acii imobiliar e, nc*irieri i activiti de servicii +ner,ie electr ic i termic, ,a)e i ap (r ansportur i, comunicaii Construcii -oteluri i restaurante ' ,ricultura, economia v.natului i silvicultura /ntate i asisten social 0nvm.nt Industria e1tractiv 2escuitul ' lte activiti Investiii directe n c apital so cial 1,26 ,!"# 1, $%,&26 1,#$&, %% "2!,##" 1,66!,1"1 #&1,$1 6",6%1 1"",6%% 66,$66 #,!12 1,6!6 2 ! "#,1 2 Sursa: Datele BNS Investiii de portofoliu n capital so cial $$% 2!,62& 6,"!! 1,6%" 6%,!2 2!,1&$ $$ "2 $ 6 ! ! ! #2 Credite, mprumuturi i alte inves tiii To tal
1 2 # % " 6 $ & 1! 11 12 1# 1%
2,2 ",!#2 1,##$, 11 1,211,6 2,!!#,#66 # 1,6#1 "##,!% 22!,"%& %6,"#" "%,!%& 1,2"$ 21% ! ! 6!,6""
3,542, 7! 3,144,2"7 2,"77, 21 2,525,34" 2,! 5,#! 45,!"2 2#",27# 2!2,232 12!, 23 4,27" 1,#2! 2 ! 113,#5
1& din &)
Analiza corelat a soldului de investiii n baza 3enurilor de activitate H cate3oriilor de investiii demonstreaz un interes sporit 6dup mrimea sumelor #i n raport cu creditele4 mprumuturile #i alte investiii efectuate7 al investitorilor n participarea n capitalul social al societilor din industria prelucrtoare4 financiare #i celor din industria ener3etic. +n acela#i timp4 observm c 3enurile de activitate preferate ale investitorilor pentru acordarea creditelor #i mprumuturilor sunt ramurile comerului 6incl. reparaiilor auto #i a bunurilor7 #i cele le3ate de tranzaciile imobiliare #i nc5iriere. Reprezentarea 3rafic a repartizrii modului de efectuare a investiiilor pe 3enuri de activitate poate fi urmrit n diagrama ". P n!$r$- t(5"r(* r (n+$,t()((* r ,tr0(n$ r$-*(2-t$ 5$ ;$n"r( !$ -#t(+(t-t$, -#"."*-t$ #0tr$ C(n$*$ T' 2008
$ %ricultura, ec o no mia v&natului i s ilvic ultura 'es cuitul Industria e(tractiv) Industria prelucr)to are * ner%ie electric) i termic), %a+e i ap) Co nstruc ii Co mer cu ridicata i c u am)nuntul,-eparaia auto , .unuri /o teluri i res taurante T rans po rturi i co municaii $ c tivitai financiare T ran+acii imo .iliare, nc 0irieri i ac tivit)i de servicii 1nv))m&nt 2)n)tate i asisten) s oc ial) $ lte ac tivit)i !3
Investiii directe n capital social Investiii de portofoliu n capital social
55%
!% 1!!%
45%
57% 7 % 23% !% 3"% 41% 52% 21% !% ##% 7!% 47% 2!3 !% %!3 !% 77% 2%
1%
43% 3% 1#%
77% "4% !% 23% 5"% 3% 7 % 12% !% 53% 6!3 $!3 1!!3 2 % 45%
Credite, mprumuturi i alte investiii
Sursa: Datele BNS
Dn 5r C(* t$r(t r(-* investiiile strine sunt concentrate n capitala Republicii Moldova. Astfel4 din totalul
soldului4 n mun. 85i#inu au fost realizate )'B din investiii 61".' mlrd. M0A7 (vezi ta!elul 3). Aceast repartizare susine tabloul care poate fi lesne observat c<nd sunt comparate nivelele de dezvoltare a teritoriilor. 85i#inul este un punct de atracie puternic pentru investiiile strine4 urmtoarea zon dup atractivitatea investiiilor fiind re3iunea central a rii4 urmat de zona de ?ord4 (ud #i D.A= 6tabelul "7. .abel ". S *!"* (n+$,t()((* r ,tr0(n$ 9n 5r C(* t$r(t r(-*, -#"."*-t$ #0tr$ T' 2008
R$;("n$."n% CH(3(n0" ?ord 8entru (ud = 3uz ia TO TAL V-* -r$-, . (( MDL '&,6/8,/0/%' !),4&)&.! *)242)*.2 2124"&5.& 1"141"*.1 '/,660,76&%8
Sursa: Datele BNS
0ac analizm structura soldului investiiilor strine 5$ "n(t0)( -!.(n(,tr-t(+4t$r(t r(-*$ 6inclusiv municipiile 85i#inu #i %li7 situaia rm<ne la fel n favoarea capitalei (vezi ta!elul 4). $e a doua poziie ca pondere n sold sunt investiie efectuate n r/ul Rezina4 atrase de fabrica de ciment din centrul raional. Acestea reprezint &25.2 mil. M0A4 fiind de "2 de ori mai mici dec<t cele realizate n 85i#inu4 reprezent<nd o pondere de 2.'2B. 8u investiii ce dep#esc cota de 1B urmeaz r/le 8lra#i4 0roc5ia #i mun. %li. Investiiile n aceste re3iuni la fel sunt efectuate n uzine #i fabrici4 n care investitorii strini dein ponderi importante 6fabrica de materiale de construcie Gnauf la %li4 fabrica de za5r din 0roc5ia #i cea de divinuri #i vinuri din 8lra#i7. Aceste investiii reprezint un exemplu elocvent cum obiectivele industriale4 axate pe resursele locale4 devin nuclee de dezvoltare economic n re3iuni prin intermediul atra3erii investiiilor strine.
15 din &)
Repartiia investiiilor strine n profil teritorial indic c primele 1, re3iuni recipiente de investiii strine monopolizeaz peste *'B din valoarea total a investiiilor pondere. .abel &. S *!"* 3( 5 n!$r$- (n+$,t()((* r ,tr0(n$ 5$ "n(t0)( -!.(n(,tr-t(+4t$r(t r(-*$ r$-*(2-t$ #0tr$ C(n$*$ T' 2008
G 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, R$;("n$mun. 85i# inu R/ul Rez ina R/ul 8lra# i mun. %li R/ul 0roc 5ia D.A= R/ul Dn35eni R/ul 8u# eni R/ul %ric eni R/ul (oroc a Res tul TO T AL V-* -r$-, .(( MDL 1"4!5&45,5 &2542,! 2!24&'1 25"4)") 1)14*2& 1"141"* 11&4,2) 1,24!), !"41!, !14,!, &1,4'51 '/,660,76&
Sursa: Datele BNS
1! din &)
2%2% ANALIZA @LUXULUI NET DE INVESTIII STRINE DN PERIOADA 2006 1 T' 2008
0inamica soldului de investiii strine este determinat de cea a fluxului net a acestora pe parcursul anilor. +n cele ce urmeaz4 va fi prezentat analiza fluxului net ncep<nd cu anul 2,,!4 anul de lansare a (trate3iei de atra3ere a investiiilor #i promovare a exporturilor. +n acela#i an au fost dinamizate reformele de liberalizare a economiei 6reforma re3ulatorie4 reforma administraiei publice centrale74 inclusiv n domeniul investiiilor strine 6amplificarea facilitilor fiscale #.a.7. .otodat4 ctre aceast perioad au devenit 9operaionale: prevederile setului de mbuntiri le3islative n domeniul investiiilor4 operate pe parcursul anilor 2,,&/2,,54 printre care Ae3ea cu privire la investiiile n activitatea de ntreprinztor4 Ae3ea cu privire la leasin3 6ambele n redacii noi7 #.a. 0e fapt4 aceast perioad este 6ar trebui cel puin s fie7 marcat de efectele lansrii politicilor economice bazate pe o nou paradi3m - abordarea liberal a procesului de restructurare #i dezvoltare a economiei naionale4 declarat de partidul aflat la 3uvernare. E+ *")(- C*":"*"( n$t !$ (n+$,t()(( n perioada 2,,!/2,,' este caracterizat printr/o evoluie pozitiv de cre#tere. Astfel4 de la 2.)' mld. M0A n 2,,!4 fluxul net de investiii s/a ma;orat la ".15 mld. M0A n 2,,' #i nre3istra la finele .1 2,,) o valoare de *2& mil. M0A. Faloarea acumulat a fluxului net de investiii pentru perioada dat a totalizat !.* mld. M0A. 0ia3rama ). @*":"* n$t 5$ #-t$; r(( !$ (n+$,t()(( 9n 5$r( -!- 2006 1 T' 2008, .(( MDL
2,/00,000%0 2,000,000%0 ',/00,000%0 ',000,000%0 /00,000%0 0%0 4/00,000%0 In+$,t()(( !$ 5 rt C *(" 9n #-5(t-* , #(-* In+$,t()(( !(r$#t$ 9n #-5(t-* , #(-* Cr$!(t$, 9.5r"."t"r( 3( -*t$ (n+$,t()((
2006 2007 tr(.% I 2008
2,222,8'0%/ ',86',''6%'
B72,878%8B68,68B%0 72',68'%7 '62,886%8 &6,28B%84&7,80B%0&B,B&0%6
Sursa: Datele BNS
+n ceea ce prive#te structura fluxului net de investiii strine 5$ #-t$; r((4 tendina care se observ este
.-F r-r$- C*":"*"( n$t !$ #r$!(t$, 9.5r"."t"r( 3( -*t$ (n+$,t()(( #i !(.(n"-r$- (n+$,t()((* r !(r$#t$ 9n #-5(t-* , #(-*. (ituaia dat se creeaz ca urmare a faptului4 c pentru societile create cu participaii strine n capital4 fondatorii prefer s desc5id linii de credit #i mprumuturi pentru dezvoltare4 re nnoirea crora4 la moment4 dep#e#te obli3aiunile de rambursare. (tructura fluxului net de investiii strine su3ereaz o situaie problematic la capitolul investiii de portofoliu n capitalul social4 valoarea crora a nre3istrat n 2,,' un rezultat sub zero. Investiiile de portofoliu n capitalurile companiilor locale se pare c nu sunt at<t de atr3toare pentru investitorii strini4 accentul principal fiind pus pe investiii directe4 fie prin intermediul participaiilor4 fie prin intermediul creditelor #i mprumuturilor.
1' din &)
0ia3rama *. Str"#t"r- C*":"r(* r n$t$ #"."*-t$ !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ # nC r. #-t$; r((* r 5$ntr" 5$r( -!- 2006 4 T' 2008, .(( MDL
3!%
!% 7!%
Investiii directe n capital social
Investiii de portofoliu n capital social
Credite, mprumuturi i alte investiii
Sursa: Datele BNS
Aa nivel a3re3at4 pentru perioada analizat4 se poate remarca c valoarea maxim a fluxului net de investiii se acumuleaz la capitolul creditelor4 mprumuturilor #i altor investiii2 aceast cate3orie nre3istreaz o pondere de ',B 6&.) mld. M0A7 #i dep#e#te de 2.2) ori suma investiiilor directe nete n capitalul social. $er total4 dup cum s/a menionat mai sus4 valorile minime sunt nre3istrate de ctre cate3oria investiiilor nete de portofoliu n capital social. $onderea acestora4 n structura total se afl sub 1B4 cu o valoare absolut de ").) mil. M0A.
An-*(2- C*":"*"( n$t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ !"50 r(;(n$ arat c pe parcursul perioadei 2,,! - .1 2,,)4 topul
rilor investitoare nu are o structur constant4 suport<nd modificri pentru fiecare dat de referin (vezi ta!elele #i diagramele de mai $os). 8aracteristic este c liderii acestui ratin3 n 2,,! #i 2,,'4 Elanda #i respectiv Italia4 devanseaz aproape de 2 ori urmtoarea ar4 nre3istr<nd n structur ponderi de "& #i ""B. +n .1 2,,)4 liderul 68ipru7 nu mai are un avans at<t de deta#at dep#ind locul 2 6.urcia7 cu circa 2'B. .abel 5. T 5 '0 )0r( !"50 +-* -r$- #"."*-t0 - C*":"*"( n$t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ r$-*(2-t$ 9ntr$ 2006 4 T' 2008
G 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, -rE landa Italia 8ipru = ermania Frana Is rael Aiec 5tens tein Rus ia Rom<nia Aus tria Res tul TOTAL V-* -r$-, .(( MDL 14'&!42*"., 14!&2411'." 14,5"45&".5 ")'452,." 2)'4','.' 2&)42)*.* 2)!42)&.5 22&4*12.* 1&)4&!2., 1"*4!&&." ')"4!1'.' 6,B88,&B&%'
Sursa: Datele BNS
$entru perioada 2,,! / 2,,' #i .1 2,,)4 se numr o serie de ri cu flux net de investiii pozitiv4 care sunt re3sii n top pe parcursul intervalului analizat. Astfel4 pot fi menionate Elanda #i 8ipru - membri top "4 Italia4 =ermania4 Frana #i4 ncep nd cu 2,,'4 Rom<nia. 0e re3ul4 acestea sunt rile care nre3istreaz cele mai mari fluxuri nete de investiii4 ponderea maxim fiind acumulat de primele &/5 ri la nivelul topului fiecrei perioade.
1) din &)
+n acela#i context4 n perioada 2,,! - .1 2,,) cei mai activi investitori n economia Moldovei sunt Elanda4 Italia #i 8ipru. $entru perioada de refen ponderea acumulat a acestor state n fluxul net de investiii atin3e !&B. Aiderului4 Elanda4 i revine o cot de 25.1"B4 devans<nd cu puin Italia4 care nre3istreaz 2".!B4 acumul<nd mpreun aproape ;umtate din investiiile nete. 8ipru acumuleaz 15.1!B din valoarea net a investiiilor strine 61 mld. M0A7. $er total4 din contul .op 1, ri sunt realizate peste ))B din fluxul net de investiii4 iar ')B la sut revin rilor membre D1. 8omparativ cu structura soldului istoric al investiiilor strine 6cumulate ctre finele .1 2,,)74 analizat la capitolul anterior4 n structura fluxurilor nete cumulate n perioada 2,,! / .1 2,,)4 conform ori3inii4 nu au loc sc5imbri n top " ri4 ace#tia rm<n a fi n ordine descresctoare Elanda4 Italia #i 8ipru. .otodat4 n topul primelor ri 3eneratoare de fluxuri nete de investiii strine fi3ureaz =ermania #i Frana4 ri care Iretro3adeaz: Rusia4 care a cobor t de pe locul patru pe locul opt. $oziia Rom<niei rm<ne a fi nesc5imbat - locul nou4 de#i n ultimii ani au fost realizate mai multe proiecte investiionale cu capital rom<n (detalii %& topurile %&trepri&derilor cu cele mai mari i&tr'ri de capital str'i&). .abel !. @*":"* n$t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ 5$ )0r( (n+$,t(t -r$ 9n -n"* 2006
G 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, -rE landa 8ipru Italia Rus ia = ermania Ins . Fir3ine %ritanic e (.D.A. Aiec 5tens tein Frana 0anemarc a Restul 6cu flux net pozitiv7 TOTAL
Sursa: Datele BNS
V-* -r$-, .(( MDL 141&,4!52 '&1422& &&245,& 2")42'* 1254!&2 '*4,1* '"4&,) '24'2& '14*"5 524!15 ",*41,* &,&87,''2
.abel '. @*":"* n$t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ 5$ )0r( (n+$,t(t -r$ 9n -n"* 2007
J 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, -rItalia 8ipru Elanda = ermania Rom<nia Is rael Aiec5tenstein Frana Austria Auxembur3 Restul 6cu flux net pozitiv7 TOTAL Sursa: Datele BNS V-* -r$-, .(( MDL 141',4&,, !"'4"&1 &&54*15 21,41"* 155452' 1&241", 12)4'), 1,24*1) *14,*, '&4),& "&&4)'5 &,/0&,B'8
1* din &)
.abel ). @*":"* n$t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ 5$ )0r( (n+$,t(t -r$ *- C(n$*$ T' 2008
J 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, -r8ipru . urc ia E landa Is rael Frana Dn3aria = ermania Rom<nia Aiec5tenstein Italia Restul 6cu flux net pozitiv7 TOTAL Sursa: Datele BNS V-* -r$-, .(( .DL 21,4'2' 1!54125 15*4'2' 11'4)5* 1124)5& 5"4522 514'"* &*4",, ",4*,5 2*421& *24*!' ',07&,B&B
Fluxurile nete de investiii realizate de diferite ri indic c printre acestea sunt #i cele care nre3istreaz valori ne3ative la acest capitol. $entru perioada analizat4 se remarc c n mediu 12 ri au un flux net de investiii ne3ativ (vezi ta!elele de mai $os). Faloare maxim a fluxurilor ne3ative se nre3istreaz n 2,,! #i alctuie#te &'!.) mil. M0A. 0in aceast sum4 ',B sau """.! mil. M0A este fluxul net de investiii ne3ativ ce aparine 1lveiei. 0up acest eveniment ara dat nu se mai re3se#te printre rile investitoare. $entru urmtoarele perioade valoarea indicatorului dat se mic#oreaz p<n la "&*.* mil. M0A n 2,,' #i constituia 1&*.* mil. M0A n trim. I 2,,). Aider pentru aceast perioad apare Marea %ritanie .abel *. T 5"* )0r(* r #-r$ 9nr$;(,tr$-20 "n C*":"* n$t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ n$;-t(+ 9n 2006
J 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, 11 12 -r1lveia 8anada Marea %ritanie Is rael %elize Rom<nia Irlanda 1miratele Arabe Dnite $olonia = rec ia Rep. 0ominican 13ipt V-* -r$-, .(( MDL /"""4!!! /!14*22 /"!412) /114!** /1,4)'* /*45"1 /54'!5 /241", /2412& /14'2* /'*" /&,&
Sursa: Datele BNS
.abel 1,. T 5"* )0r(* r #-r$ 9nr$;(,tr$-20 "n C*":"* n$t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ n$;-t(+ 9n 2007
J 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, 11 12 -rV-* -r$-, .(( MDL /2,*415" /&!4),, /&54"1' /1"4,,, /1,4!), /1,4,&" /)4'*1 /24)2, /142*) /142!* /"25 /2'!
Marea %ritanie Ins . Man Ins. 8aKman = ibraltar Ins. Fir3ine %ritanice IraL Irlanda %el3ia (eKc5elles 1s tonia ?ID1 India Sursa: Datele BNS
2, din &)
.abel 11. T 5"* )0r(* r #-r$ 9nr$;(,tr$-20 "n C*":"* n$t !$ (n+$,t()(( n$;-t(+ 9n T' 2008
J 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, 11 12 -rMarea %ritanie (.D.A. (pania Rus ia (iria 8e5ia 1stonia 0anemarc a 8anada 1miratele Arabe Dnite DzbeListan $olonia V-* -r$-, .(( MDL /5)41)& /""4)'5 /2*4',& /1*41)1 /24!** /24"&" /241'1 /141)' /"*, /!1 /"" /1'
Sursa: Datele BNS
An -*(2- t 5"*"( C*":"r(* r !$ ISD 5$ ;$n"r( !$ -#t(+(t-t$ su3ereaz activitile care aduc cele mai nalte rate de rentabiliti #i cele pentru care costurile n Moldova sunt mai mici dec<t n ara de ori3ine a rilor investitoare. $rinte acestea4 cele mai importante sunt -#t(+(t0)(*$ C(n-n#(-r$ 6 ntrirea poziiilor n se3mentul bancar4 leasin34 asi3urri #i microfinanare74 tr-n2-#)((*$ #" (. >(*$ #i # .$r)"*4 urmate de tr-n,5 rt"r( 3( # ."n(#-)((4 (n!",tr(- 5r$*"#r0t -r$ #i # n,tr"#)(( (vezi ta!elul 12 #i ta!elul 13).
21 din &)
.abel 12. Di&amica (lu)urilor de i&vesti*ii str'i&e co&(orm ge&urilor de activitate #i categoriilor pe&tru a&ii 2++6, 2++ #i -1 2++" (mii MD.)
In+$,t()(( !(r$#t$ 9n #-5(t-* , #(-* 2,,! 2,,' .1 2,,) 2 P$,#"(t"* 2,,! 2,,' .1 2,,) & In!",tr(- $:tr-#t(+0 2,,! 2,,' .1 2,,) 8 In!",tr(- 5r$*"#r0t -r$ 2,,! 2,,' .1 2,,) / En$r;($ $*$#tr(#0 3( t$r.(#0, ;-2$ 3( -50 2,,! 2,,' .1 2,,) 6 C n,tr"#)(( 2,,! 2,,' .1 2,,) 1'54'", 11'4"*& 1124*5" 1, 141!) /&&4"5& /&4&!" 1*4",' &42), , 1 2&4&** !4,*& "4!1& &42,' /2!4*!1 /&*4!52 1!4221 !,4',) 1&24,&1 *4)1& 25"4)') !24'52 1",4"2" 5, "45!5 1,4',) 54*&1 Cr$!(t$, In+$,t()(( !$ 5 rt C *(" 9.5r"."t"r( 3( -*t$ 9n #-5(t-* , #(-* (n+$,t()(( !&! 2&& , 2"4,*! 1,4)"2 14)5"
G '
G $n"* !$ -#t(+(t-t$ A;r(#"*t"r-, +?n-t"* 3( ,(*+(#"*t"r-
C .$r)"* 3( r$5-r-)(- -"t , >"n"r(
2,,!
2,,' .1 2,,)
2!)42&&
1""4!!! "24!*& 25! !*41,' 2425) &141)! ",4",5 124'2, &1!421* &)'4&12 &41*2 5!4'5, *24,") 2'45*1 * /2, 2 14&5" !&& "4&,, !4*21
5455"
245"1 14)** &5 /2 "45*1 /2&4&)5 24,2, 2,4,&' /2,4,*1 /15 "1) '5& '4"21
&1*4!2,
"5'4!", 1&541*! )4'5! 2,4,1* &4,&* '254*!1 12&4'5! 114'*5 /54)*! ',14"1) 12*4!&, ")'4)5) )""4*5& 2!'4'*" 2", /1!
H t$*"r( 3( r$,t-"r-nt$
2,,! 2,,' .1 2,,)
Tr-n,5 rt"r( 3( # ."n(#-)((
2,,! 2,,' .1 2,,)
'0
A#t(+(t-)( C(n-n#(-r$
2,,! 2,,' .1 2,,)
''
Tr-n2-#)(( (. >(*(-r$, 9n#H(r($r(
2,,! 2,,' .1 2,,)
'2
Dn+0)0.?nt
2,,! 2,,' .1 2,,)
'&
S0n0t-t$ 3( -,(,t$n)0 , #(-*0
2,,! 2,,' .1 2,,)
&
2,5 &') /24)5!
'8
A*t$ -#t(+(t0)(
2,,! 2,,' .1 2,,)
/) 2"
1"4"&" 1)4!*'
TOTAL
2,,! 2,,' .1 2,,)
&41!) B62,80B B68,68B '62,886
B,&2B 4&7,80B &B,B&'
'4)55 ',887,7/B 2,222,8'' 72',682
Sursa: Datele BNS
0inamica fluxurilor nete de investiii strine nete pe 3enuri de activitate pentru anii 2,,! #i 2,,' arat c tendine de cre#tere se nre3istreaz n sectorul financiar4 domeniul tranzaciilor imobiliare4 domeniul construciilor4 precum #i cel 5otelier #i al restaurantelor. Faloarea #i ponderea specific a 3enurilor de activitate n structura fluxurilor nete de investiii cumulate pe perioada 2,,! - .1 2,,) este prezentat n ta!elul 13/
22 din &)
.abel 1". V-* -r$- 3( 5 n!$r$- ,5$#(C(#0 - ;$n"r(* r !$ -#t(+(t-t$ 9n ,tr"#t"r- C*":"r(* r n$t$ !$ (n+$,t()(( #"."*-t$ 5$ 5$r( -!- 2006 1 T' 2008
G 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, 11 12 1" 1& G $n"* !$ -#t(+(t-t$ Activ itai financ iare .ranz ac ii imobiliare4 nc 5irieri 8omerul #i reparaia auto4 bunuri .rans porturi4 c omunic aii Industria prelucrtoare 8ons truc ii Moteluri # i res taurante A3ric ultura4 v <natul Alte ac tiviti +nv m<nt Industria extrac tiv $es c uitul (ntate #i asisten soc ial 1ner3ie elec tric # i termic 4 3az e # i ap TO TAL
Sursa: Datele BNS
V-* -r$-, .(( *$( 14'"24)2! 14!'&4"'' 14"!'4,"& *2'4)5, )!!4*&5 2"14!)) 1,&4&)' 5!4))! 5&4"** 2,& 5, , /'2 /'*4,!) 6,B&7,606
