Universit Mohammed V- Agdal Facult des Sciences Juridiques !

conomiques et Sociales 'a(at

Matire : ANAL S! "!#$N%&U! )ro*esseur : !L $A++A+ M,$AMM!+

Master : gestion des risques *inanciers et assurantiels

L-anal.se gra/hique

Anne Universitaire 0123-0124

Plan:
%ntroduction55555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555553 )artie % : L-anal.se gra/hique : un /ilier de l-anal.se technique5555555555555555555555554 #ha/itre % : +*inition et /rinci/es de (ase55555555555555555555555555555555555555555555555555555554
Section 1 : Dfinition de lanalyse graphique .................................................................5 Section 2 : Les principes de base de lanalyse graphique ..............................................5 1. Les cours intgrent chaque instant toute linfor!ation disponible ...........................5

2. L"olution des cours dpend large!ent des co!porte!ents psychologiques : lhistoire tendance se rpter ....................................................................................# $. Les cours sui"ent des tendances ................................................................................#

#ha/itre %% : Les *ondements thoriques555555555555555555555555555555555555555555555555555555555556

Section 1 : Lanalyse graphique classique : %horie de Do& .........................................' Section 2 : Lanalyse philosophique : %horie de (.) *lliott...........................................+

#ha/itre % : 'e/rsentations gra/hiques et tendances des titres555555555555555555520

Section 1 : Les principales reprsentations graphiques................................................12 1. Le choi, de lchelle des graphiques.........................................................................12 2. Les courbes continues...............................................................................................1$. Les bar.charts .......................................................................................................... 1-. Les bougies /aponaises.............................................................................................15 Section 2 : La dtection de tendance............................................................................10 1. Dfinition dune tendance..........................................................................................10 2. Les lignes de tendance .............................................................................................1+ $. Les canau,................................................................................................................ 21

#ha/itres %%: Le re/rage de retournement et de con*irmation 55555555555555555500 des tendances555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555500

Section 1 : Les principales figures de retourne!ent de tendance................................22 1. La t2te et paules......................................................................................................22

28

2. Le double so!!et et double bas...............................................................................2$ Section 2 : Les figures de confir!ation de tendance....................................................21. Les drapeau, 3flags4..................................................................................................25 2. Les fanions 3penants4................................................................................................25

#onclusion555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555507

Introduction
Les marchs *inanciers ragissent instantanment et en continu 8 l-ensem(le des in*ormations /olitiques9 conomiques et sociales di**uses5 La /u(lication de ces dernires a des e**ets immdiats sur les mouvements des cours (oursiers et donc sur la tendance du march5 A ce niveau9 c-est l-inter/rtation que *ont les investisseurs de ces in*ormations qui conditionnera les antici/ations des cours *uturs5 L-as/ect r/ercussions im/ortantes sur l-volution des cours (oursiers5 L-anal.se technique traditionnelle ou gra/hique re/rsente9 dans une certaine mesure9 une *orme /articulire d-thologie :tude des com/ortements; a//lique au< gra/hiques (oursiers5 !n e**et9 l-o(servation de la con*iguration des *igures que /ro/ose cette anal.se /ermet de cerner et de rvler d-une /art la /s.chologie qui les sous-tend et d-autre /art l-tat du march *inancier5 L-anal.se gra/hique n-est donc /as une science e<acte mais /lut=t une mthode d-o(servation *onde sur la lecture des gra/hiques (oursiers qui /ar d*aut contiennent toutes les in*ormations du /ass et du /rsent5 28 /s.chologique a donc des

A la di**rence de l-anal.se *ondamentale9 l-anal.se gra/hique ne >usti*ie /as la ncessit de /rendre en considration les donnes *ondamentales des entre/rises :tudes con>oncturelles9 rsultats *inanciers et com/ta(les9 etc5; /our /rdire l-volution *uture des cours5 !n e**et9 l-anal.se gra/hique est *onde sur le /rinci/e selon lequel le march *ournit9 8 lui seul9 la meilleure in*ormation sur sa /ro/re volution sans avoir 8 intgrer une quelconque in*ormation *inancire ou conomique5 Face 8 l-volution chaotique du march (oursier9 l-anal.se gra/hique /ro/ose donc de cerner de trs /rs certaines situations r/titives du march *inancier et d-ta(lir /artant des scnarios d-volution *utures d-un march ou d-une valeur a*in de donner 8 tout investisseur les mo.ens de choisir le meilleur moment /our acheter ou vendre des acti*s *inanciers tout en rduisant les risques5 %l s-agit dans le /rsent travail de /rsenter les a//orts de l-anal.se gra/hique :/remire /artie; et les outils de cette anal.se qui /ermettent 8 l-investisseur d-o/timiser la gestion de son /orte*euille :deu<ime /artie;

Partie I : Lanalyse graphique : un pilier de lanalyse technique

L-anal.se technique est un outil trs im/ortant de la /rvision que l-on /eut scinder en deu< : L-anal.se statistique9 a//ele aussi anal.se technique moderne9 qui se (ase sur la recherche et l?a//lication de divers *iltres numriques @ L-anal.se gra/hique9 ou anal.se technique traditionnelle5 La d*inition et les /rinci/es de (ase de l-anal.se gra/hique *eront l-o(>et d-un /remier cha/itre5 Nous /rsenterons ensuite dans un deu<ime cha/itre les *ondements thoriques ncessaires 8 la com/rhension de cette technique5

Chapitre I : Dfinition et principes de base

+e nom(reu< investisseurs recourent 8 l?anal.se technique a*in de dcider du timing d-investissement5 #ette technique cherche 8 trouver des rgularits9 des moti*s rcurrents 8 travers une anal.se minutieuse de l-historique des cours des valeurs (oursires5 +velo//e /rinci/alement /ar +,A au d(ut du vingtime sicle et /ar !LL%," durant les annes trente5 28

%l s-agira9 dans ce qui va suivre de d*inir l-anal.se gra/hique dans une /remire section9 la deu<ime section sera consacre 8 la /rsentation des /rinci/es de (ase sur lesquels se *onde l-anal.se chartiste5

