Andr Kostolany

EL FABULOSO MUNDO DEL DINERO Y LA BOLSA

Prlogo

Desde Aristteles a Juan Pablo II pasando por Marx, los pensadores han venido repitiendo, siempre y
de modo apasionado, esta pregunta: !st" moralmente #usti$i%ada la ambi%in y la posesin del
dinero& !s imposible un #ui%io ob#etivo, 'odo depende de la posi%in $ilos$i%a de %ada uno(
)na %osa s* es segura: el pla%er de ganar dinero y la tenden%ia a poseer a+n m"s posiblemente no
sean siempre del todo morales, pero s* resultan de todo punto ne%esarias para el progreso e%onmi%o(
,a experien%ia de la pasada d%ada de los sesenta lo ha demostrado as* sobradamente(
De todos modos, el pla%er de -ganar dinero. no es idnti%o al pla%er de -poseer dinero., ,as
motiva%iones son bien distintas(
/esulta %ompletamente natural 0ue el hombre 0uiera poseer dinero( !l dinero ayuda a %onseguir
independen%ia y %omodidad, o$re%e pe0ue1as alegr*as y satis$a%%iones y, %on $re%uen%ia, sirve para
mantener una buena salud(
Para la mayor*a de los seres humanos, 0ue no tienen dinero, el ganarlo es una ne%esidad %otidiana(
Para otros signi$i%a un pla%er, y no por el dinero en s* sino por0ue se trata de una -ganan%ia. en el
autnti%o sentido de la palabra( 2lo el idioma alem"n llama al ganar dinero verdienen, 0ue podr*a
tradu%irse %omo -mere%erlo., -%onseguirlo %on el propio es$uer3o.( ,os $ran%eses 4y los espa1oles5
lo -ganan., los ingleses lo -%ose%han. 4earn5, los norteameri%anos lo -bus%an. 4make money5 y los
pobres h+ngaros lo -bus%an.( !l ganar dinero mere%indolo 6verdienen6 puede in%luso %onvertirse
en un pla%er %uando se re%ibe a %ambio de una a%tividad 0ue se reali3a %on agrado y divierte(
!l espe%ulador de 7olsa vive %asi una autnti%a embriague3 %uando el dinero se gana %on ideas 0ue
han demostrado ser v"lidas %ontra la opinin de los dem"s( ,a satis$a%%in de haber ganado %on
#usti%ia es para el #ugador de 7olsa una alegr*a a+n mayor 0ue el dinero en s*( Mu%hos son los 0ue
ven un pla%er en gastar alegremente el dinero y, en %onse%uen%ia, se ven sometidos a la ne%esidad de
ganar %ada ve3 m"s(
Por el %ontrario, el #ugador de ruleta dis$ruta ganando8 pero su segundo pla%er es perder, pues su
satis$a%%in radi%a en ,a ex%ita%in nerviosa y no en el dinero( !sta es la ra3n por la %ual los
millonarios dan el mayor n+mero de apasionados #ugadores de a3ar, sin 0ue importe la %antidad 0ue
arriesgan(
2u pla%er radi%a en el desa$*o a la suerte( 9o %ono3%o a una persona 0ue nada en dinero y, sin
embargo, se %uela en el autob+s sin pagar( ,o 0ue le importa no es la %antidad ahorrada, si no 0ue le
sedu%e el riesgo, el he%ho de ir sin billete y librarse de la multa(
!xtra1amente, los #ugadores a los 0ue les sonr*e la suerte son, por lo general, los m"s llamativos
-nuevos ri%os. y los m"s embusteros y exagerados( 2e #a%tan de sus ganan%ias y se %allan sus
prdidas( 'ras un golpe de suerte se pavonean %on aire triun$al %omo si $ueran los mayores genios(
:
,os intele%tuales y los artistas, #unto a la venta#a pr"%ti%a de ganar dinero, en%uentran satis$a%%in en
ello por0ue el dinero signi$i%a la %on$irma%in o$i%ial de su xito( ;ay pintores, es%ritores y m+si%os
0ue na%ieron ri%os( Para ellos su gran pla%er es, por lo tanto, pintar, es%ribir o %omponer y, adem"s,
%obrar por ello sus buenos honorarios( )n vie#o amigo m*o %ompra, a travs de intermediarios, los
%uadros 0ue pinta su mu#er para 0ue sta tenga la satis$a%%in de ganar dinero %on su arte( In%luso la
mu#er m"s ri%a y m"s hermosa %obrar" gustosamente por posar %omo modelo de publi%idad( !stos
ingresos son la me#or prueba de 0ue es realmente una mu#er bella y deseable(
<o %abe duda de 0ue el ser pagado %onstituye la mayor alegr*a 0ue produ%e el ganar dinero( 9o
mismo he tenido esa experien%ia( =uando ha%e mu%hos a1os publi0u un libro 0ue se vendi muy
bien, mi mayor satis$a%%in no $ue el die3 por %iento de los dere%hos de autor, sino el saber 0ue los
le%tores estaban dispuestos a pagar die3 ve%es m"s para %ono%er mis ideas( Al $in y al %abo, durante
mu%hos a1os estuve o$re%iendo mis %onse#os de $orma gratuita, en distintos %a$s y bares del mundo,
a todo el 0ue mostraba inters en %ono%erlos( !spero 0ue este libro me produ3%a una alegr*a
seme#ante(
<aturalmente, existen seres humanos 0ue renun%ian al triun$o moral y al re%ono%imiento de sus
mritos y slo en%uentran pla%er en aumentar su dinero, sin importarles los $undamentos y los
medios( Para este tipo de personas -el dinero es %omo el agua del mar para el sediento: %uanta m"s
agua salada bebe m"s sediento se siente., %omo ya di#o 2%hopenhauer( 9 al $inal a%abar"n
%onvirtindose en millonarias(
,a de$ini%in de la palabra millonario resulta muy deli%ada, puesto 0ue todo es relativo( -!s un
>millonario slido? 6sol*an de%ir anta1o los vieneses68 tiene al menos :@@(@@@ gulden(. !n
a0uellos d*as eso ni si0uiera resultaba parad#i%o, pues la palabra millonario no signi$i%aba
ne%esariamente 0ue el designado %on ella poseyera un milln( 2igni$i%aba y signi$i%a 0ue a0uel a
0uien se apli%a es un hombre ri%o, mere%edor de respeto, lo mismo 0ue se le puede llamar -un
/oths%hild. o un -=reso.(
2er millonario en <ueva 9orA no signi$i%a lo mismo 0ue serlo en la 7udapest a%tual( !n 7udapest
hay millonarios, pero en $lorines y no en dlares(
Binalmente, surge esta %uestin: posee la persona de re$eren%ia un capital de un milln o una renta
de un milln, lo 0ue signi$i%ar*a %apital mu%ho m"s %onsiderable& !n el siglo CIC, %uando en Bran%ia
o Inglaterra se llamaba millonario a un %aballero, esto no ten*a nada 0ue ver %on el %apital 0ue
poseyera, sino %on la renta de 0ue dispon*a( Adem"s, hay 0ue tener en %uenta, al re$erirse a un
hombre 0ue tiene un determinado %apital o renta, %u"les son sus obliga%iones, sus %argas y sus
aspira%iones(
De a%uerdo %on todo esto, he a0u* mi de$ini%in: un millonario es a0uel %uyo %apital o renta no
depende de nadie y es su$i%iente para satis$a%er sus aspira%iones y ne%esidades( Due no traba#a, 0ue
no tiene 0ue in%linarse ante un #e$e ni ante los %lientes y 0ue puede mandar al in$ierno a todo a0uel
0ue no le agrada( !sto signi$i%a el mayor lu#o en la vida( !l hombre 0ue puede vivir as* es el
verdadero millonario(
E
!stoy %onven%ido de 0ue la mayor parte de mis le%tores no est"n de a%uerdo %on esta de$ini%in del
millonario( !s lgi%o, pues yo tampo%o $ui siempre de esa opinin( 2lo a la edad madura y tras
mu%hos lustros de experien%ia en la vida he llegado a esa %on%lusin(
,os %andidatos a millonarios son impa%ientes( <o est"n dispuestos a esperar largos a1os a 0ue les
llegue la $ortuna( 2lo mientras seamos #venes, se di%en, podremos sa%ar prove%ho a nuestros
millones, y no %uando ya estemos obligados a ir en la silla de ruedas( ,a independen%ia no es para
ellos el gran ob#etivo( 2ienten, %omo Foethe di#o, 0ue -la pobre3a es la mayor de las plagas, la
ri0ue3a el mayor de los bienes.( <o slo 0uieren dis$rutar del lu#o material, sino sentir tambin la
-radia%tividad. del dinero, es de%ir, el servilismo de los dem"s(
Para mu%hos, los millones signi$i%an tambin poder y posi%in so%ial( ,es produ%e alegr*a re%ibir el
homena#e y la sumisin de los dem"s, atraer a los %obistas y o*r palabras de alaban3a( 9 despertar la
envidia de los enemigos( 2u deseo es: me#or mil envidiosos 0ue la %ompasin de una sola persona( !l
provo%ar la envidia se %uenta, tambin, entre los grandes pla%eres del millonario(
Mis experien%ias de los +ltimos treinta a1os %on$irman 0ue slo puede llegarse a millonario en po%o
tiempo mediante una de estas tres posibilidades:
:( !spe%ulando 4%on bienes inmuebles, valores, mer%an%*as varias, et%(5(
E( =ontrayendo matrimonio %on una persona ri%a(
G( Desarrollando una idea +til en el %ampo de la industria o el %omer%io(
A la espe%ula%in inmobiliaria le ha dado un gran impulso la in$la%in permanente, y tambin puede
$avore%erla la re%onstru%%in de un pa*s destruido( ,os %rditos $"%iles han produ%ido grandes xitos(
Pero esas oportunidades no se repiten %ada d*a(
Hnassis lleg a ser uno de los millonarios m"s admirados gra%ias a sus arriesgadas espe%ula%iones
%on bu0ues( !stas espe%ula%iones pudieron basarse en %rditos verdaderamente astronmi%os, pero
tan %aros 0ue en m"s de una o%asin llevaron a Hnassis al borde de la ruina, %uando los $letes
su$rieron una %a*da vertiginosa( !n los +ltimos momentos, su salva%in se produ#o al de%lararse una
pe0ue1a guerra, en alg+n lugar, 0ue de nuevo hi3o subir los $letes( 4Personalmente, estoy %onven%ido
de 0ue Hnassis y mu%hos de sus %olegas avispados %onsiguieron de los ban%os %rditos en mayor
%uant*a 0ue la garant*a real del valor de sus bu0ues, gra%ias a los sobornos(5
,a lista de los re%ientes xitos m"s espe%ta%ulares es larga8 no slo las ideas eran positivas y $eli%es
sino 0ue adem"s la gran ambi%in de ganar dinero $ue el motor de esos xitos( !l dinero a%ude a
a0uellos 0ue lo bus%an %on pasin ilimitada( !l 0ue 0uiere llegar a ser ri%o tiene 0ue estar
hipnoti3ado por el dinero %omo la serpiente por su en%antador( <aturalmente, ne%esita adem"s de la
suerte( ,o +ni%o super$luo es dedi%arse al estudio y al aprendi3a#e de la e%onom*a empresarial y otras
seudoI%ien%ias(
JDuin podr*a ser un me#or e#emplo 0ue el -ri%o FrKn., de %mo puede llegarse a millonario sin
ne%esidad de estudiosL
2iendo pobre respondi a un anun%io en el 0ue se o$re%*a un puesto de sa%rist"n en un templo de
Miena( !n a0uellos d*as un sa%rist"n ten*a 0ue saber leer y es%ribir( =omo FrKn era anal$abeto, no le
dieron el empleo( Des%onsolado, utili3 el po%o dinero 0ue le hab*an dado %omo %ompensa%in por el
G
via#e, para emigrar a !stados )nidos( !n =hi%ago empe3 a ha%er buenos nego%ios( =on sus
primeros ahorros %re una empresa 0ue $ue %re%iendo m"s y m"s a medida 0ue pasaba el tiempo( )n
gran grupo de empresas le %ompr sus nego%ios y, a la hora de $irmar el %ontrato, se produ#o la gran
sorpresa: FrKn, anal$abeto, no estaba en %ondi%iones de $irmar(
6JDios m*oL 6di#o el abogado del %omprador6( J;asta dnde hubiera llegado usted de saber leer y
es%ribirL
6J2er*a sa%rist"n de una iglesia de MienaL 6$ue la respuesta(
Para a0uellos 0ue saben leer y es%ribir este libro ser" %omo una gu*a de via#es 0ue los %ondu%ir" por
el pa*s de la espe%ula%in, por el $abuloso mundo del dinero y la 7olsa(
A 0uien penetre en esa Jau#a maravillosa y se mueva dentro de ella sin m"s ob#etivo 0ue el dinero, a
a0uel 0ue tan slo idolatre los bienes materiales, 0uiero abrirle las puertas para 0ue pueda dirigir su
mirada a un mundo muy distinto(
,a 7olsa de a%uerdo %on mis experien%ias, es un regalo 0ue me he he%ho a m* mismo, un tro3o de m*
propia libertad( 9 para dis$rutar de las viven%ias de esa libertad dispongo de la m+si%a, de la literatura
y, sobre todo, de la satis$a%%in del %onta%to %on los otros seres humanos, %on los humildes y %on los
m"s en%umbrados(
Por esta ra3n, la siguiente %on$esin es autoI%ons%iente y orgullosa:
Ministro de ;a%ienda& <o puedo serlo(
7an0uero& <o 0uiero serlo(
!spe%ulador y Jugador de 7olsa& J!so es exa%tamente lo 0ue soyL
Mi breviario burstil
,A 7H,2A !2 MI MIDA
!spe%ular& Nsta es una pregunta 0ue se me ha%e %on $re%uen%ia( ,a respuesta depende de la persona(
Duien tiene mu%ho dinero puede espe%ular8 0uien tiene po%o debe espe%ular8 0uien no tiene dinero en
absoluto est obligado a ha%erlo(
!n la a%tualidad, uno slo puede ha%erse ri%o r"pidamente y %on $a%ilidad mediante la espe%ula%in(
9 si hay 0ue espe%ular, %mo debe ha%erse& Dnde, %u"ndo y %on 0u&
Mi -%entenaria. experien%ia se limita a la 7olsa( /epito: %entenaria( ,o digo en broma pero lo pienso
en serio( ;e reunido OO a1os de experien%ias personales, para bien o para mal de mi %artera, y a estos
%in%uenta a1os hay 0ue sumar los %in%uenta de experien%ia en la vida y en la 7olsa de a0uellos
%olegas 0ue ya %ontaban setenta a1os %uando yo solamente ten*a veinte(
Du pasar*a si yo %ontara lo 0ue s de ese mundo %apri%hoso 0ue es la 7olsa& ,a bourse, la borsa, la
bolsa, die 7Prse, 2erAaQ Desde Par*s hasta Mil"n y 7uenos Aires, de BranA$urt a Petersburgo, esta
palabra es del gnero $emenino, y eso es m"s 0ue una simple %asualidadL Du es, realmente, la
7olsa, esa 7olsa -perversa. 0ue para unos signi$i%a la ri0ue3a y para otros la ruina&
Para mu%hos es un Monte%arlo sin m+si%a, un %asino de #uego en el %ual durante una tarde uno se
puede #ugar una suma de dinero en medio de un ambiente ex%itante y es%alo$riante( Para m* la 7olsa
R
es el %entro nervioso, in%luso el motor, de todo el sistema e%onmi%o %apitalista( ,a verdad,
posiblemente, est" en un punto medio, y es algo m"s %ompli%ada de lo 0ue suele %reerse(
9o he espe%ulado ya %on todos los valores, divisas y produ%tos, al %ontado y a pla3os, en Sall 2treet,
Par*s, BranA$urt, Turi%h( 'oAio, ,ondres, 7uenos Aires, Johannesburgo o 2hanghai( ;e espe%ulado
%on a%%iones, valores del !stado, in%luso %on valores de la deuda de los pa*ses %omunistas, prstamos
$lu%tuantes y divisas $lotantes o estables, %on el %uero de 0ue est"n he%has las suelas de mis 3apatos,
%on granos de so#a y todo tipo de %ereales, %on la lana y el algodn, %on el %au%ho de los neum"ti%os
de mi automvil, %on los huevos y el ba%on del desayuno, %on %a$ y %on %a%ao, %on UhisAy, %on la
seda de mi %orbata de pa#arita y %on todos los metales, pre%iosos o no(
Debo a1adir al respe%to 0ue no soy un al%ista, 0ue no slo espe%ulo %on el al3a de los pre%ios, sino
0ue tambin lo hago a la ba#a( !n resumen: espe%ulo en todo y %on todo, de a%uerdo %on el lugar
desde donde sopla el viento o %on lo 0ue exigen la e%onom*a y la situa%in pol*ti%a, tanto en las
%oyunturas $avorables %omo %on la depresin, in$la%in o de$la%in, devalua%in o reevalua%in((( Jy
he sobrevivido a todo elloL Para lograrlo hay 0ue o*r %re%er la hierba y estar en %ondi%iones de #u3gar
%ual0uier situa%in %on la m"xima seguridad(
)n alumno de uno de mis seminarios sobre la 7olsa me pregunt en %ierta o%asin si yo estar*a
dispuesto a a%onse#ar a mi hi#o 0ue se dedi%ara a la espe%ula%in(
6J=iertamente 0ue noL 6$ue mi respuesta6( 2i yo tuviera un hi#o deber*a ser %ompositor( !l
segundo, pintor y el ter%ero, periodista o es%ritor( Pero el %uarto 6a1ad*6 tendr*a ne%esariamente
0ue ser espe%ulador para poder mantener a sus hermanos(
Homo speculatorQ Pero J0u ser humano mas extraordinario es el espe%uladorL Por0ue no todo el
0ue est" pro$esionalmente rela%ionado %on la 7olsa es un espe%ulador(
!n todo el mundo debe haber entre %ien mil y dos%ientos mil agentes de 7olsa, %onse#eros de
inversiones, administradores de pa0uetes de a%%iones, empleados de las distintas 7olsas 0ue %antan
los resultadosQ J9 millones de personas en todo el mundo 0ue han %onvertido el #uego de la 7olsa
en una pro$esin y 0ue, entre un universo de %i$ras, %ompran y venden, venden o %ompran alternando
de un extremo a otroQL
!xisten, adem"s, los $inan%ieros, 0ue llevan a %abo transa%%iones en las 0ue se #uegan millones( Pero
los %on%eptos $inan%ieros y espe%ulador no deben %on$undirse(
!l $inan%iero se mantiene $irme en el nego%io ini%iado por l, -metido hasta las ore#as., se asegura
mayor*as, planea $usiones $unda trusts, lan3a nuevas industrias y l mismo lleva una vida in0uieta e
intran0uila %on tanta a%tividad( =uando %rea empresas se dirige a la 7olsa para %onseguir en ella el
%apital ne%esario( 'ambin por medio de la 7olsa logra %ontrolar a0uellas so%iedades o empresas 0ue
0uiere dominar( !n un trust verti%al re+ne empresas %omplementarias o %ombina las m"s %omple#as
so%iedades mixtas( 2u ob#etivo sigue siendo una transa%%in determinada, pero sus %ompras o ventas
%ausan grandes movimientos 0ue tienen %onse%uen%ias importantes sobre toda la 7olsa(
!l espe%ulador, por su parte, %ontin+a siendo un espe%tador pasivo de esos movimientos 0ue l no ha
%ausado, pero de los %uales intenta bene$i%iarse( JDue pro$esin tan se1orialL 9 piensa %omo ;ora%io:
-Beli3 el 0ue vive ale#ado de los nego%ios.( 2in %onta%to %on el p+bli%o, sin man%harse los dedos %on
O
un traba#o -humillante., le#os de toda mer%ader*a y de los polvorientos alma%enes, libre de las
%on$ronta%iones %otidianas %on los %omer%iantes y los nego%iantes, el espe%ulador re$lexiona sumido
en s* mismo( !nvuelto por el arom"ti%o humo y de su habano, se sienta %modamente en su
me%edora y medita ale#ado del mundo y sus ruidos( 2u hermanita de traba#o la tiene al al%an%e de su
mano y es muy sen%illa: un tel$ono, una radio y algunos peridi%os( Pero puede a%tuar as* por0ue
tambin l tiene su se%reto: sabe leer entre l*neas(
!l espe%ulador %are%e de empleados y de #e$e, no debe ir de un lado para otro repartiendo saludos y
sonrisas, no ha de aguantar la lata de un %liente nervioso, %omo el ban0uero o el agente( <o tiene 0ue
%onven%er a nadie para 0ue haga o de#e de ha%er esto o a0uello( !s un arist%rata, un noble 0ue puede
disponer de su tiempo %on libertad( =onse%uentemente, no es raro 0ue mu%hos le envidien( Mive
peligrosamente y, %omo el %o%odrilo, tiene 0ue habituarse a dormir %on los o#os abiertos(
2u esp*ritu no des%ansa nun%a( =omo el organista 0ue to%a varios registros al mismo tiempo, se vale
de diversos te%lados y pedales: a%%iones, valores del !stado, divisas, metales pre%iosos, materias
primas, et%(, pero sus opera%iones se engar3an a ve%es( )nas %ubren los riesgos de las otras( !xisten
innumerables variantes de este tipo( 9 uno no en%uentra %asi nun%a dos individuos idnti%os(
Dado 0ue las transa%%iones burs"tiles %omponen un todo interdependiente, resultar" peligroso para el
lego seguir a un espe%ulador de pura sangre en sus empresas %omprometidas( <o podr" ver %on
$a%ilidad %u"les son sus ob#etivos y de 0u modo se deben transitar los %aminos 0ue llevan a ellos(
!so 0ue a los o#os del lego pare%e algo in%omprensible y est"ti%o, es sin embargo una %onstru%%in
per$e%tamente organi3ada, de a%uerdo %on un sistema(
Antes de llegar a %omprender a%ertadamente la espe%ula%in burs"til, y m"s a+n antes de dominarla
aun0ue slo sea un po%o, hay 0ue pagar %aro el aprendi3a#e( Puede de%irse 0ue el dinero ganado %on
la 7olsa es el salario del dolor( Primero llegan los su$rimientos y, slo despus, se gana el dinero(
=on $re%uen%ia nos produ%ir"n sorpresa las %ausas %apa%es de desatar estreme%edoras %onse%uen%ias
en el mundo de las $inan3as( Mu%has ve%es estas ra3ones no tienen rela%in dire%ta %on la 7olsa,
%omo pueden ser las historias amorosas, la ambi%in pol*ti%a o la petulan%ia de algunos individuos(
Obra del diablo: homo ludens
,as malas lenguas a$irman 0ue la 7olsa es una %rea%in del diablo para mostrar al hombre 0ue
tambin l, %omo Dios, era %apa3 de %rear algo partiendo de la nada( JBalsoL !l diablo no invent la
7olsa sino 0ue sta surgi de manera espont"nea, ba#o un "rbol, en la es0uina de dos %alles o en un
%a$, para despus trasladarse a un pala%io( Desde luego, el demonio intervino en el #uego:
trans$orm al homo sapiens en homo ludens, 0ue a su ve3 %onvierte %on $re%uen%ia la 7olsa en una
sala de #uego(
9 esa sala de #uego o%upa un important*simo lugar en nuestro sistema %apitalista, puesto 0ue su
$undamento es la so%iedad annima por a%%iones y su motor, la espe%ula%in burs"til( ,as grandes
industrias m"s revolu%ionarias 4el $erro%arril, el automvil, el petrleo, la ele%trni%a, los
ordenadores y do%enas de otras5 no hubieran surgido sin la espe%ula%in( 2lo la esperan3a de una
ganan%ia espe%ulativa y a %orto pla3o, y no la promesa de un inters $i#o, pod*a sa%ar de los bolsillos
V
de los grandes y pe0ue1os ahorradores el dinero( !se dinero pro%edente del ahorro se distribuy en la
e%onom*a gra%ias a la 7olsa y por medio de las distintas posibilidades de inversin( !n una palabra:
la 7olsa es un instrumento para %ongelar las inversiones y deshelarlas %uando el inversor ne%esita de
nuevo su %apital( De ese modo, la espe%ula%in burs"til tiene 4al menos en el sistema e%onmi%o
%apitalista5 una importante $un%in( !l Jugador de 7olsa, aun %uando a%t+e movido por los bene$i%ios
de la espe%ula%in, pone su %apital a disposi%in de la e%onom*a(
,os millones de #ugadores y par"sitos de las 7olsas de valores tienen, pues, su #usti$i%a%in( 9 si no
existieran habr*a 0ue inventarlos( =uanto mayor es el n+mero de esos par"sitos, mayor es la li0uide3
del mer%ado y me#or se re%ogen y suavi3an las %onmo%iones %ausadas por los movimientos al al3a o a
la ba#a( =ada ve3 0ue se produ%e un retro%eso de las %oti3a%iones se presentan nuevos %ompradores
0ue de ese modo protegen el mer%ado %ontra una %a*da brutal( !n %ada subida del %urso burs"til, se
presentan nuevos vendedores 0ue a%t+an as*, %omo en los movimientos a la ba#a, $renando el al3a(
)n mer%ado %on un gran giro o movimiento de %apital experimenta movimientos m"s suaves 0ue otro
%on menor %apital, %omo un motor de automvil de seis %ilindros $un%iona %on mayor suavidad 0ue
uno de %uatro( ,os movimientos de %ho0ue son amortiguados(
,a espe%ula%in existi siempre( 2u historia es tan antigua %omo la humanidad y se mueve de modo
paralelo a ella( !xist*an ya espe%uladores antes de 0ue la 7olsa hubiera visto la lu3 del mundo( 2i
0uisiera resumir en una $rase la historia de la espe%ula%in tendr*a 0ue de%ir: na%i %on el homo
ludens, 0ue ha #ugado, ganado o perdido, pero 0ue nun%a morir"(
!stoy %onven%ido de 0ue tras toda depresin burs"til, en la 0ue el hombre a%aba as0ueado de las
a%%iones y la 7olsa, vienen tiempos en los 0ue se olvidan todas las heridas del pasado y vuelven la
atra%%in ha%ia la 7olsa, 0ue llama a las gentes %omo la lu3 a la mariposa( 9 si no lo ha%e ella por su
propia $uer3a de atra%%in, la industria burs"til, altamente desarrollada en nuestros d*as, se en%argar"
de ello( !n primer lugar, %on el se1uelo del dinero(
Podr*a %omparar al homo ludens, y en espe%ial al #ugador de 7olsa, %on un al%ohli%o 0ue, tras una
buena borra%hera, al d*a siguiente su$re una tremenda resa%a y de%ide no volver a tomar una sola
%opa( Pero al llegar la tarde saborea un %%tel, despus otro y un ter%ero, y %uando llega la
mediano%he est" tan borra%ho %omo lo estuvo la no%he anterior(
Singladura entre la riqueza y la ruina
,a espe%ula%in es una peligrosa singladura entre la $ortuna y la miseria( Para re%orrerla se ne%esita
un bar%o muy marinero y un timonel diestro( Du entiendo por un bar%o marinero& Dinero y
pa%ien%ia, as* %omo nervios $irmes( 9 0uin es el timonel diestro& A0uel 0ue tiene experien%ia y
piensa por s* mismo( 7al3a% es%ribi en su tratado sobre La vida elegante 0ue hay tres tipos de seres
humanos: los 0ue traba#an, los 0ue piensan y los 0ue no ha%en nada( !l autnti%o espe%ulador es el
hombre 0ue piensa( Aun0ue mu%hos %reen 0ue no traba#a(
Du m"s ne%esita para tener xito& ,as %uatro ges del maris%al de %ampo prusiano Mon MoltAe 0ue
seg+n l tambin resultaban indispensables para ganar una guerra: Gedanken, Geld, Geduld y,
W
naturalmente, Glck( !n %astellano las ini%iales no son la g, pero ideas, dinero, pa%ien%ia y suerte,
son tambin elementos 0ue %ondu%en a la vi%toria(
,a pro$esin de espe%ulador de 7olsa se pare%e mu%ho a la del periodista( Ambos viven de las
noti%ias, puesto 0ue siguen y anali3an los a%onte%imientos y sa%an de ellos sus propias
%onse%uen%ias( !l periodista des%ribe y %omenta lo 0ue pasa, el #ugador de 7olsa lee las noti%ias 6
tambin entre l*neas6 y a%t+a( 2lo hay una importante di$eren%ia: el periodista puede e0uivo%arse
una y otra ve3 y seguir siendo periodista( Pero el bolsista 0ue se e0uivo%a %on $re%uen%ia, no podr"
seguir sindolo mu%ho tiempoQ( 'engo el mayor respeto por los periodistas, en%uentro su pro$esin
tan $as%inante 0ue yo mismo, en mis a1os vie#os, me he dedi%ado a ella( Pero no %abe la menor duda
de 0ue el riesgo del periodista no es %omparable al del #ugador de 7olsa, puesto 0ue este +ltimo se
aseme#a m"s bien al a%rbata 0ue baila en la %uerda $lo#a( Pero ambas pro$esiones tienen en %om+n
0ue %ono%en, %iertamente, el parvum omnibus ex toto nihil de los latinos: exigen una agude3a de
visin y una buena %ultura general, experien%ia y %ono%imiento de la vida y una permanente pasin
por la pro$esin(
2e na%e espe%ulador %omo se na%e periodista o $ilso$o, aun0ue sea $ilso$o de libro de bolsillo( !n
%ada momento o%urre algo nuevo en el mundo: noti%ias de la guerra en el Hriente Prximo,
enemistades o amistades entre los !stados "rabes, problemas %on las drogas y el ra%ismo en Amri%a,
nuevos avan%es en los medios de %omuni%a%in de masas, ele%%iones en Japn, huelgas en Polonia,
revolu%in de la moda $emenina, desarrollo de la industria pes0uera en Islandia, nuevas
investiga%iones sobre el %"n%er pulmonar, et%(, et%( ,a suma de todos esos a%onte%imientos es el
a%onte%er mundial, la historia del mundo(
Mi %orta vida se ha desarrollado en dire%ta proximidad a esta historia del mundo, pre%isamente
por0ue he vivido de la 7olsa( 'odos los a%onte%imientos grandes o pe0ue1os, han in$luido en la
7olsa y la 7olsa, en mi bolsillo( Parad#i%amente, de mis primeras rela%iones %on la 7olsa slo
guardo un re%uerdo doloroso(
2H7/! ,A ,,)MIA 9 !, 7)!< 'I!MPH
Marienbad, verano de :X:R( !n a0uellos d*as nuestra $amilia sol*a a%udir a a0uel id*li%o balneario
situado entre los bos0ues de 7ohemia( Aun0ue no lo sab*amos en a0uel enton%es, se aproximaba el
o%aso de la monar0u*a austroh+ngara( 'odos viv*amos en la despreo%upada ligere3a 0ue suele
pre%eder a las grandes %at"stro$es(
!n a0uel ambiente de pa3, los disparos de revlver en 2ara#evo %ayeron %omo un rel"mpago en
medio de un %ielo sin nubes( De repente, empe3 a oler a plvora(
Presas de p"ni%o, los huspedes del balneario se mar%haron y se repartieron por todas las na%iones
del imperio del "guila bi%$ala( Mis padres de%idieron 0uedarse y terminar su %ura( !n las avenidas y
paseos del balneario, a los sones de la banda de m+si%a militar, se dis%ut*a %on los amigos sobre las
+ltimas noti%ias pro%edentes de Par*s, 7erl*n y 2an Petersburgo(
Pese a lo serio de la situa%in, la 7olsa no hab*a perdido nada de su $uer3a de atra%%in( ,a gente se
abalan3aba sobre los peridi%os de Miena o de 7udapest para seguir los nuevos %ambios de la 7olsa(
Y
2e impuso una verdadera $iebre espe%uladora( !n esa ola mu%hos se hi%ieron ri%os 4los 0ue
espe%ularon %on mer%an%*as58 por el %ontrario, los otros, los 0ue se de%idieron por los valores y
a%%iones, a%abaron en la ruina(
!n la 7olsa de produ%tos, todos se pre%ipitaron a ad0uirir a0uellas materias 0ue, en %aso de guerra,
no podr*an seguir siendo importadas( 2e espe%ul %on %a%ao, vainilla, pimienta y tambin %on ra$ia,
una espe%ie de %"1amo 0ue se suele utili3ar para atar las %epas en los vi1edos(
Mi hermano !mmeri%h, 0ue en a0uel enton%es era un #oven empleado en un gran ban%o, se sinti
arrastrado tambin por esa $iebre y, en %ompa1*a de algunos amigos, espe%ul %on ra$ia( Al prin%ipio,
todo pare%i irles bien( Pero %uando el maris%al de %ampo ;indenburg derrot a los rusos en
'annenberg, Prusia Hriental, todos los %ambios burs"tiles su$rieron una r"pida %a*da, pues se %rey
0ue la guerra a%abar*a en po%o tiempo( !mmeri%h perdi todo su dinero y, por si eso $uera po%o,
0ued endeudado %on el ban%o( =uando en esa dram"ti%a situa%in empe3 a hablar de sui%idio, mi
padre se sinti en la obliga%in de li0uidar sus deudas para evitar la tragedia 0ue nos amena3aba(
Desde enton%es, la palabra ra$ia no ha vuelto a ser men%ionada en nuestra $amilia(
Apenas a%ababa de ser li0uidada la desa$ortunada espe%ula%in, los a%onte%imientos en el $rente y en
la 7olsa empe3aron a su$rir un nuevo %ambio( ,os $ran%eses ganaron la batalla del Marne y de nuevo
se pens 0ue la guerra ser*a larga( ,a $ibra de ra$ia empe3 a subir, pero desgra%iadamente
demasiado tarde para nosotros( As* aprend*, a edad muy temprana, 0ue en la 7olsa las %osas o%urren
al prin%ipio de manera distinta a %omo se pens y slo despus se endere3an y su%eden %omo se hab*a
esperado( =uando, pese a todo, se gana dinero en la 7olsa, es el salario del dolor: primero8 %omo ya
hemos di%ho, llega el su$rimiento8 despus, el dinero(
!l mundo de Marienbad, %on su m+si%a, sus paseos y sus %lientes interna%ionales, ha desapare%ido
ha%e mu%ho tiempo, y lo mismo puede de%irse de la 7olsa de 7udapest( Mi hermano y mis padres
murieron ha%e tambin mu%ho( 2i se la %ompara %on las gigantes%as espe%ula%iones 0ue se reali3an
hoy d*a, a0uella de la ra$ia $ue algo realmente mi%ros%pi%o( ,a suma 0ue perdi mi hermano y 0ue
estuvo a punto de provo%ar una tragedia, no era m"s alta de lo 0ue hoy se gastar*a uno de los grandes
magnates de Sall 2treet en una no%he de #uerga %on sus amigos( Pero la historia la tengo grabada en
m* de manera dolorosa(
Htro a%onte%imiento de la po%a $ue menos dram"ti%o pero igualmente instru%tivo(
H%urri en 7udapest, en mi in$an%ia, %uando yo estaba pre%isamente en la edad del pavo( !n la vida
%otidiana de la ;ungr*a de enton%es la 7olsa de los %ereales irradiaba una lu3 espe%ialmente brillante(
!l pa*s era uno de los grandes produ%tores de %ereales pani$i%ables, de ma*3 y %ebada( !ra el mer%ado
m"s animado de toda !uropa( 2e reali3aban gigantes%as opera%iones, y los telegramas de ultramar y
las rdenes de %ompra o venta llegaban a la %iudad y le daban un impulso extraordinario( ,as
enormes o$ertas brindaban la oportunidad de espe%ular a nivel modesto, lo 0ue ha%*a posible 0ue todo
el mundo parti%ipara, y eso era algo muy a%orde %on la alegre e in0uieta mentalidad de los h+ngaros(
'odo el mundo hablaba de los %ereales y todos %re*an saber las ra3ones 0ue pod*an modi$i%ar su
%oti3a%in( !l elemento prin%ipal en ese #uego de adivinan3as era el tiempo, el %olor del %ielo, pues
un sol demasiado ardiente pon*a en peligro la %ose%ha, mientras 0ue la lluvia la me#orar*a(
X
,as %oti3a%iones sub*an o ba#aban %omo el barmetro, de a%uerdo %on los in$ormes meteorolgi%os(
!n las terra3as de los %a$s 0ue poblaban la %iudad, en las %alles y pla3as, la gente se paraba para
%omentar, impa%iente, el pronsti%o del tiempo, sobre todo a0uel verano ex%ep%ionalmente se%o, y no
apartaba los o#os del %ielo, tratando de des%ubrir %ual0uier nube( ,a $alta de lluvia hi3o peligrar la
%ose%ha de avena( In%luso en las altas es$eras militares surgi la preo%upa%in, pues en a0uellos d*as
la avena ten*a para ellas la misma importan%ia 0ue la gasolina para un e#r%ito moderno( Junto a estas
preo%upa%iones meteorolgi%as del momento, hab*a otra m"s: el resultado del partido de $+tbol 0ue
deb*a en$rentar a la sele%%in h+ngara %on la austria%a(
!staba en #uego el honor deportivo na%ional, 0ue todo el mundo %onsideraba %omo algo personal( !se
a%onte%imiento deportivo, tanto tiempo esperado, %onsigui, in%luso, superar la parali3ante pere3a de
a0uel %"lido verano(
9o estaba doblemente ex%itado( !ra el primer partido de $+tbol 0ue iba a presen%iar y, por si $uera
po%o, tendr*a el pla%er de 0ue me llevara mi t*o m"s 0uerido(
,a ma1ana del partido, tan pronto salt de la %ama me puse a mirar el %ielo( !n el hori3onte se
desta%aban espesas nubes 0ue lo %ubr*an %asi por %ompleto, y pare%*an dirigirse ha%ia nosotros,
arrastradas por el viento anun%iador de lluvia( !l aire era pesado y ya %asi se o*an los truenos( Me
sent* lleno de in0uietud, %omo mi primo, 0ue deb*a a%ompa1arnos(
Durante toda la ma1ana el tiempo $ue empeorando y en la misma medida %re%i nuestro desen%anto(
Pese a todo, nos presentamos a la hora a%ordada en la %asa de nuestro t*o, presintiendo 0ue estada al
menos tan preo%upado %omo nosotros( JDu sorpresaL 'en*a los o#os radiantes, sonre*a di%hoso y se
$rotaba las manos %omo si a%abara de to%arle la loter*a( <un%a sol*a burlarse de los ni1os, ni si0uiera
en broma(
6JMis 0ueridos ni1os, vaya un d*aQL 9a podis ver 0ue llueve a %"ntaros( !l partido ha sido
suspendidoL
Mi primo y yo nos 0uedamos mudos( J<o hab*a partidoL 9 el t*o pare%*a tan satis$e%ho %omo si se
tratara de un d*a radiante( <o pod*amos entender por 0u se mostraba tan %ruel %on nosotros(
6!sto es $abuloso, una lluvia magn*$i%a 6%ontinu para %onsterna%in nuestra6( <o lo entendis(
verdad& !sta lluvia es mi suerte( Ma1ana ba#ar" la avena en la 7olsa( ,levo semanas esper"ndolo(
<uestro t*o ten*a ra3n: al d*a siguiente, se produ#o una %a*da del pre%io de la avena( A0uellos 0ue
hab*an espe%ulado a la ba#a pudieron re%oger sus ganan%ias, y los militares se tran0uili3aronQ JA
%osta de nuestro partido de $+tbolL ,a 7olsa ten*a sobre su %on%ien%ia la suspensin del partido
pasado por agua( !se mismo d*a me promet* a m* mismo 0ue en el momento debido me vengar*a de
ella(
;e a%eptado el #uego( ;e temblado ante las os%ila%iones de la %oti3a%in del algodn mientras
observaba el %ielo de <ueva Hrleans( Al aproximarse la %ose%ha de %ereales, investigaba si soplaba o
no el viento en el Medio Heste, antes de %omprar o vender en la 7olsa de =hi%ago(
Marias d%adas despus de mi experien%ia %on la avena, %omprend*, de repente, por 0u la 7olsa de
produ%tos de Par*s ve de ve3 en %uando las %osas negras( )n d*a pude observar %mo a0uellos dignos
se1ores, apoderados de los grandes $abri%antes de a3+%ar, iban llenos de in0uietud de un lado para
:@
otro( 2al*an a toda prisa, observaban el %ielo %on aire preo%upado y regresaban %orriendo al interior
del edi$i%io gris( /ealmente, la lluvia ha%e %re%er la remola%ha de la 0ue se obtiene el a3+%ar( 2i los
%ielos se a%laran, sube el pre%io8 unas %uantas gotas, y la %oti3a%in ba#a(
9a desde mu%ho antes de la primera guerra mundial 6sin 0ue nadie sepa el por0u6 Par*s era el
%ampo de batalla del a3+%ar, el ob#etivo m"s importante de la espe%ula%in interna%ional en la 7olsa
de produ%tos( )n #uego apasionado se desarrollaba all* ba#o la batuta de los grandes inspiradores, a
los %uales hay 0ue agrade%er los $eli%es d*as de la belle poque( ,as %osas $ueron tan le#os, 0ue el
gobierno tuvo 0ue intervenir %uando uno de los reyes del mer%ado, el $abri%ante de a3+%ar egip%io
=rosnier, hi3o ban%arrota( !n la %risis burs"til de la no%he siguiente, el a3+%ar ba# de GG a :V
$ran%os, lo 0ue produ#o el %aos en las transa%%iones de ese alimento tan importante, e hi3o
impres%indible poner orden en la situa%in(
,a melod*a es siempre la mismaQ J,luvia o solL !so puede signi$i%ar un al3a del %in%o por %iento en
el a3+%ar, los %ereales y todas las materias primas 0ue se de#an in$luir por las %ondi%iones %lim"ti%as(
y el tifn Isabella
,a naturale3a interviene en o%asiones de modo a+n m"s brutal, y, un sen%illo a%onte%imiento se
%onvierte en drama( Al es%ribir esto no estoy pensando en su%esos extraordinarios %omo terremotos o
inunda%iones, sino en las in$luen%ias atmos$ri%as 0ue, en determinadas partes de la 'ierra, se ha%en
apre%iables a diario y 0ue, en mu%has o%asiones, $ueron la %ausa de verdaderas %at"stro$es
$inan%ieras(
)n ban%o sui3o re%uerda todav*a una tormentosa %risis $inan%iera de los a1os %in%uenta, %uando una
so%iedad se vio obligada a ha%er suspensin de pagos slo por0ue el barmetro ba# mu%ho(
H%urri lo siguiente: un grupo 0ue pertene%*a a los grandes %omer%iantes de materias primas,
espe%ul a la ba#a %on un produ%to agr*%ola de m+ltiples apli%a%iones, la %opra( ,a %opra es la pulpa
se%a del %o%o, y da al #abn esa $ina %alidad espumosa 0ue garanti3an algunas buenas mar%as8 la
%opra es, adem"s, el %omponente prin%ipal de %ierto tipo de margarina( !sa %ompa1*a hab*a vendido
al %onsor%io holands )nilever, su me#or %liente, una enorme %antidad de %opra( ,os vendedores
esperaban 0ue enton%es, tras el $in de la guerra de =orea, se produ#era una importante ba#a de todas
las materias primas y de modo muy espe%ial las pro%edentes del "rea del Pa%i$i%o( 2u inten%in era
ad0uirir la %ose%ha de %opra en los pa*ses produ%tores antes de la $e%ha prevista para la entrega, a un
pre%io muy ba#o8 es de%ir, muy in$erior al a%ordado %on )nilever( Por lo tanto, pensaban asegurarse
un buen bene$i%io( !se es el es0uema %l"si%o de la espe%ula%in a la ba#a(
sui3a a 0ue nos venimos re$iriendo tuvo las mayores di$i%ultades para %onseguir la mer%an%*a
prometida, 0ue no pod*a %omprar por la simple y poderosa ra3n de 0ue no exist*a( ,a es%ase3 de
%opra hi3o subir astronmi%amente los pre%ios( Duienes ten*an reservas alma%enadas di%taron los
pre%ios a su %apri%ho, y la so%iedad no tuvo m"s remedio 0ue a%eptarlo( ,a transa%%in se %err,
pues, %on prdidas 0ue superaron los die3 millones de $ran%os sui3os( Por un momento, los grandes
ban%os, 0ue hab*an salido garantes de la %ompa1*a $rente a los %ompradores, pudieron haberla puesto
en graves di$i%ultades(
::
Pe0ue1as %ausas, grandes e$e%tosQ 9 todo ello, en el $ondo, slo por ese empe1o de vender la piel
del oso aun antes de haber dado %a3a al animal(
oy me siento !omo un toro" querido amigo
!sta $rase he%ha me re%uerda 0ue debo a%larar una expresin 0ue se ha extendido mu%ho m"s all" del
terreno de las 7olsas anglosa#onas donde tuvo, su origen( 2e llama -oseros. o simplemente -osos.
4bear, en ingls5 a a0uellos 0ue %uentan %on la ba#a y espe%ulan %on$iando en ella( 2on los 0ue
venden hoy una mer%an%*a 4o una a%%in o valor5 0ue todav*a no poseen y 0ue piensan ad0uirir
posteriormente( Devuelven in%luso sus propias %ompras %uando %reen 0ue el pre%io 0ue pagar"n
ma1ana ser" menor 0ue el de hoy( 2i bien el re$r"n 0ue habla del %a3ador 0ue vende la piel antes de
haber matado al oso no es a0u* apli%able al pie de la letra, el sentido %ontin+a siendo el mismo: el
-osero. de la 7olsa es %omo el %a3ador 0ue vende algo 0ue a+n no ha %a3ado(
Brente al oso se al3a el bull, el toro, de $uer3a proverbial( Nste representa al hombre 0ue arremete
%ontra todo lo 0ue se %ru3a en su %amino y de una %ornada lo lan3a a las nubes( !n los pasillos de
Sall 2treet, antes de 0ue se haya levantado a+n el teln, en la hora 0ue todos aprove%han para
sondear los "nimos, si alguien di%e: -;oy me siento %omo un toro, 0uerido amigo., 0uiere dar a
entender 0ue su interlo%utor tendr" 0ue en$rentarse %on una $uerte tenden%ia al al3a(
!xpresiones %omo esta no slo son propias de <ueva 9orA o ,ondres, sino 0ue se dan en todas las
7olsas del mundo, donde nadie entender*a a 0uien le hablara de una situa%in -taurina., pero todo el
mundo sabe 0ue una tenden%ia bullish es un s*ntoma tran0uili3ador(
!n todas las 7olsas del mundo los bulls y los bears se desa$*an y lu%han %on mtodos en o%asiones
bastante salva#es( ,a lu%ha multipli%a por die3 sus $uer3as, y el toro trata de derribar al oso, 0ue, por
su parte, espera el momento de atena3ar al toro %on sus potentes patas y estrangularlo( !l resultado de
la lu%ha no depende slo de la %onstan%ia de los dos adversarios ni tampo%o de sus $uer3as( !xisten
otros poderes de los 0ue hablaremos despus, de tipo estratgi%o, t"%ti%o y hasta de pol*ti%a
interna%ional, 0ue se suman a la lu%ha antes de la hora de la vi%toria
Pero un buen dia el ti$n Isabella hi3o su apari%in en las islas Bilipinas, el prin%ipal pa*s produ%tor
de %opra, y en po%as horas las inunda%iones a%abaron %on los bellos %"l%ulos, pues $ue destruida %asi
toda la %ose%ha( ,a so%iedad 7a#o el signo de la espe%ula%in y el emblema de la 7olsa, se alinean
los hermanos enemigos, el toro y el oso, y %ada uno de ellos intenta %onseguir el triun$o(
,A 7H,2A: !,ICI/ MI'A, D! ,H2 F/A<D!2 D!, M)<DH
Du es realmente la %ien%ia burs"til&
!l estadista y es%ritor $ran%s Ndouard ;erriat di#o, re$irindose a la %ultura, 0ue es lo 0ue 0ueda
%uando ya se ha olvidado todo( Algo as* puede apli%arse a la 7olsa( !l pro$esional de la 7olsa no es
una en%i%lopedia 0ue a%umula los balan%es anuales, los dividendos, %ambios, in$ormes $inan%ieros y
de nego%ios o estad*sti%as( 'odo esto se %onservar*a mu%ho me#or en una buena bibliote%a o en un
ordenador( ,a verdadera %ien%ia, el verdadero %ono%imiento burs"til, es lo 0ue 0ueda %uando ya se
:E
han olvidado todos los detalles( <o es pre%iso saberlo todo sino %omprenderlo todo para, en el
momento pre%iso, %ono%er el signi$i%ado exa%to de sus %onse%uen%ias y obrar de manera ade%uada(
!s pre%iso %aptar todos los a%onte%imientos, %omo har*a un radar8 interpretar %orre%tamente sus
interrela%iones y %onse%uen%ias y pensar por cuenta propia!
#esde la $iblia hasta el d%a de hoy
=uando empleo la expresin -espe%ulador. lo hago en el m"s noble sentido de la palabra( 7ernard
7aru%h, $amoso $inan%iero norteameri%ano, estadista y %onse#ero personal de %uatro presidentes en
asuntos de $inan3as, de%lar 0ue su pro$esin era la de -espe%ulador., %uando $ue interrogado ante
una %omisin investigadora del =ongreso(
A la $amilia de los espe%uladores pertene%en mu%hos persona#es $amosos de la historia( !l primer
espe%ulador podemos ya en%ontrarlo en la 7iblia: Jos de !gipto, 0ue se dedi% a espe%ula%iones
verdaderamente arriesgadas y hasta peligrosas( !ste h"bil %onse#ero de $inan3as del $aran supo sa%ar
a tiempo las debidas %onse%uen%ias de los sue1os de su se1or %on las siete va%as gordas y las siete
va%as $la%as( Durante los siete a1os de abundan%ia de%idi alma%enar grandes %antidades de %ereales
0ue, despus, durante los siete a1os de es%ase3, volvi a poner en el mer%ado a un pre%io mu%ho m"s
alto( =iertamente 0ue hasta hoy d*a no se sabe %on %erte3a si Jos, ha%e ya %uatro mil a1os, $ue el
padre genial de la plani$i%a%in e%onmi%a, pues guard los ex%edentes de %ose%ha para %ubrir los
posteriores d$i%its, o si 6homni soit 0ui mal y pens6 $ue, sen%illamente, el primer espe%ulador de
la historia, 0ue se limit a %omprar una mer%an%*a barata para venderla m"s %ara %uando lleg a
es%asear(
!n la antigua Atenas se espe%ulaba ya %on las distintas monedas( 4!se tipo de espe%ula%in vuelve a
estar de moda, aun0ue ahora se le llama -numism"ti%a.( In%luso en los paises no %apitalistas del
blo0ue oriental, los -numism"ti%os. se reunen o$i%ialmente una ve3 por semana para subastar o
%omprar monedas(5 ,os %omer%iantes de monedas de Atenas eran llamados -trape%istas., por0ue se
sentaban detr"s de unas mesas de $orma de trape%io sobre las %uales exhib*an sus monedas( 'ambin
podr*a verse en ese nombre una espe%ie de s*mbolo( !s 0ue los a%rbatas del %ambio de divisas no
son verdaderos artistas del trape%io& ,os %al%ulados nego%ios de uno de esos a%rbatas $inan%ieros de
la antigKedad provo%aron una serie de %atastro$es y %a*das de pre%ios( 2u nombre, Bormin, no ha
al%an3ado la inmortalidad, pero $ue l 0uien al dio al m"s grande de los oradores de la AntigKedad, al
abogado Demstenes, la o%asin para un apasionado dis%urso en de$ensa de la espe%ula%in(((
J=iertamente sin ne%esidad de llevar la $amosa %hinita en la bo%aL
'ambin en la antigua /oma, %entro $inan%iero de la 3ona del Mediterr"neo, $lore%*a la espe%ula%in(
2e espe%ulaba al por mayor %on %ereales y otras mer%ader*as( ,a apasionada pol*ti%a de =atn, 0ue
pre%oni3aba la destru%%in de =artago, %aus mu%hos disgustos a los espe%uladores de su tiempo(
=artago era el granero del mundo, y %uando los soldados del general !s%ipin entraron en la %iudad
ven%ida, sa0uearon los alma%enes y los silos( 2obre /oma %ayeron toneladas y toneladas de grano
adem"s de la %ose%ha propia( Al prin%ipio, los pre%ios $ueron ba#ando po%o a po%o para a%abar por
derrumbarse( Mu%hos espe%uladores perdieron %on ello sus $ortunas( 2e habla de 0ue mu%hos de los
asistentes habituales al Boro tuvieron di$i%ultades para ha%er $rente a sus pagos( 4'enemos un e#emplo
:G
al al%an%e de la mano %on lo o%urrido en los a1os :XY: y :XYE( ,a pol*ti%a norteameri%ana de o$re%er
elevados intereses ban%arios %aus una gigantes%a %risis en todas las materias primas, y %ientos de
empresas hubieran sido in%apa%es de ha%er $rente a sus pagos( 2i no hubieran sido ayudadas por el
propio gobierno u otras empresas gigantes%as(5
!n el Boro de /oma los %iudadanos ri%os se reun*an en las proximidades del templo de Jano para
reali3ar sus transa%%iones( !ra all* donde =i%ern, el m"s desta%ado de los abogados de su tiempo,
bus%aba indi%ios y rumores 0ue le ayudaran en sus distintas espe%ula%iones %on terrenos, monedas y
diversas mer%ader*as(
'ras algunas aventuras de tipo $inan%iero, =i%ern %onsigui reunir una %onsiderable $ortuna( =on su
$ama y personalidad dio impulso a la espe%ula%in en /oma( Di#o, ya en a0uella po%a, 0ue el dinero
era el sistema nervioso de la /ep+bli%a, y estaba %onven%ido de 0ue la espe%ula%in %onstitu*a el
motor de la $orma%in de %apitales( 9 a%tu de a%uerdo %on ello( Diariamente se reun*a en el Boro
%on desta%ados $inan%ieros y %omer%iantes via#eros( !spe%ulaba %on terrenos y $in%as, as* %omo %on
proye%tos de %onstru%%in y %on la %on%esin de re%auda%iones de impuestos, en a0uel enton%es un
nego%io muy %odi%iado( =omo senador, estaba en %ondi%iones de %onseguir in$ormes de primera
mano a%er%a de proye%tos urban*sti%os, lo 0ue le resultaba de gran ayuda en sus espe%ula%iones(
'ambin sir Isaa% <eUton, el inmortal des%ubridor de las leyes de la gravedad, intent la
espe%ula%in burs"til, aun0ue desde luego sin xito, hasta tal punto 0ue a%ab prohibiendo 0ue la
palabra 7olsa se pronun%iara en su presen%ia(
Moltaire se pasaba horas enteras hablando %on su amante de a%%iones, valores y dineroQ !spe%ul
%on terrenos y grano, pero %onsigui m"s $ama %omo %ontrabandista de divisas( Durante la guerra de
2u%esin se $und en 2a#onia un ban%o 0ue deb*a $inan%iar las opera%iones bli%as %on la emisin de
papel moneda( Despus de la guerra, esos billetes perdieron el R@ por %iento de su valor( 2in
embargo, Bederi%o el Frande exigi 0ue se retiraran, mediante el pago del %ien por %ien de su valor
en t"leros de plata, todos los billetes 0ue se hallaban en poder de prusianos( Moltaire ha%*a %omprar
esos billetes en Dresde, y 4Jya en a0uel enton%esL5 las introdu%idas en su maleta, de %ontrabando, en
Prusia( All*, por medio de hombres de pa#a, exig*a su %ambio en monedas al gobierno de Dresde(
7eaumar%hais, =asanova y 7al3a% $ueron empedernidos bolsistas( 7al3a% ne%esitaba grandes sumas
de dinero para mantener su estilo de vida( A $in de %onseguirlo es%rib*a novelas, relatos %ortos,
ensayos y todo a0uello 0ue pudiera para produ%irle dinero( Pero %omo eso no le bastaba, re%urri a la
espe%ula%in burs"til y a%ud*a %on $re%uen%ia a visitar al barn de /oths%hild para tratar de %onseguir
alguna %on$iden%ia o %onse#o( !l $ilso$o 2pino3a y el %ient*$i%o David /i%ardo %ombinaban sus
a%tividades intele%tuales %on un entusi"sti%o amor a la espe%ula%in(
J=mo podr*a olvidar, en esta lista, a lord Keynes, el m"s importante de los espe%ialistas en
e%onom*a pol*ti%a de nuestro sigloL Al pie de su retrato, el gobierno brit"ni%o puso esta ins%rip%in:
-,ord John Maynard Keynes, el hombre 0ue %onsigui %rear una $ortuna sin traba#o(.
Mi nimbo trae !onse!uen!ias
:R
!s posible 0ue debamos el m"s hermoso de los %uadros de Paul Fauguin a sus prdidas en la 7olsa(
'ras su desgra%iada %arrera %omo agente y espe%ulador en la 7olsa de Par*s, lleno de deudas, tuvo
0ue salir huyendo para 'ahit*(
;e tenido experien%ias personales %on mu%hos $amosos pose*dos por la $iebre de la 7olsa( Pese a
dedi%arme a sta, all" por los a1os veinte $i# mi residen%ia en el barrio de artistas de Par*s,
Montparnasse( !n el aire denso y %argado del humo del taba%o del %a$ DZme, me en%ontr
$re%uentemente %on el gran pintor #apons Bu#ita( Pese a la inevitable presen%ia de las dos rubias 0ue
le a%ompa1aban, nun%a de# de ser sta su primera pregunta:
67ien, mi 0uerido Kosto, 0u hay de nuevo en la 7olsa&
9 en otro rin%n del %a$, !mest ;emingUay interrump*a su dis%usin literaria para o*r las +ltimas
noti%ias de Sall 2treet(
J9 0u de%ir del gran %ompositor y violinista Brit3 KreislerL 9o le envidiaba pro$undamente su obra y
su $orma de to%ar( =on $re%uen%ia %onvers %on l y le o*a %on gusto hablar sobre m+si%a y m+si%os(
Pero l, por su parte, siempre me presionaba para aprove%harse de mis %ono%imientos8 su mayor
problema era siempre si deb*a %ontinuar en el mer%ado o re%ha3ar todas las %ompras( 2in duda
pensaba 0ue yo pose*a un o*do m"s $ino 0ue el suyo para %aptar las disonan%ias en la 7olsa( Pero l
ten*a sobre m* una enorme venta#a: pod*a re%uperar por la no%he, %on su viol*n, las prdidas 0ue por
la ma1ana hab*a tenido en la 7olsa(
A+n %onservo en la memoria el re%uerdo de una larga %onversa%in tele$ni%a %on mi buen amigo
!mmeri%h K"lm"n( <o slo era el n+mero uno de la opereta vienesa, sino 0ue tambin sent*a un
extraordinario inters por las transa%%iones de 7olsa( !n esa %on$eren%ia tele$ni%a, entre Par*s y
Miena, a prin%ipios de la d%ada de los %in%uenta, me pregunt 6yo a%tuaba %omo su %onse#ero en
asuntos $inan%ieros6 si era %orre%to, desde el punto de vista de la inversin de %apital, vender
a%%iones por valor de %ien mil dlares 4%on el a%tual valor ad0uisitivo e0uivaldr*an a medio milln5
para %omprar un brillante de o%asin a su esposa Mera( "olens volens tuve 0ue de%irle 0ue s*, pues
una hora antes su esposa Mera me hab*a tele$oneado, desde Par*s igualmente, para rogarme 4%on el
argumento de 0ue todas sus amigas pose*an ya bellos diamantes y ella no5 0ue le a%onse#ara a su
marido a0uella inversin( 42u argumento no era %ompletamente $also(5 )nos d*as despus el anillo
adornaba el deli%ado dedo de la bella Mera K"lm"n(
!n buena lgi%a, hubiera sido me#or ad0uirir a%%iones de la I7M o de Cerox, pero hay 0ue ha%erse la
pregunta de si el pla%er de poseer una sorti#a tan espe%ial, llevarla en el dedo y mostr"rsela a las
amigas, verdes de envidia, no signi$i%a mu%ho m"s 0ue una ganan%ia en la 7olsa( Personalmente, he
tenido la experien%ia de 0ue para un hombre resulta mu%ho menos peligroso 0ue su mu#er o su
amante se enamore de #oyas o pieles 0ue de una buena %uenta ban%aria( ,as #oyas y las pieles tienen
un l*mite( )na %uenta %orriente, no(
Despus de la guerra tuve la enorme suerte de %ono%er en 2ui3a a mi *dolo en el %ampo de la m+si%a,
/i%hard 2trauss, %on %uya amistad llegu a honrarme( Mu%has ve%es %enamos #untos en el Merenaho$
de Turi%h y yo le es%u%haba, ansioso de o*r del gran maestro una palabra sobre m+si%a( Pero
:O
in+tilmente( 2iempre habl"bamos de dinero, y su esposa, Paulina, estaba ansiosa por saberlo todo
sobre la 7olsa(
!l $enmeno 7olsa atrae a los seres humanos( ,as siguientes historias me pare%en t*pi%as: mi buen
amigo Janos ;(, de 7udapest, era $re%uentemente mi invitado en la /iviera $ran%esa( 2e trataba de un
hombre de gran %ultura, y en espe%ial se orientaba ha%ia la literatura $ran%esa( Duise darle una alegr*a
e invit a mi amigo y ve%ino el es%ritor $ran%s y ganador del premio Fon%ourt M( =(, adem"s %r*ti%o
de arte y pro$esor de literatura $ran%esa en !stados )nidos( ,o 0ue yo 0uer*a, realmente, era presumir
ante el $ran%s %on mi amigo h+ngaro y demostrarle 0ue in%luso en la ;ungr*a %omunista estaban
bien in$ormados sobre la m"s re%iente evolu%in de la literatura $ran%esa( Mi amigo Janos esperaba
impa%iente desde mu%hos d*as antes a0uel en%uentro, y se prepar a $ondo para un inter%ambio de
ideas sobre literatura( Desgra%iadamente, no se presento la o%asin de mantener esa %onversa%in tan
%ulta y literaria, pues mi invitado de honor no hi3o m"s 0ue bombardearme %on preguntas sobre
ele%trni%a, el pre%io del petrleo, el valor del oro y el mer%ado $inan%iero( Mi pobre amigo Janos no
pudo meter ba3a( 'riste, sentado a la mesa, vio %mo el planeado almuer3o para hablar de literatura
resultaba un %ompleto $ra%aso(
Me he a%ostumbrado y me siento bien %on este nimbo( Por esa ra3n prevengo a las se1oras 0ue
0uieren invitarme %uando re%iben artistas, pintores, es%ritores u otros intele%tuales( Mi sola presen%ia
envenena el ambienteQ Por lo tanto, Jaten%inL 9 eso mismo les pasar" %on %ual0uier otro 0ue tenga
$ama de buen pro$esional de la 7olsa(
,A =AP/I=;H2A ,[FI=A D! ,A 7H,2A
,a 7olsa es lgi%a, pero tiene una lgi%a muy espe%ial, %on muy po%a rela%in %on la del hombre de
la %alle(
!s %apri%hosa %omo una mu#er guapa o %omo el tiempo( 2abe adornarse %on mil tru%os y en%antos
para atraer a su presa y, en el momento en 0ue uno menos lo espera, se da la vuelta y le muestra la
espalda( Mi %onse#o es de#ar pasar ese %ambio de humor %on $rialdad, y, sobre todo, no intentar
bus%ar para ello una expli%a%in lgi%a(
Para %omprender la 7olsa en su %on#unto, hay 0ue %ono%er el me%anismo de los movimientos al al3a
y a la ba#a, %mo se produ%en, %mo se desarrollan y %mo llegan a su $in( De a%uerdo %on la lgi%a
de la 7olsa, no puede %onsiderarse %omo un axioma 0ue las a%%iones buenas suben y las 0ue no lo
son ba#an8 tampo%o puede %onsiderarse axiom"ti%o el 0ue las %oti3a%iones de la 7olsa ba#an %uando
la situa%in e%onmi%a es mala y 0ue %uando es buena tienen 0ue subir( =on una perspe%tiva de
mu%hos a1os, se ve %on naturalidad %mo a%%iones de empresas pe0ue1as, 0ue se han %onvertido en
grandes, han ido subiendo de manera paralela 4as* se han %omportado mu%has a%%iones
norteameri%anas en auge5( 9 %mo los valores de a0uellas empresas 0ue po%o a po%o van de%ayendo,
ba#an al m"ximo( A ve%es in%luso se derrumban ramas enteras de un se%tor %omo %onse%uen%ia de
nuevos des%ubrimientos t%ni%os(
!stos son los movimientos a largo pla3o( Para preverlos no ha%e $alta ser un espe%ialista en 7olsa
sino $uturlogo, t%ni%o o in%luso un pe0ue1o pro$eta( Aun %uando se %ono3%a a $ondo y de modo
:V
per$e%to una rama determinada, no se puede prever de dnde surgir" la %ompeten%ia de todo el se%tor
o de una empresa( !s posible, por e#emplo, 0ue gra%ias a un nuevo des%ubrimiento te%nolgi%o en
!stados )nidos se presente una buena %oyuntura para una determinada rama de la industria, pero 0ue
sea %ontrarrestada pronto por el e$e%to de una produ%%in #aponesa notablemente m"s barata( !n
%onse%uen%ia, para tener xito a largo pla3o se pre%isar*a ser un visionario( !n los pasados lustros he
tenido mu%hos amigos 0ue han go3ado de tales -visiones del $uturo. 4por e#emplo, en rela%in %on
I7M o Cerox5, y gra%ias a ello se han he%ho millonarios( 9o mismo he tenido, o%asionalmente,
visiones de ese tipo 0ue me han llevado al xito 4%on los emprstitos alemanes despus de la guerra o
%on algunos valores de la ele%trni%a5( Pero esas evolu%iones a largo pla3o no tienen realmente
mu%ho 0ue ver %on los autnti%os movimientos %*%li%os de la 7olsa(
Por el %ontrario, se operan %ambios a %orto pla3o 0ue pueden servir de ata#o, de un d*a a otro, de una
semana a otra( Mi an"lisis no tendr" mu%ho valor en rela%in %on ellos, pues los movimientos en
3ig3ag y a %orto pla3o son de todo punto in%al%ulables e in%omprensibles( =omo ya hemos di%ho, la
7olsa se %omporta %omo un al%ohli%o: %uando est" borra%ho rea%%iona de modo inesperado y
sorprendente8 %on $re%uen%ia re%ibe %on l"grimas las buenas noti%ias y se r*e de las malas( !sto
de#ando a un lado el he%ho de 0ue un buen pro$esional de la 7olsa ni si0uiera est" en %ondi%iones de
#u3gar 0u noti%ias son buenas y %u"les malas(
As* pues, slo nos 0ueda un interesante %ampo de batalla: el de la espe%ula%in a pla3o medio, de
a%uerdo %on los movimientos %*%li%os( !n l, al menos, los $a%tores in$luyentes pueden ser anali3ados
de manera %on%reta y se pueden %ono%er argumentos 4%orre%tos o $alsos5 as* %omo $ormarse ideas y
%on%eptos(
&l 'ostulado de la oferta y la demanda
!n la lgi%a bols*sti%a existe slo un postulado: o$erta y demanda( A+n me a%uerdo %on toda %laridad
de mi primer dia en la 7olsa 4me o%urri en Par*s, # la $ourse5( )n %aballero de edad 4posiblemente
de mi edad a%tual5 se aproxim a m*(
6Joven 6me di#o6, no lo he visto nun%a por a0u*, 0uin es usted&
6;oy es la primera ve3 0ue vengo( 2oy meritorio de la $irma C(
6Puesto 0ue su #e$e es amigo m*o, le voy a ense1ar algo verdaderamente importante( Mire a su
alrededor( A0u* todo depende de una sola %osa: si hay m"s papel 0ue tontos o m"s tontos 0ue papel(
Mi %ono%ido deb*a tener tras de s* desagradables experien%ias, puesto 0ue %ali$i%aba de -tontos. a
todos los %ompradores de a%%iones( Pero esa le%%in no la he olvidado nun%a: todo depende de la
o$erta y la demanda( 9 toda mi teor*a sobre la 7olsa se sustenta por %ompleto en ese prin%ipio,
aun0ue naturalmente est" apoyada tambin en mis experien%ias personales ad0uiridas a lo largo de
mu%hos a1os(
,as palabras de a0uel %ono%ido las interpretar*a yo as*: la tenden%ia depende de si para el vendedor es
m"s urgente y ne%esario vender sus a%%iones 0ue para el %omprador obtener a%%iones a %ambio de su
dinero( =uando el propietario de a%%iones u otros valores se en%uentra sometido a una presin
psi%olgi%a o material 0ue le obliga a librarse de ellas, y el due1o del dinero 0uiere %omprar pero no
:W
est" obligado a ha%erlo, ba#an los %ambios( !l an"lisis de la tenden%ia %onsiste, por lo tanto, en #u3gar
los distintos $a%tores de in$luen%ia 0ue, en el $uturo, determinar"n la o$erta y la demanda(
(mo surge una !otiza!in de la $olsa
=mo surge un determinado %urso o tenden%ia burs"til& =olo0uemos la mol%ula de la transa%%in
burs"til ba#o la lente del mi%ros%opio( )na a%%in as%iende a :@@( )n %omprador en poten%ia se di%e:
-,a a%%in est" a :@@ 6o piensa 0ue tiene un valor :@@68 %onse%uentemente, mi deseo es
%omprarla por X@ y, por lo tanto, o$re3%o Y@(. Por su parte, el 0ue est" dispuesto a venderla
re$lexiona: -!st" a :@@ y yo 0uiero venderla a ::@, de manera 0ue pido :E@(. ,a a%%in est" a Y@ en
dinero y a :E@ en o$erta( 2i en la 7olsa hubiera una sola mol%ula no podr*a e$e%tuase transa%%in
alguna( Pero la 7olsa se %ompone de un n+mero in%ontable de mol%ulas( Htra de ellas, por e#emplo,
o$re%er" YO, y no $altar" 0uien slo pida ::O( )n ter%ero est" dispuesto a pagar X@ por las a%%iones y
por el otro lado existe un nuevo vendedor 0ue las %eder" por ::@( De momento, tanto el vendedor
%omo el %omprador se mantienen $irmes en sus respe%tivos pre%ios de o$erta y demanda, pues
ninguno de ellos est" obligado a %omprar o vender a la $uer3a( De pronto, alguien est" sometido a
presin 4psi%olgi%a 6por0ue tiene miedo o por0ue es pesimista6 o material, por0ue ne%esita el
dinero5 y est" obligado a vender( !l vendedor tiene 0ue resignarse y a%eptar la %oti3a%in 0ue le
o$re%e el me#or postor, 0ue en este %aso se trata de X@( 2e %ierra la opera%in en esa %antidad y la
%oti3a%in des%iende y pasa a ser X@ en ve3 de :@@(
!l desarrollo de la %oti3a%in depende de en 0u rela%in se en%uentran las rdenes de venta y de
%ompra, a pre%ios limitados, %on los ilimitados 4es de%ir, los me#ores5( Por e#emplo, si un d*a llegaran
a la 7olsa todas las o$ertas de papel, sin l*mite, y al mismo tiempo los %ompradores situaran sus
o$ertas muy ba#as, se produ%ir*a una ban%arrota de la 7olsa( !n el %aso %ontrario, %uando los
vendedores se muestran va%ilantes y slo est"n dispuestos a a%eptar o$ertas de %ompra muy altas, si el
vendedor se %omporta agresivamente y pare%e dispuesto a %omprar %omo sea, es de%ir, sin l*mite de
pre%io, se produ%e un boom burs"til(
=ompradores y vendedores intentan por igual aprove%harse de la $or3ada situa%in del otro(
!xa%tamente %omo har*a el %omprador de #oyas 0ue, d"ndose %uenta de la situa%in de ne%esidad de
0uien a%ude a l o$re%indole un diamante, le o$re%e el pre%io m"s ba#o posible( 2i esa misma piedra
se le o$re%iera a una persona espe%ialmente interesada en ella, por su brillo, su talla, su per$e%%in o
la alta demanda, el #oyero pedir*a mu%ho m"s, mientras 0ue el nuevo %omprador subrayar*a los
atributos negativos, la $alta de brillo, la talla pasada de moda, el %olor po%o natural y la $alta de
demanda( Del mismo modo 0ue el #oyero y el %liente 0ue entra en su tienda se -tantean., las dos
partes 0ue intervienen en el #uego de la 7olsa 4%omprador y vendedor5 se tantean teniendo en %uenta
sus posibles inten%iones(
As*, suele su%eder 0ue antes de la apertura de la 7olsa, en un d*a laborable en el 0ue se espera
o%urran grandes a%onte%imientos, nadie puede de%ir %u"les ser"n las tenden%ias( /esulta imposible 6
%omo ya hemos expli%ado6 determinar %mo rea%%ionar"n las masas ante esos a%onte%imientos y
%u"l ser" la rela%in entre o$erta y demanda 0ue se estable%er" en la 7olsa(
:Y
=onsideremos las transa%%iones de una determinada a%%in en un d*a de 7olsa y sus %ausas
$undamentales: A vende sus a%%iones, pues el ban%o le exige el pago del %rdito 0ue utili3 para
%omprar di%hos valores( =onse%uentemente, no puede esperar, sino 0ue est" obligado a vender sus
a%%iones al me#or pre%io posible( B es un %omer%iante 0ue debe ha%er $rente al pago de una letra
ven%ida %uyo apla3amiento se le ha negado: %onse%uentemente, tambin ha de vender( C tiene una
hipote%a sobre su %asa 0ue va a ven%er( !l ban%o est" dispuesto a prorrog"rsela, pero %on intereses
demasiado altos y, por lo tanto, le trae m"s %uenta vender( D se siente atra*do por el alto inters 0ue
se o$re%e por las inversiones a pla3o $i#o y pre$iere vender sus a%%iones para invertir en esos valores
0ue o$re%en mayor inters( E ha %onseguido una pe0ue1a ganan%ia %on sus a%%iones, 0ue se 0uiere
asegurar vendiendo( F tiene obliga%iones de tipo personal 4por e#emplo, su hi#a se va a %asar5 y
pre%isa dinero( G ha experimentado unas prdidas redu%idas en sus a%%iones y 0uiere evitar 0ue sean
m"s elevadas( H 0uiere vender por0ue est" %onven%ido de 0ue m"s tarde podr" volver a %omprar las
mismas a%%iones a menor pre%io( I vende, simplemente, por0ue se ha de#ado %ontagiar por el
pesimismo general( Por parte de los %ompradores, K %ompra por0ue %ree 0ue las a%%iones est"n ba#as
y a largo pla3o a%abar"n por subir( Htro %ompra por0ue ha vendido una %asa al %ontado y dispone de
dinero 0ue 0uiere invertir en a%%iones( )n ter%ero ha heredado una buena suma y 0uiere %olo%ar su
heren%ia( Htro vendi antes sus a%%iones, %uando la %oti3a%in era m"s alta, y desea volver a %omprar
ahora por0ue est" %onven%ido de 0ue volver"n a subir a %orto pla3o( 9 otro m"s 0uiere invertir
por0ue en la %a#a de ahorros 0ue administra hay demasiado dinero en met"li%o y tiene 0ue %olo%arlo(
!n el bando de los vendedores, la mayor parte de ellos est"n sometidos a presin material y los otros
a presin psi%olgi%a( )nos y otros tienen 0ue vender( Por parte de los %ompradores existe la
voluntad de %omprar, pero no est"n obligados a ha%erlo y8 por lo tanto, pueden esperar 0ue se
produ3%an %ir%unstan%ias m"s $avorables, y 0ue las %oti3a%iones ba#en( !n seme#ante situa%in, %omo
es lgi%o, la 7olsa %ae( ,as %ausas prin%ipales son los grandes intereses 0ue se o$re%en por las
inversiones $i#as o la $alta de li0uide3 del mer%ado de %apitales( %l dinero es el oxigeno de la& $olsa(
Nsta no puede subir sin li0uide3( =omo di%e la %an%in h+ngara, -si hay dinero hay m+si%a.( !l
dinero 6la li0uide36 es el $a%tor m"s in$luyente en la 7olsa(
)*enden!ia+ , #*inero+ - P*si!olog%a+
Pero slo %on dinero no puede moverse el mer%ado %uando la psi%olog*a del p+bli%o inversor es
negativa( =onse%uentemente, nos hallamos %on un ter%er $a%tor: la psicolog'a( =uando ambos
$a%tores 6dinero y psi%olog*a6 son positivos, suben las %oti3a%iones( 2i ambos $a%tores son
negativos, ba#an( 2i uno de di%hos $a%tores es positivo y el otro negativo, se neutrali3a la tenden%ia y
se desarrolla una 7olsa sin %olor, inters ni grandes os%ila%iones( !sta situa%in se %ono%e %on el
nombre de trading market8 una buena situa%in para el 0ue #uega a la 7olsa y sabe aprove%har
ade%uadamente las pe0ue1as os%ila%iones de los %ambios(
2i uno de los $a%tores supera al otro ligeramente, la situa%in se mani$iesta por una ligera tenden%ia a
la ba#a o al al3a, seg+n %u"l sea el $a%tor de m"s peso( =uando uno de los valores %ambia de signo y
ambos pasan a ser positivos o negativos, se produ%en las grandes al3as o las ba#as a%usadas(
:X
,as %oti3a%iones suben %uando hay ahorradores, grandes y pe0ue1os, 0ue quieren y pueden comprar&
(uieren %omprar por0ue #u3gan la situa%in $inan%iera y e%onmi%a de manera optimista, y pueden
%omprar por0ue disponen de dinero l*0uido en la %arteta o en la %a#a $uerte( Nste es todo el se%reto del
movimiento al al3a, aun %uando los he%hos $undamentales, as* %omo las noti%ias sobre la situa%in de
la e%onom*a, hablen en %ontra( (
!l mismo me%anismo a%t+a a la inversa( !l p+bli%o es pesimista, #u3ga el $uturo %omo algo os%uro y
est" es%aso de %a#a por0ue pudo invertir su dinero %on mayores intereses en otros se%tores, por
e#emplo valores inmobiliarios, %uentas de ahorro, deuda y emprstitos del !stado( Por otra parte, los
%rditos son di$*%iles de obtener( 2i la $antas*a y el dinero son negativos, las %oti3a%iones se
pre%ipitan a la ba#a, presionadas por la o$erta(
De a%uerdo %on mi opinin, los $a%tores $antas*a y dinero son mu%ho m"s de%isivos 0ue las realidades
%on%retas para la mar%ha general de la 7olsa, aun0ue no para las a%%iones individuali3adas( =on
mu%ha $re%uen%ia, el desarrollo de las %oti3a%iones mar%ha en dire%%in opuesta a la 0ue indi%ar*an
las %ausas $undamentales( )na eu$oria e%onmi%a trae %onsigo altos intereses y mala li0uide3, por0ue
las empresas ne%esitan todo el dinero de 0ue disponen para sus propias inversiones( Al mismo tiempo
puede o%urrir, %on $re%uen%ia, 0ue durante una re%esin e%onmi%a y un retro%eso de los intereses la
7olsa suba aun0ue los $a%tores $undamentales 6es de%ir los bene$i%ios y dividendos6 no dan ra3n
para esperar una %osa seme#ante( !n un per*odo de boom e%onmi%o, %uando $lore%en la industria y
el %omer%io y los %apitales disponibles se emplean para la expansin, intervienen las autoridades 4los
ban%os emisores y el gobierno5 %on medidas restri%tivas para evitar un ex%esivo -%alentamiento. de
la e%onom*a( 2e aumenta la tasa de des%uento y se estable%en restri%%iones %rediti%ias( !l $luir del
dinero 0ueda %ortado( ,os ban%os aumentan los intereses deudores y limitan 6o %ortan, en %aso
extremo6 hasta los %rditos %orrespondientesQ
&l !a'ital en tiem'os de es!asez
Para %onseguir nuevo %apital, las empresas disponen de diversas oportunidades( Pueden aumentar su
%apital %on la emisin de a%%iones o emprstitos( Pero el mer%ado de estos +ltimos suele ser, en tal
situa%in, in%apa3 de absorber la o$erta, y las empresas se ven obligadas a aumentar su %apital
mediante la emisin de deuda amorti3able( )na gran %antidad de estos emprstitos resulta una
%ompeten%ia mortal para el mer%ado de a%%iones(
Aparte de estos emprstitos amorti3ables, otras so%iedades planean m"s sen%illamente sus aumentos
de %apital, y para ello multipli%an el n+mero de sus a%%iones( Mu%has empresas venden su %artera de
a%%iones de otras empresas( ,os vendedores presionan sobre las %oti3a%iones, y la subsiguiente
re%esin de stas obliga tambin a 0uienes re%ibieron prstamos sobre sus a%%iones a poner m"s papel
a la venta(
,a %onse%uen%ia es 0ue a$luyen al mer%ado grandes %antidades de a%%iones y eso, pre%isamente, en
unos momentos en 0ue el gobierno adopta una pol*ti%a destinada a restringir la masa de dinero(
H%urre en ese %aso, en palabras de mi amig el pro$esional de la 7olsa, 0ue hay m"s a%%iones 0ue
tontos(
E@
'rans%urrido %ierto tiempo, el ritmo de la e%onom*a se ha%e m"s lento, y %on ello la ne%esidad de
%apital disminuye( =omo la rentabilidad de las nuevas inversiones no 0ueda garanti3ada, stas
merman o se apla3an para me#ores tiempos( 'ambin la demanda de %rditos ban%arios des%iende( !l
merado de emprstitos se distiende y las so%iedades 0ue pre%isan nuevo %apital pueden %onseguirlo
en me#ores %ondi%iones: por e#emplo, mediante la emisin de deuda( <o vale la pena emitir nuevas
a%%iones o prstamos amorti3ables, pues no se %orresponde %on los intereses de los antiguos
a%%ionistas diluir el %apital(
Al mismo tiempo, la %risis e%onmi%a provo%a en mu%hos el temor a perder sus puestos de traba#o o
sus ingresos( =onse%uentemente, ahorran %uando pueden( !l %onsumo disminuye y las %uentas de
ahorro aumentan Dado 0ue el peligro de in$la%in se ha ale#ado, por %ierto tiempo y en alguna
medida 4me re$iero al $a%tor in$la%ionista demanda y no a la in$la%in de los %ostes5, las empresas
a$e%tadas reba#an los intereses para $a%ilitar la a%epta%in de %rditos( =uando la a%umula%in de
%apital supera las ne%esidades de inversin, el dinero sobrante se trans$iere a la 7olsa para ser
invertido en la %ompra de papel %on buena %oti3a%in y $uturo(
=on la 7olsa o%urre algo seme#ante a lo 0ue su%ede en el mer%ado de automviles usados( !l pre%io
de stos ba#a %uando las grandes mar%as lan3an al mer%ado modelos nuevos y atra%tivos( !nton%es
%re%e la a%tividad de los vendedores, 0ue o$re%en a sus %lientes reba#as u otras %on%esiones, %omo
regalo de a%%esorios, et%( Por el %ontrario, %uando hay 0ue esperar mu%ho tiempo para %onseguir un
%o%he nuevo 6semanas o meses6 y adem"s los nuevos modelos son po%o atra%tivos y las %asas
vendedoras no est"n dispuestas a ha%er %on%esiones en los pre%ios ni o$re%en venta#as adi%ionales, el
mer%ado de automviles de segunda mano %ono%e mayor a%tividad y sus pre%ios se mantienen altos( (
,as a%%iones 0ue se %oti3an en 7olsa son los automviles de segunda mano del mer%ado de %apitales(
=uando ese mer%ado est" saturado de nuevos valores interesantes 4por e#emplo deuda amorti3able5,
la %a*da de las a%%iones 0ue ya se %oti3an resulta inevitable( Pero %uando las nuevas emisiones de
deuda amorti3able se ha%en %ada ve3 m"s es%asas, debido a la %a*da de los intereses, el dinero
super$luo se dirige a la 7olsa es de%ir, al mer%ado de -los automviles usados.(
=on $re%uen%ia la 7olsa no su$re tanto a %ausa de la %risis e%onmi%a en s*, sino de las medidas %on
0ue el gobierno trata de lu%har %ontra una %oyuntura ex%esivamente a%tiva( 2uele darse el %aso de 0ue
durante una %oyuntura $avorable, la 7olsa retro%eda( ,a %risis e%onmi%a %onse%uente a las medidas
del gobierno, se presentar" m"s tarde( =on igual $re%uen%ia los gobiernos toman medidas para
reanimar la %oyuntura( ,a 7olsa es la primera en bene$i%iarse, pues las %oti3a%iones suben ya antes
de 0ue la e%onom*a haya rea%%ionado $avorablemente a la ini%iativa gubernamental( !sto determina
0ue en la 7olsa evolu%ionen las %oti3a%iones de manera en prin%ipio ilgi%a e in%omprensible a los
o#os del pro$ano(
.as influen!ias del &stado
!l !stado %uenta %on medios importantes para in$luir en la pol*ti%a %oyuntural( !l tablero de mandos
de 0ue dispone el piloto 0ue dirige la e%onom*a %onsta de numerosos instrumentos de dire%%in: la
pol*ti%a presupuestaria y de impuestos, la pol*ti%a de %ambios interna%ionales de divisas, la tasa del
E:
des%uento ban%ario, las restri%%iones %rediti%ias y las medidas de libera%in de los %rditos( 2obre
todo esto expresar mis puntos de vista m"s adelante( !n rela%in %on los pre%ios y salarios, los
gobiernos o%%identales se han mostrado hasta ahora impotentes, y esto ha %ompli%ado mu%ho el
problema de la in$la%in de los +ltimos tiempos( !n todo %aso, el 0ue 0uiera espe%ular deber" tomar
nota de esta regla: no oponerse nun%a a las normas de 0uienes mantienen en mar%ha el sistema, pues
tarde o temprano ellos a%abar"n por imponerse, puesto 0ue disponen de las armas m"s poderosas(
=on anterioridad, antes de 0ue el ya %itado problema de la in$la%in se hi%iera tan agudo, el !stado
pod*a dirigir la situa%in %oyuntural %on %ierta seguridad( Pero la in$la%in a%tual no es un autnti%o
problema de %oti3a%in de divisas, sino un problema so%ial y, sobre todo, psi%olgi%o, 0ue pre%isa de
un an"lisis mu%ho m"s pro$undo, 0ue tras%iende los l*mites de esta expli%a%in(
Duiero limitarme, pues, a exponer a0u* dos de los mu%hos e#emplos 0ue nos ilustran de 0u modo las
dos ruedas giran de manera independiente( =uando entre los a1os :XRV y :XRX 6tr"nsito de la
produ%%in bli%a a la produ%%in de posguerra6 se produ#o en !stados )nidos un enorme
%re%imiento de la industria, los bene$i%ios aumentaron de manera ininterrumpida( Al mismo tiempo,
sin embargo, %ayeron las %oti3a%iones en Sall 2treet( ,a adapta%in de la industria bli%a a la de
tiempos de pa3 absorbi todos los %apitales disponibles y no de# dinero para la %ompra de a%%iones u
otros valores de la 7olsa( Adem"s, el p+bli%o tom en %onsidera%in las oportunidades e%onmi%as
de los a1os de la posguerra %on bastante temor, es%epti%ismo y des%on$ian3a( =onse%uentemente,
exigi unos altos bene$i%ios por el dinero invertido( ,os dos $a%tores, dinero y psi%olog*a, eran, por lo
tanto, negativos(
,a adapta%in industrial en los !stados )nidos se llev a %abo en varias etapas( 'ras la primera gran
expansin de la e%onom*a de tiempos de pa3 se produ#o un per*odo de estabili3a%in( !l %re%imiento
de la e%onom*a se hi3o m"s lento, pero %omo esa misma e%onom*a ne%esitaba menos dinero, las
%uentas de ahorro engordaron de nuevo( ,os %apitales no invertidos en la industria en%ontraron su
%amino ha%ia la 7olsa y las %oti3a%iones empe3aron a ha%erse atra%tivas( ,os $a%tores dinero y
psi%olog*a pasaron a ser positivos(
!n Alemania el pro%eso se desarroll de modo distinto( !l gran periodo de la re%onstru%%in se puso
en mar%ha %on la re$orma monetaria de :XRY( !n a0uel enton%es hab*a muy po%o %apital disponible
para la 7olsa, pero los valores empe3aron a experimentar una lenta subida( 2in embargo, no pudieron
superar el estadio de restable%imiento de los autnti%os valores a un nivel relativamente ba#o, pese a
0ue el $a%tor psi%olgi%o era %ompletamente positivo(
,a expansin industrial al%an3 una gigantes%a dimensin a partir de :XOG( !l boom absorbi todos
los %apitales disponibles y no 0uedaba nada para la 7olsa( =ada ma1ana pod*a observarse en la
prensa la extra1a parado#a de 0ue las so%iedades se1alaban xitos notabil*simos y los dividendos
%re%*an, pero las %oti3a%iones de las a%%iones retro%ed*an de manera ininterrumpida(
!l gobierno de la /ep+bli%a Bederal Alemana hab*a tomado todas las medidas ne%esarias para
dominar la amena3a de in$la%in 0ue pesaba sobre el dominante perdido de boom( ,a restri%%in de
%rditos oblig a las empresas a emitir nuevas a%%iones y obliga%iones( ,as mayores empresas
alemanas pusieron en el mer%ado emprstitos %on intereses superiores al o%ho por %iento,
EE
extraordinariamente elevado para esa po%a( ,a 7olsa se inund %on a%%iones y valores, pero no
hab*a %apital su$i%iente para %omprarlos, pese al general optimismo(
!l mer%ado de a%%iones pare%*a sin porvenir( =uando la expansin se hi3o m"s lenta y se produ#o %asi
un estan%amiento, el 7an%o Bederal 47undesbanA5 suavi3 las disposi%iones restri%tivas de los
%rditos y abri el gri$o del dinero, 0ue aliment de manera ade%uada el mer%ado de %apitales(
=on ese primer suministro de -ox*geno., el mer%ado re%obr $uer3a, y los valores subieron a las
alturas %on tanta rapide3 %omo #am"s hab*a su%edido en ninguna otra 7olsa( !l poten%ial de al3a,
%ontenido durante a1os de manera arti$i%ial 6y des%ansando sobre ra3ones $undamentales6, %aus
una verdadera explosin de las %oti3a%iones por0ue los $a%tores dinero y psi%olog*a eran positivos a
un tiempo( Para ello slo $ue ne%esario el dinero, 0ue es, %omo ya he he%ho %onstar, el ox'geno de la
$olsa( As* o%urri siempre y as* %ontinuar" en tanto exista la 7olsa( -Dinero, m"s dinero y siempre
dinero(. ,a $amosa $rase del maris%al 'rivul%io denari, denari e poi denari deber*a estar grabada
%omo %onsigna en el $rontispi%io de todas las 7olsas(
Por el %ontrario, y observ"ndolo atentamente, el $a%tor psi%olgi%o es el produ%to de un gran n+mero
de otros $a%tores 0ue e#er%en su in$luen%ia sobre la 7olsa( =onsideremos 0ue los bene$i%ios y los
dividendos de una so%iedad se redu%en, aumentan los impuestos 0ue la gravan, et%(: es de%ir, toda una
serie de medidas negativas( =uando el p+bli%o #u3ga el $uturo %on optimismo, a%epta los
in%onvenientes de estas malas noti%ias por0ue est" %onven%ido de 0ue las %itadas in$luen%ias
negativas slo tendr"n una valide3 pasa#era( !l $a%tor P \ Psi%olog*a, sigue siendo, en este %aso,
positivo pese a 0ue las noti%ias $undamentales sean negativas(
,o anterior se ha visto %on$irmado por a%onte%imientos pol*ti%os verdaderamente dram"ti%os( =on
$re%uen%ia no ba#an las a%%iones de una empresa pese a una huelga prolongada( 2implemente por0ue
el p+bli%o no %onsidera peligrosa di%ha huelga( =uando estall la guerra en :XGX, en la 7olsa de Par*s
se ven*a produ%iendo desde meses antes un al3a por0ue la gente, 0ue tem*a la in$la%in, bus%aba
%olo%ar su dinero en valores( !l p+bli%o $ran%s %re*a 0ue las a%%iones 6es de%ir( un ob#eto de valor
6 eran una buena inversin para su dinero en met"li%o( 2e #u3gaban %on mayor optimismo las
a%%iones 0ue la divisa $ran%esa(
Adem"s, mu%hos opinaban 0ue la guerra no durar*a mu%ho y 0ue, tras ella, las aguas volver*an a sus
anteriores %au%es(
Por e#emplo, va en %ontra de toda lgi%a 0ue monedas de oro %orriente 6sui3as, inglesas o $ran%esas
6 0ue no pose*an ning+n valor espe%ial por su rare3a se situaran entre un %in%uenta y un %ien por
%iento por en%ima de su valor %omo oro(
2in embargo, el p+bli%o mantuvo ese pre%io por0ue %re*a 0ue deb*a tener algunas pie3as en el %a#n
de su mesa de despa%ho( A0u* se trataba, tambin, de un $a%tor psi%olgi%o 6en espe%ial desde la
+ltima guerra6 y no tiene nada 0ue ver %on re$lexiones %on%retas y $undamentadas( <i el he%ho de la
guerra ni el de la pa3 son absolutamente de%isivos para la 7olsa, sino las rea%%iones psi%olgi%as 0ue
provo%an en el p+bli%o(
.as matemti!as le rom'ieron el !uello a /ran!ia
EG
'ambin el %"l%ulo de la rela%in pre%ioIganan%ia de una a%%in 4lo 0ue en los !stados )nidos se
denomina price to earning ratio5 es de naturale3a puramente psi%olgi%a( Puede su%eder 0ue el
mer%ado 6es de%ir, el analista6 estable3%a para una misma a%%in 0ue la rela%in pre%ioIganan%ia
de :O:: resulta ba#a, y %on ello senten%ia 0ue est" desvalori3ada( !n otro momento puede %ali$i%ar la
misma rela%in, en la misma a%%in, %omo sobrevalorada( De ese #ui%io no se pueden sa%ar
%on%lusiones sobre el desarrollo $uturo, puesto 0ue las a$irma%iones -desvalori3ada. o
-sobrevalorada. no son axiomas matem"ti%os, sino 0ue %onstituyen un #ui%io relativo el %ual, en gran
medida, es de ra*3 psi%olgi%a( Por esta ra3n tengo 0ue sonre*r %ada ve3 0ue observo %mo %ientos
de analistas pare%en hipnoti3ados por esa rela%in( A0uellos 0ue %onsideran la price to earning ratio
%omo parte espe%*$i%a del an"lisis burs"til no hubieran %omprado nun%a a%%iones de l7M o Cerox y
mu%has otras, pues de a%uerdo %on esos %"l%ulos di%has a%%iones siempre estuvieron demasiado altas,
en %ual0uier momento dado(
2eg+n los espe%ialistas de Sall 2treet no se deben ni ro3ar esos valores, pues, teri%amente, y de
a%uerdo %on la price to earning ratio deb*an estar ba#o %ero( 9o, personalmente, he llevado a %abo
mu%hos interesantes -golpes de 7olsa. %on tales a%%iones 0ue se %oti3aban %on prdidas en el
momento 0ue las %ompr( =uando esas so%iedades %onsiguen de nuevo bene$i%ios 4lo 0ue en ingls
se llama turn around situation ]situa%in de giro %ompleto^5, la %oti3a%in sube muy r"pidamente(
!stoy %onven%ido de 0ue en la 7olsa no se progresa %on ayuda de las matem"ti%as( ,as %oti3a%iones
no pueden medirse %on la %inta mtri%a, y las evolu%iones tampo%o pueden prede%irse bas"ndose en
%"l%ulos matem"ti%os(
A0ui debemos %itar unos versos #o%osos 0ue publi% un peridi%o de Par*s ha%e EV@ a1os sobre John
,aU, despus de 0ue ste, %on su sistema, llevara a toda Bran%ia a la miseria:
)qu' descansa el ms *amoso de los hi+os de %scocia,
que sab'a hacer cuentas como ning,n otro,
y que con sus matemticas geniales
le rompi- el cuello a .rancia
Se 're!isa fantas%a
<o son las matem"ti%as las 0ue in$luyen sobre el desarrollo de las %oti3a%iones, sino la anti%ipa%in(
9 para m"s pre%isar, habr*a 0ue de%ir 0ue se trata de la anti%ipa%in de la anti%ipa%in( 2i en esos
momentos se %ompra una a%%in por %ien, %on el propsito de venderla a una %oti3a%in mu%ho m"s
alta al a1o siguiente, tengo 0ue %al%ular la anti%ipa%in del %omprador para enton%es( =on una
palabra: debo asegurar la anti%ipa%in al %uadrado( 9 eso tiene 0ue llamarse *antas'a(
;asta 0u punto la $antas*a de los espe%uladores puede extraviarse en el $uturo, nos lo demuestra la
siguiente historia: po%o despus del trmino de la guerra, Italia se en%ontraba en una situa%in
pe%uliar( !l pa*s en s* no hab*a su$rido apenas las %onse%uen%ias de la guerra( ,a mayor parte de las
$"bri%as estaban inta%tas, pero no pod*an traba#ar por $alta de materias primas( 9 stas no pod*an ser
%ompradas por la $alta de divisas( )n sistema a%ordado inteligentemente %on los !stados )nidos sa%
a Italia de ese %alle#n sin salida( 7as"ndose en unos a%uerdos de traba#o asalariado, los !stados
ER
)nidos $a%ilitaron a Italia materias primas, %omo lana, algodn y seda arti$i%ial( 'ras ser elaboradas
en las $a%tor*as italianas, una parte de la mer%an%*a regresaba a !stados )nidos %omo pago mientras
0ue el resto se destinaba al mer%ado interior o, in%luso, pod*a ser exportado a los restantes pa*ses
europeos(
A partir de :XRV, la industria textil italiana %ono%i un nuevo $lore%er, y tambin la 7olsa de Mil"n
rena%i( Po%o a po%o, se $ue restable%iendo ese ambiente apasionado 0ue antes de la guerra hi3o de la
7olsa de Mil"n uno de los m"s a%tivos %entros mer%antiles de !uropa, donde la espe%ula%in era m"s
intensa( !sa revitali3a%in, sin embargo, se limit m"s o menos a la $abri%a%in y al %omer%io textil y
a las industrias derivadas, 0ue, dire%ta o indire%tamente, se rela%ionaban %on la industria textil:
alma%enes, %entros %omer%iales, ma0uinaria, et%(
=uando regres de !stados )nidos, donde se estaba #u3gando a !uropa %on %ierto pesimismo, me
sent* muy sorprendido al en%ontrar una verdadera abundan%ia de art*%ulos de algodn, seda y lana en
las tiendas m"s elegantes de Mil"n, en las proximidades de la %atedral( Mi inters por la espe%ula%in
rea%%ion de inmediato( 7us0u %onse#o en uno de mis amigos, agente en la 7olsa de Mil"n(
69a es tarde para intervenir a0u* 6me di#o6( ,as %osas buenas han subido demasiado( 2on muy
%aras para poder %omprar( 9 las 0ue no son %aras no hay ra3n alguna para %reer 0ue van a subir(
Molv*a de los !stados )nidos y, %onse%uentemente, no estaba demasiado in$ormado de las
%ir%unstan%ias en !uropa( Mi amigo deb*a %ono%er la situa%in me#or 0ue yo, por lo 0ue me di por
satis$e%ho %on sus apre%ia%iones( Al ha%erle %aso, perd* la oportunidad de parti%ipar en el reparto de
a0uel -pastel., del 0ue no pude saborear un solo tro3o )nas %uantas semanas m"s tarde, una noti%ia
del "euer /rcher /eitung despert mi aten%in( ,a gran $"bri%a automovil*sti%a de =ali$ornia
KaiserIBra3er hab*a $irmado un %ontrato %on la Biat de 'ur*n, de a%uerdo %on el %ual la empresa
italiana deb*a %onstruir para ella %ien mil motores al a1o en rgimen asalariado(
-Maya 6me di#e6, el sistema seguido en la rama textil ha he%ho es%uela( A 0uin le to%a ahora el
turno& 2eguramente a los automviles(. )nos po%os minutos de re$lexin me bastaron para saber 0u
ha%er(
!n el momento en 0ue se abr*a la 7olsa, le pregunt a mi agente:
6D*game, %u"les son las peores a%%iones dentro del ramo de los automviles&
6Duerr" usted de%ir las me#ores, no es as*& ,a Biat(
6<o, no, las peores, las 0ue se %oti3an peor( In$rmese, por $avor( Me intereso, de veras, por las
