5 de maro, 2014

Anlise Fundamentalista Anlise XP

Panorama Mensal
Estratgia: Pacincia e cautela ainda em pauta, mas oportunidades existem.

Estratgia sugerida
O ms de maro inicia com o Carnaval. Isso motivo para comemorar? Os problemas acabaram? No! Porm, fevereiro encerra com um sentimento melhor com relao averso ao risco. Ainda no o momento de comemorarmos e, como citamos acima, pacincia e cautela ainda esto em pauta, mas oportunidades existem, mesmo num cenrio que o risco de racionamento de energia tem se elevado. Obviamente, se isso ocorrer, prejudicar a nossa economia como um todo. Nossa estratgia de buscar oportunidades em fevereiro se mostrou correta, o Ibovespa fechou prximo a estabilidade e nossas carteiras conseguiram apresentar um desempenho superior. E o que olhar para maro? Maro j inicia melhor. Tivemos correes em diversos setores e ativos na bolsa brasileira, dando oportunidades para comprar/aumentar exposies em ativos que julgamos mais resilientes e em ativos que esto bastante descontados. Pois, como fundamentalistas, acreditamos que os fundamentos prevalecero e ativos que esto com preos muito distorcidos tendero a corrigir. Os questionamentos so: (a) Isso demorar a acontecer? (b) Ser logo? (c ) Quando? Perguntas que no temos como responder, e a formulao de um portflio de uma carteira de aes exige muito estudo e mescla de ativos que julgamos que estejam bastante descontados e atrativos devido a exageros, como: no olho mais esse ativo, sofrer com a alta de juros, vendi e no quero mais olhar, e o mercado vende sem nem dimensionar qual o limite de preos ou, at mesmo, quanto est precificando aquele ativo. E se todo este cenrio catastrfico ocorrer? At mesmo com fundos que tomaram saques, investidores internacionais que reduziram sua exposio em mercados emergentes, ainda teremos oportunidades? Ser que no est mais do que precificado? Julgamos que o mercado apresenta grandes distores tanto para cima, com otimismo exagerado, quanto para baixo, com pessimismo exagerado. Assim, nossa tarefa mesclar ativos que acreditamos que apresentam resilincia, com excelente management, crescimento, mltiplos, atrativos e que sofram menos num cenrio adverso macroeconmico, com ativos que encontramos valor, que esto muito descontados e apresentam uma relao risco x retorno interessante. Gostamos tambm de entender movimentos, se houve a sada de algum investidor, por que ele est vendendo? por que no gosta mais do ativo ou tomou um saque e precisa reduzir a exposio a Brasil? So questionamentos que fazemos toda a vez que pretendemos adicionar/ retirar ativos das nossas carteiras recomendadas. E, com certeza, estes questionamentos nos ajudam a entender os movimentos dos ativos. Assim, nossa convico sobre cautela e pacincia no se alterou, ainda no acreditamos que a hora de ir com o p no acelerador e comprar ativos diversos, porm a hora de aumentar a exposio em ativos que julgamos descontados e que o fundamento prevalecer no mdio prazo. Obviamente com ateno total sobre um possvel racionamento de energia no ms de maro, o que nos preocupa e faz com que permaneamos cautelosos e pacientes, porm oportunidades existem. Se a Bolsa subir em maro? Difcil responder, porm, julgamos que discrepncias e exageros sero corrigidos no mdio prazo. Assim, realizamos as mudanas em nossas carteiras com um vis de cautela e pacincia, acreditando e buscando oportunidades.

ndice
Estratgia Sugerida Macroeconomia Anlise Fundamentalista Anlise Tcnica Fundos Imobilirios Futuros & Commodities Disclaimer

