Semana 3

VALORACIN DE ACCIONES

Finanzas Administrativas III

OBJETIVOS
Que el alumno conozca la diferencia entre

acciones comunes y acciones preferentes,

y los mtodos para su valuacin correcta.

ACCIONES COMUNES
Una accin comn es un certificado que

representa la propiedad parcial de una

empresa.

El comprador de las acciones se convierte

parcialmente
acreedor.

en

propietario

no

en

Las obligaciones pueden ser vendidas a

otros inversionistas en el futuro en el

mercado secundario.

PROPIEDAD
La

propiedad de acciones comunes

concede
a
sus
propietarios ciertos
derechos, como votar en ciertos asuntos
clave de la empresa:
Designacin del consejo de administracin
Autorizacin para emitir nuevas acciones

comunes
Modificaciones
a
las
escrituras
constitutivas
Adopcin de reglamentos internos

VALOR A LA PAR
A

diferencia de los bonos, los cuales

siempre tienen un valor a la par, las
acciones comunes se venden con o sin un
valor a la par.

El valor a la par de una accin comn es un

valor un poco inoperante

establecido con
propsitos legales en la carta constitucional de
la empresa.

DERECHO DE PREFERENCIA
Este permite a los accionistas comunes su

participacin
PROPORCIONAL
en
la
corporacin ante una nueva emisin de
acciones.

Permite a los accionistas existentes mantener

el control del voto y los protege contra la

dilucin de su propiedad.

OFERTA DE DERECHOS
Son instrumentos financieros que permiten

a los accionistas comprar acciones

adicionales a un precio por debajo del
precio de mercado.

Se realiza en proporcin directa al nmero

de acciones que poseen.

OFERTA DE DERECHOS
Los derechos se usan principalmente en

corporaciones pequeas, en las que son

importante herramienta financiera sin la
cual los accionistas correran el riesgo de
perder el control proporcional de la
corporacin.

Este uso de ofertar derechos para recaudar

nuevo capital propio es menos costoso y

genera ms intereses.

EJEMPLO
Corporacin Marruecos, una empresa de

publicidad regional, tiene en la actualidad

100,000 acciones comunes en circulacin y
considera una oferta de derechos de
10,000 acciones adicionales.

Cada accionista existente recibir un derecho

por accin y cada derecho autorizar al

accionista a comprar la dcima parte de una
accin de nuevas acciones comunes (10,000
100,000).

EJEMPLO
As que se requerirn 10 derechos para

comprar una accin comn.

El

tenedor de 1,000 (1%) acciones

comunes en circulacin recibir 1,000
derechos, cada uno de los cuales permite
comprar la decima parte de una accin
comn, obteniendo un total de 100 nuevas
acciones.

EJEMPLO
Si el accionista ejerce los derechos, tendr

en total 1,100 acciones comunes o 1% del

nmero total de las acciones en circulacin
(110,000).

As

el accionista mantiene la misma

proporcin de propiedad que tena antes
de la oferta de derechos.

ACCIONES AUTORIZADAS
La

carta constitutiva de una empresa

indica cuntas ACCIONES AUTORIZADAS
puede emitir est.

No se pueden vendar ms acciones que las

autorizadas en la carta sin obtener aprobacin

por medio de una votacin de los accionistas.

ACCIONES EN CIRCULACIN
Son las acciones autorizadas cuando se

venden al pblico.

ACCIONES EMITIDAS
Son las acciones comunes que se han

puesto en circulacin.

Representan

la suma de las acciones en

circulacin y las acciones en tesorera.

EJEMPLO
Corporacin Abba, una empresa productora

de Software, tiene la siguiente cuenta de

capital de los accionistas del 31 de
diciembre:

Patrimonio de los accionistas

acciones comunes: 0.80 quetzales de valor a la par:
35 millones de acciones autorizadas;
15 millones de acciones emitidas
Q 12,000,000
Capital pagado adicional
Q63,000,000
Ganancias retenidas
Q31,000,000
Q106,000,000
Menos: costo de acciones en tesorera (1 milln de acciones)
4,000,000
Total del patrimonio de los accionistas
Q102,000,000

EJEMPLO
Cuntas

acciones comunes adicionales

puede vender Corporacin Abba sin obtener la
aprobacin de sus accionistas?
21 millones de acciones