Section 1 : Dfinition de lanalyse graphique

+-a/rs John J5 Mur/h. : B l-anal.se technique est l-tude de l-volution d-un march9 /rinci/alement sur la (ase de gra/hique9 dans le (ut de /rvoir les *utures tendances C5!n ce sens9 l-anal.se gra/hique ou chartiste est l-outil /rinci/al sur lequel se (ase l-anal.se technique a*in9 d-identi*ier le moment o//ortun /our acheter ou vendre les titres sur le march *inancier5 !lle s-a//ui /rinci/alement sur l-o(servation /uis l-inter/rtation des *igures dessines /ar la cour(e des /ri< des titres (oursiers en *onction du tem/s9 c-est d-ailleurs la r/tition dans le tem/s de ces *igures qui /ermet de *aire des /rvisions sur l-volution *uture des cours (oursiers5

L-anal.se gra/hique a l-avantage d-Dtre une mthode universelle qui /eut Dtre utilise /our l-anal.se de n-im/orte quel acti* sous->acent : actions9 indices (oursiers9 matires local ou international5 /remires E et de n-im/orte quel march9 que ce dernier soit

"oute*ois9 elle est /lus ada/te au court terme et /lus e**icace /our les titres liquides5 L-anal.se gra/hique est /lus une science humaine qu-une science e<acte9 vu qu-elle se (ase /rinci/alement sur l-tude et la com/rhension du com/ortement des investisseurs dans le /ass5

Section 2 : Les principes de base de lanalyse graphique

L-anal.se technique en gnrale et l-anal.se gra/hique en /articulier se (ase sur trois /rinci/es *ondamentau< qui les distinguent de l-anal.se *ondamentale5 1 Les cours int!grent " chaque instant toute linfor#ation disponible

L?anal.ste gra/hique estime que toute l?in*ormation /ouvant in*luencer la valeur d-un titre est intgre 8 chaque instant dans son cours (oursier 5)ar consquent9 il est /lus intressant d-tudier B le quand C9 B le com(ien C et B le comment C de l-volution des cours dans le /ass que B le /ourquoi C /our *aire des /rvisions5 !n e**et9 l-anal.ste *ondamental doit attendre les in*ormations sur les ventes9 les rsultats9 les dividendesEalors qu-entre tem/s le 28

march /eut ragir en hausse ou en (aisse9 et /ar consquent il risque de rater l-o//ortunit de raliser des o/rations trs im/ortantes et renta(les5 L-anal.ste gra/hique9 agit quant 8 lui /lus ra/idement ds qu-il re/re un signal sur le march5 #-est d-ailleurs ce qui >usti*ie le *ait que dans le cadre de l-anal.se gra/hique 9on ne s-intresse qu-au< seules donnes de march 8 savoir l-volution des cours et non /as au< donnes *ondamentales comme les statistiques conomiques ou les rsultats des entre/rises9 /uisque ces dernires sont senses Dtre d>8 intgres dans les cours 5 %l s-agit /ar consquent d-une mthode 8 /art entire ne ncessitant aucune >usti*ication e<terne : elle se su**it 8 ellemDme5

L$olution des cours dpend large#ent des co#porte#ents psychologiques : lhistoire " tendance " se rpter

L-a<iome *ondateur de l-anal.se gra/hique est que la *ormation des cours d/end en /remier lieu de la /s.chologie du march5 Les changements qui /euvent a**ecter les cours sont la traduction des attitudes /s.chologiques des acteurs du march :le remords9 le mimtisme9 la /anique9 le re*us de /erdre9 etc5;9 lesquels sont considrs comme constants dans le tem/s9 on dit que l-histoire a tendance 8 se r/ter5 )lus que la sim/le identi*ication mor/hologique de ces *igures9 le chartiste se doit de cerner la /s.chologie qui les sous-tend et la /hase de march qui leur corres/ond5 !n e**et9 les *igures chartistes sont l-e</ression du com/ortement des intervenants du march9 lesquels com/ortements ne sont /as tou>ours rationnels5 Aussi9 l-anal.se gra/hique /ermet 8 elle seule de /rendre en considration les lments irrationnels9 qui ne /euvent Dtre e</liqus /ar l-anal.se *ondamentale9 /rsentant ainsi un grand avantage /ar ra//ort 8 cette dernire5 #eci dit9 ce ne sont /as les in*ormations qui in*luencent directement les cours9 mais /lut=t la manire dont les investisseurs les /erFoivent qui est im/ortante5 % Les cours sui$ent des tendances

Le chartiste se (ase sur l-o(servation et l-anal.se /asse des cour(es des valeurs /our dtecter des con*igurations s/ci*iques 8 tel ou tel com/ortement :imitation9 /anique9 entDtement9E; lui /ermettant ainsi9 de /rvoir l-volution du titre5

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)our les chartistes9 les cours suivent tou>ours des tendances c.cliques :tendances haussires ou (aissires; qui durent un certain tem/s avant d-Dtre renverses5 Les chartistes doivent alors Dtre ca/a(les d-identi*ier la tendance de chaque titre c=t en (ourse et le moment ou cette tendance commencera 8 s-inverser5 +onc9 l-historique des cours est la matire /remire sur laquelle se *onde toute anal.se gra/hique5 %l est clair alors que l-anal.se gra/hique 8 travers /rinci/alement ses /rinci/es de (ase9 /rsente des /articularits nota(les /ar ra//ort au< autres techniques de gestion de /orte*euille5 La /rise en com/te des com/ortements et de la /s.chologie des investisseurs /our e</liquer l-e<istence de tendances au niveau des marchs des ca/itau< en est la /rinci/ale caractristique5 %l s-agira9 dans ce qui va suivre9 de dtailler (eaucou/ /lus l-anal.se gra/hique 8 travers9 notamment9 l-tude de ses *ondements thoriques5

Chapitre II : Les fonde#ents thoriques

L-anal.se gra/hique9 constitue au mDme titre que l-anal.se statistique9 un /ilier sur lequel re/ose l-anal.se technique9 la question qui se /ose 8 ce niveau est : quel est le r*rentiel thorique sur lequel se (ase l-anal.se chartiste G !n e**et9 /lusieurs thories se sont intresses 8 cette disci/line surtout /our e</liquer les /hases qui *orment les tendances haussires9 (aissires et les retournements de tendances 5Les thories les /lus cl(res sont celles de #harles +oH et d-!lliott5

Section 1 : Lanalyse graphique classique : &horie de Do'

