Apostila de Matemtica Financeira

Assunto:

MATEMTICA

FINANCEIRA

MATEMTICA FINANCEIRA
Termos usados

i = do ingls Interest , usado para representar os juros envolvidos em quaisquer operaes

financeiras.
C = do ingls Capital , usado para representar o Capital utilizado numa aplicao financeira.
M = do ingls amount , usado para representar o Montante que o resultado da soma do
Capital com os juros.
n = nesse caso uma incgnita (quem aprendeu equaes do segundo grau usou muitas
incgnitas. Todos aqueles x, y, z so incgnitas.) referente ao perodo de tempo (dias, semanas,
meses, anos...) de uma aplicao financeira. Lembre-se da expresso : "levou n dias para devolver
o dinheiro..."
a.d. = abreviao usada para designar ao dia
a.m. = abreviao usada para designar ao ms
a.a. = abreviao usada para designar ao ano
d = do ingls Discount , usado para representar o desconto conseguido numa aplicao
financeira.
N = do ingls Nominal , usado para representar o valor Nominal ou de face de um documento
financeiro.
A = do ingls Actual , usado para representar o valor real ou atual de um documento financeiro
em uma determinada data.
V = incgnita usada para representar o Valor Atual em casos de renda certa ou anuidades
T = incgnita usada para representar o Valor Nominal em casos de renda certa ou anuidades

ani = expresso que representa o fator de valor atual de uma srie de pagamentos.
Sni = expresso que representa o fator de acumulao de capital de uma srie de pagamentos.

CONVERSO DE DATAS
Suponha que voc faa um credirio no dia 10 e , claro, precisa calcular quantos dias restam at o
final do ms . "Ora (Pensa voc) s verificar qual dia termina o ms ( se dia 28, 30 ou 31) e
subtrair a diferena. Bico!"
Voc estar , na verdade, 50% certo . Na verdade, existem 2 mtodos para calcular um intervalo
entre duas datas:
Tempo exato : o referido acima . Voc verifica em que dia , exato, termina o prazo que voc tem e
calcula a diferena. Por exemplo, entre 25 de abril e 27 de setembro voc tem 155 dias.
Tempo aproximado ou comercial : aquele no qual assumimos que cada ms possui 30 dias.
Assim, Seguindo o intervalo de datas acima temos decorridos 5 meses de 25 de abril a 25 de
setembro ( ou seja 150 dias ) mais 2 dias at 27 de setembro e temos como total 152 dias.
A diferena, claro, acaba sendo mnima mas quando altas quantias esto envolvidas, um dia faz
muita diferena.
Lembre-se que , para fins de equivalncia/proporcionalidade , um ano tem 12 meses e um ms tem
30 dias .

JUROS SIMPLES
composto da seguinte frmula :

j = C.i.n

Exemplo
Voc pediu a seu chefe um emprstimo de $ 10.000,00 e ele, que no bobo, vai lhe cobrar uma
taxa de juros de 5% ao ms , sobre o capital inicial . 6 meses depois voc quita sua dvida. Quanto
a mais voc ter de pagar , a ttulo de juros?
Aplicando a frmula:
j : o que voc quer descobrir
C:R$ 10.000,00
i:5% a.m.
n:6 meses
Logo: j=10000. 0,05.6 resultando R$ 3.000,00 de juros pagos (Whoa!). Quase um tero do total
emprestado
Cuidado com as taxas mensais supostamente baixas . Pelo exemplo acima , fica evidenciado que
mesmo taxas pequenas, se forem aplicadas por um perodo mais ou menos longo,pode causar um
verdadeiro prejuzo ao bolso.Um grande exemplo do dia-a-dia? Cre-di--rio !

MONTANTE (JUROS SIMPLES)

Montante nada mais do que a soma de um capital com os juros aplicados a ele. Seguindo o
exemplo da seo anterior, o Capital inicial (principal) era de $ 10.000,00 e os juros incidentes
foram de $ 3.000,00 (ou seja , M = C+j). Logo, o Montante de R$ 13.000,00. Bico, no?
A frmula para calcular o Montante direto :
M = C. (1 + i.n)
Exemplo
Seu chefe, num ato de generosidade desmedida e pressionado pelo Sindicato, informou que, no
ms que vem, dar um aumento de 3% no salrio de todos os funcionrios . Supondo-se que voc
ganhe $ 1.100,00 , para quanto vai o seu salrio?
Aplicando a frmula =>
M = o que voc quer descobrir
C=1.100,00
i=3% a.m.
n=1 ms
Logo: M=1100. (1 + 0,03.1) resultando $ 1.133,00 , o que j d para pagar um cineminha ou ento
comprar mais alguns lanchinhos no McDonald's para a crianada. (eheheheh)...
DESCONTO COMERCIAL SIMPLES
O desconto aplicado quando um emprstimo saldado antes do vencimento previsto e, claro,
desde que esse desconto esteja previsto em contrato.
A frmula :

d = N.i.n
Exemplo
Qual o desconto de um ttulo no valor de R$ 50.000,00, se ele for pago 2 meses antes do
vencimento uma taxa de 5,5 % a.m.?
Aplicando a frmula:
d : o que voc quer saber
N :50.000,00
i :5,5% - 0,055
n:2
Logo : 50000 . 0,055 . 2 = > R$ 5.500,00 de desconto

VALOR ATUAL / NOMINAL

O clculo do valor atual est para o Desconto Simples como o Montante para o clculo de Juros
Simples , ou seja, o valor final aps calcular o desconto.
Seguindo o exemplo da seo anterior, o Valor Nominal do ttulo era de R$ 50.000,00 e o desconto
incidente foi de $ 5.500,00 ( ou seja , A = N-d ). Logo, o Valor Atual de $ 44.500,00. Bico, no?
A frmula para o clculo direto do Valor Atual :

A = N. (1-i.n)

Exemplo
Aps receber sua devoluo do I.R., voc resolve quitar de uma vez as suas parcelas restantes do
seu consrcio, num valor total de $ 70.000,00. Faltam 5 parcelas mensais e o desconto ser de um
1% a.m. .Quanto voc ter de pagar em cash ?
Aplicando a frmula:
A = o que voc quer descobrir
N=70.000,00
i=1% a.m.
n=5 meses
Logo: A=70000. (1 - 0,01.5) resultando $ 66.500,00 .

