Analiza Financiara - Suport de Curs

1
UNIVERSITATEA AUREL VLAICU DIN ARAD

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE
SPECIALIZAREA: C.I.G.
ANALIZA ECONOMICO FINANCIAR A
NTREPRINDERII II
Suport de curs pentru nvmntul la distan
Titular de disciplin: lect. univ. drd. Pantea Mioara Florina
Arad
2008
2
Obiectivul principal al cursului este ca prin coninutul su s asigure studenilor
cunotinele necesare efecturii analizei economico financiare a ntreprinderii.
Suportul teoretic este nsoit de teste de autoevaluare sub forma unor aplicaii practice
rezolvate sau teste gril i teme de control. Acestea au rolul de a evidenia att aplicabilitatea
noiunilor teoretice n activitatea practic, ct i de a verifica gradul de nsuire a cunotinelor de
ctre studeni .
3
Cuprins
CAPITOLUL 1 ANALIZA RISCULUI----------------------------------------------------------------------------- 4
1.1. Noiunea de risc, tipologia riscului --------------------------------------------------------------- 4
1.2. Analiza riscului financiar -------------------------------------------------------------------------- 5
1.2.1. Conceptul de risc financiar--------------------------------------------------------------------- 5
1.3. Analiza riscului financiar -------------------------------------------------------------------------- 7
1.3.1. Conceptul de risc financiar ---------------------------------------------------------------------- 7
1.3.2. Riscul financiar i efectul de levier ------------------------------------------------------------- 8
1.4. Riscul de faliment--------------------------------------------------------------------------------- 10
1.4.1. Riscul de faliment pe baza bilanului patrimonial ------------------------------------------ 11
1.4.2. Analiza riscului de faliment utiliznd metoda scorurilor----------------------------------- 12
CAPITOLUL 2 ANALIZA PERFORMANELOR FINANCIARE ALE
NTREPRINDERII -------------------------------------------------------------------------------------------------------- 23
2.1. Analiza structural a soldurilor intermediare de gestiune ------------------------------------ 23
2.2. Analiza factorial a soldurilor intermediare de gestiune ------------------------------------- 29
2.2.1. Analiza cifrei de afaceri------------------------------------------------------------------------ 29
2.2.2. Analiza valorii adugate ----------------------------------------------------------------------- 30
2.2.3.Analiza rezultatului exploatrii ---------------------------------------------------------------- 32
2.2.4.Analiza factorial a excedentului brut din exploatare--------------------------------------- 33
2.2.5. Analiza factorial a rezultatului net al exerciiului ----------------------------------------- 33
2.3. Analiza rentabilitii -------------------------------------------------------------------------- 34
2.3.1. Analiza ratelor de rentabilitate ---------------------------------------------------------------- 34
2.3.2. Analiza ratei rentabilitii financiare --------------------------------------------------------- 37
2.3.3. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate -------------------------------------------- 38
2.3.4. Analiza ratei rentabilitii comerciale -------------------------------------------------------- 38
2.4. Analiza ratelor de profitabilitate ---------------------------------------------------------------- 39
2.4.1. Analiza ratei profitabilitii comerciale ------------------------------------------------------ 39
4
Capitolul 1 Analiza riscului
OBIECTIVE SPECIFICE : parcurgnd acest capitol, studenii trebuie s cunoasc
semnificaia riscului, principalele tipuri de riscuri, modul de calcul i de interpretare al acestuia.
1.1. Noiunea de risc, tipologia riscului
Rentabilitatea unui agent economic poate fi apreciat doar dac se ine seama de riscul
asumat. Riscul semnific variabilitatea rezultatului obinut sub presiunea mediului, prejudiciul
potenial la care sunt expuse patrimoniul, interesele i activitatea agentului economic. Din punct
de vedere al managementului, prin risc trebuie s nelegem att posibilitatea ctigului, ct i a
pierderii .
Unii teoreticieni sunt de prere c riscul este acel fenomen care exprim posibilitatea
apariiei unor factori sau evenimente mai mult sau mai puin controlabile sau deloc controlabile,
cu aciune aleatoare, care pot influena ntr-un sens sau altul rezultatele activitii economico-
sociale ale agenilor economici.
Riscul afecteaz ntreaga activitate viitoare, influennd sporirea cheltuielilor sau a
profitului., el fiind i un element de baz n luarea deciziilor, iar studiul i analiza concret a
riscului ar putea indica soluii de cretere a eficientei economice.
Cu ct nivelul riscului este mai ridicat cu att agenii economici sunt nevoii s ia
considerare posibilitatea nregistrrii de pierderi.
Cauzele care genereaz riscul pot fi:
specificul activitii desfurate;
concurena;
calitatea actului managerial (imprudenta manageriala);
relaiile cu clienii, furnizorii, bncile etc.;
lipsa informaiilor sau inexactitatea acestora;
mprejurri de fora majora (calamiti naturale) sau fortuite (incendii, furt,
accidente).
Formele pe care le mbrac riscul sunt diverse, ele putndu-se manifesta mai intens sau
mai puin intens la nivelul agentului economic. n practica cel mai adesea se vorbete de riscul de
tara, riscul valutar, riscul tehnic, riscul de exploatare, riscul de faliment, riscul financiar i riscul
comercial.
5
Fiind supus unui numr att de mare de riscuri activitatea unui agent economic este cu
att mai puin riscant cu ct aceasta manifest un grad mai mare de flexibilitate. Cum niciodat
nu pot fi stpnite n totalitate riscurile se pune problema stpnirii unui anumit nivel de risc
pentru a creste rentabilitatea pe care acesta o permite.
Dup originea lor, vorbim de riscuri interne i riscuri externe. Riscul intern reprezint o
categorie de risc la care este supus un agent economic i care i are cauzele n interiorul unitii
fiind localizat n domeniul managementului, respectiv al produciei.
n domeniul managementului exist posibilitatea ca ntreprinderea s fie condus de
persoane care nu au calificarea i aptitudinile necesare unui bun conductor.
n sfera produciei se pot manifesta:
riscul de inovaie (modernizarea produciei);
riscul de funcionare a produselor;
riscul de exploatare;
riscul de cooperare n producie;
riscul de neexecutare.
Riscul extern se manifest ca urmare a aciunii unor factori din afara unitii, zonali sau
naionali. Aceasta categorie de risc poate fi:
de neexecutare, cnd beneficiarul nu mai vrea sa ridice mrfurile contractate;
de insolvabilitate, cnd beneficiarul se gsete n imposibilitatea de a plti
contravaloarea mrfurilor;
valutar;
de natur politica;
cu caracter natural.
1.2. Analiza riscului financiar
1.2.1. Conceptul de risc financiar
Rentabilitatea unui agent economic poate fi apreciat doar dac se ine seama de riscul
asumat. Riscul semnific variabilitatea rezultatului obinut sub presiunea mediului, prejudiciul
potenial la care sunt expuse patrimoniul, interesele i activitatea agentului economic. Din punct
de vedere al managementului, prin risc trebuie s nelegem att posibilitatea ctigului, ct i a
pierderii .
6
Unii teoreticieni sunt de prere c riscul este acel fenomen care exprim posibilitatea
apariiei unor factori sau evenimente mai mult sau mai puin controlabile sau deloc controlabile,
cu aciune aleatoare, care pot influena ntr-un sens sau altul rezultatele activitii economico-
sociale ale agenilor economici.
Riscul afecteaz ntreaga activitate viitoare, influennd sporirea cheltuielilor sau a
profitului., el fiind i un element de baz n luarea deciziilor, iar studiul i analiza concret a
riscului ar putea indica soluii de cretere a eficientei economice.
Cu ct nivelul riscului este mai ridicat cu att agenii economici sunt nevoii s ia
considerare posibilitatea nregistrrii de pierderi.
Cauzele care genereaz riscul pot fi:
specificul activitii desfurate;
concurena;
calitatea actului managerial (imprudenta manageriala);
relaiile cu clienii, furnizorii, bncile etc.;
lipsa informaiilor sau inexactitatea acestora;
mprejurri de fora majora (calamiti naturale) sau fortuite (incendii, furt,
accidente).
Formele pe care le mbrac riscul sunt diverse, ele putndu-se manifesta mai intens sau
mai puin intens la nivelul agentului economic. n practica cel mai adesea se vorbete de riscul de
ar, riscul valutar, riscul tehnic, riscul de exploatare, riscul de faliment, riscul financiar i riscul
comercial.
Fiind supus unui numr att de mare de riscuri activitatea unui agent economic este cu
att mai puin riscant cu ct aceasta manifest un grad mai mare de flexibilitate. Cum niciodat
nu pot fi stpnite n totalitate riscurile se pune problema stpnirii unui anumit nivel de risc
pentru a creste rentabilitatea pe care acesta o permite.
Dup originea lor, vorbim de riscuri interne i riscuri externe. Riscul intern reprezint o
categorie de risc la care este supus un agent economic i care i are cauzele n interiorul unitii
fiind localizat n domeniul managementului, respectiv al produciei.
n domeniul managementului exist posibilitatea ca ntreprinderea s fie condus de
persoane care nu au calificarea i aptitudinile necesare unui bun conductor.
n sfera produciei se pot manifesta:
riscul de inovaie (modernizarea produciei);
riscul de funcionare a produselor;
riscul de exploatare;
7
riscul de cooperare n producie;
riscul de neexecutare.
Riscul extern se manifest ca urmare a aciunii unor factori din afara unitii, zonali sau
naionali. Aceasta categorie de risc poate fi:
de neexecutare, cnd beneficiarul nu mai vrea sa ridice mrfurile contractate;
de insolvabilitate, cnd beneficiarul se gsete n imposibilitatea de a plti
contravaloarea mrfurilor;
valutar;
de natur politica;
cu caracter natural.
1.3. Analiza riscului financiar
1.3.1. Conceptul de risc financiar
Activitatea financiar, n numeroasele sale segmente este influenat de neprevzut, de
elemente restrictive ca evoluie, deseori neateptat, nedepinznd direct de agenii economici.
Impactul a numeroi factori (piaa, concurena, factorul timp, inflaia, cursul valutar, dobnzile,
comisioanele, factorul uman i nu n ultimul rnd cultura firmei) face ca decizia financiar s
devin de multe ori o decizie n condiii de risc.
Administrarea/gestionarea riscului n sfera financiarului presupune:
identificarea acelor zone care sunt predispuse la risc;
estimarea probabilitii producerii riscului financiar;
determinarea relaiilor de independen ntre riscul financiar i celalalte riscuri
semnificative (riscul de exploatare, riscul de pia fluctuaii ale dobnzilor);
delimitarea riscului i ncercarea de a-l ine sub observaie pentru a-l stopa sau diminua
(minimiza ) efectul;
identificarea factorilor de cauzalitate pentru riscul financiar, n vederea delimitrii
posibilelor efecte adverse induse asupra activitii de ansamblu a firmei;
determinarea riscului ca mrime cuantificabil, precum i a efectelor asociate apariiei
riscului;
stabilirea cilor de urmat sau a strategiilor pentru ncadrarea activitii financiare a firmei
ntr-un spaiu de certitudine financiar.
8
Activitatea de gestionare a riscului financiar este parte integrant a procesului de
planificare i control financiar, supusa deciziilor strategice i tactice de adaptare continu a
firmei la condiiile din interior i exterior, aflate n continu schimbare.
1.3.2. Riscul financiar i efectul de levier
n literatura de specialitate efectul ndatorrii asupra beneficiului este cunoscut sub
denumirea de efect de levier, denumire ce provine de la faptul c mprumuturile reprezint o
prghie care influeneaz nivelul rentabilitii capitalurilor proprii. Dup cum se tie capitalul
unei firme este format din dou componente: capitalul propriu i capitalul mprumutat sau
datoriile, care se deosebesc prin costul pe care-l genereaz.
Firmele care apeleaz la mprumuturi trebuie s suporte sistematic i cheltuielile financiare
aferente. De aceea, ndatorarea, prin mrimea i costul ei antreneaz o variabilitate a rezultatelor
i automat se modific riscul financiar. Mrimea influenei structurii financiare asupra
performanelor firmei, a dat natere efectului de levier financiar.
Deci, efectul de levier poate fi definit, ca fiind mecanismul prin care ndatorarea
influeneaz rentabilitatea financiar, rentabilitate exprimat prin raportul dintre beneficii i
capitaluri proprii.
