INTRODUO

Os Mercados Futuros no mundo tm sua histria diretamente vincula-

da necessidade de administrao do risco de alteraes nos preos
dos ativos, originalmente commodities e, mais recentemente, tambm
ativos financeiros.
A busca por proteo aos preos agrcolas era grande desde os tempos
medievais, tendo-se notcias de que a realizao de acordos contratuais
entre indivduos para pagamento e entrega numa data futura j era
significativa nas feiras medievais da Europa do sculo XII.
Entretanto, o Mercado Futuro organizado s teve incio em 1848, quan-
do foi criada a Chicago Board of Trade, negociando contratos de mi-
lho. At o princpio da dcada de 70, os negcios com mercadorias
representavam a quase totalidade dos negcios realizados em merca-
dos futuros organizados.
O ponto de partida da negociao de ativos financeiros no Mercado
Futuro deu-se em 1973, com o lanamento do International Monetary
Market pela Chicago Mercantile Exchange, negociando contratos futu-
ros de cmbio.
No Brasil, a primeira bolsa a transacionar contratos futuros foi a Bolsa
de Mercadorias de So Paulo, em 1918, negociando, inicialmente, con-
tratos de algodo.
J a Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, em 1979, foi pioneira nas nego-
ciaes no Mercado Futuro de Aes no Brasil, mercado que chegou a
responder por 84,3% do volume total movimentado nessa bolsa em
1981.
Entretanto, a atuao conjunta de uma srie de fatores levou queda
gradativa das negociaes no Mercado Futuro de Aes brasileiro, cujas
atividades foram encerradas em meados de 1986 em So Paulo e no
incio de 1987 no Rio de Janeiro.
No final da dcada de 90 e incio dos anos 2000, a movimentao de
importantes bolsas internacionais aponta para o ressurgimento desse
mercado.
ndice
1 Introduo
2 Definio
2 Por que participar do Mercado Futuro de Aes?
3 Benefcios da negociao com futuros de aes
5 Que tipo de investidor atua no Mercado Futuro de
Aes?
6 Mercado Futuro de Aes na BOVESPA
6 Preo de ajuste dirio
7 Valor do ajuste dirio
8 Aes negociadas no Mercado Futuro de Aes
8 Negociao
8 Caractersticas bsicas de negociao
8 Registro das posies
9 Formao de preo de negociao no Mercado
Futuro de Aes
9 Relao entre preo a vista e preo futuro
9 Encerramento antecipado de posies
10 Vencimento
10 Liquidao fsica
10 Preo de liquidao
10 Codificao
11 Garantias
11 Ativos aceitos como garantia
12 Limites de posies
12 Proventos
13 Tributao
13 Glossrio
1
BOLSA DE VALORES DE SO PAULO
2
MERCADO FUTURO DE AES
Nesse sentido, tem-se futuros sobre aes sendo
negociados na Sydney Futures Exchange SFE, des-
de 1994; Hong Kong Stock Exchange HKEX (1995);
Bolsa de Valores de Lisboa e Porto (1997); Budapest
Stock Exchange (1998); London International
Financial Futures and Options Liffe (2001); Bourse
de Montral (2001); Mercado Oficial Espaol de Fu-
turos y Opciones MEFF (2001); na South African
Futures Exchange e Euronext, entre outras.
Caractersticas comuns a todas que os papis ne-
gociados no Mercado Futuro de Aes so tambm
transacionados no mercado de opes sobre aes
e o vencimento de opes e futuro ocorre na mes-
ma data, indicando a complementaridade dos dois
mercados e a possibilidade de negociao de inte-
ressantes estratgias operacionais envolvendo a
combinao de operaes a futuro com o mercado
a vista, com opes e com o futuro de ndice, entre
outras alternativas.
Alm disso, em maio de 2001, importantes bolsas
norte-americanas anunciaram a criao de uma joint
venture visando implantao de um Mercado Fu-
turo de Aes que proporcione maior eficincia
negociao de aes, emprstimo de ttulos e ativi-
dades de hedging. Simultaneamente, outra iniciati-
va importante foi a celebrao de acordo entre a Liffe
e a Nasdaq para desenvolver o Mercado Futuro de
Aes baseado em aes globais para investidores
americanos e europeus.
E foi justamente nesse momento, no cumprimento
de sua misso de proporcionar aos participantes do
mercado um instrumento de derivativos de aes
seguro e eficiente, e visando a colocar-se pari passu
com os desenvolvimentos verificados nas bolsas dos
centros financeiros internacionais, que a BOVESPA
mobilizou-se no sentido de implantar a negociao
de futuro de aes no Brasil.
DEFINIO
Uma operao no Mercado Futuro de Aes da
BOVESPA compreende a compra ou a venda de aes
listadas em Bolsa, a um preo acordado entre as
partes, para liquidao em uma data futura especfi-
ca, previamente autorizada.
Normalmente, o esperado que o preo do contra-
to futuro de uma determinada ao seja equivalente
ao preo a vista, acrescido de uma frao correspon-
dente expectativa de taxas de juros entre o mo-
mento da negociao do contrato futuro de aes e
a respectiva data de liquidao do contrato.
POR QUE PARTICIPAR DO MERCADO
FUTURO DE AES?
A experincia recente tem demonstrado que futu-
ros baseados em aes individuais tm a capacida-
de de trazer para o mercado de aes o que os con-
tratos futuros baseados em commodities e outros
Futuros baseados
em aes
individuais
podem trazer
maiores
oportunidades de
negociao e
maior liquidez
para o mercado
de aes.
ativos financeiros proporcionam aos
seus respectivos mercados a vista:
maiores oportunidades de negociao,
maior liquidez e transparncia nos pre-
os, resultando em um mercado mais
eficiente para os investidores.
O Mercado Futuro de Aes amplia as
oportunidades de maximizao da
performance dos investimentos, pro-
piciando, em muitos casos, negociao
com custos, facilidade e eficincia bas-
tante atrativos quando comparado a
outros mercados. Seno vejamos:
Caracteriza-se por ser uma forma de aplica-
o bastante eficiente, pois no requer o de-
sembolso de um montante significativo de di-
nheiro na abertura da posio a futuro como
ocorre quando da compra de aes a vista.
Ao invs disso, apenas um depsito de mar-
gem requerido. Dessa forma, o investidor
pode aplicar a diferena de dinheiro entre o
que desembolsaria se comprasse a ao a vis-
ta e o que efetivamente desembolsou para
constituir as garantias exigidas por sua atua-
o no Mercado Futuro de Aes e ainda apli-
car em ativos de menor risco, aumentando
assim sua rentabilidade.
Elimina o custo do emprstimo de aes para
aqueles investidores que queiram adotar posi-
es vendedoras a descoberto (short selling).
