CURS 6

Operaiuni de acoperire
hedging
Obiective
Importana operaiunilor de hedging
Comparaia ntre hedgingul de vnzare i
cel de cumprare
Coninut
6.1. Hedgingul de vnzare
6.2. Hedgingul de cumprare
6.3. Basis
6.4. Hedge fund
Definiie
Operaiunile de acoperire constau n
luarea la burs a unei poziii futures
aproximativ egale dar opuse n raport cu o
poziie cash pe marfa fizic, existent sau
anticipat n momentul ncheierii
contractului bursier.
n acest fel riscul evoluiei nefavorabile a
preului pentru hedger este transferat ctre
un ter n principiu speculatorul.
6.1. Hedgingul de vnzare
Este realizat de ctre un operator care la un
moment dat deine n stoc, cumpr sau
preconizeaz s produc o cantitate de marf
fizic i n acelai timp sau ulterior vinde un
numr echivalent de contracte futures.
Obiectivul lui este de a-i proteja valoarea mrfii
din stoc sau a produciei viitoare mpotriva unei
scderi a preului pe pia.
Dac preul pe pia se reduce acesta ctig
din contractul futures deoarece are deschis o
poziie de vnzare i piaa a sczut.

6.1. Hedgingul de vnzare
Pierderea de la marfa cash se compenseaz
astfel parial sau total cu ctigul nregistrat n
burs.
Aplicaie: presupunem c un agricultor
estimeaz n mai c recolta sa de gru din iulie
va fi de 10000 busheli.
Potrivit calculelor sale, pentru a-i acoperi
costurile i a obine un profit rezonabil el ar
trebui s vnd dup recoltare la un pre de 380
ceni/ bushel (costul) + 20 ceni/bushel (profitul)
= 400 ceni/ bushel.
6.1. Hedgingul de vnzare
PIAA DE MARF FIZIC
mai: agricultorul estimeaz c recolta sa
va fi de 10000 de busheli. Recolta sa
valoreaz 400 ceni/bushel.
IULIE: preul cash a ajuns la 380 ceni/
bushel. Agricultorul vinde recolta pe baz
de contract spot rmnnd cu o pierdere
de (400 380) ceni/bu * 10000bu = 2000
$
6.1. Hedgingul de vnzare
PIAA FUTURES:
MAI: Agricultorul vinde 2 contracte de gru
iulie la 400 ceni/ bu (2*5000bu=10000bu
IULIE: cumpra la 380ceni/bu ctignd
(400-380) ceni/bu*2 contracte*5000bu=
2000 $.
6.1. Hedgingul de vnzare
n perioada mai-iulie piaa grului
scznd, agricultorul i compenseaz
pierderea de la marfa fizic din ctigul
obinut pe piaa futures.
Rezultatul final al operaiunii este fixarea
preului de vnzare a grului dup
recoltare nc din momentul efecturii
hedgingului.
6.2. Hedgingul de cumprare
Presupune cumprarea la un moment dat
de contracte futures n scopul acoperirii
riscului de cretere a preului la o marf
fizic pe care operatorul intenioneaz s
o achiziioneze la o dat ulterioar.
6.2. Hedgingul de cumprare
PIAA CASH (de marf fizic)
1IUNIE: Fermierul vinde la 400ceni/bu pentru
a lucra cu profit n activitatea sa de baz.
1 SEPTEMBRIE: preul cash ajunge la 430
ceni/bu. Fermierul cumpr gru la acest pre
nregistrnd o pierdere de (430-400) ceni/bu.
6.2. Hedgingul de cumprare
PIAA FUTURES
1IUNIE: cumpr un contract gru
septembrie la 400 ceni/bu.
1SEPTEMBRIE: vinde la 430 ceni/bu
ctignd 30 ceni/bu.
6.2. Hedgingul de cumprare
n exemplul de mai sus, compensarea dintre
cele 2 piee se realizeaz integral, deoarece s-a
presupus c preurile cash i futures evolueaz
identic, ceea ce nseamn c operatorul nu
pierde nimic fa de profitul su comercial
normal. Acesta este cazul ideal al hedgingului
pur. n realitate, prin hedging se pot nregistra
totui profituri sau pierderi limitate datorit
evoluiei difereniate, dei asemntoare a
preurilor cash i futures.
6.3.Basis
n acest sens, este important noiunea de
baz a preurilor (basis), deoarece n
funcie de aceasta se iau deciziile de
efectuare a acestor tranzacii. n general,
un operator care are att poziii long ct i
poziii short urmrete, de fapt, nu preul
fiecrei poziii, ci diferena de pre la
aceste poziii.
6.3. Basis
n general, hedgerii sunt interesai cel mai mult
de diferena dintre preul futures curent i preul
spot curent. Aceast diferen este denumit
basis i reprezint principalul punct de interes
pentru hedger.
b=f-S unde b=basis,
f=preul futures curent
S=preul spot curent


