Curs 4

Notiuni fundamentale despre actiuni

2.1. CONCEPTE CHEIE

Aciuni ordinare; aciuni prefereniale
Aciuni normative; aciuni la purttor
Valoare nominal; valoare contabil
Pre de emisiune; prima de emisiune
Valoare de pia
Supradividend; dividend provizoriu
Randamentul aciunii
Indicatorul PER
Drept de subscriere; drept de atribuire
Capitalizare bursier

2.2. CARACTERISTICILE ACIUNILOR

Aciunile reprezint fraciuni ale capitalului social i desemneaz raportul juridic
dintre acionar (persoana care deine aciuni) i societatea emitent.
Caracteristicile aciunilor sunt:
1.aciunile sunt
.
fraciuni ale
.
capitalului social care au o anumit valoare
nominal. Pentru a se evita o fracionare excesiv a capitalului social, Legea
nr. 31/1990 impune o limit minim a valorii nominale a unei aciuni, respectiv
1.000 lei;
2.aciunile sunt fraciuni egale ale capitalului social. Corelativ acestei dispoziii, se
prevede c: aciunile confer drepturi egale posesorilor lor. Ulterior, O.G. nr. 32/1997
pentru modificarea si completarea Legii 31/1990 consacr i excepia de la aceast
regul preciznd c se pot emite totui, n condiiile actului constitutiv, categorii de
aciuni ce confer titularilor drepturi diferite (dispoziie ce constituie primul pas n
consacrarea legislativ a aciunilor prefereniale);
3.aciunile sunt indivizibile. Ca i stabilirea unei limite minime a valorii nominale a
aciunilor, aceast prevedere are ca scop evitarea divizrii excesive a capitalului social. n
ipoteza n care aciunea devine proprietatea mai multor persoane, acestea trebuie s
desemneze un reprezentant unic pentru exercitarea drepturilor incorporate n aciune;
4.aciunile sunt instrumente negociabile. Ele pot fi transmise altor persoane in
virtutea legii cererii i

ofertei i cu respectarea prevederilor legislaiei n materie i ale
actelor constitutive.
Aciunea desemneaz, dup cum am precizat nc de la definirea noiunii, raportul
juridic dintre acionar i societate, respectiv drepturile i obligaiile acionarului fa de
societate.
Astfel, acionarul are dreptul de a participa la Adunarea General a Acionarilor,
dreptul de a fi informat asupra desfurrii activitii societii, dreptul de vot, dreptul la
dividende i, nu n ultimul rnd, dreptul asupra prii cuvenite din lichidarea societii, iar
principala sa obligaie este aceea de a efectua plata vrsmintelor datorate.

n raport cu modul de identificare a proprietarului, aciunile pot fi:

aciuni nominative, care au numele proprietarului nscris pe certificat sau n
cont;
aciuni la purttor, caz n care aciunea aparine celui care o deine.
Aciunile- nominative pot fi emise n form material pe suport de hrtie sau n
form dematerializat prin nscrierea n cont. Aciunea dematerializat presupune
nregistrarea pe suport magnetic. Dovada calitii de acionar se face printr-un Extras de
cont" sau printr-un Certificat de acionar".

Dup drepturile conferite posesorului lor, aciunile sunt:
aciuni ordinare (comune);
aciuni prefereniale.

Aciunile ordinare reprezint fraciuni egale ale capitalului i confer deintorilor drepturi
egale.

Aspecte procedurale
Orice emisiune de aciuni trebuie monitorizat n scopul asigurrii bunei
funcionri a societii pentru a permite organelor abilitate s supravegheze respectarea
normelor legale n materie. Aceast problematic trebuie abordat dintr-o dubl
perspectiv, i anume:
dreptul comun n materie, care impune oricrei societi pe aciuni s
nregistreze emisiunile de aciuni la Registrul Comerului i s in
evidena acionarilor ntr-un Registru al Acionarilor;
situaia persoanelor juridice ale cror aciuni sunt tranzacionate pe piee
organizate (BVB, RASDAQ), caz n care frecvena i viteza circulaiei
aciunilor confer valene specifice.
Prin urmare, evidena acionariatului este dificil, dac nu chiar imposibil s fie inut
de nsi persoana juridic n cauz, motiv pentru care au fost create instituii specifice, ce
au drept unic obiect de activitate inerea Registrelor Acionarilor.

