Módulo 5. - Análisis de Rentabilidad de Proyectos Petroleros

CONSULTORA EN DESARROLLO HUMANO,
CALIDAD Y COMPETITIVIDAD EMPRESARIAL, S.C.

MDbIO 5.- kentob|||dod de Froyectos
condhuce@gmail.com R.F.C. CDH040920RF7, REG. STPS CDH-040920-RF7-0013
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1.- Introduccin
Para disponer de un marco de referencia imaginemos una hipottica regin petrolera del pas, de vasta extensin territorial y
campos petroleros de muy diversas caractersticas, unos explotndose, desde hace algunos aos, otros an en desarrollo, y varios
ms recin descubiertos todava en esta etapa de delimitacin y caracterizacin, adems de numerosos procesos exploratorios en
diferentes fases de estudio. Algunos de los campos de este hipottica regin son marinos, otros lacustres y los dems terrestres, y
los yacimientos se alojan lo mismo en formaciones geolgicas de Terciario que del Mesozoico. Esta diversidad explica que dentro
de la misma regin existan reas que presentan mayores dificultades que otras para la exploracin, desarrollo y explotacin de los
campos, con diferencias substanciales en sus productividades y costos.
Las caractersticas geogrficas de esta regin, la ubicacin de sus yacimientos y la calidad de sus fluidos, as como la distribucin
y tipo de activos fijos, entre otros aspectos, hicieron recomendable organizarla en el ao de XXXX a travs de tres unidades, que
por sencillez llamaremos distritos, y una sede regional; se vio que de esta forma se podra conducir eficientemente el manejo
tcnico y administrativo de la regin, y se podra brindar una esmerada atencin a sus yacimientos, plataformas, pozos y toda la
compleja gama de instalaciones superficiales que hacen posible conducir adecuadamente los procesos de extraccin de los
hidrocarburos, su separacin y tratamiento preliminar, su almacenamiento, bombeo o compresin, as como su trasporte y venta.
La enorme importancia de esta hipottica regin se refleja en los volmenes de hidrocarburos comercializados en ese ao. Sus
ventas promediaron 616 mil barriles diarios de crudo, 776 millones de pies cbicos diarios de gas y 25 mil barriles diarios de
condensados.
Ventas anuales
Producto Distrito A Distrito B Distrito C Total
CRUDO, miles de barriles diarios 382.1 185.3 48.7 616.1
GAS, millones de pies cbicos diarios 255.4 365.2 155.0 775.6
CONDENSADO, miles de barriles diarios 17.2 4.5 3.3 25.0
Para encargarse de esta regin se design un selecto grupo de ingenieros petroleros, gelogos, geofsicos, qumicos, civiles,
mecnicos, electricistas, electrnicos y topgrafos, por mencionar slo algunas de las especialidades de la ingeniera, y a
profesionales de otras ramas como derecho, administracin de empresas, fsica, matemticas, actuara, biologa, economa y
contadura. Adems se integraron importantes grupos tcnicos especializados en diversas ramas de la operacin, el
mantenimiento, la construccin, la perforacin y la explotacin, entre otras disciplinas, aparte del imprescindible personal de
apoyo para funciones administrativas.
La misin encomendada a este gran equipo humano encargado del cuidado de esa inmensa riqueza nacional se puede expresar
simple y llanamente como la de administrar los recursos petroleros de la Nacin, en el entendido de que administrar significa
lograr que todas y cada una de la funciones que ejerzan bien y en armona unas con otras, y que los recursos materiales,
financieros, humanos y tecnolgicos, entre otros, puestos bajo la responsabilidad del grupo, se combinen de la mejor forma
posible y se aprovechen ptimamente. De esa manera, a travs de una gestin eficiente, se lograr que se explore el subsuelo, se
descubra petrleo y se produzcan los hidrocarburos al menor costo posible, obteniendo con su explotacin el mximo beneficio
para la Nacin, dentro de una perspectiva de largo plazo.
Los resultados de Operacin
Como principio de una buena administracin el grupo deber conocer y evaluar peridicamente los resultados de las operaciones,
tanto en trminos fsicos y volumtricos, como en trminos econmicos y financieros. El anlisis de las cifras de ventas y gastos
permitir conocer la cuanta e importancia relativa de las ganancias, o de las prdidas, as como su ubicacin y origen, corregir las
desviaciones y detectar las reas de oportunidad para el mejoramiento del negocio.
Los ingresos anuales de la regin importaron 3656 millones de dlares y provinieron principalmente de sus ventas de petrleo
crudo y gas natural, con una participacin mnima del condensado. Los distritos A y B destacaron por su mayor aportacin a los
volmenes vendidos y a los ingresos captados.
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INGRESOS ANUALES POR VENTAS
(Millones de Dlares)
A partir de los volmenes y de los ingresos anuales puede calcularse el precio promedio de venta de cada uno de los productos,
promedios que ya sin las oscilaciones diarias de los precios reales dan una mejor idea de las calidades relativas de los productos
que cada distrito produjo. Los precios promedio logrados el ao pasado fueron de 14.05 dlares por barril para el crudo, de 1.49
dlares por millar de pies cbicos para el gas y de 8.22 dlares por barril para el condensado.
PRODUCTO DISTRITO A DISTRITO B DISTRITO C TOTAL
Crudo, dlares por barril 13.31 15.78 13.33 14.14
Gas, dlares por miles de pies
cbicos
1.50 1.47 1.50 1.49
Condensado, dlares por barril 8.44 7.31 8.30 8.02
PRECIOS PROMEDIO DE VENTAS
Por su parte los egresos ascendieron a 1,194 millones de dlares e incluyeron los gastos de operacin y mantenimiento, la
depreciacin de activos fijos y unos gastos de inversin improductiva derivados de la perforacin de pozos exploratorios y de
desarrollo que resultaron secos o sufrieron algn accidente que impidi alcanzar el objetivo. Es importante aclarar que las
cuantiosas inversiones realizadas en el ao que fueron traduciendo en activos fijos productivos conforme se fu concluyendo cada
obra y sus beneficios particulares se registraron oportunamente en el rengln de ingresos, en tanto que su costo se reflej en el
rengln de egresos por la va de la depreciacin. Slo quedaron pendientes de ser registradas las obras en ejecucin, como pozos
en perforacin y otras instalaciones.
EGRESOS ANUALES
(MILLONES DE DOLARES)
CONCEPTO DISTRITO A DISTRITO B DISTRITO C TOTAL
TOTAL DE EGRESOS 534 409 251 1,194
OPERACIN Y MANTENIMIENTO 249 237 148 634
SERVICIOS PERSONALES 38 61 69 168
MATERIALES Y SUMINISTROS 11 6 7 24
SERVICIOS GENERALES 30 37 11 78
GAS PARA BOMBEO NEUMATICO
Y OTROS COMBUSTIBLES
42 60 32 134
SEDE REGIONAL 53 32 16 101
SEDE DEL ORGANISMO 26 15 8 49
GASTOS Y SERV. CORPORATIVOS 49 26 5 80
POZOS SECOS 77 31 7 115
DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS 208 141 96 445
Respecto de los gastos de operacin y mantenimiento, vale la pena establecer desde ahora su diferencia respecto de los gastos de
inversin, que constituyen el otro gran conjunto de gastos.
Un gasto de inversin es un gasto destinado a convertirse con el paso del tiempo en un activo productivo; por su parte, el
gasto de operacin y mantenimiento se realiza para lograr el funcionamiento y la conservacin de ese activo. Por ejemplo
lo que se gasta en la adquisicin de un camin dedicado al negocio del transporte de pasajeros es una inversin, y para su
funcionamiento ese activo requiere de otros gastos rutinarios de operacin como el sueldo del chofer y el consumo de gasolina,
adems de los de mantenimiento, como es el caso de los servicios peridicos de cambios de aceite y filtros, cambios de bujas y
lavados de chasis y motor. Un cambio de radiador o de motor constituira un gasto capitalizable de inversin que permitira
aumentar el valor del camin y prolongar su vida til.
PRODUCTO DISTRITO A DISTRITO B DISTRITO C TOTAL
CRUDO 1,856 1,067 237 3,160
GAS 140 196 85 421
CONDENSADO 53 12 10 75
TOTALES 2,049 1,275 332 3,656
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En nuestra hipottica regin, los gastos de operacin y mantenimiento comprendieron el pago de sueldos al personal, las
refacciones y materiales de consumo para la operacin y mantenimiento no capitalizable de las instalaciones, la gasolina o diesel
utilizados en los vehculos automotores, la energa elctrica, el gas empleado como combustible en compresoras y el gas
comprado para su utilizacin los sistemas de bombeo neumtico, adems de diversos gastos generales indirectos, no
necesariamente ligados de manera estricta a las operaciones, como los servicios de vigilancia, el arrendamiento de casas y
oficinas, el pago de seguros, los donativos a comunidades y las ayudas diversas a gobiernos estatales. Los gastos de operacin
tambin incluyeron las erogaciones de esta misma naturaleza realizadas por la sede del organismo, gastos que se prorratearon
entre todas las regiones, y los servicios prestados por el corporativo con cargo a la regin, como fueron los servicios mdicos, los
servicios de telecomunicaciones, los servicios de administracin y los servicios financieros.
Los gastos realizados para cambiar tramos de ductos o para reparaciones mayores de pozos, por ejemplo, fueron gastos de
inversin, mantenimientos capitalizables, que originaron la reevaluacin de esos activos y el correspondiente incremento en sus
cuotas de depreciacin. Los pozos de exploracin o de desarrollo que resultaron improductivos, o los que por accidentes
mecnicos tuvieron que taponarse, no se capitalizaron y simplemente se contabilizaron como egresos imprevistos, tal como se
procedera con las prdidas originadas por fenmenos meteorolgicos o de otra ndole.
Es oportuno sealar que los gastos de las reas de exploracin, perforacin, e ingeniera y construccin, ya se trate de sueldos y
salarios del personal o de cualesquiera otros conceptos, constituyen inversiones y no gastos de operacin; sus actividades se
traducen con el tiempo en activos productivos que oportunamente son capitalizados e includos en el proceso de depreciacin. Un
riguroso sistema de contabilidad distribuye los gastos de estas reas entre todos los proyectos trabajados durante el ao, tanto
para asegurarse de la correcta estimacin de los costos de las obras y as garantizar su posterior recuperacin, como para evaluar
el desempeo de esas reas.
Los activos fijos, bienes que hoy estn presentes gracias a las inversiones realizadas en el pasado son el conjunto de pozos,
bateras, centrales de almacenamiento, ductos, puertos, edificios, mobiliario, equipo de cmputo y todas aqullas instalaciones
que ya sea directa o indirectamente hacen posible que los hidrocarburos se extraigan, transporten y vendan. El proceso de
depreciacin permite en general lograr 1a recuperacin gradual de esas inversiones, y en el caso de nuestra regin la cuota
de depreciacin podra verse como la renta que se paga al Estado por el uso de las instalaciones. Los ingresos y los egresos, as
como otros conceptos, pueden visualizarse conjuntamente en una sola tabla, como la que se presenta en seguida. La utilidad de
operacin, diferencia entre los ingresos y los egresos, result de 2,462 millones de dlares para la regin en su conjunto.
INGRESOS Y EGRESOS ANUALES
(MILLONES DE DOLARES)
CONCEPTO DISTRITO A DISTRITO B DISTRITO C TOTALES
INGRESOS 2,049 1,275 332 3,656
CRUDO 1,856 1,067 237 3,160
GAS 140 196 85 421
CONDENSADO 53 12 10 75
EGRESOS 534 409 251 1,194
* OPERACIN Y MANTENIMIENTO 249 237 148 634
SERVICIOS PERSONALES 38 61 69 168
MATERIALES Y SUMINISTROS 11 6 7 24
SERVICIOS GENERALES 30 37 11 78
GAS DE BN Y OTROS COMBUSTIBLES 42 60 32 134
SEDE REGIONAL 53 32 16 101
SEDE DEL ORGANISMO 26 15 8 49
SERVICIOS CORPORATIVOS 49 26 5 80
* POZOS SECOS 77 31 7 115
* DEPRECIACION 208 141 96 445
UTILIDAD DE OPERACIN 1,515 866 81 2,462
IMPUESTOS Y DERECHOS 1,343 825 76 2,244
UTILIDAD FINAL 172 41 5 218
Por su parte los impuestos y derechos ascendieron a 2,244 millones de dlares, y cabe sealar que este monto supone que toda la
produccin del perodo se vendi, y que de no haber sido as las prdidas por evaporaciones en tanques atmosfricos o envos de
gas al quemador hubieran generado derechos adicionales; las prdidas por derrames producen dos efectos negativos en los
resultados; por un lado representan ingresos no captados y por otro constituyen gastos extraordinarios, culminando ambos en la
disminucin de los ingresos y el incremento de los egresos. Por ltimo, la regin logr una utilidad final anual de 218 millones de
dlares.
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El resumen de ingresos y egresos anuales mostrado en la tabla anterior no es sino la cartula principal del estado de prdidas y
ganancias de la regin, estado financiero tambin conocido como estado de resultados.
La razn Beneficio/Costo
Las cifras del estado de resultados aportan por si solas una informacin muy valiosa acerca del comportamiento del negocio; los
datos ah vertidos son la llave de acceso para escudriar todos los rincones de la empresa y saber finalmente si los resultados de
un periodo fueron buenos, malos o indiferentes. El estado de resultados permite evaluar objetivamente a la regin y a la vez
seala los posibles caminos de accin para mejorar el negocio en todos los aspectos.
Es oportuno recordar que desde que se esta procediendo a evaluar un proyecto de inversin para su eventual puesta en ejecucin
interesa mucho conocer la razn beneficio/costo que se espera del mismo, pues saber cuantos pesos se recuperan por cada peso
que se invierta es conocer en buena medida la rentabilidad de esa inversin.
Pues bien, los resultados que hoy nos muestra el estado de prdidas y ganancias son el producto de desiciones tomadas tiempo
atrs; son los beneficios de todas las inversiones realizadas en el pasado, donde se entrelazan las mas antiguas con las mas
recientes. Aquellas importantes decisiones tomadas con base en las evaluaciones que hicimos en su momento y en las
expectativas que nos ofrecieron los proyectos, hoy exhiben sus verdaderos frutos; la cosecha pudo ser pobre o copiosa, y eso lo
reflejan las cifras del estado de resultados.
RAZON BENEFICIO/ COSTO
INGRESOS 2,049 1,275 332 3,656
EGRESOS 534 409 251 1,194
RAZON BENEFICIO / COSTO 3.84 3.12 1.32 3.06
Si dividimos los 3,656 millones de dlares de ingresos entre los 1,194 millones que son el monto acumulado de los egresos por
operacin y mantenimiento, por depreciacin de activos y por imprevistos, obtenemos la razn beneficio/costo real aportada en el
ao por absolutamente todos los proyectos proyectos de la regin. El cociente de 3.06 significa que por cada peso gastado, ya
fuera como gasto corriente o como gasto de depreciacin, y recuperamos 3.06 pesos, o bien que por cada peso gastado ganamos
2.06 la pesos.
Utilizamos el trmino de gasto corriente para referirnos al dinero que tuvimos que gastar en el pago de salarios, la compra de
materiales y suministros, y la obtencin de servicios generales diversos, dinero que realmente sali de la caja; tambin nos
referimos a los combustibles utilizados en los vehculos, o en las bombas y compresoras, que aunque no se tuvieron que pagar en
efectivo su importe fue descontado de los crditos a favor de la regin por parta de los clientes, a quienes se vendi crudo, gas y
condensado y de quienes adquirimos productos refinados o productos petroqumicos necesarios para la operacin. Por otra parte,
los gastos de depreciacin son la parte proporcional que corresponde a un ao de todo lo invertido previamente en los activos
fijos, activos que hoy nos permiten obtener importantes beneficios.
Esa razn beneficio/costo de 3.06 no fue uniforme en toda la regin, ya que el distrito A logr una razn de 3.84, el distrito B
una de 3.1 2 y el C una de 1.32, lo que significa que si bien el distrito C no fue tan rentable como los otros dos, tambin aport
beneficios en montos superiores a lo que en l se gast.
Cuando se evalan 1os proyectos de inversin es comn manejar la razn beneficio/costo de manera diferente a como la
acabamos de presentar, de suerte que refleje slo la rentabilidad del capital que se invierte sin mezclarse con el capital de trabajo.
Para estar dentro de este ltimo esquema simplemente tenemos que restar ventas los egresos de operacin y mantenimiento y los
egresos por pozos secos, y la cantidad que resulte, que llamaremos ingresos netos, dividirla entre la depreciacin, que representa
la inversin o capital fijo de un ao.
Bajo este nuevo en foque de la razn beneficio/costo se eleva en todos los casos, para un valor regional de 6.53.
RAZON BENEFICIO / COSTO COMPARATIVA CON INDICADORES DE EVALUACION
DE PROYECTOS DE INVERSIN
INGRESOS NETOS 1,723 1,007 177 2,907
DEPRECIACION 208 141 96 445
RAZON BENEFICIO / COSTO 8.28 7.14 1.84 6.53
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No debe preocuparnos por el momento no saber cul cifra reconoceremos como la razn beneficio/costo, si la obtenida con el
primer procedimiento o la calculada con el segundo. Existen muchos indicadores que ayudan a medir la rentabilidad de las
inversiones y en muchos casos con nombres iguales o muy parecidos, pero con diferencias conceptuales entre s. Dado que gran
parte del xito o fracaso de un proyecto se gesta en el momento de decidir llevarlo a la prctica, y de que a su vez las buenas
decisiones dependen del correcto manejo e interpretacin de la informacin disponible, independiente mente del nombre que
adopten los indicadores nos preocupamos ms bien por conocer en forma precisa sus fundamentos y las condiciones bajo las
cuales se aplican.
Los resultados que venimos analizando pertenecen al pasado; ya nada podemos hacer para alterarlos. Sin embargo, debemos ser
capaces de tener respuestas precisas para la siguiente pregunta: Qu se podra hacer de aqu en adelante para elevar la
rentabilidad de las operaciones?
En el remoto caso de que ningn otro factor estuviera en juego, la respuesta inmediata a esta pregunta sera que en lo sucesivo
slo invirtiramos en proyectos cuya razn beneficio/costo fuera superior a la actual. Si el prximo ao, por ejemplo,
perforramos 20 pozos de desarrollo en un proyecto del distrito C, a un costo de un milln 200 mil dlares por pozo incluidas las
obras asociadas, o sea de 24 millones de dlares en total, y que la aportacin anual conjunta de estos pozos fuera de 4 mil barriles
diarios de crudo y 13 millones de pies cbicos diarios de gas, y se venderan a los mismos precios que el ao anterior, tendramos
una aportacin adicional anual de 26.6 millones de dlares. Si todos los dems factores del distrito permanecieran constantes,
entonces sus ingresos del ao se elevaran a 358.6 millones de dlares; por otra parte, si por concepto de depreciacin anual de la
nueva inversin se tomara el 10% de su valor, o sea 2.4 millones de dlares, entonces los nuevos egresos anuales pasaran a ser de
253.4 millones de dlares, y con ello la razn beneficio/costo del distrito calculada con el primer enfoque habra pasado de 1.32 a
1.42, permitiendo elevar, la razn global de la regin.
El costo de produccin
Si ahora dividimos los egresos totales entre el volumen total de hidrocarburos producidos, obtendremos el costo de produccin.
PRODUCCION ANUAL DE HIDROCARBUROS
(MILLONES DE BARRILES DE PETROLEO CRUDO EQUIVALENTES)
PRODUCTO DISTRITO A DISTRITO B DISTRITO C TOTALES
CRUDO 139.5 67.6 17.8 224.9
GAS VENDIDO 18.6 26.7 11.3 56.6
GAS CONDENSADO 4.1 0.4 0.4 4.9
TOTALES 162.2 94.7 29.5 286.4
El volumen de crudo producido promedio 616 mil 100 barriles diarios, acumulando un total anual de 224.9 millones de barriles,
por su parte, la produccin de gas, de 775.6 millones de pies cbicos diarios, condujo a un volumen acumulativo de 283,094
millones de pies cbicos que equivalen a 56.6 millones de barriles de petrleo crudo, ya que de acuerdo a su composicin se
consider que en poder calorfico 5 mil pies cbicos de gas correspondan a un barril de crudo. A este volumen deben agregarse
4.9 millones de barriles de petrleo crudo equivalente que corresponden a un volumen de gas de 67.1 millones de pies cbicos
diarios que fue producido en 1os pozos y cuya condensacin dio origen a los condensados recuperados en las instalaciones
superficiales, mismos que fueron posteriormente vendidos.
As el volumen total extrado fu de 286.4 millones de barriles de petrleo crudo equivalente.
No est por dems recalcar que para evitar la duplicacin en la contabilidad de volmenes, la produccin de hidrocarburos no
debe considerar el condensado puesto que ste corresponde a un estado fsico del gas cuya produccin ya fue cuantificada.
El costo de produccin se obtiene entonces al dividir el total de egresos de 1,194 millones de dlares, entre la produccin total de
286.4 millones barriles. Este clculo da como resultado un costo globa1de produccin de 4.17 dlares por barril de petrleo crudo
equivalente, que se compone de 2.21 dlares de costo de operacin y mantenimiento, 0.40 de costo de pozos secos y 1.55 dlares
de costo de depreciacin de activos. En la. tabla pueden verse los costos de los diversos conceptos para cada uno de los distritos.
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COSTO UNITARIO DE PRODUCCION
(DOLARES POR BARRIL DE PETROLEO CRUDO EQUIVALENTE)
COSTO DE OPERACIN Y MANTTO 1.54 2.50 5.02 2.21
SERVICIOS PERSONALES 0.23 0.64 2.34 0.59
MATERIALES Y SUMINISTROS 0.07 0.06 0.24 0.08
SERVICIOS GENERALES 0.18 0.39 0.37 0.27
GAS DE BN Y OTROS COMBUSTIBLES 0.26 0.63 1.09 0.47
GASTOS DE LA SEDE REGIONAL 0.33 0.34 0.54 0.35
GASTOS DE LA SEDE DEL ORGANISMO 0.16 0.16 0.27 0.17
GASTOS Y SERVICIOS CORPORATIVOS 0.30 0.27 0.17 0.28
COSTO DE POZOS SECOS 0.47 0.33 0.24 0.40
COSTO DE DEPRECIACION 1.28 1.49 3.26 1.55
COSTO TOTAL 3.29 4.32 8.51 4.17
Si se compara el costo de produccin con el precio de venta se puede observar un margen bastante favorable. El precio promedio
global de venta, de 12.77 dlares por barril de petrleo crudo equivalente, est bastante arriba del costo correspondiente, de 4.17
dlares; a un precio del distrito C, de 11.26 dlares por barril, rebasa los 8.51 dlares de su costo unitario.
PRECIOS PROMEDIO DE VENTA DE LOS HIDROCARBUROS
(Dlares por Barril de petrleo crudo equivalente)
INGRESOS, Millones de Dlares 2049.0 1275.0 332.0 3656.0
VOLUMEN, Millones de Barriles 162.2 94.7 29.5 286.4
PRECIOS 12.63 13.47 11.26 12.77
Lneas arriba nos preguntamos qu se podra hacer para elevar la razn beneficio/costo. Ahora nos preguntaramos: Qu se
podra hacer de aqu en adelante para abatir el costo de Produccin?
COSTOS DE PRODUCCION
10%
37%
53%
Pozos secos
Dpreciacin
Operacin y
mantenimiento
Antes de emitir respuesta alguna vale la pena observar que el 53% del costo de produccin lo constituye el costo de operacin y
mantenimiento, siguindole el costo de depreciacin con 37% y el costo de los pozos secos con 10%. De acuerdo con esta
informacin podra decirse que la mayor rea de oportunidad la ofrecen los costos de operacin y mantenimiento, de manera que
vale la pena hurgar un poco mas adentro de ese concepto.
Los rubros que conforman el costo de operacin y mantenimiento se podran agrupar en directos e indirectos, como se muestra en
la tabla que sigue. Al ver la elevada participacin de los costos indirectos, que ocupan un 36%, podra pensarse que la
disminucin sustancial del costo de operacin se lograra abatiendo los gastos de la sede regional, los gastos de la sede del
organismo y los gastos y servicios corporativos. Sin embargo cada caso tendra que ser analizado a profundidad para saber si ello
es factible o no.
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COSTO UNITARIO DE OPERACIN Y MANTENIMIENTO
(DOLARES POR BARRIL DE PETROLEO CRUDO EQUIVALENTE)
DIRECTO 0.74 1.72 4.04 1.41
SERVICIOS PERSONALES 0.23 0.64 2.34 0.59
MATERILES Y SUMINISTROS 0.07 0.06 0.24 0.08
SERVICIOS GENERALES 0.18 0.39 0.37 0.27
GAS DE BN Y OTROS COMBUSTIBLES 0.26 0.63 1.09 0.47
INDIRECTO 0.80 0.78 0.98 0.80
GASTOS DE LA SEDE REGIONAL 0.33 0.34 0.54 0.35
GASTOS DE LA SEDE DEL ORGANISMO 0.16 0.16 0.27 0.17
GASTOS Y SERVICIOS CORPORATIVOS 0.30 0.27 0.17 0.28
TOTAL 1.54 2.50 5.02 2.21
En el grupo de costos directos todos los conceptos pudieran ser susceptibles de disminuirse a travs de programas especficos de
mejoramiento, aunque debe reconocerse que su abatimiento no podra extenderse mas all de cierto lmite, De cualquier manera
los beneficios de todo cambio que se llegara a proponer, ya fuera tecnolgico, estratgico u organizacional, deberan cuantificarse
previamente en trminos de pesos y centavos, como se procede en los proyectos de inversin, pues el proceso de anlisis de los
proyectos brinda por s mismo la oportunidad de reflexionar sobre su factibilidad, la solidez de los objetivos y los riesgos que se
corren. Toda administracin que se rija por criterios de rentabilidad econmica y financiera est obligada a conducirse de esa
manera.
La reduccin del nmero de pozos secos, cuya participacin en el costo total de produccin fue de 10%, puede lograrse si
incrementamos nuestro conocimiento de los yacimientos que se desarrollan o de los prospectos que se exploran; cualquier
inversin destinada a ese propsito redunda en la disminucin del nmero de casos fallidos, y en general en la disminucin del
riesgo. Siempre ser redituable gastar cantidades adicionales en el acopio de informacin y en la mayor calidad y profundidad de
las investigaciones previas; su impacto siempre ser positivo y directo en el estado de resultados.
Por cuanto a los activos fijos, deber buscarse que todas las inversiones que se realicen de aqu en adelant se traduzcan en la
disminucin del costo por barril producido.
Las inversiones que se realicen en el futuro tendrn que ser canalizadas hacia las opciones ms rentables y menos riesgosas. Para
el caso de la razn beneficio/costo se puso un ejemplo que consista en un programa de perforacin de 20 pozos de desarrollo en
el distrito C que implicaba un incremento en la cuota de depreciacin anual de 2.4 millones de dlares y una aportacin adicional
de 4 mil barriles diarios de crudo y 13 millones de pies cbicos diarios de gas, produccin que acumula en el ao 2.4 millones de
barriles de petrleo crudo equivalente. De esta manera los egresos pasaran de 1,194 millones de dlares a 1,196.4 millones, pero
el volumen producido pasara de 286.4 millones de barriles a 288.8 millones, quedando el costo de produccin global de la regin
en 4.14 dlares por barril. Sin embargo el costo de produccin del distrito C bajara de 8.51 a 7.94 dlares por barril de petrleo
crudo equivalente.
Otra interpretacin de los resultados
A manera de resumen retomemos la hiptesis inicial, interpretando desde otra perspectiva los conceptos discutidos.
El dueo de nuestra regin petrolera, el Estado, utiliz en el pasado cuantiosos recursos financieros para explorar el subsuelo,
perforar pozos exploratorios, descubrir yacimientos y desarrollarlos con la perforacin masiva de pozos, construir complejas
instalaciones superficiales para el manejo, separacin, tratamiento preliminar, transporte y venta de los hidrocarburos, construir
caminos, adquirir edificios de oficinas, casas habitacin y un sinnmero de bienes ms para la buena administracin de los
recursos petroleros de la regin. Con estos antecedentes llegamos a hacernos cargo de la regin, por mandato de ese dueo, para
administrarla en su representacin, dentro de un esquema empresarial privado. Despus de un ao de trabajo podemos exhibir los
siguientes resultados:
1) La produccin anual de hidrocarburos acumul 286.4 millones de barriles de petrleo crudo equivalente, misma que fue
vendida su totalidad ya fuera como crudo, gas o condensado, y que nos aporto un ingreso anual de 3,656 millones de dlares.
2) Nuestros gastos relacionados directamente con las operaciones productivas
fueron de 404 millones de dlares, adicional tuvimos cargos por otros 230 millones como gastos indirectos para hacer un total de
634 millones de dlares de gastos de operacin.
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3) Con cuentas alegres informamos al dueo que nuestra utilidad anual haba sido de 3,022 millones de dlares, cantidad
resultante de restar los 634 millones que tuvimos de egresos a los 3,656 millones de ingresos. Sin embargo el dueo nos hace una
aclaracin interesante: El petrleo no sali solito del subsuelo; para lograr esos resultados ustedes tuvieron que utilizar pozos,
bateras de separacin, ductos, compresoras, bombas, tanques de almacenamiento y muchos bienes ms que no se formaron de la
nada, sino que fueron construidos a travs de muchos aos, antes de que ustedes llegaran, por lo que es justo que por su uso
paguen una renta estimada en 445 millones de dlares anuales.
4) Al deducir el pago de la renta de las instalaciones, la utilidad que creamos de 3,022 millones se redujo a 2,577 millones de
dlares. Pero ese dueo sigui diciendo: Durante el ao, como les consta, segu haciendo inversiones, explorando el subsuelo,
perforando pozos exploratorios y de desarrollo, construyendo ductos, etctera, con el propsito de mantener la capacidad de
produccin y an expandirla, para que en su oportunidad esos bienes se les concesionaran tambin; sin embargo gaste 115
millones de dlares en pozos que por haber resultado secos no se podrn capitalizar, y obviamente tampoco rentar, gastos que la
regin tendr que pagar.
5) Dejando para ms adelante el litigio de quien debe absorber esa prdida, descontamos tambin los 115 millones de nuestra
utilidad, la cual se reduce a 2,462 millones de dlares.