Rentabilitatea financiar i are originea n rentabilitatea activului. Dac remuneraia
ndatorrii (rata dobnzii) este egal cu rentabilitatea economic, rentabilitatea financiar va fi
egal cu rentabilitatea economic. Dac costul datoriei, este inferior sau superior rentabilitii
economice, rezultatul la dispoziia acionarilor (deintori de capitaluri proprii) va crete sau se
va diminua datorit mprumuturilor.
innd cont de efectul de levier, rentabilitatea financiar sau rentabilitatea capitalurilor
proprii poate fi redat cu ajutorul urmtoarelor relaii :
RE = A
t
x R
e
; RE rezultatul exploatrii
R
e
- rentabilitatea economic
A
t
- activul total
A
t
= C
pr
+Dat C
pr
- capitaluri proprii
Dat datorii/mprumuturi
R
e
= RE Dob Dob dobnda
9
Raportul Datorii/Capital propriu din aceast relaie poart denumirea de rat a
levierului sau coeficient de ndatorare.
Efectul levierului este pozitiv, adic amelioreaz rentabilitatea capitalurilor proprii dac
(R
e
i) > 0 i este negativ, determinnd rentabilitatea acestor capitaluri, daca (R
e
i) < 0. Efectul
pozitiv sau negativ este cu att mai important cu ct ndatorarea este mai ridicat.
Se pot formula urmtoarele aprecieri :
firma care nu lucreaz dect cu capitaluri proprii i pstreaz rentabilitatea la nivelul
performanelor acestor capitaluri;
orice firm care folosete mprumuturi modific aceast relaie de baz, n plus sau n
minus, potrivit proporiei de datorii utilizate, a ratei dobnzii i a rentabilitii economice;
aceast modificare reprezint efectul de levier. Acest levier a dat natere la o ndatorare
excesiv, devenind un instrument de politic financiar a firmei. Nu trebuie s se treac
cu vederea, c cu ct ne ndatorm mai mult, cu att acceptm s pltim mai scump, i
vine i momentul cnd rentabilitatea economic, mai puin costul mprumutului
(dobnda), va cpt semne negative. n acest context, efectul de levier se va inversa.
ndatorarea este favorabil n condiiile n care rata dobnzii este inferioar ratei
rentabilitii economice, ceea ce influeneaz favorabil rata financiar a firmei.
Capitalurilor investite de ctre acionari, trebuie s li se asigure un randament, iar
ntreprinderea apreciaz costul de oportunitate al acestora.
Rentabilitatea capitalurilor proprii este destinat n bun msur distribuirii de dividende,
iar ceea ce rmne se poate utiliza, n special, pentru creterea economic a firmei. Dac nu se
mpart dividende, capitalul propriu poate crete la nivelul integral al rentabilitii.
10
Riscul financiar mrete riscul economic i se traduce printr-o mare vulnerabilitate de
trezorerie, deoarece la sarcinile financiare privind dobnda se adaug i cele de rambursare a
creditelor.
Observm, c cu ct proporia de capital mprumutat n structura capitalului este mai mare,
cu att capitalul mprumutat are grad mai mare de risc, i deci rata dobnzii practicat de
furnizorii de credit va fi mai mare. Astfel, aceste modificri n gradul de utilizare a capitalului
mprumutat vor duce la modificri ale profiturilor pe aciune i deci la modificri ale preurilor
pe pia ale aciunilor.
n practic, s-a constatat c structura capitalului afecteaz valoarea profitului din
exploatare.
n primul rnd, dac sumele de capital mprumutat sunt mari, firma probabil nu va mai fi
capabil s se finaneze, dac are profit sczut ntr-o perioad cnd ratele dobnzilor sunt mari.
Aceasta ar putea s duc la un grafic de previzionare cu opriri i porniri succesive, depinznd de
disponibilitatea capitalului i de necesitatea de a renuna la oportuniti de investiii avantajoase.
n al doilea rnd, o situaie precar din punct de vedere financiar, aprut ca urmare a
utilizrii ntr-o proporie prea mare a capitalului mprumutat poate duce la pierderea contractelor
de ctre firm. De exemplu, marile companii cum ar fi Microsoft analizeaz n detaliu
capacitile financiare ale posibililor furnizori, iar dac acetia au o situaie financiar dificil,
nct ar fi posibil s nu livreze la timp sau s nu respecte condiiile stipulate n contract, atunci
nu li se propune afacerea.
n al treilea rnd, companiile puternice din punct de vedere financiar, au o poziie
privilegiat de negociere cu furnizorii i instituiile financiare, n timp ce companiile slabe
trebuie pur i simplu s renune, pentru c nu dispun de resursele financiare necesare pentru a
duce lupta pn la capt. n sfrit, o firma care are datorii att de mari nct apare ca serioasa,
problema unui eventual faliment, va avea dificulti n atragerea i reinerea managerilor i
angajailor, sau va trebui s le plteasc salarii foarte mari pentru a-i putea opri.
1.4. Riscul de faliment
Orice activitate desfurat de o societate implic un anumit risc mai mare sau mai mic,
precum i ofer posibilitatea apariiei falimentului n funcie de mrimea riscului care apare. De
aici rezult legtura strns care exist ntre risc i faliment.
Etapa cea mai important de care analistul trebuie s in seama este mrimea riscului de
faliment i determinarea lui n estimrile viitoare. Analistul trebuie s sesizeze dac nu cumva
11
sub masca unor rezultate curente favorabile se ascunde un risc viitor mare. Deci menirea
analistului este s constate riscul i s-l prevad.
n literatura economic strin s-au determinat urmtoarele metode de diagnosticri i
analiz a riscului de faliment: analiza static pe baza bilanului patrimonial; analiza funcional
pe baza bilanului funcional, analiza dinamic, analiza strategic, analiza scorurilor i altele.
Cercetarea riscului de faliment prin metode clasice i prin cele enumerate mai sus,
permite evidenierea performanelor trecute ale agentului economic, chiar i a riscurilor de
exploatare financiare, de ndatorare, informnd ns n mic msur asupra viitorului acestuia i
fr a oferii posibilitatea evalurii globale a riscului de faliment. Deoarece rezultatele financiare
suport o degradare rapid n timp apare tot mai mult necesitatea unor informaii tot mai sigure i
precise cu privire la viitor i la riscul de faliment al ntreprinderii.
Capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente generate fie de angajamente
contractate n perioada anterioar, fie din desfurarea unor aciuni curente. n mediul economic
ntreprinderea se poate confrunta cu dificulti de plat care pot fi ocazionale sau temporare ct i
permanente. Existena acestei dificulti permanente n achitarea obligaiilor reflect o fragilitate
economic i financiar cu influen asupra solvabilitii, care este condiia financiar de
supravieuire a agentului economic.
n continuare se va urmri riscul de faliment prin urmtoarele trei tipuri de analiz :
analiza static cu ajutorul bilanului patrimonial;
analiza prin metoda scorurilor;
analiza riscului de faliment utiliznd metoda Altman;
analiza riscului de faliment utiliznd metoda Conan i Holder;
analiza riscului de faliment utiliznd metoda Bncii Franei.
1.4.1. Riscul de faliment pe baza bilanului patrimonial
Aceast metod utilizeaz pe lng alte instrumente de analiz i fondul de rulment, care
ofer informaii rapide despre starea n care se afl ntreprinderea din punct de vedere al riscului.
Utilizarea fondului de rulment pentru determinarea riscului de faliment pornete de la ideea c
echilibrul financiar este respectat numai dac sunt respectate dou reguli financiare i anume:
Active imobilizate = Capital permanent
Active circulante = Obligaii pe termen scurt
12
Lichidarea activelor se coreleaz (se pune n coresponden) cu exigibilitatea pasivelor
sau fondul de rulment patrimonial i astfel exist posibilitatea aprecierii pe termen scurt a
riscului de nerambursare a obligaiilor i de apariie a riscului de faliment.
Relaiile care se pot nate ntre activele circulante ca lichiditi eventuale, poteniale i
exigibilitate potenial sunt urmtoarele:
1. Active circulante = Obligaii pe termen scurt, deci fondul de rulment este zero,
aceasta se ntmpl atunci cnd considerm solvabilitatea pe termen scurt c este
asigurat, dar acest echilibru este foarte fragil, i nencasarea creanelor va duce la
compromiterea lui;
2. Active circulante > Obligaiile pe termen scurt, deci fondul de rulment este pozitiv,
atunci cnd se nregistreaz un excedent de lichiditi pe termen scurt;
3. din punct de vedere al riscului de insolvabilitate spunem c ntreprinderea se afl ntr-
o situaie favorabil, pentru c este n msur ca pe lng plata obligaiunilor scadente
s dispun i de un plus de lichiditi poteniale.
4. dac activele circulante sunt mai puine dect obligaiile pe termen scurt, fondul de
rulment este negativ, ntreprinderea nedispunnd de lichiditi pentru plata
obligaiilor se situeaz ntr-o poziie riscant.
Aceste relaii enumerate mai sus ofer doar o informaie parial n ceea ce privete riscul
de faliment sau de insolvabilitate, mai trebuiesc pe lng aceste informaii s fie amintite i s se
urmreasc i ratele de gestiune ale activelor i pasivelor.
Dac durata medie de rotaie a activelor este mai mic dect durata medie de rotaie
pasivelor, chiar i cu un fond de rulment negativ echilibrul financiar poate fi meninut i riscul de
faliment poate fi eliminat.
1.4.2. Analiza riscului de faliment utiliznd metoda scorurilor
Metoda scorurilor se bazeaz pe tehnicile statistice ale analizei discriminante a
caracteristicilor financiare, determinate cu ajutorul ratelor. Aplicarea acestei metode presupune
observarea unui ansamblu de ntreprinderi grupate n ntreprinderi cu funcionalitate normal i
ntreprinderi cu dificulti financiare.
Pentru ambele tipuri de ntreprinderi se selecioneaz n mod progresiv cu ajutorul unei
proceduri informative, ratele cele mai discriminante, pn cnd procentul de clasament bun este
suficient de ridicat. Aceasta are n vedere selecia ratelor prin metoda pas cu pas. Primele
13
calcule care au fost determinate ofer analistului rata care-i permite separarea cea mai bun,
optim a celor dou ntreprinderi. n faza urmtoare este luat n calcul a doua rat cu scopul
creterii puterii discriminante obinute, pornind de la un cuplu de rate. n continuare se
procedeaz la fel, introducnd a treia i apoi a patra rat i aa mai departe, calculele putnd fi
oprite atunci cnd procentul de clasament pertinent a funciei discriminante ncepe s se
diminueze. Combinaia precedent efectuat n pasul precedent va fi considerat cea optim.
Aceast combinaie liniar a ratelor, care difereniaz cel mai bine posibil ntreprinderile
sntoase de ntreprinderile falimentare conduce la determinarea unui indicator de clasament
numit scor i este notat cu Z. Acest indicator ofer o bun aproximare a riscului de faliment
pentru o anumit ntreprindere i totodat aprecierea posibilitii de a fi o ntreprindere normal
sau falimentar.
Scorul (Z) apare ca o funcie liniar de mai multe variabile, caracterizate de coeficieni
de pondere determinai prin metoda celor mai mici ptrate, ca urmare a observaiilor asupra
ntreprinderilor reprezentative i grupate de la bun nceput n ntreprinderi sntoase i deficitare
dup urmtoarea formul de calcul :
( )
C
R K
Z
n
i
i i
+
=
=1
Unde: K
i
= coeficient de pondere al fiecrei rate;
R
i
= rate selecionate la puterea discriminant cea mai mare;
C = constanta (care poate s apar sau nu)
n = numrul de rate reinute pentru calculul mrimii Z.
Coeficienii (K
i
) pot fi pozitivi sau negativi. Dac ei sunt negativi ei degradeaz scorul i
contribuie la creterea riscului de faliment.
Chiar dac modelul funciei discriminante cuprinde 5 pn la 8 rate selecioneaz, n
aproape toate se va gsi rat referitoare la fondul de rulment net global care este o ndatorare, o
solvabilitate pe termen scurt, cu cheltuieli financiare i cu cheltuieli de personal.
n teoria economic au fost elaborate o serie de metode bazate pe metoda scorurilor,
dintre care cele mai cunoscute sunt: modelul Altman, modelul Conan i Holder i modelul Bncii
Franei.
14
1.4.2.1. Analiza riscului de faliment utiliznd metoda Altman
Profesorul E.I. Altman a elaborat una dintre funciile scor n SUA n anul 1968. Folosind
informaiile obinute n urma studiului unui larg eantion de companii, att din rndul celor ce au
dat faliment ct i din rndul celor care au supravieuit, profesorul Altman a susinut c analiza
bazat pe mai multe variabile fcut cu ajutorul a cinci indicatori, a permis prevederea a 75 %
din falimentele cu doi ani nainte de apariia acestora.
Analitii au ncercat s dezvolte capacitatea de previziune a modelului original, astfel
analistul Toffer, n Europa de Vest precum i Koh i Killoungh au creat modelele,,Z de analiz
cu o anumit capacitate de previziune.