TAXAS EQUIVALENTES
,
Taxa Real
- a taxa efetiva corrigida pela taxa inflacionria do perodo. Seguindo o exemplo da poupana,
quando o Governo diz que a poupana tem um rendimento real de 0,5% ao ms (taxa aparente),
significa que seu dinheiro foi corrigido primeiro pela inflao do perodo e sobre este montante foi
aplicado 0,5%.
Equivalncia entre duas taxas no regime de juros simples
s pegar a taxa e multiplic-la (ou divid-la) pelo perodo correspondente ao que deseja descobrir.
Exemplo :
5

voc tem uma taxa de 5% a.m. e quer saber quanto equivalente ao ano. Um ano tem 12 meses
ento s multiplicar 5% por 12 e voc tem 60% a.a.
O inverso tambm verdadeiro : voc tem uma taxa de 15% a.m. e quer saber quanto ao dia .
s dividir 15% por 30 dias e voc tem 0,5% a.d.
Equivalncia entre duas taxas no regime de juros composto
Se voc quer passar de uma unidade de tempo "menor" para uma "maior" , como de ms para
ano, voc eleva a taxa de juros pelo nmero de perodos correspondente. Se for o contrrio, como
por exemplo de ano para ms, voc eleva ao inverso do perodo .
De a. m. para a.a.= >

ia = (1+im)12 -1

De a.d. para a.m. = >

im = (1+id)30 -1

De a.d. para a.a. = >

ia = (1+id)360 -1

De a.a. para a.m. =>

im = (1+ia)1/12 -1

De a.m. para a.d. = >

ia = (1+im)1/30 -1

De a.a para ad. = >

id = (1+ia)1/360 -1

Exemplo :
voc tem uma taxa de 24% a.a. e quer saber quanto equivalente ao ms. Usando a frmula d
aproximadamente 1,81% a.m.
Faa uma prova de confirmao : use as duas taxas sobre um valor simples como R$ 1.000,00 e
veja se o resultado igual.

Equivalncia entre uma aplicao e um desconto no regime de juros simples

H ocasies em que ser necessrio verificar se a taxa de juros aplicada a um capital e a taxa de
juros aplicada para fins de desconto so equivalentes.
Isso fundamental para decidir se vale a pena pagar antes, aplicar , reinvestir , etc..
A frmula para determinar uma taxa equivalente :
Se voc tem a taxa de desconto e quer descobrir a taxa de juros correspondente:

i / 1- i.n

Se voc tem a taxa de juros para aplicao e quer descobrir a taxa de desconto correspondente:

i / 1+ i.n

Exemplo:
Vamos pegar um capital de $ 60.000,00 investido a juros simples de 8% a.m. por 3 meses. Qual a
taxa de desconto simples equivalente ?
Usando a frmula : i / 1+ i.n = > 0,08 / 1,08*3 = >0,0645
Ou seja 6,45% a.m. de desconto equivalente a 8% a.m. para aplicao, em regime de juros
simples, num prazo de 3 meses.

JUROS COMPOSTOS
Os juros compostos referem-se s situaes em que os juros so integrados ao Capital, a cada
clculo.
Para facilitar, vamos pegar um exemplo clssico: Caderneta de Poupana. A cada ms os juros so
incorporados ao Capital e no prximo ms os juros incidiro sobre esse montante e assim
sucessivamente.Nos caso dos juros compostos, o resultado o prprio Montante. A frmula :

Cn=C. (1 + i)n
Exemplo
Uma aplicao bancria est oferecendo juros fixos de 3% a.m. por 6 meses, sobre um valor
mnimo de $ 10.000,00. Quanto render ao final desse perodo?
Aplicando a frmula:
Cn ou M - o que voc quer saber
C - 10.000,00
i - 3 % - 0,03
n-6
Logo : 10000. (1+0,03)6 => 11.940,52.

DESCONTO COMPOSTO
O conceito de desconto em juro composto similar ao de desconto em juro simples. A frmula :

A= N. 1/ (1+i)n
No final deste texto existe uma tabela com o clculo dos fatores (1+i)n.
Exemplo
Suponhamos que voc quer descontar um ttulo de $ 25.000,00 , 2 meses antes do vencimento, de
um banco que utiliza uma taxa de juro composto de 3% a.m.Calcule o valor atual do ttulo .
Aplicando a frmula:
A - o que voc quer saber
N - 25.000,00
i - 3 % - 0,03
n-2
Logo : 25000.1/ (1+0,03)2 => 23.564,90