Operando por meio do Mercado Futuro de
Aes possvel mudar a exposio de um
ativo para outro sem os custos de lidar com
as aes subjacentes no mercado a vista, bas-
tando realizar uma operao de natureza opos-
ta no prprio Mercado Futuro de Aes e uma
operao de abertura de posio no outro
papel tambm no Mercado Futuro de Aes.
BOVESPA
3
MERCADO FUTURO DE AES
O Mercado Futuro de Aes pode ser utiliza-
do concomitantemente com o mercado de
opes, permitindo que os investidores faam
operaes de hedge de sua posio no mer-
cado de opes.
Exemplo:
A ao A est cotada atualmente no mercado a vista
a R$ 100,00 por ao, e seu contrato futuro para da-
qui a trs meses est cotado a R$ 104,50. Para com-
prar a ao no mercado a vista, necessrio pagar
os R$ 100,00. Para comprar um contrato futuro,
R$ 9,40 precisam ser depositados como garantia. Al-
guns dias depois, o preo a vista subiu para R$ 110,00
e o contrato futuro, para R$ 114,50. Os retornos so
os seguintes:
Mercado Mercado
a Vista Futuro de Aes
Preo de abertura R$ 100,00 R$ 104,50
Preo de fechamento R$ 110,00 R$ 114,50
Ganho lquido R$ 10,00 R$ 10,00
Investimento inicial R$ 100,00 R$ 9,40
(pagos pela ao) (margem)
Retorno 10,0% 106,4%
O retorno do investimento no Mercado Futuro de
Aes muito maior, uma vez que apenas uma fra-
o do valor das aes requerida antecipadamen-
te, o que denominado de alavancagem.
Vantagem de uma queda
nos preos
O Mercado Futuro
de Aes
aumenta as
oportunidades de
negociao.
Qualquer ganho
obtido no
Mercado Futuro
de Aes pode ser
imediatamente
realizado por
meio do
fechamento de
posio.
Podem ser
realizadas
operaes
combinando o
Mercado Futuro
de Aes com o
mercado de
opes.
Existe tambm a possibilidade de
arbitragem de preos entre o
mercado a vista, de opes e fu-
turos sobre aes. Essa combina-
o pode promover uma precifi-
cao mais justa nesses trs mer-
cados, alm de proporcionar
uma maior liquidez.
BENEFCIOS DA NEGOCIAO COM
FUTUROS DE AES
A introduo do Mercado Futuro de Aes aumenta
o espectro de oportunidades de negociao dispo-
nveis aos investidores no mercado acionrio. Por
exemplo:
Maiores retornos
O preo de um contrato futuro de
aes muda de acordo com a variao
de preo da ao subjacente no mer-
cado a vista. Como ambos podem ser
negociados a qualquer momento du-
rante o perodo de negociaes do dia,
qualquer ganho obtido no valor do investimento
pode ser imediatamente realizado por meio do fe-
chamento da posio a futuro.
Os retornos percentuais relativos
posse das aes e dos contratos futu-
ros dependem do tamanho do dispn-
dio inicial. Assim, quando da compra
de uma ao no mercado a vista, seu
valor total deve ser pago ao vendedor.
Quando da compra de um contrato fu-
turo, o dinheiro no muda de mos
entre o comprador e o vendedor. Em
vez disso, um depsito de margem
requerido para prover segurana ao
mercado. O nvel de margem necess-
rio definido pela Companhia Brasi-
leira de Liquidao e Custdia - CBLC
e varia de acordo com a volatilidade
do papel no mercado a vista, tornan-
do o dispndio inicial menor para os
contratos futuros.
No h
necessidade de
possuir as aes
para fazer uma
venda no
Mercado Futuro
de Aes.
Um investidor que acredita que os pre-
os de uma determinada ao iro cair
pode se beneficiar dessa queda por
meio da venda de contratos futuros.
No h necessidade de possuir as aes
para agir dessa forma. Basta efetuar o
depsito de garantias. Depois, se a ex-
pectativa do investidor se concretizar e
medida que o preo do papel no Mer-
cado Futuro de Aes cair, o vendedor de contratos
futuros ir auferir um retorno positivo, comprando o
contrato a futuro por valor inferior ao que vendeu.
Exemplo:
A ao B est cotada atualmente a R$ 100,00 por ao
no mercado a vista. Seu contrato futuro para daqui
a trs meses est cotado a R$ 104,50. O investidor
acredita que o preo da ao ir sofrer uma queda.
Nesse sentido, vender a ao B no Mercado Futuro
de Aes permite que o investidor se beneficie de
sua previso de queda nos preos.
BOLSA DE VALORES DE SO PAULO
4
MERCADO FUTURO DE AES
Duas semanas depois, a ao est cotada a R$ 83,00
e o contrato futuro, a R$ 86,00. O investidor, ento,
compra a ao B no Mercado Futuro de Aes para
encerrar sua posio. Essa transao resultou em um
retorno positivo de R$ 18,50.
Mercado Futuro de Aes Preo de abertura R$ 104,50
Preo de fechamento R$ 86,00
Ganho na posio
vendida R$ 18,50
Vendendo um contrato futuro, o investidor tem um
retorno positivo a partir de uma queda de preos
no mercado a vista.
Posio de hedge
Quando o detentor de aes prev uma queda de
preos nos seus papis, pode vender contratos fu-
turos para evitar tanto os prejuzos como a efetiva
Por ao Valor
Mercado Futuro Preo de abertura R$ 102,50 R$ 102.500,00
de Aes
Preo de
fechamento R$ 99,20 R$ 99.200,00
Ganho no Mercado
Futuro de Aes R$ 3,30 R$ 3.300,00
O ganho da posio no Mercado Futuro de Aes
compensou a perda no mercado a vista.
Assumindo uma posio na performance
relativa de duas aes
Os contratos futuros permitem aos investidores se
beneficiarem da performance relativa de uma ao
vis--vis outra ao. Isso alcanado por meio da
compra a futuro de uma determinada ao e da ven-
da a futuro de outra ao. O ganho ou perda global
depende da performance relativa das duas aes.
Esse tipo de negociao conhecido como pairs
trade (negociao em pares).
Similarmente, possvel assumir uma posio na
performance relativa de uma ao versus um ndice
do mercado, por meio da compra de aes a futuro
e da venda de ndices a futuro (ou vice-versa).
Exemplo:
Um investidor prev que a ao D ter uma
performance melhor do que a ao E nos prximos
meses. Os preos das aes e dos contratos futuros
so os seguintes:
Ao D Ao E
Preo no mercado a vista R$ 100,00 R$ 80,00
Preo no Mercado R$ 101,25 R$ 81,00
Futuro de Aes
O investidor compra a futuro 20.000 aes D e ven-
de a futuro 25.000 aes E. Essa diferena de quan-
tidades de aes negociadas garante que cada posi-
o represente o mesmo volume financeiro, ou seja,
R$ 2.025.000,00.