Modelul ,,Z al lui Altman se prezint astfel:
Variabilele X
1
, X
2
, X
2
, X
3
, X
4
, X
5
sunt indicatori economico-financiari, constantele
cu care sunt amplificai indicatorii sunt de natur statistic i exprim ponderea sau importana
variabilei n logica economic a evalurii riscului de faliment. Cei cinci indicatori economico-
financiari luai n considerare n metoda scorului,,Z sunt:
active Total
FR circulant Capital
X
) (
1
=
Capitalul circulant reprezint activele circulante din care se scad pasivele circulante,
deci este chiar fondul de rulment.
X
1
este o msur a flexibilitii ntreprinderii i exprim ponderea capitalului circulant n
totalul activelor. Cu ct rezultatul acestui raport este mai mare, cu att mai bine folosit este
capitalul circulant (fondul de rulment).
active Total
reinvestit
ofit
X
Pr
2
=
unde: Profitul reinvestit = Profitul net dividende
X
2
este o msur a capacitii de finanare intern a ntreprinderii; se recomand valoarea
acestui raport s fie ct mai mare.
Z = 1,2X
1
+ 1,4X
2
+ 3,3X
3
+ 0,6X
4
+ X
5
15
total Activ
ui exercitiul al brut zultatul
X
_
_ _ _ Re
3
=
X
3
are semnificaia unei rate de rentabilitate economic sau de eficien a utilizrilor
activelor, este de dorit s fie mai mare.
lung
termen
pe Datorii
social capitalul
bursier
rea Capitaliza
X
) (
4
=
Capitalizarea bursier = Valoarea pe pia a capitalului subscris i vrsat.
X
4
exprim gradul de ndatorare a ntreprinderii prin contractarea de mprumuturi pe
termen lung. n practica evalurii ntreprinderilor necotate, la numrtorul acestui raport se
utilizeaz capitalul social. Rezultatul acestui indicator se recomand s fie ct mai mare.
Active
Total
CA
vnzari din
Venituri
X
) (
5
=
X
5
este tot un indicator de eficien a utilizrii activelor, care exprim rotaia activului
prin cifra de afaceri. Cu ct vnzrile vor fi mai mari, activele se vor nnoi mai repede prin cifra
de afaceri.
Din informaiile prezentate mai sus referitor la aceti indicatori rezult c valorile lor sunt
cu att mai bune cu ct se nregistreaz o valoare absolut mai mare. De aceea scorul Z are trei
interpretri i anume:
Cnd Z < 1,8 ntreprinderea este insolvabil, aflndu-se foarte aproape de faliment;
Cnd 1,8 Z < 2,2 situaia financiar a ntreprinderii este dificil cu performane
vizibil diminuate i apropiate de starea de faliment. n aceast situaie ntreprinderea
i poate relansa activitatea dac adopt o strategie financiar corespunztoare.
Cnd 2,2 Z < 3 situaia financiar este bun;
Cnd Z > 3 situaia financiar este foarte bun; banca creditoare poate avea ncredere
n clientul su, deoarece ntreprinderea este solvabil.
Acest model al lui Altman este aplicabil mai ales n condiiile existenei bursei de valori.
Dac ntr-o economie nu funcioneaz bursa de valori, se poate face o apreciere a alternativelor
16
care exist pentru economiile particulare sau instituionale de a investi capitalul la bnci sau alte
instituii financiare.
1.4.2.2. Analiza riscului de faliment utiliznd metoda Conan i Holder
Acest model de analiz a riscului de faliment se aplic ntreprinderilor industriale cu un
numr de 10 pn la 500 de salariai i are la baz analiza lichiditate-exigibilitate.
Stabilirea modelului a avut loc n anul 1978 prin observarea unui numr de 31 de rate pe
un eantion de 190 ntreprinderi mici i mijlocii, din care jumtate au dat faliment n perioada
1970-1975.
i acest model are n vedere 5 variabile. Aceste variabile sunt urmtoarele:
Z = 16X
1
+ 22X
2
-87 X
3
10X
4
+ 24X
5
Unde:
adaugata Valoarea
EBE
X
adaugata Valoarea
personal de Cheltuieli
X
afaceri de Cifra
financiare Cheltuieli
X
Total Pasiv
permanente Capitaluri
X
.
.
. .
. .
.
.
.
5
4
3
2
=
=
=
=
Ca urmare a determinrii riscului de faliment prin metoda lui Conan i Holder,
ntreprinderea se poate afla n una din urmtoarele situaii:
Dac valoarea riscului Z 4 ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar dificil,
posibilitatea de faliment fiind de 75%-100%;
Dac 4 < Z < 9 ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar incert, iar riscul de
faliment este de la 35% la 75% ;
Dac 9 Z < 16 ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar bun, cu riscul de
faliment ntre 15% i 30% ;
Dac 16 Z < 20 ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar foarte bun, cu un
risc al falimentului sub 15%.
17
Ca i concluzie se poate spune c ntreprinderea analizat este mai vulnerabil cu ct
valoarea lui Z este mai mic.
Analiza riscului de faliment Modelul Conan i Holder
Perioada analizat Nr.
crt.
Indicatori UM
2007 2008 2007
1. Creane lei 5516 66958
2. Disponibiliti lei 3720 98084 11433
3. Datorii totale lei 76406 147581 109066
4. Capital permanent lei 3479 193008 66212
5. Cheltuieli financiare lei 854 0 8341
6. Pasiv total lei 79885 340589 175278
7. Cifra de afaceri lei 107763 146337 116704
8. Cheltuieli de personal lei 13481 13918 16467
9. Valoarea adugat lei 39502 71719 53267
10. Excedent brut de exploatare lei 28256 67231 89892
11. X1 - 0,05 0,30 0,45
12. X2 - 0,04 0,57 0,38
13. X3 - 0,01 0 0,07
14. X4 - 0,34 0,19 0,31
15. X5 - 0,37 0,46 0,82
16. Z - 0,15 0,30 0,45
Concluzii:
Pe toi cei trei ani analizai, valoarea funciei Z are valori foarte mici, depind cu puin
valoarea 0. Astfel, se poate afirma c ntreprinderea se afl ntr-o situaie financiar dificil,
posibilitatea de faliment fiind ntre 75%-100% .
1.4.2.3 Analiza riscului de faliment utiliznd metoda Bncii Franei
Modelul Centralei Bilanurilor a Bncii Franei prezice riscul de faliment al
ntreprinderilor dup un scor Z cu 8 variabile. Acest model a fost elaborat prin observarea unui
numr de 26 de rate, pe un eantion de 3000 de ntreprinderi industriale cu mai puin de 500
salariai, studiul fcndu-se pe o perioad de 3 ani consecutivi, precedeni falimentului.
18
Centrala Bilanului din cadrul Bncii Franei a determinat urmtoarea funcie scor Z :
Z = - 1,25R
1
+ 2,003R
2
0,824R
3
+ 5,221R
4
0,689R
5
1,164R
6
+ 0,706R
7
+ 1,408R
8

85,544
unde:
R
1
reprezint rata de prelevare a cheltuielilor financiare i se calculeaz ca raport ntre
cheltuielile financiare i EBE:
loatare de brut Excedent
financiare Cheltuieli
R
exp . . .
.
1
=
R
2
se numete rata de acoperire a capitalului investit sau rata stabilitii financiare i se
determin ca raport ntre capitalul permanent i capitalul investit:
investite Capitaluri
permanent Capital
R
.
2
-
=
R
3
reprezint rata capacitii de rambursare a datoriilor din resurse proprii i se determin
ca raport ntre capacitatea de autofinanare (CAF) i datoriile totale:
totale Datorii
are autofinant de Cpacitatea
R
.
. .
3
=
R
4
reprezint rata marjei brute de exploatare sau rata rentabilitii vnzrilor i se
determin ca raport ntre EBE i cifra de afaceri:
) . (
4
TVA fara CA
EBE
R =
R
5
reprezint viteza de rotaie a creditului furnizor i se determin ca durat a unei rotaii,
exprimat n zile:
360
5
=
- -
- -
marfuri de Cumparari
furnizori mediu Sold
R
19
R
6
reprezint rata de cretere a valorii adugate:
1
1
6
-
-
-
=
n
n n
VA
VA VA
R
R
7
reprezint viteza de rotaie a creditului client i se determin ca durat a unei rotaii,
exprimat n zile:
360
5
=
- -
Vanzari
clienti mediu Sold
R
R
8
reprezint rata investiiilor corporale, din resurse proprii i se determin ca raport ntre
valoarea investiiilor i valoarea adugat:
adaugata Valoarea
corporale Investiti
R
.
.
8
=
n funcie de valoarea acestei funcii scor Z, ntreprinderea se poate afla n una din
urmtoarele trei zone:
1. Zona nefavorabil, dac Z < -0,25 n care situaia este riscant, ntreprinderea
este vulnerabil i are anse sigure s aib dificulti economico-financiare
important (risc ntre 70%-100%);
2. Zona de incertitudine, dac 0,25 Z< 0,125, n aceast situaie neputndu-se
formula o concluzie definitorie se recomand s se utilizeze o alt funcie a
falimentului (risc ntre 45%-70%);
3. Zona favorabil, dac Z > 0,125 cnd situaia economico-financiar a
ntreprinderii este normal, iar probabilitatea de a ajunge la faliment este foarte
mic (risc ntre 10%-45%).
n concluzie, aceast metod a scorului, utilizat foarte mult de ctre bnci i instituii
financiare n vederea evalurii propriilor credite le permite o poziionare rapid a riscului de
faliment pe care-l prezint ntreprinderile care au fost mprumutate.
Aceast metod este doar un instrument de detectare a riscului de faliment, iar valoarea
informativ a scorului nu trebuie supraestimat, deoarece analiza discriminant reduce
informaia de baz prin selectarea celor mai semnificative rate pe care le consider constante n
timp.
20
ntreprinderea este un sistem economico-social ce acioneaz intr-un mediu complex cu
foarte multe variabile de determinare a sntii sau slbiciunii acesteia. Din pruden se
recomand urmrirea evoluiei scorului la ntreprinderile din aceeai ramur economic.
n Romnia realizarea unei funcii scor n sectoarele industriale presupune un efort
complex de analiz discriminant a ratelor unor eantioane reprezentative de ntreprinderi luate
n studiu. Obinerea unui astfel de instrument de evaluare a performanelor ntreprinderilor
romneti prezint interes att pentru conducerea ntreprinderii, dar mai ales pentru partenerii de
afaceri ai acesteia i are scopul de a evidenia credibilitatea angajamentelor pe care
ntreprinderea le ia fa de ei.
TESTE DE AUTOEVALUARE :
1. Riscul financiar poate fi definit ca:
a) variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a modificrii
structurii financiare a ntreprinderii;
b) punctul n care veniturile din exploatare acoper integral cheltuielile din
exploatare;
c) punctul n care cifra de afaceri acoper cheltuielile de exploatare, iar
rezultatul exploatrii este nul;
d) punctul n care veniturile financiare acoper integral cheltuielile financiare;
e) toate rspunsurile sunt corecte.
Rspuns corect :a.
2. Riscul de exploatare poate fi apreciat cu:
a) coeficientul de elasticitate;
b) ratele de solvabilitate;
c) ratele de lichiditate;
d) a i b;
e) b i c.
Rspuns corect :a.
3. Riscul de exploatare arat:
a) capacitatea firmei de a-i menine echilibrul financiar;
21
b) punctul n care veniturile financiare acoper integral cheltuielile financiare;
c) incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp cu cele mai mici costuri la
variaiile mediului;
d) variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a modificrii
structurii financiare a ntreprinderii;
e ) nici un rspuns nu este corect.
Rspuns corect :c.
4. Care din urmtoarele situaii permite aprecierea riscului de exploatare ca fiind n cretere:
a) scderea numrului de zile necesare ntreprinderii pentru atingerea pragului de
rentabilitate economic;
b) scderea numrului de zile dintr-un exerciiu financiar ce i rmn
ntreprinderii pentru a realiza un volum de activitate superior volumului de activitate aferent
pragului de rentabilitate a exploatrii;
c) creterea marjei de siguran n mrimi absolute;
d) a i c;
e) b i c.
Rspuns corect :b.
5. Aprecierea riscului financiar se poate face pe baza urmtorilor indicatori:
a) efectul de levier al ndatorrii;
b) ratele de solvabilitate;
c) ratele de lichiditate;
d) b i c;
e) a i c.
Rspuns corect :a.
6. Care dintre indicatorii enumerai nu permit analizarea capacitii de plat a ntreprinderii:
a) lichiditatea;
b) solvabilitatea;
c) capacitatea de plat;
d) coeficientul de elasticitate;
22
e) coeficientul capacitii de palt.