8onform 3enurilor de activitate4 n comparaie cu structura soldului investiiilor strine ctre finele .1 2,,)4 structura fluxului cumulat a suferit sc5imbri provocate de dinamica investiiilor anuale n anumite domenii. Astfel4 -#t(+(t0)(*$ C(n-n#(-r$ urc n top #i devin lider4 comparativ cu poziia n structura soldului 4 n care prima poziie este deinut de # .$r)% $entru perioada 2,,! - .1 2,,)4 acesta coboar pe poziia treia n structura fluxului cumulat. 0omeniul tranzaciilor imobiliare a avansat dou poziii de pe poziia a patra4 c te o poziie urc domeniul construciilor #i cel 5otelier #i al restaurantelor. $oziia n top a -#t(+(t0)(* r C(n-n#(-r$ n structura fluxului cumulat se datoreaz cre#terii record din anul 2,,' #i se explic prin incidena comparativ mai mare a tranzaciilor de valoare n sectorul financiar2 ac5iziia de ctre 3rupul francez (ociete =enerale a aciunilor Mobiasbanca4 ma;orrile capitalului nre3istrate de 1ximbanL =ruppo Feneto %anca #i .otal Aeasin34 precum #i altele. .otu#i4 este important remarca potrivit creia !*B din fluxurile nete de investiii realizate pe parcursul a mai mult de 2 ani nu se re3sesc direct n sectoare productive ale economiei4 orientate la export #i care ar putea s a;ute la reducerea disproporiilor structurale #i re3ionale n dezvoltarea economiei naionale - sarcini trasate n (trate3ia investiii H exporturi din 2,,!.
Str"#t"r- C*":"r(* r n$t$ 5$ #-t$; r(( 9n #-!r"* 5r(n#(5-*$* r ;$n"r( !$ -#t(+(t-t$ este prezentat n
diagrama 1+/ $oate fi observat tendina de cre#tere a ponderii totale a #r$!(t$* r, 9.5r"."t"r(* r 3( -*t r (n+$,t()(( n structura fluxurilor nete de investiii strine de la !!B n 2,,! la ',B 2,,' 6')B ctre finele .1 2,,)7. 8u toate c ponderea creditelor n valoarea soldului la finele .1 2,,) nu trece de 52B4 fenomenul de cre#tere a ponderii acestora n structura fluxurilor nete va duce inevitabil la cre#terea cotei acestora n structura soldului4 fapt care va avea un efect ne3ativ n viitorul mai mult sau mai puin apropiat asupra deficitului de cont curent4 n momentul n care banii vor fi returnai la scaden. =enurile de activitate n care rata creditelor n structura fluxurilor nete de investiii strine a crescut simitor sunt -#t(+(t0)(*$ C(n-n#(-r$ 6de la 1B n 2,,! la 5)B n 2,,' #i la peste *5B 6N7 n .1 2,,)74 # .$r)"* 6de la !,B n 2,,! la '5B #i )1B n 2,,' #i .1 2,,) respectiv. .otodat4 ponderea acestora s/a redus n tr-n,5 rt"r( 3( # ."n(#-)(( 6de la *"B n 2,,! la ',B #i respectiv !"B n 2,,' #i .1 2,,)7 #i In!",tr(- 5r$*"#r0t -r$ 6de la 5*B n 2,,! la "&B n 2,,'7. In+$,t()((*$ !(r$#t$ 9n #-5(t-*"* , #(-* #i/au redus ponderea n structura fluxului net de la "".!B n 2,,! la ",.!B #i 1'.5B6N7 n 2,,' #i respectiv .1 2,,)4 tendin care evideniaz nc o dat cre#terea ponderii resurselor mprumutate #i riscurile asociate rambursrii acestora. $onderea investiiilor n capital social totu#i cre#te n a#a domenii ca tr-n,5 rt"r( I # ."n(#-)(( 6de la 'B n 2,,! la 1)B #i 51B respectiv n 2,,' #i .1 2,,)7 #i # n,tr"#)(( 6de la *B n 2,,! la 12B #i ",B n 2,,' #i .1 2,,) respectiv7.
2" din &)
0ia3rama 1,. Str"#t"r- C*":"r(* r n$t$ !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ 5$ #-t$; r(( 9n #-!r"* ;$n"r(* r !$ -#t(+(t-t$ 5$ntr" -n(( 2006, 2007 3( T' 2008
2,,! 2,,' .1 2,,) $es cuitul 2,,! 2,,' .1 2,,) Industria extractiv 2,,! 2,,' .1 2,,) Industria prelucrtoare 2,,! 2,,' .1 2,,) 1ner3ie electric #i termic4 3aze #i ap 2,,! 2,,' .1 2,,) 8onstrucii 2,,! 2,,' .1 2,,) 8omerul #i reparaia auto4 bunuri 2,,! 2,,' .1 2,,) Moteluri #i restaurante 2,,! 2,,' .1 2,,) .ransporturi #i comunicaii 2,,! 2,,' .1 2,,) Activitai financiare 2,,! 2,,' .1 2,,) .ranzacii imobiliare4 nc5irieri 2,,! 2,,' .1 2,,) +nvm<nt 2,,! 2,,' .1 2,,) (ntate #i as isten social 2,,! 2,,' .1 2,,) Alte activiti 2,,! 2,,' .1 2,,) .E .AA 2,,! 2,,' .1 2,,)
,B 1,B 2,B ",B &,B 5,B !,B ',B ),B *,B 1,,B
A3ricultura4 v<natul #i silvicultura
Investiii directe n capital social
Investiii de portofoliu n capital social
8redite4 mprumuturi #i alte investiii
Sursa: Datele BNS
Dn 5r C(* t$r(t r(-* C*":"* n$t !$ (n+$,t()(( n perioada anilor 2,,! / .1 2,,) este concentrat n proporie de
peste *5 la sut n ."n(#(5("* CH(3(n0" (vezi ta!elele 14,15,16,1 ). 8omparativ cu situaia soldului4 caracterizat de o pondere a capitalei de )'B4 aceast situaie indic faptul c 3rosul fluxurilor continu s se ndrepte spre municipiul 85i#inu4 accentu<nd n continuare disproporiile re3ionale n dezvoltarea economiei naionale #i4 astfel4 compromi nd realizarea uneia din sarcinile strate3ice ale =uvernului. Analiza fluxului net de investiii strine n perioada 2,,! / .1 2,,) conform structurii pe re3iuni scoate n eviden prezena n top patru a ponderilor acelora#i re3iuni ca #i n cazul soldului istoric4 capitala fiind urmat4 astfel4 de Rezina4 8lra#i #i mun. %li. $onderea Rezinei este mai mare comparativ cu cea n structura soldului istoric4 datorit intrrilor masive n .1 2,,)4 ce se re3sesc n investiiile uzinei de ciment Aafar3e4 realizate n modernizarea acesteia.
2& din &)
Ebservm perpetuarea tendinei4 conform creia4 de re3ul4 investiiile sunt orientate n re3iunile n care se afl productori de materiale de construcie4 buturi spirtoase4 za5r #.a. .abel 1&. @*":"* n$t #"."*-t !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ 9n 5r C(* t$r(t r(-* 5$ntr" 5$r( -!- 2006 4 T' 2008
G 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, R$;("n$mun. 85i#inu Rez ina 8lra#i mun. %li Dn35eni 0roc 5ia 8u#eni M nc e# ti Otefan Fod Anenii ?oi Restul 6cu flux net pozitiv4 1! raioane7 Res tul 6c u flux net ne3ativ 4 * re3iuni7 TO TAL
Sursa: Datele BNS
V-* -r$-, .(( MDL !4!"241,& 2124&15 ')4"25 '!425* !242,, 514"&' 21455! 1)4"'" 1)42*" 1&4)21 &"4"2, /2),4!1* 6,B88,&B&
E situaie specific s/a creat pentru .1 2,,)4 c<nd investiiile nete n capital au nre3istrat o valoare mai mare dec<t cuantumul lor total. 8auza dat se lmure#te prin faptul c anual4 unele re3iuni nre3istreaz un flux net de investiii ne3ativ. Aa acest capitol4 pentru anul 2,,! fluxul net ne3ativ 6pentru ! raioane7 acumulat a constituit 5".' mil. M0A4 diminu ndu/se aproape de 2 ori n 2,,' p<n la 2&.5 mil. M0A. Aa nivelul .1 2,,) acest indicator arat de;a o valoare de 2!! mil. M0A4 fluxul net ne3ativ maxim fiind nre3istrat n D.A= 625".! mil. M0A7. .abel 15. @*":"* n$t !$ (n+$,t()(( 3( ,tr"#t"r- *"( 9n 5r C(* t$r(t r(-* 9n -n"* 2006
G R$;("n$V-* -r$-, .(( MDL 24!1!4&1,.* !'4,'!.' !"4")&.& &24551.! &14,,,.5 2!425*.! 1*45,'.' 1,4"12.' *42)5.& '4,1&.1 2142'5.1 2,870,28&%B
1 mun. 85i#inu 2 R/ul Rez ina " R/ul 8lra# i & R/ul 0roc 5ia 5 mun. %li ! R/ul Dn35eni ' R/ul Anenii ?oi ) R/ul M<nc e# ti * D.A= 1, R/ul R<# c ani Restul 6c u flux net poz itiv 7 TOTAL Sursa: Datele BNS
.abel 1!. @*":"* n$t !$ (n+$,t()(( 3( ,tr"#t"r- *"( 9n 5r C(* t$r(t r(-* 9n -n"* 2007
J 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, R$;("n$mun. 85i#inu mun. %li R/ul Dn35eni R/ul Rez ina R/ul 8u#eni R/ul Otefan Fod R/ul 8lra# i D.A= R/ul M nce#ti R/ul ?is poreni Restul 6c u flux net pozitiv7 TO TAL Sursa: Datele BNS V-* -r$-, .(( MDL 24*'24*5*.2 "54*'!.& ""4'&).5 ""4&&!." ",4)&,.' 1!4,**.' 124,*,.1 114'&*.5 1141&,.2 54,2'.! 15452".) &,'/8,0/0%/
25 din &)
.abel 1'. @*":"* n$t !$ (n+$,t()(( 3( ,tr"#t"r- *"( 9n 5r C(* t$r(t r(-* 9n T' 2008
J 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, R$;("n$mun. 85i#inu R/ul Rez ina R/ul 0roc5ia R/ul 8u# eni R/ul .araclia R/ul 8lra# i R/ul Fle#ti R/ul Dn35eni R/ul Otefan Fod R/ul Ooldne# ti Restul 6c u flux net pozitiv7 TO TAL Sursa: Datele BNS V-* -r$-, .(( MDL 14,&24'"".! 1114)*2." 1&4*!".& 54*!".5 "41),.) 24)5,.& 241*!.& 241*1.& 142*1." 141),.! 14!'*.! B28,0/8%7
2! din &)
&% TOP4URILE 1 T' 2008
COMPANIILOR NAIONALE CU INVESTIII STRINE PENTRU PERIOADA
2006
1ste absolut evident c cele mai mare realizri macroeconomice au la baz realizrile sectorului microeconomic 6a3enii economici74 responsabili de 3enerarea valorii adu3ate n economie. +n continuare4 sunt prezentate dou clasamente ale companiilor naionale cu investiii strine - ntreprinderi mixte sau cu capital strin inte3ral. +n primul caz (vezi -01 1) este vorba de top 5, companii care au primit cele mai mari investiii n capitalul social n anii 2,,!/2,,'4 iar n al doilea (vezi -01 2) sunt prezentate primele 5, companii 6dup valoarea capitalului social7 care au fost create n anul 2,,!4 2,,' #i .1 2,,) cu participarea capitalului strin.
2' din &)
TOP 'A /0 !$ # .5-n(( #-r$ -" 5r(.(t #$*$ .-( .-r( (n+$,t()(( ,tr0(n$ 9n #-5(t-* , #(-* 9n -n(( 200642007
G 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, 11 12 (A I8( %8A P1QIM%A?GP (A I8( %8A PD?I%A?GP (RA I8( PM1.RE 8A(M H 8ARRR ME A0E FAP (A %8A P$RE 8R10I. %A?GP (A IM PME A08AR.E ?P (RA I8( PMI?E RP (A IM %8A PME %IA(%A?8A - = roupe (oc iete = eneraleP (A PAAFAR= 1 8IM1?. 6ME A0E FA7P (RA I8( P01AME (/= RD$P (A I8( P%D(I?1((/I?F1(.I.II $1?.RD .E .IP (A IM %8A PD?IF1R(AA%A?GP (A IM P.E $ASP D$n".(r$D .$n(" !$ -#t(+(t-t$ Financ iar/banc ar Financ iar/banc ar 8omer Financ iar/banc ar Indus trie/c artonH5<rtie 8ons truc ii Financ iar/banc ar Indus trie/materiale de c ons trucie (erv ic ii/5oteliere Financ iar/inv es tiional Financ iar/banc ar Indus trie/utila;eHec 5ipamente A3roalimentar/vinific 8omer4 loc aiune4 arend Financ iar/banc ar 8omer A3roalimentar/vinific A3roalimentar/vinific .I8 A3roalimentar/conserv e 8omer Indus trie/plasticHc auc iuc 1ner3etic/petrol A3roalimentar/morrit Financ iar/leas in3 8ons truc ii (erv icii/medic ale A3roalimentar/vinific Financ iar/leas in3 8omer/materiale de c ons trucie .I8 8omer/materiale de c ons trucie 8omer Indus trie/materiale de c ons trucie A3roalimentarH8omer/s emine 8ons truc iiHImobiliare .I8 8omer 1ner3etic/petrol Indus trie/plasticHc auc iuc 1ner3etic/petrol A3roalimentar/cultiv area plantelor A3roalimentar/vinific Financiar/microfinanare A3roalimentar/vinific 8omer/materiale de c ons trucie 8omer Financ iar/leas in3 Financ iar/inv es tiional 8omer -r- !$ r(;(n$ Italia Marea %ritanie E landa = ermania 1lveia Marea %ritanie Frana Frana 8ipru Marea %ritanie Rusia Rusia (DA Dcraina Rom<nia Dcraina (DA Marea %ritanie
1" (RA IM PFI?ARIA %E (.AFA?P aie 1& 15 1! (RA I8( P8FISA/MP (A I8( P%A?8A 8E M1R8IAAA RE MA?A 8MI(I?ADP (RA I8( PFG M .RA01P
1' (A IM PA8E R1Q TI?1 ME A0I?= P aie 1) (RA I8( PTI?1 I?.1R?A.IE ?AA $RE U 18.P aie 1* 2, 21 22 2" 2& 25 2! 2' (A I8( PMM./%I(P (RA I8( P$RD./8E ?(1RFI.P (RA I8( PFE DR8M1..1/MP (RA IM P1DRE $AA(./8MI(I?ADP (RA I8( P(.AA/$1.RE AP (RA I8( PG1AA1R = RAI?( 8E R$E RA.IE ?P (A I8( P.E .AA A1A(I?= P (RA IM P.AA 01F1AE $M1?.P (RA I8( P($I8A FSIP
0anemarca E landa Marea %ritanie Rusia Insulele Fir3ine 1lveia Rom<nia Is rael Marea %ritanie Marea %ritanie Rom<nia Rusia Insulele Fir3ine Rusia Dcraina .urc ia (DA 8ipru Marea %ritanie IraL (DA Rom<nia E landa .urc ia (DA = ermania Irlanda
2) (RA IM PFI?ARIA $DR8ARIP aie 2* ", "1 "2 "" "& "5 "! "' ") "* &, &1 &2 (RA I8( P.E $ A1A(I?= P (RA IM PI?.1RMA= P (RA IM P(D? 8E MMD?I8A.IE ?(P (RA IM PG1RAMI?/8MI(I?ADP (RA I8( PFI(.AR8E MP (RA I8( P%1.E ?/ADQP (RA I8( PMAFI(1MP (RA IM P8E AI(1DM $AAA81P (RA IM PA881?. 1A18.RE ?I8P (RA I8( PA1 %RI0= 1 8E R$.AIMI.10P (RA I8( P.1Q?E E IAP (RA IM P1DRE FEAM/MP (RA I8( P%1ME A .RA0I?= P (A IM PF1R01 ME ?0IAAP
&" (RA IM P(AA8D.AP aie && (A I8( P$RE 8R10I.P &5 (RA IM P= RA$1/FAAA1RP aie &! (RA IM PV DA0RE /01(I= ? $AD(P &' &) &* 5, (RA I8( P$AD( 0I(8E D?. ME A0E FAP (RA I8( PRAIFF1I(1? A1A(I?= P (RA I8( PI?(DRA?81 8E ?(DA.P (RA IM PMARA1?AP
Finlanda = ermania Rom<nia %eliz e (DA
Sursa: 2& !aza datelor (ur&izate de BNS
Astfel4 topul celor 5, de companii care au primit cele mai mari investiii n capitalul social n perioada 2,,!/2,,' este dominat ca numr de reprezentanii din ! .$n("*"( C(n-n#(-r 612 companii4 2&B74 n special
2) din &)
cel bancar. $rintre ace#tia se re3sesc liderul topului E:(.>-nJ Gr"55 V$n$t B-n#-4 urmat de Un(>-nJ4 iar pe poziia a patra / noul intrat Pr Cr$!(t B-nJ4 pe locul #apte se afl M >(-,>-n#- GSG. Drmeaz ca numr de companii prezente n top ! .$n("* # .$r)"*"( 611 companii4 22B7 av<nd n top companii precum M1.RE 8as5 H 8arrK4 8viza/M4 FG M .rade #i Fistarcom4 ultimele trei fiind deintoare ale reelei =reen Mills MarLet4 precum #i compania Fourc5ette/M. $oziia a treia dup numrul de companii n top este deinut de ! .$n("* -;r -*(.$nt-r 61, companii4 2,B7 cu liderii din vinificaie / Finaria %ostavan4 Acorex Tine Moldin34 Tine International $ro;ect4 etc. +n top se re3sesc #i companii din (n!",tr($ 6! companii4 12B7 / Moldcarton4 Aafar3e 8iment #i .opaz4 c<te trei reprezentani n top au a#a domenii precum TIIC4 $n$r;$t(#45$tr *($r #i # n,tr"#)((4 2 companii reprezint ,$#t r"* ,$r+(#((* r.
0up #r(t$r("* )0r(( !$
r(;(n$ Marea %ritanie este cea care a investit n cele mai multe companii din top 6) companii4 1!B74 fiind urmat de (DA 6! companii4 12B74 Rusia #i Rom<nia cu c<te 5 companii4 Dcraina4 =ermania #i Elanda cu c te " companii n top. r;-n(2-t r(# 4F"r(!(#$ a companiilor acestuia4 atunci constatm c , #($t-t$- #" r0,5"n!$r$ *(.(t-t0 este forma preferat de investitori4 ',B din numrul companiilor n top fiind (RA/uri4 !,B din acestea fiind cu capital inte3ral strin iar &, la sut mixte. (ocietile pe aciuni cu o pondere de ",B din numrul de companii4 sunt n proporie de 5" la sut cu capital inte3ral strin #i &'B ntreprinderi mixte.
0ac privim topul prin 5r(,.- C r.$(
2* din &)
TOP 2A /0 # .5-n(( <!"50 +-*- r$- #-5(t-*"*"( , #(-*= #-r$ -" C ,t #r$-t$ 9n -n"* 2006, 2007 3( T' 2008 #" 5-rt(#(5-r$- #-5(t-*"*"( ,tr0(n
G 1 2 " & 5 ! ' ) * 1, 11 12 1" 1& 15 1! 1' 1) 1* 2, 21 22 2" 2& 25 2! 2' 2) 2* ", "1 "2 "" "& "5 "! "' ") "* &, &1 &2 &" && &5 &! &' &) &* 5, D$n ". (r$(A %8A P$RE 8R10I. %A?GP (RA IM P= 1E ME A0P (RA I8( P01AME (/= RD$P (RA IM PI?.1RF E %E ( = RD$P (RA I8( P8FISA/MP (RA I8( PFG M .RA01P (RA I8( FA%RI8A 01 8E ?(1RF1 P18E FI.P (RA I8( PFE DR8M1..1/MP (RA IM PAFI$RE 0/ $AD(P (RA I8( P($I8A FSIP (A I8( P.E .AA A1A(I?= P (RA IM PMA= ?IFI8 MA= ?DMP (RA I8( P.E $ A1A(I?= P (RA I8( PFI(.AR8E MP (RA IM P8E AI(1DM $AAA81P (RA IM PI$%/A1A(I?= = RD$P (RA IM P.AA 01F1AE $M1?.P (RA IM P1Q81AA1?81P (RA I8( P%1ME A .RA0I?= P (RA IM PG.T.%.= RE D$P (RA I8( P= RE D$ MA= F .P (RA I8( P$AD( 0I(8E D?. ME A0E FAP (RA I8( PRAIFF1I(1? A1A(I?= P (RA IM P0A?A I?.1R?A.IE ?AAP (RA IM P(I(. 1M1 01 1FAADARI (I I?F1(. I.IIP (RA I8( P?1E F E R. 1QP (RA IM P(8MMI0. A= RE . 1MP (RA I8( P$AM1G( = IRIMP (RA I8( PRE ?I. 1QP (RA I8( PMAS AR (1RFI81P (RA I8( P= RA?0 8A?IE ? = RE D$P (RA I8( PMARI. A?/(E RP (RA I8( P.1A1F 1 M I?.1R?A.IE ?AAP (RA I8( P%IME R1P (RA I8( PM10IA $RE 0D8. IE ?P (RA I8( PI?. RA8E M .1A18E M (E AD.IE ?(P (RA IM P1AI.A1FA0AP (RA IM PFI.?1((/8E MP (RA I8( P1FT 8AMIE A?1P (.R.A (A I8( E MF P0E = MA. 8R10I.P (RA I8( PAE 8E ( I?.1R?A.IE ?AAP (RA IM PG1RAMI?P (RA IM P?1..E $RE MP (RA IM P.RA?(.1RMI?AA/(P (RA IM P0RE ISE .1RE MP M0/RE M (RA IM PRAIAQ $A$1R 8E M$A?RP M0/I(RA1A (A IM P. 18 $E T1RP (RA I8( P0R1AM8RAF.P (RA IM P= 1MI?I 8AE .MI?= AIMI. 10P (RA IM PMAQ%1./= RE D$P D-t- 9n r$;(,tr0r(( 1,>25>2,,' 11>",>2,,' ">!>2,,! 1,>&>2,,' 12>2)>2,,! 11>2*>2,,! *>2&>2,,' !>'>2,,! '>1'>2,,! *>1*>2,,! )>2*>2,,! )>2>2,,' 1,>1">2,,! 11>1">2,,! 2>1'>2,,! ">2)>2,,) *>1">2,,! 1,>2!>2,,' 12>22>2,,! '>21>2,,! 5>22>2,,! )>22>2,,! 11>'>2,,' 11>2)>2,,' 11>1!>2,,! &>1,>2,,! 11>1>2,,' )>22>2,,! *>2,>2,,' )>'>2,,' 1,>5>2,,! *>2'>2,,! '>1!>2,,' ">",>2,,' ">1*>2,,) 11>2*>2,,! 5>2!>2,,! 1>2)>2,,! 2>2!>2,,' 1>2!>2,,' 5>21>2,,' !>11>2,,' *>1,>2,,' 12>1>2,,! 5>1)>2,,! 12>11>2,,! 11>2'>2,,' 2>1&>2,,) *>2!>2,,! !>)>2,,! L #-*(t-t$85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu Dn35eni %li 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu Anenii ?oi ?is poreni 85i# inu 85i# inu (oroc a 85i# inu 85i# inu D . $n("* !$ -#t(+(t-t$ Financ iar/banc ar 8omer (erv ic ii/ 5oteliere A3roalimentar /fabric are dulc iuri 8omer4 loc aiune4 arend 8omer A3roalimentar/8ons erv e 8omer A3roalimentar 8omer Financ iar/leas in3 8omer Financ iar/leas in3 8omer 8ons truc iiHImobilar Financ iar/leas in3 8ons tr uc ii (erv ic ii medic ale 1ner3etic /petrol A3roalimentar/panific aie A3roalimentar/Finific aie 8omer Financ iar/leas Indus in3 trie/fabric area mintei (erv mbrc ic ii/c ons ultin3 Imobiliar
8u# eni 8omer /utila;eHmateriale a3ric 85i# inu ole Indus trie/tex tile 85i# inu Imobiliar 85i# inu 85i# inu (oroc a 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 85i# inu 0roc 5ia M<nc e# ti 85i# inu 85i# inu Ooldne# ti 85i# inu 8ons tr uc ii 8omer Indus trie/fabric area nc lmintei . I8 . I8 . I8 8omer/produs e alimentare (erv ic ii/s ntateHs port 8omer/c amioane Financ iar/mic rofinanare (erv ic ii/proiec tareHdes i3n 8omer4 materiale de c ons tr uc ii 8omert/te5nic de c alc ulHs oftCare .rans portHlo3is tic 8ons tr uc Indus trie/c ii artonH5<rtie . I8
?is poreni Indus trie/fabric area nc lmintei
.I8H8omer Indus trie/tex til (erv ic ii/c as ino
Sursa: 2& !aza datelor (ur&izate de BNS
(ituaia reflectat de cel de/al doilea top al companiilor create cu aportul capitalului strin n anii 2,,!4 2,,' #i .1 2,,) este distinct de cea prezentat n topul anterior. Aiderul topului este Pr Cr$!(t B-nJ 6domeniul financiar74 cel care deine poziia a &/a n topul companiilor ce au primit cele mai mari investiii n 2,,!/2,,'4 fiind urmat de =eomold din sectorul comerului #i de 0elmos/=rup din domeniul serviciilor 5oteliere.
", din &)
C .$r)"* este domeniul ce deine deta#at nt<ietatea la capitolul numr de companii n top 61& companii4
2)B7 / cu liderii =eomold4 3rupul de companii ce deine reeaua =reen Mills MarLet #i Fourc5ette/M. A doua ca mrime pondere dup numrul de companii este deinut concomitent de " domenii cu c<te ! companii n top4 #i anume2 ,$#t r"* C(n-n#(-r 6 n special reprezentat de companiile de leasin3 - .otal Aeasin34 .op Aeasin34 I$%/ Aeasin3 =rup4 Raiffeisen Aeasin374 (n!",tr(- 60ana International4 Maritan/(or7 #i ,$#t r"* ,$r+(#((* r 60elmos =rup4 1xcellence7. A treia ca mrime pondere dup numrul de companii este deinut de domenii precum TIIC #i cel -;r -*(.$nt-r4 cu c<te 5 companii n top4 urmate de sectoarele # n,tr"#)((* r - & companii4 (. >(*(-r - 24 tr-n,5 rt"* #i $n$r;$t(#cu c<te o companie.
$rivit n profil re3ional topul este reprezentat n proporie de ')B 6"* companii7 de companii din municipiul
CH(3(n0"4 urmat de N(,5 r$n( #i S r #- cu c te 2 companii n top.