+ans ses articles /arus dans le B Aall Street >ournal C9 #harles +oH a dvelo// l-ide selon laquelle l-in*ormation dans les marchs /asse des investisseurs /ro*essionnels au grand /u(lic selon un droulement /s.chologique tou>ours identique5 I /artir de cette in*ormation9 la B thorie de +oH C aide 8 dtecter des signau< d-achat ou de vente5 +onc9 quelles sont les h./othses sur les quelles re/ose la thorie de +oH G ,n distingue deu< h./othses: a5 Les variations quotidiennes des indices tiennent com/te des avis des investisseurs9 en intgrant tout ce qui /eut in*luencer l-o**re et la demande des valeurs comme /ar e<em/le des in*ormations qui concernent l-volution des entre/rises9 des donnes macroconomiques9 /olitiquesE

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(5 La deu<ime sti/ule que le march volue en trois /hases qu-il *aut tudier en /ermanence :

Phase pri#aire( dite daccu#ulation par les #ains fortes : +urant cette /hase le sentiment du /essimisme rgne sur les marchs9 les *orces d-achat d/assent les *orces de vente /uisque les investisseurs s/cialiss antici/ent une re/rise conomique9 et de ce *ait ils commencent 8 acheter5 #ette /hase dure /endant une ou /lusieurs annes et re*lte une volution haussire :(ull marJet;9 ou une volution (aissire :(ear marJet;5

Phase secondaire : +ite /hase d-imitation9 cette /hase connaKt une amlioration des conditions conomiques9 avec la /artici/ation des /ro*essionnels et une entre /rogressive du /u(lic suite 8 une grande mdiatisation5 +e ce *ait9 un grand nom(re d-investisseurs suivent la tendance9 le volume des transactions augmente9 alors que la volatilit (aisse5 Phase tertiaire : Lors de cette /hase9 les rsultats a**ichs sont e<cellents9 les investisseurs e</riments :initis; commencent 8 distri(uer les titres au/rs du grand /u(lic9 ce qui est de nature 8 causer un *lchissement des volumes de transaction9 la volatilit s-accroKt9 et un retournement se *ait sentir5

Le schma ci-dessous retrace les /hases d-un c.cle selon la thorie de +oH

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Section 2 : Lanalyse philosophique : &horie de ) * +lliott

'al/h Nelson !lliott :2L62-2M4L; a la(or une thorie a*in de ren*orcer celle de +oH5 )our ce *aire9 il a (as sa r*le<ion sur l?anal.se des mouvements du +oH Jones en s?ins/irant de #harles +oH9 duquel il a re/ris en /artie ses recherches sur le c.cle des cours5 %l em/runta la thorie sur le nom(re d?or de Leonardo Fi(onnacci5 )our !lliott9 l?h./othse de d/art tait que les cours n?voluaient /as de manire dsordonne9 mais tout comme la nature9 selon des c.cles harmonieu< ascendants et descendants qui /ouvaient Dtre modliss5 La /articularit de la thorie est que cette dcom/osition est quasi in*inie9 chaque vague /ouvant se dcom/oser elle mDme en vagues de /lus /etite /riode9 et chaque ensem(le de vagues /ouvant Dtre la com/osante d?un mouvement de /lus grande am/leur5 Ainsi sur ce schma9 on o(serve clairement le mouvement : une $ague ascendante9 com/ose elle mDme de N vagues : 29 09 39 49N et une $ague de correction com/ose de 3 sous-vagues a9 ( et c5

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!n *ait9 les N /remires vagues sont quali*ies de vagues Oi#pulsi$esO5 !lles voluent dans le sens de la tendance et sont numrotes de 29 09 39 49N5 +ans cette squence en N vagues9 la vague 0 OcorrigeO la vague 2 et la vague 4 OcorrigeO la vague 35 #ette srie de cinq vagues est aussi a//ele Oune cinqO5 Les 3 vagues suivantes sont des vagues Ocorrecti$esO9 elles OcorrigentO le mouvement /rcdent en 3 vagues et sont li(elles a9 (9 c5 #ette srie de trois vagues est aussi a//ele Oune troisO5 Les di**rentes vagues s-e</liquent comme suit : La $ague 1: cette vague est la vague des B astucieu< C selon la thorie de +oH qui considrait que ceu<-ci avaient accs 8 des in*ormations avant les autres5 #?est la vague des contrariants qui achtent quand le march (aisse et vendent quand il monte5 La $ague 2 : corrige la /remire vague de *aFon considra(le et laisse souvent 8 /enser que le mouvement /rcdent n?est /as encore termin5 La $ague %: /rinci/ale vague du mouvement9 cette vague est celle des B suiveurs C5 !lle connaKt gnralement des e<tensions et qui sont accom/agns de trs *orts volumes5 La $ague ,: c?est une vague (eaucou/ moins violente que la vague 0 /uisqu-elle vient consolider le march5 Selon le /rinci/e d?alternance9 une rgle im/ortante est 8 retenir 8 ce niveau : une vague 4 ne cassera >amais le niveau atteint /ar le march en *in de vague 25

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 La $ague -: c?est la vague des /etits /orteurs9 /eu d.namique mais dure asseP longtem/s5 #?est la dernire /hase d?un mouvement : la *in de l?eu/horie /our les mouvements haussiers et du dses/oir /our les mouvements (aissiers5 La $ague a : considre /ar*ois comme une correction technique et non comme le d(ut de la *in du mouvement5 La $ague b : retrouve /ar*ois le to/ :cas d?un mouvement haussier; de la vague N /our *ormer un dou(le-to/5 La $ague c : vient *ermer la squence de huit vagues de la thorie d?!lliott5 !lle ressem(le au< vagues 3 en am/leur9 ce qui /rDte 8 la con*usion : est-on dans un march vrita(lement (aissier ou dans une sim/le /hase de correction G

La /rinci/ale conclusion 8 tirer de l-tude des *ondements thoriques de l-anal.se gra/hique est la c.clicit de l-volution des cours des valeurs cotes sur les marchs *inanciers5 Ainsi9 que Fa soit la thorie de #$A'L!S +,A9 et ses trois /rinci/ales /hases : /hase d-accumulation9 /hase d-imitation et /hase de distri(ution9 ou celle d-!LL%,"" et son /rinci/e des vagues9 toutes essa.aient d-e</liquer les di**rentes /hases qui *orment une tendance haussire ou (aissire en r*utant de manire /artielle le /rinci/e de l-volution alatoire des cours en (ourse5