peores, por muy extra1o 0ue eso pueda pare%erle(
6Muy bien 6me di#o, y desapare%i entre la multitud( Al %abo de po%os minutos regres6( 2e trata
de la $irma IsottaIBras%hini 4I( B(58 la empresa est" al borde de la ban%arrota(
!se nombre me tra#o a la memoria a0uellos largu*simos automviles %errados de antes de la guerra,
0ue los grandes astros del %ine y los $inan%ieros %ondu%*an %on gusto( I( B(, unas ini%iales de lu#o,
signi$i%aban ahora -industria y $inan3as. en di$i%ultades(
6!st" usted seguro&
Desapare%i de nuevo entre la multitud agitada(
62*, s*( !stoy m"s 0ue seguro(
EO
6I( B( est" a un paso de la ban%arrota(
67ien, bien8 0uiero %omprar un pa0uete de a%%iones(
=on un rostro 0ue re$le#aba gran es%epti%ismo, %umpli orden a unas :O@ liras por a%%in(
)na ve3 satis$e%ha mi ansia espe%uladora, abandon la 7olsa, y unos d*as despus tambin la %iudad(
Pasaron meses antes de mi regreso a Mil"n( Mi agente de 7olsa me tele$one de inmediato:
6,e $eli%ito 0uerido amigo, por a0uella ex%elente %on$iden%ia( Dnde la obtuvo&
6=mo&
6<o ir" a de%irme 0ue no lo sab*a( Isotta se %oti3a a RO@( Duiere vender&
6JDe ning+n modoL 6le respond*(
9 le di instru%%iones de 0ue %omprara m"s a%%iones de Isotta( !n esta o%asin, obede%i de
inmediato( 'rat de o%ultar su sorpresa y llev a %abo mi en%argo(
A m* mismo me sorprendi 0ue una idea as*, %omo %a*da del %ielo, tuviera un xito tan r"pido( Me
de%id* a seguir la traye%toria de las %oti3a%iones(
!sas a%%iones signi$i%aban un %aso ex%ep%ional, pues eran las +ni%as 0ue sub*an( !n e$e%to, los
restantes valores, in%luso los de la Biat se manten*an %onstantes( ,as a%%iones %ompradas por m* a
:O@ liras las %ed* a :O@@, despus de 0ue llegaron a %oti3arse hasta las :X@@(
!l milagro ten*a una expli%a%in( Mi idea result a%ertada( !n el trans%urso de la re%onstru%%in, las
ramas industriales estuvieron en el %andelero una tras otra( Italia ten*a buena $ama en el %ampo de la
industria automovilista, y estaba muy interesada en mantenerla en el $uturo( Por un lado y otro
surdieron grupos de $inan%ieros e industriales extran#eros %on %apital disponible, 0ue estudiaron la
situa%in de la industria italiana en ba#a y estable%ieron sus planes para volver a ponerla a $lote( )no
de esos grupos se hi3o %argo de la empresa I( B( %on ob#eto de reorgani3arla para ponerla de nuevo en
%ondi%iones de traba#o( ;ay 0ue de%ir 0ue la empresa I( B( ya no existe %omo tal en la a%tualidad,
puesto 0ue %on el trans%urrir del tiempo a%ab por $usionarse %on otras $irmas del ramo( Pero en mi
re%uerdo %ontin+a siendo el s*mbolo de una de mis espe%ula%iones m"s auda%es y de mayor xito(
,A I<B,)!<=IA D!, 'IPH D! I<'!/N2 9 D! ,A2 D!=I2IH<!2
F)7!/<AM!<'A,!2
,a evolu%in del tipo de inters a largo pla3o no slo es importante para la 7olsa sino tambin para la
totalidad de la vida e%onmi%a( =uando los depsitos de ahorro en los ban%os %re%en y el tipo de
inters ba#a, los ban%os se sienten bien dispuestos a o$re%er %rditos a sus %lientes( Nstos pueden
planear nuevas inversiones 0ue en esos momentos resultan rentables debido al ba#o tipo de inters(
,os dire%tores ven, de repente, el porvenir de %olor de rosa, y la %onse%uen%ia de ello es 0ue pueden
esbo3ar nuevas inversiones(
,as noti%ias e%onmi%as $avorables se ha%en de dominio p+bli%o %on bastante retraso, y su%ede %on
$re%uen%ia 0ue la 7olsa atrae mu%ho antes de 0ue esas buenas noti%ias se $iltren( ,os intereses
%re%ientes, por el %ontrario, tienen tarde o temprano una in$luen%ia dram"ti%a no slo en la psi%olog*a
sino sobre la e%onom*a en general( Debido a lo elevado de los intereses, mu%has inversiones
previamente planeadas de#an de llevarse a la pr"%ti%a o son retrasadas para po%a posterior( 9 esto
EV
o%urre en un momento en el 0ue las noti%ias pro%edentes del mundo de los nego%ios y de las
%oti3a%iones burs"tiles %ontin+an siendo $avorables( Por esa ra3n, a la hora de tomar mis de%isiones
en el terreno de la 7olsa no %on%edo gran importan%ia a la %i$ra de los balan%es de las so%iedades( !n
primer lugar, por0ue esos balan%es son manipulados o, %uando menos, -adomados. de a%uerdo %on
las %onvenien%ias de los dire%tores( In%luso en los %asos en 0ue las %i$ras son %orre%tas, a la hora en
0ue se ha%en p+bli%as pertene%en ya al pasado(
,os $a%tores dinero y psi%olog*a son m"s resolutivos para las tenden%ias burs"tiles 0ue los he%hos
$undamentales( 2lo puede seguirse %on exa%titud el $a%tor dinero, por0ue el psi%olgi%o es imposible
de %al%ular( Para poder preverlo, aun0ue sea slo %on G@ d*as de adelanto, hay ne%esidad de ser un
verdadero pro$eta( !xisten %iertos s*ntomas 0ue permiten valorar las rea%%iones del p+bli%o( 9a me
re$erir a ello de nuevo, posteriormente(
!l tipo de inters de los %rditos a %orto pla3o depende, en gran medida, de la pol*ti%a del gobierno,
0ue determina en 0u medida y %on 0u tipo de inters el ban%o %entral pone el dinero a disposi%in
del mer%ado( Nsta es una de las armas %on 0ue %uenta el gobierno en la pol*ti%a %oyuntural(
Dado 0ue los distintos gobiernos en la pasada d%ada se vieron obligados a reali3ar distintos tipos de
pol*ti%a %oyuntural, se produ%en las m"s penosas %ompli%a%iones( Por e#emplo, en el verano de :XW:
los !stados )nidos reali3aron una pol*ti%a de dinero barato para dar nuevo vigor a la e%onom*a y
lu%har %ontra el paro(
Alemania, por el %ontrario, se vio obligada, en de$ensa de la estabilidad, a seguir una pol*ti%a de
dinero %aro para $renar el ex%eso de a%tividad de la e%onom*a( =omo %onse%uen%ia de ello miles de
millones de dlares %ru3aron el o%ano Atl"nti%o para %onseguir en Alemania intereses m"s altos 0ue
los 0ue pod*an obtener en los !stados )nidos( ,as %onse%uen%ias las %ono%emos todos( !l mismo
problema se repiti en dire%%in opuesta die3 a1os m"s tarde( 'ras la ele%%in del presidente /eagan,
los tipos de inters a %orto pla3o se elevaron en !stados )nidos %omo #am"s se hab*a %ono%ido en la
historia por0ue el primer ob#etivo de la pol*ti%a e%onmi%a era lu%har %ontra la in$la%in(
Infla!in y mer!ado de 'r0stamos
Me gustar*a volver al mer%ado de los prstamos: %uando los ban%os disponen realmente de mu%ho
dinero y, %omo %onse%uen%ia de ello, pueden o$re%er a sus %lientes empresarios %rditos $"%iles y
baratos, di%has so%iedades sienten la tenta%in de %ubrir su ne%esidad de dinero mediante esos
%rditos ban%arios baratos en ve3 de lan3ar unos emprstitos %on un inters elevado( !sto disminuye
la o$erta de valores en la 7olsa( Por otra parte, mu%hos %apitalistas se in%linan a %omprar prstamos a
largo pla3o por0ue pueden %onseguir de los ban%os dinero a %orto pla3o %on intereses m"s redu%idos(
!sos emprstitos produ%en unos intereses m"s elevados, 0ue, adem"s, est"n asegurados para un
per*odo de tiempo m"s prolongado(
!so mantiene su valide3 por0ue una me#or estabilidad monetaria signi$i%a un menor riesgo para el
$uturo( Desde ha%e a1os, en la inversin de %apitales el rdito de las obliga%iones a largo pla3o se
%al%ula de tal modo 0ue de los intereses nominales se dedu%e un emprstito e0uivalente al ritmo
anual de la in$la%in(
EW
!n el trans%urso del a1o :XW:, por e#emplo, los emprstitos en dlares rend*an, aproximadamente, el
nueve por %iento( Debido a 0ue el nivel de in$la%in al%an3aba un seis por %iento el prestamista slo
%obraba, realmente, unos intereses del tres por %iento( !l ritmo de in$la%in, %omo se ve, tiene un
gran signi$i%ado para el desarrollo del mer%ado de obliga%iones(
=uando el ritmo de in$la%in retro%ede, aumenta la demanda de prstamos a largo pla3o( !sa
demanda se ve a%re%entada por los llamados -nego%ios del arbitra#e de los intereses.( =ientos de
pro$esionales 0ue dirigen los asuntos $inan%ieros, ad0uieren emprstitos a largo pla3o %on altos
intereses 0ue $inan%ian %on %rditos a %orto pla3o mu%ho m"s baratos( 'odo eso produ%e una
tenden%ia as%endente en el mer%ado de prstamos, y ha%e retro%eder los intereses de los %rditos a
largo pla3o(
,a experien%ia de los pasados %in%uenta a1os demuestra 0ue el mer%ado de a%%iones sigue la
tenden%ia del mer%ado de obliga%iones en un espa%io de tiempo de tres a do%e meses( Para m*, la tesis
v"lida es la siguiente: un al3a de las a%%iones slo es posible %uando, antes, han subido los valores de
inters $i#o( 2i, por el %ontrario, %ae el mer%ado de obliga%iones, el de a%%iones ba#a irremisiblemente
unos meses despus( !l periodo de tiempo 0ue el mer%ado de a%%iones ne%esita para a%omodarse al
mer%ado de obliga%iones depende del $a%tor psi%olgi%o, es de%ir, del tiempo 0ue se mantengan las
oleadas de optimismo o pesimismo, despus de 0ue el $a%tor dineroIinters ya se impuso( 9o llamo a
eso la +ltima $ase de un %i%lo( Puesto 0ue no se puede seguir totalmente la evolu%in del $a%tor
psi%olgi%o, %onsidero 0ue la evoluci-n del tipo de inters a largo pla0o es el barmetro m"s de%isivo
de la 7olsa(
I<B,A=IH< 9 7H,2A(
!l problema de la a%tual in$la%in es extraordinariamente %omple#o, y me o%upo de l en este libro,
en distintos lugares y %ontextos(
Pre%isamente %uando se 0uiere $ormar un #ui%io exa%to sobre la evolu%in de la 7olsa en los a1os
pasados y tambin en nuestros d*as, es impres%indible no perder de vista el problema de la in$la%in,
y examinarlo e investigarlo %on exa%titud(
,a in*laci-n de los precios, el problema n+mero uno de todas las na%iones, tiene distintas %ausas 0ue
var*an en su importan%ia de a%uerdo %on los %ondi%ionamientos y las %ir%unstan%ias de %ada pa*s
:( ,a in*laci-n de los costes por la %ontinuada subida de los salarios y los pre%ios de los
servi%ios, as* %omo de la energ*a( Pese a 0ue en la a%tualidad llamamos libre al mer%ado,
realmente ste no es -libre. puesto 0ue los dos elementos m"s importantes de la e%onom*a,
salarios y energ*a, son di%tados por dos importantes grupos de presin: los sindicatos y los
pa'ses productores de petr-leo(
La o*erta, 0ue ha%e 0ue en determinados se%tores suban extraordinariamente los pre%ios y exige un
rendimiento al m"ximo, o superior al m"ximo de la industria(
G( Los muchos miles de millones que se regalan prcticamente a los pa*ses del blo0ue oriental y a las
na%iones en v*as de desarrollo, mediante %rditos $alsos, 0ue esos pa*ses #am"s podr"n devolver(
EY
R( La psicosis de in*laci-n, es de%ir, la espera sub%ons%iente de 0ue se produ3%a la in$la%in( )na
antigua verdad, %omprobada a lo largo de los a1os, a$irma 0ue basta %reer 0ue se va a produ%ir la
in$la%in para 0ue sta o%urra sin remedio, y aun0ue realmente no hubiera ra3n para ello(
!s di$*%il #u3gar %u"les son los $a%tores de m"s peso( 9o, personalmente, %reo 0ue la psi%osis de la
in$la%in es uno de los m"s poderosos y 0ue, en o%asiones, sobrepasa toda propor%in( !xisten
distintas opiniones sobre 0u $ue lo primero, el huevo o la gallina( 2on los sueldos los 0ue ha%en
subir los pre%ios, o son los pre%ios altos los 0ue exigen la subida de los sueldos& !n este aspe%to no
existe un #ui%io +ni%o o irrevo%able( =ada %ual se aproxima a esta %uestin %on problemas de %ar"%ter
$ilos$i%o, e%onmi%o y pol*ti%o %asi imposibles de resolver(
,as exigen%ias de aumento de sueldos se presentan a travs de los siempre poderosos sindi%atos, y
surgen a impulsos de los deseos, 0ue hoy %omparten %apas de la pobla%in %ada ve3 m"s numerosas,
de parti%ipar a%tivamente en el dis$rute de un nivel de vida m"s alto( !n o%asiones, sin embargo, slo
se trata de %onservar el nivel de vida ya al%an3ado y 0ue la in$la%in pone en peligro( ,a
%onse%uen%ia es la espiral salarioIpre%io(
,os gobiernos y los parlamentos se en$rentan impotentes a este $enmeno, sobre todo en el mundo
libre, dado 0ue una demo%ra%ia no puede existir sin una buena parte de demagogia( Por esta ra3n, la
mayor parte de los gobiernos %on%entran sus es$uer3os sobre el $a%tor in$la%ionista -H$erta., 0ue
tratan de %ontrolar y en%au3ar al m"ximo( !n un pa*s regido por los so%ialistas, uno de sus ministros
me di#o en el %urso de un almuer3o t1te # t1te:
6Puesto 0ue estamos en privado, a solas usted y yo, %reo 0ue puedo se1alarle lo siguiente( )stedes,
los %apitalistas, pueden permitirse el lu#o de lu%har %ontra la in$la%in, puesto 0ue est"n en
%ondi%iones de soportar el paro $or3oso( Pero en un pa*s so%ialista, %mo podemos tener parados&
Por esa ra3n y %on toda #usti%ia, entre nosotros la in$la%in es la +ni%a medida 0ue ha%e posible
$renar la permanente demanda de subida de salario 0ue nos llega de parte de los traba#adores( !l paro
es una posibilidad 0ue nos est" vedada(
Al %ontar esta %onversa%in, 0uiero subrayar una ve3 m"s 0ue en el debate de 0uin $ue primero, el
huevo o la gallina 6el aumento de salarios o la in$la%in6, resulta muy di$*%il expresar una opinin
a%ertada(
!n la lu%ha %ontra la in$la%in %ausada por un ex%eso de demanda y %ontra la psi%osis de in$la%in,
los gobiernos disponen de dos armas: la pol*ti%a de impuestos y la pol*ti%a $inan%iera( ,a nueva
pol*ti%a del presidente /eagan insiste en esto, puesto 0ue trata de satis$a%er plenamente la demanda
%on una o$erta su$i%iente y siempre en aumento( =on eso llegamos al punto 0ue nos interesa de
manera espe%ial a nosotros, los espe%uladores de 7olsa(
,A I<B,)!<=IA D! ,A PH,I'l=A D! IMP)!2'H2 9 D! ,A PH,_'I=A MH<!'A/IA
!n los %asos en 0ue el gobierno est" en %ondi%iones de exprimir hasta sa%arle el #ugo al poder
ad0uisitivo de la pobla%in, mediante impuestos elevados, puede permitirse el lu#o de ser liberal en
su pol*ti%a %rediti%ia, evitar restri%%iones en este terreno y exigir intereses m"s redu%idos( Nsta es la
situa%in ptima para la 7olsa(
EX
2in embargo, %uando se da el %aso de 0ue el gobierno, por ra3ones pol*ti%as, so%iales o de %ual0uier
otro tipo, no 0uiere elevar los impuestos y pre$iere redu%ir la %antidad de dinero en %ir%ula%in,
estable%er restri%%iones %rediti%ias y aumentar el tipo de intereses, elimina la psi%osis in$la%ionista,
pero al mismo tiempo, y subsidiariamente, %astiga a 0uienes espe%ulan %on la in$la%in( 2urge
enton%es la situa%in m"s peligrosa 0ue puede darse para la 7olsa( /e%uerda a un automvil 0ue
%orre %uesta aba#o( !l %ondu%tor puede disminuir la velo%idad de dos maneras8 mediante el %ambio a
una mar%ha m"s %orta 6lo %ual se %orresponder*a a la pol*ti%a $is%al6 bien utili3ando el $reno, lo
%ual e0uivaldr*a a imponer una pol*ti%a monetaria restri%tiva( Pero si el %ondu%tor de#a el %o%he en
punto muerto y trata de pararlo utili3ando +ni%amente los $renos, stos se re%alentar*an y terminar*an
$allando al %abo de po%o tiempo( Del mismo modo se re%alienta la 7olsa %uando un gobierno trata de
%ontener la in$la%in mediante restri%%iones %rediti%ias(
.os su!esos de los a1os setenta
Por ra3ones puramente pol*ti%as, a %ual0uier gobierno le resultar*a m"s $"%il llevar a %abo una pol*ti%a
monetaria a su gusto puesto 0ue la de%isin depende en tal %aso ex%lusivamente de l, mientras 0ue
las medidas rela%ionadas %on los impuestos, as* %omo el presupuesto, ne%esitan adem"s la aproba%in
parlamentaria o, en el %aso de los !stados )nidos, del =ongreso, 'anto en una %omo en otra %"mara
legislativa, las %onsidera%iones demaggi%as desempe1an un papel muy importante( ;asta 0ue
%ual0uier de%retoIley rela%ionado %on los impuestos logra imponerse, pese a la oposi%in, pueden
pasar 6%omo o%urre en !stados )nidos6 varios a1os( Mientras los %ongresistas dis%uten entre s*, la
in$la%in puede ad0uirir un %ar"%ter galopante =uando a %omien3os de :XVW el presidente Johnson
0uiso %ontrolar la in$la%in mediante la subida de los impuestos, y present ante el =ongreso el
%orrespondiente proye%to de ley, pudo seguir manteniendo la redu%%in de los tipos de inters durante
alg+n tiempo, as* %omo aumentar la masa de dinero en %ir%ula%in( ,a eleva%in de los impuestos
tampo%o es el sue1o de la 7olsa, pero resulta menos peligrosa 0ue los intereses elevados(
2e puede seguir %on relativa $a%ilidad la pol*ti%a monetaria y de tipo de inters de un gobierno
por0ue, generalmente, no se ha%e un se%reto de ella( <adie puede ser m"s sin%ero 0ue lo $ue el
presidente Johnson %uando, a %omien3os de :XVW, de%lar: I 2ill do everithing in my po2er to reduce
interest rate( 4-;ar todo lo 0ue est en mi poder para redu%ir el tipo de inters(.5
Ante una a$irma%in as* del presidente de los !stados )nidos, %ual0uier #ugador de 7olsa %orrer" a
lan3arse sobre Sall 2treet, %omo si se arro#ara desde un trampol*n a la m"s a%ogedora de las pis%inas(
!l movimiento burs"til al al3a 0ue sigui a esa de%lara%in presiden%ial $ue muy tempestuoso, por0ue
la eleva%in del tipo de inters 0ued %ongelada, en el =ongreso, durante dos a1os(
,a %ontra rea%%in a ese movimiento 6es de%ir, la ba#a6 no se produ#o hasta despus de 0ue la
nueva administra%in del presidente <ixon logr imponer una pol*ti%a monetaria extraordinariamente
severa(
De a%uerdo %on mi teor*a, era lgi%o prever 0ue a la eu$oria del periodo de Johnson deb*an seguirle
tiempos di$*%iles para Sall 2treet( Pero el desplome de las %oti3a%iones slo se produ#o despus de
G@
0ue el $a%tor psi%olgi%o ad0uiri un %ar"%ter negativo 0ue, adem"s, result extraordinariamente
a%entuado, pues la anterior oleada espe%uladora hab*a sido $uerte(
Durante o%ho a1os, un %ontinuado aumento de la masa monetaria 40ue en parte era %onse%uen%ia de
la guerra de Mietnam, 0ue se hab*a venido $inan%iando %on los impuestos5 $ue el %ombustible m"s
ade%uado y ne%esario para los tres gigantes%os motores 0ue Sall 2treet ne%esita 6y girando a toda
poten%ia6: el broker3establishment %on sus m"s de :@@(@@@ agentes, en a0uellos d*as, %omo motor
%entral8 los $ondos de inversiones y los %onsor%ios mixtos, %omo motores auxiliares(
!l me%anismo de la espe%ula%in $un%ion de la siguiente manera: los brokers vendieron al p+bli%o
todas sus parti%ipa%iones en los $ondos de inversin( =on este dinero ya en sus %a#as, el $ondo de
inversiones %ompr a los mismos agentes las a%%iones de los %onsor%ios mixtos para, de ese modo,
a%abar absorbindolas(
!se poderoso e#r%ito $ormado por los l@@(@@@ agentes de 7olsa hi3o todo lo ne%esario para 0ue se
extendieran las noti%ias -%on$iden%iales. de las opera%iones reali3adas por el $ondo de inversiones y
los %onsor%ios mixtos( ,os pro$esionales de la espe%ula%in, sus seguidores y los espe%uladores
o%asionales, se pre%ipitaron sobre las a%%iones, 0ue empe3aron a elevarse en una espiral mortal, %ada
ve3 m"s alta( 'odo eso se produ#o gra%ias al impulso 0ue signi$i% la a$luen%ia de una masa de dinero
ilimitada 0ue a%tu %omo %ombustible( !l optimismo no slo se %ontagi al p+bli%o tradi%ional de la
7olsa, sino 0ue tambin in$luy en algunos otros grupos inversores, %omo %a#as de pensiones,
%ongrega%iones religiosas, universidades y hasta sindi%atos, todos ellos deseosos de parti%ipar y
aprove%harse del al3a %ontinuada de las %oti3a%iones( ,os 0ue hasta enton%es hab*an venido
administrando el dinero de esas institu%iones $ueron despedidos, y se les sustituy por nuevos
administradores m"s #venes 0ue pasaron dire%tamente desde sus pupitres universitarios o de las altas
es%uelas de e%onom*a a Sall 2treet para all* ha%er #uegos malabares %on miles de millones de
dlares(
,a 7olsa neoyor0uina, %on estos %ambios, se %onvirti en un gigantes%o %asino en el %ual la $iebre del
#uego se $ue ha%iendo m"s apasionada %ada d*a hasta a%abar por librarse de toda represin(
!l presidente /i%hard <ixon, una ve3 0ue hubo o%upado su %argo, %onsider 0ue su primer deber
%onsist*a en romper la %olumna vertebral de la in$la%in 4del mismo modo 0ue lo har*a m"s re%iente
/eagan, tras inaugurar su primer mandato en :XY:5( Puesto 0ue <ixon ten*a 0ue vrselas %on un
=ongreso dem%rata, la pol*ti%a monetaria era su +ni%a arma, es de%ir, la subida de los tipos de
inters( !l presidente <ixon tampo%o hi3o nun%a un se%reto de %u"les eran sus inten%iones, y no
sorprendi a nadie %uando, tras su llegada a la =asa 7lan%a, anun%i su nueva pol*ti%a monetaria(
Para los bolsistas a0uello signi$i% un to0ue de aten%in 0ue les anun%iaba la llegada de tiempos muy
di$*%iles para Sall 2treet(
Dos a1os antes, el presidente Johnson hab*a he%ho lo mismo, pero %on signo opuesto, al anun%iar la
ba#a de los tipos de inters( Pese a ser opuestos, el estimulo de Johnson y la adverten%ia de <ixon
$ueron %laramente signi$i%ativos( !l Bederal /eserve 7oard, en apoyo de la pol*ti%a de <ixon, puso
di0ues de inmediato y de $orma radi%al a la %orriente de dinero( ,as restri%%iones %rediti%ias se $ueron
ha%iendo %ada ve3 m"s severas, despus de 0ue los intereses se pusieran por las nubes( !l mer%ado de
G:
emprstitos %omen3 a derrumbarse( !l primer motor 0ue $all $ue el de las so%iedades mixtas, en
graves di$i%ultades no slo por las ra3ones expuestas, sino por otra m"s 0ue se sum a la $alta de
li0uide3: una nueva ley del =ongreso 0ue %erraba las puertas a la posibilidad de %ontinuar %on sus
e#er%i%ios a%rob"ti%os 4los tru%os %on los impuestos5(
,a %a*da de los %onsor%ios mixtos produ#o a su ve3 la %a*da de la %oti3a%in de los $ondos de
inversin, 0ue vendieron sus %arteras de a%%iones 6las 0ue $ueran6 a %ual0uier pre%io, para poder
disponer de dinero a $in de ha%er $rente a los pagos de parti%ipa%iones 0ue podr*an serles exigidos por
el p+bli%o(
!n el %urso de esta %at"stro$e generali3ada, tambin los brokers tuvieron sus di$i%ultades( !l motor
%entral del sistema empe3 a $allar( Mu%hos brokers no pudieron %ubrir gastos, perdieron su -%apital
motor., tuvieron 0ue despedir a su personal y, en mu%hos %asos, hasta li0uidar sus $irmas( =on todo
ello aument el malestar general, y el p+bli%o burs"til %ay en un pro$undo pesimismo( !l $a%tor
psi%olgi%o se hab*a vuelto negativo( ,a evolu%in dur unos nueve meses( 'rans%urridos stos, el
gobierno norteameri%ano %ambi la pol*ti%a 0ue hab*a llevado al pa*s a una situa%in e%onmi%a y
$inan%iera tan %r*ti%a, 0ue estuvo a punto de produ%irse una %risis de li0uide3( ,a 0uiebra del P!<<
%entral y las di$i%ultades $inan%ieras de algunas grandes empresas industriales, tuvieron %omo
%onse%uen%ia una de%isiva revisin de la pol*ti%a monetaria del gobierno( 7a#o la in$luen%ia de ese
nuevo %ambio se produ#o en la 7olsa neoyor0uina un al3a borras%osa, y gran parte de las prdidas se
in%orporaron de nuevo al Indi%e DoU Jones( !sa eu$oria, sin embargo, slo dur hasta 0ue los tipos
de inters empe3aron a subir de nuevo(
=omo ra3n de ello, mu%hos analistas se1alan la %risis monetaria interna%ional y la nueva pol*ti%a
monetaria de <ixon, 0ue no ser*a obst"%ulo para 0ue una $uerte ba#a de los intereses diera al mer%ado
un renovado impulso( ,as %oti3a%iones %ontinuaron subiendo hasta %omien3os de :XWG, y el *ndi%e
DoU Jones al%an3 un alto nivel histri%o 4:(@VO5(
!se %re%imiento, sin embargo, no resultaba %onvin%ente( A+n no se hab*a a%abado %on el 2odoma y
Fomorra $inan%iero8 los abusos de los %onsor%ios mixtos, los pe%ados de los $inan%ieros
irresponsables y las estupide%es de los administradores de los $ondos no hab*an sido penali3ados
todav*a( !so o%urri %uando se presentaron, %on#untamente, nuevos a%onte%imientos8 la %risis del
petrleo, el es%"ndalo Satergate y sobre todo la radi%al disminu%in de la %orriente de dinero di%tada
por el Bederal /eserve 7oard( !stos su%esos %ulminaron en una total %risis de la 7olsa, %on las
di$i%ultades de algunos %onsor%ios $inan%ieros, y en una %risis de li0uide3 0ue estuvo a punto de
%ondu%irnos a un nuevo :XEX( Pero slo %asi, puesto 0ue, por suerte, el gobierno de los !stados
)nidos y Arthur 7urns, presidente del Bederal /eserve 7oard, se dieron %uenta en el +ltimo momento
de 0ue no pod*an seguir #ugando %on $uego( 2ometieron, pues, su pol*ti%a monetaria a una de%isiva
revisin y empe3aron a bombear al mer%ado, %on toda la rapide3 posible, nuevas %antidades de dinero
$res%o(
;ay 0ue %on$iar en 0ue lo o%urrido en :XWR haya sido una buena le%%in para los re%tores de la
e%onom*a y para los gobiernos, 0ue les ense1e a no repetir tales %risis( ,os a%onte%imientos de la
d%ada de los setenta nos muestran, tambin %mo se desarrollan las $ases de un movimiento burs"til
GE
aun0ue sea a %osta de la e%onom*a y del mer%ado de traba#o( Mientras <ixon lu%h %ontra la
in$la%in, los gobiernos de !uropa se empe1aron en %ombatir el paro obrero y en dar nuevo impulso
a la e%onom*a( <o 0uisieron %olaborar en la eleva%in del tipo de inters, exa%tamente %omo est"n
ha%iendo hoy(
Dado 0ue las pol*ti%as $inan%ieras de !stados )nidos y !uropa no trans%urren de modo paralelo, por
ra3ones pol*ti%as, psi%olgi%as y so%iales, seguir"n produ%indose siempre tales divergen%ias( 4Desde
la llegada a la presiden%ia de /onald /eagan nos en%ontramos en una situa%in pare%ida: los
europeos desean rea%tivar la e%onom*a, mientras 0ue los !stados )ntdos est"n dispuestos, a %osta de
lo 0ue sea, a romper la %olumna vertebral de la psi%osis in$la%ionista(5 In%luso entre los propios
!stados europeos se apre%ian %on toda %laridad tenden%ias divergentes(
BA2!2 D! ,H2 MHMIMI!<'H2 =_=,I=H2 !< ,A 7H,2A
De a%uerdo %on mi experien%ia, %ada movimiento %*%li%o 0ue se produ%e en la 7olsa 4bien sea de las
a%%iones, emprstitos, materias primas o metales pre%iosos8 es de%ir, %ual0uier mer%ado en el 0ue
pueda espe%ularse5 se %ompone de tres $ases:
:( =orre%%in(
E( Adapta%in o a%ompa1amiento(
G( !xagera%in(
'omemos por e#emplo un movimiento as%endente tras una ter%era $ase del movimiento de ba#a(
Durante la primera nueva $ase la %oti3a%in 40ue hab*a %a*do muy ba#a5 es %orregida y situada a un
nive: en %ierro modo realista y #usti$i%ado( !n la segunda $ase se desarrolla la %oti3a%in de manera
paralela a los a%onte%imientos a%tuantes( 2i son des$avorables al art*%ulo en %uestin, la %oti3a%in
retro%ede de nuevo, #usti$i%adamente( 2i los a%onte%imientos son positivos se ven a%ompa1ados por
un movimiento as%endente de la %oti3a%in( !n un determinado punto de la segunda $ase, existe el
peligro de 0ue, $avore%ida por nuevos a%onte%imientos positivos, se pase de inmediato a la ter%era
$ase( !n esta $ase del mer%ado en 0ue se 0uiere %omprar todo, el bull market, las %oti3a%iones saltan
ha%ia arriba de hora en hora( ,as %oti3a%iones y el estado de "nimo as%ienden por mutua in$luen%ia(
,as %oti3a%iones en al3a produ%en estados de "nimo en los 0ue todo se ve de %olor rosa, y esto ha%e
0ue las %oti3a%iones suban de nuevo( ,as %oti3a%iones de#an de tener signi$i%ado y est"n
determinadas ex%lusivamente por la histeria %ole%tiva(
2ir Isaa% <eUton, 0uien ya he di%ho 0ue $ue un espe%ulador apasionado 0ue perdi todo su dinero en
una repentina %risis de la 7olsa londinense, di#o %uando se hallaba en tal estado de "nimo:
-Puedo %al%ular al %ent*metro y al segundo las rbitas de los %uerpos %elestes, pero soy
absolutamente in%apa3 de prede%ir hasta dnde puede arrastrar la %oti3a%in de la 7olsa una multitud
histri%a(.
!n un movimiento %*%li%o a la ba#a, las ba#as %oti3a%iones en la ter%era $ase produ%en un negro
pesimismo 0ue, a su ve3, presiona a la ba#a sobre los pre%ios, y las %oti3a%iones %aen %omo ho#as en
oto1o( !stas olas, a la ba#a o al al3a, duran hasta 0ue una sa%udida ps*0ui%a rompe el %i%lo en
%ual0uier dire%%in( =uando no llega esa sa%udida, aun0ue existan argumentos a $avor de un %ambio
GG
de dire%%in de las %oti3a%iones, esta +ltima $ase, puramente psi%olgi%a, se desarrolla %on mayor
lentitud( )n buen d*a la tenden%ia del mer%ado %ambia de signo sin ninguna ra3n externa 0ue lo
#usti$i0ue, y %ausando una gran sorpresa no slo entre el p+bli%o sino tambin entre los expertos 0ue
no estaban preparados para ello( 2eguidamente, %omien3a el movimiento %*%li%o %ontrario 4en nuestro
%aso la %orre%%in, adapta%in y exagera%in de un movimiento a la ba#a5( !n esta eterna rota%in de
la 7olsa, %omo en la naturale3a, la ba#amar sigue a la pleamar(
Sobre la forma !orre!ta de es'e!ular en !ada fase
=mo, pues, debe %omportarse el espe%ulador en esas tres $ases de %ada %i%lo&
!n la ter%era, es de%ir, en la de exagera%in, el bolsista 0ue #uegue a la ba#a debe %omprar y no
asustarse si los pre%ios siguen des%endiendo( =omo los agentes sol*an de%ir en la antigua 7olsa de
%ereales de 7udapest, -0uien no %ompra el trigo %uando ba#a, no podr" tenerlo %uando suba.( !n la
primera $ase del movimiento al al3a se debe seguir %omprando, puesto 0ue se ha superado el punto de
m"xima %a*da( !n la segunda $ase hay 0ue limitarse a ser espe%tador, de#arse llevar %on pasividad por
el movimiento e irse preparando an*mi%amente para saltar del mer%ado durante la ter%era $ase de
eu$oria generali3ada(
<aturalmente, resulta muy di$*%il para e: espe%ulador ir %ontra la ter%era $ase de exagera%in a la
ba#a, es de%ir, a%tuar %ontra el %onsenso general y seguir %omprando %uando los %olegas, los medios
de in$orma%in y los expertos a%onse#an vender 4o vi%eversa5( In%luso los 0ue %ono%en esta teor*a y
0uieren seguirla %ambian su opinin en el +ltimo momento, ba#o la presin de la psi%osis %ole%tiva, y
se di%en: -'eri%amente deber*a seguir adelante, pero esta ve3 la situa%in es distinta(. M"s tarde
0ueda %laro 0ue tambin en esta o%asin lo me#or hubiera sido a%tuar %ontra el movimiento %*%li%o(
;ay 0ue estar muy bien entrenado, ser $r*o e in%luso %*ni%o para es%apar a la histeria %ole%tiva( JPero
sta es la %ondi%in sine qua non para %onseguir el xitoL ,a mayor*a la $orman los perdedores( !l
espe%ulador debe tener auda%ia, tena%idad y sabidur*a(
<aturalmente 0ue ahora surge la pregunta de %mo se puede saber en 0u $ase se en%uentra uno( Para
ello no hay libros de texto, %omo tampo%o existe una espe%ula%in per$e%ta, %on el xito garanti3ado
al %ien por %ien( <o existe ning+n mtodo 0ue pueda apli%arse a %iegas( 2i $uera as* no existir*an
pi%adores en las minas ni le1adores en los bos0ues( 'odo el mundo a%udir*a a la 7olsa a ganar el
sustento( 2lo una gran experien%ia %on%ede al bolsista eso 0ue se llama sensibilidad y ta%to para
apre%iar una determinada situa%in( ;asta el espe%ulador %on m"s aparien%ia y a%ostumbrado a
desenvolverse in%luso en las m"s di$*%iles %ir%unstan%ias puede e0uivo%arse, y yo me atrever*a a de%ir
a+n m"s: tiene 0ue e0uivo%arse %on $re%uen%ia para poder reunir las experien%ias su$i%ientes( )n
espe%ulador de 7olsa 0ue en su vida no se arruin dos ve%es %omo m*nimo no mere%e ese nombre( !s
%omo si todos nos en%ontr"ramos dentro de una habita%in en penumbra y, por lo tanto, el 0ue lleva
ya varios lustros en ella debe saber moverse y desenvolverse bastante me#or 0ue el re%in llegado(
&2'erien!ias !on los duros y los blandos
GR
!xisten dos tipos de poseedores de valores: los espe%uladores y los #ugadores de 7olsa( 9o los
%ali$i%o y los divido en duros y blandos( ,os duros tienen dinero, pa%ien%ia e ideas( Al de%ir 0ue
tienen dinero 0uiero expresar 0ue poseen un %apital propio, %ual0uiera 0ue sea su %uant*a, 0ue
%onservan inta%to, y 0ue no tienen deudas( 4Por e#emplo, si alguien dispone de un %apital redu%ido,
digamos de :@(@@@ mar%os, %on el 0ue %ompra valores o a%%iones por valor de O(@@@ y, adem"s,
%are%e de deudas, tiene dinero(5 !l interesado debe tener pa%ien%ia, esto es, unos nervios lo
su$i%ientemente templados %omo para no rea%%ionar %on exagerada ex%ita%in ante %ual0uier
a%onte%imiento de menor importan%ia( 'ener ideas signi$i%a 0ue la persona en %uestin sabe a%tuar de
manera %erebral, a%ertada o e0uivo%adamente, pero 6y esto es lo m"s importante6 utili3ando la
mente de modo re$lexivo y %on%eptual(
!l blando es a0uel 0ue tiene po%o dinero, ninguna pa%ien%ia y menos ideas( !sto signi$i%a 0ue 0uien
posee un %apital propio 0ue 0ueda por deba#o de sus deudas 6si tiene die3 millones pero debe treinta
millones6 no puede de%irse 0ue tenga dinero( <o ser pa%iente signi$i%a 0ue sus nervios son $lo#os,
dbiles, y 0ue la persona no %omprende 0ue la 7olsa no rea%%iona autom"ti%amente ante %ada uno de
los a%onte%imientos 0ue se produ%en, %omo podr*a pensarse 0ue deber*a ha%erlo de a%uerdo %on la
lgi%a( <o entiende 0ue la rea%%in ante %ual0uier a%onte%imiento re0uiere %ierto tiempo hasta 0ue
llega al p+bli%o y ste a%aba por %omprenderla, la interpreta bien y a%t+a en %onse%uen%ia( !se
individuo, el blando, %are%e de %apa%idad de an"lisis %on%eptual y no a%t+a %on el %erebro sino de
manera puramente emo%ional( 2i los otros %ompran, l tambin %ompra 8 si venden los otros, l ha%e
lo mismo( 2e trata de un eslabn de la %adena de la masa y a%t+a %on ella( Por esa ra3n, in%luso un
s+perImillonario puede ser un blando si %are%e de temple y de ideas8 es de%ir, si a%t+a de modo
emo%ional(
!n la 7olsa, %onse%uentemente, todo depender" de en 0u manos se en%uentran los valores( 2i son los
duros 0uienes poseen la mayor parte del papel, la 7olsa est" bien dispuesta para un movimiento al
al3a explosivo, aun %uando las noti%ias no sean en absoluto $avorables( 2i, por el %ontrario, la mayor
parte de las a%%iones o valores est" en manos de los blandos, %ual0uier noti%ia pesimista, por po%o
importante 0ue sea, puede provo%ar un desastre(
Al primero de los %asos lo llamo una situa%in de mer%ado -s+perIvendido., y al segundo, de
mer%ado -s+perI%omprado.( 'oda la %ien%ia %onsiste en averiguar si un mer%ado est" s+perIvendido
o s+perI%omprado( )n experto en asuntos burs"tiles %on el su$i%iente ta%to en la yema de los dedos se
suele dar %uenta de ello, aun %uando no siempre est en %ondi%iones de expresarlo %on palabras ni de
de$inirlo( 2e dan, naturalmente, s*ntomas, indi%ios y se1ales de las 0ue resulta posible dedu%ir si nos
en%ontramos en una u otra situa%in(
=uando se dan %oti3a%iones en des%enso, durante alg+n tiempo, pero pese a ello siguen a%udiendo
$uertes inversiones, signi$i%a 0ue gran n+mero de a%%iones est"n pasando de las manos de los blandos
a las de los duros( Podr*a llegar a o%urrir 0ue los blandos ya lo hubieran vendido todo y las a%%iones
durmieran en las %a#as de %audales de los duros( !l papel slo saldr*a de all* mu%ho mas tarde,
%uando los pre%ios subieran( !n el %aso de una ba#a en las %oti3a%iones, son los duros los 0ue
%ompran, en gran mayor*a, dado 0ue se sienten mu%ho menos a$e%tados por el p"ni%o produ%ido por
GO
la ba#a y, adem"s, disponen de dinero y tienen pa%ien%ia e ideas( !so signi$i%a 0ue %uando, pese a 0ue
se invierte mu%ho dinero, las %oti3a%iones siguen ba#ando, es se1al de 0ue nos estamos aproximando
al nivel en 0ue %omen3ar" el prximo movimiento de al3a de los %ambios( !n la mayor*a de los %asos
en 0ue o%urre esta ba#a, se trata de una %a*da 0ue al%an3a una pro$undidad in#usti$i%ada, de la 0ue
slo son %ulpables la histeria del p+bli%o y las ventas generali3adas por parte de los poseedores de las
a%%iones( 2e produ%e lo 0ue antes de$in* %omo ter%era y +ltima $ase del movimiento %*%li%o de ba#a de
las %oti3a%iones( !n esta situa%in, los blandos se desprenden de sus valores y a%%iones, in%luso de
los me#ores y %on mayor %apa%idad de resisten%ia, 0ue hasta a0uel momento hab*an %onservado %omo
un $ondo de reserva(
2i las %oti3a%iones muestran %ierta va%ila%in durante un per*odo en el %ual la presen%ia de dinero en
el mer%ado burs"til es es%asa, eso indi%a, sin duda, una mala perspe%tiva para la 7olsa( !n tales
%oyunturas, las a%%iones %ontin+an en manos de los blandos, 0ue siguen esperando una re%upera%in
del mer%ado( 2in embargo, en el %aso de 0ue la tenden%ia a la ba#a se mantenga y las a%%iones sigan
%ayendo, se sentir"n, de improviso y %uando menos se espera, pose*dos por el p"ni%o, y vender"n o
in%luso malvender"n todo su papel, valores o a%%iones(
,a opinin de mu%hos analistas y agentes de 7olsa de 0ue una %a*da de las %oti3a%iones en los %asos
en 0ue es%asea el dinero no tiene signi$i%ado espe%ial, es %ompletamente $alsa( !l argumento
prin%ipal 0ue utili3an para de$ender su tesis es 0ue la ba#a se debe a 0ue el gran p+bli%o vende(
!$e%tivamente, eso en si no signi$i%ar*a gran %osa, pero lo importante es 0ue los valores %ontin+an en
manos de los blandos y, %ono%iendo su $orma de rea%%ionar, el 0ue a+n no vendan no 0uiere de%ir, ni
mu%ho menos, 0ue vayan a resistir( ,o m"s $"%il es 0ue, arrastrados por la tenden%ia general del
p+bli%o, a%aben vendiendo ma1ana dentro de una semana o de un mes(
=uando el papel ini%ia el al3a y sigue subiendo de manera %ontinuada, y adem"s existe una gran
abundan%ia de dinero, eso tambin en%ierra una mala perspe%tiva de $uturo( =uanto mayor es la %i$ra
de nego%ios 0ue se reali3an, m"s a$e%tado se ve el mer%ado( =uando se da esta abundan%ia de dinero
en momentos de al3a %ontinuada, la 7olsa se est" aproximando a la ter%era $ase del movimiento al
al3a y pronto %omen3ar" la ba#a( ,os analistas y agentes de 7olsa, por su parte, a$irman 0ue las al3as
%ontinuadas de la %oti3a%in, a%ompa1adas de una gran %i$ra de opera%iones, se1alan una situa%in
$avorable( J<ada m"s $alsoL !llos opinan 0ue el gran p+bli%o est" %omprando y 0ue eso es bueno(
=iertamente ser*a as* en %aso de 0ue %ontinuaran las %ompras( Pero es verdaderamente tan positivo
0ue el gran p+bli%o, es de%ir, los blandos, %ompre& !s 0ue se puede estar seguro %on ellos de 0ue
seguir"n %omprando a la semana siguiente& <o existe el peligro de 0ue todo ese papel o gran parte
de l vuelva al mer%ado el mes siguiente, de 0ue los blandos se de%idan a vender en seguida& ,o m"s
probable es 0ue o%urra as*(
Por el %ontrario, %uando una subida del mer%ado est" a%ompa1ada por una %i$ra de opera%iones m"s
pe0ue1a, esto es extraordinariamente $avorable, por mu%ho 0ue digan los ya %itados analistas 0ue esa
situa%in apenas expresa algo importante( !sta opinin est" par%ialmente #usti$i%ada desde su punto
de vista, puesto 0ue los agentes de 7olsa, los brockers, slo %onsideran importantes las grandes
opera%iones y no prestan aten%in a los movimientos de un mer%ado de pe0ue1as opera%iones(
GV
,a realidad es, empero, 0ue el papel sigue en manos de los duros y no ha pasado a las de los blandos(
,os pre%ios tendr"n 0ue seguir subiendo bastante m"s antes de 0ue los duros, 0ue tienen los nervios
templados y saben esperar, estn dispuestos a %omen3ar a vender sus a%%iones(
De esto se dedu%en las siguientes %on%lusiones:
)n mer%ado %on %oti3a%iones as%endentes, %on grandes opera%iones y mu%ho dinero disponible,
signi$i%a 0ue se %ompra demasiado( Jui%io: des$avorable(
Mer%ado en as%enso, pero %on un numero pe0ue1o de opera%iones: $avorable(
Mer%ado en des%enso %on pe0ue1as opera%iones: des$avorable(
Mer%ado des%endente %on gran n+mero de opera%iones: $avorable, puesto 0ue se est" aproximando el
punto en 0ue las ventas son ex%esivas(
2e llama -sobre%omprado. al mer%ado 0ue se en%uentra en la ter%era $ase del movimiento de al3a( !n
ese %aso, basta un pin%ha3o %on una agu#a para 0ue explosione %omo un globo(
-2upervendido. es el mer%ado 0ue se en%uentra al trmino de la ter%era $ase del movimiento de ba#a
de las %oti3a%iones( )n mer%ado en tales %ir%unstan%ias puede ini%iar la subida in%luso sin buenas
noti%ias(
Do%enas de e#emplos del pasado sustentan esta teor*a( /esulta parad#i%o, aun0ue no hay m"s
remedio 0ue llegar a esa %on%lusin, 0ue en %aso de subida de las %oti3a%iones sean las pe0ue1as
transa%%iones las 0ue mar0uen y se1alen una %ontinua%in de la tenden%ia as%endente, hasta 0ue llega
el momento en 0ue se produ%e un general aumento del p+bli%o 0ue a%ude a %omprar, %omo
hipnoti3ado por las a%%iones( !st" %laro 0ue el p+bli%o rea%%iona ba#o presin psi%olgi%a( !n el
punto m"s ba#o de las %oti3a%iones, se trata de una a%umula%in de las a%%iones en manos de los
duros, unos po%os tan slo8 en el punto m"s alto de las %oti3a%iones, de un reparto en mu%has manos(
Fr"$i%amente podr*a representarse %omo una pir"mide invertida(
!, =AMI<H D!, NCI'H: A=')A/ =H<'/A ,H2 =I=,H2
)n buen d*a re%ib* la visita de uno de mis vie#os amigos( 9a hab*a de#ado atr"s esa etapa de la
espe%ula%in en la %ual slo se trata de %onservar el patrimonio o aumentarlo un po%o( <o slo era un
bolsista apasionado, sino 0ue pose*a una ex%elente prepara%in y una gran experien%ia( 2in embargo,
lo en%ontr muy in0uieto(
-=mo expli%ar*a usted el siguiente pro%eso, tan extra1o& 6me pregunt6( Desde ha%e alg+n
tiempo( en mis espe%ula%iones %on a%%iones, valores o materias primas he des%ubierto un $enmeno
po%o %orriente( !n la a%tualidad espe%ulo %on die3 art*%ulos distintos en otras tantas posi%iones
burs"tiles 0ue no mantienen la menor rela%in entre s*( !spe%ulo al al3a %on minas de oro
suda$ri%anas8 %on ban%os $ran%eses a la ba#a, %on esta1o al al3a8 %on avena a la ba#a8 $inalmente, %on
a%%iones petroleras al al3a y %on %a%ao a la ba#a(
.'iene 0ue re%ono%er 0ue todas estas opera%iones no tienen mu%ha rela%in entre s*( 9, sin embargo,
las %osas se desarrollan de manera 0ue todo es $avorable o todo des$avorable para m*( H bien sube
todo lo 0ue deb*a ba#ar y ba#a todo lo 0ue deb*a subir, o me sorprende el m"s $avorable de los %asos
GW
%uando sube todo lo 0ue tiene 0ue subir y ba#a todo lo 0ue tiene 0ue ba#ar( !s de%ir, 0ue o todas mis
espe%ula%iones salen bien o todas salen mal(
.Me gustar*a saber 0u rela%in existe entre las a%%iones de las minas suda$ri%anas y el %a%ao, entre
los ban%os de Paris y la avena de Sinnipeg( Podr*a dudarse de la ratio, de la ra3n( !s %omo si a
ve%es el destino 0uisiera %astigarme y otras $avore%erme( !n estos momentos estoy atravesando una
mala ra%ha( Du $uer3a se%reta es esa 0ue a ve%es me 0uiere bien, pero 0ue en la a%tualidad pare%e
haberse %on#urado %ontra m* en toda la l*nea&.
Mi art%!ulo de fe
7ien 6le respond*6: de a%uerdo %on la lgi%a burs"til todo esto es %orre%to(
!n e$e%to, la lgi%a de la 7olsa no tiene nada 0ue ver %on la lgi%a %otidiana( 2upongo 0ue a la hora
de espe%ular %on a%%iones usted se basa en balan%es, %uentas de prdidas y de ganan%ias, dividendos
y todas esas %osas8 y en las espe%ula%iones %on materias primas, en estad*sti%as sobre produ%%in y
%onsumo, %ontratos %omer%iales y pol*ti%a interior y exterior( !n una palabra, su espe%ula%in est"
basada $undamentalmente, en argumentos t%ni%os( !n estos momentos, por lo visto, nos
en%ontramos en un periodo en 0ue mu%hos espe%ulan de a%uerdo %on la lgi%a %otidiana( Nsta es la
ra3n por la %ual ahora todo pare%e ir en su %ontra( 'enga un po%o de pa%ien%ia( !l valor burs"til
llamado -lgi%a. subir" de nuevo, y enton%es todo volver" a ponerse en orden y usted ya no andar"
errado en sus espe%ula%iones(
E x E \ O I :
)sted ya %ono%e mi art*%ulo de $e: dos por dos son %in%o menos uno( ,as %osas no son tan simples ni
en el terreno de la espe%ula%in burs"til ni en la vida real( <uestra existen%ia, en su totalidad,
des%ansa sobre esa verdad en la pol*ti%a, el arte y hasta en la religin(
Duiero de%ir %on ello 0ue, $inalmente, todo o%urrir" %omo debe o%urrir( Dos por dos son %uatro slo
%omo resultado $inal( Pero no llegamos a ese resultado $inal por un %amino re%to sino dando un
rodeo( Mi lema es: en prin%ipio las %osas su%eden de modo distinto, y slo al $inal o%urren %omo se
hab*a previsto lgi%amente8 es de%ir, dos por dos son %in%o 4$also5 menos uno 4todo 0ueda en
per$e%to orden5( !ste axioma di$eren%ia in%luso al arte de la %ien%ia por0ue un traba#o %ient*$i%o no
podr*a utili3ar tal sistema de igualdades( !n el terreno %ient*$i%o dos por dos tienen 0ue ser %uatro
inmediatamente( =uando un ingeniero %onstruye un puente sus %uentas tienen 0ue ser
matem"ti%amente exa%tas( 2i se %onstruyera ese puente de a%uerdo %on la $rmula E x E \ O I : se
derrumbar*a %on el O antes de llegar al R(
9 de ese mismo modo se derrumbar" el espe%ulador 4en el ominoso O5 si no tiene el su$i%iente
temple, pa%ien%ia y, sobre todo, el su$i%iente dinero para esperar hasta 0ue llegue ese indispensable
-menos uno.( Por desgra%ia, los espe%uladores no tienen a menudo 6o, me#or di%ho, %asi nun%a6 el
temple y el dinero su$i%ientes para resistir( =omo %onse%uen%ia, al $inal %onservan la ra3n de su
lgi%a, pero ya no pueden aprove%harse de ella(
2i la lgi%a de su espe%ula%in es verdaderamente lgi%a 6es de%ir si parte de las premisas %orre%tas
6( A%abar" por imponerse( =u"ndo& !so depende de los imponderables( 2i los elementos de su
GY
edi$i%io espe%ulador %onservan su valide3, todo es %uestin de tiempo( Mi #ui%io al respe%to podr*a
expresarse de este modo: el dinero ganado %on la espe%ula%in es el salario del dolor( !n el momento
en 0ue se presenta una situa%in 0ue no se %omprende, hay 0ue volver a examinarla( <ada puede
resultar m"s resbaladi3o e in%luso peligroso, 0ue %uando no se %onsigue el diagnsti%o de la situa%in
y siguen o%ultas y sin a%larar las %ausas 0ue est"n a%tuando en %ontra de la lgi%a( !n ese %aso, el
espe%ulador se en%uentra en la os%uridad, %omo el mdi%o sin diagnsti%o( ;ay 0ue re%ono%er los
s*ntomas e interpretarlos de manera ade%uada(
(onservar la movilidad
2i el diagnsti%o se1ala la existen%ia de un trastorno pasa#ero, el %onse#o es permane%er $irme y
agu3ar las ore#as( =uando se presenten los %ambios $undamentales, guerra o pa3, de%isiones de
importan%ia en el %ampo pol*ti%o, e%onmi%o o $inan%iero, %ambios de gobierno, et%(, et%(, hay 0ue
sa%ar de inmediato las ade%uadas %onse%uen%ias y, en %aso ne%esario( arro#ar hoy por la borda a0uello
0ue ayer se amaba y resultaba impres%indible( !s de%ir, el espe%ulador debe estar dispuesto siempre a
someter sus ideas y proye%tos a una re$lexin %orre%tora de%isiva(
!n su %aso, yo dir*a lo siguiente: desde ha%e alg+n tiempo existe una gran %antidad de %apital, el
llamado -dinero %aliente. 40ue puede in%luso ser un -dinero muy %aliente.5, 0ue bus%a ser invertido
no %omo un padre de $amilia invertir*a sus ahorros, sino 0ue %onstantemente va en bus%a de una gran
aventura espe%uladora( !n o%asiones, espe%ula %on la subida de la plata, al d*a siguiente %on la
devalua%in de una divisa, despus %on reevalua%in de alguna otra( 2e espe%ula %on armas, letras de
%ambio, divisas o intereses8 %on %ual0uier %osa 0ue haga posible la espe%ula%in( !se %apital $lotante
%aliente se emplea del mismo modo 0ue usted pro%ede %on su dinero: en la espe%ula%in 0ue se
%onstituye bas"ndose en la simple lgi%a %otidiana8 es de%ir, sobre realidades $undamentales 0ue han
sido he%has p+bli%as por los medios de %omuni%a%in y por los expertos( )sted, 0uerido amigo, no es
el +ni%o, sino uno m"s entre esas de%enas de miles de espe%uladores 0ue, %on enormes sumas de
dinero, persiguen su mismo ob#etivo y siguen el mismo %amino en los mismos se%tores8 han
%omprado idnti%as mer%an%*as y valores, u otros, 0ue se vendieron a la ba#a( =onse%uentemente, los
mer%ados en los 0ue usted espe%ula al al3a, est"n sobre%omprados 4overbought5 y los mer%ados en
los 0ue usted espe%ula %on la %a*da de las %oti3a%iones est"n sobreIvendidos 4oversold5(
)sted me di#o 0ue pose*a a%%iones de petrleos( !n los +ltimos tiempos, la espe%ula%in
interna%ional ha %omprado esas mismas a%%iones y espera slo a 0ue se produ3%a el al3a( !n el
momento en 0ue las a%%iones empie%en a subir por ra3ones $undamentales, ser"n mu%hos los
espe%uladores 0ue se %on$ormen %on un pe0ue1o bene$i%io y vendan( Por esa ra3n las a%%iones
suben po%o o nada( ;ay otros espe%uladores 0ue pierden los nervios, se impa%ientan al ver 0ue no
llega el al3a esperada y venden igualmente, et%(, et%(, et%(((
As*, puede su%eder 0ue las ra3ones $undamentales de una espe%ula%in se vean neutrali3adas por
motivos t%ni%os( !nton%es, se produ%en situa%iones en las %uales el espe%ulador no %omprende por
0u ra3n no todos los argumentos $avorables se re$le#an en las %oti3a%iones( !so sin ne%esidad de
de%ir 0ue el -dinero %aliente. ignora lo 0ue es %onveniente o no para el mer%ado( Mu%has ve%es, se
GX
nos eri3a el %abello al ver hasta 0u punto son $alsas las interpreta%iones del p+bli%o inversor( ,as
%oti3a%iones expresan muy raramente los valores reales, y se limitan a re$le#ar la rela%in entre o$erta
y demanda( <o importa de dnde pro%eda la o$erta8 %uando esta es abundante, las %oti3a%iones ba#an(
!sa a$irma%in es tan lgi%a %omo podr*a serlo pensar 0ue las a%%iones petroleras tienen 0ue subir
%uando aumentan los dividendos de las %ompa1*as( Pero la lgi%a de las ra3ones t%ni%as ser*a en ese
%aso, m"s $uerte 0ue la lgi%a de los he%hos $undamentales, lo %ual signi$i%a 0ue las %ompras y las
ventas no se reali3an +ni%amente a impulsos de re$lexiones $undamentales(
=onse%uentemente, las %oti3a%iones os%ilan ba#o la presin de la o$erta y la demanda de papel( <o
%abe duda de 0ue resultar*a sumamente interesante examinar %on el mayor detenimiento todas las
rdenes de %ompra y de venta dadas en el %urso de una #ornada burs"til, para %omprobar %u"les
$ueron las ra3ones 0ue movieron a los vendedores y %ompradores a reali3ar sus en%argos(
2e puede prolongar mi tesis tambin ad absurdum( 2upongamos 0ue un valor sube hasta el nivel
%al%ulado por el %omprador( =on ello entra en una 3ona de peligro( A partir de ese instante la
%oti3a%in regulari3ada no e#er%e el mismo poder de atra%%in sobre el espe%ulador( 2lo habr" unos
po%os interesados en %omprar, y a0uellos 0ue tienen el papel en su poder tratan de librarse de l,
ahora 0ue al%an3 la %oti3a%in esperada, para asegurarse as* sus bene$i%ios( 9 eso intentan ha%erlo
todos y por la misma puerta( =omo es natural, se presenta la ba#a, pese a 0ue los a%onte%imientos
esperados se produ#eron(
!l mismo pro%eso se reali3a tambin en sentido opuesto( 'omemos %ual0uier valor 0ue debe ba#ar,
por ra3ones totalmente %laras y relevantes 4supongamos, en %aso extremo, 0ue la so%iedad est" en
graves di$i%ultades e%onmi%as5( !l valor ba#a, en e$e%to, y se aproxima al valor 0ue lgi%amente
tiene 0ue al%an3ar( 2in embargo, mantiene una %oti3a%in algo m"s alta y de#a de %aer( 9 esa
situa%in puede mantenerse bastante tiempo, pese a los malos in$ormes(
!n el lengua#e de la 7olsa a esto se le llama el *ait accompli( H%urre por0ue son mu%hos los 0ue
previamente vendieron sus a%%iones y stas se hallan ahora en mano de los duros, 0ue se atreven a
en$rentarse a las %onse%uen%ias de la %a*da de la so%iedad( ,os 0ue #uegan a la ba#a, 0ue ya
anteriormente hab*a he%ho numerosas ventas apla3adas, ven ahora 0ue sus esperan3as se reali3an, y
0uieren asegurarse los %orrespondientes bene$i%ios( 2us %ompras impiden 0ue la %oti3a%in siga
%ayendo e in%luso pueden ha%er 0ue suba( Personalmente, he vivido ese mismo $enmeno en do%enas
de %asos( Prstamos en mala situa%in, a%%iones de so%iedades malsanas, al borde %asi de la 0uiebra,
o ya en suspensin de pagos, mantienen largo tiempo %oti3a%iones relativamente altas antes de
pre%ipitarse en el abismo(
!l *ait accompli e#er%e una pro$unda in$luen%ia en la evolu%in de las %oti3a%iones( 2upongamos 0ue
existe peligro de guerra( Mu%hos propietarios de valores y a%%iones los venden, pero el d*a de la
de%lara%in de guerra as%endieron las %oti3a%iones de improviso y en %ontra de todas las previsiones(
=uando estall el %on$li%to de :XGX, se $ue el a%onte%er t*pi%o en todas las 7olsas, tanto en !stados
)nidos %omo en !uropa( 9 o%urri as* por las ra3ones t%ni%as men%ionadas(
Por el %ontrario, %uando en el %urso de una guerra se %ree 0ue se aproxima la pa3 y se empie3a a
%omprar valores, la 7olsa sube en plena guerra( =uando se $irma el armisti%io puede o%urrir, %on
R@
$a%ilidad, 0ue no se produ%e el al3a esperada( Por el %ontrario, los %ursos %aen( 'ambin en este %aso
se habla de un *ait accompli(
Podr*a tambin o%urrir 0ue durante la guerra el p+bli%o, nervioso, hubiera malvendido ya la mayor
parte de los valores( !n tal %aso, %uando la pa3 llega de improviso, la 7olsa se lan3a ha%ia las alturas
%omo un %ohete( /esumiendo: de a%uerdo %on mi experien%ia, el 0ue la tenden%ia de la 7olsa su$ra
un %ambio de rumbo de :Y@ grados, tiene %omo %onse%uen%ia a%onte%imientos sensa%ionales y
%onvulsivos, pues el mer%ado, tras la ter%era $ase de un movimiento de subida, se derrumba, otras la
ter%era $ase de un movimiento a la ba#a, explosiona(
)no de los m"s interesantes e#emplos lo hallamos en la 7olsa de 7uenos Aires( 'ras el regreso de
Juan Pern a la Argentina, las %oti3a%iones %omen3aron a %aer de manera ininterrumpida, y llegaron a
una situa%in de ba#a extraordinariamente a%entuada( Al $rente del gobierno estaba ya la viuda de
Pern, la guapa Isabel 4ex bailarina de un %lub no%turno5( ,a situa%in de la 7olsa pare%*a
desesperada y a nadie se le o%urri %omprar ning+n tipo de papel argentino( Dnde, pues, estaban
las a%%iones& !n manos de los duros, posiblemente bien guardadas ba#o llave, en sus %a#as $uertes en
espera de un $uturo me#or, aun %uando, de momento, no se viera por ninguna parte( 9 enton%es se
produ#o la gran sorpresa: el golpe militar y la deten%in de la guapa Isabel de Pern( Al d*a siguiente
no se pudo abrir la 7olsa de 7uenos Aires debido a la gigantes%a masa de rdenes de %ompra(
=uando por $in la 7olsa pudo abrir, G@ d*as despus, los valores multipli%aron su %oti3a%in por %ien
y, m"s tarde, in%luso por dos%ientos( Nste es un e#emplo magistral de %mo en la 7olsa puede o%urrir
de todo, %uando est" muy superIvendida y, de repente, llega una noti%ia positiva(
/esulta %asi de todo punto imposible prever la tenden%ia del $a%tor psi%olgi%o( 2in embargo, se
puede determinar 0ue la intensidad de la rea%%in del p+bli%o ante las malas 4o las buenas5 noti%ias
depende de la %onstitu%in t%ni%a del mer%ado 4superI%omprado o superIvendido5( 2i las a%%iones o
valores se en%uentran en manos blandas, una noti%ia espe%ialmente buena no produ%e ya un gran
e$e%to, pero una mala noti%ia desen%adenar" la %at"stro$e( 2i, por el %ontrario, son los duros 0uienes
poseen la mayor parte del papel, las buenas noti%ias provo%an una rea%%in de eu$oria mientras 0ue
las malas no provo%ar"n rea%%in alguna(
De ese $enmeno puede dedu%irse 0ue las rea%%iones del mer%ado tambin sirven %omo $un%in
indi%adora: si el mer%ado no rea%%iona en absoluto ante una mala noti%ia, es s*ntoma de 0ue est"
superIvendido, en espe%ial %uando las inversiones son $uertes( Por el %ontrario, si no rea%%iona ante
una buena noti%ia es se1al de 0ue est" superI%omprado(
,os bolsistas seguimos %on gran inters el primer aluni3a#e de un veh*%ulo espa%ial tripulado( 'ras el
xito espe%ta%ular de la aventura esperamos, llenos de emo%in, %u"l seria la rea%%in de la 7olsa(
<adie puede negar 0ue un xito tan sensa%ional habr*a nuevos hori3ontes a la %ien%ia y a la
te%nolog*a( Pero no su%edi nada( !l mer%ado estaba extraordinariamente superI%omprado, los
blandos ten*an sus manos llenas de a%%iones y los duros no estaban interesados en ad0uirirlas a los
pre%ios de enton%es( ,a %onse%uen%ia $ue 0ue todo el mer%ado se desmoron durante a1os y
desembo%, in%luso, en un gran %olapso(
R:
/egresemos a nuestro e#emplo de la de%lara%in de guerra de :XGX( Mientras 0ue las 7olsas
estuvieron subiendo durante meses antes de la de%lara%in de guerra, una ve3 produ%ida sta
sobrevino una gigantes%a ban%arrota( !n lugar del *ait accompli, se trat de una noti%ia
extraordinariamente mala y dram"ti%a( Fuerra y pa3 son, desde luego, %asos extremos( !l $enmeno
del *ait accompli puede ser observado tambin en otros mu%hos a%onte%imientos pol*ti%os,
e%onmi%os o $inan%ieros tanto si se est" a la espera de dividendos m"s altos %omo si se aguardan
peores( !sta observa%in se ha %on$irmado %on tanta $re%uen%ia, 0ue %asi se ha al3ado a la %ategor*a
de regla(
.a fidelidad a los 'rin!i'ios !om'ensa
=ompendiando, 0uisiera de%irle a usted lo siguiente: su lgi%a se apoya slo en los llamados
prin%ipios $undamentales, los $a%tores estad*sti%os, e%onmi%os, pol*ti%os y dem"s( Pero todos ellos
0uedan $uera de #uego ante los men%ionados $a%tores t%ni%os( !n una palabra: sus re$lexiones $ueron
demasiado neutrales y, por lo tanto, no se %orrespond*an %on las realidades pr"%ti%as(
!sa de%lara%in se puede apli%ar tambin a la tenden%ia general de la 7olsa( De tiempo en tiempo,
uno se pregunta sorprendido por 0u la 7olsa no sube pese al retro%eso de la %oyuntura y por 0u
des%iende en un periodo %oyunturalmente alto( ,a expli%a%in radi%a en 0ue si bien la tenden%ia de la
7olsa y el trend %oyuntural son en %ierto modo interdependientes y est"n su#etos a las mismas leyes,
no trans%urren de modo paralelo(
!l dinero alimenta la 7olsa %omo la $uente al r*o( ,a tenden%ia burs"til se %orresponde a la %orriente,
m"s $uerte o m"s dbil seg+n la %antidad de agua( !l intento de resistir $irmemente la tenden%ia de la
7olsa es tan peligroso %omo andar %ontra %orriente( /esulta di$*%il y duro, pero en verdad es el
%amino ha%ia el gran xito8 es de%ir, hay 0ue a%tuar en %ontra de los %i%los( !n los grandes
movimientos burs"tiles existen a%%iones, o in%luso, grupos de ellas, 0ue se separan de manera
signi$i%ativa de las otras y siguen su propio %amino( !n este %aso, estable3%o gustosamente una
di$eren%ia entre -7olsa %on a%%iones. y -7olsa de a%%iones.( ,a primera, la entiendo yo %omo
mer%ado de %apitales en general8 la segunda es mer%ado en el 0ue se nego%ia %on diversos e$e%tos, y
en el %ual uno puede llegar a tener su propia opinin sobre %ada tipo de a%%iones(
Durante el movimiento de des%enso de la 7olsa, las a%%iones 0ue, por ra3ones %laramente
determinadas, deben subir, lo ha%en de $orma muy lenta( ,ogran a$ian3arse, pero slo a %osta de
grandes di$i%ultades( As*, durante la %oyuntura des$avorable por 0ue atravesaron los !stados )nidos
en :XWO, pudo observarse 0ue las a%%iones de la industria $arma%uti%a manten*an y aun me#oraban
su posi%in en el mar%o de una 7olsa totalmente des0ui%iada por0ue, dentro de ella, o%upaban una
posi%in espe%ial( 2i las tenden%ias generales hubieran sido $avorables, no %abe duda de 0ue di%has
a%%iones se hubieran pre%ipitado ha%ia las alturas(
Por el %ontrario, la tenden%ia as%endente de %iertos valores industriales puede mantenerse, pese a 0ue
la industria en %uestin se en%uentre en un estado de regresin, si la %orriente de dinero sigue siendo
bien alimentada( 2i la regresin a$e%ta %on#untamente a todas estas empresas %on una tenden%ia
burs"til %om+n des%endente, se produ%e una %at"stro$e inevitable para las a%%iones(
RE
=uando las industrias 0ue se en%uentran en plena evolu%in se sienten $avore%idas por un
movimiento al al3a y, mediante la %orriente de %apital pueden %onseguir nuevo alimento, enton%es se
vive 6y es natural6 una extraordinaria prosperidad de esas a%%iones en la 7olsa( ,a eu$oria no tiene
l*mites( De ese modo se a%lara igualmente el gran boom de una rama revolu%ionaria de la industria,
0ue se produ#o en :XOX y se reali3 plenamente, sobre todo en las industrias de alta te%nolog*a y de
ordenadores en los a1os :XVWI:XVY(
!n po%as en las 0ue %onvergen todos los $enmenos positivos, las %oti3a%iones de estos valores
pierden toda rela%in %on la realidad( Degeneran hasta %onvertirse en meras %i$ras sin signi$i%ado
alguno( 2e %onvierten en n+meros de tel$ono %on los 0ue se pueden ha%er #uegos malabares sin la
menor re$lexin( ,as %i$ras en los in$ormes de la mar%ha de los nego%ios ya no signi$i%an nada y los
bene$i%ios tampo%o, puesto 0ue pertene%en al pasado, y en la 7olsa se #uega sobre el $uturo( ,o +ni%o
importante es la rapide3 %on 0ue esas empresas industriales trepan ha%ia lo alto( Desta%ados analistas
de la 7olsa en !stados )nidos, en los a1os sesenta, expusieron determinadas teor*as sobre la
dependen%ia entre el desarrollo de una industria y su %orrespondiente %oti3a%in en la 7olsa( 2i el
bene$i%io neto de una so%iedad %re%e durante x a1os en un y por %iento anual, puede pre%al%ularse un
determinado %urso de las %oti3a%iones en 7olsa, 0, por medio de un %oe$i%iente, 2( !sto,
naturalmente, es pura teor*a( )n %ompleto reba1o de analistas sigui estas teor*as, y %on ellas
su$rieron el mayor de los $ra%asos, %omo por e#emplo en el %aso de los %onsor%ios mixtos(
!n tiempos de eu$oria, el buen #ugador 4no el inversor a largo pla3o5 debe su#etar las riendas de su
lgi%a de ve3 en %uando( <o slo tiene 0ue ser listo, sino tambin lo su$i%ientemente sabio para
-ha%er el papel del tonto.( Debe des%one%tar alguna ve3 su ra3n %r*ti%a y de#arse arrastrar por la
marea, in%luso m"s all" de lo anun%iado por los analistas y durante todo el tiempo 0ue dinero y
psi%olog*a sean positivos( Pero, en un momento dado, tiene 0ue ser lo su$i%ientemente realista %omo
para salirse del mer%ado %uando se puedan advertir s*ntomas de 0ue el $a%tor dinero va a ha%erse
negativo( 9 as* deber" a%tuar pese a las sedu%toras %i$ras relativas 0ue apare3%an en distintos an"lisis
y pese a las %ausas $undamentales(
!sto es v"lido, sobre todo, para la ter%era y +ltima $ase histri%a de la exagera%in, %uando el
optimismo se ve sa%udido violentamente por la subida %ontinuada de las %oti3a%iones y %uando stas
suben a las alturas( !s %omo si slo el %ielo pusiera l*mite a su as%enso( Pero en el %ielo no %re%en los
"rboles( As*, o%urre 0ue %uando este per*odo de eu$oria generali3ada in$luye negativamente sobre el
$a%tor dinero, hay 0ue salirse $uera del mer%ado, aun %uando ste pare3%a envuelto en una atms$era
de %olor de rosa( )no no debe de#arse in$luir por %i$ras o pro$e%*as optimistas, pues ese optimismo
puede trans$ormarse en el m"s negro de los pesimismos en el %urso de veinti%uatro horas( ;ay 0ue
salir del mer%ado por la puerta de atr"s, %omo se sale de una %asa de mala nota, para no ser visto por
nadie( 2i no se obra as* es posible 0ue el optimismo de los dem"s le haga a uno volver a entrar( Para
mantener esta a%titud se ne%esita un *irme convencimiento, carcter y entrenamiento, a $in de seguir
los propios prin%ipios %on $idelidad y de modo %onse%uente(
#ueto entre el do!tor 3e4ill y mister yde
RG
)n buen e#emplo de lo anterior es el siguiente episodio de mi propia experien%ia personal( Pese a 0ue
por ra3ones espirituales estoy en %ontra del oro y la man*a y la histeria del oro de los pasados a1os,
0ue %onsidero y as* lo he expresado, %omo una in#usti$i%ada manipula%in de su pre%io y el mayor
enga1o del siglo, 0uise aprove%harme de ello( !n mi alma mantienen un duelo permanente el doctor
4ekill y mister Hyde( !l uno me a%onse#aba, por ra3ones teorti%as y ti%as, 0ue no parti%ipara en la
espe%ula%in8 pero el otro se $rota alegremente las manos slo de pensar en el posible bene$i%io( 9o
no 0uer*a %omprar oro pese a 0ue hab*a %ontado %on 0ue el enga1o se prolongar*a durante mu%hos
a1os 4a0u* tendr*a 0ue volver a %itar a Isaa% <eUton5, pero dado 0ue no pod*a ha%er nada para
%ambiar las %osas, 0uise estar en el nego%io al lado de los esta$adores y %ompr a%%iones de minas de
oro( Durante unos %uantos a1os, estuve obteniendo buenos dividendos( A %ausa de esa man*a del oro,
las minas estaban %onsiguiendo bene$i%ios enormes, pagaban dividendos muy altos, 9 la %oti3a%in
de sus a%%iones en 7olsa subi a seis ve%es su pre%io de %ompra( 2in embargo ha%ia $inales de :XY@,
en Muni%h, esas a%%iones me %ausaron una no%he de insomnio( !n mi %erebro se en$rentaron los pros
y los %ontras del mer%ado de las minas de oro y los distintos $a%tores de in$luen%ia del mer%ado
suda$ri%ano(
)na antigua ley de los espe%uladores a%onse#a 0ue %uando uno se pase toda una no%he sin dormir a
%ausa de una inversin en la 7olsa, debe librarse de ella inmediatamente( 9o segu* la norma al pie de
la letra y tom la de%isin de vender todas las a%%iones el primer d*a de 7olsa 4un lunes5( Para m* las
%osas estaban %laras: -;ay 0ue salir del mer%ado(. ,es %omuni0u mi de%isin a mis amigos de la
/ep+bli%a Bederal Alemana a los 0ue les hab*a a%onse#ado 0ue %ompraran minas de oro( Al d*a
siguiente emprend* via#e ha%ia Par*s y avis, tambin, a mis amigos de all*( Nstos, %omo es lgi%oL
me expusieron una serie de %ontra argumentos: buenos dividendos, nuevas posibilidades del oro, $alta
de valores alternativos, et%( =omo o%urre siempre 0ue el hori3onte apare%e de %olor rosa( /esulta de
todo punto super$luo investigar la opinin del p+bli%o, puesto 0ue ste se de#a in$luir por el %urso de
las %oti3a%iones( 2i la %oti3a%in est" alta, el p+bli%o siempre es optimista( )nos meses despus, la
%oti3a%in de las minas de oro ba# en un sesenta por %iento( Mi obedien%ia, %onse%uente %on mis
prin%ipios a una regla burs"til 0ue %ontiene el vie#o saber de la experien%ia demostr su %ompleta
valide3(
-D)I!< ADH/A P!D)!`!=!2 <H 2! M!/!=! F/A<D!TA2.
!l xito de una espe%ula%in depende en gran parte de la habilidad y destre3a del espe%ulador y de
%mo %omprende la +ni%a $rmula magistral v"lida en la 7olsa y de la 0ue antes hemos hablado:
E x E \ O I :(
'ambin nos hemos re$erido ya a las %uatro g 4en alem"n5 0ue debe poseer el espe%ulador duro:
Gedanken, Geld, Geduld y Glck8 es de%ir, ideas, dinero, pa%ien%ia y suerte( Debe pensar para tener
las ideas ade%uadas, dinero y pa%ien%ia para resistir, y la importan%ia del $a%tor suerte %ae por su
propio peso( 9o, personalmente, %reo 0ue hay algo m*sti%o en la espe%ula%in(
=uando se est" bien %onven%ido de la verdad de una idea hay 0ue resistir %on $irme3a( 2olamente
%uando la situa%in su$re una modi$i%a%in b"si%a y uno se da %uenta, de pronto, de 0ue embar% en
RR
la lan%ha e0uivo%ada, debe saltar %uanto antes( Por el %ontrario, hay 0ue mantener %on $irme3a una
idea %uando los a%onte%imientos nos dan la ra3n y siguen siendo v"lidos los argumentos 0ue nos
llevaron a a%eptarla( Igualmente, uno debe saberse librar de una idea %uando se ve %on %laridad 0ue
nos %ondu%e a un %alle#n sin salida( !s de%ir, 0ue hay 0ue ser al mismo tiempo $irme y el"sti%o(
2lo hay algo de lo 0ue uno debe librarse %omo de la peste8 el 0uerer -re%uperar. a toda %osta el
dinero perdido( =uando se su$re una prdida hay 0ue ha%er tabla rasa, a%eptarla, olvidarla y empe3ar
de nuevo desde %ero(
Pero lo m"s di$*%il de todo es a%eptar una prdida en la 7olsa( !s algo as* %omo una interven%in
0uir+rgi%a( ;ay ne%esidad de amputar el bra3o antes de 0ue la in$e%%in se extienda( =uanto antes,
me#or( !sto es di$*%il de a%eptar, y entre %ien espe%uladores 0ui3" puedan %ontarse %on los dedos de
una mano a0uellos 0ue est"n en %ondi%iones de a%tuar de ese modo(
!l error imperdonable de la mayor parte de los #ugadores de 7olsa %onsiste en limitar las ganan%ias y
de#ar 0ue las prdidas aumenten( !l resultado lgi%o es: ganan%ias limitadas y grandes prdidas( )n
#ugador e$e%tivo y %on pr"%ti%a de#a 0ue %ontin+e la ra%ha %uando va ganando, y se retira en %uanto
empie3a a perder( !l proverbio -el buen pe3 es el pe3 pe0ue1o. no debe apli%arse en la 7olsa( Mi
re$r"n burs"til es: -Duien adora pe0ue1e%es no, se mere%e grande3as(.
;ay otro re$r"n #ud*o 0ue di%e: -2i %omemos %erdo, 0ue sea al menos #amn. 4=onviene re%ordar
0ue los #ud*os no %omen %arne de %erdo(5 =onse%uentemente, si se espe%ula en la 7olsa, las ganan%ias
deben mere%er la pena(
Me r*o siempre 0ue alg+n %olega me %uenta 0ue %ompra un valor en la 7olsa y, al mismo tiempo, sin
esperar, lo o$re%e a la venta %on un die3 por %iento de bene$i%io( !so me re%uerda al gran es%ritor
$ran%s 2a%ha Fuitry, 0ue no 0uer*a ni o*r hablar de las espe%ula%iones en la 7olsa, pero 0ue en %ierta
o%asin, para librarse de un agente 0ue lo asediaba, le dio el siguiente en%argo: -=mpreme :@@
/oyal Dut%h y vndalas %uando vuelvan a al%an3ar la misma %oti3a%in(. !l %histe del es%ritor no se
ale#a mu%ho de la a%titud de esos %olegas(
!n rela%in %on mi teor*a sobre prdidas y ganan%ias, he de mantener lo siguiente: 0uien posea una
%artera de valores burs"tiles deber", de ve3 en %uando, tomar el l"pi3 y %omprobar %u"l ser*a su
respuesta a las siguientes preguntas:
-=omprar*a estas a%%iones si no las tuviera ya&. 2i la respuesta es a$irmativa, signi$i%a 0ue debe
%onservarlas( 2i por el %ontrario la respuesta es -no., debe venderlas de inmediato para 0uedarse en
pa3 %on su %on%ien%ia( ,os valores burs"tiles deben %onsiderarse desde un punto de vista
absolutamente ob#etivo( ;ay 0ue %omprar y vender sin de#arse llevar por el he%ho de 0ue eso
signi$i0ue una prdida o una ganan%ia( 9 en determinadas o%asiones in%luso hay 0ue volver a
%omprar un valor a un mayor pre%io al 0ue se vendi anteriormente( <o deben tomarse en
%onsidera%in, en absoluto, las %oti3a%iones antiguas( !n %iertos %asos al bolsista le est" prohibido
mirar atr"s, %omo a la b*bli%a mu#er de ,ot, pues si lo ha%e puede ser %astigado( =ada %oti3a%in
burs"til debe ser #u3gada de a%uerdo %on el presente, y lo mismo es apli%able a sus $uturas
posibilidades de evolu%in( ,a 7olsa sigue su propio %amino, independiente del pre%io de %ompra( ,a
7olsa no nos toma en %onsidera%in en absoluto8 ni si0uiera ha%e %aso de nuestros estupide%es(
RO
;ay 0ue %omprar o vender por ra3ones ob#etivas y nun%a por motivos personales( 2i, por e#emplo, he
%omprado una a%%in por :@@, no la vender a+n %uando suba a :O@ o a E@@ ni tampo%o %uando sepa
0ue voy a obtener %on ella un mayor bene$i%io mientras est %onven%ido de 0ue su %oti3a%in a E@@
todav*a es demasiado ba#a( 4As* podr*a o%urrir %omo me su%edi en %ierta o%asin, %uando invert* en
un emprstito en $ran%os, un 9oungIAnleihe alem"n, y logr venderlo por %ien ve%es su valor(5 Por el
%ontrario, deber vender un valor por el 0ue he pagado :@@ a Y@, W@ o in%luso V@, si estoy %onven%ido
de 0ue la %oti3a%in a V@ es ex%esiva(
!n el %aso de un espe%ulador de 7olsa, dotado espe%ialmente de una buena dosis de $antas*a y 0ue al
mismo tiempo posee un %ar"%ter rom"nti%o, a%tuar" en la 7olsa %omo un buen #ugador de pAer o del
mismo modo 0ue un empresario %on xito a%tuar*a en la vida normal( =uando tiene la sensa%in de
0ue su idea es la ra3onable y a%ertada y a%abar" por darle la ra3n, aumentar" su apuesta( 2i siente
0ue se ha e0uivo%ado se retira del #uego y $rena su a%tividad( A la 7olsa hay 0ue amarla %on pasin
pero tratarla %on $rialdad( !l arte del buen #ugador de 7olsa, del 0ue tiene xito en ella, %onsiste en
saber re%ono%er %u"l es el momento oportuno para a%tuar de uno u otro modo(
Nse $ue tambin el %aso en una de mis espe%ula%iones de mayor xito, o%urrida ya ha%e mu%ho
tiempo, pero 0ue hasta ahora sigue viva en mi re%uerdo(
!, !2P!=),ADH/: !2'/A'!FA A ,A/FH P,ATH
2i a%eptamos, %omo as* es, 0ue la 7olsa no es slo espe%ula%in sino tambin, $re%uentemente, un
#uego de a3ar, in%luso bastante peligroso, hemos de tener en %uenta 0ue existen algunas reglas
elementales, las llamadas reglas del #uego, 0ue tienen, 0ue ser respetadas( )na de esas reglas di%e 0ue
a0uel 0ue espe%ula a pla3o medio debe limitarse estri%tamente a este terreno y 0ue a0uel 0ue
espe%ula a %orto pla3o tampo%o debe salir del suyo( 2e trata de dos terrenos $undamentalmente
distintos( =uando uno se pasa de un %ampo al otro no tendr" xito en ninguno de los dos( ,as reglas
del #uego de esos dos %ampos son distintas, y las de uno de ellos no pueden ser apli%adas al otro(
=uando se espe%ula a pla3o medio y se sigue una idea b"si%a, no se debe de#ar in$luir por los
a%onte%imientos %otidianos ni por los %apri%hos os%ilantes tan mar%ados de la 7olsa( Por el %ontrario,
0uien a%t+a de un d*a a otro, no debe de#arse llevar por re$lexiones a largo pla3o( !s %omo el #ugador
de ruleta 0ue va de una mesa a otra en el %asino( 2e in%luye entre los #ugadores de a3ar t*pi%os( ,e
sonr*e la suerte y ha ganado sus %in%uenta mil o sus 0uinientas mil pesetas %uando abandona el
%asino, o en su %aso la 7olsa, %on la +ni%a satis$a%%in de haber ganado una buena suma( =are%e del
edi$i%io intele%tual y del esp*ritu aventurero del autnti%o espe%ulador, 0ue anali3a todos los
a%onte%imientos para sa%ar de ellos las oportunas %onse%uen%ias(
2upongamos 0ue esta %urva expresa el desarrollo de las %oti3a%iones de la 7olsa dentro de un
determinado per*odo de tiempo( !l bolsista 0ue espe%ula a %orto pla3o tendr" 0ue reali3ar verdaderas
a%roba%ias para %onseguir siempre un bene$i%io entre C e 9( Podr" tener xito en %aso de 0ue sea un
h"bil espe%ialista en bailar a la %uerda $lo#a( Pero o%urre en muy po%os %asos en 0ue el #ugador sepa
dar %on el momento ade%uado entre C e 9( ,a institu%in de los broAers estaba y sigue estando
interesada en edu%ar al p+bli%o para 0ue siga a diario las noti%ias de la 7olsa, a $in de 0ue pueda
RV
aprove%har las os%ila%iones de la %urva de %oti3a%iones de manera positiva( 2u ra3n es la siguiente:
el 0ue se %ompre y se venda, se vuelva a %omprar y a vender, signi$i%a una mayor inversin de %apital
en la 7olsa, y por lo tanto aumenta tambin sus %omisiones(
Por esa ra3n todos se han dedi%ado de pleno a la tarea de %onseguir 0ue el p+bli%o se haga sensible a
las noti%ias diarias( !sta s+perIsensibili3a%in del p+bli%o ha%e 0ue se tenga 0ue observar d*a a d*a,
semana a semana, la mar%ha de los nego%ios de una so%iedad( In%luso en el %aso de noti%ias de es%asa
importan%ia, %omo por e#emplo una nueva emisin o la retirada de a%%iones de una so%iedad ha%e 0ue
sur#an de inmediato en%argos para la %ompra o la venta de papel(
!l espe%ulador no toma en %onsidera%in estas pe0ue1as desvia%iones( 2e limita a seguir la
tenden%ia: la l*nea re%ta as%endente 0ue va de A a 7 se1ala una %ontinuada subida de 7olsa, pese a las
os%ila%iones provisionales a la ba#a o al al3a( ,a espe%ula%in %on la l*nea re%ta AI7 se sustenta en
motiva%iones muy distintas de las 0ue sirven de base al #uego espe%ulativo a %orto pla3o, entre C e 9(
!l espe%ulador a largo pla3o se basa en otros elementos $undamentales: la pol*ti%a del dinero y la de
los %rditos, el tipo de intereses, la expansin e%onmi%a, la situa%in interna%ional, la balan3a
%omer%ial, los in$ormes de las so%iedades, et%(, y no se de#a in$luir por las noti%ias %otidianas
se%undarias( Di%ho en po%as palabras: tiene ideas, %orre%tas o e0uivo%adas, pero al $in y al %abo
ideas( !sto es un paso para in%orporarse al grupo de los duros(
2upongamos 0ue el espe%ulador #uega al al3a, espe%ula %on ella y ve 0ue, debido a un determinado
a%onte%imiento, el al3a se detiene o %ae de manera provisional, %omo por e#emplo si el presidente de
los !stados )nidos su$re un ata0ue %ard*a%o 4!isenhoUer lo su$ri en :XOO5, o se produ%e un
terremoto en Amri%a del 2ur( Pues bien8 eso no indu%e al #ugador de 7olsa a tirar de inmediato por
la borda todo su edi$i%io espe%ulador sino 0ue lo mantiene( Por el %ontrario, el espe%ulador a %orto
pla3o, el 0ue #uega al d*a, tiene 0ue prestar o*do a %ual0uier rumor, o*r hasta el m"s dbil sonido,
es%u%har %ual0uier insinua%in y valorar inmediatamente %ual0uier in$orma%in a su al%an%e( Debe
poseer agilidad y adaptabilidad y estar dispuesto a %ambiar su programa en todo momento(
=on gran $re%uen%ia, el #ugador de 7olsa a %orto pla3o llega a sta $re%uentemente %on una %artera
llena de rdenes ya a punto( Despus estudia de dnde sopla el viento ese d*a, adapta r"pidamente su
programa a las %ir%unstan%ias y, en ve3 de vender, %ompra( !l espe%ulador a %orto pla3o es el t"%ti%o,
mientras 0ue el espe%ulador a largo pla3o es un estratega( ,a di$eren%ia entre opera%iones t"%ti%as y
opera%iones estratgi%as es de gran importan%ia en el terreno de la 7olsa(
Para no %aer en la tenta%in de %ambiar su opinin, in%luso es me#or 0ue el espe%ulador no a%uda
personalmente a la 7olsa( Debe ha%er un rodeo antes de a%udir all* para evitar el peligro de ser
%ontagiado por un ambiente tan %apri%hoso y variable %omo el %ielo sobre la %osta( H tiene 0ue
mostrarse extremadamente $irme y %onven%ido de la %erte3a de sus puntos de vista, hasta el punto de
0ue las opiniones de los 0ue piensan de manera distinta a la suya no le in$luyan en absoluto(
(uando el !a1n suena" !om'ra5 !uando se oyen las notas de ar'a" vende
!n lo 0ue a m* respe%ta, %asi he perdido por %ompleto la %ostumbre de visitar el despa%ho de un
agente, sobre todo %uando ya he tomado previamente una de%isin( 2in embargo, %uando me de#o
RW
arrastrar por un resto de %uriosidad y a%udo a visitar alguno de ellos o voy a la 7olsa, me es$uer3o en
mantenerme al margen del tumulto, de los rumores, los %omentarios e in%luso los in$ormes sobre las
os%ila%iones de las %oti3a%iones, para no de#arme in$luir por ellos en absoluto( Pre$iero de%idir a
solas, en%errado en mi despa%ho, lo m"s le#os posible de todo ambiente histri%o( ;ablando %on toda
sin%eridad: tomo las me#ores de%isiones es%u%hando m+si%a( !so ha 0uedado demostrado en la
pr"%ti%a %on bastante $re%uen%ia( ,o prin%ipal es mantenerse al margen de la opinin generali3ada(
=asi siempre hay 0ue abandonar el mer%ado -%uando las vo%es %laman al %ielo. e in%orporarse a l
%uando -todo est" mortalmente %allado.( De a%uerdo %on la teor*a del $amoso analista de 7olsa de
los a1os veinte, %omandante Angas, se deben vender las a%%iones de las sider+rgi%as %uando la
produ%%in de a%ero ha al%an3ado su punto m"ximo, y volver a %omprarlas %uando la produ%%in est"
en su punto m"s ba#o( ,o 0ue es apli%able a las sider+rgi%as resulta v"lido para la %orrela%in entre
e%onom*a y tenden%ia general de la 7olsa( Poti%amente, lo anterior podr*a expresarse as*: -=uando
el %a1n suena, %ompra8 %uando se oyen las notas del arpa, vende(.
<o hay 0ue $iarse en ning+n %aso de las noti%ias 0ue provienen de la propia 7olsa( !n la mayor*a de
los %asos tales noti%ias no determinan las %oti3a%iones sino, por el %ontrario, son las %oti3a%iones las
0ue ha%en las noti%ias( !sto o%urre tanto en <ueva 9orA %omo en ,ondres, Par*s o %ual0uier otro
sitio( 'ras el %ierre de la 7olsa, todo el mundo trata de expli%ar las varia%iones del %ambio o %ual0uier
otra modi$i%a%in de la tenden%ia, %on la ayuda de argumentos 0ue dos horas antes ni si0uiera
hubiese imaginado( =ada uno %ree a0uello 0ue me#or le va( !l $an"ti%o del #uego al al3a en%ontrar"
siempre los me#ores argumentos para a%larar el movimiento al al3a8 y lo mismo har" el 0ue #uega a la
ba#a para expli%ar las ra3ones de la %a*da(
!xisten mu%has trampas y ase%han3as de las 0ue uno tiene 0ue guardarse8 rumores, noti%ias $alsas o
bulos y 6lo 0ue es espe%ialmente peligroso6 la $alsa valora%in de noti%ias reales( !n medio de ese
%on$usionismo, llega un momento en el 0ue uno no sabe 0u %reer y opta por no %reer en nada( !s
enton%es %uando llega la +ltima noti%ia, la verdadera: exa%tamente 0ue todas las $alsas noti%ias 0ue
antes nos llegaron eran verdaderasQ =on la errnea valora%in de las noti%ias $alsas tambin se
puede llegar muy %er%a de la verdad, puesto 0ue menos por menos es m"s( ,a trampa m"s peligrosa
en la 0ue pueden %aer todos los espe%uladores, desde el m"s ino%ente al m"s %urtido, es la $alsa
interpreta%in de las noti%ias reales y autnti%as, pues una media verdad es tan mala %omo una
mentira entera(
!CP!/'H2 9 MI,AF/!/H2
=on $re%uen%ia se me ha he%ho la pregunta de dnde %onsigo mis in$orma%iones y mis ideas( 9o no
las bus%o, las encuentro(
Mi respuesta es simple y me temo 0ue el le%tor sonreir" al o*rla( !n%uentro mis in$orma%iones por
do0uier, las re%ibo de todo tipo de personas, de los %arteristas, los presidentes de %onse#os de
administra%in, de ministros o de callgirls8 es de%ir, de todo el mundo %on ex%ep%in de los
ban0ueros, los agentes de 7olsa o los analistas burs"tiles( !stos +ltimos no ven por en%ima de su
RY
nari3 o, %omo suele de%irse -los "rboles no les de#an ver el bos0ue.( Pre$erentemente, suelo ha%er lo
%ontrario de lo 0ue me a%onse#an 4y a menudo eso me ha dado buen resultado5(
!n los a1os treinta me hallaba %on bastante $re%uen%ia en ,ondres, donde uno de los me#ores amigos
de #uventud re%ib*a %on$iden%ias y %onse#os sobre %mo a%tuar en la 7olsa( 2u in$ormador era otro
h+ngaro 0ue hoy se llama lord 7alogh y es %onse#ero $inan%iero del Partido ,aborista( !l #oven
7alogh era analista en la empresa BalA and =o( )no de los %omanditarios de esa $irma era nada
menos 0ue el $amoso John Maynard, lord Keynes, el mayor de los e%onomistas %ontempor"neos, al
0ue ya men%ion en el %ap*tulo titulado -,a 7olsa: elixir vital de los grandes del mundo.(
Parad#i%amente, ninguna de las %on$iden%ias o in$orma%iones 0ue re%ib* de esa empresa, a travs de
mi amigo, demostr su e$e%tividad( =iertamente 0ue lord Keynes %onsigui ganar una gran $ortuna
%on sus espe%ula%iones, pero %on toda probabilidad no en la 7olsa sino %on divisas: rupias indias,
$ran%os $ran%eses, mar%os y liras y, prin%ipalmente, lo hi3o a la ba#a( 2us espe%ula%iones %on divisas
$ueron siempre un xito8 sus transa%%iones burs"tiles, bastante menos( 2alvo una gran opera%in:
durante la gran %at"stro$e burs"til de los a1os :XEXI:XGE, lord Keynes se meti de lleno en Sall
2treet y %ompr a%%iones 0ue despus, ba#o la presiden%ia de /oosevelt, subieron vertiginosamente(
Bue un golpe de gran estilo, puesto 0ue supo re%ono%er las grandes os%ila%iones de las tenden%ias(
Pero sus re%omenda%iones %on respe%to a a%%iones aisladas demostraron no ser dignas de %on$ian3a(
;e %itado este breve episodio para demostrar hasta 0u punto son indignas de %on$ian3a las
re%omenda%iones y %on$iden%ias aun %uando provengan de las me#ores $uentes(
&l analista 'iensa" la $olsa dirige
;a%e mu%hos a1os re%ib* la llamada urgente de un buen amigo de mu%ho tiempo, !rnst Fall, de
Turi%h, 0ue en a0uellos d*as era el primero de sus agentes de 7olsa y apoderado de la gran ban%a
Julius 7ar and =o( !n la a%tualidad es dire%tor en Turi%h de la FoldmannsI2a%h =o( Bue y sigue
siendo un brillante pro$esional de la 7olsa, al %ien por %iento, y el m"s en%antador de los %olegas, al
0ue tengo mu%ho 0ue agrade%er( =on vo3 ex%itada me di#o 0ue deb*a %omprar a%%iones de la Papier
2t( Morit3( -Por 0u&. -!s igual, es igual 6$ue su respuesta6( Man a subir(. !n e$e%to, las
a%%iones subieron %uarenta $ran%os( ,a vo3 ex%itada de mi buen amigo me des%ubri 0ue no ten*a
ninguna expli%a%in para #usti$i%ar su %onse#o, pero 0ue estaba $irmemente %onven%ido( !ra un
pro$esional %on un buen ta%to en la yema de los dedos( ,o %re*, pens 0ue vox populi vox dei y
%ompr Papier 2t( Morit3 a la %oti3a%in de :V@, pese a 0ue un a1o antes estaban %uatro puntos m"s
altos(
=uando %olgu el tel$ono, se me o%urri, de pronto, 0ue el #e$e de la empresa era realmente un buen
amigo m*o al 0ue hab*a a%onse#ado %on $re%uen%ia en sus inversiones: monsieur Feorge ;ereil, ex
presidente de 2ud Aviation, %reador del =aravelle y posteriormente presidente de 2IM=A y
vi%epresidente de =hrysler(
,a respuesta a mi pregunta sobre 0u pensaba de la %on$iden%ia 0ue se me a%ababa de ha%er $ue
des%ora3onadora:
RX
-,a %oti3a%in en la 7olsa de Turi%h es un %ompleto absurdo8 el valor %ontable apenas llega a los R@
$ran%os y no existe posibilidad de obtenet dividendos( !s un desm"n de la espe%ula%in el ha%er subir
su %oti3a%in hasta tal extremo( ,a gente de Turi%h se ha vuelto lo%a8 la a%%in debe ser re%ha3ada a
ese pre%io y, desde luego, no se debe %omprar(.
,a %onvi%%in %on 0ue se expres me llev a re$lexionar sobre el asunto( =on%lu* de este modo 0ue la
%oti3a%in era despropor%ionadamente alta, y 0ue el presidente estaba en lo %ierto( Pero, por otra
parte, me %onstaba 0ue la estupide3 de la 7olsa no tiene l*mites(
,leno de impa%ien%ia, esper al d*a siguiente para volver a llamar a mi amigo de la 7ar(
-Me ha resultado usted un %obarde al no %omprar m"s 6me grit al otro lado del hilo6( ;oy Papier
2t( Morit3 se %oti3a a :VO(.