RENDAS CERTAS OU ANUIDADES

Anuidades ou rendas certas o nome que se d aos pagamentos sucessivos tanto a nvel de
financiamentos quanto de investimentos.
Se a renda possui um nmero finito de termos ser chamada de temporria caso contrrio
chamada de permanente.
Agora, se os termos da renda certa forem iguais chamada de renda certa de termo constante ou
renda certa uniforme; seno uma renda certa de termo varivel
Finalmente, quando o perodo entre as datas correspondentes aos termos tiverem o mesmo
intervalo de tempo , diz-se que a renda certa peridica ; caso contrrio no peridica.
Exemplo
- Um financiamento de casa prpria um caso de renda certa temporria, de termo varivel (sujeito
variao da TR) e peridica.
- Um financiamento de eletrodomstico um caso de renda certa temporria, de termo constante
(voc sabe quanto pagar de juros) e peridica.
- J a caderneta de poupana pode se considerar como um caso de renda certa perptua (pelo
menos enquanto o dinheiro estiver disposio para aplicao ), de termo varivel e peridica.
As rendas peridicas podem ser divididas em :
Postecipadas
Antecipadas
Diferidas
As Postecipadas so aquelas na qual o pagamento no fim de cada perodo e no na origem.
Exemplo: pagamento de fatura de carto de crdito
8

As Antecipadas so aquelas na qual os pagamentos so feitos no incio de cada perodo

respectivo.
Exemplo: financiamentos com pagamento vista
E as Diferidas so aquelas na qual o primeiro pagamento feito aps um determinado perodo.
Exemplo: promoes do tipo, compre hoje e pague daqui a x dias
Os clculos envolvendo renda certa lembram os clculos de Juros Compostos e Descontos
Compostos comentados em captulos anteriores.
Em linguagem leiga,a diferena entre esses e os casos de Renda Certa , que nesse ltimo voc
calcula quanto teve de juros , sobre uma base de clculo fixa, podendo a mesma ser dividida em n
parcelas ; no caso dos Juros Compostos e Descontos Compostos, a base de clculo varia por
perodo.
CALCULANDO VALOR ATUAL EM CASOS DE RENDAS CERTAS
Trabalharemos aqui com clculos de renda certas do tipo peridicos, de termos constantes e
temporrios, os quais so , usualmente, os mais pedidos em concursos.
Para se calcular o Valor Atual num caso de Rendas Certas, a frmula a ser utilizada depende de
ser postecipada , antecipada ou diferida. Assim , se for:
Postecipada a frmula :

V=T.ani

Antecipada a frmula :

V=T+T.an-1i

Diferida a frmula :

V=T.ani/(1+i)m

m sempre uma unidade menor do que a se deseja calcular, ou seja, se a venda diferida de 3
meses, m ser 2 .
Para saber o valor de ani, voc pode:
-usar as tabelas
-calcular usando a frmula (1+i)n-1/i(1 + i )n.
Exemplo
Um carro vendido a prazo em 12 pagamentos mensais e iguais de $2.800,00 (num total de $
36.000,00), sendo a primeira prestao no ato da compra, ou seja, o famoso " com entrada" , ou
ainda, um caso de renda certa antecipada. Sendo que a loja opera a uma taxa de juros de 8%
a.m. , calcule o preo vista desse carro.
Aplicando a frmula:
n=12
T=2800
V=2800+2800.a118%=>$ 22.789,10
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Outro exemplo
Um dormitrio vendido em 4 prestaes de $ 750,00, com o primeiro pagamento para 3 meses
aps a compra (ou seja, esse um caso de diferida) Sabendo que a loja trabalha com juros de 6%
a.m. , calcule o valor vista .
Aplicando a frmula:
n=4
T=750
m=2
i= 6%
V=750.a46%/(1+.06)2=>750.3,465106/1.1236=>$2.312,95

CALCULANDO O MONTANTE EM CASOS DE RENDAS CERTAS

Como voc deve se lembrar, montante nada mais do que a somatria dos juros com o capital
principal. No caso de rendas certas , a frmula dada por:

M=T.Sni
Para saber o valor de Sni voc pode:
-usar as tabelas
-calcular usando a frmula (1+i)n-1/i.

Exemplo
Calcule o Montante de uma aplicao de $ 100,00 , feita durante 5 meses, a uma taxa de 10% a.m.
Aplicando a frmula (esse um caso de postecipada, porque o primeiro rendimento um ms aps
a aplicao) :
n=5
T=100
i=10% a.m.
M=100.S510%=>$ 610,51
Quando for uma situao de
antecipada : subtraia 1 de n
diferenciada : aps determinar Sni, divida o resultado por (1+i)

SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE

10

Neste sistema, o devedor obriga-se a restituir o principal em n prestaes nas quais as cotas de
amortizao so sempre constantes. Ou seja, o principal da dvida dividido pela quantidade de
perodos n e os juros so calculados em relao aos saldos existentes ms a ms. A soma do valor
de amortizao mais o dos juros que fornecer o valor da prestao.
No h necessidade de frmulas complicadas mas voc precisar montar uma planilha em
situaes de perodos mais ou menos longos. Esse tipo de emprstimo usado pelo SFH e
tambm, em certos casos, em emprstimos s empresas privadas atravs de entidades
governamentais.
Exemplo
Na compra de um apartamento de $ 300.000,00, voc faz um financiamento em um banco com
juros de 4% a.m., a ser pago em 5 meses. Calcule a prestao mensal.
O valor da amortizao calculado dividindo-se o principal pela quantidade de perodos, ou seja,
300.000 por 5, o que perfaz 60.000
Os juros so calculados sobre os saldos da prestao desta forma:

1 ms
2 ms
3 ms
4 ms
5 ms

300.000
240.000
180.000
120.000
60.000

*
*
*
*
*

4%
4%
4%
4%
4%

=
=
=
=
=

12.000,00
9.600,00
7.200,00
4.800,00
2.400,00

Os saldos so calculados subtraindo-se apenas o valor da amortizao. Por exemplo, no primeiro

ms voc pagar $ 72.000,00 de prestao mas do saldo devedor ser subtrado apenas o valor da
amortizao que $ 60.000,00.
Ou seja, voc ao final voc pagar $ 336.000,00 em 5 prestaes, sendo a primeira de $ 72.000,00
, a segunda de $ 69.600,00 , a terceira de $ 67.200,00 , a quarta de $ 64.800 e a quinta de $
62.400,00. Disso, $ 300.000, 00 corresponde ao principal e $ 36.000,00 aos juros.

