Price-to-Book Value (P/B) Ratio dan Keputusan Manajemen Informasi dalam Soal Marakon Associates menggunakan dasar berikut:

jika ROE > Ke secara konsisten rasio M/B > ! vice versa. Untuk menjelaskan penurunan rata-rata rasio M/B dari waktu ke waktu: Penurunan merupakan hasil selisih RO !ang dihasilkan bisnis di U" dengan bia!a modal #ekuitas$%tingkat !ang diminta in&estor atas menanggung risiko memiliki saham' "elisih tersebut dari waktu ke waktu menjadi semakin kecil/sempit' (enaikan in)lasi meningkatkan bia!a modal ekuitas' (etika manajemen tidak mampu mengimbangi kenaikan bia!a tersebut dengan kenaikan RO #melalui financial leverage$* harga saham akan turun jika dibandingkan dengan laba dan nilai bukun!a' Untuk meningkatkan rasio P/B* dapat ditempuh dengan: #+$ meningkatkan margin operasional melalui #a$ meningkatkan harga jual relati) terhadap bia!an!a atau #b$ menurunkan bia!a per unit relati) terhadap harga jualn!a, #-$ meningkatkan perputaran aset bersih melalui pengurangan jumlah modal kerja/ aset tetap !ang dibutuhkan per dollar penjualan, dan #.$ meningkatkan financial leverage sebagai solusi jangka pendek terbaik' !" Pem#a$asan Men%enai Pendapat Marakon (!&'() dan Rekomendasi untuk Keputusan Manajemen Menggunakan rumus rasio PB dari "ubraman!am #-//0:1+2$* rasio PB dapat disajikan dalam bentuk berikut:

Persamaan ini menunjukkan bahwa* dengan adan!a kenaikan return dari ekuitas di masa mendatang dan kenaikan pertumbuhan nilai buku ekuitas* rasio P/B #atau M/B* atau 3/B% hanya penggunaan istilah yang berbeda saja tetapi merujuk pada hal yang sama $ akan meningkat' "ebalikn!a* kenaikan pada bia!a ekuitas* k, akan menurunkan rasio P/B' ketika nilai sekarang laba residu #selisih return dengan bia!a atas ekuitas$ di masa mendatang bernilai positi)%atau bagian pembilang pada persamaan bernilai positi)%maka rasio P/B akan lebih besar dari +* vice versa' Menggunakan penjelasan dari Palepu dan 4eal! #-/+.:5-5$* rasio P/B memiliki . driver pengganda: #i$ e6pected RO * #ii$ tingkat pertumbuhan !ang diharapkan atas nilai buku ekuitas dari waktu ke waktu* dan #iii$ return !ang diminta oleh in&estor saham' RO adalah laba dibagi dengan nilai buku awal ekuitas' RO abnormal adalah selisih RO dengan return !ang diminta in&estor saham' Perusahaan dengan RO abnormal !ang positi) berarti mampu mengin&estasikan aset bersihn!a untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham dan akan memiliki rasio P/B lebih dari +* vice versa. 7engan mengobser&asi in)ormasi dari tabel +-'2* return !ang diminta oleh in&estor dapat dilihat dari penjumlahan return !ang dihasilkan oleh U'" 8-bills dan return market #"9P :omposite "tock ;nde6$ dari waktu ke waktu' "ecara umum* tren return !ang diminta in&estor menunjukkan adan!a kenaikan' 4al ini berarti bagi perusahaan adalah bia!a modal

ekuitas #(e$ !ang lebih tinggi' "ementara itu* dengan mengobser&asi pro)it to stockholder #RO $ pada tabel* dapat dilihat bahwa dari waktu ke waktu perusahaan cenderung memberikan return !ang lebih tinggi bagi pemegang saham* meski demikian* kenaikann!a tidak lebih besar daripada kenaikan return !ang diminta in&estor #atau ( e$' jika hal ini diaplikasikan ke dalam rumus* maka sisi pembilang persamaan akan memiliki nilai net !ang semakin kecil' 7alam hal tingkat diskonto juga semakin tinggi dari waktu ke waktu #dicerminkan oleh rata-rata kenaikan :P;* untuk mengukur laju in)lasi$* maka bagian pen!ebut akan memiliki nilai !ang semakin besar* men!ebabkan rasio P/B !ang dihasilkan semakin kecil dari waktu ke waktu' Untuk meningkatkan rasio P/B* dapat ditempuh dengan: Meningkatkan margin operasional Meningkatkan net asset turno&er Meningkatkan le&erage "ebagaimana din!atakan dalam Palepu dan 4eal! #-/+.:5-5$* RO dapat din!atakan sebagai produk dari tiga komponen: margin laba* perputaran penjualan* dan le&erage'

"ementara itu* operating ROA dapat dibagi ke dalam kompoenn <OPA8 margin dan operating assets turno&er #atau dapat disebut net assets turno&er$'

7imana:
Item <et interest e6pense a)ter ta6es <et operating pro)it a)ter ta6es #<OPA8$ Operating working capital <et long-term assets <et debt <et assets <et capital )efinisi #;nterest e6pense - interest income$ 6#+ - 8a6 rate$ <et income = net interest e6pense a)ter ta6 #:urrent assets - cash and marketable securities$ #current liabilities-short-term debt and current portion o) long-term debt$ 8otal long-term assets - <on-interest bearing longterm liabilities 8otal interest-bearing liabilities-cash and marketable securities Operating working capital = net long-term assets <et debt = shareholder>s e?uit!

7ari rumus tersebut* dapat diketahui bahwa ketika )inancial le&erage meningkat* <OPA8 margin #ukuran atas seberapa besar keuntungan dari penjualan dilihat dari sisi operasional*

atau dapat dikatakan sebagai margin operasional$ meningkat* dan net asset turno&er #ukurn atas sejauhmana perusahaan mampu menggunakan aset bersihn!a untuk menghasilkan penjualan$ meningkat* maka RO akan meningkat' Pro!eksi RO juga memuat komponen !ang sama #margin operasional* le&erage* dan net asset turno&er$ sehingga ketika komponen @komponen tersebut meningkat* pro!eksi RO meningkat' 7alam kondisi komponen lain dalam menghitung rasio P/B konstan* maka rasio P/B akan meningkat'

Informasi dalam Soal 4arga pasar saham Ol!mpia Brewing :ompan! #OB:$ tahun lalu turun meski hasil laporan kuartal menunjukkan kondisi perusahaan !ang baik' OB: adalah perusahaan besar untuk skala regional dengan produk dan )asilitas produksi !ang baik' (etika harga jatuh dibawah nilai buku* BO7 men!arankan membeli kembali saham !ang diterbitkan dan realisasin!a berupa pembelian kembali +5'A// lembar saham pada nilai par B+/' BO7 menganggap hal tersebut adalah in&estasi terbaik dan akhirn!a akan meningkatkan ekuitas pemegang saham' *" Moti+asi ,ain untuk Mem#eli Sa$am Kem#ali