Guia Administracion Financiera UTPL G16905

UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA
La Universidad Catlica de Loja

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
MATERIAL DE USO DIDCTICO PARA ESTUDIANTES DE LA UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA,
PROHIBIDA SU REPRODUCCIN TOTAL O PARCIAL POR CUALQUIER MEDIO
ABRIL-AGOSTO 2009
Reciba asesora virtual en: www.utpl.edu.ec
AUTOR (A):
Natalia Lutsak
ESCUELA DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS
Gua didctica
CICLO CARRERA
9
Administracin de empresas
10
Contabilidad y Auditora

Administracin
Financiera
Administracin
Financiera
ADMINISTRACIN FINANCIERA
GUA DIDCTICA
Natalia Lutsak
CC

Ecuador 3.0 By NC ND
Diagramacin, diseo e impresin:
EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA
Call Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977
C. P.: 11- 01- 608
www.utpl.edu.ec
San Cayetano Alto s/n
Loja - Ecuador
Derecho de autor: 024821
Primera edicin
Sptima reimpresin
ISBN-978-9978-09-902-5
Esta versin impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la
cual permite copiar, distribuir y comunicar pblicamente la obra, mientras se reconozca la autora original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen
obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/
Marzo, 2009
TEM PGINA
Introduccin ................................................................................................................................................... 5
Objetivos generales ..................................................................................................................................... 6
Bibliografa...................................................................................................................................................... 6
Orientaciones generales ........................................................................................................................... 8
PRIMER BIMESTRE
Objetivos especficos .................................................................................................................................. 11
Desarrollo del aprendizaje ........................................................................................................................ 13
Captulo 1: Introduccin a la administracin financiera .......................................................................... 13
Captulo 2: Anlisis y planeacin financieras ................................................................................................ 22
Captulo 3: Gerencia del capital de trabajo .................................................................................................. 41
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos especficos .................................................................................................................................. 55
Desarrollo del aprendizaje ........................................................................................................................ 56
Captulo 4: Proceso del presupuesto de capital ........................................................................................ 56
Captulo 5: Financiacin a largo plazo ............................................................................................................ 73
Captulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas corporativas ............................................. 80
Solucionario .................................................................................................................................................................. 85
NDICE
PRELIMINARES Gua didctica: Administracin Financiera
5
Introduccin
La materia de administracin financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administracin de
empresas y dcimo ciclo de la carrera Contabilidad y Auditora, pertenece al eje cientfico instrumental
y se orienta a facilitar al estudiante los conocimientos necesarios para entender e interpretar los
acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas.
La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar
los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el
entorno econmico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeo de
las empresas.
El principal propsito de la asignatura de Administracin financiera es capacitar al estudiante para
realizar un anlisis y planeacin financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de
presupuesto de capital y financiacin a largo plazo.
El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didctica
y pedaggicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos
tericos y prcticos de esta disciplina. Los temas estn ordenados conforme al programa de estudios,
aprovechando el diseo del texto bsico que abarca todos los tpicos de la asignatura.
En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administracin financiera, se describen
las herramientas bsicas del anlisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeacin
financiera, se examinan las decisiones econmicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios,
administracin de efectivo y capital de trabajo.
En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los
factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que
influyen en las operaciones financieras de las compaas transnacionales.
Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo
vertiginoso acompaado con rpido avance de la tecnologa. Esto constituye un reto para todos quienes
se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores
de la UTPL quienes tenemos un slido compromiso de empearse diariamente por seguir el ritmo de
sus exigencias e intereses.
!!Les deseamos lo mejor en su carrera acadmica y profesional!!
PRELIMINARES
UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Catlica de Loja
6
Gua didctica: Administracin Financierea
Analizar las teoras, conceptos y tcnicas bsicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras
acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformacin.
TEXTO BSICO:
Emery D., Finnerty J., Stowe J (2004): Fundamentos de administracin financiera. Mxico.
Prentice Hall.
Douglas R. Emery, John D. Finnerty y John D. Stowe son destacados catedrticos de las prestigiosas
universidades de Estados Unidos. Actualmente, Douglas R. Emery y John D. Finnerty son los
editores de Financial Management, revista de publicaciones sobre finanzas que ocupa el segundo
lugar de circulacin detrs de Financial Analysts Journal.
Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este
libro se concentran en la prctica de administracin financiera presentando los conceptos de
finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por
qu este libro ha sido seleccionado como texto bsico. Se utiliza un lenguaje claro, didctico y
de fcil comprensin. La teora se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con
actividades y problemas prcticos para cada tema.
En el nivel educacional el estudiante recibe una induccin amplia sobre teora financiera, de
la manera agradable y completa, prestando especial atencin a las definiciones, smbolos y
frmulas. El propsito es que el profesional en formacin desarrolle un profundo entendimiento
de los conceptos bsicos en finanzas.
TEXTO COMPLEMENTARIO:
Block S., Hirt G. (2001): Fundamentos de gerencia financiera. Bogota. McGrawHill.
Esta obra abarca una gran cantidad de temas de Administracin financiera totalmente
actualizados, organizados en 21 captulos, que abarcan la totalidad del contenido programtico
de la asignatura.
Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad
y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de
autoevaluacin, resmenes, problemas de prctica, terminologa nueva, humor, referencias,
etc.
Se recomienda revisar la seccin de este libro con el nombre Aumento de la perspectiva de las
finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocndose
en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y
conceptos de valoracin. El captulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento
Objetivo general
Bibliografa
7
de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los
efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.
SITIOS EN INTERNET:
www.bce.fin.ec

Banco Central de Ecuador

En est sitio podr revisar las noticias importantes publicadas por el Banco Central de Ecuador,
consultar las tasas de inters vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, adems, tiene
acceso al boletn de informacin estadstica mensual y boletn monetario semanal.

http://www.ccbvq.com

Bolsa de valores de Quito
http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp
Bolsa de valores de Guayaquil
En estos dos sitios podr revisar las ltimas noticias sobre el mercado de capital y dinero.
www.sri.gov.ec
Servicio de Rentas Internas
En este sitio podr actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones
tributarias de las empresas.
PRELIMINARES
8
La presente gua didctica se ha diseado con el nimo de facilitar el manejo del texto bsico
Fundamentos de administracin financiera de los autores Douglas R. Emery, John D. Finnerty, Jhon
D. Stowe.
Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones
de estudio:
1. El material bsico para el estudio de la asignatura se compone de texto, gua didctica y trabajo
a distancia.
2. La gua didctica cuenta con ms de 40 preguntas y 30 problemas para reforzar su entendimiento
de los temas de administracin financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos
que se tratan en el captulo, y los problemas estn enmarcados con el tema al que aluden, por
esta razn es muy importante la resolucin de los mismos para tener xito en el estudio de esta
asignatura.
3. Para solventar las inquietudes que van surgiendo en el desarrollo de los trabajos realice las
consultas al profesor mediante la comunicacin telefnica en el horario de atencin que consta
en la portada. Adems, lograr mejores resultados si accede a tutoras y foros por medio del
Entorno Virtual de Aprendizaje (EVA).
4. Para lograr un mejor resultado en el estudio de esta disciplina, es indispensable que organice
adecuadamente su tiempo y dedique para esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un
ambiente propicio, con poco ruido y buena iluminacin.
5. Debe aplicar tcnicas de estudio como: lectura comprensiva, cuadros sinpticos, subrayado,
mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparacin de resmenes escritos de cada unidad
para que se le facilite la comprensin de los contenidos.
6. Estudie cada uno de los captulos sealados en esta gua, rescate los elementos ms importantes
del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teoras.
7. La preparacin de los trabajos con otros compaeros es recomendable, a efecto de intercambiar
opiniones, sin embargo, la redaccin y presentacin de cada trabajo es personal.
8. Esta asignatura est diseada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos
bsicos de contabilidad y economa que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas
aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analtico de la gerencia
financiera. Para facilitar este proceso el captulo 2 del libro Fundamentos de Gerencia Financiera
de los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una resea amplia acerca de los
principios de contabilidad, terminologa financiera y estados financieros. Esto le ayudar tener
un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de
esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros.
9. Cada captulo de la gua contiene planteamiento terico del tema tratado, principios o
antecedentes de la informacin y explicaciones con ejemplos.
Orientaciones generales
9
Adems se presentan algunos problemas numricos con las soluciones detalladas punto por punto.
Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teora de administracin financiera y le
demuestran sus usos prcticos.
10. A lo largo de cada captulo, se ubican las preguntas de reflexin. La realizacin de esta actividad
puede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilacin y
comprensin del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentacin de los
aspectos de menor dominio.
Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe
enviarlos a su profesor.
11. Tenga presente que los captulos 1, 2 y 3 sern considerados para la primera evaluacin a distancia
y la primera evaluacin presencial, mientras que los captulos 4, 5 y 6 para la segunda evaluacin
a distancia y presencial.
Espero que esta gua contribuya a la preparacin en el mbito de administracin financiera y le ayude
en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economa global.
Tenga presente que a la distancia siempre estar a su lado para apoyarlo.
MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!
11
Al concluir el primer bimestre, el alumno estar en capacidad de:
1. Delimitar el papel que juega la administracin financiera dentro del rea de las finanzas.
2. Interpretar la informacin financiera en base de resultados de clculo de razones financieras.
3. Crear modelos de planeacin financiera a corto y a largo plazo utilizando una hoja de clculo.
4. Explicar la composicin de las cuentas de capital de trabajo de una compaa.
5. Describir y aplicar herramientas importantes de administracin de cuentas por cobrar.
6. Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimizacin de recursos de la
compaa.
CAPTULO 1. INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
1.1 Campo de las finanzas
1.1.1 Papel de mercados financieros
1.1.2 rea de inversiones
1.1.3 Finanzas y administracin financiera
1.2 Decisiones de administracin financiera
1.3 Finanzas en relacin con economa y contabilidad
1.4 Evolucin del campo de las finanzas
1.5 Metas de la gerencia financiera
AUTOEVALUACIN No 1
PRIMER BIMESTRE
Objetivos especfcos
Contenidos
PRELIMINARES
12
CAPTULO 2. ANLISIS Y PLANEACIN FINANCIERAS
2.1 Contabilidad, flujo de efectivo e impuestos
2.2 Razones financieras
2.3 Usos y limitaciones del anlisis de ndices financieros
2.4 Planeacin financiera
2.5 Pronsticos automatizados
AUTOEVALUACIN No 2

CAPTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
3.1 Administracin de capital de trabajo y la decisin financiera
3.2 Manejo de caja y la administracin de efectivo
3.3 Fuentes de financiacin a corto plazo
3.4 Manejo de cuentas por cobrar
3.5 Manejo de inventario
AUTOEVALUACIN No 3
PRIMER BIMESTRE Gua didctica: Administracin Financiera
13
El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos econmicos
mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos
financieros de la vida presente y futura.
Este captulo lo introducir, estimado estudiante, a las finanzas y a su campo principal: la administracin
financiera, tema del enfoque de nuestra asignatura.
En las siguientes pginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la
toma de decisiones y en el manejo de riesgos.