SISTEMA PRICE DE AMORTIZAO

Batizado em homenagem ao economista ingls Richard Price, o qual incorporou a teoria dos juros
compostos s amortizaes de emprstimos, no sculo XVIII, uma variante do Sistema Francs.
O sistema Price caracteriza-se por pagamentos do principal em prestaes iguais mensais,
peridicas e sucessivas. A prestao calculada pela frmula :

11

T. ani
Os juros so calculados sobre o saldo devedor e o valor da amortizao a diferena entre o valor
dos juros e da prestao.

Exemplo
Na compra de um apartamento de R$ 300.000,00, voc faz um financiamento em um banco com
juros de 4% a.m., a ser pago em 5 meses.Calcule a prestao mensal:
Aplicando a frmula:

F= T. ani
300000=T. a54%
T=67.388,13
Ou seja, ao final voc pagar R$ 336.940,65 em 5 prestaes, correspondente R$ 300.000,00 ao
valor de amortizao e R$ 36.940,65 aos juros .

SISTEMA DE AMORTIZAO MISTA (SAM)

Esse sistema baseado no SAC E no Sistema Price. Nesse caso, a prestao igual mdia
aritmtica entre as prestaes dos dois outros sistemas, nas mesmas condies.
Exemplo
Na compra de um big de um apartamento de R$ 300.000,00, voc faz um financiamento em um
banco com juros de 4% a.m., a ser pago em 5 meses.Calcule a prestao mensal:
Esse problema j foi resolvido pelos outros dois sistemas, logo, tudo o que se tem a fazer somar
os valores das prestaes dos dois casos e dividir por dois .
Ou seja, voc ao final voc pagar $ 336.470,34 em 5 prestaes,divididas da seguinte forma :
1
2
3
4
5

$ 69.694,06
$ 68.494,07
$ 67.294,07
$ 66.094,07
$ 64.894,07

Disso, $ 300.000,00 corresponde ao principal e $ 36.470,34 aos juros.

12

SISTEMA AMERICANO
Neste sistema, o devedor obriga-se a devolver o principal em um nico pagamento, normalmente
ao final, enquanto os juros so pagos periodicamente. Nesse caso , no existem clculos
complexos. Se for uma taxa de juros fixa, basta usar um clculo de juros simples que voc ter o
total de juros, dividindo o mesmo pelo perodo ter os pagamentos mensais
Exemplo:
Na compra de um apartamento de $ 300.000,00, voc faz um financiamento em um banco com
juros de 4% a.m., a ser pago em 5 meses.Calcule a prestao mensal:
Calculando:
300.000 *4%*5=>60.000,00
Ou seja, voc ao final voc pagar $ 360.000,00 em 5 prestaes, correspondendo $ 300.000,00
ao valor de amortizao, paga de uma nica vez ao final do perodo e $ 60.000,00 de juros, pagos
em 5 prestaes iguais de $ 12.000,00

H casos em que o cliente , no desejando pagar de uma s vez o valor do principal, negocia com
o banco a criao de um fundo de amortizao denominado SINKING FUND de forma que, ao final
do perodo, o total de fundo seja igual ao valor a pagar . Um tipo de caderneta de poupana forada
vamos assim dizer.
A prestao calculada pela frmula :

M=T. Sni

Ou se voc preferir, divida o principal pelo nmero de prestaes, que voc ter o valor do depsito
mensal a ser feito.

13

Fator de Acumulao de Capital

an= (1+i)n
n\ i 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10
%
1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,1
100 200 300 400 500 600 700 800 900 000
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
2 1,0 1,0 1,0 1,0 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,2
201 404 609 816 025 236 449 664 881 100
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
3 1,0 1,0 1,0 1,1 1,1 1,1 1,2 1,2 1,2 1,3
303 612 927 248 576 910 250 597 950 310
0 1 3 6 3 2 4 1 3 0
4 1,0 1,0 1,1 1,1 1,2 1,2 1,3 1,3 1,4 1,4
406 824 255 698 155 624 108 604 115 641
0 3 1 6 1 8 0 9 8 0
5 1,0 1,1 1,1 1,2 1,2 1,3 1,4 1,4 1,5 1,6
510 040 592 166 762 382 025 693 386 105
1 8 7 5 8 3 5 3 2 1
6 1,0 1,1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,5 1,6 1,7
615 261 940 653 401 185 007 868 771 715
2 6 5 2 0 2 3 7 0 6
7 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9
721 486 298 159 071 036 057 138 280 487
4 9 7 3 0 3 8 2 4 2
8 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,7 1,8 1,9 2,1
828 716 667 685 774 938 181 509 925 435
6 6 7 7 6 5 9 3 6 9
9 1,0 1,1 1,3 1,4 1,5 1,6 1,8 1,9 2,1 2,3
936 950 047 233 513 894 384 990 718 579
9 9 7 1 3 8 6 0 9 5
10 1,1 1,2 1,3 1,4 1,6 1,7 1,9 2,1 2,3 2,5
046 189 439 802 288 908 671 589 673 937
2 9 2 4 9 5 5 2 6 4
11 1,1 1,2 1,3 1,5 1,7 1,8 2,1 2,3 2,5 2,8
156 433 842 394 103 983 048 316 804 531
7 7 3 5 4 0 5 4 3 2