$rivit prin prisma C r.$(
r;-n(2-t r(# 4F"r(!(#$, clasamentul este format n proporie de *2B de , #($t0)( #" r0,5"n!$r$ *(.(t-t0 6&! companii74 acestea fiind n proporie de 55B cu capital strin inte3ral4 iar &5B sunt formate cu capital mixt. S #($t0)(*$ 5$ -#)("n( reprezint )B la sut 6& companii7 din numrul ntreprinderilor din top4 raportul companiilor cu capital strin #i celor mixte fiind de "21.
8ea mai mare companie 6dup valoarea capitalului social7 fondat n 2,,) p<n la finele .1 din cele trei companii prezente n top 5, 6!B7 este IPB4L$-,(n; Gr"5. +n 2,,'4 cea mai mare companie nre3istrat din cele 1* prezente 6")B7 n top este Pr Cr$!(t B-nJ4 iar n 2,,!4 prima poziie din cele 2) companii prezente n top 65!B7 este deinut de D$*. ,4Gr"5.
"1 din &)
8% ANALIZA
INVESTIIILOR
STRINE
DIRECTE
DN
CONTEXT
REGIONAL
<EVOLUIA
INDICATORILOR MACROECONOMICI=
$rocesul de 3lobalizare #i inte3rare economic internaional este unul firesc #i inevitabil. Inte3rarea statelor lumii ntr/ o economie mondial prin aprofundarea #i diversificarea le3turilor dintre ele constituie n esen procesul de 3lobalizare. 1l poate fi privit ca o lume a interdependenelor4 a le3turilor reciproce tot mai str<nse ntre ri4 indiferent de potenialul #i de nivelul de dezvoltare a acestor state. Inte3rarea Republicii Moldova n structurile economice #i politice europene #i euro/atlantice a devenit nu numai o c5estiune de opiune tactic4 ci4 n primul r<nd4 o problem strate3ic. Ar3umentele politice #i economice #i/au 3sit de;a reflecia n concepia politicii externe elaborat de =uvern. 8onform acestei concepii4 inte3rarea european este considerat obiectivul strate3ic prioritar. +n acest context4 internaionalizarea #i 3lobalizarea problemelor economice4 ale produciei materiale4 ale mi#crilor de capital fac ca #i activitatea de investiie s devin una de natur 3lobal4 cu implicaii asupra economiilor naionale #i n ansamblu asupra ntre3ii economii mondiale. Astfel4 se accentueaz relevana unei comparri re3ionale a Moldovei4 at<t cu cei mai apropiai vecini ai si4 Rom<nia #i Dcraina4 c<t #i n contextul re3iunii a crei parte suntem / 1uropa 8entral #i de 1st 61817. +n acest context4 sunt relevante datele %ncii ?aionale a Moldovei 6exprimate n dolari americani74 care se refer n special la investiiile strine directe #i care permit at t evaluarea poziiei investiionale externe a Republicii Moldova din perspectiv intern4 c t #i a performanelor economice4 implicit investiionale4 ale rii n raport cu alte ri. +nainte de a trece la compararea cu Rom<nia4 Dcraina #i statele 181 vom arunca o privire asupra dinamicii #i structurii unor indicatori macroeconomici relevani.
In+$,t()(- ,tr0(n- !(r$#t0 <ISD= reprezint o relaie economic pe termen lun3 care implic interesul de durat al unui investitor ntr/o unitate economic situat n alt ar dec<t cea a investitorului. I(0 presupune n acela#i timp posibilitatea real pentru investitorul strin de a controla #i de a exercita un 3rad nalt de influen mana3erial n entitatea care face obiectul investiiei. Investiia strin direct implic at<t tranzacia iniial ntre cele dou entiti precum #i toate celelalte tranzaciile ulterioare dintre ele #i dintre ntreprinderile afiliate4 fie ele ncorporate sau nu.
$articiparea direct la conducerea #i or3anizarea produciei4 luarea deciziilor4 precum #i controlul asupra activitii n/ treprinderii receptoare4 constituie diferena principal #i esenial dintre investiia strin direct #i investiia de porto/ foliu. Investiiile strine directe au trei componente #i anume2 capitalul social4 profitul reinvestit4 #i mprumuturile din interiorul companiei. C-5(t-*"* , #(-* reprezint valoarea aciunilor ac5itate de un investitor strin direct de la o societate pe aciuni 6cel puin
1,B sau ec5ivalentul respectiv7 din afara companiei #i care este situat ntr/o ar strin.
Pr C(t"* r$(n+$,t(t este partea din profitul ce revine investitorului strin #i pe care acesta nu l ridic sub form de divi /
dende4 ci l reinveste#te n ntreprindere.
A*t #-5(t-* reprezint mprumuturile din interiorul companiei pe termen lun3 sau scurt efectuate de compania 9mam: fil /
ialelor sale.
8%'% TREND4UL ISTORIC AL @LUXULUI NET DE ISD