El contenido lo encontrar revisando las pginas 2-25 del texto bsico. Adicionalmente en las pginas
43-46 se presenta informacin sobre mercados financieros.
1.1 CAMPO DE LAS FINANZAS
Comencemos con la definicin del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres reas
principales: administracin financiera, inversiones y mercados financieros.
Desarrollo del aprendizaje
CAPTULO I
INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN
FINANCIERA
FINANZAS
ADMINISTRACIN
FINANCIERA
INVERSIONES
MERCADOS
FINANCIEROS
Fuente: texto bsico, pag.3
El estudio de nuestra asignatura se concentra en el rea de la administracin financiera.
A continuacin, estimado estudiante, haremos una pequea descripcin de cada una de estas reas
para formar una idea clara del lugar y rol que juega la administracin financiera dentro del mbito
global de las finanzas.
PRIMER BIMESTRE
14
1.1.1 Papel de los mercados fnancieros
Los mercados financieros son un medio de interaccin de personas, corporaciones e instituciones que
necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados
por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas,
prestatarios o propietarios de compaas cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas
por todo el mundo.
Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras.
Estimado estudiante, le invito a realizar una reflexin. Despus de leer el texto bsico, pag. 43-46,
presente su descripcin de los diferentes mercados financieros segn los 4 criterios de clasificacin
propuestos, respondiendo en la tabla siguiente:
CRITERIO DE
CLASIFICACIN
CLASIFICACIN DESCRIPCIN
MBITO DE
APLICACIN
MERCADOS
FINANCIEROS
NACIONALES
MERCADOS
FINANCIEROS
INTERNACIONALES
BENEFICIARIOS
MERCADOS
FINANCIEROS
CORPORATIVOS
MERCADOS
FINANCIEROS
PBLICOS
VIGENCIA Y
VENCIMIENTO DE
TTULOS VALORES
MERCADOS DE
DINERO
MERCADOS DE
CAPITAL
15
FORMA DE
FINANCIAMIENTO
MERCADO
FINANCIERO
PRIMARIO
MERCADO
FINANCIERO
SECUNDARIO
1.1.2 rea de inversiones
El rea de inversiones como se indica en el texto bsico, pag.6 es una disciplina que estudia las
transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compaa. Esta rea
se ocupa de la decisin de financiamiento.
1.1.3 Finanzas y administracin fnanciera
La relacin entre finanzas y administracin financiera la podemos presentar mediante el siguiente
esquema:
Fuente: texto bsico, pag.3
Los autores del texto bsico definen las finanzas como disciplina que se ocupa de temas como
determinacin de valor y la toma de decisiones. La funcin primordial de las finanzas es asignar recursos,
lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos.
En cambio, la administracin financiera es un rea de las finanzas que aplica principios financieros
dentro de una organizacin para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una
administracin correcta de los recursos.
1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIN FINANCIERA
Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se form una idea clara sobre el alcance del concepto de
administracin financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen
a este mbito.
Lea las pag. 4-6 del texto bsico, reflexione y rellene los espacios vacos de la siguiente tabla:
FINANZAS
ADMINISTRACIN
FINANCIERA
PRIMER BIMESTRE
16
TIPO DE
DECISIONES
NATURALEZA
PREGUNTAS TIPICAS QUE
RESUELVEN
DECISIONES DE
INVERSIN
Se relacionan con el lado
de los activos de balance
general
DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
Cmo obtener dinero para hacer
inversiones?
La deuda debe ser a corto o a largo
plazo?
Se debe pedir prestado en divisas o
moneda nacional?
DECISIONES
GERENCIALES
Se relacionan con problemas
cotidianos de operacin y
financiamiento
A continuacin, le pido reflexionar sobre qu oportunidades de trabajo existen para desarrollar una
carrera profesional en finanzas?
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
1.3 FINANZAS EN RELACIN CON ECONOMA Y CONTABILIDAD
Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia estn estrechamente relacionadas con
otras ciencias afines, especialmente con la economa y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta
relacin. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos reas afines.
La economa aporta ____________________________________________________________________
______________________________________________________________________________________
______________________________________________________________________________________
17
_____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
La contabilidad aporta _________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
1.4 EVOLUCIN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS
Estimado alumno, a continuacin les ofrezco un resumen de la lectura del texto bsico sobre este tema,
pag. 20-21.
Inicialmente las finanzas tenan principalmente la naturaleza descriptiva, pero con los avances en el
proceso orientado a decisiones de la asignacin de capital financiero a la compra de capital real, las
finanzas se volvieron ms analticas. Y este proceso sigue en constante evolucin.
Considero til aclarar en esta parte los conceptos de capital financiero y capital real:
Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes,
acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.
Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.
En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia.
Cules son estos temas? Revise las ltimas noticias financieras en el Ecuador y en el mundo. Reflexione
e identifique las 4 con carcter trascendental, ubicando en el presente cuadro.
PRIMER BIMESTRE
18
F
I
N
A
N
Z
A
S

E
N

L
A

A
C
T
U
A
L
I
D
A
D
1.5 METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA
Para terminar el primer captulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la
gerencia financiera que son dos segn el texto bsico, pag. 18, 19. Luego presente su propio concepto
de cada una, rellenando en el cuadro siguiente:
METAS DE GERENCIA FINANCIERA
Maximizacin de utilidades
Maximizacin de la riqueza de los accionistas
19
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto bsico:
Nro RESPUESTA ENUNCIADO
1
En administracin financiera, inversiones y mercados financieros
intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada rea los
maneja desde este punto de vista.
2
Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de
financiamiento y decisiones a largo plazo.
3
Los mercados de capital son mercados en los que se compran y
venden valores financieros.
4
La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros
que se esperan recibir.
5 Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.
6
La administracin financiera se concentra en cmo una organizacin
puede crear y mantener el valor.
7
Las decisiones de administracin financiera reflejan los dos lados de
un balance general.
8
Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de
su compaa.
9 La maximizacin de utilidades es una meta vaga.
10
La maximizacin de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener
utilidades para los propietarios de la compaa.
11
Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta,
con poco o ningn riesgo de incumplimiento.
12
Los intermediarios financieros son instituciones que desempean un
papel auxiliar en el financiamiento de las compaas.
13
Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian
a s mismos con otras reclamaciones financieras.
14
Los bancos comerciales intervienen normalmente en prstamos
comerciales y personales.
15 Las tasas de inters aumentan al incrementarse el plazo.
Autoevaluacin
PRIMER BIMESTRE
20
Lea estas preguntas y escriba su respuesta.
1. Cul es la diferencia entre capital financiero y capital real?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
2. Por qu la maximizacin de utilidades en s misma es una meta inadecuada? Qu significa la
meta de maximizacin de la riqueza de los accionistas?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
3. En trminos de la vigencia que se ofrece en los ttulos valores, cul es la diferencia entre mercado
de dinero y mercado de capital?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
4. Cul es la diferencia entre un mercado primario y un mercado secundario?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
5. Suponiendo que se tienen varias empresas con el mismo nivel de riesgo, cules tendrn los
precios accionarios ms altos?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
21
ESTIMADO ESTUDIANTE:
Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del
SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el
resumen del captulo presentado en la pgina 23, resuelva el cuestionario propuesto en la misma
pgina, preguntas de 1 a 8.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, termin el estudio del primer captulo en el cual se hizo
una introduccin al campo de las finanzas y al objetivo de la administracin financiera.
PRIMER BIMESTRE
22
Estimado alumno! A travs del estudio de este captulo usted conocer las herramientas bsicas del
anlisis de estados financieros y crear un marco para planeacin financiera que constituye un croquis
para el futuro de cualquier compaa.
La primera parte del estudio referente al anlisis de estados financieros la encontrar en el captulo 4
(pag. 56-113) del texto bsico y la segunda que trata de planeacin financiera en el captulo 18 (pg.
646-676).
2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS
Esta parte sirve para refrescar su conocimiento referente a estados financieros. Si est seguro que
domina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limtese a revisar el resumen de la pgina 75.
Seguidamente pase al estudio de la segunda parte del captulo sobre anlisis de estados financieros
presentado a partir de la pgina 82.
2.2 RAZONES FINANCIERAS
El anlisis de los ndices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeo operativo de la
empresa. En el texto bsico se han dividido ndices de gran importancia en seis categoras principales
de acuerdo al siguiente esquema:
CAPTULO II
ANLISIS Y PLANEACIN FINANCIERAS
LIQUIDEZ
ROTACIN DE
ACTIVOS
EMPRESA
RENTABILIDAD
VALOR DE
MERCADO
APALANCA
MIENTO
COBERTURA
Fuente: texto bsico, pag. 89
23
La tabla siguiente presenta un extracto de todas las razones financieras:
CATEGORA
NOMBRE DEL
NDICE
FRMULA
R
A
Z
O
N
E
S

D
E

L
I
Q
U
I
D
E
Z
Razn de circulante Activos circulantes/Pasivos circulantes
Razn de rapidez
(prueba cida)
(Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes
Razn de capital de
trabajo
(Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas
Razn de capital de
efectivo
Efectivo y equivalentes/Total de activos
R
A
Z
O
N
E
S

D
E

R
O
T
A
C
I
N

D
E

A
C
T
I
V
O
S
Rotacin de cuentas
por cobrar
Ventas a crdito anuales/ Cuentas por cobrar
Das de venta
pendientes
365/Rotacin de cuentas por cobrar
Rotacin de
inventarios
Costo de bienes vendidos/ Inventarios
Das de venta en
inventarios
365/Rotacin de inventarios
Rotacin de activo
fijo
Ventas/ Activo fijo neto
Rotacin del total de
activos
Ventas/ Total de activos
R
A
Z
O
N
E
S

D
E

A
P
A
L
A
N
C
A
M
I
E
N
T
O
Razn de deuda Deuda total/ Total de activos
Razn deuda/capital Deuda total/ Capital de los accionistas
Multiplicador del
capital
Total de activos/ Capital de los accionistas
PRIMER BIMESTRE
24
R
A
Z
O
N
E
S

D
E

C
O
B
E
R
T
U
R
A
Razn de inters
ganado
UAII/ Gasto por intereses
Razn de cobertura
de cargo fijo
(UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos
por renta)

R
A
Z
O
N
E
S

D
E

R
E
N
T
A
B
I
L
I
D
A
D
Margen de utilidad
bruta
Utilidades brutas/ Ventas
Margen de utilidad
neta
Utilidades netas/ Ventas
RSA Utilidad neta/ Total de activos
Poder para obtener
ganancias
UAII/ Total de activos
RSC
Ganancias disponibles para los acciones comunes antes
de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas
comunes
R
A
Z
O
N
E
S

D
E

V
A
L
O
R

D
E

M
E
R
C
A
D
O
Razn precio/Utilidad
Precio en el mercado de una accin/ Utilidad por
accin
Rendimiento de
ganancias
Utilidad por accin/ Precio en el mercado de una
accin
Rendimiento de
dividendos
Dividendo por accin/ Precio en el mercado de una
accin
Razn mercado a
libros
Precio de una accin en el mercado/ Valor en libros de
una accin
Fuente: texto bsico, 89-96
A continuacin se presenta un ejercicio para el clculo de razones financieras.
Utilice los estados financieros de la EMPRESA XYZ para calcular razones bsicas indicadas en este
captulo. Datos para el ejercicio fueron tomados del libro Fundamentos de Gerencia Financiera de
Stanley B.Block, pag. 77.
25
EMPRESA XYZ
Balance general a diciembre 31, 2008
Activo corriente
Caja $40,000
Ttulos valores negociables 30,000
Cuentas por cobrar 120,000
Inventario 180,000
Total activo corriente $370,000
Inversiones 40,000
Planta y equipo 450,000
Menos: depreciacin acumulada -100,000
Neto planta y equipo 350,000
Total activo $760,000
Pasivo:
Cuentas por pagar $90,000
Documentos por pagar 10,000
Impuestos acumulados 10,000
Total pasivo corriente $110,000
Obligaciones a largo plazo:
Bonos por pagar 170,000
Total pasivo $280,000
Patrimonio de los accionistas
Acciones preferenciales, $100 valor par 90,000
Acciones comunes, $1 valor par 60,000
Capital pagado por encima del valor par 230,000
Utilidades retenidas 100,000
Total patrimonio de los accionistas 480,000
Total pasivo y patrimonio de los accionistas $760,000
PRIMER BIMESTRE
26
EMPRESA XYZ
Estado de ingresos para el ao terminado
el 31 de diciembre de 2008
Ventas (a crdito) $2,000,000
Menos: Costo de bienes vendidos 1,300,000
Utilidad bruta $700,000
Menos: gastos de ventas y administrativos 400,000
Utilidad operacional 300,000
Menos: gastos por intereses 20,000
Utilidades antes de impuestos 280,000
Menos: impuestos 112,000
Utilidades despus de impuestos $168,000
*Incluye $10,000 en pagos por leasing
Se presenta a continuacin el clculo de algunos ndices financieros. Se recomienda calcularlas dems
razones utilizando las frmulas presentadas.
NDICES DE LIQUIDEZ
Razn corriente
=
Activo corriente
Pasivo corriente
=
$ ,
$ ,
370 000
110 000
Prueba cida
=
Activo corriente inventario
Pasivo corriente
=
$( )
$ ,
370000 180000
110 000
NDICES DE ROTACIN DE ACTIVOS

