De asemenea, un indicator cu semnificaie practic de cunoatere a gra-

dului de acoperire a dobnzilor de pltit la un moment dat, pentru toate cre-

ditele contractate, din rezultatul exploatrii este urmtorul:
Capacitatea de acoperire a dobnzii =
Rezultatul din exploatare
Dobnzile datorate
aloarea minim, considerat ca limit optim, pentru indicatorul !Capa-
citatea de acoperire a dobnzii" este de #$ %n practic &ns, mrimea capacitii
de acoperire a dobnzii, pe seama rezultatului din exploatare, se situeaz de
foarte multe ori la ni'elul critic de (, ceea ce atenioneaz asupra unei acti'iti
economice cu slabe performane financiare, &n timp ce o mrime subunitar a
acestui indicator este foarte periculoas, exprimnd o situaie financiar dificil
determinat de contractarea unui 'olum de credite care depete posibilitile
de plat a dobnzilor aferente, calitatea managementului financiar este &n acest
caz deficitar i se impune o reconsiderare a ec)ipei manageriale$
*nsamblul indicatorilor care exprim rentabilitatea, lic)iditatea, sol'a-
bilitatea, &ndatorarea i autonomia financiar permite formularea unor aprecieri
complexe asupra ni'elului bonitii unui agent economic, sigurana acestuia de
a funciona &n condiii de profitabilitate$
4.2.5. Analiza indicatorilor aciunilor i dividendelor
+ndicatorii aciunilor i di'idendelor prezint interes &n primul rnd
pentru acionari i au la baz informaiile din formularul de raportare contabil
intitulat, !Contul de profit i pierdere"$
a, Rezultatul net al exerciiului financiar care re'ine la o aciune =
=
Rezultatul net la exerciiului financiar
-umrul de aciuni emise
b, Di'idendul care re'ine la o aciune =
.uma di'idendelor de pltit
-umrul de aciuni emise
c, Rata di'idendului care re'ine la o aciune /Randamentul unei aciuni, =
=
Di'idendul care re'ine la o aciune
Cotaia unei aciuni pe pia
d, Rata de e'aluare a unei aciuni pe pia =
=
Cotaia unei aciuni pe pia
aloarea nominal a unei aciuni
e, Rentabilitatea capitalului in'estit &n aciuni =
=
Di'idendul care re'ine la o aciune
aloarea nominal a unei aciuni
#01
f, Capacitatea de acoperire a di'idendelor =
=
Rezultatul net al exerciiului financiar
.uma di'idendelor de pltit
aloarea considerat ca minim pentru mrimea indicatorului !Capaci-
tatea de acoperire a di'idendelor" este #,2, deoarece, &n aceste condiii, 'a
rmne o parte din rezultatul net al exerciiului financiar apreciat ca fiind
suficient, pentru a fi rein'estit$
+ndicatorul capacitii de acoperire a di'idendelor poate fi determinat i
ca proporie a sumei di'idendelor de pltit &n rezultatul net al exerciiului finan-
ciar, dar &n acest caz ni'elul maxim considerat ca optim este apreciat la 345$
%ntre mrimea rezultatului net al exerciiului financiar i suma di'i-
dendelor acordate exist o legtur direct care poate fi pus &n e'iden prin
urmtoarele relaii factorial-deterministe:
*modelul 1
.uma di'idendelor
de pltit
=
Rezultatul net
al exerciiului financiar