Fluxurile de I(0 #i corporaiile transnaionale ;oac un rol din ce n ce mai important n internaionalizarea structurilor productive n economia contemporan. Acestea4 alturi de capitalul auto5ton4 particip direct la procesul de dezvoltare a economiilor naionale #i contribuie considerabil la sporirea competitivitii acestor economii. 8re#terea I(0 este unul din factorii de baz4 care contribuie la cre#terea nivelului produciei industriale4 ameliorarea complex a economiei naionale4 soluionarea problemelor ce in de renovarea bazei te5nice #i te5nolo3ice4 precum #i a fondurilor fixe ale ntreprinderilor. 1xistena unui potenial impact pozitiv al investiiilor strine directe asupra bunstrii #i cre#terii
"2 din &)
competitivitii rilor receptoare este pe deplin recunoscut. Republica Moldova a avut o evoluie pozitiv la capitolul I(0 nete pe toat durata perioadei 2,,, / 2,,'4 acestea ma;or<ndu/se de la 1&2.* mil. D(0 n anul 2,,, p<n la &&'." mil. D(0 n anul 2,,' (vezi diagrama 11). 0ia3rama 11. E+ *")(- (ntr0r(* r, ($3(r(* r 3( - C*":"*"( n$t !$ ISD, <.(*% USD=
/8&%2
&67%26
887%26
28'%08 '/B%26 '82%B '67%86 '/B%78 '&'%B6 &/%66 2002 200& n$t Sursa: '67%62 B8%8& 70%B6 '6%&6 2000 8%'2 200' 27%87 2008 '8/%72 B/%&6
268%'2 '88%/ B8%7B B/%B8 8'%08 '&%7/ T' 2007 2007 ($3(r( 8&%02
'B8%86
22&%0& '88%2&
'8'%88
6B%26 2006 200/ (ntr0r(
T' 2008
Rapoartele %?M
+n .1 2,,) I(0 nete au constituit 1&1.5 mil. D(04 n cre#tere cu '&.!B fa de aceea#i perioad a anului trecut. +n expresie relativ se observ ciclicitatea fluxului de I(0 nete4 care au crescut n 2,,& fa de 2,,"4 cu 1,5.&B #i n 2,,' fa de 2,,!4 cu 1,,.5B (vezi diagrama 12), fapt care denot c o cre#tere n expresie relativ masiv #i continu este mai 3reu susinut #i inevatabil corectat n perioadele imediat urmtoare. Intr0r(*$ !$ (n+$,t()(( ,tr0(n$ !(r$#t$ s/au ma;orat de la 15*." mil. D(0 n anul 2,,, p<n la 5&".2 mil. D(0 n anul 2,,'. $entru perioada analizat4 anul 2,," a introdus un moment de reducere brusc a intrrilor de I(0 p<n la *).& mil. D(0 pentru ca mai apoi s urmeze o perioad stabil de cre#tere care se menine #i n .1 2,,)4 c<nd intrri de I(0 au constituit 1)&.5 mil. D(0 . @*":"* !$ ($3(r( a I(0 are o dinamic oscilatorie4 astfel nc<t perioadele de cre#tere a ie#irilor de I(0 se succed cu cele de reducere a acestora4 cauzele de baz a acestor fluctuaii fiind at<t factorii economici c<t #i cei de ordin socio/ politic. Ie#irile de I(0 au crescut de la 1!."! mil. D(0 n 2,,, p<n la *5.* mil. D(0 n anul 2,,'. +n .1 2,,) volumul ie#irilor I(0 practic s/a triplat fa de aceea#i perioada a anului trecut atin3<nd &".,2 mil. D(0.
"" din &)
0ia3rama 12. E+ *")(- C*":"*"( n$t !$ ISD 9n $:5r$,($ r$*-t(+0

