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UNIVERSIDADESAN
MBATC46.1
Curso:
Profesor:
EXAMENFINAL
GerenciaFinanciera1
LuisPiazzonGallo,Phd.
CASO:FRIENDLYCARDS,INC
INSTRUCCIONES GENERALES:
./ Leacon t n i m ~ n t o elcaso,yrespondaa laspreguntasplanteadas.
./ Tiempoasignado:de8:00a.ID. a2:00p.m.(6horas)
./ Trabajogrupal
./ Pueden acceder a pginas de Internet, pero no pueden comunicarse con
personasajenasa su propiogrnpo,yaseademaneradirecta electrnica,por
cualquiermedio.Lafaltasersancionadasegnelreglamentodelprograma.
./ Nopuedenintercambiarinformacinniopininentregrupos
./ Al terminardebenentregar: i) doscopias impresasde lapresentacin desutrabajo
respondiendo a lo requerido (en esta entrega debe incluirse como anexo una
impresinordenadade losclculosdesarrollados),y ii)copiaenCDdelosarchivos
enPPTyExcel.Estaserlanicaversinquepodrsersustentadaenlaexposicin.
./ Losresultadosyconclusionespresentadasnopodrnmodificarseporningnmotivo
enlaexposicindelcaso
./ Secalificareltrabajo(pptyanexosentregados) 50%yexposicinindividual50%
REQUERIMIENTOSDELEXAMEN
./ DeberaFriendlyCardscomprarlamquinade hacersobres.Si esas, Como?
...1' DeberaFriendlyCardsadquirCreativeDesigns?
./ Debera FriendlyCardsaceptarlaofertade los inversionistas o grupo de la Costa
Oeste(WeastCoast)yemitirnuevasacciones?
EXITOS!
LuisPiazzon
Profesor
HARVARDIBUSINESS SCHOOl
207-S22
REY_ 18 DE JUNIO. 1993
WILLlAM E_ FRUHAN JR.
-Frierrdly Cards, Ine.
de 1988,_ endy Beaumont, presidente de FriendJy Cards, !nc., sereUI con Amy
amigay asesorafinanciera. a JanestadohablandodelfuturodeFriendlyenrelacin con
la Investigacin que haba estado llevando a cabo McConville sob;:I;empresa_ Wendy Beaumont
comentaba:
Tenemospocodineroy,francamente,elcostedefinanciar tanaltoque
me gustara que pudiramos quedamos estamos duranteun afu.JYero no lo podemos
hacer. Conocesnuestra trayectoria y viste nue tro crecimiento durante el ao pasado. Estamos
proyectandouncrecimiento del2Q!o unincrementoanmayordelosbeneficios
para el prximo ao (vanse los Anexos 1 y 2 para las cuentas de resultados, balances y
para la empresa). Espero que puedas aportar algunas sugerencias
respecto aila nuestra expansin para que podamos discutirlas elviernes porla
maana_
Antecedentes del sector
.------_..-._---- .--_.---
En1988,elsector de secomponiademsdecienempresas;lasTresGrandes
(vase el Anexo 3) domiaoan el sector con una cuota de mercado arrolladora. De estas- tres, dos
cotizaban enbolsa (AmericanGreetingsy Gibson)y una no(Hallmark). (VaseelAnexo5 para datos
financierossobreAmericanGreetingsyGibsOTL)
El resto del sector se componia d delas cuales
erandepropiedadfamiliary QQ.cotizaban-eRbolsa eorruentoeramsdestacadoen ._.'
