"Nuestros clientes comienzan a ponerse nerviosos. La Bolsa ha defraudado seguir as?...

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"Los muchos que pensaron que la Bolsa es un uego !"cil# de ni$os# se muerden las u$as% La Bolsa es caprichosa# de predicci&n di!cil# especialmente impre'isi(le% La in'ersi&n en Bolsa es comple a ) llena de o(st"culos# que con !recuencia# apenas se pueden sortear% Lo dicen los manuales: si la Bolsa !uera un di'ertimento !"cil no ha(ra m*dicos# ni a(ogados# ni periodistas# ni curas# ni mon as# ni militares# ni putas# ni camareros%%%porque todo el mundo nos dedicaramos a ugar en Bolsa +A) de la Bolsa, -n la recta !inal del primer trimestre# aumenta el n.mero de participantes en el mercado que se sienten insatis!echos ) de!raudados% /uestros clientes comien0an a ponerse mu) ner'iosos# porque 'en los ndices atascados% /o comprenden c&mo la ma)or parte de los analistas# que 'aticina(an un a$o espectacular# han errado el tiro% 1ipos de inter*s 0 2cero3# !alta de alternati'as# me ora en la prima de riesgo ) aumento en los (ene!icios empresariales con'ierten a la Bolsa en un lugar id&neo para colocar el dinero% 4ero el mercado ha girado en sentido contrario al esperado 5-st" )a su!icientemente 'alorada6 57a) recorrido6 58u* hace !alta para que el tren circule a m"s 'elocidad6"# se pregunta el C-9 de una importante gestora# que me en'a el siguiente apunte# con la consideraci&n de que sin la anuencia de :all Street ser" mu) di!cil que el resto de los mercados le'ante el 'uelo%

-l mercado alcista en el mercado de 'alores de --%;;% aca(a de terminar su quinto a$o% <esde mar0o de =009# el S>4 ?00 ha ganado 1=00 puntos o un 180@% 1res puntos apo)aron este rall)# seg.n Aoldman Sachs: 13 un re(ote en los (ene!icios 2?9@ del rall)3# =3 una eBpansi&n de los m.ltiplos 4-C 2=?@3# ) =3 un cam(io en el crecimiento del B4A esperado 21D@3% Ahora# todo el mundo quiere sa(er si este rall) puede continuar% A !in de que el S>4 ?00 pueda su(ir a.n m"s se necesita un cam(io en# 2a3 el ni'el de (ene!icios# 2(3 la tasa de crecimiento de los (ene!icios !uturos )Eo 2c3 el m.ltiplo 4-C% "<ado el alto punto de partida de los tres indicadores# es di!cil identi!icar que cualquiera de ellos pueda su(ir de manera signi!icati'a durante el pr&Bimo a$o% Fostin discute cada uno de estos tres puntos: 13 Bene!icios: Aoldman espera que el B4A del S>4 ?00 aumenten en un 8@ a ;S G11D en =01H ) un 8@ a ;SG 1=? en =01?% Sin em(argo# el clima ) los d*(iles datos econ&micos asociados se ha traducido en 'entas negati'as ) re'isiones de (ene!icios en casi todos los sectores durante los .ltimos uno a tres meses% Adem"s# los gestores han estado "luchando para mantener los m"rgenes actuales"# que se encuentran en m"Bimos hist&ricos% =3 Crecimiento de los (ene!icios: ";n posi(le motor de ma)ores (ene!icios sera un crecimiento econ&mico m"s r"pido%" Aoldman estima el 4IB crecer" un =#7@ este a$o% "-stimamos que cada 100 p(s en el cam(io en el crecimiento del 4IB se traduce en G? de Bene!icio por Acci&n 2B4A3% 4or el contrario# un cam(io de ?0 puntos ("sicos en los m"rgenes tiene el mismo impacto ? d&lares por acci&n en el B4A J3 Kaloraci&n: 7a sido el ma)or impulsor de los precios de las acciones# ) Aoldman ha ad'ertido de que no ha) mucho m"s espacio para que se eBpandan las 'aloraciones% La acciones est"n caras en casi todas las m*tricas de 'aloraci&n que utili0amos% -l S>4 ?00 coti0a actualmente a 1?%DB ganancias esperadas# un m.ltiplo podramos caracteri0ar como la parte alta de un rango de 'alor ra0ona(le% Sin em(argo# la mediana del S>4 ?00 coti0a a unos (ene!icios pre'istos de 1D%7B# un m.ltiplo que es eBtremadamente ele'ado en t*rminos hist&ricos% Las acciones han coti0ado a un m.ltiplo m"s alto que el actual s&lo el 9@ de las 'eces desde 197D% 4or lo tanto# no ha) mucho espacio para el optimismo% <a'id Fostin# de Aoldman Sachs# tiene un precio o( eti'o de 1%900 para el S>4 ?00 para !inales de =01H%