Me divert*a dar una le%%in a un ban0uero aun0ue ste $uera un buen amigo, al 0ue apre%iaba
bastante( ,e repet* literalmente lo 0ue me hab*a di%ho el presidente ;ereil y lo 0ue yo mismo hab*a
%on%luido( Al otro lado de la l*nea pude o*r su vo3 asustada:
-Du vamos a ha%er& Duiere volver a vender&.
-Du vamos a ha%er& 2iga usted %omprando 2t( Morit3(.
2igui una larga pausa e imagin la expresin des%on%ertada de mi amigo(
-2olamente 0uer*a mostrarle la po%a importan%ia 0ue %on%edo al an"lisis de un balan%e y a la
in$orma%in de uno 0ue est" dentro, aun %uando esa in$orma%in provenga nada menos 0ue del
propio presidente., di#e(
Al d*a siguiente, en nuestra tertulia del %a$ le %ont a mis amigos mi extravagante de%isin, para 0ue
ellos tambin pudieran ser testigos( 2eguidamente, me olvid por %ompleto del asunto( )nos meses
m"s tarde le* en el <eU 9orA 'imes un art*%ulo sobre la evolu%in de las a%%iones de 2t( Morit3, 0ue
a%ababan de subir de :(E@@ a :(V@@( 'ele$one a mi amigo en Turi%h y, alegremente, vend* todas mis
2t( Morit3(
=uando me %omuni0u %on l por tel$ono le pregunt, bromeando:
-7ien, 0uerido amigo, no tuve una buena in$orma%in %on$iden%ial&.(
H$endido, me respondi:
-=mo di%e eso& JBui yo 0uien tuvo esa in$orma%inL.
!$e%tivamente, no de#aba de tener ra3n(
6o es una !ien!ia" sino un arte
Alg+n tiempo despus las 2t( Morit3 subieron a+n m"s y seguidamente desapare%ieron de la 7olsa,
puesto 0ue la empresa $ue ad0uirida a buen pre%io por la empresa inglesa 7oUater( )nos a1os
despus habl %on el presidente ;ereil, en una alegre %onversa%in, sobre esta historia y nos re*mos
de ella( 2lo 0ue en esa o%asin tambin l %ono%*a lo 0ue anta1o no pudo saber: los planes se%retos
de $usin %on la 7oUater( 2u an"lisis $inan%iero hab*a sido absolutamente %orre%to pero el analista
piensa y la 7olsa lleva el volante8 es ella la 0ue %ondu%e( ,a 7olsa no es una %ien%ia sino un arte( ,o
mismo 0ue en la pintura, en la 7olsa hay 0ue saber entender el surrealismo( Aun %uando a ve%es las
piernas estn arriba y la %abe3a aba#o, los %uadros de Pi%asso son admirados por millones de personas
O@
y vendidos por millones de $ran%os( 9o no %ompr a%%iones de 2t( Morit3 a pesar de los malos
in$ormes, sino m"s bien a %ausa de ellos(
=on $re%uen%ia pienso en esa divertida aventura %uando veo %on 0u exa%titud %ient*$i%a traba#a el
analista( 2e reali3an an"lisis por ordenador, se tra3an %urvas y gr"$i%os exa%tos %on la regla y el
%omp"s, se ha%en %"l%ulos, se multipli%a, se divide, se suma y se resta para determinar %u"l ser" el
desarrollo de la %oti3a%in de unas a%%iones( JDu enorme tareaQL 9 %u"l es su resultado&
2i se le pregunta a un ban0uero extremadamente serio su opinin sobre todas estas %uestiones, su
respuesta ser", sin duda tan sibilina %omo la del rabino milagrero de BKrth: un redu%ido grupo de
bolsistas de BranA$urt se dirigi en %ierta o%asin al rabino sobre la tenden%ia $utura de la 7olsa(
-J=ompren, no vendanL., $ue la la%ni%a respuesta de BKrth( Nsa era una -respuesta milagrosa.( 2i
las %oti3a%iones retro%ed*an se de%*a: -<o %ompren, vendan(. 2i sub*an las %oti3a%iones, por el
%ontrario: -=ompren, no vendan(.
=omo no estoy dispuesto a nutrirme de los %onse#os de un rabino milagrero ni tampo%o de los de un
ban0uero respetable, me veo obligado a seguir mis propios mtodos(
=)A, !2 !, MA,H/ D! ,A2 I<BH/MA=IH<!2 D! -P/IM!/A. MA<H&
=uando llego a una %iudad, mi primera $uente de in$orma%in es mi taxista( Durante el via#e le
pregunto %u"nto gana, %u"nto ne%esita para vivir, %mo est"n los pre%ios, su postura en rela%in %on
la pol*ti%a exterior e interior, sus rea%%iones ante los a%onte%imientos interna%ionales, et%( 9 eso
mismo lo sigo ha%iendo durante todo el d*a, %on las di$erentes personas a las 0ue me voy
en%ontrando(
!n lo 0ue se re$iere a las noti%ias %otidianas, %omien3o %on la radio a las siete de la ma1ana: es%u%ho
las noti%ias de distintos pa*ses 4in%luidos los %omunistas5, puesto 0ue esos a%onte%imientos pueden
ser distintamente interpretados seg+n el pa*s de donde pro%edan( <o ne%esito re$erirme a los
peridi%os de manera espe%ial( !n su le%tura ha llegado a ser algo rutinario para m* observar
inmediatamente las noti%ias 0ue puedan ser de inters y tomo nota de ellas( !n los peridi%os me
interesan m"s las noti%ias 0ue el %urso de la 7olsa, puesto 0ue las %oti3a%iones pertene%en ya al
pasado, mientras 0ue las noti%ias es posible 0ue in$luyan de modo importante en las %oti3a%iones del
d*a siguiente(
Informado7 89rruinado:
<o %abe duda de 0ue en la 7olsa el estar -in$ormado. signi$i%a estar -arruinado.( !so me o%urri en
%ierta o%asin en los a1os treinta, mientras pasaba un invierno en 2t( Morit3, esta%in 0ue en a0uel
enton%es era s*mbolo de lu#o y ri0ue3a( !ra el punto de %ita de las altas $inan3as interna%ionales, de
los playboys y de las m"s desta%adas personalidades del mundo(
!l le%tor podr" preguntarme, y %on ra3n, 0u ha%ia yo en ese %*r%ulo tan ex%lusivo y 0u pod*a
bus%ar en l( /eali3aba all* mis pr"%ti%as %omo espe%tador, mis a1os de aprendi3a#e en estilo de vida
%osmopolita, y gan de ese modo una experien%ia vital 0ue siempre me $ue +til y me lo sigue siendo(
!se pe0ue1o mundo, lleno de %olorido, ha desapare%ido %omo la nieve del a1o pasado( Pero %uando
O:
en la a%tualidad %ru3o el vest*bulo del Pala%e, los esp*ritus del pasado siguen todav*a vivos( !n un
rin%n del vest*bulo veo todav*a a Andr =itrobn, el rey del automvil 4antes de su 0uiebra5( A otra
mesa se sienta sir ;enry Deterding, el due1o y se1or del %onsor%io /oyal Dut%hI2hell( =er%a de l
%ena la %ompeten%ia, representada por mister Salter =( 'eagle, presidente de la 2tandard Hil( De
a%uerdo %on la %hismogra$*a lo%al, ambos potentados del nego%io del petrleo 4los antepasados del
#e0ue Jamani y %ompa1*a5 se reun*an all* %ada a1o para %harlar sobre sus problemas: pre%ios,
mer%ados, petrleo( !xa%tamente lo mismo 0ue los #e0ues de nuestro tiempo en una %on$eren%ia de la
HP!P( A dos pasos de ellos veo a Kees van Dongen, pintor de $ama mundial, y a =harlie =haplin(
<un%a $altaba mi %ompatriota, el do%tor Arpad Ples%h, brillante espe%ulador y espe%ialista en
inversiones en oro( Al otro lado, y siempre en el mismo silln y sumido en sus pensamientos, pod*a
ver al do%tor Brit3 Mannheimer, el m"s in$luyente de los ban0ueros de a0uel tiempo, natural de
2tuttgart y dire%tor general de la ban%a Mendelssohn y =*a(, de Amsterdam( =omen3 su %arrera
despus de la primera guerra mundial %omo espe%ialista en el mer%ado de divisas, en Amsterdam,
donde a%tuaba %omo representante del Deuts%hen /ei%hsbanA, y ten*a la misin de mantener la
%oti3a%in del mar%o, mediante las ne%esarias interven%iones( 2u a%tividad tuvo gran xito, aun0ue
menor para el /ei%hsbanA 0ue para l mismo( !l mar%o %ay a %ero, pero el do%tor Mannheimer se
hi3o %on una $ortuna( =on los millones ganados $und la rama holandesa de la $irma berlinesa
Mendelssohn y =*a( y, posteriormente, pas a ser, entre otras %osas, el ban0uero de los gobiernos
$ran%s y belga( =omo rey no %oronado de la importante pla3a $inan%iera 0ue era en a0uellos tiempos
Amsterdam, me %ausaba m"s impresin 0ue nadie( !ra soberbio y arrogante, muy %ons%iente de su
poder e in$luen%ia(
9o observaba el espe%t"%ulo del Pala%e %on los o#os de un dete%tive privado, anali3aba los gestos de
todos los persona#es all* presentes, sus $isonom*as, y hasta hubiera es%u%hado %on gusto sus
%onversa%iones( J!staba seguro de 0ue no divagaban hablando del tiempoL
=asualmente, mi %uriosidad pudo ser satis$e%ha( )na tarde, uno de los botones del hotel llam a mi
puerta y me entreg un telegrama, 0ue abr* lleno de impa%ien%ia( !l texto %on$irmaba un gigantes%o
en%argo de %ompra de a%%iones de la /oyal Dut%h en todos los mer%ados del mundo 4por un total de
varios millones de $lorines5(
9o no %omprend*a exa%tamente de 0u se trataba( Molv* a observar el telegrama y me di %uenta de
0ue no estaba dirigido a m*, sino al do%tor Mannheimer( J)n error de este tipo puede darse en los
me#ores hoteles, in%luso en Pala%e de 2t( Morit3L Mi habita%in estaba en el lado de la sombra,
en$rente mismo de la soleada suite o%upada por el do%tor Mannheimer( ;oy, mu%hos lustros despus,
a+n siento la sa%udida emo%ional 0ue me %onmovi en a0uel enton%es( De repente, me hallaba en
posesin de un se%reto de los dioses, de los elegidos( )nos d*as antes hab*a des%ubierto a sir ;enry
en$ras%ado en una animada %onversa%in %on el do%tor Mannheimer( 9 pens 0ue sin duda estaban
%o%iendo algo de importan%ia ex%ep%ional en rela%in %on la /oyal Dut%h( ,a %osa 0uedaba %lara, sin
posibilidad de error(
,lam al botones y le devolv* el telegrama, %errado de nuevo, al tiempo 0ue trataba de imponer orden
en mis pensamientos( !n a0uel enton%es yo me dedi%aba a espe%ular a la ba#a y %on un xito relativo,
OE
pero 0ue me hab*a permitido ser husped del Pala%e( Por motivos e%onmi%os y pol*ti%os, yo me
sent*a pesimista $rente a las %on$iden%ias 0ue indi%aban tenden%ias al al3a, las %uales no me sedu%*an
demasiado, puesto 0ue nos en%ontr"bamos todav*a en el gran periodo de ba#a de %oti3a%iones de
a0uella po%a( Pero una in$orma%in %omo a0uella 0ue hab*a llegado a m* por una diabli%a
%asualidadQ J!so es algo 0ue solamente o%urre una ve3 en la vidaL J;ab*a 0ue aprove%harlaL 9 lo
hi%e as*( =ompr /oyal Dut%h y en ese momento su %oti3a%in empe3 a ba#ar, hasta 0uedar redu%ida
a un ter%io del pre%io pagado por m*( Perd* toda mi inversin por ha%er %aso del telegrama(
<un%a llegu a saber 0u hablaron a0uellos dos %aballeros en el saln del Pala%e( ,o +ni%o 0ue s es
0ue la $irma Mendelssohn, de Amsterdam, 0uebr en el oto1o de :XGX, %on gran es%"ndalo, puesto
0ue la %uenta de espe%ula%in en la 7olsa del do%tor Mannheimer estaba sobre%argada por enormes
deudas( De a%uerdo %on mi experien%ia posterior, puedo llegar a dos %on%lusiones: un gran $inan%iero
puede ser, al mismo tiempo, un psimo espe%ulador8 y en una esta%in de deportes de invierno se
pueden aprender le%%iones burs"tiles muy prove%hosas(
)no de mis m"s *ntimos amigos, Adrien Per0uel, me %ont, en el trans%urso de un almuer3o, 0ue
hab*a mantenido una larga %onversa%in %on el presidente del %onse#o de administra%in de la
=ompagnie Brancaise de Ptrole, una de las mayores so%iedades petroleras del mundo, y 0ue le hab*a
%on$irmado expresamente 0ue las a%%iones de la so%iedad, 0ue se %oti3aban a :@(@@@ $ran%os 4de los
de enton%es5 estaban supervaloradas( 9o pose*a una buena %antidad de ellas y me puse a esperar %on
impa%ien%ia la llegada del d*a siguiente para ponerlas a la venta( Puede pare%er una broma, pero
despus de 0ue yo las hube vendido %omen3aron a as%ender %omo un %ohete, y en los meses
siguientes al%an3aron hasta los V@(@@@ $ran%os( 9 a0uella in$orma%in pro%ed*a de dentro, era la
in$orma%in de un insider(
Imagino 0ue el presidente o$re%i su in$orma%in de absoluta buena $e, pero, %omo me veo obligado
a repetir %ontinuamente, los 0ue est"n dentro del nego%io no saben %mo se %oti3ar"n sus a%%iones en
7olsa(
<aturalmente, existen %asos en los %uales los $inan%ieros o$re%en adrede in$orma%iones
desorientadoras, y tambin expresan opiniones tenden%iosas( ,os siguientes e#emplos pueden servir(
!l presidente de un %ono%ido grupo $inan%iero de Bran%ia, llamado ,(, 0ue ya %ontrolaba una serie de
empresas %on %oti3a%in en la 7olsa de Par*s, me di#o en %ierta o%asin, de manera %on$iden%ial, 0ue
se sent*a muy optimista sobre el %urso $uturo de las a%%iones de la ;ut%hinson( ,a so%iedad estaba
siendo reorgani3ada y ampliaba %apitalQ Pero a1adi 0ue no era a0uel el momento me#or para
%omprar, y 0ue l me lo indi%ar*a %uando llegara( Me in$orm en la 7olsa de Par*s, por medio de un
agente, de %mo estaban a0uellas a%%iones y 0u se esperaba de ellas en el $uturo, y %onsegu* la
siguiente in$orma%in: en los +ltimos tiempos las a%%iones hab*an ba#ado de EO@ a :V@, nadie se
interesaba por ellas, y hab*a un +ni%o %omprador en el mer%ado, el grupo ,, 0ue las estaba
ad0uiriendo a la ba#a(
-!s raro 6me di#e6 0ue el $inan%iero interesado me d el %onse#o de no %omprar todav*a(.
Pre%isamente a %ausa de mi larga experien%ia, a%umulada durante a1os, de%id* %omprar las a%%iones
inmediatamente( )nos d*as despus %omen3 el movimiento al al3a y las a%%iones subieron hasta
OG
llegar a G@@ e in%luso a R@@, %uando $ueron trans$eridas a otra so%iedad( !l %onse#o de mi in$ormante
-de dentro. hab*a sido el siguiente: no %omprar hasta 0ue l me avisara, pues era demasiado pronto(
Mientras tanto, su grupo %ompraba( ,a se1al de %omprar no me la dio hasta 0ue las a%%iones
estuvieron a G@@( 2obre un -in$ormante desde dentro. %omo ese, %ual0uiera puede $ormarse,
$"%ilmente, su propio #ui%io(
&l se1or )annenbaum est enfermo
=u"l puede llegar a ser la importan%ia de las in$orma%iones pre%isas y exa%tas en la espe%ula%in
burs"til nos lo ense1an las divertidas historias siguientes( Bue durante la segunda guerra mundial en
<ueva 9orA( )n d*a, una mu#er a la 0ue %ono%*a bien, me llam por tel$ono desde el despa%ho de un
agente de 7olsa, donde pasaba horas y hasta d*as enteros %on la esperan3a de poder re%oger %ual0uier
in$orma%in o indi%io 0ue le valiera para materiali3ar en un nuevo abrigo de visn o una pulsera de
platino( ,levaba a1os tratando de %onseguir 0ue yo la a%onse#ara o le transmitiera mis %on$iden%ias(
=on gran sorpresa por mi parte, %omprob 0ue en esa o%asin no trataba de sonsa%arme o de saber
algo de m*( Por el %ontrario, era ella 0uien ten*a una %on$iden%ia muy -%aliente.(
,lena de ex%ita%in, me di#o 0ue estaba en poder de una in$orma%in realmente $ant"sti%a( !n la
elegante o$i%ina de un %orredor de 7olsa de la Duinta Avenida hab*a podido o*r, por pura %asualidad
4yo m"s bien %reo 0ue inten%ionadamente5 la %onversa%in de dos importantes $inan%ieros( 2e trataba
de %ierta a%%in llamada 'annenbaum( =re*a estar en %ondi%iones de dedu%ir de la %onversa%in 0ue
la empresa hab*a superado su momento de %risis y, de a%uerdo %on la opinin del experto pro$esor =(,
estaba en %amino de %onseguir una total y de$initiva salud $inan%iera( ,os dos %aballeros #u3gaban
0ue en las prximas semanas la evolu%in ser*a muy optimista( !n vista de eso la se1ora me ped*a
0ue %omprara para ella esas a%%iones por medio de mi agente( <o 0uer*a dar a0uel en%argo al suyo
habitual 4en %uyas o$i%inas hab*a o*do la %itada %onversa%in5, pues le resultar*a penoso si alguien la
sorprend*a ha%iendo uso de una indis%re%in( Adem"s, pare%*a muy interesada en 0ue yo tambin me
aprove%hara de a0uella in$orma%in -desde dentro.(
Me mostr dispuesto a %ompla%erla( 7us0u, in+tilmente, en el "e2 5ork 6imes y en el 7all 8treet
4ournal unas a%%iones 0ue llevaran ese nombre: 'annebaum( Binalmente, %on ayuda de un %orredor
de 7olsa amigo en%ontr, en el %at"logo de valores no %oti3ados, las a%%iones de una %ompa1*a 0ue
no se llamaba 'annenbaum, sino 'annenberg, 0ue $abri%aba un pe0ue1o %omponente para la industria
de armamento( 2us a%%iones estaban a O dlares, tras haber ido ba#ando lentamente desde los G@( ,a
empresa hab*a entrado en di$i%ultades, hasta llegar a un punto en el 0ue, lentamente, empe3aba a
re%uperarse de su %risis, %omo supuso mi amiga(
!sas situa%iones de %ambio de dire%%in son siempre para el espe%ulador las m"s interesantes, y sin
duda sobre ello debieron estar hablando los $inan%ieros %uando los oy la se1ora en %uestin( ,a
in$orm detalladamente y 0ued %onven%ida de 0ue hab*a entendido mal la palabra y hab*a
%on$undido 'annenbaum %on 'annenberg( /ati$i% su deseo de %omprar las a%%iones de la
'annenberg =ompany(
=umpl* su en%argo, pero me sent* es%pti%o, puesto 0ue, %omo ya he di%ho, opino 0ue la me#or
in$orma%in desde dentro es la 0ue %on mayor seguridad %ondu%e a la ruina( Feneralmente me siento
OR
in%linado a ha%er m"s bien lo %ontrario de lo 0ue los %orredores me re%omiendan( !n vista de eso, no
%ompr ni una sola a%%in para m*( J)na pena, pues en po%as semanas las a%%iones subieron a G@
dlaresL Me sent* realmente en$ermo de rabia, y mi amiga se %rey una triun$adora( Pudo %omprarse
el nuevo abrigo de visn y me invit a una %ena su%ulenta, en el %urso de la %ual me hi3o duros
repro%hes por no haber seguido una in$orma%in de tan buenas $uentes( Du pod*a de%irle& 2e tienen
prin%ipios o no se tienen(
,o o%urrido despert m* %uriosidad, y 0uise saber exa%tamente 0u hab*a sido de a0uella 'anbenberg
=ompany Du logr des%ubrir tras una larga investiga%in& )n autnti%o sainete( Mi amiga no hab*a
o*do la %onversa%in %orre%tamente( <o se trataba en ning+n %aso de la 'annenberg( ,os %aballeros
es%u%hados por ella no hab*an hablado de a%%in alguna, sino de un tal se1or Joseph ,( 'annenbaum,
un an%iano %aballero 0ue estaba gravemente en$ermo( ,levaba semanas lu%hando entre la vida y la
muerte( ,a %onversa%in se hab*a re$erido a su estado de salud( !ra l 0uien hab*a superado la %risis
4de su en$ermedad5 y a 0uien el pro$esor =( vati%inaba una segura re%upera%in(
!l se1or 'annenbaum sigui en$ermo a+n varias semanas y, pese al optimismo del pro$esor, a%ab
por morirse( Mi rabia se hi3o a+n mayor por no haber aprove%hado a0uella buena in$orma%in
totalmente $alsa( 2i hubiera tenido la sospe%ha de 0ue se trataba de una monumental e0uivo%a%in, no
%abe duda de 0ue me hubiera sumado a la inversin y hubiera %omprado( Para m*, %ada
-%on$iden%ia. es $alsa a priori, por lo 0ue, %onse%uentemente, toda %on$iden%ia $alsa tiene 0ue ser
%orre%taQ Menos por menos es m"s(
&rror sin !onse!uen!ias;: la O!eani!
/ealmente, mis primeras experien%ias en la 7olsa deb*an haberme ense1ado 0ue las e0uivo%a%iones
%ondu%en %on $re%uen%ia al xito material(
!l episodio 0ue sigue se re$iere a los tiempos de mis tradu%%iones del lat*n, %uando estudiaba
ba%hillerato en 7udapest( 'oda !uropa viv*a en una in$la%in galopante( Al %ierre de las o$i%inas,
todo el mundo se pre%ipitaba sobre las %oti3a%iones de 7olsa y no sobre los resultados de $+tbol( ,a
divisa h+ngara, la %orona, iba ba#ando d*a a d*a en Turi%h( !n tal ambiente, los rumores %re%*an %omo
las setas en el bos0ue o, me#or di%ho, %omo las setas venenosas( =orr*an los m"s diversos rumores(
JDuin no ten*a un amigo %uyo pelu0uero no se hubiera enterado por la portera del dire%tor de un
ban%o 4o por otras $uentes no menos $idedignas5 y no estuviera %ompletamente seguro 0ue se deb*a
%omprar esta o a0uella a%%in o valorL /ealmente hab*a 0ue tener un %ar"%ter muy $irme para poder
resistir esa %ontinua %on$usin en la 0ue uno podr*a llegar a ha%erse ri%o sin saber exa%tamente %mo(
!n el redu%ido %*r%ulo 0ue solemnemente denomin"bamos 2o%iedad ,iteraria y Musi%al, tambin
nosotros, los ni1os, nos sent*amos %ontagiados por la $iebre de la espe%ula%in( 2i %on nuestro %apital
so%ial hubiramos %omprado esta o a0uella a%%in tendr*amos hoy el triple, pens"bamos
$re%uentemente( <osotros no 0uer*amos tentar al diablo para ganar millones en un d*a, sino
simplemente ganar el dinero ne%esario para podernos %omprar la m"s re%iente edi%in de una $amosa
en%i%lopedia alemana(
OO
)n d*a o* a mi padre %omentar por tel$ono 0ue el gobierno estaba llevando a %abo nego%ia%iones
para re%uperar los bu0ues 0ue hab*a perdido %omo %onse%uen%ia del armisti%io de :X:Y, lo %ual
signi$i%ar*a un boom para las navieras( =mo dudar de una indi%a%in %lara pro%edente del propio
padre& <o8 en a0uella o%asin no hab*a otra solu%in 0ue a%tuar( =elebramos un gran -%onse#o de
guerra. en el instituto y estudiamos la lista de las %ompa1*as de navega%in( ,os medios del %lub
eran limitados, pero las a%%iones de la H%eani% estaban a nuestro al%an%e y $ueron las elegidas(
=olo%amos toda nuestra %on$ian3a y el %apital del %lub en los bu0ues 0ue deb*an traernos la suerte(
=ayeron los dados y %ompramos las a%%iones(
)nos d*as despus %undi el p"ni%o en la 7olsa, pues el nuevo ministro de ;a%ienda hab*a
%omen3ado una %ampa1a %ontra la in$la%in( !l pobre ministro perdi la ra3n en esa lu%ha y a%ab
en el mani%omio( =omo es lgi%o, se %onvirti en blan%o de todas las burlas( ,a tenden%ia al al3a se
ini%i de nuevo, y apenas se re%uper la H%eani%, nuestras a%%iones se trans$ormaron en la anhelada
en%i%lopedia( In%luso tuvimos dinero para %omprar otra en%i%lopedia brit"ni%a m"s pe0ue1a( 'odo
sali a pedir de bo%a( Pero hab*amos %ometido un pe0ue1o error en la ele%%in del ob#etivo de
nuestra espe%ula%in( <os dimos %uenta de 0ue la H%eani% no era una so%iedad navieraQ sino una
$"bri%a de %onservas de pes%ado(
!n los %asos de la papelera 2t( Morit3, la /oyal Dut%h y la H%eani%, supe sa%ar la %orrespondiente
morale#a de la historia: no siempre es impres%indible estar bien in$ormado para ganar en la 7olsa( Por
e#emplo, 0uin pod*a estar me#or in$ormado 0ue el signor 7ingen, ban0uero de Fnova y suegro del
gran $abri%ante de automviles Andr =itrobn& !se %aballero hab*a %ontinuado llenando su %artera
%on a%%iones de la =itrobn y, seguramente, sab*a por 0u lo ha%*a( !nton%es su%edi 6J0uin podr*a
haber previsto algo as*6 0ue la so%iedad tuvo 0ue de%lararse en 0uiebra en menos de seis meses( Bue
una desagradable sorpresa para los a%%ionistas( 2e produ#o el nau$ragio pese a 0ue la so%iedad hab*a
elevado sus dividendos slo seis meses antes %on la inten%in de intentar un golpe de 7olsa salvador(
,H2 F/dBI=H2: ,A =)/MA B!7/I, D! )<A A==IH<
=on $re%uen%ia se me pregunta 0u pienso sobre los gr"$i%os 4la exposi%in gr"$i%a de la evolu%in
de las %oti3a%iones5 y su interpreta%in( Mi respuesta la he estampado ha%e ya mu%ho tiempo: -,a
interpreta%in de los gr"$i%os es una %ien%ia 0ue bus%a in+tilmente lo 0ue %onsigue el %ono%imiento(.
2in embargo, los estudio gustosamente( 9a di#o el propio =on$u%io: -=untame el pasado y te dir el
$uturo(. =ontemplando un gr"$i%o es %omo me#or se apre%ia lo 0ue o%urri ayer y lo 0ue su%ede hoy(
Pero eso es todo( ;asta ahora, la %urva de las %oti3a%iones es verdad %uando se re$iere al pasado, pero
%uando se tra3a %on anti%ipa%in no pasa de literatura, mala o buena( ,os gr"$i%os, pues, no son m"s
0ue una simple pie3a entre las do%enas y do%enas 0ue %omponen el mosai%o sobre el 0ue tiene 0ue
basarse el an"lisis(
De#arse sedu%ir por %ual0uiera de las distintas $ormas 0ue puede tomar el gr"$i%o, %omo -hombroI
%abe3aIhombro., -$lan%o lateral., -platillo. y otras grotes%as $iguras seme#antes, signi$i%a -peligro
$inan%iero., 9o, por mi parte, #am"s seguir a %iegas las insinua%iones de un gr"$i%o si sus
previsiones no se %orresponden a mis ideas( 'ampo%o me sedu%e la idea de operar %ontra su
OV
tenden%ia( =uando, por e#emplo, #u3go de manera espe%ialmente optimista un valor %ual0uiera y el
gr"$i%o indi%a lo %ontrario, mi %onvi%%in tiene 0ue estar muy bien $undamentada para ha%er 0ue me
a$erre a mi postura( ,o mismo puede apli%arse, %omo es natural, al %aso en 0ue yo tenga una postura
pesimista, pese a las tenden%ias positivas del gr"$i%o(
,a me#or prueba de 0ue los diagramas o gr"$i%os pueden ser +tiles a todo tipo de espe%ialistas en sus
respe%tivos %ampos lo tenemos en 0ue los mdi%os siguen %on aten%in el gr"$i%o %on la %urva $ebril
de sus pa%ientes( !l gr"$i%o, la %urva $ebril de una a%%in, es uno de los numerosos instrumentos para
#u3gar el desarrollo de las %oti3a%iones pasadas a medio y largo pla3o(
Me pare%e rid*%ula, empero, la $orma en 0ue la mayor parte de esos espe%ialistas pretenden
aprove%har las menores %urvas, %ual0uier movimiento en 3ig3ag, y %ontinuar la l*nea proye%t"ndola
en el $uturo( 7as"ndose en sus tra3ados, determinan %on antela%in a 0u pre%io se debe %omprar las
a%%iones y %u"ndo y a 0u pre%io se debe revender( Por mi parte, %uando %ompro una a%%in no s
nun%a a 0u pre%io volver a venderla, 0ui3" %on un O@ por %iento de prdida, pero tal ve3 %on un G@@
por %iento de bene$i%io( !n el trans%urso de mi experien%ia burs"til, he %ono%ido a %ientos de
#ugadores de 7olsa 0ue reali3aban sus opera%iones diarias de a%uerdo %on la evolu%in se1alada por
un gr"$i%o( 9 ni uno de ellos tuvo xito( Por el %ontrario, mu%hos desapare%ieron de la 7olsa al %abo
de po%o tiempo( <aturalmente, algunos lograban adivinar la tenden%ia de ve3 en %uando( !n la 7olsa
solamente %orren dos %aballos: el al3a y la ba#a( Por lo tanto, se puede a%ertar %on el gr"$i%o o pese al
gr"$i%o( ,a mayor desgra%ia 0ue le puede o%urrir a uno de esos seguidores de los gr"$i%os ganar la
primera ve3 0ue apli%a su sistema de #uego, pues en tal %aso se sentir" %ada ve3 m"s dominado por l(
Se 'uede ganar" 'ero hay que 'erder
!n el #ard*n de un %asino, alguien le di#o a uno de mis amigos 0ue su hi#o estaba en la sala #ugando a
la ruleta(
-!st" de pie o sentado&., $ue la pregunta espont"nea de mi amigo( 2i estaba de pie signi$i%aba 0ue
#ugaba slo de manera espor"di%a( Pod*a perder y tambin ganar( Pero si su hi#o estaba sentado
signi$i%aba 0ue #ugaba de manera %ontinuada, posiblemente empleando alg+n sistema, en %uyo %aso
saldr*a del %asino sin un %ntimo en el bolsillo( =omo en todo #uego, en la ruleta, en las %arreras y en
la 7olsa si se ha%e %aso de las %uyas, a la larga slo existe una regla: se puede ganar, pero se tiene
0ue perder(
!n la a%tualidad, todas las empresas de %orredores de 7olsa %ontratan expertos en gr"$i%os 0ue
-gu*an. al p+bli%o de a%uerdo %on sus opera%iones %otidianas( <o puede sorprender a nadie saber 0ue
tales %lientes son el me#or nego%io para los %orredores de 7olsa( <o ha%en m"s 0ue #uegos malabares
y pagan millones de %omisiones( !nri0ue%en a los agentes de 7olsa y desilusionan a sus herederos(
!xisten do%enas de teor*as basadas en el an"lisis de los gr"$i%os o %urvas( ,as hay para todos los
gustos( Pres%riben %on todo detalle %u"ndo y %mo hay 0ue %omprar o vender( 9o no %reo en absoluto
en tales teor*as( Pero existe una ley v"lida para todas ellas( Duienes %al%ulan los gr"$i%os no deben
in%luir en sus %"l%ulos %onsidera%iones de tipo pro$esional, pol*ti%o o e%onmi%o, sino 0ue deben
limitarse estri%tamente a sus teor*as %artogr"$i%as( ,a evolu%in de las %oti3a%iones es, ya de por s*, el
OW
resultado de todos los $a%tores relevantes, in%luso de los 0ue no %ono%emos y 0ue ni el m"s
%onven%ido de los dise1adores de gr"$i%os puede %ono%er(
,as ideas de los partidarios de los gr"$i%os des%ansa en un postulado +ni%o: -Duien 0uiera %uidar su
$uturo debe a%eptar el pasado %on respeto., %omo ha di%ho el $iloso$o $ran%s Joseph Joubert(
.as reglas del grfi!o
9o observo %on espe%ial inters dos reglas del gr"$i%o, y se re$ieren a una determinada a%%in o
in%luso a una rama de valores( !n la sala de un hospital %on mu%has %amas hay en %ada una de ellas
un gr"$i%o %on la %urva de $iebre, y el mdi%o, en sus visitas, %onsidera por separado a %ada en$ermo(
)n gr"$i%o %on la %urva media de la evolu%in $ebril de todos los pa%ientes no tendr*a el menor
signi$i%ado(
2i el gr"$i%o de una a%%in se1ala una tenden%ia as%endente, pese a 0ue el *ndi%e sea des%endente, es
un signo espe%ialmente $avorable, y los 0ue est"n dentro a%umulan las a%%iones( !n el %aso %ontrario
4gr"$i%o des%endente %on un *ndi%e as%endente5, podr*a dedu%irse 0ue los 0ue est"n dentro se est"n
librando de esas a%%iones(
,a segunda regla de los gr"$i%os 0ue siempre observo es la teor*a de la doble subida y la doble
ba#ada, as* %omo la regla de la M( S(
,a doble subida signi$i%a 0ue en %asos de %oti3a%in as%endente, la +ltima %oti3a%in alta siempre es
superada por las siguientes( =uando ese $enmeno se repite varias ve%es se puede llegar a la
%on%lusin de 0ue el movimiento as%endente de la %urva %ontinuar" en el $uturo( 2in embargo,
%uando el gr"$i%o muestra repetidas ve%es $orma de M, indi%a 0ue se ha llegado a una plata$orma, es
de%ir, 0ue la +ltima %oti3a%in no podr" ser superada, posiblemente por0ue se est" o$re%iendo a la
venta una parte muy %onsiderable de a%%iones, y en tanto el gri$o no se %ierre la %oti3a%in no podr"
subir( 2upongamos, por e#emplo, 0ue a %ausa de una heren%ia se o$re%en a la venta :@@(@@@ valores(
,a orden de venta ha determinado un pre%io de X@( !s de%ir, %ada ve3 0ue las o$ertas de dinero por
esa a%%in se aproximan a X@, se pone en el mer%ado una gran %antidad de papel y la %oti3a%in
vuelve a ba#ar( 2lo %uando hayan sido vendidas todas las a%%iones pro%edentes de la -heren%ia.,
podr" llegar a produ%irse una nueva subida(
,a misma teor*a puede apli%arse a las %oti3a%iones en des%enso, en las %uales %ada nueva %oti3a%in
est" por deba#o de la m*nima anterior( !so indi%ar*a 0ue la %oti3a%in seguir" en des%enso( 2in
embargo, la $orma de S signi$i%a 0ue el %ambio, tras un prolongado retro%eso, ha to%ado $ondo y no
puede seguir ba#ando( !s posible 0ue est a%tuando un %onsor%io interesado en la %ompra de las
a%%iones( 'ambin podr*a ser 0ue existiera un sindi%ato de apoyo, in%luso un gran ban%o, dispuesto a
mantener la %oti3a%in de las a%%iones de una determinada empresa por ra3ones psi%olgi%as, de
manera -arti$i%ial.( !n el lengua#e de la 7olsa, esto se denomina -el %uidado de la %oti3a%in.(
)n %aso %ompletamente t*pi%o de ese -%uidado de la %oti3a%in. es el mer%ado del oro, el pool
interna%ional del oro 0ue mantiene el pre%io de ese metal por ra3ones puramente psi%olgi%as, puesto
0ue una gran %a*da de su %oti3a%in podr*a dar lugar a una rea%%in en %adena(
,as teor*as de la M y de la S son las reglas m"s antiguas de los gr"$i%os, y me han ayudado
$re%uentemente pese a 0ue yo no soy un partidario de los gr"$i%os( !sta teor*a de la doble subida y del
OY
doble des%enso y las teor*as de la M y de la S son s*ntomas interesantes entre mu%hos otros, 0ue un
bolsista debe interpretar de a%uerdo %on su experien%ia( Para la mayor parte de los 0ue observan los
gr"$i%os stos no son un simple mtodo auxiliar, sino 0ue est"n tan dominados por su sistema %omo
un #ugador de ruleta 0ue emplea los ordenadores( !n mu%hos %asinos existen sindi%atos de #ugadores
0ue as* lo ha%en( )n #ugador apuesta a los n+meros 0ue un segundo %al%ul previamente %on ayuda
de un ordenador, y un ter%ero va de un lado para otro %on sus %"l%ulos tomando notas( 'raba#an as*
horas y horas( 4,os he podido observar $re%uentemente en Monte%arlo y 7adenI7aden(5 <o hay 0ue
preguntar %mo terminan( Al %omien3o de la no%he est"n llenos de optimismo, seguros de su suerte, y
%reen haber dado %on -la. $rmula matem"ti%a segura( A las tres de la madrugada piden prestados
unos mar%os m"s para empe3ar a probar de nuevo su sistema in$alible( 9 eso mismo les suele pasar
en la 7olsa a los amantes de los gr"$i%os(
Sobre fanti!os y !harlatanes
Htro tipo de #ugador de 7olsa, $an"ti%o y obsesionado, es a0uel 0ue #uega %on tena%idad de a%uerdo
%on un sistema de rela%in de pre%ios des%ubierta por l, y 0ue en su opinin es in$alible: por
e#emplo, %uando el pre%io del petrleo es C el pre%io del oro tiene 0ue ser 9( !sto es para tales
personas un verdadero dogma( JDu desatinoL =iertamente 0ue al observar la evolu%in del pre%io
del petrleo puede pensarse en el pre%io del oro, pero slo %omo una insinua%in posible( 2e puede
pensar 0ue si aumenta el pre%io del petrleo los pa*ses produ%tores y exportadores %onseguir"n m"s
dinero y %omprar"n m"s oro( Pero eso no es seguro( M"s todav*a: aun0ue hubiera una %hispa de
verdad en ello resultar*a totalmente rid*%ulo dedu%ir de ese he%ho la existen%ia de una paridad de
pre%ios $irme, puesto 0ue pueden intervenir do%enas de otros $a%tores in$luyentes( ;a%e algunos a1os
esos $an"ti%os #ugaron 6a%onse#ados por los %orredores de 7olsa6 a la paridad %ierta entre el pre%io
de la plata y el pre%io de la so#a, simplemente por0ue los $amosos hermanos ;unt espe%ulaban a gran
es%ala en ambos produ%tos( 2i la plata sub*a x puntos, la so#a ten*a 0ue subir y puntos( Nsta era su
$rmula matem"ti%a( 9a me he re$erido a la espe%ula%in mante%a de %erdoIma*3, %ombina%in 0ue
en su momento era mu%ho m"s lgi%a(
'anto si se dedi%an a la loter*a %omo a la ruleta o a la 7olsa, yo %onsidero a esos #ugadores
supuestamente %ient*$i%os unos $an"ti%os, %uando %reen verdaderamente en su mtodo( 9 los llamo
%harlatanes %uando tratan de vender sus sistemas aun0ue no %rean en ellos para ha%erse %on el dinero
a#eno( ,a mayor parte de ellos son al mismo tiempo %harlatanes y $an"ti%os( =reo 0ue dis%utir %on
ellos es una prdida de tiempo, pues sus argumentos %aen en el %ampo del o%ultismo( Pueden tener
alg+n xito %on el p+bli%o, al menos durante un %orto tiempo, y %uanto m"s in%re*bles e improbables
sean sus promesas, mayor ser" el n+mero de sus seguidores( Para la masa posee una gran $uer3a de
atra%%in todo a0uello 0ue no %omprende( -Puede haber algo de verdad en ello., es su #usti$i%a%in(
9a he expuesto algunos e#emplos para demostrar %mo deben ser interpretadas las noti%ias y los
a%onte%imientos( ,a dura pol*ti%a monetaria de los !stados )nidos es un he%ho %uyas %onse%uen%ias
no pueden ignorarse( H%urre %on $re%uen%ia 0ue en un determinado pa*s se aumenta el tipo de inters,
y la 7olsa no rea%%iona ante ese he%ho durante algunos d*as( Mu%hos #ugadores de 7olsa se de#an
OX
sedu%ir por ello, %on la observa%in de 0ue el su%eso ya ha sido tomado en %uenta y des%ontado( Pero
no es as* en absoluto( ,os altos tipos de inters y la subsiguiente es%ase3 de dinero son $a%tores muy
importantes, %on total independen%ia de 0ue el he%ho $uera esperado o no, o de si la 7olsa rea%%iona
de inmediato de modo negativo o positivo(
Por el %ontrario, el ya %itado desembar%o en la ,una de los astronautas, no era ra3n espe%*$i%a para
una subida de las %oti3a%iones, y slo podr*a desatar una rea%%in psi%olgi%a( =omo esa rea%%in,
para general sorpresa, no se produ#o al d*a siguiente, el su%eso perdi todo valor para la 7olsa dos
d*as m"s tarde( ,os $a%tores psi%olgi%os son $lor de un d*a, y 0ue Dios ampare a 0uien trate de
prever la evolu%in bas"ndose en tales %riterios( Por el %ontrario, la pol*ti%a monetaria es un he%ho
real %on inevitables %onse%uen%ias 0ue pueden seguirse de modo bastante exa%to( 'ambin en un
mer%ado bull, es de%ir, muy agresivo, donde todos los indi%ios se1alan una %ontinua%in de las al3as,
la 7olsa puede permane%er en retro%eso d*as o semanas( Por lo general, eso basta para trans$ormar a
los optimistas en pesimistas( Del mismo modo 0ue durante un periodo de ba#a unos d*as de $irme3a
devuelven la sonrisa a mu%hos rostros(
!n ve3 de romperme la %abe3a pensando en %u"l ser" la evolu%in psi%olgi%a del p+bli%o, yo
pre$iero de#arme guiar por motiva%iones puramente personales, %omo suele ha%er el a$i%ionado a la
loter*a o a las %arreras de %aballos %uando %ompra un determinado n+mero o apuesta a %ierto %aballo,
simplemente por0ue le gust o por %ual0uier otra ra3n 0ue no tiene el menor $undamento espe%*$i%o(
Al #ugador de 7olsa le est" permitido ser supersti%ioso puesto 0ue se trata de un #uego totalmente
opuesto a las %ien%ias y a las matem"ti%as(
!so $ue lo 0ue su%edi en los a1os :XVV y :XVW, %uando %on mi amigo %orso 'oto, %al%ul
%orre%tamente la trans$orma%in del mer%ado de osos en un mer%ado de toros, es de%ir, de un
mer%ado de #ugadores en un mer%ado de %ompradores(
-MA,A I<BH/MA=I[<, MA,H2 /!2),'ADH2.: 2H7/! !, H/D!<ADH/ !< ,A
7H,2A
Junto a los an"lisis de los gr"$i%os, existen los an"lisis por ordenador( =ontinuamente veo %on
desaliento y sorpresa desagradable %mo diversas agen%ias de publi%idad, dire%tores de %arteras de
valores o analistas se #a%tan de 0ue en su traba#o se de#an guiar por las predi%%iones de los
ordenadores( De momento, a esa #a%tan%ia slo puedo responder %on un %histe: le o$re3%o al
ordenador los datos de una embar%a%in: eslora GV metros, manga W metros, %alado @,W metros y
altura del m"stil O metros( !l ordenador tiene 0ue de%irme %u"l es la edad del %apit"n( 2i me diera una
respuesta exa%ta y %orre%ta a%abar*a %onven%ido( ;asta 0ue no o%urra as* me %on$ormo %on mi
ordenador privado: mi %abe3a, %on la %ual me siento m"s seguro( 9o podr*a %al%ular la edad del
%apit"n, no %iertamente dedu%indola de las %ara%ter*sti%as del bar%o, sino por0ue lo ir*a a ver,
hablar*a %on l unos minutos y observar*a sus o#os y sus manos(
#ilogo !on el ordenador
V@
)n %orto di"logo 0ue tuve o%asin de es%u%har %asualmente servir" para %ompletar mi $orma de
pensar( !ra la %onversa%in entre el ordenador = y un espe%ulador de 7olsa llamado 2:
=( 9o lo s todo, absolutamente todo
2( 9o no s nada, pero lo %omprendo %asi todo y re%ono3%o las rela%iones de dependen%iaQ
=( Mi memoria es ex%elente, lo registro y %onservo todo, in$ormes anuales, balan%es, %oti3a%iones,
dividendos et%(
2( Mi %ono%imiento de la 7olsa es la %ultura: %ultura es lo 0ue 0ueda %uando se han olvidado todos
los detalles(
=( =onmigo basta apretar un botn y de inmediato %ombino todos los datos para %onseguir un
an"lisis exa%to sobre %ada una de las :@(@@@ a%%iones 0ue han sido alma%enadas en mi %erebro(
=ono3%o el %omportamiento de %ada uno de los valores o a%%iones en todas las %ir%unstan%ias, en la
guerra %omo en la pa3, tanto si llueve %omo si sale el sol, durante un per*odo de %risis o en una
%oyuntura $avorable( Por esa ra3n puedo prever, %on matem"ti%a pre%isin y exa%titud, el desarrollo
$uturo, puesto 0ue todo trans%urre de a%uerdo %on la lgi%a(
2( Pero la 7olsa tiene su propia lgi%a( ,a matem"ti%a burs"til no se %orresponde %on la matem"ti%a
0ue nos ense1an en la es%uela( Dos por dos en la 7olsa raramente son %uatro sino 0ue E x E \ O I :, o
E x E \ G e :(
=( Pero yo puedo determinar de inmediato %u"l es la a%%in 0ue tiene hoy las me#ores perspe%tivas(
2( J;oyL Pero se sabe 0u nueva industria har" su apari%in ma1ana& ;a%e die%isis a1os, hubieras
re%omendado la %ompra de a%%iones de petrleos& H ha%e %in%uenta a1os la ad0uisi%in de a%%iones
de avia%in o la %ompra de obliga%iones alemanas al $inal de la segunda guerra mundial& Puedes
prede%ir en el d*a de hoy si de la no%he a la ma1ana na%er" una so%iedad %ual0uiera 0ue signi$i0ue
una %ompeten%ia dura para otra ya existente& ,os ordenadores a los 0ue se les hab*a suministrado
toda la in$orma%in disponible y 0ue deb*an %al%ular las %onse%uen%ias de la $usin de la
Pennsylvania /ailroad y la <eU 9orA =entral /( /(, previeron una ganan%ia de siete dlares por
a%%in( !l resultado, sin embargo, $ue la prdida de %uatro dlares por a%%in( =reo 0ue esto ha%e
in+til %ual0uier otro %omentario( !s 0ue t+, ordenador, hubieras podido prever %on exa%titud ha%e
treinta a1os la importan%ia 0ue tienes hoy d*a& 'us previsiones est"n an%ladas en el pasado, sin el
pasado no sabes nada y eres de todo punto in%apa3 de espe%ular %on independen%ia, y no puedes
in%orporar nada 0ue sea totalmente nuevo(
=( /egistro todas las noti%ias y novedades, no se me es%apa ning+n su%eso, pro%eso u opera%in8 leo
los peridi%os desde la primera a la +ltima l*nea(
2( Pero yo leo Jentre l*neasL
=( 'raba#o sin %ansarme y sin errores( Multipli%o, divido y o$re3%o los resultados en segundos(
2( 9o me siento %modamente en mi silln envuelto en el humo de mi puro, %ombino, sue1o y, de ve3
en %uando, se me o%urre algoQ
Saber demasiado es a ve!es 'er<udi!ial
V:
De este di"logo puede dedu%irse 0ue el ordenador no es en ning+n %aso un rival del espe%ulador, sino
un simple instrumento muy +til, nada m"s y nada menos( =uando el espe%ulador ha llegado a tomar
una de%isin, puede re%urrir al ordenador, siempre 0ue est %orre%tamente alimentado, in$ormado y
programado, y enton%es ha%erle la pregunta ade%uada( <o basta %ono%er todos los datos8 el motor de
la espe%ula%in %ontin+a siendo la $antas*a, y su me#or ayuda, la re$lexin humana( Mu%ho antes de la
inven%in del ordenador, los agentes de 7olsa y los ban0ueros norteameri%anos manten*an algunos
departamentos de estudios $inan%ieros donde un grupo de empleados, 0ue iba de los veinte a los
tres%ientos, se o%upaba de reali3ar los an"lisis 0ue en la a%tualidad nos suministra un ordenador, slo
0ue ste lo ha%e %on mu%ha m"s rapide3 y e%onom*a(
!n mis experien%ias de mu%hos lustros, nun%a, absolutamente nun%a, re%ib* de esos estudios
$inan%ieros una previsin burs"til %oronada por el xito( !l $uturo es algo 0ue les sigue vedado( 2in
re%urrir al %inismo 0uiero repetir: tambin el saber demasiado es per#udi%ial puesto 0ue, en +ltimo
extremo, as$ixia la $antas*a(
!xisten en la a%tualidad do%enas de $irmas 0ue a%onse#an a sus %lientes %on ayuda de los
ordenadores, y es posible 0ue algunos re%iban buenos %onse#os y otros malos( Por 0u&
2en%illamente, por0ue el ordenador de una de las empresas hab*a sido programado y preguntado por
pensadores %apa%es y el de la otra por in%apa%es( Para el ordenador de 7olsa, %omo para todos los
dem"s, es v"lido a0uello de -mala in$orma%in, malos resultados.(
Mi !onse<o es: ='iensa>
Du o%urrir*a si %ada uno de los #ugadores de 7olsa tuviera a%%eso a una de esas -m"0uinas
milagrosas.& 2i la m"0uina, bas"ndose en las experien%ias anteriores, supiera %on toda seguridad
%mo las %oti3a%iones burs"tiles rea%%ionan ante determinados a%onte%imientos y, %onse%uentemente,
$ueran mu%hos los espe%uladores 0ue se basaran para su a%tua%in en esas in$orma%iones, sus propias
%ompras o ventas modi$i%ar*an la rela%in sobre la %ual bas sus predi%%iones el ordenador( =uando
todos apuestan al mismo %aballo, no hay ganan%ia para nadie( ,a m"0uina, teri%amente in$alible,
ver" modi$i%ados los pro%esos por ella %al%ulados por las mismas previsiones basadas en esos
%"l%ulos( <o me %ansar de repetir 0ue en la 7olsa no se deben ni se pueden apli%ar an"lisis
%ient*$i%os, sino 0ue hay 0ue limitarse a pensar y a re$lexionar(
Mister Satson, presidente de la I7M, el padre de los ordenadores modernos, es posible 0ue se sienta
agobiado por el remordimiento de %on%ien%ia, si piensa 0ue %on sus m"0uinas puede %onvertir al ser
humano en un no pensador( Por esa ra3n ha dispuesto 0ue en todas las o$i%inas de la l7M, en las
paredes y en las mesas, se %olo0ue la ins%rip%in 6hink! 4JPiensaL5( Mi %onse#o para el #ugador de
7olsa es el mismo: JPiensaL
-7HHM. 9 7A<=A//H'A: )<A 9)<'A I<2!PA/A7,!
-2lo el dolor es positivo 6es%ribi 2%hopenhauer6( ,a $eli%idad es tan slo la ausen%ia de dolor(.
VE
!so signi$i%a 0ue vivimos sumidos en una espe%ie de in%ons%ien%ia de la 0ue slo salimos %uando
nos damos %uenta de 0ue algo nos duele( =on las %osas -en situa%in normal., tendr*amos 0ue ser
realmente $eli%es(
!sa idea de 2%hopenhauer, re$erida a la existen%ia en general, se puede apli%ar a la 7olsa de manera
per$e%tamente exa%ta( ,o +ni%o positivo para los espe%uladores es el dolor, la prdida8 es de%ir, la
tenden%ia a la ba#a o, m"s a+n, la ban%arrota de la 7olsa( !so es algo 0ue ya insinu en otras
o%asiones %on re$eren%ia a otros temas(
,a opinin p+bli%a slo ad0uiere %on%ien%ia de las %osas de la 7olsa en el momento en 0ue el viento
sopla en la dire%%in errnea( -7an%arrota en la 7olsa, %on prdida de tantos o %uantos millones.,
signi$i%a 0ue la gigantes%a m"0uina ha perdido una de sus ruedas( Para el espe%ulador, la ruina de la
7olsa se %onvierte en una realidad de la 0ue ad0uiere extremada %on%ien%ia, y 0ue nota a+n m"s si
llega de manera imprevista( !n la 7olsa, el movimiento al alta se reali3a suavemente, as%iende
es%aln tras es%aln, %on deten%iones paulatinas sin 0ue nadie se d %uenta %lara de 0ue se est"
produ%iendo( Por el %ontrario, la %risis de la 7olsa, su ban%arrota, llega de repente y %on la violen%ia
de una vengan3a de los dioses(
!n tanto el barmetro burs"til indi%a buen tiempo, todo va bien( !l se1or !spe%ulador %obra sus
bene$i%ios, satis$e%ho, y el he%ho de 0ue la 7olsa vaya bien le pare%e absolutamente normal, %omo si
ese $uera el orden natural de las %osas( !l 0ue todo pueda dis%urrir de $orma %ontraria 6y adem"s de
manera extremadamente violenta6 es algo 0ue no le %abe en la %abe3a( ,e pare%er*a una o$ensa
personal(
2i e$e%tivamente llega la ban%arrota burs"til, el espe%ulador %onsidera muy doloroso el %astigo
$inan%iero( 2e siente %omo si el destino lo hubiera tratado de manera in#usta8 eso es lo +ni%o 0ue se le
o%urre( 7"si%amente, la ganan%ia no es m"s 0ue una ilusin8 slo la prdida es real( Fuerras y
armisti%ios son los mo#ones 0ue #alonan el largo %amino de la historia( 2on en s* mismos historia,
%ru3an por la historia y se arti%ulan peridi%amente en ella(
De modo seme#ante, la historia de la 7olsa es una su%esin de booms o momentos de gran auge, y de
%at"stro$es( $oom y ban%arrota $orman una yunta inseparable: el uno no puede existir sin la otra( 7a#o
el signo de la prosperidad, se van hin%hando los booms %modamente( Por +ltimo, y de modo $atal, se
%onvierten en un globo 0ue puede explosionar $"%ilmente si se le pin%ha %on un al$iler( )na de las
leyes de la historia de la 7olsa es 0ue no se produ%e nun%a una %at"stro$e, una %risis burs"til a gran
nivel, 0ue no haya sido pre%edida de un per*odo de auge ex%ep%ional, de un boom, y 0ue no existe
boom 0ue no termine en una ban%arrota(
Para designar la %at"stro$e de la 7olsa, los $ran%eses utili3an la palabra alemana 9rach 40ue ellos
pronun%ian %ra%A5, un sonido 0ue re%uerda el 0ue produ%e un %ristal al romperse( ,os ingleses la
llaman %rash, lo 0ue ha%e pensar en una tormenta en medio de un %ielo a3ul 0ue no ha sido anun%iada
por la presen%ia de nubes( /ealmente, las primeras %at"stro$es $inan%ieras surgieron ya de un %i%lo
nublado( 2us %ausas $ueron erup%iones vol%"ni%as, terremotos e inunda%iones, y signi$i%aron la ruina
para %ientos y, en o%asiones, miles de $amilias(
VG
M"s tarde se produ#eron las primeras %at"stro$es $inan%ieras por %ulpa del hombre( =uando los
bandidos ata%aban y sa0ueaban una %aravana 0ue %ru3aba el desierto8 %uando los piratas se
apoderaban de un bu0ue %on su %argamento y, %omo %onse%uen%ia de ello, se arruinaba un grupo de
gente de dinero, 0ue lo hab*a invertido en esa expedi%in8 %uando el mer%ado se des0ui%iaba, se
%reaba una situa%in de crack per$e%ta( Pero tambin pod*a produ%irse %uando entraban mu%hos
produ%tos y suministros simultaneamente y el e0uilibrio del mer%ado se distorsionaba %omo
%onse%uen%ia de un ex%eso de o$erta( Algunos dirig*an sus re3os al %ielo pidiendo 0ue las mer%an%*as
llegaran inta%tas a puerto, y otros, 0ue los suministros $ueran destruidos o robados por los ladrones,
los temporales o los piratas, y 0ue %omo %onse%uen%ia de la $utura es%ase3 subieran los pre%ios(
!xa%tamente %omo en la a%tualidad los armadores 0ue espe%ulan %on el al3a de los $letes o los
espe%uladores %on oro, 0ue tra$i%an %on una nueva -$iebre del oro. y piden al -Dios amado. 0ue
haya una guerra pe0ue1a 4en el !xtremo Hriente5 o 0ue los rusos se de%idan a penetrar en Polonia(
.a historia de la $olsa es tambi0n mi historia
AMN/I=A PAFA/A((( ,A =A'd2'/HB! D! :OOW
,a primera de las %risis $inan%ieras, en el sentido moderno del %on%epto, tuvo lugar en el siglo CMI,
ha%e ya m"s de %uatro siglos( !l "guila bi%$ala de los ;absburgo extend*a sus alas imperiales desde
!spa1a hasta Austria( =arlos M reinaba en Madrid, y el severo Belipe II ser*a su su%esor( !l $asto, el
lu#o, el mantenimiento de la %orte, la guerra y las %on0uistas %uestan dinero, dinero y m"s dinero( ,os
soberanos no dispon*an de l en abundan%ia, as* 0ue ten*an 0ue pedirlo prestado(
,os Bugger 4B+%ar5, 0ue ya hab*an $inan%iado la ele%%in de =arlos M %omo emperador, siguieron
envi"ndole su oro( 'ambin %onsigui un notable apoyo $inan%iero de otros ban0ueros de Augsburgo
y de Fnova( ,a $irma del emperador era la garant*a de esos prstamos, y sus valores se
%omer%iali3aban y %oti3aban en los mer%ados europeos( ,os %erti$i%ados de deuda del 2a%ro Imperio
/omano %ir%ulaban en 7ru#as y en Amberes, Fnova o ,u%%a( !n 'oulouse y en ,yon se
%omer%iali3aban los %erti$i%ados de deuda de la %orona $ran%esa, las llamadas %artas reales( !l
ex%lusivo deudor de esos millones era el !stado8 !spa1a o Bran%ia( )na in$la%in de gigantes%as
propor%iones, 0ue llevaba en s* el germen de la %at"stro$e estaba en %urso( !l nego%io %on las %artas
reales se desarroll de manera extraordinaria( ,a %i$ra de transa%%iones $ue a%elerada por los
%omer%iantes y %ompradores, 0ue llegaron a abandonar sus nego%ios %omer%iales para trapi%hear %on
los %erti$i%ados de deuda( <aturalmente, el !stado no desperdi%i la o%asin 6motivos ten*a para
ello6 de $omentar tal situa%in( Duin a%abar*a por arreglar las %uentas& Duin deb*a devolver el
importe de los prstamos& !so era algo 0ue a nadie pare%*a preo%uparle( ,a respuesta era siempre la
misma: Amri%a pagar"( J9a en a0uel enton%esL
Amri%a era la <ueva !spa1a, la <ueva =astilla, esa $abulosa %"mara del tesoro 0ue los espa1oles
slo ne%esitaban va%iar para %onvertir su pa*s en el m"s ri%o de la 'ierra( !ra una bella ilusin a la
0ue los %reyentes se entregaban satis$e%hos, y 0ue animaba a los prestamistas del !stado a aumentar
sus prstamos( A1o tras a1o 6as* se esperaba6, las %arabelas y galeras seguir*an entrando en el
VR
puerto de ="di3 %argadas de esmeraldas, topa%ios y todo tipo de piedras pre%iosas 0ue pod*an sa%arse
a paladas de las minas del <uevo Mundo(
!n una eu$oria espe%uladora, llegaba a Bran%ia el dinero prestado( !l ministro de Binan3as del rey de
Bran%ia %rey llegado el momento $avorable para llevar a %abo una opera%in 0ue hoy d*a
volver*amos a llamar -%onversin $or3osa o uni$i%a%in de la deuda.( 2e orden 0ue todas las %artas
reales se $undieran para %onstituir un solo emprstito y las m+ltiples series de %erti$i%ados de la deuda
0ue se hallaba en %urso, %on distintos trminos de amorti3a%in y tipos de inters, se %an#earan por un
%erti$i%ado +ni%o 0ue englobara todos los emprstitos anteriores y 0ue se llamar*a -,e Frand Parti.(
!l tipo de inters $ue elevado notablemente en rela%in %on los emprstitos anteriores( 2e estable%i
en el :V por %iento en ve3 del :E, 0ue era el promedio de los intereses anteriores( 2in embargo, para
poderse aprove%har de esos elevados intereses, hab*a 0ue pagar en e$e%tivo el G@ por %iento del valor
del nuevo emprstito y el W@ por %iento en antiguos %erti$i%ados o valores de la deuda( =ondi%iones
muy pare%idas se han venido estable%iendo, %on mu%ha $re%uen%ia, en los +ltimos lustros aun0ue,
naturalmente, %on otros tipos de inters(
Para poder ad0uirir los %erti$i%ados del emprstito -<ouveau Frand Parti., las mu#eres vendieron sus
#oyas, las viudas renun%iaron a sus pensiones, la gente m"s humilde dispuso de sus ahorros y hasta un
tur%o ba#a 4el e0uivalente por enton%es del a%tual #e0ue del petrleo5 mand ad0uirir a sus hombres
de pa#a %erti$i%ados por valor de O@@(@@@ es%udos 4de plata5( !xa%tamente %omo hoy d*a( !n las
+ltimas d%adas, no han empe1ado e hipote%ado los ahorradores sus bienes inmuebles, no han
vendido las #oyas $amiliares para invertir hasta el +ltimo %ntimo en la %ompra de a%%iones de las
emisiones IH2 o sus %erti$i%ados&
2*, pero enton%es((( Jexplosion el globoL Por 0u& !l endeudamiento de la %orte espa1ola al%an3aba
enormes sumas( Para pagar los intereses de los nuevos emprstitos ha%*a $alta nuevo dinero((( Jy para
%onseguir ese dinero hab*a 0ue re%urrir a nuevos emprstitosL J'ambin enton%es, exa%tamente igual
0ue hoyL
.a !atstrofe del ?rand Parti
!se %astillo de naipes se mantuvo en pie hasta a0uel d*a de :OOW en 0ue el representante de Bugger en
Madrid tuvo noti%ias de una indis%re%in( Al pare%er, el %on$esor del rey de !spa1a, #esuita y
%ardenal, hab*a %onven%ido a su soberano de 0ue era %ontrario a los !vangelios pagar o %obrar rditos
por los prstamos( !l %ardenal era un intrigante8 los Bugger, pre%avidos( De%idieron no $a%ilitar
nuevos %rditos( !sto es lo 0ue hoy pod*a llamarse una insider in*ormation(
Al mismo tiempo, en una taberna de ="di3, un marino re%in desembar%ado %omen3 a %ontar 0ue
ven*a de Amri%a y de lo 0ue hab*a visto all*((( o, me#or di%ho, de lo 0ue no hab*a podido ver( <o
hab*a monta1as de diamantes, ni r*os %uyas aguas arrastraban piedras pre%iosas: todo a0uello no era
m"s 0ue %astillos en el aire( ;ab*a, eso s*, todo tipo de $rutos des%ono%idos y exti%os: pi1a tropi%al,
mangos, et%(, pero Jnada m"s 0ue %ompensara el via#eL !l rumor se extendi, gra%ias a los peridi%os
0ue empe3aban a apare%er, y as* la noti%ia 6mu%has ve%es %on seis meses de retraso6 lleg a todos
los rin%ones de !uropa( =omen3 la %arrera para amorti3ar los emprstitos( ,os a%reedores, v*%timas
VO
del p"ni%o, presentaron sus %uentas( ;oy se dir*a 0ue el e$e%tivo era negativo, %omo o%urri los
pasados a1os %on Fram%o, IH2 y otros $ondos de inversiones( ,os a%reedores se vieron obligados a
a%eptar una moratoria(
9a en a0uellos tiempos los mer%ados de e$e%tos eran en %ierto modo, %entrales de noti%ias( ,a %risis
espa1ola pas a Bran%ia( ,a %on$ian3a hab*a su$rido un rudo golpe 0ue produ#o una %onmo%in
importante(
A los problemas psi%olgi%os se sum un $a%tor t%ni%o: la $alta de dinero( ,os a%reedores 0ue no
pudieron %obrar sus emprstitos espa1oles se dirigieron in+tilmente a sus deudores( !l rey $ran%s
!nri0ue II, 0ue en prin%ipio pro%lam a los %uatro vientos la solven%ia de su pa*s, unos meses
despus tuvo 0ue admitir 0ue no pod*a pagar en absoluto( <i la deuda ni sus intereses( -!l rey lo
paga todo, pero el rey lo %oge tambin todo., di#o el pueblo leal de Par*s( Nsa $ue la ban%arrota del
-Fran Parti.( ,a %at"stro$e de :OOW es un hito en la historia de la 7olsa y las $inan3as( 2e1ala un a1o
turbio y muy %on$uso 0ue siempre deber*amos re%ordar(
,A =A'd2'/HB! D! ,H2 '),IPA<!2 !< !, 2IF,H CMII
!s una iron*a del destino 0ue una $lor tan deli%ada %omo el tulip"n se haya %onvertido en s*mbolo del
auge y de la %at"stro$e de la 7olsa( Para el #ugador novato, as* %omo para el dire%tor $inan%iero y el
%onse#ero de inversiones, sigue siendo a+n un re%ordatorio %ru%ial( !sa $lor %asi %onmovi la
e%onom*a de alto vuelo de un pa*s tan eminentemente pr"%ti%o %omo era la ;olanda del siglo CMII(
'odo o%urri del siguiente modo( )n tal se1or 7usbe%A, emba#ador del emperador alem"n en
'ur0u*a, admiraba una $lor 0ue los tur%os llamaban turban, y no se %ansaba de %ontemplarla( 2u
!x%elen%ia se la tra#o %onsigo a H%%idente, donde se la bauti3 %on el nombre de tulip"n, una
degenera%in de su nombre tur%o( Pronto la $lor pudo ser admirada en los #ardines de los Bugger en
Augsburgo(
,os bot"ni%os %onsiguieron adaptar el deli%ado %uerpo de la $lor al duro %lima del norte de !uropa,
pero tuvieron de pasar mu%hos a1os hasta 0ue los holandeses se enamoraran lo%amente y perdieran la
%abe3a por ella( Durante a1os el tulip"n slo $ue una man%ha de %olor en sus %asas burguesas( Po%o a
po%o, sin embargo, se $ue %onvirtiendo en s*mbolo del avan%e en la es%ala so%ial( ,as se1oras m"s
elegantes eleg*an %uidadosamente el %olor de los tulipanes 0ue me#or se ade%uaban a sus vestidos y
ma0uilla#e( ,os tapi%es de $lores de sus villas y pala%etes sobrepasaban en magni$i%en%ia y %olorido a
los de Hriente( 2e paseaba en %o%hes de %aballos adornados %on tulipanes8 se daban a diario $iestas
0ue eran una autnti%a %ompeten%ia de elegan%ia( !l tulip"n pas a ser un s*mbolo de nivel so%ial
%omo podr*a serlo hoy una %ole%%in de pinturas(
)n ri%o armador 0ue trat de impresionar a sus rivales y se empe1 en 0ue se hablara de l, tuvo la
idea de regalar a su hi#a, %omo presente de boda, no un brillante de espe%ial belle3a, sino un bulbo de
tulip"n muy raro( 'ras haber invitado a sus amigos para 0ue admiraran la extraordinaria -#oya., hi3o
servir una mesa suntuosa en %uyo %entro, en una bella $uente de la m"s %ara por%elana, %olo% el
bulbo( Mientras estaba %on sus invitados en el #ard*n entr en la %asa un extran#ero, un marino 0ue
era un novato en la admira%in de los tulipanes( !staba sirvindose un %anap de aren0ues %uando
VV
vio a0uello 0ue le pare%i una %ebolla, y pens 0ue ser*a estupendo a1adirle una roda#a a su %anap(
!mpe3 a %ortar la -%ebolla. y a%ab %on ella( !l due1o de la %asa regres, pero era ya demasiado
tarde: el regalo de boda hab*a sido devorado antes de 0ue se $irmaran los esponsales( ,a historia no
di%e si el armador muri de repente a %ausa del susto o po%o a po%o por el disgusto, pero es posible
0ue o%urriera una de ambas %osas(
,a histeria de los tulipanes dur varios a1os( =uando los %iudadanos se ha%*an ri%os, trataban de subir
%ada ve3 m"s en la es%ala so%ial %on ayuda de los tulipanes( ,os esnobs imitaron a la aristo%ra%ia de
,a ;aya( Mientras sus #ardines se llenaban de tulipanes los pre%ios sub*an, en espe%ial entre #ulio y
septiembre, %uando los bulbos sal*an al mer%ado( Pronto algunas personas listas se dieron %uenta de
0ue exist*a all* buena posibilidad de inversin, y %olo%aron su dinero en los bulbos( ,as grandes
inversiones atra#eron a nuevos espe%uladores de todo tipo 0ue hasta enton%es se hab*an %on$ormado
%on #ugar a la 7olsa, en Amsterdam( !n los +ltimos a1os o%urr* algo seme#ante %uando los #ugadores
de 7olsa $ueron in$ieles a sus a%%iones y las vendieron para probar $ortuna %on el oro y la plata(
@no grita =fuego> y todos !orren tras 0l
!l a1o :VGW $ue %omo el al$iler 0ue %ausar*a la explosin del globo arti$i%ialmente hin%hado, la
%at"stro$e $atal( )n %liente de importan%ia se dio %uenta, %uando su suministrador le present un
surtido de tres%ientas %in%uenta espe%ies di$erentes de tulip"n, 0ue todas ellas eran ya abundantes en
el mer%ado y, por lo tanto, %are%*an del valor 0ue da la rare3a( Muy pronto los espe%uladores
%ono%ieron la in$la%in Jde tulipanesL
<o hemos %ono%ido algo seme#ante en la d%ada de los setenta, en Sall 2treet, %on los
-%onglomerados. norteameri%anos, las so%iedades mixtas& ,os #ugadores de bolsa des%ubrieron 0ue
esas so%iedades o %onsor%ios $usionados no pod*an %ontinuar $usion"ndose( !so $ue el al$iler para el
globo del pre%io de las a%%iones(
!l $inal es siempre el mismo: un espe%ulador grita J$uegoL 9 todo el mundo %orre para ser el primero
en llegar a la salida de urgen%ia( 'odo el mundo 0uiere vender y no hay %omprador( As* estall
tambin el globo de los tulipanes y sus bulbos, 0ue muy pronto pasaron a valer lo mismo 0ue si se
tratara de vulgares %ebollas( ,os espe%uladores 0ue el d*a anterior eran todav*a millonarios se
%onvirtieron en mendigos, -%aballeros de la triste $igura.( 2e produ#o la %risis burs"til( !l globo hi3o
explosin y de# tras s* 0uiebras, disgustos, preo%upa%iones y dolores(
!l #uego insensato %on lo 0ue %are%e de valor real es pre%isamente un s*ntoma del $inal de un gran
boom e%onmi%o, de la +ltima $ase de la prosperidad, y la ter%era $ase en el mer%ado de los bulls,
donde todo se %ompra y el dinero %orre a raudales( 9 ese $enmeno se repite una y otra ve3(
)n movimiento al al3a se mantiene al prin%ipio en el mar%o %l"si%o y despus se lan3a sobre valores
dis%utibles( Mediante una lenta in$e%%in, %ondu%e a un insensato aumento de los valores medio%res(
Binalmente, ese movimiento de al3a abar%a una gran %antidad de %osas sin valor, in%luso de antiI
valores(
!sa a$luen%ia de %apital nuevo tiene, $or3osamente, 0ue destruir el e0uilibrio entre o$erta y demanda(
'odo el mundo 0uiere obtener bene$i%ios y paga pre%ios in%re*bles( Jugadores de venta#a de toda
VW
!uropa llegaron a ;olanda para %onseguir tulipanes y, %omo es lgi%o, esto hi3o subir los pre%ios( ,o
mismo 0ue o%urre en la a%tualidad %uando el pe0ue1o inversor 6orientado por sus %onse#eros6
grava su patrimonio $amiliar para %omprar a%%iones o valores exti%os o, lo 0ue es peor, para
espe%ular en el mer%ado de las mer%an%*as pere%ederas(
=uando las %a#as $inalmente estuvieron va%*as, se sigui %omprando a %rdito( Por 0u no& 2e
trataba de una opera%in segura( !n el %*r%ulo holands del al3a, los tulipanes pasaron de una mano a
otra( )n d*a eran los tulipanes ro#os los m"s bus%ados, al siguiente sub*a el pre%io de los amarillos y
as* su%esivamente( 2iguieron los e#emplares rosados o negros( !xa%tamente %omo o%urre hoy: un d*a
los espe%uladores se lan3an sobre las a%%iones de las so%iedades de ordenadores y al siguiente sobre
las del petrleo(
As* el tulip"n de# de ser una $lor para %onvertirse en un ob#eto de espe%ula%in( =ada ve3 apare%*an
en el mer%ado nuevas espe%ies 6nuevas -emisiones. de tulipanes6, y as* a%ab por produ%irse la
m"s peligrosa de las situa%iones: la in$la%in en nonvaleurs, 0ue siempre es una etapa previa en el
%amino ha%ia la %at"stro$e de la 7olsa(
!l pe0ue1o ahorrador $ue atra*do por el brillo %egador de los pre%ios en %ontinuo aumento a un #uego
de 7olsa realmente peligroso( ,os pre%ios no se al3aron gra%ias a un %re%imiento real del valor de la
%osa, sino gra%ias a una propaganda sin %on%ien%ia( ,as adverten%ias en%ontraron o*dos sordos en el
pe0ue1o espe%ulador( 'ambin ste 0uer*a estar presente en el #uego burs"til( <i por un instante
pensaron los 0ue espe%ulaban %on los tulipanes 0ue la produ%%in empe3aba a superar %on %re%es al
%onsumo o 0ue ;olanda podr*a ser inundada por tulipanes extran#eros( !l globo de la espe%ula%in
estaba hin%hado al m"ximo y a punto de explosionar(
,a historia se desarrolla %on rapide3, los %ambios e%onmi%os de los +ltimos a1os son enormes( Pero
las %lulas de la 7olsa se mantienen invariables %omo las de los seres humanos( 'anto si se trata de
una 7olsa del siglo CMII %omo de una de la a%tualidad, tanto si nos re$erimos a Sall 2treet %omo a la
7olsa m"s pe0ue1a de una na%in insigni$i%ante, las rea%%iones siguen siendo las mismas( ,os
resultados de experimentos reali3ados %on ratones o ranas, pueden servir tambin para el tratamiento
de los ele$antes(
AM2'!/DAM, ,A P/IM!/A D! ,A2 7H,2A2 MHD!/<A2
'ras la %at"stro$e de los tulipanes, o%urrida en los a1os treinta del siglo CMII, el %ampo de batalla de
la 7olsa 0ued %ubierto de %ad"veres( 2in embargo, po%o a po%o, Bue restable%indose el orden
habitual, y la gente se olvid de los tulipanes( ,os po%os supervivientes 6por suerte a+n 0uedaron
algunos6 empe3aron una slida espe%ula%in %on las a%%iones de la =ompa1*a de Indias y sus
prin%ipales mer%ader*as, pimienta y aren0ues(
,a =ompa1*a de Indias estuvo en %ondi%iones de dis$rutar la alegr*a de un %ielo sin nubes 0ue
empe3 a brillar en los %omien3os del siglo CMII, %uando se pusieron los primeros pilares 0ue deb*an
delimitar las $ronteras de su imperio %omer%ial( !sa gran empresa %olonial organi3ada se $und en
:V@E, y sus padres $ueron %apitalistas holandeses 0ue 0uer*an %onvertirse en los due1os y se1ores del
%omer%io %on ultramar( Antes de %on$iar sus bu0ues a los des%ono%idos o%anos hab*an es%u%hado
VY
%on toda aten%in los in$ormes de los navegantes( Armaron sus bu0ues de manera 0ue pudieran
resistir las tormentas de los mares del 2ur( A $in de reunir el %apital ne%esario para la %olosal empresa,
%ada uno de ellos aport su %ontribu%in y %onsiguieron reunir por sus%rip%in sesenta y %uatro
toneladas de oro( 'ambin se aseguraron, simult"neamente, el monopolio %omer%ial, y en numerosas
islas de las Indias orientales a%abaron por disponer de la plena soberan*a( ,os bu0ues de la $lota de la
=ompa1*a regresaban a los muelles de Amsterdam %argados %on %ostosas mer%an%*as 0ue los pa*ses
ve%inos se disputaban(
.a (om'a1%a de Indias" un &stado dentro del &stado
,a todopoderosa =ompa1*a $lore%i y a%ab por %onvertirse en un !stado dentro del !stado( !n las
nego%ia%iones %on los pr*n%ipes y mahara#aes, siempre ten*a la su$i%iente habilidad para o$re%erles
pre%ios superiores por sus %on%esiones, y de ese modo ale#ar a los portugueses( !n Amsterdam los
die%isiete grandes se1ores de la =ompa1*a se reun*an sentados en torno a una enorme mesa redonda
%ubierta de bro%ado, en el magn*$i%o pala%io de la sede so%ial y di%taban sus leyes %omo anta1o lo
hi%ieran los soberanos absolutos(
Despus 0ue hubieron invertido sus reservas durante largos a1os, y %uando ya el imperio de la
=ompa1*a pare%*a $irmemente an%lado y se extend*a desde las islas de las !spe%ias hasta el
%ontinente asi"ti%o, de 7atavia hasta =al%uta y de Java a Madr"s, distribuyeron los primeros
dividendos( ,os bene$i%ios $ueron subiendo y, simult"neamente el valor de las a%%iones: se repart*an
dinero en e$e%tivo, obliga%iones de la =ompa1*a y de a%uerdo %on las %ir%unstan%ias e%onmi%as y
$inan%ieras, pimienta o %anela(
Inglaterra %omen3 a in0uietarse por la soberan*a mar*tima de la =ompa1*a de Indias y por la ri0ue3a
de ;olanda 0ue %onvert*a a esta na%in en una rival peligrosa( =onse%uentemente, intent romper su
monopolio y restable%er el libre %omer%io, para lo %ual $und una %ompa1*a rival 0ue re%ibi el
nombre de !ast India =ompany, en vista de 0ue les resultaba imposible destronar a los holandeses(
=omen3 una dura lu%ha por la hegemon*a %omer%ial en tierra $irme, en el mar y, %omo no, en las
7olsas( 2i la =ompa1*a de las Indias 6holandesa6 y la =ompa1*a de las Indias orientales 6
brit"ni%a6 hubieran existido en la a%tualidad, se hubieran $usionado, in%orporando otras so%iedades,
para a%abar %onvirtindose en una %olosal multina%ional(
,os espe%uladores esperaban, ansiosamente, re%ibir noti%ias de los bu0ues, y se reun*an para %harlar,
#ugar una partida de a#edre3 o %omentar los rumores 0ue %orr*an por los muelles, mientras saboreaban
sus ta3as de %a$ o %ho%olate en los mesones y posadas del puerto o en los %lubes de la 7olsa( !n la
a%tualidad, sus %olegas se re+nen en las salas de %ambio de las grandes empresas de agentes de 7olsa
o en los %lubes de inversiones y esperan, no menos ex%itados, las +ltimas noti%ias y a 0ue apare3%a en
los teletipos DoUIJones( Pero en nuestros d*as no tienen 0ue esperar semanas o in%luso meses las
buenas o :as malas noti%ias, sino 0ue llegan %omo disparadas por una ametralladora, al ritmo de %ien
por minuto(
VX
De a%uerdo %on los %ostes de los $letes, sub*an o ba#aban las a%%iones de una u otra %ompa1*a( ,as
%argas de los bar%os 0ue regresaban a !uropa eran %ada ve3 m"s valiosas y se ha%*an esperar %on
mayor impa%ien%ia( ,os espe%uladores se ex%itaban %ada ve3 m"s %on el paso de los d*as(
9ver%a en el !abo de $uena &s'eranza
!n el a1o :VYY se produ#o una %at"stro$e para la =ompa1*a de Indias holandesas, 0ue tiene un
espe%ial inters para nosotros, puesto 0ue $ue el primer crack de a%%iones autnti%o( ,a =ompa1*a
esperaba la llegada de una %arga muy importante( ,a esperan3a de unos buenos bene$i%ios hi3o subir
las a%%iones, 0ue al%an3aron un %ambio r%ord, %omo ha%*a d%adas 0ue no se %ono%*a( ,a
espe%ula%in se lan3 a una lu%ha a vida y muerte en el %ampo de los nego%ios, tanto al %ontado
%omo a %rdito a %orto pla3o( !n un prin%ipio, empe3aron a llegar todo tipo de noti%ias alarmantes(
=omo %onse%uen%ia de graves aver*as, la $lota, 0ue ya estaba en el %abo de 7uena !speran3a ten*a
0ue dar la vuelta y regresar a 7atavia( 2in embargo, algunos bu0ues pudieron llegar a ;olanda,
donde sus mer%an%*as $ueron vendidas por el e0uivalente de GO toneladas de oro, %uando se hab*a
%ontado %onseguir O@( !l nego%io en s* no hab*a sido malo, pero la espe%ula%in estaba tensa al
m"ximo( =uando en la 7olsa se %oti3an valores de los 0ue se esperan dividendos m"s elevados 0ue
los anteriores, los espe%uladores se lan3an sobre esas a%%iones( Aun en el %aso de 0ue los dividendos
lleguen a ser tan elevados %omo se esperaba, es posible 0ue el %ambio %aiga pese al *ait accompli(
Pero si los dividendos no al%an3an las %i$ras esperadas, puede ser %omo la %hispa en el polvor*n: la
des%on$ian3a ilimitada sustituye a la %on$ian3a sin l*mitesQ
Por esa ra3n, las minas %anadienses de uranio han su$rido la misma suerte en los a1os %in%uenta(
Pese a la evolu%in de la %ien%ia atmi%a, no se presentaron los esperados bene$i%ios y no existen
posibilidades de 0ue la tenden%ia pueda %ambiar de un d*a a otro( ,os espe%uladores tuvieron 0ue
pagar %aras sus ilusiones( ,as a%%iones de las minas de uranio, %uya %oti3a%in se hab*a disparado se
manera espe%ta%ular, perdieron en la %at"stro$e burs"til de :XOW aproximadamente las nueve d%imas
partes de su valor( ,a herida $ue tan pro$unda, 0ue la 7olsa %anadiense pag mu%ho tiempo %on la
prdida de su din"mi%a, y pese al al3a 0ue se produ#o en su pa*s ve%ino, en Sall 2treet, no pudo
re%uperar el terreno perdido( /a3ones seme#antes llevaron a la ruina a otros espe%uladores en la 7olsa
de Par*s: se les hi3o %reer en la posibilidad de %onseguir enormes bene$i%ios %on la explora%in
petrolera del 2ahara( ,os a%onte%imientos pol*ti%os en Argelia y las na%ionali3a%iones dieron un duro
golpe a esas esperan3as(
Desde mediados del siglo CMII, la 7olsa de Amsterdam %omen3 a pare%erse a las 7olsas modernas
de manera sorprendente( 9a en a0uellos tiempos se operaba %on nego%ios a pla3os y %on op%iones(
;ab*a d*as de li0uida%in, %ambios %ompensatorios y %onsor%ios 0ue #ugaban al al3a y otros 0ue lo
ha%*an a la ba#a( ,os nego%ios a pla3o $i#o, %on toda su $inura y deli%ade3a, na%ieron en la 7olsa de
Amsterdam( ;ab*a $un%ionarios espe%iali3ados en seguir las %oti3a%iones, as* %omo otros 0ue serv*an
de enla%e entre los agentes de 7olsa y los %lientes 0ue esperan en los %a$s %er%anos para %ono%er el
%ambio de sus valores y los resultados de la 7olsa( /umores, $alsas alarmas y dem"s tru%os para
W@
in$luir sobre los %ambios ya exist*an en a0uel enton%es, y permit*an al buen estratega obtener
prove%ho a la ba#a o al al3a(
.a !onfusin de las !onfusiones
,as a%%iones de la =ompa1*a de Indias, ob#etivo prin%ipal del mer%ado sub*an in%esantemente y
todav*a m"s debido a 0ue exist*a un %onsor%io muy $uerte 0ue #ugaba al al3a( ,a mala noti%ia relativa
al retraso de los bu0ues 60ue era una simple mala noti%ia, ino$ensiva en s*6 lleg en el momento
m"s inoportuno, %uando exist*a una %lara tenden%ia al al3a( !ntre sus v*%timas se %uenta un tal Jos
de la Mega, poeta, $ilso$o y espe%ulador empedernido( !ra hi#o de un #ud*o espa1ol 0ue huy a
Amsterdam 4%omo en la a%tualidad en <ueva 9orA hay :@@(@@@ hi#os de #ud*os 0ue huyeron de
Alemania5( 2u libro La con*usi-n de las con*usiones, 0ue he le*do repetidas ve%es, es una obra
$ilos$i%a y al mismo tiempo un reporta#e( <os o$re%e una imagen $iel de la 7olsa de Amsterdam en
el siglo CMII( Fra%ias a sus espe%ula%iones, Jos de la Mega se hab*a enri0ue%ido y vuelto a arruinar
tres ve%es, y eso prueba su %ompeten%ia en el tema( 9o estoy %onven%ido 6%omo ya he di%ho6 0ue
0uien no se haya arruinado dos ve%es en su vida en la 7olsa no tiene dere%ho al hermoso t*tulo de
espe%ulador(
Adem"s de mis aventuras %on mante%a de %erdoIma*3 o %on plata, he tenido otras experien%ias
desagradables( Pero %omo o%urre %on todos los bolsistas, tambin a m* las heridas me %i%atri3aron
r"pidamente( 'an pronto de#a uno atr"s uno de esos a%%identes, vuelve a lan3arse a la batalla, %on
nuevos planes(
Ilusiones, displi%en%ia, optimismo, pesimismo, sorpresas o %onven%imiento, dinero o deudas,
%omponen en su %on#unto el deli%ado me%anismo, tan %ompli%ado, de la espe%ula%in( )n grano de
arena entre las ruede%illas basta para 0ue la ma0uinaria empie%e a %hirriar y a%abe par"ndose(
Digamos, para resumir, 0ue las esperan3as y las desilusiones $orman el te#ido de la historia de la
7olsa( Nse es el es0uema eterno de la espe%ula%in, por mu%ho 0ue retro%edamos en el %ono%imiento
de la historia(
,A 7H,2A D! ,H<D/!2: =!<'/H <!)/d,FI=H D! )< IMP!/IH
I<=H<M!<2)/A7,!
<o alterada por las %at"stro$es 0ue tuvieron lugar en el %ontinente europeo, Inglaterra go3aba de una
slida estabilidad $inan%iera( ,os ingleses %onsideraban opresivas las deudas de la =orona, pero
%iertamente resultaban po%o signi$i%ativas si se las %ompara %on las de otras =asas /eales, %omo la
espa1ola o la $ran%esa( Por otra parte, Isabel I nun%a enga1 a sus a%reedores negando su $irma(
=onse%uentemente, no se produ#eron nego%ios espe%uladores %on los emprstitos estatales( ,a
espe%ula%in se dirigi, %omo en ;olanda, a las a%%iones de las diversas %ompa1*as %omer%iales(
!n a0uel enton%es, no exist*a en ,ondres un edi$i%io propio y ex%lusivo para la 7olsa, pero s* toda
una %alle, la de los ,ombardos 4en la a%tualidad a+n se llama ,ombard 2treet5, 0ue desde el Medievo
$ue re$ugio de los italianos, o la avenida de los =ambios, en el %ora3n de la =ity(
W:
!n el a1o :OVW el %an%iller del 'esoro de la reina Isabel I, sir 'homas Fresham, present un in$orme
muy pesimista sobre la 7olsa de Amberes( ,as guerras de religin os%ure%ieron el hori3onte, y el
aparato $inan%iero de los Pa*ses 7a#os estaba en peligro y en desorden( Inglaterra, %iertamente, es una
isla, pero no por eso pod*a %onsiderarse totalmente a salvo, puesto 0ue depend*a de otras na%iones(
4J,a historia se repiteL5
&l 'rin!i'io del Aoyal &2!hange
2e ne%esitaba una 7olsa propia para proteger el reino, y no pas mu%ho tiempo sin 0ue se al3aran los
muros grises del /oyal !x%hange, en la =ity, en la es0uina %on la 'hread needle 2treet, la $amosa
%alle donde m"s tarde habr*a de tener su sede el 7an%o de Inglaterra(
Fresham hab*a visto las %osas %laras( <o puede existir una e%onom*a liberal de mer%ado sin un
mer%ado $inan%iero organi3ado y regulado( !s de%ir, una 7olsa( Fra%ias al /oyal !x%hange, los
grandes %apitalistas pod*an %olo%ar su dinero en emprstitos o deuda del !stado o re%onvertir stos en
dinero %uando lo ne%esitaban( Desde la $unda%in del /oyal !x%hange, la 7olsa de ,ondres pas a
ser el %entro neur"lgi%o de un imperio in%onmensurable( In%luso es posible 0ue sin ella el imperio no
hubiera llegado a existir(
<o hay un solo %entro $inan%iero 0ue no tenga sus par"sitos, es de%ir, #ugadores de 7olsa
pro$esionales 0ue se sienten sedu%idos por la posibilidad de espe%ular y atra*dos por ella %omo las
polillas por la lu3( !l aumento de la deuda estatal inglesa in%rement la inversin en emprstitos del
!stado y atra#o a espe%uladores de todo tipo( ;ay 0ue de%ir, de todos modos, 0ue los espe%uladores
permitieron 0ue el gobierno lan3ara %ontinuamente nuevas emisiones( Junto a los grandes
apostadores de dinero, los %omer%iantes 0ue bus%aban aprove%har las importa%iones de la India y las
persegu*an in%ansablemente, hab*a una gran %antidad de intermediarios, pe0ue1os espe%uladores y
agentes de 7olsa( !sta gente se lan3 $uriosamente sobre los mismos nego%ios 0ue tantos xitos
hab*an dado a sus %olegas de Amsterdam(
!n el a1o de :VVV, el rey de Inglaterra hab*a permitido a los #ud*os 0ue $i#aran su residen%ia en el
pa*s( ,legaron en gran n+mero, pro%edentes de ;olanda y %on la inten%in de probar $ortuna en
,ondres( !n su e0uipa#e llevaban el %ono%imiento de todos los tru%os de la 7olsa( Pronto hi%ieron
es%uela en el /oyal !x%hange(
,a aristo%ra%ia mer%antil despre%iaba a a0uellos advenedi3os y a sus imitadores ingleses( A0uellos
-inmigrantes. 0ue hablaban en vo3 tan alta romp*an la pa3 de su digno pala%io de la 7olsa y, por lo
tanto, deb*an ser expulsados de l( Por esa ra3n el Parlamento aprob una ley %ontra ellos( Para
es%apar a las di$i%ultades, ahora in%luso legales, los agentes, intermediarios y espe%uladores
abandonaron el re%into del /oyal !x%hange y se re$ugiaron en los a%ogedores %a$s de las %er%an*as(
All* $lore%*an los nego%ios, y $ue en aumento la diversidad de las %apas so%iales 0ue se interesaban en
los e$e%tos burs"tiles( ,as transa%%iones superaron en dinero las inversiones 0ue %on%urr*an al /oyal
!x%hange, y esto ha%*a 0ue su desarrollo se hi%iera m"s lento(
=uando los miembros del /oyal !x%hange vieron el xito obtenido por a0uellos 0ue hab*an
expulsado, pidieron su vuelta( Pero era ya demasiado tarde, pues se hab*an reunido para $ormar una
WE
nueva aso%ia%in ba#o el nombre de 2to%A !x%hange, y organi3aron otro mer%ado de valores( =on sus
propios medios ad0uirieron los solares en los 0ue %ien a1os despus se al3ar*a el edi$i%io del 2to%A
!x%hange de ,ondres( !l xito provo% la envidia, y proli$eraron los pan$letos, libelos y %ari%aturas,
en los %uales se representaba a los agentes de 7olsa y a los espe%uladores %omo aves de rapi1a 0ue,
por satis$a%er su desmedida ambi%in, provo%aban la ruina y la miseria de sus seme#antes(
=iertamente 0ue reinaba %ierta libertad de %ostumbres, y 0ue los abusos $ueron muy numerosos( ,os
grandes espe%uladores sab*an %ombinar las %artas de manera +til para ellos, y explotaban %on sus
manipula%iones al pe0ue1o espe%ulador o inversor(
2ir ;enry Burnese, dire%tor, del 7an%o de Inglaterra, %ontaba %on una ex%elente red de %on$identes(
'an pronto %omo se produ%*a una noti%ia de inters, gentes de su %on$ian3a 0ue viv*an en el
=ontinente le enviaban sus in$orma%iones por medio de palomas mensa#eras( !n el %aso de 0ue le
interesara %omprar, sus agentes de 7olsa en el 2to%A !x%hange representaban una enorme %omedia(
=on el %e1o $run%ido y aspe%to misterioso, paseaban de un %orro a otro, %omo si estuvieran en
posesin de una mala noti%ia( ,ograban atraer la aten%in sobre ellos dando unas %uantas rdenes de
venta( 'eniendo en %uenta la alta posi%in de su #e$e, se espiaba atentamente hasta el menor de sus
gestos( !n el idioma del pAer eso es lo 0ue los #ugadores llamar*an un $arol, lo 0ue no est" permitido
en el #uego( Alarmados por las rdenes de venta, eran mu%hos los espe%uladores 0ue segu*an su
e#emplo y vend*an tambin, y la gran o$erta de papel ba#aba los pre%ios( =uando su plan hab*a
triun$ado, volv*an a %omprar a ba#o pre%io( 9a en a0uel enton%es la gente se val*a %on $re%uen%ia de
$alsos rumores y bulos( ;a%ia $inales del reinado de Ana, se hi3o %reer 0ue la soberana ya hab*a
muerto, lo 0ue provo% un gran p"ni%o en la 7olsa( ,os espe%uladores vend*an a %ual0uier pre%io, 9
se produ#o la %a*da de los valores del !stado, 0ue se hallaban en manos po%o $irmes( !n a0uella
o%asin, un tal Manasse ,pe3, un duro bolsista de Amsterdam, y algunos amigos ad0uirieron los
valores al m"s ba#o pre%io posible( Al d*a siguiente, la salud de la reina me#or, el %ambio subi y
,pe3 %obr la di$eren%ia(
!l %ambio en la 7olsa puede ser alterado tambin de buena $e por las noti%ias( =on motivo del
atentado %ontra 2adat, las noti%ias sobre sus resultados $ueron %ambiando %ada 0uin%e minutos( !se
sistema se sigue apli%ando en la a%tualidad %on bastante $re%uen%ia, y eso sin men%ionar las noti%ias
%ompletamente $alsas 0ue na%en slo en mentes demasiado ex%itadas( ,a 7olsa no es slo la v*%tima
de las noti%ias alarmantes, sino tambin su $uente( <o se puede determinar %on exa%titud si los
%ambios produ%en las noti%ias o las noti%ias modi$i%an los %ambios( 2i las %oti3a%iones ba#an por la
ra3n 0ue sea, la $antas*a del p+bli%o in%uba de inmediato noti%ias imaginarias 0ue provo%an el
p"ni%o(
,as dos revolu%iones inglesas se hab*an tragado mu%ho dinero, y el pueblo tuvo 0ue soportar su
%osto( 'ambin tuvo 0ue %argar %on los gastos de las guerras 0ue libraban sus soberanos %on mayor o
menor xito( ,os ministros de Binan3as sab*an arregl"rselas para exigir %ada ve3 nuevos subsidios, y
para gloria y grande3a de la vie#a Inglaterra se emit*an %ontinuamente emprstitos 0ue aumentaron el
ya muy %onsiderable lastre de deudas 0ue arrastraba el pa*s(
WG
!n el a1o :W:V no se pudo %olo%ar por %ompleto un emprstito del !stado de V@@(@@@ libras al %uatro
por %iento( !l tipo de inters era ex%esivamente ba#o para atraer el dinero del ahorro, pues la
espe%ula%in en el mer%ado de a%%iones, gra%ias a opera%iones mu%ho m"s produ%tivas, ha%*a 0ue
%ual0uier %o%hero pudiera %onvertirse en millonario de la no%he a la ma1ana(
Dos siglos y medio m"s tarde, nos en%ontramos %on la misma mentalidad entre los 0ue pra%ti%an el
ahorro(
Durante alg+n tiempo, %re%i la aversin %ontra los valores a pla3o $i#o y %on intereses previamente
determinados( ,a ra3n prin%ipal era la %ontinua devalua%in del dinero(
,as a%%iones %oti3ables en la 7olsa o$re%*an la posibilidad de parti%ipar en la extraordinaria
expansin de la e%onom*a mundial de la po%a( !n las aguas de esa nueva oleada nadaron #untos,
%odo a %odo, durante el per*odo %omprendido entre $inales de la d%ada de los sesenta y la d%ada de
los setenta, los bohemios de la 7olsa, los pe0ue1os %apitalistas, la Iglesia, las %a#as de pensiones de
las empresas, los sindi%atos y los asilos de %aridad8 es de%ir, todos a0uellos 0ue %on anterioridad
hab*an dado pre$eren%ia a la ad0uisi%in de valores %on intereses $i#os( !mpe3 o sentirse el gusto
por la inversin en a%%iones, %uya espe%ula%in se hab*a venido %onsiderando reservada a los
espe%uladores vulgares( Por ra3ones pol*ti%as, e%onmi%as y otras diversas, esa oleada se ha venido
repitiendo %on interrup%iones m"s o menos largas y, naturalmente, eso sigue o%urriendo en la
a%tualidad y %ontinuar" repitindose(
&l marfil negro
!n :W::, el gobierno ingls aprob o$i%ialmente la %rea%in de la =ompa1*a de los Mares del 2ur(
'om esa ini%iativa prin%ipalmente por0ue ya resultaba imposible %ubrir las ne%esidades de dinero
%on los emprstitos a inters $i#o( 4!xa%tamente %omo ha venido repitindose varias ve%es durante la
+ltima d%ada(5 =on las bendi%iones del %an%iller, %onde ;arley de Hx$ord, los dignos %aballeros de
la =ity se entregaron a un %omer%io 0ue de ning+n modo estaba en %ontradi%%in %on el %digo moral
del siglo CMIII, tan elevado espiritualmente: el transporte del -mar$il negro., es de%ir, la trata de
es%lavos %on destino a las %olonias espa1olas y portuguesas de Amri%a del 2ur( !l ob#eto de la
empresa no se manten*a en se%reto, y las a%%iones de la %ompa1*a resultaban m"s atra%tivas para el
ahorrador 0ue los emprstitos de 2u Ma#estad(
<uestro tiempo ha des%ubierto algo me#or 0ue el -mar$il negro.: el oro negro, las a%%iones de las
%ompa1*as petroleras, 0ue durante mu%hos a1os han venido e#er%iendo una m"gi%a $uer3a atra%tiva
sobre el ahorro, de la %ual han sabido aprove%harse algunos gobiernos( As*, por e#emplo, el gobierno
$ran%s supo utili3ar la $unda%in de numerosas so%iedades petroleras en el 2ahara, %on lo 0ue
%onserv los %apitales en %ir%ula%in na%ional y evit 0ue $ueran invertidos en divisas y valores
extran#eros, %osa 0ue no hubieran logrado, en modo alguno, %on la emisin de emprstitos del
!stado(
,a 2outh 2ea =ompany 6es de%ir, la =ompa1*a de los Mares del 2ur6 vendi sus a%%iones por
millones de libras esterlinas( Despus, %on esos millones %ompr valores del !stado 0ue el p+bli%o
hab*a re%ha3ado( !l pre%io de %ompra estaba por deba#o de su valor nominal, pese a lo %ual los
WR
valores se registraron en los libros de %ontabilidad por su valor nominal, %on lo %ual pudieron
atribuirse a las a%%iones, sobre el papel, unos notables bene$i%ios 0ue siguieron sedu%iendo a los
%rdulos( !sto era de todo punto ne%esario, puesto 0ue el nego%io %on la trata de es%lavos no
resultaba espe%ialmente prove%hoso( !n%adenada en las bodegas de los bar%os, la -mer%an%*a.
soportaba mal la traves*a del Atl"nti%o( =uando los bu0ues llegaban a los puertos del <uevo Mundo,
hab*a ba#as, y -la mer%an%*a. llegaba en malas %ondi%iones(
&s'e!ular est de moda5 lo ha!en el ministro y el 'atriota
,as de%ep%iones no %ontaron en esta o%asin( ,a eu$oria era demasiada( !l p+bli%o 0uer*a espe%ular y
lo ha%*a por en%ima de todo lo 0ue hubiera podido esperarse( !l ba%ilo de la $iebre del #uego hab*a
ata%ado a los ingleses, desde el du0ue al trapero( ,as a%%iones de la 2outh 2ea subieron r"pidamente(
!n mayo de :WE@ al%an3aron los O@@, en #unio YX@, dos d*as m"s tarde XR@( 2iguieron subiendo hasta
:(:@@ y hasta al%an3aron los E(@@@( !l e#emplo $ue %ontagioso, y de a%uerdo %on el modelo de Mares
del 2ur, brotaron %omo la mala hierba %ientos de so%iedades( 2urgieron seudoIempresas 0ue
emprend*an los m"s rid*%ulos nego%ios: el tr"$i%o de %aballos, el transporte de los despo#os de las
%ostas irlandesas, la me#ora de las %asas en todas las islas brit"ni%as, la $abri%a%in de ruedas para el
perpetuum mobile, as* %omo otras -grandiosas. empresas en las %uales sus $undadores se olvidaban,
simplemente, de indi%ar el ob#etivo del nego%io(
;ab*a 0ue ha%er %ola para poder ad0uirir a%%iones de estas %ompa1*as, 0ue eran llamadas -burbu#as.,
bubbles, un nombre in0uietante 0ue desde luego de#aba prever 0ue un d*a pod*a produ%irse el
reventn(
,os siguientes versos pueden a%larar el estado de "nimo 0ue reinaba en esos d*as:
%specular est de moda:
lo hacen el ministro y el patriota:
en la corte lo hace la condesa,
lo hace la criada y la doncella:
todos estn pose'dos por la inversi-n&
,os grandes espe%uladores se ha%*an pro%lamar do%tores mientras los m"s modestos se %on$ormaban
%on el t*tulo de li%en%iados(
)n d*a estall una de esas pe0ue1as empresas po%o serias, 0ue no pudo ha%er $rente a sus
obliga%iones para %on los a%%ionistas( !so provo% la tempestad( 2e pudo estable%er, %on
desespera%in, 0ue en a0uellas burbu#as no hab*a m"s 0ue aire, solamente aire( =omo ata%adas por
una epidemia, se produ#o la %a*da de las dem"s( ,as a%%iones de la gran 2outh 2ea =ompany, 0ue
desde luego no era una empresa $raudulenta, sino 0ue se dedi%aba a un nego%io real, $ueron
arrastradas por el %aos general y empe3aron a %aer( 2eme#ante %a*da de las %oti3a%iones se produ%e
%on $re%uen%ia, independientemente del %urso del nego%io o de la situa%in $inan%iera de una
empresa( =uando las %oti3a%iones han subido demasiado y han sobrepasado una $rontera
determinada, mar%ada por el sentido %om+n, se pre%ipitan en tierra( !s una ley natural( ,a ne%edad
%ompleta del enga1o de los Mares del 2ur produ#o tantas prdidas %omo ri0ue3a hab*a produ%ido(
WO
'odos los empleados de la so%iedad hab*an espe%ulado, y todos tuvieron 0ue su$rir las %onse%uen%ias(
2e de%*a 0ue in%luso el pr*n%ipe de Fales hab*a perdido %uarenta mil libras, y renun%i a su %argo de
presidente del %onse#o de administra%in de una de esas $irmas sospe%hosas, slo en el momento en
0ue se instruy pro%edimiento #udi%ial %ontra ella(
De todos modos, las bubbles no resultaron totalmente in+tiles( ,a $iebre de la espe%ula%in hab*a
a%tuado %omo una espe%ie de $ermento, %omo una levadura sobre la vida e%onmi%a( !n esa po%a de
ne%edad, se ini%i el desarrollo de la industria del algodn en Man%hester y de la industria del hierro
y el a%ero en el distrito de 7irmingham( ,a -burbu#a de los Mares del 2ur. hab*a de#ado en Inglaterra
una $ru%t*$era semilla( De ella surgi el desarrollo industrial de la na%in(
!, 7!/<I! =H/<B!,D D!, 2IF,H CMII: JH;< ,AS
Durante este periodo se espe%ulaba tambin en Bran%ia, %iertamente de manera a+n m"s irra%ional y,
%onse%uentemente, %on e$e%tos menos $eli%es( !sa $iebre espe%uladora suele %ono%erse %on el nombre
del lugar donde se desarrollaba: la rue Duin%ampoix, la %alle en la %ual los ban0ueros hab*an
estable%ido sus mostradores desde prin%ipios del siglo CMIII( Algunos a%admi%os e#emplares se
abrieron %amino( John ,aU era un estudiante espe%ialmente bien dotado para las %uentas, y %omo
gran #ugador y -%ombinador., hab*a sabido ganar buen dinero en los distintos pa*ses en los 0ue
a%tu( 2u verdadero nombre era, desde luego, John ,aU, pero en Bran%ia se le llamaba
abreviadamente ,aU, %omo %onse%uen%ia de un de$e%to pti%o, pues en la letra de imprenta 0ue se
utili3aba enton%es la S se pare%*a mu%ho a dos 2( !n Par*s se le %onsideraba un hombre de vasta
experien%ia en el terreno del nego%io ban%ario, del %omer%io y del tr"$i%o de divisas( !sto despert el
inters del regente, el t*o del menor ,uis CM, por %ono%erlo( ,as %a#as del !stado $ran%s estaban
va%*as, y a0uel avispado y amable es%o%s, del 0ue las damas de la %orte de%*an 0ue era m"s guapo de
lo 0ue pod*a permit*rsele a un hombre, 0ui3" podr*a ayudar a llenarlas( !l regente y el es%o%s se
hi%ieron los me#ores amigos( Despus de 0ue por medio de un de%reto real, John ,aU re%ibiera
plenos poderes para la emisin de valores de la deuda, $und el 7an%o <a%ional, primer ban%o
$ran%s en sentido moderno(
2eguidamente, John ,aU se dedi% a la alta $inan3a y %re la 2o%iedad del Mississippi, 0ue deb*a
o%uparse de la %oloni3a%in de ,ouisiana, del %omer%io de esa regin y de la explota%*n de los
tesoros del subsuelo(
#adnos vuestro dinero y os haremos ri!os
Junto a sus teri%as %ualidades %omo $inan%iero, John ,aU era un desta%ado psi%logo, 0ue sab*a
despertar el deseo de ganar dinero( Bue el primero 0ue supo obtener xito partiendo de %ero y ganarse
a todas las %apas de la pobla%in para 0ue ad0uirieran grandes %antidades de valores( !n rela%in %on
esto, no puedo evitar re%ordar el eslogan de los IH2 en la d%ada de los sesenta: -Dadnos vuestro
dinero y os haremos ri%os.