lasempresasmsgrandeS;quetenianlmeasd productosmsdiversificad canalesdedistribucin
nacionales mseficientes. Las empresasmspequenas muc as veces eran ahogadas porel gasto que
implicaba un sistema de ventas a gran escala, producir una lnea
constantemente, as como disear y pr a artarjetas nuevas_ Como r ultado, entret1954 y
nmero total de empresas en el sect haba bajado un 15% ca a dcada La esta
contraccincorrespondaa empresasco empeados_ 1eF
c.4 -1 _----
Para con xito;todas las empresas tenan que poder asimilar Las
empresasleftJancostes dealmacenajeelevadosdebido a la necesidad de tener existencias para servir
nuevospedidos.Adems,muchosdetallistasdevolvantarjetasnovendidaso deterioradasalfabricante,
que deba correr con el gasto que ello La produccin er.a . costosa y los largos plazos de
ejecucinhacanimposiblevolverasacardise uehabantenidoxito. ) <J

uow. cf,-#,Jo,'je _
B C3SOdeLACCnmero']J]1-Sl2 eslaversinenespaoldelcasoHBSnmero?-293-135.LoscasosdeHBSsedesanoUannicamenteparasu
discusin ..n clase_NoeselobjetivodeJoscasosservirdeavales.tuent.5dedatosprimariosOejemplosdeunaadministracinbuenaOdeficiente_
CopyrightJ993PresidentandFd10wsoHarvanlCoIIege.Nosepermitirlareprodua::in.almacenaje.usoenplantilladeclculoo transmisinen
fonnaalguna:electrnica.mecnica,fotoropiado.grabacinuotroprocedimiento.sinpennisodeHarvanlBusinessSchool.
.
207-522
. 1. S .-? . Fendly Cards. Ine.
fv
rrr
r e
Debido a esto elevados costes fijos ya la competitividad global del sector,)os costes de distribucin
eran muy impo tes para la rentabilidad global de la empresa. Las grandes empresas utilizaban sus
t:
propias de venta.s. para vender directamente a distintos puntos minoristas. Otras empresas
intentaban incrementar sus ventas ampliando la red de distribucin. Las tendencias de ventas dentro del
,....sector se caracterizaban muchas veces por puntas estacionales de la demanda el caso ,
's--/.t ";"lrJ;<. de las empresas ms pequeas), ya que la mayor parte de las ventas se realizaban en
aunque se fabricaban tarjetas durante todo el ao. Como ejemplo, e@ de las ventas en dlares del j(l.,...
sector en conjunto se produca en Navidad, siendo el da de SanValentin (con el 7% de las ventas), el da )0(, 1>." HrJ\L..
de la Madre (5%) y el da del Padre (2%), otros ejemplos de temporadas de venta cortas con ingresos v 'f""tL--.I
elevados. Dentro del sector, las empresas haban ido dando un mayor nfasis a una variedad ms
amplia de tarjetas y a la sustitucin rpida de tarjetas de poco movimiento para fomentar la compra por I o/l4it,
impulso de tarjetas para ocasiones de cada da. Esta estrategia haba tenido xito en tanto que, en 1969, tr.J -vA
el 40% del volumen de tarjetas corresponda a ventas de tarjetas para ocasiones de cada da, y en 1987 I \ c:J '
esta cifra superaba el 50%. () -; bO o .
las tendencias incluan una poltica deliberada la dependencia de ventas
(etaqetas de feliCitaCin. Hallmark, por ejemplo, tambin comercia.lizaba cnstalera, joyas, velas, vajilla 1'l> 1,.... O.t
de plata American Greetings se diversificaba en papel para envolver regalos y ) f> .
artculos de papelera como naipes, libros de regalo y libros de apuntes para estudiantes universitarios. C'r-f-t:CL
/
J Friendly Cards, Inc. .

.' En 1978, Wendy Beaumont fund Beaumont Greeting Car Co. en la ciudad de Nueva York, con un
cA de 15.000 dlares. Poco despus, adquiri thograph Publishing Co., de Read.IJg,
Connecticut, que haba quebrado, y traslad toda la actividad a las nuevas instalaciones. Un ao tns
tarde, la empresa, ahora con un nuevo nombre, Friendly Cards, Ine., lanz su primera oferta pblica de
acciones a 3 dlares la accin. ---='>.3 ./jIti . .. L r-I - .1'7(
!(.:.J. .) I 1,,\ > 'Tt .t-.
En los aos siguientes, Friendly experiment un proceso rpido travs del (l<-ttt"....,
crecimiento interno y adquisiciones. Glitter Greetings de Lansing, Michigan, a' empresa que
Omercializaba tarjetas principalmenteasupermercados, se convirti en una filial participada al 100% en
una operacin que se pag con efectivo y acciones. En 1986, Friendly adquiri Edwards & Co. (Long -"/ I
Beach, Nueva York) pagando en efectivo. Edwards era una empresa pequea que venda tarjetas para la
(festividad de San. Valentn, .al mercado joven, a travs de un sistema de distribucin que
I inclua cadenas, farmacias, tiendas de tO<o:l" TOO y tiendas de descuento, adems de mayoristas y
supermercados.-Otro mercado se abri con la adquisicin de una empresa de California, de nuevo
pagando con efectivo y acciones. La empresa californiana se renombr Friendly Artists y proporcion a
la empresa un medio cmodo de distribuir en la Costa Oeste, adems de una actividad especializada en
la venta personalizada de tarjetas de Navidad empaquetadas directamente desde el almacn al
detallista.