Pentru evitarea confuziilor des ntlnite n practic, trebuie menionat c, n funcie
de regulile pieei pe care se tranzacioneaz, aciunile pot fi nregistrate fie n numele
posesorului (beneficial owner), fie n numele societii la care acesta i ine n
custodie contul de valori mobiliare (street name), aceast modalitate avnd menirea de
a facilita micarea valorilor mobiliare dintr-un cont n altul.
Se impune a fi fcut precizarea c aceast ultim form de nregistrare este fcut
numai n scop de eviden intern" i nu nseamn c, dac valorile mobiliare sunt
nscrise n contul societii de servicii de investiii financiare, sunt proprietatea societii,
ci ele sunt proprietatea deintorului care le pstreaz n contul societii.

Dreptul la vot
Fiecare aciune ordinar ndreptete deintorul la un singur vot. Exist
posibilitatea ca prin actul constitutiv s se stabileasc un alt raport ntre numrul
aciunilor deinute de o persoana fizic sau juridic i numrul voturilor aferente (de
exemplu 1 vot la x aciuni).
D r e p t u l l a d i v i d e n d
Principalul drept patrimonial al acionarului ordinar este dreptul de a primi
dividende.
Dividendele se pltesc acionarilor proporional cu cota de participare la capitalul
social, dac prin actul constitutiv nu s-a prevzut altfel. Legea d astfel posibilitatea
societilor comerciale ca i n materie de distribuire de dividende s-i stabileasc
singure politica, sub condiia
.
ca dividendele s
.
se distribuie numai din beneficiile
reale, respectiv numai dac se nregistreaz profit.
Adunarea general a acionarilor decide, n funcie de politica
investiional i actul constitutiv al societii, dac se vor distribui sau nu
dividende.

Practica internaional arat, de exemplu, c societile tinere, n plin dezvoltare sau cele
care ncearc s-i conserve capitalul, nu pltesc, de regul, dividende acionarilor
ordinari. Totui, n situaia n care o societate distribuie dividende acionarilor ordinari,
acestea pot fi distribuite sub forma dividendului n numerar (cash) sau sub forma
dividendului n aciuni.

Aciunile prefereniale asigur posesorului lor o rentabilitate minim (dividend
prioritar) i nu confer drept la vot.
Astfel, se pot emite aciuni prefereniale cu dividend prioritar fr drept de vot, ce
confer titularului:
dreptul la un dividend prioritar prelevat asupra profitului distribuibil al
exerciiului financiar, naintea oricrei alte prelevri;
drepturile recunoscute acionarilor ordinari, cu excepia dreptului de a participa i
a vota n adunrile generale ale acionarilor.

Decizia de a emite aciuni prefereniale aparine exclusiv acionarilor ordinari i, o
dat luat aceast decizie, trebuie respectate urmtoarele condiii:
aciunile prefereniale s aib aceeai valoare nominal ca i aciunile ordinare;
aciunile prefereniale s nu depeasc o ptrime

din capitalul social.

Pe pieele dezvoltate exist mai multe tipuri de aciuni prefereniale, dintre care amintim:
aciuni cu o rat fix i prestabilit a dividendului;
aciuni ce confer titularului mai multe drepturi de vot;
aciuni ce dau dreptul deintorului s ncaseze prile cuvenite, ca urmare a lichidrii
societii, naintea acionarilor ordinari;
aciuni ce combin drepturile mai sus menionate.