,entamente, ,aU $ue animando las espe%ula%iones hasta 0ue stas al%an3aron el punto de $usin y
es%aparon a todo %ontrol( !n los $olletos de publi%idad de la 2o%iedad del Mississippi se des%rib*an
WV
de manera sumamente atra%tiva las ri0ue3as de a0uellos nuevos territorios: monta1as de oro y plata
en medio de paisa#es id*li%os( Dibu#os a %olor expli%aban 0ue el sue1o de los ino$ensivos nativos se
hab*a %onvertido en lu%rativa realidad: a %ambio de un trago de aguardiente o de tres bolitas o perlas
arti$i%iales, los nativos entregaban una pepita de oro $ino(
!sa %ampa1a propagand*sti%a, magistralmente dirigida, %ondu#o una $uerte %orriente de dinero a la
rue de Duin%ampoix( ,a %ompa1*a $ue emitiendo nuevas a%%iones, alimentando %uidadosa y
%ontinuadamente la esperan3a en el al3a( ,as pla3as en la diligen%ia a Par*s, donde se pod*an %omprar
las a%%iones del se1or ,aU, estaban reservadas %on meses de anti%ipa%in( )n pe0ue1o #orobado
gan una $ortuna prestando su #oroba %omo pupitre para 0ue se $irmara la %ompra de a%%iones(
Algunas se1oras de la =orte no retro%ed*an ante los m"s extraordinarios medios para ha%erse %on
alguna de esas a%%iones( !n el %urso de tres semanas se lan3aron al mer%ado G@@(@@@ a%%iones 0ue
$ueron ad0uiridas antes de 0ue se se%ara la tinta de imprenta( 4<o o%urri lo mismo %on las IH2 y
mu%has otras a%%iones&5
,os dividendos 0ue pod*an produ%ir las a%%iones de ,aU eran po%o interesantes, pero los inversores
%ontaban %on una ganan%ia notable en la %oti3a%in en 7olsa, 0ue lleg a al%an3ar hasta veinte ve%es
su valor de emisin( !n di%iembre de :W:X se bati el r%ord: las a%%iones al%an3aron una %oti3a%in
de :Y(@@@ libras, lo 0ue %orrespond*a a treinta y seis ve%es su valor nominal( 'oda !uropa ten*a los
o#os puestos en ese ex%itante #uego( !n %on$eren%ias %ient*$i%as se dis%ut*a el sistema ,aU, 0ue a%ab
por disolverse en la nada antes de 0ue se llegara al $inal de las %onsidera%iones( 7astaba %on tomar un
l"pi3 para %al%ular los dividendos y ha%erse la pregunta de si exist*a la menor posibilidad de
%onseguir tales dividendos o de 0ue existieran bene$i%ios anuales( 4Pero a 0uin se le o%urre %oger
un l"pi3 y ha%er %uentas& J2lo a los durosL5
Pni!o en la rue de Buin!am'oi2
A0u* y all" se reali3aron algunas ventas, y seguidamente %omen3 el desplome( Pese a sus
desesperados es$uer3os( ,aU no logr %ontener el p"ni%o( ,as a%%iones %ayeron lenta pero
in%onteniblemente( 4/oths%hild puede %ausar un al3a, pero no impedir una ba#a, era un vie#o
proverbio en la 7olsa de Miena(5 !n o%tubre de :WE@, el pre%io de las a%%iones en las :Y(@@@ libras se
hi3o insostenible( <adie %ompraba, y des%endi a las R@ libras( De nuevo hab*a %olas durante todo el
d*a en la rue Duin%ampoix( Pero ahora por0ue la gente 0uer*a re%uperar su dinero( ,as m"s
dram"ti%as es%enas sustituyeron a las anteriores de #+bilo(
-'odos a0uellos 0ue ha%e solamente seis semanas eran ri%os, hoy son pobres( ,aU hab*a dado la
vuelta al !stado %omo un ropave#ero ha%e %on un abrigo., es%ribi Montes0uieu, %onmovido por el
es%"ndalo(
Destro3ado y %on los bolsillos va%*os, ,aU tuvo 0ue salir de Par*s de no%he y en%ubierto, pues exist*a
el peligro de 0ue la multitud lo lin%hara( Muri abandonado por todos y en la mayor pobre3a, en
Mene%ia, en el a1o :WEX( 2us restos mortales $ueron llevados, unos %ien a1os despus, a la iglesia de
2an Moiss de a0uella %iudad, donde hoy des%ansa ba#o una l"pida, %olo%ada a expensas de un
WW
sobrino suyo( <un%a de#o perder la o%asin de llevar un pe0ue1o ramo de $lores a su tumba siempre
0ue me en%uentro en Mene%ia(
John ,aU $ue sin duda un espe%ulador y un #ugador de gran %lase, pero nun%a un esta$ador( Bue la
v*%tima de su amigo, el regente, 0ue exig*a %ontinuamente dinero y m"s dinero para su presupuesto,
0ue l ten*a 0ue $a%ilitarle( 2e trata de un %aso t*pi%o de in$la%in de papel moneda %uando el
gobierno exige de su ban%o emisor %rditos al des%ubierto(
,a suerte de 7ernie =orn$eld y =ompa1*a 4IH2, Fram%o, et%(5 ha trans%urrido hasta ahora de manera
menos dram"ti%a( !l se1or =orn$ield a+n sigue viviendo en el lu#o y la ri0ue3a, y todav*a se #a%ta, a
ve%es, %omo hi3o en una entrevista en ;ollyUood, de 0ue su $ortuna personal as%iende a R@ o O@
millones de dlares( 9 todo ello a %osta del pe0ue1o inversor( 2orprende 0ue hasta ahora no haya
tenido el menor in%idente %on alguna de sus v*%timas( ,a osad*a de esos se1ores de los $ondos
inversores y la estupide3 del pe0ue1o ahorrador pare%en no tener l*mites(
.a $olsa de Par%s en el siglo CIC
Para evitar 0ue en el $uturo pudieran produ%irse %at"stro$es seme#antes, se %re o$i%ialmente en Par*s
la 7olsa, en virtud de un de%reto del a1o :WER( 2in embargo, durante los in0uietos tiempos
subsiguientes $ue de un lado para otro, sin hogar, en bus%a de su propio edi$i%io(
,os nego%ios $inan%ieros 0uedaron prohibidos en la rue de Duin%ampoix, evitada por todos %omo la
peste, e in%luso se mont un servi%io de guardia a tal ob#eto( !n la pla3a de ,ouis ,e Frand, en la
a%tualidad pla3a Mendme, los nego%ios tuvieron 0ue interrumpirse por0ue el ruido de los bolsistas
molestaba al %an%iller dfAguesseau, 0ue viv*a all*(
,a 7olsa, sin hogar, se re$ugi en los #ardines del hotel de 2oissons, donde hoy se alo#a la 7olsa de
Mer%an%*as( !l propietario del solar %edi en al0uiler, a alto pre%io, unas %ien barra%as de madera
para 0ue a%ogieran a los agentes de 7olsa, 0ue se apretaban all* %omo sardinas en lata( ,os nego%ios
se prolongaban desde las siete de la ma1ana hasta las siete de la tarde, y pronto $ueron tan a%tivos
0ue un de%reto real a%ab prohibindolos( Bue sa la primera ve3 0ue se emple la palabra bourse de
manera o$i%ial(
!l pala%io Ma3arin, en la a%tualidad sede de la 7ibliote%a <a%ional, $ue la siguiente etapa en este
%ontinuado ir de un lado para otro( ,as gigantes%as salas y galer*as o$re%ieron a los agentes de 7olsa
y a los espe%uladores un alo#amiento mu%ho m"s amplio( Pero $ue slo en el a1o de :YEV %uando se
levant el a%tual edi$i%io de la 7olsa, un templo griego %on un prti%o de %olumnas del mismo %olor
0ue los vie#os te#ados de %obre de Par*s, y 0ue $ue dise1ado por el $amoso ar0uite%to 7rongniart( ,os
gigantes%os es%"ndalos burs"tiles de la 2outh 2ea 7ubble y de la =ompa1*a del Mississippi segu*an
en el re%uerdo de todos( 9 siguieron in$luyendo en las %ir%unstan%ias durante mu%ho tiempo( ,a
%onse%uen%ia $ue una pro$unda aversin %ontra las a%tividades espe%uladoras y %ontra las a%%iones,
0ue deb*a seguir prolong"ndose %asi medio siglo m"s(
WY
;A=IA ,A P/IM!/A /!MH,)=I[< I<D)2'/IA,
,as guerras napoleni%as dieron al 2to%A !x%hange de ,ondres un nuevo brillo debido,
prin%ipalmente, a la ini%iativa de los /oths%hild, los ban0ueros semio$i%iales del gobierno ingls, 0ue
nego%iaron all* los numerosos emprstitos ne%esarios para la $inan%ia%in de las %ampa1as bli%as(
Fra%ias a ello, los /oths%hild se hi%ieron %on un nombre durante el siglo CIC, pues $ueron los
primeros 0ue dirigieron la nego%ia%in de los valores del !stado brit"ni%o en primer lugar, y despus
de todos los pa*ses( Por esa ra3n pasaron a ser %ono%idos %omo los banqueros de los reyes y los
reyes de los banqueros(
,a espe%ula%in ten*a sus ob#etos pre$eridos( !staba in$luida por los gustos de la po%a y del d*a, y
tambin por los a%onte%imientos pol*ti%os( ,a %oloni3a%in de ,ousiana $ue el motor 0ue puso en
mar%ha la espe%ula%in %on las a%%iones de la =ompa1*a del Mississippi( ,a disolu%in del imperio
%olonial en Amri%a, en el primer %uarto del siglo CIC, desat en la 7olsa de ,ondres una nueva
$iebre espe%uladora(
&l !anto de sirena de las 'iedras y los metales 're!iosos
=ada una de las antiguas %olonias espa1olas tuvo 0ue ha%er su aprendi3a#e de la libertad( ,a
imagina%in se en%endi de nuevo pensando en las $ant"sti%as ri0ue3as de ultramar, ahora ya
liberadas del yugo espa1ol( )na ve3 m"s, la gente se de# sedu%ir por los %antos de sirena de las
piedras y los metales pre%iosos( !ntre stos se %ontaban la plata, el %obre y el esta1o( <umerosos
mercadets, 0ue sirvieron de e#emplo a 7al3a% para sus #ugadores de 7olsa, apare%ieron por do0uier(
=on la ayuda de so%iedades annimas, deb*an en%au3ar ha%ia la 7olsa las nuevas $uentes de ri0ue3a:
so%iedades mineras en =hile, pes0uer*as de perlas en =olombia, minas de plata en Per+, minas de
%obre en Mxi%o( !l to0ue exti%o de a0uellas empresas atra#o a miles de %rdulos( 2us grandes
esperan3as terminar*an, una ve3 m"s, en los mayores desenga1os(
;a%e unos a1os se desat una $iebre espe%uladora similar en rela%in %on las 7olsas de =anad",
Australia, 2ingapur y ;ong Aong por parte de los ahorradores y #ugadores de 7olsa europeos(
Prospe%tos lu#osos y numerosas -%on$iden%ias. atra#eron al p+bli%o( Pero tambin $ueron numerosos
los desen%antos, pese a 0ue los tesoros del subsuelo existen y o$re%en a los empresarios aventureros
grandes oportunidades( 2in embargo, el modo %omo se dirige el nego%io, el %amino 0ue siguen las
a%%iones para llegar a la 7olsa y la $orma de sedu%ir al p+bli%o para 0ue las ad0uiera son
$raudulentos(
,os gobiernos latinoameri%anos 0ue a%ababan de salir del %as%arn no demostraron la menor prisa
por honrar los %ompromisos %ontra*dos en sus emprstitos( ,as empresas traba#aban sin obtener
bene$i%ios, y no pod*a pensarse en repartir dividendos( As*, en o%tubre de :YEO, se produ#o una nueva
%at"stro$e burs"til(
.a es'e!ula!in" motor de la revolu!in industrial
WX
Apenas olvidado el episodio anterior, la espe%ula%in eligi otros ob#etivos( ,a inven%in de la
m"0uina de vapor, del telar me%"ni%o y la lo%omotora, le dieron br*os insospe%hados( ,as nuevas
maravillas me%"ni%as exaltaban la $antas*a, maravillaban las mentes e hi3o 0ue $ueran mu%hos los
0ue de%idieran espe%ular %on ellas: gentes 0ue antes ni si0uiera hubieran pensado a%udir a la 7olsa( A
su ve3, la espe%ula%in a%tu de manera estimulante sobre las nuevas inven%iones( !xig*an su
apli%a%in pr"%ti%a, y por esa ra3n la espe%ula%in pas a %onvertirse en motor de la expansin
industrial( ;ab*a na%ido el %apitalismo del siglo CIC(
,a espe%ula%in supo valorar %orre%tamente las posibilidades de los nuevos inventos, por e#emplo en
el %ampo de los $erro%arriles( Pero se e0uivo% a la hora de %al%ular el ritmo de su expansin(
!se mismo error se viene repitiendo por lo general en la historia de la 7olsa, y eso su%ede %ada ve3
0ue na%e una nueva industria, es de%ir, %uando la evolu%in nos arrastra de una oleada a otra( <os
en%ontramos %on las mismas exagera%iones 0ue a $inales del siglo CIC %on las minas de oro y a
%omien3os del siglo CC en rela%in %on la industria del automvil y el petrleo, %on el se%tor
0u*mi%o y $arma%uti%o y, por +ltimo, %on la industria de la ele%trni%a y los ordenadores(
,a evolu%in industrial se reali3a en grandes movimientos( Nstos a%eleran y de nuevo retro%eden,
pero nun%a hasta el punto de partida8 se trata de un movimiento gigantes%o en 3ig3ag %on tenden%ia
as%endente(
!n todo movimiento de expansin industrial hay un gran n+mero de empresas 0ue desapare%en en
%ada uno de esos retro%esos: a0uellas 0ue no tienen la su$i%iente $uer3a vital( Pero la %urva media
aumenta %ontinuamente y la industria se desarrolla m"s y m"s( !se me%anismo a%t+a %omo un $iltro(
Fran n+mero de nuevas empresas no pueden sobrevivir a las en$ermedades propias de la ni1e3(
J=u"ntas empresas automovil*sti%as $ueron ahogadas por sus prdidas hasta 0ue Feneral Motors,
Bord y =hrysler 4in%luso en la a%tualidad existen grandes problemas para empresas anta1o tan
$lore%ientes5 al%an3aron su a%tual epansinL J=u"ntas empresas petroleras han desapare%ido de la $a3
de la 'ierra antes de 0ue 7ritish Petroleum, 2tandard Hil, /oyal Dut%h y otras, al%an3aran su a%tual
dimensin interna%ional(
Antes de 0ue se lleve a %abo ese $iltrado, la 7olsa atraviesa un per*odo de histeria y sus %ambios
os%ilan en un 3ig3ag in%ontrolable: aba#o, arriba, aba#o( !s %omo un hombre 0ue pasea %on su perro
por la %alle( !l hombre sigue su paso de manera %ontinua y regular: esto es la industria( !l perro
%orre, avan3a, salta de un lado para otro, regresa donde est" su due1o, se adelanta de nuevo y as*
su%esivamente( 2u %amino se pare%e al 0ue siguen las a%%iones y los valores, %on sus mismos
movimientos de avan%e y retro%eso( Pero ambos siguen avan3ando, el due1o y el perro, y $inalmente
llegan a la meta de su paseo( Mientras el hombre ha andado un Ailmetro, su perro, para ha%er el
mismo %amino, habr" re%orrido dos o tres ve%es esa distan%ia( As* se mueven los %ambios en una
7olsa desordenada( Dan dos pasos adelante y un paso atr"s, pero a%ompa1an en su avan%e a la
expansin industrial(
Pasin 'or el nego!io burstil , 'asin 'or el 'rogreso
Y@
!l desarrollo de los $erro%arriles produ#o una autnti%a man*a $erroviaria( Mantuvo sin aliento a la
7olsa de ,ondres, a todas las 7olsas europeas y despus a las de !stados )nidos( ,os satis$a%torios
resultados de los primeros a1os atra#eron al p+bli%o( Animados por el ba#o pre%io del hierro, los
espe%uladores se lan3aron a la %onstru%%in de la red $erroviaria( ,a pasin por los nego%ios
burs"tiles era, tambin, pasin por el progreso(
!n septiembre de :YRR, el Parlamento brit"ni%o aprob noventa proye%tos de %onstru%%in de nuevas
l*neas $rreas( <adie se preo%up de averiguar si esos proye%tos resultaban rentables( 2e empe3 a
espe%ular sin reparos %on las a%%iones slo por la pasin del #uego y sin tomar en %uenta los
resultados de los nego%ios de las so%iedades( 2e %ompraban las a%%iones pensando solamente en
volverlas a vender r"pidamente %on buenos bene$i%ios( Podr*a de%irse, %asi, 0ue el $erro%arril $ue
%onstruido slo para poder espe%ular %on su %onstru%%in(
!sa espe%ula%in no se detuvo hasta 0ue se determin 6%omo ya hab*a su%edido en otras %at"stro$es
burs"tiles6 0ue las ganan%ias de las so%iedades re%in %readas no #usti$i%aban un #uego tan
insensato( 9 las %oti3a%iones empe3aron a desplomarse( =uando el rey $ran%s ,uis Belipe, en el a1o
:YRY, tuvo 0ue salir de las 'uller*as por la puerta $alsa, la 7olsa de Paris $ue la primera en su$rir el
duro golpe( 2u desastre in$luy en los pa*ses ve%inos( !n toda !uropa %omen3aron a va%ilar las
%oronas en las %abe3as de los pr*n%ipes, y en la 7olsa ba#aron las %oti3a%iones(
'ras el golpe de !stado de ,uis <apolen, <apolen III, %omen3 una nueva era( ,a %onsigna
patriti%a de%*a: -!l Imperio es la pa3(. !l esp*ritu empresarial al%an3 su punto %umbre y lleg el
gran periodo en el 0ue se $undaron ban%os, institutos de %rdito y %ompa1*as inmobiliarias(
!l des%ubrimiento de oro en =ali$ornia y en Australia espole la espe%ula%in y llev a la %reen%ia de
0ue era $"%il ha%erse ri%o %on el oro, simplemente por0ue se tratase de ese metal, s*mbolo de la
ri0ue3a( Mu%has empresas se dedi%aron a espe%ular en la 7olsa %on el oro, sin reali3ar a%tividad
produ%tiva alguna( 2on las mismas 0ue o%upan todos los puestos en los patios y salas de %oti3a%in
de los agentes de 7olsa(
!l oro sa%ado, a $uer3a de traba#o, de las minas de =ali$ornia o el arrastrado por los r*os aur*$eros de
Australia, sigui su %amino ha%ia los stanos a%ora3ados de los ban%os emisores, donde durmi un
sue1o invernal( Desde all* o$re%*a nuevas posibilidades a la espe%ula%in y extend*a su in$luen%ia sin
multipli%ar a%tivamente la ri0ue3a de la humanidad(
!, MI!/<!2 <!F/H D! :YVX: =A'd2'/HB! 7)/2A'I, !< <)!MA 9H/K
Pre%isamente ser*a ese oro el 0ue iba a provo%ar la %at"stro$e de la 7olsa de <ueva 9orA, el $amoso
-viernes negro., el EG de septiembre de :YVX(
=omo o%urre en todos los per*odos de intran0uilidad e inseguridad, en el trans%urso de la guerra %ivil
norteameri%ana hab*a aumentado de manera extraordinaria la %ir%ula%in de papel moneda hasta el
punto de produ%ir %ierta in$la%in de billetes, los llamados greenbacks(
7a#o la dire%%in de Jay Fould y su %olega Jim BisA, se $und en Sall 2treet un sindi%ato $inan%iero
0ue preparaba un golpe burs"til de gran envergadura( Ambos so%ios ten*an ya en su %on%ien%ia una
serie de opera%iones y nego%ios, %uando menos sospe%hosos, %on los $erro%arriles( =ual0uier medio
Y:
6in%luso la pu1alada por la espalda6 les pare%*a #usti$i%ado si les ayudaba a %onseguir su ob#etivo(
!mpleando todo tipo de sobornos, lograron llegar hasta un %u1ado del presidente de !stados )nidos,
general )lysses Frant, y %onsiguieron 0ue el gobierno retrasara el momento en 0ue pensaba lan3ar
oro al mer%ado para apoyar el dlar( 4<o se sigue hablando hoy %on insisten%ia de esa misma
posibilidad&5
Fould y BisA %ompraron oro por propia %uenta y, seguidamente, dieron orden a do%e agentes de
7olsa de 0ue reali3aran %ompras de provo%a%in por su %uenta, para ha%er subir el pre%io( 'eniendo
en %uenta la tenden%ia al al3a, todo el mundo se sinti arrastrado por la psi%osis de %omprar oro
pag"ndolo al %ontado o, in%luso, a pla3o $i#o, y el ambiente burs"til al%an3 un estado de histeria 0ue
provo% la subida del oro y la %a*da del dlar( !sa histeria del pre%io del oro en paralelo %on el %urso
del dlar la hemos vivido repetidas ve%es en los +ltimos die3 a1os(
&l Pearl arbour de la $olsa
!l EG de septiembre de :YVX, lleg un telegrama pro%edente del gabinete del presidente Frant, 0ue
anun%iaba la inmediata interven%in del gobierno: -!l gobierno lan3ar" al mer%ado una gran %antidad
de oro para apoyar el dlar(. Fould y BisA, sin perder la sangre $r*a, siguieron ordenando a sus
agentes la %ompra de todo el oro posible, pero, al mismo tiempo, lo vend*an se%retamente(
Inmediatamente, tras la interven%in del gobierno, el pre%io del oro %omen3 a ba#ar %on gran
rapide3( 2u %a*da, a0uella misma tarde, pre%ipit la gran %at"stro$e( ,a %on$usin $ue total, y a las
prdidas su$ridas se sumaba el he%ho de 0ue Fould y BisA se negaban a a%eptar las grandes
%antidades de oro 0ue hab*an sido %ompradas por sus agentes de 7olsa, siguiendo sus rdenes
verbales( !l grupo FouldIBisA neg %on la mayor %aradura haber dado di%has rdenes, sin 0ue le
preo%upara en absoluto la suerte de los 0ue hab*an a%tuado para l( =asi todos sus %omisionados se
vieron obligados a suspender pagos, lo 0ue desat una verdadera %adena de 0uiebras( Al terminar el
d*a, nadie sab*a 0uin estaba en %ondi%iones de ha%er $rente a sus pagos y 0uin no( Jay Fould, Jim
BisA y toda la pandilla 0ue %on ellos estaba %ompli%ada en el nego%io del oro, se $rotaron las manos
%ontando sus bene$i%ios, mientras 0ue sus agentes y %omisionados, 0ue a%tuaron siguiendo sus
rdenes, 0uedaban abo%ados a la 0uiebra y, en mu%has o%asiones, a la miseria(
Fra%ias a la oportuna interven%in del gobierno y de los grandes ban%os pudo evitarse una %on$usin
seme#ante, ha%e unos a1os, %on la espe%ula%in de los hermanos ;unt %on la plata(
A0uel d*a de verano de :YVX 0uedar" en la historia de Sall 2treet %omo un d*a ne$asto, %omo el Pearl
;arbour de la 7olsa( Pero eso no impidi 0ue Fould, %on la misma $alta de es%r+pulos de siempre,
%ontinuara %on xito sus esta$as y enga1os %on los $erro%arriles( Apli%ado a l, el trmino
-gangsterismo. podr*a $"%ilmente ser trans$ormado en -ban0uerismo.(
A partir de :XEV se reali3aron otras espe%ula%iones desmedidas %on el oro, 0ue para mu%hos de los
0ue en ellas parti%iparon terminaron en tragedia( !se a1o, por e#emplo, el presidente $ran%s Poin%ar
gan la batalla en de$ensa del $ran%o $ran%s( !n :XY@, el mer%ado del oro y de la plata se desplom
%uando el oro ba# de YO@ a V@@ y la plata de O@ a menos siete( Pero las %ostumbres burs"tiles
europeas son $undamentalmente distintas de las norteameri%anas, m"s prximas a las del -salva#e
YE
Heste. por a0uella po%a( !n !uropa existe un %digo del honor 0ue re%lama el %astigo a 0uien lo
in$ringe( ,os espe%uladores hab*an #ugado %ontra el $ran%o, perdieron y tuvieron 0ue pagar(
MI/A<DH A'/d2: !, 2IF,H CIC( ,H2 P/IM!/H2 'I!MPH2
/egresemos al siglo CIC( !l desarrollo e%onmi%o de !uropa avan3aba %on $uer3a, a ve%es a saltos y
en o%asiones a%%identado por toda %lase de obst"%ulos, seg+n los pa*ses y los a%onte%imientos de la
po%a( !n Alemania, ese periodo se llama Grnder0eit, esto es, primero u originario( Bue enton%es
%uando na%i el %apitalismo industrial, %omen3aron los nego%ios inmobiliarios y los grandes
institutos $inan%ieros, %omo los ban%os( Alemania dis$rutaba de una gran prosperidad( ,os %in%o mil
millones de $ran%os oro 0ue Bran%ia tuvo 0ue pagar %omo indemni3a%in de guerra, tras la derrota de
:YW:, %olaboraron mu%ho en el desarrollo e%onmi%o(
2eguidamente, en AustriaI;ungria %omen3 el as%enso de nuevas %apas so%iales( 2e pusieron en
mar%ha re$ormas so%iales $omentadas por los partidos de i30uierdas y el so%ialismo, 0ue %re%*a %on
$uer3a in%ontenible( ,as repetidas subidas de los salarios re%ortaron las ganan%ias de los empresarios,
y en :YWG se lleg al punto peligroso( ,a %at"stro$e burs"til de Miena se produ#o en un momento en
0ue nadie la esperaba( ,a lista de sui%idas se hi3o %ada ve3 m"s larga, aun0ue no est" del todo %laro si
se trat de autnti%os sui%idios o $ingidos, pues algunos espe%uladores arruinados desapare%ieron
de#ando sus ropas en las orillas del Danubio, donde $"%ilmente pudieron ser halladas(
Desde Miena, la oleada se extendi al otro lado de las $ronteras del pa*s y al%an3 a toda Alemania,
desde Muni%h hasta ;amburgo, desde 2tuttgart hasta Dan3ig( ,a %at"stro$e de la 7olsa de Miena en
lYWG, $ue un #aln en la historia de las $inan3as y de la espe%ula%in, 0ue mar% una triste po%a de
suspensiones de pagos, sui%idios, l"grimas y re%hinar de dientes(
Pero las $uer3as vitales del siglo re%uperaron pronto su poder y su dominio( ,as heridas se %uraron
r"pidamente, y el tiempo no pod*a detenerse( ,os sistemas de transmisin de noti%ias ha%*an grandes
progresos: los bu0ues de vapor, los $erro%arriles y los %ables submarinos te#ieron una tupida red por
todo el mundo, 0ue %ada ve3 se iba ha%iendo m"s densa( Fra%ias al %anal de 2ue3, Hriente se
aproxim a !uropa(
8.a !mara del tesoro de la reina de Saba:
;a%ia $inales del siglo CIC, un siglo en el 0ue tantas %osas hab*an su%edido, la humanidad pudo %reer
0ue hab*a reali3ado su sue1o: dar %on !l dorado( <adie sabe 0uin $ue el primero 0ue des%ubri una
mina de oro en el 'ransvaal, pero la gente lleg a %reer 0ue se hab*a hallado la %"mara del tesoro de
la reina de 2aba( ,as ilusiones $ueron grandes y, al prin%ipio, las di$i%ultades, numerosas: $alta de
obreros espe%iali3ados, altos %ostos del material, sobre todo la dinamita, indispensable para la
explota%in minera, las di$i%ultades de transporte, los robos por parte de los traba#adores, et%( !l
%ampamento de los bus%adores de oro se trans$orm r"pidamente en una magni$i%a %iudad,
Johannesburgo, a la 0ue =e%il /hodes %onvertir*a en el Fibraltar de las $inan3as( !l oro no era un
sue1o inventado por la $antas*a, sino 0ue realmente estaba all* y slo ne%esitaba ser extra*do( 2u
existen%ia %aus un nuevo boom( De nuevo a$luy el %apital de las 7olsas inglesas, pese a 0ue no
YG
hab*a trans%urrido mu%ho tiempo desde 0ue el ambiente se en$ri notablemente %on los desenga1os
de los valores sudameri%anos( 2e $und toda una serie de nuevas so%iedades, y ello produ#o un
renovado auge de la espe%ula%in( 'odo el mundo pare%*a estar hipnoti3ado por el oro %omo lo
estuvieron anta1o los al0uimistas( !l ex %loUn de %ir%o 7arney 7arnato $ue el l*der de ese al3amiento
general( 2in di$eren%ia alguna, todas las a%%iones puestas en el mer%ado eran a%eptadas por el
p+bli%o(
Apenas se %reaba una so%iedad, su %apital aumentaba y la nueva emisin no hab*a terminado de ser
ad0uirida, %uando ya se preparaba una nueva amplia%in( ,a ,impopo Mining =ompany, $undada en
:YVW, en%ontr r"pidamente %ientos de imita%iones( ,os alemanes se in%orporaron al #uego, y
dirigieron su dinero a un mer%ado 0ue no ne%esitaba en absoluto esa aporta%in( ,os $ran%eses se
vieron espe%ialmente a$e%tados por la $iebre del oro e invirtieron millones en la espe%ula%in( !l
ahorrador $ran%s siempre se mostr bien dispuesto a apoyar %on su %apital la b+s0ueda de los tesoros
del subsuelo, tanto si se trataba de las minas de oro de SitUatersrand, en el 'ransvaal, %omo los
ya%imientos de %obre de /hodesia y de !spa1a, los ya%imientos petroli$eros de todo el mundo o las
minas de uranio( !n a0uel enton%es, se trataba de oro, 0ue en Bran%ia ha venido siendo %onsiderado
desde siempre %omo un $eti%he( 2e %uentan distintas an%dotas( !l ban0uero londinense 7eit le envi
a su madre, 0ue resid*a en ;amburgo, un pe0ue1o pa0uete %errado y la%rado 0ue %onten*a a%%iones(
!n la %arta 0ue lo a%ompa1aba la in$ormaba, inst"ndola a mantener el se%reto m"s estri%to, 0ue las
a%%iones pronto de%upli%ar*an su valor, pero 0ue en ninguna %ir%unstan%ia deb*a abrir el pa0uete en
tanto no se le advirtiera(
!l ban0uero %ontaba %on la %uriosidad $emenina y %on la bondad de su padre( Nsta no pudo
%ontenerse y abri el pa0uete, y mientras tomaban el t %on$i -slo a sus me#ores amigas. la historia
del env*o de su hi#o( !llas, a su ve3, se apresuraron a repetir la historia a sus -me#ores amigas.Q
<aturalmente, la %iudad entera %ono%i la in$orma%in %on$iden%ial 0ue el ban0uero le hab*a
transmitido a su madre( )nos d*as m"s tarde, medio ;amburgo %ompraba en ,ondres las a%%iones de
las 0ue antes el ban0uero no hab*a podido desprenderse a ning+n pre%io ,a $iebre espe%uladora
al%an3 su %enit en :YXO( ,as %oti3a%iones %ayeron $uera de todo %ontrol( ,as a%%iones del
=orpotation 2yndi%ate subieron de :@ a E(@@@ libras en el trans%urso de po%as semanas, y eso 0ue no
se trataba si0uiera de una so%iedad minera( ,as a%tividades del =oronation 2yndi%ate %onsist*an en
apoyar a otras empresas y $inan%iarlas( ,as so%iedades $inan%ieras 0ue hab*an desatado todo ese
vrti%e ya no estaban interesadas en absoluto en mantener orden en el mer%ado, puesto 0ue ya hab*an
%olo%ado todas sus emisiones de papel(
&l viento se lleva un sue1o
!l edi$i%io estaba tan mal %onstruido, 0ue la m"s dbil brisa bastaba para derrumbarlo( !l motivo
pas inadvertido, y apenas nadie se dio %uenta de lo 0ue o%urr*a(
=u"l $ue la ra3n& 'al ve3 los desalentadores resultados de las prospe%%iones de alguna %ompa1*a o
la interrup%in de los traba#os de otra o, 0ui3", di$i%ultades pol*ti%as( !n el $ondo, los motivos son
indi$erentes, pues hubieran a%abado por produ%irse en %ual0uier %ir%unstan%ia, puesto 0ue el mer%ado
YR
hab*a entrado en la ter%era $ase de movimiento al al3a( =ual0uier a%onte%imiento bastar*a para
asentar el golpe mortal( ,as a%%iones perdieron el noventa por %iento de su valor y desapare%ieron
in%ontables empresas(
Pero mu%has so%iedades superaron esa situa%in y pro%uraron a sus a%%ionistas sorpresas agradables(
Desde ha%e m"s o menos un siglo vienen pagando regularmente %onsiderables dividendos, han dado
%on nuevos ya%imientos y han in%orporado nuevos territorios 0ue seguir explotando(
,a espe%ula%in %on las minas de oro de d$ri%a del 2ur resurge de ve3 en %uando, gra%ias a la histeria
del oro y a las perspe%tivas in$la%ionistas( !n la d%ada :XW@I:XY@ tuvo una a%tua%in muy pe%uliar(
,a espe%ula%in %on las a%%iones de las minas de oro, de todos modos, resultaba m"s interesante 0ue
la del propio metal( Mis aventuras al respe%to ya las he relatado %on anterioridad(
.a funda!in del Sistema /ederal de Aeserva
A $inales del siglo CIC, el ritmo del desarrollo e%onmi%o de !uropa se hi3o un po%o m"s lento,
mientras el de los !stados )nidos segu*a a toda mar%ha( !n a0uella na%in remaba una prosperidad
$ant"sti%a( ,os gigantes%os trust se en$ras%aban en una lu%ha a muerte, y una lo%a espe%ula%in
manten*a sin aliento a Sall 2treet( -!l mer%ado se est" viendo perturbado por algunos malhe%hores
ri%os., di#o el presidente 'heodore /oosevelt( !n a0uel enton%es no exist*a un sistema ban%ario
realmente e$e%tivo para mantener en #a0ue al mer%ado monetario( 'odos los medios $inan%ieros
disponibles hab*an sido absorbidos por la espe%ula%in( 2e ten*a en %uenta el tipo de inters, puesto
0ue mientras 0ue el al3a subsistiera era m"s sen%illo multipli%ar la inversin por tres o por %uatro(
!sa situa%in signi$i%aba un obst"%ulo para el progreso e%onmi%o, pues ni el %omer%io ni la industria
pod*an disponer del %apital ne%esario 0ue se tragaba Sall 2treet(
=uando un periodista le pregunt al an%iano John Pierpont Morgan %u"nto durar*a el al3a, le dio la
siguiente respuesta: -<o lo s, #oven, pero %uando la gente haya re%ono%ido 0ue no se puede
espe%ular %on el dinero al :EO por %iento anual, enton%es todo se vendr" aba#o(.
,a respuesta de Morgan golpe %omo un rayo( ,a gente 0ue la v*spera no hab*a gastado un momento
pensando en los intereses 0ue le %ostaba la espe%ula%in, tom una pluma y empe3 a ha%er sus
n+meros( 9 %omo o%urre siempre, tambin en a0uella o%asin todos los impli%ados 0uisieron salir por
la misma puerta y al mismo tiempo( !n primer lugar, la gente empe3 a vender sus a%%iones %argadas
%on deudas a los 7an%os, 2iguieron a0uellas 0ue ya estaban totalmente pagadas y des%ansaban en sus
%a#as $uertes, y despus llegaron 0uienes se desprend*an de ellas a %ual0uier pre%io( Fra%ias a las
manipula%iones de Morgan, 0ue supo ha%er 0ue el mer%ado tuviera li0uide3 en el momento oportuno,
se evit 0ue Sall 2treet se hundiera de$initivamente(
,a %risis de la 7olsa tuvo adem"s una %onse%uen%ia importante: la $unda%in del 2istema Bederal de
/eserva 4Bederal /eserve 2ystem5(
=onsist*a en una red de ban%os %entrales o emisores 0ue, a partir de enton%es, ha %olaborado para
%ontener las pe0ue1as %risis y superar las di$i%ultades del periodo de transi%in 0ue sigui a la
primera guerra mundial( A partir de enton%es, la historia de Sall 2treet trans%urri sin grandes
sobresaltos hasta 0ue se produ#o otro hito memorable y, esta o%asin, tr"gi%o: :XEX(
YO
(uando Saulo se !onvierte en Pablo
,H2 I<D)I!'H2 A`H2 M!I<'! D!, M)<DH H==ID!<'A,
,o mismo 0ue el des%ubrimiento de Amri%a o la /evolu%in $ran%esa, la %at"stro$e e%onmi%a
norteameri%ana de :XEX %ambi de manera total el rostro y la estru%tura so%ial del mundo o%%idental(
'odav*a su esp*ritu est" presente en nuestra vida %omo un $antasma( Para toda una genera%in, :XEX
mar% un %ambio en el tiempo( !n las %onversa%iones se o*a de%ir $re%uentemente: -2e a%uerda&
!so o%urri antes de :XEX. o -despus de :XEX.(
6orteam0ri!a" 'ara%so de la 'ros'eridad
Al #ueves negro del mes de o%tubre le pre%edieron mu%has semanas de %olor de rosa y a1os $eli%es en
los 0ue se pudo vivir bien( God;s o2n country, la tierra de Dios: !stados )nidos rebosaba $uer3a en
un reen%ontrado para*so de prosperidad(
De un !stado deudor %omo era antes de la guerra de :X:R, los !stados )nidos pasaron a %onvertirse
en a%reedores de todo el mundo( ,a produ%%in industrial %re%*a %ontinuamente, lo mismo 0ue el
%onsumo, ambos impulsados por una droga maravillosa: el %rdito( 'odas las materias primas,
agr*%olas o industriales, todas las a%%iones y valores sub*an %ontinuamente( ,os teletipos es%up*an a
un ritmo ensorde%edor Ailmetros y Ailmetros de %intas de papel blan%o( 'odos los norteameri%anos,
la %alle media, la gente de la %alle, los emigrantes apenas llegados a !llis lsland, todos 0uer*an imitar
la espe%ula%in de la aristo%ra%ia del dinero( 2in embargo, la espe%ula%in era un %oloso %on los pies
de bar%o, aun0ue po%a gente se daba %uenta de ello( J,a vida era tan bellaL
;enry Bord I prob su nuevo modelo( Por las no%hes se aplaud*a a las Dolly 2isters en el teatro
Tieg$eld( =on Paul Sitheman se pod*an seguir las melod*as de Feorge FershUin 0ue, despus, %on
su <apsodia en blue se %onvertir*a en el mayor de los %ompositores de a0uella po%a( !ste
%ompositor, hi#o de unos pobres emigrantes #ud*os, $ue el husped de honor de las m"s brillantes
$iestas de la aristo%ra%ia de la Duinta Avenida( Jean ;arloU reinaba en los $ilmes del Sarner
7rothers( =on sus o#os a3ul %laro, su pelo platino y sus suaves movimientos $elinos, era la glamour
girl n+mero uno de ;ollyUood( !ra tambin la po%a heroi%a de la prohibi%in y de los speakeasies
4los lugares %landestinos donde se pod*a %onsumir al%ohol -hablando en vo3 ba#a., es de%ir, sin ha%er
ruido5( !n el $amoso 'Uenty Hne 4en el n+mero E: de la =alle OE5 se pod*an o*r los dis%os de Al
Johnson y de !ddie =antor, mientras se beb*a el UhisAy en ta3as de t( ,as extravagan%ias y las
%on0uistas del guapo John 7arrymore daban p"bulo a todas las %onversa%iones y %hismes( ,as
personas 0ue tras bastidores movian los hilos invisibles de ese espe%t"%ulo aturdidor, los
pro$esionales del dinero de Sall 2tr%et 4en :XW@ se llaman administradores de $ondos de inversin y
uniones $inan%ieras5 se guardaban bien de de#ar es%apar el menor indi%io de peligro( !l presidente
=alvin =oolidge y su su%esor, ;erbert ;oover, as* %omo el ministro de Binan3as Mellin, de%lararon,
respaldados por todo el peso de la autoridad del gobierno norteameri%ano, 0ue no hab*a ra3n alguna
para 0ue la situa%in pudiera experimentar %ambios(
YV
&uro'a: a1os de luna de miel
'ambin !uropa se vio a$e%tada por una $iebre espe%uladora seme#ante( Fran 7reta1a volv*a a
en%ontrarse en una situa%in prspera despus de superar sus di$i%ultades so%iales( 2e hab*a
re%uperado de las huelgas de meses de dura%in y re%uper la energ*a perdida( ,a 7olsa %omen3aba a
$lore%er de nuevo, lentamente, pero %on seguridad(
!n Alemania se produ#o un boom de %apitales, espe%ialmente extran#eros( Durante mu%ho tiempo(
!stados )nidos hab*a estado invirtiendo m"s de dos%ientos %in%uenta millones de dlares anuales en
la e%onom*a alemana( !n la a%tualidad, esa suma e0uivaldr*a a %in%o mil millones de dlares( !sta
%orriente de dinero aliment las 7olsas alemanas( A+n no hab*an pasado die3 a1os de su emisin y ya
el enton%es presidente del /ei%hsbanA, do%tor 2%ha%ht, se neg a re%ono%er estos emprstitos( 'reinta
a1os m"s tarde, la nueva /ep+bli%a Bederal Alemana, %on Konrad Adenauer %omo #e$e del gobierno,
tuvo 0ue re%ono%er esa deuda %on todos los intereses impagados( !sos emprstitos se %onvirtieron en
una sensa%in $inan%iera y nos produ#eron a nosotros, los espe%uladores 0ue nos sent*amos optimistas
sobre el porvenir de la nueva Alemania, las mayores ganan%ias( Adem"s, al mismo tiempo 0ue los
dlares, llegaron los ingenieros y t%ni%os norteameri%anos para ayudar a los barones de la gran
industria del /uhr a la moderni3a%in de sus $"bri%as y mtodos de produ%%in y traba#o, de a%uerdo
%on el modelo norteameri%ano(
Italia vivi su luna de miel %on Mussolini( Pese a 0ue tuvo 0ue pagarla %on el sa%ri$i%io de una parte
de su libertad, sirvi para estable%er los %imtentos de una e%onom*a moderna( )na palabra m"gi%a y
tran0uili3adora iluminaba el $uturo: la pa3( ,os tratados de ,o%arno, $irmados por Fustav
2tressemann, y despus el pa%to 7riandIKellog, de%lararon la guerra ilegal para siempre( Aristide
7riand, %on su bella vo3 de bar*tono, %omuni% retri%amente esa pol*ti%a ideal( !n la %on$eren%ia de
Finebra de :XEW, se habl in%luso de limitar las tari$as aduaneras( Bueron los primeros indi%ios del
sue1o europeo 0ue, treinta a1os m"s tarde, habr*an de ha%erse realidad en la =omunidad !%onmi%a
!uropea(
!n Bran%ia, Poin%ar pudo mantener en #a0ue la in$la%in y logr estabili3ar la divisa na%ional(
Despus de 0ue el $ran%o $ran%s mantuvo un %urso $lotante durante tres a1os y en%ontr por $in su
pre%io realista, $ue estabili3ado de +ure en :XEX( Fra%ias a esta situa%in, la re%onstru%%in de Bran%ia
al%an3 su punto m"ximo( !l experimento %on el %ambio $lexible llev en Bran%ia a resultados muy
positivos( !l %iudadano ri%o se $rotaba las manos al abandonar la 7olsa: las a%%iones y obliga%iones
segu*an su %urso as%endente( ,a $ortale3a del $ran%o y la buena situa%in de las $inan3as atra#eron a
Par*s a %apitalistas de todas las na%ionalidades( 2in embargo, esa a$luen%ia 0ue enri0ue%*a a unos
ha%*a desgra%iados a otros( !uropa %entral, derrotada en los %ampos de batalla, se hab*an arruinado
totalmente #ugando a la ba#a del $ran%o(
,os espe%uladores de Miena, Praga o 7udapest hab*an su$rido ya la ruina de sus propias divisas(
=reyeron sa%ar de ello una le%%in prove%hosa, y se de%idieron a #ugar %ontra el $ran%o( Pero sus
%"l%ulos resultaron errneos( Poin%ar tuvo un xito espe%ta%ular y logr salvar el $ran%o( ,o
%onsigui gra%ias a 0ue el ban0uero norteameri%ano J( P( Morgan le o$re%i la ne%esaria -muni%in.,
YW
y por0ue hab*a logrado restable%er la %on$ian3a en su moneda( 9a enton%es el t*o 2am tuvo 0ue
apoyar a Bran%ia( Nsta no se ha mostrado nun%a demasiado agrade%ida((( <i si0uiera hoy(
!sa desgra%iada espe%ula%in %on el $ran%o asest el golpe mortal a las 7olsas de Miena, 7udapest y
Praga( )n ambiente deprimente de pobre3a y paro reinaba en a0uel enton%es en ;ungr*a y en Austria(
3Dai deu2 amours" mon 'ays et Paris
!n esos d*as yo estudiaba $iloso$*a e historia del arte en la )niversidad de 7udapest( Por a0uel
enton%es no exist*a en ;ungr*a perspe%tiva de tiempos me#ores(
,a idea de mi padre de mandarme a Par*s durante las va%a%iones estivales, signi$i% para m* una
posibilidad inesperada de es%apar a ese imperio de la triste3a(
Par*s((( 4;ai deux amours, mon pays et =aris&&& ,os %ollares de bananas de la en%antadora antillana
Josephine 7aAer, se agitaban al ritmo de esa %an%in de la 0ue yo hi%e art*%ulo de $e( Josephine 7aAer
ya ha muerto, pero en sus tiempos de distinguida an%ianidad %onsigui gran respeto por su a%tividad
so%ial y ben$i%a(
Par*s signi$i%aba un mundo de lu#os, pla%eres y $iestas 0ue yo 0uer*a %ono%er( Al igual 0ue el hroe
de 7al3a%, /astigna%, des%endi de su diligen%ia, me ape de mi %ompartimiento del HrientI!xpress
una bella no%he parisina( 9o a+n no sab*a 0ue en a0uel mundo los para*sos prohibidos pod*an estar a
nuestro al%an%e, pero seguir*an siendo ina%%esibles a 0uien no poseyera la llave 0ue permit*a la
entrada: el dinero( 9o no ten*a su$i%iente en mi %artera, ni mu%ho menos( !l espe%t"%ulo era
$as%inante( Pero no me bastaba %ontemplarlo desde $uera(
=on sus ga$as de %arey y su pelo peinado a raya, Bou#ita apare%*a por Montparnasse seguido de KiAi,
su modelo pre$erida, para reunirse %on sus amigos Kisling, Mertgs y otros, y sentarse en torno a una
mesa de la /otonde y del DZme para %ambiar impresiones(
,as se1oras elegantes se ha%*an a%ompa1ar a ,ong%hamp y Auteuil para lu%ir en a0uel mar%o los
vestidos 0ue Poiret hab*a dise1ado para ellas( !n su yate, en 7oulogne, el $amoso modista re%ib*a
%omo si $uera un gran se1or a sus amigos de la buena so%iedad y to%aba para ellos, %uando ya
empe3aba a amane%er, las m"s re%ientes melod*as de <ueva Hrleans( !n los =hampsI!lysses no
exist*a ning+n %ine, pero en los bulevares hab*a %olas para ver otra versin de <orteamri%a en La
quimera del oro de =harlie =haplin, y del Hriente en %l ladr-n de $agdad(
!n las novelas de la po%a uno pod*a aprender el idioma del pueblo y, as* protegido 6eso era
elegante6 pod*a me3%larse %on ese pueblo en los bares de Pigalle( Htras no%hes se pod*a ir a %enar al
Maxim tras haber o*do a la me#or estrella del mundo, el inolvidable Mauri%e =hevalier, en su +ltima
%an%in, >alentine( H los %aballeros se 0uedaban solos en %a$ Seber para hablar del +ltimo modelo
de automvil o de las piernas de la Mistinguette, la m"s $amosa estrella del musi%Ihall de su po%a(
)n lunes, los peridi%os in$ormaron de 0ue Andr =itrobn habia he%ho saltar la ban%a en Deauville
en la mesa de ba%arrat( 4'ambin perder*a su $"bri%a en una mesa de ba%arat(5 ,os ingleses
embargaron los prados de 'ou0uet(
=omo el ni1o 0ue aprieta su nari3 %ontra el es%aparate de una %on$iter*a, as* admiraba yo a0uel
bulli%ioso vivir y a%tuar(
YY
Muy pronto tuve 0ue emprender el regreso, y %uando estuve de vuelta en el triste y abrumador
7udapest, slo ten*a una idea: Jregresar a Par*sL Pero antes de ha%erlo ten*a 0ue reunir los medios y
en%ontrar el %amino para in%orporarme a ese #uego y sa%ar prove%ho de l( Me hab*a dado %uenta de
0ue para ello slo ne%esitaba una %osa: dinero(
=a* en una autnti%a %risis ps*0ui%a( Al mirar ha%ia atr"s, veo %on %laridad lo importante 0ue $ue ese
%ambio en mi vida(
9o hab*a %olo%ado el dinero en un pedestal, y pensaba en l sin %esar( Al prin%ipio, $ue un medio para
%onseguir un $in8 despus se %onvirti en el $in, y me llev a menospre%iar todo lo dem"s( Mi ti%a,
mi propio sistema de valores hab*an %ambiado por %ompleto( 2lo me interesaba el dinero( Me sent*a
in%apa3 de dis$rutar de nada( 2o1aba %on una %a#a de %audales llena de billetes, sa%os repletos de
dinero 0ue yo %ontemplaba extasiado y 0ue pod*a mane#ar a mi %apri%ho, %omo Molpone sus tesoros(
!sa a%titud $rente al dinero llevaba autom"ti%amente a %ierta desidia( JPara 0u %omprar un auto de
lu#o si se puede tener siempre 0ue se 0uiera, si se tiene su$i%iente dinero en la %arteraL 2i se lleva el
talonario de %he0ues en el bolsillo, uno puede sentir todos los pla%eres del mundo y dis$rutar de ellos
%omo si ya se poseyeran( Por un lado sub*a la valora%in del dinero, pero por el otro, y en la misma
medida, devaluaba todas las dem"s %osas, los llamados valores reales, es de%ir, all that money can
buy 4todo lo 0ue puede ad0uirirse %on dinero5(
!sa a%titud $rente al dinero %ondu%e a una t*pi%a teor*a e%onmi%a de$la%ionista( 9o llev esa a%titud
perversa y despre%iable hasta el absurdo, y llegu a sentir un despre%io absoluto por todos los valores
0ue no pudieran expresarse en dinero %ontante( Nse era el %amino m"s dire%to para %onvertirse en un
#ugador a la ba#a(
!xpresar los valores en dinero %ontante signi$i%a estable%er un pre%io para %ada %osa( Puesto 0ue yo
sobrevaloraba el dinero, en%ontraba siempre 0ue el valor de %ual0uier mer%ader*a 6in%luso de las
a%%iones6 era siempre demasiado alto y esperaba a 0ue ba#ara en el $uturo(
As* slo pod*a espe%ular a la ba#a y, adem"s, eso era lo 0ue deseaba( =uando /o%Ae$eller perd*a
por0ue sus valores ba#aban y yo ganaba por0ue hab*a #ugado a la ba#a, era %omo si se a%ortara la
distan%ia 0ue nos separaba((( 2lo ten*a un deseo: lan3arme a espe%ular, puesto 0ue se era y es el
+ni%o mtodo para ha%erse %on dinero r"pidamente((( In%luso para ha%erse millonario(
Mi 'rimer d%a en el tem'lo
!l gran d*a lleg pronto( !l re%uerdo de mi primera visita al -templo. no se borrar" #am"s( !l dinero
pare%*a estar en el aire %omo en un gigantes%o %asino de #uego( !staba por todas partes( 2lo se
ne%esitaba una antena para %aptarlo( De %reer a mi primer amigo en la 7olsa, esto no resultaba di$*%il(
7astaba %on saber nadar ade%uadamente en medio de la %orriente al al3a( 'ener %on$ian3a( -9 a
$inales de mes se iban a re%oger los bene$i%ios., me de%*a %on una amplia sonrisa, d"ndome unos
golpe%itos en la espalda( 4!n Par*s siempre existi el sistema de li0uidar las %uentas de prdidas y
ganan%ias a $inal del mes(5
;e de %on$esar, a $uer3a de sin%ero, 0ue yo no entend*a gran %osa de todo, a0uel ir y venir, de a0uella
%on$usin en la 0ue se mov*an %ientos de personas( ,os nombres extran#eros de los valores
YX
des%ono%idos para m* 3umbaban en o*dos semiIensorde%idos( ,os empleados m"s #venes iban de un
lado para otro llevando en la mano las notas %on los deseos de sus %lientes, trope3aban entre s* y
%orr*an de nuevo en distinta dire%%in(
!n el %entro, en el ring, hab*a setenta se1ores siempre vestidos de negro, en invierno %omo en verano8
los setenta miembros de la =ompagnie des Agents de =hang% 4agentes #urados de =ambio y 7olsa5,
0ue se apoyaban %on los %odos en la balaustrada 0ue los separaba del p+bli%o( =omo los dem"s
gritaban -%edo. o -a%epto.( !l mundo entero pare%*a parti%ipar en el #uego( Algunos %orr*an a las
%abinas tele$ni%as para transmitir los primeros resultados( Htros se %olo%aban la mano sobre la bo%a
para murmurar algo al ve%ino, %ons%ientes de su importan%ia( Mu%hos tomaban notas $ebrilmente en
las ho#as de sus libretas de tapas negras(
!l nerviosismo general no me a$e%t en absoluto( =uanto m"s me adentraba en ese nuevo mundo,
m"s re%ha3ado me sent*a por a0uel ambiente #a%tan%ioso( 'odos a$irmaban disponer de las me#ores
%on$iden%ias, presum*an de ganar siempre, sus %lientes siempre estaban %orre%tamente in$ormados,
%ono%*an la re%eta in$alible((( 2e podr*a %reer 0ue all* slo hab*a genios y pro$etas( 'odos in$ormaban
a los dem"s, %ompla%idos, de sus experien%ias y xitos, y de %ada dos $rases una %omen3aba %on estas
palabras: -9a te lo hab*a di%ho yo(((.
!n la a%tualidad todo sigue igual( =uando un novato llega a la 7olsa, se siente embriagado por el
ambiente( All* no se habla %omo es %om+n entre amigos, sobre arte, pol*ti%a o mu#eres, sino 0ue la
%onversa%in versa ex%lusivamente sobre el dinero: %u"nto deb*a o pod*a haber ganado uno si hubiera
%omprado o vendido en el momento m"s oportuno( 2lo se valoraba a las personas por lo 0ue ten*an
y en 0u medida pod*an resultar interesantes para este o a0uel agente( Por suerte 6o por desgra%ia
6( po%o a po%o llegu a habituarme al ambiente(
A la ba#a %onsidera%in 0ue me inspiraban los valores, hab*a 0ue sumar la no menos ba#a 0ue sent*a
por las personas %on 0uienes me trope3aba en la 7olsa( =uando sub*a las es%aleras del edi$i%io, mi
de%isin ya estaba tomada: -Fanar #ugando a la ba#a y adem"s 6y esto era lo peor6 sentir el
pla%er de ver perder a todos esos $an$arrones(. 2lo me $altaba dar %on un ob#eto de espe%ula%in y
aprender el me%anismo de la espe%ula%in a la ba#a( !se me%anismo, 0ue a un novato podr*a
pare%erle tan %ompli%ado, es realmente muy sen%illo(
!l espe%ulador Bulano de 'al %ree, por e#emplo, 0ue las a%%iones de la empresa =onstru%%iones de
=astillos en el Aire( 2( A(, o Inmobiliaria de la ,una, 2( ,(, van a ba#ar( 2upngase 0ue esas a%%iones
se %oti3an a :@@( !l espe%ulador %onsidera la %oti3a%in demasiado alta y espera 0ue alguna de ellas
ba#e(
Mende las a%%iones de =astillos en el Aire hoy mismo a %ien, pese a 0ue a+n no las tiene, pero deber"
entregarlas a $in de mes( )nos d*as despus, ba#an de :@@ a Y@, y Bulano de 'al las %ompra a Y@,
tambin al trmino del pla3o8 es de%ir, 0ue tampo%o le ser"n entregadas hasta $inales de mes( !n ese
momento se e$e%t+an las transa%%iones( Bulano de 'al %ompra las a%%iones a Y@ y las entrega a :@@(
As* obtiene el E@ por %iento de bene$i%io(
Por el %ontrario, las a%%iones de Inmobiliaria de la ,una no ba#an, pues el Apolo :: aluni3 %on xito
y regres a la 'ierra, y esa buena noti%ia ha%e subir las a%%iones de :@@ a :R@( Bulano de 'al es presa
X@
del p"ni%o, pues tiene 0ue entregar a $inales de mes y al pre%io de :@@ las a%%iones de Inmobiliaria de
la ,una 0ue a+n no posee( As*, %uando llega el +ltimo d*a tiene 0ue %omprarlas a :R@ y entregarlas
por las :@@ en 0ue las hab*a vendido( !sto le signi$i%a una prdida del R@ por %iento(
2upongamos 0ue Bulano de 'al est" %onven%ido de 0ue las a%%iones van a a%abar ba#ando, pese al
Apolo, as* 0ue no 0uiere entregar las a%%iones y as* se lo di%e a su agente de 7olsa, 0ue apla3a por
otros treinta d*as la entrega( 2i las a%%iones siguen sin ba#ar puede ir soli%itando prrrogas hasta 0ue
se agotan, y tiene 0ue li0uidar y pagar sus prdidas( !l espe%ulador al al3a %ompra primero para
vender despus, mientras 0ue el espe%ulador a la ba#a vende primero y %ompra despus(
,as espe%ula%iones a la ba#a son posibles en las 7olsas %on un mer%ado a pla3o $i#o( Algunas 7olsas
europeas 0ue tienen ese tipo de mer%ado han permitido la espe%ula%in a la ba#a(
,a 7olsa de <ueva 9orA no tiene un mer%ado seme#ante, y eso %ompli%a y limita la espe%ula%in a la
ba#a desde un aspe%to puramente t%ni%o( J=u"ntas oportunidades se perdieron en Sall 2treet en los
pasados a1osL Pero en las 7olsas de Par*s, ,ondres, Amsterdam, Mil"n, !sto%olmo o 7ruselas resulta
tan sen%illo espe%ular a la ba#a %omo al al3a( !n la a%tualidad, la espe%ula%in a la ba#a es posible en
<ueva 9orA, aun0ue en $orma distinta( All* se trata, %on op%iones de venta en gran medida( Duien
posee una op%in de venta sobre una determinada a%%in, 0ue le da el dere%ho a entregarla al %abo de
tres, seis o nueve meses a un pre%io $i#o 4por lo normal, la %oti3a%in del d*a5, podr" ganar mu%ho
dinero en el %aso de 0ue se produ3%a una %a*da de las %oti3a%iones( !n <ueva 9orA, en a1os pasados,
se ha desarrollado un gran mer%ado de op%iones al al3a y a la ba#a(
!n general, la espe%ula%in a la ba#a est" mu%ho menos extendida de lo 0ue suele %reerse( De %ada
%ien espe%uladores, noventa lo son al al3a y slo die3 a la ba#a( Jugar a la ba#a se %onsidera en %ierto
modo %omo una degenera%in, una perversa b+s0ueda del dolor((( pero se trata, naturalmente, del
dolor a#eno(
;oy 6despus de todas mis experien%ias 0ue en a0uel enton%es a+n no pose*a6 %reo 0ue adem"s de
mi rea%%in sentimental %ontra el ambiente de la superIespe%ula%in, tambin me ha guiado un sano
entendimiento humano( <o pod*a estable%er el %orre%to diagnsti%o de la in$la%in produ%ida por un
boom provo%ado arti$i%ialmente, pero sent*a de manera instintiva el peligro( /e%ono%*a los s*ntomas
de una situa%in patolgi%a ya madura para la %risis( !ra tal ve3 solamente la rebelin del buen gusto,
un sentimiento %l"si%o por la medida de las %osas, $rente a la org*a de mal gusto 0ue se estaba
desarrollando delante de mis o#os(
)na in$la%in in%ontrolada %ondu%e a un trastorno del e0uilibrio de los valores: se gana %on $a%ilidad,
%on demasiada $a%ilidad, y eso ha%e 0ue se llegue a en%ender un puro %on un billete grande( ,o %ual
o$ende mis m"s *ntimos sentimientos( Para m*, 0ue hab*a %olo%ado el dinero en un pedestal tan
elevado, era un dolor verlo utili3ado %omo si se tratara de algo desprovisto de todo valor(
!sa situa%in anmala animaba el triun$o de lo %arente de valor a %osta de a0uello 0ue lo ten*a( Desde
la 7olsa hasta el m"s pe0ue1o %u%hitril donde se #ugaba, reinaba la misma atms$era miserable( 'odo
el mundo pod*a ser un rey8 slo ten*a 0ue %omprar hoy para vender ma1ana(
X:
!sa melod*a me sonaba %omo algo habitual8 me re%ordaba el asunto de los tulipanes, de la =ompa1*a
de Indias, de la rue Duin%ampoix, del 2outh 2ea 7ubble( 9o lo hab*a %aptado %on mis propios o*dos
en la !uropa %entral, y deb*a produ%irme in0uietud( Algo ol*a a podrido en el mundo de las $inan3as(
Fuiado por mis sentimientos y re$lexiones, %omen% a espe%ular a la ba#a y vend* en va%*o 6es
de%ir, sin poseerlos y apla3arlos6 toda una %ombina%in de valores %on la inten%in de volver a
%omprarlos m"s baratos(
!, J)FADH/ A ,A 7AJA ABH/')<ADH
Due el a1o :XEX signi$i% la mayor de las %at"stro$es $inan%ieras de la historia mundial es algo en lo
0ue est"n de a%uerdo mu%hos historiadores y e%onomistas, por lo %ual apenas es pre%iso 0ue yo lo
subraye( ,a %at"stro$e se present en medio de un ambiente de eu$oria 0ue, par%ialmente al menos,
estaba mantenida de modo arti$i%ial por el gobierno norteameri%ano del presidente ;oover(
,os e%onomistas anglosa#ones se han venido es$or3ando en expli%ar la %risis de :XEX( Algunos
opinan 0ue el aumento del tipo de des%uento del 7an%o de Inglaterra $ue la %ausa 0ue puso en
movimiento la %risis( Htros alegan 0ue el Bederal /eserve 7anA hab*a elevado ya varias ve%es sus
tipos de inters y 0ue Sall 2treet, pese a ello, segu*a navegando viento en popa( Htros %reen 0ue se
produ#o una %risis general de %on$ian3a por la %at"stro$e de las a%%iones de la Photomaton en
,ondres( /ealmente, eso $ue bastante m"s 0ue una %at"stro$e $inan%iera, un autnti%o es%"ndalo, el
primero despus de terminada la guerra de :X:RI:X:Y( =laren%e ;atry( !l Je$e de la Photomaton, $ue
%ali$i%ado de esta$ador( )na palabra 0ue, posteriormente, se emplear*a %on ex%esiva $re%uen%ia %on
otros grandes de la 7olsa(
,as negativas %onse%uen%ias psi%olgi%as del es%"ndalo de ;atry, en septiembre de :XEX, $ueron
extremadamente peligrosas( De un solo golpe se derrumb toda la %on$ian3a( 2e hi%ieron mu%has
preguntas: hab*an sido levantadas sobre bases igualmente enga1osas la mayor parte de las otras
%ompa1*as& ,a radio, la seda arti$i%ial, los automviles, todas esas industrias 0ue se hab*an
desarrollado %on tanta rapide3, traba#ar*an %on prdidas en los prximos tiempos& 4;oy se habla en
el mismo sentido de la ele%trni%a y los ordenadores(5 2e empe3 a dudar de la rentabilidad de la
%on%entra%in de grandes %apitales, es de%ir, de la honestidad de los grandes trusts y holdings( 9a en
a0uel enton%es estaban en pleno apogeo esos pro%edimientos de %ombina%in de so%iedades y de
$ondos de inversin( 4,a mayor parte de los holdings tuvieron 0ue ser disueltos, mu%hos a1os
despus, por el presidente BranAhn /oosevelt(5 ,as so%iedades matri%es in%ubaron empresas $iliales
4%omo o%urre hoy5 0ue ad0uir*an las a%%iones de las primeras hasta el punto de 0ue no pod*a saberse
%u"l era la so%iedad $unda%ional y %u"les sus $iliales( 2lo una %osa 0uedaba en %laro: las a%%iones
sub*an su %oti3a%in, %on ra3n o sin ella, %on ganan%ias o %on prdidas de las so%iedades( =omo
o%urre en la a%tualidad, se pod*an ha%er al p+bli%o todo tipo de promesas( <ada es m"s sen%illo 0ue
vender a la gente a%%iones y valores burs"tiles %uyo %ambio est" en al3a( 'an di$*%il %omo resulta
ha%er 0ue el p+bli%o se interese por a%%iones %uya %oti3a%in ya ha ba#ado y se en%uentran muy
depre%iadas, pues el humor de ese publi%o sigue la tenden%ia de las %oti3a%iones( ,a masa slo
%ompra %uando los pre%ios est"n en al3a( Nstos, gra%ias a ello, a+n suben m"s(
XE
&l EE de o!tubre de FGEG: la mayor !atstrofe finan!iera de la historia
Bue enton%es %uando se produ#o la %a*da del EE de o%tubre de :XEX( !l d*a anterior el barmetro aun
mar%aba buen tiempo, pero el EE el %ielo estaba %ubierto y sur%ado por rayos y rel"mpagos 0ue
atronaban los o*dos( ,a %a*da no $ue una sorpresa para algunos bolsistas experimentados( 2e produ#o
%omo suele o%urrir $re%uentemente en la historia de las $inan3as: el boom de la bolsa se hin%h %on la
%orriente de dinero a$luyente y %on los %rditos, hasta %onvertirse en un enorme globo 0ue pod*a
explosionar $"%ilmente si se le to%aba %on la punta de un al$iler( 9 ese pin%ha3o ten*a 0ue llegar
irremisiblemente( /epito: no se produ%e una %at"stro$e burs"til 0ue no haya sido pre%edida por un
boom de la bolsa8 y no hay ning+n boom 0ue no termine en %at"stro$e( ,os a%onte%imientos se
pre%ipitaron(
EE de o%tubre: una oleada de grandes ventas y %re%iente nerviosismo en Sall 2treet(
EG de o%tubre: la 7olsa sigue $lo#a y slo es%asos %ompradores %ir%unstan%iales 0uieren aprove%harse
de los pre%ios baratos(
ER de o%tubre: en prin%ipio, %alma, la %alma 0ue pre%ede a la tormenta( 2eguidamente estalla la
tempestad %omo si se tratara del $in del mundo( )n alud de vendedores 0ue no en%uentran %omprador
%onmueve Sall 2treet de los pies a la %abe3a( )n distinguido visitante 0ue se hallaba all*
%asualmente, Sinston =hur%hill, y observaba los a%onte%imientos desde la galer*a, vio %mo se
produ%*a el p"ni%o entre el publi%o( Desde 7road 2treet llegaban los gritos de la multitud ex%itada
0ue se resist*a a ser disuelta por la poli%*a(
!l presidente del <ational =ity 7anA, =harles Mit%hell, uno de los hombres 0ue mane#aban los hilos
de las marionetas de la 7olsa, olvid tomar su sombrero y su paraguas y se dirigi al n+mero EG de
Sall 2treet, donde estaba el despa%ho de J( P( Morgan 6en a0uel momento en plena e$erves%en%ia
6, instalado en un pala%ete de dos pisos, entre ras%a%ielos, en el lugar donde el suelo es m"s %aro
0ue en %ual0uier otro punto de la 'ierra( John Pierpont Morgan II %onserv toda su %alma ante la
visita del #adeante re%in llegado( Pens en su padre, John Pierpont Morgan I, 0ue ya en el a1o :X@W
hab*a salvado Sall 2treet de la %at"stro$e( Ahora, veintids a1os despus, de nuevo se re%urr*a a los
Morgan en bus%a de ayuda(
6;ay 0ue ha%er algo si no 0ueremos 0ue todo se vaya al in$ierno 6di#o Mit%hell, el or"%ulo de la
7olsa, %on vo3 ex%itada(
6=onvo0uemos inmediatamente una %on$eren%ia de todos los ban0ueros 6respondi J( P( Morgan(
'odav*a no se hab*a apre%iado toda la intensidad del drama( A la ma1ana siguiente, el 7all 8treet
4ournal es%ribi en un tono 0ue rebosaba %on$ian3a: -2e trata tan slo de una rea%%in saludable y
natural de la 7olsa( Algunos papeles y valores hab*an al%an3ado unos pre%ios ex%esivos y se ha%*a
ne%esaria una %orre%%in(. 'odo ello demostraba una insensata e in$antil ignoran%ia8 me atrevo a
de%irlo abiertamente( =omo siempre, las %osas empie3an %on una %orre%%in, pero tras la primera
%orre%%in llegan la segunda y la ter%era $ases, tal y %omo ya hemos des%rito(
!st" %laro 0ue los %ambios de las a%%iones nun%a se %orresponden %on su verdadero valor( !st"n
siempre por en%ima o por deba#o( !s 0ue una a%%in tiene un valor 0ue puede ser medido
XG
ob#etivamente& 2i $uera as*, podr*a saberse el valor exa%to de una empresa industrial y no existir*a la
7olsa( 2e estable%er*a un pre%io $i#o para las a%%iones 0ue podr*a %al%ularse %on la ayuda de un
ordenador, lo 0ue no es el %aso( Por esa ra3n $ra%asan todos los experimentos %on tales ingenios y
otras reglas m"gi%as tendentes a determinar %on anti%ipa%in el %urso pre%iso de una tenden%ia
burs"til en determinada rama( ,a valora%in y el #ui%io sobre una a%%in depende de millones de
personas( 9 %ada individuo tiene una opinin distinta %ada d*a sobre las posibilidades y el $uturo de
una empresa( Mu%hos $a%tores in$luyen el #ui%io de$initivo( !l "nimo $avorable o %ontrario del
%omprador, in%luso sus problemas personales desempe1an un papel: si ha dormido bien, si tiene
disgustos $amiliares, et%(((
!n mi opinin, para la tenden%ia burs"til son de%isivos los $a%tores b"si%os 0ue ya des%rib* en el
%apitulo titulado -,a %apri%hosa lgi%a de la 7olsa.(
In%luso la pol*ti%a exterior e interior, el desarrollo so%ial, las de%lara%iones importantes de los
estadistas, las de%isiones de los gobiernos8 toda una %olorida paleta de noti%ias, en suma, se puede
in%luir entre los ya men%ionados $a%tores b"si%os( Bueron pre%isamente esos problemas los 0ue
%ontemplaron y estudiaron los %in%o mayores ban0ueros de <ueva 9orA, 0ue se reunieron en una
improvisada %on$eren%ia en las o$i%inas de J( P( Morgan( <o hab*a tiempo 0ue perder( !l p"ni%o 4el
$a%tor psi%olgi%o5 ten*a 0ue ser %ontenido( =on toda la rapide3 posible, hab*a 0ue en%ontrar la
medi%ina pre%isa: dinero( !l plan estratgi%o se tra3 apenas en una hora( ,os ban0ueros se
%omprometieron a %onstituir un $ondo de apoyo a la 7olsa de ER@ millones de dlares, %antidad en
a0uel enton%es astronmi%a, 0ue a disposi%in de los %ompradores pondr*a de nuevo a $lote Sall
2rr%el( !l vi%epresidente del 2to%A !x%hange, /i%hard Sithney, $ue en%argado de dirigir la a%%in de
salvamento( Apare%i personalmente en el gran patio de la 7olsa, y en vo3 alta, para ser o*do por
todo el mundo, dio rdenes de %ompra 0ue no habian podido es%u%harse en todo el d*a: :(@@@
a%%iones de 2teel al %ambio de E@O, pese a 0ue ese mismo papel, po%o antes, no hab*a en%ontrado
%omprador a :X@(
#eses'era!in tras una lo!a embriaguez
Pero las medidas llegaron demasiado tarde, y esa trans$usin de sangre no $ue su$i%iente( De un
optimismo ilimitado se hab*a pasado a un pesimismo igualmente sin l*mites( !n los d*as 0ue
siguieron, las %oti3a%iones %ontinuaron ba#ando( ,a marea de o$ertas de venta y los pre%ios en
des%enso desataron nuevas o$ertas de venta, exa%tamente igual 0ue un a1o antes los pre%ios en
as%enso aumentaron las o$ertas de %ompra(
,os edi$i%ios de Sall 2treet %ontinuaban iluminados aun en las horas no%turnas, y manten*an su
a%tividad plena por0ue los empleados ten*an 0ue %omprobar los depsitos de garant*a de los %lientes(
A toda prisa, los agentes de 7olsa reda%taron e imprimieron %ir%ulares en las %uales se ped*a a sus
%lientes nuevas sumas de garant*a( ,os telegramas se amontonaban: -Por $avor, env*e %obertura(.
Pero en los sobres 0ue se re%ib*an %omo respuesta no hab*a %he0ues sino slo nuevas rdenes:
-JMendaL. !l dinero %ontante hab*a desapare%ido(
XR
!l EX de o%tubre de :XEX, se %elebr una nueva %on$eren%ia, en esta o%asin se%reta, en los despa%hos
subterr"neos del propio edi$i%io de la 7olsa( 2e ordenar*a un %ierre& <o servir*a de nada8 era ya
demasiado tarde, determinaron los ban0ueros, desolados( ,as prdidas eran tremendas( !l mer%ado
de valores y a%%iones hab*a su$rido un golpe tras%endental 0ue %onmovi a $ondo las bases de la vida
e%onmi%a(
!n un intento de salvar algo, al menos, se trat de devolver la %on$ian3a %on buenas palabras, de
re%uperar la maravillosa prosperity: una %ampa1a de prensa, de%lara%iones o$i%iales %on un impl*%ito
llamamiento a la esperan3a, peti%iones de %onservar la %alma(((, pero todo $ue in+til( ,os
espe%uladores y el p+bli%o en general hab*an perdido la %abe3a y no pod*an superar el pro$undo
%ho0ue nervioso( 'ambin era demasiado tarde para los bellos dis%ursos( ,a opinin p+bli%a estaba
plenamente trasto%ada( ,a desespera%in masiva se extendi igual 0ue antes hab*a o%urrido %on la
embriague3 de las %ompras( <o se trataba slo de una %risis de nervios, sino de un ba%ilo 0ue se
multipli%aba sin %esar y ata%aba a todos(
)na de las mani$esta%iones 0ue a%ompa1aron a las inmensas prdidas en la 7olsa $ue la parali3a%in
del poder ad0uisitivo, 0ue empeoraba d*a a d*a( 2obre todo los pisos, los automviles, los muebles,
los aparatos de radio y las neveras, %omprados a pla3os, depend*an del boom de Sall 2treet( <i el
m"s pe0ue1o de los empleados hab*a, va%ilado en superar su presupuesto y %omprar a %rdito,
%onven%ido %omo estaba 0ue sus ganan%ias en la 7olsa le permitir*an pagar sus pla3os( 'ollo eso pas
de repente( Desde los %onsumidores, la %risis se extendi a las ramas de produ%%in( De una vida
ligera, del buen "nimo y la alegr*a, slo 0ued un montn de %eni3as( -A%abaremos por pedir
limosna., de%*a el optimista( -2*, pero a 0uin&., le respond*a el pesimista(
=on humor negro, %ientos de an%dotas y %histes trataron de representar la situa%in y el ambiente de
a0uellos a1os tan os%uros( )n espe%ulador entra en un restaurante de Sall 2treet y pide ostras, sopa,
un entre%ote, tostadas y %a$( =omo el %amarero tarda mu%ho en abrirle las ostras, %orre a e%har una
mirada a su teletipo(
6J2uprima las ostrasL 6le grita al %amarero(
Htra mirada al teletipo( ,a tenden%ia a la ba#a se a%ent+a:
6J2uprima la sopaL
Htra mirada al teletipo(((
6J2uprima el entre%oteL
9 as* hasta llegar al %a$( !n ve3 de almor3ar, el espe%ulador empobre%ido tuvo 0ue limitarse a
pedirle al %amarero un vaso de agua y una aspirina(
,os ras%a%ielos, s*mbolo de la prosperidad de anta1o, 0uedaron desiertos( !l n+mero de sui%idios
al%an3 propor%iones horrorosas(
)n ingls 0ue lleg a un hotel neoyor0uino pidi una habita%in del +ltimo piso para poder dis$rutar
me#or de la panor"mi%a de la %iudad(
6,a 0uiere usted para admirar el paisa#e o para tirarse por la ventana& 6le pregunt el
re%ep%ionista(
XO
,os norteameri%anos, %on su debilidad por las estad*sti%as, en los buenos %omo en los malos tiempos,
no pudieron resistir la tenta%in de expresar en %i$ras la extensin de la %at"stro$e(
:EG(YYR espe%uladores %on xito, 0ue hasta enton%es iban en =adilla%, tuvieron 0ue empe3ar a ir a
pie(
:WG(GXW hombres %asados tuvieron 0ue librarse de sus 0ueridas, un lu#o 0ue no pod*an seguir
permitindose, y hubieron de regresar #unto a sus %on$iadas esposas(
,a $"bri%a de moneda tuvo 0ue emitir :::(YGO(ERY monedas de %in%o %entavos para uso de gentes
0ue antes nun%a hab*an via#ado en el metro y ahora ten*an 0ue utili3arlas(
,a #erar0u*a so%ial se derrumb( ,os millonarios de ayer eran vistos vendiendo man3anas en las
es0uinas( ,os emigrantes hab*an perdido todo lo 0ue pose*an, menos sus a%entos extran#eros( )na
tras otra, las $"bri%as tuvieron 0ue ir %errando sus puertas, y mu%hos millones de parados empe3aron
a re%lamar ayuda e%onmi%a al impotente gobierno( ,a de$la%in amena3aba %ada ve3 m"s %on
ahogar a los !stados )nidos( 9 no se ve*a ni el menor resplandor de esperan3a en el hori3onte( 'odo
entraba en %risis( ,os pol*ti%os, la gente del teatro y del %ine, as* %omo los adivinos y pro$etas,
trataban in+tilmente de anun%iar el $in de la terrible pesadilla( In%luso se anun%iaba en pan%artas:
-Mienen tiempos me#ores8 la prosperidad est" en %amino.
.a salva!in gra!ias a Aoosevelt
!n esos os%uros d*as, las ele%%iones de noviembre de :XGE llevaron a la =asa 7lan%a al hombre 0ue
ya se hab*a previsto de antemano: BranAlin Delano /oosevelt( 2lo l era el responsable del $uturo,
en sus manos estaba la salva%in de un %ontinente y del sistema %apitalista( =uando /oosevelt se hi3o
%argo del gobierno, el p"ni%o hab*a al%an3ado su punto %umbre(
,os ban%os del estado de Mi%higan $ueron los primeros en %errar sus puertas %uando sus %lientes
asaltaron sus %a#as( ,os siguieron los ban%os de los otros %uarenta y siete !stados 4en a0uel enton%es
la bandera de !stados )nidos ten*a solamente %uarenta y o%ho estrellas5( ,a gente se preguntaba 0u
iba a ser de Sall 2treet( ,o primero 0ue hi3o /oosevelt $ue %onvo%ar una %on$eren%ia en la 0ue se
a%ord devaluar el dlar en un R@ por %iento( !l Bederal /eserve 7anA envi dinero $res%o a todos los
ban%os y stos pudieron abrir de nuevo sus ventanillas( ,a medida produ#o %ierta tran0uilidad entre el
p+bli%o(
,a devalua%in del dlar, sin embarg, slo $ue una de las numerosas medidas del <eU Deal( =on
ella se deseaba poner en %ir%ula%in una mayor %antidad de dinero, y de ese modo ha%er $rente a la
psi%osis de la de$la%in, Adem"s, un dlar m"s barato aumentar*a la %apa%idad %ompetitiva de los
!stados )nidos, 0ue, desde la devalua%in de la libra esterlina dos a1os antes, se hab*a visto muy
per#udi%ada(
2e estaba en el %omien3o de una nueva era( /e$ormas e%onmi%as, $inan%ieras y so%iales dieron a
!stados )nidos una nueva estru%tura y trans$ormaron a un pa*s en$ermo, muy gravemente en$ermo,
en un !stado de nuevo $lore%iente(
XV
!l hombre al 0ue la %risis de Sall 2treet llev al poder durante %ator%e $atigosos y di$*%iles a1os, se
gan as* un lugar de honor en la historia norteameri%ana(
(onse!uen!ias en &uro'a de la tragedia norteameri!ana
9 mientras tanto, 0u estaba o%urriendo en !uropa& !l panorama era mu%ho menos dram"ti%o, pero
en el %urso de los a1os su prosperidad se hab*a visto tambin gravemente a$e%tada( !l $uror
espe%ulador de los norteameri%anos hab*a atra*do todos los %apitales disponibles a Sall 2treet, el
punto de gravedad m"gi%o de la espe%ula%in mundial( ,os europeos no se tomaban el traba#o de
%olo%ar su dinero al W, al Y ni si0uiera al X por %iento, los mayores tipos de inters 0ue pod*an
%onseguir en !uropa( Pre$er*an %omprar a%%iones %uyo valor, en o%asiones, se multipli%aba por tres
en el trans%urso de un a1o o menos( !n !uropa, la $alta de dinero se hi3o m"s notable a medida 0ue
$ue aumentando el n+mero de norteameri%anos 0ue retiraban sus %apitales para invertirlos en su
propio pa*s(
!n prin%ipio, la %orriente de dlares se desli3 %on lentitud8 despus se agot por %ompleto( !sto
debilit, ante todo, a a0uellos pa*ses %uya %apa%idad de resisten%ia era ya pe0ue1a( !l %omer%io
europeo hab*a perdido a su mayor %liente %asi por %ompleto( ,os ban%os norteameri%anos no ten*an
dinero para $inan%iar a !uropa8 el p+bli%o norteameri%ano tampo%o dispon*a de l para %omprar en
!uropa( ,a $rase tan popular, -m"s slido 0ue el 7an%o de Inglaterra., perdi su signi$i%ado en
a0uellos tristes a1os( ,a Mie#a 2e1ora de la 'hreadneedlee 2treet, %omo los ingleses gustaban de
llamar amablemente al 7an%o de Inglaterra, por el nombre de su %alle, tradi%ionalmente manten*a
es%asas reservas de oro( =uando el %apital %omen3 su xodo, <orman Mantaigu, gobernador de la
entidad, se dirigi personalmente al 7an%o de Bran%ia en peti%in de apoyo( Pero las %a#as del 7an%o
de Inglaterra estaban m"s des$ondadas 0ue el tonel de las Danaides( ,a espe%ula%in interna%ional
%aus la devalua%in de la libra esterlina( 4!ntre los numerosos espe%uladores de todo el mundo se
%ontaba el por enton%es presidente del =onse#o de ministro $ran%s Pierre ,aval5 !l gobierno
brit"ni%o tuvo 0ue ordenar un embargo de todas las ventas de oro( !n el 7an%o de Inglaterra de# de
ser posible %ambiar los billetes de libras esterlinas por monedas de oro, y el %urso de la libra
%onse%uentemente, ba# en las 7olsas extran#eras( !l golpe hab*a tenido xito( ,os espe%uladores
pudieron embolsarse enormes bene$i%ios(
'ambin los ingleses se dieron por satis$e%hos( !staban %onven%idos de 0ue lo su%edido a$e%taba al
oro y no a su libra esterlina( !l primer ministro, Ma% Donald, de%lar %on pleno %onven%imiento: -!n
tanto 0ue la libra siga valiendo veinte %helines, nada habr" %ambiado en el sistema monetario
brit"ni%o. !l ?aily @ail publi% un orgulloso t*tulo a o%ho %olumnas: -'odo va bien( Binalmente la
libra se ha liberado de las ataduras del oro.
Nste $ue el primer paso( Desde enton%es, el oro $ue apartado por %ompleto de los sistemas
monetarios8 es de%ir, se a%ab el llamado patrn oro( !l oro se hab*a %onvertido en una mer%an%*a
trivial( 'odo ahorrador, in%luso en <orteamri%a, pod*a alma%enar sus tesoros en oro( 9 a este
respe%to, 0uiero subrayar lo siguiente: Jo#ala llegue el d*a en 0ue el mundo se libere del est+pido mito
XW
del oroL !l poeta hind+ y premio <obel, /abindranath 'agore, tuvo ra3n %uando poti%amente
es%ribi: -7a1a en oro las alas del p"#aro y nun%a m"s podr" $lotar en el aire(.