Las operaciones de Friendly Cards p C1..v .
A diferencia de la mayoa de las empresas Friendly produca una lnea completa de
30' (, /t./t.(.1J
tarjetas de felicitacin; la lnea de 1988 inaft:fa"l21lO Aproximadamente el 30% de las ventas en
dlares correspondan a ventas en para el da de San Valentn. El resto se
(' /t;J5. v_
compona de tarjetas para ocasiones de cada da y Semana Santa. El 25% de las ventas totales consistan
&tOfo __
en cajas embaladas de tarjetas que, o bien eran tarjetas ttul (es decir, cumpleaos de mi
" (
..LVY'-1'.ov- -Q..{"Vt].
2
207-522 Friendly Cards, Ine.
:.::----
hermano), o bien eran tarjetas variadas. Esta prctica ayudaba a los costes, puesto que el '+
. te no tena que supervisar las estanteras y nuevos pedidos . rndividuales en cada rft
punto de venta. sto en evofCJ:Oes)lambin era bajo, puesto que una vez vendido el paquete a una .-A I
no se poda A,dems, los gigantes. del no gran tan activos en ventas
r . de taretas empaquetadas, concentrandose mas en J't'9'ta de .
Ninguno de los diseos de Friendly era C!l:!. que eran ar..f4s con un mayor
contenido de moda. FriendJy venda de ms de 40 Beaumont
caracterizaba una gran parte de su mercado como del coste. Opirl,aba de
los compradores de sus tarjetas no dedicaran el tiempo nieLdinerO-seleccionando la tarjeta perfecta
para cada ocasin, sino que preferan tener en casa los p'ttetes ms y ms cmodos para
poder usarlos cada vez que se tena que enviar una .. . -"
Todas las se producan en la planta La
operacin estaba plenamente integrada, lo cual significaba que todas las facetas se realizaban en
FriendIy, desde el trabajo y el embalaje. La planta trabajaba a plena
capacidad, pero gran parte det'rrabajo de se poda subcontratar a imprentas externas, si era
........... , .-- .-
necesario. ot<;-A!.,-,
El mtodo de distribucin de Friendly Cards Ajo.(",{< .LV<--}tI-d.-i 113
/'
La distribucin propiamente dicha"@ra un gasto importante en Friendly; 25 vendedores de la
empresa (un tercio de los cuales trabajaban solament.e.. a base. de.. comoisi... n) vendan directamente a los I
compradores centrales para tiendas como K mart Corp., Wal-Mart y_ o a mayoris.hts, Sin? 't'
embargo, este sistema era uno de los factores principales' quxplicaban los bajos mrgenes de Friendly, ) -2 l
puesto que muchas veces haba dos intermediarios entre el fabricante y el cliente final. Reflejando este (
hecho, Beaumont estimaba que las ventas al por menor de sus tarjetas sumaban tres veces la cifra de
ventas que figuraban en su cuenta de resultados,
Las operaciones se supervisaban estrechamente en Friendly; la direccin inclua tres jefes de
produccin y expedicin, un director de arte, un jefe de ventas y un adjunto al presidente. Adems
de Beaumont, el equipo de alta direccin constaba de nueve personas, seis de las cuales tambin eran
consejeros. ''d
JI'"
... -
.

Problemas financieros
.. )

.J"
Beaumont, siempre haban tenido financieros 7' Friendly. El negocio era intensivo
capitili y Beaumont atribua gran parte de su las buenas relaciones de la empresa con sus. CV <, i'
baru:osYproveedores. Su lnea de crdito con los bancos vecinos totalizaba 6,25 millones de r1- \(' J
prstamos que tena la empresa pagaban intereses a 2,5 puntos porcentuales por encima del tipo \f:)()ft
preferente, que en aquel tiempo est3fia situdo en el 8,5%. Debido a la estacionalidad del sector,
Beaumont estimaba que las necesidades mximas de crdito bancario y comercial (q\.le ascendan a ms ,\1 J-'-J>.\
de 9 millones de dlares a finales de 1987) se producan en diciembre y enero. Tambin indicaba que la)
1
empresa alcanzaba su nivel mnimo de endeudamiento despus de cada temporada de ventas en abril, \ J M ,..:....