Rotacin de cuentas por cobrar
=
Ventas
Cuentas por cobrar
=
$ , ,
$ ,
2 000 000
120 000
Perodo promedio de recaudo
=
Cuentas por cobrar
omedio ventas credito Pr
=
$ ,
$ , ,
120 000
2 000 000 360
Rotacin de inventario
=
Ventas
Inventario
=
$ , ,
$ ,
2 000 000
180 000
Rotacin del activo total
=
Ventas
Total activos
=
$ , ,
$ ,
2 000 000
760 000
Rotacin de activos fijos
=
Ventas
Activos fijos
=
$ , ,
$ ,
2 000 000
350 000
27
NDICES DE APALANCAMIENTO
Deuda sobre total de activos
=
Total deuda
Total activos
=
$ ,
$ ,
280 000
760 000
INDICES DE COBERTURA
Razn de cobertura de
intereses
=
Utilidad antes ereses e impuestos
Interes
int
=
$ ,
$ ,
300 000
20 000
Cobertura de cargos fijos
Utilidad antes c os fijos e impuestos
C os fijos
arg
arg
=
$( , , , )
$( , , )
280 000 10 000 20 000
10 000 20 000
+ +
+
NDICES DE RENTABILIDAD
Margen de rentabilidad
=
Utilidad neta
Ventas
=
$ ,
$ , ,
168 000
2 000 000
Retorno sobre activos
=
Utilidad neta
Total activo
=
$ ,
$ ,
168 000
760 000
Retorno sobre patrimonio
=
Utilidad neta
Patrimonio de los accionistas
=
$ ,
,
168 000
480 000
2.3 USOS Y LIMITACIONES DEL ANLISIS DE NDICES FINANCIEROS
Los usuarios de los estados financieros asignarn diferentes grados de importancia a las cuatro categoras
de ndices.
Lea detenidamente las pag. 99-104 del texto bsico incluido el resumen del tema. Una vez terminado,
reflexione y rellene los espacios vacos de la siguiente tabla:
PRIMER BIMESTRE
28
GRUPO DE
PROFESIONALES
EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS
ADMINISTRADORES emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma
mejorar las operaciones de la empresa
ANALISTAS DE
CRDITO
ANALISTAS DE
VALORES
Es importante hacer notar que aunque el anlisis de razones financieras puede proporcionar informacin
muy til en relacin con las operaciones de una compaa y su condicin financiera, presenta algunos
problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.
2.4 PLANEACIN FINANCIERA
La planeacin financiera desempea un papel fundamental en la administracin financiera. Se
pronostica el nivel general de actividad econmica, se estima la demanda, se contratan empleados, se
construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado
de demanda.
El mecanismo ms completo para realizar los pronsticos financieros consiste en desarrollar una serie
de estados financieros pro forma, los principales son tres. Despus del estudio del tema, coloque el
concepto de cada uno de ellos en el siguiente cuadro:
PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)
29
ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA
BALANCE GENERAL PRO FORMA
2.5 PRONSTICOS AUTOMATIZADOS
La tecnologa de cmputo ha beneficiado todo el proceso de planeacin. Las hojas de EXCEL se prestan
a la presupuestacin de efectivo y anlisis de estados financieros pro forma. La hoja de clculo se puede
actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina.
En el captulo 18 del texto bsico, pag. 660-668, encontrar un ejercicio completo de planeacin
financiera de la YO N Me Toy Company. Sugiero revisarlo. Adicionalmente a esto, el texto plantea
varios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669.
A continuacin, estimado alumno, le ofrezco una solucin completa de dos ejercicios de planeacin
financiera. Uno es C2 de la pgina 874 del texto bsico y el otro ejercicio con datos inventados.
Trate de construir su propio modelo de solucin y despus compare sus resultados con la resolucin
planteada en esta gua.
EJERCICIO 1
PRIMER BIMESTRE
30
Informacin acerca de la M.T.BOX Company
Se estima que el patrn de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el
15% se paga un mes despus de la venta, el 55% se paga 2 meses despus de la venta, el 10% se paga
3 meses despus, las cuentas incobrables son insignificantes.
La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $15,000 ms el 65% de los
sueldos y salarios del mes prximo ms el 75% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de
efectivo se ajustar con la cuenta de inversin (prstamo) a corto plazo, y M.T.BOX puede ganar el
inters de 9% con sus inversiones a corto plazo.
Las compras mensuales de materias primas ascienden al 35% de las ventas predichas para el mes que
sigue al siguiente, ms el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, ms el 8% de las ventas
de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El
costo de las materias primas es en promedio del 68% de las ventas.
La compaa paga sueldos y salarios de $15,000 ms el 14% de las ventas de este mes.
Los activos fijos se estn depreciando a razn del 1% de los activos fijos netos por mes.
La compaa paga un dividendo en efectivo de $2,000 cada mes.
La deuda a largo plazo del balance general paga 15% de inters, y los pagos se efectan trimestralmente
en diciembre, marzo, junio y septiembre.
La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos
negativos). Los impuestos se pagan cada mes.
Las ventas en octubre, noviembre y diciembre de este ao fueron de $60,000, $90,000 y $150,000,
respectivamente. Las ventas pronosticadas para los prximos 8 meses son (en miles de $):
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO
250 235 190 160 110 90 135 260
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE
(miles de $)
Efectivo $170.00 Cuentas por pagar $160.00
Inversin (prstamo) a corto plazo 100.50 Intereses por pagar 0.00
Cuentas por cobrar 184.50 Deuda a largo plazo 600.00
Inventarios 157.00 Acciones comunes 120.00
Activo fijo neto 615.00 Utilidades retenidas 347.00
Total de activos $1227.00 Pasivo y capital $1227.00
31
Partiendo de los datos presentados podemos construir el modelo en las hojas electrnicas de EXCEL.
Primero debemos colocar la informacin inicial: datos del balance inicial, proyecciones de ventas para
8 meses siguientes.
El siguiente paso es analizar la informacin acerca de la M. T. BOX Compay e introducir los datos
utilizando frmulas en la columna de Enero. Desde febrero hasta junio simplemente copiamos las
frmulas, arrastrando el cursor.
En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la
hoja de clculo presentada despus del presupuesto de efectivo y balances pro forma.
A B C D E F G H I J K L
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO
OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO
4 VENTAS 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00 135.00 260.00
5 COBRANZAS DE C/C 128.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50
6 INTERESES DEVENGADOS 0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93
7 ENTRADA DE EFECTIVO 128.75 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43
8
9 CUENTAS PAGADAS 160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55
10
SUELDOS Y SALARIOS
PAGADOS
50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60
11 IMPUESTOS PAGADOS 5.99 4.87 2.05 0.34 -2.52 -3.58
12 INTERESES PAGADOS 0.00 0.00 22.50 0.00 0.00 22.50
13 DIVIDENDOS PAGADOS 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
14 EFECTIVO INICIAL 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85
15 EFECTIVO FINAL 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85 113.96
16 CAMBIO EN INVERSIN(presupuesto efectivo) -74.31 -2.51 59.66 102.91 70.48 -5.76
17
CAMBIO EN INVERSIN(balance
general)
-74.31 -2.51 59.66 102.91 70.48 -5.76
En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversin a corto
plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversin y la segunda es el saldo
final de la inversin menos su saldo inicial.
Estas ecuaciones son introducidas para la verificacin del modelo, por lo tanto deben producir la
misma respuesta. Si no es as el modelo contiene algn error.
18 A B C D E F G H I J K L
19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES
20 VENTAS 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00
21
COSTO DE MATERIA
PRIMAS
170.00 159.80 129.20 108.80 74.80 61.20
22 SUELDOS Y SALARIOS 50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60
PRIMER BIMESTRE
32
23 DEPRECIACIN 6.15 6.09 6.03 5.97 5.91 5.85
24 GASTOS POR INTERESES 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50
25
UTILIDADES POR
INTERESES
0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93
26 UTILIDADES GRAVABLES 17.10 13.91 5.85 0.96 -7.21 -10.22
27
28 IMPUESTOS 5.99 4.87 2.05 0.34 -2.52 -3.58
29 UTILIDAD NETA 11.12 9.04 3.80 0.62 -4.69 -6.65
30
31 DIVIDENDOS 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
32
CAMBIO EN UTILIDADES
RETENIDAS
9.12 7.04 1.80 -1.38 -6.69 -8.65
33 A B C D E F G H I J K L
34 BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES
35 EFECTIVO 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.853 113.96
36 INVERSIN 100.50 26.19 23.68 83.34 186.26 256.73 250.98
37 CUENTAS POR COBRAR 184.50 306.50 365.50 329.75 275.00 211.00 159.50
38 INVENTARIOS 157.00 132.25 94.75 59.25 22.25 26.00 96.75
39 ACTIVO FIJO NETO 615.00 608.85 602.76 596.73 590.77 584.86 579.01
40 TOTAL DE ACTIVOS 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
41
42 CUENTAS POR PAGAR 160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55 131.95
43 INTERESES POR PAGAR 0.00 7.50 15.00 0.00 7.50 15.00 0.00
44 DEUDA A LARGO PLAZO 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00
45 ACCIONES COMUNES 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00
46 UTILIDADES RETENIDAS 347.00 356.12 363.16 364.96 363.58 356.90 348.25
47 PASIVO + CAPITAL 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
A E ECUACIONES
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO
ENE
4 VENTAS 250.00 Proyeccin de ventas
5 COBRANZAS DE C/C 128.00
=0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10*
B4
6 INTERESES DEVENGADOS 0.75 =0.09/12*D36
7 ENTRADA DE EFECTIVO 128.75 =E5+E6
8
9 CUENTAS PAGADAS 160.00 =D42
10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS 50.00 =15+0.14*E4
11 IMPUESTOS PAGADOS 5.99 =E28
33
12 INTERESES PAGADOS 0.00
=F43+G24 para marzo
=I43+J24 para junio
=0.00 para ene, feb, abr, may
13 DIVIDENDOS PAGADOS 2.00 2.00
14 EFECTIVO INICIAL 170.00 =D35
15 EFECTIVO FINAL 155.07 =E35
16 CAMBIO EN INVERSIN(presup efectivo) =E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13
17 CAMBIO EN INVERSIN(balance general) =E36-D36
18
19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES
20 VENTAS 250.00 =E4
21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 170.00 =0.68*E20
22 SUELDOS Y SALARIOS 50.00 =E10
23 DEPRECIACIN 6.15 =0.01*D39
24 GASTOS POR INTERESES 7.50 =0.15/12*D44
25 UTILIDADES POR INTERESES 0.75 =E6
26 UTILIDADES GRAVABLES 17.10 =E20-E21-E22-E23-E24+E25
27
28 IMPUESTOS 5.99 =0.35*E26
29 UTILIDAD NETA 11.12 =E26-E28
30
31 DIVIDENDOS 2.00 =E13
32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 9.12 =E29-E31
33
34 BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES
35 EFECTIVO 155.07 =15+0.65F10+0.75E42
36 INVERSIN 26.19 =E47-E35-E37-E38-E39
37 CUENTAS POR COBRAR 306.50 =0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4
38 INVENTARIOS 132.25 =D38+E42-E21
39 ACTIVO FIJO NETO 608.85 =D39-E23
40 TOTAL DE ACTIVOS 1228.87 =E35+E36+E37+38+E39
41
42 CUENTAS POR PAGAR 145.25 =0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4
43 INTERESES POR PAGAR 7.50 =D43+E24-E12
44 DEUDA A LARGO PLAZO 600.00 =D44
45 ACCIONES COMUNES 120.00 =D45
46 UTILIDADES RETENIDAS 356.12 =D46+E32
EJERCICIO 2
Realizar el pronstico financiero automatizado para MATCOFOX S.A. Utilizando la siguiente informacin
crear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro
forma mensuales.
PRIMER BIMESTRE
34
Informacin acerca de la MATCOFOX S.A.
3 meses despus, cuentas incobrables son insignificantes.
efectivo se ajustar con la cuenta documentos por pagar y MATCOFOX S.A. debe pagar el inters de
0.8% mensual sobre saldo.