Rspuns corect :d.
7. n care dintre urmtoarele situaii se poate afirma c probabilitatea de apariie a riscului de
faliment este mare:
a) creterea indicelui de siguran;
b) creterea marjei de siguran;
c) creterea deficitului de trezorerie;
d) a i b;
e) b i c.
Rspuns corect :c.
TEME DE CONTROL:
Pe baza situaiilor financiare ale unei societi, analizai riscul economic, financiar i de
faliment.
RECOMANDRI BIBLIOGRAFICE:
1. Bileteanu Gh., Diagnostic-risc i eficien n afaceri, Ed. Mirton, Timioara 1998;
2. Buglea A., Analiz economico financiar, Editura Universitii de vEst, Timioara,
2008:
3. Dragot V., Ciobanu A., Obreja L., Dragot M., Management financiar, vol. 1. Analiz
financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti, 2003;
4. Ifnescu A. (coordonator), Analiza activitii economice a ntreprinderilor industriale,
de construcie i transport, Ed. ASE, 1994;
5. Jianu I., Evaluarea, prezentarea i analiza performanei ntreprinderii, Editura CECCAR,
Bucureti, 2007;
6. Meter C., Lezeu D., Pere A. Analiz economic financiar, Ed. Universitii din
Oradea, 2001;
7. Mihai I. coordonator, Analiza economico financiar, Ed. Mirton, 1999;
8. Pantea V.V., Pantea M.F., Cureteanu R., Analiza economico financiar a ntreprinderii,
Editura Universitii Aurel Vlaicu , Arad, 2006
9. Petrescu S., Analiz i diagnostic financiar contabil, Editura CECCAR Bucureti, 2006;
10. tefea P., Analiza rezultatelor ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2002.
23
Capitolul 2 Analiza performanelor financiare ale ntreprinderii
Pentru calculul i analiza formrii progresive a rezultatului exerciiului se folosesc
soldurile intermediare de gestiune (S.I.G.) care sunt indicatori calculai n cascad, sub form
de solduri ce pun n eviden etapele formrii rezultatului exerciiului.
Indicatorii calculai cu ajutorul soldurilor internediare de gestiune pot fi grupai n:
- indicatori pariali ai rentabilitilor: excedentul brut al exploatrii (E.B.E.), rezultatul
exploatrii (R.E.), rezultatul curent (Rc), rezultatul extraordinar (R.Ex.);
- indicatori globali ai rentabilitii: rezultatul exerciiului (R.ex); (nainte i dup
exploatare);
- ali indicatori ai soldurilor intermediare de gestiune: marja comercial (Mc),
producia exerciiului (Qex), cifra de afaceri (CA) i valoarea adugat (VA).
Soldurile intermediare de gestiune prezint o alt variant de prezentare a contului de
profit i pierdere, care grupeaz n alt mod veniturile i cheltuielile intreprinderii. Constrcia
indicatorilor se realizeaz n cascad pornind de la cel mai cuprinztor (producia global a
exerciiului) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul net al exerciiului).
2.1. Analiza structural a soldurilor intermediare de gestiune
a). Marja comercial (Mc) determin performaele ntreprinderilor care funcioneaz n
sfera distribuiei i comercializrii, iar n cazul ntreprinderilor din alte domenii, performanele
rezultate din activitatea de comer.
Activitatea comercial presupune vnzarea i cumprarea mrfurilor, acestea fiind
considerate bunuri pentru a fi revndute n aceeai stare. Mrfurile sunt vndute n aceeai stare
n care au fost achiziionate sau pot suferi unele mari transformri (ambalare, sortare, divizare).
Vnzri de mrfuri = costul de achiziie al mrfurilor vndute + marja comercial
Costul de achiziie se determin dup relaia:
Costul de achiziie = preul mrfii + cheltuielile accesorii variaia stocurilor
cheltuielile accesorii = taxe vamale, prime de asigurare, comisione, onorarii aferente,
cheltuielile de transport.
24
Marja comercial trebuie nuanat n funcie de tipul politicii de vnzare promovat de
ntreprindere i de tipul activitii comerciale (cu amnuntul, en-gros, produse de larg consum,
produse industriale).
Ali factori care determin nivelul marjei comerciale sunt: natura produselor, formarea
preului de vnzare, intensitatea concurenei.
Analiza marjei comerciale se poate efectua cel puin din dou perspective:
- calcularea ratei marjei comerciale i compararea acesteia cu rate ale intreprinderilor
din acelai sector.
Rata marjei se determin cu relaia:
100
afaceri de cifra
comerciala marja
marjei rata =
- descompunerea marjei comerciale pe produse sau ramuri de activitate.
b) Producia exerciiului (Qex)
Qex=producia vndut + producia stocat + producia imobilizat.
Producia vndut include veniturile din vnzarea de produse finite, semifabricate,
produse reziduale, executarea de lucrri, prestri de servicii, venituri din studii i cercetri,
venituri din redevene, locaii de gestiune i chirii, venituri din activiti conexe. Producia
vndut este evaluat n preul de vnzare.
Producia stocat reprezint variaia n plus (caz de stocaj) sau n minus (caz de destocaj)
ntre valoarea la cost de producie efectiv a stocurilor de produse i producia n curs de execuie
de la finele perioadei i valoarea stocurilor iniiale a produselor i produciei n curs.
Producia imobilizat reprezint producia exerciiului ce este conservat de ntreprinderi
sub forma imobilizrilor. Att n cazul imobilizrilor corporale i necorporale evaluarea se face
la nivelul costului de producie.
Qex=Q
v
+ (Sc
qs
- Sd
qs
) + Q
i
Unde:
Q
v
= producia vndut (conturile 701+702+703+704+705+706+707+708)
Sc
qs
= soldul creditor al veniturilor din producia stocat (contul 711)
Sd
qs
= soldul debitor al veniturilor din producia stocat (contul 711)
Q
i
= producia imobilizat (contul 721+722)
25
Producia exerciiului are un caracter ambiguu deoarece este format din elemente
eterogene (unele evaluate la pre de vnzare, altele n cost de producie), iar metoda de evaluare a
stocurilor poate modificate rezultatul
c) Cifra de afaceri (CA) este format din vnzrile de mrfuri i producia vndut,
fiind indicatorul care msoar volumul activitii ntreprinderii.
Ca i modalitate de calcul:
CA=producia vndut + venituri din vnzarea mrfurilor + venituri din subvenii de
exploatare aferente cifrei de afaceri nete.
Creterea relativ a activitii ntreprinderii se urmrete cu indicele abaterii relative,
calculate cu relaia:
100 100
0
0 1
0

-
=
D
= D
CA
CA CA
CA
CA
I
CA
unde CA
1
- cifra de afaceri a perioadei curente
CA
0
- cifra de afaceri a perioadei considerate baz de comparaie
d) Valoarea adugat (VA) este indicatorul care exprim creterea n valoare realizat
de ntreprindere prin utilizarea factorilor de producie ntr-o perioada de gestiune i indirect
capacitatea unei ntreprinderi de a crea bogie. Aceast cretere de valoare peste valoarea
bunurilor i serviciilor provenind de la toi este generalizat de activiti de producie i
comercializare.
VA= Producia global a exerciiului Consumuri intermediare
Unde:
Producia global a exerciiului=Marja comerciala + Producia exerciiului
Consumuri intermediare = Cumprri de materii prime i materiale Variaia stocurilor
de materii prime i materiale + Alte cheltuieli i cumprri externe (lucrri i servicii executate
de teri)
VA=Mc+Qex Consumuri intermediare
Valoarea adugat reprezint pentru ntreprinderi sursa de acumulri bneti care este
utilizat pentru remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea sa. Valoarea adugat
va reveni:
26
personalului i organismelor sociale sub forma cheltuielilor cu personalul
statului, sub form de impozite, taxe, vrsminte asimilate i impozite pe profit
acionarilor, sub forma dividendelor
creditorilor, sub forma cheltuielilor financiare
ntreprinderii, sub form de autofinanare (amortizare i profit net repartizat
ntreprinderii)
Folosirea acestor noiuni oblig ntreprinderea productoare s separe costurile de
producie n costuri externe (CE) i costuri interne (CI) sau costuri adugate.
Analiza valorii adugate trebuie fcut cu pruden pentru c creterea sa nu este neaprat
un semn al prosperitii ntreprinderii putndu-se nregistra n acelai timp o scdere a
rezultatelor comerciale i o nrutire a trezoreriei. Soldurile intermediare prezentate pn acum
se mai cunosc i sub denumirea de indicatori ai activitii (marj comercial, producia
exerciiului, cifra de afaceri, valoarea adugat).
n cazul unei ntreprinderi industriale ntre indicatorii activitii este recomandabil s
existe urmtoarea corelaie
I
CA
I
Qex
dinamica cifrei de afaceri depete dinamica exerciiului ca urmare a vnzrii
ntregii producii fabricate destinate vnzrii (producia vndut i producia stocat)
e) Excedentul brut al exploatrii (EBE) sau insuficiena brut de exploatare reflect
rezultatul brut al ntreprinderii degajat de activitatea de exploatare, fiind considerat primul sold
intermediar de gestiune cu semnificaie n termini de rentabilitate.
Cuvntul brut din denumirea indicatorului semnific faptul c EBE se determin
naintea deducerii amortizrii i provizioanelor.
Excedentul brut al exploatrii este resursa principal a ntreprinderii acre influeneaz att
indicatorii de eficien ct i capacitatea de autofinanare a ntreprinderii.
Din acest motiv se consider c excedentul brut al exploatrii reflect contribuia
capitalului la crearea bogiei ntreprinderii. Modul de calcul al excedentului brut al exploatrii
este:
EBE = valoarea adugat (VA) + subvenii de exploatare cheltuieli cu personalul
impozite, taxe i vrsminte asimilate
f) Rezultatul exploatrii (RE) evideniaz toate cheltuielile i veniturile privind
exploatarea i exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare (producie i
27
comercializare). Rezultatul exploatrii este independent de politica financiar, fiscal i de
dividende a ntreprinderii, dar ine seama de politica de amortizare i politica de aprovizionare.
Spre deosebire de EBE, rezultatul exploatrii nu este influenat de importana relativ a
capitalului i a forei de munc, ca factor de producie i nici de evoluia lor n timp (de exemplu,
nlocuirea muncii cu echipamente). Ca urmare, rezultatul exploatrii permite o mai bun
comparaie ntre ntreprinderi cu toate c luarea n considerare a deficienelor la activele de
exploatare poate influena ntr-un sens sau altul performanele economice:
Rezultatul exploatrii = venituri din exploatare cheltuieli de exploatare
RE=excedentul brut al exploatrii (EBE) +venituri din provizioane privind
exploatarea+alte venituri din exploatare - cheltuieli privind amortizarea i provizioanele
pentru exploatare - alte cheltuieli pentru exploatare
g) Rezultatul financiar (RF) este expresia politicii de finanare i de plasament adoptat
de societate calculndu-se ca diferen ntre veniturile financiare i cheltuielile financiare.
Rezultatul financiar exprim performanele obinute de societate ca urmare a implicrii
sale n activitatea financiar, performane care se regsesc n plasamentele financiare sau
participaiile societii, datoriile i mprumuturile financiare.
RF = venituri financiare cheltuieli financiare
h) Rezultatul curent al exerciiului (RC) msoar rezultatul degajat de activitatea
curent a ntreprinderii, activitate care cuprinde activitatea de exploatare i activitatea financiar.
n acest caz nu se ine seama de politica fiscal i de rezultatul extraordinar dar se ia in
considerare efectul politicii financiare a ntreprinderii.
RC = RE + RF
i) Rezultatul extraordinar (Rextr) se determin ca diferen ntre veniturile
extraordinare i cheltuielile extraordinare. De cele mai multe ori acest rezultat este ntmpltor,
neavnd un caracter de regularitate.
28
j) Rezultatul exerciiului naintea impozitrii (rezultatul brut al exerciiului) este
format din rezultatul curent i rezultatul extraordinar al exerciiului. Se poate determina ca i
diferen ntre veniturile totale (exploatare, financiare, extraordinare) i cheltuielile totale
(exploatare, financiare, extraordinare).
Dac nivelul cheltuielilor totale este superior nivelului veniturilor totale atunci rezultatul
brut al exerciiului se concretizeaz n pierdere i va avea acelai nivel ca rezultatul net al
exerciiului (pierdere).
n situaia invers rezultatul brut al exerciiului se materializeaz n profit care va fi supus
impozitrii.
Rbex = RC + Rextr
sau
Rbex = venituri totale cheltuieli totale
k) Rezultatul exerciiului dup impozitare (Rex) se determin ca diferen ntre
rezultatul exerciiului naintea impozitrii i impozitul pe profit.