6) Hay otro asunto que no tomamos en cuenta y que el dueo, el Estado, se encarga de aclarar. El petrleo en el subsuelo es la
reserva de la Nacin y, se extraiga o no, tiene un valor que depende de las necesidades energticas del pas, actuales o futuras, de
la disponibilidad real de otras fuentes de energa, del avance tecnolgico del mundo y de los planes nacionales de largo plazo,
entre otros muchos aspectos. Se consider que el petrleo in situ tena un valor de 7,4441 dlares por barril de petrleo crudo
equivalente, de manera que el volumen extrado de 286.4 millones barriles gener un derecho de 2,132 millones de dlares. Con
esto la utilidad disminuy an ms, pasando de 2,562 millones dlares a tan solo 330 millones.
7) Ahora es el Gobierno, el que por conducto de la Secretara de Hacienda se encarga de recordarnos que como empresa que
somos, nos corresponde pagar como impuesto el 34% de la diferencia entre nuestros ingresos y todos nuestros egresos, es decir
0.34(3656-1194-2132) = 112 millones de dlares, para quedar finalmente como verdadera utilidad de nuestra empresa la cantidad
de 330- 112 = 218 millones de dlares.
Los programas de expansin y de mejoramiento
Para no causar mayores confusiones con la anterior interpretacin de los conceptos, debemos reconocer que el Estado no tiene
estructuras paralelas o mecanismos especiales para conducir y controlar sus programas de inversiones petroleras en nuestra
regin, como lo sugerimos en los comentarios de los puntos 4 y 5; hasta ahora esas responsabilidades las deposita tambin en
nosotros, quienes a nombre del Estado tenemos que conducir los programas de expansin y de mejoramiento. Para cumplir
cabalmente con ese encargo debemos estar generando permanentemente opciones de inversin, ya sea para la expansin o el
sostenimiento de los niveles de produccin, ya para obras que busquen disminuir los gastos de operacin, o para programas
destinados a mejorar la calidad de las operaciones, calidad que pudiera reflejarse en el incremento de los niveles de seguridad
para el personal, las instalaciones y sus reas circundantes, y en la pulcritud ecolgica en nuestro que hacer.
Dado que la definicin del nmero y ubicacin de los pozos de desarrollo es responsabilidad de nuestras reas que controlan la
extraccin de los hidrocarburos, cuya informacin y tipo de actividades permiten realizar los estudios tcnico-econmicos que
soportan las decisiones de esa naturaleza, es claro que los gastos que culminan en pozos improductivos tienen que ser absorbidos
por nosotros. Por lo que se refiere a pozos perdidos por accidentes mecnicos, mientras la responsabilidad de su perforacin
contine en la regin deberemos absorber los gastos correspondientes, no as cuando sean perforados por terceros. Algo similar a
este caso sucede con los pozos exploratorios; si nosotros seguimos ejerciendo las funciones prospectivas debemos incluir dentro
de nuestros gastos de operacin las erogaciones que no se pueden capitalizar; pero si en un momento dado esas funciones se
asignaran a otras empresas, simplemente recibiramos las reservas bajo mecanismos de transferencia bien definidos, cargando a
nuestras operaciones los gastos y costos de esas adquisiciones de manera transparente, sin enturbiarlas con ineficiencias ajenas.
Los comentarios hasta aqu vertidos dejan claro que a travs del estado de resultados podemos evaluar plenamente nuestro
desempeo como productores y comercializadores de hidrocarburos, a al mismo tiempo rendir cuentas por cada peso destinado al
gasto de operacin, no as el que nos corresponde corno responsables del ejercicio del presupuesto de inversin, muchas veces
ms cuantioso que el de operacin. Las reas nuestras que tienen esta responsabilidad como las de exploracin, perforacin, e
ingeniera y construccin, difcilmente se podran evaluar sin el apoyo de un riguroso sistema de seguimiento fsico-financiero de
los proyectos, y el empleo de indicadores objetivos adecuados para conocer la eficiencia y rentabilidad de los proyectos antes,
durante y despus de emprenderse. De la forma de conducir esas evaluaciones hablaremos tambin posteriormente.
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Como ya se coment antes, todo programa de mejoramiento que e emprenda ya sea por va de capacitacin, por la de los cambios
de organizacin,, por la del cambio tecnolgico, por la del cambio de estrategias, o por las medidas de austeridad, debe conducir a
mejoras cuantificables en trminos del costo de produccin, o de 1a razn beneficio/costo o de cualquier otro indicador.
Medidas que no ofrezcan de antemano beneficios claros, cuantificados aunque sean inciertos, son econmicamente riesgosas.
Es bueno tener presente que la razn beneficio/costo y el costo de produccin, como indicadores de rentabilidad o eficiencia
financieras, guardan diferencias sustanciales entre s. El que la razn beneficio/costo sea grande o pequea depende en gran
medida de los precios de los hidrocarburos que en general se fijan sin nuestra participacin, en el entorno, fuera de nuestra
influencia, y a nuestra gestin no le corresponde merito alguno cuando una subida de precios la razn beneficio/costo aumenta.
En cambio la responsabilidad del costo de produccin nos pertenece totalmente; ese costo slo puede ser abatido por la
disminucin de los gastos o por el aumento de la produccin, con medidas que incluso pudieran producir simultneamente los dos
efectos.
Debe reconocerse que el abatimiento del costo de produccin por la nica va de la disminucin de los gastos tiene un lmite, ya
que ni el personal, ni los materiales, ni los servicios. ni los activos, pueden reducirse indefinidamente sin afectar negativamente
las operaciones, o los niveles de produccin, o la rentabilidad a mediano y largo plazo.
Optimizar estos renglones y hacer ms eficientes los esquemas de organizacin sin duda conducen al mejor aprovechamiento de
los recursos, y en consecuencia a la disminucin de los gastos, pero la expansin del negocio, o aun su supervivencia, dependen
de la generacin permanente de opciones de inversin y de la consecuente canalizacin de recursos financieros hacia proyectos
que al mismo tiempo que satisfagan los requerimientos volumtricos sean rentables y de bajo riesgo.
La generacin de opciones de inversin y su rigurosa evaluacin tcnica, econmica y financiera constituye una actividad crucial
para la supervivencia del negocio y para que su funcionamiento sea verdaderamente rentable.
Debe quedamos claro que todo aquel que directa o indirectamente participa en la industria petrolera tiene un importante papel que
jugar para elevar la rentabilidad y calidad de la empresa en su conjunto. En la medida en que cada quien se ubique
conscientemente dentro de la empresa, por modesta o elevada que sea su posicin jerrquica, y conozca en forma precisa el valor
que tiene su gestin personal, en esa misma medida nuestra industria progresar de verdad. Conozcamos, pues, nuestro papel, e
identifiquemos ntidamente la manera en que incidimos en los nmeros de nuestra empresa; slo as sabremos encaminar nuestros
pasos cotidianos, sin titubeos, hacia el progreso comn.
Clculos Financieros
Clculo de intereses es bsico en la evaluacin de proyectos de inversin. Se debe uniformar la nomenclatura y con ello evitar
cualquier interpretacin errnea que pudiera surgir posteriormente, donde se maneja intensivamente.
Inters
Es comn que al obtener un capital en prstamo nos obliguemos pagar una cierta cantidad adicional de dinero al trmino del
plazo convenido. Al capital objeto de la transaccin se le llama capital principal, o simplemente principal y al segundo, o sea el
dinero adicional que se paga por el uso temporal del primero, se le llama inters.
INTERES
CAPITAL CAPITAL
PRINCIPAL PRINCIPAL
TIEMPO
Al principal lo representaremos con la letra P y al inters con la letra I.
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Tasa de inters
Se llama tasa de inters, i, al cociente del inters sobre el principal, para un periodo: i= I / P (2.1)
de donde
I = i P (2.2)
TIEMPO
O 1
Ejemplo: Si por usar un capital P = 113.45 durante un ao se paga un inters I = 17.82, entonces
i = 17.82 / 113.45 por ao
= 0.1571 por ao
= 15.71 % anual
Monto
Se llama monto (F) a la suma del inters ms el principal: F= P + I (2.3)
De acuerdo con la expresin (2.2) el monto al trmino del primer perodo se puede expresar como F = P + i P
= P ( 1 + i ) (2.4)
Sin embargo para obtener el monto al trmino de otros perodos es necesario definir la forma en que se llevan a cabo los cobros o
los pagos segn sea el caso, de los intereses.
INTERES SIMPLE
P
I I I
O 1 2 3 n
Si el inters se cobra (o paga) al trmino de cada perodo la operacin tiene lugar bajo el concepto de inters simple y el monto
al trmino del perodo n se calcula como:
F
n
= P + n I
= P + n ( i P)
= P ( 1 + n i )
P
I
P
P
P
I
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Empero si el inters se suma al principal al trmino de cada perodo, es decir que se convierte o compone en principal
peridicamente, entonces se trata de una operacin bajo inters compuesto. En este caso el clculo del monto lo haremos por
partes. Imaginemos haber depositado el capital P en un banco que paga intereses peridicamente a la tasa i por periodo; de
acuerdo con las definiciones previas, el monto F
1
, al termino del primer periodo es
I = i P
t
0 1
Si el monto F1 se deposita de nuevo a las mismas condiciones, entonces al trmino del periodo 2 se convertir en
I = i P ( I + i )
t
1 2
Al proceder anlogamente con F
2,
al finalizar el periodo 3 se convertir en
I = i P ( I + i )
2
t
2 3
Con el mismo procedimiento el monto al trmino del periodo n, que en lugar de F
n
denominaremos simplemente F, ser
F = P ( I + i)
n
(2.6)
Como ejemplo consideremos P =100, i = 10 % anual y n =10 aos. Para una operacin bajo inters simple el monto a 10 aos es
F = 100 ( i + i n ) = 200.0
Y para inters compuesto a ese mismo tiempo es F = 100 ( I + i )
n
= 259.4
Los montos simple y compuesto coinciden en el primer
periodo; para los periodos siguientes el compuesto es
mayor que el simple.
p
I
p
P (1 + i )
I
P (1 + i )
P (1 + i )
2
I
P (1 + i )
2
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Valor actual
En el ejemplo previo vimos que un capital de $100 colocado a inters compuesto a una tasa de 10% anual se convierte en $133.1
al paso de 3 aos, en $177.2 al paso de 6 aos, o en $259.4 cuando transcurren 10 aos. Sin olvidar que todo ocurre a la tasa de
10% anual, tambin podramos decir que lo que dentro de 3 aos ser $133.1 hoy es $100; que lo que dentro de 6 aos ser
$177.2 hoy es $100; o que lo que dentro de 10 aos ser $259.4 hoy es $100.
259.4
235.8
214.4
194.9
177.2
161.1
146.4
133.1
121
110
100
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
En otras palabras, $133 1 es el valor futuro de $100, as como $100 es el valor actual o presente de $133.1. Puesto que el
concepto de valor actual esta ntimamente ligado al concepto de inters, el valor actual de $133.1 se calcula con la aplicacin de
la expresin (2.6):
133.1 / ( I + i )
3
= 100
Por lo mismo, podemos decir que $177.2 es el valor futuro de $100, y que $100 es el valor actual de $177.2:
177.1561 / ( I + i )
6
= 100
Por ltimo, que $259.4 es el valor futuro de $100, y que $100 es el valor actual de $259.4:
VALOR ACTUAL DE 259.4 = 259. 3742 / ( I + i )
10
= 100
En trminos generales
0 n t
F el valor futuro de P: F = P ( 1 + i )
n
P el valor actual de F: P = F / ( 1 + i )
n
Series de cantidades iguales
Como ejemplos de aplicacin de los conceptos de inters compuesto y valor actual procederemos al estudio de las series de
cantidades iguales distribuidas uniformemente n el tiempo; sin embargo, como veremos ms adelante, por s mismas las series
constituyen un concepto de enorme utilidad. Veamos primero sus caractersticas generales.
0 1 2 3 n 1 n t
P F
A A A A A
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Una serie consta de n cantidades A iguales distribuidas uniformemente en el tiempo, donde la primera A est colocada en el
tiempo 1 y la ltima en el tiempo n. Si el tiempo se mide en aos se trata de una serie de anualidades; si los periodos son
mensuales, es una serie de mensualidades. De la serie nos interesa calcular su monto al tiempo n, el cual representaremos con la
letra F, y su valor actual, P.
Para que el tema no resulte tan abstracto, vayamos pensando en un posible caso: Una persona desea reunir un capital de cien mil
pesos en siete aos y quiere saber cunto tendra qu depositar anualmente en un banco si la tasa fuera de 24% anual, realizando
el primer depsito dentro de un ao y el ltimo exactamente al terminar el ao 7; en otras palabras, cunto vale A si F =
$100,000 y n = 7 aos?.
Procedamos primero al clculo del monto, analizando uno por uno los depsitos. La primera cantidad A se deposita en el tiempo
1 y permanece depositada durante n-1 periodos, de manera que al finalizar el periodo n se convierte en A ( I + i )
n 1
La segunda A se deposita en el tiempo 2; permanece depositada durante n-2 periodos y al finalizar el tiempo n se convierte en
A ( I + i )
n 2
As sucesivamente, la tercera A, que se deposita al terminar el periodo 3, permanece depositada durante n-3 periodos y se
convierte en A(1+i)
n-3
; la cuarta. A se convierte en A(1+i)
n-4
la penltima A, que se deposita en el tiempo n-1 y permanece
depositada slo un periodo, se convierte en A(1 + i); y la ltima A, que no genera intereses y sigue siendo A. La suma de esos
montos parciales es el monto total F buscado:
F = A ( I + i )
n 1
+ A ( I + i )
n 2
+ A ( I + i )
n -3
+ . + A ( I + i ) + A (2.7)
de donde se puede despejar A fcilmente y resolver el problema planteado en el ejemplo:
F
A = ( I + i )
n 1
+ ( I + i )
n 2
+ ( I + i )
n 3
+ + ( I + i ) + 1
que para F = 100,000, i= 0.24 y n = 7, resulta A $6,842.16.
Esto significa que con depositar 6 mil 842 pesos 16 centavos cada ao, comenzando dentro de un ao, en el momento de realizar
el sptimo depsito se tendr en el banco un total de 100,000, como se puede comprobar en seguida.
AO DEPOSITO ( I + i )
n 1
VALOR AL AO 7
1 6,842.16 ( I + i )
6
24,872.72
2 6,842.16 ( I + i )
5
20,058.65
3 6,842.16 ( I + i )
4
16,176.33
4 6,842.16 ( I + i )
3
13,045.43
5 6,842.16 ( I + i )
2
10,520.51
6 6,842.16 ( I + i ) 8,484.28
7 6,842.16 1 6,842.16
SUMAS 47,895.12 100,000.07
El primer depsito, efectuado al finalizar el primer periodo, se convierte en $24,872.72 al concluir el ao 7; el segundo depsito
se convierte en $20,05 8.65, etctera, de manera que la suma de los siete montos parciales da los $ 100,000 buscados, aunque los
desembolsos reales sumaron slo $47,895.12.
Si bien ya dimos solucin satisfactoria al caso concreto que nos propusimos, deberamos buscar un procedimiento ms gil que
nos permitiera resolver de inmediato cualquier otro problema que de esta naturaleza se nos llegara a plantear. Resolver el mismo
caso por ejemplo, para 84 depsitos mensuales en lugar de 7 depsitos anuales sera sumamente laborioso: si hablramos de un
plazo de 25 aos para cubrir un adeudo hipotecario, significara manejar 300 periodos mensuales; y como estas hay un nmero
infinito de posibilidades.
Con este propsito multipliquemos ambos miembros de la expresin (2.7) (1+i):
F ( 1 + i ) = A ( I + i )
n
+ A ( I + i )
n 1
+ A ( I + i )
n -2
+ + A ( I + i )
2
+ A ( I + i )
(2.8)
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y ahora restemos la expresin (2.7) a la expresin (2.8) para obtener F ( 1 + i ) F = A ( I + i )
n
- A
de donde
F = A ( I + i )
n
- 1 / i (2.9)
De esta expresin se despeja A de inmediato:
A = F i / ( I + i )
n
- 1 (2.10)
Con la expresin (2.10) podemos obtener el resultado previo, con F = 100,000, i = 0.24 y n = 7:
0.24
A= 100,000 = 6,842.16
1.24
7
1
Para depsitos mensuales, con F = 100,000, i = 0.02 y n = 84, resulta:
0.02
A = 100,000 = 467.58
1.02
84
1
Con depsitos de 467.58 pesos mensuales el desembolso total durante 84 meses sera de $39,276.82, bastante menor que el
desembolso requerido para depsitos anuales.
Procedamos ahora al clculo del valor actual de la serie. Si estuviramos interesados slo en el caso numrico que acabamos de
presentar, obtendramos el valor actual de la serie simplemente dividiendo su monto que es de 100,000, entre 1.24
7
para el
esquema anual y entre 1.02
84
para el esquema mensual. En el primer caso resultara 22,184.43 y en el segundo l8, 948.97 Para el
esquema anual podramos decir que da lo mismo tener 22.184.43 pesos ahora, que tener 100.000 pesos en el ao 7, o tener
6,842.16 pesos cada ao al trmino de los aos 1, 2. 3,., 7. La interpretacin para el esquema mensual es idntica: da lo mismo
tener 18,948.97 pesos en tiempo 0, que tener 100,000 pesos en el tiempo 7, o tener 84 mensua1idades de 467.58 pesos cada una.
En forma anloga a como procedimos con el ejemplo, podemos obtener una frmula general que nos permita calcular e1va1or
actual en trminos de A simplemente dividiendo el monto F de la expresin (2.10), que es una ccantidad colocada en el tiempo
n, entre (l+i)
n
. Al valor actual le llamaremos P:
(l+i)
n
- 1
P = A
i (l+i)
n
y de esta expresin se obtiene de inmediato A:
i ( l+ I )
n
A = P (2.12)
( l + I )
n
- 1
Para obtener el valor actual de la serie tambin podemos proceder de manera semejante a como lo hicimos para el clculo del
monto. El valor actual es la suma de los valores actuales de cada una de las cantidades A:
A A A A A
P = + + + .... + +
1 + i ( 1 + i )
2
( 1 + i )
3
( 1 + i )
n-1
( 1 + i )
n
( 1 + i )
n
- 1
= A [( 1 + i )
1
+ ( 1 + i )
2
+ ( 1 + i )
3
+ . . . + ( 1 + i )
n
] = A
i ( 1 + i )
n
Consideremos el siguiente ejemplo. Si hoy se depositaran 100,000 pesos en un fondo que paga intereses a razn de 18% anual,
cunto se debera retirar anualmente para que el dinero durara: a) 4 aos?, b) 10 aos?, c) 20 aos?, d) 30 aos?, e) eternamente?
En todos los casos P vale 100,000, de manera que con la aplicacin de la expresin (2.12) y el valor correspondiente de n
conoceremos el valor de A.
Caso a. En este caso n = 4 aos:
0.18 (1.18)
4
A = 100,000 = 37,173.87
(1.18)
4
- 1
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37,174 37,174 37,174 37,174
0
1 2 3 4 t, AOS
100,000
As, hoy depositamos 100,000 pesos y exactamente de aqu a un ao retiramos 37,173.87, y lo mismo hacemos de aqu a dos
aos, de aqu a tres aos y de aqu a cuatro aos. En el momento en que retiremos la ltima cantidad de 37,173.87 no habr
quedado cantidad alguna en el fondo, como se comprueba, para mayor confianza en las frmulas, en la tabla que sigue.
AO
CAPITAL
INVERTIDO AL
COMIENZAR EL
AO
INTERES
GENERADO
DURANTE EL
AO
CAPITAL MAS
INTERES AL
TERMINAR EL
AO
RETIRO AL
TERMINAR EL
AO
SALDO AL
TERMINAR EL
AO
1 100,000.00 18,000.00 118,000.00 37,173.87 80,826.13
2 80,826.13 14,548.70 95,374.83 37,173.87 58,200.96
3 58,200.96 10,476.17 68,677.14 37,173.87 31,503.27
4 31,503.27 5,670.59 37,173.85 37,173.87 -0.02
El capital de 100,000 depositado en el tiempo O a la tasa de 18% anual se convierte en 118,000 al terminar el primer ao. De esta
cantidad se retiran 37,173.87, para quedar la cantidad de 80,826.13 que constituye la inversin del segundo ao, y as
sucesivamente hasta efectuarse el ltimo retiro al terminar el ao 4.
Caso b, 10 aos
0.18 (1.18)
10
A = 100,000 = 22,251.46
(1.18)
10
1
Como se ve en este caso, para que el dinero dure exactamente 10 aos los retiros anuales deben ser de 22,251.46 cada uno.
Caso c, 20 aos:
0.18 (1.18)
20
A = 100,000 = 18,682.00
(1.18)
20
1
Caso d, 30 aos
0.18 (1.18)
30
A = 100,000 = 18,126.43
(1.18)
30
1
Caso e, perpetuidad
0.18 (1.18)
A = 100,000 = 18,000.00
(1.18)
1
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Por supuesto el ultimo caso no e puede resolver como se acaba de plantear, puesto que (1 +i)
es una indeterminacin. Veamos lo

que sucede cuando n tiende al infinito:
i (1 + i )
n
i (1 + i )
n
i
A = lim P = P lim = P lim 1 = P i
( 1 + i )
n
1 ( 1 + i )
n
1 1 -
(1 + i )
n
Por este resultado vemos que para que el capital dure a perpetuidad solo se debe retirar el inters generado cada ao, que es de (1
00,000)(0. 18) = 18,000.
Tasa de inters efectiva
La tasa de inters que se especifica en los contratos o convenios diversos es una tasa nominal (de nombre) que casi nunca
coincide con la tasa real o efectiva de las operaciones. La diferencia entre la tasa nominal (i) y la efectiva, que representaremos
con la letra j, se origina cuando el inters se cobra y capitaliza en periodos diferentes al especificado por la tasa de inters
nominal. Hay un caso as cuando se dice, por ejemplo 19% de inters anual, pagadero mensualmente....
Veamos un ejemplo. Para una tasa de inters nominal de 18% anual, cul sera la tasa efectiva anual si el inters se pudiera
capitalizar a) cada 6 meses?, b) cada 3 meses?, c) cada mes?, d) cada quincena?, e) cada semana?, f) cada da?, g) cada hora?, h)
cada instante, o mejor dicho continuamente?
Caso a.. Si el inters se puede cobrar y capitalizar cada 6 meses, o sea dos veces al ao, el monto al trmino de 2 semestres ser
i
F = P ( 1 + )
2
2
y la tasa de inters efectiva, de acuerdo con la definicin de tasa de inters (2. 1), ser a su vez
I F- P
j = =
P P
i
P ( 1 + 2 )
2
- P i
= = ( 1 + 2 )
2
- 1
P
o en trminos generales:
i (2.13)
j = ( 1 + )
m
- 1
m
donde m = 2. As para 2 periodos de capitalizacin en el ao, j = 18.81% anual.
Caso b, capitalizacin trimestral (m = 4):
i
j = ( 1 + )
4
- 1 = 19.25 % anual
4
Caso c, capitalizacin mensual (m = 12):
i
j = ( 1 + )
12
- 1 = 19.56 % anual
12
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Caso d, capitalizacin quincenal (m = 24):
i
j = ( 1 + )
24
- 1 = 19.64 % anual
24
Caso e, capitalizacin semanal (m = 52):
i
j = ( 1 + )
52
- 1 = 19.6845 % anual
52
Caso f, capitalizacin diaria (m = 365):
i
j = ( 1 + )
365
- 1 = 19.7164 % anual
365
Caso g, capitalizacin horaria (m = 8,760):
i
j = ( 1 + )
8,760
- 1 = 19.7215 % anual
8, 760
Caso h, capitalizacin contina (m> ):
i
j = ( 1 + )

- 1 = 19. 7217% anual
Este ltimo resultado se obtuvo tomando el lmite de la expresin (2.13) cuando m > :
(2.14)
Donde e es un nmero trascendente igual a 3,71828, tal vez menos famoso pero igual o ms importante que , que recuerda la
inicial del apellido de Leonardo Euler, matemtico del siglo XVIII.
De esta manera la tasa de inters efectiva para capitalizacin o composicin
continua es = 19.7217% anual.
Se observa que a medida que crece el nmero m de periodos de capitalizacin divide el ao, la tasa de inters efectiva j aumenta;
sin embargo como acabamos de comprobar, sta no crece indefinidamente.
La formula que habamos obtenido para calcular el monto al tiempo n de una cantidad colocada en el tiempo cero bajo el
esquema de inters compuesto tiene que cambiar a
F = P ( 1 + j )
n
(2.15)
18
C
ONDHUCE, S.C.
donde j est dada por la expresin (2.13). En particular, si la composicin es continua (j = e
i
-1) llegamos al resultado encontrado
por el matemtico Jacobo Bernouilli para este mismo propsito en el siglo XVII:
F = P[ 1 + ( e
i
1 ) ]
n
= P e
in
(2.16)
A manera de resumen podramos decir que la consideracin de la tasa de inters efectiva no implica sustitucin alguna de la
nomenclatura propuesta inicialmente, ya que las frmulas se siguen expresando en trminos de la tasa de inters nominal i. Para
el caso de composicin discreta, la combinacin de las expresiones (2.13) y (2.15) da
i
F = P ( 1 + )
mn
(2.17)
m
y para el caso de la composicin continua, como ya vimos, es la expresin (2.16) en la cual el monto tambin est expresado en
trminos de la tasa de inters nominal i. Por cierto, se puede llegar rpidamente a la expresaron (2 16) por otro camino:
Un capital que se invierte para ganar intereses vale P en el tiempo 0 y su valor aumenta progresivamente hasta llegar a F en el
tiempo n.
F
X + d X
P X
dX = iXdt
0 t n
En un tiempo intermedio t, entre 0 y n, el capital vale X, siendo mayor que P y menor que F Cuando a partir de t transcurre un
tiempo dt, X experimenta un incremento dx, de manera que el monto al tiempo t + dt es X + dX. Asi, dX=iXd
de donde d X
= idX
X
Los lmites de integracin de esta expresin son evidentes: X vale P cuando t es 0, y X se convierte en F cuando t es igual a n. De
esta forma:
siendo ambos miembros integrales inmediatas que conducen a lnFlnP= in y finalmente a F = P e
in
Veremos que esta expresin es bsica en la evaluacin econmica de proyectos cuyos flujos de ingresos son continuos, como los
de la industria petrolera de exploracin y produccin.
3. Nmero ptimo de pozos
La actividad de perforacin de pozos suele consumir la mayor parte de los cuantiosos recursos financieros que se destinan al
negocio de la exploracin y produccin del petrleo, los pozos son el nico conducto para que los hidrocarburos viajen desde el
subsuelo, donde han estado almacenados por millones de aos, hasta la superficie. En los agujeros que se abren, que son de unas
cuantas pulgadas de dimetro y varios kilmetros de longitud, se instalan complejos sistemas de tuberas verticales para el
control de los fluidos, dadas las grandes profundidades a que por lo general se encuentran los yacimientos petroleros, la
19
C
ONDHUCE, S.C.
perforacin de los pozos requiere de tecnologas muy especializadas y avanzadas. El nmero de pozos puede llegar a ser el factor
decisivo para que un proyecto sea econmicamente bueno o malo.
La pregunta de cuantos pozos perforar para desrro1lar un yacimiento tiene varias respuestas, segn los objetivos que se persigan.
Por ejemplo, si se busca extraer el mximo volumen de hidrocarburos en el menor tiempo posible se tendr una solucin
seguramente diferente a la que resultara cuando el propsito fuera sostener la produccin por muchos aos en un nivel fijo
predeterminado.
En este capitulo se responde a esa pregunta para cuando el objetivo es el de maximizar la ganancia o valor presente neto del
proyecto; por ello, adems de las caractersticas fsicas de los yacimientos y de los fluidos, en anlisis se toman en cuenta los
precios de os hidrocarburos y los costos de perforacin y extraccin. La inclusin de estas variables econmicas, cuyos valores
fluctan con el tiempo, pone de manifiesto que las soluciones dadas por buenas un da pueden no serlas en otra ocasin.
Para que este tema sea desarrollado fcilmente desde el punto de vista matemtico nos apoyaremos en una idealizacin del
comportamiento de la produccin de los pozos, que es la declinacin exponencial. Con ello no se deteriora la generalidad
conceptual del procedimiento, ya que el comportamiento real puede ser totalmente arbitrario y entre otras formas adoptar la
tendencia exponencial como lo hacen en su inmensa mayora los yacimientos en el mundo; por otra parte, esta forma tpica de
declinacin nos brinda la oportunidad de acercarnos al concepto de capitalizacin o composicin continua de intereses visto en el
capitulo anterior.
Declinacin exponencial
Realicemos el anlisis econmico de un
pozo de desarrollo cuyo ritmo de
produccin declina exponencialmente. El
anlisis consistir en calcular y comparar
el valor actual de los ingresos netos con el
costo de la perforacin, y as sabremos si
conviene o no perforarlo.
A reserva de ir comentando ms adelante
el significado de cada uno de los factores
que intervienen en el anlisis,
comencemos por presentar una relacin
de los mismos. Es pertinente aclarar que
el nico producto generador de ingresos
que por ahora consideraremos es el crudo,
y dejaremos para el captulo 6 la inclusin
del gas. As, siguiendo a T. E. W. Nind,
Principles of Oil Well Prpduction:
q, ritmo de produccin (barriles/da, metros cbicos/da, ...)
qo, ritmo de produccin inicial
ql, lmite econmico de produccin
t, tiempo (aos, meses, das, ...)
n, vida econmica del pozo
C, costo al tiempo 0 de la perforacin del pozo (pesos, dlares, ...)
i, costo del capital o tasa a la que se pagan intereses por el uso del dinero
o, precio de venta del crudo (dlares/barril, pesos/metro cbico, ...)
c, costo unitario de operacin y mantenimiento (dlares/barril,...)
u = o - c, precio neto del crudo (dlares/barril, pesos/metro cbico, ...)
b, declinacin continua
Como se muestra en la figura, la ecuacin de la curva es q = q
0
e
-bt
, por lo que conocidos el ritmo de produccin inicial g y la
declinacin continua b se puede determinar el ritmo de produccin correspondiente a cualquier a cualquier tiempo t.
20
C
ONDHUCE, S.C.
El producto q dt representa el volumen producido durante el tiempo dt, a un tiempo t cualquiera. Las dimensiones de q son
volumen entre tiempo [L
3
T
-1
] y la dimensin de t es tiempo [T], por lo que la dimensin del producto es de volumen [L
3
].
d t
q
0 t n
Si ahora multiplicamos q dt por u obtendremos el ingreso neto correspondiente al tiempo dt. Las dimensiones del primer factor
son [L
3
] y las del segundo [$ /L
3
], de manera que el resultado tiene por dimensin [$].
Recordemos que el ingreso u q dt est colocado en el tiempo t, por lo que para obtener su valor actual es necesario dividirlo entre
e
it
de acuerdo con la expresin (2.16). Utilizamos la composicin continua porque los hidrocarburos fluyen del pozo
continuamente y de esa misma manera se transportan y venden; por lo tanto el flujo de los ingreso es continuo.