Tabelas
Fator de Valor Atual de uma srie de Pagamentos

ani=(1+i)n-1 / i*(1+i)n
n/i

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10
14

%
1 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9
900 803 708 615 523 433 345 259 174 090
99 92 74 38 81 96 79 26 31 91
2 1,9 1,9 1,9 1,8 1,8 1,8 1,8 1,7 1,7 1,7
703 415 134 860 594 333 080 832 591 355
95 61 70 95 10 93 18 65 11 37
3 2,9 2,8 2,8 2,7 2,7 2,6 2,6 2,5 2,5 2,4
409 838 286 750 232 730 243 770 312 868
85 83 11 91 48 12 16 97 95 52
4 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,3 3,2 3,1
019 077 170 298 459 651 872 121 397 698
66 29 98 95 51 06 11 27 20 65
5 4,8 4,7 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 3,9 3,8 3,7
534 134 797 518 294 123 001 927 896 907
31 60 07 22 77 64 97 10 51 87
6 5,7 5,6 5,4 5,2 5,0 4,9 4,7 4,6 4,4 4,3
954 014 171 421 756 173 665 228 859 552
76 31 91 37 92 24 40 80 19 61
7 6,7 6,4 6,2 6,0 5,7 5,5 5,3 5,2 5,0 4,8
281 719 302 020 863 823 892 063 329 684
95 91 83 55 73 81 89 70 53 19
8 7,6 7,3 7,0 6,7 6,4 6,2 5,9 5,7 5,5 5,3
516 254 196 327 632 097 712 466 348 349
78 81 92 45 13 94 99 39 19 26
9 8,5 8,1 7,7 7,4 7,1 6,8 6,5 6,2 5,9 5,7
660 622 861 353 078 016 152 468 952 590
18 37 09 32 22 92 32 88 47 24
10 9,4 8,9 8,5 8,1 7,7 7,3 7,0 6,7 6,4 6,1
713 825 302 108 217 600 235 100 176 445
05 85 03 96 35 87 82 81 58 67

Fator de Acumulao de Capital de uma srie de Pagamentos

Sni = (1+i)n-1 / i
15

n/i

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10
%
1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0
000 000 000 000 000 000 000 000 000 000
00 00 00 00 00 00 00 00 00 00
2 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,1
100 200 300 400 500 600 700 800 900 000
00 00 00 00 00 00 00 00 00 00
3 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,1 3,2 3,2 3,2 3,3
301 604 909 216 525 836 149 464 781 100
00 00 00 00 00 00 00 00 00 00
4 4,0 4,1 4,1 4,2 4,3 4,3 4,4 4,5 4,5 4,6
604 216 836 464 101 746 399 061 731 410
01 08 27 64 25 16 43 12 29 00
5 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6 5,7 5,8 5,9 6,1
010 040 091 163 256 370 507 666 847 051
05 40 36 23 31 93 39 01 11 00
6 6,1 6,3 6,4 6,6 6,8 6,9 7,1 7,3 7,5 7,7
520 081 684 329 019 753 532 359 233 156
15 21 10 75 13 19 91 29 35 10
7 7,2 7,4 7,6 7,8 8,1 8,3 8,6 8,9 9,2 9,4
135 342 624 982 420 938 540 228 004 871
35 83 62 94 08 38 21 03 35 71
8 8,2 8,5 8,8 9,2 9,5 9,8 10, 10, 11, 11,
856 829 923 142 491 974 259 636 028 435
71 69 36 26 09 68 803 628 474 888
9 9,3 9,7 10, 10, 11, 11, 11, 12, 13, 13,
685 546 159 582 026 491 977 487 021 579
27 28 106 795 564 316 989 558 036 477

10 10, 10, 11, 12, 12, 13, 13, 14, 15, 15,
462 949 463 006 577 180 816 486 192 937
213 721 879 107 893 795 448 562 930 425

CUSTO REAL E EFETIVO DAS OPERAES DE FINANCIAMENTO

Noes bsicas
No mundo real, existe uma grande confuso a respeito do significado da ``taxa de juro'' que est
sendo utilizada na operao financeira.
A taxa de juro que especificada em contratos nem sempre corresponde taxa de juro que est
sendo efetivamente praticada na operao financeira. Isso ocorre, de um lado porque o
procedimento utilizado para definio da operao financeira resulta numa taxa de juro efetiva que

16

pode diferir substancialmente da taxa especificada no contrato. A utilizao ou no de valores reais

no cmputo dessa taxa efetiva, define se essa taxa efetiva nominal ou real.
Utilizaremos a terminologia introduzida no prximo quadro para distinguir mais claramente as
noes existentes.

17

18

De um modo geral podemos encontrar a taxa de juros efetiva real a partir da taxa de inflao e da
taxa efetiva nominal utilizando o resultado apresentado no prximo quadro.

