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autores agradecem os comentrios e sugestes de Antnio Delfim Netto, Edmar Bacha, Fernando Nascimento de Oliveira,
Jos Guilherme de Lara Resende, Marcelo Mello, Rgis Bonelli, Samuel Pessa e participantes em seminrios no Banco Central-RJ,
Fundao Joo Pinheiro-MG, Universidade de Braslia, FGV-RJ e IPEA-RJ. Fernando Veloso agradece o apoio financeiro do CNPq.
Erros remanescentes so de total responsabilidade dos autores.
Ibmec-RJ.
EPGE/FGV
BNDES.
E-mail: fveloso@ibmecrj.br
e UCAM. E-mail: Andre.Villela@fgv.br
E-mail: fgiambia@bndes.gov.br
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1. INTRODUO
O perodo 1968-1973 conhecido como milagre econmico brasileiro, em funo das extraordinrias taxas de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) ento verificadas, de 11,1% ao ano (a.a.). Uma
caracterstica notvel do milagre que o rpido crescimento veio acompanhado de inflao declinante
e relativamente baixa para os padres brasileiros, alm de supervits no balano de pagamentos.
Embora esse perodo tenha sido amplamente estudado, no existe um consenso em relao aos
determinantes ltimos do milagre. As interpretaes encontradas na literatura podem ser agrupadas
em trs grandes linhas. A primeira linha de interpretao enfatiza a importncia da poltica econmica
do perodo, com destaque para as polticas monetria e creditcia expansionistas e os incentivos s
exportaes. Uma segunda vertente atribui grande parte do milagre ao ambiente externo favorvel,
devido grande expanso da economia internacional, melhoria dos termos de troca e crdito externo
farto e barato. J uma terceira linha de interpretao credita grande parte do milagre s reformas
institucionais do Programa de Ao Econmica do Governo (PAEG) do Governo Castello Branco (19641967), em particular s reformas fiscais/tributrias e financeira, que teriam criado as condies para a
acelerao subseqente do crescimento.1
O objetivo desse artigo quantificar, atravs de uma metodologia de regresses de crescimento
com dados de painel, a importncia de possveis determinantes do milagre brasileiro. Em particular, verificamos em que medida o milagre decorreu da situao externa favorvel e do desempenho
de variveis de poltica econmica associadas estabilidade macroeconmica, poltica fiscal, nvel de
desenvolvimento do sistema financeiro e grau de abertura ao exterior. Tambm investigamos at que
ponto o crescimento econmico observado no perodo 1968-1973 decorreu das reformas implementadas
a partir de 1964.
1 Essas
explicaes no so necessariamente excludentes. Por exemplo, Simonsen e Campos (1974) argumentam que tanto as
reformas institucionais do perodo 1964-1967 quanto a poltica econmica do perodo 1968-1973 foram os principais determinantes do milagre. Hermann (2005) enfatiza a situao externa favorvel e a poltica econmica do perodo 1968-1973. Mais
adiante, a literatura sobre as interpretaes do milagre ser discutida em detalhe.
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Neste artigo, estimaremos regresses de painel baseadas em uma verso ampliada do modelo neoclssico de crescimento. Utilizaremos inicialmente painis de seis anos para uma amostra de 62 pases,
durante o perodo entre 1962 e 1997, onde um dos subperodos corresponde aos anos do milagre.
Embora o painel seja estimado para o perodo 1962-1997, o objetivo da anlise quantificar o crescimento previsto pelo modelo para o perodo do milagre econmico brasileiro de 1968-1973, e avaliar
at que ponto este modelo consegue explicar a acelerao de crescimento de 1968-1973 em relao ao
perodo anterior (1962-1967).
A metodologia de quantificao dos determinantes do crescimento utilizada nesse artigo baseia-se
em Easterly et alii (1997), que avaliaram o efeito das reformas econmicas no crescimento econmico
da Amrica Latina entre 1991 e 1993. Essa metodologia tem sido recentemente empregada em diversos estudos que procuram quantificar os determinantes do crescimento na Amrica Latina, como, por
exemplo, De Gregorio e Lee (1999), Fernndez-Arias e Montiel (2001) e Loayza et alii (2005).
Uma contribuio deste artigo o fato de combinar a literatura de regresses de crescimento com
dados de painel com o estudo de um episdio de acelerao de crescimento, na medida em que a escolha dos perodos no painel foi feita de modo a cobrir o perodo de durao do milagre econmico
brasileiro.
Os resultados mostram que tanto o ambiente externo como as variveis de poltica econmica explicam uma parcela relativamente pequena da acelerao do crescimento brasileiro observada entre
1962-1967 e 1968-1973. Esses resultados so robustos ao uso de diferentes metodologias economtricas, como o estimador de efeito fixo, o estimador GMM em diferenas de Arellano e Bond (1991) e o
estimador GMM de sistema de Blundell e Bond (1998). Os resultados tambm so robustos incluso
nas regresses da razo investimento/PIB e da varivel de abertura de Sachs e Warner (1995).
Em princpio, essa evidncia parece corroborar os resultados de estudos recentes sobre episdios de
acelerao do crescimento, como Hausmann et alii (2005) e Rodrik e Subramanian (2004). Em um estudo
sobre mais de 80 episdios de acelerao do crescimento desde a dcada de 1950, Hausmann et alii
(2005) apresentam evidncias de que aceleraes de crescimento so em larga medida imprevisveis. Em
particular, a maioria dos episdios de acelerao de crescimento no est relacionada aos determinantes
comumente postulados em regresses de crescimento, e reformas econmicas em geral no produzem
aceleraes de crescimento. Rodrik e Subramanian (2004) confirmam esse resultado em um estudo de
um episdio de acelerao do crescimento na ndia durante a dcada de 1980.
No entanto, um estudo mais aprofundado do perodo 1968-1973 no Brasil mostra que essa interpretao no apropriada no caso do milagre brasileiro. A primeira evidncia nesse sentido o fato
de que o modelo de crescimento estimado com base em painis de seis anos superestima fortemente
o crescimento econmico brasileiro no perodo anterior ao milagre e subestima o crescimento no perodo em que ele ocorreu. Isso sugere a possibilidade de que, pelo menos em parte, a acelerao de
crescimento associada ao milagre tenha decorrido do efeito defasado das reformas do PAEG.