Icuando el crdito bancario y comercial bajaba a un 50% de las necesidades mximas. [ .
. Aunque las relaciones de la empresa con sus bancos eran buenas, se le
Beaumont .que ms recursos A.los banco:> Friendly !es. u.'quietaba la fU'"''}vJ....
dependenaa de recursos de la empresa para finanaar sus actiVIdades. A prmoplOs de 1988,
3
207-522 FriendlyDrds,Ine.
sugeranquecuandoaccedierona contribuira finanarlaempresadurante las
ventasen1986,haban-previstounperododeconsolidacin<furanteelcualelcrecimientodelasventas
sedesaceleraramar.cad . estascircunstancias,elincrementodelacuentaderecursospropios '1
a travsdelo eficiosnodistribuid habrareducidorpidamenteelcoeficientedeendeudamiento
de la empresa hasta el rnvel e 1985, muy pordebajo del mximo de 5,2:1 de 1986 (Anexo 2). Sin
embargo,dadoslosresultadosdelaempresaen1987y lasproyeccionesdeventasdeBeaumont(Anexos
1 y 2), todava pasaran varios aos, en el mejordelos casos, antes de que Friendly recuperara el
coeficiente deendeudamiento de 1985. Por tanto, losbancos deFriendly insistan en quela empresa
adoptaramedidasantesdesutemporadademximoendeudamientoparaasegurarquecumpliera dos
condiciones ancostenanprevistoimponera losprstamosconcedidosa FriendIyenel futuro.
Esta oscondiciones queentraranenvigora finalesde1988,eranlassiguientes: rv
Cb J>, l}\
1. Los prstamos bancarios sin amortizar, en cualquier momento dado, no podan
sobrepasareISS%delascuentasporcobrardeFriendly. CV
2. EltotaldelexigibledeFriendlynopodasobrepasartresveceselvalorcontabledelos
recursospropiosdelaempresa. .
Aefectosdeplanificacin,Beaumonthabadecididoque,paraconservarciertomargendeseguridad,
le interesaba mantener el coeficiente de deuda con coste a recursos propios de Friendly en un
mximode r.l .. _. .;.-\ nI 2 'l'.
vc-- ,\J
LasdecisionesalasqueseenfrentabaFrlendly'Cards
McConvilleconocabienlosantecedentesdelnegociodetarjetasdefelicitacin y deFriendlyCards.
BeaumonttambinplanteotrastrespreguntasaMcConville:
L Deba Friendly invertir en-equiPos-para perinitirle fabricar sus sobres, en vez de
.. comprarlos?
2. Deba FriendlyCardsadquirirCreativeDesigns,Inc., unpequeofabricantedetarjetas de
estudioenelMedioOeste?
3. DebaFriendlyrecurriralmercadoparaobtenerfondospropiosadicionalesy asaliviarla
presinsobresusituacinfinanciera?
Lapropuestaparalamquinadehacersobres
/ IOt;}Q(" "O
El costedelossobreserauno componentesmsimportantesdel costetotal. Friendlytodava I q b 1 . ti
comprabaa proveedoresexternosel 100%desusnecesidadesdesobres.Durante1987habagastado"\ 1.<;.()O OO'.... 'J
1.500.000 dlares para comprar los 100 millones de sobres utilizados por la empresa ese ao. JI (lO )1)'! O";' H"
Beaumont estimaba que podra comprar maquinaria porSOO.OOO dlares que, cuando trabajase a
plenorendimiento,lepermitira fabricar todoslossobresquehabautilizadoen1987.Estimabaque S)O0,\D\:l di)
lamaquinariaparahacersobrestendraunavidatildeunosochoaos. n. .
Beaumontestimaba queel necesariopara laactividad defabri-4ndesobrestendra un
costeanualde91.000dlares.Estosy otrosgastossedesglosanenel partirdeestosdatos,
McConville calculaba que el proyecto de la mquina dehacer sobres tendra un flujo de fondos
positivoanualduranteunperododeochoaos,excluyendoelfondodemaniobray lasnecesidades
definanciacin.