Contul pe profit i pierdere permite determinarea profitului generat de fiecare din
activitile ntreprinderii: exploatare, financiar, extraordinar. Aceast descompunere ofer
posibilitatea calculrii celor trei indicatori pariali ai profitabilitii i a indicatorului global al
acestuia.
Calculnd rezultatele ca diferen ntre venituri i cheltuieli se observ modul de aciune
pe care l poate adopta o societate comercial pentru a-i ameliora aceste rezultate fie majornd
veniturile (n condiiile meninerii condiiilor constante a cheltuielilor), fie eliminnd cheltuielile
(n condiiile meninerii condiiilor constante a veniturilor), fie sporind ambele componente (n
condiiile n care ritmul de cretere a veniturilor devanseaz ritmul de cretere al cheltuielilor).
l) Rezultatul impozabil (rezultatul fiscal) este format din rezultatul exerciiului naintea
impozitrii la care se adaug depirile fa de nivelurile legate la unele categorii de cheltuieli
(cheltuieli de protocol, cheltuieli de transport, cheltuieli de diurn) i cele neadmise a se scade
din rezultatul impozabil (amenzi, penaliti, provizioane nedeductibile) i se scad deducerile
fiscale prevzute (rezerve legale, pierderi raportate, sume ncasate din vnzarea mijloacelor fixe,
mai puin valoarea neamortizat i cheltuielile de valorificare a acestora, sume ncasate din
vnzarea activelor, mai puin impozitul aferent acestora, alte sume deductibil legal).
29
2.2. Analiza factorial a soldurilor intermediare de gestiune
2.2.1. Analiza cifrei de afaceri
Analiza cifrei de afaceri,poate fi efectuat prin luarea n considerare a unei diversiti de
modele factoriale,care surprind influena unor factori cum ar fi:numrul de angajai,valoarea
medie a mijloacelor fixe,valoarea patrimoniului,valoarea activelor circulante i a componentelor
acestora,nivelul indicatorilor de finanare.
a).Modelele care evideniaz resursele utilizate i gradul de valorificare a produciei.
Analiza cifrei de afaceri se poate realiza fie prin evidenierea separat a fiecrui tip de
resurs implicat,fie prin evidenierea concomitent a celor dou categorii de resurs.
Modelul bazat pe influena resurselor de munc:
CA= Ns
Qe
Ns
CA
Qe
* *
Modelul bazat pe influena resurselor tehnice:
CA= Mf
Qe
Mf
CA
Qe
* *
b).Modelul care evideniaz influena patrimoniului i a elementelor sale componente.
Analiza cifrei de afaceri pe baza acestor modele se poate detalia n funcie de scopul
analizei i de nivelul elementelor patrimoniale.
Modelul bazat pe activul total i structura acestuia.
CA= At
Ac
At
CA
Ac
* *
Dac scopul analizei este s evidenieze modul cum gestiunea activelor circulante
influeneaz cifra de afaceri atunci se poate folosi urmtorul model:
CA= A
Ac
AT
St
AT
CA
St
T
* * *
c).Modelele care evideniaz influena modalitilor de finanare a activitii:
CA= FR
NFR
FR
CA
NFR
* *
30
Efectele modificrii cifrei de afaceri
Modificarea cifrei de afaceri va determina modificarea latura indicatorilor la a cror
construcie particip, acionnd fie direct fie indirect asupra acestora.
Modificarea cifrei de afaceri are o serie de consecine economice i financiare asupra
unei societi comerciale,consecine care se regsesc n:
indicatorii consumului de resurse;
indicatorii echilibrului;
indicatorii de eficien parial;
indicatorii de eficien sintetice;
2.2.2. Analiza valorii adugate
Pentru analiza factorial a valorii adugate se pot folosi mai multe modele grupate
astfel:
a).Modele care evideniaz resursele utilizate
Ca i resurse n realizarea valorii adugate ntreprinderea folosete resurse
umane,materiale i financiare.
Modelul bazat pe influena resurselor umane:
VA= Ns
Qe
Ns
VA
Qe
* *
VA= Mf
Mfa
Mf
Qe
Mfa
VA
Qe
* * *
Modelul bazat pe influena celor dou resurse:
VA= Ns
Mf
Ns
Mfa
Mf
Qe
Mfa
VA
Qe
* * * *
b).Modele care evideniaz influena patrimoniului i a elementelor sale componente.
Modele bazate pe activul total
VA= At
Ac
At
CA
Ac
VA
CA
* * *
Modele bazate pe activul economic i capitalul investit
31
VA= Ae
Ac
Ae
Mf
Ac
CA
Mf
VA
CA
* * * *
c).Modele bazate pe indicatori de rezultate
Model bazat pe cifra de afaceri
VA=CA
VA
CA
*
Model bazat pe producia exerciiului
VA=Qe
CA
Qe
VA
CA
* *
Modalitile de cretere a valorii adugate se regsesc n:
- creterea produciei exerciiului,pe seama produciei vndute, produciei stocate i
produciei imobilizate;
- reducerea consumurilor intermediare la 1 leu producie a exerciiului, n condiiile n
care ritmul produciei exerciiului devanseaz ritmul consumurilor
intermediare(IQe>ICm).
d).Alta modele de referin a valorii adugate
Modelul bazat pe capacitatea ntreprinderii de a spori valoarea consumurilor
intermediare.
VA=Qe-Cm=Qe
Cm
Qe
Qe 1-
= *va
Factorii de influen a valorii adugate,pe baza acestui model,se regsesc n:
creterea productivitii medii orare;
mbuntirea utilizrii timpului de munc;
reducerea cheltuielilor materiale la un leu producie a exerciiului, concomitent cu
creterea calitii produciei;
creterea gradului de utilizare a capacitilor de producie.
Modelul bazat pe consumul total de timp de munc
VA=T
VA
T
*
Creterea valori adugate are ca factori de influen:
Creterea fondului total de timp de munc,pe seama:
-Creterii numrului de muncitori;
-Creterii numrului de ore lucrate de un muncitor ntr-un an, prin:
Creterea numrului de zile lucrate de un muncitor;
Creterea numrului de ore lucrate pe zi de un muncitor.
32
Creterea valorii adugate pe unitatea de timp de munc.
n vederea identificrii factorilor de influen ai valorii adugate se utilizeaz modele
factoriale de analiz prin descompunerea n rate explicative.Un asemenea model este:
VA= Np
Qe
Np
VA
Qe
* *
2.2.3.Analiza rezultatului exploatrii
Analiza factorial a rezultatului exploatrii se poate realiza cu ajutorul mai multor
modele:
a).Modele care evideniaz resursele utilizate:
Modelul bazat pe influena resurselor de munc:
RE= Ns
Qe
Ns
CA
Ns
RE
CA
* * *
RE= Mf
Mfa
Mf
Qe
Mfa
CA
Qe
RE
CA
* * * *
Modelul bazat pe influena celor dou resurse:
RE= Ns
Mf
Ns
Mfa
Mf
Qe
Mfa
CA
Qe
RE
CA
* * * * *
b).Modele care evideniaz influena patrimoniului i a elementelor sale componente:
RE= At
Ac
At
CA
Ac
RE
CA
* * *
c).Modele bazate pe indicatori de rezultate:
Modelul bazat pe producia exerciiului
RE=Qe
CA
Qe
VA
CA
RE
VA
* * *
Modelul bazat pe cifra de afaceri
33
RE=CA
VA
CA
RE
CA
* *
Modelul bazat pe venituri din exploatare
RE=Ve Che Ve
Che
Ve
Ve pre - = -
= 1 *
d).Alte modele de analiz a rezultatului exploatrii:
Modele bazate pe fondul total de timp
RE=T
Ve
T
RE
Ve
* *
Modelul bazat pe cifra de afaceri
RE=CA
RE
CA
*
Pentru analiza factorial a rezultatului exploatrii prin descompunerea n rate explicative
folosim urmtorul model:
RE=CA
RE
CA
*
2.2.4.Analiza factorial a excedentului brut din exploatare
Pentru explicarea factorilor de influen care acioneaz asupra indicatorului i care conduc
la modificarea sa de la o perioad la alta se apeleaz la descompunerea sa n rate explicative.
Un asemenea model factorial de analiz este:
EBE=Qe
VA
Qe
EBE
VA
* *
2.2.5. Analiza factorial a rezultatului net al exerciiului
Un model de analiz factorial a rezultatului net al exerciiului prin descompunerea n
rate explicative este urmtorul:
Rn=CA
Rn
CA
*
34
2.3. Analiza rentabilitii
Se poate vorbi de rentabilitate doar atunci cnd se compar surplusul realizat de investitor
cu capitalul pe care el l-a investit ntr-o afacere i aducem n sprijinul acestei interpretri
afirmaiile lui P. Vernimmen, care spunea, c nu se poate vorbi de rentabilitate dect, raportnd
la capitalurile investite rezultatul aferent acestor capitaluri . Este un abuz de limbaj s vorbeti de
rentabilitatea comercial raportnd un rezultat la o cifr de afaceri.
ntr-o economie de pia este nsi motivaia pentru desfurarea oricarei activiti cu
excepia asociaiilor, fundaiilor nonprofit.
Pentru exprimarea rentabilitii se utilizeaz doi indicatori:
- Profitul, indicator de volum, care evideniaz mrimea absolut a rentabilitii.
- Rata rentabilitii, indicator al mrimii relative a rentabilitii, care arat gradul n
care capitalul sau resursele folosite aduc profit.
Scopul analizei rentabiliti este de a studia modificarea valorilor efectiv realizate fa de
cele prevzute sau fa de o perioad anterioar a mriri profitului sau a ratelor rentabilitii,
considerate baz de comparaie, identificarea factorilor care au determinat aceste modificri, a
rezervelor interne care pot fi mobilizate pentru asigurarea nivelului prevzut al acestor indicatori
i stabilirea msurilor care se impun n acest sens.
Informaiile sunt preluate de bilan, cont de profit i pierdere, anexele la bilan, situaia
repartizrii profitului, evidene statistice privind efectuarea de cheluieli sau realizarea de venituri.
2.3.1. Analiza ratelor de rentabilitate
Rata rentabilitii economice msoar performanele activului total al ntreprinderii, fr a
ine seam de modul de procurare a capitalurilor alocate pentru constituirea acestui activ.
Relaia de calcul a ratei rentabilitii este:
Re=
EBE RE
At
;
*100
35
Pentru o corelare riguroas a efectului obinut cu efortul depus, n lucrrile de specialitate
de multe ori, n locul activului total se folosete activul de exploatare. O parte a activului total
este utilizat n activitile financiare (plasamente, titluri de participaie), care are ca efect
formarea rezultatului financiar. n acest caz, relaia de calcul devine:
Re=
EBE RE
Ae
:;
*100
Activul de exploatare poate fi brut sau net, dup cum imobilizrile includ sau nu
amortizrile i provizioanele pentru deprecierea acestora.
Rata rentabilitii economice calculat pe baza activului economic este:
rata rentabilitii economice brute=
EBE
Activ economic brut . .
;
rata rentabilitii economice nete=
RE
Activ economic net . .
;
Analiza rentabilitii economice se efectueaz cu ajutorul ratelor explicative, dup care rata
rentabilitii economice apare ca un produs ntre o rat de rotaie i o rata a marjei.
Re=
CA
Ae
RE
CA
* *100
Factorii de influen sunt:
cifra de afaceri la 1 leu active de exploatare;
rezultatul exploatrii la 1 leu cifr de afaceri.
Creterea ratei rentabilitii economice se poate realiza fie prin creterea rotaiei
activelor, fie prin creterea marjei comerciale:
a) creterea vitezei de rotaie a activelor de exploatare presupune:
- optimizarea structurii activelor;
- creterea ponderii mijloacelor fixe;
- creterea ponderii mijloacelor fixe active;
- reducerea duratei i costurilor investiiilor n curs;
36
- reducerea stocurilor de active circulante i a duratei n zile a unei rotaii a acestora;
- creterea cifrei de afaceri.
b) sporirea ratei marjei comerciale se poate realiza prin:
- modificarea structurii produciei vndute prin creterea ponderii produselor cu
profitabilitate comercial mai mare;
- creterea preurilor de livrare ca urmare a mbuntirii calitii produselor;
- reducerea cheltuielilor de aprovizionare,exploatare i comercializare;
- creterea volumului fizic al produciei,care va avea ca efect reducerea costurilor
unitare,ca urmare a influenei costurilor fixe.
Rata rentabilitii economice(Rre) reprezint remunerarea brut a capitalurilor
investite. Capitalul investit este alctuit din capitalul propriu i mprumuturile pe termen scurt,
mediu i lung al societii.
