PIEE FINANCIARE

CURS 9

TRANZACII BURSIERE
1. Clasificarea tranzaciilor
Tranzaciile bursiere se refer n sens larg, att la contractele de vnzare-cumprare de titluri i alte active financiare de pe piaa bursier propriu-zis, ct i de pe piaa extrabursier. n sens restrns, se refer doar la cele ncheiate n incinta bursei de valori n conformitate cu reglementrile pieei. up momentul n care se execut tranzacia , se disting tranzacii specifice pieelor de tip anglo-saxon i tranzacii specifice burselor europene! bursele de tip american deruleaz urmtoarele categorii de tranzacii! tranzacii cu lichidare imediat cnd executarea are loc chiar n ziua ncheierii contractului" tranzacii cu lichidare normal" finalizarea operaiunilor are loc ntr-un anumit numr de zile bursiere #$%& ' $%()" tranzacii cu aranjament special , sunt asemntoare cu contractele comerciale prin negocierea termenului direct ntre parteneri" * categorie aparte a tranzaciilor de tip american o constituie vnzrile scurte (short) , adic vnzarea de titluri cu executarea contractului dup formula lichiditii normale, dar cu titluri mprumutate. bursele europene, dup model francez, deruleaz urmtoarele categorii de tranzacii! tranzacii la vedere n care execuia se face imediat sau n termen de & ' ( zile denumite i tranzacii +cash, sau pe +bani gata," tranzacii la termen sau cu +reglementare lunar, a cror execuie se realizeaz la o dat fix n cursul lunii" la rndul lor pot fi! ferme, caz n care prile sunt anga-ate definitiv pentru plat, respectiv predarea titlurilor" condiionate care pot fi sau nu executate la termen n funcie de opiunea cumprtorului care achit anterior o prim.

PIEE FINANCIARE up natura contului deschis de client la bro/er, tranzaciile sunt!

CURS 9

+pe bani gata, care se deruleaz n limita contului n numerar deinut de client" +n marj, derulate pe datoria clientului fa de bro/er, care i pune la dispoziie un credit n completarea contului deinut de acesta #mar-). up scopul urmrit, operaiunile de burs cuprind! operaiuni de investire prin care se urmrete plasarea capitalurilor, modificarea structurii portofoliului sau obinerea de lichiditi" operaiuni de arbitraj, se desfoar fie spaial #cumpr de pe o pia i vinde pe alta cu diferen de pre), fie n timp #cumpr acum i vinde dup un anumit timp pe aceeai pia)" operaiuni de acoperire (hedging), urmresc evitarea pierderilor datorate evoluiei nefavorabile a cursului unei valori mobiliare sau a portofoliului" operaiuni speculative au ca scop obinerea unui profit din diferena de curs ntre momentul ncheierii tranzaciei i momentul lichidrii" operaiuni cu caracter tehnic sunt efectuate de agenii de burs, creatori de pia prin care se menine echilibrul sau lichiditatea pieei.

2. Tranzacii la vedere
$ranzaciile la vedere sau pe +pe bani gata, sunt cele n care plata titlurilor i livrarea lor se face imediat sau ntr-un termen de maxim ( zile bursiere. * tranzacie la vedere se desfoar n trei faze! tranzacia propriu zis de vnzare-cumprare" compensarea ! decontarea" transferul dreptului de proprietate# n prima faz dac 0.0.1.2.-urile cumpr n nume propriu, este obligatoriu s nu afecteze capitalul minim net stabilit prin 3egulamentele bursei. $ompensarea %i decontarea este o operaiune multilateral ntre primete patru rapoarte! raportul de tranzacionare" raportul de compensare" raportul de decontare" raportul de comision. 0.0.1.2.-uri supravegheat de 4sociaia 5ursei. 6a sfritul fiecrei zi de tranzacionare, fiecare 0.0.1.2.

0e calculeaz un net de ncasat sau de plat care oblig societile de valori mobiliare s se conformeze. $ransferul banilor se face printr-o banc de decontare agreat de 5.7.3. 0e prevede legal constituirea unui fond de garantare prin contribuia membrilor 4sociaiei bursiere care d 8

PIEE FINANCIARE pentru acetia posibilitatea de utilizare doar o singur dat.

CURS 9

&reptul de proprietate asupra valorilor mobiliare cumprate se transfer prin micri ntre seciunile bursei numai dup achitarea lor. 4tunci cnd nu se respect obligaiile de ctre clieni, bro/erul va proceda astfel! vinde titlurile achiziionate n numele clientului la preul de pia din ziua scadenei, iar cumprtorul va suporta eventualele diferene nefavorabile de pre, cumpr titluri la preul de pia din ziua n care acestea trebuiau predate cumprtorului, vnztorului imputndu-i diferenele nefavorabile de pre.

