EPR 9201: EVALUACIN DE PROYECTOS

PORTAFOLIO 8 EVALUACIN DE LOS FONDOS PROPIOS

PROYECTOS CON DEUDA
Al recurrir a u !r"#$a%& 'acari& !ara (iaciar el !r&)ec$&* la e%!re#a +e'e a#u%ir el c&#$& (iacier& ,ue
e#$- a#&cia+& a $&+& !r&ce#& +e &$&r.a%ie$& +e cr"+i$&#* el cual $iee u e(ec$& e.a$i/& #&'re la# u$ili+a+e# )
!&r l& $a$&* !&#i$i/& #&'re el i%!ue#$&0
E# +ecir* .eera u ahorro tributario al re+ucir la# u$ili+a+e# c&$a'le# #&'re la# cuale# #e calcula el i%!ue#$&0
P&r &$ra !ar$e* ic&r!&rar el prstamo como un ingreso +e (lu1& +e ca1a +el i/er#i&i#$a e el %&%e$& cer&*
2ace ,ue la i/er#i3 #e re+u4ca +e %aera $al* ,ue el /al&r re#ul$a$e c&rre#!&+e al %&$& de la inersi!n
"ue debe ser #inanciada con recursos propios 5u %&$& %e&r60
La re$a'ili+a+ +el i/er#i&i#$a #e calcular- c&%!ara+& la i/er#i3 ,ue +e'er- "l (iaciar con el remanente
del #lu$o de ca$a "ue "ueda despus de serir el crdito* e# +ecir* +e#!u"# +e !a.ar l&# i$ere#e# ) +e
a%&r$i4ar la +eu+a
El nuevo flujo de caja (que incorpora financiamiento) no evala la rentabilidad del
proyecto.
EVALUA LA RENA!"L"#A# #E L$% RE&UR%$% 'R$'"$%
%&NANC&A'&ENTO DE( PROYECTO CON (EAS&N)
Ua (ue$e &!ci&al +e (iacia%ie$& +e la# i/er#i&e# +e u !r&)ec$& e#$- c&#$i$ui+a !&r el LEASIN7*
i#$ru%e$& %e+ia$e el cual la e%!re#a !ue+e +i#!&er +e +e$er%ia+&# ac$i/&# c& a$eri&ri+a+ a #u !a.&0
El lea#i. & al,uiler +e ac$i/&#* !er%i$e #u u#& !&r u !er8&+& +e$er%ia+& a ca%'i& +e ua #erie +e !a.&#0 Al
$"r%i& +el !er8&+& +e al,uiler* la e%!re#a !ue+e e1ercer ua &!ci3 !ara c&%!rar & +e/&l/er el 'ie & !ara
re&/ar el c&$ra$&0
LEASIN7 OPERATIVO
E e#$e $i!& +e lea#i. el total de la cuota del leasing es considerada como gasto deducible de impuesto*
#i%ilar a cual,uier al,uiler +e u 'ie i%ue'le* !&r e1e%!l&0
C&%& #e 'u#ca %e+ir la re$a'ili+a+ +e l&# recur#&# !r&!i&#* en la columna * se colocar+ el total de la
inersi!n menos el alor de los actios "ue se #inanciar+n con el leasing0
La i/er#i3 e$a ,ue a!arecer- e el %&%e$& cer& corresponder+ a los recursos "ue tendr+ "ue
aportar el inersionista0
N& #e +e'e &l/i+ar ,ue l&# ac$i/&# (iacia+&# !&r lea#i. & #& !a$ri%&i& +e la e%!re#a* !&r ell& &
.eera +e!reciaci3 5e# +ecir* #e !ier+e el a2&rr& $ri'u$ari& !&r +e!reciaci360
CONC(US&ONES %&NA(ES
(a inclusi!n de los e#ectos tanto de la deuda como del leasing, permiten medir la rentabilidad de los
recursos propios inertidos - no la rentabilidad del pro-ecto.
P&r &$ra !ar$e* cua+& u !r&)ec$& e# e/alua+& +e#+e la !er#!ec$i/a +e la i#$i$uci3 (iaciera ,ue $iee ,ue
+eci+ir #i e$re.a l&# recur#&# #&lici$a+&# e !r"#$a%&* #e 2ace ece#ari& c&#i+erar #i el !r&)ec$& e# ca!a4 +e
.eerar l&# recur#&# #u(icie$e# !ara a%&r$i4ar la +eu+a ) !ara !a.ar l&# i$ere#e# ,ue +e/e.ue* e l&# !la4&# )
c& la# c&+ici&e# ,ue #e le +e(ia0
U !r&)ec$& !ue+e #er re$a'le !er& & $eer ca!aci+a+ +e !a.&0 5Cua+& el /al&r +e +e#ec2&* ,ue & #i.i(ica
i.re#&# i c&#$i$u)e li,ui+e4 !ara el e.&ci&* e# +e ua cua$8a #i.i(ica$i/a* !ue+e +e$er%iar ua al$a
re$a'ili+a+ !ara el !r&)ec$&0 Si e%'ar.&* c&%& el /al&r +e +e#ec2& /al&ra l&# ac$i/&# ,ue $e+r- el !r&)ec$&
al (ial +e #u !er8&+& +e e/aluaci3 & %i+e el /al&r +el e.&ci&* #u %&$& & e# u recur#& +i#!&i'le !ara
e(re$ar el !a.& +el cr"+i$& reci'i+&0
Cuando se eal/a un pro-ecto, para calcular tanto la rentabilidad de la inersi!n como la del
inersionista, se deber+n incluir todos los bene#icios.
Cuando se mide la capacidad de pago se deber+n e0cluir a"uellos bene#icios "ue no constitu-an ingresos1
el alor de desecho - la recuperaci!n del capital de traba$o, cuando corresponda.
Si #e ace!$a +ar cr"+i$& a u !r&)ec$& ,ue e# re$a'le cua+& #e e/al9a c& $&+&# #u# 'ee(ici&#* !er& ,ue & l&
e# cua+& & #e c&#i+era #u /al&r +e +e#ec2&* ell& #i.i(icar8a ,ue la 9ica (&r%a +e ,ue #e !a.ue el cr"+i$& e#
c& la /e$a +el e.&ci&0 Di(8cil%e$e u 'ac& &$&r.ar- u cr"+i$& !ara (iaciar u ac$i/& #i la 9ica (&r%a +e
re#!&+er al cr"+i$& e# /e+ie+& el ac$i/&* a %e&# ,ue #e +e%ue#$re la ca!aci+a+ +e !a.& recurrie+& a &$ra#
(ue$e# +e recur#&# +i#$i$a# +e la# .eera+a# 9ica%e$e !&r el !r&)ec$&0