Aplicaie econometric pe cursul valutar

Aceasta estimare analizeaz dependenta cursului valutar n raport cu urmtorii factori de influen: - soldul comerului exterior (SCE) - masa monetara real (M2) - rata dobnzii de politic monetar practicat de BNR (RBNR) - rezervele internaionale brute ale BNR (RIB) Aciunea variabilelor factoriale asupra cursului leului va fi studiata pe baza unui set de 66 de date lunare ajustate, aferente perioadei ianuarie 2007 iulie 2012. Cursul valutar considerat variabila rezultativ este cursul real al leului n raport cu euro, deflatat cu indicele preturilor de consum. n cele ce urmeaz, se va elabora un model multifactorial care analizeaz, pe rnd, influenta variabilelor considerate semnificative. Sursa datelor o reprezint Banca Naional a Romniei iar perioada analizat este ianuarie 2007 iulie 2012. Se va folosi un model de corecie a erorilor (ECM) pe termen scurt Modelul final este construit, prin urmare, pe baza influentei simultane exercitate de balana de plai externe (reprezentata de soldul comerului exterior, SCE), de masa monetara (M2), de rata dobnzii (rbnr), de rezervele internaionale brute (RIB) si de cursul de schimb din perioada anterioara (REALRON_EUR t-1 ) conform ecuaiei generale:
REALRON_EUR t = a1 SCEt-1 + a2 M2t-1 + a3 RBNRt + a4 RIBt + a5 REALRON_EUR t-1 + e

Dependent Variable: REALRON_EUR Method: Least Squares Date: 12/29/12 Time: 16:40 Sample (adjusted): 2007M02 2012M06 Included observations: 65 after adjustments Variable C SCE(-1) M2(-1) RBNR RIB REALRON_EUR(-1) R-squared Adjusted R-squared Coefficient 23.35585 0.000271 0.035784 -0.696600 -0.000463 0.910662 0.888162 0.878684 Std. Error 11.68693 0.000734 0.041949 0.307534 0.000272 0.103302 t-Statistic 1.998459 0.368876 0.853022 -2.265116 -1.702976 8.815531 Prob. 0.0503 0.7135 0.3971 0.0272 0.0938 0.0000 108.1398 4.831012

Mean dependent var S.D. dependent var

S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Sursa: estimrile autorului

1.682665 167.0504 -122.9080 93.70930 0.000000

Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Durbin-Watson stat

3.966401 4.167113 4.045595 1.563415

n urma estimrii acestei ecuaii au fost generate valorile reziduale iar noua serie obinut a fost denumit ecm. n urma analizei staionaritii seriei ecm am obinut c aceasta este staionar pentru toate intervalele de ncredere ntruct valoarea lui t-statistic n modul depete toate valorile critice. Vom considera totui un interval de ncredere de 95% iar ecm va constitui termenul de corecie al modelului de regresie.
Null Hypothesis: ECM has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values. Sursa: estimrile autorului -6.292012 -3.536587 -2.907660 -2.591396 Prob.* 0.0000

n urma analizei ordinului de cointegrare ntre variabilele incluse n model, pentru un lag, au fost gasite 2 relaii de cointegrare, adic dou relaii pe termen lung.

Sursa: estimrile autorului

Aadar, pentru a estima un model de regresie liniar multipl cuprinznd cele 5 variabile amintite se va folosi un model ECM. Variabile incluse in model au fost staionarizate aplicnd prima diferen. Modelul final este reprezentat de influena urmtoarelor variabile: DSCE(-1) : soldul comerului exterior dup aplicarea primei diferene i decalat cu un lag DM2(-1) : masa monetara M2 dup aplicarea primei diferene i decalat cu un lag DRBNR : rata dobnzii de politic monetar dup aplicarea primei diferene DRIB: rezervele internaionale brute DREALRON_EUR(-1) cursul de schimb din perioada anterioara (_t 1 ) dup aplicarea primei diferene i decalat cu un lag ECM(-1) : termenul de corecie a erorilor

Dependent Variable: DREALRON_EUR Method: Least Squares Date: 01/03/13 Time: 12:55 Sample (adjusted): 2007M03 2012M06 Included observations: 64 after adjustments Variable C DSCE(-1) DM2(-1) DRBNR DRIB DREALRON_EUR(-1) ECM(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Sursa: estimrile autorului Coefficient 0.434131 -0.000451 -0.179658 -0.564436 -0.000601 1.000035 -0.968175 0.318588 0.246860 1.559447 138.6168 -115.5426 4.441638 0.000943 Std. Error 0.251994 0.000776 0.078320 0.824935 0.000276 0.290050 0.309537 t-Statistic 1.722781 -0.581230 -2.293914 -0.684219 -2.179037 3.447802 -3.127812 Prob. 0.0903 0.5634 0.0255 0.4966 0.0335 0.0011 0.0028 -0.156719 1.796937 3.829457 4.065585 3.922480 2.080292

Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter. Durbin-Watson stat

n modelul restricionat, termenul de corecie a erorilor are semn negativ i este semnificativ ceea ce sugereaz validitatea relaiei de echilibru pe termen lung ntre variabilele analizate. n urma estimrii acestui model, pentru un interval de ncredere de 95%, rezult c, pe termen scurt, asupra cursului real RON/EUR au o influen semnificativ urmtorii factori: masa monetar: la o variaie cu 1 procent a masei monetare vom avea o reacie n sens opus a cursului real de schimb de 0.17 procente rezervele internaionale brute: la o variaie cu un procent a acestei variabile vom avea o reacie n sens opus a cursului real de schimb de 0.000601 procente cursul de schimb din perioada anterioara: la o variaie cu un procent a acestei variabile vom avea o reacie n acelai sens a cursului real de schimb de 1 procent

termenul de corecie a erorilor: sugereaz c sistemul i corecteaz dezechilibrul din perioada anterioar cu o vitez de 0.96 procente

Coeficientul de determinare R-squared este foarte mic 31,85% ceea ce sugereaz c doar 31,85% din variaia cursului de schimb este explicat de aciunea simultan variabilelor incluse n acest model, restul fiind influena altor factori.

Verificarea modelului

P > 0.05 ceea ce nseamn c erorile sunt distribuite normal

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 1.185458 1.326724 Prob. F(1,56) Prob. Chi-Square(1) 0.2809 0.2494

P > 0.05 ceea ce nseamn c nu avem corelaie serial a erorilor

Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.145084 6.884432 6.158259 Prob. F(6,57) Prob. Chi-Square(6) Prob. Chi-Square(6) 0.3485 0.3317 0.4057

P > 0.05 ceea ce nseamn c nu avem heteroscedasticitate a erorilor

Stabilitatea coeficienilor estimai: Testul CUSUM sugereaz c pentru un nivel de semnificaie de 5%, coeficienii estimai sunt stabili.

n urma estimrii acestui model, pentru un interval de ncredere de 95%, am obinut, pe termen scurt, o influen semnificativ din partea urmtorilor factori: masa monetar, rezervele internaionale brute, cursul de schimb din perioada anterioar, termenul de corecie a erorilor.