Aps algumas semanas, os preos so os seguintes:
Ao D Ao E
Preo no mercado a vista R$ 90,00 R$ 68,00
Preo no Mercado Futuro
de Aes R$ 91,00 R$ 68,80
Vender contratos
futuros pode
proteger o
investidor contra
uma eventual
queda nos preos
das aes que
possui.
venda das aes que possui. Desse
modo, qualquer perda causada por
uma queda no preo a vista do papel
compensada pelo ganho na posio
vendida no Mercado Futuro de Aes.
Exemplo:
A ao C est cotada atualmente a
R$ 100,00 por ao. Um investidor
que possui 1.000 aes C prev que
esse preo cair. Ele vende contra-
tos futuros por R$ 102,50. Um ms
depois, a ao est cotada a R$ 97,00
e o preo no Mercado Futuro de
Aes de R$ 99,20. O investidor encerra sua po-
sio vendedora por meio da compra das aes
no Mercado Futuro de Aes. As aes tiveram
seu preo reduzido em R$ 3,00 e os futuros, em
R$ 3,30. Tendo vendido contratos futuros, o in-
vestidor ganha com essa queda.
Por ao Valor
Mercado a Vista Preo de abertura R$ 100,00 R$ 100.000,00
Preo de
fechamento R$ 97,00 R$ 97.000,00
Perda no mercado
a vista R$ 3,00 R$ 3.000,00
BOVESPA
5
MERCADO FUTURO DE AES
Ambas as aes apresentaram uma queda de preo,
mas a ao E em maior proporo (10% da ao D
no mercado a vista contra 15% da ao E). O investi-
dor realiza um prejuzo de R$ 10,25 na compra a fu-
turo da ao D, perfazendo um valor de R$
205.000,00. O ganho com a venda da ao E a futuro
foi de R$ 12,20 por contrato, ou R$ 305.000,00. O
ganho lquido, nesse caso, foi de R$ 100.000,00.
Mudana de exposio em aes
Um investidor que possui uma ao especfica pode
mudar sua exposio de mercado para outra ao
por meio da venda da ao que possui no Mercado
Futuro de Aes, simultaneamente compra de fu-
turos da ao desejada. Essa transao muda a ex-
posio do investidor sem a necessidade de uma
operao no mercado a vista.
Exemplo:
Um investidor possui 10.000 aes da empresa F,
mas acredita que as aes da empresa G apresenta-
ro melhor rentabilidade nos prximos dois meses.
Os preos das aes so:
Ao F Ao G
Preo no mercado a vista R$ 100,00 R$ 66,80
Preo no Mercado Futuro
de Aes R$ 101,60 R$ 67,90
O investidor vende 10.000 aes F no Mercado Fu-
turo de Aes e compra 15.000 aes G a futuro.
Operando tais quantidades, o volume contratado
de F e G praticamente o mesmo, ou seja,
R$ 1.016.000,00.
Aps dois meses, os preos so:
Ao F Ao G
Preo no mercado a vista R$ 105,00 R$ 73,50
Preo no Mercado Futuro
de Aes R$ 105,85 R$ 74,10
A ao F teve uma valorizao de 5%, enquanto a
ao G valorizou-se 10% no perodo. O investidor
manteve suas 10.000 aes da empresa F, que va-
liam R$ 1.000.000,00. Os retornos so os seguintes:
Aes F a vista (105,00 - 100,00) * 10.000 R$ 50.000,00
Futuros sobre F (-105,85 + 101,60) * 10.000 -R$ 42.500,00
Futuros sobre G (74,10 - 67,90) * 15.000 R$ 93.000,00
Total R$ 100.500,00
O ganho lquido de R$ 100.500,00 igual a 10% do
valor das aes que o investidor possua originalmen-
te (F) e equivalente ao retorno da ao G (10%).
QUE TIPO DE INVESTIDOR ATUA NO
MERCADO FUTURO DE AES?
O Mercado Futuro de Aes apropriado para to-
dos os tipos de investidores, desde o investidor in-
dividual at uma vasta gama de investidores profis-
sionais ou institucionais, como os fundos de investi-
mento, fundos de penso, administradores de car-
teiras, entre outros.
Compradores e vendedores no Mercado Futuro de
Aes podem ser tanto hedgers, aqueles que detm
aes e buscam proteo contra um movimento
adverso nos preos das mesmas no mercado a vista,
por meio da abertura de uma posio a futuro opos-
ta detida a vista, como especuladores, aqueles que
tm por objetivo realizar ganhos com os movimen-
tos de preo no futuro.
Os investidores do Mercado Futuro de Aes devem
estar cientes dos riscos desse mercado e do valor
que podem perder, como em qualquer outra aplica-
o nos mercados derivativos.
Devem considerar em sua anlise de risco, entre
outros fatores, a situao econmico-financeira do
Para operar no
Mercado Futuro
de Aes,
o investidor deve
estar ciente dos
riscos deste.
Pas e da empresa emissora das aes
subjacentes, a expectativa da taxa de
juros, bem como a negociao da pr-
pria ao subjacente nos demais mer-
cados da BOVESPA.
Alm disso, uma vez definida a estrat-
gia de negociao, os investidores de-
vem estar perfeitamente esclarecidos
sobre os riscos de o mercado apresen-
tar comportamento contrrio s suas
expectativas e suas conseqncias so-
bre suas posies no Mercado Futuro
de Aes.
Para tanto, antes de atuarem no Mercado Futuro de
Aes, devem procurar as Sociedades Corretoras por
meio das quais operam e esclarecer todas as dvi-
das sobre os riscos envolvidos em suas operaes.
BOLSA DE VALORES DE SO PAULO
6
MERCADO FUTURO DE AES
MERCADO FUTURO DE AES NA
BOVESPA
Exemplo:
O investidor comprou, hoje, D0, no Mercado Futu-
ro de Aes, 1.000 aes PETR4 por R$ 56,00 por
ao, com vencimento para o prximo ms. O pre-
o de ajuste do dia, calculado aps o fechamento
do prego, foi de R$ 55,92.
Neste caso, tem-se:
Preo da compra R$ 56,00
Preo de ajuste do dia R$ 55,92
Ajuste: (preo do ajuste
do dia - preo
do negcio) * -R$ 80,00
quantidade de aes
= ((55,92 - 56,00) * 1.000)
Ou seja, o comprador a futuro, no dia seguinte, em
D+1, ser debitado em R$ 80,00 na sua conta, uma
vez que comprou por um preo superior ao preo
de referncia do dia. J o vendedor ter um crdito
de R$ 80,00 em sua conta, correspondente ao ga-
nho que auferiu com sua operao.