"



4
Friendly Cards, lne. 207-522
Se necesitara el espacio de almacenaje adicional indicado en el Anexo 4, puesto que si se compraba
la mquina, la empresa estara produciendo sobres a una velocidad constante 'sustancialmente por
encima de los envos durante los meses de primavera y verano, para as acumular las grandes
existencias necesarias para cumplir con los programas de envos a final de ao. Si empezaba a fabricar
sus propios sobres, Beaumont prevea que sus necesidades operativas de fondos promedio subiran
200.000 dlares con efecto inmediat, y que permaneceran en ese nivel durante toda la vida til de la
mquina.' -i; -:y & 8
1('
.AJ
La posible adquisicin de Creative Designs,Inc. .
Beaumont tambin estado investigando un posible candidato de adquisicin, Creative Designs,
mc. (CO), un pequeo fabricante de tarjetas de estudio del Medio Oeste. Creative no cotizaba en
bolsa y sus ventas sumaron unos 5 millones de dlares en 1987 (Anexo 6). BeaIriont haba dedicado -:t,
bastante tiempo, a lo largo de cuatro meses, examinando los, detalles de la actividad deCO. Estaba \.1N
convencida de que, bajo su direccin, sta poda reducir su coste de mercanas vendidas casil t\- '
'""" (inmediatamente en un 5%, o 154.000 dlares a los niveles actuales de ventas. Tambin'prevea reducir J
\otros gastos de CD en un 10% (0'155.000 dlares) a travs de la eliminacin de operaciones duplicadas.
Estimaba que si Friendly adquira CO a principios de 1988, las ventas de sta permaneceran estancadas oC;
durante el ao de ca bio_de dueo, pero a partir de 1988 la empresa lograra un incremento de las-<l 'V,{
mismas de casi % anual. o que ms interesaba a Beaumont respecto a la potencial adquisicin era el .
hecho de que el ba e CO (Anexo 7) era que los proveedores de
CD estaran dispuestos a aumentar el crdito comercial hasta niveles muy por encima de los del pasado,' W '
y saba que la empresa tena lneas de crdito bancario sin usar, as como otras facilidades. En base a sus .
conversaciones con los tres propietarios actuales de CO, que se aproximaban a la edad de jupilacin,
Beaumont conclua que la empresa se poda comprar por once veces sus beneficios de 1987. Los
propietarios estaban dispuestos a aceptar acciones ordinarias de Friendly, valoradas en 9,s0 dlares cada
una, lo cual les aportara un total de 198.000 acciones. Despus de consultar a sus asesores contables,
'13 ()oJ
Beaumont estaba convencida que el intercrlbic)'deatcioheS no gravara impuestos. A efectos contables,
la adquisicin setrataria como una mancomunin de intereses, por lo que el balance de la empresa
resultante sera la suma de los dos balances individuales. r .
Beaumont haba pedido a McConville que le asesorara respecto a si deba adquirir Creative Oesigns
bajo estas condiciones. McConville saba que tendra que considerar el impacto de la adquisicin sobre
el nivel de beneficios de Friendly, y tambin las implicaciones de la adquisicin para la situacin
financiera de la empresa.
La posible venta de nuevas acciones ordinarias
Para sostener el crecimiento rpido proyectado para los prximos aos, y a la luz del escassimo
margen de maniobra que orrea la situacin financiera de Friendly (Anexos 1 y 2), Beaumont era
consciente de que quiz tendra que conseguin:apftarpropio McConville saba que Beaumont
sera muy reacia a aceptar una revisar a la baja el incremento de las
ventas proyectado en el Anexo 1. Corno ya crea que si se, rechazaran
de los pedidos de sera muy difcil, y quizs
estos clientes en aos postenores. A Beaumont tambin le preocupaba que las
-C=jsobre la aceptacin de pedidos nuevos desmoralizara la fuerz--.ge venti;1s de la empresa,
. .,. uciendo a algunos de los vendedores ms valiosos a marcharse a una empresa de la
competencia.
5
207-522 FriendlyCards,Ine.
A McConville tambin le inquietaba el hecho de que era un momento muy difcil y caro para
cualquierempresaparaobtenercapitalpropionuevo,y especialmenteparaunaempresapequeacomo
FriendIy, quetodavanohabandemostradosurentabilidad.