.uma di'idendelor
de pltit
-umrul
de aciuni emise
-umrul
de aciuni emise
Rezultatul net
al exerciiului financiar
*modelul 2
Di'idendul care re'ine
la o aciune
=
Di'idendul care re'ine la o aciune
aloarea nominal a unei aciuni
Cotaia unei aciuni pe
pia
Cotaia unei aciuni pe pia
aloarea nominal a unei aciuni
%n acelai timp se do'edete c rata di'idendului care re'ine la o aciune
sau randamentul unei aciuni este influenat &n mod ine'itabil de maniera &n
care se manifest legea cererii i a ofertei &n cadrul unui climat concurenial
nerestricti' pe piaa 'alorilor mobiliare$
Complexitatea informaiilor ce se desprind prin utilizarea !modelului #"
de analiz factorial-determinist are o component extins asupra sumei di'i-
dendelor de pltit, care la rndul ei depinde de: 'eniturile totale realizate de un
agent economic, de c)eltuielile totale implicate, de rezultatul brut i net al exer-
ciiului, de gradul de susinere financiar a politicii de consolidare i expan-
siune economic pe baza rezultatului net al exerciiului$
Raportul dintre di'idendul care re'ine la o aciune i 'aloarea nominal a
unei aciuni caracterizeaz rentabilitatea capitalului in'estit &n aciuni, dar acest
indicator trebuie corectat &n 'ederea adaptrii la condiiile reale de cotare pe
piaa 'alorilor mobiliare prin raportarea la rata de e'aluare a unei aciuni care
poate fi supraunitar sau subunitar$
#34
6rin urmare, rata di'idendului care re'ine la o aciune este direct propor-
ional cu rentabilitatea capitalului in'estit &n aciuni i in'ers proporional cu
rata de e'aluare a unei aciuni pe pia$ %ntr-o situaie normal confirmat
printr-o stare financiar poziti' i &n consolidare treptat, att numrtorul
/di'idendul care re'ine la o aciune, ct i numitorul /cotaia unei aciuni pe
pia, &nregistreaz o anumit cretere, iar randamentul unei aciuni tinde s se
stabilizeze ca mrime$
Dac crete mai repede di'idendul care re'ine la o aciune se constat o
ma7orare a ctigului acionarilor8 dac crete mai repede cotaia unei aciuni pe
pia, se apreciaz c agentul economic este recunoscut de pia ca o afacere
prosper$
4.3. Analiza echilibrului financiar
4.3.1. Analiza patrimoniului net
aloarea patrimoniului net de care dispune un agent economic, la un
moment dat, respecti' la &nc)eierea unui ciclu financiar este reprezentat, &n
general, de capitalurile proprii la care s-au adus &ns unele corecii, folosind
informaiile sintetizate &n bilan /situaia acti'elor, datoriilor i capitalurilor
proprii,$ De asemenea, patrimoniul net poate fi considerat ca fiind acti'ul
neanga7at &n datorii sau patrimoniul brut diminuat cu datoriile contractate$
6ornind de la aceste considerente, patrimoniul net se determin astfel:
6atrimoniul net = 9otal acti'e :
;lemente
de acti' ficti'e
:
Datorii totale exclusi'
datoriile ctre acionari
%n categoria elementelor de activ fictive sunt cuprinse: c)eltuielile de
constituire i c)eltuielile &n a'ans$
Determinat la un moment dat, patrimoniul net poate &nregistra o mrime
negati' sau poziti' &n funcie de mrimea datoriilor contractate &n comparaie
cu totalul acti'ului corectat$
*naliza patrimoniului net sau a situaiei nete const &n a interpreta
mrimea acestuia prin prisma factorilor i cauzelor care au condus la o anumit
dimensiune, fie poziti', fie negati', &n static dar i &n dinamic$
;ste e'ident c o situaie cu patrimoniu net negati' atest recurgerea la
&mprumuturi importante de la sistemul bancar sau &nregistrarea unui 'olum
mare de datorii curente concretizate &n facturi neac)itate pentru materii prime,
materiale, mrfuri li'rate sau ser'icii prestate de teri, dar i &n datorii ctre
sistemul organelor finanelor publice sau ctre salariaii proprii$
6rin urmare, dac se constat existena unei mrimi negati'e a patrimo-
niului net i deci depirea acti'ului total corectat de ctre datoriile pe care
agentul economic le-a contractat, situaia financiar poate fi apreciat ca fiind
#3(
prefalimentar$ *ceast stare, marcat prin insol'abilitate financiar, este con-
secina acumulrii de pierderi att pe parcursul ultimului exerciiu financiar, ct
i a celor anterioare i recurgerea la soluia de acoperire a pierderilor prin
creditare bancar sau neplata furnizorilor, neac)itarea datoriilor ctre stat sau
ctre salariaii proprii$
.e apreciaz, de regul, c ni'elul relati' al datoriilor contractate i
e'ideniate &n bilan /situaia acti'elor, datoriilor i capitalurilor proprii, la
sfritul exerciiului, &n raport cu patrimoniul net trebuie s se situeze sub limita
de 045, situaie &n care se confirm o stare financiar consolidat, precum i o
credibilitate financiar ridicat$ ;xcepiile pot fi admise atunci cnd acti'itatea
economic specific unui agent economic se caracterizeaz printr-un rula7 mare
al 'nzrilor &n timp scurt i deci o 'itez de rotaie a acti'elor circulante
foarte rapid$
< concluzie fa'orabil pri'ind ec)ilibrul financiar al unui agent econo-
mic se formuleaz atunci cnd patrimoniul net are o mrime poziti' cores-
punztoare i prezint &n dinamic creteri relati' constante, ca o consecin a
alocrii unei pari din rezultatul net al exerciiului financiar pentru in'estiii i
dez'oltarea acti'itii economice$
4.3.2. Analiza tabloului de finanare
9abloul de finanare a acti'itii unui agent economic este ilustrat de con-
inutul bilanului &n care soldurile conturilor patrimoniale sunt restructurate prin
prisma asigurrii posibilitii de a determina urmtorii indicatori financiari:
fondul de rulment financiar sau fondul de rulment permanent
(FR)
fondul de rulment propriu (FRP)
fondul de rulment !mprumutat (FR)
fondul de rulment total (FRT)
necesarul sau ne"oia de fond de rulment permanent (NFR)
trezoreria net# (TN)
capacitatea de autofinan$are realizat# (CAF)
capacitatea de autofinan$are necesar# (CAFN).
%n scopul determinrii acestor indicatori se are &n 'edere coninutul
financiar al bilanului care este rele'at prin reaezarea grupelor i posturilor
structurale ale bilanului, dup repartizarea rezultatului net al exerciiului
financiar$ Regruparea este realizat conform criteriului de durat a existenei
grupelor i posturilor: ne'oile i resursele financiare constituite pentru o
durat mai mare de un an, sunt considerate permanente, &n timp ce ne'oile i
resursele financiare care pri'esc perioade scadente mai mici de un an sunt
clasate ca temporare, astfel &nct s poat fi precizat structura sistematizat
&n tabelul =>:
#3#
%n anumite situaii particulare este posibil ca o parte a pro'izioanelor
pentru riscuri i c)eltuieli s fie constituite pentru perioade mai mari de un an i
e'ident, &n aceste condiii, pro'izioanele respecti'e 'or fi e'ideniate &n cate-
goria resurselor stabile$
%abelul &'
Tabloul de finanare
(e"oi permanente sau ne"oi stabile formate
din acti'ele imobilizate:
: imobilizri necorporale
: imobilizri corporale
: imobilizri financiare
(e"oi temporare sau ne"oi ciclice (acti"e