Se, aps o encerramento das negociaes do dia
seguinte, D+1, o preo de ajuste for de R$ 56,30 e
os investidores mantiverem as mesmas posies do
dia anterior, ento, a situao ser a seguinte:
Preo de ajuste do dia R$ 56,30
Preo de ajuste do dia anterior R$ 55,92
Ajuste: (preo do ajuste
do dia - preo do dia anterior) * +R$ 380,00
quantidade de aes
= ((56,30 - 55,92) * 1.000)
Neste caso, o comprador ser creditado em
R$ 380,00, porque sua posio est valorizada em
relao ao dia anterior, e o vendedor ser debitado
em R$ 380,00, pelo motivo inverso.
Diariamente,
todas as posies
do Mercado
Futuro de Aes
so equalizadas
pelo preo de
ajuste dirio.
O preo de
ajuste dirio
calculado para
cada papel e
vencimento.
ferentes para posies abertas no dia e para posi-
es abertas em preges anteriores.
Assim, para posies abertas no dia, o preo de ajuste
do dia confrontado com o preo do prprio neg-
cio realizado em prego pelo investidor.
Se o preo de ajuste do dia for superior ao preo do
negcio realizado no dia pelo investidor, significa que:
A posio compradora a futuro foi adquirida
por um preo inferior ao preo de referncia
do dia e, portanto, esse comprador auferiu um
ganho, naquele dia, com essa compra, em va-
lor equivalente diferena entre o preo de
ajuste do dia e o preo de seu negcio, valor
que ser creditado em sua conta.
A situao da posio vendedora a futuro
inversa. Ele vendeu a futuro por um preo
inferior ao preo de referncia, incorrendo em
uma perda, naquele dia, em valor equivalente
diferena entre o preo de ajuste do dia e o
preo de seu negcio, montante que ser de-
bitado de sua conta.
Se o preo de ajuste do dia for inferior ao preo do
negcio, significa que:
O comprador a futuro incorreu em uma per-
da, naquele dia, com essa operao, corres-
pondente diferena entre o preo de ajuste
e o preo do negcio, que ser debitado de
sua conta.
Por outro lado, o investidor que vendeu a fu-
turo realizou um ganho, naquele dia, que ser
creditado em sua conta.
J para as posies abertas em preges anterio-
res, feita a comparao entre o preo de ajuste
do dia e o preo de ajuste do dia til imediata-
mente anterior.
PREO DE AJUSTE DIRIO
O Mercado Futuro de Aes da
BOVESPA enquadra-se na modalidade
com ajuste dirio de perdas e ga-
nhos, ou seja, diariamente, todas as
posies em aberto so avaliadas em
relao a um preo de referncia cal-
culado para cada papel, conhecido
como preo de ajuste do dia.
Essa verificao tem procedimentos di-
o preo de cada ao, no Mercado
Futuro de Aes, que ser utilizado
para efeito de clculo do valor do ajus-
te dirio.
O preo de ajuste dirio calculado
aps o encerramento das negociaes
do dia, para cada papel e cada venci-
mento negociado no Mercado Futuro
de Aes.
BOVESPA
7
MERCADO FUTURO DE AES
Ele corresponde ao preo mdio do papel no Mer-
cado Futuro de Aes apurado no perodo de nego-
ciaes da tarde.
Caso a ao no tenha sido transacionada no Merca-
do Futuro de Aes no perodo da tarde, mas houve
negcios com a mesma no perodo da manh, en-
to o preo de ajuste do dia ser o preo mdio do
dia no Mercado Futuro de Aes.
Se o papel no foi negociado no dia no Mercado
Futuro de Aes, no sendo possvel, portanto, o
clculo do preo de ajuste do dia, mas foi
transacionado no mercado a vista, ento a BOVESPA
arbitrar esse valor e o divulgar ao mercado.
Caso a ao no tenha sido negociada no mercado a
vista nem no Mercado Futuro de Aes, ento o pre-
o de ajuste do dia corresponder ao ltimo preo
de ajuste existente para aquela ao/vencimento.
A arbitragem do preo de ajuste leva em conta o
preo a vista acrescido de uma taxa de juros livre de
risco, pelo perodo compreendido entre a data da
arbitragem e de vencimento do contrato.
importante ressaltar que, em casos excepcionais,
a BOVESPA poder estabelecer um preo de ajuste
dirio com base em outros critrios, caso conclua
que tal procedimento deve ser adotado para asse-
gurar o funcionamento eficiente e regular do Mer-
cado Futuro de Aes.
VALOR DO AJUSTE DIRIO
a diferena diria, positiva ou negativa, que ser
O lucro ou prejuzo correspondente a determinado
dia deve ser acertado no primeiro dia til imediata-
mente posterior e os acertos so realizados exclusi-
vamente em dinheiro.
Nesse sentido, importante que, antes de operar
no Mercado Futuro de Aes, o investidor esteja se-
guro de que pode arcar com os compromissos fi-
nanceiros decorrentes de suas posies mantidas em
aberto nesse mercado.
Eventuais falhas no acerto dos ajustes dirios devi-
dos, em funo de movimentos adversos nos pre-
os, implicam o fechamento compulsrio de suas
posies pela Corretora responsvel pela operao.
Para operaes realizadas no dia, o valor do ajuste
corresponde diferena entre o preo de ajuste do
dia e o preo do prprio negcio, multiplicado pela
quantidade de aes a futuro.
Equalizao das operaes realizadas no dia:
onde:
VAa = Valor do ajuste da ao a
PAa = Preo de ajuste da ao a
PNa = Preo do negcio a futuro com a ao a
Qa = Quantidade de aes
Para os negcios abertos at o dia anterior, o valor
do ajuste dirio corresponde diferena entre o
preo de ajuste do dia e o preo de ajuste do dia
anterior, multiplicado pela quantidade de aes.
Ajuste das posies abertas at o dia anterior:
onde:
VAa = Valor do ajuste da ao a
PAa
t
= Preo de ajuste do dia da ao a
PNa
t -1
= Preo de ajuste do dia anterior da ao a
Qa= Quantidade de aes
O valor positivo
ou negativo do
ajuste dirio
liquidado
diariamente.
paga ou recebida pelos investidores
posicionados no Mercado Futuro de
Aes, obtida pela comparao dos
preos de ajuste de dois preges con-
secutivos, ou entre o preo de ajuste
e o preo do negcio a futuro realiza-
do no dia.
O valor do ajuste calculado diaria-
mente, aps o encerramento das ne-
gociaes do dia, e tambm diariamen-
te os investidores recebem ou pagam o valor refe-
rente s perdas ou ganhos auferidos com suas posi-
es a futuro.
As posies no Mercado Futuro de Aes so ajusta-
das desde o dia de sua abertura at o dia de venci-
mento, inclusive.
VAa = (PAa - PNa)* Qa
VAa = (PAa
t
- PNa
t -1
)* Qa
BOLSA DE VALORES DE SO PAULO
8
MERCADO FUTURO DE AES
AES NEGOCIADAS NO MERCADO
FUTURO DE AES
Somente as aes previamente autorizadas podem
ser negociadas no Mercado Futuro de Aes.