Dreptul la vot

Spre deosebire de aciunile ordinare, aciunile prefereniale nu confer
deintorilor dreptul de vot in AGA.
D r e p t u l l a d i v i d e n d e
Aciunile prefereniale pot avea o rat fix i prestabilit a dividendului. Rata
dividendului poate fi exprimat fie printr-o sum fix, fie procentual i reprezint suma
ce trebuie pltit la sfritul exerciiului financiar (dac exist profituri reale) cu titlu de
dividend pentru o aciune.
n ipoteza n care rata dividendului este exprimat procentual, procentul se aplic
asupra valorii nominale a aciunii, i nu
.
asupra valorii de pia a acesteia.
Deoarece ratele dividendelor sunt fixe, aciunile prefereniale sunt, cel puin n
practica anglo-saxon, incluse ntr-un grup de valori cunoscute ca fiind valori cu venit
fix. Din acest grup fac parte i obligaiunile societilor comerciale, de stat, municipale i
ale altor autoriti centrale i locale.
Aciunile prefereniale vor putea fi transformate n aciuni ordinare prin hotrrea
AGA.

Pe pieele de capital dezvoltate, unde exist mai multe tipuri de aciuni prefereniale, de
regul, acestea pot fi aduse pe pia printr-un plasament garantat, care este de obicei
negociat. O dat luat decizia de a face o emisiune de aciuni prefereniale, conducerea
societii emitente i societile de servicii de investiii financiare stabilesc caracteristicile
pe care s le ofere pentru a face aciunea preferenial ct mai atractiv pentru investitori.
Printre caracteristicile discutate se numr:
rata dividendelor;
clauza de rscumprare (clauza de nerscumprare);
clauza de convertibilitate (clauza de neconvertibilitate);
clauza de cumulativitate (clauza de necumulativitate);
clauza de participare;
rata modificabil;
clauza de returnabilitate.
Indiferent de tipul aciunii, prezint importan modul de exprimare a valorii unei
aciuni prin:
a) valoarea nominal
Reprezint o fraciune (o unitate) din capitalul social al societii.
Aceasta valoare este nscris n mod obligatoriu pe aciune n cazul
aciunilor materializate iar n cazul aciunilor dematerializate, este nscris att n
Registrul Aciunilor (la rubrica valoare nominal"), ct i n Registrul
Acionarilor, la aceeai rubric. Valoarea nominal a unei aciuni, multiplicat cu numrul
aciunilor emise de ctre o societate, reprezint capitalul social al societii.
b) valoarea contabil
Reprezint suma pe care ar trebui s o primeasc fiecare acionar, n cazul
n care societatea s-ar lichida.
Ea se obine ca raport ntre valoarea patrimoniului societii i numrul de aciuni
aflate n circulaie. n termeni contabili, valoarea contabil este reprezentat de
suma nscris n postul bilanier Capitaluri proprii" raportat la numrul de aciuni aflate
n circulaie.

c) valoarea (preul) de emisiune
Este valoarea la care se vnd aciunile la momentul emisiunii.
n practica internaional, preul de emisiune al unei aciuni poate s fie mai mic
sau mai mare sau egal cu valoarea nominal. De regul, acesta este mai mare dect
valoarea nominal, deoarece include i cheltuielile aferente emisiunii.
n ara noastr, Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale,
modificat i republicat, prevede c aciunile nu vor putea fi emise la o valoare
mai mic dect valoarea nominal.

d) valoarea de pia
Reprezint preul curent de tranzacionare a unei aciuni pe o pia, reglementat
i supravegheat, valoare exprimat ca punct de echilibru ntre cerere i oferta sau
printr-un pre negociat ntre societatea de servicii de investiii financiare vnztoare i
cea cumprtoare. Valoarea de pia poate fi mai mare sau mai mic dect valoarea
nominal a aciunilor respective.