William Castro Alves Analista, CNPI

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Segue o jogo
O ms que acaba mostrou um comportamento positivo para os ativos domsticos, mais notadamente, juros e cmbio. Assim, fevereiro se encerra com um sentimento totalmente diferente do vivido h apenas um ms. No panorama passado, ressaltamos a importncia de se manter o pragmatismo, a frieza e racionalidade em perodos de estresse, em que o mercado, em seu clssico efeito de manada, comete exageros, passa a atribuir probabilidades emocionalmente infladas para cenrios mais dramticos e fica claramente viesado. O consenso, h pouco menos de 30 dias, flertava com algo um pouco mais apocalptico para os rumos da poltica econmica no Brasil. O Banco Central seguraria a taxa de juros pressionado por vontades polticas, ignorando os sinais emitidos pelo (des)equilbrio econmico. O governo explodiria o gasto pblico em ano de eleio, levando-nos, inevitavelmente, a uma perda de nota de crdito, colocando em risco nosso selo de "investment grade". A taxa de cmbio sofreria uma forte desvalorizao, impulsionada por um quadro externo mais desordenado, no qual as economias emergentes seriam as mais penalizadas. A inflao bateria no teto da meta ou mais, e a atividade iria definhar. Concordvamos? No. Internamente, na rea de Anlise, passamos a dedicar mais tempo para discutir alguns pontos sobre o comportamento do mercado. Alertamos para dois clssicos movimentos presentes em momentos de choque de desconfiana seguidos de exageros nas precificaes: o "vis de confirmao" e a tendncia quase que natural do mercado de "extrapolao". O vis de confirmao acontece quando um indivduo acaba dando peso maior s evidncias que confirmam a crena dele, falhando por ignorar sinais que possam estar sugerindo exatamente o oposto. O comportamento da extrapolao o mais clssico na histria dos mercados. Consiste em pegar o conjunto de informaes recentes e extrapolar para o futuro, assumindo que vai ser assim "para sempre". At que a realidade vai forando a realizao do contrrio, geralmente em um jeito pouco amistoso (preo de casas nos EUA em alta, crescimento chins a dois dgitos, etc..). Neste contexto, alertamos que no poderamos ignorar alguns sinais de inflexo das autoridades em tentar ou pelo menos se aproximar de prticas que seriam mais bem vistas no mercado. Como os nveis de pessimismo medidos, principalmente, pelos elevados prmios de risco na estrutura a termo da curva de juros estavam consideravelmente elevados, entendemos, na poca, que qualquer mudana na conduo das autoridades, principalmente fiscal, poderia trazer um alvio considervel para alguns investimentos. Dito e feito! O cenrio mais dramtico vivido pelos mercados no incio de fevereiro se desfez em grande parte. Hoje a realidade melhor. Os juros subiram para 10,75% ao ano - voltando ao patamar que Lula deixou em dezembro de 2010 - e podem chegar a 11% na prxima reunio do Comit de Poltica Monetria (Copom) em 1 e 2 de abril; o cmbio est razoavelmente comportado no regime de taxas flutuantes; o governo fez um esforo para se comprometer com um supervit primrio de 1,9% do PIB, quando o mercado esperava 1,4% do PIB e sua divulgao acabou atuando como um gatilho poderoso para um movimento mais benigno dos ativos domsticos. Ainda, no fim do ms, veio uma boa notcia: o crescimento no ltimo trimestre de 2013 no foi to ruim quanto se temia. O PIB cresceu 0,7%, enquanto o mercado estimava 0,3%. A surpresa foi extremamente positiva, pois eliminou por completo o pesadelo de o Brasil ser taxado como "estando em uma recesso tcnica" e trouxe boas novas para 2014, que devido herana estatstica do final do ano passado, deve ter um desempenho melhor em termos de PIB, refutando cenrios de crescimento menor do que 1% que comeavam a ganhar peso. Com um bom ponto de partida para as contas pblicas, a julgar pela reao positiva quanto ao anncio do planejamento fiscal para o ano corrente e uma surpresa relevante, mesmo que estatisticamente, quanto ao crescimento, eliminaram praticamente o risco de um downgrade para este ano. Ativos domsticos reagiram de acordo. A curva de juros apresentou uma descompresso considervel, na ordem de 100 pontos base. Tal fato premiou nossa recomendao do ltimo ms para aumentar a exposio em ttulos pr-fixados. Recomendao que continuamos sugerindo para o ms que se inicia. Estamos otimistas com o Brasil? No. Cedo ainda para responder tal pergunta de maneira positiva. Entendemos que a visibilidade baixa, o cenrio (domstico + externo) ainda complexo e, com isso, a incerteza permanece acima do usual. A estratgia que se mostrou acertada foi entender que oportunidade s aparecem, mesmo em um ano desafiador, e no podemos ignor -las. Assim, conseguimos manter nossa disciplina. Aproveitamos de alguns exageros no mercado de maneira oportuna atravs de alocaes tticas, mantendo a nossa abordagem mais seletiva para ativos domsticos, incluindo os de maior risco. Para maro, segue o jogo.