As pues el valor actual del ingreso neto del periodo dt es u q d t
e
i t
donde q = q
0
e
b t
(3.1)
De esta manera el valor actual de los ingresos totales, que llamaremos I,, es la suma de los valores actuales elementales que van
desde el tiempo 0 hasta el tiempo n:
n u q d t n n ( 3.2)
I
t
= = u q e
i t
d t = u ( q
0
e
i t
) e
i t
d t = u q
0
e ( b + i )
t
d t
0 e
i t
0 0
donde u y q
0
son constantes.
Ejemplo 1. Los siguientes datos corresponden a un pozo de desarrollo: C=1,200,000 dlares, i=9.5 % anual, o=15.2 dlares por
barril, c=2.2 dlares por barril, ( de donde u = 15.2 2.2= 13.00 dlares por barril), q
0
= 200 barriles diarios, b = 16.25 % anual
y q
l
= 10 barriles diarios. Determinar el ingreso neto total, I
t
.
Solucin. De acuerdo con la expresin (3.2) solo falta n para calcular I
t
, la cual se obtiene de (3.1) para cuando el ritmo de
produccin q es igual a q
t:
1 q 1 1 10
n = - In = - In = 18 aos
b q 0 0.1625 200
De esta manera
u q
0
(13) (365 x 200)
I t = 1 e
( b + i ) n
It = 1 e
( 0.1625 + 0.0950) 18
= 3,649,666 dlares
b + i 0.1625 + 0.0950
Obsrvese que el ritmo de produccin se multiplic por 365 para convertirlo a barriles por ao y as manejar las mismas unidades
de tiempo en que estn expresados los elementos del denominador: la declinacin anual y la tasa de inters anual.
Podemos hacer algunos comentarios sobre el resultado que acabamos de obtener. De perforarse este pozo se invertiran
1,200,000 dlares y se obtendran 3,649,666 dlares de ingresos netos en valor actual, lo que significa una ganancia (G) de
2,449,666 dlares:
21
C
ONDHUCE, S.C.
G = It C (3.3)
= 3,649,666 1,q200,000 = 2,449,666
Si dividimos el total de ingresos netos entre la inversin inicial obtenemos la razn beneficio/costo, R
bc
:
I
t
G + C 3,649,666
R
bc
= = = = 3.04 (3.4)
C C 1,200,000
lo que significa que recuperamos 3.04 dlares por cada dlar invertido.
Ejemplo 2. La informacin de otro pozo de desarrollo es la siguiente C = 11,150,000 dlares, i = 9 5% anual, o = 15.2 dlares
por barril, c = 2.2 dlares por barril, (u = 15.2 3.2 = 13 dlares por barril), q
o
= 1,950 barriles diarios, = 16.25% anual y q
l
= 75 barriles diarios.
Solucin. Como en el caso anterior calculamos primero n:
1 75
n = - In = 20 aos
0.1625 1,950
y en seguida efectuamos las sustituciones correspondientes en (3 2):
(13) (365 x 1,950)
It = 1 e
( 0.1625 + 0.0950) 20
= 35,724,620 dlares
0.1625 + 0.0950
Este resultado que significa una ganancia G =24,574,620 dlares y una razn beneficio/costo R
bc
= 3.20, coloca al pozo de este
ejemplo en posicin ms atractiva que la del pozo del ejemplo 1; sin embargo, otros enfoques podran revertir la conclusin:
perforar 10 pozos del primer ejemplo representa menor riesgo y eventualmente mayores beneficios que un pozo del ejemplo 2.
Hasta aqu hemos podido percatamos de que el anlisis de un proyecto cuyos ingresos declinan exponencialmente puede resultar
muy fcil, pero como reconocer una declinacin exponencial?
Una forma de hacerlo consiste en plasmar los datos de produccin en una grafica semilogaritmica, y si resulta una recta se tratara
de una declinacin exponencial ya que al obtener el logaritmo natural de (3.1) se obtiene
In q = In q
0
b t
Que es la ecuacin de una recta con ordenada al orienten igual a ln q
0
y pendiente b.
Otra forma de hacerlo consiste en obtener los valores de q
1
, q
2
, q
3
, a partir de la ecuacin de la curva q = q
0
e
-bt
y calcular el
cociente entre ritmos de produccin sucesivos como se indica a continuacin:
q
1
= q
0
e
b
q
2
= q
0
e
2b
= q
0
e
b
e
b
= q
1
e
b
q
3
= q
0
e
3b
= q
0
e
2b
e
b
= q
2
e
b
q
n
= q
0
e
nb
= q
0
e
(n-1)b
e
b
= q
n-1
e
b
de donde
q
1
q
2
q
3
q
n
= = = . . . = = e
-b
q
0
q
1
q
2
q
n-1
(3.5)
22
C
ONDHUCE, S.C.
Este resultado significa que en una declinacin exponencial el cociente entre los ritmos de produccin sucesivos es constante e
igual a e
-b
. Poco mas adelante presentaremos un ejemplo al respecto.
Veamos ahora el significado de la declinacin continua b, que expresaremos en trminos de lo que se conoce como declinacin
nomina, d. q 0
q 1
q 2
q n
0 1 2 n
En una declinacin exponencial el ritmo de produccin a un tiempo dado es igual al ritmo de produccin del periodo anterior
disminuido en una proporcin constante d, que es la declinacin nominal:
q
t
= q
0
- q
0
d = q
0
( 1 d )
q
2
= q
1
- q
1
d = q
1
( 1 d ) (3.6)
q
3
= q
2
- q
2
d = q
2
( 1 d )
de donde
q
1
q
2
q
3
q
n
= = = . . . = = 1 d
q
0
q
1
q
2
q
n- 1
Cuando se dice. por ejemplo que la produccin declina a razn de 15% anual (d = 15% anual) se quiere expresar que q
1
es 15%
menor que q
0
, que q
2
es 15% menor que q1, que q
3
es 15% menor que q
2
, y as sucesivamente.
La relacin que existe entre la declinacin continua y la declinacin nominal surge las expresiones (3.5) y (3.6); ambas tienen los
primeros miembros iguales y por lo tanto sus segundos miembros tienen que ser tambin iguales:
e
b
= 1 d
de donde
b = - In ( 1 d ) (3.7)
Si por ejemplo d=15% anual, entonces b = - ln(1 0.15)= 0.1625 = 16.25% anual.
Ejemplo 3. Se est contemplando la perforacin de un pozo de desarrollo a un costo de 1,700,000 dlares, siendo la tasa de
inters de 11% mensual. Cul ser la ganancia si el precio del crudo es de 17 dlares por barril? En la tabla que sigue se indica
el comportamiento esperado del ritmo de produccin.
AO RITMO DE PRODUCCION (Barriles / Dia)
0 232.5
1 232.5
2 232.5
3 232.5
4 162.8
5 113.9
6 79.7
7 55.8
8 39.1
9 35.2
10 31.7
11 28.5
12 25.6
23
C
ONDHUCE, S.C.
Solucin. El examen global de esta informacin permite distinguir una etapa de produccin constante que se prolonga hasta el
ao 3, seguida por una de declinacin. Empero, un anlisis de mayor por menor apoyado en la expresin (3.6) permite que se
distingan tres etapas: una de produccin constante, otra donde la declinacin es de 30% anual y una tercera donde la declinacin
se reduce a 10% anual.
AO
RITMO DE PRODUCCION
Barriles diarios
q
n
= 1 - d
q
n 1
DECLINACION NOMINAL
PROMEDIO
0 232.5
1 232.5
2 232.5
3 232.5
4 162.8 0.7002 30 %
5 113.9 0.6996 30 %
6 79.7 0.7010 30 %
7 55.8 0.7001 30 %
8 39.1 0.7007 30 %
9 35.2 0.9003 10 %
10 31.7 0.9006 10 %
11 28.5 0.8991 10 %
12 25.6 0.8982 10 %
Primero se calculo el promedio del factor (1-d):
0.7002 + 0.6996 + 0.7010 + 0.7001 + 0.7007
1 d = = 0.7003
5
y a continuacin la declinacin promedio d= 1 - 0.7003 = 0.2997 = 30% anual. Lo mismo se hizo con el otro tramo.
El clculo de los ingresos netos se har individualmente para cada uno de los tramos. En el primer caso no hay declinacin, de
modo que haciendo b = 0 en la frmula (3.2) resulta:
( 17 ) ( 365 x 232.5 )
I
1
= 1 e
0.11 x 3
= 3,686,347
0.11
El segundo caso se resuelve con n = 5 aos, que es el tiempo que va del ao 3 al ao 8, y ritmo de produccin inicial igual a
232.5, adems de la declinacin que le corresponde de b = - ln(1 -0.30) = 0.35625, teniendo muy presente que el ingreso que se
obtiene con la aplicacin directa de la frmula (3.2) est colocado en el ao 3 por lo que es necesario multiplicarlo por e
-3i
para
llevarlo al tiempo cero.
( 17 ) ( 365 x 232.5 )
I
2
= 1 e
( 0.35625 + 0.11 ) 5
e
0.11 x 3
= 2,008,253
0.35625 + 0.11
24
C
ONDHUCE, S.C.
Por su parte el tercer tramo abarca los aos de 8a 12, de manera que n = 4 aos, tiene un ritmo de produccin inicial de 39.1
barriles diarios y una declinacin d = 10% anual que equivale a una b = 0.10581. La aplicacin de la frmula (3.2) conduce a un
ingreso neto colocado en el ao 8 por lo que es necesario multiplicarlo po e
-8i
para llevarlo al tiempo 0, donde estn colocados
los ingresos de los otros dos tramos:
( 17 ) ( 365 x 39.1 )
I
3
= 1 e
( 0.10581 + 0.11 ) 4
e
0.11 x 8
= 269,630
0.10581 + 0.11
De esta manera el ingreso neto total es
I
t
= I
1
+ I
2
+ I
3
= 5964,230 Dolares
la ganancia G = 4,264,230 dlares y la relacin beneficio/costo R
bc
= 3.51.
Reserva de hidrocarburos
Pensemos primero en un yacimiento ideal, homogneo y de geometra re regular como el de la figura, donde A es el rea del
yacimiento y h e espesor neto. Este yacimiento tiene una porosidad , una saturacin de agua s
w
, un factor de volumen de aceite
B
o
y un factor de recuperacin F
r
.
h
La reserva de hidrocarburos R
e
de este yacimiento, segn el mtodo volumtrico, queda expresada por la frmula:
puesto que Ah es el volumen de roca, Ah
es el volumen de poros, Ah
(1- s
w
) es el volumen de poros ocupado por
hidrocarburos (el resto est ocupado por agua), Ah
(1- s
w
)Fr es el volumen de hidrocarburos que realmente se recupera (el
resto se queda en el yacimiento) y esta ltima expresin dividida entre B
o
representa el volumen recuperable de la fase liquida (el
resto es gas y por ahora no lo estamos contabilizando).
Por ejemplo, si A = 2,000 m x 3,000 m, h = 60m, = 8.18%, s
w
= 30.96%, B
o
=1.4 y Fr = 25%, entonces
( 2,000 x 3,000) ( 60 ) (0.0818 ) (1 0.3096 ) (0.25)
R
e
=
1.4
o sea 3.63 millones de metros cbicos, que equivalen a 22.8 millones de barriles.
( 2,000 x 3,000) (60) (0.0818) (1 0.3096) (0.25)
R
e
=
1.4
En virtud de que el yacimiento lo hemos supuesto homogneo, todos los pozos que se perforen en l debern tener el mismo
comportamiento. Supongamos que la produccin respecto del tiempo se apega a una declinacin exponencial, de manera que, de
acuerdo con (3.1), el ritmo de cada pozo se puede expresar como q = q
0
e
-bt
.
El volumen Q que cada pozo aportar en toda su vida productiva, o sea su reserva, se puede calcular como
(3.9)
A
25
C
ONDHUCE, S.C.
de manera que si en el yacimiento hay N pozos, la reserva R
e
es
q
0
N
R
e
= (3.10)
b
En materia de reservas de hidrocarburos vale la pena comentar que los primeros clculos para estimar el volumen de un
yacimiento se hacen mediante mtodos volumtricos elementales apoyndose en los datos aportados por los estudios
sismolgicos, que delinean la geometra de los lmites del yacimiento, y en la informacin derivada de la perforacin de los
primeros pozos del yacimiento, como el espesor impregnado, la porosidad de las rocas y las saturaciones de los fluidos Las
estimaciones volumtricas de la etapa inicial atribuyen a todo el yacimiento las caractersticas observadas en un numero
reducido de pozos, lo cual es una simplificacin de la naturaleza altamente heterognea de los yacimientos.
Al irse incrementando el nmero de pozos, todava en la etapa de desarrollo de los yacimientos, la observacin de las
caractersticas de la produccin permite llegar a un nivel de informacin que hace posible la aplicacin de mtodos mas exactos
para calcular las reserva. Con la mejor definicin de las caractersticas fsicas de los yacimientos, del comportamiento
termodinmico de los fluidos y de las leyes gobiernan el flujo en los medios porosos, se pueden realizar estudios formales de
ingeniera de yacimientos, que permiten analizar diversas opciones de explotacin y vincular a cada una de ellas el volumen de
reservas respectivo.
Cuando un yacimiento esta en la ltima etapa de su vida productiva el comportamiento de su produccin obedece nicamente a
la naturaleza del yacimiento por lo general es bastante estable y no presenta fluctuaciones sbitas. Esto permite extrapolar las
caractersticas del comportamiento que ha observado desde los primeros tiempos de la extraccin y calcular as el volumen total
recuperable, es decir la reserva.
Todo lo anterior ayuda a entender el carcter dinmico de las reservas. La variacin en el tiempo de sus niveles estimados
obedece. adems, a la disponibilidad de los datos, a los mtodos aplicados en su calculo, a las polticas de explotacin, a los
precios de los hidrocarburos, a los costos de extraccin y a la tecnologa de explotacin. De esta forma, las reservas deben
interpretarse como el volumen de hidrocarburos que se puede extraer econmicamente con la tecnologa existente y aplicable en
el momento de su evaluacin, incluyendo las porciones que potencialmente podran extraer mediante procesos de recuperacin
secundaria o mejorada vigentes.
Numero ptimo de pozos
De regreso al ejemplo anterior, si el ritmo de produccin inicial por pozo fuera de 3 barriles diarios y solo se perforara un pozo,
entonces de acuerdo con (3.10) la declinacin continua anual seria
q
0
365 x 352
b = = = 0.005626
R
e
22,835,956
de suerte que la extraccin del volumen recuperable del yacimiento tardara mucho tiempo. Por otra parte, con un precio neto del
aceite de 17 dlares por barril, un costo de perforacin por pozo de 1,920,000 dlares, incluida la terminacin y otros gastos de
desarrollo, y un costo del capital de 9.5% anual, la ganancia seria
( 17) (365 x 352)
G = - 1,920,000 = 19,785,676 Dlares
0.0056 + 0.095
y la razn beneficio/costo
G + C
R
bc
= = 11.31
C
Obsrvese que para el clculo de la ganancia se cancel el trmino e
-(b +i)n
por ser numricamente insignificante para valores
grandes de (b+i)n.
Con 6 pozos, por ejemplo, la declinacin anual sera b = 0.033757, la ganancia resultara de
( 17 ) (365 x 352 ) ( 6)
G = - ( 1,920,000 ) ( 6 ) = 90,260,334 Dlares
0.0338 + 0.095
y la razn beneficio/costo de R
bc
= 8.84.
26
C
ONDHUCE, S.C.
La ganancia no crece indefinidamente con el aumento del nmero de pozos; lleqa un momento en que las inversiones aumentan
en mayor proporcin que los ingresos, de manera que la ganancia comienza a decrecer.
En la tabla que sigue puede verse como varan la inversin, los ingresos netos, la ganancia y la razn beneficio/costo conforme
aumenta el nmero de pozos. Se ve que la mejor opcin desde el punto de vista del valor presente neto (ganancia) corresponde a
42 pozos una inversin de 80.6 millones de dlares, ingresos netos por 276.9 millones, ganancia de 196.3 millones y razn
beneficio costo de 3.42. Cualquier incremento en el nmero de pozos a partir de esa cantidad ocasiona que disminuya la
ganancia. ESPECTATIVAS ECONOMICAS A UN PRECIO NETO DEL CRUDO DE 17 DOLARES POR BARRIL
NUMERO DE
POZOS
INGRESOS
NETOS
INVERSION GANANCIA RAZON / BENEFICIO /
COSTO
6 101,780,334 11,520,000 90,260,334 8.84
12 161,277,344 23,040,000 138,237,344 7.00
18 200,308,275 34,560,000 165,748,275 5.80
24 227,883,454 46,080,000 181,803,454 4.95
30 248,400,930 57,600,000 190,800,930 4.31
36 264,262,858 69,120,000 195,142,858 3.82
42 276,892,345 80,640,000 196,252,345 3.43
48 287,186,110 92,160,000 195,026,110 3.12
54 295,737,267 103,680,000 192,057,267 2.85
60 302,953,788 115,200,000 187,753,788 2.63
66 309,125,511 126,720,000 182,405,511 2.44
Podemos reflexionar mucho sobre los resultados que vemos en la tabla; por el momento detengmonos en los renglones que
corresponden a 24 y 42 pozos, y veamos que para pasar del primero al segundo nmero de pozos se requiere una inversin
adicional de 34.6 millones de dlares, es decir 75 por ciento de la que implicaron los primeros 24 pozos, mientras que la ganancia
slo se incrementa 7.9 por ciento y la razn beneficio/costo, verdadera medida de la rentabilidad, cae de 4.95 a 3.43.
Al transcurrir tres aos, con la opcin de 42 pozos se habrn
extrado 11. 6 millones de barriles, poco ms de la mitad de la
reserva total y con la de 24 pozos la extraccin a ese mismo
tiempo llegar a 7.6 millones de barriles, o sea un tercio de la
reserva, existiendo en este caso mayor holgura y margen de
maniobra para llegar a cambiar el esquema de explotacin, si
llegara a convenir.
Si una vez perforados los pozos se llegara a abatir el precio
neto del crudo a. 10 dlares por barril, veramos que el nmero
ptimo de pozos ya no era de 42 sino de 28, para ofrecer 88.7
millones de dlares como mximo de ganancia, o sea del orden
de la mitad de lo que se esperaba antes, y apreciaramos la
ventaja de haber sido prudentes y cautelosos en la fijacin del
nmero de pozos: si por el contrario el precio llegara a ubicarse por arriba de los 17 dlares nuestro margen de maniobra sera
considerablemente mayor.
ESPECTATIVAS ECONOMICAS A UN PRECIO NETO DEL CRUDO DE 10 DOLARES POR BARRIL
NUMERO DE
POZOS
INGRESOS
NETOS
INVERSION GANANCIA RAZON / BENEFICIO /
COSTO
4 43,736,063 7,680,000 36,056,063 5.69
8 73,412,046 15,360,000 58,052,046 4.78
12 94,869,026 23,040,000 71,829,026 4.12
16 111,106,162 30,720,000 80,386,162 3.62
20 123,821,643 38,400,000 85,421,643 3.22
24 134,049,091 46,080,000 87,969,091 2.91
28 142,453,677 53,760,000 88,693,677 2.65
32 149,482,864 61,440,000 88,042,864 2.43
36 155,448,740 69,120,000 86,328,740 2.25
40 160,575,611 76,800,000 83,775,611 2.09
44 165,028,838 84,480,000 80,548,838 1.95
27
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ONDHUCE, S.C.
Puede deducirse fcilmente una formula para la determinacin inmediata del numero optimo de pozos. De la expresin (3.2), con
e
-(b+i)n
= 0, la formula de la ganancia para N pozos es:
u q
0
N
G = -[ ( C + D ) N + F ]
b + i
donde C es el costo de perforacin por pozo, D el costo de instalaciones superficiales susceptibles de asociarse a cada pozo y F
los costos fijos independientes del nmero de pozos, Al sustituir b por su valor que proviene de (3.10) se obtiene
u q
0
R
e
N
G = - [( C + D ) N + F ]
q
0
N + i R e (3.11)
La formula buscada para el nmero ptimo de pozos se obtiene al derivar esta expresin con respecto a N e igualar a cero el
resultado: d G
= 0
d N
de donde
(3.12)
Ejemplo. Si Re = 22,835.956 barriles, q
0
= 352 barriles diarios, u = 17 dlares por barril, i = 9.5 % anual y C + D = 1,920,000
dlares, entonces
Si en esta expresin pusiramos un precio de 10 dlares por barril en lugar de 17, veremos de inmediato que N =28 pozos.
A fin de damos una idea sobre la sensibilidad del nmero ptimo de pozos a la variacin de los factores que intervienen en su
clculo, los haremos variar individualmente hacia arriba y hacia abajo respecto del valor que tuvieron en este ejemplo, y
observaremos su correspondiente efecto en N.
Por lo que concierne a la reserva, la expresin (3.12) exhibe claramente su dependencia lineal y directamente proporcional con el
nmero de pozos, igual ocurre con la ganancia Si la reserva se reduce a la mitad, bajan a la mitad el numero de pozos y la
ganancia, si aumenta al doble, igual lo hacen N y G.
EFECTO DE LA RESERVA EN EL NUMERO OPTIMO DE POZOS Y LA GANANCIA
RESERVA (Barriles ) NUMERO OPTIMO DE POZOS GANANCIA (Dlares)
11,417,978 21 98,126,172
13,701,574 25 117,755,167
15,985,169 29 137,381,056
18,268,765 33 157,004,980
20,552,360 37 176,627,581
22,835,956 42 196,252,345
25,119,552 46 215,882,321
27,403,147 50 235,510,334
29,686,743 54 255,136,825
31,970,338 58 274,762,113
34,253,934 62 294,386,432
28
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ONDHUCE, S.C.
La reserva a su vez est en razn directa de la extensin del
yacimiento, de su espesor neto, de su porosidad, de la saturacin
de aceite (1-s
w
) y del factor de recuperacin, y en razn inversa
del factor de volumen, como se seala en la expresin (3.8).
Por lo que hace al ritmo de produccin inicial, q
0
, su variacin
tiene efectos no lineales en el nmero ptimo de pozos; se
distingue una zona para valores pequeos de q
0
, donde N crece
cuando lo hace q
0
, y otra donde disminuye a medida que
aumenta q
0
.
El efecto directo que q
0
tiene sobre la ganancia es tambin no
lineal; si aumenta el ritmo de produccin crece la ganancia, pro el
ritmo de crecimiento de G va siendo menor a mayores valores de
q
0
.
EFECTO DEL RITMO DE PRODUCCION INICIAL EN EL NUMERO OPTIMO DE POZOS Y LA GANANCIA
RITMO DE PRODUCCION INICIAL
(Barriles / Da)
NUMERO OPTIMO DE POZOS GANANCIA ( Dlares )
35 16 2,881,833
70 46 48,598,170
106 50 86,628,978
141 50 114,496,793
176 49 135,740,471
211 47 152,579,098
246 46 166,347,227
282 44 177,879,081
317 43 187,723,538
352 42 196,252,345
387 40 203,749,024
422 39 210,402,533
458 38 216,359,846
493 37 221,735,310
528 36 226,617,267
563 36 231,086,694
598 35 235,195,716
634 34 238,984,012
669 34 242,486,737
704 33 245,765,511
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Los efectos del precio de venta y el costo unitario de operacin y mantenimiento se analizarn por separado. En primer lugar
veamos el del precio de venta, que en el ejemplo se tom como o = 20 dlares por barril.
Como era de esperarse, a medida que aumenta el precio del crudo aumenta el nmero de pozos en una proporcin no lineal.
Por su parte la ganancia tambin crece en una relacin casi lineal
con el precio, por lo que agregar valor a los fluidos constituye un
rea de oportunidad verdaderamente importante.
Si el precio creciera tan solo 10% para pasar de 20 a22
dlares por barril, el nmero ptimo de pozos cambiara
de 42 a 45 y la ganancia se elevara de 196.3 millones a
229.1 millones de dlares.
EFECTO DEL PRECIO DE VENTA DEL CRUDO EN EL NUMERO OPTIMO DE POZOS Y LA GANANCIA
PRECIO DE VENTA DEL CRUDO
( Dolares / Barril)
NUMERO OPTIMO DE POZOS GANANCIA (Dlares)
6 8 6,663,614
8 15 24,914,403
10 21 48,286,682
12 26 74,682,626
14 30 103,130,013
16 34 133,077,957
18 38 164,198,380
20 42 196,252,345
22 45 229,099,171
24 48 262,599,313
26 51 296,666,155
28 54 331,227,746
30 57 366,223,821
32 59 401,606,953
34 62 437,346,805
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ONDHUCE, S.C.
Por cuanto al costo unitario de operacin y mantenimiento, su
incremento se manifiesta en disminucin del nmero ptimo de
pozos, bajo una relacin casi lineal.
Por otra parte, el incremento en el costo de operacin y
mantenimiento produce disminuciones en la ganancia.
Este comportamiento muestra tambin el enorme potencial que
existe como rea de oportunidad en el costo de operacin y
mantenimiento, cuyo abatimiento permite elevar sustancialmente la
rentabilidad de las operaciones.
Se ve en la tabla que bajarlo de 3.00 a 2.40 dlares por barril significa incrementar el nmero de pozos a 43 y la ganancia a 206
millones de dlares.
EFECTO DEL COSTO DE OPERACIN Y MANTENIMIENTO EN EL NUMERO OPTIMO DE POZOS Y LA
GANANCIA
COSTO DE OPERACIN Y MANTENIMIENTO
( Dolares / Barril )
NUMERO OPTIMO
DE POZOS
GANANCIA
(Dlares )
0.30 46 240,754,754
0.60 46 235,743,432
0.90 45 230,759,693
1.20 45 225,778,095
1.50 44 220,823,350
1.80 44 215,872,517
2.10 43 210,948,633
2.40 43 206,029,494
2.70 42 201,138,649
3.00 42 196,252,345
3.30 41 191,396,881
3.60 41 186,544,451
3.90 40 181,726,734
4.20 39 176,913,047
4.50 39 172,132,182
4.80 38 167,360,491
5.10 38 162,617,324
5.40 37 157,890,652
5.70 37 153,186,582
6.00 36 148,508,236
31
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ONDHUCE, S.C.
Por su parte el costo del capital cuando se aumenta hace que se incremente el nmero ptimo de pozos.
Por otra parte, conforme se incrementa el costo de capital
disminuye la ganancia, de manera que mientras ms eficientes
seamos en la consecucin de condiciones favorables de
financiamiento de nuestros proyectos, mejores rendimientos
obtendremos para nuestra empresa.
Para interpretar correctamente los efectos de las variables
sobre el resultado final, es bueno tener presentes sus
relaciones funcionales.
En el caso que nos ocupa obtuvimos el nmero ptimo de pozos
con la expresin (3.12) y la ganancia con la (3.11): en la primera
interviene i dos veces, una dentro de un radical y otra en un
termino substractivo, y en la segunda expresin la misma i forma
parte del denominador para la reduccin de los ingresos a valor
actual, por lo que mientras mayor es el costo del capital menor es
el valor presente neto. Por ejemplo, si la tasa de inters hubiera
sido de 6.65 y no de 9.50, el nmero ptimo de pozos hubiera
resultado de 37, como se indica en la tabla, y con este nuevo
nmero de pozos se esperara una ganancia de 223.2 millones de
dlares en lugar de 196.3 millones.
EFECTO EN EL COSTO DEL CAPITAL EN EL NUMERO OPTIMO DE POZOS Y LA GANANCIA
COSTO DEL CAPITAL ( % ANUAL ) NUMERO OPTIMO DE POZOS GANANCIA(Dlares )
0.95 17 320,496,033
1.90 23 294,348,642
2.85 27 275,043,414
3.80 30 259,271,822
4.75 33 245,765,511
5.70 35 233,864,683
6.65 37 233,181,911
7.60 39 213,460,503
8.55 40 204,529,232
9.50 42 196,252,345
10.45 43 188,547,081
11.40 44 181,325,890
12.35 45 174,530,455
13.30 45 168,111,580
14.25 46 162,041,038
15.20 47 156,272,019
32
C
ONDHUCE, S.C.
Finalmente veamos que a medida que aumenta el costo de la
perforacin y obras asociadas, disminuye el nmero ptimo de
pozos.
Lo mismo ocurre con la ganancia, que disminuye conforme aumenta
el costo de los pozos y obras asociadas a los mismos.
La perforacin de pozos constituye otra importante rea de
oportunidad para elevar las utilidades de la empresa; el abatimiento
de sus costos se manifiesta de inmediato en un incremento de las
ganancias.
EFECTO DE LCOSTO POR POZO Y OBRAS ASOCIADAS EN EL NUMERO OPTIMO DE POZOS Y GANANCIAS
COSTO POR POZO Y OBRAS ASOCIADAS ( Dlares ) NUMERO OPTIMO DE POZOS GANANCIA(Dlares )
1,152,000 59 233,862,283
1,344,000 53 223,182,041
1,536,000 48 213,458,732
1,728,000 45 204,528,732
1,920,000 42 196,252,345
2,112,000 39 188,548,586
2,304,000 36 181,318,858
2,496,000 34 174,527,175
2,688,000 32 168,104,870
La sensibilidad puede ser estudiada de manera ms formal a travs de las derivadas parciales de N con respecto a cada una de las
variables que intervienen en la funcin; sin embargo, con lo visto nos damos cuenta de la enorme influencia que tienen la reserva
y el precio de venta nmero ptimo de pozos. Por ello la estimacin correcta de estas variables es fundamental.
Espaciamiento ptimo
En este apartado resolveremos el problema de la distribucin areal de los pozos, para lo cual escogeremos un arreglo geomtrico
como el que se muestra en la figura y que est formado por tringulos equilteros en cuyos vrtices se ubican los pozos.
Llamaremos espaciamiento entre pozos a la distancia d que hay entre pozo y pozo.
33
C
ONDHUCE, S.C.