. Tranzaciile !n "ar#$
n fond, aceast tranzacie este o variant a tranzaciilor la vedere care presupune cumprri de titluri pe datorie, bro/erul punnd la dispoziia investitorului un anumit credit pentru realizarea operaiunii. 9lientul las drept ga- pentru mprumutul primit titlurile pe care le-a achiziionat. :l trebuie s depun n termenul aferent lichidrii normale doar o parte din suma necesar denumit marj. 4cest tip de tranzacii creeaz o capacitate suplimentar de finanare pentru client, dar are ataat i un risc mai accentuat datorat volumului suplimentar de titluri a cror preuri de pia pot evolua nefavorabil i dobnzilor aferente creditului.
Risc financiar = 1 Valoarea marjei

erularea acestor tranzacii presupune constituirea mai multor tipuri de mar-e! Marja iniial a crei valoare este reglementat de pia, este un depozit constituit de client n numerar sau din titluri blocate la dispoziia bro/erului i reprezint condiia obinerii creditului.

Marja permanent (de meninere) reprezint capitalul propriu al clientului stabilit iniial la un nivel minim i care trebuie meninut pe toat durata tranzaciei ca procent din volumul total al cumprrilor de titluri. Colateralul cuprinde valoarea titlurilor achiziionate i constituite drept garanie la bro/er. Marja absolut este diferena dintre valoarea colateralului i datoria clientului la bro/er. Marja returnabil se exprim procentual ca raport ntre mar-a absolut i valoarea de pia a titlurilor existente n contul clientului. &

PIEE FINANCIARE CURS 9 Apelul n marj reprezint o solicitare pentru client din partea bro/erului pentru completarea mar-ei atunci cnd mar-a permanent se reduce sub limita iniial. 9erina esenial a acestui tip de tranzacii este aceea c volumul colateralului s fie tot timpul mai mare dect debitul pe care l are clientul la bro/er. 6a 5ursa de ;alori 5ucureti tranzaciile n mar- sunt reglementate prin noul 9od 5ursier, partea 1, publicat n 8<<=, dei exist suportul tehnic de execuie de mai muli ani.

%. Tranzacii la ter"en fer" &i condiionate

9aracteristic celor dou tipuri de tranzacii este aceea c partenerii convin s-i ndeplineasc obligaiile care le revin peste o anumit perioad de timp de la data ncheierii tranzaciei #ntre . i = luni). %.1. Tranzacii la ter"en fer". >rile din tranzacie sunt anga-ate concret! unul s achite preul stabilit n prezent, iar cellalt s predea titlurile negociate la data scadenei. $ranzaciile la termen ferm sunt utilizai atunci cnd se urmrete, din anumite raiuni, modificarea structurii portofoliului la o dat viitoare printr-o operaiune iniiat n prezent, la un pre prestabilit. ?n caz special l constituie tranzaciile cu reglementare la o lun care permit flexibilizarea termenului scadent prin operaiunea de report . 9umprtorul dac nu este mulumit de evoluia preului pn la scaden, vinde titlurile unei societi de report care se anga-eaz s i le revnd peste o lun la urmtorul termen de lichidare. >rin facilitatea de report se diminueaz riscul determinat de caracterul probabil al anticiprilor privind evoluia cursului bursier. *peraiunile de report se fac la un curs de compensaie stabilit de burs la nivelul cursului mediu, al primei de tranzacii din ziua de lichidare. n legturile cu tranzaciile la termen ferm sunt posibile i dou operaiuni de tip speculativ! +poziie deschis, prin care se pot tranzaciona titluri pe care vnztorul nu le posed, dar pe care le poate cumpra mai ieftin pn la scaden" +poziie acoperit, care permite cumprtorului s revnd titlurile pn n ziua scadenei. %.2. Tranzacii condiionate sa' c' ter"eni s(eciali sunt de dou feluri! cu prim i cu stelaj. Tranzaciile condiionate c' (ri"$ sunt derulate la termen, dar finalizarea lor nu este obligatorie, cumprtorul avnd dreptul s renune la contract n schimbul unei prime pe care a pltit-o iniial. 4cest tip de tranzacii pe marile piee bursiere a fost nlocuit treptat cu contracte pe @

PIEE FINANCIARE opiuni.

CURS 9

Tranzaciile condiionate c' stela#, combin caracteristicile tranzaciilor ferme cu cele ale operaiunilor condiionate. n stela- sunt prevzute dou cursuri separate, numite borne care ncadreaz o mar- de fluctuaie. 'niierea unei astfel de tranzacii are loc atunci cnd vnztorul unui stela- apreciaz c pn la scaden cursul valorilor mobiliare tranzacionate va fi relativ stabil #se va ncadra ntre borne), iar cumprtorul mizeaz pe o puternic fluctuaie #se va situa n afara bornelor). 0tela-ul este o tranzacie ferm, deoarece impune obligaia executrii la scaden. $aracterul condiional rezult din faptul c operatorul #vnztorul sau cumprtorul) are dreptul ca la scaden s-i stabileasc poziia n funcie de evoluia cursului" cumprtorul va achiziiona titlurile la preul cel mai mare din stela-, iar vnztorul va opta pentru preul cel mai mic din stela-.

C'rs'l aci'nii Avanta# c'"($r$tor Avanta# v)nz$tor *

+re'l cel "ai "ic +re'l cel "ai "are

Avanta# c'"($r$tor

Borne

ac la scaden! cursul se situeaz n afara bornelor, ctigul este al cumprtorului" cursul se ncadreaz ntre bornele stela-ului, ctigul este al vnztorului.

$ranzaciile stela- se ncheie la un termen de = luni, dar lichidarea se poate face oricnd n cadrul acestui termen.

PIEE FINANCIARE

CURS 9