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Anlise Fundamentalista: Pacincia e cautela ainda em pauta, mas oportunidades existem.

O ms de maro inicia com o Carnaval. Isso motivo para comemorar? Os problemas acabaram? No! Porm, fevereiro encerra com um sentimento melhor com relao averso ao risco. Ainda no o momento de comemorarmos e, como citamos acima, pacincia e cautela ainda esto em pauta, mas oportunidades existem, mesmo num cenrio que o risco de racionamento de energia tem se elevado. Obviamente, se isso ocorrer, prejudicar a nossa economia como um todo. Nossa estratgia de buscar oportunidades em fevereiro se mostrou correta, o Ibovespa fechou prximo a estabilidade e nossas carteiras conseguiram apresentar um desempenho superior. E o que olhar para maro? Maro j inicia melhor. Tivemos correes em diversos setores e ativos na bolsa brasileira, dando oportunidades para comprar/aumentar exposies em ativos que julgamos mais resilientes e em ativos que esto bastante descontados. Pois, como fundamentalistas, acreditamos que os fundamentos prevalecero e ativos que esto com preos muito distorcidos tendero a corrigir. Os questionamentos so: (a) Isso demorar a acontecer? (b) Ser logo? (c ) Quando? Perguntas que no temos como responder, e a formulao de um portflio de uma carteira de aes exige muito estudo e mescla de ativos que julgamos que estejam bastante descontados e atrativos devido a exageros, como: no olho mais esse ativo, sofrer com a alta de juros, vendi e no quero mais olhar, e o mercado vende sem nem dimensionar qual o limite de preos ou, at mesmo, quanto est precificando aquele ativo. E se todo este cenrio catastrfico ocorrer? At mesmo com fundos que tomaram saques, investidores internacionais que reduziram sua exposio em mercados emergentes, ainda teremos oportunidades? Ser que no est mais do que precificado? Julgamos que o mercado apresenta grandes distores tanto para cima, com otimismo exagerado, quanto para baixo, com pessimismo exagerado. Assim, nossa tarefa mesclar ativos que acreditamos que apresentam resilincia, com excelente management, crescimento, mltiplos, atrativos e que sofram menos num cenrio adverso macroeconmico, com ativos que encontramos valor, que esto muito descontados e apresentam uma relao risco x retorno interessante. Gostamos tambm de entender movimentos, se houve a sada de algum investidor, por que ele est vendendo? por que no gosta mais do ativo ou tomou um saque e precisa reduzir a exposio a Brasil? So questionamentos que fazemos toda a vez que pretendemos adicionar/ retirar ativos das nossas carteiras recomendadas. E, com certeza, estes questionamentos nos ajudam a entender os movimentos dos ativos. Assim, nossa convico sobre cautela e pacincia no se alterou, ainda no acreditamos que a hora de ir com o p no acelerador e comprar ativos diversos, porm a hora de aumentar a exposio em ativos que julgamos descontados e que o fundamento prevalecer no mdio prazo. Obviamente com ateno total sobre um possvel racionamento de energia no ms de maro, o que nos preocupa e faz com que permaneamos cautelosos e pacientes, porm oportunidades existem. Se a Bolsa subir em maro? Difcil responder, porm, julgamos que discrepncias e exageros sero corrigidos no mdio prazo. Assim, realizamos as mudanas em nossas carteiras com um vis de cautela e pacincia, acreditando e buscando oportunidades. Carteira XP Modificaes: optamos por duas alteraes em nossa carteira mensal, as sadas de Banco do Brasil (BBAS) e Vale (VALE5) com a adio de BMF&Bovespa (BVMF3) e Bradespar (BRAP4). Alm disso, ajustamos a carteira em termos de composio reduzindo exposio a Cosan (CSAN3) - de 10% para 5% - e elevando em Even (EVEN3) em 5%. Carteira XP Dividendos Modificaes: assim como a Carteira XP, optamos por realizar duas alteraes em nossa carteira dividendos, as sadas de Banco do Brasil (BBAS) e Vale (VALE5) com a adio de BMF&Bovespa (BVMF3) e Bradespar (BRAP4). Alm disso reduzimos marginalmente a exposio a Tractebel (TBLE3) e elevamos num ativo ainda mais resiliente e de menor risco que a Alupar (ALUP11). Carteira XP Small Caps Modificaes: optamos por diversificar mais nossa exposio ao segmento financeiro, atravs da reduo de exposio a BR Insurance (BRIN3) e entrada das aes de Banrisul (BRSR6). Adicionalmente reduzimos marginalmente exposio a Valid (VLID3) e elevamos em Saraiva (SLED4). Carteira XP Alpha Modificaes: Para este ms, realizamos trs alteraes. Sadas de BR Malls (BRML3), Even (EVEN3) e Banrisul (BRSR6); com entradas de OI (OIBR4), Helbor (HBOR3) e Banco Pine (PINE4). Para acessar o relatrio detalhado sobre as Carteiras Recomendadas clique aqui.