Se puede demostrar fcilmente que el rea por pozo Ap es dos veces el rea del tringulo. A su vez el rea del tringulo es igual a
la mitad de la base d multiplicada por la altura d cos 30
o
.
de donde
En el ejemplo llegamos a determinar que en un yacimiento de rea igual a 2,000 m x 3,000 m = 6,000,000 m2 se requeriran 42
pozos. como nmero ptimo. Esto significa que en ese caso el rea por pozo es
Con esto el espaciamiento ptimo resulta de
Recordemos que este resultado fue obtenido para un precio neto del crudo de l7 dlares por barril. Cuando el precio baja a 10
dlares el nmero ptimo pozos es de 28 y el espaciamiento entre pozos de
No es necesario abundar en ms ejemplos para concluir que los aspectos econmicos ejercen una influencia notable en la
determinacin del espaciamiento entre pozos. Cuando el precio neto era de l7 dlares haba que perforar los pozos a cada 406
metros; pero cuando ese recio baja a 10 dlares por barril hay que hacerlo a cada 497 metros. Y as podramos comprobar la
variacin que ocurre cuando se modifican los dems factores. A reserva de comentar especialmente los factores fsicos un poco
mas abajo, ya podemos concluir que no existe razn alguna para mantener fijos los espaciamientos, ni a travs del tiempo, ni
entre yacimientos de caractersticas diferentes entre si, con fluidos de diferentes precios Y como lo expresbamos al principio, las
soluciones dadas por buenas en el pasado no tienen por que seguir siendo la mejor opcin ahora Si cambian los factores, cambian
los espaciamientos.
Comentemos ahora las variaciones con relacin a los aspectos fsicos. En el ejemplo considerado que el yacimiento tendra un
espesor constante y que este seria de 60 metros. Si el espesor baja a la mitad, es decir a 30 metros, la reserva se reduce a la mitad,
o sea a 11,417,978 barriles. Con este valor de reserva el nmero ptimo de pozos resulta como vimos antes, de 21 pozos, para
quedar un espaciamiento de
34
C
ONDHUCE, S.C.
Cabe sealar que este mismo resultado se hubiera obtenido si en lugar de reducirle a la mitad el espesor, se hubiera reducido a la
mitad la porosidad, para pasar de 8.18% a 4.09%, o bien hubiera aumentado la saturacin de agua a 65.48% para producir el
efecto de reducir a la mitad el volumen de aceite, o bien disminuir el factor de recuperacin a la mitad, o aumentar lo necesario el
factor de volumen.
Pero hablaremos exclusivamente del espesor para que se nos facilite comentar el gran descubrimiento que acabamos de hacer.
Cuando temamos un espesor de 60 metros el espaciamiento resu1to de 406 metros; ahora que el espesor se ha reducido a 30
metros el espaciamiento aumenta a 574 metros. Dado que los yacimientos no son homogneos en ninguna de sus caractersticas y
ello incluye al espesor que es del que hablamos en este momento, podemos concluir que no hay razn para que en un yacimiento
real coloquemos todos los pozos a la misma distancia.
Por los resultados que acabamos de obtener podramos decir que en aquellas partes del yacimiento donde el espesor neto es
mayor, la concentracin de pozos debe ser mayor, y que en las porciones donde el espesor neto es menor los pozos deben estar
ms espaciados entre s.
En otras palabras,; en virtud de que los yacimientos no son homogneos el espaciamiento de los pozos en la porcin A debe ser
menor que en la porcin B y el de sta menor que el de la porcin C. En otras palabras, se deben perforar ms pozos en A que en
B, ya su ve ms pozos en B que en C.
Insistimos: en los yacimientos reales existe un alto grado de heterogeneidad no hay razn para mantener el mismo espaciamiento
entre todos los pozos. Para determinar el espaciamiento en estos casos es conveniente zonificar el yacimiento agrupando las
reas que tengan el mismo valor del producto
y proceder al clculo de los espaciamientos para cada zona, de acuerdo con el procedimiento establecido.
Por las variables que hemos venido manejando queda claro que para conducir debidamente la explotacin de los yacimientos es
necesario conocer las propiedades de las rocas y de los fluidos De las rocas interesa determinar la porosidad, la permeabilidad,
los espesores, las intercalaciones compactas, su posible reaccin con fluidos extraos, su compresibilidad y las proporciones en
que sus volmenes porosos son ocupados por los distintos fluidos que residen en el yacimiento como agua, aceite y gas De los
fluidos es necesario conocer su composicin, su densidad, su viscosidad, su compresibilidad, as como la variacin que estas
propiedades experimentan con los cambios de presin y temperatura.
C
A
B
35
C
ONDHUCE, S.C.
La determinacin correcta y representativa de las propiedades de las rocas y de los fluidos requiere de la perforacin de un cierto
numero de pozos es convenientemente distribuidos en todo el yacimiento, por medio de los cuales sea posible efectuar estudios
previos, antes de invertir sumas cuantiosas Una vez realizada esta tarea se pueden definir las condiciones de terminacin de los
pozos de acuerdo a las caractersticas de los yacimientos, como por ejemplo los dimetros de las tuberas de produccin, que son
determinantes en el aprovechamiento de la energa que impulsa a los fluidos, y en el diseo de los separadores, que influyen en el
aprovechamiento de la energa y en la recuperacin final.
La informacin preliminar desempea un papel importante en la estimacin de las reservas; a su vez, el conocimiento del
probable potencial del yacimiento facilita el diseo correcto de las instalaciones para el manejo de los fluidos y para el
aprovechamiento cabal de los hidrocarburos que se vayan a producir. Con los primeros clculos de las reservas se fijan el nmero
de pozos, las distancias entre ellos y sus ritmos de produccin que ms convengan para aprovechar correctamente todas las
inversiones.
Es comn que en las primeras etapas de la explotacin de los yacimientos el desplazamiento de los fluidos se lleve a cabo
exclusivamente con la energa natural, y mientras ello ocurre se dice que los pozos son fluyentes. Esta condicin puede
prolongarse o no, dependiendo de la racionalidad que se haya puesto en los ritmos de extraccin. Conforme avanza la
explotacin se agota la energa original o se vuelve insuficiente para lograr el desplazamiento completo de los fluidos; cuando
ello ocurre se instalan sistemas de bombeo dentro de los pozos, sistemas que pueden ser mecnicos, neumticos o elctricos y
cuya funcin es ayudar a que los fluidos lleguen hasta la superficie.
Ya sea que los pozos cuenten o no con sistemas de bombeo es factible agregar energa a los yacimientos mediante la inyeccin
de agua, gas natural u otros fluidos o sustancias por medio de pozos inyectores, desde donde son empujados los hidrocarburos
que hubieran quedado entrampados en los poros de las rocas, para desplazarlos hacia los pozos productores. Cuando los
hidrocarburos se obtienen de esta manera se dice que los yacimientos estn sometidos a procesos de recuperacin secundaria,
terciaria o bien mejorada, que es el trmino genrico aceptado para todo tipo de recuperacin diferente a la primaria.
La recuperacin mejorada representa un enorme potencial como fuente de abastecimiento de hidrocarburos, y aunque en este
tema no se pueden hacer afirmaciones de carcter general porque cada yacimiento constituye un caso particular, puede esperarse,
en teora, que la recuperacin mejorada aporte como mnimo un volumen igual al extrado con la recuperacin primaria, que as
se le llama al proceso de desplazamiento con la energa natural. Esto significa que sin incurrir en costos adicionales de
exploracin, se podra aspirar a incrementar sustancialmente las reservas con la aplicacin intensiva de estos mtodos.
Es bueno recordar que del volumen total de hidrocarburos que contiene un yacimiento slo es factible extraer una fraccin que
depende de las caractersticas del sistema roca-fluidos y de la forma en que se lleve a cabo la extraccin. En el caso de los
yacimientos de aceite, la parte recuperable en la etapa primaria puede ser tan pequea como el tres por ciento, o
excepcionalmente tan grande como el treinta por ciento, cifras que dan una idea del enorme potencial que representan los
hidrocarburos que se quedan entrampados en el yacimiento y de la importancia de los mtodos de recuperacin mejorada.
Entre los problemas ms comunes que se presentan por causa de los ritmos inmoderados de produccin est la formacin de
conos de agua o gas en los yacimientos. La aparicin de los conos depende, en mucho, de la posicin relativa del intervalo
productor respecto del contacto agua-aceite o del contacto aceite-gas. Cuando la permeabilidad al agua es alta se presentan
condiciones favorables para su flujo hacia los pozos productores, situacin que al combinarse con los excesivos diferenciales de
presin a que dan lugar los ritmos de produccin elevados, favorece la formacin de conos de agua alrededor de los pozos,
bloqueando el flujo del aceite; en forma similar se lleva a cabo la formacin del cono de gas. Estos fenmenos pueden
presentarse en las primeras etapas de la explotacin de los yacimientos y provocar daos irreversibles, lo que significa que una
vez causados no hay forma de restituir las condiciones originales aun moderando los ritmos de produccin.
Mencin especial merece el problema de la condensacin retrgrada que se presenta en los yacimientos denominados de punto
crtico. Ese fenmeno hace que los hidrocarburos que se encuentran por ejemplo en estado gaseoso dentro del yacimiento, al
abatirse la presin se transformen en lquidos que se adhieren a las paredes de los poros y obstruyen los canales del flujo gaseoso.
La condensacin retrgrada da lugar a dos efectos desfavorables: por un lado empobrece el contenido de lquidos en la mezcla de
hidrocarburos producida y por el otro disminuye la capacidad de produccin de gas de los pozos.
Insistimos en que la capacidad productiva de un yacimiento est determinada por las caractersticas de las rocas, las propiedades
de los fluidos y las instalaciones. Por ejemplo, un yacimiento de condiciones altamente favorables para la ocurrencia de
acumulaciones importantes que contenga fluidos en extremo viscosos, es un yacimiento de baja productividad; la conjuncin de
fluidos ligeros y rocas de muy baja permeabilidad, tambin da lugar a un yacimiento de baja productividad; buenas condiciones
del sistema roca-fluidos y deficiente terminacin de los pozos, pueden calificar igualmente a los yacimientos como malos. Por
otra parte, los beneficios que
pudieran derivarse de la combinacin favorable de rocas, fluidos e instalaciones podran nulificarse con ritmos de extraccin que
rebasaran los lmites tcnicamente recomendables.
36
C
ONDHUCE, S.C.
El escaso conocimiento de las propiedades de las rocas o de los fluidos puede conducir a malas decisiones sobre el dimetro de la
tubera de produccin o los separadores, y con ello desaprovechar la energa natural y por lo tanto afectar negativamente el
volumen de hidrocarburos que finalmente se recupere.
Como el esquema de explotacin racional puede variar con el tiempo, es necesario que el diseo de la infraestructura de
explotacin contemple las mayores holguras revisibles y posea la suficiente flexibilidad para admitir los cambios que se vayan
requiriendo. La fijacin de las cuotas individuales de produccin de los pozos debe ser producto del anlisis de todas la opciones
tcnicamente factibles que mejor armonicen con el perfil de produccin deseado y bajo ninguna circunstancia se debe permitir el
desperdicio de la energa del yacimiento.
La determinacin del volumen de produccin, as como su estructura y destino, es tal vez la decisin de mayor trascendencia que
corresponde tomar a quienes tienen bajo su responsabilidad la conduccin y administracin de la industria petrolera en un pas.
Definir la produccin requerida implica haber estimado la evolucin de las necesidades y determinado el numero de aos para los
cuales se considera adecuado preservar y garantizar la disponibilidad de hidrocarburos. La opcin de exportar petrleo crudo
debe evaluarse en trminos del costo que representa desviar del uso interno, presente o futuro, los volmenes que se destinen al
mercado internacional Hay otros costos asociados a las decisiones de produccin, uno de ellos es el desperdicio parcial de
hidrocarburos que ocurre por la insuficiencia de instalaciones para su aprovechamiento, y otro, el ms elevado y grave, el de los
volmenes que se dejan entrampados en las rocas cuando los yacimientos se explotan precipitada e irracionalmente y que en
mejores condiciones serian susceptibles de extraerse.
4.- Indicadores de Rentabilidad
Desde el primer captulo hemos insistido en que nuestro papel de administradores de los recursos petroleros de la Nacin nos
obliga a buscar que todos los recursos financieros bajo nuestra responsabilidad se canalicen hacia las opciones de inversin ms
rentables y menos riesgosas; pero, cmo saber qu tan rentable puede ser una inversin? cmo saber de qu tamao es su
riesgo?
Los indicadores que se discuten en este captulo, una vez que han sido debidamente aplicados e interpretados, hacen posible que
antes de llevar a cabo cualquier proyecto de inversin se pueda dar respuesta a prcticamente todas las interrogantes que pudieran
surgir respecto de su viabilidad. A travs de los indicadores se pueden prever los beneficios y los costos, expresados en trminos
relativos o absolutos, desde diversos enfoques, ya sea para evaluar proyectos individuales o para jerarquizarlos y discriminarlos
cuando han de formar parte de una canasta de inversin.
Definiciones elementales
Por grande que sea la complejidad de los proyectos que se vayan a evaluar, el anlisis de su rentabilidad econmica slo requiere
del manejo de cuatro conceptos elementales que son la inversin inicial, el costo del capital, la vida econmica y los ingresos
netos.
La inversin inicial, C, comprende todos los gastos que se realizan desde que se piensa por primera vez en el proyecto, hasta que
el proyecto est listo para comenzar a producir los bienes o servicios para los que fue concebido; as, forman parte de la inversin
inicial los gastos en investigaciones previas, en estudios de campo, laboratorio y gabinete, en pruebas piloto, y desde luego en
todos los activos que conforman el proyecto, incluyendo los intereses que el dinero invertido haya generado desde la primera
erogacin hasta el momento en que el proyecto comience a trabajar (captulo 9).
El costo del capital, i, es la tasa a la cual se pagan intereses por el uso del capital que se invierte. Esta tasa es la que se acuerda
con la institucin que financia el proyecto; si el capital es propio, su costo es la tasa a la que ganara intereses en una inversin
alternativa de mnimo riesgo y mxima liquidez, como pudiera ser un fondo de inversin.
37
C
ONDHUCE, S.C.
La vida econmica, n, es el nmero de periodos estimados como duracin de los activos que integran la inversin inicial.
Podramos decir que es el tiempo que va desde la puesta en marcha del proyecto hasta cuando la incosteabilidad de la reposicin
de partes hace indispensable la reposicin total.
Por ultimo, los ingresos netos, 1 para k = 1 a n, son la diferencia entre los ingresos brutos y los costos de operacin y
mantenimiento. Los ingresos brutos, como ya hemos visto en captulos anteriores, se obtienen multiplicando el volumen de ventas
por el precio; los costos de operacin y mantenimiento son slo las erogaciones requeridas para el funcionamiento y conservacin
del negocio, y no incluyen la amortizacin de la inversin inicial.
Ganancia o valor presente neto
La ganancia, G, es la diferencia entre los ingresos netos y la inversin inicial, todos en valor actual. Por su traduccin literal del
ingls tambin se le llama valor presente neto del flujo de efectivo.
Ejemplo 1. Considrese un proyecto con una inversin inicial de $100 al tiempo cero e ingresos netos anuales de $40, $80, $60,
$45, $34, $25 y $19, correspondientes a cada uno de los siete aos que constituyen su vida econmica, y un costo del capital de
12% anual. La aplicacin de (4.1) permite calcular de inmediato la ganancia:
40 80 60 25 19
G = + + + . . . + + - 100
1.12 (1.12)
2
(1.12)
2
(1.12)
2
(1.12)
2
G = 211.35 100.00 G = 111.35
La cantidad de 111.35 es la ganancia, o sea lo que al inversionista le queda disponible despus de haber pagado la inversin y su
costo y antes de pagar impuestos. Para comprender plenamente el significado de la ganancia analizaremos minuciosamente el
flujo de efectivo.
En el tiempo 0 se invierte un capital de $100 que se adquiri mediante un prstamo al 12% de inters anual. Al terminar el primer
ao se adeuda la totalidad del capital invertido ($100) ms los intereses de un ao ($12), lo que hace un saldo insoluto de $112.
Por otra parte, el rendimiento que el proyecto aporta al finalizar el ao 1 es de $40, de manera que si todo este ingreso neto se
abonara a la deuda entonces el nuevo saldo al trmino del primer ao sera de $112-$40 = $72.
Durante todo el segundo ao se adeudan $72, que generan un inters anual de $8.64. El capital ms sus intereses asciende a
$80.64, y al restarse la aportacin del proyecto al finalizar el ao 2 queda un nuevo saldo insoluto de $0.64. Podramos decir que
al transcurrir dos aos se ha recuperado casi todo el capital que se invirti, aparte de haber pagado puntualmente los intereses que
gener.
Cuando termina el tercer ao se adeudan $0.64 ms $0.08 de intereses, o sea un capital de $0.72. Con el ingreso neto del ao, de
$60, se paga esta deuda y todava queda una utilidad de $59.28, la cual es depositada en un fondo al 12% anual.
La utilidad del ao previo, que junto con sus intereses se convierte al trmino de un ao en 59.28 x 1.12 = 66.39, al sumarse al
ingreso neto del ao 4, que es de $45, hace que se acumule un capital de $111,39.
El capital de $lll.39 depositado durante un ao al 12% de inters anual se convierte en $ 124.76 al trmino del ao 5. Esta
cantidad sumada al ingreso neto que el proyecto nos aporta en ese momento, de $34, se incrementa a $ 158.76. Siguiendo el
mismo razonamiento, la utilidad al terminar el ao 6 de $202.8 1 y al finalizar el ao 7 de $246. 15. Esta ltima cantidad,
reiteramos, est colocada en el ao 7, de manera que su valor actual es de que ya se haba calculado como ganancia
38
C
ONDHUCE, S.C.
246.15
= 111.35
(1.12)
7
.
En el anlisis previo se supuso que todos los ingresos, a medida que se van obteniendo, se destinan en su totalidad al pago de la
inversin, lo que no es usual en la prctica. Supongamos ahora que el capital se va a amortizar en 7 aos, mediante 7 pagos
iguales; en este caso, de acuerdo con la expresin (2.12), los pagos anuales debern ser de
0.12 (1.12)
7
A = 100 = 21.91
(1.12)
7
1
De acuerdo con este nuevo enfoque, de cada ingreso neto anual habr que tomar $21.91 para pagar la deuda en 7 aos.
AO
INGRESOS NETOS MENOS AMORTIZACION
DE LA DEUDA
IGUAL A UTILIDAD ANUAL
DISPONIBLE
1 40 21.91 = 18.09
2 80 21.91 = 58.09
3 60 21.91 = 38.09
4 45 21.91 = 23.09
5 34 21.91 = 12.09
6 25 21.91 = 3.09
7 19 21.91 = - 2.91
Las cantidades de la ltima columna estn colocadas al trmino de los aos a que corresponden y fcilmente podemos comprobar
que la suma de sus valores actuales es la ganancia:
18.09 58.09 38.09 3.09 2.91
+ + + . . . + - = 111.35
1.12 (1.12)
2
(1.12)
3
(1.12)
6
(1.12)
7
Razn beneficio/costo
En los captulos anteriores hemos manejado ya la razn beneficio/costo, Rbc la cual es simplemente el cociente del valor actual
de los ingresos netos (1,) entre la inversin inicial (C):
Donde:
De esta manera, de acuerdo con (4.1):
(4.2)
39
C
ONDHUCE, S.C.
El proyecto del ejemplo anterior tiene una razn beneficio/costo de 211.35/100 = 2.11, que indica simplemente que por cada peso
invertido se obtienen 2.11 pesos de ingresos netos. Vale la pena mencionar que el trmino de razn beneficio/costo puede
encontrarse en la literatura definido de otra manera, por ejemplo como G/C, y por ello es imprescindible que antes de sacar
conclusiones a partir de cualquier indicador nos aseguremos de conocer en forma precisa su definicin.
Podemos observar que mientras la ganancia se expresa en trminos absolutos y seala el nmero de pesos que constituyen la
utilidad, la razn beneficio/costo mide el tamao relativo de los ingresos netos, que en el ejemplo fue de 211 por ciento de lo
invertido. Este indicador es una medida de la rentabilidad de la inversin, o sea de su capacidad para generar rentas. Como se
puede observar, esta capacidad generadora est referida exclusivamente a la inversin, y no a otros gastos; recordemos que en la
definicin de la R
bc
en el denominador slo aparece la inversin y que los gastos de operacin y mantenimiento estn implcitos
en el numerador, restndose de los ingresos brutos.
Tasa de rendimiento
Supongamos que los ingresos netos, a medida que se van obteniendo, se depositan en un fondo donde ganan intereses a la tasa i, y
que ah permanecen depositados por el resto de la vida del proyecto. De acuerdo con esto, la cantidad S que habremos acumulado
en el fondo al terminar el periodo n ser:
S = I
1
( 1 + i )
n 1
+ I
2
( 1 + i )
n 2
+ I
3
( 1 + i )
n 3
+ . . . + I
n-1
( 1 + i ) + I
n
(4.3)
El ingreso I
1
se deposita al terminar el periodo 1 y permanece en el fondo ganando intereses durante n-1 periodos, por lo que se
convierte en I
1
(1+i)
n-1
el ingreso I
2
se deposita al terminar el periodo 2 por lo que al trmino del periodo n se ha convertido en I
2
(1
+i)
n-2
; y as sucesivamente, hasta el ingreso I
n
, que no genera intereses.
Ahora bien, si en lugar de invertirlo en el proyecto hubiramos depositado el capital C directamente en un fondo para que ganara
intereses a la tasa i, despus de n periodos se convertira en
C ( 1 + i )
n
(4.4)
Sin embargo, es obvio que no vamos a utilizar el capital C para invertirlo en un fondo de inversin. Lo queremos para invertirlo
en un negocio, y si el negocio es bueno la cantidad (4.3) debera ser mayor que la cantidad (4.4). Pero si insistiramos en invertir
l capital en un banco y a la vez quisiramos obtener los mismos rendimientos que nos ofrece el negocio, ese banco, si existiera,
tendra que pagamos intereses muy alto digamos a una tasa r tal que al trmino de n periodos la cantidad C(1 +r)
n
que hubiramos
logrado acumular fuera igual a (4.3):
C (1 + r )
n
= I
1
( 1 + i )
n 1
+ I
2
( 1 + i )
n 2
+ . . . + I
n
(4.5)
de donde se despeja de inmediato r:
(4.6)
La tasa r es la tasa a la que ganaramos intereses en un banco ficticio para obtener el mismo rendimiento que nos da C en el
proyecto. Ese banco ficticio es el negocio, y r es la tasa de rendimiento del capital invertido en l.
Con los datos del ejemplo previo:
= 0.24637
= 24.64% anual
As, invertir en este proyecto es como depositar el capital C en un banco a la tasa de inters fija de 24.64% anual sin retirarlo
durante 7 aos.
40
C
ONDHUCE, S.C.
Con las cifras del ejemplo repitamos el razonamiento en que se fundamenta la tasa de rendimiento. Si los ingresos netos, a medida
que se van obteniendo, los depositamos en un fondo al 12% anual para que permanezcan ah durante el resto de la vida del
proyecto, al trmino de 7 aos habremos acumulado la cantidad de $467.23:
40 (1.12)
6
+ 80 (1.12)
5
+ . . . + 25 (1.12) + 19 = 467.23
Esta misma cantidad se podra haber obtenido en el banco ficticio, ya que 100(1+r)
7
= 467.23. Por otra parte, como no hemos
abonado cantidad alguna al capital que se adeuda, el saldo insoluto al trmino del ao 7 es 100(1.12)
7
= 221.07 que al deducirse
de ingreso neto colocado a esa misma fecha, de 467.23, queda una utilidad de 246.16 cuyo valor actual es 111.35, o sea la
ganancia que antes calculamos.
La tasa de rendimiento puede ser expresada en trminos de la ganancia. Si la expresin (4.5) se divide entre (1+i)
n
queda
C ( 1 + r)
n
I
1
I
2
I
n
= + +. . . +
( 1 + i)
n
1 + i ( 1 + i)
2
( 1 + i)
n
y restando C a ambos miembros:
C ( 1 + r)
n
- C = G
( 1 + i)
n
resulta finalmente
(4.7)
expresin muy til que permite calcular rpidamente r despus de haber calculado G.
Tasa interna de retorno
Este es quizs el indicador ms ampliamente utilizado, aunque no siempre interpretado correctamente. Hay la tendencia
generalizada a interpretarlo indiscriminadamente como una tasa de rendimiento del negocio que sin ms puede ser comparada con
las tasas bancarias, interpretacin que pudiera conducir a conclusiones y decisiones equivocadas. Para contribuir a la clarificacin
de su significado, comentaremos cuatro de sus posibles interpretaciones: 1) Tasa hasta donde podra ascender el costo del capital
para que la ganancia fuera cero; 2) Rentabilidad o tasa de rendimiento del negocio para el caso en que fuera posible reinvertir los
ingresos en el mismo; 3) Rentabilidad del saldo no recuperado de la inversin; 4) Rapidez de recuperacin de la inversin.
Primera interpretacin
Por cuanto a la primera interpretacin, la tasa tir que hace a la ganancia cero se desprende de la expresin (4.1):
I
1
I
2
I
3
I
n
G = + + + . . . + - C = 0
1 + t
ir
(1 + t
ir
)
2
(1 + t
ir
)
3
(1 + t
ir
)
n
de donde
I
1
I
2
I
3
I
n
C = + + + . . . +
1 + t
ir
(1 + t
ir
)
2
(1 + t
ir
)
3
(1 + t
ir
)
n
(4.8)
41
C
ONDHUCE, S.C.
que en forma simplificada se puede escribir como
La obtencin del valor de tir a partir de la expresin (4.8), que es un polinomio de grado n, tiene que hacerse por ensaye y error,
ya que como lo demostr Carlos Federico Gauss a fines del siglo XVIII no hay frmulas para resolverlo directamente para
valores de n mayores que 4. El procedimiento consiste en calcular el valor de E para diversas tasas, hasta que sea igual a C.
Como puede apreciarse en la grfica, cuando la
sumatoria es igual a C la tasa de inters es t
ir
.
Con los datos del ejemplo, para una tasa de inters
igual a cero el valor actual de los ingresos netos es
simplemente la suma de los valores corrientes: = 40+
80 + 60 + 45 + 34 + 25 + 19 = 303, cantidad que es
mucho mayor que 100.
Para una tasa de 10% anual:
40 80 60 19
= + + + . . . + = 223.3 > 100
1.1 (1.1 )
2
(1.1 )
3
(1.1 )
7
As sucesivamente, hasta que el valor de la suma se acerque a 100:
De esta tabla se desprende que el valor buscado est entre 40% y 50%, de manera que con
incrementos ms pequeos de x, se puede lograr mayor aproximacin:
Ahora vemos que el valor de x que har la suma igual a 100 se encuentra entre 46% y
48%:
42
C
ONDHUCE, S.C.
Finalmente hemos encontrado que para x = 47.9% la suma vale 100. Por lo tanto t
ir
= 47.9% anual, o con mayor precisin
47.89289%.
As pues, el inversionista, que tiene un crdito por $100 a una tasa de inters flotante, que por ahora es de 12% anual, sabe que
puede obtener ganancias mientras la tasa se encuentre abajo de 47.9% anual, o mejor dicho, que mientras la tasa se encuentre
abajo de ese valor sus ingresos netos le alcanzarn para pagar el capital y su costo. Si la tasa sobrepasa ese valor, tendr prdidas;
por ello mientras ms grande sea la t
ir
ms protegido se encuentra, y de ah que prefiera invertir en proyectos que ofrezcan una
mayor tasa interna de retomo.
La anterior es una interpretacin correcta de la 4. y mal haramos en confundirla con la tasa de rendimiento creyendo que la
rentabilidad de nuestro negocio ser de 47.9 por ciento anual, cuatro veces la tasa bancaria. Una deformacin del razonamiento
podra ser la siguiente: Si el banco me cobra (o paga) 12% y el negocio me da 47.9% anual, el proyecto es extraordinariament e
rentable.
Segunda interpretacin
En la segunda interpretacin seguiremos un razonamiento semejante al que utilizamos para la tasa de rendimiento; pero en este
caso supondremos que los ingresos se reinvierten en el negocio a medida que se van obteniendo, para que ganen intereses a la
tasa de rentabilidad del negocio r, la cual es al mismo tiempo mayor que i. De esta manera al transcurrir n periodos se habr
logrado reunir la cantidad
I
1
( 1 + r )
n 1
+ I
2
( 1 + r )
n 2
+ I
3
( 1 + r )
n 3
+ . . . + I
n-1
( 1 + r ) + I
n
(4.9)
que es equivalente a la obtenida en la expresin (4.3) cuando los ingresos se depositan en un fondo a la tasa i.
En forma anloga a como se procedi para definir la tasa de rendimiento, puede decirse que para reunir una cantidad idntica a
(4.9) a travs del depsito del capital C en un banco, sera necesario que ese banco pagara intereses a una tasa r mayor que i tal
que siendo r la tasa de rendimiento.
C ( 1 + r )
n
+ I
1
( 1 + r )
n 1
+ I
2
( 1 + r )
n 2
+ I
3
( 1 + r )
n 3
+ . . . + I
n-1
( 1 + r ) + I
n
(4.10)
Si la expresin (4.10) se divide entre (1+r)
n
queda
I
1
I
2
I
3
I
n
C = + + + . . . +
1 + r (1 + r )
2
(1 + r )
3
(1 + r )
n
(4.11)
que es la misma expresin (4.8) planteada para la primera interpretacin de la tasa interna de retomo, y de la cual, por ensaye y
error, se obtiene r que es la t
ir
.
Por lo tanto, y en virtud de que reinvertir permanentemente los ingresos, supuesto bsico de este enfoque, no siempre es factible,
la tasa interna de retomo se puede interpretar como una tasa de rendimiento optimista, que raras veces puede ocurrir en la
prctica. Cuando supusimos que los ingresos se depositaban en un fondo para ganar intereses a la tasa i, lo cual constituye una
suposicin realista, obtuvimos una tasa de rendimiento de 24.64% anual; pero si pudiramos reinvertir en el negocio todos los
ingresos netos, la tasa de rendimiento sera de 47.9% anual. Slo en ese caso podramos afirmar que la tasa de rendimiento del
negocio es de 47.9% anual.
Tercera interpretacin
Para facilitar el anlisis de la tercera interpretacin consideraremos un proyecto cuya vida til es de slo tres periodos. Los
ingresos netos sern I
1
, I
2
e I
3
y C la inversin inicial.
I
2
I
3
I
1
0
1 2 3
C
43
C
ONDHUCE, S.C.