'0/,&6E
'00,/8E 78,/8E 88,/BE &6,87E
'',78E
'2,'/E 4'7,&BE 486,2&E
2000
200'
2002
200&
2008 Sursa:
200/
2006
2007
T' 2007
T' 2008
Rapoartele %?M
8%2% STRUCTURA @LUXULUI NET DE ISD

(tructura fluxului net de I(0 n Republica Moldova se ncadreaz n tendina manifestat la scara 3lobal4 participaiile la capital av<nd cea mai mare pondere n fluxul de I(0 atras at<t de rile dezvoltate4 c<t #i de cele n curs de dezvoltare. +n economiile care acorda faciliti fiscale pentru profitul re/investit 6cazul Republicii Moldova74 ponderea participaiilor la capitalul strin n totalul I(0 este mai important (vezi diagrama 13). 0ia3rama 1". Str"#t"r- C*":"*"( n$t !$ ISD 5$ #-t$; r(( <.(*% USD=
T' 2008 T' 2007 2007 2006 200/
72%8/
28%B' 2B%6&
27%B2B&%/& 28%&B 22&%/B ''7%B& 7B%6& &2%'/ 8&%27 86%B2 6'%0B -*t #-5(t-* <#r$!(t$, 9.5r"."t"r(= #-5(t-* r$(n+$,t(t '0&%&2 '&2%&7
2008 200& 2002 200' 2000
4&%2/ ''8%'2 &6%B'66%8'8%6' 60%'& 22%68 ''B%7B 8&%6
&8%07
#-5(t-* ,">,#r(,
8B%6 B%/' &0%/2
''%72 87%66 Sursa:
Rapoartele %?M
+n structura fluxului net de I(0 se observ c pondere dominant n toat perioada analizat o deine #-5(t-*"* ,">,#r(,4 cota parte a acestuia cresc<nd de la 5)B n 2,,, p<n la ''B n 2,,&. 0in 2,,5 p<n n 2,,' ponderea capitalului subscris este devansat de celelalte cate3orii4 menin<ndu/se la nivelul de circa &*B. +n valoare absolut
"& din &)
mrimea fluxului net de I(0 n structura capitalului subscris s/a ma;orat de la )".! mil. D(0 n 2,,, la 22".! mil. D(0 n 2,,'. 8re#terea fluxului net de I(0 n #-5(t-*"* ,">,#r(, a fost determinat de investiiile n reele de comer #i centre de oficii4 invesiile olandeze n proiectul =iur3iulesti4 desc5iderea unor noi capaciti de producie n ramura textilelor 6%li4 85i#inu4 Aeova4 =a3auzia74 importante ac5iziii n sectorul bancar precum #i liniile de credit acordate4 lansarea operatorului de telefonie mobil 1ventis4 etc. (e poate observa c4 n ultimii ani4 investitorii au depus activ capitalul n sectorul financiar4 industria prelucrtoare4 transporturi #i comunicaii4 tranzacii imobiliare4 nc5irierea #i serviciile prestate ntreprinderilor4 comerul cu ridicata #i cu amnuntul. Aceste domenii dispun4 ns4 de o raz de aciune modest n atin3erea obiectivelor #i sarcinilor declarate n (trate3ia de atra3ere a investiiilor #i promovare a exporturilor4 n special la sporirea cantitativ #i diversificarea ofertei la export4 substituirea importurilor prin oferta local de mrfuri. A doua cate3orie ca pondere n structura fluxului net de I(0 este reprezentat de investiiile realizate n -*t #-5(t-*4 care reprezint 9.5r"."t"r(*$ # .5-n($( 5$ t$r.$n *"n; ,-" ,#"rt $C$#t"-t$ !$ # .5-n(- K.-.0L C(*(-*$* r ,-*$. Acestea au crescut de la &'.' mil D(0 n 2,,, p<n la 1"2.& mil. D(0 la sf<r#itul anului 2,,'. $onderea acestei cate3orii n total n anul 2,,, a fost de ""B n 2,,,4 iar n anul 2,,' a constituit 2*B. 8ele mai mari investiii la acest capitol au fost realizate4 de asemena4 n sectorul financiar4 comer4 industria prelucrtoare4 fr a putea fi re3site n sectoare eficiente cu orientare preponderent la export. $onderea #-5(t-*"*"( r$(n+$,t(t n perioada analizat cre#te de la )B n 2,,, p<n la 22B n 2,,'. Ma;orarea capitalul reinvestit demonstreaz sporirea ncrederii investitorilor strini n Republica Moldova #i aprecierea pozitiv din partea acestora a perspectivei activitii sale economice pe termen lun3 n ara noastr.
8%&% TREND4UL STOCULUI DE ISD

Faloarea acumulat investiiilor strine directe are menirea s ofere o impresie a3re3at asupra ,t #"*"( ISD4 care reprezint suma cumulativ a investiiilor pe toat perioada precedent. Indicatorul dat este Wuasi/similar soldului de investiii strine 6exprimat n valut naional #i analizat mai sus n baza datelor %?(74 fiind de/asemenea n cre#tere pe toat perioada analizat4 fenomen extrem de pozitiv. Astfel4 la sf<r#itul anului 2,,, stocul I(0 constituia &&).* mil. D(04 iar n .1 2,,) / 1 *!!." mil. D(0. 0ia3rama 1&. E+ *")(- ,t #"*"( -#"."*-t !$ ISD 9n $:5r$,($ +-* r(#0, <.(*% USD=
'B66%27 '8&7%B&
'&00%2' '0/6%82 868%B8 /8B%'8 6&B%2& 7'6%/6
888%8&
2000
200'
2002
200& Sursa:
2008
200/
2006
2007
T' 2008
Rapoartele %?M
"5 din &)
8%8% STRUCTURA STOCULUI DE ISD