Porque?
La empresa tiene 35 millones de acciones
autorizadas, 15 millones de acciones emitidas y un
milln de acciones en tesorera.
[35,000,000-(15,000,000-1,000,000)] = 21,000,000

EJEMPLO
Cuntas

acciones comunes adicionales

puede vender Corporacin Abba sin obtener la
aprobacin de sus accionistas?
21 millones de acciones

Porque?
La empresa tiene 35 millones de acciones
autorizadas, 15 millones de acciones emitidas y un
milln de acciones en tesorera.
[35,000,000-(15,000,000-1,000,000)] = 21,000,000

DIVIDENDOS
El valor de una accin de un conjunto de

acciones comunes es igual al valor

presente de todos los beneficios futuros
(dividendos) que se espera proporcione.

DIVIDENDOS
Aunque el accionista obtiene ganancias de

capital por medio de la venta de acciones

a un precio por arriba del que pago
originalmente, lo que en realidad vendi es
el derecho de recibir los dividendos
futuros.

ECUACIONES BSICA PARA

VALUACIN DE ACCIONES

D1
D2
D
P0

...
2

1 k 1 k
1 k
Donde:
Po = Valor de la accin comn
Dt = Dividendo por accin esperado al final del
ao t
k = Rendimiento requerido sobre la accin
comn

MODELO DE CRECIMIENTO CERO

Un

procedimiento para la valuacin de

dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.

Es decir D1 = D2 = = D

D1
P0
ks

EJEMPLO
Se espera que el dividendo de Colocadores

asociados, permanezca constante a Q3.00

por
accin
indefinidamente.
Si
el
rendimiento requerido sobre su accin es
del 15%, el valor de la accin es de Q20.00.
Q3.00
P = 0.15 = Q20.00
0

MODELO DE CRECIMIENTO
CONSTANTE
Un

procedimiento para la valuacin de

dividendos, citado con mucha frecuencia, que
se supone que los dividendos crecern a una
tasa constante (g) menor que el rendimiento
requerido (ks).

D1
P = ks - g
0

Tambien se le conoce como el modelo de Gordon

EJEMPLO
Campanas de Amrica, pag los siguientes dividendos

por accin, de 2006 a 2011:

Se supone que la tasa de crecimiento anual de los
dividendos es igual a la tasa constante esperada de
crecimiento de los dividendos, g, la cual se estima en
un 7%.
La empresa calcula que su dividendo en 2012 (D1) ser
de Q1.50.
Dividendo por

Se
supone
Ao
accin ($) que el rendimiento requerido(ks) es del
20115%.
1.40
1
201
0

1.29

200
9

1.20

200
8

1.12

200
7

1.05

Q1.50

P0 =

.15 - .
07

Q1.50

.08

Q18.75 por
accin

VALOR CONTABLE POR ACCIN

La

cantidad por accin del conjunto de

acciones comunes que se recibir si todos los
activos de la empresa se venden a su valor
contable exacto y las ganancias que quedan
despus de pagar todas las obligaciones se
dividen entre las accionistas comunes.

EJEMPLO
Una empresa posee activos totales por Q6

millones, obligaciones totales (incluidas la

acciones preferentes) por Q4,5 millones y un
total de 100.000 acciones en circulacin.
El valor contable por accin seria:

Q 6.000.000 Q 4.500.000
Q15.00
100.000

VALOR DE LIQUIDACIN POR

ACCIN
La cantidad real por accin del conjunto

de acciones comunes que se recibir si se

vende todos los activos de la empresa, si
se pagan todas las obligaciones y el
dinero restante se divide entre los
accionistas comunes.

EJEMPLO
La empresa del ejemplo anterior encontr que

obtendra solo Q5,25 millones si vendiera sus

activos en este momento.
El valor de liquidacin por accin seria:

Q5.250.000 Q 4.500.000
Q7,50
100.000

TOMA DE DECISIONES Y VALOR DE

LAS ACCIONES

Decisin
del
gerente de
finanzas

Efecto sobre
1. El rendimiento
esperado medido por
los dividendos
esperados, D1, D2, , D,
y el crecimiento
esperando de los
dividendos, g.
2. Rendimiento medido
por el rendimiento
requerido, ks.

Efecto
sobre el
valor de
las
acciones
D1
P0 = k s - g

GRACIA
S