El capital C permanece invertido en su totalidad durante el primer periodo, y en virtud de que en el negocio gana intereses
a la tasa r al final del periodo se convierte en C(1+r)
Al terminar el primer periodo el negocio devuelve una parte de lo invertido, que es el ingreso I
1
, de manera que durante el
segundo periodo slo permanece invertida la cantidad C(1+r)- I
1
Esta cantidad, mientras permanece invertida, gana convirtindose al trmino del segundo periodo en intereses a la tasa r,
[ C ( 1 + r ) - I
1
] ( 1 + r) = C (1 + r )
2
- I
1
( 1 + r )
y exactamente en ese momento (final del periodo 2) el negocio devuelve al inversionista la cantidad 2 de manera que durante el
tercer periodo ya slo estar invertida la cantidad
C (1 + r )
2
- I
1
( 1 + r ) - I
2
Por los intereses que esta cantidad genera dentro del negocio, al terminar el periodo 3 se convierte en
[ C ( 1 + r )
2
- I
1
( 1 + r) I
2
] (1 + r ) = C (1 + r )
3
- I
1
( 1 + r )
2
- I
2
( 1 + r )
Empero al trmino del periodo 3 el negocio regresa la ltima cantidad, que es 13, de suerte que toda la inversin se ha recuperado
y se cumple la expresin
C (1 + r )
3
- I
1
( 1 + r )
2
- I
2
( 1 + r ) - I
3
= 0
que arreglada de otra forma se ve claro que es la ya conocida expresin para la tasa interna de retomo
I
1
I
2
I
3
C = + +
1 + r (1 + r )
2
(1 + r )
3
Podemos comprobar numricamente el significado de la tasa interna de retomo de acuerdo a la tercera interpretacin. En el
tiempo O se invierte un capital de $100 en un negocio cuyo rendimiento es de 47.9% anual, por lo que al terminar l primer ao
este capital se convierte en $147.9.
Al terminar el primer ao el negocio nos devuelve la cantidad de $40, de manera que slo queda invertida la cantidad de $1 07.9.
De esta manera durante el segundo ao el negocio seguir aportando rendimientos a razn de 47.9% cada ao, per slo operar
sobre la cantidad de $107.9, que es la cantidad que se tiene invertida. Por eso al terminar el segundo ao se tendr 107.9 x 1.479 =
159.6, cantidad esta ltima que al serle restado el ingreso neto de $80 correspondiente al segundo ao se reducir a $79.6.
La tasa de 47.9% seguir aplicndose durante el tercer ao, pero ya slo sobre la cantidad invertida de $79.6. De esta manera al
terminar el tercer ao el capital invertido en el negocio ser de 79.6 x 1.479 = 117.7, menos la cantidad de $60 que regresar el
negocio, para quedar $57.7.
El capital invertido durante el cuarto ao es ya slo de $57.7, de manera que con los intereses a razn de 47.9% anual y lo que el
negocio regresa, slo quedarn invertidos $40.3 al terminar ese ao. Esta ltima cantidad ganar de nuevo intereses a razn de
47.9%, para que con sus intereses menos lo que devuelve el negocio quede una cantidad de $25.6 al trmino del ao 5. Para el
sexto ao esta cantidad, a la misma tasa de 47.9%
anual, se convierte en $37.8, pero se reduce a $12.8 despus de deducirle el ingreso de $25 de ese ao. Finalmente durante el
sptimo ao esa cantidad se convierte en $19, quedando en cero al deducirle el ltimo ingreso neto de $19.
Con esto queda claro que la tasa interna de retorno se puede interpretar como una tasa de rendimiento del negocio que se aplica
exclusivamente al saldo no recuperado de la inversin.
Cuarta interpretacin
Veremos ahora que la tasa interna de retomo tambin se puede interpretar como la rapidez de recuperacin de la inversin. El
concepto es demasiado obvio y a la vez difcil de explicar, por lo que nos apoyaremos en ejemplos para ir acercndonos a l
gradualmente. Supongamos que hoy depositamos un capital de $85,000 en una cuenta del banco para recuperarlo a travs de
cuatro retiros anuales de $37,280.79 cada uno, despus de los cuales no quedar dinero alguno en esa cuenta. A qu velocidad,
ritmo o tasa recuperamos el capital? En otras palabras: cul fue la tasa de inters bancaria aplicada en esta operacin?
44
C
ONDHUCE, S.C.
Esta es una serie de cantidades iguales como las que estudiamos en el captulo 2, donde P = 85,000, A = 37,280.79 y n = 4 aos,
desconocindose i . El problema consiste entonces en despejar i de la expresin
37,280.79 37,280.79 37,280.79 37,280.79
85,000 = + + +
1 + i (1 + i )
2
(1 + i )
3
(1 + i )
4
o bien, de acuerdo con (2.11), de:
(1 + i )
n
- 1
85,000 = 37,280.79
i (1 + i )
n
de donde, por ensaye y error, i = 0.27. De esta manera decimos que la rapidez de recuperacin del capital es de 27% anual.
Si cada uno de los cuatro retiros anuales fuera de $78,993.82 en lugar de $3 7,280.79, entonces el ritmo de recuperacin sera de
85% anual.
Supongamos ahora que el depsito en el banco es de $100 y que los retiros anuales son de $40, $80, $60, $45, $34, $25 y $19, o
sea que despus de siete aos recuperaremos cabalmente el capital. Cul es la rapidez o tasa de recuperacin? ... Esa tasa es la r
que satisfaga la ecuacin
40 80 60 19
100 = + + + . . . +
1+ r (1+r )
2
(1+r )
3
(1+r )
n
que es la definicin de tasa interna de retorno y de donde r = 47.9% anual.
As, en el proyecto que hemos venido estudiando, la rapidez de recuperacin del capital es de 47.9 por ciento anual, o sea casi 50
por ciento por ao, lo que significa que la inversin se recupera en poco ms de dos aos, como ya lo habamos notado cuando
estudiamos el concepto de ganancia.
Tiempo de cancelacin
Para definir este concepto tenemos que suponer que los ingresos netos, a medida que ocurren, se van destinando al pago de la
deuda hasta saldarla en su totalidad. El nmero de periodos requeridos para lograrlo es el tiempo que se necesita para cancelar la
deuda y a ese tiempo se le llama tiempo de cancelacin.
De regreso a nuestro ejemplo numrico, vemos que un ao despus de realizada la inversin se deben $100 ms 12% de intereses,
o sea $112. Al abonar a la deuda el ingreso I
1
, en su totalidad, que es de $40, el saldo insoluto es de $112 -$40 = $72.
El saldo al trmino del segundo ao es de 72 x 1.12 = 80.64, y al abonar el ingreso I
2
, de 80, el saldo es de slo 0.64, con lo que
queda prcticamente liquidado el capital, y el tiempo de cancelacin es ligeramente superior a dos aos.
As, podemos decir que el tiempo de cancelacin, t
c
es el tiempo requerido para que la suma de los ingresos netos reducidos a
valor actual sea igual a la inversin inicial:
I
1
I
2
I
t e
C = + +
1 + i (1 + i )
2
(1 + i )
t e
(4.12)
En el ejemplo:
40 80
100 = + + . . . = 99.49 + . . .
1.12 1.12
2
45
C
ONDHUCE, S.C.
o sea que el tiempo de cancelacin es ligeramente superior a dos periodos anuales, es decir dos aos. Con esto se confirma la
estrecha relacin que existe entre el tiempo de cancelacin y la tasa interna de retorno, pues ambos indicadores expresan lo
mismo aunque de diferentes maneras.
Tasa de ganancia
Este indicador es muy parecido al de la razn beneficio/costo. Utilizaremos para explicarlo diversos caminos.
En primer lugar tomemos la ganancia de $ 111.35 obtenida del ejemplo anterior y distribuymosla en siete cantidades iguales A,
o sea en el mismo nmero de periodos del proyecto:
0.12 (1.12)
7
A = 111.35 = 24.40
(1.12)
7
- 1
Este resultado significa que a una tasa de 12% anual da lo mismo tener una ganancia en una sola exhibicin en el tiempo cero de
$1 11.35, que siete cantidades iguales de $24.40 cada una al final de cada uno de los siguientes siete aos. Si esta ganancia anual
la expresamos en trminos de la inversin diremos que es de
24.40
POR AO = 24.40 % ANUAL
100
En este caso diremos que la tasa de ganancia del proyecto es de 24.40% anual y entre otras interpretaciones podremos decir que el
inversionista obtiene como ganancia anual, para cada uno de los aos que conforman la vida del proyecto, el 24.4 por ciento de su
inversin inicial. La ventaja de este indicador es que seala en forma precisa la cantidad anual, antes de impuestos, disponible
para el inversionista en cada uno de los aos que conforman la vida de su proyecto. Si el inversionista vive de su negocio, le ser
de mucha utilidad saber si esa cantidad le es o no suficiente, o cmo es en comparacin con los rendimientos anuales que le
ofrecen otras opciones.
Veamos este mismo concepto desde otro enfoque: los ingresos netos I
1
, I
2,
I
3....
In son diferentes entre s pero se pueden convertir
en una serie de ingresos iguales con slo multiplicar la suma de los ingresos netos reducidos a valor actual por el factor ya
conocido de la expresin (2.12):
Con ello la serie de ingresos originales y la de ingresos iguales son equivalentes:
INGRESOS
ORIGINALES
40.00 80.00 60.00 45.00 34.00 25.00 19.00
INGRESOS
IGUALES
46.31 46.31 46.31 46.31 46.31 46.31 46.31
Cabe sealar que estas series son equivalentes slo desde el punto de vista de la ganancia, pero no para otros indicadores; la serie
original y la de ingresos iguales tienen la misma ganancia pero no el mismo tiempo de cancelacin ni la misma tasa interna de
retomo.
Por otra parte, supongamos que el pago del capital y su costo se hace a travs de n entregas iguales, de manera que cada pago es
de 0.12 (1.12)
7
100 = 21.91
(1.12)
7
- 1
46
C
ONDHUCE, S.C.
As pues, si de cada ingreso de 46.31 se utilizan 21.91 para la amortizacin de la deuda, quedan disponibles, ya como ganancia,
46.31-21.91 = 24.40 en cada periodo, o sea 24.40% anual como tasa de ganancia.
De esta forma podemos decir que la tasa de ganancia, r, es el cociente de la ganancia entre la inversin, distribuido en tantas
cantidades iguales como periodos tiene la vida del proyecto:
G i (1 + i )
n
111.35 0.12 (1.12)
7
r = = = 24.4 % Annual (4.3)
C (1 + i )
n
1 100 (1.12)
7
1
Veamos un tercer enfoque para la tasa de ganancia, tal como lo present Melvin Kaitz en 1967. Supongamos que de cada ingreso
neto se toma una cantidad fija rC que se considera la ganancia y que slo se deja lo estrictamente requerido para pagar el capital y
sus intereses.
I
2
I
1
I
3
0 I
n-1
I
n
1 2 3 n-1 n
C
Esto significa que la suma de los valores actuales de las cantidades remanentes debe ser igual a C:
I
1
- rC I
2
rC I
3
rC I
n
- rC
C = + + + . . . +
1+ i (1+i )
2
(1+i )
3
(1+i)
n
de donde
G i (1 + i )
n
r =
C (1 + i )
n
1
siendo r la tasa de ganancia.
Ejemplos
Los ejemplos que se presentan a continuacin ayudarn a despejar algunas dudas que pudieran haber quedado sobre los
procedimientos de clculo o la interpretacin de los indicadores de rentabilidad presentados.
Ejemplo 2. En la tabla adjunta se presentan los calendarios de inversiones ingresos netos de dos proyectos diferentes entre s,
donde las cantidades mostradas estn colocadas al final de cada periodo. Calclense los indicadores de rentabilidad utilizando en
ambos casos una vida econmica de 15 aos y un costo del capital de 8% anual.
rC
rC
rC
rC
rC
47
C
ONDHUCE, S.C.
En virtud de que los proyectos comienzan su vida productiva a partir de 2001, se tomar el inicio de ese ao como tiempo cero
para el clculo de los indicadores, y cuando digamos valor actual nos estaremos refiriendo a las cantidades colocadas a esa
fecha.
Inversin inicial
Dado que escogimos el principio de 2001 como tiempo cero, es necesario que las erogaciones de inversin sean colocadas
tambin a ese tiempo. De esta manera, aparte de las erogaciones parciales consignadas en la tabla, las inversiones iniciales C
A
y
C
B
debern comprender los intereses generados desde el instante en que se realizan los gastos de inversin hasta el momento en
que empieza la vida productiva de los proyectos:
C
A
= 49 (1.08)
3
+ 77 (1.08)
2
+ 83 (1.08) + 11.8 + 5 (1.08)
-1
-66 (1.08)
-15
= 343.0
C
B
= 56 (1.08)
3
+ 64 (1.08)
2
+ 131 (1.08) + 150 = 436.7
De estos resultados se desprende que la inversin inicial del proyecto B es 27.3 por ciento mayor que la del proyecto A. Por otra
parte, notamos que en el proyecto A se est previendo la recuperacin de una cantidad de 66 al final del ao 15 como valor de
rescate o salvamento.
48
C
ONDHUCE, S.C.
Ganancia
De acuerdo con la definicin de ganancia (4.1) y la frmula para el clculo del valor actual de una serie de cantidades iguales
(2.11) la ganancia G
A
resulta:
= 1,627.9 - 343.0
= 1,284.9
Anlogamente, la ganancia G
B
:
G
B =
1,884.7-436.7 = 1,448.0
Desde el punto de vista de la ganancia ambos proyectos se ven atractivos; sin embargo, la ganancia del proyecto B supera en 13
por ciento a la de A.
Las magnitudes relativas entre ganancias e inversiones iniciales se pueden distinguir mejor a travs de este indicador, el cual a
partir de (4.2) resulta:
donde se puede ver que el capital invertido en el proyecto A tiene mayor rendimiento que el invertido en B.
Tasa de rendimiento
De acuerdo con la expresin (4.6) las tasas de rendimiento se calculan de inmediato:
49
C
ONDHUCE, S.C.
De nuevo se confirma que, por cuanto a rentabilidad, el proyecto A es mejor que el B. Invertir en el proyecto A es como dejar el
capital de 343.0 por 15 aos en un banco ganando intereses a la tasa fija de 19.8% anual, y en el caso de B es depositar el capital
de 436.7 por igual plazo a la tasa de 19.1% anual. Siete dcimas de punto porcentual son una importante diferencia en
rendimiento a quince aos.
Como ya sabemos este indicador se calcula por ensaye y error, y la tasa interna de retomo del proyecto A es la x que satisface la
ecuacin lo que da t
irA
= 40.6% anual
En el caso del proyecto B:
de donde t
irB
= 56.3% anual.
Si interpretramos equivocadamente las tasas internas de retomo, podramos concluir que el proyecto B es ms rentable que el A,
lo cual no es cierto, como hemos visto con los anteriores indicadores; pero podemos afirmar que ante una subida de tasas de
inters, estamos ms protegidos con el proyecto B que con el A. Por otra parte, este indicador manifiesta que la recuperacin del
capital es mas rpida en B que en A.
La forma en que calculamos la tasa interna de retomo supone una total certidumbre sobre el costo del capital antes de que
comience la vida productiva; sin embargo, si aplicamos estrictamente la definicin de tasa interna de retomo tenemos que cambiar
la expresin para el proyecto A a 49(1+x)
3
+77(1+x)
2
+83(1+x)+118+5(1+x)
-1
-66(1+x)
-15
=
46 98 173 (1+x)
12
-1 1
1+x (1+x)
2
(1+x)
3
x(1+x)
12
(1+x)
3
+228 + +
de donde t
irA
= 31.44 por ciento anual, y la correspondiente al proyecto B: 56(1+x)
3
+64(1+x)
2
+131(1+x)+150 =
200 275 300 109 60
1+x (1+x)
2
(1+x)
3
(1+x)
14
(1+x)
15
+.+ + +
de donde t
irB
= 39.88 por ciento anual.
De acuerdo con la definicin (4.12), el tiempo de cancelacin del proyecto A es de 3.47 aos, ya que
y de 2.07 aos el de B, pues
50
C
ONDHUCE, S.C.
Por medio de este indicador nos damos cuenta que el proyecto B ofrece devolver ms rpido el capital, lo que ya habamos visto a
travs de la tasa interna de retomo, y segn las circunstancias, esto pudiera ser decisivo para preferirlo sobre el A, siempre y
cuando no se tuvieran problemas de financiamiento pues no hay que olvidar que ste requiere una inversin mayor.
Tasa de ganancia
Por ltimo, las tasas de ganancia que resultan para cada tino de los proyectos son:
observndose de nuevo la mayor rentabilidad de A sobre B. El resultado del caso A significa que cada ao se podra disponer
como utilidad antes de impuestos del 43.8 por ciento del monto invertido, o sea de 0.438 x 343 = 150.2. En el caso B el
porcentaje es menor, 38.7, pero dado que el capital es mayor la ganancia anual tambin lo es y asciende a 0.387 x 436.7 = 169.0.
Ejemplo 3. En las tablas que siguen se consignan los datos de produccin, precios, e ingresos netos de dos opciones tcnicamente
factibles correspondientes a un proyecto de explotacin de hidrocarburos. Se manejan dos escenarios de precios, uno de precios
constantes y otro con incrementos a partir del segundo tercio de la vida del proyecto; en las dos opciones se produce el mismo
volumen de hidrocarburos. Calcular los indicadores de rentabilidad considerando un costo del capital de 12% anual, una vida
econmica de 15 aos y los montos de ingresos y egresos colocados al final de cada ao.
Para el caso de precios constantes la ganacia o valor presente resulta mayor en B que en A, pero ello no debe inducirnos a afirmar
que el proyecto B es mejor que el A, pues las inversiones iniciales no son iguales. La razn beneficio/costo nos resuelve este
problema, ya que expresa los ingresos netos en ifincin del capital invertido, y en este caso vemos que ambos proyectos se
comportan idnticamente desde el punto de vista econmico, pues tienen la misma R
bc.
Esta situacin de igualdad tambin se
manifiesta en la tasa de rendimiento y en la tasa de ganancia.
OPCION DE PRECIOS CONSTANTES
INDICADOR OPCION A OPCION B
Ganancia o VPN 1,160.2 1,433.2
Razn Beneficio / Costo 6.74 6.73
Tasa de Rendimiento, % Anual 27.2 27.2
Tasa de Ganancia, % Anual 84.3 84.2
Tasa Interna de Retorno, % Anual 99.0 149.0
Tiempo de Cancelacin, Aos 1.1 0.7
51
C
ONDHUCE, S.C.
Observamos, sin embargo, que a medida que los ingresos netos estn ms concentrados hacia el tiempo cero, como es el caso de
la opcin B, la tasa interna de retomo crece desproporcionadamente en comparacin con el comportamiento que observan los
dems indicadores. Por ello utilizar este indicador como nico elemento para juzgar la bondad de una inversin puede conducir a
malas decisiones o a distorsiones en la interpretacin de la rentabilidad. El tiempo de cancelacin, por su parte, se comporta en
concordancia con la tasa interna de retomo.
En el escenario de precios crecientes parece ser ms favorable la opcin A puesto que as lo sealan la razn beneficio/costo, la
tasa de rendimiento y la tasa de ganancia. No obstante este cambio sustancial respecto del primer escenario, la tasa interna de
retorno del caso B sigue siendo mucho mayor, que desde luego no significa que la inversin B tenga una mayor rentabilidad sino
solo una recuperacin ms rpida como queda de manifiesto en el tiempo de cancelacin.
OPCION DE PRECIOS CONSTANTES
INDICADOR OPCION A OPCION B
Ganancia o VPN 1,596.9 1,740.1
Razn Beneficio / Costo 8.9 8.0
Tasa de Rendimiento, % Anual 29.6 28.6
Tasa de Ganancia, % Anual 116.1 102.2
Tasa Interna de Retorno, % Anual 100.6 149.5
Tiempo de Cancelacin, Aos 1.1 0.7
Muchas conclusiones de poltica de explotacin de los yacimientos se podran desprender de este ltimo ejemplo. Maximizar el
valor presente neto implica extraer el mayor volumen posible en el tiempo ms corto posible, pero esto impide dar a los proyectos
el tiempo suficiente para su maduracin y desarrollo adecuados, y restringe el margen de maniobra para aprovechar las
oportunidades que se llegaran a presentar en el futuro.
Declinacin exponencial
En temas anteriores vimos un procedimiento para analizar desde el punto de vista econmico los proyectos cuyos ingresos
declinan exponencialmente; concretamente estudiamos el caso de un pozo que tiene un costo inicial C, un ritmo de produccin
inicial qo, una declinacin continua b, una vida econmica n y un costo del capital i, caso para el cual desarrollaremos las
expresiones que permitirn calcular todos los indicadores de rentabilidad estudiados en este captulo.
52
C
ONDHUCE, S.C.
Ganancia
La ganancia G es la diferencia entre el valor actual de los ingresos netos (3.2) y la inversin inicial C; por lo tanto:
(4.14)
Para este indicador simplemente transcribimos su definicin
(4.15)
donde G est definida por (4.14).
Tasa de rendimiento
Expresar este indicador para el caso de declinacin continua es tina operacin directa si nos apoyamos en la expresin (4.5). El
primer miembro de esa expresin es equivalente a Ce
rn
, que de acuerdo con (2.16) es la forma para calcular el monto en
composicin continua de una cantidad C colocada a una tasa r por un tiempo n; por su parte el segundo miembro es simplemente
la suma de los ingresos netos colocados en el tiempo n, de manera que la suma de los ingresos netos colocados al tiempo cero se
debe multiplicar por e
in
As,
de. donde C pasa dividiendo al segundo miembro y tomando logaritmos resulta:
(4.16)
Esta expresin tambin se puede escribir en trminos de la ganancia (4.14), de manera que
(4.17)
que es ms fcil de aplicar si previamente se ha calculado G.
De acuerdo con la primera interpretacin que dimos a la tasa interna de retorno, si el valor actual de los ingresos netos se calcula
con la tasa t
ir
la ganancia (4.14) debe ser cero:
(4.18)
Si por otro lado cancelamos el trmino e
(b+tir)n
por ser su valor numricamente despreciable, entonces se obtiene de inmediato
(4.19)
53
C
ONDHUCE, S.C.
En el remoto caso de que se llegara a requerir la precisin milimtrica para t el valor que proviene de (4.19) se tomara como una
primera aproximacin que despus se afinara con la expresin (4.18) empleando un procedimiento de ensaye y error.
El tiempo necesario para que los ingresos reducidos a valor actual igualen la inversin inicial es por definicin t
c
:
de donde
(4.20)
Tasa de ganancia
Para la tasa de ganancia simplemente sustituiremos en (4.13) los trminos (l+i)
n
por e
in
:
(4.21)
donde G est dada por la expresin (4.14).
Ejemplo 4
Realizar el anlisis de rentabilidad econmica de un pozo de desarrollo que tiene un costo inicial de 1,000,000 dlares, ritmo de
produccin inicial de 300 barriles diarios y declinacin nominal de 15 por ciento anual. Considerar el precio neto del crudo en 17
dlares por barril y el costo del capital en 12 por ciento anual, y emplear diferentes vidas econmicas: 5, 10, 15 y 20 aos.
Para empezar necesitamos calcular la declinacin nominal b, la cual de acuerdo con (3.7) es igual a 0.16253. A continuacin
resolveremos detalladamente el caso de n = 5 aos:
GANANCIA
RAZON BENEFICIO/COSTO
TASA DE RENDIMIENTO
54
C
ONDHUCE, S.C.
TASA DE GANANCIA
TASA INTERNA DE RETRNO
TASA DE CANCELAClON
Pueden verse en la tabla los resultados para los otros valores de n.
Se puede observar que la tasa interna de retorno y el tiempo de cancelacin son insensibles a la vida econmica; el que se alargue
la vida del proyecto no modifica el tiempo de recuperacin del capital. Por lo que hace a la ganancia es evidente que tiene que
incrementarse a medida que se toman ms periodos de la vida del proyecto, aunque los incrementos relativos son cada vez de
menor cuanta. Esto sucede tambin con la razn beneficio/costo.
Para entender el comportamiento decreciente de la tasa de rendimiento debemos recordar su significado: funciona como la tasa de
inters fija que un banco ficticio (el negocio) paga durante toda la vida del proyecto por depositar en l el capital que constituye la
inversin inicial; sin embargo cuando la vida del proyecto aumenta en ciento por ciento, al pasar de 5 a 10 aos, los ingresos
netos pasan de 4.984 a 6.198, con un incremento de slo 24 por ciento, de manera que la tasa de rendimiento tiene que disminuir
de 44.1 por ciento a 30.2 por ciento para garantizar el pago de intereses por 10 aos. Cuando la vida pasa de 10 a 20 aos, para
otro incremento de 100 por ciento, los ingresos netos se incrementan slo 6 por ciento y la tasa de rendimiento se ubica en 21.4%
anual que se mantendr por 20 aos.
Con la tasa de ganancia ocurre algo semejante: si el proyecto dura 5 aos el inversionista puede disponer de 1,060,000 dlares
anuales como utilidad antes de impuestos; en cambio si el proyecto dura 20 aos, la utilidad por cada uno de esos aos ser de
735,000 dlares.
En resumen, el proyecto promete una ganancia que va de 4 a 5.6 veces lo invertido, asegura un rendimiento del capital invertido
que sera cuando menos de 21.4 por ciento anual si el proyecto se prolongara por 20 aos, caso en el cual las utilidades antes de
impuestos seran de 735 mil dlares anuales, y tanto la tasa interna de retomo como el tiempo de cancelacin sealan que la
inversin se pagar en pocos meses.
55
C
ONDHUCE, S.C.
5.- Anlisis de riesgo.
Decidir emprender un negocio implica estar dispuestos a correr el riesgo de no recuperar el dinero que se invierta. La propia
informacin que sostiene slidamente los estudios de factibilidad
tcnica o de rentabilidad econmica de nuestros proyectos se encarga de recordamos que nos movemos siempre en el reino de la
incertidumbre. La inversin que se realiza hoy, nos presentar sus resultados maana. Empero, nadie tiene la seguridad de que los
precios de maana sean como los supusimos hoy; podran ser menores, aunque tambin mayores. Nuestros costos reales de
maana podran diferir de nuestras estimaciones de hoy. Nadie puede estar seguro de que maana se puedan extraer los
hidrocarburos en el volumen y calidad que hoy considerbamos bastante probable de ocurrir.
Para ser precisos, nada de lo que suponemos hoy se va a cumplir exactamente en los trminos previstos; los factores que
intervienen se combinan de tal forma que los resultados reales pueden ser desfavorables y traducirse en prdidas graves, o pueden
ser muy favorables y hacer que las ganancias rebasen todas las expectativas, y en ese caso bienvenida la incertidumbre, o pueden
aportarnos resultados mediocres que en nada beneficien a nuestra empresa. En la prctica todo puede suceder; el f es incierto y la
gama de posibilidades es muy amplia.
La incertidumbre est presente en todas las variables que intervienen en el clculo de los indicadores de rentabilidad, y esa
incertidumbre, fatalmente se traduce en un riesgo. El inversionista debe estar siempre consciente del riesgo que corre al
emprender un negocio, y su necesidad de cuantificar ese riesgo aumenta a medida que crece la importancia relativa del monto que
piensa invertir. Al que juega a la lotera, un negocio bastante riesgoso por cierto, no le importa perder los cinco, diez o cien pesos
que invierta porque el desprenderse de esas cantidades no implica deterioro significativo o prdida de su patrimonio propio o
familiar.
As, cuando alguien es inducido a participar en un negocio tan extraordinariamente rentable que con slo invertir cien pesos
puede llegar a obtener hasta un milln en pocas horas, como es el caso de la lotera, no lo piensa mucho y si tiene el dinero, y
ganas de hacerlo, lo desembolsa de inmediato. Pero si a esa misma persona le ofrecen ser socio de un negocio que parece muy
rentable, pero que participar en l implica empear el patrimonio familiar, o sea la casa, el automvil, los ahorros y
eventualmente hasta la libertad, entonces le afloran cautela y prudencia, y un milln de dudas fluyen en cascada por su mente. El
pensar que todo el capital que posee pudiera llegarse a perder le aviva el pensamiento: por qu tanta seguridad de esos ingresos?
Qu pasa si los precios se desploman? Y si no podemos colocar en el mercado los elevados volmenes que estamos imaginando
tener? Qu pasa si algn producto de mejor calidad y menor precio desplaza al nuestro, y nuestra planta se hace obsoleta? Qu
pasa con el dinero que deberemos al banco si las tasas de inters suben abruptamente y sin medida? Cmo o con qu
respondemos? . .Preguntas, preguntas en abundancia, que si no tienen respuesta satisfactoria nos conducirn seguramente a tomar
una decisin: la decisin de no de invertir!
A travs de las respuestas de esas inquietantes preguntas desearamos asegurarnos de que todo est previsto; de que por ms que
llegaran a conjuntarse los factores ms adversos, nuestro proyecto pasara las pruebas y seguira perfilndose atractivo. Nunca
estaremos seguros al ciento por ciento de lo que ocurrir, pero es forzoso que sepamos de qu tamao es el riesgo que estamos
corriendo y a qu nos estamos exponiendo.
Si el dinero que vamos a invertir no es nuestro sino de nuestra empresa, o de la Nacin, nuestra responsabilidad de cuidarlo es an
mayor. Estamos obligados a canalizar todos los recursos financieros bajo nuestra responsabilidad hacia las opciones de inversin
ms rentables, pero al mismo tiempo menos riesgosas. Si despus de haber realizado las inversiones, bajo riesgos calculados, las
cosas salen mal, mala suerte; pero no hay proyecto seguro, y menos en la industria de la exploracin y produccin del petrleo. Si
al calcular el riesgo de un proyecto las cifras reflejaran la existencia de tan slo 1 por ciento de probabilidades de no recuperar la
inversin, deberemos entender simplemente que por cada cien veces que se invierta en una opcin como esa, habr una ocasin
en que los resultados sern adversos, y pudiera ser que el nuestro fuera el caso malo de esos cien. No estamos obligados a ganar
siempre; pero es absolutamente inadmisible que.. decidamos invertir, aunque fuera slo un peso, a ciegas o sin el sustento de una
slida evaluacin econmica y de su respectivo anlisis de riesgo.
Para analizar el riesgo de nuestros proyectos simularemos numerosas situaciones que pudieran llegarse a presentar en la prctica;
buscaremos que todos los factores que intervienen en el negocio se combinen aleatoriamente, como es posible que suceda en la
vida real, hacindolos variar dentro de sus respectivos rangos factibles. Los resultados as obtenidos nos mostrarn hacia dnde se
cargan las cosas y en qu medida lo hacen; y si estamos seguros de haber utilizado toda la informacin disponible sobre el
comportamiento de las variables, dentro de los rangos correctos, entonces tendremos la certeza de que entre los resultados que
hemos simulado llegar a estar el resultado real.