curente) formate din acti'e circulante i acti'e
de regularizare-curente /c)eltuieli &n a'ans,:
: acti'e circulante:
: stocuri
: creane
: in'estiii financiare pe termen scurt
: casa i conturi la bnci
: c)eltuieli &n a'ans
Resurse permanente sau resurse stabile
(capitaluri permanente) formate din)
: capitaluri proprii /inclusi' patrimoniul public
dac este cazul,
: datorii ce trebuie pltite &ntr-o perioad mai
mare de un an
: sub'enii pentru in'estiii
Resurse temporare sau resurse ciclice (dato*
rii curente) formate din datorii ce trebuie pl-
tite &ntr-o perioad de pn la un an i pasi'e de
regularizare-curente /pro'izioane pentru riscuri
i c)eltuieli i, 'enituri &nregistrate &n a'ans,:
: datorii ce trebuie pltite &ntr-o perioad de
pn la un an:
: &mprumuturi din emisiuni de obligaiuni
: credite bancare pe termen lung
: furnizori neac)itai
: efecte de pltit
: clieni-creditori
: datorii fiscale
: datorii ctre salariai
: protecia social
: di'idende datorate
: credite bancare pe termen scurt acordate
de banc pentru ne'oi temporare
: dobnzi de pltit
: pro'izioane pentru riscuri i c)eltuieli
: 'enituri &nregistrate &n a'ans
.tructura financiar a bilanului sau a tabloului de finan$are+ prezentat
de un agent economic la un moment dat, ofer informaiile necesare pentru a ne
putea pronuna att asupra ec)ilibrului financiar pe termen lung /pentru o
perioad mai mare de un an,, prin luarea &n consideraie a ne'oilor i resurselor
permanente /stabile,, ct i asupra ec)ilibrului financiar pe termen scurt /pentru
o perioad de pn la un an, pe baza ne'oilor i resurselor temporare /ciclice,$
Cele dou tipuri de ec)ilibre financiare sunt &ntr-o relaie de condiionare
reciproc$ ;c)ilibrul financiar pe termen scurt este &n acelai timp o premis a
ec)ilibrului financiar pe termen lung i in'ers$
%n situaia &n care resursele permanente ale unui agent economic depesc
ne'oile permanente, acesta beneficiaz de un excedent financiar sub forma
fondului de rulment financiar sau a fondului de rulment permanent (F!"
#30
FR , Resurse permanente (e"oi permanente
*ceast expresie a fondului de rulment mai este denumit i fond de
rulment net.
?a acelai rezultat se a7unge i &n 'arianta de calcul a fondului de rulment
financiar pe baza grupelor din partea inferioar a tabloului de finanare,
respecti' prin luarea &n consideraie a ne'oilor i resurselor temporare, astfel:
FR , (e"oi temporare Resurse temporare
;xistena unui fond de rulment poziti' atest un ec)ilibru financiar func-
ional deoarece resursele permanente finaneaz &n totalitate ne'oile
permanente i asigur totodat un surplus care poate fi utilizat pentru acoperirea
unei pri din ne'oile temporare, diminund riscurile ce pot apare pe termen
scurt$
%n cazul &n care mrimea fondului de rulment financiar este negati',
aceasta reflect alocarea unor resurse temporare pentru finanarea unei pri din
ne'oile permanente, fapt ce contra'ine principiului de finanare a acti'elor
imobilizate pe o durat mai mare de un an$ < astfel de situaie reprezint de
regul un dezec)ilibru financiar$
< excepie este posibil numai atunci cnd clienii &i ac)it operati'
datoriile pentru ser'iciile prestate i mrfurile 'ndute, &n timp ce obligaiile
fa de furnizori sunt onorate din &ncasrile respecti'e dup un inter'al mai
mare de timp, agentul economic beneficiind astfel de resurse bneti cu care
poate finana unele ne'oi permanente$
%n aceast situaie indicatorul care exprim &n mod corect libertatea de
decizie a managerului pentru finanarea ne'oilor permanente este fondul de
rulment propriu (F#!" care se determin ca diferen &ntre capitalurile proprii
i asimilate i ne'oile permanente /acti'ele imobilizate, i care &n condiii
minime de ec)ilibru financiar este nul, deci nu &nregistreaz o mrime negati',
FRP , -apitaluri proprii .i asimilate (e"oi permanente+
sau
FRP , (Resurse permanente /atorii ce trebuie pl#tite !ntr*o
perioad# mai mare de un an) (e"oi permanente.
.e menioneaz c, &n categoria capitalurilor proprii asimilate se au &n 'ede-
re sub'eniile pentru in'estiii /sub'enii gu'ernamentale i alte resurse primite
pentru finanarea in'estiiilor, precum i a imobilizrilor primite cu titlu gratuit,$
%n mod corespunztor se recurge i la calculul Fondului de rulment
$mprumutat (F%! care se obine astfel:
FR = FR FRP = Datorii ce trebuie pltite &ntr-o perioad mai mare de un an
#33
@orma financiar a fondului de rulment care exprim &n ansamblu posibi-
litile bneti antrenate &n acti'itatea economic curent este dimensionat prin
fondul de rulment total (FT! care este ec)i'alent cu ne'oile temporare,
FRT , %otal acti"e (e"oi permanente
FRT , Acti"e circulante 0 -heltuieli !n a"ans ,
, (e"oi temporare , Acti"e curente
*naliza ec)ilibrului financiar poate fi abordat i prin compararea fon-
dului de rulment permanent sau financiar /F, cu necesarul de fond de rulment
permanent /&F,$
+ndicatorul denumit necesarul de fond de rulment permanent (&F! se
calculeaz pe baza urmtoarei relaii:
&F = -e'oi temporare exclusi'
dispinibiliti bneti din cas
i conturi la bnci
: Resurse temporare exclusi'
creditele bancare pe termen scurt,
acordate pentru ne'oi temporare
.e consider o situaie financiar ec)ilibrat atunci cnd $ &F F
Diferena dintre fondul de rulment permanent sau financiar i necesarul
aferent reprezint trezoreria net' (T&!: &F F T& sau,
TN , /isponibilit#$i b#ne.ti din -redite bancare pe termen scurt
cas# .i conturi la b#nci
Dac fondul de rulment permanent depete mrimea necesarului de
fond de rulment permanent, agentul economic dispune la &nc)eierea exerciiului
financiar de o trezorerie net poziti', de un excedent financiar, care-i asigur
autonomia financiar i respecti' ec)ilibrul financiar pe termen scurt$
%n situaia &n care trezoreria net este negati', fondul de rulment per-
manent este mai mic dect necesarul de fond de rulment, agentul economic
respecti' recurge la msura de a contracta credite bancare pe termen scurt
pentru acoperirea financiar a ne'oilor temporare$
6rin urmare, cnd trezoreria net este negati' se semnaleaz un deze-
c)ilibru financiar la &nc)eierea exerciiului, care a fost acoperit prin credite pe
termen scurt, crescnd astfel dependena fa de sistemul bancar$
*naliza &n dinamic a trezoreriei nete ne permite s cunoatem fluxul de
mi7loace bneti cunoscut i sub denumirea de !cas)-floA",
$
4 (
T& T& flo( cas)
Bn flux bnesc poziti' ne permite s apreciem c exist o capacitate de
finanare &n cretere, o prosperitate financiar care asigur o posibil cretere
economic$
.tarea de ec)ilibru sau de dezec)ilibru financiar este atestat i pe baza
ni'elului indicatorilor care se refer la capacitatea de autofinanare$
#32
*apacitatea de autofinanare realizat' (*AF! cuantific proporia
efecti' &n care fondul de rulment financiar sau fondul de rulment permanent
/F, acoper ne'oile temporare,
$ (44
temporare -e'oi