'ambin en !uropa %entral los gobiernos tuvieron 0ue suspender los pagos de los intereses y la
amorti3a%in de sus emprstitos, as* %omo estable%er severas leyes de %ontrol de divisas( !l :R de
#ulio de :XG:, en ;ungria y en Alemania los ban%os %erraron sus puertas y el %aos se hi3o enorme(
Desde :XEY, %uando los %apitales se dirigieron a Sall 2treet, las 7olsas europeas hab*an ido
perdiendo paulatinamente su importan%ia( Despus de la %at"stro$e, los nego%ios burs"tiles en !uropa
$ueron empeorando a o#os vista( ,a ley de los vasos %omuni%antes entr en a%%in( @i postura de
+ugador a la ba+a comen0- a dar *ruto( Al sumar mis ganan%ias, pude determinar %on satis$a%%in
0ue mi %on%epto de la espe%ula%in, tal y %omo la hab*a pensado tras mi primera visita a la 7olsa de
Par*s, era el %orre%to( !n %i$ras reales, mis ganan%ias no eran espe%ialmente grandes, pero para m*
revistieron singular importan%ia, pues signi$i%aban mi vengan3a, sobre todo %ontra los mu%hos
est+pidos 0ue a%t+an en la 7olsa, y aportaban la prueba de la verdad de mi intui%in( ;ab*a ganado el
doble, puesto 0ue el poder ad0uisitivo del dinero aument, mientras 0ue, en un per*odo de in$la%in,
el dinero pierde valor( !n per*odos de de$la%in el dinero vale m"s por0ue la gente tiene menos(
Junto a la ba#a generali3ada de la 7olsa, me $avore%ieron las espe%iales %ir%unstan%ias lo%ales de
Bran%ia y tal ve3 mi ol$ato, puesto 0ue yo hab*a sabido vati%inar algunas de las %at"stro$es
$inan%ieras, %on sus enormes %onse%uen%ias, de manera ade%uada(
!n $avor de la %laridad 0uiero, $inalmente, de#ar %onstan%ia de 0ue en !uropa la %at"stro$e $inan%iera
no $ue ni %on mu%ho tan dura %omo en Sall 2treet y, %onse%uentemente, tampo%o tuvo la misma
se%uela de p"ni%o( ,as 7olsas europeas eran m"s %onservadoras 0ue la norteameri%ana, y las
empresas se sosten*an sobre bases m"s slidas(
)na de las peores %at"stro$es burs"tiles $ue la de Hustri%, 0ue tuvo lugar en el oto1o de :XG@, %asi
inmediatamente despus del ruidoso es%"ndalo del %aso Devilder( !sos dos per%an%es $inan%ieros
pre%ipitaron la %a*da de la 7olsa de Par*s( =u"l es la le%%in y %u"les los resultados %on#untos de
esos su%esos&
,os #ugadores a la ba#a salieron ganando y Jentre ellos me en%ontraba yoL =ada no%he ha%*a mis
%uentas y %al%ulaba mis bene$i%ios( ;ab*a ganado mu%ho dinero, pero a %osta de las prdidas y el
dolor de los dem"s( 2i mi padre o mi t*o, tan dados a o$re%erme buenos %onse#os, hubieran estado a
mi lado, no me %abe la menor duda de 0ue me hubieran a%onse#ado 0ue retirara mis ganan%ias y las
%olo%ara en inversiones m"s seguras( Pero yo me hallaba le#os de mi $amilia, y el xito me dio
mayores "nimos, as* 0ue no ingres mis ganan%ias en la %a#a de ahorros, sino 0ue las invert* en
nuevas espe%ula%iones a la ba#a( !l #uego sedu%e y, adem"s, nos puede o$re%er la mayor de las
satis$a%%iones: demostrar 0ue tenemos ra3n %ontra todos y %ontra todo(
9 grandes males" grandes remedios
!se xito me hab*a %ausado una autnti%a embriague3 triun$al( <o tanto a %ausa del dinero ganado
sino por0ue el xito hab*a %on$irmado mis pronsti%os( Mis %olegas iban a verme( Me*an en m* a un
XY
pro$eta 0ue hab*a #u3gado %orre%tamente %mo iba a evolu%ionar la 7olsa, en %ontra de la mayor*a de
las opiniones(
6=mo ha podido o%urrir una %osa as*& 6me preguntaron(
6'odo es posible en la 7olsa 6$ue m* respuesta6( In%luso lo lgi%o(
Para m*, el e#emplo de la ruina de los sindi%atos de Hustri% y Devilder, $ormados para #ugar en la
7olsa, era algo tan lgi%o, %asi natural, %omo lo o%urrido %uarenta a1os despus %on IH2, Fram%o,
;unt, et%( ,o +ni%o 0ue a mi me sorprend*a era la sorpresa de los dem"s(
Puesto 0ue dispon*a de los medios ne%esarios para ello, 0uise tambin dis$rutar de las satis$a%%iones
y lu#os de la vida( ;i%e un des%ubrimiento penoso( Mi ra%ionalismo $ilos$i%o y mi ol$ato para #ugar
en la 7olsa dieron %omo resultado 0ue yo ganara mu%ho dinero mientras otros lo perd*an( Mis deseos
se hab*an reali3ado, pero la %omedia 0ue tenia ante mis o#os me turbaba en m"ximo grado(
Mis amigos, mis %amaradas, todos a0uellos a 0uienes apre%iaba, se hab*an arruinado( !n el
trans%urso de la %risis, perdieron su dinero o sus empleos y no sab*an 0u iba a traerles el $uturo( 9o,
por el %ontrario, pod*a permitirme todos los lu#os, todos los pla%eres %on los 0ue hab*a so1ado( ,os
hoteles y restaurantes m"s elegantes, automviles %on %ho$er uni$ormado, todo estaba a mi al%an%e,
pues mi %artera estaba llena( Pero((( s*, surg*a un gran P!/H: los otros no estaban a mi lado( !l
ambiente agradable hab*a desapare%ido, la risa alegre y despreo%upada no se es%u%haba, y en su lugar
reinaban la amargura y el malhumor( Me en%ontraba solo %onmigo mismo, sin nadie m"s( Por todas
partes se me o$re%*a algo 0ue pod*a %omprar, pero ya no me %ausaba pla%er ad0uirirlo( Me di %uenta
de 0ue el %hampa1a y el %aviar no satis$a%en %uando los amigos tienen 0ue %on$ormarse %on una ta3a
de %a$( <o me atrev*a a ser $eli3 y tampo%o hubiera podido serlo8 me %onsideraba peor de lo 0ue en
realidad era(
/!_/ =)A<DH ,H2 D!MA2 ,,H/A<&
2e me o%urri una idea( <o seria me#or ganar al mismo tiempo 0ue los dem"s 6naturalmente, un
po%o m"s 0ue ellos6, pero nadando en las mismas aguas& Mi xito %asi me agobiaba( =omen% a
dudar de la $iloso$*a del #uego a la ba#a( <o se puede re*r mientras los dem"s lloran( -!l #ugador a la
ba#a atrae las iras de Dios por0ue pretende ha%erse %on el dinero de los dem"s., re3a un proverbio
burs"til( 9 un d*a se produ#o el su%eso $atal 0ue me %ambi totalmente( Bue una tragedia al trmino
de la %ual los protagonistas no estuvieron en %ondi%iones de volver a levantarse(
!ra un s"bado por la tarde( ,os parisinos se hab*an %ongregado para asistir al entierro o$i%ial de
Aristide 7riand 4el gran amigo de 2tresemann5 en los =hampsI!lyses( Despus de la %eremonia, la
multitud se disolvi( <o sab*a 0u ha%er para pasar el tiempo y me dirig* a la o$i%ina de un amigo, un
agente norteameri%ano de 7olsa 4;ent3 and =o(5 para hablar %on l( <aturalmente, e%h un vista3o a
las +ltimas %oti3a%iones de la 7olsa(
!n a0uellos tiempos, en los !stados )nidos la #ornada burs"til de los s"bados era muy %orta, de die3
a do%e de la ma1ana 4de tres a %in%o de la tarde en Bran%ia5( !n medio de una absoluta tran0uilidad
del mer%ado, hab*a o%urrido algo extraordinario( )n solo valor burs"til hab*a sido ob#eto de
gigantes%as transa%%iones( 2e hab*an vendido y %omprado millones de a%%iones de Kreuger y 'oll, el
XX
mayor trust sue%o dedi%ado a la $abri%a%in de %erillas, durante toda la #ornada burs"til y siempre a la
misma %oti3a%in, idnti%a a la del d*a anterior( De inmediato, sent* despertar mi %uriosidad, pues yo
hab*a espe%ulado a la ba#a %on las a%%iones Kreuger(
@na tragedia mayor de lo es'erado
,a idea de Ivar Kreuger, el rey sue%o de las %erillas, era tan simple %omo inteligente: los pa*ses de
!uropa %entral y oriental ne%esitaban dinero, y Kreuger estaba dispuesto a $a%ilit"rselo( =omo
%ompensa%in, exig*a la %on%esin del monopolio de $s$oros, lo %ual le aseguraba grandes
bene$i%ios(
Pero Kreuger no dispon*a de las %olosales sumas 0ue Alemania, por e#emplo, ne%esitaba( !n vista de
ello, su empresa emiti emprstitos, y el produ%to obtenido %on ellos lo puso a disposi%in de los
pa*ses 0ue pre%isaban %apital( ,a mayor parte de la deuda $ue ad0uirida en los !stados )nidos, o
deb*a haber sido ad0uirida( Kreuger no pretend*a ganar dinero %on la di$eren%ia de los intereses entre
el dinero re%ibido por l y el prestado, sino simplemente %on los bene$i%ios 0ue deb*a produ%irle la
$abri%a%in de %erillas en rgimen de monopolio( !l mtodo no era nuevo, sino 0ue $ue la gran
espe%ialidad de los Bugger en el siglo CMI: %on%esin de %rditos a %ambio de monopolios(
,os Bugger hab*an prestado dinero a los soberanos en di$i%ultades e%onmi%as, y a %ambio re%ib*an d
privilegio de %ierta rama del %omer%io o la explota%in de ri0ue3as mineras( !l rey de Portugal les
%on%edi durante alg+n tiempo el monopolio de la trata de ganado %aballar, y el gobierno espa1ol les
%edi la explota%in de sus minas de %obre y plata(
Kreuger hab*a re%urrido de nuevo a ese sistema y lo adapt a los tiempos modernos( ,an3aba al
mer%ado norteameri%ano obliga%iones para trasladar ese %apital a !uropa %entral y oriental( ,os
pa*ses deudores eran, en primer lugar, Alemania, seguida de ;ungr*a, /umania, 9ugoslavia, Polonia
y algunos !stados sudameri%anos( !ntre los pa*ses a%reedores se %ontaban, en primera l*nea, los
!stados )nidos, los Pa*ses 7a#os, 2ui3a, Fran 7reta1a y Bran%ia8 es de%ir, los mayores pa*ses
%apitalistas de H%%idente(
,a opera%in pare%*a ra3onable y reali3able( 9 lo hubieran podido ser si los pa*ses deudores hubieran
sido solventes( ,a ra3n del $ra%aso no se debi a ninguna deshonestidad de Ivar Kreuger, sino a 0ue
los a%onte%imientos pol*ti%os tan po%o $avorables para !uropa %entral provo%aron la %at"stro$e(
Kreuger hab*a #u3gado de manera errnea la estru%tura $inan%iera y el $uturo e%onmi%o de di%hos
pa*ses( Nl era ingeniero e industrial, pero no ban0uero ni espe%ulador %on experien%ia, pues de
haberlo sido no se hubiera de#ado arrastrar a un asunto de esa *ndole( 9 %omo no pose*a las
%ualidades del uno ni del otro, todo termin en tragedia(
Alemania, /umania, ;ungr*a y otros pa*ses deudores presentaron un d*a la $a%tura de los intereses y
las amorti3a%iones( !so, sin embargo, no hubiera bastado para provo%ar la ruina del imperio
industrial de Kreuger, si los %rditos hubieran sido ad0uiridos realmente por el p+bli%o( !n ese %aso
los propietarios de los valores de la deuda hubieran perdido su inversin o una parte de ella, pero la
so%iedad emisora no hubiera ido a la ruina por la in%apa%idad de pago y la insolven%ia de los
deudores( !l =rdit ,yonnais, 0ue se o%up de %olo%ar los valores de la deuda rusa, no se arruin
:@@
%uando la )nin 2oviti%a se neg a a%eptar y ha%erse %argo de la deuda de la /usia 3arista( 9 la
7an%a /oths%hild tampo%o %ay %uando una gran parte de la deuda extran#era 0ue hab*a he%ho llegar
al p+bli%o, demostr no valer nada(
Pero Kreuger no dispon*a de los miles de ventanillas de los ban%os y grandes institutos de %rdito, ni
tampo%o la $ama de los /olhs%hild( <o hab*a podido %olo%ar todos los bonos de la deuda, y tuvo 0ue
0uedarse %on gran parte de los mismos( !ntreg esos valores a los ban%os en depsito, es de%ir, %omo
%obertura, a %ambio de la %ual re%ibi %rditos a %orto pla3o, %rditos 0ue hubo de invertir tambin en
los pa*ses de !uropa %entral(
Para un espe%ulador avispado, %apa3 de vislumbrar hasta los m"s pe0ue1os detalles de una opera%in
$inan%iera, el asunto Kreuger estaba %laro( Por otra parte, me enter de 0ue el s*ndi%o de la
agrupa%in o$i%ial de agentes de 7olsa, mediante una %ir%ular se%reta, hab*a pedido a sus aso%iados
0ue limitaran el n+mero de valores de la deuda de Kreuger a%eptados %omo garant*a de sus %rditos(
!n a0uel enton%es, la %risis e%onmi%a de !stados )nidos estaba al%an3ando su punto %ulminante(
<o exist*a la menor esperan3a de 0ue me#orara la situa%in pol*ti%a en !uropa %entral(
=onse%uentemente, no le interesaba a nadie %olo%ar su dinero en los valores de Kreuger( ,a situa%in
me pare%i extremadamente %r*ti%a( <o tuve el menor reparo en #ugar a la ba#a %on las %erillas sue%as(
,a %oti3a%in hab*a %edido ya algo, pero Kreuger la sostuvo para no poner en peligro la %redibilidad
de sus valores, depositados en los ban%os o en poder de los agentes de 7olsa %omo garant*a de
prstamos( !n Par*s, el 7an%o de 2ue%ia a%tu en $avor de Kreuger, en <ueva 9orA lo hi3o la 7an%a
,e% ;igginson, y sus atentos apoderados %ompraron %ontinuamente para mantener las %oti3a%iones(
<o %abe duda de 0ue algunos ban%os hab*an re%ibido el en%argo de mantener las %oti3a%iones 4a O,EO
dlares5 a largo pla3o y %ostara lo 0ue %ostase, in%luso %uando supusiera la %ompra de una gran
%antidad de papel( !so me expli%aba las numerosas ventas del s"bado( !n a0uel mediod*a en 0ue el
entierro de 7riand me llev a los =hampsI!lyses, desde alg+n lugar ignorado se lan3aron al
mer%ado en dos horas millones de a%%iones( Me romp* la %abe3a tratando de averiguar de dnde
pro%ed*an esos en%argos(
<aturalmente, yo no pod*a saber 0ue unos %uantos edi$i%ios m"s all", en su piso de la avenida de
Mi%tor !mmanuel III, ya%*a el %ad"ver de Ivar Kreuger( =uando se abri la 7olsa por la tarde en Sall
2treet ya estaba muerto, pero los ban%os 0ue representaban los intereses de Kreuger no lo sab*an,
pues de haber estado enterados de la noti%ia no hubieran %umplido las rdenes de su %liente( !l
s"bado por la ma1ana, a las ::, Kreuger se hab*a sui%idado( 'omando en %uenta la di$eren%ia horaria
entre Par*s y <ueva 9orA, la noti%ia pudo haber estado en la 7olsa neoyor0uina antes de su apertura,
pero no se hi3o p+bli%a hasta el s"bado por la tarde(
)nas %uantas personas estaban enteradas( )no de los so%ios de Kreuger, 0ue al mismo tiempo era su
me#or amigo, la se%retaria parti%ular del millonario y la mu#er de la limpie3a, 0ue $ue 0uien hi3o el
des%ubrimiento, %ono%*an lo su%edido( ,as dos mu#eres guardaron silen%io(
!l so%io de Kreuger supo %onseguir de la #e$atura de poli%*a 0ue la noti%ia no se hi%iera p+bli%a hasta
la no%he( 2e las arregl para %onven%er al impresionado $un%ionario responsable del %aso de 0ue si la
:@:
noti%ia se ha%*a p+bli%a, de inmediato se desen%adenar*a una %at"stro$e $inan%iera mundial de la 0ue
l ser*a %ulpable(
Por otra parte, el di$unto era gran o$i%ial de la ,egin de ;onor, y su rango le ha%*a a%reedor a %iertas
%onsidera%iones( Por si eso $uera po%o, en la pre$e%tura de poli%*a hab*a bastantes ausen%ias debido al
$in de semana y a 0ue la mayor parte de los #e$es de importan%ia hab*an a%udido al entierro de
Aristide 7riand( =reyendo de buena $e 0ue %on ello deten*an la rueda de la historia, los $un%ionarios
de servi%io se de%lararon dispuestos a guardar el se%reto( Pero 0uin se aprove%h realmente de
a0uel retraso -tan vital. de do%e horas& <aturalmente, no sirvi para detener la mar%ha de la historia,
pero un grupo de espe%uladores 0ue pudieron vender una gran %antidad de valores se bene$i%iaron de
ello(
!ntre a0uellos 0ue %ono%*an el se%reto se en%ontraba tambin un alto $un%ionario de la pre$e%tura de
poli%*a( Durante el almuer3o tuvo %omo invitado al prometido de su hi#a, el periodista
norteameri%ano MiAe Silson(
6'engo una noti%ia sensa%ional para usted, y sin duda deber" saber %mo utili3arla e in%luso %mo
sa%ar prove%ho de ella( Pero tiene 0ue darme su palabra de honor de 0ue no la transmitir" antes de la
tard( Big+rese: el rey de las %erillas, el sue%o Ivar Kreuger, se ha sui%idado esta ma1ana en su
domi%ilio(
!l #oven periodista dio su palabra de honor, pero %omo periodista %on%ien3udo y %umplidor de su
deber, se dirigi a los ar%hivos de su peridi%o para reunir material sobre la vida del $amoso
$inan%iero( Despus se $ue a su %asa y es%ribi un largo art*%ulo 0ue a0uella misma no%he %ablegra$i
a su reda%%in(
A la ma1ana siguiente, todos los peridi%os publi%aban la sensa%ional noti%ia: -J2ui%idio del
$inan%iero KreugerL. =uando abr* mi e#emplar, su$r* una %onmo%in( ,a noti%ia %ay sobre m* %omo
si alguien me golpeara %on un martillo en la %abe3a( De repente, %omprend* %on toda %laridad el gran
movimiento de las a%%iones del d*a anterior(
.a hora de la !onversin de un <ugador a la ba<a
;ab*a vuelto a ganar #ugando a la ba#a, aun0ue ahora $uera a %osta de una vida humana( !se golpe
%ay sobre un terreno ya predispuesto ps*0ui%amente, y me llev a de#ar para siempre la espe%ula%in
a la ba#a( ,legu a sentirme %ulpable de la muerte de Ivar Kreuger( Por lo menos me sent*a %ulpable
de %ierta $alta de moral( <o sab*a todav*a en a0uel enton%es 0ue la muerte de Kreuger %ambiar*a mi
$iloso$*a de la vida( Fra%ias a ese impa%to, me %onvert* en espe%ulador al al3a, el 0ue no obtiene
bene$i%ios a %osta del su$rimiento de los dem"s(
!n la ma1ana del lunes %ayeron los valores de Kreuger y %asi de#aron de %oti3arse( 9o empe% a
%ubrirme( =omo %onse%uen%ia de las masivas %ompras de la tarde del s"bado, varios ban%os
norteameri%anos tuvieron 0ue ha%er suspensin de pagos(
!l impa%to en m* $ue mayor, pues estaba per$e%tamente %onven%ido de 0ue Kreuger no era el
esta$ador 0ue la prensa mundial retrataba( ,a idea b"si%a de sus nego%ios era honesta y %orre%ta( ,o
+ni%o 0ue hi3o $ue e0uivo%arse a la hora de #u3gar la situa%in e%onmi%a y pol*ti%a, y $ue l la
:@E
primera v*%tima de unas %ir%unstan%ias desgra%iadas( =uando vio 0ue su edi$i%io empe3aba a va%ilar,
trat de a$ian3arlo apoy"ndose en %ual0uier %osa a su al%an%e, %omo ha%e todo el 0ue est" a punto de
%aer( As*, se de# arrastrar de un ata#o a otro, %ada ve3 m"s intensamente, perdiendo de vista la l*nea
divisoria entre lo legal y lo 0ue 0uedaba ya $uera de la ley( =iertamente 0ue el p+bli%o perdi miles
de millones, pero la responsabilidad de ello no re%a*a ex%lusivamente en la %ondu%ta, posiblemente
ilegal, de Kreuger sino tambin en los a%onte%imientos pol*ti%os y la situa%in $inan%iera de !uropa
%entral( =on un po%o de toleran%ia, %reo yo, se le pod*a %on%eder a Kreuger el bene$i%io de
%ir%unstan%ias atenuantes(
Al d*a siguiente, el periodista a%udi de nuevo a %asa de su prometida(
6Du, supo sa%ar prove%ho de la noti%ia 0ue le di ayer& 6le pregunt su $uturo suegro(
62*, desde luego 6le respondi el #oven6( !l dire%tor del peridi%o me ha $eli%itado por mi
art*%ulo, por0ue gra%ias a usted $ui el primero en dar la noti%ia(
6JMaya((( L J9 eso es todo lo 0ue ha he%ho(((L
!l #oven periodista pag %ara su honestidad y simple3a( !l $un%ionario no le %on%edi la mano de su
hi#a, pues 0ued %onven%ido de 0ue no era apto para en$rentarse %on la dura lu%ha por la existen%ia
0ue exige este mundo, o tal ve3 demasiado honrado( Htras personas tuvieron la misma in$orma%in
6y tal ve3 de la misma $uente6 y supieron aprove%harla para su propio bene$i%io( ;asta el punto de
0ue la 7olsa neoyor0uina nombr una %omisin para a%larar 0uin hab*a dado motivo a las ventas
masivas del s"bado( Pero nadie pudo des%ubrir la menor pista(
!l drama de Kreuger me %ambi interiormente( Me dio una perspe%tiva m"s humana y,
%onse%uentemente, m"s sana, y me liber de la negativa amargura de los pesimistas( Me libr de mis
%ompromisos a la ba#a y, as*, del 2aulo #ugador a la ba#a, surgi de la no%he a la ma1ana el Pablo 0ue
#uega al al3a(
@na nueva era
Aparte de mi nueva a%titud an*mi%a, $undamentalmente otra, tambin mi instinto 6o $ue mi
lgi%a&III me di#o 0ue la depresin hab*a rebasado ya su punto m"s ba#o en todo el mundo( ;ab*a
mu%hos indi%ios 0ue as* lo se1alaba( !n la primavera, %on la toma del poder por /oosevelt, se
ini%iaron las re$ormas del <eU Deal, una nueva era de expansin e%onmi%a y de al3a de la 7olsa en
los !stados )nidos(
!n a0uel enton%es, puedo de%irlo as*, se $or# mi destino( Mi propia vida se pare%e, en %ierto modo, a
la traye%toria de la historia mundial: mi evolu%in personal hab*a experimentado un %ambio $avorable
en el momento m"s apropiado( !n medio del temporal 0ue me hab*a rodeado, resurg* %omo un nuevo
ser( 9 al mismo tiempo, %asualmente, gran parte del mundo vivi una renova%in seme#ante(
<orteamri%a se liber de una opresin mortal 0ue amena3aba ahogarla( ,a peligrosa %risis del
%apitalismo, 0ue pod*a haberla as$ixiado para siempre, $ue superada, y #am"s podr" volver a
produ%irse una %at"stro$e seme#ante( Bue la primera de ese tipo y, al mismo tiempo, la +ltima(
Personalmente, me aprove%h de a0uella depresin de la 0ue millones de seres $ueron v*%timas( Pero
el sabor 0ue me de# $ue muy amargo( !n esa o%asin 6por $in6 me di %uenta de 0ue es mu%ho m"s
:@G
agradable ganar en los tiempos de prosperidad, %uando la %oyuntura es $avorable( 2ent* despre%io por
el dinero por0ue de nuevo volv*a a apre%iar altamente todos a0uellos valores 0ue antes hab*a
despre%iado, in%lusive los valores de la 7olsa( Mi suerte $ue 0ue esos valores no slo sub*an a mis
o#os sino tambin en la 7olsa( !n la era de /oosevelt se produ#o un al3a tempestuosa( Du
signi$i%aron para mi vida los su%esos a0u* des%ritos& ;ab*a %omprendido 0ue en la vida existen otras
%osas 0ue uno puede %onseguir, %iertamente, %on mayor $a%ilidad %on la ayuda del dinero, pero 0ue
no pueden ser sustituidas por el dinero(
!so no %ambi, naturalmente, mi %ar"%ter, 0ue me impulsaba a pasarme d*a y no%he estru#"ndome la
%abe3a, pensando 0u pod*a ha%er para dar de nuevo un buen golpe en la 7olsa( !n mi $avor ten*a el
he%ho de 0ue en los %asos en 0ue %onsegu*a ganar %on mis espe%ula%iones me alegraba tanto la
%on$irma%in de 0ue mis previsiones hab*an sido %orre%tas y a%ertadas, %omo las ganan%ias
materiales(
=on $re%uen%ia ten*a, simult"neamente, la impresin de 0ue mi postura ante la vida hab*a ganado en
amplitud, y me llevaba por el %amino del xito $inan%iero( In%luso mi pasin por la m+si%a demostr
ser una venta#a, pues me $a%ilitaba mu%ha %alma interior y daba alas a mi $antas*a en las de%isiones
di$*%iles(
-7H,2I2'A 9 AD!Md2 Mh2I=H.
,a m+si%a y las $inan3as siempre estuvieron entrela3adas a lo largo de mi vida( ,os su%esos en el
terreno de la m+si%a in$lu*an $re%uentemente en mis a%tos y en mis absten%iones en la 7olsa(
'ambin Los maestros cantores desempe1aron en %ierta o%asin un papel importante en mis
espe%ula%iones(
H%urri en :XGW en Par*s( !speraba lleno de expe%tante alegr*a la llegada de la no%he, pues hab*a
%onseguido entradas para la representa%in en alem"n, en $un%in de gala, de Los maestros cantores,
ba#o la batuta de Silhelm BurtUangler( Para millones de a$i%ionados a la m+si%a, sa es la m"s bella
de las peras del mundo( =uando se representaba en un radio de %ien Ailmetros de donde me
en%ontraba, nun%a me perd*a una sola de sus representa%iones, desde mi ni1e3( !sta es la m+si%a 0ue
yo me llevar*a en dis%os si $uera desterrado a una isla desierta(
Pero mi alegr*a anti%ipada estaba en %ierto modo ensombre%ida por las preo%upa%iones de un
%ompromiso burs"til( !n Man%huria hab*a guerra( !n la 7olsa de <ueva 9orA temblaban los %ambios
y se ini%iaba una preo%upante tenden%ia des%endente( !l *ndi%e de DoUIJones %ay de EO@ a :Y@( !l
punto %r*ti%o de los :Y@ se hab*a aproximado peligrosamente algunas ve%es en esos d*as, pero no
hab*a sido superado( De a%uerdo %on la teor*a de DoU Jones, %uando las %oti3a%iones des%ienden por
deba#o de la +ltima l*nea de$ensiva de los :Y@, %aen en pi%ado y se pre%ipitan( !so, al menos, a$irman
los le%tores de gr"$i%os( ,a guerra %hinoI#aponesa, 0ue a%ababa de estallar, ha%*a temer 0ue las %osas
o%urrieran de ese modo, y empe3aba a mani$estarse una amena3adora tenden%ia a la ba#a( Nsa era la
ra3n de mis preo%upa%iones( Pose*a una %ompleta %ole%%in de a%%iones norteameri%anas 0ue
amena3aban %on amargarme Los maestros cantores( =mo podr*a dis$rutar de las melod*as sublimes
de esa pera, si mi %abe3a herv*a %on las %oti3a%iones de )2I2teel y Feneral Motors& !n a0uellos
:@R
d*as, estas dos a%%iones eran las vedettes de la 7olsa( Mientras me %ambiaba de ropa estuve
pensando: -:De 0u me sirve la 7olsa, las %oti3a%iones, todo este es$uer3o en bus%a de las ganan%ias
y el dinero, si me impiden go3ar plenamente %on el arte y la m+si%a&. ,a +ni%a solu%in, me pare%i,
era vender mis a%%iones, pese al riesgo de 0ue las %oti3a%iones subieran de nuevo r"pidamente(
Antes de dirigirme a la pera, llam a mi agente de 7olsa en Par*s, J( 2( 7a%he y %ompa1*a y, po%os
minutos antes del %ierre de la sesin, me desprend* de todos mis valores( Bue asunto de unos minutos,
pero en la pera me sent* %omo un ser distinto( 2in %ompromisos burs"tiles en tiempos di$*%iles, pude
go3ar plenamente de la representa%in( )2I2t%el y Feneral Motors me pare%*an %osas de otro
planeta(
Durante los d*as siguientes, la 7olsa se mantuvo, pero al %uarto d*a el *ndi%e de DoUIJones ba# de
:Y@ a :@@ de modo %ontinuado( ,as prdidas del p+bli%o y de los pro$esionales de la 7olsa $ueron
muy grandes( 9o, sin embargo, hab*a sabido poner a tiempo a mis ove#as ba#o te%hado( Mi
entusiasmo musi%al me hab*a salvado de lo peor( ;ans 2a%hs era, al mismo tiempo, 3apatero y poeta(
De m* pod*a de%irse 0ue era -bolsista y adem"s m+si%o.(
!, DI<!/H !2 P!/!=!D!/H8 !, A/'!, !'!/<H
'ambin la dinast*a de los Sildenstein, en Par*s, hab*a puesto a sus ove#as ba#o te%hado, pero en
otras dimensiones totalmente distintas( 9 no lo hi3o gra%ias al amor por un determinado tipo de arte,
para %uya re%ep%in se ne%esita un o*do sensible, sino por otro 0ue m"s bien re0uiere o#os altamente
re%eptivos(
<athan Sildenstein, el 2abio, era un hombre %on o#os sensibles, buen ol$ato y, adem"s, un
%omer%iante avispado( !l $undador de la dinast*a de los Sildenstein de Par*s, 0ue hoy rige el
mer%ado del arte en todo el mundo, <athan Sildenstein ten*a una $iloso$*a $undamental 0ue
%ompendiaba en las siguientes palabras: -'emeridad en la %ompra y pa%ien%ia en las ventas8 el
tiempo no desempe1a ning+n papel(. !sa ley b"si%a le produ#o a l y a sus su%esores 4en la
a%tualidad la %uarta genera%in5 una $ortuna 0ue hoy d*a se in%luye entre las mayores del mundo( !s
di$i%il de expresar en %i$ras, pues los %uadros no tienen un valor 0ue pueda ser ins%rito, sin m"s ni
m"s, en los libros de %ontabilidad( Pero bas"ndose en los pre%ios 0ue al%an3an sus %uadros en las
subastas, pueden ser miles de millones(
,a empresa 0ue se llama Bunda%in Sildenstein, %on sede en Par*s, posee %uatro galer*as, %on sus
%orrespondientes alma%enes, en <ueva 9orA, ,ondres( 7uenos Aires y 'oAio( !n sus legendarias
%"maras a%ora3adas se en%uentran, entre otras %osas, m"s de mil %uadros impresionistas, 0uinientos
de los primitivos italianos y del /ena%imiento, y obras de pintores espa1oles, alemanes y $lamen%os(
!n sus alma%enes se guardan, por e#emplo, G@ obras de 2eurat 4el E@ por %iento de las :O@
existentes5, O@ =3anne, V@ /enoirs, V@ =laude Monet, G Fre%os, O /ubens, G 'i3ianos e in%luso un
,eonardo da Min%i( 9 m"s /embrandts 0ue en mu%hos grandes museos( JAlgo in%on%ebibleL 'odo de
todo, en un alma%n de m"s de G(@@@ %uadros pro%edentes de todas las po%as y de todas las
%alidades( 4!l %uadro 0ue lleva m"s tiempo en poder de la $amilia es un retrato de hombre, de Pierre
Mignard, 0ue $ue ad0uirido por <athan en el a1o :YYO(5
:@O
.a saga de los Hildenstein
,a -saga de los Sildenstein. %omen3 en :YW@, %uando los e#r%itos de Prusia o%uparon Alsa%ia(
<athan Sildenstein 4su apellido proviene de su lugar de na%imiento, el pe0ue1o partido #udi%ial del
mismo nombre5 se traslad a Bran%ia( =omen3 su %arrera %omo aprendi3 en una pe0ue1a sastrer*a(
)n %ono%ido de su #e$e le o$re%i un %uadro por E@@ $ran%os 0ue el #oven <athan pudo vender a1os
despus, %uando se des%ubri 0ue pro%ed*a de los pin%eles de 7ou%her, por E@(@@@ $ran%os( !l gran
margen de bene$i%ios ex%it su $antas*a y se dio %uenta de las grandes posibilidades 0ue o$re%*a el
mer%ado de pinturas(
<athan se estable%i po%o despus en un pe0ue1o lo%al de la rue ,a$$itte, a po%os pasos de distan%ia
de la 7an%a /oths%hild( Pero Sildenstein no se dedi% a nego%iar %on dinero sino %on %olores y telas,
y m"s tarde, tambin, %on %uadros( !sto +ltimo %on%ordaba me#or %on sus gustos 0ue pasarse el d*a
midiendo lien3os( ,a prueba de 0ue ten*a buen gusto $ue su serie de xitos espe%ta%ulares( Al %abo de
un tiempo, en :YYE, Sildenstein se %ompr el pala%ete del 2iglo CMIII, en el n+mero OW de la rue de
la 7obtie, en el 0ue la Bunda%in Sildenstein tiene su sede en nuestros d*as(
!n el %ambio de siglo, <athan se %ontaba entre los %in%o mayores mar%hantes de Par*s( 2u buen gusto
y su ol$ato le llevaron a des%ubrir una determinada %ategor*a de obras 0ue todav*a no eran populares:
los maestros $ran%eses del siglo CMIII: Satteau, 7ou%her, Bragonard, et%( Des%ubri 0ue esos
%uadros se a%omodaban mu%ho me#or en los pala%ios $ran%eses y %on el mobiliario $ran%s 0ue las
os%uras pinturas de los maestros holandeses o $lamen%os( 'en*an realmente mayor luminosidad, y
empe3aron a ser bus%ados por los nuevos ri%os burgueses, los se1ores del %omer%io y los ban0ueros(
Nstos, %on un aura de esnobismo, se %ompraban retratos antiguos para adornar %on ellos las paredes
de sus %asas( <o lo pro%lamaban, pero los invitados pod*an pensar, si as* 0uer*an, 0ue a0uellos
%aballeros tan distinguidos y a0uellas damas elegantes y bellas eran los antepasados del an$itrin(
Antes de :X:W Sildenstein vendi tambin mu%has obras a %ole%%ionistas rusos( /esulta interesante
observar 0ue despus del triun$o de la /evolu%in, le %ompr al gobierno soviti%o una gran %antidad
de obras maestras 0ue hab*an sido in%autadas a sus propietarios y 0ue los soviti%os subastaron en
H%%idente( ;oy el gobierno soviti%o trata de lo%ali3ar y volver a %omprar esos %uadros( )na tarea
di$*%il, puesto 0ue esas obras, en la a%tualidad, se exhiben en los grandes museos y en %ole%%iones
privadas gra%ias a Sildenstein(
-,o m"s notable e in%luso +ni%o en el %omer%io de %uadros 6ha de%larado su bisnieto Daniel
Sildenstein 4V@ a1os5 es 0ue %ada ve3 hay m"s %ompradores en el mundo, pero las obras bus%adas,
es de%ir, los %uadros, siguen siendo los mismos desde ha%e %ien a1os(.
!n :X@@ hab*a en el mundo E(@@@ museos8 en la a%tualidad son R@(@@@( 9 los %uadros 0ue $ueron a
parar a un museo, se perdieron de$initivamente para el %omer%io( ,os %ole%%ionistas norteameri%anos,
por ra3ones tributarias, regalan sus %ole%%iones a los museos, y la nueva genera%in emprende otra
%ole%%in nueva( 4!n !uropa la situa%in es algo distinta, pues las obras de arte permane%en en las
$amilias durante varias genera%iones(5 ,a mer%an%*a, %onse%uentemente, se ha%e %ada ve3 m"s
es%asa((( Jaun0ue no en la %asa SildensteinL la $iloso$*a del vie#o <athan se ha mosttado y sigue
:@V
mostr"ndose v"lida: pa%ien%ia a la hora de vender( Pero los Sildenstein no se a$erran a sus obras,
sino 0ue %reen 0ue sus alma%enes tienen 0ue renovarse %ontinuamente( !l prin%ipio de la $amilia es:
-)n tratante de arte no puede ser un %ole%%ionista(. !l %ole%%ionista se enamora de su mer%an%*a y
no 0uiere separarse de ella( 2i no se vende no hay bene$i%ios, y si no hay ganan%ias el alma%n no
puede aumentar sus existen%ias(
=uando en %ierta o%asin alguien le pregunt al hi#o de <athan, Feorges Sildenstein, por 0u ten*a
tantas obras en sus alma%enes, su respuesta $ue tan sen%illa %omo lgi%a: -!s 0ue en una 3apater*a
no hay 3apatos de todos los n+meros, $ormas y %olores&. !n la a%tualidad, la empresa Sildenstein
posee mer%an%*as para todos los gustos, tanto para los museos, %omo para los amantes del arte o, para
a0uellos 0ue slo bus%an la inversin( =uando un multimillonario tiene de repente el %apri%ho de
%onvertirse en %ole%%ionista 4lo 0ue o%urre %on $re%uen%ia5, slo ne%esita dirigirse a Sildenstein, 0ue
en media hora se sa%a de la manga un museo parti%ular de importan%ia interna%ional( 7ernard
7erenson, el mayor de los historiadores de arte de este siglo, di#o en %ierta o%asin 0ue Feorges
Sildenstein es el +ltimo de los %omer%iantes de arte8 todos los 0ue han llegado despus no son m"s
0ue mer%a%hi$les( ,as grandes reservas 0ue se guardan en los alma%enes de la empresa son su gran
$uer3a( !l se%reto de su xito espe%ta%ular es el resultado de la unin de tres $a%tores:
:( !l in$alible buen gusto de los Sildenstein y su buen ol$ato al #u3gar la %alidad de los %uadros y de
su do%umenta%in(
E( 2u organi3a%in interna%ional: %orresponsales, agentes y, en %aso ne%esario, esp*as, 0ue les
%omuni%an desde %ual0uier lugar del mundo la apari%in de un %uadro en el mer%ado(
G( )na enorme %antidad de dinero %ontante, disponible en %ual0uier momento, 0ue ha%e posible 0ue
monsieur Sildenstein pueda poner sobre la mesa instant"neamente 0uinientos o mil millones de
pesetas para ad0uirir %ual0uier %uadro deseado(
,o m"s importante es el gusto y el buen #ui%io, <o %ompran nombres sino arte, es de%ir, un %uadro
bello y atra%tivo, y despus se trata de averiguar 0uin lo ha pintado( Para ello %uentan %on una
do%umenta%in +ni%a: :O@(@@@ $otogra$ias, :O@(@@@ %at"logos, et%( 4,os Sildenstein %ompran toda
bibliote%a y todo ar%hivo $otogr"$i%o 0ue puedan servir para la identi$i%a%in de una obra de arte(5 !n
%uestin de minutos pueden determinar, por lo general, de dnde proviene un determinado %uadro, si
existen m"s e#emplares, por 0u manos pasaron, et%(, et%(
)na enorme %antidad de dinero tiene 0ue estar siempre disponible para 0ue las %ompras sean r"pidas
y auda%es, puesto 0ue la %ompeten%ia de los Sildenstein no son los otros vendedores, sino los otros
%ompradores y, en espe%ial, los %omer%iantes 0ue se han enterado de 0ue Sildenstein tiene inters
por un determinado %uadro( -Du piensa Feorges del %uadro&., es la pregunta 0ue %ontinuamente
plantean los %omer%iantes, grandes y pe0ue1os, puesto 0ue %ual0uier %uadro 0ue Feorges 0uiera
%omprar les interesa tambin a ellos( !sos %omer%iantes ad0uieren m"s %on los o*dos 0ue %on los
o#os( ,os o#os los tiene Feorges gra%ias a su padre, 0ue ya lo llevaba asiduamente a museos y
exposi%iones %uando solamente ten*a siete a1os y le sol*a preguntar: -!s bonito ese %uadro&. As*
$ue edu%ado Feorges hi#o( <athan no hab*a estudiado historia del arte, pero ten*a un espe%ial sentido
del arte8 eso era todo( 2us su%esores, Feorges, Daniel y los hi#os de ste 4%uatro genera%iones5 son
:@W
pro$esores de historia del arte, aparte la %apa%idad de #ui%io y la experien%ia pro$esional 0ue les
$ueron in%ul%adas desde la in$an%ia( Daniel Sildenstein es, %omo t%ni%o, miembro de la A%ademia
de 7ellas Artes, un honor extraordinario para un -%omer%iante.(
,a venta, es de%ir, el en%ontrar %lientes, no es ning+n problema para Sildenstein( =uando #unto a un
%uadro se presente una $a%tura de Sildenstein, eso signi$i%a dos %osas: el %uadro est" libre de
sospe%ha en todos los aspe%tos, y suma a ello el prestigio del buen gusto re%ono%ido de los
Sildenstein( Nstos no %omer%ian %on %uadros 0ue no les gustan a ellos mismos, pues si bien son
mar%hantes, di%e Daniel, -en primer lugar son expertos.( As*, o%urri 0ue un buen d*a Feorges
subast EO@ Pi%assos por0ue no se %orrespond*an ya a su gusto personal( ,a galer*a de Sildenstein
tuvo un %ontrato %on Pi%asso desde :X:R a :XG@( Pi%asso $ue un buen amigo de la $amilia y retrat a
algunos de sus miembros( ,os Sildenstein no demostraron nun%a gran inters por el arte abstra%to(
,a $rase -$alta de inters. a%ude %on $re%uen%ia a los labios de Feorges Sildenstein %uando se le
presentan algunos %uadros( Pero no es menos %orriente o*rle de%ir a sus agentes: -Pueden subir hasta
un milln(. !n mu%has o%asiones se ha mostrado dispuesto a %omprar un %uadro por el pre%io 0ue
sea(
&n el zoolgi!o del !ole!!ionista
)na t*pi%a historia a la 7ildenstein me la %ont sonriendo Daniel 4ter%era genera%in5:
-H%urri al %omien3o de los a1os %uarenta, %uando est"bamos en <ueva 9orA( )na se1ora alemana,
Brau ;irs%hland 6miembro de una $amosa $amilia de ban0ueros de !ssen, pero 0ue en a0uel
enton%es resid*a en <ueva 9orA6 , llam por tel$ono a mi padre y le pregunt si estaba interesado
en ad0uirir un Man Fogh, <osas blancas( Pidi por el %uadro :@@(@@@ dlares 4un valor de %ompra
e0uivalente a unos %ien millones de pesetas en la a%tualidad5(
.62* 6respondi mi padre6( Ahora mismo le env*o a mi hi#o para 0ue vea el %uadro(
.Mi padre me en%arg 0ue si el %uadro era de mi agrado lo %omprara y lo pagara de inmediato(((.
!l %uadro le gust a Daniel, pero hab*a un pe0ue1o in%onveniente: la se1ora ;irs%hland le hab*a
%on%edido una op%in sobre el %uadro al millonario %ali$orniano Albert ,asAer, y $altaban todav*a tres
d*as para 0ue se %umpliera ese pla3o de op%in( ,a se1ora tele$one a ,asAer y le di#o 0ue
Sildenstein estaba interesado por el %uadro, por lo 0ue le rogaba le di#era si iba a ha%er uso de su
op%in( ,asAer le respondi 0ue no estaba interesado y 0ue se lo pod*a vender tran0uilamente a
Sildenstein(
Daniel puso el %he0ue sobre la mesa, se llev <osas blancas ba#o el bra3o y lo deposit en la galer*a
de la $amilia( Al d*a siguiente, llam ,asAer desde =ali$ornia y les di#o 0ue les 0uer*a %omprar el Man
Fogh( Sildenstein se 0ued perple#o, se ex%us y le di#o 0ue no pod*a vender el %uadro sin ganar
nada, de modo 0ue le pidi :G@ @@@ dlares( -H(K(., $ue la respuesta desde =ali$ornia( Sildenstein
sinti 0ue le pi%aba la %uriosidad, y 0uiso saber 0u hab*a en el $ondo de la a%titud de ,asAer( Pronto
obtuvo la expli%a%in de labios del propio %liente: -Pre$iero pagar G@(@@@ dlares m"s por el %uadro
si tiene su garant*a.
:@Y
)nos a1os m"s tarde, ese mismo Man Fogh $ue subastado y se vendi por seis%ientos millones de
pesetas( !n el momento en 0ue un %uadro pasa por las manos de los Sildenstein aumenta de valor y
no slo en un G@ por %iento, sino en o%asiones en un :@@ o un E@@( !sto es lgi%o de a%uerdo %on la
idea de 0ue -el dinero es pere%edero8 el arte, eterno.( ,os Sildenstein son los pr*n%ipes de los
mar%hantes y los mar%hantes de los pr*n%ipes, aun %uando en o%asiones se trate solamente de los
pr*n%ipes del dinero( <o puede sorprender a nadie 0ue para las galer*as Sildenstein la venta no
%onstituya ning+n problema, puesto 0ue sus prin%ipales %lientes son los museos, las $unda%iones, los
millonarios, los ban0ueros y hasta los sindi%atos( J2*, los sindi%atosL !s sabido, por e#emplo, 0ue en
el mer%ado de arte a%tual uno de los prin%ipales %ompradores es la %a#a de pensiones de los
$erroviarios brit"ni%os, 0ue %ada a1o invierte :O millones de dlares en la %ompra de obras de arte de
primer*sima %ategor*a(
!n este 3oolgi%o de los %ole%%ionistas se re+nen mu%has $iguras %ho%arreras( )no de los mayores
%ole%%ionistas de !stados )nidos, ha%e unos a1os, era un tal mister Kress, el millonario propietario
de unos grandes alma%enes llamados BiveIandItenI%entIstores( =re*a 0ue nego%iar %on obras de arte
era algo as* %omo el %omer%io %on %amisas o art*%ulos de limpie3a( Intentaba %omprar al por mayor,
veinte o treinta %uadros de una ve3, para obtener una reba#a( =uando Sildenstein a%ept, Kress
%ompr inmediatamente(
Paul Fetty, el m"s opulento de los multimillonarios de su tiempo era bastante menos importante a la
hora de %omprar obras de arte( !n %ierta o%asin $ue a la galer*a de Sildenstein y le pregunt: -=u"l
es el %uadro m"s barato 0ue tiene a la venta&.
!l mayor %ole%%ionista de nuestro tiempo, y sin duda el me#or %liente de Sildenstein, es <orton
2imon, el multimillonario norteameri%ano del ramo alimentario y de los %osmti%os( Sildenstein
%al%ula 0ue <orton habr" %omprado en los +ltimos 0uin%e a1os %uadros por valor de unos die3 mil
millones de pesetas( ,a importan%ia de Sildenstein en el mer%ado de las obras pi%tri%as puede ser
%omparada a la de /oths%hild en el terreno de las $inan3as( !l brillo de la $irma /oths%hild se ha ido
apagando +ltimamente, mientras 0ue Sildenstein sigue reinando %omo un soberano en el mer%ado
del arte(
'ambin la tradi%in desempe1a un importante papel en ambos %asos( ,os %lientes 0uieren saber
%mo ser"n los herederos de una empresa en la 0ue han %omprado, y por valor de millones, una
mer%ader*a tan espe%ial y deli%ada %omo las obras de arte( 9 hay tambin otro -$enmeno. 0ue
%omparten ambas dinast*as: su amor a los %aballos( ,os %olores de Sildenstein 4del a3ul os%uro al
a3ul %laro5 son de los m"s populares en los grandes hipdromos( ,as %uadras de Sildenstein tienen
en entrenamiento :O@ purasangres de primera %ategor*a y otros :O@, 0ue tambin prometen mu%ho,
en periodo de %rian3a( !n :XWO ganaron %uatro de los m"s importantes grandes premios, entre ellos el
Prix de lfAr% de 'riomphe y el Prix de Diane, algo +ni%o en la historia de las %arreras de %aballos( <o
puede extra1ar 0ue Daniel Sildenstein sea un ex%elente #inete y su hi#o, un gran #ugador de polo(
Aparte de su inters por la pintura, la $amilia Sildenstein viene $ormando desde ha%e varias
genera%iones una estupenda %ole%%in de muebles antiguos, de la %ual ha%e dos a1os vendieron un
blo0ue al millonario saud* AAAram Jieh, por %asi %uatro mil millones de pesetas(
:@X
$olsa y 'asin
)< AMH/ PA2AJ!/H
=omo puede verse, yo hab*a derribado de su pedestal a los *dolos del dinero en po%a muy temprana
de mi vida( <o puedo de%ir lo mismo de mis %olegas, los espe%uladores, agentes de 7olsa y dem"s(
;ay uno de ellos del 0ue siempre me a%ordar: en su %lase era un tipo po%o %orriente, 0ue se
identi$i%aba de manera absoluta %on la 7olsa( Me pare%*a la en%arna%in per$e%ta de la espe%ula%in,
y la representaba me#or 0ue %ual0uier alegor*a( Miv*a en Miena, pero podr*a vivir en %ual0uier otra de
las grandes %iudades del mundo, siempre y %uando en ella existieran la 7olsa, el tlex y el tel$ono(
2u apego al terru1o se satis$a%*a %on el teletipo, el mayor n+mero posible de anuarios, las notas %on
las %oti3a%iones burs"tiles de todo el mundo y los peridi%os y revistas de $inan3as 0ue se
a%umulaban en sus o$i%inas( Para l solamente exist*an los gr"$i%os y %urvas 0ue %ubr*an las paredes
del despa%ho y las %i$ras 0ue guardaba en su %abe3a((( 8 todo lo dem"s %are%*a para l de importan%ia(
In%luso el reparto de su tiempo depend*a de la 7olsa( =on la mirada ausente y grandes pasos re%orr*a
las %alles sin darse %uenta en absoluto de lo 0ue su%ed*a a su alrededor( <o ve*a los abrigos de pieles
en los es%aparates, los bellos %ollares de diamantes en las #oyer*as o las guapas #venes en los
anun%ios 0ue animaban al p+bli%o a reali3ar maravillosas va%a%iones en los lugares m"s exti%os( !ra
%omo un %aballo de %arreras al 0ue las anteo#eras slo le de#an ver lo 0ue tiene delante: en su %aso( la
7olsa( Pod*a llover, nevar, tronar o brillar el sol8 para l slo ten*a inters un %lima: el 0ue reinaba en
la 7olsa( =orr*a para estar all* antes de 0ue sonara el timbre anun%iando la apertura de la sesin(
Por suerte para l, pod*a prolongar un po%o m"s su pla%er %uando regresaba a %asa( All*, en su
despa%ho, se pon*a en %omuni%a%in tele$ni%a o por tlex %on %iudades extran#eras %uya di$eren%ia
horaria le permit*a dis%utir sobre a%%iones, obliga%iones, divisas y materias primas((( Nse era el
mundo en el 0ue viv*a y en el 0ue se %re*a $eli3(
=omo suele de%irse en tales %asos, estaba pose*do por la rabia de la espe%ula%in( 'odo depend*a de
ella y todo se en%aminaba a ella( =uando se a$eitaba pensaba en Fillette, si es%rib*a a m"0uina en
/emington y si tomaba un re$res%o, en =o%aI=ola( =ada art*%ulo de la vida %otidiana era para l,
simult"neamente, un valor burs"til: el algodn de su %amisa, la seda de su %orbata, el a3+%ar 0ue
pon*a en el %a$, no eran m"s 0ue materias primas %on las 0ue se pod*a espe%ular( De la primavera no
sab*a otra %osa m"s 0ue la %oti3a%in de las a%%iones de los grandes alma%enes de Par*s 0ue llevan
ese nombre 4Au Printemps58 de Monte%arlo no %ono%*a sino las a%%iones de la 2o%iedad Mna%o de
7a1os de Mar(
)na ma1ana se dirigi %on mayor prisa de lo ordinario a la 7olsa( ,a radio hab*a transmitido una
noti%ia des$avorable sobre una so%iedad %on %uyas a%%iones l espe%ulaba a la ba#a( Par lo tanto, para
l se trataba de una buena noti%ia( 2e alegraba de antemano, no slo pensando en sus ganan%ias
materiales, sino en la satis$a%%in de ganar( 2ubi de %uatro en %uatro los es%alones de la 7olsa y
per%ibi de inmediato la m+si%a de la ba#a( 2us o*dos no estaban edu%ados para %aptar a Mo3art o
7a%h, pero pod*an distinguir per$e%tamente la di$eren%ia entre el tono mayor del al3a y el tono menor
de la ba#a(
::@
Mona .isa en la $olsa
-Du ha%e esa es%alera en el patio& <o 0uiero $or3ar al destino pasando ba#o ella( J!so podr*a
traerme mala suerte y estropear mi entradaL.
De repente, se sinti sa%udido por una $uerte impresin, %omo si alguien lo golpeara %on el pu1o en
el pe%ho( Desde arriba de la es%alera, una #oven rubia le dedi%aba una sonrisa y l, de pie, $rente a
ella, la %ontempl de pies a %abe3a(
-J!sto es un abuso, me volver lo%oL 6pens6( 2er" verdad 0ue me est" sonriendo&.
2eguidamente, desapare%i en el patio de la 7olsa( Pero a0uella sonrisa le persegu*a( =asi no se daba
%uenta de 0ue las %oti3a%iones lo $avore%*an al m"ximo( 2u mano le temblaba un po%o( <o es%u%h
las $eli%ita%iones de sus %olegas((( JA0uella extra1a sonrisa segu*a $i#a en su mente, y %re*a verla a la
i30uierda, a la dere%ha, por todas parles, %onstante, interrogante(((L Binalmente, la %ampana son por
segunda ve3( !se d*a la #ornada burs"til le pare%i no tener $in( Molver*a a ver a0uella sonrisa al salir
de all*& <o, no estaba en el patio, ni tampo%o la es%alera((( ,o habr*a so1ado& )na ve3 en la %alle no
%amin tan deprisa %omo de %ostumbre( =ada %osa empe3 a ad0uirir para l un nuevo sentido( !n
los mani0u*es de las tiendas de modas re%ono%i a la #oven rubia( ,os diamantes bailaron ante sus
o#os $ingiendo una sonrisa: y desde los %arteles le lleg la misma sonrisa 0ue le invitaba a emprender
un via#e(
=uando lleg a %asa son el tel$ono, pero no lo des%olg( !l tlex te%leaba pero no se molest en
leer el despa%ho( !sa tarde %urs po%os telegramas, y los re%ibidos ni se molest en abrirlos( <o se
preo%up en absoluto de las %oti3a%iones al %ierre en las 7olsas extran#eras( <ueva 9orA, =hi%ago,
7uenos Aires, hab*an de#ado de existir para l( =uando lleg la no%he, no pudo %on%iliar el sue1o( 2u
vida entera des$il ante sus o#os, a1os va%*os sin sonrisas, llenos de aventuras, pero slo de aventuras
burs"tiles y espe%uladoras, sin presen%ia humana( ;i3o balan%e de su existen%ia hasta 0ue lleg la
ma1ana( 'uvo la lo%a idea de 0ue volver*a a ver a0uella sonrisa y 0ue todo podr*a %ambiar para l( !l
tiempo pare%*a haberse detenido( =on redoblada impa%ien%ia esper la hora de trasladarse a la 7olsa(
,a #oven no estaba all*( 2e sinti de$raudado( 2us %olegas se dieron %uenta de 0ue, por ve3 primera en
su %arrera de bolsista, estaba preo%upado por %osas 0ue no ten*an 0ue ver %on las %oti3a%iones y los
%ambios( <ervioso, distra*do, iba a mar%harse tan pronto son la %ampana anun%iando el %ierre de la
sesin(((
JAll* estaba ella, en la %asilla de la %onser#er*a de su padreL ,a vio por la ventana abierta, %mo se
peinaba su largo %abello rubio ante un espe#o( !n un repentino en%uentro, se iluminaron sus miradas8
un rel"mpago, %omo si l le hubiese di%ho: -J!sprameL., y su respuesta $uera -J2*L.(
Durante el %amino de regreso a %asa vivi un autnti%o drama( =uando lleg ya hab*a tomado la
de%isin( !mpe3 a traba#ar inmediatamente( All* estaba la vida, a su al%an%e, y hab*a de%idido,
$inalmente, dis$rutar de ella( Durante varios d*as estuvo enviando telegramas y dando instru%%iones,
pero en esta o%asin no se en%aminaban a poner en mar%ha nuevas espe%ula%iones( Por el %ontrario,
se libr de todos sus %ompromisos, %ubri sus posturas a la ba#a y vendi sus %ompromisos al al3a(
!n una semana li0uid todos sus nego%ios( Despus emprendi un via#e al extran#ero, visit a sus
:::
amigos y %ompa1eros de nego%ios, sald sus %uentas, re%ogi sus ingresos, puso en orden sus
%ompromisos y tambin all* li0uid sus nego%ios(
!n la +ltima tarde de su via#e sald de$initivamente su %uenta, hi3o la maleta y %ompr el billete de
vuelta a %asa( !staba de%idido a emprender una nueva vida( =olo%ar*a su dinero en una %uenta de
ahorro y no volver*a a pensar en la 7olsa( 2*, ir*a all* una ve3 m"s(((, pero se 0uedar*a de pie #unto a
la puerta de la %onser#er*a y permane%er*a all* hasta volver a ver a la #oven rubia, la tomar*a de la
mano y se la llevar*a((( J9 %omo en un %uento de hadas, vivir*an #untos y $eli%esL 2o1aba(((
6JMaya, por $in te en%uentroL J'e he estado llamando durante toda la semanaL
!ra uno de sus antiguos amigos, un agente de 7olsa espe%ulador %omo l, 0ue por %asualidad via#aba
en el mismo tren(
6JBig+rate(((L 6%ontinu6( J;e des%ubierto la espe%ula%in del sigloL Algo realmente
extraordinario(
69a no me interesan esas %osas8 me he retirado de la 7olsa(
6'e has vuelto lo%o& !s una broma, no& <o hay 0ue perder tiempo( !s%u%ha, se trata de(((
6<o pierdas t+ el tiempo( 9a te he di%ho 0ue lo he de#ado todo( Me he %ansado de espe%ular(
6Pero mira, hombre, ver"s en seguida(((
'rat de protestar, pero el otro se hab*a lan3ado de pleno a sus expli%a%iones(
6;ay 0ue %omprar, al al3a, pieles sin %urtir en la 7olsa de <ueva 9orA( !s una %on$iden%ia segura(
,as %oti3a%iones han subido ya un po%o, pero siguen subiendo y a+n lo har"n m"s( ,os rusos est"n
%omprando todo lo 0ue se pone a su al%an%e y tratan de a%aparar( )no se en%uentra %on sus agentes
en todos los mer%ados del mundo, desde Argentina a =anad"( !st"n %ausando una situa%in de
es%ase38 mu%has $"bri%as de %al3ado de Alemania han tenido 0ue suspender la produ%%in por $alta de
%uero(
!l agente de 7olsa se hab*a embalado, empu#ado por su entusiasmo( Pertene%*a a ese tipo de gente
%apa3 de de#arse arrastrar por una idea 0ue les entusiasma, agotarla hasta el $in y tratar de %ontagiar a
otros su propio entusiasmo(
6!s 0ue no te das %uenta& <o me entiendes& 6%ontinu6( ,a evolu%in del pre%io de las pieles
no tiene nada 0ue ver %on otros produ%tos( !l %uero es un produ%to %olateral( <adie mata a sus va%as
slo para aprove%har su pelle#o, sino 0ue lo importante es la %arne( Por lo general, la produ%%in de
una materia prima se in%rementa %uando su pre%io sube( !so pas, por e#emplo, %on el %obre( =uando
ha%e a1os subieron los pre%ios, mu%has minas 0ue estaban %erradas volvieron a ser explotadas( ,o
mismo puede de%irse del %au%ho y, re%ientemente, ha pasado %on el UhisAy y es posible 0ue algo
seme#ante vaya a o%urrirf %on el n*0uel(((
.Pero %on el %uero las %osas son absolutamente distintas( ,os pre%ios pueden subir a las nubes, pero
no por ello los mataderos aumentar"n el n+mero de reses sa%ri$i%adas mientras el %onsumo de %arne
no aumente( 9 est" o%urriendo lo %ontrario8 m"s bien tiende a disminuir( =ada ve3 se %onsume m"s
%arne de ternera y en <orteamri%a aumenta el %onsumo de %arne de %erdo, de pes%ado y de aves, sin
%ontar %on el %re%iente n+mero de vegetarianos, de modo 0ue se matan menos va%as o bueyes(
Puedes ver 0ue existen po%as posibilidades de 0ue se produ3%a un aumento de la o$erta en el mer%ado
::E
del %uero( 9 0u tenemos al otro lado de la balan3a& )n %onsumo 0ue aumenta hasta el in$inito(
Du ha%en los rusos %on las divisas 0ue re%iben por su %aviar, 0ue exportan a toneladas, o por sus
millones de %angre#os de Kamt%hatAa& las emplean en %omprar todo d %uero 0ue pueden(
.Piensa en los soldados( 2us botas, suelas, %inturones, %artu%heras((( 'odo es de %uero( <e%esitan
botas de verano y botas de invierno((( =u"ntos soldados hay en todo el mundo& =u"ntas divisiones
y %uerpos de e#r%ito 0ue tienen 0ue ser e0uipados totalmente& =u"ntos pa*ses subdesarrollados
donde no hay 3apatos& 9 los YO@ millones de %hinos& <o podr"s negar 0ue tengo ra3n(
,lovieron argumentos, la geogra$*a entr en a%%in, la pol*ti%a ten*a 0ue ser tomada en %uenta((( 9
todo ello deb*a servir para sostener una +ni%a tesis: Jhab*a 0ue %omprar %ueroL
6!n una situa%in interna%ional tensa %omo la a%tual, 0uerido amigo, hay 0ue espe%ular %on %uero(
2iempre 0ue el mundo empie3a a oler a plvora se ne%esita %uero en grandes %antidades(
6<o te lo dis%uto( 'ienes ra3n, pero te repito 0ue me he retirado de los nego%ios(
67ien, no 0uiero seguir insistiendo, pero si %ambias de opinin a0u* tienes mi n+mero de tel$ono(
2e separaron %on esas palabras( <uestro amigo pas una no%he horrible en su %o%he %ama( !stuvo
dando vueltas, sin poder pegar o#o, hasta 0ue amane%i, so1ando medio dormido %on botas, bueyes
%hinos, vegetarianos subdesarrollados, %artu%heras, %arni%eros 0ue sa%ri$i%aban gallinas, suelas de
botas rusas((( y despus volvi a ver a la #oven de los %abellos rubios sobre la es%alera de mano(
=9hora hay que !om'rar 'an!eta>
2e apresur a regresar a su %asa( 2u piso ten*a un aspe%to %ompletamente distinto del 0ue hasta
enton%es $uera habitual( 9a no hab*a gr"$i%os ni estad*sti%as %olgados de las paredes, ni tlex8 todo
hab*a sido sa%ado de all* antes de emprender su via#e( =uando se a$eit no pens en las a%%iones de
Fillette( Mientras se vest*a, no pens tampo%o en las %oti3a%iones de la lana, y se puso la %orbata sin
a%ordarse de %mo se estada %oti3ando la seda( Deb*a empe3ar una nueva vida( Por ve3 primera se
vio en el espe#o realmente( Algunas arrugas, mu%ha $atiga( =omen3 a re$lexionar y a hablar %on su
imagen en el espe#o:
6J!st"s lo%o, no puedes lan3arlo todo por la borda de la no%he a la ma1anaL <o es $"%il librarse de la
propia piel8 no se %ambia de ella %omo de %amisa(
2in %on%ien%ia %on%reta de lo 0ue ha%*a, movido por la %ostumbre de tantos a1os, se dirigi al
tel$ono y mar% el n+mero de su agente:
6=ompre para mi C op%iones de %uero en la 7olsa de <ueva 9orA a pla3o $i#o(
!l en%argo era gigantes%o, llegaba hasta el l*mite de sus medios e%onmi%os( =omo garant*a, tuvo
0ue depositar la totalidad del dinero 0ue pensaba %olo%ar en su %uenta de ahorro(
=on toda tran0uilidad, se sent a su mesa de despa%ho y reanudo su a%tividad( Partieron telegramas,
se instal de nuevo el tlex y empe3 a te%lear $ebril %omo siempre( =on sus %ontratos de %ompra de
%uero emprend*a diariamente el %amino de la 7olsa, lleno de satis$a%%in( 2e sent*a di%hoso de no
haber de#ado es%apar esa oportunidad y %al%ulaba ya %ual ser*a su bene$i%io $uturo( <o volvi a
dirigir su mirada a la %onser#er*a( 'en*a miedo de s* mismo( De nuevo empe3 a ser el primero en
::G
llegar y el +ltimo en salir de la 7olsa: siempre estaba en su lugar habitual, en un rin%n del gran patio
de %oti3a%iones(
Du pas %on el %uero&
!l presidente DUight !isenhoUer invit al presidente soviti%o <iAita Jrus%hov a un via#e por los
!stados )nidos( Bue el primer paso 0ue %ondu#o a una gran distensin( ,a %oexisten%ia y el desarme
$iguraban en el orden del d*a( ,a gente trat de olvidarse de las botas militares y las %artu%heras( 9
los pre%ios del %uero %omen3aron a %aer(
Mi amigo perdi su inversin, y %on ella toda su $ortuna( As*, los a%onte%imientos $eli%es del mundo
%astigaron al hroe de este roman%e in%ompleto(
9o tambin perd* algunas plumas en esta inversin( 'ampo%o yo pude resistir la tenta%in de invertir
en algo %uyo xito pare%*a asegurado( Pero yo no mere%*a seguir siendo %astigado, pues ya hab*a
su$rido %on anterioridad( Htras espe%ula%iones del siglo terminaron igualmente %on un gran $ra%aso(
2lo nos 0ueda esperar %u"l ser" la prxima -espe%ula%in del siglo., pens(
4Despus de haber es%rito esta historia ver*di%a se la le* al amigo 0ue me hab*a servido de modelo y
protagonista( Me es%u%h atentamente y mostr su %on$ormidad %on un movimiento de %abe3a, pero
no de# ver la menor emo%in en sus gestos: Binalmente, a%ab por de%irme en tono %on$iden%ial:
-Muy interesante, Andr( Pero te dir algo: Jahora lo 0ue hay 0ue %omprar es pan%etaL.5
)<A =HM!DIA DIM!/'IDA(
'ambin 7udapest tuvo su es%"ndalo((( !so o%urri ha%e mu%hos a1os, pero se trata de una historia
%ara%ter*sti%a de la 7olsa de a0uella %apital, debido tal ve3 a las t*pi%as %ir%unstan%ias en las 0ue tuvo
lugar, y tambin por0ue prueba 0ue a ve%es la espe%ula%in y el humor se dan la mano(
,a 2o%iedad Annima del 2al%hi%hn ;+ngaro $abri%aba este $amoso produ%to, en %ompeten%ia %on
el $amoso salami de Mil"n, y todav*a el sal%hi%hn o%upa un lugar de honor entre las exporta%iones
de la ;ungr*a %omunista( !l nego%io era $lore%iente y pronto se empe3 a espe%ular $ebrilmente %on
las a%%iones de la %ompa1*a( As* se %ontinu hasta 0ue las a%%iones de O@ %oronas se %oti3aron a G@@(
)n grupo de espe%uladores 0ue en%ontraban esa %oti3a%in -rid*%ulamente. elevada, de%idieron
$undar un -sindi%ato. para #ugar a la ba#a( !staban %onven%idos de 0ue la %urva des%endente pronto
%ambiar*a de sentido, por0ue el (sal%hi%hn, pese a su %alidad, de la 0ue ninguna persona de buen
gusto pod*a dudar, no #usti$i%aba sin embargo una %oti3a%in tan elevada( J!ra una re$lexin lgi%aL
Pero en la 7olsa, %omo ya he di%ho siempre, dos m"s dos no son %uatro(
&ra en!antadora y !oqueta;;;
!n resumen, la ba#a se produ#o, pero por ra3ones 0ue no ten*an nada 0ue ver %on la lgi%a:
exa%tamente por0ue los padres espirituales de esta inteligente espe%ula%in se vieron envueltos en un
autnti%o sainete(
!lla, la protagonista, era en%antadora y %o0ueta(
Nl, su marido, uno de los m"s %ono%idos ban0ueros de 7udapest, #ugador de 7olsa experimentado(
::R
!l ter%ero en dis%ordia, el amante de la se1ora, era tambin un espe%ulador apasionado y,
%asualmente, el #e$e de la organi3a%in 0ue esperaba la ba#a de las a%%iones del sal%hi%hn(
,a se1ora deseaba %on todo su %ora3n poseer el magn*$i%o %ollar 0ue ven*a admirando desde ha%*a
mu%ho tiempo en el es%aparate de una #oyer*a, en la m"s elegante de las %alles %omer%iales de
7udapest( !l 'er%ero 0uer*a regal"rselo, pero %mo iba a expli%arle ella a su esposo a0uella
ad0uisi%in& Ambos, ella y su amante, se pusieron de a%uerdo para valerse de un tru%o 0ue, desde
0ue el mundo es mundo, se ha venido utili3ando %on los maridos ex%esivamente %rdulos(
Antes de pedirle a su esposo 0ue le regalara el %ollar tan admirado, la esposa se dirigi en se%reto al
#oyero para preparar el genial proye%to(
!l amante estaba dispuesto a pagar las tres %uartas partes del valor del %ollar, lo 0ue ya era una gran
suma, y de#ar 0ue la #oya siguiera en el es%aparate( Despus llegar*a un segundo %omprador, el
marido, al 0ue deb*a de%irle un pre%io 0ue no se %orrespond*a al verdadero valor del %ollar: slo la
%uarta parte 0ue 0uedaba por pagar, una suma %omparativamente pe0ue1a( !n tales %ir%unstan%ias, el
marido no va%ilar*a en ad0uirir el %ollar para su mu#er( !sta ya le hab*a he%ho a su esposo algunas
insinua%iones sobre su prximo %umplea1os y la posibilidad de una visita al #oyero( Al marido todo
a0uello le pare%i un po%o raro(
6J)n %ollar tan baratoL <o me gustan los saldos 6le di#o6( J<o va %on mi %ar"%ter %omprarte un
regalo de %umplea1os en las reba#asL
<o obstante, se dirigi a la #oyer*a y en%ontr de su gusto tanto el %ollar %omo el pre%io( Pag al
%ontado lo 0ue el #oyero le pidi, 0ue era solamente la %uarta parte del verdadero pre%io de la #oya, se
meti el %ollar en el bolsillo y se ale# de la tienda(
6'odo ha salido %omo usted 0uer*a 6le %omuni% el #oyero a su %liente por tel$ono(
Pasaron los d*as( !l marido pare%*a satis$e%ho( ,a esposa esper el %ollar in+tilmente( =uando no
pudo %ontenerse m"s emprendi algunas investiga%iones por %uenta propia( !l %ollar no hab*a salido
de la %iudad: brillaba, en todo su esplendor, en el %uello de la primadonna m"s bella de 7udapest,
unida por amorosos la3os al %ari1oso marido(
&l triunfo: =lo que el viento se llev>
,a noti%ia se hi3o del dominio p+bli%o y la %iudad entera se divirti %on ella( 2lo hay 0ue a1adir 0ue
el marido 0uiso %astigar a su esposa in$iel, 0ue se hab*a vuelto insoportable a %ausa de la de%ep%in y
la rabia( J!l esposo de%idi 0ue deb*a vengar su honor y matar a su rivalL 9 para ello de%idi valerse
de un arma m"s segura 0ue la espada de duelo o las pistolas( Deb*a a%abar %on l %on manipula%iones
burs"tiles((( !l taln de A0uiles de su rival era realmente el salami %on %uya ba#a hab*a espe%ulado(
,a estrategia 0ue en tales %asos se suele emplear %ontra los 0ue espe%ulan a la ba#a se llama corner en
el lengua#e de los expertos en 7olsa(
!n nego%ios a pla3o $i#o, los 0ue #uegan al al3a %ompran, pero sin ha%erse %argo inmediatamente de
las entregas( ,os 0ue #uegan a la ba#a venden, pero por el momento no entregan las mer%an%*as(
=uando el al%ista %onsigue %omprar a pla3o $i#o m"s a%%iones de las 0ue existen realmente, el 0ue
#uega a la ba#a se 0ueda sin aliento, por0ue no se ha dado %uenta a tiempo de 0ue ha vendido m"s
::O
a%%iones de las 0ue realmente 0uedan a la venta( =uando llega el pla3o $i#ado para la entrega no
puede entregarlas, y tiene 0ue re%urrir a %omprar al al%ista las a%%iones 0ue le $altan y, %omo es
lgi%o, ste es 0uien di%ta el pre%io, es de%ir, lo -lleva al rin%n.( 'al es el sentido de la palabra
inglesa corner( !l #ugador a la ba#a se ve, pues, arrin%onado(
!so $ue lo o%urrido: el marido enga1ado %ompr todas las a%%iones de -sal%hi%hn. disponibles en el
mer%ado( ,a %oti3a%in subi de G@@ a :(@@@ y despus a E(@@@( Binalmente, llegaron a las G(@@@
%oronas y a+n segu*an subiendo( )na ve3 0ue no pudo %omprar m"s a%%iones, re%urri a un
$inan%iador, 0ue estaba en Alemania, para reunir nuevo %apital y %ontinuar sus %ompras( As*, %uando
lleg el trmino a%ordado %on el #ugador a la ba#a, ste tuvo 0ue someterse a las %ondi%iones
impuestas por el %omprador, lo %ual le %ost muy %aro(
!l triun$o del marido, sin embargo, no dur mu%ho( Nl y su ban%o perdieron enormes sumas por0ue
hab*a %ometido la impruden%ia de de#arse arrastrar por los sentimientos, e invirti en una -expedi%in
de %astigo. sumas enormes %on unas a%%iones 0ue no val*an la d%ima parte( <o logr,
posteriormente, librarse de a0uel enorme pa0uete de a%%iones de salami 0ue nadie 0uer*a %omprar, y
a%ab teniendo 0ue ha%er suspensin de pagos( !l 'er%ero en dis%ordia, el amante, tambin tuvo
di$i%ultades debido a sus inmensas prdidas %on su #uego a la ba#a(
!sta historia es un %laro e#emplo de %mo en una misma opera%in pueden su$rir prdidas el 0ue,
#uega al al3a y el 0ue #uega a la ba#a( )na misma transa%%in puede signi$i%ar lo mismo para ambos:
Jla ruinaL
,os su%esos de los lustros siguientes hi%ieron 0ue los hroes de nuestra historia se perdieran por el
an%ho mundo: !l #oyero logr estable%erse en <ueva 9orA y %ontin+a vendiendo %ollares en su nueva
#oyer*a de la Madison Avenue( =on el desprendido amante volv* a en%ontrarme ha%e %omo unos
veinte a1os, en 2ao Paulo, donde %ontinuaba espe%ulando( !l ban0uero arruinado por su %ulpa se
sui%id en Par*s y su esposa $alle%i en Italia( ,a primadonna, sin duda, vive en ;ollyUood y ha
perdido la vo3( 9 el %ollar& J!l viento se lo llevL
,H D)! ,A2 M)J!/!2 'I!<!< D)! 2A7!/ D! ,A 7H,2A
<aturalmente, las mu#eres no siempre desempe1an en la 7olsa un papel tan $atal %omo el
representado por una de ellas en la historia relatada en el %ap*tulo anterior( !n o%asiones pueden ser
de gran ayuda al lado de sus esposos o amigos(
Du tienen 0ue saber las mu#eres sobre la 7olsa& Nsta es una pregunta 0ue las se1oras me han
planteado a menudo( /ealmente no es mu%ho( ,a 7olsa es un %ampo de batalla reservado a los
hombres( Pero es %onveniente 0ue las mu#eres sepan todo lo rela%ionado %on los hombres 0ue se
dedi%an a espe%ular( ,os hombres se bene$i%ian de la 7olsa y las mu#eres deben bene$i%iarse de sus
ganan%ias(
,os #ugadores de 7olsa gastan el dinero $"%ilmente y %on ligere3a, puesto 0ue ganar dinero es en
o%asiones 4aun0ue no %on demasiada $re%uen%ia5 $"%il, in%luso muy $"%il, hasta el punto de 0ue se
tiene la tenta%in de en%ender el %igarro %on un billete de ban%o( !l $avore%ido por la suerte no piensa
si0uiera 0ue en otras mu%has o%asiones ha tenido 0ue reunir $atigosamente sumas de dinero prestado(
::V
A ve%es puede o%urrirle 0ue en la prxima #ugada se las vea y se las desee para poder ha%er $rente a
sus deudas(
!l dinero ganado $"%ilmente, 0ue no es $ruto del traba#o, se gasta en mu%has o%asiones %on las
mu#eres, pues al $in y al %abo el #ugador de 7olsa es un %aballero( =uando todo va bien, %uando
suben las %oti3a%iones y nos aprove%hamos todos de un al3a generali3ada, las %osas mar%han bien
para nuestras amantes( Pero %uando la rueda de la suerte gira en sentido %ontrario, %uando viene la
ba#a y %aen las %oti3a%iones, las primeras en su$rir son las esposas(
/ealmente, 0u son el al3a y la ba#a& ,a me#or respuesta a esa pregunta me la dio un antiguo amigo
m*o, %uando su hi#o menor le hi3o esa misma pregunta: -!l al3a, hi#o m*o, es %hampa1a, %aviar,
automviles, mu#eres hermosas((( 9 la ba#a, 0uerido m*o, una #arra de %erve3a, un par de sal%hi%has,
el tranv*a y tu mam"(. =reo 0ue no habr" un solo %atedr"ti%o de e%onom*a pol*ti%a 0ue pueda dar una
de$ini%in m"s %lara y %ontundente del al3a y la ba#a, la %oyuntura $avorable y la %risis e%onmi%a(
;ay, tambin, algunos #ugadores de 7olsa a la ba#a, es de%ir, al des%enso de las %oti3a%iones(
=onse%uentemente, una mu#er lista debe tener en la reserva a un amante 0ue #uegue a la ba#a( As* su
bienestar 0ueda asegurado en %ual0uier %ir%unstan%ia(
,a suerte en la 7olsa es tan voluble %omo una veleta, y ni si0uiera el m"s avispado de los
espe%uladores sabe de antemano %u"ndo se va a produ%ir el %ambio de dire%%in( ,as mu#eres har"n
bien en tomar nota de esto: el estado de "nimo de los hombres se desarrolla, evolu%iona, de manera
paralela a la tenden%ia de las %oti3a%iones( !n tiempos di$*%iles, las se1oras tienen 0ue ser pa%ientes y
esperar 0ue pasen los a1os de las va%as $la%as y lleguen de nuevo momentos de abundan%ia, lo 0ue
a%abar" por o%urrir sin $alta(
!l %omportamiento de las mu#eres es de extraordinaria importan%ia para un #ugador de 7olsa( 2on
mu%hos los espe%uladores 0ue han perdido los nervios, y %on ellos el dinero, solamente por0ue sus
mu#eres no supieron ser %omprensivas en tiempos di$*%iles( <o, no es $"%il ser la esposa o la amante
de un #ugador de 7olsa( ,a 7olsa determina el estado de "nimo, el humor %otidiano( ,as va%a%iones,
un auto nuevo o un abrigo de pieles se evaporan %omo el humo, solo por0ue las %oti3a%iones no ba#an
tal y %omo se hab*a esperado(
&l !orazn de un hombre se gana f!ilmente;;;
,a vida %on un pro$esional de la 7olsa tambin resulta di$*%il por otras ra3ones( !l espe%ulador
apasionado vive, sue1a y habla solamente de la 7olsa( =uando las se1oras lo es%u%han %on aten%in,
o al menos $ingen ha%erlo, si su %ompa1ero habla de %oti3a%iones, dividendos y otros asuntos
rela%ionados %on sus nego%ios, pueden estar seguras de 0ue se habr"n ganado al hombre para toda la
vida(
Algunos hombres, tras un agotador d*a de traba#o, oyen a medias %on %ierto pla%er la %harla
insustan%ial de sus esposas( ,os pro$esionales de la 7olsa no se %uentan entre ellos( !llos 0uieren
dis%utir, argumentar y %onven%er %omo si en ve3 de estar delante de sus esposas tuvieran %omo
interlo%utor a un %liente( )na mu#er lista, por tanto, debe saber %on 0u tipo de a%%iones est"
espe%ulando su marido, pues a ste le gustar" ver sobre la mesa el 0ueso o el vino de %uyas
::W
%ompa1*as es a%%ionista( Pero perder" $"%ilmente el apetito si su mu#er le pone sobre la mesa un
produ%to %on %uya espe%ula%in $ra%as( =omprar" un Mer%edes o un 7MS seg+n tenga a%%iones de
una o de otra %ompa1*a( )n MolAsUagen ser*a indigno de un #ugador de 7olsa((( Jsalvo 0ue est
espe%ulando en grande %on sus a%%ionesL
,a mu#er o la amante de un #ugador de 7olsa es tambin una mar%a publi%itaria( 2u xito o su $ra%aso
se puede leer en las #oyas y las ropas de la se1ora en %uestin( )na mu#er en%antadora, elegante, %on
#oyas valiosas, aumenta el %rdito del marido o del amante $rente a sus %lientes, sus %olegas o sus
ban0ueros( !s, por de%irlo as*, la en%arna%in de su xito(
,a mu#er, sin embargo, no tiene por 0u resignarse a desempe1ar siempre un papel pasivo de extra(
!n mu%has o%asiones el hombre pre%isa de la intui%in $emenina( De 0u sirve toda la %ien%ia
$inan%iera y todos los %ono%imientos t%ni%os, si $alta la %hispa divina de la inspira%in&
J9 esa inspira%in en de%isiones de importan%ia pro%ede $re%uentemente de la mu#er amadaL
,H2 ;N/H!2 D! ,A 7H,2A
,os hroes de la 7olsa no son siempre y ex%lusivamente los $inan%ieros y los ban0ueros, sino 0ue
tambin pueden serlo reyes o pol*ti%os( Nstos, en o%asiones, se %reen en posesin de los se%retos de
los dioses y olvidan %on gran $re%uen%ia la -I. de los imponderables, y 0ue el m"s seguro de los
golpes burs"tiles puede %ho%ar mu%has ve%es %on lo in%al%ulable(
<o hay e#emplo me#or de lo antedi%ho 0ue la desagradable aventura de determinado #e$e de gobierno(
!staba %onven%ido de 0ue pod*a espe%ular %on xito y a%ab en la miseria( ;asta el d*a de hoy yo era
el +ni%o en %ono%er esa historia( Por eso de#ar 0ue sean otros los 0ue revelen el lugar de la a%%in y
la identidad de los persona#es( =osa 0ue8 por otra parte, me pare%e bastante $"%il(
@n <efe de gobierno
H%urri en %ierto pa*s europeo a prin%ipios de la d%ada de :XO@I:XV@( ,as di$i%ultades $inan%ieras y
pol*ti%as 0ue reinaban en a0uel pa*s eran %onse%uen%ia de la $alta de estabilidad pol*ti%a(
!l presidente del =onse#o de ministros, 0ue pertene%*a a una de las grandes $amilias del pa*s, a%ababa
de subir al poder( !l hombre pose*a y dirig*a un buen n+mero de nego%ios $amiliares $lore%ientes, tan
prsperos %omo slidos(
'al ve3 por servir a los intereses na%ionales o a%aso por0ue sus nego%ios parti%ulares se bene$i%iar*an
%on ello, el #e$e de gobierno deseaba una devalua%in de la divisa na%ional, y se puso a a%tuar en ese
sentido( ,os rumores de la prxima devalua%in se mantuvieron %on $uer3a, pese a 0ue realmente la
situa%in no exig*a ni #usti$i%aba tal medida( Algunas personas bien in$ormadas %re*an 0ue era la
inten%in del gobierno( 9 no estaban e0uivo%adas(
!l #e$e de gobierno 0uer*a la devalua%in tal ve3 por0ue hab*a espe%ulado a la ba#a %ontra la divisa
na%ional, y lo hi3o %on la ayuda de una genial %ombina%in en la 0ue estaban me3%lados todos los
nego%ios de su $amilia(
)na de las empresas $amiliares del #e$e de gobierno, exportaba gran %antidad de mer%an%*as a
Mxi%o, y los mexi%anos ten*an 0ue pagar en pesos, una divisa en a0uel enton%es muy slida( ,a
::Y
$irma exportadora llevaba los pagars interna%ionales a su ban%o emisor para 0ue los %ambiara en
moneda na%ional( ,a empresa, pues, estaba en posesin de una %uenta %on el saldo positivo en pesos
mexi%anos, y el negativo en moneda na%ional( !s de%ir, 0ue el ban%o le deb*a pesos, y ella al ban%o le
deb*a moneda na%ional(
!s $"%il de %omprender la ra3n por la %ual el #e$e de gobierno y su $amilia estaban interesados en
una devalua%in, sobre todo habida %uenta de 0ue se trataba de sumas gigantes%as( 'odo iba por el
me#or de los %aminos( Pero en esos momentos surgi un obst"%ulo 0ue derrumb el %olosal edi$i%io
espe%ulador( !l enrgi%o veto del ministro de Binan3as impidi la devalua%in, pero lo 0ue o%urri
$ue a+n m"s dram"ti%o( 2in el menor aviso, el gobierno mexi%ano de%ret el s"bado anterior a la
$iesta de Pas%ua una devalua%in del peso de un GO por %iento( Para el #e$e de gobierno y su $amilia
eso signi$i%aba 0ue su saldo positivo en pesos mexi%anos perd*a el GO por %iento, mientras 0ue su
saldo deudor en moneda na%ional permane%*a inalterado( !l agu#ero 0ue hubo 0ue rellenar era tan
grande, 0ue en l desapare%ieron todas las reservas $amiliares, %onsideradas inagotables( Duin pudo
haber pensado algo seme#ante& J)n #e$e de gobierno 0ue espe%ula %ontra su propia divisa na%ional y
0uiere devaluarla para reali3ar un bene$i%io personal, no es algo 0ue se d a diarioL Pero 0uien se
hubiese enterado de a0uello, lo hubiera a%eptado %omo una %on$iden%ia digna de %rdito((( Jaun0ue al
$in todo saliera malL
,a historia es tan sorprendente 0ue se podr*a dudar de su autenti%idad, y no %reo 0ue mu%hos estn
in$ormados de ella( Personalmente, he %ono%ido algunos detalles de los distintos su%esos e
indis%re%iones gra%ias a un en%uentro extraordinario, y el resto de la historia lo he dedu%ido(
;a%e algunos a1os me en%ontr %on el ministro de Binan3as men%ionado, al 0ue le re%ord la pol*ti%a
$inan%iera de su gobierno en a0uellos tiempos( Me %on$irm 0ue realmente su Je$e de gobierno
0uer*a devaluar la moneda na%ional, pero l puso el veto por0ue no en%ontr ra3n 0ue #usti$i%ara esa
medida( !n a0uella o%asin no 0uise insistir sobre la desa$ortunada espe%ula%in de su #e$e de
gobierno(
,a pol*ti%a y la 7olsa est"n entrela3adas( Por lo tanto, no es sorprendente 0ue 0uienes se enteran de
los se%retos pol*ti%os tratan de utili3arlos en su bene$i%io( !n Sashington, por e#emplo, a%t+an en la
a%tualidad %ientos de -enla%es., hombres 0ue han sido enviados a la %apital 6y muy bien pagados,
por %ierto6 para 0ue estable3%an %onta%to %on determinados ministerios u otros departamentos
o$i%iales, a $in de %onseguir in$orma%iones 0ue podr*an serles de utilidad( 'ambin en los salones de
Sashington son mu%hos los espe%uladores de 7olsa 0ue agu3an los o*dos tratando de %aptar el menor
rumor, la m"s sen%illa de las palabras 0ue puede tener alg+n signi$i%ado importante en bo%a de un
alto $un%ionario( A la ma1ana siguiente, se dirigen a la o$i%ina de 7olsa m"s prxima para tratar de
sa%ar prove%ho de lo 0ue oyeron( ,as in$orma%iones pro%edentes de rumores y %hismes son
numerosas, pero la mayor*a de ellas resultan $alsas e indu%en a error( !sa es la ra3n 0ue #usti$i%a el
%ap*tulo titulado -In$ormado((( arruinado&. de este libro(
=uando se 0uiere ganar dinero, todo tru%o es bueno( !xiste una $uer3a irresistible 0ue empu#a al
hombre ha%ia el bene$i%io( Du %amino m"s $"%il 0ue la espe%ula%in& !spe%ialmente, %uando slo
se ne%esita un gesto tan ligero %omo apretar un botn para modi$i%ar el destino( Para %onseguir su
::X
ob#etivo, todo medio es #usto( Manipula%iones %on divisas, a%uerdos %omer%iales, disposi%iones de
todo tipo, a%uerdos na%ionales o interna%ionales, espiona#e de saln, aventuras amorosas e in%luso
%on$li%tos armados %uando se ha%en ne%esarios(
&l rey 6i4ita
!s de todos %ono%ido 0ue la espe%ula%in produ%e bene$i%ios in%luso durante las guerras y a %osta de
ellas( Pero 0uin podr*a pensar 0ue una guerra $uese %onse%uen%ia de una espe%ula%in $inan%iera&
!n el a1o :X:E tuvo lugar en los 7al%anes la siguiente historia( All* exist*a un mosai%o de
na%ionalidades, reinos y religiones, y todos ten*an 0ue %oexistir( !n a0uella o%asin hab*a %uatro
!stados 0ue de%idieron aliarse %ontra su enemigo %om+n: 'ur0u*a( )n a%uerdo militar reuni a los
reinos %ristianos de Fre%ia, 2erbia, Montenegro y 7ulgaria %ontra el Imperio Htomano( ,a primavera
de :X:E ol*a a plvora( Montenegro, un pe0ue1o reino a orillas del Adri"ti%o, estaba regido por un
soberano para 0uien espe%ular era %uestin de vida o muerte( ,as %a#as de su !stado estaban siempre
va%*as( <os re$erimos al rey <iAita(
Para %onseguir dinero %on destino a sus gastos parti%ulares, re%urri a un mtodo 0ue 0ui3" no puede
%ali$i%arse de elegante, pero sin duda s* mere%e el %ali$i%ativo de genial( !n las trans$eren%ias de
dinero por v*a postal entre !stados, existe lo 0ue se llama el post3clearing( ,os env*os interna%ionales
se pagan y, trans%urrido un a1o, se estable%en las li0uida%iones globales entre !stados( !l rey <iAita
enviaba a varios hombres de pa#a situados en todo el mundo giros postales desde Montenegro( ,a
o$i%ina de %orreos %orrespondiente pagaba la suma en el extran#ero y la %argaba a la %uenta de
Montenegro( ,os hombres de pa#a del rey <iAita %obraban( =uando las %uentas llegaban a =eti1a, por
a0uel enton%es %apital del reino montenegrino, el rey en%argaba a su ministro de =omuni%a%iones 0ue
de%larase la imposibilidad de ha%er $rente a los pagos, y ped*a una moratoria( !l tru%o le dio buen
resultado, y hasta el severo emperador Bran%is%o Jos tuvo 0ue mostrarse tolerante y anul las deudas
de su %olega en di$i%ultades al =orreo Imperial y /eal pese a 0ue Montenegro se hallaba ba#o el
prote%torado de los 3ares(
!n mi #uventud se %ontaban do%enas de an%dotas sobre el rey <iAita( )na de ellas o%up mi $antas*a
in$antil de manera espe%ial( )n $amoso hombre de nego%ios norteameri%ano y multimillonario reali3
un via#e por los 7al%anes y lleg a Montenegro( Bue invitado a un ban0uete por el rey <iAita( 'ras la
%omida, el rey y su invitado apare%ieron #untos en el bal%n de pala%io para mostrarse al pueblo(
Impresionado por la es%ena 4l, un simple millonario norteameri%ano, #unto a un rey y a%lamado por
el pueblo5, el husped e%h mano al bolsillo y empe3 a arro#ar monedas de oro a la multitud 0ue
llenaba la pla3a( 2e divirti %on el espe%t"%ulo y se volvi ha%ia el lugar donde hab*a estado el rey,
%on una sonrisa esperando ser %orrespondido( 2e volvi a ambos lados, pero el rey hab*a
desapare%ido del bal%n( Al %abo de un rato pudo des%ubrirlo entre la multitud tratando de re%oger las
monedas arro#adas por su invitado( 8e non A vero A ben trovato( Al menos la an%dota re$le#a el
ambiente de a0uellos tiempos(
Para sus grandes gastos, el rey re%urr*a a otro tru%o( Jugaba a la 7olsa( H$re%*a %onsignas y
%on$iden%ias se%retas a sus ban0ueros, los hermanos /eit3es( de Miena, y H( A( /osenberg, de Par*s y
:E@
,ondres 4yo los %ono%* personalmente %uando traba#aba de aprendi3 de 7olsa en los a1os treinta,
pues ambos eran %lientes nuestros5, para aprove%harse %on ellos en las 7olsas de todo el mundo(
)na ma1ana del mes de septiembre de :X:E, lleg a la sede de la 7an%a /eit3es, en Miena, un
enviado del rey <iAita, su propio hi#o, el pr*n%ipe Danilo( 4!l prototipo del protagonista de la opereta
vienesa La viuda alegre, de Bran3 ,ehar5 ,es llevaba una urgente noti%ia( ,a misma ma1ana, envi a
otro mensa#ero %on idnti%a noti%ia al ban0uero H( A( /osenberg, de Par*s(
-Menda todo y al pre%io 0ue sea 6es%rib*a el rey6( ,a guerra %ontra 'ur0u*a es inmediata(.