Cuando los resultados arrojados por el mtodo se presenten muy dispersos, tendremos una indicacin de que los resultados reales
pudieran ser muy buenos, con la misma facilidad con que pudieran ser muy malos, y eso sera un reflejo de nuestra gran
incertidumbre sobre el comportamiento de los factores que intervienen. Ante situaciones de ese tipo sera recomendable promover
56
C
ONDHUCE, S.C.
la realizacin de estudios de preinversin, en los cuales se invirtieran cantidades relativamente in para una investigacin ms a
fondo de los factores ms inciertos, antes de realizar las inversiones masivas a escala industrial. Como producto de esas
investigaciones adicionales sin duda se reducira la incertidumbre, lo que podra conducir a llevar adelante el proyecto o de piano
a cancelarlo. La mayor informacin no necesariamente mejora las expectativas del negocio; la mayor y mejor informacin reduce
la incertidumbre, pero su resultado puede ser el aumento de nuestra seguridad de que el proyecto es malo y en tal caso
conducimos a la sana decisin de abstenemos de invertir.
Nmeros aleatorios
Como su nombre lo indica, los nmeros aleatorios son nmeros generados al azar. Para generar, por ejemplo, un nmero aleatorio
de tres cifras, podra utilizarse una urna que contuviera diez bolas marcadas con los nmeros 0, 1, 2, ..., 8, 9; la marca que tuviera
una bola extrada al azar correspondera al primer dgito del nmero buscado y la repeticin de este proceso permitira obtener los
nmeros restantes. La figura ilustra la generacin del nmero aleatorio 871.
Primeros ejemplos de simulacin aleatoria
Qu mtodos podramos utilizar para calcular el rea bajo la curva mostrada en la figura?
Si se conoce la ecuacin de la curva y(x) entonces el rea A buscada est dada por la integral
A = y d x + C
De no conocerse la funcin podra ensayarse un mtodo numrico como el de considerar el rea formada por un conjunto de
trapecios pequeos, o el de hacer pasar una parbola por cada tres puntos de la curva para mejorar la precisin.
Otro mtodo podra ser el de dibujar la figura en una lmina homognea de espesor constante, para despus recortarla, pesarla y
compararla con el peso de una unidad de superficie, y determinar, el rea con la proporcin resultante. En lugar de pesarse, la
lmina podra ser sumergida en el seno de un lquido y medirse el volumen desplazado para compararlo con el que a su vez
desplazara una rea unitaria de esa misma lmina. As podra determinarse el valor aproximado del rea buscada.
57
C
ONDHUCE, S.C.
Ensayemos ahora otro mtodo, raro pero efectivo, que consiste en una especie de juego de tiro al blanco. Imaginemos haber
construido un dispositivo tal que todos los dardos que se lancen hacia el blanco caigan dentro del rectngulo que se muestra en la
figura, ya sea adentro o afuera del rea A cuyo valor queremos determinar, sin que nuestro dispositivo tenga el defecto de mostrar
preferencia por alguna regin del rectngulo. El nmero de veces que los dardos den en el blanco, dividido entre el nmero total
de tiros, ser una estimacin de la proporcin que del rea del rectngulo corresponda al rea buscada.
Si Mes el nmero de veces que los dardos dan en el blanco, N el nmero total de tiros y R el rea del rectngulo, entonces el rea
A buscada es M
A = R (5.1)
N
Por supuesto no tiene que construirse un dispositivo fisico para que se ensaye este mtodo de clculo de reas, y aqu es donde
viene lo atractivo del procedimiento propuesto porque en lugar de ese artefacto construiremos un modelo matemtico que se
comporte como l.
Escojamos un caso sencillo para empezar; un cuadrado de rea igual a 1, con la mitad sombreada. Nuestro modelo matemtico
consistir en obtener un nmero aleatorio normalizado entre 0 y 1, y tomarlo como el valor de la coordenada x; despus obtener
otro nmero aleatorio y considerarlo como el valor de y, con lo que se tendr una pareja ordenada de nmeros reales (x,y) que
representar un punto generado al azar del plano, como si fuera el punto de impacto de un dardo lanzado hacia el cuadrado. Por
ejemplo los nmeros aleatorios 732 y 685 representaran el punto P
1
(x = 0.732, y = 0.685), el cual de acuerdo con su ubicacin
dentro de la figura pegara en la parte sombreada.
Las computadoras de hoy brindan la posibilidad de generar grandes cantidades de nmeros que se comportan como aleatorios,
nmeros que satisfacen las condiciones de independencia y uniformidad pero que por ser generados a travs de funciones se
denominan pseudoaleatorios. En la tabla adjunta e presenta un conjunto de nmeros as generados, los cuales fueron utilizados
para calcular el rea del tringulo sombreado cuyo valor exacto es, como ya se sabe, de 0.5. La simulacin se condujo de la
siguiente manera:
1) Con los primeros dos nmeros aleatorios se gener el punto P 0.685), que representa el primer dardo lanzado; este tiro dio en el
blanco, porque peg abajo del punto (0.732, 0.732) que se encuentra sobre la lnea que divide el cuadrado en dos partes iguales.
Por lo tanto el rea calculada, que es igual al nmero de veces que el dardo da en el blanco entre el nmero total de tiros, result
de 1/1 = 1.00.
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2) Los nmeros aleatorios correspondientes a la simulacin nmero 2 generan el punto P 0.821) que no da en el blanco por quedar
arriba del punto (0.430, 0.430) de la lnea divisoria. De esta manera el rea calculada es ahora de 1/2 = 0.50, puesto que de dos
tiros lanzados uno ha dado en el blanco.
3) El tercer dardo dio en el punto (0.459, 0.052), que pertenece al rea sombreada. Por lo tanto a la tercera simulacin el rea
calculada es de 2/3 =
Nmero de simulaciones
Puede verse que a medida que aumenta el nmero de simulaciones el rea calculada se va aproximando ms al rea exacta,
oscilando dentro de bandas cada vez ms estrechas. De acuerdo con los nmeros generados en este ejemplo, la diferencia
porcentual entre las dos reas fue de -8.0 por ciento a las cincuenta simulaciones, de 4.0 por ciento a las cien y de 0.7 por ciento a
las trescientas.
Como una comprobacin de la efectividad del mtodo, en este ejemplo se fue comparando el valor calculado con el valor exacto a
medida que progresaban las simulaciones. La observacin directa de la convergencia permiti suspender el proceso cuando la
precisin alcanzada fue satisfactoria. Sin embargo es bueno recordar que de los problemas que nos interesa atacar no conocemos
solucin alguna y que ser necesario contar con un criterio que permita dar por bueno el valor calculado despus de cierto nmero
de simulaciones.
Cuando en este ejemplo se llevaban cincuenta simulaciones el valor calculado era de 0.460, habiendo subido a 0.520 al llegar a
cien; esto significa que entre esas simulaciones el valor calculado se modific en 13 por ciento, y si esta variacin hubiera estado
dentro de la tolerancia predeterminada, ah debimos suspender el proceso y tomar como valor definitivo el de 0.520. A las ciento
cincuenta simulaciones el valor calculado haba llegado a 0.560, difiriendo en 7.7 por ciento del valor calculado en la etapa
previa. A las doscientas simulaciones el valor calculado fue de 0.535, o sea -4.5 por ciento diferente del anterior; a las doscientas
cincuenta fue de 0.52, con una diferencia de -2.8 por ciento respecto del anterior; a las trescientas de 0.503, con una diferencia de
-3.3 por ciento, y por ltimo a las trescientas cincuenta de 0.503, con una diferencia de O por ciento. Para las cuatrocientas
simulaciones el valor calculado lleg a 0.505, que difera en 0.4 por ciento del calculado cincuenta simulaciones antes.
Si lo que estuviramos calculando friera el riesgo, en cualquiera de las formas en que ste puede ser expresado, dara lo mismo
que el proceso se detuviera cuando ese riesgo valiera 8 por ciento, o 9 por ciento, o 12 por ciento; lo que interesa es conocer el
orden de magnitud y no la precisin de algo de por s incierto. Mucho se ha ganado cuando se sabe que lo que buscamos es por
ejemplo del orden de 10 por ciento y no de 40 o de 70 por ciento. Por eso para los fines que se persiguen dara lo mismo que el
rea del rectngulo fuera de 0.460, de 0.535 o de 0.503; ya sabemos que el valor buscado anda del orden 0.5 y no de 0.2 0.7. En
todo caso la experiencia sealar la tolerancia que deba manejarse en los diversos temas.
Pasemos ahora a otro ejemplo ms complicado de clculo de reas, que nos permitir aumentar nuestra confianza y destreza en el
manejo de los nmeros aleatorios y en las simulaciones que se pueden hacer con ellos. Se trata del rea sombreada que se muestra
en la figura y cuyos lmites son los siguientes: por arriba la curva + 8y - 144 = 0, por abajo la recta y = 2, y por la izquierda la
recta x = 3. De esta manera los dardos sern lanzados hacia el rectngulo formado por las rectas y = 16.875 = 2, x = 3 y x =
11.3137.
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Ahora el rea buscada no est encerrada dentro un cuadrado y por lo tanto no es directa la aplicacin del mtodo. Para
asegurarnos de que todos los dardos den en el blanco es necesario calcular adecuadamente las coordenadas de los puntos de
impacto a partir de los nmeros aleatorios que se obtengan; para ello x y y debern ser calculadas a travs de las siguientes
expresiones, donde A es un nmero aleatorio:
Dado que los nmeros aleatorios A estn normalizados entre 0 y 1, las ecuaciones anteriores permiten que cuando el nmero
aleatorio sea 0 la coordenada adquiera el valor mnimo y que cuando el nmero aleatorio sea 1 la coordenada tome el valor
mximo. Por otra parte, el rea buscada deber calcularse de acuerdo con la expresin (5.1).
Para el caso particular de este ejemplo las ecuaciones debern ser:
M
x = 3.0000 + A 1 (11.3137 3.0000) rea = ( 16.875 2) (11.3137-3 ) N
y = 2.0000+ A 1 (16.8750 2.0000)
Por su parte el rea exacta es
donde
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Con los nmeros aleatorios obtenidos para la primera simulacin, 0.664 y 0.025, se obtuvieron las coordenadas del punto de
impacto (8.52, 2.38): x= 3 + 0.664(8.3137) = 852
y = 2 + 0.025(14.875) = 2.38
Por otra parte, dado que a una abscisa x= 8.52 corresponde una y de la curva igual a 8.93:
144- 8.52
2
y = = 8.93
8
se deduce que el impacto dio en el blanco, y por lo tanto M = 1 y N = 1, y
1
AREA = (14.875 x 8.3137 ) 1 = 123.67
De la misma forma se procedi con las dems simulaciones, cuyos resultados se exhiben en la tabla y se muestran en la grfica.
El rea calculada con cien simulaciones fue de 73.0, que difiere de la exacta en 1.1 por ciento.
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Clculo de la reserva de hidrocarburos
Calcularemos ahora la reserva de hidrocarburos de la rebanada de yacimiento utilizada en el captulo 3, empleando el mtodo
volumtrico. Para este ejemplo es bueno tener presente que la parte del yacimiento que es atravesada por un pozo no es
representativa del volumen del yacimiento; por ejemplo a un espaciamiento entre pozos de 500 metros, el crculo que representa
el rea de drene por pozo tiene una superficie ligeramente mayor a 196 mi metros cuadrados, en tanto que el rea del pozo, para
un dimetro de 10 pulgadas, apenas es de 0.05 metros cuadrados y representa el 0.000026 por ciento del yacimiento, o sea nada.
Por ello las propiedades que observamos en los pozos, que provienen de ncleos o de registros diversos, dificilmente pueden ser
extensibles indiscriminadamente a todo el yacimiento, dadas las condiciones de fuerte heterogeneidad que las rocas presentan. Si
reflexionamos por un momento sobre las caractersticas de la informacin que los registros tomados en los pozos nos aportan,
como la porosidad o la saturacin, vemos que nada es constante y que la costumbre de usar promedios, si bien facilita los
clculos, puede llegar a limitar notablemente nuestro conocimiento de los yacimientos y por lo tanto aumentar la incertidumbre
sobre su comportamiento.
Calculada por el mtodo volumtrico, la reserva Re de un yacimiento de rea A, espesor constante h, porosidad constante ,
saturacin de agua constante s factor de volumen constante B y factor de recuperacin constante Fr es
como qued establecido en la expresin (3.8) del captulo 3.
h
Vimos en el captulo 3 que para A = 6, 000,000 m
2
, h = 60 m, = 8.18%, sw = 30.96%, Bo = 1.4 y Fr = 25% resulta una reserva
de 3.6 millones de metros cbicos que equivalen a 22.8 millones de barriles.
Supongamos ahora que la porosidad no es constante y que al calcularse metro a metro a partir de los registros geofisicos tomados
en los pozos se vio que su valor oscilaba entre 5% y 11%, aunque no con la misma frecuencia en cada valor; la porosidad de 0.05
se present en el 5.4 por ciento de los casos, la porosidad de 0.06 en el 9.7% de las veces, y los dems valores como se indica en
el histograma. Sin embargo el valor promedio de la porosidad fue de 8. 177%.
HISTOGRAMA DE FRECUENCIA DE LA POROSIDAD
29.1 %
17.6 %
14.1 % 15.5 % POROSIDAD
9.7 %
5.4 % 8.6 %
5 % 6 % 7 % 8 % 9 % 10 % 11 %
Con esta nueva informacin, qu se podra decir de la reserva? En primer lugar, es evidente que si la porosidad no fuera de
8.18% como se indic al principio sino de 5%, que fue uno de los valores reales encontrados en el yacimiento, entonces la reserva
bajara a 14 millones de barriles. Sin embargo, dado que el valor de 5% de porosidad slo fue hallado en el 5.4% de los casos,
podramos decir que la probabilidad de que la reserva fuera tan baja como 14 millones de barriles sera de 5.4%. De la misma
forma, y dado que tambin se encontr un valor elevado de porosidad de 11%, la reserva podra ser hasta de 30.7 millones de
barriles pero con una probabilidad de ocurrir de 8.6%. Esto significa que el histograma de frecuencia de la reserva es idntico al
histograma de la porosidad.
A
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RESERVA DE HIDROCARBUROS ( Frecuencia Relativa )
29.1 %
17.6 %
14.1 % 15.5 % POROSIDAD
9.7 %
5.4 % 8.6 %
14.0 16.8 19.5 22.3 25.1 27.9 30.7
Re, Millones de Barriles
esto que tenemos el propsito de utilizar el mtodo de simulaciones aleatorias para la solucin de problemas de este tipo, sera
bueno utilizarlo de una vez para irnos familiarizando con el manejo de la informacin. As, la reserva ser calculada muchas
veces y en cada clculo se utilizar un valor de porosidad tomado aleatoriamente dentro de su histograma de frecuencia. Por lo
tanto es necesario que se defina el procedimiento a seguir para llevar a cabo esa seleccin aleatoria de la porosidad.
Cloquemos unas sobre otras las barras del histograma de porosidad, apilndolas como se muestra en la figura, para que 100 se
distinga claramente que la suma de las frecuencias relativas es de 100%, o 0.70 de 1.0 para expresarlo en trminos de 0.60
probabilidad. Volvamos ahora al juego de los dardos e imaginemos que el tirador se coloca del lado izquierdo de la figura, de tal
manera que el rea total que l ve y que est expuesta a sus dardos es de 1.000. Dado que los nmeros aleatorios variarn entre
0.000 y 0.999, los dardos del modelo matemtico tirados al azar forzosamente pegarn en una de las barras, teniendo ms
probabilidades de ser impactadas las que exponen mayor rea, lo que a su vez est en razn directa de su probabilidad. Por
ejemplo la barra que corresponde a la porosidad de 8% ocupa el 29.1 por ciento del blanco y por lo tanto tendr la mayor
probabilidad de ser tocada.
A continuacin se comentan los resultados de una corrida cualquiera de cien simulaciones, donde el primer nmero aleatorio fue
de 0.5 este nmero, considerado como la posicin vertical aleatoria del dardo, hace impacto en la barra de porosidad igual a 8%,
que a su vez da lugar a una reserva de 22.3 millones de barriles. El segundo nmero aleatorio fue de 0.718, correspondiendo a una
porosidad de 9% y por lo tanto a una reserva de 25.1 millones de barriles. El tercer nmero aleatorio, de 0.436, condujo de nuevo
a una porosidad de % y a una reserva de 22.3 millones de barriles. El sexto nmero aleatorio, de 0.990, permiti seleccionar la
porosidad de 11% para una reserva de 30.7 millones de barriles.
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CALCULO DE LA RESERVA DE HIDROCARBUROS CON VARIACION EN LA POROSIDAD ( )
SIMULACION NUMERO NUMERO ALEATORIO
RESERVA
1 0.515 0.08 22.33
2 0.718 0.09 25.13
3 0.436 0.08 22.33
4 0.742 0.09 25.13
5 0.129 0.06 16.75
6 0.990 0.11 30.71
7 0.532 0.08 22.33
8 0.966 0.11 30.71
9 0.168 0.07 19.54
10 0.989 0.11 30.71
11 0.434 0.08 22.33
12 0.808 0.1 27.92
13 0.249 0.07 19.54
14 0.179 0.07 19.54
15 0.816 0.1 27.92
16 0.059 0.06 16.75
17 0.560 0.08 22.33
18 0.309 0.07 19.54
19 0.493 0.08 22.33
20 0.085 0.06 16.75
En la tabla inferior se presentan los resultados de las cien simulaciones, que arrojan una porosidad promedio de 0.08 16, frente a
una real de 0.08 18, y una reserva de 22.78 millones de barriles, prcticamente la misma que se calcul originalmente con los
promedios. Una vez terminado el proceso se ordenaron de menor a mayor los cien valores de reserva obtenidos, y para facilitar el
seguimiento del lector se colocaron estos valores en la ltima columna de la tabla, de la cual se obtuvo el histograma que se
muestra ms abajo y que es muy parecido al original. En la ltima columna se ve el valor mnimo de la reserva, de 13.96 millones
de barriles, apareciendo 4 veces, seguido por el de 16 millones que ocurri 12 veces, y as sucesivamente.
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HISTOGRAMA DE FRECUENCIA DE LA RESERVA DE HIDROCARBUROS
26 %
19%
15 % 16 % POROSIDAD
12 %
4 % 8 %
13.96 16.75 19.54 22.33 25.13 27.92 30.71 Re, Millones de Barriles
Qu pasara con los valores estimados de la reserva si ahora entrara al juego la variacin que tambin hemos detectado en la
saturacin de agua?... Analicemos en primer lugar el efecto que la saturacin en lo individual ejerce sobre la reserva, tal como se
hizo con la porosidad, para ms adelante estudiar el impacto combinado de ambas variables. La informacin disponible indica
que la saturacin de agua vara entre 15% y 40%, con las frecuencias relativas que aparecen en el histograma, y vale la pena
sealar que si bien el rango visible es de 15% a 40% los datos originales exhiban saturaciones desde 13% hasta 44%, cubriendo
todos los puntos porcentuales comprendidos dentro de ese rango, pero los valores quedaron enmascarados como producto de un
proceso previo de anlisis que condujo a la clasificacin y agrupamiento de los datos en las seis clases que se muestran.
23.7% 34.3%
16.0% SATURACION DE AGUA
8.3% 14.1% Frecuencia Relativa
3.6%
15% 20% 25% 30% 35% 40% Saturacin de Agua
Para realizar las simulaciones aleatorias, igual que para el caso de la porosidad, es necesario construir el histograma de
probabilidades acumuladas, y as garantizar la relacin biunvoca entre los nmeros aleatorios y los valores factibles de
saturacin. FRECUENCIA ACUMULATIVA DE LA SATURACION DEL AGUA
1.00
0.90
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
15% 20% 25% 30% 35% 40%
SATURACION DE AGUA
A continuacin se muestran los resultados de una corrida de cien simulaciones, de la cual result una saturacin de agua
promedio de 30.3%, para una reserva media de 23 millones de barriles. El primer nmero aleatorio de esta corrida fue de 0.640,
correspondindole una s de 0.35 y una reserva de 21.5 millones de barriles; el segundo nmero aleatorio fe de 0.500, para una
saturacin de 0.30 y una reserva de 23.1 millones. En la tabla que sigue se muestran los resultados de las primeras veinte
simulaciones.
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SATURACION NUMERO NUMERO ALEATORIO SW SELECCIONADA RESERVA CALCULADA
1 0.640 0.35 21.49
2 0.500 0.3 23.14
3 0.121 0.25 24.80
4 0.087 0.2 26.45
5 0.388 0.3 23.14
6 0.830 0.35 21.49
7 0.661 0.35 21.49
8 0.129 0.25 24.80
9 0.529 0.35 21.49
10 0.859 0.4 19.84
11 0.466 0.3 23.14
12 0.287 0.3 23.14
13 0.591 0.35 21.49
14 0.315 0.3 23.14
15 0.418 0.3 23.14
16 0.725 0.35 21.49
17 0.645 0.35 21.49
18 0.303 0.3 23.14
19 0.260 0.25 24.80
20 0.027 0.15 28.10
En esta corrida result como valor mnimo de la reserva el de 19.8 millones de barriles, correspondiente a una saturacin de agua
de 40% y como valor mximo el de 28.1 millones de barriles para la saturacin de agua ms baja, de 15%. A continuacin se
muestra la distribucin que se obtuvo como resultado de esos clculos y que es muy parecida a la exacta tanto por la saturacin
media resultante, que fue de 30.3%, como por la reserva media de 23 millones de barriles.
RESERVA DE HIDROCARBUROS CALCULADA CON VARIACION DE SW
32%
23%
18% 13%
12%
2%
19.8 21.5 23.1 24.8 26.5 28.1 Re, Millones de Barriles
Hasta aqu hemos visto que la variacin individual de la porosidad hace que la reserva oscile entre 14 y 30.7 millones de barriles,
y que la variacin individual de la saturacin de agua provoca que la reserva se mueva entre 19.8 y 28.1 millones de barriles.
Ahora ser interesante conocer la amplia gama de resultados y probabilidades de ocurrencia que pueden llegar a presentarse
cuando se manejan simultneamente las dos variables.
Todos los resultados posibles se obtienen combinando cada uno d los siete valores de porosidad con cada uno de los seis valores
de saturacin de agua, como se indica en la tabla que se presenta ms abajo.
Con la variacin simultnea de la porosidad y la saturacin de agua se ampli el rango de valores de la reserva, obtenindose
como valor mnimo el de 12.1 millones de barriles y como valor mximo el de 37.8 millones, para un valor promedio de 22.8
millones de barriles, que es exactamente el mismo que se manej desde un principio.
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En el primer rengln de la tabla aparece la porosidad de 0.05, seguida de su probabilidad de 0.054; en seguida est la saturacin
de agua de 0.15 con su respectiva probabilidad de 0.036. Con los valores de 5% de porosidad y 15% de saturacin de agua se
calcula una reserva de 17.2 millones de barriles a la que corresponde una probabilidad de 0.054 x 0.036 = 0.00 19.
En et segundo rengln de la tabla aparece de nuevo un valor de 0.05 para la porosidad, con su probabilidad de 0.054, pero ahora
con 0.20 de saturacin de agua cuya probabilidad es de 0.083. Con estos valores y los otros datos se calcula una reserva de 16.2
millones de barriles a la que corresponde ahora una probabilidad de 0.054 x 0.083 = 0.0045.
Despus de haber realizado todos los clculos se procedi a clasificar en orden creciente los valores de la reserva, los cuales se
plasmaron acompaados de su respectiva probabilidad en las dos ltimas columnas de la tabla. Al principio puede verse el valor
mnimo de 12.1 millones de barriles, que result de la combinacin de la porosidad mnima, de 5%, y de la saturacin de agua
mxima, de 40%; tambin se observa al final el valor mximo de 37.8 millones de barriles, el cual corresponde al valor mximo
de porosidad, de 11%, y al mnimo de saturacin de agua, de 15%. Las probabilidades consignadas en la ltima columna suman
1.000, lo que confirma que las combinaciones que aparecen en la tabla son todas las posibles.
Para captar mejor el significado de la informacin de las- dos- ltimas columnas se construy un histograma de frecuencias de
siete clases, del que resulta un valor medio de 22.8 millones de barriles. Los valores de reserva que quedaron entre 12 y 16
millones de barriles tienen una probabilidad conjunta de 9.5%, como se muestra en la grfica, y les corresponde una marca de
clase o valor medio de la barra de 14 millones; anlogamente, los que estuvieron entre 16 millones y 20 millones de barriles
sumaron 22.1% de probabilidad, teniendo como valor medio el de 18 millones, y as sucesivamente hasta los que quedaron entre
36 y 40 millones cuya probabilidad sum 0.31%.
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De las dos ltimas columnas pueden hacerse otras observaciones. La probabilidad de que la reserva sea menor que 16 millones de
barriles es de 9.45%, que pudiera ser muy elevada para los fines que se persiguen. Para esos volmenes de reserva seguira siendo
rentable el proyecto de desarrollo del yacimiento, pero a una razn beneficio/costo que al momento presente resultara tan baja que
quizs no conviniera impulsarlo por ahora.
Distribucin triangular
Antes de seguir adelante es conveniente introducir uno de los conceptos fundamentales del anlisis de riesgo, que es el de la
distribucin triangular. Cuando en el ejemplo previo hicimos variar conjuntamente la porosidad y la saturacin de agua slo
existieron 42 combinaciones posibles, y ese nmero tan reducido de combinaciones se debi a que slo tenamos siete valores
diferentes de porosidad y seis valores diferentes de saturacin de agua; empero, si hubiramos manejado la saturacin de agua
para cada uno de los puntos porcentuales que van desde 13% hasta 42%, y ello con el propsito de aprovechar en mayor medida
la informacin disponible, entonces estaramos hablando de 7 valores de por 32 valores de s lo que dara 224 combinaciones. El
nmero de combinaciones posibles podra elevarse notablemente al aumentar la finura de los datos y hasta podra ser infinito pues
en general los valores de las variables no se presentan de manera discreta, de punto porcentual en punto porcentual, sino que
constituyen una cantidad infinita de nmeros reales dentro de cada intervalo.
Pero nuestro problema no se deriva de la abundancia de la informacin, ya que con la tecnologa moderna tener muchos datos no
es obstculo insalvable; el gran problema consiste en que no siempre, o mejor sera decir casi nunca, se dispone de la informacin
debidamente registrada, depurada, clasificada y ponderada para cada una de las variables que intervienen en los fenmenos que
nos interesa estudiar, particularizada para el rea geogrfica de inters; sin embargo, los expertos de las diversas disciplinas, que
constituyen la ms confiable ftiente de informacin, aunque carezcan de los elementos suficientes para traducir sus conocimientos
en informacin cuantitativa, siempre tienen evidencias de los rangos de variacin de los diversos factores y conocen los valores
que con ms frecuencia se presentan. La distribucin triangular viene a cubrir esa deficiencia y se constituye en un puente de
comunicacin entre los conocedores de cada materia y los evaluadores de proyectos; los expertos ponen su experiencia cualitativa
y las matemticas hacen el resto.
Para acercamos gradualmente a la distribucin triangular, calculemos de nuevo la reserva tomando como nico factor variable
otra vez la saturacin de agua. Supongamos que lo nico que sabemos de la saturacin de agua es que su valor ms bajo es de
13% y que su valor ms alto es de 44%, sin posibilidades de que se salga de ese rango, y adems sabemos que dentro de todos los
valores posibles el que con ms frecuencia se presenta es el de 36%.
Con estos tres datos se construye una distribucin triangular; nosotros ponemos el valor mnimo, el valor ms probable o modal, y
el valor mximo, y el resto queda automticamente determinado.
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Puesto que el tringulo es una distribucin de probabilidad, su rea es igual a 1; por lo tanto
2
H =
V max - V min (5.1)
Para nuestro ejemplo, H es igual a 2/(0.44-0.13), lo que da 6.4516. Esto significa que el rea del tringulo cuya base va de Vmjn a
Vmodal que en adelante llamaremos el tringulo de la izquierda, es de 0.7419, y que el rea del tringulo que va de Vm a Vmax,
el cual llamaremos tringulo de la derecha, es de 0.258 1, de manera que las dos reas suman 1.000, como era de esperarse. As la
probabilidad de tener valores de saturacin entre 0.13 y 0.36 es de 74.19%, mientras que la probabilidad de tener saturaciones
entre 0.36 y 0.44 es de 25.81%.
Igual que como se procedi en los ejemplos previos, para utilizar esta distribucin triangular en el clculo de la reserva tendremos
que construir un histograma de frecuencia acumulativa que nos permita seleccionar uno y slo un valor de s para cada nmero
aleatorio. Recordemos que los nmeros aleatorios que utilizamos estn normalizados de 0 a 1, y debemos encontrar el mecanismo
mediante el cual al nmero aleatorio 0.000 le corresponda el valor mnimo Vmin de la distribucin, al nmero aleatorio 0.7419 le
corresponda el valor nodal Vmod, y al nmero aleatorio 0.9999 le corresponda el valor mximo Vmax. El procedimiento que
buscamos debe basarse precisamente en el rea bajo la curva; cualquier nmero aleatorio que obtengamos lo interpretaremos
como la integral de 0 a X, donde X es el valor buscado de la variable, y en este caso concreto el de la saturacin.
De acuerdo con lo que acabamos de comentar, el nmero aleatorio A
l
que obtengamos debe ser igualado al rea del tringulo
cuya base va de Vmin a X y que tiene por altura h:
A
1
= ( X V min) h
2 (5.2)
De esta expresin se despeja X:
2 A
1
X = V min + h (5.3)
El valor de h se determina fcilmente por semejanza de tringulos:
h = X V min
H V mod - V min (5.4)
de donde
H ( X V min )
h =
V mod V min (5.5)
Al sustituir esta ltima expresin en (5.3) queda
( X V min)
2
= A
1
( V mod V min) ( V max V min)
70
C
ONDHUCE, S.C.
de donde resulta finalmente la expresin para X:
(5.6)
Como puede suponerse, la expresin (5.6) es vlida exclusivamente para el tringulo de la izquierda. De una manera similar se
obtiene una expresin para el tringulo de la derecha:
(5.7)
En resumen: si el nmero aleatorio es menor o igual que el rea del tringulo de la izquierda se utiliza la expresin (5.6) y si es
mayor la expresin (5.7).
A continuacin se presentan los resultados obtenidos de una corrida cualquiera de cien simulaciones. Vale la pena comentar que
el promedio obtenido de saturacin de agua ftie de 30.2 por ciento, correspondiendo a la reserva un valor medio de 23.1 millones
de barriles; ambos valores tienen un grado de aproximacin muy elevado con los que se manejaron en los ejemplos previos.
El nmero aleatorio correspondiente a la primera simulacin fue de 0.731, menor que el rea del tringulo de la izquierda, de
0.7419, con lo que la saturacin de agua seleccionada fue de 0.358, del tringulo de la izquierda; con este valor result una
reserva de 21.2 millones de barriles. Los nmeros aleatorios obtenidos en las simulaciones 4 y 5 fueron de 0.845 y 0.881,
respectivamente, ambos correspondientes al tringulo de la derecha por ser mayores que 0.7419, de manera que las saturaciones
seleccionadas fueron de 37.8% y 38.6%, respectivamente.