Diariamente, a BOVESPA divulga a relao de em-
presas autorizadas negociao no seu Mercado
Futuro de Aes, por meio de jornais, Boletim Di-
rio de Informaes, em seu site na Internet
(www.bovespa.com.br) e no site da CBLC
(www.cblc.com.br).
NEGOCIAO
Para negociar no Mercado Futuro de Aes, o inves-
tidor deve proceder da mesma forma que j o faz
em qualquer outro mercado da BOVESPA.
Deve dirigir-se Sociedade Corretora de sua confi-
ana e na qual j tem cadastro para operao em
Bolsa e, aps atendidas s exigncias da Corretora,
basta dar a ordem para comprar ou vender a futuro
o papel que desejar e nas condies que especificar.
As informaes necessrias para o envio de ordens
de compra/venda de aes no Mercado Futuro de
Aes so as mesmas vigentes para o mercado a
vista da BOVESPA. No mnimo, devem ser informa-
dos: o tipo da operao (se uma compra ou uma
venda); a quantidade (em mltiplos do lote-padro
CARACTERSTICAS BSICAS DE
NEGOCIAO
As transaes no Mercado Futuro de Aes podem
ser realizadas tanto no prego Viva Voz quanto via
sistema eletrnico de negociao, acompanhando
o local de negociao da ao subjacente.
Os tipos de
ordens aceitos
no Mercado
Futuro de Aes
so os mesmos
aceitos no
mercado a
vista de aes.
do papel); o cdigo de negociao (o
cdigo do papel/vencimento no Mer-
cado Futuro de Aes); e a condio
de preo.
Como no mercado a vista e de opes,
os principais tipos de ordens podero
ser: a mercado (significa que o investi-
dor aceita o preo que estiver sendo
praticado naquele momento); limita-
da (quando o investidor fixa o preo
mximo ou mnimo pelo qual deseja
operar); e administrada (aquela em
que o investidor autoriza, Corretora
por meio da qual est operando, a es-
colha do melhor momento para a exe-
cuo da ordem).
As caractersticas
de negociao do
Mercado Futuro
de Aes so
semelhantes s do
mercado a vista
de aes.
O lote-padro das aes negociadas no
Mercado Futuro de Aes o mesmo
vigente no mercado a vista desses pa-
pis, bem como a forma de cotao.
Ou seja, as aes so transacionadas
em mltiplos de 100, 1.000, 10.000 ou
100.000 aes, conforme o tamanho
do lote para a ao no mercado a vis-
ta, e so cotadas em R$ por ao ou
em R$ por mil aes, seguindo o mes-
mo padro do mercado a vista.
permitida a realizao de operaes day-trade no
Mercado Futuro de Aes, ou seja, podem ser reali-
zadas operaes de compra e venda a futuro dos
mesmos papis, para o mesmo ms de vencimento,
em uma mesma sesso de negociao, por uma mes-
ma Sociedade Corretora e por conta de um mesmo
comitente. Tais operaes so liquidadas por com-
pensao financeira, em valor equivalente diferen-
a entre o preo de compra e o preo de venda.
Assim, se o preo de compra for superior ao preo
de venda, o investidor dever pagar a diferena en-
tre esses dois valores, multiplicada pela quantidade
de aes negociada.
Se o preo de compra for inferior ao preo de ven-
da, o investidor ter o direito de receber a diferena
entre os dois valores, multiplicada pela quantidade
de aes negociada.
REGISTRO DAS POSIES
Todas as operaes efetuadas no Mercado Futuro
de Aes da BOVESPA so registradas na Companhia
Brasileira de Liquidao e Custdia CBLC, no mes-
mo dia da realizao da operao (D+0).
A partir do registro, a CBLC passa a ser responsvel,
como contraparte e exclusivamente perante os Agen-
tes de Compensao, pela liquidao de todas as
operaes.
BOVESPA
9
MERCADO FUTURO DE AES
FORMAO DE PREO DE NEGOCIAO
NO MERCADO FUTURO DE AES
Os preos negociados no Mercado Futuro de Aes
so formados pela interao entre a oferta e a de-
manda por determinado papel nesse mercado. As-
sim, se houver mais investidores interessados em
comprar determinado papel a futuro para um espe-
cfico vencimento do que investidores que queiram
vend-lo, a ao naturalmente obter uma elevao
no seu preo, pois os investidores estaro dispostos
a pagar mais para obterem o papel e vice-versa.
Entretanto, esse preo praticado em mercado gira em
torno de um preo calculado para o papel, chamado
de preo terico ou preo justo, cuja formao se
baseia no princpio de que o preo justo de negocia-
o no Mercado Futuro de Aes corresponde ao
preo do papel no mercado a vista mais uma taxa de
juros.
Visando a auxiliar sobre a concluso do preo justo,
vamos supor que os preos no mercado a vista e no
Mercado Futuro de Aes hoje so exatamente
iguais. Nesse caso, em qual dos dois mercados seria
prefervel assumir uma posio de compra?
No Mercado Futuro de Aes! Mas por qu? Porque
comprando no mercado a vista, o investidor teria
de desembolsar o valor total da operao em D+3,
enquanto no Mercado Futuro de Aes bastaria o
depsito de garantias, com o pagamento total efeti-
vando-se apenas na data de liquidao (V+3) e isso
se o investidor optasse por levar o contrato at o
vencimento. Desse modo, o investidor poderia uti-
lizar o montante no desembolsado em aplicaes
livres de risco, auferindo assim uma determinada
rentabilidade.
RELAO ENTRE PREO A VISTA E
PREO FUTURO
A relao entre o preo a vista e o preo futuro de
determinada ao dada pela diferena entre a co-
tao de uma posio a futuro e a cotao a vista do
ativo subjacente.
Base = Preo futuro - Preo a vista
O valor da base depende, entre outros fatores, do
custo de financiamento.
Portanto, em geral, o preo dos papis no Mercado
Futuro de Aes ser superior aos preos vigentes
no mercado a vista.
ENCERRAMENTO ANTECIPADO DE
POSIES
O investidor detentor de uma posio comprada ou
vendida no Mercado Futuro de Aes, que no dese-
je ir para liquidao fsica, pode sair de sua posio
Caracterstica
importante do
Mercado Futuro
de Aes a
possibilidade de
sada de uma
posio a futuro
pela realizao de
uma operao
oposta.
no Mercado Futuro de Aes por meio
da realizao de uma operao de na-
tureza oposta envolvendo os mesmos
papis e ms de vencimento. O resul-
tado ser a extino de posies at
ento existentes.
Assim, se o investidor detentor de
uma posio vendedora de 100.000
aes X, que vence, por exemplo, em
dezembro, e deseja encerrar sua posi-
o no Mercado Futuro de Aes an-
tes do dia de vencimento, ele poder
comprar 100.000 aes X no Mercado
Futuro de Aes com vencimento para
dezembro. Dessa forma, ele estar anulando sua
posio original.