)artie %% : #om/rendre et utiliser l-anal.se gra/hique

Le /rinci/al outil sur lequel se (ase tout anal.ste chartiste9 est la re/rsentation gra/hique du titre choisi5 A.ant /our o(>ecti* /remier la ralisation des /rvisions9 l-anal.ste chartiste se doit de connaKtre les di**rentes *ormes de re/rsentations gra/hiques9 leurs /oints *orts et leurs /oints *ai(les9 et ce a*in d-e**ectuer le (on choi< au (on moment et donc de grer au mieu< son /orte*euille de titres5 "oute*ois9 ceci su//ose que l-anal.ste dis/ose de toutes les ca/acits /our dtecter les tendances et dterminer les di**rentes *igures qui /ermettent de /rvoir les con*irmations et les retournements de tendances5

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%l sera question au niveau de cette deu<ime /artie de /rsenter dans un /remier cha/itre quelques re/rsentations gra/hiques et les outils de dtection des tendances /our /rsenter dans un second cha/itre les *igures de retournement et de con*irmation des tendances5

Chapitre I : *eprsentations graphiques et tendances des titres

Les gra/hiques :charts; sont indis/ensa(les au< anal.stes chartistes /our /ouvoir dterminer l-volution *uture des cours (oursiers5 Le choi< du gra/hique 8 utiliser revDt donc une im/ortance /articulire5 Avant de convenir du choi< du gra/hique9 le choi< d-une chelle de /rogression des cours (oursiers s-im/ose5 !n e**et9 celui-ci revDt une im/ortance /articulire5 L-anal.se gra/hique vise9 entre autre9 8 dtecter l-orientation du march selon l?volution des cours5 !lle tente en /articulier de dtecter des tendances (oursires et de trouver des signau< de maintien ou de modi*ication de ces tendances5 #es lments *eront l-o(>et de la deu<ime section de ce cha/itre5

Section 1 : Les principales reprsentations graphiques

%l convient de dterminer d-a(ord l-chelle de /rogression des cours utilise au niveau de l-anal.se chartiste avant de /rsenter les /rinci/ales re/rsentations gra/hiques utilises au niveau de cette dernire5 1 Le choi. de lchelle des graphiques

Les gra/hiques (oursiers sont gnralement construits 8 /artir des donnes chi**res *ournies /ar les sances de cotation5 retenus : Le cours dou$erture( Le cours de cl/ture( Le cours le plus haut Le cours le plus bas 28 )endant une sance de (ourse9 cinq chi**res sont

Le $olu#e de transactions5 Au niveau de l-a<e des a(scisses des di**rents gra/hiques9 on trouve l-unit de tem/s qui corres/ond gnralement 8 l-horiPon tem/orel de l-anal.ste chartiste5 Ainsi9 au niveau /ar e<em/le du trading intrada.9 on utilise les gra/hiques en heures9 en minutes ou ticJ /ar ticJ :actions volatiles9 Fore<9 Futures;5 L-a<e des ordonnes retrace quant 8 lui l-volution des cours (oursiers5 L-anal.ste doit 8 ce niveau choisir entre une chelle arithmtique et une chelle logarithmique de /rogression des cours5 Au niveau des chelles dites arithmtiques9 dirham sera donc re/rsente avec la mDme am/litude5 chaque graduation en hauteur9 re/rsente la mDme variation de cours en valeur a(solue5 !n e**et9 chaque variation d-un

)ar o//osition au< chelles arithmtiques9 les chelles logarithmiques /rennent en considration non /as la variation en valeur a(solue9 mais en /ourcentage de /rogression /ar ra//ort au cours /rcdent5 Autrement dit9 une variation d-un /our cent entraKne une variation d-une unit sur le gra/hique : B 2 Q R 2 C5 Ainsi une valeur qui /asse de 01 8 31 dirhams su(it une variation de N1 Q et sera re/rsente sur une chelle logarithmique /ar une am/litude deu< *ois moindre que celle corres/ondant au /assage de 21 8 01 dirhams :/rogression de 211 Q;5 Sur une chelle arithmtique9 le /assage de 21 8 01 et de 01 8 31 sera tou>ours re/rsent /ar la mDme am/litude9 soit 21 dirhams5

Les chelles logarithmiques ont donc tendance 8 B craser C les gra/hiques sur les hauts niveau< des cours et 8 les am/li*ier sur les (as niveau<5 #eci cre9 notamment9 certaines B distorsions C5 #-est /our cette raison que l-anal.se chartiste utilise essentiellement les chelles arithmtiques5 %l e<iste /lusieurs re/rsentations gra/hiques /ermettant la visualisation de l-historique des cours (oursiers5 Les /rinci/ales qui sont utilises /ar les anal.stes sont : Les cour(es continues Les (ar-charts :les (Stonnets; Les (ougies >a/onaises :les chandeliers >a/onais;

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Les courbes continues

La courbe continue :voir *igure; est la re/rsentation gra/hique la /lus sim/le5 Les /oints la com/osant /euvent Dtre constitus des cours d?ouverture ou9 /lus couramment9 de cl=ture5 L?a**ichage de la cour(e continue /ermet de se rendre ra/idement com/te de l?volution gnrale de la valeur5

+e /art le caractre continu de la cour(e9 il n?est /as /ossi(le d?tudier les Pones de ga/ oT aucun change n?a eu lieu5 La cour(e /ermet donc d?avoir une vision glo(ale en re>oignant les cours de cl=ture mais ne /ermet aucune anal.se *ine des changes au cours d?une sance5 La cour(e OoublieO en e**et le cours de cl=ture9 le cours le /lus haut de la sance9 et le cours le /lus (as5

Les bar0charts

#ontrairement 8 un gra/hique en cour(e classique9 le gra/hique en (ar-charts cumule /lusieurs avantages5 %l /ermet de visualiser la totalit des in*ormations dis/oni(les quotidiennement sur le march5 !n e**et9 alors que le gra/hique en cour(e continue se (orne 8 utiliser >uste le cours de cl=ture ou d-ouverture quotidiens9 le gra/hique en (ar-charts utilise le cours d?ouverture9 le /lus haut9 le /lus (as et le cours de cl=ture5 Un autre avantage du gra/hique en (ar-charts est la /ossi(ilit de visualiser des *enDtres ou ga/s sur lesquels aucun titre n?a t chang5 28