sigue al siguiente, ms el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, ms el 15% de las ventas
Los activos fijos se estn depreciando a razn del 1.2% de los activos fijos netos por mes.
La tasa de impuestos es del 25% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos).
Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Las ventas en abril, mayo y junio de este ao fueron de $300,000, $280,000 y $290,000, respectivamente.
Las ventas pronosticadas para los prximos 8 meses son (en miles de $):
JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN
420 410 480 500 530 580 510 620 595 580 570 485
BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO
(miles de $)
Efectivo $224.55
Cuentas por cobrar 447.00
Inventarios 437.00
Otros activos 15.00
Activo fijo neto 674.00
Total de activos $1,797.55
Cuentas por pagar $271.50
Documentos por pagar 287.05
Intereses por pagar 0.00
35
Deuda a largo plazo 650.00
Acciones comunes 150.00
Utilidades retenidas 439.00
Pasivo y capital $1,797.55
PRIMER BIMESTRE
36
M
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8
PRIMER BIMESTRE
38
EJERCICIO 3
Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronstico financiero automatizado
para Dunn Manufacturing, Inc., planteado como ejercicio C3 en la pgina 675 del texto bsico. A
continuacin se sintetizan los datos del ejercicio.
Informacin acerca de Dunn Manufacturing, Inc
3 meses despus, cuentas incobrables son insignificantes.
efectivo se ajustar con las cuentas por pagar, que actualmente cuesta 1.1% mensual sobre saldo.
sigue al siguiente, ms el 10% de las ventas predichas para el siguiente mes, ms el 15% de las ventas
Los activos fijos se estn depreciando a razn del 0.9% de los activos fijos netos por mes.
La tasa de impuestos es del 34% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos
negativos). Los impuestos se pagan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Las ventas en enero, febrero y marzo de este ao fueron de $320,000, $345,000 y $365,000,
respectivamente. Las ventas pronosticadas para los prximos 11 meses son (en miles de $):
ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB
410 430 350 325 300 220 265 290 375 350 370
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO
(miles de $)
Efectivo $210.00 Cuentas por pagar $177.00
Cuentas por cobrar 256.00 Documentos por pagar 219.00
Inventarios 437.00 Intereses por pagar 0.00
Impuestos prepagados 43.00 Deuda a largo plazo 650.00
Otros activos 15.00 Acciones comunes 150.00
Activo fijo neto 674.00 Utilidades retenidas 439.00
Total de activos $1,635.00 Pasivo y capital $1,635.00
39
Este ejercicio no contiene la solucin. Pero estoy segura que despus de practicar con tres ejercicios
anteriores, no va a tener ningn problema en resolverlo. Muchos xitos!
1
Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores
negociables, cuentas por pagar e inventarlos.
2
Si la rotacin del inventario es ms baja que el promedio de la
industria se est manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que
incrementa el rendimiento de la empresa.
3
Las empresas que tienen ndices de apalancamiento relativamente
altas tienen tambin rendimientos esperados ms altos cuando la
economa es normal, pero corren el riesgo de incurrir en prdidas
cuando la economa est en recesin.
4
Los ndices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la
empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de
activos y capital invertido.
5
El presupuesto de efectivo proporciona una informacin mucho ms
detallada en relacin con los flujos futuros de la empresa que los
estados financieros pronosticados
6
Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de
resultados y el estado de flujo de efectivo.
7
Las notas y el anlisis de la gerencia son partes importantes del
informe anual de la compaa.
8
El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son
el resultado de los cambios en los saldos de efectivo durante un
periodo.
9
Los flujos de efectivo se dividen en tres partes: de actividades de
operacin, de inversin y de financiamiento.
10
Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros
esperados.
11 Los valores en libros se basan en costos histricos.
12
Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los
accionistas pueden ser distintos.
13
Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible
de impuestos, pero los dividendos pagados no.
14 Las compaas deben preparar planes financieros con regularidad.
Autoevaluacin
PRIMER BIMESTRE
40
15
La planeacin financiera descendente se basa en que la alta gerencia
domina las decisiones estratgicas.
16
Una planeacin financiera debe utilizar los procesos ascendentes y
descendentes.
17
Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global
sobre la compaa de las decisiones de produccin, comercializacin
y financiamiento.
18
Todas unidades comerciales deben participar ntimamente en el
proceso de planificacin.
19
El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de
planificacin es un punto crucial para contemplar los planes de
contingencia.
20
La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos
de efectivo durante un horizonte de planeacin es una medida de
riesgo total de la compaa.
SOLUCIONARIO.
Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise
el resumen del captulo presentado en las pginas 104, 105, 668 y 669, resuelva el cuestionario
propuesto en la pgina 104.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, acaba de terminar el estudio del segundo captulo en
el cual se explic diversas razones financieras, se cre modelos de planeacin financiera utilizando
una hoja de clculo, se utiliz modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar
estados financieros pro forma.
41
Sr. estudiante! Saba Usted que la administracin de los recursos de la empresa es fundamental para
su progreso? Aqu se le mostrar los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es ste
el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las
expectativas de los gerentes y administradores.
En este captulo Usted estudiar las tcnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las
obligaciones asociadas.
Este tema lo encontrar revisando los captulos 16 y 17 (pginas 580-645) del texto bsico.
3.1 ADMINISTRACIN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIN FINANCIERA
La administracin de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la
empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la direccin
y el rgimen financiero.
Le sugiero leer las pginas 582-587, reflexione y complete los cuadros siguientes.
Los principales activos y pasivos circulantes se clasifican de la siguiente manera:
ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS CIRCULANTES
Ejemplos Ejemplos
La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fcilmente en
efectivo y aquellos cuyo carcter es ms permanente:
ACTIVOS CORRIENTES
TEMPORALES PERMANENTES
Versus
CAPTULO III
GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
PRIMER BIMESTRE
42
A continuacin se reproduce la tabla que presentan varia alternativas de capital de trabajo (Stanley B.
Block, 2001, pag.164). Se muestra el impacto combinado de las variables de financiacin y liquidez
sobre la rentabilidad y riesgo de la empresa:
PLAN DE FINANCIACIN
LIQUIDEZ DEL ACTIVO
BAJA LIQUIDEZ ALTA LIQUIDEZ
A corto plazo
1
Alta rentabilidad
Alto riesgo
2
Rentabilidad moderada
Riesgo moderado
A largo plazo
3
Rentabilidad moderada
Riesgo moderado
4
Rentabilidad baja
Riesgo bajo
En base a la lectura de las pginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio
(Stanley B. Block, 2001, pag.168) :
***
La EMPRESA XYZ. est tratando de elaborar un plan de financiacin de activos. La empresa tiene
US$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes.
Tambin tiene US$500,000 en activos fijos. Suponga que la tasa de impuestos es de 40%.
a. Elabore dos planes de financiacin alternativos para la EMPRESA XYZ. Uno de los planes debe
ser conservador, con 75% de los activos financiados con fuentes a largo plazo y el otro debe
ser agresivo, nicamente con 56,25% de activos financiados de esa manera. La tasa de inters
corriente es de 15% para los fondos a largo plazo y de 10% para la financiacin a corto plazo.
b. Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos por
US$200,000, calcule las utilidades despus de impuestos para cada una de sus alternativas.
Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solucin.
Plan conservador Valor
Tasa de
inters
Inters
Financiamiento a largo plazo $1,200,000*0.75=$900,000 15% $135,000
Financiamiento a corto plazo $1,200,000*0.25=$300,000 10% $30,000
Total inters pagado $165,000
Plan agresivo Valor
Tasa de
inters
Inters
Financiamiento a largo plazo $1,200,000*0.5625=$675,000 15% $101,250
Financiamiento a corto plazo $1,200,000*0.4375=$525,000 10% $52,500
Total inters pagado $153,750
43
b.
Plan
conservador
Plan
agresivo
Utilidades antes de intereses e impuestos $200,000 $200,000
Intereses 165,000 153,750
Utilidades antes de impuestos $35,000 $46,250
Impuestos 14,000 18,500
Utilidades despus de intereses e impuestos $21,000 $27,750
Si tuvo algn inconveniente para solucionar el ejercicio anterior, aqu le ofrezco otra oportunidad de
practicar con el planteamiento de financiacin alternativa.
***
La empresa que tiene US $30.000 en activos corrientes temporales, US $25.000 en activos corrientes
permanentes y US $85.000 en activos fijos. La tasa de impuestos es de 25%.
Elabore dos planes de financiacin alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador,
con 60% de los activos financiados con fuentes a largo plazo, y el otro es agresivo, con 48% de activos
financiados de esa manera. La tasa de inters corriente es de 8% para los fondos a largo plazo y de 4%
para la financiacin a corto plazo.
Considerando que la empresa tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US $20.000 calcule
las utilidades despus de impuestos para cada una de sus alternativas.
Estoy segura que lo resolver sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con la
siguiente solucin:
Tasa de
inters
Inters
Financiamiento a largo plazo $140.000 X 0.60 = $84,000 8% $6.720
Financiamiento a corto plazo $140.000 X 0.40 = $56,000 10% $2.240
Total inters pagado $8.960
Tasa de
inters
Inters
Financiamiento a largo plazo $140.000 X 0.48 = $67,200 8% $5.736
Financiamiento a corto plazo $140.000 X 0.52 = $72.800 4% $2.912
Total inters pagado $8.288
PRIMER BIMESTRE
44
Plan conservador
Plan
conservador
Plan agresivo
Utilidades antes de intereses e impuestos $20.000 $ 20.000
Intereses 8960 8.288
Utilidades antes de impuestos $11040 $11.712
Impuestos 2.760 2.928
Utilidades despus de intereses e impuestos $ 8.280 $ 8.784
Para terminar este apartado resuelva un ejercicio ms.