6.3.Basis
Dac preul spot crete mai mult dect
preul futures, aceasta va duce la
scderea basisului, invers basisul crete.
Tendina normal a basisului este s
scad, datorit reducerii cheltuielilor de
stocare. Pe msur ce se apropie luna de
livrare, basisul devine mai mic, astfel nct
n momentul i locul livrrii preul spot i
cel futures sunt n mod normal identice.
Deci la scaden basisul este nul.
6.3.Basis
Ctigul operatorului care pe piaa futures are o
poziie de cumprare i o poziie de vnzare la
marf, apare atunci cnd baza se mrete i
pierderea cnd baza se micoreaz.Prin
urmare, un hedger transform riscul de pre ntr-
un risc privind basisul.
Conform studiilor efectuate, preurile la marfa
fizic oscileaz mai mult dect oscileaz basisul.
De aceea o poziie protejat prin hedge este mai
puin riscant dect o poziie neacoperit.
6.4. Fondurile de acoperire
Termenul hedge funds nu este unul legal. n
realitate, este vorba de un termen industrial care
regrupeaz fonduri private de investiii ce aplic
uneori strategii de investiii diferite, mergnd de
la investiii n anticipri ale pieei sau monedelor
i pn la ntreprinderi aflate n dificultate. Cum
hedge n englez nseamn acoperire, n-ar
trebui ca investitorii s fie indui n eroare i
s aib impresia c sunt acoperii.
6.4. Hedge fund
Un hedge fund este o asociaie particular de
investitori care folosete un evantai larg de
instrumente financiare pe diferite piee.
Gestionarii de fonduri investesc o parte din
propriile lor resurse i sunt pltii prin
comisioane, n funcie de performanele
realizate. Aceste fonduri cer adeseori investiii
minime foarte ridicate, iar accesul la fonduri este
limitat. Fondurile se adreseaz investitorilor
individuali sau instituiilor care dispun de
importante resurse financiare.
6.4. Hedge fund
Managerul unui asemenea fond are
posibilitatea de a folosi instrumente
financiare cum ar fi opiunile i
mprumuturile. Managerul folosete tehnici
statistice complexe sau strategii short.
Managerul ncaseaz un comision n
funcie de randamentul fondului pe care l
administreaz i nu n funcie de miliardele
pe care le gestioneaz
6.4. HF
Comisionul managerului se numete high
watermark. Acesta este un element
pozitiv pentru investitor, cci el tie c
managerul este motivat s aib
ntotdeauna randamente pozitive. Exist i
situaia n care un manager care a avut
randamente negative prefer s nchid
fondul su i s deschid alt fond de
acoperire.
6.4. HF
Durata minim de investiie ntr-un fond
variaz ntre 1 i 12 luni. Termenul de
ieire (cu preaviz) variaz ntre 3 i 12
luni. n general, managerul face cunoscute
randamentele lunare. Investiia minim
variaz ntre 100000 i 500000 USD, chiar
dac n ultimul timp investitorul poate
cumpra pri din fondurile cotate n burs
6.4.
Fondurile de acoperire sunt deseori
considerate ca nite cutii negre, deoarece,
pe de o parte, managerii i in secrete
strategiile, iar pe de alt parte, ei folosesc
strategii active i utilizeaz produse
derivate sau prghii cu puternice efecte
secundare.
6.4. HF
Strategiile de investiii folosite n domeniul hedge fund
sunt urmtoarele:
convertible arbitrage
merger arbitrage
macro
distressed securities
long
long-short
fixed income
short
commodity trading advisor.