8lasamentul ponderilor cate3oriilor din structura stocului de I(0 se menine nesc5imbat n perioada a&alizat' (vezi diagrama 15)/ Investiiile n #-5(t-* ,">,#r(, n anul 2,,, au constitui "!&.) mil. D(04 iar la sf<r#itul anului 2,,' 141,,.* mil. D(0. 8oncomitent4 ponderea capitalului subscris s/a redus pe parcursul perioadei analizate de la )1B n 2,,, p<n la !,B n anul 2,,'. +n .1 2,,) stocul investiiilor n capital social a atins 11)&." mil. D(0 sau !,B din total. Reducerea cotei capitalului subscris a fost cauzat n primul r<nd de cre#terea ponderii creditelor #i mprumuturilor obinute de ctre companiile din Moldova de la companiile :mame:. 0ar4 dup cum a mai fost menionat anterior4 aceste credite s/au re3sit preponderent n sectorului financiar4 pentru creditarea consumului sau comerului4 fie au fost investite direct n sectorul comercial ori procurarea imobilului. V-* -r$- #r$!(t$* r 3( 9.5r"."t"r(* r -# r!-t$ a crescut de la '!." mil. D(0 n 2,,, p<n la 5")." mil. D(0 n .1 2,,)4 ca pondere acesta s/a ma;orat de la 1'B n 2,,, p<n la 2'B n .1 2,,). C-5(t-*"* r$(n+$,t(t a crescut de la )' mil. D(0 n 2,,! p<n la 1*,.& mil. D(0 n 2,,'4 iar n perioada ianuarie martie a constituit de;a 2&".) mil. D(0. $onderea acestuia n strucutra stocului de I(0 s/a ma;orat treptat de la !4'B n 2,,! la 1,4"5B n 2,,' #i 124&B n .1 2,,). 0ia3rama 15. E+ *")(- ,t #"*"( -#"."*-t !$ ISD 5$ #-t$; r((, <.(*% USD=
T' 2008 T' 2007 2007 2006 200/ 2008 200& 2002 200' 2000
''88%2/ 88B%&' ''00%B 8/7%7
28&%76 /&8%26 ''0%/B &8B%6B 'B0%&8 87%06&//%8/ /86%6/
782%62 8/%87 268%&& 677%&& 480%28 /70%82 4//%62 /2B%28 428%'B 870%& 6%'8'8/%87 '86%02 '6/%6' '07%0&
-*t #-5(t-* <#r$!(t$, 9.5r"."t"r(= #-5(t-* r$(n+$,t(t #-5(t-* ,">,#r(,
&68%087%8/ 76%&'
Sursa:
Rapoartele %?M
8%/% EVOLUIA COMPARATIV A INVESTIIILOR DN CAPITAL @IX I A @LUXULUI DE INVESTIII