De fato, Simonsen e Campos (1974) atribuem parte do milagre s reformas econmicas implementadas no Governo Castello Branco. Nesse sentido, os principais formuladores do PAEG argumentam que
o perodo 1964-1973 deve ser visto de forma unificada. A interpretao dos autores de que, a partir de
1964, o modelo econmico brasileiro teria mudado, no sentido de transformar a economia brasileira em
uma economia de mercado aberta ao exterior. Segundo os autores, o perodo 1964-1967 teria sido um
perodo caracterizado por um esforo de restaurao, diante da situao de descontrole inflacionrio,
dficits crnicos no balano de pagamentos e colapso do investimento herdados do governo anterior,
o que implicaria um sacrifcio temporrio das taxas de crescimento. Em funo do ajuste macroeconmico e das reformas institucionais associadas ao PAEG, teriam sido criadas as condies que tornariam
possvel a acelerao do crescimento no perodo 1968-1973.
Para testar essa conjectura, estendemos nossa anlise para painis de dez anos, incluindo o perodo
1964-1973 entre seus subperodos. Os resultados mostram que o modelo de regresses de crescimento
com dados de painel prev uma taxa de crescimento para o Brasil no perodo 1964-1973 bastante prxima da taxa de crescimento efetivamente verificada no perodo.
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A combinao dos resultados dos painis de crescimento de seis e dez anos conduz, portanto, a
uma interpretao do milagre brasileiro bastante distinta da que decorre dos estudos de acelerao
de crescimento de Hausmann et alii (2005) e Rodrik e Subramanian (2004). Em conjunto, nossos resultados indicam que o episdio de acelerao do crescimento associado ao milagre decorreu em grande
medida do efeito defasado das reformas associadas ao PAEG.
O artigo est organizado em cinco sees, alm desta introduo. Na seo 2, apresentada uma
anlise descritiva do milagre. A seo 3 discute as diversas interpretaes do milagre encontradas
na literatura. Na seo 4 so apresentadas a metodologia economtrica e uma descrio das variveis
utilizadas nas regresses. Na seo 5 so apresentados os principais resultados para painis de seis e
dez anos. As principais concluses do artigo esto reunidas na seo 6.
1968
9,8
25,5
13,7
28,7
26
-582
2,0
97
1969
9,5
19,3
22,9
7,4
318
-364
1,7
531
1970
10,4
19,3
18,5
25,8
232
-839
1,8
534
1971
11,3
19,5
6,0
29,5
-344
-1.630
2,3
537
1972
11,9
15,7
37,4
30,3
-241
-1.688
1,8
2.538
1973
14,0
15,6
55,3
46,3
7
-2.085
1,4
2.380
Como se pode observar na Tabela 1, enquanto a taxa de crescimento do PIB acelerou-se ao longo do
tempo, elevando-se de 9,8% a.a. em 1968 para 14% a.a em 1973, a inflao, medida pelo ndice Geral de
Preo (IGP), declinou de 25,5% para 15,6% durante o perodo.
Alm disso, embora o saldo de transaes correntes tenha sido deficitrio no perodo, o balano de
pagamentos foi superavitrio em todos os anos e crescente ao longo do perodo, em funo da entrada
lquida de capitais de emprstimo e investimentos diretos. Tambm deve ser destacado que, em funo
do crescimento extraordinrio das exportaes, a relao dvida externa lquida/exportaes declinou
de 2,0 para 1,4 entre 1968 e 1973.
A Tabela 2 contrasta vrios indicadores econmicos do perodo 1968-1973 com o perodo 1964-1967.
Ela confirma que o perodo 1968-1973 foi extraordinrio no somente no que diz respeito s taxas de
crescimento econmico, mas tambm em relao ao comportamento da inflao e das contas externas.
Como mostra a Tabela 2, enquanto a taxa mdia de crescimento do PIB elevou-se de 4,2% a.a no
perodo 1964-1967 para 11,1% a.a em 1968-1973, a taxa de inflao declinou de 45,4% para 19,1%.
Tambm se verificou uma forte acelerao na taxa de crescimento das exportaes e importaes em
1968-1973, saltando de 4,1% e 2,7% a.a. para 24,6% e 27,5% a.a., respectivamente, entre os dois perodos.
2 Hausmann et alii (2005) incluem a experincia brasileira de crescimento a partir de 1967 em seu estudo sobre os determinantes
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Mdia
1964-1967
4,2
45,5
4,1
2,7
412
15
2,0
-13,8
Mdia
1968-1973
11,1
19,1
24,6
27,5
0
-1.198
1,8
1.102,8
Fonte: Hermann (2005, Tabela 3.2) e Apndice Estatstico em Giambiagi et alii (2005).
Embora o saldo de transaes correntes tenha se deteriorado em cerca de US$ 1,2 bilho ao ano em
1968-1973, o saldo do balano de pagamentos, que era deficitrio em US$ 13,8 milhes em 1964-1967,
tornou-se superavitrio em US$ 1,1 bilho, em mdia anual, no perodo 1968-1973.
Alguns estudos recentes tm revelado outra dimenso importante do milagre, que no tinha sido
enfatizada anteriormente. Em particular, Gomes et alii (2003) mostram, utilizando uma metodologia de
contabilidade do crescimento, que o crescimento da produtividade total dos fatores (PTF) foi o principal
determinante do crescimento econmico brasileiro entre 1967 e 1976. Os autores tambm documentam
uma queda da relao capital-produto no perodo.
Um estudo de Bacha e Bonelli (2004) tambm forneceu evidncias de que o perodo 1968-1973 se
distingue dos demais no que diz respeito ao comportamento da produtividade. Os autores mostram
que, entre 1946 e 2002, houve uma forte tendncia de declnio da relao entre o produto e uma medida
do estoque de capital ajustado pelo seu grau de utilizao. No entanto, entre 1968 e 1973, houve uma
elevao da relao produto-capital em uso, o que consistente com a queda da relao capital-produto
encontrada em Gomes et alii (2003) para o perodo 1967-1976.
Portanto, a literatura brasileira recente de crescimento econmico fornece slidas evidncias de que
o milagre brasileiro foi um milagre de produtividade.
3. INTERPRETAES DO MILAGRE
As interpretaes sobre os fatores determinantes do milagre encontradas na literatura podem ser
divididas em trs grandes grupos, no necessariamente excludentes, e que enfatizam:3
a) A poltica econmica do perodo 1968-1973, com destaque para as polticas monetria e creditcia
expansionistas e os incentivos s exportaes;
b) O ambiente externo favorvel, devido grande expanso da economia internacional, melhoria
dos termos de troca e crdito externo farto e barato;
c) As reformas institucionais do PAEG, em particular as reformas fiscais/tributrias e financeira, que
teriam criado as condies para a acelerao subseqente do crescimento.
No restante desta seo cada um destes determinantes discutido em maior detalhe.
3 As
explicaes recentes do milagre baseadas no crescimento da PTF esto indiretamente vinculadas a pelo menos uma das
explicaes acima. Gomes et alii (2003), por exemplo, conjecturam que as reformas do PAEG seriam em parte responsveis pelo
grande aumento das taxas de crescimento da PTF e do produto por trabalhador em 1968-1973.