2.3. DREPTURILE DE SUBSCRIERE

O societate comercial poate face o nou emisiune de aciuni pentru majorarea
capitalului social.
Consecinele imediate ale unei astfel de msuri sunt:
creste numrul aciunilor aflate n circulaie;
scade procentul de aciuni deinut de fiecare dintre acionarii cureni.
n ipoteza n care noua emisiune de aciuni este achizitionat integral de teri
(respectiv alte persoane dect acionarii s-ar putea crea o situaie defavorabil
acionarilor iniiali.
Referitor la aceast situaie, Legea nr. 31/1990 prevede c aciunile emise pentru
mrirea capitalului vor fi oferite spre subscriere n primul rnd celorlali acionari,
n proporie cu numrul aciunilor pe care le posed i cu obligaia ca acetia s-i
exercite dreptul lor de preferin n termenul hotrt de adunarea general, dac
n contract sau statut nu se prevede altfel. Dup expirarea acestui termen,
aciunile vor putea fi subscrise public".
Le gea c onf e r a s t f el ac i ona r i l or un dr ept de pr ee mp i une l a
achiziionarea aciunilor din noua emisiune, dac n actul constitutiv nu se
prevede altfel.

Potrivit practicii internaionale, drepturile de subscriere se greveaz pe acest drept de
preemiune (dreptul de a achiziiona cu prioritate noile aciuni), ns nu se confund cu
acesta, ele avnd un coninut mai larg).

Astfel, dreptul de subscriere reprezint privilegiul acordat de ctre o
societate acionarilor si, de a achiziiona cu precdere noile aciuni, proporional
cu ponderea n societate i la un pre egal cu preul de emisiune.
n funcie de politica de ansamblu, societatea poate acorda drepturi de
subscriere la fiecare nou emisiune. Coordonatele dreptului de subscriere,
respect i v raport ul di nt re ac i uni l e de i nut e i ac i uni l e ce urmeaz a f i
achiziionate n baza dreptului, sunt stabilite prin actul constitutiv sau distinct
pentru fiecare nou emisiune de aciuni.

Aciunile unei societi care ofer drepturi de subscriere sunt mai atractive
pentru investitori, deoarece ei sunt astfel mai bine protejai n ceea ce privete
ponderea n societate (sunt protejai mpotriva fenomenului de diluie a prii
deinute n totalul capitalului).

Exemplul 1
S presupunem c aciunile societii X sunt tranzacionate cu 1.000 lei n momentul
n care societatea anun c vor fi emise nc 200.000 de aciuni pentru a realiza o
majorare a capitalului.
Cu aceast ocazie, societatea va oferi vechilor acionari ai si cte un drept de
subscriere pentru fiecare aciune deinut. Pentru fiecare drepturi de subscriere deinute,
un acionar poate cumpra o aciune nou la preul de emisiune de 700 lei, n loc de 1.000
lei (preul pe care trebuie s l plteasc noii acionari).
Dac acionarul 1 deine n societate 100.000 aciuni, el va primi 100.000 de drepturi
de subscriere. Acestea i dau posibilitatea de a cumpra 20.000 de aciuni noi (100.000/5)
la preul de 700 lei aciunea.
Pentru achiziionarea celor 20.000 aciuni, acionarul 1 trebuie doar s dea agentului
de valori mobiliare aceste drepturi mpreun cu ordinul de cumprare a aciunilor
respective, plus suma de 14 milioane lei.
Astfel, acionarul 1 i exercit dreptul de preempiune i va cumpra aciuni noi n
valoare de pia de 20 milioane lei (20.000 aciuni noi X 1.000 lei valoare de pia) la un
pre de numai 14 milioane lei.
Dac vechi acionari nu doresc s cumpere aciuni n noua emisiune, ei pot obine un
venit prin vnzarea drepturilor de subscriere dobndite ctre investitorii care doresc s
achiziioneze aciuni din noua emisiune. Aceste drepturi de subscriere au o valoare n sine,
de vreme ce i ndreptesc pe posesorii lor s cumpere aciuni la un pre mai mic dect
preul de pia.
Acionarii care aleg s nu subscrie pot s-i vnd drepturile la o valoare numit
valoare teoretic (DS
t
).