71
C
ONDHUCE, S.C.
La penltima columna contiene los valores de saturacin de agua ordenados de menor a mayor; puede verse que el valor mnimo
alcanzado en las simulaciones fue de 13.8% y el mximo de 42.8%. Con los datos de esa columna se construyo el histograma
mostrado, que derivado de una distribucin triangular coincide notablemente con el que se utiliz en un principio. En este
histograma se busc que las marcas de clase hieran las mismas que las empleadas antes; en cada caso se tomaron 2.5 puntos
porcentuales abajo y arriba de la marca, pudindose ampliar en los extremos del rango en caso necesario.
72
C
ONDHUCE, S.C.
HISTOGRAMA DE SW DERIVADO DE LA DISTRIBUCION TRIANGULAR
30%
16% 25%
6% 10% 13%
15% 20% 25% 30% 35% 40% SW, Saturacin de Agua
Por lo que hace a la reserva, cuyos valores aparecen ordenados de menor a mayor en la ltima columna, la mnima fue de 18.9
millones de barriles y la mxima de 28.5 millones. En el histograma se seleccionaron las mismas marcas de clase que se utilizaron
previamente, y ello facilita la comparacin entre los resultados obtenidos con la distribucin triangular y el procedimiento
anterior. RESERVA CALCULADA CON LA DISTRIBUCION TRIANGULAR DE SW
32%
23%
18%
12% 13%
2%
19.8 21.5 23.1 24.8 26.5 28.1 Re, Millones de Barriles
Por ltimo, y como un ejemplo que resume los conceptos hasta ahora vistos, se calcular de nuevo la reserva de hidrocarburos
para cuando ninguno de los factores que intervienen es constante. El espesor tendr una distribucin uniforme, entre 50 metros y
70 metros; la porosidad tendr la distribucin de probabilidad utilizada previamente; para la saturacin de agua se emplear la
distribucin triangular recin analizada; el factor de volumen tendr una distribucin uniforme, entre 1.3 y 1.5; y finalmente al
factor de recuperacin le corresponder una distribucin triangular en la que el valor mnim es de 15 por ciento, el ms frecuente
de 27 por ciento y el mximo de 33 por ciento.
Las frmulas y distribuciones correspondientes son:
h = 50 + A (70-50)
Bo = 1.3 + A (1.5 - 1.3)
En el ejemplo que en seguida se comenta, los clculos de cada simulacin se llevaron a cabo bajo el siguiente orden: 1) con el
primer nmero aleatorio se seleccion el valor de h; 2) con el segundo nmero aleatorio se escogi el valor de B 3) el tercer
nmero aleatorio se utiliz para determinar el valor de s 4) con el cuarto nmero aleatorio se seleccion el valor de Fr; y 5) el
quinto nmero aleatorio se emple para la seleccin de la porosidad . Cualquier otro orden podra haber sido utilizado, pero una
vez escogido debe mantenerse inalterable a lo largo de todas las simulaciones para no introducir sesgos o tendencias en los
clculos.
73
C
ONDHUCE, S.C.
La corrida de computadora consisti de mil simulaciones, y en la tabla se presentan los resultados de algunas de ellas. Vale la
pena comentar que la simulacin nmero 57, por ejemplo, condujo al valor ms bajo de reserva entre los que se exhiben en la
tabla, principalmente por su bajo factor de recuperacin, de 0.205 e inferior al promedio de 0.25, y por haberse seleccionado el
valor ms bajo de porosidad, de 5%. Las simulaciones 52 y 59 culminaron en prcticamente los mismos valores de reserva,
ligeramente superiores a 35 millones de barriles; sin embargo en el primer caso los elementos favorables fueron el factor de
volumen, la saturacin de agua, el factor de recuperacin y la porosidad, mientras que en el segundo tuvieron ms influencia el
espesor, el mismo factor de volumen y la porosidad.
El valor mnimo terico de la reserva es de 5.3 millones de barriles, el cual se obtendra con la combinacin de h = 50 metros, Bo
=1.5, Sw = 44%, factor de recuperacin igual a 0.15 y porosidad igual a 5%; empero en ninguna de las mil simulaciones se lleg
a ese valor. Por su parte, la reserva mxima terica es de 64.2 millones de barriles, con la combinacin de h = 70 metros, Bo =
1.3, Sw = 13%, Fr = 33% y = 11%; pero tampoco sta estuvo presente en ninguna de las simulaciones.
Ordenados de menor a mayor, los valores de la reserva obtenidos fueron de 8.3, 8.5, 9.5, 9.7, 10.1, ..., 42.3, 42.5, 43.0, 45.0 y
50.5, de manera que el valor mnimo fue de 8.3 millones y el mximo de 50.5 millones de barriles. Estos resultados se presentan a
travs de nueve clases en la tabla que sigue.
CLASIFICACION DE LA RESERVA CALCULADA
INTERVALO DE CLASE FRECUENCIA ABSOLUTA FRECUANCIA RELATIVA
5 10 4 0.004
10 15 106 0.106
15 20 249 0.249
20 25 297 0.297
25 30 203 0.203
30 35 96 0.096
35 40 32 0.032
40 45 12 0.012
45 50 1 0.001
SUMAS 1,000 1.000
En el histograma de frecuencias correspondiente puede verse que las clases primera y ltima prcticamente no pintan, lo que
significa que los valores extremos tericos tienen muy pocas probabilidades de ocurrir. De acuerdo con los resultados de las mil
simulaciones podra decirse que existe un 99.5% de probabilidades de que el valor de la reserva se encuentre entre 10 y 40
millones, siendo su valor medio el de 22.8 millones de barriles.
74
C
ONDHUCE, S.C.
HISTOGRAMA DE LA RESERVA CALCULADA ( FRECUENCIA RELATIVA )
29.7 %
24.9% 20.3 %
10.6 %
9.6 % 3.2 %
0.4% 1.2% 0.1 %
5 10 10 15 15 20 20 25 25 30 30 35 35 40 40 45 45 50 Re, Millones de Barriles
Hasta aqu hemos visto la importancia que tiene el manejar toda la informacin disponible; al comienzo de este tema vimos que el
emplear los valores promedio de los factores que intervienen en el clculo de la reserva, nos conduca solamente a un nico valor
de la misma; todas las decisiones que tuviramos que tomar en relacin a proyectos asociados con la reserva de este yacimiento
tendran que sustentarse en un valor de 22.8 millones de barriles; as decidiramos el nmero de pozos y la capacidad de la
infraestructura para el manejo superficial de los fluidos; pero ahora tenemos ms informacin al respecto y sabemos que la
reserva podra ser inferior incluso a 20 millones de barriles, para lo que existe una probabilidad de casi 36 por ciento, de manera
que amarrarnos al valor de 22.8 para cualquier decisin representara un riesgo elevado. Por otra parte, tambin existe una
elevada probabilidad de que la reserva sea superior a los 2. millones de barriles, y esto debera tomarse muy en cuenta para el
dimensionamiento de la infraestructura y el diseo del perfil de produccin, aparte de las acciones de operacin y mantenimiento,
o los cambios en las estructuras de organizacin o comerciales que tuvieran que preverse.
Pozos de desarrollo
Analicemos de nuevo la rentabilidad econmica del prospecto de pozo de desarrollo que estudiamos en el ejemplo 1 del captulo
3. Ah hicimos un clculo determinista en base a los valores medios de las variables, valores que se repiten a continuacin:
C, costo del pozo y obras asociadas, dlares 1,200,000
i, costo del capital, por ciento anual 9.50
u, precio neto del crudo, dlares por barril 13.00
qo, ritmo de produccin inicial, barriles diarios 200
b, declinacin continua, por ciento anual 16.25
Con estos elementos vimos que el proyecto era rentable ya que la ganancia y la razn beneficio/costo as lo manifestaban:
Ganancia, dlares 2,449,666
Razn beneficio/costo 3.04
Ahora estamos convencidos de que ninguno de estos valores que hemos manejado como probables se va a alcanzar en la realidad:
el valor ms probable, es el menos probable de todos los valores. Los valores probables corresponden a un nmero infinito de
posibilidades, y difcilmente podramos predecir el valor que ocurrir entre millones de valores probables.
Analicemos el caso con nuestro mtodo de simulaciones aleatorias, empezando por definir los rangos de variacin de cada una de
las variables que intervienen.
Supongamos que el precio variara uniformemente desde menos 50% hasta ms 50% de su valor medio; que el costo de la
perforacin y obras asociadas al pozo lo hicieran en 30% hacia arriba y hacia abajo del valor medio, tambin en distribucin
uniforme; que la declinacin, lo mismo que el costo del capital, pudieran variar en 40% hacia arriba y hacia abajo; y que slo el
ritmo de produccin obedeciera a una distribucin triangular:
75
C
ONDHUCE, S.C.
A travs de esta informacin podemos vislumbrar la incertidumbre presente en este proyecto, incertidumbre que es mayor
mientras ms amplios son los rangos dentro de los cuales oscilan los datos bsicos. Para calcular el riesgo implcito seguiremos el
siguiente procedimiento:
1) Se selecciona un valor de C dentro del rango dado:
C=840+A (1560-840)
2) Se selecciona un valor para el costo del capital i:
i = 0.057 +A (0.133 - 0.057)
3) Se selecciona el precio neto del crudo, u:
u = 6.5+A (19.5-6.5)
4) Se selecciona la declinacin continua, b:
b = 0.0975 + A (0.2275 - 0.0975)
5) Por ltimo se selecciona el valor de q de una distribucin triangular cuyos extremos son 20 y 325 barriles diarios, y cuyo valor
modal es de 255 barriles diarios, para un promedio de 200 barriles diarios.
6) Una vez seleccionados aleatoriamente los valores de C, i, u, b y q se calculan los indicadores de rentabilidad que corresponden
a esa simulacin, y para fines de ilustracin en este ejemplo slo se consideran la ganancia G, la tasa de rendimiento r, la tasa
interna de retomo tir y la razn beneficio/costo Rb/c con las siguientes expresiones:
En la tabla que sigue se presentan las cifras obtenidas en las simulaciones 82 a 96 de una corrida de mil, cuyos resultados globales
se presentan un poco Ms adelante. Puede verse, por ejemplo, que en las simulaciones 83 y 90, en las que la ganancia result
negativa, la tasa de rendimiento r fue menor que el correspondiente costo del capital, 1, lo que significa que cuesta ms el dinero
que se utiliza para financiar el proyecto que el rendimiento del mismo; para esos mismos casos, como era de esperarse, la razn
beneficio/costo Rb,C file menor que 1. De las simulaciones mostradas, a la 95 le correspondi el valor ms alto de razn
beneficio/costo, de 6.78, como resultado de una inversin relativamente pequea y de ingresos elevados. Estos ejemplos ayudan a
comprender un poco ms el significado de los indicadores y su sensibilidad.
76
C
ONDHUCE, S.C.
Vale la pena comentar que para el caso del ritmo de produccin, nica variable con distribucin triangular, cuando el nmero
aleatorio es mayor que 0.770 el ritmo de produccin est entre 255 y 325 barriles diarios, que corresponden, respectivamente, a
los valores modal y mximo de la distribucin. Esto puede verse en las simulaciones 82, 84, 85, 89 y 92.
De la corrida de mil simulaciones ya mencionada se obtuvo una ganancia promedio de 2.594 millones de dlares, para un valor
mnimo de -1.142 millones y un valor mximo de 10.094 millones.
DISTRIBUCIN DE LA GANANCIA
INTERVALO DE CLASE (Millones de Dolares) FRECUANCIA RELATIVA ( % )
- 1.5 -0.0 4.6
0.0 1.5 27.1
1.5 3.0 31.1
3. 0 4.5 23.0
4.5 6.0 8.6
6.0 7.5 3.6
7.5 9.0 1.6
9.0 -10.5 0.4
La ganancia result negativa en 46 ocasiones, lo que podramos interpretar como un riesgo de 4.6 por ciento de no recuperar la
inversin. Si bien los valores que ms abundaron durante las simulaciones se ubicaron entre 1.5 y 3.0 millones de dlares, se
presentaron casos de ganancias bastante elevadas, aun superiores a 9 millones de dlares, pero con frecuencias relativas bastante
pequeas; sin embargo estos valores podran llegarse a presentar en la prctica, por ser resultado de combinaciones totalmente
factibles de los diversos factores que intervienen.
DISTRIBUCION DE LA GANANCIA ( FRECUENCIA RELATIVA )
31.1 %
27% 23 %
8.6 % 3.6 %
4.6% 1.6% 0.4 %
-1.5 0.0 0.0-1.5 1.5-3.0 3.0-4.5 4.5-6.0 6.0-7.5 7.5-9.0 9.0-10.5 G, Millones de Barriles
Por lo que se refiere a la razn beneficio/costo, los valores extremos f de 0.19 y 11.23, con una media de 3.27. El nmero de
veces que esta razn result menor que 1 fue de 46, o sea el mismo en que la ganancia fue negativa.
RAZON BENEFICIO / COSTO
INTERVALO DE CLASE FRECUANCIA RELATIVA ( % )
0 1 4.6
1 2 21.0
2 3 24.5
3 4 21.9
4 5 12.7
5 6 7.8
6 7 4.4
7 8 1.2
8 9 1.2
9 10 0.5
10 11 0.1
11 12 0.1
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C
ONDHUCE, S.C.
En 801 ocasiones la razn beneficio/costo result entre 1 y 5; esto significa que la probabiiidadde que la Rb real caiga dentro de
ese rango es de 80.1%. 21.0 % 24.5% 21.9%
RAZON BENEFICIO / COSTO
12.7 % (FRECUENCIA RELATIVA)
7.8 %
4.6% 4.4 % 1.2 % 1.2 % 0.5 % 0.1 % 0.1 %
0-1 1-2 2-3 3-4 4-5 5-6 6-7 7-8 8-9 9-10 10-11 11-12
Los resultados de los otros indicadores fueron los siguientes. En el caso de la tasa de rendimiento se obtuvo un valor mnimo de -
5.7%, un mximo de 33.7% y una media de 19.7%; la tasa de rendimiento result negativa en el 0.8% de los casos y menor que
10% en el 5.6% de los casos. As, con los datos de la tabla podramos decir que el riesgo de tener una tasa de rendimiento inferior
al costo del capital es de 5.6%. Por su parte, el valor medio de la tasa interna de retorno fue de 65.0% siendo sus valores
extremos -11.8% y 239.4%.
TASA DE RENDIMIENTO
INTERVALO DE CLASE FRECUENCIA RELATIVA(%) INTERVALO DE CLASE FRECUENCIA RELATIVA (%)
-10%, -5% 0.1 -15%, 15% 7.6
-5 %, 0 % 0.7 15%, 45% 27.9
0%, 5 % 1.0 45%, 75% 28.3
5%, 10% 3.8 75%, 105% 20.5
10%, 15% 13.1 105%, 135% 9.7
15%, 20% 30.6 135%, 165% 4.4
20%, 25% 32.0 165%, 195% 1.1
25%, 30% 17.1 195%, 225% 0.4
30%, 35% 1.6 225%, 255% 0.1
Desviacin estndar y coeficiente de variacin
Hasta aqu hemos asociado directamente el concepto de riesgo con la probabilidad de no recuperar la inversin, o con la
probabilidad de que la tasa de rendimiento del proyecto sea menor que el costo del capital, interpretaciones lgicas de situaciones
de prdidas. Sin embargo es bueno darle al concepto de riesgo un mareo ms amplio.
Cuando no se conoce con precisin la medida en que intervienen los diversos factores del fenmeno que estudiamos, los
resultados pueden caer dentro de una gama muy amplia de posibilidades; lo mismo pueden ser muy buenos, que muy malos. Esa
dispersin de los resultados posibles es indicativo de la incertidumbre, y sta a su vez del riesgo implcito, y por ello el concepto
de riesgo es asociado con frecuencia a medidas estadsticas de dispersin.
Un indicador de dispersin es el rango, o sea la diferencia entre el valor mximo y el mnimo. Por ejemplo el valor real de la
razn beneficio/costo, cuyo valor medio fue de 3.27, podra caer dentro de un rango muy amplio que va de 0.19 a 11.23. La
amplitud de este rango nos da una idea del grado de incertidumbre que hay en la informacin bsica y por lo tanto del riesgo que
se corre en el proyecto.
Otro indicador de dispersin es la variancia, que al darle peso a los eventos es una medida ms completa que el rango. La
variancia y es la suma de los cuadrados de las diferencias que los N resultados posibles Xk tienen con el valor medio Xm,
dividida entre N:
( X
1
X
m
)
2
+ ( X
2
X
m
)
2
+ ( X
3
X
m
)
2
+ . . . + ( X
N
X
m
)
2
V =
N
78
C
ONDHUCE, S.C.
La variancia de la razn beneficio/costo fue de 3.052.
Otra medida de dispersin es la desviacin estndar, raz cuadrada de la variancia, cuya interpretacin es ms natural al
representar lo que en promedio se apartan los valores Xk del valor medio Xm. Para el caso de la razn beneficio/costo la
desviacin estndar result de 1.747.
Si ahora dividimos la desviacin estndar s entre el valor medio Xm llegamos al coeficiente de variacin, c, que es una medida
relativa de la dispersin. El coeficiente de variacin que corresponde a la razn beneficio/costo es entonces de 0.534, que
podramos expresar como 53.4%.
Dentro de un mismo prospecto de inversin no todos los indicadores de rentabilidad reflejan el mismo grado de dispersin; ello
depende de la sensibilidad de cada uno de ellos. En el ejemplo que nos ocupa los menores coeficientes de variacin corresponden
a la tasa de rendimiento y a la razn beneficio/costo; esta caracterstica hace a estos indicadores an ms confiables y
representativos de los prospectos en estudio.
El uso adecuado de los datos disponibles sobre este proyecto nos ha conducido a disponer de una informacin muy abundante
sobre el mismo; cuando por primera vez, en el capitulo 3, nos preguntamos qu tan rentable podra ser la perforacin de ese pozo
de desarrollo, o cunto ganaramos o perderamos con l, llegamos a determinar los valores medios de la ganancia y de la razn
beneficio/costo y con ello asegurbamos estar en condiciones de fundamentar cualquier decisin. Sin embargo el conocimiento
que tenemos ahora sobre el proyecto es incomparablemente mejor que el de entonces, tanto por su mayor cobertura como por su
profundidad. Para saber qu tan confiable es la nueva informacin, tenemos que recordar que lo es tanto como lo fueron los datos
que alimentaron el anlisis.
A continuacin veremos que aun conservando el valor medio, si modificamos la distribucin triangular llegaremos a resultados
completamente diferentes a los presentados hasta ahora. Con esto promovemos el abandono de la prctica a ultranza de usar
valores medios.
Nuestra nueva distribucin triangular para el ritmo de produccin tiene como valores mnimo, modal y mximo, respectivamente,
160, 180 y 260 barriles diarios, lo que da un valor medio de 200 barriles diarios. Con esta distribucin hemos procedido a realizar
1,000 simulaciones, para encontrar los siguientes resultados:
Los valores medios de la ganancia, la tasa interna de retomo, la tasa de rendimiento y la razn beneficio/costo de este caso son
prcticamente iguales a los obtenidos previamente, sin embargo sus rangos difieren bastante y de ah que las desviaciones
estndar y los coeficientes de variacin sean diferentes. La tasa de rendimiento, por ejemplo, cuyo coeficiente de variacin fue de
29.7% ahora es de 19.9%, y ello refleja una reduccin sustancial en el riesgo. La razn beneficio/costo result con un valor medio
de 3.26 que es prcticamente el mismo que se obtuvo antes, de 3.27; en las mil simulaciones realizadas, este indicador tuvo
valores inferiores a 1 slo en dos ocasiones, lo que indica que el riesgo de no recuperar la inversin es de apenas 0.2 por ciento.
Este ltimo resultado se corrobora con el de la ganancia, la cual tuvo solamente dos valores negativos.
79
C
ONDHUCE, S.C.
En la grfica se observa que para una razn beneficio/costo entre 0 y 1, el rea bajo una de las curvas es mayor que la otra; esto
significa que su riesgo es mayor. Puede verse tambin que el valor medio de las dos distribuciones es casi el mismo; en efecto, la
curva de mayor riesgo tiene un valor medio de 3.27 y la otra uno de 3.26. Esa situacin se puede representar en una grfica donde
el eje vertical sea el riesgo y el eje horizontal el indicador de rentabilidad, en este caso la razn beneficio/costo.
Los dos puntos de la grfica representan las dos opciones que acabamos de estudiar; ambas tienen la misma razn beneficio/costo
promedio, pero mientras una de ellas tiene un coeficiente de variacin de 53.4%, la otra lo tiene de 40%. Suponiendo que se
tratara de proyectos diferentes, al ser tcnicamente factibles los dos y en virtud de que ambos ofrecen la misma razn
beneficio/costo la decisin se tornara por el de menor riesgo, que en este caso es el que ofrece menor coeficiente de variacin.
Numero ptimo de pozos de desarrollo
En esta seccin trataremos de nuevo el tema del nmero de pozos de desarrollo que se deben perforar en un yacimiento para que
la ganancia sea mxima. En el captulo 3 obtuvimos una expresin para calcular el nmero de pozos ptimo en fUncin de la
reserva de hidrocarburos, del ritmo de produccin inicial, del precio del crudo, del costo del capital y del costo de la perforacin y
obras asociadas a los pozos:
Para mayor generalidad pensemos en otro comportamiento de la produccin de los pozos, en el que mantendrn su produccin
constante durante un nmero m de periodos para despus comenzar a declinar.
80
C
ONDHUCE, S.C.
En este caso la ganancia por pozo es
donde se cancel el trmino e
-(b+i)(n-m)
por su valor numrico poco significativo. Al multiplicar por N ambos miembros de esta
ecuacin se obtiene la ganancia para N pozos, y su derivada igualada a cero permite obtener el nmero ptimo:
(5.8)
donde, por el signo negativo que adopta A, se ha tomado slo la parte negativa de la raz, asegurando con ello siempre valores
positivos para N, y donde adems:
(5.9) (5.13)
(5.10) (5.14)
(5.11) (5.15)
(5.12) (5.16)
Como ejemplo, si R = 22.8 millones de barriles, q = 200 barriles diarios, u = 13 dlares por barril, i = 9.5% anual y C = 1,200,000
dlares, los valores que adquiere N para valores factibles de m son:
m 0 1 2 3
N 56 60 62 61
A continuacin se presentan las ganancias y razones beneficio/costo de cada uno de los casos anteriores, para cuyo clculo se
utilizaron las siguientes expresiones:
81
C
ONDHUCE, S.C.
Vale la pena observar el comportamiento de los indicadores en las vecindades de los valores ptimos de N para los diversos
valores de m; en todos los casos se pueden comprobar numricamente los valores ptimos obtenidos analticamente. Para el caso
en que la produccin comienza a declinar desde el instante en que se termina el pozo, o sea cuando m = 0, el nmero ptimo de
pozos es de 56, resultando la ganancia de 126.55 millones de dlares y la razn beneficio/costo de 2.88. Para cuando la
declinacin comienza un ao despus, es decir para cuando m = 1, el nmero de pozos ptimo es de 60, y en este caso la ganancia
es de 137.91 millones de dlares, para una razn beneficio/costo de 2.92. Si m es igual a 2, entonces el nmero ptimo de pozos
es de 62, correspondindole una ganancia de 147.47 millones de dlares y una razn beneficio/costo de 2.98. Finalmente, si m = 3
entonces N ptima es 61, la ganancia de 154.74 millones de dlares y la razn beneficio/costo de 3.11.
En trminos generales puede verse que la ganancia es mayor mientras ms tiempo se mantenga la produccin sin declinar, y esto
hace a su vez que se justifique un nmero de pozos mayor; de ah la importancia del mantenimiento de los pozos, de su buen
diseo y del monitoreo permanente de su comportamiento para poderles brindar el cuidado adecuado. Puede verse tambin que la
optimizacin del valor presente neto, medida volumtrica, no es necesariamente la optimizacin de la rentabilidad; en los casos
presentados el valor presente neto es la ganancia y la rentabilidad la razn beneficio/costo, la cual resulta con un valor inferior al
que le correspondera con menor N.
De la informacin mostrada podran hacerse numerosos comentarios y cuestionamientos. Por ejemplo para el caso de m = 0
podra uno preguntarse si cuando ya se tienen 53 pozos que aseguran una ganancia de 126.42 millones de dlares con una razn
beneficio/costo de 2.99, vale la pena perforar otros tres pozos para llegar hasta 56 a fin de que la ganancia sea de 126.55
millones de dlares, la mxima de todas las posibles en esta opcin, y la rentabilidad baje .de 2.99 a 2.88? Visto de otra forma:
vale la pena invertir 3.6 millones de dlares, que es el valor de tres pozos, para obtener una ganancia de tan slo 110 mil dlares,
que es la diferencia entre 126.55 millones de dlares y 126.42 millones?
Calculemos ahora el nmero de pozos ptimo y el espaciamiento entre pozos con nuestra tcnica ya conocida de simulaciones
aleatorias. Tomaremos la misma informacin utilizada en los ejemplos discutidos lneas arriba, donde las variables Sw, Fr y qo se
gobiernan bajo distribuciones triangulares, siendo uniformes las dems, con los valores que se reproducen en la tabla; la
excepcin es la porosidad, cuyos valores posibles van desde 5% hasta 11%, con probabilidades de 0.054,0.097,0.176, 0.291,
0.141, 0.155 y 0.086, respectivamente para cada uno de los puntos porcentuales de ese rango. La variable nueva es m, nmero de
periodos que se mantiene constante la produccin por pozo, que en este caso obedecer tambin a una distribucin triangular con
los valores que se presentan en el ltimo rengln de la tabla. Por otra parte, el rea ser de 6 millones de metros cuadrados, como
en los ejemplos previos.
El orden en que se llevan a cabo los clculos es el siguiente: 1) con valores seleccionados al azar de h, Bo, Sw, Fr y , se calcula
un valor para la reserva Re; 2) con este valor y los seleccionados aleatoriamente para qo, u, i, C y m se calculan el nmero de
pozos ptimo N y el espaciamiento d; 3) una vez concluidas las simulaciones se ordenan y clasifican los resultados. El primer
paso podra obviarse si se dan como buenos los resultados obtenidos en el ejemplo previo de clculo de reservas y se utiliza la
distribucin ah obtenida:
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C
ONDHUCE, S.C.
HISTOGRAMA DE LAS RESERVAS
RESERVA, Millones de Barriles FRECUENCIA RELATIVA
7.5 0.004
12.5 0.106
17.5 0.249
22.5 0.297
27.5 0.203
32.5 0.096
37.5 0.032
42.5 0.012
47.5 0.001
En la tabla que sigue se presentan los resultados de las simulaciones 138 a 149 de una corrida de quinientas.
En la simulacin 141 puede verse que al nmero aleatorio de 0.476 le correspondi una reserva Re de 22.5 millones de barriles;
que para un nmero aleatorio de 0.05 5 se obtuvo un ritmo de produccin q de 83 barriles diarios; que con un nmero aleatorio de
0.095 se seleccion un precio u de 7.7 dlares por barril; que a un nmero aleatorio de 0.002 le correspondi un costo del capital
de 0.06; que con un nmero aleatorio de 0.762 se seleccion un costo por pozo C de 1.389 millones de dlares; y finalmente que
con un nmero aleatorio de 0.319 se obtuvo una m de 1.0 aos. Con estos datos, la simulacin 141 produjo un nmero de pozos
ptimo N igual a 32, un espaciamiento ptimo entre pozos d de 464 metros, una ganancia G de 35 millones de dlares, una
inversin (mv) de 45 millones de dlares y una razn beneficio/costo RbC de 1.78. Cabe sealar que los resultados obtenidos de
ganancia e inversin presuponen que los N pozos se perforan instantneamente y todos al mismo tiempo, por lo que esas cifras
deben interpretarse exclusivamente como indicadores. Obsrvese que en la simulacin 144 tambin se llega a una N de 32 pozos,
con una rentabilidad menor, como producto de una combinacin de datos diferente.
En tan slo una del total de quinientas simulaciones, en la 149, el nmero de pozos ftie muy pequeo, de apenas 4. En este caso la
ganancia, redondeada a cero en la tabla, fue de 0.187 millones de dlares y la razn beneficio/costo de 1.04.
Cabe sealar que la razn beneficio/costo result mayor que 1.00 en todas las simulaciones, aun en los casos en que como la 149
los resultados no frieron muy buenos desde el punto de vista econmico. De hecho no deberan esperarse resultados negativos en
ningn caso; no los hay pues el proceso de optimizacin maximiza la ganancia slo en caso de existir soluciones factibles, que
son las que finalmente aparecen. De la corrida de quinientas simulaciones se obtuvo una N media de 61, con una desviacin
estndar de 25 y un coeficiente de variacin de 40 por ciento. Los otros resultados se consignan en la tabla que sigue.
CONCEPTO VALOR
MINIMO
VALOR
MAXIMO
VALOR
MEDIO
DESVIACION
ESTANDAR
COEFICIENTE
DE VARIACIN
N 4 160 61 25 40 %
d 208 1,364 361 90 25 %
G 0.2 831.4 199.6 199.6 100 %
R b/c 1.04 9.40 3.71 1.41 38 %
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C
ONDHUCE, S.C.
El caso particular de N se puede ver con mayor detalle en la tabla y el histograma que a continuacin se presentan.
NUMERO OPTIMO DE POZOS
INTERVALO DE CLASE FRECUENCIA RELATIVA (%)
0-10 0.2
10-20 0.8
20-30 7.0
30-40 13.2
40-50 14.0
50-60 17.0
60-70 13.6
70-80 12.6
80-90 8.8
90-100 5.4
100-110 3.4
110-120 2.0
120-130 1.2
130-140 0.4
140-150 0.0
150-160 0.4
Los resultados obtenidos nos invitan a hacer algunas reflexiones. La informacin que tenamos antes de realizar cualquier
simulacin nos permiti conocer en forma gruesa las caractersticas del yacimiento que deseamos desarrollar; mediante el empleo
de valores medios de los factores que intervienen y algunas estimaciones sobre el tiempo que podamos mantener constante la
produccin de cada pozo, llegamos a pensar que el nmero ptimo de pozos sera del orden de 50 o 60. Empero, despus de haber
aprovechado mejor toda nuestra informacin disponible a travs de un procedimiento de clculo formal que nos pareci aceptable
por sus slidos fundamentos matemticos, nos dimos cuenta de que el nmero ptimo de pozos podra. ser tan pequeo como 4 o
tan grande como 160. 41.0%
NUMERO OPTIMO DE POZOS
26.2% FRECUENCIA RELATIVA
20.2%
14.2%
5.4%
1.0% 1.6% 0.4%
0-20 20-40 40-60 60-80 80-100 100-120 120-140 140-160
Aunque, segn la informacin que hemos venido manejando, es bastante probable que el valor real finalmente quede alrededor de
61, que fue el valor medio en nuestros clculos, no debemos descartar por ningn motivo que pueda llegar a ser de 4 o de 160, y
esto lo tenemos que tomar en cuenta para extremar la prudencia en el desarrollo de nuestro yacimiento, realizando las
observaciones y estudios necesarios antes de proceder a perforar masivamente los pozos que estimamos poderse justificar.