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Anlise Tcnica
Em fevereiro tivemos a continuao da tendncia de baixa, mas com menor convico do que em janeiro. No meio do ms formamos um fundo no mesmo nvel do fundo anterior, em seguida tivemos a formao de um fundo levemente acima do anterior, mas ainda no foi rompido o topo entre esses dois fundos ascendentes, nem a mdia de 21 dias, nem a longa LTB que vem funcionando desde outubro do ano passado. Isso mostra indeciso. H clara entrada de presso compradora, mas a tendncia ser claramente revertida apenas com o rompimento do topo anterior e da mdia de 21 dias. O nvel que marcar o incio de uma tendncia de alta 47.600, apenas seu rompimento deixar a situao mais positiva. Por outro lado, se voltarmos a cair, teremos forte suporte em 46.100, se esse nvel for perdido, abriremos espao para mais quedas e para a continuao da tendncia de baixa com novo suporte apenas no fechamento dirio mais baixo de 2013 em 45.000.

Olhando o grfico mensal percebemos que a tendncia de baixa de longo prazo segue forte, apesar da indeciso de fevereiro, que foi o quarto ms seguido de recuo para o Ibov. Tivemos o fechamento mensal mais baixo desde maro de 2009. O fechamento mensal mais baixo de 2013 ainda no foi perdido com clareza, mas se isso acontecer teremos nova zona de suporte apenas no fundo mensal da crise de 2008. Se voltarmos a subir um fechamento mensal rompendo a LTB de longo prazo e o nvel de 54.300 reverter a tendncia de baixa para alta.

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Fundos Imobilirios: Correo pela frente...no foi repique.

No ms de janeiro destacamos que o IFIX, ndice de fundos imobilirios, teve o seu pior desempenho da histria, com uma queda de 7,3%. Sabemos que o que motivou essa queda foram as alteraes nas expectativas do ciclo de ajuste da taxa bsica de juros (Selic). Conforme o grfico abaixo, desde incio de 2011, o IFIX e a expectativa para Selic:

Em fevereiro o que ocorreu? O IFIX apresentou desempenho positivo, fechando em alta de mais de 3,5% no ms. Entendemos que esta alta foi decorrente de uma alterao do consenso de alta da taxa Selic de 0,75% para 0,25%, que se confirmou na ltima semana do ms com a divulgao da reunio do Copom, reafirmando a alta de 0,25%. Acreditamos que mais uma alta deve vir, porm, o mercado exagera, como comentamos no incio do Panorama Mensal, tanto pra cima quanto para baixo. Continuamos acreditando que as distores permanecem, gerando patamares de preos bastante atrativos. A consolidao desta reduo no pacing do ciclo deve trazer reflexos positivos para o mercado de fundos imobilirios. Recuperaes ainda maiores so esperadas para o curto e mdio prazos. Em suma, no acreditamos que o movimento ocorrido no ms de fevereiro foi apenas um repique e sim a precificao sobre a alta de juros e que o ciclo tende a se encerrar. Dito isto, a tendncia de vermos um mercado mais racional, com reduo das distores e incoerncias, reiterando a nossa viso positiva.