1
n
N
PE C
DS
t
+

= C pre de pia
PE pre de emisiune


n
N
numr de drepturi pentru subscriere


Preul de emisiune este preul la care va fi cumprat aciunea de ctre cel ce are drept
de subscriere.




Exemplul 2
Prelund datele din exemplul precedent, n cazul n care acionarul 1 dorete s-i
vnd drepturile de subscriere primite, el le va vinde la o valoare de 50 lei/drept de
subscriere, deoarece:
50
1 5
700 1000
DS
t
=
+

=

Aceast valoare de 1.000 lei include valoarea drepturilor de subscriere (cum right)
pe care vechii acionari o vor primi.
Dac aciunea oferit spre vnzare este fr drept de subscriere (ex right), atunci
preul aciunii va fi mai sczut cu 50 lei, i numitorul va fi 5 n loc de 6.
Valoarea dreptului de subscriere este uor de calculat, dar n ultim instan, valoarea
real a acestui drept este dat de pia, respectiv de valoarea pe care o persoan este
dispus s o plteasc pentru cumprarea acelui drept. Acest pre poate fi mai mare sau
mai mic dect valoarea teoretic a dreptului de subscriere.
Drepturile de subscriere au durata de via scurt, respectiv perioada n care
acionarul este ndreptit s-i exercite dreptul de subscriere sub aciunea stingerii
acestuia. De regul, aceast perioad este de ordinul sptmnilor. De aceea, decizia de a
vinde sau a utiliza drepturile de subscriere trebuie luat rapid.


Exemplul 3
Presupunnd c drepturile de subscriere trebuie exercitate ntr-o perioad de trei
sptmni, iar acionarul 1 nu le vinde sau nu le utilizeaz pentru achiziionarea de noi
aciuni n interiorul acestei perioade, ele se vor stinge. n concluzie, acionarul 1 pierde
5.000.000 lei, dac intenioneaz s le vnd, respectiv 6.000.000 lei, dac intenioneaz s
le utilizeze pentru subscrierea la noua emisiune.




2.4. DIVIDENDELE

Dividendul reprezint partea din profitul net repartizat acionarilor n virtutea
dreptului de coproprietate.
Deintorii aciunilor ordinare ncaseaz un dividend anual, a crui mrime depinde
de nivelul profitului net i de politica de dividend adoptat de emitent.
Deintorii aciunilor prefereniale au dreptul la obinerea unui dividend prioritar
(fix), indiferent de nivelul rezultatului financiar al emitentului. Dac aciunile
prefereniale sunt participative, iar dividendul la aciunile comune este mai mare
dect dividendul prioritar, acionarul preferenial are dreptul s ncaseze diferena
pn la nivelul dividendului aciunilor comune (D
c
).

( )
P P C
P D
C
P N N
D PN
D
+

= PN
D
- profit net distribuit acionarilor
D
P
- dividend prioritar
N
C
- numr aciuni comune
N
P
- numr aciuni prefereniale
P
P
- procent de participare

Parametrii deciziei de dividend sunt:
rata de distribuire a dividendului, adic raportul dintre dividende i profitul net;
rata de cretere a dividendului pe aciune.

Formele sub care se distribuie dividendul sunt:
dividend anual, determinat ca rezultat al politicii de dividend;
dividend fix, ncasat de deintorii aciunilor privilegiate;
dividend provizoriu, ce se repartizeaz nainte de ncheierea bilanului, ca un avans
din dividendul definitiv, ce se va repartiza ulterior, dup ncheierea exerciiului i
publicarea bilanului;
dividendul repartizat sub forma de noi aciuni, caz n care societatea emitent
calculeaz dreptul de atribuire.
Fiecare acionar va primi un numr de aciuni noi, proporional cu dreptul su la
dividend. Calculul - valorii dreptului de atribuire este similar cu
.
cel al dreptului de
subscriere, dar n acest caz preul de emisiune este zero, distribuirea noilor aciuni fiind
gratuit
n N
n C
n N
N C
C DA
+

=
+

= DA - drept de atribuire
C - cursul aciunilor vechi
N - numr aciuni vechi
n - numr aciuni noi


Fiecare acionar va beneficia de aciuni gratuite conform numrului
aciunilor deinute. Fiecrei aciuni i este ataat un drept de atribuire, care poate fi
negociat la bursa, dac cel cruia i se cuvine nu dorete s participe la majorarea
de capital.