So aceitos encerramentos totais ou parciais de uma
mesma posio, destacando-se que o encerramen-
to antecipado de posies pode ser realizado a qual-
quer momento, desde a abertura da posio at o
dia de vencimento do contrato.
A liquidao do encerramento antecipado de posi-
es exclusivamente financeira, com o preo de
liquidao correspondendo diferena entre o pre-
o do negcio de encerramento e o preo de ajuste
do dia til imediatamente anterior.
Por exemplo:
Um investidor detentor de uma posio de compra
futura de 500.000 aes A, com vencimento em ou-
tubro, deseja se desfazer de parte de sua posio.
Ele vai Sociedade Corretora por meio da qual ope-
ra e d a ordem para vender no Mercado Futuro de
Aes 300.000 aes A com vencimento em outu-
bro. A operao realizada ao preo de R$ 105,00
por ao.
BOLSA DE VALORES DE SO PAULO
10
MERCADO FUTURO DE AES
VL = PAa
n
* Qa
n
Posio inicial do investidor: Compradora de
500.000 aes
Operao de encerramento Venda de
parcial: 300.000 aes
Preo da operao de R$ 105,00 por
encerramento: ao
Preo de ajuste do dia anterior: R$ 104,58 por ao
Valor da liquidao do VL = (105,00 104,58) *
encerramento: 300.000
VL = R$ 126.000,00 que
sero creditados em sua conta
Posio restante: Compradora de 200.000 aes
VENCIMENTO
Vencimento no Mercado Futuro de Aes significa o
ltimo dia em que um contrato futuro pode ser en-
cerrado por meio da realizao de uma operao
oposta no prprio Mercado Futuro de Aes.
A liquidao fsica ocorrer no terceiro dia til pos-
terior ao dia de vencimento do contrato (V+3).
PREO DE LIQUIDAO
O preo de liquidao das aes que forem para li-
quidao fsica ser igual ao preo mdio dos neg-
cios com a ao no mercado a vista realizados no
segundo perodo de negociao do dia.
No caso de, por qualquer motivo, ser impossvel o
clculo do preo de liquidao, a BOVESPA arbitrar
esse valor.
O valor da liquidao financeira das posies
mantidas em aberto ao final do dia de vencimento
ser dado pela seguinte frmula:
onde:
VL = Valor da liquidao financeira
PAa
n


=

Preo mdio da ao a no perodo da tarde
do mercado a vista do dia de vencimento
Qa
n
=

Quantidade de aes a da posio no dia de
vencimento
Assim, se o investidor encerrou o ltimo dia de ne-
gociao para determinado vencimento com uma
posio compradora de 1.000 aes A, dever pagar
CBLC o valor equivalente a:
Quantidade de aes para
liquidao fsica: 1.000
Preo mdio da ao A verificado no
perodo da tarde no mercado a vista: R$ 103,00
Valor da liquidao financeira: R$ 103.000,00
CODIFICAO
Os cdigos dos papis negociados no Mercado Fu-
turo de Aes so semelhantes aos cdigos utiliza-
dos no mercado de opes. As primeiras quatro le-
tras correspondem ao cdigo da empresa, seguidas
de outra letra que indica o ms de vencimento, se-
guida por um ou dois nmeros que se referem ao
cdigo do papel (por exemplo, 4 indica que um
papel PN) e, no final, a letra X indica que uma ope-
rao no Mercado Futuro de Aes.
Quem no
encerrar posio
at o dia de
vencimento do
Mercado Futuro
de Aes vai para
liquidao fsica
na data de
liquidao.
O dia de
vencimento
a terceira
segunda-feira do
ms do contrato.
Os contratos futuros de aes nego-
ciados na BOVESPA tm como dia de
vencimento a terceira segunda-feira do
ms do contrato.
Se o dia de vencimento for feriado ou
no houver sesso de negociao na
BOVESPA, ser transferido para o pri-
meiro dia til subseqente.
Aps o encerramento desse dia, no mais ser poss-
vel negociar as posies que se mantiveram abertas
no Mercado Futuro de Aes para aquele vencimen-
to, devendo as mesmas ser liquidadas fisicamente.
LIQUIDAO FSICA
As operaes no Mercado Futuro de Aes que per-
manecerem em aberto aps o fecha-
mento do dia de vencimento tero
obrigatoriamente liquidao fsica, ou
seja, o investidor que, findo o ltimo
dia de negociao, permanecer com
uma posio comprada de aes re-
ceber as aes e pagar por elas o
preo de liquidao apurado na data
do vencimento.
BOVESPA
11
MERCADO FUTURO DE AES
Por exemplo:
PETRB4X significa:
PETR: cdigo da empresa Petrobras
B: indicao de que um contrato que vence em
fevereiro
4: indica o tipo/classe do papel (no caso, que um
papel preferencial nominativo - PN)
X: indica que o Mercado Futuro de Aes
As seguintes letras indicam os meses de vencimento:
Letra Ms Letra Ms
A Janeiro G Julho
B Fevereiro H Agosto
C Maro I Setembro
D Abril J Outubro
E Maio K Novembro
F Junho L Dezembro
GARANTIAS
Toda posio a futuro requer o depsito de garan-
tias do investidor perante a Sociedade Corretora, por
meio da qual atue, e desta perante a CBLC, atenden-
Uma vez depositadas tais aes, o in-
vestidor estar isento da prestao de
garantias adicionais para essa especfi-
ca quantidade de sua posio
vendedora, excetuando-se os ajustes
dirios, que ser obrigado a fazer sem-
pre que solicitados.
Toda posio no
Mercado Futuro
de Aes requer o
depsito de
garantias.
Cobertura o
depsito das
aes objeto do
contrato de
venda a futuro.
O vendedor a
futuro que no
cobriu sua
posio, bem
como o
comprador,
devem depositar
margem como
garantia.
do a prazos, formas e montantes por
ela determinados, com o objetivo de
assegurar o cumprimento das obriga-
es assumidas.
Tanto o comprador como o vendedor
a futuro devem depositar as garantias
iniciais e adicionais estabelecidas, as
quais so depositadas pela Corretora
na CBLC e registradas em contas individuais em
nome de seus detentores, podendo ser executadas
somente na liquidao de seus dbitos.
As garantias podem ser prestadas sob duas formas:
cobertura ou margem.
Cobertura
A cobertura refere-se ao depsito, pelo vendedor,
das aes referentes a parte ou ao total de sua posi-
o vendedora.
O restante de sua posio vendedora, no coberta,
sujeita-se chamada de margem.
Margem
Tanto o vendedor descoberto como o comprador
devem depositar garantias sob a forma de margem.
Para efeito de clculo de margem, a CBLC usa um
sistema de administrao de risco que diariamente
avalia a adequao do nvel de garantias de cada in-
vestidor sua exposio ao risco nos mercados a
prazo da BOVESPA.