19

Esse ltimo resultado pode ser facilmente provado por argumentos elementares apresentados a
seguir.
Se VFR representa o valor final em termos reais em valor do perodo inicial e VI o valor inicial,
temos pela definio de taxa de juro real que

mas, se VF representa o valor final em termos nominais,

dado que i representa a taxa de inflao do perodo. Logo

mas, por definio,

Se substituirmos esse resultado na expresso anterior e re-arranjarmos os termos chegamos ao

resultado desejado:

20

DESCONTO DE TTULOS
Um exemplo comum que ilustra bem a questo associada a juros contratuais e efetivos o
desconto comercial de ttulos.
uma prtica comercial usual o desconto de ttulos correspondentes a um valor a ser recebido em
um dado perodo futuro. Os possuidores desses ttulos freqentemente desejam vend-los no
momento presente para investidores/instituies financeiras que aceitam esperar para recebimento
do valor estipulado no ttulo na data do pagamento, o qual chamado valor de resgate.
A compra desses ttulos usualmente efetuada por um valor calculado a partir do valor de resgate
do ttulo, do qual subtrado um desconto, que freqentemente calculado em termos percentuais.
No desconto comercial ou bancrio, tambm chamado de desconto ``por fora'', que o mais
comumente utilizado no Brasil, a taxa de desconto calculada sobre o valor de resgate. A taxa
efetiva nesse caso sempre superior taxa de desconto definida.
Um exemplo comum de operaes desse tipo o desconto de ``duplicatas", que correspondem a
uma promessa de pagamento de um valor determinado por uma empresa ou pessoa fsica para um
determinado perodo.

Deve-se ter cuidado com o desconto de ttulos que pressupem a aplicao dos juros sobre o
capital final, como no desconto comercial de duplicatas da forma usual, pois os juros efetivamente
pagos so superiores aos estabelecidos nominalmente na operao de desconto. Existe tambm o
conceito de desconto ``racional'', menos utilizado na prtica, no qual a taxa de desconto definida
de forma a ser idntica a taxa efetiva da operao.

21

PRAZOS EXATOS, COMERCIAIS E BANCRIOS

A determinao do prazo considerado para uma operao financeira algo fundamental para
determinao exata dos valores devidos atravs do processo de capitalizao.

22

O leitor deve ter bastante cuidado em examinar a definio do tipo de prazo considerado no
contrato associado operao financeira em questo dada a influncia direta deste sobre o
computo do juro devido.
EMPRSTIMO E FINANCIAMENTO
Nesta seo apresentaremos alguns mtodos comuns utilizados para o pagamento de dvidas que
usualmente refletem emprstimos ou financiamentos. Esses mtodos envolvem a aplicao prtica
de alguns conceitos que desenvolvemos nas sees anteriores.
Num contexto simples, uma dvida constituda, de um lado, do recebimento de uma quantia
pelo tomador do emprstimo no incio do perodo inicial, chamado de perodo 0, quantia essa que
chamaremos de capital inicial. De outro lado a dvida caracterizada pelo mtodo utilizado para
reembolso desse valor ao provedor dos recursos atravs de prestaes peridicas. Esse provedor
dos recursos usualmente uma instituio financeira como um banco, por exemplo.
Essas prestaes so geralmente constitudas de duas parcelas: uma para restituio do capital
inicial tomado, a qual chamada de parcela de amortizao, e outra para pagamento do juro sobre
o saldo devedor da dvida.
Na prtica, o ``custo'' do emprstimo ou financiamento pode incluir, alm do juro para remunerao
do capital, impostos, encargos diversos, seguro e outros custos indiretos (manuteno de um saldo
mdio em conta corrente, por exemplo). Pode, tambm, incluir algum processo para correo
monetria do saldo devedor.

23

Toda a dvida formal contrada junto a uma instituio financeira usualmente envolve um contrato
entre as partes envolvidas. Nesse contrato so definidos os procedimentos especficos que
devero ser utilizados para recebimentos e pagamentos. As condies contratuais estabelecidas
para definio do mtodo a ser utilizado para pagamentos especificam detalhadamente a
operao. Essas condies podem ser relativamente complexas em muitos casos.

24

Apresentaremos, a seguir, alguns mtodos gerais, usualmente citados em contratos:

Mtodo de amortizao constante.

Mtodo francs.

Mtodo misto e misto generalizado.

Amortizao pela ``tabela Price''.

Mtodo americano.

Mtodo alemo.

Ao final da descrio desses mtodos apresentamos uma anlise detalhada da questo de taxas
contratuais e efetivas nos diversos mtodos e princpios utilizados para incorporao de correo
monetria nos mtodos de pagamento.
Na seo que trata de estudos de caso, apresentaremos alguns exemplos que consideram
situaes mais realistas que incluem encargos, correo monetria e outras complexidades
usualmente consideradas em situaes prticas.
MTODO DE AMORTIZAO CONSTANTE
Nesse mtodo de pagamento o princpio geral utilizado a utilizao de parcelas de amortizao
com valor constante. Essas parcelas so definidas pela diviso do saldo devedor inicial pelo
nmero de perodos correspondente ao prazo da operao. O juro devido a cada perodo
calculado diretamente a partir do saldo devedor existente ao final do perodo anterior. As
prestaes, nesse caso, no tem valor constante, como ocorre no mtodo francs que ser visto na
prxima seo.

25

No mtodo de amortizao constante, a existncia de um prazo de carncia de k perodos para

incio do pagamento das amortizaes pode ser tratado de trs formas alternativas.
Na primeira alternativa o pagamento das amortizaes postergado k perodos (carncia) e
durante esse perodo as prestaes incluiro somente o juro sobre o saldo devedor existente. Uma
descrio mais detalhada dessa alternativa apresentada no quadro introduzido a seguir.

26

27

Na segunda alternativa para incluso de um prazo de carncia de k perodos para incio dos
pagamentos, o juro capitalizado ao saldo devedor durante a carncia e pago integralmente no
perodo que segue a esse prazo. Uma descrio mais detalhada dessa alternativa apresentada
no quadro introduzido a seguir.