Dividendele n numerar sunt distribuite dup un anumit program. Cele mai
multe societi distribuie dividendele anual, dar pot exista i societi care le pltesc
semestrial sau chiar trimestrial. Extrem de rar, dividendele sunt pltite mai frecvent
dect trimestrial.



Piaa american cunoate o procedur de repartizare a dividendului care presupune
existena de patru date:
data declarrii (D
d
): este data la care conducerea societii comerciale care distribuie
dividendul anun c va plti dividende de o anumit valoare, anunnd de asemenea i
data nregistrrii;
data nregistrrii (D
i
): este data la care societatea solicit Registrului Independent lista
curent a acionarilor ndreptii s primeasc dividende;
data plii (D
p
): este data la care societatea pltete dividendele stabilite, ea situndu-
se, de regul, la dou sptmni dup data nregistrrii;
data ex-dividend (D
-ex
): cele mai multe tranzacii dureaz 3-5 zile lucrtoare pn la
momentul n care fiecare participant intr n posesia valorilor imobiliare cumprate sau a
banilor.

Pentru a primi dividendul cuvenit, acionarul trebuie s fie nscris n registrul
acionarilor la data nregistrrii.
O persoan care cumpr aciunile n mai puin de 3-5 zile nainte de data nregistrrii
va fi teoretic proprietarul aciunilor cumprate, dar o decontare obinuit dureaz
3- zile nainte de data nregistrrii, dat la care societatea primete lista acionarilor.
ncepnd cu aceasta dat, cei care doresc s cumpere aciunile le cumpr la un pre
diminuat cu valoarea dividendului.

Exemplul 4
Presupunnd c societatea X este tranzacionat pe piaa RASDAQ, aceasta va avea
Registrul Acionarilor inut de Registrul independent. nainte de 1 aprilie societatea va
cere lista acionarilor de la Registrul independent n vederea convocrii AGA pentru a-i
putea anuna acionarii cu privire la data inerii AGA i la ordinea de zi.
Anun apoi acionarii individual despre data inerii AGA. La data de 15 aprilie se
ntrunete AGA, care stabilete, n cazul n care societatea nregistreaz profit, dac
pltete sau nu dividende acionarilor ordinari i care este procentul din profit ce va fi
distribuit sub form de dividende.
S presupunem c n cinci zile de la data inerii Adunrii generale, 20 aprilie,
conducerea societii face un anun public cu privire la cuantumul dividendului primit
pentru o aciune deinut, dat la acre societatea va plti dividendele acionarilor si,
precum i data nregistrrii.
Dup ce a fost fcut acest anun, societatea X va solicita n scris Registrului
independent s-i transmit lista acionarilor existeni n registru la data de 5 mai data
nregistrrii.
n ziua de 5 mai, Registrul independent va transmite aceast list, care va conine
persoanele fizice i juridice ce deineau aciuni achiziionate pe 2 mai sau 30 aprilie (n
funcie de timpul de decontare al pieei), n cazul nostru pe data de 2 mai, deoarece pe
RASDAQ decontarea dureaz trei zile.
Toi cei care vor avea ordine de cumprare pe RASDAQ ncepnd cu data de 3 mai
vor fi considerai teoretic acionari, dar nu vor primi dividend, deoarece nu se regsesc n
lista acionarilor din motive de procedur a decontrii. Ei vor cumpra ns aceste aciuni
la un pre diminuat cu dividendul declarat.
Aceast diminuare se realizeaz pe pia (ca rezultat al faptului c acionarul nu mai
primete dividendul aferent anului trecut), ca de altfel i creterea din perioada de dup
declararea dividendului, ca urmare a faptului c muli ar dori s ncaseze aceste dividende,
chiar dac nu au fost acionari tot anul. Acesta este un mecanism de autoreglare a cursului
impus de pia, de raportul cerere i ofert.
Graficul datelor prezentate mai sus este urmtorul:
15 aprilie 20 aprilie 3 mai 5 mai 15 mai
________ ____________ _________ _______ _________ _______
AGA D
d
D
ex-d
D
i
D
p