F
*AF
*apacitatea de autofinanare necesar' (*AF&! se calculeaz prin
raportarea necesarului de fond de rulment permanent la ne'oile temporare iar
expresia sa cifric dimensioneaz limita operaional optim peste care se
apreciaz existena unei stri de ec)ilibru financiar,
$ (44
temporare -e'oi

&F
*AF&
Dac se calculeaz diferena dintre capacitatea de autofinanare realizat
i capacitatea de autofinanare necesar i rezult o mrime negati', aceasta
reprezint gradul dezec)ilibrului financiar exprimat &n puncte procentuale care
a fost finanat prin credite bancare pentru acti'itatea curent$
Ca urmare a prelucrrii informaiilor din bilanul &nc)eiat de un agent
economic la data de 0( decembrie, se completeaz tabloul de finanare /bilanul
financiar, care are configuraia din tabelul =1$
%abelul &1
Tabloul de finanare
/dup repartizarea rezultatului net al exerciiului financiar,
+-D+C*9<R+ milioane lei
%otal ne"oi permanente+
din care:
: imobilizri necorporale
: imobilizri corporale
: imobilizri financiare
12.333
(#4
(#$>44
#$4>4
%otal ne"oi temporare,
din care:
: stocuri
: creane
: in'estiii financiare pe termen scurt
: disponibiliti bneti &n cas i conturi la bnci
: acti'e de regularizare-curente /c)eltuieli &n a'ans,
22.&33
(4$C44
1$244
144
($244
:
%otal resurse permanente,
din care:
: capitaluri proprii
: sub'enii pentru in'estiii
: datorii ce trebuie pltite &ntr-o perioad mai mare de un an
14.233
(4$244
1#4
2$C>4
%otal resurse temporare,
din care:
23.433
#3=
: furnizori neac)itai
: datorii fiscale i sociale
: datorii ctre salariai i acionari
: credite bancare pe termen scurt
: pro'izioane pentru riscuri i c)eltuieli
C$344
($144
($=44
1$244
:
6e baza tabloului de finanare prezentat &n tabelul =1 pot fi calculai
indicatorii ec)ilibrului financiar, astfel:
@ondul de rulment permanent sau financiar /F,,
FR , Resurse permanente (e"oi permanente ,
,14.233 12.333 , 0 2.233 milioane lei
sau,
FR , (e"oi temporare Resurse temporare,
, 22.&33 23.433 , 0 2.233 milioane lei
-ecesarul de fond de rulment permanent /&F,,
NFR , (e"oi temporare Resurse temporare ,
(e5clusi" disponibilit#$ile (e5clusi" creditele bancare
b#ne.ti din cas# .i conturi la b#nci) pe termen scurt)
, (22.&33 1.233) (23.433 1.233) ,
, 21.133 13.133 , 13.233 milioane lei
9rezoreria net /T&,,
TN=FR NFR , 2.233 13.233 , '.333 milioane lei
@ondul de rulment propriu /F#,,
FRP , -apitaluri proprii .i asimilate (e"oi permanente ,
, (13.233 0 123) 12.333 , 3.2'3 milioane lei.
@ondul de rulment &mprumutat /F%,,
FR = FR FRP , 2.233 ( 3.2'3) , 2.4'3 milioane lei
Capacitatea de autofinanare realizat /*AF,,
5$ C0 , 1 (44
=44 $ ##
#44 $ #
(44
temporare -e'oi

,
_

F
*AF
Din calculele efectuate rezult c necesarul de fond de rulment financiar
este mai mare dect fondul de rulment cu >444 milioane lei, situaie &n care
agentul economic apeleaz la credite pe termen scurt /credite acordate pentru
ne'oi temporare, prin conturi bancare distincte, pentru a finana C>,305 din
necesarul de fond de rulment$

,
_

5 30 , C> (44 (44

#44 $ (4
#44 $ #
(44 (44
&F
F
$
#3C
Creditele bancare acordate pentru ne'oi temporare, &n sum de
1$244 milioane lei, acoper minusul de trezorerie /: >$444 milioane lei, i
asigur totodat existena unui sold de disponibiliti bneti &n cas i conturi
la bnci, &n sum de ($244 milioane lei$
*ceast stare financiar confirm un dezec)ilibru financiar asupra cruia
trebuie s se inter'in &n special pentru diminuarea stocurilor i creanelor i &n
consecin creterea disponibilitilor bneti i diminuarea necesarului de fond
de rulment cel puin pn la limita de egalitate cu fondul de rulment financiar$
.tarea de dezec)ilibru financiar este atestat i prin gradul redus de
autofinanare a ne'oilor temporare, proporia de 1,C05 fiind cu mult sub limita
considerat ca ni'el restricti' operaional de 32,(05 ,

,
_

5 (0 , 32 (44
=44 $ ##
#44 $ (4
(44
temporare -e'oi
&F
*AF&
$
4.3.3. +laborarea i analiza bu,etului
activit'ii de trezorerie
Dugetul acti'itii de trezorerie reprezint o sintez a resurselor proprii
aferente anului curent, grupate &n funcie de pro'enien, att pe total an ct
i pre'iziunea trimestrial$ .tructura specific a acestui buget ofer posibili-
tatea determinrii sumei disponibilitilor bneti la &nceputul perioadei i
respecti' la sfritul perioadei precum i a fluxurilor de numerar /determinarea
cas)-floA, pe urmtoarele componente:
: fluxul de numerar din acti'itatea de exploatare /*,,
: fluxul de numerar din acti'itatea de in'estiii /D,,
: fluxul de numerar din acti'itatea financiar /C,,
: fluxul de numerar net /* E D E C,$
Concepia constructi' a acestui buget are &n 'edere, de asemenea,
identificarea c)eltuielilor 'ariabile i a c)eltuielilor fixe, precum i calculul
rezultatului brut i net al exerciiului financiar$ %n aceste condiii se remarc
faptul c bugetul acti'itii de trezorerie este corelat cu bilanul i cu contul de
profit i pierdere &nc)eiate pentru anul precedent iar pentru anul curent prezint
date pre'izionale pe total an i pe trimestre, impunndu-se &n acelai timp
operarea unor corecii sau adaptri periodice &n funcie de desfurarea real a
proceselor economico-financiare$
Dugetul acti'itii de trezorerie are urmtoarea structur:
Cifra de afaceri
t ariaia produciei stocate
#3>
E 6roducia imobilizat
E .ub'enii de exploatare aferente cifrei de afaceri
E *lte 'enituri din exploatare
= 9otal 'enituri din exploatare
C)eltuieli pri'ind mrfurile, materiile prime i materialele
consumabile
E ;nergie, combustibil etc$
E C)eltuieli directe cu fora de munc
E *lte c)eltuieli directe
= 9otal c)eltuieli 'ariabile
6ar7a brut# , %otal "enituri din e5ploatare %otal cheltuieli "ariabile
C)eltuieli fixe cu fora de munc
E +mpozite, taxe i 'rsminte asimilate
E *mortizri i pro'izioane
E *lte c)eltuieli fixe
= 9otal c)eltuieli fixe
= 9otal c)eltuieli de exploatare =
= 9otal c)eltuieli 'ariabile E 9otal c)eltuieli fixe
Rezultatul din e5ploatare ,
, %otal "enituri din e5ploatare %otal cheltuieli de e5ploatare
enituri financiare : C)eltuieli financiare , Rezultatul financiar
enituri extraordinare : C)eltuieli extraordinare , Rezultatul e5traordinar
Rezultatul brut al e5erci$iului ,
, Rezultatul din e5ploatare 0 Rezultatul financiar 0 Rezultatul e5traordinar
Rezultatul net
al e5erci$iului financiar
,
Rezultatul brut
al e5erci$iului