***
Una empresa tiene US $85,000 en activos totales, 70% de los cules estn financiados con
fuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de inters corriente es de
12% para los fondos a largo plazo y de 6% para la financiacin a corto plazo. Cul es el total de
intereses que paga esta empresa?
El total de intereses que paga esta empresa es:

Financiamiento a largo plazo: 85.000*70%*12%=7.140
Financiamiento a corto plazo: 85.000*30%*6%= 1.530
Total de intereses: 7.140 + 1.530= 8.670
3.2 MANEJO DE CAJA Y ADMINISTRACIN DE EFECTIVO
El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de
caja que no generan utilidades. Para estudiar este tema lea las pginas 587-595.
3.3 FUENTES DE FINANCIACIN A CORTO PLAZO
El contenido del tema propuesto lo encontrar revisando la pgina 585 del texto bsico.
3.4 MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR
El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crdito, encaminadas a conseguir
la rentabilidad a travs de determinacin de los estndares de crdito y las formas de crdito que se
pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una poltica de cobros efectiva.
Para profundizar el tema debe estudiar el material de las pginas 615-630.
Una vez realizada la tarea anterior, describa con sus propias palabras las 5 C de crdito:
1. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
45
2. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
3. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
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---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
4. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
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---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
5. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
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---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Para profundizar estos contenidos resuelva varios ejercicios (Stanley B. Block, 2001, pag.205).
****
La EMPRESA ABC est evaluando el otorgamiento de crdito a un nuevo grupo de clientes.
Aunque estos clientes representarn US$240,000 en ventas adicionales a crdito, es probable
que 12% sean irrecuperables. La compaa incurrir en US$21,000 adicionales por gastos de
cobro. Los costos de produccin y marketing representan 72% de las ventas. La compaa tiene
una tasa de impuestos de 30% y la rotacin de las cuentas por cobrar es de 6 veces. No se
requerir ninguna otra configuracin del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa
desea lograr 10% de retorno sobre la inversin.
a. Debe conceder la EMPRESA ABC crdito a estos clientes?
b. Se debe conceder el crdito si 14% de las nuevas ventas demuestran ser irrecuperables?
c. Debe concederse el crdito si la rotacin de cuentas por cobrar cae a 1.5 y 12% de las
cuentas son incobrables?
A continuacin le planteo la solucin para que evale su avance en el estudio del tema:
PRIMER BIMESTRE
46
Ventas adicionales $240,000
Cuentas incobrables $240,000*0.12= 28,800
Incremento en ventas $211,200
Costos adicionales 21,000
Costos de produccin y marketing $240,000*0.72= 172,800
Utilidades antes de impuestos $17,400
Impuestos $17,400*0.30= 5,220
Rotacin de las cuentas 6
Nuevo promedio de inversin $240,000/6= $40,000
Retorno sobre la inversin $12,180/40,000= 30.45%
El retorno sobre la inversin es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede concederse
el crdito.
Impuestos $12,600*0.30= 3,780
Rotacin de las cuentas 6
Nuevo promedio de inversin $240,000/6= $40,000
Retorno sobre la inversin $8,820/40,000= 22,05%
El retorno sobre la inversin en este caso es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede
concederse el crdito.
Rotacin de cuentas por cobrar 1.5
Nuevo promedio de inversin $240,000/1.5= $160,000
Cuentas incobrables % 12%
47
Impuestos $17,400*0.30= 5,220
Rotacin de las cuentas 1.5
Nuevo promedio de
inversin
$240,000/1.5= $160,000
Retorno sobre la inversin $12,180/160,000= 7.61%
El retorno sobre la inversin en este caso es menor que el retorno esperado (10%), por lo tanto el
crdito en mencin no debe concederse.
*****
Nuevos clientes solicitan una compra a crdito por US $80.000. Es probable que 10% de esta venta
sea irrecuperable. La compaa incurrir en US $11.000 adicionales por gastos de cobro. Los costos
de produccin y marketing representan 50% de las ventas. La compaa tiene una tasa de impuestos
de 15% y la rotacin de las cuentas por cobrar es de 6 veces. La empresa desea lograr 10% de retorno
sobre la inversin. Se debe conceder crdito a estos clientes?
Ventas
Cuentas incobrables
Costos adicionales
Costos de produccin y matketing
Tasa de impuestos
$80.000
10 %
$11.000
50 %
15 %
Quiere confirmar su respuesta? Aqu tiene la solucin.
Ventas
Cuentas incobrables
Incremento en ventas
Costos adicionales
Costos de produccin y marketing
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidades despus de impuests
Rotacin de las cuentas
Nuevo promedio de inversin
Retorno sobre la inversin
$80.000 x 0,10
$80.000 x 0,50
$80.000 x 0,15
$80.000/6
$17.850/13.333,33
$80.000
8.000
$72.000
11.000
40.000
$21.000
3.150
$17.850
6
$13.333,33
133.88%
PRIMER BIMESTRE
48
El retorno sobre la inversin (133.88 %) es mayor que el retorno esperado (10 %), por lo tanto puede
concederse el crdito.
Si cree conveniente practicar ms sobre este tema, le propongo otros ejercicios. Adelante con la
resolucin! Muchos xitos! (Stanley B. Block, 2001, captulo 8).
*****
Calcule el costo de no tomar los siguientes descuentos:
a. 2% de descuento por pago a 10 das, neto a 40.
b. 2% de descuento por pago a 15 das, neto a 30.
El costo de no tomar un descuento por pronto pago se calcula de la siguiente manera:
Porcentaje de descuento
porcentaje de descuento 100%
*
360
fecha ite plazo de descuento lim
a.
2
100 2
360
40 10
%
% %
*

= 2.04% * 12 = 24.48%
b.
2
100 2
360
30 15
%
% %
*

= 2.04% * 24 = 48.96%
***
Cul es la tasa de inters efectiva que se le aplica?, si su banco le prestar
a. US$3,000 por 50 das con un costo de US$45 de inters
b. US$5,000 por 60 das con un costo de US$90 de inters
La tasa de inters efectiva se calcula:
Interes
Capital Duracion del prestamo
*
360
a.
$
$ ,
*
45
3 000
360
50
= 1.5% * 7.2 = 10.8%
49
b.
$
$ ,
*
90
5 000
360
60
= 1.8% * 6 = 10.8%
***
Cul es la tasa de inters efectiva de los siguientes prstamos descontados por anticipado
c. US$5,000 por un ano que paga US$180 de inters
d. US$8,000 por 90 das que paga US$180 de inters
La tasa efectiva sobre el prstamo descontado se calcula:
Interes
Capital Interes Duracion del prestamo
*
360
a.
$
$ , $
*
180
5 000 180
360
360
= 3.73%
b. $
$ , $
*
180
8 000 180
360
90
= 2.3% * 4 = 9.2%
***
Cul es la tasa de inters efectiva de prstamos a plazos de US $60.000? El total por intereses es de US
$15.000. El prstamo se cancelar en pagos mensuales iguales durante los prximos tres aos.
2 x Nmero anual de pagos x Intereses
(Nmero anual de pagos + 1) x Capital
2 x 36 x 15,000
(36 + 1) x 60.000
1080.000
37 x 60.000
1080.000
2220.000
48.65 %
***
PRIMER BIMESTRE
50
Cul es la tasa de inters efectiva de un prstamo de US $ 15.000 por 30 das con un costo de US
$100 de inters?
Inters x 360
Capital Duracin del prstamo

100 x 360
15.000 30
0,67 % x 12
8,00 %
***
Cul es el costo de no tomar el descuento de 3 % por pago a 15 das, neto a 50?
Porcentaje de descuento x 360
100 % - Porcentaje de descuento Fecha de lmite - Plazo de descuento
3 % x 360
100 % - 3 % 50 - 15
3 % x 360
197 % 35
3,09 % x 10,29
31,80 %
****
El total por intereses es de US $43,000. El prstamo se cancelar en pagos mensuales iguales durante
los prximos tres aos. Cul es la tasa de inters efectiva de prstamo a plazos de US $150,000?
La tasa efectiva de prstamo a plazos se calcula:
2
1
* *
( ) *
Numero anual de pagos Interes
Numero anual de pagos Capital +
Nmero anual de pagos es 36
Inters 43.000 dlares
Capital 150.000 dlares
51
Resultado es 55.78 % que dividiendo por 3 aos corresponde a 18.59% de inters anual
****
Una empresa est solicitando un prstamo de US$200,000 a un ao y 12% de inters. El Banco exige
20% de saldo compensatorio. Cul es la tasa de inters efectiva? Cul seria la tasa efectiva si a la
empresa se le exigiera hacer 12 pagos mensuales iguales para cancelar el prstamo? El Capital en este
caso seria Cantidad prestada-Saldo compensatorio.
Tasa efectiva con saldos compensatorios se calcula:
Tasa de eres
c
int
1
12
1 0 2
%
.
= 15%
Tasa efectiva de prstamo a plazos se calcula:
2
1
* *
( ) *
Numero anual de pagos Interes
Numero anual de pagos Capital +
2 12 200 000 0 12
12 1 200 000 200 000 0 2
* * , * .
( ) *( , , * . ) +
= 27.69%
****
Una empresa est solicitando un prstamo de US $50.000 a un ao y 18 % de inters. El Banco exige
5 % de saldo compensatorio. Cul es la tasa de inters efectiva? El Capital en este caso sera cantidad
prestada-saldo compensatorio.
Tasa de interes
1 - c
18%
1 - 0,05
18%
0,95
18,95%
PRIMER BIMESTRE
52
3.5 MANEJO DE INVENTARIO
La administracin del inventario se refiere a la determinacin de la cantidad de inventario que se
debera mantener, la fecha en que se debern colocar las rdenes y la cantidad de unidades que se
deber ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para
las utilidades.
Para el estudio de este tema lea las pginas 630-637. La lectura de las pginas indicadas le permitir
realizar la siguiente actividad.
Los niveles de inventario se manejan a travs de 3 modelos. Describa en pocas palabras cada uno de
estos modelos:
EL SISTEMA ABC:
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
CANTIDAD ECONMICA DE PEDIDO (CEP),
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT)
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
53
1
La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada
el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede
determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo.
2
El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el
entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no
se pueden predecir.
3
La financiacin de un activo debe estar unida al tiempo probable
que ese activo permanezca en el balance general.
4
El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de
financiacin de los activos corrientes.
5
La administracin del efectivo generalmente se centra alrededor
de dos reas: el presupuesto de efectivo y el control interno de
contabilidad.
6
La administracin del capital de trabajo es el manejo de los activos y
pasivos a corto plazo de la compaa.
7
El ciclo de conversin de efectivo es el tiempo que transcurre entre
que una compaa paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas
por cobrar.
8
El crdito comercial, los prstamos bancarios y el papel comercial
son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo.
9
Una compaa debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar
el VPN positivo.
10
El VPN de otorgar el crdito es el valor presente de todos los flujos de
efectivo esperados que ocurren si se extiende el crdito.
11
Las cinco C del crdito son carcter, capacidad, capital, colateral y
condiciones.
12
Las cinco C del crdito cinco caractersticas que sirven para formarse
un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.
13
La tasa de inters de un prstamo de crdito comercial beneficia a
ambas partes.
14
El crdito de consumidor se crea cuando una compaa vende bienes
o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo.
15
La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crdito
comercial.
16
La compaa debe escoger niveles de efectivo y valores negociables,
teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.
Autoevaluacin
PRIMER BIMESTRE
54
17
Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la
administracin del capital de trabajo.
18
La reputacin de la compaa depende en gran medida de cmo
maneje sus activos y obligaciones a corto plazo.
19
La compaa debe determinar los niveles apropiados de cuentas por
cobrar e inventarios.
20
Otorgar el crdito fcil a os clientes y mantener los inventarios elevados
podra impulsar las ventas y surtir los pedidos rpidamente.
SOLUCIONARIO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise los resmenes del
captulo presentado en las pginas 606 y 637, Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin en las
pginas 595, 623,630 y 637.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, termin el estudio del tercer captulo, en el cual se
explicaron las tcnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas
dentro del contexto del anlisis riesgo-retorno.
SEGUNDO BIMESTRE Gua didctica: Administracin Financiera
55
Al concluir el segundo bimestre, el alumno estar en capacidad de:
1. Determinar los valores presentes y futuros de cualquier conjunto de flujos de efectivo esperados,
anualidades y flujos de efectivo variables.
2. Realizar la valuacin de bonos y acciones.
3. Describir las alternativas de financiamiento a largo plazo.
4. Explicar el proceso y funcionamiento de banca de inversin.
5. Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.
CAPTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
4.1 Valor del dinero en el tiempo
4.2 Valuacin de bonos y acciones
4.3 Decisin del presupuesto de capital
AUTOEVALUACIN No 4