STRINE DIRECTE NETE $recum s/a menionat n primul capitol al acestui studiu4 cre#terea investiiilor n capitalul fix este important n cadrul procesului de producere pentru soluionarea problemelor de restructurizare #i cre#tere sustenabil a economiei pe termen lun3. Aceluia#i obiectiv servesc4 conform experienei altor ri din re3iune4 #i investiiile strine directe. 0in
"! din &)
acest considerent4 ne/am propus s analizm ntr/un sistem unic de referin evoluia relativ at t a investiiilor n capital fix4 c t #i a investiiilor strine directe. 0in diagrama 16 rezult c n perioada analizat (n+$,t()((*$ 9n #-5(t-* C(: nre3istreaz un ritm de cre#tere n u#oar scdere n perioada 2,,1/2,,&4 iar4 ncep<nd cu 2,,54 ritmul mediu de cre#tere se dubleaz #i atin3e cota de 1*.*B n 2,,'. 0ia3rama 1!. E+ *")(- # .5-r-t(+0 9n !(n-.(#0 - (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(: 3( - C*":"*"( n$t !$ ISD
'0/%8E
'00%/E 8'%0E 78%6E &6%/E 2'%8E 2&%0E '2%2E 'B%BE 8&%BE &0%'E
''%0E ''%8E
''%0E
7%0E
8%0E
4'7%8E
486%2E 200' 2002 200& 2008 200/ 2006 2007 T' 2007 T' 2008
#r$3t$r$- (n+$,t()((* r 9n #-5(t-* C(:
#r$3t$r$- (n+$,t()((* r ,tr0(n$ !(r$#t$ n$t$
Sursa:
Rapoartele %?M
+n acela#i sistem de referin se poate observa c r(t."* !$ #r$3t$r$ - (n+$,t()((* r ,tr0(n$ !(r$#t$ n anul 2,,1 este similar cu cel al investiiilor n capital fix4 iar n 2,,2 #i 2,," devine ne3ativ4 ca mai apoi din 2,,& #i p<n n 2,,' acesta s revin pe plus4 cu valori considerabile n 2,,& #i 2,,' ce dep#esc 1,,B4 evideni<nd caracterul de ciclicitate al cre#terii relative. Re3retabil4 dup cum dia3rama o demonstreaz4 cre#terea investiiilor strine directe practic nu alimenteaz cre#terea investiiilor n capital fix4 or dependena direct a celor doi indicatori devine neobservabil4 investiiile n capital fix n mare parte fiind efectuate din surse locale. 8auzele acestui fenomen se re3sesc n realitatea economic existent n Republica Moldova. Astfel4 se poate constata c 3rosul investiiilor strine directe este alocat n sectoarele neproductive ale economiei naionale4 ce nu necesit investiii masive n capital fix. 0irecionarea I(0 n sectorul bancar4 reele de comer cu amnuntul4 transport #i alte servicii4 preponderent prin atra3erea mprumuturilor>creditelor de la acionari>fondatori4 nu permite deocamdat modernizarea #i restructurarea economiei naionale4 pentru aceasta fiind necesar ridicarea cu suportul I(0 a competitivitii sectoarelor productive existente #i crearea noilor sectoare eficiente cu orientare la export. Ainiile de credit acordate de ctre companiile mam instituiilor financiare auto5tone revin ntr/o proporie exa3erat a3enilor economici din comer4 implicit importatorilor4 care nu fac altceva dec<t s alimenteze consumul #i a#a n cre#tere n condiiile acoperirii insuficiente a cererii cresc nde prin oferta local. 8ondiiile avanta;oase de plasare a depozitelor pe termen scurt n bncile comerciale din Republica Moldova4 precum #i stabilitatea sistemului bancar4 alimentat de investiii strine directe4 reprezint un bun prile; pentru transferarea capitalului speculativ din strintate pe conturile bncilor moldovene#ti #i marc5eaz intrarea Moldovei pe piaa #-rrM4tr-!$ 6contractarea de mprumuturi la costuri reduse ntr/o ar pentru a investi n active cu un randament mai crescut n alte ri7. ?imic nu poate fi ncriminat investitorilor de a#a 3en4 care valorific oportunitile existente n pia #i profit de re3imul liberal 6salutabil de altfel7 de re3lementare a fluxurilor investiionale. Aceast situaie4 ns4 reprezint un prile; de
"' din &)
n3ri;orare pentru autoritile competente #i ntreprinderile locale. Eri4 ma;oritatea productorilor auto5toni4 av<nd un acces redus la investiii strine directe 6din varii motive4 obiective #i subiective74 precum #i la instrumente financiare de creditare pe termene mai lun3i dec<t cele medii4 nu/#i pot re nnoi liniile de producie4 implementa te5nolo3ii performante #i strate3ii a3resive de marLetin34 de unde rezult dezavanta;ul concurenial at<t pe piaa extern c<t #i pe cea auto5ton. +n rezonan cu efectele aprecierii continue a leului fa de dolar #i fa de moneda european unic4 aceast situaie contribuie la a3ravarea continu a dezec5ilibrelor externe 6deficitul balanei comerciale4 dar #i a celei de pli74 determinate inclusiv de incapacitatea fluxului net I(0 #i remitenelor de a mai acoperi la nivel adecvat deficitul de cont curent4 ceea ce poate fi lesne constatat din analiza ce urmeaz.
8%6% ANALIZA EVOLUIEI DE@ICITULUI DE CONT CURENT DN RAPORT CU EVOLUIA @LUXULUI NET DE ISD
8u toate c din 2,,, asistm la o cre#tere pronuna a fluxului net de I(0 poate fi lesne observat tendina n3ri;ortoare4 ncep<nd cu 2,,54 prin care valoarea deficitului de cont curent devanseaz mrimii fluxului net de I(0 (diagrama 1 ). 0ia3rama 1'. E+ *")(- !$C(#(t"*"( # nt"*"( #"r$nt 9n r-5 rt #" $+ *")(- C*":"*"( n$t !$ ISD, <.(*% USD=
887%26 282%62 8'%08 '8'%88
'26%87
'0&%&2
8&%6
'87%7B 7&%68
'B7%//
426%76 4B8%'B
4'B%8 4'&0%'7
486%'& 4226%88 4&86%B' 4'8B 42/0%2
46B8%7 2000 200' 2002 200& 2008 200/ 2006 2007 T' 2007 T' 2008
!$C(#(t"* # nt"*"( #"r$nt
C*": n$t ISD
Sursa:
Rapoartele %?M
Astfel4 n perioada 2,,, / 2,,& fluxul net de I(0 a acoperit 6cu excepia a. 2,,"7 n totalitate deficitul de cont curent4 ns4 din 2,,5 p<n n prezent4 are loc o ma;orare a diferenei ne3ative dintre deficitul de cont curent #i fluxul net de I(04 iar rata de acoperire este permanent n scdere din 2,,5 (vezi diagrama 1").
") din &)
0ia3rama 1). R-t- !$ -# 5$r(r$ - !$C(#(t"*"( # nt"*"( #"r$nt 5r(n C*":"* n$t !$ ISD
822%22E &86%'0E &20%&8E
'28%80E 87%28E /6%/7E 62%7'E 68%&8E /6%//E
2000
200'
2002
200&
2008
200/
2006
2007
T' 2008
(ituaia devine n perspectiv cu at<t mai alarmant cu c<t ponderea n structura I(0 a surselor mprumutate va cre#te4 iar scadena pentru cele de;a intrate se va nc5eia4 ceea ce va duce inevitabil la un deficit de cont #i mai mare4 la a3ravarea #i mai pronunat a dezec5ilibrelor balanei de pli externe. 8oncursul acestor incon3ruiti macroeconomice readuce n prim/plan importana fluxurilor n cre#tere a I(0 #i necesitatea strin3ent de direcionare a acestora n sectoare productive orientate la export4 care s asi3ure4 n cazul n care sunt mprumutate4 o valoarea adu3at at<t pentru rambursarea lor c<t #i pentru cre#terea #i restructurarea economiei naionale4 dezvoltarea economic sustenabil pe termen lun3.
"* din &)
/% COMPETITIVITATEA UCRAINA
REGIONAL A
REPUBLICII MOLDOVA
COMPARATIV CU
ROMNNIA
8omparaia cu cei mai apropiai vecini deriv din necesitatea de a ne vedea poziia fa de ace#tia n profil re3ional4 fiind4 de r<nd cu Rom<nia #i Dcraina4 competitori direci n atra3erea I(0 n re3iunea riveran Mrii ?e3re. Aceast analiz este menit s scoat n eviden discrepanele care exist la diferite capitole ntre Moldova #i cei doi vecini ai si #i s delimiteze direciile n care nc sunt necesare eforturi pentru o poziionare mai avanta;oas n atra3erea investitorilor strini. Cr$3t$r$- $# n .(#0 este un indicator extrem de sensibil n luarea unei decizii cu privire la plasare unei investiii strine. 8onform datelor raportate pentru anul 2,,'4 Republica Moldova apare n postur de outsider re3ional4 cu o cre#tere de doar "B4 pe c<nd Dcraina #i Rom<nia raporteaz pentru aceea#i perioad o cre#tere de '4!B #i !4,B respectiv. +n .1 2,,)4 nre3istr nd o cre#tere economic de doar &4"B Republica Moldova rm<ne de asemenea ultima clasat dintre rile analizate. E cre#tere substanial de )42B s/a nre3istrat pentru aceast perioad n Rom<nia4 iar n Dcraina aceasta a constituit !B. 0ia3rama 1*. E+ *")(- # .5-r-t(+0 - r(t."*"( !$ #r$3t$r$ $# n .(#0
'2%'E
B%2E
B%6E 8%/E 7%8E 6%6E 7%8E 7%/E 7%7E 7%'E 6%0E /%2/E%'E /%2E 8%'E 8%0E 2%6E &%0E 8%&0E 7%6E 8%0E 7%/E
8%20E
M *! +6%00E U#r-(nR .?n(-
/%BE
6%'E /%7E
2%'E2%'E '%'E
2000
200'
2002
200&
2008
200/
2006
2007
T' 2007
T' 2008
Sursa: Rapoartele BNM, BNR2, BN33, 4NS554, 6orld Ba&75, 5urostat6
2 " & 5 !
CCC.bnr.ro CCC.banL.3ov.ua CCC.insee.fr CCC.CorldbanL.or3 CCC.epp.eurostat.ec.europa.eu
&, din &)
+n acela#i context4 observm c ponderea comparativ a C*":"*"( ISD 9n PIB n RM n anul 2,,' este superioar indicatorului nre3istrat de Dcraina #i Rom<nia. +n .1 2,,) acest indicator n Republica Moldova se cifreaz la nivel de 114)B fa de *42B n Rom<nia #i !4'B n Dcraina. +ns4 calitatea de lider al Republicii Moldova prin optica acestui indicator este explicat mai de3rab prin nivelul relativ redus al $I%/ului4 n comparaie cu rile vecine - ipotez ce va fi confirmat mai ;os4 c nd vor fi abordate valorile I(04 raportate la numrul populaiei. 0ia3rama 2,. E+ *")(- # .5-r-t(+0 - 5 n!$r(( C*":"*"( n$t !$ ISD 9n PIB
''%82E '0%7BE '0%'7E B%/&E 8%7/E 7%B8E 6%6/E /%6'E 6%8&E /%0/E B%8&E 8%08E 6%/BE /%86E /%08E B%7&E 6%70E M *! +U#r-(nR .?n(B%22E
&%/8E 2%8'E 2%02E 2%88E '%6/E 2%/0E &%0BE
8%/2E 2%68E
200'
2002
200&
2008
200/
2006
2007
T' 2007
T' 2008
Sursa: Rapoartele
%?M4 %?R4 %?D4 I?(114 Torld %anL4 1urostat
D"50 5 n!$r$- ,t #"*"( !$ ISD 9n PIB, un indicator foarte important4 la care recur3 investitorii strini n aprecierea interesului de a investi4 Moldova nre3istreaz un ritm susinut de cre#tere4 comparativ cu statele vecine / Rom<nia #i Dcraina.
&1 din &)
0ia3rama 21. E+ *")(- # .5-r-t(+0 - 5 n!$r(( ,t #"*"( !$ ISD 9n PIB
&8%87E &6%'7E &&%88E &/%&/E
&B%82E
80%/&E &7%B8E
&'%B'E 27%/'E 28%72E 'B%B8E 2'%7BE 2'%68E
'8%&6E '/%8/E '&%B7E '/%0BE '8%82E
2002
200&
2008 M *! +U#r-(n-
200/ R .?n(-
2006
2007
Sursa: Rapoartele
Astfel4 pe toat perioada analizat4 Republica Moldova este n fruntea clasamentului la acest capitol. +n anul 2,,!4 ponderea stocului I(0 n $I% a fost de "*4)B fa de 214)B n Dcraina #i "14* n Rom<nia. +n 2,,' Republica Moldova rm<ne pe poziia de lider 6&,45B7 fiind ns urmat la mic distan de Rom<nia 6")B74 Dcraina fiind cea de/a treia clasat 6 214!B7. (ensibilitatea acestui indicator este ns demascat odat cu compararea unor ali doi indicatori obiectivi / C*":"* .$!(" #i ,t #"* !$ ISD 5$ #-5 !$ * #"(t r% +n cazul acestor indicatori4 Republica Moldova nre3istreaz un 5andicap serios n comparaie cu vecinii si.
&2 din &)
0ia3rama 22. E+ *")(- # .5-r-t(+0 - C*":"*"( n$t !$ ISD 5$r #-5(t-, <USD=
/&8 888%27
2B6
&00
'60 ''/ 88 82 88 '6 &7 '8 20 200& /2 &0 88 2008 M *! +&6 /B 200/ U#r-(n62 2006 R .-n(-
'68%67 ''B '2&%0'
'28%28 2& 2007
//%08 2B &B%& T' 2008
200'
2002
T' 2007
Sursa: Rapoartele
+n anul 2,,'4 se poate observa c Republica Moldova nre3istreaz o valoare a fluxului net de I(0 pe cap de locuitor aproape de 14& ori mai mic dec<t Dcraina #i de peste "4* ori mai mic dec<t Rom<nia. +n .1 2,,) valoarea fluxului net per capita n Republica Moldova atin3e "* D(04 ceea ce este cu &,B mai puin dec<t n Dcraina #i de trei ori mai puin dec<t n Rom<nia. 0ia3rama 2". E+ *")(- # .5-r-t(+0 - ,t #"*"( !$ ISD 5$r #-5(t-, <USD=
227/%26 '807 '2/8 8/B /00
2802%/
'BB 200&
668%/& 72&%B8 8B7 &66 '/8 202 2/7 &&& 8B8%B8 /86%'B &/B R .?n(2008 200/ 2006 2007 U#r-(nM *! +T' 2008
Sursa: Rapoartele
8u referin la +-* -r$- ,t #"*"( !$ ISD4 conform situaiei la finele .1 2,,)4 raportat la numrul populaiei4
&" din &)
Republica Moldova se poziionat pe poziii mai modeste n comparaie cu Rom<nia #i Dcraina4 cu toate c n 2,," #i 2,,& nre3istrase un rezultat mai bun n comparaie cu Dcraina. Menionam c Rom<nia nre3istreaz pe toat perioada analizat o cre#tere mai mare #i mai susinut4 devenind din 2,,' stat membru al D1. $rocesul de liberalizare a re3imului comercial i/a desc5is Republicii Moldova calea spre inte3rarea in circuitul economic mondial4 dar4 totodat4 cum s/a dovedit4 nu a fost de a;uns pentru dezvoltarea ec5ilibrat a comerului #i asi3urarea unei cre#teri devansatoare a exportului fa de importuri. 1ste de menionat cre#terea deficitului de cont curent care n anul 2,,' a atins 1!B din $I%. +n comparaie cu vecinii si4 conform datelor pentru 2,,'4 Republica Moldova este un pic mai bine poziionat dec t Rom<nia4 a crei deficit de cont curent a atins 1*B din $I%4 dar mai prost comparativ cu Dcraina4 care a nre3istrat un deficit de cont curent de &B din $I%. 0ia3rama 2&. E+ *")(- # .5-r-t(+0 - 5 n!$r(( !$C(#(t"*"( O $:#$!$nt"*"( !$ # nt #"r$nt 9n PIB
''E 8E 6E &E
4'E 4&E 47E 4/E
42E 48E
42E 48E 48E 4BE 4'2E 4'0E 4'6E 4'BE 422E 4'6E 42'E 4'BE 4/E 4'0E
2002
200&
2008
200/ M *! +-
2006 U#r-(n-
2007 R .?n(-
T' 2007
T' 2008
Sursa: Rapoartele
+n .1 2,,)4 ns4 Republica Moldova este devansat de ambii vecini la capitolul deficit de cont curent 6de altfel ca #i n .1 2,,'7 #i raporteaz un deficit de cont curent de 21B din $I%4 fiind urmat de Rom<nia cu 1*B #i Dcraina cu 1,B. +n 2,,'4 Dcraina o fost liderul re3ional n atin3erea unei r-t- #9t .-( C-+ r->(*$ !$ -# 5$r(r$ - !$C(#(t"*"( # nt"*"( #"r$nt 5r(n C*":"* n$t !$ ISD 61"2B74 urmat la mare distan de Republica Moldova 6!&45B7 #i Rom<nia 6&2B7. +n .1 2,,) clasamentul a rmas nesc5imbat4 Dcraina 6',4&B7 devans<nd at t Republica Moldova c t #i Rom<nia4 a cror rata de acoperire a deficitului de cont curent de I(0 a constituit 5!45B #i &'4!B respectiv.
&& din &)
0ia3rama 25. E+ *")(- # .5-r-t(+0 - r-t$( !$ -# 5$r(r$ - !$C(#(t"*"( # nt"*"( #"r$nt 5r(n C*":"* n$t !$ ISD
822%20E 2002 22%00E 78%8/E 200& /6%60E 88%8'E /6%//E &20%80E 2008 28%76E '0'%6/E 87%20E 200/ 76%28E 62%70E 2006 B0%76E 68%80E 2007 82%'0E T' 2008 /6%/0E 70%&8E 87%6&E M *! +Sursa: Rapoartele U#r-(nR .-n('&'%86E &&'%2BE &20%82E
&5 din &)
6% @LUXURILE INVESTIIILOR STRINE DIRECTEA REDISTRIBUIA CENTRAL I DE EST
REGIONAL DN
EUROPA
Analiza comparativ n contextul re3ional al 1uropei 8entrale #i de 1st 61817 vine s ntre3easc tabloul ce reprezint poziia competitiv a Republicii Moldova la capitolul atra3erii investiiilor strine directe. Analiza are la baz interpretarea datelor unui studiu efectuat recent de Institutul pentru (tudii 1conomice Internaionale de la Fiena' 6I(1IF7 la subiectul situaiei ce caracterizeaz ultimele evoluii n materie de I(0 n re3iune4 preluat de %usiness Intelli3ent (ervices de pe site/ul oficial al acestei presti3ioase instituii de cercetare. I(1IF aduce datele privind fluxurile #i stocurile de I(0 ntr/un sistem comun de referin 6 n 1DRE7 pentru efectuarea comparaiilor #i aprecierea trendurilor identificate. Astfel4 anul 2,,' se caraterizeaz printr/un #ir de corecii4 specifice ciclului de dezvoltare a economiilor rilor analizate. 8re#terea I(0 n zona 181 a constituit 1!B fa de anul precedent iar pro3nozele pentru 2,,) sunt pesimiste4 indic<nd o scdere de 1,B pe totalul rilor analizate. 1xcepie vor fi doar c teva state care recent au aderat la D.1.4 precum Rom<nia #i $olonia. E tendin pronunat a dinamicii I(0 este mi3rarea fluxului acestora spre 1(.4 cota celor 1, noi state membre D.1. cobor nd p n la &&B comparativ cu 55B din 2,,!. (imilar anului precedent4 %alcanii de Fest dein o cot de *B4 evoluie caracteristic sta3nrii procesului de investiii. E cre#tere spectaculoas4 comparativ cu restul re3iunilor a nre3istrat zona de 1st4 cota acesteia ma;or<ndu/se de la "5B n 2,,! la &'B. +n structur se evideniaz dinamica pozitiv a Rusiei #i celorlalte state 8(I4 precum #i o saturaie a pieei 1uropei 8entrale. $rimul 3rup din re3iunea analizat reprezint rile care au aderat la D.1. n 2,,&. Fariaia fluxului de I(0 este ne/ uniform4 trendul 3eneral fiind scderea acestora. 8auzele se reflect at t n finalizarea proceselor de privatizare #i ptrunderea companiilor internaionale pe pieele locale4 c t #i ma;orarea costurilor forei de munc #i tranzacionale ca urmare fireasc a procesului de dezvoltare. .otodat4 cre#terea reflect intrrile investiionale 3lobale efectuate de companiile de;a prezente pe pia4 care au re/investit profiturile obinute. 8orecia respectiv corespunde pro3nozelor anterioare4 iar n termen mediu va permite includerea acestor state at t n cate3oria recipienilor de I(04 c t #i a investitorilor n alte economii. 8u excepia Dn3ariei4 un recul al I(0 n rile din 3rupul din care aceasta face parte a avut loc4 paradoxal4 n condiii de cre#tere economic #i mbuntire a condiiilor mediului de afaceri. Fenomenul se prezint ciclic4 ca urmare a nivelului record al investiiilor strine directe nre3istrat n Rom<nia #i (lovacia n 2,,!. 0in numrul noilor membri ai D.1.4 8e5ia4 (lovenia #i %ul3aria au raportat o cre#tere a volumului I(0. 0inamica pozitiv a I(0 n 8e5ia vine ca rezultat al cre#terii pe toate se3mentele economiei naionale. 0atorit activitii companiilor multi/naionale4 8e5ia4 Dn3aria #i (lovacia au nre3istrat o balan comercial pozitiv. +n %ul3aria cre#terea I(0 s/a capitalizat din contul investiiilor n sectorul bancar #i imobil. $roblema acestui aspect4 caracteristic unui numr mare de state4 inclusiv Moldovei4 este faptul c acest tip de investiii nu 3enereaz direct exporturi4 care s contribuie la ec5ilibrarea balanei comerciale. +ns4 n condiiile n care mi;loacele investite sunt direcionate ulterior ctre sectoare productive orientate la export4 sectorul bancar av nd doar rolul de intermediar4 cre#terea acestora este salutabil. 8u toate c ritmurile de cre#tere a volumului I(0 sunt mai moderate comparativ cu perioadele precedente4 ele s/au plasat la un nivel dinamic de 1"B n 1uropa de (ud/1st. E corecie considerabil a fost nre3istrat n Macedonia #i (erbia4 ca urmare a proceselor privatizaionale din 2,,!. $rin contrast4 %osnia #i Mere3ovina4 8roaia #i Montene3ro au continuat trendul ascendent. Aceast dinamic pozitiv este asi3urat n mare msur din contul tranzaciilor de privatizare precum .elecomul din %osnia sau sectorul farma din 8roaia. Dn rol ascendent at t la capitolul de recipient c t #i de investitor l ;oac Rusia. 0e la o cot de doar 1'B n 2,,54 Rusia a reu#it s atra3 I(0 pentru a ma;ora acest indicator la ")B n 2,,'. 0e fapt4 dinamica de ma;orare a fluxurilor de I(0 n Rusia a stat la baza cre#terii ntre3ii re3iuni 61817. E nou destinaie atractiv pentru investitori este Dcraina4 fluxurile curente de I(0 fiind cu mult sub nivelul potenial. +n ceea ce ine de %elarus4 menionm doar proiectele individuale de privatizare4 alternativ unui proces investiional ordonat4 dat fiind specificul mediului politic. ' CCC.CiiC.ac.at
&! din &)
8onform pro3nozelor I(1IF4 dup o cre#tere constant din 2,,& #i p n n 2,,'4 fluxul investiiilor strine directe va fi mai moderat n 2,,) n toate re3iunile 1uropei 8entrale #i de 1st. .urbulenele financiare 3lobale au avut efect mai ales asupra rilor ndatorate sau celor cu un deficit considerabil al contului curent #i anume 1stonia4 Aetonia4 Dn3aria #i %ul3aria. Moldova4 ntr/o msur mai mic4 de asemenea a fost influenat de #ocurile externe. +n contextul re3iunii din care face parte4 principala provocare rm<ne piaa mic de desfacere #i penuria resurselor naturale4 compensat de liberalizarea 3radual a economiei #i mbuntirea continu a climatului investiional. E problem caracteristic at<t rii noastre c<t #i ntre3ii re3iuni este accesul la capital disponibil pentru investiii4 politicile de creditare a bncilor fiind deosebit de precaute. Investiiile Strine Directe n Europa Central i de Est, mil. EU
P$r #-5(t-, (ntr0r( EUR 2007 2007 !&! &," ""' ")) 5"1 80/ '*) ""2 14"5" !*) &1) 8&B 1&' ")& )1' 11' 14!12 ",& 82' 1"" B8 2', 155 2&8 &'0 ',/00 2,&00 2,800 "1* &88 24,,, 5!5 &,7'6 '22 142,, !4)&1 142,, "455! 14"&1 8,&00 "4252 14*1& )4&1! "41)" 24*'' P$r #-5(t-, ,t #"* EUR 2007 2007 !4!12 !4!,, 24*,, 54*,, &4,,,
E,t(.-r$ 200' 8e5ia Dn3aria $olonia (lovacia (lovenia N (*$ St-t$ .$.>r$ P / %ul3aria Rom<nia 1stonia Aetonia Aituania N (*$ St-t$ .$.>r$ P '0 Albania %osnia #i Mere3ovina 8roaia Macedonia Montene3ro (erbia E"r 5- !$ S"!4E,t %elarus M *! +Rusia Dcraina 0r(*$ CSI E"r 5- C$ntr-*0 3( !$ E,t !42*! &4"*1 !4"'2 14'!) &12 2002 *4,12 "41)5 &4"'1 &4"*' 14'22 200& 2008 200/ 2006 2007 !4!'& &4,&* 124)"& 24,*" 14,'" 2008 !4,,, "45,, 1"4,,, 24,,, 5,, 2/,000 &45,, )4,,, 142,, 141,, 142,, 8',000 !,, ),, 24),, 5,, ),, 24,,, 7,/00 ",, 200 "54,,, '4,,, 82,/00 B',000
14)!" &4,,' 14))) "4!"" &4,!' 1,4&5" 14*1& 24&&1 2'1 !!5
*4"'& &4'*' !41'2 54&2) )4"1' 1541*) 14*52 "4"2& &'" 512
'B,280 22,687 '0,002 2',200 26,287 2B,2/8 26,722 *," 142*& !," 1&' &** *), 14212 ",' 2!* ''2 14)51 14*&! )22 2', 1!, 24'"! 541)" ''5 512 !2" "4152 5421" 24255 5!) )2! 54*!1 *4,!, 14"&1 14"2! 14&&) !41,* '41&1 14)15 145)* 14&12 88,78B &!" 14&') "4!2! 2"* 14,,) 2425) B,072 142*" &&/ ")4"&& '422, 87,'B2
22,68/ 26,226 '/,0/' &',02B &8,&0' 88,&B8 2"2 1"" 14&!) &** 5 1)& 2,/20 1,' ''6 "4,!* ))& 8,'7/ 1&" 2)2 141") 112 '! 5,& 2,2// 2!2 8B "4!!, '"& 8,788 15) "") 14'!2 1,, && 142,& &,606 2') 5!' *5, 2!1 5" ''' 2,88/ 22& &') 14&!) '' "*" 142!5 &,B06 25* 5!& 24'") "&5 !&& "45,& 8,0/8
152 1"2 2&5 2)2 6/ '2' '/B 'B& '4,&1 124&22 1,4"5& 254*'* 142!, 14"), !42!" &4&!' 8,/'8 '8,0// '7,02' &0,B2'
2B,&80 &&,226 27,'7/ 87,B70 /B,227 87,&6B '0',0/2
Sursa: Institutul pentru Studii Economice Internaionale de la !iena (888/8ii8/ac/at7
8onform estimrilor I(1IF4 aprecierea 1uro comparativ cu dolarul (DA n continuare va exercita presiuni asupra competitivitii productorilor europeni. 8umulate cu restul evoluiilor ne3ative a con;uncturii pieei4 se presupune c aceste tendine vor ma;ora atractivitatea investiional a rilor din 1uropa 8entral #i de 1st #i vor alimenta fluxul de I(0 n continuare. Analizat n contextul 1uropei 8entrale #i de 1st4 Republica Moldova se caracterizeaz prin o evoluie relativ stabil4 n cre#tere a I(04 cu pro3noze mai rezevate din partea I(1IF pentru anul 2,,). Aceast pro3noz de evoluie n
&' din &)
scdere 6de la ""5 la 2,, mln 1DRE n 2,,) fa de 2,,'7 a I(0 pentru Republica Moldova este atribuit tendinelor 3rupului din care ara noastr face parte. .otodat4 din tabelul 3enerat de I(1IF observm c Republica Moldova nre3istreaz cei mai mici indicatori n toat re3iunea analizat la capitolul I(0 6intrri anuale #i stoc7 raportate la numrul populaiei. (ituaia ns se poate modifica n cazul privatizrii unor obiecte mai importante4 precum Moldtelecom sau %anca de 1conomii. Rm ne pe 9con#tiina profesional: a cercettorilor de la I(1IF corectitudinea H precizia pro3nozelor efectuate4 n special cu referin la performanele n materie de atra3ere a I(0 ale Republicii Moldova. 0eocamdat4 in nd cont de evoluiile fluxului de I(0 nre3istrate n Moldova n .1 2,,)4 menionate anterior 6 n cre#tere comparativ cu perioada similar a anului trecut74 constatm4 cu o anumit doz de satisfacie4 c cel puin n cazul rii noastre4 pro3nozele experilor I(1IF ar putea s nu se adevereasc. .otodat4 compar nd estimrile cercettorilor de la Fiena pentru anul curent cu referin la Rom<nia 6optimiste7 #i %ul3aria 6mai pesimiste74 constatm corectitudinea acestora2 conform rezultatelor pentru semestrul I 2,,)4 intrrile de I(0 n Rom<nia au atins cifra de &4'5 mlrd 1DRE 6 n cre#tere fa de perioada similar a anului trecut cu circa !,B74 astfel nc t pentru tot anul autoritile rom<ne preconizeaz intrri de I(0 de minimum ) mlrd 1DRE@ pe c nd datele pentru perioada similar n cazul %ul3ariei indic o scdere a I(0 p n la 241 mlrd 1DRE 6fa de 245 mlrd n semestrul I 2,,'7. ?u mai puin 6dar poate mult mai7 important este evoluia curent #i a#teptrile n materie de I(0 cu referin la Republica Moldova n raport cu rile din re3iune sub aspect calitativ / ce model va urma Moldova n continuareX Modelul %ul3ariei4 unde cre#terea I(0 s/a capitalizat preponderent din contul investiiilor n sectorul bancar #i imobil4 cu impact pozitiv foarte modest4 cel puin deocamdat4 asupra ofertei interne #i4 respectiv4 asupra cre#terii economice #i reducerii dezec5ilibrelor externe XN (au poate vom urma modelul Rom<niei4 care4 de#i continu s se confrunte cu dezec5ilibre externe ma;ore4 a reu#it4 potrivit rezultatelor nre3istrate n comerul exterior n primul semestru al anului curent4 s inverseze trendurile n sc5imburile comerciale2 ritmul de cre#tere a exporturilor l/a devansat pe cel de cre#tere a importurilor4 pe fundalul unei cre#teri economice a3re3ate 6$I%7 de circa * B XN Analizat aceast performan a Rom<niei sub aspect calitativ4 observm c ea se datoreaz structurii mbuntite a exporturilor4 rezultate din investiiile strine 6 n special cele directe74 efectuate anterior n sectoarele productive cu valoare adu3at nalt4 printre care industria de ma#ini #i ec5ipamentelor de transport4 alte industrii4 ce dein ponderea cea mai ridicat n comerul extern al rii vecine. 0e menionat4 c Rom<nia urmeaz n acest sens exemplul altor ri din re3iune 68e5ia4 (lovacia4 $olonia4 Dn3aria74 ce au parcurs faza !oom/ului I(0 cu c iva ani n urm. (emnificativ este faptul c aceste investiii4 ntr/o msur foarte mare4 s/au realizat prin proiecte gree&(ield4 n cadrul parcurilor industriale H lo3istice - inclusiv 3raie unei poziii constructive4 loiale #i proactive a autoritilor centrale #i locale4 manifestate prin oferirea terenurilor H spaiilor pentru dezvoltare4 acordarea suportului lo3istic #i administrativ4 dezvoltarea infrastructurii aferente #i 6N7 mai puin datorit existenei rezervelor naturale4 lipsa crora o reclamm noi de obicei4 explic nd nivelul deocamdat redus al investiiilor similare n Republica Moldova.
&) din &)