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Commodities: Ms fecha com chave de ouro.

O ms de fevereiro terminou com "chave de ouro" para as cotaes das commodities agrcolas. No s milho, boi e caf na BM&F, mas tambm os gros em Chicago, com destaque para o soja, o caf em NY (obviamente), o acar e at o petrleo. Para o ms de maro, poderemos ter uma abertura bastante tensa, especialmente para ouro e petrleo por causa da situao entre a Rssia e a Ucrnia (embora isso no exera influncia direta na demanda). No incio deste ms, enquanto o Brasil estava em festa, a invaso da pennsula Ucraniana pela Rssia gerou tenso e conflitos. Algumas Bolsas sofreram impacto e a tentativa de interveno dos EUA pode gerar um reflexo ainda maior ao redor do Globo, especialmente sobre as commodities. Com isso, o ouro vem se valorizando e de carona as cotaes do petrleo, que depois de uma longa movimentao altista vm testando suportes de curto prazo com dados de aumento de estoques e notcias de aumento da temperatura (fim do inverno) nos EUA, o que mantm perspectiva de queda nos preos, j que provavelmente veremos um aumento dos estoques pelas prximas semanas. Sem dvida, o ms comea com as atenes voltadas para a situao entre Ucrnia, Rssia e EUA. O presidente da Rssia, Vladimir Putin vem ameaando cortar totalmente (a ponto de no depender em absolutamente nada) as relaes comerciais com os EUA. As cotaes do WTI podem ficar volteis, ora pelo aumento de estoques, ora por causa de notcias que levantem as cotaes por causa desse clima tenso. Quanto s commodities agrcolas, gros: Soja deve continuar se valorizando no curto prazo, j que a estiagem e as chuvas pontuais (excessivas) contriburam para as perdas nas safras no Brasil e do Paraguai. A estimativa que o mundo colha 278,8milhes de toneladas de soja, contra 287,8mi ton estimadas em janeiro. No MT o excesso de chuvas (maior estado produtor do Brasil) atrasou a colheita e afetou a qualidade e a quantidade colhida. A deteriorao da cultura aumenta o sentimento de estoques apertados e podem manter os preos sustentados ainda este ms. A produo de soja na China e na ndica devem cair de 12,6mi ton para 12mi ton e de 11mi ton para 9,7mi ton a partir da ltima temporada. Em Chicago, as cotaes do milho e do Trigo recuaram, aps forte valorizao na semana passada diante da notcia de que a Rssia ordenou que as tropas voltassem para as bases aps exerccio militar, reduzindo a tenso e refletindo nas cotaes das commodities. (As exportaes de gros da Ucrnia que passam pela regio do Mar Negro pode ser prejudicada pela ameaa de conflito.) J o caf, grande destaque do ms (especialmente para aqueles clientes que seguiram o call de compra) segue se valorizando e deve continuar assim. Obviamente que quanto mais "estica" maior o espao para a correo. Ainda assim, um dia de mais de 4% de queda no assusta nem reverte a tendncia de alta, j que abriu o primeiro dia do ms se valorizando mais de 7% em NY. Tudo isso vem das especulaes com o clima nas regies produtoras brasileiras e das estimativas reduzidas, que antes eram de uma produo de 56mi sacas e hoje de 48mi sacas. S neste ano, a cotao do caf arbica acumula alta de 72%. A maior e melhor performance entre todas as commodities neste perodo. Acredito ainda que dever ser o destaque (de alta) deste ms que se inicia. O mercado deve se movimentar de acordo com essas notcias que agora tomam conta dos noticirios. Claro que isso inspira muitos cuidados para os traders mais agressivos j que a volatilidade deve aumentar, mas vale chamar a ateno: nem todos os ativos tem sido negociados na mdia de volume durante esta semana. Teremos excelentes oportunidades nas commodities este ms! Fiquem atentos e cuidem da diversificao da carteira.