CAPTULO 5. FINANCIACIN A LARGO PLAZO
5.1 Costo de capital
5.2 Estructura de capital
5.3 Alternativas de financiamiento a largo plazo
AUTOEVALUACIN No 5

CAPTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS
6.1 Emisin de valores y banca de inversin
6.2 Crecimiento externo a travs de fusiones
AUTOEVALUACIN No 6
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos especfcos
Contenidos
SEGUNDO BIMESTRE
56
Sr. Estudiante, la decisin sobre gastos de capital se encuentra entre las ms significativas que una
empresa debe tomar.
Este captulo lo guiar en su autoaprendizaje del valor del dinero en el tiempo y la valoracin de
bonos y acciones, expuestos en captulos 5 y 6 del texto bsico, pginas 116-187. En segunda parte se
cubre el tema de anlisis de riesgo-retomo en el presupuesto de capital, expuesto en el captulo 8 del
texto bsico, pginas 298-325.
4.1 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdr
ms que si la misma cantidad se recibiera en el futuro.
Sobre este tema lea el captulo 5 del texto bsico, pginas 117-142.
Una vez terminada la lectura presente aqu la terminologa bsica del valor del dinero en el tiempo:
Anualidad
...
..
Anualidad anticipada
...
..
Anualidad a perpetuidad
...
..
Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales
...
..
Desarrollo del aprendizaje
CAPTULO IV
PROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL
57
Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro
...
..
Valor presente de una anualidad
...
..
Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados
...
..
Valor presente de una anualidad futura
...
..
Valor presente de una anualidad vencida
...
..
Valor presente de una perpetuidad
...
..
Valor futuro de una anualidad
...
..
Valor futuro de una anualidad terminada
...
..
SEGUNDO BIMESTRE
58
Valor futuro de una anualidad vencida
...
..
Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios.
Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del
dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor
presente y, segundo, si se incluye una suma nica o una anualidad.
Para determinar los valores presente y futuro utilice las tablas I y II que se encuentran al inicio y tablas
III y IV al final de texto bsico. De aqu en adelante se presentan algunos ejercicios con las soluciones
y las explicaciones detalladas de cmo usar las tablas.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg.
262-264:
Calcular el valor presente de:
a. US$9,000 en 7 aos al 8%
b. US$20,000 en 5 aos al 10%
c. US$10,000 en 25 aos al 6%
d. US$1,000 en 50 aos al 16%
Para determinar el valor presente de una cantidad nica utilizamos la siguiente formula:
VP VF VPfi = *
VP - valor presente
VF - valor futuro
VPfi - valor presente de US$1
VPfi encontramos en la tabla II.
a. n=7, i= 8%
VPfi = 0.583
VP=US$9,000*0.583=US$5,247
b. n=5, i= 10%
VPfi = 0.621
VP=US$20,000*0.621=US$12,420
c. n=25, i= 6%
VPfi = 0.233
VP=US$10,000*0.233=US$2,330
59
d. n=50, i= 16%
VPfi = 0.001
VP=US$1,000*0.001=US$1
****
Si usted invierte hoy US$9,000, cunto tendr:
a. en 2 aos al 9%?
b. en 7 aos al 12%?
c. en 25 aos al 14%?
d. en 25 aos al 14% (capitalizable semestralmente)?
Para determinar el valor futuro de una cantidad nica utilizamos la siguiente formula:
VF VP VFfi = *
VF - valor futuro
VP - valor presente
VFfi - valor futuro de US$1
VFfi encontramos en la tabla I.
a. n=2, i= 9%
VFfi = 1.188
VF=US$9,000*1.188=US$10,692
b. n=7, i= 12%
VFfi = 2.211
VF=US$9,000*2.211=US$19,899
c. n=25, i=14%
VFfi = 26.462
VF=US$9,000*26.462=US$238,158
d. Capitalizacin semestral, en cada ao tenemos 2 perodos.
n=25*2=50, i= 14%/2=7%
VFfi = 29.457
VF=US$9,000*29.457=US$265,113
SEGUNDO BIMESTRE
60
****
Si usted invierte US$3,000 al ao en una cuenta de ahorros, cunto tendr:
a. en 6 aos al 5%?
b. en 10 aos al 8%?
c. en 12 aos al 10%?
Para determinar el valor futuro de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
VF A VF
A FIA
= *
VF
A
- valor futuro de una anualidad
A - anualidad
VF
fia
- valor futuro de una anualidad de US$1
VF
FIA
encontramos en la tabla III.
a. n=6, i= 5%
VF
FIA
= 6.802
VF
A
=US$3,000*6.802=US$20,406
b. n=10, i= 8%
VF
FIA
= 14.487
VF
A
=US$3,000*14.487=US$43,461
c. n=12, i=10%
VF
FIA
= 21.384
VF
A
=US$3,000*21.384=US$64,152
****
Usted recibir US$12,000 al ao durante los prximos 15 aos como resultado de una
patente. Si se aplica una tasa de 9%, deber vender sus derechos futuros por US$100,000
ahora?
Para determinar el valor presente de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
VP A VP
A FIA
= *
VP
A
- valor presente de una anualidad
A - anualidad
VP
fia
- valor presente de una anualidad de US$1
61
VP
FIA
encontramos en tabla IV.
n=15, i= 9%
VP
FIA
= 8.061
VP
A
=US$12,000*8.061=US$96,732
El valor presente de las anualidades que recibir durante 15 aos es menor que el valor US$100,000,
por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros.
****
Usted necesita US$10,000 al final de 5 aos. Si el banco paga 10% de inters, cunto debe depositar
al final de cada uno de los 5 perodos?
Para determinar la anualidad equivalente a un valor futuro aplicamos la siguiente formula:
A
VF
VF
A
FIA
=
VF
A
- valor futuro de una anualidad
A - anualidad
VF
fia
- valor futuro de una anualidad de US$1
VF
FIA
encontramos en tabla III.
n=5, i= 10%
VF
FIA
= 6.105
A=
US$ ,
.
10 000
6 105
= US$1,638
****
Supngase que el propietario de una vivienda firma una hipoteca de US$150,000 para pagarla en 25
aos con inters de 10%. Cunto debe pagar anualmente para cancelar el prstamo?
Para determinar la anualidad equivalente a un valor presente utilizamos la siguiente formula:
A
VP
VP
A
FIA
=
VP
A
A - anualidad
VP
fia
VP
FIA
encontramos en tabla IV
n=25, i= 10%
VP
FIA
= 9.077
SEGUNDO BIMESTRE
62
A=
US$ ,
.
150 000
9 072
= US$16,534.39
****
Se invierten ahora US$1,000 y se espera que los fondos aumenten a US$1,360 despus de cuatro
perodos. Cul es el rendimiento sobre la inversin?
Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad nica utilizamos la siguiente
frmula:
VP
VP
VF
FI
=
VP - valor presente de una cantidad nica
VF - valor futuro de una cantidad nica
VP
FI
- valor presente de US$1
El rendimiento que corresponde a VP
FI
calculado encontramos en la tabla II.
VP
FI
=
US
US
$ ,
$ .
1 000
1 360
=0.735
En la tabla II encontramos el valor presente de US$1 de 0.735 en la fila de 4 perodos.

El rendimiento correspondiente es de 8%.
****
Un padre invierte US$3,200 para su hijo. El dinero se utilizar para la educacin del chico dentro
de 17 aos. l calcula que para tal fin necesitar US$40,000 cuando su hijo ingrese a la universidad.
Qu tasa de retorno se necesita para lograr este fin?
Utilizamos la misma frmula del ejercicio anterior.
VP
FI
=
US
US
$ ,
$ ,
3 200
40 000
=0.080
En la tabla II encontramos valor presente de US$1 de 0.080 en la fila de 17 perodos.

****
63
Suponiendo que la inversin de US$10,000 producir US$2,570.69 al ao durante los prximos 5
aos, cul es el rendimiento sobre la inversin?
Para determinar el rendimiento utilizamos la siguiente formula:
VP
VP
A
FI A
A
=
VP
A
A - anualidad
VP
FIA
El rendimiento que corresponde a VP
FIA
calculado lo encontramos en la tabla IV.
VP
FIA
=
US
US
$ ,
$ , .
10 000
2 570 69
=3.890
En la tabla IV encontramos el valor presente de US$1 de 3.890 en la fila de 5 perodos.

****
Se invierten US$1,000 capitalizables semestralmente a una tasa de 8% anual durante cuatro aos.
Determinar el valor futuro.

En este ejercicio el perodo de capitalizacin es ms frecuente que una vez al ao.
En este y otros casos similares utilizamos la siguiente tabla:
Perodo de capitalizacin Nmero de perodos Inters
Semestral n*2 i/2
Trimestral n*4 i/4
Mensual n*12 i/12
n=4*2=8, i= 8%/2=4%
VFfi = 1.369
VF=US$1,000*1.369=US$1,369
Qu le pareci? Fcil, verdad?
El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarn resolver cualquier problema de clculo de valor
del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera
utilizando una calculadora financiera, el procedimiento est descrito muy detalladamente en el texto
bsico.
SEGUNDO BIMESTRE
64
4.2 VALUACIN DE BONOS Y ACCIONES
a valuacin de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente,
se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para
determinar el valor presente.
Sobre este tema lea el captulo 6 del texto bsico, pginas 152- 187.
La valuacin de un bono se basa en el proceso de determinacin del valor presente de pagos de inters
ms el pago del capital (principal) al vencimiento.
La valuacin de las acciones se basa en la determinacin del valor presente de los beneficios futuros
de la propiedad del patrimonio.
Ahora es buen momento para practicar la valuacin de bonos y acciones. Seguidamente le presento
un ejercicio de cada uno.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg.
294-297:
Comencemos con la valuacin de los bonos.
Se tiene un bono por pagar con valor nominal de US$1,000 que paga 9% de inters anual. El
rendimiento corriente al vencimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 12%. Calcule el precio
de los bonos para estas fechas de vencimiento:
a) 30 aos
b) 15 aos
c) 1 ao
Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor
presente del pago del capital.
a. Valor presente de los pagos de intereses:

n=30 i=12%
A=US$1,000*9%=90
VP
FIA
=8.055 (Tabla IV)
P
A
= 90* 8.055=724.95
Valor presente del pago de capital
VP
FI
=0.033 (Tabla II)
VP=US$1,000*0.033=US$33
65
Precio del bono:
P
b
=US$724.95+US$33 = US$757.95
b. Valor presente de los pagos de intereses:

n=15 i=12%
A=US$1,000*9%=90
VP
FIA
=6.811 (Tabla IV)
VP
A
= 90* 6.811=612,99
VP
FI
=0.183 (Tabla II)
VP=US$1,000*0.183=US$183
Precio del bono:
P
b
=US$612.99+US$183 = US$795.99

c. Valor presente de los pagos de intereses:

n=1 i=12%
A=US$1,000*9%=90
VP
FIA
=6.811 (Tabla IV)
VP
A
= 90* 0.893=80.37
VP
FI
=0.893 (Tabla II)
VP=US$1,000*0.893=US$893
Precio del bono:
P
b
=US$80.37+US$893 = US$973.37
Continuamos ahora con la valuacin de las acciones:
Una empresa emiti acciones preferenciales hace muchos aos. En ese entonces se contaba con un
dividendo fijo de US$6 por accin. Con el paso del tiempo, los rendimientos se han disparado del
6% original al 14%.

