IMPOSICIONES

Concepto general
Una Imposicin es una renta (conjunto de cuotas a intervalos regulares de tiempo) que tiene por objeto formar un capital. Si el objeto es ahorrar, por lo tanto la valuacin de las cuotas la realizamos a la fecha final. Constituyen un ejemplo de imposiciones los aportes jubilatorios destinados a la constitucin de un fondo de jubilacin: durante la etapa activa se ahorra peridicamente una porcin de los ingresos, para constituir un ahorro al momento de la edad de retiro. En este ejemplo se aprecia claramente que la fecha de valuacin es el momento en que se terminan de constituir los ahorros, que es al final de la etapa activa, o sea la edad de retiro. Nuestra tarea consiste entonces en valuar ese conjunto de cuotas a la fecha final. No debemos olvidar el axioma de la matemtica financiera, segn el cual todo capital altera su valor en el tiempo. Decimos entonces que el capital final de la imposicin es la suma de los capitales finales de las cuotas (cuotas ms intereses), valuados a la fecha final.

IMPOSICIONES VENCIDAS
Deduccin de la Frmula general
Las cuotas vencen al vencimiento de cada perodo, por lo tanto las ubicamos a la derecha de cada segmento pequeo (que son los perodos de la renta). Podemos realizar el esquema de la imposicin vencida de la siguiente manera: perodos
Fecha de Valuacin

Observamos que los capitales finales de las cuotas constituyen una progresin geomtrica, por lo tanto el capital final de la imposicin es la suma de dicha progresin.

en donde : sumatoria de la progresin : primer trmino : razn : nmero de trminos Gua de Estudio Matemtica Financiera

si asignamos: capital final cuota tiempo Carlos Mario Fras Pg. N 31

Cuota unitaria: Factor de capitalizacin mltiple

Cuando el capital final de la imposicin vencida resulta:

Este capital final

es funcin de dos variables: la duracin de la renta y la tasa. Este capital es un multiplicador

fijo para cualquier combinacin de datos, y tcnicamente se lo denomina Factor de capitalizacin mltiple de una renta constante unitaria temporaria vencida. Por lo tanto, cuando la cuota es distinta de 1, el capital final resulta del producto de la cuota y este factor. Si entonces

Escindibilidad de una renta vencida

Si descomponemos la duracin total de la renta en dos sumandos, tal que puede expresarse de la siguiente manera: , el capital final de la renta

En el numerador sumamos y restamos

, quedando la expresin:

Si reordenamos los sumandos en el numerador:

Partimos en dos cocientes:

En el primer sumando sacamos factor comn

, quedando la expresin:

Podemos descomponer el capital final de la imposicin de cuotas como la suma de dos rentas parciales: el capital final de las primeras cuotas, capitalizadas durante perodos, ms el capital final de las cuotas restantes. Esto podemos verlo intuitivamente tambin en el siguiente esquema temporal: perodos

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Pg. N 32

Clculo de la cuota y el tiempo

A partir de la expresin del capital final de la imposicin vencida podemos deducir algebraicamente la cuota y el tiempo. En un captulo independiente se exponen ms adelante distintos procedimientos para el clculo de la tasa de inters.

IMPOSICIONES ADELANTADAS
Deduccin de la Frmula general
En este caso las cuotas vencen al inicio de cada perodo. Podemos realizar el esquema de la imposicin adelantada de la siguiente manera: perodos
Fecha de Valuacin

Los capitales finales de las cuotas constituyen una progresin geomtrica, por lo tanto el capital final de la imposicin es la suma de dicha progresin.