,os /osenberg vendieron en todas partes por %uenta del rey, por su propia %uenta y tambin por
%uenta de algunos amigos de %on$ian3a( Mendieron, in%luso %on prdidas, en las 7olsas de Miena,
BranA$urt, Par*s y ,ondres, todos los valores de la deuda serbia, tur%a, b+lgara y otras8 una gran
%antidad de e$e%tos, en suma( 'ambin ambos ban0ueros espe%ularon a la ba#a %on los %rditos rusos,
%on los %uales se reali3aba un a%tivo nego%io entre Par*s y 2an Petersburgo( 9 lo hi%ieron en gran
medida(
Al prin%ipio, los a%onte%imientos pare%ieron %on$irmar las in$orma%iones $a%ilitadas por el rey
<iAita( 'ur0u*a %on%entr sus tropas en la $rontera y los %uatro aliados bal%"ni%os respondieron, el :i
de o%tubre, %on la movili3a%in general( ,a 7olsa rea%%ion $uertemente y se produ#o la ba#a(
Pero %asi en seguida se $irmo la alian3a $ran%oIrusa( Ambas partes se %ompromet*an a evitar todos los
riesgos 0ue pudieran %ondu%ir a una %on$lagra%in en los 7al%anes( ,a situa%in a+n no estaba
madura para el a#uste de %uentas 0ue habr*a de produ%irse en :X:R( !l 3ar <i%ol"s y el presidente de
la /ep+bli%a $ran%esa, Poin%ar, pusieron su veto a %ual0uier modi$i%a%in $ronteri3a en los
7al%anes, y tambin a un eventual ata0ue %ontra 'ur0u*a, -el en$ermo del 7s$oro.( !l presidente
Poin%ar garanti3 personalmente las re$ormas pol*ti%as en Ma%edonia( 2e %rey 0ue el $antasma de
la guerra se ale#aba de$initivamente( 9 la 7olsa rea%%ion %on un al3a es%andalosa(
,os ban0ueros del rey <iAita se sintieron in%modos en su pelle#o( !ra posible 0ue su regio %liente
los hubiera enga1ado&
/ealmente, la interven%in del presidente Poin%ar hab*a devuelto el mer%ado burs"til a su nivel
normal, y los espe%uladores a la ba#a su$rieron grandes prdidas( !n las o$i%inas de /osenberg y
/eit3es se re%ibieron sendos telegramas %on el siguiente texto: -<o se preo%upen stop %ontin+en
vendiendo stop <iAita(((. 9 los ban0ueros as* lo hi%ieron( Mendieron en toda regla, pese a 0ue no
pod*an o%ultar su in0uietud aun %on las seguridades dadas por el rey de 0ue la guerra de los 7al%anes
a%abar*a por estallar(
!l :Y de o%tubre de :X:E, los montenegrinos hi%ieron sus primeros disparos de %a1n %ontra !s%+tari,
una pe0ue1a %iudad tur%a #unto al lago del mismo nombre, un lugar muy pintores%o prximo al
Adri"ti%o( Montenegro hab*a he%ho %aso omiso de las %ategri%as de%isiones y %ompromisos de las
grandes poten%ias y le de%lar la guerra 'ur0u*a( ,os %ompromisos de alian3a entraron en vigor, y
2erbia, Fre%ia y 7ulgaria se vieron obligadas a intervenir en las hostilidades( 'odos los valores
burs"tiles de esos !stados se desmoronaron: la deuda rusa, tur%a, serbia y b+lgara se hundieron(
<iAita, /osenberg, /eit3es y sus so%ios se embolsaron enormes ganan%ias(
:E:
=abe $ormularse la siguiente pregunta: podr*a haberse evitado la guerra de los 7al%anes si <iAita de
Montenegro no hubiera in%endiado el polvor*n para asegurarse sus ganan%ias en la 7olsa& ,a historia
%onserva algunos enigmas( 9 se no se ha desvelado en los siguientes setenta y tantos a1os, aun0ue
las sospe%has $ueron de bo%a en bo%a(
!n mi $amilia se hablaba %on espe%ial $re%uen%ia del asunto( /epetidas ve%es o* de%ir a mi madre:
6J2i la guerra de los 7al%anes hubiera empe3ado unas semanas antes, t*o Hs%ar y su hi#o serian hoy
d*a multimillonarios, %on millones de los de antes de la guerraL
9 eso a pesar de 0ue siempre se %ontaron entre los parientes pobres( !n a0uellos d*as, mi t*o era un
espe%ulador interna%ional 0ue #ugaba en todas las 7olsas( ;ab*a #ugado a la ba#a en espera de 0ue
estallara la guerra en los 7al%anes((( y %on gran estilo( !n a0uellas semanas $atales en 0ue todo
pare%*a indi%ar 0ue la guerra se hab*a evitado, y las %oti3a%iones empe3aron a subir r"pidamente, tuvo
0ue %umplir sus %ompromisos a la ba#a y se arruin por %ompleto(
!l resultado siempre es el mismo: un espe%ulador 0ue no puede aguantar slo %omprende 0ue tuvo
ra3n y 0ue debi resistir m"s, %uando ya es demasiado tarde( E x E \ O I :(
&l banquero Aosenberg
!l ban0uero /osenberg de mi historia se en%ontr dos a1os m"s tarde en el vrti%e de una %at"stro$e
burs"til( =uando estall la primera guerra mundial, en :X:R, se di#o 0ue /osenberg hab*a espe%ulado
$uertemente a la ba#a %on los valores de la renta $ran%esa( =omo es natural, la guerra produ#o una
serie de %at"stro$es, y los valores de la renta $ran%esa se vieron espe%ialmente a$e%tados por ellas(
/osenberg logr enormes bene$i%ios #ugando a la ba#a( =uando lleg al edi$i%io de la 7olsa al d*a
siguiente de la de%lara%in de guerra, $ue re%ibido %on insultos y gritos y le lan3aron huevos
podridos, no slo por sus espe%ula%iones sino tambin por0ue era austr*a%o( 4!n a0uel enton%es se
hablaba en Bran%ia de lB)utrichienC l;autre chien, es de%ir, -el otro perro.(5 'uvo 0ue abandonar
inmediatamente la 7olsa protegido por la poli%*a( 2i verdaderamente gan tanto dinero %on la %a*da
de los valores de la renta $ran%esa, es algo 0ue hasta ahora no he podido %on$irmar(
&l fabuloso mundo del dinero y la $olsa
P/!,)DIH A, D_A D! ;H9: AM!<')/A2 !< ,A 7H,2A D! PA/_2 :XGXI:XR@
Meinti%in%o a1os m"s tarde, los bolsistas $ran%eses no eran tan sus%eptibles( 'odav*a me a%uerdo del
malestar, 0ue era %asi %omo un sentimiento de %ulpabilidad, 0ue sent* durante los primeros seis meses
de la guerra, %uando yo, %omo extran#ero neutral 4h+ngaro5, pod*a pasear tran0uilamente por los
=hampsI!lyses, mientras todos los hombres de mi genera%in, amigos y %olegas, estaban prestando
el servi%io militar( !n ve3 de pasarme el d*a en el %uartel, yo lo pasaba en la 7olsa( !n ve3 de
observar la linea Maginot desde las trin%heras de la l*nea 2ieg$ried o vi%eversa, pod*a, sentado en un
%modo silln, observar las os%ila%iones de la 7olsa( <os en%ontr"bamos en el periodo llamado drDle
de guerre, -una guerra %mi%a., 0ue los alemanes llamaron a su ve3 8it0krieg, 0ue podr*a tradu%irse
%omo -la guerra de asiento.( A pesar de la situa%in bli%a, la 7olsa segu*a dando muestras de gran
a%tividad, y los pre%ios sub*an %ada ve3 m"s(
:EE
Aun0ue no era mi inten%in reba#ar mi nivel de vida, trat en lo posible de eliminar los signos
externos de mi bienestar e%onmi%o( 2ustitu* mis %igarros habanos, s*mbolo de ri0ue3a, por la m"s
demo%r"ti%a pipa, 0ue por lo general rellenaba %on taba%o negro siempre 0ue me era posible( 2egu*a
a%udiendo a los restaurantes de %ategor*a pero, un po%o avergon3ado, me situaba medio es%ondido en
un rin%n para dis$rutar de mis su%ulentos man#ares(
&l 'atriotismo bols%sti!o de los 'arisinos
)n d*a me sentaba de nuevo en uno de mis bares pre$eridos, =he3 Pierre, de la Pla%e Frillon 6en
uno de sus rin%ones menos visibles, naturalmente6 %uando penetr un grupo en el lo%al( !ntre los
re%in llegados hab*a una se1ora muy elegante y en%antadora, una amiga a la 0ue $re%uentemente
hab*a a%onse#ado en asuntos rela%ionados %on la 7olsa(
Me asust en el primer en el primer momento, pues sab*a %u"n gustosa y abundantemente sol*a hablar
a0uella se1ora sobre la 7olsa, y una %onversa%in de ese tipo no me resultaba agradable en a0uel
lugar y %ir%unstan%ia( 'rat in+tilmente de es%onderme tras el peridi%o desplegado, pero la se1ora ya
me hab*a des%ubierto, y su%edi lo 0ue tem*a( =on radiante humor me pregunt:
6JMaya, mi pe0ue1o AndrL =mo le van las %osas en la 7olsa& 2igue ganando mu%ho dinero&
=u"les son las +ltimas noti%ias %on$iden%iales& =ree usted 0ue la guerra se prolongar" mu%ho
tiempo y 0ue las %oti3a%iones seguir"n subiendo&
J,o 0ue me $altabaL Me hubiera gustado desapare%er ba#o tierra( !l bar estaba lleno y tuve la
sensa%in de 0ue todos los o#os se %lavaban en m*( =asi sent* $*si%amente el pensamiento de los
dem"s: -A0u* tenemos un jembos%adoj, a un extran#ero 0ue gana dinero mientras nuestros hi#os se
pudren en el $rente.(
Pero no ten*a ra3n al pensar as*( Mi mala %on%ien%ia era un %aso +ni%o( ,os $ran%eses no suelen ser
tan melindrosos en asuntos de dinero( !n guerra o en pa3, %ada uno de ellos trata de ganar el m"ximo
posible: los industriales %on sus suministros, los %omer%iantes %on la %oyuntura de al3a de sus ventas
en retaguardia, y todo a0uel 0ue lograba ha%er dinero de un modo u otro llevaba sus bene$i%ios a la
7olsa( ;oy s 0ue a0uellos %lientes del restaurante 0ue se sentaban a mi alrededor se sent*an
prin%ipalmente interesados en saber 0uin pod*a ser a0uel espe%ialista en asuntos burs"tiles( 9 les
hubiera gustado mu%ho o*r los %onse#os y re%omenda%iones 0ue pensaban yo iba a ha%er a a0uella
se1ora(
Mi mala %on%ien%ia estaba, pues, $uera de lugar( M"s tarde me dar*a %uenta de 0ue mis amigos
segu*an #ugando a la 7olsa, desde los %uarteles o en el $rente, %on el mismo entusiasmo, y 0ue
estaban me#or in$ormados 0ue yo sobre los a%onte%imientos burs"tiles %otidianos( =uando
%onsegu*an un d*a de permiso, se dirig*an inmediatamente a Par*s, y su primera visita los llevaba al
-'emplo.(
=onservo todav*a un mal re%uerdo de la 7olsa durante la guerra( Desde ha%*a mu%ho tiempo %ono%*a
a un periodista simp"ti%o e inteligente llamado Per%y( 2u hermano era ban0uero, pero l pre$er*a
dirigirse a m* %uando ne%esitaba %onse#os para sus nego%ios en la 7olsa( 9o le daba algunas
expli%a%iones t%ni%as sobre el $un%ionamiento de la 7olsa y, a %ambio l me %ontaba algunos
:EG
se%retos pol*ti%os( =omo periodista traba#aba tambin en la radio, y yo %re* 0ue resultaba $"%il
%onseguir a travs de personas %omo l in$orma%iones sobre los %hismorreos y %omentarios pol*ti%os(
Durante las primeras semanas 0ue siguieron a la de%lara%in de guerra, vino a m* $re%uentemente %on
la in$orma%in de 0ue las hostilidades no llegar*an a ha%erse realidad, y 0ue no hab*a ra3n para tener
miedo( Deb*amos seguir %omprando( !l gobierno Daladier estaba a punto de dimitir, y Pierre ,aval,
el $uturo presidente del =onse#o de ministros, se pondr*a de a%uerdo %on los na3is sobre la %uestin
de Dan3ig y todo volver*a a su %au%e( 9a se o*a de bo%a en bo%a la $rase -morir por Dan3ig&., una
%onsigna puesta en %ir%ula%in por los agentes na3is(
=#ios m%o" qu0 gran error>
Mi amigo periodista se hab*a e0uivo%ado( Despus ven*a %asi a diario %on la noti%ia de 0ue en el
momento en 0ue ;itler hubiera a%abado %on el $rente oriental 4se trataba de la guerra rel"mpago
%ontra Polonia5, ,aval se har*a %on el gobierno de Bran%ia, et%(, et%( !n $in, 0ue hab*a 0ue tener
pa%ien%ia y seguir %omprando, pues la pa3 estaba en puertas(
Po%o antes de la de%lara%in de guerra, $ueron mu%hos los 0ue %reyeron 0ue hab*a 0ue aprove%harse
de la ba#a de pre%ios y %omprar, 0ue no se %orr*a ning+n riesgo, pues o no habr*a guerra, lo 0ue
provo%ar*a un al3a in%ontenible, o vendr*a la guerra y todo ser*a igual, pues el %on$li%to signi$i%ar*a el
$in del mundo( 9 en ese %aso, lo mismo daba tener dinero 0ue no(
JDios m*o, %mo nos enga1amos todosL 9o mismo ha%*a ya bastante tiempo 0ue me hab*a
%omprometido #ugando a la ba#a en la 7olsa de Par*s( !n prin%ipio, los pre%ios empe3aron a %aer
lentamente8 despus %on algo m"s de rapide3, y pude obtener buenos bene$i%ios( Mi espe%ula%in a la
ba#a se basaba en %ompras a pla3o $i#o 0ue pod*a ser prolongado mensualmente( A prin%ipios de %ada
mes, el llamado d*a de %a#a, pod*a re%oger los bene$i%ios obtenidos por la ba#a de las %oti3a%iones de
las a%%iones y valores %on 0ue nego%iaba durante el mes anterior( !l primer d*a de %a#a, el V de
septiembre, hubiera podido retirar un buen bene$i%io(
'ras el a%uerdo /ibbentropIMolotov del ER de agosto de :X:X, estaba %onven%ido de 0ue la guerra
era inevitable( !l V de septiembre $altaban slo %ator%e d*as para ello, pero ese pla3o me pare%i una
eternidad(
<o perd* los nervios, sino 0ue re$lexion %mo pod*a poner en orden mis asuntos( 2i llegaba la
guerra, %ausar*a el derrumbamiento de la 7olsa( Nsta ser*a %errada antes( ,os ban%os y los ban0ueros
%onseguir*an moratorias por parte del gobierno( =onse%uentemente, no slo no podr*a liberarme de
mis %ompromisos apla3ados, sino 0ue se ver*an %ongelados mis depsitos ban%arios destinados a
asegurar mis opera%iones burs"tiles( 'om r"pidamente una de%isin( Al menos ten*a 0ue salvar mis
depsitos, pero para re%uperarlos ne%esitaba librarme de mis %ompromisos a la ba#a apla3ados( !so
no era de mi agrado, pues estaba %onven%ido de 0ue las %oti3a%iones seguir*an ba#ando(
!stas re$lexiones, entre tanto, resultaban de todo punto intras%endentes( <o ten*a para m* ning+n
ali%iente seguir re%ogiendo nuevos bene$i%ios( !staba %onven%ido de 0ue las 7olsas y los ban%os
ser*an %errados( As* 0ue Js"lvese 0uien puedaL )na ve3 0ue li0uid mis %ompromisos a la ba#a,
trans$er* mis depsitos a !stados )nidos( Mi padre sol*a de%ir8 -;ay hombres 0ue hablan
:ER
inteligentemente pero a%t+an %omo est+pidos, y otros 0ue hablan %omo tontos pero a%t+an de modo
inteligente(. !n a0uella o%asin, nosotros nos in%luimos entre los +ltimos( 'odo o%urri de manera
distinta a %omo hab*amos esperado(
9o hab*a #u3gado e0uivo%adamente los a%onte%imientos y, sin embargo, tuve suerte( ,a guerra
estall, pero la 7olsa no $ue %errada, e in%luso siguieron los nego%ios a pla3o medio, no hubo
moratoria y ni si0uiera se estable%i el %ontrol de divisas( !l V de septiembre pude re%oger mis
+ltimos bene$i%ios en la 7olsa y trans$erirlos a !stados )nidos( Nsa $ue mi suerte( pues 0u o%urri
despus& ,as %oti3a%iones subieron de manera tempestuosa( 'odos los 0ue hab*an %omprado, y yo,
gra%ias a haber %ubierto mis %ompromisos a la ba#a, tuvimos una suerte $ant"sti%a(
'ambin se e0uivo%aron 0uienes %reyeron 0ue el %omien3o de la guerra signi$i%aba el $in del mundo,
y 0ue despus dar*a exa%tamente igual tener dinero o no tenerlo( Pre%isamente en los meses y a1os
siguientes, mu%hos hombres pudieron salvar sus vidas si ten*an dinero, y mu%hos a%abaron su
existen%ia por no tenerlo(
!l 0ue m"s se hab*a e0uivo%ado $ue mi amigo el periodista, y de manera imperdonable( Durante
semanas y semanas no se %ans de repetir 0ue Daladier dimitir*a y ser*a sustituido por ,aval al $rente
del gobierno 0ue, de inmediato le har*a a ;itler propuestas para poner $in a la guerra( Por lo tanto,
hab*a 0ue %omprar en la 7olsa( Polonia ya hab*a sido derrotada y repartida8 despus vino la guerra
rel"mpago %ontra H%%idente: ;olanda $ue o%upada, 7lgi%a se rindi( ,legaron d*as muy agitados, y
durante varias semanas no vi a mi amigo( )n d*a lleg hasta m*, en la 7olsa, a toda prisa y %asi sin
respira%in( Me apart a un lado para 0ue nadie pudiera o*rnos, y me murmur %on una sonrisa de
su$i%ien%ia:
67ien, amigo m*o: ahora es usted 0uien tiene 0ue a%onse#arme( D*game 0u debo %omprar
r"pidamente para 0ue yo tambin me aprove%he de una $utura e inevitable al3a(
Para m% fue el fin de un mundo
!staba muy ex%itado(
6!s 0ue ha muerto ;itler& 6lek pregunt(
6<ada de eso8 todo lo %ontrario( ,os na3is est"n a treinta Ailmetros de Par*s, y en dos d*as habr"n
llegado( ,a guerra ha terminado pr"%ti%amente( ,as %oti3a%iones subir"n a las nubes( Du se puede
%omprarQ&
Du pod*a responderle& Para mi a0uello signi$i%aba el $in de un mundo( ,os empleados de la 7olsa
iban de un lado a otro %omo si todo estuviera en orden, %omo si no o%urriera nada, pero yo sab*a 0ue
dos d*as m"s tarde los na3is y la Festapo estar*an en Par*s( Me sent*a %omo si me hubieran golpeado
la %abe3a %on un pesado martillo, y todo %omen3aba a darme vueltas(
Mi amigo insist*a, tratando de saber 0u valores deb*a %omprar Para l las %osas iban del me#or
modo( ;itler estaba al llegar, %on todo lo 0ue eso signi$i%aba( 2lo 0ue las ideas de mi amigo eran
muy di$erentes de las m*as( In%luso si hubiera 0uerido responderle no hubiera podido ha%erlo( 2ent*
una terrible opresin en el pe%ho, de# r"pidamente la 7olsa, tom un taxi y me dirig* a %asa( Mir a
:EO
mi alrededor y a%ari%i %omo despedida, a0uellos ob#etos 0ue me eran m"s 0ueridos y 0ue ten*a 0ue
de#ar all*( Pens 0ue nun%a volver*a a ver Par*s, a a0uellos seres %uyo trato me hab*a habituado, a los
0ue hab*a 0uerido: mis amigos, mis %olegas, las %alles a%ostumbradas, los bulevares y pla3as y tantas
otras %osas 0ue hab*an signi$i%ado mu%ho en mi vida(
Durante ese tiempo, mi amigo %ontinu bus%"ndome en la 7olsa para 0ue le ayudara a elegir los
valores %on los %uales pudiera sa%ar prove%ho $inan%iero de la vi%toria de ;itler( <o s %u"les serian
las a%%iones por las 0ue a%abar*a de%idindose8 slo sab*a 0ue su error $ue enorme en %ompara%in
%on el nuestro( A%ab por tener ra3n: ,aval $ue nombrado presidente del =onse#o de Ministros de la
Bran%ia o%upada por los na3is( Pero las %oti3a%iones no subieron( 'odo lo %ontrario( !nton%es, s* 0ue
la 7olsa $ue %errada, 9 las a%%iones y valores resultaron invendibles durante mu%ho tiempo( Despus,
%uando empe3 a desarrollarse un redu%ido mer%ado para ellos, los $ran%os 0ue pod*an obtenerse
hab*an perdido todo su valor( (
!l gran error de mi amigo %onsisti en unir su suerte a la de los na3is( Despus de la guerra, %uando
regres a Paris, 0uise in$ormarme de lo 0ue hab*a sido de l, y supe 0ue $ue %ondenado a die3 a1os de
presidio por %olabora%ionista(
Mi padre tuvo ra3n: hay hombres 0ue hablan inteligentemente y a%t+an %omo est+pidos(((
!sta historia la es%rib* ya antes y del mismo modo en Bran%ia, pero me $ue re%ha3ada por el editor(
<)7!2 D! 'H/M!<'A 2H7/! !, BA7),H2H M)<DH
isteria I: infla!in
!l %apitalismo tal ve3 est en de%live, pero los %apitalistas 6grandes y pe0ue1os6 siguen presentes
en gran n+mero( 9 %omo las abe#as 6las proverbiales ahorradoras del reino animal6 entran en
%onmo%in %uando su %olmena es destruida, as* los ahorradores %apitalistas se ponen histri%os y van
de un lado para otro tratando de salvar su %apital, o es%onderlo o aumentarlo( !sta a%titud basada en
el deseo de ganan%ia lleva a inversiones auda%es 4in%luso %on materias primas5 %uyos peligros no
%ono%en plenamente( !stos inversores resultan tan peligrosos para otros ahorradores %omo las abe#as
enlo0ue%idas para todo el 0ue se a%er%a a ellas( !n un d*a %ual0uiera se pre%ipitan sobre una
mer%an%*a simplemente por0ue ven 0ue todos la %ompran, y %on ello ha%en aumentar su pre%io( ,as
nuevas %ompras ha%en subir a+n m"s las %oti3a%iones( Al d*a siguiente, ad0uieren algo distinto y as*
su%esivamente, sobre todo por0ue en%uentran en %ual0uier es0uina a un avispado agente de 7olsa,
nego%iante o espe%ulador, 0ue trata de %olo%ar a su v*%tima %ual0uier %osa %on el pretexto de 0ue
-hay 0ue protegerse %ontra la in$la%in.( !stas personas son las 0ue a+n revuelven m"s las aguas
para poder pes%ar me#or(
!st" #usti$i%ada esa histeria& J<oL 2lo una inversin re$lexiva y anali3a pro$esionalmente puede
resultar produ%tiva( ,a histeria es siempre una mala %onse#era, y puede in$luir el %urso de la 7olsa de
manera muy negativa( Pero una in$la%in 0ue se desarrolla de modo %ontinuado es %on $re%uen%ia
inevitable por ra3ones de tipo e%onmi%o, tanto internas %omo externas( Mientras la in$la%in
permane3%a %ontrolada, siempre ser" pre$erible a una de$la%in( )na in$la%in galopante siempre
termina en %at"stro$e, pero otra 0ue se mantenga por deba#o del %in%o por %iento es un mal mu%ho
:EV
menor 0ue la de$la%in de ese mismo por%enta#e( ,a primera es estimulante, mientras 0ue la segunda
parali3a( ,a e%onom*a y las $inan3as no siempre se de#an %ondu%ir de a%uerdo %on los deseos de los
gobernantes para %onseguir una %ompleta estabilidad de pre%ios( !l %an%iller de la /ep+bli%a Bederal
Alemana 2%hmidt ten*a toda la ra3n %uando ha%e algunos a1os, di#o: me#or el %in%o por %iento de
in$la%in 0ue el %in%o por %iento de paro(
,a in$la%in %on tenden%ia a %re%er tiene 0ue ser %ortada de modo radi%al en el momento ade%uado,
aun %uando exi#a sa%ri$i%ios( =on la in$la%in o%urre %omo %on un ba1o tibio: resulta agradable
permane%er e%hado en la ba1era mientras el agua est" templada, pero hay 0ue tener mu%ho %uidado
de 0ue no se %aliente demasiado(
!l p"ni%o 0ue inspira la in$la%in siempre existi y sigue existiendo, exagerado en nuestros d*as de
una manera dram"ti%a( Mu%hos re%uerdan lo o%urrido en los a1os veinte en Alemania y en algunas
otras na%iones europeas, pero a0uella in$la%in galopante $ue un $enmeno totalmente distinto( ,as
%a#as estatales estaban va%*as y la produ%%in era %asi %ero( ,as $"bri%as de papel moneda pon*an en
%ir%ula%in billetes y billetes, miles de millones de mar%os( =asi no hab*a mer%an%*as y eran enormes
las %olas para %omprar pan( A nadie le sorprend*a 0ue el pre%io de un pantaln por el 0ue el d*a
anterior se hab*an pagado :@(@@@ mar%os, al siguiente %ostara G@(@@@( <aturalmente, la situa%in
in$la%ionista a%tual no tiene nada 0ue ver %on a0ulla(
isteria II: antigIedades
!n la a%tualidad, el p+bli%o 0ue presupone la existen%ia del peligro de in$la%in no se lan3a a la
%ompra de bienes de %onsumo ni de alimentos, 0ue pueden ser ad0uiridos en la %antidad y %alidad
deseadas, sino 0ue bus%a antigKedades y obras de arte( !n estos tiempos la gente paga %ual0uier
pre%io 0ue se le pida por ob#etos art*sti%os: l"mparas antiguas, molinillos de %a$ o vie#os si$ones del
siglo pasado, impulsada por la idea de 0ue son antiguos y %ada ve3 se van ha%iendo m"s raros( !n las
%ole%%iones de pie3as raras y obras de arte slo pueden %onsiderarse ade%uadas las inversiones
motivadas por la a$i%in, pero no por intereses meramente $inan%ieros(
<i si0uiera en los tiempos 0ue pre%edieron inmediatamente a la segunda guerra mundial ni durante
sta rein una histeria seme#ante a la a%tual, pese a 0ue hoy d*a puede ex%luirse de modo %asi
absoluto 0ue vaya a produ%irse una ter%era guerra mundial( !l temor a perder lo 0ue se posee y el
a$"n espe%ulador han al%an3ado unas %otas 0ue nadie pod*a prever, y han %ondu%ido a una %risis de
%on$ian3a, hasta el punto de 0ue en los a1os :XWX a :XY: mu%hos %ompraron oro y plata a pre%io
superior a sus %oti3a%iones o$i%iales, tan pronto hab*a una reserva de esos metales en 2ui3a 0ue
pudiera ad0uirirse r"pidamente y de#arse depositada all*( Pero en %aso de guerra, es 2ui3a un pais
m"s seguro 0ue !stados )nidos& 9o lo dudo(
!n lo 0ue se re$iere a los vie#os molinillos de %a$ y a los si$ones antiguos, a 0uin se le podr*an
vender en el %aso de 0ue verdaderamente estallara otra guerra mundial( !n el mer%ado hay demasiado
dinero %aliente y mu%hos ob#etos de arte en manos de 0uienes no saben 0u ha%er %on ellos, 0ue no
$avore%en %on esa a%titud ni sus propios intereses ni los a#enos( Al $inal, los inversores pueden a%abar
%olo%ando su dinero y perdindolo en inversiones desatinadas y no a %ausa de la in$la%in( =omo di#o
:EW
Moltaire, -son m"s numerosas las personas 0ue mueren por ingerir medi%amentos 0ue por
en$ermedad.(
8Se 'uede burlar la infla!in:
2e me suele preguntar %on $re%uen%ia si en tiempos de in$la%in se puede y se debe ahorrar( Mi
respuesta es %ontundente: Js*L
7"si%amente, se debe ahorrar( Pero %mo& Nsa es, naturalmente, la %uestin por resolver(
Dado 0ue se trata de una in$la%in a nivel mundial, 0ue ni si0uiera se detiene al llegar a los pa*ses del
blo0ue %omunista, el problema es m"s grave 0ue nun%a( De las antiguas in$la%iones a nivel na%ional
uno se puede librar ad0uiriendo otras divisas, en o%asiones in%luso en el pa*s ve%ino( Mientras 0ue el
mar%o del /ei%h %a*a pr"%ti%amente a %ero, los alemanes previsores %ompraron el ri%o $lor*n
holands8 los $ran%eses, m"s listos, es%ondieron su dinero en 2ui3a mientras el $ran%o sigui $lotante8
los sudameri%anos ad0uirieron dlares para librarse de la permanente in$la%in((( Pero los %iudadanos
de !stados )nidos bus%aron su salva%in en obliga%iones y a%%iones, en valores inmobiliarios
durante la in$la%in de la segunda guerra mundial( =laro 0ue sos son tempi passati( !n la a%tualidad,
tanto el dlar %omo el $ran%o sui3o o el mar%o alem"n o%%idental est"n sometidos a los mismos
%ondi%ionamientos pol*ti%os y so%iales y a idnti%os riesgos( ,a +ni%a divisa 0ue el ahorrador deber*a
%omprar seria -el *nd*%e de pre%ios.( Pero %omo de momento esta divisa no existe, %ada uno tiene
0ue bus%arse su propia inversin, 0ue mantenga su -*ndi%e de pre%ios.( 2ubrayo el de momento, pues
opino 0ue $inalmente, tras estos a1os de desarrollo, a%abar" por %onseguir inversiones 0ue mantengan
un *ndi%e %on$orme al %oste de la vida(
'ambin hay 0ue plantearse la %uestin siguiente: hasta dnde llegar" y hasta %u"ndo durar" la
ominosa situa%in presente& !xiste una posible salva%in& De dnde nos llegar"& ,a in$la%in tiene
bases estad'sticas, pol'ticas y psicol-gicas( ,as tres est"n en rela%in mutua y %onstituyen un %*r%ulo
vi%ioso( ,as ra3ones estad*sti%as puedo expresarlas de la manera m"s ade%uada tomando prestada una
$rase de un es%ritor h+ngaro de ha%e m"s de %ien a1os: -!xisten demasiados es0uimales y muy po%as
$o%as(. =ientos de millones m"s de %onsumidores en d$ri%a, Asia o Amri%a del 2ur, un as%enso del
nivel de vida en los pa*ses del !ste europeo, el aumento arti$i%ial de %onsumo y el desperdi%io en los
pa*ses altamente desarrollados y los llamados pa*ses %apitalistas se en$rentar"n a un aumento
insu$i%iente de la produ%%in en otros pa*ses, sobre todo en los del llamado 'er%er Mundo(
Infla!in: el 're!io de la demo!ra!ia
!sas dis%repan%ias se ir"n ha%iendo %ada ve3 mayores a %onse%uen%ia de la eman%ipa%in de los
pueblos( !sto podr*a evitarse tal ve3 gra%ias a la %ien%ia moderna o, al menos, sta deber*a ayudarnos
a %ru3ar el puente, pero para ello se ha%e ne%esario aumentar la %apa%idad de produ%%in, 0ue, a su
ve3, exige nuevas inversiones gigantes%as %on todas sus %onse%uen%ias in$la%ionistas( Durante el
per*odo en 0ue se est"n reali3ando las inversiones, hay 0ue disminuir radi%almente el %onsumo( 9 es
enton%es %uando apare%e el problema pol'tico: J0u gobierno demo%r"ti%o, obligado a rendir %uentas
a un Parlamento, y 0ue tiene 0ue presentarse a las ele%%iones %ada %uatro o %in%o a1os, puede
:EY
mostrarse dispuesto a tomar las medidas ne%esarias para una restri%%in del %onsumo& <inguno( =on
la ne%esidad de %elebrar ele%%iones peridi%as, %ada dos, tres, %uatro o %in%o a1os, el llamado
-mundo libre. vive sometido a una permanente di%tadura, la dictadura de la demagogia( 'anto si
est" en el poder un gobierno %onservador o de orienta%in i30uierdista, las medidas ne%esarias no
ser*an reali3ables a largo pla3o por ra3ones demaggi%as(
;a%e unos a1os, pas varias horas %on el pro$esor Milton Briedman, uno de los m"s desta%ados
expertos en e%onom*a de los !stados )nidos, pertene%iente a la es%uela liberal( A$irmaba 0ue hay
medios para detener la in$la%in por %ompleto o, al menos, par%ialmente, pero 0ue eso era imposible
por ra3ones pol*ti%as( Nl di#o pol'ticas8 yo a$irmo 0ue son demag-gicas(
7a#o tales %ir%unstan%ias, la espiral salariosIpre%ios puede seguir desarroll"ndose( Pero %uanto m"s
%omprende el p+bli%o esa situa%in insoluble, m"s se sentir" pose*do por la psi%osis de la in$la%in( 9
a0u* entra en #uego el ter%er motivo de la in$la%in, el psicol-gico, 0ue es el m"s peligroso(
=onse%uen%ia: no hay solu%in8 la in$la%in es el pre%io 0ue hay 0ue pagar por la demo%ra%ia(
=mo puede burlar el pe0ue1o o mediano ahorrador esta %at"stro$e elemental o protegerse %ontra
ella& !xisten distintas posibilidades, pero entre ellas hay algunas 0ue deber" evitar(
!n ning+n %aso guardar" el dinero dentro de un %al%et*n o lo mantendr" en una %uenta %orriente 0ue
no produ%e inters( =uando se tiene demasiado temor o se es demasiado vie#o, se puede poner el
dinero en una %uenta de ahorro %on elevados intereses a pla3o $i#o, de uno o m"s a1os, en los ban%os
o %a#as de ahorro( !sos altos intereses, sin embargo, en o%asiones no son m"s 0ue una enga1osa
ilusin, pues tras pagar los impuestos, lo 0ue se a%aba %obrando 0ueda por deba#o del %re%imiento de
la in$la%in, es de%ir, 0ue el dinero va pr"%ti%amente disminuyendo( ,a misma %r*ti%a puede apli%arse
a los bonos del !stado y otras inversiones %on intereses $i#os, su#etas adem"s a una posible altera%in
de su %oti3a%in, pues in%luso los valores m"s $irmes podr*an verse a$e%tados %uando en el mer%ado
del dinero aumentan los tipos de inters(
<aturalmente, se puede espe%ular8 es de%ir, manipular el dinero, aprove%hando las %oyunturas para
mover el %apital de un se%tor a otro( Pero se es nuestro territorio de %a3a, el reservado a los
pro$esionales de la 7olsa %on mu%hos a1os de experien%ia(
&l infierno del ahorrador" el 'ara%so del deudor
)na %osa s* es segura: hay 0ue tener el valor su$i%iente en o%asiones para renun%iar a los intereses(
=on ellos no se ha he%ho ri%o nadie( 9 es lgi%o( <uestro sistema %apitalista no ha%e regalos(
Abreviando: la in$la%in es el in$ierno para el 0ue ahorra y el para*so del deudor( !n la in$la%in de
los a1os veinte los espe%uladores pudieron %omprar a %rdito man3anas enteras de edi$i%ios y $"bri%as
a %rdito, 0ue, %omo %onse%uen%ia de la devalua%in del mar%o, pudieron saldar %on %alderilla( <o
%reo 0ue vuelvan a presentarse tiempos tan extremados, y los gobiernos a%tuales no permitir*an 0ue
se reali3aran tales bene$i%ios, pero en medida m"s modesta tambin el ahorrador se puede bene*iciar
hoy d'a endeudndose(
:EX
Debe ha%erse& ,a %uestin es: 0uin, %mo y para 0u& !sas %uestiones tienen 0ue plantearse
por0ue existen periodos en los %uales los gobiernos a%ostumbran tomar medidas, aun0ue sean
transitorias, 0ue pueden a%abar %on los deudores(
'ambin hay 0ue poseer %osas de valor( !so se re$iere prin%ipalmente a todos los ahorradores medios
y grandes( Pero el %at"logo de esas %osas de valor se ha%e %ada ve3 m"s pe0ue1o debido a los riesgos
pol*ti%os, so%iales y si%olgi%os( 4=omo riesgos si%olgi%os entiendo un peligro no existente pero 0ue
es temido por el p+bli%o y, %onse%uentemente ha%e 0ue %iertas inversiones no sean re%uperables
%uando se pre%isa su %ontravalor(5 ,os propietarios de %osas de valor intr*nse%o pudieron %onseguir
un notable aumento de su %apital y m"s aun por0ue esos bene$i%ios no estaban gravados por impuesto
alguno 4%on la ex%ep%in de !stados )nidos, donde %ual0uier bene$i%io de una inversin, aun0ue
slo sea a seis meses, est" sometido a un determinado impuesto(
isteria III: oro
!n la histeria in$la%ionista 0ue ya hemos des%rito, ha %olaborado notablemente la manipula%in del
pre%io del oro( !l valor del oro tiene la extra1a %ara%ter*sti%a de subir %omo %onse%uen%ia de la
in$la%in, por un lado, mientras 0ue por el otro, %uando el oro sube 6aun0ue %uando haya sido
manipulado arti$i%ialmente para %onseguir esa subida6 estimula a+n m"s la in$la%in( 2e trata de un
%*r%ulo vi%ioso( 2i lo %omparamos %on un %ampo de batalla, el oro son las banderas y las bandas de
m+si%a tras las %uales son arrastradas todas las dem"s materias primas(
!s una indis%utible realidad 0ue desde los tiempos m"s antiguos el oro e#er%e una atra%%in %asi
hipnti%a sobre el ser humano, %omo lo prueban %ientos de %itas mitolgi%as( =omo inversin, sin
embargo, se alinea #unto a los valores marginales( !n nuestro sistema %apitalista slo puede
%lasi$i%arse el valor de una inversin por sus rditos presentes o $uturos( Hro, diamantes u obras de
arte, por el %ontrario, +ni%amente pueden ser valorados de a%uerdo %on el mer%ado de %ada momento8
es de%ir, atenindose a la rela%in entre o$erta y demanda(
Nstas, la o$erta y la demanda, tienen ex%lusivamente ra3ones de tipo psi%olgi%o( !l pre%io de una
obra de arte es la %antidad de dinero 0ue su propietario puede re%ibir de un ter%ero, sea un museo, un
%ole%%ionista, un mar%hante o un espe%ulador( =onse%uentemente, tambin in$luir" la moda8 in%luso
en los tiempos en 0ue se %ompran obras de arte, no por ra3ones inversionistas, sino por simple pla%er,
los pre%ios %ambian ampliamente por las in$luen%ias de la moda( !l valor de un ob#eto 0ue lleg a ser
astronmi%amente elevado, puede des%ender a una $ra%%in de ese pre%io %uando el estilo o el
%reador ha perdido el $avor del p+bli%o o de los %ole%%ionistas( Por otra parte, la moda tambin puede
ser manipulada por 0uienes tengan intereses en ella, y %olaboran los medios de in$orma%in y las
subastas %uando, en o%asiones, los pre%ios son manipulados desde dentro para ha%erles al%an3ar
%i$ras muy altas( !sto se re$iere a todos los ob#etos de arte: muebles, por%elanas, bron%es y dem"s
pie3as de %ole%%ionistas o para de%ora%in( ,o mismo su%ede %on el oro, %on la +ni%a di$eren%ia de
0ue, b"si%amente, el pre%io es m"s $"%il de manipular( Fuerras, revolu%in, %ontiendas %iviles,
devalua%in de la moneda son otros tantos argumentos para %ausar temor por la prdida de los bienes
y propiedades en un p+bli%o $"%ilmente in$luen%iable y temeroso(
:G@
Janos BeAete, dire%tor del 7an%o <a%ional ;+ngaro, di#o en %ierta o%asin, %on palabras inspiradas,
0ue G@@ e%onomistas en todo el mundo est"n en %ontra del oro, pero hay G(@@@ millones de personas
0ue est"n a su $avor( 2lo 0ue el se1or BeAete olvidada 0ue la mayor*a de esos G(@@@ millones de
personas es $"%ilmente manipulable, sin %ontar %on 0ue la mayor parte de ellas no posee ni un solo
dlar para gast"rselo en oro(
,a manipula%in %on el oro al%an3 espe%ial extensin en los +ltimos a1os, $omentada por el lobby
del oro, la alian3a entre la /ep+bli%a de d$ri%a del 2ur, el gobierno soviti%o y algunos institutos de
oro sui3os y alemanes o%%identales, 0ue as* pudieron reali3ar un gran nego%io( Pero a ello ya me
re$erir m"s adelante %on mayor extensin(
=ono3%o la teor*a expresada por los $an"ti%os del oro: -el oro es eterno, impere%edero, et%(, et%(.(
!sas %ualidades no se pueden tradu%ir a pesetas o %ntimos( !s 0ue la %ualidad -eterno. vale :@@,
O@@ o 0ui3" :(@@@ dlares por on3a& A :@@ dlares la on3a el oro es igualmente -eterno. 0ue a :(@@@
dlares( !l oro %omo mer%ader*a tiene un valor de %oste 0ue no es una medida absoluta, en primer
lugar por0ue las minas no son todas iguales y unas son m"s di$*%iles de explotar 0ue otras( Adem"s,
el %oste de explota%in varia %on los tiempos, y ni si0uiera esos %ostes son garant*a de 0ue el valor
del oro en el mer%ado no pueda ba#ar, %omo ya o%urri en la d%ada de los treinta %on varias materias
primas(
=iertamente, el oro es una espe%ie de $eti%he para millones de personas, pero no es as* para las
na%iones ri%as y superIdesarrolladas, %omo !stados )nidos, Japn, Fran 7reta1a, et%tera8 si esos
pueblos %ompran oro no lo ha%en por $eti%hismo sino %on la esperan3a de poder venderlo a un pre%io
m"s elevado( <aturalmente, siempre habr" propietarios de grandes %antidades de oro 0ue valoren el
metal amarillo de manera espe%ial y 0ue, in%luso, puedan llegar a entusiasmarse %on l, pero llegan a
olvidarlo %uando al%an3a un determinado pre%io, para revenderlo %on bene$i%ios(
=u"l es la postura 0ue el ahorrador debe tomar $rente al oro, partiendo de la base de 0ue no 0uiera
espe%ular %on l y ya ha e$e%tuado otras inversiones&
=on respe%to a esto, 0uiero relatar una pe0ue1a historia del salva#e Heste( ,os %iudadanos m"s
distinguidos de una pe0ue1a %iudad norteameri%ana sol*an almor3ar %ada d*a en su %lub privado, y
prohibieron a los %amareros y %onser#es 0ue los molestaran por graves 0ue $ueran las ra3ones salvo
0ue se tratara de una inunda%in, in%endio o ata0ue de los indios de las praderas( Adem"s, se hab*an
prevenido bien para estos %asos, y en una %a#a a%ora3ada o en otras partes guardaban sus monedas de
oro e in%luso lingotes de ese metal(
7ien8 esas %osas podr*an pasar in%luso hoy d*a( 'ambin pueden llegar los pieles ro#as, aun0ue ahora
no pro%eder*an de las praderas ameri%anas, sino de las heladas llanuras del !ste( !n %asos seme#antes,
la me#or inversin es todo a0uello 0ue puede es%onderse, y tambin el oro( Perm*taseme esta pe0ue1a
desvia%in del tema( Molviendo al asunto en serio, hay 0ue a%eptar naturalmente 0ue el oro, en
determinadas circunstancias y en cantidad limitada, de manera transitoria y provisional, puede ser
una buena inversin(
Ideas sobre el 'atrn oro
:G:
Htra %osa muy distinta, sin embargo, es la %a*da de una divisa por %ausa del oro, el llamado sistema
del patr-n oro(
=on el an"lisis del signi$i%ado y la importan%ia del oro y el tratamiento sumario de las %uestiones
rela%ionadas %on ese metal, me pare%e igualmente indispensable extenderme a0u* en algunas
a%lara%iones( =ientos de miles de personas vienen hablando desde ha%e a1os del sistema est"ndar del
oro, pero el XX por %iento de ellos 4entre los 0ue in%luimos al presidente /eagan y, %on anterioridad,
al general De Faulle5 no saben de lo 0ue hablan(
2e llama sistema est"ndar del oro o, m"s %om+nmente, patrn oro un me%anismo de regula%in de las
divisas %uya misin es mantener en e0uilibrio e%onmi%o la o$erta y la demanda 6tanto en el "mbito
na%ional %omo en el %omer%io interestatal6 para, de ese modo, regular la balan3a de pagos entre los
diversos pa*ses y asegurar una $irme paridad entre las divisas(
=mo $un%iona ese me%anismo& !l valor de %ada divisa se $i#a en oro 4por e#emplo, un dlar es
igual a C gramos de oro5 y se pres%ribe de manera exa%ta %u"l es la %obertura oro m*nima pre%isa
para toda emisin de billetes por parte de %ada ban%o emisor( !s de%ir, 0ue ese ban%o tendr" 0ue
vender o %omprar oro a ese pre%io determinado( 2i, por e#emplo, la divisa se o$re%e en abundan%ia en
el extran#ero, el ban%o emisor a$e%tado est" obligado a %omprar esa moneda en oro( ,a o$erta
aumenta %uando la balan3a %omer%ial o la balan3a de pagos de un pa*s entra en d$i%it( Para
e0uilibrar la balan3a %omer%ial, el gobierno tiene 0ue lu%har %ontra la in$la%in( Aumenta los tipos de
inters para estimular la importa%in de %apital, redu%e los %rditos y sus gastos y aumenta sus
ingresos( !n una palabra, ha%e una pol*ti%a de$la%ionista radi%al( 'oma prestado dinero del bolsillo de
los %onsumidores y de las empresas aun %uando la %onse%uen%ia de ello sean el paro y las 0uiebras,
slo para mantener inta%tas sus reservas de oro(
2i, por el %ontrario, el d$i%it %omer%ial de un pa*s muestra un ex%eso, la demanda de di%ha moneda
en el extran#ero se ha%e mayor y el ban%o emisor vende su divisa en oro( De ese modo, el oro regresa
al pa*s en abundan%ia, se pueden redu%ir los tipos de inters y a$lo#ar las riendas de los %rditos( A
todo este %on#unto se le llama patrn oro( J9 %on este avispado sistema, se 0uiere poner orden en las
$inan3as estatales8 -si es 0ue alguien se lo %ree., %omo se dir*a entre la gente %orrienteL
2obre el papel, todo ello pare%e maravillosamente lgi%o, tan lgi%o 0ue el $amoso Ja%0ues /ue$$ 4el
experto en divisas del general De Faulle, 0ue se hi3o $amoso por su apodo de seEor =atr-n Fro5, lo
llam en %ierta o%asin -un monar%a soberano. 0ue -vigilaba el orden de la e%onom*a mundial.(
-Pero dnde tiene ese monar%a sus e#r%itos 6le pregunt yo al se1or /ue$$ en el %urso de un
debate de televisin6, 0ue obliguen a un gobierno a llevar a %abo una radi%al pol*ti%a de$la%ionista&.
9a en :XGE, en una %on$eren%ia en la 2orbona, el se1or /ue$$ puso por las nubes el patrn oro( 'om
%omo e#emplo Alemania y alab la pol*ti%a del gobierno 7rKningI,uther por0ue, pese a la %risis
e%onmi%a mundial hab*a logrado aumentar las reservas de oro( Ahora sabemos 0ue la Pol*ti%a de
7rKning tuvo tanto xito, 0ue un a1o despus ;itler o%upaba el poder en Alemania(
,a realidad hab*a un idioma muy distinto al de /ue$$( <o existe ning+n gobierno demo%r"ti%amente
elegido 0ue se de#e arrastrar de buen grado a una pol*ti%a 0ue aumenta el paro, redu%e el nivel de vida
y adem"s %rea problemas a las empresas( 9 si hubiera un gobierno 0ue se atreviera a ha%erlo, no
:GE
ne%esitar*a para nada del patrn oro y, adem"s, siempre %abr*a la duda de 0ue se le ayudara en sus
es$uer3os(
<i si0uiera en el %aso opuesto los gobiernos siguen el patrn oro, pues de a%uerdo %on las normas de
ese sistema, algunos pa*ses, %omo la /ep+bli%a Bederal Alemana o 2ui3a no hubieran debido reali3ar
una pol*ti%a interven%ionista para satis$a%er la demanda de sus divisas, %omo han venido ha%iendo(
De no ha%erlo as*, se hubiera produ%ido un aumento de la importa%in de %apitales y de oro 0ue,
autom"ti%amente, hubiese tenido %omo %onse%uen%ia un aumento de la %antidad de dinero en
%ir%ula%in, es de%ir, la in$la%in( Para los dos pa*ses %itados, la lu%ha %ontra la in$la%in resultaba
m"s importante 0ue la a%umula%in de reservas oro( 2lo rea%%ionaron %on una reevalua%in de sus
respe%tivas divisas y %on algunas otras medidas( =uando se reval+a o se deval+a una divisa en ve3 de
seguir las disposi%iones del sistema o patrn oro, este me%anismo, en su totalidad, %are%e
pr"%ti%amente de valor(
2eamos sin%eros: la %alidad de una divisa no depende de su %obertura en oro sino de la direcci-n de
las *inan0as estatales, de la productividad de la econom'a y de la disciplina de la poblaci-n( !l oro
a$luye al pa*s %uya divisa es sana y mere%e %on$ian3a, y lo abandona %uando los de$e%tos superan las
virtudes8 es de%ir, %uando aumentan las %argas(
!l Deuts%he 7undesbanA %omen3 %on una %obertura oro %ero y, pese a ello, en el %urso de los a1os
el mar%o alem"n o%%idental se ha %onvertido en una de las divisas m"s $uertes( ,a 7an0ue de Brane,
por el %ontrario, ten*a en :XVY gigantes%as reservas de oro, a%umuladas por De Faulle, 0ue se
$undieron totalmente en el trans%urso de dos semanas durante la %risis pol*ti%a de la po%a(
De#ando a un lado todo lo expuesto, resulta imposible, por ra3ones pr"%ti%as, regresar al patrn oro(
!n la a%tualidad, in%luso si el gobierno de los !stados )nidos $i#a un nuevo pre%io m"s alto, el lobby
del oro podr*a $omentar la espe%ula%in, %reando p"ni%o e histeria, de tal modo 0ue el pre%io de ese
metal pronto tendr*a 0ue volver a aumentar( 2in el patrn oro, el oro seguir*a siendo una mer%an%*a
-trivial. %omo %ual0uier otro metal, sin tener nada 0ue ver %on el sistema de divisas(
!l patrn oro, adem"s, provo% penosos %on$li%tos en las rela%iones entre na%iones amigas, %omo
dir*a en %ierta o%asin Htto von 7ismar%A, pese a no ser un experto en e%onom*a pol*ti%a: las reservas
de oro son %omo una manta 0ue %ubre a dos 0ue duermen #untos y %ada uno de ellos trata de
envolverse en ella(
,a de$ini%in del oro he%ha por /abindranath 'agore, %itada por m* en otra o%asin, es desde luego
m"s poti%a 0ue la $rase de Htto von 7ismar%A, pero esta +ltima es m"s sen%illa, realista y a%ertada(
J=on el oro, pues, hay 0ue ir %on %uidadoL
Pero en el %aso de 0ue una divisa no est %ubierta por el oro, 0u la asegura& De ello hablar %on
m"s detalle en el %apitulo prximo, 0ue se basa en las re$lexiones 0ue a0u* he expuesto(
,A DIMI2A: !2P!JH D! <)!2'/A2 MI/')D!2 9 MI=IH2
De nuevo 0uiero insistir en algo 0ue %onsidero de enorme importan%ia: la conditio sine qua non para
la %alidad de una divisa es la %alidad de la direcci-n de las *inan0as estatales y la calidad de la
:GG
direcci-n de la econom'a global de un pueblo( Ambas %osas, a su ve3, dependen de las virtudes y los
vi%ios de todos los %iudadanos de un pa*s(
=u"les son las virtudes, %ualidades y re%ursos de los diversos pa*ses 0ue, de a%uerdo %on mis
observa%iones, %ubren sus a%tuales divisas&
;e a0u* un resumen(
?-lar: seguridad pol*ti%a, respeto absoluto a la propiedad privada en los !stados )nidos, as* %omo la
m"s desarrollada de las te%nolog*as, ri0ue3a en materias primas y din"mi%a de los empresarios(
@arco alemn occidental: estabilidad pol*ti%a 4al menos hasta ahora5, apli%a%in en el traba#o,
sentido del ahorro y dis%iplina del pueblo alem"n(
Libra esterlina: restos de la $ortuna de un antiguo imperio mundial, del %omer%io mundial y la Gity o*
London, 0ue sigue siendo el %entro de la ban%a y los seguros interna%ionales, as* %omo su navega%in
y el petrleo del mar del <orte(
.ranco sui0o: neutralidad se%ular y el se%reto ban%ario protegido legalmente, aun0ue no absoluto(
.ranco *rancs: inversiones interna%ionales en aumento desde ha%e lustros, el gusto y el estilo de
vida -a la $ran%esa., as* %omo la %apa%idad inventiva de los $ran%eses( ,os $ran%eses no tienen
petrleo pero tienen ideas(
5en: roboti3a%in de la industria y modestia de los traba#adores(
Lira: iglesias, museos y pala00i( /oma, Mene%ia, Bloren%ia(
.lor'n: heren%ia de un imperio %olonial, una gran $lota %omer%ial, sentido del ahorro y algo de gas
natural(
Gorona noruega: petrleo del mar del <orte y una gran $lota petrolera(
Ghel'n austriaco: inventiva vienesa y dispendios de mu%hos norteameri%anos, hambrientos de
tradi%iones, %on su nostalgia por los tiempos del Imperio austroh+ngaro(
.lor'n h,ngaro: astu%ia h+ngara8 el $lor*n tiene, relativamente, el me#or %urso de todas las divisas del
blo0ue oriental, slo el :O l por deba#o de la %oti3a%in o$i%ial, gra%ias a la genial administra%in
monetaria del dire%torio del ban%o emisor(
<ublo: miedo a 2iberia, di%tadura y mu%ho oro 4todo ello no sirve de mu%ho, por lo visto, puesto 0ue
en el mer%ado -gris. se puede %onseguir el rublo por el E@ l de su %oti3a%in o$i%ial5(
Libra israel': donativos de la di"spora( 4Israel es el +ni%o pa*s del mundo en el %ual los m"s
importantes pagos de impuestos est"n en el extran#ero(5
/esumiendo: es el %on#unto de las %ualidades, virtudes y %ondi%ionantes de un pa*s las 0ue
determinan la %ategor*a de su divisa( 2i las virtudes se %onsolidan, la divisa aumenta de valor8 si
%eden, la divisa pierde importan%ia(
<o es la %obertura oro la 0ue protege la moneda a largo pla3o, sino 0ue el dinero a$luye al pa*s %on
las me#ores divisas y abandona a a0uellas na%iones %uando las virtudes se desvane%en y :os vi%ios se
imponen( <aturalmente las %ir%unstan%ias y el destino desempe1an un importante papel: el halla3go
de petrleo, una situa%in pol*ti%oImilitar $avorable, la histeria masiva alentada por los
espe%uladores, las manipula%iones y los medios in$ormativos tienen tambin una gran in$luen%ia
sobre las %oti3a%iones, aun0ue desde luego slo a %orto pla3o(
:GR
Binalmente, a%aba por llegar la hora de la verdad( ,a %obertura oro es slo una ilusin 0ue desapare%e
%on $a%ilidad %uando la dire%%in $alla( 2lo a0uellos 0ue sue1an y deliran desean una vuelta al
patrn oro8 a0uellos 0ue %reen saberlo todo sobre el oro, pero 0ue no %omprenden la rela%in de
dependen%ia(
,a idea de 0ue la %obertura en oro determina el valor de una divisa la %onsidero un desatino, 0ue para
m* signi$i%a un autnti%o test para determinar el buen sentido de %ual0uier e%onomista o espe%ialista,
seg+n hable en $avor o en %ontra(
!2P!=),A=IH<!2 PA/A ,A P/H'!==I[< D! ,A BH/')<A
;oy d*a, sabemos 0ue 0uienes no espe%ulan o 0ue, al menos, no %olo%an su dinero en inversiones %on
%ierta $antas*a, a%abar"n en di0ue se%o( )n determinado tipo de espe%ula%in 6no me estoy
re$iriendo al #uego6 es una prote%%in de la $ortuna in%luso %uando para ello no se pretendan
%rditos, y el 0ue no espe%ula est" en peligro de 0ue su %uenta %orriente se le $unda entre las manos(
,a historia de la pasada d%ada es ri%a en e#emplos 0ue nos previenen( Bamilias enteras se
en%ontraron sin nada de la no%he a la ma1ana, pues los m"s seguros ingresos se hi%ieron humo(
Millones de re$ugiados tuvieron 0ue empe3ar una nueva vida en el extran#ero y se en%ontraron $rente
al problema de si en su nuevo pa*s podr*an disponer de los ne%esarios medios para intentarla( ,a
guerra y las o%upa%iones militares, la extensin del %omunismo y las na%ionali3a%iones han barrido
para siempre %apitales por valor de mu%hos miles de millones(
<o existe prote%%in absoluta %ontra ello, pero al menos se puede intentar ha%er $rente al peligro
mediante la distribu%in de los riesgos( Para ello, se ne%esitan %ono%imientos pro$esionales y una
buena %antidad de experien%ia( <o existe una %ien%ia teri%a de la inversin del dinero, 0ue pueda
aprenderse sin ayuda de la experien%ia(
&l arte de aumentar una fortuna
!l %iudadano orientado de manera progresista debe tener en la a%tualidad al menos un m*nimo de
%ono%imientos sobre las %ir%unstan%ias $inan%ieras y a%er%a de la 7olsa8 en una palabra, sobre la
espe%ula%in( !xa%tamente igual 0ue se edu%aba a nuestras abuelas en las virtudes hogare1as %uando
todav*a eran mu%ha%has( !se %ono%imiento no es nuevo( ;a%e ya nada menos 0ue E(G@@ a1os,
Jeno$onte di#o 0ue no bastaba %on mantenerse sano y %onservar las $uer3as para la guerra, sino 0ue el
arte y la %apa%idad de aumentar la $ortuna mere%*an igualmente respeto y admira%in(
,a $orma %omo %ada uno invierte su dinero es, naturalmente, asunto personal( =ada ahorrador tiene
sus propios problemas y no hay dos situa%iones iguales( De a%uerdo %on sus %on%eptos y $orma de
pensar, %ada uno elegir" una u otra $orma de inversin( A un soltero 0ue 0uiera dis$rutar de su %apital
no le a%onse#ar*a las mismas inversiones 0ue al padre de $amilia 0ue piensa en la edu%a%in y en el
$uturo de sus hi#os( !n el %aso de 0ue se trate de un %omer%iante hay 0ue pensar, tambin, 0ue en todo
momento ne%esitar" disponer de %apital en e$e%tivo( Algo distinto o%urre %on un abogado o un
:GO
mdi%o, 0ue puede %olo%ar a largo pla3o sus reservas( 2i uno $uera el %onse#ero de $inan3as de un
trotamundos, podr*a o%urrir 0ue se pasara varios meses sin entrar en %onta%to %on l( Por el %ontrario,
el hombre 0ue visita a diario la 7olsa est" enterado de las +ltimas evolu%iones y se puede %onta%tar
%on l en %ual0uier momento para %ambiar impresiones y tomar las ini%iativas m"s pertinentes(
Antes de o$re%er %onse#o al ahorrador, hay 0ue saber exa%tamente %u"l es el %apital de 0ue dispone(
Posee slo ob#etos de valor o tiene li0uide3& ;ablando gr"$i%amente, el %onse#ero de $inan3as se
en%uentra m"s o menos en la situa%in del mdi%o de %abe%era 0ue env*a a su pa%iente al espe%ialista,
en este %aso a un espe%ialista en a%%iones y valores burs"tiles o en bienes inmuebles o en %ual0uier
otro sistema de inversin(
,a edad, pro$esin, estado de salud, %ar"%ter 4malo o bueno5, temperamento 4nervioso o $lem"ti%o5,
situa%in $amiliar 4soltero o abuelo5, in%luso los malos h"bitos y los hobbies del ahorrador tienen 0ue
ser %ono%idos por su %onse#ero para poderle re%omendar una a%tua%in %orre%ta en asuntos de dinero(
!n la pr"%ti%a, hay 0ue entender 0ue los problemas de los impuestos sobre la renta y la heren%ia
desempe1an un papel espe%ialmente importante( A este respe%to se %uenta, en Bran%ia una historia al
mismo tiempo divertida y ma%abra 0ue tuvo lugar en torno a la llamada -t*a Pinay., un valor
ex%luido de todo tipo de impuesto sobre la heren%ia( All* donde una an%iana estaba en su le%ho de
muerte, su %apital era invertido inmediatamente en la renta Pinay( -2i %rees 0ue pronto vas a morir, la
renta Pinay debes %onseguir., de%*a el proverbio al 0ue he dado $orma de verso para algunos de mis
amigos( =uando en un d*a %ual0uiera las inversiones en renta Pinay aumentaban r"pidamente, pod*a
tenerse la seguridad de 0ue en alg+n lugar un millonario estaba a punto de morir(
;ay 0ue anali3ar los diversos $a%tores y, al mismo tiempo, situarlos en el mar%o de los
a%onte%imientos mundiales( ,a evolu%in de la pol*ti%a interior y exterior, y la situa%in e%onmi%a,
$inan%iera y $is%al tienen 0ue seguirse %on aten%in( 2lo %uando se %ono%en bien esos datos puede
de%irse 0ue se es un espe%ulador en el verdadero sentido de la palabra(
9o dir*a 0ue la espe%ula%in se ini%ia %on el instinto de mantener el poder ad0uisitivo de nuestros
bienes de $ortuna( !ntre esa inten%in y la pasin 0ue nos impulsa a 0uerer %onseguir una $ortuna a+n
mayor, slo existe una di$eren%ia de grado( 4J!l apetito viene %omiendoL5 "oles volens, en la
a%tualidad todo el mundo se %onvierte en espe%ulador( 2e puede llegar a serlo movido por la
satis$a%%in de la ganan%ia material, pero tambin por el deporte de 0uerer ver %mo se ha%e realidad
un pronsti%o ra3onado 0ue na%i de un sano entendimiento humano(
Mu%hos agentes de 7olsa y ban0ueros di$ieren en su #ui%io sobre valores, dividindolos en
espe%uladores y de inversin( 9o %onsidero 0ue esa di$eren%ia es super$i%ial y $undamentalmente
$alsa( ,a di$eren%ia no radi%a en la %alidad de los valores en los 0ue se invierte, sino en la %antidad
0ue en ellos se invierte( =uando un gran %apitalista se ha%e %on una a%%in de una mina o de unos
ya%imientos petrol*$eros relativamente dudosa, %ompr"ndola por po%o dinero, eso no es una
espe%ula%in sino una inversin %on riesgo %al%ulado( Pero %uando un hombre de la %alle ad0uiere los
valores m"s -slidos. 4deuda del !stado, valores inmobiliarios u otros garanti3ados5, pero invierte en
ellos una %antidad mayor de la 0ue dispone, es de%ir, 0ue %ompra a %rdito, se pre%ipita en una auda3
espe%ula%in( ;ay 0ue tener siempre a la vista el he%ho de 0ue la di$eren%ia entre espe%ula%in e
:GV
inversin no es m"s 0ue un asunto de propor%in %uyos l*mites son borrosos( )na %orre%ta inversin
es una buena espe%ula%in, y una espe%ula%in %on xito es una buena inversin( =on $re%uen%ia se
oye a la gente de la 7olsa #a%tarse de haber espe%ulado %on xito %uando %ompr una a%%in por :@@
y la vendi por ::@( Pero si esa misma a%%in ba#a su %oti3a%in de :@@ a V@ y su tenedor no 0uiere
desprenderse de ella %on prdida, a$irma 0ue ha he%ho una inversin de %apital y 0ue la %oti3a%in
a%tual es transitoria y no le interesa( !so, naturalmente, no es m"s 0ue enga1arse a uno mismo( Pero
los seres humanos tenemos nuestras debilidades y, de modo espe%ial, los espe%uladores(
(on qu0 se 'uede es'e!ular
2e puede espe%ular %on %ual0uier %osa( =on todo tipo de inmuebles, desde una mansin $amiliar
basta 3onas de anexin8 %on todo tipo de materias primas, a las %uales ya me re$er* %on detalle( ,as
materias primas son espe%ialmente ade%uadas para a0uellos 0ue, por ra3ones pro$esionales, est"n en
alg+n tipo de rela%in %on ellas, puesto 0ue as*, posteriormente, pueden utili3arlas en sus propias
empresas( )n molinero puede %olo%ar parte de su $ortuna en trigo u otros granos, un $abri%ante de
%ho%olate %omprar" %a%ao y a3+%ar, un industrial textil alma%enar" lana o algodn, un #oyero se %ubre
%on oro y plata, y as* su%esivamente( 9o %ono%* a un $abri%ante de pelu%as $ran%s 0ue, durante la
in$la%in en su pa*s, %ompraba %abello $emenino, para protegerse de la prdida de poder ad0uisitivo
de su dinero(
!l mundo del ahorro se pare%e a una demo%ra%ia bipartidista( )no de los partidos es el de los 0ue
invierten en bienes inmuebles8 el otro, el de 0uienes pre$ieren bienes muebles, es de%ir, valores
burs"tiles( !s %omo si se tratara de dos distintas %on$esiones religiosas, tan pro$undamente est"n
an%lados los prin%ipios en %ada uno de ellos( )no y otro partido exponen buenos argumentos en $avor
de sus respe%tivas teor*as, pero raramente hablan de las desventa#as de ambas $ormas de inversin(
Jalore de inversin: a!!iones" inmuebles
)na de las desventa#as de la inversin en a%%iones es 0ue el inversor tiene 0ue vigilar diariamente la
%oti3a%in de sus a%%iones y 0ue, para su gran desgra%ia, as* lo ha%e( Aun %uando no 0uiera ver las
%oti3a%iones, la prensa diaria lo %ondu%e a ellas, pues le pone las %oti3a%iones $rente a los o#os( !so
sin ne%esidad de re%ordar 0ue, en %aso de una $uerte %a*da de la 7olsa, los propios titulares le
hablar"n de ello( De ese modo, 0uiralo o no, el inversor ha%e balan%e a diario( 9 eso le arrastra a
tomar de%isiones irre$lexivas !n la inversin en inmuebles esa tensin no existe( <o hay %oti3a%iones
diarias visibles 0ue #uegan %on los nervios %omo %on las %uerdas de un arpa( 2in embargo, el valor de
una %asa o de un terreno est" sometido, en el trans%urrir del tiempo, a grandes %ambios(
,a prin%ipal venta#a de la inversin en a%%iones, obliga%iones, et%(, es su absoluta li0uide3( ,as
a%%iones suben o ba#an, pero %ada d*a llegan a la 7olsa y all* pueden ser %onvertidas de nuevo en
dinero( Para desprenderse de un valor inmobiliario, a ve%es hay 0ue tener mu%ha pa%ien%ia( !l
a%%ionista puede disminuir su riesgo %on %antidades pe0ue1as: puede distribuir sus inversiones
interna%ionalmente y tambin por ramas( =on la inversin inmobiliaria esto slo es posible si se
disponen de grandes sumas( !l riesgo pol*ti%o es relativamente grande %on la inversin inmobiliaria,
:GW
pues entre los ele%tores abundan m"s los in0uilinos 0ue los %aseros( Du gobierno no apoyar" a los
in0uilinos aun0ue sea a %osta de en$adar a los %aseros& !n todos los pa*ses del mundo existe una
prote%%in del in0uilino bastante popular, 0ue viene pesando gravemente desde ha%e a1os sobre el
mer%ado de bienes inmuebles(
!s %ierto 0ue en los a1os pasados los a%%ionistas se han visto -desplumados. algunas ve%es, mientras
0ue los propietarios de bienes inmuebles se pudieron aprove%har grandemente del aumento
%ontinuado de los pre%ios( Pero eso no es una garant*a de 0ue en el $uturo las %osas sigan as*( =on
$re%uen%ia en los pasados O@ a1os, mu%hos espe%uladores en valores inmuebles han perdido hasta la
%amisa en !stados )nidos, Bran%ia, !spa1a y 6horribile dictu6 in%luso en 2ui3a( !n Alemania
rein en las d%adas de los %in%uenta y los sesenta y al %omien3o de los setenta un extraordinario
boom inmobiliario( ,as %osas no tienen por 0u seguir siempre as*( 2in embargo, estoy %onven%ido
de 0ue para el pe0ue1o inversor el primer mandamiento es la %ompra de su propia vivienda( =on ello,
sus primeros ahorros habr"n sido invertidos a salvo de la in$la%in(
Mi padre de%*a $re%uentemente: -<o soy lo su$i%ientemente ri%o para %omprar %osas baratas(. !sas
palabras pueden sonar %ontradi%torias, pero %ontienen su verdad( )n par de 3apatos o un abrigo
aparentemente baratos no pueden durar mu%ho, debido a su $alta de %alidad( !se proverbio no podr*a
apli%arse a los valores de inversin( Nstos, %onsiderados %on %riterio ob#etivo, a ve%es se %oti3an
demasiado altos o demasiado ba#os, por0ue esas %oti3a%iones est"n sometidas a la histeria de masas(
!l p+bli%o despre%ia toda re$lexin lgi%a y se in%lina por los valores en al3a y evitan a0uellos 0ue
han %a*do( Pero slo as* debe pensar y a%tuar un #ugador 0ue diariamente 0uiere re%oger sus
bene$i%ios, y por esa ra3n a%t+a %on la masa( Pero, a largo pla3o tiene ra3n la masa& J=asi nun%aL
Jalores de inversin: mer!an!%as" materias 'rimas
Junto a las ya %itadas posibilidades de inversin de los ahorros en a%%iones y valores inmobiliarios,
as* %omo la espe%ula%in burs"til, existe, naturalmente, algo a lo 0ue ya me he re$erido: la posibilidad
0ue tiene todo %omer%iante o industrial de ad0uirir mer%an%*as 0ue despus revalori3ar" al usarlas en
su nego%io(
Las materias primas se %onsideran %omo una posible buena inversin $inan%iera( =ada uno puede ir a
la 7olsa y %omprar las m"s importantes materias primas a los pre%ios o$i%iales del d*a de la
ad0uisi%in( Pero en este %ampo 0uiero ha%er una seria adverten%ia 0ue nun%a repetir demasiado:
%uando es%ribo a%er%a de la inversin en una materia prima, no me estoy re$iriendo a espe%ula%iones
%on mer%an%*as %ompradas a determinado pla3o, para las %uales slo se deposita una suma
relativamente pe0ue1a a $in de ad0uirir una enorme %antidad de %obre, trigo o algo seme#ante, pues
en tal %aso la suma pagada no es una inversin de %apital sino un depsito de garant*a %ontra las
eventuales altera%iones de las %oti3a%iones( 2i la %oti3a%in de la mer%an%*a sigue ba#ando, el %liente
tiene 0ue pagar %antidades %omplementarias, y en el %aso de 0ue no lo haga, su mer%an%*a ser"
vendida de inmediato, lo 0ue en o%asiones determina la prdida de todo el dinero depositado( !se
tipo de inversin en materias primas es, por lo tanto, la prohibi%in n+mero uno para el ahorrador(
=uando un %apitalista, por el %ontrario, %ompra alguna materia prima en la 7olsa de produ%tos, %uyo
:GY
%ontravalor se %orresponde exa%tamente %on la suma 0ue l 0uisiera invertir, en ese %aso las materias
primas son tambin una posibilidad de inversin para el 0ue est" $uera del %*r%ulo de los
pro$esionales de la 7olsa(
Htras inversiones 0ue se han mostrado relativamente $avorables en tiempos de in$la%in son cuadros,
muebles antiguos, porcelanas, diamantes, monedas, sellos de correos y mu%hos otros ob+etos que
adquieren a*icionados y coleccionistas( !n estos se%tores, sin embargo, hay 0ue observar mu%has
pre%au%iones( !n %ada es0uina espera un %onse#ero avispado dispuesto a asesorar al %liente no
pro$esional a%er%a de las inversiones 0ue a l le de#ar"n mayor %omisin, no sobre las m"s $avorables
para el %liente( !s %ierto 0ue los ob#etos de arte, %omo %uadros, plata antigua, muebles de po%a,
por%elanas, et%(, han subido %omo %ohetes en los +ltimos G@ a1os, al%an3ando pre%ios realmente
astronmi%os, pero eso no debe %onstituir un e#emplo para el pe0ue1o ahorrador(
Jalores de inversin: !uadros
De a%uerdo %on la opinin de los expertos, los %uadros han visto su valor multipli%ado entre Y y E@,
en el %urso de los +ltimos O@ a1os( Pero slo las obras %umbre son de $"%il %omer%iali3a%in en el
mer%ado, y tambin stas se hallan $uertemente sometidas a la in$luen%ia de la moda( ;ubo a1os en l
os %uales los impresionistas $ran%eses del siglo CIC se pusieron por las nubes, %omo impulsados por
un %ohete mientras los vie#os maestros al%an3aban pre%ios modestos( !l tema de los %uadros
desempe1aba tambin un desta%ado papel( ,a tenden%ia a%tual, y posiblemente para los prximos
a1os, es la siguiente: %uadros de %olores %laros, bien8 os%uros, mal( Marinas %on olas agitadas, mal8
en %alma, bien8 bodegones %on $lores, $rutos u ostras, bien8 %a3a mayor %on sangre, mal( ,os paisa#es
invernales %on patinadores son espe%ialmente bien a%ogidos8 temas religiosos y batallas %on muertos,
espe%ialmente mal, et%( As* podr*a %ontinuar la lista( ;ay 0ue ha%er %onstar 0ue el gusto de los
%ole%%ionistas es extraordinariamente vario en mati%es(
Distintas %ole%%iones de pinturas en manos privadas re representan en la a%tualidad valores
gigantes%os, pero siempre $ueron reunidas gra%ias a los es$uer3os de un enamorado de la pintura, y
no por ra3ones de inversin de %apitales ,as %ole%%iones de mu%has $amilias ri%as existen desde ha%e
%ientos de a1os( ,as mayores est"n en <orteamri%a desde ha%e varios lustros, y en gran parte han
ido a parar a museos %omo las colecciones @ellon o .rick en los !stados )nidos, o las de $hrle o
<einhardt en Turi%h y Sinterthur et%(5(
!n la evolu%in del pre%io de los %uadros m"s %oti3ados he vivido, en el per*odo de mi genera%in,
los mayores extremos( 'odav*a me a%uerdo %on toda exa%titud de dos grandes 0uiebras del m"s
$amoso de los %ole%%ionistas y mar%hante de %uadros 4ambas %osas suelen ir $re%uentemente unidas5
de su po%a( La colecci-n de @arcel von "emos 4Muni%h5 6llegu a %ono%erlo personalmente6 se
subast despus de terminada la primera guerra mundial, pero el dinero %onseguido no bast ni
si0uiera para %ubrir las deudas de su due1o( ;oy d*a el valor de esa %ole%%in ser*a in%al%ulable,
%omo lo ser*a la del mayor mar%hante de todos los tiempos, sir Joseph Duveen 4m"s tarde lord
MillbrooA5 0uien, po%o antes de la segunda guerra mundial, tuvo graves problemas $inan%ieros( Por
el %ontrario, Daniel Sildenstein, al 0ue ya me he re$erido, el ter%ero de una dinast*a de mar%hantes,
:GX
sigue siendo uno de los hombres m"s ri%os de Bran%ia, gra%ias a las extraordinarias pinturas 0ue
estaban en los alma%enes heredados de su abuelo(
Jalores de inversin: muebles antiguos" 'or!elanas
!n la d%ada de los %in%uenta, en los !stados )nidos, los +ni%os muebles antiguos 0ue se bus%aban
eran los ingleses, mientras 0ue los $ran%eses no se tomaban en %uenta por0ue no resisten los e$e%tos
de una %ale$a%%in $uerte( 2lo despus de 0ue el matrimonio Kennedy de%idiera amueblar la =asa
7lan%a %on pie3as $ran%esas, stas volvieron a ha%erse populares y %onsiguieron pre%ios
astronmi%os, aun0ue, naturalmente, slo las m"s notables(
La antigua porcelana china ha visto aumentar su valor en los +ltimos a1os, en los 0ue ha
multipli%ado por %in%uenta su pre%io por0ue han apare%ido en el mer%ado los %ole%%ionistas
#aponeses, %iudadanos del pa*s del mayor milagro e%onmi%o( Desde 0ue la %risis del petrleo %aus
algunas di$i%ultades en la situa%in monetaria interna%ional del Japn, los pre%ios han de#ado de
subir, y su evolu%in se ha he%ho err"ti%a( 'ambin las %onse%uen%ias de la situa%in provo%ada por
la %risis del petrleo ha determinado grandes despla3amientos en otros valores( Mientras los "rabes
r*en, a mu%hos les to%a llorar(
,a repentina subida del pre%io del oro, la plata y los diamantes $ue %asi la %onse%uen%ia dire%ta( ,a
tenden%ia de los %apitalistas "rabes se dirige %laramente ha%ia los diamantes y otras piedras $amosas,
antes 0ue a los impresionistas $ran%eses( ,os mayores #oyeros europeos han sido ya visitados por
representantes de %lientes de Arabia 2aud* y KuUait, 0ue les han pedido %ole%%iones de sus me#ores
#oyas( !s de todos %ono%ido 0ue los #e0ues del petrleo tambin bus%an los tapi%es orientales
autnti%os y otros ob#etos de arte, as* %omo las reli0uias isl"mi%as( Pero en un per*odo de altos tipos
de inters, y %omo %onse%uen%ia de la lu%ha %ontra la in$la%in, esos valores han su$rido prdidas
radi%ales(
Jalores de inversin: <oyas y diamantes
'ambin las #oyas son sometidas $uertemente a los movimientos de la moda( ,as perlas autnticas,
0ue ha%e slo %in%uenta a1os se %onsideraban espe%ialmente valiosas y eran muy soli%itadas, han
su$rido una autnti%a devalua%in en el %urso de los lustros pasados, debido en gran parte a la
%ompeten%ia de las perlas %ultivadas #aponesas( ;e %ono%ido a mu%hos emigrantes de los pa*ses
so%ialistas 0ue lograron llevarse sus #oyas $amiliares, 0ue %onsideraban una pe0ue1a $ortuna( Pero
una ve3 en H%%idente, %on gran desenga1o de su parte, %omprobaron 0ue slo %onsegu*an %on su
venta una $ra%%in de lo 0ue hab*an %al%ulado(
Desde ha%e unos po%os a1os, los diamantes han vuelto a re%uperar su popularidad( ;asta :XVY los
pre%ios subieron muy lentamente, y despus, durante la %risis monetaria interna%ional, subieron un O@
por %iento, para explosionar literalmente en la d%ada de los setenta, dupli%ando su valor y aun m"s(
Al prin%ipio, las piedras de m"s tama1o $ueron las m"s %aras 4por 0uilate, naturalmente5, pero en la
:R@
a%tualidad las m"s bus%adas son las de un tama1o de G a R 0uilates( ,a ra3n es 0ue el X: por %iento
de las esposas norteameri%anas y el :X por %iento de las #aponesas llevan hoy d*a un anillo de
diamantes( Desde ha%e mu%hos a1os, los pre%ios son %ontrolados por la so%iedad De 7eers 4el mayor
de los grandes produ%tores de diamantes5( !l mer%ado, %onsiderado de modo global, rea%%iona
siempre de modo extremadamente sensible $rente a los altos tipos de inters y, en %on#unto, ante la
pol*ti%a monetaria, de modo 0ue siempre resulta muy di$*%il %onseguir una evolu%in unitaria de los
pre%ios( ,as di$i%ultades han aumentado por0ue desde :XY: la so%iedad De 7eers ya no est" en
%ondi%iones de dirigir el mer%ado y %ontrolar los pre%ios( A partir de esa $e%ha se produ#o en el
mer%ado una evolu%in negativa de los pre%ios, 0ue entre :XY@ y :XYE %ayeron basta un O@ por
%iento(
/esumiendo: la %ompra de diamantes puede ser una inversin buena, pero slo a largo pla3o( 9 algo
m"s importante: los diamantes est"n muy sometidos a las tenden%ias de la moda, la talla, la $orma
4redondos, %uadrados u ovales5 y, en primer lugar, el %olor y el brillo, 0ue son los m"s importantes
$a%tores 0ue in$luyen en el pre%io( Adem"s, la %ompra de un diamante es siempre un asunto deli%ado,
pues slo un punto negro ha%e 0ue el valor de la piedra se redu3%a en un Y@ por %iento(
,os pre%ios de las piedras preciosas de color van muy por detr"s del de los diamantes, y su
valora%in es muy di$*%il( ;ay esmeraldas 0ue valen :@@ dlares por 0uilate y otras :@(@@@( 2e
ne%esita una experien%ia de mu%hos lustros para poderse mover en ese terreno tan %ompli%ado(
2in embargo, nun%a me atrever*a a a%onse#ar a un hombre 0ue de#ara de %omprar un anillo de
diamantes a su esposa, pues la alegr*a 0ue siente la se1ora lu%iendo su #oya y ense1"ndosela a sus
amigas, %ompensa de sobra los intereses perdidos(
Jalores de inversin: monedas antiguas y sellos
'ambin las monedas antiguas y los sellos de correos tienen sus partidarios( ,os pro$esionales de
estas inversiones, 0ue siempre %omen3aron %omo %ole%%ionistas antes de %onvertirse en
%omer%iantes, han logrado multipli%ar su %apital gra%ias a su hobby( )no de mis amigos de #uventud,
un numism"ti%o muy %ono%ido, %uando tuvo 0ue sal* de Miena en :XGW slo llev %onsigo una
antigua moneda griega( !sa moneda lo aliment durante los largos a1os de su emigra%in en 2ui3a(
Htro amigo 4,( Marga5 posee una $abulosa %ole%%in de sellos antiguos rusos 0ue el gobierno
soviti%o est" dispuesto a %omprarle al m"ximo pre%io( Pero se trata de un $ilatli%o de $ama mundial,
editor de un %at"logo y %onse#ero espe%iali3ado del Ministerio de =orreos de Bran%ia, y no 0uiere
vender sus pie3as por0ue lo son todo para l(
Al mismo tiempo, %ono3%o a do%enas de pe0ue1os ahorradores 0ue %ompraron monedas y sellos
%omo inversin y 0ue no podr*an volver a venderlos ahora sin su$rir una gran prdida 4un $enmeno
0ue se repite en todos( los terrenos5(
)n ve%ino, %apitalista 4pese a ser un virtuoso del violon%helo5, me %ont ha%e muy po%o 0ue entre sus
m+ltiples inversiones, las m"s valiosas, por%entualmente, son tres ar%os de %elo, 0ue salieron de la
mano de Brancois 'ourte, el gran amigo de 7eethoven( ,os ar%os, 0ue los ad0uiri en su d*a por O@@
dlares %ada uno, podr*a venderlos en el momento 0ue as* lo 0uisiera por O@(@@@ a algunos museos
:R:
interesados( <i si0uiera su violon%helo, obra de 2tradivarius, ha experimentado una subida tan
grande %omo esos tres ar%os( 2in embargo, #am"s se me o%urrir*a a%onse#ar a un pe0ue1o inversor
0ue dedi%ara sus ahorros a %omprar ar%os de violon%helo(
A+n sigo lamentando no haber he%ho %aso de una o$erta 0ue tuve durante la guerra, en !stados
)nidos( 2e trataba del manus%rito original de la partitura de la Ganci-n de la tierra, de Fustav
Mahler, por X(@@@ dlares, lo 0ue en a0uel enton%es era una suma relativamente m"s elevada 0ue en
la a%tualidad, pero no inal%an3able( !n opinin de un experto, hoy d*a podr*a venderse por un milln(
Po%o despus de terminada la guerra, tuve oportunidad de %omprar un pe0ue1o manus%rito de
Foethe, ?ie 4ournalisten, por E@@ dlares, y tampo%o lo hi%e( 'odav*a sigo lament"ndolo( 4'engo
%ierta debilidad por los manus%ritos, pues %uando uno los tiene en las manos siente la -radia%tividad.
0ue de ellos emana(5 <aturalmente, tambin se pueden su$rir desenga1os( )n $un%ionario sui3o posee
un manus%rito de Adenauer: su #uramento de la =onstitu%in( !ste %aballero 0uiso su valor en billetes
y me pidi, en <ueva 9orA, 0ue tratara de %onseguir una o$erta( Pero sta $ue tan rid*%ula 0ue me
result penoso transmit*rsela y %ausarle as* una sorpresa muy amarga(
'odos estos art*%ulos slo son ade%uados para los a$i%ionados a ellos, y en ning+n %aso los
re%omendar*a %omo inversin generali3ada, pese a sus aparentes venta#as, %omo la exen%in de
impuestos 4no pagan por el valor a1adido, ni sobre la renta, ni dere%hos reales en %aso de heren%ia5,
su movilidad, et%( =asi siempre, las m"s espe%ta%ulares de las subastas a$e%tan slo a a0uellas obras
%uyos due1os las %ompraron %omo hobby y no %omo inversin propiamente di%ha(
Para terminar" un buen !onse<o
Para terminar, 0uisiera re%omendarle al hombre de la %alle, la me#or inversin para su es%aso dinero
ahorrado, la m"s segura y noble de las inversiones: la edu%a%in y $orma%in pro$esional de sus hi#os(
!sta inversin le produ%ir" en el $uturo los m"s elevados intereses y no puede ha%erles me#or regalo a
sus hi#os ni de#arles heren%ia m"s valiosa( !l %mo, dnde y %u"ndo es algo 0ue les de#o a los
pedagogos( )na %osa es segura( sin embargo: de todo a0uello 0ue hayan estudiado 6idiomas,
m+si%a, $orma%in general, via#es, deportes, et%(, et%(6 obtendr"n prove%ho en su vida( 9 esas %osas
slo se pueden asimilar en la ni1e3( Mis propias experien%ias son para m* la me#or prueba de la
verdad de lo 0ue digo( 9o no tengo hi#os, pero soy hi#o de unos padres 0ue lo perdieron todo a %ausa
de la in$la%in( 2in embargo, yo, gra%ias a su -inversin. 4mi edu%a%in5, les he podido asegurar una
%moda ve#e3( ,es estar eternamente re%ono%ido por %ada hora y %ada %ntimo 0ue sa%ri$i%aron para
darme edu%a%in y $orma%in(
=)A<DH ,H2 7A<=H2 M)!,MA< A 2!/ =ABN2(((
-!l ban0uero es despre%iado por Dios, por0ue bus%a %onseguir grandes rditos(. Jes+s expuls del
'emplo a los mer%aderes y destruy sus mesas( ;asta ahora la %uestin de la maldad de los ban%os y
los ban0ueros es una %uestin %andente( /esulta di$*%il tratar %on ellos, pero sin ellos no puede
%onseguirse nada( /eali3an nego%ios %uyas %i$ras pasan de los billones y a ve%es en opera%iones tan
pe0ue1as, 0ue si no hubiera ordenadores la mitad de la pobla%in del mundo tendr*a 0ue estar
:RE
$ormada por empleados de ban%a( Pese a todo, su a%tividad es muy lu%rativa y no hay ninguna otra
empresa 0ue en rela%in %on su propio %apital disponga de re%ursos seme#antes(
)na empresa industrial pre%isa %ubrir entre el :@ y el R@ por %iento 6en o%asiones hasta el O@ por
%iento6 de sus ne%esidades $inan%ieras %on su propio %apital8 los ban%os tienen bastante %on el G, el
R o el O por %iento( In%luso si todos sus deudores se sintieran un d*a pere3osos, no tendr*an 0ue %errar
sus ventanillas, pues en todos los pa*ses los ban%os emisores respaldan sus institutos de %rdito %on
todos sus medios( !x%epto algunos %asos raros, los ban%os no pueden ir a la 0uiebra, y ninguno de
sus impositores perder" un solo %ntimo( ,a verdad es 0ue el pasivo de los ban%os est" ya
pr"%ti%amente na%ionali3ado, pero el a%tivo sigue siendo privado( Ale#andro Dumas hi#o ten*a ra3n:
-<ego%ios& ,a %osa es sen%illa: signi$i%an el dinero de los dem"s(.
!ntre los magnates de la historia norteameri%ana, el ban0uero J( P( Morgan $ue, sin duda, el m"s
-modesto. de sus millonarios: 2in embargo, se %ita siempre en el primer lugar entre ellos gra%ias a
los miles de millones de dlares a#enos 0ue ten*a ba#o su %ontrol( !n la !uropa del siglo CIC, los
/oths%hild $ueron s*mbolo de la ri0ue3a aun0ue slo eran unos -pe%es pe0ue1os. entre los super
ri%os( 'ambin ellos deb*an su $ama +ni%amente al dinero 0ue administraban(
!n la a%tualidad, los institutos $inan%ieros, %on sus grandes redes de $iliales y millares de ventanillas,
%ontrolan una gran parte de la e%onom*a( 2u poder lo deben a los depsitos de sus %lientes 0ue ellos
guardan 4en dinero e$e%tivo y en a%%iones %on dere%ho a voto5, y es tan grande 0ue podr*an resultar
un peligro para el !stado( !so depende de su $iloso$*a de los nego%ios( !ntre ellos hay almas buenas
y ove#as negras( 9o pre$iero no ha%er p+bli%o mi %at"logo personal( Pero una %osa es segura: (un gran
ban%o no puede limitarse a ser una empresa dedi%ada a ha%er dinero, sino 0ue %asi deber*a ser una
empresa de suministros( !n ning+n %aso, ba#o ninguna %ir%unstan%ia 6independientemente de los
bene$i%ios 0ue pudieran obtener de ello6, deber"n a%tuar en %ontra de los intereses generales(
.os ban!os norteameri!anos
=omo in%luso en los m"s distinguidos ban%os es posible 0ue uno se vea obligado a en$rentarse %on
$un%ionarios muy simples, es re%omendable mantener una %ondu%ta pre%avida( Por e#emplo: mi
experien%ia %on los ban%os norteameri%anos es 0ue vale la pena y resulta m"s diplom"ti%o de#arse
tomar por tonto( ,os %lientes inteligentes no gustan en los ban%os norteameri%anos( !n una o%asin
tuve 0ue ha%er una pe0ue1a re%lama%in en un gran ban%o de !stados )nidos( !speraba la venta de
algunas obliga%iones del !stado, 0ue hab*an sido prorrogadas( ,a respuesta del dire%tor $ue tan
in$antil e ino%ente 0ue me hubiera gustado m"s 0ue nada e%harme a re*r en su %ara( Pero me %ontrol
y observ %on aire serio: -Ah, pero es verdaderamente as*& !n ese %aso, deber esperar(. ,a
respuesta $ue tambin tran0uili3adora: -2*, y ya ver lo 0ue podemos ha%er por usted.
2i yo hubiera invo%ado la ley C, arti%ulo 9, seguramente no me hubiera o$re%ido ayuda, pues un
hombre 0ue sabe demasiado es ya de por s* sospe%hoso a los o#os de un dire%tor de ban%o
norteameri%ano( 9 as* solu%ion el asunto en un abrir y %errar de o#os(
.os ban!os euro'eos
:RG
=on los ban%os europeos, por el %ontrario, hay 0ue ser duro y obstinado, in%luso $ingirse m"s $uerte
de lo 0ue en realidad se es( !n esos %asos se %onsiguen las %ondi%iones m"s $avorables( ,os ban%os
europeos pre$ieren una %lientela medrosa y me30uina, $rente a las empresas de gran estilo y plenas de
$antas*a( !l ban%o slo %ontempla la seguridad del %rdito %on%edido a la empresa 0ue lo ne%esita
para %onseguir mayores bene$i%ios y expansin(
=omo todas las pro$esiones, tambin la de ban0uero ha %ambiado en el trans%urso de los pasados
%in%uenta a1os( !l lugar de los ban%os privados es o%upado en la a%tualidad por los grandes institutos
$inan%ieros, 0ue %ontratan a( sus %olaboradores dire%tamente entre el alumnado de la universidad(
)na ve3 %olo%ados en los puestos dire%tivos de los ban%os, desde all* se dedi%an a repartir sus
%onse#os en serie( !n la a%tualidad, en los ban%os, todo est" in$ormati3ado, todo es uni$orme y %ada
ve3 resulta m"s di$*%il %onseguir %onse#os individuali3ados, personales, a la medida de las
ne%esidades de %ada uno( Al mismo tiempo, pare%e %omo si los ban%os se $ueran trans$ormando en
nego%ios 0ue se o%upan de todo( 2e han %onvertido en -nego%iantes visionarios. 0ue %omer%ian %on
todo lo 0ue ven: inmobiliarias, diamantes, obras de arte, %ontenedores, parti%ipa%iones en so%iedades
de navega%in, l*neas areas, %ompa1*as de prospe%%in petrolera, propiedades y explota%iones
$orestales, et%( 2u ambi%in por ganar el m"ximo de dinero y 0ui3" tambin el aumento de los %ostes,
muy elevados, los llevan a invertir en lo 0ue sea, siempre 0ue puedan ganar algo, aun0ue slo sea un
vaso de agua(
!n trminos generales, la in$la%in es un nego%io igualmente bueno para los ban%os( =on%eden
prstamos a pla3o $i#o y tienen en su poder y %omo garant*a ob#etos %uyo valor aumenta %on la
in$la%in( As*, la %on%esin de %rditos se %onvierte en un nego%io desprovisto de riesgos( Al mismo
ritmo 0ue aumenta el valor de las garant*as en depsito, los riesgos se ha%en menores(
!n la /ep+bli%a Bederal Alemana, mu%hos ban%os %on%edieron a sus %lientes %rditos hipote%arios
para la %onstru%%in de sus %asas, %on la esperan3a de 0ue los ob#etos hipote%ados aumentaran su
valor al mismo tiempo 0ue los ingresos de sus deudores( 'ambin la extensin de los intereses se
ha%e mayor, pues a medida 0ue la in$la%in %re%e, tambin los intereses suben de manera inmediata,
mientras el aumento de intereses de las %uentas a%reedoras slo se produ%e posteriormente( <o puede
sorprender a nadie, por lo tanto, 0ue en tales per*odos de in$la%in %ontinuada se %reen nuevos
ban%os, y los ya existentes aumenten el numero de sus su%ursales y $iliales(
!n mi #uventud, durante la gran in$la%in 0ue se extendi por !uropa %entral en los a1os veinte y 0ue
%onmovi 7udapest, %ada ve3 0ue se %erraba un gran %a$, en su lugar se instalaba un ban%o( !l
%omentario general 0ue se o*a por todas partes era: -2lo volver"n los buenos tiempos %uando los
ban%os vuelvan a %onvertirse en %a$s(.
D)IN< P/H'!F! A D)IN< =H<'/A D)IN<&
'odav*a no hemos podido volver a dis$rutar de una po%a totalmente tran0uila( !n espe%ial o%urre
0ue stos no son tiempos tan %modos %omo desear*an los amantes del ahorro( =onse%uentemente,
son mu%hos los 0ue se preguntan hasta 0u punto se pueden sentir protegidos por el tan pregonado
se%reto ban%ario(
:RR
Du es el se%reto ban%ario& Du protege y %ontra 0uin& =onservan los ban%os el se%reto de las
%uentas ban%arias de sus %lientes $rente a sus %ompa1eros de nego%ios, sus rivales y, en primer lugar,
$rente a los servi%ios del Ministerio de ;a%ienda& !s 0ue los ban%os guardan en se%reto sus
re%lama%iones $allidas o sus prdidas $rente a sus %lientes& H $rente a su a%%ionariado o a la
inspe%%in ban%aria& !n rela%in %on ese -0uin y por 0u. son posibles mu%has variantes(
A primera vista, el se%reto ban%ario no es otra %osa 0ue el se%reto pro$esional 0ue se apli%a en todos
los pa*ses y en todos los ban%os( !l industrial mantiene el se%reto de los pro%edimientos de
$abri%a%in de los nuevos produ%tos 0ue 0uiere lan3ar al mer%ado8 el %omer%iante guarda en se%reto
sus mer%ados m"s $avorables y la lista de sus %lientes8 el agente de 7olsa %onserva en se%reto el
nombre de sus -v*%timas. para 0ue no le puedan ser arrebatadas por un %olega rival, 0ue les %olo0ue
sus a%%iones de %ompa1*as bus%adoras de petrleo o intente involu%rarlas en sus espe%ula%iones %on
bienes a medio pla3o( ;ay %o%ineros 0ue guardan el se%reto de sus espe%ialidades m"s antiguas, y
hasta el ama de %asa ser*a in%apa3 de revelar sus se%retos %ulinarios, %omo la t*a Jolesh, de la
simp"ti%a novela de Briedri%h 'olberg, 0ue se llev a la tumba el se%reto de sus $inas hierbas(
2in embargo, el se%reto ban%ario es algo espe%ialmente sensible, %omo pueden serlo el se%reto de
%on$esin o el deber de guardar silen%io del mdi%o o el abogado( !l nego%io ban%ario surgi en la
antigKedad un po%o %on la magia del templo, y ese origen le %on$iere algo de misterioso y de
-sagrado. 0ue lo %olo%a por en%ima de otras pro$esiones( =on los asuntos de dinero se emplea tanta o
m"s dis%re%in 0ue %on la salud( ,e podemos preguntar a un amigo por su salud, pero nun%a %u"l es
el estado de su %uenta ban%aria( 'engo amigos en las vie#as genera%iones, en espe%ial $ran%eses, 0ue
o%ultan su ri0ue3a %on una histeria en$ermi3a( !s propio de la naturale3a humana revelar su
verdadera situa%in e%onmi%a tan slo a su ban0uero, in%luso %uando se trata de asuntos ilegales o
penados por el %digo( !n esos %asos, el ban0uero es %omo un sa%erdote y est" obligado a la m"xima
dis%re%in( 9a en el siglo CM re%omend el sabio ,en Alberti: -!l ban0uero tiene 0ue guardar el
se%reto de los asuntos de dinero de sus %lientes ante su $amilia y, en espe%ial, ante su esposa(.
!sto sigue siendo, al menos en !uropa, una ley no es%rita entre ban0uero y %liente( !l ban0uero tiene
0ue verlo todo, o*rlo todo y((( J%allarlo todoL 2abemos por propia experien%ia 0ue la menor
indis%re%in, in%luso una palabra errneamente interpretada, pueden signi$i%ar para el %liente graves
per#ui%ios o su ruina( 4!l primer ministro israel* It3haA /abin y su partido %ayeron %omo
%onse%uen%ia de una indis%re%in ban%aria(5
Mu%hos seres humanos movidos por simple %uriosidad se sienten interesados por la situa%in
$inan%iera de sus amigos( ,a %uenta ban%aria es, en mu%hos %*r%ulos, un s*mbolo de posi%in y, por lo
tanto, o%upa un lugar de importan%ia en la #erar0u*a so%ial( )nos 0uieren o%ultar el estado de su
%uenta %orriente delante de sus amigos por0ue es muy pe0ue1a8 otros lo ha%en por temor a los
inspe%tores de ;a%ienda por0ue es muy elevada( 2in embargo, no debe %on$undirse el se%reto
ban%ario %on las %uentas se%retas: ambos %on%eptos no son idnti%os( !n 2ui3a est" garanti3ado el
se%reto ban%ario, pero no existen %uentas ban%arias annimas(
.as !uentas numeradas suizas
:RO
Duiero a%abar %on una leyenda( ,a %uenta numerada sui3a no es m"s 0ue un gag publi%itario, aun0ue
resulte muy atra%tivo(
2i el le%tor desea abrir una %uenta ban%aria %on un anonimato absoluto, tendr" 0ue abrirla en un pa*s
so%ialista( !n 7udapest o Praga le est" terminantemente prohibido al ban%o preguntar por el origen
del dinero o el nombre del %liente %uando se ha%en ingresos o %obros en una %uenta( !so no pasa en
ning+n pa*s o%%idental( ,as %uentas se%retas numeradas de los ban%os sui3os no son totalmente
annimas( <o pueden serlo( Por lo tanto, no hay %uentas annimas numeradas pero s* existe el
se%reto ban%ario( ,a %uenta numerada tiene, siempre, un nombre detr"s 4el de su propietario5,
exa%tamente igual 0ue %ada %uenta nominal posee tambin un n+mero( ,a venta#a en los ban%os
sui3os estriba en 0ue slo un n+mero muy redu%ido de empleados del ban%o %ono%e el nombre del
titular de la %uenta( De ese modo, el %liente se siente protegido %ontra las indis%re%iones( In%luso
%uando una %arta o un extra%to de %uenta, sin nombre, %ae en manos no autori3adas, el do%umento no
puede ser mal utili3ado por nadie(
7"si%amente, el se%reto ban%ario est" garanti3ado en 2ui3a y en el ,*bano, y %ual0uier in$ra%%in ser"
legalmente perseguida( Puede llegar a ser %astigada %on pena de priva%in de libertad, aun %uando el
in$ra%tor no pertene3%a al instituto $inan%iero en %uestin(
!l se%reto ban%ario in%luye todas las %uentas, nominales o numeradas, pero en %ierto modo est"
limitado: no es v"lido en %asos deli%tivos, asuntos de heren%ias o 0uiebras y suspensiones de pagos(
Pero in%luso en esos %asos se ne%esitar" una senten%ia #udi%ial 0ue ordene al ban%o $a%ilitar los datos
exigidos(
Por el %ontrario, no se les $a%ilitar" in$orma%in alguna a los $un%ionarios del gobierno, a las
autoridades impositivas ni a la poli%*a de delitos $inan%ieros( ,a de$rauda%in de impuestos, las
in$ra%%iones en materia de divisas y %osas seme#antes no %onstituyen delito en 2ui3a( !n esos %asos el
se%reto ban%ario es -%ategri%o e imperativo.(
!l dere%ho de asilo en 2ui3a es histri%o( 'ras la publi%a%in del !di%to de <antes 4:VYO5, los
$ran%eses dis$rutaron de l( Desde ha%e :O@ a1os vienen ha%iendo uso de la hospitalidad sui3a
re$ugiados pol*ti%os de todas las tenden%ias, desde <apolen III a ,enin( 'odos $ueron bien re%ibidos(
Para la =onstitu%in sui3a, la libertad individual y la propiedad privada son dere%hos inseparables y
%uentan %on la misma prote%%in(
!spe%ialmente remilgada es la a%titud de los sui3os en la investiga%in de los asuntos rela%ionados
%on los impuestos( Fuillermo 'ell no se %onvirti en hroe legendario de la historia sui3a en virtud de
su man3ana y su ar%o, sino por0ue dirigi la revuelta %ontra los exagerados impuestos estable%idos
por el tirano /odol$o de ;absburgo( !l se%reto ban%ario eventualmente sin ne%esidad de %uentas
numeradas, se mantendr" mientras 2ui3a exista( =on independen%ia de la situa%in monetaria en el
mundo y del desarrollo de la %oti3a%in del $ran%o sui3o, los ban%os helvti%os seguir"n %onservando
su popularidad entre los ahorradores del mundo entero por0ue tratan a sus %lientes %omo si $ueran
residentes del m"s distinguido de los sanatorios(
Despus de la segunda guerra mundial, el ministro y delegado espe%ial sui3o Salter 2tu%Ai
represent en Sashington l papel de un moderno Fuillermo 'ell, %uando opuso la m"s $irme y tena3
:RV
resisten%ia 4pese a la presin de los exportadores sui3os5 %ontra las exigen%ias de !stados )nidos de
0ue se permitiera a sus autoridades e%har una mirada a las %uentas norteameri%anas y europeas( ,a
intransigen%ia de 2ui3a era de todo punto in%omprensible para los !stados )nidos, un pa*s en el %ual
todo empleado ban%ario puede dar a %ual0uiera in$orma%in sobre una %uenta %orriente(
/esulta parad#i%o 0ue en el pa*s m"s libre del mundo los hombres del 2ervi%io M 4agentes de la
inspe%%in $ederal de impuestos5 posean poderes %asi in0uisitoriales sobre los %iudadanos obligados a
tributar(
.a indis!re!in ban!aria en &stados @nidos
!n !stados )nidos, en lugar del se%reto ban%ario existe la indis%re%in ban%aria( !n respuesta a una
simple llamada tele$ni%a, el ban%o in$orma del estado de la %uenta de %ual0uier %liente(
Mu%hos ban0ueros privados y agentes de 7olsa llegan a desvelar las transa%%iones de sus %lientes
4prdidas o ganan%ias5 para poderse #a%tar de la %on$ian3a 0ue mere%en sus %onse#os y %on$iden%ias:
-Mister 2mith ha ganado tanto dinero gra%ias a mis indi%a%iones, pero Johns no 0uiso seguir mis
%onse#os y Adams vendi antes de tiempo(.
)na %ara%ter*sti%a t*pi%a de la $orma de ser del norteameri%ano es su in%lina%in a hablar y #a%tarse de
su dinero, y %uando no puede hablar del suyo propio lo ha%e del de sus %lientes( 9o %ono3%o agentes
de 7olsa %uyo me#or tru%o publi%itario era la indis%re%in, pues mu%hos se hi%ieron %lientes suyos
slo para saber 0uin hab*a %omprado o vendido esto o a0uello(
,a #a%tan%ia y la exposi%in de los asuntos $inan%ieros 0ui3" tenga sus venta#as( 2i se pone $in a esa
presun%in del se%reto, uno se a%ostumbra %on mayor $a%ilidad a la idea de 0ue todo el mundo lo sabe
todo a%er%a de los dem"s( ,os se%retos, realmente, pueden %onvertirse en peligrosos( 9a Brancois de
la /o%he$ou%auld lo sabia y lo expres as*: -A 0uien le %on$*as un se%reto de importan%ia, lo
%onviertes en due1o y se1or de tu libertad(.
,H2 PA/A_2H2 BI2=A,!2, ,A2 JA)JA2 D! <)!2'/H2 D_A2
!l %ompleto se%reto ban%ario slo puede desarrollarse plenamente en los para*sos $is%ales, pa*ses a
los 0ue en %ierta o%asin llam -las Jau#as de nuestros d*as.(
=on $re%uen%ia, el honrado %iudadano re$lexiona sobre si debe pagar o no( 9 en %aso de duda tratar"
de bus%ar una posibilidad de eludir al $is%o(
!n la le#an*a se per$ila un %amino: existen pa*ses pe0ue1os o islas llamadas tax3haven por los
anglosa#ones, paradis *iscaux por los $ran%eses y 8teureroasen por los alemanes( !n palabras
%orrientes: son un asilo para el impositor(
=uando el Ministerio de ;a%ienda le re%uerde sus deberes, puede so1ar %on esos bellos pa*ses,
rodeados de verdes monta1as o %on eternos %ielos a3ules, donde uno #am"s en%ontrar" a un inspe%tor
de ;a%ienda( Pero esos oasis sin impuestos no son de utilidad para todo el mundo, y en o%asiones ni
:RW
si0uiera para los m"s ri%os( 'odos los pa*ses o%%identales est"n a%tualmente muy unidos en lo 0ue a
impuestos se re$iere( Mantienen %on $irme3a dos prin%ipios:
6'odo %iudadano tiene 0ue pagar sus impuestos en alguna parte(
6<ing+n ingreso ser" sometido a doble imposi%in en tanto existan a%uerdos interestatales(
Pero los impuestos hay 0ue pagarlos( !sto 0uiere de%ir 0ue bus%ar uno de esos oasis sin impuestos y
$undar all* una empresa, disminuir*a los impuestos, en tanto el Departamento de Binan3as del pa*s de
origen no exi#a 0ue se le pague la di$eren%ia, %omo probablemente o%urrir*a %on una empresa
alemana( !xiste, pues, m"s de un -pero.(
Infeliz v%!tima de los im'uestos" 8qu0 ms ne!esitas:
!n la a%tualidad, pueden %ontarse en todo el mundo GO puntos geogr"$i%os 0ue %abr*a designar %on el
nombre de -oasis impositivos.( 2u n+mero aumenta por0ue %ada ve3 se des%ubren nuevas -mini
islas. 0ue han he%ho de la evasin $is%al una industria 0ue les produ%e notables bene$i%ios(
,a mayor*a de esos puntos in%luso resultar*a di$*%il lo%ali3arlos en el mapa( 2in embargo, por
pe0ue1os 0ue sean, en sus registros mer%antiles pueden estar ins%ritos %ientos o miles de empresas(
!n o%asiones, el n+mero de empresas mer%antiles es mayor 0ue el de sus habitantes( De 0u %onsta
una de esas empresas en el -oasis impositivo.& 2lo de un nombre %omer%ial registrado legalmente y
un apartado de %orreos( Mu%has ve%es, un mismo bu3n o un apartado puede ser utili3ado por varias
empresas(
!l he%ho de 0ue en la mayor*a de esas islas no exista aeropuerto, 0ue slo tengan %omuni%a%in %on
el %ontinente los $ines de semana, por bar%o, y 0ue no dispongan de tel$ono ni de tlex, no es ning+n
obst"%ulo( ,o +ni%o impres%indible es 0ue el pa*s sea soberano en lo 0ue se re$iere al %obro de
impuestos, y 0ue stos no los tenga 6o sean muy ba#os6 sobre la renta, los bene$i%ios del %apital, el
patrimonio o las heren%ias y otras trans$eren%ias( 9 0ue el se%reto de la %ontabilidad est garanti3ado(
In$eli3 v*%tima de los impuestos, 0u m"s ne%esitas& 2in embargo, nadie debe $igurarse 0ue un
%omer%iante o empresario puede ahorrarse todos sus impuestos gra%ias a una mini isla en medio del
o%ano Pa%i$i%o( !sas empresas sin m"s domi%ilio 0ue una esta$eta postal slo pueden proteger
dentro de %iertos l*mites(
2i un millonario 0uiere o%ultar su %apital del departamento de impuestos de su pa*s, puede ha%erlo(
Mantiene sus depsitos de a%%iones u obliga%iones a nombre de una empresa radi%ada en un para*so
$is%al, en un gran ban%o del pa*s 0ue eli#a( 2lo 0ue no debe de#arse atrapar( !sto resulta $"%il, pues
no %abe suponer 0ue el departamento de inspe%%in de ;a%ienda mande en %omisin de servi%io a
uno de sus agentes a uno de esos pe0ue1os pa*ses en medio del Pa%*$i%o(
(mo blanquear el dinero su!io
2i lo 0ue desea es no pagar impuestos en absoluto, tiene 0ue %onvertirse en residente del para*so
$is%al( Pese a ello, la na%in de 0ue sea %iudadano siempre le tendr" %ogido, aun0ue depende de hasta
0u punto, seg+n %u"l sea su pa*s de origen( De a%uerdo %on las leyes alemanas, el s+bdito de la
:RY
/ep+bli%a Bederal sigue su#eto al pago de los impuestos all* durante die3 a1os( 9, naturalmente, la
o$i%ina de Impuestos se 0uedar" %on la %a#a de su empresa 0ue no pudo llevarse %onsigo(
!s de%ir, 0ue los bene$i%ios de sus empresas o de sus bienes inmuebles son sometidos a impuestos en
su pa*s( 2lo %uando lleva die3 a1os residiendo $uera de Alemania el !stado no puede exigirle nada(
=iertamente 0ue existen tru%os y estratagemas para eludir la a%%in del $is%o alem"n( ,os 0ue deben
emplearse dependen de la situa%in exa%ta del impositor y del %ar"%ter de sus ingresos( 'ambin hay
0ue tener en %uenta la %orre%ta disposi%in de las inversiones(
!n !uropa siguen siendo bastante %onvenientes en la pr"%ti%a las pe0ue1as islas de Jersey y
Fuernsey, en el %anal de la Man%ha, espe%ialmente agradables para pasar en ellas unas semanas de
va%a%iones gra%ias a su pe%uliar en%anto y su %lima( Mna%o slo es a%onse#able para residentes $i#os,
y hay 0ue de%ir 0ue la residen%ia en ese pa*s no tiene nada de desagradable(
!n !stados )nidos, las islas =aim"n son espe%ialmente populares, debido a su situa%in 4apenas a
una hora de vuelo desde Miami5( !n Asia tenemos ;ong Aong y en el Pa%*$i%o 2ur, <uevas ;bridas,
un %ondominio angloI$ran%s( !n d$ri%a, el para*so $is%al m"s %ono%ido es la /ep+bli%a de ,iberia(
=ada uno de estos asilos $inan%ieros, libres de impuestos, tiene sus pros y sus %ontras, pero todos
poseen algo en %om+n: %onvierten lo ilegal en legal y blan0uean el dinero su%io( 9 mu%has %osas 0ue
en la patria son un delito y un pe%ado all* se %onsideran una virtud(
2H7/! ,H2 <!FH=IA<'!2 -MI2IH<A/lH2.:
JDIH2 M_H, =)A<'H '/A7AJHL
Desde ha%e %in%uenta a1os vivo en un par0ue 3oolgi%o donde se re+nen las m"s diversas espe%ies
humanas( 'uve mu%hos amigos: arist%ratas de antiguo, intele%tuales, pe0ue1os granu#as y grandes
ladrones, personas ri%as %omo ri%as %omo =reso y pobres %omo un ratn de iglesia y, tambin,
-nego%iantes visionarios. y -nego%iantes s+perIvisionarios.( ,a de$ini%in de estas dos pro$esiones
no se en%uentra en ning+n di%%ionario e%onmi%o espe%iali3ado( Por esa ra3n 0uiero enri0ue%er %on
ella la literatura pro$esional(
Pre%isamente los -nego%iantes visionarios. han mar%ado per*odos %ompletos de la vida e%onmi%a(
2e trata de gentes 0ue %omer%ian %on todo lo 0ue ven( !ntran en #uego tan pronto es%asea una
mer%an%*a y no puede ser en%ontrada en las $uentes habituales( Mivieron su po%a m"s brillante en las
dos +ltimas guerras mundiales y en las respe%tivas posguerras: son los estraperlistas( =ono3%o
todav*a algunos de ellos(
Presumen 0ue no existe una sola mer%ader*a %on la 0ue no hayan nego%iado( 9 no se trata de una
exagera%in( )n d*a %ompran %ien mil %amisas de hombre y al d*a siguiente die3 vagones de
mermelada de %iruela, un milln de %epillos de dientes, ga$as de sol o automviles de segunda mano(
!n torno a todos estos arti%ulas se desarrolla una -%adena %omer%ial. 4otra palabra para el
di%%ionario5( ,as %osas se desarrollan as*8 A vende un vagn de sardinas a 7, ste %ede el produ%to a
= y se gana el die3 por %iento( = %arga un tanto por %iento m"s y la %osa %ontin+a as* hasta 0ue las
sardinas vuelven a A, naturalmente m"s %aras(
:RX
!l #uego se reanud( !l vagn $ue de un lado para otro sin ser abierto hasta 0ue, al %abo de alg+n
tiempo, $ue a parar 6horribile dictu6 a manos de un intermediario 0ue, ex%ep%ionalmente, de%idi
la %onvenien%ia de vender la mer%an%*a al %onsumidor( !nton%es 6J0u horrorL6 se des%ubri 0ue
estaba ya estropeada desde ha%*a mu%ho tiempo( Hb#e%iones, re%lama%iones y protestas( Pero la
respuesta del +ltimo de los vendedores $ue tan breve %omo lgi%a: -<o se trata de sardinas para ser
%omidas sino para %omer%iar %on ellas(.