8mpozitul
pe profit
@luxurile de numerar
t 6rofit sau pierdere
E *mortizare inclus &n costuri
: ariaia stocurilor /EF:, =
= sold la sfritul perioadei : sold la &nceputul perioadei
: ariaia creanelor /EF:, =
= sold la sfritul perioadei : sold la &nceputul perioadei
E ariaia furnizorilor i clienilor creditori /EF:, =
= sold la sfritul perioadei : sold la &nceputul perioadei
#31
: ariaia altor elemente de acti' /EF:, =
= sold la sfritul perioadei : sold la &nceputul perioadei
E ariaia altor elemente de pasi' /EF:, =
= sold la sfritul perioadei : sold la &nceputul perioadei
, Flu5ul de numerar din acti"itatea de e5ploatare (A)
.ume din 'nzarea acti'elor i mi7loacelor fixe
: *c)iziii de imobilizri corporale
: C)eltuieli pentru imobilizri corporale i necorporale executate &n regie
proprie
, Flu5ul de numerar din acti"itatea de in"esti$ii (9)
E ariaia &mprumuturilor /EF:, =
= sold la sfritul perioadei : sold la &nceputul perioadei
din care:
E credite pe termen scurt de primit
: restituiri de credite pe termen scurt
E credite pe termen mediu i lung de primit
: restituiri de credite pe termen mediu i lung
E .ub'enii primite pentru in'estiii
E Di'idende de pltit
, Flu5ul de numerar din acti"itatea financiar# (-)
/isponibilit#$i b#ne.ti la !nceputul perioadei
Flu5ul de numerar net (A 0 9 0 -)
/isponibilit#$i b#ne.ti la sf:r.itul perioadei
Dugetul acti'itii de trezorerie prin structura sa trimestrial permite
identificarea momentelor la care rezult excedent sau deficit de disponibiliti
bneti, pe parcursul exerciiului curent, i &n aceste condiii se asigur facto-
rilor de decizie suportul informaional necesar pentru a inter'eni prin msuri
oportune i operati'e &n 'ederea meninerii unui ni'el util al lic)iditilor i
respecti' e'itarea strii de impas financiar$
4.3.4. Analiza elasticit'ii i pro,noza fondului de rulment
$n funcie de cifra de afaceri
%n cazul &n care se constat c pe parcursul a 3-2 exerciii financiare
anterioare, raportul dintre fondul de rulment i cifra de afaceri prezint o
stabilitate care se &ncadreaz &n limitele de t2 puncte procentuale, pe fondul
unei stri financiare ec)ilibrate /fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment se menin la un ni'el relati' egal, sau &n condiii de performan
#24
financiar confirmat de o mrime a ratei rentabilitii financiare care depete
rata medie a dobnzilor bancare calculat pentru depozitele pe termen de un an,
este oportun s se procedeze la estimarea ni'elului absolut al fondului de
rulment pentru perioada urmtoare &n funcie de modificarea cifrei de afaceri,
folosind metoda coeficientului de elasticitate$
*ceast metodologie de analiz i estimare a fondului de rulment &n
funcie de cifra de afaceri este cunoscut i sub denumirea de metoda ,lobal' i
o exemplificm pe baza situaiei din tabelul C4$
%abelul 43
-inamica fondului de rulment i a cifrei de afaceri
*nul
@ondul de rulment
/F,
/mil$ lei,
: . :
Cifra de afaceri
/*A,
/mil$ lei,
: / :
(44
i
i
*A
F
i
r
*bateri calculate
cu baza &n lan
/puncte procentuale,
(

i i
r r
( 2($>44 #2($444 #4,= :
# 23$#>4 #=C$#04 #4,0 : 4,0
0 2C$234 #>C$=24 #4,4 : 4,0
3 =4$3#4 04>$434 (1,= : 4,3
2 =3$244 00#$C44 (1,3 : 4,#
*baterile calculate &n ultima coloan a tabelului C4 prezint o diminuare
succesi' a raportului r = FF*A, fapt ce confirm un proces de de'ansare a
creterii fondului de rulment de ma7orarea cifrei de afaceri i prin aceasta este
ilustrat o elasticitate subunitar$ %n timp ce cifra de afaceri a crescut &n anul 2
fa de anul ( cu 0#,25,
1
]
1

+ 5, 2 , 0# (44 (44
444 $ #2(
C44 $ 00#
fondul de rulment
a &nregistrat un spor relati' de #3,25,
1
]
1

+ 5, 2 , #3 (44 (44
>44 $ 2(
244 $ =3
prin
urmare, cu un fond de rulment relati' mai mic s-a obinut a cifr de afaceri mai
mare$
*ceast constatare cifric exprim &n sintez o acti'itate economico-
financiar stabil care poate fa'oriza creterea rentabilitii, respecti' amplifi-
carea posibilitilor financiare de consolidare, sol'abilitate i dez'oltare econo-
mic i astfel se 7ustific extinderea analizei pentru &ndeplinirea obiecti'ului
pri'ind estimarea fondului de rulment necesar ciclului economic de exploatare
care 'a a'ea loc &n anul urmtor$
*naliza propus are &n 'edere parcurgerea unor etape de lucru succesi'e
care sunt prezentate &n continuare:
(, *onfirmarea matematic' a le,'turii statistice dintre dinamica
fondului de rulment i dinamica cifrei de afaceri pe baza estim'rii ecuaiei de
#2(
re,resie i respectiv a intensit'ii corelaiei cu a0utorul coeficientului simplu de
corelaie sau a raportului de corelaie.
Determinarea ecuaiei de regresie este de natur s formalizeze &n mod
analitic interdependena dintre cifra de afaceri ca 'ariabil independent i
fondul de rulment ca 'ariabil dependent, eliminnd influena factorilor cu
caracter neesenial$
Corelograma fondului de rulment n funcie
de cifra de afaceri
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
0 100000 200000 300000 400000
Cifra de afaceri (mil. lei)
F
o
n
d
u
l

d
e

r
u
l
m
e
n
t

(
m
i
l
.

l
e
i
)
Fi;ura 33.
Corelograma fondului de rulment &n funcie de cifra de afaceri /figura 00,
ne permite s apreciem c &ntre cele dou fenomene este o corelaie de tip liniar
care se exprim analitic prin ecuaia:
. = a E b/$
<cua$ia de re;resie calculat# cu a7utorul metodei celor mai mici
p#trate este) y
c
, 12.111+44 0 3+124224 x.
-i'elurile estimate ale fondului de rulment (y
ci
)+ obinute prin aplicarea
ecuaiei de regresie, sunt:
*nul
i
c
.
( .c /(, = (#$11(,C3 E 4,(23223/#2($444, = 2($C>3,1
# .c /#, = (#$11(,C3 E 4,(23223/#=C$#04, = 23$#10,0
0 .c /0, = (#$11(,C3 E 4,(23223/#>C$=24, = 2C$331,0
3 .c /3, = (#$11(,C3 E 4,(23223/04>$434, = =4$=44,=
2 .c /2, = (#$11(,C3 E 4,(23223/00#$C44, = =3$3((,1
9otal #>>$234,4
Coeficientului simplu de corelaie liniar: r
../
= 4,111C223$
#2#
Grimea apropiat de unitate a coeficientului simplu de corelaie atest
existena unei corelaii foarte puternice &ntre fondul de rulment i cifra de
afaceri constituind de asemenea un suport sigur de a calcula estimaia fondului
de rulment pentru anul urmtor, folosind att metoda coeficientului de elasti -
citate ct i 'arianta extrapolrii regresiei din cei 2 ani anteriori$
#, A0ustarea statistic' i e/trapolarea evoluiei cifrei de afaceri" pe baza
ecuaiei de trend liniar1 /
c
2 a 3 bt" $ntruc4t crono,rama cifrei de afaceri
su,ereaz' o evoluie de tip liniar (fi,ura 34! 5 cu a0utorul metodei celor mai
mici p'trate.
Cronograma cifrei de afaceri
0
100000
200000
300000
400000
1 2 3 4 5
Anul
C
i
f
r
a

d
e

a
f
a
c
e
r
i

(
m
i
l
.