a) Cul fue el precio original de la emisin?
b) Cul es el valor corriente de estas acciones preferenciales?
Para determinar el valor de las acciones preferenciales utilizamos la siguiente formula:
SEGUNDO BIMESTRE
66
P
D
K
p
p
p
=
P
p
- precio de la accin preferencial
D
p
- dividendo anual
K
p
- tasa de retorno requerida por los accionistas preferenciales
a. P
p
=
US$
%
6
6
= US$100
b. P
p
=
US$
%
6
14
=US$42.86
4.3 DECISIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Una decisin sobre presupuesto de capital representa una decisin de inversin a largo plazo, por lo
que implica la planeacin de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un ao, y
usualmente mucho ms.
Para analizar las propuestas de inversin de capital se utilizan tres mtodos:
El mtodo de reintegro
La tasa interna de retorno-TIR
El valor presente (actual) neto-VAN
Sobre este tema lea el captulo 8 del texto bsico, pginas 287-325
Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos mtodos.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg. 376
-380:
Comencemos con el mtodo de reintegro.
Suponga que hay una inversin de US$40,000 y los siguientes flujos de caja para dos alternativas
.
Ao Inversin X Inversin Y
1 US$6,000 US$15,000
2 8,000 20,000
3 9,000 10,000
4 17,000 0
5 20,000 0
Cul de las alternativas elegir usted bajo el mtodo de reintegro?
67
Ya tiene la respuesta? Enseguida le propongo mi razonamiento.
El perodo de reintegro para la inversin X es de 4 aos, mientras que para la inversin Y se necesitan
2.5 aos. Por lo tanto al utilizar el mtodo de reintegro se selecciona la inversin Y.
Est de acuerdo?
Seguidamente practique los ejercicios de VPN
Debe llevarse a cabo un proyecto de inversin en el cual se invertir US$110,000 y generar los
siguientes flujos de caja durante los prximos 5 aos.
Ao Flujo de caja
1 US$36,000
2 44,000
3 38,000
4 (44,000)
5 81,000
El costo de capital es de 11%.
Para resolver este ejercicio utilizamos el mtodo del valor presente neto, descontando los ingresos
durante la vigencia de la inversin. Utilizamos la tabla II.
Ao Flujo de caja Valor presente
1 US$36,000*0.901= US$32,436
2 44,000*0.812= 35,728
3 38,000*0.731= 27,778
4 (44,000)*0.659= (28,996)
5 81,000*0.593= 48,033
US$114,979
Valor presente de ingresos US$114,979
Valor presente de egresos 100,000
Valor presente neto US$14,979
SEGUNDO BIMESTRE
68
El valor presente neto de esta inversin es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo.
A usted se le pide evaluar los dos proyectos, utilizando el mtodo de valor presente neto Deben
llevarse a cabo los mismos o no?
Proyecto X
Inversin de US$10,000
Proyecto Y
Ao Flujo de caja Ao Flujo de caja
1 US$4,000 1 US$10,800
2 5,000 2 9,600
3 4,200 3 6,000
4 3,600 4 7,000
El costo de capital es de 12%.
Descontamos los ingresos durante la vigencia de las inversiones. Utilizamos la tabla II.
Proyecto X
Proyecto Y
Ao Flujo de caja Ao Flujo de caja Flujo de caja
1 US$4,000*0.893= US$3,572 1 US$10,800*0.893= US$9,644
2 5,000*0.797= 3,985 2 9,600*0.797= 7,651
3 4,200*0.712= 2,990 3 6,000*0.712= 4,272
4 3,600*0.636= 2,290 4 7,000*0.636= 4,452
US$12,837 US$26,019
Valor presente de ingresos US$12,837 Valor presente de ingresos US$26,019
Valor presente de egresos 10,000 Valor presente de egresos 22,000
Valor presente neto US$2,837 Valor presente neto US$4,019
Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.
69
Y por ltimo practiquemos el clculo de TIR.
Determine la tasa interna de retorno para una inversin de US$2l,000 que produce una anualidad
de US$298 durante 10 aos.
Primero se divide la inversin entre la anualidad:
Inversion
Anualidad
US
US
=
$ ,
$
2 000
298
=6.71
Luego se busca el factor de 6.71 para 10 aos en la tabla IV. Rendimiento correspondiente es 8%.
Determine la tasa interna de retorno utilizando interpolacin para una inversin de US$20,000 que
produce en los prximos tres aos siguientes ingresos de caja.

Ao Flujo de caja
1 US$10,000
2 9,000
3 6,500
Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el mtodo de ensayo y error.

Para obtener una primera aproximacin de TIR hacemos lo siguiente:
promediamos los ingresos
US$10,000
9,000
6,500
US$25,500/3=US$8,500
luego se divide la inversin entre la anualidad
Inversion
Anualidad
US
US
=
$ ,
$ ,
20 000
8 500
=2.35
buscamos la primera aproximacin de TIR en la tabla IV
VP
FIA
=2.35
n=3
El factor se encuentra entre 13% y 14%.
SEGUNDO BIMESTRE
70
Para obtener el valor ms exacto de TIR continuamos con el proceso de ensayo y error.
Encontramos el valor presente de flujos de caja con las tasas 13% y 14% utilizando la tabla II.
Ao 13% Valor presente Ao 15% Valor presente
1 US$10,000*0.885= US$8,850 1 US$10,000*0.870= US$8,700
2 9,000*0.783= 7,047 2 9,000*0.756= 6,804
3 6,500*0.693= 4,505 3 6,500*0.658= 4,277
US$20,402 US$19,781
Con 13%, el valor presente de los ingresos
excede los US$20,000, por consiguiente,
se utilizar una tasa de descuento mas
alta.
Con 15%, el valor presente de los
ingresos es menor que US$20,000,
por consiguiente la tasa de descuento
es demasiado alta.
La respuesta se encuentra entre 13% y 15%, lo cual indica que una respuesta aproximada es el 14%.
Para obtener una respuesta ms exacta, los resultados se deben interpolar.
US$20,402 VP@13% US$20,402 VP@13%
-19,781 VP@15% -20,000 costo
US$ 621 US$ 402
La diferencia entre los dos valores presentes del 13% y 15% es US$621.
La solucin con el 13% tiene una diferencia de US$402 a partir de US$20,000.
La solucin es el porcentaje de (US$402/621) que se halla entre el 13% y 15%. Como hay 2 puntos
porcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe
multiplicar la fraccin por el 2% y despus sumar la respuesta al 13% para llegar a la respuesta final.
13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29% TIR
71
1
Debido a que en el presupuesto de capital se trabaja en trminos
de dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisin se
utiliza el flujo de las utilidades y no de caja.
2
El mtodo de TIR puede resultar errado, mientras que los otros
dos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor
atencin.
3
El mtodo de reintegro por concentrarse solamente en los aos iniciales de
la inversin no discierne entre la solucin ptima y la ms econmica, ante
un problema de presupuesto de capital.
4
TIR es un mtodo de descuento del flujo de caja que consiste en
encontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de
los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos.
5
En el anlisis de inversiones, para que un proyecto se considere
rentable, su TIR debe ser superior al coste del capital empleado.
6
El bono premium es el bono que se vende ms por su valor a la
par.
7
Se puede obtener fcilmente la informacin de diversas fuentes
acerca de bonos y acciones.
8
Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversin a partir
de su precio en el mercado.
9
El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento,
RAV, en el caso de un bono, tasa de capitalizacin en el caso de una
accin.
10
El riesgo por tasa de inters es la sensibilidad del valor de un bono a
cambios en las tasas de inters.
11
El costo de capital es el rendimiento requerido de un proyecto de
presupuesto de capital.
12
La generacin de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto
de capital.
13
El mtodo de VPN descuenta todos los flujos de efectivo segn el
rendimiento requerido del proyecto.
14
El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que
cuesta a implementarlo.
15 La TIR es el rendimiento esperado del proyecto.
Autoevaluacin
SEGUNDO BIMESTRE
72
16
El mtodo del tiempo de recuperacin mide el tiempo que toma
recuperar la inversin inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero
en el tiempo.
17
La regla de ndice de recuperacin pierde su validez cuando los
proyectos son mutuamente excluyentes.
18
El tiempo de recuperacin descontado no se usa ampliamente en la
prctica.
19
El tiempo de recuperacin descontado es superior al del tiempo de
recuperacin, pero inferior al del VPN.
20
El tiempo de recuperacin se usa ampliamente en combinacin con
otros mtodos, casi nunca se usa solo.
SOLUCIONARIO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el resumen del
captulo presentado en la pgina 142, 181 Y 319. Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin
propuestos en las pginas 142, 169, 307 y 312.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, finaliz el estudio del cuarto captulo que presenta los
clculos del valor del dinero en el tiempo y la valoracin de bonos y acciones, enfatizando en tcnicas
de valor presente. Se examinaron el costo del capital, la estructura y la decisin real de presupuesto de
capital, se cubri el tema de anlisis de riesgo-retorno en el presupuesto de capital.
73
En este captulo tendr la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados
de capital.
Para el desarrollo de este tema, debe revisar los captulos 11 y 12 (pag. 396-465) y el captulo 14 (pag.
500-547)
5.1 COSTO DE CAPITAL
Este tema se desarrolla en el captulo 11 del texto bsico (pag. 396-423). Despus de la lectura, Usted
comprender por qu el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula
como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usar, independientemente
del financiamiento especfico para cada proyecto.
Presente aqu la descripcin propia de los siguientes conceptos claves para la comprensin del tema
de costo de capital:

Apalancamiento
..
..
..
..
..
..
..
Apalancamiento operativo
..
..
..
..
..
..
..
Apalancamiento financiero
..
..
..
..
..
..
CAPTULO V
FINANCIACIN A LARGO
PLAZO
SEGUNDO BIMESTRE
74
Seguramente ya tiene claros estos conceptos, por lo tanto vamos a resolver un ejercicio prctico (Stanley
Block, 2001, pg. 132):
COMPAA GBD
Estado de resultados
Al 31 de Diciembre de 2008
Ventas (30,000 unidades por $25 c/u) $750,000
Menos: Costos variables (30,000 unidades a $7) 210,000
Costos fijos 270,000
Utilidades antes de intereses e impuestos $270,000
Gastos por intereses 170,000
Impuestos sobre utilidades (35%) 35,000
Utilidad despus de impuestos $65,000
Con este estado de resultados, realice los siguientes clculos:
a. Grado de apalancamiento operacional.
b. Grado de apalancamiento financiero.
c. Grado de apalancamiento total.
d. Punto de equilibrio
Utilice las frmulas apropiadas para el clculo respectivo.
Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solucin propuesta a continuacin.
Las frmulas para el clculo de apalancamiento y punto de equilibrio y las resoluciones respectivas:
PE
CF
P CV
=
PE: punto de equilibrio

CF: costos fijos
P: precio unitario
CV: costo variable por unidad
PE =
270 000
25 7
,
=15,000 unidades
75
GAO
C P CV
C P CV CF
=

( )
( )
GAO: grado de apalancamiento operacional
C: cantidad a la cul se calcula el GAO
P: precio unitario
CF: costos fijos
GAO =

30 000 25 7
30 000 25 7 270 000
, ( )
, ( ) ,
=2
GAF: grado de apalancamiento financiero
UAIT: utilidades antes de intereses e impuestos
I: Inters
GAF
UAIT
UAIT
=
1
GAT: grado de apalancamiento total
C: cantidad a la cul se calcula el GAT
P: precio unitario
CF: costos fijos
I: Inters
GAF =
270 000
270 000 170 000
,
, ,
=2,7
GAT =