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Bonelli e Malan (1976) e Lago (1990) para uma discusso da poltica econmica adotada no perodo 1968-1973.
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Alm disso, foram criados mecanismos de reajuste (de acordo com a inflao passada) dos impostos
pagos em atraso, o que contribuiu para a elevao da arrecadao real do governo. Como resultado
dessas medidas, ocorreu uma significativa elevao da carga tributria da economia brasileira, que
passou de 16% do PIB em 1963 para 21% em 1967 (ver Hermann (2005)). Em funo da reduo dos
gastos e da elevao da carga tributria, o dficit fiscal federal foi reduzido de 4,2% do PIB em 1963 para
1,1% do PIB em 1966 (ver Simonsen e Campos, 1974).
3.3.2. A Reforma do Sistema Financeiro
Simonsen e Campos (1974) consideram que a criao de um sistema capaz de fornecer o necessrio
suporte financeiro ao desenvolvimento econmico do pas foi uma das principais realizaes econmicas do Governo Castello Branco.
No incio da dcada de 1960, o sistema financeiro brasileiro era particularmente deficiente e inexistia
um mercado de capitais. Por exemplo, o controle monetrio era bastante precrio, j que no havia um
Banco Central, sendo suas funes divididas entre o Tesouro Nacional, a Superintendncia da Moeda e
do Crdito (SUMOC) e o Banco do Brasil.
Alm disso, as elevadas taxas de inflao, combinadas com a lei da usura, que proibia juros nominais
superiores a 12% a.a., haviam desestimulado a aplicao de poupanas em ttulos de renda fixa, como
depsitos a prazo, debntures e ttulos do governo. Em funo disso, os dficits fiscais eram financiados
quase integralmente por emisses monetrias.
Com a criao do Banco Central (Lei 4.595 de 1964) e a instituio do instrumento da correo monetria, aplicada aos ttulos pblicos representados pelas Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional
(ORTN), ocorreu um grande aprimoramento institucional da conduo da poltica monetria e do financiamento dos dficits pblicos. Enquanto em 1963 apenas 14% do dficit federal era financiado por
ttulos governamentais, em 1966 essa parcela elevou-se para 86% (ver Simonsen e Campos, 1994).
Outra medida foi a criao do Sistema Financeiro da Habitao (SFH), formado pelo recm-criado
Banco Nacional da Habitao (BNH), pela Caixa Econmica Federal (CEF), pelas caixas econmicas estaduais, sociedades de crdito imobilirio e associaes de poupana e emprstimo (APE). Tambm foi
criado um novo mecanismo de poupana compulsria, o Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS),
que se tornou uma importante fonte de recursos para o SFH.
Adicionalmente, foram oferecidos diversos incentivos para a criao de sociedades de crdito e financiamento, voltadas para o crdito direto ao consumidor. Um objetivo importante da reforma financeira
foi criar um segmento privado de longo prazo no Brasil, atravs da criao dos bancos de investimento
e estmulos ao mercado de capitais e, em particular, ao mercado de aes.
Segundo Simonsen e Campos (1974), as reformas financeiras promulgadas durante o Governo Castello Branco tiveram seu amplo alcance comprovado a partir de 1968. Em particular, os autores consideram que o crescimento acelerado da construo civil no teria sido possvel sem a criao do SFH com o
suporte do FGTS. O mesmo se aplica ao excelente desempenho da indstria automobilstica e de bens de
consumo durvel em geral, para o qual foi de grande importncia a expanso do crdito ao consumidor.
3.3.3. A Abertura ao Exterior
O Governo Castello Branco implementou diversas medidas no sentido de incentivar um maior grau
de abertura da economia brasileira ao comrcio e ao movimento de capitais com o exterior. O sistema cambial foi simplificado e unificado, foram modernizadas as agncias do setor pblico ligadas ao
comrcio exterior e ampliada a integrao com o sistema financeiro internacional.
Alm disso, a dvida externa foi renegociada e foi aprovada no Congresso a Lei no. 4.390, de julho de
1964, que flexibilizou a Lei de Remessa de Lucros de 1962, revertendo parte dos desincentivos que essa
lei havia criado para o ingresso de capitais estrangeiros no pas.
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A partir de 1964, tambm foram introduzidos na legislao brasileira diversos mecanismos de incentivos s exportaes, dentre os quais os seguintes:
a) Iseno do imposto sobre as exportaes de produtos industrializados (Lei no. 4.502, de novembro
de 1964);
b) Iseno do imposto de renda sobre os lucros das exportaes (Lei no. 4.663, de junho de 1965);
c) Devoluo dos impostos de importao incidentes sobre matrias-primas e componentes importados, que tenham sido utilizados em produtos exportados (Decreto Lei no. 37, de novembro de
1966);
d) Iseno do ICM sobre as exportaes de produtos manufaturados (Constituio de 1967).
(1)
onde:
gi,t a taxa de crescimento da renda per capita do pas i no perodo t;
log yi,t1 o valor (em log) da renda per capita inicial do pas i;
Zi,t indica um conjunto de variveis que influenciam o estado estacionrio do pas i e i,t o termo de
erro da regresso.
O procedimento economtrico consiste em estimar a regresso (1) usando dados de painel para
um conjunto de pases. Para os objetivos deste artigo, ser conveniente decompor a varivel Zi,t em
dois conjuntos de variveis. O primeiro conjunto, denotado por V Pi,t , indica variveis de poltica
econmica, enquanto o segundo conjunto, V Ci,t , indica outras variveis de controle.
Alm disso, em funo da especificao de painel, introduziremos efeitos fixos, i , que capturam
efeitos no-observveis associados herana histrica, caractersticas geogrficas, qualidade das instituies e outros determinantes do crescimento que so especficos a cada economia e no variam
ao longo do tempo. Tambm utilizaremos variveis de efeito-tempo, t , que capturam efeitos noobservveis associados a cada perodo e que so comuns a todas as economias. Fazendo essas modificaes em (1), obtemos
gi,t = 0 + 1 log yi,t1 + 2 V Pi,t + 3 V Ci,t + i + t + i,t
(2)
7 Neste artigo utilizaremos a expresso estado estacionrio para denotar a posio de longo prazo das economias, caracterizada
por valores constantes do produto e capital por trabalhador efetivo. Nessa situao, as variveis per capita correspondentes
esto em crescimento balanceado, crescendo taxa de progresso tecnolgico.