Rentabilitatea economic trebuie s ndeplineasc dou condiii:
1. s fie la nivelul ratei medii a dobnzii i al riscului economic financiar asumat de ctre
furnizorii de capital (acionari i creditori);
2. s fie mai mare dect rata inflaiei pentru a putea pstra valoarea economic a unitii.
Nivelul i evoluia ratei se urmresc pornind de la relaia:
Rre=
Re . . .
.
*
zultatul brut al exercitiului
Capitaluri investite
100
Analiza rentabilitii economice presupune calculul si analiza a dou rate:
rata rentabilitii economice brute;
rata rentabilitii economice nete.
Rentabilitatea economic brut (Rreb) reprezint remunerarea brut a capitalurilor
investite. Ea arat ct excedent brut de exploatare revine unei uniti de capital investit.
Rreb=
Excedentul brut de loatare
. . .exp
.
*100
Tendina de cretere nregistrat de rata rentabilitii economice se datoreaz ritmurilor
diferite a rezultatului brut al exploatrii i a capitalurilor investite.
37
Rentabilitatea economic net(Ren) reprezint remunerarea prin profitul brut al
exploatrii a capitalurilor investite. Ea arat ct profit brut revine unei uniti de capital investit.
Ren=
Re .exp
.
*
zultatul loatrii
100
2.3.2. Analiza ratei rentabilitii financiare
Ratele de rentabilitate financiar msoar performana capitalului propriu, iar n mod
indirect, oportunitatea meninerii acestuia n afacere.
Rata rentabilitii financiare se poate determina n dou variante:
rata rentabilitii financiare nete, care determin proprietarii ntreprinderii direct,
prin alocarea de dividende i prin creterea rezervelor i indirect prin alocarea de sume
pentru dezvoltarea ntreprinderii.
rata rentabilitii financiare brute, care se determin prin folosirea in locul
profitului net a capacitii de autofinanare, pentru eliminarea incidenei practicilor de
amortizare.
Msurile de mbuntire a ratei rentabilitii financiare privesc:
mbuntirea structurii financiare, prin creterea gradului de ndatorare, numai n
condiiile n care rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii
capitalurilor mprumutate;
creterea rezultatului exerciiului prin creterea rezultatului exploatrii, rezultatului
financiar i al i a rezultatului excepional, pe seama:
-creterii gradului de utilizare a timpului de munc i a productivitii muncii;
-creterii rezultatului exploatrii la 1 leu venituri de exploatare;
-devansarea cheltuielilor financiare i a cheltuielilor excepionale de ctre
veniturile financiare, respectiv veniturile excepionale.
Factorii de influen asupra modificrii ratei sunt:
rata de rotaie a capitalului propriu;
rata profitabilitii comerciale.
38
Rata rentabilitii financiare (Rrf)
Msoar performana capitalului propriu, iar posesorii de capital apreciaz eficiena investiiei.
Rata rentabilitii financiare exprim capacitatea ntreprinderii de a degaja profit net din
capitalul angajat n activitatea sa.
Rrf=
Re . . .
.
*
zultatul net al exercitiului
Capitaluri proprii
100
2.3.3. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate
Rata rentabilitii resurselor consumate(re) arat profitul brut care revine pe unitatea de
cheltuieli totale calculndu-se ca raport ntre profitul brut i cheltuieli totale.
rc=
Pb
Ct
*100
2.3.4. Analiza ratei rentabilitii comerciale
Rentabilitatea comercial msoar eficiena activitii desfurate de ntreprindere ntr-un
exerciiu financiar prin prisma valorificrii activitii de baz.
Rentabilitatea comercial se poate exprima prin dou rate:
rata marjei brute, calculat ca raport ntre profit brut sau EBE i CA;
rmb=
Pb
CA
*100
rata marjei nete, calculat ca raport ntre profit net i CA.
rmn=
Pn
CA
*100
39
2.4. Analiza ratelor de profitabilitate
n literatura romn se pune adesea semnul egalitii ntre rentabilitate i profitabilitate,
ori se consider c rentabilitatea ce caracterizeaz nivelul de utilizare a unui capital, iar
profitabilitatea este performana procesului de exploatare.
2.4.1. Analiza ratei profitabilitii comerciale
Rata profitabilitii comerciale(Rpv) arat rezultatul brut din exploatare aferent cifrei de
afaceri. Indicatorul apreciaz eficiena politicii comerciale (aprovizionare, stocare i vnzare)
reflectnd mai ales politica de preuri practicat de ntreprindere.
Rpv=
Re . . .
. .
*
zultatul brut al exercitiului
Cifra de afaceri
100
Analiza profitabilitii comerciale poate fi explicitat prin analiza a dou rate:
rata profitabilitii comerciale brute(rata marjei brute);
rata profitabilitii comerciale nete(rata marjei nete).
Rata marjei brute(Rpb)
Reflect excedentul brut din exploatare aferent cifrei de afaceri. Indicatorul exprim
eficiena valorificrii produselor societii n termeni de numerar.
Rpb=
Excedent brut de loatare
Cifra de afaceri
. . .exp
. .
*100
Rata marjei nete(Rren) reflect profitul net al exerciiului care revine cifrei de afaceri.
Indicatorul exprim eficiena net a valorificrii produselor societii. Rata arat ct profit net se
creaz la o unitate cifr de afaceri.
Rren=
Re . . .
. .
*
zultatul net al exercitiului
Cifra de afaceri
100
40
TESTE DE AUTOEVALUARE :
1. Care este semnificaia ratei de rentabilitate economic:
a) msoar gradul de valorificare al capitalului propriu;
b) exprim lei profit brut din exploatare obinui la 100 lei capitaluri proprii;
c) exprim lei profit brut din exploatare obinui la un leu capitaluri investite;
d) msoar capacitatea ntreprinderii de a degaja profit brut prin capitalul social;
e) nici un rspuns nu este corect.
Rspuns corect :c.
2. Rata rentabilitii economice este influenat de:
a) viteza de rotaie a activului total;
b) situaia ndatorrii firmei;
c) modalitile de calcul a amortizrilor i provizioanelor;
d) politica fiscal a statului;
Rspuns corect :a.
3. ntre condiiile ce trebuie ndeplinite de rata rentabilitii economice sunt:
a) rata de rentabilitate trebuie s fie inferioar ratei dobnzii la capitalurile
mprumutate;
b) nivelul ratei trebuie s depeasc nivelul ratei minime a dobnzii i s acopere
riscul economic i financiar asumat de investitori;
c) s fie ct mai mic;
d) mrimea ratei de rentabilitate trebuie s asigure rennoirea i creterea activelor
ntr-un termen ct mai lung posibil;
e) a,b,c,d.
Rspuns corect :b.
4. Care dintre urmtorii factori contribuie la creterea ratei rentabilitii economice:
a) reducerea presiunii fiscale;
b) reducerea vitezei de rotaie a activelor;
c) sporirea ratei rentabilitii comerciale;
d) scderea cifrei de afaceri;
e) a,b,c.
41
Rspuns corect :c.
5. Care dintre corelaiile enumerate permite creterea ratei de rentabilitate economic:
a) viteza de rotaie a activelor circulante s fie n dinamic n scdere;
b) profitul brut s devanseze n dinamic creterea cifrei de afaceri;
c) abaterea activelor fixe s devanseze n dinamic abaterea cifrei de afaceri;
d) modificarea cifrei de afaceri s fie devansat de abaterea activelor imobilizate;
e) a,d.
Rspuns corect :b.
6. Care din corelaiile enumerate permite creterea ratei de rentabilitate economic:
a) creterea profitului brut s fie devansat de creterea valorii adugate;
b) ritmul de cretere a activelor fixe s fie devansat de modificarea capitalului
investit;
c) reducerea valorii adugate obinut la unitatea valoric de active fixe;
d) ritmul de cretere a rezultatului exploatrii s devanseze ritmul de cretere a
activului total;
e) b,d.
Rspuns corect :d.
7. Semnificaia ratei de rentabilitate financiar este:
a) msoar randamentul capitalurilor investite;
b) msoar randamentul capitalului propriu;
c) exprim lei profit brut investii la 100 lei capitaluri investite;
d) msoar remunerarea investiiei fcute de acionari n procurarea activelor;
e) msoar randamentul capitalului propriu, respectiv al plasamentului financiar
al capitalului acionarilor n cumprarea aciunilor ntreprinderii.
Rspuns corect :e.
8. Care din urmtoarele corelaii face posibil creterea ratei de rentabilitate financiar:
a) modificarea cifrei de afaceri trebuie s fie devansat de modificarea
capitalurilor proprii;
b) modificarea cifrei de afaceri ntr-un ritm superior modificrii profitului net;
c) modificarea cifrei de afaceri trenuie s devanseze modificarea capitalurilor
investite;
42
d) modificarea profitului net ntr-un ritm superior modificrii cifrei de afaceri;
e) a,c.
Rspuns corect :d.
9. Care din urmtoarele corelaii face posibil creterea ratei de rentabilitate financiar:
a) modificarea profitului net ntr-un ritm superior modificrii cifrei de afaceri;
b) modificarea pasivelor totale s fie devansat de modificarea capitalurilor
proprii;
c) modificarea activului total ntr-un ritm superior fa de modificarea cifrei de
afaceri;
d) modificarea cifrei de afaceri ntr-un ritm inferior fa de modificarea activului
total;
e) nici o variant nu este corect.
Rspuns corect :a.
10. Care dintre factorii de mai jos poate contribui la creterea ratei de rentabilitate financiar:
a) creterea ponderii profitului net n excedentul brut din exploatare;
b) modificarea activului total ntr-o proporie mai mare dect cifra de afaceri;
c) scderea vitezei de rotaie a activului total prin cifra de afaceri, exprimat prin
numrul de rotaii;
d) scderea ponderii excedentului brut din exploatare n cifra de afaceri;
e) a,d.
Rspuns corect :a.
11. Rata rentabilitii financiare este cu att mai mare cu ct:
a) rata rentabilitii economice este mai mic dect rata medie a dobnzii;
b) rata rentabilitii economice este inferioar ratei medii a dobnzii i gradul de
ndatorare este mai redus;
c) rata rentabilitii economice este superioar ratei medii a dobnzii i gradul de
ndatorare este mai redus;
d) rata rentabilitii economice este superioar ratei medii a dobnzii i gradul de
ndatorare este mai mare fr a depi limita unei ndatorri admisibile;
e) a,b.
Rspuns corect :d.
43
12. Rentabilitatea economic reprezint:
a) profitul din exploatare ce revine la un leu cifr de afaceri;
b) capacitatea capitalurilor investite de a genera profit, gradul de valorificare a
acestora indiferent de modul de finanare;
c) remunerarea capitalurilor permanente, gradul de valorificare al acestora
indiferent de modul de finanare;
d) remunerarea capitalurilor permanente, gradul de valorificare al acestora
sensibil de modul de finanare;
Rspuns corect :b.
13. Pentru ca nivelul s poat fi considerat bun, rentabilitatea economic trebuie:
a) s fie superioar ratei rentabilitii financiare;
b) s fie mai mic de 10 %;
c) s fie inferioar ratei rentabilitii comerciale;
d) s fie superioar ratei inflaiei, costului capitalurilor mprumutate i s asigure
meninerea substanei activelor;
e) b i d.
Rspuns corect :d.
14. Rentabilitatea financiar reprezint:
a) capacitatea capitalurilor proprii, de a adegaja profit net;
b) profitul net ce revine la un leu cifr de afaceri;
c) remunerarea capitalurilor permanente, gradul de valorificare a acestora
indiferent de modul de finanare;
d) remunerarea capitalurilor permanente, gradul de valorificare a acestora sensibil
de modul de finanare;
e) nici o variant nu este corect.
Rspuns corect :a.
15. Pe baza informaiilor cuprinse n contul de profit i pierdere, analizai :
a) analiza structural a SIG;
b) analiza factorial a SIG;
c) analiza ratelor de rentabilitate;
d) analiza ratelor de profitabilitate.