30 000 25 7
30 000 25 7 270 000 170 000
, ( )
, ( ) , ,
=5,4
Para terminar este subtema le planteo una pregunta flash:
En qu consisten el riesgo de negocio y riesgo financiero? Desde su punto de vista de qu factores podra
depender el riesgo de negocio?
5.2 ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos
de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Este tema se desarrolla en el captulo 12 del texto bsico (pag. 424-465).
SEGUNDO BIMESTRE
76
Una vez terminada la lectura reflexione sobre las siguientes preguntas:
Por qu el sistema tributario favorece el financiamiento por deuda versus financiamiento por capital?
...
...
...
...
...
...
Cules son las imperfecciones del mercado de capital?
...
...
...
...
...
...
Cules son los factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital?
...
...
...
...
...
...
Cules son los factores que influyen en la estructura de capital?
...
...
...
...
...
...
5.3 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Entre alternativas de financiamiento a largo plazo tenemos deuda, arrendamiento, acciones comunes
y preferentes.
Este tema se desarrolla en el captulo 14 del texto bsico (pag. 500-527). Centre su inters principalmente
en tipos de deuda a largo plazo, sus caractersticas principales, arrendamiento a largo plazo, acciones
comunes y preferentes.
77
Luego determine y compare las cuatro clases principales de deuda corporativa:
Asegurada
...
...
...
...
...
...
No asegurada
...
...
...
...
...
...
Exenta de impuestos
...
...
...
...
...
...
Convertible
...
...
...
...
...
...
Adems, estimado alumno es importante tener claro:
Las ventajas de arrendamiento a largo plazo
Las ventajas de financiamiento por acciones comunes y preferenciales y las diferencias entre las
dos?
SEGUNDO BIMESTRE
78
1
Cuando una empresa opera a un nivel cercano de su punto de
equilibrio, el grado de apalancamiento operativo ser bajo.
2
Un gran nivel de endeudamiento impide aumentar las utilidades por
accin en la medida en que aumente el volumen o las utilidades
operacionales.
3
Grado de apalancamiento financiero es el grado en el cual se utilizan
los valores de renta fija.
4 Los pagares y las obligaciones son deuda no asegurada.
5
Las acciones preferentes algunas veces se consideran como una forma
de cuasi deuda por haber un dividendo peridico fijo asociado
con ellas.
6
Las tasas de mercado cambian con regularidad debido a cambios en
la inflacin esperada y en la oferta y la demanda de dinero.
7
Los proyectos sueles clasificarse por clases de riesgo, cada una de las
cuales tiene un costo de capital distinto.
8
El valor presente es una funcin tanto de los flujos de efectivo
esperados como del rendimiento requerido.
9
El costo de capital de un proyecto no es igual al rendimiento requerido
de la deuda ni al rendimiento requerido del capital apalancado.
10 El costo y el valor del mercado difieren en el VPN de la inversin.
11
La estructura de capital es el conjunto de deudas y capital de los
accionistas en el balance general, en particular, la relacin de deuda
a capital.
12
La perspectiva de mercado perfecto de la estructura de capital
demuestra que la estructura de capital de una compaa no afecta su
valor en un entorno de mercado de capital perfecto.
13 El apalancamiento incrementa el valor de una inversin.
14
Las compaas deben controlar su estructura de capital con mucho
cuidado.
15
Para establecer una estructura de capital se deben considerar
simultneamente los costos de transaccin y los efectos de la
informacin.
16
Las alternativas de financiamiento a largo plazo incluyen deuda,
arrendamiento, acciones comunes y acciones preferentes.
Autoevaluacin
79
17
Las cuatro clases principales de deuda corporativa a largo plazo son:
asegurada, no asegurada, exenta de impuestos y convertible.
18
Los instrumentos de deuda tienen un vencimiento establecido,
un monto principal establecido, una tasa de inters de cupn
establecida, un programa de liquidacin obligatoria, y restricciones
diseadas para proteger a los tenedores de bonos.
19 Las acciones preferenciales pagan dividendos trimestrales.
20
Las acciones preferentes no liquidables son perpetuas, como las
acciones comunes.
SOLUCIONARO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el resumen del
captulo presentado en la pgina 417, 444 y 521. Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin
propuestos en las pginas 401, 436 y 506.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, ha concluido el estudio del quinto captulo, que presenta
la forma en que las compaas escogen su estructura de capital y sus polticas de dividendos en un
mercado de capital eficiente, y examina las fuentes externas alternativas para financiar los activos de
capital de una compaa.
SEGUNDO BIMESTRE
80
Este captulo se divide en dos partes. La primera trata sobre fuentes externas de capital a largo plazo.
La segunda parte trata sobre fusiones corporativas que son una estrategia de crecimiento externo y
sirve como herramienta de integracin para reunir temas como manejo de utilidades, presupuesto
de capital, consideraciones de portafolio y conceptos de valoracin. sobre gerencia financiera
internacional, describe el crecimiento de los mercados financieros internacionales, el aumento de los
negocios multinacionales y los efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa. Estos temas
los encontrar en las pginas 678- 700 y 726-755 del libro bsico.
6.1 EMISIN DE VALORES Y BANCA DE INVERSIN
Los bancos de inversin son intermediarios entre las corporaciones que necesitan fondos y el pblico
que desea invertir.
Para estudiar este tema lea las pginas 678- 700 del libro, prestando especial atencin a la descripcin
de la banca de inversin y los trminos relacionados como:
suscripcin y sus tipos,
ofrecimientos no suscritos,
convenios de mejor esfuerzo,
compensacin de suscriptores,
margen de suscripcin bruto,
licitacin competitiva,
ofrecimiento negociado,
registro de anaquel,
costos de emitir valores,
valores de emisin privada,
sus ventajas y desventajas,
dilucin en porcentaje de propiedad,
dilucin en precio y dilucin en valor,
conversin en empresa pblica y
conversin en empresa privada.
Una vez terminado el estudio realice las siguientes actividades:
Cuales son las alternativas respecto al mtodo de emisin de valores y ventajas de cada una, en
comparacin con otras alternativas? Complete el cuadro:
CAPTULO VI
EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS
COORPORATIVAS
81
MTODO DE EMISIN DE
VALORES
VENTAJA QUE PROPORCIONA
Adems, reflexione y responda a la siguiente pregunta:
De qu manera el banco de inversin es un tomador de riesgos?
Cules son las ventajas y las desventajas de emisiones privadas? Describa cada una en el siguiente
cuadro
VENTAJAS EMISIONES PRIVADAS DESVENTAJAS EMISIONES PRIVADAS
SEGUNDO BIMESTRE
82
6.2 CRECIMIENTO EXTERNO A TRAVS DE FUSIONES
Muchas de las veces la fusin de las empresas son fuente de noticias de primera plana. Una fusin no
es otra cosa que puesta en comn por dos o ms sociedades de todos sus activos con la toma del pasivo
produciendo la creacin de una sociedad nueva. Si es tan simple, por qu genera tantas controversias?
Descbralo, estimado estudiante, al leer las pginas 726-749 del texto bsico.

Una vez concluida la lectura responda las siguientes preguntas:
Cules son los motivos para una fusin?
Describa con sus propias palabras y d un ejemplo de cada una de las tres formas bsicas de
adquisicin corporativa: fusin, compra de acciones y compra de activos.
Fusin
Compra de acciones
Compra de activos

83
En qu consiste la valuacin de la compaa por adquirir?
1
El mercado pblico es generalmente ms atractivo que el privado en
caso de emisiones de deuda pequeas.
2
Los costos de emisin son proporcionalmente mayores en el caso de
emisiones ms grandes.
3
Los bonos tienen costos de emisin explcitos ms bajos que las
acciones comunes con montos comparables.
4
Una fusin beneficia a los accionistas de la compaa adquiriente y
de compaa adquirida.
5 Entre motivos vlidos para fusionarse est la eficiencia operativa.
6
Una compaa que necesita recaudar externamente los fondos a
largo plazo puede vender valores en el mercado pblico o privado.
7
El mercado privado es generalmente ms atractivo que el mercado
pblico para emisiones de deuda pequeas.
8
Entre las fuentes de capital accionario comn estn utilidades
retenidas, ofrecimientos pblicos de acciones nuevas, colocacin
privada de acciones nuevas, etc.
9
Los costos de emisin son proporcionalmente menores en el caso de
emisiones ms grandes.
10
Los bonos tienen costos de emisin explcitos ms bajos que las
acciones comunes.
11 Las acciones comunes generalmente se emiten de forma negociada.
12
Una compaa debe hacerse pblica solo si las ventajas de hacerlo
superan las desventajas.
13
Una fusin representa una forma especial de decisin de presupuesto
de capital.
14
Una fusin es ms grande, ms compleja y ms difcil de analizar que
un proyecto.
Autoevaluacin
SEGUNDO BIMESTRE
84
15
Entre los motivos vlidos de fusionarse estn las eficiencias operativas
y economas de escala.
16
Entre los motivos dudosos de fusionarse estn la diversificacin, la
reduccin del costo de financiamiento por deuda y el incremento de
las ganancias por accin.
17
Una compradora puede fusionarse o consolidarse con la compaa
adquirida, comprar las acciones de sta o comprar slo sus activos.
18
La compradora puede usar un anlisis de flujos de efectivo
descontados para evaluar el valor presente neto de la adquisicin.
19
La compradora decide cmo pagar la adquisicin: efectivo, acciones
comunes, otros valores o alguna combinacin.
20
La fusin beneficia a los accionistas de la adquiriente slo si pueden
obtener alguna parte de esta ganancia neta.
SOLUCIONARIO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise el resumen del captulo
presentado en la pgina 696 y 749. Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin propuestos en las
pginas 687 y 728.
FELICITACIONES!
En este momento usted seor(a) estudiante, termin el estudio del sexto y ltimo captulo de
administracin financiera, que cubre el tema de banca de inversin y de fusiones y adquisiciones que
son megadecisiones de presupuesto de capital.
Le deseo muchos xitos en su carrera profesional! Siga siempre adelante!
SOLUCIONARIO Gua didctica: Administracin Financiera
85
AUTOEVALUACIN No 1
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
1. Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio y capital real son activos productivos a
largo plazo.
2. Existen algunos serios inconvenientes para considerar la maximizacin de las utilidades como
meta principal de la gerencia financiera. Un cambio en la utilidad puede ser resultado de un
incremento excesivo en el riesgo para la empresa.
3. Cuando mercados de dinero son los mercados competitivos para ttulos valores con vencimiento
a un ao o menos, en mercados de capital circulan ttulos de capital o ttulos de deuda con
vencimientos superiores a un ao.
4. Mercado primario surge y se implementa a travs de nuevos papeles, y sin intervencin de un
intermediario financiero, en oposicin al mercado secundario donde circulan los ttulos valores
ya existentes en el mercado y se utiliza intermediarios para su desarrollo.
5. Entre varias empresas con el mismo nivel de riesgo los precios accionarios mas altos tendr la
empresa con mayor rentabilidad.
Solucionario
SOLUCIONARIO
86
AUTOEVALUACIN No 2
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
16 V
17 V
18 V
19 V
20 V
AUTOEVALUACIN No 3
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
SOLUCIONARIO Gua didctica: Administracin Financiera
87
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
16 V
17 V
18 V
19 V
20 V
AUTOEVALUACIN No 4
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
16 V
17 V
18 V
19 V
20 V
SOLUCIONARIO
88
AUTOEVALUACIN No 5
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
16 V
17 V
18 V
19 V
20 V
NL/lg/23-02-09/88
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
16 V
17 V
18 V
19 V
20 V
AUTOEVALUACIN No 6

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