l
e
i
)
Fi;ura 34.
%abelul 41
-inamica cifrei de afaceri
/ni'elurile reale i ni'elurile estimate pe baza ecuaiei de trend,
*nul
: t :
Cifra de afaceri
/ni'eluri reale,
: mil$ lei :
: / :
Cifra de afaceri
/ni'eluri estimate pe baza ecuaiei de trend ,
/c = ##>$4=(,44 E #4$3#(,44 /t,
: mil$ lei :
( #2($444 /c /(, = ##>$4=(,44 E #4$3#(,44 /(, = #3>$3>#
# #=C$#04 /c /#, = ##>$4=(,44 E #4$3#(,44 /#, = #=>$140
0 #>C$=24 /c /0, = ##>$4=(,44 E #4$3#(,44 /0, = #>1$0#3
3 04>$434 /c /3, = ##>$4=(,44 E #4$3#(,44 /3, = 041$C32
2 00#$C44 /c /2, = ##>$4=(,44 E #4$3#(,44 /2, = 004$(==
9otal ($33=$=#4 ($33=$=#4
Cifra de afaceri estimat pentru anul =:
/
c

/=,
= ##>$4=(,44 E #4$3#(,44 /=, = 024$2>C,44 mil$ lei
0, 6e calculeaz' coeficienii de elasticitate $n dou' variante considerate
ca fiind strict necesare $n vederea asi,ur'rii unei baze de opiune"
0
(
, elasticitatea fondului de rulment &n funcie de cifra de afaceri,
din anul 2 fa de anul (:
#20

/(,
/(, /2,
/(,
/(, /2,
( F 2
:
c
c c
c
c c
/
/ /
.
. .
+

#3>$3>#,4
#3>$3>#,4 004$(==,4
:
2($C>3,1
2($C>3,1 =3$3((,1
4,C3(C322 4,0#>C0# : (,#30>022
0
#
, elasticitatea fondului de rulment &n funcie de cifra de afaceri,
din anul 2 fa de anul 3:

/3,
/3, /2,
/3,
/3, /2,
3 F 2
:
c
c c
c
c c
/
/ /
.
. .
+

041$C32,4
041$C32,4 004$(==,4
:
=4$=44,=
=4$=44,= =3$3((,1
4,1201323$ 4,4=21#>3 : 4,4=#>1#(
Coeficienii de elasticitate calculai ne permit s apreciem c elasticitatea
fondului de rulment &n funcie de cifra de afaceri din anul 2 fa de anul 3 este
preferabil pentru a fi utilizat la calculul estimaiei fondului de rulment pentru
anul =, deoarece este mai mare dect
,
( F 2
+
se apropie de elasticitatea unitar
i confer astfel o mai mare siguran estimaiei$
3, 6e procedeaz' la calculul estimaiei fondului de rulment necesar $n
anul 71
3
(
, &n ipoteza folosirii ecuaiei de regresie,
(23223 , 4 C3 , 11( $ (#
, = / , = /
+
c c
/ .
44 , 2>C $ 024 (23223 , 4 C3 , 11( $ (# +
lei mil$ 0=0 , (C= $ =C
3
#
, &n ipoteza folosirii coeficientului de elasticitate
,
3 F 2
+

+
, 2 /
, 2 / , = /
3 F 2 , 2 / , 2 / , = /
c
c c
c c c
/
/ /
+ . . .
lei$ mil$ 00C , #(# $ =>
4 , (== $ 004
4 , (== $ 004 4 , 2>C $ 024
1201323 , 4 1 , 3(( $ =3 1 , 3(( $ =3

+
Comparnd cele dou rezultate obinute, se constat c exist o diferen
normal &ntre acestea, datorit recurgerii la dou metodologii diferite de esti-
mare a fondului de rulment necesar perioadei urmtoare, dar care se apreciaz
c este nesemnificati'$ <piunea pentru una din estimaii este numai de natur
managerial$
#23
4.4. Analiza situa$iei financiare
cu a7utorul unor metode mana;eriale
6roducia, repartiia i circulaia se desfoar, &n cadrul economiei de
pia, sub aciunea unui ansamblu de legi economice obiecti'e care determin
comportamente pre'izibile, globale i particulare, confruntri de aciuni i
decizii din partea tuturor agenilor economici$ 9raiectoria economico-financia-
r, performanele, expansiunea economic sau falimentul agenilor economici
sunt determinate de modul &n care sunt in'estite capitalurile, structura acti'elor,
tipul produselor i ser'iciilor prestate, capacitatea de absorbie a pieelor de
desfacere, ni'elul costurilor, al preurilor i tarifelor practicate, existena
mediului concurenial, precum i de gradul de diri7are economic prin natura i
coninutul sistemului de acte normati'e$
.tudiul riscului de faliment al fiecrui agent economic constituie o
component a analizei financiare de natur managerial care se realizeaz cu
a7utorul unor metode specifice$ *ceste metode permit o diagnosticare pre'en-
ti' a dificultilor economico-financiare i pe aceast baz se poate inter'eni
prin aplicarea unor msuri cu efecte operati'e i strategice pentru redresarea i
consolidarea strii financiare, creterea performanelor i &n consecin anularea
riscului de faliment al agentului economic$
*prute i dez'oltate &n .B*, la sfritul anilor H=4, de ctre *$ *ltman,
metodele de e'aluare a riscului de faliment au fost rapid preluate i adaptate de
di'erse instituii bancare i financiare din alte ri$ 6rincipiul conceptual al
acestor metode const &n folosirea informaiilor din raportrile de sintez
contabil pentru calculul unor indicatori deri'ai sau rate care dau msura
dificultilor economico-financiare cu care se confrunt un agent economic$
Getodele sunt &n primul rnd, de natur contabil, deoarece folosesc
informaiile economico-financiare furnizate de contabilitate i sintetizate &n
formularele de raportare contabil, !Dilan" i !Contul de profit i pierdere"$
Ratele economico-financiare calculate pe perioade de la # la 3 ani anteriori
permit, prin comparare &n dinamic sau cu ni'eluri ale acestor rate &nregistrate
de agentul economic atunci cnd nu a'ea dificulti sau cderi ale rezultatelor
financiare, s se concluzioneze asupra e'oluiei i perspecti'ei strii func-
ionale, precum i asupra riscului de faliment$ Compararea nu se realizeaz &ns
indi'idual, la ni'elul fiecrei rate economico-financiare, dei aceasta nu poate
fi exclus cu des'rire, ci &n mod global prin agregarea ratelor sau
'ariabilelor independente &ntr-o funcie de regresie denumit !funcia 8" sau
!funcia de faliment"$
Grimea !8", calculat cu a7utorul acestei funcii, este o cifr de sintez,
o dimensiune critic cu caracter informaional, pri'ind starea financiar,
e'entual starea iminent de faliment a unui agent economic, pentru care a fost
fundamentat urmtoarea relaie general de calcul:
#22
,, I J /
i
(
i
n
i
8 +