44
Calculul marjei comerciale (MC)
Perioada de analiz Nr
crt
Specificaie Simbol UM
2007 2008
1 Venitul din vnzarea
mrfii (ct 707)
Vm RON 0 0
2 Cheltuieli privind
mrfurile (ct 607)
Ch.m RON 0 0
3 Marja comercial
(1-2)
MC RON 0 0
4 Cifra de afaceri CA RON 4.295.935 4.670.622
5 Rata marjei MC/CA % 0 0
Calculul produciei exerciiului (Qex)
crt
2007 2008
1 Producia vndut
(ct.701+702+703+704+705+706+707+708)
Qv RON 4.295.935 4.670.622
2 Venituri din producia stocat (ct 711) Vqs RON 0 0
3 Venituri din producia de imobilizri
(ct.721+722)
Vqi RON 0 0
4 Producia exerciiului Qv+Vqs+Vqi RON 4.295.935 4.670.622
Calculul cifrei de afaceri (CA)
crt
2007 2008
1 Producia vndut
(ct.701+702+703+704+705+706+707)
Qv RON 4.295.935 4.670.622
2 Venituri din vnzarea mrfii (ct.707) Vvm RON 0 0
3 Venituri din subvenii de
exploatare(ct7411)
V
Sex
RON 0 0
4 Cifra de afaceri Qv+Qvm+V
Sex
RON 4.295.935 4.670.622
5 Indicele de cretere a CA I
CA
% 108,72
45
Creterea relativ a activitii ntreprinderii se urmrete cu indicele abaterii relative,
calculate cu relaia:
100 100
0
0 1
0

-
=
D
= D
CA
CA CA
CA
CA
I
CA
unde CA
1
- cifra de afaceri a perioadei curente
CA
0
- cifra de afaceri a perioadei considerate baz de comparaie
% 72 , 8 100
935 . 295 . 4
935 . 295 . 4 622 . 670 . 4
=
-
= D
CA
I
Calculul valorii adugate (VA)
crt
2007 2008
1 Marja comercial MC RON 0 0
2 Producia Qesc RON 4295935 4670622
3 Consumuri intermediare
Ct 601+602+603+604+...
Cint RON 949.121 997.182
4 Valoare adugat
(1+2-3)
VA RON 3.346.814 3.673.440
09 , 1
935 . 295 . 4
622 . 670 . 4
= = =
Qex CA
I I
Deoarece I
CA
>1 rezult o cretere a cifrei de afaceri.
I
VA
I
CA
dinamica valorii adugate este superioar dinamicii cifrei de afaceri, ceea ce
reflect creterea bogiei realizat de ntreprindere.
10 , 1
814 . 346 . 3
440 . 673 . 3
= =
VA
I
I
VA
>I
CA
46
1,10>1,09 - dinamica valorii adugate este apropiat cu dinamica cifrei de afaceri, ceea ce
reflect o uoar cretere a bogiei realizat de ntreprindere
Calculul EBE
Perioada de analiz Nr crt
Specificaie UM
2007 2008
1 Valoarea adugat RON 3.346.814 3.673.440
2 Venituri din subvenii (ct
7411+7417)
RON 0 0
3 Alte venituri din exploatare (ct
758)
RON 60.826 141.693
4 Cheltuieli cu pers totale RON 1.756.614 2.158.437
5 Cheltuieli cu alte impozite i taxe
(ct 635)
RON 404.523 605.626
6 Alte cheltuieli de exploatare (ct
658)
RON 41.613 31.334
7 Excedentul brut al exploatrii
(11+12+13-14-15-16)
RON 1.199.890 1.019.736
Calculul rezultatului exploatrii (RE)
Perioada de analiz
Nr crt Specificaie UM
2007 2008
1 Venitul de exploatare RON 4.356.761 4.812.318
2 Cheltuieli de exploatare RON 3.353.405 4.013.117
3 Rezultatul exploatrii (1-2) RON 1.003.716 799198
4 EBE RON 1.199.890 1.019.737
5 Venituri din prozivioane (ct
7612+7813+7814)
RON 0 2553
6 Venituri din creane reactivate i
debitori diveri (ct 754)
RON 0 49.460
7 Cheltuieli cu amortizrile i
provizioanele (ct
6811+6812+6813+6814)
RON 196.174 255.131
47
8 Pierderi din creae i debitori
diveri (ct 654)
RON 0 17.420
9 Rezultatul exploatrii
(4+5+6-7-8)
RON 1.003.716 799199
Calculul rezultatulului financiar (RF)
crt
2007 2008
1 Venitul financiar Vf RON 65.016 20.618
2 Cheltuieli financiare Ch.f RON 1.116 0
3 Rezultatul financiar RF RON 63.900 26.618
Calculul rezultatulului curent al exerciiului (RC)
crt
2007 2008
1 Rezultatul RE RON 1.003.916 799.198
2 Rezultatul financiar RF RON 63.900 26.618
3 Rezultatul curent RF RON 1.067.616 825.816
Calculul rezultatului extraordinar (Rextr)
crt
2007 2008
1 Venitul extraordinar Vext RON 0 0
2 Cheltuieli extraordinare Ch.ext RON 0 0
3 Rezultatul extraordinar Rex RON 0 0
48
Calculul rezultatului exerciiului naintea impozitrii (Rbex)
crt
2007 2008
1 Rezultatul curent RC RON 1.067.616 825.816
2 Rezultatul extraordinar Rex RON 0 0
3 Rezultatul brut al
exploatrii (1+2)
Rbex RON 1.067.616 825.816
4 Venituri totale Vt RON 4.421.777 4.838.933
5 Cheltuieli totale Cht RON 3.354.161 4.013.117
(4-5)
Rbex RON 1.067.616 825.816
Calculul rezultatului exerciiului dup impozitare (Rex)
crt
2007 2008
1 Rezultatul exerciiului
nainte de impozitare
Rbex RON 1.067.616 825.816
2 Impopzitul pe profit Ip RON 168.519 142.177
3 Rezultatul exerciiului
dup impozitare
Rex RON 899.089 683.639
Anul 2007:
Rezultatul impozabil (rezultatul fiscal)
Ri=(V
t
-Ch
t
) + Ch
nedeductibile
- deduceri fiscale
I. Cheltuieli nedeductibile
1. cheltuieli cu despgubiri, amenzi, penalizri (6581) =9.024,74
2. cheltuieli cu impozitul pe profit =168.517,86
II. Cheltuieli cu deduceri limitate:
- cheltuieli protocol, max 2% din Pb, mai puin cheltuieli de protocol
- cheltuieli de sponzorizare, max 3%
0
din cifra de afaceri
- cheltuieli sociale, max 2% din fondul de salarii
49
1.Pb = V
t
- Ch
t
= 4.421.777-3.522.678,47=899.098,53
(Pb + Ch de prot.)*2%=1.086.117,65*2%=21.722,35
2.CA=4.295.935*3%
0
=12.887,81
Cheltuieli cu sponsorizri, donaii = 20.188,94) - integral deductibil
III. Deduceri fiscale43.593,44
P
i
=1.096.830,07-43.593,44=1.053.236,63
P
i
= 1.053.236,63*16%=168.517,86
Impozitul de plat =168.517,86
Anul 2008
Rezultatul impozabil (rezultatul fiscal)
Ri=(V
t
-Ch
t
) + Ch
nedeductibile
- deduceri fiscale
IV. Cheltuieli nedeductibile
3. cheltuieli cu despgubiri, amenzi, penalizri (6581) = 9790,65
4. cheltuieli cu impozitul pe profit = 134.233 + 7944,47
V. Cheltuieli cu deduceri limitate:
- cheltuieli protocol, max 2% din Pb, mai puin cheltuieli de protocol
- cheltuieli de sponsorizare, max 3%
0
din cifra de afaceri
- cheltuieli sociale, max 2% din fondul de salarii
1.Pb = V
t
- Ch
t
= 4.838.933 4.013.117 = 825.816
(Pb + Ch de prot.)*2%=(825.816+26.062,25)*2%=17.037,57
Dif
ned
=26.062,25-17.037,57=9.024,68 RON
2.CA=4670.622*3%
0
14.011,87
Cheltuieli cu sponzorizri, donaii = 5900 (ct 6582) - integral deductibil
3.Cheltuieli cu salarii = 1520.972*2%=30.419,44
Alte cheltuieli sociale (ct 65822=10.201,72) - integral deductibil
VI. Deduceri fiscale: 61.322,05
P
i
= 825.816+9024,68+9790,65+134.233+7944,47+61.322,05=925.486,75
Impozitul de plat 1=925.486,75*16%=148.077
Impozitul de plat 2=142.177 RON
50
Pentru analiza factorial a cifrei de afaceri prin descompunerea n rate explicative folosim
urmtorul model:
CA= Ns
Qe
Ns
CA
Qe
= *
Indicatori utilizai si anlizatori factorial
Perioada de analiza
Nr.
crt
Specificaie Simbol
2007 2008
1 Cifra de afaceri CA 4.295.935 4.670.622
2 Numr de personal Np 70 69
3 Producia exerciiului Qe 4.295.935 4.670.622
4 Productivitatea mincii Qe/Np 61.371 67.690
5 C.A. la 1 leu producia
exerciiului
CA/Qe 1 1
Analiza factorial a cifrei de afaceri
Nr crt Specificatia Simbol
Perioada de analiza
2007/2008
1 Modificarea C.A CA 373.687
2 datorit modificrii nr de
angajai
Np -61.370
3 datorit modificrii
productivitii muncii circulante
Qe/Np 435.057
4 datorita modificarii ratei
stocurilor
CA/Qe 0
n anul 2008 fa de 2007 cifra de afaceri a nregistrat o evoluie cresctoare sporind cu
373.687 RON n mrimi absolute (8.72% n valori relative) aceast modificare se datoreaz:
- scderii numrului de salariai cu 1 persoan fa de anul 2007, fapt care a determinat
scderea cifrei de afaceri cu 61.370 RON.
51
- creterea productivitii muncii fa de anul 2007, cu efecte pozitive asupra indicatorului
cu 435.057 RON;
- datorit modificrii ratei stocurilor cifra de afaceri a rmas constant.
n vederea identificrii factorilor de influen ai valorii adugate se utilizeaz modele
factoriale de analiz prin descompunerea n rate explicative.Un asemenea model este:
VA= Np
Qe
Np
VA
Qe
* *
Indicatori utilizai n analiza factorial
Perioada de analiz
Nr.crt Specificaie Simbol
2007 2008
1 Valoarea adaugat VA 3.345.814 3.673.440
2 Nr.de personal Np 70 69
3 Productia exerciilui Qe 4295935 4670622
4 Productivitatea muncii Qe/Np 61.371 67.690
5 VA/la 1 leu producia
exerciiului
VA/Qe 0,78 0,79
Analiza factorial a valorii adugate
Perioada de analiza
2007/2008
1 Modificarea VA VA 327.626
2 datoritat modificrii
nr.angajai
Np -47.797
3 datorit
modificriiproductivitii
muncii
Qe/Np 342.961
4 datorit modificrii VA la 1
leu Qe
VA/Qe 32.462
52
n anul 2008 fa de anul 2007, valoarea adaugat a crescut cu 327.626 RON n valoare
absolut. Aceast modificare se datoreaz:
- reducerii numrului de angajai cu 1 persoan fa de anul 2007, fapt care a determinat
reducerea valorii adugate cu 47,797 RON.
- mbuntirea productivitii muncii fa de anul anterior, cu efecte pozitive asupra
indicatorului, concretizate ntr-o crestere a sa cu 342.961 RON
- creterea valorii adugate la 1leu producia cu exerciiului fa de anul anterior, cu efecte
pozitive asupra indicatorului, care a crescut cu 32.462 RON.
Pentru analiza factorial a rezultatului exploatrii prin descompunerea n rate
explicative folosim urmtorul model:
RE=CA
RE
CA
*
Perioada
Nr.
crt
Specificaii Simbol
2007 2008
1 Rezultatul exploatrii RE 1.003.716 799.198
3 Profitabilitate vnzrilor RE/CA 0.23 0.17
Analiza factorial a rezultatului exploatarii
Perioada
Nr. crt Specificaii Simbol
2007/2008
1 Modificare RE RE -204.518
2 datorit modificrii CA CA 87.349
3
datorit modificrii profitabilitii
comerciale
RE/CA -291.867
Fa de anul 2007, n anul 2008 rezultatul exploatrii nregistreaz o reducere cu
204.518 RON n valori absolute, 20,38 % n valori relative datorit:
creterii cu 373.687 RON a cifrei de afaceri (8,7% n valori relative) fa de anul
2007 fapt ce a determinat creterea indicatorului cu 87.349 RON;
53
reducerii profitabilitii comerciale cu 0,06% fa de 2007,conducnd la reducerea
indicatorului cu 291.867 RON.
Pentru explicarea factorilor de influen care acioneaz asupra indicatorului i care conduc
la modificarea sa de la o perioad la alta se apeleaz la descompunerea sa n rate explicative.
Un asemenea model factorial de analiz este:
EBE=Qe
VA
Qe
EBE
VA
* *
Indicatori utilizai in analiza factorial
Perioada de analiz Nr.
Crt.