Cuando sin el anlisis de toda la informacin disponible se toman decisiones que implican un desarrollo intensivo, con el
argumento de que cualquier demora puede contribuir a la destruccin de valor econmico del proyecto, indudablemente se
pueden llegar a conseguir resultados muy buenos, pero tambin pueden llegar a ser muy malos, como en los casos de Caan y Ek-
Balam, campos marinos de Mxico, ejemplos de bueno y malo, respectivamente.
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C
ONDHUCE, S.C.
Con el anlisis que acabamos de hacer, quin se atrevera a tomar la decisin para la perforacin simultnea de sesenta y un
pozos en el caso de nuestro yacimiento hipottico?
6.- Proyectos de Desarrollo de Campos.
Los casos que se presentan en este captulo y en el siguiente permiten profundizar un poco ms en el procedimiento de anlisis de
riesgo iniciado en el captulo anterior, y al mismo tiempo muestran un camino para realizar la evaluacin de proyectos de
desarrollo de campos y proyectos de exploracin, de una manera integral.
Imaginemos un yacimiento con un volumen de reserva no desarrollada de hidrocarburos R que queremos explotar mediante la
perforacin de N pozos y la construccin de diversas instalaciones superficiales para la recoleccin, separacin, tratamiento
preliminar, transporte y venta de los hidrocarburos. Para saber si conviene o no realizar este proyecto calcularemos los
indicadores de rentabilidad y analizaremos su riesgo.
Podemos resumir en pocos puntos nuestros comentarios sobre mtodo, informacin y supuestos bsicos que manejaremos:
1) Supondremos que el volumen disponible de la reserva de hidrocarburos (Re) fue estimado por mtodos volumtricos. No
podramos utilizar otro procedimiento para su clculo a menos que una buena parte del yacimiento ya hubiera estado en
explotacin durante un tiempo suficientemente prolongado como para haberse observado, analizado y reproducido en modelos
matemticos el comportamiento termodinmico de sus fluidos y el mecanismo de desplaza a travs de los medios porosos.
2) Con el dato de la reserva de hidrocarburos y otros elementos procederemos a determinar el nmero de pozos y a estimar los
perfiles de produccin en trminos de los recursos financieros que estemos proyectando destinar al desarrollo del campo. Los
pronsticos de produccin sern la base para dimensionar las capacidades de las instalaciones superficiales.
3) La informacin derivada de los estudios comentados en el punto anterior nos permitir determinar la cuanta de las inversiones,
la magnitud de los ingresos y el tamao de los gastos de operacin y mantenimiento.
Para ilustrar todo este proceso supondremos un comportamiento en el ritmo de produccin de los pozos que consiste en que la
produccin de cada uno de ellos se mantiene constante por un breve lapso al principio de su vida productiva para despus declinar
exponencialmente. Estas y otras simplificaciones facilitarn notablemente la exposicin del mtodo de evaluacin y manejo
integral de los proyectos sin restarle generalidad al procedimiento; en los casos reales, al disponer de mayor informacin y
caminos especficos para abordar los aspectos tcnicos, slo tendremos que sustituir las partes que correspondan sin apartamos
del esquema general.
Si slo estuviramos interesados en realizar una evaluacin determinista de nuestro proyecto, primero calcularamos el nmero
ptimo de pozos apoyados en lo que considerramos nuestro mejor valor de reserva de hidrocarburos, que seguramente sera el
valor medio. De los posibles perfiles de inversin seleccionaramos el que nos pareciera armonizar mejor con nuestra capacidad
de ejercicio presupuestario real y en base a l calcularamos el detalle de las inversiones requeridas y su distribucin en el tiempo,
as como los gastos, ingresos e indicadores de rentabilidad. Pues bien, para realizar el anlisis de riesgo seguiremos un
procedimiento idntico:
1) Mediante la seleccin aleatoria de la porosidad, el espesor neto, la saturacin de agua y el factor de recuperacin, tomados de
los rangos y distribuciones de los ejemplos del captulo anterior, calcularemos la reserva de hidrocarburos lquidos; pero si lo
preferimos podemos utilizar directamente el histograma de reserva que con los mismos datos y procedimiento construimos en el
captulo anterior.
2) Con el valor de la reserva y los otros parmetros requeridos que ya conocemos, se determinar el nmero ptimo de pozos.
3) Simularemos el desarrollo del campo con una cantidad fija de equipos de perforacin hasta completar el nmero ptimo de
pozos previamente calculado. Los pozos irn entrando a produccin a medida que se vayan terminando, y su comportamiento,
como ya se dijo, ser el de produccin constante durante m periodos al principio de su vida, seguido del periodo de declinacin;
por supuesto m y los otros factores sern seleccionados al azar dentro de sus rangos factibles previamente definidos. As se
proceder hasta que el yacimiento se haya desarrollado completamente y hayan quedado determinados los perfiles de
produccin de crudo y gas a lo largo del tiempo; finalmente con los precios de los hidrocarburos y los otros datos requeridos
procederemos a calcular los indicadores de rentabilidad, y para mayor precisin de los perfiles de inversin, ingresos y gastos,
emplearemos como unidad de tiempo el mes.
Vale la pena comentar que durante este proceso podramos simular tambin resultados fallidos, como pudiera ser el accidente
mecnico de un pozo. En este caso se tendra de manera explcita un costo adicional por sustituirlo y un costo implcito que se
manifestara en el valor presente neto, dado el retraso en la entrada de la produccin.
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C
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4) Con la repeticin numerosa de los pasos 1, 2 y 3 obtendremos un conjunto de resultados que nos conducir a la evaluacin del
proyecto y al clculo del riesgo.
Aprovecharemos los mismos datos de los ejemplos presentados en el captulo anterior, con los pocos cambios que se comentan a
continuacin y que frieron introducidos para darle mayor generalidad al proyecto que se discute.
Por lo que toca al ritmo de produccin, que en los captulos anteriores tomamos exclusivamente como ritmo de produccin de
crudo, ahora lo consideraremos como ritmo de produccin de hidrocarburos lquidos equivalentes, ql del cual se calcularn los
ritmos de produccin de crudo qo y de gas qg. Cuando tuviramos, por ejemplo, un factor de volumen Bo igual a 1.5,
entenderamos que si del yacimiento salen 100 barriles de lquido, a la superficie llegan como crudo 100/1.5 66.7 barriles y como
gas los restantes 33.3 barriles. Estos ltimos barriles equivaldran a 166,500 pies cbicos si el factor de conversin fuera por
ejemplo de 5,000 pies cbicos por barril.
Se distinguir de C, costo de perforacin por pozo, la parte que correspondiendo al costo de las instalaciones superficiales est
relacionada directamente con los pozos, la cual denominaremos D y se expresar en dlares por pozo, de manera que el costo
total por pozo ser de C + D.
El tercer cambio importante tendr lugar en el precio u, que en temas anteriores bautizamos como precio neto del crudo y que
llegamos a definir como la diferencia entre el precio de venta y el costo unitario de operacin y mantenimiento. En este ejemplo o
ser el precio de venta del crudo en dlares por barril, g ser el precio de venta del gas en dlares por millar de pies cbicos y c el
costo unitario de operacin y mantenimiento en dlares por barril de lquido equivalente, costo que fue identificado y comentado
anteriormente.
La informacin bsica que utilizaremos en las simulaciones es la misma que ya empleamos antes; los precios y el costo unitario
de operacin y mantenimiento se comportarn con distribuciones uniformes y tendrn los siguientes rangos:
La separacin de los precios del crudo y el gas obliga a hacer una consideracin conceptual muy importante en el clculo del
nmero ptimo de pozos. Si el ritmo de produccin de crudo qo est expresado en barriles y el ritmo de produccin de gas qg en
pies cbicos, entonces el ingreso de un da es igual a oqo + gqg/l ,000, monto que habr de dividirse entre el ritmo de produccin
de lquidos totales ql para determinar el precio del barril de lquido equivalente. Supongamos que en una simulacin cualquiera
resultaran seleccionados los valores de o = 11.62 dlares por barril, g = 1.35 dlares por millar de pies cbicos, qo = 89.2 barriles
diarios y Bo = 1.45; en este caso la produccin de lquidos totales resultara de multiplicar 89.2 por 1.45 (qoBo), lo que dara
129.3 barriles diarios, de manera que la produccin de gas sera de 129.3-89.2 = 40.1 barriles, equivalentes a 200,500 pies cbicos
para un factor de 5,000 pies cbicos por barril. El ingreso de un da por la venta del crudo sera de 11.62 x 89.2 = 1,036.50
dlares y el ingreso por la venta del gas de 200.5 x 1.35 = 270.68 dlares, de manera que el precio de venta del lquido
equivalente resultara de (1,036.50 + 270.68)7129.3 = 10.11 dlares por barril.
En otras palabras: por cada 100 barriles de hidrocarburos que salgan del yacimiento se producirn 69 barriles de crudo y 155 mil
pies cbicos de gas; la venta de estos productos aportar un ingreso bruto de 69 x 11.62 + 155 x 1.35 = 1,011 dlares. Al precio
as obtenido de 10.11 dlares por barril habr que restarle el costo unitario de operacin y mantenimiento para que el precio neto
resultante sea el que se maneje finalmente en las frmulas del nmero ptimo de pozos. Sin duda esta correccin har que el
nmero de pozos ptimo sea significativamente menor que el que habamos venido calculando, como se demuestra en el anlisis
de sensibilidad presentado anteriormente.
Por otra parte, el costo de la perforacin se mantendr dentro del anterior rango de C, correspondiendo a D una distribucin
uniforme y un rango de 400 mil a 500 mil dlares. Finalmente, cada equipo de perforacin necesitar de 3 a 5 meses para perforar
y terminar cada pozo, sin que su adelanto o retraso afecte sensiblemente su costo, por lo que cualquier diferencia por ese concepto
la consideraremos despreciable. En este caso, como en otros, las simplificaciones tienen el propsito de presentar con la mayor
sencillez posible el mtodo de anlisis del proyecto, sin que de ninguna manera se le reste validez; sin embargo toda variable o
todo aspecto que en la prctica se considere necesario representar se debe incluir, sin el temor de que al aumentar la cantidad o
complejidad de los datos se vuelva imprctico el procedimiento.
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C
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Por ltimo, el rea A del yacimiento, que en otros captulos habamos considerado constante e igual a 6 millones de metros
cuadrados, ahora podr tener cualquier valor entre 5 y 7 millones de metros cuadrados, dentro de una distribucin uniforme.
Ejemplo de desarrollo con 4 equipos de perforacin
En este apartado presentamos los resultados obtenidos con una corrida de 50 simulaciones, un horizonte de anlisis de 180 meses
y el empleo de 4 equipos de perforacin para el desarrollo del campo. Comenzamos por mostrar ordenadamente los datos de
entrada.
Para el clculo de la reserva tienen variaciones uniformes el rea A y el espesor h, y distribuciones triangulares la saturacin de
agua Sw y el factor de recuperacin Fr.
VARIABLE VALOR MINIMO VALOR MODAL VALOR MAXIMO
A, Millones de m2 5,000,000 7,000,000
h,m 50 70
Sw 0.13 0.36 0.44
Fr 0.15 0.27 0.33
Bo 1.3 1.5
Conviene hacer notar que la reserva ser calculada en barriles totales de lquido equivalente, por lo que el factor de volumen B no
interviene en su clculo, como antes lo haca; pero se utiliza para determinar las partes de la produccin que corresponden a aceite
y a gas. Re = A h ( 1 S w) F r
Para la porosidad se utiliza una distribucin discreta:
Para el clculo del nmero ptimo de pozos y los dems aspectos de la evaluacin se utilizan como distribuciones triangulares el
ritmo de produccin inicial qo y el nmero de periodos m en que se mantiene constante la produccin antes de comenzar a
declinar; y tienen distribuciones uniformes el precio de venta del crudo o, el precio de venta del gas g, el costo unitario de
operacin y mantenimiento c, el costo del capital i, el costo de la perforacin por pozo C y el costo unitario de obras asociadas a
los pozos D.
VARIABLE VALOR MINIMO VALOR MODAL VALOR MAXIMO
q 0 , Barriles Diarios
20 255 325
m, Aos
0 1 3
O, Dlares por Barril
9.0 20.0
c, Dlares por Barril de Liquido Equivalente
2.5 3.8
g, Dlares por Millar de Pies Cbicos
1.0 3.0
i, Por ciento Anual
5.7 13.3
C, Dlares
840,000 1,560,000
D, Dlares
400,000 500,000
FRECUENCIA RELATIVA
0.05 0.054
0.06 0.097
0.07 0.176
0.08 0.291
0.09 0.141
0.10 0.155
0.11 0.086
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C
ONDHUCE, S.C.
A continuacin comentaremos detalladamente los resultados de la simulacin nmero 50.
Se seleccionaron aleatoriamente los factores que intervienen en el clculo de la reserva de hidrocarburos, y con ellos se obtuvo Re
= 48.948 millones de barriles. Al azar tambin se obtuvieron qo = 219.0789 barriles diarios y Bo = 1.4832, y a travs del producto
qoBo se obtuvo la produccin de lquidos por pozo, de 324.9 barriles diarios, de manera que la corriente transformada en gas fue
de 324.9 - 2 19.1 = 105.8 barriles que con un mayor nmero de cifras significativas equivalen a 529,353 pies cbicos a un factor
de conversin de 5,000 pies cbicos por barril. Este factor se fij arbitrariamente en el ejemplo, pero en la prctica depende de las
caractersticas fisicoqumicas y termodinmicas de los fluidos de cada yacimiento.
Podramos haber utilizado otro procedimiento para estimar de manera lgica la produccin de gas, o dicho de otra manera, para
asociar a la produccin de crudo una produccin de gas, por ejemplo fijando rangos para la relacin gas/aceite (RGA), cociente
que en este ejemplo se obtiene al dividir 529,353 pies cbicos entre 219.1 barriles y que conduce a una RGA de 2,416 ft
3
/barril
que equivalen a 430 m
3
/m
3
este procedimiento ser empleado en el captulo siguiente.
Los precios del crudo y el -gas seleccionados al azar frieron de o = 19.68 dlares por barril y g = 2.62 dlares por millar de pies
cbicos, por lo que el ingreso obtenido por la venta de la produccin de un da es de 2 19.1 x 19.68 + 529.4 x 2.62 = 5,698.92
dlares, cantidad que dividida entre ql = 324.9 barriles de lquidos arroja un precio promedio de 17.54 dlares por barril de
lquido equivalente.
Tambin frieron seleccionados aleatoriamente m = 0.705 aos, i = 12.97% anual, C = 0.987 millones de dlares, D = 0.436
millones de dlares y c = 3.03 dlares por barril de lquido equivalente producido.
De esta forma, para calcular el nmero ptimo de pozos se utilizaron las expresiones (5.8) a (5.16) con Re = 48.948, ql = 324.9,
precio neto de lquidos equivalentes Pneto = 17.54 - 3.03 = 14.5 1, i = 0.1297, m = 0.705, y costo total por pozo C + D = 1.422,
obtenindose finalmente N = 118 pozos.
A continuacin se simul la perforacin de los 118 pozos de desarrollo con el empleo de 4 equipos, pudindose ver en la tabla
algunos de los resultados mensuales de este proceso. El primer pozo se termina en el mes 3 y se incorpora a la produccin en el
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C
ONDHUCE, S.C.
mes 4, y es seguido por otros 3 pozos que se terminan en el mes 5 y se incorporan a la produccin en el mes 6. Los perfiles de
produccin de crudo y gas se van elevando a medida que se incorporan ms pozos, pero esa elevacin del ritmo de produccin
deja de ser proporcional al nmero de pozos nuevos una vez que se empieza a presentar el efecto de la declinacin, el cual se
puede notar, por ejemplo, entre los meses 13 y 14.
En los meses que se exhiben en la tabla no se alcanza a ver la conclusin del desarrollo del campo, ya que a los 30 meses apenas
se han terminado 21 pozos; de hecho l desarrollo culmina en el mes 165, que es cuando se termina el ltimo pozo. En la
siguiente grfica puede verse el perfil de produccin de crudo en un horizonte de 15 aos.
89
C
ONDHUCE, S.C.
En otra grfica se pueden observar los perfiles de produccin de crudo de once simulaciones a la vez, incluida la que acabamos de
presentar. Podemos ver que se va bosquejando la banda dentro de la cual quedar seguramente ubicado el comportamiento real.
Mostramos tambin un ejemplo de perfiles de produccin de gas, y en este caso los correspondientes a las primeras once
simulaciones; podemos ver claramente que en dos de ellas se lleg a superar el nivel de 25 millones de pies cbicos diarios.
Continuamos con el anlisis detallado de la simulacin 50 y en la tabla siguiente presentamos las primeras cifras mensuales de
inversin, gasto de operacin y mantenimiento, ingreso por ventas de crudo, ingreso por ventas de gas e ingresos totales, todos
ellos datos bsicos para calcular los indicadores de rentabilidad.
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C
ONDHUCE, S.C.
Con la informacin de los ciento ochenta meses que constituyen el horizonte de anlisis se calcul el valor actual de los ingresos,
que result de 282.3 millones de dlares, el valor actual de los costos de operacin y mantenimiento, de 48.7 millones de dlares,
y el valor actual de la inversin, de 77.9 millones de dlares.
Finalmente se obtuvo una ganancia o valor presente neto de 282.3 - 48.7 - 77.9 = 155.6 millones de dlares, una razn
beneficio/costo de (155.6 + 77.9)/77.9 = 3.00 y una tasa de rendimiento realista de 20.39 por ciento anual, resultado de aplicar la
expresin (4.7) para periodos mensuales:
En la tabla que sigue se presentan los tres indicadores para cada una de las cincuenta simulaciones.
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92
C
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De los valores de ganancia consignados en la tabla anterior se puede ver que el valor mnimo es de 6.5 millones de dlares y el
mximo de 271.7 millones; y con un poco ms de esfuerzo, a travs de los conceptos estudiados en el captulo 5, sabemos que el
valor medio es de 96.3 millones, la desviacin estndar de 60.6 millones y el coeficiente de variacin de 63 por ciento.
Aunque en ninguna simulacin se obtuvo una ganancia negativa, lo que podra ser indicativo de un proyecto sin riesgos, en nueve
ocasiones, o sea en el 18% de los casos, la razn beneficio/costo result inferior a 2, lo que como poltica de nuestra empresa
pudiera ser un porcentaje inaceptable respecto de la rentabilidad de nuestros proyectos. Si con estas inversiones estuviramos
buscando elevar la rentabilidad global de nuestro distrito o regin a razones beneficio/costo superiores por ejemplo a 3, con este
proyecto sera poco probable que lo logrramos.
En las grficas de produccin de crudo y gas que lneas arriba mostramos con perfiles superpuestos de varias simulaciones, se ven
delinearse las bandas dentro de las cuales seguramente se ubicaran los ritmos reales de produccin si el desarrollo del campo se
llevara a cabo con cuatro equipos de perforacin. Sin embargo, para cuantificar objetivamente las caractersticas de esas bandas
se analizaron los resultados de las cincuenta simulaciones en cada uno de los ciento ochenta meses, calculndose la media y la
desviacin estndar para cada conjunto mensual. Con esta informacin se traz una banda cuyos lmites van del valor medio
menos una vez la desviacin estndar, Xm - S, al valor medio ms una vez la desviacin estndar, Xm + S. Para distribuciones
normales, las bandas as formadas incluyen el 67 por ciento de los casos.
93
C
ONDHUCE, S.C.
En la grfica vemos que bajo este esquema de desarrollo a partir del tercer ao la produccin de crudo podra fluctuar alrededor
de 6 mil barriles diarios y sostenerse en ese nivel por cerca de seis aos. Por su parte la produccin de gas fluctuara alrededor de
12 millones de pies cbicos diarios y se mantendra en ese nivel ms o menos por el mismo tiempo en que lo hara la produccin
de crudo.
Los comentarios previos nos hacen recordar que hasta este momento no hemos considerado las inversiones en infraestructura para
el manejo de los fluidos que extraeremos del yacimiento. Estas inversiones no guardan proporcin directa con el nmero de pozos
y ms bien estn relacionadas con los volmenes de crudo, gas y condensado que se manejarn del campo en desarrollo, como es
el caso de oleoductos, gasoductos o sistemas de bombeo y compresin.
La informacin bsica requerida para el diseo de este tipo de instalaciones est plasmada en las dos grficas previas, las cuales
exhiben los rangos ms probables de esos volmenes y su distribucin en el tiempo; esa informacin es a la vez el soporte para
estructurar programas de construccin que realmente armonicen con las fechas de terminacin de los pozos; tambin es bsica
para orientar la realizacin oportuna de todos aquellos trmites o acciones que sin tener relacin con los aspectos tcnicos de
nuestro proyecto, tienen mucho que ver con las relaciones que la empresa guarda con su entorno; esa informacin nos permite
percibir con aos de anticipacin la intensidad y ubicacin de las actividades, y nos permite preparar las campaas informativas y
los programas de atencin a las comunidades involucradas, cubrir los aspectos legales y la proteccin ambiental, entre otros, as
como prevenir y dar solucin temprana a la problemtica social, econmica y poltica que sin duda se presentar con la
realizacin del proyecto. Los costos que se deriven de estos asuntos debern ser considerados en forma directa o indirecta dentro
del costo de nuestro proyecto. Por otra parte, el conocer por anticipado los posibles flujos de efectivo que se canalizarn al fisco
por impuestos y derechos, permitir al gobierno planear adecuadamente los recursos que destinar hacia tales comunidades a
travs de entidades o instancias federales, estatales o municipales.
Hagamos hincapi en la utilidad del procedimiento de anlisis que estamos siguiendo. Con un ritmo de desarrollo dado, en
nuestro caso el ritmo que permiten cuatro equipos de perforacin, hemos llegado a estimar los perfiles ms probables de
produccin de hidrocarburos que son la base para disear adecuadamente las instalaciones superficiales, cuyas capacidades no
deben resultar ni muy estrechas ni muy holgadas. La informacin que hemos logrado reunir, aunque slo se quedara en aspectos
de carcter volumtrico, es sin duda de gran apoyo para la planeacin, ya que por un lado nos ayuda a optimizar los recursos y
por otro nos permite afianzar nuestras previsiones, para no slo no dejar nada a la improvisacin sino tambin evitar la aparicin
inesperada de problemas ecolgicos, sociales, econmicos y polticos.
Pensemos pues que la infraestructura para el manejo de la produccin de crudo y gas, y otras instalaciones necesarias, se
construirn entre el mes 1 y el mes 14, implicando catorce erogaciones mensuales de 1.410 millones de dlares cada una y que
representan un desembolso global de 19.74 millones de dlares. El valor actual promedio de este costo es de 18.6 millones de
dlares, de modo que la ganancia pasa de 96.27 millones a 77.67 millones, y tambin disminuyen la razn beneficio/costo y la
tasa de rendimiento, la primera a 1.94 y la segunda a 13.76 por ciento anual.
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Como era de esperarse, la inclusin del costo de las instalaciones superficiales hizo que se deterioraran las expectativas
econmicas del proyecto, como lo reflejan los indicadores de rentabilidad. En la tabla que sigue se presentan los resultados del
nuevo conjunto de cincuenta simulaciones:
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En esta tabla se agreg la reserva de hidrocarburos en la segunda columna y el nmero ptimo de pozos en la tercera. Vale la
pena mencionar que la reserva media de las cincuenta simulaciones fue de 33 millones de barriles, valor que de ser afectado por el
factor de volumen promedio de 1.5 dara los 22 millones de barriles de crudo que manejamos en captulos anteriores. Por otra
parte el nmero de pozos promedio resultante fue de 50, con un rango de 13 a 118.
En la simulacin nmero 42 la ganancia result negativa; en este caso la reserva fue de 52 millones de barriles y el nmero
ptimo de pozos de 73. A pesar de que la reserva de hidrocarburos fue elevada en comparacin con los valores adquiridos en
las otras simulaciones, la combinacin de precios y costos produjo resultados desfavorables, situacin poco probable pero de
ninguna manera imposible en la prctica: los ingresos netos fueron de 109.6 millones de dlares, los costos de operacin y
mantenimiento de 23.2 millones, las inversiones en pozos de 79.9 millones y las inversiones en otras instalaciones de 18.5
millones. La aparicin de un valor negativo en cincuenta valores de ganancia representa un riesgo de 2 por ciento de no recuperar
la inversin. Por otra parte, ahora la razn beneficio/costo es inferior a 3 en el 90 por ciento de los casos.
Aunque estamos conscientes de que las tendencias se definen mejor cuanto ms numerosas son las simulaciones, hemos utilizado
corridas de slo cincuenta para dar a conocer los detalles del mtodo y ofrecer la posibilidad de la comprobacin numrica de
algunos pasos. Por otra parte, es bueno recordar que el procedimiento que hemos estado empleando para el clculo del nmero
ptimo de pozos proviene de la maximizacin de la ganancia, bajo el supuesto bsico de que todos los pozos se perforan al mismo
tiempo; de ah que si utilizamos slo cuatro equipos de perforacin para el desarrollo del campo no arribaremos al esquema de
mxima ganancia, pero el desarrollo ser ms acelerado a medida que aumentemos el nmero de equipos, reflejndose en una
mejora de las expectativas econmicas que ser de inmediato detectada por los indicadores de rentabilidad. Como ejemplo
presentamos una corrida de cincuenta simulaciones con los mismos datos del ejemplo anterior excepto que el nmero de equipos
se aumenta al doble.
Ejemplo de desarrollo con 8 equipos de perforacin
La simulacin nmero 50 de este ejemplo requiri de 27 pozos cuyos perfiles de produccin de crudo y gas se muestran a
continuacin.
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Podemos comprobar que si bien con ocho equipos no se recupera un volumen mayor de reservas, el volumen recuperable se
extrae ms pronto.
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Para facilitar la comparacin entre esta opcin y la anterior veamos primero en una sla grfica los comportamientos medios de la
produccin de crudo de ambos casos.
Para el caso del gas el resultado es semejante; con el empleo de ocho equipos de perforacin se eleva ms rpido el ritmo de
produccin a la vez que alcanza un nivel superior al logrado con cuatro equipos.
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En la tabla que sigue pueden verse los valores medios de la ganancia, la razn beneficio/costo y la tasa de rendimiento para las
opciones de 4 y 8 equipos, as como la variacin entre una y otra opcin para cada indicador. Cabe sealar que el programa de
construccin de las instalaciones superficiales que no dependen de los pozos se conserv idntico al del esquema de cuatro pozos;
esto se hizo slo para poder medir el efecto individual de la variacin del nmero, de equipos, pues ya sabemos que diferentes
perfiles de produccin deben conducir a infraestructuras de diferentes capacidades.
CONCEPTO 4 EQUIPOS 8 EQUIPOS VARIACION
Ganancia, Millones de Dlares 77.67 87.46 12.6 %
Razn Beneficio / Costo 1.94 1.94 0 %
Tasa de Rendimiento, por ciento Anual 13.76 13.75 0 5
Puede verse que la ganancia media en la opcin de 8 equipos es 12.6 por ciento mayor que la de 4 equipos, pero la razn
beneficio/costo y la tasa de rendimiento no experimentaron cambio alguno.
En la opcin de ocho equipos, el valor mnimo de la ganancia fue de -18.3 millones de dlares, el mximo de 240.5 millones y el
coeficiente de variacin de 65.0 por ciento. La ganancia result negativa en dos de las cincuenta simulaciones, lo que implica un
riesgo de 4 por ciento de no recuperar la inversin. Desde luego este valor es del mismo orden que el de 2 por ciento obtenido en
la opcin anterior y no podramos desprender conclusiones definitivas hasta no hacer un estudio con un nmero de simulaciones
significativamente mayor.
La distribucin de la ganancia observ una menor dispersin que la que tuvo antes; igual pas con la razn beneficio/costo, cuyo
coeficiente de variacin fUe de 28.8 por ciento; el de la tasa de rendimiento fUe de 20.3 por ciento, ligeramente mayor que el
anterior.
Si de nuevo aumentramos el nmero de equipos podramos ver que la expectativa de ganancia del proyecto mejorara todava
ms. El hecho de acelerar o retrasar el desarrollo del campo sin duda se manifiesta en los indicadores econmicos, ya sea
elevando o disminuyendo sus valores; sin embargo el ritmo que deba imprimirse al proyecto no depende exclusivamente de su
comportamiento financiero. En la prctica tiene que existir un balance entre la disponibilidad de recursos y las posibilidades
reales de su absorcin y aplicacin eficiente; el perfil de produccin tiene que estar en armona con la demanda especfica de
hidrocarburos de ese yacimiento y en sintona con el aprovechamiento cabal y adecuado de la infraestructura regional disponible
para el manejo de los hidrocarburos.
Perfiles de inversin
Para seguir redondeando las caractersticas de este proyecto, veamos algo sobre los perfiles de inversin requeridos. La
simulacin nmero 50 del ejemplo de desarrollo con cuatro equipos de perforacin, requiri de 118 pozos a 1.422 millones de
dlares cada uno, aparte de 1.410 millones de dlares mensuales durante catorce meses para la construccin de instalaciones
superficiales. En la tabla que sigue se presenta esta informacin anualizada, en dlares corrientes, acompaada de las cifras de
ingresos por ventas y de gastos de operacin y mantenimiento, pudindose ver el esquema bsico que conduce a la formulacin
del pronstico de estado de resultados, comnmente llamado estado de resultados proforma.
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En este caso las inversiones se extienden prcticamente a todo el horizonte de anlisis.
En el ejemplo con ocho equipos la simulacin nmero 50 consisti de 27 pozos, de manera que el desarrollo del campo se realiz
en menos de dos aos
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El resumen de esta informacin puede verse grficamente tambin.
En el esquema de cuatro equipos la inversin en pozos fluctu entre 21 y 109 millones de dlares para un valor medio de 60
millones, todo en valor actual; en el esquema de ocho equipos la fluctuacin fue de 19 a 118 millones de dlares, con una media
de 69 millones.

Módulo 5. - Análisis de Rentabilidad de Proyectos Petroleros

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