_Las acciones de Friendly negociaban en el mercado telefnico Er-the-co:.El V ...
volumen era escaso, de porsemana, por trmino medio. ido al VQ en de "fJr
negocio extremadamente baJO de las acciones de Friendly Cards, mc., resultaba difcil calcular
directaIlleIlte\lllvalordelcoeficientebetaparalasaccionesdeestaempresa a partirdelosdatossobre:t
cotizaciones.Durantelosdosltimosmeses,elpreciodelasaccionessehabamantenidoenunos9,50-7'2
dlares. Durante1986 y 1987, su cotizacinhaba oscilado desde unmnimode9,50dlareshasta un 17'
,de 15 Beaumont era propietaria de las acciones entonces en "" L .. _
crrculaclOn.Un20%adicrOnalestabaen. manosdeempleadosy dIrectivosdelaempresa.Cercadel25% ':qJ, -"'7"'5,A;"
delasaccionesencirculacinestabaenmanosdelpblico. 2- (" r--
v
-'

McConvillesabaqueBeaumonthabarecibidorecientementeunaoferta deungrupodeinversores l'
dela CostaOestequetenanunintersa largoplazoporla empresa.;Habanofrecidocomprar200.000 1 00O Q.
accionesordinariasdeFriendlya 8 dlaresporaccin.Si seaceptara esta oferta,Friendly tendria que) :, J .
pagar una comisin de 80.000 dlares, o 10.000 acciones, al intermeqiario que haba establecido el
contactoconestosinversores. 1.-.-. !JtJ()(!J)Jl' _ t. Q ,Jc/JfJ
Mientras consideraba esta oferta,McConville sepusoencontacto con Samue) Hexter,un amigo y
sociodelaoficinadeBostondelbancodenegociosStoddard,White&Driscoll,parasondearlerespecto
a la factibilidad de una oferta pblica deacciones de Friendly. La respuesta de Hexter no era muy
alentadora.Comentaba:
. . v:: f
/" e
Ahora es un momento difcil para conseguir capital, especialmente para una empresa VI J . ( ....?'
pequeacomoFriendly.El cracburstildeoctubrefue nefasto. El ndiceDowJonesdeacciones' el' 11 1-{){)l:
industrialeshabajadode2.596,enseptiembrede1987,a menosde2.000 ahoramismo,y nadie '1.SC, /
sabeloqueocurrirmaana.Esunmalmomentoparaconseguirdineroparaempresaspequeas. . .
Lamentodecirlo,peronoveocmopodriamosofreceralmercadolasaccionesdeFriendly ams I
de8dlareslaaccin.Francamente,tampocoscuntasaccionespodramosvender, a un .j
preciotanbajocomo8dlares.
Esta conversacinconfirmla impresin inicial deMcConvilledequela nica posibilidad realista
paraobtenercapitalnuevoeraaceptarlaofertadelgrupodelaCostaOeste.
6
207-522 7
Anexo1 Cuentasderesultadosconsolidadas, ycuentasderesultadosproyectadas,1988-1990'(ejerciciosfinalizadose131 dediciembre;enmilesde
dlares,exceptolosdatosporaccin)
Datosreales """\ \' ). Datosproyectados
1985 1986 1987 1988 1989 1990
,. XI'.)[)-.\,.,.
r.C' .
Ventas netas 8.055 12.765"0 16.253 19.500 23.250 28.000
Coste.demercanc(as vendidas
.1.Q.&.4Q
1.SJ.12
{65% de ventas previstas)
Berwflclobrutosobreventas 2.365 3.980 5.713 6.825 8.138 9.800 (35%de ventas previstas)
Gastos
Ventas, entregayalmacenaje 1.015 1.793 2.373 2.828 3.371 4.060 (14,5% de ventas previstas)
Gerferalesyadministrativos --..MZ ..1.22a
J..a2.Q (7,0% deventas previstas)
Totalgastos 1.562 2.738 3.498 4.193 4.999 6.020
BenefIcio antes deIntereseseimpuestos . 803 1.243 2.215 2.633 3.139 3.780
Intereses
..1..32Qd
Beneficio antes deImpuestosfederales 308 638 1.265 1.558 1.951 2.460
ProvisinparaImpuestos federales ---M.l. ....-Q.a2. ----Z.12 (38% de beneliclo antes deImpuestosproyectados)
Beneficioneto 195 413 784 966 1.209 1.525
\
\ Acciones en circulacin (en miles) 534
580
580 580 580
Beneficioporaccin (en dlares) 0,37 !f!5J 1,35 1,67 2,08 2,63
Fuente:Memoriasanualesyproyeccionesdela direccin.