Les (ar-charts sont com/oss d-un trait vertical dont la hauteur corres/ond 8 la variation de cours entre le /lus (as et le /lus haut : appel range; de la sance5 Sur ce trait vertical9 sont ad>oints deu< /etits traits horiPontau< matrialisant les cours d-ouverture et de cl=ture5 )ar convention9 le cours d-ouverture est re/rsent /ar un trait horiPontal 8 la gauche de la (arre verticale9 le cours de cl=ture tant lui 8 sa droite :Voir *igure ci dessous;5

La /rinci/ale limite du gra/hique de (ar-charts revient au *ait que la dure minimale qu-il /eut retracer est classiquement d-une minute alors qu-il e<iste dsormais des cotations en secondes ou en ticJ5 , Les bougies 1aponaises

La mthode d?anal.se gra/hique des chandeliers >a/onais a t mise au /oint au Ja/on au 2Lme sicle et a t /o/ularise au UUme sicle /ar Steve Nison5 A l-instar des (ar-charts9 les chandeliers :ou (ougies >a/onaises; *ont a//araKtre : le cours d?ouverture9 le /lus haut9 le /lus (as et le cours de cl=ture de la sance5 Le dessin de la (ougie >a/onaise se com/ose de son cor/s :re/rsentant l-activit du march de l-ouverture 8 la cl=ture; et de ses om(res5

)our une >ourne (aissire9 le cor/s de la (ougie est /lein :noir ou rouge; : le /ri< de cl=ture est donc in*rieur au /ri< d-ouverture5 A l?inverse /our une sance cl=turant 8 la hausse9 le cor/s sera vide :(lanc ou vert; : le cours de cl=ture aura t su/rieur 8 celui de l-ouverture5 #haque cor/s est /rolong /ar des om(res a//els mches des (ougies :Voir schma;5 28

A /artir de ce schma9 il est /ossi(le de distinguer /lusieurs con*igurations selon que le march soit caractris /ar une di**usion d-nergie /ositive ou ngative et en *onction de l-intensit de celle-ci :voir gra/hique ci-dessous;5

Les *igures les /lus courantes sont ainsi regrou/es en deu< catgories : les .angs et les .ins5 S-agissant des .angs :voir *igure ci-dessous;9 il . a lieu de distinguer entre : ang ma>eur *ortement haussier :2;5 28

ang ma>eur haussier laissant su//oser un cours 8 venir encore /lus haut :0; ou :3;5 ang mineur dcrivant une situation incertaine quant 8 l-avenir :4;5 ang sur un shadoH donne un signal d-achat lorsqu-il a//araKt en *in de tendance (aissire :N;5

#oncernant les .ings :voir *igure ci-dessous;9 les /rinci/au< cas de *igures sont les suivants : in ma>eur *ortement (aissier :7;5 in ma>eur (aissier laissant su//oser un cours 8 venir encore /lus (as :6; ou :L;5 in mineur dcrivant une situation incertaine quant 8 l-avenir :M;5 in sur un shadoH donne un signal de vente lorsqu-il a//araKt en *in de tendance haussire :21;5

%l /eut arriver que la ligne du cor/s soit ine<istante5 #eci revient 8 dire que les cours de cl=ture et d-ouverture sont trs /roches5 #ette chandelle est a//ele V +o>i W5

L-avantage que /rsentent les gra/hiques en chandeliers /ar ra//ort au< gra/hiques 8 (arres tient au *ait qu-ils /ermettent au< ngociateurs de clairement visualiser si le march a**iche une tendance 8 la hausse ou 8 la (aisse5 %ls dgagent donc la /ression qu-e<ercent les (ulls et les (ears sur les cours et dmontrent comment ils gagnent5 28

Les gra/hiques en chandeliers /ermettent galement de /rvenir en une9 deu< ou trois sances9 le retournement de la tendance5 Les cours ne sont /as le seul outil dont dis/ose l?anal.ste technique /our tudier l?volution d?un titre5 Au< cours d?ouverture9 de cl=ture9 /lus haut et /lus (as9 l?tude des volumes quotidiens changs est /rimordiale5 Les volumes ne sont /as tant tudis /our d*inir des volutions mais /our con*irmer des /rvisions ralises grSce au< cours5 ,n /eut aisment com/rendre que le cours d?un titre qui monte sur de *orts volumes aura une signi*icativit /lus *orte qu?un titre qui n?augmente que sur de *ai(les volumes5 L-tude des volumes est /lus im/ortante lorsqu-il s-agit de titres qui sont

quotidiennement *ai(lement changs5 Une hausse de NQ sur une valeur /eu liquide n?a que /eu de signi*ication5 Une hausse de 0Q sur une valeur /eu liquide avec des volumes consquents sera au contraire intressante 8 tudier de /rs5

Section 2 : La dtection de tendance

%l sera question dans cette section de d*inir dans un /remier tem/s la notion de tendance telle qu-utilise au niveau de l-anal.se gra/hique /our /ouvoir /ar la suite se /encher sur les lments qui /ermettent de la dterminer 1 Dfinition dune tendance

Une tendance /eut Dtre d*inie comme tant un mouvement sur les cours asseP rgulier et soutenu dans un sens dtermin9 sur une certaine /riode 5!lle /eut Dtre soit 8 la hausse9 on /arlera alors de tendance haussire9 soit 8 la (aisse /our une tendance (aissire5 Le /ri< d-un titre est le re*let d-un consensus instantan9 rsultant d-un quili(re d.namique entre l-o**re et la demande5 MDme si les variations d-un >our 8 l-autre /euvent Dtre im/ortantes9 elles restent en mo.enne et glo(alement9 dans une *ourchette de /ri< asseP /roche des cotations /rcdentes5 Une tendance en mouvement a une grande /ro(a(ilit de se /oursuivre5 +onc9 si un titre connaKt une tendance haussire :(aissire;9 il a (eaucou/ /lus de chance de continuer 8 monter :diminuer;5 Le *ait de connaKtre la tendance actuelle nous renseigne donc d>8 sur l-volution /ro(a(le des /ri< *uturs5 28