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Nesse artigo, estimaremos (2) usando dados de painel para uma amostra de 62 pases durante o
perodo 1962-1997. Utilizaremos inicialmente painis de seis anos, para os seguintes subperodos:
1962-1967, 1968-1973, 1974-1979, 1980-1985, 1986-1991 e 1992-1997.8
Embora o painel seja estimado para o perodo 1962-1997, o objetivo da anlise quantificar o crescimento previsto pelo modelo para o perodo do milagre econmico brasileiro (1968-1973), e compar-lo
com o crescimento previsto no perodo anterior (1962-1967).
Nesse sentido, a abordagem semelhante empregada em Easterly et alii (1997). Em seu estudo,
os autores estimaram um painel de 70 pases para o perodo 1960-1993, com a finalidade de avaliar
o efeito das reformas econmicas no crescimento econmico da Amrica Latina entre 1991 e 1993. O
procedimento consiste em estimar (2) usando dados de painel e utilizar os coeficientes estimados e os
valores das variveis no perodo em anlise para prever o crescimento nele ocorrido.
Easterly et alii (1997) identificaram as reformas com o conjunto de variveis de poltica econmica,
V Pi,t . Nesse caso, a contribuio das reformas para o crescimento pode ser medida como
2 V Pi,t
onde 2 o valor estimado de 2 , que mede o impacto marginal das reformas no crescimento da renda
per capita.
Os autores estavam particularmente interessados no efeito das reformas na acelerao do crescimento da Amrica Latina entre 1986-1990 e 1991-1993, de modo que calcularam a contribuio das
reformas para a variao da taxa de crescimento entre os dois perodos,
gi,91/93 gi,86/90
como
2 V Pi,91/93 V Pi,86/90
Um procedimento anlogo pode ser utilizado para calcular as contribuies das demais variveis
que afetam o crescimento econmico, incluindo a contribuio individual de cada varivel de poltica
econmica.
Outros artigos tm utilizado abordagens similares para quantificar os determinantes do crescimento
na Amrica Latina, como De Gregorio e Lee (1999), Fernndez-Arias e Montiel (2001) e Loayza et alii
(2005).9
A seguir, so descritas as cinco variveis de poltica econmica, V Pi,t , utilizadas no presente artigo.
9 Para
uma descrio da metodologia de contabilidade do crescimento com o auxlio de regresses e uma aplicao recente para
uma amostra grande de pases, ver Barro e Sala-I-Martin (2003).
10 A taxa de inflao obtida a partir do GDN a variao percentual anual do ndice de preos ao consumidor.
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b) A varivel de poltica fiscal utilizada ser o consumo do governo em relao ao PIB, obtido da
Penn-World Table (PWT) 6.1.11
c) O indicador utilizado para medir a participao do sistema financeiro na economia a razo
M2/PIB. Os dados foram obtidos do GDN.
d) Sero utilizadas inicialmente duas variveis de poltica para o setor externo. A primeira o grau
de abertura da economia, medido pela razo entre a soma das exportaes e importaes (volume
de comrcio) e o PIB. A segunda o gio no mercado paralelo. A idia que essa varivel uma
medida de distores no mercado de cmbio. A varivel de abertura foi obtida da PWT 6.1 e o
gio do mercado paralelo foi obtido do GDN.
Para verificar a robustez dos resultados, utilizaremos tambm a varivel de abertura de Sachs e
Warner (1995). Nesse estudo, a classificao do grau de abertura de um pas se baseia em uma dummy
composta de cinco elementos que caracterizam se um pas fechado: a presena de barreiras notarifrias abrangendo 40% ou mais do comrcio; tarifas mdias iguais ou acima de 40%; a existncia
de um gio no mercado paralelo superior a 20% nos anos 1970 e 1980; a presena de um sistema
socialista; e monoplio estatal nos produtos exportados mais importantes. Um pas considerado
aberto se nenhuma das condies acima se aplicarem. Essa varivel foi calculada pelos autores para o
perodo 1950-1992. Wacziarg e Welch (2003) estenderam o clculo dessa varivel para o perodo 19921999.
A escolha dessas variveis foi motivada por duas razes principais. Em primeiro lugar, elas representam aspectos importantes da poltica econmica adotada durante o perodo do milagre, bem
como capturam aspectos fundamentais da poltica de estabilizao e das reformas do Governo Castello
Branco. Conforme discutido anteriormente, entre as reformas institucionais associadas ao PAEG, as mais
importantes sob o ponto de vista do crescimento econmico foram a reforma fiscal/tributria, a reforma
financeira e a reduo das restries ao comrcio exterior, que esto de certa forma representadas pelas
variveis de poltica econmica que utilizaremos nesse estudo. Alm de estar associada poltica de
estabilizao macroeconmica, a taxa de inflao tambm captura aspectos importantes das reformas,
em particular a reforma fiscal e a mudana na forma de financiamento do dficit pblico, associada
reforma financeira.
Em segundo lugar, essas variveis de poltica econmica tm sido amplamente utilizadas na literatura, incluindo Easterly et alii (1997), De Gregorio e Lee (1999), Fernndez-Arias e Montiel (2001), Barro
e Sala-I-Martin (2003) e Loayza et alii (2005), entre outros.
PWT 6.1 uma base de dados que contm informaes sobre 23 variveis para 168 pases, de 1950 (para um grupo limitado
de pases) at 2000. Os dados de produto, investimento e demais estatsticas das Contas Nacionais da PWT so calculados
segundo o conceito de paridade de poder de compra (preos internacionais), que corrige os efeitos de diferenas de custo de
vida entre pases. Para maiores detalhes, ver Heston et alii (2002).
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b) Nvel de escolaridade inicial da populao com idade igual ou acima de 15 anos. Os dados foram
obtidos de Barro e Lee (2000).
c) A taxa de crescimento dos termos de troca, para capturar choques externos especficos a cada
economia. Os dados foram obtidos do GDN.
d) Em algumas especificaes, utilizaremos uma varivel de investimento, medida pela razo investimento/PIB. Os dados foram obtidos da PWT 6.1.
5. RESULTADOS
5.1. Estatsticas Descritivas
A Tabela 3 apresenta estatsticas descritivas para a taxa de crescimento da renda per capita e variveis selecionadas, para os perodos 1962-1967 e 1968-1973, utilizando uma amostra de 62 pases.13
Tabela 3 Taxa de Crescimento da Renda per Capita e Variveis Selecionadas - Mdias para o Brasil e
para a Amostra 1962-1967 e 1968-1973 (em %)
Perodo
crescimento
do PIB
per capita
1962-1967- Brasil
2,1
1968-1973 - Brasil
7,9
1962-1967 - mdia amostral
3,0
1968-1973 - mdia amostral
3,4
M2/ consumo do
gio
taxa de volume de crescimento
PIB governo/ do mercado inflao comrcio/ dos termos
PIB
paralelo
PIB
de troca
15,9
31,2
31,3
53,7
7,7
4,5
16,8
27,4
8,9
19,1
9,5
3,2
23,6
18,0
68,8
10,7
58,7
0,1
26,8
18,5
18,4
8,9
60,7
0,5
Fonte: Elaborao prpria, com base em dados extrados do GDN, PWT 6.1 e Barro e Lee (2000).