O valor da margem corresponde
perda potencial da carteira de ativos
do investidor no caso de um movi-
mento adverso nos preos das aes
subjacentes aos contratos. Para tan-
to, projeta-se o valor de liquidao
do portflio do investidor, baseando-
se em dez cenrios provveis (cinco
de alta e cinco de baixa), sendo o
movimento do mercado estimado
com base na volatilidade histrica do
papel.
As chamadas de margem so exigveis no mes-
mo dia da abertura de posies no Mercado Fu-
turo de Aes ou da oscilao de preo sobre as
posies j existentes.
ATIVOS ACEITOS COMO GARANTIA
Os ativos aceitos como garantia so aqueles es-
tabelecidos pela CBLC, segundo suas normas e
condies.
Diariamente, a CBLC avalia as garantias pelo seu va-
lor de mercado em moeda corrente nacional e apli-
ca sobre esse valor um percentual de desgio, de
acordo com o respectivo risco (de mercado, de cr-
dito, de liquidez e outros). Os nicos ativos que no
sofrem qualquer desgio so depsitos em moeda
nacional e ttulos pblicos de alta liquidez.
BOLSA DE VALORES DE SO PAULO
12
MERCADO FUTURO DE AES
dos em dinheiro, pagamento de juros sobre o capi-
tal, bonificao em aes, subscrio de novas aes
etc., esses eventos produzem efeito sobre os preos
ou quantidades dos contratos futuros em aberto. H
ento a necessidade de tratamento especial para tais
posies, de modo a ajustar os preos/quantidades
s novas condies de formao de preo vigentes
no mercado a vista.
Os proventos deliberados pelas empresas emisso-
ras das aes subjacentes aos contratos futuros tm
o seguinte tratamento:
Proventos em dinheiro (dividendos e
juros sobre o capital)
Quando da distribuio de proventos em dinhei-
ro, o preo dos contratos futuros ser ajustado
no dia em que o papel passar a ser negociado na
condio ex, deduzindo-se o valor do provento
lquido do preo de ajuste do papel do ltimo dia
com, independentemente da condio tributria
do investidor.
Assim, supondo que a empresa X tenha distribudo
um dividendo de R$ 5,00 por ao, cujo ltimo pre-
o de ajuste com direito ao dividendo tenha sido
de R$ 98,00 por ao, no primeiro dia de negocia-
o na condio ex-direito ao dividendo o preo
de ajuste ex-terico ser de R$ 93,00.
A partir dessa data, suas negociaes no Merca-
do Futuro de Aes tambm sero realizadas so-
mente na condio ex.
A CBLC converter os papis para a condio ex
automaticamente e a liquidao dos contratos ser
realizada com papis na condio ex.
O valor dos dividendos correspondente s posies
mantidas em custdia a ttulo de cobertura de posi-
es a futuro ser creditado normalmente aos in-
vestidores, de acordo com os prazos e procedimen-
tos estabelecidos pela CBLC.
Proventos em ativos (bonificaes,
desdobramentos, grupamentos etc.)
Quando da distribuio de proventos em ttulos,
como as bonificaes em aes, as posies em aber-
to no Mercado Futuro de Aes permanecero na
condio com, bem como a negociao no Merca-
do Futuro de Aes, ou seja, a distribuio de
bonificaes ou qualquer outro provento em ativos
Atualmente, so aceitos os seguintes ativos como
garantia:
Moeda corrente nacional;
Ttulos pblicos ttulos pblicos federais de
alta liquidez;
Ouro ativo financeiro depositado no siste-
ma de custdia da BM&F, com a emisso de
certificado representativo de ouro BM&F;
Aes de companhias abertas listadas em Bol-
sa de Valores aes componentes da cartei-
ra terica do Ibovespa;
Ttulos privados certificados de depsito
bancrio (CDBs); debntures emitidas por
companhias abertas listadas na BOVESPA; no-
tas promissrias emitidas por companhias
abertas listadas na BOVESPA;
Ttulos negociados nos mercados internacionais;
Carta de fiana bancria;
Cartas de fiana ou cartas de crdito emitidas
por instituies sediadas no exterior;
Seguro de crdito.
LIMITES DE POSIES
Visando a minimizar os riscos de uma excessiva con-
centrao de posies em aberto numa nica insti-
tuio ou investidor, o que poderia afetar a liquidez
e a transparncia do mercado, a CBLC estabelece
limites de concentrao por instituio, comitente
ou grupo de comitentes agindo em conjunto ou
representando um mesmo interesse para posies
no Mercado Futuro de Aes.
Os limites fixados pela CBLC para o Mercado Futuro
de Aes baseiam-se num percentual das aes em
circulao no mercado e podem ser consultados no
site da CBLC na Internet.
A inobservncia de tais limites condio suficiente
para o encerramento compulsrio das posies ex-
cedentes, podendo a CBLC proibir a abertura de
novas posies.
PROVENTOS
Quando uma empresa emissora de aes negocia-
das no Mercado Futuro de Aes anuncia a distri-
buio de algum tipo de provento, como dividen-
BOVESPA
13
MERCADO FUTURO DE AES
no implicar qualquer alterao na quantidade e/
ou valor das posies em aberto.
J na liquidao do contrato, a quantidade de aes,
bem como o seu preo, sero ajustados proporcio-
nalmente ao percentual do provento, ou seja, a li-
quidao ser efetuada com ttulos ex ajustados
em sua quantidade e preo.
As quantidades de aes mantidas na custdia a t-
tulo de cobertura de posies sero ajustadas au-
tomaticamente, de acordo com os procedimentos
usuais da CBLC.
Subscrio ou outro tipo de preferncia
As posies a futuro sero convertidas para a condi-
o ex , com os preos de ajuste dos contratos fu-
turos sendo ajustados, na data em que o papel pas-
sar a ser negociado na condio ex, por meio da
deduo do valor terico do direito de subscrio.
O valor terico do direito, por sua vez, corresponde
diferena entre o preo com e o preo ex-terico
do papel.
Os detentores de aes depositadas como cobertu-
ra de posies vendedoras, caso desejem exercer seu
direito de subscrio, devero manifestar sua inten-
o CBLC nos prazos por ela estabelecidos. As
aes assim subscritas sero de propriedade do ven-
dedor, no se incorporando posio a futuro.
TRIBUTAO
CPMF
De acordo com a Instruo Normativa 42, de
2/5/2001, incide CPMF alquota de 0,38% sobre o
resultado lquido dos ajustes dirios, se negativo, por
ocasio da liquidao das operaes contratadas
(day-trade e encerramento de posies). A Socie-
dade Corretora responsvel pela reteno e reco-
lhimento da CPMF (artigo 3, inciso V; artigo 5,
inciso III).
A CPMF ter por base de clculo a soma algbrica
dos ajustes dirios ocorridos no perodo compre-
endido entre a contratao inicial e a liquidao do
contrato.