n momentul apariiei Legii nr. 31/1991, piaa de capital era o noiune pur
teoretic, care nu-i gsea germenii n economia romneasc a anilor '90 - '91.
Problematica modalitii de distribuire a dividendelor i cea a persoanelor
ndreptite s primeasc dividende au fost amplu dezbtute la nceputul anului 1997, cnd
aciunile unui numr de 5.000 de societi au nceput s fie tranzacionate pe o pia
secundar, i structura acionariatului societilor respective s se modifice zilnic.
Soluionarea problemei s-a realizat prin adoptarea O.G. nr. 5/1997, care prevedea
c vor primi dividende toi acionarii aflai pe lista acionarilor societii la data de 31
decembrie 1996.
De aceea, prin Legea 31/1991 n forma modificat s-a stabilit un criteriu unitar de
repartizare a dividendelor. Aceasta prevede: Administratorul unic sau Consiliul de
Administraie, dup caz, va stabili o dat de referin pentru acionarii ndreptii s fie
ntiinai i s voteze n cadrul Adunrii generale, dat ce va rmne valabil i n cazul n
care Adunarea general este convocat din nou din cauza nentrunirii cvorumului.
Data de referin, astfel stabilit nu va depi 60 de zile nainte de data la care
Adunarea general este convocat pentru prima oar. Acionarii ndreptii s ncaseze
dividendele sau s exercite orice alte drepturi sunt cei nscrii n evidenele societii sau n
cele furnizate de registrul independent privat al acionarilor, corespunztor datei de
referin.
Convocarea Adunrii generale presupune ntiinarea acionarilor despre data,
locul i ordinea de zi a acesteia. n cazul societilor deschise, registrul acionarilor este
inut de un registru independent, i Consiliul de Administraie nu cunoate structura
acionariatului. Aceasta este furnizat de ctre Registrul independent, i ea va desemna
acionarii ndreptii s participe la Adunarea general i totodat s ncaseze dividende.
Dac acionarul nscris n registru la data de referin vinde aciunile ulterior acestei
date, el nemaiavnd calitatea de acionar la data desfurrii Adunrii generale, acesta este
ndreptit s participe la Adunarea general i s primeasc dividende.

Exemplul 5
Consiliul de administraie al societii X stabilete data de referin (D
r
) data de
1 martie i ca dat de desfurare a Adunrii generale data de 1 aprilie. Pentru a putea
convoca adunarea general se solicit Registrului independent lista acionarilor
corespunztoare datei de 1 martie. La 1 aprilie Adunarea general hotrte ca data de
plat a dividendelor (D
p
) s fie 1 iunie. Sunt ndreptii s primeasc dividende
persoanele fizice i juridice care figureaz n registrul acionarilor la data de 1 martie.
Practica dovedete, c dup 1 martie, preul aciunilor tranzacionate va nregistra o
scdere relativ proporional cu valoarea dividendelor anunate, deoarece persoanele care
vor cumpra aciuni dup aceast dat (1 martie) nu vor fi ndreptite s primeasc
dividend.


Dividendele n aciuni vor fi distribuite ca procent aplicat la numrul
aciunilor deinute de un acionar.

Ele sunt pltite atunci cnd o societate nregistreaz profit, dar dorete s-i
conserve lichiditile. Aciunile primite confer aceleai drepturi ca celelalte
aciuni ordinare i vor fi distribuite acionarilor existeni proporional cu procentul de
participare la capitalul social. Aceast procedur va duce automat la majorarea capitalului
societii cu valoarea dividendelor distribuite sub forma de aciuni.