Apresentao de Teresa Ter-Minassian na conferencia IDEFF: Portugal 2011: Coming to the bottom or going to the bottom? Lisboa, Jan.31-Fev.

1, 2011

Estrutura da apresentao
Antecedentes Principais caractersticas do acordo

Resultados
Lies da experincia

Situao de crise em 1983

Rpida deteriorao do desempenho da economia

portuguesa em 1980-82:
Forte desacelerao do crescimento do PIB Acelerao da taxa de inflao Forte aumento do dficit da conta corrente externa (at

13% do PIB em 1982) Dificuldades de financiamento externo, com consequente forte queda das reservas internacionais (at um mnimo equivalente a poucas semanas de importaes)

Como chegou-se l
Deteriorao devida em parte a fatores externos: Desacelerao da procura externa e perda de termos de troca Choques climticos Aumento das taxas de juros internacionais Mas, tambm importantes falhas de poltica econmica: Forte aumento do dficit das administraes publicas Deteriorao das finanas das empresas publicas Poltica monetria frouxa, com taxas de juros reais negativas e forte aumento do crdito interno Perda de competitividade externa Controles inadequados sobre o endividamento externo (em particular das empresas pblicas) Debilidade poltica do governo dificultou correes atempadas das polticas econmicas

O acordo com o FMI

Nos meados de 1983, o novo governo de coligao (PS-PSD)

confrontando a situao de grave crise no financiamento externo, anunciou um pacote de medidas de emergncia e o comeo de negociaes com o FMI para apoio financeiro.
O total do apoio financeiro fornecido pelo Fundo entre

Outubro 1983 e o final de 1984 foi equivalente a cerca de US$ 650 milhes, 3,5 % do PIB e quase o dobro do nvel das reservas internacionais do pas em 1983 (exclusive do ouro)

Principais caractersticas do programa de ajustamento

O principal objetivo do programa apoiado pelo FMI foi

restaurar rapidamente uma situao vivel da balana de pagamentos, atravs de:

Melhoria da competitividade Conteno da procura interna (que desde o principio da dcada havia crescido muito mais rapidamente que a dos principais parceiros comerciais do pas); e Aumento da atratividade dos ativos financeiros em escudos

A restaurao da viabilidade externa criaria condies para a

retoma do crescimento sustentvel da economia no mdio prazo

Principais caractersticas do programa de ajustamento

Principais medidas de curto prazo
Reduo do dficit oramental, atravs de: Aumentos de alguns impostos Aumentos de preos administrados para reduzir subsdios Proibio de novas contrataes e moderao salarial para o funcionalismo pblico Cortes seletivos de gastos correntes e de capital

Melhoras das finanas das empresas pblicas atravs de moderao salarial,

cortes dos investimentos e controles do endividamento positivos em termos reais

Aperto dos tetos ao crdito interno e aumentos das taxas de juros, at nveis

Desvalorizao pontual de 13% do escudo em relao s moedas dos principais

parceiros comerciais, e subsequente desvalorizao deslizante de 1% ao ms

Principais caractersticas do programa de ajustamento

O programa incluiu tambm compromissos do governo em tomar medidas de mdio prazo para corrigir debilidades estruturais e institucionais, p.ex.
Preparao de uma reforma tributria abrangente, incluindo a adoo do IVA Criao de uma estrutura (GAFEEP) para monitorar as finanas do conjunto do

setor pblico (inclusive das empresas pblicas) e recomendar ajustamentos necessrios nelas Medidas para desenvolver os mercados financeiros internos, reduzir o financiamento monetrio do dficit oramental, e adotar gradualmente instrumentos de controle indireto dos agregados monetrios Flexibilizao do mercado do trabalho, para facilitar aumentos de produtividade

O progresso na adoo dessas medidas foi menor e mais lento que nas medidas de curto prazo

Resultados macroeconmicos: crescimento e desemprego

12 10 8 6 4 2 0 1981 1982 1983

1984
1985 1986 1987

-2

Taxa de crescimento do PIB

Taxa de desemprego

Resultados macroeconmicos: inflao

35 30 25 20 15 10 5

Taxa de inflao

0
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

Resultados oramentais
4 2

0
-2 -4 -6 -8 -10 -12 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 Resultado das administraes pblicas (em % do PIB) Resultado primrio (em % do PIB)

-14

Resultados externos: taxa de cmbio real

108 106

104
102

100
98

Taxa de cmbio efetiva corrigida pelos preos relativos

96
94

92
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

Resultados externos: conta corrente

6 4 2 0 -2

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987
Resultado da conta corrente (em % do PIB)

-4
-6 -8 -10 -12

-14

Resultados externos: reservas internacionais

Reservas internacionais
3500
3000 2500 2000 1500 1000 500 Reservas internacionais (em milhes de $)

0
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

Algumas reflexes sobre o xito do programa

O programa teve muito xito em estabilizar a economia, restaurar a

confiana dos mercados e criar as precondies macroeconmicas para a entrada de Portugal na Comunidade Europeia externas, a custo da procura interna e talvez do nvel do emprego. Mas, em geral a recesso foi curta e pouco profunda, em comparao com as experincias de muitos outros pases em condies parecidas. A inflao subjacente (ou seja excluindo o impacto dos ajustamentos de preos administrados) caiu bastante rapidamente

Em retrospectiva, houve algum overshoot no ajuste das contas

O ajustamento poderia ter sido bem menor, se o governo tivesse

tomado medidas tempestivas de correo das polticas econmicas em 1981-82, como recomendado nos relatrios do FMI desses anos

Algumas reflexes sobre o xito do programa

Muito do sucesso do programa deveu-se firmeza com a qual o governo implementou as medidas de estabilizao. As decises mais importantes (desvalorizao, pacote fiscal, aumento das taxas de juros) foram tomadas pelas

autoridades mesmo antes do inicio das negociaes com o FMI. Houve muita ownership do programa pelo governo, devido conscincia de que no existiam opes alternativas ao ajustamento

O FMI jogou um papel significativo com o seu apoio financeiro e o seu endosso da qualidade do programa, o que contribuiu muito para a restaurao da confiana, dos mercados financeiros. Este papel foi facilitado pelo dilogo e respeito mtuo entre as autoridades portuguesas e o equipe tcnico do Fundo O programa tambm contribuiu para motivar e comear preparaes para importantes reformas de mdio prazo, apesar de que o progresso nessas reas

foi menos rpido e evidente que nas medidas de estabilizao.

Algumas lies da experincia

1.

fundamental no esperar at que os desequilbrios macroeconmicos degenerem em crise para tomar medidas adequadas de correo. Ajustamentos protelados custam mais. A responsabilidade do desenho e da implementao das medidas de correo dos desequilbrios tem que ficar com as autoridades do pais. Os mercados no vo acreditar em programas de ajustamento com os quais os governos no esto claramente comprometidos (nas declaraes e nos factos) O apoio internacional pode moderar o ajustamento, por prover financiamento no disponvel nos mercados durante perodos de crise de confiana, e por ajudar na restaurao dessa confiana. Instituies como FMI foram criadas para facilitar e no para impor os ajustamentos macroeconmicos.

2.

3.