Dessa forma, sobre os lanamentos relativos aos
pagamentos dos ajustes dirios intermedirios das
operaes no Mercado Futuro de Aes, compre-
endidas entre o incio da contratao das opera-
es at sua liquidao final, no incidir CPMF
(artigo 8, inciso VI).
IR
De acordo com a Instruo Normativa 25, de 21/5/
2001, artigos 24 e 28, incide IR alquota de 20%
sobre o resultado positivo da soma algbrica dos
ajustes dirios ocorridos no ms.
BOLSA DE VALORES DE SO PAULO
14
MERCADO FUTURO DE AES
GLOSSRIO
AGENTE DE COMPENSAO
Instituio acionista da CBLC, responsvel pela compensao, liquidao e prestao de garantias relativas s
operaes realizadas por conta e ordem de seus clientes.
AJUSTE DIRIO DE RESULTADOS
Procedimento por meio do qual as posies mantidas em aberto pelos investidores so diariamente acertadas
financeiramente, conforme apresentem ganho ou perda em relao ao preo de ajuste anterior.
ALAVANCAGEM
1- Nvel de utilizao de recursos de terceiros para aumentar as possibilidades de lucro, elevando,
conseqentemente, o grau de risco da operao.
2- Possibilidade de controle de um lote de aes com o desembolso de apenas uma parcela de seu valor. Pode
implicar significativa elevao da taxa de retorno.
ARBITRAGEM
Compra e revenda simultneas do mesmo ativo em mercados diferentes. Quando h discrepncia temporria
entre os preos futuros e a vista, investidores compraro o mercado de preo menor e, simultaneamente, vendero
o de maior para realizar um lucro sem risco. Essa estratgia, chamada de arbitragem, garante que, sempre que
um dos preos (futuro ou a vista) perder a sintonia com o valor justo do mercado, a rpida atuao dos investidores
faa com que retorne paridade.
ATIVO SUBJACENTE
Valor mobilirio emitido por companhia aberta e admitido negociao em Bolsa de Valores, a que se refere o
contrato futuro.
BASE
Diferena entre o preo futuro e o preo a vista.
COBERTURA
Depsito, pelo vendedor, das aes referentes a parte ou ao total de sua posio vendedora.
COMPRAR O SPREAD
Compra de posio a futuro com vencimento mais distante e venda, simultnea, de posio a futuro com vencimento
mais prximo.
CONTRATO FUTURO
Contrato a prazo, padronizado, pelo qual o comprador se obriga a pagar o preo acordado e o vendedor a
entregar o ativo subjacente em uma data futura. At a data de vencimento, ou at que seja realizada uma
operao para o encerramento da posio, podem ocorrer ajustes dirios de perdas e ganhos.
CUSTO DE OPORTUNIDADE
Custo entre desembolsar um montante para a compra de ttulos no mercado a vista hoje, ou aplic-lo no mercado
financeiro a uma taxa de juros livre de risco, e desembols-lo numa data futura.
DATA DE VENCIMENTO
ltimo dia em que um contrato futuro pode ser negociado em Bolsa.
DAY-TRADE
Operaes abertas e encerradas no mesmo dia.
ENCERRAMENTO ANTECIPADO DE POSIES
Realizao de uma operao oposta que deu origem abertura de posio, resultando na extino da posio
detida.
ESPECULADOR
Indivduo que negocia ou assume posio no mercado para obter lucro de uma previso bem-sucedida de preos.
BOVESPA
15
MERCADO FUTURO DE AES
HEDGE
Tomada de posio no Mercado Futuro de Aes oposta posio detida no mercado a vista, para minimizar o
risco de perda financeira decorrente de oscilaes adversas de preo.
LIQUIDAO DO CONTRATO
Procedimento no qual o cumprimento do contrato se processa mediante a entrega do ativo subjacente pela parte
vendedora compradora, em contrapartida ao seu respectivo preo de liquidao.
LOTE-PADRO
Quantidade predeterminada de ttulos a que se refere um contrato futuro.
MARGEM
Depsito de um montante de garantias em ativos, entre os aceitos pela CBLC, com a finalidade de cobrir os riscos
assumidos pela CBLC ao garantir o cumprimento dos contratos. Tanto o vendedor descoberto quanto o comprador
devem depositar garantias sob a forma de margem. Fica isento da prestao de garantias o vendedor coberto.
MARGEM INICIAL
Recursos de clientes depositados para garantir o cumprimento do contrato, quando da abertura de posio no
Mercado Futuro de Aes.
POSIO
Saldo de um contrato em determinada data, resultante das operaes realizadas pelo mesmo cliente.
POSIO COMPRADA
Representa uma compra ainda no encerrada com uma venda.
POSIO VENDIDA
Representa uma venda ainda no encerrada por uma compra.
POSIES EM ABERTO
Nmero de contratos em aberto, ou seja, a quantidade total de contratos futuros sobre uma ao que ainda no
foi compensada por uma transao futura oposta ou pela entrega da ao.
PREO DE AJUSTE DIRIO
Preo calculado e divulgado pela Bolsa, em funo do qual se efetuam os ajustes dirios de perdas e ganhos.
PREO DE LIQUIDAO
Preo calculado e divulgado pela Bolsa, em funo do qual se realiza a liquidao dos contratos na data de
liquidao.
PREO DO FUTURO
Preo acordado num contrato futuro.
SPREAD
Diferena entre o preo de compra e o preo de venda de um ativo ou a diferena de preo entre os meses de
vencimento de um contrato. Designao tambm utilizada para a estratgia que consiste na compra e venda,
simultnea, de contratos futuros com datas de vencimento distintas.
LTIMO DIA DE NEGOCIAO
a data de vencimento.
VENDER O SPREAD
Venda de um contrato futuro com vencimento mais distante e compra, simultnea, de contrato futuro com vencimento
mais prximo.
VOLATILIDADE
Oscilao de preos em um determinado perodo. Quanto maior a variao de preos no perodo considerado,
maior a volatilidade.
BOLSA DE VALORES DE SO PAULO
16
MERCADO FUTURO DE AES
Rua XV de Novembro, 275
01013-001- So Paulo - SP
Tel.: (011) 3233-2000 - Fax: (011) 3233-2099
www.bovespa.com.br
bovespa@bovespa.com.br
Para investir no mercado de aes, procure
sempre uma Corretora Membro da BOVESPA.
ATENO
Este texto no uma recomendao de investimento.
Para mais esclarecimentos, sugerimos a leitura de outros folhetos editados pela
BOVESPA.
Procure sua Corretora. Ela pode ajud-lo a avaliar os riscos e benefcios
potenciais das negociaes com valores mobilirios.
Publicao da Bolsa de Valores de So Paulo. expressamente proibida a
reproduo de parte ou da totalidade de seu contedo, mediante qualquer
forma ou meio, sem prvia e formal autorizao, nos termos da Lei 9.610/98.
Impresso em novembro/2001.