Nota: A mdia amostral refere-se amostra de 62 pases utilizada neste artigo.
Como mostra a Tabela 3, enquanto no perodo 1962 a 1967 a taxa de crescimento mdia anual da
renda per capita no Brasil foi de 2,1% a.a., o crescimento no perodo 1968-1973 elevou-se para 7,9% a.a..
A Tabela 3 tambm mostra que as variveis de poltica econmica referentes ao Brasil tiveram um
melhor desempenho no perodo 1968-1973 em comparao com 1962-1967. No segundo perodo, o
Brasil experimentou uma queda expressiva na taxa de inflao e no gio do mercado paralelo, alm de
uma queda no consumo do governo em relao ao PIB. Houve tambm uma elevao da razo M2/PIB e
do grau de abertura da economia, medido pela razo entre o volume de comrcio e o PIB.
As mdias das variveis na amostra seguiram a mesma tendncia que o Brasil, com exceo da
razo entre o consumo do governo e o PIB, que se elevou um pouco na mdia mundial entre 1962-1967
e 1968-1973.
13 A
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importante lembrar que a taxa de crescimento pode ser expressa como a diferena do logaritmo da renda per capita em dois
instantes do tempo dividida pelo intervalo entre os perodos.
15 Nas estimaes GMM baseadas em Arellano e Bond (1991) e Blundell e Bond (1998), assumimos que as variveis de escolaridade
inicial e crescimento dos termos de troca so exgenas. As demais variveis explicativas foram consideradas endgenas.
16 Como
mostra a Tabela 4, tanto para o estimador GMM-DIF, como para o GMM-SIS, o teste de Sargan no rejeita a hiptese
de que os instrumentos so vlidos. Alm disso, no rejeitada a hiptese de que os erros na equao em diferenas no
apresentam correlao serial de segunda ordem, o que indica que os erros da equao em nvel no apresentam correlao serial
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EF
(1)
-3,279*
(0,775)
-0,032
(0,317)
1,292*
(0,590)
-0,831**
(0,446)
-0,269**
(0,157)
-1,541*
(0,407)
-0,445
(0,605)
6,886*
(3,355)
Investimento/PIB
Nmero de pases
Nmero de observaes
Testes de especificao (p valor)
Teste de Sargan
Correlao serial de primeira ordem
Correlao serial de segunda ordem
62
302
0,999
0,009
0,865
0,996
0,005
0,833
0,999
0,003
0,764
Nota: Erro-padro em parnteses, com correo de Windmeijer (2005) para os estimadores GMM-DIF e GMM-SIS. Renda per capita
inicial, M2/PIB, consumo do governo/PIB, volume de comrcio/PIB e investimento/PIB so includos como ln(varivel). Taxa de inflao
e gio do mercado paralelo so includos como ln(1+varivel). So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF), GMM em
diferenas (GMM-DIF) e GMM de sistema (GMM-SIS).
* Estatisticamente significante ao nvel de 5%.
** Estatisticamente significante ao nvel de 10%.
resultado consistente com a literatura emprica. Os estudos que encontram um efeito positivo da educao no crescimento usando dados de painel utilizam, em geral, uma medida de escolaridade que inclui somente o nvel de ensino secundrio.
Ver, por exemplo, Barro e Sala-I-Martin (2003).
18 Ver
Barro e Sala-I-Martin (2003) para uma discusso sobre os sinais esperados dos coeficientes das variveis de poltica econmica.
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EF
(1)
5,89
0,91
-0,40
-0,01
0,71
-0,09
0,80
0,61
0,07
0,11
0,05
0,39
-0,01
GMM-SIS
(6)
5,89
0,81
-0,24
0,07
0,32
-0,10
0,42
0,13
0,07
0,05
0,03
0,20
-0,22
0,52
Nota: So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF), GMM em diferenas (GMM-DIF) e GMM de sistema (GMM-SIS).
A Tabela 5 mostra que, enquanto a acelerao da taxa de crescimento mdia anual da renda per capita entre 1962-1967 e 1968-1973 foi de 5,9 pontos percentuais (p.p.), a acelerao prevista pelo modelo
foi bastante pequena, variando entre 0,4 e 1,1 p.p. ao ano, dependendo da especificao economtrica.
A contribuio das variveis de poltica econmica variou entre 0,1 e 0,6 p.p. ao ano, o que, segundo a
maior estimativa, corresponde a pouco mais de 10% da acelerao do crescimento efetivamente verificada.
19 O
resultado segundo o qual no existe uma relao estatisticamente significante entre abertura e crescimento econmico
consistente com a literatura baseada em regresses de crescimento. Em particular, Rodrik e Rodriguez (2001) mostram que, sob
o ponto de vista emprico, no existe uma relao robusta entre abertura e crescimento, embora a maior parte das estimativas
seja positiva.
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A varivel de poltica econmica que individualmente teve a maior contribuio para a acelerao do
crescimento foi a taxa de inflao. importante observar, no entanto, que essa decomposio da acelerao do crescimento subestima a importncia quantitativa das variveis de cunho mais estrutural. Por
exemplo, a contribuio da queda do consumo do governo foi provavelmente maior que a evidenciada
na Tabela 5, na medida em que ela tambm pode ter afetado o crescimento indiretamente atravs de
uma queda na taxa de inflao.
Nesse sentido, embora a Tabela 5 apresente as contribuies individuais de cada varivel de poltica, parece mais recomendvel, tanto do ponto de vista econmico, como de significncia estatstica,
enfatizar a contribuio conjunta dessas variveis.
As variveis que capturam o ambiente externo tambm tiveram uma contribuio modesta para a
acelerao do crescimento, contribuindo com um valor entre 0,2 e 0,9 p.p. ao ano, o que corresponde a
menos de 15% da variao do crescimento entre 1962-1967 e 1968-1973.
Em resumo, os resultados indicam que o melhor desempenho das variveis de poltica econmica
e a conjuntura externa favorvel associada grande expanso da economia mundial no perodo 19681973 contriburam em conjunto com, no mximo, um quarto da acelerao de crescimento no referido
perodo, comparativamente ao perodo 1962-1967. As demais variveis explicam uma pequena parcela
da variao do crescimento, de modo que grande parte dessa variao no explicada pelas variveis
includas na especificao economtrica.