%l *aut toute*ois noter qu-un march /eut Dtre sans tendance5 Un mouvement latral est alors o(serv avec des cours su(issant de *ai(les am/litudes de variation9 mais aucune /rogression soutenue dans une direction /rcise n-est identi*ia(le5 #es mouvements com/rennent les trading ranges9 qui sont des oscillations entre deu< niveau< de cours ou deu< lignes de tendance5 %ls /euvent galement se /rsenter sous *orme de *igures chartistes5 %l est /ossi(le de dessiner une multitude de tendances sur un mDme gra/hique5 !n gnral9 les anal.stes techniques se limitent 8 trois t./es de tendance9 soit celles 8 court terme9 8 mo.en terme et 8 long terme5 Le choi< de telle ou telle tendance d/end de l-horiPon de /lacement de l-investisseur5 2 Les lignes de tendance

Une *ois la tendance identi*ie9 il est souvent /ossi(le de tracer une ligne de tendance5 )our tracer une ligne de tendance haussire9 il *aut relier les creu< ascendants B rsistance C5 )ar contre9 une ligne de tendance (aissire reliera les sommets descendants B su//ort C5 )lus une ligne de tendance reliera de sommets ou de creu<9 /lus elle sera signi*icative5 Un support /eut Dtre d*ini comme une Pone oT B des *orces d-achats9 actuelles ou /otentielles9 sont su**isantes en volume /our interrom/re la (aisse des /ri< /endant une /riode a//rcia(le C :!dHards et Magee9 2MM0;5 !n e**et9 le su//ort /eut Dtre considr comme une Pone 8 /artir de laquelle les haussiers *reinent la (aisse des /ri<5 Les acheteurs dans cette Pone >ugent les cours comme une e<cellente o//ortunit d-investissement5 Les cours /artent donc 8 la hausse5 +e *aFon similaire9 Magee et !dHards d*inissent une rsistance comme B l-antithse du su//ort@ c-est 8 dire un niveau de /ri< oT il e<iste des *orces de vente9 actuelles ou /otentielles9 su**isantes en volume /our satis*aire tous les acheteurs et9 /ar consquent9 em/Dcher les /ri< d-aller /lus haut /our un certain tem/s C5 +ans cette Pone les vendeurs sont /lus *orts que les acheteurs5 #eci re/ousse les cours 8 la (aisse5 +e manire gnrale9 une Pone de su//ort re/rsente une concentration de demande et une Pone de rsistance re/rsente une concentration d-o**re5

28

Suppor t

Signal de vente Tendance baissire

Tendance haussire

Signal dachat Rsistan ce

Les droites qu-on /eut o(tenir en reliant les di**rents creu< ou sommets /euvent galement Dtre horiPontales5 I ce niveau9 il n-est /as /ossi(le de dgager une tendance5 Le march est quali*i d-incertain5 +e mDme9 si la droite de soutien est haussire alors que la droite de rsistance est (aissire ou encore l-inverse9 la valeur est considre comme non oriente5 La /s.chologie est trs im/ortante dans la construction des su//orts et rsistances5 #es Pones /euvent a//araKtre souvent 8 l-a//roche de niveau< de /ri< a.ant un as/ect /s.chologique im/ortant /our l-investisseur5 !lles /euvent aussi a//araKtre dans des Pones oT /ar le /ass les volumes ont t consquents5 % Les canau.

Les canau< ne sont rien d?autre qu?une com(inaison de deu< droites de tendances9 notamment une rsistance et un su//ort5 #es canau< encadrent les cours dans leur ensem(le5 %l . a (ien videmment deu< t./es de canau< : Canal haussier : les cours suivent une tendance haussire5 Canal baissier : les cours suivent une tendance (aissire5

28

Source : 2one bourse co#

Les cours voluent 8 l?intrieur du canal9 au sein d?un range :*ourchette; de cours5 )lus les cours touchent les e<trmits du canal sans /our autant le casser9 /lus ce dernier est *ort9 et /lus la ru/ture du canal sera un *ort signal de retournement5 Au mDme titre que les droites de tendance9 les canau< ont des horiPons 8 court9 mo.en et long terme5 La ru/ture d?un canal /eut se /roduire de /lusieurs manires : Cassure d3un canal haussier : sortie /ar le (as au sein d?une tendance haussire5 4ranchisse#ent d3un canal haussier : sortie /ar le haut au sein d?une tendance haussire5 Cassure d3un canal baissier : sortie /ar le (as au sein d?une tendance (aissire5 4ranchisse#ent d3un canal baissier : sortie /ar le haut au sein d?une tendance (aissire5

%l ressort de ce cha/itre que l-chelle arithmtique est la /lus utilise /ar les anal.stes chartistes5 #es derniers ont 8 leur dis/osition /lusieurs re/rsentations gra/hiques leur /ermettant d-anal.ser l-volution des cours (oursiers5 La dtection de tendance est d-une im/ortance ca/itale au niveau de l-anal.se gra/hique5 !n e**et9 la dtermination de la tendance /asse des cours renseigne sur la tendance *uture de ces derniers5 )our ce *aire9 les rsistances et su//orts sont9 /ar e<cellence9 les mo.ens qui /ermettent de *ournir les signau< d-achat et de vente de titres5

28

A/rs avoir /rsent les /rinci/ales re/rsentations gra/hiques utilises au niveau de l-anal.se chartiste ainsi que les lments /ermettant de dtecter les tendances9 il sera question dans le deu<ime cha/itre de cette /artie de dterminer les /rinci/ales *igures de retournement et de continuation de tendance5

Chapitres II: Le reprage de retourne#ent et de confir#ation des tendances

Le re/rage de tendance n-est /as une tSche aise5 )lusieurs re/rsentations gra/hiques sont utilises a*in de dterminer le sens de l-volution des cours (oursiers5 #ertaines /ermettent de re/rer le retournement ventuel des cours9 d-autres /ermettent de con*irmer les tendances du march d>8 en cours5 Les /rinci/ales *igures utilises dans ce sens au niveau de l-anal.se gra/hique ont *ait gagner (eaucou/ d-argent 8 /lusieurs traders au niveau des di**rents marchs (oursiers de /ar le monde5 %l sera question dans ce cha/itre de /rsenter non /as toutes les *igures qui e<istent mais seulement les principales con*igurations de retournement de tendance :section 2; et de continuation de tendance :section 0;5

Section 1 : Les principales figures de retourne#ent de tendance

%l s-agit au niveau de cette section d-anal.ser les /rinci/ales *igures qui annoncent une /hase de retournement5 1 La t5te et paules