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Pg. N 33

 en donde : sumatoria de la progresin : primer trmino : razn : nmero de trminos

si asignamos: capital final

tiempo

Relacin entre imposiciones vencidas y adelantadas

Otra forma ms sencilla de arribar a la expresin final anterior, resulta a partir de la frmula de las imposiciones vencidas. En el esquema siguiente se compara una imposicin vencida con una adelantada.
Fecha valuacin

Impos. vencida

Impos. adelantada De la comparacin de ambos esquemas, observamos que, a la fecha de valuacin de ambas rentas, las cuotas de la imposicin adelantada tienen un perodo de tiempo ms que la vencida para generar intereses. Por lo tanto, podemos decir que el capital final de la imposicin adelantada es el capital final de una renta vencida, incrementado por los intereses de un perodo, o sea:

Cuota unitaria: Factor de capitalizacin mltiple

Cuando el capital final de la imposicin adelantada resulta:

Como ya anteriormente dijramos, este capital final

es funcin de dos variables: la duracin de la renta y la

tasa. Este capital es un multiplicador fijo para cualquier combinacin de datos, y tcnicamente se lo denomina Factor de capitalizacin mltiple de una renta constante unitaria temporaria adelantada. Por lo tanto, cuando la cuota es distinta de 1, el capital final resulta del producto de la cuota y este factor. Si entonces

Escindibilidad de una renta adelantada

Si descomponemos la duracin total de la renta en dos sumandos, tal que puede expresarse de la siguiente manera: , el capital final de la renta

En el numerador sumamos y restamos Gua de Estudio Matemtica Financiera

, quedando la expresin: Carlos Mario Fras Pg. N 34

Si reordenamos los sumandos en el numerador:

Partimos en dos cocientes:

En el primer sumando sacamos factor comn

, quedando la expresin:

Podemos descomponer el capital final de la imposicin de cuotas como la suma de dos rentas parciales: el capital final de las primeras cuotas, capitalizadas durante perodos, ms el capital final de las cuotas restantes. Esto podemos verlo intuitivamente tambin en el siguiente esquema temporal: perodos

Clculo de la cuota y el tiempo

A partir de la expresin del capital final de la imposicin adelantada podemos deducir algebraicamente la cuota y el tiempo. Ms adelante se exponen distintos procedimientos para el clculo de la tasa de inters.

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Pg. N 35

CLCULO DE LA TASA DE INTERS

Clculo de la tasa: relacin entre imposiciones vencidas y adelantadas
El siguiente corresponde al esquema temporal de una imposicin vencida.

Si realizamos el esquema temporal de las imposiciones adelantadas, resulta:

De la comparacin de ambos esquemas observamos que la fecha de valuacin coincide en la fecha final. Sin embargo en la imposicin adelantada no hay cuota en la fecha final, y a su vez en la fecha inicial s hay cuota. Nos preguntamos entonces qu modificaciones habra que realizar en las imposiciones adelantadas para que adopten la forma de una vencida? Vemos que: +1

Si al esquema de la imposicin adelantada agregamos una cuota en la fecha final, el ltimo perodo queda con una cuota en su vencimiento. A su vez, podemos considerar que la primera cuota tiene lugar al vencimiento de un perodo anterior al primero. Por lo tanto, habra que hacer las siguientes adecuaciones en las frmulas de las imposiciones vencidas para aplicarla a las adelantadas: Imposiciones Vencidas Imposiciones Adelantadas

Si realizamos estas asignaciones en las frmulas para el clculo de la tasa, las mismas quedan expresadas como en los puntos siguientes se expone.

Frmula de Baily
Esta solucin es aplicable a una ecuacin tipo, de la forma particulares: . Esta ecuacin tiene dos caractersticas

el coeficiente del trmino lineal es unitario, y se sabe a priori que el valor de que satisface la ecuacin es un nmero pequeo. Primera aproximacin: si es pequeo, es ms pequeo y puede despreciarse:

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Pg. N 36

Segunda aproximacin: se reemplaza una de las

del trmino cuadrtico por la primera aproximacin:

Sacando factor comn

en el primer miembro, resulta:

Tercera aproximacin: con anlogo procedimiento resulta:

Para aplicar esta frmula en la determinacin de la tasa de inters, habr que dar a la expresin del capital final la forma de la ecuacin tipo.