Esse resultado no chega a ser surpreendente, se for interpretado luz da literatura recente. Em
particular, Hausmann et alii (2005), analisando mais de 80 episdios de acelerao do crescimento desde
a dcada de 1950, concluem que as variveis usualmente empregadas na literatura emprica de crescimento econmico explicam apenas uma pequena parcela das aceleraes observadas. Especificamente,
embora episdios de acelerao estejam freqentemente associados a um melhor desempenho das variveis de poltica econmica, o impacto quantitativo dessas variveis pequeno.
Como mostra a Tabela 5, a contribuio da varivel de abertura econmica negativa em todas
as especificaes, embora no seja estatisticamente significante, o que contraria a previso usual de
modelos de crescimento.20 Para verificar a robustez dos resultados em relao forma de mensurao
do grau de abertura, a Tabela 6 apresenta os resultados da estimao do painel de seis anos quando
as variveis de gio no mercado paralelo e grau de abertura (razo entre a soma das exportaes e
importaes e o PIB) so substitudas pela varivel de abertura de Sachs e Warner (1995).
Os resultados da Tabela 6 so semelhantes aos da Tabela 4. O consumo do governo e a taxa de
inflao tm efeito negativo no crescimento na maioria das especificaes, enquanto a razo M2/PIB tem
efeito positivo. Dessas variveis, a razo M2/PIB e a taxa de inflao so estatisticamente significantes
em todas as especificaes, enquanto o consumo do governo s significante nas regresses de efeito
fixo e GMM-SIS sem incluir o investimento.
A razo investimento/PIB tem um efeito positivo e estatisticamente significante no crescimento,
com exceo da especificao GMM-DIF. Assim como na Tabela 4, quando a varivel de investimento
includa nas regresses, a magnitude do impacto das variveis de poltica econmica em geral fica
menor e menos significante estatisticamente. Como as variveis de poltica econmica em geral continuam significantes mesmo controlando pela taxa de investimento, isso indica que uma parcela de seu
impacto no crescimento verifica-se atravs de uma elevao da PTF.
Com exceo da especificao GMM-DIF, o efeito da varivel de abertura de Sachs-Warner sobre a
taxa de crescimento positivo, mas s estatisticamente significante na especificao GMM-SIS sem
incluso do investimento.
Em seguida, so utilizados os coeficientes estimados na Tabela 6 para quantificar a contribuio das
diversas variveis para a variao da taxa de crescimento econmico entre 1962-1967 e 1968-1973. Os
resultados so apresentados na Tabela 7.
20 Os resultados so semelhantes quando igualamos a zero os coeficientes das variveis que no so estatisticamente significantes,
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EF
(1)
-2,987*
(0,776)
-0,070
(0,319)
1,511*
(0,565)
-0,807**
(0,505)
-1,565*
(0,382)
0,564
(0,552)
6,464*
(3,290)
Investimento/PIB
Nmero de pases
Nmero de observaes
Testes de especificao (p valor)
Teste de Sargan
Correlao serial de primeira ordem
Correlao serial de segunda ordem
62
302
0,999
0,003
0,751
0,996
0,004
0,507
0,999
0,004
0,553
Nota: Erro-padro em parnteses, com correo de Windmeijer (2005) para os estimadores GMM-DIF e GMM-SIS. Renda per capita
inicial, M2/PIB, consumo do governo/PIB e investimento/PIB so includos como ln(varivel). A taxa de inflao includa como
ln(1+varivel). So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF), GMM em diferenas (GMM-DIF) e GMM de sistema (GMMSIS).
* Estatisticamente significante ao nvel de 5%.
** Estatisticamente significante ao nvel de 10%.
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Tabela 7 Brasil: Decomposio de Variaes nas Taxas de Crescimento da Renda Per Capita entre
1962-1967 e 1968-1973 Utilizando a Varivel de Abertura de Sachs-Warner Painis de Seis Anos (em
%)
Contribuies para a variao do
crescimento entre 1962-1967 e 1968-1973
Variao observada
Variao prevista
Renda per capita inicial
Escolaridade inicial
Ambiente externo
Termos de troca
Dummy de perodo
Variveis de poltica
M2/PIB
Consumo do governo/PIB
Taxa de inflao
Abertura (Sachs-Warner)
Investimento/PIB
EF
(1)
5,89
0,75
-0,37
-0,02
0,55
-0,08
0,63
0,59
0,08
0,11
0,40
0,00
GMM-SIS
(6)
5,89
1,03
-0,31
0,10
0,41
-0,11
0,52
0,18
0,07
0,01
0,10
0,00
0,65
Nota: So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF), GMM em diferenas (GMM-DIF) e GMM de sistema (GMM-SIS).
Taxa de crescimento
observada
1962-1967
1968-1973
1974-1979
2,05
7,95
3,90
(GMM-SIS-com inv.)
5,44
6,25
3,51
Nota: Taxas de crescimento anuais mdias da renda per capita observadas e previstas, em que as ltimas foram calculadas a partir dos
coeficientes estimados nas especificaes (1), (2), (5) e (6) da Tabela 4. So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF) e GMM de
sistema (GMM-SIS).
Como mostra a Tabela 8, o modelo subestima a taxa de crescimento anual mdia no perodo 19681973 em um valor entre 1,0 e 1,9 p.p.. A Tabela 8 tambm mostra que a previso de crescimento para o
perodo imediatamente anterior, 1962-1967, foi superestimada pelo modelo de forma particularmente
acentuada, entre 3,4 e 4,0 p.p. ao ano.
Isso mostra que a incapacidade do modelo de explicar a acelerao associada ao milagre decorre
da combinao de uma superestimao da taxa de crescimento no perodo 1962-1967 e de uma subestimao do crescimento no perodo 1968-1973. Como mostra a Tabela 8, esse resultado robusto a
diferentes especificaes economtricas e incluso da varivel de investimento.22
Uma possvel explicao para esse resultado seria um erro de especificao no modelo, que no
estaria incorporando o efeito de possveis defasagens das variveis de poltica econmica na taxa de
crescimento. Para verificar essa possibilidade, estimamos novamente o modelo incorporando defasagens de um perodo nas variveis de poltica econmica. De modo geral, as defasagens no foram
21 As
especificaes baseadas no estimador GMM-DIF no so apropriadas para prever o nvel da taxa de crescimento, j que esse
procedimento se baseia na estimao da primeira diferena da equao de interesse.
22 Os
resultados so semelhantes quando a varivel de abertura de Sachs-Warner utilizada em substituio s variveis de gio
no mercado paralelo e da razo volume de comrcio/PIB.
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resultado de que as defasagens das variveis de poltica econmica no so estatisticamente significantes e quantitativamente significativas para o crescimento econmico tambm foi encontrado em Fernndez-Arias e Montiel (2001).
24 Outros
autores, como Hermann (2005), tambm analisam o perodo 1964-1973 de forma unificada.