<aturalmente, esos estraperlistas tambin supieron adaptarse a los nuevos tiempos( !n los a1os
%uarenta, por e#emplo, $lore%i el mer%ado negro de medias y bragas de nylon, UhisAy, %igarrillos y
%ientos de otros art*%ulos de lu#o( Pero despus, po%o a po%o, esa a%tividad $ue pasando de moda(
2lo durante la guerra de =orea volvi a brillar por +ltima ve3(
=ono3%o a mu%hos estraperlistas 0ue en a0uel enton%es hi%ieron millones %on mer%an%*as muy
%odi%iadas por los %hinos, pero 0ue estaban en las listas de las prohibidas por los norteameri%anos( !l
lugar donde se reali3aban los nego%ios era, enton%es, 7erl*n oriental( All* las delega%iones
%omer%iales %hinas re%ib*an a los estraperlistas o%%identales 0ue pod*an o$re%erles %au%ho, produ%tos
0u*mi%os y determinados metales(
Pese a esa ayuda o$i%ial %hina, los %omer%iantes !steIHeste pre%isaban utili3ar un tru%o po%o
%omer%ial( Por medio de un %nsul tolerante, en Amberes, re%ib*an listas de embar0ue no totalmente
limpias para las mer%an%*as, de modo 0ue una ve3 en alta mar se pudiera llevar a %abo el trasbordo de
los produ%tos a bu0ues 0ue se dirig*an a puertos del blo0ue oriental(
!sos nego%ios -$"%iles. %asi han desapare%ido( Fentes m"s poderosas han o%upado el lugar de esos
%omer%iantes visionarios y estraperlistas( !n la a%tualidad, %uando se produ%e una notable es%ase3 de
alguna mer%an%*a, son de inmediato las grandes empresas 6$re%uentemente las multina%ionales6
las 0ue dominan el mer%ado( ,os estraperlistas normales y %orrientes no pueden %ompetir %on ellos(
2in embargo, en la d%ada de los setenta, se intent en varias o%asiones nego%iar %on petrleo, %arbn
y a%ero( !n /otterdam ha surgido un gigantes%o mer%ado -gris. en torno al petrleo, 0ue si no va
%ontra la ley, si %ontra %iertas %onven%iones y tratados( ,a prensa diaria in$orma sobre las
os%ila%iones de sus pre%ios 0ue, $re%uentemente, tienen un %laro e$e%to psi%olgi%o sobre la evolu%in
de otros mu%hos valores( Despus se prob, tambin, %on papel y %emento( Pero $ueron tan slo
3-nego%ios en el aire.8 es de%ir, se habl de ellos, se hi%ieron llamadas tele$ni%as y via#es y,
despus, todo 0ued en agua de borra#as( ,a po%a de los estraperlistas ha sido ya superada y
esperemos 0ue lo sea por mu%ho tiempo, pues %asi siempre son produ%to de un en$rentamiento
militar(
!, =AMI<H ;A=IA !, MI<I=API'A,I2'A: PA/'I=IPA=I[< !< '/)2'2 D!
I<M!/2IH<!2
Al hablar de los trusts es ne%esario distinguir entre hori3ontales y verti%ales( ,os trusts de inversiones
pueden ser de$inidos %omo hori3ontales( <o $orman un grupo de empresas enla3adas( !l dinero est"
repartido en el m"ximo de dire%%iones posibles, pero sin 0ue exista una rela%in $un%ional entre las
produ%%iones de las instala%iones individuales( !n lugar de una $orma de %on%entra%in es m"s bien
:O@
una atomi3a%in( Por el %ontrario, en el trust verti%al se $usionan ba#o una dire%%in unitaria
so%iedades %omplementarias y emparentadas entre s*(
=uando los %onsor%ios mixtos 6trusts de inversiones6 disponen, por e#emplo, de m"s de un
%entenar de unidades de %apital, el dinero puede ser invertido en a%%iones del siguiente modo: dos por
%iento en $erro%arriles, dos por %iento en la industria alimentaria, %in%o por %iento en la industria
metal+rgi%a, %in%o por %iento en la industria 0u*mi%a, tres por %iento en prospe%%iones petroleras,
%uatro por %iento en minas de %obre de /hodesia, %uatro por %iento en minas de %obre del Per+, et%(,
et%((( ,o 0ue bus%a esta so%iedad es una parti%ipa%in en el mayor n+mero posible de se%tores( De ese
modo, repartir" sus riesgos geogr"$i%os, pol*ti%os, industriales, so%iales, %lim"ti%os y dem"s, %on loo
%ual puede o$re%er a sus a%%ionistas mayor seguridad gra%ias a un reparto muy amplio de la empresa(
!l trust verti%al persigue ob#etivos %ompletamente distintos( ;e a0u* un e#emplo del pro%eso de
$orma%in de un trust verti%al(
)na so%iedad 0ue originariamente se dedi%a a la $abri%a%in de produ%tos 0u*mi%os y la%as, trata de
ad0uirir determinado n+mero de a%%iones de una $"bri%a de automviles, 0ue le permitan %ontrolarla(
De ese modo, puede %onseguir el suministro de pinturas y la%as para automviles 0ue se pre%isen(
Por las mismas ra3ones, una $"bri%a de automviles tratar" de atraer a su %*r%ulo, empresas 0ue
$abri0uen neum"ti%os, parabrisas, %ueros para tapi%er*as, %romados, art*%ulos de pl"sti%o, et%(8 es
de%ir, todo tipo de suministradores o de %lientes( Due el %liente %ontrole al suministrador o sea ste
0uien %ontrole al %liente, es %uestin de la solide3 del %apital de %ada uno de ellos(
A %omien3os de este siglo, los trusts verti%ales $ormaron autnti%os imperios industriales y
$inan%ieros en el seno del sistema %apitalista( De ese modo, estaban es %ondi%iones de imponer
pre%ios y tari$as y explotaban al p+bli%o y al %onsumidor( !n determinadas po%as $ueron los due1os
y a ve%es los expoliadores de un pa*s( 'odo eso $orma ya parte del pasado( ,as leyes de mu%hos
pa*ses han %ortado las alas a los trusts verti%ales y los han sometido a un %ontrol m"s o menos
dra%oniano(
&l !a'ital y el traba<o !omo aliados
!n ning+n %aso debe %on$undirse un trust verti%al %on un trust de inversiones( !ste +ltimo ha
%onseguido %onsidera%in desde la +ltima guerra( Fra%ias a l, %ada pe0ue1o ahorrador puede
parti%ipar en el desarrollo de su pa*s( 7asta %on %omprar una o dos a%%iones de una so%iedad para, de
ese modo y %on medios relativamente modestos, ayudar a la industria de su pa*s en su %amino de
progreso y parti%ipar en l( A mi #ui%io, ste es el me#or sistema para %ontrarrestar la propaganda
marxista( 2i %ual0uier %iudadano, mediante una miniIinversin $inan%iera puede %onvertirse en miniI
%apitalista, el capital y el traba+o se convierten en aliados( !l hombre de la %alle, el pe0ue1o
ahorrador due1o de unas po%as a%%iones, pasa a ser el me#or de los bastiones %ontra el %omunismo, al
estable%er la pr"%ti%a del %apitalismo demo%r"ti%o y liberal en el seno de la gran masa popular( Por
esa ra3n los gobiernos o%%identales ven satis$e%hos el progreso de los trusts de inversin 0ue, en
general, se %ono%en %omo %ompa1*as de inversin $inan%iera( De he%ho, las a%tividades de tales
so%iedades han ad0uirido tal importan%ia en los +ltimos tiempos, 0ue en la a%tualidad son la base de
:O:
la 7olsa( ,os trusts de inversiones, y en ese aspe%to tambin la 7olsa, est"n llamados a desempe1ar
un papel de importan%ia en el desarrollo $uturo de !uropa, aun %uando en algunos pa*ses %iertas
empresas lleguen a ser na%ionali3adas, %omo ya ha o%urrido en Bran%ia(
;oy d*a, una tupida red de obliga%iones interna%ionales se extiende por en%ima de las $ronteras y va
de una 7olsa a otra( As*, por e#emplo, un por%enta#e %re%iente de parti%ipa%iones en so%iedades
$ran%esas est" siendo ad0uirido por ahorradores alemanes( Del mismo modo, los $ran%eses %ompran
un n+mero %ada ve3 mayor de a%%iones de so%iedades alemanas( As* podr*a llegar el d*a en 0ue la
mayor parte de las a%%iones de una so%iedad $ran%esa pasara a manos alemanas, o 0ue una empresa
alemana tuviera la mayor parte de sus a%%iones en poder de %iudadanos $ran%eses(
2imult"neamente, ambas so%iedades podr*an llevar a %abo un inter%ambio de patentes y de
pro%edimientos de $abri%a%in y llegar a a%uerdos sobre la ra%ionali3a%in de sus respe%tivas
produ%%iones( !sto %onstituir*a una venta#a tanto para los %onsumidores %omo para los a%%ionistas(
)na ve3 %onseguido ese estado de %osas, la $usin #ur*di%a de ambas so%iedades 0uedar*a redu%ida a
una mera $ormalidad(
Multina!ionales: las fbri!as euro'eas
<o es en absoluto mi inten%in de#arme arrastrar al respe%to por %on%eptos e ideas utpi%as, pero
por 0u ra3n no puede llegar el d*a en 0ue de#en de existir las empresas na%ionales, es de%ir,
ex%lusivamente $ran%esas o alemanas, por e#emplo, y slo haya multina%ionales& 2i partimos de esa
base, podemos a%eptar la idea de 0ue un d*a sur#a un nuevo tipo de empresa: Jla europeaL 2i lo vemos
as*, las $uturas perspe%tivas de !uropa slo se ver"n plenamente reali3adas %uando los pol*ti%os
responsables y los pueblos de esas na%iones se sientan en posesin de la $uer3a su$i%iente para
de$ender y %onservar sus libertades y todas las %ondi%iones impres%indibles para la ordena%in de la
libre e%onom*a de mer%ado( !s de%ir, %uando lo quieran as' verdaderamente( Molver a tratar el tema
%on mayor detalle en el %ap*tulo -2obrevivir" el $abuloso mundo&., pero ahora y a0u* 0uiero
subrayar, al respe%to, 0ue la %ondi%in de todo punto ne%esaria para ello es 0ue !uropa no pro$ese la
idea de 0ue su salva%in est" en el neutralismo, puesto 0ue tal %reen%ia signi$i%ar*a, indire%tamente,
someterse a la voluntad de Mos%+, supeditarse a la di%tadura de la %oti3a%in del rublo, 9 a%eptar 0ue
los gobiernos de !uropa o%%idental pasaran a ser gobernadores nombrados por el Kremlin(
=u"l ser*a el aspe%to de las 7olsas en esa posible !uropa multina%ional por m* esbo3ada, %on
empresas europeas, es de%ir, multina%ionales& =mo ser*an las 7olsas de una !uropa 0ue, pese a las
amena3as y las tenta%iones, $uera %apa3 de %onservar su libertad y su independen%ia&
=iertamente, no ser*a un para*so del #uego al estilo de Monte%arlo( 9 est" bien 0ue as* sea( !sa nueva
!uropa ser*a m"s bien una !uropa s+perIindustrial, %on grandes $"bri%as, una dura %ompeten%ia y una
slida %apa%idad produ%tiva, %on todo lo %ual podr*an %onstruirse los %imientos en 0ue asentar la
!uropa del $uturo(
=)A<DH /_! !, DI/!='H/ D! )< BH<DH D! I<M!/2I[<, ,,H/A< 2)2 =,I!<'!2
!xisten dos tipos de trusts de inversin: las so%iedades de inversin %erradas y las abiertas(
:OE
)na so%iedad de inversin cerrada %olo%a sus disponibilidades en distintos valores, tal y %omo ya
hemos expli%ado( ,as inversiones de esas so%iedades se %omer%iali3an en la 7olsa %on una %oti3a%in
variable, %omo %uales0uiera otras a%%iones( ,a so%iedad, sin embargo, no est" obligada a
desprenderse de las a%%iones a una %oti3a%in, %ual0uiera 0ue sea( !l ahorrador 0ue 0uiera %olo%ar su
%apital de a%%iones de esa so%iedad de inversin %errada, tiene 0ue %omprar a%%iones de di%ha
so%iedad en la 7olsa al tipo 0ue %oti%en, y slo puede librarse de ellas vendindolas as* mismo en la
7olsa( !l %urso burs"til no se %orresponde siempre %on el valor real de las a%%iones( !n algunas de
esas so%iedades la %oti3a%in de sus a%%iones est" por en%ima y en otras por deba#o de su valor
teri%o( ,a %oti3a%in burs"til es el resultado de la o$erta y la demanda(
,as a%%iones de las so%iedades de inversin abiertas 4se llaman en !stados )nidos Mutual Bunds5,
%ontrariamente a los %erti$i%ados de las so%iedades de inversin %erradas, no se %oti3an en 7olsa( ,a
so%iedad las vende dire%tamente a su %lientela 4y las vuelve a %omprar, en %iertos %asos, tambin
dire%tamente5 de a%uerdo %on las %oti3a%iones del d*a de %ada una de las a%%iones y valores 0ue est"n
en poder del $ondo( 2in embar%o, en %ada venta estas so%iedades %argan una %omisin al %liente, 0ue
os%ila entre el %uatro y el nueve por %iento( As* pues, entre las opera%iones de %ompra y las de venta
hay una di$eren%ia de pre%io 0ue va del %uatro al nueve por %iento( !sa di$eren%ia va a parar a los
bolsillos de los vendedores o de la organi3a%in de ventas(
Mi posi%in %on respe%to a las so%iedades de inversin y a los $ondos abiertos de inversin 4Mutual
Bunds5 $ue en prin%ipio in%ondi%ionalmente positiva y estaba basada en motivos de tipo so%ial,
pol*ti%o y e%onmi%o( 9a en la d%ada de :XG@I:XR@ me o%up %on problemas de los Mutual Bunds,
%uando uno de mis amigos de #uventud, Imre Megh, apare%i en es%ena en medio de la %risis burs"til
y e%onmi%a de la po%a, %omo uno de los pioneros de los Mutual Bunds en los !stados )nidos(
'odav*a hoy su $ondo $igura entre los me#ores( =uando ha%e mu%hos a1os, algunos amigos %on
ahorros relativamente pe0ue1os para ha%erse %on una %artera propia me ped*an %onse#o sobre %mo
deb*an invertir sus ahorros, les re%omendaba %on la m"s limpia %on%ien%ia 0ue %ompraran Mutual
Bunds(
=on un espanto tanto mayor, desde :XVW he de#ado de ha%erlo( A partir de esa $e%ha se ha desatado,
desgra%iadamente, una autnti%a man*a por los $ondos, 0ue hasta ahora les ha %ostado a los pe0ue1os
inversores 6sobre todo en Alemania6 la prdida de mu%hos miles de millones(
=Jaya" vaya Kdi<o el agente de $olsaK" tam'o!o estn mal>
!l xito obtenido por un #oven bolsista %hino de <ueva 9orA atra#o a mu%hos miles de aventureros
dispuestos a ganar dinero en la 7olsa( Durante algunos a1os, Ferald 'sai $ue %onsiderado el mayor
genio de la 7olsa de Sall 2treet, puesto 0ue en los di$*%iles a1os de un mer%ado donde todo se
%ompraba, 0ue %omen3 en :XVG, supo espe%ular de manera muy positiva para una empresa, Bidelity
Bunds( Dui3" en ve3 de -espe%ular., deber*amos de%ir 0ue supo -#ugar. bien( Animado por el xito,
$und su propia organi3a%in inversora, Manhattan Bund( 2implemente a %ausa de la $ama 0ue hab*a
%onseguido %omo genial dire%tor de inversiones, el p+bli%o 4en !stados )nidos5 le %on$i en po%os
dias RE@ millones de dlares( Adem"s, su $ama $ue %oti3ada al al3a por una de las m"s importantes
$irmas de Sall 2treet, 0ue gra%ias a su extensa red de vendedores pod*a %olo%ar bien sus %ontingentes
:OG
de a%%iones( =on ello, Ferald 'sai se %onvirti en una espe%ie de prisionero de esa empresa y
supongo, %asi %on toda seguridad 0ue se sent*a obligado por la $irma o %onseguir una determinada
%antidad anual para la %uenta de Manhatan Bund( Du otro inters, si no, hubiera tenido la $irma de
agentes de 7olsa para trans$erir a Ferald 'sai los millones de dlares, 0ue re%ib*a de su %lientela,
para in%orporarlos permanentemente a su %ompa1*a de inversiones& 2i la empresa de agentes de
7olsa hubiera %olo%ado dire%tamente 4y %on $re%uen%ia, en inversiones anuales5 los %ientos de
millones de las %uentas de sus %lientes, hubiera %onseguido millones de dlares de %omisin( Pero en
ve3 de invertirlos dire%tamente, los millones pasaban a la %uenta de Manhattan Bund( !n Sall 2treet
no se ha%en regalos( ,o 0ue interesa a los agentes es +ni%amente la %antidad invertida, es de%ir, las
%omisiones( =uando los agentes de 7olsa hablan entre s*, en primer lugar %itan la %antidad global de
tu inversiones y, en segundo, la tenden%ia de la 7olsa(
2e %uenta la siguiente historia:
)n %liente se dirigi a su agente de 7olsa para pedirle %onse#o, y le re%omend apasionadamente 0ue
%omprara a%%iones de )2I2teel( =uando el %liente termin su %harla, el agente observ 0ue re%ha3aba
sus )2I2teel y de%id*a %omprar FM( -JMaya, vaya 6di#o el agente de 7olsa6, tampo%o est"n malL.
<o debe sorprender 0ue %on un xito publi%itario tan sensa%ional %omo el %onseguido por el se1or
'sai %ientos de aventureros temerarios sintieran el olor de la sangre y $undaran %ientos de $ondos,
para administrar miles de millones de dlares, sin ning+n %ono%imiento de la materia( Para gente tan
#oven 6el promedio de edad era veinti%in%o a1os6, debi ser %omo una autnti%a embriague3 el
disponer de medios $inan%ieros %asi ilimitados y sin %ontrol en su administra%in, y sin tener 0ue
rendir #am"s %uentas por la $orma %omo, los mane#aban(
.a 'alabra mgi!a: 'erforman!e
Al mu%ha%ho prodigio 'sai tambin le hubiera sido posible, en el trans%urso de po%os a1os, perder el
W@ por %iento del dinero 0ue le hab*an %on$iado( ,a gran e0uivo%a%in 0ue lo arrastr a la perdi%in
6y %on l a los dem"s novatos6 $ue la nueva palabra 0ue se utili3aba para designar el xito en la
7olsa: per*ormance( ,a %orta %arrera de 'sai nos lleva a la siguiente %on%lusin: hay 0ue %omprar y
vender, %omprar y vender(((, %on %uanta m"s $re%uen%ia me#or( Al ha%erlo as* se reali3a ese #uego
salva#e in%luso %on a%%iones 0ue no tengan probabilidad real de mantenerse o de seguir aumentando
su valor( ;ay 0ue lan3arse a la ligera sobre %ual0uier emisin de una pe0ue1a so%iedad des%ono%ida,
%on el %onven%imiento %asi mesi"ni%o de 0ue en toda empresa en %uyo nombre $igura la palabra
computer daremos %on una segunda I7M o una segunda Cerox( 2e %ompran las a%%iones %omo 0uien
ad0uiere un d%imo de la loter*a( !se ambiente se %ontagi a todo Sall 2treet y, po%o a po%o,
a0uellos #venes hi%ieron de la 7olsa un gigantes%o %asino(
'odo eso %abe atribu*rselo a la $alta de %ono%imientos y de experien%ia de los dire%tores de los
$ondos( A ello hay 0ue sumar mtodos totalmente nuevos de reali3ar los balan%es, in%luso re%urriendo
al $raude( ;oy se sabe ya, en trminos generales, el gran da1o 0ue %ausaron al pe0ue1o inversor
norteameri%ano(
:OR
A partir de ese momento retir mi %on$ian3a a los $ondos, in%luso al anta1o tan digno de $iar )2I
Bonds, 0ue, arrastrado por la man*a de la per*ormance y ba#o la presin de la %ompeten%ia, %ambi su
anterior dire%tor, tan digno de %on$ian3a, por otros nuevos y sin experien%ia(
,a legisla%in norteameri%ana resultaba impotente %ontra esos malos h"bitos y abusos( )no de mis
antiguos amigos, un alto $un%ionario de la administra%in norteameri%ana, del departamento
responsable de los $ondos de inversin 427=5, se 0ue#aba del po%o %ampo de a%%in 0ue le 0uedaba,
de lo muy atadas 0ue estaban sus manos( ,as autoridades norteameri%anas no pod*an ir m"s all" de lo
0ue les permit*a el mar%o de las antiguas disposi%iones legales sobre las inversiones( 9 la $alta de
solide3 de esas leyes anti%uadas se hi3o evidente en el he%ho de han sido mu%hos los presidentes 0ue
han exigido la reda%%in de nuevos proye%tos de ley( Pero %uando estos proye%tos no resultaban del
agrado de los se1ores 0ue dominaban los $ondos de inversin, eran %ombatidos por los potentes
lobb'es de Mutual Bunds en el =ongreso, y su presenta%in 0uedaba apla3ada o re%ha3ada( J=uando
r*e el dire%tor de un $ondo de inversin, lloran sus %lientesL !sa es la autnti%a realidad(
!<FA`H !< ,A 7H,2A =H< ,H2 =H<2H/=IH2 MIC'H2
!n los a1os sesenta surgi un tipo espe%ial de $inan%iero: el de %onglomerado( Pero 0u es realmente
un %onglomerado& !n espa1ol se le suele llamar un %onsor%io mixto, y mi opinin sobre ese tipo de
organi3a%in %oin%ide %asi por %ompleto %on la 0ue me mere%en los trusts de inversin( !l prin%ipio
en 0ue se basan tales %onsor%ios es sano y %laro, y existen ra3ones #ur*di%as y e%onmi%as 0ue hablan
en su $avor( Pero, %omo o%urre siempre, in%luso el m"s sano de los prin%ipios puede degenerar
%uando, %omo en este %aso, se trata de dinero, de mu%ho dinero( !l boom de los a1os sesenta en
!stados )nidos tra#o %onsigo, #unto %on la ola de #venes e#e%utivos de las so%iedades de inversin,
una ra3a de $inan%ieros, igualmente #venes, los de %onglomerado, una me3%la de abogado experto y
$inan%iero temerario( Bueron ellos los inventores de ese -aborto. de los %onsor%ios mixtos, pues as*
pueden ser %ali$i%ados, a tenor de %mo %onsiguieron su auge y %a*da en Sall 2treet(
,as leyes antiItrust y antiI%artel norteameri%anas vigilan severamente los %onsor%ios mixtos para
impedir 0ue determinadas empresas puedan %omprar o $usionarse %on industrias %omplementarias o
del mismo ramo, si %on ello pod*a llegarse a una situa%in de monopolio 0ue a$e%tara la lu%ha normal
de la %ompeten%ia( Por e#emplo: a una gran empresa de $abri%a%in de automviles no le est"
permitido absorber a otras m"s pe0ue1as o $usionarse %on %lientes o suministradores %omo suele
ha%erse en esos trusts( Grosso modo, todo eso %ho%a %on la ley( Pero siempre tiene 0ue ser un tribunal
el 0ue determine si existe el peligro o no(
(onstru!!iones auda!es
Bre%uentemente grandes empresas industriales han dispuesto en el %urso de los pasados a1os de una
gran %antidad de dinero en e$e%tivo 0ue ne%esitaban %olo%ar( ,o m"s sen%illo hubiera sido invertir el
dinero en empresas industriales a$ines, pero eso est" prohibido por la ley, y lgi%amente por buenas
ra3ones( Por el %ontrario, pueden emplear su dinero en la %ompra de so%iedades enteras siempre 0ue
sean de otros se%tores industriales sin rela%in dire%ta %on el suyo( =uando se $undan varias de estas
:OO
industrias no emparentadas entre s*, es de%ir sin rela%in dire%ta en sus produ%tos, surge lo 0ue se
llama un %onsor%io mixto o %onglomerado( 'al y %omo la he des%rito, %ontra esa nueva %onstru%%in
e%onmi%a no habr" nada 0ue oponer, pues ser*a una institu%in $inan%iera bastante pare%ida a una
so%iedad de inversin( Pero la mayor parte de los %onsor%ios mixtos, sobre los %uales tanto se ha
hablado en los pasados a1os, no surgieron gra%ias a un ex%eso de dinero disponible, sino m"s bien
debido a un golpe $avorable en la 7olsa( ,a so%iedad 0ue se 0uer*a %onvertir en un %onsor%io mixto
no dispon*a de dinero l*0uido y, por lo tanto, la %ompra de las otras so%iedades las pag %on sus
propias a%%iones o %on emprstitos amorti3ables 0ue se emitieron a ese e$e%to(
2upongamos 0ue existe una $"bri%a de %erve3as %on die3 millones de a%%iones 0ue se %oti3an a die3
dlares %ada una( ,a $"bri%a tiene unos bene$i%ios de %in%o millones de dlares al a1o, es de%ir,
%in%uenta %entavos por a%%in( !sa so%iedad, 0ue se %oti3a en 7olsa, propone la $usin a una $"bri%a
de papel %uyas a%%iones no se nego%ian en la 7olsa, y 0ue gana tres millones de dlares al a1o( ,a
$"bri%a de %erve3a o$re%e a la papelera G@ millones de dlares por la %ompra de toda la so%iedad, pero
no en dinero sino en $orma de sus propios emprstitos amorti3ables( !sos valores le produ%ir"n al
propietario de la papelera el seis por %iento de inters anual y le dar"n op%in a %ambiarlos 6a una
determinada %oti3a%in de 7olsa6 por las a%%iones matri%es de la propia $"bri%a de %erve3a( !l
bene$i%io de la $"bri%a de Papel se sumar" al de la $"bri%a de %erve3a( =onse%uentemente, el inters
anual de %ada a%%in pasar" de %in%uenta a setenta y dos %entavos( Adem"s, hay 0ue tener en %uenta
la redu%%in de impuestos %onse%uente a la emisin y ad0uisi%in de deuda amorti3able, lo %ual ha%e
0ue el bene$i%io neto, al $inal de la opera%in, a+n sea mayor( !sa empresa $ormada por una $"bri%a
de %erve3as y una papelera %ompra un %ine por medio de nuevos emprstitos amorti3ables, y despus,
del mismo modo, una %ompa1*a naviera(
Du se %onsigue %on ello& Debido a las $usiones, las ganan%ias de la $"bri%a de %erve3a 0uedan
superadas por las del %onsor%io mixto 4%erve3a, papel, %ine, bu0ues5 y %ada a%%in re%ibe
permanentemente unos intereses m"s elevados( Pero el aumento del pre%io de las a%%iones no es el
resultado de un aumento de la produ%%in, sino de una operaci-n *inanciera( J2e trata, pues, de un
maravilloso se1uelo para el p+bli%o ino%ente y para los no menos ino%entes dire%tores de los $ondos
de inversinL
,os analistas de 7olsa determinan el valor teri%o de una a%%in, %omo ya hemos di%ho, %on ayuda
de la llamada rela%in pre%ioIbene$i%io, para lo %ual multipli%a el bene$i%io anual por un %oe$i%iente
0ue var*a de a%uerdo %on %ada se%tor y %on el ritmo de %re%imiento(
=omo nuestra $"bri%a de %erve3a %onsigui gra%ias a las $usiones, en el pla3o de %in%o a1os, un
enorme aumento de los bene$i%ios por a%%in, los analistas de 7olsa estable%en para esa a%%in un
%oe$i%iente de bene$i%io muy alto %omo base, o %oe$i%iente por el 0ue multipli%ar sus ganan%ias
anuales( De ese modo se les ha%e ver a los a%%ionistas en poten%ia 0ue tienen la posibilidad de
%onseguir unos bene$i%ios en %re%imiento %onstante(
Dire%tores de %artera %on po%a experien%ia, de los $ondos de inversin y de otras institu%iones %aen
en la trampa y %ompran las a%%iones( =on ello ha%en 0ue su %oti3a%in suba, hasta al%an3ar la
%oti3a%in pro$eti3ada por ellos( Fra%ias a la elevada %oti3a%in de las a%%iones de esa -$"bri%a de
:OV
%erve3as., se puede volver a %onsiderar una nueva $usin, y una nueva so%iedad puede ser ad0uirida,
in%luso en me#ores %ondi%iones(
&l derrumbamiento del !astillo de nai'es
Dui3" todo hubiera %ontinuado as* de no ser por la %risis de :XW@( )no de los m"s $amosos dire%tores
de un %onsor%io mixto $ue tan le#os en su optimismo, 0ue en una %on$eren%ia de prensa lleg a
de%larar, sin pesta1ear si0uiera, 0ue su so%iedad llegar*a a ser en po%os a1os mayor 0ue la Feneral
Motors((( Bre%uentemente suben las a%%iones por el simple anun%io de una nueva $usin( !so era
pre%isamente lo 0ue bus%aba el e#e%utivo del %onsor%io mixto(
,as %onse%uen%ias de esa opera%in para Sall 2treet $ueron un autnti%o a0uelarre( ,as a%%iones de
la nueva so%iedad mixta as%endieron de $orma verti%al %on %ada una de las siguientes $usiones(
Pero %omo hemos di%ho, %on ese mtodo no se produ%*a en el %onsor%io un verdadero aumento de su
rendimiento( ,as transa%%iones se llevaban a %abo slo y ex%lusivamente %on miras a las
espe%ula%iones burs"tiles, %on ayuda de tru%os para eludir parte de los impuestos y %on
manipula%iones %ontables( 9 a nadie se le o%urri la idea de 0ue las %uentas se basaban en premisas
del todo $alsas( Por e#emplo: se $usionaban tres so%iedades, %ada una de las %uales estaba valorada en
%ien millones de dlares, y despus la so%iedad resultante se %apitali3aba en la 7olsa %on un total de
V@@ millones de dlares en a%%iones(
Al $inal, los $inan%ieros de esas so%iedades mixtas se volvieron tan agresivos y des%arados en sus
proye%tos de absor%in de nuevas so%iedades, 0ue pagaban %on emprstitos amorti3ables, 0ue el
=ongreso se in0uiet por ello y, mediante una nueva legisla%in, prohibi el tru%o empleado por los
$inan%ieros de los %onsor%ios mixtos para pagar menos impuestos( =on ello se les 0uit la al$ombra
ba#o los pies y el %astillo de naipes se desplom( ,as nuevas leyes hi%ieron imposibles nuevas
$usiones %on ayuda de emprstitos amorti3ables( 9 %on ello se evit la subida de la %oti3a%in de las
a%%iones de la so%iedad matri3( !l sex3apeal de las a%%iones de los %onglomerados desapare%i(
In%luso, aun0ue no se hubiera produ%ido la %risis de :XW@, la m*sti%a de los %onsor%ios mixtos
hubiera desapare%ido de$initivamente( 9o me in%lino a %reer 0ue la %a*da de estas so%iedades $ue una
de las %ausas prin%ipales de la %at"stro$e burs"til de :XW@( ,a gran extensin de los %onsor%ios mixtos
en la d%ada de los sesenta $ue, sin duda, uno de los mayores $raudes burs"tiles de la historia(
-HBBI2;H/!IBH<D2, MAD! BH/ F!/MA<9.
<i si0uiera la de$e%tuosa legisla%in satis$a%*a el apetito de los nuevos se1ores 0ue dominaban los
$ondos( ;ab*a 0ue abrir los +ltimos y m"s dbiles %erro#os( Para ello inventaron un nuevo tru%o: los
o**3shore3*onds(
F**3shore3*onds son $ondos de inversin, 0ue se registran en alg+n pa*s exti%o donde no existe
ning+n tipo de %ontrol legislativo ni dependen de rgano alguno de vigilan%ia( =onse%uentemente,
sus dire%tivos no pueden ser %onsiderados responsables ni denun%iados por nadie( ,as puertas, pues,
est"n abiertas de par en par al -hurto.( <o 0uiero de%ir a0u* lo 0ue pienso de los o**3shore3*onds&
:OW
2obre todo desde el es%"ndalo IH2, la prensa diaria alemana, y hasta las revistas ilustradas, han
in$ormado de manera su$i%iente sobre el tema(
&l nuevo rey Midas: $ernie (ornfeld
Desgra%iadamente, la %ampa1a de desenmas%aramiento lleg tarde( Durante mu%hos a1os, los
propios rganos de prensa hab*a venido des%ribiendo las a%tividades de los $ondos de inversin %on
los m"s bellos %olores( !stoy %onven%ido de 0ue $ueron pre%isamente sus reporta#es detallados, llenos
de %olor sobre la vida lu#osa y brillante de los $undadores y grandes re%tores de los $ondos, los 0ue
m"s %olaboraron para 0ue miles de pe0ue1os inversionistas depositaran su %on$ian3a y entregaran sus
ahorros a a0uellos aventureros( 9 ante todo a su nuevo rey Midas, alias 7ernard =orn$eld( ,a prensa
diaria in$orm de manera pormenori3ada, ob#etiva y neutral sobre los a%onte%imientos rela%ionados
%on la industria de los $ondos o**3shore( Pero b"si%amente no ata% nun%a a los $ondos( !se he%ho
%onstituy de por si la me#or propaganda( =uando se re%uerdan las enga1osas promesas de los
vendedores de $ondos de inversin, pro%lamadas a gritos %omo las verduleras de los mer%ados, y se
%omparan %on los -xitos. de hoy, slo %abe plantear esta pregunta: %mo pudo o%urrir una %osa
as*& =mo pudieron las autoridades alemanas responsables %ontemplar durante tanto tiempo esa
enga1osa a%tividad sin intervenir& )no se en$renta a la %uestin de por 0u la industria de los $ondos
o**3shore logr tener en Alemania un xito tan %onsiderable, aun olvidando 0ue la publi%idad y la
propaganda les resultaron totalmente gratis( !l se1or =orn$eld y %ompa1*a eran unos genios&
=iertamente no( 'odo el atra%tivo de los $ondos les lleg sin m"s gra%ias a una serie de
a%onte%imientos y situa%iones $avorables( !stoy %onven%ido de 0ue =orn$eld no era un esta$ador(
2lo un hombre $alto de experien%ia, %arente de prepara%in, primario y des%ono%edor de lo 0ue en
realidad era la 7olsa( <o ten*a la menor idea de la historia de la 7olsa( /ealmente estaba %onven%ido
de haber inventado la plvora( 'ampo%o sab*a 0ue ya en el siglo CMII y en la 7olsa de Amsterdam se
hab*a espe%ulado de modo tan animado %omo hoy se ha%e en Sall 2treet( Dado 0ue las %oti3a%iones
hab*an estado subiendo ininterrumpidamente durante unos a1os, lleg a la %on%lusin de 0ue los
e$e%tos en la 7olsa produ%*an un 0uin%e por %iento anual( 9 ese error monstruoso se lo hi3o %reer al
p+bli%o(
!l e#r%ito de sus %olaboradores lo miraba %omo si se tratara de un apstol( 2u vida privada y el lu#o
de 0ue se rodeaba, slo serv*an para ha%er m"s brillante su nimbo a los o#os de a0uellos #venes(
=ada uno de ellos so1aba %onvertirse en un nuevo =orn$eld( 9 la gente de la %alle, el inversor medio,
opinaba 0ue si el se1or =orn$eld pod*a permitirse a0uellos lu#os y ganar una $ortuna tan %onsiderable
%on su $ondo, %ual0uiera pod*a %onseguirlo( <o se le o%urr*a a nadie pensar 0ue la vida de lu#o de
=orn$eld estaba siendo $inan%iada por el p+bli%o %on su propio dinero( Para adivinar lo 0ue hab*a
detr"s de a0uel desm"n, en toda su extensin, no se ne%esitaba ser un lin%e ni disponer de grandes
%ono%imientos de 7olsa( 7astaba poseer un po%o de experien%ia de la vida y algo de %ono%imiento de
la naturale3a humana(
!l inesperado xito logrado por =orn$eld se expli%aba en la dis%repan%ia existente entre un %apital
produ%to del ahorro, 0ue hab*a %re%ido de manera explosiva, y una in$raestru%tura de$e%tuosa, %asi
:OY
inexistente, en la administra%in inversora( Pero %mo pod*a existir tal in$raestru%tura& De dnde
pod*a haber salido& !l p+bli%o alem"n estaba apartado de la %orriente interna%ional de %apitales desde
:XG@( De dnde pod*a obtener Alemania autnti%os espe%ialistas en el %ampo de las inversiones y,
sobre todo, de las interna%ionales&
<o %ab*a, pues, sorprenderse de 0ue el pe0ue1o ahorrador alem"n se sintiera $eli3 %uando un
-%onse#ero de inversiones. llamaba a su puerta( !ra muy bien re%ibido, se le de#aba entrar y se le
invitaba a una ta3a de %a$( ,o 0ue segu*a pertene%e en la a%tualidad a uno de los m"s tristes
%ap*tulos de la historia de las $inan3as(
!n ning+n otro pa*s 0ue no $uera la /ep+bli%a Bederal Alemana se hubiera permitido seme#ante
abuso de %on$ian3a( ,as inversiones o**3shore y los $ondos inmobiliarios slo estaban destinados a
expoliar al inversor alem"n( ,levaban la eti0ueta made *or Germany, es de%ir, -he%hos para
Alemania.( !n a0uel enton%es yo me sent*a muy pesimista respe%to a esos $ondos, y trat, de palabra
y por es%rito, de prevenir a los pe0ue1os inversores( 2i hubiera %onseguido %onven%er a uno solo de
ellos de 0ue no invirtiera sus +ni%os :(@@@ mar%os en %erti$i%ados de $ondos de inversin, me hubiera
sentido di%hoso y hubiera %onsiderado %umplida mi misin(
=$olsa y a!!iones" s%> =/ondos offLshore" no>
Por 0u era tan pesimista mi a%titud& ,a dire%%in de unos $ondos de inversin re0uiere tres
%ondi%iones previas ineludibles: honrade3, responsabilidad y experien%ia( <o 0uiero de%ir nada m"s
sobre la honrade3, pues para m* todo el mundo %ontin+a siendo honrado en tanto no se demuestra lo
%ontrario( =iertamente 0ue tengo mi propia opinin personal sobre la honestidad del dire%tor de
$ondos, pero %omo no me %abe la posibilidad de revisar sus libros no puedo expresar un #ui%io
pro$esional( Mi a%titud pesimista se basaba en mis mu%hos a1os de experien%ia en la 7olsa y en el
%onta%to %on los seres humanos( !n lo 0ue se re$iere al sentimiento de responsabilidad, puedo
expresar la m"s dura %r*ti%a sin remordimiento alguno( 2e hab*a %onven%ido a pe0ue1os ahorradores,
0ue no ten*an la menor idea sobre la 7olsa y la espe%ula%in, de 0ue pod*an %onseguir una ganan%ia
del 0uin%e por %iento anual( !sa $iloso$*a burs"til des%ansa sobre un error de apre%ia%in, pero su
di$usin es realmente un he%ho deli%tivo( !n la 7olsa se puede ganar dinero, mu%ho dinero, in%luso
puede uno ha%erse ri%o, pero tambin se puede perder mu%ho e in%luso arruinarse( ,o 0ue no se
puede, de ninguna manera, es asegurarse la %onse%u%in de un bene$i%io anual $i#o( 2alvo 0ue se
%ompren obliga%iones de primera %lase y se limite el %liente a %obrar los intereses $i#os a su
ven%imiento(
Igualmente irresponsable era la %ontinua propaganda puerta a puerta( =on estos sistemas, se vino
alentando la venta %ontinuada de %erti$i%ados de los $ondos de inversin, in%luso en per*odos en los
%uales %ual0uier ban%o de inversin honesto y %ons%iente hubiera a%onse#ado a sus %lientes 0ue
%onservaran su dinero e$e%tivo, o 0ue lo invirtieran en obliga%iones de renta $i#a, pero 0ue no
%ompraran a%%iones( !l pobre %liente ten*a 0ue %omprar $ondos de inversin no por0ue estuviera
%onven%ido de 0ue deb*a ha%erlo, sino por0ue era sedu%ido a $uer3a de palabras( Mend*a por0ue hab*a
llamado a su puerta un agente listo 0ue ne%esitaba urgentemente ganarse una %omisin(
:OX
!n %uanto al tema experiencia, 0uiero expresar lo siguiente: los dire%tores de los $ondos de Inversin
hab*an llegado a %reer ellos mismos en el aumento anual del %apital en un 0uin%e por %iento, y
pensaban %ono%er la $orma y manera de %onseguirlo %on sus opera%iones en la 7olsa( !so, de por s*,
es ya una prueba de su $alta de experien%ia( =omo adem"s de ser inexpertos 4o tal ve3 por ello5
a%tuaban de manera irresponsable, no ten*an la menor idea de las trampas 0ue pod*a tenderles la
7olsa(
,os dire%tores de los $ondos trataron de 0ue su $ra%aso personal en la 7olsa se atribuyera a %ausas
a#enas a ellos y a su a%tua%in( <o eran los responsables de la ba#a de las %oti3a%iones, de%*an( 9 se
era un argumento $also, puesto 0ue, en primer lugar, el llamado *ndi%e DoUIJones de enero de :XWE
no estaba m"s ba#o 0ue su posi%in histri%a m"s alta(
2i los administradores de los $ondos de inversin hubieran empleado los re%ursos del pe0ue1o
ahorrador en %omprar valores de primera %lase, no se hubieron produ%ido prdidas( M"s a+n8 es
posible 0ue los propietarios de los %erti$i%ados hubieran registrado bene$i%ios( Pero %ompraron una
serie de a%%iones, valores y todo tipo de papel, %arentes de valor o in%luso $raudulentos( =on
$re%uen%ia las a%%iones ad0uiridas, las llamadas letter stocks 4a%%iones de las 0ue slo se %oti3a una
pe0ue1a parte, mientras la mayor*a siguen blo0ueadas5, eran registradas %on pre%ios muy altos y
$raudulentos en sus balan%es( Adem"s, eran %ulpables de haber atra*do enga1osamente a a0uella
salva#e espe%ula%in a mu%has personas modestas 0ue, %on anterioridad y gra%ias a sus %uentas de
ahorro, a sus valores de la deuda, a sus %dulas hipote%arias, et%(, ten*an asegurados unos ingresos
menores pero permanentes( ;e re%ibido %ientos de %artas de pe0ue1os ahorradores lament"ndose de
0ue a %ausa de los $ondos de inversin se en%ontraban en una situa%in $inan%iera tr"gi%a( Por
desgra%ia, los agentes vendedores de $ondos 4a los 0ue se llamaba %onse#eros de inversin5 estaban
%onven%idos de las teor*as de =orn$eld(
,a prensa $inan%iera o$re%*a permanentemente an"lisis y %omentarios sobre la evolu%in de los
$ondos( ,a de$in*an %omo buena siempre 0ue se situaba por en%ima del *ndi%e DoUIJones y %omo
mala en %aso %ontrario( !n mi opinin, ese mtodo es $also( !s, aproximadamente, %omo si 0uisiera
valorar la %alidad de un alimento %ompar"ndola %on la %apa%idad del %o%inero( !l *ndi%e DoUIJones
representar*a en este %aso la %alidad de los alimentos, es de%ir, de los valores y a%%iones( !l resultado
de la $orma de tratar unos $ondos de inversin debe %ompararse, sin embargo, %on el xito de un
%o%inero 0ue sabe %onseguir un guiso m"s o menos bueno %on los alimentos de 0ue dispone( )n
%o%inero realmente diestro y %on un buen %ono%imiento de su pro$esin puede, en determinadas
%ir%unstan%ias y aun %on limitados produ%tos, presentarnos un plato muy sabroso en una taberna de
Par*s, mientras 0ue un #e$e de %o%ina po%o dotado, aun0ue preste sus servi%ios en un elegante
restaurante de Inglaterra y disponga de los me#ores alimentos, apenas si es %apa3 de o$re%er un men+
agradable( 9 a+n hay algo m"s: ni si0uiera es posible siempre %omparar a un %o%inero %on otro,
puesto 0ue %ada uno de ellos puede tener a su %argo tareas di$erentes, disponer de medios muy
distintos y estar obligado a presentar men+s a pre%ios muy variados( )n %o%inero %hino, por e#emplo,
no puede ser %omparado en ning+n %aso a un %o%inero h+ngaro( ,o mismo o%urre %on los $ondos de
inversin: %ada uno es ade%uado para %ubrir un ob#etivo y tiene su %ar"%ter propio y di$eren%iado( <o
:V@
siempre %ual0uier tipo de $ondo de inversin es ade%uado para una $un%in determinada, ni si0uiera
en el %aso de 0ue la persona 0ue lo administre sea honesta y %ons%iente de su responsabilidad, amn
de poseer la ne%esaria experien%ia(
,os %omentarios sobre los $ondos de inversin tienen siempre un %ar"%ter estereotipado: se toman
%omo base los %ambios de %oti3a%in semanales 4de#ando a un lado 0ue mu%hos de ellos sean
$i%ti%ios o estn $alseados5( Al expresar el aumento o la disminu%in del volumen de los $ondos, se
limitan a las %i$ras y la %antidad, pero %asi no se men%iona el aspe%to %ualitativo o, al menos, no lo
absolutamente ne%esario( !sto +ltimo slo puede ser #u3gado estudiando los libros y las transa%%iones
de mu%hos a1os( /ealmente, no basta saber %u"nto ganan los $ondos, sino tambin %on 0u(
!l llamado %omportamiento humano de la dire%%in no se tomaba en %uenta para nada,
desgra%iadamente, a la hora de #u3gar un $ondo( 9 eso era pre%isamente algo de gran importan%ia(
-Dime %mo eres y no 0uin eres. es mi demanda a los administradores de los $ondos de inversin(
,a industria de los $ondos o**3shore estaba invadida por nombres muy llamativos y biensonantes( ,os
ne%esitaba para ganarse la %on$ian3a de los $uturos inversores( 4Pero lo 0ue realmente hab*a detr"s de
esos nombres y lo 0ue tra#eron %onsigo es algo 0ue a+n hoy d*a se %ontempla %on pro$unda
in0uietud(5
=u"l $ue la le%%in 0ue sa0u de la historia de ese mago de los $ondos de inversin& Para todo el
mundo, in%luso para el pe0ue1o %apitalista 0ue posee medios su$i%ientes para ha%erse %on una %artera
de valores relativamente variada, los valores 4a%%iones, obliga%iones amorti3ables, et%(5 0ue eli#a, %on
la ayuda de espe%ialista, son una buena inversin( Para el miniIinversor %uyos medios no bastan para
esa variedad de inversiones, los $ondos de inversin 6pero slo a0uellos 0ue son %ontrolados por los
grandes ban%os europeos6 %onstituyen una posible solu%in(
Mi %onsigna sigue siendo: J7olsa y a%%iones, s*8 $ondos o**3shore, noL
=[MH 2! !<FA`A A, Ph7,I=H
Durante a1os, Alemania sirvi de %ubo de basura para las peores inversiones interna%ionales( Mu%hos
agentes 0ue traba#aron para esos $ondos exti%os, y 0ue %on su ruina perdieron el empleo, siguen
yendo de %asa en %asa, de puerta en puerta, %on a%%iones %arentes de valor de los m"s diversos pa*ses(
Pero tambin de manera o$i%ial se lan3aron en Alemania valores extran#eros 0ue in%luso llegaron a
ser introdu%idos en las 7olsas despus de 0ue sus %oti3a%iones en sus pa*ses de origen $ueron
arti$i%ialmente al3adas( Institutos de %rdito extran#eros hi%ieron optimistas pronsti%os, y pusieron
en %ir%ula%in rumores $avorables para poder vender tales valores a un $ant"sti%o pre%io en a0uella
Jau#a 0ue pare%*a ser la /ep+bli%a Bederal Alemana(
=in%uenta a1os antes, ese papel de %ubo de basura le %orrespondi a Bran%ia( 'odas las a%%iones
sospe%hosas, minas agotadas, po3os petrol*$eros se%os y obliga%iones del !stado muy in$eriores
pod*an ser vendidas al inversor $ran%s, al 0ue era relativamente $"%il enga1ar( Do%enas de
$inan%ieros sin es%r+pulos se enri0ue%ieron de ese modo( Al m"s ri%o y m"s a$ortunado llegu a
%ono%erlo personalmente( !n la 7olsa le mote#aron La =ieuvre, es de%ir, la sangui#uela(
:V:
M0todo M .a Pieuvre
!l mtodo # La =ieuvre operaba del siguiente modo: supongamos, por e#emplo, 0ue una determinada
so%iedad $inan%iera de ,ondres 0uer*a librarse en Par*s de las a%%iones de una mina( La =ieuvre
%ompraba G@@(@@@ a%%iones a un pre%io muy ba#o, digamos unos E@ %helines brit"ni%os, y %onsegu*a
adem"s una op%in para la %ompra de :@@(@@@ a%%iones m"s a EE %helines, otra op%in por el mismo
numero a ER %helines y as* su%esivamente aumentando en dos %helines el pre%io por a%%in en %ada
nuevo lote de :@@(@@@( Despus, %ompraba una pe0ue1a %antidad de esas mismas a%%iones en la
7olsa de ,ondres a un pre%io mu%ho m"s alto( Al ha%er el trato, se hab*a llegado a un a%uerdo %on la
so%iedad vendedora para 0ue, en un determinado periodo de tiempo, mientras duraba la opera%in, no
lan3ara m"s a%%iones al merado, para 0ue de ese modo sus mane#os no pudieran verse alterados(
,ograba ha%er subir las a%%iones en ,ondres, digamos hasta los O@ %helines( !n ese momento se
produ%*a su introdu%%in en la 7olsa de Par*s( As*, La =ieuvre pod*a %olo%ar toda su parti%ipa%in,
in%luso %on ayuda de alg+n ban%o, apoyado por los rumores %orrespondientes en la prensa, y
depositarla en Bran%ia( (
<o hay ni 0ue de%ir 0ue, una ve3 terminada la opera%in, la %oti3a%in de esas a%%iones %a*a en
pi%ado, en o%asiones hasta %ero( !l p+bli%o su$r*a las m"s duras prdidas( Pero La =ieuvre, al morir
varios a1os m"s tarde 6%onde%orado %on la orden de =aballero de la ,egin de ;onor6, de# bien
es%ondidos en ban%os helvti%os Jno menos de 0uinientos millones de $ran%os sui3osL
;a%e slo unos a1os o* una an%dota muy sabrosa sobre La =ieuvre( !l se1or Pelletier, ex ministro
del Interior %on el general De Faulle, me %ont 0ue en los tiempos en 0ue era pre$e%to del
departamento de Par*s y sus alrededores, $ue visitado por La =ieuvre, 0ue le hi3o una propuesta( ,e
0uer*a regalar su valiosa %ole%%in de pinturas a la %iudad de Par*s a %ondi%in de 0ue se diera su
nombre, en vida, a una %alle de la %apital( 4<aturalmente, no 0uer*a 0ue la %alle $uera llamada de la
2angui#uela, sino 0ue se bauti3ara %on sus verdaderos nombre y apellido(5 =omo era lgi%o, el se1or
Pelletier re%ha3 el trato de modo %orts, pero $irme, por la sen%illa ra3n de 0ue en Par*s #am"s se
dio a una %alle el nombre de una persona viva 4ni si0uiera se hi3o una ex%ep%in %on el general De
Faulle5( =uando los $inan%ieros al%an3an xito no tienen ning+n %omple#o( In%luso si se les %ono%e
por la 8angui+uela o el ?egollador(
.as transa!!iones !om'ensadas
!xisten otros mu%hos mtodos para enga1ar al p+bli%o( -<o se puede exagerar nun%a %uando se
habla de la estupide3 de la gente., sol*a de%ir mi paternal amigo el pro$esor ;ahn( !n los a1os
%in%uenta se la pudo enga1ar %on los $ondos exti%os, y hasta ahora se ha podido %ontinuar
ha%indolo %on promesas de ganan%ias seguras en op%iones o %on las opera%iones %ompensadas( 2e
llaman transa%%iones %ompensadas 4o transa%%iones hedge5 a0uellas en las 0ue un espe%ulador
%ompra un valor y, al mismo tiempo, vende, sin tenerla, una mer%an%*a( !s de%ir, ad0uiere una
mer%an%*a y espe%ula a la ba#a %on otra(
!stas opera%iones %ompensadas se basan en la idea de 0ue %iertas di$eren%ias de %oti3a%in entre dos
distintos art*%ulos del mismo %ar"%ter son siempre demasiado pe0ue1as o demasiado grandes( ;ay
miles de #ugadores de 7olsa 0ue, alentados por los agentes, se ven envueltos en esas transa%%iones
:VE
-seguras., pues para el agente se trata de un nego%io espa%ialmente prove%hoso( Pueden reali3ar
transa%%iones dobles y, en %onse%uen%ia, %obrar %omisiones dobles( <aturalmente, para los
pro$esionales de %uerpo entero esas opera%iones %ompensadas son v"lidas, pues los riesgos de una
transa%%in se %ubren %on la otra( Pero tambin ellos pueden e0uivo%arse( De todos modos, los
agentes de 7olsa ven en estas opera%iones %ompensadas la posibilidad de una %omisin doble(
9un !uando la $olsa !aiga" se 'uede ganar dinero
!n rela%in %on las transa%%iones %ompensadas, me viene a la memoria una %onversa%in 0ue
mantuve %on una dama en%antadora, bailarina %l"si%a( 2e lamentaba la se1ora de 0ue ella y su esposo,
un $amoso %oregra$o, llevaban mu%ho tiempo dis%utiendo sobre un asunto de 7olsa( 2e trataba de
$ondos de inversin( Nl era un partidario a%rrimo de los $ondos %onven%ionales, pero ella se
entusiasmaba %on los $ondos %ompensados 4Hedge*onds5( =uando le pregunt la ra3n de su
entusiasmo, me dio la m"s %orta y tambin la m"s %onvin%ente de las respuestas:
62abe usted& ,a 7olsa no siempre sube8 puede tambin %aer, %omo $re%uentemente se observa en
los +ltimos tiempos( Pero %uando la 7olsa %ae, tambin se puede ganar dinero( 6JBinalmente pod*a
yo aprender esos dos axiomas sobre la 7olsa de labios de una bailarinaL6( ,os $ondos %ompensados
espe%ulan a la ba#a y venden a%%iones en va%*o, es de%ir, a%%iones 0ue a+n no tienen, pero 0ue
esperan %omprar m"s baratas( As*, en %aso de 0ue la 7olsa suba, ganan %on sus valores, y si ba#a, %on
sus ventas en va%*o( 2e aseguran un bene$i%io en ambos %asos( ,os administradores 0ue dirigen los
$ondos de inversin son los 0ue me#or saben %mo se reali3a este tipo de opera%iones %ompensadas(
!sa es la ra3n por la 0ue me muestro partidaria entusiasta de los $ondos %ompensados(
!sas palabras me iluminaron, sobre todo por0ue no era a0uella la primera ve3 0ue las o*a( ,as
verdades $undamentales 0ue ahora es%u%haba de labios de mi bailarina, hab*an venido siendo
anun%iadas durante meses en p"ginas enteras de los peridi%os, en a0uellos ominosos tiempos en 0ue
imperaba la histeria de los $ondos(
,a verdad, sin embargo, es 0ue tambin se puede perder %on las opera%iones %ompensadas( 9o podr*a
es%ribir todo un libro %on mis experien%ias en ese tipo de transa%%iones en todas las 7olsas del
mundo( =on $re%uen%ia me hab*an sido impres%indibles para %ubrirme %ontra el riesgo de otra
espe%ula%in( Puedo de%ir 0ue %on las opera%iones %ompensadas a ve%es he ganado y $re%uentemente
he perdido( De lo 0ue no %abe duda es de 0ue, gra%ias a ellas, me hi%e m"s ri%o en experien%ia(
9a me he re$erido a mi opera%in %ompensada mante%a de %erdo $rente a ma*3( Ahora 0uiero
in$ormar de una transa%%in pare%ida aun0ue %on valores burs"tiles, 0ue tuvo lugar en la 7olsa de
Par*s antes de la guerra, y en la 0ue parti%iparon varios de mis %olegas( !n la d%ada de los treinta
exist*a una intensa espe%ula%in %on la deuda amorti3able del !stado $ran%s( Jugadores de 7olsa,
grandes y pe0ue1os, %omer%iaban intensamente %on valores del !stado, %uyas %oti3a%iones sub*an y
ba#aban %omo las de las a%%iones( ;ab*an di$erentes series de emprstitos estatales, al tres por %iento,
al %uatro, al %uatro y medio, et%( ,os #ugadores de 7olsa saltaban de una serie a otra para re%oger
pe0ue1os bene$i%ios( !l %"l%ulo era sen%illo8 puesto 0ue se trataba de los mismos emprstitos 4el
mismo emisor, la misma divisa, la misma garant*a5( 7astaba %al%ular 0u serie estaba demasiado alta
:VG
o demasiado ba#a en rela%in %on las otras( !ra el para*so de los nego%ios %ompensados: hab*a 0ue
%omprar las series baratas, y las 0ue estaban m"s altas se vend*an en va%*o( !so es lo 0ue en trminos
burs"tiles se llama hedge(
;a%ia $inales de la d%ada de los treinta, se produ#o una notable situa%in de ba#a( ,os emprstitos al
%uatro y medio por %iento se %oti3aban a Y@, los del tres por %iento a W@( ,as +ltimas se %oti3aban
muy altas en rela%in %on las primeras 4teniendo en %uenta el tipo de inters5( =ual0uier estudiante de
%omer%io pod*a ha%er %"l%ulos y %omprender 0ue se trataba de un dislate matem"ti%o( Algo resultaba
%laro: o bien una serie estaba demasiado alta o la otra demasiado ba#a(
'odo el mundo se pre%ipit para aprove%harse de a0uella o%asin +ni%a( ;ab*a 0ue %omprar las
a%%iones al %uatro y medio por %iento y -hedgear. %on las del tres por %iento, es de%ir, venderlas sin
poseerlas( Pod*an pasar dos %osas: una de las series subir*a o la otra ba#ar*a( !so estaba %laro %omo la
lu3 del d*a( Pero %mo termin esa -segura. espe%ula%in& =on la mayor de las %at"stro$es( ,as
a%%iones al %uatro y medio por %iento ba#aron m"s, basta los W@ puntos, y los emprstitos al tres por
%iento subieron 6algo 0ue apenas resulta %re*ble6 hasta X@(
!sa evolu%in $ue tan lgi%a %omo la idea $undamental y opuesta en 0ue se hab*a basado la
espe%ula%in( ,os emprstitos al %uatro y medio por %iento ten*an una gran %i$ra de emisin y por eso
siempre llegaban nuevas o$ertas de venta al mer%ado( !l emprstito al tres por %iento era el m"s
antiguo de todos los emprstitos estatales $ran%eses, del a1o :YEO, la llamada -renta perenne.( 2us
propietarios se dorm*an %on ellos y no llegaban apenas o$ertas al mer%ado, as* 0ue el 0ue vendi al
va%*o, tuvo 0ue %omprar m"s %aro a la hora de ha%er la entrega, una ve3 trans%urrido el pla3o( ,as
prdidas $ueron enormes, pues a0uella transa%%in %ompensada les hab*a pare%ido a todos tan %arente
de riesgos, 0ue los pro$esionales parti%iparon %on grandes %apitales( !se es un e#emplo %l"si%o de
%mo puede terminar mal hasta el m"s seguro de los nego%ios %ompensados(
!n la 7olsa, la espe%ula%in m"s per$e%ta y me#or %on%ebida puede terminar en $ra%aso, y no por0ue
adole3%a de alg+n error de %"l%ulo o de lgi%a, sino por0ue la lgi%a de la 7olsa a ve%es trans%urre
$uera del %ampo t%ni%o de lo $undamental( <i si0uiera el m"s per$e%to de los ordenadores pod*a
%al%ular de antemano tal situa%in( J'odo ,o %ontrarioL
2H=I!DAD!2 AMH/'ITADH/A2 -MAD! I< F!/MA<9.
9o soy un apasionado de$ensor de la 7olsa y su "mbito( ,a -mala. 7olsa es, %omo ya he se1alado
anteriormente, y pese a todas sus manipula%iones de %oti3a%iones, $alsas %on$iden%ias e in$ormes
enga1osos, el m"s importante motor de nuestro libre sistema e%onmi%o( ,a publi%idad %otidiana, la
prensa y la vigilan%ia o$i%ial se o%upan de 0ue, pese a todo, siga $un%ionando(
Por esa ra3n, observo 0ue pre%isamente en la /ep+bli%a Bederal Alemana se viene desarrollando un
segundo mer%ado de %apitales %asi desprovisto de %ontrol, paralelo a la 7olsa: el nego%io %on las
empresas amorti3adoras( <aturalmente, no se pueden %ondenar de manera global los proye%tos 0ue
de modo agresivo se van te#iendo en ese mer%ado( Pero %ada ve3 resulta m"s di$*%il distinguir la pa#a
del grano(
:VR
8Bui0n enga1ar%a a qui0n:
!l gobierno de la /ep+bli%a Bederal tom el %amino pertinente %uando $oment determinadas
inversiones mediante un trato de $avor en rela%in %on los impuestos( Pero tanto si se trataba de
$ondos de inversin %omo de %onsor%ios mixtos norteameri%anos, valores de 7olsa u otros, siempre
%ono3%o el mismo resultado( ,as me#ores ideas y las medidas m"s inteligentes degeneran %uando
aventureros ambi%iosos 0ue slo bus%an ganar dinero las aprove%han sin %on%ien%ia( !n a0uella
o%asin la palabra m"gi%a se llam amorti3a%in de impuestos o, me#or di%ho, un tru%o %on los
impuestos para enga1ar al Departamento de ;a%ienda( =on esto es $"%il sedu%ir al %iudadano, pese a
0ue a menudo no es el !stado sino el %iudadano 0ue paga impuestos el enga1ado por su %onse#ero de
inversiones( ,a dedu%%in de impuestos es a menudo un mero apla3amiento de su pago, %omo o%urre
%uando la empresa amorti3ada entra en 0uiebra( ,os ex vendedores puerta a puerta de aspiradoras o
de IH2 ahora se dirigen a los ingenuos %iudadanos de la /ep+bli%a Bederal o$re%indoles en su propia
%asa los m"s diversos proye%tos industriales, %inematogr"$i%os, de %onstru%%in o de investiga%in de
nuevas energ*as, y resaltando las grandes dedu%%iones $is%ales 0ue pueden %onseguir( !n %aso de 0ue
el ahorrador tenga %ierta $orma%in pro$esional, si %onsidera 0ue el proye%to puede resultar lu%rativo
%on independen%ia de las venta#as impositivas, puede morder el an3uelo %on tran0uilidad( Por 0u
no& ,a inversin privada es la esen%ia de la e%onom*a de libre mer%ado( 2i, tras un examen
%uidadoso, %onsidera 0ue %iertos valores inmobiliarios en territorio alem"n o en pa*ses ve%inos
pueden ser una buena inversin, debe %omprar( 9 si a la o$erta se suman venta#as $is%ales, me#or 0ue
me#or( Pero no se debe de#ar atraer por proye%tos %ompli%ados solamente por0ue signi$i%an un
des%uento de impuestos inventado por promotores 0ue se pasan de listos(
8Por qu0 !alla el !an!iller federal:
=onvertirse en v*%tima de esos os%uros aventureros no slo es pe%ar de ligere3a, sino tambin %aer en
la simpli%idad( Desgra%iadamente, gran n+mero de mdi%os, dentistas, abogados y otros
pro$esionales liberales, pretenden saber mu%ho de asuntos 0ue les son a#enos, %omo, por e#emplo,
prospe%%iones petroleras o %osas seme#antes(
Admiro la pol*ti%a $inan%iera del %an%iller ;elmut 2%hmidt8 sus resultados son relativamente buenos
si se %omparan %on los obtenidos %on otros pa*ses industriales( Pero me resulta in%omprensible su
toleran%ia ante tantos mane#os de mu%hos amorti3adores( A los %iudadanos de la /ep+bli%a Bederal
las %osas les van bien, pero no tanto %omo para( Permitirse el lu#o de %onvertir en polvo miles de
millones de mar%os(
-D)H)2D)! 'A<D!M, =A'I,I<AQ.
(uousque tandem, Gatilina, abutere patientia nostraH 4-=u"nto tiempo( =atilina, seguir"s abusando
de nuestra pa%ien%ia&. 5 !stas primeras palabras de la in$lamada a%usa%in de =i%ern %ontra el
esta$ador $inan%iero =atilina, no han perdido nada de su a%tualidad( =u"nto tiempo %ontinuaris
a%tuando as*&, les gritar*a yo a los mo0albetes del negocio con los contratos de entrega apla0ada(
:VO
!l nego%io %on entrega de las mer%an%*as o valores ad0uiridos, dentro de un pla3o determinado es, en
mu%hos aspe%tos, %omparable %on el #uego de a3ar( 9 en el $uero interno de %ada uno de los pe0ue1os
inversores de la 7olsa dormita un ser humano al 0ue le gusta el #uego( ,a entrada en los %asinos est"
abierta a todos los %iudadanos mayores de edad( 9 0uienes los visitan saben per$e%tamente 0ue all*
todas las opera%iones est"n su#etas al m"s severo %ontrol: la ruleta $un%iona per$e%tamente y no est"
tru%ada, y las %artas est"n sin mar%ar( <o obstante, hasta en los %asinos me#or %ontrolados los
#ugadores pueden ser v*%timas de sedu%%iones muy ingeniosas(
.os es'e!uladores !on las o'era!iones a'lazadas son 'ersonas muy serias
2i %omparamos a los %asinos de #uego %on las opera%iones de %ompra %on entrega apla3ada, podemos
apre%iar 0ue existe una notable di$eren%ia( <adie 0uiere ha%er propaganda de los %asinos de #uego8
sin embargo, los espe%uladores %on este tipo de opera%iones apla3adas s* suelen ir de %asa en %asa y
arrastran al %iudadano ingenuo %on las %ampa1as de sus agresivos agentes( 9 a0u* se #uega %on
trampas( !n mu%has o%asiones %uesta traba#o a%eptar la grosera publi%idad %on 0ue operan esos
propagandistas( H$ertas tele$ni%as sedu%toras y lu#osos prospe%tos deben %aptar al inversor( 2e
bara#an nombres de empresas de prestigio 40ue de modo ino%ente se ven me3%ladas en el asunto5
%omo supuesta garant*a( Debo prevenir tambin %ontra un nuevo tipo de propaganda 0ue asegura 0ue
las autoridades o$i%iales de la 7olsa norteameri%ana 42!=5 %ontrolan esa %omer%iali3a%in de valores(
,a 2!= no tiene atribu%in alguna ni es responsable en absoluto de las opera%iones apla3adas8
%onse%uentemente, no tiene nada 0ue ver %on esas o$ertas( !n %on#unto, %omo es natural, no estar*a
#usti$i%ado a%usar a las institu%iones burs"tiles de las opera%iones apla3adas, %omo tampo%o ser*a
#usto a%usar a un %asino de #uego por un empleado o %roupier deshonesto( 2on %onsiderables los
abusos 0ue el e#r%ito de agentes de ventas y publi%idad %ometen %on los %ontratos apla3ados, pero no
%abe duda de 0ue se trata de gentes sin %on%ien%ia a las 0ue deber*a ponerse a buen re%audo para 0ue
no siguieran %ausando da1o(
&nga1o en la Ae'Nbli!a /ederal 9lemana
<o a%uso, a priori, de esta$ador a ning+n agente de 7olsa 0ue opere %on los nego%ios de entrega
apla3ada, ni a sus vendedores o publi%itarios( Pero a$irmo, %on %ono%imiento de %ausa, 0ue en esos
nego%ios o%urre %on $re%uen%ia 0ue el +ni%o inters de 0uienes en ellos parti%ipan %onsiste en ha%er
pasar el dinero del %liente a sus propios bolsillos( ,os nego%ios de inversin %on entrega apla3ada son
una de estas %osas:
6 un enga1o total8
6 un enga1o a medias8
6 un enga1o de *acto, aun0ue no lo sea de +ure(
!nga1o total: la empresa vende, por e#emplo, op%iones de %ompras apla3adas de mer%an%*as 4o
%ual0uier tipo de valores5 0ue todav*a no posee( =uando el %liente %ree 0ue gra%ias a una subida de
:VV
pre%io va a ha%er un gran nego%io, la empresa no puede ha%er $rente a sus %ompromisos y se de%lara
en suspensin de pagos( !sa es una esta$a exa%tamente igual 0ue la 0ue %ometer*a un %asino de #uego
0ue se negara a li0uidar sus ganan%ias a un #ugador(
!nga1o a medias: la empresa %ompra verdaderamente las op%iones en ,ondres, pero se las vende a
sus %lientes %on un %iento por %iento o un dos%ientos por %iento de aumento( !l %liente es enga1ado
por0ue no sabe los pre%ios reales(
!nga1o de *acto: la empresa o$re%e parti%ipa%iones en %uentas %on#untas o en $ondos de venta a pla3o
$i#o( !l administrador de la %uenta %on#unta o de los $ondos %ompra, por e#emplo, en el momento en
0ue %omien3a un d*a burs"til, die3 %ontratos para la ad0uisi%in de so#a, die3 de oro y die3 de platino(
=on %ada uno de esos art*%ulos puede produ%irse en el %urso de la #ornada, hasta el %ierre de la 7olsa,
una ganan%ia o una prdida de G@(@@@ mar%os( ,os %ontratos %on prdida son englobados en la
%ontabilidad de la %uenta %om+n8 los %ontratos %on ganan%ias los %onserva el dire%tor para su propia
%uenta personal( <o hay autoridad burs"til, ninguna ley o disposi%in 4ni si0uiera la %on%ien%ia del
dire%tor5 0ue pueda impedirle ha%erlo as*(
!n el diale%to de la 7olsa, esas opera%iones se llaman -#ugar sobre ter%iopelo.: las ganan%ias para el
#ugador, las prdidas para el %liente( <o puede sorprender a nadie 0ue, de la no%he a la ma1ana,
sur#an nuevas empresas para nego%iar %on mer%an%*as de entrega apla3ada, %omo las setas en el
bos0ue despus de la lluvia( Ale#andro Dumas hi#o ya es%ribi: -!l me#or nego%io es el 0ue se ha%e
%on el dinero de los dem"s(.
Duien, pese a todo, se sienta arrastrado por el irresistible impulso de espe%ular %on mer%ader*as,
deber" dirigirse a uno de los grandes agentes de 7olsa norteameri%anos, pero deber" darle sus
instru%%iones %on%retas de a%uerdo %on sus propias ideas y de%isiones( Al $in y al %abo, el #ugador de
ruleta tambin tiene 0ue a%udir personalmente a la mesa, tomar asiento y no %on$iar a nadie su dinero
para 0ue se lo #uegue(
!l espe%ulador %on %ontratos de entrega apla3ada no debe a%eptar los %onse#os del agente o de los
empleados de ste, pues ninguna de esas personas 0ue se titulan a si mismas expertas sabe m"s 0ue l
mismo del asunto( 2istemas de ordenadores, expertos y -%ampeones del mundo. son pura leyenda(
Adem"s, los agentes de 7olsa no est"n en %ondi%iones de a%onse#ar de modo ob#etivo, por0ue viven
de las %omisiones y, por lo tanto, tienen 0ue ha%er lo posible para 0ue la %antidad en %ir%ula%in sea
la mayor posible( !l #ugador a%abar" por des%ubrir, pero slo al $in, 0ue todo su %apital ha
desapare%ido en %omisiones( Por esa ra3n mi %onse#o para los no ini%iados es: las manos $uera del
+ueguecito de las mercanc'as a pla0o *i+o( =omo en el %aso de la ruleta en los %asinos, puedo a$irmar,
tras O@ a1os de experien%ia, 0ue su norma puede apli%arse al %omer%io %on %ontratos a pla3os: -2e
puede ganar, pero se tiene 0ue perder.
=HMP,I=IDAD PH/ IF<H/A<=IA
!s una verdadera desgra%ia 0ue los estadistas, los pol*ti%os y todos a0uellos 0ue son responsables de
las m"s importantes de%isiones en la e%onom*a y las $inan3as del !stado, no sepan %omprender los
mane#os de los espe%uladores interna%ionales( <o %ono%en ni su mentalidad ni su $uer3a e$e%tiva y
:VW
pueden, %on sus expli%a%iones irre$lexivas y sus de$ini%iones sem"nti%amente $alsas, alentar al
m"ximo las espe%ula%iones(
Palabras de elmut S!hmidt y del !onde Otto .ambsdorff
7asta una palabra a la ligera en bo%a de un responsable, para 0ue miles de #ugadores de 7olsa,
pe0ue1os y grandes a%udan a -%omprar. o a -vender.( 9 eso sin la menor re$lexin( Bre%uentemente,
%ontra toda lgi%a( ,as transa%%iones espe%uladoras al%an3aron en los +ltimos a1os dimensiones %ada
ve3 mayores y $ormas %ada ve3 m"s agresivas, y %on ello %ausaron mu%hos da1os a la e%onom*a(
!#er%en un e$e%to extraordinario sobre los medios de in$orma%in de masas 0ue, por su parte,
aumentan esos da1os, por0ue siempre e#er%en una in$luen%ia des$avorable en la evolu%in de los
pre%ios y en el mer%ado( )n e#emplo %l"si%o: en el verano de :XWW, el ministro de Binan3as
norteameri%ano, Mi%hael 7lumenthal, y el %an%iller de la /ep+bli%a Bederal Alemana, ;elmut
2%hmidt, de%lararon espont"neamente y al mismo tiempo 6pese a 0ue nadie les hab*a preguntado6
0ue no intervendr*an en el %aso de una nueva devalua%in del dlar, siempre 0ue tuviera $undamento
e%onmi%o( Pero lo %ierto es %on ello ya interven*an, y lo ha%*an en $avor de la %a*da del dlar, 0ue no
ten*a %iertamente el menor $undamento e%onmi%o( ,a expli%a%in hab*a sido bien meditada, pues la
no interven%in %onstituye el prin%ipio de la -$lota%in limpia.( Pero resultaba super$luo subrayarlo(
)n gesto as*, desde arriba, es para el espe%ulador una invita%in al baile, y la rea%%in en %adena ha%e
todo lo dem"s( !l da1o estaba %onsumado( 'ambin el ministro de !%onom*a alem"n, %onde Htto
,ambsdor$$, hab*a he%ho en a0uellos d*as una observa%in $or3ada y llena de ingenio, pero super$lua8
tem*a 0ue dos art*%ulos $ueran a tener muy pronto el mismo pre%io de :,O@ mar%os: el dlar y la
gasolina(
)odos gastan en !a'ri!hos
De 0u sirvi a0uello& ,a tinta de imprenta de una opinin as* a+n no se ha se%ado y ya todos los
espe%uladores se apresuran a ha%er #uegos malabares %on el dlar para 0ue ba#e( ,os se1ores pol*ti%os
deber*an %ono%er el me%anismo de la espe%ula%in y la a%titud psi%olgi%a del espe%ulador( Pero en
ve3 de ha%erlo as*, se %on$orman %on #usti$i%ar los %ambios de pre%io y las os%ila%iones de las
%oti3a%iones %on tpi%os, sin pararse a investigar las verdaderas ra3ones( De esa manera no se puede
proteger %ontra el desatino a un mer%ado ordenado, sea de materias primas o de divisas(
Por el %ontrario, los pol*ti%os deben anti%iparse a los espe%uladores o, al menos, saber %onservar la
lengua 0uieta( !s una perogrullada 0ue %orre por todas las 7olsas y mer%ados8 %uando los
espe%uladores esperan una %oti3a%in elevada o ba#a, se de#aron %onven%er por los medios
in$ormativos8 enton%es, %ompran o venden la mer%an%*a, divisa o valores durante tanto tiempo y en
tal medida, 0ue a%aba por llegarse al pre%io por ellos esperado( !n medio de la histeria nadie re%uerda
0ue es imposible librarse de la psi%osis de las masas( !l espe%ulador de xito tiene 0ue prever, por
e#emplo, lo 0ue su posible %omprador planea(
:VY
Para Keynes, eso es una a%umula%in de anti%ipa%iones, es de%ir, la anti%ipa%in al %uadrado( 9 el
$inal del movimiento de las %oti3a%iones es la ruina, en %ontra de toda lgi%a y de los he%hos
e%onmi%os(
!l #ugador 0ue apuesta por los n+meros -seguros., se sentir" %asi siempre desenga1ado y %astigado,
puesto 0ue, naturalmente, %ompra la mayor*a a la m"s alta %oti3a%in(
De nuevo viene a mi mente un vie#o %histe: el #ud*o FrKn se dirige al rabino para preguntarle si en la
no%he de bodas su hi#a debe llevar pi#ama o %amisn( >!s exa%tamente igual 6responde el rabino6(
De un modo u otro ser" saboreada %omo una golosina(. !l #ugador, tanto si %ompra %omo si vende, al
$inal a%abar" perdiendo su dinero( !so, adem"s, es #usto( Pero entretanto habr" %ausado mu%ho da1o(
=.ibrad de todo mal a la e!onom%a de mer!ado>
Du deber*an ha%er las autoridades responsables %ontra esos espe%uladores est+pidos o malvados,
para evitar 0ue sus mane#os sigan %ausando da1o, y redu%irlos a la impoten%ia& !xisten abundantes
mtodos y posibilidades( !n la vie#a ;ungr*a se de%*a 0ue es del granu#a de 0uien puede ha%erse el
me#or de los poli%*as(
!l pol*ti%o, el ministro de Binan3as o el dire%tor del ban%o %entral emisor deben tener a su lado a un
antiguo espe%ulador, en %alidad de %onse#ero( ,e ser" de gran ayuda %on bastante $re%uen%ia(
2iempre he venido se1alando, y naturalmente ya lo he indi%ado varias ve%es en este libro, 0ue la
espe%ula%in es un motor leg*timo de la libre e%onom*a de mer%ado( Pero, al mismo tiempo, pienso
en la espe%ula%in de valores en el mer%ado de %apitales( y en la manipula%in de los pre%ios de las
divisas o de algunas mer%an%*as, para ha%erlas subir o ba#ar( !so slo puede debilitar y degradar
nuestro sistema de libre e%onom*a de mer%ado( 9 eso lo es%ribo yo, 0ue soy partidario %onven%ido de
esa e%onom*a de mer%ado, y pre%isamente por %onsidera%in a su $un%in so%ial(
!, M)<DH ,I7/!: =A2I<H D! J)!FH D! ,H2 '/ABI=A<'!2 D! DIMI2A2
4Baccuse! A%uso a los grandes ban%os europeos y norteameri%anos 0ue, movidos por la ambi%in y el
ansia de bene$i%ios, pasin por el #uego y estupide3, han %onvertido el mundo libre en un %asino de
#uego, han hundido el dlar m"s y, %on ello, se han %onvertido en los enterradores de la libre
e%onom*a de mer%ado en !uropa( ,os a%uso por0ue han dado plenos poderes a miles de tra$i%antes de
divisas para 0ue puedan #ugar %on miles de millones( ;e di%ho textualmente -#ugar., pues soy el
+ltimo 0ue se atrever*a a de%ir algo %ontra la espe%ula%in(
7 Pero 'or desgra!ia son tambi0n muy diligentes
Mi padre di#o en %ierta o%asin, re$irindose a uno de sus empleados: -<o me importa gran %osa 0ue
sea tan tonto, pero por desgra%ia es tambin muy diligente(. Muelvo a pensar en esa $rase %uando veo
la sol*%ita apli%a%in de esos tra$i%antes de divisas( Duisiera %ontemplar por una ve3 las transa%%iones
en divisas de los ban%os( As*, a la vista del corpus delicti, podr*a probar algo de lo 0ue ha%e ya
mu%ho tiempo estoy plenamente %onven%ido: 0ue los grandes ban%os del mundo libre son los
responsables del %aos 0ue rema en el mer%ado mundial(
:VX
=asi %ada ban%o dispone de un determinado numero de agentes dedi%ados al %omer%io de divisas 4un
promedio de EO a1os de edad5, los %uales tienen mano libre para espe%ular por %uenta propia %on
millones de dlares del instituto $inan%iero en %uestin sin ne%esidad de 0ue medie en%argo de %liente
alguno de a%uerdo %on su me#or %riterio( As* se proponen ganar algunos puntos en unos %uantos d*as(
Anteriormente, %uando las %omuni%a%iones a distan%ia eran todav*a %ompli%adas, la a%tividad de los
agentes de %ambio de divisas era una $un%in de arbitra#e( Aprove%haban la di$eren%ia de %oti3a%in
entre los distintos mer%ados $inan%ieros, y as* pod*an %onseguir un bene$i%io del @,O al : por %iento(
Debido a la a%tual per$e%%in del sistema tele$ni%o, la m"s pe0ue1a di$eren%ia se e0uilibra de
manera inmediata( !n lugar de las di$eren%ias de %oti3a%iones en el espa%io, en la a%tualidad los 0ue
espe%ulan %on divisas se aprove%han de la di$eren%ia en el tiempo(
9 esos #venes ha%en #uegos malabares de manera tan irresponsable, 0ue no es raro 0ue uno de ellos
re%ha%e die3 o veinte millones de dlares, mientras 0ue otro, en el mismo momento est" %ubriendo
esa misma %antidad(
A mi pregunta de %mo es posible una %osa as*, me respondi el dire%tor de uno de los grandes
ban%os de la /epubli%a Bederal: -A%ostumbramos dar a nuestros agentes la oportunidad de ganarse
unos %ntimos %on las %oti3a%iones !s posible 0ue lo %onsigan y 0ue, al mismo tiempo, nos
bene$i%iemos tambin nosotros, puesto 0ue hin%hamos un po%o las %i$ras de nuestros balan%es(.
!n o%asiones, los agentes de los ban%os logran ganar ese par de %ntimos, pero %on mu%ha $re%uen%ia
tambin %ausan grandes prdidas a sus empresas, %omo lo prueban mu%hos e#emplos en los +ltimos
tiempos( 9 es lgi%o: los tra$i%antes de divisas a%t+an %asi siempre en la misma dire%%in8 ha%en %aer
el dlar %on sus propias ventas y provo%an la rea%%in %on sus read0uisi%iones( Dado 0ue el dlar,
por ra3ones histri%as y gra%ias a una %ampa1a bien or0uestada, se ha vuelto muy sensible 4%on
algunas %onsignas propagand*sti%as %omo -el mar%o, la barrera del sonido para el dlar.5, el #uego
ha%e des%ender %ada ve3 m"s la %oti3a%in %on %ompleta independen%ia de 0ue exista base
e%onmi%a o esen%ial o no(
=ada %ntimo 0ue des%iende el dlar, se %onvierte en un sensa%ional titular en la prensa y dem"s
medios de %omuni%a%in, lo %ual, a su ve3 provo%a una histeria de masas( ,a %a*da de la %oti3a%in
%rea des%on$ian3a, y sta, a su ve3, provo%a mu%has ventas, motivadas por el miedo a 0ue la ba#a
prosiga, entre las multina%ionales y el p+bli%o en general( Mientras las so%iedades venden sus
dlares, los tra$i%antes de divisas introdu%en en el mer%ado nuevos dlares prestados( <o lo piensan
demasiado8 slo ven 0ue su ve%ino vende, y ste vende +ni%amente por0ue hay un ter%ero 0ue
tambin vende(
Peligro 'ara la e!onom%a libre de mer!ado
Dudo 0ue la mayor parte de las personas sepan lo 0ue es, realmente, la divisa monetaria de un pa*s(
2us pronsti%os est"n limitados en minutos( =ontra ese dislate no ayudan ya las medidas %l"si%as,
%omo los elevados tipos de inters o la es%ase3 de dinero( Al $inal, el p+bli%o lleg a estar,
%onven%ido de 0ue verdaderamente el dlar se hab*a %onvertido en papel desprovisto de valor(
:W@
!l 0ue %on ese papel se pueden %omprar tantas %osas, %omo por e#emplo aviones, ordenadores,
te%nolog*a, empresas de primer orden %on buenos bene$i%ios, inmuebles, uranio, %ereales y %arbn,
pare%e de todo punto %arente de importan%ia, para 0uienes guardan el oro en su %a#a $uerte, donde
pueden admirarlo a diario( 2i la mentalidad europea sigue evolu%ionando as*, la e%onom*a del
%ontinente deber" pagar alg+n d*a un elevado pre%io, J%on la prdida de la libre e%onom*a de
mer%adoL
)na medi%ina e$e%tiva %ontra ese %aos ser*a un a%uerdo entre %aballeros 0ue a%abara de una ve3 para
siempre %on los plenos poderes de los agentes de divisas para llevar a %abo transa%%iones
espe%uladoras %on el dlar( De#ando aparte el he%ho de 0ue la divisa de un pa*s no puede %onvertirse
en una pelota de $+tbol para 0ue #ueguen %on ella los espe%uladores de divisas, su%ede 0ue este #uego
puede resultar muy peligroso( Pero a los pro$esionales del tr"$i%o de divisas eso no pare%e
importarles( 'raba#an por %uenta de sus grandes institutos $inan%ieros, y pre%iso es re%ono%er 0ue a la
gente #oven le produ%e una sensa%in embriagadora sentarse a una mesa de ruleta y #ugar sin l*mite ni
responsabilidad %on el dinero de los dem"s(
Mu%has multina%ionales y entidades ban%arias vienen pag"ndolo %aro desde ha%e dos a1os( Me
gustar*a mu%ho revisar sus libros para ver %u"ntos son los millones 0ue han perdido( !ste estado de
%osas pare%e m"s propio de una po%ilga, y por esa ra3n 0uiero re%ordar un vie#o %histe 0ue %ompara
al tra$i%ante de divisas %on una va%a, por0ue ambos nos ensu%ian los prados %on sus por0uer*as(
-DAMID. KH2'H,A<9 =H<'/A -FH,IA'. D/!2D<!/ 7A<K
<o slo las divisas, sino tambin el oro puede ser un baln de $+tbol en los pies del #ugador de 7olsa(
=on respe%to al oro, siempre se desarroll en mi $uero interno una lu%ha %omparable a la del do%tor
JeAill y mister ;yde, sino 0ue la lu%ha tambin se extendi a la prensa: entre el -David. Kostolany y
el -Foliat. Dresdner 7anA( 9 las %osas su%edieron as*:
Desde ha%e a1os vengo siguiendo las ma0uina%iones del sindi%ato interna%ional del oro para ha%er
subir el pre%io de este metal( !l sindi%ato se ha o%upado
6 en primer lugar, de 0ue la )nin 2oviti%a y la /ep+bli%a 2uda$ri%ana puedan %olo%ar su oro al
p+bli%o a un pre%io %ada ve3 m"s elevado8
6 segundo, de 0ue algunos institutos $inan%ieros se aseguren sus bene$i%ios %omo intermediarios, es
de%ir, 0ue %ompren en las subastas el oro a un pre%io 0ue pueda ser elevado %uando ellos lo vendan,
m"s tarde, a sus %lientes del gol$o Ar"bigo(
!sos %lientes son, en o%asiones, los propios !stados del gol$o, pero en primer lugar espe%uladores
"rabes 0ue ni si0uiera %ompran el oro al %ontado sino a %rdito( Dado lo elevado del pre%io, se
pueden %onseguir inversiones pe0ue1as y grandes de parti%ulares(
@n adelantado de la mani'ula!in !on el oro: el #resdner $an4
Para un rutinario y experimentado pro$esional de la 7olsa, resultaba un #uego de ni1os des%ubrir esas
manipula%iones y, tambin, determinar 0ue el Dresdner 7anA, %on ayuda de sus numerosas $iliales
extran#eras y agentes, era el mayor a%tuante en este terreno( A ese ban%o todos los mtodos le
:W:
pare%*an buenos: la #a%tan%ia y la mayor publi%idad, las de%lara%iones y vati%inios de sus dire%tores a
los medios de %omuni%a%in de masas sobre la $utura e inevitable al3a del oro, sobre el valor
permanente de ese metal, et%(, et%( 'ambin llevaron a %abo distintas manipula%iones $inan%ieras,
algo 0ue %ual0uiera de los grandes ban%os puede reali3ar %on $a%ilidad gra%ias a su poten%ia y a sus
rela%iones interna%ionales( 7asta %on ha%er 0ue en ;ong Aong 4a una hora en la 0ue !uropa a+n
duerme5 se lan%en al mer%ado de manera agresiva die3 millones de dlares, para %onseguir 0ue la
%oti3a%in %aiga( 2eis horas m"s tarde, al abrirse la 7olsa de divisas de Turi%h, in$luida por la
situa%in en la 7olsa de ;ong Aong, el dlar %ae unos %uantos puntos m"s, sobre todo, si el 7an%o
<a%ional 2ui3o no muestra la menor inten%in de apoyar la %oti3a%in( Despus llega BranA$urt(
=onmovidos por las %oti3a%iones de Turi%h, los manipuladores de divisas lan3an al mer%ado otros
die3 millones de dlares8 in%luso es posible 0ue el ban%o interesado aprove%he los +ltimos momentos
antes del %ierre de la sesin de 7olsa para poner en el mer%ado otros %uantos millones de dlares a $in
de provo%ar una %a*da notable del %urso de la divisa y extenderla a todos los rin%ones del mundo(
Al d*a siguiente abrieron los nego%ios %on la %ompra apla3ada de oro en los !stados )nidos,
bas"ndose en las alarmantes noti%ias 0ue llegaban de !uropa, %on un al3a tempestuosa( !l golpe
hab*a salido bien8 se les pod*an traspasar a los %lientes "rabes, y a me#or pre%io, las reservas de oro
0ue se hab*an %omprado Jy, naturalmente, tambin a los ahorradores alemanesL
!l al3a del pre%io del oro in$luy en las siguientes horas en el mer%ado de ;ong Aong, y as* %ontinu
el %ir%ulo vi%ioso( =a*a el dlar, sub*a el oro8 sub*a el oro, %a*a el dlar( 2e trataba, tan slo, de una
partida de pAer, salvo 0ue ten*a desastrosas %onse%uen%ias para toda la e%onom*a y para el mundo
libre( 2ub*a el pre%io del dlar, y millones de pe0ue1os y grandes inversores, animados por miles de
agentes de las %ompa1*as de inversin, %orr*an a %omprar %obre, 3umo de naran#a o pan%eta a %rdito,
y de ese modo se $omentaba la in$la%in( 'odo eso se publi%aba en los medios de %omuni%a%in,
%und*a el p"ni%o entre los ahorradores y el oro al%an3aba de nuevo un pre%io r%ord(
&l do!tor /rideri!h 'alide!e
=omo yo ten*a el %onven%imiento de 0ue el Dresdner 7anA era el prin%ipal motor de esas
manipula%iones, trat de poner al des%ubierto sus mane#os en mi %olumna de prensa( !l do%tor
Brideri%h, portavo3 de la presiden%ia del Dresdner 7anA, me %ensur en algunos en%uentros %asuales
y, m"s a+n, por0ue yo, $rente a un p+bli%o de varios %ientos de personas, le hi%e la pregunta de si l,
en su %alidad de antiguo ministro de !%onom*a de la /ep+bli%a Bederal, %onsideraba ti%o 0ue su
ban%o, es de%ir, el segundo en importan%ia de Alemania se prestara a esas manipula%iones y
%ometiera dos pe%ados %apitales: primero, $omentar la in$la%in, %on lo 0ue debilitaba el sistema
%apitalista8 segundo, %on %ada dlar de aumento del pre%io del oro pon*a a disposi%in de la )nin
2oviti%a %ientos de millones de dlares para 0ue me in%rementara su armamento( Al a%tuar as*, su
ban%o se %onvert*a autom"ti%amente, nolens volens, en agente de Mos%+(
H* el rumor 0ue se extend*a entre el p+bli%o( !l do%tor Brideri%h palide%i, 0ued %on$uso y di#o 0ue
no a%ostumbraba desmentir nun%a, pero 0ue me invitaba a un debate sobre el asunto, pero solamente
en presen%ia de dos personas: el dire%tor del departamento del oro de su ban%o, 2%hreiber, al 0ue yo
:WE
hab*a apostro$ado %on el %ali$i%ativo del -Me$ist$eles del oro.8 y de 0uien por a0uel enton%es era mi
reda%tor #e$e(
!l debate tuvo lugar a $inales de :XWX en el ban%o( ,os argumentos de los altos e#e%utivos %ontra mi
%ampa1a de prensa $ueron: libertad de %omer%io, libertad de e%onom*a, de la empresa, et%(, et%( J,a
misma antigua %an%inL Mis argumentos eran 0ue tambin la libertad tiene sus l*mites( 2i, por
e#emplo, los $abri%antes de un suero ha%en extenderse una en$ermedad para poder vender un mayor
numero de dosis de su produ%to, eso no es libertad %omer%ial, sino la ley de la #ungla(
=on el pretexto de la libertad no debe permitirse todo, ni mu%ho menos, en espe%ial nada 0ue vaya
%ontra los intereses de la %omunidad( !se debate $ilos$i%o se prolong horas, hasta 0ue, de repente,
0uise in$ormarme de la %oti3a%in del oro ese d*a(
6Al prin%ipio dio muestras de %ierta debilidad 6$ue la respuesta6, %omo rea%%in ante malas
noti%ias( Pero stas han sido desmentidas y se ha re%uperado(
6Du malas noti%ias& 6pregunt, asustado(
6J2e di#o 0ue hab*an sido liberados los rehenesL
42e trataba de los rehenes norteameri%anos en el Ir"n(5
Me pare%e 0ue a esa respuesta no es pre%iso a1adir el menor %omentario(
&l !ese del se1or S!hreiber
Desde esa tarde han pasado ya dos a1os y medio y ahora %abe preguntarse %u"les $ueron las
%onse%uen%ias de a0uellas manipula%iones(
)n d*a el mer%ado de oro se derrumb por %ompleto y el pre%io %ay en pi%ado( ,os %lientes de los
territorios "rabes perdieron millones, o miles de millones, y 0uedaron desolados( Pese a la agresiva
publi%idad de los ban%os, nadie %onsegu*a ha%erles morder el an3uelo del oro( 'oda la prensa
alemana in$orm de ello y, de la no%he a la ma1ana, el -Me$ist$eles del oro., el dire%tor 2%hreiber,
$ue despose*do de su %argo( 9o lo %onsidero un hombre muy simp"ti%o y en extremo inteligente( !n
la a%tualidad, por lo 0ue he o*do de%ir, tiene un %argo menor, en rela%in dire%ta %on las minas de oro
de d$ri%a del 2ur(
!l golpe m"s duro lo re%ibi, desde luego, la )nin 2oviti%a, realmente el mayor de los
espe%uladores de oro del mundo, 0ue se hab*a endeudado por valor de miles de millones de dlares
en intereses ven%idos, para poder %onservar su oro en ve3 de pagar %on l el transporte del %ereal por
ella importado( A0uel pa*s hab*a a%tuado exa%tamente igual 0ue lo har*a el m"s vulgar e
insigni$i%ante de los espe%uladores, 0ue, %on un depsito de O(@@@ dlares, puede %omprar a %rdito
:@@(@@@ dlares de oro a %ual0uier agente de 7olsa(
!n ese %ombate yo $ui %iertamente David( 2i el Dresdner 7anA $ue Foliat, eso es algo a lo 0ue slo
pueden dar respuesta sus dire%tivos, 0ue tienen a%%eso a los libros de la %entral y de todas sus
su%ursales( 2obre mi an"lisis, slo puedo de%ir una %osa: 8e non A vero, A ben trovato!