&n care:

: constant8

: ponderea relati' sau coeficientul de regresie ataat ratei

i
8

i
: ratele economico-financiare /'ariabilele independente,8
n : numrul ratelor economico-financiare reinute pentru calculul
mrimii !8"
Rezultatul funciei !8", obinut pe baza ratelor ce caracterizeaz starea
economico-financiar a unui agent economic, poate fi mai apropiat sau mai
distanat de o 'aloare normati' determinat pe baza unui eantion reprezen-
tati' de ageni economici care nu sunt marcai de dificulti financiare$ %n aceste
condiii se consider c mrimea !8" estimeaz cu o probabilitate suficient de
sigur gradul de apreciere a riscului de faliment pentru urmtorii #-0 ani$
Grimea !8" fundamentat de *ltman are urmtoarea relaie de calcul:
2 3 0 # (
4 , ( = , 4 0 , 0 3 , ( # , ( / / / / / 8 + + + +
&n care 'ariabilele /
(
, /
#
, /
0
, /
3
, /
2
sunt indicatori economico-financiari cu un
coninut informaional consistent capabili s sintetizeze prin agregare starea
financiar a unui agent economic, iar constantele cu care sunt amplificai
indicatorii sunt de natur statistic i exprim ponderea sau importana unei rate
sau 'ariabile &n logica economic a e'alurii riscului de faliment$
Cei 2 indicatori economico-financiari luai &n considerare la calculul
mrimii !8" sunt:
$
acti'e 9otal
permanent rulment de @ondul
(
/
+ndicatorul /
(
msoar flexibilitatea de aciune a agentului economic$
$
acti'e 9otal
rein'estit 6rofitul
#
/
6rofitul rein'estit are &n acest caz o semnificaie mai larg, determinndu-
se ca diferen &ntre rezultatul net al exerciiului i di'idendele care re'in
acionarilor$
+ndicatorul /
#
exprim capacitatea intern de finanare a obiecti'elor de
dez'oltare a acti'itii agentului economic$
$
acti'e 9otal
economic Rezultatul
0
/
+ndicatorul /
0
are semnificaia de rat a rentabilitii economice sau de
eficien a utilizrii acti'elor$
/
3
=
aloarea de pia a capitalului subscris i 'rsat
Datorii ce trebuie pltite &ntr-o perioad mai mare de un an
#2=
+ndicatorul /
3
msoar ni'elul de &ndatorare al agentului economic prin
credite contractate pentru perioade mai mari de un an$
$
acti'e 9otal
afaceri de Cifra
2
/
+ndicatorul /
2
este tot un indicator de eficien a utilizrii acti'elor dar, efec-
tul economic este exprimat prin cifra de afaceri realizat de agentul economic$
Coninutul informaional al fiecruia dintre cei 2 indicatori permite s se
aprecieze c ni'elurile lor sunt cu att mai bune cu ct &nregistreaz o 'aloare
absolut mai mare$ De aceea, mrimea !8" este interpretat a'nd &n 'edere
urmtoarele inter'ale cifrice:
: cnd !8" (,> starea de faliment este iminent8
: cnd !8" K 0 situaia financiar este bun8
: cnd (,> L !8" 0 situaia financiar a agentului economic este dificil,
cu performane 'izibil diminuate, apropiate de pragul strii ce precede falimentul$
Dei metoda funciei !8" este apreciat ca a'nd aplicabilitate curent cu
bune rezultate &n fundamentarea deciziilor de conducere, aceasta este marcat
de o serie de deza'anta7e care au un coninut predominant subiecti', cum ar fi:
: indicatorii utilizai la calculul mrimii !8" se refer la exerciii finan-
ciare anterioare8
: ni'elurile ratelor economico-financiare pot fi deformate &n cazul unor
contabiliti !creati'e" i &n consecin i concluzia final este neconform cu
realitatea8
: aplicarea unor te)nologii de &nregistrare contabil diferite &n timp i
spaiu, pot deforma att mrimea indicatorilor economico-financiari ct i
ni'elul mrimii !8", inclusi' coninutul concluziilor$ %n aceste condiii este
diminuat sau c)iar anulat utilitatea lor &n cazul comparaiilor efectuate &n
dinamic sau &ntre di'eri ageni economici8
: e'alurile contabile pot fi distorsionate prin aprecieri subiecti'e efec-
tuate de cenzori$
Deoarece utilizarea efecti' a metodei funciei !8" a a'ut confirmri
numai &n aproximati' C25 din cazurile de analiz a strii financiare a agenilor
economici care erau &n funciune dar, prezentau dificulti de natur financiar,
s-a recurs la folosirea i a altor metode pentru e'aluarea riscului de faliment
conferind un grad mrit de siguran pentru precizarea diagnosticului econo-
mico-financiar$
< utilitate deosebit prezint &n acest sens, !metodele bancare" care se
bazeaz pe semnalizarea pragurilor de pericol a apariiei falimentului$ Getoda
bancar cu cea mai extinsa aplicabilitate este =6etoda puncta7ului A>, elabo-
rat de *rgenti &n cadrul creia, metoda mrimii !8" ocup o poziie inter-
mediar de calcul$
#2C
*rgenti consider cauza iniial a falimentului ca fiind existena unui
management greit$ 9oate greelile conducerii &i pun amprenta asupra rezul-
tatelor economico-financiare care finalizeaz o perioad de acti'itate$
;fectele negati'e pro'ocate de conducere se propag &n lan ducnd la
falimentul agentului economic$ Deficienele din modul de conducere, din siste-
mul de contabilitate, precum i din modul de adaptare la cerinele pieei conduc
la apariia factorilor de risc, acetia la rndul lor determin apariia simptomelor
de faliment i &n final agentul economic declar falimentul$
@iecare din componentele fluxului falimentar este cuantificat prin scoruri
de importan /puncta7e,, dup cum urmeaz:
1. /eficien$ele
M $n modul de conducere al activit'ii
: directorul executi' este autocrat$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ >
: directorul executi' este i preedintele societii $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 3
: &n cadrul colecti'ului de conducere fiecare este specializat &ntr-un
domeniu i nu colaboreaz &ntre ei
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
#
: colecti'ul de conducere este pasi', sau cu slabe i ineficiente
iniiati'e
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
#
: directorul financiar este slab pregtit profesional$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ #
: lipsa unor directori ad7unci specializai$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ (
M $n sistemul de contabilizare9control
: nu exist sau funcioneaz &n mic msur i ineficient:
: controlul bugetelor de 'enituri i c)eltuieli$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 0
: planul fluxului de numerar /cas)-floA,$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 0