28

Na terceira alternativa para incluso de um prazo de carncia de k perodos para incio dos
pagamentos, o juro capitalizado ao saldo devedor durante a carncia includo no saldo devedor
para pagamento aps a carncia. Uma descrio mais detalhada dessa alternativa apresentada
no
quadro
introduzido a seguir.

29

MTODO FRANCS
O mtodo francs em lugar de utilizar parcelas de amortizao constantes, como no mtodo de
amortizao constante descrito na seo anterior, utiliza prestaes constantes. Esse mtodo
formalmente introduzido no quadro apresentado a seguir.

No mtodo francs de amortizao, a expresso para o valor fixo da prestao P depende do

computo do valor da srie:

que uma funo de j, a taxa de juros considerada. Se o nmero de termos dessa srie for grande,
o clculo ``braal'' do valor de s seria tedioso. Se observarmos, contudo, que

onde
, podemos achar o valor geral de S em funo de x usando o seguinte truque: se
subtrairmos s de s multiplicado por x chegamos a

ou
30

Substituindo

na expresso que define P chegamos a

31

32

A considerao de perodos de carncia no oferece nenhuma dificuldade para aplicao do

mtodo francs. Nesse caso, consideraremos duas situaes. No primeiros caso, para uma
carncia de k perodos, os pagamentos durante a carncia incluiro somente o juro sobre o saldo
devedor. Aps os k perodos de carncia, tudo se processar de forma idntica aplicao do
mtodo francs sem considerao de carncia.

33

Alternativamente, se nenhum pagamento feito durante os perodos de carncia, o juro devido a

cada perodo capitalizado ao saldo devedor. O valor da prestao constante ento calculada
sobre o saldo devedor, que nesse caso inclui os juros capitalizados a cada perodo.

34

MTODO MISTO E MISTO GENERALIZADO

No mtodo misto, que utilizado no Brasil pelo Sistema Financeiro de Habitao, as amortizaes,
juros e prestaes so obtidas a partir da mdia aritmtica entre os valores computados pelo
mtodo de amortizao constante e pelo mtodo francs.
A obteno da planilha financeira para o mtodo misto pode ser realizada a partir da planilhas
calculadas utilizando-se o mtodo de amortizao constante e o mtodo francs. Cada clula da
planilha do mtodo misto calculada pela mdia aritmtica das clulas correspondentes das outras
2 planilhas. O prximo exemplo ilustra o procedimento descrito acima.

O mtodo misto torna as prestaes um pouco mais leves no incio dos pagamentos e um pouco
mais pesadas no final dos pagamentos quando comparadas s prestaes derivadas do mtodo de
amortizao constante.
Se em lugar de uma mdia aritmtica simples utilizarmos um fator de ponderao , um nmero
real qualquer, para clculo de uma mdia ponderada entre o mtodo francs e o mtodo de
amortizao constante, podemos gerar uma famlia de mtodos mistos que dependente do valor
de . A esse mtodo chamaremos mtodo misto generalizado. As prestaes, amortizaes e juros
nesse caso seriam calculados a partir do uso de como fator de ponderao para as clulas das
planilhas dos dois mtodos utilizando:

35

onde,
a clula da linha i e coluna j da planilha financeira do mtodo misto e
e
so as
clulas correspondentes nas planilhas do mtodo francs e do mtodo de amortizao constante.
O caso mais comum considera

e corresponde mdia aritmtica entre os dois mtodos. O caso em que

mtodo francs e o caso em que
ao mtodo de amortizao constante.

corresponde ao

Num resultado que demonstrado nas prximas sees, verifica-se que a taxa de juros efetiva e
contratual no sistema misto generalizado sempre igual a taxa de juro contratual e efetiva j que foi
utilizada para elaborao das planilhas para o mtodo de amortizao constante e para o mtodo
francs, para qualquer valor de utilizado na ponderao.
Quando

os valores das prestaes sero sempre decrescentes com a evoluo dos

perodos ou iguais (no caso em que

). Se
as prestaes sero crescentes em valor. No
exemplo introduzido a seguir mostramos a evoluo das prestaes quando
.

36

Tabela ``Price''
Introduziremos a seguir o mtodo de amortizao pela ``tabela Price'' que uma especializao do
mtodo francs para o caso em que definimos uma taxa de juro anual com capitalizao mensal.

MTODO AMERICANO
No mtodo americano, que usado freqentemente em outros pases, o tomador do emprstimo
devolve o capital inicial em uma s parcela de amortizao no perodo final da operao. As
prestaes peridicas consideram um juro simples calculado sobre o capital inicial. usual que o
tomador do emprstimo constitua um fundo de amortizao destinado reposio do valor integral
do capital inicial ao final do emprstimo.

37

O prximo exemplo ilustra o uso do mtodo americano para amortizao de um emprstimo.

38

MTODO ALEMO
No mtodo alemo as prestaes so sempre idnticas, como ocorre no mtodo francs. A
diferena fundamental entre esses dois mtodos est no fato de que no mtodo alemo o juro
sobre o saldo devedor pago de forma antecipada. A quantia inicial recebida pelo tomador do
emprstimo no perodo 0, nesse caso, j vem deduzida do juro antecipado correspondente a esse
perodo. Nos mtodos discutidos nas sees anteriores esse mesmo juro s seria pago no incio do
perodo 1.