Analiza Procesului Investitional Din RM Actual

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Analiza Procesului Investitional Din RM Actual

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

ANALIZA PROCESULUI INVESTIIONAL DIN REPUBLICA MOLDOVA

PRIN PRISMA REALIZRII OBIECTIVELOR

INVESTIIILOR I PROMOVARE A EXPORTURILOR

CHIINU, SEPTEMBRIE 2008

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2% In+$,t()((*$ ,tr0(n$ 1 #-t-*(2-t r -* r$,tr"#t"r0r(( 3( !$2+ *t0r(( $# n .($(%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%'2

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

& din &)

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

INVESTIIONALE LA NIVEL MACROECONOMIC

'%'% @ORMAREA BRUT DE CAPITAL @IX

200& 2008 @ r.-r$- >r"t0 !$ #-5(t-* C(:

In+$,t()(( 9n #-5(t-* C(:

Sursa: Rapoartele BNM1

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

'%2% INVESTIIILE DN CAPITAL @IX

'%&% RAPORTUL DINTRE @ORMAREA BRUT DE CAPITAL @IX I PIB

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

0ia3rama 2. D(n-.(#- 5 n!$r$- C r.0r(( >r"t$ !$ #-5(t-* C(: 9n PIB

27%B0E 28%&6E 2'%'BE '8%/6E '/%88E '6%78E '6%&2E '8%&/E 2/%22E

Sursa: Rapoartele BNM

'%8% RATA DE INVESTIRE

0ia3rama ". E+ *")(- r-t$( !$ (n+$,t(r$

Sursa: Rapoartele BNM

' din &)

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

'%/% STRUCTURA SPECI@IC A INVESTIIILOR DN CAPITAL @IX

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

DN @UNCIE DE SURSELE PRINCIPALE DE @INANARE

68%0E /8%7E /&%&E 8B%0E

Sursa: Rapoartele BNM

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

AL RESTRUCTURRII I DEZVOLTRII ECONOMIEI

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2%'% ANALIZA SOLDULUI INVESTIIILOR STRINE

1% Inv estiii directe n capi- tal social

Inv estiii de por tofoliu n capital social

Cr edite, mprumutur i i alte investiii

Sursa: Datele BNS

(tructura soldului investiiilor strine # nC r. #-t$; r((* r (vezi diagrama

1" din &)

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Repartiia investiiilor strine n baza

1& din &)

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Credite, mprumuturi i alte investiii

Sursa: Datele BNS

Sursa: Datele BNS

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Sursa: Datele BNS

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

B72,878%8B68,68B%0 72',68'%7 '62,886%8 &6,28B%84&7,80B%0&B,B&0%6

Sursa: Datele BNS

1' din &)

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

Investiii directe n capi- tal social

Investiii de portofoliu n capital social

Credite, mprumuturi i alte investiii

Sursa: Datele BNS

Sursa: Datele BNS

Analiza procesului investiional din Republica Moldova

2% In+$,t()(($ ,tr0(n$ 1 #-t-(2-t r -* r$,tr"#t"r0r(( 3( !$2+ *t0r(( $# n .($(%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%'2

G $n"* !$ -#t(+(t-t$ A;r(#"t"r-, +?n-t" 3( ,(+(#"t"r-

0ia3rama 12. E+ ")(- C":""( n$t !$ ISD 9n $:5r$,($ r$-t(+0