(a) Lasventasyelbeneficionetoparael perodo19821984fueron Jossiguientes:
Ventasnetas Beneficioneto
(en dedlares) (enmillonesdedlares)
1982 5,5 53
1983 I 6,3 105
1984 I 7,0 148
(b) 1,5 millonesdedlaresdelasventasde 1986 procedandela adquisicindeEdwards.
(c) 0,16 procedadelaadquisicindeEdwards.
(d)Sesuponequelafinanciacinadicional necesariadespusde1987soporta unc?ste financieroigualal nEO preferente ms2,5 puntosporcentuales.
---
207-S22 8-
Anexo2 Balancesconsolidados,19851987,ybalancesproyectados,19881990 (a 31 dediciembre;enmilesdedlares)
Datosreales Datosproyectados
1985 1986 1987 1988 1989 1990
ACTIVO
Caja 200 370 240 250 250 250
Clientes yefectos acobrar 2.920 5.883 7.013 8.385 9.998 12.040 (43% de ventasprevistas).
Existencias 2.500 3.70a 5.588 6.630 7.905 .9.520 (34% deventas previstas)
Gastosanticipados --.1.11 ----..122. ---1M --.m
--ZaQ (1 %de ventas previstas)
Total activocirculante 5.663 10.078 13.033 15.460 18.385 22.090
Inmovilizadoneto 903 2.208 2.433 2.925 3.488 4.200 (15% de ventas privadas)
Otros activos ----1a.4
--.Jl..Q1

Total activo 6.750 13.193 16.358 19.290 22.778 27.195
PASIVO
Prstamosbancarios 2.323 4.350 6.070 7.586' 9.321' 11.404'
Proveedoresyefectosapagar 1.503 2.748 3.057 3.705 4.417 5.320 . (19% deventas previstas)
Gastosdevengadosyotrosconceptos 332 683 i1.231 1.462 1.744 2.100 (7,5%deventas proyectadas)
Parte acortode ladeuda alargoplazo 117 350 I 433 450 450 450
Otros --..-Q ---16l
-2..S.Q
Total exigible acortoplazo 4.275 8.318 11.037 13.453 16.182 19.524
Deuda alargoplazo -..m. ...2.QQ.6. ....wa
JJ.Q.a
Ttaldelexigible 5.062 11.070 13.495 15.461 17.740 20.632
Capitalsocial (acciones0,10d61aresvalornominal) 53 55 58 58 58 58
Primasde emlsl6n 740 763 815 815 815- 815
Beneficiosnodistribuidos

..1..U9.Q
....4.m
Total delpasivo 6.750 13.193 16.358 19.290 22.778 27.195
Ratiosfinancieros

. , V Prstamos bancarios/cuentasacobrar 0,80 0,74 0,87 0,90 0.93 0,95
D. c. Tolaldel exigible/recursospropios 3,00 5,22 4,72 4,04 3,52 3,11
Deudacon coste/recursos propios 1,91 3,51 3,13 2,62 2,25 1,98 . ._
, --
'Parafacilitar las previsiones.sesupone de 1987sepediralosbancos. Debidoalas de los puede
"'---"
--------_.-.--'.,<"""'. ", ..-.-'
FriendlyCards,Ine. 207-522
Anexo 3 Datos sobre el sector de tarjetas de felicitacin, 1987
Beneficio \'l1J
despusde Beneficio
Ventas" impuestos poraccin Relacin
Empresa (enmillones) (enmillones) (endlares) colizacinlbeneficio
2.000 n.d. n.d. n.d.
American Greetings 1.174 33,4 1,04
13" 1
8" j o
'1'/ Hallmark
') e Gibson Greetings 359 24,1 1,53
Friendly Cards ' 16 0,8 1,35 r
"Lasventasincluyentodoslosproductosdeestasempresas,pero consistenprincipalmenteentarjetasdefelicitacin.
Anexo4 Ahorro anual estimado derivado del uso de la mjguina de hacer sobres, aos la 8
(en miles de dlares) .