: sistemul de urmrire a c)eltuielilor totale$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 0
M $n modul de adaptare la noile cerine te)nolo,ice i de r'spuns la
dinamica particularit'ilor de funcionare a pieei1
: existena unui sistem inadec'at &n ceea ce pri'ete politica
produselor i ser'iciilor, perfecionrile te)nologice, promo'area
'nzrilor pe noi piee, ridicarea gradului de pregtire i
perfecionare profesional a salariailor
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
(2
%otal deficien$e posibile........................................................................ 43
#2>
6ragul pericolului de faliment pentru !Deficiene"$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ (4
%n cazul depirii pragului de pericol, analiza este continuat lund &n
considerare factorii de risc$
2. Factorii de risc
M creterea 'olumului acti'itii peste posibilitile reale ale
agentului economic fapt ce reclam suplimentarea resurselor
bneti
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
(2
M existena unei structuri necorespunztoare a capitalului total
utilizat, respecti' proporia capitalului propriu &n totalul acti'elor
este redus
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
(2
M optarea pentru in'estiii prea mari sau prea di'ersificate
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
2
%otal factori de risc............................................................................... 42
6ragul pericolului de faliment pentru factorii de risc$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ (2
Dac puncta7ul obinut prin analiza factorilor de risc depete pragul de
(2 puncte se continu studiul prin luarea &n considerare a simptomelor de
faliment$
3. ?imptomele de faliment
M $n domeniul financiar$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 3
deteriorarea mrimii !8"
M $n domeniul evidenei contabile$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 3
: recurgerea la deformarea informaiei contabile astfel &nct s
rezulte o situaie ct mai bun a agentului economic /folosirea
unei contabiliti !creati'e",
M semnale de natura nefinanciar'$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 0
: pierderea competiti'itii calitati'e a produselor i ser'iciilor
: diminuarea cifrei de afaceri
M alte semnale$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ (
: z'onuri nefa'orabile la adresa agentului economic
: demisia unora din cadrele de conducere
#21
: acionarea &n 7udecat a agentului economic de ctre furnizorii
neac)itai
%otal simptome de faliment................................................................. 12
%otal deficien$e+ factori de risc .i simptome faliment........................
..........................................................................................................................
133
Pragul pericolului de faliment pentru deficiene, factori de risc i
simptome de faliment............................................................................. 22
*naliza riscului de faliment cu a7utorul metodei !puncta7ului *" ne
permite s concluzionm cu suficient &ncredere asupra unei asemenea stri
financiare lund deci &n considerare urmtoarele dou situaii posibile:
un puncta! total mai mic sau egal cu "# atest$ o acti%itate &un$ a
agentului economic'
un puncta! total care dep$ete "#, atenionea($ asupra unei st$ri
falimentare iminente)
Getodele manageriale de analiz i decizie 'iznd starea economico-
financiara de insol'abilitate sau riscul de faliment au &n 'edere i identificarea
celor !(4 ameninri" pentru supra'ieuirea unui agent economic i anume:
($ *mplasarea greit a afacerii determinat de:
: aplicarea unei politici greite de marNeting8
: nepromo'area unei reclame eficiente pri'ind acti'itatea i oferta
agentului economic8
: alegerea unei piee nepotri'ite pentru 'nzarea produselor i
prestarea ser'iciilor$
#$ +mobilizarea &n prea mare msur a capitalului permanent &n acti'e
imobilizate i utilizarea ineficient a acestor acti'e$
0$ ;xistena unui fond de rulment permanent insuficient pentru desfu-
rarea procesului economic$
3$ +nexistena resurselor bneti necesare rambursrii &mprumuturilor
scadente$
2$ Oestionarea necorespunztoare a stocurilor de resurse materiale:
: existena unor stocuri cu micare lent care depesc necesarul
curent pentru asigurarea continuitii i operati'itii realizrii
comenzilor8
: supradimensionarea stocurilor de resurse materiale &n raport cu cifra
de afaceri i &n consecin o 'itez de rotaie &ncetinit8
: existena unor stocuri de resurse materiale inutilizabile$
=$ *doptarea unei politici de expansiune economic necontrolat concre-
tizat &n lansarea unor produse sau oferirea unor ser'icii pe piee care nu au fost
cercetate &n prealabil$
#=4
C$ *doptarea unei politici inadec'ate de capitalizare a unei pri din profit
/acordarea unor di'idende mari acionarilor i reducerea posibilitilor de
rein'estire,$
>$ ?ipsa de experien &n administrarea patrimoniului i o calificare
necorespunztoare a personalului din punct de 'edere profesional$
1$ ;xistena unei fluctuaii pronunate a personalului, ca urmare a unei
politici salariale necorespunztoare sau nestimulati'e /salarii mai mici i
condiii de munc dificile sau nefa'orabile,$
(4$ 6rocesul de informare i de relaii cu partenerii de pia este dominat
de o birocraie excesi'$
6ractica internaional de analiz i diagnostic a pericolului de faliment
recomand i folosirea unor procedee operati'e cu un coninut orientati' care
permit detectarea iniial a pericolului, lund &n considerare urmtoarele indicii:
: transferarea recent a contului de disponibil bnesc de la o banc la alt
banc8
: depirea limitelor de apelare la credite, &n special pentru ne'oi curente,
fr explicaii satisfctoare8
: nerespectarea unui raport optim &ntre datorii i capitalul propriu8
: furnizarea cu &ntrziere a informaiilor financiare8
: sc)imbarea experilor contabili8
: modificri &n aparatul de conducere$
Consistena concluziilor pri'ind starea economico-financiar a unui agent
economic crete pe msur ce &n analiz sunt aplicate mai multe metode de
natur managerial$
#=(