39

No incio de cada perodo i (

) o tomador do emprstimo deve pagar que inclui uma
parte do capital inicial e juros antecipados sobre o saldo devedor existente. A dificuldade maior
nesse caso a obteno de de modo que
parcela para amortizao do capital devemos ter:

mas, no ltimo perodo (n) o saldo devedor ser zero dado que

40

. Se representarmos por

por definio de que exatamente a parcela de amortizao do capital e com isso temos que a
ltima prestao ser definida por

Como os valores de
e

devem ser os mesmos para

podemos igualar as definies de

para chegarmos a

mas como

, temos

Se resolvermos recursivamente para

relao geral

, usando o mesmo raciocnio, chegaremos a

Com essa ltima relao podemos em princpio conhecer qualquer valor

problema no momento exatamente acharmos o valor de

podemos substituir

. Como temos

usando a ltima relao chegando a

ou

mas o termo do parnteses uma progresso geomtrica de razo

Como sabemos o valor de

podemos encontrar

por

41

logo

em funo de

. O

e com isso podemos resolver recursivamente os valores dos outros perodos por

Finalmente, com esses ltimos resultados, podemos calcular os valores das parcelas
usando

O uso do mtodo alemo de amortizao ilustrado pelo prximo exemplo.

42

 importante salientar que no mtodo alemo a taxa de juro efetiva superior taxa de juro
contratual da operao dado que o pagamento do juro antecipado. No ltimo exemplo a taxa de
juro contratual era 10% mas a taxa de juro efetiva seria de aproximadamente 11,11%. A taxa
efetiva, nesse caso, computada pela taxa interna de retorno da operao em que se recebe
100.000,00 no perodo 0 com a restituio dada em 5 pagamentos iguais de 27.132,70 UM nos
perodos 1 a 5.

Avaliao de alternativas de investimento em uma economia estvel

Na seo em que discutimos a transformao de valores nominais em valores reais estvamos
preocupados em eliminar os efeitos da inflao em sries de valores monetrios, para fins de
anlise e comparao. Quando analisamos uma srie extensa de valores no tempo, algo comum
em muitas operaes financeiras, usualmente desejamos que os valores dessa srie estejam
corrigidos para valores reais (de um certa data de interesse). Isso tenta garantir que a quantidade
de mercadorias comprada com 100 UM disponveis num dado perodo corresponde a exatamente a
mesma quantidade de mercadorias comprada com 100 UM disponveis em outro perodo. Isso no

43

seria possvel se tivssemos utilizando valores nominais na anlise pois a inflao nos reduziria o
valor do dinheiro na troca por mercadorias.
Nesta seo estamos preocupados com outro problema relacionado a determinao do valor do
dinheiro no tempo. Queremos saber agora qual o valor hoje de uma quantia em UM disponvel em
uma data futura. Para todos os efeitos, nossa discusso considerar que todos os valores
utilizados j se encontram corrigidos para valores reais.
Suponha que voc tem uma dvida de 100 UM a ser paga dentro de um ms e que a taxa de juro
que o banco est oferecendo para investimento por um ms de 5%.

Qual seria o valor dessas 100 UM hoje, considerando um cenrio de inflao zero?

Como a taxa de juro de 5% ao ms, poderamos aplicar nesse investimento oferecido pelo banco
a quantia de 95,24 UM para depois de um ms receber 100 UM e pagar a dvida contrada, dado
que

Essa quantia de 95,24 UM, se disponvel hoje, chamada de valor presente ou valor atual de 100
UM disponveis em 1 ms, considerando uma taxa de juro de 5%. Alternativamente, poderamos
dizer que 100 UM em um ms o valor futuro de 95,24 UM disponveis hoje.
Para realizar essa operao, nos privaramos do consumo propiciado por 95,24 UM hoje para
receber 100 UM dentro de um ms. Ou seja 100 UM disponveis dentro de um ms valem somente
95,24 UM hoje em termos de consumo em decorrncia da alternativa de investimento oferecida
pelo banco. Isso no significa que 100 UM disponveis dentro de um ms possam comprar mais
mercadorias que 100 UM comprariam hoje (se a inflao fosse zero). Significa somente que o valor
de 100 UM disponveis dentro de 1 ms, no dia de hoje, valeria somente 95,24 UM. Usando o
mesmo raciocnio, 100 UM disponveis em 2 meses valeriam somente 90,70 UM hoje pois esse
valor aplicado a 5% ao ms nos renderia 100 UM ao final de 2 meses. De forma anloga
poderamos dizer que o valor futuro de 90,70 em 2 meses seria de 100 UM.
Na grande maioria das operaes financeiras usuais necessrio que comparemos valores reais
disponveis em momentos diferentes no tempo e para isso precisamos utilizar a noo de valor
presente e valor futuro que introduzimos informalmente no exemplo do ltimo pargrafo.
Valor presente e valor futuro

Comumente desejamos saber o valor presente de um fluxo de recebimentos ou pagamentos

considerando uma determinada taxa de juro j.

44

Da mesma forma que definimos o valor presente como o valor no perodo 0 de uma quantia
disponvel no perodo 1, podemos tambm, utilizando raciocnio similar, definir o valor futuro de
como o valor no perodo n de uma quantia disponvel no perodo 0.

Podemos formalizar a noo de valor presente para o caso de um fluxo de pagamentos ou

recebimentos por

45

TAXA INTERNA DE RETORNO

Em muitas situaes prticas (investimentos e emprstimos por exemplo), necessrio o cmputo
da taxa de juro que ao ser usada para obteno do valor presente de um fluxo de recebimentos
ou de pagamentos, torna esse valor igual a zero. A taxa de juro que apresenta essa propriedade
com relao a um dado fluxo de recebimentos e pagamentos chamada taxa interna de retorno
desse fluxo.

Alguns exemplos e estudos de caso:

46

47

48

49