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EF
(1)
Renda per capita inicial
-4,640*
(0,882)
Escolaridade inicial
0,046
(0,353)
M2/PIB
1,770*
(0,747)
Consumo do governo/PIB
-2,508*
(0,886)
gio do mercado paralelo
-0,916*
(0,467)
Taxa de inflao
-0,213**
(0,129)
Volume de comrcio/PIB
-0,562
(0,711)
Crescimento dos termos de troca 7,110**
(3,762)
Investimento/PIB
Nmero de pases
Nmero de observaes
Testes de especificao (p valor)
Teste de Sargan
62
152
0,407
0,700
0,493
Nota: Erro-padro em parnteses, com correo de Windmeijer (2005) para os estimadores GMM-DIF e GMM-SIS. Renda per capita inicial,
M2/PIB, consumo do governo/PIB, volume de comrcio/PIB e investimento/PIB so includos como ln(varivel). Taxa de inflao e gio do
mercado paralelo so includos como ln(1+varivel). So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF), GMM em diferenas (GMM-DIF) e
GMM de sistema (GMM-SIS).
* Estatisticamente significante ao nvel de 5%.
** Estatisticamente significante ao nvel de 10%.
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Tabela 10 Brasil: Comparao entre Crescimento Previsto e Observado da Renda Per Capita Painis
de Dez Anos 1964-1973, 1974-1983, 1984-1993
Perodo
Taxa de crescimento
observada
1964-1973
1974-1983
1984-1993
5,59
1,74
1,06
Taxa de crescimento
prevista
(EF-sem inv.) (EF-com inv.) (GMM-SIS-sem inv.)
5,91
5,87
5,43
1,49
1,58
2,94
0,98
0,94
2,26
(GMM-SIS-com inv.)
4,95
1,48
0,88
Nota: Taxas de crescimento anuais mdias da renda per capita observadas e previstas, em que as ltimas foram calculadas a partir dos
coeficientes estimados nas especificaes (1), (2), (5) e (6) da Tabela 9.
So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF) e GMM de sistema (GMM-SIS).
esse perodo varia entre 4,9% e 5,9% a.a., dependendo da especificao, enquanto a taxa de crescimento
observada no perodo foi de 5,6% a.a..
O modelo tambm prev com certa acurcia as taxas de crescimento para os perodos 1974-1983
e 1984-1993, com exceo das previses baseadas na especificao GMM-SIS sem incluso da taxa de
investimento, que tendem a superestimar a taxa de crescimento nesses perodos.
Com base nos coeficientes estimados para o painel de dez anos, a Tabela 11 compara as taxas de
crescimento da renda per capita previstas e observadas para diversos subperodos, iniciando com 19641967 e estendendo sucessivamente os subperodos em um ano at o perodo 1964-1973.
Tabela 11 Brasil: Comparao entre Crescimento Previsto e Observado da Renda Per Capita, Diversos
Subperodos (em %)
Perodo
Taxa de crescimento
observada
1964-1967
1964-1968
1964-1969
1964-1970
1964-1971
1964-1972
1964-1973
2,05
3,25
3,62
4,08
4,60
5,06
5,59
Taxa de crescimento
prevista
(EF-sem inv.) (EF-com inv.) (GMM-SIS-sem inv.)
6,17
6,01
6,02
5,99
5,81
5,69
5,94
5,85
5,59
5,98
5,89
5,62
5,91
5,83
5,48
5,87
5,80
5,39
5,91
5,87
5,43
(GMM-SIS-com inv.)
5,03
4,78
4,84
4,93
4,86
4,84
4,95
Nota: Taxas de crescimento anuais mdias da renda per capita observadas e previstas, em que as ltimas foram calculadas a partir dos
coeficientes estimados nas especificaes (1), (2), (5) e (6) da Tabela 9. So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF) e GMM de sistema
(GMM-SIS).
Como mostra a Tabela 11, o modelo superestima a taxa de crescimento anual mdia no perodo
1964-1967 em cerca de 3 a 4 p.p., o que consistente com o resultado obtido anteriormente para o
perodo 1962-1967 (ver Tabela 8). No entanto, medida em que os anos do milagre so incorporados
ao perodo, a taxa de crescimento mdia observada se eleva e gradualmente se aproxima da taxa de
crescimento prevista.
Esses resultados so consistentes com a hiptese de que o perodo 1964-1967 foi caracterizado por
um sacrifcio temporrio do crescimento econmico, em razo da crise herdada do governo Joo Goulart
e das defasagens associadas aos efeitos das reformas institucionais implantadas no perodo sobre o
crescimento. Por outro lado, a poltica de estabilizao e as reformas do PAEG criaram as condies para
que a taxa de crescimento se elevasse no perodo 1968-1973.
Uma questo bastante debatida na literatura diz respeito sustentabilidade do milagre. Com base
nos resultados anteriores, o excesso de 2,4 p.p. da taxa de crescimento no perodo do milagre em relao ao crescimento mdio do perodo 1964-1973 decorreu do efeito defasado da poltica de estabilizao
e das reformas do PAEG. Em particular, o modelo prev que, supondo-se que os determinantes do crescimento ficassem inalterados, a taxa de crescimento da renda per capita no Brasil deveria reduzir-se para
um valor entre 5 e 6% a.a. nos anos posteriores ao milagre.
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241
No entanto, no perodo 1974-1983 houve uma queda significativamente maior no crescimento econmico. Com base nas regresses estimadas na Tabela 9, podemos analisar os determinantes da desacelerao do crescimento entre 1964-1973 e 1974-1983. Com essa finalidade, a Tabela 12 utiliza os coeficientes estimados na Tabela 9 para quantificar a contribuio das diversas variveis para a variao da
taxa de crescimento econmico entre 1964-1973 e 1974-1983.
Tabela 12 Brasil: Decomposio de Variaes nas Taxas de Crescimento da Renda Per Capita entre
1964-1973 e 1974-1983 Painis de Dez Anos (em %)
Contribuies para a variao do
crescimento entre 1964-1973 e 1974-1983
Variao observada
Variao prevista
Renda per capita inicial
Escolaridade inicial
Ambiente externo
Termos de troca
Dummy de perodo
Variveis de poltica
M2/PIB
Consumo do governo/PIB
gio do mercado paralelo
Taxa de inflao
Volume de comrcio/PIB
Investimento/PIB
EF
(1)
-3,85
-4,41
-2,59
0,01
-1,29
-0,85
-0,44
-0,53
-0,63
0,44
-0,17
-0,07
-0,10
GMM-SIS
(6)
-3,85
-2,28
-1,02
0,01
-1,08
-1,11
0,03
-0,82
-0,66
0,19
-0,16
-0,06
-0,13
0,63
Nota: So utilizados os seguintes estimadores: efeito fixo (EF), GMM em diferenas (GMM-DIF) e GMM de sistema (GMM-SIS).