MAMd MA/C ADMI/A/_A A ,H2 <H/'!AM!/I=A<H2
:WG
Me pare%e 0ue $ue ayer( Me en%ontraba en uno de los estudios de ;ollyUood #unto a <iAita Jrus%hov,
0ue pronun%iaba el siguiente dis%urso: -=on admira%in, me in%lino ante vosotros, norteameri%anos(
2ois un pueblo grande y poderoso( ;abis he%ho realidad sue1os $ant"sti%os( <osotros debemos
aprender de vosotros y enviar a0u* a nuestros ingenieros y estudiantes( Pero somos tan buenos
estudiantes 0ue en die3 a1os os habremos al%an3ado(. !l bueno de <iAita estaba un po%o a%hispado,
pero pre%isamente por eso 6in vodka veritas6 habl sin%eramente, de todo %ora3n(
Desde enton%es han pasado m"s de veinti%in%o a1os, pero la pro$e%*a de Jrus%hov no se ha he%ho
realidad( !s posible 0ue los rusos hayan al%an3ado a !stados )nidos en lo 0ue se re$iere a
armamento, pero todo lo m"s %uantitativa y no %ualitativamente( ,os logros %ient*$i%os y te%nolgi%os
de !stados )nidos siguen siendo el sue1o anhelado de los soviti%os, y el armamento moderno es
pura te%nolog*a( Por esa ra3n los soviti%os nun%a se de#ar"n arrastrar a una aventura 0ue pudiera
%ondu%irles a una %on$ronta%in militar %on !stados )nidos(
!l gobierno de /eagan har" 0ue en los a1os prximos la na%in norteameri%ana %on%entre sus $uer3as
en la te%nolog*a, la investiga%in, la energ*a y el armamento, la automati3a%in, la roboti3a%in de la
industria 4a la #aponesa5 y el rearme, para volver a ser la mayor poten%ia mundial en el %ampo militar(
,os es$uer3os de un pueblo dotado de tal dinamismo tendr"n %omo %onse%uen%ia un %re%imiento
extraordinario en los m"s diversos se%tores(
.o que yo les a!onse<o a los euro'eos
=mo podr"n aprove%harse los inversores, ahorradores, empresarios y espe%uladores europeos de
ese $uturo auge de la e%onom*a norteameri%ana&
,as inversiones dire%tas slo pueden %onsiderarse apropiadas para las grandes empresas, 0ue as*
ampliar"n la %apa%idad de sus $iliales y el n+mero de stas( ,as posibilidades del inversor privado
0uedan limitadas a dos se%tores: los valores burstiles norteamericanos y el sector inmobiliario(
!n lo 0ue respe%ta al se%tor inmobiliario, la ele%%in es muy deli%ada, di$*%il y tal ve3 hasta peligrosa(
=iertamente 0ue en este %ampo existen grandes oportunidades, pero tambin notables riesgos, puesto
0ue el mer%ado inmobiliario es m"s espe%ulador y peligroso 0ue el de los valores( 9 esto ya 0uiere
de%ir bastante(
Para el extran#ero, el mer%ado inmobiliario es po%o transparente y %on $re%uen%ia no est" en manos
totalmente limpias( 2i un ob#eto es bueno y ri%o en posibilidades, depende de tantas y tan diversas
%ir%unstan%ias 0ue 0uien no est" metido por %ompleto en el asunto debe a%tuar %on la m"xima
pre%au%in y des%on$ian3a( Aparte de eso, las o$ertas inmobiliarias 0ue llegan a la /ep+bli%a Bederal
4y lo mismo puede apli%arse a %asi todos los pa*ses europeos5 son de a0uellos ob#etos 0ue no han
podido ser %olo%ados a los norteameri%anos o a los %apitalistas "rabes, a los 0ue anteriormente les
$ueron o$re%idos %on insisten%ia(
'ambin hay 0ue desa%onse#ar al inversor europeo los %erti$i%ados de parti%ipa%in en prospe%%iones
petroleras, y a mis amigos personales in%luso se lo prohibir*a( ,os ya%imientos ri%os y $ru%t*$eros se
los 0uedan los nativos8 los va%*os o agotados se los %olo%an al ahorrador alem"n y no hay nadie en
%ondi%iones de %ontrolar ese mer%ado %on las m*nimas garant*as( <i si0uiera en Sall 2treet es oro
:WR
todo lo 0ue relu%e( 2in embargo, all* el mer%ado es m"s transparente( !n el mismo momento 0ue el
inversor se ha%e %on unas a%%iones, su %oti3a%in 0ueda estable%ida %orre%tamente por la o$erta y la
demanda y son bien %omer%iali3adas( !l agente puede %al%ular di%ha %oti3a%in, mientras 0ue los
valores inmobiliarios pueden resultar 6y generalmente resultan6 des$avorables desde el momento
mismo de la ad0uisi%in(
,os valores inmobiliarios yo los %olo%ar*a en el siguiente orden de pre$eren%ia: obliga%iones, seguros,
las a%%iones %on %oti3a%iones %*%li%as y a0uellas 0ue en los +ltimos tiempos estuvieron de moda( De
todas $ormas, siempre 0ue las obliga%iones des%ansen en el stano, el mer%ado de a%%iones estar"
muy $renado(
!l desarrollo de la 7olsa en Sall 2treet est" determinado en gran parte por la pol*ti%a, puesto 0ue la
$utura pol*ti%a monetaria y de rentas del gobierno depende en gran parte de la situa%in interna%ional(
2i en este %ampo no o%urre nada dram"ti%o, en los prximos a1os viviremos una nueva eu$oria(
Sobre el 'a'el todo 'are!e bien7
2obre el papel todo pare%e bien y podr*a resultar igualmente bien en la pr"%ti%a, siempre y %uando el
$a%tor psi%olgi%o %ontin+e siendo positivo( ,os !stados )nidos, ba#o la presiden%ia de un hombre
$uerte y de%idido, y %on %olaboradores de primera %lase, podr*a re%on0uistar su antigua imagen %omo
ya o%urri en los a1os treinta( 'ras la mayor %at"stro$e $inan%iera de todos los tiempos, los !stados
)nidos 6%omo ya he %ontado en el %apitulo -!l #ugador a la ba#a a$ortunado.6, ba#o la dire%%in
de /oosevelt pudo re%uperarse, y un ambiente de extrema %ongo#a se tro% en gritos de alegr*a 0ue
llegaban al %ielo(
2e dan las %ondi%iones previas para una evolu%in seme#ante( ,os !stados )nidos son un pa*s %on
una ri0ue3a %asi ilimitada en materias primas, energ*a y te%nolog*a( 2i en estos momentos yo tuviera
veinte a1os, me ir*a a vivir a los !stados )nidos( 42iempre advierto a los espe%uladores en divisas
0ue se guarden bien de apostar por su %a*da(5 !stados )nidos es el pa*s en el 0ue se pueden reali3ar
inversiones $ant"sti%as, y el propio norteameri%ano invierte %on $rialdad y agresividad, puesto 0ue
dispone del %apital ne%esario para ha%erlo( Jrus%hov pudo %on$irmarlo, aun0ue su pro$eta Karl Marx
$ue enemigo a%rrimo de todo lo 0ue ha he%ho grande a !stados )mdos(
,a madre de Karl Marx di#o en %ierta o%asin: -2i mi Karell hubiera he%ho %apital en lugar de
es%ribir %l capital, todo hubiera ido mu%ho me#or(.
Mam" Marx admirar*a de manera espe%ial a los norteameri%anos de hoy(
-!2A B)! 2H,H ,A P/IM!/A J)FADAQ.
Durante unos po%os a1os, algunos espe%uladores miopes 0ue se llaman a s* mismos expertos, trataron
de in%luir el dlar en los %ursos des%endentes( Para el observador super$i%ial, ha o%urrido algo 0ue
%asi le pare%e un milagro: desde la subida a la presiden%ia de /onald /eagan, 0ue en !uropa est"
%onsiderado muy por deba#o de su val*a real, la divisa norteameri%ana se ha $ortale%ido de manera
notabil*sima(
:WO
(omo en /ran!ia en el a1o tal7
-=mo se %oti3a el dlar& Adnde va a parar&. !sas preguntas est"n en la a%tualidad en todos los
labios( 2 0ue, desde ha%e sesenta anos, se vienen planteando espor"di%amente( !sto no debe
sorprender en absoluto, puesto 0ue !stados )nidos es el primer suministrador y primer %liente de la
e%onom*a mundial( Hperadores en divisas, espe%uladores, ban0ueros e in%luso expertos, est"n
perple#os ante un he%ho 0ue #am"s hab*an presen%iado %on anterioridad: una divisa sobre la 0ue %a*an
pesadas %argas materiales y psi%olgi%as subi un EO por %iento en el trans%urso de po%as semanas(
Para m* eso no %onstituy ninguna sorpresa 4desgra%iadamente a %ausa de mi edad5( 9o viv* el Marne
del $ran%o $ran%s en la d%ada de los a1os veinte, y de mis experien%ias personales he dedu%ido por
%uenta propia las debidas %onse%uen%ias( !n a0uella o%asin el $ran%o subi, simplemente, %omo
%onse%uen%ia de la noti%ia de 0ue /aymond Poin%ar 4el mayor de los enemigos de Alemania5 iba a
$ormar nuevo gobierno, en el 0ue se reservar*a la %artera de Binan3as( ,a subida $ue del O@ por
%iento, y despus al%an3 in%luso el %ien por %ien de su valor anterior( 9 todo eso sin 0ue nada
hubiera %ambiado desde un punto de vista e%onmi%o(
,a ri%a na%in vi%toriosa 0ue dispon*a de grandes reservas sali repentinamente de su letargo y puso
su %on$ian3a en un hombre 0ue no ten*a nada de genio de las $inan3as 4m"s bien todo lo %ontrario5,
pero 0ue era un *ntegro y ardiente patriota( =on un simple gesto, el pesimismo reinante en el pa*s y
en el extran#ero %ambi totalmente de signo, y los espe%uladores en Amsterdam, Turi%h, BranA$urt y
en espe%ial Miena, 0ue hab*an apostado por la segura %a*da del $ran%o, 0uedaron en la ruina(
&l dlar sale de la vaguada
=on ra3n he re%ordado esos d*as, pues hoy est" o%urriendo exa%tamente lo mismo( )n hombre
nuevo tom la presiden%ia, es de%ir, la dire%%in del pa*s, en !stados )nidos, y la opinin
interna%ional %ambi radi%almente de la no%he a la ma1ana( A esto se suma %ierto regusto amargo en
lo 0ue al mar%o alem"n se re$iere( !l mar%o, %iertamente, no est" por tierra y a+n dispone de
su$i%iente $uer3a, pero el dlar no se ha %onvertido en -un tro3o de papel., %omo hab*a pro$eti3ado
todo un e#r%ito de espe%uladores, pol*ti%os y todos los 0ue se %ali$i%an a s* mismos de expertos(
=ual0uier a%onte%imiento les pare%*a bien si desataba un p"ni%o 0ue per#udi%aba al dlar, pese a 0ue
mu%hos de esos a%onte%imientos resultaban m"s bien per#udi%iales para el mer%ado y las dem"s
divisas europeas 4por e#emplo, la subida del pre%io del petrleo5(
<i uno solo de los espe%uladores, pol*ti%os o tra$i%antes de divisas pensaron en anali3ar los
a%onte%imientos en pro$undidad( <o ve*an m"s all" de sus nari%es( -!l dlar %ae y seguir" %ayendo.,
repet*an los medios de %omuni%a%in, d*a tras d*a, y no se %ansaban de reprodu%ir e in%orporar a sus
in$orma%iones los argumentos de los m"s modestos tra$i%antes 0ue, realmente, ni si0uiera saben lo
0ue es una divisa(
!l gobierno $ederal alem"n estaba interesado en una ba#a de la %oti3a%in del dlar a %ausa del
petrleo, y valor en ex%eso ese aspe%to, en tanto no otorg su$i%iente valor a la $utura %ompeten%ia
%omer%ial norteameri%ana( ,a %onse%uen%ia de esta a%titud es el d$i%it de la balan3a de pagos de la
/ep+bli%a Bederal y tambin el paro existente en el pa*s( ,os pol*ti%os hab*an olvidado 0ue las
:WV
%onse%uen%ias e%onmi%as de una %oti3a%in po%o realista del dlar, por deba#o de su valor, seg+n
muestra la experien%ia, slo se ha%en palpables al %abo de dos a tres a1os(
!s una pura leyenda 0ue la %ausa de todo est en los elevados tipos de inters de los !stados )nidos(
!s posible 0ue la espoleta $uera, par%ialmente, el tipo de inters( Pero, entretanto, en la /ep+bli%a
Bederal Alemana se han aumentado igualmente los tipos de inters, mientras 0ue en !stados )nidos
han empe3ado a des%ender( 9 eso no ha tenido una reper%usin negativa apre%iable en la %oti3a%in
del dlar(
,os motivos t%ni%os y $undamentales hay 0ue bus%arlos en otros lugares: el dlar est" sobreI
vendido, pues todo el mundo se ha endeudado en dlares( ,os elevados intereses y el miedo a 0ue las
%oti3a%iones siguieran subiendo %rearon de repente un estado de p"ni%o entre los deudores en dlares(
8(mo seguirn las !osas:
Autom"ti%amente surge la pregunta de %mo seguir"n su%ediendo las %osas( Para responder a esa
pregunta debe repetirse una de las reglas $undamentales de la 7olsa: toda evolu%in de la %oti3a%in,
tanto si se trata de a%%iones %omo de materias primas o de divisas, se %ompone por lo general de tres
$ases( ,a primera es la %orre%%in, %uando una %oti3a%in ha ba#ado en ex%eso por ra3ones
psi%olgi%as o t%ni%as( =ual0uier a%onte%imiento sirve de espoleta y se produ%e la explosin, es
de%ir, una %orre%%in al al3a( )na ve3 reali3ada esa %orre%%in, se presenta la segunda $ase, a la 0ue
me gusta llamar -el a%ompa1amiento.( ,a %oti3a%in evolu%iona de a%uerdo %on los su%esos
e%onmi%os o pol*ti%os, %on su %orte#o de %onse%uen%ias psi%olgi%as, en una u otra dire%%in( 2i la
evolu%in es positiva, el optimismo har" subir a+n m"s la %oti3a%in, lo %ual est" #usti$i%ado( )na
%oti3a%in nun%a est" en el punto exa%to 0ue le %orresponde, sino un po%o por en%ima o algo por
deba#o( 2lo la primera $ase %orrige esa $alsa %oti3a%in( =uando la segunda $ase trans%urre de
manera igualmente bene$i%iosa, el optimismo trae la ter%era $ase, la de la exagera%in, durante la %ual
las %oti3a%iones suben aun m"s, por en%ima de lo 0ue estar*a #usti$i%ado(
,a $orma %omo se desarrollar" la %urva de una %oti3a%in depende de los a%onte%imientos de pol*ti%a
exterior e interior, e%onmi%o y so%ial, 0ue nos a$e%ten(
!n el %aso de 0ue la segunda $ase se desarrolle de manera $avorable, llegaremos sin lugar a dudas a la
ter%era( !so puede tener graves y dolorosas %onse%uen%ias para los espe%uladores y los 0ue est"n
endeudados en dlares(
Duien en la a%tualidad tenga 0ue de%idir si %ompra dlares y si, por el %ontrario, vende los 0ue posee,
deber" observar %on el mayor detenimiento, %omo %on lupa, todos los $a%tores de in$luen%ia pol*ti%os
y e%onmi%os(
JAMN/I=A, <H M! H,MID!2L
!s posible 0ue se 0uiera apla3ar el #ui%io de$initivo de la situa%in para dentro de alg+n tiempo, pero
yo me limito a de%ir lo siguiente: amigos, %ono%idos y des%ono%idos a%uden a m* %ada ve3 %on mayor
$re%uen%ia para preguntarme %u"les son las garant*as de 0ue el dinero 0ue alguien envi a Amri%a en
los buenos tiempos pueda re%ibirlo en tiempos menos buenos( 9 mi respuesta es: ninguna( <adie
:WW
puede saber %u"les ser"n las leyes y disposi%iones 0ue el d*a C tengan valide3 sobre el sistema
ban%ario norteameri%ano(
Pero puedo hablar bas"ndome en mis propias experien%ias, a%umuladas en <ueva 9orA en situa%iones
seme#antes( !stas experien%ias me ense1an 0ue en !stados )nidos la propiedad privada es algo
sagrado, %on independen%ia de 0uin sea el due1o( =onse%uentemente, a$irmo 0ue %on$is%ar a la
gente su dinero y su propiedad privada es algo 0ue no est" de a%uerdo %on la mentalidad
norteameri%ana(
6o es un 'ara%so 'ara los amantes de la buena vida
Pero el 0ue env*e a !stados )nidos aun0ue slo sea un %ntimo deber" habituarse a la mentalidad del
<uevo Mundo tambin por otras ra3ones( <o ha%erlo as* podr*a %ondu%ir a desenga1os %omo en una
historia 0ue tengo %ontada mu%has ve%es( =uando mi amigo FrKn, re$ugiado viens en <ueva 9orA y
del 0ue se habla en este libro en otras dos o%asiones, le pregunt a un %olega si se sent*a happy en
!stados )nidos, la melan%li%a respuesta $ue:
6Happy s*, pero a+n no soy $eli3(
Por sentirse happy, FrKn entend*a la seguridad personal, el saber 0ue l y su propiedad estaban
protegidos y eran respetados( Pero para un vie#o europeo, viens, $ran%s y h+ngaro, %on los h"bitos
de su patria metidos en la sangre, la vida en !stados )nidos es muy distinta a a0uella otra a la 0ue
estaba a%ostumbrado, y 0ue siempre %onsider $eli3( Balta el ambiente, el poderse sentar en un %a$ a
solas para meditar y $iloso$ar, pasear tran0uilamente y sin prisas por la %alle, es de%ir, el dolce *ar
niente( <orteamri%a es un para*so para el 0ue tiene 0ue ganarse la vida traba#ando y para los
millonarios, pero no para 0uienes gustan de pasarlo bien, los bohemios 0ue %on po%o dinero en el
bolsillo 0uieren vivir %omo si $ueran ri%os(
.o Nni!o que no se 'uede ser: =!omunista>
2i al le%tor no le importa, le voy a %ontar dos an%dotas de mi vida rela%ionadas %on el tema: durante
la segunda guerra mundial eran numerosos los re$ugiados, %omo es sabido, 0ue viv*an en los !stados
)nidos sin tener su situa%in legali3ada( Mu%hos entraron %on slo un visado de tr"nsito para alguna
de las rep+bli%as bananeras, a la 0ue naturalmente no estaban deseosos de trasladarse( !ra $a%tible,
sin embargo, soli%itar la residen%ia, y eso daba lugar a la posterior na%ionali3a%in(
)na $amilia amiga, la de un ex gran empresario de 2iebenburgen, %on su esposa, una hi#a y un hi#o,
soli%itaron legali3ar su situa%in( Bueron %itados a %ompare%er ante un #ue3 en Sashington, y as* lo
hi%ieron puntualmente( ,a emo%in de los soli%itantes era muy grande, pero el #ue3 se limit a
preguntarles %uestiones de rutina:
6Du signi$i%an para usted los !stados )nidos& Por 0u 0uieren vivir a0u*Q&
!l padre $ue el primero en de%larar, despus su esposa y la hi#a( 'odo trans%urr*a per$e%tamente hasta
0ue $ue llamado el hi#o menor(
6Du signi$i%an para usted los !stados )nidos& Por 0u 0uiere vivir a0u*&
!nton%es se produ#o la explosin:
:WY
69o pienso lo peor sobre este pa*s( 2lo he venido a %ausa de mi padre( <o 0uisiera tener 0ue vivir
a0u*( !sto no es una demo%ra%ia sino un puro !stado $as%ista( 2lo deseo salir de a0u* %uanto antes(((
J2*, %uanto antesL JHdio a los !stados )nidosL
!l #ue3 lo oy %on aire perple#o( !l algua%il %omuni% al resto de la $amilia, 0ue esperaba $uera, lo
0ue estaba o%urriendo en la sala( ,a $amilia ;onig, indignada, %rey 0ue hab*a perdido toda
oportunidad y 0ue la suerte estaba e%hada( Despus lleg la senten%ia: se %on%edi la residen%ia al
padre, a la madre y a la hi#a( 9 tambin, horribile dictu, al hi#o( 2e ha%*a %onstar 0ue -odiar a los
!stados )nidos es un dere%ho del soli%itante( !l de%ir todo lo 0ue piensa no es obst"%ulo para
%onvertirse en norteameri%ano( ,o +ni%o in%ompatible es la militan%ia %omunista( Due se entere este
#oven irre$lexivo %mo pensamos en los !stados )nidos.(
@n 'ara%so de la seguridad
,a otra historia es personal( )n antiguo %olega de la 7olsa de Miena me es%ribi durante la guerra
mundial( !staba en ,isboa, temblando slo de pensar 0ue los na3is pudieran invadir la pen*nsula
Ibri%a( Para %onseguir un visado de entrada en !stados )nidos ne%esitaba #usti$i%ar 0ue pose*a alg+n
dinero en una %uenta ban%aria del pa*s, pero no dispon*a de ella( Dui3", me preguntaba, yo podr*a
$a%ilitarle alg+n do%umento a%reditativo, aun0ue $uera ama1ado( =iertamente yo estaba en
%ondi%iones de %onseguirlo a travs de una empresa de agentes de 7olsa, y reali% la %orrespondiente
manipula%in( 'odo sali bien( Mi amigo re%ibi el visado y lleg a <ueva 9orA(
Algunos a1os despus de su llegada a !stados )nidos, un buen d*a re%ib* una %ita%in de uno de los
m"s severos $un%ionarios del Departamento de Inmigra%in, un tal mister K( )n gigantes%o irlands
me re%ibi %on vo3 enrgi%a y %lav en m* sus o#os penetrantes(
6!n :XR:, usted le %onsigui a un tal se1or Seiss una %uenta %orriente $alsa 6me di#o6( !so
podr*a signi$i%arle una %ondena de priva%in de libertad por haber enga1ado a $un%ionarios p+bli%os
en el %umplimiento de su deber( Por 0u motivos y en 0u %ondi%iones %ometi esa $alsedad& 6
0uiso saber(
Pre$iero silen%iar lo 0ue pas por m* en a0uellos momentos( 'artamudeando, murmur:
6<o hubo ninguna %ondi%in8 slo 0uer*a ayudar a un amigo 0ue se hallaba en peligro(
67ien, eso ya lo hemos %omprobado 6me respondi el irlands6( A0u* hay toda una banda 0ue se
dedi%a a -$abri%ar. esas %uentas por una pe0ue1a %omisin(
2eguidamente, me des%ubri %mo piensan los !stados )nidos:
6)sted ha a%tuado slo por el deseo de ayudar a un amigo 0ue se hallaba en estado de ne%esidad, y
por esa ra3n voy a %errar los o#os sobre este do%umento( Por $avor, no vuelva a ha%er una %osa
seme#ante, pues nosotros traba#amos despa%io pero a la larga, a%abamos por des%ubrirlo todo 6me
amonest(
!so es !stados )nidos( <o se trata de un oasis %ontra los impuestos, pero s* de algo m"s importante:
un oasis de seguridad para los pobres %omo para los millonarios, para los traba#adores %omo para los
empresarios( !l t*o 2am vigila para de$ender la libertad y la propiedad de todos(
J9o lo he vivido personalmenteL
:WX
2H7/!MIMI/d !, BA7),H2H M)<DH&
,a 7olsa, de la 0ue tantos y tantos aspe%tos hemos in$ormado en este libro, y 0ue de tal modo ha
mar%ado mi vida, es uno de los %omponentes de la ordena%in e%onmi%a del mundo o%%idental(
2eguir" existiendo esa ordena%in e%onmi%a libre y o%%idental, en la $orma 0ue %ono%emos,
durante algunos a1os m"s o estamos en un mundo herido de muerte&
A este respe%to, 0uiero re%ordar una $rase del ministro de Binan3as $ran%s, barn ,ouis, dirigida a su
rey, ,uis Belipe: -;aga Muestra Ma#estad una buena pol*ti%a y yo os %onseguir una buena
e%onom*a(.
,a %alidad de las $inan3as del !stado determina %u"les son las inversiones m"s $avorables y %u"les
las m"s arriesgadas( ,an3arse en la a%tualidad a una pol*ti%a de inversiones a largo pla3o sin haber
examinado %on todo detalle y aten%in los a%onte%imientos de la pol*ti%a mundial, es una pura
insensate3( 'odo an"lisis de la pol*ti%a de los ban%os emisores, de las rentas y de los intereses, as*
%omo de las teor*as monetarias de Milton Briedman, todo eso se ir" al garete si se somete a nuestro
sistema de e%onom*a libre a %ual0uier dolorosa trans$orma%in(
-2obrevivir" el $abuloso mundo de la 7olsa y el dinero&. !sa pregunta podr*a a$inarse a+n m"s:
-Puede sobrevivir el sistema o%%idental, es de%ir, el sistema %apitalista, 0ue es al mismo tiempo un
notable sistema so%ial&.
!stoy %onven%ido de 0ue en !stados )nidos s*( !n la !uropa o%%idental posiblemente, pero no estoy
seguro( 2i el sistema %apitalista se hundiera en !uropa o%%idental, se replegar*a a su $ortale3a de
!stados )nidos, donde toda la pobla%in, in%luso los sindi%atos, %reen en tres %osas: el sistema de
bene$i%ios, la libre empresa y la %ompeten%ia(
Peligros internos y e2ternos
;ay una previsin pesimista de la posible evolu%in: de momento, no veo la posibilidad de 0ue en la
!uropa o%%idental vayan a o%urrir %ambios revolu%ionarios( !l peligro no radi%a, pues, en las
de%isiones libres de los ele%tores en %omi%ios demo%r"ti%os( !l peligro viene desde $uera( ,a o$ensiva
diplom"ti%a soviti%a, ya en %urso, se har" a+n m"s agresiva, y aparentemente resulta in%ontenible(
!s la %onse%uen%ia de una plani$i%a%in de mu%hos a1os y de una %ons%iente estrategia( Por esa ra3n
tengo miedo de 0ue !uropa, y en espe%ial la /ep+bli%a Bederal Alemana 4y eso ser*a de%isivo5, se
de#en %onven%er por el blu** ruso(
,os soviti%os a%tuar"n %on todos los medios 6sonrisas, promesas, grandes %ontratos industriales
pero tambin amena3as militares6 para 0ue la /ep+bli%a Bederal se separe de su %ompromiso %on
los !stados )nidos8 es de%ir, paro ha%er saltar la H'A<( !l gran ob#etivo soviti%o 6%omo ya es%rib*
ha%e meses6 es la -$inlandi3a%in. o, in%luso, la -poloni3a%in. de la /ep+bli%a Bederal, %on todas
las %onse%uen%ias e%onmi%as y pol*ti%as 0ue eso a%arrear*a( As*, !uropa o%%idental, %omo una $ruta
madura, podr*a %aer en manos de la )nin 2oviti%a sin ne%esidad de movili3ar un solo soldado ruso(
2i en los prximos meses la /ep+bli%a Bederal Alemana no toma una postura %lara y %ategri%a %on
:Y@
respe%to a la instala%in en su territorio de los misiles Pershing, eso podr*a signi$i%ar 0ue renun%ia a
ser de$endido por los norteameri%anos(
!l miedo histri%o de los soviti%os a los nuevos %ohetes Pershing es una prueba de 0ue este sistema
de armamento puede garanti3ar militarmente la integridad de !uropa o%%idental( /enun%iar a una
de$ensa de ese tipo y %on$ormarse %on las promesas soviti%as signi$i%a la -$inlandi3a%in.( 2in la(
H'A<, sin la sombrilla atmi%a norteameri%ana( la /ep+bli%a Bederal no podr" negarse a satis$a%er
%ual0uier deseo ruso, por %ostosa 0ue resulte su satis$a%%in( 2in %ohetes, !uropa o%%idental ser*a una
$"%il presa de %a3a mayor para Mos%+( )na !uropa neutral 0uedar*a en%adenada al blo0ue del rublo
o, me#or di%ho, al imperialismo del rublo, mediante %ontratos %omer%iales y $inan%ieros impuestos, lo
0ue signi$i%ar*a su total explota%in(
&n 'ol%ti!a todo es 'osible7" hasta lo !ontrario de ese todo
Mu%has de las m"s gigantes%as empresas alemanas se ha%en la ilusin de 0ue tambin una Alemania
neutral podr*a llevar a %abo grandes inter%ambios %omer%iales %on /usia %omo uno de sus
tradi%ionales so%ios( !so es %ierto, pero se trata de un espe%ial inter%ambio %omer%ial en el 0ue uno
de los parti%ipantes amena3a %on una pistola, %omo en los $ilmes norteameri%anos del salva#e Heste(
,os pre%ios de las materias primas importadas, %omo tambin el de la te%nolog*a entregada a Mos%+,
ser*an di%tados por los soviti%os, o 0ui3" o%urriera algo a+n m"s simple: por las exporta%iones, los
rusos pagar*an en rublos y por su gas natural tendr*an 0ue ser pagados en dlares( 'odo hi#o de
ve%ino en la )nin 2oviti%a sabe 0ue el rublo no tiene ning+n valor, y hasta los %iudadanos de los
!stados del blo0ue oriental no saben 0u ha%er %on sus rublos %uando regresan de /usia(
De#ando a un lado el he%ho de 0ue el -%omer%io ro#o. atrae, existe tambin el peligro de 0ue en la
/ep+bli%a Bederal haya hombres 0ue, en un determinado momento y durante un tiempo de
transi%in, pudieran ha%erse %on el gobierno, pues un ;elmul 2shmidt no ser*a para Mos%+ un so%io
digno de %on$ian3a( Miembros del Partido, de $idelidad probada, tomar*an en sus manos las riendas
del poder para %umplir y ha%er %umplir al pie de la letra todos los -uAases. mos%ovitas( )na
/ep+bli%a Bederal neutral se ir*a reuni$i%ando %on la /ep+bli%a Demo%r"ti%a de manera paulatina(
7a#o 0u sistema, $"%il es suponerlo(
Me %uesta traba#o pintar im"genes tan pesimistas pero en el an"lisis de las inversiones a largo pla3o
hay 0ue tomar en %onsidera%in ese riesgo( !s me#or tener miedo 0ue su$rir un ata0ue de p"ni%o en el
+ltimo momento, pues en pol*ti%a todo es posible(((, hasta lo %ontrario de ese todo(
=u"les son las inversiones apropiadas (en los a1os o%henta& !so depende de la evolu%in 0ue vaya a
su$rir la pol*ti%a mundial( Meo %on %ierto des%onsuelo %mo ante mis o#os 60ue %ono%en bien el
asunto6 se est" preparando el terreno para la odiosa evolu%in 0ue a%abo de des%ribir( ,a pol*ti%a
soviti%a ha mantenido durante lustros su e%onom*a sometida a grandes presiones, y lo ha sa%ri$i%ado
todo en $avor del rearme( Ahora puede haber llegado el momento en 0ue re%lame la %ompensa%in
por su sa%ri$i%io, %onsiguiendo la te%nolog*a de la !uropa o%%idental y sus produ%tos agr*%olas a
%ambio de rublos %arentes de valor( As* podr*a ha%erse %on todo sin ne%esidad de un en$rentamiento
abierto %on los !stados )nidos(
:Y:
Por qu0 soy o'timista" 'ese a todo
Nsta es la otra posibilidad, la de una evolu%in positiva: el le%tor de este libro sabe 0ue desde ha%e
lustros, #uego a $avor del mar%o alem"n( 9 es lgi%o( !l dlar est" supervalorado desde el $inal de la
segunda guerra mundial y en los a1os siguientes se hi3o a+n m"s $r"gil debido a la guerra de =orea,
al Plan Marshall, al Mietnam y a la ayuda a los pa*ses en desarrollo 40ue m"s 0ue prstamos eran
regalos5( ,a brutal devalua%in hubo de su%eder, pues %omo siempre se produ#o una rea%%in en
%adena, y la %a*da rebas el nivel 0ue podr*a %onsiderarse #usti$i%ado(
7a#o la presin de a%onte%imientos pol*ti%os, tal ve3 por %ausa de una interpreta%in $alsa e histri%a,
el dlar volvi a ba#ar( )na %a*da espe%ta%ular, %omo la de los a1os setenta, era %ompletamente
improbable, pues slo $ue provo%ada mediante mane#os espe%uladores, y por sus %orrespondientes
%orre%%iones posteriores( Al pe0ue1o espe%ulador eso no deb*a de interesarle de manera espe%ial8
ten*a 0ue seguir una estrategia totalmente distinta( Deb*a pensar en el mar%o alem"n, invertir en l
para e0uilibrarlo, es de%ir, para invertir en la divisa %on la 0ue %onvive(
2i ex%luyo el riesgo pol*ti%o, veo el trans%urrir de la d%ada de los o%henta %on gran optimismo(
!stoy %onven%ido de 0ue los dos grandes problemas de hoy, la energ'a y la in*laci-n 40ue en %ierto
modo est"n unidas5, podr"n ser dominadas en un per*odo de tiempo ra3onable( H%%idente, y en
espe%ial !stados )nidos, tiene 0ue %on%entrar todas sus $uer3as en la resolu%in de esos dos
problemas( /epito: los !stados )nidos deber"n lograr la autar0u*a en materia energti%a( <o puede
permitirse el lu#o de ver in$luida su pol*ti%a exterior por pe0ue1os pa*ses slo por0ue son produ%tores
de petrleo( =uando los !stados )nidos logren solu%ionar ese problema, se habr" solu%ionado para el
resto del mundo( !sos es$uer3os se extender"n a todos los %ampos: energ*as atmi%a, solar y de las
mareas, li%ua%in del %arbn, nuevas $uentes de gas natural y ya%imientos petrol*$eros en el
hemis$erio o%%idental explotadas %on todos los mtodos y pro%edimientos, posiblemente entre ellos
mu%hos 0ue ya ni si0uiera re%ordamos( !xiste un amplio muestrario de empresas espe%iali3adas
%uyas a%%iones se %oti3an en 7olsa(
,a palabra m"gi%a %ontra la in$la%in es tecnolog'a( 2lo la automati3a%in, la ra%ionali3a%in y los
nuevos mtodos %ient*$i%os pueden aumentar la produ%tividad de la e%onom*a y de la agri%ultura, y
gra%ias a una mayor produ%tividad, podr"n aumentarse los salarios sin 0ue %re3%an los %ostes del
produ%to( <o se podr"n resistir ni la presin de los traba#adores y sus sindi%atos, ni las ne%esidades de
%ientos de millones de nuevos %onsumidores en el =uarto Mundo, en bus%a de un nivel de vida m"s
elevado( ,a gran misin 0ue nos espera, es romper la espiral salariosIpre%ios( !sto ser" posible
+ni%amente %on una produ%tividad mayor( 'ambin el paro disminuir*a %on el tiempo, pues la
%re%iente %apa%idad de %ompra exigir" nuevas empresas y %rear" nuevos puestos de traba#o(
!stoy %onven%ido de 0ue ya en la a%tualidad existen %ientos de patentes y maravillas t%ni%as, 0ue
slo llegar"n a %ono%imiento del p+bli%o en los prximos a1os, %uando sean %omer%iali3adas(
'ambin durante la guerra del Mietnam y desde la %risis del Satergate, en una po%a 0ue los !stados
)nidos estaban parali3ados pol*ti%a y an*mi%amente 4o al menos pare%*an estarlo5, esa $alta de
ini%iativas se extendi a investigadores, %ient*$i%os, ingenieros e inventores( !n los momentos
:YE
a%tuales no %ono%emos todos los a%onte%imientos( Pertene3%o a la genera%in 0ue pudo seguir desde
%er%a los es$uer3os reali3ados en todas partes por !stados )nidos durante la segunda guerra mundial
y a+n sigo impresionado por ellos( 2i ese gigante se pone en movimiento, sus logros ser"n tales 0ue
nos pare%er"n propios del mundo de la $antas*a(
Pero los !stados )nidos tienen 0ue ser estimulados( ,as humilla%iones su$ridas por obra del Ir"n, los
aumentos de pre%io del petrleo, exagerados y %hanta#istas, y la o%upa%in de A$ganist"n( $ueron en
%on#unto su%esos 0ue, po%o a po%o, habr*an de despertar y poner de pie al gigante dormido( Ahora
est" %omen3ando a despertar, despere3"ndose y $rot"ndose los o#os, antes de abandonar el le%ho(
=reo 0ue durante la d%ada de los o%henta a%abar" de despertar( =onse%uentemente, los inversores
deber"n tener reservas europeas( De ah* mi llamamiento: -J<o me olvides, Amri%aL.
2i la H'A< sigue $irme, %uando haya estabili3ado su poten%ia militar %on todo tipo de armas
modernas y haya demostrado su buena disposi%in a de$ender sus intereses en todos los lugares del
mundo, tambin militarmente, %uando no se limite a hablar a todas horas de distensin y se renueve
desde el interior8 %uando no slo se invo0ue la libertad sino 0ue est dispuesta a su de$ensa, y as* lo
expres de modo expl*%ito y digno de %rdito, slo enton%es y nada m"s 0ue enton%es ser" posible la
%oexisten%ia %on la )nin 2oviti%a y su poder*o militar( <i si0uiera una existen%ia -pa%*$i%a. %ae
del %ielo8 hay 0ue lu%har por ella %on pa%ien%ia y duramente(
J,a pa3 es, pues, un bien raro y di$*%ilL
Mi im'erio" en el que Kas% lo es'eroK no se 'one el sol
,A 7H,2A =HMH PA2I[<
,a 7olsa se ha desarrollado en nuestro %*r%ulo %ultural, y su esen%ia no ha %ambiado hasta ahora(
'anto la 7olsa gigantes%a %omo la m"s pe0ue1a se pare%en en su me%anismo y, en espe%ial, los
hombres 0ue all* se re+nen son in%on$undibles(
=mo se vuelve uno espe%ulador& Aproximadamente del mismo modo 0ue una mu%ha%ha ino%ente
a ve%es a%aba e#er%iendo la m"s antigua pro$esin del mundo: se empie3a por %uriosidad, se %ontin+a
por pasin y se a%aba ha%indolo por dinero( !n la 7olsa se vive un ambiente muy espe%ial( !l aire
0ue se respira en medio del tumultuario %ampo de batalla a%t+a %omo una droga(
!n o%asiones, los pro$esionales de la 7olsa, en malos tiempos o presionados por %ir%unstan%ias
personales, se ven obligados a bus%ar otro o$i%io( Pero todos %onservan una insa%iable nostalgia de
a0uel lugar, y a la menor oportunidad regresan al -para*so perdido.(
'ras la gran %at"stro$e burs"til de :XEX, 0ue he des%rito en el %ap*tulo titulado -!l #ugador a la ba#a
a$ortunado., la 7olsa $ue durante mu%ho tiempo un desierto donde no se pod*a en%ontrar ni un vaso
de agua( 2e %uenta al respe%to 0ue dos antiguos %olegas se en%ontraron en la %alle(
6Du ha%es ahora& 6pregunt uno de ellos(
6Mendo %epillos de %lientes( 9 t+&
67ueno((( 6$ue la respuesta68 voy a de%*rtelo, pero no lo divulgues( =ontin+o en Sall 2treet,
aun0ue mi esposa %ree 0ue to%o el piano en un burdel(
:YG
Pese a la inde%ible desilusin y a los su$rimientos personales 0ue tuvieron 0ue su$rir mu%hos
#ugadores de 7olsa y sus $amilias en a0uellos tiempos, la mayor parte de mis amistades regresaron a
la 7olsa tan pronto %omo les $ue posible(
!l p+bli%o 0ue a%ude a la 7olsa, pese a todas las di$eren%ias de %ar"%ter y de temperamento 0ue
puedan separarles, tienen los mismos vi%ios e idnti%as virtudes( 'odo a0uel 0ue a%t+a en la 7olsa
sabe 0ue una palabra dada 4un a%uerdo de %ompra o de venta oral5 es algo sagrado( !l m"s modesto
de los #ugadores no va%ilar" en empe1ar su relo# de oro para li0uidar una prdida en la 7olsa(
Mu%hos tienen, tambin algunas po%as %ualidades buenas( Presumen gustosamente y %on $re%uen%ia(
6;e %omprado un papel a :@@ y lo he vendido a ::@( <o estuvo mal, verdad& 6le o* de%ir en
%ierta o%asin al dire%tor de %artera de uno de los grandes ban%os(
6Mend* a O@ y volv* a %omprar a RO 6se #a%t en %ierta o%asin el #e$e de %artera de una de las
mayores %ompa1*as de seguros de Alemania Bederal(
As* son mis 0ueridos %olegas: siempre lo previeron todo((( 'odo lo 0ue sube hab*a sido re%omendado
por ellos a sus %lientes( 4=laro est" 0ue a los dem"s, pero no pre%isamente a a0uel %on 0uien est"n
hablando(5 2iempre %ompran al %ambio m"s ba#o y venden al m"s alto(
!xisten de verdad tales genios de la 7olsa& !sta es la respuesta 0ue de todo esto se desprende: s*,
pero slo entre a0uellos 0ue se enga1an a si mismos(
,a me#or de$ini%in del #ugador de 7olsa habitual es, a mi #ui%io, la siguiente( !s %omo un buen
#ugador de pAer: gana mu%ho %uando tiene buenas %artas y %on las malas pierde de po%o(
!2A 7H,2A P!/M!/2A(((
'anto si trata de a%%iones, obliga%iones, divisas o materias primas, todas son intrpretes prin%ipales
en el mismo es%enario: la 7olsa( =onse%uentemente, son material para espe%ula%iones y #uego(
J!sa 7olsa perversaL 'odos los %aminos llevan a ese lugar de perdi%in, y en la literatura del siglo
CIC se des%ribe ese -'emplo demon*a%o. %on los m"s ttri%os %olores( -Duien entre a0u* de#a atr"s
toda esperan3a (((. =on toda seguridad 0ue el le%tor sabe el despre%io y la des%on$ian3a 0ue
determinados hroes de las novelas de Tola, 7al3a% y Dumas sent*an ha%ia la 7olsa( 2lo hay 0ue
%ontemplar las siluetas des%ompuestas en los dibu#os de Daumier para %omprender 0ue expresan la
misma des%on$ian3a, el mismo despre%io( !l a%reedor mar%ado por la ambi%in y la usura era muy
%orriente en el teatro $r*volo del siglo CIC( !n a0uel enton%es, el ambi%ioso pe0ue1o burgus se
pegaba a los $aldones de los grandes magos de las $inan3as, los +ni%os 0ue %ono%*an el se%reto de los
dioses(
Desde enton%es los tiempos han %ambiado( !l mundo ha avan3ado y, %on l, la 7olsa( 7urgueses
%rdulos y tambin amas de %asa 0ue no sab*an nada en absoluto sobre la 7olsa han sido, en mu%has
o%asiones, bene$i%iarios $eli%es de la general subida de los valores burs"tiles de los pasados treinta o
%uarenta a1os( !n lo 0ue respe%ta a Alemania, debo exponer %ierto reparo( ,os ahorradores de ese
pa*s 0ue antes de la subida de los na3is al poder, durante el dominio de stos e inmediatamente
despus del $in de la guerra pudieron %omprar buenas a%%iones %oti3adas en 7olsa, han %onseguido
hasta ahora muy buenos bene$i%ios, pero mu%hos de ellos %ayeron v*%timas de agentes irresponsables
:YR
y esta$adores en los +ltimos a1os( 9 los llamados expertos, los pro$esionales de la 7olsa, de#aron
pasar su oportunidad( ,os bolsillos de la mayor*a siguieron va%*os(
,a 7olsa es hoy un hormiguero de #ugadores de po%a monta 0ue van a la %a3a de una %on$iden%ia o
de un %onse#o personal 0ue los haga ri%os( ,os grandes -magos. 0ue llegu a %ono%er antes de la
guerra, y 0ue exist*an a %entenares, han desapare%ido de la super$i%ie de la 'ierra( ;an $alle%ido y no
han de#ado su%esores ni heren%ia( 2u$rieron el nau$ragio $inan%iero o, simplemente, han visto sus
lugares invadidos por las so%iedades de inversin o los %onsor%ios mixtos, sobre todo en !stados
)nidos(
=iertamente, los tiempos han %ambiado en distintos aspe%tos( 9 lo mismo ha o%urrido %on la 7olsa(
,os -hroes. de ayer han abandonado el es%enario( )na nueva genera%in ha des%ubierto un nuevo
estilo 0ue le es propio( 9 %on ese nuevo estilo le han dado a la 7olsa una nueva aparien%ia(
-!l dinero %ontante y sonante es la l"mpara m"gi%a de Aladino., di#o lord 7yron en %ierta o%asin( 9
esa l"mpara sigue atrayendo a los hombres de todo el mundo, por distintos motivos, 0ue se es$uer3an
en %onseguirla( Due sean malos o buenos es algo 0ue se argumenta en este libro y as* debe ser(
,a b+s0ueda de la l"mpara maravillosa de Aladino, la b+s0ueda de la $eli%idad por el bienestar y la
ri0ue3a, el xito y el $ra%aso y de nuevo los intentos de xito, es lo 0ue %ompone la atms$era y el
en%anto de la 7olsa, 0ue nos a$e%ta a todos los 0ue entramos en su rbita, desde los pe0ue1os
espe%uladores hasta los grandes magos y en%antadores del dinero(
J9 ese en%anto ser" eternoL
2H7/! ,H2 MI2I'A<'!2 9 ,H2 !2P!=),ADH/!2 A, D_A D! ,A 7H,2A
,os visitantes de la 7olsa y los 0ue a%uden a ella para espe%ular al d*a, tienen un rasgo en %om+n(
Men %ual0uier a%onte%imiento a travs de las ga$as de sus %ompromisos burs"tiles( !so %ondu%e
mu%has ve%es a una pe%uliar degenera%in del pensamiento: disposi%iones gubernamentales y
de%isiones o$i%iales, medidas y leyes 0ue les resultan des$avorables personalmente son %ali$i%adas
por ellos de %apri%hosas, inmorales, est+pidas o in%luso dirigidas %ontra los intereses na%ionales( Pero
%uando esas disposi%iones les $avore%en, las %ali$i%an de ade%uadas, morales y al servi%io de los
intereses de la na%in( 2i hablo %on un bolsista sobre los su%esos del mundo, puedo dedu%ir de
inmediato, a partir de sus %omentarios e interpreta%iones, %u"les son sus %ompromisos burs"tiles( ,os
espe%uladores ven en la evolu%in de las %oti3a%iones de 7olsa +ni%amente el re$le#o de los
a%onte%imientos pol*ti%os o $inan%ieros interna%ionales( <o pierden la oportunidad de ha%er sus
pronsti%os pol*ti%os y e%onmi%os, para los %uales se basan ex%lusivamente en la tenden%ia de la
7olsa( Nsta, para ellos, no es un simple termmetro, %omo a$irman mu%hos e%onomistas, sino in%luso
un barmetro 0ue permite pronosti%ar la $utura tenden%ia del tiempo en los terrenos de la e%onom*a y
de la pol*ti%a( Pero ya he probado en varios lugares de este libro %on %u"nta $re%uen%ia pueden
e0uivo%arse(
Mi barmetro burstil
:YO
'ambin yo tengo un barmetro burs"til, pero es de un tipo %ompletamente distinto( ,os otros
%ontemplan la 7olsa %omo barmetro, pero yo poseo un barmetro para la 7olsa( 9 lo %onsegu* de
esta manera: los ob#etos de uso personal de John Pierpont Morgan, el +ltimo de la dinast*a de grandes
ban0ueros de Sall 2treet, $ueron subastados en <ueva 9orA po%o despus de su muerte( !ntre los
mu%hos e$e%tos de gran valor 6los palos, las %a#itas de oro %in%elado, los bibelots %ubiertos %on
diamantes o de #ade y %ristal6, me llam la aten%in un pe0ue1o ob#eto de a%ero(
9o era todav*a un aprendi3 en Sall 2treet y me sent*a muy impresionado por la $ama de Morgan(
Ard*a de deseos de poseer un amuleto, algo 0ue me tra#era suerte( ,a pie3a( de a%ero era lo +ni%o 0ue
yo pod*a permitirme: el barmetro de J( P( Margan, 0ue siempre estuvo sobre su mesa de despa%ho en
su pala%ete del n+mero EG de Sall 2treet, 0ue a+n %onserva las se1ales de la bomba arro#ada por un
vengativo espe%ulador(
Por treinta dlares, me %onvert* en $eli3 poseedor del barmetro del superImillonario Morgan( ,o
puse delante de m* sobre mi mesa de traba#o, %omo hi%iera el ban0uero( Al %abo de unos d*as, me di
%uenta 0ue rea%%ionaba e0uivo%adamente ante los %ambios %limatolgi%os( Mar%aba -buen tiempo. y
el tiempo era de perros( =uando llov*a a mares se1alaba tiempo bonan%ible( Bun%ionaba
rematadamente mal(
'an pronto apre%i esa %ir%unstan%ia tan pe%uliar trat de averiguar el por0u( 9 des%ubr* algo
sorprendente y hasta milagroso: el barmetro se1alaba el tiempo pero se trataba en realidad del
-%lima. de Sall 2treet( J!ra un barmetro de la 7olsaL Duin sabe si en l radi% el xito de la 7an%a
Morgan(
Bas%inado por mi des%ubrimiento, me apresur a relatarles la historia a algunos de mis amigos 0ue no
pudieron evitar la tenta%in de %omprobar de inmediato y por s* mismos lo 0ue pod*a haber de %ierto
en el -milagro.(
!l m"s $amoso de los %omentaristas del "e2 5ork =ost, y despus toda la lite period*sti%a, in$orm
%on detalles de la historia 0ue, seguidamente, apare%i en tres%ientos peridi%os norteameri%anos(
Durante un d*a 6la $ama es pere%edera6 $ui un persona#e $amoso( ,os telegramas y %artas 0ue
re%ib* en los d*as siguientes pesaban varios Ailos, y en ellos se me preguntaba: -Du se1ala hoy el
barmetro&.
Desde enton%es, %onservo el instrumento y lo honro %omo si $uera un tesoro((( J9 sigue $un%ionandoL
,H2 !2P!='ADH/!2 H=A2IH<A,!2 D! ,A 7H,2A
%l encanto de la $olsa e#er%e tambin su in$luen%ia sobre los -espe%tadores o%asionales. 0ue
$re%uentemente tienen mayores xitos 0ue los vie#os pro$esionales, a ve%es por %asualidad, pero otras
ve%es gra%ias a su pa%ien%ia(
)no de mis amigos, 0ue pertene%*a a la rama de la metalurgia 4a%eros y hierros5, se vio envuelto
durante la guerra de =orea en nego%ios millonarios( 2e #a%taba de haber ganado su dinero %on
es$uer3os y sudor( A sus o#os, nosotros, los espe%uladores de 7olsa, ramos vagos, par"sitos 0ue no
d"bamos golpe y viv*amos a %osta de la e%onom*a( !n parte ten*a ra3n, pero yo no me avergKen3o
:YV
de no haber traba#ado en mi vida y pese a ello haber dis$rutado, y seguir ha%indolo, de una
existen%ia agradable y %moda( ,e $ormul algunas adverten%ias a mi amigo: la guerra de =orea no
iba a durar siempre, y un d*a se sentir*a di%hoso de poder %olo%ar su dinero -ganado honradamente.
en venta#osas a%%iones( 9 %omo eso no iba a tardar mu%ho en su%eder, le a%onse# 0ue $uera
a%ostumbr"ndose a la 7olsa %on tiempo su$i%iente(
Al otro d*a $ue a verme( ;ab*a re$lexionado sobre mi observa%in, me dio papel y pluma y me
propuso 0ue le %on$e%%ionara una lista de valores burs"tiles 0ue %omprar*a, para ha%er una prueba(
<o pensaba espe%ular8 slo en invertir un po%o, a mi lado( !n primer lugar, le anot la deuda alemana
de antes de la guerra8 en segundo lugar, a%%iones de la %ompa1*a suda$ri%ana De 7eers, y
seguidamente algunas 7lue =hips norteameri%anas( ,a lista result maravillosa( Desde enton%es las
9oung alemanas han visto su valor multipli%ado por %ien, las De 7eers de%upli%aron su valor, y todas
,as dem"s subieron %onsiderablemente( =uando, tras las primeras %ompras, las %oti3a%iones
empe3aron a tener una evolu%in $avorable, mi amigo $ue ad0uiriendo m"s y m"s a%%iones en <ueva
9orA, en !uropa y hasta en Australia( Al prin%ipio, %ompr %on el dinero en e$e%tivo de 0ue dispon*a,
despus li0uid algunos valores y, $inalmente, a%ab por %omprar a %rdito( !n el punto %ulminante
de su inversin, %omen3 a ha%er %uentas y des%ubri 0ue las di$eren%ias de valor de sus a%%iones, de
un d*a a otro, e0uival*an a %in%o ve%es la %antidad 0ue ne%esitaba para satis$a%er su presupuesto
$amiliar( Des%ubri, tambin, 0ue las %oti3a%iones pod*an ba#ar( Pero la 7olsa se animaba %ada ve3
m"s, y las di$eren%ias %re%*an hasta tal punto 0ue los nervios de mi amigo no pudieron seguir
soportando tanta ex%ita%in( )n d*a, durante la sesin de 7olsa, su$ri una %risis nerviosa y $ue a
parar a una %asa de salud(
8Bu0 seria del mundo sin lo!os:
2u $amilia %elebr un tempestuoso -%onse#o de guerra.( De%idi desprenderse de todos sus
%ompromisos burs"tiles( Mendi todo el papel y su $ortuna de# de estar invertida en a%%iones %on
%urso variable, y pas a una %uenta %orriente en el ban%o8 es de%ir, se %onvirti en dinero l*0uido( 9
0u o%urri enton%es& Durante los mu%hos meses 0ue mi amigo estuvo en el sanatorio se produ#o una
%at"stro$e burs"til, una %a*da generali3ada de las %oti3a%iones 0ue se extendi a todas las 7olsas del
mundo en la primavera de :XVE( 42u e$e%to a+n lo siento en mis propias %arnes(5 =uando mi amigo
sali, ya %urado, las %oti3a%iones hab*an al%an3ado su nivel m"s ba#o( 'ran0uilo, sonri %omo un
re%in na%ido( ,a %ura de sue1o hab*a salvado su $ortuna( 2in la venta reali3ada por su $amilia, las
a%%iones 0ue hab*a %omprado a %rdito hubieran provo%ado su ruina total( 'ambin mi %on%ien%ia
0ued tran0uila, pues $ui yo 0uien lo indu#o a #ugar en la 7olsa( Pero bien est" lo 0ue bien termina(((
Jam"s hab*a sido tan ri%o %omo enton%es(
,as %osas, sin embargo, no son tan $"%iles %uando uno se siente pose*do por la 0uimera de la 7olsa(
2i se poseen determinadas a%%iones, se tiembla pensando 0ue pueden ba#ar8 si no se tienen, se
tiembla pensando 0ue pueden subir( A mi amigo, ya %urado, le o%urri as*( =uando las %oti3a%iones
%omen3aron a re%uperarse de su %a*da, se puso nervioso( =uando de nuevo los valores subieron, lo
invadi el p"ni%o, el temor a no llegar a la 7olsa antes de 0ue se %erraran las puertas( In+tilmente
:YW
trat de advertirle de 0ue ya era demasiado tarde para intervenir( ;ab*a %a*do v*%tima de la $iebre de
la 7olsa( 2i no hubiera lo%os en el mundo, 0u ser*a de ste y de la 7olsa&
De esta historia, el le%tor puede sa%ar una morale#a muy importante( Mu%hos analistas
norteameri%anos de la 7olsa observan hasta 0u punto ha subido en <ueva 9orA la llamada short3
position 4%ompromiso a la ba#a5( 2hortIposition signi$i%a 0ue tantas o tantas a%%iones se han vendido
en va%*o, es de%ir, por gentes 0ue no las poseen( =uando esta posi%in es alta 4es de%ir %uando son
mu%hos los 0ue vendieron en va%*o5, todo el mundo se lan3ar" a %omprar 4un buen s*ntoma para el
desarrollo de las %oti3a%iones5 por0ue los 0ue vendieron las a%%iones sin poseerlas, tendr"n 0ue
%omprarlas un d*a para %umplir sus %ompromisos( 2on, pues, $uturos %ompradores seguros( 'odo esto
est" #usti$i%ado( 'ambin est" #usti$i%ada la observa%in de %u"ntos ahorradores han li0uidado sus
%arteras, pese a estar a%ostumbrados a vivir %on sus a%%iones( 2on realmente los primeros y m"s
ambi%iosos %ompradores %uando %reen 0ue el mer%ado ha dado la vuelta y de nuevo empie3a a
orientarse al al3a( !ntre estos inversores se in%luyen tambin algunas poderosas institu%iones, %omo
%a#as de pensiones, %ompa1*as de seguros y mu%has otras 0ue est"n obligadas a mantener inversiones
a largo pla3o, pero 0ue transitoriamente slo 0uieren poseer e$e%tivo o inversiones a %orto pla3o, los
llamados money3market3.onds(
,A <I`A D! MI2 HJH2: ,A 7H,2A D! PA/_2
!n la a%tualidad, %uando paseo por las salas de la 7olsa de BranA$urt, 0ue es una de las m"s
importantes del mundo, me sobre%oge la nostalgia( ,a nostalgia por la 7olsa en la 0ue %omen% mi
%arrera y 0ue sigo visitando %uando 0uiero divertirme: la 7olsa de Par*s( !n la Pla%e de la 7ourse
siempre pasa algo, aun %uando no pase nada( 2i vuelvo a Par*s desde BranA$urt, tengo la sensa%in de
haber pasado de un balneario a un %asino de #uego(
!so no se debe, ex%lusivamente, a la di$eren%ia de temperamento, sino tambin a la distinta
%onstru%%in de la 7olsa de Par*s( <o menos de E(@@@ personas se aprietan en Par*s en las barandillas
$rente a las pi3arras y tablones en 0ue se anotan los distintos %ursos de los valores y a%%iones, donde
todav*a, par%ialmente, se sigue es%ribiendo %on ti3a y borrando %on una espon#a h+meda( !n los d*as
agitados, el n+mero de personas puede as%ender a O(@@@( 9 todas tienen 0ue haber reali3ado lo 0ue
las llev all* en el pla3o de dos horas( !n BranA$urt, los ban%os pueden a%tuar en la 7olsa las ER horas
del d*a( !n la 7olsa de Par*s apare%en ER agentes libres o dependientes de la 7olsa %on una %ohorte
de Y@@ personas( !n Par*s la %lientela se %ompone en gran parte de espe%uladores parti%ulares 0ue
$re%uentemente %ambian sus %ompromisos a diario( !sto se debe a 0ue, en %ompara%in %on las
7olsas alemanas, los gastos son muy ba#os(
'ambin 0uienes a%uden a la 7olsa sin inten%in de intervenir en los nego%ios pueden pasar un buen
rato( =asi en ninguna otra parte he podido o*r m"s %hismes y %omentarios sobre la 7olsa 0ue en Par*s(
,a gente dis%ute de pol*ti%a, se %uenta historias 0ue la mayor*a de las ve%es %are%en de importan%ia, y
slo muy po%as en%ierran un m*nimo de verdad( Pese a todo, a%udo all* %on pla%er( !n ninguna otra
parte del mundo se puede en%ontrar un n+mero igual de ineptos por metro %uadrado(
:YY
'odo trans%urre en medio de un gran bulli%io, %omo si se hablara a travs de un sistema de altavo%es(
!n Par*s, los nego%ios de la 7olsa no est"n en manos de ban0ueros distinguidos y bien edu%ados, sino
de las RO empresas de agentes de %ambio y 7olsa, %ada una de las %uales env*a un promedio de R@
empleados de temperamento apasionado y modales ex%itados, %ada uno de los %uales se o%upa de un
grupo de valores o a%%iones( !l es%"ndalo 0ue organi3an %ausa la impresin de 0ue a0uello es un
verdadero %aos, pero en realidad domina una r*gida organi3a%in(
&n re!uerdo de #aumier y Oola
/ealmente, en el Palais de la 7ourse las %osas trans%urren tal y %omo nos muestran los geniales
dibu#os de ;onor Daumier y %omo nos des%ribe Tola en su novela %l dinero( ,as di$eren%ias entre
enton%es y hoy es menor 0ue en el %aso de las 7olsas alemanas( !so se debe al %ar"%ter de los
inversores(
!l gran #uego de los espe%uladores pro$esionales en Par*s va desde las a%%iones de las %ompa1*as
petroleras a los grandes alma%enes( De momento, las minas de oro de d$ri%a del 2ur se %uentan entre
las $avoritas( ,os ahorradores y espe%uladores $ran%eses siempre se mostraron muy bien dispuestos
ha%ia la aventura de las inversiones en ya%imientos de petrleo y en la miner*a(
!l mer%ado de los nego%ios %on %ompras apla3adas o$re%e una amplia gama de opera%iones %on
op%iones8 primas y nego%ios mixtos, y %ondu%e a espe%ula%iones realmente auda%es( !sos nego%ios
re%uerdan las gigantes%as partidas de pAer en las %uales dos #ugadores 6los partidarios del al3a y de
la ba#a6 se en$rentan y tratan de estrangularse mutuamente(
,os llamados corner3syndicates 4%omo re%ientemente el ;untI=orner de la plata5 est"n a la orden del
d*a %on ayuda de las opera%iones apla3adas y las op%iones( ;ay tambin miles de seguidores, y entre
ellos in%ontables v*%timas( Do%enas de syndicates manipulan el %urso de las a%%iones al al3a para
despus endos"rselas a los in%autos, entre ellos a algunos dire%tores de $ondos de inversin(
9qu% estn los gendarmes
,a di$eren%ia se ha%e espe%ialmente apre%iable %uando d gobierno llega a la 7olsa( !n Alemania la
7olsa depende de la e%onom*a, mientras 0ue en Bran%ia su%ede lo %ontrario: la e%onom*a depende de
la 7olsa( 2i sta presenta buen %ara, las empresas pueden %olo%ar nuevas emisiones y pro%urarse as*
%apital para inversiones( Adem"s8 el gobierno, valindose de determinadas medidas de redu%%in de
impuestos, %uida de 0ue haya un buen mer%ado para 0ue las a%%iones puedan ser %olo%adas
r"pidamente( -,os gendarmes est"n a0u*, suelen de%ir los pro$esionales de la 7olsa %uando, pese a
las noti%ias des$avorables, las %oti3a%iones no des%ienden(
De#ando a un lado las enga1osas manipula%iones de determinados grupos de presin, las
transa%%iones en la 7olsa de Par*s %omo las de las 7olsas de la /ep+bli%a Bederal Alemana son de
todo punto %orre%tas, %on la di$eren%ia de 0ue el mer%ado de Par*s, gra%ias a las opera%iones
apla3adas y a miles de espe%uladores, es siempre mu%ho m"s l*0uido( !l gran p+bli%o alem"n no se
de#a sedu%ir, todav*a, por la espe%ula%in burs"til( Pre$iere redu%ir a polvo sus ahorros %on nego%ios
amorti3ables y otros igualmente dudosos, %on los 0ue existe mu%ha mayor posibilidad de perder el
:YX
dinero( =on la 7olsa todo es m"s rom"nti%o( !s posible 0ue en las 7olsas alemanas $alte ese
elemento #udai%o 0ue es la $uer3a impulsora de la espe%ula%in $inan%iera( Por el %ontrario, en Par*s,
%omo o%urre en Sall 2treet, en ,ondres o en Johannesburgo, existen todav*a mu%hos FrKn y Kohn,
sin los %uales una 7olsa no es una autnti%a 7olsa( !n una palabra: Par*s utili3a la 7olsa para #ugar8
el honesto alem"n, para invertir( =on $re%uen%ia tengo 0ue ir a BranA$urt, y %uando estoy all* pienso:
>ive la di**rence!
;;;P ahora /ranQois Mitterrand
Du ha%e el nuevo gobierno $ran%s ba#o la presiden%ia de Mitterrand& Apoyar" la %oti3a%in
burs"til %omo antes ba#o la dire%%in de /aymond 7arre& <o es de %reer( M"s bien al %ontrario(
De#ando a un lado las temidas evolu%iones, tan peligrosas, en la pol*ti%a e%onmi%a, si el gobierno
$ran%s mantiene sus promesas ele%torales, tarde o temprano se ver" obligado a %omuni%ar al pueblo:
-,as %a#as est"n va%*as(. !n todo el mundo, hasta ahora los so%ialistas se han o%upado de di$i%ultar el
desarrollo de la e%onom*a pol*ti%a(
Me a%uerdo %omo si $uera ayer( 'ras varios a1os de %aos pol*ti%o y $inan%iero %ausado por los
gobiernos de la i30uierda radi%al, hubo en Bran%ia un nuevo ministro de Binan3as, Anatole de Mo3ie,
un hombre extraordinariamente brillante, al 0ue llegu a %ono%er bastante bien( 2u primer dis%urso
ante el Parlamento lo %omen3 %on las siguientes palabras: @essieurs, les caisses sont vides( !l
gobierno se derrumbaba, el $ran%o des%end*a y el p"ni%o desat una rea%%in pol*ti%a tan violenta
ha%ia la dere%ha, 0ue %ondu#o a la total re%upera%in de la salud e%onmi%a de Bran%ia( 9 el $ran%o,
impulsado por una eu$oria e%onmi%a, pas a ser durante unos a1os la moneda m"s slida del mundo(
!l ministro de !%onom*a y Binan3as, Ja%0ues Delors, 0ue es un mesurado y responsable %atedr"ti%o,
es adem"s so%ialista y pudo haber tomado posesin de su %arteta ministerial %on estas palabras:
-=amaradas, las %a#as est"n va%*as(. !l gobierno de Fis%ardI7arre le hab*a de#ado el tesoro en una
situa%in espe%ialmente $avorable y %moda y %on inmensas reservas de oro en la 7an0ue de Bran%e(
,os -nuevos. slo pudieron ha%er lo 0ue hab*an prometido: repartir el dinero( !l bueno de /aymond
7arre, el prototipo del antiIdemagogo, supo amasar ese tesoro pese a todas las di$i%ultades( Pero
%ometi el mismo error 0ue mu%hos otros pol*ti%os, pro$esores y so1adores bien inten%ionados, antes
0ue l: %ont %on la inteligen%ia de los ele%tores y no %on sus emo%iones y su $"%il %redulidad( ,a
derrota de Fis%ard no estaba #usti$i%ada por la situa%in e%onmi%a y el relativo alto nivel de vida de
la pobla%in, <aturalmente, no pod*a ha%er milagros, pero sus su%esores, tampo%o(
,a %onsigna propagand*sti%a del -%ambio. result, pese a todo, extraordinariamente e$i%a3( Htros
$a%tores negativos $ueron el estilo de vida de Fis%ard, propio de un rey, y la presuntuosa a%titud de la
alta burgues*a $ran%esa, a la 0ue l representaba( 2e trata, sin lugar a dudas, de la m"s arrogante y
ego*sta %lase so%ial de !uropa(
@n 'ueblo !on el alma es!indida
!l pa*s est" dividido en dos %ampos 0ue se odian entre s* %omo a la peste( !se odio es propio de un
pueblo entre %uyas %ara%ter*sti%as na%ionales tambin se %uenta la envidia( =on el bienestar
:X@
relativamente elevado del vie#o mundo, aparte de la envidia no existe ninguna otra ra3n para el xito
de los partidos y los agitadores de i30uierdas, y esto no slo puede apli%arse a Bran%ia sino a toda
!uropa( 'anto si se trata del so%ialismo %omo de una e%onom*a libre de mer%ado, todo lleva siempre
a lo mismo: un gran pastel 0ue est" in#ustamente repartido o un pastel pe0ue1o, e0uitativamente
repartido, pero en tro3os tan pe0ue1os 0ue resultan menores 0ue las m"s pe0ue1as por%iones del
pastel grande mal repartido(
!l presidente Mitterrand, tratar", naturalmente, de $omentar la e%onom*a, de aumentar masivamente
los salarios y los gastos so%iales para aumentar el poder ad0uisitivo( Pero %omo la estabilidad es el
primer mandamiento para todo gobierno, el %ampo de #uego de 0ue dispondr" ser" muy redu%ido y
demasiado estre%ho para l( ,os ele%tores, los %ompa1eros de partido y, en espe%ial, los sindi%atos
%ontrolados por los %omunistas, son impa%ientes y 0uieren 0ue sus exigen%ias sean %umplidas( ,a
%onse%uen%ia puede ser dram"ti%a: una $at*di%a espiral de pre%ios( ,a $uga de %apitales de los
ahorradores y la des%on$ian3a del extran#ero podr"n a%elerar la devalua%in del dinero, y en ese %aso
ni si0uiera bastar"n las reservas en divisas heredadas de 7arre( =ientos de medianas empresas est"n
amena3adas de 0uiebra, sobre todo por0ue los tipos de inters y las %argas so%iales han subido tanto
0ue resultan ya insoportables(
Dnde y %mo terminar" todo esto es $"%il de adivinar( ,a palabra -%ambio. es slo una %onsigna
apa%iguadora( !n realidad, se trata de un peligroso experimento 0ue slo puede dar buen resultado
sobre el papel de los teri%os del so%ialismo8 en la pr"%ti%a, nun%a podr" ser llevado a buen trmino(
Para ello ser*a ne%esario poseer una dis%iplina de hierro y un gran esp*ritu de sa%ri$i%io( 9 0u
pueblo los tiene& ,os $ran%eses, %iertamente, no( As* 0ue llegar" un d*a en 0ue el ministro de
Binan3as de turno se ver" en la obliga%in de de%larar: -2e1ores, las %a#as est"n va%*as(.
Donde0uiera 0ue se ha intentado, el experimento de la i30uierda slo puedo ilustrarlo %on una $rase:
-,as i30uierdas llegan, traen la ruina y se van o son expulsadas, pero la ruina 0ueda(. !l #+bilo de las
primeras semanas, los bailes y %antos en las %alles no son de%isivos( <ada es tan variable %omo la
opinin p+bli%a(
Por 'rin!i'io" es'eranza
!l presidente Mitterrand es, sin duda, brillante y %ons%iente de su responsabilidad, pero tambin es
un idealista( 9 lo mismo 0ue hay hombres 0ue hablan %omo ignorantes pero a%t+an %orre%tamente,
los hay, y sobre todo entre los pol*ti%os, 0ue hablan %on inteligen%ia pero a%t+an de manera
%ompletamente e0uivo%ada( =on$iemos en 0ue Mitterrand no se de#ar" llevar por sus sentimientos y
su ideolog*a sino por su agudo intele%to y su realismo( Al menos as* es %omo yo veo el problema,
puesto 0ue mi %ora3n est" a la i30uierda, pero mi %abe3a muy a la dere%ha(
2ubrayo -mi %abe3a. y no mi %artera( Mi %artera est" en los !stados )nidos de Amri%a(
,A2 7H,2A2 !C'/A!)/HP!A2
=u"l debe ser la postura %on respe%to a las 7olsas %on las %uales los europeos tienen po%o %onta%to&
,a respuesta no es sen%illa, puesto 0ue no puedo o$re%er m"s 0ue impresiones personales( A0uellos
:X:
0ue %ono3%an me#or las %ir%unstan%ias de los pa*ses en %uestin y de sus 7olsas, podr"n o$re%er una
des%rip%in m"s %abal de sus %ara%ter*sti%as(
.a $olsa de )o4io
;a%e unos treinta a1os podr*a tratarse de %onseguir buenos resultados en la 7olsa de 'oAio, pero hoy
no me gustar*a seguir operando all*( Anta1o la espe%ula%in era un asunto relativamente $"%il( !l pa*s
se en$rentaba a su re%onstru%%in, y hab*a motivos $undados para %reer en una eu$oria e%onmi%a(
Daban igual la a%%in y el grupo 0ue se %ompraran, pues todos eran buenos( ;oy la situa%in ha
%ambiado de manera radi%al( Para poder operar en 'oAio %on posibilidades de xito, es pre%iso estar
tan bien in$ormado de las %ir%unstan%ias lo%ales %omo de las de Sall 2treet, ,ondres, Par*s o
BranA$urt(
<o slo la distan%ia geogr"$i%a separa, sino tambin la mentalidad asi"ti%a, di$*%il de %omprender
para un europeo( <o %ono3%o la postura del gobierno #apons %on respe%to a los problemas pol*ti%os,
e%onmi%os y so%iales( Ignoro as* mismo la a%titud de la oposi%in( <o s %u"l es la rea%%in
emo%ional del pueblo ante los a%onte%imientos ni tampo%o la rea%%in de los pro$esionales de la
7olsa( !s lo mismo 0ue si tuviera 0ue #ugar una partida de pAer %on %uatro %ontrin%antes totalmente
des%ono%idos para m*, de %uya psi%olog*a y modo de pensar no tuviera la menor idea( <o me gustar*a
parti%ipar en una partida as*( Nsa es, +ni%amente, mi opinin personal, pero %reo 0ue la mayor parte
de mis %olegas europeos se en%uentran ante el mismo enigma 0ue yo( =iertamente existe un gran
n+mero de agentes de 7olsa #aponeses instalados en !uropa y 0ue podr*an in$ormarnos sobre la
situa%in y %ir%unstan%ias de su patria( Pero %omo el le%tor ya sabe, yo no doy demasiada importan%ia
a la opinin de los agentes(
.a $olsa de Sydney
!n la 7olsa de 2ydney reinan las tradi%iones anglosa#onas, un %on%epto e%onmi%o a la
norteameri%ana y la mayor parte de los 0ue all* operan en gran es%ala son europeos( <o se trata de un
mer%ado para es%olares( ,os papeles pueden %omprarse $"%ilmente %uando al%an3an altas
%oti3a%iones( Pero %mo venderlos es otra %uestin( ;a%e unos a1os, algunos europeos perdieron
millones en la 7olsa de 2ydney( =omo puede verse, tambin all* se ne%esita entender su -artesan*a.(
.as $olsas de 9m0ri!a del Sur
,as 7olsas sudameri%anas son varillas de %olores en el imperio mundial de la 7olsa(
!n 7uenos Aires se #uega %on $uer3a y %on gran ruido, pero la %ompleta organi3a%in de la 7olsa
tiene todav*a 0ue ser per$e%%ionada, al menos para satis$a%er las aspira%iones de un europeo o un
norteameri%ano( 2e ha%e un en%argo y se re%ibe la %on$irma%in 0ui3" algunas semanas m"s tarde(
J7olsa a la 2udameri%ana, algo 0ue no se olvida nun%aL
/*o de Janeiro es una 7olsa pe0ue1a en un gran pa*s( All* el p+bli%o se interesa m"s por la
espe%ula%in inmobiliaria, %on la 0ue en los +ltimos a1os se ha ganado mu%ho dinero, aun0ue
:XE
tambin se ha perdido( A %omien3os de la d%ada :XW@I:XY@ se o$re%ieron a los bolsistas
experimentados diversas oportunidades lu%rativas gra%ias a los emprstitos in%luidos en el *ndi%e( 2e
di%e 0ue 7rasil es el pa*s del porvenir( 9 %uando ese $uturo se haya %onvertido en presente, /*o de
Janeiro ser" la sede de una animada 7olsa de valores(
.a $olsa de )el 9viv
)na 7olsa %asi des%ono%ida, pero no %arente de inters, es la de 'el Aviv( ;a%e unos a1os tuve
o%asin de visitarla y 0ued altamente impresionado por la organi3a%in de este miembro tan pe%uliar
en el reino de la 7olsa( =ada pa*s tiene la 7olsa 0ue se mere%e, puesto 0ue es el $iel espe#o de una
na%in( 7asta %on pasar unos d*as en Israel para darse %uenta de 0ue a0uellos 0ue en ese pa*s no
%reen en milagros, no son verdaderamente realistas( )n milagro $ue tambin 0ue al estallar la guerra
de los seis d*as las %oti3a%iones de la 7olsa no %ayeran en absoluto((( J'odo lo %ontrarioL !n el
trans%urso de la sesin de 7olsa, ban0ueros y agentes a%udieron varias ve%es a los despa%hos
privados de la 7olsa, y %uando regresaron a la sala, las %oti3a%iones sub*an unos %uantos puntos( -)n
tru%o., podr*a de%irse, pero no era as*( 2e trataba slo de una muestra de la in%onmovible %on$ian3a
de un pueblo en su propio destino(
;a%e treinta a1os, la 7olsa de 'el Aviv se %ompon*a de una pe0ue1a sala y una muy redu%ida lista de
valores( )nas %uantas personas se sentaban en torno a una mesa y a0uello %ausaba la impresin de
una partida de %anasta m"s 0ue de una sesin de 7olsa( !n la a%tualidad, %uenta %on un %onsiderable
n+mero de miembros, espe%ialmente ban%os y algunas $irmas de agentes de =ambio y 7olsa((( todos
ellos de origen alem"n(
!l patio de la 7olsa se %ompone de dos partes: una para los valores de inters $i#o y la otra para las
a%%iones( ,a lista de obliga%iones es espe%ialmente numerosa y variada(
Puesto 0ue los #ud*os, al %abo de tantas pruebas, slo %reen en %osas seguras 6$ronteras seguras,
armas seguras e ingresos seguros6, las obliga%iones y valores de renta $i#a y la deuda %oti3able son
los pre$eridos en el *ndi%e de pre%ios(
!n el mer%ado de a%%iones, se %oti3an en la a%tualidad so%iedades de distintas ramas, desde ban%os a
empresas madereras y %onstru%toras( ,os prin%ipales %lientes de la 7olsa son las %ompa1*as de
seguros, los sindi%atos, las %a#as de pensiones y la JeUish Agen%y, as* %omo algunos $ondos de
inversin( In%luso los kibbu0im invierten sus ahorros en a%%iones y otros valores(
,a 7olsa de 'el Aviv ya no es la m"s pe0ue1a del mundo, pero s* la 0ue tiene m"s virtudes( !n todas
las 7olsas de los pa*ses en los 0ue hay restri%%iones para el movimiento libre de divisas, existe una
mesa en un rin%n, en la 0ue se llevan a %abo transa%%iones prohibidas sin 0ue los 0ue en ellas
intervienen vean nada reprobable en su a%tividad( !n 'el Aviv es distinto( ,os miembros de la 7olsa
%onsiderar*an una %osa as* impropia de su dignidad(
In+tilmente he tratado de en%ontrar an%dotas o %histes en rela%in %on la 7olsa de 'el Aviv(
JIn+tilmenteL !so no se %orresponder*a %on la mentalidad respetable y puritana del Israel de hoy( )na
a%titud as* no o$re%e margen para la espe%ula%in in%ontrolada ni para los es%"ndalos(
:XG
!l $undador espiritual de Israel, 'heodor ;er3l, de 7udapest, le es%ribi a un amigo, dos meses antes
de su muerte: -<o hagas ninguna tonter*a mientras yo estoy muerto(. ,os pro$esionales de la 7olsa
de 'el Aviv, por lo 0ue personalmente he podido observar, se han tomado muy en serio ese %onse#o y
lo guardan en su %ora3n(
7A/7A/A 2I,7IF!/: ,A PI'H<I2A D! ;)<F/_A
9o poseo, pues, un barmetro en%antado( Mu%hos de mis %olegas, sin embargo, %ontaban %on $uentes
de in$orma%in m"s -seguras., %omo he des%ubierto ha%e unos a1os(
Por a0uel enton%es, a%ostumbraba pasar algunos de mis d*as de va%a%iones en mi 0uerida 7udapest(
Mi inten%in de no hablar si0uiera de la 7olsa ni tener 0ue dis%utir sus problemas me ha%ia muy
$eli3( Mi desilusin $ue, por lo tanto, mayor %uando, po%o despus de mi llegada, un buen amigo me
rog 0ue lo a%ompa1ara a visitar a una %ono%ida suya 0ue habla o*do hablar de m* %omo un -bolsista
de pura sangre. y 0ue, por esa ra3n, 0uer*a %ono%erme a toda %osta( 2e llamaba 7arbara 2ilbiger y
era una devota #ud*a ya entrada en a1os( !n los tiempos de mi #uventud hab*a sido la m"s %ono%ida de
las pitonisas de 7udapest( !l regente, almirante <i%ol"s ;orthy, el #e$e de gobierno, %onde de
7ethlen, y mu%hos otros arist%ratas h+ngaros se %ontaban entre su %lientela o entre sus pa%ientes( A
%omien3os de %ada a1o, la prensa in$ormaba ampliamente de sus vati%inios( 2e la re%ono%*a
o$i%ialmente %omo la =itonisa de Hungr'a(
2u invita%in no me produ#o gran pla%er( 9o no deseaba saber nada en absoluto de mi $uturo, pues las
sorpresas 0ue depara %ada nueva #ornada de 7olsa son para m* una dul%e sensa%in( Mi amigo me
tran0uili3 al asegurarme 0ue no se trataba de leerme el porvenir( ,o 0ue 7arbara 0uer*a de m* era
saber otras %osas( !n vista de eso, nos dirigimos al Del$os h+ngaro, es de%ir, ha%ia las monta1as 0ue
se al3an detr"s de 7uda, %er%a del Bin del Mundo(
!n el %uarto lleno de trastos, nos re%ibi una an%iana %on el pelo revuelto y terriblemente mal vestida(
!l vie#o silln en el 0ue des%ansaba gem*a ba#o sus %ien Ailos de peso, y en la estan%ia mal ventilada
reinaba el mayor desorden( Pero el es%enario se trans$ormaba en el momento en 0ue empe3aba a
hablar( 2u $orma de expresarse era distinguida8 demostraba 0ue pose*a una ex%elente edu%a%in y
dominaba una buena %antidad de idiomas extran#eros(
6JMaya, mi 0uerido mu%ha%ho, usted es ese %aballero 0ue ha he%ho una virtud de la espe%ula%inL
Por lo visto, %ono%e todos los te#emane#es del #uego de la 7olsa( Me sentir*a $eli3 de o*rle y aprender
algo de usted(
<o pod*a dar %rdito a mis o*dos( Du pod*a saber esa an%iana, aparentemente sin medios de
$ortuna, y para %olmo residente en un pa*s %omunista, sobre el *ndi%e DoU Jones, la rela%in
bene$i%iosI%oti3a%in, trusts de inversiones u obliga%iones amorti3ables& Pero, por muy extra1o 0ue
pueda pare%er, signi$i% para m* un autnti%o pla%er me#orar sus %ono%imientos sobre la 7olsa( Me
0ued all* %asi dos horas y me result muy agradable en%ontrar una dis%*pula tan inteligente e
interesada en el tema( Al despedirnos, me hi3o prometer 0ue seguir*a en %onta%to %on ella y 0ue, de
tiempo en tiempo, le dar*a por %arta mi opinin sobre los distintos mer%ados burs"tiles del mundo(
:XR
Se1ales m%sti!as desde $uda'est
)nas semanas m"s tarde, %uando me en%ontraba de regreso en H%%idente, le habl a uno de mis
amigos de ese en%uentro( J=u"l no ser*a mi sorpresa al enterarme de 0ue %uatro h+ngaros de origen,
residentes en el extran#ero 6uno en Turi%h, otro en Finebra, un ter%ero en ,ondres y el %uarto en
<ueva 9orA6 ha%*a a1os 0ue estaban en %onta%to %on mi nueva amiga, y 0ue todos ellos eran
veteranos de la 7olsa interna%ionalL !nviaban a 7arbara %on regularidad pa0uetes y regalos y, a
%ambio, re%ib*an de ella sus vati%inios sobre lo 0ue iba a su%eder en todas las 7olsas del mundo(
Mu%has ve%es sus %onse#os eran %ategri%os, %omo -en oto1o hay 0ue venderlo todo en Sall 2treet.(
Htras ve%es los %onse#os eran m"s m*sti%os %omo, por e#emplo: -!n Par*s hay 0ue %omprar todas las
a%%iones 0ue empie%en por P(. H in%luso pintores%os: -!n Turi%h #ugad al al3a %on todas las a%%iones
de %olor amarillo(.
9 por 0u no&, me di#e a m* mismo( ,a mu#er a%onse#a siguiendo sus intui%iones, 0ue %on toda
%erte3a deben $undarse en algo( 'al ve3 llega a sus %on%lusiones bas"ndose en a%onte%imientos 0ue
no llamar*an la aten%in a un hombre pr"%ti%o, a un agente de 7olsa o a un ban0uero( ,o %ierto era
0ue desde su desordenada habita%in, en suelo %omunista, ten*a in$luen%ia en las opera%iones de
7olsa de %uatro espe%uladores pro$esionales interna%ionales(
Desde a0uella visita dispuse de un nuevo sistema de traba#o8 un hilo dire%to, por de%irlo as*( Desde
Par*s yo le enviaba una muestra de mis %ono%imientos hasta su %asa en los montes de 7udapest, y
desde all* era reenviaba %omo si se tratara de sus supuestas pro$e%*as, a los ya nombrados %uatro
rin%ones del mundo( =on ayuda de su nuevo sistema no %abe duda de 0ue los %onse#os de 7arbara
hab*an ganado en pro$esionalidad( Pero si sus pro$e%*as probaban su verdad, yo no podr*a asegurarlo(
MI /!D)=IDH =_/=),H D! ,H2 h,'IMH2 MH;I=A<H2
Mi distinguida amiga 7arbara ya ha $alle%ido( Pero m"s all" de la parti%ipa%in esotri%a de 7"rbara
en los nego%ios de 7olsa, en ;ungr*a sigue habiendo bolsistas pro$esionales((( Jnaturalmente, $uera
de servi%ioL
!n !stados )nidos, el ya %itado pro$esional de la 7olsa, 7ernard 7aru%h 4al 0ue se llamaba 7( 7( ya
%in%uenta a1os antes 0ue a 7rigitte 7ardot5 $ue ob#eto de una ilimitada admira%in por parte de la
opinin p+bli%a norteameri%ana(
Mi admira%in por l, desde luego, no es tanta( 7olsistas de edad madura, listos %omo l, anta1o
sol*an sentarse por do%enas en los vie#os %a$s de 7udapest( 2lo 0ue no ten*an la suerte de haber
na%ido en !stados )nidos( 2egu*an siendo bolsistas %uando ya ha%*a mu%ho tiempo 0ue en su pa*s no
exist*a la 7olsa( 9 puesto 0ue la 7olsa no exist*a, slo eran bolsistas en teor*a, en sus pensamientos y
en el $ondo de su %ora3n( 2e mostraban pesimistas u optimistas sobre Sall 2treet, preve*an una
re%upera%in $uert en Amsterdam o un retro%eso en ,ondres, y hasta ten*an su opinin sobre el
$uturo del dlar(
9o lo pude %omprobar personalmente durante una de mis visitas a ;ungr*a( Me enter de 0ue los
veinte antiguos pro$esionales de la sagrada 7olsa de 7udapest segu*an reunindose %on regularidad y
dese %ono%erlos, pues todos los pro$esionales de la 7olsa son parientes por ele%%in( !n el %amino
:XO
ha%ia el %a$ experiment %ierto temor, -JDios m*oL 6pens6( Du en%ontrar all*& )na reunin
de an%ianos entre Y@ y XE a1os, 0ui3" seniles, 0ue se lamentan mientras siguen so1ando y hablando
de los buenos tiempos( Pasados&. JDu grande $ue mi sorpresaL 'odos ten*an un aire m"s bien
#uvenil y estaban elegantemente vestidos y %uidados( Pare%*an no tener preo%upa%iones, pese a 0ue el
!stado so%ialista hab*a despose*do a su instituto de pensiones de toda su $ortuna y ahorros( Pero tan
sorprendente %omo su aspe%to externo era su $res%or intele%tual y su amplia inteligen%ia, as* %omo lo
bien in$ormados 0ue estaban sobre todas las %osas del mundo(
.os tiem'os 'asados no interesan
,a reunin habitual era presidida %on mano de hierro por F3a Kelemen, anta1o un bien %onsiderado
%onse#ero de 7olsa 4miembro del =onse#o de Dire%%in de la 7olsa5( =omo un pastor, vigilaba su
reba1o( =on severidad, amonestaba a sus %olegas de YE a1os 0ue llegaban despus de abierta la
dis%usin(
6J;as llegado %on die3 minutos de retrasoL 6re%riminaba a uno %omo si a%abara de llegar tarde a la
sesin inaugural de la 7olsa(
=on extraordinaria pasin, el %onse#ero de 7olsa Kelemen nos hablaba del brillo de la desapare%ida
7olsa de Mer%an%*as y !$e%tos de 7udapest, de su importan%ia y del papel 0ue hab*a desempe1ado
en otros tiempos( 9 ten*a ra3n, pues la 7olsa de %ereales de 7udapest era en la po%a del Imperio
AustroIh+ngaro el mayor mer%ado de %ompras apla3adas de toda !uropa( ,as %omuni%a%iones
telegr"$i%as %on =hi%ago no se interrump*an( 'odos los h+ngaros estaban interesados en %ono%er la
%oti3a%in del trigo o la %ebada( Pero igualmente la 7olsa de valores y e$e%tos o%upaba a los
pro$esionales hasta bien entrada la no%he para poder ha%er o desha%er sus %ompromisos de a%uerdo
%on las noti%ias 0ue les llegaban a la hora de %ierre desde la 7olsa vespertina de BranA$urt(
!l %onse#ero de 7olsa Keleman es algo as* %omo una en%i%lopedia viviente en todo lo rela%ionado
%on la 7olsa de 7udapest desde el momento de su $unda%in en :YV@( !n :X@V, la 7olsa de 7udapest
se traslad desde su antigua sede a un nuevo pala%io 0ue dispon*a de una de las mayores salas de
%oti3a%iones y %ambios de todo el mundo 4E(VR@ metros %uadrados de super$i%ie5( ;asta :XRX vivi
d*as $eli%es, otros menos di%hosos y algunos dram"ti%os( !l rgimen %omunista de%idi a%abar %on
ella y trans$erir el pala%io de la 7olsa a la /adiotelevisin ;+ngara(
!n el punto %ulminante de las opera%iones %on todo tipo de a%%iones y valores, 0ue tuvo lugar
durante el per*odo de la gran in$la%in, entre :XE: y :XEV, la 7olsa de 7udapest lleg a %ontar %on
m"s de V(@@@ miembros, y pasaba de los G(@@@ el n+mero de otras personas interesadas en ella( ,os
0ue no eran miembros ten*an 0ue apretarse a diario en la antesala para poder satis$a%er sus ansias por
%ono%er los a%onte%imientos( !n el subsiguiente per*odo de de$la%in, la %i$ra de miembros se redu#o
a :(R@@( !ntre a0uellos veteranos bolsistas me sent* %omo en un pe0ue1o %*r%ulo de -los +ltimos
mohi%anos., en un mundo tan extra1o %omo pintores%o( 2lo a $uer3a de ex%lama%iones de
admira%in, lograba obtener de ellos nuevas an%dotas de los vie#os tiempos( !n realidad, el pasado
no les interesaba( Pre$er*an es%u%har de mis labios el relato de algo nuevo o sensa%ional( A0uel %a$
en 0ue se reun*an 4y 0ui3" a+n se re+nen5 estaba en 7udapest, pero su mundo radi%aba en Sall 2treet,
:XV
,ondres o Turi%h( Anali3aban el balan%e del papel moneda, el mer%ado interna%ional del oro, el m"s
re%iente de los programas $inan%ieros del presidente $ran%s Mitterrand o la in$luen%ia de la %ose%ha
rusa sobre el mer%ado de %ereales de =hi%ago(
!stoy orgulloso de pertene%er a ese gremio y de tener %ompa1eros y %olegas seme#antes( =ada uno de
ellos pod*a %ompararse %on venta#a al $amoso 7( 7( )n gerontlogo %on$irmar*a, sin duda, 0ue su
talante #uvenil es $ruto de su in%esante gimnasia mental(
,A 7H,2A: )< IMP!/IH !< !, D)! 6A2_ ,H !2P!/H6 !, 2H, <H 2! PH<D/A
JAMd2
!ntretanto, todas las 7olsas del mundo $un%ionan %ada ve3 m"s de a%uerdo %on la ley de los vasos
%omuni%antes( Alguien pulsa un botn en %ual0uier lugar del mundo, y a %in%o mil Ailmetros de all*
pueden apre%iarse los e$e%tos(
!l emir de KuUait toma una de%isin, y las a%%iones de las minas de oro suben su %oti3a%in en la
7olsa de 'oronto( )na 0uiebra 0ue termina %on un tiro en la sien en Par*s((( Jy la libra esterlina ba#a
en <ueva 9orAL ,os a%onte%imientos en todo el mundo %onmueven los mer%ados de valores y
divisas, la 7olsa de mer%an%*as(((, todo el mundo $inan%iero(
Detr"s de todo ello, ahora %omo siempre, est" la ambi%in, el deseo de ganar dinero( !sto se reali3a
%on inteligen%ia, pero tambin %on tru%os, ideas, inventos, in$orma%iones se%retas y tambin
aprove%h"ndose de la ignoran%ia y la pere3a de los dem"s( Mu%has ve%es, todo depende de una
palabra o del art*%ulo de un de%reto( !se mundo pleno de %olorido 6mi mundo6 nun%a des%ansa8
gira no%he y d*a sin des%anso( 'ras el %ierre de la 7olsa de <ueva 9orA, %omien3a el #uego en la
7olsa de 2an Bran%is%o, y antes %omen3aron los nego%ios en ;onolulu( =uando en Sall 2treet se han
apagado las lu%es, la gente se apelotona en las 7olsas de 'oAio o ;ong Aong, ante las puertas
%erradas de =hina( 2iguen las 7olsas de 7ombay y 'el Aviv y, dos horas m"s tarde, Atenas, a una
hora de la apertura en Mil"n8 despus, BranA$urt y ,ondres( 9 %uando la %ampana suena anun%iando
el $inal de la #ornada en Par*s, ya hay %ientos de miles de agentes de 7olsa norteameri%anos 0ue se
preparan para en$rentarse y animar a sus %lientes(
,as veinti%uatro horas de turno %ontinuado de la 7olsa en todo el mundo trans%urren en un imperio
donde la vida humana, en su lu%ha por el bienestar y el xito 6pero tambin %on sus $ra%asos6, se
re$le#a en una amplitud para m* $as%inante: un imperio en el que, as' con*'o, el sol no se pondr
+ams(
9'0ndi!e
2I!MP/! ;A9 D)! '!<!/ MI!DH, P!/H <)<=A A'!//A/2!: P!D)!`H =A'!=I2MH D!
,A 7H,2A, PH/ A<D/N KH2'H,A<9
!l %liente nun%a debe %reer al agente, %uales0uiera 0ue sean sus promesas(
A la 7olsa hay 0ue amarla ardientemente, pero tratarla %on $rialdad(
Para mu%hos, la 7olsa es un Monte%arlo %on m+si%a, pero hay 0ue disponer de la antena ade%uada
para %aptar la melod*a(
!l analista piensa8 la 7olsa a%t+a(
:XW
6iming es money&
<o hay un boom 0ue no tenga su %risis subsiguiente, ni %risis sin boom previo(
Duien tiene mu%ho dinero puede espe%ular(
Duien tiene po%o dinero no debe espe%ular(
Duien no tiene dinero tiene 0ue espe%ular(
,as noti%ias $alsas son peligrosas, pero una $alsa exposi%in de noti%ias %orre%tas es todav*a m"s
peligrosa(
,as %oti3a%iones siguen sin animarse aun %uando se %ono3%a la ra3n de 0ue as* sea(
,os pro$esionales de la 7olsa presentan %ada noti%ia del modo 0ue me#or les va(
!n la 7olsa, una verdad a medias es una mentira %ompleta(
!l #ugador de 7olsa es el t"%ti%o8 el espe%ulador, el estratega( =uando uno se traslada al terreno del
otro, no tendr" xito en ninguno de los dos(
,a le%tura e interpreta%in de los gr"$i%os es una %ien%ia 0ue bus%a in+tilmente lo 0ue el saber
%onsigue(
<o es ne%esario saberlo todo 4balan%es, dividendos, et%(5, sino entenderlo todo(
<o s lo 0ue pasar" ma1ana, pero s lo 0ue o%urri ayer y lo 0ue o%urre hoy, y eso ya es mu%ho(
!l 0ue en la 7olsa se %on$orma %on po%o, no es digno de ganar mu%ho(
,o 0ue di#o MoltAe %on respe%to a la guerra puede apli%arse a la 7olsa: se pre%isan las %uatro F
4Geld, Gedanken, Geduld y Glck: dinero, ideas, pa%ien%ia y suerte5(
2lo puede entender los problemas de la 7olsa el 0ue los ha vivido %on su propia experien%ia(
2in experien%ia es muy di$*%il %onservar los nervios en la 7olsa(
!spe%ular no es un #uego, sino una medida de prote%%in de la propia $ortuna(
=mo se vuelve uno espe%ulador& =omo una #oven ino%ente llega a la m"s antigua de las
pro$esiones de la humanidad: se %omien3a por %uriosidad, se %ontin+a por diversin y se a%aba
ha%indolo por dinero(
!n pol*ti%a todo es posible, in%luso lo %ontrario de ese todo(
<ada es m"s $"%il 0ue vender valores al p+bli%o %uando se le puede mostrar hasta 0u punto han
subido ya(
,a espe%ula%in %omien3a %on la inten%in instintiva de %onservar para siempre los bienes de $ortuna(
!l agente de 7olsa ama al #ugador, pero nun%a le %on%eder*a la mano de su hi#a
!n %ierta o%asin se ha di%ho: el hombre pierde la ra3n %on su +ltimo milln( ;oy el ahorrador lo
pierde %on su primer milln(
/oths%hild puede provo%ar un al3a, pero no impedir una %at"stro$e(
;ay 0ue ir en %ontra de la tenden%ia, no %orrer tras ella(
,a lgi%a de 7olsa no tiene nada 0ue ver %on la lgi%a %otidiana(
Duien no tiene las a%%iones %uando la %oti3a%in retro%ede, tampo%o las tendr" %uando suba(
<o existe ning+n buen ministro de Binan3as8 slo los hay malos y peores(
=uando dos pro$esionales de 7olsa se saludan, no se preguntan %omo est"n, sino a %mo se %oti3a el
dlar(
:XY
!n la 7olsa slo las prdidas son positivas8 las ganan%ias, una ilusin(
;ay 0ue tener miedo siempre, pero nun%a aterrarse(
!l %ono%imiento de la 7olsa es lo 0ue 0ueda una ve3 se han olvidado todos los detalles(
!n la 7olsa, espe%ula%in es permanente improvisa%in(
,a espe%ula%in en 7olsa es %omo una partida de pAer: %uando se tienen buenas %artas hay 0ue
ganar m"s de lo 0ue se pierde %uando las %artas son malas(
!l #ugador a la ba#a es despre%iado por Dios por0ue trata de enri0ue%erse %on el dinero de los dem"s(
'ras una transa%%in %on xito, en mu%has o%asiones el bene$i%io es slo dinero prestado(
!l optimismo de la 7olsa puede trans$ormarse en el mayor de los pesimismos en veinti%uatro horas(
,o 0ue todo el mundo sabe en la 7olsa a m* ya no me interesa(
Por 0u le van bien las %osas al experto en inversiones %on experien%ia y %ons%iente de su
responsabilidad& Por0ue no tiene %ompeten%ia(
!n ninguna otra parte del mundo m"s 0ue en la 7olsa se en%ontrar"n tantas personas por metro
%uadrado 0ue viven por en%ima de sus posibilidades intele%tuales(
,as %osas su%eden en primer lugar de manera distinta a %omo se hab*an pensado: dos m"s dos no son
%uatro, sino %in%o menos uno(
'ener ideas no basta8 reali3arlas es m"s importante, pero para ello ha%e $alta valor(
!s un desatino y hasta resulta per#udi%ial observar ininterrumpidamente las %oti3a%iones, %al%ular
%u"nto se ha perdido o se ha ganado( =uando se est" %onven%ido de la %erte3a de la inversin
rea:i3ada, hay 0ue permane%erle $iel, ser $irme y duro y tener pa%ien%ia(
,os +ni%os testigos 0ue prueban el xito de un espe%ulador de 7olsa son sus herederos(
)n pro$esional serio de la 7olsa puede desilusionar a sus herederos, pero nun%a a su ban0uero(
=ada pa*s tiene los pro$esionales de 7olsa 0ue se mere%e(
!n mu%hos %asos, al pro$esional de la 7olsa le est" prohibido volver la vista para mirar las antiguas
%oti3a%iones: podr*a pasarle %omo a la mu#er de ,ot(
,a di$eren%ia entre espe%ula%in e inversin no depende de la %alidad de los valores, sino de la
%antidad(
,os $ondos de inversin en los para*sos $is%ales tienen todos la misma eti0ueta: @ade *or Germany(
2e puede ganar, se puede perder, pero re%uperar lo perdido es imposible(
2lo pueden entender los problemas se la 7olsa a0uellos 0ue los han vivido en sus propias
experien%ias(
!n la 7olsa todo es posible, in%luso lo lgi%o(
!l espe%ulador, %omo el %o%odrilo, debe dormir %on los o#os abiertos(
!n la 7olsa no se pueden prever los a%onte%imientos8 slo adivinarlos(
2i hay 0ue %omer %arne de %erdo, 0ue al menos sea de la me#or %alidad(
Antes de haber llegado a %omprender e in%luso dominar un po%o la 7olsa, es pre%iso haber pagado el
aprendi3a#e %on mu%ho dinero(
!n sus rea%%iones, la 7olsa se %omporta %on $re%uen%ia %omo el borra%ho: llora %on las buenas
noti%ias y se r*e de las malas(
:XX
DIEZ MANDAMIENTOS
:( 'ener ideas, a%tuar de modo re$lexivo( 2e debe %omprar& 2i la respuesta es a$irmativa, dnde, en
0u rama y en 0u pa*s&
E( 'ener su$i%iente dinero para no verse obligado a a%tuar ba#o presin(
G( 'ener pa%ien%ia, pues en primer lugar todo su%ede de manera distinta a %omo uno hab*a pensado8 y
en segundo lugar, vuelve a su%eder de manera distinta a %omo uno hab*a pensado(
R( 2er duro y $irme %uando se est" %onven%ido de algo(
O( 2er $lexible y %ontar siempre %on 0ue en nuestras ideas pudo haber un error(
V( Mender siempre 0ue se est" %onven%ido de 0ue las %osas han %ambiado por %ompleto(
W( /evisar de ve3 en %uando la lista de valores para %omprobar %u"les son los 0ue se deben %omprar(
Y( 2lo %omprar %uando se %onsidera 0ue es una gran $antas*a(
X( 'omar en %uenta todos los riesgos, in%luso los m"s improbables, o sea: %ontar siempre %on los
imponderables(
:@( 2eguir siendo humilde, aun %uando la ra3n est", demostradamente, a nuestro lado(
DIEZ PROHIBICIONES
:( 2eguir las %on$iden%ias y %reer las in$orma%iones se%retas(
E( =reer 0ue los vendedores saben por 0u venden o los %ompradores por 0u %ompran8 es de%ir,
%reer 0ue ellos saben m"s 0ue uno mismo(
G( Duerer re%uperar lo perdido(
R( 'omar en %onsidera%in las %oti3a%iones antiguas(
O( =uando se tienen valores %oti3ables, de#arlos dormir y olvidarlos, %on la esperan3a de %onseguir
una me#or %oti3a%in8 es de%ir, de#ar pasar el tiempo sin tomar una de%isin(
V( 2eguir las varia%iones de %oti3a%in de manera %ontinua hasta en sus m"s pe0ue1os %ambios, y
rea%%ionar a %ada varia%in(
W( ;a%er balan%e de manera %ontinuada para saber siempre %u"les son los bene$i%ios o las prdidas
del momento(
Y( Mender simplemente por0ue se 0uiere obtener un bene$i%io(
X( De#arse in$luir en pro o en %ontra por simpat*as o antipat*as pol*ti%as(
:@( 2entirse ex%esivamente satis$e%ho y presumir slo por0ue se ha %onseguido un bene$i%io(
E@@