Figure ma>eure de l?anal.se gra/hique9 la con*iguration en tDte-/aules :voir le schma; est s.non.me d?un retournement de tendance5 !lle doit son nom 8 sa *orme9 *acilement re/ra(le9 marque /ar trois sommets9 dont le deu<ime9 a//el tDte5 #e dernier est /lus haut que les deu< autres9 qui s?a//arentent ainsi 8 des /aules5

28

La ligne de cou :NecJ-line; su//orte la *igure9 en thorie on doit avoir une /ente nulle9 c?est 8 dire qu?elle doit Dtre horiPontale9 mais on /eut admettre une /ente n?e<cdant /as 21Q5 I ce niveau9 on constate un *ort mouvement de hausse suivi d?une /hase de consolidation :*ormation de la /remire /aule;9 qui ramne le cours sur sa droite de tendance haussire et sur laquelle il va *ortement re(ondir5 Le retournement de tendance se /roduit alors9 dans des volumes *ai(les9 et le cours n?est9 cette *ois9 /lus soutenu /ar sa droite de su//ort qu?il casse /our venir re(ondir une nouvelle *ois sur la ligne de cou5 +e ce *ait9 la correction 8 la hausse du *ort mouvement (aissier /rcdent /ermet de dessiner la seconde /aule5 #ette con*iguration est9 historiquement9 *ia(le dans L1Q des cas lorsque la ligne de cou est casse a/rs la seconde /aule9 donc le /otentiel de (aisse corres/ond 8 la hauteur de la tDte9 qu?il *aut re/orter 8 /artir du /oint de ru/ture de la ligne de cou5 )ar*ois9 un re(ond :pullbac6 ; contre la droite de tendance (aissire :rsistance; vient accroKtre la *orce de la *igure5 La *igure en tDte-/aules inverse /rsente les caractristiques :et conclusions; /ar*aitement s.mtriques 8 celle de la *igure en tDte-/aules5

Le double so##et et double bas

#es *igures ressem(lent 8 une tDte-et-/aules :tDte-et-/aules inverse; 8 la di**rence qu-elles /ossdent un sommet :creu<; de moins

28

7uelles sont donc les caractristiques de ces figures 8 %l *aut *aire la distinction entre les lments qui caractrisent le dou(le sommet de ceu< qui caractrisent le dou(le (as5 )our le double so##et9 on constate qu-a/rs un *ort mouvement de hausse9 les investisseurs /rennent une /artie de leurs (n*ices9 entraKnant ainsi la *ormation d?un /remier /ic9 alors que d?autres investisseurs /ro*itent de cette *ai(lesse momentane des cours /our /rendre /osition5 Les cours remontent alors en (ourse9 et retrouvent des niveau< /roches de celui du /remier /ic9 donc les investisseurs /rsents de/uis l?origine /ro*itent de ce re(ond /our solder totalement leurs lignes9 alors que les seconds /r*rent galement em/ocher leurs (n*ices9 entraKnant une /lus *orte rechute des cours5 !n ce qui concerne9 le gra/he de double bas c-est a/rs avoir tro/ (aiss9 les cours re(ondissent5 Le dou(le-creu< se matrialise a/rs une /hase (aissire quand une valeur re(ondit /ar deu< *ois sur un mDme /oint5 Xnralement9 les volumes de transaction lors du deu<ime creu< sont /lus *ai(les que lors du /remier9 donc si le /lus haut enregistr entre les deu< sommets est *ranchi 8 la hausse9 la *igure est valide5 L?o(>ecti* de hausse corres/ond 8 ce /lus haut auquel on a>oute la hauteur du dou(le- creu<5 A/rs avoir /rsent les *igues de retournement de tendance9 il s-agit au niveau de la deu<ime section de mettre la lumire sur les *igures qui con*irment une tendance d>8 constate5

Section 2 : Les figures de confir#ation de tendance

28

,n /arle de con*irmation de tendance lorsque les *igures de continuation indiquent une *orte /ro(a(ilit de voir la tendance :haussire ou (aissire; se /oursuivre5 Les /rinci/ales *igures de con*irmation de tendance sont : Les dra/eau< :*lags; Les *anions :/enants;5

Les drapeau. 9flags: Le dra/eau /rend la *orme d?un /aralllogramme inclin contre le sens de la tendance

de (ase : il aura ainsi un as/ect (aissier dans une tendance gnrale haussire et inversement5 Le dra/eau /eut Dtre sous *orme de rectangle ou sous *orme de triangle5 Le *lag est gnralement /rcd d?un mouvement raide :souvent un ga/; qui signi*ie que la tendance montante ou descendante est en train de se terminer /our *aire le triangle du *lag5 +e /lus9 il . a tou>ours une /riode /lus sta(le avant cette hausse ou descente5 Le /oteau du dra/eau d(ute 8 la ligne de su//ort et *ini 8 la ligne de rsistance5 Le /oteau est im/ortant9 car il va indiquer la hauteur du titre 8 la *in du *lag5

Les fanions 9penants: Les *anions sont des *aisceau< de droites /artant d?un mDme /oint5 %ls dlimitent des

angles dans lesquels les cours voluent et oscillent 8 la hausse ou 8 la (aisse5 #haque angle est 28

d*ini /ar une ligne qui servira de su//ort ou de rsistance au march5 A la sortie de cette *igure9 les cours re/rennent gnralement leur volution antrieure5

La di**rence entre les deu< a//ellations :dra/eau ou *anion; rside dans la *orme du Ore/osO : /our le dra/eau9 les droites de su//ort et de rsistances sont /arallles alors que9 /our le *anion9 elles sont dis/oses en triangle9 le mouvement de hausse :ou de (aisse; initial re/rsentant le mSt du *anion5 )our ces deu< *igures9 il est /ossi(le de calculer le /otentiel de hausse :ou de (aisse; de la valeur en a>outant lors de l?achvement de la con*iguration9 la taille du mouvement de hausse qui a /rcd la *ormation de la *igure5 Les re/rsentations gra/hiques /rsentes au niveau de ce cha/itre9 aussi (ien celles /ermettant de re/rer le retournement de tendance que celles /ermettant de con*irmer la continuation de tendance9 sont /armi celles qui sont le /lus utilises5 )ar contre9 il e<iste (ien d-autres qui ont rencontr autant de succs5 Les re/rsentations gra/hiques /ermettant de re/rer le retournement ainsi que la con*irmation de tendance ne sont /as toutes connues5 !n e**et9 l-volution des cours /ermet chaque >our9 en *onction de la valeur et du march sur lequel cette valeur est cote9 de dgager une *igure nouvelle5