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1. O atendimento de nossos clientes pessoas fsicas e jurdicas (no institucionais) realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam atravs da XP Investimentos CCTVM S/A (XP Investimentos Corretora) encontram-se devidamente registrados na Comisso de Valores Mobilirios. A relao completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site http://www.cvm.gov.br > Agentes Autnomos > Relao dos Agentes Autnomos contratados por uma Instituio Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site http://www.xpi.com.br, da XP Investimentos. Na forma da legislao da CVM, o agente autnomo de investimento no pode administrar ou gerir o patrimnio de investidores. O agente de investimento um inter-medirio e depende da autorizao prvia do cliente para realizar operaes no mercado financeiro. 2. Este relatrio foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A (XP Investimentos Corretora) e tem como nico propsito fornecer informaes que possam ajudar o investidor a tomar sua deciso de investimento. Este relatrio no constitui oferta ou solicitao de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informaes contidas neste relatrio so consideradas confiveis na data da divulgao deste relatrio e foram obtidas de fontes pblicas consideradas confiveis. 3. O analista de investimento responsvel pela elaborao deste relatrio, em conformidade ao artigo 17, I, da Instruo Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendaes expressas neste relatrio refletem nica e exclusivamente suas opinies pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relao pessoa ou a instituio qual est vinculado. 4. 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Os desempenhos anteriores no so necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declarao ou garantia, de forma expressa ou implcita, feita neste relatrio em relao a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilizao deste relatrio ou seu contedo. 7. Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propsito, sem o prvio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio se encontram disponveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a misso de servir de canal de contato sempre que os clientes que no se sentirem satisfeitos com as solues dadas pela empresa aos seus proble-mas. Para contato, ligue 0800 722 3710. 9. 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Este produto indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Conservado e Moderado, de acordo com a Poltica de Suitability aplicada pela XP Investimentos. 14. A operao com renda fixa se consubstancia na compra e venda de ttulos de renda fixa, que podem ser pblicos (porque emitidos pelo governo) ou privados (porque emitidos por empresas, finan-ceiras ou no), pr-fixados (porque baseado em taxa fixa de rentabilidade) ou ps-fixados (porque baseado em indexadores, como ndices de inflao etc.). Os riscos da operao com ttulos de renda fixa esto na capacidade de o emissor (governo, em se tratando de ttulo pblico; ou empresa, em se tratando de ttulo privado) honrar a dvida (risco de crdito); na impossibilidade de venda do ttulo ou na ausncia de investidores interessados em adquiri-lo (risco de liquidez); e na possibilidade de variao da taxa de juros e dos indexadores (risco de mercado). Em se tratando de ttulo privado, o risco de merca-do inclui, ainda, o chamado prmio do risco, que aquele inerente capacidade de pagamento da emissora do ttulo. 15. LCA, CRI e Debntures no contam com a garantia do Fundo Garantidor de Crdito (FGC). CDB e LCI contam com a garantia do Fundo Garantidor de Crdito (FGC), que garante a devoluo do principal investido acrescido de juros referente a rendimentos, na hiptese da incapacidade de pagamento da instituio financeira, de at R$ 70 mil. 16. Este produto indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Poltica de Suitability empregada pela XP Investi-mentos. 17. Ao uma frao do capital de uma empresa que negociada no mercado. um ttulo de renda varivel, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade no preestabelecida, dependendo das cotaes nos mercados. O investimento em aes um investimento de risco e os desempenhos anteriores no so necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declarao ou garantia, de forma expressa ou implcita, feita neste material em relao a desempenhos. As condies de mercado, o cenrio macroeconmico, os eventos especficos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar at mesmo em significativas perdas patrimoniais. A durao recomendada para o investimento de mdio-longo prazo. O patrimnio do cliente no est garantido neste tipo de produto. 18. Este produto indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Poltica de Suitability empregada pela XP Investimentos. 19. Commoditie um objeto ou determinante de preo de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um ndice, uma taxa, um valor mobilirio ou produto fsico. um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilao de preo devido utilizao de alavancagem financeira. A durao recomendada para o investimento de curto prazo e o patrim-nio do cliente no est garantido neste tipo de produto. As condies de mercado, mudanas climticas e o cenrio macroeconmico podem afetar o desempenho do investimento.

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