Ahorro: gasto correspondiente a sobres comprados en 1987 1.500
Gastos adicionales derivados de la fabricacin intema de sobres:
Materiales 902
Almacn 94
Mano de obra 91
Amortizacin
--2
Gastos totales 1.149
Aumento del beneficio antes de 351
Aumento de impuestos, T
Aumento del beneficio despus de impuestos

2'1S)
Anexo5 Datos financieros sobre empresas importantes del sector de tarjetas de felicitacin
cotizadas en bolsa
AmecanGreetings GibsonGreetings
1985 1986 1987 1985 1986 1987
Ventas (en millones de dlares) 1.012 1.102 1.174 330 323 359
Beneficio neto (en millones de dlares) 74,2 63,4 33,4 31,5 22,6 24,1
Beneficio por accin 2,32 1,97 1,04 1,99 1,43 1,53
Cotizacin de la accin al cierre 32"" 26'" 14 19
31ll
16 12""
Deuda total (en millones de dlares) 168 271 341 85 75 75
Recursos propios (en millones de dlares) 483 524 539 119 138 154
----p Beta" 1,07 0,93
Cobertura de intereses 8,lx 5,lx 2,7x 8,3x 8,2x 9,Ox
,

'C?'
"?")f'
i!:,
"BasadoenJoscincoaosanteriores.
Tiposdeintersen1988
lLetrasdelTesoro
ObligacionesdelEstadoalargoplazo
ObligacionesdeempresasAAA
Obligacionesdeempresas(decalidadsimilara
6,1%
8,4%
8,7%
V FriendlyCardsenelmomentoactual) 11,5"".
9
207-522 -10-
Anexo6 CuentasderesultadosparaCreativeDesigns,!nc.(reales,19851987,yproyectadas,1988-1990'). (Ejerciciosfinalizadosel31dediciembre;
enmilesdedlares)
Datosreales Datosproyectados
1985 1986 1987 1988 1989 1990
Ventas netas 4,175 4,575 5.000 5,000' 5.300' 5,618'
Coste de mercancfas vendidas' ~ UZQ ~
Margenbruto 1,643 1,805 1.925
lO
Gastos
Ventas, entregayalmacenaje 1.050 1.180 1,200
Generalesyadministrativos ..2aQ ~ ~
Total gastos 1,330 1.480 1.550
Beneficioantesde intereseseimpuestos 313 325 375
Intereses ~ ~ 1QQ
Beneficioantes de impuestos
ProvisinparaImpuestos
238
.A
230
JS
275
~
Beneficioneto 143 145 171
Dividendos
Beneficiosnodistribuidos
80
63
80
65
96 cy V \....... &....Av
75 "\
, r ; ~ I \
ProyeccindeBeaumont. I
'LamayorpartedelcargoporamortizacionesdeCreativeDesignsseincluaenla partidade gastodecostedemercancasvendidas,
"
~
Friendly Cards, me. 207-522
Anexo 7 Balances de Creative Designs, Ine., 1985-1987 (a 31 de diciembre; en miles de dlares)
1985 1986 1987
ACTIVO
Caja 68 58 88
Clientes y efectos a cobrar 1.360 1.533 1.600
Existencias 1.338 1.550 1.500
Gastos anticipados
~ ---.M. ~
Total activo circulante 2.798 3.195 3.250
Inmovilizado neto' 1.QOO ~ 1.250.
Total del activo 3.888 4.420 4.500
PASIVO
Prstamos bancarios O 125 250
~ r o v o r s 440 550 500
Parte a corto de la deuda a largo plazo 38 50 50
Otros 427 470
~
Total exigible a corto plazo 905 1.195 1.250
Deuda a largo plazo 873 1.050 1.000
Total del exigible 1.778 2.245 2.250
Capital social 100 100 100
Primas de emisin 300 300 300
Beneficios no distribuidos 1.710 1.775 1.850
Total del pasivo 3.888 4.420 4.500
Datos de ralios
Prstamos bancarios/cuentas a cobrar 0,00 0,08 0,16
Total del exigible/recursos propios 0,84 1,03 1,00
Deuda con coste/recursos propios 0,43 0,56 0,58
Conciliacin de inmovilizado neto:
1985 1986 1987
. Inmovilizado neto a principios de ejercicio 1.050 1.090 '.225
(+) Inversiones 190 297 190
(-) Amortizacin -150 -162 -165
Inmovilizado neto a final de ejercicio 1.090 1.225 1.250
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