Con la frmula del Binomio de Newton, se desarrolla la potencia ensima. Las potencias de la tasa superiores al cubo se desprecian:

Cancelamos el 1 que suma en ambos miembros, y dividimos por

Para simplificar el desarrollo, se proponen las siguientes sustituciones:

En la ecuacin [4] resulta: segundo por el binomio de Newton (

. Se plantea la potencia emsima en ambos miembros, resolviendo el es una variable de clculo que luego desaparece).

Han quedado planteadas las potencias de dos binomios. La primera se desarrolla hasta el tercer trmino, de la segunda slo se toma el primer trmino del desarrollo, porque al estar multiplicada por el cuadrado de la tasa, un trmino ms producira potencias despreciables de .

Sacamos factor comn

del tercer y cuarto sumandos:

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Pg. N 37

Una de las caractersticas de la ecuacin tipo de Baily es que el coeficiente del trmino lineal debe ser 1. En atencin a ello, la variable de clculo debe ser valor recproco de . es decir . Si reemplazamos en la expresin anterior resulta:

Si sustituimos ,

por sus expresiones originales, la forma anterior queda planteada:

Resuelto el corchete y ordenados los trminos, se llega a la ecuacin tipo buscada: Si en la expresin ... ... sustituimos ... ... llegamos a la expresin tipo ...

Con la expresin para calcular la tercera aproximacin, resulta: Si en la expresin [3] ... ... sustituimos ... ... llegamos a la expresin ...

A partir de la expresin [5], podemos reducir de la siguiente forma:

Y llegamos a la expresin final de la frmula de Baily para las imposiciones vencidas: en n e

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Pg. N 38

A partir de la expresin anterior, podemos hacer las asignaciones que inicialmente comentramos para aplicar la frmula a las imposiciones adelantadas: En las expresiones ... ... si asignamos... ... resulta ...

Hay que aclarar que es un valor intermedio, carente de significado en s mismo. La razn de l es que simplifica enormemente el clculo. En la expresin anterior se calcula primero el valor de , y luego se reemplaza este en la expresin de . Si no se procediera en dos partes, la expresin completa de la frmula de Baily para las imposiciones vencidas resultara:

Y para las imposiciones adelantadas sera:

Debemos tener presente que la frmula de Baily en general brinda una buena aproximacin de la tasa de inters. Esta aproximacin no es tan satisfactoria: Cuando es alta: no se cumple con una de las condiciones de la ecuacin tipo. Cuando es grande: son muchos los trminos del desarrollo del binomio de Newton que se desprecian. Cuando se produce una combinacin de , , relativamente grandes. Veremos otros dos procedimientos para el clculo de la tasa.

Frmula de Lenzi
El matemtico italiano Lenzi ha propuesto la siguiente solucin para las imposiciones vencidas: en n e

Si realizamos las asignaciones que indicramos anteriormente, arribamos a la siguiente expresin para las imposiciones adelantadas: en n e

Se comienza resolviendo , luego se calcula y finalmente se reemplazan ambos en la expresin de . Empleando esta frmula se tiene mejor aproximacin, sobre todo para bastante grande y tasas no bajas. Gua de Estudio Matemtica Financiera Carlos Mario Fras Pg. N 39

Mtodo de Newton
Podemos arribar a la solucin exacta de la tasa haciendo uso del mtodo de Newton. Anteriormente se expusieron los fundamentos del mtodo de Newton. La expresin final del mtodo tiene la forma:

En nuestro caso la incgnita es la tasa de inters, por lo tanto la expresin queda redactada de la siguiente manera:

En el caso de las imposiciones vencidas, a partir de la expresin fundamental

si la igualamos a cero, resulta ...

Si derivamos esta expresin respecto de (que es la variable), resulta:

Si reemplazamos inters:

en la expresin [1], obtenemos la expresin final del mtodo para calcular la tasa de

Para obtener la expresin de la tasa de las imposiciones adelantadas, debemos realizar las asignaciones comentadas inicialmente, es decir: Cuando aparece ... ... debemos reemplazar por ...

Quedando redactada la expresin de la siguiente manera para las imposiciones adelantadas:

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Pg. N 40