A Tabela 12 mostra que o modelo explica em grande medida a desacelerao da taxa de crescimento entre os perodos 1964-1973 e 1974-1983. Em particular, enquanto a desacelerao da taxa de
crescimento mdia anual da renda per capita entre 1964-1973 e 1974-1983 foi de 3,9 p.p. ao ano, a
desacelerao prevista variou entre 2,3 e 4,4 p.p. ao ano.
Segundo as especificaes de efeito fixo e GMM-DIF, o principal determinante da desacelerao entre
os dois perodos foi o efeito de convergncia associado renda inicial, cujo efeito correspondeu a uma
parcela entre 52% e 70% da desacelerao observada. No entanto, conforme discutido anteriormente,
alguns autores, como Bond et alii (2001), argumentam que esses estimadores tendem a superestimar a
magnitude do efeito de convergncia. Os resultados obtidos usando-se o estimador GMM-SIS, que, em
princpio, minimiza esse vis, indicam uma importncia bem menor do efeito de convergncia, variando
entre 14% e 26% da desacelerao observada.
A importncia das variveis de poltica econmica para a desacelerao oscila entre 11% e 21%,
dependendo da especificao. O ambiente externo, capturado pelas dummies de tempo e pela taxa de
crescimento dos termos de troca, explica algo entre 21% e 36% da desacelerao entre 1964-1973 e
1974-1983.
Sumarizando os resultados, se tomarmos como base a especificao GMM-SIS com incluso do investimento, as contribuies da renda inicial, variveis de poltica e ambiente externo foram, respectivamente, de 26%, 21% e 28%, que, em conjunto, explicam cerca de 75% da desacelerao observada.
6. CONCLUSES
Com base em uma metodologia de regresses de crescimento com dados de painel, esse artigo
determinou a importncia quantitativa dos possveis determinantes do milagre econmico brasileiro
de 1968-1973.
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Utilizando-se dados de painel de seis anos, os resultados mostram que tanto o ambiente externo
como as variveis de poltica econmica explicam uma parcela relativamente pequena da acelerao do
crescimento econmico brasileiro observada entre 1962-1967 e 1968-1973.
Isso decorre do fato de que o modelo de crescimento estimado com base em painis de seis anos
superestima fortemente o crescimento econmico brasileiro no perodo anterior ao milagre e subestima o crescimento no perodo do milagre. Isso sugere a possibilidade de que, pelo menos em parte,
a acelerao de crescimento associada ao milagre tenha decorrido do efeito defasado das reformas do
PAEG.
Para testar essa conjectura, estendemos nossa anlise para painis de dez anos, incluindo o perodo
1964-1973 entre seus subperodos. Os resultados mostram que o modelo de regresses de crescimento
com dados de painel prev para o perodo 1964-1973 uma taxa de crescimento bastante prxima da
taxa de crescimento efetivamente verificada.
Esses resultados, combinados com os obtidos para o painel de seis anos, so consistentes com a
hiptese de que no perodo 1964-1967 se plantou muito para colher pouco, em razo da necessidade
de se corrigir os desequilbrios macroeconmicos e os entraves institucionais herdados do Governo Joo
Goulart. Por outro lado, a poltica de estabilizao e as reformas do PAEG criaram as condies para a
acelerao do crescimento em 1968-1973.
Nossos resultados tm pelo menos duas implicaes importantes. A primeira que a combinao
dos resultados dos painis de crescimento de seis e dez anos conduz a uma interpretao do milagre
econmico brasileiro bastante distinta da que decorre dos estudos de acelerao de crescimento de
Rodrik e Subramanian (2004) e Hausmann et alii (2005). Em particular, os resultados indicam que o
episdio de acelerao do crescimento associado ao milagre decorreu em grande medida do efeito
defasado das reformas associadas ao PAEG.
Uma possvel razo para a diferena dos resultados deste artigo em relao aos de Hausmann et alii
(2005) o fato de que esses autores utilizaram a varivel de abertura de Sachs e Warner (1995) como uma
medida de reforma econmica. Como mostrado neste trabalho, a despeito de terem sido implementadas
importantes reformas institucionais no perodo 1964-1967, o valor da varivel de abertura de Sachs e
Warner para o Brasil no se alterou nesse perodo. Isso sugere que as variveis de poltica econmica
utilizadas no presente artigo capturam melhor as reformas que se verificaram no perodo de interesse.
Outra implicao importante a evidncia de que o efeito das reformas no crescimento econmico
pode estar associado a defasagens significativas, especialmente quando as reformas so implementadas
em situaes de crise econmica, como freqentemente ocorre. Isso coloca um dilema sob o ponto de
vista de economia poltica, na medida em que os efeitos positivos das reformas no so inteiramente
capturados pelos responsveis pela sua adoo, o que reduz o incentivo para que elas sejam adotadas.
Uma outra questo relevante diz respeito aos determinantes da desacelerao do crescimento econmico no Brasil entre 1964-1973 e 1974-1983. O modelo de regresses de crescimento com dados de painel de dez anos explica em grande medida a desacelerao de crescimento verificada entre esses dois
perodos. A renda inicial, as variveis de poltica econmica e o ambiente externo contriburam, cada
um, com cerca de 25% para a reduo da taxa de crescimento em 1974-1983.
Portanto, a desacelerao observada se deveu, em um grau de importncia aproximadamente igual,
a trs fatores. O primeiro foi o efeito de convergncia associado ao expressivo crescimento econmico
do perodo anterior. Segundo, houve uma piora da qualidade da poltica econmica. Finalmente, os
choques externos tambm tiveram uma contribuio importante para a queda na taxa de crescimento.
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APNDICE
Tabela 13 Lista de Pases
frica do Sul
Arglia
Argentina
Austrlia
Bolvia
Brasil
Camares
Canad
Chile
Cingapura
Colmbia
Congo
Coria do Sul
Costa Rica
Dinamarca
Egito
El Salvador
Equador
Estados Unidos
Filipinas
Gmbia
Gana
Grcia
Guatemala
Holanda
Honduras
Hong Kong
Ilhas Maurcio
ndia
Indonsia
Israel
Jamaica
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Japo
Lesoto
Malsia
Malawi
Mxico
Nepal
Nicargua
Nger
Noruega
Nova Zelndia
Panam
Paquisto
Paraguai
Peru
Qunia
Repblica Centro-Africana
Repblica Dominicana
Ruanda
Senegal
Serra Leoa
Sria
Sri Lanka
Sua
Tailndia
Togo
Trinidad & Tobago
Uruguai
Venezuela
Zaire
Zimbabwe