Conclusion
,util im/ortant de /rvision et d?aide 8 la /rise de /osition9 l?anal.se gra/hique est couramment utilise en /ratique /ar les traders ou les investisseurs individuels5 !n anal.sant 28

la con*rontation historique des /uissances acheteuses et vendeuses sur un march *inancier9 elle /ermet de discerner et d?antici/er la tendance *uture du march a*in d-o/timiser la gestion de /orte*euille et de raliser d-im/ortantes /er*ormances sur le /lan *inancier5 Malgr le dvelo//ement s/ectaculaire du chartisme suite 8 la mont en /uissance de la micro-in*ormatique9 cette technique demeure trs critique9 et ce /our /lusieurs raisons @ %l s-agit en /remier lieu de son caractre su(>ecti*9 de sorte que l-inter/rtation des gra/hiques varie d-un anal.ste 8 un autre et donc elle ne /eut Dtre considre comme une science e<acte5 !n deu<ime lieu9 son /rinci/e de (ase selon lequel B l-histoire se r/te tou>ours C9 est trs controvers9 n-tant /as dmontr scienti*iquement5 !n dernier lieu9 certains /ensent que si l-anal.se technique *onctionne9 c-est grSce au /rinci/e des antici/ations auto-ralisatrices5 #-est le *ait qu-en . cro.ant9 les o/rateurs creraient les tendances qu-ils antici/ent5 "oute*ois9 /our que cette assertion soit vala(le9 il *audrait que tous les anal.stes techniques antici/ent e<actement la mDme chose au mDme moment9 ce qui /arait irraliste et remet en cause cette critique5 #eci dit9 le *ait que l-anal.se gra/hique ne soit /as acce/te /ar tous9 n-a /as em/Dch son utilisation accrue /ar les traders au niveau des marchs *inanciers ce qui dnote de son e**icacit5 Nanmoins9 il s-agit d-un mode de raisonnement /ro(a(iliste9 et il n-est /as question d-es/rer 211 Q de russite5 +-autant /lus9 que l-une des /rinci/ales raisons avances /our e</liquer son suces9 est que les meilleurs anal.stes techniques e<cellent dans l?anal.se *ondamentale5 Si certains anal.stes *inanciers considrent que l-anal.se gra/hique est une mthode qui se su**it 8 elle-mDme9 le /lus souvent elle est considre 8 c=t de l-anal.se statistique comme une mthode d?anal.se com/lmentaire au diagnostic *ondamental5 Ainsi9 tout trader a intrDt 8 utiliser les deu< techniques con>ointement : L?anal.se *ondamentale lui /ermettra de slectionner les valeurs 8 *ort /otentiel 8 mo.en et long terme5 "andis que l?anal.se technique lui /ermettra de dterminer le meilleur moment d?acheter ces valeurs9 et ainsi d?viter d?investir dans des valeurs sans tendance5

28

!n*in9 mDme si l-anal.se gra/hique est en a//arence trs sim/le9 cette technique ncessite une grande e</rience et surtout (eaucou/ de tem/s /our /ouvoir construire sa /ro/re mthode et russir les /rvisions5

&able des #ati!res :

%ntroduction55555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555553 )artie % : L-anal.se gra/hique : un /ilier de l-anal.se technique5555555555555555555555554 #ha/itre % : +*inition et /rinci/es de (ase55555555555555555555555555555555555555555555555555555554
Section 1 : Dfinition de lanalyse graphique .................................................................5 Section 2 : Les principes de base de lanalyse graphique ..............................................5 1. Les cours intgrent chaque instant toute linfor!ation disponible ...........................5

2. L"olution des cours dpend large!ent des co!porte!ents psychologiques : lhistoire tendance se rpter ....................................................................................# $. Les cours sui"ent des tendances ................................................................................#

28

#ha/itre %% : Les *ondements thoriques555555555555555555555555555555555555555555555555555555555556

Section 1 : Lanalyse graphique classique : %horie de Do& .........................................' Section 2 : Lanalyse philosophique : %horie de (.) *lliott...........................................+

#ha/itre % : 'e/rsentations gra/hiques et tendances des titres555555555555555555520

Section 1 : Les principales reprsentations graphiques................................................12 1. Le choi, de lchelle des graphiques.........................................................................12 2. Les courbes continues...............................................................................................1$. Les bar.charts .......................................................................................................... 1-. Les bougies /aponaises.............................................................................................15 Section 2 : La dtection de tendance............................................................................10 1. Dfinition dune tendance..........................................................................................10 2. Les lignes de tendance .............................................................................................1+ $. Les canau,................................................................................................................ 21

#ha/itres %%: Le re/rage de retournement et de con*irmation 55555555555555555500 des tendances555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555500

Section 1 : Les principales figures de retourne!ent de tendance................................22 1. La t2te et paules......................................................................................................22 2. Le double so!!et et double bas...............................................................................2$ Section 2 : Les figures de confir!ation de tendance....................................................21. Les drapeau, 3flags4..................................................................................................25 2. Les fanions 3penants4................................................................................................25

#onclusion555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555507

;ibliographie
AMA" ,riot9 )U%X Uavier9 B L-anal.se technique du march (oursier C9 ditions

d-organisation9 2MM25

28

 Y!#$U "hierr.9 Y!'"'AN+ !ric B L-anal.se technique9 /ratiques et mthodes C9

dition !conomica9 2MML5

+-A'V%S!N!" )hili//e9 B Finance internationale C9 dition +unod9 )aris 01145

L! XALL AnnicJ B ,/timiser sa gestion en Yourse avec les anal.ses gra/hiques et

techniques C9 dition Ma<ima9 )aris 2MMM9 0me dition5

Vitrac +idier9 B Yourse : les cls d-un (on choi< C9 !dition S!F%9 #anada9 2MMN5 Vitrac +idier et Le Yerrigand !ric B Les (onnes mthodes /our choisir vos actions C9

!dition orJ )roduction9 +u(lin9 2MM75

<ebographie : HHH5a(c(ourse5com HHH5anal.se-technique5org HHH5edu(ourse5comZguide HHH5lesechos5*rZinvestisseursZanal.se-gra/hique HHH5investir5*rZin*osZanal.se[technique HHH5Pone(ourse5com

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