Specificaii Simbol
2007 2008
1 Excedentul brut al exploatrii EBE 1.199.890 1.019.736
2 Producia exerciiului Qe 4.295.935 4.670.622
3 Valoarea adaugat VA 3.345.814 3.673.440
4 Rata VA VA/Qe 0,78 0,77
5 Ponderea EBE n VA EBE/VA 0,36 0,28
Analiza factorial a excendentului brut din exploatare
Nr.crt Specificaie Simbol U.M.
Perioada de
analiza
2007/2008
1 Modificare EBE EBE RON. -180.154
2 datorit modificrii Qe Qe RON. 101.751
3 datorit modificrii ratei
valorii adugate
VA/Qe 12.841
4 datorit modificrii ponderii
EBE n VA
EBE/VA -294.746
n anul 2008 fa de anul 2007, excendentul brut de exploatare s-a redus cu 180,154
RON. Aceast modificare se datoreaz:
- creterii produciei excendentului cu 8,72% fa de anul anterior, fapt care a determinat
creterea indicatorului cu 101.751 RON.
54
- scderea ratei valorii adugate cu 1%, cu efecte pozitive asupra indicatorului, concretizate
ntr-o cretere de 12.841 RON.
- reducerea ponderii excendentului brut de exploatare, n valoare adaugat cu 0,08 fa de anul
anterior, conducnd la scderea indicatorului cu 294.746 RON.
Un model de analiz factorial a rezultatului net al exerciiului prin descompunerea n
rate explicative este urmtorul:
Rn=CA
Rn
CA
*
Perioada de analiz
2007 2008
1 Rezultatul net al
exerciiului
Rn 899.098 683.639
3 Rata de profitabilitate
comercial
Rn/CA 0,21 0,15
Analiza factorial a rezultatului net al exerciiului
Nr.
crt
Specificaie Simbol
Perioada de analiz
2007/ 2008
1 Modificare Rn Rn -215.459
2 datorit modificrii Ca CA 78.418
3 datorit modificrii ratei
profitabilitii comerciale
Rn/Ca -293.876
Fa de anul 2007 n 2008 rezultatul net al exerciiului nregistreaz o scdere cu
215.459 RON n valori absolute, 23,96% n valori relative, datorate:
- creterii cu 374.687 RON a cifrei de afaceri (1,83% n valori relative) fa de anul 2007, fapt
care a determinat sporirea indicatorului cu 78.418 RON.
- scderea ratei profitabilitii comerciale cu 28,7% fa de anul 2007, conducnd la scderea
indicatorului cu 293.876 RON.
55
Rata rentabilitii economice (Rre)
crt.
Specificaie Simbol U.M
2007 2008
1 Rezultatul brut al exerciiului Rbesc RON 1067616 825816
2 Capitaluri investite Cinv RON 3061673 4928802
3 Rata rentabilitii economice Rre % 34,87 16.75
4 Indicele de cretere a ratei Irre % - 48.00
5 Variaia ratei DRre % - -18.12
6 Rata medie a dobnzii rd % 9,5 7,8
7 Indicele de cretere a Rbex IRbex % - 77.35
8 Indicele de cretere Cinv ICinv % - 135.09
Nivelul rentabilittii economice depete nivelul orientativ de 20% n anul 2007. Nivelul
de 34.87% din primul an arat c la 100 RON capitaluri investite au revenit 34.87 RON profit
brut, nivelul care asigur remunerarea satisfctoare a capitalurilor investite. n anul 2008
nivelul rentabilitii economice nregistreaz o tendin de depreciere de 16,75%, nivel sub
valoarea minim recomandat.
Rata rentabilitii economice brute
crt
2007 2008
1 Excedentul brut de exploatare EBE RON 1.199.890 1.019.736
2 Capitaluri investite Cinv. RON 3.061.673 4.928.802
3 Rata rentabilitii brute Rreb % 39,19 20,69
4 Indicele de costuri a ratei Irreb % - 52,79
5 Variaia ratei rreb % - -18,50
6 Indicele de costuri a EBE IEBE % - 84,99
7 Indicele de costuri a Cinv ECinv % - 135
Nivelul ratei rentabilitii economice brute din primul an de analiz arat c la 100 RON
capitaluri investite au revenit 39,19 RON de excedent brut de exploatare, nivel care asigur
56
remunerarea capitalurilor investite (nivel minim de referin este de 20%) i care depete rata
medie a dobnzii.
n anul 2008 indicatorul arat o depreciere de 20,69% (cu 0,69% peste nivelul minim de
referin).
Rata rentabilitii economice nete
crt
Specificaie Simbol U.H
2007 2008
1 Rezultatul exploatrii RE RON 1.003.716 799.198
2 Capitaluri investite Cinv RON 3.061.673 4.928.802
3 Rata rentabilitii economice
nete
Rren % 32,78 16,21
4 Indicele de costuri a ratei Irren % - 49,45
5 Variaia ratei Rren % - -16,57
6 Indicele de costuri a RE IRE % - 79,62
7 Indicele de costuri a Cinv ICinv % - 135
8 Rata net a dobnzii rd % 9,5 7,8
n anul 2007 rata rentabilitii economice neta a nregistrat o tendin cresctoare,
reflectnd o mbuntire a situaiei societii, a depit nivelul minim admis de 20%, fapt ce a
asigurat remunerarea corespunztoare a capitalurilor investite i este mai mare dect rata
medie a dobnzii. n acest an, la 100 RON capitalurile investite reveneau 32,78 RON rezultat al
exploatrii. n 2008 rata rentabilitii economice nete a nregistrat o scdere de 16,21%.
57
Rata rentabilitii financiare
crt
2007 2008
1 Rezultatul net al escendentului Rn RON 899.098 683.639
2 Capitaluri proprii Cpr RON 2.476.833 3.111.110
3 Rata rentabilitii financiare Rrf % 36,30 21,97
4 Indicele de cretere a ratei Irrf % - 60,52
5 Variaia indicatorului Rrf % - -14,33
6 Rata net a dobnzii rd % 9,5 7,8
7 Indicele de cretere a Rn IRn % - 76,04
8 Indicele de cretere a Cpr ICpr % - 125,61
9 Valoarea minim acordat - % 25 25
Rata rentabilitii financiare manifest o tendin de cretere n 2007 la 100 RON
capitalului propriu revine un ctig de 36,30 RON profit net, iar n anul 2008 la 100 RON
capitalului propriu revenea o pierdere de 21,97 RON, nivel sub nivelul minim de 25% admis.
Rata rentabilitii financiare este influenat de modul de procurare a capitalului, ceea ce
nseamn c este sensibil la structura financiar a capitalului.
Rata rentabilitii resurselor consumate
crt
Indicatori Simbol UM
2007 2008
excendentului
Rbexc RON 1067616 825816
2 Cheltuieli totale CT RON 3354161 4013117
3 Rata rentabilitii resurselor
consumate
Rrrc % 31,83 20,58
4 Indicele de cretere a ratei
rentabilitii resurselor
consumate
Irrrc % - 64,66
5 Variaia ratei rentabilitii
resurselor consumate
Rrrc % - -11,25
6 Indicele de cretere a Irbex % - 77,35
58
rezultatului brut al
excendentului
7 Indicele de cretere al
cheltuielilor totale
ICT % - 119,65
Nivelul arat c n anul 2007 la 100 RON, cifr de afaceri, a revenit la 31,38 RON profit
brut, iar n 2008 la 100 RON cifra de afaceri, a revenit o pierdere de 20,58 RON.
Nivelul ratei manifest n anul 2007 o tendin de cretere, reflectnd cifra de afaceri,
capacitatea de a genera profit brut.
Rata rentabilitii comerciale nete
Crt.
Indicator Simbol U.M.
2007 2008
1 Rezultatul net al excedentului Rn RON 899098 683639
2 Cifra de afaceri CA RON 4295935 4670622
3 Rata renta
bilitii comerciale nete
Rrcn % 20,93 14,64
4 Indicele de cretere al rentabilitii
comerciale nete
IRcn % - 69,95
5 Variaia ratei rentabilitii comerciale
nete
Rrcn % - -6,29
6 Indicele de cretere al rezultatului net
al excedentului
IRn % - 76,04
7 Indicele de cretere al cifrei de afaceri ICA % - 108,72
n anul 2007 nivelul ratei manifest o tendin de cretere, asigurnd cifrei de afaceri
capacitatea de a genera profit. Nivelul indicatorului arat c n anul 2007 la 100 RON cifr de
afaceri a revenit 20,93 RON, iar n 2008 la 100 RON cifr de afaceri a revenit o pierdere de
14,64 RON.
59
Rata profitabilitii comerciale
Crt.
Indicatori Simbol U.M.
2007 2008
1 Rezultatul brut al energiei Rbex RON 1067616 825816
3 Rata profitabilitii comerciale Rpc % 24,85 17,68
4 Indicele de cretere a ratei IRpc % - 71,15
5 Variaia indicatorului IRpc % - -7,17
6 Indicele de cretere a Rbex IRbex % - 77,35
7 Indicele de cretere a CA ICA % - 108,72
8 Valoarea recomandat - % 15 15
Indicatorul arat n primul an de analiz, un nivel de 24,85% ceea ce nseamn c la
100 RON cifr de afaceri ntreprinderii i revin 24,85RON sub forma rezultatului brut al
exerciiului. Nivelul este peste cel recomandat de 15%. n anul 2008 nivelul este de 17,68% tot
peste cel recomandat, dar mai mic dect cel din 2007.
Rata marjei brute
Perioade de analiz Nr.
crt.
Specificaie Simbol U.M.
2007 2008
1 Excedentul brut din explicaie EBE RON 1199890 1019736
3 Rata marjei brute Rpb % 27,93 21,83
4 Indicele de cretre a ratei Irpb % - 78,16
5 Variaia ratei Rpb % - -6,1
6 Indicele de cretere a EBE IEBE % - 84,99
7 Indicele de cretere a C.A. ICA % - 108,72
n anul 2008 a avut loc o reducere a ratei marjei brute datorat reducerii excedentului
brut de exploaratare cu 15,01% n timp ce cifra de afaceri a crescut doar cu 8,72%. Pe ntreaga
perioad de analiz societatea a nregistrat o rentabilitate comercial brut sczut.
60
Rata marjei nete
Perioada de analiza Nr.
crt
Specificatie Simbol UM
2007 2008
1
2
3
4
5
6
7
Rezultatul net al exercitiului
Cifra de afaceri
Rata marjei nete
Indicele de cretere a ratei
Variaia indicatorului
Indicele cretere a Rn
Indicele de cretere a CA
Rn
CA
Rren
IRren
DRren
IRn
ICA
RON
RON
%
%
%
%
%
899.098
4.295.935
20,93
-
-
-
-
683.639
4.670.622
14,64
69,95
-6,29
76,04
108,72
n anul 2007 indicatorul rata marjei nete a nregistrat un nivel de 20,93%, ceea ce
nseamn c la 100 RON cifr de afaceri revin 20,93 RON profit net, iar n anul 2008 la 100
RON cifr de afaceri societii i revine o pierdere de 14,64 RON. Indicele de cretere a
rezultatului net a sczut cu 23,96%, iar cifra de afaceri a sczut cu 8,72%.
TESTE DE AUTOCONTROL :
Pe baza informaiilor din situaiile financiare anuale ale unei societi, analizai
performanele financiare ale acesteia.
RECOMANDRI BIBLIOGRAFICE:
1. Bileteanu Gh., Diagnostic-risc i eficien n afaceri, Ed. Mirton, Timioara 1998;
2. Buglea A., Analiz economico financiar, Editura Universitii de Vest, Timioara,
2008:
3. Dragot V., Ciobanu A., Obreja L., Dragot M., Management financiar, vol. 1. Analiz
financiar i gestiune financiar operaional, Editura Economic, Bucureti, 2003;
4. Ifnescu A. (coordonator), Analiza activitii economice a ntreprinderilor industriale,
de construcie i transport, Ed. ASE, 1994;
5. Jianu I., Evaluarea, prezentarea i analiza performanei ntreprinderii, Editura CECCAR,
Bucureti, 2007;
61
6. Meter C., Lezeu D., Pere A. Analiz economic financiar, Ed. Universitii din
Oradea, 2001;
7. Mihai I. coordonator, Analiza economico financiar, Ed. Mirton, 1999;
8. Pantea V.V., Pantea M.F., Cureteanu R., Analiza economico financiar a ntreprinderii,
Editura Universitii Aurel Vlaicu , Arad, 2006
9. Petrescu S., Analiz i diagnostic financiar contabil, Editura CECCAR Bucureti, 2006;
10. tefea P., Analiza rezultatelor ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2002.

Analiza Financiara - Suport de Curs

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Analiza Financiara - Suport de Curs

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

1

UNIVERSITATEA AUREL VLAICU DIN ARAD

Você também pode gostar